第一篇：巴菲特與芒格在2008年股東大會的經(jīng)典語錄

巴菲特與芒格在2008年股東大會上的經(jīng)典語錄

“石油之于全球并不是一個(gè)開關(guān)” ——巴菲特與芒格在2008年股東大會上的經(jīng)典語錄

“生意成功的核心原則：持久的競爭優(yōu)勢、優(yōu)秀的管理和合理的價(jià)格?！? “不支持奧運(yùn)將是一個(gè)可怕的錯(cuò)誤！” “資本如果沒有失敗，就像基督教沒有地獄。” ——巴菲特

伯克希爾-哈撒韋公司年度股東大會，是追隨者們難得一遇的可以向巴菲特提問的機(jī)會。他們不僅可以一睹股神的風(fēng)采，還可以當(dāng)面取得真經(jīng)，因此每年參加股東大會的人數(shù)都在不斷增加。

按照慣例，每年5月的第一個(gè)周末，為期三天的股東大會都會在密蘇里河畔奧馬哈舉行，巴菲特和他的黃金搭檔查理·芒格在會上共同應(yīng)對長達(dá)五六個(gè)小時(shí)的問答環(huán)節(jié)，參加會議的股東們隨意提問。這是整個(gè)股東大會的高潮所在。巴菲特在這里說出的許多語錄，都被投資者奉為經(jīng)典。2008年的股東大會于美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月3日舉行，大約有3萬人參加。本報(bào)將巴菲特現(xiàn)場語錄編譯整理如下，以飧讀者。

金玉良言——投資的竅門

怎樣將一個(gè)小生意做大

巴菲特認(rèn)為要從容進(jìn)行，不能突然進(jìn)行?！皼]有任何的魔法?！卑头铺卣f，“我們花了很多年時(shí)間做同一件事情，此外今后我們還要花上數(shù)年時(shí)間繼續(xù)做這同一件事情。如果我們不是急性子，我們不會對此感到不高興。如果我們沒有取得任何進(jìn)展，我們才會不高興?！?一個(gè)核心原則是：持久的競爭優(yōu)勢、優(yōu)秀的管理和合理的價(jià)格。

巴菲特表示，他從不鼓勵(lì)人們出售自己的公司，希望他們能堅(jiān)持。巴菲特收購的一些公司是因?yàn)樗麄兪艿酵饨鐗毫Ρ黄荣u出。在這種情況下，伯克希爾能幫助這些企業(yè)生存下去。

“股市會給你便宜貨，但是企業(yè)主們不會?！卑头铺刭I私人公司看中的是價(jià)格，而不是便宜貨。芒格則表示，如果你不熟悉一個(gè)人，僅僅為了賣出更高的價(jià)格而向他出售家族企業(yè)是喪失理智。

怎樣做小筆的投資

如果你剛開始起步，而且并不是一個(gè)全職的投資者，你將怎么使用你的第一個(gè)100萬進(jìn)行投資？巴菲特回答說，這就意味著他會在債券、股票(包括海外股票)上擁有“數(shù)以千計(jì)的機(jī)會”。巴菲特稱，實(shí)際上，多數(shù)機(jī)會都來自于那些小的股票交易。芒格對此表示贊同，他說：“如果你沒有希望成為一個(gè)熟練投資者，你應(yīng)當(dāng)通過指數(shù)化證券投資基金?！北M管芒格稱一些股票經(jīng)紀(jì)人是非常值得尊敬的人，但他和巴菲特還是警告投資者防備那些通過告訴別人如何投資的人從中漁利。

另外，巴菲特說，如果有100萬美元計(jì)劃投資到10只股票上，那么，在韓國的股票市場上將比在美國更容易找到具備潛力的股票。

火星貨幣兌換美元

巴菲特稱，他很高興投資那些能賺外匯的公司，但是他并不認(rèn)為這些外匯能夠迅速讓美元貶值。他表示，他感覺未來10年，美元將進(jìn)一步貶值。他并沒有提及具體數(shù)字。他說如果他從火星來，帶著火星的貨幣，他可能不會把這些火星貨幣都兌換成美元。他表示，對于可口可樂這樣能在美國范圍之外賺錢的公司他很高興投資。

人生態(tài)度——5分鐘內(nèi)決策 巴菲特表示，他給慈善團(tuán)體的錢并沒有真正影響到他的生活。他羨慕那些錢不多、但是能夠一直堅(jiān)持給予別人錢財(cái)和時(shí)間的人。

當(dāng)被問及他是如何保持身體和心理健康時(shí)，巴菲特稱：“要均衡地進(jìn)行飲食。當(dāng)你做了你所喜歡做的事情，你可能就有點(diǎn)厭惡生活了。”

有人問，如果有機(jī)會選擇別的職業(yè)，你會選哪個(gè)？巴菲特表示，他仍愿意做現(xiàn)在正在做的這個(gè)職業(yè)。他很慶幸自己很早就找到了鐘愛的事業(yè)。最重要的就是做你自己愛做的事情。芒格說：“最好還是能熱愛自己適合的職業(yè)，叫巴菲特去跳芭蕾估計(jì)他也不行?！?/p>

巴菲特說他年輕時(shí)候公開說話時(shí)非常害羞。而他克服的辦法就是強(qiáng)迫自己在公開場合講話。和人保持良好的溝通交流是個(gè)非常重要的技能。最好能幫助其他一些也不善于在公開場合演說的人，最好是年輕的時(shí)候就去改變。幫助那些內(nèi)向的人克服這個(gè)毛病很值得。

巴菲特說，他通常5分鐘內(nèi)就作出決策，如果決策合適，很快就行動。他說，如果他們不能在5分鐘內(nèi)作決定，他們在5個(gè)月內(nèi)也決定不了。因?yàn)橹灰呛脰|西，你很快就會知道。

忠告年輕人——讀報(bào)并合理花費(fèi)

一個(gè)來自費(fèi)城的七年級學(xué)生提問說，由于在學(xué)校里還有許多事情沒有教，他應(yīng)該讀些什么東西？巴菲特稱自己是從讀報(bào)紙開始的，然后才慢慢接觸這個(gè)世界的。巴菲特稱：“你將會發(fā)現(xiàn)自己真正感興趣的東西。你學(xué)到的越多，你想學(xué)的也就越多?！?/p>

“你給孩子們在理財(cái)方面的忠告是什么？”巴菲特回答稱，總體來說孩子們應(yīng)當(dāng)以他們的父母為榜樣，如果他們的父母很有判斷力，用他們自己的方式著眼于未來并合理安排生活，那么孩子也會有判斷力。他認(rèn)為，在年輕時(shí)應(yīng)該偶爾有一些合理花費(fèi)，比如去迪斯尼樂園，這將給你的家庭帶來美好回憶。巴菲特稱：“我并不提倡極端的節(jié)儉?！?/p>

熱點(diǎn)問題 中國股市——拒絕預(yù)測

巴菲特說：“我和芒格也不知道股市將來會是什么樣。這不僅僅只是我們的游戲?！?/p>

巴菲特說：“我在拋出中石油時(shí)只是說如果股票變得如此之貴，你要非常謹(jǐn)慎投資才行，中國的股市現(xiàn)在確實(shí)是下跌不少，但我并不是在預(yù)測中國和美國股市的走向，我不知道。我們的觀點(diǎn)是市場下降，使其看起來比以前更有吸引力?！?/p>

巴菲特強(qiáng)調(diào)對中國經(jīng)濟(jì)基本面的了解比關(guān)注股市起伏重要得多，他很看好中國經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為在合適的時(shí)候還會買進(jìn)中國股票。

“我了解中石油和中海油，”巴菲特說，“我對中國的股票一直有興趣，遇到好的價(jià)格，我會重新買入?！?/p>

芒格說：“將金融市場轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)賭場，這種觀念從來就沒有影響過我們?！卑头铺胤Q：“金融學(xué)校里的學(xué)生學(xué)習(xí)選擇權(quán)定價(jià)技術(shù)是非?；闹嚨模麄儜?yīng)當(dāng)知道如果評估公司和股市。學(xué)校中的金融老師希望將他們知道的都教給學(xué)生，但是這對投資來說根本不起做用。”

北京奧運(yùn)會——抵制是可怕的錯(cuò)誤

當(dāng)被問到他是否因?yàn)槲鞑貑栴}而鼓勵(lì)可口可樂公司抵制北京2008年奧運(yùn)會時(shí)，巴菲特說，每一個(gè)國家都應(yīng)參與奧運(yùn)會，不支持奧運(yùn)將是一個(gè)“可怕的錯(cuò)誤”。試圖阻止北京奧運(yùn)會獲得商業(yè)或政治支持的行動，是嚴(yán)重的錯(cuò)誤，參與奧運(yùn)會的人越多越好，不應(yīng)對此加以苛責(zé)。奧運(yùn)會是一個(gè)很好的事情，過去對世界作出了貢獻(xiàn)。

芒格則對提問者說：“問問你自己：與幾十年前相比，中國是更好了還是更差了？答案很明顯，中國正朝著正確的方向前進(jìn)。我認(rèn)為，對于你不喜歡的人，在某些問題上死死揪住不放的做法是最糟糕的?！?/p>

能源問題——糧食轉(zhuǎn)換成燃料使人類走向滅亡 如果有一天石油用盡了會發(fā)生什么？第三次世界大戰(zhàn)嗎？巴菲特認(rèn)為不會用戰(zhàn)爭方式解決。隨著時(shí)間的流逝，生產(chǎn)會被逐漸降低。與此同時(shí)，世界將會到達(dá)一個(gè)生產(chǎn)高峰期，然后會逐漸走下坡路。在本世紀(jì)內(nèi)，我們的石油生產(chǎn)仍然保持良好，而是一個(gè)多少的問題。石油對于全球來說并不是一個(gè)開關(guān)。關(guān)于能夠獲得多少石油，更多的在于政治方面的考慮。從短期來看，還不需要擔(dān)心世界沒有石油。

對于乙醇問題，芒格表示，將糧食轉(zhuǎn)換成燃料是有史以來最為愚蠢的事情。他認(rèn)為這樣的做法即將走向滅亡。

芒格表示，終有一天，世界都必須利用太陽作為能源的來源。耗盡碳基燃料的做法是“極度瘋狂的”，因?yàn)榈厍蛏蠜]有任何替代品。他表示，美國政府的能源政策并不是特別合理?！盀樽罱K實(shí)現(xiàn)繁榮的經(jīng)濟(jì)狀況，我們將必須依賴于太陽能?！泵⒏裾f。

巴菲特表示，“我們正在尋找更好的方法，讓我們在用煤的同時(shí)又不污染環(huán)境。美國中部已在進(jìn)行風(fēng)力發(fā)電，但同時(shí)仍依賴煤發(fā)電，未來對煤的依賴還會持續(xù)一些時(shí)間”。他說：“我們要求世界領(lǐng)袖人物和公司作出貢獻(xiàn)，但美國在過去的能源使用方面并沒有起到領(lǐng)袖的作用”。

次債危機(jī)——金融公司賠錢活該

巴菲特談到現(xiàn)在的房市危機(jī)說，他不記得他一生中曾發(fā)生過像現(xiàn)在的房地產(chǎn)市場給整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來震蕩的情形?，F(xiàn)在的市政公債市場“非?；靵y”。

巴菲特說，對于金融機(jī)構(gòu)，最痛苦的時(shí)候還沒有過去。但是他說，很難預(yù)測美國銀行業(yè)之后還會產(chǎn)生什么問題。

芒格說，他認(rèn)為投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)評估和預(yù)防上花費(fèi)的精力不足，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上他和巴菲特在伯克希爾公司運(yùn)營上所花費(fèi)的精力。

“我們總是試圖將伯克希爾的股票想成是屬于我們的親戚?！?芒格說?！懊總€(gè)人都會在資本游戲中犯錯(cuò)，”巴菲特說，“他們不應(yīng)該由于被誤導(dǎo)而受到懲罰，但也不應(yīng)該因?yàn)樽约旱腻e(cuò)誤而被保護(hù)?！?/p>

