第一篇：2011年宏觀經(jīng)濟形勢對汽車市場的影響分析

2011年宏觀經(jīng)濟形勢對汽車市場的影響分析 2011年01月14日 08:30 中國汽車研究網(wǎng) 金維華 http://auto.cnfol.com/110114/169,1684,9159481,00.shtml

中國汽車市場與國家的宏觀經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)，據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2010年1-11月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資210698億元，同比增長24.9%，比1-10月份加快0.5個百分點。其中，國有及國有控股投資87520億元，增長19.0%;房地產(chǎn)開發(fā)投資42697億元，增長36.5%。從項目隸屬關(guān)系看，1-11月份，中央項目投資16837億元，同比增長10.2%;地方項目投資193861億元，增長26.4%。在注冊類型中，1-11月份，內(nèi)資企業(yè)投資195826億元，同比增長26.2%;港澳臺商投資6717億元，增長17.9%;外商投資7229億元，增長5.3%。分產(chǎn)業(yè)看，1-11月份，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長16.6%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長22.7%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長26.9%。在行業(yè)中，1-11月份，電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)投資10191億元，增長7.9%;石油和天然氣開采業(yè)投資2194億元，增長5.8%;鐵路運輸業(yè)投資5822億元，增長25.3%。從施工和新開工項目情況看，1-11月份，累計施工項目439758個，同比增加10288個;施工項目計劃總投資498297億元，同比增長26.8%;新開工項目301937個，同比減少15075個;新開工項目計劃總投資172345億元，同比增長25.9%。從到位資金情況看，1-11月份，到位資金238441億元，同比增長25.8%。其中，國家預(yù)算內(nèi)資金增長14.2%，國內(nèi)貸款增長24.8%，自籌資金增長29.6%，利用外資增長6.7%。1-11月份，社會消費品零售總額139224億元，同比增長18.4%。

2010年全國稅收收入實現(xiàn)穩(wěn)定增長，完成77390億元，扣除出口退稅后為70062億元，上述稅收收入不包括關(guān)稅、船舶噸稅、耕地占用稅和契稅。國稅總局表示，2010年稅務(wù)部門負(fù)責(zé)組織的稅收收入完成66862億元，增長20.8%;海關(guān)代征進口稅收完成10528億元，增長35.9%。全國共辦理出口退稅7328億元，增長13%。在稅種方面，國內(nèi)增值稅、國內(nèi)消費稅、營業(yè)稅分別增長14.8%、27.5%、23.8%，所得稅增長20.4%。在區(qū)域分布上，東、中、西三個區(qū)域稅收收入分別增長21.1%、23.5%和29%。此外，地方稅務(wù)機關(guān)還組織征收社?；?、教育費附加、文化事業(yè)建設(shè)費等其他收入11256億元。

社科院藍皮書指出，2010年，中國經(jīng)濟繼續(xù)保持在10%左右的高位增長態(tài)勢。預(yù)計全年國內(nèi)生產(chǎn)總值總額將突破37萬億元，人均GDP將達到4000美元左右。總的來說，2010年初中央經(jīng)濟工作會議確定宏觀經(jīng)濟政策的三大目標(biāo)，即保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、著力推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、加強資產(chǎn)泡沫與通脹預(yù)期管理，都順利實現(xiàn)。據(jù)中國中央人民政府網(wǎng)站刊登的演講稿，中國國務(wù)院副總理李克強表示，2010年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)預(yù)計增長10%左右，社會商品零售總額增長18.5%。2010年內(nèi)需對中國經(jīng)濟增長的貢獻率超過90%。李克強還表示，中國有條件、也有能力保持中國經(jīng)濟長期平穩(wěn)較快發(fā)展。好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境為汽車市場的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。

正常來講,汽車行業(yè)的增長速度仍是GDP的1.5倍左右,但我們國家近兩年的汽車增速為什么這么高呢,2009年是增長52%,2010年也增長了40%多,兩年幾乎翻了一翻.其中原因一是國家政策的導(dǎo)向作用,另外就是我國已經(jīng)開始迎來的第二、三梯隊消費群體的汽車普及，何為第二、三梯隊呢?這些群體就是廣大的白領(lǐng)群體，因為在金領(lǐng)群體已經(jīng)完成一次或二次購車后，廣大的白領(lǐng)群體正成為汽車的消費主力。這與日本60年代和韓國80年代初的情況很像，這兩個國家在這一期間內(nèi)的汽車銷量也曾現(xiàn)出爆發(fā)式增長，雖然增長率不如我國這么高，但仍然連續(xù)3-4年達到25%左右。

引用國家信息中心徐長明主任的話，“購車時期是曾階段性的”，第一階段的富貴群體目前在中國已經(jīng)完成了汽車普及，現(xiàn)在汽車是在廣大的中等收入階層中開始普及，在國外，中等收入群體應(yīng)該理解為中產(chǎn)或比中產(chǎn)稍微低一些人群。網(wǎng)上經(jīng)常有評論說，中國無真正意義上的中產(chǎn)，大部分都屬于偽中產(chǎn)。這種言論有些道理，但我們應(yīng)該看到中國汽車市場消費的獨特性，根據(jù)國外的理論判斷，一般的購車價格是家庭的年收入，但在中國很多家庭，購車價格甚至達到了3-5年的家庭收入，這是為什么呢?舉一個簡單的道理，IPHOE4目前市場價格6000多元，按正常理解來講，如果月收入低于5000元的話，是不可能買這個手機的。但是，恰恰很多購買此手機的用戶根本達不到這個收入階層，為什么他們還要買呢?這就是個追趕時尚的問題。汽車我們可以認(rèn)為是代步工具，但是在很多人眼里它卻是個時尚品。購買時尚品的人是不會考慮收入與車價的平衡問題的，這就叫“溢出消費”。根據(jù)筆者近日采訪的專家來看，這部分時尚消費群體在中國不占少數(shù)，這些人目前已成為或正在成為未來中國的汽車消費主力軍。

還有一部分群體我們不可忽視，那就是在中國城市(報價 圖片 參數(shù))化進程中的廣大被征地的農(nóng)民兄弟，這部分群體也是購買汽車的主力，據(jù)中國汽車流通協(xié)會有形市場分會會長蘇暉介紹，中國汽車流通協(xié)會有形市場分會在部分被征地的農(nóng)村做過廣泛的市場調(diào)查，得出了一個驚人的結(jié)論，那就是大約有8%的征地戶購買了汽車，這不是一個小數(shù)字，因為目前中國城市化進程很快，每年都有大量的農(nóng)民從農(nóng)村戶口變成城市戶口，可見其市場潛力有多大。那么為什么這些人會大量買車呢?根據(jù)蘇暉先生的分析，這些農(nóng)村在失去土地的后得到了一筆可以說在他們眼里數(shù)目不小的補償款，在失去土地后，很多人也沒了工作，有的人買車是為了“做黑車”養(yǎng)家，更多的人則是開始消費了，“既然有了這么多錢，先享受享受再說”，就是普遍人的真實寫照。

再來看看中國區(qū)域消費差異的問題，根據(jù)科瑞卓信的初步調(diào)查分析，目前一線城市占中國汽車市場的份額約35%，這一數(shù)字在曾現(xiàn)逐年下降的趨勢。三線城市的市場份額約30%，近4年大概增長了有10%。二線城市也曾現(xiàn)出一定的增長趨勢。我們可以看出，二三線城市將成為未來中國汽車市場消費的增長點，隨著各大一線城市的堵車現(xiàn)象越來越嚴(yán)重，城市道路不堪符合，各大一線城市很有可能效仿北京和上海的做法來控制汽車消費，這將更不利于一線城市的汽車市場。所以，二三線城市將在未來5-10年，甚至更長的時間內(nèi)，擔(dān)當(dāng)我國汽車消費的主力。同時，二三線城市與一線城市的汽車消費特點有很大的不同，一線城市由于信息發(fā)達，消費觀念正逐漸與國際接軌，我們可以看到，在北京市場上，各類車型都有其擁護者，懂車的消費者也非常多，汽車消費逐漸成熟。但在二三線城市，尤其是三線城市則遠(yuǎn)不是這樣的消費理念，根據(jù)徐長明主任的分析，二三線城市對汽車的要求是外觀一定要大，內(nèi)部空間寬敞、車輛皮實耐用，舒適性配置要高，價格要低。這個理論看起來有些矛盾，實際上并不矛盾，因為二三線城市的消費群體對車輛的性能了解很少，所以，企業(yè)可以在車輛性能上節(jié)省一些成本，增加到車輛舒適性配置當(dāng)中，總結(jié)來說，二三線城市消費者需要的是一款簡單、舒適、技術(shù)成熟、配置高的大車，而不需要太多的先進技術(shù)和性能。這是由其文化背景所決定的，短期內(nèi)很難改變。

