第一篇：淺談我國(guó)證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)

淺談我國(guó)證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)

李娜

渤海證券股份有限公司

摘要：現(xiàn)階段，我國(guó)證券公司開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)時(shí)不我待，面臨著不創(chuàng)新就不能發(fā)展的現(xiàn)狀，我國(guó)證券公司必須努力克服創(chuàng)新中存在的諸多困難，為未來(lái)的發(fā)展打好堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。關(guān)鍵字：發(fā)展現(xiàn)狀，創(chuàng)新，發(fā)展模式，政策建議

改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平快速發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)也得到了較大的發(fā)展，特別是隨著2005年我國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革的順利實(shí)施、我國(guó)證券公司綜合治理等多項(xiàng)基礎(chǔ)性制度改革工作的基本完成，歷史遺留的一些突出的制度障礙和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得以化解，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化，宏觀經(jīng)濟(jì)“晴雨表”作用日漸顯現(xiàn)。

但是，隨著我國(guó)改革開(kāi)放和資本市場(chǎng)改革不斷深入，越來(lái)越多的國(guó)外證券公司進(jìn)入中國(guó)，我國(guó)證券公司原有的較為單一的業(yè)務(wù)已不能滿足市場(chǎng)需求，盈利空間進(jìn)一步縮減，銀行、信托等金融公司發(fā)展迅猛，使得我國(guó)證券公司發(fā)展空間日漸萎縮，開(kāi)展創(chuàng)新型業(yè)務(wù)已刻不容緩，但現(xiàn)實(shí)中我國(guó)證券公司開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍面臨著諸多挑戰(zhàn)，必須深刻認(rèn)識(shí)到不創(chuàng)新就不能發(fā)展，必須努力克服創(chuàng)新中存在的諸多困難，為我國(guó)證券公司迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇打好堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

一．我國(guó)證券公司發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國(guó)證券公司總體規(guī)模較小

截至2011年底，我國(guó)現(xiàn)有證券公司109家，證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，109家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1359.50億元，各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入688.87億元、證券承銷與保薦及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入241.38億元、受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入21.13億元，證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）49.77億元，全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)393.77億元，90家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占證券公司總數(shù)的83%。

雖然我國(guó)證券業(yè)取得了一定的成績(jī)，但與銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)相比較，發(fā)展還很緩慢，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年11月末，我國(guó)金融業(yè)總資產(chǎn)達(dá)119萬(wàn)億元，其中，銀行業(yè)總資產(chǎn)108萬(wàn)億元，證券業(yè)總資產(chǎn)4.7萬(wàn)億元，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)5.8萬(wàn)億元。我國(guó)現(xiàn)有金融行業(yè)發(fā)展規(guī)模，與發(fā)達(dá)國(guó)家“大證券，中保險(xiǎn)，小銀行”不同，呈現(xiàn)出“大銀行，中保險(xiǎn)，小證券”的特點(diǎn)，我國(guó)證券業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

(二)我國(guó)證券公司面臨得競(jìng)爭(zhēng)加劇

2004年-2007年間，我國(guó)證監(jiān)會(huì)在“分類處置、扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管思路下，對(duì)國(guó)內(nèi)證券公司進(jìn)行了綜合治理，國(guó)內(nèi)證券公司競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了較大變化，一批存在較大風(fēng)險(xiǎn)的證券公司退出競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)，而一批風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良的證券公司則得到迅速成長(zhǎng)，在經(jīng)紀(jì)、投資銀行等業(yè)務(wù)中取得了較為明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。與此同時(shí)，高盛、瑞銀等國(guó)際證券公司在中國(guó)設(shè)立合資公司，國(guó)內(nèi)證券公司直接面對(duì)擁有雄厚實(shí)力的國(guó)際證券公司的正面競(jìng)爭(zhēng)，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。隨著證券行業(yè)對(duì)外開(kāi)放步伐進(jìn)一步加快，將有更多國(guó)際證券公司進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，這意味著今后我國(guó)證券公司面臨的外資證券公司的業(yè)務(wù)沖擊也將越來(lái)越激烈。

（三）我國(guó)證券公司業(yè)務(wù)單一，盈利模式面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)

國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)證券公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的窘境日漸顯現(xiàn)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金費(fèi)率的持續(xù)下降，缺乏做空機(jī)制和市場(chǎng)的大幅波動(dòng)使自營(yíng)業(yè)務(wù)限于保守，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相比于基金短期內(nèi)還缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

一直以來(lái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是證券公司的主要業(yè)務(wù)收入來(lái)源。特別是2005-2007年間，證券二級(jí)市場(chǎng)成交的活躍也為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)，從而也為證券公司業(yè)績(jī)提供了保證。而國(guó)際金融危機(jī)以后，股市大幅下跌，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)日漸萎縮。

隨著近年來(lái)證券公司風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的不斷加強(qiáng)以及對(duì)合規(guī)管理的日益重視，證券公司對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的偏好進(jìn)一步降低，轉(zhuǎn)而要求穩(wěn)定性增長(zhǎng)，因此在自營(yíng)投資中權(quán)益投資的比例日益下降，投資品種主要集中在固定收益類產(chǎn)品，這種資產(chǎn)構(gòu)成的變化顯示了證券公司漸趨穩(wěn)健的自營(yíng)投資策略。

資產(chǎn)管理業(yè)日益下滑。近年來(lái)證券公司集合理財(cái)產(chǎn)品密集發(fā)行，資產(chǎn)管理規(guī)模日益變大，但受到市場(chǎng)、資源及政策等客觀因素的限制下，與基金相比短期內(nèi)還缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

二．我國(guó)證券公司開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重要性—以融資融券業(yè)務(wù)為例

（一）融資融券業(yè)務(wù)介紹 融資融券業(yè)務(wù)是一種從中介業(yè)務(wù)發(fā)展起來(lái)的買方業(yè)務(wù)。融資是證券公司借款給客戶購(gòu)買證券，客戶到期償還本息；融券是證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，被稱為“賣空”，融資融券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)多方向操作，是證券公司重要的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

（二）發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)融資融券發(fā)展模式

目前世界各國(guó)，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段和水平不同，各國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度和歷史發(fā)展的不同，形成了適合各自國(guó)情的證券信用交易制度及法律框架。這些制度可以概括為三種模式：一是以美國(guó)及歐美等西方發(fā)達(dá)國(guó)家為代表的市場(chǎng)化信用交易模式；二是以日本、韓國(guó)為代表的專業(yè)化信用交易模式；三是以我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)為代表的中間型信用交易模式。

美國(guó)的信用交易模式是一種典型的市場(chǎng)化融資模式，也是一種分散授信模式。在這種模式下，不存在專門從事信用交易融資融券的機(jī)構(gòu)，客戶的融資或融券由大量的、分散的證券公司辦理。融資融券都由市場(chǎng)上的證券公司、商業(yè)銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)通過(guò)信貸、回購(gòu)等多種形式的市場(chǎng)的工具完成。所以，在這種模式下，信用交易的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為市場(chǎng)主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只是對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排，并監(jiān)督執(zhí)行。

日本信用交易的模式是典型的專業(yè)化模式，其中，專業(yè)化的證券金融公司在信用交易資金流動(dòng)中處于排他的壟斷地位，嚴(yán)格控制著資金和證券通過(guò)信用交易的倍增效益。證券公司與銀行在證券抵押融資上是被分隔開(kāi)的，證券金融公司充當(dāng)中介，形成證券市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的一座橋梁。客戶不能直接向證券金融公司融資融券，只能通過(guò)證券公司融資融券；證券公司也不能直接向銀行融資融券，只能通過(guò)證券金融公司向銀行融資融券。目前，日本有三家證券金融公司：日本證券金融公司、大阪證券金融公司以及中部證券金融公司，其中日本證券金融公司處于絕對(duì)壟斷的地位。他們主要提供股票抵押貸款、短期證券抵押貸款、債券抵押貸款、股票融券以及債券融券等幾個(gè)方面的融資融券服務(wù)。而證券公司在信用交易中的主要作用則是代理客戶的融資或融券需求。其中，股票融資貸款是證券公司從證券金融公司獲取資金的主要方式，而股票融券則是借券的主要內(nèi)容。

臺(tái)灣目前的證券市場(chǎng)信用交易制度和架構(gòu)，是由專業(yè)證券金融公司與自辦融資融券業(yè)務(wù)的證券公司所組成的。這種模式突破了日本證券公司與證券金融公司之間“機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)”的封閉模式，而將專業(yè)證券金融公司的融資融券范圍擴(kuò)大到所有的投資者，從而實(shí)現(xiàn)了證券金融公司對(duì)證券公司和一般投資者直接提供融資融券的“雙軌制”。

（三）我國(guó)證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)對(duì)資本市場(chǎng)的影響

由于缺少融資融券的股指期貨是不健全的，賣空的缺失將使投資者不能賣空股票做多股指期貨，即反向套利不能實(shí)現(xiàn)。因?yàn)槲覈?guó)的A股市場(chǎng)始終表現(xiàn)為“資金推動(dòng)型”市場(chǎng)，投資者在潛意識(shí)里已經(jīng)形成通過(guò)做多獲利的習(xí)慣。

