第一篇：中央銀行概論：我國(guó)貨幣政策有效性

我國(guó)貨幣政策調(diào)控的有效性分析

摘 要：貨幣政策的有效性問(wèn)題是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中長(zhǎng)期爭(zhēng)論的主題。隨著我國(guó)貨幣政策的運(yùn)用，有效性問(wèn)題日益成為學(xué)者們關(guān)注的重要問(wèn)題。目前，貨幣政策已成為最受社會(huì)關(guān)注的宏觀政策，其每一次變化及未來(lái)可能的走勢(shì)，都會(huì)牽動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)，產(chǎn)生廣泛的影響。不過(guò)，在貨幣政策越來(lái)越受到關(guān)注的同時(shí)，在理論研究的層面上，關(guān)于貨幣政策有效性的爭(zhēng)論卻一直沒(méi)有停息過(guò)。對(duì)于貨幣政策調(diào)控而言，其是否具有有效性是至關(guān)重要的問(wèn)題，它在一定意義上決定了貨幣政策的調(diào)控邊界，以及貨幣政策操作的基調(diào)。貨幣政策從經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)開(kāi)始到收效過(guò)程的每個(gè)階段都有時(shí)滯，按階段來(lái)分析貨幣政策有效性問(wèn)題的產(chǎn)生，為我國(guó)貨幣政策的有效實(shí)施提供思路。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;宏觀經(jīng)濟(jì);有效性;時(shí)滯

一、當(dāng)前我國(guó)貨幣政策有效性呈減弱趨勢(shì)

2003年以來(lái)，中央銀行采取了一系列貨幣政策措施，保持貨幣信貸的平穩(wěn)增長(zhǎng)，加快金融體制的改革和金融市場(chǎng)的發(fā)展，增強(qiáng)貨幣政策在總量平衡中的作用。綜合來(lái)看，近年我國(guó)GDP年均增長(zhǎng)10%以上，CPI年均增長(zhǎng)控制在3.2%以內(nèi)，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）年均增長(zhǎng)控制在17%左右，可見(jiàn)我國(guó)貨幣政策的實(shí)施比較有效，對(duì)實(shí)際產(chǎn)出和物價(jià)變動(dòng)都具有重大影響。但是與1998年以前貨幣政策效果相比較，近年貨幣政策效果有不斷減弱趨勢(shì)，印證了在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，貨幣政策效果是非均衡的觀點(diǎn)。主要體現(xiàn)為：貨幣供應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響減弱；寬松的貨幣政策未能避免物價(jià)走低；貨幣政策促進(jìn)投資乏力；連續(xù)降息刺激消費(fèi)微效。其主要原因有以下幾點(diǎn)：

1、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問(wèn)題是結(jié)構(gòu)問(wèn)題而不是總量問(wèn)題。眾所周知，多年以來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠投資拉動(dòng)，由此帶來(lái)的重復(fù)建設(shè)不斷加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理。而貨幣政策是一項(xiàng)總量性政策，在解決總量問(wèn)題方面具有優(yōu)勢(shì)，并且一般認(rèn)為，在通貨膨脹時(shí)期實(shí)行緊縮的貨幣政策效果比較顯著，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策效果就不明顯；而解決結(jié)構(gòu)問(wèn)題，依靠貨幣政策總量擴(kuò)張往往無(wú)濟(jì)于事，需要運(yùn)用財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策加以解決。

2、貨幣供應(yīng)量的內(nèi)生性增強(qiáng)是制約貨幣政策有效性的主要因素。貨幣供應(yīng)量的內(nèi)生性主要是貨幣乘數(shù)與準(zhǔn)備率之間沒(méi)有建立起一個(gè)穩(wěn)定的函數(shù)關(guān)系，貨幣乘數(shù)出現(xiàn)不確定性，導(dǎo)致中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量控制能力有限。近年來(lái)，在我國(guó)具體表現(xiàn)為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢與實(shí)體經(jīng)濟(jì)體制的不健全之間形成一種相互牽制、相互影響的關(guān)系。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢造成國(guó)民經(jīng)濟(jì)缺乏活力，影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健全發(fā)展；而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不健全，勢(shì)必會(huì)造成貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻，儲(chǔ)蓄與投資轉(zhuǎn)化受阻，使儲(chǔ)蓄難以轉(zhuǎn)化為投資，達(dá)不到刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的。而把貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的最重要前提是貨幣供應(yīng)量是外生的，即貨幣乘數(shù)是確定的，這樣中央銀行才可以控制貨幣供應(yīng)量。如果這一前提條件得不到滿足，貨幣政策的有效性必然會(huì)受到制約。

3、貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)存在較長(zhǎng)時(shí)期的外部時(shí)滯問(wèn)題。處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變中的我國(guó)，貨幣政策作用的發(fā)揮存在較長(zhǎng)的外部時(shí)滯。當(dāng)中央銀行出臺(tái)一系列貨幣政策后，由于作為直接調(diào)控對(duì)象的金融市場(chǎng)和企業(yè)處于特殊狀況，致使貨幣政策通過(guò)利率變動(dòng)經(jīng)由投資的利率彈性產(chǎn)生效應(yīng)這一傳導(dǎo)機(jī)制，在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果。這種市場(chǎng)時(shí)滯較為客觀，它不像內(nèi)部時(shí)滯那樣可由中央銀行掌握，而是一個(gè)由社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融部門和企業(yè)部門的行為等多種因素綜合決定的復(fù)雜變量。因此，中央銀行對(duì)這段時(shí)滯很難進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的控制，以及處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期的貨幣政策因傳遞媒介行為的日漸理性，擴(kuò)張性貨幣政策不再像傳統(tǒng)的賣方市場(chǎng)條件下對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響那樣劇烈，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響也不像過(guò)去那樣直接迅速。這是我國(guó)貨幣政策在調(diào)控經(jīng)濟(jì)中效果不明顯的重要原因。

4、我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在障礙。貨幣政策作用是通過(guò)一定的傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)現(xiàn)的。實(shí)現(xiàn)有效的貨幣政策傳導(dǎo)，除了內(nèi)部金融體系對(duì)貨幣政策的準(zhǔn)確反應(yīng)外，還需要外部各種微觀主體（企業(yè)和居民）對(duì)金融變量（利率、匯率或信貸規(guī)模等）的變動(dòng)有足夠的敏感性，進(jìn)而對(duì)投資、消費(fèi)決策作出相應(yīng)的調(diào)整，最終導(dǎo)致總需求的變動(dòng)。當(dāng)前我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制在內(nèi)外部均存在障礙，主要表現(xiàn)為：國(guó)有商業(yè)銀行的商業(yè)化程度不高使傳導(dǎo)機(jī)制阻滯；企業(yè)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的特殊性使傳導(dǎo)機(jī)制被制約；利率沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化削弱了傳導(dǎo)機(jī)制的有效性；貨幣市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)的不成熟制約傳導(dǎo)機(jī)制。

5、貨幣政策操作空間有限。目前，我國(guó)的貨幣政策承受本外幣值穩(wěn)定的雙重壓力，面臨治理通貨緊縮和預(yù)防經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的兩難選擇，需要解決短期任務(wù)與長(zhǎng)期目標(biāo)的協(xié)調(diào)問(wèn)題。尤其是在國(guó)際金融危機(jī)背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)又面臨內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡和強(qiáng)烈的外部沖擊而存在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，加之央行公開(kāi)市場(chǎng)操作工具缺乏，使央行貨幣政策操作難度進(jìn)一步加大。

二、我國(guó)貨幣政策的有效性問(wèn)題的時(shí)滯性原因

1、內(nèi)部時(shí)滯中的有效性問(wèn)題。內(nèi)部時(shí)滯是指經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)后著手制定政策到實(shí)施政策所需要的時(shí)間，包括認(rèn)識(shí)時(shí)滯，決策時(shí)滯和行動(dòng)時(shí)滯。認(rèn)識(shí)時(shí)滯是在出現(xiàn)擾動(dòng)和政策制定者認(rèn)識(shí)到需要采取行動(dòng)之間所需要的一段時(shí)間。如果這種擾動(dòng)可以預(yù)測(cè)，甚至事先考慮適當(dāng)?shù)恼咝袆?dòng)，如針對(duì)季節(jié)性需求增加而增加貨幣供給。決策時(shí)滯是認(rèn)識(shí)到需要采取行動(dòng)和做出政策決定之間所需要的時(shí)間，而行動(dòng)時(shí)滯是政策決定和實(shí)施之間的間隔。一般而言，貨幣政策由央行決定，一旦認(rèn)識(shí)到需要采取政策行動(dòng)，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，準(zhǔn)備金制度或貼現(xiàn)率等政策工具幾乎可以立即付諸實(shí)施。因此貨幣政策的決策時(shí)滯和行動(dòng)時(shí)滯很短。

