第一篇：關(guān)系型貸款對中小企業(yè)融資的影響機(jī)制研究

內(nèi)容摘要：本文基于社會資本理論，從信息和信用兩個方面對關(guān)系型貸款進(jìn)行了討論，并建立了一個理論模型，認(rèn)為關(guān)系型貸款是嵌入于社會網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟(jì)行為，有效地在企業(yè)與銀行間傳遞了私有信息，通過信用機(jī)制緩解了中小企業(yè)在融資過程中的信息不對稱和信息不透明問題，在長期關(guān)系中有利于中小企業(yè)融資。

關(guān)鍵詞：社會資本 關(guān)系型貸款 中小企業(yè) 融資

社會資本與關(guān)系型貸款

berger對關(guān)系型貸款的特征做了歸納，認(rèn)為關(guān)系型貸款一般應(yīng)該具備三個條件：一是收集可利用的公開信息以外的信息；二是在與借款人的多重交互中，信息收集是一個長期過程；三是信息保持保密狀態(tài)。從社會資本理論的角度來看，關(guān)系型貸款交易中銀行與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行動是嵌入在社會關(guān)系當(dāng)中的，嵌入性使得私有信息得以在銀行和企業(yè)間流動，而獲取私有信息正是關(guān)系型貸款所要求的基本條件，可以說，社會資本是關(guān)系型貸款的價值來源。

（一）社會資本的視角

社會資本概念的界定主要有兩種觀點(diǎn)，即結(jié)構(gòu)性解釋和功能性解釋。結(jié)構(gòu)性解釋強(qiáng)調(diào)社會資本是社會關(guān)系及網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)本身所附帶的各種顯性或潛在資源；而功能性解釋的觀點(diǎn)則將社會資本看成只有在所謂的“相互利益”以及“有目的之行動”中才體現(xiàn)出使用價值，社會資本的本質(zhì)是帶有回報期望的、對社會網(wǎng)絡(luò)中的資源的投資。社會資本理論應(yīng)該要解釋資源如何呈現(xiàn)出價值，以及有價值的資源在社會中如何分配―資源的結(jié)構(gòu)性嵌入。

為什么嵌入在社會結(jié)構(gòu)中的資源增強(qiáng)了行動的效果呢？有四種解釋：信息、影響、社會信用和強(qiáng)化。第一，資源的結(jié)構(gòu)性嵌入促進(jìn)了信息的流動。第二，社會關(guān)系可以對代理人在涉及到行動者的決定中扮演關(guān)鍵角色、施加影響。第三，社會關(guān)系可以被組織或者代理人確定為個人的社會信用的證明，部分社會信用反映了個人通過社會網(wǎng)絡(luò)與社會關(guān)系―個人的社會資本，獲取資源的能力。第四，社會關(guān)系可以強(qiáng)化身份和認(rèn)同感。確信和認(rèn)識到自己是一個有價值的個體，是一個共享相似的利益和資源的社會群體成員。

關(guān)系型貸款中涉及難以量化和傳遞的軟信息，是一種私人信息，它涉及到企業(yè)和個人的專有知識和非標(biāo)準(zhǔn)化信息。私有信息的獲取是完成關(guān)系型貸款的關(guān)鍵因素，而這些信息只有嵌入于相似利益的社會關(guān)系才獲取。根據(jù)社會資本理論的視角，關(guān)系型貸款中的信息是重要的社會資源，又是社會資本的核心部分，關(guān)系型貸款正是在社會資本的信息、信用等方面的綜合影響下，體現(xiàn)其在緩解中小企業(yè)融資過程中信息不對稱和信息不透明問題的價值。

（二）關(guān)系型貸款中的信息與信用問題

1.關(guān)系型貸款中的信息問題。在融資過程中，企業(yè)的信息只有在經(jīng)過充分的交流和正確處理之后，融資成本才能夠得到適當(dāng)?shù)脑u估，才能為合約的簽訂提供一個雙方都認(rèn)可的基礎(chǔ)。由于信息具有敏感性，為了避免被競爭對手所利用，企業(yè)可能不愿意在金融市場上披露某些信息。一方面，如果沒有一個強(qiáng)制性的合約安排和相應(yīng)的激勵措施，企業(yè)可能就會失去對其信息的專用權(quán)；另一方面，如果沒有信息的傳遞，信貸市場上的逆向選擇問題又難以解決，而關(guān)系型貸款則是解決這兩個難題的一個有益選擇。

對于中小企業(yè)而言，關(guān)系型貸款是一個有效的解決信息傳遞和控制問題的長期安排。在長期關(guān)系中，關(guān)系型投資者的短期損失能夠通過長期關(guān)系來補(bǔ)貼。貸方的利益與企業(yè)的長期發(fā)展緊密聯(lián)系起來。在這種情況下，貸方就有動力來參與企業(yè)的經(jīng)營管理。

