第一篇：1990-2014我國財政貨幣政策總結(jié)分析

1990-2014年我國財政政策貨幣政策總結(jié)分析

財政政策與貨幣政策是政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要手段，1990年以來貨幣政策與財政政策組合的方式大致經(jīng)歷了以下幾個階段。

第一階段（1990-1997年）“雙緊”財政政策與貨幣政策。

這一階段宏觀經(jīng)濟(jì)政策的方向為刺激經(jīng)濟(jì)增長，央行在1990年下調(diào)存貸款利率，擴(kuò)大貨幣供應(yīng)和信貸規(guī)模，地方和企業(yè)的積極性更是高漲，爭先恐后投入開發(fā)區(qū)的建設(shè)。經(jīng)過連續(xù)兩年的“刺激”，從1991年開始，國民經(jīng)濟(jì)從低谷中向上爬升，1992年就迅速到了高點。但與此同時，物價指數(shù)也急劇上升，1994年達(dá)到歷史最高點，其中重要的漲價因素是食品價格大幅上升。國家從1993年開始采取宏觀調(diào)控措施，當(dāng)年9月發(fā)布16條措施，主要是：嚴(yán)格控制貨幣信貸總量，強(qiáng)化固定資產(chǎn)貸款管理，規(guī)范信貸資金拆借行為，嚴(yán)格控制財政支出，壓縮社會集團(tuán)購買力，嚴(yán)格控制稅收減免，加強(qiáng)稅收征管，堅決制止亂收費(fèi)行為。1994年，各項措施都更為嚴(yán)厲，并且對部分產(chǎn)品實行直接的價格管制。1995年，又兩次提高貸款利率。緊縮在1996年之后取得了明顯效果，物價指數(shù)下降；GDP增長率也有所下降，但仍然保持在10％左右的高位，到1996年底，通貨膨脹得到控制，國民經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)“軟著陸”。實踐證明，這次調(diào)控是正確和成功的，不僅有力地控制了通貨膨脹，通貨膨脹率從 1993年的 13.2%和 1994 年的 21.7%，回落到 1995 年的 14.8%、1996 年的 6.1%和 1997年的 0.8%。而且經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持較高速度增長，國民經(jīng)濟(jì)實力不斷增強(qiáng)。1993—1996 年的經(jīng)濟(jì)增長率分別為 13.5%、12.6%、10.5%、9.6%，有效地實現(xiàn)了穩(wěn)定增長目標(biāo)，同時經(jīng)濟(jì)振蕩幅度很小，國民經(jīng)濟(jì)總量趨于平穩(wěn),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步改善，宏觀調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)基本實現(xiàn)。

第二階段（1998-2004年）“雙松”的財政政策與貨幣政策

1997 年東南亞金融危機(jī)，1998 年特大洪澇災(zāi)害，體制轉(zhuǎn)軌和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，國內(nèi)商品供求由賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場，物質(zhì)產(chǎn)品相對過剩，物價水平持續(xù)下跌，出現(xiàn)了明顯的通貨緊縮。因此，1998年開始實施的擴(kuò)張性的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策，其著力點在于擴(kuò)大內(nèi)需，治理通貨緊縮，防范金融風(fēng)險，擺脫經(jīng)濟(jì)蕭條，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和努力降低失業(yè)率，實現(xiàn)充分就業(yè)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。在貨幣政策方面，表現(xiàn)為增加貸款規(guī)模，放寬貸款方向，下調(diào)存款利率，降低存款準(zhǔn)備金，取消貸款限額控制，降低法定存款準(zhǔn)備率，連續(xù)5次下調(diào)存貸款利率，逐步擴(kuò)大公開市場業(yè)務(wù)，改革存款準(zhǔn)備金制度，擴(kuò)大對中小企業(yè)貸款利率的浮動幅度等各種手段的協(xié)調(diào)配合。在財政政策方面，大力發(fā)行國債；大規(guī)模地增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；擴(kuò)大政府采購規(guī)模和投資力度；大幅度提高職工的工資，開征儲蓄存款利息所得稅；擴(kuò)大轉(zhuǎn)移支付；實施財政赤字政策。經(jīng)過 5 年左右的宏觀調(diào)控，我國經(jīng)濟(jì)增速由 1998 年的 7.8%逐步而波動式地提高到2002 年的 9.1%；而居民消費(fèi)價格指數(shù)保持在 1998 的-0.8%水平變化不大，直到 2003年才擺脫價格負(fù)增長局面上升到 1.2%；阻止了經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑，我國經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入新一經(jīng)濟(jì)周期上升階段。

第三階段（2004-2007）雙“穩(wěn)健”的財政政策與貨幣政策。前一階段我國政府實行雙松政策使國民經(jīng)濟(jì)擺脫了通貨緊縮的陰影，取得了巨大的發(fā)展，但在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面也產(chǎn)生了新的矛盾和問題，主要是結(jié)構(gòu)性失衡，即經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，社會分配差距有拉大傾向，經(jīng)濟(jì)粗放式增長，市場經(jīng)濟(jì)體制改革尚需進(jìn)一步深化。積極財政政策以刺激投資為主，直接結(jié)果就是投資增長過快，消費(fèi)物價指數(shù)屢創(chuàng)新高，房地產(chǎn)和資產(chǎn)價格上漲過快，經(jīng)濟(jì)過熱，出現(xiàn)通貨膨脹。為了防止經(jīng)濟(jì)過熱進(jìn)一步加劇，中央黨中央、國務(wù)院于2004年12月3-5日在北京召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中，提出實行“穩(wěn)健的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，主要措施是多次上調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金，縮減長期國債規(guī)模和中央財政赤字，改革出口退稅制度，減少部分商品出口退稅率等。雙穩(wěn)健政策成為宏觀調(diào)控的主基調(diào)，將主導(dǎo)“十一五”規(guī)劃期間至今后一個較長時期的經(jīng)濟(jì)走向，并確保國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速健康發(fā)展。

