第一篇：股權(quán)分置改革后中小股東權(quán)益保護(hù)問題

□作者：成都信息工程學(xué)院陳文壽

內(nèi)容摘要：股權(quán)分置改革是對不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革，股權(quán)結(jié)構(gòu)變化后，公司治理結(jié)構(gòu)也相應(yīng)的發(fā)生變化。提出由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散而給股改后的公司治理帶來了中小股東放棄公司控制權(quán)、“內(nèi)部人控制”以及大股東對中小股東的利益侵害加劇三個新問題。如何解決出現(xiàn)的新問題將是一個具有時代意義的課題。[文秘寫作網(wǎng)-wmxz--范文每日更新,資源應(yīng)有盡有！]

關(guān)鍵詞：股改公司治理股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)分置是我國A股市場因為特殊歷史原因，在上市公司內(nèi)部普遍形成的非流通股和流通股同股不同價、同股不同權(quán)的市場制度與結(jié)構(gòu)。這種政策安排造成了流通股和非流通股的利益分離，影響和制約著我國證券市場的進(jìn)一步發(fā)展。自從《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2004]3號）發(fā)布以來，按照國務(wù)院關(guān)于“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”的要求，股改逐步進(jìn)行，已經(jīng)取得了一定的成績。股權(quán)分置改革現(xiàn)狀股權(quán)分置改革是我國證券市場迄今為止最大的一次制度變革，其目的是解決不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，為上市公司長期健康發(fā)展提供制度上的保證，從而保護(hù)投資者長遠(yuǎn)利益。股權(quán)分置改革消除了非流通股和流通股的流動性差異，恢復(fù)了股票的同股同權(quán)、同股同利的特征，使非流通股東和流通股東的利益趨于一致，形成公司治理的共同利益基礎(chǔ)，這為完善公司治理提供了基本市場環(huán)境，推動了公司治理的完善。在上市公司股改方案中，非流通股股東大多采用送股或縮股的方式，這將使控股股東的持股比例下降，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司內(nèi)部治理也是外部治理的基礎(chǔ)，是公司生產(chǎn)中最為基礎(chǔ)的要素。股權(quán)結(jié)構(gòu)變化了，公司治理結(jié)構(gòu)就要相應(yīng)的發(fā)生變化。

股權(quán)分散與集中達(dá)到某種臨界程度，必然規(guī)定一種新的治理結(jié)構(gòu)模式代替原有的治理結(jié)構(gòu)模式。從改革的出發(fā)點和著眼點來看，以實現(xiàn)同股同權(quán)同利為出發(fā)點的股權(quán)分置改革的最終目的是改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司的盈利能力。更為重要的是，在股權(quán)分置背景下形成的很多有效公司治理手段將會在全流通背景下失效，而一種新的公司治理制度需要長期探索才能完成，因此將股權(quán)分置改革的重心轉(zhuǎn)移到公司治理制度的完善創(chuàng)新上來不僅是必要的，而且是十分緊迫的。

目前市場普遍認(rèn)為，解決了股權(quán)分置問題，市場上存在的一切問題如大股東惡意圈錢、大股東肆意挪用巨額資金等都會迎刃而解。管理層和大股東將會致力于公司業(yè)績的提升，上市公司的發(fā)展障礙會完全消除，步入良性發(fā)展趨勢。應(yīng)該看到，雖然股改確實推動了公司治理的完善，但是股改并不等同于公司治理的完善，股改后的公司治理仍會存在一些急待解決的新問題。這些新問題不解決，相關(guān)配套制度不完善，單憑股改無法完善公司治理。中小股東放棄控制權(quán)在股權(quán)高度分散的情況下，中小股東聯(lián)合極為困難，可以與經(jīng)營管理者抗衡的股東合力也難以形成。廣大的中小股東往往以獲得二級市場上的差價為投資目的，他們無心也無力去關(guān)心上市公司的經(jīng)營決策。小股東們由于缺乏專業(yè)的知識、精力和時間，參與公司治理的成本和收益不對稱，失去了參與公司治理的積極性，放棄了公司的控制權(quán)，無法形成對控制公司的經(jīng)理人員的有效監(jiān)督。公司的經(jīng)營業(yè)績在這時往往受經(jīng)營者目標(biāo)的影響，股東需要承擔(dān)經(jīng)營者的目標(biāo)偏離股東目標(biāo)的風(fēng)險。