在關(guān)系型貸款中，銀行可以獲得企業(yè)一般的公開信息和私人信息，而且獲得信息后仍然保密，并沒有改變其私人性質(zhì)；同時，由于信息再利用的成本很低，這促使銀行與企業(yè)在關(guān)系型貸款中都希望保持長期的合作關(guān)系，關(guān)系型貸款合約中通常包括諸多指導(dǎo)客戶關(guān)系的條款，幫助管理潛在的利益沖突和降低代理成本。

2.關(guān)系型貸款中的信用問題。從社會信用的角度看，關(guān)系型貸款為企業(yè)創(chuàng)造了聲譽(yù)租金。企業(yè)可以通過建立一個長期關(guān)系來獲得貸款上的信譽(yù)。企業(yè)每一次從銀行貸款的行為都會作為對企業(yè)履行銀行責(zé)任能力的確認(rèn)。這種更新能夠產(chǎn)生兩個積極的外部性：一是使其他融資供給者不需重復(fù)銀行的評估過程；二是使其他人相信，企業(yè)能夠生產(chǎn)充足的現(xiàn)金流來履行其負(fù)債。

同時，信用還可以抑制機(jī)會主義行為。處于社會網(wǎng)絡(luò)中的企業(yè)與銀行從共同的利益出發(fā)，通過長期互動關(guān)系建立起信任機(jī)制。信任機(jī)制能夠減少契約實施和行為監(jiān)督，從而降低合作雙方的履約成本及考核成本。當(dāng)合作伙伴之間具有較高的信任度時，可以鼓勵彼此進(jìn)行專用性投資。信任機(jī)制的建立可以在一個較長的時間里控制機(jī)會主義行為。

（三）社會資本與關(guān)系型貸款的關(guān)系模型

從社會資本理論的角度來看，關(guān)系型貸款是嵌入社會網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟(jì)行為，它有效地在企業(yè)與銀行間傳遞私有信息，通過信用機(jī)制創(chuàng)造聲譽(yù)，抑制了機(jī)會主義行為，緩解了中小企業(yè)在融資過程中的信息不對稱和信息不透明問題。

圖1是中小企業(yè)融資過程中社會資本與關(guān)系型貸款之間的關(guān)系圖，模型根據(jù)社會資本理論和關(guān)系型貸款理論建立。模型有兩個基本要素，即信息和信用模型描述了企業(yè)與銀行的第j次借貸交易的經(jīng)濟(jì)行為，在第j次借貸行為中，企業(yè)向銀行傳遞了私有信息，同時銀行也向企業(yè)傳遞了相應(yīng)信息，銀行在做是否向企業(yè)提供貸款決策時，所依據(jù)的不僅是在這一次貸款是所獲取的企業(yè)私有信息，還會從該企業(yè)之前的信貸行為當(dāng)中獲取到信息，這些信息構(gòu)成了企業(yè)的社會信用，銀行根據(jù)企業(yè)私有信息和社會信用，向企業(yè)提供了關(guān)系型貸款。實際上，企業(yè)與銀行的借貸行為是嵌入在社會關(guān)系中的，在完成第j次借貸行為的同時，該次行為的信息同樣也構(gòu)成了企業(yè)的信用，這些信息和信用的積累成為企業(yè)與銀行的社會資本，正是由于企業(yè)與銀行擁有了這些社會資本，使得下一次借貸行為得到了保障。

關(guān)系型貸款推行過程中的不足之處

（一）融資雙方的穩(wěn)定預(yù)期難以保證

我國中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性較大，每年破產(chǎn)歇業(yè)的企業(yè)數(shù)量以百萬計，加之擔(dān)保制度的不完善、保證和抵押擔(dān)保形式作用有限（只有質(zhì)押擔(dān)保形式才被銀行出資者所注重）、信貸風(fēng)險較高、出資者仍缺乏一個能從中小企業(yè)市場中長期穩(wěn)定收益的預(yù)期。另外，目前我國的銀行出資者還不能對中小企業(yè)提供控制導(dǎo)向型的融資方式，對企業(yè)不能實行干預(yù)性治理，銀行出資者仍會被中小企業(yè)認(rèn)為是一個獨(dú)立利益體。這種不穩(wěn)定的預(yù)期加劇了中小企業(yè)的短期行為和道德風(fēng)險使信用機(jī)制變得更為脆弱。

