第一篇：中國(guó)石油IPO案例分析

中國(guó)石油IPO案例分析

中國(guó)石油天然氣股份有限公司于1999年11月5日在中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司重組過(guò)程中成立。中石油集團(tuán)向中國(guó)石油股份公司注入了與勘探和生產(chǎn)、煉制和營(yíng)銷(xiāo)、化工產(chǎn)品和天然氣業(yè)務(wù)有關(guān)的大部分資產(chǎn)和負(fù)債。中石油是中國(guó)最大的原油和天然氣生產(chǎn)商，2004年在世界500強(qiáng)中排名第46位，該年凈利潤(rùn)突破1000億元，達(dá)到1045億元，是中國(guó)利稅總額最大的公司。公司廣泛從事與石油、天然氣有關(guān)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，包括原油和天然氣勘探、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)；原油和石油產(chǎn)品的煉制、運(yùn)輸、儲(chǔ)存和營(yíng)銷(xiāo)(包括進(jìn)出口業(yè)務(wù))；化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售；天然氣的輸送、營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售。中國(guó)石油天然氣股份有限公司發(fā)行的美國(guó)存托股份及H股于2000年4月6日及4月7日分別在紐約證券交易所及香港聯(lián)合交易所掛牌上市。

中石油聘請(qǐng)高盛（亞洲）有限責(zé)任公司和中國(guó)國(guó)際金融有限公司（CICC）作為IPO聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人，保薦人及配售承銷(xiāo)商，于2000年3月27日公布招股說(shuō)明書(shū)。詳細(xì)說(shuō)明其全球發(fā)售的結(jié)構(gòu)：由香港公開(kāi)發(fā)售，亞洲發(fā)售，北美發(fā)售和歐洲發(fā)售組成；發(fā)售H股和美國(guó)托存股份，全球總計(jì)發(fā)售17，582，418，000股H股；全球購(gòu)買(mǎi)發(fā)售股份的時(shí)間及條款等。

首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）過(guò)程一般要經(jīng)歷準(zhǔn)備，實(shí)施和發(fā)行后三個(gè)階段，執(zhí)行以下四大任務(wù)：重組、盡職調(diào)查和估值文件起草、上市申請(qǐng)審核和批準(zhǔn)、交易促銷(xiāo)。而對(duì)于中國(guó)公司尤其是國(guó)有企業(yè)來(lái)講，IPO是進(jìn)行改革和實(shí)施廣泛重組，進(jìn)而提高在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力的良機(jī)。同時(shí)，上市還有其他一些的益處，包括提供收購(gòu)所需貨幣，拓寬融資渠道，公司亦可藉以建立員工激勵(lì)機(jī)制等。

上市為中石油集團(tuán)發(fā)展提供了強(qiáng)大的資金支持。2004年中石油股份的凈利潤(rùn)率已高達(dá)26.9%，在目前一年期定期存款利率只有2.25%且還要上繳20%利息稅的情況下，這樣高的凈利率促使擁有大量資金的中石油集團(tuán)迅速開(kāi)展收購(gòu)與回購(gòu)業(yè)務(wù)，不僅可迅速完成產(chǎn)業(yè)鏈整合，提高公司資本利用率，高盈利還可以采取更高的財(cái)務(wù)杠桿。但中國(guó)石油上市也并非一帆風(fēng)順，由于高估了散戶需求，按7%的紅利收益定價(jià)，不符合美國(guó)人投資國(guó)外企業(yè)的習(xí)慣。結(jié)果中石油跌破發(fā)行價(jià)。直到2000年下半年才走勢(shì)強(qiáng)勁，漲幅27%。而隨著近年來(lái)原油價(jià)格持續(xù)走高，中國(guó)石油的股價(jià)持續(xù)不斷大幅攀升，2006年4月H股已達(dá)到8.5港元。在海外上市的中國(guó)公司要取得持續(xù)的成功，有賴(lài)于很多關(guān)鍵因素，包括：樹(shù)立國(guó)際資本市場(chǎng)認(rèn)可的公司形象、選擇合適的財(cái)務(wù)、法律和會(huì)計(jì)顧問(wèn)，遵循發(fā)行過(guò)程，尤其是上市促銷(xiāo)程序和強(qiáng)勁的后市支持等。

第二篇：中國(guó)石油IPO案例分析

-The Case Study on Initial Public Offering of

PetroChina Company Limited 中國(guó)石油天然氣股份有限公司

IPO案例分析

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一、中國(guó)石油基本情況簡(jiǎn)介及上市背景

中國(guó)石油天然氣股份有限公司(PetroChina Company Limited)（簡(jiǎn)稱(chēng)：中國(guó)石油）于1999年11月5日在中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司重組過(guò)程中成立。中石油是中國(guó)最大的原油和天然氣生產(chǎn)商，2004年在世界500強(qiáng)中排名第46位，該年凈利潤(rùn)突破1000億元，達(dá)到1045億元，是中國(guó)利稅總額最大的公司。

中國(guó)石油天然氣股份有限公司發(fā)行的美國(guó)存托股份及H股于2000年4月6日及4月7日分別在紐約證券交易所及香港聯(lián)合交易所掛牌上市。合并募集后發(fā)行了17,582,418,000股股票，其中13,447,897,000股為H股，41,345,210股為美國(guó)存托憑證，通過(guò)該次發(fā)行本公司募集資金凈額約203.37億元。2005年9月，公司又以每股港幣6.00元的價(jià)格增發(fā)了3,196,801,818股H股。通過(guò)該次增發(fā)本公司募集資金凈額約為196.92億元。

中國(guó)石油作為大型海外紅籌公司，希望其回歸A股市場(chǎng)的呼聲很高，中石油的回歸對(duì)國(guó)內(nèi)股市的行業(yè)配置將產(chǎn)生積極作用，同時(shí)將進(jìn)一步提高A股市場(chǎng)在亞洲乃至世界的地位和水準(zhǔn)，將吸引更多的國(guó)際投資關(guān)注中國(guó)，加入中國(guó)股市，為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更大支持。2007年6月20號(hào)，中石油又一輪融資項(xiàng)目啟動(dòng)，建議發(fā)行A股。中國(guó)石油Ａ股于2007年11月5日在上海證券交易所掛牌上市。

二、中國(guó)石油首次公開(kāi)發(fā)行A股(IPO)的流程時(shí)間總覽

2007.06.20 建議發(fā)行A股 2007.06.29 宣布主承銷(xiāo)商

2007.08.13 公告關(guān)于2007年8月10日召開(kāi)的臨時(shí)股東大會(huì)投票結(jié)果 2007.09.21 公告首次公開(kāi)發(fā)行A股股票招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）

建議A股發(fā)行及國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則報(bào)表與中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則報(bào)表的調(diào)節(jié)表 2007.10.22 中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)A股發(fā)行

A股發(fā)行進(jìn)行詢(xún)價(jià)

首次公開(kāi)發(fā)行A股股票招股意向書(shū) 2007.10.24 公告首次公開(kāi)發(fā)行A股網(wǎng)上路演

2007.10.25 公告首次公開(kāi)發(fā)行A股發(fā)行安排及初步詢(xún)價(jià)公告

公告初步詢(xún)價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間 2007.11.02 發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)及A股發(fā)行完成公告 2007.11.05 在上海證券交易所正式掛牌上市

三、中國(guó)石油首次公開(kāi)發(fā)行A股(IPO)具體流程分析

（一）聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)

1、發(fā)行人與主承銷(xiāo)商的雙向選擇

2007年6月29日，中石油宣布聘請(qǐng)了瑞銀證券有限責(zé)任公司作為其A股IPO的主承銷(xiāo)商。隨后，中信證券股份有限公司與中國(guó)國(guó)際金融有限責(zé)任公司也得到了此次IPO的承銷(xiāo)資格。

2、組建IPO小組

發(fā)行公司（中國(guó)石油）董事會(huì)秘書(shū)及助手 保薦人（瑞銀、中信、中金）代表 主承銷(xiāo)商（瑞銀、中信、中金）輔導(dǎo)人員

