第一篇：中國碳金融金融工具創(chuàng)新5

中國碳金融金融工具創(chuàng)新

農(nóng)村發(fā)展研究中心 農(nóng)業(yè)經(jīng)濟管理

郝箏箏 112222 2012.02.16

中國碳金融金融工具創(chuàng)新

郝箏箏—112222

摘要：在低碳經(jīng)濟的今天，各國都在積極發(fā)展自身的碳金融市場，而碳金融的發(fā)展離不開碳金融工具的不斷創(chuàng)新。本文首先闡述了碳金融工具的相關(guān)概念，然后分別對碳金融工具創(chuàng)新的動因、規(guī)范要求、對碳金融發(fā)展所產(chǎn)生的影響以及當(dāng)前我國在碳金融工具創(chuàng)新方面的現(xiàn)狀進行了分析，最后根據(jù)已有的分析結(jié)果對當(dāng)前我國碳金融工具的創(chuàng)新提出了幾點建議。

關(guān)鍵字：碳金融

金融工具

創(chuàng)新

以《京都議定書》的簽訂為起始點，全球快速掀起了發(fā)展低碳經(jīng)濟的浪潮，各國迎來了低碳經(jīng)濟的時代，傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)和金融工具已無法應(yīng)對低碳經(jīng)濟的各種要求，我國近年來積極響應(yīng)和履行國際責(zé)任，開發(fā)了適合本國國情的以節(jié)能減排為目標(biāo)的各種金融工具，推動了我國碳金融的向前發(fā)展，然而和一些發(fā)達(dá)國家相比我國的碳金融工具還處在發(fā)展初期，另外我國現(xiàn)行的碳金融工具對碳金融經(jīng)濟的發(fā)展來說已經(jīng)相對停滯，對碳金融經(jīng)濟的刺激作用不夠強勁顯現(xiàn)，而從全球經(jīng)濟形勢來看碳金融有著快速的發(fā)展趨勢和廣闊的發(fā)展前景，其在全球金融市場上的比重也在不斷加強。因此有必要進一步對我國碳金融工具進行改進和創(chuàng)新以適應(yīng)并促進我國碳金融市場的不斷發(fā)展壯大。

一、碳金融工具的理論基礎(chǔ)

（一）碳金融

碳金融一詞是隨著社會經(jīng)濟發(fā)展而在金融界產(chǎn)生的一個新詞語，它是由于現(xiàn)代經(jīng)濟的快速發(fā)展對人類環(huán)境造成了不可忽視的負(fù)外部性，為實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境保護之間的平衡，以達(dá)到可持續(xù)發(fā)展概念上的帕累托最優(yōu)，國際社會應(yīng)運而生一種新型金融活動。碳金融給金融業(yè)帶來了一種新的發(fā)展理念和價值觀，它既將低碳的理念普及到自身的行業(yè)發(fā)展中，也為經(jīng)濟注入新的活力，為低碳經(jīng)濟的進步和人類的長遠(yuǎn)發(fā)展提供了保證和動力。碳金融要求金融機構(gòu)在追求利潤的同時，應(yīng)以為低碳經(jīng)濟服務(wù)和增強國際競爭力為長遠(yuǎn)定位，只有如此，碳金融的發(fā)展才能長久。

碳金融是由低碳經(jīng)濟的理念催生出來的，同時碳金融的發(fā)展也反過來促進了各國低碳經(jīng)濟的有效運行和不斷實踐。為實現(xiàn)這一相輔相成的可持續(xù)發(fā)展體制不斷的發(fā)展壯大，人們應(yīng)加強對碳金融工具的認(rèn)識和挖掘，因為只有充分地掌握和應(yīng)用碳金融工具的各種原理和機制，并不斷對其進行創(chuàng)新，才能推進碳金融市場的繁榮昌盛。

（二）碳金融工具類型

對應(yīng)于傳統(tǒng)金融工具中原生和衍生的分法，碳金融工具也可大體分為原生碳金融工具和衍生碳金融工具。

原生碳金融工具，或稱基礎(chǔ)碳金融工具，其主要職能是媒介儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，或者用于債權(quán)債務(wù)清償?shù)膽{證，可以包括碳信用交易和碳現(xiàn)貨交易。其中碳信用交易又主要包括配額型交易和項目型交易兩類。

衍生碳金融工具是在原生碳金融工具基礎(chǔ)之上派生出來的金融產(chǎn)品，包括遠(yuǎn)期、期權(quán)、期貨、期權(quán)和結(jié)構(gòu)化票據(jù)等。衍生碳金融工具的價值取決于相關(guān)的原生碳金融產(chǎn)品的價格，其主要功能不在于調(diào)劑資金的余缺和直接促進儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，而是管理與原生碳金融工具相關(guān)的風(fēng)險暴露。首先，在碳遠(yuǎn)期交易方面，CDM交易本質(zhì)上是一種遠(yuǎn)期交易，具體操作思路為買賣雙方根據(jù)需要簽訂合約，約定規(guī)定在未來某一特定時間、以某一特定價格、購

第 2 頁，共 9 頁

中國碳金融金融工具創(chuàng)新

郝箏箏—112222

買特定數(shù)量的碳排放交易權(quán)；其次，碳期貨、期權(quán)交易方面，碳期貨和期權(quán)交易合約與傳統(tǒng)的期權(quán)、期貨合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)并無二致，只是基礎(chǔ)資產(chǎn)不同而已；最后，碳結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，自 2007年 4 月起，荷蘭銀行、匯豐銀行、德意志銀行和東亞銀行等幾家外資行和中資的深圳發(fā)展銀行先后在市場中發(fā)售了“氣候變化”為主題的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。

其他方面，首先是碳基金，1999年，世界銀行成立首款針對CDM 的原型碳基金，從此，各種類型的碳基金層出不窮，按發(fā)行主體的異同，可分為世界銀行型碳基金、國家主權(quán)碳基金、政府多邊合作型碳基金、金融機構(gòu)設(shè)立的盈利型碳基金、非政府組織管理的碳基金和私募碳基金等；其次，碳擔(dān)保和碳保理，主要為應(yīng)對碳金融項目的資金需求量大和規(guī)避未來發(fā)展前景的高度不確定性的；最后，碳拍賣，Bluenext和Citi于2010年1月8日首次推出基于ERU（EmissionReduction Units）的碳拍賣業(yè)務(wù)。

[1]

二、碳金融工具創(chuàng)新的動因及遵循規(guī)范

（一）碳金融工具創(chuàng)新的動因

1．氣候變化帶來的風(fēng)險形成了碳金融工具創(chuàng)新的巨大壓力 氣候變化會直接引發(fā)一系列的經(jīng)濟問題，如全球氣溫升高會導(dǎo)致冰川海洋地區(qū)居民生活安全性指數(shù)的降低，從而對該地區(qū)的保險業(yè)產(chǎn)生一定的威脅；近年來惡劣天氣和自然災(zāi)害的頻率增大會對銀行帶來氣候變化信貸風(fēng)險、環(huán)境信貸風(fēng)險和環(huán)境法律風(fēng)險。這些氣候變化的問題都與碳金融有著密不可分的聯(lián)系，金融界為了抵御和加大對這些風(fēng)險的處理措施不得不積極開發(fā)新的碳金融服務(wù)和業(yè)務(wù)功能，并在碳金融工具上進行不斷地創(chuàng)新，以減輕其自身的壓力。

2．低碳經(jīng)濟下國際競爭力的提升是碳金融工具創(chuàng)新的內(nèi)在動力

2003年2月24日，英國首相布萊爾發(fā)表了題為《我們未來的能源——創(chuàng)建低碳經(jīng)濟》的白皮書，首次正式提出“低碳經(jīng)濟（Low Carbon Economy）”一詞，宣布“到2050年英國能源發(fā)展的總體目標(biāo)是從根本上成為一個低碳經(jīng)濟國家”。2005年11月，英國利用其作為八國首腦會議的東道國和歐盟輪值主席國之際，把氣候變化問題列入八國首腦峰會的兩大主題之一；并于同月召開了20個溫室氣體排放大國環(huán)境和能源部長參加的，以“向低碳經(jīng)濟邁進”為主題的高層會議。2006年10月，《斯特恩報告》指出，如果全球每年將GDP的1%投入到到發(fā)展低碳經(jīng)濟，可以避免將來每年GDP損失5%—20%，呼吁全球向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。近年來，法國、日本和加拿大等國紛紛接受低碳經(jīng)濟的感念，采取相應(yīng)的政策措施向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。美國雖然沒有明確表示接受或者反對低碳經(jīng)濟的概念，但其一直主張通過技術(shù)途徑解決氣候變化問題，與低碳經(jīng)濟的內(nèi)涵相一致。由此可以看出，向低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為世界經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢。在此趨勢下世界各國國際經(jīng)濟實力會在一定程度上依賴于其低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和運行程度，故為了加強自身的國際競爭力，我國也需不斷地進行碳金融工具創(chuàng)新，以便推動碳金融市場的發(fā)展壯大。

[2]

（二）碳金融工具創(chuàng)新應(yīng)遵循的規(guī)范

1．堅持“赤道原則”為基本原則

赤道原則，是由世界主要金融機構(gòu)根據(jù)國際金融公司和世界銀行的政策和指南建立的，旨在判斷、評估和管理項目融資中的環(huán)境與社會風(fēng)險的一個金融行業(yè)基準(zhǔn)。目前赤道原則已經(jīng)成為國際項目融資的一個新標(biāo)準(zhǔn)，40余家大型跨國銀行已明確實行赤道原則，在貸款和項目資助中強調(diào)企業(yè)的環(huán)境和社會責(zé)任。國內(nèi)綠色金融創(chuàng)新仍停留在支持企業(yè)節(jié)能減排的層面，只有興業(yè)銀行一家采用了赤道原則，與“赤道原則”在環(huán)保和社會管理方面的國際標(biāo)準(zhǔn)的差距較大，因此，中國金融業(yè)應(yīng)積極順應(yīng)國際趨勢，結(jié)合國情逐步采納“赤道原則”為基本原則。

第 3 頁，共 9 頁 [3]

中國碳金融金融工具創(chuàng)新

郝箏箏—112222

2．堅持金融界可持續(xù)發(fā)展的自律規(guī)范

赤道原則、聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署《銀行界關(guān)于環(huán)境與可持續(xù)發(fā)展的聲明》、ISO14000系列環(huán)境管理標(biāo)準(zhǔn)以及全球報告倡議機構(gòu)（GRI）《可持續(xù)發(fā)展報告指南》本身都沒有授予任何組織和個人強制執(zhí)行的權(quán)利，因而，法律拘束力并不是很強，但它們卻分別成為金融界履行環(huán)境責(zé)任和社會責(zé)任、企業(yè)建立環(huán)境管理體系和發(fā)布可持續(xù)發(fā)展報告的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。因此同時，在為了碳金融市場的不斷發(fā)展壯大而進行碳金融工具創(chuàng)新時，一定要以碳金融的根本目的，即全球資源的可持續(xù)發(fā)展為根本立足點，任何有違背這一原則而進行的碳金融工具創(chuàng)

新都是徒勞的和不被認(rèn)可的。3．堅持與實體經(jīng)濟和現(xiàn)實情況相結(jié)合 中國的碳金融正處在發(fā)展階段，其發(fā)展前景和空間都是巨大的，故對碳金融工具的創(chuàng)新空間也非常大，但是由于我國市場環(huán)境與發(fā)達(dá)國家的巨大差異，使得吸納型創(chuàng)新有很大的局限性。因此，在對我國碳金融工具進行創(chuàng)新時，必須堅持創(chuàng)新理念的原則與我國的基本國情、實體經(jīng)濟和現(xiàn)實情況緊密結(jié)合，以開發(fā)出滿足需求、優(yōu)化配置的技術(shù)主導(dǎo)型碳金融工具的創(chuàng)新為突破口。

4．堅持多方位、全面化創(chuàng)新

要達(dá)到控制溫室氣體排放的目標(biāo)，走低碳經(jīng)濟的發(fā)展道路，實現(xiàn)經(jīng)濟增長和溫室氣體排放之間的不斷“脫鉤”是一項重大的系統(tǒng)性工程，需要多方面的支持保障。其中，不僅要在行業(yè)方面如銀行、證券、保險業(yè)等同等重視同時創(chuàng)新，也要在各個行業(yè)的具體產(chǎn)品和業(yè)務(wù)上加以關(guān)注，同時相關(guān)聯(lián)的市場、機構(gòu)、政策體制和市場方面也要加以配合創(chuàng)新。

[4]