我國(guó)貨幣政策的決策并非由中國(guó)人民銀行自主決定，而是各個(gè)利益集團(tuán)經(jīng)多方談判、博弈達(dá)到利益均衡的結(jié)果，這種決策過(guò)程降低了中央銀行的目標(biāo)獨(dú)立性，使得中央銀行的貨幣政策目標(biāo)可能受到各方的干擾。這使得內(nèi)部時(shí)滯中的決策和行動(dòng)時(shí)滯加長(zhǎng)。我國(guó)央行自1984年開(kāi)始獨(dú)立行使貨幣政策職能，自1996年年開(kāi)始公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，在金融機(jī)構(gòu)存貸款利率尚未市場(chǎng)化（采取“命令利率”）的制度背景下，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)占比例小，不成為主要貨幣政策工具，目前貨幣政策主要通過(guò)國(guó)有商業(yè)銀行的信貸渠道傳導(dǎo)。決策過(guò)程中，已有的認(rèn)為正確的經(jīng)濟(jì)模型和相應(yīng)的參數(shù)不一定適合我國(guó)國(guó)情，貨幣政策很大程度上采取的相機(jī)抉擇和臨時(shí)性的政策措施，這降低了政策有效性。

2、外部時(shí)滯過(guò)長(zhǎng)影響貨幣政策的有效性。外部時(shí)滯是指一旦采取政策行動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響需要時(shí)間，即刻影響很小，一段時(shí)間后才會(huì)出現(xiàn)顯著影響，通常是分布時(shí)滯（distributed lag）。貨幣政策的外部時(shí)滯通常較長(zhǎng)，需要通過(guò)貨幣傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)影響實(shí)際變量。主要是因?yàn)樨泿耪咦畛踔饕怯绊懤识皇侵苯佑绊懯杖?，利率變化后?duì)投資產(chǎn)生影響還需要時(shí)間，對(duì)消費(fèi)的影響要通過(guò)對(duì)財(cái)富價(jià)值的改變來(lái)進(jìn)行。

經(jīng)濟(jì)研究者認(rèn)為我國(guó)貨幣政策的低效的主要原因之一是傳導(dǎo)機(jī)制的阻塞，央行到商業(yè)銀行、銀行到企業(yè)和個(gè)人這兩個(gè)環(huán)節(jié)存在缺陷。銀行體系對(duì)央行政策特別是利率變化不敏感，因此無(wú)法合理將利率變化傳導(dǎo)給企業(yè)及個(gè)人，導(dǎo)致政策對(duì)投資和消費(fèi)行為影響有限；銀行應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力和動(dòng)力有限，各商業(yè)銀行出現(xiàn)信貸過(guò)度集中，惜貸及信貸緊縮，中小企業(yè)貸款困難等問(wèn)題，使政策作用被弱化；國(guó)有企業(yè)不必承擔(dān)償債后果，個(gè)人信用消費(fèi)有限使得

企業(yè)和個(gè)人對(duì)資金成本缺乏敏感性，銀行到企業(yè)和個(gè)人環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)不暢；再加上央行及政府對(duì)信貸的行政影響，使得市場(chǎng)機(jī)制扭曲。傳導(dǎo)機(jī)制的阻塞延長(zhǎng)了外部時(shí)滯，抵消和弱化了貨幣政策的有效性。

三、我國(guó)貨幣政策有效性問(wèn)題的對(duì)策

綜上所述，央行貨幣政策主張、實(shí)際操作與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)互動(dòng)效應(yīng)的實(shí)效性，不僅受到政策體系外部相關(guān)因素的制約，同時(shí)也決定于貨幣政策自身決策過(guò)程中的價(jià)值取向和傳導(dǎo)效果。因此，在確定今后央行貨幣政策主張與實(shí)際操作的過(guò)程中，首先，在充分考慮貨幣政策與其他相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策的系統(tǒng)性和協(xié)調(diào)性的同時(shí)，必須堅(jiān)持貨幣政策自身高度統(tǒng)一性與靈活性的有機(jī)結(jié)合；其次，要通過(guò)合理選擇貨幣政策的中間變量，通過(guò)疏通和提高傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)效性，強(qiáng)化金融貨幣變量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量間的相關(guān)度，進(jìn)一步建立健全貨幣政策體系，充分發(fā)揮貨幣政策對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的互動(dòng)效應(yīng)。為此應(yīng)努力做好以下工作：

（一）、改善欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融結(jié)構(gòu),提高貨幣政策傳導(dǎo)效率

第一,適度增強(qiáng)傳統(tǒng)貨幣政策工具靈活性,增強(qiáng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)基層央行貫徹實(shí)施貨幣政策的效力。對(duì)地方法人金融機(jī)構(gòu)實(shí)施差別準(zhǔn)備金率時(shí),總行可規(guī)定出標(biāo)準(zhǔn)及浮動(dòng)區(qū)間,由基層據(jù)實(shí)確定并及時(shí)調(diào)整;再貼現(xiàn)的使用,可試行利率浮息制度,并授予基層一定的執(zhí)行浮動(dòng)權(quán),以區(qū)別對(duì)不同產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及企業(yè)的政策態(tài)度;改進(jìn)再貸款管理模式,完善浮息制度,拓展支農(nóng)再貸款使用范圍,只要涉農(nóng)即可,擴(kuò)大政策效應(yīng)。還應(yīng)明確界定用支農(nóng)再貸款投貸于農(nóng)戶的利率上限,或?qū)ζ溆枰再N息,明確體現(xiàn)國(guó)家支農(nóng)的政策意圖。

第二,創(chuàng)造條件,降低門檻,成立地區(qū)性商業(yè)銀行。推動(dòng)中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展,是疏通基層貨幣政策傳導(dǎo)渠道的題中應(yīng)有之義。包括給予中小金融機(jī)構(gòu)國(guó)民待遇,為其開(kāi)展和參與一些利潤(rùn)率高的業(yè)務(wù)尤其是中間業(yè)務(wù)掃除障礙,改善其結(jié)算能力和服務(wù)水平,增強(qiáng)其資產(chǎn)保全能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

第三,推動(dòng)金融市場(chǎng)建設(shè),強(qiáng)化貨幣政策傳導(dǎo)載體。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)多種方式有序地參與貨幣市場(chǎng),培育和壯大交易主體。發(fā)展票據(jù)市場(chǎng),在穩(wěn)步推進(jìn)銀行承兌匯票的同時(shí),逐步建立和完善信用評(píng)估制度和商業(yè)承兌匯票簽證、市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出等制度;推廣使用商業(yè)本票、銀行本票、大額可轉(zhuǎn)讓存單等其他票據(jù)新品種。推進(jìn)利率市場(chǎng)化,指導(dǎo)地方法人金融機(jī)構(gòu)探索建立科學(xué)的貸款利率定價(jià)機(jī)制。

第四,規(guī)范金融客體行為,提高其對(duì)貨幣政策反應(yīng)的靈敏度。首先,要通過(guò)各種渠道將相關(guān)的貨幣政策提供給當(dāng)?shù)卣?爭(zhēng)取最大理解和支持。其次,幫助中小企業(yè)建立財(cái)產(chǎn)獨(dú)立和產(chǎn)權(quán)明晰的制度,創(chuàng)造融資條件,提高融資能力。再次,積極發(fā)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù),合理設(shè)計(jì)消費(fèi)信貸制度,穩(wěn)定發(fā)展個(gè)人住房消費(fèi)貸款和汽車消費(fèi)貸款,促進(jìn)國(guó)家和生源地助學(xué)貸款的大幅度增加。

（二）、準(zhǔn)確定位,把握實(shí)施貨幣政策的著力點(diǎn)

