第一篇：淺談我國證券公司創(chuàng)新業(yè)務

淺談我國證券公司創(chuàng)新業(yè)務

李娜

渤海證券股份有限公司

摘要：現階段，我國證券公司開展創(chuàng)新業(yè)務時不我待，面臨著不創(chuàng)新就不能發(fā)展的現狀，我國證券公司必須努力克服創(chuàng)新中存在的諸多困難，為未來的發(fā)展打好堅實的基礎。關鍵字：發(fā)展現狀，創(chuàng)新，發(fā)展模式，政策建議

改革開放以來，伴隨著國民經濟水平快速發(fā)展，我國資本市場也得到了較大的發(fā)展，特別是隨著2005年我國資本市場股權分置改革的順利實施、我國證券公司綜合治理等多項基礎性制度改革工作的基本完成，歷史遺留的一些突出的制度障礙和市場風險得以化解，我國資本市場發(fā)生了轉折性變化，宏觀經濟“晴雨表”作用日漸顯現。

但是，隨著我國改革開放和資本市場改革不斷深入，越來越多的國外證券公司進入中國，我國證券公司原有的較為單一的業(yè)務已不能滿足市場需求，盈利空間進一步縮減，銀行、信托等金融公司發(fā)展迅猛，使得我國證券公司發(fā)展空間日漸萎縮，開展創(chuàng)新型業(yè)務已刻不容緩，但現實中我國證券公司開展創(chuàng)新業(yè)務仍面臨著諸多挑戰(zhàn)，必須深刻認識到不創(chuàng)新就不能發(fā)展，必須努力克服創(chuàng)新中存在的諸多困難，為我國證券公司迎來新的發(fā)展機遇打好堅實的基礎。

一．我國證券公司發(fā)展現狀

（一）我國證券公司總體規(guī)模較小

截至2011年底，我國現有證券公司109家，證券公司未經審計財務報表顯示，109家證券公司全年實現營業(yè)收入1359.50億元，各主營業(yè)務收入分別為代理買賣證券業(yè)務凈收入688.87億元、證券承銷與保薦及財務顧問業(yè)務凈收入241.38億元、受托客戶資產管理業(yè)務凈收入21.13億元，證券投資收益（含公允價值變動）49.77億元，全年累計實現凈利潤393.77億元，90家公司實現盈利，占證券公司總數的83%。

雖然我國證券業(yè)取得了一定的成績，但與銀行業(yè)、保險業(yè)相比較，發(fā)展還很緩慢，據統(tǒng)計，截至2011年11月末，我國金融業(yè)總資產達119萬億元，其中，銀行業(yè)總資產108萬億元，證券業(yè)總資產4.7萬億元，保險業(yè)總資產5.8萬億元。我國現有金融行業(yè)發(fā)展規(guī)模，與發(fā)達國家“大證券，中保險，小銀行”不同，呈現出“大銀行，中保險，小證券”的特點，我國證券業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

(二)我國證券公司面臨得競爭加劇

2004年-2007年間，我國證監(jiān)會在“分類處置、扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管思路下，對國內證券公司進行了綜合治理，國內證券公司競爭格局發(fā)生了較大變化，一批存在較大風險的證券公司退出競爭舞臺，而一批風險控制能力強、資產質量優(yōu)良的證券公司則得到迅速成長，在經紀、投資銀行等業(yè)務中取得了較為明顯的領先優(yōu)勢。與此同時，高盛、瑞銀等國際證券公司在中國設立合資公司，國內證券公司直接面對擁有雄厚實力的國際證券公司的正面競爭，證券行業(yè)競爭不斷加劇。隨著證券行業(yè)對外開放步伐進一步加快，將有更多國際證券公司進入中國資本市場，這意味著今后我國證券公司面臨的外資證券公司的業(yè)務沖擊也將越來越激烈。

（三）我國證券公司業(yè)務單一，盈利模式面臨嚴重挑戰(zhàn)

國際金融危機以來，我國證券公司傳統(tǒng)業(yè)務的窘境日漸顯現。經紀業(yè)務傭金費率的持續(xù)下降，缺乏做空機制和市場的大幅波動使自營業(yè)務限于保守，資產管理業(yè)務相比于基金短期內還缺乏競爭力。

一直以來經紀業(yè)務仍是證券公司的主要業(yè)務收入來源。特別是2005-2007年間，證券二級市場成交的活躍也為經紀業(yè)務的高增長奠定了基礎，從而也為證券公司業(yè)績提供了保證。而國際金融危機以后，股市大幅下跌，經濟業(yè)務日漸萎縮。

隨著近年來證券公司風險意識的不斷加強以及對合規(guī)管理的日益重視，證券公司對投資風險的偏好進一步降低，轉而要求穩(wěn)定性增長，因此在自營投資中權益投資的比例日益下降，投資品種主要集中在固定收益類產品，這種資產構成的變化顯示了證券公司漸趨穩(wěn)健的自營投資策略。

資產管理業(yè)日益下滑。近年來證券公司集合理財產品密集發(fā)行，資產管理規(guī)模日益變大，但受到市場、資源及政策等客觀因素的限制下，與基金相比短期內還缺乏競爭力。

二．我國證券公司開展創(chuàng)新業(yè)務的重要性—以融資融券業(yè)務為例

（一）融資融券業(yè)務介紹 融資融券業(yè)務是一種從中介業(yè)務發(fā)展起來的買方業(yè)務。融資是證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息；融券是證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息，被稱為“賣空”，融資融券業(yè)務實現了市場多方向操作，是證券公司重要的創(chuàng)新業(yè)務。

（二）發(fā)達國家和地區(qū)融資融券發(fā)展模式

目前世界各國，由于經濟發(fā)展的階段和水平不同，各國社會經濟制度和歷史發(fā)展的不同，形成了適合各自國情的證券信用交易制度及法律框架。這些制度可以概括為三種模式：一是以美國及歐美等西方發(fā)達國家為代表的市場化信用交易模式；二是以日本、韓國為代表的專業(yè)化信用交易模式；三是以我國臺灣地區(qū)為代表的中間型信用交易模式。

美國的信用交易模式是一種典型的市場化融資模式，也是一種分散授信模式。在這種模式下，不存在專門從事信用交易融資融券的機構，客戶的融資或融券由大量的、分散的證券公司辦理。融資融券都由市場上的證券公司、商業(yè)銀行和其他非銀行金融機構通過信貸、回購等多種形式的市場的工具完成。所以，在這種模式下，信用交易的風險表現為市場主體的業(yè)務風險，監(jiān)管機構只是對市場運行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排，并監(jiān)督執(zhí)行。

日本信用交易的模式是典型的專業(yè)化模式，其中，專業(yè)化的證券金融公司在信用交易資金流動中處于排他的壟斷地位，嚴格控制著資金和證券通過信用交易的倍增效益。證券公司與銀行在證券抵押融資上是被分隔開的，證券金融公司充當中介，形成證券市場與貨幣市場的一座橋梁。客戶不能直接向證券金融公司融資融券，只能通過證券公司融資融券；證券公司也不能直接向銀行融資融券，只能通過證券金融公司向銀行融資融券。目前，日本有三家證券金融公司：日本證券金融公司、大阪證券金融公司以及中部證券金融公司，其中日本證券金融公司處于絕對壟斷的地位。他們主要提供股票抵押貸款、短期證券抵押貸款、債券抵押貸款、股票融券以及債券融券等幾個方面的融資融券服務。而證券公司在信用交易中的主要作用則是代理客戶的融資或融券需求。其中，股票融資貸款是證券公司從證券金融公司獲取資金的主要方式，而股票融券則是借券的主要內容。