展望我國(guó)開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展前景,歐美市場(chǎng)融資交易者的成交額占股市成交18－20％左右,我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)市場(chǎng)有時(shí)甚至占到40％,美國(guó)投資銀行主要業(yè)務(wù)收入中融資融券業(yè)務(wù)收入所占比例平均約為15%。由此預(yù)期,未來(lái)我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展前景也非常廣闊。

三．我國(guó)證券公司開(kāi)展創(chuàng)新型業(yè)務(wù)的對(duì)策建議

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融領(lǐng)域的改革一直相對(duì)滯后，原因不僅是金融領(lǐng)域固有的復(fù)雜性，還有全球化背景下的大國(guó)博弈，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈，管理層在金融市場(chǎng)改革上一向如履薄冰。如今，歐美在金融危機(jī)下各自自身難保，國(guó)際市場(chǎng)給中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展留出了一個(gè)時(shí)間窗口，金融改革正當(dāng)其時(shí)。而且期貨、信托等行業(yè)的改革實(shí)際上也早已起步，創(chuàng)新的重點(diǎn)應(yīng)該在各金融子行業(yè)之間的平穩(wěn)銜接問(wèn)題?？傮w趨勢(shì)來(lái)看，券商力求創(chuàng)新的根本動(dòng)力，還是想盡快擺脫嚴(yán)重依賴靠天吃飯的現(xiàn)狀，讓盈利模式更加多元化。

（一）開(kāi)展多層面開(kāi)展證券公司創(chuàng)新

證券創(chuàng)新是多層面的問(wèn)題，既涉及到證券公司，還涉及到監(jiān)管層、行業(yè)協(xié)會(huì)，必須多層面進(jìn)行創(chuàng)新設(shè)計(jì)才能真正實(shí)現(xiàn)證券公司的創(chuàng)新。

一是加強(qiáng)我國(guó)證券公司創(chuàng)新模式的創(chuàng)新。不同于發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家，中國(guó)的證券行業(yè)創(chuàng)新一向是自上而下，而在郭樹清主席履新后，一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)是證券行業(yè)創(chuàng)新可能要自下而上。同時(shí)，從另一個(gè)角度考慮，證券公司如果想創(chuàng)新，則創(chuàng)新的權(quán)力必須下放，讓市場(chǎng)的參與者來(lái)當(dāng)創(chuàng)新的主體，這是構(gòu)成市場(chǎng)發(fā)展長(zhǎng)期利好的基礎(chǔ)。

二是加強(qiáng)監(jiān)管模式的創(chuàng)新。證券公司監(jiān)管好比治水，之前的證券業(yè)監(jiān)管多以“堵”為主。而“創(chuàng)新”是引水，是證券公司的事情，“監(jiān)管”則是挖渠，管理層要在引水之前先挖渠，必須對(duì)監(jiān)管模式進(jìn)行創(chuàng)新，下放審批權(quán)。

三是加強(qiáng)證券公司發(fā)展模式的創(chuàng)新。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這可能更加重要。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的金融市場(chǎng)處于分割狀態(tài)，證券發(fā)展以股市為主，相對(duì)獨(dú)立。而證券公司要想創(chuàng)新，必須涉及到債券市場(chǎng)、衍生品、以及場(chǎng)外市場(chǎng)等?！盎鞓I(yè)”發(fā)展模式將成為證券公司模式創(chuàng)新的亮點(diǎn)。

（二）大力培養(yǎng)證券創(chuàng)新人才

加強(qiáng)證券創(chuàng)新人才隊(duì)伍建設(shè)，必須加大人才機(jī)制創(chuàng)新力度，創(chuàng)造優(yōu)秀人才進(jìn)得來(lái)、留得住、用得上的識(shí)才用人機(jī)制，建立有活力的證券創(chuàng)新優(yōu)秀人才、特殊人才的使用與激勵(lì)機(jī)制。

一是建立多渠道的教育培訓(xùn)體系，為證券公司持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力。按照資本市場(chǎng)的運(yùn)作規(guī)律有針對(duì)性地對(duì)現(xiàn)有證券從業(yè)人員實(shí)施培訓(xùn)，加快現(xiàn)有證券從業(yè)人員的開(kāi)發(fā)和利用?？梢酝ㄟ^(guò)多種途徑學(xué)習(xí)、進(jìn)修，例如高校聯(lián)合辦學(xué)、集中短期培訓(xùn)和舉辦證券創(chuàng)新論壇等方式，重在提升創(chuàng)新意識(shí)、市場(chǎng)意識(shí)、法律意識(shí)和管理意識(shí)，培養(yǎng)既懂創(chuàng)新創(chuàng)造又懂公司經(jīng)營(yíng)的高素質(zhì)專業(yè)人才。

二是實(shí)行按勞分配和按生產(chǎn)要素分配相結(jié)合，允許特殊人才以其擁有的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、管理經(jīng)驗(yàn)等作價(jià)入股，參與利潤(rùn)分配。同時(shí)積極推行人才簽約制度和績(jī)效分配制度，做到一流人才一流貢獻(xiàn)一流報(bào)酬，創(chuàng)造優(yōu)秀人才脫穎而出的識(shí)人、用人環(huán)境。

三是重點(diǎn)培養(yǎng)一批領(lǐng)軍人物，以高層次人才引領(lǐng)高水平發(fā)展。在證券創(chuàng)新中，領(lǐng)軍人才的發(fā)散效應(yīng)尤為顯著，是證券創(chuàng)新繁榮發(fā)展的“靈魂”。

（三）嘗試開(kāi)展多種創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并允許犯錯(cuò)

證券公司要積極探索各種創(chuàng)新的可能性，在摸索中不斷滿足客戶的需求，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新中尊重和體現(xiàn)客戶需求，使設(shè)計(jì)的產(chǎn)品贏得市場(chǎng)。同時(shí)，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新時(shí)，也必須允許犯錯(cuò)，任何創(chuàng)新都是一種探索，不可能百分之百的取得成功，失敗是在所難免的，只要能在失敗中汲取教訓(xùn)，這種創(chuàng)新就是有益的。立足我國(guó)實(shí)際，在未來(lái)三到五年內(nèi)，以下創(chuàng)新業(yè)務(wù)可能會(huì)出現(xiàn)。

一是另類投資業(yè)務(wù)，以期權(quán)期貨等衍生產(chǎn)品為主的另類投資業(yè)務(wù)是證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)的一個(gè)重要領(lǐng)域。證券公司自有資金通過(guò)對(duì)沖基金交易策略在境內(nèi)外市場(chǎng)獲取超額收益。此外，公司還在資產(chǎn)證券化、結(jié)構(gòu)化融資、香港人民幣債等創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得較大突破，特別在量化投資方面積極拓展。

二是開(kāi)展多種自營(yíng)相關(guān)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。如債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購(gòu)業(yè)務(wù)、推出轉(zhuǎn)融通、推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)、開(kāi)展跨境并購(gòu)、擴(kuò)大現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)、股票約定式回購(gòu)、ETF創(chuàng)新產(chǎn)品、放寬營(yíng)業(yè)部業(yè)務(wù)范圍等方面。

三是代銷代銷銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托理財(cái)產(chǎn)品等各類金融產(chǎn)品。證券公司可以逐步擴(kuò)大自營(yíng)投資品種范圍，直至允許投資所有場(chǎng)內(nèi)外證券類金融產(chǎn)品，這也意味著證券公司金融產(chǎn)品子公司的發(fā)展?jié)摿?huì)比較大。

四是擴(kuò)大債券發(fā)行。中小企業(yè)債券市場(chǎng)廣闊，需求量大，證券公司需要在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況積極探索，開(kāi)展中小企業(yè)債券承銷發(fā)行的業(yè)務(wù)，不斷提高直接融資市場(chǎng)的規(guī)模，使直接融資市場(chǎng)真正做大做強(qiáng)。

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Innovative business in China's securities companies

Li Na

Bohai Securities Co., Ltd.Abstract: In this stage, China's securities companies to carry out innovative business waits for no man, facing innovation can not develop the status quo, China's securities companies must strive to overcome many difficulties in the innovation, and lay a solid foundation for future development.Keywords: development status, innovation, development model, policy recommendations

作者簡(jiǎn)介：李娜，女，渤海證券股份有限公司，創(chuàng)新信用部，碩士研究生，研究方向：數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，通訊地址：天津市南開(kāi)區(qū)濱水西道8號(hào)（300400），聯(lián)系電話：***，電子郵箱：xynhxuer@163.com

第二篇：證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略分析

證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略分析

（一）當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入深化改革開(kāi)放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的攻堅(jiān)時(shí)期，黨的十八大勾畫了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的宏偉藍(lán)圖，中國(guó)資本市場(chǎng)正面臨難得的歷史發(fā)展機(jī)遇，一系列重要改革創(chuàng)新相繼破題。近年來(lái)，尤其是2012年以來(lái)，我國(guó)證券行業(yè)創(chuàng)新進(jìn)入了觀念轉(zhuǎn)變快速、思想動(dòng)員廣泛、創(chuàng)新活動(dòng)高漲的時(shí)期，形成了自上而下的行業(yè)松綁和自下而上的探索突破相結(jié)合的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

