第一篇：可疑類貸款估值及損失預(yù)測的報告

關(guān)于對XXXXX供銷合作社XXX萬元可疑類貸款估值及損失預(yù)測的報告

一、企業(yè)基本情況：

XX市XX區(qū)XXX供銷合作社，隸屬于XX區(qū)供銷合作聯(lián)社下屬的集體經(jīng)濟(jì)企業(yè)，地址：XX區(qū)XX店鎮(zhèn)；法人代表：XXX；營業(yè)執(zhí)照號：XXXXXXXXXXX號；主要經(jīng)營：日期百貨、紡織品、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料、日用雜品、煙酒、五金交電、副食品等。截止20XX年1月末，該戶XX筆，余額XXXX萬元，可疑形態(tài)。

二、貸款發(fā)放過程：

經(jīng)對企業(yè)信貸檔案資料反映：自20XX年6月至20XX年4月，該社以購進(jìn)計劃內(nèi)化肥、購貨、還舊貸新等為用途，向XX行XXX支行XXX分理處申請流動資金貸款15筆、XXX萬元，期限均為1年，合同載明以固定資產(chǎn)（綜合樓、土地、房屋等設(shè)定）抵押、報經(jīng)支行審批同意辦理貸款發(fā)放手續(xù)。

三、不良貸款形成的原因：

以下兩方面因素，是貸款形成不良的根本原因：

一是該社同整個供銷社系統(tǒng)企業(yè)一樣，經(jīng)濟(jì)體制的改革，多種經(jīng)濟(jì)成份如雨后春筍、遍地開花的興起，削弱、取代、占領(lǐng)了其原有的市場份額，進(jìn)而使其失去了計劃經(jīng)濟(jì)時代獨占農(nóng)村商品流通主導(dǎo)地位與主渠道的作用，活躍的市場經(jīng)濟(jì)將其取而代之，使其經(jīng)營陷入了谷地，失去了昔日的光輝。自20年左右XXX供銷合作社實質(zhì)已是空殼稱謂，無主營業(yè)務(wù)收入，根本無力歸還貸款；貸款雖有抵押，但這些抵押物不是農(nóng)村基層社房地產(chǎn)，就是使用多年失修的集鎮(zhèn)街面房地產(chǎn)，不是偏辟沒人問津，就是因職工承包經(jīng)營占用難以進(jìn)行處置。

二是由于歷史的原因，該社職工多，負(fù)擔(dān)重。19XX年，該社根據(jù)主管部門轄內(nèi)基層供銷社改革意見，實施了對尚未到退休年齡員工，采取自生自養(yǎng)、“一定一抽”（定費用、抽資金）的方式，即把營業(yè)場地與庫存商品承包給職工經(jīng)營，向該社交納一定費用，庫存商品作為鋪底資金逐年抽回，收取的費用一部分用于社機關(guān)的運轉(zhuǎn)日常支出及核銷鋪底資金等；另一部分繳納離退休人員的養(yǎng)老統(tǒng)籌、職工醫(yī)療費用。每年的收入收不抵支無法償還清銀行貸款本息。因此，貸款形成不良。

四、還款來源分析

（一）、第一還款來源分析

該企業(yè)屬供銷系統(tǒng)老企業(yè)，進(jìn)入市場經(jīng)濟(jì)后，國家取消了許多優(yōu)惠政策，使企業(yè)難以適應(yīng)市場要求，被迫停止經(jīng)營，目前只靠房租收入維持部分職工基本生活費、機關(guān)管理零星費用。根據(jù)該企業(yè)提供的20XX年度未經(jīng)審計財務(wù)報表分析：該社資產(chǎn)總額XXX萬元，其中：流動資產(chǎn)為245.7萬元；流動負(fù)債為464.6萬元，長期負(fù)債為：186萬元，利潤總額為-575.14元，經(jīng)測算資產(chǎn)負(fù)債率為：186.6﹪，說明企業(yè)嚴(yán)重資不抵債；流動比率為0.53、速動比率為0.45均低于標(biāo)準(zhǔn)值，說明企業(yè)短期還款能力很差；企業(yè)因無主營業(yè)務(wù)收入，無力償還貸款。故預(yù)計第一可還款來源零。

（二）、第二還款來源分析

貸款抵押物均是XX供銷社綜合樓XX幢及XXX平方米國有劃撥土地、20間倉庫、房屋作抵押，辦理貸款時均未進(jìn)行有權(quán)部門評估及抵押登記手續(xù)。擔(dān)保金額439萬元，抵押時抵押物作價475萬元，用途為商鋪、辦公、住宿等，磚混結(jié)構(gòu)，四周為農(nóng)業(yè)區(qū)，房屋已使用約30年。

1、綜合樓：根據(jù)XXX市同地段房產(chǎn)價格估值，每平方米約760元，總值為760元／平方米×72500平方米＝551萬元，預(yù)計處置應(yīng)付稅費20％×551萬元二110.2萬元，可收回440.8萬元。2、20間倉庫位于XXX區(qū)褒河鎮(zhèn)，建筑面積3400平米，磚混結(jié)構(gòu)，周邊為農(nóng)業(yè)區(qū)，根據(jù)XXX同地段房產(chǎn)價格估值，每平方米約380元，總值為380元／平方米×3400平方米＝129.2萬元，預(yù)計處置應(yīng)付稅費20﹪×129.2萬元﹦25.8萬元，預(yù)計可收回103.4萬元。3、695.2平方米國有劃撥土地位于XXXXX鎮(zhèn)，近期同類土地拍賣約210.2元每平方米，估計價值為210.2元／平方米×695.2平方米＝14.6萬元，處置應(yīng)付稅費及土地出讓金30﹪×14.6萬元﹦4.4萬元，預(yù)計可收回10.3萬元。三項評估值554.5萬元。

