第一篇：國(guó)外并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)陷阱分析

國(guó)外并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)陷阱分析

最近加拿大客戶過來(lái)談一宗并購(gòu)，工作需要，收集了一些陷阱案例分析。

在許多并購(gòu)案例中，收購(gòu)方利用手中的權(quán)利和資金優(yōu)勢(shì)，對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施不對(duì)等的壓力，存在許多陷阱。所以，在并購(gòu)前一定要對(duì)對(duì)方多一些了解，防范陷阱，以便獲得較好的價(jià)格條件并做出正確的決策。

一、承諾帶來(lái)技術(shù)

中國(guó)企業(yè)發(fā)展到一定階段的時(shí)候，有了成熟的產(chǎn)品，有了穩(wěn)定的市場(chǎng)，有了足夠的資金，就是渴望一樣?xùn)|西：技術(shù)。

而技術(shù)研發(fā)，并不是每一家企業(yè)都能自主研發(fā)的。在引進(jìn)外資的時(shí)候，中國(guó)企業(yè)經(jīng)常要求外方提供的核心資源，就是技術(shù)。而當(dāng)中國(guó)企業(yè)興高采烈地拿著合資合同等待時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)技術(shù)只是一個(gè)遙遙無(wú)期的幻想。

案例：

中國(guó)大的汽車企業(yè)都是合資企業(yè)，無(wú)論是日本的，還是德國(guó)的。中國(guó)汽車企業(yè)與之所以愿意讓外國(guó)汽車企業(yè)入股，就是因?yàn)橥夥酵庖约夹g(shù)換市場(chǎng)。然而，當(dāng)國(guó)外汽車長(zhǎng)驅(qū)直入二十年后，外資帶所帶來(lái)的只是落后的、甚至要淘汰的技術(shù)。就是這些技術(shù)，賺著世界市場(chǎng)上最輕松、最豐厚的財(cái)富。

在經(jīng)歷20年合資、國(guó)家大量投入，集聚了國(guó)內(nèi)大批優(yōu)秀人才之后，上汽、一汽、二汽卻連一個(gè)自主研發(fā)的新車型都沒有能夠發(fā)展出來(lái)。甚至在近年來(lái)中央開始把 “自主創(chuàng)新”提到事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的高度之后，這些“兵精糧足”的大企業(yè)依然沒有試圖在自主研發(fā)上有所作為。反而是沒有外資背景，名不見經(jīng)傳的奇瑞、吉利造出了中國(guó)自主品牌的汽車。

二、外資入股的目的還是獨(dú)資

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，合資賺錢，只能是一些中國(guó)企業(yè)的一廂情愿。中國(guó)企業(yè)在付出資源、人才、市場(chǎng)后，外資企業(yè)并不買賬。他們和你合資，或者是因?yàn)榉傻囊?，或者是因?yàn)槟阌欣脙r(jià)值，而一旦他們能夠自己駕車在中國(guó)的道路上馳騁，他們就會(huì)請(qǐng)中國(guó)的司機(jī)下車。

包括西門子、寶潔、松下在內(nèi)，一些外資企業(yè)紛紛要求中方將他們的股份轉(zhuǎn)讓給他們。如果中國(guó)企業(yè)不愿意，他們就會(huì)使出種種手段。曾經(jīng)有一家外資企業(yè)告訴當(dāng)?shù)卣?，如果他們不轉(zhuǎn)讓他們手中股份，他們就會(huì)將新的投資遷向另外一個(gè)城市，這將直接影響當(dāng)?shù)卣亩愂蘸途蜆I(yè)，使當(dāng)?shù)卣缓镁头丁?/p>

案例：

在西北軸承與德國(guó)FAG公司合資。在合資公司中，中方占49%股份，德方占51%。但人們很快就發(fā)現(xiàn)，合資后的前兩年，F(xiàn)AG并沒有對(duì)合資公司進(jìn)行技術(shù)改造和有效管理，還架空了中方管理人員。第一年，合資公司虧損980萬(wàn)元，第二年，又虧損1300萬(wàn)元。

連續(xù)兩年虧損后，中方?jīng)]有資金繼續(xù)增加投資。這時(shí)，德方立即出資買下中方剩下的49%股份，合資公司變成了德方獨(dú)資公司。獨(dú)資后，產(chǎn)品(其實(shí)就是原先西軸的產(chǎn)品)迅速通過了美國(guó)和英國(guó)認(rèn)證，進(jìn)入了國(guó)際市場(chǎng)，生產(chǎn)檢驗(yàn)技術(shù)得到提升，原來(lái)的虧損也變成了盈利。但此時(shí)，中方已全部喪失了品牌、市場(chǎng)、生產(chǎn)資質(zhì)等幾十年打拼的成果。

三、承諾不支持競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

中國(guó)企業(yè)在劇烈的紅海里競(jìng)爭(zhēng)。他們認(rèn)為自己一旦能夠引入外資，就能夠極大地?cái)U(kuò)充自己的規(guī)模，提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，他們要求外資只給自己一家企業(yè)入資，這本來(lái)是一個(gè)非常正常的事情。然而，當(dāng)中國(guó)企業(yè)被入資后，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家外資企業(yè)又巨資投入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，給自己帶來(lái)更大的壓力。反正中國(guó)的企業(yè)不管誰(shuí)賺錢，外資都能夠分享收益。

案例：

河南雙匯在掛牌的股權(quán)轉(zhuǎn)讓條件中規(guī)定，意向受讓方或其關(guān)聯(lián)方在提出受讓意向之前，不得在國(guó)內(nèi)直接或間接經(jīng)營(yíng)豬、牛、雞、羊屠宰以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)，也不得是這類企業(yè)大股東。然而，最終中標(biāo)的高盛及其合作伙伴鼎暉投資，早就持有雨潤(rùn)食品超過10%的股權(quán)，并在雨潤(rùn)食品董事會(huì)12個(gè)席位中的派出兩席，雨潤(rùn)恰恰是雙匯在中國(guó)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

而正在風(fēng)頭浪尖上的娃哈哈，發(fā)現(xiàn)達(dá)能除了投資自己外，又投資了樂百氏、正廣和、益力。達(dá)能投資光明牛奶后，又投資蒙牛。

高盛做為一家投資銀行，其目的不是為了給雙匯什么具體戰(zhàn)略資源，而是擇機(jī)售出。而達(dá)能，則是在整合行業(yè)資源，在合適的時(shí)機(jī)一統(tǒng)江湖。

四、外資承諾保有中國(guó)品牌 中國(guó)企業(yè)發(fā)展到一定階段，培養(yǎng)了自己的產(chǎn)品和品牌。當(dāng)被外資收購(gòu)的時(shí)候，中方企業(yè)要求外方企業(yè)繼續(xù)發(fā)展中方品牌，對(duì)此外資是滿口答應(yīng)。但實(shí)際上，外資企業(yè)的目的是發(fā)展他們自己的品牌，他們?yōu)槭裁磁囵B(yǎng)中國(guó)的品牌，樹立自己的對(duì)手。

在條件不成熟的時(shí)候，他們同意繼續(xù)投入中方品牌，但他們的最終目的，絕不是做一個(gè)中國(guó)的品牌。他們等待著時(shí)機(jī)成熟，早晚會(huì)讓中國(guó)的品牌消失。這種并購(gòu)是一種十分陰險(xiǎn)的做法，要多加警惕。

案例：

上海牙膏廠和英國(guó)聯(lián)合利華公司合作后，聯(lián)合利華對(duì)于在中國(guó)最有影響力的中華牙膏耿耿于懷。他們并不打算讓中華牙膏走向世界，也不打算讓中國(guó)牙膏在國(guó)內(nèi)吃香。他們大量的資金和廣告投入潔諾牙膏，讓中華牙膏的市場(chǎng)地位一退再退。然而，中國(guó)消費(fèi)者并不買賬，他們還是堅(jiān)持消費(fèi)使用中華牙膏。

同樣的例子在北京也有。熊貓洗衣粉在1994年與美國(guó)寶潔(P&G)牽手，合資成立了北京熊貓寶潔洗滌用品有限公司。然而合資以后，作為控股方的寶潔公司，一直著眼于高檔洗衣粉市場(chǎng)，力推旗下的高檔洗衣粉品牌汰漬和碧浪。而以物美價(jià)廉見長(zhǎng)的熊貓年年遞減，從合資時(shí)的年產(chǎn)6萬(wàn)噸，降到2000年上半年的4000噸左右。品牌的傷害是顯而易見的。

五、封鎖世界市場(chǎng)

走向國(guó)際市場(chǎng)，是中國(guó)企業(yè)為之追求的夢(mèng)想，卻是外資企業(yè)的噩夢(mèng)。因此，外資企業(yè)就是要控制中國(guó)企業(yè)，讓他們盡量不要逾越國(guó)界，不要沖擊他們多年苦心經(jīng)營(yíng)的世界市場(chǎng)。他們收購(gòu)中國(guó)企業(yè)，就是要對(duì)中國(guó)企業(yè)的控制力，要求中國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)與中國(guó)的同行惡性競(jìng)爭(zhēng)，替他們打開中國(guó)市場(chǎng)，卻不允許他們?nèi)?guó)際市場(chǎng)上闖蕩。

案例：

從本土企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)的蘇泊爾，一直以來(lái)的目標(biāo)就是打造成世界一流的企業(yè)。但是蘇泊爾清醒地認(rèn)識(shí)到，自身在技術(shù)創(chuàng)新和國(guó)際市場(chǎng)上的積累還很不夠，短期內(nèi)還很難打開國(guó)際市場(chǎng)。因此，蘇泊爾將此番被法國(guó)SEB集團(tuán)并購(gòu)看成是加速國(guó)際化進(jìn)程、領(lǐng)軍全球的必由之路。

然而，這又是一個(gè)一廂情愿而已。因?yàn)樘K泊爾已經(jīng)不是蘇顯澤的企業(yè)了。法國(guó)SEB集團(tuán)有自己的想法，盡快從中國(guó)市場(chǎng)上大撈特?fù)剖撬麄兊哪康?。至于讓蘇泊爾走向世界，有什么理由要這樣做嗎?

