第一篇：金融制度比較—影子銀行監(jiān)管的中外比較

影子銀行監(jiān)管的中外比較研究

摘要：在經(jīng)濟全球化的背景下，影子銀行的風(fēng)險傳播迅速廣泛，破壞潛力驚人。歐美發(fā)達國家的影子銀行結(jié)構(gòu)復(fù)雜，具有信用創(chuàng)造的功能，以證券化活動為主，與之相比，中國的影子銀行發(fā)展還處于簡單的資金融通的起步階段，但中國的影子銀行規(guī)模卻增長十分迅速。鑒于影子銀行的高風(fēng)險，先進經(jīng)濟體在危機發(fā)生之后都相繼改變之前寬松的監(jiān)管方式，向?qū)徤鲊栏竦姆较虬l(fā)展。我國的影子銀行今后不斷發(fā)展，伴隨的風(fēng)險必定會逐步加大，應(yīng)該借鑒國外的有效經(jīng)驗并結(jié)合自身的實際，形成符合自身實際的監(jiān)管體系。本文的重點在于分析中美影子銀行及其監(jiān)管方面的不同，以便利用國外先進的監(jiān)管經(jīng)驗，對我國的影子銀行監(jiān)管體系的建立提供幫助。首先介紹了影子銀行的界定以及與之有關(guān)的金融監(jiān)管內(nèi)容，通過研究美國、歐盟、英國等先進國家在影子銀行監(jiān)管方面的經(jīng)驗，得出了對中國影子銀行監(jiān)管的啟示。

關(guān)鍵詞：影子銀行，金融監(jiān)管，中外比較 文獻綜述

國際社會就加強影子銀行監(jiān)管已初步達成共識，集中的體現(xiàn)是在G20峰會上，《巴塞爾協(xié)議3》在2010年11月推出草案后，于2013年1月6日推出了新規(guī)。《巴塞爾協(xié)議3》在對影子銀行的監(jiān)管方面有了實質(zhì)的動作和進步，其是未來全球金融行業(yè)的最重要的監(jiān)管標準，它的推出，有利于提升金融業(yè)機構(gòu)風(fēng)險的敏感性，提升了資本質(zhì)量和要求，對風(fēng)險資產(chǎn)更加關(guān)注，提高了對流動性風(fēng)險的關(guān)注，資本構(gòu)成和計算更加科學(xué)和實際。國內(nèi)也有有著進行了研究，例如杜亞斌、顧海寧針對世界各國對于影子銀行監(jiān)管的改革，提出影子銀行的教訓(xùn)給我國金融業(yè)提供了重要的啟示，即我國金融業(yè)應(yīng)循序漸進地推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新，注重防范金融風(fēng)險；金融監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)對金融機構(gòu)及金融活動實行全面的監(jiān)管。

綜上所述可以看出，影子銀行從事的業(yè)務(wù)存在巨大的金融風(fēng)險，自身抵抗能力非常脆弱，但是由于監(jiān)管的缺失和放任自流，使得這些機構(gòu)在不斷膨脹發(fā)展，整個金融市場的風(fēng)險不斷加劇，對金融市場的健康發(fā)展造成了嚴重威脅，因而，控制影子銀行的風(fēng)險，加強和完善對于影子銀行的監(jiān)督管理，成為國內(nèi)外眾多學(xué)者、組織和主管部門的共識。

1、影子銀行及其金融監(jiān)管

本章主要的內(nèi)容是對影子銀行有一個基本的了解，介紹影子銀行的定義，特征和風(fēng)險，并且對風(fēng)險的成因進行分析，其次，還對金融監(jiān)管理論進行闡述，進而引出了針對影子銀行金融監(jiān)管的相關(guān)內(nèi)容。

1.1 影子銀行綜述

影子銀行也稱為影子金融體系(Shadow Banking system)。影子銀行從本質(zhì)上講，是市場型的金融中介突破原有傳統(tǒng)的市場邊界進入金融市場，在金融市場上利用多種金融工具完成投融資目標的業(yè)務(wù)形式。影子銀行的出現(xiàn)，是現(xiàn)代金融不斷發(fā)展，高度發(fā)達的結(jié)果之一，它的出現(xiàn)，是由于金融監(jiān)管創(chuàng)新或者放松，亦或者是水平相對滯后而產(chǎn)生的，在2008年的全球性金融危機之后，逐漸開始得到重視和研究盡管各國和各種經(jīng)濟組織對影子銀行有不同的定義和看法，但是在不同中卻又能體現(xiàn)出基本的相似之處，參考國內(nèi)外的研究結(jié)果，對于影子銀行的基本定義是：向居民、企業(yè)或者其他金融機構(gòu)等市場參與者提供流動性、期限錯配和高杠桿率等服務(wù)，不同程度的替代了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)功能的工具、結(jié)構(gòu)、機構(gòu)或企業(yè)。總之，影子銀行不僅應(yīng)該指獨立具備法人資格的金融機構(gòu)，而且應(yīng)該包括替代傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的金融工具和業(yè)務(wù)部門，不僅是非銀行金融機構(gòu)及其業(yè)務(wù)，而且還應(yīng)有銀行內(nèi)部的影子銀行部門和業(yè)務(wù)。在西方發(fā)達經(jīng)濟體中，美國、歐盟等國家由于科技發(fā)達、經(jīng)濟發(fā)展良好而且金融行業(yè)在經(jīng)濟當(dāng)中處于先進地位，對于創(chuàng)新型的金融產(chǎn)品和金融衍生工具而言，幾乎大部分都來自于這些先進經(jīng)濟體中，因此說，影子銀行在這些國家中的成熟程度最高，發(fā)展最為迅速，1.2影子銀行的金融監(jiān)管

影子銀行也應(yīng)該是金融監(jiān)管的對象之一，應(yīng)該納入金融監(jiān)管的范疇內(nèi)，并且成為金融監(jiān)管的重中之重，對影子銀行的監(jiān)管，就是要根據(jù)實際制定有效的監(jiān)管制度，設(shè)立專職的監(jiān)管機構(gòu)，設(shè)立各項風(fēng)險管控指標，規(guī)范其健康、有序、穩(wěn)健的發(fā)展，使其作為經(jīng)濟發(fā)展的重要動力。影子銀行是金融市場發(fā)展的必然結(jié)果，也是金融市場中的重要參與者，有關(guān)影子銀行的監(jiān)管，要從金融監(jiān)管的滯后性角度開始。影子銀行的概念從1997年正式提出，2007美國次貸危機開始逐步受到廣泛性的重視之前，一直沒有對其監(jiān)管做出明確要求和部署。這就充分顯示了金融監(jiān)管者對其的監(jiān)管存在嚴重的滯后，沒有針對性的分析影子銀行的構(gòu)成和存在的風(fēng)險，國外金融自由化的指導(dǎo)原則使得金融監(jiān)管對影子銀行的監(jiān)管過分的縱容和寬松，沒有進行有效必要的干預(yù)和合理的管控，不論是從質(zhì)上還是量上，都主要是松散的監(jiān)管為主，沒有風(fēng)險監(jiān)控機制，導(dǎo)致危機發(fā)生。國內(nèi)的金融監(jiān)管者也是從經(jīng)濟危機中看到了影子銀行的危害，才開始著手設(shè)計和搭建適合本國實際的金融監(jiān)管體系。

2、美國對影子銀行的監(jiān)管際實踐

本節(jié)主要是對經(jīng)濟危機的發(fā)源地美國的影子銀行監(jiān)管進行分析，以經(jīng)濟危機為時間節(jié)點，區(qū)分監(jiān)管的變化，結(jié)果表明，美國對影子銀行的監(jiān)管的態(tài)度已經(jīng)由放松監(jiān)管轉(zhuǎn)向了從嚴監(jiān)管。

2.1.經(jīng)濟危機之前的寬松監(jiān)管

美國作為影子銀行發(fā)展最有典型代表意義的經(jīng)濟體，雖然通過影子銀行下的資產(chǎn)證券化將本國乃至全球的資金吸收到自己的經(jīng)濟體內(nèi)，享受了影子銀行帶來的一系列好處，但是在經(jīng)濟泡沫膨脹乃至崩潰后，承受了沉重的打擊和危害。主要原因，除去影子銀行自身的發(fā)展存在諸多的風(fēng)險之外，與本國的金融監(jiān)管缺失、滯后和危機發(fā)生之初的應(yīng)變遲鈍存在很大關(guān)系。在金融危機爆發(fā)之前，美國金融監(jiān)管部門通常認為金融的創(chuàng)新有利于經(jīng)濟的發(fā)展，金融自由化在美國的發(fā)展十分的迅速，推進的廣度和深度都非常巨大，這樣的背景下，影子銀行在美國的發(fā)展呈現(xiàn)幾何式增長局面，勢頭非常強勁，美國的金融監(jiān)管在金融危機之前仍然是奉行自由化、自由貿(mào)易的思維準則，盡量的減少政府干預(yù)，1999年《格拉斯-斯蒂格爾法案》的廢除，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》的出臺，使得商業(yè)銀行可以自由經(jīng)營影子銀行相關(guān)的業(yè)務(wù)，這就從法律意義上對影子銀行或者是金融自由化提供了依據(jù)，美國的金融監(jiān)管也不再是純粹的分業(yè)監(jiān)管模式，而是介于分業(yè)與混業(yè)監(jiān)管之間的一種存在模式，放松的金融監(jiān)管是危機爆發(fā)前的主流思想和行動方針。對于影子銀行的監(jiān)管來說，美國的金融監(jiān)管機構(gòu)更是存在大量的空白和監(jiān)管寬松的現(xiàn)象，這樣，進一步的助長了影子銀行的膨脹和發(fā)展。2.2 經(jīng)濟危機之后的從嚴監(jiān)管

在金融危機爆發(fā)之后，美國的監(jiān)管當(dāng)局逐步的意識到了影子銀行在金融市場或是經(jīng)濟中起到的作用巨大和監(jiān)管不力帶來的嚴重后果，從而開始對先前的相關(guān)規(guī)定進行重新制定和修改，監(jiān)管的理念從寬松轉(zhuǎn)向了審慎監(jiān)管甚至是嚴格監(jiān)管的方向上，此次改革的重點，主要集中在對影子銀行的金融衍生品的風(fēng)險測度和揭示，信息的披露和信用評級制度的優(yōu)化等等方面。

在2008年3月31日，金融危機發(fā)生之后，美國財政部公布了被業(yè)內(nèi)稱作是“遲來的變革”的《金融監(jiān)管架構(gòu)現(xiàn)代化藍圖》，這份藍圖的推出，反映了美國政府應(yīng)對金融監(jiān)管體制內(nèi)的缺陷的反思以及對未來金融改革方向的探索，主要是針對影子銀行的監(jiān)管缺失以致造成嚴重后果的一種自我糾正過程的實施。此項藍圖，最重要的一點就是建立一個綜合統(tǒng)一、對系統(tǒng)風(fēng)險能保持高度警惕的監(jiān)管體系，使得原來的監(jiān)管多頭、責(zé)任不清、導(dǎo)致監(jiān)管空白的局面得到改善，同時對監(jiān)管的廣度和深度提出了更高的要求。

在2009年，美國政府公布了有史以來規(guī)模最大的金融監(jiān)管改革方案的白皮書，設(shè)立了5大關(guān)鍵性的監(jiān)管措施：對金融機構(gòu)加強監(jiān)管、全面監(jiān)管金融市場、保護消費者和投資者的合法權(quán)益、減少或避免不當(dāng)金融行為損害、提升政府金融監(jiān)管的權(quán)力以及促進國際合作乃至建立全球統(tǒng)一的監(jiān)管標準等。此次的白皮書，將美國的聯(lián)邦儲備委員會的職能范圍擴展到全面的金融監(jiān)管，還對與影子銀行金融產(chǎn)品相關(guān)的投資人和消費者的權(quán)益保護提出明確的要求，除了建立專門的機構(gòu)還把機構(gòu)權(quán)力提升到同級別最高。

2010年，美國國會通過了有關(guān)金融監(jiān)管改革的《多德-弗蘭克法案》，該法案被認為是有史以來最全面、嚴格的金融法案，將成為全球金融監(jiān)管的新標桿。本法案主要是對以往監(jiān)管藍圖和白皮書的具體化實施，核心的內(nèi)容主要是：成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會，成立新的消費者保護局，將場外衍生品交易納入監(jiān)管，限制高風(fēng)險衍生品的交易，設(shè)立新破產(chǎn)清算機制，在加強美聯(lián)儲監(jiān)管權(quán)力的同時也加強對其的監(jiān)管，監(jiān)督金融機構(gòu)高管薪酬，取消貴金屬柜臺交易合法性等等。作為監(jiān)管改革的重要法律性成果，它使得金融從嚴監(jiān)管的性質(zhì)得到明確，是美國金融監(jiān)管的一個代表性的法案。監(jiān)管結(jié)構(gòu)的變化以及監(jiān)管力度的加強，明顯的變化讓我們可以看到，美國對影子銀行的監(jiān)管已經(jīng)從自由寬松的監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變?yōu)榱藝栏駥徤鞯谋O(jiān)管模式，同時監(jiān)管結(jié)構(gòu)的變動使得監(jiān)管工作覆蓋更加全面，對市場活動的信息和交易活動的透明化有很大幫助，監(jiān)管機構(gòu)分工更加明確，監(jiān)管的空白點越來越少，將大大促進美國虛擬經(jīng)濟的健康穩(wěn)定運行，對防范風(fēng)險，控制風(fēng)險提供有力的支持。

3、我國影子銀行監(jiān)管

本章主要介紹中國金融監(jiān)管的歷史和我國影子銀行監(jiān)管的現(xiàn)狀，并且對我國的影子銀行的構(gòu)成和風(fēng)險進行了分析，然后通過經(jīng)濟模型對我國影子銀行的規(guī)模和與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系進行了測度，以便對以后制定監(jiān)管政策提供數(shù)據(jù)支撐。

3.1 中國影子銀行簡析

我國的影子銀行相對簡單，為客戶提供的主要產(chǎn)品是信貸資金，主要包括兩個部分：其一，主要是銀行業(yè)內(nèi)部不受或者較少受監(jiān)管的證券化活動，以銀信合作為主要代表，還有委托貸款、財務(wù)公司、信托公司、小額貸款公司、金融租賃公司和擔(dān)保公司等進行的儲蓄轉(zhuǎn)投資業(yè)務(wù)；其二，是指不受金融監(jiān)管的民間金融，主要包括民間借貸、地下錢莊、典當(dāng)行等。中國的影子銀行除去影子銀行的一些基本特征以外，更多的體現(xiàn)為自身獨有的一些特征，其問題主要包括金融創(chuàng)新不規(guī)范、運作無序以及流動性風(fēng)險。和歐美發(fā)達經(jīng)濟體相比，我國的影子銀行不是創(chuàng)新過度，而是體現(xiàn)出創(chuàng)新不足的缺陷。

