第一篇：財(cái)務(wù)管理有關(guān)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的文章

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)
資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的來源構(gòu)成及具比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的來源構(gòu)成及具比例關(guān)系。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資金的來源構(gòu)成及其比例關(guān)系，不僅包 括主權(quán)資本、長(zhǎng)期債務(wù)資金，還包括短期債務(wù)資金。狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指主權(quán)資本及長(zhǎng)期債務(wù)資金的來源構(gòu)成及其比例關(guān) 系，不包括短期債務(wù)資金。最佳的資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。其判斷的標(biāo)準(zhǔn)有：(1)有利于最大限度地增加所有者財(cái)富，能使企業(yè)價(jià) 值最大化。(2)企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低。(3)資產(chǎn)保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)，并使資本結(jié)構(gòu)富有彈性。其中加權(quán)平均資金成本最低是其主要標(biāo)準(zhǔn)。能滿足以下條件之一的企 業(yè)，有可能按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整：(1)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)彈性較好時(shí)；(2)有增加投資或減少投資時(shí)；(3)企業(yè)盈利較多時(shí)；(4)債務(wù)重新調(diào)整時(shí)。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法有：(1)存量調(diào)整。即在不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模的基礎(chǔ)上，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 要求，對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的調(diào)整。(2)增量調(diào)整。即通過追加籌資量，從增加總資產(chǎn)的方式來調(diào)整資本結(jié) 構(gòu)。(3)減量調(diào)整。即通過減少資產(chǎn)總額的方式來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

第二篇：上市公司資本結(jié)構(gòu)研究

摘要：國內(nèi)學(xué)者的研究表明，西方資本結(jié)構(gòu)理論不能解釋我國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)形成，我國上市公司的融資偏好是否能夠解釋某一地區(qū)上市公司的資本結(jié)構(gòu)。本文以天津上市公司為研究對(duì)象，對(duì)這一問?進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：天津 上市公司 資本結(jié)構(gòu) 負(fù)債權(quán)益比 長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比

一、資本結(jié)構(gòu)理論及相關(guān)研究

從影響我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素來看，如果從不同的角度研究，得出的相應(yīng)結(jié)論會(huì)有一定的不同。吳曉求(2003)在分析影響我國上市公司資本結(jié)構(gòu)因素時(shí)，則從制度因素和非制度因素兩個(gè)方面來研究，其中制度因素包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制等，非制度因素包括行業(yè)成長(zhǎng)周期以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、控制權(quán)市場(chǎng)等。朱武祥(2002)和香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院課題組就其成果《上市公司財(cái)務(wù)行為及資本結(jié)構(gòu)分析》(2002)等都有論述。

二、上市公司資本結(jié)構(gòu)分析――以天津?yàn)槔?/p>

天津上市公司基本上覆蓋了目前天津市內(nèi)具有代表性的機(jī)械設(shè)備儀表、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥生物制品業(yè)、房地產(chǎn)、金屬非金屬等各個(gè)主要行業(yè)。這些上市公司作為天津各個(gè)行業(yè)的代表，是天津經(jīng)濟(jì)中最具活力的部分。天津上市公司已募集的資金對(duì)天津的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展起到了十分重要的推動(dòng)作用，同時(shí)融資產(chǎn)生的放大效應(yīng)又為天津吸引了更多的資金流入，加快了天津港口、醫(yī)藥、汽車、電子信息等行業(yè)的發(fā)展速度。但目前天津上市公司較少，上市公司(包括海外上市)總量只占全國上市公司總量2％，與天津在中國的經(jīng)濟(jì)地位很不相稱。另外，天津上市公司可發(fā)揮融資功能的資源較少，后續(xù)上市資源不足。上市公司在發(fā)展中也暴露出一些問題，如業(yè)績(jī)下滑、募集資金使用不當(dāng)、信息披露不完善等，這些問題無一不與資本結(jié)構(gòu)決策和融資工具的選擇有關(guān)。要解決這些問題，使天津在資本市場(chǎng)上獲得更多資源，提高天津的城市競(jìng)爭(zhēng)力，必須從整個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的起點(diǎn)――融資問題人手。

(一)資本結(jié)構(gòu)選擇分析 為了更好的揭示天津上市公司資本結(jié)構(gòu)特征，筆者通過新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站提供的上市公司資料，整理了天津上市公司2001年至2005年的負(fù)債權(quán)益比數(shù)據(jù)(表1)所示。表中數(shù)據(jù)是天津23家上市公司2001-2005年各自的報(bào)告中摘錄數(shù)據(jù)并編制成的，反映了各上市公司負(fù)債與權(quán)益的比例關(guān)系。從(表1)中可以看出，23家上市公司負(fù)債權(quán)益比的平均數(shù)呈逐年遞增趨勢(shì)，而我國2001～2004年1352家上市公司平均負(fù)債權(quán)益比分別為76％、97％、100％和110％，也呈逐年遞增趨勢(shì)，但從絕對(duì)數(shù)看，天津上市公司的負(fù)債權(quán)益比要遠(yuǎn)大于全國總水平，2005年天津上市公司中有17家公司的負(fù)債權(quán)益比大于100％。個(gè)別公司達(dá)到748.46％，這也意味著17家公司的資產(chǎn)負(fù)債率超過50％。這說明天津上市公司對(duì)負(fù)債有很大的依賴，并且與我國上市公司總體偏好股權(quán)融資的特點(diǎn)不相符。一般講，負(fù)債權(quán)益比保持在100％左右是比較合適的，但天津上市公司已遠(yuǎn)超過這一水平。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，但負(fù)債過多會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，由于自有資金所占比重太低，會(huì)進(jìn)一步影響企業(yè)未來的再融資能力。造成這種現(xiàn)象的原因可用李義超(2003)提出的觀點(diǎn)加以解釋，即國有化程度越高的上市公司越傾向于債務(wù)融資。我國宏觀信用環(huán)境差，信用缺失現(xiàn)象普遍，非國有化企業(yè)向銀行舉債難，但國有化企業(yè)信譽(yù)普遍高于非國有，因此，國有化程度高的上市公司很容易從銀行貸到款項(xiàng)。

(二)內(nèi)部結(jié)構(gòu)選擇分析 為了進(jìn)一步說明問題，我們采用同樣數(shù)據(jù)來源編制了天津上市公司長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比統(tǒng)計(jì)表(表2)。表中數(shù)據(jù)反映了天津上市公司2001～2005年長(zhǎng)期負(fù)債占全部資產(chǎn)的百分比。從表中可以看出，天津23家上市公司長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比的平均數(shù)都低于10％，最低時(shí)不到5％，個(gè)別企業(yè)個(gè)別年份長(zhǎng)期負(fù)債為零。從全國范圍看，2001～2003年的流動(dòng)負(fù)債比率(流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比重)分別為85.99％、86.28％、85.8％。盡管因國別、行業(yè)以及企業(yè)規(guī)模和長(zhǎng)短期利率差異等因素的存在，缺乏判別長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)比的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，但以上的數(shù)據(jù)足以說明天津上市公司與國內(nèi)其他上市公司一致，對(duì)短期負(fù)債有畸形的依賴。

理論上企業(yè)對(duì)長(zhǎng)短期負(fù)債的選擇主要受到成本(利率)和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素的制約：流動(dòng)負(fù)債成本低但風(fēng)險(xiǎn)高，長(zhǎng)期負(fù)債成本高但風(fēng)險(xiǎn)低。資產(chǎn)作為資金的運(yùn)用分為流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，負(fù)債和所有者權(quán)益作為資金的來源也可分為短期資金和長(zhǎng)期資金。一般短期資金滿足流動(dòng)資產(chǎn)投資需要，長(zhǎng)期資金滿足長(zhǎng)期資產(chǎn)投資需要，如果用短期資金來源滿足長(zhǎng)期資金需要，則會(huì)使企業(yè)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。以上所分析的長(zhǎng)、短期負(fù)債比率的嚴(yán)重失衡表明，我國上市公司在長(zhǎng)、短期負(fù)債的選擇上存在風(fēng)險(xiǎn)軟約束現(xiàn)象。造成這種現(xiàn)象的原因一是我國上市公司較小的資產(chǎn)規(guī)模決定了企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)較多，因而對(duì)短期資金有更多需求；二是由我國目前金融體系資金供給的特殊性所決定的。我國作為信貸資金提供主體的銀行因其資金來源的短期性導(dǎo)致了放款的短期化，能提供長(zhǎng)期資金的非銀行金融機(jī)構(gòu)尚不發(fā)達(dá)，融資工具尤其是長(zhǎng)期融資工具極度缺乏。