芒格說：“所以，目前的許多麻煩都是咎由自取的?！?/p>

美國經(jīng)濟(jì)——已經(jīng)步入衰退

巴菲特說，雖然以一般的兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)下滑的標(biāo)準(zhǔn)來說，美國的經(jīng)濟(jì)還沒有呈現(xiàn)衰退，但是以他個(gè)人的標(biāo)準(zhǔn)來看，美國的經(jīng)濟(jì)實(shí)際上已經(jīng)步入衰退。

他個(gè)人的標(biāo)準(zhǔn)就是，許多人和公司都已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如他們3個(gè)、6個(gè)或者9個(gè)月之前了。

“很明顯我們都已經(jīng)處于衰退之中了?！卑头铺卣f。

他說，美聯(lián)儲救助貝爾斯登阻止了投資銀行的一次大危機(jī)，因?yàn)樨悹査沟鞘种杏写罅康呐c其他投行簽訂的衍生金融工具合同。如果貝爾斯登垮掉，所有的這些合同都將變成廢紙，勢必卷起新的金融危機(jī)。

但是巴菲特和芒格都表示，并不是每個(gè)投行和公司都應(yīng)當(dāng)被救的，因?yàn)槭∫彩琴Y本運(yùn)作必需的一部分。

“資本如果沒有失敗，就像基督教沒有地獄?！卑头铺卣f。

關(guān)于公司和繼任者——已有人選

巴菲特說，他的工作不是選擇好的經(jīng)理人，而是留住他們。“我們的工作是讓這些人拿到伯克希爾的大股東權(quán)屬證之后依然保持同樣熱情。更重要的是讓他們熱愛工作而不是熱愛金錢。我們得看到他們眼中的激情，別用合同來制約他們，這也沒什么效果。我們的經(jīng)理人希望得到賞識，而他們也確實(shí)得到了?！? 巴菲特說：“我們對我們的經(jīng)營方式感到驕傲?！彼硎静粫o那些生意太多的指導(dǎo)?！拔覀儾粫妹晸Q錢。”他還表示，伯克希爾總部通常不要求匯報(bào)具體數(shù)字。

對于繼承人問題，巴菲特表示，目前已經(jīng)有了3名首席執(zhí)行官人選，他們都在不斷地進(jìn)步，并能作出比他更好的工作，如果屆時(shí)需要立即作出決定的話，董事會也非常清楚選擇誰來擔(dān)任這一職務(wù)。就投資官問題，正如巴菲特之前所說，公司已經(jīng)有4名候選人，他們目前的工作都非常出色，并且他們都對目前所處位置非常開心，但是“如果我死了他們明天就會上任”。“如果有一天我不再作決定了，董事會就會決定是否要讓其中一個(gè)人、兩個(gè)人、三個(gè)人，甚至是所有四人來作投資決定。”巴菲特表示，在他死后公司不會存在任何差距，相反還極有可能更具活力。

巴菲特之后，伯克希爾計(jì)劃把巴菲特的工作分為三個(gè)部分——總投資官、首席行政官以及主席。

第二篇：巴菲特股東大會經(jīng)典語錄賞析（范文）

巴菲特股東大會經(jīng)典語錄賞析：珍惜好的公司

來源：《中國證券報(bào)》

美國中部時(shí)間4月30日上午9點(diǎn)30分，股神巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾哈撒韋公司2011年股東大會在奧馬哈舉行。會上，巴菲特和他的黃金搭檔芒格就與會者普遍關(guān)心的問題，作了即興回答。值得一提的是，本次股東大會提問的現(xiàn)場股東隨機(jī)抽出，且對提問的內(nèi)容不加限制。現(xiàn)摘錄巴菲特在股東大會上的經(jīng)典語錄中與普通投資者關(guān)系密切的內(nèi)容（次序有調(diào)整），與大家一起賞析。

三類投資只取其一

語錄：在回答關(guān)于為什么不投資黃金等大宗商品提問時(shí)巴菲特說，投資可分為三大類，第一類是與貨幣有關(guān)的，任何與貨幣有關(guān)的投資都是一種賭博，即押注于政府的貨幣政策，我們不認(rèn)為投資貨幣是合理的；第二類投資是不能用于生產(chǎn)，只是可以轉(zhuǎn)售的東西，典型的例子就是黃金。購買任何不能用于生產(chǎn)的資產(chǎn)，都只不過是賭博，期望會有人出更高的價(jià)錢從你這兒買走；第三類投資則是可以生產(chǎn)創(chuàng)造的東西，比如一座農(nóng)場，你愿意為其付多少錢取決于你認(rèn)為它能生產(chǎn)多少價(jià)值。這種投資風(fēng)格才是我和芒格喜歡的。

點(diǎn)評：不少投資者選股信奉股性，認(rèn)為會漲的就是好股票，卻從不過問公司的經(jīng)營狀況甚至主業(yè)是什么。巴菲特則不同，既不選“與貨幣有關(guān)”的公司，又不買“不能用于生產(chǎn)”的股票，三類投資只選“可以生產(chǎn)創(chuàng)造東西”的公司。這種價(jià)值投資理念正是作為股神的巴菲特區(qū)別于其他投機(jī)者的重要之處，也是成就其投資大業(yè)并讓他笑到最后的奧秘所在。

學(xué)會珍惜好的公司

語錄：在回答為什么對好市多情有獨(dú)鐘時(shí)巴菲特說，芒格太喜歡好市多了，有一次有兩個(gè)恐怖分子劫持了我和芒格坐的飛機(jī)，聲稱在處決我們之前可以滿足我們的最后一個(gè)愿望，結(jié)果芒格說能不能讓我再講一次好市多的優(yōu)點(diǎn)，而我說，先殺了我吧！

點(diǎn)評：巴菲特與普通投資者的一大區(qū)別在于：前者在決定投資一家公司前先要了解它進(jìn)而喜歡它，后者考慮更多的則是如何從公司身上獲取更多回報(bào)。投資的動機(jī)不同，獲得的最終回報(bào)往往也大相徑庭，越是想少付出多索取，越適得其反，越是用平常心去善待一家好公司甚至像珍愛生命那樣珍惜它，越能取得意想不到的投資收益。

不要盲目高看自己

語錄：在回答澳大利亞投資者關(guān)于伯克希爾股價(jià)升值能否抵消美元相對澳元的貶值提問時(shí)，巴菲特回答得很干脆：我無法提供任何保證，因?yàn)閷τ诿绹拿涝吆桶拇罄麃喺陌脑?，我都無法決定。我只能說，我們將繼續(xù)努力，促使伯克希爾股價(jià)上漲。

點(diǎn)評：股市充滿變數(shù)，政策也很難捉摸，只要交易未結(jié)束、政策未出臺，誰都無法下定論，任何人對于大盤、個(gè)股和政策過于自信的預(yù)測和判斷都是缺乏根據(jù)的也是十分危險(xiǎn)的。連股神都“無法提供任何保證”，只能繼續(xù)努力促使伯克希爾股價(jià)上漲，普通投資者就更不應(yīng)盲目地“高看”自己了。

只要跑贏市場即可

語錄：在回答關(guān)于你將以何種標(biāo)準(zhǔn)來衡量自己有沒有做好工作提問時(shí)巴菲特說，我們希望繼續(xù)跑贏市場，而不是超過過去的平均水平。公司的市值會不斷波動，因此市值并不是衡量公司內(nèi)在價(jià)值的好標(biāo)準(zhǔn)。

點(diǎn)評：在與一些投資者的交流中筆者發(fā)現(xiàn)，不少人喜歡給自己定收益目標(biāo)，且不顧市場狀況。殊不知，這樣的目標(biāo)由于缺乏科學(xué)依據(jù)，往往很難實(shí)現(xiàn)。巴菲特不求別的，只求跑贏市場的心態(tài)和做法，不僅使得他達(dá)到目標(biāo)的概率大增，而且時(shí)常超越目標(biāo)本身。這種操作中高標(biāo)準(zhǔn)、目標(biāo)上低要求的做法非常值得普通投資者學(xué)習(xí)和借鑒。

始終不忘健康長壽

語錄：在回答關(guān)于一百年之后你們最希望被人們記住的特質(zhì)是什么時(shí)，巴菲特只回答了兩個(gè)字：長壽。芒格補(bǔ)充道：巴菲特希望人們在出席他的葬禮時(shí)會說，這是我見過的看起來年齡最大的尸體。

第三篇：2016年巴菲特股東大會問答

巴菲特開場白：大家早上好，我是巴菲特，他是查理（芒格）?，F(xiàn)場觀眾喊：巴菲特我愛你！

巴菲特：今年是第一次網(wǎng)絡(luò)直播，全世界都看到了，并且有中文翻譯，我們很高興全世界的人都能看到。

巴菲特：我七個(gè)月大的小孫子也來了，他可能會經(jīng)?？?，但我只是想讓他知道我關(guān)于接班人的考慮。

巴菲特：伯克希爾第一財(cái)季凈利潤上升到55.9億美元，比去年同期的51.6億美元有所上升。他還介紹了董事會成員，包括微軟(95.81,-0.41,-0.43%)前CEO比爾-蓋茨。

問答環(huán)節(jié)開始。

第一個(gè)問題：在你1987年一封信里講到，說伯克希爾特別喜歡買的公司是一些比較小規(guī)模的資產(chǎn)，單單這些資產(chǎn)就能持續(xù)增長，而且賺來的資金能進(jìn)行其他配置?，F(xiàn)在公司已改變戰(zhàn)略了，很多收購需要非常大的花費(fèi)和資產(chǎn)，而賺回來的可用資金非常低，為什么會這樣呢？

芒格：早期的時(shí)候，我們好幾次買了一些業(yè)務(wù)，每年都可以獲得大概百分之百的收益，這是非常好的投資，我們還是希望能這么做，但現(xiàn)在沒有辦法了，不見得會有這樣的好結(jié)果，于是我們就開始B計(jì)劃，我們該怎樣進(jìn)行靈活的資本運(yùn)用呢？有時(shí)候投資計(jì)劃是需要變更的。

第二個(gè)問題：為什么花這么多的錢購買精密鑄件公司？它以后是否會更成功，如果是家私有公司，能繼續(xù)支持他的客戶及做的投資項(xiàng)目，不上市是不是更好？

巴菲特：我們現(xiàn)在已經(jīng)做了。精密鑄件最重要的資產(chǎn)就是，CEO馬克能把這個(gè)公司經(jīng)營得非常好。查理跟我這么多年常看到很多經(jīng)理人，馬克主要優(yōu)勢就是能讓公司經(jīng)營好，我想這么好的優(yōu)勢、這么好的經(jīng)理，它能成為伯克希爾的子公司，絕對是有優(yōu)勢的。我們不關(guān)注不具備生產(chǎn)力的東西，這些等于是浪費(fèi)時(shí)間。精密鑄件也許之前分的股息不多，但以后一定是有前途的，它如果在我們伯克希爾治下，經(jīng)營也會很好。

第三個(gè)問題：你是如何追尋快樂的？ 有什么后悔的事情、最喜歡的事情？

巴菲特：我最喜歡的員工是我自己，我最喜歡的是和喜歡的人做自己喜歡的事情。

芒格：我最后悔的大概就是沒有變聰明得更快一點(diǎn)，但我現(xiàn)在92歲了我還能繼續(xù)干下去。

第4問：為什么伯克希爾把德國最大再保險(xiǎn)公司賣掉了，為什么這么做呢？這個(gè)公司上市的話，你是不是會擴(kuò)大您的運(yùn)營？

巴菲特：我在報(bào)告里面也講了，再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，以后10年跟過去10年差不多的，但這只是我自己的判斷，鑒于現(xiàn)在市場的競爭及競爭動力，跟10年、20年之后的結(jié)果，于是我們?nèi)ツ臧阉u掉了，我想他們的生意對我來說，10年后也沒有太大吸引力。最重要的事情是利息方面的變化，在保險(xiǎn)方面很多你的收入是跟利率相關(guān)，因?yàn)樗鼈儧]有巨大的緩沖地帶。相反伯克希爾有很多空間可利用，比我們的對手更多的空間，所以我們盈利的能力就比對手要強(qiáng)。我們對這兩個(gè)公司不是對公司、管理層有任何負(fù)面判斷，只是說我們對這個(gè)生意模式有一點(diǎn)負(fù)面看法。