3..2 中國影子銀行監(jiān)管現(xiàn)狀

當(dāng)前，我國的金融監(jiān)管力度相對寬松，同樣面臨金融資產(chǎn)泡沫膨脹和物價上升壓力巨大等一系列問題。影子銀行作為經(jīng)濟發(fā)展和高科技等眾多因素共同作用下的必然產(chǎn)物，從傳統(tǒng)金融機構(gòu)最初的銀信合作模式開始，中國的影子銀行在10年左右的時間里，迅速的發(fā)展壯大，伴隨我國資本市場的進一步開放，我國的影子銀行必然會吸收借鑒國外高級影子銀行的先進成果，進一步的膨脹發(fā)展，因而值得高度警惕和注意。

在我國，有關(guān)影子銀行的監(jiān)管措施存在一些問題：對于影子銀行的監(jiān)管措施偏少，而且系統(tǒng)性不強，例如2006年銀監(jiān)會針對銀行理財業(yè)務(wù)出臺《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)暫行管理辦法》，但是單一的管理辦法沒有配套的相關(guān)措施跟進，導(dǎo)致銀行和信托機構(gòu)合作設(shè)計信托產(chǎn)品，將自身資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負債表之外，規(guī)避金融監(jiān)管，措施偏少和不成系統(tǒng)成為金融監(jiān)管的一道軟肋；金融監(jiān)管步伐滯后，對于新問題新動向反應(yīng)遲鈍是當(dāng)前金融監(jiān)管的又一大問題，我國的影子銀行在十年的時間內(nèi)快速發(fā)展，規(guī)模逐步增大，但是直到2011年左右，我國的人民銀行才制定社會融資指標，將一部分影子銀行監(jiān)管指標納入到統(tǒng)計范圍，在影子銀行發(fā)展的過程中，相關(guān)監(jiān)管措施總是滯后于金融市場的發(fā)展，例如對于典當(dāng)行和小額貸款公司，盡管其出現(xiàn)時間很早，但是相關(guān)的監(jiān)管措施和機構(gòu)卻一直較為模糊；地方融資平臺類似于美國影子體系中的政府資助企業(yè)，在2013年12月，國務(wù)院出臺主要針對影子銀行監(jiān)管的國辦發(fā)[2013]107號文件，作為我國對于影子銀行監(jiān)管的一種對應(yīng)措施，雖然滯后于監(jiān)管對象發(fā)展的步伐，但是卻具有重要的進步意義。

4、影子銀行監(jiān)管的中外比較

在對國際影子銀行的監(jiān)管實踐進行了總結(jié)，并且對中國的影子銀行監(jiān)管進行深刻分析之后，本章對中外影子銀行的運行機制和各項監(jiān)管內(nèi)容進行比較，得出中外之外監(jiān)管水平的差距，在認清國內(nèi)監(jiān)管現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，為以后的監(jiān)管水平提升做準備。

4..1 中外影子銀行運行機制分析

與國外先進的影子銀行及發(fā)展水平相比較，中國的影子銀行發(fā)展明顯的處于不同的發(fā)展階段和檔次水平上。中外影子銀行的本質(zhì)不同，是運行機制上就存在巨大的差別，國外先進經(jīng)濟體（以美國為例）的影子銀行主要是以資產(chǎn)證券化為主要的運行模式，證券化的活動主要以金融衍生品、證券化、以及再次證券化為主，其活動一般規(guī)律在上文中已有描述，由此形成的產(chǎn)品鏈條、相關(guān)組織機構(gòu)和部門等，形成的復(fù)雜的信用創(chuàng)造交易網(wǎng)絡(luò)，因此是比較高級的的影子銀行水平。而我國的影子銀行受限于相對嚴格的金融監(jiān)管水平、經(jīng)濟發(fā)展水平以及科技、金融創(chuàng)新水平的低下等因素，因此在資產(chǎn)證券化上還處于試點階段，或者可以說，還處于比較低級的階段，主要的活動還是局限在與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的間接融資階段，通過融資信貸和股權(quán)股本融資的手段，實現(xiàn)資金的融通，并沒有上升到創(chuàng)造信用，信用流轉(zhuǎn)的程度上，至多是在實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)上對傳統(tǒng)的商業(yè)銀行功能的復(fù)制和替代。因此，二者的區(qū)別還是比較明顯的，在進行金融監(jiān)管時，應(yīng)該采取的手段和方式就必須根據(jù)實際情況來進行制定和實施。4.2 中外影子銀行監(jiān)管效應(yīng)分析

從監(jiān)管手段上而言，中國尚未建立完善的監(jiān)管法律體系，沒有一部專門針對金融監(jiān)管的法律，使得監(jiān)管部門面臨監(jiān)管難度大的局面，面對中國影子銀行的迅速發(fā)展趨勢，中國在影子銀行監(jiān)管方面存在法律空白是不爭的事實，誠然，有相關(guān)部委規(guī)定出臺，但是還是缺少強制力作為保證的法律手段支持。同時，信息共享機制和國際合作方面薄弱也是中國目前金融監(jiān)管方面的軟肋，亟待進一步加強。從監(jiān)管對象上比較，中國出臺的107號文件，只是完成了對中國影子銀行的對象認定和范圍劃定，是否納入監(jiān)管范圍沒有十分明確的指示，即使出現(xiàn)了對各項影子銀行的行為規(guī)范提示，但是缺乏具體的監(jiān)管規(guī)范的支撐，使得監(jiān)管文件的力度下降。從監(jiān)管架構(gòu)考慮，中國尚未對當(dāng)前的監(jiān)管機構(gòu)進行實質(zhì)性的改革和規(guī)劃，仍然維持一行三會的基本監(jiān)管構(gòu)架不變，未來的中國監(jiān)管結(jié)構(gòu)的藍圖也沒有規(guī)劃，這樣的監(jiān)管架構(gòu)很容易出現(xiàn)監(jiān)管的漏洞和空白點。從監(jiān)管的標準上而言，尚未設(shè)立嚴格監(jiān)管標準是現(xiàn)狀，同時對巴塞爾協(xié)議的引進和吸收工作進展緩慢，這樣就能明顯體現(xiàn)出與國際先進經(jīng)濟體之間的差距，標準不嚴，針對性不強，監(jiān)管指標不完善等問題是中國金融監(jiān)管標準今后需要攻關(guān)的重點。

基于上述比較，我國和國外的金融監(jiān)管效應(yīng)上必然存在很大的差距，沒有良好的手段和標準，肯定無法對金融監(jiān)管對象實現(xiàn)有效監(jiān)管。

5、強化中國影子銀行監(jiān)管的建議

比較中外的影子銀行監(jiān)管，是要總結(jié)對我國影子銀行金融監(jiān)管有利的經(jīng)驗教訓(xùn)，結(jié)合我國影子銀行發(fā)展的實際，本節(jié)分別從強化監(jiān)管的原則、監(jiān)管者自身、等方面，提出了強化我國金融監(jiān)管方面的建議。

5.1 強化監(jiān)管的原則

在構(gòu)建和完善我國影子銀行的過程中，我國應(yīng)該從整體上把握和堅持幾點必要的原則或是方向，防止時間不一致現(xiàn)象和監(jiān)管改革混亂現(xiàn)象的出現(xiàn)。（1）逐步擴大監(jiān)管范圍原則

2011年開始，我國開始對影子銀行的部分業(yè)務(wù)或者對象實行金融監(jiān)管，但是，至今為止，仍有很多的影子銀行如擔(dān)保公司等沒有納入到金融監(jiān)管的范圍中去，根據(jù)以后中國影子銀行的發(fā)展趨勢，不論規(guī)模還是組織構(gòu)成上，一定會有新的創(chuàng)新出現(xiàn)，并且會伴隨著新的風(fēng)險，因而，逐步擴大監(jiān)管范圍不論是針對現(xiàn)在還是將來的影子銀行，都是必須要堅持的原則之一。（2）逐步提高監(jiān)管手段原則

影子銀行在我國的發(fā)展，仍是簡單的融資發(fā)展水平，結(jié)構(gòu)相對簡單，風(fēng)險相對較小，但是隨著證券化在我國的逐步發(fā)展，影子銀行會慢慢向復(fù)雜化、高風(fēng)險化方向前進，我國的監(jiān)管手段，不能一直保持不變，要通過研究新現(xiàn)象，新問題，找出合理的應(yīng)對方法，不斷提高監(jiān)管的水平，不要滯后于金融創(chuàng)新的發(fā)展速度，隨著影子銀行向更高層次邁進，對我國的金融監(jiān)管也會提出更高更嚴格的要求，只有保持逐步提高的原則，才能維護好金融市場的正?；顒印＃?）合規(guī)監(jiān)管與風(fēng)險監(jiān)管統(tǒng)一的原則

鑒于目前我國的金融監(jiān)管仍然側(cè)重于合規(guī)監(jiān)管的事實，我國必須盡快跟上時代發(fā)展的步伐，將風(fēng)險監(jiān)管引入到監(jiān)管體系中，并且形成合規(guī)與風(fēng)險監(jiān)管并重的新局面，尤其是影子銀行，本身存在巨大的風(fēng)險，如果不講風(fēng)險監(jiān)管的原則，必然會讓其風(fēng)險任意擴大，威脅經(jīng)濟的安全，針對我國的監(jiān)管的重要短板，我國要及時進行補充和完善，使得影子銀行的發(fā)展不僅合規(guī)，更能控制好風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)健有序的發(fā)展。（4）中外合作的原則

經(jīng)濟全球化是一把雙刃劍，我國是市場開放的新興經(jīng)濟體，又是發(fā)展中國家中的大國，必然在享受經(jīng)濟合作機會的同時會遭受更多更大的經(jīng)濟風(fēng)險，影子銀行在國外發(fā)展成熟，風(fēng)險高，傳播快，因而更是值得我國警惕。國外在金融監(jiān)管方面經(jīng)驗豐富，先進有效，我國應(yīng)該根據(jù)自身的實際需求，加強國際之間的合作，從信息共享、標準統(tǒng)一、經(jīng)驗借鑒等方面不斷加深和國外先進國家之間的交流與溝通，促進我國監(jiān)管水平的快速提升。

5.2監(jiān)管者角度

本節(jié)主要從金融監(jiān)管者的角度，對構(gòu)建中國的影子銀行金融監(jiān)管體系提供建議，主要有推進利率市場化、建立動態(tài)監(jiān)管機制等等。

（1）進一步推進利率市場化，優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)

中國的影子銀行主要是融資功能，由于銀行業(yè)銀根收緊，貸款受限，中小企業(yè)苦于銀行機構(gòu)的貸款門檻高，所以形成銀行將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外變相給企業(yè)貸款，民進借貸的興起，不規(guī)范的資金融通部門大量出現(xiàn)的情況，這樣可以規(guī)避金融機構(gòu)的監(jiān)管，獲得更多的利潤，中國的影子銀行大多是此種原因興起存在的。進一步推進利率市場化，使得金融市場的資金價格逐步向市場價格趨近，讓金融機構(gòu)可以自主決定資金價格，這樣可以降低企業(yè)的融資成本，企業(yè)獲取資金的幾率大大增加，利率市場化的進一步推進，也會對金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化起到重要的促進作用，中小企業(yè)融資難度下降，會讓眾多先前的地下錢莊等影子銀行部門逐步因為利潤縮水而消失，這樣會消除很多金融市場存在的不安全因素，影子銀行也趨于正規(guī)化和健康化。

（2）建立包含針對性指標工具的動態(tài)監(jiān)管機制

影子銀行既有著區(qū)別于傳統(tǒng)商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的特點，也存在共性的方面，這樣的原因在于影子銀行的服務(wù)和產(chǎn)品多樣性高，組織內(nèi)部成員復(fù)雜，除了傳統(tǒng)銀行部門的理財信托等，還有銀行業(yè)之外的信托、小額貸款公司、典當(dāng)行等，基于上述的原因，在進行金融監(jiān)管的時候，就不能進行“一刀切”戰(zhàn)略，首先應(yīng)該針對影子銀行的特點，建立和完善金融監(jiān)管指標，除資本充足率、計提準備金等通用金融監(jiān)管工具以外，還應(yīng)該有限制高風(fēng)險資產(chǎn)流動、表外資產(chǎn)監(jiān)管、經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍界定等影子銀行專有的指標，將這些指標根據(jù)實際情況設(shè)置合理標準，通過整和形成一套完備的指標體系，并且，要通過法律的形式確定下來，賦予其法律的權(quán)威性，這樣便于被監(jiān)管者遵守和監(jiān)管者監(jiān)管的有章可循。同時，針對我國影子銀行出現(xiàn)的不同組成機構(gòu)和不同的工具，并且考慮到影子銀行中金融衍生品的創(chuàng)新速度過高情況，我國的監(jiān)管指標體系既要針對不同對象適用合理科學(xué)的監(jiān)管指標，又不能維持長時間的不變，要根據(jù)監(jiān)管對象的變化而適時進行更新和補充，將合理的變動作為監(jiān)管的常態(tài)，形成一種靈活機動的動態(tài)監(jiān)管體系。（3）建立窗口指導(dǎo)機制

要效仿銀行的中央銀行窗口指導(dǎo)功能，建立類似的影子銀行的窗口指導(dǎo)機制。中央銀行的窗口指導(dǎo)，是通過勸告建議來影響商業(yè)銀行的信貸行為，是一種非強制性的貨幣政策工具。我國的影子銀行，主要是以資金融通為主，大部分的組織成員的業(yè)務(wù)功能均是復(fù)制商業(yè)銀行的信貸功能，如此一來，影子銀行的監(jiān)管者也可以采用窗口指導(dǎo)的辦法，提示監(jiān)管對象經(jīng)營的風(fēng)險的存在或者對監(jiān)管對象的經(jīng)營活動提出指導(dǎo)性的意見，防范監(jiān)管對象由于經(jīng)營風(fēng)險過大而出現(xiàn)危機。窗口指導(dǎo)，主要的作用是事前反饋性質(zhì)，就是要在風(fēng)險出現(xiàn)時或者危機的萌芽狀態(tài)給經(jīng)營者以必要的提示，告誡經(jīng)營者及時進行風(fēng)險控制，保證自身的安全穩(wěn)健。這項措施，是風(fēng)險預(yù)警機制的一個代表性的措施。（4）建立和完善信息披露和共享機制