前面說了這么多的原因，其目的就是告訴大家，中國汽車市場的消費潛力依然巨大，而且不能拿外國的一些路子來套用中國的汽車市場，這是不符合中國國情的。中國由于地域太過遼闊，所以消費觀念的差異是很大的，廠家應(yīng)該根據(jù)不同地區(qū)的消費差異制定差異化的產(chǎn)品策略。根據(jù)科瑞汽車咨詢的判斷，在2011-2015的五年內(nèi)，中國汽車市場尤其是乘用車市場仍然會保持15%左右的增速甚至更高，這五年將基本完成汽車在第二梯隊購買者群體中的普及，在2015年以后，汽車市場增速仍然會達到GDP的1。5倍左右，這是行業(yè)專家的普遍共識，套用中國汽車工程學(xué)會付于武先生的話，“不要對中國汽車市場有任何的懷疑”。

在經(jīng)濟預(yù)測方面，2011年不會有2010年這么火熱。2010年中國經(jīng)濟是有一點偏熱的，因此，2011年中國經(jīng)濟顯然增長速度會放緩一些。根據(jù)十二五規(guī)劃，中國經(jīng)濟2011年會比較平穩(wěn)的增長，增長速度會保持在9%的情況。2011年中國經(jīng)濟依然向好，未來30年仍會高速增長。包括勞動力、資本投入等支撐中國經(jīng)濟過去30年高速增長的要素，在未來30年仍然存在。無論是過去30年，還是今后，中國對教育的投入都十分巨大;而企業(yè)經(jīng)過20年、30年發(fā)展，已逐步走到前沿。隨著人力資本、教育水平和科研體制逐步提升，相信今后30年，創(chuàng)新因素將對中國經(jīng)濟發(fā)展起更大作用，能在一定程度上彌補勞動成本上升的影響。同時，中國還會進一步深化改革，中國企業(yè)、中國經(jīng)濟也會繼續(xù)從全球化中獲得更多收益，使中國的效率得到更大提高。

還有個重要因素，2012年我國政府高層將面臨全面換屆，2011年屬于很多領(lǐng)導(dǎo)任期的最后一年，根據(jù)中國特色的理論，任何領(lǐng)導(dǎo)都不會在這個關(guān)鍵時期讓中國汽車市場有過多的起伏，肯定是平穩(wěn)過渡的。這是中國的政策特性所決定的，任何人都改變不了。由于汽車工業(yè)是支柱性產(chǎn)業(yè)，地方政府和中央政府更不可能在換屆的敏感時期讓汽車市場有太大的下滑。根據(jù)部分專家的樂觀預(yù)測，到2015年，我國汽車市場將達到約3000萬輛的年產(chǎn)銷量，5000萬輛的年產(chǎn)銷量將是一個可能封頂?shù)臄?shù)字，因為中國的道路和土地情況，不太可能能夠承受超過5000萬輛的產(chǎn)銷規(guī)模。

第二篇：關(guān)于對宏觀經(jīng)濟形勢及其對證券市場的影響的分析

關(guān)于對宏觀經(jīng)濟形勢及其對證券市場的影響的分析

2013年面對復(fù)雜多變的國際形勢和國內(nèi)經(jīng)濟運行環(huán)境，我國實施了積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，國民經(jīng)濟運行總體良好：雖然經(jīng)濟增速有所放緩，但仍保持相對穩(wěn)健的步伐；工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長；居民消費持續(xù)增長；投資增速雖回歸常態(tài)，但依然保持較快增長；外貿(mào)仍保持增長，但增速放緩；貨幣信貸運行回歸常態(tài)；城鎮(zhèn)新增就業(yè)穩(wěn)步增長。

未來經(jīng)濟發(fā)展面臨的國內(nèi)外環(huán)境更趨復(fù)雜，不穩(wěn)定、不確定因素不斷增加，通過多方了解，我對2013年宏觀經(jīng)濟形勢分析如下：

一、有利因素

（一）國際方面

1、世界經(jīng)濟總體上保持著復(fù)蘇態(tài)勢，經(jīng)濟格局的變化將提升我國的國際影響力?？傮w上看，2013年世界經(jīng)濟仍將呈現(xiàn)低速增長態(tài)勢，預(yù)計2013年世界經(jīng)濟的年均增長率為4.5%左右，發(fā)達經(jīng)濟體的增長率為2.5%，新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長率為6.5%。世界經(jīng)濟格局的變化將進一步提升我國的國際影響力。

2、美國經(jīng)濟再次陷入衰退可能性不大。美國消費者信貸按年率一直保持正增長，有利于促進消費需求擴張。工業(yè)生產(chǎn)一直保持?jǐn)U張態(tài)勢，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和產(chǎn)能利用率提升都較為明顯。美國貨幣政策繼續(xù)保持寬松態(tài)勢，就業(yè)出現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。如果這些好轉(zhuǎn)能夠持續(xù)下去，美國經(jīng)濟將有所改善。

3、歐洲主權(quán)債務(wù)危機導(dǎo)致歐洲金融體系崩潰和歐元區(qū)解體的可能性很小。歐元區(qū)一旦解體，整個歐洲將陷入停滯，各國在國際事務(wù)中的話語權(quán)也將明顯下降，并將嚴(yán)重危害世界經(jīng)濟的復(fù)蘇。因此，歐洲主權(quán)債務(wù)危機導(dǎo)致歐洲金融體系崩潰和歐元區(qū)解體的可能性很小。

4、日本經(jīng)濟將緩慢復(fù)蘇。雖然今年日本經(jīng)濟出現(xiàn)負(fù)增長，但在災(zāi)后恢復(fù)重建的帶動下，日本經(jīng)濟有望逐步緩慢復(fù)蘇。國際貨幣基金組織預(yù)計，今年日本經(jīng)濟將下降0.5%，但明年有望實現(xiàn)2.3%的增長。

5、新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速將保持較快增長。據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)計，新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟今明兩年仍將分別增長6.4%和6.1%，其中，俄羅斯分別

增長4.3%和4.1%，印度分別增長7.8%和7.5%，巴西分別增長3.8%和3.6%，撒哈拉以南非洲地區(qū)分別增長5.2%和5.8%。

6、美元國際地位削弱為人民幣國際化帶來機遇。美元國際地位削弱刺激國際儲備貨幣進一步多元化，將為人民幣成長為國際貨幣提供更大的空間。另外使我國等新興大國在國際貨幣體系方面話語權(quán)和影響力不斷提高，有助于我國加快實施人民幣國際化戰(zhàn)略。使許多國家和地區(qū)更加重視加強區(qū)域貨幣金融合作，為人民幣首先實現(xiàn)區(qū)域化帶來新機遇。

（二）國內(nèi)方面

1、我國經(jīng)濟仍處于增長“長周期”。從短期來看，房地產(chǎn)行業(yè)和制造業(yè)仍是拉動經(jīng)濟增長的主要動力。從中長期來看，企業(yè)設(shè)備升級等投資需求勢頭不減，國內(nèi)較高的儲蓄率對拉動內(nèi)需仍有很大空間,我國經(jīng)濟將長期處在一個增長通道中。

