第一篇：影子銀行的發(fā)展與創(chuàng)新監(jiān)管方法

影子銀行在中國的發(fā)展和問題

摘要：影子銀行體系是此次國際金融危機(jī)產(chǎn)生、發(fā)展演變過程中的重要角色，對影子銀行的監(jiān)管在金融危機(jī)后受到各國監(jiān)管部門的廣泛重視。普遍認(rèn)為，影子銀行是造成美國次貸危機(jī)的重要原因之一，影子銀行的問題，不僅存在與美國，也存在于中國。近年來，隨著銀根縮緊，金融創(chuàng)新的步伐加快，中國的影子銀行問題又有了抬頭的趨勢。本文將通過比較中美兩國影子銀行的特點(diǎn)，探討在中國的影子銀行監(jiān)管問題。我國近年來，影子銀行的迅速發(fā)展帶來了高風(fēng)險(xiǎn)的杠桿操作和過度的金融創(chuàng)新，由此也積累了大量的金融風(fēng)險(xiǎn)，影子銀行已成為我國金融穩(wěn)定的一個(gè)新威脅?；谏鲜銮闆r，本文在闡述影子銀行系統(tǒng)的基本概況的基礎(chǔ)上，總結(jié)分析了影子銀行體系的內(nèi)在脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合中國的具體實(shí)際，提出了完善我國影子銀行監(jiān)管的政策建議。

關(guān)鍵字：影子銀行體系 次貸危機(jī) 金融監(jiān)管

一、影子銀行體系概述

1、什么是影子銀行

所謂“影子銀行”，目前并未有一個(gè)明析的定義，但一般是指那些有著部分銀行功能，卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)及金融行為。影子銀行系統(tǒng)(The Shadow Banking System)的概念由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統(tǒng)(The Parallel Banking System)，它與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)平行，除了吸收存款外，“影子銀行”經(jīng)營幾乎所有的銀行業(yè)務(wù)。它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。

2、影子銀行的特點(diǎn)

影子銀行體系具有以下特點(diǎn)：首先，影子銀行基本不愛監(jiān)管或受到的監(jiān)管很少。這是影子銀行最大的特點(diǎn)，由于影子銀行都屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)，他們不需要受到類似銀行的嚴(yán)格監(jiān)管，其經(jīng)營活動(dòng)不公開、不透明，相對比較隱秘；其經(jīng)營背后也沒有類似傳統(tǒng)銀行擁有的存款保險(xiǎn)制度、最后貸款人等保護(hù)機(jī)制，這使得其潛在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)存在較大不確定性。同時(shí)，影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)非常復(fù)雜，這些金融衍生品交易大都在場外柜臺(tái)交易市場進(jìn)行，鮮有公開的可以披露的信息。其次，高杠桿性。由于影子銀行沒有強(qiáng)制的法定準(zhǔn)備金規(guī)定，所以其資本運(yùn)作的杠桿率很高，用少量資金即可帶動(dòng)較大規(guī)模的資本，從而放大了運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。再次，表外性。由于自身缺乏渠道能力，影子銀行需要與傳統(tǒng)銀行進(jìn)行緊密的合作關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)多方“共贏”。比如，商業(yè)銀行可以深度參與投資銀行的資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)化投資，但這些業(yè)務(wù)都游離于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表之外，給商業(yè)銀行的監(jiān)管帶來了更大的難度。

二、影子銀行在中國

影子銀行問題在中國同樣存在。但是，其在中國的深度和表現(xiàn) 形式與美國的影子銀行問題既存在相似的地方，也存在著區(qū)別。主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。首先，中美兩國影子銀行的運(yùn)作模式和杠桿率差異較大。美國的影子銀行的特點(diǎn)在于通過復(fù)雜的資產(chǎn)證券化來進(jìn)行的高杠桿交易。2007年，只有高盛的杠桿率低于3 0倍，雷曼兄弟、美林證券以及摩根斯丹利均超過30倍。我國投資銀行目前的收益大部分來自股票承銷發(fā)行以及中介費(fèi)用，并且杠桿率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國投行。其次，中美兩國影子銀行所處的發(fā)展階段不同，資產(chǎn)證券化率差別 很大。我國的信貸資產(chǎn)證券化始于2005 年，截至2009 年底我國信貸資產(chǎn)證券化的總規(guī)模僅有667.83 億元，規(guī)模非常之小。而截至2008 年7月末，美國僅抵押債務(wù)憑證(CDO)的證券總價(jià)值就已經(jīng)超過了9 萬億美元。可以說，從問題的嚴(yán)重性來看，中國的影子銀行問題與美國相比存在著比較明顯的差別。中國影子銀行的主要表現(xiàn)，在于銀信合作和地下錢莊問題。這些問題，同樣具有影子銀行的表外性和隱蔽性兩個(gè)特點(diǎn)。根據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)，2010 年新增人民幣貸款以外融資6.33 萬億元，占融資總量的44.4%，這意味著被稱為中國版“影子銀行”的所謂銀信合作理財(cái)、地下錢莊、小額貸款公司、典當(dāng)行等其他非銀行的金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模已經(jīng)逼近半壁江山。如果不加緊治理，那么，上世紀(jì)90年代中國的金融風(fēng)險(xiǎn)又將重演。

三、中國影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀

由于我國實(shí)行資本項(xiàng)目管制且缺乏對沖工具，機(jī)構(gòu)范疇的影子銀行體系（主要是對沖基金和私募股權(quán)基金）在中國發(fā)展較慢，較之歐美而言才剛剛起步，并在業(yè)務(wù)模式上與歐美存在較大差別。按照表外融資的定義，我國的影子銀行體系則主要包括信貸資產(chǎn)證券化、銀行理財(cái)產(chǎn)品和民間融資體系等。

1、信貸資產(chǎn)證券化

我國的資產(chǎn)證券化尚處于試點(diǎn)階段。自２００５年試點(diǎn)以來，我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)產(chǎn)品類型逐步豐富，發(fā)起機(jī)構(gòu)和基礎(chǔ)資產(chǎn)呈多元化發(fā)展態(tài)勢。從發(fā)行量來看，資產(chǎn)支持證券的發(fā)行量逐年遞增，現(xiàn)已有１６支產(chǎn)品問世。其中：普通信貸資產(chǎn)支持證券１０支、住房抵押貸款支持證券２支、重整資產(chǎn)支持證券３支、汽車抵押貸款支持證券１ 支，資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到６６７．８３億元。從發(fā)起主體來看，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)從初期的政策性銀行和國有控股商業(yè)銀行逐步擴(kuò)展到股份制商業(yè)銀行和汽車金融公司。但與此同時(shí)，我國的資產(chǎn)證券化市場仍以信貸資產(chǎn)證券化為主，產(chǎn)品規(guī)模小、結(jié)構(gòu)簡單、流動(dòng)性差、發(fā)行難度高，類似西方發(fā)達(dá)國家的影子銀行體系還沒有建立起來，也沒有對金融市場形成足夠的影響力。我國的信貸資產(chǎn)證券化主要存在以下問題：一是市場參與者以銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍集中在銀行系統(tǒng)內(nèi)部；二是針對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)從事業(yè)務(wù)的入池資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)支持證券投資者范圍、發(fā)行要求、信息披露責(zé)任等重大問題的規(guī)章制度亟待完善。隨著２００８年以來信貸規(guī)模的迅速攀升，受制于監(jiān)管指標(biāo)要求等壓力，以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等非標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式取代了信貸證券化的標(biāo)準(zhǔn)模式，并通過銀信合作等方式取得較快發(fā)展，但銀行通過銀信合作等途徑開展信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)出方和轉(zhuǎn)入方的資本充足率、撥備覆蓋率、大額集中度、存貸比、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等監(jiān)管指標(biāo)的計(jì)算尚未作出合理調(diào)整，有可能導(dǎo)致信貸資產(chǎn)游離于表外的潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患。

2、銀行理財(cái)產(chǎn)品

截至２０１０年末，國內(nèi)主要商業(yè)銀行共有存續(xù)期個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品７ ０４９款，賬面余額為１．７萬億元③。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，與此同時(shí)，銀行理財(cái)?shù)倪^快發(fā)展勢必帶來一系列的問題：一是銀行追求理財(cái)規(guī)模的增長較快，個(gè)別銀行理財(cái)資金直接或間接投向政府融資平臺(tái)、“兩高一?！逼髽I(yè)、“鐵公基”等限制性行業(yè)和領(lǐng)域，影響了宏觀調(diào)控的實(shí)際效果，并給銀行帶來一系列風(fēng)險(xiǎn)隱患。二是以新融資類理財(cái)業(yè)務(wù)模式規(guī)避銀信合作監(jiān)管。如個(gè)別銀行繞過信托開展委托貸款理財(cái)業(yè)務(wù)，以理財(cái)資金作為資金來源，通過開展委托貸款業(yè)務(wù)來變相融資。又如個(gè)別銀行通過受讓信托受益權(quán)模式規(guī)避銀信合作監(jiān)管要求。

3、民間融資體系

活躍的民間資本是我國影子銀行體系特殊的組成部分，并主要以民間借貸和民間私募基金等形式存在。根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至２００８年３月末，我國民間借貸余額約為２．２５萬億。截止２０１０年６月，小額貸款公司機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到１９４０家。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，２０１０年上半年，典當(dāng)總額達(dá)８４７億元。同時(shí)，隨著微小企業(yè)貸款需求增長的加快，金融脫媒的發(fā)展，“個(gè)人對個(gè)人”（Ｐｅｅｒ ｔｏＰｅｅｒ）的貸款模式，即不通過金融中介的方式融通資金，也在市場上悄然出現(xiàn)。由此產(chǎn)生的問題包括：一是由于民間借貸利率通常較高，利息成本在一定程度上加重了企業(yè)的負(fù)擔(dān)，增加了破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)。二是少數(shù)民間融資從銀行體系流出并再流向企業(yè)，扮演了“資金掮客”的角色，不僅不利于中小企業(yè)融資難問題的解決，也不利于我國利率市場化改革。三是民間私募基金缺乏相關(guān)法律規(guī)范和制度安排，且未納入監(jiān)管范疇，成為滋生非法集資案件的重要因素。

四、加強(qiáng)我國影子銀行體系監(jiān)管的建議

有市場人士初步估算了國內(nèi)“影子銀行”的規(guī)模：目前市場上存在的銀行理財(cái)產(chǎn)品存量大約在4 萬億元左右，再加上信托產(chǎn)品，二者的規(guī)模大約在5 萬億到6 萬億元；如果民間融資規(guī)模也按4 萬億元估算，中國目前的“影子銀行”金融體系大約運(yùn)營著人民幣10 萬億元左右的資金。中國整體銀行的存款總量大約為80 萬億元，貸款總量差不多在55 萬億元，這意味著“影子銀行”大約占整個(gè)市場容量的12%－15%左右。對于蓬勃發(fā)展、創(chuàng)新頻繁的影子銀行體系，宏觀金融管理部門當(dāng)然不該采用“一刀切”的簡單做法，而要適應(yīng)其發(fā)展，改進(jìn)措施和方法，建立新的宏觀金融管理體系。我認(rèn)為，必須從以下方面加強(qiáng)對影子銀行體系的監(jiān)管：

1、規(guī)范穩(wěn)健推進(jìn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新

金融產(chǎn)品的創(chuàng)新只能轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，并不能減少風(fēng)險(xiǎn)，其基礎(chǔ)產(chǎn)品的質(zhì)量是維持金融體系穩(wěn)定的關(guān)鍵所在。而衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的程度越高，其累積的風(fēng)險(xiǎn)程度也越高。此次涉及全球的次貸危機(jī)正是由于美國資產(chǎn)證券化的過度創(chuàng)新導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積而引發(fā)的。所以，我國金融業(yè)要充分吸取教訓(xùn)，保證在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下循序漸進(jìn)地推進(jìn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。金融產(chǎn)品創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)的效用有正負(fù)兩方面，其正、負(fù)效用的發(fā)揮不僅取決于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的方向和立足點(diǎn)，還取決于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的規(guī)范性。金融產(chǎn)品創(chuàng)新可以提高金融運(yùn)作效率，進(jìn)而整體增加社會(huì)效益。但是宏觀效益和微觀效益、社會(huì)效益和個(gè)體效益經(jīng)常是不一致的。作為微觀經(jīng)濟(jì)主體，金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品創(chuàng)新中注重微觀效益和增加收益，注重規(guī)避管制，這可能會(huì)破壞宏觀金融秩序。因此，在激活金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新動(dòng)力的同時(shí)，必須加強(qiáng)宏觀監(jiān)管，將金融產(chǎn)品創(chuàng)新活動(dòng)納入法制和規(guī)范的框架中。有效地規(guī)范金融產(chǎn)品創(chuàng)新，可使其推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用取得良好的效果，將負(fù)面效果減至最小。