六、讓中國(guó)企業(yè)成為他們攫取利潤(rùn)的來(lái)源

一些中國(guó)企業(yè)與外資企業(yè)合資后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)并沒有越來(lái)越好。相反，在外資的介入下，效益越來(lái)越差，從盈利到虧損，而且越虧損越大。這本來(lái)是一件非常掃興的事情。

我們知道，國(guó)外企業(yè)如果經(jīng)營(yíng)虧損，是難以過董事會(huì)這一關(guān)的。而外資企業(yè)似乎并不著急。只有一個(gè)原因能夠解釋，就是外資企業(yè)并不虧損。

案例：

北京汽車與美國(guó)克來(lái)斯勒公司合作生產(chǎn)越野車，應(yīng)該是一件非常賺錢的生意。中方有政府資源和市場(chǎng)開發(fā)途徑，美方有成熟的產(chǎn)品和技術(shù)。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，結(jié)果卻出人意料，合資企業(yè)連續(xù)虧損。中方一開始沒明白，后來(lái)才發(fā)現(xiàn)是美方將從美國(guó)生產(chǎn)的汽車零件高價(jià)賣給合資企業(yè)。他們?cè)缫褟牧慵庵匈嵉美彎M盆滿，根本就不在乎合資企業(yè)的效益情況。

七、中國(guó)企業(yè)簽訂雙輸協(xié)議

由于中國(guó)的金融環(huán)境不完善，中國(guó)企業(yè)迫于資金壓力，不得不飲鴆止渴，與外資企業(yè)簽訂賣身契。面對(duì)外資的苛刻條件，中國(guó)企業(yè)淪為外資企業(yè)的打工仔。他們只有拼命賺錢，才能保持自己的股份。如果他們不能獲得足夠的利潤(rùn)，就得把企業(yè)交給外資。這算是什么合同!外資貪婪、嗜血成性的真面目暴露無(wú)疑。

案例：

曾經(jīng)豪言壯語(yǔ)的永樂電器董事長(zhǎng)陳曉，最終被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手國(guó)美收購(gòu)。蘇寧電器負(fù)責(zé)人總結(jié)了“殺死”永樂的“三大元兇”，認(rèn)為置他于“死地”的首要“元兇”便是永樂和大摩簽訂的“對(duì)賭協(xié)議”。

大摩2005年1月投資永樂時(shí)，雙方簽訂了一份對(duì)賭協(xié)議。這份協(xié)議簡(jiǎn)而言之，就是永樂在2007年扣除非核心業(yè)務(wù)利潤(rùn)后盈利利潤(rùn)必須介于6.75億元和 7.5億元之間。如果低于此數(shù)，則要向大摩轉(zhuǎn)讓股份。如果高于此數(shù)，則大摩減持股份。換句話說，就是永樂必須為大摩賺足夠的錢，否則就將企業(yè)轉(zhuǎn)讓給大摩。

這份“對(duì)賭協(xié)議”的實(shí)質(zhì)是保證大摩的投資收益水平，穩(wěn)賺不賠。而大摩發(fā)現(xiàn)永樂效益不佳時(shí)，就提前購(gòu)入國(guó)美的股票，并慫恿永樂被國(guó)美收購(gòu)。大摩里外里，橫豎都在賺錢。只有永樂，成為一個(gè)傀儡，最終被拋棄。

而在蒙牛的對(duì)賭協(xié)議中，雖然蒙牛發(fā)展了，但人家套現(xiàn)26億港幣，獲利550%.八、斬首行動(dòng)

中國(guó)有句古話:射人先射馬，擒賊先擒王。對(duì)于外資企業(yè)來(lái)說，他們除了希望獲得中國(guó)市場(chǎng)的利潤(rùn)外，更主要的是壟斷中國(guó)一個(gè)行業(yè)，在這個(gè)行業(yè)中洗牌，建立自己發(fā)號(hào)施令的地位。

案例：

中國(guó)28個(gè)主要產(chǎn)業(yè)中外資已經(jīng)占領(lǐng)了21席。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)表的一份研究報(bào)告中指出，在中國(guó)已開放的產(chǎn)業(yè)中，每個(gè)產(chǎn)業(yè)中排名前5位的企業(yè)幾乎都已由外資控制。如玻璃行業(yè)中最大的5家企業(yè)已全部合資;占全國(guó)產(chǎn)量80%以上的最大5家電梯生產(chǎn)廠家已由外商控股;18家國(guó)家級(jí)定點(diǎn)家電企業(yè)中，11家與外商合資;化妝品行業(yè)由150家外資企業(yè)瓜分。

除了中國(guó)機(jī)械行業(yè)巨頭徐工被凱雷盯上外，大連電機(jī)廠外資并購(gòu)案、西北軸承廠外資并購(gòu)案、佳木斯聯(lián)合收割機(jī)廠外資并購(gòu)案、無(wú)錫威孚外資并購(gòu)案、錦西化機(jī)外資并購(gòu)案、杭州齒輪廠外資并購(gòu)案，一系列的并購(gòu)案讓中國(guó)機(jī)械行業(yè)遭受沉重打擊。

九、無(wú)形資源陷阱 我們天然認(rèn)為，外資企業(yè)有技術(shù)，有品牌，有管理，而我們?cè)谶@方面很薄弱。但實(shí)際上并非如此，中國(guó)企業(yè)有自己的特長(zhǎng)。比如說政府資源支持，管理團(tuán)隊(duì)，品牌資源，營(yíng)銷渠道等等等等。這些是企業(yè)成功的關(guān)鍵要素，而不簡(jiǎn)單是貨幣和存貨資產(chǎn)。

外資企業(yè)在并購(gòu)時(shí)，故意忽視這些資產(chǎn)的存在，壓低價(jià)格，從而使中國(guó)企業(yè)蒙受損失。在過去靚女先嫁的時(shí)候，往往是中國(guó)最好的企業(yè)，以較低的價(jià)格讓外資白白獲得財(cái)富。

案例：

全球最大的化妝品集團(tuán)歐萊雅收購(gòu)中國(guó)護(hù)膚品牌小護(hù)士后，歐萊雅中國(guó)公司的總裁蓋保羅表示，小護(hù)士將和歐萊雅其中的一個(gè)下屬品牌進(jìn)行合作。歐萊雅所指的下屬品牌即與小護(hù)士定位基本一致的卡迪爾，卡迪爾將借助小護(hù)士的銷售網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)兩者的資源互補(bǔ)。其實(shí)，歐萊雅需要的不是小護(hù)士的品牌，他們看重的是小護(hù)士的銷售網(wǎng)絡(luò)，是為了銷售他們自己的卡迪爾。

有些中國(guó)企業(yè)，并不知道外資看重的自己的資源是什么，自己認(rèn)為值錢的東西，外資并不看重。而自己不知道的無(wú)形資源，卻廉價(jià)賣給或送給外資企業(yè)。

十、外資中介陷阱

中國(guó)在服務(wù)行業(yè)的基礎(chǔ)薄弱，如會(huì)計(jì)、咨詢、法律等知識(shí)服務(wù)業(yè)。所以，大量的中國(guó)企業(yè)聘請(qǐng)國(guó)外的中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，將自己的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)情況全部向外資開放。而一些外資中介機(jī)構(gòu)有時(shí)會(huì)做出偏向外方的結(jié)果，使中方企業(yè)最終在外資并購(gòu)案中處于下風(fēng)。

案例：

1998年4月，樂百氏以1200萬(wàn)元的代價(jià)，委托麥肯錫，研究樂百氏未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略。麥肯錫的核心觀點(diǎn)是“造就中國(guó)非碳酸飲料市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者”。于是，“今日可樂”胎死腹中。樂百氏轉(zhuǎn)而進(jìn)入了“非碳酸飲料”的茶飲料。但樂百氏的茶飲料卻并沒有像麥肯錫在“藍(lán)皮書”中預(yù)計(jì)的那樣“一炮打響”。1998年也就成為了樂百氏的“災(zāi)年”，當(dāng)年樂百氏的市場(chǎng)增長(zhǎng)速度從前一年的85.3%大下滑到33.3%。

麥肯錫又為樂百氏支招，力主與法國(guó)達(dá)能合資為宜。2000年，樂百氏與法國(guó)達(dá)能簽訂合資協(xié)議，達(dá)能控股樂百氏92%股權(quán)。何伯權(quán)當(dāng)時(shí)對(duì)員工說，樂百氏雖由達(dá)能控股，但雙方有協(xié)議，達(dá)能不派員參與管理，樂百氏仍擁有商標(biāo)權(quán)、管理權(quán)、產(chǎn)品及市場(chǎng)開拓權(quán)。

但是，這個(gè)所謂的“協(xié)議”很快就被打破。2001年，先是與何伯權(quán)共同創(chuàng)業(yè)的其他四位“元老”離開原來(lái)的要害工作崗位，緊接著，11月30日，達(dá)能宣布接管樂百氏，何伯權(quán)5人最終集體離職。

第二篇：企業(yè)并購(gòu)國(guó)內(nèi)審核

海外投資并購(gòu)之境內(nèi)審批淺析

自2008年美國(guó)金融危機(jī)和2009年歐債危機(jī)爆發(fā)后，歐美眾多企業(yè)走上了出售之路。這些擬出售的企業(yè)中，有很多企業(yè)擁有先進(jìn)技術(shù)和知名品牌。面對(duì)這樣的難得機(jī)遇，我國(guó)很多企業(yè)紛紛加入到新一輪全球并購(gòu)浪潮中來(lái)，表現(xiàn)積為活躍。2014上半年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)共完成案例75起，同比漲幅達(dá)92.3%。但在這場(chǎng)并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)中，對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說并非一帆風(fēng)順，而是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。在國(guó)家大力支持企業(yè)“走出去”的背景下，筆者建議中國(guó)企業(yè)應(yīng)充分利用歐美經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)的不利優(yōu)勢(shì)，將歐美企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)、知名品牌與我國(guó)的廣闊市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)完美結(jié)合，從而讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)更快地發(fā)展和平等參加國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

海外投資與并購(gòu)是一項(xiàng)目極其復(fù)雜的工程，交易會(huì)涉及多方主體，需經(jīng)多個(gè)政府機(jī)關(guān)審批或備案，交易從并購(gòu)目標(biāo)的選擇到交割完成歷時(shí)長(zhǎng)，適用的法律包括兩個(gè)或以上國(guó)家（地區(qū)）的法律。首先，筆者擬從海外并購(gòu)境內(nèi)審批談起。

根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)的規(guī)定，如中國(guó)企業(yè)完成一項(xiàng)境外并購(gòu)交易，在境內(nèi)其需獲得發(fā)改委、商務(wù)部門的核準(zhǔn)或備案和銀行的外匯登記，如果是國(guó)有企業(yè)，還必須取得國(guó)資委的核準(zhǔn)或備案。其中，發(fā)改委主要從海外投資角度對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行核準(zhǔn)，商務(wù)部門是從海外投資設(shè)立境外企業(yè)的角度進(jìn)行核準(zhǔn)，銀行主要是對(duì)境外投資所涉的外匯及匯出進(jìn)行登記，國(guó)資委主要是從國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理的角度進(jìn)行核準(zhǔn)。自2014年開始，發(fā)改委、商務(wù)部門、外匯局均出臺(tái)了新規(guī)，大大便利了境內(nèi)企業(yè)境外投資與并購(gòu)的審批、備案與登記程序，并下放了審批權(quán)限，這無(wú)疑加速了我國(guó)企業(yè)進(jìn)行境外投資與并購(gòu)的步伐。下面，筆者根據(jù)我國(guó)最新出臺(tái)的有關(guān)境外投資與并購(gòu)的新規(guī)，介紹海外并購(gòu)境內(nèi)審批的相關(guān)流程與審批要點(diǎn)。

一、發(fā)改委審批

（一）審批權(quán)限

根據(jù)2014年5月8日起施行的《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《境外投資項(xiàng)目管理辦法》）的規(guī)定，發(fā)改委根據(jù)不同情況對(duì)境外投資項(xiàng)目分別實(shí)行核準(zhǔn)或備案管理。

1.核準(zhǔn)項(xiàng)目權(quán)限

中方投資額10億美元及以上的境外投資項(xiàng)目，由國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)。涉及敏感國(guó)家和地區(qū)、敏感行業(yè)的境外投資項(xiàng)目不分限額，由國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)。其中，中方投資額 20 億美元及以上，并涉及敏感國(guó)家和地區(qū)、敏感行業(yè)的境外投資項(xiàng)目，由國(guó)家發(fā)改委提出審核意見報(bào)國(guó)務(wù)院核準(zhǔn)。敏感國(guó)家和地區(qū)指未與我國(guó)建交和受國(guó)際制裁的國(guó)家，發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)、內(nèi)亂等國(guó)家和地區(qū)。敏感行業(yè)包括基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)，跨境水資源開發(fā)利用，大規(guī)模土地開發(fā)，輸電干線、電網(wǎng)，新聞傳媒等行業(yè)。