對此，羅伯特歸納了三方面原因：理性的冷漠，即當(dāng)股東在投票決定對公司決策贊成與否之前，為做出理性的判斷而獲得信息的成本要大于因投票而獲得的利益；“免費搭車”問題，即在股權(quán)分散、股東各自獨立的情況下，每一個股東都希望其他股東積極行使監(jiān)督權(quán)而使自己獲利，其結(jié)果是無人行使監(jiān)督權(quán)；公平問題，即如果某些股東，尤其是大股東為利益積極行使股東權(quán)，因此獲利的將是全體股東，積極行使股東權(quán)的股東為此耗費成本，而使另外一些股東不勞而獲，這種不公平也妨礙了股東積極行使投票權(quán)。在高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)之下，委托代理成本將會大大提高，經(jīng)理人完全可以憑借自己熟悉公司內(nèi)部經(jīng)營狀況的信息優(yōu)勢進(jìn)行內(nèi)部人控制?！皟?nèi)部人控制”的公司治理模式在公司治理的諸因素中，公司所有者與經(jīng)營者的委托代理關(guān)系最為重要。在現(xiàn)代公司制度中，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)實現(xiàn)了分離。按照信息經(jīng)濟學(xué)的定義，掌握公司信息的經(jīng)營者被稱為代理人，不掌握公司信息的所有者被稱為委托人。所有者把使用資產(chǎn)的權(quán)力委托給經(jīng)營者，經(jīng)營者作為代理人幫助所有者實現(xiàn)權(quán)益最大化的目標(biāo)。這個委托代理關(guān)系的建立需要雙方有一個契約，通過建立對經(jīng)營者的激勵約束機制而實現(xiàn)所有者的目標(biāo)。

股權(quán)分置時代，公司治理的問題在“一股獨大”上，而股改后，則可能出現(xiàn)由于股權(quán)分散而導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”。在“一股獨大”條件下，大股東出于自身財產(chǎn)權(quán)力和利益最大化的考慮，會積極對經(jīng)營者加以監(jiān)督和約束，而其他小股東則可以“搭便車”?！耙还瑟毚蟆彪m然存在損壞中小股東利益的可能性，但同時也可以有效地監(jiān)督經(jīng)營者，從而實現(xiàn)委托代理關(guān)系的平衡。而在股改后，大股東可能面臨著主動性的股權(quán)變現(xiàn)和被動性的股權(quán)被收購的可能。兩種結(jié)果都會導(dǎo)致公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，而最終出現(xiàn)股權(quán)分散的局面。在股權(quán)分散條件下，公司所有者可能無法實現(xiàn)對經(jīng)營者的有效監(jiān)督，其原因既可能是股東之間無法達(dá)成共識，也可能是股東之間存在著彼此依賴而有意“搭車”的心態(tài)。這些可能性所產(chǎn)生的最終結(jié)果是，真正控制公司的人不是所有者，而是掌握公司信息的經(jīng)營者，即公司的“內(nèi)部人”控制公司?！皟?nèi)部人控制”會讓公司追求經(jīng)營者的短期利益，而忽視甚至損害所有者的長遠(yuǎn)利益，進(jìn)而打擊資本市場投資者的信心。大股東的利益侵占加劇

股改后由于信息不對稱的問題使得中小股東仍然處于不利狀態(tài)，股改前股權(quán)集中度較高的企業(yè)仍然存在大股東控制權(quán)過高的情況，大股東和管理層對公司擁有絕對的信息優(yōu)勢，特別是股權(quán)分置改革之后大股東也將更為關(guān)注二級市場的股價情況，更有動力去推高股價獲取收益，如果利用其控制權(quán)與二級市場配合炒作，仍然可能出現(xiàn)證券市場發(fā)展不規(guī)范時期的惡性事件，此時對中小股東的損害有可能更大。

綜上所述，股改推動了公司治理的完善，但股改后的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化對公司治理帶來了中小股東放棄公司控制權(quán)、“內(nèi)部人控制”以及大股東對中小股東的利益侵害三個負(fù)面影響，需要理論及實踐界積極尋找解決途徑。參考文獻(xiàn)：

1.吳曉求.中國資本市場：股權(quán)分裂與流動性變革.中國人民大學(xué)出版社，2004

2.晁才成.全流通應(yīng)加強公司治理.資本市場雜志，2004（4）

3.巴曙松，陳華良.股權(quán)分置改革與公司治理.理論動態(tài)，2005（30）

4.尹中立.中國股市癥結(jié)并非“全流通”.銀行家，2005（4）

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第二篇：股權(quán)分置改革后中小股東權(quán)益保護(hù)問題

股權(quán)分置改革后中小股東權(quán)益保護(hù)問題

□作者：成都信息工程學(xué)院陳文壽

內(nèi)容摘要：股權(quán)分置改革是對不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革，股權(quán)結(jié)構(gòu)變化后，公司治理結(jié)構(gòu)也相應(yīng)的發(fā)生變化。本文提出由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散而給股改后的公司治理帶來了中小股東放棄公司控制權(quán)、“內(nèi)部人控制”以及大股東對中小股東的利益侵害加劇三個新問題。如何解決出現(xiàn)的新問題將是一個具有時代意義的課題。[網(wǎng)--一站在手，寫作無憂！]

關(guān)鍵詞：股改公司治理股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)分置是我國a股市場因為特殊歷史原因，在上市公司內(nèi)部普遍形成的非流通股和流通股同股不同價、同股不同權(quán)的市場制度與結(jié)構(gòu)。這種政策安排造成了流通股和非流通股的利益分離，影響和制約著我國證券市場的進(jìn)一步發(fā)展。自從《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2004]3號）發(fā)布以來，按照國務(wù)院關(guān)于“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”的要求，股改逐步進(jìn)行，已經(jīng)取得了一定的成績。