三、上市公司資本結(jié)構(gòu)完善途徑

結(jié)合以上分析可以看出，天津上市公司資本結(jié)構(gòu)既有別于優(yōu)序融資順序，即內(nèi)部融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資，也有別于我國上市公司偏好股權(quán)融資的特點(diǎn)。天津上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在較大風(fēng)險(xiǎn)，必須采取一定的措施加以完善。首先，借鑒西方資本結(jié)構(gòu)管理模式，理論聯(lián)系實(shí)際并加以創(chuàng)新。目前天津?yàn)I海新區(qū)開發(fā)開放對(duì)整個(gè)環(huán)渤海地區(qū)的資本市場(chǎng)和相關(guān)上市公司發(fā)展帶來非常大的推動(dòng)和影響，面對(duì)發(fā)展時(shí)機(jī)，上市公司更要向國際市場(chǎng)開放，學(xué)習(xí)西方先進(jìn)的管理模式，理論聯(lián)系實(shí)際，找出差距并合理改進(jìn)。其次，加快商業(yè)銀行改革步伐，完善銀行信用制度。銀行債務(wù)的軟約束關(guān)鍵在于銀行自身未解決治理結(jié)構(gòu)問題，所有者缺位使銀行經(jīng)理獲得了較強(qiáng)的內(nèi)部控制權(quán)，而政策性貸款和商業(yè)性貸款的鑒別困難又進(jìn)一步加大了經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。所以在保證國有控股的前提下，應(yīng)對(duì)國有商業(yè)銀行實(shí)行股份制改造。分散國有股權(quán)以讓其他股東得以行使監(jiān)督權(quán)，在一定程度上解決所有者缺位的困境。另外，銀行當(dāng)務(wù)之急是要建立一套信用制度，指引貸款方向，根據(jù)企業(yè)的信用等級(jí)和市場(chǎng)導(dǎo)向決定是否放貸。第三，不斷健全債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)的不完善性是造成天津上市公司長(zhǎng)期負(fù)債融資水平低的根本原因。我國企業(yè)債券發(fā)展落后的原因主要是政府重視國債與股票發(fā)行，忽視企業(yè)債券的發(fā)行，對(duì)企業(yè)債券實(shí)行額度控制，其發(fā)行規(guī)模受到嚴(yán)格控制。因此，政府應(yīng)該適當(dāng)放寬債券發(fā)行政策，制定合理的債券市場(chǎng)運(yùn)行和轉(zhuǎn)換機(jī)制，并實(shí)施一些有效的激勵(lì)措施，促進(jìn)上市公司增加債券融資比例。第四，建立資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)優(yōu)化機(jī)制。任何企業(yè)，由于市場(chǎng)的供求關(guān)系處于經(jīng)常性的變化之中，資本的構(gòu)成情況也在不斷的發(fā)生變化，資本結(jié)構(gòu)總是呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)的狀況。對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的管理應(yīng)建立財(cái)務(wù)預(yù)警體系，以不斷適應(yīng)環(huán)境變化，采取相應(yīng)的策略。同時(shí)，公司在選擇融資工具時(shí)，注意利用可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券等彈性較好的融資工具，保持資本結(jié)構(gòu)的彈性。最后，要樹立資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略管理觀念，資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略從屬于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是指為最大限度實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值，提高企業(yè)的發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)能力，在分析影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)容及外部環(huán)境因素的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)的資本構(gòu)成的發(fā)展方向進(jìn)行全局性、長(zhǎng)期性、創(chuàng)造性的謀劃過程。

第三篇：資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否適當(dāng)決定著企業(yè)未來發(fā)展的成敗。

企業(yè)的籌資方式可分為債務(wù)籌資和權(quán)益籌資兩大類。一般意義上的資本結(jié)構(gòu)就是指?jìng)鶆?wù)資本和權(quán)益資本（自有資本）的比例關(guān)系。

對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，什么樣的資本結(jié)構(gòu)才是最好的呢？比較普遍的觀點(diǎn)是這樣的，使綜合資本成本（加權(quán)平均資本成本）最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)是最佳的。在實(shí)踐中，這樣的標(biāo)準(zhǔn)是否可行是值得懷疑的。很明顯，通常情況下，債務(wù)資本比例越高，綜合資本成本就會(huì)越低，而當(dāng)債務(wù)資本比例達(dá)到一定程度時(shí)，企業(yè)將不可避免地面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，我們有必要研究更加具有實(shí)踐意義的資本結(jié)構(gòu)理論和具有可操作性的資本結(jié)構(gòu)決策方法。本文通過對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論和影響資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行深入的探討和研究，找出評(píng)價(jià)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，建立一個(gè)可以進(jìn)行量化分析的資本結(jié)構(gòu)決策數(shù)學(xué)公式，使其能夠應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的資本結(jié)構(gòu)決策。

【關(guān)鍵詞】資本結(jié)構(gòu) 決策

【正文】

企業(yè)在經(jīng)營決策過程中，經(jīng)常會(huì)遇到這樣的問題：當(dāng)企業(yè)準(zhǔn)備投資一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營項(xiàng)目時(shí)，資金怎樣解決。企業(yè)自有資金是否充足?是否需要借款?需要借多少款項(xiàng)等等。也就是需要確定一個(gè)合理的自有資本和債務(wù)資本的比例關(guān)系。合理的資本結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)所有者獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)又能夠保證企業(yè)順利地進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，不至于發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。

在資本結(jié)構(gòu)決策中，怎樣合理地利用債務(wù)籌資是決策者必須認(rèn)真考慮的一個(gè)問題。合理地利用債務(wù)籌資對(duì)企業(yè)無疑是有益的。第一，使用債務(wù)資本可以降低企業(yè)資本成本。從投資者的角度來說，股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)大于債權(quán)投資，其要求的報(bào)酬率就會(huì)相應(yīng)提高。因此債務(wù)資本的成本要明顯地低于權(quán)益資本。在一定的限度內(nèi)合理提高債務(wù)籌資比例，可以降低企業(yè)的綜合資本成本。第二，利用債務(wù)籌資可以獲取財(cái)務(wù)杠桿利益。由于債務(wù)利息是固定不變的，當(dāng)稅息前利潤(rùn)增大時(shí)，單位利潤(rùn)所承擔(dān)的固定利息就會(huì)相應(yīng)減少，從而分配給企業(yè)所有者的稅后利潤(rùn)也會(huì)相應(yīng)增加。因此，利用債務(wù)籌資可以給企業(yè)所有者帶來財(cái)務(wù)杠桿利益。第三，企業(yè)可以在稅前支付債務(wù)利息，獲得節(jié)稅利益。根據(jù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，利息是作為財(cái)務(wù)費(fèi)用從稅前利潤(rùn)中扣除的，這樣應(yīng)納稅所得額就會(huì)減少，相應(yīng)的企業(yè)所得稅額也會(huì)減少。

但是債務(wù)籌資也會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)籌資的比例越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。企業(yè)應(yīng)在利益和風(fēng)險(xiǎn)之間做出合理選擇，這是資本結(jié)構(gòu)決策的關(guān)鍵所在。

對(duì)于一個(gè)企業(yè)來說，什么樣的資本結(jié)構(gòu)才是最好的呢？

本文試圖以具體投資項(xiàng)目為對(duì)象，通過對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論和影響資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行深入的探討和研究，找出正確確定資本結(jié)構(gòu)的方法，建立一個(gè)可以進(jìn)行量化分析的資本結(jié)構(gòu)決策模型，以利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策。

一、什么是最佳資本結(jié)構(gòu)

關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論，國外的一些財(cái)務(wù)管理理論研究人員進(jìn)行了許多有益的探索，提出了許多有價(jià)值的觀點(diǎn)。這些觀點(diǎn)主要是圍繞資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，以及是否存在最佳資本結(jié)構(gòu)提出的。

⑴凈利法認(rèn)為，利用債務(wù)可以降低企業(yè)的綜合資本成本。這是因?yàn)閭鶆?wù)成本一般較低，負(fù)債在企業(yè)全部資本中所占的比重越大，綜合資本成本越低，企業(yè)價(jià)值越大。當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到100%時(shí)，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大。

⑵營業(yè)凈利法認(rèn)為，如果企業(yè)增加債務(wù)資本，即使債務(wù)成本本身不變，但由于加大了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)導(dǎo)致權(quán)益資本成本的提高。這一升一降，剛好抵消，企業(yè)綜合資本成本仍保持不變。由此導(dǎo)出“企業(yè)不存在最佳資本結(jié)構(gòu)”的結(jié)論。

⑶傳統(tǒng)法認(rèn)為，企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿盡管會(huì)導(dǎo)致權(quán)益成本上升，但在一定限度內(nèi)并不會(huì)完全抵消利用成本較低的債務(wù)所帶來的好處，因此會(huì)使綜合資本成本下降、企業(yè)價(jià)值上升。但一旦超過某一限度，權(quán)益成本的上升就不再能為債務(wù)的低成本所抵消，而且債務(wù)成本也會(huì)上升，從而導(dǎo)致了綜合資本成本的上升。綜合資本成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，便是其最低點(diǎn)，此時(shí)，資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳。

⑷ MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下，由于權(quán)益成本會(huì)隨著負(fù)債程度的提高而增加，這樣，增加負(fù)債所帶來的利益完全被上漲的權(quán)益成本所抵消。因此，風(fēng)險(xiǎn)相同的企業(yè)，其價(jià)值不受有無負(fù)債及負(fù)

債程度的影響。但MM理論認(rèn)為在考慮所得稅的情況下，由于存在節(jié)稅利益，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。而且，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值也會(huì)越大。

