第一篇：我國貨幣政策的未來

我國貨幣政策的未來

我國再金融危機的背景下繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。主要是實行低利率政策，減輕企業(yè)貸款、融資成本負擔，釋放居民消費，鼓勵和擴大消費；實行低存款準備金率政策，向市場釋放流動性；開放商業(yè)銀行信貸規(guī)?？刂?，促使信貸資金?？旖?、順暢的支持經濟發(fā)展。2010年全年再適度寬松貨幣政策的影響下經濟穩(wěn)步增長的同時出現流動性過熱現象，CPI指數持續(xù)升高。再上半年出現的各種指標持續(xù)升高的情況下央行三次調高存款準備金率同時在今年10月份調高存貸款基準利率0.25個百分點抑制通貨膨脹的壓力。

近兩年各國應對金融危機同樣采取寬松貨幣政策，促進本國就業(yè)率，鼓勵擴大消費，向市場投放流動性。金融危機的到來使歐美國家遭受重創(chuàng)經濟復蘇低于預期，近期美國宣布繼續(xù)實行寬松貨幣政策。但隨著金融危機的退去在今年相繼以有澳大利亞、印度等國宣布加息。隨著加息周期的開始我國在明年有可能由現行的適度寬松的貨幣政策轉向為穩(wěn)健的貨幣政策。

如果我國明年繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策對通貨幣膨脹的壓力肯定會加大，隨著歐美實行寬松政策全球大宗商品價格不斷推高也會傳導至我國，全球流動性泛濫也會導致熱錢持續(xù)流向新興經濟體，從而產生更大的資產泡沫。如果實行穩(wěn)健的貨幣政策可以隨時調節(jié)經濟變化帶來的風險，能夠保證經濟的基本穩(wěn)定，有針對性和靈活性，可以保持經濟平穩(wěn)較快增長管理通脹預期.管理價格體系.加強流動性管理，引導信貸速度增長并優(yōu)化信貸結構，支持經濟結構調整。今年人民幣大幅升值但實行穩(wěn)健貨幣政策對人民幣的升值壓力也是有所增強的。總體來說隨著流動性的泛濫，資產泡沫的居高不下，通貨膨脹的強烈預期，明年我國可能實行穩(wěn)健的貨幣政策。

第二篇：我國的貨幣政策實施情況及其未來走向

論我國當前的貨幣政策及未來取向

2008年，在美國次貸危機演變?yōu)槿蛐越鹑谖C的背景下，我國的宏觀經濟運行發(fā)生了轉折性變化，經濟由持續(xù)升溫轉為步人下行通道，物價漲幅由逐步升高轉為持續(xù)下降。面對這種金融形勢的變化，我國的宏觀經濟政策由“雙防”轉向“一保一控”，再轉向“保增長”，貨幣政策則經歷由“從緊”到“靈活審慎”、再到“適度寬松”的轉變過程。從總體情況看，年初“從緊”的貨幣政策對抑制通貨膨脹、防止經濟過熱發(fā)揮了重要作用，也為我國更好地應對國際金融危機的沖擊奠定了基礎。2008年7月以后國家實施逐步放松的貨幣政策對于保持經濟較快增長和金融體系平穩(wěn)運行產生了積極效果。目前國家經濟下滑趨勢有所抑制，但全球金融危機還有可能進一步惡化，世界經濟金融形勢也將更為嚴峻。貨幣政策需要進一步發(fā)揮調節(jié)作用，促進同內需求擴大和經濟的平穩(wěn)發(fā)展。

一、2009年貨幣政策運行環(huán)境分析

1.全球經濟金融環(huán)境存在繼續(xù)惡化的可能。盡管在全球性金融危機后，各國政府、中央銀行紛紛出臺應對金融危機的措施，主要出臺了大規(guī)模的救市政策，采取央行降息。注入流動性。但到日前為止，還未看到這場百年難遇的金融危機有出現根本性轉機的跡象，世界經濟仍存在進一步惡化的可能。主要原因，首先由于金融危機的起因是次貸危機，次貸衍生產品的風險高，影響面廣泛，投資者對金融市場的信心尚未恢復，市場的流動性進一步緊縮。其次，金融機構的資產負債表的惡化以及金融系統(tǒng)的功能受到嚴重損害，短期內也很難恢復金融機構和金融系統(tǒng)的正常功能。再次，金融危機已向實體經濟發(fā)展，全球普遍有企業(yè)和居民財富縮水、消費者信心不足、生產萎縮、就業(yè)減少等情況。全球經濟增長速度將進一步走低，經濟形勢的惡化反過來會進一步加重金融危機。

2.國內經濟增長速度緩慢。一是外需可能進一步下降。由于世界經濟增長速度會下降，國際市場需求會進一步減少，與此同時，外需下降的影響會帶來國內的投資和消費，從而對經濟增長產生更大的影

響：二是投資較快增長的困難較大。盡管國家出臺了4萬億的經濟刺激方案，各地政府進一步加大刺激規(guī)模。但由于企業(yè)利潤增幅大幅度下降，銀行信貸總量增長存在一定的“虛增”成分，加上投資者對經濟前景看淡，這些都會對投資增長帶來影響：三是消費需求可能減緩，雖然國家采取家電下鄉(xiāng)、農民增收等刺激消費的政策，但從當前企業(yè)效益下降、就業(yè)困難、財政收入減少等情況看，居民收入增長逐漸趨緩，居民的消費需求受到一定程度的影響，與此同時，這幾年消費結構升級加快，住房和汽車消費迅速增長是帶來消費加快增長的重要原因。但近期居民住房和汽車消費增長放緩，消費結構升級放緩，消費增長缺乏強有力的帶動因素。因此消費需求形勢不容樂觀。