2.備案項(xiàng)目權(quán)限

除上述需核準(zhǔn)的項(xiàng)目外，其它境外投資項(xiàng)目向發(fā)改委備案即可。其中，中方投資額3億美元及以上境外投資項(xiàng)目，由國(guó)家發(fā)改委備案；中方投資額3億美元以下境外投資項(xiàng)目，由地方發(fā)改委備案。

對(duì)于境外投資項(xiàng)目前期工作周期長(zhǎng)、所需前期費(fèi)用規(guī)模較大的，如履約保證金、保函手續(xù)費(fèi)、中介服務(wù)費(fèi)等，企業(yè)可對(duì)項(xiàng)目前期費(fèi)用申請(qǐng)核準(zhǔn)或備案。

3.信息報(bào)告確認(rèn)

根據(jù)《境外投資項(xiàng)目管理辦法》第10條規(guī)定，中方投資額3億美元及以上的境外收購(gòu)或競(jìng)標(biāo)項(xiàng)目，投資主體在對(duì)外開展實(shí)質(zhì)性工作之前，應(yīng)向國(guó)家發(fā)

改委報(bào)送項(xiàng)目信息報(bào)告。國(guó)家發(fā)改委收到項(xiàng)目信息報(bào)告后，對(duì)符合國(guó)家境外投資政策的項(xiàng)目，在7個(gè)工作日內(nèi)出具確認(rèn)函。

信息報(bào)告確認(rèn)制度是國(guó)內(nèi)企業(yè)海外投資的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，通過信息報(bào)告國(guó)家發(fā)改委可以大致了解國(guó)內(nèi)有多少企業(yè)擬參與境外收購(gòu)或競(jìng)標(biāo)。以防止發(fā)生多家國(guó)內(nèi)企業(yè)相關(guān)惡性競(jìng)爭(zhēng)而讓出售方坐享“漁翁之利”。國(guó)家發(fā)改委對(duì)信息報(bào)告的確認(rèn)，對(duì)于國(guó)內(nèi)投資企業(yè)將來(lái)順利取得國(guó)家發(fā)改委的正式核準(zhǔn)有著重要影響。因此，筆者建議，國(guó)內(nèi)企業(yè)要嚴(yán)格按照國(guó)家發(fā)改委的要求編寫信息報(bào)告內(nèi)容，以便能順利獲得發(fā)改委的確認(rèn)和下一步獲得國(guó)家發(fā)改委對(duì)項(xiàng)目的核準(zhǔn)。

（二）項(xiàng)目核準(zhǔn)或備案流程

1.項(xiàng)目核準(zhǔn)程序與時(shí)限

需國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)的境外投資項(xiàng)目，首先由國(guó)內(nèi)企業(yè)直接向地方發(fā)改委提交項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告，由地方發(fā)改委提出審核意見后報(bào)送國(guó)家發(fā)改委。

國(guó)家發(fā)改委自受理項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告之日起，對(duì)于符合核準(zhǔn)條件的境外投資項(xiàng)目在20個(gè)工作日內(nèi)完成核準(zhǔn)，或提出審核意見報(bào)國(guó)務(wù)院核準(zhǔn)。如20個(gè)工作日不能做出核準(zhǔn)決定或提出審核意見的，由國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)人批準(zhǔn)延長(zhǎng)10個(gè)工作日，并將延長(zhǎng)期限的理由告知申報(bào)企業(yè)。

2.項(xiàng)目備案程序與時(shí)限

屬于國(guó)家發(fā)改委備案的項(xiàng)目，地方企業(yè)應(yīng)填報(bào)境外投資項(xiàng)目備案申請(qǐng)表及其附件，直接提交地方發(fā)改委，由地方發(fā)改委報(bào)送國(guó)家發(fā)改委。國(guó)家發(fā)改委在受理備案申請(qǐng)表之日起 7 個(gè)工作日內(nèi)，對(duì)符合備案條件的境外投資項(xiàng)目出具備案通知書。對(duì)不予備案的境外投資項(xiàng)目，國(guó)家發(fā)改委將以書面決定的方式通知申報(bào)企業(yè)并說明理由。

投資主體憑核準(zhǔn)文件或備案通知書，依法辦理外匯、海關(guān)、出入境管理和稅收等相關(guān)手續(xù)。

（三）注意事項(xiàng)

1.需國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)或備案的境外投資項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)企業(yè)在對(duì)外簽署具有最終法律約束效力的文件前，應(yīng)當(dāng)取得國(guó)家發(fā)改委出具的核準(zhǔn)文件或備案通知書；或可在簽署的文件中明確生效條件為依法取得國(guó)家發(fā)改委出具的核準(zhǔn)文件或備案通知書。

2.國(guó)內(nèi)企業(yè)需在核準(zhǔn)文件和備案通知書的有效期完成相關(guān)手續(xù)，其中建設(shè)類項(xiàng)目核準(zhǔn)文件和備案通知書有效期為二年，其他項(xiàng)目核準(zhǔn)文件和備案通知書有效期一年。在有效期內(nèi)企業(yè)未能完成相關(guān)手續(xù)的，應(yīng)在有效期屆滿前30個(gè)工作日內(nèi)申請(qǐng)延長(zhǎng)有效期，以避免因項(xiàng)目核準(zhǔn)文件或備案通知書失效而需重新辦理。

（四）法律責(zé)任

除國(guó)有企業(yè)境內(nèi)投資與并購(gòu)需獲得國(guó)資委的前臵審批外，發(fā)改委對(duì)項(xiàng)目核準(zhǔn)或備案是國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行境外投資與并購(gòu)進(jìn)行境內(nèi)行政審批或備案的第一步，只有獲得發(fā)改委的審批或備案后才可能辦理后續(xù)的相關(guān)手續(xù)。因此，我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)對(duì)國(guó)內(nèi)投資者在辦理項(xiàng)目核準(zhǔn)時(shí)的違法違規(guī)行為也設(shè)臵了較嚴(yán)格的處罰措施。

1.項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告內(nèi)容失實(shí)的法律責(zé)任

根據(jù)《境外投資項(xiàng)目管理辦法》第28條規(guī)定，投資主體應(yīng)當(dāng)對(duì)境外投資項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告或項(xiàng)目備案申請(qǐng)表及附件的真實(shí)性、合法性負(fù)責(zé)。投資主體在境外投資項(xiàng)目申報(bào)過程中違反法律法規(guī)，隱瞞有關(guān)情況或提供虛假材料的，國(guó)家發(fā)

改委將不予受理或不予核準(zhǔn)、備案；已經(jīng)取得核準(zhǔn)文件或備案通知書的，國(guó)家發(fā)改委將撤銷核準(zhǔn)文件或備案通知書，并給予警告。

2.未依法申請(qǐng)核準(zhǔn)與備案的法律責(zé)任

根據(jù)《境外投資項(xiàng)目管理辦法》第29條規(guī)定，對(duì)于未依法辦理核準(zhǔn)或備案的項(xiàng)目，或未按照核準(zhǔn)文件或備案通知書內(nèi)容實(shí)施的項(xiàng)目，國(guó)家發(fā)改委將會(huì)同有關(guān)部門責(zé)令國(guó)內(nèi)企業(yè)停止項(xiàng)目實(shí)施，并提請(qǐng)或者移交有關(guān)機(jī)關(guān)依法追究有關(guān)責(zé)任人的法律責(zé)任。

3．未依法報(bào)送項(xiàng)目信息而開展實(shí)質(zhì)工作的法律責(zé)任

對(duì)于投資主體應(yīng)報(bào)送項(xiàng)目信息報(bào)告但未獲得信息報(bào)告確認(rèn)函而對(duì)外開展實(shí)質(zhì)性工作的，國(guó)家發(fā)改委將予以通報(bào)批評(píng)，責(zé)令其糾正。對(duì)于性質(zhì)嚴(yán)重、給國(guó)家利益造成嚴(yán)重?fù)p害的，國(guó)家發(fā)改委將會(huì)同有關(guān)部門依法進(jìn)行處罰，并提請(qǐng)或者移交有關(guān)機(jī)關(guān)依法追究有關(guān)責(zé)任人的法律責(zé)任。

二、商務(wù)部審批

與2009版《境外投資管理辦法》相關(guān)，2014年10月6日起施行的新版《境外投資管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《境外投資管理辦法》）大大減少了行政審批，新《境外投資管理辦法》確立了“備案為主、核準(zhǔn)為輔”的新型管理模式，進(jìn)一步提升了境外投資的便利化，并進(jìn)一步提升了國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行境外投資與并購(gòu)的自主權(quán)。

（一）審批權(quán)限

根據(jù)《境外投資管理辦法》的規(guī)定，企業(yè)境外投資除涉及敏感國(guó)家和地區(qū)、敏感行業(yè)需實(shí)行核準(zhǔn)外，其他情形的境外投資均實(shí)行備案管理。實(shí)行核準(zhǔn)管理的國(guó)家是指與我國(guó)未建交的國(guó)家、受聯(lián)合國(guó)制裁的國(guó)家。實(shí)行核準(zhǔn)管理的行

業(yè)是指涉及出口我國(guó)限制出口的產(chǎn)品和技術(shù)的行業(yè)、影響一國(guó)（地區(qū)）以上利益的行業(yè)。

（二）審批流程

1.境外投資備案或核準(zhǔn)申請(qǐng)

（1）備案申請(qǐng)

對(duì)屬于備案情形的境外投資，中央企業(yè)報(bào)商務(wù)部備案；地方企業(yè)報(bào)所在地省級(jí)商務(wù)主管部門備案。投資主體填寫《境外投資備案表》后，連同企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件分別報(bào)商務(wù)主管部門備案。商務(wù)主管部門應(yīng)當(dāng)自收到《備案表》之日起3個(gè)工作日內(nèi)予以備案并頒發(fā)《企業(yè)境外投資證書》。

（2）核準(zhǔn)申請(qǐng)

對(duì)屬于核準(zhǔn)情形的境外投資，中央企業(yè)向商務(wù)部提出申請(qǐng)，地方企業(yè)通過所在地省級(jí)商務(wù)主管部門向商務(wù)部提出申請(qǐng)。企業(yè)申請(qǐng)境外投資核準(zhǔn)需提交申請(qǐng)書、《境外投資申請(qǐng)表》、境外投資相關(guān)合同或協(xié)議、有關(guān)部門對(duì)境外投資所涉的屬于我國(guó)限制出口的產(chǎn)品或技術(shù)準(zhǔn)予出口的材料等。

（三）審批期限

1．核準(zhǔn)期限

根據(jù)《境外投資管理辦法》的規(guī)定，商務(wù)部核準(zhǔn)境外投資應(yīng)當(dāng)征求我駐外使（領(lǐng)）館（經(jīng)商處室）（以下簡(jiǎn)稱經(jīng)商處）意見。商務(wù)部應(yīng)當(dāng)在受理中央企業(yè)核準(zhǔn)申請(qǐng)后20個(gè)工作日內(nèi)（包含征求經(jīng)商處意見的時(shí)間）作出是否予以核準(zhǔn)的決定。申請(qǐng)材料不齊全或者不符合法定形式的，商務(wù)部應(yīng)當(dāng)在3個(gè)工作日內(nèi)一次告知申請(qǐng)企業(yè)需要補(bǔ)正的全部?jī)?nèi)容。逾期不告知的，自收到申請(qǐng)材料之日起即為受理。