（三）、其他影響受償因素分析

由于，一是該社固定資產(chǎn)是按時價核算與現(xiàn)市值存在一定差額，二是部分資產(chǎn)未進(jìn)入核算。所以，該企業(yè)抵押物評估值遠(yuǎn)大于貸款余額及財務(wù)核算數(shù)值。但由于企業(yè)退休、待崗職工較多（134人），歷史包袱沉重，多年應(yīng)付職工醫(yī)療費、其它款項等44余萬元，拖欠養(yǎng)老保險金96萬元，集資款17萬元，政府再貸款186萬元。資產(chǎn)處置存在諸多不利因素，預(yù)計影響貸款受償額約343萬元。

綜上，XXX市XXX供銷社貸款余額397.15萬元，預(yù)計第一可還款來源為零。第二還款來源可收回貸款211.5萬元，收回率53.3％，損失額185.65萬元，損失率為46.7％。

調(diào)查經(jīng)辦人：

20XX

XXX 部門負(fù)責(zé)人：XXX 年2月2日

第二篇：公司財務(wù)及股票估值與分析

1.股東價值最大化

由于股東們提供了風(fēng)險最大的產(chǎn)權(quán)資本并發(fā)起設(shè)立企業(yè)，承受了最大風(fēng)險，因此他們從企業(yè)的發(fā)展中獲益最多也就無可厚非。現(xiàn)代財務(wù)學(xué)理論與實踐基于這樣一個基本原則：經(jīng)理應(yīng)該努力使股東價值—公司股份的價值最大化。還有一些替代方案：例如利潤最大化，每股收益最大化，凈資產(chǎn)收益最大化。但這些目標(biāo)都有自身的缺陷。利潤最大化的第一個問題是不能真正把企業(yè)長期健康發(fā)展考慮進(jìn)來。一家企業(yè)非常有可能為了使本利潤最大化而進(jìn)行一些對企業(yè)未來造成傷害的活動，減少了未來的利潤；第二個問題是利潤是基于執(zhí)行會計政策的計量尺度，如果針對折舊或存貨價值的計算規(guī)則改動的話，那么企業(yè)報表中的利潤必然會相應(yīng)變動。最后，利潤是以人民幣的絕對單位來計算的，通常情況下，大企業(yè)的利潤也比較多，但卻不一定能使大企業(yè)發(fā)展得更加成功。同樣道理，每股收益（EPS）或者凈資產(chǎn)收益率（ROE）都是基于當(dāng)年會計利潤之上的，因而也存在上述缺陷。因此，股東價值最大化是企業(yè)值得去追求的目標(biāo)。在發(fā)達(dá)的金融市場上股票價格與未來現(xiàn)金流及現(xiàn)金流的風(fēng)險高度相關(guān)，這樣，股東價值最大化就把企業(yè)現(xiàn)金流的期間與風(fēng)險考慮進(jìn)去了。同時，把股東價值最大化作為企業(yè)主要目標(biāo)的另一個原因是這一目標(biāo)能促進(jìn)資本的有效配置。如果市場是有效的，那么最具有經(jīng)營效率的企業(yè)的股價就會不斷上升，從而能夠以較低的資金成本獲取企業(yè)發(fā)展所需資本。因此，資本市場上的投資者運用股價來決定那些企業(yè)能夠獲取低成本資本。

2.公司治理問題

公司治理問題與企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)。公司治理涉及的是向公司的資金提供者確保自己獲取投資回報的方式。（《金融學(xué)雜志》，Shleifer與Vishny，737頁）在治理模式上，英—美為“高度張度”模式，德—日為“網(wǎng)絡(luò)關(guān)系”模式。

3.委托代理關(guān)系

現(xiàn)代企業(yè)的股東數(shù)往往成千上萬，由于所有權(quán)分散，股東通常雇傭?qū)I(yè)經(jīng)理人員來管理企業(yè)，由于股東只對其代理人實施極其微弱地控制，代理人可能會作出對自己而不是對股東更有利的決策，這種可能性使得股東與其任命來管理公司的代理人之間發(fā)生利益沖突。這種利益沖突就被稱作代理問題。為確保專業(yè)經(jīng)理人不用公司資產(chǎn)為自己謀利，所有公開上市公司都要求進(jìn)行定期審計，審計的目的在于對管理人員的行為實施制衡。如果股票在市場上表現(xiàn)很好的話，那么該公司的股票期權(quán)的價值就會上升。這樣，如果公司股票的市場價值被最大化，那么不管是管理人員還是股東都能從中獲益。

4.公司控制

由于所有權(quán)分散，企業(yè)所有者們選舉一些人成立“董事會”，后者是企業(yè)管理的最終負(fù)責(zé)人并且為企業(yè)所有者的利益服務(wù)，董事會雇傭?qū)I(yè)管理人員來對公司的日常經(jīng)營活動實施管理。董事會只參與企業(yè)的戰(zhàn)略決策。

5.資產(chǎn)的價值取決于三種因素：資產(chǎn)在未來所能獲取的現(xiàn)金流總量，現(xiàn)金流持續(xù)期間，與現(xiàn)金流相關(guān)的風(fēng)險。

6.

