第一篇：公司財(cái)務(wù)案例分析3

用相關(guān)理論支持論點(diǎn)，也可以在網(wǎng)上搜集相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)答題。答題時(shí)要注意分析與論點(diǎn)一致，合乎邏輯，陳述論點(diǎn)要完整，有充足的理?yè)?jù)支持。如需引文需要注明引文出處

問題一【字?jǐn)?shù)1000至1200字】

一、根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)理論，請(qǐng)分別詳細(xì)解釋案例中的和記黃埔把旗下百佳出售或把百佳與屈臣氏捆綁分拆在香港主板上市是否為企業(yè)戰(zhàn)略重組的方式。

答：兩者均為企業(yè)的戰(zhàn)略重組方式，具體來(lái)說(shuō)和記黃埔把旗下百佳出售屬于戰(zhàn)略重組方式中的“剝離”，把百佳與屈臣氏捆綁分拆在香港主板上市屬于戰(zhàn)略重組中的的“合并+分拆上市”。資產(chǎn)剝離是指在企業(yè)股份制改制過程中將原企業(yè)中不屬于擬建股份制企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債從原有的企業(yè)賬目中分離出去的行為。剝離并非是企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗的標(biāo)志，它是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的合理選擇。企業(yè)通過剝離不適于企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略、沒有成長(zhǎng)潛力或影響企業(yè)整體業(yè)務(wù)發(fā)展的部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線或單項(xiàng)資產(chǎn)，可使資源集中于經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)，從而更具有競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)剝離還可以使企業(yè)資產(chǎn)獲得更有效的配置、提高企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量和資本的市場(chǎng)價(jià)值。公司合并包括吸收合并和創(chuàng)新合并兩種形式：前者是指兩個(gè)以上的公司合并中，其中一個(gè)公司因吸收了其他公司而成為存續(xù)公司的合并形式，后者是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過合并創(chuàng)建了一個(gè)新的公司。

二、你是否贊同和記黃埔出售百佳？若你是和記黃埔的財(cái)務(wù)主管，在分析將百佳直接出售或把百佳與屈臣氏捆綁分拆上市時(shí)，應(yīng)考慮什么因素和應(yīng)如何作出抉擇？

答：不贊同。根據(jù)材料，百佳的市場(chǎng)份額較大，仍有利潤(rùn)空間可言。據(jù)資料顯示，百佳是和黃旗下屈臣氏集團(tuán)全資擁有的附屬公司，為香港第二大連鎖超市，市場(chǎng)占有率達(dá)33.1%，270家門店位于香港，中國(guó)內(nèi)地的門店數(shù)量只有56家。另外，目前競(jìng)購(gòu)者出價(jià)不高，未達(dá)到心理價(jià)也是導(dǎo)致“李嘉誠(chéng)停售百佳”的另一主要因素。“根據(jù)早前美林對(duì)百佳的評(píng)估價(jià)為30億-40億美元，和黃可能心中的目標(biāo)價(jià)也是30億-40億美元，但從當(dāng)前幾個(gè)競(jìng)購(gòu)者的出價(jià)來(lái)看，均未達(dá)到其預(yù)期價(jià)，如最高出價(jià)者澳大利亞Woolworths出價(jià)為28億美元，與其預(yù)期的價(jià)格范圍仍有一定距離。”所以通過兩種因素的對(duì)比，認(rèn)為和記黃埔不宜出售百佳。

將百佳直接出售或把百佳與屈臣氏捆綁分拆上市時(shí)，應(yīng)考慮如下的因素：（1）能否獲得協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。協(xié)效應(yīng)是指兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)并購(gòu)后，新的企業(yè)的總體效應(yīng)超過并購(gòu)之前的各個(gè)企業(yè)獨(dú)自經(jīng)營(yíng)的效益之和。具體到企業(yè)組織中去，是指通過收購(gòu)或兼并活動(dòng)能帶給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在效率方面的提高和成本上的下降，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)具有極重要的戰(zhàn)略價(jià)值，如果不能實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，就意味著雙方的資源和能力沒有實(shí)現(xiàn)共享，就意味著規(guī)模不經(jīng)濟(jì)或范圍不經(jīng)濟(jì)，企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)自然無(wú)從落實(shí)，基于并購(gòu)戰(zhàn)略的企業(yè)整體戰(zhàn)略肯定會(huì)受到不良影響，所以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)并購(gòu)后整合的最基本目標(biāo)，是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)預(yù)期和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的基礎(chǔ)。（2）給社會(huì)帶來(lái)的種種影響。李嘉誠(chéng)作為全球華人首富一舉一動(dòng)都備受關(guān)注，其投資行為更易被人視為“風(fēng)向標(biāo)”。所以在做出舉措是應(yīng)慎重考慮。

問題二【字?jǐn)?shù)2800字至3000字】

一、微軟并購(gòu)諾基亞手機(jī)部門的方式；

答：按企業(yè)的成長(zhǎng)方式來(lái)看微軟并購(gòu)諾基亞屬于橫向并購(gòu)。按企業(yè)的成長(zhǎng)方式分，可以分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)與混合并購(gòu)。橫向并購(gòu)是指同屬于一個(gè)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，或產(chǎn)品處于同一市場(chǎng)的企業(yè)之間發(fā)生的并購(gòu)行為。橫向并購(gòu)可以擴(kuò)大同類產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，消除競(jìng)爭(zhēng)，提高市場(chǎng)占有率?？v向并購(gòu)是指生產(chǎn)過程或經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)緊密相關(guān)的企業(yè)之間的并購(gòu)行為?？v向并購(gòu)可以加速生產(chǎn)流程，節(jié)約運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)等費(fèi)用?；旌喜①?gòu)是指生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此沒有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)之間的并購(gòu)行為?；旌喜①?gòu)的主要目的是分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的市場(chǎng)適應(yīng)能力。

諾基亞和微軟均屬于高科技產(chǎn)業(yè)，通過兩者的業(yè)務(wù)整合，可以獲得協(xié)同效應(yīng)，提升微軟業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額。根據(jù)案例內(nèi)容，“微軟打算將其Ｗｉｎｄｏｗｓ ８業(yè)務(wù)與諾基亞的設(shè)備與服務(wù)業(yè)務(wù)整合在一起，從而獲得跨硬件和軟件的一體化解決方案”，所以微軟并購(gòu)諾基亞的手機(jī)部門屬于橫向并購(gòu)的方式。參考資料：

http://wenku.baidu.com/link?url=Yn08N5b4MiCYBpXGcNZ76_mGOvZrZ5sQ2YEgIdH_dnM-MlueUUPu8F_x4_abAW85J1VUd1wGP1I52MVTUstRsVxY8wVlBYOziGIebEtIneq

二、微軟在這次并購(gòu)中是否能獲得協(xié)同效應(yīng)；

答：微軟在這次并購(gòu)之中可以獲得協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)(Synergy Effects)是指并購(gòu)后競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，導(dǎo)致凈現(xiàn)金流量超過兩家公司預(yù)期現(xiàn)金流之和，或者合并后公司業(yè)績(jī)比兩個(gè)公司獨(dú)立存在時(shí)的預(yù)期業(yè)績(jī)高。最常見的有：經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，管理協(xié)同效應(yīng)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。

1．經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)。（1）規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定費(fèi)用下降從而導(dǎo)致收益率的提高。顯然，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的獲取主要是針對(duì)橫向協(xié)同而言的，兩個(gè)產(chǎn)銷相同（或相似）產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行協(xié)同后，有可能在經(jīng)營(yíng)過程的任何一個(gè)環(huán)節(jié)（供、產(chǎn)、銷）和任何一個(gè)方面（人、財(cái)、物）獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。（2）縱向一體化效應(yīng)?？v向一體化效應(yīng)主要是針對(duì)縱向協(xié)同而言的，在縱向協(xié)同中，目標(biāo)公司要么是原材料或零部件供應(yīng)商，要么協(xié)同公司產(chǎn)品的買主或顧客。（3）市場(chǎng)力或壟斷權(quán)。獲取市場(chǎng)力或壟斷權(quán)主要是針對(duì)橫向協(xié)同而言的（某些縱向協(xié)同和混合協(xié)同也可能會(huì)增加企業(yè)的市場(chǎng)力或壟斷權(quán)，但不明顯），如橫向并購(gòu)，兩個(gè)產(chǎn)銷同一產(chǎn)品的公司相合并，有可能導(dǎo)致該行業(yè)的自由競(jìng)爭(zhēng)程度降低；并購(gòu)后的公司可以借機(jī)提高產(chǎn)品價(jià)格，獲取壟斷利潤(rùn)。（4）資源互補(bǔ)。協(xié)同可以達(dá)到資源互補(bǔ)從而優(yōu)化資源配置的目的。