省級(jí)商務(wù)主管部門應(yīng)當(dāng)在受理地方企業(yè)核準(zhǔn)申請(qǐng)后對(duì)申請(qǐng)進(jìn)行初步審查，并在15個(gè)工作日內(nèi)（包含征求經(jīng)商處意見的時(shí)間）將初步審查意見和全部申請(qǐng)材料報(bào)送商務(wù)部。申請(qǐng)材料不齊全或者不符合法定形式的，省級(jí)商務(wù)主管部門應(yīng)當(dāng)在3個(gè)工作日內(nèi)一次告知申請(qǐng)企業(yè)需要補(bǔ)正的全部?jī)?nèi)容。逾期不告知的，自收到申請(qǐng)材料之日起即為受理。商務(wù)部收到省級(jí)商務(wù)主管部門的初步審查意見后，應(yīng)當(dāng)在15個(gè)工作日內(nèi)做出是否予以核準(zhǔn)的決定。對(duì)予以核準(zhǔn)的境外投資，商務(wù)部出具書面核準(zhǔn)決定并頒發(fā)《企業(yè)境外投資證書》。

為了加快審批時(shí)限和防止商務(wù)部門審批人員以材料不齊全為由人為的延長(zhǎng)審批時(shí)限，《境外投資管理辦法》對(duì)商務(wù)部門審核材料和核準(zhǔn)限時(shí)作出的明確規(guī)定無(wú)疑大大縮短了審批時(shí)限，同時(shí)也提高了境內(nèi)企業(yè)對(duì)審批時(shí)限的可預(yù)期性。

（四）注意事項(xiàng)

1．根據(jù)《境外投資管理辦法》規(guī)定，自領(lǐng)取《企業(yè)境外投資證書》之日起2年內(nèi)，境內(nèi)企業(yè)未在境外開展投資的，《企業(yè)境外投資證書》自動(dòng)失效。如需再開展境外投資，應(yīng)當(dāng)重新辦理備案或申請(qǐng)核準(zhǔn)。因此，筆者建議境內(nèi)企業(yè)一定要把握好境外投資或并購(gòu)的時(shí)間進(jìn)度，特別是一些大型投資與并購(gòu)項(xiàng)目，對(duì)項(xiàng)目的盡職調(diào)查與談判需要花費(fèi)大量的時(shí)間，如國(guó)內(nèi)企業(yè)沒有把握好時(shí)限很可能會(huì)導(dǎo)致其無(wú)法在2年之內(nèi)完成境外投資或并購(gòu)，從而導(dǎo)致《企業(yè)境外投資證書》失效而需重新辦理。

2．《境外投資管理辦法》其中一個(gè)重要思路的改變就是商務(wù)部部門增強(qiáng)了對(duì)境內(nèi)企業(yè)開展境外投資時(shí)權(quán)益的保障、投資促進(jìn)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，比如商務(wù)部會(huì)發(fā)布《對(duì)外投資合作國(guó)別（地區(qū)）指南》、國(guó)別產(chǎn)業(yè)指引等文件，幫助企業(yè)了解投資目的地投資環(huán)境；加強(qiáng)對(duì)企業(yè)境外投資的指導(dǎo)和規(guī)范，會(huì)同有關(guān)部門發(fā)布

環(huán)境保護(hù)等指引，督促企業(yè)在境外合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)；建立對(duì)外投資與合作信息服務(wù)系統(tǒng)，為企業(yè)開展境外投資提供數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、投資機(jī)會(huì)、投資障礙、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等信息。這些措施在加強(qiáng)對(duì)境內(nèi)企業(yè)指導(dǎo)、規(guī)范和服務(wù)的同時(shí)，更重要的是通過行政監(jiān)管大大提高了境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行境外并購(gòu)的成功率。對(duì)境內(nèi)企業(yè)來(lái)說，筆者建議可充分利用商務(wù)部門的上述指導(dǎo)或信息服務(wù)，從而更好地防范其境外投資與并購(gòu)過程中可能產(chǎn)生的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和提高成功的機(jī)率。

三、外匯登記

獲得發(fā)改委和商務(wù)部門的核準(zhǔn)或備案文件之后，下一步就是辦理境外投資外匯登記。

（一）境內(nèi)企業(yè)境外直接投資由銀行負(fù)責(zé)辦理外匯登記

2015年2月13日，《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步簡(jiǎn)化和改進(jìn)直接投資外匯管理政策的通知》（匯發(fā)?2015?13號(hào)文）（以下簡(jiǎn)稱《外匯13號(hào)文》）的出臺(tái)無(wú)疑是境內(nèi)企業(yè)境外投資外匯管理史上的一個(gè)重大突破。13號(hào)文直接取消了境外直接投資項(xiàng)下外匯登記核準(zhǔn)行政審批，改由銀行按照《直接投資外匯業(yè)務(wù)操作指引》直接審核辦理境外直接投資項(xiàng)下外匯登記。這意味著負(fù)責(zé)境外投資外匯管理這一職能的主管單位由外匯局轉(zhuǎn)由銀行負(fù)責(zé)，這無(wú)疑是我國(guó)外匯管理史上的重大改變。因此，自2015年6月1日起，外匯局不再負(fù)責(zé)境外投資外匯登記事項(xiàng)，而只是通過銀行對(duì)直接投資外匯登記實(shí)施間接監(jiān)管。這意味著企業(yè)可自行選擇注冊(cè)地銀行辦理直接投資外匯登記。企業(yè)完成直接投資外匯登記后，再辦理后續(xù)直接投資相關(guān)賬戶開立、資金匯兌等業(yè)務(wù)（含利潤(rùn)、紅利匯出或匯回）。

此外，《外匯13號(hào)文》也取消了境外再投資外匯備案，即境內(nèi)投資主體設(shè)立或控制的境外企業(yè)在境外再投資設(shè)立或控制新的境外企業(yè)無(wú)需辦理外匯備案手續(xù)。

1.境外直接投資前期費(fèi)用用途

在國(guó)際收購(gòu)的競(jìng)標(biāo)中，招標(biāo)方一般會(huì)要求投資方提供擔(dān)保存款或者競(jìng)標(biāo)保證金。為解決此類問題，《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》（匯發(fā)?2009?30號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱：匯發(fā)30號(hào)文）規(guī)定中國(guó)企業(yè)在獲得正式外匯登記證之前，可向境外支付與境外投資項(xiàng)目相關(guān)的前期費(fèi)用。前期費(fèi)用包括但不限于：

（1）收購(gòu)境外企業(yè)股權(quán)或境外資產(chǎn)權(quán)益，按項(xiàng)目所在地法律規(guī)定或出讓方要求需繳納的保證金；

（2）在境外項(xiàng)目招投標(biāo)過程中，需支付的投標(biāo)保證金；

（3）進(jìn)行境外直接投資前，進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查、租用辦公場(chǎng)地和設(shè)備、聘用人員，以及聘請(qǐng)境外中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)所需的費(fèi)用。

2.境外直接投資前期費(fèi)用管理

根據(jù)《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和調(diào)整資本項(xiàng)目外匯管理政策的通知》（匯發(fā)?2014?2號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱:匯發(fā)2號(hào)文）、《外匯13號(hào)文》及其附件《直接投資外匯業(yè)務(wù)操作指引》的規(guī)定，前期費(fèi)用外匯辦理堅(jiān)持如下原則：

（1）前期費(fèi)用累計(jì)匯出額原則上不超過 300 萬(wàn)美元且不超過中方投資總額的 15%。境內(nèi)機(jī)構(gòu)匯出境外的前期費(fèi)用，可列入其境外直接投資總額。銀行通過外匯局資本項(xiàng)目信息系統(tǒng)為境內(nèi)機(jī)構(gòu)辦理前期費(fèi)用登記手續(xù)后，境內(nèi)機(jī)構(gòu)憑業(yè)務(wù)登記憑證直接到銀行辦理后續(xù)資金購(gòu)付匯手續(xù)。

（2）境內(nèi)投資者在匯出前期費(fèi)用之日起 6 個(gè)月內(nèi)仍未設(shè)立境外投資項(xiàng)目的，應(yīng)向注冊(cè)地外匯局報(bào)告其前期費(fèi)用使用情況并將剩余資金退回。如確有客觀原因，開戶主體可提交說明函向原登記銀行申請(qǐng)延期，經(jīng)銀行同意，6 個(gè)月期限可適當(dāng)延長(zhǎng)，但最長(zhǎng)不得超過 12 個(gè)月。

（3）如確有客觀原因，前期費(fèi)用累計(jì)匯出額超過 300 萬(wàn)美元或超過中方投資總額 15%的，境內(nèi)投資者需提交說明函至注冊(cè)地外匯局申請(qǐng)辦理。

因此，境外投資與并購(gòu)前期費(fèi)用在不超過300 萬(wàn)美元且不超過中方投資總額的 15%的情況下，由銀行向境內(nèi)企業(yè)辦理前期費(fèi)用登記手續(xù)，如超過上述數(shù)額和比例的，則需向外匯局辦理登記手續(xù)。

四、國(guó)資委審批或備案

如果海外投資主體是國(guó)有企業(yè)的，則還會(huì)涉及國(guó)資委的審批或備案。根據(jù)《國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于加強(qiáng)中央企業(yè)境外投資管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》第六條規(guī)定，屬于企業(yè)主業(yè)的境外投資項(xiàng)目要報(bào)國(guó)資委備案，非主業(yè)境外投資項(xiàng)目須報(bào)國(guó)資委審核。又根據(jù)《市屬國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資管理暫行規(guī)定》第十條規(guī)定，國(guó)有企業(yè)進(jìn)行境外股權(quán)投資和海外并購(gòu)融資跨境擔(dān)保的，應(yīng)按內(nèi)部決策程序?qū)徸h，經(jīng)所出資企業(yè)審核后，由所出資企業(yè)報(bào)市國(guó)資委審批。

五、海外并購(gòu)融資跨境擔(dān)保外匯管理

海外投資和并購(gòu)可能需要大量資金，部分甚至大部分并購(gòu)資金都是通過向國(guó)外銀行貸款的方式實(shí)現(xiàn)的，因此，在向境外銀行貸款時(shí)，還可能涉及境內(nèi)企業(yè)為其境外設(shè)立的特殊目的公司向境外銀行的貸款提供跨境擔(dān)保。根據(jù)《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》，跨境擔(dān)保是指擔(dān)保人向債權(quán)人書面作出的、具有法律約束力、承諾按照擔(dān)保合同約定履行相關(guān)付款義務(wù)并可能產(chǎn)生資金跨境收付或資產(chǎn)所有權(quán)跨境轉(zhuǎn)移等國(guó)際收支交易的擔(dān)保行為。

在海外并購(gòu)交易中涉及的跨境擔(dān)保更多采取內(nèi)保外貸的擔(dān)保模式，內(nèi)保外貸是指擔(dān)保人注冊(cè)地在境內(nèi)、債務(wù)人和債權(quán)人注冊(cè)地均在境外的跨境擔(dān)保。擔(dān)保人為企業(yè)的，應(yīng)在簽訂擔(dān)保合同后15個(gè)工作日內(nèi)到所在地外匯局辦理內(nèi)保外貸簽約登記手續(xù)。擔(dān)保合同主要條款發(fā)生變更的，應(yīng)當(dāng)辦理內(nèi)保外貸簽約變更登記手續(xù)。