臺灣目前的證券市場信用交易制度和架構，是由專業(yè)證券金融公司與自辦融資融券業(yè)務的證券公司所組成的。這種模式突破了日本證券公司與證券金融公司之間“機構對機構”的封閉模式，而將專業(yè)證券金融公司的融資融券范圍擴大到所有的投資者，從而實現了證券金融公司對證券公司和一般投資者直接提供融資融券的“雙軌制”。

（三）我國證券公司開展融資融券業(yè)務對資本市場的影響

由于缺少融資融券的股指期貨是不健全的，賣空的缺失將使投資者不能賣空股票做多股指期貨，即反向套利不能實現。因為我國的A股市場始終表現為“資金推動型”市場，投資者在潛意識里已經形成通過做多獲利的習慣。

展望我國開展融資融券業(yè)務的發(fā)展前景,歐美市場融資交易者的成交額占股市成交18－20％左右,我國臺灣地區(qū)市場有時甚至占到40％,美國投資銀行主要業(yè)務收入中融資融券業(yè)務收入所占比例平均約為15%。由此預期,未來我國融資融券業(yè)務的發(fā)展前景也非常廣闊。

三．我國證券公司開展創(chuàng)新型業(yè)務的對策建議

長期以來，我國金融領域的改革一直相對滯后，原因不僅是金融領域固有的復雜性，還有全球化背景下的大國博弈，作為國民經濟的血脈，管理層在金融市場改革上一向如履薄冰。如今，歐美在金融危機下各自自身難保，國際市場給中國金融市場發(fā)展留出了一個時間窗口，金融改革正當其時。而且期貨、信托等行業(yè)的改革實際上也早已起步，創(chuàng)新的重點應該在各金融子行業(yè)之間的平穩(wěn)銜接問題?？傮w趨勢來看，券商力求創(chuàng)新的根本動力，還是想盡快擺脫嚴重依賴靠天吃飯的現狀，讓盈利模式更加多元化。

（一）開展多層面開展證券公司創(chuàng)新

證券創(chuàng)新是多層面的問題，既涉及到證券公司，還涉及到監(jiān)管層、行業(yè)協(xié)會，必須多層面進行創(chuàng)新設計才能真正實現證券公司的創(chuàng)新。

一是加強我國證券公司創(chuàng)新模式的創(chuàng)新。不同于發(fā)達市場國家，中國的證券行業(yè)創(chuàng)新一向是自上而下，而在郭樹清主席履新后，一個發(fā)展趨勢是證券行業(yè)創(chuàng)新可能要自下而上。同時，從另一個角度考慮，證券公司如果想創(chuàng)新，則創(chuàng)新的權力必須下放，讓市場的參與者來當創(chuàng)新的主體，這是構成市場發(fā)展長期利好的基礎。

二是加強監(jiān)管模式的創(chuàng)新。證券公司監(jiān)管好比治水，之前的證券業(yè)監(jiān)管多以“堵”為主。而“創(chuàng)新”是引水，是證券公司的事情，“監(jiān)管”則是挖渠，管理層要在引水之前先挖渠，必須對監(jiān)管模式進行創(chuàng)新，下放審批權。

三是加強證券公司發(fā)展模式的創(chuàng)新。從長遠來看，這可能更加重要。長期以來，中國的金融市場處于分割狀態(tài)，證券發(fā)展以股市為主，相對獨立。而證券公司要想創(chuàng)新，必須涉及到債券市場、衍生品、以及場外市場等。“混業(yè)”發(fā)展模式將成為證券公司模式創(chuàng)新的亮點。

（二）大力培養(yǎng)證券創(chuàng)新人才

加強證券創(chuàng)新人才隊伍建設，必須加大人才機制創(chuàng)新力度，創(chuàng)造優(yōu)秀人才進得來、留得住、用得上的識才用人機制，建立有活力的證券創(chuàng)新優(yōu)秀人才、特殊人才的使用與激勵機制。

一是建立多渠道的教育培訓體系，為證券公司持續(xù)發(fā)展提供動力。按照資本市場的運作規(guī)律有針對性地對現有證券從業(yè)人員實施培訓，加快現有證券從業(yè)人員的開發(fā)和利用?？梢酝ㄟ^多種途徑學習、進修，例如高校聯(lián)合辦學、集中短期培訓和舉辦證券創(chuàng)新論壇等方式，重在提升創(chuàng)新意識、市場意識、法律意識和管理意識，培養(yǎng)既懂創(chuàng)新創(chuàng)造又懂公司經營的高素質專業(yè)人才。

二是實行按勞分配和按生產要素分配相結合，允許特殊人才以其擁有的產品設計、管理經驗等作價入股，參與利潤分配。同時積極推行人才簽約制度和績效分配制度，做到一流人才一流貢獻一流報酬，創(chuàng)造優(yōu)秀人才脫穎而出的識人、用人環(huán)境。

三是重點培養(yǎng)一批領軍人物，以高層次人才引領高水平發(fā)展。在證券創(chuàng)新中，領軍人才的發(fā)散效應尤為顯著，是證券創(chuàng)新繁榮發(fā)展的“靈魂”。

（三）嘗試開展多種創(chuàng)新業(yè)務，并允許犯錯

證券公司要積極探索各種創(chuàng)新的可能性，在摸索中不斷滿足客戶的需求，在業(yè)務創(chuàng)新中尊重和體現客戶需求，使設計的產品贏得市場。同時，在業(yè)務創(chuàng)新時，也必須允許犯錯，任何創(chuàng)新都是一種探索，不可能百分之百的取得成功，失敗是在所難免的，只要能在失敗中汲取教訓，這種創(chuàng)新就是有益的。立足我國實際，在未來三到五年內，以下創(chuàng)新業(yè)務可能會出現。

一是另類投資業(yè)務，以期權期貨等衍生產品為主的另類投資業(yè)務是證券公司開展業(yè)務的一個重要領域。證券公司自有資金通過對沖基金交易策略在境內外市場獲取超額收益。此外，公司還在資產證券化、結構化融資、香港人民幣債等創(chuàng)新業(yè)務領域取得較大突破，特別在量化投資方面積極拓展。

二是開展多種自營相關的創(chuàng)新業(yè)務。如債券質押式報價回購業(yè)務、推出轉融通、推進場外市場業(yè)務、開展跨境并購、擴大現金管理業(yè)務、股票約定式回購、ETF創(chuàng)新產品、放寬營業(yè)部業(yè)務范圍等方面。

三是代銷代銷銀行理財產品、信托理財產品等各類金融產品。證券公司可以逐步擴大自營投資品種范圍，直至允許投資所有場內外證券類金融產品，這也意味著證券公司金融產品子公司的發(fā)展?jié)摿容^大。

四是擴大債券發(fā)行。中小企業(yè)債券市場廣闊，需求量大，證券公司需要在控制風險的情況積極探索，開展中小企業(yè)債券承銷發(fā)行的業(yè)務，不斷提高直接融資市場的規(guī)模，使直接融資市場真正做大做強。

參考文獻：

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[4] 韓振亞.金融創(chuàng)新的風險及其防范[J].現代金融.2006(12)

Innovative business in China's securities companies

Li Na

Bohai Securities Co., Ltd.Abstract: In this stage, China's securities companies to carry out innovative business waits for no man, facing innovation can not develop the status quo, China's securities companies must strive to overcome many difficulties in the innovation, and lay a solid foundation for future development.Keywords: development status, innovation, development model, policy recommendations

作者簡介：李娜，女，渤海證券股份有限公司，創(chuàng)新信用部，碩士研究生，研究方向：數量經濟學模型，通訊地址：天津市南開區(qū)濱水西道8號（300400），聯(lián)系電話：***，電子郵箱：xynhxuer@163.com