眾多的風(fēng)險之所以可以迅速的傳播和擴散，有一個重要的原因在于市場參與者對風(fēng)險的無知或是不理解。例如理財產(chǎn)品，大部分投資者只看了收益，出售者不會主動告知風(fēng)險的程度和風(fēng)險的構(gòu)成，投資者很少會主動了解產(chǎn)品的構(gòu)成，并且分析購買的風(fēng)險，這樣的結(jié)果就是，眾多高風(fēng)險的產(chǎn)品會趁機進入交易市場并且完成交易。而且今后影子銀行的金融衍生品會越來越多，蘊含的風(fēng)險會逐步的上升，將機構(gòu)和產(chǎn)品風(fēng)險的信息予以披露，讓投資者能夠最大程度的了解，盡量減少信息不對稱，這樣就會間接的對投資者形成保護，防止不必要的經(jīng)濟損失，并且對擁有不良質(zhì)量的影子銀行的膨脹起到抑制作用。此外，建立各個不同監(jiān)管部門之間的信息共享機制，方便各個監(jiān)管機構(gòu)之間進行協(xié)作，提高監(jiān)管的效率，防止監(jiān)管對象的投機行為。（5）建立破產(chǎn)保護機制

影子銀行因為風(fēng)險居高不下，隨時面臨擠兌等致命性的風(fēng)險，期限錯配和流動性的風(fēng)險對機構(gòu)的生存有巨大的威脅，因而出現(xiàn)破產(chǎn)是必然的一種結(jié)果。只要經(jīng)營不善，或者資金鏈條出現(xiàn)斷裂，那么面臨的問題就是破產(chǎn)，這樣，在缺乏存款保險制度等保護的背景下，不僅影子銀行，連帶眾多的投資者都會受到嚴重的損失。研究建立破產(chǎn)保護機制，是為減少投資者或者是消費者的損失，增強市場對影子銀行的安全性的信心，保證市場的穩(wěn)健。（6）強化協(xié)調(diào)監(jiān)管機制，適應(yīng)混業(yè)趨勢

中國的金融機構(gòu)面臨著從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的趨勢，那么金融監(jiān)管者當(dāng)然要與時俱進，適應(yīng)新的經(jīng)濟變化。鑒于現(xiàn)在是趨勢而沒有形成既定的態(tài)勢，建立混業(yè)監(jiān)管顯然不是合適的選擇。同時，影子銀行不僅有銀行業(yè)參與，還有信托、證券等行業(yè)的身影，這些機構(gòu)有著不同的監(jiān)管機構(gòu)進行監(jiān)管，銀行與這些機構(gòu)進行業(yè)務(wù)往來，往往在分業(yè)監(jiān)管的模式下，出現(xiàn)監(jiān)管真空或者監(jiān)管重復(fù)，監(jiān)管真空使得監(jiān)管存在空白點，投機活動增加，而監(jiān)管的重復(fù)又會導(dǎo)致責(zé)任不清，監(jiān)管不合理。因此，要建立和加強監(jiān)管部門之間的協(xié)作監(jiān)管機制，對于不同監(jiān)管對象之間的業(yè)務(wù)活動指定協(xié)同監(jiān)管的制度，同時劃分監(jiān)管責(zé)任，這樣避免監(jiān)管真空和重復(fù)的出現(xiàn)，保證監(jiān)管部門的監(jiān)管工作切實有效。

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第二篇：淺析中國影子銀行風(fēng)險及監(jiān)管

西南財經(jīng)大學(xué) Southwestern University of Finance and Economics 2014屆 本科畢業(yè)論文

論文題目： 淺析中國影子銀行風(fēng)險及監(jiān)管 學(xué)生姓名： 牛牧川 所在學(xué)院： 金融學(xué)院 專 業(yè)： 金融學(xué)

學(xué) 號： 41004184 指導(dǎo)教師： 鄭平

成 績： 2014年 5月 西南財經(jīng)大學(xué) 本科畢業(yè)論文原創(chuàng)性及知識產(chǎn)權(quán)聲明 本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下取得的成果。對本論文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。因本畢業(yè)論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。本畢業(yè)論文成果歸西南財經(jīng)大學(xué)所有。特此聲明 畢業(yè)論文作者簽名： 作者專業(yè)： 作者學(xué)號： 2014年 月 日

西南財經(jīng)大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)論文開題報告表

論文名稱 淺析中國影子銀行發(fā)展及監(jiān)管 論文來源 自擬 論文類型 B 導(dǎo) 師 鄭平學(xué)生姓名 牛牧川 學(xué) 號 41004184 專 業(yè) 金融學(xué) 開題報告內(nèi)容： 隨著金融創(chuàng)新和“金融脫媒”的迅速發(fā)展，金融市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化。影子銀行近幾年來已經(jīng)發(fā)展成為各國金融業(yè)的一個新的市場模式，其在補充正規(guī)金融機構(gòu)和金融體系所不能滿足的金融需求。但隨著影子銀行借貸規(guī)模迅速擴張，其對金融系統(tǒng)帶來的風(fēng)險也逐漸顯現(xiàn)出來，影子銀行不尋常的發(fā)展已經(jīng)嚴重威脅到了我國的金融穩(wěn)定。在全球監(jiān)管者呼吁整頓“影子銀行”的背景下，加強對影子銀行的監(jiān)管已經(jīng)刻不容緩。本文結(jié)合中國金融監(jiān)管的實際，對影子銀行進行監(jiān)管，正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸行為，使其健康發(fā)展，在金融體系發(fā)揮積極的融資作用，更好的為中國金融業(yè)發(fā)展做出貢獻。本文于2013年12月選題并進行資料收集，于2014年3月完成初稿交由導(dǎo)師指導(dǎo)，于2014年5月定稿。指導(dǎo)教師簽名： 日期： 論文類型：A—理論研究；B—應(yīng)用研究；C—軟件設(shè)計

中文摘要

隨著金融創(chuàng)新和“金融脫媒”的迅速發(fā)展，金融市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化。影子銀行近幾年來已經(jīng)發(fā)展成為各國金融業(yè)的一個新的市場模式，其在補充正規(guī)金融機構(gòu)和金融體系所不能滿足的金融需求。但隨著影子銀行借貸規(guī)模迅速擴張，其對金融系統(tǒng)帶來的風(fēng)險也逐漸顯現(xiàn)出來，影子銀行不尋常的發(fā)展已經(jīng)嚴重威脅到了我國的金融穩(wěn)定。在全球監(jiān)管者呼吁整頓“影子銀行”的背景下，加強對影子銀行的監(jiān)管已經(jīng)刻不容緩。本文結(jié)合中國金融監(jiān)管的實際，對影子銀行進行監(jiān)管，正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸行為，使其健康發(fā)展，在金融體系發(fā)揮積極的融資作用，更好的為中國金融業(yè)發(fā)展做出貢獻?！娟P(guān)鍵詞】影子銀行 監(jiān)管 風(fēng)險 民間金融

引言

2008年，美國次級貸款危機所引發(fā)的國際金融危機重創(chuàng)了全球經(jīng)濟金融體系。隨著危機的爆發(fā)和深化，本次金融危機顯示出與以往歷次危機不同的特性，對此社會各界展開了一系列研究和探索。普遍認為，影子銀行在這次危機的產(chǎn)生和傳導(dǎo)過程中發(fā)揮了重要的推動作用，人們開始認識到影子銀行體系對金融系統(tǒng)產(chǎn)生的不良影響和對風(fēng)險監(jiān)管的重要性。此次危機充分暴露出影子銀行體系的復(fù)雜性、脆弱性和難監(jiān)管性，這個體系規(guī)模龐大且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，在推進金融全球化，增強市場流動性，降低交易成本，提高資源配置效率，促進市場繁榮的同時，其難以克服的期限錯配、高杠桿、信息不透明、高關(guān)聯(lián)性以及對監(jiān)管的刻意規(guī)避，給整個金融體系帶來了潛在脆弱性，一旦市場逆轉(zhuǎn)，容易形成系統(tǒng)性風(fēng)險，引發(fā)金融危機。危機所帶來的經(jīng)濟社會效應(yīng)和深遠影響尚未完全顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟環(huán)境復(fù)雜多變，不穩(wěn)定和不確定性因素增多，前景尚不明朗。人們在不斷經(jīng)歷著恐慌、驚訝、質(zhì)疑和憤怒的同時，也在不斷研究、分析與反思金融危機的方方面面，改革與完善經(jīng)濟金融領(lǐng)域的缺陷，維護金融體系穩(wěn)定。在這個過程中，一個新的金融術(shù)語——影子銀行逐漸的突顯出來，引起國際社會的巨大關(guān)注，成為金融研究領(lǐng)域的新焦點。我國影子銀行的構(gòu)成和規(guī)模與西方發(fā)達國家相比有所差異，并且影子銀行的規(guī)模并不大，但這不能表示我國沒有影子銀行，也不能表示我國影子銀行處于良性的發(fā)展之中。近幾年來，在緊縮的宏觀大背景下，隨著市場的需求，金融創(chuàng)新在不斷發(fā)展，影子銀行的規(guī)模迅速的壯大起來，同時其所帶來的風(fēng)險也愈發(fā)明顯。在近日召開的二十國集團（G20）財長和央行行長會議上，中國人民銀行行長周小川強調(diào)，中國政府高度重視經(jīng)濟運行中存在的風(fēng)險，參照和學(xué)習(xí)國際經(jīng)驗教訓(xùn)，對“影子銀行”實行有效監(jiān)管。隨著全球自由化和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，影子銀行近幾年來已經(jīng)發(fā)展成為我國金融業(yè)的一個新的市場模式，其在補充正規(guī)金融機構(gòu)和金融體系所不能滿足的金融需求方面，起到了重要作用。非銀行金融機構(gòu)放貸規(guī)模已經(jīng)越來越大。隨著影子銀行借貸規(guī)模迅速擴張，其對金融系統(tǒng)帶來的風(fēng)險也日益顯現(xiàn)。可以說影子銀行在我國經(jīng)濟中扮演了十分重要的角色。然而影子銀行如一把雙刃劍，如對其監(jiān)管不力一定導(dǎo)致銀行體系的風(fēng)險蔓延，從而致使整個金融系統(tǒng)出現(xiàn)危機，如果對其監(jiān)管過度又會阻擋金融創(chuàng)新的速度與效率，造成嚴重的金融壓抑。本文以中國影子銀行監(jiān)管問題作為研究對象，闡述中國影子銀行發(fā)展狀況，探討我國當(dāng)前對影子銀行監(jiān)管面臨難點和主要問題，完善我國對影子銀行監(jiān)管采取的對策。從影子銀行的初級階段開始進行監(jiān)管，正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸行為，使影子銀行能夠健康的發(fā)展，在金融體系中發(fā)揮積極的融資作用，更好的為我國金融業(yè)發(fā)展做出貢獻，對促進金融業(yè)安全，健康穩(wěn)定的發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實意義。

第一章 中國影子銀行現(xiàn)狀

1.1中國影子銀行現(xiàn)存的主要組織形式

由于至今對影子銀行還沒有明確定義，并且西方國家的影子銀行體系與我國有很大差異。因此，社會各界對我國影子銀行體系的判定尚無統(tǒng)一結(jié)論。根據(jù)我國當(dāng)前對影子銀行概念的理解和運用情況，以及參閱其他學(xué)者的研究成果。我們可以把影子銀行定義為：那些游離于監(jiān)管體系之外的，行使部分傳統(tǒng)銀行功能，但運作模式、交易方式、監(jiān)管制度等都與傳統(tǒng)銀行完全不同的金融機構(gòu)、金融工具和金融運作機制的總和。根據(jù)這一定義我們可以對我國的影子銀行體系做一個梳理歸納。

1.1.1銀行機構(gòu)內(nèi)部的影子銀行

銀行機構(gòu)內(nèi)部的影子銀行主要指由于商業(yè)銀行內(nèi)部的金融創(chuàng)新和分工協(xié)作而產(chǎn)生的銀行理財相關(guān)部門。國內(nèi)商業(yè)銀行自2004年以來不斷推出的理財產(chǎn)品和服務(wù)可以通過種種方式繞開貸款規(guī)模管控，銀行理財相關(guān)部門被歸為銀行系內(nèi)部的影子銀行。銀行理財相關(guān)部門也是整個影子銀行體系中最重要的交易對手或中間人，正是因為有了這些部門，證券公司、信托公司、基金公司以及證券化機構(gòu)等非銀行機構(gòu)才得以利用商業(yè)銀行豐富的客戶、資金和項目資源，成為名副其實的影子銀行。

1.1.2信托投資公司

信托投資公司被認為是我國最具備影子銀行特征的機構(gòu)。在銀信合作業(yè)務(wù)中，信托投資公司履行了部分投資銀行的職責(zé)。商業(yè)銀行提前將不良貸款賣給信托投資公司，信托投資公司又將其證券化后賣給大戶或機構(gòu)投資者。這與美國的房地產(chǎn)信貸證券化業(yè)務(wù)有類似之處。

1.1.3監(jiān)管機構(gòu)批準的非銀行金融機構(gòu)

我國存在著眾多經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)核準的從事特定金融業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)，他們也是我國影子銀行體系的重要組成部分。目前這類機構(gòu)包括企業(yè)集團財務(wù)公司、汽車金融公司、金融租賃公司、金融消費公司、小額貸款公司等。他們一般不組織吸收公眾存款，需要依據(jù)核準的業(yè)務(wù)范圍經(jīng)營。這類機構(gòu)相對來說處于監(jiān)管之下，但監(jiān)管的方式和政策方面仍存在諸多不足，監(jiān)管較為薄弱。

1.1.4政府相關(guān)部門核準或報備的專業(yè)性公司

政府相關(guān)主管部門為支持特定群體，依據(jù)職責(zé)分工運用行政手段協(xié)調(diào)部分資源以服務(wù)特定對象，或為達到特定目標而創(chuàng)設(shè)的特有功能機構(gòu)。如典當(dāng)行、青年互助與創(chuàng)業(yè)信貸、專業(yè)合作社、擔(dān)保公司等類似機構(gòu)。這類機構(gòu)由于金融需求較多發(fā)展也較快，往往從事直接的或間接地信貸業(yè)務(wù)，同時接受的金融監(jiān)管也相對較少。1.1.5民間金融組織