三、碳金融工具創(chuàng)新對我國碳金融發(fā)展的影響

1．拓展碳金融實施范圍，加強碳金融在不同行業(yè)的發(fā)展

目前碳金融，尤其是CDM項目涉及的行業(yè)非常廣泛，其中包括能源工業(yè)(可再生能源或不可再生能源)、能源分配、能源需求、制造業(yè)、化工行業(yè)、建筑行業(yè)、交通運輸業(yè)、礦產(chǎn)品、金屬生產(chǎn)、燃料的飛逸性排放(固體燃料、石油和天然氣)、碳鹵化合物和六氟化硫的生產(chǎn)和消費產(chǎn)生的飛逸性排放、溶劑的使用、廢物處置、造林和再造林、農(nóng)業(yè)。然而，碳金融在各個行業(yè)的項目分布情況和實施程度卻不盡相同，其中特別是在農(nóng)業(yè)和林業(yè)。

以農(nóng)業(yè)為例來說明，目前在CDM執(zhí)行理事會注冊的CDM項目共1640個，年平均核證減排量達(dá)到301268738 t CO?e，截至2012年的核證減排量將大于16×107tCO?e，其中農(nóng)業(yè)CDM項目僅為107個，占項目總數(shù)的6.52%。農(nóng)田、畜禽糞便管理系統(tǒng)、生物質(zhì)燃燒在內(nèi)的農(nóng)業(yè)溫室氣體排放是全球溫室氣體的重要排放源，其排放量占全球溫室氣體排放總量的22%，這個比例與工業(yè)的排放源不相上下，高于交通工具的排放量。

同時，從國家分布情況看，巴西、墨西哥的農(nóng)業(yè)CDM項目最多，減排量最大，項目數(shù)分別達(dá)到34和23個，合計占項目總數(shù)的53.3%，減排量達(dá)到3091998tCO?e和1544962 t CO?e，合計占減排總量的57.2%，其次是印度、馬來西亞、智利，項目數(shù)分別達(dá)到10個、9個和7個，三者合計占項目總數(shù)的24.3%，減排量達(dá)到425625 t CO?e、1589 370 t CO?e和652292tCO?e，三者合計占減排總量的32.9%，我國目前已注冊的農(nóng)業(yè)CDM項目只有3個，均為沼氣工程項目，占項目總數(shù)的2.8%，減排量達(dá)到235298tCO?e，僅占減排總量的2.9%，這與我國世界農(nóng)業(yè)大國的地位極不相襯，如表1所示。

因此，若能在這兩個行業(yè)中積極實施碳金融工具創(chuàng)新，加強碳金融的貫徹力度，便可以大力開發(fā)溫室氣體的減排潛力。

[6]

[5]

第 4 頁，共 9 頁

中國碳金融金融工具創(chuàng)新

郝箏箏—112222

2．積極轉(zhuǎn)換思路，從另一角度大力強化碳金融的發(fā)展

從根源上說，抑制溫室氣體有兩個思路，一是減排，二是吸碳。從減少溫室氣體特別是二氧化碳的排放量來說，由于一方面，各國包括我國在內(nèi)已經(jīng)積極地施行了各種減排方案，并在此領(lǐng)域進行了不斷的金融業(yè)務(wù)和工具創(chuàng)新，故其發(fā)展已經(jīng)逐趨于成熟階段，再進行創(chuàng)新研究的空間和潛力有限；另一方面，過度的減排要求會對一國特別是發(fā)展中國家的經(jīng)濟造成一定的抑制，這種抑制可以從減排的高成本和對某些高能耗產(chǎn)業(yè)的限制上體現(xiàn)出來。然而，另一思路吸碳卻未被充分的應(yīng)用，在近年來并沒有得到足夠的重視，因此，可以在一些森林管理機制、加強造林和再造林等方面來吸存二氧化碳，采用這些措施來吸存二氧化碳以達(dá)到抑制溫室氣體所需要的成本要比直接在化石燃料利用時削減二氧化碳的排放量的成本更低，同時也不會對國家整體經(jīng)濟的發(fā)展造成過多的影響。

研究表明，在能源生產(chǎn)中限制碳排放的邊際控制成本每噸為25—120美元，改善化石能源使用效率以減少碳排放成本每噸為100美元。而Dixon et al(1993)估算熱帶地區(qū)造林儲存每噸碳的成本為6—60美元，溫帶地區(qū)每噸為2—50美元?！恫ǘ髡螀f(xié)議》和《馬拉咯什協(xié)定》同意將造林和再造林項目作為第一承諾期合格的清潔發(fā)展機制項目，同意用森林植被抵消本國的減排指標(biāo)。因此，大力加強林業(yè)CDM項目，引進各種林業(yè)方面的碳金融工具創(chuàng)新，以促進社會各界從積極植樹造林、減少林業(yè)消耗以及支持林業(yè)發(fā)展的各種金融活動對于我國的碳金融發(fā)展具有極大的促進作用。

3．碳金融工具創(chuàng)新為碳金融市場提供了巨大的發(fā)展?jié)撃?如今時代，低碳經(jīng)濟作為一種新興元素已經(jīng)在世界各地快速發(fā)展，傳統(tǒng)金融理論和實踐已無法適應(yīng)低碳經(jīng)濟時代的要求，故有必要進行金融創(chuàng)新，以適應(yīng)低碳經(jīng)濟的發(fā)展，而其關(guān)

第 5 頁，共 9 頁 [7]

中國碳金融金融工具創(chuàng)新

郝箏箏—112222

鍵又在于碳金融工具的不斷創(chuàng)新。

積極推進碳金融工具創(chuàng)新可以為碳金融市場開辟新領(lǐng)域，把更多的資金配置到低碳產(chǎn)業(yè)上，同時，碳金融工具創(chuàng)新在低碳經(jīng)濟的不斷實施過程中會進行更進一步的開發(fā)。這樣，碳金融工具創(chuàng)新和低碳經(jīng)濟的發(fā)展兩者之間不僅是目標(biāo)和手段的關(guān)系，更是相互促進、相輔相成的關(guān)系，故大力著眼于碳金融工具的創(chuàng)新工作對我國的碳金融市場發(fā)展具有巨大的推動作用。

四、碳金融工具創(chuàng)新在中國的進展和不足（swot)

（一）內(nèi)部優(yōu)勢

1．碳金融工具創(chuàng)新需求迫切

我國的碳金融業(yè)務(wù)擁有廣闊的市場空間，現(xiàn)階段國內(nèi)金融機構(gòu)對碳交易介入較少，參與碳金融的廣度和深度有限，但我國也正在這些方面進行積極努力以從根本上大力跟進國際碳金融發(fā)展的步伐，如一些銀行已經(jīng)開始積極借鑒國外銀行開展碳金融業(yè)務(wù)的經(jīng)驗，紛紛開展適合我國國情的碳金融銀行業(yè)務(wù)，故我國現(xiàn)階段在開展碳金融業(yè)務(wù)的同時也會同時產(chǎn)生對碳金融工具創(chuàng)新的迫切需求，以加大碳金融發(fā)展的步伐。

2．碳金融工具創(chuàng)新潛力大 如上所述，我國正處在碳金融發(fā)展的初級階段，故有關(guān)碳金融的各方面工作都會逐漸進入正軌并積極發(fā)展起來，對于其中的碳金融工具創(chuàng)新也是同樣的，我國可供碳金融發(fā)展的領(lǐng)域廣泛，開拓程度較大，在碳金融工具創(chuàng)新這塊更是擁有者巨大的挖掘潛力。

（二）內(nèi)部劣勢

1．人們積極性不高，對新型碳金融工具不敢嘗試 由于我國的碳金融市場還不夠成熟，很多碳金融業(yè)務(wù)在各行業(yè)都缺少相應(yīng)的專業(yè)技術(shù)人員，在碳金融業(yè)務(wù)以及投資活動中人們常墨守常規(guī)，而不愿甚至不敢去積極探索更好更有效率的碳金融應(yīng)用工具。同時，我國現(xiàn)有的碳金融市場還缺乏碳排放的二級市場及相應(yīng)的金融衍生品、保險業(yè)務(wù)等金融手段的支撐，這就在很大程度進一步加大了人們進行新型碳金融工具應(yīng)用的風(fēng)險度，故此阻礙了我國碳金融工具的積極創(chuàng)新。

2．創(chuàng)新質(zhì)量不高

盡管我國已積極投身于碳金融的大力發(fā)展中，特別是商業(yè)銀行，但對比歐洲、美國，我國的銀行對碳金融的參與還僅僅是碳金融業(yè)務(wù)的初級信貸階段，不論是碳金融二級市場的建設(shè)、碳金融投資力度、在國際社會的參與程度我們離全球碳金融的發(fā)展速度都存在差異，這在其他碳金融的涉及領(lǐng)域問題都同樣存在。我國對碳金融工具的創(chuàng)新還僅僅停留在初級的衍生擴展階段，而沒有達(dá)到真正質(zhì)量上的高度。

（三）外部機遇

1．碳金融廣闊的市場前景為碳金融工具創(chuàng)新提供良好環(huán)境。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，自2005年起，全球以二氧化碳排放權(quán)為交易標(biāo)的的交易總金額從1018億美元增長到2008年的126315億美元，四年時間增長了約120倍。交易量也由2005年的1000萬噸二氧化碳當(dāng)量（CO?e）迅速攀升至4811億噸二氧化碳當(dāng)量（CO?e）。發(fā)展低碳經(jīng)濟正成為世界各國尋求經(jīng)濟復(fù)蘇、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略選擇。碳金融逐漸成為推動低碳經(jīng)濟發(fā)展、搶占未來低碳經(jīng)濟制高點的關(guān)鍵。隨著低碳經(jīng)濟發(fā)展和碳交易活動更加活躍，碳金融必將成為未來重建國際貨幣體系和國際金融秩序的重要因素，如圖1所示。因此，第 6 頁，共 9 頁

[8]

中國碳金融金融工具創(chuàng)新

郝箏箏—112222

在碳金融廣闊良好的市場前景下，碳金融工具的創(chuàng)新也會緊隨碳金融市場的發(fā)展不斷延伸。

2．可充分借鑒發(fā)達(dá)國家碳金融工具創(chuàng)新的經(jīng)驗和不足

我國雖積極配合《京東議定書》等國際碳減排的有關(guān)協(xié)約并努力做出行動，但在碳金融的起步上還是比一些發(fā)達(dá)國家慢了很多，然而，現(xiàn)在我國正在從各個行業(yè)各個方面積極加大碳金融的發(fā)展壯大，在此期間的碳金融工具創(chuàng)新便可以充分有力地借鑒之前發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗教訓(xùn)，并同時緊密結(jié)合我國的現(xiàn)實情況進行進一步創(chuàng)新研究。其中對一些適用的碳金融工具我們可以在經(jīng)濟技術(shù)相類似的條件下直接借鑒過來，而另外一些碳金融工具的成果我們雖不能直接適用，但卻可以通過分析其產(chǎn)生的條件和過程，從而從創(chuàng)新方法上加以借鑒。

（四）外部威脅

1．人們對碳金融的認(rèn)識程度低，金融機構(gòu)對碳金融工具的創(chuàng)新理念不夠重視 碳金融概念在中國金融市場上還不夠成熟，很多投資企業(yè)和金融人士對碳金融的運作模式、交易規(guī)則、利潤空間等都沒有足夠的認(rèn)識，從而導(dǎo)致了人們不愿意或者不敢對碳金融的相關(guān)業(yè)務(wù)和工具進行運用和實踐。而一些對碳金融市場頗有了解的金融機構(gòu)，由于碳金融的普及度和競爭壓力相對較弱，致使其只是單純引用已有的或者借鑒國際上已經(jīng)成熟的碳金融工具，而不能結(jié)合本國特點進行不斷創(chuàng)新。

2．政策、法律、制度不完善 政策方面，政府對碳金融的相關(guān)優(yōu)惠政策沒有加以明確規(guī)定，更沒有對各個相關(guān)行業(yè)碳金融工具的積極創(chuàng)新提出政策上的支持和優(yōu)惠；法律方面，對于違反低碳經(jīng)濟的經(jīng)濟運行模式的制約程度不夠，環(huán)保制約標(biāo)準(zhǔn)沒有達(dá)到統(tǒng)一且可行的要求；制度方面，國內(nèi)大多數(shù)金融機構(gòu)對碳金融業(yè)務(wù)缺少相應(yīng)的風(fēng)險補償、擔(dān)保和稅收減免等綜合配套制度。這些都導(dǎo)致了碳金融工具在我國的金融市場上不能更好地發(fā)揮作用并通過在業(yè)務(wù)種的不斷應(yīng)用而得以發(fā)展創(chuàng)新。

3．碳金融市場體系不健全，中介機構(gòu)不完全

在發(fā)展碳金融方面，我國相繼成立了北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易、天津排放權(quán)