第三篇：華北制藥股份有限公司估值報告摘要

中發(fā)評咨字【2004】第004號

緒言

本概要為《華北制藥股份有限公司估值報告》內(nèi)容之概覽,欲了解估值過程的詳細(xì)情況,請參閱《華北制藥股份有限公司估值報告》內(nèi)容。

華北制藥集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡稱華藥集團(tuán))擬以所持華北制藥股份有限公司(以下簡稱華北制藥或上市公司)部分國有股抵償其所欠上市公司債務(wù),解決對上市公司資金占用的問題。為此,中發(fā)國際資產(chǎn)評估有限公司(以下簡稱中發(fā)國際)受華藥集團(tuán)的委托,對華北制藥2004年6月30日的企業(yè)公允價值進(jìn)行了厘定。我們本著客觀、獨立、公正、科學(xué)的原則,按照公認(rèn)的企業(yè)價值估算方法,赴委估企業(yè)所在地實施資產(chǎn)清查及相關(guān)數(shù)據(jù)資料的收集和驗證工作,期間還進(jìn)行了必要的專題調(diào)查與詢證,現(xiàn)將估值情況及結(jié)果報告如下：

一、委托方簡介

企業(yè)名稱：華北制藥集團(tuán)有限責(zé)任公司

住 所：石家莊市和平東路388號

注冊資本：陸億陸仟貳佰叁拾萬元

法定代表人：常幸

企業(yè)性質(zhì)：有限責(zé)任公司

經(jīng)營范圍：抗生素、化學(xué)原料及制劑、生化藥品、中成藥的生產(chǎn)、銷售；醫(yī)藥保健品、通訊器材(不含無線及移動電話、地面衛(wèi)星接收設(shè)備)電子產(chǎn)品的批發(fā)、零售；技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)；飲食供應(yīng)服務(wù),日用百貨、糖、茶、酒、煙(零售)、食品加工；住宿(限招待所經(jīng)營)、承包境外制藥行業(yè)工程及境內(nèi)國際招標(biāo)工程；上述境外工程所需的設(shè)備、材料出口；對外派遣實施上述境外工程所需的勞務(wù)人員；貨物運輸(普貨)；房屋租賃。

二、委估企業(yè)基本情況及財務(wù)狀況

(一)基本情況

華北制藥是由原華北制藥廠(現(xiàn)華藥集團(tuán))投入其全部生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn),并經(jīng)募股于1992年8月組建的股份制企業(yè)。公司于1993年11月8日公開發(fā)行股票,1994年1月14日公司社會公眾股在上海證券交易所掛牌上市,股票代碼：600812,股票簡稱華北制藥,目前是上證180指數(shù)樣本股。華北制藥分別于1995年6月、1997年7月、1999年1月三次配股,目前非流通股7億股,流通股4.69億股,總股本11.69億股。

華北制藥作為目前國內(nèi)最大的抗生素類醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)基地,主要經(jīng)營范圍包括：經(jīng)營醫(yī)藥化工、醫(yī)藥保健產(chǎn)品及其相關(guān)產(chǎn)品和通訊器材、電子產(chǎn)品、運輸、房地產(chǎn)、金融、商貿(mào)服務(wù)等。主要產(chǎn)品有青霉素、半合成青霉素、鏈霉素、克林霉素磷酸酯、土霉素、四環(huán)素、頭孢菌素等多種抗生素原料藥、中間體、制劑藥及維生素C、維生素B12、保健品、淀粉、葡萄糖、藥用玻璃制品等350多個品種。其中青霉素、維生素B12產(chǎn)量居亞洲第一,世界第二；半合成青霉素及中間體產(chǎn)量居亞洲第一；鏈霉素產(chǎn)量居世界第一；粉針劑產(chǎn)量居亞洲第一。

在生產(chǎn)管理方面,公司按照現(xiàn)行的GMP標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn),主要產(chǎn)品生產(chǎn)線已通過國家GMP認(rèn)證。生產(chǎn)中不斷改進(jìn)工藝技術(shù),提高產(chǎn)品質(zhì)量,降低消耗,節(jié)約能源,清潔生產(chǎn),主要產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)在國內(nèi)處領(lǐng)先地位,2003年,公司通過了國家ISO14000環(huán)保體系認(rèn)證。應(yīng)用國際先進(jìn)水平的裝備,保證生產(chǎn)過程穩(wěn)定和產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定。計算機輔助管理在生產(chǎn)過程中得到普遍應(yīng)用,在國內(nèi)最早將計算機應(yīng)用于抗生素發(fā)酵過程控制,新建的半合成抗生素生產(chǎn)基地的計算集成制造系統(tǒng)--CIMS應(yīng)用工程項目被認(rèn)定為國家“863”示范工程。

在質(zhì)量管理方面,華北制藥遵循“人類健康至上、質(zhì)量永遠(yuǎn)第一”的企業(yè)精神,從八十年代初開始推行全面質(zhì)量管理(TQM),以滿足用戶需求為目標(biāo),形成了有效的質(zhì)量管理體系?，F(xiàn)有7000平方米的質(zhì)量檢測中心,檢測手段先進(jìn),有效地控制了各個環(huán)節(jié)的生產(chǎn)質(zhì)量。1986年華北制藥在醫(yī)藥行業(yè)首家獲“國家質(zhì)量管理獎”；2000年,公司通過ISO9001質(zhì)量體系認(rèn)證。主要產(chǎn)品中有31個品種采用了國際標(biāo)準(zhǔn)和國外先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn),先后有5個品種獲國家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品獎,有34個品種獲省級以上優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品稱號。1999年“華北”牌商標(biāo)在醫(yī)藥行業(yè)最早被認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)。

公司現(xiàn)有員工13177人,其中生產(chǎn)人員10849人,銷售人員224人,技術(shù)人員1826人,行政及管理人員278人,具有大專及以上學(xué)歷的有3861人,占公司員工比例的29%。