注冊(cè)會(huì)計(jì)師（普華永道中天會(huì)計(jì)事務(wù)所有限公司）

律師（北京市金杜律師事務(wù)所、北京市競(jìng)天公誠(chéng)律師事務(wù)所）

（二）改制重組

由于中國(guó)石油首次公開(kāi)發(fā)行A股之前，已經(jīng)在2000年4月7日首次公開(kāi)發(fā)行H股，所以它的改制重組過(guò)程追溯到1999年，當(dāng)時(shí)H股IPO的聘任的主承銷(xiāo)商是高盛（亞洲）有限責(zé)任公司和中國(guó)國(guó)際金融有限公司。

1、盡職調(diào)查

由中介機(jī)構(gòu)在發(fā)行人的配合下，對(duì)發(fā)行人的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員的背景、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)做全面深入的審核。

2、改制重組

中國(guó)石油天然氣股份有限公司(PetroChina Company Limited)（簡(jiǎn)稱(chēng)：中國(guó)石油）于1999年11月5日在中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司重組過(guò)程中成立，由中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司獨(dú)家發(fā)起設(shè)立。公司改制重組主要從業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、組織結(jié)構(gòu)、人員、財(cái)務(wù)五個(gè)方面進(jìn)行。主要步驟：

（1）將核心業(yè)務(wù)與非核心業(yè)務(wù)分開(kāi)，同時(shí)將資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、人員、財(cái)務(wù)分開(kāi)。（2）在核心業(yè)務(wù)與非核心業(yè)務(wù)分開(kāi)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按分立的要求進(jìn)行重組和管理。（3）在IPO小組成員的協(xié)助下進(jìn)行了資產(chǎn)的評(píng)估與審計(jì)，油氣儲(chǔ)量和土地專(zhuān)項(xiàng)評(píng)估。重組重新整頓了幾乎整個(gè)中國(guó)石油工業(yè)，只保留了具有生產(chǎn)力的資產(chǎn)、以及不足三分之一的雇員，一百多萬(wàn)員工被分拆劃出核心業(yè)務(wù)以外。中國(guó)石油集團(tuán)將經(jīng)評(píng)估確認(rèn)的后的21,308,642.20萬(wàn)元凈資產(chǎn)按照75.09%的比例折為本公司股本，即1,600億股（每股面值一元），由中國(guó)石油集團(tuán)持有，股權(quán)定性界定為國(guó)家股。

（三）申報(bào)與核準(zhǔn)

1、申報(bào)材料

申報(bào)材料包括首次公開(kāi)發(fā)行A股股票招股說(shuō)明書(shū)、近三年財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū)及律師工作報(bào)告等其它相關(guān)文件。

2、發(fā)行的審核

2007年10月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)A股發(fā)行。

（四）發(fā)行上市

1、發(fā)行定價(jià)

（1）估值：采用可比公司估值法（2）初步詢(xún)價(jià)情況

發(fā)行人及其保薦人在估值的基礎(chǔ)上，通過(guò)詢(xún)價(jià)的方式確定A股的發(fā)行價(jià)格。初步推介詢(xún)價(jià)時(shí)間期間為2007年10月22日至23日每日9:00至17:00以及2007年10月24日9:00至 12:00。10月22日至10月24日，發(fā)行人及聯(lián)席保薦人（主承銷(xiāo)商）在上海、深圳、廣 州和北京，組織了多場(chǎng)“一對(duì)一”和團(tuán)體推介會(huì)，對(duì)詢(xún)價(jià)對(duì)象進(jìn)行了預(yù)路演推介。進(jìn)行了共有 175 家詢(xún)價(jià)對(duì)象在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)提交了合格的初步詢(xún)價(jià)表。根據(jù)對(duì)詢(xún)價(jià)對(duì)象提交的合格初步詢(xún)價(jià)表的統(tǒng)計(jì)，報(bào)價(jià)區(qū)間總體范圍為人民幣 12.50 元/股－25.20 元/股。（3）發(fā)行價(jià)格區(qū)間及確定依據(jù)

本次發(fā)行數(shù)量不超過(guò) 40 億股?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下發(fā)行股份不超過(guò) 12 億股，約占本次發(fā)行數(shù)量的 30％；其余部分向網(wǎng)上發(fā)行，約為 28 億股，約占本次發(fā)行數(shù)量 的 70％。發(fā)行人和聯(lián)席保薦人（主承銷(xiāo)商）根據(jù)初步詢(xún)價(jià)情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、H 股股價(jià)、可比公司估值水平和市場(chǎng)環(huán)境等，確定本次發(fā)行的發(fā)行價(jià)格區(qū)間為人民幣 15.00 元/股－16.70 元/股（含上限和下限）。

2、路演（road show）

2007 年 10 月 25 日(星期四)14:00－18:00進(jìn)行網(wǎng)上路演（中證網(wǎng)（3)中國(guó)石油集團(tuán)資產(chǎn)重組與上市模式研究。http://

第三篇：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行IPO案例分析

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行IPO案例分析

摘要：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行是我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行之中上市最晚的一家銀行，同時(shí)也是融資規(guī)模最大的商業(yè)銀行。本文就農(nóng)業(yè)銀行上市前的準(zhǔn)備、上市原因、上市情況以及上市成功的原因做了簡(jiǎn)要論述，并提出自己的觀點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：農(nóng)行，上市，IPO

一、前言

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行是我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行之一，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中扮演著十分重要的角色。雖然在1951年，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行已經(jīng)成立，當(dāng)時(shí)叫做農(nóng)業(yè)合作銀行，但是由于中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行長(zhǎng)期擔(dān)負(fù)著中國(guó)“三農(nóng)”發(fā)展問(wèn)題，各種政策性業(yè)務(wù)制約著其發(fā)展。因而，農(nóng)行真正的商業(yè)化道路起步很晚，至今為止也不過(guò)十幾年的時(shí)間，就在2010年，農(nóng)業(yè)銀行在完成政策性業(yè)務(wù)及不良資產(chǎn)的剝離以及股份制改造后，同時(shí)在A股和H股同時(shí)成功上市。

二、農(nóng)行上市原因分析

農(nóng)行之所以上市，其主要原因就是為了圈錢(qián)，另外也有一定的理由是為了更好地發(fā)展。在我國(guó)，20世紀(jì)末和21世紀(jì)初，國(guó)有銀行在完成股改和資本化后，紛紛上市，其中有很大的原因是因?yàn)槿卞X(qián)。銀行為什么會(huì)缺錢(qián)呢？其實(shí)，銀行有很大一部分錢(qián)被炒房的人掏空了。從近年來(lái)的新聞和國(guó)家政策上，也可以看出，國(guó)家逐步加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)控，其中有很大一部分的原因就是為了限制炒房人不擇手段的利用銀行的錢(qián)去炒房，當(dāng)然也有其他的一些因素。

另外，從中國(guó)人民銀行2010年4月20日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)報(bào)告中，也可以看出房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)銀行業(yè)的影響。2010年1季度，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款新增3207億元，季末余額同比增長(zhǎng)31.1%，其中個(gè)人購(gòu)房貸款新增5227億元，季末余額同比增長(zhǎng)53.4%。數(shù)據(jù)充分說(shuō)明，房貸資金對(duì)銀行業(yè)的影響是比較大的。

三、農(nóng)行IPO前的準(zhǔn)備

農(nóng)行上市前的準(zhǔn)備可以分為幾個(gè)過(guò)程，包括商業(yè)化改革過(guò)程，對(duì)不良資產(chǎn)的剝離過(guò)程，補(bǔ)充資本金的過(guò)程和公司治理改革過(guò)程。商業(yè)化改革過(guò)程

從1980年開(kāi)始，農(nóng)行已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行商業(yè)化改革，主要就是把政策性業(yè)務(wù)從農(nóng)業(yè)銀行中剝離出去。在1994年，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行成立，同時(shí)，農(nóng)業(yè)銀行按農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的會(huì)計(jì)科目和應(yīng)劃轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)范圍，對(duì)農(nóng)業(yè)政策性貸款和負(fù)債余額向農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進(jìn)行劃轉(zhuǎn)，農(nóng)業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變邁出了實(shí)質(zhì)性一步。到了1997年，農(nóng)業(yè)銀行確立以利潤(rùn)為核心的經(jīng)營(yíng)目的，從此農(nóng)業(yè)銀行正式步入現(xiàn)代商業(yè)銀行的行列。不良資產(chǎn)的剝離過(guò)程