第四階段（2008年-2010）“雙松”的財政政策與貨幣政策

2008年以來的財政政策與貨幣政策其實經(jīng)歷了一個轉(zhuǎn)變過程。2008年全球金融危機(jī)發(fā)生以后，宏觀經(jīng)濟(jì)政策向全面寬松轉(zhuǎn)變。這其中包括：4萬億財政支出、降息、降低住房首次貸款比例等等。2008年以來宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)變的本意是刺激總需求、防止經(jīng)濟(jì)全面下滑。實際政策執(zhí)行的結(jié)果，2009年第二季度，我國經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇，在房價產(chǎn)市場迅速升溫的影響和帶動下，我國物價指數(shù)也一路攀升。房價在經(jīng)歷了短暫的下跌之后，于2009年年中恢復(fù)上漲態(tài)勢，而且2009年和2010年兩年，北京、上海等一線城市房地產(chǎn)價格在迅速恢復(fù)2008年以前水平的情況下，開始了新一輪上漲。2010年，國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)實際上已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，由過度寬松轉(zhuǎn)向適度寬松，主要表現(xiàn)是：國家數(shù)次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，2010年下半年，存款準(zhǔn)備金率接近歷史最高點；同時為了改變負(fù)利率的狀況，分幾次上調(diào)了存貸款利率，但是由于上調(diào)幅度過小，利率依然為負(fù)。

第五階段（2011年至今）雙“穩(wěn)健”的財政政策與貨幣政策

中國經(jīng)濟(jì)走出2008年下半年以來的經(jīng)濟(jì)危機(jī)困境之后，希望通過貨幣政策轉(zhuǎn)變，來轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來尋找新的、持久的經(jīng)濟(jì)增長動力。也就是說，政府希望為中國經(jīng)濟(jì)重新尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點，控制物價水平再上漲、有效地管理通貨膨脹預(yù)期、遏制資產(chǎn)價格快速上升。這幾年通過下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貸款基準(zhǔn)利率等政策，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的良好態(tài)勢，消費(fèi)需求穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資較快增長，物價漲幅總體回落，就業(yè)形勢基本穩(wěn)定，消費(fèi)平穩(wěn)增長，投資增長較快，進(jìn)出口結(jié)構(gòu)化，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)再獲豐收，工業(yè)生產(chǎn)增速穩(wěn)回升。

第二篇：我國貨幣政策有效性的分析

關(guān)于我國貨幣政策有效性的分析

金融數(shù)學(xué)10本黃小聽17

摘要：貨幣在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，且貨幣政策已成為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的主要政策。在對“中國貨幣政策有效性”的分析中，我們可以發(fā)現(xiàn)中國貨幣政策的優(yōu)缺點，從而給出提高貨幣政策有效性的意見與建議。

關(guān)鍵詞：我國；貨幣政策；有效性；金融；建議

一 有關(guān)概念的界定

貨幣政策有效性是指貨幣政策能否有效影響產(chǎn)出等真實經(jīng)濟(jì)變量。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項措施。主要包括信貸政策、利率政策和外匯政策。貨幣供給的內(nèi)生性是指貨幣供給作為非獨(dú)立的內(nèi)生變量，被動受制于客觀經(jīng)濟(jì)過程，而貨幣當(dāng)局并不能有效地控制其變動。貨幣替代是指國內(nèi)居民為了回避風(fēng)險或追逐高利，會將本幣換為外幣或?qū)⑼鈳盘鎿Q為本幣。外幣本幣化是指在宏觀緊縮條件下，不能從國內(nèi)獲取足夠人民幣資金的企業(yè)通過資本流入在國內(nèi)結(jié)匯換取人民幣。

二 關(guān)于我國貨幣政策的有效性

貨幣在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，且貨幣政策已成為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的主要政策。關(guān)于貨幣政策有效性問題的論述，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家主要集中在貨幣的“中性”與“非中性”上。其中比較具有代表性的有凱恩斯主義理論、貨幣主義理論和理性預(yù)期學(xué)派理論。現(xiàn)在主要談?wù)撐覈泿耪叩挠行裕?/p>

（1）傳統(tǒng)凱恩斯主義理論認(rèn)為，貨幣在短期和長期都是非中性的。實證研究表明，中央銀行運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率和中央銀行貸款等貨幣政策工具可調(diào)節(jié)貨幣供給量，并通過貨幣供給量的改變來調(diào)節(jié)國內(nèi)生產(chǎn)總值和物價的變化，以實現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征和貨幣政策調(diào)控機(jī)制發(fā)生較大變化，因此，將時間序列數(shù)據(jù)以1997年為界分為前期和后期。通過比較發(fā)現(xiàn)，在后期，貨幣政策工具對貨幣供給量作用的時滯縮短，且利率工具對各層次貨幣供給量的調(diào)節(jié)作用明顯增強(qiáng)。這說明，近年來我國利率政策是有效的。同時，實證研究還揭示，貨幣供給量對國內(nèi)生產(chǎn)總值和物價的影響是顯著的。因此，貨幣政策在我國具有非中性。