基層央行要正確認(rèn)識(shí)自身在金融調(diào)控中的地位和作用,克服“無(wú)權(quán)作為”、“無(wú)所作為”的觀念,充分發(fā)揮其在履行貨幣政策中的“神經(jīng)末梢”作用,發(fā)揮好上傳地方金融經(jīng)濟(jì)信息,下達(dá)總行貨幣政策意圖的作用。積極做好對(duì)轄內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融運(yùn)行情況和發(fā)展趨勢(shì)的監(jiān)測(cè)分析,積極反饋貨幣政策執(zhí)行中存在的問(wèn)題與不足,積極協(xié)調(diào)地方政府與金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系,為貨幣政策在地方上的貫徹執(zhí)行找到相應(yīng)的切入點(diǎn),進(jìn)而提高貨幣政策的效力。

（三）、完善機(jī)制,增強(qiáng)實(shí)施貨幣政策的有效性

一是建立更為全面的監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)機(jī)制。在現(xiàn)有金融統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上,探索建立包括經(jīng)濟(jì)、金融和社會(huì)發(fā)展多個(gè)方面,能為分析和實(shí)施貨幣政策提供信息支撐,實(shí)現(xiàn)宏觀與區(qū)域信息相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)體系。二是建立效能的協(xié)調(diào)機(jī)制。基層央行要認(rèn)真做好與當(dāng)?shù)卣跋嚓P(guān)職能部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào),通過(guò)不同途徑與形式,構(gòu)建起常態(tài)

化的信息交流、交換和互動(dòng)平臺(tái)。三是建立科學(xué)的評(píng)價(jià)機(jī)制?；鶎友胄幸O(shè)定完備的指標(biāo)體系,對(duì)各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與貨幣信貸政策導(dǎo)向的吻合程度進(jìn)行評(píng)價(jià)反饋,以適時(shí)調(diào)節(jié)貨幣政策實(shí)施技術(shù)手段。

（四）、強(qiáng)化調(diào)研,提升實(shí)施貨幣政策水平

一是拓寬區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融分析視野。以金融統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)、信貸登記咨詢系統(tǒng)、銀行家問(wèn)卷調(diào)查系統(tǒng)、企業(yè)景氣調(diào)查系統(tǒng)等經(jīng)濟(jì)金融信息系統(tǒng)為依托,從宏觀經(jīng)濟(jì)的廣闊視野和高度去深入分析區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融的變動(dòng)情況和發(fā)展趨勢(shì)。二是建立完善區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融分析框架和指標(biāo)體系。建立包含對(duì)信貸、現(xiàn)金、房地產(chǎn)、投資、消費(fèi)以及居民收入,財(cái)政收入在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融分析體系,提高對(duì)貨幣政策執(zhí)行情況反饋的靈敏度。三是改進(jìn)分析方法和流程。要由事后統(tǒng)計(jì)分析向運(yùn)用時(shí)間序列分析法對(duì)經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè)性分析轉(zhuǎn)變,由偏重存量分析向存量與流量并重轉(zhuǎn)變,由孤立分析向縱向、橫向綜合對(duì)比分析轉(zhuǎn)變。

（五）、統(tǒng)籌兼顧,提高實(shí)施貨幣政策的針對(duì)性

一是構(gòu)筑區(qū)域性貨幣政策操作平臺(tái),適當(dāng)給予央行分支機(jī)構(gòu)二次調(diào)節(jié)的空間,采取“統(tǒng)”與“活”相結(jié)合的調(diào)控政策,根據(jù)地區(qū)、對(duì)象、條件和要求的不同,組合使用數(shù)量型和價(jià)格型工具,更貼近各地實(shí)際地實(shí)現(xiàn)信號(hào)、引導(dǎo)、標(biāo)準(zhǔn)、懲戒和激勵(lì)等的不同目標(biāo)。二是加強(qiáng)貨幣信貸政策與地方財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合。協(xié)調(diào)運(yùn)用再貼現(xiàn)、再貸款、窗口指導(dǎo)等貨幣政策工具和財(cái)政貼息、擔(dān)保、稅收減免等財(cái)政政策工具,建立利益補(bǔ)償機(jī)制,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)農(nóng)業(yè)、中小企業(yè)、技術(shù)改造、助學(xué)、增加就業(yè)等方面的貸款投入,促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和民生的改善。

（六）、改善環(huán)境,疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道

一是深化銀行體制改革,完善法人治理結(jié)構(gòu),改革信貸管理體制,完善激勵(lì)約束機(jī)制。二是加快征信體系建設(shè),完善中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)和擔(dān)保體系。三是組建區(qū)域性中小金融機(jī)構(gòu),搭建起為縣域服務(wù)的金融體系。四是完善多種保障制度,增強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的財(cái)富效應(yīng),促進(jìn)生產(chǎn)與消費(fèi)的有效銜接。

參考文獻(xiàn)：

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第二篇：中央銀行的貨幣政策

中央銀行的貨幣政策

（一）貨幣政策的定義

貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量及利率,進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。貨幣政策的主要內(nèi)容包括貨幣政策目標(biāo)和貨幣政策工具。但由于貨幣政策一經(jīng)實(shí)施，給必然涉及貨幣政策如何發(fā)生作用，如何有效地控制正確的方向，以及能否有效地影響到實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活社會(huì)中總需求與總供給的平衡問(wèn)題。因此，貨幣政策所包括的內(nèi)容實(shí)際上有五各方面，即：（1）貨幣政策目標(biāo)（2）貨幣政策工具（3）貨幣政策的作用過(guò)程（4）貨幣政策的中介指標(biāo)（5）貨幣政策的效果。

（二）貨幣政策的目標(biāo)

1、穩(wěn)定物價(jià)

穩(wěn)定物價(jià)是指一般物價(jià)水平在短期內(nèi)沒(méi)有顯著的或急劇的波動(dòng)。一般物價(jià)水平反映物價(jià)變動(dòng)一般趨勢(shì)或者平均水平的。一般物價(jià)水平相對(duì)穩(wěn)定，并不是指將物價(jià)固定在一個(gè)水平上。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)里，一般物價(jià)水平事實(shí)上成上升趨勢(shì)。穩(wěn)定物價(jià)就是指將一定時(shí)期內(nèi)的物價(jià)水平增長(zhǎng)幅度限制在一定范圍內(nèi)。一般要求

將其控制在2-3%以內(nèi)就可謂是穩(wěn)定。

2、充分就業(yè)

充分就業(yè)通常是指有能力并志愿參加工作者，都能在較合理的條件下隨時(shí)找到工作。充分就業(yè)不是100%的就業(yè)，而是把通常存在的兩種失業(yè)排斥在外：一是摩擦性失業(yè)，二是自愿性失業(yè)。根據(jù)近二十年的統(tǒng)計(jì)，失業(yè)率如果控制在4%左右，即可視為充分就業(yè)。

3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通常是指一國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的程度表示了一國(guó)的生產(chǎn)能力和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

4、國(guó)際收支平衡

國(guó)際收支平衡是指一國(guó)對(duì)他國(guó)的全部貨幣收入和貨幣支出相抵，略有順差和逆差。

（三）中央銀行的貨幣政策工具

1、存款準(zhǔn)備金政策（Deposit Reserve Policy)

存款準(zhǔn)備金政策是指在國(guó)家法律所賦予的權(quán)利范圍內(nèi)，通過(guò)規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行交存中央銀行的存款準(zhǔn)備

金率（Required Reserve Rate),控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接地調(diào)節(jié)社會(huì)貨幣供應(yīng)量。

2、再貼現(xiàn)政策（Rediscount Policy)

再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過(guò)制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣市場(chǎng)的供應(yīng)和需求，從而

調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的一種手段。

3、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)（Open Market Operation Policy)

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是指中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買近賣出有家證券的業(yè)務(wù)。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)并不是在所有國(guó)家都能開(kāi)展的，它只能在具有完善的金融市場(chǎng)和以政府債券為主的大量有價(jià)證券買賣的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家中開(kāi)展。

貨幣政策：中央銀行的經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具

發(fā)表日期：2006年8月27日出處：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道作者：夏業(yè)良【編輯錄入：李豫】

繼人民銀行提高準(zhǔn)備金率之后不久，利率的調(diào)升又成為控制流動(dòng)性過(guò)剩的措施之一。貨幣政策主要包含哪些內(nèi)容？他們的作用和影響分別有哪些？

中央銀行是“銀行的銀行”，又是監(jiān)管一國(guó)金融機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)的公共權(quán)力機(jī)構(gòu)。中央銀行向商業(yè)銀行提供服務(wù)，而不向企業(yè)和公民個(gè)人提供一般性銀行服務(wù)。中央銀行通過(guò)貨幣政策調(diào)節(jié)流通中的貨幣量，其目的是制止通貨膨脹，維持充分就業(yè)，平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)周期，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