第 7 頁，共 9 頁

中國碳金融金融工具創(chuàng)新

郝箏箏—112222

交易等碳交易市場，并成立了中國碳基金和中國綠色碳基金兩大碳基金。但是我國仍然沒有成熟的碳交易制度、碳掉期交易、碳證券、碳期貨等各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品以及科學(xué)合理的利益補償機制，一個完善的碳金融市場體系沒有形成，這制約了我國碳金融的發(fā)展，使得我國在國際碳市場交易中處于低端地位，沒有談價格的話語權(quán)和定價權(quán)。此外，由于CDM 項目開發(fā)時間長、風(fēng)險因素多、審批程序復(fù)雜，開發(fā)周期較長，非專業(yè)機構(gòu)難以具備此類項目的開發(fā)和執(zhí)行能力。而我國本土的中介機構(gòu)正處于起步階段，所以缺乏專業(yè)的技術(shù)咨詢機構(gòu)來幫助金融機構(gòu)分析、評估、規(guī)避其項目和交易風(fēng)險，更難以開發(fā)或消化大量的項目。故此，不能給碳金融工具的創(chuàng)新提供良好的溫床。綜上所述，我國的碳金融工具創(chuàng)新正處于初級階段，并會隨著我國碳金融市場的不斷發(fā)展而不斷開拓進展，其中會面臨各方面的機遇和挑戰(zhàn)，并同時隱含著自身發(fā)展的優(yōu)勢和劣勢，其可以從下圖2中直觀地看出。

[9]

五、政策建議

借鑒發(fā)達(dá)國家的碳金融發(fā)展經(jīng)驗，結(jié)合我們的國情和碳金融工具發(fā)展現(xiàn)狀，針對當(dāng)前我國的碳金融工具創(chuàng)新提出如下幾條建議：

（一）完善政策，健全體系

碳金融作為一個新生市場具有參與者多、政策性強、涉及面廣等特點，碳金融的發(fā)展是一個艱巨、繁雜的系統(tǒng)工程，若要加強對碳金融市場的發(fā)展，強化對碳金融工具創(chuàng)新需求的培育，政府應(yīng)出臺明確的扶持、引導(dǎo)政策和風(fēng)險補償機制，建立、規(guī)范、完善統(tǒng)一的交易機制，為碳排放權(quán)供需雙方搭建溝通和議價的場所；并同時制定專門的能效行業(yè)監(jiān)管口徑，建立統(tǒng)一的碳金融交易規(guī)則，加大財稅、環(huán)保、監(jiān)管、信貸、外匯等配套政策扶持力度，完善法律法規(guī)，規(guī)范碳金融發(fā)展機制，為我國碳金融工具創(chuàng)新提供一個良好的實施環(huán)境。

（二）加強碳金融工具創(chuàng)新的激勵機制

為積極發(fā)展碳掉期交易、碳證券、碳期貨等各種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，以及碳基金、碳信貸、碳期權(quán)期貨等碳金融工具，并在這些基本工具基礎(chǔ)上通過與具體行業(yè)和業(yè)務(wù)的結(jié)合而進一步對碳金融工具進行創(chuàng)新，就必須要就相關(guān)政策能夠做出科學(xué)合理的利益補償機制；同時，對積極參與和實施碳金融工具創(chuàng)新的企業(yè)個人給予一定的補償和激勵，以此帶動其他民眾的積極性和對碳金融工具創(chuàng)新的關(guān)注度，從而不斷克服碳金融工具創(chuàng)新在我國固有的一些缺點和

第 8 頁，共 9 頁

中國碳金融金融工具創(chuàng)新

郝箏箏—112222

不足。

（三）強化碳金融宏觀認(rèn)知普及度

要加強碳金融工具的不斷創(chuàng)新，不但要鼓勵傳統(tǒng)金融機構(gòu)開展碳金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，還要引導(dǎo)其他經(jīng)濟主體，如碳排放權(quán)的最終使用方、市場投資者等參與碳金融市場，激發(fā)碳金融市場的活力；同時，要強化我國所有公民作為社會發(fā)展的主人公有責(zé)任參與并推進低碳經(jīng)濟發(fā)展的意識，要培養(yǎng)主人公意識就需要大力強化人們?nèi)罕妼μ冀鹑诘恼J(rèn)識，理解碳金融為全球可持續(xù)發(fā)展做出的貢獻所在。因此，政府應(yīng)通過組織各種宣傳活動提高全社會對碳金融的認(rèn)知程度，以便碳金融能夠快速在我國大力普及和發(fā)展。

六、參考文獻

【1】 【2】 【3】 【4】 【5】 【6】 【7】 【8】 【9】

王增武，袁增霆.推進碳金融工具的創(chuàng)新發(fā)展[J].中國經(jīng)濟報告，2010（1）.王卉彤.應(yīng)對全球氣候變化的金融創(chuàng)新[M].北京：中國財政經(jīng)濟學(xué)出版社，2008.39.楊寧.低碳經(jīng)濟下金融工程的創(chuàng)新[J].財經(jīng)界，2010，（10）.王卉彤.應(yīng)對全球氣候變化的金融創(chuàng)新[M].北京：中國財政經(jīng)濟學(xué)出版社，2008.84.李建國，嚴(yán)玉平，魏林根，周軍.農(nóng)業(yè)CDM項目對環(huán)境的影響及開發(fā)障礙[J].江西農(nóng)業(yè)學(xué)報，2008, 20(9).高春雨，李寶玉，邱建軍.農(nóng)業(yè)CDM發(fā)展現(xiàn)狀、障礙與對策措施[J].中國沼氣，2009(6).劉偉平，戴永務(wù).碳排放權(quán)交易在中國的研究進展[J].林業(yè)經(jīng)濟問題，2004,24(4).羅曉娜，林震.低碳經(jīng)濟下的金融發(fā)展與金融創(chuàng)新[J].經(jīng)濟與管理，2010，24（9）.袁藝，王雙進.我國發(fā)展碳金融SWOT分析[J].安徽農(nóng)業(yè)科學(xué)，2011，39（12）.第 9 頁，共 9 頁

第二篇：中國金融工具創(chuàng)新報告7

中國最大的免費課件資源庫更多免費資料下載請進：http://share.yoao.com/

《中國金融工具創(chuàng)新報告(2004)》系列之七 保險創(chuàng)新:契合需求 發(fā)揮行業(yè)優(yōu)勢

主要觀點

●在具有國情特色的保險理論創(chuàng)新和監(jiān)管理念指導(dǎo)下,創(chuàng)新引導(dǎo)了2003年中國保產(chǎn)品創(chuàng)新的主要趨勢

●資本市場投資品種單一和收益率下降導(dǎo)致投資類保險產(chǎn)品萎縮

●“非典”疫情的發(fā)生拉動了風(fēng)險保障類保險產(chǎn)品的需求

●保險產(chǎn)品的創(chuàng)新體現(xiàn)出更加細(xì)分深入、更加協(xié)調(diào)平衡、更加理性規(guī)范特點,新型人身保險、傳統(tǒng)保險、健康保險、意外傷害保險、汽車保險等主要險種都推出了大批創(chuàng)新產(chǎn)品

●保險業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷拓展,企業(yè)年金和養(yǎng)老保險、健康保險和健康管理成為保險創(chuàng)新的重要亮點



2003年,中國保險業(yè)保費收入達(dá)到3880億元,同比增長27%。其中人身保險保費收入達(dá)3011億元,同比增長32.36%,在總保費中所占比重為77.59%,財產(chǎn)保險保費收入869億元,同比增長11.67%,在總保費中所占比重為22.41%,保險密度為287.44%,保險深度為3.33%。

人身保險作為中國保險市場最具增長潛力的領(lǐng)域,保持了持續(xù)高速增長。圖一總結(jié)了人身保險保費收入構(gòu)成。

2003年底保險公司總資產(chǎn)達(dá)到9123億元,同比增長42%。其中壽險公司總資產(chǎn)達(dá)7607億元,在總資產(chǎn)中所占比重為83.38%,財險公司總資產(chǎn)達(dá)1516億元,在總資產(chǎn)中所占比重為16.62%,保險公司作為我國整個金融體系中重要成員的地位進一步得到了加強。從資金運用的角度來看,資金運用余額達(dá)到8738.54億元,增長51.39%,但資金運用渠道仍顯狹窄。圖二總結(jié)了保險公司資金運用的結(jié)構(gòu):從中可以看出,固定收益類產(chǎn)品(包括銀行存款、國債和金融債)占整個保險資金運用比例的90%以上,其中由保險公司持有的企業(yè)債,占企業(yè)債總規(guī)模一半以上。

伴隨著市場的高速發(fā)展,保險市場的競爭主體出現(xiàn)多元化格局,截至2003年底我國保險公司數(shù)量達(dá)到61家,中外保險公司數(shù)量對比如圖三所示。

從圖三可以看出,外資背景的保險公司數(shù)無論在財險領(lǐng)域還是壽險領(lǐng)域都多于中資保險公司,特別在壽險領(lǐng)域更加突出。這充分反映了外資對中國保險市場巨大增長潛力的認(rèn)可,也反映了中國政府切實履行WTO保險市場對外開放的承諾,對外開放的步伐進一步加大。2003年,促進保險業(yè)開放的措施包括:

1、2003年新增成都、重慶、北京、天津、蘇州等城市為對外開放城市,12月11日,再增加福州、廈門、寧波、沈陽和武漢五個城市為對外開放城市,對外開放城市增加到15個；

2、2003年,新批準(zhǔn)3家外資保險公司進入我國保險市場,批準(zhǔn)10個外資保險公司營業(yè)機構(gòu)開業(yè)；



3、慕尼黑再保險北京分公司、瑞士再保險北京分公司在北京開業(yè)標(biāo)志再保險領(lǐng)域進一步對外開放；

4、12月11日起,外資財產(chǎn)險公司可以經(jīng)營除法定保險業(yè)務(wù)以外的全部非壽險業(yè)務(wù),財險經(jīng)營領(lǐng)域也進一步對外開放。

中國最大的免費課件資源庫更多免費資料下載請進：http://share.yoao.com/

在引入外資的同時,加快中資保險公司改革的步伐也成為了2003年保險市場重要的領(lǐng)域。中國人壽保險公司、中國人民保險公司、中國再保險公司完成了重組改制,其中中國人民保險公司更名為中國人保控股公司,并發(fā)起設(shè)立中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司和中國人保資產(chǎn)管理有限公司。2003年11月6日,中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司股票在香港聯(lián)合證券交易所成功掛牌交易(股票代碼2328),市值達(dá)42.26億港元。

中國人壽保險公司重組為中國人壽保險(集團)公司和中國人壽保險股份有限公司。12月17日,中國人壽保險股份有限公司股票在紐約證券交易所上市(股票代碼LFC),18日在香港聯(lián)交所正式掛牌交易(股票代碼2628)。中國人壽在海外融資規(guī)模高達(dá)35億美元,創(chuàng)造了2003全球資本市場籌資額最高記錄。中國再保險公司重組為中國再保險(集團)公司,并控股設(shè)立中國財產(chǎn)再保險股份有限公司、中國人壽再保險股份有限公司、中國大地財產(chǎn)保險股份有限公司。除了國有公司完成重組,股份保險公司也在積極籌備上市。中國平安、太平洋、華泰、新華、泰康、天安等國內(nèi)6家保險股份公司提出了上市申請且多數(shù)已完成上市輔導(dǎo)期,這一切都反映了在保險市場對外開放的競爭壓力下,中資保險公司積極應(yīng)對的態(tài)度。



一、2003年保險產(chǎn)品創(chuàng)新分析

(一)保險產(chǎn)品創(chuàng)新概述

2003年,分紅保險、投資連結(jié)保險和萬能保險這類新型人身保險產(chǎn)品依然是保險產(chǎn)品創(chuàng)新的熱點。從保險公司的角度而言,這類產(chǎn)品都具有不保證的保單價值,保單價值部分或者全部由實際投資經(jīng)營狀況決定的特點。對于飽受保險利差損失的保險公司而言,這一特點無疑具有較大吸引力,而對于投保人而言,盡管傳統(tǒng)的保險具有保單價值確定,不需要承擔(dān)不確定性的風(fēng)險,但是保險產(chǎn)品2.5%的預(yù)定利率,從長期的角度而言,投保人實質(zhì)上承擔(dān)了利率風(fēng)險,所以新型人身保險產(chǎn)品的推出,一定程度上實現(xiàn)了產(chǎn)品供需雙方的意愿,實現(xiàn)了收益和風(fēng)險在雙方的合理分配。正是由于這個原因,新型人身保險產(chǎn)品近幾年獲得了迅速的發(fā)展,盡管其間經(jīng)歷了一些**,但是整體而言,這類新型人身保險產(chǎn)品仍然成為了市場的主流。

2003年,新型人身產(chǎn)品全年累計保費收入為1750.22億元,同比增長41.74%,占人身險保費收入的58.15%；其中分紅產(chǎn)品保費累計為1670.01億元,同比增長47.54%,占人身險保費收入的55.48%；投資連結(jié)產(chǎn)品保費累計為73.04億元,同比增長6.03%,占人身險保費收入的2.43%；萬能產(chǎn)品保費累計為16.93億元,同比增長50.25%,占人身險保費收入的0.56%。

