第一篇：證券公司創(chuàng)新工作座談會記要

證券公司創(chuàng)新工作座談會記要

為貫徹落實(shí)證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會精神，了解行業(yè)改革開放、創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)展情況，證監(jiān)會于10月15日在北京召開了20家券商60余名代表參加的證券公司座談會。這是在5月7日創(chuàng)新大會之后，機(jī)構(gòu)部主導(dǎo)召開的第三場券商研討會。證監(jiān)會主席助理張育軍出席會議并講話?，F(xiàn)將會議主要內(nèi)容記要整理如下：

一、部分券商創(chuàng)新方案和建議

根據(jù)會議安排，每家券商介紹自身創(chuàng)新發(fā)展的情況，并提出創(chuàng)新中遇到的困惑和需要監(jiān)管協(xié)調(diào)的問題，同時(shí)提出政策建議、意見。雖然因?yàn)楦骷揖鶞?zhǔn)備文字材料，講話時(shí)較為簡略，但也可以從各家發(fā)言中感覺到創(chuàng)新發(fā)展、改革轉(zhuǎn)型已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)落地開花、快速推進(jìn)，結(jié)合之前兩次會議資料可見，證券公司創(chuàng)新成果初顯，創(chuàng)新思路非常開闊、新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品非常豐富。

華安證券：公司創(chuàng)新原則，做實(shí)做細(xì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上作跟隨性創(chuàng)新，審慎開展原創(chuàng)性創(chuàng)新。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營業(yè)部定位為綜合業(yè)務(wù)平臺，組織機(jī)制與之匹配。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)重點(diǎn)拓展與銀行和信托的合作。南京證券：成立創(chuàng)新發(fā)展委員會、業(yè)務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)小組、創(chuàng)新發(fā)展支持小組等。新建網(wǎng)絡(luò)平臺“創(chuàng)新理財(cái)網(wǎng)”。建議慎放營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。

華西證券：營業(yè)部大力開展金融產(chǎn)品代銷；資管豐富產(chǎn)品線，銀行通道業(yè)務(wù)、現(xiàn)金業(yè)務(wù)、分級業(yè)務(wù)。建議高端業(yè)務(wù)放的快一點(diǎn)，中低端傳統(tǒng)業(yè)務(wù)放的慢一點(diǎn)，派出機(jī)構(gòu)的監(jiān)管意識要跟得上證監(jiān)會的放松原則。

山西證券：營業(yè)部轉(zhuǎn)型為財(cái)富中心，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等所有金融產(chǎn)品都可以代銷，擴(kuò)大邊際效益。開展可交換證券業(yè)務(wù)。

中原證券：培育專業(yè)人才，鼓勵通過CFA認(rèn)證考試，通過后公司內(nèi)第一年每月獎金1000元，第二年獎金3000元，第三年獎金5000元。

上海證券：謀增量就要與銀行、信托搶生意，就要監(jiān)管放資格，放寬投資領(lǐng)域，允許券商投資到其他金融領(lǐng)域，如小貸公司等，直投也不應(yīng)要求成立子公司，券商應(yīng)該自己就可以做。資管產(chǎn)品方面，建議所有信托做的，券商都可以做。另外建議證券法關(guān)于從業(yè)人員投資范圍盡快松綁。

紅塔證券：風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)過度嚴(yán)格，造成證券公司資源浪費(fèi)嚴(yán)重，資金使用效率大大壓制，建議修改5%基金投資限額，公司曾因此扣分。

西部證券：建議提高全行業(yè)杠桿率，目前五倍杠桿，剔出資本扣除等因素就更低了，與國際比過于嚴(yán)格了。

國元證券：建議修改目前過于嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度，券商組織體系上要有一定的自主權(quán)。子公司凈資本全部扣除不利于鼓勵創(chuàng)新。建議創(chuàng)新業(yè)務(wù)更多由企業(yè)自己的風(fēng)險(xiǎn)評估委員會評定，對證監(jiān)會采取報(bào)備制，報(bào)備也是應(yīng)事后而不是事前。分類監(jiān)管規(guī)定不應(yīng)再與創(chuàng)新掛鉤，建議將傳統(tǒng)的投資業(yè)務(wù)投資能力列入評價(jià)指標(biāo)。

浙商證券：股權(quán)方面，盡快推進(jìn)新三版、放開直投資格限制；債權(quán)方面，中小企業(yè)私募債發(fā)行主體范圍和認(rèn)購主體范圍進(jìn)一步放開，CDS允許創(chuàng)立。資產(chǎn)證券化方面，資產(chǎn)支持證券，投融資撮合業(yè)務(wù)。

長城證券：正在籌建的新業(yè)務(wù)包括：遠(yuǎn)程質(zhì)押代理、預(yù)投票權(quán)征集系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)營業(yè)部建設(shè)、針對新三版的VC基金、7×24存取業(yè)務(wù)等，建議允許上市公司可轉(zhuǎn)債可以定向私募。

中投證券：自營資產(chǎn)配置建議完全放開為全產(chǎn)品配置。已設(shè)計(jì)股票收益權(quán)互換業(yè)務(wù)。

第一創(chuàng)業(yè)：已開展利率互換業(yè)務(wù)，由固定收益投資者向做市商轉(zhuǎn)型。建議除存貸款業(yè)務(wù)外，圍繞投資銀行的各項(xiàng)衍生業(yè)務(wù)均可以自主開展。建議打開母子公司之間的融資渠道，提升資金整體使用效率。

此前兩次會議，部分券商的主要建議：

中信證券：在托管功能方面,從短期看,考慮到制度的穩(wěn)定性,建議給予證券公司更多場內(nèi)證券賬戶的維護(hù)權(quán)利,給予證券公司對客戶信用賬戶內(nèi)證券或資金行使再質(zhì)押或出借的權(quán)利。從長期看,研究和推進(jìn)場外市場的間接持有多級托管體系建設(shè),促成《證券法》對托管結(jié)算條款的修改,還原證券公司證券的登記托管功能。在交易功能上,建議允許券商自建柜臺交易系統(tǒng),利用自有資金提供流動性。積極支持證券公司與地方政府合作,參與或收購各類地方股權(quán)交易市場。給予證券公司銀行間債券市場結(jié)算代理資格,提高銀行間債券做市交易能力。在支付功能方面,建議允許客戶資金通過第三方支付的形式實(shí)現(xiàn)廣義的支付功能。在融資功能方面,從短期看,建議提高證券公司資金拆借、回購交易和發(fā)行短期融資券的規(guī)模。從長期看,建議通過杠桿倍數(shù)等總量指標(biāo)控制證券公司的債務(wù)融資規(guī)模。

中金公司：建議拓寬融資渠道，采用市場化方式定價(jià)和控制融資風(fēng)險(xiǎn);豐富股本結(jié)構(gòu);放寬常規(guī)融資,放寬杠桿比率和融資規(guī)模限制;通過報(bào)價(jià)回購業(yè)務(wù)、發(fā)行股票連接產(chǎn)品、打包出售證券化券商資產(chǎn)等方式,將客戶資金轉(zhuǎn)化為證券公司資金來源;支持國際投行通行產(chǎn)品,例如,從客戶處直接借入資金和證券,允許證券公司創(chuàng)造資產(chǎn)?？梢灾鸩酵七M(jìn)的資本中介業(yè)務(wù)包括大宗交易、做市商、柜臺業(yè)務(wù)、銷售衍生金融資產(chǎn)、互換業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化、為客戶提供量身定做的資本和風(fēng)險(xiǎn)管理方案等。

國泰君安:公司已開展綜合理財(cái)服務(wù)，創(chuàng)新之處在于“綜合”和“支付”,有助于提升客戶體驗(yàn)。其創(chuàng)新方案囊括私人管家服務(wù)、融資融券、期貨、固收、資管、財(cái)富管理、IPO、直投、基金、消費(fèi)支付等眾多領(lǐng)域,以客戶為中心,依托集成化、開放式的服務(wù)平臺,將業(yè)務(wù)系統(tǒng)與賬戶系統(tǒng)有效剝離,通過集成化的賬戶體系,以高效率的資金結(jié)算和便捷的支付功能為基礎(chǔ),實(shí)現(xiàn)多種合規(guī)業(yè)務(wù)的專業(yè)化、綜合化理財(cái)服務(wù)集成,實(shí)現(xiàn)客戶“一鍵登錄,綜合理財(cái)”,全面掌控金融資產(chǎn),方便快捷。

光大證券:券商應(yīng)擴(kuò)展證券資金的消費(fèi)支付功能,滿足客戶多元化的金融服務(wù)需求,增強(qiáng)證券公司的客戶粘度,促進(jìn)向財(cái)富管理型轉(zhuǎn)變,整體提升行業(yè)金融服務(wù)能力和水平,促進(jìn)行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。證券公司要充分發(fā)揮證券投資專業(yè)理財(cái)優(yōu)勢,通過多樣化的理財(cái)方式創(chuàng)新,使得客戶存放在證券公司端的資金能享受到優(yōu)于活期儲蓄利率且有市場競爭力的收益率;推動客戶資金結(jié)算手段創(chuàng)新,豐富服務(wù)內(nèi)容,提升服務(wù)質(zhì)量和效率,滿足客戶綜合金融服務(wù)需求;在遵循現(xiàn)行分業(yè)經(jīng)營和客戶交易結(jié)算資金第三方存管等法律法規(guī)的前提下,借助于第三方支付資源,創(chuàng)新客戶資金服務(wù)手段和方式,擴(kuò)展客戶資金服務(wù)功能外延,為客戶提供全天候安全、便利的消費(fèi)支付服務(wù)。

華創(chuàng)證券:創(chuàng)新客戶資產(chǎn)支付功能,發(fā)展與第三方支付的合作。積極推進(jìn)支付服務(wù)發(fā)展,重點(diǎn)推進(jìn)在新技術(shù)運(yùn)用和開發(fā)新服務(wù)領(lǐng)域方面的創(chuàng)新。整合電信、第三方支付、要素市場等多方資源,加大在新技術(shù)與新服務(wù)領(lǐng)域的研發(fā)投入,強(qiáng)化在證券行業(yè)基礎(chǔ)功能方面的創(chuàng)新。

二、陳共炎代表證券業(yè)協(xié)會講話主要內(nèi)容：

有一個(gè)現(xiàn)象值得思考，三次座談會上，一流券商在想著出國，拓展海外市場，二流券商在想著柜臺市場等，拓寬新的領(lǐng)域，三流券商還在想著借助監(jiān)管保護(hù)傳統(tǒng)陣地。順應(yīng)趨勢，放棄幻想才不會被市場拋棄。

1、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不可能再走回老路，傭金下滑是大勢所趨，打開壁壘，放開網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立審批后競爭只能是更慘烈。轉(zhuǎn)型才是出路。

2、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管會逐步放開。幾個(gè)券商已在參與研究的柜臺市場將對資產(chǎn)管理的發(fā)展意義重大，這是過去沒有的，針對自身合格投資者，券商自主開立柜臺市場，將強(qiáng)化券商在交易方面的基礎(chǔ)功能。