巴菲特：我們伯克希爾的強(qiáng)項(xiàng)在于，我們可調(diào)整自己的商業(yè)結(jié)構(gòu)，可調(diào)整背后的模型。世界上目前大的再保險(xiǎn)公司，除了伯克希爾，保險(xiǎn)模型都相對固定，不像伯克希爾有很多調(diào)整的空間。很早以前我打了個(gè)賭，賭Getco和Progressive的生意模式。Progressive以前的市場比我們多得多，但現(xiàn)在我們更多。我希望在我100歲的時(shí)候能夠超越Statefarm。當(dāng)然，我要活到100歲。

芒格：我從來不會因?yàn)閯e人說我有個(gè)好對手就產(chǎn)生憂慮。

第5問：Geico去年的表現(xiàn)很好，你認(rèn)為是什么原因？

巴菲特：就像我剛才說的，保險(xiǎn)公司的利潤主要來自利差，美國負(fù)利率對保險(xiǎn)業(yè)影響很大，但對伯克希爾旗下的保險(xiǎn)公司影響不大，因?yàn)椴讼栙Y本非常充足，可以從其他很多地方補(bǔ)充資本，所以我不是很擔(dān)心。

6問：您應(yīng)開展這種按需的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)：到理發(fā)店你掏1塊錢，如果發(fā)生龍卷風(fēng)賠你100萬，我們看到這樣的公司飛速成長，它們的市場推廣發(fā)生了很大變化，從過去大量發(fā)廣告，到現(xiàn)在變成客戶自己尋找他們需要的產(chǎn)品，亞馬遜(1592.39,-7.75,-0.48%)式的這種轉(zhuǎn)變對我們公司來說意味著什么？

巴菲特：你的這個(gè)問題是很大的一個(gè)問題，亞馬遜作為一家公司，在短時(shí)間這種成長的速率是令人驚嘆的，我們不光是做制造業(yè)還是零售業(yè)，我和查理不會在對手擅長的領(lǐng)域里面來打敗他們，對我們來說我們不會為這個(gè)感到焦慮，因?yàn)槲覀兘^大多數(shù)的生意代表了經(jīng)濟(jì)上的巨大趨勢。事實(shí)上不光是亞馬遜，這是一種非常龐大的力量，能顛覆所有的事情。

芒格：以前我工作的時(shí)候零售業(yè)還是非常年輕的，現(xiàn)在的零售業(yè)肯定被互聯(lián)網(wǎng)滲透了，這也引導(dǎo)了我們受到互聯(lián)網(wǎng)更多的影響，能夠用互聯(lián)網(wǎng)增加市場份額，這是肯定的事。

7問：可口可樂(41.81,-0.33,-0.78%)不利的影響是什么？你就說了一些非常的結(jié)果，你就告訴大家你一天喝多少可樂對你并沒有不利影響。我們的大學(xué)講到，蘇打水或者糖，1年會造成大概十幾萬人死亡，因?yàn)樘浅蕴嗔?，可能招致糖尿病或心血管疾病，或者還有大概60多萬人得癌癥等?，F(xiàn)在伯克希爾為什么還這么驕傲地說還擁有大量可口可樂的股份呢？

巴菲特：我想這樣講吧，說到底要消耗多少卡路里是個(gè)問題，我希望每天光喝可樂就有700多個(gè)卡路里，所以我1/4的熱量都是來自可樂的。所以我想有些人如果在講，你一天如果消耗3500卡路里，中間有1/4是可口可樂的話，你可能就得了肥胖癥，或生病是因?yàn)槟愫攘丝蓸?，這絕對不是事實(shí)，你可以選擇到底要消耗多少卡路里或吃多少東西，我做了這個(gè)選擇。我還吃花生糖，這些都是我最喜歡吃的，我吃了這些東西，我就變成非?？鞓?，所以我誠懇地跟你講，當(dāng)然我沒有辦法讓你每天感覺到很愉快。我有一個(gè)朋友，他告訴我，美國有1萬人已活到100歲，還有4萬5千名女性活到100歲，光看數(shù)據(jù)是不對的，1萬個(gè)男性跟4萬5女性，真的要長壽的話就變性嗎？你就有4倍大的可能性更長壽，變女人你就可以了，這是我們得出來的研究結(jié)果嗎？

芒格：我喝健怡可樂，今天有人提出這樣的問題，主要是你沒有想到事情的益處，就想到壞處，光想到壞處的時(shí)候就說，因?yàn)榭赡芤荒?00多人空難就不坐飛機(jī)？這簡直是瘋狂的想法。每一個(gè)人，他每天要喝8、9杯水才能生活。如果水里面再加點(diǎn)口味，是非常好的，而且對你個(gè)人來講、對你的身體來講都是好的。

提問：我們知道現(xiàn)在鐵道行業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況欠佳，比較慘痛，特別是汽車業(yè)也被連累到，所以現(xiàn)在到底這種衰退的現(xiàn)象，你覺得是季節(jié)性的嗎？它的周期到底是怎么樣？而且我們現(xiàn)在回調(diào)35%，這樣的簫條是不是會更多？你是不是能在選擇更多的一些物資使用鐵路運(yùn)輸，能夠在短期之內(nèi)進(jìn)行補(bǔ)足呢？

巴菲特：我們現(xiàn)在因?yàn)橹烂禾窟\(yùn)量的減少，大概減少了20%的收入，這是非常重要的狀況，其他的一些因素也包含在內(nèi)，能影響到我們現(xiàn)在衰退的現(xiàn)象。當(dāng)然我們的冬天并不是那么的寒冷，也是因素之一。鐵道受到的不利影響基本上跟煤炭有關(guān)，而且20%的衰退是現(xiàn)實(shí)狀況，當(dāng)然是非常嚴(yán)重的。但是你講的是事實(shí)，很多人也在在談?wù)撨@些事情，鐵路運(yùn)輸也簫條了不少。但是，我們買到鐵道的時(shí)候價(jià)錢非常吸引人，如果有機(jī)會我們還是會繼續(xù)進(jìn)行投資的，但這種起伏的狀況我們是沒有辦法預(yù)測的，或者是能由我們來主導(dǎo)的。

問：你說金融衍生品非常危險(xiǎn)，投資者沒法理解其含義，你怎么看伯克希在這方面有投資？

巴老：衍生品是一個(gè)危險(xiǎn)因素，最大的問題是很難去評估價(jià)值，所以我認(rèn)為大量衍生品肯定是危險(xiǎn)的，會讓你徹夜難眠，就像一個(gè)定時(shí)炸彈一樣。我們在美銀只有一些優(yōu)先股了，我們不會再去考慮衍生品。

問：我的小孩都在家看你們直播，投資方面，大家的投資周期越來越短，他們的股票觀念應(yīng)該怎樣？

巴菲特：百分富翁沒有秘訣！能夠賺錢或建立友誼，這就是作為好公民一個(gè)更好的目標(biāo)，所以我想這是一個(gè)比較容易做到的事情。

芒格：能把自己的錢投資到股票和基金上面都是很好的，但是很多人在這種情況之下，一般來講都會有失敗的一些情況，所以需要一些知識。他們現(xiàn)在的問題比較簡單，父母不用太擔(dān)心金融業(yè)對孩子的影響。父母應(yīng)教導(dǎo)孩子看待股票更重要的是關(guān)注股票背后的商業(yè)價(jià)值，以及如何增加商業(yè)的價(jià)值。

問：內(nèi)華達(dá)州新的規(guī)則和限制，對于可再生能源方面有何影響？

巴菲特：內(nèi)華達(dá)州的問題是，過去幾年中，如果有能源或太陽能發(fā)電相關(guān)事業(yè)，價(jià)格是超出我們實(shí)際承受能力的。那么誰來支付這些可再生能源帶來的賬單，就成為了一個(gè)問題。聯(lián)邦政府政策是全美納稅人承擔(dān)，內(nèi)華達(dá)州認(rèn)為這樣就不值得。這是一個(gè)政治問題，我個(gè)人認(rèn)為，社區(qū)通過減排得到益處，應(yīng)由整個(gè)社區(qū)來負(fù)擔(dān)費(fèi)用。

問：您支持希拉里，如果特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，伯克希爾會有什么風(fēng)險(xiǎn)？

巴菲特：這不是問題。政府的政策法規(guī)會在廣泛范圍內(nèi)會影響所有公司。我們希望希拉里當(dāng)選，但無論誰當(dāng)選，我們都會繼續(xù)成長，我們公司都會做得很好。美國的商業(yè)和社會配合得非常好，讓人愿意把錢投資在這個(gè)地方。

問：我了解伯克希爾沒有對賭原油價(jià)格，但在這方面有沒有投資呢？

巴菲特：沒有，我不認(rèn)為我能預(yù)測是原油或其他大宗商品的價(jià)格，也從來不會基于這些預(yù)測做任何交易決定。

問：美國利率變成像歐日那樣為負(fù)的話，對我們會帶來何等影響？

巴菲特：在歐洲，短債里面涉及負(fù)利率的話，會影響到我們公司，因?yàn)槲覀冇泻芏喱F(xiàn)金。到某個(gè)程度上，其他保險(xiǎn)公司沒辦法做的事情，我們會找到一些事情來做。負(fù)利率是十幾年前大家都沒有預(yù)料到的事，但錢還是一定要賺的。

問：投資銀行等，包括富國銀行(53.19, 0.53, 1.01%)未來的走向如何？

巴菲特：一般來說銀行并非指投資銀行，富國銀行是經(jīng)營非常良好的銀行。但談及投資銀行，并不是我們投資很多的地方。我們2008年投資高盛(237,-0.20,-0.08%)時(shí)也賺了很多錢。我們有各種收益來源，對于投資銀行我們害怕多于喜愛。

問：租賃業(yè)務(wù)是伯克希爾很大的盈利來源，可否談一下？

巴菲特：罐裝卡車租賃是很好的業(yè)務(wù)，我們有上十億美元投資，這不單純是一個(gè)盈利的業(yè)務(wù)，還是將方便帶給人們的服務(wù)。飛機(jī)租賃我們一直沒有涉入，航空業(yè)我們覺得是可怕的業(yè)務(wù)。

問：我自己的生意面臨很多競爭，如果你有一個(gè)名額，可以把某個(gè)競爭者消滅掉，你選擇哪家？

巴菲特：哪一種生意或哪個(gè)競爭者嗎？我沒有一個(gè)很好的答案，查理是個(gè)律師，讓他回答這個(gè)問題。

芒格：我們不是想消滅對手，我們只是想我們自己如何做的更好。

巴菲特：聽起來像反壟斷法律師說的。

問：關(guān)于美國伯靈頓北方圣太菲鐵路運(yùn)輸公司（BNSF）的收益。

巴菲特：第一季度BNSF的收益下降顯著，而且這種趨勢將在今年繼續(xù)。BNSF已被更低廉的煤炭貨運(yùn)影響，這是因?yàn)殡姀S改用天然氣，對煤炭的需求下降。更重要的是，暖冬意味著較低的取暖需求。不過，我們愛BNSF，伯克希爾以極具吸引力的價(jià)格買下了它。

中午休息時(shí)間快到了，巴菲特放出一些重要數(shù)據(jù)：8年來標(biāo)普500股指基金收益與對沖基金收益對比，標(biāo)普完勝。巴菲特展示了他與紐約對沖基金Protege Partners之間十年賭局的最新進(jìn)展。

賭局始于2008年，由Protege Partners挑起的，聲稱在十年內(nèi)其挑選的五只組合型基金的累積回報(bào)率將跑贏標(biāo)普500指數(shù)，目前距賭局結(jié)束還有不到兩年時(shí)間。巴菲特展示的圖表顯示，2008年至2015年底，標(biāo)普500指數(shù)的累積回報(bào)率為65.7%，而Protege Partners挑選的基金回報(bào)率只有21.9%。