3.金融風險將會增大。國際金融危機對我國金融體系的直接沖擊主要表現在三個方面：一是我國金融機構在國外投資受損；二是引起在華投資機構的連鎖反映；三是引起國際資本流動的急劇變化。由于我國金融機構的對外投資相對較少，在華外資機構出現問題的也不多，至今尚未出現大規(guī)模資本流出現象。目前隨著國際金融危機通過對我國經濟增長產生負面影響的深入，我國金融機構面臨的金融風險將進一步加大，與此同時，由于下調存貸款利率，縮小了銀行存貸款利差，使銀行的經營和利潤面臨較大困難。

二、實施適度寬松的貨幣政策的潛在風險分析

2009年以來，國家實施適度寬松的貨幣政策對經濟增長和經濟運行發(fā)揮了積極的作用、我國的信貸高速增長有效地提高了市場信心，各項經濟數據出現了積極變化。中國的大部分指標開始企穩(wěn)回暖，也支持了股票市場出現一輪不錯的反彈，以及房地產市場的所謂“小陽春”：但在國際環(huán)境、發(fā)展水平、宏觀政策等多種因素作用下，未來國家經濟復蘇過程中將會復雜多變，物價在貨幣供應快速增加及“輸入型”通賬壓力影響下，很可能會快速上漲，從而使我國經濟面臨的滯賬風險大大增加。

1.世界經濟下滑態(tài)勢沒有根本好轉。此次金融危機無論從深度和廣度上，其衰退嚴重程度可以說是“百年一遇”。世界主要發(fā)達國家經

濟陷于嚴重衰退的泥坑。盡管目前三大經濟體的經濟指標出現回暖跡象，但世界經濟要真正走出衰退，步入穩(wěn)定的復蘇軌道還很遙遠。其原因是首先當前西方國家的財政支出主要用于填補金融機構的窟窿，只是短期內防止經濟變得更壞，對經濟增長幾乎沒有作用。其次美國經濟缺乏長期增長的內在動力。長期以來，美國出口順差主要來自于它的虛擬經濟，在實體經濟領域則是世界商品進口中心。隨著虛擬經濟的泡沫化的深入，美國經濟在一定時間內很難出現好轉。

2.通貨膨脹預期造成國際大宗商品價格快速上升。2009年以來，山于世界主要經濟體一致實施較寬松的貨幣政策，引發(fā)了人們對未來世界性貨幣貶值和通貨膨脹的擔憂，這樣，減少貨幣資產、持有實物資產成為人們的一種選擇，國際大宗商品價格快速上升。2009年初以來，國際銅價已經上漲超過35%，鉑金價格累計也上漲了19%。與2009年2月中旬創(chuàng)下的不到34美元的近期低值相比，5月末國際油價已經達到66.64美元，3個多月的時間翻了一番。

3.我國的物價面臨較大的通脹壓力。首先，因為目前同際大宗商品價格已經出現持續(xù)上升的勢頭，“輸入型”通脹壓力大增。從糧食價格環(huán)比變化看，2009年上半年我國糧食價格環(huán)比已連續(xù)6個月上漲，累計漲幅達4.9%。其次，2009年大量貨幣投放并不會馬上造成通脹，而是有一個滯后期，等經濟回穩(wěn)，貨幣乘數效應會很快顯現。最后，歷史證明，過多的貨幣供應和通脹之間存在著必然的聯系。

4.新增貸款在金融機構體內循環(huán)，對實體經濟刺激作用效果不明顯。由于經濟衰退，市場風險增大，資信較好的國有大企業(yè)以及龍頭產業(yè)公司，往往也具備發(fā)債能力，他們取得的資金往往回到銀行，導致沒有真正注入實體經濟。與此同時，由于一些基層銀行把關不嚴，一些企業(yè)利用虛假合同和發(fā)票辦理票據貼現，部分貼現資金被存入銀行謀取利差，而未注入到實體經濟運行中。

三、未來貨幣政策的取向

1.貨幣政策在保持適度寬松的同時，應對潛在風險作出反映。繼

續(xù)把保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展作為首要任務，堅定不移地繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實并不斷豐富和完善一攬子計劃，是當前我國宏觀調控的明智之舉：與此同時，必須加強對物價調控，要加強貨幣政策的科學性、前瞻性、有效性，保持銀行體系流動性合理適度，同時要防止資產價格過度上揚；綜合運用財政政策、結構調整政策等從外圍來化解物價上漲和資產價格膨脹壓力。繼續(xù)推進電力、天然氣、水等資源性產品價格和環(huán)保收費改革，與財政、反壟斷、產權制度改革配套推進。

2.信貸政策的結構性調整是解決經濟復蘇的關鍵。從2009年一季度經濟的止穩(wěn)回升列三季度的經濟回升看，其主要動力來源于政府投資的快速增長，但民間投資，居民消費有限。政府的力量可以使經濟止跌，卻無法使其有效增長，因此信貸政策的結構性調整是解決經濟復蘇的關鍵。堅持區(qū)別對待、有保有壓的原則，繼續(xù)運用差別性貨幣信貸政策，加大對重點領域的信貸支持，促進信貸總量增長、結構優(yōu)化和經濟結構調整。加大對民生工程、“三農”、重大工程建設、科技創(chuàng)新、技術改造和兼并重組，區(qū)域協調發(fā)展的信貸支持；有針對性地培育和鞏固消費信貸增長率；適當控制對一般企業(yè)的貸款，限制對高能耗、高排放行業(yè)和產能過剩行業(yè)的企業(yè)貸款。