(二)2003年保險產(chǎn)品創(chuàng)新的環(huán)境分析

2003年保險產(chǎn)品創(chuàng)新的外部環(huán)境得到了極大的改善,這集中體現(xiàn)在以下幾個方面:



1、保險業(yè)市場定位進一步明確,保險功能得到拓展,中國保險業(yè)市場定位逐漸清晰,其中特別引人矚目的是關(guān)于現(xiàn)代保險功能在視野上的大大拓展,指導(dǎo)了保險產(chǎn)品的創(chuàng)新。

2003年,保險行業(yè)結(jié)合中國國情,通過對保險實踐的分析,系統(tǒng)地總結(jié)了中國保險業(yè)發(fā)展的定位問題。內(nèi)容主要包括:1)從發(fā)展階段上說,中國保險業(yè)仍處于發(fā)展的初級階段,主要矛盾是保險業(yè)發(fā)展水平與國民經(jīng)濟、社會發(fā)展和人民生活需求不適應(yīng),主要任務(wù)是加快發(fā)展,做大做強；2)保險業(yè)應(yīng)該積極發(fā)揮現(xiàn)代保險業(yè)的經(jīng)濟補償功能、資金融通功能和社會管理功能。

2003年現(xiàn)代保險的三大功能被系統(tǒng)提出:經(jīng)濟補償、資金融通和社會管理,特別是創(chuàng)造性提出了保險具

有社會管理的功能。社會管理功能可以細(xì)分為四個方面,一是社會保障管理,二是社會風(fēng)險管理,三是社會關(guān)系管理,四是社會信用管理。

“三大功能”的定位拓寬了保險行業(yè)的思路,保險行業(yè)自覺發(fā)揮社會管理功能,積極滿足社會需求,大力開展保險產(chǎn)品創(chuàng)新和保險服務(wù)創(chuàng)新,這一點在2003年“非典”時期得到了充分的印證。面對“非典”這一突發(fā)疫情,保險機構(gòu)創(chuàng)新性地推出了一系列針對非典的健康類保險產(chǎn)品,在抗擊“非典”過程中發(fā)揮了自身應(yīng)有的社會職能,并以此為突破,帶動了全年健康類保險的大發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計健康保險全年保費收入為241.92億元,同比增長97.58%,在人身險業(yè)務(wù)中的占比為7.58%,比2002年提高了2.92個百分點。



2、保險監(jiān)管改善,創(chuàng)新環(huán)境更趨良好 2003年,中國保監(jiān)會鼓勵保險公司產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展,改善保險監(jiān)管方式,加強監(jiān)管措施,為產(chǎn)品創(chuàng)新營造了良好環(huán)境。保險監(jiān)管思路的變化極大地推動了保險產(chǎn)品創(chuàng)新的步伐。

2003年1月1日,修訂后的《中華人民共和國保險法》正式實施。其中對保險產(chǎn)品監(jiān)管進行了重大修訂,保險監(jiān)管機關(guān)不再承擔(dān)任何設(shè)計開發(fā)保險產(chǎn)品的職責(zé),所有保險產(chǎn)品的條款費率都由保險公司自主制定,保險監(jiān)管機關(guān)負(fù)責(zé)備案或者審批,這為保險公司進行產(chǎn)品創(chuàng)新提供了更多空間,這是2003年保險產(chǎn)品創(chuàng)新一個重要原因。

中國保監(jiān)會在放松產(chǎn)品創(chuàng)新的程序性管制的同時,強化了對保險公司償付能力的監(jiān)管,這一點極大地影響了保險產(chǎn)品創(chuàng)新的價值取向。

2003年3月27日,中國保監(jiān)會頒布《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》(2003年1號令),明確了保險公司償付能力監(jiān)管的計算標(biāo)準(zhǔn)、報告制度、違規(guī)處理辦法,構(gòu)筑強制性的償付能力額度監(jiān)管和預(yù)警指標(biāo)體系兩道防線。這促使保險公司由原有的單純追求保費規(guī)模向追求風(fēng)險和效益協(xié)調(diào)發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變,也促使保險公司細(xì)致權(quán)衡不同保險產(chǎn)品的不同風(fēng)險特質(zhì)和償付能力要求,推動保險產(chǎn)品創(chuàng)新更加細(xì)分和理性。同時,中國保監(jiān)會還加強了產(chǎn)品監(jiān)管,規(guī)范了保險產(chǎn)品創(chuàng)新環(huán)境。5月,保監(jiān)會出臺了《人身保險新型產(chǎn)品精算規(guī)定》(保監(jiān)發(fā)[2003]67號),為人身保險新型產(chǎn)品的創(chuàng)新確立了標(biāo)準(zhǔn),還禁止分紅型、健康保險型等不規(guī)范的保險產(chǎn)品。

此外,中國保監(jiān)會積極拓展資金運用渠道,營造了更好的產(chǎn)品創(chuàng)新條件。2003年6月,中國保監(jiān)會頒布了新的《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》,擴大了企業(yè)債券投資渠道,提高了投資企業(yè)債券的比例。保險資金運用渠道的改善將增強保險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的能力,從而提高產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

(三)2003年保險產(chǎn)品創(chuàng)新的特征分析

2003年保險產(chǎn)品的創(chuàng)新特點可以用“契合市場需求、發(fā)揮保險行業(yè)優(yōu)勢”兩句話來形容。



1、特征----契合市場需求

市場需求是產(chǎn)品創(chuàng)新的原動力。一般而言,投保人對保險的需求主要集中在保障需求上,包含兩種類型,一種是對遠(yuǎn)期的生存保障需求,通過保險產(chǎn)品穩(wěn)健積累足夠的長期資產(chǎn)以保證未來的經(jīng)濟來源,養(yǎng)老保險、教育保險都是滿足這一類保障需求的險種；另一種是對風(fēng)險事故發(fā)生后的經(jīng)濟補償保障需求,疾病保險、意外保險、壽險、財產(chǎn)保險都是滿足這一類保障需求的常見險種。保險產(chǎn)品的創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)瞄準(zhǔn)有真實需求的投保人群,開發(fā)恰當(dāng)?shù)碾U種滿足他們的保障需求。

從1999年開始,人身保險新型產(chǎn)品很好地啟動了市場；同時新型人身產(chǎn)品中保單價值長期累積的特點可以很好滿足遠(yuǎn)期生存保障的需求。但是,隨著市場開始熱炒“保險投資”的概念,保險產(chǎn)品創(chuàng)新出現(xiàn)了偏離市場真實需求的現(xiàn)象。產(chǎn)品創(chuàng)新片面強調(diào)保險產(chǎn)品的投資性,忽視了廣大潛在投保人的風(fēng)險保障需求。一時間,大量的新產(chǎn)品都被包裝成了“投資產(chǎn)品”,家庭財產(chǎn)保險也推出了投資連結(jié)保險,健康保險也用分紅保險的概念加以包裝,讓投保人得不到真正需要的風(fēng)險保障；反過來,保險公司開始刻意創(chuàng)造投保人的“投資”需求,不是將“投資型”保險產(chǎn)品設(shè)計為滿足遠(yuǎn)期生存保障需求,而是誘導(dǎo)投保人追求“投資賺錢”,由此導(dǎo)致了一些銷售誤導(dǎo),并在部分地區(qū)出現(xiàn)退保風(fēng)潮,損害了新型產(chǎn)品的聲譽,抑制了產(chǎn)品創(chuàng)新。

2003年,經(jīng)過兩年來市場的“投資”躁動,投保人對待新產(chǎn)品更加理性,市場競爭加劇,監(jiān)管政策完善,保障需求更加突出,保險產(chǎn)品創(chuàng)新方面開始注重契合市場的真實需求。

主要表現(xiàn)在:

第一,中國保監(jiān)會按照《人身保險新型產(chǎn)品精算規(guī)定》的要求果斷停止了分紅健康保險的銷售后,保險公司開發(fā)了一批著重保障功能的健康保險產(chǎn)品,以真正滿足百姓保障需要。第二,各家保險公司開發(fā)了大量分紅型養(yǎng)老保險產(chǎn)品,并強調(diào)為養(yǎng)老進行長期投資儲備而不是單純追求賺錢,以滿足日漸強烈的社會養(yǎng)老保障需求。第三,去年非典疫情中,壽險和財險公司一共創(chuàng)造性開發(fā)了51項“非典”保險產(chǎn)品和保險服務(wù),及時滿足了社會需求。第四,保險公司注重保障型產(chǎn)品創(chuàng)新,注意細(xì)分不同投保人群,有針對性地開發(fā)保障類保險產(chǎn)品,滿足各個群體各自的保障需求,比如旅游保險、老年意外保險、少兒教育保險等等。



2、特征----突出保險行業(yè)優(yōu)勢

另一方面,突出保險行業(yè)優(yōu)勢是保險產(chǎn)品創(chuàng)新貫穿2003年的又一線索。保險產(chǎn)品創(chuàng)新也要突出保險的優(yōu)勢,才能在金融產(chǎn)品相互競爭中保持旺盛的生命力。保險相對于銀行、證券、基金等其他金融行業(yè),優(yōu)勢主要體現(xiàn)在三個方面:風(fēng)險保障管理、長期資產(chǎn)管理、銷售管理。風(fēng)險保障管理是保險行業(yè)獨一無二的優(yōu)勢,保險產(chǎn)品的風(fēng)險保障功能難以替代。長期資產(chǎn)管理也是保險公司的強項,長期壽險產(chǎn)品、養(yǎng)老保險產(chǎn)品和年金產(chǎn)品可以提供遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀行和證券產(chǎn)品的期限。強大的銷售能力也是保險公司的擅長,保險產(chǎn)品可以有多種渠道銷售到各個細(xì)分市暢

1999年,新型人身產(chǎn)品問世進一步顯現(xiàn)了人身保險產(chǎn)品具有的穩(wěn)健投資和長期儲蓄功能。隨后,保險公司開始炒作“投資賺錢”,追求短期投資回報。保險公司開發(fā)投資連結(jié)保險、萬能保險,并通過渲染比當(dāng)期投資收益率來和基金等投資工具進行競爭,開發(fā)了短期躉繳保費分紅型兩全保險來和定期存款競爭,沒有充分發(fā)揮保險產(chǎn)品長期穩(wěn)健增值的特點,也忽視了保險保障功能的發(fā)揮,導(dǎo)致了一些投保人對保險產(chǎn)品的錯誤理解和質(zhì)疑。

2003年,面對日益激烈的行業(yè)競爭和仍不理想的整體投資環(huán)境,在保險監(jiān)管政策的引導(dǎo)下,保險公司開始理智分析自身優(yōu)勢和產(chǎn)品創(chuàng)新的方向。第一,突出了保險產(chǎn)品的風(fēng)險保障功能。2003年《人身保險新型產(chǎn)品精算規(guī)定》還明確要求投資連結(jié)保險和萬能保險的必須帶有風(fēng)險保障功能。第二,注意開發(fā)期限較長的保險產(chǎn)品,突出長期資產(chǎn)管理的優(yōu)勢。太平人壽的銀行代理的分紅保險期限都在十年以上,拉開了和銀行儲蓄定期的距離。第三,拓展銷售渠道,發(fā)揮銷售管理的優(yōu)勢。保險公司在個人代理營銷、銀行代理銷售和對團體直銷三大渠道的基礎(chǔ)上,拓展了銀行理財中心代理、電話直銷、網(wǎng)上直銷等渠道,并開發(fā)了相應(yīng)的保險產(chǎn)品。



二、2003年保險產(chǎn)品創(chuàng)新特點

2003年保險產(chǎn)品創(chuàng)新圍繞“契合市場需求、突出保險優(yōu)勢”這兩大主線,表現(xiàn)出投資型產(chǎn)品創(chuàng)新進行調(diào)整和保障型產(chǎn)品創(chuàng)新走向細(xì)分的特點。下面我們具體分析一下各類險種的產(chǎn)品創(chuàng)新特點。



1、長期人身保險

1999年開始,傳統(tǒng)長期人身保險由于難以適應(yīng)市場收益率的變化而逐漸萎縮,投連、萬能、分紅保險等新型產(chǎn)品成為產(chǎn)品創(chuàng)新的主力。

(1)投資連結(jié)保險。由于受到2000年開始的平安第一代投資連結(jié)保險退保風(fēng)潮的影響,投資連結(jié)保險的市場聲譽尚未完全恢復(fù),投連產(chǎn)品的創(chuàng)新依然比較低迷,全年僅有金盛、太平和光大永明等三個投連新產(chǎn)品進入市暢但是,投連產(chǎn)品也出現(xiàn)了復(fù)蘇的苗頭,原因有三:第一,投連產(chǎn)品的償付能力額度要求低,償付能力監(jiān)管有利于鼓勵公司開發(fā)投連產(chǎn)品；第二,資金運用渠道拓寬和市場投資預(yù)期漸好,有利于發(fā)揮投連產(chǎn)品在長期穩(wěn)健投資方面的優(yōu)勢,有利于增強市場對投連產(chǎn)品的信心；第三,新的《精算規(guī)定》規(guī)范了投連產(chǎn)品的費用收取結(jié)構(gòu),發(fā)生在第一代費用較高投連產(chǎn)品身上的退保風(fēng)潮難以重演。目前,多家保險公司正在積極推出新的投保產(chǎn)品。