2.管理協(xié)同效應(yīng)。管理協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）節(jié)省管理費(fèi)用。如，開展并購(gòu)，通過協(xié)同將許多企業(yè)置于同一企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)之下，企業(yè)一般管理費(fèi)用在更多數(shù)量的產(chǎn)品中分?jǐn)偅瑔挝划a(chǎn)品的管理費(fèi)用可以大大減少。（2）提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率。根據(jù)差別效率理論，如果A公司的管理層比B公司更有效率，在A公司收購(gòu)了B公司之后，B公司的效率便被提高到A公司的水平，效率通過并購(gòu)得到了提高，以致于使整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率水平將由于此類并購(gòu)活動(dòng)而提高。（3）充分利用過剩的管理資源。

3.財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在：（1）企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，在時(shí)間分布上更為合理。企業(yè)兼并發(fā)生后，規(guī)模得以擴(kuò)大，資金來(lái)源更為多樣化。被兼并企業(yè)可以從收購(gòu)企業(yè)得到閑置的資金，投向具有良好回報(bào)的項(xiàng)目；而良好的投資回報(bào)又可以為企業(yè)帶來(lái)更多的資金收益。這種良性循環(huán)可以增加企業(yè)內(nèi)部資金的創(chuàng)造機(jī)能，使現(xiàn)金流人更為充足。（2）企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機(jī)會(huì)?；旌霞娌⑹沟闷髽I(yè)經(jīng)營(yíng)所涉及的行業(yè)不斷增加，經(jīng)營(yíng)多樣化為企業(yè)提供了豐富的投資選擇方案。企業(yè)從中選取最為有利的項(xiàng)目。（3）企業(yè)資本擴(kuò)大，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低，償債能力和取得外部借款能力提高。企業(yè)兼并擴(kuò)大了自有資本的數(shù)量，自有資本越大，由于企業(yè)破產(chǎn)而給債權(quán)人帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)就越小。（4）企業(yè)籌集費(fèi)用降低。合并后企業(yè)可以根據(jù)整個(gè)企業(yè)的需要發(fā)行證券融集資金，避免了各自為戰(zhàn)的發(fā)行方式，減少了發(fā)行次數(shù)。整體性發(fā)行證券的費(fèi)用要明顯小于各企業(yè)單獨(dú)多次發(fā)行證券的費(fèi)用之和。

參考資料：（百度文庫(kù)）

http://wenku.baidu.com/link?url=UdogFxeAFUBFTYTF_NUIETy8jdBtnEhp0JjqgpcKPaMp-mxP0LNULYAp7QGyapQSRW8BFHkwh-QQow-gm1XZHXzUAnFfe8bT9NSLcMekMCu

三、微軟并購(gòu)諾基亞手機(jī)部門可采取的評(píng)估和分析機(jī)制；

答：市場(chǎng)估價(jià)法：使用市場(chǎng)上現(xiàn)有的資訊為目標(biāo)公司股價(jià)，具體來(lái)說(shuō)，即利用個(gè)別股票價(jià)格及企業(yè)的盈利、資產(chǎn)、銷售額等財(cái)務(wù)信息為目標(biāo)公司定價(jià)?，F(xiàn)金流量貼現(xiàn)法：以加權(quán)平均資本成本將未來(lái)企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)。

四、微軟并購(gòu)諾基亞成敗的影響因素；

答：些導(dǎo)致并購(gòu)失敗的關(guān)鍵因素,主要可歸納為:第一,并購(gòu)前相關(guān)因素考慮不周,準(zhǔn)備工作不充分。主要體現(xiàn)在并購(gòu)雙方在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略匹配性(stratogicFit)不強(qiáng),拙劣的技術(shù)評(píng)估,以及對(duì)并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)過于樂觀而導(dǎo)致的過高的并購(gòu)支付。并購(gòu)后整合的成功,很大程度上取決于全面而明確的、深謀遠(yuǎn)慮的并購(gòu)決策,價(jià)值形成的結(jié)果也已在并購(gòu)決策階段就初現(xiàn)端倪。第二,并購(gòu)雙方組織匹配性(OrgallizationalFit)差,具有不相容的組織文化,具體體現(xiàn)在管理風(fēng)格、經(jīng)營(yíng)理念、價(jià)值觀念等方面的差異,同時(shí)并購(gòu)以及整合過程中缺乏有效的溝通和協(xié)調(diào),不能化解組織文化的沖突,導(dǎo)致雙方組織文化難以有效整合。第三,并購(gòu)后缺乏有效的整合計(jì)劃設(shè)計(jì)和執(zhí)行,整合過程中管理和控制失當(dāng),整合進(jìn)程緩慢。第四,并購(gòu)前后過程中沒有充分考慮和利用“人的因素”,譬如有效的領(lǐng)導(dǎo)與高層推動(dòng),獲得員工對(duì)組織的承諾,投入專業(yè)人才,有效溝通等方面,而將注意力過于集中在短期財(cái)務(wù)利益上。參考資料：中國(guó)知網(wǎng)

黃速建，令狐諳.并購(gòu)后整合：企業(yè)成敗的關(guān)鍵因素[J].經(jīng)濟(jì)管理.2013第五期

五、若諾基亞不同意這次并購(gòu)，可采取什么抵御措施；

答：并購(gòu)要約前的反并購(gòu)策略分為兩種，即為內(nèi)部防御策略和外部防御策略，前者是指改變企業(yè)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)或經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的一些決策和行動(dòng)；后者是指采取行動(dòng)改變外界對(duì)企業(yè)的看法，并且盡早提供對(duì)潛在并購(gòu)攻擊者的預(yù)警信號(hào)。

具體來(lái)說(shuō)，內(nèi)部策略包括：提高經(jīng)營(yíng)效率并減少經(jīng)營(yíng)成本；以重組，分拆等方式促進(jìn)策略的集中；改變所有制結(jié)構(gòu)，例如雙重等級(jí)股票、高財(cái)務(wù)杠桿作用、毒丸計(jì)劃、股票回購(gòu)等；改變管理結(jié)構(gòu)或者激勵(lì)機(jī)制，例如顛倒董事會(huì)、金傘降落；培養(yǎng)組織上的支持者，例如工會(huì)或職工。外部策略包括：與股東或者投資者交往，例如利用投資者關(guān)系顧問去宣講公司的業(yè)績(jī)、前景和政策；向分析家宣講公司的戰(zhàn)略，融資政策和投資計(jì)劃；為改善社會(huì)形象承擔(dān)社會(huì)責(zé)任；進(jìn)行防御投資，例如合作經(jīng)營(yíng)或者與目標(biāo)伙伴之間相互持股；對(duì)反常股票盤購(gòu)得股票登記、強(qiáng)制揭露并購(gòu)公司的身份。參考資料：（中國(guó)知網(wǎng)）

郭曉竹.企業(yè)反并購(gòu)研究[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士畢業(yè)論文.2005（12）.六、微軟在并購(gòu)諾基亞手機(jī)部門前需要考慮的因素。

答：應(yīng)考慮如下因素：（1）收購(gòu)資金的來(lái)源。（2）兩者所處的產(chǎn)業(yè)，合并后是否會(huì)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。（3）并購(gòu)后會(huì)給自己的企業(yè)帶來(lái)哪些優(yōu)勢(shì)，是否有助于擴(kuò)大市場(chǎng)份額，找到新的例如增長(zhǎng)點(diǎn)。（4）考慮并購(gòu)是否符合本企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。

第二篇：公司財(cái)務(wù)案例分析報(bào)告

《公司財(cái)務(wù)案例分析報(bào)告》

09級(jí)會(huì)計(jì)三班

焦姍姍

7號(hào)

戴姆勒-克萊斯勒公司

公司簡(jiǎn)介：戴姆勒克萊斯勒集團(tuán)公司成立于1998年，是由原德國(guó)戴姆勒奔馳汽車公司與美國(guó)克萊斯勒汽車公司合并而成。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手讓戴姆勒克萊斯勒集團(tuán)公司一躍成為當(dāng)時(shí)世界上第二大汽車生產(chǎn)商。2007年戴姆勒克萊斯勒集團(tuán)公司分拆，聯(lián)手9年后，戴姆勒奔馳與克萊斯勒又各奔東西。