股權(quán)分置改革現(xiàn)狀

股權(quán)分置改革是我國證券市場迄今為止最大的一次制度變革，其目的是解決不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，為上市公司長期健康發(fā)展提供制度上的保證，從而保護(hù)投資者長遠(yuǎn)利益。股權(quán)分置改革消除了非流通股和流通股的流動性差異，恢復(fù)了股票的同股同權(quán)、同股同利的特征，使非流通股東和流通股東的利益趨于一致，形成公司治理的共同利益基礎(chǔ)，這為完善公司治理提供了基本市場環(huán)境，推動了公司治理的完善。在上市公司股改方案中，非流通股股東大多采用送股或縮股的方式，這將使控股股東的持股比例下降，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司內(nèi)部治理也是外部治理的基礎(chǔ)，是公司生產(chǎn)中最為基礎(chǔ)的要素。股權(quán)結(jié)構(gòu)變化了，公司治理結(jié)構(gòu)就要相應(yīng)的發(fā)生變化。

股權(quán)分散與集中達(dá)到某種臨界程度，必然規(guī)定一種新的治理結(jié)構(gòu)模式代替原有的治理結(jié)構(gòu)模式。從改革的出發(fā)點和著眼點來看，以實現(xiàn)同股同權(quán)同利為出發(fā)點的股權(quán)分置改革的最終目的是改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司的盈利能力。更為重要的是，在股權(quán)分置背景下形成的很多有效公司治理手段將會在全流通背景下失效，而一種新的公司治理制度需要長期探索才能完成，因此將股權(quán)分置改革的重心轉(zhuǎn)移到公司治理制度的完善創(chuàng)新上來不僅是必要的，而且是十分緊迫的。

目前市場普遍認(rèn)為，解決了股權(quán)分置問題，市場上存在的一切問題如大股東惡意圈錢、大股東肆意挪用巨額資金等都會迎刃而解。管理層和大股東將會致力于公司業(yè)績的提升，上市公司的發(fā)展障礙會完全消除，步入良性發(fā)展趨勢。應(yīng)該看到，雖然股改確實推動了公司治理的完善，但是股改并不等同于公司治理的完善，股改后的公司治理仍會存在一些急待解決的新問題。這些新問題不解決，相關(guān)配套制度不完善，單憑股改無法完善公司治理。

中小股東放棄控制權(quán)

在股權(quán)高度分散的情況下，中小股東聯(lián)合極為困難，可以與經(jīng)營管理者抗衡的股東合力也難以形成。廣大的中小股東往往以獲得二級市場上的差價為投資目的，他們無心也無力去關(guān)心上市公司的經(jīng)營決策。小股東們由于缺乏專業(yè)的知識、精力和時間，參與公司治理的成本和收益不對稱，失去了參與公司治理的積極性，放棄了公司的控制權(quán)，無法形成對控制公司的經(jīng)理人員的有效監(jiān)督。公司的經(jīng)營業(yè)績在這時往往受經(jīng)營者目標(biāo)的影響，股東需要承擔(dān)經(jīng)營者的目標(biāo)偏離股東目標(biāo)的風(fēng)險。

對此，羅伯特歸納了三方面原因：理性的冷漠，即當(dāng)股東在投票決定對公司決策贊成與否之前，為做出理性的判斷而獲得信息的成本要大于因投票而獲得的利益；“免費搭車”問題，即在股權(quán)分散、股東各自獨立的情況下，每一個股東都希望其他股東積極行使監(jiān)督權(quán)而使自己獲利，其結(jié)果是無人行使監(jiān)督權(quán)；公平問題，即如果某些股東，尤其是大股東為利益積極行使股東權(quán)，因此獲利的將是全體股東，積極行使股東權(quán)的股東為此耗費成本，而使另外一些股東不勞而獲，這種不公平也妨礙了股東積極行使投票權(quán)。在高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)之下，委托代理成本將會大大提高，經(jīng)理人完全可以憑借自己熟悉公司內(nèi)部經(jīng)營狀況的信息優(yōu)勢進(jìn)行內(nèi)部人控制。

“內(nèi)部人控制”的公司治理模式

在公司治理的諸因素中，公司所有者與經(jīng)營者的委托代理關(guān)系最為重要。在現(xiàn)代公司制度中，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)實現(xiàn)了分離。按照信息經(jīng)濟學(xué)的定義，掌握公司信息的經(jīng)營者被稱為代理人，不掌握公司信息的所有者被稱為委托人。所有者把使用資產(chǎn)的權(quán)力委托給經(jīng)營者，經(jīng)營者作為代理人幫助所有者實現(xiàn)權(quán)益最大化的目標(biāo)。這個委托代理關(guān)系的建立需要雙方有一個契約，通過建立對經(jīng)營者的激勵約束機制而實現(xiàn)所有者的目標(biāo)。

股權(quán)分置時代，公司治理的問題在“一股獨大”上，而股改后，則可能出現(xiàn)由于股權(quán)分散而導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”。在“一股獨大”條件下，大股東出于自身財產(chǎn)權(quán)力和利益最大化的考慮，會積極對經(jīng)營者加以監(jiān)督和約束，而其他小股東則