⑸權(quán)衡理論以MM理論為基礎(chǔ)，又引入財(cái)務(wù)危機(jī)成本概念。它認(rèn)為，當(dāng)負(fù)債程度較低時(shí)，不會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)成本，于是，企業(yè)價(jià)值因節(jié)稅利益的存在會(huì)隨負(fù)債水平的上升而增加。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)加大，潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)成本提高，當(dāng)負(fù)債達(dá)到一定界限時(shí)，負(fù)債節(jié)稅利益開始為財(cái)務(wù)危機(jī)成本所抵消。當(dāng)邊際負(fù)債節(jié)稅利益等于邊際財(cái)務(wù)危機(jī)成本時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)最佳;此后，若企業(yè)繼續(xù)追加負(fù)債，企業(yè)價(jià)值因財(cái)務(wù)危機(jī)成本大于負(fù)債節(jié)稅利益而下降，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值下降越快。

那么到底什么是最佳資本結(jié)構(gòu)呢？是否存在最佳資本結(jié)構(gòu)？資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值是什么樣的關(guān)系呢？ 凈利法和營業(yè)凈利法顯然是站不住腳的，當(dāng)債務(wù)資本多到無法償還的情況下，企業(yè)將會(huì)破產(chǎn)，企業(yè)已無價(jià)值可言，更談不上資本結(jié)構(gòu)最佳。營業(yè)凈利法僅強(qiáng)調(diào)了資本結(jié)構(gòu)對(duì)資本成本的影響，卻忽視了資本結(jié)構(gòu)變化產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿作用，片面地認(rèn)定不存在最佳資本結(jié)構(gòu)是沒有科學(xué)根據(jù)的。

后三種觀點(diǎn)相對(duì)比較接近，都認(rèn)為當(dāng)債務(wù)資本達(dá)到一個(gè)合適的比例時(shí)，企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)處于最佳平衡關(guān)系狀態(tài)，綜合資本成本最低, 同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是最佳的。當(dāng)債務(wù)資本超過一定比例時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)上升，債權(quán)人在這種情況下會(huì)要求較高的回報(bào)率來平衡，同時(shí)，股東對(duì)投資回報(bào)的要求也會(huì)相應(yīng)上升，最終導(dǎo)致企業(yè)綜合資本成本提高。

是不是資本結(jié)構(gòu)最佳時(shí)企業(yè)價(jià)值最大呢？綜合資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是不是最佳的呢？

我們知道，企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)未來各年現(xiàn)金流量按反映一定風(fēng)險(xiǎn)程度的貼現(xiàn)率計(jì)算的總現(xiàn)值。它反映了企業(yè)在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下凈現(xiàn)金流量的大小，是對(duì)企業(yè)全部資產(chǎn)獲利能力的一種反映。

所謂資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，是從股東（企業(yè)所有者）的角度對(duì)企業(yè)經(jīng)營者提出來的要求，最佳資本結(jié)構(gòu)是追求股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)所要求的。在一定風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，兩個(gè)同樣現(xiàn)金流量的生產(chǎn)經(jīng)營項(xiàng)目，當(dāng)資本結(jié)構(gòu)不同時(shí)，股東的回報(bào)率是不同的。這主要通過凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)反映出來。凈資產(chǎn)收益率反映了股東獲取的利潤(rùn)相對(duì)于股東權(quán)益的程度，是對(duì)股東投入資本獲利能力的一種反映，凈資產(chǎn)收益率大，說明企業(yè)對(duì)股東的回報(bào)率高。

我們認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)最佳時(shí)企業(yè)價(jià)值未必一定最大。大家知道，影響企業(yè)價(jià)值的最主要因素是企業(yè)營業(yè)項(xiàng)目的獲利能力和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，一般來說，在企業(yè)規(guī)模相同、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，獲利能力大的項(xiàng)目，其現(xiàn)金流量也大，企業(yè)價(jià)值就大，反之，企業(yè)價(jià)值就小。

企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系反映在兩個(gè)方面。其一是反映在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上。當(dāng)總資本中債務(wù)資本所占比例過大時(shí)，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下降；其二是由于資本結(jié)構(gòu)變化引起付現(xiàn)成本和現(xiàn)金流量的變化，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值。此時(shí)，債務(wù)資本比例越大，凈資產(chǎn)收益率越高，而企業(yè)價(jià)值反而越小。這是因?yàn)橐环矫嬗捎趥鶆?wù)資本加大帶來的節(jié)稅利益不足以抵償債務(wù)利息這一付現(xiàn)成本的增加，導(dǎo)致了現(xiàn)金流量減小。另一方面由于風(fēng)險(xiǎn)加大，同樣也會(huì)引起企業(yè)價(jià)值變小。因此，認(rèn)為資本成本最佳時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的觀點(diǎn)是值得商榷的。

綜合資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)最佳的觀點(diǎn)顯然是站不住腳的，那樣的話，就意味著債務(wù)資本比例越高，資本結(jié)構(gòu)就越好，因?yàn)閭鶆?wù)資本成本低于權(quán)益資本成本。盡量降低綜合資金成本是企業(yè)追求股東財(cái)富最大化和滿足資金需要雙重目標(biāo)所要求的，但企業(yè)追求的應(yīng)該是在一定風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)的綜合資本成本最低。按期償還債務(wù)應(yīng)該是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的前提條件，如果到期不能償還債務(wù)，企業(yè)是否能夠存在下去都是一個(gè)未知數(shù)，無論怎樣的資本結(jié)構(gòu)都不可能是好的，更不可能是最佳的。

根據(jù)以上分析，我們認(rèn)為確定企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的最主要標(biāo)準(zhǔn)是:

1．確保企業(yè)可以按期償還債務(wù)，資金能夠順暢周轉(zhuǎn)，保證企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

2．企業(yè)凈資產(chǎn)收益率最大。企業(yè)經(jīng)營的最終目的是擴(kuò)大所有者收益。企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，力求使負(fù)債經(jīng)營所獲收益盡可能多地超過負(fù)債經(jīng)營成本，進(jìn)而提高所有者的資本收益率。

二、資本結(jié)構(gòu)的影響因素

在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，有很多影響資本結(jié)構(gòu)的因素。這些因素大致可以分為宏觀因素與微觀因素。

（一）宏觀因素

（1）行業(yè)因素。不同行業(yè)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是不相同的。一般來說，高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的企業(yè)負(fù)債率不高。高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的組合必然加大企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)不會(huì)盲目追求高收益卻不考慮風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)就會(huì)適當(dāng)減少負(fù)債以降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)的行業(yè)的企業(yè)負(fù)債率普遍高于其它行業(yè)。這些企業(yè)的資金流動(dòng)性強(qiáng)，周轉(zhuǎn)快，流動(dòng)性資產(chǎn)就可以應(yīng)付隨時(shí)到期的債務(wù)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)企業(yè)就能以較高的債務(wù)比例經(jīng)營。

（2）利息率。眾所周知，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，合理的運(yùn)用債務(wù)籌資，可以為企業(yè)帶來更多的收益，即財(cái)務(wù)杠桿利益，如果運(yùn)用不當(dāng)，相應(yīng)的也會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

我們知道，在會(huì)計(jì)期末企業(yè)是否繳納所得稅要看企業(yè)當(dāng)期是否有稅前利潤(rùn)，企業(yè)在盈利（稅前利潤(rùn)大于零）或虧損的狀況下，自有資本收益率的計(jì)算方法是不同的。具體計(jì)算公式如下：

當(dāng)企業(yè)盈利時(shí)，當(dāng)企業(yè)虧損時(shí)，其中：iS — 資本金利潤(rùn)率

EBIT— 稅息前利潤(rùn)

I — 利息率

D — 債務(wù)籌資額

S — 權(quán)益籌資額

T — 所得稅率

假設(shè)自有資本收益率iS、稅息前利潤(rùn)和所得稅率保持不變，若提高利息率I，會(huì)導(dǎo)致債務(wù)籌資額D減少；若利息率I下降，則會(huì)使債務(wù)籌資額D增加。換句話說，低利息率會(huì)促進(jìn)企業(yè)舉債，反之高利息率會(huì)阻礙企業(yè)舉債。從上面的公式中可以看出，在虧損的情況下企業(yè)自有資本收益率iS是負(fù)值，這種情況下企業(yè)舉債是無益的，舉債產(chǎn)生的利息反而會(huì)沖抵企業(yè)的利潤(rùn)甚至是自有資本，此時(shí)企業(yè)應(yīng)當(dāng)盡可能的避免舉債。顯然，利息率是影響債務(wù)籌資和資本結(jié)構(gòu)決策的關(guān)鍵因素。

（3）所得稅率。按照稅法規(guī)定，債務(wù)利息可以在稅前支付，而股利則必須在稅后支付。從降低企業(yè)資本成本的角度，債務(wù)籌資與股權(quán)籌資相比，債務(wù)籌資具有明顯的節(jié)稅效應(yīng)。由于節(jié)稅效應(yīng)的存在，使企業(yè)在一定情況下會(huì)傾向于債務(wù)籌資。

（4）通貨膨脹。通常人們認(rèn)為在通貨膨脹的情況下，企業(yè)舉債經(jīng)營是有益的，因?yàn)樨泿糯嬖跁r(shí)間價(jià)值，企業(yè)償還的是更廉價(jià)的貨幣。但實(shí)踐證明，只有當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率大于利息率時(shí)，企業(yè)才會(huì)隨著通貨膨脹的增加而增加債務(wù)比例。有些企業(yè)盲目舉債，希望獲得通貨膨脹帶來的利益，但當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率小于利息率時(shí)，通貨膨脹反而會(huì)加大企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并損害企業(yè)的健康發(fā)展。因此企業(yè)不能盲目的利用通貨膨脹調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