3、合規(guī)、風(fēng)控問題。券商要及時(shí)跟蹤市場和新業(yè)務(wù)的情況，及時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)政策，發(fā)現(xiàn)問題盡早糾正，但是，容錯(cuò)機(jī)制一定要建立，監(jiān)管部門允許創(chuàng)新動機(jī)下決策和操作中出現(xiàn)錯(cuò)誤，內(nèi)部要有發(fā)現(xiàn)糾正錯(cuò)誤的機(jī)制，同樣要有容錯(cuò)機(jī)制。

三、張育軍講話主要內(nèi)容：

幾次會議大家各有側(cè)重，但也有很多共識，尤其是希望監(jiān)管更多的放松，政策的放開。但每一項(xiàng)政策都有其原有淵源、歷史背景，我對監(jiān)管政策修改的意見是：循序漸進(jìn)、進(jìn)退有據(jù)、尺度適當(dāng)。

基本取向：監(jiān)管環(huán)境是放，放的更開；證券公司是干，干的更好。

一、要加強(qiáng)自身建設(shè)很重要。投資銀行要勤勉盡責(zé)，要把風(fēng)險(xiǎn)控制首要位置，把職業(yè)道德放在重要地位。每個(gè)公司都要在發(fā)展中樹立自己的標(biāo)桿，要向外資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)，從證券機(jī)構(gòu)樓下路過就可以比較出來，晚上八點(diǎn)以后中資機(jī)構(gòu)人都走了，外資機(jī)構(gòu)幾乎所有燈都亮著，這種付出、勤勉就值得我們學(xué)。產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力也要學(xué)，大家對監(jiān)管提要求喊的響，而我在北京機(jī)構(gòu)的會上提出可以去公司現(xiàn)場辦公，沒有一家機(jī)構(gòu)敢響應(yīng)，為什么，沒有準(zhǔn)備好的產(chǎn)品報(bào)給我，最快的也說要一周的準(zhǔn)備，這不行，創(chuàng)新要努力，也要有能力。

二、加快發(fā)展是行業(yè)發(fā)展的首要任務(wù)。行業(yè)現(xiàn)在最大的問題就是發(fā)展太慢、規(guī)模太小，與中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、市場、金融領(lǐng)域都不相適應(yīng)。怎么辦，我說不系統(tǒng)，大家可以看郭主席關(guān)于券商定位的講話和創(chuàng)新大會上的講話，非常全面準(zhǔn)確。券商創(chuàng)新發(fā)展要求三化，就是去單一化、同質(zhì)化；去渠道化；去低端化。政策放開后，一定會有部分券商在產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、產(chǎn)品控制能力或產(chǎn)品銷售能力方面跟不上。而這種落后會隨著牌照業(yè)務(wù)逐步放開，其他行業(yè)甚至是外資的涌入使差距快速拉大，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下降是必然趨勢，新的業(yè)務(wù)補(bǔ)充不上來就只有被淘汰。三、五大基礎(chǔ)性功能和三大責(zé)任。證券公司要再造作為投行的交易、托管結(jié)算、支付、融資和投資五大基礎(chǔ)功能，大力創(chuàng)新發(fā)展，打造核心競爭力，有效組織市場，滿足投融資雙方需求，才能實(shí)現(xiàn)證券業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。證券公司要切實(shí)履行中介、市場和社會三大責(zé)任。

四、正確看待發(fā)展環(huán)境。未來中國10年的經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境大背景是好的，證券公司要抓住難得的發(fā)展機(jī)遇。創(chuàng)新必須要積極推動，證監(jiān)會的相關(guān)政策修訂工作，10月中下旬會下發(fā)第一批政策，11月初會下發(fā)第二批，到12月底會將所有改革政策全部下發(fā)。明年的5月7日，準(zhǔn)備召開創(chuàng)新一周年總結(jié)會，會表彰先進(jìn)，評判優(yōu)劣。而我從本周將會開始抽查各個(gè)公司創(chuàng)新開展情況，希望大家早做準(zhǔn)備。要求各家券商在11月底之前，至少要上報(bào)五個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品，否則將會質(zhì)疑你們是否勤勉盡責(zé)。

五、堅(jiān)持為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。券商更大的市場在資產(chǎn)證券化，也是能夠直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最大程度發(fā)揮資本市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)作用。

六、有幾條建議：

1、加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)。論管理，優(yōu)秀券商比不上優(yōu)秀上市公司，必須從基礎(chǔ)做起提升管理能力。

2、加快團(tuán)隊(duì)建設(shè)和人才培養(yǎng)?？偟膩碚f，證券行業(yè)太浮躁、太自滿。安下心做實(shí)事的人太少，相信如果拿西方產(chǎn)品測試一下，大多數(shù)人過不了關(guān)。

3、加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)與信息安全建設(shè)。重視網(wǎng)絡(luò)輿情的監(jiān)測管理，重視信息化工作，我們現(xiàn)在的系統(tǒng)安全性級別仍然不高，要加強(qiáng)重視程度和改進(jìn)力度。

4、繼續(xù)提高合規(guī)和風(fēng)控。要有兩條底線的意識，法規(guī)底線和執(zhí)業(yè)底線，執(zhí)業(yè)底線應(yīng)看的更重。

5、十八大前后，要做好安全維穩(wěn)工作，研究員對市場負(fù)面的觀點(diǎn)少發(fā)，尤其是處理好客戶投訴，各守其責(zé)，共同維護(hù)穩(wěn)定的大局。

第二篇：證券公司業(yè)務(wù)(產(chǎn)品)創(chuàng)新工作指引

證券公司業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新工作指引（試行）

中國證監(jiān)會 004km.cn 時(shí)間：2011年10月27日 來源：機(jī)構(gòu)監(jiān)管部

第一條 為積極推動證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，提高證券公司核心競爭力，指導(dǎo)證券公司合法合規(guī)開展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新活動并有效防控風(fēng)險(xiǎn)，在總結(jié)分析證券行業(yè)創(chuàng)新實(shí)踐的基礎(chǔ)上，依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)，制定本指引。

第二條 本指引所稱創(chuàng)新，是指證券公司為提高競爭能力、滿足客戶需求、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，探索推出現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則未予明確的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）的行為。

第三條 監(jiān)管部門（機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、各證監(jiān)局）應(yīng)當(dāng)積極創(chuàng)造有利于創(chuàng)新的制度環(huán)境和工作氛圍，支持證券公司發(fā)揮創(chuàng)新主體作用，鼓勵證券公司開展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新。

（一）合理區(qū)分證券公司創(chuàng)新失誤與違規(guī)行為。對于創(chuàng)新中出現(xiàn)的失誤和風(fēng)險(xiǎn)，如該創(chuàng)新事項(xiàng)已經(jīng)監(jiān)管部門同意，證券公司不存在故意違法違規(guī)行為且及時(shí)報(bào)告、迅速糾正，主動完善創(chuàng)新方案，并平穩(wěn)有效消除不良后果的，監(jiān)管部門不予追究。

（二）根據(jù)創(chuàng)新試點(diǎn)的不同階段和進(jìn)展情況，適時(shí)調(diào)整降低初期確定的、高于常規(guī)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)要求，在充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控作用的前提下，適應(yīng)證券公司創(chuàng)新需要。

（三）在分類評價(jià)指標(biāo)體系中合理設(shè)計(jì)考核證券公司創(chuàng)新能力的指標(biāo)，通過考核證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）的競爭性、成長性和業(yè)績等要素綜合考察證券公司創(chuàng)新能力。

（四）積極研究探索創(chuàng)新的保護(hù)機(jī)制，包括但不限于對先行先試并取得成功的創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）給予一段時(shí)間的保護(hù)期后再向行業(yè)推廣；證券公司創(chuàng)新方案在向行業(yè)推廣前屬于商業(yè)秘密，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人未經(jīng)證券公司允許不得泄漏方案的具體內(nèi)容。

（五）支持相關(guān)自律機(jī)構(gòu)對證券公司創(chuàng)新進(jìn)行評價(jià)，獎勵積極探索、合規(guī)創(chuàng)新、對證券行業(yè)發(fā)展做出突出貢獻(xiàn)的證券公司及個(gè)人。

（六）鼓勵證券公司建立促進(jìn)創(chuàng)新的績效考核評價(jià)激勵機(jī)制。第四條 證券公司開展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)具備以下條件：

（一）最近兩年各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定。

（二）具備健全的風(fēng)險(xiǎn)管理制度、內(nèi)部控制制度與合規(guī)管理制度。

（三）最近兩年未因重大違法違規(guī)行為而受到處罰，最近一年未被采取重大監(jiān)管措施和自律紀(jì)律處分措施。

（四）信息系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行，最近一年未發(fā)生重大事故。

（五）其他必要的審慎性監(jiān)管要求。

第五條 證券公司開展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新，應(yīng)當(dāng)遵循下列原則：

（一）合法合規(guī)。創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)以合法合規(guī)為前提，創(chuàng)新方案應(yīng)當(dāng)取得監(jiān)管部門的認(rèn)可，不存在與現(xiàn)行法律相抵觸或以創(chuàng)新名義逃避監(jiān)管、進(jìn)行惡性競爭的情形。

（二）市場有需求。創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)以客戶為導(dǎo)向，充分了解客戶需求，發(fā)揮證券公司市場中介功能，服務(wù)資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（三）公司有能力。創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)充分考慮自身實(shí)際情況，資本實(shí)力、經(jīng)營能力、專業(yè)水平、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、合規(guī)管理、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、技術(shù)條件滿足創(chuàng)新的需要。

（四）內(nèi)控有配套。創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)有切實(shí)可行的創(chuàng)新方案，業(yè)務(wù)規(guī)則、流程、內(nèi)部控制和合規(guī)管理制度務(wù)實(shí)、合理。

（五）風(fēng)險(xiǎn)可控制。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展前，應(yīng)當(dāng)對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分論證，采取切實(shí)有效的措施，防范和控制創(chuàng)新過程中可能出現(xiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)。

（六）客戶權(quán)益有保護(hù)。創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)客戶適當(dāng)性管理，選擇有風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和承擔(dān)能力的客戶，對客戶進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露。

（七）外部監(jiān)管有保障。開展創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)與監(jiān)管部門保持暢通有效的溝通，及時(shí)主動處理并報(bào)告出現(xiàn)的新情況、新問題，積極配合監(jiān)管部門做好監(jiān)測、評估工作。第六條 證券公司開展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新，應(yīng)當(dāng)建立健全并持續(xù)落實(shí)以下內(nèi)部管理制度，確保風(fēng)險(xiǎn)可測、可控、可承受。

（一）明確創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）的目標(biāo)客戶，充分了解客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)識別、承受能力，為客戶提供與其真實(shí)需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)；切實(shí)維護(hù)客戶資產(chǎn)安全；認(rèn)真做好投資者教育工作，向客戶充分揭示與創(chuàng)新產(chǎn)品有關(guān)的權(quán)利、義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)、準(zhǔn)確地進(jìn)行信息披露；建立有效的創(chuàng)新業(yè)務(wù)投訴處理機(jī)制，及時(shí)高效地解決客戶投訴事項(xiàng)，定期匯總分析客戶投訴情況并向監(jiān)管部門報(bào)告。

（二）建立健全完備的業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新管理制度，明確創(chuàng)新在立項(xiàng)、設(shè)計(jì)、論證、決策、實(shí)施、監(jiān)督等各個(gè)環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)流程，明確各部門在創(chuàng)新中的職責(zé)分工，形成前、中、后臺的協(xié)調(diào)配合和分離制衡機(jī)制。