(2)萬能保險。萬能保險和投資連結(jié)保險一樣也是投資型較強的產(chǎn)品。因此2003年,萬能產(chǎn)品創(chuàng)新和投連的情況有幾分相似,都受累于市場投資率低下和投連退保風(fēng)潮而比較平靜。不過,萬能保險的投資帳戶設(shè)有保證利率,比較容易滿足中國百姓求穩(wěn)的投資心理,因此萬能保險的市場口碑較好,也在投資產(chǎn)品創(chuàng)新進行調(diào)整的時間獲得了保險公司更多的重視。新的《精算規(guī)定》出臺后,友邦、平安等保險公司都開始萬能保險開發(fā)準(zhǔn)備。友邦的智尊保終身壽險(A、B款)(萬能型)已經(jīng)在八月上市,其年1.75%的最低收益率、靈活的賬戶管理使其成為萬能產(chǎn)品創(chuàng)新的一個亮點。

(3)分紅保險。由于投連、萬能保險產(chǎn)品創(chuàng)新的相對低迷,分紅保險產(chǎn)品創(chuàng)新是長期人身保險產(chǎn)品創(chuàng)新的主力險種。2003年,仍有大量的分紅保險新產(chǎn)品投入市場,并體現(xiàn)出三個特點:第一,更加強調(diào)保險保障,更強調(diào)長期生存保障需求和終身壽險風(fēng)險保障而不是投資工具,其中重要原因是新《精算規(guī)定》壓縮了保險公司分紅空間,減少了分紅隨意性,從而遏制了分紅產(chǎn)品投資性的炒作；第二,產(chǎn)品目標(biāo)市場更加細(xì)分,市場上出現(xiàn)較多的少兒分紅保險、銀行代理分紅保險；第三,銀行分紅保險開始轉(zhuǎn)型,保險公司開始強調(diào)期限更長的期繳保費的分紅保險產(chǎn)品。



2、意外傷害險

意外傷害險有非常大的市場需求,也是保險公司優(yōu)勢所在。2003年,財險公司進入意外險市場,產(chǎn)品創(chuàng)新非?；钴S。全年意外傷害保險產(chǎn)品創(chuàng)新的主要特點是產(chǎn)品細(xì)分,更加個性化,更貼近市暢比如,在年初的航空意外傷害保險改革后,不僅新的航意險提高了保額,還催生了一大批航意險替代產(chǎn)品,打破了航意險保障產(chǎn)品單一的局面。在覆蓋的時間范圍和適用的交通工具方面作了拓展,比如針對經(jīng)常乘機人員的一年期公共交通工具意外傷害保險,還有針對旅客的短期航意險和旅游險,通過這種綜合化保障措施,降低了投保人的投保費用,實現(xiàn)了對投保人全方位、多層次的保障,受到了投保人的歡迎。



3、健康險

健康保險產(chǎn)品創(chuàng)新是2003年產(chǎn)品創(chuàng)新的最大亮點。短期健康保險產(chǎn)品創(chuàng)新活躍,并進一步細(xì)分市場,滿足各種特定需求?！胺堑洹币咔槠陂g誕生了大量“非典”疾病保險和住院保險；各家保險公司還針對嬰兒、婦女

和男士,開發(fā)了各種疾病保險。長期健康保險最突出的創(chuàng)新是引入了費率可調(diào)設(shè)計,降低了保險公司風(fēng)險。此外,分紅型重大疾病保險停售,保險公司開發(fā)了大量長期重大疾病保險,滿足了市場的真正需要。團體健康保險產(chǎn)品創(chuàng)新集中在和社會補充醫(yī)療保險的參與上。太平洋、新華在江陰、天津、北京等地開展了社會補充醫(yī)療保險產(chǎn)品。健康保險還從簡單的事后報銷向全面的健康管理服務(wù)轉(zhuǎn)變,太平洋等公司開始嘗試開展“ 第三方醫(yī)療管理”服務(wù),幫助企業(yè)控制醫(yī)療費用支出,做好健康維護。



4、車險

車險是2003年財產(chǎn)保險產(chǎn)品創(chuàng)新中最引人關(guān)注的險種。車險改革從2003年開始,共批準(zhǔn)了11家公司22套產(chǎn)品投入市暢與以前不同,由于沒有統(tǒng)一的費率表,對各保險公司的精算能力提出了更高的要求,各保險公司針對不同風(fēng)險的目標(biāo)客戶群制定了多樣化的保障條款和費率水平,實現(xiàn)了風(fēng)險和收益的匹配。這種差異化形成了不同保險公司各自的競爭特色和優(yōu)勢,充分體現(xiàn)了各公司的管理水平和風(fēng)險控制能力,而在這一過程中,投保人則以更低的成本享受了更好的服務(wù)。

第三篇：中國保險市場金融工具創(chuàng)新的現(xiàn)狀與發(fā)展

中國保險市場金融工具創(chuàng)新的現(xiàn)狀與發(fā)展

保險市場作為金融市場的重要組成部分，其核心在于金融工具的創(chuàng)新與配置。保險市場金融工具有利于金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的開發(fā)設(shè)計，有效提高保險企業(yè)的運行效率，有利于保險市場的良好發(fā)展，因此，保險市場金融工具的創(chuàng)新勢在必行。

一、推動保險市場金融工具創(chuàng)新的意義

（一）繁榮金融市場，豐富投資種類。

保險業(yè)的特征決定了保險公司可以利用經(jīng)營特點開發(fā)新型投資產(chǎn)品，滿足不同市場需求，促進金融市場的繁榮。保險公司不僅提供保險保障，也提供投資工具的服務(wù)。在躉繳保費和均衡保費體系下，投保人預(yù)先繳納了超過年保險成本的一筆資金。由于貨幣具有時間價值，投保人付出了將資金投資于其他項目獲取收益的機會成本，因此，保險公司通過事先承諾投保人給予這部分資金一定的投資回報率的方式進行資金運作，為投保人創(chuàng)造新的投資工具，通過專業(yè)的投資渠道降低投保人的投資風(fēng)險。

（二）優(yōu)化投資組合，降低行業(yè)風(fēng)險。

為了保證足夠的償付能力和穩(wěn)健經(jīng)營，保險公司可以通過設(shè)計、銷售各種創(chuàng)新型保險產(chǎn)品，把一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移到資本市場。保險公司通過發(fā)售保單獲取資金，其經(jīng)營具有負(fù)債性，負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)取決于保險公司的險種結(jié)構(gòu)。在保險市場開展金融創(chuàng)新，通過將大量資金分配于長期債券或者將投資連結(jié)型保險資金投資于非固定收益證券如股票等方式，可以使公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與長期、固定利率負(fù)債的持續(xù)期相匹配，運用金融工具創(chuàng)新帶來的多元化投資分散行業(yè)風(fēng)險。

（三）推動衍生市場發(fā)展，實現(xiàn)大金融共贏。

保險資金投資金融衍生品可以擴大金融衍生品市場，為優(yōu)化金融衍生品市場投資者結(jié)構(gòu)、完善金融衍生品市場交易體系、更好地發(fā)揮金融衍生品規(guī)避風(fēng)險與價格發(fā)現(xiàn)的功能、不斷提高金融市場資源配置效率創(chuàng)造條件。隨著巨災(zāi)債券、巨災(zāi)期權(quán)等衍生品的發(fā)展，保險市場傳統(tǒng)的以再保險轉(zhuǎn)移風(fēng)險的機制開始擴大到資本市場，同時金融衍生品市場的發(fā)展拓展了資本市場的深度和廣度，為保險公司轉(zhuǎn)移風(fēng)險、提高承保能力創(chuàng)造了有利條件，也有利于進一步完善再保險市場的價格形成機制。

二、保險市場中金融工具創(chuàng)新的問題和優(yōu)化策略

（一）保險市場金融工具創(chuàng)新的問題分析。

從當(dāng)前我國的保險市場金融工具創(chuàng)新發(fā)展的實際情況來看，在諸多層面還存在著問題有待解決，這些問題主要體現(xiàn)在保險市場的內(nèi)部創(chuàng)新能力還不夠，對于新型的保險產(chǎn)品發(fā)展方面還相對比較遲緩，在創(chuàng)新的活力以及局面上有待優(yōu)化。由于在金融工具的創(chuàng)新能力不足，這就會對整個保險業(yè)的競爭力提升有著阻礙。還有是保險市場金融工具創(chuàng)新以及配置，沒有金融市場相關(guān)機制的支持，主要就是在利率市場化發(fā)展方面比較困難，以及在金融衍生工具的價格上相對比較高等。另外，對于保險市場的金融工具創(chuàng)新中的理性經(jīng)濟人相對比較缺乏。我國的保險市場供給者有著市場主體地位的是國有保險公司，但受到產(chǎn)權(quán)改革沒有完善化，一些代理人在理性方面就比較缺乏。缺乏保險以及金融工程學(xué)師資隊伍以及應(yīng)用人才。這些方面的問題就使得金融工具的作用發(fā)揮沒有充分化。還有是在外在制度對金融工具創(chuàng)新也有著約束性，政策上的扶持力度不夠，以及在已取得的創(chuàng)新成果配套保障措施上相對比較缺乏。以及在創(chuàng)新配套的技術(shù)上比較有限等。

（二）保險市場金融工具創(chuàng)新的優(yōu)化策略。

第一，要能將外延式以及內(nèi)涵式的發(fā)展關(guān)系進行良好的處理。我國的保險業(yè)在當(dāng)前的發(fā)展中還沒有實現(xiàn)精細(xì)化經(jīng)營目標(biāo)，在經(jīng)濟的發(fā)展上是采用的外延式發(fā)展方式，這就必然會對保險行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生相應(yīng)的影響，而保險企業(yè)的發(fā)展就要能夠在金融工具的創(chuàng)新以及配置的方向進行積極邁進，并能在內(nèi)涵式的發(fā)展方面得到充分的重視，將保險產(chǎn)品的知識含量能夠得到有效的提升。第二，為能對保險市場的金融工具進行有效創(chuàng)新，就要能夠在政府的執(zhí)政能力水平上進行提升，將行業(yè)的積極引導(dǎo)發(fā)展方面進行強化。保險市場的良好發(fā)展就需要政府部門的支持，政府在執(zhí)行工作過程中，就要能夠在保險市場的規(guī)范化管理以及信息披露上得到充分重視，將信用評級的作用能得到充分有效的發(fā)揮，還要加強基礎(chǔ)建設(shè)。第三，對當(dāng)前的資本市場發(fā)展要進一步加強，將保險投資的多元化發(fā)展能得以有效實現(xiàn)。從具體的措施實施上，政府就要能夠在資本市場政策方面結(jié)合實際進行積極地調(diào)整。要能對保險資金進入到資本市場業(yè)務(wù)的范圍進行擴大化，將投資業(yè)務(wù)也要能夠進一步的放開。還要能夠?qū)ν鈬ｋU公司的資本市場進行放開。第四，對我國的金融市場發(fā)展良好環(huán)境要能得以有效的培育，將金融創(chuàng)新的生態(tài)環(huán)境能夠得到有效的改善，從而保障金融工具的有效創(chuàng)新。在金融工具的創(chuàng)新方面要能有一定的載體，可通過相應(yīng)的法律進行支持，這樣才能保障金融工具創(chuàng)新的內(nèi)在動力。第五，要能夠和其它方面合作進行加強，將保險企業(yè)的整體運營效果能良好的呈現(xiàn)。在保險金融工具的不斷發(fā)展下，保險業(yè)要能和其它的一些金融業(yè)進行聯(lián)系，將保險衍生工具發(fā)展領(lǐng)域要能得到進一步拓展，只有如此才能有助于保險行業(yè)的良好發(fā)展。第六，加強專業(yè)人才培養(yǎng)，保障保險市場金融工具創(chuàng)新的動力。在進行專業(yè)人才的培養(yǎng)過程中，可通過保險公司以及其它校企結(jié)合的方式進行培養(yǎng)。