2、宏觀經(jīng)濟政策主基調(diào)不會變化。2011年在緊縮政策和外需回落雙重夾擊下，裝備制造業(yè)、鋼鐵產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)停產(chǎn)現(xiàn)象，許多中小企業(yè)資金鏈緊繃，尤其是沿海地區(qū)的一些外貿(mào)制造業(yè)企業(yè)，停失業(yè)率開始上升。2013年宏觀調(diào)控政策從整體政策框架和總基調(diào)上，不會有太大改變，可能仍是積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

3、“十二五”期間我國將不斷加強工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)，成為經(jīng)濟發(fā)展的主要驅(qū)動力。工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)將成為經(jīng)濟發(fā)展的強大驅(qū)動力。

4、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整促進經(jīng)濟健康增長。金融危機正在倒逼中國經(jīng)濟從“出口”轉(zhuǎn)到“內(nèi)需”上來。2013年，我國將充分利用本輪金融危機和經(jīng)濟增長降速的有利時機，傾力培育戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和科技含量高、市場需求潛力大的產(chǎn)業(yè)，盡快形成經(jīng)濟增長的新引擎。

5、中西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展空間大。我國經(jīng)濟發(fā)展在區(qū)域間的不平衡，中西部地區(qū)與東部地區(qū)相比，在資源、能源、土地、勞動力等生產(chǎn)要素供應(yīng)條件上，具有更大的比較優(yōu)勢，由于經(jīng)濟發(fā)展水平的差異，市場需求潛力有更大的增長空間，經(jīng)濟發(fā)展有更大的增長前景。

6、國內(nèi)市場消費增長潛力巨大。我國已經(jīng)進入全面建設(shè)小康社會階段，消費結(jié)構(gòu)也進入全面升級階段。在進一步調(diào)整收入分配體制，提高勞動者收入報酬，逐步縮小收入分配差距，有效解決居民消費增長的制約瓶頸之后，國內(nèi)市場的消費增長仍具有十分巨大的潛力。

7、通貨膨脹壓力減緩。經(jīng)濟回落降低通脹壓力、輸入性通脹逆轉(zhuǎn)以及國內(nèi)食品價格進入回落周期促使我國通脹回落，預(yù)計2013年CPI在3.2%左右。PPI也將出現(xiàn)快速回落,預(yù)計2013年繼續(xù)回落至3.5%左右。

8、綠色產(chǎn)業(yè)在全球興起為我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供新契機。發(fā)展新興綠色產(chǎn)業(yè)，有利于我國保護環(huán)境、提高能源資源利用效率和推動產(chǎn)業(yè)升級。新能源和節(jié)能環(huán)保等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，為我國培育新的?jīng)濟增長點和市場需求提供了重要機遇。

二、不利因素

（一）國際方面

1、歐債危機正演變?yōu)榻?jīng)濟金融全球化后世界經(jīng)濟所面臨的最新挑戰(zhàn)。國際金融市場更加動蕩、金融監(jiān)管壓力更大和金融體系更為脆弱；削弱了各國政府對宏觀經(jīng)濟的調(diào)控能力；全球正在進入一個借新債、還舊債和央行印鈔票的階段，新債只能靠有剩余儲蓄的國家來購買，一旦新債無人購買，必將導(dǎo)致國家破產(chǎn)、債務(wù)違約和印鈔，后果必然是惡性通脹。

2、美國經(jīng)濟增速下降。受通脹率上升影響，居民實際收入增速下降；受經(jīng)濟整體不景氣影響，投資者信心不足。國際貨幣基金組織9月對美國經(jīng)濟2011和2013年的增速預(yù)測，從6月的2.5%和2.7%分別下調(diào)至1.5%和1.8%。

3、歐元區(qū)經(jīng)濟下行風(fēng)險加大。受全球經(jīng)濟經(jīng)濟影響，歐元區(qū)各國經(jīng)濟走勢分化更加明顯,就業(yè)形勢依然嚴(yán)峻。2013年歐元區(qū)經(jīng)濟增速較2011年將明顯回落，甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長。

4、日本經(jīng)濟逐漸呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象,但仍未走出通貨緊縮。地震、海嘯及核泄漏造成日本生產(chǎn)設(shè)施嚴(yán)重?fù)p壞和電力供應(yīng)短缺，出口大幅下降，對外貿(mào)易順差減少，經(jīng)濟仍未走出通貨緊縮態(tài)勢。

5、新興經(jīng)濟體增速將繼續(xù)放緩。新興經(jīng)濟體由于全球產(chǎn)業(yè)鏈遭受沖擊和發(fā)達國家經(jīng)濟形勢惡化以及國際資本市場大幅震蕩，經(jīng)濟增長將繼續(xù)放緩。巴西、俄羅斯等國家和國際機構(gòu)紛紛下調(diào)明年經(jīng)濟增長率預(yù)期。

6、各種形式的保護主義措施干擾我國對外經(jīng)濟發(fā)展。未來美國等發(fā)達國家針對我國的保護主義措施勢必增多，是我國的經(jīng)濟受到影響。

7、應(yīng)對氣候變化對我國提出更高要求。經(jīng)濟發(fā)展面臨的資源環(huán)境硬約束會增大，對我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式提出了更高要求。

8、大宗商品價格仍將高位劇烈震蕩。歐債危機等不確定因素使大宗商品的價格波動幅度加大。

（二）國內(nèi)方面

1、我國經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩。2013年世界經(jīng)濟極具不確定性和不穩(wěn)定性，也使內(nèi)需增長有限，經(jīng)濟增速呈現(xiàn)逐漸回落趨勢。

2、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡問題嚴(yán)重。國內(nèi)消費嚴(yán)重不足，居民消費率持續(xù)下降，過度依賴投資，不僅影響消費，也存在生產(chǎn)能力過剩和閑置，加大金融風(fēng)險的隱患；依賴出口，國際貿(mào)易長期失衡，不僅具有較大的風(fēng)險，也導(dǎo)致貿(mào)易磨擦加劇。

3、投資增速將繼續(xù)下滑。2013年拖累我國固定資產(chǎn)投資的主要因素為房地產(chǎn)投資及其相關(guān)投資。

4、出口風(fēng)險加大。歐債危機影響不斷深化，正開始由邊緣國家向核心國家蔓延，由國債市場向銀行業(yè)蔓延，未來我國對歐盟出口的風(fēng)險會進一步增加。

5、通貨膨脹的潛在風(fēng)險加大。在全球貨幣寬松的情況下，通脹預(yù)期短期難以輕易改變；當(dāng)前經(jīng)濟內(nèi)在擴張壓力依然存在；收入分配體制的改革，提高普通勞動者收入，必然導(dǎo)致勞動力成本提高；資源稅的改革，使得土地和資源等的要素成本提高。

三、宏觀經(jīng)濟因素對證券市場的影響

宏觀經(jīng)濟因素對投資領(lǐng)域的影響是全方位的，主要體現(xiàn)在兩個方面，一是宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整對證券市場產(chǎn)生重大影響。二是宏觀經(jīng)濟的運行決定了證券市場的總體運行態(tài)勢。

一、宏觀經(jīng)濟的政策對證券市場的影響。

國家的宏觀經(jīng)濟政策對證券投資市場有著重要的影響。

1.利率對證券市場的影響。利率水準(zhǔn)的變動對股市行情的影響最為直接和迅速。一般利率與股票反向。利率下降時，股市上漲。利率上升時，股市下降。利

率上升公司借貸成本增加，公司因融資能力相對減弱不得不選擇縮小縮小生產(chǎn)規(guī)模，導(dǎo)致公司利潤下降股票價值因此下降。同時，利率的上升使得場內(nèi)資金轉(zhuǎn)向銀行和債券，使股市下跌。反之，利率下降，股市上漲也是同樣的道理。

2.匯率變動對證券市場的影響。近年來，隨著我國經(jīng)濟的不斷開放，證券市場國際化程度不斷提高，證券市場受匯率的影響也越來越大。匯率下調(diào)，人民幣升值，對于股市來說，本國產(chǎn)品競爭力減弱，出口型企業(yè)利潤受損，拉動經(jīng)濟的三駕馬車其中一駕陷入困境，股市自然下跌。