（三）將創(chuàng)新納入整體風(fēng)險(xiǎn)控制體系，建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制，制定應(yīng)急處理預(yù)案，對創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)做到準(zhǔn)確識別、實(shí)時(shí)監(jiān)測，創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）的風(fēng)險(xiǎn)敞口應(yīng)當(dāng)始終控制在證券公司凈資本和流動性水平可承受的范圍之內(nèi)。

（四）建立健全有效的合規(guī)管理制度，做到創(chuàng)新過程全覆蓋。創(chuàng)新方案形成過程中，應(yīng)當(dāng)對各個(gè)環(huán)節(jié)的合規(guī)性予以評估和審查；向監(jiān)管部門報(bào)送的創(chuàng)新方案應(yīng)當(dāng)由合規(guī)總監(jiān)簽字；創(chuàng)新業(yè)務(wù)啟動后，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)日常運(yùn)營的合規(guī)管理。

（五）建立健全并有效實(shí)施信息隔離墻制度，防范創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）與其他業(yè)務(wù)之間的利益沖突。

（六）其他相關(guān)內(nèi)部管理制度。

第七條 證券公司開展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)按照“先試點(diǎn)、后推廣”的步驟進(jìn)行。

（一）方案設(shè)計(jì)論證。證券公司在制定完善創(chuàng)新方案過程中，應(yīng)當(dāng)按照內(nèi)部程序進(jìn)行論證，此外還可以提請自律機(jī)構(gòu)進(jìn)行外部論證。提請外部論證的，可以根據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）的特點(diǎn)自主選擇上海、深圳證券交易所、中國證券登記結(jié)算公司、中國證券投資者保護(hù)基金公司、中國證券業(yè)協(xié)會等自律機(jī)構(gòu)之一組織論證。

證券公司、自律機(jī)構(gòu)可就創(chuàng)新涉及的相關(guān)問題以來人、來函等多種形式向機(jī)構(gòu)監(jiān)管部咨詢。機(jī)構(gòu)監(jiān)管部對創(chuàng)新思路提出否定意見的，原則上應(yīng)當(dāng)書面回復(fù)。

（二）行業(yè)專家評審。證券公司應(yīng)當(dāng)將成熟的創(chuàng)新方案報(bào)送機(jī)構(gòu)監(jiān)管部，經(jīng)自律機(jī)構(gòu)論證的應(yīng)當(dāng)同時(shí)報(bào)送自律機(jī)構(gòu)的論證評估報(bào)告。機(jī)構(gòu)監(jiān)管部收到創(chuàng)新方案后，將委托自律機(jī)構(gòu)組織行業(yè)內(nèi)專家進(jìn)行評審，出具是否可行的評審意見。

同一創(chuàng)新方案的組織論證和專家評審工作應(yīng)當(dāng)由不同的自律機(jī)構(gòu)承擔(dān)。

（三）監(jiān)管部門審批（備案）后試點(diǎn)。行業(yè)專家評審?fù)ㄟ^后，屬于行政許可范圍內(nèi)的創(chuàng)新，經(jīng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部審核出具批復(fù)后進(jìn)行試點(diǎn)；不屬于行政許可范圍內(nèi)的創(chuàng)新，證券公司應(yīng)首先提出方案申請，由機(jī)構(gòu)監(jiān)管部出具無異議函后進(jìn)行試點(diǎn)。

（四）試點(diǎn)總結(jié)完善。試點(diǎn)期間，試點(diǎn)公司應(yīng)當(dāng)對試點(diǎn)情況及時(shí)分析、研判，根據(jù)試點(diǎn)需要動態(tài)調(diào)整完善創(chuàng)新方案，涉及重大調(diào)整的應(yīng)當(dāng)事先商機(jī)構(gòu)監(jiān)管部認(rèn)可。試點(diǎn)期滿，試點(diǎn)公司應(yīng)當(dāng)向機(jī)構(gòu)監(jiān)管部提交總結(jié)報(bào)告，并提出后續(xù)事項(xiàng)安排建議。

機(jī)構(gòu)監(jiān)管部應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）試點(diǎn)工作的跟蹤、監(jiān)測、分析、評判，對于試點(diǎn)取得成效、方案成熟、運(yùn)行安全的，應(yīng)當(dāng)會同相關(guān)自律機(jī)構(gòu)制定規(guī)則，擇機(jī)擴(kuò)大試點(diǎn)或轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)；對于難以判斷運(yùn)行效果的，試點(diǎn)期滿應(yīng)當(dāng)延長試點(diǎn)期限，繼續(xù)觀察；對于試點(diǎn)中出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)和問題或與試點(diǎn)目的出現(xiàn)較大偏差的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)停止試點(diǎn)，由試點(diǎn)公司妥善了結(jié)相關(guān)業(yè)務(wù)。

第八條 上海、深圳證券交易所、中國證券登記結(jié)算公司、中國證券投資者保護(hù)基金公司、中國證券業(yè)協(xié)會等自律機(jī)構(gòu)是證券公司創(chuàng)新的重要組織者和支持平臺，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，在加強(qiáng)自律管理和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的同時(shí)，支持、引導(dǎo)證券公司開展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新。

（一）在職責(zé)范圍內(nèi)加強(qiáng)對證券公司業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新的自律管理，對創(chuàng)新試點(diǎn)的運(yùn)行情況進(jìn)行監(jiān)控，制定完善相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。

（二）根據(jù)證券公司的申請做好創(chuàng)新方案論證工作。論證過程中，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)務(wù)規(guī)則、業(yè)務(wù)流程、合規(guī)管理、法律關(guān)系、交易結(jié)算方式等核心要素，以及風(fēng)控措施和應(yīng)急預(yù)案的有效性等。

（三）制定科學(xué)合理的專家評審工作辦法。評審專家的構(gòu)成應(yīng)當(dāng)具有代表性、權(quán)威性，專家名單、評審進(jìn)程、結(jié)果應(yīng)當(dāng)予以公示。評審工作要公平、公正。

（四）對經(jīng)行業(yè)專家評審的創(chuàng)新方案是否可行出具明確意見。評審的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)關(guān)注創(chuàng)新主體是否具備條件、與法律法規(guī)是否沖突、風(fēng)險(xiǎn)論證是否充分、內(nèi)部控制是否配套、客戶權(quán)益是否得到充分保護(hù)、外部監(jiān)管建議是否適當(dāng)可行等。

第九條 監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)不斷提高監(jiān)管有效性和透明度，按照“加強(qiáng)監(jiān)管，放松管制”的原則，依法對證券公司業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新進(jìn)行監(jiān)管，促進(jìn)證券公司創(chuàng)新規(guī)范、有序進(jìn)行。

（一）機(jī)構(gòu)監(jiān)管部統(tǒng)籌負(fù)責(zé)證券公司創(chuàng)新監(jiān)管工作，包括創(chuàng)新相關(guān)事項(xiàng)的咨詢，創(chuàng)新方案的委托評審和審批（備案），明確創(chuàng)新試點(diǎn)期間的監(jiān)管要求和安排，協(xié)調(diào)解決試點(diǎn)中的重大問題，進(jìn)行試點(diǎn)總結(jié)評估，確定擴(kuò)大試點(diǎn)或轉(zhuǎn)常規(guī)條件、時(shí)機(jī)，對出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)和問題的創(chuàng)新及時(shí)責(zé)令終止。

（二）機(jī)構(gòu)監(jiān)管部通過機(jī)構(gòu)監(jiān)管綜合信息系統(tǒng)向行業(yè)和系統(tǒng)內(nèi)各單位公示方案報(bào)送、專家評審、審批（備案）、試點(diǎn)、總結(jié)完善等工作進(jìn)程，做到公開透明。

（三）各證監(jiān)局具體負(fù)責(zé)轄區(qū)內(nèi)證券公司創(chuàng)新的日常監(jiān)管，做好現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查，實(shí)時(shí)監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)達(dá)標(biāo)情況，妥善處理突發(fā)事件。

（四）證券公司開展創(chuàng)新試點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)試點(diǎn)期間的監(jiān)管要求向機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、住所地證監(jiān)局、相關(guān)自律機(jī)構(gòu)報(bào)送有關(guān)業(yè)務(wù)開展情況、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)數(shù)據(jù)等信息。

（五）證券公司創(chuàng)新過程中出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)采取應(yīng)對措施，并主動向機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、住所地證監(jiān)局和相關(guān)自律機(jī)構(gòu)報(bào)告。

（六）證券公司在創(chuàng)新試點(diǎn)業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）終止時(shí)，應(yīng)當(dāng)做好相關(guān)善后處置工作，妥善處理客戶安置等后續(xù)事項(xiàng)，并將有關(guān)處置情況報(bào)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、住所地證監(jiān)局和相關(guān)自律機(jī)構(gòu)。

（七）證券公司在創(chuàng)新過程中違法違規(guī)，或違反創(chuàng)新方案及其承諾開展業(yè)務(wù)的，機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、相關(guān)證監(jiān)局和自律機(jī)構(gòu)將按照法定程序和有關(guān)規(guī)定，依法采取監(jiān)管措施和自律管理措施。

第三篇：創(chuàng)新工作座談會發(fā)言材料(主任)

尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位同事：

大家上午好！

剛才聽了其他同事的發(fā)言，真是受益匪淺，感觸頗多。下面，我結(jié)合客戶服務(wù)中心創(chuàng)新工作的實(shí)際情況，就如何做好2011年的創(chuàng)新工作談一下我的一些想法。不足之處，還請大家指正。

自公司開展創(chuàng)新工作以來，分公司的創(chuàng)新工作可以說是全體動員，機(jī)關(guān)各部門和各縣（市、區(qū)）分公司都給予了高度的重視，積極參與到創(chuàng)新申報(bào)和評審工作當(dāng)中。但是，我們也看到在個(gè)別方面仍存在一些不足：

（1）各縣（市、區(qū)）分公司由于各方面的局限性，在創(chuàng)新意識、創(chuàng)新能力上都有待提高。首先是縣公司對創(chuàng)新工作的認(rèn)識還停留在“仰視”層面，認(rèn)為創(chuàng)新工作比較復(fù)雜，難度比較大，甚至高不可攀。其實(shí)，創(chuàng)新工作中的創(chuàng)新提案就是將我們平常工作中的一些新的、改進(jìn)的東西形成文字，描述出來，創(chuàng)新成果推廣就是對創(chuàng)新提案的一個(gè)推廣應(yīng)用及落地執(zhí)行。只要我們將日常工作中的新思路、新想法提煉出來，就是一個(gè)創(chuàng)新，就可以寫成創(chuàng)新提案。其次是縣公司申報(bào)的創(chuàng)新提案需要進(jìn)一步的進(jìn)行提煉總結(jié)，并加以潤色，進(jìn)而提高創(chuàng)新提案的質(zhì)量。