中央銀行實(shí)施貨幣政策的具體方式常常被稱為貨幣當(dāng)局的操作程序。就美國(guó)的中央銀行--聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(簡(jiǎn)稱“聯(lián)儲(chǔ)”)來(lái)說(shuō)，聯(lián)邦基金利率是聯(lián)儲(chǔ)用來(lái)實(shí)施貨幣政策的關(guān)鍵利率。根據(jù)聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)和對(duì)經(jīng)濟(jì)的估測(cè)，由聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)為基金利率設(shè)立目標(biāo)。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)是聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)貨幣政策制定的委員會(huì)，一旦該委員會(huì)設(shè)定其政策目標(biāo)，就由紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行執(zhí)行其操作，因?yàn)樵撔凶罱咏~約市的巨大資本市場(chǎng)。中央銀行通常采用三種主要的政策工具來(lái)達(dá)到自己的調(diào)控目的，這三種政策工具分別是：法定準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)率和公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)。法定準(zhǔn)備金率要求所有存款機(jī)構(gòu)都要把存款的一個(gè)最低百分比作為準(zhǔn)備金，這個(gè)最低百分比就稱為準(zhǔn)備金率。貼現(xiàn)率是中央銀行隨時(shí)準(zhǔn)備把準(zhǔn)備金貸放給商業(yè)銀行時(shí)的利率。公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)是中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買賣政府有價(jià)債券--國(guó)庫(kù)券和債券。當(dāng)中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)時(shí)，它是與銀行或企業(yè)進(jìn)行交易，但不與政府進(jìn)行交易。

中央銀行可以通過(guò)制定名義利率目標(biāo)和控制貨幣供給來(lái)實(shí)施貨幣政策，在過(guò)去的近20年里，許多中央銀行已經(jīng)從貨幣供給操作程序轉(zhuǎn)向利率操作程序。

法定準(zhǔn)備金率

當(dāng)中央銀行提高法定準(zhǔn)備金率時(shí)，銀行必須持有更多的準(zhǔn)備金。為了增加自己的準(zhǔn)備金，銀行必須減少自己的貸款，這樣就減少了貨幣量。當(dāng)中央銀行降低法定準(zhǔn)備金率時(shí)，銀行可以少持有準(zhǔn)備金。為了減少準(zhǔn)備金，銀行增加自己的貸款，這就增加了貨幣量。當(dāng)中央銀行提高貼現(xiàn)率時(shí)，銀行必須為他們從中央銀行借貸的準(zhǔn)備金支付更高的價(jià)格。面對(duì)較高的準(zhǔn)備金成本，銀行就努力持有較少的準(zhǔn)備金。但在法定準(zhǔn)備金率既定時(shí)，銀行為了減少自己所借的準(zhǔn)備金，就必須減少貸款。因此，貨幣量就減少了。當(dāng)中央銀行降低貼現(xiàn)率時(shí)，銀行向中央銀行借貸準(zhǔn)備金時(shí)就支付較低的價(jià)格。面對(duì)較低的準(zhǔn)備金成本，銀行愿意借貸更多的準(zhǔn)備金，并增加自己的貸款，這樣貨幣量就增加了。

當(dāng)中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)中購(gòu)買有價(jià)證券時(shí)，銀行的準(zhǔn)備金增加，銀行增加自己的貸款，而且貨幣量隨之增加。當(dāng)中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)中出售有價(jià)證券時(shí)，銀行的準(zhǔn)備金減少，銀行減少自己的貸款，而且貨幣量隨之減少。公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)比其他兩種手段使用得更加頻繁，并且操作最復(fù)雜。

公開(kāi)市場(chǎng)操作

公開(kāi)市場(chǎng)活動(dòng)所引起的銀行準(zhǔn)備金變動(dòng)在經(jīng)濟(jì)中會(huì)引起連鎖反應(yīng)。首先它對(duì)貨幣量具有乘數(shù)效應(yīng)，其次它改變了利率，再次它改變了總支出和實(shí)際GDP。在美國(guó)，聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)改變非借入準(zhǔn)備金(即準(zhǔn)備金總額與借入的準(zhǔn)備金之差)的存量，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是美聯(lián)儲(chǔ)用來(lái)影響經(jīng)濟(jì)的最重要工具。

利率杠桿

假設(shè)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，中央銀行擔(dān)心出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，它就決定采取減少總需求和支出的行動(dòng)。為了達(dá)到這一目標(biāo)，中央銀行就會(huì)提高利率并限制貸款和對(duì)商品與服務(wù)的支出。中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上出售有價(jià)證券，并使銀行減少自己的貸款。銀行不斷減少自己的貸款，直到未償還的貸款存量減少到與新的較低的準(zhǔn)備金一致的水平。貨幣供給由此減少。貨幣政策往往出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，當(dāng)中央銀行減緩貨幣增長(zhǎng)速度并使利率上升時(shí)，它就減少了總需求，從而減緩了實(shí)際GDP增長(zhǎng)和通貨膨脹。當(dāng)中央銀行加快貨幣增長(zhǎng)速度并使利率降低時(shí)，它就增加了總需求，從而加快了實(shí)際GDP增長(zhǎng)和通貨膨脹?？傂枨蟮淖儎?dòng)機(jī)制包括幾種途徑。較高的利率引起消費(fèi)支出和投資減少。緊縮性的銀行信貸引起貸款減少，并且加強(qiáng)了較高利率對(duì)消費(fèi)支出和投資的影響。

較高的利率還會(huì)引起匯率的上升，這使一國(guó)的出口更為昂貴，而使進(jìn)口較為便宜。因此凈出口減少，消費(fèi)、投資和凈出口減少的共同作用使總需求減少，由此又減緩了實(shí)際GDP增長(zhǎng)率和通貨膨脹率。旨在擴(kuò)大總需求的貨幣政策變動(dòng)既可以被描述為貨幣供給增加，也可以被描述為利率降低；而旨在緊縮總需求的變動(dòng)，既可以被描述為貨幣供給減少，又可以被描述為利率提高。

事實(shí)上，并不存在著完美的貨幣政策效應(yīng)，比如說(shuō)擴(kuò)張性的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致一定的通貨膨脹，而緊縮性的貨幣政策則會(huì)導(dǎo)致一定的失業(yè)。因此，我們所看到的實(shí)際政策效應(yīng)往往是多重目標(biāo)趨向一般均衡和妥協(xié)的結(jié)果。

美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策的制定方面具有相當(dāng)大的獨(dú)立性和終裁權(quán)力，聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立的目的在于保證國(guó)家的貨幣政策供給不會(huì)落入政治家(尤其是那些任期二年的國(guó)會(huì)議員)的直接掌控之中。聯(lián)儲(chǔ)的設(shè)計(jì)者擔(dān)心對(duì)貨幣進(jìn)行政治控制會(huì)導(dǎo)致貨幣供給的劇烈波動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。

中國(guó)的中央銀行--中國(guó)人民銀行是我國(guó)貨幣政策的主要制定者和執(zhí)行者，但是其政策獨(dú)立性和決策能力仍有待于進(jìn)一步提高。近年來(lái)貨幣政策委員會(huì)從無(wú)到有，從影響力很弱到具有一定的業(yè)內(nèi)影響力，也歷經(jīng)了艱難的跋涉和重構(gòu)。而人們對(duì)中國(guó)未來(lái)的貨幣政策掌控更加成熟和富有效力也有了更高的期待和信心。

商業(yè)銀行要更多地關(guān)注國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和信貸政策，做好行業(yè)分析，指導(dǎo)貸款投向，尋求商機(jī)，謀求發(fā)展，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展受到一次能源、土地和淡水的制約，在中國(guó)全面建設(shè)小康生活的時(shí)候，國(guó)家提出了科學(xué)發(fā)展觀。產(chǎn)業(yè)政策必將向資源節(jié)約型調(diào)整，貸款投向要順應(yīng)調(diào)整，以減少未來(lái)的損失。

? 商業(yè)銀行的行業(yè)貸款分析要學(xué)會(huì)借助外力：央行的信貸政策指導(dǎo)、社會(huì)的咨詢機(jī)構(gòu)。

二、商業(yè)銀行要提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平，落實(shí)區(qū)別對(duì)待的信貸政策