民間金融組織主要指從事我國非正規(guī)金融業(yè)務(wù)的金融組織，它們多從事不宜觀測到的地下金融活動。民間金融主要有民間借貸、民間集資、合會和私人錢莊以及其它地下金融組織。相對于一般的民間融資活動，地下金融組織不注冊、不納稅、不依據(jù)公開規(guī)則開展信用活動，而專門從事資金借貸、甚至是高利貸活動，有時還從事非法金融及融資活動，因此危害更大。

1.1.5資金富裕的大型企業(yè) 由于緊縮的貨幣政策使得中小企業(yè)更難通過正規(guī)銀行渠道融資，越來越多的我國大型企業(yè)和組織正在利用手中多余的資金，間接向?qū)嶓w或虛擬經(jīng)濟投放資金。我國揚子江船業(yè)（控股）有限公司2011年第二季度有逾四分之一的稅前利潤來自房貸業(yè)務(wù)。如出一轍的是，我國移動已成立一家子公司從事房貸業(yè)務(wù)，而我國石油旗下?lián)碛幸幌盗薪鹑跇I(yè)務(wù)平臺。我國影子銀行組合層面構(gòu)成示意圖

我國影子銀行產(chǎn)品層面構(gòu)成示意圖

1.2中國影子銀行的規(guī)模

國內(nèi)外有些機構(gòu)測算我國影子銀行規(guī)模的時候，往往是包括銀行理財產(chǎn)品、信托公司資產(chǎn)、小額貸款和民間借貸。美國桑福德·伯恩斯坦研究公司的數(shù)據(jù)認為，我國“影子金融”的融資規(guī)模大約為20萬億元人民幣，約相當(dāng)于銀行放貸市場的三分之一(華爾街日報，2012)，其口徑是融資，與社會融資規(guī)?？趶揭恢?。瑞士銀行發(fā)布報告稱，估算我國影子銀行體系的總規(guī)模大約為30-40萬億元（網(wǎng)易財經(jīng)，2014）。2012年11月海通證券測算的我國影子銀行規(guī)模大致在28.8萬億元，包含信托和委托貸款、銀行承兌票據(jù)、債券等信用類金融工具和民間借貸和信托融資(辛靈，2012)。實際上類似于廣義全社會融資規(guī)模當(dāng)中的非銀行貸款融資。影子銀行在一定程度上對接了信貸需求的缺口，從而使國內(nèi)多數(shù)資金通過影子銀行流動。盡管起步相比國外晚、運營規(guī)模小，發(fā)展速度卻十分驚人。近兩年來，已經(jīng)從信貸總量的10％左右升到約20％的水平。從以前僅僅作為信貸補充的邊緣金融市場角色，迅速成社會融資的重要主力,商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)對貸款有明顯的替代效應(yīng)。我國金融業(yè)形成了以銀行業(yè)為主導(dǎo)、間接融資為主的社會融資模式（如表1.1所示）。據(jù)央行統(tǒng)計社會融資規(guī)模統(tǒng)計，2012年全年社會融資規(guī)模為15.76萬億元，比上年多2.93萬億元。其中，人民幣貸款增加8.20萬億元，同比多增7320億元，占社會融資規(guī)模的52.1%。也就是說，有將近50%的新增貸款都來源于影子銀行，影子銀行規(guī)模不斷擴大。但是由于民間借貸部分透明度低，目前對影子銀行還沒有一個明確的統(tǒng)計口徑，也沒有精準的數(shù)據(jù)，其規(guī)模難以精確統(tǒng)計出來。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計我國影子銀行的規(guī)模大約在14萬億到29萬億元之間。貸款規(guī)模如此龐大已經(jīng)占據(jù)了GDP的半壁江山。影子銀行“反客為主”成為了經(jīng)濟運行的重要環(huán)節(jié)，對于我國影子銀行的監(jiān)管迫在眉睫。

2003年以來社會融資總量結(jié)構(gòu)表

數(shù)據(jù)來源于《我國統(tǒng)計年鑒》

1.3中國影子銀行快速發(fā)展的原因 1.3.1企業(yè)融資缺口急劇擴大

近年企業(yè)投融資資金缺口日益擴大：一方面，房地產(chǎn)、地方政府拉動經(jīng)濟增長等資金需求量大，投資后所形成的大量企業(yè)項目滾動形成再融資需求；另一方面，資金供應(yīng)上，傳統(tǒng)銀行信貸受到資本充足率、信貸額度以及貸存比考核等監(jiān)管約束，資本市場上股票和債券等標準化工具的融資分流的增量有限。2009-2012年四年社會融資構(gòu)成看，最終實現(xiàn)的年均社會融資總量約14萬億元（12-16萬億元區(qū)間），但銀行信貸（人民幣+外幣）年均供應(yīng)僅約9萬億元，資本市場的標準化產(chǎn)品（股票+債券）年均提供融資量不到1.9萬億元。其間存在約2.5-3.5萬億元融資缺口。此外，還有包括尚未被央行統(tǒng)計包括的民間借貸的資金需求缺口。如此巨大的融資缺口造就了影子銀行的產(chǎn)生，并按每年約3-5萬億元的速度積累擴張規(guī)模。當(dāng)傳統(tǒng)的銀行信貸難以滿足資金需求更快速度增長時，全社會融資的實際資金缺口日漸拉大，一部分企業(yè)也越來越傾向甚至被迫通過影子銀行等非正規(guī)的融 資渠道，以繞開信貸監(jiān)管方式來補充市場資金缺口。1.3.2是順應(yīng)突破傳統(tǒng)銀行的市場及業(yè)務(wù)壟斷的需要而發(fā)展 國內(nèi)銀行因歷史因素，在企業(yè)信貸市場上長期擁有利率壟斷、產(chǎn)品規(guī)模壟斷和渠道壟斷。企業(yè)與銀行的業(yè)務(wù)地位、非銀行機構(gòu)與銀行的競爭地位、儲戶與銀行的分配地位不對等，銀行憑其壟斷優(yōu)勢獲取與其所承受的風(fēng)險不相匹配的高收益。銀行長期壟斷的結(jié)果是，部分企業(yè)不斷嘗試跨過傳統(tǒng)銀行通過債券或信托等其他途徑融資，部分非銀行機構(gòu)也試圖與銀行分享融資市場的中間收益。在這一進程中，銀行的相對優(yōu)勢還繼續(xù)保持，其他非銀行機構(gòu)和企業(yè)的融資對接上對銀行的依賴性仍強，但更多通過表外業(yè)務(wù)形式開展。

1.3.3金融創(chuàng)新助推影子銀行發(fā)展 隨著全球自由化和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，影子銀行近幾年來已經(jīng)發(fā)展成為我國金融業(yè)的一個新的市場模式，影子銀行為傳統(tǒng)金融機構(gòu)和金融體系所不能滿足的市場需求做了有效的補充。影子銀行的產(chǎn)生來源于金融市場的需求，金融市場主體需要豐富的金融需求，當(dāng)原有的傳統(tǒng)銀行金融機構(gòu)已經(jīng)不能滿足這些市場需求時，就會開拓新的領(lǐng)域，使原來不能完成的融資變成可能，并擴大了金融體系的群體，這些新興的金融創(chuàng)新活動繞過了監(jiān)管的局限，以監(jiān)管套利的形式出現(xiàn)成為了影子銀行。1.3.4銀根緊縮是影子銀行產(chǎn)生的重要原因 2008年的金融危機席卷全球時，我國大力推行積極的財政政策以刺激經(jīng)濟。而隨著通貨膨脹問題越來越嚴重，央行又轉(zhuǎn)而采取了緊縮的貨幣政策。如此的政策變動，導(dǎo)致資金嚴重供不應(yīng)求。我國金融監(jiān)管又十分的嚴格，準入門檻高，即便國家對中小企業(yè)的已經(jīng)相當(dāng)重視，也出臺了很多政策，但實際上，仍然有很多中小企業(yè)貸不到錢，國有大型企業(yè)不缺錢的情況。在這種情形下，中小企業(yè)只以高昂的代價從非正規(guī)渠道融資，以解燃眉之急，一個龐大的我國式“影子銀行”就誕生了。

第二章 中國影子銀行監(jiān)管現(xiàn)狀及問題 2.1我國影子銀行監(jiān)管現(xiàn)狀

在我國目前的經(jīng)濟形勢下，多數(shù)影子銀行的存在是具有一定合理性的，而且已經(jīng)成為社會融資規(guī)模的重要組成部分。影子銀行在整個金融系統(tǒng)發(fā)展過程中起到了積極的推動作用。首先，能及時解決中小企業(yè)資金困難，對于那些處于融資困難的農(nóng)村或小微型企業(yè)來說，影子銀行的存在可以暫時緩解其短期的資金流通的局面，幫助其渡過難關(guān)，推動實體經(jīng)濟的發(fā)展。其次，我國影子銀行體系有利于推動我國金融創(chuàng)新與發(fā)展，可以說我國影子銀行的迅速發(fā)展是我國金融深化過程的體現(xiàn)，也是我國金融改革發(fā)展與創(chuàng)新的重要環(huán)節(jié)。影子銀行的產(chǎn)生有利于進一步推動金融市場、機構(gòu)與產(chǎn)品的各類創(chuàng)新，促進我國金融市場多元融資結(jié)構(gòu)的形成。然而隨著金融市場結(jié)構(gòu)多元化的發(fā)展，金融產(chǎn)品和融資工具不斷的創(chuàng)新，我國社會融資總量快速增長，其中影子銀行創(chuàng)造了大量的新增貸款，影子銀行對金融系統(tǒng)已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的影響。影子銀行最大的風(fēng)險就是不知道風(fēng)險到底有多大，其快速的發(fā)展會帶來風(fēng)險嚴重的累積，由于影子銀行的借貸利率較高、融資規(guī)模較大，一旦出現(xiàn)問題，就會導(dǎo)致大量的民間資金損失，形成系統(tǒng)性風(fēng)險，威脅到金融系統(tǒng)的穩(wěn)定以及社會的安定和諧。2011年溫州民間借貸案使得監(jiān)管部門意識到影子銀行借貸規(guī)模迅速擴張及其對金融系統(tǒng)帶來的風(fēng)險，銀監(jiān)會主席劉明康在2011年提出了銀行業(yè)面臨的三大風(fēng)險：一是防范平臺貸款風(fēng)險，二是房地產(chǎn)信貸風(fēng)險，三是影子銀行風(fēng)險。這是銀監(jiān)部門第一次把影子銀行風(fēng)險提高到如此高度。銀監(jiān)會指出要規(guī)范銀行業(yè)金融機構(gòu)之間合作與創(chuàng)新，從根源上防范影子銀行的風(fēng)險傳遞，防范影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管套利動機。新巴塞爾協(xié)議后我國金融監(jiān)管當(dāng)局對影子銀行目前采取了一系列的監(jiān)管方案。

2.1.1銀信合作方面

銀監(jiān)會目前先后出臺了2009年111號文件、148號文件和2010年72號文件、2011年的7號文件4個有關(guān)文件來規(guī)范銀信合作。主要把融資型銀信合作的理財產(chǎn)品歸為監(jiān)管范疇，對信托公司實行資本進行了要求，并規(guī)定各商業(yè)銀行在2011年底前將銀信理財合作業(yè)務(wù)的表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)。央行在2010年12月引入了社會融資總量的概念，里面包括銀行表內(nèi)外以及股市債券的融資。2011年8月，央行決定將一些表外資產(chǎn)包含到法定存款準備金的計提中，并加強了對于非正規(guī)融資活動和控股公司等交叉性金融工具的監(jiān)管強度。

2.1.2理財產(chǎn)品監(jiān)管

針對最近理財產(chǎn)品風(fēng)險事件頻現(xiàn)的現(xiàn)象，成立了專門的我國銀行業(yè)協(xié)會理財業(yè)務(wù)專業(yè)委員會，并在2012年12月14日，銀監(jiān)會對各家商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于銀行業(yè)務(wù)金融機構(gòu)代銷業(yè)務(wù)風(fēng)險排查的通知》，要求各銀行業(yè)金融機構(gòu)要全面排查代理銷售第三方產(chǎn)品的業(yè)務(wù)。在2013年3月27日，銀監(jiān)會下發(fā)了8號文件：《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》。理財新規(guī)力促理財產(chǎn)品走向規(guī)范，并首次給出“非標準化債券資產(chǎn)”業(yè)務(wù)的范圍；對銀行該部分業(yè)務(wù)進行規(guī)范限制。

2.1.3民間借貸的監(jiān)管 對于民間借貸的監(jiān)管，目前還不在監(jiān)控的范疇中，極其缺乏有效的監(jiān)管措施。雖然央行已經(jīng)限制了民間借貸利率不得超過貸款基準利率4倍以內(nèi)，可是事實上，在操作過程中卻沒有使其能夠強制執(zhí)行的有效機制。雖然嚴格規(guī)定不允許個人貸款以及非金融機構(gòu)為目的性的吸收存款，可是事實上，這種現(xiàn)象是經(jīng)常發(fā)生普遍存在的，這使得當(dāng)局禁令很難得以落實。

2.2中國影子銀行監(jiān)管存在的問題

目前我國金融監(jiān)管在分業(yè)經(jīng)營的情況下，實行的是分業(yè)監(jiān)管的“一行三會”的監(jiān)管模式。隨著金融的不斷創(chuàng)新，使得我國的金融傳統(tǒng)格局發(fā)生了變化，金融業(yè)綜合經(jīng)營方面、交叉綜合起來的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展速度快，不同行業(yè)之間聯(lián)系非常的密切。可見，傳統(tǒng)的機構(gòu)監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管模式已經(jīng)不能滿足金融業(yè)的創(chuàng)新性發(fā)展。金融監(jiān)管正面臨較大的挑戰(zhàn)。對于處于監(jiān)管之外的融資機構(gòu)，并沒有整體性的監(jiān)管政策框架。影子銀行多數(shù)屬于混業(yè)經(jīng)營，還沒有一個專門性的監(jiān)管影子銀行的機構(gòu)，對影子銀行的監(jiān)管可以說是有心無力。問題也較為明顯。主要表現(xiàn)在：