如發(fā)生內(nèi)保外貸履約，擔(dān)保企業(yè)可憑擔(dān)保登記文件直接到銀行辦理?yè)?dān)保履約項(xiàng)下購(gòu)匯及對(duì)外支付。擔(dān)保人還應(yīng)當(dāng)理對(duì)外債權(quán)登記手續(xù)。

六、結(jié)語(yǔ)

雖我國(guó)自2014年年初開始相繼出臺(tái)了一些新的法律法規(guī)，簡(jiǎn)化了境外投資境內(nèi)審批、備案或登記流程，但一項(xiàng)境外投資與并購(gòu)如完成國(guó)內(nèi)全部行政審批、備案或登記程序仍需相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。除需經(jīng)發(fā)改委、商務(wù)部門、外匯局審批、備案或監(jiān)管，如是國(guó)企還需經(jīng)國(guó)資委批準(zhǔn)或備案外，境內(nèi)企業(yè)境外投資還可能受到財(cái)政部門、稅務(wù)部門、環(huán)保部門等的監(jiān)管，這就進(jìn)一步增長(zhǎng)了辦理政府監(jiān)管手續(xù)所需的時(shí)限。因此，筆者建議，境內(nèi)企業(yè)在開展境外投資之前咨詢專業(yè)的境外投資與并購(gòu)領(lǐng)域律師，詳細(xì)了解整個(gè)審批、備案或登記流程，以及辦理上述手續(xù)需花費(fèi)的時(shí)限，并由專業(yè)律師草擬所需文件與材料，從而縮短辦理上述行政監(jiān)管手續(xù)所需時(shí)限，為境內(nèi)企業(yè)成功完成境外投資和并購(gòu)贏得時(shí)間，讓境內(nèi)企業(yè)的境外投資與并購(gòu)之路走得更快、更穩(wěn)。

原始出處：企業(yè)上市

第三篇：基于國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)趨勢(shì)下的并購(gòu)貸款分析

基于國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)趨勢(shì)下的并購(gòu)貸款分析

資金來(lái)源問題是制約大規(guī)模戰(zhàn)略性并購(gòu)的主要瓶頸，并購(gòu)企業(yè)不僅要支付目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格、中介機(jī)構(gòu)咨詢費(fèi)用等，并購(gòu)后的重組更需要大量的資金，銀行信貸作為并購(gòu)活動(dòng)中重要的融資方式之一，在世界各國(guó)公司并購(gòu)中持續(xù)發(fā)揮重要作用。

一、國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)狀及特點(diǎn)

（一）國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)總體狀況

麥肯錫發(fā)表的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2003年到2007年中國(guó)企業(yè)國(guó)內(nèi)以及在境外收購(gòu)的復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)80％左右，收購(gòu)的海外企業(yè)已經(jīng)擴(kuò)展到世界各地，并購(gòu)的重點(diǎn)行業(yè)在能源和礦產(chǎn)方面。2008年以來(lái)，低迷的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)為海外并購(gòu)提供新的機(jī)遇，金融危機(jī)逐步侵害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為尋求國(guó)際化、進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)的國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了前所未有的良機(jī)。

2008年中國(guó)市場(chǎng)共發(fā)生了66起跨國(guó)并購(gòu)事件，其中43起已披露價(jià)格的并購(gòu)事件并購(gòu)總額達(dá)129.58億美元，前三季度跨國(guó)并購(gòu)金額呈現(xiàn)出明顯的逐季增長(zhǎng)趨勢(shì)，第三季度發(fā)生了數(shù)起規(guī)模在10億美元以上大型并購(gòu)事件，并購(gòu)金額達(dá)到峰值91.21億美元，第四季度由于受金融風(fēng)暴影響，并購(gòu)總額回落至20.37億美元。

2009年以來(lái)，具有收購(gòu)意愿和實(shí)力的國(guó)內(nèi)企業(yè)面對(duì)尚處于不確定性中的市場(chǎng)，還在伺機(jī)而動(dòng)。截至2009年2月17日，中國(guó)企業(yè)今年的海外收購(gòu)總額較去年同期增加40%，涉及金額達(dá)到218億美元，僅次于德國(guó)。

（二）國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)呈現(xiàn)出的特點(diǎn)

1.大宗并購(gòu)案交易規(guī)模大，主要集中于有色金屬行業(yè)。2008年以來(lái)中鋁公司在海外頻頻出手，通過合資公司和認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券向力拓集團(tuán)投資195億美元，成為迄今為止中國(guó)企業(yè)最大規(guī)模的海外投資，同時(shí)與美鋁公司收購(gòu)力拓英國(guó)公司12%普通股股份、與馬來(lái)西亞礦業(yè)國(guó)際控股和沙特阿拉伯王國(guó)本拉登集團(tuán)簽署合資協(xié)議控股合資公司40%股份等；中金嶺南先后收購(gòu)澳大利亞的先驅(qū)資源公司和PEM公司；中鋼集團(tuán)收購(gòu)澳大利亞Midwest公司成為中國(guó)公司首次海外敵意并購(gòu)的成功案例。

圖1 2006～2009年中國(guó)市場(chǎng)跨國(guó)并購(gòu)季度（月份）分布

注：2009年為1月份數(shù)據(jù)，其余為季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于清科研究中心

其主要原因：一是全球金融危機(jī)和大宗商品的暴跌引發(fā)國(guó)外部分礦業(yè)公司陷入債務(wù)危機(jī)，資金鏈斷裂，使得有色金屬行業(yè)成為自然資源行業(yè)中并購(gòu)規(guī)模最大的行業(yè)；二是中國(guó)對(duì)于澳大利亞的礦產(chǎn)資源依存度高達(dá)35%～40%，而銅金礦、鋁土礦相對(duì)行業(yè)產(chǎn)量而言，依存度更高，澳元的持續(xù)暴跌使得澳大利亞的礦業(yè)資產(chǎn)變得較為便宜；三是每年國(guó)內(nèi)70%的銅金礦需要依靠力拓的進(jìn)口，而鋁土礦和氧化鋁也絕大多數(shù)依靠力拓的支持。

2.單一的支付和融資手段使國(guó)內(nèi)企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)壓力?，F(xiàn)金支付是國(guó)內(nèi)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中最常見的支付方式和較為穩(wěn)定的支付工具。中鋁公司前后共為力拓支付300多億美元的巨額賬單，創(chuàng)下中國(guó)海外股權(quán)收購(gòu)的新紀(jì)錄，引發(fā)了媒體對(duì)其資金鏈危機(jī)的擔(dān)憂。為了解決巨額資金的來(lái)源，2008年10月，中鋁公司曾因現(xiàn)金流緊張的問題而發(fā)行100億人民幣的公司債。國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)資金主要來(lái)自自有資金、國(guó)內(nèi)銀行貸款、國(guó)際銀團(tuán)貸款，少數(shù)企業(yè)通過到國(guó)際市場(chǎng)發(fā)行債券融資。單一的融資手段加重了企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，形成高負(fù)債率，企業(yè)再融資成本加大，再加上還本付息，企業(yè)面臨較大的現(xiàn)金流壓力。國(guó)開行、進(jìn)出口銀行、中行和農(nóng)行四家國(guó)內(nèi)銀行與中鋁公司簽訂銀團(tuán)貸款協(xié)議，將向中鋁公司提供約210億美元的貸款額度，以支付中鋁公司對(duì)力拓集團(tuán)的投資對(duì)價(jià)和其他有關(guān)本次投資的資金需求，國(guó)內(nèi)銀行融資將是本次并購(gòu)最主要的資金來(lái)源；中聯(lián)重科支付1.626億歐元獲得CIFA的實(shí)際掌控權(quán)，將通過銀行借款2億美元及自有資金5000萬(wàn)美元，來(lái)解決收購(gòu)所需資金，交易完成后，將引起公司資產(chǎn)負(fù)債率上升。

3.借助海外巨頭的經(jīng)濟(jì)與政治影響力降低收購(gòu)門檻。與一般的國(guó)企在外頻頻受阻不同，中鋁在海外的并購(gòu)成功率相當(dāng)高，中鋁的并購(gòu)多以國(guó)外巨頭合作，進(jìn)而落實(shí)到項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)雙方互利共贏。借助海外資源巨頭的經(jīng)濟(jì)與政治影響力，一定程度上降低收購(gòu)門檻，2008年1月31日，中鋁公司聯(lián)合美鋁斥資140.5億美元收購(gòu)力拓英國(guó)約12%股份，相當(dāng)于獲得力拓約9%股份，挫敗了必和必拓收購(gòu)力拓的交易。得益于并購(gòu)式發(fā)展，中鋁成為國(guó)內(nèi)有色金屬行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的龍頭企業(yè)；而中聯(lián)重科收購(gòu)CIFA則引起共同投資人高盛、曼達(dá)林，高盛作為全球最大的投資銀行，在投資管理方面有十分成熟的經(jīng)驗(yàn)和國(guó)際資源，曼達(dá)林則是有中意兩國(guó)政府背景的意大利本土基金，這樣的組合既熟悉、了解中國(guó)和意大利文化，又具有國(guó)際視野，可以在融合前期有效地緩沖文化和理念的沖突，保證重組整合順利的進(jìn)行，交易完成后，中聯(lián)重科將獲得CIFA60%股權(quán)，曼達(dá)林持股9.04%，弘毅投資持股18.04%，高盛持股12.92%。

二、國(guó)內(nèi)并購(gòu)貸款的由來(lái)及發(fā)展?fàn)顩r

（一）國(guó)內(nèi)并購(gòu)貸款的由來(lái)

為了保障貸款的安全性，1996年制定的《貸款通則》第二十條明確規(guī)定，借款人“不得用貸款從事股本權(quán)益性投資，國(guó)家另有規(guī)定的除外”。實(shí)際操作中，國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)放并購(gòu)貸款需向銀監(jiān)會(huì)“一事一報(bào)”，經(jīng)特批后才能放行，借款人僅限于政府投資公司或擁有財(cái)務(wù)公司的大型企業(yè)集團(tuán)；政策性銀行，如國(guó)開行、進(jìn)出口銀行可發(fā)放并購(gòu)貸款用于央企的海外并購(gòu)。自2005年以來(lái)，商業(yè)銀行事先經(jīng)銀監(jiān)會(huì)報(bào)批同意，向中石油、中石化、中海油、華能、國(guó)航等發(fā)放了相應(yīng)貸款。

2008年12月9日，銀監(jiān)會(huì)公布了《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，正式對(duì)并購(gòu)貸款開閘，將并購(gòu)界定為“境內(nèi)并購(gòu)方企業(yè)通過受讓現(xiàn)有股權(quán)、認(rèn)購(gòu)新增股權(quán)，或收購(gòu)資產(chǎn)、承接債務(wù)等方式以實(shí)現(xiàn)合并或?qū)嶋H控制已設(shè)立并持續(xù)經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)企業(yè)的交易行為”，“并購(gòu)貸款是指商業(yè)銀行向并購(gòu)方或其子公司發(fā)放的，用于支付并購(gòu)交易價(jià)款的貸款”。