（一）商業(yè)銀行提高風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和運(yùn)用經(jīng)濟(jì)資本控制風(fēng)險(xiǎn)是宏觀總量調(diào)控時(shí)完善信貸結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵

貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)需要識(shí)別和衡量風(fēng)險(xiǎn)，歷史數(shù)據(jù)的積累是重要的，這需要一個(gè)積累的過(guò)程。在經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過(guò)程中，關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策的變化，行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)和企業(yè)在行業(yè)發(fā)展中的位勢(shì)，加重這些因素在資產(chǎn)定價(jià)和經(jīng)濟(jì)資本分配中的權(quán)重可能是比較現(xiàn)實(shí)的選擇。

（二）充分利用貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，區(qū)別對(duì)待各類客戶是培育潛在客戶、開(kāi)辟銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的必然要求。

爭(zhēng)取市場(chǎng)成熟的客戶是銀行利潤(rùn)穩(wěn)定的來(lái)源，然而隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過(guò)公司債券市場(chǎng)和發(fā)行商業(yè)票據(jù)融資的比例會(huì)增長(zhǎng)，這有利于降低企業(yè)的融資成本。銀行必須在大量的中小企業(yè)中尋找潛在客戶，否則無(wú)法擺脫眾多銀行在現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)客戶中惡性競(jìng)爭(zhēng)的局面。

中小企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，是解決社會(huì)就業(yè)的重要力量。銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的要求決定了信貸資金難以在中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段介入其中。但在中小企業(yè)發(fā)展、壯大的時(shí)候，對(duì)那些符合產(chǎn)業(yè)技術(shù)要求和能創(chuàng)造市場(chǎng)需求的中小企業(yè)，銀行完全可以在貸款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的基礎(chǔ)上，在加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)輔導(dǎo)的基礎(chǔ)上給予扶植。在激烈的信貸競(jìng)爭(zhēng)中開(kāi)拓潛在市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，也是銀行自身利益所在。服務(wù)社會(huì)、回報(bào)社會(huì)是所有企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，是百年老店成功的經(jīng)驗(yàn)，也應(yīng)該是金融業(yè)的服務(wù)宗旨。

三、進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化，推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，形成固定收益產(chǎn)品收益率曲線，為貨幣政策傳導(dǎo)創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)條件。

（一）由政府債務(wù)產(chǎn)品所形成的固定收益產(chǎn)品的收益率曲線是金融產(chǎn)品定價(jià)的基準(zhǔn)，而我國(guó)目前由于國(guó)債期限結(jié)構(gòu)不完善，還不能形成完整的固定收益產(chǎn)品收益率曲線。人民銀行從2003年4月開(kāi)始發(fā)行1個(gè)月、3個(gè)月、半年、1年期的央行票據(jù)，填補(bǔ)了短期國(guó)債的空白。盡管央行票據(jù)與國(guó)債處于完全相同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，但由于國(guó)債市場(chǎng)的分割，仍難以形成完整的收益率曲線。為給金融市場(chǎng)提供定價(jià)基準(zhǔn)，我們必須改進(jìn)國(guó)債發(fā)行，從每年國(guó)債發(fā)行額管理過(guò)渡到國(guó)債發(fā)行余額管理；我們必須進(jìn)一步完善國(guó)債登記托管制度，促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的完善。

（二）進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，為金融產(chǎn)品、資金價(jià)格適應(yīng)市場(chǎng)變化創(chuàng)造條件。

2004年人民銀行在利率市場(chǎng)化方面做了許多工作。放開(kāi)了商業(yè)銀行貸款下限和存款利

率上限，但人民銀行還控制了社會(huì)的存貸款利差和一些特殊的存貸款利率。這是因?yàn)槟壳吧虡I(yè)銀行自我約束機(jī)制不完善，利差收入仍是商業(yè)銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源。利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)是中央銀行只控制基準(zhǔn)利率，把存貸款利差的控制權(quán)交給商業(yè)銀行。

? 下調(diào)超儲(chǔ)利率，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率

（三）必須推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理創(chuàng)造工具，增強(qiáng)商業(yè)銀行適應(yīng)宏觀調(diào)控的主動(dòng)性。

利率市場(chǎng)化的進(jìn)程為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債定價(jià)提供了條件，但我們還應(yīng)給商業(yè)銀行以產(chǎn)品創(chuàng)新的主動(dòng)權(quán)。我們應(yīng)加快步伐推進(jìn)商業(yè)銀行發(fā)行CD、金融債、次級(jí)債、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)的發(fā)展；促進(jìn)公司融資券和公司債的發(fā)行交易，為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理提供更多的工具。

第四章 商業(yè)銀行

§4.1商業(yè)銀行的組織制度 商業(yè)銀行，單一銀行制，分支行制，銀行持股公司制

§4.2商業(yè)銀行的業(yè)務(wù) 商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行的資金來(lái)源｛自有資本、吸收存款（活期存款、定期存款、儲(chǔ)蓄存款）、銀行借款（中央銀行借款、銀行同業(yè)拆借、國(guó)際貨幣市場(chǎng)借款、回購(gòu)協(xié)議、銀行持股公司發(fā)售的商業(yè)票據(jù)）｝，商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行的資金運(yùn)用｛現(xiàn)金資產(chǎn)、貸款、證券投資（目的在于增加收益和增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，充當(dāng)二線準(zhǔn)備）｝，商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)（匯兌業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)、代理融通業(yè)務(wù)）和表外業(yè)務(wù)（表外業(yè)務(wù)作用）

§4.3商業(yè)銀行的管理 商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的一般原則｛安全性原則（信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)）、流動(dòng)性原則、盈利性原則｝，商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理理論｛商業(yè)貸款理論（真實(shí)票據(jù)論）、轉(zhuǎn)換理論、預(yù)期收入理論、超貨幣供給理論（考綱沒(méi)有）｝，商業(yè)銀行的負(fù)債管理理論，資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論（缺口管理、資產(chǎn)負(fù)債比例管理），不良貸款，貸款的5級(jí)分類法（正常類、關(guān)注類、次級(jí)類、可疑類、損失類）

§4.4考綱上沒(méi)有的一些概念 存款性金融機(jī)構(gòu)（商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行、信用合作社、貨幣市場(chǎng)互助基金）和非存款性金融機(jī)構(gòu)（人壽保險(xiǎn)公司、財(cái)產(chǎn)與災(zāi)害保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資銀行、金融公司），交易帳戶（可轉(zhuǎn)讓提款單、股金提款單、自動(dòng)轉(zhuǎn)帳服務(wù)、貨幣市場(chǎng)存款帳戶），貸款承諾與信貸限額，買方信貸與賣方信貸，銀行信貸，備用信用證與商業(yè)信用證，金融租賃與經(jīng)營(yíng)租賃，資產(chǎn)分配原則，5/6“C”原則，資產(chǎn)負(fù)債的利率敏感性，資金缺口，期限匹配與期限不匹配，票據(jù)發(fā)行便利，利率上限與利率下限，互換交易

第三篇：我國(guó)貨幣政策有效性的分析

關(guān)于我國(guó)貨幣政策有效性的分析

金融數(shù)學(xué)10本黃小聽(tīng)17

摘要：貨幣在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，且貨幣政策已成為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的主要政策。在對(duì)“中國(guó)貨幣政策有效性”的分析中，我們可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)貨幣政策的優(yōu)缺點(diǎn)，從而給出提高貨幣政策有效性的意見(jiàn)與建議。

關(guān)鍵詞：我國(guó)；貨幣政策；有效性；金融；建議

一 有關(guān)概念的界定

貨幣政策有效性是指貨幣政策能否有效影響產(chǎn)出等真實(shí)經(jīng)濟(jì)變量。貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。主要包括信貸政策、利率政策和外匯政策。貨幣供給的內(nèi)生性是指貨幣供給作為非獨(dú)立的內(nèi)生變量，被動(dòng)受制于客觀經(jīng)濟(jì)過(guò)程，而貨幣當(dāng)局并不能有效地控制其變動(dòng)。貨幣替代是指國(guó)內(nèi)居民為了回避風(fēng)險(xiǎn)或追逐高利，會(huì)將本幣換為外幣或?qū)⑼鈳盘鎿Q為本幣。外幣本幣化是指在宏觀緊縮條件下，不能從國(guó)內(nèi)獲取足夠人民幣資金的企業(yè)通過(guò)資本流入在國(guó)內(nèi)結(jié)匯換取人民幣。