（2）亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國經(jīng)濟(jì)并沒有陷入流動性陷阱，說明了我國貨幣政策具有有效性。實證研究表明，我國目前的利率水平并沒有低到不能再低的程度。并且，從我國的通貨比率和貨幣的流動性指標(biāo)來看，這兩個指標(biāo)并沒有顯著上升，而是穩(wěn)中有降，即人們的流動性需求并沒有達(dá)到完全彈性，特別是我國的實際利率對投資和儲蓄仍有相當(dāng)大的影響，說明投資的利率彈性并不等于零。因此，從

利率水平、貨幣的需求彈性和投資的利率彈性等方面來判斷，我國的貨幣政策是有效的。

（3）我國經(jīng)濟(jì)中貨幣供給量具有內(nèi)生性質(zhì)，中央銀行除了能夠在較大程度上控制再貸款、政策性貸款外，與對外經(jīng)濟(jì)活動相關(guān)的貨幣供應(yīng)及其變動已經(jīng)不能為中央銀行所控制，而是取決于經(jīng)濟(jì)增長狀況、進(jìn)出口狀況、資本流動狀況和國際市場波動。貨幣供應(yīng)越來越內(nèi)生于國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。例如，資本項目由于其趨利性和投機(jī)性較強(qiáng)，對國內(nèi)外金融市場上各經(jīng)濟(jì)變量變化的反應(yīng)靈敏，易造成短期內(nèi)大規(guī)模資本的流進(jìn)流出，導(dǎo)致匯率較大幅度的波動。國家為了維持匯率的穩(wěn)定或者國內(nèi)貨幣供求的平衡，必然會被動地在外匯市場上買入或賣出外匯,從而引起外匯儲備的變動，進(jìn)而影響國內(nèi)貨幣供給?！柏泿盘娲焙汀巴鈳疟編呕爆F(xiàn)象也是央行無法控制和預(yù)測的。經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)對外開放程度的提高，不僅從貨幣投放的渠道影響貨幣供應(yīng)，而且通過外資的配套資金等渠道影響國內(nèi)資金供求。這些配套資金是保持我國外債使用率的前提下，在某種程度上也成為中央銀行貨幣供給不能減少的一部分，這又進(jìn)一步削弱了中央銀行控制貨幣供給量的主動性?？偟膩砜?，一國與對外經(jīng)濟(jì)活動相關(guān)的貨幣供應(yīng)所占的比重越大，貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性越強(qiáng)，于是中央銀行控制貨幣供應(yīng)量的主動性就越低，現(xiàn)行貨幣供應(yīng)量指標(biāo)的穩(wěn)定性和可控性將越來越低，貨幣政策在控制貨幣供應(yīng)方面的有效性也就越低。從最近的新聞可看到，自16日起，人民幣兌美元匯率波動區(qū)間由之前的千分之五增加到百分之一。這一重大政策的出臺，標(biāo)志著人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，對我國進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制改革、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展都具有重要意義。

（4）貨幣政策在資源配置缺乏效率下的無效性。由于受計劃經(jīng)濟(jì)體制的長期影響，我國地方政府還未完全認(rèn)識到自己在市場經(jīng)濟(jì)體制下的經(jīng)濟(jì)職能，仍然較普遍地存在著直接插手企業(yè)投資決策，急于表現(xiàn)其政績的現(xiàn)象。政府又將銀行視為其下屬機(jī)構(gòu)，政府從而主導(dǎo)著投資的規(guī)模和方向，形成了政府與銀行相結(jié)合的“銀政關(guān)系”下的金融資源混合配置機(jī)制。這種有濃重的功利主義色彩的混合配置機(jī)制，既缺乏對政府行政權(quán)力的有效約束，又缺乏對企業(yè)貸款使用情況的有效監(jiān)管。當(dāng)銀行按政府意志將“意志貸款”貸出之后，特別是發(fā)放那些缺乏科學(xué)論證的項目和領(lǐng)域的貸款，致使銀行一方面是投資的高失誤率。據(jù)銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，截止2005 年第二季度，商業(yè)銀行不良貸款余額為12 759.4 億元。銀行不良貸款的形成，與政府迫使銀行更多的順從其行政指令意向發(fā)放貸款有關(guān)，而貨幣政策對此往往表現(xiàn)出無效性。

三 提高貨幣政策有效性的建議

（1）從上述分析可知，我國制約貨幣政策有效性的一個主要因素就是缺乏彈性的匯率制度。因此，要提高貨幣政策有效性，一個首要的任務(wù)就是要加快匯率制度改革，改變匯率過于固定的現(xiàn)狀，擴(kuò)大人民幣匯率的浮動區(qū)間，實行更加積極和