2、改進(jìn)貨幣政策調(diào)節(jié)方式，提高宏觀調(diào)控的有效性

貨幣政策在短期并非是“中性”的，它可以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，但使用不當(dāng)也會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。對于影子銀行而言，貨幣政策可謂是一把雙刃劍。在次貸危機(jī)之前，寬松政策促進(jìn)了影子銀行迅速膨脹，而后緊縮的貨幣政策又將其扼殺，最終誘發(fā)危機(jī)。這一結(jié)果顯然與實(shí)施貨幣政策的初衷相背離，原因在于影子銀行通過金融創(chuàng)新，也具備了一定信用創(chuàng)造能力，改變了傳統(tǒng)社會(huì)信用生成模式和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。中央銀行僅僅通過傳統(tǒng)信貸控制、存款準(zhǔn)備金制度和利率手段來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，其效果必定大打折扣，甚至與調(diào)節(jié)目標(biāo)相悖。為此，中央銀行必須系統(tǒng)研究影子銀行給經(jīng)濟(jì)帶來的改變，重新界定“貨幣發(fā)行權(quán)”監(jiān)管范圍，不斷改善貨幣政策調(diào)節(jié)方式，提高宏觀調(diào)控的準(zhǔn)確性、針對性和有效性。

3、提高影子銀行體系的信息披露程度

設(shè)計(jì)信息披露機(jī)制將成為未來對影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管的重點(diǎn)。我們應(yīng)致力于提高信息透明度，建立統(tǒng)一、及時(shí)、完整的信息收集和處理系統(tǒng)。影子銀行體系的特點(diǎn)在于“不透明”，因此，對其進(jìn)行管理的前提，自然是獲取充分、及時(shí)的信息。此次危機(jī)的爆發(fā)，充分反映各國金融監(jiān)管當(dāng)局對龐大的影子銀行缺乏及時(shí)的跟蹤監(jiān)管（我國的宏觀金融管理部門對我國銀行理財(cái)產(chǎn)品、私募基金等，也缺乏統(tǒng)一、及時(shí)和完整的信息）。由此可見，美國《2010年多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》對影子銀行監(jiān)管強(qiáng)調(diào)的首要目標(biāo)，就是全面提高信息透明度。因此，我國應(yīng)該吸取美國的教訓(xùn)，加強(qiáng)場外交易監(jiān)管，確保任何的金融交易和金融機(jī)構(gòu)都在監(jiān)管范圍之內(nèi)，尤其是交易非標(biāo)準(zhǔn)化的場外交易，盡量降低銀行和投資者之間的信息不對稱。

4、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和行業(yè)自律

監(jiān)管部門應(yīng)督促銀行控制影子銀行的資金流向，杜絕 理財(cái)資金流向政府融資平臺(tái)、“兩高一剩”企業(yè)等限制性行 業(yè)和領(lǐng)域。同時(shí)，通過行業(yè)自律等方式，對民間資本投融 資進(jìn)行正確引導(dǎo)，促其加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控和合規(guī)管理，保證依 法合規(guī)地開展投融資活動(dòng)。

5、促進(jìn)國際監(jiān)管的協(xié)調(diào)與合作，實(shí)現(xiàn)多贏

影子銀行業(yè)務(wù)的全球性特征日益增強(qiáng)，加強(qiáng)影子銀行的國際監(jiān)管對于防范和化解金融危機(jī)是完全必要的。要調(diào)整新巴塞爾協(xié)議，引入反周期機(jī)制和相應(yīng)的工具，完善有關(guān)交易頭寸和證券化的監(jiān)管規(guī)定；促進(jìn)各國、各國際金融機(jī)構(gòu)之間信息交流，尤其是對于影子銀行的離岸監(jiān)管，應(yīng)該達(dá)成一個(gè)各國通用的標(biāo)準(zhǔn)化稅收信息協(xié)議，允許(或要求)稅務(wù)機(jī)關(guān)共享信息；注重國際監(jiān)管政策的一致和行為的協(xié)調(diào)、聯(lián)合，健全國際金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，完善國際金融危機(jī)的拯救機(jī)制。

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第二篇：我國影子銀行的發(fā)展和監(jiān)管對策

商業(yè)銀行經(jīng)營學(xué)論文

班級：金融精英班

姓名：余蘋

學(xué)號：20115007

我國影子銀行的發(fā)展和監(jiān)管對策

摘要：最近，影子銀行問題引起人們關(guān)注，已成為我國金融發(fā)展中新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，國際貨幣基金組織2012 年 10 月的全球金融穩(wěn)定報(bào)告中，明確將影子銀行問題列為中國金融風(fēng)險(xiǎn)的主要問題之一中國式的影子銀行的快速擴(kuò)張，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，文章通過對影子銀行的涵義、功能、風(fēng)險(xiǎn)以及發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行剖析，提出了將影子銀行納入金融宏觀審慎監(jiān)管框架!健全影子銀行法律法規(guī)，完善金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度。風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”隔離機(jī)制!公開信息披露制度以及影子銀行保險(xiǎn)機(jī)制等監(jiān)管對策。

一．影子銀行概論

（1）基本定義

影子銀行是通過銀行貸款證券化進(jìn)行信用無限擴(kuò)張的一種方式。這種方式的核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。這種信貸關(guān)系看上去像傳統(tǒng)銀行但僅是行使傳統(tǒng)銀行的功能而沒有傳統(tǒng)銀行的組織機(jī)構(gòu)，即類似一個(gè)“影子銀行”體系存在。（2）產(chǎn)生背景

美國“影子銀行”產(chǎn)生于上世紀(jì)60－70年代，最早是由美國太平洋投資管理公司的執(zhí)行董事保羅?麥考利在2007年的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上提出的。不久之后，國際貨幣基金組織在,《全球金融穩(wěn)定報(bào)告（2008 年）》中論及相似的金融機(jī)構(gòu)

和金融活動(dòng)時(shí)，提出了“準(zhǔn)銀行”概念。報(bào)告稱，“影子銀行體系”近年來在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中獲得了長足的發(fā)展，其融資規(guī)模已經(jīng)超過傳統(tǒng)的銀行體系。2009年之后，“影子銀行體系”，“平行銀行系統(tǒng)”，“準(zhǔn)銀行體系”的概念統(tǒng)一于“影子銀行”，但尚未有比較清晰的定義。然而，上述定義都沒能很好地體現(xiàn)出影子銀行發(fā)揮著類似商業(yè)銀行的基本功能，即不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的特征，也沒能準(zhǔn)確地界定影子銀行的存在形式。

在中國，“影子銀行”的概念至今沒有一個(gè)明確的界定?！爸灰婕敖栀J關(guān)系和銀行表外業(yè)務(wù)都屬于‘影子銀行’?！敝袊缈圃航鹑谘芯克l(fā)展室主任易憲容給出如此定義。中國社科院金融研究所金融產(chǎn)品中心副主任袁增霆稱，“認(rèn)識(shí)中國的‘影子銀行’，最好按銀行產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)線來梳理。

（3）影子銀行的基本特征

影子銀行是隨著金融自由化全球化的思潮不斷發(fā)展演進(jìn)的，從某種角度上說其本質(zhì)就是金融創(chuàng)新，具有與傳統(tǒng)銀行體系類似的功能，也具有非常顯著的自身特質(zhì)：①高復(fù)雜性“高杠桿率”一方面，影子銀行運(yùn)用銀行貸款證券化等高度復(fù)雜的證券化形式實(shí)現(xiàn)融資擴(kuò)大，另一方面，由于其資本運(yùn)作的杠桿率較高，產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性也更高。②監(jiān)管缺位，信息披露不足“影子銀行脫離了政府監(jiān)管的視線，多為場外交易，外部監(jiān)督的嚴(yán)重缺乏容易導(dǎo)致漏洞的放大與風(fēng)險(xiǎn)的傳播。③高風(fēng)險(xiǎn)性”傳統(tǒng)保護(hù)機(jī)制的缺乏以及固有順周期性的放大機(jī)制強(qiáng)化了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，多米諾骨牌的傳遞效應(yīng)也極易推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步升級。

（4）影子銀行的主要功能

傳統(tǒng)銀行的功能往往單一地被界定在中介功能之內(nèi)，而作為現(xiàn)代金融創(chuàng)新的代表性產(chǎn)物，影子銀行的功能更為多元!靈活，在歷史上也曾對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生過積極作用“首先，影子銀行具有傳統(tǒng)商業(yè)銀行的信用中介功能，利用不同形式的產(chǎn)品發(fā)揮信用、期限、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換的功能，融通社會(huì)資金。其次，影子銀行具有金融創(chuàng)新的功能，為市場創(chuàng)造出更多樣化的金融工具，增加了新的資金和流動(dòng)性來源，彌合了傳統(tǒng)銀行體系的缺口，尤其是中小企業(yè)融資支持缺口，增強(qiáng)了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，大量金融衍生品的產(chǎn)生也節(jié)約了銀行以及借款人的交易成本；影子銀行也承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn)配置功能，一定程度上疏導(dǎo)、分散了風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)踐了金融風(fēng)險(xiǎn)的市場配置。

二、我國影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀

我國影子銀行的主要形式

1.銀行類金融機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)。當(dāng)前我國銀行金融機(jī)構(gòu)的影子銀行業(yè)務(wù)主要表現(xiàn)為銀行表外業(yè)務(wù)、委托貸款以及銀行理財(cái)產(chǎn)品等。

2.非銀行類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。當(dāng)前我國非銀行類金融機(jī)構(gòu)的影子銀行業(yè)務(wù)主要表現(xiàn)為一定的信托貸款、與銀行合作的銀信理財(cái)產(chǎn)品、非銀行委托貸款等。

3.準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)”我國的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)主要包括融資性擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司、擔(dān)保公司等具有金融機(jī)構(gòu)功能的非金融機(jī)構(gòu),這一類準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)通常有實(shí)無名，不受監(jiān)管部門的直接監(jiān)管，而特殊的監(jiān)管體制也給全面監(jiān)管帶來制約，從而加劇風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和聚集的可能。

4.民間金融活動(dòng)“民間金融，也稱非正式金融，通常與小規(guī)模的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)相聯(lián)系，包括個(gè)人間借貸、民間合會(huì)、業(yè)內(nèi)集資、企業(yè)間借貸、小額貸款、地下錢莊、私募基金等多種表現(xiàn)形式，民間金融活動(dòng)相對于官方金融存在，其靈活多樣的特點(diǎn)往往能滿足民間經(jīng)濟(jì)主體龐大的融資需要，但民間金融往往透明度低、隱藏性高、流動(dòng)性強(qiáng)，數(shù)量與規(guī)模難以估計(jì)，游離于現(xiàn)行法律制度的邊緣。

三、影子銀行對我國金融市場的影響

影子銀行是隨著我國金融市場的發(fā)展而逐步產(chǎn)生發(fā)展起來的，也是隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展而迅速壯大的，所以，影子銀行可以說是中國經(jīng)濟(jì)和金融市場發(fā)展的產(chǎn)物，其產(chǎn)生和發(fā)展既具有時(shí)代特點(diǎn)又有其存在的合理性，但同時(shí)不可否認(rèn)其對我國的金融市場的穩(wěn)定產(chǎn)生了一定的影響。從這個(gè)角度分析，影子銀行其實(shí)是把雙刃劍，利弊共存，其對我國金融市場的發(fā)展產(chǎn)生了以下幾方面的影響:

1、對商業(yè)銀行起一定的補(bǔ)充作用，一定程度上促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展。

我國金融市場上企業(yè)對資金有著廣泛的需求，而商業(yè)銀行體系并不能完全滿足這些資金需求，此時(shí)，#影子銀行$適時(shí)出現(xiàn)，通過創(chuàng)新融資工具設(shè)計(jì)和較為合理的風(fēng)險(xiǎn)分散安排，將原先商業(yè)銀行體系無法滿足的融資需求變成可能，擴(kuò)大了整個(gè)金融體系的效率邊界和融資效率”同時(shí)，由于!影子銀行具有靈活高效的特點(diǎn)，不但可以滿足緊縮條件下中小企業(yè)的融資需求，還可以彌補(bǔ)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)覆蓋面不足的問題，提高了整個(gè)金融市場的流動(dòng)性，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了新的資本活力，為國內(nèi)中小企業(yè)的發(fā)展提供了新的融資渠道，進(jìn)而對整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提

供了一定的推動(dòng)力。

2、一定程度上推進(jìn)了我國利率市場化的進(jìn)程。

在我國現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，金融市場上的實(shí)際資金需求量是大于實(shí)際資金供給量，從而導(dǎo)致實(shí)際的市場利率水平要高于商業(yè)銀行的名義利率水平，商業(yè)銀行本身無法擺脫國家的利率管制政策，而影子銀行則要靈活的得多，可以根據(jù)實(shí)際的市場資金供求狀況進(jìn)行浮動(dòng)，使得資金供求雙方都有了根據(jù)市場資金供求狀況進(jìn)行合理定價(jià)的權(quán)利，這就會(huì)使實(shí)際的利率水平更加趨于合理化水平。

3、影子銀行導(dǎo)致資金“脫媒”，增加了銀行體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。金融市場的資金“脫媒”現(xiàn)象是指在金融管制的前提下，資金繞開商業(yè)銀行體系這個(gè)媒介，在商業(yè)銀行體系外循環(huán)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。影子銀行的一大優(yōu)勢就是信用創(chuàng)造功能，它能夠通過各種渠道進(jìn)行變相進(jìn)行吸收存款和發(fā)放貸款的業(yè)務(wù)。