（二）相關(guān)法律的欠缺

一是關(guān)系型出資人在法律上還不享有部分或全部的剩余控制權(quán)，難以構(gòu)成對關(guān)系出資人的激勵因素；二是即使關(guān)系型貸款發(fā)生，可以有效避免在保持距離型融資過程中因出資人不愿在不利情況下增加融資而導(dǎo)致更多可能還有效益的項目被破產(chǎn)或清算，從而減少第一類謬誤，即去真問題的產(chǎn)生，但仍缺少能有效約束融資雙方行為的其它相關(guān)法律，也將因為高風(fēng)險項目的逆向選擇和借款人的道德風(fēng)險而面臨資源配置的第二類謬誤，即由于融資雙方變成了較為緊密的利益共同體的關(guān)系，借款者采取“倒逼”機(jī)制，使過多的無效率或低效率項目得到融資和再融資。

（三）競爭程度不足

在關(guān)系型貸款中，只有必要而適度的競爭，出資者才會更注重自己的聲譽(yù)而信守承諾。競爭的加劇使得銀行的“外部選擇”可能更低，外部選擇是指由于銀行因不能維持良好聲譽(yù)而不得不發(fā)放保持距離型貸款。外部選擇的下降促使銀行有積極性進(jìn)行關(guān)系型貸款。而從我國目前的銀行組織結(jié)構(gòu)來看，仍存在少數(shù)幾家銀行占絕對壟斷的局面，缺少應(yīng)有的多元化金融機(jī)構(gòu)體系，銀行之間還遠(yuǎn)未達(dá)到適度競爭的局面。

（四）專有信息擁有度與貸款決策權(quán)的不匹配

關(guān)系型貸款要想獲得成本上的比較優(yōu)勢，就必須保證貸款決策權(quán)與擁有專有信息的人相匹配。而目前各大銀行出于自身風(fēng)險控制的考慮，而有紛紛上收貸款決策權(quán)層的趨勢，這種收縮使得專有信息的擁有者與貸款決策權(quán)不相匹配，削弱了基層行獲取關(guān)系融資信息的能力和激勵，關(guān)系融資的進(jìn)一步發(fā)展也就受到了限制。

中小型企業(yè)融資的政策啟示

（一）穩(wěn)固融資雙方的預(yù)期

首先，政府有對發(fā)展中小型企業(yè)的一系列配套政策，使企業(yè)能有一個寬松而公平的競爭環(huán)境；其次，中小企業(yè)要樹立起強(qiáng)有力的信用觀念。企業(yè)的信用程度直接關(guān)系到銀行對其還款能力和意愿的可信度評估，只有還款是可信的，銀行才會與企業(yè)進(jìn)行多次博弈，企業(yè)的資金融通才有保障；再次，要盡快建立中小企業(yè)的征信系統(tǒng)，提高銀行篩選守信和失信企業(yè)的能力，降低銀行的信息成本，減少逆向選擇行為的發(fā)生。而政府也要大力整治社會信用環(huán)境，加大執(zhí)法力度，有效解決當(dāng)前銀行依法維權(quán)執(zhí)行難的問題，確實維護(hù)金融債權(quán)；最后，還需采取具體措施來完善抵押擔(dān)保制度，提高抵押處置效率，使之能起到有效降低信貸風(fēng)險的作用。

（二）利用利率手段來促進(jìn)關(guān)系型貸款的發(fā)展

關(guān)系型貸款的特點(diǎn)就是出資者可以利用其對借款者所掌握的信息來進(jìn)行區(qū)別定價。因此，利率浮動區(qū)間或利率彈性決定著關(guān)系型貸款的廣度與深度。今后可考慮適度擴(kuò)大中小企業(yè)融資利率浮動幅度，加快利率市場化改革步伐，增強(qiáng)利率對融資雙方行為的調(diào)節(jié)功能，更好地發(fā)揮關(guān)系型貸款在解決資金缺口和配置效率方面的作用。

（三）相關(guān)法律的試點(diǎn)與完善

為增強(qiáng)關(guān)系出資人的激勵，有必要在出資者剩余控制權(quán)、相機(jī)治理權(quán)立法上的可行性、時機(jī)和權(quán)限范圍方面進(jìn)行必要的研究和完善，嘗試或試點(diǎn)進(jìn)行賦予出資者一定的剩余控制權(quán)和相機(jī)治理權(quán)。同時，為了盡可能減少第二類謬誤的成本，關(guān)系型出資人除要對借款人進(jìn)行事前、事中與事后監(jiān)督，以減少信息的不對稱之外，更要強(qiáng)化立法工作，建立起強(qiáng)制性破產(chǎn)的認(rèn)定與執(zhí)行制度，強(qiáng)化退出機(jī)制，以有效減少因第二類謬誤導(dǎo)致的路徑依賴而形成的無效率。