(二)財務(wù)及經(jīng)營狀況

1.近期經(jīng)營情況

2003年,華北制藥在我國宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強勁增長的同時,也實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)健快速增長。截止2003年12月31日,華北制藥實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入35.91億元,利潤總額3.28億元,凈利潤2.14億元,本年比上年同期增長16.87%、34.36%、63.46%。

2004年上半年,華北制藥通過實施加大技術(shù)攻關(guān)力度,強化市場營銷和加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等措施,保持了生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行,主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長。但受原材料和能源價格上漲,主要產(chǎn)品市場價格大幅下降等因素的影響,利潤指標(biāo)與去年同期相比出現(xiàn)下滑。2004年上半年,華北制藥實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入19.98億元,凈利潤0.36億元。

2.主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成分析

華北制藥主營業(yè)務(wù)收入按照主要產(chǎn)品類別劃分為青霉素類、半合成青霉素類、頭孢類、維生素類和其他類五種。

青霉素類和半合成青霉素類產(chǎn)品銷售收入從2003開始較以前有較大程度的下滑,收入下降的主要原因是近年來國內(nèi)青霉素工業(yè)鹽生產(chǎn)供大于求,導(dǎo)致市場競爭加劇,引發(fā)產(chǎn)品價格大幅回落所致。由此導(dǎo)致青霉素類和半合青類產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入占華北制藥主營業(yè)務(wù)收入的比重下降。

維生素類產(chǎn)品受2003年上半年價格飆升和市場需求擴大影響,收入增長幅度較大。但從2003年下半年開始,華北制藥維生素類主導(dǎo)產(chǎn)品維生素C的市場價格大幅波動并逐步下滑,導(dǎo)致維生素類產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重逐步降低。

頭孢類產(chǎn)品主要由華北制藥倍達(dá)有限公司生產(chǎn),該公司致力于頭孢類半合成抗生素及其系列中間體的生產(chǎn)經(jīng)營和研制開發(fā)工作,目前已建成亞洲最大的7-ADCA生產(chǎn)基地和國內(nèi)最大的頭孢原料藥生產(chǎn)基地。該公司近年來生產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長,但受到國家多次下調(diào)抗生素類藥品價格的影響,在市場份額增長的同時,銷售收入未能實現(xiàn)同步增長。

其它類產(chǎn)品包括淀粉糖系列產(chǎn)品、保健品和化工產(chǎn)品等,同時,華北制藥加大了產(chǎn)品營銷力度,2003年納入合并報表范圍的廣東九州通醫(yī)藥有限公司以主營藥品銷售業(yè)務(wù),該公司對華北制藥主營業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)較大,使得主營業(yè)務(wù)收入中的其他類收入比重逐年上升。隨著公司逐步加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整,納入其他業(yè)務(wù)核算的相關(guān)產(chǎn)品市場份額和業(yè)務(wù)占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重逐漸加大,有望持續(xù)增長。

2001年 2002年

產(chǎn)品分類 銷售收入 占總收入% 銷售收入 占總收入% 青霉素類產(chǎn)品 128,585.00 45.32 141,589.00 46.07 半合成青霉素

類產(chǎn)品 53,332.00 18.80 57,047.00 18.56 頭孢類產(chǎn)品 30,713.00 10.82 35,524.00 11.56 維生素類產(chǎn)品 31,261.00 11.02 44,384.00 14.44

其他 39,839.56 14.04 28,759.67 9.36 合計 283,730.56 100.00 307,303.67 100.00 2003年 2004年上半年

產(chǎn)品分類 銷售收入 占總收入% 銷售收入 占總收入% 青霉素類產(chǎn)品 87,220.00 24.29 47,289.32 23.66 半合成青霉素

類產(chǎn)品 47,083.00 13.11 21,664.60 10.84 頭孢類產(chǎn)品 31,041.00 8.64 19,370.08 9.69 維生素類產(chǎn)品 90,253.00 25.13 37,477.27 18.75 其他 103,542.22 28.83 74,040.82 37.05 合計 359,139.22 100.00 199,842.09 100.00 3.主營產(chǎn)品產(chǎn)能狀況分析

華北制藥是目前國內(nèi)最大的青霉素生產(chǎn)基地,其中抗生素年產(chǎn)量6000噸,藥用中間體生產(chǎn)能力近10000噸,青霉素工業(yè)鹽8000噸。此外,華北制藥年產(chǎn)維生素18000噸,粉針制劑年生產(chǎn)能力達(dá)20億支。

1999年至2002年以來,國際青霉素工業(yè)鹽市場需求不斷增加,國際市場價格逐步回升,國際國內(nèi)廠商紛紛擴產(chǎn),我國青霉素工業(yè)鹽產(chǎn)量近年來保持大幅增長的趨勢(見下表)。目前,國內(nèi)青霉素工業(yè)鹽產(chǎn)量占到世界總產(chǎn)量的60%以上,且主要集中在華北制藥、哈藥集團(tuán)、石藥集團(tuán)、魯抗集團(tuán)、東風(fēng)等企業(yè),產(chǎn)品主要供應(yīng)國際市場。