巴菲特：這對對沖基金來說似乎是個(gè)可怕的結(jié)果，但對對沖基金經(jīng)理并非如此。這是因?yàn)閷_基金和其他資金管理者經(jīng)常采用2-20的收費(fèi)模式（2%的資產(chǎn)管理費(fèi)和20%的盈利提成）。

巴菲特：如果我和自己的兩位投資經(jīng)理：Todd Combs和Ted Weschler也有類似協(xié)議，這兩人在伯克希爾各管理著90億美元資金，那么他們吹口氣就能每人得到1.80億美元。這種薪酬機(jī)制對我來說簡直難以置信，這也是我打這個(gè)賭局的原因之一。

【午休一小時(shí)】早上場次已結(jié)束，巴菲特和芒格已退場。巴菲特在早上會議開始前，就宣布今天上午的會議將在11：45結(jié)束（北京時(shí)間12：45），中午有一小時(shí)午餐時(shí)間，下午1點(diǎn)（北京時(shí)間凌晨2點(diǎn)）繼續(xù)回答問題。

中國投資者在巴菲特股東大會間隙接受雅虎采訪，采訪視頻在大屏幕上播出。雅虎：你們什么時(shí)候買的伯克希爾股票？中國股東：去年。雅虎：巴菲特在中國受歡迎嗎？股東：非常受歡迎，他的股東大會在中國就像NBA一樣受歡迎。雅虎：為什么喜歡巴菲特？中國股東：我最喜歡巴菲特的性格，他總是非常謙遜。

股東陸續(xù)進(jìn)場，伯克希爾股東大會下半場即將開始。

問：伯克希爾的人才好像沒有很多元化，是否會影響公司價(jià)值？

巴菲特：董事會和管理人員已建立并會繼續(xù)伯克希爾的文化，股東們歡迎這些文化的建立。這些文化不會被輕易改變。我們的文化沒有問題，將會補(bǔ)足我們每個(gè)人的理念和價(jià)值。

芒格：我比巴菲特更樂觀，我根本沒有覺得有這些問題。我們的人員流動率非常低?，F(xiàn)在很多董事都不是為了錢來當(dāng)我們的董事的。

巴菲特：我們選擇主管人才時(shí)考慮很多方面，他們必須有專業(yè)技能，并且是適合作為管理人員的。我覺得現(xiàn)在我們的董事是最好的。有些咨詢公司會打電話給我，向我推薦候選人名單。但我們對董事的要求首先是，他能夠顯示我們的誠信度，他們不是來這里賺錢的，也不是為了高職位。他要具備專業(yè)知識，以股東利益優(yōu)先。還有要對伯克希爾公司有興趣，有和公司一致的理念。我們沒有股東大會的專門部門或委員會之類的，我們所有員工都是自己卷起袖子來做這次大會。

問：現(xiàn)在有保險(xiǎn)業(yè)務(wù)通過網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行，伯克希爾會考慮嗎？

巴菲特：你會希望嘗試很多事情，讓我很驚訝的是，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在過去從電話平臺向網(wǎng)絡(luò)平臺的轉(zhuǎn)變。我們會嘗試很多事情，會犯一些錯(cuò)誤。但二三十年后，相信會有很大的不同。

問：是否擔(dān)心激進(jìn)投資者對伯克希爾的威脅，特別是在你不再掌管公司之后？

巴菲特：并不擔(dān)心這樣的投資者威脅到伯克希爾，在我死后也是如此。在伯克希爾規(guī)模較小時(shí)，我更擔(dān)心激進(jìn)投資者的攻擊，但隨著公司成為一家市值超過3000億美元的大集團(tuán)，我在這方面的擔(dān)心減少了，更重要的是，伯克希爾總是可以大量回購自己的股票，這樣就不會招來公司不想要的投資者，同時(shí)可推高伯克希爾的股價(jià)。此外，如果伯克希爾被迫拆分，股東將會遭受損失，因?yàn)锽H Energy這樣的公司如果失去伯克希爾這樣的母公司，不可能完成現(xiàn)在在可再生能源方面已完成的工作，因此我并不認(rèn)為公司有什么讓這類投資者感興趣的地方。

巴菲特：另一個(gè)原因，我雖然將所持的大部分伯克希爾股份捐給慈善，但這將在自己死后的幾年內(nèi)分階段逐步進(jìn)行，我的股份將由遺產(chǎn)基金會持有，這些股票依然擁有公司事務(wù)很大的投票權(quán)，這將對激進(jìn)投資者構(gòu)成巨大的警告。

問：以2015年伯克希爾的股價(jià)出現(xiàn)下跌來說，您認(rèn)為是否應(yīng)回購股票？

巴菲特：股價(jià)下跌一定沒有跌至賬面價(jià)值的1.2倍以下，1.2是我的指標(biāo)，是我很關(guān)注的一個(gè)數(shù)字。我認(rèn)為下降至1.2或1.1時(shí)購回是非常合適的。但我并不認(rèn)同股價(jià)下跌就買入，我也不吹噓我買股票都會賺錢。

問：是否應(yīng)該資助立法，防止生化襲擊、核爆炸等？

巴菲特：這些問題可能會發(fā)生的。我當(dāng)然希望不發(fā)生，但一旦發(fā)生，我希望這些影響會被減少到最低。全世界有70億的人，每個(gè)人想法不同，彼此間的關(guān)系可能會受到威脅，很多精神不正常的人也會做出很多瘋狂的事情。在聯(lián)邦準(zhǔn)備金方面關(guān)注可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，這應(yīng)該是政府的關(guān)注焦點(diǎn)。我們經(jīng)歷了好的時(shí)代，也經(jīng)歷了動蕩的時(shí)代。911后，有些人收到了含有病菌的信件，如果你的心態(tài)不好，就會把帶有病毒的信件發(fā)給其他人，這是非常糟糕的。如果有任何事可以杜絕這些做法，我一定會這么做。

問：去年油田化學(xué)品公司收購案的情況可不可以講一下？

巴菲特：在油田方面的并購案，是一個(gè)很好的業(yè)務(wù)，但不是一個(gè)合適的時(shí)間。我特別關(guān)注細(xì)節(jié)方面。決定買與不買，不光依據(jù)興趣，還要評估可行性。

問：伯克希爾的一些投資好像是我們作為個(gè)人而言不太理解的。伯克希爾的投資決策是誰做出的，我們到底怎樣能看到您自己的投資？

巴菲特：我的想法是，如果目標(biāo)公司達(dá)到可以令伯克希爾購買的規(guī)模，并為伯克希爾帶來益處，我們就會考慮購買。我個(gè)人當(dāng)然也有一些資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)并不是伯克希爾公司有興趣的。如果這些資產(chǎn)和伯克希爾有沖突，我是不會投資的。我寧愿讓伯克希爾賺錢，因?yàn)槲蚁胭嵉腻X都賺到了。我完全站在伯克希爾這一邊。

芒格：我和巴菲特沒有在伯克希爾之外很顯著的投資。我們不會做任何和伯克希爾有沖突的事情。

問：伯克希爾現(xiàn)在有一兩百億現(xiàn)金流，怎樣把控現(xiàn)金流動？

巴菲特：美國的商業(yè)模式已很成熟了。不需要太聰明才可以獲得豐厚回報(bào)。只要有遠(yuǎn)見就好了。

問：哪些事情令你和芒格成功建立伯克希爾，哪些事情是你們不認(rèn)同的？

巴菲特：我和以前的導(dǎo)師學(xué)到很多，從芒格身上我也學(xué)到很多。我一生都在觀察哪些東西可以進(jìn)行商業(yè)運(yùn)作。你要了解哪些事情是自己可以做到，哪些是無力做到的。這并不復(fù)雜，你不需要有很高的智商來進(jìn)行投資，但必須有情感控制。很聰明的人有時(shí)候會做一些很愚蠢的事情，避免自我摧毀就好。

芒格：情緒和機(jī)會有時(shí)候相輔相成，所以是可以從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)的。我現(xiàn)在已經(jīng)是祖父了，我經(jīng)常講的就是，不要羨慕別人的成功，只要中規(guī)中矩的做事。如果伯克希爾真的很聰明，可能還不會像今天這樣成功。

回：對基金巨頭紅杉及紅杉大額投資于瓦倫特(19.77, 1.61, 8.87%)醫(yī)藥（Valeant）有什么看法？

巴菲特：我其實(shí)是“紅杉之父”，因?yàn)楫?dāng)年我關(guān)閉自己的投資合伙企業(yè)后，將早期投資者轉(zhuǎn)給了Ruane，Cunniff & Goldfarb公司，而后者建立了紅杉來管理資金。（注：本文的紅杉并非中國人更熟悉的知名VC紅杉資本，而是美國價(jià)值型基金的代表紅杉基金。）

巴菲特：紅杉擁有良好的長期投資紀(jì)錄，依然是美國共同基金史上最好的基金之一，雖然近來該基金遭遇了一些困難。但是，紅杉非同尋常的大額持倉瓦倫特是一個(gè)錯(cuò)誤，因?yàn)檫@樣紅杉就過分地陷入瓦倫特的商業(yè)模式之中，個(gè)人還是建議投資者不要離開紅杉，認(rèn)為基金領(lǐng)導(dǎo)人Ruane Cunniff依然是業(yè)內(nèi)一個(gè)很聰明很正派的人士。

巴菲特：瓦倫特的商業(yè)模式存在巨大缺陷，這家公司曾向我們推銷吹噓過，有中間人請求我會晤瓦倫特的CEO佩爾森（Michael Pearson）。瓦倫特存在的問題凸顯了我一位朋友下面一句話的無比正確，如果你要找一家公司的經(jīng)理人，要找聰明、奮進(jìn)而且正直的，如果他不具備最后一點(diǎn)，那么你必須確保他既不聰明也不勤奮。

芒格：在復(fù)蘇的紅杉依然是一只值得尊敬的基金，而瓦倫特毫無疑問是下三濫的臭水溝，那些管理層都是自取其辱罪有應(yīng)得。

問：伯克希爾在進(jìn)行交易時(shí)，好像不太做盡職調(diào)查？

巴菲特：我們在并購時(shí)曾犯下很多錯(cuò)誤，但多數(shù)是有關(guān)錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)評估，這些錯(cuò)誤即使做了更多的盡職調(diào)查好像也解決不了。世界上沒有任何清單可以涵蓋所有事項(xiàng)。如果有些東西我們漏掉了，我們要關(guān)注怎樣把這些問題彌補(bǔ)回來。

芒格：有時(shí)我看到一些交易項(xiàng)目失敗，但我們想做的項(xiàng)目基本都可以做成。我們更關(guān)注項(xiàng)目的質(zhì)量和人的品質(zhì)，這些是必須做盡職調(diào)查的。

問：在子公司和管理者更換方面有什么安排？

巴菲特：我們沒有宣布一個(gè)名字，因?yàn)椴恢澜酉聛頃l(fā)生什么情況。我們不在名稱或職位上花很多功夫。我的兒子Howard將繼承董事主席職位，這樣才能保持住公司文化，并在CEO不稱職的時(shí)候，兒子能夠出面換掉他。

巴菲特：至于未來的CEO，就像往常一樣這個(gè)問題將在周一召開的會議上進(jìn)行討論，之所以不披露下任CEO或候選人的名字，是出于兩個(gè)原因：一個(gè)是沒有人知道繼承計(jì)劃具體到底會在什么時(shí)候執(zhí)行，二是隨著計(jì)劃必須執(zhí)行時(shí)間的變化，接任者的個(gè)人狀況也會改變，在這樣的情況下，董事會會挑選下一順位的候選人。

問：伯克希爾是一家管理正常的公司，但為什么信貸評級不高？

巴菲特：這種信貸評級根本是錯(cuò)誤的機(jī)制，而且是阻礙企業(yè)前進(jìn)的機(jī)制，他們對待我們的方式和我們實(shí)際情況是不同的。

問：關(guān)于巴西私募公司3G Capital的商業(yè)模式和運(yùn)營理念。近年來，包括成立卡夫亨氏公司的交易在內(nèi)，伯克希爾被視為是反對裁員的，但3G在削減成本方面毫不留情。