第三篇：股權(quán)分置改革后中小股東權(quán)益保護(hù)問題

股權(quán)分置改革后中小股東權(quán)益保護(hù)問題

□作者：成都信息工程學(xué)院陳文壽

內(nèi)容摘要：股權(quán)分置改革是對不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革，股權(quán)結(jié)構(gòu)變化后，公司治理結(jié)構(gòu)也相應(yīng)的發(fā)生變化。本文提出由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散而給股改后的公司治理帶來了中小股東放棄公司控制權(quán)、“內(nèi)部人控制”以及大股東對中小股東的利益侵害加劇三個新問題。

如何解決出現(xiàn)的新問題將是一個具有時代意義的課題。[網(wǎng)--一站在手，寫作無憂！]

關(guān)鍵詞：股改公司治理股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)分置是我國a股市場因為特殊歷史原因，在上市公司內(nèi)部普遍形成的非流通股和流通股同股不同價、同股不同權(quán)的市場制度與結(jié)構(gòu)。這種政策安排造成了流通股和非流通股的利益分離，影響和制約著我國證券市場的進(jìn)一步發(fā)展。自從《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2004]3號）發(fā)布以來，按照國務(wù)院關(guān)于“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”的要求，股改逐步進(jìn)行，已經(jīng)取得了一定的成績。

股權(quán)分置改革現(xiàn)狀

股權(quán)分置改革是我國證券市場迄今為止最大的一次制度變革，其目的是解決不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，為上市公司長期健康發(fā)展提供制度上的保證，從而保護(hù)投資者長遠(yuǎn)利益。股權(quán)分置改革消除了非流通股和流通股的流動性差異，恢復(fù)了股票的同股同權(quán)、同股同利的特征，使非流通股東和流通股東的利益趨于一致，形成公司治理的共同利益基礎(chǔ)，這為完善公司治理提供了基本市場環(huán)境，推動了公司治理的完善。在上市公司股改方案中，非流通股股東大多采用送股或縮股的方式，這將使控股股東的持股比例下降，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司內(nèi)部治理也是外部治理的基礎(chǔ)，是公司生產(chǎn)中最為基礎(chǔ)的要素。股權(quán)結(jié)構(gòu)變化了，公司治理結(jié)構(gòu)就要相應(yīng)的發(fā)生變化。

股權(quán)分散與集中達(dá)到某種臨界程度，必然規(guī)定一種新的治理結(jié)構(gòu)模式代替原有的治理結(jié)構(gòu)模式。從改革的出發(fā)點和著眼點來看，以實現(xiàn)同股同權(quán)同利為出發(fā)點的股權(quán)分置改革的最終目的是改善公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司的盈利能力。更為重要的是，在股權(quán)分置背景下形成的很多有效公司治理手段將會在全流通背景下失效，而一種新的公司治理制度需要長期探索才能完成，因此將股權(quán)分置改革的重心轉(zhuǎn)移到公司治理制度的完善創(chuàng)新上來不僅是必要的，而且是十分緊迫的。

目前市場普遍認(rèn)為，解決了股權(quán)分置問題，市場上存在的一切問題如大股東惡意圈錢、大股東肆意挪用巨額資金等都會迎刃而解。管理層和大股東將會致力于公司業(yè)績的提升，上市公司的發(fā)展障礙會完全消除，步入良性發(fā)展趨勢。應(yīng)該看到，雖然股改確實推動了公司治理的完善，但是股改并不等同于公司治理的完善，股改后的公司治理仍會存在一些急待解決的新問題。這些新問題不解決，相關(guān)配套制度不完善，單憑股改無法完善公司治理。

中小股東放棄控制權(quán)

在股權(quán)高度分散的情況下，中小股東聯(lián)合極為困難，可以與經(jīng)營管理者抗衡的股東合力也難以形成。廣大的中小股東往往以獲得二級市場上的差價為投資目的，他們無心也無力去關(guān)心上市公司的經(jīng)營決策。小股東們由于缺乏專業(yè)的知識、精力和時間，參與公司治理的成本和收益不對稱，失去了參與公司治理的積極性，放棄了公司的控制權(quán)，無法形成對控制公司的經(jīng)理人員的有效監(jiān)督。公司的經(jīng)營業(yè)績在這時往往受經(jīng)營者目標(biāo)的影響，股東需要承擔(dān)經(jīng)營者的目標(biāo)偏離股東目標(biāo)的風(fēng)險。

對此，羅伯特歸納了三方面原因：理性的冷漠，即當(dāng)股東在投票決定對公司決策贊成與否之前，為做出理性的判斷而獲得信息的成本要大于因投票而獲得的利益；“免費搭車”問題，即在股權(quán)分散、股東各自獨立的情況下，每一個股東都希望其他股東積極行使監(jiān)督權(quán)而使自己獲利，其結(jié)果是無人行使監(jiān)督權(quán)；公平問題，即如果某些股東，尤其是大股東為利益積極行使股東權(quán)，因此獲利的將是全體股東，積極行使股東權(quán)的股東為此耗費成本，而使另外一些股東不勞而獲，這種不公平也妨礙了股東積極行使投票權(quán)。在高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)之下，委托代理成本將會大大提高，經(jīng)理人完全可以憑借自己熟悉公司內(nèi)部經(jīng)營狀況的信息優(yōu)勢進(jìn)行內(nèi)部人控制。