由于農(nóng)業(yè)銀行一直以來(lái)主要依靠政策性業(yè)務(wù)與其他商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)，1997年后，政策性業(yè)務(wù)額完全剝離，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)很多問(wèn)題，包括存款結(jié)構(gòu)不合理，經(jīng)營(yíng)規(guī)模萎縮，貸款質(zhì)量下降等。因此，農(nóng)行上市前要對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行整治，其中最主要的就是對(duì)不良貸款進(jìn)行剝離。

從1998年開(kāi)始，農(nóng)行在政府的指導(dǎo)下，逐漸剝離其不良資產(chǎn)給四大資產(chǎn)管理公司，除此之外，農(nóng)行還通過(guò)對(duì)外打包出售，資產(chǎn)證券化，提取呆賬準(zhǔn)備金等方式，對(duì)其不良資產(chǎn)進(jìn)行處置，2005年底，農(nóng)行的不良資產(chǎn)率為26.17%，最后到上市前，也就是2009年底，其不良貸款率已經(jīng)降低到2.91%，已經(jīng)低于國(guó)有銀行上市要求的10%。補(bǔ)充資本金的過(guò)程

除了政府向農(nóng)業(yè)銀行注資外，農(nóng)業(yè)銀行還通過(guò)其他途徑來(lái)補(bǔ)充資本金。

2008年，中央?yún)R金投資公司向農(nóng)業(yè)銀行注資1300億元人民幣等值美元，同時(shí)，這也標(biāo)志著農(nóng)業(yè)銀行從國(guó)有獨(dú)資銀行轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)多元化的股份公司。

2009年，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行了500億元次級(jí)債，以此來(lái)提高資本充足率，增強(qiáng)營(yíng)運(yùn)能力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司治理改革過(guò)程

2009年1月15日，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行整體改制為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司，注冊(cè)資本為2600億元人民幣，此時(shí)中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司和財(cái)政部代表國(guó)家各持有中國(guó)農(nóng)行股份有限公司50%股權(quán)。另外，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司按照國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)，制定了新的公司章程，以“三會(huì)分設(shè)、三權(quán)分開(kāi)、有效制衡”為原則，形成“三會(huì)一層”（股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層）的現(xiàn)代公司法人治理架構(gòu)。董事會(huì)下設(shè)戰(zhàn)略規(guī)劃委員會(huì)、三農(nóng)金融發(fā)展委員會(huì)、提名與薪酬委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)。

2009年11月，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司在香港成立農(nóng)銀國(guó)際控股有限公司，成為其全資附屬機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本近30億港元。農(nóng)銀國(guó)際控股有限公司及旗下各子公司作為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行開(kāi)展投行業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)平臺(tái)，主要從事直接投資、企業(yè)融資、證券經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理等全方位的投資銀行服務(wù)。

四、農(nóng)行上市情況

農(nóng)行上市可分為上市策劃，承銷(xiāo)商選擇，上市定價(jià)和最終上市四個(gè)過(guò)程。上市策劃

在考慮選擇在何地上市的問(wèn)題上，農(nóng)行借鑒了之前股改上市的幾家國(guó)有銀行。境外上市。顯然對(duì)于農(nóng)行而言，境外上市是不太現(xiàn)實(shí)的，美國(guó)市場(chǎng)要求相當(dāng)高。

但是股改后財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯變好的農(nóng)行，不少境內(nèi)外投資者對(duì)投資農(nóng)行IPO表現(xiàn)出了濃厚興趣，加之在國(guó)際化方面，周邊地區(qū)例如香港、東南亞等將是農(nóng)行走向國(guó)際的重點(diǎn)區(qū)域。選擇在香港聯(lián)交所上市將是必然選擇。

同時(shí)，由于農(nóng)業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)是立足于大陸本土的，且肩負(fù)了支持三農(nóng)這樣的本土政策性任務(wù)，在國(guó)內(nèi)進(jìn)行募股融資也將是一個(gè)必然的選擇。之前上市的國(guó)有銀行積累的A+H上市的經(jīng)驗(yàn)使得農(nóng)行在克服上市過(guò)程中可能出現(xiàn)的在不同市場(chǎng)要同股同權(quán)同價(jià)等技術(shù)問(wèn)題有了一定的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

在充分考慮了這些因素之后，農(nóng)行選擇了同時(shí)在A股和H股IPO上市融資的上市策劃方案。承銷(xiāo)商選擇

在農(nóng)行IPO開(kāi)始遴選承銷(xiāo)商的時(shí)候，預(yù)計(jì)超過(guò)200億美元募資額將使得農(nóng)行IPO成為世界上最大樁的IPO案例之一，若按2.5%的費(fèi)率計(jì)算,參與的投行將可分享約5億美元的傭金，因此，爭(zhēng)奪農(nóng)行IPO承銷(xiāo)商的大戰(zhàn)在農(nóng)行上市之前便顯得異常激烈。

最后世界頂級(jí)的承銷(xiāo)商們名列農(nóng)行IPO承銷(xiāo)商名單：高盛、中金公司、摩根斯坦利、摩根大通、德意志銀行、麥格理和農(nóng)銀證券等機(jī)構(gòu)將承銷(xiāo)農(nóng)行H股。中金公司、中信證券、國(guó)泰君安以及銀河證券入選為農(nóng)行A股承銷(xiāo)商。股票定價(jià)

由于農(nóng)行上市時(shí)機(jī)并不是很好，2010年，中國(guó)市場(chǎng)不景氣，相應(yīng)的各大銀行的市盈率都不是很高，因此在定價(jià)時(shí)，農(nóng)行的股票價(jià)格比當(dāng)年中行、建行以及交行都要低，但是，由于農(nóng)行有其自身的優(yōu)勢(shì)，在路演推介階段，農(nóng)行以“中國(guó)網(wǎng)點(diǎn)最多的商業(yè)銀行”、“盈利增長(zhǎng)最快的商業(yè)銀行”為賣(mài)點(diǎn)，最終，在市場(chǎng)和承銷(xiāo)商的博弈之下，A股首次公開(kāi)募股價(jià)定在每股人民幣2.68元，同時(shí)H股首次公開(kāi)募股價(jià)定在每股3.2元港元。4 上市

2010年7月15日，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行A股在上海證券交易所掛牌上市，同時(shí)于7月16日H股在香港證券交易所上市。另外，由于農(nóng)行首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)4億股，因而農(nóng)行及其主承銷(xiāo)商可以在發(fā)行方案中采用“超額配售選擇權(quán)”，即“綠鞋機(jī)制”，用來(lái)穩(wěn)定大盤(pán)股上市后的股價(jià)走勢(shì)，防止股價(jià)大起大落。

最終，農(nóng)行A+H兩股的新股集資總額合共為221億美元，成為當(dāng)時(shí)全球最大的集資記錄。

五、上市后農(nóng)行經(jīng)營(yíng)情況

總體來(lái)說(shuō)，農(nóng)行上市后的經(jīng)營(yíng)情況是非常好的，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提升和資產(chǎn)質(zhì)量顯著提高。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提升

截止2010年底，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2904億元，同比增長(zhǎng)30.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)949億元，同比增長(zhǎng)46%，增速位居四大國(guó)有銀行之首。農(nóng)行2010年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)948.7億元，高于招股說(shuō)明書(shū)中預(yù)測(cè)的829.1億元，為公司股東創(chuàng)造了超出預(yù)期的利潤(rùn)，保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。資產(chǎn)質(zhì)量顯著提高

2011年1季度末，農(nóng)行不良貸款余額為917億元，較2010年末減少87億元，不良貸款率為1.76%，較2010年末降低0.27個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率達(dá)到197.44%，較上年末上升29.39個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力顯著增強(qiáng)。農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力不斷增強(qiáng)，為其以后的成長(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

另外，從表1中的數(shù)據(jù)，我們也可以看出農(nóng)行近年來(lái)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面也是逐漸好轉(zhuǎn)的。

表1 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行2011與2012部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（比率）表