更有應(yīng)變能力的匯率政策。但由于我國市場體系仍不完善，完全市場化的自由浮動匯率容易受短期的市場預(yù)期影響，形成過度的匯率波動，從而對我國貿(mào)易和實體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。因此我國匯率制度改革要循序漸進(jìn)，近期仍應(yīng)該采取有管理的浮動匯率制度,逐步擴(kuò)大匯率浮動的范圍，加大匯率波動的彈性。遠(yuǎn)期來看,在我國金融市場機(jī)制完全成熟之后，則可以逐步確立完全自由的浮動匯率制度。

（2）雖然我國利率市場化在穩(wěn)步推進(jìn)，取得了一定的成效，但總體來說進(jìn)展緩慢，利率水平仍然受到政府較大的管制，利率對經(jīng)濟(jì)行為的調(diào)節(jié)效應(yīng)微弱。因此，應(yīng)加快利率市場化的進(jìn)程,使利率真正由市場決定，切實反映產(chǎn)品市場和資金市場的均衡，只有這樣才能發(fā)揮利率的市場導(dǎo)向功能。從我國實際情況和國際經(jīng)驗來看，我國利率市場化總體改革思路是：“先債券市場，后信貸市場；先外幣、后本幣；先貸款，后存款；先農(nóng)村，后城市，最終建立由市場供求關(guān)系決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場利率，使市場機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用?！痹谕菩欣适袌龌倪M(jìn)程中，最重要的是從微觀主體和宏觀環(huán)境諸多方面入手，創(chuàng)造利率市場化的條件，防范利率市場化后可能出現(xiàn)的風(fēng)險。

（3）在資本完全流動和利率、匯率水平由市場決定的條件下，利率與匯率的聯(lián)系十分密切，不適當(dāng)?shù)睦收哂锌赡軙R率穩(wěn)定產(chǎn)生不良影響，匯率政策目標(biāo)和利率政策目標(biāo)有時會產(chǎn)生沖突,這些都有可能會成為引發(fā)危機(jī)的因素。因此，我國貨幣政策調(diào)控當(dāng)局必須高度重視利率政策和匯率政策的協(xié)調(diào)，在匯率政策和利率政策配合中建立起靈活的反應(yīng)機(jī)制。在制定利率政策時，要充分考慮國際經(jīng)濟(jì)因素對本國調(diào)控的制約和本國措施對其他國家的影響,充分關(guān)注匯率、外債、外匯儲備等外向性經(jīng)濟(jì)變量，注重國家貨幣協(xié)調(diào)，注重不同國家貨幣政策的差異及其可能產(chǎn)生的溢出效應(yīng)。與此同時，在制定匯率政策時也要充分考慮匯率波動對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

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第三篇：2013財政與貨幣政策

2012年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出2013年繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。必須統(tǒng)籌處理速度、結(jié)構(gòu)、物價三者關(guān)系，特別是要把解決經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的突出矛盾和問題、有效防范經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的潛在風(fēng)險放在宏觀調(diào)控的重要位置。要深入分析經(jīng)濟(jì)發(fā)展和運(yùn)行趨勢變化，準(zhǔn)確把握宏觀調(diào)控的力度、節(jié)奏、重點。要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財政政策要繼續(xù)完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，加大民生領(lǐng)域投入，積極促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，嚴(yán)格財政收支管理，加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理。貨幣政策要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，發(fā)揮好資本市場的積極作用，有效防范和及時化解潛在金融風(fēng)險。財政政策和信貸政策都要注重加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)和配合，充分體現(xiàn)分類指導(dǎo)、有扶有控，繼續(xù)加大對“三農(nóng)”、保障性住房、社會事業(yè)等領(lǐng)域的投入，繼續(xù)支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)、科技創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、國家重大基礎(chǔ)設(shè)施在建和續(xù)建項目、企業(yè)技術(shù)改造等。要加強(qiáng)預(yù)算管理，嚴(yán)格控制“三公”等一般性財政支出。

和以往不同的是,本屆會議弱化了對于經(jīng)濟(jì)增長的數(shù)量和速度要求,著重強(qiáng)調(diào)“以提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益為中心”,“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”,取代了此前的“平穩(wěn)較快發(fā)展”,同時也提出“以更大的政治勇氣和智慧推動下一步改革”,“允許摸著石頭過河”。不過總體來看,2013年還是延續(xù)了2012年“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào),就具體宏觀調(diào)控措施而言,也基本上和去年沒有太大變化,強(qiáng)調(diào)的是平穩(wěn)過渡。

一、2013年仍將實施積極的財政政策。

1、我國的“積極”財政政策其實具有很大的彈性

2009年以來,我國一直定位于積極的財政政策,但是“積極”的程度卻是逐年遞減,以財政赤字率看,2009～2011年,我國財政赤字率分別為2.3%、1.7%和1.1%。以去年的財政收支狀況看,前11個月財政盈余4000多億元,而年初的預(yù)算是全年安排財政赤字8000億元。所以,我國的“積極”財政政策其實具有很大的彈性,如果以國際公認(rèn)的3%的財政赤字率作為積極與否的分水嶺,我國的財政政策其實還有很大的擴(kuò)張空間。