（四）不斷強(qiáng)化出資者之間的適度競爭

今后要強(qiáng)化現(xiàn)有商業(yè)銀行之間的競爭，尤其是要建立和完善與中小企業(yè)相適應(yīng)的多層次、多元化和多種所有制形式的中小金融機(jī)構(gòu)體系，中小金融機(jī)構(gòu)的增加，由于其地緣和人緣優(yōu)勢使出資者能獲取更多的意會知識，加之競爭的增加使得出資者更有關(guān)系融資的激勵，同時也使得中小企業(yè)對出資者關(guān)系融資的預(yù)期更穩(wěn)定，從而減少自身的道德風(fēng)險。

（五）國有銀行組織結(jié)構(gòu)的改革和信用合作社的發(fā)展定向

從關(guān)系型貸款所體現(xiàn)出的獲取專有信息以及其決策權(quán)的匹配度的重要性來看，可考慮在條件具備時，對國有銀行的部分分支機(jī)構(gòu)實行獨(dú)立法人制的結(jié)構(gòu)改革，即把那些資產(chǎn)質(zhì)量較好、經(jīng)營較規(guī)范、轄區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和信用環(huán)境較好的分支行改組為由其總行控股、其他投資者參股的具有獨(dú)立法人資格的銀行。通過這種分權(quán)化改革，不僅可以實現(xiàn)國有銀行的產(chǎn)權(quán)多元化，而且可以使這些銀行的代理鏈條縮短，決策層次下移，有利于增加對中小企業(yè)的關(guān)系融資。而信用社的發(fā)展方向，不宜按照目前的趨勢引導(dǎo)其向商業(yè)銀行的方向發(fā)展。其定位仍應(yīng)是面向社區(qū)中小企業(yè)和農(nóng)民的關(guān)系型金融組織，這也是其在未來的金融業(yè)競爭的生存之道。

第二篇：中小企業(yè)融資研究

選題領(lǐng)域：中小企業(yè)融資問題研究

注意：同學(xué)們只是在這個研究領(lǐng)域范圍內(nèi)選題，具體的題目可以不同。

選題解讀：中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著重要角色,但是中小企業(yè)的融資瓶頸問題卻一直制約著其經(jīng)營與發(fā)展。據(jù)研究,目前我國中小企業(yè)的融資渠道還很單一,銀行貸款是其主要的融資來源,但是由于銀行等金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)間存在信息不對稱的問題,導(dǎo)致銀行普遍對中小企業(yè)實行信貸配給,在一定程度上惡化了中小企業(yè)的融資環(huán)境。要從根本上解決這一問題,就要建立健全我國中小企業(yè)征信制度，中小企業(yè)信貸擔(dān)保體系等。

基本思路和論文結(jié)構(gòu)：論文可以重點(diǎn)分析目前我國中小企業(yè)征信的發(fā)展現(xiàn)狀,針對不足的地方, 在借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,分析總結(jié)了我國中小企業(yè)征信發(fā)展的思路和模式；并結(jié)合我國實際情況和中小企業(yè)的特點(diǎn),設(shè)計了中小企業(yè)信用評級指標(biāo)體系,運(yùn)用相關(guān)性分析進(jìn)行指標(biāo)的實證篩選,從法律制定、數(shù)據(jù)庫建設(shè)、政府作用、信用文化培育、懲罰機(jī)制、征信行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化等幾方面提出建議。

理論方法：歸納演繹、數(shù)理統(tǒng)計分析、計量分析、規(guī)范分析。

建議參考以下文獻(xiàn)：

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? 歐志偉、蕭維等.中國資信評級制度建設(shè)方略.上海:上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2005.劉國光.中小企業(yè)融資.北京:民主與建設(shè)出版社，2002.蕭維.企業(yè)資信評級.北京:中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2005.李志贊.銀行結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資，經(jīng)濟(jì)研究，2002，(6)林毅夫.李永軍.中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資.經(jīng)濟(jì)研究，2001，(1)孫偉祖.金融產(chǎn)業(yè)演進(jìn)與金融發(fā)展—基礎(chǔ)理論的構(gòu)建及延伸.北京:中國金融出版社，2006 陳惠芳等.民營企業(yè)投融資與風(fēng)險管理.北京:中國社會科學(xué)出版社，2004 愛德華·肖．經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化[M].北京:中國社會科學(xué)出版社，1989 羅納德·麥金農(nóng).經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本.上海三聯(lián)書店，上海:1998

第三篇：中小企業(yè)融資貸款技巧

中小企業(yè)融資貸款技巧

目前，我國中小企業(yè)貸款難已是一個不爭的事實，即使是一個好的投資項目，銀行也不一定會予以照顧，在機(jī)會均等和其他條件相同的情況下，大中型企業(yè)會優(yōu)先借到款項。所以，投融資專家認(rèn)為，借款技巧在中小企業(yè)融資中便顯得日益重要了。借款技巧主要有：

1.建立良好的銀企關(guān)系。要求：

(1)企業(yè)要講究信譽(yù)。企業(yè)在與銀行的交往中，要使銀行對貸款的安全性絕對放心。如何使銀行對企業(yè)放心呢?