華北制藥以維生素C和維生素B12為主要生產(chǎn)產(chǎn)品。其中,維生素C類產(chǎn)品產(chǎn)能及市場占有率居國內(nèi)前三名,主要競爭對手為東北藥、江山制藥和石藥集團(tuán)等公司。中國是世界維生素C類產(chǎn)品主要生產(chǎn)國和輸出國,隨著日本武田、羅氏等世界維生素C類產(chǎn)品主要廠商的停產(chǎn),國內(nèi)眾多生產(chǎn)廠家均加大了維生素C類產(chǎn)品的生產(chǎn),產(chǎn)品以向國外輸出為主。華北制藥目前維生素C年生產(chǎn)能力18000噸,占到國際維生素C年需求量的20%左右,具有較強的規(guī)模優(yōu)勢。維生素B12市場需求近年來逐步轉(zhuǎn)旺,平均年增幅超過兩位數(shù)。華北制藥維生素B12主要在威可達(dá)和康欣兩個合資公司生產(chǎn),目前的生產(chǎn)能力為5噸/年,產(chǎn)品主要供應(yīng)國際市場。預(yù)計從2004年開始,隨著相關(guān)產(chǎn)品市場需求的擴大,公司的生產(chǎn)工藝日臻成熟,產(chǎn)品生產(chǎn)能力和市場份額將有所增加,預(yù)計2005年產(chǎn)能可達(dá)到6噸,2005年以后基本保持這一規(guī)模發(fā)展。

在頭孢類產(chǎn)品方面,華北制藥生產(chǎn)的7-ADCA、6APA國內(nèi)需求增長十分迅猛,目前國內(nèi)市場基本完成了本土化,預(yù)計2004年產(chǎn)能仍將持續(xù)增長。另外,公司2003年與印度奧奇德化學(xué)制藥有限公司成立了華北制藥奧奇德藥業(yè)有限公司,主要進(jìn)行原料藥7-ACA系列原料藥的開發(fā),該公司采用德國、意大利成套生產(chǎn)設(shè)備,設(shè)計年產(chǎn)1至4代無菌頭孢素原料藥及其酸600噸,預(yù)計2004年產(chǎn)能可達(dá)到300噸。

在其他產(chǎn)品方面,華北制藥近年來通過對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,加大了原料藥和制劑并重的產(chǎn)品方向,開發(fā)保健品和心腦血管、糖尿病、腫瘤等其他醫(yī)療領(lǐng)域藥物,逐步由抗生素為主向多元化綜合性制藥企業(yè)轉(zhuǎn)變。目前,公司的產(chǎn)品和市場戰(zhàn)略調(diào)整已取得初步成效,在傳統(tǒng)的青霉素和維生素系列優(yōu)勢產(chǎn)品之外,公司在制劑產(chǎn)品、淀粉糖產(chǎn)品、保健品和化工產(chǎn)品方面也取得了良好的經(jīng)營業(yè)績。

華北制藥主營產(chǎn)品2002-2003產(chǎn)能及收益期內(nèi)產(chǎn)能預(yù)測表

產(chǎn)品 02年（噸）03年（噸）增長率（％）04年（噸）05年（噸）

青霉素工業(yè)鹽 6200 8000 29 7500 8000 維生素C 10300 18000 75 18000 20000 維生素B12 5 5 － 6 7 頭孢拉定原

料藥 380 450 18 610 700 7ADCA 190 400 110 550 600

6APA 890 1300 46 1600 1800 7ACA － － － 300 400 產(chǎn)品 06年（噸）07年（噸）08年（噸）09年（噸）

青霉素工業(yè)鹽 9000 10000 10000 10000 維生素C 20000 20000 20000 20000 維生素 8 9 10 10 頭孢拉定原

料藥 770 850 960 960 7ADCA 650 700 800 800 6APA 1900 2100 2100 2100 7ACA 500 600 600 600 4.主營產(chǎn)品市場前景及價格分析

2003年國內(nèi)青霉素工業(yè)鹽產(chǎn)量已超過30,000噸,產(chǎn)品主要面向國際市場,青霉素工業(yè)鹽產(chǎn)量快速增長導(dǎo)致市場供大于求,產(chǎn)品市場價格呈現(xiàn)出快速下滑的趨勢,由此也導(dǎo)致華北制藥2003及2004上半年青霉素類產(chǎn)品銷售收入與往年相比出現(xiàn)較大下滑。2004年,隨著國內(nèi)眾多青霉素工業(yè)鹽廠商的投產(chǎn)、增產(chǎn),原來的華北制藥、哈藥集團(tuán)、石藥集團(tuán)、魯抗集團(tuán)等寡頭壟斷式的市場競爭格局將被打破,市場競爭更加激烈。

2004年,華北制藥青霉素工業(yè)鹽生產(chǎn)規(guī)模大以及發(fā)酵技術(shù)等方面的優(yōu)勢仍是其參與市場競爭的主要手段,但隨著一些經(jīng)營體制更加靈活的民營企業(yè),如山西同領(lǐng)、河南華星等企業(yè)的加入,華北制藥在該產(chǎn)品領(lǐng)域的市場份額將會出現(xiàn)一定程度的下滑。在產(chǎn)品價格方面,通過2003年青霉素工業(yè)鹽價格的大幅下跌,目前市場總體價位已調(diào)整至50？60元/十億單位,已接近國內(nèi)青霉素行業(yè)的平均成本,并且打破了在中國醫(yī)藥保健進(jìn)出口商會的積極協(xié)調(diào)下,由國內(nèi)生產(chǎn)青霉素工業(yè)鹽主要廠家華北制藥、石藥集團(tuán)、魯抗集團(tuán)和哈藥集團(tuán)就青霉素工業(yè)鹽價格達(dá)成的價格同盟。預(yù)計2004年產(chǎn)品價格繼續(xù)向下調(diào)整的空間不大,但由于山西同領(lǐng)、河南華星等公司仍在擴產(chǎn),而且這些民營企業(yè)憑借管理體制和營銷模式方面的優(yōu)勢,對前述“四大集團(tuán)”達(dá)成的“價格同盟”采取了回避態(tài)度,產(chǎn)品供大于求和競爭加劇的現(xiàn)狀仍將持續(xù),預(yù)計2004年青霉素工業(yè)鹽產(chǎn)品平均價位在50元/十億單位左右,2005年以后隨著新的市場競爭格局和供需平衡的建立,預(yù)計青霉素產(chǎn)品的價格會穩(wěn)定在60-70元/十億單位左右。