4、部分影子銀行機(jī)構(gòu)帶有高利貸性質(zhì)，影響金融市場的健康發(fā)展。

影子銀行機(jī)構(gòu)相比較商業(yè)銀行來說所受到的監(jiān)管限制較小，因而部分影子銀行機(jī)構(gòu)為了獲得高額回報(bào)，利用資金需求方急于獲得資金的心理直接或者變相的抬高貸款利率。

5、影子銀行影響央行的貨幣政策效果。

為了促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)定發(fā)展，央行會(huì)通過貨幣政策對金融市場進(jìn)行調(diào)控。央行要實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)主要通過銀行體系進(jìn)行操作，而影子銀行的資金是在銀行體系外循環(huán)的，基本不受貨幣政策調(diào)控的影響。如果影子銀行的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大甚至超過銀行體系的信貸規(guī)模的話，銀行體系可利用資金比例下降，市場直接融資規(guī)模增大，就會(huì)對整個(gè)金融市場乃至國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面的影響，使得央行的貨幣政策達(dá)不到預(yù)期的調(diào)控效果，整個(gè)信貸領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)不斷累積放大，國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻。

四、我國影子銀行的監(jiān)管對策

金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是一對矛盾體，兩者時(shí)刻處于動(dòng)態(tài)的博弈過程中，而影子銀行作為金融創(chuàng)新的代表，一方面需要不斷推陳出新，另一方面也需要監(jiān)管予以約束"隨著金融環(huán)境的不斷演進(jìn)，傳統(tǒng)的監(jiān)管體系在影子銀行的監(jiān)管過程中暴露出宏觀審慎監(jiān)管框架不完善、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不足法律體系不完備等諸多缺陷，對此我提出以下建議：

（一）建立健全金融立法，規(guī)范影子銀行經(jīng)營行為。

當(dāng)前，我國關(guān)于影子銀行的相關(guān)立法尚未健全，金融法律框架尚不能對影子銀行進(jìn)行全面界定和監(jiān)管，缺乏對影子銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營的規(guī)范性要求，小額貸款公司、典當(dāng)行、融資性擔(dān)保公司的現(xiàn)代管理規(guī)定不符合發(fā)展要求，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)清算缺乏相關(guān)的制度安排。因此，必須加快推進(jìn)影子銀行體系相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)步伐，明確相關(guān)制度安排以及規(guī)范性要求，將影子銀行的運(yùn)作和管理納入法律管轄的范圍，為各類機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。

（二）深化金融改革，有序推進(jìn)金融創(chuàng)新。

目前，我國金融市場發(fā)展的主要問題不是自由化過度，而是發(fā)展水平較低，金融管制較多，投機(jī)行為過多A因此，應(yīng)在強(qiáng)調(diào)原始基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)性的基礎(chǔ)上，合理設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品和服務(wù)，在穩(wěn)步推廣市場的同時(shí)，建立嚴(yán)密的評價(jià)和監(jiān)管體系，尤其要加強(qiáng)對商業(yè)銀行向影子銀行體系提供“隱性支持”的監(jiān)管，防止金融創(chuàng)新引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)積聚。

（三）推進(jìn)宏觀審慎金融監(jiān)管體系的建立，防范過度風(fēng)險(xiǎn)。

一是明確各監(jiān)管部門的職責(zé)，增加監(jiān)管透明度，增強(qiáng)監(jiān)管效率。二是相關(guān)監(jiān)管部門要建立健全上市公司的征信檔案數(shù)據(jù)庫，完善上市公司委托貸款信息統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)，加大信息共享力度。

（四）努力培育各類金融市場，提高非銀行金融機(jī)構(gòu)的核心競爭力。

影子銀行體系大部分是非銀行金融機(jī)構(gòu)，其之所以復(fù)制銀行業(yè)務(wù)，主要是因?yàn)槠渥陨戆l(fā)展缺乏核心競爭力，主營業(yè)務(wù)缺乏創(chuàng)新。非銀行金融機(jī)構(gòu)要在逐步規(guī)范的市場中尋求新的商業(yè)模式，十二五期間，資本充足率、流動(dòng)性和法定準(zhǔn)備金率三個(gè)框架的監(jiān)管不可能放松，因此，對金融業(yè)者而言，創(chuàng)新的重點(diǎn)在于開發(fā)出豐富多彩、能滿足各種需求的影子銀行體系。

第三篇：美國“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管（精選）

美國“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管

秦嶺

【關(guān)鍵詞】美國；“影子銀行” 【全文】

對于此次發(fā)端于美國的金融危機(jī)的諸多分析和批評中，“影子銀行”受到的關(guān)注不亞于傳統(tǒng)商業(yè)銀行?！坝白鱼y行”（shadow bank-ing）包括投資銀行[2]、對沖基金、抵押貸款經(jīng)紀(jì)人或發(fā)起人、證券化載體以及其他私人資產(chǎn)池，又被稱為“平行金融體系”（parallelfinancial system）。資產(chǎn)龐大的“影子銀行”機(jī)構(gòu)，提供豐富多彩的金融產(chǎn)品和理財(cái)服務(wù)，活躍于全球資本市場，以智力密集著稱。本文以美國為例，對“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)所在及監(jiān)管現(xiàn)狀進(jìn)行簡要分析，并提出加強(qiáng)對“影子銀行”監(jiān)管的建議。

一、“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)

2008年6月9日，時(shí)任紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長、現(xiàn)在的美國財(cái)政部部長蒂姆·蓋特勒，在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部發(fā)表了一篇名為《減少動(dòng)態(tài)金融體系中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)》（Reducing如temic Risk in a DynamicFinancial System）的演講。他在演講中提到：

“在此次繁榮期間，金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)之外的資產(chǎn)所占比重大大提高。這個(gè)非銀行金融系統(tǒng)變得非常大，在貨幣和資金市場上尤其如此。2007年初，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、結(jié)構(gòu)化投資工具、拍賣利率優(yōu)先證券、可選擇償還債券和活期可變利率票據(jù)的總資產(chǎn)值已經(jīng)達(dá)到2.2萬億美元左右。通過第三方回購隔夜融資的資產(chǎn)增加到2.5萬億美元。對沖基金持有的資產(chǎn)增加到約1.8萬億美元，原五大投資銀行的資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模達(dá)到了4萬億美元。相比之下，美國最大的五家銀行持股公司當(dāng)時(shí)的總資產(chǎn)只有6萬億美元多一點(diǎn)，而整個(gè)銀行系統(tǒng)的總資產(chǎn)約為10萬億美元。”[3]

上述文中的“非銀行金融機(jī)構(gòu)”就是指“影子銀行”。在美國經(jīng)濟(jì)繁榮（或者說泡沫積聚）期間，“影子銀行”設(shè)計(jì)出各種結(jié)構(gòu)復(fù)雜的證券化融資產(chǎn)品，打包出售給世界各地的投資者（或投機(jī)者），其迅速膨脹的規(guī)模幾乎能夠與傳統(tǒng)商業(yè)銀行平起平坐。但是金融危機(jī)爆發(fā)后，“影子銀行”表現(xiàn)脆弱，曾經(jīng)傲視資本江湖的五大投行在半年內(nèi)或被收購，或破產(chǎn)，或被迫回歸商業(yè)銀行；三分之二的對沖基金倒閉，到2008年第四季度，資產(chǎn)價(jià)格的下跌和贖回使對沖基金的資產(chǎn)縮水一半以上。[4]

金融危機(jī)中的脆弱表現(xiàn)暴露出“影子銀行”的個(gè)體性風(fēng)險(xiǎn)。首先是過低的自有資本金率。借助高杠桿率，“影子銀行”往往只需要很少的資本金，其在高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域獲得輝煌的業(yè)績，甚至向投資者允諾其高超的投資策略能夠帶來“絕對回報(bào)”，使得自有資本金過低的風(fēng)險(xiǎn)不為人們所關(guān)注；而一旦市場出現(xiàn)流動(dòng)性緊縮，充足的自有資本金正是金融機(jī)構(gòu)緩沖外部風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線。其次是產(chǎn)品及交易與基礎(chǔ)資產(chǎn)狀況脫鉤。金融衍生工具、產(chǎn)品和市場是“影子銀行”長袖善舞的平臺(tái)，但是金融創(chuàng)新只有基于盤活基礎(chǔ)資產(chǎn)并分散風(fēng)險(xiǎn)從而提高市場效率時(shí)，投資者能夠根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的狀況判斷其衍生品的價(jià)值，衍生品才能夠具有長久的生命力；而“影子銀行”設(shè)計(jì)出的眾多衍生品和交易方式，卻與基礎(chǔ)資產(chǎn)的聯(lián)系越來越少，產(chǎn)品的供需都呈現(xiàn)“泡沫化”。一旦泡沫破裂，投資者恐慌性地拋售就對“影子銀行”造成類似銀行擠兌的風(fēng)險(xiǎn)。

“影子銀行”的個(gè)體性風(fēng)險(xiǎn)加上其迅速膨脹的規(guī)模，成為引發(fā)美國整個(gè)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。首先，“影子銀行”業(yè)務(wù)的高杠桿性需要引入眾多機(jī)構(gòu)投資者，并依賴于機(jī)構(gòu)投資者的資金。機(jī)構(gòu)投資者如傳統(tǒng)商業(yè)銀行為分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的經(jīng)營收益，為“影子銀行”提供大量資金支持。但是當(dāng)“影子銀行”突然出現(xiàn)個(gè)體性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，已經(jīng)進(jìn)入“影子銀行”高杠桿投資中的銀行資產(chǎn)就不再安全了；而機(jī)構(gòu)投資者不能獨(dú)善其身，意味著整個(gè)金融體系都將面臨風(fēng)險(xiǎn)。1998年著名的長期資本管理公司（LTCM）給市場帶來過這方面的教訓(xùn)。在此次金融危機(jī)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更是成為監(jiān)管者的噩夢。其次，“影子銀行”從事的類似銀行“零售”業(yè)務(wù)也是造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。以“拍賣利率證券”（Auction-Rate Securities,ARS）為例。ARS是1984年由雷曼兄弟公司設(shè)計(jì)出的一種金融產(chǎn)品，通常由美國地方政府、共同基金、醫(yī)院，以及為學(xué)生提供貸款的機(jī)構(gòu)發(fā)行，華爾街各大投行是它的承銷商。雖然是將資金長期借貸給借款機(jī)構(gòu)，但投行等券商向投資者承諾可以隨時(shí)變現(xiàn)，并且投資者能夠獲得高于銀行活期存款利息的收益，[5]因此，眾多機(jī)構(gòu)及中小投資者也都對ARS青睞有加。這種業(yè)務(wù)既滿足了出借人隨時(shí)收回借款的愿望，又滿足了借款人得到長期借款的需求。如果不考慮資金與證券之間的區(qū)別，對于投資者和融資者而言，這與商業(yè)銀行吸收短期存款、發(fā)放長期貸款的業(yè)務(wù)沒有本質(zhì)區(qū)別。即便一向以小范圍高端私人客戶為投資者的對沖基金也具有“零售化”（Retailization）傾向。所謂零售化，主要指間接意義上的，因?yàn)閷_基金基本涵蓋了所有私人資產(chǎn)池投資業(yè)務(wù)，[6]其大量投資于退休基金（Pension Funds）、大學(xué)、捐贈(zèng)基金（Endowments）及慈善基金（Charities），使得私人資產(chǎn)池與大量本不可能成為合格的對沖基金投資者的中小投資者的利益發(fā)生聯(lián)系。也就是說，由于對沖基金在投資中扮演了“基金的基金”的角色，中小投資者在不知不覺中成為對沖基金的投資者。而投資者范圍越廣泛，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性就相應(yīng)越大。

引用IMF在2009年2月發(fā)表的報(bào)告《危機(jī)的首要教訓(xùn)》中的表述，“影子銀行系統(tǒng)”對金融體系具有重要意義，但監(jiān)管當(dāng)局對于這些機(jī)構(gòu)所從事金融業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的杠桿程度和風(fēng)險(xiǎn)集中度卻存在著重大的信息缺口。[7]也正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼所質(zhì)疑的：既然“影子銀行”業(yè)務(wù)與銀行相近，危機(jī)中與銀行一同受到救助，就應(yīng)當(dāng)受到與銀行相同嚴(yán)厲程度的監(jiān)管。[8]但是至少危機(jī)發(fā)生之前，“影子銀行”從未像傳統(tǒng)商業(yè)銀行一樣受到美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的“關(guān)注”。

二、“影子銀行”法律監(jiān)管現(xiàn)狀

如前文所揭示，“影子銀行”業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)具有功能上的相似性，卻并未受到美國銀行法律制度的約束。