大力推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革、創(chuàng)新和發(fā)展，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)國(guó)內(nèi)證券公司打造在國(guó)際上有一定有競(jìng)爭(zhēng)力綜合券商的提出了更高要求。

創(chuàng)新是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。中國(guó)證券市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展，需要全行業(yè)、全市場(chǎng)參與者的共同努力。近年來(lái)，全行業(yè)各參與者創(chuàng)新熱情高漲，創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。

共同建設(shè)好基礎(chǔ)產(chǎn)品，共同開(kāi)發(fā)更多適合不同投資者特點(diǎn)的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機(jī)制，營(yíng)造更加健康的證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境。第一，正確的行業(yè)定位決定了行業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展方向。金融行業(yè)創(chuàng)新對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略具有重要意義，證券行業(yè)作為金融領(lǐng)域的核心組成部分，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮全行業(yè)的凝聚力和創(chuàng)造力，全力服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整和創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)。證券公司應(yīng)回歸資本中介本位，拓寬并購(gòu)融資渠道，創(chuàng)新并購(gòu)重組支付手段，為并購(gòu)重組提供資產(chǎn)定價(jià)、資金融通等專業(yè)化綜合金融服務(wù)，推動(dòng)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，促進(jìn)加快行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)大局。

第二，制度的創(chuàng)新，給行業(yè)提供足夠大的發(fā)展空間。當(dāng)前，證券市場(chǎng)創(chuàng)新步伐很快，但也存在配套法律法規(guī)相對(duì)滯后特別是上位法盲點(diǎn)問(wèn)題。例如，《證券法》對(duì)“證券”這一核心概念，既沒(méi)有采用定義方式，也沒(méi)有采用列舉方式進(jìn)行界定，而是以適用范圍作為替代且范圍狹窄，但隨著資產(chǎn)證券化、資管產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，證券的種類與范圍大量增加，這些均有必要納入《證券法》進(jìn)行調(diào)整，凸顯頂層制度設(shè)計(jì)的重要性和迫切性。同時(shí)，創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的日趨復(fù)雜多元，對(duì)如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，建立有效的投資者適當(dāng)性管理制度、差異化的流動(dòng)性服務(wù)機(jī)制等基礎(chǔ)制度也提出迫切的要求。建議進(jìn)一步加快法制建設(shè)，藉《證券法》修訂契機(jī)，注重統(tǒng)籌規(guī)劃，以發(fā)展的眼光拓寬“證券”的范圍，為創(chuàng)新提供法律支持和拓展空間；盡快完善基礎(chǔ)性制度，研究制定行業(yè)統(tǒng)一的投資者分類和產(chǎn)品分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，完善產(chǎn)品發(fā)行、銷售、轉(zhuǎn)讓等規(guī)則體系，規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展。

第三，基礎(chǔ)產(chǎn)品豐富，結(jié)構(gòu)合理是行業(yè)創(chuàng)新的基石。證券行業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，證券公司盈利模式的轉(zhuǎn)變，都建立在相對(duì)豐富和完備的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上。各機(jī)構(gòu)共同建設(shè)好基礎(chǔ)產(chǎn)品，共同開(kāi)發(fā)更多適合不同投資者特點(diǎn)的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機(jī)制，營(yíng)造更加健康的證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境。第四，高效、安全的信息技術(shù)給行業(yè)創(chuàng)新提供保障?，F(xiàn)代證券行業(yè)高度依賴信息技術(shù)，行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展離不開(kāi)安全高效的技術(shù)保障。近年來(lái)，全行業(yè)持續(xù)優(yōu)化技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，先后在交易系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、監(jiān)察系統(tǒng)等方面實(shí)現(xiàn)了一系列新的創(chuàng)新，推出了新一代交易系統(tǒng)上線、綜合業(yè)務(wù)處理平臺(tái)上線以及個(gè)股期權(quán)模擬交易等。目標(biāo)是通過(guò)推進(jìn)各交易平臺(tái)、交易系統(tǒng)的整合優(yōu)化，在保障核心交易安全可靠的基礎(chǔ)上，對(duì)證券行業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)提供快速、靈活、高質(zhì)量的支持服務(wù)。

第五，獨(dú)立的、輕型化分支機(jī)構(gòu)組織給行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新活力。證監(jiān)會(huì)于2013年3月發(fā)布了《證券公司分支機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)定》，取消了分支機(jī)構(gòu)設(shè)立的主體資格、地域和數(shù)量的限制，不具體限定證券公司分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍。同時(shí)，加強(qiáng)了對(duì)證券公司內(nèi)部管理和合規(guī)控制的要求，鼓勵(lì)證券公司結(jié)合自身特點(diǎn)，遵循市場(chǎng)機(jī)制，在競(jìng)爭(zhēng)中打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。協(xié)會(huì)于2012年12月發(fā)布了修訂后的《證券公司證券營(yíng)業(yè)部信息技術(shù)指引》，允許證券公司在符合規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上自主決定IT技術(shù)配置和營(yíng)業(yè)部技術(shù)框架。2013年3月，協(xié)會(huì)發(fā)布了《證券公司開(kāi)立客戶賬戶規(guī)范》，登記結(jié)算公司發(fā)布了《證券賬戶非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶實(shí)施暫行辦法》，允許在符合開(kāi)戶流程、投資者教育到位、客戶資料真實(shí)完整、客戶回訪制度有效落實(shí)的前提下，放寬客戶非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶限制。目前，證券公司分支機(jī)構(gòu)設(shè)立和非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶工作已經(jīng)平穩(wěn)開(kāi)展。各分支機(jī)構(gòu)由于證券公司各業(yè)務(wù)部門在各地的靈敏觸角，全面協(xié)助業(yè)務(wù)部門的相關(guān)業(yè)務(wù)。

（二）第一，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)低附加值的通道業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。2012年12月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司代銷金融產(chǎn)品管理暫行規(guī)定》，截至13 年3 月底，已有近40 家券商取得業(yè)務(wù)資格。目前券商可提供的金融產(chǎn)品涵蓋了貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、實(shí)業(yè)、PE 和期貨等，已極大托管了居民財(cái)富增值渠道。證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍的擴(kuò)大，給券商向客戶提供全方面財(cái)富管理提供基本的起步條件。我國(guó)居民金融資產(chǎn)70%以上是現(xiàn)金和存款，將儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資是我國(guó)資本市場(chǎng)由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資的關(guān)鍵。目前各大券商都在利用自身資源整合的能力，積極搭建各自財(cái)富管理平臺(tái)。主要通過(guò)整合公司內(nèi)外資源，以投資顧問(wèn)服務(wù)為主體開(kāi)展綜合金融服務(wù)，以高效率的資金結(jié)算和便捷的支付功能為基礎(chǔ)，構(gòu)筑集聚客戶資產(chǎn)的開(kāi)放式資金通道，逐步形成以產(chǎn)品加咨詢驅(qū)動(dòng)為主的收費(fèi)模式，創(chuàng)新主要體現(xiàn)在“綜合”、“集成”和“支付。

第二，中小企業(yè)私募債為中型地方券商提供發(fā)展新機(jī)遇。從目前中小企業(yè)私募債承銷情況來(lái)看，承銷總額排名前十位的主承銷商中，只有三名屬于大型券商（總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均排名前十），其余均為中型券商，尤其是地方性券商，在中小企業(yè)私募債中具有特別的優(yōu)勢(shì)，如東吳證券、齊魯證券、浙商證券和華創(chuàng)證券等。

雖然目前中小企業(yè)私募債的規(guī)模較小，按照券商收取1%的傭金費(fèi)率測(cè)算，僅可為券商提供1%左右的收入。但是長(zhǎng)期來(lái)看，在政策推動(dòng)下，中小企業(yè)私募債規(guī)模有望獲得爆發(fā)性增長(zhǎng)，可以為中型地方性券商提供良好的發(fā)展空間，提高中型券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步改變證券公司市場(chǎng)格局。

同時(shí)，中小企業(yè)私募債對(duì)證券公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)梳理和業(yè)務(wù)拓展有較大的促進(jìn)作用。縱向——完善投行業(yè)務(wù)鏈：目前投行的主要業(yè)務(wù)仍是IPO 及企業(yè)債、公司債等，項(xiàng)目相對(duì)而言較大，成功率較低。而中小企業(yè)私募債雖然單個(gè)項(xiàng)目利率低，但是項(xiàng)目審批周期快，發(fā)行簡(jiǎn)單，可以“以量抵價(jià)”，形成規(guī)模效應(yīng)，提升券商投行業(yè)務(wù)的知名度。另外，對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，中小企業(yè)私募債還可以為券商提供發(fā)債——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板或中小板上市——定向增發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈條，增強(qiáng)券商的競(jìng)爭(zhēng)力。橫向——整合固定收益、投行、資管等一系列部門，形成集團(tuán)化優(yōu)勢(shì)：由于中小企業(yè)私募債高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性，一方面可以做為券商固定收益投資標(biāo)的的良好補(bǔ)充，提升投資收益率，另一方面，有助于券商資管部門設(shè)計(jì)更具備風(fēng)險(xiǎn)收益配比多樣化的產(chǎn)品，體現(xiàn)投資業(yè)務(wù)的個(gè)性化和差異化。比如廣發(fā)證券推出的廣發(fā)金管家弘利債券，就是國(guó)內(nèi)首款投資于中小企業(yè)私募債的理財(cái)產(chǎn)品。