3.加強貨幣政策與財政政策的協調配合，財政政策和貨幣政策必須密切配合，應充分發(fā)揮財政政策的主動性和靈活性，利用利率較低、資金寬裕的有利時機，通過發(fā)行特別國債、企業(yè)債券和專項基金等方式，合理引導和改變資金流向，加大對義務教育、社會保障、環(huán)境生態(tài)和基礎公共設施等民生領域的投資力度，重點促進和諧社會建設和消費主導型社會建設。

4.加強國際、國內合作，有效防范金融風險。在國際金融危機有可能進一步加大我國金融風險的情況下，一方面要加強國際金融合作和貨幣政策的國際協調，另一方面也要切實加強中央銀行與監(jiān)管部門、財政部門的協調配合，建立更為完善的風險防范機制和更好有效的危機應對機制。

第三篇：淺談我國近年來貨幣政策

淺談我國近年來貨幣政策

姓名：陳晨學號：2009442531班級：09會計本科5班

2008年上半年我國實行“從緊的貨幣政策”。原因如下：1.由于外貿順差和儲蓄的較快增長，導致外匯儲備增長偏快，產生了流動性過剩的可能性。為了應對每年4000億—5000億美元的外匯儲備增長帶來的基礎貨幣投放過多，必須實行從緊的貨幣政策。2.由于儲蓄率過高，導致投資高位運行，經濟增長速度偏快。3.從目前來看，08年物價上漲主要還是屬于一種外部輸入的成本推動型的價格上漲，但如果貨幣增長速度過快，就可能導致總需求膨脹。為了防止價格上漲演變?yōu)槿娴耐ㄘ浥蛎?，也必須實行從緊的貨幣政策。通貨膨脹說到底是一種貨幣現象，控制貨幣的增長速率，都會起到抑制通貨膨脹的作用。4.次貸危機使美國及全球經濟面臨一定的衰退壓力，近期我國部分地區(qū)又發(fā)生了雨雪冰凍等災情。防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹，也就是要防止在外匯儲備大規(guī)模增長的背景下貨幣增長速度過快。

2008年下半年隨著金融危機演變一場罕見的經濟危機開始對我國的實體經濟產生影響，由于世界經濟出現衰退以及由于高利率和國際壓力等造成人民幣大幅升值，使得出口規(guī)模的大幅減少； CPI在六月見頂后出現了逐漸回落的走勢，通脹形勢趨于好轉，加上中國股市一蹶不振連創(chuàng)新低，GDP也開始下滑，保經濟增長再次被提上中央日程，所以央行為了貫徹中央保持經濟增長政策，一改前期緊縮的貨幣政策為靈活的貨幣政策并逐步轉變?yōu)楝F在寬松的貨幣政策。具體如下：1.調減公開市場對沖力度，引導中央銀行票據發(fā)行利率適當下行，保證流動性供應。2.連續(xù)下調基準利率，下調存款準備金率，增加市場貨幣供應量，擴大投資與消費。3.2008年10月27日還實施 首套住房貸款利率7折優(yōu)惠；支持居民首次購買普通自住房和改善型普通住房。4.取消了對商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束。5.堅持區(qū)別對待、有保有壓，鼓勵金融機構增加對災區(qū)重建、“三農”、中小企業(yè)等貸款。6.促進對外貿易：一是增加出口退稅；二是人民幣升值，都是增加出口競爭力的手段；

2009年中國經濟經受了國際金融危機的嚴峻考驗。面對極其復雜的國內外形勢，我國堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面實施并不斷完善應對國際金融危機的一攬子計劃，2009年率先實現經濟形勢總體回升向好。中國人民銀行按照黨中央、國務院統(tǒng)一部署，認真貫徹適度寬松的貨幣政策，保持銀行體系流動性充裕，引導金融機構擴大信貸投放，優(yōu)化信貸結構，加大金融支持經濟發(fā)展的力度?？傮w上，適度寬松的貨幣政策得到了有效傳導，對擴張總需求、支持經濟回升、遏制年初的通貨緊縮預期發(fā)揮了關鍵性作用。同時，中國人

民銀行十分重視信貸平穩(wěn)可持續(xù)增長和防范金融風險，前瞻、靈活地調整政策重點、力度和節(jié)奏。經過努力，三、四季度信貸增長比上半年有所放緩，節(jié)奏更趨平穩(wěn)，有利于防范和化解可能影響經濟長期穩(wěn)定發(fā)展的風險。

