第一篇：國泰君安證券TMT行業(yè)2008年第2季度策略研討會(huì)

國泰君安證券TMT行業(yè)2008年第2季度策略研討會(huì)

邀 請(qǐng) 函

尊敬的：

2008年，華夏大地喜迎奧運(yùn)。創(chuàng)業(yè)板的即將推出將為TMT行業(yè)（科技、傳媒、通信）帶來新的投資機(jī)會(huì)，中國電信運(yùn)營業(yè)格局即將發(fā)生巨大變革。精于投資的您一定在關(guān)注和捕捉TMT行業(yè)潛藏的投資機(jī)會(huì)?！缎仑?cái)富》最佳分析師陳亮、魏興耘、譚曉雨以及研究員張文潔、張培嵐、張慧、方馨、陳思將與您深入交流內(nèi)需驅(qū)動(dòng)背景下的TMT配置思路、整體上市和資產(chǎn)注入等外延式增長(zhǎng)所帶來的投資機(jī)會(huì)。

誠摯邀請(qǐng)您蒞臨國泰君安證券研究所TMT經(jīng)濟(jì)部門于3月20日-3月21日在深圳五洲賓館舉辦的“2008年第2季度TMT行業(yè)策略研討會(huì)”。國泰君安TMT行業(yè)明星分析師團(tuán)隊(duì)將以精湛的專業(yè)水準(zhǔn)為您帶來TMT行業(yè)最前沿的資訊以及對(duì)熱點(diǎn)問題的深入剖析。此外，我們將邀請(qǐng)TMT行業(yè)代表性上市公司高管與您做深入的交流與溝通。期望我們的研討會(huì)能有助于您把握TMT行業(yè)的投資機(jī)遇，搶占“科技年”中的制勝先機(jī)！

此致

敬禮

國泰君安證券研究所 二零零八年三月六日

后附會(huì)議議程安排及回執(zhí) 國泰君安證券TMT行業(yè)2008年第2季度策略研討會(huì)

會(huì)議議程安排

2008年3月20日

上午 09:00-09:05 領(lǐng)導(dǎo)致辭

09:05-10:45 電子行業(yè)2008年第２季度投資策略 主講人：魏興耘 09:45-10:25 傳媒行業(yè)2008年第２季度投資策略 主講人：譚曉雨 10:25-10:40 茶歇

10:40-11:20 通訊行業(yè)2008年第２季度投資策略 主講人：陳亮 11:20-12:00 計(jì)算機(jī)行業(yè)2008年第２季度投資策略 主講人：魏興耘

下午

14:00-17:00 電子／計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司嘉賓演講 主講人：

電子行業(yè)上市公司嘉賓演講

大族激光科技股份有限公司 董秘 胡殿君先生

中航光電科技股份有限公司 副總經(jīng)理、董秘 郭澤義先生 遠(yuǎn)望谷信息技術(shù)股份有限公司 財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘 呂宏先生 上海天馬微電子公司 董秘 鐘思鈞先生

計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司嘉賓演講

同方股份有限公司 副總裁、董秘 孫岷先生 用友軟件股份有限公司 副總裁、董秘 歐陽青先生 長(zhǎng)城開發(fā)科技股份有限公司 董秘 葛偉強(qiáng)先生

2008年3月21日 上午

09:00-12:00 傳媒行業(yè)上市公司嘉賓演講 主講人：

東方明珠（集團(tuán)）股份有限公司 副總裁 曹志勇先生 董秘 胡涌先生 湖南電廣傳媒股份有限公司 董秘 周競(jìng)東先生 浙江網(wǎng)盛生意寶股份有限公司 董秘 壽鄒先生

下午

14:00-17:00 通訊行業(yè)上市公司嘉賓演講 主講人： 中國聯(lián)合通信股份有限公司 董秘 勞建華先生 中興通訊股份有限公司 投資者關(guān)系部

江蘇亨通光電股份有限公司 總經(jīng)理 錢建林先生

國泰君安證券TMT行業(yè)2008年第2季度策略研討會(huì)

會(huì)議回執(zhí)

單位名稱 姓名 聯(lián)系人 酒店房間情況 職務(wù) 固定電話 手機(jī) 手機(jī) 720元 E-MAIL E-MAIL 因房間比較緊張，如需預(yù)訂房間請(qǐng)注明，以便我們統(tǒng)計(jì)。謝謝！注：

1、請(qǐng)將回執(zhí)于３月7日前傳真回本公司。FAX：0755-82485590 收 件 人：陳思

E-mail:

chensi@gtjas.com 聯(lián)系電話：82485666-6006

2、交通費(fèi)及住宿費(fèi)自理

3、酒店地址：深圳市深南大道6001號(hào)

電 話：82938000

第二篇：季度有色金屬行業(yè)投資策略報(bào)告

季度有色金屬行業(yè)投資策略報(bào)告

延續(xù)一貫的邏輯分析思路，繼續(xù)看好具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的加工型公司和小有色金屬公司，同時(shí)建議投資者關(guān)注全流通背景下資產(chǎn)重組帶來的投資機(jī)會(huì)。

與中期投資策略相比，行業(yè)基本面和投資策略基本沒有變化：繼續(xù)看好具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的加工型公司和小有色金屬公司。