六、農(nóng)行上市成功原因分析 農(nóng)行在中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是很景氣的時(shí)候上市成功的原因并不僅僅是因?yàn)樗侵袊?guó)國(guó)有商業(yè)銀行，有國(guó)家的支持。其實(shí)，農(nóng)行上市成功與其發(fā)行方案的設(shè)計(jì)等方面有很大的關(guān)系。目前，國(guó)外很多大學(xué)都把農(nóng)行上市的過(guò)程作為一個(gè)經(jīng)典的案例在課堂上與同學(xué)們一起探討，由此也可以看出農(nóng)行上市的成功并不是一個(gè)偶然。

對(duì)于外部條件，比如中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，中國(guó)銀行業(yè)具有良好的成長(zhǎng)性和發(fā)展前景等，這個(gè)不是人為可以控制的，因此，在此就不在一一贅述了。

科學(xué)發(fā)行方案的設(shè)計(jì)是農(nóng)行上市成功的關(guān)鍵。農(nóng)業(yè)銀行上市發(fā)行的股份配售采取了科學(xué)、合理的發(fā)行機(jī)制和分配模式。在發(fā)行機(jī)制方面，農(nóng)業(yè)銀行在股票發(fā)行過(guò)程中還引入了“綠鞋”機(jī)制，為穩(wěn)定發(fā)行價(jià)格起到了保駕護(hù)航的作用。

高密度且全面覆蓋的IPO預(yù)路演和科學(xué)合理的定價(jià)也為農(nóng)行成功上市奠定了基礎(chǔ)，除此之外，農(nóng)行獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)也是其成功上市的原因之一。

七、結(jié)語(yǔ)

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行通過(guò)長(zhǎng)期的準(zhǔn)備，吸收其他國(guó)有商業(yè)銀行的上市經(jīng)驗(yàn)，最終在中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較低迷的時(shí)候同時(shí)在A股和H股成功上市。這是一個(gè)經(jīng)典的IPO案例。我們可以從中認(rèn)識(shí)到一個(gè)企業(yè)想要成功上市，時(shí)機(jī)固然重要，但是也不能忽略其他因素的影響，比如充足的準(zhǔn)備，科學(xué)發(fā)行方案的設(shè)計(jì)以及科學(xué)合理的定價(jià)等。要能夠利用一切可以利用的有利條件，比如農(nóng)行利用“綠鞋機(jī)制”來(lái)穩(wěn)定上市后短時(shí)間內(nèi)的股價(jià)，來(lái)達(dá)到成功上市的目的。

參考文獻(xiàn) [1] 馮哲,王端.農(nóng)行上市拉鋸戰(zhàn)[J].暢談,2010,(13):52-53.[2] 橋輝.農(nóng)行:“差班生”畢業(yè)了[J].新經(jīng)濟(jì),2010,(7):28.[3] 農(nóng)行上市為什么[J].三聯(lián)競(jìng)爭(zhēng)力,2010,(6):19.[4] 劉軒.國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革的思考[J].大眾商務(wù)（投資版）,2009,(6):55-55.[5] 陳佳,夏志瓊.農(nóng)行上市:國(guó)有商業(yè)銀行上市收官之戰(zhàn)[J].新財(cái)經(jīng),2008,(12):32-33.

第四篇：農(nóng)業(yè)銀行IPO案例

農(nóng)業(yè)銀行的成功上市，標(biāo)志著經(jīng)過(guò)八年多的努力，中國(guó)大型商業(yè)銀行的改制上市已成功完成。這是我國(guó)金融改革取得的重要成就，對(duì)于增強(qiáng)銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)與可持續(xù)發(fā)展能力、對(duì)于提升金融業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)外開(kāi)放水平，具有重要的全局性意義。

2010年7月，農(nóng)業(yè)銀行成功完成境內(nèi)外發(fā)行，以221億美元的融資規(guī)模，成為有史以來(lái)全球融資規(guī)模最大的IPO，創(chuàng)造了全球資本市場(chǎng)的一個(gè)經(jīng)典案例。2003年中國(guó)大型銀行財(cái)務(wù)重組和股改上市正式啟動(dòng)以來(lái)，交通銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、工商銀行先后利用迅速發(fā)展且不斷走高的資本市場(chǎng)登陸境內(nèi)外資本市場(chǎng)。但農(nóng)業(yè)銀行從啟動(dòng)上市進(jìn)程伊始，就面臨著迥然不同的嚴(yán)峻形勢(shì)。當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩，世界經(jīng)濟(jì)面臨二次探底的風(fēng)險(xiǎn)；資本市場(chǎng)也持續(xù)低迷，在農(nóng)業(yè)銀行路演期間，國(guó)際股指大幅下跌；很多新股上市還頻頻破發(fā)。

面對(duì)如此不利的市場(chǎng)狀況，農(nóng)業(yè)銀行IPO面臨著“發(fā)還是不發(fā)”的兩難選擇。農(nóng)業(yè)銀行迎難而上，堅(jiān)持按既定時(shí)間表推進(jìn)上市工作，順利實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市，并且股票獲得多倍超額認(rèn)購(gòu)?？梢哉f(shuō)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜多變和資本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)是農(nóng)業(yè)銀行IPO面臨的困難之一。

困難之二，是農(nóng)業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式及外界對(duì)農(nóng)業(yè)銀行盈利能力和市場(chǎng)形象的質(zhì)疑。由于上市之前媒體及投資者對(duì)農(nóng)業(yè)銀行了解相對(duì)有限，并且對(duì)縣域金融業(yè)務(wù)的發(fā)展前景存在認(rèn)識(shí)上的片面性，因此在上市的過(guò)程中，媒體及投資者對(duì)農(nóng)業(yè)銀行存在一個(gè)普遍的認(rèn)識(shí)：農(nóng)業(yè)銀行是專(zhuān)門(mén)向農(nóng)民發(fā)放小額貸款的銀行，是中國(guó)“農(nóng)村”銀行、中國(guó)“農(nóng)民”銀行。這些不了解實(shí)情的報(bào)道在一定程度上誤導(dǎo)了投資者對(duì)農(nóng)業(yè)銀行的認(rèn)知，對(duì)農(nóng)業(yè)銀行的發(fā)行上市工作造成了十分不利的影響。

在困難的局勢(shì)下，農(nóng)業(yè)銀行的成功發(fā)行上市也積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，其成功因素可以歸納為以下幾個(gè)方面：

成功因素之一，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)在全球范圍內(nèi)得到了最廣泛的認(rèn)同，為投資者關(guān)注成長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)體中的銀行業(yè)奠定了積極、正面的認(rèn)知基礎(chǔ)。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正逐漸由投資和出口拉動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。農(nóng)業(yè)銀行擁有巨大的個(gè)人客戶群體，將直接受益于中國(guó)持續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)增速和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

成功因素之二，是中國(guó)銀行業(yè)具有良好的成長(zhǎng)性和發(fā)展前景。從資本充足率和資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，中國(guó)商業(yè)銀行不良貸款率不斷下降、資本充足率持續(xù)提升。中國(guó)大型商業(yè)銀行的資產(chǎn)回報(bào)率、股本回報(bào)率高于美國(guó)、歐洲銀行業(yè)均值。

成功因素之三，是科學(xué)的發(fā)行方案設(shè)計(jì)。農(nóng)業(yè)銀行上市發(fā)行的股份配售采取了科學(xué)、合理的發(fā)行機(jī)制和分配模式。在發(fā)行機(jī)制方面，農(nóng)業(yè)銀行在股票發(fā)行過(guò)程中還引入了“綠鞋”機(jī)制，為穩(wěn)定發(fā)行價(jià)格起到了保駕護(hù)航的作用。

成功因素之四，是精心提煉的投資故事。首先，農(nóng)業(yè)銀行橫跨城鄉(xiāng)的獨(dú)特定位與未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度契合。中國(guó)引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，農(nóng)業(yè)銀行是中國(guó)銀行業(yè)的主力軍。農(nóng)業(yè)銀行是中國(guó)個(gè)人客戶基礎(chǔ)最龐大的銀行，其橫跨城鄉(xiāng)的布局與定位，在中國(guó)的大型商業(yè)銀行中獨(dú)一無(wú)二，將顯著受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。其次，農(nóng)業(yè)銀行強(qiáng)大的銀行業(yè)務(wù)平臺(tái)為長(zhǎng)期發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。最后，推動(dòng)農(nóng)業(yè)銀行盈利增長(zhǎng)的因素還包括：農(nóng)業(yè)銀行的息差優(yōu)勢(shì)明顯，提升潛力大；多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)保證了手續(xù)費(fèi)收入的高速增長(zhǎng)；不斷提升的運(yùn)營(yíng)效率也導(dǎo)致了信貸成本下降；持續(xù)提升的盈利能力更是農(nóng)業(yè)銀行盈利增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)。