第四篇：淺析金融工具創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)管理的影響

88ylc55.com

淺析金融工具創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)管理的影響

摘要：在金融危機波及全球、金融市場非常發(fā)達(dá)的時期，金融工具的創(chuàng)新是企業(yè)經(jīng)營管理應(yīng)當(dāng)要考慮的重要因素。在企業(yè)財務(wù)管理處在深化發(fā)展的新時代，企業(yè)更需充分積極地應(yīng)用金融工具。本文首先金融工具創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)管理的進行了概述，得出借助金融工具的創(chuàng)新，可以減少或規(guī)避企業(yè)在融資中的財務(wù)風(fēng)險，為企業(yè)的籌資提供了更為有效靈活的方法，增加資金收益率，減少了籌資成本，達(dá)到了化解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險、提升融資水平并推進企業(yè)資金流動的目的。

關(guān)鍵詞：金融工具 創(chuàng)新 財務(wù)管理

金融工具為企業(yè)解決財務(wù)管理問題提供了新途徑，是提高財務(wù)收益、規(guī)避金融風(fēng)險的主要手段。金融工具的創(chuàng)新包含了貨幣和資本市場工具的創(chuàng)新、支付和結(jié)算工具的創(chuàng)新、衍生金融工具的創(chuàng)新等，對企業(yè)財務(wù)管理中財務(wù)活動的投資、籌資、分配、營運活動具有舉足輕重的作用。特別是金融債券、銀行卡、企國庫券、業(yè)債券、指數(shù)期貨、股票、外匯期權(quán)和期貨、股票期權(quán)等金融工具的創(chuàng)新對企業(yè)的籌資、融資、改革等意義重大。

一、金融工具創(chuàng)新的概述

金融工具的創(chuàng)新指的是金融業(yè)突破傳統(tǒng)經(jīng)營的方式和范圍在新的金融運新機制中所創(chuàng)造的新型金融工具。

金融創(chuàng)新主要是企業(yè)追求利潤機會，通過重新組合各種金融要素，創(chuàng)造起新的“生產(chǎn)函數(shù)”，進行包括各種支付清算手段、金融工具、金融監(jiān)管與組織制度等方面的創(chuàng)新。金融創(chuàng)新在推動金融發(fā)展的時候，也會形成新的金融風(fēng)險，使得原有的金融監(jiān)管措施與制度失效、提升金融監(jiān)管的難度。金融創(chuàng)新的概念是指金融領(lǐng)域，通過創(chuàng)新性的改變和重新組合，引進或創(chuàng)造新事物的各種要素的范圍。狹義的金融創(chuàng)新是金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，指的是西方發(fā)達(dá)國家在拓展銀行成立的條件，取締或放緩對銀行的資產(chǎn)負(fù)債的監(jiān)管，取締或放緩控制外匯和利率控制，允諾非銀行金融機構(gòu)與銀行實行業(yè)務(wù)交叉等金融管制后，加強對各類金融機構(gòu)相互競爭，產(chǎn)生了一系列新的交易工具和金融工具。

金融工具創(chuàng)新是金融業(yè)務(wù)的發(fā)展的主要趨勢，由20世紀(jì)70年代后期所形成的金融國際市場中金融工具創(chuàng)新的浪潮影響至今。金融工具逐漸從較單一的現(xiàn)金、存款、股票、債券、商業(yè)票據(jù)等變化成多變化、多目的、多形式以及體系化的種類構(gòu)成。僅僅以美國、日本為主推出的創(chuàng)新金融工具多達(dá)數(shù)百。

二、企業(yè)金融工具創(chuàng)新的基本思想

（一）規(guī)避風(fēng)險與保險

金融工具創(chuàng)新的用途之一即是規(guī)避風(fēng)險，可以經(jīng)過創(chuàng)新的金融工具，要建立一個新的金融工具和產(chǎn)品，以達(dá)到合理避稅對沖風(fēng)險規(guī)避海外市場的監(jiān)管，并打開海外目標(biāo)市場的目的。同時創(chuàng)新的金融工具也有保險的作用，通過鎖定風(fēng)險的最高水平與最低收入，來保留對公司未來獲得更高的收入。在保險和規(guī)避風(fēng)險的金融工具創(chuàng)新的形式，重新配置的資產(chǎn)配置和分散投資組合的風(fēng)險和回報，最大限度地提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

（二）比較優(yōu)勢

掉期互換是一種創(chuàng)新的金融工具的比較優(yōu)勢思想的例子。企業(yè)通過金融的比較優(yōu)勢，達(dá)到雙贏或共贏的財務(wù)活動。

同時，金融工具創(chuàng)新還能一定程度上解決信息不對稱的問題。創(chuàng)新金融工具，可以通過公司證券的規(guī)定的特別條款及條件，建立它的信號顯示機制，完善信息分布結(jié)構(gòu)，這樣可以強化企業(yè)的信息傳遞效率，在一定程度上解決企業(yè)的信息不對稱問題。

三、金融工具創(chuàng)新在企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用

（一）融資行為

8baomahui.com

企業(yè)的融資，其債券和普通股是主要類型，通過債券契約的創(chuàng)新創(chuàng)新的權(quán)益性工具的條款、債務(wù)權(quán)益轉(zhuǎn)換創(chuàng)新的金融工具等，在一定程度上解決了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的問題。利用金融創(chuàng)新的融資，使企業(yè)顯著提高其融資能力和靈活地調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整，有利于企業(yè)對資金鏈的管理。

（二）投資行為

企業(yè)在金融投資方面，可以利用金融創(chuàng)新對不同的投資組合進行設(shè)計，配合金融衍生工具，進行放大收益或風(fēng)險厭惡。在強大的流動性和低風(fēng)險的短期投資工具中，回購協(xié)議，是一個很好的金融創(chuàng)新。企業(yè)可以進行日常滾動隔夜回購操作，以最大限度地提高資金的利用率。在投資實物的領(lǐng)域，企業(yè)可以配合期貨或期權(quán)等衍生工具達(dá)成套期保值，降低庫存風(fēng)險，提高資金利用效率。在該領(lǐng)域的項目投資，企業(yè)還可以與衍生工具，以減少長期投資、遞延決策的不確定性。

（三）風(fēng)險管理行為

現(xiàn)代企業(yè)不僅要面對市場風(fēng)險，但同時也暴露出信貸風(fēng)險，中國的金融市場環(huán)境的不斷開拓和完善，信用風(fēng)險變得更加復(fù)雜、市場風(fēng)險逐步國際化，在使用創(chuàng)新金融工具管理信用風(fēng)險和市場風(fēng)險中具有著越來越重要的作用。這些市場價格波動的風(fēng)險，企業(yè)通過外匯期貨、相互交流、商品互換和商品期貨、遠(yuǎn)期匯率協(xié)議對外匯風(fēng)險和市場價格對沖交易以降低現(xiàn)金流的波動，以達(dá)到套期保值的目的。關(guān)于信用風(fēng)險，企業(yè)可以采取新的信用風(fēng)險管理工具和手段，如信貸掉期，來對部分應(yīng)收賬款保險、信用風(fēng)險等進行轉(zhuǎn)移，風(fēng)險事件發(fā)生時，通過保險賠償來彌補其損失。

四、利用金融工具創(chuàng)新優(yōu)化企業(yè)財務(wù)管理

在以全球為核心內(nèi)容的企業(yè)財務(wù)管理中，企業(yè)財務(wù)管理和財務(wù)風(fēng)險管理的目標(biāo)是有針對性的對金融創(chuàng)新進行研究，采取相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略，進而優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)管理。

（一）優(yōu)化企業(yè)的融資管理

企業(yè)融資的各種方式，渠道是非常廣泛的、多種多樣，在不同的渠道融資具有不同的風(fēng)險和成本。隨著不斷創(chuàng)新的金融工具和發(fā)展的國際金融，企業(yè)的融資形式也愈加多樣。企業(yè)可以利用金融工具創(chuàng)新對其融資進行管理。第一，建立金融財團融資。通過發(fā)展長期的較大規(guī)模的企業(yè)，加速資本積累來增加銀行的資金，以賺取利息，這樣不僅減少了公司的利潤，同時也影響資金周轉(zhuǎn)效率。在美國、日本和其他國家的大型企業(yè)均建立相應(yīng)的企業(yè)金融機構(gòu)，形成財團、創(chuàng)辦銀行，實現(xiàn)企業(yè)在特定范圍內(nèi)籌集資金的目的，這種自我滾動融資的投資方式，以提高企業(yè)的資金使用效率帶來了高利潤率。第二，使用認(rèn)股權(quán)融資。固定數(shù)目的股票期權(quán)是指購買股票指定的價格。這些債券有一定的權(quán)益及負(fù)債行業(yè)特征，是為了引進一個更廣泛的投資組合的投資者、財務(wù)人員來擴大企業(yè)收益，以至于降低其資本成本產(chǎn)生的混合，股票期權(quán)也能帶來額外的資金，行使價往往高于10-30%的股票市場的債券發(fā)行日期價格。

（二）優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理

首先，要掌握和熟悉與金融工具，金融創(chuàng)新為重點，以轉(zhuǎn)變經(jīng)濟通過金融工具的風(fēng)險。一般類型的債券、股票、票據(jù)及其他金融工具在金融市場上的融資較多，據(jù)Lucian在2010年中的一項調(diào)查顯示，關(guān)于企業(yè)的金融創(chuàng)新工具中，對付外匯風(fēng)險應(yīng)用較多的是遠(yuǎn)期和約外匯，更多關(guān)于利率的風(fēng)險是利率交換，有關(guān)商品的價格風(fēng)險是商品期權(quán)和商品期貨，關(guān)于權(quán)益風(fēng)險的則主要是相對應(yīng)的場外交易期權(quán)。由此，風(fēng)險管理和金融工具之間的確切關(guān)系是創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，伴著種種衍生性金融工具的產(chǎn)生和金融期貨市場的發(fā)展，外匯遠(yuǎn)期合同、利率與貨幣互換、期權(quán)、期貨、指數(shù)交易等數(shù)不勝數(shù)，所以企業(yè)財務(wù)經(jīng)理應(yīng)掌握和了解這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品，以滿足業(yè)務(wù)的需求。

其次，適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ叩氖褂梅秶鷥?nèi)的創(chuàng)新。每一個創(chuàng)新的金融工具，當(dāng)給企業(yè)帶來的好處的同時也會伴隨著風(fēng)險，包括財務(wù)風(fēng)險。如果突然了許多超越自我控制的范圍內(nèi)從事企

業(yè)自身的風(fēng)險交易業(yè)務(wù)，在金融創(chuàng)新的復(fù)雜程度超出它能夠處理的能力，存在的問題，在企業(yè)金融產(chǎn)品的交易中日積月累，不得不做高風(fēng)險交易，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。因此基于其承載能力的企業(yè)，要在適當(dāng)范圍內(nèi)的金融工具創(chuàng)新中的應(yīng)用，權(quán)衡利益和風(fēng)險一站式的創(chuàng)新金融工具，以優(yōu)化企業(yè)財務(wù)管理。

再次，企業(yè)應(yīng)加強流動性管理，重視資金管理的內(nèi)部轉(zhuǎn)換。通過股息、特許權(quán)使用費、原有的投資、進口和出口貨物的貸款和金融中介管理調(diào)回，引導(dǎo)內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移。資金的合理配置，使企業(yè)能夠有效地和快速地實現(xiàn)控制系統(tǒng)的所有基金和全球基金和儲備的使用最優(yōu)化的狀態(tài)。

最后，企業(yè)在應(yīng)用金融工具創(chuàng)新時，應(yīng)當(dāng)堅持以產(chǎn)業(yè)資本和金融資本相互滲透的政策，同時對銀行和企業(yè)的發(fā)展。經(jīng)營企業(yè)參與市場競爭，從銀行信貸和資金的支持是分不開的，企業(yè)的發(fā)展壯大離不開各大銀行的支持，這個行業(yè)和金融的結(jié)合，有力地防范金融風(fēng)險的業(yè)務(wù)風(fēng)險，并加強企業(yè)參與市場競爭的能力。

五、結(jié)束語

總而言之，運用金融工具創(chuàng)新對財務(wù)管理進行優(yōu)化，分析金融工具創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)管理的影響，是一個新時代的現(xiàn)代企業(yè)研究的一個新課題，有制定的研究領(lǐng)域和其發(fā)展的客觀性。但是我國進行金融工具創(chuàng)新的時間不長，累積的經(jīng)驗還很少，面對日益嚴(yán)峻的財政形勢，加強創(chuàng)新金融工具在企業(yè)財務(wù)管理的地位具有重要意義。