（二）微觀因素

（1）企業(yè)規(guī)模。一般來說，規(guī)模較大的企業(yè)所需的資本較多，不可能也無需全部是權(quán)益籌資，而且適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)籌資不僅可以降低資本成本，還可以提高企業(yè)收益，此時(shí)大企業(yè)的債務(wù)比例要更高一些。另外，大企業(yè)的信用要好于小企業(yè)，其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也強(qiáng)于小企業(yè)，因此大企業(yè)更有可能獲得債權(quán)人的支持。

（2）企業(yè)獲利能力。前文提到，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率大于利息率時(shí)，企業(yè)不僅可以獲得節(jié)稅收益，還能通過財(cái)務(wù)杠桿獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率較高時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇較高的債務(wù)比例，以求獲得更多的財(cái)務(wù)杠桿利益和節(jié)稅利益。但若資產(chǎn)報(bào)酬率小于利息率，企業(yè)不僅得不到任何利益，還會(huì)面臨很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)的獲利能力直接影響資本結(jié)構(gòu)決策。有很多企業(yè)樂觀估計(jì)自己的獲利能力，盲目增加企業(yè)的債務(wù)比例，加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果往往事與愿違?？梢姡髽I(yè)能否正確估計(jì)自身的獲利能力，對(duì)資本結(jié)構(gòu)決策是很重要的。

（3）決策者的風(fēng)險(xiǎn)喜好程度。對(duì)于同一個(gè)項(xiàng)目，不同的決策者會(huì)做出不同的籌資方案，這是由于他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的喜好程度不同。喜歡冒險(xiǎn)的決策者會(huì)盡量增加債務(wù)比例，以求獲得更高的收益；而厭惡風(fēng)險(xiǎn)的決策者

自然會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，做出穩(wěn)妥的決策，進(jìn)而減少債務(wù)籌資的比例。在資本結(jié)構(gòu)決策前，企業(yè)決策者應(yīng)當(dāng)綜合各個(gè)因素，在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間做出合理的選擇，在此前提下決策者適當(dāng)?shù)钠镁筒粫?huì)影響企業(yè)的發(fā)展。

（4）債務(wù)償還期限。如果債務(wù)償還期限較長(zhǎng)，企業(yè)就可以有充裕的時(shí)間積累用于償還債務(wù)的資金，這種情況下會(huì)適當(dāng)提高債務(wù)資本比例，以獲得更高的杠桿利益。反之，則會(huì)降低債務(wù)資本比例，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，要想對(duì)所有影響資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行定量分析是很困難的，我們只能著重研究那些關(guān)鍵的、重要的因素，其它次要因素的影響可以忽略不計(jì)。

三、資本結(jié)構(gòu)決策方法

我們認(rèn)為，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，就是在保證企業(yè)資金運(yùn)行的前提下，綜合資本成本最低，并且使凈資產(chǎn)收益率和股東權(quán)益達(dá)到最大化的資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)以上分析，我們?cè)谶M(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)主要應(yīng)該考慮以下因素：⑴投資項(xiàng)目的資產(chǎn)報(bào)酬率；⑵債務(wù)資本利息率；⑶債務(wù)償還期限；⑷所得稅率。

下面我們結(jié)合實(shí)例分析總結(jié)資本結(jié)構(gòu)的決策方法。假設(shè)A、B兩個(gè)項(xiàng)目資金需要量均為1000萬元，資產(chǎn)報(bào)酬率分別為20%和10%，在自有資金不足的情況下兩個(gè)項(xiàng)目都需要一定數(shù)量貸款支持，貸款利率為5%。假設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目貸款的還款期限都是5年，所得稅率為30%，年折舊額均為60萬元（假定總資產(chǎn)中固定資產(chǎn)比重為60%，固定資產(chǎn)折舊年限為10年）。問兩個(gè)項(xiàng)目的最佳資本結(jié)構(gòu)分別是多少？

首先計(jì)算A項(xiàng)目可以按期還款的最高貸款額（暫不考慮資金時(shí)間價(jià)值）：

根據(jù)下式計(jì)算：

貸款期限=貸款額÷（凈利潤(rùn)＋年折舊額）

=貸款額÷〔（資金總額×資產(chǎn)報(bào)酬率－貸款額×利息率）

×（1－所得稅率）＋年折舊額〕

代入有關(guān)數(shù)據(jù)，5=貸款額÷｛〔（1000×20%）－貸款額×5%〕×（1－30%）＋60｝

貸款額=850（萬元）

資本金利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)÷自有資本

=〔（資金總額×資產(chǎn)報(bào)酬率）－貸款額×利息率〕

×（1－所得稅率）÷（資金總額－貸款額）

=（1000×20%－850×5%）×（1－30%）÷（1000－850）

=73.5%

此時(shí)的資本金利潤(rùn)率達(dá)到最高，財(cái)務(wù)杠桿利益最大。

如果減少貸款額，則資本金利潤(rùn)率會(huì)有所下降。因此，最佳資本結(jié)構(gòu)就是債務(wù)資本比例占85%。

同理可以計(jì)算B項(xiàng)目的最高貸款額為553萬元，最高資本金利潤(rùn)率為11.33%。最佳資本結(jié)構(gòu)為債務(wù)資本比例占55.3%。

本例說明了在保證債務(wù)按期償還的前提下，即在一定風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，資本結(jié)構(gòu)最佳時(shí)，其綜合資本成本也是最低的（假設(shè)在一定風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，股利支付水平不變）。

此時(shí)的企業(yè)價(jià)值是不是最大呢 ？我們現(xiàn)在以B項(xiàng)目為例，考察債務(wù)資本比例分別為45%和55%時(shí)的企業(yè)價(jià)值情況。

債務(wù)資本比例為45%時(shí)的營業(yè)凈現(xiàn)金流量為：

〔（1000×10%）－45×5%〕×（1－30%）＋60=114.25(萬元)

債務(wù)資本比例為55%時(shí)的營業(yè)凈現(xiàn)金流量為：

〔（1000×10%）－55×5%〕×（1－30%）＋60=110.75(萬元)

計(jì)算結(jié)果表明營業(yè)凈現(xiàn)金流量隨著債務(wù)資本比例的加大而減小。同時(shí)由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加，企業(yè)價(jià)值肯定會(huì)變小，也就是說資本結(jié)構(gòu)最佳時(shí)企業(yè)價(jià)值并不是最大的。

根據(jù)上面的例子，我們可以導(dǎo)出計(jì)算最佳資本結(jié)構(gòu)的公式。設(shè)資本總額為Z，資產(chǎn)報(bào)酬率為K，債務(wù)利息率為I，所得稅率為T，債務(wù)償還年限為n，年折舊額為E,債務(wù)資本比例為W，則：

據(jù)此可以導(dǎo)出最佳資本結(jié)構(gòu)W(債務(wù)資本比例)的計(jì)算公式。

式中的 為年折舊額與資本總額之比，它決定于總資產(chǎn)中固定資產(chǎn)所占的比重和折舊年限，我們可以根據(jù)這兩個(gè)條件確定相應(yīng)的折舊系數(shù)。設(shè)折舊系數(shù)為e，總資產(chǎn)中固定資產(chǎn)所占的比重為g，折舊年限N，則：e= =

如果這兩個(gè)條件不變的話，可以把它當(dāng)作一個(gè)常數(shù)。如固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重為60%，折舊年限為10年時(shí)，e為0.06。因此，最佳資本結(jié)構(gòu)W可以用下式計(jì)算。

由此我們可以看出，資本總額只影響折舊系數(shù)，對(duì)資本結(jié)構(gòu)并不會(huì)產(chǎn)生直接影響。也就是說，在折舊系數(shù)一定的情況下，影響最佳資本結(jié)構(gòu)的因素主要有資產(chǎn)報(bào)酬率、債務(wù)利息率、債務(wù)償還期限和所得稅率。下面，我們對(duì)公式進(jìn)行一下驗(yàn)算。假定企業(yè)所得稅率為30%，折舊系數(shù)為0.06，對(duì)資產(chǎn)報(bào)酬率、債務(wù)利息率和債務(wù)償還期限分別給出3個(gè)不同數(shù)據(jù)，測(cè)算不同情況下的最佳資本結(jié)構(gòu)（見表3-1）。

表3-1 不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的最佳資本結(jié)構(gòu)表

資產(chǎn)

報(bào)酬率 債務(wù)

利息率 債務(wù)償還

期限（年）所得稅率 最佳資本

結(jié)構(gòu)

10% 5% 5 30% 55.3%

10% 5% 6 30% 64.4%

10% 5% 8 30% 81.3%

10% 6% 8 30% 77.8%

10% 8% 8 30% 71.8%

12% 8% 8 30% 79.5%

14% 8% 8 30% 87.3%

14% 8% 8 35% 85.3%

14% 8% 8 40% 83.2%

根據(jù)表中的數(shù)據(jù)可以看出，債務(wù)資本比例與資產(chǎn)報(bào)酬率和債務(wù)償還期限成正比，與債務(wù)利息率和所得稅率成反比。