此次對(duì)并購(gòu)貸款的解禁既是對(duì)金融業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略考量，又有對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆向操作的意圖。中央加大對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組貸款支持的主要目的在于：推動(dòng)企業(yè)在此次貸危機(jī)中以兼并重組為主要手段，通過收購(gòu)其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)以做大做強(qiáng)，在逆境中成長(zhǎng)為真正世界性的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑者；以國(guó)內(nèi)現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)為依托，進(jìn)行行業(yè)內(nèi)部的整合，通過并購(gòu)重組提高產(chǎn)業(yè)集中度，同時(shí)發(fā)展成為在世界范圍內(nèi)具有競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)。在這一過程中，金融機(jī)構(gòu)起著至關(guān)重要作用，世界各國(guó)在經(jīng)濟(jì)起飛階段金融資本對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持歷史表明，像通用公司、三星、索尼等世界性品牌企業(yè)，均是在國(guó)內(nèi)強(qiáng)力金融巨頭的支持下，通過世界范圍內(nèi)的技術(shù)與產(chǎn)業(yè)兼并重組，真正站到世界產(chǎn)業(yè)巔峰的。對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行來(lái)說，如果能夠與產(chǎn)業(yè)資本密切結(jié)合，促進(jìn)中國(guó)企業(yè)通過并購(gòu)做大做強(qiáng)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)出世界品牌，無(wú)疑將收獲巨大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，放開金融部門對(duì)產(chǎn)業(yè)部門并購(gòu)重組的信貸支持勢(shì)在必行，同時(shí)成功的合作也將使雙方受益匪淺，這是雙方建立合作的基石。

（二）國(guó)內(nèi)并購(gòu)貸款的發(fā)展?fàn)顩r

自并購(gòu)貸款啟動(dòng)以來(lái)，符合銀監(jiān)會(huì)資格條件的銀行如工行、交行、建行、浦發(fā)行和上海銀行迅速做出反應(yīng)。自2009年1月6日工行北京分行與首創(chuàng)股份、北京產(chǎn)權(quán)交易所三方簽署國(guó)內(nèi)首筆并購(gòu)貸款合作意向協(xié)議的不到半個(gè)月時(shí)間內(nèi)，工行已先后攜手上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、深圳國(guó)際高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所與深圳產(chǎn)權(quán)交易中心，簽訂了總金額超過300億元人民幣的企業(yè)并購(gòu)貸款意向性額度，大約相當(dāng)于工行2008年信貸增長(zhǎng)額度的1/10

截至2009年3月18日，商業(yè)銀行并購(gòu)貸款的授信額度超過800億元，已經(jīng)發(fā)放的并購(gòu)貸款達(dá)到80億元，所涉及的行業(yè)包括鋼鐵、水泥、電力、房地產(chǎn)和能源等。從貸款對(duì)象上看，目前商業(yè)銀行發(fā)放的并購(gòu)貸款主要集中于規(guī)模較大、信用等級(jí)高的國(guó)有企業(yè)，與之配套的并

購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)低、收益期短，目前以3年期為主，低于一般基建項(xiàng)目期限，即使按照基準(zhǔn)貸款利率定價(jià)，考慮到財(cái)務(wù)顧問、并購(gòu)咨詢等關(guān)聯(lián)收費(fèi)，并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)仍將提供較好的利潤(rùn)空間。預(yù)計(jì)2009～2010年間國(guó)內(nèi)并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)將獲得加速發(fā)展，并購(gòu)貸款將成銀行新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。按照《指引》規(guī)定，商業(yè)銀行全部并購(gòu)貸款余額占同期本行核心資本凈額的比例不應(yīng)超過50%，以當(dāng)前上市銀行總資本為1.74萬(wàn)億元左右估算，并購(gòu)貸款的理論上限為9000億元。

三、國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)貸款面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的推出有利于創(chuàng)新融資方式，拓寬融資渠道，更好地滿足企業(yè)越來(lái)越迫切的融資需求，優(yōu)化資源配置，幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)沖擊，同時(shí)相比于證券市場(chǎng)融資，企業(yè)申請(qǐng)銀行并購(gòu)貸款在時(shí)間上更為快捷，在程序上更為簡(jiǎn)便，有利于抓住稍縱即逝的并購(gòu)機(jī)會(huì)，企業(yè)申請(qǐng)過橋貸款也可為企業(yè)籌措足夠的資金贏得更多的時(shí)間。但并購(gòu)貸款本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)貸款，和其他銀行貸款相比風(fēng)險(xiǎn)更大，在給商業(yè)銀行帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)，也蘊(yùn)含著極高的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)以借款人本身還貸能力為本的基本理念。

（一）國(guó)內(nèi)企業(yè)缺乏海外整合與運(yùn)營(yíng)能力

并購(gòu)貸款的最大特點(diǎn)，不是以借款人的償債能力作為借款的條件，而是以被并購(gòu)對(duì)象的償債能力作為條件，即被并購(gòu)對(duì)象未來(lái)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是否能夠償還銀行發(fā)放的并購(gòu)貸款，需要對(duì)收購(gòu)方和被收購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行比較高層次的分析。研究表明，80％左右的國(guó)際并購(gòu)失敗案例直接或間接源于企業(yè)并購(gòu)之后的整合，而只有20％左右的失敗案例出現(xiàn)在并購(gòu)的前期交易階段，因此并購(gòu)后企業(yè)整合的好壞直接影響到企業(yè)并購(gòu)的效益和并購(gòu)后企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)狀況，甚至并購(gòu)整體的生存。聯(lián)想并購(gòu)IBM、TCL并購(gòu)湯姆遜和阿爾卡特等都面臨著雙方在管理風(fēng)格、行為方式、思維方式上的迥然不同，大大提高了跨國(guó)并購(gòu)的成本和風(fēng)險(xiǎn)，面臨著估值下調(diào)、盈利驟減、流動(dòng)性短缺的逆境。

（二）國(guó)內(nèi)金融服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展水平有限

跨國(guó)并購(gòu)是一項(xiàng)多元的、復(fù)雜的資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，并購(gòu)過程中涉及方方面面的專業(yè)知識(shí)，需要許多中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。我國(guó)尚無(wú)專業(yè)性的跨國(guó)并購(gòu)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)；從事投資銀行業(yè)務(wù)的主體主要有專業(yè)的證券公司、兼營(yíng)的信托投資公司和一些財(cái)務(wù)公司等，抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力差，業(yè)務(wù)則主要集中于證券承銷領(lǐng)域，很少涉及企業(yè)兼并收購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資、資產(chǎn)證券化和金融衍生工具等新興業(yè)務(wù)，無(wú)論是在職能上還是在金融工具上都不能適應(yīng)金融企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展的需要；而幾家大型商業(yè)銀行中的投資銀行業(yè)務(wù)的功能和工具也頗為不健全，發(fā)揮不了應(yīng)有的作用。

（三）并購(gòu)貸款的交易成本和過程不透明，使商業(yè)銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管難度加大

并購(gòu)貸款涉及到對(duì)企業(yè)債務(wù)成本的統(tǒng)一安排，以及對(duì)融資工具的熟練應(yīng)用和轉(zhuǎn)換，對(duì)銀行提出較高要求。目前國(guó)有銀行的業(yè)務(wù)能力還沒有專業(yè)化到統(tǒng)一安排企業(yè)債務(wù)成本以及并購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)企業(yè)運(yùn)作實(shí)施有效的參與、監(jiān)督和駕馭，從而難以控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，加上征信、立法、司法等中介環(huán)境或基礎(chǔ)設(shè)施，以及多渠道的并購(gòu)融資措施等方面存在的不足，使得商業(yè)銀行對(duì)于并購(gòu)活動(dòng)的融資支持趨于保守；并購(gòu)貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度較高，操作過程復(fù)雜，由于不采取審批制批準(zhǔn)并購(gòu)貸款，在鼓勵(lì)銀行開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的同時(shí)，監(jiān)管部門不能忽視風(fēng)險(xiǎn)防控，需防范貸款被挪用的風(fēng)險(xiǎn)。

四、建議

（一）進(jìn)一步提高并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理水平，完善業(yè)務(wù)流程和組織體系

并購(gòu)貸款的開閘是支撐企業(yè)海外并購(gòu)的最重要資金來(lái)源。目前我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理能力和水平還顯不足。因此，為企業(yè)海外并購(gòu)提供貸款之前，商業(yè)銀行首先需要對(duì)自身并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理能力謹(jǐn)慎衡量，更重要的是必須建立健全并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理制度，完善風(fēng)險(xiǎn)管理流程，做好對(duì)并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的盡職調(diào)查，重點(diǎn)分析和評(píng)估并購(gòu)后企業(yè)的未來(lái)收益

及現(xiàn)金流變化。另外，充分利用金融風(fēng)險(xiǎn)管理師資格認(rèn)證制度，加大對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理人才的培養(yǎng)力度。

（二）增強(qiáng)銀行在并購(gòu)貸款法律結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和談判的話語(yǔ)權(quán)

商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)與產(chǎn)權(quán)交易所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，擴(kuò)大信息來(lái)源，提高信息質(zhì)量和判斷分析能力；改變銀行僅作為資金提供方的被動(dòng)角色，積極參與交易法律結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和談判，并根據(jù)交易結(jié)構(gòu)提出并購(gòu)貸款結(jié)構(gòu)和擔(dān)保法律結(jié)構(gòu)的安排意見；銀行應(yīng)當(dāng)關(guān)注并研究并購(gòu)方提出的并購(gòu)方案或結(jié)構(gòu)以及擔(dān)保建議，并從貸款風(fēng)險(xiǎn)控制角度積極提出自己的意見或建議，而不應(yīng)僅僅關(guān)注貸款安排本身。

（三）大力發(fā)展金融中介機(jī)構(gòu)

專業(yè)的金融中介機(jī)構(gòu)介入可以提高融資效率，降低融資成本，拓寬融資渠道，而充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)的又以投資銀行為主。投資銀行業(yè)除傳統(tǒng)的證券承銷、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)以外，還需深入到并購(gòu)重組、資產(chǎn)管理、投資咨詢、項(xiàng)目融資、研究開發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)投資和金融衍生工具等諸多領(lǐng)域，多種業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，尤其是在并購(gòu)領(lǐng)域，無(wú)論是理論還是實(shí)踐上，都具有重大現(xiàn)實(shí)意義。

第四篇：企業(yè)并購(gòu)前景分析

企業(yè)并購(gòu)前景分析

并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)作出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為。并購(gòu)活動(dòng)是在一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利制度和企業(yè)制度條件下進(jìn)行的，在并購(gòu)過程中，某一或某一部分權(quán)利主體通過出讓所擁有的對(duì)企業(yè)的控制權(quán)而獲得相應(yīng)的受益，另一個(gè)部分權(quán)利主體則通過付出一定代價(jià)而獲取這部分控制權(quán)。企業(yè)并購(gòu)的過程實(shí)質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過程。

企業(yè)并購(gòu)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中企業(yè)自我發(fā)展的一個(gè)重要內(nèi)容，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)的重要方面，通過并購(gòu)，企業(yè)可以有效實(shí)現(xiàn)資源合理配置，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，降低交易成本，并可以提高企業(yè)的價(jià)值。

20世紀(jì)以來(lái)，并購(gòu)已經(jīng)成為企業(yè)快速擴(kuò)張和整合的重要手段之一。

中國(guó)企業(yè)并購(gòu)以樹立品牌為主。中國(guó)企業(yè)樹立品牌有三種主要方式：一是自創(chuàng)品牌，二是貼牌生產(chǎn)，三是收購(gòu)對(duì)方企業(yè)，以收購(gòu)對(duì)方品牌為目的，收購(gòu)后使用對(duì)方的品牌以開拓海外市場(chǎng)。