巴菲特：3G及其合伙人給出的裁員建議是必要的，他們在成本削減方面一直做的很聰明。我們關(guān)注裁員可能對產(chǎn)品包裝行業(yè)造成的影響，但目前我沒有看到任何損害。我們從來不裁員，是因?yàn)槲覀儚膩聿还蛡蚨嘤嗟娜恕?/p>

問：伯克希爾是否會重新評估持有的美國運(yùn)通股票？

巴菲特：美國運(yùn)通確實(shí)遭遇打擊，也是因?yàn)樗麄兊臉I(yè)務(wù)太吸引人。但即使美國運(yùn)通不如之前那樣有吸引力，仍然是非常值得持有的良好業(yè)務(wù)。我和查理不斷地重新評估我們的投資，評估企業(yè)面臨的威脅是項(xiàng)艱難的任務(wù)。

問：負(fù)利率對公司決策有什么影響？

巴菲特：利率確實(shí)是一個(gè)需要考慮的問題。在錢的成本低的時(shí)候，你買東西會付出更多的錢。利率高的時(shí)候，錢的代價(jià)就高?，F(xiàn)在是一個(gè)特殊時(shí)期，當(dāng)然，負(fù)利率持續(xù)太久，肯定會造成很大影響，以前根本沒有這種問題。對我們的下一代來講，他們還會遇到更多的情況。

芒格：這種情況真有趣，可以拍一部電影了。

問：讓BNSF經(jīng)營持續(xù)的話，要做些什么？

巴菲特：鐵路運(yùn)輸?shù)睦^續(xù)折舊方面，必須要投入更多資金，這和前一年的情況不可同日而語，但任何鐵路運(yùn)輸公司都必須如此。對BNSF而言，我們會花費(fèi)比現(xiàn)在折舊更多的錢，對現(xiàn)在而言是負(fù)面的，但我們會隨時(shí)尋找途徑來調(diào)整現(xiàn)有狀況。當(dāng)時(shí)我們不知道油價(jià)會跌的這么厲害，不過，煤炭行業(yè)的低迷和我們投資的方向其實(shí)并不是太相關(guān)的。我們做了很久研究，我們希望未來把鐵道運(yùn)輸行業(yè)做得更好。

問：休斯敦很多原油業(yè)工人失業(yè)，油價(jià)低迷對美國未來公共政策會不會有很大影響？

巴菲特：沒有多大影響。油價(jià)低迷當(dāng)然會影響上億消費(fèi)者，但整體而言，美國沒有什么問題。我們以前是原油進(jìn)口國，在凈買入的情況下我們都沒有問題。很多消費(fèi)者還能從油價(jià)較低的情況下受益。如果能預(yù)測到油價(jià)低迷會持續(xù)多久當(dāng)然好。

問：為什么投資菲利普66(116.25, 0.84, 0.73%)（代碼PSX）和其他依賴石油的公司或行業(yè)？賭油價(jià)的漲跌嗎？

巴菲特：我們兩個(gè)老家伙不能預(yù)測大豆、玉米或石油的價(jià)格。我或者公司的資產(chǎn)經(jīng)理人庫姆斯、惠斯勒在進(jìn)行這些投資都是基于商品價(jià)格下跌了。在我們作出這些決定是，我們考慮的是其他的問題，而不是油價(jià)走向。我自己對長期油價(jià)走向可謂一無所知，連最微弱的線索都沒有。

芒格：在這方面我比你還愚昧無知。

問：如何管理剩余現(xiàn)金流？

巴菲特：和另一些公司不同，我們從來沒有低于200億美元的現(xiàn)金，我喜歡這種情況。在這個(gè)范圍內(nèi)，我們不會在現(xiàn)金流方面有任何擔(dān)憂。我們不會做任何舉動來改變現(xiàn)在的情況。如果將供應(yīng)商付款周期延長，我們就有更充足的資本。但我們不需要，也不想破壞和供應(yīng)商之間的關(guān)系和雙贏局面。

問：美國房地產(chǎn)市場仍然不太穩(wěn)定，您怎么看？

巴菲特：現(xiàn)在利息很低，很有吸引力，很多房地產(chǎn)投資者都是這樣認(rèn)為，但這一點(diǎn)不見得是對的。雖然現(xiàn)在沒有2012年那么有吸引力，但我沒有看到全國范圍內(nèi)的房地產(chǎn)泡沫。比如在奧馬哈及美國大部分地區(qū)，購房者都沒有支付泡沫價(jià)格。我想，下一次重大危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，不會是因?yàn)榉康禺a(chǎn)泡沫。

問：如何解釋對IBM(143,-0.22,-0.15%)的投資？

巴菲特：IBM有著某些優(yōu)勢的同時(shí)，也有某些弱點(diǎn)。

芒格：這和計(jì)算機(jī)行業(yè)的變化有直接關(guān)系。沒有人知道IBM是否會成功還是失敗，但這是一個(gè)很多有智慧的人取得成功的領(lǐng)域。

最后一問：在股東信中，您的幽默感總是給我們帶來很多樂趣，您的幽默感從何而來？

巴菲特：我覺得查理比我更有幽默感。

芒格：如果你準(zhǔn)確地看透這個(gè)世界，必然是幽默的，因?yàn)檫@個(gè)世界實(shí)在是太荒謬了。

第四篇：2011年股東大會 巴菲特發(fā)言 全文

2011年股東大會 巴菲特發(fā)言 全文

美國東部時(shí)間4月30日上午9：30分，北京時(shí)間4月30日晚間22：30分，股神沃倫-巴菲特(專欄)麾下的伯克希爾哈撒韋公司召開股東大會，巴菲特及芒格與股東5小時(shí)的問答，是無數(shù)價(jià)值投資者的一大盛宴。以下為巴菲特2011年股東大會大會實(shí)錄：

[關(guān)于索科爾]伯克希爾哈撒韋公司掌門人巴菲特在接受?？怂股虡I(yè)頻道采訪時(shí)表示，他不會對本周末舉行的伯克希爾哈撒韋年會上的提問范圍設(shè)限。同時(shí)，在被問及是否會限制股東對有關(guān)前高管大衛(wèi)-索科爾(David Sokol)涉嫌內(nèi)幕交易進(jìn)行提問時(shí)，巴菲特稱不會對這類問題設(shè)限。

[關(guān)于內(nèi)幕交易案]巴菲特此前對CNBC表示，將會在股東大會上就大衛(wèi)-索科爾內(nèi)幕交易丑聞發(fā)表公開評論，股東大會后接受CNBC針對內(nèi)幕交易案的采訪。[大會現(xiàn)場]巴菲特開始上臺講話了！

巴菲特介紹了董事會的情況，一個(gè)有趣的事實(shí)是，伯克希爾哈撒韋12位董事中已有6位年齡達(dá)到79歲。巴菲特稱，除了與住宅類房地產(chǎn)有關(guān)的行業(yè)，其他各行業(yè)情況都正在改善。

[關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)]巴菲特表示，但對災(zāi)難險(xiǎn)行業(yè)來說，今年第一季度是史上第二差的，日本、澳大利亞和新西蘭發(fā)生的災(zāi)難可能使各再保險(xiǎn)公司支出500億美元。其中伯克希爾占3%-5%，其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)九年內(nèi)第一次虧損。[關(guān)于伯克希爾業(yè)績]伯克希爾在亞太地區(qū)股市的投資虧損了約17億美元。其中，僅日本市場的投資就損失了10億美元。

伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)第一季度利潤同比下降了10億美元，主要是因?yàn)闉?zāi)難造成的保險(xiǎn)費(fèi)支出增加，不過全年情況取決于颶風(fēng)季的情況，第三季度通常是災(zāi)難最為頻發(fā)的季度。

此外，鐵路、公用事業(yè)(2241.834,51.90,2.37%)和能源類業(yè)務(wù)的利潤同比將近翻番，得益于北伯林頓鐵路公司(BNSF)的貢獻(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)形勢逐步復(fù)蘇，制造業(yè)、服務(wù)和零售業(yè)務(wù)的業(yè)績也不斷改善。

最近的龍卷風(fēng)預(yù)計(jì)將給伯克希爾旗下的GEICO保險(xiǎn)公司帶來2.5萬輛汽車賠付。不過GEICO公司第一季度增長強(qiáng)勁，尤其是三月份，一季度保費(fèi)收入同比增長約50%。

巴菲特繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，GEICO公司的客戶忠誠度很高，聲稱該業(yè)務(wù)創(chuàng)造了大量商譽(yù)方面的價(jià)值。[回應(yīng)SEC指責(zé)]美國證券交易委員會(SEC)曾批評伯克希爾在某些投資的損益計(jì)算上不采用市值計(jì)價(jià)(mark-to-market)的會計(jì)方法，巴菲特為此辯護(hù)。

[關(guān)于索科爾]巴菲特稱，索科爾的行為就像當(dāng)年的索羅兄弟丑聞一樣，既是不可原諒的又是難以理解的。之所以說難以理解，是因?yàn)樗骺茽柾瑯右矝]有采取任何措施來掩飾他交易該公司股票的情況。

此外，巴菲特認(rèn)為，索科爾的凈資產(chǎn)已經(jīng)非常之高，很難理解他為何會為了這么點(diǎn)規(guī)模的交易而犧牲自己的信譽(yù)(索科爾購入了1000萬美元路博潤股票，并借助伯克希爾后來的投資獲益300萬美元)。索科爾會為了區(qū)區(qū)300萬美元而犧牲信譽(yù)，讓他無法理解。但他承認(rèn)，他沒有及時(shí)發(fā)現(xiàn)索科爾買入路博潤股票的事實(shí)，是一個(gè)錯(cuò)誤。巴菲特稱，他的錯(cuò)誤在于沒有問索科爾：“你什么時(shí)候買(路博潤股票)的？”

[大會現(xiàn)場]在接下來的時(shí)間里，巴菲特和芒格將坐鎮(zhèn)舞臺回答四萬名股東提問，提問的現(xiàn)場股東隨機(jī)抽出。[關(guān)于索科爾]第一個(gè)提問，同樣是關(guān)于索科爾。問題：無法理解你在發(fā)現(xiàn)索科爾丑聞的時(shí)候，為什么沒有立即采取強(qiáng)硬措施，而是發(fā)布了一個(gè)滿是辯解和贊揚(yáng)索科爾的新聞通稿，對于這樣玷污了你本人和伯克希爾榮譽(yù)的人，你為什么不無情(rutheless)些呢？

[關(guān)于索科爾]巴菲特回溯了他在宣布投資路博潤之后發(fā)現(xiàn)索科爾提前買入之事的過程(這些細(xì)節(jié)基本上已在伯克希爾審計(jì)委員會本周發(fā)布的報(bào)告中披露)。

[關(guān)于內(nèi)幕交易]巴菲特承認(rèn)，發(fā)現(xiàn)該丑聞后的第一份新聞通稿措辭不夠嚴(yán)厲。他還稱，已向SEC提交了很多有關(guān)此事件的細(xì)節(jié)。查理·芒格表示，不能在盛怒之下做決定，表現(xiàn)出來的“無情程度”應(yīng)該與職責(zé)的要求相符，而不能超過。

[大會現(xiàn)場] 提問：如果你還能再活50年，而且可以再投資一個(gè)行業(yè)，那會是什么行業(yè)？為什么？

[關(guān)于投資策略]巴菲特表示，我們肯定會選擇一個(gè)規(guī)模龐大的行業(yè)，在科技界將出現(xiàn)一些龐大的贏家。芒格說：“科技或能源?！?/p>

[大會現(xiàn)場]提問：在第一份新聞通稿中，你提到當(dāng)索科爾第一次建議投資路博潤時(shí)，你不感興趣，不過聽說他與該公司CEO的會談結(jié)果后，你才有了興趣。你一開始不認(rèn)為投資該公司是個(gè)好主意，后來為什么要改變想法了？ [關(guān)于路博潤]巴菲特：我開始覺得對路博潤的業(yè)務(wù)不太了解，而我在投資時(shí)希望了解該公司所處行業(yè)的情況，而且芒格也不太了解。