此外，中小企業(yè)私募債還可能成為銀券合作的新“通道”，券商通過(guò)為銀行和中小企業(yè)之間的委托貸款提供通道服務(wù)，能夠有效地對(duì)“銀信合作”提供可替代產(chǎn)品；能增強(qiáng)券商在和信托競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的吸引力。

第三，資產(chǎn)證券化為券商發(fā)展插上想象的翅膀。資產(chǎn)證券化是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。以美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，1980-2010年，美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模由1108億美元增加到10萬(wàn)億美元，其占美國(guó)同期信貸資產(chǎn)余額的比重也由5%上升至62%。2012年美國(guó)新發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2.26 萬(wàn)億美元，占GDP總額的14.5%；存量規(guī)模達(dá)9.86萬(wàn)億美元，占債券市場(chǎng)總規(guī)模的25%，其中MBS（房地產(chǎn)貸款抵押支持證券）占比七成。在資產(chǎn)證券化從產(chǎn)品發(fā)展初期，年均符合增長(zhǎng)率超過(guò)35%。

目前，中國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模僅為242 億元（占同期存款金融機(jī)構(gòu)80萬(wàn)億信貸存量的0.03%），其中CDO193.7億，RMBS13.4億，ABS34.9億元。我們認(rèn)為，一旦相關(guān)外部環(huán)境發(fā)生改變，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，特別是MBS和CDO，將進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展期。不考慮信貸資產(chǎn)存量的增長(zhǎng)，若信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占比規(guī)模達(dá)到1%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)?？蛇_(dá)8000億；若達(dá)到5%時(shí)，資產(chǎn)規(guī)?？蛇_(dá)4萬(wàn)億。實(shí)際上，截止2012年底，統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)的銀信合作規(guī)模2萬(wàn)億，銀證合作規(guī)模接近2萬(wàn)億，總規(guī)模已達(dá)4萬(wàn)億。若通道業(yè)務(wù)通道控制之后，至少同等規(guī)模的信貸資產(chǎn)需要通過(guò)資產(chǎn)證券化的形式轉(zhuǎn)移出表，以緩解貸款比和資本充足率的壓力。若資產(chǎn)證券化規(guī)模達(dá)到4萬(wàn)億，假設(shè)證券公司從中收取1%的承銷和通道費(fèi)率，則收入可達(dá)400億元；若證券公司進(jìn)一步通過(guò)做市，或發(fā)行定向資管產(chǎn)品、或創(chuàng)設(shè)權(quán)證方式購(gòu)買專項(xiàng)資管產(chǎn)品，并收取2%的中介費(fèi)的話，則可另外創(chuàng)造收入800億元。增量收入將推動(dòng)證券行業(yè)收入翻番（2012 年全行業(yè)收入1280億元）。

實(shí)際上，參照美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占信貸資產(chǎn)存量60%、占債券市場(chǎng)規(guī)模的25%的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，即使中國(guó)證券化率相對(duì)美國(guó)低，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量達(dá)到十萬(wàn)億以上仍是十分有可能的，尤其是今年3月15日證監(jiān)會(huì)在前版征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上修訂發(fā)布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。新規(guī)相比于2010 年的試點(diǎn)指引：

1、明確擴(kuò)大了基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，將信貸資產(chǎn)等納入其中。

2、降低了業(yè)務(wù)門檻，放寬對(duì)證券公司的業(yè)務(wù)限制。

3、強(qiáng)化了流動(dòng)性安排。新規(guī)的實(shí)施，證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的邊界將得到拓展，對(duì)原有信托公司的收益權(quán)類信托業(yè)務(wù)將形成較大的沖擊。因此，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)未來(lái)的前景廣闊，將成為證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)又一重要的收入來(lái)源。

第四，場(chǎng)外市場(chǎng)是建設(shè)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的必要條件。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在2013年5月6日表示，“二十余年資本市場(chǎng)由小及大，正在加快形成多層次資本市場(chǎng)體系，成為實(shí)現(xiàn)?中國(guó)夢(mèng)?的重要載體。”多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的目的之一就是為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供多層次的融資渠道，提升經(jīng)濟(jì)中直接融資的比重。目前我國(guó)資本市場(chǎng)的層次性存在嚴(yán)重失衡，最突出的問(wèn)題就是 “重場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、輕場(chǎng)外市場(chǎng)”。因此，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，應(yīng)該繼續(xù)擴(kuò)大新三板試點(diǎn)范圍，引導(dǎo)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，鼓勵(lì)證券公司探索建立柜臺(tái)交易市場(chǎng)，為企業(yè)提供多樣化的融資服務(wù)。

良好的資本市場(chǎng)應(yīng)有完整的市場(chǎng)層次體系和組織體系，頂層設(shè)計(jì)已成為當(dāng)務(wù)之急。目前我國(guó)資本市場(chǎng)還在設(shè)計(jì)階段，資本市場(chǎng)內(nèi)部主板、新三板、區(qū)域市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)沒(méi)有形成有機(jī)的聯(lián)系，而大宗商品市場(chǎng)、理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)內(nèi)部品種亟待豐富，更沒(méi)有形成統(tǒng)一的市場(chǎng)。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署了2013 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作，提出擴(kuò)大新三板試點(diǎn)和規(guī)范多種投融資方式。

今年是以新三板為代表等場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展至關(guān)重要的一年，目前，新三板全國(guó)范圍擴(kuò)容的方案呼之欲出，各大券商也是摩拳擦掌，紛紛加大在新三板業(yè)務(wù)上的人力物力投入。雖然，從單個(gè)業(yè)務(wù)來(lái)看，新三板給券商帶來(lái)的收入只有100萬(wàn)左右，更培育一個(gè)企業(yè)IPO上市的承銷費(fèi)相差甚遠(yuǎn)，但是在目前IPO仍未開(kāi)閘，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的狀況下，券商更應(yīng)該緊跟證券市場(chǎng)潮流，積極把握新三板給券商帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，加大力度“跑馬圈地”，為今后更大更寬范圍的企業(yè)投融資合作打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第三篇：證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略分析

證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略分析

（一）當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入深化改革開(kāi)放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的攻堅(jiān)時(shí)期，黨的十八大勾畫了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的宏偉藍(lán)圖，中國(guó)資本市場(chǎng)正面臨難得的歷史發(fā)展機(jī)遇，一系列重要改革創(chuàng)新相繼破題。近年來(lái)，尤其是2012年以來(lái)，我國(guó)證券行業(yè)創(chuàng)新進(jìn)入了觀念轉(zhuǎn)變快速、思想動(dòng)員廣泛、創(chuàng)新活動(dòng)高漲的時(shí)期，形成了自上而下的行業(yè)松綁和自下而上的探索突破相結(jié)合的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

大力推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革、創(chuàng)新和發(fā)展，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)國(guó)內(nèi)證券公司打造在國(guó)際上有一定有競(jìng)爭(zhēng)力綜合券商的提出了更高要求。

創(chuàng)新是一項(xiàng)系統(tǒng)工程。中國(guó)證券市場(chǎng)的創(chuàng)新和發(fā)展，需要全行業(yè)、全市場(chǎng)參與者的共同努力。近年來(lái)，全行業(yè)各參與者創(chuàng)新熱情高漲，創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。

共同建設(shè)好基礎(chǔ)產(chǎn)品，共同開(kāi)發(fā)更多適合不同投資者特點(diǎn)的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機(jī)制，營(yíng)造更加健康的證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境。第一，正確的行業(yè)定位決定了行業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展方向。金融行業(yè)創(chuàng)新對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)

結(jié)構(gòu)調(diào)整和落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略具有重要意義，證券行業(yè)作為金融領(lǐng)域的核心組成部分，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮全行業(yè)的凝聚力和創(chuàng)造力，全力服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整和創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)。證券公司應(yīng)回歸資本中介本位，拓寬并購(gòu)融資渠道，創(chuàng)新并購(gòu)重組支付手段，為并購(gòu)重組提供資產(chǎn)定價(jià)、資金融通等專業(yè)化綜合金融服務(wù)，推動(dòng)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，促進(jìn)加快行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)大局。