2010年適度寬松的貨幣政策。在保持經濟穩(wěn)定增長的前提下，加大對通脹預期的管理力度，適度回收流動性。同時要妥善應對各種挑戰(zhàn)，強化金融風險管理。2010年，中國經濟繼續(xù)朝宏觀調控的預期方向發(fā)展，運行態(tài)勢總體良好。消費平穩(wěn)較快增長、固定資產投資結構繼續(xù)改善、對外貿易快速恢復，農業(yè)生產平穩(wěn)增長，工業(yè)生產增長較快，居民收入穩(wěn)定增加，但價格上漲壓力較大。2010年，中國人民銀行按照黨中央、國務院的決策部署，繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。（1）從抑制通脹角度出發(fā)，貨幣政策應由側重于“寬松”轉向“適度”。處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系，逐步引導貨幣條件從反危機狀態(tài)向常態(tài)水平回歸。（2）信貸政策應更加注意支持經濟結構調整和發(fā)展方式轉變.（3）面對復雜形勢，更要注意防范金融風險（4）繼續(xù)完善人民幣匯率的形成機制，加大外匯市場的波動幅度，更好地發(fā)揮市場在匯率決定過程中的作用，使人民幣匯率能夠在合理的均衡水平上保持基本穩(wěn)定。深入推進金融改革，改進外匯管理，維護金融穩(wěn)定和安全。2011年穩(wěn)健的貨幣政策（偏向緊縮型），防止流動性過熱。原因主要為通脹壓力持續(xù)，穩(wěn)定物價依舊為重點；實際貨幣投放量過大引起物價上漲；國內經濟穩(wěn)定增長；發(fā)達經濟體多寬松的政策引發(fā)人民幣大量增值和熱錢流入。因而2011年一是著力提高貨幣政策的針對性和靈活性，進一步鞏固國民經濟發(fā)展的良好勢頭。針對經濟運行的新形勢新情況，及時調整貨幣政策力度。按照“區(qū)別對待、有扶有控”的原則，引導金融機構加大對國家重點產業(yè)調整振興、經濟社會薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、消費、節(jié)能環(huán)保、戰(zhàn)略性新興產業(yè)等方面的支持，嚴格控制對高耗能、高排放和產能過剩行業(yè)貸款。認真落實國家房地產宏觀調控政策，實施更為嚴格的差別化住房信貸政策。會同有關部門出臺金融支持中小企業(yè)發(fā)展的政策措施。積極改進和完善涉農金融服務。加大對區(qū)域經濟協調發(fā)展和企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的信貸政策指導。面對外部金融危機造成的影響,和國內情況的現狀，我國的貨幣政策要更靈活,更有針對性。當前我國經濟正處于企穩(wěn)回升的關鍵時期,保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展仍是我們面臨的首要任務。為了進一步穩(wěn)固發(fā)展的基礎,自2009年以來，我國貨幣政策為保證信貸投放適度增長,靈活運用政策工具,強化結構性調整,引導資金進入實體經濟，一是堅持適度寬松的貨幣政策,運用市場工具動態(tài)微調貸款結構。二是積極引導商業(yè)銀行對信貸投放進行結構性調整。信貸投放要向有效推動民間投資和消費增長傾斜,加大對節(jié)能減排、“三農”、助學、就業(yè)等的信貸支持,堅決限制對“兩高”行業(yè)和產能過剩行業(yè)中劣質企業(yè)貸款;引導信貸資金進入實體經濟,使信貸投放向有效推動民間投資和消費增長傾斜,防止貸新還舊累積不良貸款的風險。

第四篇：對我國貨幣政策的評析

對我國貨幣政策的評析

摘要：財政政策對于我國宏觀經濟的穩(wěn)定和宏觀政策目標的實現起著重要作用。對我國宏觀經濟運行中出現的部分行業(yè)發(fā)展過熱、投資需求過旺、信貸投放過快、通貨膨脹壓力增大等問題，并沒用得到有效的緩解，貨幣政策操作面臨著較大的挑戰(zhàn)。分析當前貨幣政策運行所面臨的困境，剖析原因，對促進我國宏觀經濟政策健康穩(wěn)定地發(fā)展具有重要的現實意義。

關鍵詞：貨幣政策，宏觀經濟

一、貨幣政策的概念

貨幣政策是指政府或中央銀行行為影響經濟活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調控利率的各項措施。用以達到特定或維持政策目標------比如，抑制通貨、實現完全就業(yè)或經濟增長。直接地或間接地通過公開市場操作和設置銀行最低準備金（最低儲備金）。貨幣理論和貨幣政策是同一事物的兩面，一個是從經濟理論角度講，一個是從政策措施講。

通過中央銀行調節(jié)貨幣供應量，影響利息率及經濟中的信貸供應程度來間接影響總需求，以達到總需求與總供給趨于理想的均衡的一系列措施。貨幣政策分為擴張性的和緊縮性的兩種。

積極的貨幣政策是通過提高貨幣供應增長速度來刺激總需求，在這種政策下，取得信貸更為容易，利息率會降低。因此，當總需求與經濟的生產能力相比很低時，使用擴張性的貨幣政策最合適。

消極的貨幣政策是通過削減貨幣供應的增長率來降低總需求水平，在這種政策下，取得信貸較為困難，利息率也隨之提高。因此，在通貨膨脹較嚴重時，采用消極的貨幣政策較合適。

貨幣政策調節(jié)的對象是貨幣供應量，即全社會總的購買力，具體表現形式為：流通中的現金和個人、企事業(yè)單位在銀行的存款。流通中的現金與消費物價水平變動密切相關，是最活躍的貨幣，一直是中央銀行關注和調節(jié)的重要目標。

貨幣政策工具是指中央銀行為調控貨幣政策中介目標而采取的政策手段。貨幣政策是涉及經濟全局的宏觀政策，與財政政策、投資政策、分配政策和外資政策等關系十分密切，必須實施綜合配套措施才能保持幣值穩(wěn)定。