首先，企業(yè)要注意抓好資金的日常管理。因為銀行在對企業(yè)進(jìn)行考察時往往是從企業(yè)資金的使用、周轉(zhuǎn)和財務(wù)核算等方面入手。

其次，企業(yè)應(yīng)經(jīng)常主動地向銀行匯報公司的經(jīng)營情況，使銀行在與企業(yè)經(jīng)常性的溝通中，加強(qiáng)對企業(yè)的信任度。

最后，企業(yè)還應(yīng)苦練內(nèi)功，真正提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平，用實際行動建立良好的信譽(yù)。

(2)企業(yè)要有耐心。在爭取貸款時要有耐心，充分理解和體諒銀行的難處，避免一時沖動傷和氣，以致得不償失。

(3)要主動、熱情地配合銀行開展各項工作。如積極配合銀行開展各種調(diào)查，認(rèn)真填寫和報送企業(yè)財務(wù)報表;貸款到期主動按時履行還款或展期手續(xù)，以取得銀行對中小企業(yè)的信任等。

2.寫好投資項目可行性研究報告

投資項目可行性研究報告對于爭取項目貸款的規(guī)模大小，以及銀行貸款的優(yōu)先支持，具有十分重要的作用，因此，中小企業(yè)在撰寫報告時，要注意解決好以下幾個問題：

(1)報告的項目要符合國家的有關(guān)政策，重點(diǎn)論證在技術(shù)上的先進(jìn)性、經(jīng)濟(jì)上的合理性以及實際上的可行性等問題。

(2)要把重大問題講清楚，對有關(guān)問題做出有力的論證。如在論證產(chǎn)品銷路時，必須對市場對該產(chǎn)品的需求、當(dāng)前社會的生產(chǎn)能力及將來的趨勢等做出分析和論證。

(3)把經(jīng)濟(jì)效益作為可行性的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。

3.突出項目的特點(diǎn)

不同的項目都有各自內(nèi)在的特性，根據(jù)這些特性，銀行貸款也有相應(yīng)的要求。

4.選擇合適的貸款時機(jī)

要注意既有利于保證中小企業(yè)所需要資金及時到位，又便于銀行調(diào)劑安排信貸資金調(diào)度信貸規(guī)模。一般來說，中小企業(yè)如要申請較大金額的貸款，不宜安排在年末和每季季末。

5.爭取中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的支持

中小企業(yè)由于自身資金少，經(jīng)營規(guī)模小，很難提供銀行需要的抵押、質(zhì)押物，同時也難以取得第三方的信用擔(dān)保，因而要取得銀行的貸款非常困難。投融資專家張雪奎老師認(rèn)為，這些固然是不利條件，但如果能和各方面搞好關(guān)系，融資工作提前做到位，得到中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)這些專門機(jī)構(gòu)的支持，向商業(yè)銀行貸款就有容易得多。

第四篇：創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資的影響

創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資的影響

郭素貞

摘要：中小企業(yè)日益成為推動我國經(jīng)濟(jì)增長不可或缺的重要力量，然而融資難一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的大問題。本文基于解決中小企業(yè)融資問題視角，通過分析創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)融資的研究，提出完善創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的建議。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場；中小企業(yè)；融資

中小企業(yè)融資難是全球性的問題。進(jìn)入2012年以來，我國經(jīng)濟(jì)形勢非常嚴(yán)峻，在控制通脹的情況下，經(jīng)濟(jì)有下滑趨勢。國際上，歐美發(fā)達(dá)國家接連發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，在這樣復(fù)雜的國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)背景下，中小企業(yè)融資更加困難。解決中小企業(yè)融資難，需要從多個方面共同入手，其中建立多層次的資本市場，使部分中小企業(yè)能夠方便地在創(chuàng)業(yè)板市場直接融資，是解決問題的關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)板是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補(bǔ)給，在資本市場中占據(jù)著重要的位置。2009年10月，中國推出創(chuàng)業(yè)板市場，近3年的運(yùn)行，其對中小企業(yè)融資產(chǎn)生了積極影響，但也存在一些問題亟待解決。

一、我國創(chuàng)業(yè)板市場的特點(diǎn)