第二，制度的創(chuàng)新，給行業(yè)提供足夠大的發(fā)展空間。當(dāng)前，證券市場(chǎng)創(chuàng)新步伐很

快，但也存在配套法律法規(guī)相對(duì)滯后特別是上位法盲點(diǎn)問(wèn)題。例如，《證券法》對(duì)“證券”這一核心概念，既沒(méi)有采用定義方式，也沒(méi)有采用列舉方式進(jìn)行界定，而是以適用范圍作為替代且范圍狹窄，但隨著資產(chǎn)證券化、資管產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，證券的種類與范圍大量增加，這些均有必要納入《證券法》進(jìn)行調(diào)整，凸顯頂層制度設(shè)計(jì)的重要性和迫切性。同時(shí)，創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的日趨復(fù)雜多元，對(duì)如何識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，建立有效的投資者適當(dāng)性管理制度、差異化的流動(dòng)性服務(wù)機(jī)制等基礎(chǔ)制度也提出迫切的要求。建議進(jìn)一步加快法制建設(shè)，藉《證券法》修訂契機(jī)，注重統(tǒng)籌規(guī)劃，以發(fā)展的眼光拓寬“證券”的范圍，為創(chuàng)新提供法律支持和拓展空間；盡快完善基礎(chǔ)性制度，研究制定行業(yè)統(tǒng)一的投資者分類和產(chǎn)品分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，完善產(chǎn)品發(fā)行、銷售、轉(zhuǎn)讓等規(guī)則體系，規(guī)范創(chuàng)新發(fā)展。

第三，基礎(chǔ)產(chǎn)品豐富，結(jié)構(gòu)合理是行業(yè)創(chuàng)新的基石。證券行業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，證券

公司盈利模式的轉(zhuǎn)變，都建立在相對(duì)豐富和完備的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上。各機(jī)構(gòu)共同建設(shè)好基礎(chǔ)產(chǎn)品，共同開(kāi)發(fā)更多適合不同投資者特點(diǎn)的金融工具，推出更多滿足不同投資者需要的差異化交易機(jī)制，營(yíng)造更加健康的證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展環(huán)境。

第四，高效、安全的信息技術(shù)給行業(yè)創(chuàng)新提供保障?，F(xiàn)代證券行業(yè)高度依賴信息

技術(shù)，行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展離不開(kāi)安全高效的技術(shù)保障。近年來(lái)，全行業(yè)持續(xù)優(yōu)化技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，先后在交易系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、監(jiān)察系統(tǒng)等方面實(shí)現(xiàn)了一系列新的創(chuàng)新，推出了新一代交易系統(tǒng)上線、綜合業(yè)務(wù)處理平臺(tái)上線以及個(gè)股期權(quán)模擬交易等。目標(biāo)是通過(guò)推進(jìn)各交易平臺(tái)、交易系統(tǒng)的整合優(yōu)化，在保障核心交易安全可靠的基礎(chǔ)上，對(duì)證券行業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)提供快速、靈活、高質(zhì)量的支持服務(wù)。

第五，獨(dú)立的、輕型化分支機(jī)構(gòu)組織給行業(yè)發(fā)展帶來(lái)新活力。證監(jiān)會(huì)于2013

年3月發(fā)布了《證券公司分支機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)定》，取消了分支機(jī)構(gòu)設(shè)立的主體資格、地域和數(shù)量的限制，不具體限定證券公司分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍。同時(shí)，加強(qiáng)了對(duì)證券公司內(nèi)部管理和合規(guī)控制的要求，鼓勵(lì)證券公司結(jié)合自身特點(diǎn)，遵循市場(chǎng)機(jī)制，在競(jìng)爭(zhēng)中打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。協(xié)會(huì)于2012年12月發(fā)布了修訂后的《證券公司證券營(yíng)業(yè)部信息技術(shù)指引》，允許證券公司在符合規(guī)定的最低標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上自主決定IT技術(shù)配置和營(yíng)業(yè)部技術(shù)框架。2013年3月，協(xié)會(huì)發(fā)布了《證券公司開(kāi)立客戶賬戶規(guī)范》，登記結(jié)算公司發(fā)布了《證券賬戶非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶實(shí)施暫行辦法》，允許在符合開(kāi)戶流程、投資者教育到位、客戶資料真實(shí)完整、客戶回訪制度有效落實(shí)的前提下，放寬客戶非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶限制。目前，證券公司分支機(jī)構(gòu)設(shè)立和非現(xiàn)場(chǎng)開(kāi)戶工作已經(jīng)平穩(wěn)開(kāi)展。各分支機(jī)構(gòu)由于證券公司各業(yè)務(wù)部門在各地的靈敏觸角，全面協(xié)助業(yè)務(wù)部門的相關(guān)業(yè)務(wù)。

（二）第一，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)低附加值的通道業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。2012年12月證監(jiān)

會(huì)發(fā)布《證券公司代銷金融產(chǎn)品管理暫行規(guī)定》，截至13 年3 月底，已有近40 家券商取得業(yè)務(wù)資格。目前券商可提供的金融產(chǎn)品涵蓋了貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、實(shí)業(yè)、PE 和期貨等，已極大托管了居民財(cái)富增值渠道。證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍的擴(kuò)大，給券商向客戶提供全方面財(cái)富管理提供基本的起步條件。我國(guó)居民金融資產(chǎn)70%以上是現(xiàn)金和存款，將儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資是我國(guó)資本市場(chǎng)由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資的關(guān)鍵。目前各大券商都在利用自身資源整合的能力，積極搭建各自財(cái)富管理平臺(tái)。主要通過(guò)整合公司內(nèi)外資源，以投資顧問(wèn)服務(wù)為主體開(kāi)展綜合金融服務(wù)，以高效率的資金結(jié)算和便捷的支付功能為基礎(chǔ)，構(gòu)筑集聚客戶資產(chǎn)的開(kāi)放式資金通道，逐步形成以產(chǎn)品加咨詢驅(qū)動(dòng)為主的收費(fèi)模式，創(chuàng)新主要體現(xiàn)在“綜合”、“集成”和“支付。

第二，中小企業(yè)私募債為中型地方券商提供發(fā)展新機(jī)遇。從目前中小企業(yè)私募

債承銷情況來(lái)看，承銷總額排名前十位的主承銷商中，只有三名屬于大型券商（總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均排名前十），其余均為中型券商，尤其是地方性券商，在中小企業(yè)私募債中具有特別的優(yōu)勢(shì)，如東吳證券、齊魯證券、浙商證券和華創(chuàng)證券等。

雖然目前中小企業(yè)私募債的規(guī)模較小，按照券商收取1%的傭金費(fèi)率

測(cè)算，僅可為券商提供1%左右的收入。但是長(zhǎng)期來(lái)看，在政策推動(dòng)下，中小企業(yè)私募債規(guī)模有望獲得爆發(fā)性增長(zhǎng)，可以為中型地方性券商提供良好的發(fā)展空間，提高中型券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步改變證券公司市場(chǎng)格局。

同時(shí)，中小企業(yè)私募債對(duì)證券公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)梳理和業(yè)務(wù)拓展有較大的促進(jìn)作用?？v向——完善投行業(yè)務(wù)鏈：目前投行的主要業(yè)務(wù)仍是IPO 及企業(yè)債、公司債等，項(xiàng)目相對(duì)而言較大，成功率較低。而中小企業(yè)私募債雖然單個(gè)項(xiàng)目利率低，但是項(xiàng)目審批周期快，發(fā)行簡(jiǎn)單，可以“以量抵價(jià)”，形成規(guī)模效應(yīng)，提升券商投行業(yè)務(wù)的知名度。另外，對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，中小企業(yè)私募債還可以為券商提供發(fā)債——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板或中小板上市——定向增發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈條，增強(qiáng)券商的競(jìng)爭(zhēng)力。橫向——整合固定收益、投行、資管等一系列部門，形成集團(tuán)化優(yōu)勢(shì)：由于中小企業(yè)私募債

高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性，一方面可以做為券商固定收益投資標(biāo)的的良好補(bǔ)充，提升投資收益率，另一方面，有助于券商資管部門設(shè)計(jì)更具備風(fēng)險(xiǎn)收益配比多樣化的產(chǎn)品，體現(xiàn)投資業(yè)務(wù)的個(gè)性化和差異化。比如廣發(fā)證券推出的廣發(fā)金管家弘利債券，就是國(guó)內(nèi)首款投資于中小企業(yè)私募債的理財(cái)產(chǎn)品。

此外，中小企業(yè)私募債還可能成為銀券合作的新“通道”，券商通

過(guò)為銀行和中小企業(yè)之間的委托貸款提供通道服務(wù)，能夠有效地對(duì)“銀信合作”提供可替代產(chǎn)品；能增強(qiáng)券商在和信托競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的吸引力。

第三，資產(chǎn)證券化為券商發(fā)展插上想象的翅膀。資產(chǎn)證券化是指以特定基礎(chǔ)資

產(chǎn)或資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。以美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，1980-2010年，美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模由1108億美元增加到10萬(wàn)億美元，其占美國(guó)同期信貸資產(chǎn)余額的比重也由5%上升至62%。2012年美國(guó)新發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2.26 萬(wàn)億美元，占GDP總額的14.5%；存量規(guī)模達(dá)9.86萬(wàn)億美元，占債券市場(chǎng)總規(guī)模的25%，其中MBS（房地產(chǎn)貸款抵押支持證券）占比七成。在資產(chǎn)證券化從產(chǎn)品發(fā)展初期，年均符合增長(zhǎng)率超過(guò)35%。