二、國貨幣政策的現狀

自1998年我國經濟出現通貨緊縮以來，中央銀行采取的一系列積極的旨在刺激經濟增長的貨幣政策，從現實情況看，其貨幣政策操作力度是相當大的，然而卻與國內市場需求持續(xù)不旺、經濟增長緩慢的政策實施效果形成了較大的反

差。

從我國貨幣政策實踐來看，1984年以前，我國的金融政策一直都處于計劃經濟體制的控制下，因而談不上有真正意義上的貨幣政策；1984年中國人民銀行確立為中央銀行后，其職能和地位得到日益鞏固和加強，貨幣政策也日漸成為其調控宏觀經濟的重要手段之一，加上金融在現代市場經濟中的核心地位越來越明顯，貨幣政策在經濟運行和發(fā)展中的作用也越來越重要。例如，1993-1996年，為治理因社會總需求過剩而引發(fā)的通貨膨脹，中央銀行實行適度從緊的貨幣政策，有效地抑制了通貨膨脹，同時保持了經濟的快速發(fā)展，因而成功地實現了經濟的“軟著陸”。1998年我國經濟出現嚴重的通貨緊縮，為擴大國內需求、刺激經濟增長，中央銀行又采取了擴張性的貨幣政策。

我國當前貨幣政策面臨著重大的挑戰(zhàn)，表現為貨幣供應量居高不下；信貸增長過快；投資增速繼續(xù)在高位運行；物價持續(xù)走高，通貨膨脹風險加大；資產價格不斷膨脹，金融系統(tǒng)風險加大；人民幣升值壓力依然很大。由于人民幣升值壓力的存在，使我國貨幣貨幣政策調控面臨更為復雜的外部環(huán)境。

三、響貨幣政策的因素分析

從理論上說，貨幣政策的意義就在于貨幣當局通過改變一定的經濟參數，達到影響實體經濟活動的目的。因此，中央銀行的獨立性、貨幣政策目標的選定和傳導機制的確定等內部制約因素以及經濟開放度、現行匯率制度、金融創(chuàng)新和資本市場現狀等外部影響因素，對貨幣政策有效發(fā)揮都有著制約性影響。具體分析如下：

1、內部因素的影響

中央銀行獨立性與貨幣政策效應分析。中央銀行獨立性是指中央銀行可以自主決定貨幣政策和金融監(jiān)管的程度。由于我國從計劃經濟向市場經濟過渡是一個漸進的過程，因而中央銀行自成立起就始終擺脫不了政府的影響，受制于政府的行為；中央銀行自主選擇貨幣政策的能力十分有限，獨立性較弱。

貨幣政策目標與貨幣政策效應分析。一般而言，一個國家的宏觀經濟政策目標主要有四個：經濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡。然而，從現實情況看，要完全實現這四個目標，達到宏觀經濟政策效果是不可能的。因為這四者之間存在著內在沖突，會嚴重削弱政策效果。我國貨幣政策最終目標雖然也選定為單一目標，但這一目標實際上卻包含著兩層含義。

貨幣政策傳導機制與貨幣政策效應分析。貨幣政策是不能直接影響實體經濟的，而是要通過一定的中介來傳導貨幣政策的意圖。因此，從某些程度上說，貨幣政策的效果取決于貨幣政策傳導機制是否靈活、暢通，貨幣政策傳導機制也就成為貨幣政策理論研究的核心問題。

2、外部因素的影響

隨著我國加入WTO以及對外開放的進一步加快，我國貨幣政策有效發(fā)揮面臨

著許多新的外部因素的影響，具體包括：

（1）經濟開放度對貨幣政策效應的影響。貨幣政策效應與經濟開放度密切相關。在開放經濟條件下，一國總需求和總供給與國際收支形成了一種緊密的聯系，從而使經濟運行方式和貨幣政策環(huán)境發(fā)生根本性變化。因此，隨著我國經濟開放程度的不斷加快，在貨幣政策實施和傳導的過程中必然會受到國外經濟因素的影響。

（2）現行匯率制度對貨幣政策效應的影響。由于我國現行的釘住匯率制度缺乏必要的彈性，因此無法及時地對外部沖擊作出反應，這在一定程度上影響了貨幣政策的效果。具體表現在：第一，由于我國的匯率制度實際上是釘住美元的，因此會出現所謂的“儲蓄、投資和通貨緊縮”悖論，即越實行擴張性的貨幣政策，對通貨緊縮的預期反而會增大；第二，釘住匯率降低了套利風險，會造成短期資本外逃，投資對經濟的推動作用受到阻滯；第三，釘住匯率無法及時應對國際金融市場的匯率變化，影響進出口增長，進而影響貨幣政策效應。

（3）金融創(chuàng)新對貨幣政策效應的影響。金融創(chuàng)新對貨幣政策效應的影響包括對貨幣政策中介目標的影響、對貨幣政策工具的影響和對貨幣政策傳導機制的影響。就貨幣政策中介目標來講，金融創(chuàng)新使得貨幣供應量脫離了中介目標的基本要求，與中介目標的“三性”（可控性、可測性、相關性）差距拉大。因此貨幣供應量是否仍適合繼續(xù)作為我國貨幣政策的中介目標，已成為現實問題。

四、總結與展望

綜上所述，為了提高我國貨幣政策調控效應，應該從進出口貿易和資本流動方面入手，逐步恢復國際收支平衡。繼續(xù)深化投資體制改革，嚴格控制投資規(guī)模的過快增長。加強財政政策與貨幣政策的協調配合，增強政府的宏觀調控能力。完善貨幣政策傳導的微觀基礎，提高貨幣政策傳導效率。