成功因素之五，是高密度且全面覆蓋的IPO預(yù)路演。2010年4月下旬至5月下旬，農(nóng)業(yè)銀行通過(guò)“一對(duì)一”或群體會(huì)議等多種形式進(jìn)行了覆蓋A股、H股重點(diǎn)投資者的“非交易路演”，著重向市場(chǎng)介紹農(nóng)業(yè)銀行的定位和基本情況，為投資者繼續(xù)深入認(rèn)識(shí)農(nóng)業(yè)銀行的投資價(jià)值打下了良好的基礎(chǔ)。A股的路演安排在北京、上海、深圳、廣州四個(gè)城市，共覆蓋機(jī)構(gòu)投資者100多家；H股路演安排在中國(guó)香港、迪拜、阿布扎比、倫敦、愛(ài)丁堡、法蘭克福、紐約、波士頓、舊金山、新加坡十個(gè)城市，共覆蓋機(jī)構(gòu)投資者400多家。

成功因素之六，是科學(xué)合理的定價(jià)。農(nóng)業(yè)銀行H股發(fā)行價(jià)格區(qū)間為2.88~3.48港元/股，最終發(fā)行價(jià)格為3.20港元/股，對(duì)應(yīng)1.66倍2010年市凈率(“綠鞋”后)。農(nóng)業(yè)銀行A股發(fā)行價(jià)格區(qū)間為2.52~2.68元人民幣/股，最終發(fā)行價(jià)格為2.68元人民幣/股，對(duì)應(yīng)1.59倍2010年市凈率(“綠鞋”后)。農(nóng)業(yè)銀行H股定價(jià)較A股有近4%的溢價(jià)。合理的定價(jià)是農(nóng)業(yè)銀行最終獲得超額認(rèn)購(gòu)并得以行使“綠鞋”的重要保證。

哈佛大學(xué)商學(xué)院認(rèn)為，面對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和劇烈波動(dòng)的資本市場(chǎng)，以及外界對(duì)于農(nóng)業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式的質(zhì)疑和不解，農(nóng)業(yè)銀行在三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)成功完成全球最大規(guī)模的上市項(xiàng)目，高效、成功的項(xiàng)目執(zhí)行是IPO歷史上的優(yōu)秀案例。農(nóng)業(yè)銀行上市的成功實(shí)踐被全球頂級(jí)學(xué)府編入教學(xué)案例，充分體現(xiàn)了境內(nèi)外各界對(duì)農(nóng)業(yè)銀行股改上市所取得的卓越成就的尊重和認(rèn)同。

第五篇：華誼兄弟IPO案例案情分析

華誼兄弟IPO案例案情分析

一、你認(rèn)為中國(guó)民營(yíng)傳媒企業(yè)上市的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)主要表現(xiàn)在哪些方面？

解析：企業(yè)上市優(yōu)、劣勢(shì)分析主要是著眼于企業(yè)自身的實(shí)力及其與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較。分析如下：

優(yōu)勢(shì)方面：

1、靈活的體制。民營(yíng)傳媒有靈活的體制，注定了它在意識(shí)形態(tài)上不會(huì)受到太多的干預(yù)和限制，會(huì)有自己足夠的發(fā)展空間。

2、市場(chǎng)化動(dòng)作。以觀眾為需求，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，民營(yíng)傳媒企業(yè)按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律來(lái)進(jìn)行運(yùn)作。

3、運(yùn)營(yíng)模式已現(xiàn)雛形。經(jīng)過(guò)幾年的市場(chǎng)洗禮，不服水土規(guī)模較小的民營(yíng)傳媒企業(yè)已經(jīng)被淘汰，集各類(lèi)服務(wù)為一體，民營(yíng)傳媒集團(tuán)運(yùn)營(yíng)模式初現(xiàn)。

4、政策日漸寬松。國(guó)家對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入傳媒一種鼓勵(lì)的政策?！俺浞终{(diào)動(dòng)國(guó)有、民營(yíng)和其它社會(huì)力量投資廣播影視產(chǎn)業(yè)的積極性，初步形成一定規(guī)模，真正面向市場(chǎng)，多種經(jīng)濟(jì)成分并存，比較完善的廣播影視內(nèi)容產(chǎn)品的生產(chǎn)制作經(jīng)營(yíng)體系?！?/p>

5、內(nèi)容的巨大缺口。中國(guó)電視節(jié)目的缺口大，重播率高，供需極不平衡。隨著各級(jí)電視臺(tái)頻道的增加以及電視臺(tái)實(shí)行制播分離，這一市場(chǎng)的容量將進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，我國(guó)計(jì)劃推出的數(shù)字電視付費(fèi)頻道將擴(kuò)大到80個(gè)，并在2015年關(guān)閉模擬電視，屆時(shí)數(shù)字電視的節(jié)目容量將增加到500套左右。數(shù)字電視的開(kāi)播，將會(huì)進(jìn)一步加劇節(jié)目?jī)?nèi)容的匱乏。

劣勢(shì)方面：

1、同質(zhì)化的問(wèn)題。影視作品及娛樂(lè)節(jié)目選題、內(nèi)容策劃方面，民營(yíng)傳媒相互克隆的現(xiàn)象嚴(yán)重，缺乏原創(chuàng)的節(jié)目?jī)?nèi)容，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題嚴(yán)重。民營(yíng)出版業(yè)也存在類(lèi)似的問(wèn)題。

2、融資困難。民營(yíng)傳媒業(yè)目前的投融資渠道不暢，企業(yè)的規(guī)模一般都較小，發(fā)展后勁和企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力不足。

3、政策因素。由于政府和主管部門(mén)對(duì)于民營(yíng)傳媒企業(yè)的法律地位、經(jīng)營(yíng)范圍等均缺乏明確規(guī)定，民營(yíng)傳媒企業(yè)仍有不確定因素。有關(guān)民營(yíng)傳媒企業(yè)的任何

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風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)引發(fā)一系列猜測(cè)和不安，不利于民營(yíng)傳媒企業(yè)的發(fā)展。

二、首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO）需要經(jīng)過(guò)哪些程序？

解析：申請(qǐng)上市的主要程序可分三個(gè)階段：選聘中介機(jī)構(gòu)、輔導(dǎo)及規(guī)范運(yùn)作、股票發(fā)行申請(qǐng)及實(shí)施。

（一）選聘中介機(jī)構(gòu)

應(yīng)選聘的中介機(jī)構(gòu)：保薦機(jī)構(gòu)（券商）、有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等。

各機(jī)構(gòu)職責(zé)如下：

1、保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人。（1）上市輔導(dǎo)

保薦機(jī)構(gòu)在推薦發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行股票前，應(yīng)按中國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定對(duì)發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)。只有在發(fā)行人經(jīng)輔導(dǎo)符合下列要求時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)方可推薦其股票發(fā)行上市：

符合證券公開(kāi)發(fā)行上市的條件和有關(guān)規(guī)定，具備持續(xù)發(fā)展能力； 與發(fā)起人、大股東、實(shí)際控制人之間在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)等方面相互獨(dú)立，不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、顯失公允的關(guān)聯(lián)交易以及影響發(fā)行人獨(dú)立運(yùn)作的其他行為；

公司治理、財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)制度等不存在可能妨礙持續(xù)規(guī)范運(yùn)作的重大缺陷； 高管人員已掌握進(jìn)入證券市場(chǎng)所必備的法律、行政法規(guī)和相關(guān)知識(shí)，知悉上市公司及其高管人員的法定義務(wù)和責(zé)任，具備足夠的誠(chéng)信水準(zhǔn)和管理上市公司的能力及經(jīng)驗(yàn)；

中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他要求。

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（2）盡職調(diào)查及推薦申報(bào)

對(duì)發(fā)行人及其發(fā)起人、大股東、實(shí)際控制人進(jìn)行盡職調(diào)查、審慎核查，根據(jù)發(fā)行人的委托，組織編制申請(qǐng)文件并出具推薦文件。