第二篇：證券公司創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略分析

證券公司創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略分析

（一）當前，我國經濟已進入深化改革開放、加快轉變經濟發(fā)展方式的攻堅時期，黨的十八大勾畫了中國經濟未來發(fā)展的宏偉藍圖，中國資本市場正面臨難得的歷史發(fā)展機遇，一系列重要改革創(chuàng)新相繼破題。近年來，尤其是2012年以來，我國證券行業(yè)創(chuàng)新進入了觀念轉變快速、思想動員廣泛、創(chuàng)新活動高漲的時期，形成了自上而下的行業(yè)松綁和自下而上的探索突破相結合的發(fā)展態(tài)勢。

大力推動資本市場的改革、創(chuàng)新和發(fā)展，充分發(fā)揮資本市場在資源配置中的基礎性作用，更好地服務經濟發(fā)展方式轉變和經濟結構調整，對國內證券公司打造在國際上有一定有競爭力綜合券商的提出了更高要求。

創(chuàng)新是一項系統(tǒng)工程。中國證券市場的創(chuàng)新和發(fā)展，需要全行業(yè)、全市場參與者的共同努力。近年來，全行業(yè)各參與者創(chuàng)新熱情高漲，創(chuàng)新產品和業(yè)務不斷涌現，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，取得了長足進步。

共同建設好基礎產品，共同開發(fā)更多適合不同投資者特點的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機制，營造更加健康的證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境。第一，正確的行業(yè)定位決定了行業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展方向。金融行業(yè)創(chuàng)新對于促進經濟結構調整和落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略具有重要意義，證券行業(yè)作為金融領域的核心組成部分，應當充分發(fā)揮全行業(yè)的凝聚力和創(chuàng)造力，全力服務經濟結構戰(zhàn)略調整和創(chuàng)新型國家建設。證券公司應回歸資本中介本位，拓寬并購融資渠道，創(chuàng)新并購重組支付手段，為并購重組提供資產定價、資金融通等專業(yè)化綜合金融服務，推動市場化并購重組，促進加快行業(yè)整合和產業(yè)結構調整升級，服務實體經濟建設大局。

第二，制度的創(chuàng)新，給行業(yè)提供足夠大的發(fā)展空間。當前，證券市場創(chuàng)新步伐很快，但也存在配套法律法規(guī)相對滯后特別是上位法盲點問題。例如，《證券法》對“證券”這一核心概念，既沒有采用定義方式，也沒有采用列舉方式進行界定，而是以適用范圍作為替代且范圍狹窄，但隨著資產證券化、資管產品等創(chuàng)新產品的不斷涌現，證券的種類與范圍大量增加，這些均有必要納入《證券法》進行調整，凸顯頂層制度設計的重要性和迫切性。同時，創(chuàng)新產品和業(yè)務的日趨復雜多元，對如何識別風險，建立有效的投資者適當性管理制度、差異化的流動性服務機制等基礎制度也提出迫切的要求。建議進一步加快法制建設，藉《證券法》修訂契機，注重統(tǒng)籌規(guī)劃，以發(fā)展的眼光拓寬“證券”的范圍，為創(chuàng)新提供法律支持和拓展空間；盡快完善基礎性制度，研究制定行業(yè)統(tǒng)一的投資者分類和產品分級標準，完善產品發(fā)行、銷售、轉讓等規(guī)則體系，規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展。

第三，基礎產品豐富，結構合理是行業(yè)創(chuàng)新的基石。證券行業(yè)的業(yè)務創(chuàng)新，證券公司盈利模式的轉變，都建立在相對豐富和完備的產品結構上。各機構共同建設好基礎產品，共同開發(fā)更多適合不同投資者特點的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機制，營造更加健康的證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境。第四，高效、安全的信息技術給行業(yè)創(chuàng)新提供保障?，F代證券行業(yè)高度依賴信息技術，行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展離不開安全高效的技術保障。近年來，全行業(yè)持續(xù)優(yōu)化技術基礎設施，先后在交易系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、監(jiān)察系統(tǒng)等方面實現了一系列新的創(chuàng)新，推出了新一代交易系統(tǒng)上線、綜合業(yè)務處理平臺上線以及個股期權模擬交易等。目標是通過推進各交易平臺、交易系統(tǒng)的整合優(yōu)化，在保障核心交易安全可靠的基礎上，對證券行業(yè)創(chuàng)新活動提供快速、靈活、高質量的支持服務。

第五，獨立的、輕型化分支機構組織給行業(yè)發(fā)展帶來新活力。證監(jiān)會于2013年3月發(fā)布了《證券公司分支機構監(jiān)管規(guī)定》，取消了分支機構設立的主體資格、地域和數量的限制，不具體限定證券公司分支機構業(yè)務范圍。同時，加強了對證券公司內部管理和合規(guī)控制的要求，鼓勵證券公司結合自身特點，遵循市場機制，在競爭中打造核心競爭力。協(xié)會于2012年12月發(fā)布了修訂后的《證券公司證券營業(yè)部信息技術指引》，允許證券公司在符合規(guī)定的最低標準基礎上自主決定IT技術配置和營業(yè)部技術框架。2013年3月，協(xié)會發(fā)布了《證券公司開立客戶賬戶規(guī)范》，登記結算公司發(fā)布了《證券賬戶非現場開戶實施暫行辦法》，允許在符合開戶流程、投資者教育到位、客戶資料真實完整、客戶回訪制度有效落實的前提下，放寬客戶非現場開戶限制。目前，證券公司分支機構設立和非現場開戶工作已經平穩(wěn)開展。各分支機構由于證券公司各業(yè)務部門在各地的靈敏觸角，全面協(xié)助業(yè)務部門的相關業(yè)務。

（二）第一，經紀業(yè)務由傳統(tǒng)低附加值的通道業(yè)務向財富管理轉型。2012年12月證監(jiān)會發(fā)布《證券公司代銷金融產品管理暫行規(guī)定》，截至13 年3 月底，已有近40 家券商取得業(yè)務資格。目前券商可提供的金融產品涵蓋了貨幣市場、資本市場、債券市場、實業(yè)、PE 和期貨等，已極大托管了居民財富增值渠道。證券公司代銷金融產品范圍的擴大，給券商向客戶提供全方面財富管理提供基本的起步條件。我國居民金融資產70%以上是現金和存款，將儲蓄資金轉化為投資是我國資本市場由間接融資轉向直接融資的關鍵。目前各大券商都在利用自身資源整合的能力，積極搭建各自財富管理平臺。主要通過整合公司內外資源，以投資顧問服務為主體開展綜合金融服務，以高效率的資金結算和便捷的支付功能為基礎，構筑集聚客戶資產的開放式資金通道，逐步形成以產品加咨詢驅動為主的收費模式，創(chuàng)新主要體現在“綜合”、“集成”和“支付。

第二，中小企業(yè)私募債為中型地方券商提供發(fā)展新機遇。從目前中小企業(yè)私募債承銷情況來看，承銷總額排名前十位的主承銷商中，只有三名屬于大型券商（總資產、營業(yè)收入、凈利潤均排名前十），其余均為中型券商，尤其是地方性券商，在中小企業(yè)私募債中具有特別的優(yōu)勢，如東吳證券、齊魯證券、浙商證券和華創(chuàng)證券等。

雖然目前中小企業(yè)私募債的規(guī)模較小，按照券商收取1%的傭金費率測算，僅可為券商提供1%左右的收入。但是長期來看，在政策推動下，中小企業(yè)私募債規(guī)模有望獲得爆發(fā)性增長，可以為中型地方性券商提供良好的發(fā)展空間，提高中型券商的核心競爭力，進一步改變證券公司市場格局。