1998年5月7日，戴姆勒·奔馳公司總裁于爾根·施倫佩和克萊斯勒首席執(zhí)行官羅伯特·伊同在倫敦宣布兩家生汽車產(chǎn)商合并，戴姆勒奔馳以360億[1]美元的價(jià)格收購(gòu)克萊斯勒，組建了戴姆勒-克萊斯勒集團(tuán)公司，由此戴姆勒-克萊斯勒公司成為全球第二大汽車生產(chǎn)商、世界第五大汽車公司。戴姆勒-克萊斯勒產(chǎn)品涵蓋小排量汽車、豪華轎車、輕型商用車、重型載重車以及舒適型長(zhǎng)途客車。

戴姆勒-克萊斯勒旗下的轎車品牌包括邁巴赫、梅賽德斯-奔馳、克萊斯勒、道奇、普利茅斯和smart；商用車品牌包括梅賽德斯-奔馳、福萊納、Sterling、西星、三菱扶桑和Setra。

案例分析：戴姆勒——奔馳公司和克萊斯勒合并

?1998年5月7日，德國(guó)的戴姆勒——奔馳汽車公司購(gòu)買美國(guó)第三大汽車公司克萊斯勒價(jià)值約為393億美元的股票，收購(gòu)這家公司，組成“戴姆勒一克萊斯勒”股份公司，奔馳和克萊斯勒將分別持有其中57％、43％的股份。

?這一并購(gòu)行為涉及的市場(chǎng)交易金額高達(dá)920億美元。合并后的新公司成為擁有全球雇員42萬(wàn)，年銷售額達(dá)1330億美元的汽車帝國(guó)，占據(jù)世界汽車工業(yè)第三把交椅。

【一】背景分析：

?德國(guó)的戴姆勒－奔馳公司和美國(guó)的克萊斯勒公司均為世界著名的汽車制造公司，戴姆勒－奔馳的拳頭產(chǎn)品為優(yōu)質(zhì)高價(jià)的豪華車，主要市場(chǎng)在歐洲和北美，美國(guó)克萊斯勒公司的產(chǎn)品幾乎全部集中于大眾車，與戴姆勒－奔馳在產(chǎn)品和市場(chǎng)范圍上正好互補(bǔ)，兩家公司的合并是著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略性合并。兩家公司各自的規(guī)模以及在地理位置上分屬歐洲大陸和美洲大陸，使合并的復(fù)雜程度和評(píng)估難度大大提高。

【二】具體的運(yùn)作：

?由于凈資產(chǎn)賬面價(jià)值不能決定持續(xù)經(jīng)營(yíng)公司的內(nèi)在價(jià)值，而受股票數(shù)量、市場(chǎng)交易情況、投機(jī)性等眾多因素的影響，股票市場(chǎng)價(jià)格具有短期波動(dòng)性，因此在評(píng)估方法的選擇上，賬面價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)格法等均被否定，最終決定采用收益法分別對(duì)兩家公司進(jìn)行評(píng)估，并以此為基礎(chǔ)確定換股比例。

1．評(píng)估過程

（1）確定未來(lái)凈收益。原則上以各自獨(dú)立經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)分別進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，不考慮雙方因合并產(chǎn)生的預(yù)期整合效應(yīng)和合并費(fèi)用。原因在于：一是雙方規(guī)模、實(shí)力相當(dāng)，對(duì)合并后企業(yè)的貢獻(xiàn)基本相同；二是與兩家企業(yè)的價(jià)值相比，整合效果較小，可以忽略不計(jì)。在具體方法上，則從歷史數(shù)據(jù)出發(fā)，考慮未來(lái)企業(yè)發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，分析雙方存在的發(fā)展機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，以此為基礎(chǔ)構(gòu)成兩階段評(píng)估模型

第一階段為預(yù)測(cè)期，時(shí)間從1998年～2000年。為評(píng)估兩公司當(dāng)前獲利能力，獲取預(yù)測(cè)未來(lái)收益的依據(jù)，合并雙方以1995年～1997年經(jīng)審計(jì)的公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)各項(xiàng)收入和費(fèi)用進(jìn)行了詳細(xì)分析，并對(duì)未來(lái)不會(huì)重復(fù)發(fā)生的一次性費(fèi)用和收入項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)整，分別計(jì)算出1998年、1999年和2000年各自所屬部門的息稅前凈收益及總和。

第二階段為續(xù)營(yíng)期，時(shí)間為2001年及以后年份。自2001年開始，假設(shè)兩公司的息稅前凈收益保持不變，其數(shù)額等于2000年息稅前凈收益扣減不可重復(fù)發(fā)生的收入和費(fèi)用項(xiàng)目。在息稅前凈收益的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步扣除根據(jù)兩公司1998年1月1日資本結(jié)構(gòu)計(jì)算得出的凈利息費(fèi)用、其他財(cái)務(wù)收入和費(fèi)用、公司所得稅、得到兩家公司未來(lái)各年份的凈收益。

由于公司評(píng)估時(shí)必須考慮股權(quán)投資者的納稅情況，在公司凈收益的基礎(chǔ)上，還要減去按35％假設(shè)稅率計(jì)算的股東所得稅，得出最終用于貼現(xiàn)的稅后凈收益。

（2）確定貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率分為三部分：基礎(chǔ)利率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(報(bào)酬率)和增長(zhǎng)率扣減(修正值)。

基礎(chǔ)利率：兩家合并時(shí)，正值市場(chǎng)處于低利率時(shí)期，不足以代表未來(lái)長(zhǎng)期的利率水平，最終確定評(píng)估的基礎(chǔ)利率為6.5％。

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：取決于公司自身及所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)有關(guān)實(shí)證研究資料，平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率在4%～6％之間，因?yàn)閮杉夜镜男б孑^好，所以統(tǒng)一采用3.5％作為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。這里值得注意的有兩點(diǎn)，一是因?yàn)椴煌瑏?lái)源提供的β值差異甚

大，所以沒有采用CAPM模型；二是因?yàn)閾Q股比例僅決定于兩家公司的相對(duì)價(jià)值，所以盡管使用不同的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率將導(dǎo)致雙方絕對(duì)價(jià)值的變化，但不會(huì)對(duì)換股比例產(chǎn)生重大影響。

修正值：理論上資本市場(chǎng)利率包括了通貨膨脹所造成的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，但由于企業(yè)可以通過提高銷售收入部分補(bǔ)償由于通貨膨脹造成的成本上升，企業(yè)的名義收益將按通貨膨脹的一定比例增長(zhǎng)，所以名義貼現(xiàn)率包括了數(shù)值上等于未來(lái)通貨膨脹率一定比例的可扣減利率，即所謂增長(zhǎng)率扣減。假定通過提高銷售價(jià)格，兩家公司的名義收益將以1％的速度增長(zhǎng)，則2001年及以后年份恒定收益的貼現(xiàn)率應(yīng)減去1％的修正值，而1998年～2000年的各項(xiàng)收入和費(fèi)用是按實(shí)際金額估算的，所以這三年的貼現(xiàn)率無(wú)須扣減修正值。

（3）非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)評(píng)估。運(yùn)用收益法折現(xiàn)的價(jià)值僅僅反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值，要得到企業(yè)完整的價(jià)值還需要考慮非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。這些可單獨(dú)出售的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)并不影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，應(yīng)單獨(dú)評(píng)估，評(píng)估的方法是計(jì)算資產(chǎn)在市場(chǎng)上出售后扣除費(fèi)用的凈收益。

通過上述評(píng)估，兩個(gè)企業(yè)的收益現(xiàn)值分別為1020.71億馬克、803.79億馬克。再加上非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值，得出兩個(gè)公司的實(shí)際價(jià)值分別為：奔馳公司1100.10億馬克，克萊斯勒804.39億馬克(不出售庫(kù)存股票)或822.72億馬克(出售庫(kù)存股票)。

2．確定每股價(jià)值

?在兩個(gè)公司實(shí)際價(jià)值業(yè)已確定的情況下，還須確定雙方的總股本數(shù)，才能最終確定換股比例。奔馳公司在合并前發(fā)行了附認(rèn)股權(quán)證的7年期債券、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券、股票期權(quán)計(jì)劃?？巳R斯勒公司在合并前也向各級(jí)管理人員提供了股票期權(quán)、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)股票和其他與股票相關(guān)的權(quán)力，另外還有3000萬(wàn)股庫(kù)存股票。公司的股本數(shù)量將受到這些認(rèn)股權(quán)和轉(zhuǎn)換權(quán)執(zhí)行情況的影響。