稍加留心，我們便能發(fā)現(xiàn)，“影子銀行”業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)最為相似之處便在于“短融長投”。但是銀行的“短融長投”其風(fēng)險(xiǎn)主要在于投資形成呆壞賬，然而這種風(fēng)險(xiǎn)對于銀行經(jīng)營的威脅受到銀行必須滿足資本充足率的要求的限制；對于儲(chǔ)戶權(quán)益形成的威脅，由銀行參加的存款保險(xiǎn)制度進(jìn)行保障。除非出現(xiàn)大規(guī)模擠兌及銀行間資金拆借的流動(dòng)性障礙，正常情況下銀行能夠控制其業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；如果出現(xiàn)銀行不能滿足儲(chǔ)戶隨時(shí)提取存款的要求的情況，必然是因?yàn)殂y行已經(jīng)處于破產(chǎn)倒閉的邊緣。但ARS類的證券投資者如果不能變現(xiàn)自己持有的證券時(shí)，作為承銷商的投行或其他券商可能僅僅是出于流動(dòng)性的困難而甘愿損失交易帶來的傭金而已，最糟糕的情況也莫過于因?yàn)橥顿Y者的起訴而受到罰款，吐出獲利。[9]同樣性質(zhì)的債權(quán)，美國銀行的債權(quán)人受到存款保險(xiǎn)和政府擔(dān)保的雙重保護(hù)，ARS類的債權(quán)人卻只能通過訴訟實(shí)現(xiàn)自己的權(quán)益。這種權(quán)利保護(hù)上的差異，現(xiàn)在看來竟然僅僅取決于投資者是投資于商業(yè)銀行還是“影子銀行”。

另外，雖然“影子銀行”中的投資者權(quán)益能夠被定義為證券，卻只受到極少的證券法律監(jiān)管。

先來看看“影子銀行”的首要成員投資銀行的法律監(jiān)管問題。自1999年11月4日美國參眾兩院通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》（Gramm-Leach-Bliley Act），投資銀行便經(jīng)由銀行控股公司擁有了更加廣闊的發(fā)展空間。但在監(jiān)管方面，1940年《投資公司法》第3條對“投資公司”的定義中豁免了投資銀行；當(dāng)投資銀行為商業(yè)銀行控股或是經(jīng)由全能銀行開展投行業(yè)務(wù)時(shí)，可以按照1934年《證券交易法》第3條的規(guī)定取得作為“經(jīng)紀(jì)人”或“交易商”的豁免。

“影子銀行”的核心成員對沖基金也總是能夠從美國的證券監(jiān)管法律中得到豁免和除外。例如1933年《證券法》規(guī)定，公開發(fā)售的證券必須經(jīng)由SEC主導(dǎo)的注冊程序才能正式向公眾銷售，但是非公開發(fā)行的證券滿足一定要求后便不必披露相關(guān)信息。需要滿足的要求集中于對投資者的限定上，如合格的投資者包括銀行、保險(xiǎn)公司以及自然人，自然人投資者至少擁有100萬美元的凈資產(chǎn)，或者至少擁有20萬美元的個(gè)人年收入或30萬美元的家庭收入（美國當(dāng)年人均GDP為5 000美元）。雖然根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和通貨膨脹情況，SEC不斷提高投資者進(jìn)入對沖基金的門檻，但是正如前文所分析的，投資者的限定并不能夠阻止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散。但是對沖基金仍得以從1934年《證券交易法》、1940年《投資公司法》和《投資顧問法》中得到相關(guān)信息披露的豁免和排除。

美國金融監(jiān)管法律以其周密和發(fā)達(dá)著稱，卻疏于對“影子銀行”進(jìn)行制度約束，并非是沒有因?yàn)槿狈ψ銐蚝陀辛Φ睦碛?。如果進(jìn)一步分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)美國法律對“影子銀行”一直“善意漠視”的主客觀原因所在。

主觀上是因?yàn)椤坝白鱼y行”的業(yè)務(wù)被認(rèn)為有利于金融市場、經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及投資者。包括在保持和提高市場流動(dòng)性，通過發(fā)現(xiàn)和矯正失真的市場價(jià)格來維護(hù)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，以及通過靈活的投資組合策略為投資者帶來“絕對回報(bào)”等方面的重要作用。雖然金融危機(jī)使加強(qiáng)對“影子銀行”的監(jiān)管的呼聲空前高漲，但更為熟悉金融規(guī)則的監(jiān)管部門卻并未因此作出明確表態(tài)，因?yàn)樗麄儞?dān)心對極富生命力的“影子銀行”加強(qiáng)監(jiān)管，會(huì)遏制他們引領(lǐng)金融創(chuàng)新的熱情，而金融創(chuàng)新不僅幫助美國繼續(xù)領(lǐng)跑世界經(jīng)濟(jì)，而且?guī)椭绹诖舜挝C(jī)中獲得全世界的“支持”—雖然支持者是不得已而為之。

客觀上是因?yàn)榇嬖诜杀O(jiān)管的實(shí)際困難。例如，稅收這一“向飛速轉(zhuǎn)動(dòng)的輪子中摻入沙子”的政策，因?yàn)楸芏愄焯茫╰ax havens）能夠?yàn)椤坝白鱼y行”離岸組建和利潤轉(zhuǎn)移提供諸多便利而失效；如果對“影子銀行”施行更為嚴(yán)格的注冊程序，提高信息披露的要求等，可能會(huì)造成“影子銀行”的大幅萎縮，因?yàn)榻^大部分私人投資業(yè)務(wù)對相關(guān)信息的保密性要求很高，并且信息的不透明也是私人資產(chǎn)池獲取所謂“絕對回報(bào)”的技術(shù)需要。現(xiàn)存制度的設(shè)計(jì)缺陷，使監(jiān)管部門難以有效獲得必要信息從而對“影子銀行”的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控；同時(shí)由于“影子銀行”富有競爭力的薪酬和富有挑戰(zhàn)性的業(yè)務(wù)性質(zhì)，吸引了大批金融業(yè)界的精英，監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間的能力差距也成為加強(qiáng)監(jiān)管的現(xiàn)實(shí)阻礙因素。

三、加強(qiáng)“影子銀行”監(jiān)管

“影子銀行”遍布全球，美國只是“影子銀行”最為活躍的市場之一，所以對“影子銀行”的監(jiān)管并不能僅限于對美國范圍內(nèi)的討論。金融危機(jī)反映出加強(qiáng)“影子銀行”法律監(jiān)管的必要性和迫切性，而現(xiàn)有的監(jiān)管制度缺陷主要在于“不同類型和不同地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)和不同的產(chǎn)品面臨不同的監(jiān)管規(guī)則和制度，不同類型的金融機(jī)構(gòu)即使從事同類業(yè)務(wù)，也因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)不同，受到監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)高低不一，加上金融監(jiān)管當(dāng)局之間的配合與協(xié)調(diào)不足，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間。”[10]針對“影子銀行”的法律監(jiān)管，重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)在于控制其行為的風(fēng)險(xiǎn)性，包括業(yè)務(wù)模式的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)性與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)性。具體可以從以下幾個(gè)方面著手。

（一）加強(qiáng)內(nèi)部控制，降低個(gè)體性風(fēng)險(xiǎn)

首先，提高“影子銀行”自有資本金充足率的要求?！坝白鱼y行”們擅長高杠桿操作，因此自有資本金通常較低；一旦出現(xiàn)流動(dòng)性緊縮，“去杠桿化”的過程就會(huì)將“影子銀行”們拖下深淵，而提高最低資本要求，能夠在一定程度上限制杠桿率。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以根據(jù)“影子銀行”的業(yè)務(wù)規(guī)模來確定其是否具有系統(tǒng)重要性，對于具有系統(tǒng)重要性的投行、對沖基金、其他私人資產(chǎn)池，均應(yīng)明確相應(yīng)的資本金和流動(dòng)性要求，并且建立嚴(yán)格的非現(xiàn)場監(jiān)管與現(xiàn)場監(jiān)管相結(jié)合的檢查制度。這種要求與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該有所差異，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)與收益成正比是金融行業(yè)的合理原則，如果法律規(guī)定“影子銀行”滿足與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相當(dāng)?shù)馁Y本金和流動(dòng)性要求，意味著投資于銀行與非銀行機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)，卻要求非銀行機(jī)構(gòu)提供更高的投資回報(bào)，這反而會(huì)鼓勵(lì)投資者的道德風(fēng)險(xiǎn)。

其次，明確“影子銀行”信息披露制度。正是因?yàn)槿狈Α坝白鱼y行”信息披露的要求，使得其風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)顯得猝不及防。監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有掌握足夠的信息，就無法了解和控制“影子銀行”的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。這里的信息披露對象是指監(jiān)管機(jī)構(gòu)，披露內(nèi)容則應(yīng)當(dāng)涵蓋所有與機(jī)構(gòu)本身、產(chǎn)品本身和交易方式相關(guān)的信息。機(jī)構(gòu)信息的披露由機(jī)構(gòu)注冊地主要負(fù)責(zé)管理，經(jīng)由特定的渠道即時(shí)或定期進(jìn)行公布；產(chǎn)品和交易方式的披露由初次發(fā)售產(chǎn)品所在地負(fù)責(zé)管理，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有義務(wù)為“影子銀行”提交的產(chǎn)品和交易信息保密。評級機(jī)構(gòu)秉持獨(dú)立、公開、透明的原則對產(chǎn)品和交易方式進(jìn)行評估，監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持對評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和評價(jià)。

（二）加強(qiáng)外部合作，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

首先，加強(qiáng)“影子銀行”監(jiān)管機(jī)構(gòu)的全球合作?！坝白鱼y行”之所以具有金融系統(tǒng)重要性，正是因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)范圍的全球化。資本為追逐利潤而生，在追求高利潤回報(bào)的“影子銀行”眼里，只有利潤多少，沒有國界之分。美國的次貸危機(jī)能夠迅速傳導(dǎo)至全球金融體系并蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，與“影子銀行”的全球性存在密不可分。謀求對“影子銀行”監(jiān)管的全球合作，重點(diǎn)在于建立一套各國政府都能夠接受的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，并可發(fā)布具體的監(jiān)管制度設(shè)計(jì)指引供各國參考。為了降低各國國情差異和利益沖突導(dǎo)致的協(xié)調(diào)難度，指引只供各國政府參考，不應(yīng)附加強(qiáng)制性要求。監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的核心在于各國有義務(wù)向特定的國際性金融機(jī)構(gòu)定期提供相關(guān)信息，而此國際性金融機(jī)構(gòu)的職責(zé)在于對各國信息進(jìn)行分析，向各國反饋匯總和分析的情況，提示風(fēng)險(xiǎn)，提出建議。為了達(dá)成上述目標(biāo)，也可以通過簽訂國際合作協(xié)議的方式進(jìn)行，保證各國提供和交換信息的權(quán)利義務(wù)受到監(jiān)督。

其次，加強(qiáng)對“影子銀行”離岸經(jīng)營的監(jiān)管。離岸注冊和轉(zhuǎn)移利潤的便利，使得對“影子銀行”們原本松散的監(jiān)管更加接近于真空狀態(tài)。諸多小小的離岸金融中心成為避稅天堂，但“影子銀行”實(shí)際經(jīng)營所在地的政府不僅在稅收方面損失巨大，監(jiān)管方面更是“鞭長莫及”。金融危機(jī)爆發(fā)后，美國、德國、法國、英國和其他一些發(fā)達(dá)國家，強(qiáng)烈呼吁關(guān)閉離岸金融中心，除了打擊毒品犯罪洗錢以外，上述原因是很重要的理由。但是離岸金融中心并非只是違法者的天堂，作為巨額資金的中轉(zhuǎn)站，成為離岸金融中心促進(jìn)了那些沒有更多土地和勞動(dòng)力、以至于不能獲得足夠的直接稅收的地區(qū)的發(fā)展，而且其中一些地區(qū)還培養(yǎng)了國際金融領(lǐng)域的高端專業(yè)技能。因此，以消滅離岸金融中心的方式代替有效的法律監(jiān)管，可能并不值得提倡。對“影子銀行”離岸監(jiān)管的難度關(guān)鍵在于稅收信息的獲得方面，如果能夠達(dá)成一個(gè)各國通用的標(biāo)準(zhǔn)化稅收信息協(xié)議，允許（或要求）稅務(wù)機(jī)關(guān)共享信息，可以更加合理和有效地解決這個(gè)問題。一些負(fù)責(zé)任的離岸金融中心已經(jīng)在實(shí)踐這種方法，如百慕大和巴巴多斯。

（三）控制“影子銀行”業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的其他制度安排

包括建立各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)人員的國際培訓(xùn)體制，提高監(jiān)管者的業(yè)務(wù)能力；要求或建議各國以法律確認(rèn)的方式建立金融咨詢服務(wù)體系，使金融衍生品的潛在投資者在投資前能夠了解投資產(chǎn)品的基礎(chǔ)和風(fēng)險(xiǎn)，而不僅僅是可能的收益；建立金融消費(fèi)者保險(xiǎn)體系，可以強(qiáng)制性要求金融產(chǎn)品的提供者和消費(fèi)者參加相關(guān)保險(xiǎn)；等等。