3.貨幣政策對證券市場的影響。國家的貨幣政策對證券市場的影響非常大。自金融危機以來，我國采用擴張性貨幣政策，執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，促進了國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。一方面社會貨幣供給總量擴大，使更多資金進場，對證券市場交易有著積極的影響。另一方面，貨幣政策寬松，利率降低投資者成本也相對降低，上市公司運營成本也降低

4.財政政策對證券市場的影響財政政策對證券市場產(chǎn)生一定的影響，金融危機以來政府不斷提高轉(zhuǎn)移支付水平，創(chuàng)造更多的社會福利條件。財政政策對證券市場影響深遠(yuǎn)。

綜上，證券市場受到宏觀經(jīng)濟政策的影響是顯而易見的。

二、經(jīng)濟運行周期對證券市場的影響。

在我國股市10余年的發(fā)展歷程中經(jīng)歷了幾次熊市和牛市的交替，其證券市場周期初露端倪。而證券市場的周期與經(jīng)濟運行的周期之間存在著必然的聯(lián)系。當(dāng)經(jīng)濟周期進入衰退期時，CPI，PPI指數(shù)雙雙下降，引起通貨緊縮，通縮造成工廠利潤減少，工廠倒閉，失業(yè)人數(shù)增加，消費減少，導(dǎo)致更多的工廠倒閉，這樣惡行循環(huán)，導(dǎo)致公司的股息，紅利分配隨之不斷下降，持股的股東也因收益下降紛紛拋售，使股票價格下跌證券市場也隨即陷入衰退期。反之亦然。這是經(jīng)濟周期對證券市場影響之一。

但是，經(jīng)濟周期與證券市場的周期并不一致，證券市場的反應(yīng)相對宏觀經(jīng)濟要慢一些。

以上是我對宏觀經(jīng)濟政策和宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響的一些理解，在進行證券投資時關(guān)注國家出臺的宏觀經(jīng)濟政策，把握國家的宏觀經(jīng)濟運行狀況，就會減少不必要的風(fēng)險，產(chǎn)生更大的收益。

第三篇：宏觀經(jīng)濟形勢分析

2012年中國宏觀經(jīng)濟形勢分析

如何看待當(dāng)前經(jīng)濟形勢？在“十二五”開局之年，我國經(jīng)濟將呈現(xiàn)什么樣的走勢？國家發(fā)改委宏觀研究院課題組提出，未來幾個月我國仍具備繼續(xù)保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的良好條件，我們一定要堅定信心，深入認(rèn)識經(jīng)濟運行中的突出矛盾和問題，繼續(xù)保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，增強政策的前瞻性、針對性和有效性，切實處理好速度、結(jié)構(gòu)、價格之間的關(guān)系,2011但仍保持相對穩(wěn)健的步伐；工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長；投資增速雖回歸常態(tài)；城鎮(zhèn)新增就業(yè)穩(wěn)步增長。

今年以來，不斷加強和改善宏出口穩(wěn)定增長，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，夏糧生產(chǎn)和貨幣信貸平穩(wěn)回落，經(jīng)濟增長的主要拉這些表明中央關(guān)于今年加強經(jīng)濟工作有效的。展望下半年我國宏觀經(jīng)濟形勢，我國仍但也有不少來自國際國內(nèi)的不利因素需下階段宏觀經(jīng)濟政策應(yīng)繼續(xù)保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，并根據(jù)形勢發(fā)展的需要，把握好宏觀調(diào)控的方向、力度與節(jié)奏，增強政策的前瞻性、針對性和有效性，力求在“穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu)”之間尋求平衡點，促進經(jīng)濟又好又快發(fā)展。

從有利條件方面看：

（一）是世界經(jīng)濟有望繼續(xù)保持溫和復(fù)蘇。今年以來，雖然經(jīng)歷了一些起伏，但全球經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的態(tài)勢已基本確立。一季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值按年率增長

0.4%，較去年四季度有所回落，但企業(yè)效益指標(biāo)表現(xiàn)良好，這預(yù)示下半年美國經(jīng)濟上行仍有現(xiàn)實基礎(chǔ)。歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇整體強于市場預(yù)期，一季度，歐元區(qū)經(jīng)濟環(huán)比增長0.8%，同比增長2.5%，創(chuàng)2007年第三季度以來的最高水平。其中德、法經(jīng)濟增長尤其強勁，同比分別增長4.8%和2.2%。日本受強震影響一季度經(jīng)濟環(huán)比下降0.9%，但隨著災(zāi)后恢復(fù)重建的推進，下半年有望實現(xiàn)正增長?？傮w判斷世界經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭盡管低于預(yù)期，復(fù)蘇的過程也會出現(xiàn)反復(fù)，但出現(xiàn)劇烈波動

（二）是我國經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力依然較為強勁。會需求基本穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)整積極推進，健全，人民生活水平持續(xù)提高。

（三）我國經(jīng)濟也存在一些風(fēng)險性因素，經(jīng)濟增速放緩，是人們普遍關(guān)心的問題。根據(jù)國家審計署的報告，美國雖然在最后時刻達成了提避免了債務(wù)直接違約，但經(jīng)歷此波折后，市場對美國國債的信心下降，美國國債被評級機構(gòu)歷史性地降低信用等級，對全球金融市場造成沖擊，美國債務(wù)問題將更加復(fù)雜。歐盟主權(quán)債務(wù)危機仍在發(fā)展。日本全年的經(jīng)濟增長則仍受地震困擾，如果應(yīng)對不好仍會影響日本的復(fù)蘇進程。

（二）是影響通脹的不利因素仍然較多。下半年，我國通脹形勢仍面臨著國際局勢和國際流動性過剩等多方面因素影響，還存在著較大的不確定性，這給宏觀政策的操作帶來一定難度。

（三）是一些地區(qū)中小企業(yè)經(jīng)營壓力較大。今年上半年，主要能源、原材料價格高位波動并向下游傳導(dǎo)，企業(yè)融資、用工成本增加，部分地區(qū)勞動力工資上漲，給企業(yè)尤其是中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成一定困難。

（四）是結(jié)構(gòu)調(diào)整和節(jié)能減排任務(wù)依然很重。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，下半年完成節(jié)能減排、淘汰落后產(chǎn)能和遏制產(chǎn)能過剩行業(yè)盲目擴張、推進企業(yè)兼并重組等結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)，仍任重而道遠(yuǎn)。

二、全年主要經(jīng)濟指標(biāo)預(yù)測及建議

綜合考慮當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展趨勢及面臨的國內(nèi)外環(huán)境，預(yù)計2011年全年經(jīng)濟增長9.5%

工業(yè)生產(chǎn)運行平穩(wěn)。帶動下，支撐工業(yè)經(jīng)濟繼續(xù)平穩(wěn)運行。

是保障性住房建設(shè)、政府投但在目前就業(yè)形勢依然較好、居民收入將進一步提高，對保持消費增長具有重這些都有利于增強消費者信16.4%。

下半年，我國存在著不少有利價格回穩(wěn)的因素。一是全二是今年我國有望實現(xiàn)糧食連續(xù)增產(chǎn)，這為農(nóng)產(chǎn)品價格的穩(wěn)定提供了基礎(chǔ)。三是我國已經(jīng)和將要出臺一系列降低生產(chǎn)流通成本的扶持性政策措施，其效應(yīng)也將逐漸顯現(xiàn)。四是國內(nèi)貨幣信貸條件已出現(xiàn)明顯變化，對價格上漲也有一定的抑制作用。五是下半年物價翹尾因素明顯減少。

面對新形勢新任務(wù)，我們既要正確認(rèn)識取得的成績，又要保持清醒頭腦，未雨綢繆，做好應(yīng)對各種困難和潛在風(fēng)險的準(zhǔn)備，鞏固經(jīng)濟社會發(fā)展好勢頭。