同時，中小企業(yè)私募債對證券公司內部結構梳理和業(yè)務拓展有較大的促進作用。縱向——完善投行業(yè)務鏈：目前投行的主要業(yè)務仍是IPO 及企業(yè)債、公司債等，項目相對而言較大，成功率較低。而中小企業(yè)私募債雖然單個項目利率低，但是項目審批周期快，發(fā)行簡單，可以“以量抵價”，形成規(guī)模效應，提升券商投行業(yè)務的知名度。另外，對于優(yōu)質企業(yè)，中小企業(yè)私募債還可以為券商提供發(fā)債——創(chuàng)業(yè)板或中小板上市——定向增發(fā)的產業(yè)鏈條，增強券商的競爭力。橫向——整合固定收益、投行、資管等一系列部門，形成集團化優(yōu)勢：由于中小企業(yè)私募債高風險高收益的特性，一方面可以做為券商固定收益投資標的的良好補充，提升投資收益率，另一方面，有助于券商資管部門設計更具備風險收益配比多樣化的產品，體現投資業(yè)務的個性化和差異化。比如廣發(fā)證券推出的廣發(fā)金管家弘利債券，就是國內首款投資于中小企業(yè)私募債的理財產品。

此外，中小企業(yè)私募債還可能成為銀券合作的新“通道”，券商通過為銀行和中小企業(yè)之間的委托貸款提供通道服務，能夠有效地對“銀信合作”提供可替代產品；能增強券商在和信托競爭時的吸引力。

第三，資產證券化為券商發(fā)展插上想象的翅膀。資產證券化是指以特定基礎資產或資產組合所產生的現金流為償付支持，通過結構化方式進行信用增級，在此基礎上發(fā)行資產支持證券的業(yè)務活動。以美國的經驗來看，1980-2010年，美國資產證券化產品存量規(guī)模由1108億美元增加到10萬億美元，其占美國同期信貸資產余額的比重也由5%上升至62%。2012年美國新發(fā)行資產證券化產品2.26 萬億美元，占GDP總額的14.5%；存量規(guī)模達9.86萬億美元，占債券市場總規(guī)模的25%，其中MBS（房地產貸款抵押支持證券）占比七成。在資產證券化從產品發(fā)展初期，年均符合增長率超過35%。

目前，中國資產證券化產品存量規(guī)模僅為242 億元（占同期存款金融機構80萬億信貸存量的0.03%），其中CDO193.7億，RMBS13.4億，ABS34.9億元。我們認為，一旦相關外部環(huán)境發(fā)生改變，我國資產證券化產品，特別是MBS和CDO，將進入一個快速發(fā)展期。不考慮信貸資產存量的增長，若信貸資產證券化產品占比規(guī)模達到1%，資產證券化產品的規(guī)?？蛇_8000億；若達到5%時，資產規(guī)模可達4萬億。實際上，截止2012年底，統(tǒng)計口徑內的銀信合作規(guī)模2萬億，銀證合作規(guī)模接近2萬億，總規(guī)模已達4萬億。若通道業(yè)務通道控制之后，至少同等規(guī)模的信貸資產需要通過資產證券化的形式轉移出表，以緩解貸款比和資本充足率的壓力。若資產證券化規(guī)模達到4萬億，假設證券公司從中收取1%的承銷和通道費率，則收入可達400億元；若證券公司進一步通過做市，或發(fā)行定向資管產品、或創(chuàng)設權證方式購買專項資管產品，并收取2%的中介費的話，則可另外創(chuàng)造收入800億元。增量收入將推動證券行業(yè)收入翻番（2012 年全行業(yè)收入1280億元）。

實際上，參照美國資產證券化產品占信貸資產存量60%、占債券市場規(guī)模的25%的經驗來看，即使中國證券化率相對美國低，資產證券化產品存量達到十萬億以上仍是十分有可能的，尤其是今年3月15日證監(jiān)會在前版征求意見稿的基礎上修訂發(fā)布了《證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定》。新規(guī)相比于2010 年的試點指引：

1、明確擴大了基礎資產的范圍，將信貸資產等納入其中。

2、降低了業(yè)務門檻，放寬對證券公司的業(yè)務限制。

3、強化了流動性安排。新規(guī)的實施，證券公司資產證券化業(yè)務的邊界將得到拓展，對原有信托公司的收益權類信托業(yè)務將形成較大的沖擊。因此，資產證券化業(yè)務未來的前景廣闊，將成為證券公司創(chuàng)新業(yè)務又一重要的收入來源。

第四，場外市場是建設中國多層次資本市場的必要條件。證監(jiān)會主席肖鋼在2013年5月6日表示，“二十余年資本市場由小及大，正在加快形成多層次資本市場體系，成為實現?中國夢?的重要載體?！倍鄬哟钨Y本市場體系建設的目的之一就是為國民經濟發(fā)展提供多層次的融資渠道，提升經濟中直接融資的比重。目前我國資本市場的層次性存在嚴重失衡，最突出的問題就是 “重場內市場、輕場外市場”。因此，大力發(fā)展多層次資本市場，應該繼續(xù)擴大新三板試點范圍，引導區(qū)域性股權交易市場規(guī)范發(fā)展，鼓勵證券公司探索建立柜臺交易市場，為企業(yè)提供多樣化的融資服務。

良好的資本市場應有完整的市場層次體系和組織體系，頂層設計已成為當務之急。目前我國資本市場還在設計階段，資本市場內部主板、新三板、區(qū)域市場和柜臺市場沒有形成有機的聯(lián)系，而大宗商品市場、理財產品市場、債券市場、衍生品市場內部品種亟待豐富，更沒有形成統(tǒng)一的市場。國務院常務會議研究部署了2013 年深化經濟體制改革重點工作，提出擴大新三板試點和規(guī)范多種投融資方式。

今年是以新三板為代表等場外市場發(fā)展至關重要的一年，目前，新三板全國范圍擴容的方案呼之欲出，各大券商也是摩拳擦掌，紛紛加大在新三板業(yè)務上的人力物力投入。雖然，從單個業(yè)務來看，新三板給券商帶來的收入只有100萬左右，更培育一個企業(yè)IPO上市的承銷費相差甚遠，但是在目前IPO仍未開閘，市場競爭異常激烈的狀況下，券商更應該緊跟證券市場潮流，積極把握新三板給券商帶來的發(fā)展機遇，加大力度“跑馬圈地”，為今后更大更寬范圍的企業(yè)投融資合作打下堅實的基礎。

第三篇：證券公司創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略分析

證券公司創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略分析

（一）當前，我國經濟已進入深化改革開放、加快轉變經濟發(fā)展方式的攻堅時期，黨的十八大勾畫了中國經濟未來發(fā)展的宏偉藍圖，中國資本市場正面臨難得的歷史發(fā)展機遇，一系列重要改革創(chuàng)新相繼破題。近年來，尤其是2012年以來，我國證券行業(yè)創(chuàng)新進入了觀念轉變快速、思想動員廣泛、創(chuàng)新活動高漲的時期，形成了自上而下的行業(yè)松綁和自下而上的探索突破相結合的發(fā)展態(tài)勢。

大力推動資本市場的改革、創(chuàng)新和發(fā)展，充分發(fā)揮資本市場在資源配置中的基礎性作用，更好地服務經濟發(fā)展方式轉變和經濟結構調整，對國內證券公司打造在國際上有一定有競爭力綜合券商的提出了更高要求。

創(chuàng)新是一項系統(tǒng)工程。中國證券市場的創(chuàng)新和發(fā)展，需要全行業(yè)、全市場參與者的共同努力。近年來，全行業(yè)各參與者創(chuàng)新熱情高漲，創(chuàng)新產品和業(yè)務不斷涌現，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，取得了長足進步。