維生素產(chǎn)品中,作為維生素C產(chǎn)品主要輸出國,維生素C是目前中國原料藥行業(yè)唯一可以主導(dǎo)國際市場價格的產(chǎn)品,但由于國內(nèi)眾多生產(chǎn)廠家的過度復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn),形成了目前的產(chǎn)品供大于求的現(xiàn)狀,也引發(fā)了2003年產(chǎn)品價格的劇烈波動和下滑。2004年,國內(nèi)維生素C企業(yè)的擴產(chǎn)仍在繼續(xù),如石藥集團(tuán)計劃將現(xiàn)有的年產(chǎn)1.5萬噸生產(chǎn)線擴建到3萬噸,成為全球最大的維生素C生產(chǎn)商。在國際方面,受羅氏公司復(fù)產(chǎn)以及國外DSM和巴斯夫可能擴產(chǎn)、合資等綜合因素的影響,市場競爭格局日趨激烈,產(chǎn)品價格仍將在低位運行。2003年華北制藥維生素C出口平均價格約為5.9美元/公斤,但到2004年上半年已下降為5美元/公斤左右,預(yù)計2004全年維生素C產(chǎn)品市場平均價格在5-6美元/公斤之間。與青霉素工業(yè)鹽市場格局相似,預(yù)計在2005年以后,隨著新的市場競爭格局和供求關(guān)系的確立,維生素C價格將出現(xiàn)一定程度的增長,年增長率在5%-8%之間,平均價格區(qū)間應(yīng)在7-8美元/公斤之間。

據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理局南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所分析,今后我國維生素B12市場需求仍有較大增長,市場發(fā)展前景廣闊。維生素B12產(chǎn)品由于近年供應(yīng)量的不斷增加,市場價格也出現(xiàn)下調(diào)的趨勢,目前的單位價格在3000美元/公斤左右。預(yù)計今后五年內(nèi),維生素B12產(chǎn)品價格將在2000-3000美元/公斤區(qū)間內(nèi)運行。

頭孢類主要產(chǎn)品7ADCA、6APA受下游制劑產(chǎn)品頭孢氨芐、頭孢拉定等需求強勁的影響,近年來供需兩旺,華北制藥的相關(guān)產(chǎn)品主要在倍達(dá)公司生產(chǎn),根據(jù)市場需求情況,該公司于2003年11月建成了國內(nèi)最大的頭孢類原材料生產(chǎn)基地,預(yù)計在2004年相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量仍將大幅增長,與青霉素及維生素類產(chǎn)品相比,頭孢類產(chǎn)品價格也受到青霉素工業(yè)鹽價格下滑的影響有所下降,但由于國內(nèi)生產(chǎn)廠家參與者有限,產(chǎn)品仍處于供不應(yīng)求狀態(tài),預(yù)計2004年市場價格相對穩(wěn)定。

華北制藥其他類產(chǎn)品由于分類較細(xì),市場需求和價格變動情況不盡相同,但受到國家對藥品價格調(diào)整、招標(biāo)采購方式變動等因素影響,預(yù)計產(chǎn)品價格整體呈下降趨勢。但是,公司生產(chǎn)的大豆異黃酮、番茄紅素等保健產(chǎn)品原料市場供不應(yīng)求,未來幾年產(chǎn)品價格呈穩(wěn)步上漲的趨勢。

三、估值目的

依據(jù)國家國有資產(chǎn)管理部門關(guān)于資產(chǎn)評估的相關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定,采用公認(rèn)的評估方法對華北制藥的企業(yè)價值進(jìn)行厘定,并在此基礎(chǔ)上估算華北制藥股東權(quán)益價值及每股股權(quán)的價值,為華藥集團(tuán)實施“以股抵債”方案提供股權(quán)價值參考依據(jù)。

同時,按照國家證券監(jiān)督管理部門的要求出具估值報告,以滿足證券交易所及廣大投資者對上市公司信息公開披露的要求,充分保障中小股東利益。

四、估值基準(zhǔn)日

根據(jù)華藥集團(tuán)擬以所持華北制藥的部分國有股抵償其所欠上市公司債務(wù)的工作計劃和方案,我們選擇了2004年6月30日為估值基準(zhǔn)日。

五、估值假設(shè)和限制條件

(一)一般性假設(shè)

1.企業(yè)所在的行業(yè)保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢,所遵循的國家和地方的現(xiàn)行法律、法規(guī)、制度及社會政治和經(jīng)濟(jì)政策與現(xiàn)時無重大變化；

2.企業(yè)將保持持續(xù)性經(jīng)營,并在經(jīng)營范圍、方式上與現(xiàn)時方向保持一致；

3.國家現(xiàn)行的有關(guān)貸款利率、匯率、稅賦基準(zhǔn)及稅率,以及政策性收費等不發(fā)生重大變化；

4.不考慮通貨膨脹對經(jīng)營價格和經(jīng)營成本的影響；

5.無其他人力不可抗拒及不可預(yù)見因素造成的重大不利影響。

(二)針對性假設(shè)

1.企業(yè)估值基準(zhǔn)日的股本結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)是對公司價值及股權(quán)價值進(jìn)行估值的基礎(chǔ)；

2.企業(yè)的資產(chǎn)在估值基準(zhǔn)日后不改變用途,仍持續(xù)使用；

3.企業(yè)的現(xiàn)有和未來經(jīng)營者是負(fù)責(zé)的,且企業(yè)管理能穩(wěn)步推進(jìn)公司的發(fā)展計劃,保持良好的經(jīng)營態(tài)勢；