2、我國的財政支出應(yīng)該逐步向民生支出傾斜轉(zhuǎn)移

擴(kuò)張性的財政政策并不意味著重回“4萬億”的老路,在保持適度的投資增速背景下,我國的財政支出應(yīng)該逐步向民生支出傾斜轉(zhuǎn)移,2013年是財政轉(zhuǎn)型的一個良好契機(jī)。在中央政府強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量、淡化數(shù)量指標(biāo)的同時,地方政府也開始更加積極主動地承擔(dān)起了刺激投資的角色。隨著各地軌道交通項目陸續(xù)獲批,今后數(shù)年各地的軌道交通建設(shè)將漸入高潮,這將在很大程度上保證中國經(jīng)濟(jì)的投資增速。在這樣的背景下,中央政府正好可以將大量的財政支出用于民生領(lǐng)域。在我國2012年財政預(yù)算中,用于社會保障和就業(yè)的支出占同期中央財政公共支出比例約為9%,用于醫(yī)療衛(wèi)生的支出占比約為3%,無論以怎樣的標(biāo)準(zhǔn)衡量,民生領(lǐng)域的支出占比都依然偏低。

二、2013年仍將實施穩(wěn)健的貨幣政策

1、我國外匯占款開始頻現(xiàn)負(fù)增長,對于我國的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行方式帶來較大沖擊

2013年的貨幣政策依然定位于“穩(wěn)健”,和過去幾年的表述沒有任何變化,不過具體到執(zhí)行方式,2013年還是將有很大不同。2012年是我國近年來貨幣政策出現(xiàn)較大變化的一年,由于外貿(mào)順差的大幅減少,以及熱錢外流等因素影響,我國外匯占款開始頻現(xiàn)負(fù)增長,對于我國的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行方式帶來較大沖擊。外匯占款的負(fù)增長,刺激央行實施了3次降低存款準(zhǔn)備金率的操作,不過進(jìn)入2012年下半年之后,央行對于繼續(xù)降準(zhǔn)顯得異常謹(jǐn)慎,逆回購成為央行釋放流動性的主要手段,主要原因在于由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑,企業(yè)投資意愿不強(qiáng),央行擔(dān)心繼續(xù)降準(zhǔn)釋放出大量的資金無法被實體經(jīng)濟(jì)吸收,反而有可能形成滯脹的不利局面。應(yīng)該說,2012年央行對于支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和控制通脹還是做到了較好的平衡。

2013年的貨幣政策預(yù)計將會比2012年出現(xiàn)較大不同。2012年前11個月,我國進(jìn)出口總值同比增長5.8%,已經(jīng)基本上無法實現(xiàn)預(yù)定全年增長10%的目標(biāo)。在歐美經(jīng)濟(jì)體沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的背景下,2013年中國的外貿(mào)同樣不容樂觀,外匯占款仍有可能繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長,這將繼續(xù)給國內(nèi)的貨幣政策帶來沖擊。但是與2012年不同的是,2013年中國經(jīng)濟(jì)探底回升的概率加大,企業(yè)的投資意愿加強(qiáng),對于長期資金的需求將會上升,如果央行繼續(xù)沿用2012年以逆回購作為主要工具的操作方式,將無法滿足實體經(jīng)濟(jì)的資金需求。也就是說,2013年仍有繼續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率的可能,在經(jīng)過3次降準(zhǔn)后,我國的存款準(zhǔn)備金率目前仍然高達(dá)20%,還有很大的調(diào)降空間。與降準(zhǔn)相比,2013年降息的可能性不大,一方面是因為實體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始探底回升,繼續(xù)通過降息刺激企業(yè)投資的必要性已經(jīng)減弱,同時,與2012年的CPI相比,2013年的通脹水平將會有所抬頭,預(yù)計將會反彈到3%以上。我國目前一年期存款利率為3%,如果繼續(xù)降息將會重現(xiàn)負(fù)利率現(xiàn)象,而負(fù)利率往往會催生出眾多的資產(chǎn)泡沫。

對于2013年的貨幣政策,中央經(jīng)濟(jì)工作會議上提出了“擴(kuò)大社會融資總規(guī)模,保持貸款適度增加,保持人民幣匯率基本穩(wěn)定,切實降低實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資成本”。其中降低融資成本是一個并不常見的提法,常理看,降息是最直接的降低融資成本的方式,不過鑒于2013年降息的可能性并不大,因此,降低融資成本可能更多意味著將會加大培育多層次的融資渠道建設(shè),尤其是債券市場有望得到重點發(fā)展。另外,銀行利率市場化的步伐也有可能加快,通過利率的市場化競爭,也可以降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

第四篇：我國央行貨幣政策操作與效果分析.

Times Finance 71 2011年第2期下旬刊（總第436期）時 代 金 融 Times Finance NO.2，2011（CumulativetyNO.436）一．我國央行貨幣政策工具

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的主要工具有：再融資工具，包括再貸款和再貼現(xiàn)；公開市場操作，包括二級市場上的一次性交易或回購協(xié)議；公開市場類操作，即中央銀行在一級市場出售政府或中央銀行證券，類似于公開市場操作；中央銀行在外匯市場上的一次性非沖銷操作、外匯互換以及儲備要求。

（1）再融資工具。通過再融資工具中央銀行以向商業(yè)銀行提供信貸（再貸款、再貼現(xiàn)）的方式向銀行體系注入資金，提高中央銀行對存款貨幣銀行的債權(quán)，同時增加了商業(yè)銀行在中央銀行的流動資金賬戶余額。如果商業(yè)銀行以現(xiàn)金的形式接受中央銀行的部分信貸，商業(yè)銀行持有的庫存現(xiàn)金也會增加，使凈國內(nèi)資產(chǎn)、銀行儲備和基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張。