四、結(jié)語

如果回顧美國金融行業(yè)的發(fā)展與相關(guān)法律制度的發(fā)展，可以清楚地看到金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間存在著相互促進(jìn)的辯證關(guān)系?！坝白鱼y行”的發(fā)展壯大與金融危機(jī)中提出的加強(qiáng)監(jiān)管需求，再次印證了這種互動(dòng)性。秉持規(guī)避性創(chuàng)新誘因理論的凱恩（E.J.Kane）認(rèn)為，當(dāng)外在市場力量與機(jī)構(gòu)內(nèi)在要求結(jié)合，尋求回避各種金融控制和規(guī)章制度的時(shí)候，金融創(chuàng)新就會(huì)產(chǎn)生。當(dāng)金融創(chuàng)新危及金融穩(wěn)定，并使政府的貨幣政策不能實(shí)現(xiàn)預(yù)定的目標(biāo)時(shí)，就又會(huì)產(chǎn)生加強(qiáng)金融監(jiān)管的要求。[11]可以預(yù)見，因?yàn)槲C(jī)而啟動(dòng)的對“影子銀行”加強(qiáng)監(jiān)管的措施，今后還將繼續(xù)面臨金融創(chuàng)新的挑戰(zhàn)，并在挑戰(zhàn)中不斷完善。

【作者簡介】

秦嶺，北京大學(xué)法學(xué)院博士研究生。

【注釋】本文取最廣義的“投資銀行”定義，即所有從事華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。參見Robert Lawrence Kuhn,Investment BankingThe Act and Science of High-Stakes Deal mak-ing,New YorkHacpec&Row Publisher,1990.http004km.cn200808***13.shtml

及http004km.cndetail.aspcol=100&id=3144,2009年3月27日訪問。楊衛(wèi)紅：《商業(yè)銀行監(jiān)管比較》，206-209頁，北京，民主與建設(shè)出版社，1998。

第四篇：淺析中國影子銀行風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管

西南財(cái)經(jīng)大學(xué) Southwestern University of Finance and Economics 2014屆 本科畢業(yè)論文

論文題目： 淺析中國影子銀行風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管 學(xué)生姓名： 牛牧川 所在學(xué)院： 金融學(xué)院 專 業(yè)： 金融學(xué)

學(xué) 號： 41004184 指導(dǎo)教師： 鄭平

成 績： 2014年 5月 西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 本科畢業(yè)論文原創(chuàng)性及知識(shí)產(chǎn)權(quán)聲明 本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下取得的成果。對本論文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。因本畢業(yè)論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。本畢業(yè)論文成果歸西南財(cái)經(jīng)大學(xué)所有。特此聲明 畢業(yè)論文作者簽名： 作者專業(yè)： 作者學(xué)號： 2014年 月 日

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)論文開題報(bào)告表

論文名稱 淺析中國影子銀行發(fā)展及監(jiān)管 論文來源 自擬 論文類型 B 導(dǎo) 師 鄭平學(xué)生姓名 牛牧川 學(xué) 號 41004184 專 業(yè) 金融學(xué) 開題報(bào)告內(nèi)容： 隨著金融創(chuàng)新和“金融脫媒”的迅速發(fā)展，金融市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化。影子銀行近幾年來已經(jīng)發(fā)展成為各國金融業(yè)的一個(gè)新的市場模式，其在補(bǔ)充正規(guī)金融機(jī)構(gòu)和金融體系所不能滿足的金融需求。但隨著影子銀行借貸規(guī)模迅速擴(kuò)張，其對金融系統(tǒng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)出來，影子銀行不尋常的發(fā)展已經(jīng)嚴(yán)重威脅到了我國的金融穩(wěn)定。在全球監(jiān)管者呼吁整頓“影子銀行”的背景下，加強(qiáng)對影子銀行的監(jiān)管已經(jīng)刻不容緩。本文結(jié)合中國金融監(jiān)管的實(shí)際，對影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸行為，使其健康發(fā)展，在金融體系發(fā)揮積極的融資作用，更好的為中國金融業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。本文于2013年12月選題并進(jìn)行資料收集，于2014年3月完成初稿交由導(dǎo)師指導(dǎo)，于2014年5月定稿。指導(dǎo)教師簽名： 日期： 論文類型：A—理論研究；B—應(yīng)用研究；C—軟件設(shè)計(jì)

中文摘要

隨著金融創(chuàng)新和“金融脫媒”的迅速發(fā)展，金融市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化。影子銀行近幾年來已經(jīng)發(fā)展成為各國金融業(yè)的一個(gè)新的市場模式，其在補(bǔ)充正規(guī)金融機(jī)構(gòu)和金融體系所不能滿足的金融需求。但隨著影子銀行借貸規(guī)模迅速擴(kuò)張，其對金融系統(tǒng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)出來，影子銀行不尋常的發(fā)展已經(jīng)嚴(yán)重威脅到了我國的金融穩(wěn)定。在全球監(jiān)管者呼吁整頓“影子銀行”的背景下，加強(qiáng)對影子銀行的監(jiān)管已經(jīng)刻不容緩。本文結(jié)合中國金融監(jiān)管的實(shí)際，對影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸行為，使其健康發(fā)展，在金融體系發(fā)揮積極的融資作用，更好的為中國金融業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。【關(guān)鍵詞】影子銀行 監(jiān)管 風(fēng)險(xiǎn) 民間金融

引言

2008年，美國次級貸款危機(jī)所引發(fā)的國際金融危機(jī)重創(chuàng)了全球經(jīng)濟(jì)金融體系。隨著危機(jī)的爆發(fā)和深化，本次金融危機(jī)顯示出與以往歷次危機(jī)不同的特性，對此社會(huì)各界展開了一系列研究和探索。普遍認(rèn)為，影子銀行在這次危機(jī)的產(chǎn)生和傳導(dǎo)過程中發(fā)揮了重要的推動(dòng)作用，人們開始認(rèn)識(shí)到影子銀行體系對金融系統(tǒng)產(chǎn)生的不良影響和對風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的重要性。此次危機(jī)充分暴露出影子銀行體系的復(fù)雜性、脆弱性和難監(jiān)管性，這個(gè)體系規(guī)模龐大且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，在推進(jìn)金融全球化，增強(qiáng)市場流動(dòng)性，降低交易成本，提高資源配置效率，促進(jìn)市場繁榮的同時(shí)，其難以克服的期限錯(cuò)配、高杠桿、信息不透明、高關(guān)聯(lián)性以及對監(jiān)管的刻意規(guī)避，給整個(gè)金融體系帶來了潛在脆弱性，一旦市場逆轉(zhuǎn)，容易形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)金融危機(jī)。危機(jī)所帶來的經(jīng)濟(jì)社會(huì)效應(yīng)和深遠(yuǎn)影響尚未完全顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，不穩(wěn)定和不確定性因素增多，前景尚不明朗。人們在不斷經(jīng)歷著恐慌、驚訝、質(zhì)疑和憤怒的同時(shí)，也在不斷研究、分析與反思金融危機(jī)的方方面面，改革與完善經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的缺陷，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。在這個(gè)過程中，一個(gè)新的金融術(shù)語——影子銀行逐漸的突顯出來，引起國際社會(huì)的巨大關(guān)注，成為金融研究領(lǐng)域的新焦點(diǎn)。我國影子銀行的構(gòu)成和規(guī)模與西方發(fā)達(dá)國家相比有所差異，并且影子銀行的規(guī)模并不大，但這不能表示我國沒有影子銀行，也不能表示我國影子銀行處于良性的發(fā)展之中。近幾年來，在緊縮的宏觀大背景下，隨著市場的需求，金融創(chuàng)新在不斷發(fā)展，影子銀行的規(guī)模迅速的壯大起來，同時(shí)其所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也愈發(fā)明顯。在近日召開的二十國集團(tuán)（G20）財(cái)長和央行行長會(huì)議上，中國人民銀行行長周小川強(qiáng)調(diào)，中國政府高度重視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的風(fēng)險(xiǎn)，參照和學(xué)習(xí)國際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對“影子銀行”實(shí)行有效監(jiān)管。隨著全球自由化和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，影子銀行近幾年來已經(jīng)發(fā)展成為我國金融業(yè)的一個(gè)新的市場模式，其在補(bǔ)充正規(guī)金融機(jī)構(gòu)和金融體系所不能滿足的金融需求方面，起到了重要作用。非銀行金融機(jī)構(gòu)放貸規(guī)模已經(jīng)越來越大。隨著影子銀行借貸規(guī)模迅速擴(kuò)張，其對金融系統(tǒng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)也日益顯現(xiàn)?？梢哉f影子銀行在我國經(jīng)濟(jì)中扮演了十分重要的角色。然而影子銀行如一把雙刃劍，如對其監(jiān)管不力一定導(dǎo)致銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)蔓延，從而致使整個(gè)金融系統(tǒng)出現(xiàn)危機(jī)，如果對其監(jiān)管過度又會(huì)阻擋金融創(chuàng)新的速度與效率，造成嚴(yán)重的金融壓抑。本文以中國影子銀行監(jiān)管問題作為研究對象，闡述中國影子銀行發(fā)展?fàn)顩r，探討我國當(dāng)前對影子銀行監(jiān)管面臨難點(diǎn)和主要問題，完善我國對影子銀行監(jiān)管采取的對策。從影子銀行的初級階段開始進(jìn)行監(jiān)管，正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸行為，使影子銀行能夠健康的發(fā)展，在金融體系中發(fā)揮積極的融資作用，更好的為我國金融業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，對促進(jìn)金融業(yè)安全，健康穩(wěn)定的發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

第一章 中國影子銀行現(xiàn)狀

1.1中國影子銀行現(xiàn)存的主要組織形式

由于至今對影子銀行還沒有明確定義，并且西方國家的影子銀行體系與我國有很大差異。因此，社會(huì)各界對我國影子銀行體系的判定尚無統(tǒng)一結(jié)論。根據(jù)我國當(dāng)前對影子銀行概念的理解和運(yùn)用情況，以及參閱其他學(xué)者的研究成果。我們可以把影子銀行定義為：那些游離于監(jiān)管體系之外的，行使部分傳統(tǒng)銀行功能，但運(yùn)作模式、交易方式、監(jiān)管制度等都與傳統(tǒng)銀行完全不同的金融機(jī)構(gòu)、金融工具和金融運(yùn)作機(jī)制的總和。根據(jù)這一定義我們可以對我國的影子銀行體系做一個(gè)梳理歸納。

1.1.1銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行

銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行主要指由于商業(yè)銀行內(nèi)部的金融創(chuàng)新和分工協(xié)作而產(chǎn)生的銀行理財(cái)相關(guān)部門。國內(nèi)商業(yè)銀行自2004年以來不斷推出的理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)可以通過種種方式繞開貸款規(guī)模管控，銀行理財(cái)相關(guān)部門被歸為銀行系內(nèi)部的影子銀行。銀行理財(cái)相關(guān)部門也是整個(gè)影子銀行體系中最重要的交易對手或中間人，正是因?yàn)橛辛诉@些部門，證券公司、信托公司、基金公司以及證券化機(jī)構(gòu)等非銀行機(jī)構(gòu)才得以利用商業(yè)銀行豐富的客戶、資金和項(xiàng)目資源，成為名副其實(shí)的影子銀行。

1.1.2信托投資公司

信托投資公司被認(rèn)為是我國最具備影子銀行特征的機(jī)構(gòu)。在銀信合作業(yè)務(wù)中，信托投資公司履行了部分投資銀行的職責(zé)。商業(yè)銀行提前將不良貸款賣給信托投資公司，信托投資公司又將其證券化后賣給大戶或機(jī)構(gòu)投資者。這與美國的房地產(chǎn)信貸證券化業(yè)務(wù)有類似之處。

1.1.3監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)

我國存在著眾多經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)的從事特定金融業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，他們也是我國影子銀行體系的重要組成部分。目前這類機(jī)構(gòu)包括企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司、金融租賃公司、金融消費(fèi)公司、小額貸款公司等。他們一般不組織吸收公眾存款，需要依據(jù)核準(zhǔn)的業(yè)務(wù)范圍經(jīng)營。這類機(jī)構(gòu)相對來說處于監(jiān)管之下，但監(jiān)管的方式和政策方面仍存在諸多不足，監(jiān)管較為薄弱。

1.1.4政府相關(guān)部門核準(zhǔn)或報(bào)備的專業(yè)性公司

政府相關(guān)主管部門為支持特定群體，依據(jù)職責(zé)分工運(yùn)用行政手段協(xié)調(diào)部分資源以服務(wù)特定對象，或?yàn)檫_(dá)到特定目標(biāo)而創(chuàng)設(shè)的特有功能機(jī)構(gòu)。如典當(dāng)行、青年互助與創(chuàng)業(yè)信貸、專業(yè)合作社、擔(dān)保公司等類似機(jī)構(gòu)。這類機(jī)構(gòu)由于金融需求較多發(fā)展也較快，往往從事直接的或間接地信貸業(yè)務(wù)，同時(shí)接受的金融監(jiān)管也相對較少。1.1.5民間金融組織

民間金融組織主要指從事我國非正規(guī)金融業(yè)務(wù)的金融組織，它們多從事不宜觀測到的地下金融活動(dòng)。民間金融主要有民間借貸、民間集資、合會(huì)和私人錢莊以及其它地下金融組織。相對于一般的民間融資活動(dòng)，地下金融組織不注冊、不納稅、不依據(jù)公開規(guī)則開展信用活動(dòng)，而專門從事資金借貸、甚至是高利貸活動(dòng)，有時(shí)還從事非法金融及融資活動(dòng)，因此危害更大。