共同建設好基礎產品，共同開發(fā)更多適合不同投資者特點的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機制，營造更加健康的證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境。第一，正確的行業(yè)定位決定了行業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展方向。金融行業(yè)創(chuàng)新對于促進經濟

結構調整和落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略具有重要意義，證券行業(yè)作為金融領域的核心組成部分，應當充分發(fā)揮全行業(yè)的凝聚力和創(chuàng)造力，全力服務經濟結構戰(zhàn)略調整和創(chuàng)新型國家建設。證券公司應回歸資本中介本位，拓寬并購融資渠道，創(chuàng)新并購重組支付手段，為并購重組提供資產定價、資金融通等專業(yè)化綜合金融服務，推動市場化并購重組，促進加快行業(yè)整合和產業(yè)結構調整升級，服務實體經濟建設大局。

第二，制度的創(chuàng)新，給行業(yè)提供足夠大的發(fā)展空間。當前，證券市場創(chuàng)新步伐很

快，但也存在配套法律法規(guī)相對滯后特別是上位法盲點問題。例如，《證券法》對“證券”這一核心概念，既沒有采用定義方式，也沒有采用列舉方式進行界定，而是以適用范圍作為替代且范圍狹窄，但隨著資產證券化、資管產品等創(chuàng)新產品的不斷涌現，證券的種類與范圍大量增加，這些均有必要納入《證券法》進行調整，凸顯頂層制度設計的重要性和迫切性。同時，創(chuàng)新產品和業(yè)務的日趨復雜多元，對如何識別風險，建立有效的投資者適當性管理制度、差異化的流動性服務機制等基礎制度也提出迫切的要求。建議進一步加快法制建設，藉《證券法》修訂契機，注重統(tǒng)籌規(guī)劃，以發(fā)展的眼光拓寬“證券”的范圍，為創(chuàng)新提供法律支持和拓展空間；盡快完善基礎性制度，研究制定行業(yè)統(tǒng)一的投資者分類和產品分級標準，完善產品發(fā)行、銷售、轉讓等規(guī)則體系，規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展。

第三，基礎產品豐富，結構合理是行業(yè)創(chuàng)新的基石。證券行業(yè)的業(yè)務創(chuàng)新，證券

公司盈利模式的轉變，都建立在相對豐富和完備的產品結構上。各機構共同建設好基礎產品，共同開發(fā)更多適合不同投資者特點的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機制，營造更加健康的證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境。

第四，高效、安全的信息技術給行業(yè)創(chuàng)新提供保障?，F代證券行業(yè)高度依賴信息

技術，行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展離不開安全高效的技術保障。近年來，全行業(yè)持續(xù)優(yōu)化技術基礎設施，先后在交易系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、監(jiān)察系統(tǒng)等方面實現了一系列新的創(chuàng)新，推出了新一代交易系統(tǒng)上線、綜合業(yè)務處理平臺上線以及個股期權模擬交易等。目標是通過推進各交易平臺、交易系統(tǒng)的整合優(yōu)化，在保障核心交易安全可靠的基礎上，對證券行業(yè)創(chuàng)新活動提供快速、靈活、高質量的支持服務。

第五，獨立的、輕型化分支機構組織給行業(yè)發(fā)展帶來新活力。證監(jiān)會于2013

年3月發(fā)布了《證券公司分支機構監(jiān)管規(guī)定》，取消了分支機構設立的主體資格、地域和數量的限制，不具體限定證券公司分支機構業(yè)務范圍。同時，加強了對證券公司內部管理和合規(guī)控制的要求，鼓勵證券公司結合自身特點，遵循市場機制，在競爭中打造核心競爭力。協(xié)會于2012年12月發(fā)布了修訂后的《證券公司證券營業(yè)部信息技術指引》，允許證券公司在符合規(guī)定的最低標準基礎上自主決定IT技術配置和營業(yè)部技術框架。2013年3月，協(xié)會發(fā)布了《證券公司開立客戶賬戶規(guī)范》，登記結算公司發(fā)布了《證券賬戶非現場開戶實施暫行辦法》，允許在符合開戶流程、投資者教育到位、客戶資料真實完整、客戶回訪制度有效落實的前提下，放寬客戶非現場開戶限制。目前，證券公司分支機構設立和非現場開戶工作已經平穩(wěn)開展。各分支機構由于證券公司各業(yè)務部門在各地的靈敏觸角，全面協(xié)助業(yè)務部門的相關業(yè)務。

（二）第一，經紀業(yè)務由傳統(tǒng)低附加值的通道業(yè)務向財富管理轉型。2012年12月證監(jiān)

會發(fā)布《證券公司代銷金融產品管理暫行規(guī)定》，截至13 年3 月底，已有近40 家券商取得業(yè)務資格。目前券商可提供的金融產品涵蓋了貨幣市場、資本市場、債券市場、實業(yè)、PE 和期貨等，已極大托管了居民財富增值渠道。證券公司代銷金融產品范圍的擴大，給券商向客戶提供全方面財富管理提供基本的起步條件。我國居民金融資產70%以上是現金和存款，將儲蓄資金轉化為投資是我國資本市場由間接融資轉向直接融資的關鍵。目前各大券商都在利用自身資源整合的能力，積極搭建各自財富管理平臺。主要通過整合公司內外資源，以投資顧問服務為主體開展綜合金融服務，以高效率的資金結算和便捷的支付功能為基礎，構筑集聚客戶資產的開放式資金通道，逐步形成以產品加咨詢驅動為主的收費模式，創(chuàng)新主要體現在“綜合”、“集成”和“支付。

第二，中小企業(yè)私募債為中型地方券商提供發(fā)展新機遇。從目前中小企業(yè)私募

債承銷情況來看，承銷總額排名前十位的主承銷商中，只有三名屬于大型券商（總資產、營業(yè)收入、凈利潤均排名前十），其余均為中型券商，尤其是地方性券商，在中小企業(yè)私募債中具有特別的優(yōu)勢，如東吳證券、齊魯證券、浙商證券和華創(chuàng)證券等。

雖然目前中小企業(yè)私募債的規(guī)模較小，按照券商收取1%的傭金費率

測算，僅可為券商提供1%左右的收入。但是長期來看，在政策推動下，中小企業(yè)私募債規(guī)模有望獲得爆發(fā)性增長，可以為中型地方性券商提供良好的發(fā)展空間，提高中型券商的核心競爭力，進一步改變證券公司市場格局。

同時，中小企業(yè)私募債對證券公司內部結構梳理和業(yè)務拓展有較大的促進作用?？v向——完善投行業(yè)務鏈：目前投行的主要業(yè)務仍是IPO 及企業(yè)債、公司債等，項目相對而言較大，成功率較低。而中小企業(yè)私募債雖然單個項目利率低，但是項目審批周期快，發(fā)行簡單，可以“以量抵價”，形成規(guī)模效應，提升券商投行業(yè)務的知名度。另外，對于優(yōu)質企業(yè)，中小企業(yè)私募債還可以為券商提供發(fā)債——創(chuàng)業(yè)板或中小板上市——定向增發(fā)的產業(yè)鏈條，增強券商的競爭力。橫向——整合固定收益、投行、資管等一系列部門，形成集團化優(yōu)勢：由于中小企業(yè)私募債

高風險高收益的特性，一方面可以做為券商固定收益投資標的的良好補充，提升投資收益率，另一方面，有助于券商資管部門設計更具備風險收益配比多樣化的產品，體現投資業(yè)務的個性化和差異化。比如廣發(fā)證券推出的廣發(fā)金管家弘利債券，就是國內首款投資于中小企業(yè)私募債的理財產品。