?為了解決上述問題，假定股票期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券在合并日之前全部執(zhí)行，并按照雙方各自1998年6月30日的股票市價(jià)，全部轉(zhuǎn)換為各自的普通股股票?？巳R斯勒的庫(kù)存股是否出售取決于能否采用聯(lián)營(yíng)法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。按照1998年6月30日克萊斯勒的股票市價(jià)、扣除2.5％的股票手續(xù)費(fèi)以及股票價(jià)格潛在的下跌和股東所得稅等因素，并按照同日美元對(duì)馬克比價(jià)計(jì)算，克萊斯勒公司庫(kù)存股票價(jià)值為18.33億馬克。如果需要出售，克萊斯勒公司價(jià)值增加18.33億馬克，同時(shí)股本數(shù)額增加3000萬(wàn)股；如果不出售，其價(jià)值和發(fā)行在外的股票

總數(shù)都不會(huì)發(fā)生變化。

?1998年，戴姆勒——奔馳公司和克萊斯勒公司宣布斥資近千億美元實(shí)現(xiàn)“同等地位者之間的合并”時(shí)，被稱贊為“天作之合”的聯(lián)姻。合并后公司股票價(jià)格暴漲到3位數(shù)。

?但短暫的蜜月過后，“充滿大西羊兩岸之間的文化沖突和種種問題”就暴露出來(lái)了?？巳R斯勒很多優(yōu)秀人才陸續(xù)離開，其中包括20世紀(jì)90年代初該公司鼎盛時(shí)期的總裁以及十多位高級(jí)經(jīng)理。

?到2000年，合并后的公司出現(xiàn)巨額虧損，股票價(jià)格大幅度下跌。原戴姆勒——奔馳公司老板施倫普決定“以德國(guó)方式”使合并后的公司提高生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效益，扭轉(zhuǎn)越來(lái)越困難的嚴(yán)峻局面。

第三篇：公司財(cái)務(wù)案例分析1

NO.2 用相關(guān)理論支持論點(diǎn)，也可以在網(wǎng)上搜集相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)答題。答題時(shí)要注意分析與論點(diǎn)一致，合乎邏輯，陳述論點(diǎn)要完整，有充足的理?yè)?jù)支持。如需引文需要注明引文出處。問題一【字?jǐn)?shù)1000至1200字】

一、根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)理論，請(qǐng)分別詳細(xì)解釋案例中的和記黃埔把旗下百佳出售或把百佳與屈臣氏捆綁分拆在香港主板上市是否為企業(yè)戰(zhàn)略重組的方式。

答:和記黃埔把旗下百佳出售或把百佳與屈臣氏捆綁分拆在香港主板上市都是企業(yè)戰(zhàn)略重組的方式。和記黃埔把旗下百佳出售屬于企業(yè)重組戰(zhàn)略中的“剝離”；把百佳與屈臣氏捆綁分拆在香港主板上市屬于企業(yè)重組戰(zhàn)略中的“合并”。

由定義，剝離是指一個(gè)企業(yè)出售它的下屬部門(獨(dú)立部門或生產(chǎn)線)資產(chǎn)給另一企業(yè)的交易。具體說(shuō)是指企業(yè)將其部分閑置的不良資產(chǎn)、無(wú)利可圖的資產(chǎn)或產(chǎn)品生產(chǎn)線、子公司或部門出售給其他企業(yè)以獲得現(xiàn)金或有價(jià)證券。和記黃埔把旗下百佳出售，主要是因?yàn)槠淅麧?rùn)比較少，回報(bào)較低，所以希望通過出售給敗家來(lái)降低成本。

根據(jù)定義，合并是指兩個(gè)或更多企業(yè)組合在一起 ,原有所有企業(yè)都不以法律實(shí)體形式存在 ,而建立一個(gè)新的公司。如將A公司與B公司合并成為C公司。《中華人民共和國(guó)公司法》規(guī)定 ,公司合并可分為吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。一個(gè)公司吸收其他公司為吸收合并 ,被吸收的公司解散;兩個(gè)以上公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司為新設(shè)合并 ,合并各方解散。把百佳與屈臣氏捆綁分拆在香港主板上市屬于吸收合并。

二、你是否贊同和記黃埔出售百佳？若你是和記黃埔的財(cái)務(wù)主管，在分析將百佳直接出售或把百佳與屈臣氏捆綁分拆上市時(shí)，應(yīng)考慮什么因素和應(yīng)如何作出抉擇？

答：贊同和記黃埔出售百佳。出售百佳超市將為和黃帶來(lái)充足的現(xiàn)金流，以繼續(xù)擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)。由案例可知，百佳的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度正在下滑，所以適時(shí)地出售百佳將會(huì)減少損失。百佳直接出售或把百佳與屈臣氏捆綁分拆上市時(shí)，應(yīng)考慮如下的因素：

1.領(lǐng)會(huì)公司分拆上市決策側(cè)重考量點(diǎn)。每個(gè)公司分拆上市的動(dòng)機(jī)側(cè)重考量點(diǎn)不盡相同，只有真正領(lǐng)會(huì)掌握決策層意圖，才能在籌劃階段有的放矢，不偏不倚，以便在綜合分析規(guī)劃基礎(chǔ)上迅速正確編制上市規(guī)劃綱要和上市路線圖。

2.選擇合適保薦人。作為公司分拆上市的保薦人，擔(dān)當(dāng)著分拆上市公司與監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所之間的主要溝通管道、指導(dǎo)協(xié)助編制各環(huán)節(jié)最佳解決方案和指導(dǎo)公司解決分拆上市過程中的各種重大問題等重要角色，因此需要結(jié)合分拆上市動(dòng)機(jī)、目標(biāo)上市地的實(shí)際環(huán)境和分拆上市公司自身的優(yōu)缺點(diǎn)等因素，適時(shí)選擇優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、能推動(dòng)成功。招股和上市需求的合格保薦人，為順利完成分拆上市保駕護(hù)航。

3.選擇目標(biāo)上市地考量因素分析。分拆出來(lái)的子公司上市與一般公司上市在具體操作上其實(shí)并無(wú)本質(zhì)差異,需要結(jié)合分拆上市動(dòng)機(jī)，綜合考量選擇目標(biāo)上市地，擇優(yōu)適機(jī)決定最終上市地。比如就大陸和香港證券市場(chǎng)而言，差異主要體現(xiàn)在對(duì)上市主體結(jié)構(gòu)要求、財(cái)務(wù)指標(biāo)要求、投資者基礎(chǔ)、國(guó)際影響力、研究覆蓋度、估值水平、上市審批復(fù)雜度、上市時(shí)間確定程度和后續(xù)融資審批等方面。

4.結(jié)合目標(biāo)上市地證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所的要求，主要完成（1）結(jié)合獨(dú)立完整性要求，對(duì)關(guān)系人交易進(jìn)行分拆整合。分拆上市容易導(dǎo)致上市公司和控股股東及其下屬公司之間的關(guān)聯(lián)交易以及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，因此監(jiān)管部門對(duì)分拆上市部分的業(yè)務(wù)獨(dú)立性都有著嚴(yán)格要求，而原公司尤其大型集團(tuán)內(nèi)部經(jīng)常有復(fù)雜繁多的關(guān)系人交易存在，所以需要按照目標(biāo)上市地證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)和證券交易所的要求，進(jìn)行業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)等方面分拆整合。比如就中國(guó)A股市場(chǎng)而言，投入擬發(fā)行上市公司的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)應(yīng)獨(dú)立完整，遵循人員、機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)按照業(yè)務(wù)劃分以及債務(wù)、收入、成本和費(fèi)用等因素與業(yè)務(wù)劃分相配比的原則，即要具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面對(duì)市場(chǎng)獨(dú)立的能力，資產(chǎn)完整，人員、機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)獨(dú)立。對(duì)繼續(xù)存在的關(guān)系人交易，需要明確交易定價(jià)基本原則，如產(chǎn)品研發(fā)等。

問題二【字?jǐn)?shù)2800字至3000字】

一、微軟并購(gòu)諾基亞手機(jī)部門的方式；

答：諾基亞手機(jī)部門的方式為資產(chǎn)并購(gòu)公司并購(gòu)是一家公司通過購(gòu)買另一家公司大部分的股權(quán)，從而形成對(duì)另一家公司的控制。參與并購(gòu)的公司因此能夠緊密地結(jié)合在一個(gè)控制權(quán)下而實(shí)現(xiàn)資本集中、經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)大、競(jìng)爭(zhēng)能力增強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)效率提高等效果。