(一)要保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性穩(wěn)定性。一方面，要繼續(xù)加強和改善宏觀調(diào)控，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。另一方面，針對當(dāng)前經(jīng)濟運行中的一些新問題新情況，并考慮政策的滯后效應(yīng)及全球復(fù)蘇進程的復(fù)雜性和不確定性，宏觀經(jīng)濟政策要更有前瞻性、針對性和有效性，把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏。

（二）要綜合治理物價過快上漲。物價上漲較快仍是當(dāng)前經(jīng)濟運行中最突出的矛盾和問題之一，必須多管齊下綜合治理。要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，通成本、減輕企業(yè)和個人負(fù)擔(dān)、給、緩解物價上漲壓力并把通脹的負(fù)面影響降至最小。

年糧食生產(chǎn)豐收。要加大對農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資，要以水利建設(shè)為突破口，長潛力。

還要著力培育新的增長點，加快重點產(chǎn)業(yè)調(diào)整和技術(shù)改造，市場需求潛

支撐經(jīng)濟中長期增長的各類我國經(jīng)濟發(fā)展的基本面良好：工業(yè)化、城市化都在快速增長；將持續(xù)活躍；新的區(qū)域增長極不斷涌現(xiàn)；投資需求雖然有所降低，但仍然比較旺盛。與此同時，我們的勞動力成本將上升，地價將上升，資源環(huán)境使用成本也將上升，而且人口老齡化將更加明顯，這些因素將導(dǎo)致我們傳統(tǒng)的低成本競爭優(yōu)勢逐漸喪失。

第四篇：中國宏觀經(jīng)濟形勢分析

中國宏觀經(jīng)濟形勢分析

2011上半年，中國的經(jīng)濟形勢依然具有典型的“兩面性”特征。短期內(nèi)經(jīng)濟增長出現(xiàn)小幅波動，但整體來看經(jīng)濟運行將進一步趨于平穩(wěn)。從上半年的主要指標(biāo)數(shù)據(jù)看，盡管部分經(jīng)濟指標(biāo)有所回落，但當(dāng)前中國經(jīng)濟的總體運行態(tài)勢良好，經(jīng)濟增長繼續(xù)由前期政策刺激的偏快增長向自主增長有序轉(zhuǎn)變。首先主要的經(jīng)濟指標(biāo)還是保持平穩(wěn)較快增長，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值204459億元，按可比價格計算，同比增長9.6%；其中，一季度增長9.7%，二季度增長9.5%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值15700億元，增長3.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值102178億元，增長11.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值86581億元?？梢哉f，國家通過實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，不斷加強和改善宏觀調(diào)控，使我國經(jīng)濟在面臨歐洲債務(wù)危機、世界經(jīng)濟增長不斷放緩等不利因素的情況下取得了不錯成績，但宏觀經(jīng)濟運行中依然存在許多矛盾和問題。

一、上半年國內(nèi)經(jīng)濟形勢：經(jīng)濟增速在宏觀調(diào)控下平穩(wěn)回落

GDP是最受關(guān)注的宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)，是衡量國民經(jīng)濟發(fā)展情況的重要指標(biāo)。GDP增速越快表明經(jīng)濟發(fā)展越快，增速越慢表明經(jīng)濟發(fā)展越慢，GDP負(fù)增長表明經(jīng)濟陷入衰退。

根據(jù)國家統(tǒng)計局初步測算，2011年上半年GDP為204459億元，按可比價格計算，同比增長9.6%，與去年同期相比降低1.5個百分點，環(huán)比下降0.1個百分點。經(jīng)濟增速在宏觀調(diào)控下平穩(wěn)回落,但仍保持較快增長。

經(jīng)濟放緩是三個因素相互疊加的結(jié)果：一是宏觀調(diào)控影響。自去年以來央行已連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、5次加息，M2增速從去年底的19.7%至今年6月末的15.9%，緊縮政策導(dǎo)致經(jīng)濟增速放緩。二是要素供給沖擊。二季度以來，不少省份出現(xiàn)“電荒”，有關(guān)測算表明，僅用電缺口就將拉低工業(yè)增加值3.6個百分點。三是企業(yè)去庫存化。從去年底到今年一季度，在原材料價格上漲等因素帶動下，企業(yè)庫存增加很快，遠(yuǎn)超往年同期，而新訂單增加不明顯。由于庫存增加超過需求，且二季度開始大宗商品價格有所回落，企業(yè)開始去庫存。

二、上半年國內(nèi)物價走勢：價格全面上漲，通脹形勢不容樂觀

CPI是反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價格變動的綜合指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹或緊縮的重要指標(biāo)。與貨幣供應(yīng)量等其他指標(biāo)數(shù)據(jù)相結(jié)合，能夠更準(zhǔn)確的判斷通貨膨脹或緊縮狀況。

PPI主要用于衡量各種商品在不同生產(chǎn)階段的價格變化情況，與CPI一樣，是觀察通貨膨脹或緊縮的重要指標(biāo)。一般認(rèn)為，PPI對CPI具有一定的傳導(dǎo)作用。原材料、燃料和動力購進價格指數(shù)反映工業(yè)企業(yè)從物資交易市場和能源、原材料生產(chǎn)企業(yè)購買原材料、燃料和動力產(chǎn)品時所支付價格水平的變動趨勢和程度。該指標(biāo)對PPI具有一定的傳導(dǎo)作用。

今年上半年，我國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲5.4%。其中，6月CPI同比上漲6.4%，創(chuàng)下三年以來的新高，也超出市場普遍預(yù)期的6.2%，食品價格快速上漲成為主要原因,且與宏觀調(diào)控政策的“時滯”有關(guān)。全國食品類價格上漲11.8%，非食品類價格上漲2.7%；上半年，全國城市居民消費價格水平上漲5.2%，農(nóng)村居民消費價格水平上漲5.9%。

2011年上半年國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比上漲7.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲10.3%。6月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比與上月持平，比去年同月上漲7.1%。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格比上月上漲0.2%，比去年同月上漲10.5%。生產(chǎn)資料出廠價格環(huán)比下降0.1%。其中，6月份采掘工業(yè)價格下降0.9%，原料工業(yè)價格上漲0.1%，加工工業(yè)價格下降0.1%。生活資料出廠價格環(huán)比上漲0.1%。

從以上數(shù)據(jù)看，主要價格指數(shù)都在高位運行。與2007年主要由食品價格上漲帶動的結(jié)構(gòu)性通脹不同，本輪物價上漲更多地表現(xiàn)出“全面通脹”的特征，即不僅食品價格上漲，非食品價格也在上漲；不僅工業(yè)品價格上漲，服務(wù)類價格也出現(xiàn)大幅上漲。

分類價格指數(shù)全面上漲。從分類價格指數(shù)來看，一方面，食品價格和非食品價格均出現(xiàn)大幅度上漲。食品價格6月份同比漲幅為14.4%，達到近35個月以來的新高；非食品價格6月份同比漲幅為3.0%，創(chuàng)2001年公布該統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的新高。另一方面，消費品和服務(wù)類價格也出現(xiàn)較為明顯的漲幅。6月份消費品價格同比上漲7.4%，同樣是35個月以來的最高點，服務(wù)價格6月份同比上漲4.0%，今年以來的整體漲幅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年那一輪通脹。顯然，食品和非食品、消費品和服務(wù)類價格同時出現(xiàn)大幅上漲的現(xiàn)象是此前的通脹周期不曾有過的特征，說明當(dāng)前中國經(jīng)濟已經(jīng)進入“全面通脹”時代。

三、經(jīng)濟大勢：結(jié)構(gòu)性問題仍然突出

加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式是“十二五”規(guī)劃的主基調(diào)。從今年上半年的情況來看，宏觀調(diào)控和經(jīng)濟增速放緩為結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了一個較好的環(huán)境，某些方面也收到了一定的效果（如消費對GDP貢獻率提高、貿(mào)易賬戶的平衡等），但整體來看，結(jié)構(gòu)性問題仍然較突出，主要表現(xiàn)為“兩高一?！毙袠I(yè)再度抬頭、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢、中小企業(yè)困難加大等，下半年需要進一步著力解決。

1、“兩高一?！毙袠I(yè)的再度抬頭，加大了“十二五”規(guī)劃開局之年經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的難度