（2）創(chuàng)新內(nèi)容因缺乏技術(shù)支撐造成技術(shù)含量較低。以客戶服務(wù)中心為例，因?yàn)槿狈夹g(shù)人員的技術(shù)支撐，難以進(jìn)行系統(tǒng)開發(fā)，創(chuàng)新內(nèi)容多是以文字形式進(jìn)行展現(xiàn)，所以申報(bào)的創(chuàng)新提案技術(shù)含量較低，比如，我們10年獲得的省公司優(yōu)秀獎的創(chuàng)新提案

《構(gòu)建多維度全方位現(xiàn)場管理模式 改善營業(yè)廳排隊(duì)等候服務(wù)短板》，以文字作為支撐，因?yàn)榧夹g(shù)含量有所欠缺，無形中降低了提案的可行性，影響了提案的整體競爭力。

創(chuàng)新工作意見及建議：

（1）加大創(chuàng)新工作的宣貫，部門負(fù)責(zé)人抓好落實(shí)，讓員工充分理解和認(rèn)識創(chuàng)新，消除“恐懼”心理。

（2）加強(qiáng)各部門之間的協(xié)助配合意識，使創(chuàng)新內(nèi)容與技術(shù)支撐合理、有效的結(jié)合起來，增強(qiáng)創(chuàng)新提案競爭力。

（3）定期召開創(chuàng)新工作溝通交流會議，各部門互通有無，充分調(diào)動現(xiàn)有資源，開拓創(chuàng)新思路，最終達(dá)到提升分公司整體創(chuàng)新成績的目標(biāo)。

謝謝大家！

第四篇：創(chuàng)新政協(xié)工作座談會簡要發(fā)言

創(chuàng)新政協(xié)工作座談會簡要發(fā)言

時(shí)間：2010年11月17日下午

地點(diǎn)：市政協(xié)5樓517會議室

發(fā)言人：市政協(xié)委員袁睿

主題：支持政協(xié)科學(xué)履職做好調(diào)研、視察、民主評議、提案、社情民意等工作的建議

從中央到地方，從早幾年開始即號召“解放思想”、“加強(qiáng)學(xué)習(xí)”等，取得了較大成效，長沙的發(fā)展日新月異，有目共睹。但仍存在不盡如人意的地方。因此，有必要進(jìn)一步解放思想，本著“三個(gè)代表”的基本原則，從有利于長沙的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，充分發(fā)揮政協(xié)的積極促進(jìn)作用，政協(xié)的調(diào)研、視察、評議等可更多地深入到區(qū)縣，對普遍性的問題要形成分析報(bào)告、解決問題的建議上報(bào)到市政協(xié)，由市政協(xié)提交市委、市政府。對個(gè)性的問題，同樣提出解決問題的方案，充分與區(qū)縣政協(xié)溝通，由區(qū)縣政協(xié)提交同級黨委、政府。如此，方能更充分地體現(xiàn)政協(xié)的民主監(jiān)督職能，社會的運(yùn)行更加良性。

如：為發(fā)展長沙經(jīng)濟(jì)，扶持中小企業(yè)發(fā)展，有效緩解中小企業(yè)融資難題，市政府按照國務(wù)院、省政府的文件精神，市政府對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展采取了持續(xù)多年的系列扶持政策，使長沙市擔(dān)保業(yè)整體運(yùn)行保持良好的增長態(tài)勢，在緩解中小企業(yè)貸款難、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展等方面起到了重要作用，取得了較好的社會效益。目前長沙納入省市管理體系的擔(dān)保機(jī)構(gòu)23家，累計(jì)擔(dān)保企業(yè)

5161戶，累計(jì)融資性擔(dān)保金額181.81億元。但是，有某一區(qū)，擔(dān)保行業(yè)的發(fā)展明顯滯后于其他區(qū)縣，原因在于職能部門的思想僵化、且不熟悉業(yè)務(wù)。日前，本人親身感受到了其僵化的程度。目前已有4家擬在該區(qū)設(shè)立的融資性擔(dān)保公司，股東背景均相當(dāng)不錯(cuò)，區(qū)領(lǐng)導(dǎo)也很重視，但全部被某職能部門壓下了。理由是：

1、對省金融辦要求由區(qū)縣級政府出具風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任承諾函持異議；

2、認(rèn)為，如果出具該承諾函，一旦真出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，首先就會出現(xiàn)財(cái)政代償?shù)木置妗１救苏J(rèn)為：這恰是思想僵化、業(yè)務(wù)不熟的體現(xiàn)。融資性擔(dān)保公司是一家企業(yè)，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自求發(fā)展，是為中小企業(yè)向銀行貸款做出擔(dān)保，企業(yè)出現(xiàn)不能還款的情況時(shí)由擔(dān)保公司代償，擔(dān)保公司出現(xiàn)代償能力不足且無力解決時(shí)申請破產(chǎn)，銀行形成不良貸款。財(cái)政并不向銀行出具擔(dān)保函，“財(cái)政代償”一說是不存在的。這與早些年的“農(nóng)村合作基金會”完全是兩碼事。擔(dān)保公司不具備向社會及公眾吸收存款的功能、也不存在直接放貸的功能，因此，造成社會動蕩的可能性極小。正因?yàn)樵撀毮懿块T的主觀，該區(qū)擔(dān)保行業(yè)停滯，影響了該區(qū)中小企業(yè)的發(fā)展。

試問：對該類現(xiàn)象，政協(xié)能否發(fā)揮履職作用，促進(jìn)問題的解決，從而為該區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到推動作用呢？

第五篇：證券公司創(chuàng)新迷局

創(chuàng)新------證券公司的過去、現(xiàn)在與未來

證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)報(bào)告

創(chuàng)新原來是大魚吃小魚 中信海通的并購狂歡

強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者沉淪。

2005年券商經(jīng)過一輪大洗牌之后，券商格局的分化明顯，實(shí)力強(qiáng)勁的券商越發(fā)做強(qiáng)做大，跟不上市場節(jié)拍的中小券商逐漸走向邊緣化，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)無疑促進(jìn)了這一進(jìn)程。

融資融券和股指期貨與凈資本掛鉤，大型券商先發(fā)制人，同時(shí)也獲得了超額回報(bào)，比如中信、海通和廣發(fā)。而直投業(yè)務(wù)從試點(diǎn)到常規(guī)，則鞏固了中信、海通等資本雄厚的大佬們的江湖地位。

每一次創(chuàng)新，都是券商格局的重新劃分。券商的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，正推動著這一瞬息萬變的江湖格局，經(jīng)歷著微妙的演變。

融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)凸顯“馬太效應(yīng)”

2010年無疑是個(gè)券商創(chuàng)新年。這一年，融資融券和股指期貨先后開閘。

2010年3月31日，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)啟動，共有3批25家券商獲得試點(diǎn)資格。在第一批試點(diǎn)券商名單中，國泰君安、廣發(fā)證券（000776）、國信證券、中信證券（600030）、光大證券（601788）和海通證券（600837）入圍。無一例外，凈資本厚實(shí)的大券商分得了第一杯羹。

據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)披露，截至8月末，滬深兩市融資融券余額273.99億元，比年初增加146.27億元。從已經(jīng)公布的半年報(bào)來看，融資融券業(yè)務(wù)對業(yè)績的貢獻(xiàn)已初現(xiàn)苗頭，且與其凈資本實(shí)力幾乎成正比。

其中，招商證券（600999）融資融券利息凈收入8046萬元，中信證券7170萬元，華泰證券（601688）6614萬元，廣發(fā)證券5952萬元，光大證券5125萬元，長江證券（000783）1272萬元，興業(yè)證券（601377）1352萬元，宏源證券（000562）1027萬元。而凈資本逾400億元的海通證券，融資融券的市場占有率也最高，這一業(yè)務(wù)帶來的利息凈收入高達(dá)9910.5萬元。

國泰君安券商行業(yè)分析師預(yù)測，兩三年內(nèi)融資融券業(yè)務(wù)對券商收入貢獻(xiàn)度可能達(dá)到5%-10%。假設(shè)融資融券傭金率0.12%、轉(zhuǎn)融通比例為50%，融資融券業(yè)務(wù)利息收入和手續(xù)費(fèi)收入將超過500億元，對凈收入貢獻(xiàn)率達(dá)到20%左右。

與融資融券同期開放的，還有股指期貨。其實(shí)早在2006年9月，中國金融期貨交易所就已成立，專門為股指期貨而準(zhǔn)備。但直到2010年，股指期貨才正式推出。

“股指期貨業(yè)務(wù)的啟動，首先促使一大批券商收購期貨公司，對于券商來說，以后的玩法更多了?！币晃唤?jīng)歷了幾波熊牛市的券商人士向記者表示。

所謂的“玩法”，就是券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)部門可以有效利用股指期貨這一交易品種來設(shè)計(jì)更多的產(chǎn)品，獲利更多。對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門來說，股指期貨業(yè)務(wù)的展開可以帶來額外的傭金收入。而券商自營部能夠運(yùn)用股指期貨套保，資管部也可以設(shè)計(jì)市場中性產(chǎn)品、套利產(chǎn)品來平衡業(yè)績波動，回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券是市場上的最大的股指期貨持倉者，無疑是股指期貨推出后最大的贏家?！爸行诺膬糍Y本很高，因此他們的股指期貨份額非常大，這樣市場的交易很多都被中信自營部主導(dǎo)，導(dǎo)致中信自營部的業(yè)績大大提升?！比桃晃蛔誀I部人士告訴記者。

無論是融資融券，還是股指期貨，都和券商的凈資本掛鉤。這也意味著，券商必須努力去擴(kuò)大自己的凈資本，才能夠提高自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，同時(shí)可以參與新的業(yè)務(wù)而不被市場淘汰。

直投業(yè)務(wù)摸著石頭過河

券商直投業(yè)務(wù)從試點(diǎn)伊始就備受爭議，在受爭議的同時(shí)也由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)。

2007年9月，證監(jiān)會正式啟動證券公司直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并且要求開展直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)的證券公司凈資本原則上不低于20億元，且最近三個(gè)會計(jì)擔(dān)任股票、可轉(zhuǎn)債主承銷的項(xiàng)目在10個(gè)以上，或者主承銷金額在150億元人民幣以上。

如此高門檻，將眾多中小券商擋在門外。而中信、華泰、國信、平安、廣發(fā)等大券商相繼獲得直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

據(jù)了解，共有34家券商獲得直投業(yè)務(wù)資格，其中24家券商成立了直投公司，直投子公司注冊資本共計(jì)216億。

大型券商憑借強(qiáng)大的凈資本，對直投業(yè)務(wù)的投入也不惜血本。據(jù)上市券商公告披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月7日，今年以來17家上市券商在直投業(yè)務(wù)上投入的資金達(dá)到36億元，在今年所有創(chuàng)新業(yè)務(wù)投資中占比達(dá)到30.9%。

截至目前，28家券商的直投子公司已投資項(xiàng)目229個(gè)，投資總額達(dá)到102億元，所投項(xiàng)目中有29個(gè)已經(jīng)上市。其中多為創(chuàng)業(yè)板公司，而在2012年直投限售股解禁的公司將超過10家。

目前這些投入已經(jīng)開始獲得回報(bào)。全部券商直投子公司沒有發(fā)生大額虧損，其中海通、中信、國信等16家直投子公司已經(jīng)盈利。

比如國信證券旗下的國信弘盛，自成立至今已有金龍機(jī)電（300032）、陽普醫(yī)療（300030）、佳隆股份（002495）6個(gè)項(xiàng)目上市，每股成本2.68元-11元不等，入股成本低廉。另外，國信還有其他9家已投資項(xiàng)目有望在今后年份上市，投資金額達(dá)到4.4億元，是已投資項(xiàng)目的10倍。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)初顯回報(bào)