2.1.1存在監(jiān)管真空 我國金融監(jiān)管在分業(yè)經(jīng)營的情況下，實行的分業(yè)監(jiān)管的“一行三會”的監(jiān)管模式，銀監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)督管理全國的銀行業(yè)、信托投資公司、金融資產(chǎn)管理公司及其他的存款類金融機構(gòu)；證監(jiān)會集中統(tǒng)一監(jiān)管全國證券及期貨市場；保監(jiān)會監(jiān)管全國保險市場。目前，我國對于部分新型金融機構(gòu)的監(jiān)管處于真空。我國對影子銀行不同行業(yè)實行分頭主管和審批，正所謂是各掃門前雪，各級省政府金融辦審批小額貸款公司、信托業(yè)由銀監(jiān)會監(jiān)管、融資性擔(dān)保公司由工信委審批、典當(dāng)行是由商務(wù)部主管的。指定的這些主管審批部門只對于影子銀行的準入資格進行審核，對于行業(yè)經(jīng)營發(fā)展情況和風(fēng)險狀況卻缺乏掌控。擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司等機構(gòu)都是非金融機構(gòu)不在監(jiān)管范疇。由于影子銀行在業(yè)務(wù)上與商業(yè)銀行等金融機構(gòu)聯(lián)系緊密，一旦出現(xiàn)資金鏈條斷裂就容易引起系統(tǒng)性的金融風(fēng)險。

2.1.2監(jiān)管措施不到位 目前對于影子銀行的監(jiān)管存在理念不清晰、監(jiān)管目標不確定，從而導(dǎo)致監(jiān)管具體政策和監(jiān)管制度不到位。主要表現(xiàn)為：第一，監(jiān)管法律不到位。就如網(wǎng)絡(luò)借貸，銀監(jiān)局和人民銀行都否認自己的監(jiān)管職責(zé)，目前沒有專門的法律監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)借貸。第二，監(jiān)管手段不到位。央行2011年推出了社會融資總量的統(tǒng)計工具，存在著缺乏可控性的缺陷，從貨幣調(diào)控的手段還不到位。例如在商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面會出現(xiàn)一方未進表而一方已出表的問題，貸款數(shù)據(jù)的不準確，會導(dǎo)致監(jiān)管部門對商業(yè)銀行信貸規(guī)模判斷出現(xiàn)誤差，從而影響到國家整體宏觀調(diào)控政策的實施效果。第三，監(jiān)管制度不到位。例如，央行對第三方支付公司頒布了準入名單，也確立了準入機制，但如何對其監(jiān)管目前還尚不明確，監(jiān)管機制也不健全。目前商業(yè)銀行正在向綜合經(jīng)濟業(yè)務(wù)前進，銀行業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)、基金等多種業(yè)務(wù)不斷交叉結(jié)合，如果只在單一監(jiān)管功能下，就會導(dǎo)致監(jiān)管真空。

2.1.3金融監(jiān)管滯后于金融創(chuàng)新 與歐美等主要發(fā)達國家相比，我國的金融創(chuàng)新還處于初級階段。但在綜合經(jīng)濟快速發(fā)展的今天，已經(jīng)出現(xiàn)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)等多種業(yè)務(wù)交叉綜合發(fā)展的情況。例如，以信托公司為媒介來的商業(yè)銀行，通過資金等方式發(fā)行信托計劃 來發(fā)展信托融資、信托理財?shù)葮I(yè)務(wù)。如商業(yè)銀行在發(fā)放貸款的同時，可以通過證券、保險等相關(guān)渠道來收取高額的咨詢費或者管理費。這些不斷出現(xiàn)的新興金融創(chuàng)新形式，其目的都是為了規(guī)避對商業(yè)銀行信貸規(guī)模的控制，規(guī)避監(jiān)管。如果不能有效的對其監(jiān)管將導(dǎo)致資本市場、貨幣市場出現(xiàn)短期投機性和不穩(wěn)定性，進而影響了金融系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性。影子銀行已經(jīng)在社會融資活動中不斷壯大，缺乏監(jiān)管將直接導(dǎo)致各影子銀行業(yè)機構(gòu)的粗放式發(fā)展，制度基礎(chǔ)的不完善和行業(yè)操作標準的缺失容易產(chǎn)生各種經(jīng)營風(fēng)險。影子銀行與商業(yè)銀行聯(lián)系的日益緊密，將助長風(fēng)險向商業(yè)銀行和實體經(jīng)濟的傳遞，不利于金融系統(tǒng)穩(wěn)健發(fā)展。目前，影子銀行已經(jīng)成為了重收益、輕風(fēng)險的行業(yè)，導(dǎo)致了資本不實、風(fēng)控不明、從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊的非法金融機構(gòu)乘隙而入。監(jiān)管缺位狀態(tài)下的影子銀行會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利風(fēng)險。美國次級貸款危機的教訓(xùn)就充分說明了這個問題。由此可見，我國監(jiān)管業(yè)應(yīng)該盡快出臺對于影子銀行系統(tǒng)性的監(jiān)管措施。

第三章 完善我國影子銀行監(jiān)管的政策及建議 3.1對我國金融監(jiān)管機構(gòu)的建議 3.1.1要正確合理的引導(dǎo)影子銀行發(fā)展

首先，要明確監(jiān)管主體，區(qū)分不同的影子銀行，疏堵有別。對于影子銀行機構(gòu)形式要進行分類，指定專門的監(jiān)管主體，并由該監(jiān)管機構(gòu)專門對影子銀行進行監(jiān)管負責(zé)。所謂的“堵”就是對于非法的金融機構(gòu)給予嚴厲的打擊。比如非法集資、高利貸等。所謂“疏”就是對于那些簡單的、透明的、真正能夠滿足于市場需求的準金融機構(gòu)擴大監(jiān)管范圍、降低準入門檻、使其陽光健康發(fā)展。比如典當(dāng)行、融資類擔(dān)保公司、小額貸款公司等。做到疏堵結(jié)合，以疏為主。其次，要正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸。民間借貸的存在有一定的客觀性，它是市場需求和民間資本追求逐利共同作用的產(chǎn)物，在一定程度上發(fā)揮了融資補充作用，不能僅僅對其一味的打擊對待，應(yīng)該要正確引導(dǎo)和規(guī)范，在有效的立法支持的基礎(chǔ)上進行監(jiān)管，促使民間借貸從黑暗里走出來，在陽光下健康運行。最后，要加強對影子銀行機構(gòu)的監(jiān)測。對于不法機構(gòu)、違規(guī)辦理金融業(yè)務(wù)的行為要加大力打擊度，并對影子銀行存在的問題做好跟蹤記錄分析，進行調(diào)查研究。

3.1.2樹立功能性監(jiān)管理念.要建立健全金融業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，樹立功能性的監(jiān)管理念，避免監(jiān)管真空和多頭監(jiān)管。所謂的機構(gòu)監(jiān)管就是通過把金融機構(gòu)進行分類，分出不同類型監(jiān)管部門，不同的監(jiān)管方法，各個監(jiān)管部門不能干預(yù)、管制其他監(jiān)管部門。機構(gòu)監(jiān)管對于那些業(yè)務(wù)不交叉綜合的范圍，經(jīng)營存在獨立性的機構(gòu)有效果。而功能監(jiān)管是都由同一監(jiān)管部門對特定的金融活動進行監(jiān)管，功能性監(jiān)管能更好的提高監(jiān)管的秩序和效率。影子銀行與傳統(tǒng)銀行都有一個相同的提供信用中介的功能，并且影子銀行只對信貸、期限和流動性進行轉(zhuǎn)換。單一按照機構(gòu)的形式對影子銀行進行監(jiān)管，僅僅監(jiān)管了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，而商業(yè)銀行的部門業(yè)務(wù)就會轉(zhuǎn)移到影子銀行部分，從而出現(xiàn)了監(jiān)管空白。如果按照信用中介功能的形式進行監(jiān)管將避免監(jiān)管套利。隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，各個金融機構(gòu)之間經(jīng)營涉及的交叉綜合業(yè)務(wù)越來越廣泛，越來越不分界限，功能監(jiān)管能夠避免重復(fù)監(jiān)管，也可以避免監(jiān)管真空。金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為了趨勢，在完善我國的“一行三會”制度基礎(chǔ)上，建立健全的金融業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，由機構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能性目標監(jiān)管，才能更為有效的防范風(fēng)險。

3.2完善影子銀行自律的對策

3.2.1完善影子銀行內(nèi)控機制 內(nèi)部風(fēng)險控制是金融市場監(jiān)管的核心，有利的外部監(jiān)督必須是要以充分有效、完善的內(nèi)部控制機制為前提條件。為了防止影子銀行產(chǎn)生的高風(fēng)險，就必須用嚴格的內(nèi)部控制機制來防范。投資者不能被巨大的高風(fēng)險的利潤所誘惑，要建立內(nèi)部有效的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，提高有效的早期預(yù)警和提示，有效的防止影子銀行帶來的損失。提高影子銀行風(fēng)險監(jiān)管的敏感性，完善內(nèi)部控制和風(fēng)險分析系統(tǒng)，并建立一個健全的內(nèi)部控制系統(tǒng)和風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。針對影子銀行的特征進行風(fēng)險評估，制定出嚴格、有效、合理的控制方案，并建立一個安全的內(nèi)控風(fēng)險監(jiān)測機制。

3.2.2建立影子銀行與商業(yè)銀行之間的防火墻 針對于影子銀行帶來的不良影響，商業(yè)銀行應(yīng)該建立有效的風(fēng)險防火墻，來阻斷影子銀行的風(fēng)險傳遞。嚴格控制高杠桿的產(chǎn)品，加強對金融機構(gòu)的操作風(fēng)險的監(jiān)管。要加大各類金融機構(gòu)的內(nèi)部管理，防止金融機構(gòu)參與民間金融活動。商業(yè)銀行要摸清企業(yè)和擔(dān)保公司貸款的真實用途，嚴格控制商業(yè)銀行的表內(nèi)資金流向私募股權(quán)投資基金、民間融資中介等影子銀行機構(gòu)；嚴格控制小額貸款公司的銀行融資本利率；嚴格禁止商業(yè)銀行的從業(yè)人員利用職務(wù)之便為企業(yè)或他人提供融資便利，從而避免風(fēng)險傳遞。為了保證商業(yè)銀行與影子銀行類機構(gòu)的合作業(yè)務(wù)的風(fēng)險可控，防止影子銀行的風(fēng)險積累擴散轉(zhuǎn)移給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行應(yīng)該嚴格按照監(jiān)管部門“三禁止”的要求，建立相應(yīng)的防范措施，實施貸款的全部按流程管理，嚴格防止影子銀行體系傳遞風(fēng)險。

3.3完善市場紀律的對策 3.3.1完善信息披露制度

確保影子銀行健康發(fā)展的必由之路就是提高影子銀行的透明度，完善影子銀行信息披露制度。影子銀行之所以缺乏有效的監(jiān)管，導(dǎo)致不能及時的防范影子銀行風(fēng)險，是因為對于影子銀行的信息披露制度不完善。監(jiān)管機構(gòu)對影子銀行沒有足夠的、精確的信息，對于影子銀行的經(jīng)營和風(fēng)險不了解，也無法對其風(fēng)險進行預(yù)測和掌控，可以說是心有余而力不足，所以要把提高影子銀行的透明度作為影子銀行監(jiān)管的首要目標。各監(jiān)管部門監(jiān)控標準要形成統(tǒng)一，要建立起完整的、及時的平臺來對信息進行收集、匯總、分析并及時處理，以便發(fā)布最新的市場數(shù)據(jù)信息。對于那些新興的影子銀行類產(chǎn)品，公眾的金融風(fēng)險防范意識淡薄。應(yīng)讓投資者對充分了解對影子銀行一類新型金融產(chǎn)品的真實信息以及詳細說明，尤其是要加強風(fēng)險提示方面，杜絕只言收益不言風(fēng)險。只有公開、公正、公平、透明的金融市場才會促進金融業(yè)健康和穩(wěn)定的發(fā)展。還要提高那些非正規(guī)化的場外交易的透明度，對其制定有效地監(jiān)控措施，完善投資者、金融機構(gòu)、影子銀行關(guān)聯(lián)者之間的信息披露制度。降低交易成本，預(yù)防交易風(fēng)險，以便借貸雙方完成對接。對于一些高風(fēng)險、高杠桿金融運行的活動實施限制，增加產(chǎn)品的透明度，進而打 造無影燈式無死角監(jiān)管體系。

3.3.2建立覆蓋影子銀行的法律法規(guī)

解決影子銀行對金融市場造成的負面影響的主要方法，就是制定全面覆蓋影子銀行的金融法規(guī)，使影子銀行合理的發(fā)展。我國還沒有對影子銀行進行全面的界定、也沒有具體的措施對其防范監(jiān)管。當(dāng)前，金融監(jiān)管部門應(yīng)盡快出臺對民間借貸等影子銀行形式業(yè)務(wù)覆蓋全面的、系統(tǒng)性的監(jiān)管法律法規(guī)。尤其要加快對民間融資機構(gòu)相關(guān)指導(dǎo)意見的規(guī)定。明確民間借貸的監(jiān)管主體部門，對非法集資和高利貸行為要加大力度嚴厲打擊；有序合理的發(fā)展那些簡單的、透明的、真正能夠滿足于市場需求的準金融機構(gòu)，例如，融資性擔(dān)保機構(gòu)、小額貸款公司、典當(dāng)行等。

3.4積極推動市場利率化改革

利率管制是導(dǎo)致影子銀行出現(xiàn)的最重要原因。從國家角度來說，要解決影子銀行帶來的諸多問題的根本辦法就是實現(xiàn)利率市場化。我國特色影子銀行的主要功能就是提供套利融資服務(wù)，這與我國利率市場化改革滯后相關(guān)。影子銀行所帶來最大的問題就是高利貸，影子銀行的一些民間融資機構(gòu)所做的業(yè)務(wù)都類似于高利貸業(yè)務(wù)，如小額貸款、擔(dān)保公司、典當(dāng)行、地下錢莊等。導(dǎo)致企業(yè)和個人都熱衷放貸款的惡性循環(huán)，貨幣資金市場的嚴重供不應(yīng)求這樣的狀況都是官方利率、利率管制失靈造成的。利率管制在一定程度上激發(fā)了貸款的需求，給低效率的貸款項目提供了條件。之所以會存在民間市場利率超高、官定利率卻超低的現(xiàn)象，原因是商業(yè)銀行可以以超低的利率向國企或者地方融資平臺以及有“渠道”弄到貸款。就像信貸配給理論中，一部分人占用了資金所以另一部分人借不到錢。影子銀行的出現(xiàn)使利率能夠發(fā)揮了真實反映市場資金的供求情況的水平。所以只有加快利率市場化步伐，逐步放開銀行信貸管制和存款利率上限，讓資金價格“隨行就市”，才能從根本上消除我國影子銀行風(fēng)險存在的基礎(chǔ)，防止監(jiān)管套利。