按照并購(gòu)對(duì)象的不同，并購(gòu)可以分為股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)。股權(quán)收購(gòu)是一家公司通過對(duì)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)的收購(gòu)以實(shí)現(xiàn)對(duì)該企業(yè)的控制。資產(chǎn)并購(gòu)是一家企業(yè)收購(gòu)的是另一家企業(yè)的資產(chǎn)或僅僅是該企業(yè)的某一部分核心資產(chǎn)。

微軟以３７．９億歐元（約合５０億美元）的價(jià)格收購(gòu)諾基亞旗下的大部分手機(jī)業(yè)務(wù)，另外再用１６．５億歐元（約合２１．８億美元）的價(jià)格購(gòu)買諾基亞的專利許可證，這種并購(gòu)方式屬于資產(chǎn)并購(gòu)。

二、微軟在這次并購(gòu)中是否能獲得協(xié)同效應(yīng)；

答：微軟在這次并購(gòu)中能獲得協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)的協(xié)效應(yīng)是指兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)并購(gòu)后，新的企業(yè)的總體效應(yīng)超過并購(gòu)之前的各個(gè)企業(yè)獨(dú)自經(jīng)營(yíng)的效益之和。具體到企業(yè)組織中去，是指通過收購(gòu)或兼并活動(dòng)能帶給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在效率方面的提高和成本上的下降，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)具有極重要的戰(zhàn)略價(jià)值，如果不能實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，就意味著雙方的資源和能力沒有實(shí)現(xiàn)共享，就意味著規(guī)模不經(jīng)濟(jì)或范圍不經(jīng)濟(jì)，企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)自然無(wú)從落實(shí)，基于并購(gòu)戰(zhàn)略的企業(yè)整體戰(zhàn)略肯定會(huì)受到不良影響，所以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)并購(gòu)后整合的最基本目標(biāo)，是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)預(yù)期和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的基礎(chǔ)。并購(gòu)后兩個(gè)企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在：經(jīng)營(yíng)協(xié)同、管理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同。

（1）經(jīng)營(yíng)協(xié)同。企業(yè)并購(gòu)后，原來(lái)企業(yè)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、營(yíng)銷活動(dòng)可以進(jìn)行合并，節(jié)約營(yíng)銷費(fèi)用，研究與開發(fā)費(fèi)用可以由更多的產(chǎn)品負(fù)擔(dān)，從而可以迅速采用新技術(shù)、推出新產(chǎn)品。并購(gòu)后由于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，還可以增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

（2）管理協(xié)同。企業(yè)并購(gòu)中管理協(xié)同效應(yīng)所帶來(lái)的最主要的兩項(xiàng)改變就是管理成本的下降和管理優(yōu)曇效率的提高。在并購(gòu)中，如果收購(gòu)方具有高效而充足的管理資源，通過收購(gòu)那些資產(chǎn)狀況良好，但僅僅因?yàn)楣芾聿簧圃斐傻涂?jī)效的企業(yè)，收購(gòu)方高效的管理資源得以有效利用，被并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效得以改善，雙方效率均得以提高。

（3）財(cái)務(wù)協(xié)同。并購(gòu)后企業(yè)可以對(duì)資金統(tǒng)一調(diào)度，增強(qiáng)企業(yè)資金的利用效果，管理機(jī)構(gòu)和人員可以精簡(jiǎn)使管理費(fèi)用可以由更多的產(chǎn)品負(fù)擔(dān)，從而節(jié)省管理費(fèi)用。由于規(guī)模和實(shí)力的擴(kuò)大，企業(yè)籌資能力可以大大增強(qiáng)，滿足企業(yè)發(fā)展過程中對(duì)資金的需求。

三、微軟并購(gòu)諾基亞手機(jī)部門可采取的評(píng)估和分析機(jī)制；

答：市場(chǎng)估價(jià)法：使用市場(chǎng)上現(xiàn)有的資訊為目標(biāo)公司股價(jià)，具體來(lái)說(shuō)，即利用個(gè)別股票價(jià)格及企業(yè)的盈利、資產(chǎn)、銷售額等財(cái)務(wù)信息為目標(biāo)公司定價(jià)。現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法：以加權(quán)平均資本成本將未來(lái)企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)。

四、微軟并購(gòu)諾基亞成敗的影響因素；

答：微軟并購(gòu)諾基亞成敗的影響因素

1、能否實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，即考慮與諾基亞的戰(zhàn)略是否一致，是否有利于微軟的發(fā)展。企業(yè)如果沒有在正確的戰(zhàn)咯指導(dǎo)下進(jìn)行并購(gòu)，不僅不可能取得兼并重組的成功,甚至?xí)＜罢麄€(gè)企業(yè)的生存和發(fā)展。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略,確定合適的并購(gòu)方式,以戰(zhàn)略為標(biāo)準(zhǔn)選擇目標(biāo)企業(yè),整合目標(biāo)企業(yè),管理經(jīng)營(yíng)目標(biāo)企業(yè),甚至必要時(shí)退出目標(biāo)領(lǐng)域。我國(guó)很多企業(yè)的并購(gòu),有些并不是出于自身發(fā)展戰(zhàn)略，或往往偏離了自身發(fā)展戰(zhàn)略，在形形色色的認(rèn)識(shí)下開展并購(gòu)，要實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同自然也就無(wú)從談起?？梢哉f(shuō),缺乏企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)、不能實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同的并購(gòu)活動(dòng),往往是盲目和低效率的。只有在自身發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)下,并購(gòu)計(jì)劃才會(huì)符合企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益,才能促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

2、組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是否合理

在兼并重組過程中，兩個(gè)異質(zhì)的企業(yè)在業(yè)務(wù)和組織結(jié)構(gòu)方面亦伴隨著規(guī)模的擴(kuò)大進(jìn)行了相應(yīng)的調(diào)整。并購(gòu)企業(yè)只有選擇合適的組織結(jié)構(gòu)才能與其新戰(zhàn)略進(jìn)行匹配，重新設(shè)計(jì)能夠適應(yīng)新的發(fā)展戰(zhàn)略所需要的組織結(jié)構(gòu)，使得組織擁有實(shí)施戰(zhàn)略所需的管理能力、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)力等。此外，通過調(diào)整或設(shè)計(jì)全新的組織結(jié)構(gòu)，還可以實(shí)現(xiàn)對(duì)合并后雙方業(yè)務(wù)的有效管理。

3、人力資源整合是否有效

人力資源整合是企業(yè)兼并重組后整合工作的重中之重，人力資源整合是否有效，直接決定著企業(yè)并購(gòu)的成敗。

4、財(cái)務(wù)整合是否到位

財(cái)務(wù)具有信息功能，是并購(gòu)方獲取被并購(gòu)方信息的重要途徑，也是控制被并購(gòu)企業(yè)的重要手段。企業(yè)并購(gòu)后，為了保證并購(gòu)各方在財(cái)務(wù)上的穩(wěn)定性及其在金融市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)上的形象，并購(gòu)雙方在財(cái)務(wù)制度上互相連通，在資金管理和使用上協(xié)調(diào)一致是必需的。但一般而言，并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)核算體系、定額體系、考核體系、財(cái)務(wù)制度等并不完全一致，而且并購(gòu)雙方在很多情況下財(cái)務(wù)目標(biāo)也是不一致的，因此必須予以整合。

5、品牌整合成功與否

品牌整合是企業(yè)重組的延續(xù)，但又超越企業(yè)重組，成為決定企業(yè)重組成敗的重要因素。重組后的企業(yè)要想真正實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍，就必須躍過“品牌整合”這個(gè)龍門。

6、企業(yè)文化是否真正融合

如何使文化背景差異很大的兩個(gè)企業(yè)融合到一起，和諧運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)？這是需要并購(gòu)雙方共同探討的命題。并購(gòu)合約簽訂后，并購(gòu)企業(yè)缺乏解決并購(gòu)雙方間因文化理念的差異而帶來(lái)沖突的整合措施，是造成并購(gòu)戰(zhàn)略失敗與并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的主要原因。事實(shí)上，只有在文化整合完成之后，兼并企業(yè)才能真正地影響被兼并企業(yè)。

五、若諾基亞不同意這次并購(gòu)，可采取什么抵御措施；

答：若諾基亞不同意這次并購(gòu)，可采取以下措施：

（1）“售賣冠珠”。常常是焦土政策的一部分：目標(biāo)企業(yè)出售或者抵押自身最具吸引力的資產(chǎn)。公司可能將引起收購(gòu)者興趣的“皇冠上的珍珠”（crown jewels），即那些經(jīng)營(yíng)好的子公司或者資產(chǎn)出售，使得收購(gòu)者的意圖無(wú)法實(shí)現(xiàn)；或者增加大量資產(chǎn)，提高公司負(fù)債，最后迫使收購(gòu)者放棄收購(gòu)計(jì)劃。