二 關(guān)于我國(guó)貨幣政策的有效性

貨幣在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，且貨幣政策已成為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的主要政策。關(guān)于貨幣政策有效性問(wèn)題的論述，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家主要集中在貨幣的“中性”與“非中性”上。其中比較具有代表性的有凱恩斯主義理論、貨幣主義理論和理性預(yù)期學(xué)派理論?，F(xiàn)在主要談?wù)撐覈?guó)貨幣政策的有效性：

（1）傳統(tǒng)凱恩斯主義理論認(rèn)為，貨幣在短期和長(zhǎng)期都是非中性的。實(shí)證研究表明，中央銀行運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率和中央銀行貸款等貨幣政策工具可調(diào)節(jié)貨幣供給量，并通過(guò)貨幣供給量的改變來(lái)調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和物價(jià)的變化，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征和貨幣政策調(diào)控機(jī)制發(fā)生較大變化，因此，將時(shí)間序列數(shù)據(jù)以1997年為界分為前期和后期。通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，在后期，貨幣政策工具對(duì)貨幣供給量作用的時(shí)滯縮短，且利率工具對(duì)各層次貨幣供給量的調(diào)節(jié)作用明顯增強(qiáng)。這說(shuō)明，近年來(lái)我國(guó)利率政策是有效的。同時(shí)，實(shí)證研究還揭示，貨幣供給量對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和物價(jià)的影響是顯著的。因此，貨幣政策在我國(guó)具有非中性。

（2）亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有陷入流動(dòng)性陷阱，說(shuō)明了我國(guó)貨幣政策具有有效性。實(shí)證研究表明，我國(guó)目前的利率水平并沒(méi)有低到不能再低的程度。并且，從我國(guó)的通貨比率和貨幣的流動(dòng)性指標(biāo)來(lái)看，這兩個(gè)指標(biāo)并沒(méi)有顯著上升，而是穩(wěn)中有降，即人們的流動(dòng)性需求并沒(méi)有達(dá)到完全彈性，特別是我國(guó)的實(shí)際利率對(duì)投資和儲(chǔ)蓄仍有相當(dāng)大的影響，說(shuō)明投資的利率彈性并不等于零。因此，從

利率水平、貨幣的需求彈性和投資的利率彈性等方面來(lái)判斷，我國(guó)的貨幣政策是有效的。

（3）我國(guó)經(jīng)濟(jì)中貨幣供給量具有內(nèi)生性質(zhì)，中央銀行除了能夠在較大程度上控制再貸款、政策性貸款外，與對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)的貨幣供應(yīng)及其變動(dòng)已經(jīng)不能為中央銀行所控制，而是取決于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況、進(jìn)出口狀況、資本流動(dòng)狀況和國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)。貨幣供應(yīng)越來(lái)越內(nèi)生于國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。例如，資本項(xiàng)目由于其趨利性和投機(jī)性較強(qiáng)，對(duì)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)上各經(jīng)濟(jì)變量變化的反應(yīng)靈敏，易造成短期內(nèi)大規(guī)模資本的流進(jìn)流出，導(dǎo)致匯率較大幅度的波動(dòng)。國(guó)家為了維持匯率的穩(wěn)定或者國(guó)內(nèi)貨幣供求的平衡，必然會(huì)被動(dòng)地在外匯市場(chǎng)上買入或賣出外匯,從而引起外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)貨幣供給?！柏泿盘娲焙汀巴鈳疟編呕爆F(xiàn)象也是央行無(wú)法控制和預(yù)測(cè)的。經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放程度的提高，不僅從貨幣投放的渠道影響貨幣供應(yīng)，而且通過(guò)外資的配套資金等渠道影響國(guó)內(nèi)資金供求。這些配套資金是保持我國(guó)外債使用率的前提下，在某種程度上也成為中央銀行貨幣供給不能減少的一部分，這又進(jìn)一步削弱了中央銀行控制貨幣供給量的主動(dòng)性?？偟膩?lái)看，一國(guó)與對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)的貨幣供應(yīng)所占的比重越大，貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性越強(qiáng)，于是中央銀行控制貨幣供應(yīng)量的主動(dòng)性就越低，現(xiàn)行貨幣供應(yīng)量指標(biāo)的穩(wěn)定性和可控性將越來(lái)越低，貨幣政策在控制貨幣供應(yīng)方面的有效性也就越低。從最近的新聞可看到，自16日起，人民幣兌美元匯率波動(dòng)區(qū)間由之前的千分之五增加到百分之一。這一重大政策的出臺(tái)，標(biāo)志著人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，對(duì)我國(guó)進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制改革、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展都具有重要意義。

（4）貨幣政策在資源配置缺乏效率下的無(wú)效性。由于受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的長(zhǎng)期影響，我國(guó)地方政府還未完全認(rèn)識(shí)到自己在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的經(jīng)濟(jì)職能，仍然較普遍地存在著直接插手企業(yè)投資決策，急于表現(xiàn)其政績(jī)的現(xiàn)象。政府又將銀行視為其下屬機(jī)構(gòu)，政府從而主導(dǎo)著投資的規(guī)模和方向，形成了政府與銀行相結(jié)合的“銀政關(guān)系”下的金融資源混合配置機(jī)制。這種有濃重的功利主義色彩的混合配置機(jī)制，既缺乏對(duì)政府行政權(quán)力的有效約束，又缺乏對(duì)企業(yè)貸款使用情況的有效監(jiān)管。當(dāng)銀行按政府意志將“意志貸款”貸出之后，特別是發(fā)放那些缺乏科學(xué)論證的項(xiàng)目和領(lǐng)域的貸款，致使銀行一方面是投資的高失誤率。據(jù)銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截止2005 年第二季度，商業(yè)銀行不良貸款余額為12 759.4 億元。銀行不良貸款的形成，與政府迫使銀行更多的順從其行政指令意向發(fā)放貸款有關(guān)，而貨幣政策對(duì)此往往表現(xiàn)出無(wú)效性。

三 提高貨幣政策有效性的建議

（1）從上述分析可知，我國(guó)制約貨幣政策有效性的一個(gè)主要因素就是缺乏彈性的匯率制度。因此，要提高貨幣政策有效性，一個(gè)首要的任務(wù)就是要加快匯率制度改革，改變匯率過(guò)于固定的現(xiàn)狀，擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，實(shí)行更加積極和

更有應(yīng)變能力的匯率政策。但由于我國(guó)市場(chǎng)體系仍不完善，完全市場(chǎng)化的自由浮動(dòng)匯率容易受短期的市場(chǎng)預(yù)期影響，形成過(guò)度的匯率波動(dòng)，從而對(duì)我國(guó)貿(mào)易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。因此我國(guó)匯率制度改革要循序漸進(jìn)，近期仍應(yīng)該采取有管理的浮動(dòng)匯率制度,逐步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)的范圍，加大匯率波動(dòng)的彈性。遠(yuǎn)期來(lái)看,在我國(guó)金融市場(chǎng)機(jī)制完全成熟之后，則可以逐步確立完全自由的浮動(dòng)匯率制度。

（2）雖然我國(guó)利率市場(chǎng)化在穩(wěn)步推進(jìn)，取得了一定的成效，但總體來(lái)說(shuō)進(jìn)展緩慢，利率水平仍然受到政府較大的管制，利率對(duì)經(jīng)濟(jì)行為的調(diào)節(jié)效應(yīng)微弱。因此，應(yīng)加快利率市場(chǎng)化的進(jìn)程,使利率真正由市場(chǎng)決定，切實(shí)反映產(chǎn)品市場(chǎng)和資金市場(chǎng)的均衡，只有這樣才能發(fā)揮利率的市場(chǎng)導(dǎo)向功能。從我國(guó)實(shí)際情況和國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我國(guó)利率市場(chǎng)化總體改革思路是：“先債券市場(chǎng)，后信貸市場(chǎng)；先外幣、后本幣；先貸款，后存款；先農(nóng)村，后城市，最終建立由市場(chǎng)供求關(guān)系決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，使市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用?！痹谕菩欣适袌?chǎng)化的進(jìn)程中，最重要的是從微觀主體和宏觀環(huán)境諸多方面入手，創(chuàng)造利率市場(chǎng)化的條件，防范利率市場(chǎng)化后可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）在資本完全流動(dòng)和利率、匯率水平由市場(chǎng)決定的條件下，利率與匯率的聯(lián)系十分密切，不適當(dāng)?shù)睦收哂锌赡軙?huì)對(duì)匯率穩(wěn)定產(chǎn)生不良影響，匯率政策目標(biāo)和利率政策目標(biāo)有時(shí)會(huì)產(chǎn)生沖突,這些都有可能會(huì)成為引發(fā)危機(jī)的因素。因此，我國(guó)貨幣政策調(diào)控當(dāng)局必須高度重視利率政策和匯率政策的協(xié)調(diào)，在匯率政策和利率政策配合中建立起靈活的反應(yīng)機(jī)制。在制定利率政策時(shí)，要充分考慮國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素對(duì)本國(guó)調(diào)控的制約和本國(guó)措施對(duì)其他國(guó)家的影響,充分關(guān)注匯率、外債、外匯儲(chǔ)備等外向性經(jīng)濟(jì)變量，注重國(guó)家貨幣協(xié)調(diào)，注重不同國(guó)家貨幣政策的差異及其可能產(chǎn)生的溢出效應(yīng)。與此同時(shí)，在制定匯率政策時(shí)也要充分考慮匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