結(jié)論

影子銀行是一把雙刃劍，如對其不加監(jiān)管可能會導(dǎo)致銀行體系的風(fēng)險蔓延從而導(dǎo)致整個金融系統(tǒng)出現(xiàn)危機，如果監(jiān)管過度又可能會阻擋金融創(chuàng)新的速度與效率造成嚴重的金融壓抑。本文在原有提出的影子銀行概念基礎(chǔ)上，總結(jié)和概括出我國影子銀行監(jiān)管存在的問題。建立健全金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)機制，監(jiān)管者要轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，樹立功能性監(jiān)管理念，才能更加有效的監(jiān)管影子銀行。強化金融機構(gòu)內(nèi)部控制機制建設(shè)、建立影子銀行與商業(yè)銀行之間的防火墻。對影子銀行的監(jiān)管應(yīng)該重點明確、分類監(jiān)管，要做到疏堵結(jié)合，不能搞一刀切。要正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸行為，使其健康發(fā)展。規(guī)避風(fēng)險需要金融體制的改革，健全和完善金融市場的融資渠道，規(guī)范金融市場秩序，為資金的投放和使用提供一個健康的環(huán)境。建立完善影子銀行的數(shù)據(jù)庫。從影子銀行的初級階段開始進行系統(tǒng)的監(jiān)管，使其能夠發(fā)揮的有效的融資作用，為金融市場做有利的補充，以更好地促進我國金融業(yè)的發(fā)展。

第三篇：中美銀行監(jiān)管制度

摘要:金融業(yè)處于一國經(jīng)濟的核心地位，一國金融機構(gòu)若要有效地發(fā)揮其經(jīng)濟功能保持較為穩(wěn)健的運行態(tài)勢，離不開金融監(jiān)管，必須具有一個相當(dāng)穩(wěn)健周延的金融制度與法規(guī)框架和符合市場規(guī)律的制度與法規(guī)在一國的金融體系中，商業(yè)銀行是最重要的銀行金融機構(gòu)，商業(yè)銀行的制度與法規(guī)則是金融法規(guī)修仃完善的重點。美國的銀行業(yè)是世界上最發(fā)達的，我們試圖通過對美國銀行法律制度的了解分析，找到我們可以借鑒之處，以提高我國銀行業(yè)尤其是商業(yè)銀行的競爭力。

關(guān)鍵詞:商業(yè)銀行 監(jiān)管法律制度

一、比較中美商業(yè)銀行監(jiān)管法律制度

(一)法律框架

美國的金融監(jiān)管制度的發(fā)展是緊緊伴隨著法規(guī)的建立而成長起來的。美國銀行監(jiān)管的主要法規(guī)有:《1863年國民銀行法》,《1913年聯(lián)邦儲備法》、《聯(lián)邦存款保險法》《1933年銀行法》、們956銀行控股公司法》、們980年存款機構(gòu)管制放松與貨幣控制法》,K1991聯(lián)邦存款保險公司改進法案》.《1991年外資銀行監(jiān)督改善法》、《1996年聯(lián)邦存款保險基金法》、X1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法》。

自1949年建國以來，我國銀行監(jiān)管法制發(fā)展歷經(jīng)了建國初期的開創(chuàng)階段、計劃經(jīng)濟時期及社會主義市場經(jīng)濟時期等三個階段。在社會主義市場經(jīng)濟時期，199-5通過了《中華人民共和國人民銀行法》和《中華人民共和國商業(yè)銀行法》標志著我國銀行監(jiān)管法制體系初步形成。2003年對《人民銀行法》和《商業(yè)銀行法》的修正及新頒布的《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》標志著銀行監(jiān)管體制的進一步完善。與此同時，還有一系列的法規(guī)和人民銀行或銀監(jiān)會制定的金融規(guī)章涉及了銀行監(jiān)管問題。

(二)監(jiān)管機構(gòu)

美國銀行業(yè)主要管理機構(gòu)主要包括以下機構(gòu):聯(lián)邦儲備體系、貨幣管理局、聯(lián)邦存款保險公司、司法部、證券與交易委員會、州銀行委員會。根據(jù)《人民銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《商業(yè)銀行法》規(guī)定，我國銀行業(yè)由人民銀行和國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)進行監(jiān)管。

(三)監(jiān)管內(nèi)容

1.美國監(jiān)管機構(gòu)的主要監(jiān)管內(nèi)容

(1)市場準入的監(jiān)管

在美國注冊不同性質(zhì)的銀行要由不同管理機構(gòu)審批。貨幣管理局管理國民銀行注冊和頒發(fā)執(zhí)照，并對其營業(yè)宗旨、組織章程、資本結(jié)構(gòu)、董事、官員資歷、管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險、獲利能力和所有權(quán)要求等因素進行考慮和調(diào)查。

(2)資本充足率的監(jiān)管

1981年，美國聯(lián)邦儲備委員會、貨幣管理局和聯(lián)邦存款保險公司共同制定了衡量資木充足率的統(tǒng)一標準:將資本分為一級資本和二級資本?！栋腿麪枀f(xié)議》簽定后，美國于1990年底開始試用，并作為駱駝評級制度的資本檢查標準，以此評價銀行資本的充足性。

（3)對風(fēng)險損失準備金的監(jiān)管

美國對壞帳的法律定義是指本金或利息逾期6個月以上的貸款，以及擔(dān)保和抵押不落實的催收貸款。按規(guī)定，壞帳必須在分紅前核銷。各家銀行也可以對其認為必須核銷的資產(chǎn)進行主動核銷。為防上匯兌風(fēng)險，聯(lián)邦儲備銀行可以根據(jù)其對銀行國際貸款質(zhì)量的評價，要求有關(guān)銀行建立并保持一定數(shù)量的專項儲備。

(4)對存款保險的監(jiān)管

聯(lián)邦儲備銀行要求其所有成員都必須參加聯(lián)邦存款保險。大多數(shù)州也要求州立銀行參加聯(lián)邦存款保險。聯(lián)邦存款保險公司一身二任，既是保險公司，又是金融監(jiān)管機構(gòu)，將業(yè)務(wù)職能與監(jiān)管職能緊密結(jié)合，以檢查投保銀行安全狀況的方式，監(jiān)管美國所有銀行，對穩(wěn)定美國金融體系起到重要的作用。

此外，還對銀行的經(jīng)營范圍、資產(chǎn)集中、銀行流動性、銀行合并機銀行破產(chǎn)和倒閉進行監(jiān)管。

2.中國監(jiān)管機構(gòu)的主要監(jiān)管內(nèi)容

（1）人民銀行

人民銀行依法監(jiān)測金融市場的運行情況，對金融市場實施宏觀調(diào)控，促進其協(xié)調(diào)發(fā)展。人民銀行主要履行下列職責(zé):發(fā)布與履行其職責(zé)有關(guān)的命令和規(guī)章;依法制定和執(zhí)行貨幣政策;發(fā)行人民幣，管理人民幣流通;監(jiān)督管理銀行間同業(yè)拆借市場和銀行間債券市場;實施外匯管理，監(jiān)督管理銀行間外匯市場;監(jiān)督管理黃金市場;持有、管理、經(jīng)營國家外匯儲備、黃金儲備:經(jīng)理國庫;維護支付、清算系統(tǒng)的正常運行;作為國家的中央銀行，從事有關(guān)的國際金融活動等。

（2)國務(wù)院

國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)負責(zé)對全國銀行業(yè)金融機構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動監(jiān)督管理。依法制定并發(fā)布對銀行業(yè)金融機構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則。依照法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件和程序，審查批準銀行業(yè)金融機構(gòu)的設(shè)立、變更、終止以及業(yè)務(wù)范圍。并對銀行業(yè)金融機構(gòu)的董事和高級管理人員實行任職資格管理。

(四)監(jiān)管方式

1.美國監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管方式

美國的現(xiàn)場檢查制度是由聯(lián)邦金融管理部門派出檢查小組到商業(yè)銀行進行實地檢查。按1991年《聯(lián)邦存款保險公司改善法》規(guī)定，銀行監(jiān)管者每年至少對所有銀行現(xiàn)場檢查一次。美國的非現(xiàn)場監(jiān)督注重于統(tǒng)一性、綜合性、比較性和預(yù)測性的系統(tǒng)監(jiān)管。綜合每家銀行的業(yè)務(wù)全面情況，通過進行駱駝評級來比較同類銀行狀況，確定各家銀行的業(yè)務(wù)監(jiān)管級數(shù)，并由此確定現(xiàn)場檢查的必要性。

2.中國監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管方式

銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)應(yīng)當(dāng)對銀行業(yè)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動及其風(fēng)險狀況進行非現(xiàn)場監(jiān)管，建立銀行業(yè)金融機構(gòu)監(jiān)督管理信息系統(tǒng)，分析、評價銀行業(yè)金融機構(gòu)的風(fēng)險狀況。對銀行業(yè)金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)活動及其風(fēng)險狀況進行現(xiàn)場檢查，應(yīng)制定現(xiàn)場檢查程序，規(guī)范現(xiàn)場檢查行為。建立銀行業(yè)金融機構(gòu)監(jiān)督管理評級體系和風(fēng)險預(yù)警機制，根據(jù)銀行業(yè)金融機構(gòu)的評級情況和風(fēng)險狀祝，確定對其現(xiàn)場檢查的頻率、范圍和需要采取的其他措施。

二、我國商業(yè)銀行監(jiān)管法律制度的完善

1、健全國家金融監(jiān)管體制，加強金融機構(gòu)內(nèi)部自律機制

對金融機構(gòu)實施金融監(jiān)管包括他律與自律兩個層次。他律即中央銀行和其他監(jiān)管主體依據(jù)國家法律、法規(guī)對金融機構(gòu)及其活動進行監(jiān)管，屬于強制性監(jiān)管。

自律即金融機構(gòu)自身為有效防范金融風(fēng)險，保障金融安全而建立的自我監(jiān)控機制，是國家實行金融監(jiān)管的基礎(chǔ)。有效的金融監(jiān)管必須注重外在約束和自我約束的統(tǒng)一。在國家宏觀金融監(jiān)管確立的條件下，完善金融機構(gòu)自律管理水平，加強金融業(yè)同業(yè)公會或協(xié)會自律性組織建設(shè)，是構(gòu)建我國金融監(jiān)管體系中不可缺少的部分。

2.金融監(jiān)管方式應(yīng)加強風(fēng)險防范

我國金融監(jiān)管存在重合規(guī)性、輕風(fēng)險性的問題。要改變這一狀況，應(yīng)從以下方面著手:首先要調(diào)整監(jiān)管思路，實現(xiàn)從，事后化解”到”事前防范"的轉(zhuǎn)變。

合規(guī)性監(jiān)管偏重于事后化解，這種方式較為被動，糾正成本也很高。風(fēng)險監(jiān)管則是根據(jù)金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量以及內(nèi)部管理的評價，提高監(jiān)管要求，注重于事前防范，能最大限度地減少各種風(fēng)險帶來的損失。因此，我們要逐步推行風(fēng)險監(jiān)管;其次，應(yīng)以風(fēng)險防范為基礎(chǔ)，建立風(fēng)險評估指標體系和早期預(yù)警系統(tǒng);再次，要確定監(jiān)管周期，實施動態(tài)的、持續(xù)的、全方位的、多角度的監(jiān)管。

3.進一步完善金融監(jiān)督的法律法規(guī)體系

根據(jù)我國的實際情況和國際金融發(fā)展的要求，適當(dāng)調(diào)整原有的法律法規(guī)，使其符合金融發(fā)展的要求。金融立法在我國可以說是剛剛起步，要合理有效地實施監(jiān)管，這一工作必須予以強化。首先，必須健全合理的法律基礎(chǔ)和公認的會計標準，它是金融監(jiān)管的必要條件和重要保證:其次，各項金融法律法規(guī)既要規(guī)定其從事業(yè)務(wù)活動的行為準則，更要規(guī)定具體的實施細則，真正做到有法可依。

第四篇：美國“影子銀行”的風(fēng)險與監(jiān)管（精選）

美國“影子銀行”的風(fēng)險與監(jiān)管

秦嶺

【關(guān)鍵詞】美國；“影子銀行” 【全文】

對于此次發(fā)端于美國的金融危機的諸多分析和批評中，“影子銀行”受到的關(guān)注不亞于傳統(tǒng)商業(yè)銀行。“影子銀行”（shadow bank-ing）包括投資銀行[2]、對沖基金、抵押貸款經(jīng)紀人或發(fā)起人、證券化載體以及其他私人資產(chǎn)池，又被稱為“平行金融體系”（parallelfinancial system）。資產(chǎn)龐大的“影子銀行”機構(gòu)，提供豐富多彩的金融產(chǎn)品和理財服務(wù)，活躍于全球資本市場，以智力密集著稱。本文以美國為例，對“影子銀行”的風(fēng)險所在及監(jiān)管現(xiàn)狀進行簡要分析，并提出加強對“影子銀行”監(jiān)管的建議。

一、“影子銀行”的風(fēng)險

2008年6月9日，時任紐約聯(lián)邦儲備銀行行長、現(xiàn)在的美國財政部部長蒂姆·蓋特勒，在紐約經(jīng)濟俱樂部發(fā)表了一篇名為《減少動態(tài)金融體系中的系統(tǒng)性風(fēng)險》（Reducing如temic Risk in a DynamicFinancial System）的演講。他在演講中提到：

“在此次繁榮期間，金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)之外的資產(chǎn)所占比重大大提高。這個非銀行金融系統(tǒng)變得非常大，在貨幣和資金市場上尤其如此。2007年初，資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、結(jié)構(gòu)化投資工具、拍賣利率優(yōu)先證券、可選擇償還債券和活期可變利率票據(jù)的總資產(chǎn)值已經(jīng)達到2.2萬億美元左右。通過第三方回購隔夜融資的資產(chǎn)增加到2.5萬億美元。對沖基金持有的資產(chǎn)增加到約1.8萬億美元，原五大投資銀行的資產(chǎn)負債表總規(guī)模達到了4萬億美元。相比之下，美國最大的五家銀行持股公司當(dāng)時的總資產(chǎn)只有6萬億美元多一點，而整個銀行系統(tǒng)的總資產(chǎn)約為10萬億美元?！盵3]