以上資本結(jié)構(gòu)決策方法是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的。如果要考慮資金時(shí)間價(jià)值，還需要對(duì)上述公式進(jìn)行調(diào)整。設(shè)資金的市場(chǎng)利率為i，則：

WZ=〔（ZK－WZI）×（1－T）+E〕×

仍以表3-1中的數(shù)據(jù)為例，根據(jù)上式計(jì)算出考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的最佳資本結(jié)構(gòu)（見表3-2）。為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)資金市場(chǎng)利率均為4%。

表3-2 考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的最佳資本結(jié)構(gòu)表

資產(chǎn)

報(bào)酬率 債務(wù)

利息率 債務(wù)償還

期限（年）所得稅率 資金市場(chǎng)利率 最佳資本

結(jié)構(gòu)

10% 5% 5 30% 4% 59%

10% 5% 6 30% 4% 70%

10% 5% 8 30% 4% 90%

10% 6% 8 30% 4% 86.7%

10% 8% 8 30% 4% 79%

12% 8% 8 30% 4% 87.5%

14% 8% 8 30% 4% 96%

14% 8% 8 35% 4% 94%

14% 8% 8 40% 4% 92%

表中的數(shù)據(jù)告訴我們，在其他條件不變，并且考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的情況下，債務(wù)資本比例會(huì)有所提高。以上資本結(jié)構(gòu)決策方法還有很多需要改進(jìn)的地方。例如計(jì)算公式中沒有考慮企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等因素。針對(duì)這一點(diǎn)，如果用概率結(jié)合計(jì)算機(jī)模擬的方法可以在一定程度上解決這個(gè)問題，只是計(jì)算過程相對(duì)復(fù)雜一些。另外，企業(yè)有很多籌集借入資本的方式，每種方式還本付息的方法都不同，這些問題在決策方法中也未述及，有待今后進(jìn)一步研究解決，以期更加完善。

參考文獻(xiàn)

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第四篇：合理安排文章結(jié)構(gòu)

七年級(jí)下作文指導(dǎo)一：觀察人物特點(diǎn)，寫出人物個(gè)性 主備：尹 好

作文指導(dǎo) 合理安排文章的結(jié)構(gòu)

訓(xùn)練目標(biāo)：1.了解文章結(jié)構(gòu)包含哪些內(nèi)容，如何安排文章結(jié)構(gòu)。2.學(xué)會(huì)在寫作前編列作文提綱。

訓(xùn)練重點(diǎn)：如何安排文章結(jié)構(gòu)。

訓(xùn)練題目：現(xiàn)在的家庭，一般由爸爸、媽媽和一個(gè)孩子組成，被稱為“三人世界”，以“快樂的三人世界”為題寫一篇記敘文。

一、激趣導(dǎo)入：我們知道，出去旅游，人們總會(huì)預(yù)先安排好旅游線路，建造大廈，工程師總會(huì)提前設(shè)計(jì)好圖紙，那么，寫文章也是如此。如果把一篇文章比作一個(gè)人，那么結(jié)構(gòu)是骨骼，語言、材料是血肉，沒有骨骼，何談血肉？能根據(jù)材料、主題的需要，安排恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)，就能使文章更“酷”。今天，我們就來學(xué)習(xí)如何安排好文章的結(jié)構(gòu)。這節(jié)課，我們的主要任務(wù)是：

二、知識(shí)鏈接：指導(dǎo)學(xué)生自學(xué)《合理安排文章的結(jié)構(gòu)》，思考與討論： 1．文章的結(jié)構(gòu)主要指哪些內(nèi)容？

2．合理安排好文章的結(jié)構(gòu)應(yīng)注意些什么？

文章結(jié)構(gòu)指的是文章內(nèi)容的組織和排列形式，主要包括開頭和結(jié)尾、段落和層次、過渡和照應(yīng)等等。它們?cè)隗w現(xiàn)文章結(jié)構(gòu)的總體設(shè)計(jì)中，各自承擔(dān)著不同的任務(wù)。

（一）記敘文的開頭（1）交代事件基本要素的敘述法

（2）開門見山、揭示主題的點(diǎn)題法（3）環(huán)境描寫、渲染氣氛的描寫法（4）引人入勝的懸念法。（5）有關(guān)名言、警句、詩歌的引用法（6）表達(dá)寫作目的的動(dòng)機(jī)交代法（7）首段設(shè)問法

（二）記敘文的結(jié)尾（1）自然結(jié)束法（2）畫龍點(diǎn)睛法（3）抒情議論法（4）首尾呼應(yīng)法(5)委婉含蓄，點(diǎn)化主題（6）以人物描寫或景物描寫結(jié)尾。

（三）要注意層次段落之間的銜接，注意過渡和照應(yīng)。

段落，又稱為自然段，是文章中最基本的意義單位和結(jié)構(gòu)單位。劃分段落的基本原則，是要保持內(nèi)容的單一性和完整性。所謂單一性，是說一個(gè)段落中只能表達(dá)一個(gè)意思或表達(dá)一個(gè)矛盾，或表達(dá)矛盾的一個(gè)方面，或表達(dá)過程的一個(gè)階段，而不能把兩個(gè)或兩個(gè)以上的意思混雜在一個(gè)段落中。所謂完整性，是說一個(gè)意思一定要在一個(gè)段落中講清楚、講完全，而不能把一個(gè)意思拆開放在幾個(gè)段落中。

層次，又稱為結(jié)構(gòu)段或部分，是由段落組合而成的較大的意義單位和結(jié)構(gòu)單位。安排層次常用的方法有：并列式、遞進(jìn)式、連貫式、總分式。學(xué)生作文中段落不清的主要原因：一是作者自己的思路不清，二是不重視層次段落的安排，該分層的不分層，該分段時(shí)不分段。

過渡和照應(yīng)。過渡和照應(yīng)是使問起貫通的重要手段。常用的過渡方法有：用段落過渡；用句子過渡。照應(yīng)包括內(nèi)容與標(biāo)題照應(yīng)，如《背影》；各段之間的相互照應(yīng)。

所謂過渡，就是把文章中意思不同而處于相鄰位置的段落或?qū)哟握澈显谝黄穑顾鼈冃纬梢粋€(gè)整體，從而共同為表現(xiàn)主題服務(wù)。一般地說，在記敘文寫作過程中，遇到需要轉(zhuǎn)換內(nèi)容時(shí)，往往要使用過渡成分。寫作當(dāng)中，有時(shí)要用某些詞、句、段貫通文意，起橋梁作用，這就叫“過渡”。過渡可以用在一篇文章中幾件并列的事情之間，為了使文章內(nèi)容銜接緊湊，結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，一篇文章中，前面寫到的，中間或結(jié)尾要有交代；后面提到的，前面要有所鋪墊，這種安排設(shè)計(jì)叫做“照應(yīng)”。常見的照應(yīng)方法有三種：首尾照應(yīng)，前后照應(yīng)，文題照應(yīng)。

上面所講的只是記敘文結(jié)構(gòu)的基本形式，根據(jù)不同文章的具體內(nèi)容，結(jié)構(gòu)形式七年級(jí)下作文指導(dǎo)一：觀察人物特點(diǎn)，寫出人物個(gè)性 主備：尹 好

也要隨之變化，不能千篇一律，不能生搬硬套。

二、記敘文的創(chuàng)新結(jié)構(gòu)

所謂創(chuàng)新結(jié)構(gòu)，就是在作文的結(jié)構(gòu)上打破常見的文章結(jié)構(gòu)方式，而根據(jù)自己文章的特點(diǎn)，采用別人所不常用的結(jié)構(gòu)，如下面列舉了幾種：

1．題記式。即在作文題目之下、正文之上，摘引一段簡(jiǎn)潔的名人名言，或仿寫一段精粹的言論，單獨(dú)成段，作為全文的題記，以凸顯全文的中心，引導(dǎo)讀者閱讀。

2．后記式。即在全文的正文之后，補(bǔ)寫一些文字，作為全文的后記，以說明這次作文的寫作目的、經(jīng)過、感觸，或補(bǔ)充交代一些文中涉及的有關(guān)內(nèi)容，幫助讀者進(jìn)一步理解全文。

3．序數(shù)式。即把全文內(nèi)容細(xì)分為幾大部分，每部分內(nèi)容相對(duì)集中，再把各部分按序排列，用數(shù)字一、二、三??或字母A、B、C??表示序列的先后，且把數(shù)字或字母居中寫在每部分的正文之上，使全文的內(nèi)容、層次一目了然。

4．小標(biāo)題式。即把全文的內(nèi)容細(xì)分為幾大部分，每部分都以一個(gè)凝練的小標(biāo)題

加以統(tǒng)帥與凸顯，讓讀者對(duì)全文的整體內(nèi)容先睹為快。恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用小標(biāo)題，能使文章線索清楚，層次明晰，且呈現(xiàn)勻稱醒目的外在結(jié)構(gòu)之美。如《我最喜歡的學(xué)?！愤@篇作文，有三個(gè)小標(biāo)題，依次是：課堂笑語、師生濃情、節(jié)日歡歌。從三個(gè)不同的角度表現(xiàn)了校園生活的美好，扣住了中心，而且層次清晰。小標(biāo)題的運(yùn)用，使作者的情感表達(dá)具有更強(qiáng)的視覺沖擊力。