券商對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入可謂不惜重金。據(jù)相關(guān)公告統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月7日，今年以來上市券商總計(jì)在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的投入達(dá)到116.48億元。

但顯然創(chuàng)新業(yè)務(wù)值得券商付出，高額投入已經(jīng)初顯成效，并將在未來的三五年影響到其在市場的占有率。

以中信為例，中信證券通過并購華夏證券的營業(yè)部規(guī)模迅速擴(kuò)大，實(shí)力大增，上市后更是如虎添翼，凈資本迅速擴(kuò)充，躋身第一梯隊(duì)券商。近幾年券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的試點(diǎn)與開展，中信證券都精準(zhǔn)地?fù)尩昧讼葯C(jī)，是融資融券、股指期貨和直投業(yè)務(wù)的最大受惠者之一。

據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中信證券的融資融券、直投業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、股指期貨及其他衍生品投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)上半年為公司創(chuàng)造了19億元的收入，收入占比達(dá)到25%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)已然成為該公司盈利增長的主要動力。

這一成效在其他上市券商中亦有體現(xiàn)。根據(jù)宏源證券2010年年報(bào)，公司去年直投業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入765.9萬元，實(shí)現(xiàn)融資融券業(yè)務(wù)收入62萬元。國元證券（000728）2010年年報(bào)則顯示，公司實(shí)現(xiàn)直投業(yè)務(wù)營業(yè)收入761.04萬元，同比增長252.93%。

由于無論是權(quán)證、股指期貨、融資融券，還是直投業(yè)務(wù)，對券商凈資本的要求都很高，券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展將進(jìn)一步促成該行業(yè)的兩極分化。

“一家券商在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上能夠引領(lǐng)行業(yè)，那么也就意味著在券商今后格局的重新分配中占據(jù)了有利的位臵?！鄙赉y萬國資管部總經(jīng)理單蔚良如此表示。

券商格局三年大裂變

京派還有背景，海派只有背影，粵系四小龍背負(fù)使命

沒有什么能夠比官方數(shù)據(jù)更加有力地記錄，國泰君安和申銀萬國衰落的足跡。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自2008年以來，以總資產(chǎn)計(jì)，申銀萬國成為下滑最快的大型券商：這家2008年名列榜單第六位的券商，到了2010年已經(jīng)僅僅排名第十。

以營業(yè)收入計(jì)，國泰君安的下滑令人心驚：這家2008、2009均名列第一的大券商，2010年掉到了第4位。它2010年的收入，不到2009年收入的65%。

以凈利潤來看，兩家公司同病相憐，繼申銀萬國在2009年被銀河證券、國信證券超越跌到第六后；2010年，廣發(fā)證券（000776）成功將國泰君安擠到了第三名。

如果考慮到，在過去的三年中，前十大券商的構(gòu)成實(shí)際從未發(fā)生過變化；國泰君安和申銀萬國的隕落程度，甚至可能比數(shù)字顯示的更加驚人。

這兩個(gè)名字，曾經(jīng)見證了中國證券行業(yè)最黑暗、最瘋狂、最有想象力的時(shí)代，也曾經(jīng)孕育出了原汁原味的海派券商文化。

而現(xiàn)在，盡管他們?nèi)允侵袊畲蟮娜讨唬袌龅年P(guān)注度，已經(jīng)轉(zhuǎn)向嶺南。廣發(fā)、招商、國信、平安，被認(rèn)為才是希望所在。一批曾經(jīng)名聲赫赫的老牌券商，尷尬的不再被人提起。

這個(gè)行業(yè)里的很多老人，都記得萬國和君安的叱咤風(fēng)云，也記得南方和華夏曾經(jīng)的揮斥方遒。他們對那個(gè)野蠻生長的年代依然戀戀不舍。他們不屑的說，現(xiàn)在的龍頭中信，只贏在“不犯錯(cuò)”三字。

但實(shí)際誰也無法斷言，多年之后，如果我們回望2010年，這到底是一場成功變革的尾聲、還是開端。

唯一可知的是，一批龐大的背影正在逐步淡出。繼綜合治理之后，一場內(nèi)生性的革命，正在席卷中國過百家證券公司。

傭金率的下滑與老券商的尷尬

關(guān)于國泰君安、申銀萬國、銀河證券等一批名字的逐漸暗淡，永遠(yuǎn)有很多故事可以講，比如強(qiáng)勢的匯金、漠不關(guān)心的地方政府、高管爭斗，甚至“王益案”的余波未平。

然而，一開始對他們提出挑戰(zhàn)的，其實(shí)是國信證券——一家源于深圳的小券商。

胡關(guān)金時(shí)代的國信證券，依靠客戶經(jīng)理制度，成功迎來了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的爆發(fā)，殺入中國券商前十強(qiáng)，至今屹立不倒。

然而，對于營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)眾多的大券商來說，國信證券模式的出現(xiàn)不僅意味著一個(gè)強(qiáng)勁的對手，還意味著：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不再是一塊高利潤的業(yè)務(wù)。據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)，2008年至2010年，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營收比例分別為66.73%、66.26%、56.3%，比例不斷在下降。

至今，依然有不少人私下抱怨，傭金率的不斷下滑，成為公司最大的憂慮。

無論他們?nèi)绾巫I諷國信證券模式，但誰也無法否認(rèn)，傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)已經(jīng)不可能產(chǎn)生高利潤。實(shí)際上，中國可能唯一能以服務(wù)溢價(jià)獲得高利潤的營業(yè)部，依然來自國信證券——著名的深圳泰然九營業(yè)部。

而在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上學(xué)習(xí)國信證券的其他幾家粵派券商——招商證券（600999）、廣發(fā)證券，則毫無疑問的加快了全行業(yè)傭金率的下滑；而其他券商盡管心有不甘，依然不得不看齊新進(jìn)者的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

2008年，中國不少券商還可以收取千分之二的傭金率，2011年，他們不斷央求監(jiān)管層推出紅頭文件：傭金率不得低于萬分之六。

這才是過去三年中，這個(gè)行業(yè)大鱷們所面臨的最實(shí)質(zhì)考驗(yàn)。

平安模式投行

如果說國信證券模式在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，徹底顛覆券商行業(yè)競爭格局，令一批粵系券商成功擴(kuò)張；那進(jìn)一步奠定粵系券商領(lǐng)袖地位的，則是投行中的平安證券模式。

很多北京和上海的大型券商，此前甚至都沒有意識到，2009年10月30日上午9點(diǎn)25分，在深交所敲響的中國創(chuàng)業(yè)板開市鐘聲，對于他們到底意味著什么。

無論二級市場如何評價(jià)，對于投行而言，創(chuàng)業(yè)板帶來了一個(gè)新的時(shí)代：發(fā)行審批速度加快、高溢價(jià)發(fā)行、高保薦傭金率……這些變化的直接后果，是一批中小型券商看到了希望，如果能夠盡可能的多做項(xiàng)目，投行部門收入就可迅速提高。

而在此之前，由于大項(xiàng)目常年為中金公司、中信證券（600030）等京城豪門所把持，大部分中小券商的投行部門實(shí)際無米下鍋。

2009年，以股票承銷金額計(jì)，券商前十名分別是：中信證券、中金公司、國信證券、中信建投、平安證券、長江證券（000783）、瑞銀證券、東方證券、華泰證券（601688）、國泰君安。

以股票承銷家數(shù)計(jì)，前十名分別是國信證券、中信證券、平安證券、中金證券、廣發(fā)證券、海通證券（600837）、中信建投、華泰證券、西南證券（600369）、招商證券。

盡管粵系券商已經(jīng)表現(xiàn)不俗，但是中信證券和中金公司依然目中無人，多年以來，他們只需要與彼此競爭。

2010年，平安證券模式開始顯示出力量。當(dāng)年，平安證券在股票及債券承銷家數(shù)上力壓中信證券，首次排名券商第一。

根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，2010年股票承銷金額的前十名是中金公司、中信證券、中銀國際、海通證券、平安證券、國泰君安、瑞銀證券、國信證券、中信建投、招商證券。

如果不考慮當(dāng)年發(fā)行的農(nóng)業(yè)銀行（601288）這樣的巨無霸項(xiàng)目，平安證券的排名，顯然將大幅提前。

這一年，平安證券的股票承銷家數(shù)達(dá)到了驚人的48家，中信證券只有30家，中金公司只有22家。而且，平安證券的項(xiàng)目大部分為IPO，中信證券和中金公司則有大批利潤較低的再融資項(xiàng)目。

豪門們對此幾乎采取了無奈的態(tài)度，無論在中小項(xiàng)目儲備、議價(jià)能力，還是投行內(nèi)部的薪酬激勵上，他們都無法與平安證券、國信證券、招商證券、廣發(fā)證券這樣傳說中的華南“四小龍”匹敵。

甚至棄絕經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、主打投行業(yè)務(wù)的合資券商，也為此受到了進(jìn)入中國以來最強(qiáng)烈的質(zhì)疑——他們的業(yè)務(wù)模式，是否適合中國的一級市場和二級市場。

這是一個(gè)“貓論”的時(shí)代，龐大的資本金和顯赫的背景，最終將讓位于商業(yè)模式和激勵機(jī)制。

所有曾經(jīng)輝煌，終將與我們說再見。

券商三年江湖恩怨

胡關(guān)金部隊(duì)華西失散，陰秀生攪動李迅雷，安信叛亂

青山遮不住，畢竟東流去。券商似江湖。有門有派，有斗爭。有人來，亦有人走。

這三年來最讓人驚愕的變動，是“教父”胡關(guān)金的離場。

當(dāng)年，胡關(guān)金帶著一批部下，毅然離開國信奔至華西，之后又轉(zhuǎn)戰(zhàn)銀河，卻在寥寥數(shù)日后請辭離去。

即便是在江湖，你來我走也是稀松平常的事。喬峰師從少林，后入丐幫；楊過進(jìn)全真教后拜古墓派；令狐沖任恒山掌門人之前曾是華山大弟子。

英雄所“遇”略同。胡關(guān)金如此，陰秀生一樣，還有李迅雷、龔寒汀、蔣國云等人，還有華西的那些高管、安信的那群分析師、平安的保代……

教父胡關(guān)金黯然離去

胡關(guān)金志在寥廓，不然1989年就不會拋開杭州大學(xué)金融學(xué)副教授的安穩(wěn)工作，南下深圳，不然也不會在把國信帶入金光大道后，卻棄“國”投“民”轉(zhuǎn)入華西。

原以為離開國信擺脫了國企的束縛，胡關(guān)金在華西可以大展拳腳，不想，華西的日子是苦的。不知現(xiàn)在的胡關(guān)金回想2004年做出的這個(gè)決定是否會后悔。他在華西堅(jiān)守將近5年，終在2009年初抱憾離開。

華西5年，胡關(guān)金疲憊不堪。第二年，時(shí)為華西大股東的朝華系控制人張良賓被抓，大股東換成瀘州老窖（000568），同時(shí)又因股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題被停止自營和投行業(yè)務(wù)。