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[5] 曹龍騏著．金融學(xué)（第三版）．

第四篇：中央銀行研究貨幣政策范文

中央銀行學(xué)論文報(bào)告

題目名稱：我國(guó)中央銀行貨幣政策工具研究

院系名稱：經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系

班級(jí)： 學(xué)號(hào)： 學(xué)生姓名： 指導(dǎo)教師：

我國(guó)中央銀行貨幣政策工具研究

一、貨幣政策工具的內(nèi)容

（一）一般性政策工具

1.存款準(zhǔn)備金政策

各國(guó)關(guān)于金融的法規(guī)中都有明確規(guī)定商業(yè)銀行必須將吸納的存款中的一部分存入中央銀行這部分資金與存款總額的比率就是存款準(zhǔn)備金率央行只要提高準(zhǔn)備金率流通中的貨幣就會(huì)減少通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)最強(qiáng)有力的工具就屬存款準(zhǔn)備金政策今年的股市從4500~5500的瘋狂到近期的4900~5100的回落都可以見(jiàn)到存款準(zhǔn)備金政策的威力從一個(gè)國(guó)家來(lái)看各個(gè)商業(yè)銀行銀行吸收的存款數(shù)額龐大總額都是以萬(wàn)億計(jì)在這樣的基數(shù)下法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)就會(huì)引起法定存款準(zhǔn)備金成百上千億的變動(dòng)通過(guò)這個(gè)工具中央銀行就能將在市場(chǎng)上流通的貨幣進(jìn)行最直接的控制中央銀行，只要小幅調(diào)整存款準(zhǔn)備金率就會(huì)對(duì)全社會(huì)貨幣流量造成巨大的影響。

2.公開(kāi)市場(chǎng)操作

它指的是中央銀行在金融市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券（如國(guó)債）的活動(dòng)央行在市場(chǎng)購(gòu)買的有價(jià)證券就會(huì)向賣出者支付貨幣這樣就增加了流通中的貨幣量運(yùn)用國(guó)債、政策性金融債券等作為交易品種主要包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)的信貸資金需求公開(kāi)市場(chǎng)操作最早出現(xiàn)在美國(guó)自1988年中國(guó)人民銀行取消對(duì)商業(yè)銀行貸款限額的控制后它已經(jīng)成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作的形式分為人民幣操作和外匯操作因?yàn)楣_(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)較小所以對(duì)于中央銀行來(lái)說(shuō)公開(kāi)市場(chǎng)操作是最方便靈活、得心應(yīng)手的工具通過(guò)與商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)在公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行交易來(lái)控制市場(chǎng)上的貨幣流通

3.再貼現(xiàn)政策

貼現(xiàn)是票據(jù)持票人在票據(jù)到票據(jù)到期之前為獲取現(xiàn)款而向銀行貼付一定利息的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。貼現(xiàn)是商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)向中央銀行作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓貼現(xiàn)是商業(yè)銀行向企業(yè)提供資金的一種方式。再貼現(xiàn)是中央銀行向商業(yè)銀行提供資金的一種方式。兩者都是以轉(zhuǎn)讓有效票據(jù)——銀行承兌匯票為前提的，它不僅影響商業(yè)銀行籌資成本，限制商業(yè)銀行的信用，控制貨幣供應(yīng)總量。而且可以按國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求有選擇地對(duì)不同種類的票據(jù)進(jìn)行融資促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整央行調(diào)整。再貼現(xiàn)率相當(dāng)于調(diào)整商業(yè)銀行的貸款成本對(duì)其信用擴(kuò)張積極性進(jìn)行影響，那么貨幣供應(yīng)量也就同時(shí)受影響進(jìn)行調(diào)整。再貼現(xiàn)工具的力度比較溫和不會(huì)猛烈沖擊市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，同時(shí)它也有不足之處，畢竟現(xiàn)在商業(yè)銀行有眾多的融資渠道，不一定非得向中央銀行求助。

（二）重要的貨幣政策工具

1、利率政策

存款準(zhǔn)備金利率指中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)交存的法定存款準(zhǔn)備金支付的利率；超額存款準(zhǔn)備金利率指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)交存的準(zhǔn)備金中超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金水平的部分支付的利率；調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率；制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍；制定相關(guān)政策對(duì)各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。

央行根據(jù)貨幣政策實(shí)施的需要適時(shí)的運(yùn)用利率工具對(duì)利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整進(jìn)而影響社會(huì)資金供求狀況利率水平也不完全由中央銀行決定在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下市場(chǎng)上資金供給和需求狀況決定了合理的利率水平目前我國(guó)利率市場(chǎng)化改革正逐步推進(jìn)作為過(guò)渡措施央行目前對(duì)存款利率實(shí)行上限管理對(duì)貸款利率實(shí)行下限管理商業(yè)銀行可以在此情況下自主決定利率水平當(dāng)央行調(diào)整基準(zhǔn)利率時(shí)商業(yè)銀行的存貸款利率也會(huì)隨之調(diào)整老百姓就能切身感受到利率的變化了2007年初以來(lái)中國(guó)人民銀行先后多次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率“利率政策的累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)”居民儲(chǔ)蓄問(wèn)卷調(diào)查顯示居民儲(chǔ)蓄意愿下降已明顯放緩在當(dāng)前的物價(jià)和利率水平下認(rèn)為“更多儲(chǔ)蓄”最合算的居民比第一、二、三季度降幅分別為5.6、4.0和0.9個(gè)百分點(diǎn)幅度明顯減小第三季度儲(chǔ)蓄存款余額下降趨勢(shì)在一定程度上得以緩解特別是近年來(lái)中國(guó)人民銀行加強(qiáng)了對(duì)利率工具的運(yùn)用利率調(diào)整逐年頻繁利率調(diào)控方式更為靈活控制機(jī)制日趨完善隨著我國(guó)的利率正在逐步向市場(chǎng)化邁進(jìn)作為貨幣政策重要手段之一的利率政策將逐步從對(duì)利率的直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化利率作為重要的經(jīng)濟(jì)杠桿在國(guó)家宏觀調(diào)控體系中將發(fā)揮更加重要的作用

2.匯率政策

匯率政策是國(guó)家政府通過(guò)金融法令的頒布、政策的規(guī)定或措施的推行把本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣比價(jià)確定或控制在適度的水平而采取的政策手段現(xiàn)在我國(guó)的匯率改革正在朝著匯率市場(chǎng)化的方向發(fā)展政府為什么要干預(yù)匯率呢這是因?yàn)閰R率政策的目的是保證國(guó)際收支平衡在物價(jià)穩(wěn)定情況下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和本國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力2007年5月21日中央銀行將人民幣兌換美元的日波動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大至0.5%這對(duì)于我國(guó)完善人民幣匯率形成機(jī)制是非常重要的一步將對(duì)促進(jìn)和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重大的影響。

3.央行的其他貨幣政策工具

我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制正處于向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的過(guò)程中在這種環(huán)境下經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)往往容易發(fā)生難以預(yù)料的變化因此央行也會(huì)審時(shí)度勢(shì)采取靈活、有效、形式多樣的其他貨幣政策工具確保貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)這些貨幣政策包括現(xiàn)金收支計(jì)劃特別存款賬戶窗口指導(dǎo)以及貨幣發(fā)行等。