與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板市場具有如下特征：

第一，市場準(zhǔn)入條件相對較低。首先沒有關(guān)于盈利狀況的要求，其次沒有對于凈資產(chǎn)額的要求。一方面是因為創(chuàng)業(yè)板市場面向的是中小企業(yè)，看重的是企業(yè)的增長潛力，而不是現(xiàn)時的財務(wù)基礎(chǔ)；另一方面是知識經(jīng)濟(jì)形態(tài)的出現(xiàn)使對企業(yè)的衡量標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了根本性的變化，評價一個企業(yè)的最重要指標(biāo)開始傾向于其擁有的人力資源和技術(shù)成果等。這些指標(biāo)是現(xiàn)代投資者判斷企業(yè)是否值得投資時的重要決策基礎(chǔ)。第二，主要面向新型的高成長企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的主要目的是創(chuàng)造一個讓從事創(chuàng)新性、有市場潛力行業(yè)的中小企業(yè)能夠得到金融幫助的環(huán)境，這類高成長性公司在發(fā)展初期規(guī)模較小，在主板市場上很難上市。

第三，更加注重嚴(yán)格信息披露。信息披露是創(chuàng)業(yè)板市場的靈魂，是上市公司、交易所與投資者之間溝通紐帶，也是投資者了解上市公司基本面、進(jìn)行投資決策的基本依據(jù)。由于高新技術(shù)和高成長企業(yè)經(jīng)營的不確定性，信息披露是否及時、準(zhǔn)確就成為創(chuàng)業(yè)板市場運(yùn)作是否成功的關(guān)鍵。

第四，高風(fēng)險性，監(jiān)管更加嚴(yán)格。由于創(chuàng)業(yè)板市場上市公司規(guī)模較小，屬于新型產(chǎn)業(yè)，公司處于初創(chuàng)時期，創(chuàng)業(yè)板上市公司財產(chǎn)評估體系難以確立，從而導(dǎo)致諸多不穩(wěn)定因素，容易產(chǎn)生內(nèi)幕交易和被少數(shù)人操縱現(xiàn)象。為了保護(hù)投資者利益，監(jiān)管通常比主板市場更加嚴(yán)格，體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板市場的“寬進(jìn)入，嚴(yán)監(jiān)管”特點(diǎn)。

據(jù)深交所數(shù)據(jù)顯示，截至2012年6月底，創(chuàng)業(yè)板掛牌企業(yè)332家，7月20日，創(chuàng)業(yè)板首批半年報出爐，上海凱寶凈利潤同比增長44.09%，朗源股份和隆華傳熱中期收入均出現(xiàn)下降，隆華傳熱凈利潤下滑幅度達(dá)到16.1%。數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板自掛牌上市以來，總體趨勢是向成熟的方向發(fā)展，但只有在成長的道路上不斷地摸索實踐，尋找相應(yīng)的解決之道，才能使中國的創(chuàng)業(yè)板市場稱為中國的納斯達(dá)克市場，創(chuàng)造一批不斷成長的世界知名的高科技企業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資的有利影響

（一）籌集巨額資金。在資本市場發(fā)展較完善的發(fā)達(dá)國家，中小企業(yè)直接融資比例可達(dá)70%以上。我國創(chuàng)業(yè)板的推出為中小企業(yè)籌集資金帶來了新的途徑。在2009年，有36家創(chuàng)業(yè)板公司完成IPO，實際募集資金204.09億元。2010年117家創(chuàng)業(yè)板公司實現(xiàn)IPO，實際募資963.34億元。2011年有128家創(chuàng)業(yè)板公司登陸A股，實際募集資金793.38億元。2012年上半年，有51家創(chuàng)業(yè)板公司登陸A股，實際募集資金244.97億元。至此，創(chuàng)業(yè)板公司已達(dá)332家，累計募集資金總額為2，205.78億元。例如：2010年國民技術(shù)首次公開發(fā)行人民幣普通股2，720萬股，于2010年4月30日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市交易，募集資金總額人民幣23.8億元，極大地增強(qiáng)了公司資本實力，為公司持續(xù)健康發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。

2010年國民技術(shù)堅決執(zhí)行既定企業(yè)戰(zhàn)略，較好地完成了經(jīng)營計劃，實現(xiàn)公司經(jīng)營業(yè)績較大幅度增長。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入70，237.34萬元，較上年同期增長50.77%，實現(xiàn)營業(yè)利潤14，658.12萬元，較上年同期增長67.86%，實現(xiàn)利潤總額19，124.36萬元，較上年同期增長63.53%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤17，701.75萬元，較上年同期增長51.37%。

報告期內(nèi)募集資金的實際使用情況，USBKEY安全主芯片及解決方案技術(shù)改造項目募集資金承諾投資總額803，600萬元，截至期末累計投入金額1，836.61萬元，安全存儲芯片及解決方案技術(shù)改造項目募集資金承諾投資總額1，017，000萬元，截至期末累計投入金額1，940.98萬元?；谏漕l技術(shù)的安全移動支付芯片及解決方案的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目募集資金承諾投資總額15，346萬元，截至期末累計投入金額584.76萬元。