1.1.5資金富裕的大型企業(yè) 由于緊縮的貨幣政策使得中小企業(yè)更難通過正規(guī)銀行渠道融資，越來越多的我國大型企業(yè)和組織正在利用手中多余的資金，間接向?qū)嶓w或虛擬經(jīng)濟(jì)投放資金。我國揚(yáng)子江船業(yè)（控股）有限公司2011年第二季度有逾四分之一的稅前利潤來自房貸業(yè)務(wù)。如出一轍的是，我國移動(dòng)已成立一家子公司從事房貸業(yè)務(wù)，而我國石油旗下?lián)碛幸幌盗薪鹑跇I(yè)務(wù)平臺(tái)。我國影子銀行組合層面構(gòu)成示意圖

我國影子銀行產(chǎn)品層面構(gòu)成示意圖

1.2中國影子銀行的規(guī)模

國內(nèi)外有些機(jī)構(gòu)測算我國影子銀行規(guī)模的時(shí)候，往往是包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托公司資產(chǎn)、小額貸款和民間借貸。美國桑福德·伯恩斯坦研究公司的數(shù)據(jù)認(rèn)為，我國“影子金融”的融資規(guī)模大約為20萬億元人民幣，約相當(dāng)于銀行放貸市場的三分之一(華爾街日報(bào)，2012)，其口徑是融資，與社會(huì)融資規(guī)模口徑一致。瑞士銀行發(fā)布報(bào)告稱，估算我國影子銀行體系的總規(guī)模大約為30-40萬億元（網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，2014）。2012年11月海通證券測算的我國影子銀行規(guī)模大致在28.8萬億元，包含信托和委托貸款、銀行承兌票據(jù)、債券等信用類金融工具和民間借貸和信托融資(辛靈，2012)。實(shí)際上類似于廣義全社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)中的非銀行貸款融資。影子銀行在一定程度上對接了信貸需求的缺口，從而使國內(nèi)多數(shù)資金通過影子銀行流動(dòng)。盡管起步相比國外晚、運(yùn)營規(guī)模小，發(fā)展速度卻十分驚人。近兩年來，已經(jīng)從信貸總量的10％左右升到約20％的水平。從以前僅僅作為信貸補(bǔ)充的邊緣金融市場角色，迅速成社會(huì)融資的重要主力,商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)對貸款有明顯的替代效應(yīng)。我國金融業(yè)形成了以銀行業(yè)為主導(dǎo)、間接融資為主的社會(huì)融資模式（如表1.1所示）。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)，2012年全年社會(huì)融資規(guī)模為15.76萬億元，比上年多2.93萬億元。其中，人民幣貸款增加8.20萬億元，同比多增7320億元，占社會(huì)融資規(guī)模的52.1%。也就是說，有將近50%的新增貸款都來源于影子銀行，影子銀行規(guī)模不斷擴(kuò)大。但是由于民間借貸部分透明度低，目前對影子銀行還沒有一個(gè)明確的統(tǒng)計(jì)口徑，也沒有精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，其規(guī)模難以精確統(tǒng)計(jì)出來。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)我國影子銀行的規(guī)模大約在14萬億到29萬億元之間。貸款規(guī)模如此龐大已經(jīng)占據(jù)了GDP的半壁江山。影子銀行“反客為主”成為了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要環(huán)節(jié)，對于我國影子銀行的監(jiān)管迫在眉睫。

2003年以來社會(huì)融資總量結(jié)構(gòu)表

數(shù)據(jù)來源于《我國統(tǒng)計(jì)年鑒》

1.3中國影子銀行快速發(fā)展的原因 1.3.1企業(yè)融資缺口急劇擴(kuò)大

近年企業(yè)投融資資金缺口日益擴(kuò)大：一方面，房地產(chǎn)、地方政府拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長等資金需求量大，投資后所形成的大量企業(yè)項(xiàng)目滾動(dòng)形成再融資需求；另一方面，資金供應(yīng)上，傳統(tǒng)銀行信貸受到資本充足率、信貸額度以及貸存比考核等監(jiān)管約束，資本市場上股票和債券等標(biāo)準(zhǔn)化工具的融資分流的增量有限。2009-2012年四年社會(huì)融資構(gòu)成看，最終實(shí)現(xiàn)的年均社會(huì)融資總量約14萬億元（12-16萬億元區(qū)間），但銀行信貸（人民幣+外幣）年均供應(yīng)僅約9萬億元，資本市場的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品（股票+債券）年均提供融資量不到1.9萬億元。其間存在約2.5-3.5萬億元融資缺口。此外，還有包括尚未被央行統(tǒng)計(jì)包括的民間借貸的資金需求缺口。如此巨大的融資缺口造就了影子銀行的產(chǎn)生，并按每年約3-5萬億元的速度積累擴(kuò)張規(guī)模。當(dāng)傳統(tǒng)的銀行信貸難以滿足資金需求更快速度增長時(shí)，全社會(huì)融資的實(shí)際資金缺口日漸拉大，一部分企業(yè)也越來越傾向甚至被迫通過影子銀行等非正規(guī)的融 資渠道，以繞開信貸監(jiān)管方式來補(bǔ)充市場資金缺口。1.3.2是順應(yīng)突破傳統(tǒng)銀行的市場及業(yè)務(wù)壟斷的需要而發(fā)展 國內(nèi)銀行因歷史因素，在企業(yè)信貸市場上長期擁有利率壟斷、產(chǎn)品規(guī)模壟斷和渠道壟斷。企業(yè)與銀行的業(yè)務(wù)地位、非銀行機(jī)構(gòu)與銀行的競爭地位、儲(chǔ)戶與銀行的分配地位不對等，銀行憑其壟斷優(yōu)勢獲取與其所承受的風(fēng)險(xiǎn)不相匹配的高收益。銀行長期壟斷的結(jié)果是，部分企業(yè)不斷嘗試跨過傳統(tǒng)銀行通過債券或信托等其他途徑融資，部分非銀行機(jī)構(gòu)也試圖與銀行分享融資市場的中間收益。在這一進(jìn)程中，銀行的相對優(yōu)勢還繼續(xù)保持，其他非銀行機(jī)構(gòu)和企業(yè)的融資對接上對銀行的依賴性仍強(qiáng)，但更多通過表外業(yè)務(wù)形式開展。

1.3.3金融創(chuàng)新助推影子銀行發(fā)展 隨著全球自由化和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，影子銀行近幾年來已經(jīng)發(fā)展成為我國金融業(yè)的一個(gè)新的市場模式，影子銀行為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和金融體系所不能滿足的市場需求做了有效的補(bǔ)充。影子銀行的產(chǎn)生來源于金融市場的需求，金融市場主體需要豐富的金融需求，當(dāng)原有的傳統(tǒng)銀行金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不能滿足這些市場需求時(shí)，就會(huì)開拓新的領(lǐng)域，使原來不能完成的融資變成可能，并擴(kuò)大了金融體系的群體，這些新興的金融創(chuàng)新活動(dòng)繞過了監(jiān)管的局限，以監(jiān)管套利的形式出現(xiàn)成為了影子銀行。1.3.4銀根緊縮是影子銀行產(chǎn)生的重要原因 2008年的金融危機(jī)席卷全球時(shí)，我國大力推行積極的財(cái)政政策以刺激經(jīng)濟(jì)。而隨著通貨膨脹問題越來越嚴(yán)重，央行又轉(zhuǎn)而采取了緊縮的貨幣政策。如此的政策變動(dòng)，導(dǎo)致資金嚴(yán)重供不應(yīng)求。我國金融監(jiān)管又十分的嚴(yán)格，準(zhǔn)入門檻高，即便國家對中小企業(yè)的已經(jīng)相當(dāng)重視，也出臺(tái)了很多政策，但實(shí)際上，仍然有很多中小企業(yè)貸不到錢，國有大型企業(yè)不缺錢的情況。在這種情形下，中小企業(yè)只以高昂的代價(jià)從非正規(guī)渠道融資，以解燃眉之急，一個(gè)龐大的我國式“影子銀行”就誕生了。

第二章 中國影子銀行監(jiān)管現(xiàn)狀及問題 2.1我國影子銀行監(jiān)管現(xiàn)狀

在我國目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，多數(shù)影子銀行的存在是具有一定合理性的，而且已經(jīng)成為社會(huì)融資規(guī)模的重要組成部分。影子銀行在整個(gè)金融系統(tǒng)發(fā)展過程中起到了積極的推動(dòng)作用。首先，能及時(shí)解決中小企業(yè)資金困難，對于那些處于融資困難的農(nóng)村或小微型企業(yè)來說，影子銀行的存在可以暫時(shí)緩解其短期的資金流通的局面，幫助其渡過難關(guān)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。其次，我國影子銀行體系有利于推動(dòng)我國金融創(chuàng)新與發(fā)展，可以說我國影子銀行的迅速發(fā)展是我國金融深化過程的體現(xiàn)，也是我國金融改革發(fā)展與創(chuàng)新的重要環(huán)節(jié)。影子銀行的產(chǎn)生有利于進(jìn)一步推動(dòng)金融市場、機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品的各類創(chuàng)新，促進(jìn)我國金融市場多元融資結(jié)構(gòu)的形成。然而隨著金融市場結(jié)構(gòu)多元化的發(fā)展，金融產(chǎn)品和融資工具不斷的創(chuàng)新，我國社會(huì)融資總量快速增長，其中影子銀行創(chuàng)造了大量的新增貸款，影子銀行對金融系統(tǒng)已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的影響。影子銀行最大的風(fēng)險(xiǎn)就是不知道風(fēng)險(xiǎn)到底有多大，其快速的發(fā)展會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重的累積，由于影子銀行的借貸利率較高、融資規(guī)模較大，一旦出現(xiàn)問題，就會(huì)導(dǎo)致大量的民間資金損失，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，威脅到金融系統(tǒng)的穩(wěn)定以及社會(huì)的安定和諧。2011年溫州民間借貸案使得監(jiān)管部門意識(shí)到影子銀行借貸規(guī)模迅速擴(kuò)張及其對金融系統(tǒng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在2011年提出了銀行業(yè)面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)：一是防范平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)，二是房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)，三是影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。這是銀監(jiān)部門第一次把影子銀行風(fēng)險(xiǎn)提高到如此高度。銀監(jiān)會(huì)指出要規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)之間合作與創(chuàng)新，從根源上防范影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳遞，防范影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管套利動(dòng)機(jī)。新巴塞爾協(xié)議后我國金融監(jiān)管當(dāng)局對影子銀行目前采取了一系列的監(jiān)管方案。

2.1.1銀信合作方面

銀監(jiān)會(huì)目前先后出臺(tái)了2009年111號文件、148號文件和2010年72號文件、2011年的7號文件4個(gè)有關(guān)文件來規(guī)范銀信合作。主要把融資型銀信合作的理財(cái)產(chǎn)品歸為監(jiān)管范疇，對信托公司實(shí)行資本進(jìn)行了要求，并規(guī)定各商業(yè)銀行在2011年底前將銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)。央行在2010年12月引入了社會(huì)融資總量的概念，里面包括銀行表內(nèi)外以及股市債券的融資。2011年8月，央行決定將一些表外資產(chǎn)包含到法定存款準(zhǔn)備金的計(jì)提中，并加強(qiáng)了對于非正規(guī)融資活動(dòng)和控股公司等交叉性金融工具的監(jiān)管強(qiáng)度。

2.1.2理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管

針對最近理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件頻現(xiàn)的現(xiàn)象，成立了專門的我國銀行業(yè)協(xié)會(huì)理財(cái)業(yè)務(wù)專業(yè)委員會(huì)，并在2012年12月14日，銀監(jiān)會(huì)對各家商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于銀行業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)代銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)排查的通知》，要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要全面排查代理銷售第三方產(chǎn)品的業(yè)務(wù)。在2013年3月27日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了8號文件：《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》。理財(cái)新規(guī)力促理財(cái)產(chǎn)品走向規(guī)范，并首次給出“非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)”業(yè)務(wù)的范圍；對銀行該部分業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范限制。

2.1.3民間借貸的監(jiān)管 對于民間借貸的監(jiān)管，目前還不在監(jiān)控的范疇中，極其缺乏有效的監(jiān)管措施。雖然央行已經(jīng)限制了民間借貸利率不得超過貸款基準(zhǔn)利率4倍以內(nèi)，可是事實(shí)上，在操作過程中卻沒有使其能夠強(qiáng)制執(zhí)行的有效機(jī)制。雖然嚴(yán)格規(guī)定不允許個(gè)人貸款以及非金融機(jī)構(gòu)為目的性的吸收存款，可是事實(shí)上，這種現(xiàn)象是經(jīng)常發(fā)生普遍存在的，這使得當(dāng)局禁令很難得以落實(shí)。