4.企業(yè)遵守國家相關(guān)法律和法規(guī),不會出現(xiàn)影響公司發(fā)展和收益實現(xiàn)的重大違規(guī)事項；

5.企業(yè)提供的歷年財務(wù)資料所采用的會計政策和進(jìn)行收益預(yù)測時所采用的會計政策與會計核算方法在重要方面基本一致；

6.企業(yè)發(fā)展規(guī)劃及生產(chǎn)經(jīng)營計劃能如期實現(xiàn)。

六、估值方法

本次對華北制藥企業(yè)價值的估值采用收益現(xiàn)值法。

作為一個有生命力的持續(xù)經(jīng)營的整體企業(yè),其真實、內(nèi)在的價值最終取決于整體企業(yè)為所有者或產(chǎn)權(quán)主體所能創(chuàng)造的未來收益,而未來收益能力只能預(yù)測,不能確知；且未來收益的預(yù)測數(shù)額不直接等同于當(dāng)前企業(yè)價值,要根據(jù)收益的時點遠(yuǎn)近折算為現(xiàn)值。收益現(xiàn)值法是通過估算被估值企業(yè)在未來的預(yù)期收益,并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率或資本化率折現(xiàn)成基準(zhǔn)日的現(xiàn)值,然后累加求和,求得被估值企業(yè)在基準(zhǔn)日時點的公允價值。

七、估值思路

在本次估值中,按照如下基本估值思路進(jìn)行：

1.對華北制藥收益現(xiàn)狀以及市場、產(chǎn)業(yè)、競爭等環(huán)境因素和經(jīng)營、管理、成本等內(nèi)部條件進(jìn)行分析；

2.對華北制藥近期若干年的收益進(jìn)行比較精確的逐年預(yù)測；

3.對華北制藥未來遠(yuǎn)期收益趨勢進(jìn)行判斷和估算；

4.選取加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率；

5.估算華北制藥整體價值,扣除借入資本價值,推算華北制藥的股東權(quán)益價值和每股股權(quán)價值。

在具體操作過程中,以華北制藥全部資本的自由現(xiàn)金流作為收益額,選用分段收益折現(xiàn)模型。即：將以持續(xù)經(jīng)營為前提的華北制藥未來收益分為前后兩個階段進(jìn)行預(yù)測,首先逐年預(yù)測前階段各年的收益額；再假設(shè)從前階段的最后一年開始,以后各年預(yù)期收益額穩(wěn)定不變或以不變的比率持續(xù)增長(或減少)。最后,將華北制藥未來預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)求和,即得到華北制藥整體資產(chǎn)的收益現(xiàn)值。

根據(jù)華北制藥在未來幾年內(nèi)的主營業(yè)務(wù)發(fā)展計劃和企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃,對未來期間收益指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測,同時依據(jù)近幾年業(yè)已發(fā)生的資本性支出和相關(guān)項目的建設(shè)和運營情況,確定華北制藥未來期間各的自由現(xiàn)金流指標(biāo)。本次對企業(yè)未來收益預(yù)測分為兩個階段,第一階段為2004年6月30日至2009年12月31日,共5.5年,在此階段中,華北制藥的各項主營業(yè)務(wù)將完成其主要的結(jié)構(gòu)調(diào)整和投資規(guī)劃,其收益情況將逐漸趨于穩(wěn)定；第二階段為2010年1月1日至永續(xù)經(jīng)營,在此階段中,華北制藥將保持穩(wěn)定的盈利水平。

根據(jù)上述預(yù)測,華北制藥企業(yè)價值的計算公式為：

其中：P--企業(yè)價值

Ri--企業(yè)未來第 i 年預(yù)期收益額

R5.5--企業(yè)未來第5.5年預(yù)期收益額,作為第5.5年以后的永續(xù)年金

r--折現(xiàn)率(加權(quán)平均資本成本)i--收益計算年,i＝0.5,1.5, 2.5… 5.5

八、估值過程

對企業(yè)進(jìn)行估值是將華北制藥作為一個整體,通過對其未來收益的預(yù)測以及適用折現(xiàn)率的確定,計算出華北制藥未來獲利能力的現(xiàn)值,以此作為華北制藥企業(yè)價值的估值結(jié)果。估值過程如下：

1.接受華藥集團(tuán)委托,以2004年6月30日為估值基準(zhǔn)日,對華北制藥的企業(yè)價值進(jìn)行估值,根據(jù)估值目的和對象,擬定估值工作方案；

2.聽取華北制藥人員關(guān)于公司基本情況及資產(chǎn)財務(wù)狀況的介紹,收集有關(guān)經(jīng)營和基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)；

3.分析華北制藥歷史經(jīng)營情況,特別是前三年收入、成本和費用的構(gòu)成及其變化原因,分析其獲利能力及發(fā)展趨勢；

4.分析華北制藥的綜合實力、管理水平、盈利能力、發(fā)展能力、競爭優(yōu)勢等；

5.根據(jù)華北制藥的財務(wù)計劃和發(fā)展規(guī)劃及潛在市場優(yōu)勢預(yù)測公司未來期間的預(yù)期收益,收益率和收益期限,并根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場發(fā)展?fàn)顩r對預(yù)測值進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整；