（2）公開市場操作及公開市場類操作。公開市場買入（一次性買斷交易或回購）提高了銀行儲備、凈國內(nèi)資產(chǎn)和基礎(chǔ)貨幣；公開市場賣出（一次性賣出交易或逆回購）則減少銀行儲備、凈國內(nèi)資產(chǎn)和基礎(chǔ)貨幣。公開市場類操作與公開市場操作的區(qū)別是前者發(fā)生在一級市場，而后者在二級市場上進(jìn)行。公開市場類操作可通過政府或中央銀行的證券發(fā)行進(jìn)行。票據(jù)正的凈發(fā)行（即新發(fā)行的票據(jù)的價值高于到期票據(jù)價值）提取商業(yè)銀行的流動性，負(fù)的凈發(fā)行向商業(yè)銀行注入流動性。

（3）法定準(zhǔn)備金比率。調(diào)整準(zhǔn)備金比率并不是流動性管理的有效手段。在商業(yè)銀行并不持有大規(guī)模的超額儲備的條件下，提高法定準(zhǔn)備金比率會使商業(yè)銀行資金的流動性減小，結(jié)果造成利率的提高，而對基礎(chǔ)貨幣的影響是不確定的。短期內(nèi)，盡管有高的儲備率，基礎(chǔ)貨幣有可能擴(kuò)張，但對銀行而言，不可能將資產(chǎn)負(fù)債表迅速調(diào)整。為了能夠履行更高的儲備要求，中央銀行將不得不向銀行體系提供必要的流動性資金，在短期內(nèi)增加了基礎(chǔ)貨幣。

（4）外匯操作。中央銀行在外匯市場通過銀行體系的一次性操作，影響中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方和負(fù)債方，改變銀行儲備和基礎(chǔ)貨幣水平。購買外匯會通過增加中央銀行對非居民的債權(quán)和銀行儲備，具有擴(kuò)張性效果，基礎(chǔ)貨幣上升；出售外匯則通過減少中央銀行對非居民的債權(quán)和銀行儲備，具有收縮性效果，基礎(chǔ)貨幣下降。

二、貨幣政策中介目標(biāo)與政策工具的市場化改革進(jìn)程

貨幣政策中介目標(biāo)：中央銀行在執(zhí)行貨幣政策時以貨幣政策工具首先影響利率或貨幣供給量等貨幣變量。通過這些變量的變動，中央銀行的政策工具間接地影響產(chǎn)出、就業(yè)、物價和國際收支等最終目標(biāo)變量。因此，利率或貨幣供給量等貨幣變量被稱為貨幣政策中介目標(biāo)。成為貨幣政策中介目標(biāo)的變量必須具備以下特征：（1）可測性，央行能對這些作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量加以比較精確的統(tǒng)計。（2）可控性，央行可以較有把握地將選定的中介目標(biāo)控制在確定的或預(yù)期的范圍內(nèi)。（3）相關(guān)性，作為貨幣政策中介目標(biāo)的變量與貨幣政策的最終目標(biāo)有著緊密的關(guān)聯(lián)性。貨幣政策中介目標(biāo)由貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)向利率是市場化改革的必然趨勢。

目前，我國的貨幣政策由中國人民銀行根據(jù)國家的經(jīng)濟(jì)增長計劃與宏觀調(diào)控的目標(biāo)確定貨幣供應(yīng)量和信貸控制目標(biāo)，然后，一方面通過制定綜合信貸計劃和現(xiàn)金計劃，對各金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款限額指導(dǎo)，并確定各地區(qū)現(xiàn)金投放回籠指標(biāo)；另一方面又

通過調(diào)整基礎(chǔ)貨幣間接調(diào)控利率水平，影響基礎(chǔ)貨幣供求與社會

信貸資金供求，確保貸款量和貨幣供應(yīng)量被控制在預(yù)定目標(biāo)內(nèi)?？梢钥闯?，這期間貨幣政策“雙中介”模式的選擇，在很大程度上體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的必然要求。但在實際運(yùn)用上，往往更側(cè)重于貨幣供應(yīng)量，利率只起了輔助和補(bǔ)充作用。

盡管如此，我國目前的存款利率仍有上限限制，同時貸款利率有下限限制，非市場化的利率機(jī)制制約了利率調(diào)整工具的效果。要實現(xiàn)完全意義上的利率市場化，仍需要商業(yè)銀行定價能力的提高、金融市場的完善及利率衍生品市場的發(fā)展。

三、進(jìn)一步完善中央銀行貨幣政策的思路

（1）完善經(jīng)濟(jì)金融統(tǒng)計監(jiān)測體系。宏觀經(jīng)濟(jì)金融信息收集的主要方法是統(tǒng)計，統(tǒng)計方法的準(zhǔn)確與否，統(tǒng)計指標(biāo)體系是否完善，會直接影響中央銀行對貨幣政策作用全過程的經(jīng)濟(jì)、金融變量的動態(tài)及其規(guī)律的廠解，對經(jīng)濟(jì)、金融的發(fā)展趨勢科學(xué)、全面、準(zhǔn)確的判斷、因此，完善的經(jīng)濟(jì)金融監(jiān)測統(tǒng)計體系是中央銀行實施貨幣政策決策、宏觀調(diào)控過程中重要的信息支持系統(tǒng)，必須引起高度重視。