4月份以來，我國多地出現(xiàn)“淡季電荒”現(xiàn)象，從供給層面看，煤電未能聯(lián)動導(dǎo)致火電企業(yè)積極性不高，南方旱災(zāi)限制了水電企業(yè)的發(fā)電量，導(dǎo)致電力供給減少；從需求層面看，部分高耗能行業(yè)在節(jié)能減排壓力減輕后再度抬頭，導(dǎo)致用電量激增。今年以來部分高耗能行業(yè)的用電量較去年年底出現(xiàn)明顯的加速，這是導(dǎo)致出現(xiàn)淡季電荒的重要原因。從工業(yè)增加值來看，六大高耗能行業(yè)增加值平均增速去年底曾降至10.6%，但今年以來增速明顯加快，6月份已經(jīng)達到13.9%。從產(chǎn)量來看，六大高耗能行業(yè)年初的產(chǎn)量同比增速較慢，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長，但從3月份以來，累計同比增速明顯加快。

“兩高一剩”行業(yè)是我國此前粗放型發(fā)展方式的產(chǎn)物，隨著資源供給約束的加強，其發(fā)展空間逐漸縮小，政府也將壓縮“兩高一?！毙袠I(yè)作為節(jié)能減排和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的主要目標(biāo)，但今年以來它們的再度抬頭，加大了“十二五”規(guī)劃開局之年經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的難度。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢，經(jīng)濟重心仍在第二產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展偏慢，投資增速和占比均在下降。“十二五”規(guī)劃明確指出要加快發(fā)展服務(wù)業(yè)，促進經(jīng)濟增長向依靠第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶動轉(zhuǎn)變。但是從上半年的情況來看，經(jīng)濟重心仍然在第二產(chǎn)業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相對速度仍然偏慢。

今年上半年，第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值同比增速分別為3.2%、11.0%和9.2%，分別比去年底下降了1.1、1.2和0.3個百分點；第一、二、三產(chǎn)業(yè)在GDP中的比重分別為7.7%、50.0%和42.3%，第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)分別下降了2.5和0.7個百分點。第三產(chǎn)業(yè)無論是增速還是占比，都弱于第二產(chǎn)業(yè)，顯然與中央政府提出的三次產(chǎn)業(yè)平衡發(fā)展目標(biāo)相悖。從投資結(jié)構(gòu)看，今年上半年第三產(chǎn)業(yè)投資增速下降到24.7%，比同期的第二產(chǎn)業(yè)低2.4個百分點。從占比來看，第三產(chǎn)業(yè)投資占比從2月的57.8%下降至5月的53.9%，而同期第二產(chǎn)業(yè)則從41.0%上升到43.8%。產(chǎn)業(yè)的投資結(jié)構(gòu)同樣沒有表現(xiàn)出改善的跡象。

2、受多重因素影響，中小企業(yè)普遍面臨“融資難”和“招工難”兩個最大的難題

今年以來，受要素價格上漲、電力短缺、信貸緊縮、貿(mào)易放緩等因素的影響，國內(nèi)中小企業(yè)普遍面臨著經(jīng)營困境，其中東部沿海地區(qū)的中小企業(yè)又首當(dāng)其沖。在中小企業(yè)面臨的困難中，“融資難”和“招工難”是兩個最大的難題。去年以來，隨著法定存款準(zhǔn)備金率的連續(xù)上調(diào)和貸存比等監(jiān)管措施的嚴(yán)格執(zhí)行，銀行的可貸資金大幅減少，這種情況下，銀行必然會優(yōu)先考慮規(guī)模大、資質(zhì)好的企業(yè)，從而大幅提高了中小企業(yè)獲得資金的成本，而當(dāng)前的市場環(huán)境下這些企業(yè)又很難通過直接融資方式獲得資金，所以被迫進入民間借貸市場，今年以來民間借貸利率居高不下，江浙地區(qū)甚至達到了月息30%。

“招工難”是另外一個難題。中小企業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，目前50%的中小企業(yè)反映普通勞動力供應(yīng)不足，47%的中小企業(yè)反映技術(shù)人員供應(yīng)不足。與招工難相對應(yīng)的，就是勞動力成本的上升，大幅提高了部分勞動密集型中小企業(yè)的經(jīng)營成本。

四、政策展望：抑制通貨膨脹兼顧結(jié)構(gòu)調(diào)整

當(dāng)前的經(jīng)濟放緩是政策調(diào)控和存貨周期綜合作用的結(jié)果，經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”的可能性不大，倒是抑制通脹和調(diào)結(jié)構(gòu)的任務(wù)仍然十分艱巨。因此，預(yù)計下半年仍將保持積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策的總基調(diào)，調(diào)控方向不會貿(mào)然改變。

1、貨幣政策：預(yù)計下半年至多加息1次，存款準(zhǔn)備金率或視情況上調(diào)1-2次。

利率仍有上調(diào)的必要，下半年至多再加息一次。首先，央行的重要政策目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，保持實際正利率狀態(tài)應(yīng)該是利率水平確定的最基本準(zhǔn)則。但從我國的現(xiàn)實來看，隨著物價水平不斷上升，負(fù)利率缺口正在不斷擴大。其次，價格持續(xù)上漲將危害到社會穩(wěn)定，最終會傷害經(jīng)濟增長。再次，從就業(yè)角度看，勞動力需求供給比持續(xù)在100%左右的高位水平，加息不會帶來就業(yè)問題。最后，加息有助于解決央行票據(jù)一、二級市場利率倒掛問題，為公開市場操作打開空間，恢復(fù)央行票據(jù)回收流動性的功能。

下半年，存款準(zhǔn)備金率可能上調(diào)1-2次，繼續(xù)上調(diào)空間不大。上半年央行共6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，原因有三：一是外匯占款較多，今年月均外匯占款增量約比去年多900億元；二是央行票據(jù)發(fā)行不暢，由于一、二級市場利率倒掛，商業(yè)銀行對購買央行票據(jù)積極性不高，導(dǎo)致央行只有依靠上調(diào)存款準(zhǔn)備金率這一強制性手段來回收流動性；三是在加息質(zhì)疑聲音較大的情況下，通過上調(diào)準(zhǔn)備金率，推高市場利率，可以間接起到抑制需求的作用。

目前大型金融機構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達到21.5%的歷史高位。準(zhǔn)備金工具調(diào)控貨幣總量，優(yōu)點是見效快、力度大，能夠深度鎖定流動性；缺點是副作用大，政策的靈活性和針對性較差，容易導(dǎo)致銀行間流動性的劇烈波動。表現(xiàn)在，第一，盡管目前銀行流動性總體寬裕，但大中小銀行之間冷熱不均，小銀行資金明顯偏緊，容易導(dǎo)致銀行間流動性的劇烈波動。第二，準(zhǔn)備金率過高會導(dǎo)致資金脫媒，隨著資金脫媒的不斷加劇，部分社會資金甚至外匯占款資金并不絕對會以一般銀行存款的形式存在，而是流到基金、信托、民間借貸、大宗商品等領(lǐng)域，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的結(jié)果是銀行流動性緊張、社會流動性寬松，難以起到抑制通脹的作用。第三，與公開市場操作不同，存款準(zhǔn)備金率變動具有政策風(fēng)向標(biāo)的指示作用，法定存款準(zhǔn)備金率過高，將降低后續(xù)調(diào)控政策的靈活性，一旦出現(xiàn)小的風(fēng)吹草動，將面臨是否下調(diào)的兩難選擇。

由于外匯占款仍在快速增加，預(yù)計下半年存款準(zhǔn)備金率仍有可能會上調(diào)1-2次，但再繼續(xù)上調(diào)的空間不大。與存款準(zhǔn)備金工具相比，央行票據(jù)具有靈活性高、針對性強的特征，而且轉(zhuǎn)向容易，所以我們建議通過加息和適當(dāng)提高央行票據(jù)發(fā)行利率的方式，解決利率倒掛問題，進一步發(fā)揮央行票據(jù)在公開市場操作中的作用。