此外，中小企業(yè)私募債還可能成為銀券合作的新“通道”，券商通

過為銀行和中小企業(yè)之間的委托貸款提供通道服務，能夠有效地對“銀信合作”提供可替代產品；能增強券商在和信托競爭時的吸引力。

第三，資產證券化為券商發(fā)展插上想象的翅膀。資產證券化是指以特定基礎資

產或資產組合所產生的現金流為償付支持，通過結構化方式進行信用增級，在此基礎上發(fā)行資產支持證券的業(yè)務活動。以美國的經驗來看，1980-2010年，美國資產證券化產品存量規(guī)模由1108億美元增加到10萬億美元，其占美國同期信貸資產余額的比重也由5%上升至62%。2012年美國新發(fā)行資產證券化產品2.26 萬億美元，占GDP總額的14.5%；存量規(guī)模達9.86萬億美元，占債券市場總規(guī)模的25%，其中MBS（房地產貸款抵押支持證券）占比七成。在資產證券化從產品發(fā)展初期，年均符合增長率超過35%。

目前，中國資產證券化產品存量規(guī)模僅為242 億元（占同期存款金

融機構80萬億信貸存量的0.03%），其中CDO193.7億，RMBS13.4億，ABS34.9億元。我們認為，一旦相關外部環(huán)境發(fā)生改變，我國資產證券化產品，特別是MBS和CDO，將進入一個快速發(fā)展期。不考慮信貸資產存量的增長，若信貸資產證券化產品占比規(guī)模達到1%，資產證券化產品的規(guī)?？蛇_8000億；若達到5%時，資產規(guī)模可達4萬億。實際上，截止2012年底，統(tǒng)計口徑內的銀信合作規(guī)模2萬億，銀證合作規(guī)模接近2萬億，總規(guī)模已達4萬億。若通道業(yè)務通道控制之后，至少同等規(guī)模的信貸資產需要通過資產證券化的形式轉移出表，以緩解貸款比和資本充足率的壓力。若資產證券化規(guī)模達到4萬億，假設證券公司從中收取1%的承銷和通道費率，則收入可達400億元；若證券公司進一步通過做市，或發(fā)行定向資管產品、或創(chuàng)設權證方式購買專項資管產品，并收取2%的中介費的話，則可另外創(chuàng)造收入800億元。增量收入將推動證券行業(yè)收入翻番（2012 年全行業(yè)收入1280億元）。

實際上，參照美國資產證券化產品占信貸資產存量60%、占債券市

場規(guī)模的25%的經驗來看，即使中國證券化率相對美國低，資產證券化產品存量達到十萬億以上仍是十分有可能的，尤其是今年3月15日證監(jiān)會在前版征求意見稿的基礎上修訂發(fā)布了《證券公司資產證券化業(yè)務管理規(guī)定》。新規(guī)相比于2010 年的試點指引：

1、明確擴大了基礎資產的范圍，將信貸資產等納入其中。

2、降低了業(yè)務門檻，放寬對證券公司的業(yè)務限制。

3、強化了流動性安排。新規(guī)的實施，證券公司資產證券化業(yè)務的邊界將得到拓展，對原有信托公司的收益權類信托業(yè)務將形成較大的沖擊。因此，資產證券化業(yè)務未來的前景廣闊，將成為證券公司創(chuàng)新業(yè)務又一重要的收入來源。

第四，場外市場是建設中國多層次資本市場的必要條件。證監(jiān)會主席肖鋼在2013年5月6日表示，“二十余年資本市場由小及大，正在加快形成多層次資本市場體系，成為實現?中國夢?的重要載體?！倍鄬哟钨Y本市場體系建設的目的之一就是為國民經濟發(fā)展提供多層次的融資渠道，提升經濟中直接融資的比重。目前我國資本市場的層次性存在嚴重失衡，最突出的問題就是 “重場內市場、輕場外市場”。因此，大力發(fā)展多層次資本市場，應該繼續(xù)擴大新三板試點范圍，引導區(qū)域性股權交易市場規(guī)范發(fā)展，鼓勵證券公司探索建立柜臺交易市場，為企業(yè)提供多樣化的融資服務。

良好的資本市場應有完整的市場層次體系和組織體系，頂層設計已

成為當務之急。目前我國資本市場還在設計階段，資本市場內部主板、新三板、區(qū)域市場和柜臺市場沒有形成有機的聯(lián)系，而大宗商品市場、理財產品市場、債券市場、衍生品市場內部品種亟待豐富，更沒有形成統(tǒng)一的市場。國務院常務會議研究部署了2013 年深化經濟體制改革重點工作，提出擴大新三板試點和規(guī)范多種投融資方式。

今年是以新三板為代表等場外市場發(fā)展至關重要的一年，目前，新

三板全國范圍擴容的方案呼之欲出，各大券商也是摩拳擦掌，紛紛加大

在新三板業(yè)務上的人力物力投入。雖然，從單個業(yè)務來看，新三板給券商帶來的收入只有100萬左右，更培育一個企業(yè)IPO上市的承銷費相差甚遠，但是在目前IPO仍未開閘，市場競爭異常激烈的狀況下，券商更應該緊跟證券市場潮流，積極把握新三板給券商帶來的發(fā)展機遇，加大力度“跑馬圈地”，為今后更大更寬范圍的企業(yè)投融資合作打下堅實的基礎。

第四篇：證券公司業(yè)務(產品)創(chuàng)新工作指引

證券公司業(yè)務（產品）創(chuàng)新工作指引（試行）

中國證監(jiān)會 004km.cn 時間：2011年10月27日 來源：機構監(jiān)管部

第一條 為積極推動證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，提高證券公司核心競爭力，指導證券公司合法合規(guī)開展業(yè)務（產品）創(chuàng)新活動并有效防控風險，在總結分析證券行業(yè)創(chuàng)新實踐的基礎上，依據相關法律、法規(guī)，制定本指引。

第二條 本指引所稱創(chuàng)新，是指證券公司為提高競爭能力、滿足客戶需求、適應經濟發(fā)展，探索推出現行監(jiān)管規(guī)則未予明確的創(chuàng)新型業(yè)務（產品）的行為。

第三條 監(jiān)管部門（機構監(jiān)管部、各證監(jiān)局）應當積極創(chuàng)造有利于創(chuàng)新的制度環(huán)境和工作氛圍，支持證券公司發(fā)揮創(chuàng)新主體作用，鼓勵證券公司開展業(yè)務（產品）創(chuàng)新。

（一）合理區(qū)分證券公司創(chuàng)新失誤與違規(guī)行為。對于創(chuàng)新中出現的失誤和風險，如該創(chuàng)新事項已經監(jiān)管部門同意，證券公司不存在故意違法違規(guī)行為且及時報告、迅速糾正，主動完善創(chuàng)新方案，并平穩(wěn)有效消除不良后果的，監(jiān)管部門不予追究。

（二）根據創(chuàng)新試點的不同階段和進展情況，適時調整降低初期確定的、高于常規(guī)業(yè)務的風險控制指標要求，在充分發(fā)揮風險監(jiān)控作用的前提下，適應證券公司創(chuàng)新需要。

（三）在分類評價指標體系中合理設計考核證券公司創(chuàng)新能力的指標，通過考核證券公司創(chuàng)新業(yè)務（產品）的競爭性、成長性和業(yè)績等要素綜合考察證券公司創(chuàng)新能力。

（四）積極研究探索創(chuàng)新的保護機制，包括但不限于對先行先試并取得成功的創(chuàng)新業(yè)務（產品）給予一段時間的保護期后再向行業(yè)推廣；證券公司創(chuàng)新方案在向行業(yè)推廣前屬于商業(yè)秘密，任何機構和個人未經證券公司允許不得泄漏方案的具體內容。

（五）支持相關自律機構對證券公司創(chuàng)新進行評價，獎勵積極探索、合規(guī)創(chuàng)新、對證券行業(yè)發(fā)展做出突出貢獻的證券公司及個人。