6.建立收益現(xiàn)值法估值模型；

7.選擇適宜的資本化方法,確定折現(xiàn)率,估算企業(yè)全部資本的公允價值,測算股權(quán)價值及每股股權(quán)價值,確定估值報告初稿；

8.估值報告初稿經(jīng)公司內(nèi)部三級復(fù)核后定稿,與委托方交換意見后將估值報告正式遞交委托方

九、估值結(jié)果

中發(fā)國際經(jīng)上述必要的工作程序,在估值假設(shè)和限制條件成立,未來預(yù)期收益充分實現(xiàn)下,華北制藥于2004年6月30日的企業(yè)價值為634,689.70萬元,其中股東權(quán)益價值為288,207.90萬元,按照總股本116,939.00萬股折算的每股股權(quán)價值為2.46元。具體情況如下：

企業(yè)價值＝634,689.70萬元

借入資本價值＝331,612.00萬元

少數(shù)股東權(quán)益價值＝14,869.79萬元

股東權(quán)益價值＝288,207.90萬元

每股股權(quán)價值＝股東權(quán)益價值/總股本

＝288,207.90/116,939.00 ＝2.46元

因此,華北制藥2004年6月30日每股股權(quán)價值為2.46元。

十、估值報告使用前提及法律效力

1.華北制藥財務(wù)處、計劃運營處提供的全部或部分資料是本報告編制的基礎(chǔ),華北制藥相關(guān)部門對這些資料的真實性和可靠性負(fù)責(zé)。

2.評估機構(gòu)對未來社會環(huán)境發(fā)生不可預(yù)見的變化不承擔(dān)發(fā)表意見的責(zé)任。

3.本報告的估值分析結(jié)果,只有在報告中明示的假設(shè)前提下成立,假設(shè)只在本次評估中有效。除非有特別的證據(jù),評估人員不對不適當(dāng)使用假設(shè)及在此基礎(chǔ)上測算出與本報告有悖的結(jié)論負(fù)責(zé)。

4.本估值報告概要僅作為華藥集團(tuán)以所持華北制藥的部分國有股抵償其所欠上市公司債務(wù)事宜向政府有關(guān)部門提交文件以及信息披露之用途。未經(jīng)我公司的書面同意,不得作為任何其他形式的用途使用。

5.本咨詢報告的作用依據(jù)國家相關(guān)法律、法規(guī)的有關(guān)規(guī)定發(fā)生法律效力。

十一、報告概要提出日期

本估值報告概要提出日期為2004年11月20日。

中發(fā)國際資產(chǎn)評估有限公司

二00四年十一月二十日

附件

(一)華北制藥集團(tuán)有限責(zé)任公司營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件

(二)華北制藥股份有限公司營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件

(三)企業(yè)價值估值委托書

(四)中發(fā)國際資產(chǎn)評估有限公司營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件

(五)中發(fā)國際資產(chǎn)評估有限公司資產(chǎn)評估資格證書復(fù)印件

(六)中發(fā)國際資產(chǎn)評估有限公司從事證券業(yè)務(wù)資產(chǎn)評估許可證復(fù)印件

第四篇：協(xié)查及可疑情況報告制度

協(xié)查及可疑情況報告制度

（一）公安機關(guān)因偵破案件需核查賓館內(nèi)現(xiàn)住或曾住旅客的有關(guān)情況時，旅館工作人員應(yīng)積極幫助核實和查找。

（二）旅館接到公安機關(guān)發(fā)出的通緝令或協(xié)查通報時，應(yīng)確定專人負(fù)責(zé)，立即開展工作，盡快核對、排查，發(fā)現(xiàn)可疑者，及時報告當(dāng)?shù)毓矙C關(guān)。

（三）旅館工作人員在日常工作中，發(fā)現(xiàn)違法犯罪分子、形跡可疑的人員和被公安機關(guān)通緝的罪犯，應(yīng)當(dāng)立即向當(dāng)?shù)毓矙C關(guān)報告，不得知情不報或隱瞞包庇。

第五篇：上市估值1000億美金公司的企業(yè)文化及價值觀

Facebook的五個核心價值：

專注于影響力

如果我們希望具有最大影響力，最佳方法是始終專注于解決最重要的問題。這聽上去很簡單，但我們認(rèn)為，大多數(shù)公司表現(xiàn)糟糕，浪費了大量時間。我們期望Facebook的每一個人善于發(fā)現(xiàn)最大問題，并力圖解決。

迅速行動

迅速行動使我們能夠開發(fā)更多東西，更快地學(xué)習(xí)知識。但是，大多數(shù)公司一旦成長，發(fā)展速度就會大大放慢，因為與行動緩慢導(dǎo)致錯失機遇相比，他們更害怕犯錯。我們的信念是：“迅速行動，打破常規(guī)”。如果你從不打破常規(guī)，你的行動速度就可能不夠快。勇往直前

開發(fā)優(yōu)秀產(chǎn)品意味著承擔(dān)風(fēng)險。這讓人恐懼，迫使大多數(shù)公司對于冒險望而卻步。但是，在瞬息萬變的世界中，不愿冒險就注定失敗。我們的另一個信念是：“最大的風(fēng)險就是不承擔(dān)風(fēng)險?！蔽覀児膭蠲總€人勇往直前，即使有時這意味著犯錯。

保持開放

我們認(rèn)為，世界越開放越美好。因為人們擁有更多信息，就能夠做出更好的決定，對社會施加更好的影響。這也是Facebook的運營理念。我們竭力確保Facebook的每一個人能夠盡可能多地接觸到公司各個方面的信息，這樣他們就能做出最佳決策，對公司產(chǎn)生最佳影響。創(chuàng)造社會價值

Facebook存在的意義，是讓世界更加開放和緊密相連，并非僅僅是開辦一家公司。我們期望，F(xiàn)acebook的每一個人，無時無刻都要致力于為世界創(chuàng)造真正價值，并將這一理念融入自己所做的每一件事情。