巴菲特：但后來與路博潤的CEO接觸并與索科爾交流之后，我認(rèn)為該公司規(guī)模很大，客戶關(guān)系也很穩(wěn)固，該公司在相關(guān)市場占統(tǒng)治地位，而且我認(rèn)為這是可持續(xù)的。[大會現(xiàn)場]提問：能否談?wù)剬Σ讼柈?dāng)前股價(jià)的看法？

[關(guān)于伯克希爾]巴菲特表示，曾有一到兩次認(rèn)為伯克希爾的股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值，想要進(jìn)行回購，但在執(zhí)行回購之前股價(jià)又回升了。

巴菲特：我們不認(rèn)為現(xiàn)在伯克希爾的股價(jià)太高。他還稱，有意收購一家非常龐大的跨國公司，因?yàn)閷Ψ揭?guī)模過大，只有動用部分伯克希爾股票作價(jià)才能進(jìn)行此收購，但只有伯克希爾的股價(jià)漲到完全體現(xiàn)其價(jià)值時(shí)，才會如此操作。巴菲特：我更喜歡用現(xiàn)金進(jìn)行收購，即使伯克希爾的股價(jià)合理，也很不情愿用股票作價(jià)進(jìn)行收購。

[大會現(xiàn)場]提問：美國面臨著如此之多的問題，比如不斷增長的債務(wù)、財(cái)政赤字、經(jīng)濟(jì)增長緩慢等等，而且缺乏清晰的解決方案，為什么你對美國經(jīng)濟(jì)的前景總是這么樂觀？

[關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)]巴菲特：從我出生以來，美國人的平均生活水平提高了5倍，“我認(rèn)為每個(gè)人對這個(gè)國家都應(yīng)該充滿熱情”。

[關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)]巴菲特表示，總是有些事情值得擔(dān)憂，但資本主義的力量是驚人的，正是這種力量讓我們渡過種種難關(guān)，美國的潛力還沒有用盡，只不過其他國家正在趕上來。在今后100年中，我們或許會有15或20年的壞日子，但我們比現(xiàn)在進(jìn)步的程度將是翻天覆地的。

[大會現(xiàn)場]提問：是否仍然更喜歡回報(bào)較高的公司，就像可口可樂或?qū)殱崳皇悄切碛写罅俊坝操Y產(chǎn)”的公司？

[關(guān)于投資策略]巴菲特表示，更喜歡前者，在通貨膨脹環(huán)境下，擁有大量庫存和應(yīng)收賬款的公司缺乏吸引力，我們通常對需要大量資本的行業(yè)(比如公用事業(yè)或鐵路)不是特別熱情，偏愛那些資本要求較低的公司，比如See's Candies糖果公司。[大會現(xiàn)場]提問：我相信伯克希爾管理資產(chǎn)非常成功，但我已到了退休的年歲，希望能從投資中獲得一些收入，伯克希爾有沒有可能進(jìn)行分紅？

[關(guān)于伯克希爾利潤分配]巴菲特表示，如果什么時(shí)候伯克希爾投資1美元，卻無法創(chuàng)造1美元的價(jià)值的話，那就會進(jìn)行分紅。需要從投資中獲得收入的話，可以分批出售股票。

巴菲特：我認(rèn)為如果伯克希爾宣布進(jìn)行分紅的話，其股價(jià)很可能會下滑，因?yàn)檫@會被看成伯克希爾承認(rèn)其投資機(jī)會有限。

[大會現(xiàn)場]提問：考慮到現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢，你認(rèn)為伯克希爾投資的富國銀行和合眾銀行前景如何？

[關(guān)于富國和合眾銀行]巴菲特：富國和合眾是美國最優(yōu)秀的銀行之列，規(guī)模也非常大。但整個(gè)美國銀行業(yè)的利潤水平將比2007年低得多，因?yàn)楦軛U率會下降。巴菲特還建議，與會者閱讀M&T銀行和摩根大通CEO致股東的公開信。

[大會現(xiàn)場]提問：過去幾年來，我的伯克希爾股票漲幅比通脹率高不了多少，考慮到通脹因素，為什么不投資黃金等大宗商品呢？

[關(guān)于投資策略]巴菲特笑稱，幾十年前，每盎司黃金的價(jià)格曾經(jīng)與每股伯克希爾股價(jià)差不多，而現(xiàn)在金價(jià)要趕上我們的股價(jià)還差得遠(yuǎn)呢。

巴菲特表示，投資可以分為三大類，第一類是與貨幣有關(guān)的。說著他掏出了一張一美元紙幣，背面印著“我們信仰上帝”，巴菲特笑稱，應(yīng)該改為“我們相信政府”，因?yàn)槿魏闻c貨幣有關(guān)的投資都是一種賭博，即押注于政府的貨幣政策。從長遠(yuǎn)來看，幾乎所有貨幣都貶值了，除非回報(bào)率非常之高，否則我們不認(rèn)為投資于貨幣是合理的。第二類投資是不能用于生產(chǎn)，只是可以轉(zhuǎn)售的東西，典型的例子就是黃金，把全世界的黃金都放在一起，你可以造一個(gè)邊長67英尺的立方體——可還是沒什么用。巴菲特稱，購買任何不能用于生產(chǎn)的資產(chǎn)，都只不過是賭博，期望會有人出更高的價(jià)錢從你這兒買走。

第三類投資則是可以生產(chǎn)創(chuàng)造的東西。比如一座農(nóng)場，你愿意為其付多少錢取決于你認(rèn)為它能生產(chǎn)多少價(jià)值。這種投資風(fēng)格才是巴菲特和芒格喜歡的。

芒格表示，投資黃金是為了避險(xiǎn)，如果說你購買某項(xiàng)資產(chǎn)，卻只有世界末日的時(shí)候才能回報(bào)，這恐怕說不過去。巴菲特：全世界的黃金總市值8萬億美元，全美國的農(nóng)田總價(jià)值才2萬億美元，也就是說，用來購買一個(gè)邊長67英尺的黃金立方體的錢，可以買下全美的農(nóng)田，再加上10個(gè)?？松梨?，然后還能剩下來1萬億美元！[大會現(xiàn)場]提問：當(dāng)你為你的第一個(gè)投資基金籌錢時(shí)，你如何吸引投資者呢？

巴菲特笑稱，買我的傳記《滾雪球》看看吧。他表示：邀請他人合作的時(shí)候，我會告訴他本人的錢財(cái)也跟他的放在一起管理。

[大會現(xiàn)場]提問：伯克希爾的公司架構(gòu)就像是60年代的大財(cái)團(tuán)，其整體股價(jià)趕不上其各部分應(yīng)有價(jià)值之和，你同意這種觀點(diǎn)嗎？不同意的話，你認(rèn)為伯克希爾的公司架構(gòu)如何？

[關(guān)于伯克希爾公司架構(gòu)]巴菲特表示，首先，伯克希爾確實(shí)是個(gè)大型企業(yè)集團(tuán)，這種結(jié)構(gòu)的好處之一就是將資金轉(zhuǎn)移到高回報(bào)的業(yè)務(wù)時(shí)，在稅收方面較為劃算。不過，我們與go-go(指資金不斷涌入，推高股市)時(shí)代的企業(yè)集團(tuán)不同，那時(shí)候的有些企業(yè)就是個(gè)龐茲騙局。

[大會現(xiàn)場]提問：巴菲特和芒格，一百年之后，你們最希望被人們記住的特質(zhì)是什么呢？ 巴菲特：長壽。芒格：巴菲特希望人們在出席他的葬禮的時(shí)候會說，這是我見過的看起來年齡最大的尸體。[大會現(xiàn)場]提問：相對于各重要貨幣，美元一直在貶值，美聯(lián)儲還繼續(xù)維持著超低利率，這也與多數(shù)大國不同，你認(rèn)為這會對你的業(yè)務(wù)產(chǎn)生什么影響？你對貨幣市場是否感興趣？

[關(guān)于美元]巴菲特表示，幾年前曾經(jīng)做空美元，賺了大概1億美元，不過現(xiàn)在不怎么做這類交易了，我認(rèn)為美元的購買力毫無疑問會逐步下降，問題是下降的速度如何。

巴菲特表示，目前，可口可樂80%的收入都來自非美國市場，這也能幫助伯克希爾防御美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。巴菲特：現(xiàn)在一美元的購買力，只相當(dāng)于我出生的時(shí)候(1930)的6美分，盡管如此伯克希爾的業(yè)績?nèi)匀缓芎?，雖然我痛恨通貨膨脹，但我們已經(jīng)很適應(yīng)通脹了。

[大會現(xiàn)場]提問：在決定投資伯克希爾還是某個(gè)共同基金時(shí)，你認(rèn)為應(yīng)當(dāng)考慮哪些因素？

[關(guān)于投資策略]巴菲特：如果你不是積極投資者的話，我建議購買指數(shù)基金，當(dāng)然伯克希爾也不錯(cuò)。[大會現(xiàn)場]提問：你認(rèn)為何種稅法調(diào)整或貨幣政策改變可以促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長？

[關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)]巴菲特：我們在貨幣和財(cái)務(wù)政策上已經(jīng)竭盡全力了，很難想象還能在貨幣政策方面繼續(xù)采取措施。芒格：我們最大的錯(cuò)誤在于，沒有從金融危機(jī)等不幸中吸取充分的教訓(xùn)。

[關(guān)于房地產(chǎn)]巴菲特：美國房地產(chǎn)行業(yè)很不景氣，我們現(xiàn)在建造的新住宅數(shù)量遠(yuǎn)少于新組成的家庭。我們終將會消耗掉在泡沫期間建造的大量滯銷房屋，屆時(shí)住宅建設(shè)行業(yè)將會復(fù)蘇，帶來大量工作崗位。

芒格：許多才華橫溢的工程師也涌入了金融行業(yè)。對沖基金經(jīng)理交稅的稅率比物理老師還低，這真是荒唐！[大會現(xiàn)場]休息一小時(shí)！

提問：你們兩位對比亞迪及其董事長都曾贊譽(yù)有加，現(xiàn)在該公司是否仍然像你們當(dāng)初投資時(shí)那樣具備吸引力？該公司新產(chǎn)品發(fā)布推遲是否值得擔(dān)憂？

[關(guān)于比亞迪]芒格：比亞迪現(xiàn)在的股價(jià)是我們買入時(shí)的兩倍，因此當(dāng)然不像那時(shí)那么便宜了，我們對比亞迪取得的進(jìn)展表示滿意。

[大會現(xiàn)場]提問：我主要投資大宗商品，你對石油持什么看法？該買入還是賣出？

[關(guān)于油價(jià)]巴菲特：我們很早之前交易過石油。對現(xiàn)在油價(jià)的走勢，我們也說不準(zhǔn)。我認(rèn)為，一個(gè)明智的投資者如果把時(shí)間用來研究那些生產(chǎn)性的資產(chǎn)，能比進(jìn)行大宗商品投機(jī)賺到更多錢。芒格：石油的問題是，不能像黃金那樣用來把玩。

[大會現(xiàn)場]提問：能否談?wù)勀阍谶^去一年中學(xué)到的最重要的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)？

[關(guān)于投資策略]芒格：我不得不承認(rèn)，以前忽視了科技行業(yè)，我最近閱讀了介紹谷歌公司的《In the Plex》，對這種塑造工程師文化的企業(yè)非常著迷。巴菲特：下次要寫新聞稿的時(shí)候我會讓芒格動手。

[大會現(xiàn)場]提問：你們是否認(rèn)為還會出現(xiàn)大企業(yè)瀕臨倒閉，但為了使經(jīng)濟(jì)不受拖累，不得不用納稅人的錢給予救援的情況？