參考文獻

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第五篇：中央銀行概論：我國貨幣政策有效性

我國貨幣政策調控的有效性分析

摘 要：貨幣政策的有效性問題是宏觀經濟學中長期爭論的主題。隨著我國貨幣政策的運用，有效性問題日益成為學者們關注的重要問題。目前，貨幣政策已成為最受社會關注的宏觀政策，其每一次變化及未來可能的走勢，都會牽動市場的神經，產生廣泛的影響。不過，在貨幣政策越來越受到關注的同時，在理論研究的層面上，關于貨幣政策有效性的爭論卻一直沒有停息過。對于貨幣政策調控而言，其是否具有有效性是至關重要的問題，它在一定意義上決定了貨幣政策的調控邊界，以及貨幣政策操作的基調。貨幣政策從經濟擾動開始到收效過程的每個階段都有時滯，按階段來分析貨幣政策有效性問題的產生，為我國貨幣政策的有效實施提供思路。

關鍵詞：貨幣政策;宏觀經濟;有效性;時滯

一、當前我國貨幣政策有效性呈減弱趨勢

2003年以來，中央銀行采取了一系列貨幣政策措施，保持貨幣信貸的平穩(wěn)增長，加快金融體制的改革和金融市場的發(fā)展，增強貨幣政策在總量平衡中的作用。綜合來看，近年我國GDP年均增長10%以上，CPI年均增長控制在3.2%以內，廣義貨幣供應量（M2）年均增長控制在17%左右，可見我國貨幣政策的實施比較有效，對實際產出和物價變動都具有重大影響。但是與1998年以前貨幣政策效果相比較，近年貨幣政策效果有不斷減弱趨勢，印證了在不同的經濟環(huán)境下，貨幣政策效果是非均衡的觀點。主要體現為：貨幣供應對經濟增長的影響減弱；寬松的貨幣政策未能避免物價走低；貨幣政策促進投資乏力；連續(xù)降息刺激消費微效。其主要原因有以下幾點：

1、當前宏觀經濟運行中的突出問題是結構問題而不是總量問題。眾所周知，多年以來我國的經濟增長主要依靠投資拉動，由此帶來的重復建設不斷加劇經濟結構的不合理。而貨幣政策是一項總量性政策，在解決總量問題方面具有優(yōu)勢，并且一般認為，在通貨膨脹時期實行緊縮的貨幣政策效果比較顯著，在經濟衰退時期實行擴張的貨幣政策效果就不明顯；而解決結構問題，依靠貨幣政策總量擴張往往無濟于事，需要運用財政政策和產業(yè)政策加以解決。

2、貨幣供應量的內生性增強是制約貨幣政策有效性的主要因素。貨幣供應量的內生性主要是貨幣乘數與準備率之間沒有建立起一個穩(wěn)定的函數關系，貨幣乘數出現不確定性，導致中央銀行對貨幣供應量控制能力有限。近年來，在我國具體表現為貨幣政策傳導機制不暢與實體經濟體制的不健全之間形成一種相互牽制、相互影響的關系。貨幣政策傳導機制不暢造成國民經濟缺乏活力，影響到實體經濟的健全發(fā)展；而實體經濟的不健全，勢必會造成貨幣政策傳導機制受阻，儲蓄與投資轉化受阻，使儲蓄難以轉化為投資，達不到刺激經濟增長的目的。而把貨幣供應量作為中介目標的最重要前提是貨幣供應量是外生的，即貨幣乘數是確定的，這樣中央銀行才可以控制貨幣供應量。如果這一前提條件得不到滿足，貨幣政策的有效性必然會受到制約。

3、貨幣政策傳導效應存在較長時期的外部時滯問題。處于經濟體制轉變中的我國，貨幣政策作用的發(fā)揮存在較長的外部時滯。當中央銀行出臺一系列貨幣政策后，由于作為直接調控對象的金融市場和企業(yè)處于特殊狀況，致使貨幣政策通過利率變動經由投資的利率彈性產生效應這一傳導機制，在現有的經濟環(huán)境中沒有達到預期效果。這種市場時滯較為客觀，它不像內部時滯那樣可由中央銀行掌握，而是一個由社會經濟結構與產業(yè)結構、金融部門和企業(yè)部門的行為等多種因素綜合決定的復雜變量。因此，中央銀行對這段時滯很難進行實質性的控制，以及處于轉軌時期的貨幣政策因傳遞媒介行為的日漸理性，擴張性貨幣政策不再像傳統(tǒng)的賣方市場條件下對經濟的影響那樣劇烈，對于經濟的影響也不像過去那樣直接迅速。這是我國貨幣政策在調控經濟中效果不明顯的重要原因。

4、我國貨幣政策傳導機制存在障礙。貨幣政策作用是通過一定的傳導機制實現的。實現有效的貨幣政策傳導，除了內部金融體系對貨幣政策的準確反應外，還需要外部各種微觀主體（企業(yè)和居民）對金融變量（利率、匯率或信貸規(guī)模等）的變動有足夠的敏感性，進而對投資、消費決策作出相應的調整，最終導致總需求的變動。當前我國貨幣政策傳導機制在內外部均存在障礙，主要表現為：國有商業(yè)銀行的商業(yè)化程度不高使傳導機制阻滯；企業(yè)轉軌時期的特殊性使傳導機制被制約；利率沒有實現市場化削弱了傳導機制的有效性；貨幣市場和票據市場的不成熟制約傳導機制。