（六）鼓勵證券公司建立促進創(chuàng)新的績效考核評價激勵機制。第四條 證券公司開展業(yè)務（產品）創(chuàng)新應當具備以下條件：

（一）最近兩年各項風險控制指標持續(xù)符合規(guī)定。

（二）具備健全的風險管理制度、內部控制制度與合規(guī)管理制度。

（三）最近兩年未因重大違法違規(guī)行為而受到處罰，最近一年未被采取重大監(jiān)管措施和自律紀律處分措施。

（四）信息系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行，最近一年未發(fā)生重大事故。

（五）其他必要的審慎性監(jiān)管要求。

第五條 證券公司開展業(yè)務（產品）創(chuàng)新，應當遵循下列原則：

（一）合法合規(guī)。創(chuàng)新應當以合法合規(guī)為前提，創(chuàng)新方案應當取得監(jiān)管部門的認可，不存在與現行法律相抵觸或以創(chuàng)新名義逃避監(jiān)管、進行惡性競爭的情形。

（二）市場有需求。創(chuàng)新應當以客戶為導向，充分了解客戶需求，發(fā)揮證券公司市場中介功能，服務資本市場和實體經濟。

（三）公司有能力。創(chuàng)新應當充分考慮自身實際情況，資本實力、經營能力、專業(yè)水平、風險管理能力、合規(guī)管理、團隊建設、技術條件滿足創(chuàng)新的需要。

（四）內控有配套。創(chuàng)新應當有切實可行的創(chuàng)新方案，業(yè)務規(guī)則、流程、內部控制和合規(guī)管理制度務實、合理。

（五）風險可控制。在創(chuàng)新業(yè)務開展前，應當對風險進行充分論證，采取切實有效的措施，防范和控制創(chuàng)新過程中可能出現的重大風險。

（六）客戶權益有保護。創(chuàng)新應當加強客戶適當性管理，選擇有風險認知和承擔能力的客戶，對客戶進行充分的風險揭示和信息披露。

（七）外部監(jiān)管有保障。開展創(chuàng)新應當與監(jiān)管部門保持暢通有效的溝通，及時主動處理并報告出現的新情況、新問題，積極配合監(jiān)管部門做好監(jiān)測、評估工作。第六條 證券公司開展業(yè)務（產品）創(chuàng)新，應當建立健全并持續(xù)落實以下內部管理制度，確保風險可測、可控、可承受。

（一）明確創(chuàng)新業(yè)務（產品）的目標客戶，充分了解客戶的風險偏好和風險識別、承受能力，為客戶提供與其真實需求和風險承受能力相適應的產品和服務；切實維護客戶資產安全；認真做好投資者教育工作，向客戶充分揭示與創(chuàng)新產品有關的權利、義務和風險，及時、準確地進行信息披露；建立有效的創(chuàng)新業(yè)務投訴處理機制，及時高效地解決客戶投訴事項，定期匯總分析客戶投訴情況并向監(jiān)管部門報告。

（二）建立健全完備的業(yè)務（產品）創(chuàng)新管理制度，明確創(chuàng)新在立項、設計、論證、決策、實施、監(jiān)督等各個環(huán)節(jié)的業(yè)務流程，明確各部門在創(chuàng)新中的職責分工，形成前、中、后臺的協(xié)調配合和分離制衡機制。

（三）將創(chuàng)新納入整體風險控制體系，建立風險監(jiān)控和預警機制，制定應急處理預案，對創(chuàng)新風險做到準確識別、實時監(jiān)測，創(chuàng)新業(yè)務（產品）的風險敞口應當始終控制在證券公司凈資本和流動性水平可承受的范圍之內。

（四）建立健全有效的合規(guī)管理制度，做到創(chuàng)新過程全覆蓋。創(chuàng)新方案形成過程中，應當對各個環(huán)節(jié)的合規(guī)性予以評估和審查；向監(jiān)管部門報送的創(chuàng)新方案應當由合規(guī)總監(jiān)簽字；創(chuàng)新業(yè)務啟動后，應當加強日常運營的合規(guī)管理。

（五）建立健全并有效實施信息隔離墻制度，防范創(chuàng)新業(yè)務（產品）與其他業(yè)務之間的利益沖突。

（六）其他相關內部管理制度。

第七條 證券公司開展業(yè)務（產品）創(chuàng)新應當按照“先試點、后推廣”的步驟進行。

（一）方案設計論證。證券公司在制定完善創(chuàng)新方案過程中，應當按照內部程序進行論證，此外還可以提請自律機構進行外部論證。提請外部論證的，可以根據創(chuàng)新業(yè)務（產品）的特點自主選擇上海、深圳證券交易所、中國證券登記結算公司、中國證券投資者保護基金公司、中國證券業(yè)協(xié)會等自律機構之一組織論證。

證券公司、自律機構可就創(chuàng)新涉及的相關問題以來人、來函等多種形式向機構監(jiān)管部咨詢。機構監(jiān)管部對創(chuàng)新思路提出否定意見的，原則上應當書面回復。

（二）行業(yè)專家評審。證券公司應當將成熟的創(chuàng)新方案報送機構監(jiān)管部，經自律機構論證的應當同時報送自律機構的論證評估報告。機構監(jiān)管部收到創(chuàng)新方案后，將委托自律機構組織行業(yè)內專家進行評審，出具是否可行的評審意見。

同一創(chuàng)新方案的組織論證和專家評審工作應當由不同的自律機構承擔。

（三）監(jiān)管部門審批（備案）后試點。行業(yè)專家評審通過后，屬于行政許可范圍內的創(chuàng)新，經機構監(jiān)管部審核出具批復后進行試點；不屬于行政許可范圍內的創(chuàng)新，證券公司應首先提出方案申請，由機構監(jiān)管部出具無異議函后進行試點。

（四）試點總結完善。試點期間，試點公司應當對試點情況及時分析、研判，根據試點需要動態(tài)調整完善創(chuàng)新方案，涉及重大調整的應當事先商機構監(jiān)管部認可。試點期滿，試點公司應當向機構監(jiān)管部提交總結報告，并提出后續(xù)事項安排建議。

機構監(jiān)管部應當加強對創(chuàng)新業(yè)務（產品）試點工作的跟蹤、監(jiān)測、分析、評判，對于試點取得成效、方案成熟、運行安全的，應當會同相關自律機構制定規(guī)則，擇機擴大試點或轉為常規(guī)業(yè)務；對于難以判斷運行效果的，試點期滿應當延長試點期限，繼續(xù)觀察；對于試點中出現重大風險和問題或與試點目的出現較大偏差的，應當及時停止試點，由試點公司妥善了結相關業(yè)務。

第八條 上海、深圳證券交易所、中國證券登記結算公司、中國證券投資者保護基金公司、中國證券業(yè)協(xié)會等自律機構是證券公司創(chuàng)新的重要組織者和支持平臺，應當充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，在加強自律管理和風險監(jiān)控的同時，支持、引導證券公司開展業(yè)務（產品）創(chuàng)新。

（一）在職責范圍內加強對證券公司業(yè)務（產品）創(chuàng)新的自律管理，對創(chuàng)新試點的運行情況進行監(jiān)控，制定完善相關業(yè)務規(guī)則。

（二）根據證券公司的申請做好創(chuàng)新方案論證工作。論證過程中，應當重點關注業(yè)務規(guī)則、業(yè)務流程、合規(guī)管理、法律關系、交易結算方式等核心要素，以及風控措施和應急預案的有效性等。