2.2中國影子銀行監(jiān)管存在的問題

目前我國金融監(jiān)管在分業(yè)經(jīng)營的情況下，實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管的“一行三會(huì)”的監(jiān)管模式。隨著金融的不斷創(chuàng)新，使得我國的金融傳統(tǒng)格局發(fā)生了變化，金融業(yè)綜合經(jīng)營方面、交叉綜合起來的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展速度快，不同行業(yè)之間聯(lián)系非常的密切?？梢姡瑐鹘y(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管模式已經(jīng)不能滿足金融業(yè)的創(chuàng)新性發(fā)展。金融監(jiān)管正面臨較大的挑戰(zhàn)。對于處于監(jiān)管之外的融資機(jī)構(gòu)，并沒有整體性的監(jiān)管政策框架。影子銀行多數(shù)屬于混業(yè)經(jīng)營，還沒有一個(gè)專門性的監(jiān)管影子銀行的機(jī)構(gòu)，對影子銀行的監(jiān)管可以說是有心無力。問題也較為明顯。主要表現(xiàn)在：

2.1.1存在監(jiān)管真空 我國金融監(jiān)管在分業(yè)經(jīng)營的情況下，實(shí)行的分業(yè)監(jiān)管的“一行三會(huì)”的監(jiān)管模式，銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)督管理全國的銀行業(yè)、信托投資公司、金融資產(chǎn)管理公司及其他的存款類金融機(jī)構(gòu)；證監(jiān)會(huì)集中統(tǒng)一監(jiān)管全國證券及期貨市場；保監(jiān)會(huì)監(jiān)管全國保險(xiǎn)市場。目前，我國對于部分新型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管處于真空。我國對影子銀行不同行業(yè)實(shí)行分頭主管和審批，正所謂是各掃門前雪，各級省政府金融辦審批小額貸款公司、信托業(yè)由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管、融資性擔(dān)保公司由工信委審批、典當(dāng)行是由商務(wù)部主管的。指定的這些主管審批部門只對于影子銀行的準(zhǔn)入資格進(jìn)行審核，對于行業(yè)經(jīng)營發(fā)展情況和風(fēng)險(xiǎn)狀況卻缺乏掌控。擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司等機(jī)構(gòu)都是非金融機(jī)構(gòu)不在監(jiān)管范疇。由于影子銀行在業(yè)務(wù)上與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系緊密，一旦出現(xiàn)資金鏈條斷裂就容易引起系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.2監(jiān)管措施不到位 目前對于影子銀行的監(jiān)管存在理念不清晰、監(jiān)管目標(biāo)不確定，從而導(dǎo)致監(jiān)管具體政策和監(jiān)管制度不到位。主要表現(xiàn)為：第一，監(jiān)管法律不到位。就如網(wǎng)絡(luò)借貸，銀監(jiān)局和人民銀行都否認(rèn)自己的監(jiān)管職責(zé)，目前沒有專門的法律監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)借貸。第二，監(jiān)管手段不到位。央行2011年推出了社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)工具，存在著缺乏可控性的缺陷，從貨幣調(diào)控的手段還不到位。例如在商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面會(huì)出現(xiàn)一方未進(jìn)表而一方已出表的問題，貸款數(shù)據(jù)的不準(zhǔn)確，會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管部門對商業(yè)銀行信貸規(guī)模判斷出現(xiàn)誤差，從而影響到國家整體宏觀調(diào)控政策的實(shí)施效果。第三，監(jiān)管制度不到位。例如，央行對第三方支付公司頒布了準(zhǔn)入名單，也確立了準(zhǔn)入機(jī)制，但如何對其監(jiān)管目前還尚不明確，監(jiān)管機(jī)制也不健全。目前商業(yè)銀行正在向綜合經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)前進(jìn)，銀行業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)、基金等多種業(yè)務(wù)不斷交叉結(jié)合，如果只在單一監(jiān)管功能下，就會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管真空。

2.1.3金融監(jiān)管滯后于金融創(chuàng)新 與歐美等主要發(fā)達(dá)國家相比，我國的金融創(chuàng)新還處于初級階段。但在綜合經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天，已經(jīng)出現(xiàn)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等多種業(yè)務(wù)交叉綜合發(fā)展的情況。例如，以信托公司為媒介來的商業(yè)銀行，通過資金等方式發(fā)行信托計(jì)劃 來發(fā)展信托融資、信托理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)。如商業(yè)銀行在發(fā)放貸款的同時(shí)，可以通過證券、保險(xiǎn)等相關(guān)渠道來收取高額的咨詢費(fèi)或者管理費(fèi)。這些不斷出現(xiàn)的新興金融創(chuàng)新形式，其目的都是為了規(guī)避對商業(yè)銀行信貸規(guī)模的控制，規(guī)避監(jiān)管。如果不能有效的對其監(jiān)管將導(dǎo)致資本市場、貨幣市場出現(xiàn)短期投機(jī)性和不穩(wěn)定性，進(jìn)而影響了金融系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性。影子銀行已經(jīng)在社會(huì)融資活動(dòng)中不斷壯大，缺乏監(jiān)管將直接導(dǎo)致各影子銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的粗放式發(fā)展，制度基礎(chǔ)的不完善和行業(yè)操作標(biāo)準(zhǔn)的缺失容易產(chǎn)生各種經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行與商業(yè)銀行聯(lián)系的日益緊密，將助長風(fēng)險(xiǎn)向商業(yè)銀行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳遞，不利于金融系統(tǒng)穩(wěn)健發(fā)展。目前，影子銀行已經(jīng)成為了重收益、輕風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，導(dǎo)致了資本不實(shí)、風(fēng)控不明、從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊的非法金融機(jī)構(gòu)乘隙而入。監(jiān)管缺位狀態(tài)下的影子銀行會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)。美國次級貸款危機(jī)的教訓(xùn)就充分說明了這個(gè)問題。由此可見，我國監(jiān)管業(yè)應(yīng)該盡快出臺(tái)對于影子銀行系統(tǒng)性的監(jiān)管措施。

第三章 完善我國影子銀行監(jiān)管的政策及建議 3.1對我國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建議 3.1.1要正確合理的引導(dǎo)影子銀行發(fā)展

首先，要明確監(jiān)管主體，區(qū)分不同的影子銀行，疏堵有別。對于影子銀行機(jī)構(gòu)形式要進(jìn)行分類，指定專門的監(jiān)管主體，并由該監(jiān)管機(jī)構(gòu)專門對影子銀行進(jìn)行監(jiān)管負(fù)責(zé)。所謂的“堵”就是對于非法的金融機(jī)構(gòu)給予嚴(yán)厲的打擊。比如非法集資、高利貸等。所謂“疏”就是對于那些簡單的、透明的、真正能夠滿足于市場需求的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大監(jiān)管范圍、降低準(zhǔn)入門檻、使其陽光健康發(fā)展。比如典當(dāng)行、融資類擔(dān)保公司、小額貸款公司等。做到疏堵結(jié)合，以疏為主。其次，要正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸。民間借貸的存在有一定的客觀性，它是市場需求和民間資本追求逐利共同作用的產(chǎn)物，在一定程度上發(fā)揮了融資補(bǔ)充作用，不能僅僅對其一味的打擊對待，應(yīng)該要正確引導(dǎo)和規(guī)范，在有效的立法支持的基礎(chǔ)上進(jìn)行監(jiān)管，促使民間借貸從黑暗里走出來，在陽光下健康運(yùn)行。最后，要加強(qiáng)對影子銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)測。對于不法機(jī)構(gòu)、違規(guī)辦理金融業(yè)務(wù)的行為要加大力打擊度，并對影子銀行存在的問題做好跟蹤記錄分析，進(jìn)行調(diào)查研究。

3.1.2樹立功能性監(jiān)管理念.要建立健全金融業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，樹立功能性的監(jiān)管理念，避免監(jiān)管真空和多頭監(jiān)管。所謂的機(jī)構(gòu)監(jiān)管就是通過把金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類，分出不同類型監(jiān)管部門，不同的監(jiān)管方法，各個(gè)監(jiān)管部門不能干預(yù)、管制其他監(jiān)管部門。機(jī)構(gòu)監(jiān)管對于那些業(yè)務(wù)不交叉綜合的范圍，經(jīng)營存在獨(dú)立性的機(jī)構(gòu)有效果。而功能監(jiān)管是都由同一監(jiān)管部門對特定的金融活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管，功能性監(jiān)管能更好的提高監(jiān)管的秩序和效率。影子銀行與傳統(tǒng)銀行都有一個(gè)相同的提供信用中介的功能，并且影子銀行只對信貸、期限和流動(dòng)性進(jìn)行轉(zhuǎn)換。單一按照機(jī)構(gòu)的形式對影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，僅僅監(jiān)管了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，而商業(yè)銀行的部門業(yè)務(wù)就會(huì)轉(zhuǎn)移到影子銀行部分，從而出現(xiàn)了監(jiān)管空白。如果按照信用中介功能的形式進(jìn)行監(jiān)管將避免監(jiān)管套利。隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間經(jīng)營涉及的交叉綜合業(yè)務(wù)越來越廣泛，越來越不分界限，功能監(jiān)管能夠避免重復(fù)監(jiān)管，也可以避免監(jiān)管真空。金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為了趨勢，在完善我國的“一行三會(huì)”制度基礎(chǔ)上，建立健全的金融業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，由機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能性目標(biāo)監(jiān)管，才能更為有效的防范風(fēng)險(xiǎn)。

3.2完善影子銀行自律的對策

3.2.1完善影子銀行內(nèi)控機(jī)制 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制是金融市場監(jiān)管的核心，有利的外部監(jiān)督必須是要以充分有效、完善的內(nèi)部控制機(jī)制為前提條件。為了防止影子銀行產(chǎn)生的高風(fēng)險(xiǎn)，就必須用嚴(yán)格的內(nèi)部控制機(jī)制來防范。投資者不能被巨大的高風(fēng)險(xiǎn)的利潤所誘惑，要建立內(nèi)部有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高有效的早期預(yù)警和提示，有效的防止影子銀行帶來的損失。提高影子銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的敏感性，完善內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)，并建立一個(gè)健全的內(nèi)部控制系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。針對影子銀行的特征進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，制定出嚴(yán)格、有效、合理的控制方案，并建立一個(gè)安全的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測機(jī)制。

3.2.2建立影子銀行與商業(yè)銀行之間的防火墻 針對于影子銀行帶來的不良影響，商業(yè)銀行應(yīng)該建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防火墻，來阻斷影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。嚴(yán)格控制高杠桿的產(chǎn)品，加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。要加大各類金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理，防止金融機(jī)構(gòu)參與民間金融活動(dòng)。商業(yè)銀行要摸清企業(yè)和擔(dān)保公司貸款的真實(shí)用途，嚴(yán)格控制商業(yè)銀行的表內(nèi)資金流向私募股權(quán)投資基金、民間融資中介等影子銀行機(jī)構(gòu)；嚴(yán)格控制小額貸款公司的銀行融資本利率；嚴(yán)格禁止商業(yè)銀行的從業(yè)人員利用職務(wù)之便為企業(yè)或他人提供融資便利，從而避免風(fēng)險(xiǎn)傳遞。為了保證商業(yè)銀行與影子銀行類機(jī)構(gòu)的合作業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)可控，防止影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)積累擴(kuò)散轉(zhuǎn)移給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行應(yīng)該嚴(yán)格按照監(jiān)管部門“三禁止”的要求，建立相應(yīng)的防范措施，實(shí)施貸款的全部按流程管理，嚴(yán)格防止影子銀行體系傳遞風(fēng)險(xiǎn)。

3.3完善市場紀(jì)律的對策 3.3.1完善信息披露制度

確保影子銀行健康發(fā)展的必由之路就是提高影子銀行的透明度，完善影子銀行信息披露制度。影子銀行之所以缺乏有效的監(jiān)管，導(dǎo)致不能及時(shí)的防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)閷τ谟白鱼y行的信息披露制度不完善。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對影子銀行沒有足夠的、精確的信息，對于影子銀行的經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)不了解，也無法對其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和掌控，可以說是心有余而力不足，所以要把提高影子銀行的透明度作為影子銀行監(jiān)管的首要目標(biāo)。各監(jiān)管部門監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)要形成統(tǒng)一，要建立起完整的、及時(shí)的平臺(tái)來對信息進(jìn)行收集、匯總、分析并及時(shí)處理，以便發(fā)布最新的市場數(shù)據(jù)信息。對于那些新興的影子銀行類產(chǎn)品，公眾的金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)淡薄。應(yīng)讓投資者對充分了解對影子銀行一類新型金融產(chǎn)品的真實(shí)信息以及詳細(xì)說明，尤其是要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示方面，杜絕只言收益不言風(fēng)險(xiǎn)。只有公開、公正、公平、透明的金融市場才會(huì)促進(jìn)金融業(yè)健康和穩(wěn)定的發(fā)展。還要提高那些非正規(guī)化的場外交易的透明度，對其制定有效地監(jiān)控措施，完善投資者、金融機(jī)構(gòu)、影子銀行關(guān)聯(lián)者之間的信息披露制度。降低交易成本，預(yù)防交易風(fēng)險(xiǎn)，以便借貸雙方完成對接。對于一些高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿金融運(yùn)行的活動(dòng)實(shí)施限制，增加產(chǎn)品的透明度，進(jìn)而打 造無影燈式無死角監(jiān)管體系。