現(xiàn)在及未來(lái)企業(yè)并購(gòu)將以技術(shù)導(dǎo)向?yàn)橹鳎貏e是海外并購(gòu)。中國(guó)企業(yè)在技術(shù)水平上與發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)公司差距大，除了少數(shù)像華為這樣的企業(yè)能夠在本行業(yè)的局部領(lǐng)域達(dá)到世界先進(jìn)水平外，我國(guó)絕大多數(shù)企業(yè)都沒能掌握本行業(yè)的核心技術(shù)。

未來(lái)，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的總體規(guī)模會(huì)越來(lái)越大。這基于以下兩點(diǎn)認(rèn)識(shí)，第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力更加強(qiáng)大，足以支持更大規(guī)模的跨國(guó)并購(gòu)，自20世紀(jì)90年代以來(lái)，海外資金的持續(xù)流入，使得我國(guó)外匯儲(chǔ)蓄激。

中國(guó)國(guó)有企業(yè)海外并購(gòu)之路需要一個(gè)很長(zhǎng)的學(xué)習(xí)過程，需要學(xué)的東西非常多。企業(yè)并購(gòu)，特別是在海外并購(gòu)這個(gè)過程中成功的關(guān)鍵是，企業(yè)能不能融入當(dāng)?shù)氐奈幕?duì)于“走出去”的中國(guó)企業(yè)來(lái)說并購(gòu)來(lái)僅僅是開始，最艱難復(fù)雜的往往不是并購(gòu)本身，而是并購(gòu)之后的資產(chǎn)整合和跨國(guó)文化理念的整合過程。但我相信，在中國(guó)政府的大力推動(dòng)下，尤其是在中國(guó)企業(yè)家的努力奮斗和爭(zhēng)取下，中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)，特別是海外并購(gòu)，必將創(chuàng)造世人矚目的成就。

參考文獻(xiàn)

1.劉造林，沈潔雅戈?duì)柡Ｍ獠①?gòu)整合的理性分析【J】 財(cái)會(huì)月刊2008.12

2.徐靜經(jīng)融危機(jī)后我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的策略研究【D】 大連海事大學(xué)2010

第五篇：企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀分析

企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀分析

Analysis the Current Situation of Mergers and Acquisitions

姓名：鐘慧學(xué)號(hào)：0969020580班級(jí)：09英語(yǔ)（國(guó)際商務(wù)）5班

【摘要】

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的加強(qiáng)與我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步完善發(fā)展，我國(guó)企業(yè)間的并購(gòu)以及與海外的并購(gòu)活動(dòng)日益頻繁。并購(gòu)是擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的重要途徑，有助于提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，這一方式正逐漸成為中國(guó)企業(yè)自我發(fā)展和擴(kuò)大的戰(zhàn)略之一。本文通過了解并購(gòu)的涵義，對(duì)我國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀和近年來(lái)并購(gòu)案例的分析，提出提升企業(yè)并購(gòu)效果的初步措施。【Abstract】

With the strengthening of economic globalization and improvement of our country's market economy,the mergers and acquisitions of our own country and foreign enterprises contacts frequently.Mergers and acquisitions is an important way to expand enterprise scale,it contributes to enhance the core competitiveness of enterprises.Thus，this approach is gradually becoming one of the strategies to enterprises' development and expansion.Through the understanding of the connotation of mergers and acquisitions,this article analyses the current situation and cases of our country's mergers and acquisitions,put forward a preliminary measure to promote the effect of mergers and acquisitions.【關(guān)鍵字】 并購(gòu) ；發(fā)展 ；動(dòng)因 ；案例 ；提升

【Keywords】 mergers and acquisitions ；development ； cause ； cases ；promote

一、企業(yè)并購(gòu)的涵義、動(dòng)因、發(fā)展史

（一）企業(yè)并購(gòu)的涵義

企業(yè)并購(gòu),就是指企業(yè)間的兼并與收購(gòu)。

企業(yè)兼并是指兩家或兩家以上的企業(yè)，在相互自愿的基礎(chǔ)上，依當(dāng)事人所制定的契約關(guān)系，并根據(jù)法律所規(guī)定的法律程序及權(quán)利義務(wù)關(guān)系而歸并為一家企業(yè)的行為。兼并通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)要素的優(yōu)化組合。

1企業(yè)兼并不同于行政性的企業(yè)合并，它是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)組織，通過以現(xiàn)金方式購(gòu)買被兼并企業(yè)或以承擔(dān)被兼并企業(yè)的全部債權(quán)債務(wù)等為前提，取得被兼并企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)，剝奪被兼并企業(yè)的法人資格。

企業(yè)收購(gòu)是指企業(yè)通過一定的程序和手段取得某一企業(yè)的部分或全部所有權(quán)的投資行為。購(gòu)買者一般可通過現(xiàn)金或股票完成收購(gòu)，取得被收購(gòu)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。國(guó)際企業(yè)收購(gòu)的結(jié)果是跨國(guó)性的參股、接管或兼并。從歷史和現(xiàn)狀來(lái)看，它一直是國(guó)際直接投資的主要形式之一。

并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)做出的制度安排而進(jìn)行的一種權(quán)利讓渡行為，企業(yè)并購(gòu)的過程實(shí)質(zhì)上是企業(yè)權(quán)利主體不斷變換的過程。在國(guó)際上并購(gòu)?fù)ǔ１环Q為“Mergers and Acquisitions”,簡(jiǎn)稱“M&A”。企業(yè)的收購(gòu)和兼并是社會(huì)化大生產(chǎn)的必然要求,是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制發(fā)揮作用的必然結(jié)果,也是深化企業(yè)改革的重要內(nèi)容。[1]

（二）企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

1.效率動(dòng)因

它是從企業(yè)并購(gòu)后對(duì)企業(yè)效率改進(jìn)的角度來(lái)考察的,效率理論認(rèn)為,通過企業(yè)并購(gòu)和資產(chǎn)的再配臵的形式對(duì)企業(yè)整合后,對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說是會(huì)產(chǎn)生潛在效應(yīng)和收益的,2.經(jīng)濟(jì)動(dòng)因

經(jīng)濟(jì)動(dòng)因是從企業(yè)并購(gòu)的方式對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響角度來(lái)說的,主要包括橫向并購(gòu),縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)對(duì)其的影響,當(dāng)然,這些因素也是直接導(dǎo)致企業(yè)考慮進(jìn)行收購(gòu)或者被收購(gòu)的主要因素。

3.其他動(dòng)因

主要包括投機(jī),管理層利益驅(qū)動(dòng),目標(biāo)企業(yè)價(jià)值被低估等原因。

這三個(gè)動(dòng)因并不分主次先后,它們都是導(dǎo)致并購(gòu)的原因,所以我們?cè)诜治龅臅r(shí)候要全面分析,不要片面。[2]

（三）世界并購(gòu)與我國(guó)并購(gòu)的發(fā)展史

1.世界并購(gòu)的發(fā)展史

（1）19世紀(jì)末到20世紀(jì)初

18世紀(jì)的產(chǎn)業(yè)革命、科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步、機(jī)器設(shè)備的創(chuàng)造和電力的發(fā)明及廣泛的使用使得世界進(jìn)入機(jī)器工業(yè)時(shí)代和電氣時(shí)代,在這種情況下資本間的相互并購(gòu)就形成的大資本是適應(yīng)當(dāng)時(shí)生產(chǎn)力發(fā)展的必然結(jié)果。

（2）20世紀(jì)20年代

主要發(fā)生在以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家。第一次世界大戰(zhàn)剛剛結(jié)束,很多國(guó)家從戰(zhàn)爭(zhēng)中走了出來(lái),開始恢復(fù)經(jīng)濟(jì),在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí),又掀起了歷史上第二次規(guī)模巨大的企業(yè)并購(gòu)浪潮。

（3）1954年—1969年

隨著第三次科技革命的興起,社會(huì)生產(chǎn)力得到了迅猛的發(fā)展,帶動(dòng)了并購(gòu)的第三次發(fā)展。

（4）20世紀(jì)70年代中期至90年代初

顯著特點(diǎn)是以融資并購(gòu)為主,規(guī)模巨大、數(shù)量繁多、持續(xù)時(shí)間比較長(zhǎng),且并購(gòu)活動(dòng)遍及所有西方發(fā)達(dá)國(guó)家。

（5）1994年一直延續(xù)至今

這一時(shí)期是西方并購(gòu)史中并購(gòu)的企業(yè)數(shù)量最多,單件并購(gòu)交易額最大,影響最廣泛的一次并購(gòu)浪潮。[3]

2.我國(guó)并購(gòu)的發(fā)展史

我國(guó)的并購(gòu)研究始于20世紀(jì)90年代,是隨著20世紀(jì)80年代以后國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的興起而開展的,涌現(xiàn)出了一大批企業(yè)并購(gòu)著作,對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐起到了很好的借鑒和指導(dǎo)作用,但當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)大部分著作都是以介紹西方國(guó)家企業(yè)并購(gòu)的常識(shí)為主,缺乏對(duì)企業(yè)并購(gòu)各方面內(nèi)容的專門化的研究和介紹。20世紀(jì)90年代以后特別是進(jìn)入21世紀(jì)以后,國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐不斷發(fā)展和深化,并購(gòu)種類更多,動(dòng)因更加多元化,程序更加復(fù)雜,市場(chǎng)日益擴(kuò)大,對(duì)并購(gòu)的研究也不斷深化。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀及案例分析

（一）我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀

縱觀前幾年的并購(gòu)交易，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)入門檻比較高，所以企業(yè)并

購(gòu)主要是為了獲得上市公司的殼資源。在全流通時(shí)代，隨著退市機(jī)制和發(fā)行制的完善，并購(gòu)的目標(biāo)也逐漸由獲得二級(jí)市場(chǎng)融資資格逐漸向獲得企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)、提高自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的轉(zhuǎn)變。

海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。在目前全球并購(gòu)的浪潮中，大公司與大公司之間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，形成了一批巨無(wú)霸企業(yè)，在這樣的背景下，已有越來(lái)越多的企業(yè)走出國(guó)門，以并購(gòu)方式參與全球資源的優(yōu)化配臵，搶占國(guó)際市場(chǎng)。而且，我國(guó)現(xiàn)在擁有強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備，人民幣的升值也降低了海外并購(gòu)的成本，海外并購(gòu)雖然能夠帶來(lái)諸多好處，然而并購(gòu)始終是一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，且并購(gòu)的成功并不等于成功的并購(gòu)，其中并購(gòu)之后的整合問題成為關(guān)鍵所在，這也對(duì)企業(yè)提出了更高的要求。

（二）案例分析

1.我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)成功案例與分析——國(guó)美并購(gòu)永樂

2006年7月25日，黃光裕與永樂電器董事長(zhǎng)陳曉聯(lián)合發(fā)布了《國(guó)美、永樂合并北京及公告內(nèi)容》，宣布國(guó)美正式并購(gòu)永樂。這是中國(guó)家電零售業(yè)最大的一起并購(gòu)，行業(yè)老大國(guó)美和老三永樂經(jīng)過數(shù)月秘密協(xié)商，終于走到一起……[4]