對于胡關(guān)金來說，張良賓被抓不算什么，業(yè)務(wù)停滯不前才是最有殺傷力的武器，尤其是其抱有很大希望的投行。胡關(guān)金受的這一擊，很重、很痛。

他受得住，他的部下不一定能。跟著他到華西證券的國信前副總裁姜長龍離開，段文清、李華強(qiáng)、蘇細(xì)強(qiáng)、孫明霞、凌江紅等人也帶著華西投行之前的項(xiàng)目投奔華林證券。胡關(guān)金眼睜睜看著一個(gè)一個(gè)他親手帶出來的人，對他揮手作別。

瀘州老窖沒有像張良賓那樣給胡關(guān)金太大的權(quán)限，更不認(rèn)可張良賓之前承諾胡的20%期權(quán)。胡關(guān)金帶領(lǐng)一批人空降華西也給內(nèi)部老員工帶來壓力和敵對情緒。再加上股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題遲遲不能解決，投行和自營業(yè)務(wù)被暫停，華西搬家深圳的要求也遭到四川當(dāng)?shù)卣姆磳Α：P(guān)金的部隊(duì)腹背受敵，元?dú)獯髠：罱K于2009年1月心冷出走，并在之后蟄伏大半年的時(shí)間。當(dāng)時(shí)的說法是，胡關(guān)金稱不打算再待在券商業(yè)，婉拒多家券商拋出的橄欖枝。

胡關(guān)金離開，華西冷了。跟隨胡闖蕩華西的人在胡離開后僅剩葛旋、李巍巍、陳杰明和楊炯洋4人。今年，華西高層一度騰空。葛旋年初離職后加入民生人壽，李巍巍緊跟著離去。7月，陳杰明也退場。當(dāng)年的胡關(guān)金部隊(duì)只有楊炯洋留守華西。

華西后對券商心灰意冷的胡關(guān)金為何又加入銀河證券，已無從知曉。但是，他的加入讓眾人對老牌銀河的改革寄予厚望。2009年9月，胡關(guān)金一進(jìn)銀河便試圖大刀闊斧的改革。

胡在深圳受市場化熏陶多年，他是激進(jìn)的；在國信拼打8年，他是強(qiáng)勢的。他的這些卻是“老古董”銀河所最不能承受的。銀河讓他對這個(gè)行業(yè)徹底死心。僅上任4個(gè)月，胡關(guān)金便結(jié)束了他銀河之路。

當(dāng)英雄不遇于時(shí)代，就沉淀給歷史。至此，胡關(guān)金為他的券商之路畫了個(gè)句號，流放給過去。

現(xiàn)在的胡關(guān)金，轉(zhuǎn)戰(zhàn)PE界，據(jù)悉，他籌備的PE基金有10個(gè)億的規(guī)模。

安信國君不安寧的日子

陰秀生與胡關(guān)金一樣，曾是教書育人的先生。不一樣的是，陰秀生沒有那么多的傳奇色彩附身，也沒有在中國證券行業(yè)的初期就進(jìn)去摸爬滾打的經(jīng)歷。陰秀生干過會計(jì)、做過投資銀行，也曾于2000年在華夏證券待過。2006年，陰加入安信證券后一做就是將近5年。

他進(jìn)入眾人視線，受眾人關(guān)注是在今年7月初。一條“安信證券副總裁通過公開競聘，當(dāng)選國泰君安副總裁、分管戰(zhàn)略規(guī)劃”的消息，把陰秀生帶上舞臺。

陰秀生是這次國泰君安人事變動中，唯一一位從外部跳槽而來的。而這一變動涉及到的兩家券商國泰君安與安信，這段時(shí)間過的都是不安寧的日子。

今年7月，業(yè)內(nèi)有消息稱，國泰君安副總裁何偉將赴深圳，擔(dān)任長城證券總裁。消息已傳出2個(gè)月，目前，無論是證券業(yè)協(xié)會還是國泰君安官網(wǎng)上的顯示，何偉目前尚還是國泰君安副總裁。緊接著，業(yè)內(nèi)又傳來國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷轉(zhuǎn)投海通證券（600837）的消息。至今，國泰君安李迅雷這塊“招牌”還在，尚且不知他是否如預(yù)期加入海通。

安信的問題則關(guān)乎整個(gè)研究團(tuán)隊(duì)。今年，安信研究所流失了大概一半的分析師，其中還包括4個(gè)首席分析師。這4人中，首席基金分析師付強(qiáng)加入嘉實(shí)基金。而建筑與工程行業(yè)首席分析師石磊則是跳到光大證券（601788），這一幕是戲劇性的，高善文及其團(tuán)隊(duì)，就是3年前安信從光大挖來的。

今年，分析師的流動一點(diǎn)不亞于投行保薦代表人。大部分人跳槽的原因是現(xiàn)實(shí)的，說來說去就是一個(gè)“錢”的問題。安信的薪資水平還不到整個(gè)行業(yè)的平均線，尤其是對普通的分析師和員工。當(dāng)然，與此有關(guān)的還有券商的戰(zhàn)略布局和平臺。

但，沒有十全十美的人，更不可能有完美的公司。關(guān)鍵是人的選擇。

平安投行遭突襲

對于人來說，“錢”真的是一個(gè)大問題。

平安投行這次的“地震”同是因?yàn)橐粋€(gè)“錢”字。原平安投行事業(yè)部總經(jīng)理兼內(nèi)核負(fù)責(zé)人龔寒汀已正式入職華林證券，一起出走華林的還有另外4名保代劉哲、喬旭升、張輝波和何書茂。

這只是一個(gè)開始，傳言平安上海投行的人幾乎要走光。平安此時(shí)的遭遇，一是與馬明哲要進(jìn)行人事調(diào)整有關(guān)，二就是薪酬。

平安的投行雖是項(xiàng)目做得最多，但與其他券商相比，投行人員的待遇難不如人意。在投行業(yè)中，小券商遠(yuǎn)比大券商舍得出錢。

一位平安投行的人曾在理財(cái)周報(bào)記者面前抱怨，“平安遲遲不發(fā)錢，做得很沒意思。”

保薦制不僅創(chuàng)造了中國第一高薪職業(yè)，還為這個(gè)市場添加了更多的浮躁情緒。一兩百萬的轉(zhuǎn)會費(fèi)使越來越多的保代不停跳槽，不做事，只拿錢。

券商資管亦是。曾有華南一券商資管部負(fù)責(zé)人對理財(cái)周報(bào)記者說，“資管很難留住人，要做的事情和基金經(jīng)理差不多，但待遇卻只是人家的一半。很多人待久了都會覺得委屈?！?/p>

這就是現(xiàn)實(shí)。輾轉(zhuǎn)東南西北只為尋夢的人現(xiàn)在變成了異類。

年年月月花相似，歲歲年年人不同。誰能是英雄？

券商夢之隊(duì)

國信經(jīng)紀(jì)，東方資管，海通自營、兩融，平安投行，國泰期指

人有美丑，券商有優(yōu)劣。

若能集合美人之最美五官于一張臉龐，搓之揉之，使之相得益彰，必當(dāng)無可匹敵。同樣的邏輯之于證券公司，亦是如此。

眼耳口鼻舌，人有五官。券商有五大支柱業(yè)務(wù)。

國信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，東方證券資產(chǎn)管理，海通證券（600837）自營業(yè)務(wù)，平安證券與國信證券的投資銀行，海通的融資融券、國泰君安的股指期貨、中信證券（600030）的直接投資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，集五大業(yè)務(wù)于一身，這便是未來的券商形態(tài)。

未來券商臉譜

探討未來本是極不靠譜之事，描繪各項(xiàng)業(yè)務(wù)均在轉(zhuǎn)型的券商的未來發(fā)展方向，更是難上加難。

所幸，變革中的券商已經(jīng)初現(xiàn)一些未來形態(tài)的端倪。

眼耳口鼻舌，人有五官。券商也有五大業(yè)務(wù)可以與臉譜之五官相對應(yīng)。

可以對應(yīng)嘴巴的，非經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)莫屬。無論行情好歹，上市發(fā)行政策是否放松，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)都是券商必不可少的生命線，借全國4628家營業(yè)部的經(jīng)紀(jì)通道，為證券公司帶來源源不斷的現(xiàn)金流。吃進(jìn)去，消化掉，養(yǎng)活券商所有業(yè)務(wù)部門。

不過，傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正在遭遇挑戰(zhàn)。自從五年前國信證券組織3000人客戶經(jīng)理，野狼一樣，從被動等待客戶上門到主動開發(fā)客戶，證券市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)便進(jìn)入到白熱化狀態(tài)，國信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股票交易量迅速進(jìn)入行業(yè)三甲。

2010年，券商營業(yè)部之間的競爭演變?yōu)槌嗦懵愕慕档蛡蚪馉帗尶蛻?，無數(shù)客戶被不同券商的客戶經(jīng)理許諾以更低的傭金率和更好的投資顧問服務(wù)，賬戶在各家券商之間轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去。這一次國信證券又出新招，在投資顧問服務(wù)的基礎(chǔ)上劃分等級，開展簽約服務(wù)。凡新客戶開戶，一律按照千分之三的基礎(chǔ)，當(dāng)資產(chǎn)達(dá)到一萬再降至千一至千一點(diǎn)五，當(dāng)資產(chǎn)超過30萬元再降至最低萬六左右。

當(dāng)然，簽約服務(wù)能否為客戶帶來實(shí)實(shí)在在的價(jià)值，仍需時(shí)間考量，但國信在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新服務(wù)的嘗試與執(zhí)行，已經(jīng)遠(yuǎn)超其他同類券商。

其實(shí)，券商的大佬們心里明白，投顧業(yè)務(wù)并不是生財(cái)之道。各營業(yè)部只能通過提高投資顧問的服務(wù)質(zhì)量減緩傭金下滑的趨勢，擊敗那些提供不了投顧服務(wù)的競爭對手。

按照國信證券、廣發(fā)證券（000776）、銀河證券、宏源證券（000562）的設(shè)想，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)未來的著力點(diǎn)在新型營業(yè)部。新型營業(yè)部不同于重型營業(yè)部也不同于輕型營業(yè)部，而是一種更加接近房地產(chǎn)門市部的形態(tài)，出現(xiàn)在大街小巷，出現(xiàn)在各個(gè)社區(qū)，它所擔(dān)負(fù)的任務(wù)是像銀行網(wǎng)點(diǎn)一樣，充當(dāng)吸納資金，為客戶理財(cái)?shù)淖饔谩Ｒ坏┰谌珖侀_上萬家門市部網(wǎng)點(diǎn)，銷售渠道也即形成，券商不僅可以銷售自己的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，還可以代銷基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品甚至是保險(xiǎn)。

不過，目前這只是一種設(shè)想，監(jiān)管層也在討論層面，但各家券商已經(jīng)有所準(zhǔn)備。據(jù)理財(cái)周報(bào)記者了解，國信已經(jīng)在有意識的在培養(yǎng)客戶經(jīng)理這方面的能力，只等政策放開。若在未來券商臉譜上畫上嘴巴，非國信經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)莫屬。

睜大眼睛做好創(chuàng)新業(yè)務(wù)