（2）虛胖戰(zhàn)術(shù)。公司購(gòu)置大量與經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)或盈利能力差的資產(chǎn)，使公司資產(chǎn)質(zhì)量下降；或者是做一些長(zhǎng)時(shí)間才能見效的投資，使公司在短時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)收益率大減。通過采用這些手段，使公司從精干變得臃腫，收購(gòu)之后，買方將不堪負(fù)重。采取類似“自殘”的方式，降低收購(gòu)者的收購(gòu)收益或增加收購(gòu)者的風(fēng)險(xiǎn)也能夠達(dá)到擊退惡意收購(gòu)的目的。

六、微軟在并購(gòu)諾基亞手機(jī)部門前需要考慮的因素。

答：微軟并購(gòu)諾基亞應(yīng)考慮的因素有：1.行業(yè)及公司類型。并購(gòu)方與對(duì)方之間是否屬于同一類型的企業(yè)，對(duì)并購(gòu)本身以及并購(gòu)之后公司的經(jīng)營(yíng)、管理都有巨大的影響，因此，首先要確定目標(biāo)公司的行業(yè)以及公司類型。

2.銷售額及利潤(rùn)率。目標(biāo)公司的業(yè)績(jī)是并購(gòu)過程中要考慮的一個(gè)重要因素，因此，事先要確定目標(biāo)公司的銷售額及利潤(rùn)率的大體范圍。

3.財(cái)務(wù)實(shí)力。公司的資產(chǎn)狀況，有沒有庫(kù)存產(chǎn)品可用于低押貸款，并購(gòu)方能承受多少被并購(gòu)企業(yè)的前期債務(wù)，這些都應(yīng)當(dāng)被仔細(xì)考慮清楚。

4、地理位置。并購(gòu)公司的地理位置往往具有極大的經(jīng)濟(jì)利益，有時(shí)甚至是并購(gòu)發(fā)生的主要原因，因此，并購(gòu)置前，首先要確定想買哪個(gè)地方的公司，是否只選擇位于這個(gè)地區(qū)的公司等。

5.購(gòu)買價(jià)格及貸款條款。并購(gòu)方愿意為并購(gòu)付多少錢，想采取按月分期支付貸款的方式還是希望以兼并后企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)償還貸款，采取什么樣的信貸方式，在貸款者眼里這次并購(gòu)價(jià)值如何，等等。這些關(guān)于購(gòu)買價(jià)格及貸款條款的內(nèi)容也都需要事先確定。

第四篇：上市公司財(cái)務(wù)案例分析與評(píng)價(jià)

《上市公司財(cái)務(wù)案例分析與評(píng)價(jià)》課程教學(xué)大綱

（2009年制定）

課程編號(hào)：

英 文 名： Analysis of the listed financial case 課程類別：專業(yè)選修

前置課程：中級(jí)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理 后置課程：專業(yè)相關(guān)專題課 學(xué) 分：2 課 時(shí)：36 主講教師：財(cái)務(wù)管理系教師

選定教材：公開出版教材或自編《上市公司財(cái)務(wù)案例分析與評(píng)價(jià)》講義 課程概述：

本課程為專接本會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)專業(yè)高年級(jí)任選課程。本課程內(nèi)容主要包括上市公司財(cái)務(wù)案例分析與評(píng)價(jià)教學(xué)基本理論與方法、上市公司財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置案例分析與評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)案例籌資案例分析與評(píng)價(jià)、投資案例分析與評(píng)價(jià)、上市公司年報(bào)的閱讀理解與分析與評(píng)價(jià)案例等。教學(xué)目的：

培養(yǎng)學(xué)生樹立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的理財(cái)觀念和具備相應(yīng)的理財(cái)能力，理論聯(lián)系實(shí)際，密切注意市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中出現(xiàn)的新情況和新問題，運(yùn)用學(xué)習(xí)掌握的企業(yè)財(cái)務(wù)管理的理論與方法進(jìn)行分析解決。培養(yǎng)學(xué)生分析和解決問題的理財(cái)能力。同時(shí)，使學(xué)生進(jìn)一步鞏固掌握財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的理論與方法。

上市公司財(cái)務(wù)案例分析與評(píng)價(jià)具有實(shí)踐性、涉及面廣、靈活性的特點(diǎn)，在教學(xué)中必須注重學(xué)生知識(shí)面的拓展，適當(dāng)結(jié)合相關(guān)學(xué)科的理論知識(shí)進(jìn)行分析。教學(xué)方法： 講授法、案例分析法與討論法結(jié)合。課堂教學(xué)不再僅僅是傳授知識(shí)，教學(xué)的一切活動(dòng)都是著眼于學(xué)生的發(fā)展。在教學(xué)過程中，如何促進(jìn)學(xué)生的發(fā)展，培養(yǎng)學(xué)生的能力，是現(xiàn)代教學(xué)思路的一個(gè)基本著眼點(diǎn)。不僅關(guān)注“教什么”，還要關(guān)注“如何教”的問題。隨著推行主動(dòng)探究、合作學(xué)習(xí)的方式，傳統(tǒng)的、單一的就理論講理論的教學(xué)方式顯然不能適應(yīng)新的教學(xué)要求，出現(xiàn)了培養(yǎng)學(xué)生探究學(xué)習(xí)、合作學(xué)習(xí)、自主學(xué)習(xí)等發(fā)展學(xué)生學(xué)習(xí)潛能的教學(xué)組織形式，運(yùn)用案例教學(xué)，提高學(xué)生學(xué)習(xí)的主動(dòng)性、自主性和創(chuàng)造性的發(fā)揮，幫助學(xué)生體驗(yàn)案例情景、合理推斷和作出結(jié)論。

各專題教學(xué)要求及教學(xué)要點(diǎn)

第一講 上市公司財(cái)務(wù)案例分析與評(píng)價(jià)基本理論與方法 課時(shí)分配：2課時(shí) 教學(xué)要求：

通過本講的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生熟悉財(cái)務(wù)案例分析與評(píng)價(jià)教學(xué)的重要作用，案例教學(xué)的類型和內(nèi)容等。教學(xué)內(nèi)容：

一、案例分析與評(píng)價(jià)教學(xué)的含義和作用

（一）概念

（二）案例分析與評(píng)價(jià)教學(xué)的由來(lái)和發(fā)展

（三）案例分析與評(píng)價(jià)教學(xué)的重要作用

二、財(cái)務(wù)案例分析與評(píng)價(jià)教學(xué)的類型和內(nèi)容

（一）案例的類型

（二）案例的設(shè)計(jì) 思考題：

1．財(cái)務(wù)案例分析與評(píng)價(jià)教學(xué)有哪些作用？ 2．財(cái)務(wù)案例的類型有哪些？

3．如何根據(jù)素材設(shè)計(jì)教學(xué)案例并正確分析評(píng)價(jià)？

第二講 上市公司財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)案例 課時(shí)分配：2課時(shí) 教學(xué)要求：

通過本講的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生了解企業(yè)組織機(jī)構(gòu)設(shè)置的方式有哪些，了解財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)在不同組織機(jī)構(gòu)設(shè)置方式下的地位，啟發(fā)學(xué)生從會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)的關(guān)系，即從兩者的聯(lián)系和區(qū)別上認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)分設(shè)的必要性，設(shè)置合理的財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)。要求學(xué)生了解企業(yè)的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)框架及作用。教學(xué)內(nèi)容：

一、某上市公司財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置案例

（一）背景資料介紹

（二）財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)設(shè)置可考慮的幾種方案。

（三）本案涉及的財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)理論介紹

（四）運(yùn)用理論分析并選擇最優(yōu)方案

二、財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)案例

（一）財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)含義

（二）財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)建立原則

（三）公司分層財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)案例分析 思考題：

1、企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)有幾種？

2、財(cái)務(wù)管理在企業(yè)管理中起到何種作用?