（2）逐步實現(xiàn)調(diào)查統(tǒng)計制度的規(guī)范化、程序化和國際化。金融統(tǒng)計體系要盡量考慮國際可比性。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的潮流中，一國的金融活動越來越多地受到國際經(jīng)濟(jì)活動的影響，因此，金融統(tǒng)計體系的設(shè)計一方面要滿足本國的需要，另一方面應(yīng)充分考慮國際規(guī)范和國際可比性，以便進(jìn)行本國中資金融機(jī)構(gòu)與外資金融機(jī)構(gòu)的對比，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)與國外金融機(jī)構(gòu)的對比。要參照國際上通用的調(diào)查統(tǒng)計工作規(guī)則，對央行現(xiàn)行的調(diào)查統(tǒng)計工作規(guī)定去粗取精、取長補(bǔ)短，使央行的調(diào)查統(tǒng)計工作盡快走向規(guī)范化、程序化和國際化。

（3）建立和完善金融風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警信息體系。一是建立房地產(chǎn)信貸風(fēng)險監(jiān)測制度。二是建立對信貸投向的監(jiān)測制度。三是建立對上市公司、企業(yè)集團(tuán)的信貸風(fēng)險監(jiān)測制度。四是建立對中小企業(yè)、民營企業(yè)信貸投入的風(fēng)險監(jiān)測制度。五是建立貨幣信貸運(yùn)行專家咨詢制度。

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我國央行貨幣政策操作與效果分析 劉洲源

（西南財經(jīng)大學(xué)，四川 成都 611130）

【摘要】改革開放以來，我國中央銀行的體制一直處于改革的探索之中。與發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家相比，我國的貨幣政策工具的運(yùn)用仍存在著問題。中央銀行體制或中央銀行制度，是貨幣政策發(fā)揮作用的重要條件，好的中央銀行制度設(shè)計，有利于實現(xiàn)貨幣政策最優(yōu)化。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策工具 中介目標(biāo) 利率市場化 貨幣政策完善思路

第五篇：我國貨幣政策有效性分析及對策建議

我國貨幣政策有效性分析及對策建議

摘要：貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)間接調(diào)控的重要手段，在整個國民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控體系中居于十分重要的地位。貨幣政策目標(biāo)的選擇、決策程序的科學(xué)合理和政策工具的正確使用是貨幣政策作用有效發(fā)揮的重要前提。在本文中，力圖通過對中國貨幣政策實施的有效性進(jìn)行分析,并提出提高我國貨幣政策有效性的建議。

關(guān)鍵字：貨幣政策 有效性 利率 準(zhǔn)備金中央銀行

貨幣政策指中央銀行為實現(xiàn)既定的目標(biāo)運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)市場利率，通過市場利率變化來改變民間資本投資，影響總需求進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種方針措施。

貨幣政策有效性，就是指貨幣政策能否立足于特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，運(yùn)用特定的政策工具與政策手段選擇，通過不同的傳導(dǎo)機(jī)制，影響現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行，引導(dǎo)社會資金的合理流動，提高資源配置的有效性，順利實現(xiàn)其預(yù)定的調(diào)控目標(biāo)。中國人民銀行調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具主要有公開市場業(yè)務(wù)、法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)、利率政策等。這些工具都因我國市場經(jīng)濟(jì)體制不完善而存在著制度缺陷，致使貨幣政策不能很好地通過市場發(fā)揮應(yīng)有的作用，制約了貨幣政策效率的發(fā)揮。

一、我國貨幣政策有效性分析

（一）公開市場業(yè)務(wù)。

公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為。中央銀行可以連續(xù)地、靈活地進(jìn)行公開市場操作，自由決定債券買賣的數(shù)量、時間和方向，而且中央銀行即使有時會出現(xiàn)某些政策失誤，也可以及時得到糾正。但是，我國國債的期限結(jié)構(gòu)和持有結(jié)構(gòu)不合理使得國債缺乏足夠的操作規(guī)模，且多為中長期國債，而適用于公開市場業(yè)務(wù)操作的短期國債卻很少。所以想要通過公開市場業(yè)務(wù)達(dá)到預(yù)期的效果是有一定難度的。

(二)再貼現(xiàn)率政策

再貼現(xiàn)率是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放款利率。貼現(xiàn)率政策是中央銀行通過變動給商業(yè)銀行及其他存款機(jī)構(gòu)的貸款利率來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。貼現(xiàn)率提高，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會減少，準(zhǔn)備金從而貨幣供應(yīng)量就會減少；貼現(xiàn)率降低，商業(yè)銀行向中央銀行借款就會增加，準(zhǔn)備金從而貨幣供應(yīng)量就會增加。但是，通過貼現(xiàn)率變動來控制銀行準(zhǔn)備金的效果是有限的，并且再貼現(xiàn)率政策不是一個具有主動性的政策。而我國再貼現(xiàn)操作實行總量比例控制、期限比例控制和投向比例控制，再貼現(xiàn)所占基礎(chǔ)貨幣的比重偏低。這一操作規(guī)則在中國人民銀行對再貼現(xiàn)限額實行集中管理和統(tǒng)一調(diào)度的管制下，顯得缺少靈活性，從一定程度上制約了再貼現(xiàn)政策的活力。