5、貨幣政策操作空間有限。目前，我國的貨幣政策承受本外幣值穩(wěn)定的雙重壓力，面臨治理通貨緊縮和預防經濟過熱的兩難選擇，需要解決短期任務與長期目標的協調問題。尤其是在國際金融危機背景下，我國經濟又面臨內部經濟結構失衡和強烈的外部沖擊而存在經濟增長速度持續(xù)下滑的風險，加之央行公開市場操作工具缺乏，使央行貨幣政策操作難度進一步加大。

二、我國貨幣政策的有效性問題的時滯性原因

1、內部時滯中的有效性問題。內部時滯是指經濟出現波動后著手制定政策到實施政策所需要的時間，包括認識時滯，決策時滯和行動時滯。認識時滯是在出現擾動和政策制定者認識到需要采取行動之間所需要的一段時間。如果這種擾動可以預測，甚至事先考慮適當的政策行動，如針對季節(jié)性需求增加而增加貨幣供給。決策時滯是認識到需要采取行動和做出政策決定之間所需要的時間，而行動時滯是政策決定和實施之間的間隔。一般而言，貨幣政策由央行決定，一旦認識到需要采取政策行動，通過公開市場業(yè)務，準備金制度或貼現率等政策工具幾乎可以立即付諸實施。因此貨幣政策的決策時滯和行動時滯很短。

我國貨幣政策的決策并非由中國人民銀行自主決定，而是各個利益集團經多方談判、博弈達到利益均衡的結果，這種決策過程降低了中央銀行的目標獨立性，使得中央銀行的貨幣政策目標可能受到各方的干擾。這使得內部時滯中的決策和行動時滯加長。我國央行自1984年開始獨立行使貨幣政策職能，自1996年年開始公開市場業(yè)務，在金融機構存貸款利率尚未市場化（采取“命令利率”）的制度背景下，公開市場業(yè)務占比例小，不成為主要貨幣政策工具，目前貨幣政策主要通過國有商業(yè)銀行的信貸渠道傳導。決策過程中，已有的認為正確的經濟模型和相應的參數不一定適合我國國情，貨幣政策很大程度上采取的相機抉擇和臨時性的政策措施，這降低了政策有效性。

2、外部時滯過長影響貨幣政策的有效性。外部時滯是指一旦采取政策行動，對經濟的影響需要時間，即刻影響很小，一段時間后才會出現顯著影響，通常是分布時滯（distributed lag）。貨幣政策的外部時滯通常較長，需要通過貨幣傳導機制來影響實際變量。主要是因為貨幣政策最初主要是影響利率而不是直接影響收入，利率變化后對投資產生影響還需要時間，對消費的影響要通過對財富價值的改變來進行。

經濟研究者認為我國貨幣政策的低效的主要原因之一是傳導機制的阻塞，央行到商業(yè)銀行、銀行到企業(yè)和個人這兩個環(huán)節(jié)存在缺陷。銀行體系對央行政策特別是利率變化不敏感，因此無法合理將利率變化傳導給企業(yè)及個人，導致政策對投資和消費行為影響有限；銀行應對價格風險的能力和動力有限，各商業(yè)銀行出現信貸過度集中，惜貸及信貸緊縮，中小企業(yè)貸款困難等問題，使政策作用被弱化；國有企業(yè)不必承擔償債后果，個人信用消費有限使得

企業(yè)和個人對資金成本缺乏敏感性，銀行到企業(yè)和個人環(huán)節(jié)的傳導不暢；再加上央行及政府對信貸的行政影響，使得市場機制扭曲。傳導機制的阻塞延長了外部時滯，抵消和弱化了貨幣政策的有效性。

三、我國貨幣政策有效性問題的對策

綜上所述，央行貨幣政策主張、實際操作與現實經濟互動效應的實效性，不僅受到政策體系外部相關因素的制約，同時也決定于貨幣政策自身決策過程中的價值取向和傳導效果。因此，在確定今后央行貨幣政策主張與實際操作的過程中，首先，在充分考慮貨幣政策與其他相關經濟政策的系統(tǒng)性和協調性的同時，必須堅持貨幣政策自身高度統(tǒng)一性與靈活性的有機結合；其次，要通過合理選擇貨幣政策的中間變量，通過疏通和提高傳導機制的實效性，強化金融貨幣變量與實體經濟變量間的相關度，進一步建立健全貨幣政策體系，充分發(fā)揮貨幣政策對現實經濟增長的互動效應。為此應努力做好以下工作：

（一）、改善欠發(fā)達地區(qū)金融結構,提高貨幣政策傳導效率

第一,適度增強傳統(tǒng)貨幣政策工具靈活性,增強欠發(fā)達地區(qū)基層央行貫徹實施貨幣政策的效力。對地方法人金融機構實施差別準備金率時,總行可規(guī)定出標準及浮動區(qū)間,由基層據實確定并及時調整;再貼現的使用,可試行利率浮息制度,并授予基層一定的執(zhí)行浮動權,以區(qū)別對不同產業(yè)、行業(yè)及企業(yè)的政策態(tài)度;改進再貸款管理模式,完善浮息制度,拓展支農再貸款使用范圍,只要涉農即可,擴大政策效應。還應明確界定用支農再貸款投貸于農戶的利率上限,或對其予以貼息,明確體現國家支農的政策意圖。