2、財政政策：預(yù)計將更加“積極”，并加大對關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的財政稅收支持力度

盡管“積極”是財政政策的主基調(diào)，但從上半年情況來看，并未體現(xiàn)出積極的特征，例如，今年中央公共投資計劃支出金額僅為3826億元，比上年還減少了100億元。主要原因，一方面是因為4萬億投資計劃已經(jīng)于去年結(jié)束，另一方面，則是對地方融資平臺的監(jiān)管顯著加強。

在面對成本推動型通脹和經(jīng)濟增速放緩的困境時，貨幣政策的單兵突進或許難以保證效果，必須要求財政政策的配合。第一，要增加財政投入，加大對關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的財政稅收支持力度，如戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及水利設(shè)施和保障房建設(shè)等，同時要注意充分發(fā)揮財政政策的杠桿作用，引導(dǎo)社會資源優(yōu)化配臵；第二，要按照財權(quán)與事權(quán)相匹配的要求，完善和改革中央、地方財政制度，強化地方財政的風(fēng)險預(yù)警和約束問責(zé)。這樣才能在避免經(jīng)濟失速的同時，防范風(fēng)險和促進結(jié)構(gòu)改善。

第五篇：當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢分析

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢分析

徐策2010-11-26

摘 要： 當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟運行總體上保持了良好的態(tài)勢，經(jīng)濟減速趨勢有所放緩。但由于國內(nèi)外環(huán)境仍然存在較大的不確定性和復(fù)雜性，使得宏觀調(diào)控的難度不斷加大。未來一個時期，我國宏觀調(diào)控政策仍應(yīng)以穩(wěn)定為主，一方面，圍繞當(dāng)前存在的主要問題著力保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行；另一方面，在積極推動結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的同時，積極培育經(jīng)濟內(nèi)生增長動力，引導(dǎo)經(jīng)濟進入新一輪繁榮。

關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟，經(jīng)濟減速，調(diào)控政策，結(jié)構(gòu)調(diào)整

一、宏觀經(jīng)濟減速趨勢有所放緩

進入2010年，宏觀經(jīng)濟由刺激政策作用下的快速回升、逐步轉(zhuǎn)向自主穩(wěn)定增長，經(jīng)濟增長出現(xiàn)預(yù)料之內(nèi)的減速，符合宏觀調(diào)控的基本方向。從8月份數(shù)據(jù)看，工業(yè)增加值出現(xiàn)反彈、PMI（中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)）在連續(xù)3個月回落后出現(xiàn)回升、三大需求平穩(wěn)運行，說明當(dāng)前經(jīng)濟減速的趨勢有所放緩，宏觀經(jīng)濟運行不斷趨于穩(wěn)定。

（一）工業(yè)增加值增速有所反彈

現(xiàn)階段，工業(yè)在我國經(jīng)濟中占據(jù)主導(dǎo)地位，特別是在月度經(jīng)濟形勢分析中，工業(yè)經(jīng)濟的走向基本代表了整個國民經(jīng)濟的走向。2010年以來，我國工業(yè)增速一路回落，從年初的20.7%回落到7月份的13.4%。雖然這種回落主要是主動調(diào)控（如加強節(jié)能減排、淘汰落后產(chǎn)能）的結(jié)果，但卻引起了經(jīng)濟可能出現(xiàn)大幅減速甚至“二次探底”的擔(dān)憂。8月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)增速出現(xiàn)了今年以來的首次回升，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.9%，增速比上月加快了0.5個百分點。這是今年以來規(guī)模以上工業(yè)增速連續(xù)下滑后第一次出現(xiàn)反彈。工業(yè)增速的回升主要由兩大行業(yè)帶動：一是裝備制造業(yè)，二是輕工行業(yè)。具體而言，受汽車銷售好于預(yù)期的帶動，交通運輸設(shè)備制造業(yè)的增速從7月份的15.9%回升到8月份的16.6%；通信設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)增速從13.8%回升到14.9%；紡織業(yè)增速從11.1%回升至11.6%。

總體而言，從連續(xù)3個月的情況來看，工業(yè)增速基本是在13%到14%之間波動，工業(yè)由年初的較快增長向平穩(wěn)增長過渡的態(tài)勢比較明顯。

（二）PMI指數(shù)出現(xiàn)回升

宏觀經(jīng)濟的重要先行指數(shù)也印證了當(dāng)前經(jīng)濟平穩(wěn)運行的總體特征。前不久發(fā)布的8月份PMI為51.7%，比上月提高0.5個百分點，這是該指數(shù)連續(xù)3個月回落后，首度出現(xiàn)回升。同時，匯豐PMI指數(shù)亦從上月的49.4%大幅回升2.5個百分點，至51.9%。這是該指數(shù)連續(xù)4個月回落后的首次回升。

具體到11個分項指數(shù)來看，均呈現(xiàn)平穩(wěn)略升基本態(tài)勢，顯示經(jīng)濟增速回落勢頭有所放緩。新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、購進價格指數(shù)升幅超過1個百分點，企業(yè)擴大生產(chǎn)的意愿有所增加，表明經(jīng)濟增長未來不會出現(xiàn)大幅度回落。產(chǎn)成品庫存指數(shù)、采購量指數(shù)、進口指數(shù)、原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)均出現(xiàn)回落。原材料庫存連續(xù)第4個月下降，產(chǎn)成品庫存指數(shù)連續(xù)2個月快速下滑，說明制造業(yè)去庫存的進程仍在繼續(xù)，而后期去庫存壓力明顯減輕。

購進價格指數(shù)大幅提高10.1個百分點，反映了上游通脹壓力，但考慮到此次價格上漲受到前期鐵礦石漲價的影響，可能不會是持續(xù)的，后續(xù)仍要關(guān)注購進價格上漲對企業(yè)成本形成的壓力。

（三）三大需求表現(xiàn)出平穩(wěn)運行的態(tài)勢

當(dāng)前，三大需求增速保持了平穩(wěn)的態(tài)勢。從投資看，前8個月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.8%，增速只比前7個月回落了0.1個百分點，呈現(xiàn)高位趨穩(wěn)的狀態(tài)。從消費看，8月份我國社會消費品零售總額同比增長18.4%，受汽車消費好于預(yù)期推動，消費增速比上月加快了0.5個百分點。從出口看，8月份出口增速為34.4%，增速雖然比上月略有放緩，但好于原本認(rèn)為歐洲主權(quán)債務(wù)危機有可能嚴(yán)重影響出口的預(yù)期。投資、消費、出口表現(xiàn)都不錯，決定了我國經(jīng)濟增速不會再深度回調(diào)。

二、需要關(guān)注的幾個問題

當(dāng)前，宏觀運行雖然總體上保持了良好的態(tài)勢，但國內(nèi)外環(huán)境仍然存在較大的不確定性和復(fù)雜性，這使宏觀調(diào)控的難度不斷加大。今后一個時期，應(yīng)該著重關(guān)注以下幾個方面問題。

（一）外部經(jīng)濟環(huán)境存在較大不確定性

IMF（國際貨幣基金組織）9月10日表示，由于主權(quán)債務(wù)問題的持續(xù)影響以及金融市場的繼續(xù)疲軟，全球經(jīng)濟復(fù)蘇面臨的下行風(fēng)險正在增大。IMF認(rèn)為，今年上半年全球經(jīng)濟復(fù)蘇好于預(yù)期，但這種復(fù)蘇勢頭在今年下半年和明年上半年將會暫時放緩。對于發(fā)達經(jīng)濟體而言，雖然投資開始顯現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但就業(yè)和個人消費依然疲軟。對于發(fā)展中經(jīng)濟體而言，雖然經(jīng)濟活動依然強勁，但經(jīng)濟增速可能會放緩。世界三大經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇的狀況不盡如人意，而且均表現(xiàn)出對“二次探底”的擔(dān)憂。與此同時，美國和日本還相繼提出了“第二輪刺激方案”。這將成為我國未來一個時期經(jīng)濟運行中一項重要的不確定性因素。