“內(nèi)部人控制”的公司治理模式

在公司治理的諸因素中，公司所有者與經(jīng)營者的委托代理關(guān)系最為重要。在現(xiàn)代公司制度中，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)實現(xiàn)了分離。按照信息經(jīng)濟學(xué)的定義，掌握公司信息的經(jīng)營者被稱為代理人，不掌握公司信息的所有者被稱為委托人。所有者把使用資產(chǎn)的權(quán)力委托給經(jīng)營者，經(jīng)營者作為代理人幫助所有者實現(xiàn)權(quán)益最大化的目標(biāo)。這個委托代理關(guān)系的建立需要雙方有一個契約，通過建立對經(jīng)營者的激勵約束機制而實現(xiàn)所有者的目標(biāo)。

股權(quán)分置時代，公司治理的問題在“一股獨大”上，而股改后，則可能出現(xiàn)由于股權(quán)分散而導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”。在“一股獨大”條件下，大股東出于自身財產(chǎn)權(quán)力和利益最大化的考慮，會積極對經(jīng)營者加以監(jiān)督和約束，而其他小股東則可

以“搭便車”?！耙还瑟毚蟆彪m然存在損壞中小股東利益的可能性，但同時也可以有效地監(jiān)督經(jīng)營者，從而實現(xiàn)委托代理關(guān)系的平衡。而在股改后，大股東可能面臨著主動性的股權(quán)變現(xiàn)和被動性的股權(quán)被收購的可能。兩種結(jié)果都會導(dǎo)致公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，而最終出現(xiàn)股權(quán)分散的局面。在股權(quán)分散條件下，公司所有者可能無法實現(xiàn)對經(jīng)營者的有效監(jiān)督，其原因既可能是股

東之間無法達(dá)成共識，也可能是股東之間存在著彼此依賴而有意“搭車”的心態(tài)。這些可能性所產(chǎn)生的最終結(jié)果是，真正控制公司的人不是所有者，而是掌握公司信息的經(jīng)營者，即公司的“內(nèi)部人”控制公司?！皟?nèi)部人控制”會讓公司追求經(jīng)營者的短期利益，而忽視甚至損害所有者的長遠(yuǎn)利益，進(jìn)而打擊資本市場投資者的信心。

大股東的利益侵占加劇

大股東與中小股東之間通常存在兩種不同的效應(yīng)：一是利益一致效應(yīng)；二是利益侵占效應(yīng)。一方面，如jeen和meckling(1976)所指出的，大股東由于持股較多，其利益與公司利益更加密切，此時其不當(dāng)行為所造成的企業(yè)損失，大部分由其自身承擔(dān)，因此決策行為會更加謹(jǐn)慎。此時無論是從管理角度還是監(jiān)督角度，大股東的行為都與公司的利益相一致；另一方面，shleifer和vishny(1997)和laporta等人(1999)的研究則表明，當(dāng)大股東掌握的控制權(quán)大幅超過其對公司現(xiàn)金流量請求權(quán)時，大股東將會有強烈的動機去追求自身效用最大化，從而侵占小股東的利益，例如配發(fā)優(yōu)惠股利給自己、轉(zhuǎn)移公司利潤、資產(chǎn)等。claee等(1999)對東亞九國的2658家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值的研究表明，大股東控制權(quán)愈高，公司市場價值愈低，特別是現(xiàn)金流請求權(quán)很低而控制權(quán)較高時，公司市場價值愈低，大股東對小股東的侵占(expropriation)越嚴(yán)重。

股改后由于信息不對稱的問題使得中小股東仍然處于不利狀態(tài)，股改前股權(quán)集中度較高的企業(yè)仍然存在大股東控制權(quán)過高的情況，大股東和管理層對公司擁有絕對的信息優(yōu)勢，特別是股權(quán)分置改革之后大股東也將更為關(guān)注二級市場的股價情況，更有動力去推高股價獲取收益，如果利用其控制權(quán)與二級市場配合炒作，仍然可能出現(xiàn)證券市場發(fā)展不規(guī)范時期的惡性事件，此時對中小股東的損害有可能更大。

綜上所述，股改推動了公司治理的完善，但股改后的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化對公司治理帶來了中小股東放棄公司控制權(quán)、“內(nèi)部人控制”以及大股東對中小股東的利益侵害三個負(fù)面影響，需要理論及實踐界積極尋找解決途徑。

參考文獻(xiàn)：

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4.尹中立.中國股市癥結(jié)并非“全流通”.銀行家，2005（4）

第四篇：中小股東權(quán)益保護(hù)

中小股東權(quán)益保護(hù)