對(duì)發(fā)行人公開(kāi)發(fā)行募集文件中無(wú)中介機(jī)構(gòu)及其簽名人員專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)支持的內(nèi)容進(jìn)行充分、廣泛、合理的調(diào)查；對(duì)發(fā)行人提供的資料和披露的內(nèi)容進(jìn)行獨(dú)立判斷，并有充分理由確信所作的判斷與發(fā)行人公開(kāi)發(fā)行募集文件的內(nèi)容不存在實(shí)質(zhì)性差異。對(duì)發(fā)行人公開(kāi)發(fā)行募集文件中有中介機(jī)構(gòu)及其簽名人員出具專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)的內(nèi)容，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行審慎核查，對(duì)發(fā)行人提供的資料和披露的內(nèi)容進(jìn)行獨(dú)立判斷。保薦機(jī)構(gòu)所作的判斷與中介機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)存在重大差異的，應(yīng)當(dāng)對(duì)有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)查、復(fù)核，并可聘請(qǐng)其他中介機(jī)構(gòu)提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)。

（3）配合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核：

組織發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)進(jìn)行答復(fù)； 按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求對(duì)涉及本次證券發(fā)行上市的特定事項(xiàng)進(jìn)行盡職調(diào)查或者核查；

指定保薦代表人與中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)溝通；（4）推介上市

向證券交易所提交推薦書(shū)及證券交易所上市規(guī)則所要求的相關(guān)文件，并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。

（5）持續(xù)督導(dǎo)

督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善防止大股東、其他關(guān)聯(lián)方違規(guī)占用發(fā)行人資源的制度；

督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善防止高管人員利用職務(wù)之便損害發(fā)行人利益的內(nèi)控制度；

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督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善保障關(guān)聯(lián)交易公允性和合規(guī)性的制度，并對(duì)關(guān)聯(lián)交易發(fā)表意見(jiàn)；

督導(dǎo)發(fā)行人履行信息披露的義務(wù)，審閱信息披露文件及向中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交的其他文件；

持續(xù)關(guān)注發(fā)行人募集資金的使用、投資項(xiàng)目的實(shí)施等承諾事項(xiàng)； 持續(xù)關(guān)注發(fā)行人為他人提供擔(dān)保等事項(xiàng)，并發(fā)表意見(jiàn)；

1、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定及保薦協(xié)議約定的其他工作。持續(xù)督導(dǎo)期屆滿，如有尚未完結(jié)的保薦工作，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)完成。

2、具有從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)審計(jì)機(jī)構(gòu)。對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審計(jì)，出具審計(jì)報(bào)告；同時(shí)對(duì)盈利預(yù)測(cè)（如有）進(jìn)行審核，出具審核報(bào)告。

3、具有從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)。對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估并出具評(píng)估報(bào)告。

4、律師事務(wù)所。審查企業(yè)的重大合同等法律文件，審查企業(yè)行為和中介機(jī)構(gòu)的行為是否符合法律的要求，并出具法律意見(jiàn)書(shū)和律師工作報(bào)告。

（二）輔導(dǎo)及規(guī)范運(yùn)作

1、輔導(dǎo)

按現(xiàn)行規(guī)定，原《首次公開(kāi)發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法》中輔導(dǎo)1年的規(guī)定已經(jīng)取消，其他程序性要求不變，輔導(dǎo)期間授課次數(shù)應(yīng)不少于6次、20小時(shí)。根據(jù)輔導(dǎo)工作的進(jìn)展情況，整個(gè)輔導(dǎo)結(jié)束后向中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)報(bào)送《發(fā)行上市輔導(dǎo)匯總報(bào)告》，其中第四次備案可與《發(fā)行上市輔導(dǎo)匯總報(bào)告》合并。中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)對(duì)擬發(fā)行公司的改制、運(yùn)行情況及輔導(dǎo)內(nèi)容、輔導(dǎo)效果進(jìn)行評(píng)估和調(diào)查，并出具調(diào)查報(bào)告。

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（三）股票發(fā)行申請(qǐng)及實(shí)施

1、盡職調(diào)查

盡職調(diào)查是指保薦人對(duì)擬推薦公開(kāi)發(fā)行證券的公司進(jìn)行全面調(diào)查，充分了解發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)情況及其面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，并有充分理由確信發(fā)行人符合《證券法》等法律法規(guī)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行條件以及確信發(fā)行人申請(qǐng)文件和公開(kāi)發(fā)行募集文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的過(guò)程。

主要分以下九方面： 發(fā)行人基本情況調(diào)查； 業(yè)務(wù)與技術(shù)調(diào)查； 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易調(diào)查； 高管人員調(diào)查；

組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制調(diào)查； 財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)調(diào)查； 業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)調(diào)查； 募集資金運(yùn)用調(diào)查；

風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重要事項(xiàng)調(diào)查。

保薦人應(yīng)在盡職調(diào)查基礎(chǔ)上形成發(fā)行保薦書(shū)，并建立盡職調(diào)查工作底稿制度。工作底稿應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地反映盡職調(diào)查工作。

2、準(zhǔn)備發(fā)行申報(bào)材料

發(fā)行申報(bào)材料主要包括以下幾類(lèi)

招股說(shuō)明書(shū)與發(fā)行公告 招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)招股說(shuō)明書(shū)摘要(申報(bào)稿)

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發(fā)行公告(發(fā)行前提供)發(fā)行人關(guān)于本次發(fā)行的申請(qǐng)及授權(quán)文件 申請(qǐng)報(bào)告 董事會(huì)決議 股東大會(huì)決議

保薦人關(guān)于本次發(fā)行的文件 發(fā)行保薦書(shū) 會(huì)計(jì)師關(guān)于本次發(fā)行的文件 財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告 盈利預(yù)測(cè)報(bào)告及審核報(bào)告 內(nèi)部控制鑒證報(bào)告

經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師核驗(yàn)的非經(jīng)常性損益明細(xì)表 發(fā)行人律師關(guān)于本次發(fā)行的文件 法律意見(jiàn)書(shū) 律師工作報(bào)告

發(fā)行人的設(shè)立文件 企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照 發(fā)起人協(xié)議

發(fā)起人或主要股東的營(yíng)業(yè)執(zhí)照或有關(guān)身份證明文件 發(fā)行人公司章程 關(guān)于本次發(fā)行募集資金運(yùn)用的文件 募集資金投資項(xiàng)目審批、核準(zhǔn)或備案文件

發(fā)行人擬收購(gòu)資產(chǎn)（或股權(quán)）的財(cái)務(wù)報(bào)表、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及審計(jì)報(bào)告 發(fā)行人擬收購(gòu)資產(chǎn)（或股權(quán)）的合同或合同草案

與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的其他文件 最近三年及一期的納稅情況說(shuō)明近三年原始財(cái)務(wù)報(bào)表

原始財(cái)務(wù)報(bào)表與申報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表的差異比較表 注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)差異情況出具的意見(jiàn)

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設(shè)立時(shí)和最近三年及一期的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告（含土地評(píng)估報(bào)告）歷次驗(yàn)資報(bào)告

大股東或控股股東最近一年一期的原始財(cái)務(wù)報(bào)表及審計(jì)報(bào)告 其他 產(chǎn)權(quán)和特許經(jīng)營(yíng)權(quán)證書(shū)

有關(guān)消除或避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的協(xié)議及發(fā)行人控股股東和實(shí)際控制人出具的相關(guān)承諾

國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)出具的國(guó)有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件

發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和募集資金投向符合環(huán)保要求的證明文件 重要合同 保薦協(xié)議和承銷(xiāo)協(xié)議

發(fā)行人全體董事對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的承諾書(shū) 特定行業(yè)(或企業(yè))的管理部門(mén)出具的相關(guān)意見(jiàn)

3、向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行申報(bào)文件，取得發(fā)行核準(zhǔn)

保薦機(jī)構(gòu)通過(guò)公司的證券發(fā)行內(nèi)核小組審核后，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送申報(bào)材料，證監(jiān)會(huì)在五日內(nèi)決定是否受理。受理后發(fā)行監(jiān)管部負(fù)責(zé)對(duì)文件進(jìn)行審核，并在完成反饋意見(jiàn)的修改后交由中國(guó)證監(jiān)會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)（發(fā)審委）審核。發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)發(fā)審委審核通過(guò)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在發(fā)行前下發(fā)核準(zhǔn)文件。