大量的資金支持是國民技術(shù)不斷創(chuàng)新，保持市場領(lǐng)先地位的動力。技術(shù)創(chuàng)新是公司的重要核心競爭力，是公司保持行業(yè)領(lǐng)先地位的前提和基礎(chǔ)。無論是市場需求，還是處于競爭考慮，公司都需籌集巨額資金來保持創(chuàng)新動力。

因此，創(chuàng)業(yè)板的推出將拓寬我國中小企業(yè)的直接融資渠道，籌資巨額資金，有效提高中小企業(yè)的直接融資比例，優(yōu)化中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，提高了創(chuàng)新能力。

（二）加強(qiáng)了中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的融資功能。在解決中小企業(yè)融資難方面，我國政府采取了很多措施。完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，設(shè)立包括中央、地方財政出資和企業(yè)聯(lián)合組成的多層次中小企業(yè)融資擔(dān)?；鸷蛽?dān)保機(jī)構(gòu)。加大財政支持力度，提高擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保能力，落實好擔(dān)保機(jī)構(gòu)免征營業(yè)稅、準(zhǔn)備金提取和代償損失稅扣除政策，等等。中小企業(yè)要在創(chuàng)業(yè)板上市，首先必須通過嚴(yán)格的審核條件，這增強(qiáng)了中小企業(yè)的信用等級，另外通過資本市場的示范效應(yīng)，激發(fā)更多的中小企業(yè)進(jìn)行股份制改造，提升公司治理與規(guī)范運(yùn)作，降低風(fēng)險級別，從而帶動銀行及其他信貸、擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及地方政府等加大對中小企業(yè)的支持，增加了間接融資的渠道。

（三）提高了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資中小企業(yè)的積極性。創(chuàng)業(yè)板市場的推出促進(jìn)了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)的互相發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板上市一周年時，登陸創(chuàng)業(yè)板的123家企業(yè)，73家背后有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)身影，比例占到61.9%。一方面創(chuàng)業(yè)板的推出有利于創(chuàng)新型企業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而促進(jìn)中小創(chuàng)新型企業(yè)更好地發(fā)展，而這反過來又會提高創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資中小企業(yè)的積極性，隨著風(fēng)險投資等資金的進(jìn)入，被投資企業(yè)有

望獲得附加價值，進(jìn)一步提高盈利的增長速度；另一方面由于創(chuàng)業(yè)板提供了有效的資金退出渠道，這將解除創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的后顧之憂，從而更為主動地募集社會閑散資金，將其轉(zhuǎn)化為對中小企業(yè)的有效投資，打通中小企業(yè)融資難的瓶頸。

三、創(chuàng)業(yè)板市場對中小企業(yè)融資的不利影響

目前，創(chuàng)業(yè)板作為中小企業(yè)的直接融資平臺，發(fā)揮了積極的作用，但同時也存在一些不利影響。

（一）創(chuàng)業(yè)板市場的定位不清。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1、創(chuàng)業(yè)板不是為小企業(yè)服務(wù)，而出現(xiàn)大公司在此掛牌。在首批上市的28家公司中，就有7家總股本超過l億股，最多的總股本超過4億股，而且這7家公司的凈資產(chǎn)都遠(yuǎn)超過了5，000萬元。可以說，這7家公司是十足的準(zhǔn)主板上市公司。

2、創(chuàng)業(yè)板不是為創(chuàng)業(yè)公司服務(wù)，而出現(xiàn)了大量成熟公司在此掛牌。從28家創(chuàng)業(yè)板公司成立時間來看，成立10年以上的企業(yè)達(dá)到12家，而成立5年以下的企業(yè)只有不到5家公司。

3、針對創(chuàng)業(yè)板上市公司必須符合“兩高六新”要求，即成長性高、科技含量高、新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式，上市的28家企業(yè)并不符合要求。有相當(dāng)部分的企業(yè)是經(jīng)營傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)或傳統(tǒng)產(chǎn)品的，如電力、化工、機(jī)械、運(yùn)輸?shù)?，毫無創(chuàng)新痕跡。我國創(chuàng)業(yè)支持創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)，而現(xiàn)存的問題卻把創(chuàng)業(yè)板與中小板，甚至主板市場相混淆，使得那些真正處于初創(chuàng)時期、規(guī)模較小、經(jīng)營前景有較大不確定性的企業(yè)無法取得有效的融資渠道。這在很大程度上打擊了企業(yè)家創(chuàng)造創(chuàng)新型、科技型企業(yè)的積極性。