（三）制定科學合理的專家評審工作辦法。評審專家的構成應當具有代表性、權威性，專家名單、評審進程、結果應當予以公示。評審工作要公平、公正。

（四）對經行業(yè)專家評審的創(chuàng)新方案是否可行出具明確意見。評審的重點應當關注創(chuàng)新主體是否具備條件、與法律法規(guī)是否沖突、風險論證是否充分、內部控制是否配套、客戶權益是否得到充分保護、外部監(jiān)管建議是否適當可行等。

第九條 監(jiān)管部門應當不斷提高監(jiān)管有效性和透明度，按照“加強監(jiān)管，放松管制”的原則，依法對證券公司業(yè)務（產品）創(chuàng)新進行監(jiān)管，促進證券公司創(chuàng)新規(guī)范、有序進行。

（一）機構監(jiān)管部統(tǒng)籌負責證券公司創(chuàng)新監(jiān)管工作，包括創(chuàng)新相關事項的咨詢，創(chuàng)新方案的委托評審和審批（備案），明確創(chuàng)新試點期間的監(jiān)管要求和安排，協(xié)調解決試點中的重大問題，進行試點總結評估，確定擴大試點或轉常規(guī)條件、時機，對出現重大風險和問題的創(chuàng)新及時責令終止。

（二）機構監(jiān)管部通過機構監(jiān)管綜合信息系統(tǒng)向行業(yè)和系統(tǒng)內各單位公示方案報送、專家評審、審批（備案）、試點、總結完善等工作進程，做到公開透明。

（三）各證監(jiān)局具體負責轄區(qū)內證券公司創(chuàng)新的日常監(jiān)管，做好現場檢查和非現場檢查，實時監(jiān)測風險控制指標達標情況，妥善處理突發(fā)事件。

（四）證券公司開展創(chuàng)新試點，應當根據試點期間的監(jiān)管要求向機構監(jiān)管部、住所地證監(jiān)局、相關自律機構報送有關業(yè)務開展情況、風險控制指標數據等信息。

（五）證券公司創(chuàng)新過程中出現重大風險時，應當及時采取應對措施，并主動向機構監(jiān)管部、住所地證監(jiān)局和相關自律機構報告。

（六）證券公司在創(chuàng)新試點業(yè)務（產品）終止時，應當做好相關善后處置工作，妥善處理客戶安置等后續(xù)事項，并將有關處置情況報機構監(jiān)管部、住所地證監(jiān)局和相關自律機構。

（七）證券公司在創(chuàng)新過程中違法違規(guī)，或違反創(chuàng)新方案及其承諾開展業(yè)務的，機構監(jiān)管部、相關證監(jiān)局和自律機構將按照法定程序和有關規(guī)定，依法采取監(jiān)管措施和自律管理措施。

第五篇：證券公司分類管理與業(yè)務模式創(chuàng)新

證券公司分類管理與業(yè)務

模式創(chuàng)新

隨著市場的發(fā)展以及券商業(yè)務經營觸角的不斷延伸粗線條式的泛泛規(guī)定在監(jiān)管層加大監(jiān)管力度、券商積極推進業(yè)務創(chuàng)新的背景下顯得極為不適應

建議增加補充相關內容

1、明確規(guī)定分類標準國外劃分券商類別的標準有以下兩類一是市場選擇標準以規(guī)模、信譽、市場排名、業(yè)務種類等指標來劃分券商類別；二是政策選擇標準主要以券商注冊資本金、內部管理以及有無違規(guī)等政策標準來劃分券商類別限定券商所從事業(yè)務的種類鑒于我國證券市場“新興加轉軌”的特征因此制定有關我國券商分類管理的制度應充分考慮防范市場風險、鼓勵市場競爭這兩方面的有機統(tǒng)一

2、建立“優(yōu)勝劣汰”的動態(tài)考評機制除保持原來按規(guī)模劃分券商類型的做法外可以考慮規(guī)定“綜合類證券公司內部管理不健全、市場份額嚴重下滑、市場聲譽不佳的可以被降級為經紀類證券公司”

證券公司業(yè)務模式創(chuàng)新與法規(guī)完善的幾點建議

1、建立證券經紀人制度

從長期來看推行證券經紀人制度應當是順應市場發(fā)展潮流的必然選擇可以考慮借鑒《保險法》及相關法規(guī)關于保險經紀人的規(guī)定建立一整套的證券經紀人資格認證、業(yè)務管理制度明確它與券商的關系有些不宜直接規(guī)定在證券法中的可以另行規(guī)定在證監(jiān)會的規(guī)范性文件中

2、建立并完善保薦人制度

目前核準制下實行的是通道周轉制度存在許多弊端應增加保薦人制度的原則規(guī)定更細化的規(guī)則可以由證監(jiān)會的規(guī)范性文件做出在制定規(guī)則時應當對保薦人的盡職調查和盡職督導標準進行細化規(guī)定從而增強可操作性并可有針對性地解決我國上市公司的質量問題

3、明確券商可以從事并購財務顧問業(yè)務

我國經濟正面臨著大規(guī)模的結構性調整新一輪的并購重組浪潮為券商財務顧問業(yè)務的開展提供了有利的契機和廣闊的空間但我國目前券商從事財務顧問的業(yè)績非常單薄這

與券商固守“通道”業(yè)務有關在國內券商財務顧問業(yè)務的重要性日漸顯露的時候僅僅依靠證監(jiān)會要求的“財務顧問”通道業(yè)務生存將使國內券商在與國外投行、國內專業(yè)財務顧問中介的競爭中處于十分不利的地位

這次修改《證券法》及相關的法律法規(guī)應當考慮在突破財務顧問業(yè)務的“通道”方面做出調整把“并購財務顧問”明確為綜合類券商的業(yè)務范圍

4、拓寬綜合性券商的融資渠道

長期以來融資渠道狹窄且不夠暢通的問題一直困擾著證券公司的發(fā)展壯大而在海外成熟證券市場上除了上市籌資外海外券商的融資渠道還包括發(fā)行中長期金融債券、重購協(xié)議、商業(yè)票據融資、有價證券借出、短期銀行信貸（包括無抵押信貸額、證券抵押的短期銀行借款）、申請?zhí)胤N信用貸

款、抵押債券和設立證券金融公司等

目前券商發(fā)債問題已經進入了監(jiān)管層的視野但發(fā)債的規(guī)模還受到《公司法》關于發(fā)債累計總額不得超過公司凈資產40%的限制建議修改有關條款為證券公司融資渠道的拓寬創(chuàng)造制度空間

5、清除資產證券化的制度障礙

資產證券化使得難以變現的資產獲得了較高的流動性使發(fā)行資產證券的金融機構更快地獲得現金在我國目前無論是《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理條例》、《企業(yè)債券發(fā)行與轉讓辦法》等法律和行政法規(guī)都找不到資產證券化的任何法律依據建議修改有關法規(guī)為資產證券化提供發(fā)展空間

6、拓展證券公司集團化運作的制度空間

加入WTO后外資的進入為我國的證券業(yè)發(fā)展帶來了機會同時也會國內券商帶來了極大的競爭壓力在這種情況下允許證券公司采取集團化運作有利于擴大券商規(guī)模、增強市場競爭力而且由于子公司是獨立的法人子公司在人員、財務、機構上獨立運作獨立承擔責任還能夠有效地分散和規(guī)避金融風險因此應在《證券法》的框架中明確規(guī)定證券公司集團化運作的有關制度性條款

7、明確券商業(yè)務創(chuàng)新的指導部門

中國證券業(yè)協(xié)會秘書長 聶慶平觀點

在成熟市場上證券公司都按專業(yè)化分工進行分類這有利于業(yè)務的專業(yè)化管理能夠提供一個比較好的公司治理結構同時也是加入WTO的要求此外修法時要盡量對承銷商勤勉盡責、盡職調查這兩個方面的要求量化