上述文中的“非銀行金融機構(gòu)”就是指“影子銀行”。在美國經(jīng)濟繁榮（或者說泡沫積聚）期間，“影子銀行”設(shè)計出各種結(jié)構(gòu)復(fù)雜的證券化融資產(chǎn)品，打包出售給世界各地的投資者（或投機者），其迅速膨脹的規(guī)模幾乎能夠與傳統(tǒng)商業(yè)銀行平起平坐。但是金融危機爆發(fā)后，“影子銀行”表現(xiàn)脆弱，曾經(jīng)傲視資本江湖的五大投行在半年內(nèi)或被收購，或破產(chǎn)，或被迫回歸商業(yè)銀行；三分之二的對沖基金倒閉，到2008年第四季度，資產(chǎn)價格的下跌和贖回使對沖基金的資產(chǎn)縮水一半以上。[4]

金融危機中的脆弱表現(xiàn)暴露出“影子銀行”的個體性風(fēng)險。首先是過低的自有資本金率。借助高杠桿率，“影子銀行”往往只需要很少的資本金，其在高風(fēng)險投資領(lǐng)域獲得輝煌的業(yè)績，甚至向投資者允諾其高超的投資策略能夠帶來“絕對回報”，使得自有資本金過低的風(fēng)險不為人們所關(guān)注；而一旦市場出現(xiàn)流動性緊縮，充足的自有資本金正是金融機構(gòu)緩沖外部風(fēng)險的第一道防線。其次是產(chǎn)品及交易與基礎(chǔ)資產(chǎn)狀況脫鉤。金融衍生工具、產(chǎn)品和市場是“影子銀行”長袖善舞的平臺，但是金融創(chuàng)新只有基于盤活基礎(chǔ)資產(chǎn)并分散風(fēng)險從而提高市場效率時，投資者能夠根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的狀況判斷其衍生品的價值，衍生品才能夠具有長久的生命力；而“影子銀行”設(shè)計出的眾多衍生品和交易方式，卻與基礎(chǔ)資產(chǎn)的聯(lián)系越來越少，產(chǎn)品的供需都呈現(xiàn)“泡沫化”。一旦泡沫破裂，投資者恐慌性地拋售就對“影子銀行”造成類似銀行擠兌的風(fēng)險。

“影子銀行”的個體性風(fēng)險加上其迅速膨脹的規(guī)模，成為引發(fā)美國整個金融系統(tǒng)風(fēng)險的重要因素。首先，“影子銀行”業(yè)務(wù)的高杠桿性需要引入眾多機構(gòu)投資者，并依賴于機構(gòu)投資者的資金。機構(gòu)投資者如傳統(tǒng)商業(yè)銀行為分散經(jīng)營風(fēng)險、提高傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的經(jīng)營收益，為“影子銀行”提供大量資金支持。但是當(dāng)“影子銀行”突然出現(xiàn)個體性風(fēng)險時，已經(jīng)進入“影子銀行”高杠桿投資中的銀行資產(chǎn)就不再安全了；而機構(gòu)投資者不能獨善其身，意味著整個金融體系都將面臨風(fēng)險。1998年著名的長期資本管理公司（LTCM）給市場帶來過這方面的教訓(xùn)。在此次金融危機中，系統(tǒng)性風(fēng)險更是成為監(jiān)管者的噩夢。其次，“影子銀行”從事的類似銀行“零售”業(yè)務(wù)也是造成系統(tǒng)性風(fēng)險的重要原因。以“拍賣利率證券”（Auction-Rate Securities,ARS）為例。ARS是1984年由雷曼兄弟公司設(shè)計出的一種金融產(chǎn)品，通常由美國地方政府、共同基金、醫(yī)院，以及為學(xué)生提供貸款的機構(gòu)發(fā)行，華爾街各大投行是它的承銷商。雖然是將資金長期借貸給借款機構(gòu)，但投行等券商向投資者承諾可以隨時變現(xiàn)，并且投資者能夠獲得高于銀行活期存款利息的收益，[5]因此，眾多機構(gòu)及中小投資者也都對ARS青睞有加。這種業(yè)務(wù)既滿足了出借人隨時收回借款的愿望，又滿足了借款人得到長期借款的需求。如果不考慮資金與證券之間的區(qū)別，對于投資者和融資者而言，這與商業(yè)銀行吸收短期存款、發(fā)放長期貸款的業(yè)務(wù)沒有本質(zhì)區(qū)別。即便一向以小范圍高端私人客戶為投資者的對沖基金也具有“零售化”（Retailization）傾向。所謂零售化，主要指間接意義上的，因為對沖基金基本涵蓋了所有私人資產(chǎn)池投資業(yè)務(wù)，[6]其大量投資于退休基金（Pension Funds）、大學(xué)、捐贈基金（Endowments）及慈善基金（Charities），使得私人資產(chǎn)池與大量本不可能成為合格的對沖基金投資者的中小投資者的利益發(fā)生聯(lián)系。也就是說，由于對沖基金在投資中扮演了“基金的基金”的角色，中小投資者在不知不覺中成為對沖基金的投資者。而投資者范圍越廣泛，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性就相應(yīng)越大。

引用IMF在2009年2月發(fā)表的報告《危機的首要教訓(xùn)》中的表述，“影子銀行系統(tǒng)”對金融體系具有重要意義，但監(jiān)管當(dāng)局對于這些機構(gòu)所從事金融業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的杠桿程度和風(fēng)險集中度卻存在著重大的信息缺口。[7]也正如經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼所質(zhì)疑的：既然“影子銀行”業(yè)務(wù)與銀行相近，危機中與銀行一同受到救助，就應(yīng)當(dāng)受到與銀行相同嚴厲程度的監(jiān)管。[8]但是至少危機發(fā)生之前，“影子銀行”從未像傳統(tǒng)商業(yè)銀行一樣受到美國監(jiān)管機構(gòu)的“關(guān)注”。

二、“影子銀行”法律監(jiān)管現(xiàn)狀

如前文所揭示，“影子銀行”業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)具有功能上的相似性，卻并未受到美國銀行法律制度的約束。

稍加留心，我們便能發(fā)現(xiàn)，“影子銀行”業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)最為相似之處便在于“短融長投”。但是銀行的“短融長投”其風(fēng)險主要在于投資形成呆壞賬，然而這種風(fēng)險對于銀行經(jīng)營的威脅受到銀行必須滿足資本充足率的要求的限制；對于儲戶權(quán)益形成的威脅，由銀行參加的存款保險制度進行保障。除非出現(xiàn)大規(guī)模擠兌及銀行間資金拆借的流動性障礙，正常情況下銀行能夠控制其業(yè)務(wù)風(fēng)險；如果出現(xiàn)銀行不能滿足儲戶隨時提取存款的要求的情況，必然是因為銀行已經(jīng)處于破產(chǎn)倒閉的邊緣。但ARS類的證券投資者如果不能變現(xiàn)自己持有的證券時，作為承銷商的投行或其他券商可能僅僅是出于流動性的困難而甘愿損失交易帶來的傭金而已，最糟糕的情況也莫過于因為投資者的起訴而受到罰款，吐出獲利。[9]同樣性質(zhì)的債權(quán)，美國銀行的債權(quán)人受到存款保險和政府擔(dān)保的雙重保護，ARS類的債權(quán)人卻只能通過訴訟實現(xiàn)自己的權(quán)益。這種權(quán)利保護上的差異，現(xiàn)在看來竟然僅僅取決于投資者是投資于商業(yè)銀行還是“影子銀行”。

另外，雖然“影子銀行”中的投資者權(quán)益能夠被定義為證券，卻只受到極少的證券法律監(jiān)管。

先來看看“影子銀行”的首要成員投資銀行的法律監(jiān)管問題。自1999年11月4日美國參眾兩院通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》（Gramm-Leach-Bliley Act），投資銀行便經(jīng)由銀行控股公司擁有了更加廣闊的發(fā)展空間。但在監(jiān)管方面，1940年《投資公司法》第3條對“投資公司”的定義中豁免了投資銀行；當(dāng)投資銀行為商業(yè)銀行控股或是經(jīng)由全能銀行開展投行業(yè)務(wù)時，可以按照1934年《證券交易法》第3條的規(guī)定取得作為“經(jīng)紀人”或“交易商”的豁免。

“影子銀行”的核心成員對沖基金也總是能夠從美國的證券監(jiān)管法律中得到豁免和除外。例如1933年《證券法》規(guī)定，公開發(fā)售的證券必須經(jīng)由SEC主導(dǎo)的注冊程序才能正式向公眾銷售，但是非公開發(fā)行的證券滿足一定要求后便不必披露相關(guān)信息。需要滿足的要求集中于對投資者的限定上，如合格的投資者包括銀行、保險公司以及自然人，自然人投資者至少擁有100萬美元的凈資產(chǎn)，或者至少擁有20萬美元的個人年收入或30萬美元的家庭收入（美國當(dāng)年人均GDP為5 000美元）。雖然根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展和通貨膨脹情況，SEC不斷提高投資者進入對沖基金的門檻，但是正如前文所分析的，投資者的限定并不能夠阻止風(fēng)險的擴散。但是對沖基金仍得以從1934年《證券交易法》、1940年《投資公司法》和《投資顧問法》中得到相關(guān)信息披露的豁免和排除。

美國金融監(jiān)管法律以其周密和發(fā)達著稱，卻疏于對“影子銀行”進行制度約束，并非是沒有因為缺乏足夠和有力的理由。如果進一步分析，就會發(fā)現(xiàn)美國法律對“影子銀行”一直“善意漠視”的主客觀原因所在。

主觀上是因為“影子銀行”的業(yè)務(wù)被認為有利于金融市場、經(jīng)濟發(fā)展以及投資者。包括在保持和提高市場流動性，通過發(fā)現(xiàn)和矯正失真的市場價格來維護資產(chǎn)的真實價值，以及通過靈活的投資組合策略為投資者帶來“絕對回報”等方面的重要作用。雖然金融危機使加強對“影子銀行”的監(jiān)管的呼聲空前高漲，但更為熟悉金融規(guī)則的監(jiān)管部門卻并未因此作出明確表態(tài)，因為他們擔(dān)心對極富生命力的“影子銀行”加強監(jiān)管，會遏制他們引領(lǐng)金融創(chuàng)新的熱情，而金融創(chuàng)新不僅幫助美國繼續(xù)領(lǐng)跑世界經(jīng)濟，而且?guī)椭绹诖舜挝C中獲得全世界的“支持”—雖然支持者是不得已而為之。

客觀上是因為存在法律監(jiān)管的實際困難。例如，稅收這一“向飛速轉(zhuǎn)動的輪子中摻入沙子”的政策，因為避稅天堂（tax havens）能夠為“影子銀行”離岸組建和利潤轉(zhuǎn)移提供諸多便利而失效；如果對“影子銀行”施行更為嚴格的注冊程序，提高信息披露的要求等，可能會造成“影子銀行”的大幅萎縮，因為絕大部分私人投資業(yè)務(wù)對相關(guān)信息的保密性要求很高，并且信息的不透明也是私人資產(chǎn)池獲取所謂“絕對回報”的技術(shù)需要?，F(xiàn)存制度的設(shè)計缺陷，使監(jiān)管部門難以有效獲得必要信息從而對“影子銀行”的業(yè)務(wù)風(fēng)險進行監(jiān)控；同時由于“影子銀行”富有競爭力的薪酬和富有挑戰(zhàn)性的業(yè)務(wù)性質(zhì)，吸引了大批金融業(yè)界的精英，監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間的能力差距也成為加強監(jiān)管的現(xiàn)實阻礙因素。

三、加強“影子銀行”監(jiān)管

“影子銀行”遍布全球，美國只是“影子銀行”最為活躍的市場之一，所以對“影子銀行”的監(jiān)管并不能僅限于對美國范圍內(nèi)的討論。金融危機反映出加強“影子銀行”法律監(jiān)管的必要性和迫切性，而現(xiàn)有的監(jiān)管制度缺陷主要在于“不同類型和不同地區(qū)的金融機構(gòu)和不同的產(chǎn)品面臨不同的監(jiān)管規(guī)則和制度，不同類型的金融機構(gòu)即使從事同類業(yè)務(wù)，也因為監(jiān)管機構(gòu)不同，受到監(jiān)管的標準高低不一，加上金融監(jiān)管當(dāng)局之間的配合與協(xié)調(diào)不足，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間?！盵10]針對“影子銀行”的法律監(jiān)管，重點應(yīng)當(dāng)在于控制其行為的風(fēng)險性，包括業(yè)務(wù)模式的個體風(fēng)險性與系統(tǒng)風(fēng)險性。具體可以從以下幾個方面著手。

（一）加強內(nèi)部控制，降低個體性風(fēng)險

首先，提高“影子銀行”自有資本金充足率的要求?！坝白鱼y行”們擅長高杠桿操作，因此自有資本金通常較低；一旦出現(xiàn)流動性緊縮，“去杠桿化”的過程就會將“影子銀行”們拖下深淵，而提高最低資本要求，能夠在一定程度上限制杠桿率。監(jiān)管機構(gòu)可以根據(jù)“影子銀行”的業(yè)務(wù)規(guī)模來確定其是否具有系統(tǒng)重要性，對于具有系統(tǒng)重要性的投行、對沖基金、其他私人資產(chǎn)池，均應(yīng)明確相應(yīng)的資本金和流動性要求，并且建立嚴格的非現(xiàn)場監(jiān)管與現(xiàn)場監(jiān)管相結(jié)合的檢查制度。這種要求與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的標準應(yīng)該有所差異，因為風(fēng)險與收益成正比是金融行業(yè)的合理原則，如果法律規(guī)定“影子銀行”滿足與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相當(dāng)?shù)馁Y本金和流動性要求，意味著投資于銀行與非銀行機構(gòu)風(fēng)險相當(dāng)，卻要求非銀行機構(gòu)提供更高的投資回報，這反而會鼓勵投資者的道德風(fēng)險。