(三)利率政策。

利率是影響社會貨幣供求、調(diào)節(jié)市場貨幣供給總量的一個重要指標(biāo)，利率與貨幣政策目標(biāo)具有高度的相關(guān)性。中央銀行可隨時觀察利率的動向，間接調(diào)節(jié)

市場利率。但是利率政策在我國存在以下問題：

1、雖然我國的利率市場化改革已經(jīng)取得了一定的成果，但利率沒有完全市場化，加息雖然可以回籠流動性，但還不能真正反映資金供求狀況，難以靈活有效地帶動經(jīng)濟(jì)主體行為進(jìn)行調(diào)整，對貨幣供應(yīng)量的影響非常之小。

2、貨幣市場和資本市場的不斷完善與擴(kuò)大，人們存錢的方式有了很大的改變，不單是儲蓄，資金還會向其他金融市場分流。同時，隨著居民收入的持續(xù)增加和財富的積累，消費(fèi)需求逐步升級以及提前消費(fèi)的觀念，帶動了對房地產(chǎn)和汽車的消費(fèi)，使居民更愿意采取銀行消費(fèi)貸款的行為。因此貨幣需求對利率變得不敏感且利率彈性較小，從而貨幣政策失效。

3、央行調(diào)高準(zhǔn)備金率而未采取加息，也是對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“把脈”的結(jié)果。因為，人民幣在不斷升值的同時美元連續(xù)降息，中美利差進(jìn)一步加大，國際熱錢大舉進(jìn)入中國，因此縮窄了人民幣加息的空間，制約了運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的空間。

(四)法定準(zhǔn)備金政策。

中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。此項政策是針對銀行等金融機(jī)構(gòu)的，對最終客戶的影響是間接的。但是中央銀行一般不愿輕易使用該政策，因為其作用具有一定的滯后性，并且作用十分猛烈，一旦準(zhǔn)備率變動，所有銀行的信用都必須擴(kuò)張或收縮。從歷史經(jīng)驗看，商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率都在2%以上。因此，目前商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率已相對不足。而目前大型金融機(jī)構(gòu) 20.00%和中小金融機(jī)構(gòu) 16.50%的法定存款準(zhǔn)備金率為歷年來最高，商業(yè)銀行的頭寸顯得不足，未來提高法定存款準(zhǔn)金率的空間已經(jīng)很小。

二、提高我國貨幣政策有效性的建議

根據(jù)我國近年來的貨幣政策實踐，針對當(dāng)前我國通貨膨脹壓力仍存在的現(xiàn)實，在金融體制改革過程中，應(yīng)更加有效地運(yùn)用貨幣政策，應(yīng)做好以下工作：

（一）推進(jìn)利率市場化改革。

利率體制改革是一個系統(tǒng)工程，因此，利率市場化必須統(tǒng)籌安排、科學(xué)推進(jìn)。比較一致的觀點是“先大后小，先外后內(nèi)，先貸后存，先農(nóng)村后城市，先市場后信貸”其中存貸款利率市場化是利率市場化改革的核心。在這一原則指導(dǎo)下，利率市場化要處理好以下問題：

1、精心培育市場基準(zhǔn)利率；

2、強(qiáng)化商業(yè)銀行利率定價與風(fēng)險管理機(jī)制；

3、提高居民儲蓄和消費(fèi)利率的敏感程度，使居民在面臨收支非預(yù)期性變化時，能夠通過類似渠道進(jìn)行一定程度化解。

（二）保證央行決策的獨(dú)立性。

央行是我國的貨幣當(dāng)局，負(fù)有制定和執(zhí)行貨幣政策，對金融業(yè)實施監(jiān)督管理的責(zé)任。新的貨幣政策體系明確后，央行停止了對非金融部門發(fā)放貸款，停止了對財政透支和借款，財政赤字主要通過發(fā)債解決。中國人民銀行對金融機(jī)構(gòu)的再貸款權(quán)力集中到了總行并轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊嗣胥y行總行對商業(yè)銀行總行，總行及其分支機(jī)構(gòu)的利潤留成制度已為預(yù)算制所代替。這一切都為中央銀行獨(dú)立行使職能

創(chuàng)造了條件。尤其在２００３年成立了中國銀監(jiān)會，提高了我國中央銀行的獨(dú)立性。

（三）深化國有企業(yè)改革，健全和完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的微觀基礎(chǔ)。

首先政資分開，政企分開。政企分開的前提是政資分開，政企分開的關(guān)鍵是合理界定政府的職能。其次塑造國有資本市場經(jīng)營主體。

（四）改革外匯制度，提高外匯利用效率。

首先擴(kuò)大企業(yè)支配外匯的自主權(quán)。其次減少貿(mào)易順差。再次加快引進(jìn)世界一流的技術(shù)人才。最后建立不同的外匯儲備投資組合或組建外匯管理公司來管理外匯。

總之，貨幣政策有效性是衡量一個國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策是否正確制定和有效實施的重要的概念。分析貨幣政策的有效性，然后根據(jù)我國國情制定相應(yīng)的對策，是發(fā)揮貨幣政策的有效性，進(jìn)行有效宏觀調(diào)控的關(guān)鍵。

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