參考文獻：

[1]唐穎.金融工具及衍生金融工具在企業(yè)的運用及啟示[J].現(xiàn)代商業(yè).2011（11）

[2]張信才.試論企業(yè)運用衍生金融工具面臨內(nèi)控風(fēng)險的管理[J].現(xiàn)代商業(yè).2012

（32）

[3]俞榮海，邱靖.淺議衍生金融工具在財務(wù)管理中的應(yīng)用[J].新會計.2010（12）

[4]楊榮彥，盧爽.基于金融工具準(zhǔn)則分析企業(yè)盈余管理新途徑[J].財會月刊.2011（14）

第五篇：論衍生金融工具在中國的發(fā)展

內(nèi)容提要

金融衍生工具作為金融工具創(chuàng)新，不論是理論研究還是應(yīng)用實踐，在世界范圍都是一個前沿領(lǐng)域。金融衍生工具在我國的存在還是近十年的事。我國曾經(jīng)存在或現(xiàn)在仍存在的金融衍生工具主要有貨幣期貨、股票指數(shù)期貨、可轉(zhuǎn)換債券、國債期貨等，外匯遠(yuǎn)期和貨幣互換也曾經(jīng)在小范圍內(nèi)存在過。但除國債期貨外，其它金融衍生工具的交易都未能形成較大規(guī)模。故基本上可作出以下結(jié)論：目前我國金融衍生工具的品種少，規(guī)模小，加之所依賴的證券市場屬于新興市場，故其發(fā)展還處于幼稚階段。但是，隨著衍生工具的功能和作用慢慢在為我國企業(yè)界人士所認(rèn)識，我國開展衍生工具的條件也在逐漸成熟，再加之我國即將加入WTO，金融的開放需要與之相適應(yīng)的金融衍生工具的開展。從各方面的因素看，我國的衍生工具應(yīng)當(dāng)發(fā)展，但發(fā)展要講究策略。

關(guān)鍵詞:我國 金融衍生工具 風(fēng)險 對策

提綱

一、我國衍生金融工具的發(fā)展現(xiàn)狀………………………………………………2

二、金融衍生工具的風(fēng)險與控制…………………………………………………2

（1）金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險類別…………………………………………………2 ①市場風(fēng)險……………………………………………………………………2 ②信用風(fēng)險……………………………………………………………………2 ③流動性風(fēng)險…………………………………………………………………2 ④操作風(fēng)險……………………………………………………………………2 ⑤法律風(fēng)險……………………………………………………………………3

（2）金融衍生工具的風(fēng)險控制…………………………………………………3①構(gòu)建、完善監(jiān)管體系加以約束……………………………………………2②建立、健全信息披露體系…………………………………………………3

③完善內(nèi)部風(fēng)險控制系統(tǒng)……………………………………………………3④加強專業(yè)人員隊伍建設(shè)……………………………………………………3

三、我國發(fā)展金融衍生工具的重要意義…………………………………………3

（1）我國金融業(yè)進入深化改革，擴大開放和充滿國際競爭的時代…………4

（2）發(fā)展金融衍生品有利于提高宏觀調(diào)控促進經(jīng)濟的平穩(wěn)運行……………4

（3）發(fā)展金融衍生品有利于掌握金融資源配置的主動權(quán)……………………4

四、我國發(fā)展金融衍生工具的條件基本具備……………………………………4

（1）我國經(jīng)濟的金融深化水平…………………………………………………4

（2）我國經(jīng)濟的市場化程度……………………………………………………5

（3）我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控和金融監(jiān)管體系的健全程度…………………………5

五、我國發(fā)展衍生金融工具的對策………………………………………………5 參考文獻……………………………………………………………………………6

論衍生金融工具在中國的發(fā)展

（一）我國衍生金融工具的發(fā)展現(xiàn)狀

20世紀(jì)90年代以來，我國的金融市場得到了長足發(fā)展。然而，衍生金融工具的發(fā)展卻相對滯后，很多與管理特定金融風(fēng)險對應(yīng)的衍生金融工具品種尚未開發(fā)，目前僅包括最簡單的債券遠(yuǎn)期、人民幣利率互換交易、銀行間外匯遠(yuǎn)期、人民幣外匯掉期等業(yè)務(wù)，缺乏利率期權(quán)、外匯期權(quán)、信用違約互換等場外衍生產(chǎn)品以及期貨、期權(quán)等場內(nèi)衍生產(chǎn)品。同時，對于已有衍生金融工具在避險方面的巨大作用，一般經(jīng)營管理者還沒有完全認(rèn)識到。就目前已有衍生金融工具而言，主要是商品期貨，期貨交易的品種、數(shù)量都還不多，金融衍生產(chǎn)品投資者范圍尚不廣泛。目前推出的債券遠(yuǎn)期交易和人民幣利率互換交易試點，均是面向銀行債券市場投資者的，其他投資者還無法參與交易，這類投資者的避險需求難以得到滿足。隨著我國加入世界貿(mào)易組織以及金融國際化、市場化趨勢的不可逆轉(zhuǎn)，衍生金融工具在我國金融市場的大發(fā)展將為期不遠(yuǎn)。

（二）金融衍生工具的風(fēng)險與控制

（1）金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險類別

金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生發(fā)展而來的,包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等在內(nèi)的金融合約。作為—種金融產(chǎn)品,金融衍生產(chǎn)品同樣具有一般金融產(chǎn)品所具有的風(fēng)險,但是由于風(fēng)險結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性以及交易的高杠桿性,使得其蘊含著更大的風(fēng)險。按照巴塞爾委員會的分類,與金融衍生交易相關(guān)的基本風(fēng)險通常包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險和法律風(fēng)險。

①市場風(fēng)險。由于金融衍生產(chǎn)品是由基礎(chǔ)產(chǎn)品派生而來,其價值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品,因此所謂市場風(fēng)險,是指由于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品價格波動所可能導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品投資人虧損的風(fēng)險。在金融衍生產(chǎn)品交易中,衍生產(chǎn)品價格的變動更為敏感,多采用杠桿交易方式,跨期交易又使未來的產(chǎn)品價格具有不確定性。因此,市場風(fēng)險是金融衍生產(chǎn)品交易中經(jīng)常面對的一種風(fēng)險,相對其標(biāo)的資產(chǎn),金融衍生產(chǎn)品的市場風(fēng)險更為突出。

②信用風(fēng)險。信用風(fēng)險是指金融衍生產(chǎn)品的交易方違約或無力履行合約的風(fēng)險,是場外衍生產(chǎn)品交易的一種主要風(fēng)險。一般可以分為兩類:一類是對手風(fēng)險,指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性;另一類是發(fā)行者風(fēng)險,指標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。

③流動性風(fēng)險。金融衍生產(chǎn)品交易中涉及的流動性風(fēng)險主要有兩種類型:市場流動性風(fēng)險與資金流動性風(fēng)險。其中,市場流動性風(fēng)險與特定的產(chǎn)品或市場有關(guān),是由于缺乏合約交易對手而無法變現(xiàn)或平倉的風(fēng)險,主要發(fā)生在場外衍生產(chǎn)品市場中;而資金流動性風(fēng)險與交易的資金有關(guān),是交易一方因為流動資金的不足,造成合約到期時無法履行支付義務(wù),或者無法按合約要求追加保證金,從而被迫平倉,造成巨額虧損的風(fēng)險。

④操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是由于不當(dāng)或失敗的內(nèi)部程序、人員和系統(tǒng)或因外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。由于操作風(fēng)險是由主觀因素所引發(fā),所以本質(zhì)上屬于管理問題。此類風(fēng)險在衍生產(chǎn)品交易中危險性極大。在世界金融發(fā)展史上,由于操作風(fēng)險導(dǎo)致一些具有悠久 歷史 和相當(dāng)資金實力的金融機構(gòu)損失慘重的例子屢屢發(fā)生,巴林銀行破產(chǎn)事件就堪稱金融衍生產(chǎn)品操作失敗的經(jīng)典案例。

⑤法律風(fēng)險。在金融衍生產(chǎn)品的交易活動中,由于交易合約在法律范圍內(nèi)無效而無法履行或者合約訂立不當(dāng)?shù)仍蛞鸬娘L(fēng)險是法律風(fēng)險。在金融衍生產(chǎn)品市場迅猛發(fā)展的背景下,導(dǎo)致在衍生產(chǎn)品交易中發(fā)生的虧損,由于相關(guān)法律法規(guī)的滯后有相當(dāng)部分是源于法律風(fēng)險。

（2）金融衍生工具的風(fēng)險控制

金融衍生工具雖存在著風(fēng)險,但不能否定其存在的必要性和積極意義,經(jīng)濟的發(fā)展使企業(yè)間的國際化程度日漸提高,企業(yè)間國際結(jié)算活動日趨頻繁,企業(yè)為規(guī)避國際市場中的價格、利率或是匯率的風(fēng)險,利用金融衍生工具使企業(yè)在國際結(jié)算中保值或是減少交易損失。因此加強金融衍生工具的風(fēng)險控制,不僅有利于企業(yè)增強國際競爭核心力,而且也是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展所必須關(guān)注的問題。

①構(gòu)建、完善監(jiān)管體系加以約束

規(guī)避金融衍生工具交易風(fēng)險,宏觀上應(yīng)構(gòu)建政府監(jiān)管機構(gòu),應(yīng)制定、及時修訂完善法律法規(guī)進行監(jiān)管;行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)通過制定行業(yè)規(guī)則自律監(jiān)管;證券所制定相應(yīng)的規(guī)章制度進行監(jiān)管。政府監(jiān)管機構(gòu)利用其在經(jīng)濟活動中的重要作用,整合銀行、證券、保險等監(jiān)管機構(gòu)職能,將金融衍生工具風(fēng)險控制在可控范圍,并由此決定其市場的開放程度;行業(yè)及證券監(jiān)管機構(gòu)則加強對異常波動的金融衍生工具采用“逐日盯市”方法,并在其對金融市場產(chǎn)生較大風(fēng)險時,經(jīng)政府管理層批準(zhǔn)實施具體處理措施。

②建立、健全信息披露體系

會計報表披露的目的,在于報表使用者及時、正確地了解企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的變化,以便作出正確的預(yù)測和決策,用披露來彌補核算的不足。具體方法:在現(xiàn)有報表體系基礎(chǔ)上完善金融衍生工具對企業(yè)損益、財務(wù)狀況、現(xiàn)金流量的影響;增加報表附注,即對金融衍生工具的分類、采用的會計政策、會計方法;相關(guān)的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險;由于金融衍生工具大多為一種尚未履行的合約,在合約簽訂時雙方的權(quán)利和義務(wù)便已經(jīng)確定,而交易卻要在未來某個時期履行或完成,這就使其會計確認(rèn)和計量具有不確定性。因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)此特點在報表附注中對其會計確認(rèn)、計量等相關(guān)內(nèi)容充分披露。

③完善內(nèi)部風(fēng)險控制系統(tǒng)

由于金融衍生工具交易的復(fù)雜性,在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立風(fēng)險防控環(huán)境,即企業(yè)管理層樹立對金融衍生工具的風(fēng)險管理、建立、完善內(nèi)控管理制度和內(nèi)部溝通機制,使管理層能夠及時、準(zhǔn)確地了解其變化,并采取應(yīng)對措施降低風(fēng)險。由于金融衍生工具的風(fēng)險客觀存在,因此在企業(yè)內(nèi)部應(yīng)培育風(fēng)險評估機制。其包括投資主體運用金融衍生工具避險產(chǎn)生的風(fēng)險和收益、損失的比較;投資項目的投資限額;利用評估系統(tǒng)掌握投資的最大限額,企業(yè)應(yīng)對自身評價和計量金融衍生工具的風(fēng)險能力有正確的評估,使風(fēng)險控制在可接受范圍等。

④加強專業(yè)人員隊伍建設(shè)

由于金融市場的復(fù)雜性和多變性,要求操作人員不僅具備相關(guān)知識,而且具有良好的職業(yè)道德,并且在金融衍生工具不斷創(chuàng)新中學(xué)習(xí)和分析,掌控其特點和設(shè)計風(fēng)險管理模式。同時建立嚴(yán)格的金融衍生工具的使用、授權(quán)和核準(zhǔn)制度;對于相關(guān)的專業(yè)人員執(zhí)行、記錄、保管等崗位制定相應(yīng)崗位職責(zé);完善內(nèi)部牽制制度,授權(quán)、交易、結(jié)算、記錄和保管職能應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格分離并相互牽制,避免少數(shù)人操縱交易活動;此外采用定期或不定期方法對金融衍生工具進行核對,減少投機機會,發(fā)揮其規(guī)避風(fēng)險的作用。

（三）我國發(fā)展金融衍生工具的重要意義

加快建設(shè)金融期貨市場，豐富金融創(chuàng)新產(chǎn)品，對于促進我國金融穩(wěn)定、維護金融安全，有著三個方面的意義：

（1）2001年11月，中國成為WTO的正式成員，這是中國經(jīng)濟國際化的里程碑。隨著2006年11月11日我國加入WTO過江期的結(jié)束，我國金融業(yè)進入了進一步深化改革，擴大開放和充滿國際競爭的時代。面對金融改革發(fā)展的新形勢，金融安全問題比以往任何時候都