國(guó)美并購(gòu)永樂的原因，與當(dāng)時(shí)的行業(yè)背景，雙方公司的優(yōu)劣現(xiàn)狀和利益分配息息相關(guān)。

首先，我國(guó)正處在家電行業(yè)高速發(fā)展的時(shí)期。一方面，生產(chǎn)廠家間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，家電銷售網(wǎng)絡(luò)也在迅速發(fā)生著變化，家電銷售網(wǎng)絡(luò)的主要構(gòu)成已由傳統(tǒng)的百貨商場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向家電專賣市場(chǎng)。另一方面，來(lái)自國(guó)際品牌的壓力不斷增大。諸如索尼，伊萊克斯，三星等家電產(chǎn)品，其升級(jí)換代步伐較快，并且憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)，給國(guó)內(nèi)家電行業(yè)施加了巨大壓力。特別是當(dāng)時(shí)百思買進(jìn)入中國(guó)，其直接刺激了國(guó)美的神經(jīng)。國(guó)美將自己視為中國(guó)家電連鎖的領(lǐng)軍人物，不容許外國(guó)企業(yè)對(duì)其地位和市場(chǎng)份額的替代。如今，中國(guó)家電連鎖的競(jìng)爭(zhēng)，由本土企業(yè)之爭(zhēng)演變?yōu)橹型馄放频妮^量。國(guó)美不想看到百思買在中國(guó)的成長(zhǎng)，以至于威脅到它的領(lǐng)導(dǎo)地位，所以，作為國(guó)內(nèi)電器的領(lǐng)頭羊，國(guó)美必須適時(shí)地做出行業(yè)調(diào)整。并購(gòu)永樂，可以看成國(guó)美阻擊百思買的戰(zhàn)略舉措，這也是行業(yè)大趨勢(shì)下的必然結(jié)果。

其次，國(guó)美并購(gòu)永樂，對(duì)其雙方而言都有利益。一方面，對(duì)于國(guó)美來(lái)說，可以歸結(jié)為三點(diǎn)利益。第一，并購(gòu)永樂有助于增強(qiáng)其自身的核心能力。原國(guó)內(nèi)家電行業(yè)三巨頭為國(guó)美、蘇寧、永樂，國(guó)美并購(gòu)永樂后，與家電行業(yè)的老二蘇寧拉開了絕對(duì)的距離，國(guó)美的低成本優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)的更加淋漓盡致。第二，通過并購(gòu)，國(guó)美獲得了協(xié)同效益和規(guī)模效應(yīng)。協(xié)同效益是指兩家公司在合并的情況下，通過互補(bǔ)長(zhǎng)短而能節(jié)省的營(yíng)運(yùn)開支。規(guī)模效應(yīng)是指因規(guī)模增大帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益提高。國(guó)美對(duì)永樂的并購(gòu)可以消除兩者的競(jìng)爭(zhēng)，使它們達(dá)到協(xié)同效益，進(jìn)而市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，最終形成規(guī)模效應(yīng)。第三，有助于使國(guó)美進(jìn)行低成本競(jìng)爭(zhēng)擴(kuò)大資產(chǎn)，搶占市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，應(yīng)對(duì)國(guó)外家電行業(yè)的挑戰(zhàn)。另一方面，對(duì)于永樂來(lái)說，可以歸結(jié)為兩大利益。第一，永樂在三大家電（國(guó)美、蘇寧、永樂）連鎖里面處于第三的位臵，其全國(guó)市場(chǎng)的管理水平和操縱市場(chǎng)能力市場(chǎng)較差。永樂的市場(chǎng)主要集中在其生產(chǎn)的上海本地，對(duì)于上海以外的地方，綜合起來(lái)是虧損的。因此，與國(guó)美的合作，通過國(guó)美這個(gè)平臺(tái)去發(fā)展自身，有助于提升自身價(jià)值和開闊市場(chǎng)，打造品牌影響力。第二，從并購(gòu)后的績(jī)效分析，對(duì)永樂的股東來(lái)說，出售未必是一件壞事，不出售的永樂，其未來(lái)的發(fā)展之路只會(huì)更加艱難，可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跟在國(guó)美和蘇寧后面呼哧帶喘地往前追。并且對(duì)永樂管理層來(lái)說，出售可以避免它本身一直以來(lái)不尷不尬地跟在老大老二后面的現(xiàn)狀，由跟隨轉(zhuǎn)變?yōu)榧尤肜洗?，成為老大的一部分?/p>

2.海外企業(yè)并購(gòu)成功案例與分析——強(qiáng)生收購(gòu)大寶

作為中國(guó)日化界的民族品牌，2008年7月30日，大寶以23 億元的高價(jià)轉(zhuǎn)讓給強(qiáng)生。大寶化妝品有限公司成立于1999年，“大寶”系列化妝品1985年誕生至今，適應(yīng)了不同時(shí)期、不同層次的消費(fèi)需求，已陸續(xù)形成護(hù)膚、洗發(fā)、美容修飾、香水、特殊用途共五大類100多個(gè)品種。其擁有龐大的終端資源，在全國(guó)擁有350 個(gè)商場(chǎng)專柜和3000 多個(gè)超市專柜。強(qiáng)生公司為175個(gè)國(guó)家的醫(yī)療市場(chǎng)提供產(chǎn)品和服務(wù)，擁有190家子公司，名列全美50家最大的企業(yè)之一，在全世界的醫(yī)療保健產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)中名列第一。

強(qiáng)生收購(gòu)大寶有大部分原因是由民族企業(yè)大寶所造成的，深刻體現(xiàn)了我國(guó)面臨的民族品牌危機(jī)。中國(guó)香料香精化妝品工業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)陳少軍表示：“本土日化企業(yè)要想讓自己變大變強(qiáng)，要么做強(qiáng)自主品牌，要么走合資收購(gòu)，否則只能自生自滅?！睆拇髮毐旧砜矗藗儗?duì)大寶的記憶依舊停留在幾年前的“SOD蜜”。一項(xiàng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2003年，大寶在潤(rùn)膚品行業(yè)中市場(chǎng)份額為17.79%，遠(yuǎn)高于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但到了2005年，大寶在整個(gè)中國(guó)化妝品700億元的市場(chǎng)份額中僅占到1%。如今，面對(duì)市場(chǎng)份額下滑與1億多元的負(fù)債，大寶產(chǎn)業(yè)岌岌可危。究其地位迅速下降的原因?yàn)樽陨斫?jīng)營(yíng)不合理和企業(yè)內(nèi)部決策失誤。在競(jìng)爭(zhēng)空前加劇的形勢(shì)下，任何一種產(chǎn)品從導(dǎo)入到退出的周期大大縮短，但是，大寶集團(tuán)并未很清楚的認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，缺乏對(duì)產(chǎn)品生命周期陡峭化傾向的關(guān)注和創(chuàng)新的品牌戰(zhàn)略意識(shí)，簡(jiǎn)單過度的依賴規(guī)模效益。大寶的賣點(diǎn)為“價(jià)格便宜量足”，但是在突出強(qiáng)調(diào)消費(fèi)個(gè)性化的年代，與寶潔相比，其單一的品牌導(dǎo)致人們的消費(fèi)疲勞。

由于大寶不當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)策略，使得我們?cè)揪哂懈?jìng)爭(zhēng)力的本土民族企業(yè)紛紛成為了跨國(guó)公司強(qiáng)生的“盤中餐”。這幾年來(lái)，類似的民族企業(yè)，如南孚、樂凱、等，都面臨一個(gè)共同的危機(jī)：等待著跨國(guó)企業(yè)的收購(gòu)。美國(guó)吉列公司并購(gòu)南孚，不僅獲得了一家年利潤(rùn)8000萬(wàn)美元的龍頭企業(yè)，還占領(lǐng)了大半個(gè)中國(guó)市場(chǎng)。中國(guó)的民族產(chǎn)業(yè)岌岌可危。

三、提升企業(yè)并購(gòu)效果

并購(gòu)是世界上企業(yè)最為活躍的交易方式之一,它可以使企業(yè)在實(shí)現(xiàn)較快的資本擴(kuò)張,有助于增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,并購(gòu)已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和延伸的主要方式。但是,由于我國(guó)的資本市場(chǎng)還尚未成熟，存在巨大缺陷,企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)較大，并且由于本國(guó)企業(yè)實(shí)力較弱，海外企業(yè)對(duì)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)對(duì)我國(guó)民族企業(yè)的發(fā)展造成了巨大的威脅。因此,我國(guó)應(yīng)當(dāng)采取措施提升本國(guó)企業(yè)并購(gòu)效果，對(duì)并購(gòu)過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范,保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康，穩(wěn)定，快速的發(fā)展。

（一）規(guī)范政府行為

規(guī)范政府行為，制定正確的政策，提升本國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，推進(jìn)宏觀指導(dǎo)下的企業(yè)并購(gòu)。政府是國(guó)家宏觀調(diào)控的主體，因此，政府在企業(yè)并購(gòu)中要發(fā)揮自己的作用。引導(dǎo)和創(chuàng)造良好的條件促進(jìn)企業(yè)良性并購(gòu)，促使企業(yè)并購(gòu)行為真正市場(chǎng)化和規(guī)范化。一方面，政府應(yīng)鼓勵(lì)和引導(dǎo)跨地區(qū)跨行業(yè)的企業(yè)聯(lián)合，這樣可以減少南北貧富差距，加大各個(gè)企業(yè)間的聯(lián)系，促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)的建立。另一方面，必須提倡堅(jiān)持企業(yè)自主并購(gòu)的原則，并購(gòu)后，企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，通過整合資源更好發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)。

（二）健全相關(guān)法律法規(guī)體系，維護(hù)雙方利益。

企業(yè)并購(gòu)需要一個(gè)良好的有序的規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，需要法律法規(guī)作保證。因此，國(guó)家需要健全完整的法律法規(guī)，確保企業(yè)并購(gòu)在法制軌道上能夠健康的運(yùn)行，維護(hù)并購(gòu)雙方的利益。

（三）科學(xué)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。

價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)的核心，成功的并購(gòu)離不開對(duì)對(duì)方企業(yè)科學(xué)的評(píng)估。并購(gòu)方必須了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況以及負(fù)債情況，并且準(zhǔn)確預(yù)測(cè)并購(gòu)后的盈利情況。在此基礎(chǔ)上，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，確定交易價(jià)格使交易雙方均可接受的，提高并購(gòu)的成功率。

（四）遵循并購(gòu)原則。

在優(yōu)化外部環(huán)境的同時(shí)，企業(yè)更應(yīng)該從自身出發(fā)，以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，不斷提升自身的水平，提高自身企業(yè)的品牌創(chuàng)新能力，順應(yīng)潮流，制定正確的決策，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)民族企業(yè)，努力使自己收購(gòu)其他企業(yè)而不被其他企業(yè)所收購(gòu)。一方面，堅(jiān)持效益優(yōu)先的原則。企業(yè)并購(gòu)與資產(chǎn)重組只是一種手段，其根本目的是通過優(yōu)化資源配臵以至于達(dá)到增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力和獲得巨大經(jīng)濟(jì)效益的目的。因此，在實(shí)施并購(gòu)過程中要注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性與互補(bǔ)性，發(fā)揮并購(gòu)的最大效益。而不要在并購(gòu)后使自身企業(yè)銷聲匿跡。另一方面，堅(jiān)持融會(huì)貫通的原則。企業(yè)并購(gòu)，在組織上一般使并購(gòu)雙方組合在一起，但是我們需要的不僅僅是組合在一切，還需要并購(gòu)雙方在經(jīng)營(yíng)思想，組織管理系統(tǒng)內(nèi)的協(xié)調(diào)一致。好的融會(huì)貫通，可能會(huì)實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果。因此，對(duì)于我國(guó)民族企業(yè)逐漸被并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)下，我們要做的是從并購(gòu)中學(xué)到經(jīng)驗(yàn)并且融會(huì)貫通其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)之道，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

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