（二）“超募”現(xiàn)象明顯。2011年和2012年以來，盡管A股市場低迷，但新股超募現(xiàn)象仍比比皆是。統(tǒng)計顯示，截至2012年6月21日，80家中小板創(chuàng)業(yè)板公司合計IPO融資約397.5億元，平均每家不到5億元；超募143.9億元，平均每家1.82億元。對比2011年，當(dāng)年IPO的中小板創(chuàng)業(yè)板公司平均單家公司融資額達(dá)到6.8億元，平均超募資金約3.38億元。而2010年，中小板創(chuàng)業(yè)板公司平均融資額達(dá)到8.9億元，平均超募5.4億元。從已公布的超募資金用途來看，在已安排超募資金使用的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，用于歸還銀行貸款、補(bǔ)充企業(yè)流動資金及增資子公司的超募資金達(dá)到超募資金的60%。一邊是創(chuàng)業(yè)板上市公司超募資金利用效率的低下，一邊是大量瀕臨破產(chǎn)、急需救命資金的中小企業(yè)，資源浪費(fèi)、失衡嚴(yán)重。

四、創(chuàng)業(yè)板市場作為中小企業(yè)的融資平臺的建議

醞釀十年之久的創(chuàng)業(yè)板的推出標(biāo)志著我國資本市場發(fā)展進(jìn)入了一個新階段，運(yùn)行過程中出現(xiàn)的問題在所難免，要想更好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板作為中小企業(yè)的融資平臺，建議如下：

（一）嚴(yán)格上市篩選和審核制度。創(chuàng)業(yè)板市場首先應(yīng)建立嚴(yán)格的公司上市篩選和審核制度，從源頭上保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)質(zhì)量。為適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板市場應(yīng)該建立創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核技術(shù)咨詢委員會，根據(jù)信息與電子、生物基因工程新材料、節(jié)能與環(huán)保等行業(yè)分類，每類聘請相關(guān)技術(shù)專家和學(xué)者進(jìn)行技術(shù)評估，保證上市公司符合“兩高六新”的要求。

（二）改革創(chuàng)業(yè)板發(fā)行體制。發(fā)行制度不合理加上責(zé)權(quán)利嚴(yán)重不對等，必然導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)“超募”現(xiàn)象，要走出創(chuàng)業(yè)板發(fā)展面臨的困境，就必須從監(jiān)審分離、責(zé)權(quán)利統(tǒng)一入手，進(jìn)行改革。首先，實行監(jiān)審分

離。證監(jiān)會行使其監(jiān)管職能，將審批權(quán)力下放，券商等各中介機(jī)構(gòu)切實履行其職責(zé)和義務(wù)，這樣就能大大降低審批環(huán)節(jié)的門檻和成本，擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，在此基礎(chǔ)上，市場化詢價機(jī)制才能正常地發(fā)揮作用，進(jìn)而“超募”發(fā)行現(xiàn)象就會被抑制；其次，堅持保薦代表人、承銷商等責(zé)權(quán)利統(tǒng)一。保薦代表人每年進(jìn)賬數(shù)百萬元，券商也收取巨額承銷費(fèi)，在獲得如此巨大收益的同時，兩者就應(yīng)該承擔(dān)與收益相匹配的責(zé)任。因此，監(jiān)管部門應(yīng)該緊緊抓住保薦人和承銷商這兩個環(huán)節(jié)，如果其中出現(xiàn)問題或者出現(xiàn)造假等現(xiàn)象，就應(yīng)該對不負(fù)責(zé)任的承銷商和保薦人課以巨額罰款、吊銷執(zhí)業(yè)資格，甚至將保薦人永遠(yuǎn)罰出場、甚至刑事制裁，真正做到責(zé)權(quán)利統(tǒng)一。這樣才能保證券商和保薦人嚴(yán)格履行義務(wù)、承擔(dān)法律責(zé)任。讓稀缺的資金更好地促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，鼓勵企業(yè)家的創(chuàng)新精神，把企業(yè)做大做強(qiáng)。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]深圳證券交易所網(wǎng)站：http：///main/chinext/scsj/sctjyb/ 2012-07-20.[2]郭磊，余鑫強(qiáng).創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)融資的影響[J].金融經(jīng)濟(jì)，2011.1.[3]可鳴.兩市9成新股超募三成資金用于還貸[N].今晚報，2012.6.30.

第五篇：中小企業(yè)融資模式研究

漳州市哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃課題申報表

課題類別社會科學(xué)學(xué)科類別經(jīng)濟(jì)學(xué)

課題名稱漳州中小企業(yè)融資模式研究項目負(fù)責(zé)人黃阿醒負(fù)責(zé)人所在單位漳州職業(yè)技術(shù)學(xué)院填表日期2014、04、18

漳州市社會科學(xué)界聯(lián)合會