4、詢(xún)價(jià)發(fā)行

刊登首次公開(kāi)發(fā)行股票招股意向書(shū)和發(fā)行公告后，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)向詢(xún)價(jià)對(duì)象進(jìn)行推介和詢(xún)價(jià)，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向公眾投資者進(jìn)行推介。發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商可以通過(guò)初步詢(xún)價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格。

發(fā)行價(jià)格價(jià)格確定后，發(fā)行人及主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)分別報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，并予以公告。獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)可向詢(xún)價(jià)對(duì)象配售股票，其余股票以相同價(jià)格按

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照發(fā)行公告規(guī)定的原則和程序向社會(huì)公眾投資者公開(kāi)發(fā)行。

5、掛牌上市

向交易所提出上市申請(qǐng)，在獲得批準(zhǔn)后刊登上市公告書(shū)，掛牌上市。

6、持續(xù)督導(dǎo)（企業(yè)上市后）

根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，在證券發(fā)行并上市后，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，其中首次公開(kāi)發(fā)行股票持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)完整。

三、你認(rèn)為直接上市、買(mǎi)殼上市與借殼上市各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)有哪些？

解析：目前國(guó)內(nèi)A股上市的方式主要有IPO與借殼上市兩種，這兩種上市方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，對(duì)比如下：

（一）IPO上市利弊分析 IPO上市優(yōu)點(diǎn)主要有：

1、可以融資。企業(yè)通過(guò)IPO上市，一般可以發(fā)行總股本約30%的股份，直接從股市募集資金。

2、自我主導(dǎo)性較強(qiáng)。企業(yè)IPO上市一般由其自己來(lái)規(guī)劃主導(dǎo)，哪些資產(chǎn)擬上市，哪些資產(chǎn)不注入，以及人事安排與公司治理等，都可按通常慣例有序推進(jìn)，自主性較強(qiáng)。

但I(xiàn)PO上市也存在明顯缺點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：

1、上市周期很長(zhǎng)。IPO上市需經(jīng)過(guò)改制、輔導(dǎo)、審核、發(fā)行等過(guò)程，需要連續(xù)運(yùn)營(yíng)3年、3年連續(xù)盈利才能申報(bào)材料。目前證監(jiān)會(huì)排隊(duì)的企業(yè)大概在500家左右，按照證監(jiān)會(huì)每周4家的審核速度，目前馬上申報(bào)材料到審批通過(guò)至少還得2年左右。

2、通過(guò)率相對(duì)較低。由于IPO是優(yōu)中選優(yōu)，所有證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO的審核較為嚴(yán)格，目前總的通過(guò)率在80%左右，即5家申報(bào)公司中否決1家。

3、不確定大。2008由于股市大跌，2008年9月證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)停止審批IPO。由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)變化的不確定性，IPO的審核亦存在較大的不確定性。

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（二）“借殼上市”可能帶來(lái)的弊端

1、股價(jià)波動(dòng)異常 ,可能導(dǎo)致證券市場(chǎng)整體波動(dòng)券商借殼上市在市場(chǎng)上被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。如果券商選擇短視的圈錢(qián)行為,上市券商的大幅股價(jià)波動(dòng)將會(huì)影響整個(gè)股市。股價(jià)基漲暴跌背后反映的是信息披礴的不透明以及市場(chǎng)傳言給投資者帶來(lái)的傷害。

2、對(duì)殼公司的資產(chǎn)清理可能造成社會(huì)資源的浪費(fèi)對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō),股權(quán)的轉(zhuǎn)讓意味著原來(lái)主業(yè)的喪失。由于證監(jiān)會(huì)規(guī)定券商借殼上市的殼資源必須是“凈殼”,所以目前大多數(shù)證券公司均選擇先通過(guò)資產(chǎn)置換將殼公司的非金融類(lèi)資產(chǎn)、人員等均置換出去這些資產(chǎn)、人員的處置如何進(jìn)行,往往都對(duì)證券公司能否借殼成功起著至關(guān)重要的作用。

3、難以平衡各方面利益 ,導(dǎo)致談判過(guò)程長(zhǎng),不確定因素大證券公司借殼上市往往涉及券商自身、殼公司、當(dāng)?shù)卣⑼顿Y者等多方面的利益，各方利益關(guān)系的平衡是重點(diǎn)更是難點(diǎn)。錯(cuò)綜復(fù)雜的利益關(guān)系直接導(dǎo)致了談判過(guò)程的無(wú)限拉長(zhǎng),進(jìn)而導(dǎo)致不確定因素增多，風(fēng)險(xiǎn)加大。另外值得注意的是其中有的因素是外部條件,并非券商自身可以控制。

4、可能存在大股東把持、侵害、犧牲小股東利益證券公司在選擇目標(biāo)殼公司時(shí),往往會(huì)優(yōu)先考慮自己的股東或者客戶,使其在殼資源選擇中具有先天優(yōu)勢(shì),進(jìn)而利用這些優(yōu)勢(shì)在談判過(guò)程中獲取更多籌碼。但是,在借殼過(guò)程中,并不能有效排除借殼的參與各方包括券商、上市公司、大股東或公司高管,出于個(gè)人利益而操縱股價(jià)的行為,大股東把持、侵害、犧牲小股東利益的事件時(shí)有發(fā)生 ,如何保護(hù)中小股東的權(quán)益是不能回避的一大問(wèn)題、證券公司可能存在隱性負(fù)債 ,形成“借殼上市陷阱”目前國(guó)內(nèi)券商的資產(chǎn)透明度還不太高,很可能存在隱性負(fù)債。從目前國(guó)內(nèi)證券業(yè)發(fā)展的問(wèn)題來(lái)看,許 多證券公司被重整的原因,在于風(fēng)險(xiǎn)控制體系薄弱,這也是國(guó)內(nèi)券商難以保持穩(wěn)定發(fā)展的致命內(nèi)傷,也是其整體上市的最大障礙之一。如果券商上市后,背離了“發(fā)展主業(yè)”的初衷,轉(zhuǎn)而謀求圈錢(qián)的短視行為,借助其自營(yíng)炒作股票的先天制度優(yōu)勢(shì)與作為上市公司自身的信息優(yōu)勢(shì),上市券商的波動(dòng)將會(huì)影響整個(gè)股市的健康發(fā)展,形成“借殼上市陷阱”,給廣大股民帶來(lái)?yè)p失。

四、你如何看待中國(guó)傳媒業(yè)的發(fā)展前景與傳媒企業(yè)上市的總體發(fā)展態(tài)勢(shì)？

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解析:目前在我國(guó)，傳媒業(yè)是一個(gè)典型的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，從發(fā)展趨勢(shì)上看，也是一個(gè)高收入彈性產(chǎn)業(yè)。在我國(guó)傳媒業(yè)目前還只能說(shuō)處于發(fā)展的初期，未來(lái)的市場(chǎng)空間很大，能支持該產(chǎn)業(yè)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持較高的發(fā)展速度，有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

根據(jù)清華大學(xué)傳媒經(jīng)濟(jì)與管理研究中心的統(tǒng)計(jì)測(cè)算，2014年中國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)總值達(dá)11361.8億元，首次超過(guò)萬(wàn)億元大關(guān)，較上年同比增長(zhǎng)15.8%。預(yù)計(jì)，2015年中國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值有望達(dá)到13032億元，同經(jīng)增長(zhǎng)14.7%。

2014-2015年是中國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)走向媒介融合之路的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，也是傳統(tǒng)媒體與網(wǎng)絡(luò)媒體霸主地位變化的重要節(jié)點(diǎn)。

傳媒產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)主要依賴(lài)于基于互聯(lián)網(wǎng)的新興媒體。2014年互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)增值市場(chǎng)的份額不但一舉超過(guò)傳統(tǒng)媒體市場(chǎng)份額總和，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)達(dá)到10.3%，并且差距還有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。(2015年的數(shù)據(jù)還沒(méi)有出來(lái))傳媒業(yè)雖然技術(shù)性和資金方面的進(jìn)入障礙不高，但行業(yè)的管制程度較高，政策性的進(jìn)入障礙較大，因而，該行業(yè)一般能得到較高而且比較穩(wěn)定的收益。