第二,創(chuàng)造條件,降低門檻,成立地區(qū)性商業(yè)銀行。推動中小金融機構發(fā)展,是疏通基層貨幣政策傳導渠道的題中應有之義。包括給予中小金融機構國民待遇,為其開展和參與一些利潤率高的業(yè)務尤其是中間業(yè)務掃除障礙,改善其結算能力和服務水平,增強其資產保全能力和抗風險能力。

第三,推動金融市場建設,強化貨幣政策傳導載體。引導金融機構通過多種方式有序地參與貨幣市場,培育和壯大交易主體。發(fā)展票據市場,在穩(wěn)步推進銀行承兌匯票的同時,逐步建立和完善信用評估制度和商業(yè)承兌匯票簽證、市場準入、退出等制度;推廣使用商業(yè)本票、銀行本票、大額可轉讓存單等其他票據新品種。推進利率市場化,指導地方法人金融機構探索建立科學的貸款利率定價機制。

第四,規(guī)范金融客體行為,提高其對貨幣政策反應的靈敏度。首先,要通過各種渠道將相關的貨幣政策提供給當地政府,爭取最大理解和支持。其次,幫助中小企業(yè)建立財產獨立和產權明晰的制度,創(chuàng)造融資條件,提高融資能力。再次,積極發(fā)展消費信貸業(yè)務,合理設計消費信貸制度,穩(wěn)定發(fā)展個人住房消費貸款和汽車消費貸款,促進國家和生源地助學貸款的大幅度增加。

（二）、準確定位,把握實施貨幣政策的著力點

基層央行要正確認識自身在金融調控中的地位和作用,克服“無權作為”、“無所作為”的觀念,充分發(fā)揮其在履行貨幣政策中的“神經末梢”作用,發(fā)揮好上傳地方金融經濟信息,下達總行貨幣政策意圖的作用。積極做好對轄內經濟、金融運行情況和發(fā)展趨勢的監(jiān)測分析,積極反饋貨幣政策執(zhí)行中存在的問題與不足,積極協調地方政府與金融機構之間的關系,為貨幣政策在地方上的貫徹執(zhí)行找到相應的切入點,進而提高貨幣政策的效力。

（三）、完善機制,增強實施貨幣政策的有效性

一是建立更為全面的監(jiān)測統(tǒng)計機制。在現有金融統(tǒng)計監(jiān)測數據基礎上,探索建立包括經濟、金融和社會發(fā)展多個方面,能為分析和實施貨幣政策提供信息支撐,實現宏觀與區(qū)域信息相結合的經濟金融運行監(jiān)測統(tǒng)計體系。二是建立效能的協調機制?；鶎友胄幸J真做好與當地政府及相關職能部門、監(jiān)管機構、金融機構之間的協調,通過不同途徑與形式,構建起常態(tài)

化的信息交流、交換和互動平臺。三是建立科學的評價機制?；鶎友胄幸O定完備的指標體系,對各金融機構業(yè)務經營與貨幣信貸政策導向的吻合程度進行評價反饋,以適時調節(jié)貨幣政策實施技術手段。

（四）、強化調研,提升實施貨幣政策水平

一是拓寬區(qū)域經濟金融分析視野。以金融統(tǒng)計系統(tǒng)、信貸登記咨詢系統(tǒng)、銀行家問卷調查系統(tǒng)、企業(yè)景氣調查系統(tǒng)等經濟金融信息系統(tǒng)為依托,從宏觀經濟的廣闊視野和高度去深入分析區(qū)域經濟金融的變動情況和發(fā)展趨勢。二是建立完善區(qū)域經濟金融分析框架和指標體系。建立包含對信貸、現金、房地產、投資、消費以及居民收入,財政收入在內的經濟金融分析體系,提高對貨幣政策執(zhí)行情況反饋的靈敏度。三是改進分析方法和流程。要由事后統(tǒng)計分析向運用時間序列分析法對經濟金融指標進行預測性分析轉變,由偏重存量分析向存量與流量并重轉變,由孤立分析向縱向、橫向綜合對比分析轉變。

（五）、統(tǒng)籌兼顧,提高實施貨幣政策的針對性

一是構筑區(qū)域性貨幣政策操作平臺,適當給予央行分支機構二次調節(jié)的空間,采取“統(tǒng)”與“活”相結合的調控政策,根據地區(qū)、對象、條件和要求的不同,組合使用數量型和價格型工具,更貼近各地實際地實現信號、引導、標準、懲戒和激勵等的不同目標。二是加強貨幣信貸政策與地方財政政策的協調配合。協調運用再貼現、再貸款、窗口指導等貨幣政策工具和財政貼息、擔保、稅收減免等財政政策工具,建立利益補償機制,引導金融機構增加對農業(yè)、中小企業(yè)、技術改造、助學、增加就業(yè)等方面的貸款投入,促進區(qū)域經濟結構調整和民生的改善。

（六）、改善環(huán)境,疏通貨幣政策傳導渠道

一是深化銀行體制改革,完善法人治理結構,改革信貸管理體制,完善激勵約束機制。二是加快征信體系建設,完善中小企業(yè)信用評級和擔保體系。三是組建區(qū)域性中小金融機構,搭建起為縣域服務的金融體系。四是完善多種保障制度,增強貨幣政策傳導機制中的財富效應,促進生產與消費的有效銜接。

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