3.3.2建立覆蓋影子銀行的法律法規(guī)

解決影子銀行對金融市場造成的負(fù)面影響的主要方法，就是制定全面覆蓋影子銀行的金融法規(guī)，使影子銀行合理的發(fā)展。我國還沒有對影子銀行進(jìn)行全面的界定、也沒有具體的措施對其防范監(jiān)管。當(dāng)前，金融監(jiān)管部門應(yīng)盡快出臺(tái)對民間借貸等影子銀行形式業(yè)務(wù)覆蓋全面的、系統(tǒng)性的監(jiān)管法律法規(guī)。尤其要加快對民間融資機(jī)構(gòu)相關(guān)指導(dǎo)意見的規(guī)定。明確民間借貸的監(jiān)管主體部門，對非法集資和高利貸行為要加大力度嚴(yán)厲打擊；有序合理的發(fā)展那些簡單的、透明的、真正能夠滿足于市場需求的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，例如，融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)、小額貸款公司、典當(dāng)行等。

3.4積極推動(dòng)市場利率化改革

利率管制是導(dǎo)致影子銀行出現(xiàn)的最重要原因。從國家角度來說，要解決影子銀行帶來的諸多問題的根本辦法就是實(shí)現(xiàn)利率市場化。我國特色影子銀行的主要功能就是提供套利融資服務(wù)，這與我國利率市場化改革滯后相關(guān)。影子銀行所帶來最大的問題就是高利貸，影子銀行的一些民間融資機(jī)構(gòu)所做的業(yè)務(wù)都類似于高利貸業(yè)務(wù)，如小額貸款、擔(dān)保公司、典當(dāng)行、地下錢莊等。導(dǎo)致企業(yè)和個(gè)人都熱衷放貸款的惡性循環(huán)，貨幣資金市場的嚴(yán)重供不應(yīng)求這樣的狀況都是官方利率、利率管制失靈造成的。利率管制在一定程度上激發(fā)了貸款的需求，給低效率的貸款項(xiàng)目提供了條件。之所以會(huì)存在民間市場利率超高、官定利率卻超低的現(xiàn)象，原因是商業(yè)銀行可以以超低的利率向國企或者地方融資平臺(tái)以及有“渠道”弄到貸款。就像信貸配給理論中，一部分人占用了資金所以另一部分人借不到錢。影子銀行的出現(xiàn)使利率能夠發(fā)揮了真實(shí)反映市場資金的供求情況的水平。所以只有加快利率市場化步伐，逐步放開銀行信貸管制和存款利率上限，讓資金價(jià)格“隨行就市”，才能從根本上消除我國影子銀行風(fēng)險(xiǎn)存在的基礎(chǔ)，防止監(jiān)管套利。

結(jié)論

影子銀行是一把雙刃劍，如對其不加監(jiān)管可能會(huì)導(dǎo)致銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)蔓延從而導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)出現(xiàn)危機(jī)，如果監(jiān)管過度又可能會(huì)阻擋金融創(chuàng)新的速度與效率造成嚴(yán)重的金融壓抑。本文在原有提出的影子銀行概念基礎(chǔ)上，總結(jié)和概括出我國影子銀行監(jiān)管存在的問題。建立健全金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)機(jī)制，監(jiān)管者要轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，樹立功能性監(jiān)管理念，才能更加有效的監(jiān)管影子銀行。強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制建設(shè)、建立影子銀行與商業(yè)銀行之間的防火墻。對影子銀行的監(jiān)管應(yīng)該重點(diǎn)明確、分類監(jiān)管，要做到疏堵結(jié)合，不能搞一刀切。要正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸行為，使其健康發(fā)展。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)需要金融體制的改革，健全和完善金融市場的融資渠道，規(guī)范金融市場秩序，為資金的投放和使用提供一個(gè)健康的環(huán)境。建立完善影子銀行的數(shù)據(jù)庫。從影子銀行的初級階段開始進(jìn)行系統(tǒng)的監(jiān)管，使其能夠發(fā)揮的有效的融資作用，為金融市場做有利的補(bǔ)充，以更好地促進(jìn)我國金融業(yè)的發(fā)展。

第五篇：論我國影子銀行的監(jiān)管現(xiàn)狀及發(fā)展對策

論我國影子銀行的監(jiān)管現(xiàn)狀及發(fā)展對策

摘 要：影子銀行在我國迅猛發(fā)展的同時(shí)，也帶來了監(jiān)管上的問題，對此有必要探索合適的監(jiān)管對策，正確引導(dǎo)影子銀行發(fā)展。本文在界定影子銀行的概念基礎(chǔ)上，結(jié)合我國影子銀行的特點(diǎn)，介紹分析了我國影子銀行監(jiān)管的現(xiàn)狀以及當(dāng)前監(jiān)管的缺陷，并提出了完善我國影子銀行監(jiān)管的對策。

關(guān)鍵詞：影子銀行；風(fēng)險(xiǎn)；金融監(jiān)管

一、影子銀行研究背景

影子銀行自產(chǎn)生以來發(fā)展迅速，其在金融體系中發(fā)揮的作用也越來越明顯，然而隨著全球自由化和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，影子銀行本身的缺陷也開始暴露，杠桿率和期限錯(cuò)配度越來越高，終于在2007年引發(fā)美國次貸危機(jī)。經(jīng)此危機(jī)，各國開始意識(shí)到影子銀行在金融市場中的影響力以及對風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，開始對其進(jìn)行研究，并推出相關(guān)的法律法規(guī)引導(dǎo)影子銀行的發(fā)展，建立一系列影子銀行體系的監(jiān)管模式。與國外相比，我國金融創(chuàng)新程度不高，金融衍生產(chǎn)品市場不夠成熟，影子銀行發(fā)展水平較低，但勢頭迅猛，為此有必要研究我國的影子銀行體系，正確引導(dǎo)和規(guī)范影子銀行的信貸活動(dòng)，建立和完善影子銀行的監(jiān)管體系，使影子銀行能夠健康發(fā)展，在金融體系中發(fā)揮積極的作用。

二、影子銀行相關(guān)概念

早在2007年，美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事長保羅?麥考利（Paul McCully）第一次提出影子銀行這個(gè)概念，用以概括那些游離于監(jiān)管體系之外，提供和傳統(tǒng)商業(yè)銀行類似的金融服務(wù)的非銀行中介機(jī)構(gòu)。隨著金融危機(jī)的爆發(fā)并向全球擴(kuò)散，“影子銀行”這一概念正逐漸被各國所接受。

影子銀行系統(tǒng)又稱為“平行銀行系統(tǒng)”，意指平行于傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系之外的融資體系，它包括投資銀行、債券、保險(xiǎn)公司、貨幣市場基金、小額貸款公司、典當(dāng)行等非銀行金融機(jī)構(gòu)，在不受央行監(jiān)管之下，通過高杠桿操作來開展傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，并將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

三、我國影子銀行的特點(diǎn)及監(jiān)管現(xiàn)狀

（一）我國影子銀行的特點(diǎn)。不同于西方發(fā)達(dá)國家，我國影子銀行的資金和客戶資源的吸收來自于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，主要的服務(wù)產(chǎn)品包括理財(cái)產(chǎn)品、證券投資基金、私募股權(quán)投資基金等，運(yùn)行的業(yè)務(wù)基本是對傳統(tǒng)商業(yè)銀行運(yùn)作模式的復(fù)制，是對商業(yè)銀行一部分融資業(yè)務(wù)的替代。我國的影子銀行的發(fā)展具有自己的獨(dú)特性，具體表現(xiàn)為杠桿率低、由傳統(tǒng)商業(yè)銀行主導(dǎo)、主要依賴零售渠道融資三個(gè)方面。

（二）我國影子銀行的監(jiān)管現(xiàn)狀。我國影子銀行雖然發(fā)展較西方發(fā)達(dá)國家晚，但隨著近年來經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，影子銀行的融資規(guī)模也在迅速膨脹，與此同時(shí)也帶來了影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)問題。鑒于西方發(fā)達(dá)國家影子銀行體系所引發(fā)的金融危機(jī)，我國在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的同時(shí)，更多的是對金融市場的限制，限制了影子銀行的正常發(fā)展。另外，我國雖有相關(guān)文件規(guī)定擔(dān)保公司、信托公司、典當(dāng)行等融資機(jī)構(gòu)的融資業(yè)務(wù)和監(jiān)管問題，但缺乏一定的權(quán)威性和效力等級，同時(shí)大多數(shù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都疏于對金融機(jī)構(gòu)的管理，而且管制盲區(qū)居多，放任了市場風(fēng)險(xiǎn)的累積。

四、我國影子銀行監(jiān)管缺陷分析

（一）監(jiān)管目標(biāo)不明確。國內(nèi)在影子銀行監(jiān)管上存在概念標(biāo)準(zhǔn)不一，監(jiān)管目標(biāo)不清晰，很大部分原因是對影子銀行的界定不夠明確，這樣的現(xiàn)象導(dǎo)致監(jiān)管部門不知道自己的職責(zé)所在，行事效率低下，既無法提高金融市場的運(yùn)行效率，也無法有效保護(hù)好金融投資者與金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。此外，我國對影子銀行目標(biāo)界定的不明確，導(dǎo)致監(jiān)管措施的薄弱，在金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管上力度不足，也沒有確立相關(guān)的消費(fèi)者利益保護(hù)機(jī)制。

（二）監(jiān)管手段單一，不具有獨(dú)立性。我國對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)限的設(shè)定過于模糊，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在法律上沒有得到有效約束，當(dāng)許多出現(xiàn)一些金融問題時(shí)，由于沒有相關(guān)法律的明確規(guī)定，只能根據(jù)政府發(fā)布的政策或文件去執(zhí)行，對市場的行政干預(yù)隨意性較大，我國對影子銀行的監(jiān)管大多采用行政規(guī)定性文件，監(jiān)管部門受當(dāng)?shù)卣s束大，相關(guān)的規(guī)定都偏向于限制金融監(jiān)管權(quán)力的行使，而忽略對社會(huì)公共利益以及對投資者權(quán)益的保護(hù)。既不利于金融創(chuàng)新，限制了影子銀行體系的縱深發(fā)展能力，也不利于我國金融業(yè)在國際競爭力上的提升。

（三）金融監(jiān)管跟不上金融創(chuàng)新。隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)行業(yè)等多種業(yè)務(wù)交叉發(fā)展的金融創(chuàng)新形式不斷涌現(xiàn)，這在促進(jìn)我國金融市場多樣化的同時(shí)，也增強(qiáng)了市場的融資能力。然而在當(dāng)前我國對于金融市場的監(jiān)控能力稍嫌不足的現(xiàn)狀下，如不能管理好這些新興的金融創(chuàng)新，那么就將會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管真空，影響金融系統(tǒng)的安全性和穩(wěn)定性。在影子銀行不斷發(fā)展壯大的今天，金融市場各機(jī)構(gòu)聯(lián)系密切，監(jiān)管缺失將會(huì)導(dǎo)致增加其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而將風(fēng)險(xiǎn)傳遞到與之關(guān)聯(lián)密切的商業(yè)銀行中。

（四）缺乏健全的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。目前我國的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管采用多頭分業(yè)監(jiān)管的機(jī)制，中央銀行與銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)各自監(jiān)管不同的金融機(jī)構(gòu)。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，各金融機(jī)構(gòu)間的關(guān)系變得越來越緊密，在此中產(chǎn)生的影子銀行體系與這些金融機(jī)構(gòu)的有著錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，很難確定該由哪個(gè)組織或機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管，盡管各監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過一定的金融協(xié)調(diào)來解決一些問題，但這種協(xié)調(diào)工作只能解決暫時(shí)性的金融問題，并且考慮到各自機(jī)構(gòu)的不同職責(zé)所在，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有時(shí)候并不能在做好本職工作的同時(shí)又兼顧到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定、長遠(yuǎn)發(fā)展。

五、完善我國影子銀行監(jiān)管的對策

（一）建立宏觀和微觀審慎監(jiān)管制度。影子銀行牽涉范圍較為廣泛，運(yùn)用的金融工具也頗為復(fù)雜，難以對其進(jìn)行全面的監(jiān)管。目前應(yīng)構(gòu)建一套合理的宏觀審慎和微觀審慎監(jiān)管制度，并將影子銀行納入其中。

（二）穩(wěn)健推進(jìn)金融創(chuàng)新，促進(jìn)金融市場的發(fā)展。金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新雖然具有分散風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的能力，但卻無法消除風(fēng)險(xiǎn)的存在，在促進(jìn)市場發(fā)展的同時(shí)，也帶來了市場的不穩(wěn)定性。因此有必要在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上推進(jìn)金融創(chuàng)新，一方面，將金融創(chuàng)新的主導(dǎo)權(quán)交給市場，充分發(fā)揮金融市場的自主創(chuàng)新功能，合理有序地進(jìn)行金融創(chuàng)新。另一方面，在推進(jìn)金融創(chuàng)新過程中將之納入監(jiān)管的范圍中，使之得以在有效監(jiān)控區(qū)域內(nèi)，能夠及時(shí)、準(zhǔn)確的反映當(dāng)前的市場信息。