[關(guān)于政府救助]巴菲特：世界上確有一些值得政府出資救援的機(jī)構(gòu)，股東們不值得救，管理層也不值得救，但某些機(jī)構(gòu)確實(shí)不能讓它崩潰。不過我對美國政府對汽車行業(yè)的援助持懷疑態(tài)度。巴菲特：不幸的是，總是會有太大而不能倒的公司。盡管如此，對于接受社會出資拯救的公司，其CEO應(yīng)當(dāng)破產(chǎn)，付出代價(jià)。

芒格：剛剛結(jié)束的金融危機(jī)和衰退適于華爾街，引發(fā)這些災(zāi)難的與其說是邪惡，不如說是愚蠢。[大會現(xiàn)場]巴菲特：如果還有什么人我們沒罵到的話，記得遞個(gè)小紙條上來告訴我。提問：你去年從華盛頓郵報(bào)公司的董事會辭職，這是否暗示你對該公司的業(yè)務(wù)不抱信心？

[關(guān)于華盛頓郵報(bào)]巴菲特：我們并不計(jì)劃出售華盛頓郵報(bào)公司的任何股份，我對該公司管理層的滿意程度一如既往。

[大會現(xiàn)場]提問：作為一個(gè)澳大利亞投資者，伯克希爾股價(jià)升值能否抵消美元相對澳元的貶值呢？

[關(guān)于澳元匯率]巴菲特：我無法提供任何保證，因?yàn)閷τ诿绹拿涝吆桶拇罄麃喺陌脑?，我都無法決定。我只能說，我們將繼續(xù)努力，促使伯克希爾股價(jià)上漲。

[大會現(xiàn)場]提問：對伯克希爾來說，股票投資組合的重要性逐步下降，你們專注的似乎是大規(guī)模收購。這是否正是你們今后的計(jì)劃？

[關(guān)于股票投資組合]巴菲特：我們對伯克希爾的這兩類業(yè)務(wù)同樣重視，我們希望通過收購未來幾年內(nèi)盈利前景很大的企業(yè)，但在股票投資方面投入的時(shí)間精力并未減少，這類業(yè)務(wù)的業(yè)績同樣會顯著影響伯克希爾的業(yè)績。芒格：我們?nèi)詫⒗^續(xù)持有大量公開交易的證券，但隨著我們的規(guī)模越來越大，這方面的選擇會變得越來越少，此外我認(rèn)為通過收購整個(gè)公司而締造永久性的合作關(guān)系更為有趣。巴菲特：我覺得都很有趣！

[大會現(xiàn)場]提問：考慮到通貨膨脹率較高的經(jīng)濟(jì)形勢，伯克希爾的哪類業(yè)務(wù)會從中受益？哪些會受拖累？ [關(guān)于通脹影響]巴菲特：受益最大的是所需資本性投入較少，而且有能力隨著通脹而提高價(jià)格的公司，比如See's糖果公司，受害最嚴(yán)重的是那些收取固定價(jià)格的公司，比如公用事業(yè)。

[大會現(xiàn)場]提問：伯克希爾是否會考慮對A類股進(jìn)行拆股？這樣做的話好處和壞處分別是什么？有何長期影響？ [關(guān)于A類股]巴菲特：我們發(fā)行了B類股，這已經(jīng)相當(dāng)于拆股了，持有B類股也沒什么不好，我們不太可能再次拆股。

[大會現(xiàn)場]提問：你曾贊揚(yáng)阿吉特·亞恩(Ajit Jain)，稱他可能成為繼任者，你能舉例說明他在什么方面讓你印象深刻嗎？我們對他了解不多，你能否談?wù)劊?/p>

[關(guān)于接班人]巴菲特：阿吉特不喜歡追求媒體關(guān)注，他作出的所有決策當(dāng)中，沒有哪個(gè)我覺得自己可以做得更好的。

巴菲特：阿吉特很有創(chuàng)造力，得益于他的貢獻(xiàn)，我們才進(jìn)入了其他保險(xiǎn)領(lǐng)域。芒格：沒到感恩節(jié)，阿吉特就飛到倫敦工作，因?yàn)橛瞬贿^感恩節(jié)。巴菲特：不過圣誕節(jié)我們還是給他放假的。[大會現(xiàn)場]提問：你對商譽(yù)的價(jià)值如何看待？

[關(guān)于商譽(yù)]巴菲特：在衡量一家公司基本的吸引力時(shí)，不應(yīng)當(dāng)把商譽(yù)的因素考慮進(jìn)去。[大會現(xiàn)場]提問：能否舉幾個(gè)例子，來說明哪些企業(yè)的舉措是正確的，哪些則是錯(cuò)誤的？ [關(guān)于企業(yè)舉措]芒格：好市多(Costco)就是個(gè)通過天才地管理成為行業(yè)內(nèi)翹楚的典型，該公司在韓國的一家店年銷售額就達(dá)到4億美元，好市多的成功是明智管理、企業(yè)道德和勤奮耕耘綜合的結(jié)果，是極為罕見的。芒格：通用汽車的起伏興衰用作例子的話可以講整整一堂課。

巴菲特：芒格太喜歡好市多了，有一次有兩個(gè)恐怖分子劫持了我和芒格坐的飛機(jī)，聲稱在處決我們之前可以滿足我們的最后一個(gè)愿望，結(jié)果芒格說能不能讓我再講一次好市多的優(yōu)點(diǎn)，而我說，先殺了我吧！

[大會現(xiàn)場]提問：我們的子女生活無虞，什么都不缺，如何激勵(lì)他們刻苦學(xué)習(xí)成長，使他們能與各發(fā)展中國家的下一代競爭呢？

[關(guān)于子女教育]芒格：這確實(shí)是個(gè)問題，不認(rèn)為在富裕家庭長大的孩子會喜歡每周工作60個(gè)小時(shí)。巴菲特：我不希望我的孩子僅僅因?yàn)楦改赣绣X就覺得自己很特別。他還笑稱：當(dāng)然我也不希望給他們太多激勵(lì)，讓他們比我干得更好！

[大會現(xiàn)場]提問：伯克希爾現(xiàn)任管理層很大程度上不是為了錢而努力工作，可是我們不大可能找到另一位愿意只拿10萬美元的CEO，你希望將來的高管拿多少薪酬？

[關(guān)于高管薪酬]巴菲特：下一位CEO很可能也在繼任前就有很多錢了，不過考慮到本公司的規(guī)模，他還應(yīng)當(dāng)獲得大額薪酬；他還可以獲得期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，不過應(yīng)當(dāng)基于公司的內(nèi)在價(jià)值授予，而非股價(jià)。巴菲特：我們的一些經(jīng)理人年薪好幾千萬，不過他們理應(yīng)獲得這么高薪酬。

[大會現(xiàn)場]提問：考慮到你們對可再生能源和自然資源都很感興趣，能否談?wù)劯鞣N資源的耗竭對你們的投資戰(zhàn)略有何影響？

[關(guān)于資源]巴菲特：影響不大，有不少社會問題對我們的投資決定其實(shí)沒多大影響，我不是說他們不重要，只是不一定會影響我們的決定。

芒格：有些人覺得資源耗竭問題的解決方案就是挖、挖、挖，這些人簡直是瘋子。

[大會現(xiàn)場]提問：路博潤直接與你們談妥了收購事宜，而沒有尋求其他收購者，路博潤董事會的這種行為是否違反了其信托責(zé)任？

[關(guān)于路博潤]巴菲特：當(dāng)然沒有。我們不會參加這種競買，如果他們這么做的話，我們就不會參與，那他們最后賣得的價(jià)錢很可能比現(xiàn)在還低。

[大會現(xiàn)場]提問：今后你將以何種標(biāo)準(zhǔn)來衡量自己有沒有做好工作呢？

[關(guān)于業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)]巴菲特：我們希望繼續(xù)跑贏市場，而不是超過過去的平均水平。公司的市值會不斷波動，因此市值并不是衡量公司內(nèi)在價(jià)值的好標(biāo)準(zhǔn)。

[大會現(xiàn)場]提問：在金融危機(jī)期間，你們進(jìn)行了許多盈利頗豐的投資，比如高盛、通用電氣等公司，但這些投資的條款各不相同，能否解釋一下原因？

[關(guān)于金融危機(jī)]巴菲特：所有這些投資都是在不同時(shí)期進(jìn)行的，這五次投資(高盛、通用電氣、陶氏化學(xué)、瑪氏及瑞士再保險(xiǎn))所耗費(fèi)的機(jī)會成本各不相同，把每次交易的業(yè)績都跟你成功的投資相比較是很不合理的。[大會現(xiàn)場] 提問：你每天閱讀5份報(bào)紙，還有大量公司財(cái)報(bào)之類，你的閱讀速度比大多數(shù)人都快，對于高中生以及其他人士如何提高閱讀速度，你有何建議？ [關(guān)于閱讀技巧]巴菲特：我閱讀速度不算快，而且比以前變慢了，芒格閱讀速度更快。芒格：閱讀速度的重要性被夸大了，慢點(diǎn)也沒事，讀得快又怎么樣？

[大會現(xiàn)場]提問：美國國會試圖用政治手段突破國債規(guī)模上限(debt ceiling)，你對此有何看法？

[關(guān)于美國國債]巴菲特：這非常之愚蠢，就像印第安納州1890年代立法將圓周率改成3，以讓兒童更容易學(xué)習(xí)一樣愚蠢?？墒窃O(shè)立債務(wù)上限本身也是個(gè)錯(cuò)誤，美國是個(gè)不斷發(fā)展變化的國家，我們的債務(wù)承擔(dān)能力也在不斷發(fā)展變化。

巴菲特：盡管借更多債不一定是個(gè)好主意，但為其設(shè)定最高限度也不是正確的解決方法。

[大會現(xiàn)場]提問：中美能源公司計(jì)劃在愛荷華州東部建設(shè)核電站，但考慮到福島泄漏事故，你覺得為了該核電站中有望得到的回報(bào)，值得冒這種風(fēng)險(xiǎn)嗎？

[關(guān)于核電]巴菲特：我認(rèn)為核電站是世界應(yīng)對資源匱乏問題的途徑之一，我認(rèn)為核電站相當(dāng)重要而且是安全的，但考慮到日本核災(zāi)難的影響，我不認(rèn)為該計(jì)劃在美國能順利付諸實(shí)施。

巴菲特：我們本來就運(yùn)轉(zhuǎn)著危險(xiǎn)的石油管道，以及承載危險(xiǎn)品的鐵路，我把自己看作“首席風(fēng)險(xiǎn)官”。另外，在美國煤礦中，每年喪生的人都超過日本核災(zāi)難的死亡人數(shù)。

[大會現(xiàn)場]提問：對于你們投資的北柏林頓和可口可樂等公司，你們是否會預(yù)測其增長速度和長期現(xiàn)金流？ [關(guān)于盈利預(yù)測]巴菲特：增長必須是“有利可圖的”增長才行，所有投資都應(yīng)當(dāng)基于這一角度，我們并不排斥增長緩慢甚至沒有增長的公司。

芒格：那些MBA學(xué)生學(xué)到的預(yù)測方法弊大于益。這種所謂的“精確”其實(shí)錯(cuò)得離譜，我們則經(jīng)常進(jìn)行粗略的預(yù)測。[大會現(xiàn)場]提問：在伯克希爾的13F表格中列出了三種巴菲特本人持有的股票，這是怎么回事？

[關(guān)于巴菲特持股]伯克希爾CFO馬克·哈姆伯格：這些股票是員工退休金計(jì)劃購買的，因?yàn)榘头铺厥谴蠊蓶|，這些信息也需要披露。

巴菲特：我本人持有不少我推薦你們不要購買的證券：美國國債，但這只是因?yàn)槲也幌霝檫@些錢費(fèi)心。[大會現(xiàn)場]提問：中國的文化和商業(yè)環(huán)境與美國有很大不同，投資中國企業(yè)有什么特別之處嗎？

[關(guān)于在華投資]巴菲特：當(dāng)我投資中石油(11.71,0.03,0.26%)的時(shí)候，無論是按石油儲備、現(xiàn)金流還是其他任何標(biāo)準(zhǔn)來衡量，其股價(jià)都非常便宜。另一家俄羅斯公司同樣便宜，我不是什么地緣政治專家，但我對于在中國投資的感覺要好很多。