5．日記式。即有意識(shí)地選用幾篇有代表性的日記來組成全文的主體部分。這樣有點(diǎn)帶面，選取有典型意義的幾個(gè)片段來表現(xiàn)中心。既然是日記，就要注意必須寫明時(shí)間，必須是以第一人稱來寫，以獨(dú)白方式寫出自己的心里話，也可用來敘事。

6．書信式。即采用書信的結(jié)構(gòu)形式來作文。這種形式更有利于真切地傾訴個(gè)人情感，鮮明地表達(dá)個(gè)人的觀點(diǎn)，讀者會(huì)情不自禁地以收信人的身份閱讀全文。這樣，作者就可以一下子拉近了與讀者的心理距離，易于感染讀者。

7．劇本式。有的考生機(jī)智地運(yùn)用劇本這一眾多考生尚感陌生的體裁構(gòu)思成文，體現(xiàn)出強(qiáng)烈的創(chuàng)新意識(shí)。南京市考生的劇本《選擇》堪稱代表作。四幕劇《選擇》的開篇以“旁白”點(diǎn)題，接著以”上學(xué)”、“舉報(bào)”、“受賄”、“入獄”這四幕表現(xiàn)主人公王民由樸素廉潔到腐敗墮落的過程，雖然時(shí)間跨度達(dá)30年，但矛盾沖突的層次清晰，反腐倡廉的主題鮮明，這些和作者采用的話劇形式達(dá)到較為和諧的統(tǒng)一，給人耳目一新之感。

8．組接式構(gòu)思。組接式構(gòu)思的特點(diǎn)是沒有完整的事件，將不同的時(shí)空?qǐng)鼍白髅商姘愕慕M接合成，形散神聚，結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)內(nèi)在的嚴(yán)謹(jǐn)性。2002年河北省中考要求以“發(fā)現(xiàn)”為話題作文，有位考生擬題《發(fā)現(xiàn)美麗》，文章主體部分的四段分別以“春”、“夏”、“秋”、“冬”領(lǐng)起，又分別以“啊，美哉!”“啊，爽哉!”“啊，快哉!”“啊，樂哉!”作結(jié)，中間抒寫作者對(duì)四季獨(dú)特的審美感悟，構(gòu)成鏡頭組接式結(jié)構(gòu)，可謂匠心獨(dú)運(yùn)。文章結(jié)尾點(diǎn)出“人生的四季不也是一種需要不斷發(fā)現(xiàn)的美麗嗎”，以此升華主題，這是在組接式場(chǎng)景敘寫的基礎(chǔ)上的合乎邏輯的遞進(jìn)，使全文呈現(xiàn)出既整齊又躍動(dòng)的結(jié)構(gòu)特色。

9.談心式構(gòu)思。這種構(gòu)思的創(chuàng)意在于全文以第二人稱“你”展開，運(yùn)用與讀者對(duì)話、談心的形式進(jìn)行敘寫，給讀者一種近距離的親近感。河北一考生擬題《發(fā)現(xiàn)你自己》，文中用“你”作稱呼達(dá)42處，按照“發(fā)現(xiàn)你自己的人生坐標(biāo)”、“發(fā)現(xiàn)你自己的奮斗動(dòng)力”、“發(fā)現(xiàn)你自己的興趣”這三個(gè)層次描述“發(fā)現(xiàn)自己”的審美內(nèi)涵，新穎別致的表達(dá)形式，一聲聲貼心的呼喚，激起讀者的強(qiáng)烈共鳴 七年級(jí)下作文指導(dǎo)一：觀察人物特點(diǎn)，寫出人物個(gè)性 主備：尹 好

三、初試身手：以“電腦領(lǐng)我走進(jìn)新天地”為題，寫一篇記敘文，要求寫前為其編列寫作提綱。

（一）寫作指導(dǎo)：審題時(shí)要注意兩個(gè)字：“領(lǐng)”和“新”，寫“領(lǐng)”，要寫出電腦對(duì)我的幫助，給我的教益；強(qiáng)調(diào)“新”，要體現(xiàn)這種幫助，教益是前所未有過的。

（二）范文導(dǎo)航

提綱：

一、用一句人們常說的話引出電腦的重要性。

二、起初對(duì)有電腦的快樂卻不知道有怎樣的用途。

三、逐漸發(fā)現(xiàn)了電腦的多種用途。

四、重點(diǎn)突出對(duì)因特網(wǎng)的功能敘述。

五、簡(jiǎn)潔結(jié)束并點(diǎn)題。

電腦領(lǐng)我走進(jìn)新天地

用現(xiàn)在的一句話來說，就是：“電腦好，電腦妙，電腦是個(gè)寶，為工作生，為娛樂死，為人奮斗一輩子?！?/p>

這句話一點(diǎn)兒也不夸張，電腦就是這么一個(gè)好東西。有了電腦，工作就會(huì)變得輕松 些，有了電腦，生活就會(huì)變得有趣些?，F(xiàn)在的社會(huì)正屬于一個(gè)電子信息化的時(shí)代，因此電腦在我們的身邊越來越發(fā)不可缺少。

幾年前，隨著個(gè)人電腦之風(fēng)在社會(huì)上興起，爸爸也就決定為家里添置一臺(tái)電腦。一天，我放學(xué)回到家，看見爸爸在書房弄著什么，湊近后仔細(xì)一看：?jiǎn)?，原來爸爸一進(jìn)把握的新朋友——電腦，帶回來了。我迫不及待的坐在了電腦桌前“研究”起了電腦。從此，我的生活便和電腦結(jié)下了不解之緣，電腦為我提供了前所未有的方便與快樂。

起初，我家有電腦也不過是在游戲里闖蕩一番，做一回“大富翁”一個(gè)“大將軍”一個(gè)“大皇帝”???。∧菚r(shí)我多愚昧呀，因?yàn)槲抑恢离娔X之可以玩游戲，而不知道他又跟多的用途。

直到有一次，在信息技術(shù)課上，我才知道電腦有別的功能。從那時(shí)起我就對(duì)電腦游戲沒有多大興趣了，倒是一有空就打開word，進(jìn)行打字。后來，這種興趣越來越強(qiáng)，以至于有時(shí)的作文草稿都打在電腦上。這樣一有問題就直接在電腦上修改，不費(fèi)筆墨，不費(fèi)紙張，多好呀！

后來，我又迷上在電腦上繪制統(tǒng)計(jì)圖，那是相當(dāng)方便，只要打開相應(yīng)的程序，輸入好相應(yīng)的數(shù)據(jù)，用鼠標(biāo)點(diǎn)擊一下“確定”，一幅幅生動(dòng)、形象的統(tǒng)計(jì)圖就展示出來了。這個(gè)功能幫了我的一個(gè)大忙。記得有一次數(shù)學(xué)作業(yè)要去作一幅統(tǒng)計(jì)圖，可是題目中的數(shù)據(jù)又很大，我弄比例又不好，突然，我靈機(jī)一動(dòng)，向這個(gè)萬能的電腦請(qǐng)教了一番之后，那提數(shù)學(xué)題就迎刃而解了。

以上的功能都不能算得上什么。重要的是還有它的——因特網(wǎng)的出現(xiàn)，這真是實(shí)現(xiàn)了古人說的“天涯若比鄰”。在網(wǎng)絡(luò)上，可以做很多事情，可以與世界各地的人溝通。最重要的是，你所想要的資料、信息在網(wǎng)絡(luò)上多半可以查到。

記得在我小學(xué)的時(shí)候，為了查環(huán)境保護(hù)，學(xué)校組織小報(bào)展。這下我可成為了熱鍋上的螞蟻，不知所措。突然，我想起了家庭寶貝——電腦，希望他能幫我個(gè)忙。在電腦的幫助下，我終于在因特網(wǎng)上找到了我要的資料，那時(shí)我的心里除了喜慶之外，還有對(duì)電腦的萬分感激之情，更讓我驚嘆的是電腦所創(chuàng)再出來的新的多彩迷人的信息時(shí)代。

電腦在這我，暢游在信息的高速路上，它領(lǐng)著我，走進(jìn)了一個(gè)新天地。先獨(dú)立列提綱，然后小組內(nèi)交流，選取結(jié)構(gòu)安排最合理的班級(jí)展示。

四、實(shí)踐操練，能力提升

訓(xùn)練題目：現(xiàn)在的家庭，一般由爸爸、媽媽和一個(gè)孩子組成，被稱為“三人世七年級(jí)下作文指導(dǎo)一：觀察人物特點(diǎn)，寫出人物個(gè)性 主備：尹 好

界”，以“快樂的三人世界”為題寫一篇記敘文。

（一）訓(xùn)練要求：①選擇適合的文章結(jié)構(gòu)安排材料 ②注意段落層次的銜接，注意過渡和照應(yīng) ③完成一篇550字左右的記敘文

（二）指點(diǎn)迷津：“快樂的三人世界”著力表現(xiàn)的應(yīng)該是“快樂”二字。構(gòu)思的方法是：可以從幾個(gè)側(cè)面，全方位地反映“三人世界”的生活，也可以著重寫一件事，圍繞這件事來表現(xiàn)中心意思。文章應(yīng)寫出濃濃的家庭生活氣氛。表現(xiàn)爸爸、媽媽、我三人之間和諧的關(guān)系以及三個(gè)人物的不同個(gè)性。