目前，中國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量規(guī)模僅為242 億元（占同期存款金

融機(jī)構(gòu)80萬(wàn)億信貸存量的0.03%），其中CDO193.7億，RMBS13.4億，ABS34.9億元。我們認(rèn)為，一旦相關(guān)外部環(huán)境發(fā)生改變，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，特別是MBS和CDO，將進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展期。不考慮信貸資產(chǎn)存量的增長(zhǎng)，若信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占比規(guī)模達(dá)到1%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)?？蛇_(dá)8000億；若達(dá)到5%時(shí)，資產(chǎn)規(guī)?？蛇_(dá)4萬(wàn)億。實(shí)際上，截止2012年底，統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)的銀信合作規(guī)模2萬(wàn)億，銀證合作規(guī)模接近2萬(wàn)億，總規(guī)模已達(dá)4萬(wàn)億。若通道業(yè)務(wù)通道控制之后，至少同等規(guī)模的信貸資產(chǎn)需要通過(guò)資產(chǎn)證券化的形式轉(zhuǎn)移出表，以緩解貸款比和資本充足率的壓力。若資產(chǎn)證券化規(guī)模達(dá)到4萬(wàn)億，假設(shè)證券公司從中收取1%的承銷和通道費(fèi)率，則收入可達(dá)400億元；若證券公司進(jìn)一步通過(guò)做市，或發(fā)行定向資管產(chǎn)品、或創(chuàng)設(shè)權(quán)證方式購(gòu)買專項(xiàng)資管產(chǎn)品，并收取2%的中介費(fèi)的話，則可另外創(chuàng)造收入800億元。增量收入將推動(dòng)證券行業(yè)收入翻番（2012 年全行業(yè)收入1280億元）。

實(shí)際上，參照美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占信貸資產(chǎn)存量60%、占債券市

場(chǎng)規(guī)模的25%的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，即使中國(guó)證券化率相對(duì)美國(guó)低，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存量達(dá)到十萬(wàn)億以上仍是十分有可能的，尤其是今年3月15日證監(jiān)會(huì)在前版征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上修訂發(fā)布了《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。新規(guī)相比于2010 年的試點(diǎn)指引：

1、明確擴(kuò)大了基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，將信貸資產(chǎn)等納入其中。

2、降低了業(yè)務(wù)門檻，放寬對(duì)證券公司的業(yè)務(wù)限制。

3、強(qiáng)化了流動(dòng)性安排。新規(guī)的實(shí)施，證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的邊界將得到拓展，對(duì)原有信托公司的收益權(quán)類信托業(yè)務(wù)將形成較大的沖擊。因此，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)未來(lái)的前景廣闊，將成為證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)又一重要的收入來(lái)源。

第四，場(chǎng)外市場(chǎng)是建設(shè)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的必要條件。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在2013年5月6日表示，“二十余年資本市場(chǎng)由小及大，正在加快形成多層次資本市場(chǎng)體系，成為實(shí)現(xiàn)?中國(guó)夢(mèng)?的重要載體?！倍鄬哟钨Y本市場(chǎng)體系建設(shè)的目的之一就是為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供多層次的融資渠道，提升經(jīng)濟(jì)中直接融資的比重。目前我國(guó)資本市場(chǎng)的層次性存在嚴(yán)重失衡，最突出的問(wèn)題就是 “重場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、輕場(chǎng)外市場(chǎng)”。因此，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，應(yīng)該繼續(xù)擴(kuò)大新三板試點(diǎn)范圍，引導(dǎo)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展，鼓勵(lì)證券公司探索建立柜臺(tái)交易市場(chǎng)，為企業(yè)提供多樣化的融資服務(wù)。

良好的資本市場(chǎng)應(yīng)有完整的市場(chǎng)層次體系和組織體系，頂層設(shè)計(jì)已

成為當(dāng)務(wù)之急。目前我國(guó)資本市場(chǎng)還在設(shè)計(jì)階段，資本市場(chǎng)內(nèi)部主板、新三板、區(qū)域市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)沒(méi)有形成有機(jī)的聯(lián)系，而大宗商品市場(chǎng)、理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)內(nèi)部品種亟待豐富，更沒(méi)有形成統(tǒng)一的市場(chǎng)。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署了2013 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作，提出擴(kuò)大新三板試點(diǎn)和規(guī)范多種投融資方式。

今年是以新三板為代表等場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展至關(guān)重要的一年，目前，新

三板全國(guó)范圍擴(kuò)容的方案呼之欲出，各大券商也是摩拳擦掌，紛紛加大

在新三板業(yè)務(wù)上的人力物力投入。雖然，從單個(gè)業(yè)務(wù)來(lái)看，新三板給券商帶來(lái)的收入只有100萬(wàn)左右，更培育一個(gè)企業(yè)IPO上市的承銷費(fèi)相差甚遠(yuǎn)，但是在目前IPO仍未開(kāi)閘，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈的狀況下，券商更應(yīng)該緊跟證券市場(chǎng)潮流，積極把握新三板給券商帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，加大力度“跑馬圈地”，為今后更大更寬范圍的企業(yè)投融資合作打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第四篇：證券公司業(yè)務(wù)(產(chǎn)品)創(chuàng)新工作指引

證券公司業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新工作指引（試行）

中國(guó)證監(jiān)會(huì) 004km.cn 時(shí)間：2011年10月27日 來(lái)源：機(jī)構(gòu)監(jiān)管部

第一條 為積極推動(dòng)證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，提高證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，指導(dǎo)證券公司合法合規(guī)開(kāi)展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新活動(dòng)并有效防控風(fēng)險(xiǎn)，在總結(jié)分析證券行業(yè)創(chuàng)新實(shí)踐的基礎(chǔ)上，依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)，制定本指引。

第二條 本指引所稱創(chuàng)新，是指證券公司為提高競(jìng)爭(zhēng)能力、滿足客戶需求、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，探索推出現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則未予明確的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）的行為。

第三條 監(jiān)管部門（機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、各證監(jiān)局）應(yīng)當(dāng)積極創(chuàng)造有利于創(chuàng)新的制度環(huán)境和工作氛圍，支持證券公司發(fā)揮創(chuàng)新主體作用，鼓勵(lì)證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新。

（一）合理區(qū)分證券公司創(chuàng)新失誤與違規(guī)行為。對(duì)于創(chuàng)新中出現(xiàn)的失誤和風(fēng)險(xiǎn)，如該創(chuàng)新事項(xiàng)已經(jīng)監(jiān)管部門同意，證券公司不存在故意違法違規(guī)行為且及時(shí)報(bào)告、迅速糾正，主動(dòng)完善創(chuàng)新方案，并平穩(wěn)有效消除不良后果的，監(jiān)管部門不予追究。

（二）根據(jù)創(chuàng)新試點(diǎn)的不同階段和進(jìn)展情況，適時(shí)調(diào)整降低初期確定的、高于常規(guī)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)要求，在充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控作用的前提下，適應(yīng)證券公司創(chuàng)新需要。

（三）在分類評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中合理設(shè)計(jì)考核證券公司創(chuàng)新能力的指標(biāo)，通過(guò)考核證券公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）的競(jìng)爭(zhēng)性、成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)等要素綜合考察證券公司創(chuàng)新能力。

（四）積極研究探索創(chuàng)新的保護(hù)機(jī)制，包括但不限于對(duì)先行先試并取得成功的創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）給予一段時(shí)間的保護(hù)期后再向行業(yè)推廣；證券公司創(chuàng)新方案在向行業(yè)推廣前屬于商業(yè)秘密，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人未經(jīng)證券公司允許不得泄漏方案的具體內(nèi)容。

（五）支持相關(guān)自律機(jī)構(gòu)對(duì)證券公司創(chuàng)新進(jìn)行評(píng)價(jià)，獎(jiǎng)勵(lì)積極探索、合規(guī)創(chuàng)新、對(duì)證券行業(yè)發(fā)展做出突出貢獻(xiàn)的證券公司及個(gè)人。

（六）鼓勵(lì)證券公司建立促進(jìn)創(chuàng)新的績(jī)效考核評(píng)價(jià)激勵(lì)機(jī)制。第四條 證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)具備以下條件：

（一）最近兩年各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定。

（二）具備健全的風(fēng)險(xiǎn)管理制度、內(nèi)部控制制度與合規(guī)管理制度。

（三）最近兩年未因重大違法違規(guī)行為而受到處罰，最近一年未被采取重大監(jiān)管措施和自律紀(jì)律處分措施。

（四）信息系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行，最近一年未發(fā)生重大事故。

（五）其他必要的審慎性監(jiān)管要求。

第五條 證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新，應(yīng)當(dāng)遵循下列原則：

（一）合法合規(guī)。創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)以合法合規(guī)為前提，創(chuàng)新方案應(yīng)當(dāng)取得監(jiān)管部門的認(rèn)可，不存在與現(xiàn)行法律相抵觸或以創(chuàng)新名義逃避監(jiān)管、進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)的情形。