3、什么是財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)?財(cái)權(quán)是如何配置的？

第三講 某公司財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)分設(shè)的案例 課時(shí)分配：2課時(shí) 教學(xué)要求：

通過中原油田財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)分設(shè)的案例教學(xué)，要求學(xué)生了解中原油田改革如何舊的財(cái)會(huì)體制，處理財(cái)務(wù)結(jié)算中心與會(huì)計(jì)核算中心的關(guān)系，了解財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)在企業(yè)管理中所起的作用，學(xué)習(xí)他們的做法及取得的經(jīng)驗(yàn)。教學(xué)內(nèi)容：

一、案例簡(jiǎn)介

二、本案例涉及的知識(shí)要點(diǎn)

三、案例評(píng)析

（一）財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)分設(shè)的必要性問題

（二）獨(dú)立的財(cái)務(wù)管理部門“管”什么，怎么“管” 思考題：

１、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)有何聯(lián)系和區(qū)別？

２、在我國(guó)實(shí)際工作中，造成財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)混為一談的原因是什么？

第四講 討論課 課時(shí)分配：4課時(shí)

一、討論主題：財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)是分還是合？

二、討論方式 ：分組討論

三、討論步驟：

（一）分4個(gè)小組討論

（二）小組代表在班里發(fā)言(三)教師評(píng)析

第五講 華興柴油機(jī)制造公司籌資案例 課時(shí)分配：2課時(shí) 教學(xué)要求：

通過華興柴油機(jī)制造公司籌資案例介紹和評(píng)析，使學(xué)生進(jìn)一步掌握企業(yè)籌資渠道和籌資方式各有哪些，各種籌資方式的特點(diǎn)。認(rèn)識(shí)籌資方式應(yīng)權(quán)衡的利弊關(guān)系。教學(xué)內(nèi)容：

一、背景資料介紹

二、與案例相關(guān)的融資理論介紹

三、擬采取的籌資方式及其優(yōu)化方案

1、發(fā)行非累積優(yōu)先股

2、發(fā)行三年期長(zhǎng)期債券

3、向銀行借入一年期借款

4、向銀行借入半年期借款 思考題：

１．如何進(jìn)一步改善我國(guó)融資環(huán)境？

２．中小型企業(yè)與大型企業(yè)相比，其融資特點(diǎn)是什么，存在哪些問題？

3．如何挖掘企業(yè)潛力，提高內(nèi)源性融資能力？

第六講 寶安可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行與轉(zhuǎn)換案例 課時(shí)分配：4課時(shí) 教學(xué)要求：

通過講授本案例，使學(xué)生掌握可轉(zhuǎn)換債券的主要發(fā)行條件，轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定，發(fā)行時(shí)機(jī)選擇以及可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)。寶安公司可轉(zhuǎn)換債券作為中國(guó)第一張可轉(zhuǎn)換債券，其產(chǎn)生的過程充滿“中國(guó)特色”。它是市場(chǎng)化與行政化相結(jié)合的產(chǎn)物，它的實(shí)踐為我國(guó)證券市場(chǎng)提供了大量的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)?？偨Y(jié)這一實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，給后來(lái)者提供有益的幫助。教學(xué)內(nèi)容： 寶安可轉(zhuǎn)換債券成為迄今為止我國(guó)資本市場(chǎng)第一張A股上市可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資與其他融資方式相比，前者較為復(fù)雜。

一、背景資料介紹

二、涉及的基本理論與方法

（一）寶安可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換期等確定

（二）金融市場(chǎng)環(huán)境的變化對(duì)可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)換的影響

三、發(fā)行者與投資者的利弊分析 思考題：

１．發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資有何利弊？

２．如何合理確定可轉(zhuǎn)換債券調(diào)整價(jià)格？

第七講 海豐資金籌集量的預(yù)測(cè)案例 課時(shí)分配：4課時(shí) 教學(xué)要求：

通過本案例教學(xué)，進(jìn)一步掌握依資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表對(duì)全部資金籌集量的測(cè)算（僅是現(xiàn)金流入量的測(cè)算）的方法。關(guān)于流動(dòng)資金需要量，合理占用量等問題將放在投資案例中講述。重點(diǎn)掌握總籌資額的預(yù)測(cè)和外部籌資額的預(yù)測(cè)方法及其設(shè)定的假定條件。教學(xué)內(nèi)容：

一、背景資料介紹

二、涉及的基本理論與方法

資金籌集量預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)資金籌集量的方法較多，一般采用銷售百分比法，即根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中與銷售收入具有相關(guān)關(guān)系的項(xiàng)目額與銷售收入的百分?jǐn)?shù)測(cè)算預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，從而確定外部資金額（現(xiàn)金流入量）。

(一)資金占用比例法

（二）資產(chǎn)負(fù)債表平衡法（銷售百分比公式）

三、案例分析 思考題：

1.預(yù)測(cè)資金籌集量的方法有哪些？

2.采用銷售百分比法確定外部資金額的方法有哪些特點(diǎn)？

第八講 麗江醫(yī)藥融資投資案例分析 課時(shí)分配：4課時(shí) 教學(xué)要求：

通過本案例教學(xué)，進(jìn)一步掌握公司不同的籌資渠道和籌資方式及投資效果的評(píng)價(jià)方法，比較各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)和選擇最優(yōu)籌資方案的決策思想與方法。

教學(xué)內(nèi)容：

一、背景資料介紹

二、涉及的基本理論與方法

企業(yè)通過各種方式籌集一定數(shù)量的資金，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的前提。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的籌資渠道兩條：其一為債權(quán)融資，其二為權(quán)益融資。債權(quán)融資和權(quán)益融資理論與方法及投資理論與方法。

三、案例分析

經(jīng)公司董事會(huì)審議，財(cái)務(wù)部提出的的公司股利分配方案已獲通過；但財(cái)務(wù)部提出的五項(xiàng)籌資方案在公司董事會(huì)上發(fā)生了分歧，意見無(wú)法統(tǒng)一。代表第一大股東麗江醫(yī)藥集團(tuán)有限公司的董事認(rèn)為，應(yīng)在方案一和方案二中比較選優(yōu)；其他董事認(rèn)為應(yīng)選方案三或方案五。

分析評(píng)判何種方案最優(yōu)，理由是什么？ 思考題: 1.債券融資的利弊是什么？

２．權(quán)益融資的利弊是什么？ ３．籌資與資本結(jié)構(gòu)有何關(guān)系？

第九講 討論課 課時(shí)分配：4課時(shí)

一、討論主題：結(jié)合麗江醫(yī)藥案例，討論各種融資方式對(duì)公司價(jià)值的影響

二、討論方式 ：分組討論

三、討論步驟：

（一）分4個(gè)小組討論

（二）小組代表在班里發(fā)言(三)教師點(diǎn)評(píng)

第十講 投資案例 課時(shí)分配：2課時(shí)

教學(xué)要求： 通過本案例教學(xué)，使學(xué)生進(jìn)一步掌握投資項(xiàng)目，尤其是在通貨膨脹下，如何運(yùn)用投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)方法以及在不確定情況下，依概率預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量；要求學(xué)生掌握在不同的會(huì)計(jì)政策，如不同的折舊方法，對(duì)未來(lái)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響． 教學(xué)內(nèi)容：

一、背景資料

二、本案例涉及的知識(shí)點(diǎn)

（一）投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量

（二）投資決策指標(biāo)

三、靈敏度分析、情景分析和盈虧平衡分析

在通貨膨脹條件下，如何調(diào)整財(cái)務(wù)預(yù)計(jì)表的項(xiàng)目，哪些需要調(diào)整，哪些不需要調(diào)整；在采用不同的會(huì)計(jì)政策下，如直線法下計(jì)提折舊和雙倍余額法下計(jì)提折舊，對(duì)現(xiàn)金流量的預(yù)算及其凈現(xiàn)值的影響；單一指標(biāo)的靈敏度分析和多指標(biāo)影響 的情景分析和盈虧平衡分析。思考題：

１、為什么要以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)進(jìn)行投資決策分析？

２、在通貨膨脹和不同的會(huì)計(jì)政策下，如何預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量

3、如何應(yīng)用靈敏度決策分析法、情景分析法進(jìn)行項(xiàng)目投資的決策分析？

第十一講 上市公司年報(bào)的閱讀理解與分析 課時(shí)分配：6課時(shí)

教學(xué)要求：

通過閱讀某上市公司及其行業(yè)內(nèi)其他上市公司年報(bào)，要求學(xué)生能夠解讀報(bào)表重點(diǎn)與難點(diǎn)項(xiàng)目，掌握?qǐng)?bào)表之間的主要關(guān)系同行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較分析。

教學(xué)內(nèi)容：

一、某上市公司及其行業(yè)內(nèi)其他上市公司基本情況介紹

二、本案涉及知識(shí)要點(diǎn)

（一）會(huì)計(jì)報(bào)表編制的基本理論與方法

（二）單項(xiàng)指標(biāo)與綜合財(cái)務(wù)分析

三、某上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的一般比較與評(píng)析

（一）某上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表概要分析

1、主要項(xiàng)目解讀及其分析

2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的一般分析

3、資本結(jié)構(gòu)的一般分析

4、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性分析

（二）某上市公司單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1、償債能力分析

2、盈利能力分析

3、營(yíng)運(yùn)能力分析

4、發(fā)展能力分析

（三）某上市公司綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（四）行業(yè)內(nèi)不同上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)比較分析 思考題：