顯得更加重要。在此背景下，一方面進一步加強監(jiān)管，從市場的各個層面防范風(fēng)險；另一方面，還應(yīng)積極通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為市場提供避險工具，更好地化解金融市場風(fēng)險。國際經(jīng)驗證明，歐美等發(fā)達(dá)國家在面臨經(jīng)濟周期的重大調(diào)整時，能夠較好地應(yīng)對，主要原因在于：它們的資本市場比較發(fā)達(dá)、直接融資比重較高、金融工具比較豐富、市場機制比較健全，從而更容易分散市場風(fēng)險，對沖市場風(fēng)險。而市場體系不夠健全、市場結(jié)構(gòu)不夠完善、金融工具比較匱乏的新興國家市場，在面對金融市場風(fēng)險時，往往會遭受到較大沖擊和更大損失。已經(jīng)融入經(jīng)濟國際化潮流的中國政府、企業(yè)、機構(gòu)只能去熟悉它、適應(yīng)它。同時，也須在國內(nèi)創(chuàng)立和發(fā)展自己的金融衍生產(chǎn)品市場。

（2）發(fā)展金融衍生品有利于提高宏觀調(diào)控信號的傳遞效率，改善宏觀調(diào)控效果，增加金融體系的彈性，促進經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。政府的宏觀調(diào)控政策信號，可以通過有關(guān)金融期貨產(chǎn)品的價格變化，迅速反映到現(xiàn)貨市場和相關(guān)行業(yè)，影響各方面經(jīng)濟活動，指導(dǎo)市場參與者的經(jīng)濟行為，從而提高宏觀經(jīng)濟的調(diào)控效率與效果，豐富政府市場調(diào)控手段。此外，金融期貨還可以將現(xiàn)實經(jīng)濟生活中客觀存在的市場風(fēng)險剝離出來，變?yōu)榭山灰桩a(chǎn)品，通過市場交易，把風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去，以促進經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。

（3）發(fā)展金融衍生品有利于掌握金融資源配置的主動權(quán)。當(dāng)前，周邊多個市場正瞄準(zhǔn)我國金融期貨市場的巨大發(fā)展?jié)摿?，紛紛推出針對我國的金融期貨品種。如果我們不加快發(fā)展自己的金融期貨市場，將有可能失去主場優(yōu)勢，影響國家金融安全。此外，外資金融機構(gòu)可以利用境外金融期貨市場，在我國推出金融創(chuàng)新產(chǎn)品，占領(lǐng)市場高端；而我國金融機構(gòu)則缺少了金融期貨這一重要工具，將在市場競爭中處于不利的地位。

（四）我國發(fā)展金融衍生工具的條件基本具備

發(fā)展金融衍生市場實際上是推進金融創(chuàng)新的過程。在我國其基礎(chǔ)條件已具備，因為金融創(chuàng)新的經(jīng)濟制度基礎(chǔ)主要取決于以下三個方面：

（1）我國經(jīng)濟的金融深化水平

我國自1979年改革開放以來，金融發(fā)展以史無前例的速度在前進在金融深化進和中取得了巨大的成就，具體表現(xiàn)為：銀行建立了多元化的銀行體系；證券市場的建立與發(fā)展形成了一定規(guī)模，特別是股票市場最為顯著；外匯市場的改革。外匯市場1994年以后，中國實行了結(jié)售匯制，建立了一個統(tǒng)一的銀行間外匯市場。1996年實現(xiàn)了經(jīng)常項目下的人民幣自由兌換。自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。根據(jù)中國人民銀行的最新統(tǒng)計，截止2008年6月末，我國的外匯儲備已余額突破1.8萬億美元，達(dá)到18088億美元，同比增長35。73%?？梢哉f我國的外匯市場取得了重大成果，具備強大的抵御外匯風(fēng)險和外債風(fēng)險的能力；保險市場的多元化發(fā)展。中國保險以1949年10月25日中國人民保險公司的成立為標(biāo)志，經(jīng)歷了半個多世紀(jì)的發(fā)展，中國保險業(yè)打破了中保的完全壟斷，形成了國有、民營、外資共同競爭的局面；利率市場化。1996年開始逐步放開了部分利率，取消了同業(yè)拆借利率的最高限制，部分國債發(fā)行利率實行市場招標(biāo)，公開市場操作的回購利率實行了市場招標(biāo)。上海銀行間同業(yè)拆放利率從2007年1月公布至今，每日各期限檔次形成了一條從隔夜至1年期的完整利率曲線，具有較好的平滑特征，且各期限檔次利率能夠綜合反映貨幣市場的資金供求狀況和利率的期限結(jié)構(gòu)，為貨幣市場的產(chǎn)品定價提供了初步參考。各種以其作為基準(zhǔn)的金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，豐富了貨幣市場產(chǎn)品各類，有利于貨幣市場的深化；金融法律法規(guī)的逐步完善。至今中國已臺了各項金融業(yè)的相關(guān)金融法，如：《中國人民銀行法》、《銀行法》、《證券法》、《保險公司管理條例》、《保險公司投資證券投資基金管理辦法》等。

以上只是重點說明，我國金融業(yè)在其他方面也取得了許多的成績，如：我國金融的電子化、基金市場的迅速擴大等等。這些說明了我國的金融體系的雛形已形成，有些方面已向國際接軌，特別是金融機構(gòu)的會計制度，商業(yè)銀行的信貸管理等。

（2）我國經(jīng)濟的市場化程度

加入世界貿(mào)易組織以來，我國各種生產(chǎn)要素市場化程度顯著提高，貿(mào)易環(huán)境更加公平，金融業(yè)更加開放。2007年，我國招標(biāo)、拍賣、掛牌出讓土地占出讓總面積的比重由2001年的7.3%增加到47%，進口許可證管理的商品種類從26種減少到8種。2001年至2007年間，資本項目中完全可兌換和基本可兌換的項目增長67%，嚴(yán)格管制項目減少62%。我國經(jīng)濟市場化程度已超過市場經(jīng)濟國家。中國經(jīng)濟自由度指數(shù)已超過許多被歐美承認(rèn)為市場經(jīng)濟國家的轉(zhuǎn)型國家或發(fā)展中國家。

（3）我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控和金融監(jiān)管體系的健全程度

我國已經(jīng)建立了與市場經(jīng)濟相適應(yīng)的間接的宏觀調(diào)控體系，使用計劃、經(jīng)濟、行政、法律等多種調(diào)控手段，財政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策對國民經(jīng)濟發(fā)揮了重要的引導(dǎo)作用?！吨袊嗣胥y行法》的制定，以法律形式確定了我國中央銀行的地位和職能。隨后人民銀行體系改革，提高了銀行業(yè)的監(jiān)管水平。證券監(jiān)管委員會、保險監(jiān)管委員會和銀行監(jiān)管委員會的建立，標(biāo)志著我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管框架的最終形成。我國金融業(yè)無論是從監(jiān)管機構(gòu)的設(shè)立和運作看，還是從金融業(yè)的相關(guān)法律看，都具備了規(guī)范發(fā)展的條件。經(jīng)過近20年的以市場化為取向的經(jīng)濟體制改革，我國已初步建立了市場經(jīng)濟體系框架，金融市場也初具規(guī)模，建立衍生金融市場的條件已初步具備。

（五）我國發(fā)展衍生金融工具的對策

我國的市場經(jīng)濟體系尚處在初步建立時期，金融現(xiàn)貨市場也處于初期發(fā)展階段，這就決定了我國衍生金融工具的發(fā)展需遵循以下原則：謹(jǐn)慎的、循序漸進的原則、堅持衍生金融工具創(chuàng)新的原創(chuàng)性、堅持與實體經(jīng)濟發(fā)展相結(jié)合的原則。根據(jù)金融衍生工具對我國資本市場所起的作用，應(yīng)明確以下發(fā)展衍生工具的策略：(1)必須針對我國國情發(fā)展符合中國實際的衍生工具，不能因為國外先發(fā)展貨幣期貨，再發(fā)展股票期權(quán)和利率期貨等，中國也一定要沿著這條路走；(2)必須首先發(fā)展以規(guī)避風(fēng)險為主的衍生工具，對于太過復(fù)雜、風(fēng)險太大的衍生工具可暫不考慮發(fā)展。根據(jù)以上原則，可按如下思路進行分析。

在債權(quán)式、股權(quán)式和貨幣式這三種衍生工具中，應(yīng)優(yōu)先發(fā)展股權(quán)式衍生工具。原因是發(fā)展股權(quán)式衍生工具條件更為成熟。由于我國利率的非市場化、外匯管制和人民幣的非自由兌換，使我國近期難以推出規(guī)范運作的債權(quán)式和貨幣式衍生工具。相比較而言，由于我國股市發(fā)展時間較長、規(guī)模較大、投資者較多、相應(yīng)的法規(guī)制度比較健全，在發(fā)展的條件上要優(yōu)于另外兩種衍生工具。另外，由于我國股市投資者中散戶占的比重較大，他們自己出資炒股、盈虧全是自己的，遭受風(fēng)險較大，避險意識較強。關(guān)鍵一點他們是目前我國最具自主決策特征的投資主體。因此，股權(quán)式衍生工具應(yīng)優(yōu)先發(fā)展。

從另一個角度看，在遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換這四種衍生工具中，應(yīng)以發(fā)展期貨、期權(quán)為主，遠(yuǎn)期和互換交易可適當(dāng)在小范圍內(nèi)發(fā)展。由于期貨和期權(quán)在國際衍生市場交易中是發(fā)展最為成熟的衍生工具，而且都在場內(nèi)交易，便于集中交易和監(jiān)管，套期保值和價格發(fā)現(xiàn)的功能也最直接、突出，故應(yīng)以這兩種衍生工具為主。遠(yuǎn)期和互換是場外交易工具，交易的不是標(biāo)準(zhǔn)化合約，運作起來也千差萬別，難以監(jiān)管，故只能在條件成熟的個別區(qū)域內(nèi)開展。綜合以上兩個角度分析，我國應(yīng)優(yōu)先在股權(quán)式衍生工具中發(fā)展期貨和期權(quán)兩種。期貨的股權(quán)式衍生工具有股票期貨和股票指數(shù)期貨兩種。關(guān)于股票指數(shù)期貨交易，我國學(xué)術(shù)界進行了許多探討，業(yè)界也在呼吁早日推出，但由于股指期貨的基礎(chǔ)市場與股市略有差異，使其無法規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險。而我國散戶投資者因無力作證券組合投資管理，都面臨巨大的非系統(tǒng)風(fēng)

險，在開展股指期貨交易時極易導(dǎo)致保值者少、投機者眾的局面。1993年海南股指期貨實踐的教訓(xùn)也證明這一點，證券監(jiān)督管理部門對股指期貨的推出一直持謹(jǐn)慎態(tài)度是有理由的。股票期貨以各股作為投資對象，基礎(chǔ)市場與股市一致，所有適用于期貨的交易策略都適用于股票期貨，故有利于持有個股的散戶避險。但鑒于股票期貨在世界上開辦成功的例子不多，發(fā)展還不成熟，例如，香港于1995年3月31日推出的匯豐控股、香港電訊和長江實業(yè)3只股票期貨合約，自推出以來，成交清淡，1995年全年僅成考慮開辦。期權(quán)的股權(quán)式衍生工具有股指期權(quán)、股指期貨期權(quán)和股票期權(quán)3種，另外還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券兩個變種。關(guān)于股指期權(quán)和股指期貨期權(quán)，出于與以上相同的原因，暫時無法推出。只有股票期權(quán)，因基礎(chǔ)變量與基礎(chǔ)市場一致，且我國的投資者已在股票期權(quán)的兩個變種--認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券的交易上認(rèn)識到期權(quán)的一些作用和交易方法，發(fā)展條件較為成熟。從國際經(jīng)驗看，股票期權(quán)在美國、英國等地俱已發(fā)展成熟，香港聯(lián)交所于1995年9月8日和10月23日也成功推出了長實、中信泰富等5只股票上市，為我國開辦股票期權(quán)交易提供了參考和借鑒。今后我國可選取幾只業(yè)績良好的大盤股作為試點對象，建立相應(yīng)的交易和監(jiān)管制度，為引入正規(guī)的股票期權(quán)交易開辟一塊試驗田。在股票期權(quán)的兩個變種--可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)上，我國都已有過實踐，今后應(yīng)進一步搞好試點，尤其是可轉(zhuǎn)換債券這個資本市場的發(fā)展已基本成熟，兼具籌資和避險功能的衍生工具，更應(yīng)努力發(fā)展。

參考文獻：

[1]王飛.我國金融衍生工具發(fā)展障礙與對策[J].金融投資,2006(297).[2]胡偉東.我國發(fā)展金融衍生工具的幾點思考[EB/OL].中國經(jīng)濟信息網(wǎng),2007.[3]劉力耕.金融衍生品市場研究[J].金融與保險,2002(3).[4]王自力.走進金融創(chuàng)新的新階段[EB/OL].中國國債投資網(wǎng),2001.[5]申林英.中金所總經(jīng)理朱玉展:股指期貨上市準(zhǔn)備基本完成[N].證券日報,2007.