隨著股份有限公司的發(fā)展，股份的持有越來越分散，中小股東的隊伍越來越龐大，他們對股份公司的發(fā)展以及整個社會政治經(jīng)濟的影響越來越大。復(fù)瑛哲認(rèn)為，對廣大中小股東利益的侵害，不但挫傷他們投資的積極性，影響資本市場，而且會造成社會秩序的動蕩，最終影響到公司制度的基石。

隨著西方不斷深化的公司治理結(jié)構(gòu)運動，越來越多的學(xué)者掀起了一種新型的“股東權(quán)本位”思潮，目的是實現(xiàn)被歪曲和神話了的“股東民主”理論。對股東權(quán)利尤其是中小股東權(quán)利的保護(hù)重新受到重視，成為公司制改革以來衡量一個公司管理層經(jīng)營業(yè)績好壞與否的標(biāo)志。復(fù)瑛哲認(rèn)為，以法律的強力實現(xiàn)對中小股東權(quán)利的保護(hù)，不僅在過去、在現(xiàn)在和將來仍將是必要的和必不可缺少的。主要體現(xiàn)在：

1、健全公司內(nèi)部民主制度

公司制度的創(chuàng)設(shè)曾被譽為超過了蒸汽機和電力的發(fā)明，它為社會迅速募集資金進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)提供了法律上的實現(xiàn)方式，滿足了廣大投資者以有限責(zé)任獲取最大利益的需求。但客觀上說，公司作為股東獲取利益的“工具”，其自身并不能產(chǎn)生效益，而是公司內(nèi)部的各項制度的有效運作，更有利于實現(xiàn)股東利益的最大化。公司內(nèi)部民主制度是公司各項制度的核心，包括股東民主制度和內(nèi)部職工民主制度。其中股東民主制度體現(xiàn)在兩個方面：一是持有股份占少數(shù)的中小股東和少數(shù)股東服從持有股份占多數(shù)的大股東或大多

數(shù)股東的資本多數(shù)決原則；二是大股東或多數(shù)股東不得欺詐中小股

東或少數(shù)股東的誠信原則。資本多數(shù)決原則在過去公司的運作中已

經(jīng)得到了徹底的貫徹，大股東不得欺詐中小股東的誠信原則卻常常

被大股東或其操縱的股東大會或董事會所歪曲和濫用。復(fù)瑛哲認(rèn)

為，只有健全中小股東權(quán)益保護(hù)機制，公司內(nèi)部民主制度才能得到

健全，使股東民主不僅僅是股份制公司內(nèi)部的一個“神話傳說”。

2、實現(xiàn)股份公司制健康發(fā)展

隨著股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的日益多元化，中小股東的投資因多以

現(xiàn)金出資，成為公司持續(xù)發(fā)展的重要資金來源，中小股東也成為日

益壯大的一個群體。中小股東在將手中的血汗錢交出后，擁有對公

司合理使用并得到相應(yīng)回報的期待權(quán)。然而大股東和其控制的公司

管理層為謀自己的私利，憑借手中的表決權(quán)優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，濫用

資本多數(shù)決原則，嚴(yán)重?fù)p害公司及中小股東的利益，使廣大小股東

合理的投資期待落空，嚴(yán)重挫傷其投資熱情。中小股東由于股少言

輕，勢單力薄，加之其利益保障制度不健全，往往忍氣吞聲，或者

被迫接受不公正待遇，或者選擇“用腳投票”，退出公司，無奈走

人。結(jié)果將形成股份公司制發(fā)展的惡性循環(huán)，動搖其發(fā)展根基，近

幾年西方國家頻頻報出的公司丑聞已經(jīng)說明了這一點。所以復(fù)瑛哲

認(rèn)為，只有加強對中小股東的保護(hù)力度，才能使股份公司制度走上

健康有序的發(fā)展道路。

3、促進(jìn)公司法現(xiàn)代化進(jìn)程

與傳統(tǒng)公司法相比，現(xiàn)代公司法無論是英美法系國家還是大陸

法系國家，都在理論和實踐中貫徹了平等公平的政治理念，對中小

股東的權(quán)利給予了特別的保護(hù)，積累了許多成功的經(jīng)驗，不僅僅強

調(diào)形式上的平等，更注重實質(zhì)上的平等。不僅強調(diào)公司的運作效率，更關(guān)注股東間的公平正義，關(guān)注公司的社會責(zé)任，對中小股東的保

護(hù)方式日益呈現(xiàn)出多樣性，其救濟救濟方式也更加靈活。尤其是80

年代以來，股東價值論在英美國家出現(xiàn)了強化的趨勢，并進(jìn)一步蔓

延到歐洲大陸和日本。所以復(fù)瑛哲認(rèn)為，關(guān)注股東利益不僅僅體現(xiàn)

在關(guān)注股東的整體利益，尤其要關(guān)注處于弱勢地位的中小股東的權(quán)