（三）范文導(dǎo)航

《快樂的三人世界》寫作提綱：

一、運(yùn)用先聲奪人的方法，寫爸爸媽媽打游戲機(jī)的語言，設(shè)置懸念。

二、插敘一段，交代電腦VCD的來歷。寫好一個(gè)矛盾：爸爸的提議和媽媽的異議；補(bǔ)充一個(gè)對(duì)比：媽媽的游戲癮比誰都大，前后呼應(yīng)。

三、我回家后發(fā)生的事：飯沒做，爸爸的埋怨等。注意語言描寫，突出快樂的內(nèi)容。

四、結(jié)尾段，“我”趕走爸爸自己學(xué)電腦，暗示“我”的志向。

快樂的三人世界

“快快，就擺這邊，堵住這個(gè)空眼！”一聽就知道這是媽媽的大嗓門?！熬头胚@兒，一會(huì)兒來四格豎條了，一消就是1500分。”不用猜，理所當(dāng)然這是爸爸的聲音。（未見其人，先聞其聲，作文開篇不落俗套。）

瞧，周末放假回家，還未走進(jìn)家門，就聽見了爸爸媽媽打游戲機(jī)的聲音?？礃幼舆€打得滿投入的。（間接交代故事諸要素。）

提起這臺(tái)游戲機(jī)，還真虧了我和爸爸當(dāng)初結(jié)成的統(tǒng)一戰(zhàn)線。去年臘月，爸爸說準(zhǔn)備用他做泥瓦匠掙的錢買套家庭影院，但媽媽不同意，理由是不要才離開了窮日子就想著奢侈腐化。我呢，當(dāng)然是一百個(gè)支持爸爸，還提出要買就買電腦VCD，像那什么神舟全功能的電腦，這樣就游戲機(jī)、電腦、影碟機(jī)都解決了，豈不是一舉多得。爸爸沒有想到他女兒比他的胃口還大，哪會(huì)不同意。媽媽人單力薄，沒辦法只好少數(shù)服從多數(shù)了。不過，VCD機(jī)一買回來，她的游戲機(jī)癮比誰都大??（插敘，交代電腦VCD的來歷，亦寫出了一家三口人不同的消費(fèi)觀念。不足之處是敘述似乎平淡了一些。）

我一步跨進(jìn)屋里，將書包往床上一扔，爸爸媽媽這才發(fā)現(xiàn)我回來了。我大聲說：“媽，我肚子餓了，飯呢？”媽媽“喲”了一聲，站起來就往廚房跑，嘴里還沒有閑著：“你看你爸，不聽我的硬要等那豎條，哪有這么好的事！”（打游戲機(jī)忘記了做飯，母女對(duì)話頗富喜劇色彩，一個(gè)“喲”、“站”、“跑”，人物形象栩栩如生。）我一看電腦屏幕，俄羅斯方塊已經(jīng)給爸爸砌成了一座空中樓閣，這樣打不死機(jī)才怪呢！果然，爸爸嘆了口氣停下手來：“就是你媽，好不容易打了一萬分就在一旁嘮嘮叨叨，活的都給煩死了??”（人物語言簡(jiǎn)練生動(dòng)，且符合生活實(shí)際，值得提倡。）我哭笑不得，眼睛一瞪說：“都別吵了，今天放假，該輪到我了??”不由分說把爸爸推到一邊。我也打游戲機(jī)嗎？不對(duì)，我可是認(rèn)認(rèn)真真學(xué)電腦，練習(xí)五筆字型呢！因?yàn)槲抑?，在今日社?huì)，不懂電腦的人，便是新型的文盲，而且，美國的那個(gè)電腦天才比爾．蓋茨，還是我心中的偶像呢！（作文結(jié)尾別具一格，輕松幽默之余，也點(diǎn)明了小作者的遠(yuǎn)大志向。）【簡(jiǎn)評(píng)】

寫家庭生活的三人世界，以一臺(tái)電腦VCD貫穿全文，語言輕松詼諧，文章內(nèi)外處處飄揚(yáng)著歡聲笑語。作文所寫之事切入口雖小，卻很好地揭示了今日農(nóng)村生活水平的長(zhǎng)足提高和精神面貌的可喜變化。七年級(jí)下作文指導(dǎo)一：觀察人物特點(diǎn)，寫出人物個(gè)性 主備：尹 好

快樂的三人世界

你想認(rèn)識(shí)我的一家，想了解發(fā)生在我們家中快樂的事情嗎？那就先請(qǐng)你看看這張“全家?！卑伞Ｇ?，坐在右邊沙發(fā)上的那位戴著眼鏡的笑瞇瞇的中年人，是我爸爸；坐在他身旁的那位臉上帶著恬靜笑容的中年婦女，便是我媽媽。那個(gè)手捧一簇鮮花，笑盈盈的小姑娘，不用說就是我了。你從這張“全家?！鄙峡闯隽它c(diǎn)什么？

一個(gè)字——“樂”。是啊，發(fā)生在我們家的趣事多著呢。我們?cè)趺茨懿粯纺?？你看看吧?/p>

“嗯，真香??！媽，您做什么好吃的?。俊蔽乙贿M(jìn)門，就沖著正在廚房里忙碌的媽媽大聲嚷嚷。媽媽沒顧得上和我搭話，爸爸卻笑呵呵的接過話茬：“你的鼻子可真靈??！”“那當(dāng)然！人家的鼻子是世界第一流的，領(lǐng)導(dǎo)嗅覺新潮流！”我一邊放下書包，一邊笑呵呵地說。“哈哈！饞貓鼻子尖！”爸爸大笑起來。我向爸爸噘噘嘴，倏地鉆進(jìn)了廚房，不一會(huì)又笑盈盈地跑出來，大喊道：“據(jù)我觀察，今晚的菜十分豐盛?！本驮谖艺頃贸鲎鳂I(yè)的時(shí)候，聽見媽媽喊了一聲：“開飯了！”我和爸爸立刻跑了出去。

嗬！明亮的燈光下，一桌鮮美的菜肴擺在面前。我的口水真的要流出來了。桌子中間放著一大碗鮮美的魚湯，四周擺著各種時(shí)鮮菜蔬，像一朵大荷花盛開在餐桌上。一碗碗熱氣騰騰的大米飯端了上來，一家三口圍著方桌坐下。爸爸拿起筷子招呼我們：“來，來，吃菜！”說著他夾起一塊排骨送到我面前，我笑嘻嘻地遞過碗，想去接，誰知那排骨一轉(zhuǎn)，落到了媽媽的碗里。我一愣，繼而大笑起來：“對(duì)！對(duì)！這一頓豐盛的晚餐是媽媽一個(gè)人‘制造’的，她是我們家的‘功臣’，這第一塊排骨應(yīng)該給媽媽吃！”媽媽微笑著也夾了一塊排骨，遞給爸爸，爸爸得意地伸過碗去，誰知那排骨在他面前一晃，落進(jìn)了我的碗里。爸爸的臉上寫滿了失望，裝著一副無可奈何的樣子，說：“唉！看來只有我自己夾了?！卑职值脑捯魟偮洌粔K排骨掉進(jìn)了他的碗里。原來是我夾了一塊給他。“哈哈！”我們都開心地笑了。

這下，你知道我們的三人世界了吧。幸?？鞓返娜耸澜绾沃刮覀円患?，發(fā)生在我們?nèi)耸澜缰械娜な掠趾沃惯@一件呢！我愿天下所有的家庭都像我們家一樣快樂！

快樂的三人世界

我不會(huì)用虛偽的文字來歌頌親情，但我會(huì)用最真誠的心來感受父母給我的愛。真正的愛無聲勝有聲，真正的愛無法用語言來傾訴，不是嗎？

——題記

愛嘮叨的老媽

說起我這個(gè)老媽呀，給人的總體印象就是“愛嘮叨”。我就想不明白：老媽是個(gè)教師，白天上課已經(jīng)那么累了，為什么下班后還要嘮叨我這個(gè)，嘮叨我那個(gè)。

晚上，我打開電視機(jī)，準(zhǔn)備看電視。老*腦子好像是與電視機(jī)相通的，她馬上從廚房里走出來，身上還系著圍裙，問我道；“作業(yè)做完了沒？”“做完了?！薄皶x了嗎？”“讀了。”??這時(shí)她才走回廚房里繼續(xù)做飯。

某一個(gè)寒冷的早晨，我準(zhǔn)備要出門，這時(shí)她叫住我，開始“盤問”：“衣服多穿了嗎？”“穿了?！薄皣韲藛幔俊薄班?。”“牛奶喝了吧？”“喝了?！薄奥飞闲⌒狞c(diǎn)！”“哦。”??見沒問題問了，才肯放我出去。

我對(duì)老*嘮叨挺反感的，不過也能理解，畢竟不是我媽還不跟我嘮叨呢！

愛“討論”的老爸

我敢說老爸的業(yè)余愛好只有兩個(gè)，其中一個(gè)就是和我進(jìn)行“學(xué)術(shù)討論”。美其名七年級(jí)下作文指導(dǎo)一：觀察人物特點(diǎn)，寫出人物個(gè)性 主備：尹 好