目前我國(guó)傳媒業(yè)的市場(chǎng)化程度還不高，未來(lái)市場(chǎng)化是一個(gè)趨勢(shì)，在市場(chǎng)化的過(guò)程中，我國(guó)企業(yè)將可能面臨跨國(guó)公司越來(lái)越大的進(jìn)入壓力。由于該產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)區(qū)域性特征比較明顯，以及在世界各國(guó)，傳媒業(yè)都屬于政府管制程度較高的產(chǎn)業(yè)，因此，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我國(guó)企業(yè)不會(huì)處于競(jìng)爭(zhēng)的不利地位。

當(dāng)前中國(guó)傳媒業(yè)發(fā)展客觀趨勢(shì)解讀

http://media.sohu.com/20120612/n345379036.shtml

五、華誼兄弟在境內(nèi)首次上市成功的案例對(duì)于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展有哪些啟示？

解析：融資對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)重要的組成部分之一，更是企業(yè)發(fā)展壯大的必要條件。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，像華誼兄弟這樣的影視娛樂(lè)公司，在融資方式和渠道上有不為人知的困難，但華誼兄弟所采用的私募、風(fēng)投和銀行貸款相結(jié)合的打包式融資手段為其他娛樂(lè)傳媒公司樹(shù)立了一個(gè)很好的范本，開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)成功的先例。

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華誼兄弟總裁王忠軍說(shuō)過(guò)：“一個(gè)行業(yè)，沒(méi)有資本介入，沒(méi)法做大?！彼救司褪且晃蝗谫Y高手，真正讓華誼兄弟得到轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)的，是資本運(yùn)作；讓華誼兄弟成功上市的關(guān)鍵因素，還是資本運(yùn)作。

（1）控制權(quán)安排與選擇

采取股權(quán)融資的最大缺陷在于會(huì)稀釋控股股東的股權(quán)，削弱公司原控股人的控制力。王忠軍兄弟是華誼兄弟的創(chuàng)辦者，也是公司的最大股東，為了解決私募形式的股權(quán)融資帶來(lái)的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，他們采用了股權(quán)回購(gòu)的方式，即公司先從其他原股東手中溢價(jià)回購(gòu)股權(quán)，再向新投資者出售股權(quán)融資，在獲取融資利益和保持控股地位之間取得了非常好的平衡，既成功地?cái)U(kuò)大了公司的發(fā)展版圖，又使自己對(duì)公司的控制權(quán)得到了強(qiáng)化，這一點(diǎn)是非常令人贊賞的。

第一輪融資后，王氏兄弟與太合公司各占公司股份的50%。不過(guò)一年后，王氏兄弟便從太合控股回購(gòu)了5%的股份，以55%的比例擁有絕對(duì)控股權(quán)。此后的2004年，王氏兄弟回購(gòu)了太合所有股份成立了華誼兄弟影業(yè)投資有限公司，繼續(xù)保持絕對(duì)控股地位。2004年華誼與“信中利”達(dá)成股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，王氏兄弟股權(quán)比例增至70%，第二輪私募王中軍兄弟共獲得資金1070萬(wàn)美元(8850萬(wàn)元人民幣)，除去購(gòu)買(mǎi)太合集團(tuán)股份所花的7500萬(wàn)元，剩余1300多萬(wàn)元。但他們所擁有的股權(quán)，則由之前的55%上升到70%，控股地位得到強(qiáng)化。2005 年12 月30 日，TOM與王忠軍簽署了《股權(quán)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議》，約定TOM將其所持華誼國(guó)際控股（BVI）的股份20 股（占股份總數(shù)100 股的20%）轉(zhuǎn)讓給王忠軍，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為700 萬(wàn)美元。而此后的第三輪、第四輪私募也沒(méi)有能夠改變王氏兄弟的絕對(duì)控股地位。

（2）融資渠道與融資成本

華誼兄弟董事長(zhǎng)王忠軍愛(ài)交朋友，交友廣泛，不僅在文藝界，在實(shí)業(yè)界也同樣擁有廣闊的人脈。第三輪和第四輪私募中新參與進(jìn)來(lái)的馬云、虞峰、魯偉鼎、江南春等人就是王忠軍非常好的企業(yè)家朋友，他們之間的合作當(dāng)然有商業(yè)的考慮，但良好的朋友關(guān)系也為他們的合作消除了很多障礙，減少了很多前期程序，節(jié)省了融資成本。

事實(shí)上，第四輪私募是由馬云發(fā)起的，華誼傳媒董事會(huì)秘書(shū)胡明在接受媒體采訪時(shí)表示，“馬云先簡(jiǎn)單了解公司情況，就決定入股了；之后經(jīng)他介紹，江南春和魯偉鼎也購(gòu)入了一些股權(quán)”。而江南春也承認(rèn)：“我和馬云在聊天的時(shí)候談起華誼兄弟，后來(lái)經(jīng)過(guò)他介紹我就入股了！”王忠軍的人脈關(guān)系降低了公司的融資

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難度，開(kāi)辟了新的融資格局。

（3）債權(quán)融資的開(kāi)發(fā)

債權(quán)投資的最大優(yōu)點(diǎn)是既能享有借款利息的節(jié)稅作用，又不會(huì)分散公司股東的控制權(quán)。但是從銀行獲得借款的難度也是很大的，對(duì)公司的償債能力和盈利能力要求很高，而且銀行貸款的批準(zhǔn)與限制條件相對(duì)來(lái)說(shuō)比較苛刻，對(duì)于有形資產(chǎn)占資產(chǎn)比重較低的文化創(chuàng)意企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲得銀行貸款更是難上加難。同樣的，華誼兄弟獲得銀行貸款也經(jīng)歷了從有擔(dān)保貸款到無(wú)擔(dān)保貸款，從版權(quán)質(zhì)押貸款到版權(quán)質(zhì)押打包貸款的曲折過(guò)程。公開(kāi)資料顯示，華誼兄弟的資金來(lái)源極為有限，除了股東投資和自有流轉(zhuǎn)資金之外，版權(quán)質(zhì)押貸款是其融資的重要渠道。

2005年，華誼兄弟以第三方和老總王忠軍的個(gè)人全部財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保才從深發(fā)展獲得了第一筆銀行貸款，而在此之前，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)影視產(chǎn)業(yè)幾乎是零貸款。2006年12月初，華誼兄弟為制作電影《集結(jié)號(hào)》向招商銀行申請(qǐng)5000萬(wàn)人民幣貸款，如果是一般企業(yè)，5000萬(wàn)貸款只需要副行長(zhǎng)簽字即可，然而由于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的特殊性，對(duì)華誼兄弟的放貸由行長(zhǎng)親自簽字。此外，招行規(guī)定該筆5000萬(wàn)貸款以每筆1000萬(wàn)元的方式發(fā)放五次，且華誼兄弟只有在用完其自有資金后，才能動(dòng)用銀行貸款。招商銀行還派專(zhuān)人隨時(shí)檢查拍攝過(guò)程，嚴(yán)格控制影片成本及支付進(jìn)度。在經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的調(diào)查后，招商銀行批準(zhǔn)貸給華誼兄弟5000萬(wàn)元無(wú)第三方公司擔(dān)保的貸款。這筆錢(qián)對(duì)于每年有3000多億元對(duì)公貸款的銀行來(lái)說(shuō)，并不算多，但對(duì)電影來(lái)說(shuō)，這種按照中小企業(yè)貸款性質(zhì)和管理模式來(lái)發(fā)放和信貸管理的貸款方式卻是第一次。銀行貸款支持了資金鏈的安全、幫助華誼兄弟健康穩(wěn)定地發(fā)展，發(fā)貸調(diào)研審核過(guò)程也使銀行對(duì)影視行業(yè)放貸有了信心，此后，華誼兄弟2008年的14部電視劇以及2009年的4部電影都是靠版權(quán)質(zhì)押融得資金。2009年，在我國(guó)《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》明確提出要打開(kāi)文化傳媒行業(yè)的投融資渠道之后，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)于影視行業(yè)的放貸規(guī)模相信會(huì)有更大幅度的增加。

豐富的融資渠道將會(huì)大力推動(dòng)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展，鼓勵(lì)更多的像華誼兄弟這樣的大型傳媒集團(tuán)在我國(guó)出現(xiàn)。

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