益，這不僅僅體現(xiàn)了經(jīng)濟上的平等，更深遠(yuǎn)的意義在于促進(jìn)社會政

治法律等意識形態(tài)層面的平等思想，促進(jìn)公司法的現(xiàn)代化進(jìn)程。

演講稿

尊敬的老師們，同學(xué)們下午好：

我是來自10級經(jīng)濟學(xué)（2）班的學(xué)習(xí)委，我叫張盼盼，很

榮幸有這次機會和大家一起交流擔(dān)任學(xué)習(xí)委員這一職務(wù)的經(jīng)驗。

轉(zhuǎn)眼間大學(xué)生活已經(jīng)過了一年多，在這一年多的時間里，我一直擔(dān)任著學(xué)習(xí)委員這一職務(wù)?；赝@一年多，自己走過的路，留

下的或深或淺的足跡，不僅充滿了歡愉，也充滿了淡淡的苦澀。一年

多的工作，讓我學(xué)到了很多很多，下面將自己的工作經(jīng)驗和大家一起

分享。

學(xué)習(xí)委員是班上的一個重要職位，在我當(dāng)初當(dāng)上它的時

候，我就在想一定不要辜負(fù)老師及同學(xué)們我的信任和支持，一定要把

工作做好。要認(rèn)真負(fù)責(zé)，態(tài)度踏實，要有一定的組織，領(lǐng)導(dǎo)，執(zhí)行能

力，并且做事情要公平，公正，公開，積極落實學(xué)校學(xué)院的具體工作。

作為一名合格的學(xué)習(xí)委員，要收集學(xué)生對老師的意見和老師的教學(xué)動

態(tài)。在很多情況下，老師無法和那么多學(xué)生直接打交道，很多老師也

無暇顧及那么多的學(xué)生，特別是大家剛進(jìn)入大學(xué)，很多人一時還不適

應(yīng)老師的教學(xué)模式。學(xué)習(xí)委員是老師與學(xué)生之間溝通的一個橋梁，學(xué)習(xí)委員要及時地向老師提出同學(xué)們的建議和疑問，熟悉老師對學(xué)生的基本要求。再次，學(xué)習(xí)委員在學(xué)習(xí)上要做好模范帶頭作用，要有優(yōu)異的成績，當(dāng)同學(xué)們向我提出問題時，基本上給同學(xué)一個正確的回復(fù)。

總之，在一學(xué)年的工作之中，我懂得如何落實各項工作，如何

和班委有效地分工合作，如何和同學(xué)溝通交流并且提高大家的學(xué)習(xí)積

極性。當(dāng)然，我的工作還存在著很多不足之處。比日：有的時候得不

到同學(xué)們的響應(yīng)，同學(xué)們不積極主動支持我的工作；在收集同學(xué)們對

自己工作意見方面做得不夠，有些事情做錯了，沒有周圍同學(xué)的提醒，自己也沒有發(fā)覺等等。最嚴(yán)重的一次是，我沒有把英語四六級報名的時間，地點通知到位，導(dǎo)致我們班有4名同學(xué)錯過報名的時間。這次

事使我懂得了做事要腳踏實地，不能馬虎。

在這次的交流會中，我希望大家可以從中吸取一些好的經(jīng)

驗，帶動本班級的學(xué)習(xí)風(fēng)氣，同時也相信大家在大學(xué)畢業(yè)后找到好的工作。謝謝大家！

第五篇：股權(quán)分置改革中如何保護(hù)中小股東利益

財務(wù)管理專題課程論文

姓名：XXX

學(xué)號：

班級：XXXXXXXXXX班

股權(quán)分置改革中如何保護(hù)中小股東利益

摘要：在A股市場的上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”(非流通股與社會公眾股)，這兩類股票形成了“不同股不同價不同權(quán)”的市場制度和結(jié)構(gòu)。非流通股股東持股比例較高，約為三分之二，并且通常處于控股地位，容易產(chǎn)生“一股獨大”甚至“一股獨霸”現(xiàn)象，使流通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益受到損害。少數(shù)股東的利益總是暴露在控制股東的強權(quán)之下，隨時有可能受到控制股東根據(jù)自身的經(jīng)濟利益所作出的決策以及其它不正當(dāng)交易的侵害。

但在保護(hù)中小股東的相關(guān)制度、權(quán)利救濟等方面仍有許多不足，政府仍需進(jìn)一步完善，真正形成切實有效的法律保護(hù)機制。

關(guān)鍵詞：中小股東權(quán)益；股權(quán)結(jié)構(gòu)；法律保護(hù)機制

一、中小股東利益受侵害的原因

2011年5月16日，海通證券的股東大會如期舉行。會上幾名情緒激動的小股東拋出一連串的質(zhì)疑，對低迷的股價以及公司業(yè)績表達(dá)不滿，幾乎大鬧股東大會。原第一大股東上實集團在股東大會前夕的大筆減持是為導(dǎo)火索。盡管有諸多不滿，海通證券股東大會上的22項審議議案，最后均以96%以上的贊成比例順利通過。正因為小股東持股少，投票權(quán)就少，大股東減持造成的股價下滑后果由無辜的小股東承擔(dān)。通過這個例子來分析更深層次的原因。