創(chuàng)新意味著打破常規(guī)，創(chuàng)造不同，一不小心就會撞得頭破血流，非得有一雙明亮的眼睛才行。

中信證券旗下子公司金石投資、海通證券的融資融券、國泰君安的股指期貨，這三家券商各取所長，在各自的創(chuàng)新業(yè)務(wù)上已經(jīng)遠(yuǎn)超其他券商。

從2008年到2011年上半年，中信證券旗下金石投資已經(jīng)投資71家公司，投資金額達(dá)55億元人民幣。截止到2011年上半年，已經(jīng)有9家完成IPO，據(jù)粗略估算，今年上半年，在9家已經(jīng)完成IPO的直投項(xiàng)目中，中信證券已經(jīng)凈利潤十億以上。

截至2011年8月31日，海通融資融券余額17.30億元，居所有券商兩融余額之首。國泰君安的野狼戰(zhàn)團(tuán)更是在股指期貨剛一放開便進(jìn)行秘密集訓(xùn)，國泰君安各營業(yè)部也在緊鑼密鼓招呼客戶，培訓(xùn)股指期貨知識。但過去不等于未來，券商直投只有四年歷史，融資融券和股指期貨均只有一年半歷史，各券商未來是否變局，尚難預(yù)料。

其實(shí)融資融券業(yè)務(wù)真正的春天還沒有到來，待到所有券商獲得兩融資格，正在聽取意見的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開通之后，兩融正反雙向可做空的機(jī)制才能真正發(fā)揮出來。

中信國信支起投行的鼻梁

2010年至今20個(gè)月的時(shí)間，570家公司IPO上市，以平安、招商、國信為代表的市場化更深的投資銀行斬獲頗豐，僅平安一家即保薦70家公司成功上市，第二名國信和招商分別保薦55家和32家。

但光鮮背后，平安證券卻傷痕累累，先是勝景山河過會又被否，接著是最近爆出平安證券大批保代辭職的事情。正如某券商副總所言，中國現(xiàn)在的投資銀行都是簡單的承銷保薦，而且其中大部業(yè)務(wù)又可以外包給其他公司，所以業(yè)務(wù)含金量并不高。

財(cái)聚人散，平安證券即是如此。

IPO項(xiàng)目數(shù)量不會永遠(yuǎn)這么多，這口飯也將越來越難以下咽，投資銀行未來的方向，是充當(dāng)公司融資中介，這其中包括直接融資，也包括充當(dāng)兼并重組的財(cái)務(wù)顧問，如何在上市之后幫助有競爭力的企業(yè)“蛇吞象”，成就行業(yè)霸主，才是投資銀行真正發(fā)揮實(shí)力的地方。

這其中，人力是優(yōu)勢所在。投行保代個(gè)數(shù)最多達(dá)139人，保代團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，投行團(tuán)隊(duì)保代考試能力突出，今年一次性通過40人，都是國信證券投資銀行未來發(fā)展的保障。

與國信不同，中信在資本市場的承銷能力和拿項(xiàng)目的能力都是首屈一指。未來大型項(xiàng)目都能分一杯羹的情形下，30億—70億元的中型項(xiàng)目已經(jīng)引起中信證券關(guān)注，而香港上市更加為中信證券承攬國際項(xiàng)目聚了一把人氣。

未來的中信和國信，當(dāng)是以后中國投行的鼻梁。

資管、自營考察財(cái)富管理能力

自營業(yè)務(wù)與資管業(yè)務(wù)，份屬同宗，考察的都是券商的財(cái)富管理能力，只有盈利能力能夠說明券商強(qiáng)弱，資產(chǎn)收益率又是最好的衡量指標(biāo)。

東方證券的資產(chǎn)管理，成立國內(nèi)首家“券商系”資產(chǎn)管理子公司——東證資產(chǎn)管理有限公司，制定了“不允許重點(diǎn)投資重組股，買賣不能影響價(jià)格”兩條軍規(guī)，在謹(jǐn)慎甚至保守的操作思路下，旗下多只產(chǎn)品仍然保持了1元以上的凈值，并在一定階段接連領(lǐng)先。券商資產(chǎn)管理多位大佬向理財(cái)周報(bào)記者坦言，東方資管的團(tuán)隊(duì)建設(shè)與產(chǎn)品管理水平領(lǐng)先不少，業(yè)內(nèi)經(jīng)常有資管同行前去取經(jīng)。

與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理客戶資產(chǎn)不同，自營業(yè)務(wù)管理的是券商自己的資金，業(yè)內(nèi)衡量資產(chǎn)管理水平一個(gè)不成文的想法是，如果這家券商自營做得特別差，那么很難指望券商的資產(chǎn)管理能做得好。

這也是把海通證券自營拿出來做代表的原因。海通證券2011年上半年實(shí)現(xiàn)營收7.63億元，利潤總額7.03億元，同比增加5.61億元，增幅395%。

券商5年史記

2008年之前講如何圈錢 2008年之后拼如何做事

資本市場服務(wù)中介，是對券商的傳統(tǒng)定位。

隨著業(yè)務(wù)的拓展和自身發(fā)展的需要，它們成為資本市場的積極參與者。如今，它們已逐漸成為市場的引導(dǎo)者。

2009年以來，中國資本市場經(jīng)歷了高歌猛進(jìn)和低迷徘徊，實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。而充當(dāng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)者以及創(chuàng)造者的券商也是風(fēng)生水起，它們不僅改變了社會財(cái)富分配和資源配臵，自身也發(fā)生了深刻的變化，逐步走向差異化經(jīng)營戰(zhàn)略。

然而，事物的發(fā)展，離不開人和事?；厥兹探┠甑淖兏餁q月，無法繞開的是一些標(biāo)志性的人物及事件。

2007年：借殼上市年

處在凈資本驅(qū)動的行業(yè)，只有在資本充足的基礎(chǔ)下，才能盡情發(fā)揮。

彼時(shí)，融資才是王道！但對券商來說，以IPO渠道融資并非那么容易。

一邊是IPO高門檻，一邊是融資迫在眉睫。借殼上市勢在必行。在目前的17家上市券商中，9家是以借殼的方式進(jìn)入資本市場，7家IPO。

2007年，可謂是券商借殼上市年。在目前借殼上市的8家券商中，有5家集中在2007年。它們分別是：海通證券（600837）借殼都市股份（7月31日）、東北證券（000686）借殼S錦六陸（8月27日）、國元證券（000728）借殼S*ST化二（10月30日）、長江證券（000783）借殼S*ST石煉化（12月27日）、太平洋（601099）證券借殼S*ST云大（12月28日）。還有，廣發(fā)證券（000776）也是2007年就公布了借殼方案，直到2010年2月12日才修得正果，算是起了個(gè)大早趕了個(gè)晚集。

其中，太平洋證券的上市備受爭議，也把券商借殼推至風(fēng)口浪尖。隨后，2008年1月29日，國金證券（600109）借殼S成建投。2009年2月17日，西南證券（600369）借殼*ST長運(yùn)。今年8月9日，國海證券（000750）借殼SST集琦，至此，券商借殼成為歷史。

而近兩年來，券商IPO成為大勢。自2003年中信證券（600030）IPO后，由于市場環(huán)境等因素，期間停頓了5年，直到2009年8月光大證券（601788）的上市，才重啟券商IPO。

隨后，招商、華泰、興業(yè)、山西、方正紛紛IPO上市。不得不說的是，招商在2009年11月17日，也就是上市后3個(gè)月，股價(jià)便跌破發(fā)行價(jià)，成為2009年IPO重啟以來的首只破發(fā)股，至今仍深陷破發(fā)泥潭。

世事難料，也有不少券商的融資夢受挫。東方證券的上市路曲折而漫長，屢遭中斷。早在2001年，東方便提出上市想法，卻在2005年出現(xiàn)業(yè)績虧損，首次與上市擦肩而過。當(dāng)2007年再次整裝出發(fā)時(shí)，不料遭遇2008年金融危機(jī)的沖擊，業(yè)績再次出現(xiàn)虧損，上市計(jì)劃再次擱淺，何時(shí)上市仍是個(gè)謎。

還有東北證券2008年再融資計(jì)劃受挫，由150億增發(fā)下調(diào)至40億配股再下調(diào)至12億的次級債。長江證券增發(fā)遭神秘人砸盤，導(dǎo)致融資額由76億縮至25億。

中信證券一直是行業(yè)的翹楚。在別人還在絞盡腦汁上市融資時(shí)，中信證券率先邁出國際化的步伐，今年中信證券公布發(fā)行H股計(jì)劃，是中國首家A+H股上市券商。

2009年：投行里程碑

近幾年來，投行崛起可算是券商的里程碑。

投行業(yè)務(wù)已成為券商的源頭業(yè)務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年投行業(yè)務(wù)總收入占到總營收的14.3%，較2009年增加近7%。

當(dāng)然，整個(gè)券商投行的迅速發(fā)展是受益于二級市場的擴(kuò)容。數(shù)據(jù)顯示，A股市場融資額從2005年的338億飆升至2007年的7723億，在經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)的沖擊后，2010年以9865億的融資額再創(chuàng)歷史新高。

除了上市公司，這場盛宴最大的分享者就是券商投行，也造就了保薦代表人這一國內(nèi)頂級高薪職業(yè)。由于各券商的經(jīng)營模式以及戰(zhàn)略規(guī)劃定位的不同，在市場資本化熱度高漲下，券商間分化日益明顯。在投行業(yè)務(wù)上，券商格局重新洗牌，中小券商崛起，似黑馬，例如華南四小龍。老牌券商被邊緣化，甚至開始沒落，例如申萬、中金。

不得不提的是國信證券和平安證券，近幾年它們在IPO發(fā)行市場穩(wěn)居行業(yè)冠亞軍，甚至成為券商投行的代名詞，市場份額不斷提高，遠(yuǎn)趕超了那些具備政府資源、運(yùn)作大項(xiàng)目和高端客戶方面優(yōu)勢的券商。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年以來，平安證券共完成82單IPO，市場份額達(dá)11.75%，國信證券完成70單IPO，市場份額為10.03%。

此外，近幾年國信和平安的投行隊(duì)伍不斷壯大，目前它們擁有注冊保代139人和84人，居行業(yè)第一和第三。

平安投行已成為平安證券的金牌業(yè)務(wù)、第一大業(yè)務(wù)。去年其投行業(yè)務(wù)凈收入占到營收的80%多。

然而，這些都離不開背后領(lǐng)導(dǎo)的前瞻性眼光。平安證券投行部總裁薛榮年一直強(qiáng)調(diào)平安投行堅(jiān)持走市場化道路，并制定了以中小企業(yè)IPO為重點(diǎn)等戰(zhàn)略。薛榮年的經(jīng)歷也累積了豐厚的投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，資料顯示，薛榮年2000年加盟平安證券，曾是中國證券業(yè)協(xié)會投行委員會委員、中國證監(jiān)會第四屆上市公司并購重組審核委員會委員、深交所第二屆中小板企業(yè)培育發(fā)展委員會委員。

而那些一向以大項(xiàng)目為目標(biāo)的大券商，市場份額不斷被搶占。不得不說的是，申萬投行的沒落，近兩年申銀萬國投行業(yè)務(wù)市場份額連續(xù)下滑，行業(yè)地位也不斷下降。