1.美國為應(yīng)對嚴(yán)峻的失業(yè)問題宣布“第二輪刺激方案”。9月3日美國勞工部宣布，美國經(jīng)濟再次失去5.4萬個就業(yè)崗位，失業(yè)率將從7月份的9.5%上升到9.6%，這意味著美國失業(yè)率問題依然嚴(yán)峻。為了應(yīng)對當(dāng)前就業(yè)率居高不下、經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢曲折的態(tài)勢，美國總統(tǒng)奧巴馬近期提出二次經(jīng)濟刺激方案，該方案包括一項明年支出500億美元修建公路、鐵路及機場跑道的計劃和2000億美元的減稅計劃。

2.日本為避免經(jīng)濟“二次探底”將啟動新一輪刺激計劃。為應(yīng)對日元升值及通貨緊縮的經(jīng)濟形勢，近期將采取一項規(guī)模為9150億日元的新經(jīng)濟刺激計劃，以促進就業(yè)，拉動消費，應(yīng)對日元匯率近期飆升造成的經(jīng)濟下行風(fēng)險；同時，日本政府在新經(jīng)濟刺激計劃中還要求日本中央銀行進一步放松貨幣政策，強調(diào)必要時將采取包括干預(yù)匯市等在內(nèi)的措施阻止日元升值。

3.歐盟央行宣布繼續(xù)保持利率在最低水平。歐盟盡管也表現(xiàn)出對“二次探底”的擔(dān)憂，但受主權(quán)債務(wù)危機影響，無法從財政的角度給予經(jīng)濟過多的支持，歐盟央行表示將利率繼續(xù)保持最低水平。

（二）通貨膨脹預(yù)期問題仍需重點關(guān)注

8月份，CPI（居民消費價格指數(shù)）同比上漲3.5%，環(huán)比上漲0.6%，漲幅有所擴大。從

結(jié)構(gòu)上看，有兩方面原因：一是翹尾因素影響1.7個百分點；二是新漲價因素，影響了1.8個百分點。主要是由于部分農(nóng)產(chǎn)品價格上漲造成的。綜合來看，農(nóng)產(chǎn)品的價格上漲在新漲價部分占到70%左右。因此，8月份CPI漲幅擴大主要還是農(nóng)產(chǎn)品價格上漲所帶來的。本輪受天氣等季節(jié)性因素導(dǎo)致的價格上漲由于持續(xù)時間較長、與居民生活相關(guān)性較大等原因，更容易形成通脹預(yù)期，而且當(dāng)前通貨膨脹連續(xù)7個月高于2.25%一年期的存款利率，這將使居民資產(chǎn)縮水、購買力下降，還有可能進一步放大資產(chǎn)泡沫。因此，對加息的討論再度升溫。但與此同時，由于當(dāng)前的物價上漲并非是由于經(jīng)濟總供求關(guān)系變化導(dǎo)致經(jīng)濟溫度趨熱的結(jié)果，經(jīng)濟自主性復(fù)蘇動力仍然不足，這就使宏觀調(diào)控陷入極其復(fù)雜的“兩難選擇”之中。

（三）地方政府突擊節(jié)能減排造成“人為”供求失衡

當(dāng)前，為實現(xiàn)“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)，地方政府正推行繼今年5月之后更為嚴(yán)厲的“節(jié)能減排”風(fēng)暴。9月開始，廣西、廣東、江蘇、浙江等省份對不符合能耗標(biāo)準(zhǔn)的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，實施了強制性拉閘限電或提高供電價格的措施。廣西不僅對落后產(chǎn)能實行限電，一些節(jié)能水平較高的鋼廠也準(zhǔn)備部分停產(chǎn)。地方政府“鐵腕”調(diào)控的實施，其力度之強、范圍之大，打破了企業(yè)的經(jīng)營周期，對其調(diào)配原材料、鐵路等運能造成重大影響。另外，限電限產(chǎn)措施對鋼鐵行業(yè)供給的影響較大，隨著“金九銀十”季節(jié)的到來，很有可能會引起鋼價繼續(xù)上漲。節(jié)能減排是一項長期的任務(wù)和目標(biāo)。因此，在短期內(nèi)通過限電限產(chǎn)的辦法不能解決根本問題，一旦不限電了，企業(yè)又會開工，GDP單位能耗又上去了。經(jīng)濟供求關(guān)系受到較大的“人為”沖擊，不利于經(jīng)濟平穩(wěn)運行和可持續(xù)發(fā)展。

三、促進宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行的對策建議

總體上，我國出現(xiàn)“二次探底”的可能性較小，但必須密切關(guān)注外部環(huán)境的不確定性以及主要國家“第二輪刺激政策”對我國可能產(chǎn)生的影響。

（一）全面理解和落實已出臺的政策

保持宏觀政策的基本穩(wěn)定。主要表現(xiàn)在三個方面：

1.積極財政政策和適當(dāng)寬松的貨幣政策的基本取向不能變。貨幣政策方面，貨幣信貸短期措施操作可以逐漸轉(zhuǎn)為“穩(wěn)操作”，保持流動性均衡增長，防止“小周期下降”演變?yōu)椤按笾芷谙陆怠?；利率政策短期?nèi)不宜調(diào)整，以支持經(jīng)濟實現(xiàn)自主復(fù)蘇；匯率政策應(yīng)繼續(xù)推進人民幣匯率改革，增強人民幣匯率彈性。財政政策方面，我國目前財政的綜合赤字率低，財政收入超常規(guī)增長，有能力繼續(xù)堅持積極財政政策，穩(wěn)定公共開支增長，重點保障民生領(lǐng)域和社會事業(yè)支持力度；采取進一步的結(jié)構(gòu)性減稅措施，促使經(jīng)濟持續(xù)較快增長。

2.我國應(yīng)對金融危機一攬子計劃的工作力度不能減。要保障4萬億元投資計劃順利完成、保持鼓勵消費的一系列優(yōu)惠政策、穩(wěn)定鼓勵出口增長和份額的政策。

3.積極推進調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。一是全面理解和落實清理地方政府融資平臺的政策，要采取清理和扶持相結(jié)合的辦法，對不同的融資平臺區(qū)別對待，既要防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險，又要防止出現(xiàn)大量“半拉子”工程。二是全面理解和落實房地產(chǎn)調(diào)控政策，既要抑制不合理需求，又要加大保障性住房和商品房建設(shè)的力度。三是全面理解和落實節(jié)能減排措施，既要嚴(yán)格執(zhí)行淘汰落后產(chǎn)能的規(guī)定，又要逐步建立起長效機制實現(xiàn)節(jié)能減排。

（二）穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格，管理好通脹預(yù)期

席卷全球的惡劣天氣造成的減產(chǎn)是導(dǎo)致當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品漲價的首要因素；同時，部分社會資金利用某些農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地集中、季節(jié)性強、產(chǎn)量下降、市場信息不對稱等特點，惡意囤積、哄抬價格，也是造成農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)上漲的重要因素。因此，一方面，要加強對農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)業(yè)工具制造以及農(nóng)田水利基礎(chǔ)設(shè)施等方面的支持力度，確保農(nóng)業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)較快增長；另一方面，必須進一步加強對重點農(nóng)產(chǎn)品價格的監(jiān)測，提高儲備能力，并且適時改革價格管理體制。

（三）培育經(jīng)濟內(nèi)生增長動力

未來一個時期，要積極培育經(jīng)濟內(nèi)生增長動力。政策刺激最多只能讓經(jīng)濟止跌，我國經(jīng)濟真正進入新一輪經(jīng)濟增長周期，必須營造新的經(jīng)濟增長點，必須依靠民間消費和民間投資。國務(wù)院常務(wù)會議已經(jīng)通過戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持決定，下一步，應(yīng)把相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃以及實施細(xì)則盡快制定并公布。要深化投資體制改革，將“新36條”及其細(xì)則真正落實到位，讓民間投資有一個良好的投資空間。盡快出臺收入分配改革的政策措施，出臺一些提高居民收入的實質(zhì)性政策措施，為擴大消費需求奠定基礎(chǔ)。