其次，明確“影子銀行”信息披露制度。正是因為缺乏對“影子銀行”信息披露的要求，使得其風(fēng)險的出現(xiàn)顯得猝不及防。監(jiān)管機構(gòu)沒有掌握足夠的信息，就無法了解和控制“影子銀行”的個體風(fēng)險。這里的信息披露對象是指監(jiān)管機構(gòu)，披露內(nèi)容則應(yīng)當(dāng)涵蓋所有與機構(gòu)本身、產(chǎn)品本身和交易方式相關(guān)的信息。機構(gòu)信息的披露由機構(gòu)注冊地主要負責(zé)管理，經(jīng)由特定的渠道即時或定期進行公布；產(chǎn)品和交易方式的披露由初次發(fā)售產(chǎn)品所在地負責(zé)管理，監(jiān)管機構(gòu)有義務(wù)為“影子銀行”提交的產(chǎn)品和交易信息保密。評級機構(gòu)秉持獨立、公開、透明的原則對產(chǎn)品和交易方式進行評估，監(jiān)管機構(gòu)保持對評級機構(gòu)的監(jiān)督和評價。

（二）加強外部合作，降低系統(tǒng)性風(fēng)險

首先，加強“影子銀行”監(jiān)管機構(gòu)的全球合作?！坝白鱼y行”之所以具有金融系統(tǒng)重要性，正是因為其業(yè)務(wù)范圍的全球化。資本為追逐利潤而生，在追求高利潤回報的“影子銀行”眼里，只有利潤多少，沒有國界之分。美國的次貸危機能夠迅速傳導(dǎo)至全球金融體系并蔓延至實體經(jīng)濟領(lǐng)域，與“影子銀行”的全球性存在密不可分。謀求對“影子銀行”監(jiān)管的全球合作，重點在于建立一套各國政府都能夠接受的監(jiān)管標準，并可發(fā)布具體的監(jiān)管制度設(shè)計指引供各國參考。為了降低各國國情差異和利益沖突導(dǎo)致的協(xié)調(diào)難度，指引只供各國政府參考，不應(yīng)附加強制性要求。監(jiān)管標準的核心在于各國有義務(wù)向特定的國際性金融機構(gòu)定期提供相關(guān)信息，而此國際性金融機構(gòu)的職責(zé)在于對各國信息進行分析，向各國反饋匯總和分析的情況，提示風(fēng)險，提出建議。為了達成上述目標，也可以通過簽訂國際合作協(xié)議的方式進行，保證各國提供和交換信息的權(quán)利義務(wù)受到監(jiān)督。

其次，加強對“影子銀行”離岸經(jīng)營的監(jiān)管。離岸注冊和轉(zhuǎn)移利潤的便利，使得對“影子銀行”們原本松散的監(jiān)管更加接近于真空狀態(tài)。諸多小小的離岸金融中心成為避稅天堂，但“影子銀行”實際經(jīng)營所在地的政府不僅在稅收方面損失巨大，監(jiān)管方面更是“鞭長莫及”。金融危機爆發(fā)后，美國、德國、法國、英國和其他一些發(fā)達國家，強烈呼吁關(guān)閉離岸金融中心，除了打擊毒品犯罪洗錢以外，上述原因是很重要的理由。但是離岸金融中心并非只是違法者的天堂，作為巨額資金的中轉(zhuǎn)站，成為離岸金融中心促進了那些沒有更多土地和勞動力、以至于不能獲得足夠的直接稅收的地區(qū)的發(fā)展，而且其中一些地區(qū)還培養(yǎng)了國際金融領(lǐng)域的高端專業(yè)技能。因此，以消滅離岸金融中心的方式代替有效的法律監(jiān)管，可能并不值得提倡。對“影子銀行”離岸監(jiān)管的難度關(guān)鍵在于稅收信息的獲得方面，如果能夠達成一個各國通用的標準化稅收信息協(xié)議，允許（或要求）稅務(wù)機關(guān)共享信息，可以更加合理和有效地解決這個問題。一些負責(zé)任的離岸金融中心已經(jīng)在實踐這種方法，如百慕大和巴巴多斯。

（三）控制“影子銀行”業(yè)務(wù)風(fēng)險的其他制度安排

包括建立各國監(jiān)管機構(gòu)人員的國際培訓(xùn)體制，提高監(jiān)管者的業(yè)務(wù)能力；要求或建議各國以法律確認的方式建立金融咨詢服務(wù)體系，使金融衍生品的潛在投資者在投資前能夠了解投資產(chǎn)品的基礎(chǔ)和風(fēng)險，而不僅僅是可能的收益；建立金融消費者保險體系，可以強制性要求金融產(chǎn)品的提供者和消費者參加相關(guān)保險；等等。

四、結(jié)語

如果回顧美國金融行業(yè)的發(fā)展與相關(guān)法律制度的發(fā)展，可以清楚地看到金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間存在著相互促進的辯證關(guān)系?！坝白鱼y行”的發(fā)展壯大與金融危機中提出的加強監(jiān)管需求，再次印證了這種互動性。秉持規(guī)避性創(chuàng)新誘因理論的凱恩（E.J.Kane）認為，當(dāng)外在市場力量與機構(gòu)內(nèi)在要求結(jié)合，尋求回避各種金融控制和規(guī)章制度的時候，金融創(chuàng)新就會產(chǎn)生。當(dāng)金融創(chuàng)新危及金融穩(wěn)定，并使政府的貨幣政策不能實現(xiàn)預(yù)定的目標時，就又會產(chǎn)生加強金融監(jiān)管的要求。[11]可以預(yù)見，因為危機而啟動的對“影子銀行”加強監(jiān)管的措施，今后還將繼續(xù)面臨金融創(chuàng)新的挑戰(zhàn)，并在挑戰(zhàn)中不斷完善。

【作者簡介】

秦嶺，北京大學(xué)法學(xué)院博士研究生。

【注釋】本文取最廣義的“投資銀行”定義，即所有從事華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。參見Robert Lawrence Kuhn,Investment BankingThe Act and Science of High-Stakes Deal mak-ing,New YorkHacpec&Row Publisher,1990.http004km.cn200808***13.shtml

及http004km.cndetail.aspcol=100&id=3144,2009年3月27日訪問。楊衛(wèi)紅：《商業(yè)銀行監(jiān)管比較》，206-209頁，北京，民主與建設(shè)出版社，1998。

第五篇：我國影子銀行的風(fēng)險及監(jiān)管研究

我國影子銀行的風(fēng)險及監(jiān)管研究

【摘要】影子銀行伴隨著金融創(chuàng)新而產(chǎn)生，在2008年美國金融危機后為人們所熟知的同時也使人們意識到影子銀行對金融體系的穩(wěn)定性存在的巨大風(fēng)險。本文先闡述了影子銀行的定義，其次分析了影子銀行主要的風(fēng)險，最后給出了加強其風(fēng)險監(jiān)管的對策建議。

【關(guān)鍵詞】影子銀行 風(fēng)險監(jiān)管 對策建議

一、影子銀行的定義

在2007年的美聯(lián)儲會議上，太平洋投資管理公司的麥卡利第一次提出了影子銀行這個概念，指的是游離于監(jiān)管體系之外的、與傳統(tǒng)的接受銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對應(yīng)的金融機構(gòu)。Gross（2007）認為影子銀行就是一些現(xiàn)代的金融中介機構(gòu)，它們能夠通過在資本市場對股票、債券、信貸資產(chǎn)等進行杠桿化操作從而創(chuàng)造出大量的金融衍生產(chǎn)品謀取豐厚的回報。Zoltan Pozsar（2010）年將影子銀行界定為通過廣泛的證券化與抵押融資技術(shù)工具來調(diào)解信用的中介。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和不斷的金融創(chuàng)新，目前國內(nèi)外都沒有一個權(quán)威的關(guān)于影子銀行的解釋。結(jié)合中國現(xiàn)階段金融市場的特點，本文認為影子銀行主要應(yīng)該包括信托、理財產(chǎn)品、委托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、其他非銀行金融機構(gòu)（如小額貸款公司、金融租賃公司等）、民間融資這些方面。

二、影子銀行的風(fēng)險

影子銀行作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，具有一定的社會經(jīng)濟合理性，其在降低企業(yè)融資成本、分散風(fēng)險及提高效率等許多方面都發(fā)揮了重大的作用。但是影子銀行普遍存在期限錯配，與商業(yè)銀行緊密聯(lián)系，高杠桿率等現(xiàn)象，而這些特征導(dǎo)致了影子銀行存在著巨大的風(fēng)險因素。在2008年由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機中，影子銀行扮演了極其重要的角色。具體來講，影子銀行主要的風(fēng)險有：

（一）信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是指債務(wù)人未能履行合同所規(guī)定的義務(wù)或信用質(zhì)量發(fā)生變化，影響金融產(chǎn)品價值，從而給債權(quán)人或金融產(chǎn)品持有人造成經(jīng)濟損失的風(fēng)險。影子銀行的信用風(fēng)險早在美國爆發(fā)次貸危機的時候就被人們所熟知。由于影子銀行的信息披露不充分，其主要內(nèi)容的許多方面監(jiān)管普遍缺失，一旦體系內(nèi)的參與主體發(fā)生延遲償付或者違約不履行償付義務(wù)的現(xiàn)象，就會導(dǎo)致其他參與主體發(fā)生經(jīng)濟損失。我國的影子銀行是金融壓抑的產(chǎn)物。在我國，商業(yè)銀行一直飽受存貸比和存款準備金的壓力，大量的民間資本也急需投資出口。影子銀行的誕生雖然解決了雙方的困境，但也帶來了巨大的信用風(fēng)險。影子銀行沒有復(fù)雜貸款程序和貸款限制，貸款以隱蔽的形式提供給資金需求方，從而增加了貸款的違約風(fēng)險。

（二）流動性風(fēng)險

期限錯配問題是引起影子銀行流動性風(fēng)險的主要原因。金融中介最重要的功能之一就是期限轉(zhuǎn)換，將期限短的負債轉(zhuǎn)變成期限長的資產(chǎn)。然而因為資產(chǎn)方和負債方到期時間不同，當(dāng)負債方到期，而資產(chǎn)方仍需要一段時間才能入賬的時候，金融機構(gòu)往往面臨流動性尷尬，可能遭遇兌付危機，這就是期限錯配現(xiàn)象。傳統(tǒng)商業(yè)銀行的借短貸長就是典型的期限錯配現(xiàn)象，金融創(chuàng)新中期限錯配現(xiàn)象也很泛濫，因此流動性風(fēng)險較大。

（三）操作風(fēng)險

首先，影子銀行業(yè)務(wù)體系中信息不對稱現(xiàn)象極其嚴重，投資者獲得的信息不充分，多數(shù)投資者對影子銀行的資金流向、具體運作方式都不清楚，因此透明度不高是其典型特征。其次，影子銀行的業(yè)務(wù)具有不規(guī)范性。傳統(tǒng)金融的借貸行為其具體操作、整個流程都有法律明確的規(guī)定，而影子銀行業(yè)務(wù)隱蔽形式較為自由，民間金融中有許多是地下交易，沒有固定交易場所，再加上現(xiàn)有的法律規(guī)范也不全面，整個資金運用的過程沒有嚴格的制度規(guī)范，因此影子銀行業(yè)務(wù)操作上很容易出現(xiàn)問題，風(fēng)險因素較大。

三、加強風(fēng)險監(jiān)管的對策建議

鑒于影子銀行整個體系中存在的風(fēng)險因素會對商業(yè)銀行的安全性及金融體系的穩(wěn)定性都會產(chǎn)生較大的影響，我們必須提出防范影子銀行風(fēng)險的措施，加強監(jiān)管，減少風(fēng)險的影響程度。主要有以下幾個方面：

第一，建立健全法律法規(guī)，加強對影子銀行的監(jiān)管。目前有關(guān)商業(yè)銀行方面的有《商業(yè)銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》等許多配套的法律法規(guī)，其監(jiān)管力度較大，效果也較好。針對影子銀行，雖然也出臺了一些法規(guī)，如《信托法》，但是遠遠不夠。這是因為影子銀行發(fā)展和創(chuàng)新速度比較快，出臺的一些法規(guī)都不能完全覆蓋其所有產(chǎn)品。從長遠發(fā)展來看，完善影子銀行的監(jiān)管法律，能夠?qū)⒂白鱼y行納入到法律監(jiān)管的范疇，維持金融體系的穩(wěn)定性。可以通過完善民間借貸的法律法規(guī)，以明確民間借貸的合法界限，限制非法集資，引導(dǎo)民間借貸的規(guī)范發(fā)展。

第二，完善金融監(jiān)管體系。金融創(chuàng)新是投資者尋找解決市場缺陷問題方法的過程中而研發(fā)出的各種各樣的產(chǎn)品，影子銀行是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，其主要產(chǎn)生于金融市場的不發(fā)達和利率管制。目前雖然我國利率市場化的步伐在不斷推進，但是金融市場的發(fā)展仍然比較滯后。

另外，金融創(chuàng)新還可以表現(xiàn)為規(guī)避金融監(jiān)管。2008年美國次貸危機引發(fā)的金融危機揭露了其金融監(jiān)管在混業(yè)經(jīng)營下的對某些部門的監(jiān)管空缺。我國金融監(jiān)管中也存在相似的問題。銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會各自分頭監(jiān)管，給套利逃避監(jiān)管留下了空間。巴曙松（2012）認為影子銀行部分實現(xiàn)了我國金融改革的目標，不能嚴厲打擊發(fā)揮融資功能的影子銀行，要積極規(guī)范促進影子銀行發(fā)揮金融轉(zhuǎn)型。那么要加強對影子銀行的監(jiān)管，必須在“一行三會”監(jiān)管的基礎(chǔ)上，將影子銀行納入宏觀和微觀審慎監(jiān)管體系中。各個監(jiān)管部門分工負責(zé)監(jiān)管職責(zé)的同時應(yīng)相互承擔(dān)問題通知義務(wù)，避免監(jiān)管職責(zé)的重疊和無人監(jiān)管區(qū)域而給投機者利用金融創(chuàng)新進行監(jiān)管套利的可乘之機。

參考文獻

[1]Bill Gross.Beware Our Shadow Banking System[R].http：//Money News.cn.com，2007.[2]Zoltan.Pozsar.Shadow Banking[R].New York： Federal Reserve Bank，2012

[3]巴曙松.加強對影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管[J].《金融市場》2009（14）： 24-25.作者簡介：孔虹霞（1991-），女，漢族，山西平遙人，碩士研究生在讀，就讀于山西財經(jīng)大學(xué)財政金融學(xué)院金融學(xué)專業(yè)，研究方向：金融理論與政策；李雪琴（1987-），女，漢族，山西大同人，碩士研究生在讀，就讀于山西財經(jīng)大學(xué)財政金融學(xué)院金融學(xué)專業(yè)，研究方向：中央銀行與宏觀調(diào)控。