曰“討論”，倒不如說是“爭(zhēng)辯”更為確切一點(diǎn)。

大多數(shù)情況下，能使我們發(fā)生“激戰(zhàn)”的大多數(shù)是數(shù)學(xué)題。有許多種解法的當(dāng)然是皆大歡喜；而“真理只有一個(gè)”的題目則讓我們爭(zhēng)得不可開交。唯一只有在吃飯的時(shí)候才會(huì)“停戰(zhàn)”，更甚者在吃飯時(shí)還拿著筷子手舞足蹈唇槍舌戰(zhàn)一番。

有時(shí)，爭(zhēng)論出來是我對(duì)，那么老爸會(huì)很虛心地接受、悔改；有時(shí)，爭(zhēng)論出來是老爸對(duì)，則我會(huì)虛心接受，但死不悔改——嘴強(qiáng)。

雖然老爸知道我嘴巴并上不承認(rèn)他是對(duì)的，但又有難題時(shí)，老爸還是跟我激烈地進(jìn)行“學(xué)術(shù)討論”。

要說我們家三個(gè)人唯一相同的興趣，也就是打撲克牌了。每當(dāng)吃完晚飯，我們都會(huì)不約而同地走進(jìn)小房間，準(zhǔn)備打幾局。

每次打撲克，這最好動(dòng)的獎(jiǎng)項(xiàng)是非我莫數(shù)。一會(huì)兒盤膝坐著，過一會(huì)兒又變成翹起二郎腿。每每這個(gè)時(shí)候，老媽又要開始嘮叨了：“坐坐好，坐坐好。打牌就要有打牌的樣子??”從聽到她說第一句話開始，我就馬上坐得端端正正，不為別的，就怕老媽一直嘮叨下去。不過，過了一會(huì)兒又原形畢露了。然后，老媽又開始嘮叨了??

一打撲克，就可以看出老爸是典型的“事后諸葛亮”。每次他輸后，就拿著一大把沒打出去的牌說：“假如先出這個(gè)，然后再出那個(gè)，最后再出這點(diǎn)，不就是我贏了嗎？哎呀，當(dāng)時(shí)怎么沒想到呢？”然后作為贏家的我笑嘻嘻地、帶著一點(diǎn)嘲諷口氣地對(duì)老爸說：“就算你那樣出，也是我贏！”“怎么可能？”“你先出這些的話，我也可以壓住你的?！薄拔乙灿袆e急！”“別忘了我有‘殺手锏’啊！”“那你接著出。”??我和爸爸的爭(zhēng)論又開始了??

老媽、老爸我組成了一個(gè)快樂的三人世界，不敢說我們這個(gè)家庭多么值得人羨慕稱贊，但是在我心目中，卻一定是最快樂的。

第五篇：《財(cái)務(wù)管理》資本預(yù)算練習(xí)題及答案

《財(cái)務(wù)管理》資本預(yù)算習(xí)題及參考答案

1、A公司是一個(gè)家鋼鐵企業(yè)，擬進(jìn)入前景良好的汽車制造業(yè)?，F(xiàn)找到一個(gè)投資項(xiàng)目，是利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給B公司。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資750萬元，可以持續(xù)5年。財(cái)會(huì)部門估計(jì)每年的付現(xiàn)成本為760萬元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限5年，凈殘值為50萬元。營銷部門估計(jì)各年銷售量均為40000件，B公司可以接受250元/件的價(jià)格。生產(chǎn)部門估計(jì)需要250萬元的凈營運(yùn)資本投資。假設(shè)所得稅率為40%。估計(jì)項(xiàng)目每年現(xiàn)金凈流量。

年折舊額=（750-50）/5=140（萬元）NCF0=-750-250=-1000(萬元)NCF1-4=(4X250-760-140)(1-40%)+140=200(萬元)NCF5=200+250+50=500(萬元)

2、海天公司擬建一套流水生產(chǎn)線，需5年才能建成，預(yù)計(jì)每年末投資454000元。該生產(chǎn)線建成投產(chǎn)后可用10年，按直線法折舊，期末無殘值。投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可獲得稅后利潤(rùn)180000元。試分別用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行方案的評(píng)價(jià)。假設(shè)要求的最低報(bào)酬率為10%。

年折舊額=454000X5/10=227000元

NCF1-5 =-454000元

NCF6-15 =180000+227000=407000元

NPV=407000（P/A,10%,10）(P/F,10%,5)-454000(P/A,10%,5)

=407000X6.145X0.621-454000X3.791=-167983.69

PI=1553130.32/1721114=0.90

NPV=407000（P/A,8%,10）(P/F,8%,5)-454000(P/A,8%,5)

=407000X6.71X0.681-454000X3.993=4698.57 NPV=407000（P/A,9%,10）(P/F,9%,5)-454000(P/A,9%,5)

=407000X6.418X0.650-454000X3.890=-68178.1

IRR=8%+[4698.57/(4698.57+68178.1)]X1%=8.06% ∵NPV<0，PI<1，IRR<10% ∴方案不可行

3.某公司借入520000元，年利率為10%，期限為5年，5年內(nèi)每年付息一次，到期一次還本。該款用于購入一套設(shè)備，該設(shè)備可使用10年，預(yù)計(jì)殘值20000元。該設(shè)備投產(chǎn)后，每年可新增銷售收入300000元，采用直線法折舊，除折舊外，該設(shè)備使用的前5年每年總成本費(fèi)用232000元，后5年每年總成本費(fèi)用180000元，所得稅率為35%。求該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。

年折舊額=（520000-20000）/10=50000元

NCF0 =-520000元

NCF1-5 =（300000-232000）（1-35%）+50000+52000=146200元

NCF6-9 =（300000-180000）（1-35%）+50000=128000元

NCF10=128000+20000=148000元

NPV=146200(P/A,10%,5)+128000(P/A,10%,4)(P/F,10%,5)+148000(P/F,10%,10)-520000=146200X3.791+128000X3.17X0.621 +148000X0.386-520000=343349.16元

4.大華公司準(zhǔn)備購入一設(shè)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年的銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi)400元，另需墊支營運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得稅率為40%。要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量（2）計(jì)算兩個(gè)方案的回收期（3）計(jì)算兩個(gè)方案的平均報(bào)酬率

甲方案：年折舊額=10000/5=2000元

NCF0=-10000元

NCF1-5=(6000-2000-2000)(1-40%)+2000=3200元

投資回收期=10000/3200=3.125年

投資報(bào)酬率=3200/10000=32% 乙方案：年折舊額=（12000-2000）/5=2000元

NCF0=-15000元

NCF1=(8000-3000-2000)(1-40%)+2000=3800元

NCF2=(8000-3400-2000)(1-40%)+2000=3560元 NCF3=(8000-3800-2000)(1-40%)+2000=3320元 NCF4=(8000-4200-2000)(1-40%)+2000=3080元

NCF5=(8000-4600-2000)(1-40%)+2000+2000+3000=7840元

投資回收期=4+1240/7840=4.16年

投資報(bào)酬率=[（3800+3560+3320+3080+7840）/5]/15000=28.8% 5.某公司決定進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為3年。每年年初投資2000萬元，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)需墊支500萬元營運(yùn)資金，項(xiàng)目壽命期為5年，5年中會(huì)使企業(yè)每年增加營業(yè)收入3600萬元，每年增加付現(xiàn)成本1200萬元，假設(shè)該企業(yè)的所得稅率為30%，資本成本率為10%，固定資產(chǎn)無殘值。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與回收期。年折舊=6000÷5=1200（萬）

NCF4--7=（3600-1200-1200）（1-30%）+1200=2040（萬元）

NCF8=2040+500=2540（萬元）

不包括建設(shè)期的投資回收期=6500/2040=3.19年

包括建設(shè)期的投資回收期=3.19+3=6.19年

NPV=[2040（P/A，10%，5）(P/F，10%，3)+500(P/F，10%，8)]-[2000+2000（P/A，10%，2）+500(P/F，10%，3)]=（2040×3.791×0.751+500×0.467）（-2000+2000×1.736+500×0.751）=193.96(萬元)

6.某公司擬購置一臺(tái)設(shè)備．需投資200萬元，該設(shè)備可用10年，使用期滿有殘值20萬元，使用該項(xiàng)設(shè)備可為企業(yè)每年增加稅后凈利17萬元。該設(shè)備按直線法計(jì)提折舊，資金成本率為10％。要求：(1)計(jì)算凈現(xiàn)值；（2）計(jì)算內(nèi)部收益率；

(1)凈現(xiàn)值法

第1-9年每年的凈現(xiàn)金流量＝17＋

200?20＝35(萬元)10第10年的凈現(xiàn)金流量=35+20=55（萬元）

凈現(xiàn)值＝-200+(35×6.145＋20×0.386)＝22.795(萬元)

由于該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值為正數(shù)，故投資方案可行。

(2)內(nèi)部收益率法

假設(shè)i=12% 凈現(xiàn)值=-200+(35×5.650＋20×0.300)＝4.19(萬元)假設(shè)i=14% 凈現(xiàn)值=-200+(35×5.216＋20×0.270)＝-12.04(萬元)

用插值法算得內(nèi)部收益率IRR＝12.52％