二、貨幣工具在我國(guó)貨幣政策調(diào)節(jié)市場(chǎng)中的運(yùn)用

（一）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作1994年3月啟動(dòng)，人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴(kuò)大。1999年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作已成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對(duì)于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)發(fā)揮了積極的作用。目前公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商共包括40家商業(yè)銀行。這些交易商可以運(yùn)用國(guó)債、政策性金融債券等作為交易工具與中國(guó)人民銀行開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。從交易品種看，中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。其中回購(gòu)交易分為正回購(gòu)和逆回購(gòu)兩種，正回購(gòu)為中國(guó)人民銀行向一級(jí)交易商賣出有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期買回有價(jià)證券的交易行為，正回購(gòu)為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作，正回購(gòu)到期則為央行向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的操作；逆回購(gòu)為中國(guó)人民銀行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為，逆回購(gòu)為央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作，逆回購(gòu)到期則為央行從市場(chǎng)收回流動(dòng)性的操作?，F(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為央行直接從二級(jí)市場(chǎng)買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為央行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。中央銀行票據(jù)即中國(guó)人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。

（二）、票據(jù)貼現(xiàn)

1、貼現(xiàn)內(nèi)容

貼現(xiàn)是指客戶（持票人）將沒(méi)有到期的票據(jù)出賣給貼現(xiàn)銀行，以便提前取得現(xiàn)款。一般工商企業(yè)向銀行辦理的票據(jù)貼現(xiàn)就屬于這一種。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購(gòu)得的沒(méi)有到期的票據(jù)向其他商業(yè)銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)一般是商業(yè)銀行間相互拆借資金的一種方式；再貼現(xiàn)是指貼現(xiàn)銀行持未到期的已貼現(xiàn)匯票向人民銀行的貼現(xiàn)，通過(guò)轉(zhuǎn)讓匯票取得人民銀行再貸款的行為。再貼現(xiàn)是中央銀行的一種信務(wù)。

2、票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r

1998年以來(lái)，在中央銀行的推動(dòng)下，以銀行承兌匯票為主的商業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展較快。一是票據(jù)業(yè)務(wù)量穩(wěn)定增長(zhǎng)。1994~2004年，票據(jù)簽發(fā)量由640億元增加到3.4萬(wàn)億元，年均增幅約50%；金融機(jī)構(gòu)票據(jù)累計(jì)貼現(xiàn)額由470億元增加到4.5萬(wàn)億元，年均增幅約70%。2004年全國(guó)票據(jù)貼現(xiàn)余額為1.02萬(wàn)億元，占短期貸款余額的12%，簽發(fā)和貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)已經(jīng)成為企業(yè)非常重要的融資渠道。二是以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場(chǎng)已經(jīng)形成了一定的規(guī)模，上海、廣州、南京、深圳、武漢、鄭州、天津、沈陽(yáng)和大連等十個(gè)中心城市的票據(jù)簽發(fā)、貼現(xiàn)占全國(guó)1/3以上。三是部分商業(yè)銀行在內(nèi)部設(shè)立票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)，如工商銀行在上海成立了票據(jù)營(yíng)業(yè)部，并先后在北京、天津、西安、沈陽(yáng)、鄭州、重慶設(shè)立了票據(jù)分部。票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)立以后，帶動(dòng)了票據(jù)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。四是中國(guó)票據(jù)網(wǎng)建立，票據(jù)市場(chǎng)參與者可以充分利用網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易咨詢和溝通。

（三）、存款準(zhǔn)備金

金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的款，中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。中央銀行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，可以影響金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。法定存款準(zhǔn)備金率是存款準(zhǔn)備金制度的一個(gè)重要組成部分。存款準(zhǔn)備金率，金融機(jī)構(gòu)必須將存款的一部分繳存在中央銀行，這部分存款叫做存款準(zhǔn)備金占金融機(jī)構(gòu)存款的大部分。

說(shuō)到存款準(zhǔn)備金的應(yīng)用，單說(shuō)連續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率的主要作用在于減少銀行的可用資金，控制貸款增速，減少全社會(huì)的流動(dòng)性。此舉旨為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。2008年9月25日，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0．5個(gè)百分點(diǎn)。這已是央行2008年第7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，次數(shù)之多創(chuàng)歷史之最。動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率在以往一般被視為貨幣調(diào)控的“猛藥”。不過(guò)，從去年開(kāi)始，面對(duì)銀行體系不斷增長(zhǎng)的流動(dòng)性，央行頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)控已漸成常態(tài)。央行在2008年第二季度貨幣政策報(bào)告中稱，上半年為加強(qiáng)流動(dòng)性管理，已“基本上按照每月一次的頻率”上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。提高存款準(zhǔn)備金率的主要作用是減少銀行的可用資金，控制貸款增速，減少全社會(huì)的流動(dòng)性。央行表示，此舉旨為加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。這一說(shuō)法與之前幾次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率時(shí)的央行表態(tài)，沒(méi)有大的差別。當(dāng)前，流動(dòng)性過(guò)剩矛盾已成中國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的突出問(wèn)題。央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要的目的還是凍結(jié)流動(dòng)性。當(dāng)前貨幣供應(yīng)量依然高增，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是抽走銀行資金，減少放貸最有效的方法。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年7月末廣義貨幣供應(yīng)量同比增長(zhǎng)18．48％，始終維持在高位；7月人民幣貸款增加2314億元，創(chuàng)出歷史同期新高；前7個(gè)月新增人民幣貸款達(dá)2．77萬(wàn)億元，已是2006年全年增長(zhǎng)額的90％。2008年9月25日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意味著央行將再次深度凍結(jié)銀行約千億元資金。截止2008年9月25日央行已連續(xù)7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，累計(jì)3．5個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)凍結(jié)約萬(wàn)億元資金。普通類金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)將提高到12．5％，已逼近10年來(lái)13％的歷史高點(diǎn)。值得注意的是，當(dāng)前在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，國(guó)內(nèi)物價(jià)存在不小上漲壓力。央行在7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的同時(shí)，還進(jìn)行了4次加息。目前利率和存款準(zhǔn)備金率已成為央行對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性的常備手段，調(diào)整存款準(zhǔn)備金也是為當(dāng)前穩(wěn)定物價(jià)所采取的一個(gè)措施。

第五篇：第四篇 中央銀行與貨幣政策思考題

第四篇 中央銀行與貨幣政策思考題

1． 中央銀行為什么沒(méi)有和商業(yè)銀行同時(shí)出現(xiàn)，而是晚了幾百年才得以建立？

2． 中央銀行和商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的職能有什么不同？如果你周圍有人想把節(jié)省下來(lái)的貨幣收入存到人民銀行，認(rèn)為它的資金實(shí)力最雄厚，存款最安全，你會(huì)耐心地對(duì)他作何解釋？

3． 根據(jù)實(shí)證研究，發(fā)達(dá)國(guó)家的央行獨(dú)立性與通貨膨脹指標(biāo)（物價(jià)上漲率）之間存在相關(guān)關(guān)

系。央行獨(dú)立性較強(qiáng)的國(guó)家，物價(jià)也越穩(wěn)定，而這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并未因此受到負(fù)面影響。你對(duì)這一現(xiàn)象如何理解？你怎樣看待人民銀行和政府之間的獨(dú)立性問(wèn)題？

4． 為什么我們稱中央銀行是“印鈔機(jī)”？央行的資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)系和商業(yè)銀行有何不同？

5． 為什么說(shuō)貨幣政策是一個(gè)十分復(fù)雜的間接傳導(dǎo)體系？請(qǐng)嘗試用簡(jiǎn)明的方式描述這個(gè)體

系中各組成要素的關(guān)系。

6． 在發(fā)達(dá)國(guó)家，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)為何是中央銀行最常用的工具？

7． 中央銀行發(fā)現(xiàn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)正趨于過(guò)熱，物價(jià)有普遍上漲的傾向，請(qǐng)為央行設(shè)計(jì)相應(yīng)的貨幣

政策操作策略。

8． 為什么說(shuō)貨幣政策有效性的爭(zhēng)論實(shí)際上就是貨幣外生論/內(nèi)生論、貨幣中性論/非中性論的爭(zhēng)論？

9． 凱恩斯主義和貨幣主義對(duì)貨幣政策有效性的見(jiàn)解有何本質(zhì)差異？你更認(rèn)同哪一派的觀

點(diǎn)？（或者，你另有見(jiàn)解？）