1、我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)信息披露及其分析指標(biāo)的局限有哪些，如何改進(jìn)？

2、如何把定性分析與定量分析有機(jī)結(jié)合？

3、為什么通常選擇同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行比較分析？

第五篇：公司財(cái)務(wù)分析

保利地產(chǎn)

一．行業(yè)地位分析

房地產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，因其產(chǎn)業(yè)相關(guān)度高，帶動(dòng)性強(qiáng)，與金融業(yè)和人民生活聯(lián)系密切，發(fā)展態(tài)勢(shì)關(guān)系到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展和金融安全。近年來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)高漲，房?jī)r(jià)上漲過快的現(xiàn)象在部分熱點(diǎn)城市比較突出。近期國(guó)家各地連續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)政策，抑制市場(chǎng)向過熱發(fā)展，這些政策調(diào)控力度之大，調(diào)控態(tài)度之堅(jiān)決，為近年來(lái)所少見，相信必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著影響。

二．公司分析

（1）公司簡(jiǎn)介

保利房地產(chǎn)（集團(tuán)）股份有限公司成立于1992年，是中國(guó)保利集團(tuán)控股的大型國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)，也是中國(guó)保利集團(tuán)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的主要運(yùn)作平臺(tái)，國(guó)家一級(jí)房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)企業(yè)，國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)綜合實(shí)力榜首，并連續(xù)四年蟬聯(lián)央企房地產(chǎn)品牌價(jià)值第一名。截至2010年，公司連續(xù)五年蟬聯(lián)“國(guó)有房地產(chǎn)企業(yè)品牌價(jià)值TOP10”榜首；再度蟬聯(lián)滬深房地產(chǎn)上市公司綜合實(shí)力TOP10；榮獲中國(guó)證券報(bào)“2009上市公司金牛獎(jiǎng)”、理財(cái)周報(bào)“2010中國(guó)主板上市公司最佳董事會(huì)”，并在中國(guó)資本市場(chǎng)成立二十周年慶典上，榮獲上海證券交易所評(píng)選的“2010上市公司信息披露提名獎(jiǎng)”?！坝H情和院”物業(yè)服務(wù)品牌在全國(guó)106個(gè)社區(qū)得到廣泛認(rèn)可。

（2）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)

一級(jí)房地產(chǎn)開發(fā),出租本公司開發(fā)商品房,房屋工程設(shè)計(jì)、舊樓拆遷、道路與土方工程施工,室內(nèi)裝修、冷氣工程及管理安裝,物業(yè)管理,酒店管理,批發(fā)和零售貿(mào)易(國(guó)家專營(yíng)?？厣唐烦?。

圖一

如圖一：保利房產(chǎn)行業(yè)地位處第31位。

二．財(cái)務(wù)狀況

（1）財(cái)務(wù)分析

公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入155億元，同比增長(zhǎng)91.24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)22.39億元，同比增長(zhǎng)50.35%。公司全年銷售毛利率從38.50%提高到40.80%，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率從12.49%提高到15.90%。2008年公司營(yíng)業(yè)收入地區(qū)分布更加均衡，全國(guó)化擴(kuò)張戰(zhàn)略的成效明顯。公司營(yíng)業(yè)收入共來(lái)自11個(gè)城市，廣州、上海、重慶、沈陽(yáng)、佛山五個(gè)地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入均超過10億元，廣州以外地區(qū)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103億元，占總營(yíng)業(yè)收入的66.5%。

公司資金狀況良好，年底擁有貨幣資金55億元。在外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻、銷售和融資難度加大的環(huán)境下，公司保持了平穩(wěn)的資金運(yùn)作。全年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金164億元、凈增銀行貸款融資64億元、成功發(fā)行43億元公司債券，滿足了公司業(yè)務(wù)發(fā)展所需資金，保持了公司順暢的資金運(yùn)作和較強(qiáng)的償債能力。

圖二

（2）盈利分析

如圖二：保利地產(chǎn)在最近三年企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中保持連續(xù)增長(zhǎng)，11年為6603827.97萬(wàn)元。10年為6000000萬(wàn)元，09年為2298660.76萬(wàn)元?？梢?1年比10年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比上升48.11%。10年比09年上升91.24%。09年在金融危機(jī)的影響下仍實(shí)現(xiàn)了幅度的增長(zhǎng)，盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)穩(wěn)健。凈利潤(rùn)11年比1 0年增加了57.19%，10年比09年增加了50.35%，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)速度基本保持一致，可以看出公司在規(guī)模上不斷擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)同時(shí)，盈利能力仍在穩(wěn)步提高。

三．技術(shù)面分析

600048保利地產(chǎn)

MACD

KDJ線

資金變動(dòng)

近期房地產(chǎn)市場(chǎng)的一些變化，已經(jīng)對(duì)地產(chǎn)股產(chǎn)生了影響。公司作為全國(guó)性的大型房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，國(guó)資委直屬的國(guó)有獨(dú)資公司，實(shí)力非常雄厚。政府未來(lái)將加快央企房地產(chǎn)資產(chǎn)重組，保利地產(chǎn)作為最早的五家以地產(chǎn)為主業(yè)的央企之一。

4.6 召開的股東大會(huì)，對(duì)于近期股票進(jìn)行調(diào)整，主力資金開始流入。

5月22日，保利地產(chǎn)上漲5.42%，萬(wàn)科A上漲3.92%。房地產(chǎn)剛好遇到了“最壞”的時(shí)期，房地產(chǎn)低迷的時(shí)期，股市低迷.不過，現(xiàn)在湖南發(fā)改委在日前召開的全省經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上，下發(fā)文件明確將推出利率優(yōu)惠、降低首套房首付比例、減免相關(guān)稅費(fèi)等措施，支持居民購(gòu)買首套普通住房。另外，重慶市住房公積金管理中心日前宣布，放寬首套房公積金貸款政策。大盤狀況：震蕩、調(diào)整的房地產(chǎn)板塊：利空的個(gè)股占多數(shù)

MACD走勢(shì)分析：呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，走勢(shì)較好，不過需要考慮大盤走勢(shì)，該股屬于大盤股。就算股市震蕩、調(diào)整的，影響的不是很大，目前較為穩(wěn)定，呈上漲趨勢(shì)。

參考MACD，KDJ分時(shí)圖，主力資金走向，結(jié)合現(xiàn)實(shí)狀況，個(gè)股屬性得出：

在短期建議可選擇增倉(cāng)，持倉(cāng)。股價(jià)有所上漲。

四．投資建議

2012 年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控仍將繼續(xù)深化與持續(xù)，在政策與市場(chǎng)雙重因素的作用下，房地產(chǎn)行業(yè)將面臨波動(dòng)調(diào)整，但董事會(huì)仍然堅(jiān)定看好行業(yè)的發(fā)展前景，支持行業(yè)向好的根本因素未發(fā)生任何變化，市場(chǎng)調(diào)整的同時(shí)也蘊(yùn)藏著較好的發(fā)展機(jī)遇。

1、深化政策研究，加強(qiáng)戰(zhàn)略管理，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)走勢(shì)，及時(shí)指導(dǎo)公司經(jīng)營(yíng)策略。

2、繼續(xù)優(yōu)化集團(tuán)管控模式，強(qiáng)化職能指導(dǎo)與支持，完善區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)企業(yè)規(guī)?；l(fā)展。

3、加強(qiáng)內(nèi)控體系的建設(shè)，強(qiáng)化投資決策與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制，提升規(guī)范運(yùn)作水平。

4、繼續(xù)推進(jìn)公司的資本運(yùn)作，加強(qiáng)房地產(chǎn)金融與多元化資本運(yùn)作的嘗試，為企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展提供資本支持。

5、推動(dòng)“住宅與商業(yè)”雙輪驅(qū)動(dòng)，加大商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)力度；加快專業(yè)化公司的發(fā)展，有效實(shí)施相關(guān)多元化發(fā)展戰(zhàn)略；積極嘗試養(yǎng)老地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)，探索企業(yè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

6、加強(qiáng)企業(yè)文化和管理團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。推進(jìn)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施，健全長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制和績(jī)效考評(píng)體系，增強(qiáng)企業(yè)凝聚力；優(yōu)化人才引進(jìn)和培養(yǎng)機(jī)制，加強(qiáng)后備管理干部梯隊(duì)建設(shè)。