（二）市場(chǎng)有需求。創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)以客戶為導(dǎo)向，充分了解客戶需求，發(fā)揮證券公司市場(chǎng)中介功能，服務(wù)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

（三）公司有能力。創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)充分考慮自身實(shí)際情況，資本實(shí)力、經(jīng)營(yíng)能力、專業(yè)水平、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、合規(guī)管理、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、技術(shù)條件滿足創(chuàng)新的需要。

（四）內(nèi)控有配套。創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)有切實(shí)可行的創(chuàng)新方案，業(yè)務(wù)規(guī)則、流程、內(nèi)部控制和合規(guī)管理制度務(wù)實(shí)、合理。

（五）風(fēng)險(xiǎn)可控制。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展前，應(yīng)當(dāng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分論證，采取切實(shí)有效的措施，防范和控制創(chuàng)新過(guò)程中可能出現(xiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)。

（六）客戶權(quán)益有保護(hù)。創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)客戶適當(dāng)性管理，選擇有風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和承擔(dān)能力的客戶，對(duì)客戶進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露。

（七）外部監(jiān)管有保障。開(kāi)展創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)與監(jiān)管部門保持暢通有效的溝通，及時(shí)主動(dòng)處理并報(bào)告出現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題，積極配合監(jiān)管部門做好監(jiān)測(cè)、評(píng)估工作。第六條 證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新，應(yīng)當(dāng)建立健全并持續(xù)落實(shí)以下內(nèi)部管理制度，確保風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控、可承受。

（一）明確創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）的目標(biāo)客戶，充分了解客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、承受能力，為客戶提供與其真實(shí)需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)；切實(shí)維護(hù)客戶資產(chǎn)安全；認(rèn)真做好投資者教育工作，向客戶充分揭示與創(chuàng)新產(chǎn)品有關(guān)的權(quán)利、義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)、準(zhǔn)確地進(jìn)行信息披露；建立有效的創(chuàng)新業(yè)務(wù)投訴處理機(jī)制，及時(shí)高效地解決客戶投訴事項(xiàng)，定期匯總分析客戶投訴情況并向監(jiān)管部門報(bào)告。

（二）建立健全完備的業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新管理制度，明確創(chuàng)新在立項(xiàng)、設(shè)計(jì)、論證、決策、實(shí)施、監(jiān)督等各個(gè)環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)流程，明確各部門在創(chuàng)新中的職責(zé)分工，形成前、中、后臺(tái)的協(xié)調(diào)配合和分離制衡機(jī)制。

（三）將創(chuàng)新納入整體風(fēng)險(xiǎn)控制體系，建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制，制定應(yīng)急處理預(yù)案，對(duì)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)做到準(zhǔn)確識(shí)別、實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）的風(fēng)險(xiǎn)敞口應(yīng)當(dāng)始終控制在證券公司凈資本和流動(dòng)性水平可承受的范圍之內(nèi)。

（四）建立健全有效的合規(guī)管理制度，做到創(chuàng)新過(guò)程全覆蓋。創(chuàng)新方案形成過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)的合規(guī)性予以評(píng)估和審查；向監(jiān)管部門報(bào)送的創(chuàng)新方案應(yīng)當(dāng)由合規(guī)總監(jiān)簽字；創(chuàng)新業(yè)務(wù)啟動(dòng)后，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)日常運(yùn)營(yíng)的合規(guī)管理。

（五）建立健全并有效實(shí)施信息隔離墻制度，防范創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）與其他業(yè)務(wù)之間的利益沖突。

（六）其他相關(guān)內(nèi)部管理制度。

第七條 證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)按照“先試點(diǎn)、后推廣”的步驟進(jìn)行。

（一）方案設(shè)計(jì)論證。證券公司在制定完善創(chuàng)新方案過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)按照內(nèi)部程序進(jìn)行論證，此外還可以提請(qǐng)自律機(jī)構(gòu)進(jìn)行外部論證。提請(qǐng)外部論證的，可以根據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）的特點(diǎn)自主選擇上海、深圳證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司、中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律機(jī)構(gòu)之一組織論證。

證券公司、自律機(jī)構(gòu)可就創(chuàng)新涉及的相關(guān)問(wèn)題以來(lái)人、來(lái)函等多種形式向機(jī)構(gòu)監(jiān)管部咨詢。機(jī)構(gòu)監(jiān)管部對(duì)創(chuàng)新思路提出否定意見(jiàn)的，原則上應(yīng)當(dāng)書面回復(fù)。

（二）行業(yè)專家評(píng)審。證券公司應(yīng)當(dāng)將成熟的創(chuàng)新方案報(bào)送機(jī)構(gòu)監(jiān)管部，經(jīng)自律機(jī)構(gòu)論證的應(yīng)當(dāng)同時(shí)報(bào)送自律機(jī)構(gòu)的論證評(píng)估報(bào)告。機(jī)構(gòu)監(jiān)管部收到創(chuàng)新方案后，將委托自律機(jī)構(gòu)組織行業(yè)內(nèi)專家進(jìn)行評(píng)審，出具是否可行的評(píng)審意見(jiàn)。

同一創(chuàng)新方案的組織論證和專家評(píng)審工作應(yīng)當(dāng)由不同的自律機(jī)構(gòu)承擔(dān)。

（三）監(jiān)管部門審批（備案）后試點(diǎn)。行業(yè)專家評(píng)審?fù)ㄟ^(guò)后，屬于行政許可范圍內(nèi)的創(chuàng)新，經(jīng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部審核出具批復(fù)后進(jìn)行試點(diǎn)；不屬于行政許可范圍內(nèi)的創(chuàng)新，證券公司應(yīng)首先提出方案申請(qǐng)，由機(jī)構(gòu)監(jiān)管部出具無(wú)異議函后進(jìn)行試點(diǎn)。

（四）試點(diǎn)總結(jié)完善。試點(diǎn)期間，試點(diǎn)公司應(yīng)當(dāng)對(duì)試點(diǎn)情況及時(shí)分析、研判，根據(jù)試點(diǎn)需要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整完善創(chuàng)新方案，涉及重大調(diào)整的應(yīng)當(dāng)事先商機(jī)構(gòu)監(jiān)管部認(rèn)可。試點(diǎn)期滿，試點(diǎn)公司應(yīng)當(dāng)向機(jī)構(gòu)監(jiān)管部提交總結(jié)報(bào)告，并提出后續(xù)事項(xiàng)安排建議。

機(jī)構(gòu)監(jiān)管部應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）試點(diǎn)工作的跟蹤、監(jiān)測(cè)、分析、評(píng)判，對(duì)于試點(diǎn)取得成效、方案成熟、運(yùn)行安全的，應(yīng)當(dāng)會(huì)同相關(guān)自律機(jī)構(gòu)制定規(guī)則，擇機(jī)擴(kuò)大試點(diǎn)或轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)；對(duì)于難以判斷運(yùn)行效果的，試點(diǎn)期滿應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng)試點(diǎn)期限，繼續(xù)觀察；對(duì)于試點(diǎn)中出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題或與試點(diǎn)目的出現(xiàn)較大偏差的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)停止試點(diǎn)，由試點(diǎn)公司妥善了結(jié)相關(guān)業(yè)務(wù)。

第八條 上海、深圳證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司、中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律機(jī)構(gòu)是證券公司創(chuàng)新的重要組織者和支持平臺(tái)，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，在加強(qiáng)自律管理和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的同時(shí)，支持、引導(dǎo)證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新。

（一）在職責(zé)范圍內(nèi)加強(qiáng)對(duì)證券公司業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新的自律管理，對(duì)創(chuàng)新試點(diǎn)的運(yùn)行情況進(jìn)行監(jiān)控，制定完善相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則。

（二）根據(jù)證券公司的申請(qǐng)做好創(chuàng)新方案論證工作。論證過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注業(yè)務(wù)規(guī)則、業(yè)務(wù)流程、合規(guī)管理、法律關(guān)系、交易結(jié)算方式等核心要素，以及風(fēng)控措施和應(yīng)急預(yù)案的有效性等。

（三）制定科學(xué)合理的專家評(píng)審工作辦法。評(píng)審專家的構(gòu)成應(yīng)當(dāng)具有代表性、權(quán)威性，專家名單、評(píng)審進(jìn)程、結(jié)果應(yīng)當(dāng)予以公示。評(píng)審工作要公平、公正。

（四）對(duì)經(jīng)行業(yè)專家評(píng)審的創(chuàng)新方案是否可行出具明確意見(jiàn)。評(píng)審的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)關(guān)注創(chuàng)新主體是否具備條件、與法律法規(guī)是否沖突、風(fēng)險(xiǎn)論證是否充分、內(nèi)部控制是否配套、客戶權(quán)益是否得到充分保護(hù)、外部監(jiān)管建議是否適當(dāng)可行等。

第九條 監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)不斷提高監(jiān)管有效性和透明度，按照“加強(qiáng)監(jiān)管，放松管制”的原則，依法對(duì)證券公司業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新進(jìn)行監(jiān)管，促進(jìn)證券公司創(chuàng)新規(guī)范、有序進(jìn)行。