1、政府部門監(jiān)管不力。針對上述事件，我覺得證監(jiān)會應(yīng)事先通告海通證券大股東減持的通告，而不是事后反應(yīng)，而且小股東利益受損卻無處申辯。我國的證券監(jiān)管體制存在著許多缺陷，監(jiān)管層次還不完善，還沒有形成監(jiān)管機構(gòu)、證券業(yè)自律及社會輿論等多層次的、完備的監(jiān)督體系，對于控股股東侵害中小股東利益的行為，無法及時進(jìn)行監(jiān)管和制止；監(jiān)管缺乏透明度，即中小股東事先很難預(yù)測股市政策變動的情況，從而形成難以估量的系統(tǒng)性風(fēng)險。這也是小股東大鬧海通證券的主要原因。

2、不合理的信息披露。就這個例子來說，我覺得正確的做法應(yīng)該是這樣的：大股東減持之前應(yīng)該事先通告，讓小股東有時間做出自己的決定。上實集團作為大股東是證券的出售方和市場信息源，在一級市場的交易中擁有幾乎完全的信息。但廣大中小股東作為投資者是證券的購買方，擁有的信息主要來源于發(fā)行者對外公開的各種資料和報告。因此，公開的信息在其真實性、完整性、及時性等方面均不足以使中小股東做出正確的判斷，很容易導(dǎo)致中小股東這一信息弱勢方交易決策失誤，或者控股股東這一信息優(yōu)勢方做出不利于信息弱勢方的不良選擇。

3、中國中小投資者眾多。中國股市中80％的投資者為自然人投資者，也叫散戶，極度缺乏能夠制約控股股東違規(guī)和侵害行為的專業(yè)投資機構(gòu)

4、不完善的審計制度。最近一些在美國上市的中資公司股票價格暴跌，部分中資公司在近幾個月內(nèi)承認(rèn)存在會計問題，美國券商集體封殺予以反應(yīng)。這充分說明中國的審計存在著巨大的問題。

二、中小股東權(quán)益保護(hù)的意義

這首先說到中小股東的作用。中小股東的存在，有利于鼓勵投資、聚集資金、加快經(jīng)濟的發(fā)展，它強化了大股東的地位和責(zé)任，減少大股東的投資風(fēng)險，對提高公司的運行效率和決策具有重要的作用。但在公司中大股東和中小股東之間的博弈中，幾乎都是大股東在侵害中小股東的情況。

中小股東利益受侵害主要來源兩個方面：第一，不稱職的管理層造成的損害，這種損害是所有股東都要承受的，少數(shù)股東當(dāng)然也會受其害；第二，大股東利用控制地位損害中小股東的利益而增加自身的利益。例如海通證券的例子就屬于第二種。

保護(hù)中小股東權(quán)益已經(jīng)十分必要，從國外的立法趨勢上看，越來越多的國家開始加強中小股東權(quán)益的保護(hù)，有關(guān)中小股東權(quán)益保護(hù)的相關(guān)制度和立法也日益完善。

三、保護(hù)中小股東利益應(yīng)采取的措施

1、完善法律制度

法律是尋求中小股東利益保護(hù)的根本。從目前來看，現(xiàn)有法律對保護(hù)中小股東利益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要從多方面對法律進(jìn)行補充和完善。應(yīng)該把保護(hù)中小股東利益用法律條款明確表述，使中小股東的利益保護(hù)可以依法進(jìn)行。

措施：一加強法律可操作性，盡快完善各項法律詳細(xì)的實施細(xì)則，例如有關(guān)重大經(jīng)營信息披露和重大關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定與責(zé)任要有更加細(xì)致的實施細(xì)則；二是要加強違法違規(guī)行為的法律責(zé)任追究。三是完善審計法律制度，嚴(yán)格要求，打造中國企業(yè)的信譽

2、實施股權(quán)分置，加大流通股比例

適當(dāng)分散一股獨大不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使大股東不能靠高投票權(quán)來一意孤行，損害中小股東的利益，通過股改的方式，減持國有股，并逐步上市流通，新股發(fā)行應(yīng)加大流通股的比例。目前，股改正轟轟烈烈進(jìn)行，相信一股獨大的局面將有所改善。

3、完善獨立董事制度

2008年金融危機以后，世界各國加緊實施了獨立董事制度。獨立董事的職權(quán)與一般董事相同，他不但可通過客觀行使董事職權(quán)的方式來監(jiān)督公司的運作，并且可透過其積極的參與各種委員會運作來影響公司的決策與經(jīng)營。獨立董事在上市公司中的引入，在很大程度上是為了保護(hù)中小股東的利益。

4、培育和規(guī)范發(fā)展機構(gòu)投資者

注重發(fā)展基金這類機構(gòu)投資者，積小成大，力往一處使。這樣可以有效制約大股東，保護(hù)中小股東利益。

5、中小股東積極維護(hù)自身利益

中小股東積極參與對自己利益的保護(hù)，主動維護(hù)自身的權(quán)益非常關(guān)鍵。特別要學(xué)會用法律的手段來保護(hù)自己的利益。

6、加強對管理層的監(jiān)管

增加中小股東在董事會中的代表人數(shù)，增加獨立董事在董事會中的比例，要讓債權(quán)人的利益代表進(jìn)入董事會，要明確董事會成員的民事責(zé)任。

參考文獻(xiàn)：

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