[關(guān)于在華投資]巴菲特：我們對于海外各國的稅法、習(xí)俗等并不是全都了解，這使得海外投資的難度增加，不過基本的投資原則，即評估企業(yè)的價(jià)值、尋找優(yōu)秀的經(jīng)理人以及爭取優(yōu)惠購買價(jià)格等等都是一樣的。[大會現(xiàn)場]提問：現(xiàn)在的銀行存款利率如此之低，那你們把盈余資金都投入到什么地方去？

[關(guān)于資金投向]巴菲特：對短期資金來說，沒有什么特別好的去處，截至第一季度，我們賬上盈余的380億美元基本上都購買了國債。

芒格：追求短期高額盈利可能適得其反。巴菲特：因?yàn)槲覀兡軌蛟诙唐趦?nèi)拿出大量現(xiàn)金，這幫助我們抓住了許多投資機(jī)會。[大會現(xiàn)場]中美能源在風(fēng)力發(fā)電方面進(jìn)行了很多投資，考慮到現(xiàn)在涌入該行業(yè)的巨額資金，你們對風(fēng)電有何看法？

[關(guān)于風(fēng)電]巴菲特：風(fēng)力發(fā)電很不錯(cuò)，可只有刮風(fēng)的才時(shí)候才用得上，因此無法成為最基本的電力供應(yīng)形式。只有在政府提供稅收方面的優(yōu)惠時(shí)，風(fēng)電投資才合理，否則的話無法贏得具有吸引力的回報(bào)。[關(guān)于風(fēng)電]巴菲特：在愛荷華州只有35%的時(shí)候有風(fēng)。

[大會現(xiàn)場]提問：你曾提到索科爾將NetJets從破產(chǎn)邊緣拯救出來，我對此不太理解，如果該公司曾瀕臨破產(chǎn)的話，你不是有義務(wù)向股東披露該事實(shí)嗎？

[關(guān)于信息披露] 巴菲特：如果NetJets當(dāng)時(shí)是一家獨(dú)立公司，那它早已破產(chǎn)了，但在伯克希爾的羽翼下它得以生存，我們的兩家保險(xiǎn)業(yè)子公司也出現(xiàn)過這種情況。

巴菲特：伯克希爾交納的公司稅占到全美該稅收總征收額的2%。

[大會現(xiàn)場]提問：現(xiàn)在年輕人的失業(yè)率幾乎達(dá)到20%，你對聰明、懂事而又想獲得一份好工作的年輕人有何建議？ [關(guān)于就業(yè)]巴菲特：最重要的是加強(qiáng)自己的能力，說不定什么時(shí)候就能用得上。我在50年代曾上過卡內(nèi)基培訓(xùn)(演講技巧)，花了100美元，而我從中獲得裨益不可計(jì)數(shù)。

[大會現(xiàn)場]提問：芒格先生，您將托德·康姆斯介紹進(jìn)了伯克希爾，能透露一下具體細(xì)節(jié)嗎？你覺得他在伯克希爾干得怎么樣？

[關(guān)于首席投資官繼承人]芒格：他給我寫了一封信，然后我們一起吃了頓飯。巴菲特：他的業(yè)績需要五年時(shí)間衡量，而非6個(gè)月，我們將來很可能會有不止一位投資經(jīng)理，兩到三個(gè)比較好。

[大會現(xiàn)場]提問：強(qiáng)生是伯克希爾投資的企業(yè)中規(guī)模最大的之一，最近該公司巨資收購了醫(yī)療設(shè)備公司Synthes，考慮到你以前曾譏諷卡夫食品用股票收購吉百利的行為，你對強(qiáng)生的決定有何看法？

[關(guān)于強(qiáng)生收購Synthes]巴菲特：如果他們是用現(xiàn)金而不是股票收購的話，我會滿意得多。芒格：我們對巧克力和批薩行業(yè)懂得多些，醫(yī)療設(shè)備不是我們擅長的領(lǐng)域。

[大會現(xiàn)場]提問：你們進(jìn)行收購的胃口如何？什么樣的企業(yè)對你們來說就太大了？最近有什么打算？

[關(guān)于企業(yè)收購]巴菲特：我的胃口一直不錯(cuò)，但我們不會用發(fā)行新股或出售旗下業(yè)務(wù)的方式來收購另一家公司，我們在決策之前會不斷累積現(xiàn)金。

[大會現(xiàn)場]提問：你對現(xiàn)在的住宅建設(shè)市場有何看法？

[關(guān)于房地產(chǎn)]巴菲特：現(xiàn)在的情況非常糟糕，我們旗下的Shaw、Johns Manville和Acme Brick公司都受到了影響，目前看來完全沒有復(fù)蘇，一片慘淡景象。但是這些企業(yè)本身很不錯(cuò)，總的來說，我國建設(shè)新住宅的速度與家庭數(shù)量增長是同步的，只是現(xiàn)在的情況較為特殊。

芒格：只要長期收入前景很好，我們并不介意短期內(nèi)的利潤波動。[大會現(xiàn)場]問答環(huán)節(jié)結(jié)束！

第五篇：2014年巴菲特股東大會總結(jié)

2014年巴菲特股東大會總結(jié)

一年一度的伯克希爾股東大會，歷來是投資者的“圣會”，今年又吸引了中國投資者1000多人參加，可見87歲老巴，90歲的芒格巨大的魅力，而這種魅力不僅僅是物質(zhì)金錢，更是人格精神。

2014年股東大會筆者觀察：時(shí)代與能力是可不復(fù)制的，近代資本主義制度下，投資行業(yè)歷史下最成功的巴菲特，我們可以借鑒的，很多朋友所需要的所謂投資格言真理，其實(shí)價(jià)值投資的理念很多時(shí)候在格雷厄姆開始就老生常談，筆者最佩服的是巴菲特繼承了這種思維方式并一生執(zhí)行與思考并且修正，對于我們來說，學(xué)習(xí)巴菲特其實(shí)更多是投資或生活的長跑堅(jiān)定堅(jiān)信堅(jiān)持的實(shí)踐價(jià)值投資的能力。而時(shí)代一直在變化，一個(gè)案例就是移動互聯(lián)網(wǎng)在塑造很多不可想象的生活以及帶來的財(cái)富巨變，而巴菲特顯然沒能發(fā)現(xiàn)到（可參看投資組合，發(fā)散性去思考不同視覺下的原因，會發(fā)現(xiàn)每一個(gè)人都有不同的答案），經(jīng)驗(yàn)的缺陷是擋不住時(shí)代的演繹前行，這點(diǎn)去看這也是我們作為投資者，思考時(shí)代下投資本身一些自我需要獨(dú)立思考的地方，這一點(diǎn)去看投資很多時(shí)候只能靠自己。

當(dāng)然，還有選擇與努力，時(shí)代與命運(yùn)的關(guān)系，這也是投資者要從哲學(xué)角度去理性思考的地方，因?yàn)橥顿Y成功必然也有偶然原因，“卵巢”的作用也會有非常明顯的時(shí)刻，哲學(xué)推演角度這點(diǎn)去看是無法回避的現(xiàn)實(shí)與客觀。

以下是一些總結(jié)：

2014年大會最精彩的一句話：巴菲特：我認(rèn)識的那些億萬富翁讓我明白，財(cái)富只是讓他們本來就擁有的美德得到彰顯。至于那些本來就是混蛋的人，財(cái)富也改變不了什么，他們只是變成了有錢的混蛋。

2014年前15大重倉股如下：

1、富國銀行；

2、可口可樂；

3、IBM；

4、美國運(yùn)通；

5、寶潔；

6、?？松梨?；

7、沃爾瑪；

8、美國合眾銀行；

9、DirecTV；

10、達(dá)維塔公司；

11、菲利普斯66；

12、高盛；

13、穆迪；

14、USG；

15、通用汽車。

2014年大會17條總結(jié)箴言：

1，我不需要多高深的學(xué)識和才智也能知道，這筆投資不會走下坡路，而且它有潛力越做越好。

2，獲得令人滿意的投資回報(bào)并不需要你成為一名專家。但如果你不是的話，你必須認(rèn)清自己的局限并遵循一套可行的方法。

3，保持簡單，不要孤注一擲、以卵擊石。

4，當(dāng)有人向你保證能獲得短期暴利時(shí)，立即說“不”。

5，如果你不能大致估算出某一資產(chǎn)未來的收益，那就忘了它吧，繼續(xù)前行。沒有人有能力評估出每一處資產(chǎn)的可能性。

6，比賽場上的贏家是那些將注意力集中在賽場上的選手，而不是緊盯著計(jì)分板的人。7，形成宏觀觀點(diǎn)或者聽別人對宏觀經(jīng)濟(jì)或者市場的預(yù)測都是浪費(fèi)時(shí)間。

8，對股票投資者來說，其所持倉位的估值會劇烈波動應(yīng)該是一個(gè)巨大的優(yōu)勢，對一些投資者來說，確實(shí)是這樣的。

9，股票投資者常常受到市場其他參與者的影響，他們的反復(fù)無常以及不理性行為也會導(dǎo)致自己失去理性。

10，(我和芒格)一起工作的54年里，我們從來沒有因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)或者政治環(huán)境，或者其他人的看法而放棄一項(xiàng)有吸引力的收購。實(shí)際上，當(dāng)我們做決定時(shí)，我們從來沒考慮過這些因素。

11，我知道我們的能力邊界在哪里，也就從不逾界。

12，非專業(yè)人士的目標(biāo)不應(yīng)該是挑選到最牛的股票，而是應(yīng)該投資跨行業(yè)的投資組合，這些股票合起來就能夠獲得高收益。低成本的標(biāo)普500指數(shù)基金就能夠達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。13，在市場處于高位的時(shí)候，投資者可以長期持有股票，永遠(yuǎn)不要在市場出現(xiàn)負(fù)面消息以及股價(jià)遠(yuǎn)低于高點(diǎn)的時(shí)候賣出。

14，相較于那些精明老道卻看不見自己一點(diǎn)點(diǎn)缺點(diǎn)的專業(yè)人士，經(jīng)驗(yàn)不足但清楚知道自己的不足之處的投資者有可能獲得更好的長期回報(bào)。

15，(那些建議和交易)導(dǎo)致的摩擦成本可能很高，總體而言，這對投資者全無好處。16，所以別理這些嘰嘰喳喳的廢話，保持成本最小化，就像投資農(nóng)場一場投資你的股票。17，在讀《聰明的投資者》之前，我嘗試著自己畫圖，用一些市場指標(biāo)來預(yù)測股票的走勢?我聽股評家的點(diǎn)評。這些都很有趣，但我依然覺得我沒有任何收獲。

真正的一輩子的投資，是平衡人生角度與投資的關(guān)系。筆者的觀察，起碼有四方面：一是能力與品質(zhì)的關(guān)系。

二是時(shí)代與命運(yùn)的關(guān)系。

三是財(cái)富與人生的關(guān)系。

四是投資與婚姻的關(guān)系。

思考越多就越察覺我們的視野更淡然更明了。近朱者赤，近墨者黑，學(xué)習(xí)巴菲特不僅僅在投資能力上，更是其人生價(jià)值觀的綜合品質(zhì)，很多時(shí)候，能力是標(biāo)，品質(zhì)才是本，而很多朋友恰恰搞反了。當(dāng)然，還需要有個(gè)好身體好體魄，再長命的兔子也跑不過千年爬行的龜。金無足金，人無完人，懂得不足與缺陷才能理解完美的真正的意義，才懂得珍惜與感恩，筆者不建議盲目崇拜巴菲特，不建議盲目崇拜或接受不經(jīng)自我思考的任何權(quán)威或具有權(quán)勢的觀點(diǎn)，每一個(gè)人都是獨(dú)一無二的主體，要有能力去發(fā)現(xiàn)自己獨(dú)特的生命意義與價(jià)值，這種自我對待生命的責(zé)任，投資一樣如此。