2010年：創(chuàng)新元年

在人人皆有，競爭愈演愈烈的形勢下，唯有創(chuàng)新才能突破，才能走向差異化經(jīng)營的可持續(xù)發(fā)展軌道。

2005年以前，券商主要靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)生存，投行、自營和資管業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)尚不明顯，在業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化的形勢下，券商發(fā)展遭遇瓶頸。

2005年在資產(chǎn)業(yè)務(wù)上開設(shè)了券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)，經(jīng)歷了4年的試水，2009年開始爆發(fā)式增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，集合理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量由2005年的10只增至去年的100只，規(guī)模從2005年的99.15萬億增至去年的854.72億。

值得一提的是，在去年5月，東方證券成立了國內(nèi)首家券商系資產(chǎn)管理公司。同年6月，國泰君安也拿到了設(shè)立全資證券資產(chǎn)管理子公司的批復(fù)。

隨后，2007年9月直投業(yè)務(wù)正式啟動。2007年12月，中信證券成立全資直投子公司——金石投資，標(biāo)志券商直投業(yè)務(wù)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。今年7月，證監(jiān)會下發(fā)了《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》，隨即直投業(yè)務(wù)被納入證券公司的常規(guī)業(yè)務(wù)。隨著資管業(yè)務(wù)和直投業(yè)務(wù)被納入常規(guī)化業(yè)務(wù)，券商必須探尋下一個(gè)創(chuàng)新領(lǐng)域。

2010年，對券商來說是一個(gè)創(chuàng)新元年。

首先，2010年是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型元年。為了解決傭金戰(zhàn)帶來的窘境，2010年年初，投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)運(yùn)行。

其次，2010年3月31日，融資融券交易試點(diǎn)正式啟動。海通證券、國泰君安、中信證券、國信證券、光大證券、廣發(fā)證券有幸獲得首批試點(diǎn)資格。經(jīng)過一年多的試點(diǎn)，海通證券兩融業(yè)務(wù)成為行業(yè)龍頭，截至今年8月31日，海通證券融資融券余額為17.3億元（深市），行業(yè)排第一位。

還有，2010年4月16日，股指期貨交易正式啟動。國泰君安首批獲得股指期貨業(yè)務(wù)資格，成為領(lǐng)航家。

2011年，大熊市，券商很淡定。2005年大熊市，券商行業(yè)積貧積亂風(fēng)雨飄搖。

沒有2006年的“半死亡療法”，沒有2006年來券商的百花齊放，就沒有今天。

相較江河日下的公募基金，形單影只的私募基金，劍走偏鋒的信托公司和虛腫而束縛的商業(yè)銀行，無論如何券商是過去這兩年中日子最好過的了。

中國券商確已行至崛起的邊緣。它們急切的想奔跑，想創(chuàng)新。然而，當(dāng)我們拉長時(shí)間的窗口，券商這幾年的路卻顯得怪異，它們各行其道，卻又殊途同歸。

那些改變行業(yè)的創(chuàng)造者

2006年后，中國證券公司嬗變太大了。比如幾十家證券公司先后湮滅了，新的十幾家公司又冒出來了。2006年之前，人們甚至不知道會有一家著名的證券公司叫安信證券，它會有一個(gè)最拿得出手的人叫高善文。當(dāng)然，也不會有人想到平安證券會是今天這個(gè)樣子。

這些年，老三家中銀河、申萬裹足不前，國泰君安有心無力，前三位臵滄海桑田。股改、權(quán)證、融資融券、股指期貨、創(chuàng)業(yè)板、直投、新三板相繼而出，業(yè)態(tài)一時(shí)眼花繚亂。而真正改變這個(gè)行業(yè)的，是那些明星公司。

2006年之前市場的先天不足和國企改革央企巨無霸旺盛的資本需求造就了中金公司。這家與國外市場關(guān)系密切的合資公司，建立了一整摩根士丹利式的專業(yè)投行模式、研究模式和管理模式。在長達(dá)十年中，幾乎壟斷了中國大型國企的境外上市業(yè)務(wù)。但隨著2004年12月方風(fēng)雷掛帥高盛高華成立，2006年4月瑞銀入華，競爭急劇升溫。最重要的是，A股牛市的迅速升起把后來絕大部分央企留在A股，而中信證券和國泰君安加入了這一陣營的廝殺，現(xiàn)在中金大項(xiàng)目模式已近尾聲。

中金的研究所曾經(jīng)輝煌一時(shí)，隨著許小年2003年的出走而日益沒落。中信證券、國泰君安、申銀萬國等券商研究所逐漸學(xué)成了其國際化模式。2006年李迅雷成為杰出研究領(lǐng)袖，2011年他將投奔海通證券升任副總裁；2006年，中國分析師的第二代教父高善文在光大證券橫空出世，次年將整個(gè)團(tuán)隊(duì)帶到新鮮出爐的安信證券，然而，2011年，他的團(tuán)隊(duì)也集體出走了。

由于牛市的原因，中國新一代券商剛開始均以研究所尋找江湖地位，這與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式的單一性決定的。而最終分享牛市紅利并實(shí)現(xiàn)跳躍發(fā)展的，當(dāng)屬中信證券。

從2006年3月開始到2007年12月，中信證券逐漸收購華夏基金全部股權(quán)，此后又收購了金通證券。在此過程中，中信證券完成數(shù)次再融資，迅速擴(kuò)充資本金。依托優(yōu)勢資源，中信證券的大項(xiàng)目投行戰(zhàn)略從長江電力開始一路高走，現(xiàn)在與中金平分秋色。在融資融券、直投、股指期貨等等牌照上，中信證券一個(gè)不落。不過2008年，中信險(xiǎn)些栽在貝爾斯登身上。這使得中信證券開始保守行事，國際化戰(zhàn)略讓位于金控戰(zhàn)略。

華泰證券貢獻(xiàn)了業(yè)內(nèi)另一個(gè)通過兼并收購跨越發(fā)展的經(jīng)典案例，從二線地方券商成長為一線大券商。其奉行的金控戰(zhàn)略，實(shí)際上是券商系金融控股，而非跨金融行業(yè)。

海通證券的金控目前看來更為扎實(shí)。海通較之老三家利益羈絆較少，改革推進(jìn)更順，較之中信證券，戰(zhàn)略更為穩(wěn)健。其國際化通過收購大福證券而穩(wěn)步推進(jìn)。

真正市場化的顛覆者來自于南方，集大成于國信證券。市場化考核、項(xiàng)目包干和草根迅速讓國信的營業(yè)部、投行、研究所突飛猛進(jìn)，一時(shí)享譽(yù)大江南北。南方的平安證券、廣發(fā)證券均繼承了草根牌的基因。由于2004年中小板的開張和2006年市場的好轉(zhuǎn)，小項(xiàng)目帶來的南方模式幾乎與中金為代表的北方模式分庭抗禮。這一平衡直到2009年創(chuàng)業(yè)板開張后被打破。2010年，平安、國信分列投行收入榜單前兩位。

中小項(xiàng)目的模式改變了傳統(tǒng)。目前華泰聯(lián)合證券已經(jīng)明確這一思路，中金也開始接受中小項(xiàng)目。越來越多的中小券商效法南方，如西部證券這樣的投行甚至明確提出以新三板專業(yè)投行為目標(biāo)。

而另一些弱勢地方政府背景的中小券商，則走向了第三條路——通過資產(chǎn)管理或自營業(yè)務(wù)為龍頭實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。這集中在江浙一帶的東方證券、東海證券和浙商證券身上。這種短平快的單一化模式正在深刻影響行業(yè)，亦給東北證券等券商帶來相當(dāng)負(fù)面影響。

中國券商拿什么來創(chuàng)新？

2011年開始，時(shí)間的反面出現(xiàn)了。

實(shí)際上，這些年中國券商的絕大部分創(chuàng)新，只是資本市場自身創(chuàng)新完善的副產(chǎn)品，“政策下的蛋”。而無論是經(jīng)紀(jì)還是投行，通道服務(wù)型商業(yè)模式的盈利潛力挖掘殆盡，資本效率低下的局面已經(jīng)全面浮現(xiàn)，真正的創(chuàng)新實(shí)際上還沒出現(xiàn)。

中金創(chuàng)造的“大項(xiàng)目投行+高端經(jīng)紀(jì)”模式正遭受嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這既顯示于中金的項(xiàng)目數(shù)量和承銷收入上，也體現(xiàn)在中金經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的下滑中。中信證券的金控模式遭到了嚴(yán)格的政治限制，不僅包括“一參一控”政策，更受到大股東中信集團(tuán)的牽制。終有一日，中金和中信的投行將面臨戰(zhàn)略反噬。海通的模式幾乎已經(jīng)定型，這三家公司未來的模式將越來越趨近。

南方另辟蹊徑的代表平安證券目前深陷漩渦，馬明哲曾經(jīng)夸耀說，平安證券唯一拿得出手的就是研究所和投行。受制于網(wǎng)點(diǎn)，研究所已然泯然眾人。而由于機(jī)制不徹底，平安投行近期內(nèi)震頻頻。商業(yè)模式的單一將迅速考驗(yàn)馬明哲。平安仍可能在維穩(wěn)同時(shí)，重回傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式。

國信證券投行“加盟”模式，難以復(fù)制，風(fēng)險(xiǎn)在于人才流失和成本管理。國信證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式，實(shí)際上啟發(fā)了今年以來以中投證券、上海證券、廣發(fā)證券等以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為優(yōu)勢的中小券商開展創(chuàng)新投顧業(yè)務(wù)。不過這種實(shí)質(zhì)是“人海戰(zhàn)術(shù)”的模式瓶頸已現(xiàn)。

這種模式未來將在一些經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)的券商中大行其道，最終其業(yè)務(wù)模式可能將變成綜合性的賣方服務(wù)體系。

廣發(fā)證券已經(jīng)越來越變得綜合，其今年提出的全新戰(zhàn)略是，打造券商系金融控股集團(tuán)，同時(shí)進(jìn)行全業(yè)務(wù)鏈條的整合，打通資源支持買方業(yè)務(wù)，比如最終為直投、自營、資管、融資融券以及其他資金運(yùn)用等買方業(yè)務(wù)形成有效的支撐。這有賴于更多“類做市商”創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出，比如股票約定式回購交易、現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)、人民幣股權(quán)投資(PE)基金試點(diǎn)范圍擴(kuò)大等，絕非一朝一夕之功。而華泰證券的模式有可能未來接近于買方導(dǎo)向。

而一些中小券商因資本金和經(jīng)紀(jì)規(guī)模雙重限制，將努力在資管、自營、投行三者之間，本質(zhì)上徘徊在賣方和買方角色之間，這正是東海、東方、浙商、齊魯?shù)鹊热痰睦Щ蟆?/p>

可以看到，既有券商模式創(chuàng)新越走越同質(zhì)化，而原有路徑上解法不多。真正的創(chuàng)新勢必要走向交易型驅(qū)動的商業(yè)模式，這又訴求于混業(yè)經(jīng)營和做市商制度。然而，有了華爾街的前車之鑒，可見的未來將嚴(yán)重受制于政策。

（文摘編2011年9月理財(cái)周刊 有所改動）