（一）機(jī)構(gòu)監(jiān)管部統(tǒng)籌負(fù)責(zé)證券公司創(chuàng)新監(jiān)管工作，包括創(chuàng)新相關(guān)事項(xiàng)的咨詢，創(chuàng)新方案的委托評(píng)審和審批（備案），明確創(chuàng)新試點(diǎn)期間的監(jiān)管要求和安排，協(xié)調(diào)解決試點(diǎn)中的重大問(wèn)題，進(jìn)行試點(diǎn)總結(jié)評(píng)估，確定擴(kuò)大試點(diǎn)或轉(zhuǎn)常規(guī)條件、時(shí)機(jī)，對(duì)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題的創(chuàng)新及時(shí)責(zé)令終止。

（二）機(jī)構(gòu)監(jiān)管部通過(guò)機(jī)構(gòu)監(jiān)管綜合信息系統(tǒng)向行業(yè)和系統(tǒng)內(nèi)各單位公示方案報(bào)送、專家評(píng)審、審批（備案）、試點(diǎn)、總結(jié)完善等工作進(jìn)程，做到公開(kāi)透明。

（三）各證監(jiān)局具體負(fù)責(zé)轄區(qū)內(nèi)證券公司創(chuàng)新的日常監(jiān)管，做好現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)達(dá)標(biāo)情況，妥善處理突發(fā)事件。

（四）證券公司開(kāi)展創(chuàng)新試點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)試點(diǎn)期間的監(jiān)管要求向機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、住所地證監(jiān)局、相關(guān)自律機(jī)構(gòu)報(bào)送有關(guān)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況、風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)數(shù)據(jù)等信息。

（五）證券公司創(chuàng)新過(guò)程中出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，并主動(dòng)向機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、住所地證監(jiān)局和相關(guān)自律機(jī)構(gòu)報(bào)告。

（六）證券公司在創(chuàng)新試點(diǎn)業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）終止時(shí)，應(yīng)當(dāng)做好相關(guān)善后處置工作，妥善處理客戶安置等后續(xù)事項(xiàng)，并將有關(guān)處置情況報(bào)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、住所地證監(jiān)局和相關(guān)自律機(jī)構(gòu)。

（七）證券公司在創(chuàng)新過(guò)程中違法違規(guī)，或違反創(chuàng)新方案及其承諾開(kāi)展業(yè)務(wù)的，機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、相關(guān)證監(jiān)局和自律機(jī)構(gòu)將按照法定程序和有關(guān)規(guī)定，依法采取監(jiān)管措施和自律管理措施。

第五篇：證券公司分類管理與業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新

證券公司分類管理與業(yè)務(wù)

模式創(chuàng)新

隨著市場(chǎng)的發(fā)展以及券商業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)觸角的不斷延伸粗線條式的泛泛規(guī)定在監(jiān)管層加大監(jiān)管力度、券商積極推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的背景下顯得極為不適應(yīng)

建議增加補(bǔ)充相關(guān)內(nèi)容

1、明確規(guī)定分類標(biāo)準(zhǔn)國(guó)外劃分券商類別的標(biāo)準(zhǔn)有以下兩類一是市場(chǎng)選擇標(biāo)準(zhǔn)以規(guī)模、信譽(yù)、市場(chǎng)排名、業(yè)務(wù)種類等指標(biāo)來(lái)劃分券商類別；二是政策選擇標(biāo)準(zhǔn)主要以券商注冊(cè)資本金、內(nèi)部管理以及有無(wú)違規(guī)等政策標(biāo)準(zhǔn)來(lái)劃分券商類別限定券商所從事業(yè)務(wù)的種類鑒于我國(guó)證券市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”的特征因此制定有關(guān)我國(guó)券商分類管理的制度應(yīng)充分考慮防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、鼓勵(lì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)這兩方面的有機(jī)統(tǒng)一

2、建立“優(yōu)勝劣汰”的動(dòng)態(tài)考評(píng)機(jī)制除保持原來(lái)按規(guī)模劃分券商類型的做法外可以考慮規(guī)定“綜合類證券公司內(nèi)部管理不健全、市場(chǎng)份額嚴(yán)重下滑、市場(chǎng)聲譽(yù)不佳的可以被降級(jí)為經(jīng)紀(jì)類證券公司”

證券公司業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新與法規(guī)完善的幾點(diǎn)建議

1、建立證券經(jīng)紀(jì)人制度

從長(zhǎng)期來(lái)看推行證券經(jīng)紀(jì)人制度應(yīng)當(dāng)是順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展潮流的必然選擇可以考慮借鑒《保險(xiǎn)法》及相關(guān)法規(guī)關(guān)于保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人的規(guī)定建立一整套的證券經(jīng)紀(jì)人資格認(rèn)證、業(yè)務(wù)管理制度明確它與券商的關(guān)系有些不宜直接規(guī)定在證券法中的可以另行規(guī)定在證監(jiān)會(huì)的規(guī)范性文件中

2、建立并完善保薦人制度

目前核準(zhǔn)制下實(shí)行的是通道周轉(zhuǎn)制度存在許多弊端應(yīng)增加保薦人制度的原則規(guī)定更細(xì)化的規(guī)則可以由證監(jiān)會(huì)的規(guī)范性文件做出在制定規(guī)則時(shí)應(yīng)當(dāng)對(duì)保薦人的盡職調(diào)查和盡職督導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行細(xì)化規(guī)定從而增強(qiáng)可操作性并可有針對(duì)性地解決我國(guó)上市公司的質(zhì)量問(wèn)題

3、明確券商可以從事并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著大規(guī)模的結(jié)構(gòu)性調(diào)整新一輪的并購(gòu)重組浪潮為券商財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了有利的契機(jī)和廣闊的空間但我國(guó)目前券商從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)的業(yè)績(jī)非常單薄這

與券商固守“通道”業(yè)務(wù)有關(guān)在國(guó)內(nèi)券商財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的重要性日漸顯露的時(shí)候僅僅依靠證監(jiān)會(huì)要求的“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”通道業(yè)務(wù)生存將使國(guó)內(nèi)券商在與國(guó)外投行、國(guó)內(nèi)專業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)中介的競(jìng)爭(zhēng)中處于十分不利的地位

這次修改《證券法》及相關(guān)的法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)考慮在突破財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的“通道”方面做出調(diào)整把“并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)”明確為綜合類券商的業(yè)務(wù)范圍

4、拓寬綜合性券商的融資渠道

長(zhǎng)期以來(lái)融資渠道狹窄且不夠暢通的問(wèn)題一直困擾著證券公司的發(fā)展壯大而在海外成熟證券市場(chǎng)上除了上市籌資外海外券商的融資渠道還包括發(fā)行中長(zhǎng)期金融債券、重購(gòu)協(xié)議、商業(yè)票據(jù)融資、有價(jià)證券借出、短期銀行信貸（包括無(wú)抵押信貸額、證券抵押的短期銀行借款）、申請(qǐng)?zhí)胤N信用貸

款、抵押債券和設(shè)立證券金融公司等

目前券商發(fā)債問(wèn)題已經(jīng)進(jìn)入了監(jiān)管層的視野但發(fā)債的規(guī)模還受到《公司法》關(guān)于發(fā)債累計(jì)總額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)40%的限制建議修改有關(guān)條款為證券公司融資渠道的拓寬創(chuàng)造制度空間

5、清除資產(chǎn)證券化的制度障礙

資產(chǎn)證券化使得難以變現(xiàn)的資產(chǎn)獲得了較高的流動(dòng)性使發(fā)行資產(chǎn)證券的金融機(jī)構(gòu)更快地獲得現(xiàn)金在我國(guó)目前無(wú)論是《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》、《企業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓辦法》等法律和行政法規(guī)都找不到資產(chǎn)證券化的任何法律依據(jù)建議修改有關(guān)法規(guī)為資產(chǎn)證券化提供發(fā)展空間

6、拓展證券公司集團(tuán)化運(yùn)作的制度空間

加入WTO后外資的進(jìn)入為我國(guó)的證券業(yè)發(fā)展帶來(lái)了機(jī)會(huì)同時(shí)也會(huì)國(guó)內(nèi)券商帶來(lái)了極大的競(jìng)爭(zhēng)壓力在這種情況下允許證券公司采取集團(tuán)化運(yùn)作有利于擴(kuò)大券商規(guī)模、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力而且由于子公司是獨(dú)立的法人子公司在人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)上獨(dú)立運(yùn)作獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任還能夠有效地分散和規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)因此應(yīng)在《證券法》的框架中明確規(guī)定證券公司集團(tuán)化運(yùn)作的有關(guān)制度性條款

7、明確券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的指導(dǎo)部門

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng) 聶慶平觀點(diǎn)

在成熟市場(chǎng)上證券公司都按專業(yè)化分工進(jìn)行分類這有利于業(yè)務(wù)的專業(yè)化管理能夠提供一個(gè)比較好的公司治理結(jié)構(gòu)同時(shí)也是加入WTO的要求此外修法時(shí)要盡量對(duì)承銷商勤勉盡責(zé)、盡職調(diào)查這兩個(gè)方面的要求量化