具體子行業(yè)繼

續(xù)看好鈦、鎢、鋅和黃金等小有色金屬行業(yè)：從各個(gè)子行業(yè)自身周期的運(yùn)行趨勢(shì)來看，鈦、黃金的上升周期依然強(qiáng)勁，鎢處于比較平穩(wěn)的發(fā)展期、鋅在基本金屬中相對(duì)比較強(qiáng)勢(shì)。

具體推薦公司：繼續(xù)強(qiáng)烈推薦具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的加工型公司廈門鎢業(yè)和寶鈦股份；繼續(xù)謹(jǐn)慎推薦資源型公司宏達(dá)股份、錫業(yè)股份、山東黃金。

近期一些資源型公司漲幅較大，原創(chuàng)：004km.cn我們認(rèn)為既有行業(yè)向好的因素，也有股改和超跌反彈的因素。對(duì)于資源型公司，投資者還是要以逢低做交易為主，不易盲目追高。資源型公司股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先行業(yè)見頂回落的風(fēng)險(xiǎn)，投資者要時(shí)刻警惕，山東鋁業(yè)和銅都銅業(yè)就是兩個(gè)前車之鑒。

冶煉型公司（主要指電解鋁）的投資機(jī)會(huì)依然有待觀察：近期國際氧化鋁的價(jià)格出現(xiàn)了繼續(xù)上漲的趨勢(shì)，中國鋁業(yè)又一次上調(diào)氧化鋁的出廠價(jià)格（關(guān)注山東鋁業(yè)短期的交易性機(jī)會(huì)），因此對(duì)于電解鋁公司我們認(rèn)為投資機(jī)會(huì)依然有待觀察，建議關(guān)注云鋁股份。

長(zhǎng)期看，加工型公司依然是投資者獲取穩(wěn)定收益的品種：繼續(xù)看好廈門鎢業(yè)和寶鈦股份，同時(shí)關(guān)注其它行業(yè)處于底部的加工型公司和未來即將上市的高新張銅等銅業(yè)加工型公司。

關(guān)注全流通背景下資產(chǎn)重組帶來的投資機(jī)會(huì)：隨著股改的推進(jìn)，全流通背景下并購重組的時(shí)代即將到來，建議投資者關(guān)注由此帶來的投資機(jī)會(huì)

第三篇：全國建筑業(yè)行業(yè)季度調(diào)查研討會(huì) 會(huì)議記要

附件二：

“全國建筑業(yè)行業(yè)季度調(diào)查研討會(huì)”簡(jiǎn)報(bào)

建設(shè)部工程質(zhì)量安全監(jiān)督與行業(yè)發(fā)展司于2002年11月13日在天津召開了全國建筑業(yè)行業(yè)季度調(diào)查研討會(huì)，會(huì)議進(jìn)一步研究落實(shí)了開展季度統(tǒng)計(jì)調(diào)查工作和行業(yè)發(fā)展研究工作。全國28個(gè)省、自治區(qū)、直轄市建設(shè)廳、建委負(fù)責(zé)統(tǒng)計(jì)工作的人員和中國建筑業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)專業(yè)分會(huì)的同志等50余人參加了會(huì)議（陜西、海南、西藏3省區(qū)因故未參加會(huì)議）。

建設(shè)部總工程師金德鈞同志一向關(guān)心統(tǒng)計(jì)工作，百忙之中出席了會(huì)議并宣講了“十六大”精神，他要求各級(jí)建設(shè)行政主管部門要重視統(tǒng)計(jì)工作；要求統(tǒng)計(jì)工作人員以高度負(fù)責(zé)地精神搞好統(tǒng)計(jì)工作。

與會(huì)同志一致認(rèn)為：在建筑業(yè)行業(yè)中開展行業(yè)季度調(diào)查工作非常必要，同時(shí)，在季度調(diào)查工作的基礎(chǔ)上，建立“建筑業(yè)發(fā)展研究信息系統(tǒng)”，逐步形成行業(yè)發(fā)展研究資料庫，不僅有助于各級(jí)政府了解行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，而且，更重要的是為制訂行業(yè)政策提供重要的參考，從而，促進(jìn)我國建筑業(yè)的健康發(fā)展。

綜合大家的意見，會(huì)議決定：

1、鑒于2002年第三季度統(tǒng)計(jì)調(diào)查工作布置較晚，應(yīng)用軟件的使用需有一個(gè)熟悉過程，故推遲到2003年3月底按規(guī)定格式上報(bào)。

2、為適應(yīng)工作方便的需要，可結(jié)合統(tǒng)計(jì)報(bào)表工作一道部署第三季度的統(tǒng)計(jì)報(bào)表（只上報(bào)匯總數(shù)）。

3、為及早建立行業(yè)發(fā)展研究資料庫，增加2002預(yù)報(bào)資料（另行通知）。

4、為提高工作效率，各省、自治區(qū)、直轄市力求于今年底之前開始試用管理版軟件。相應(yīng)的一級(jí)和特級(jí)企業(yè)也要盡早使用軟件傳輸，二級(jí)及其以下企業(yè)可著情，逐步使用軟件傳輸資料，故資料的登錄實(shí)行計(jì)算機(jī)加手工錄入并用。

5、建設(shè)部?jī)?nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)調(diào)整后，建筑業(yè)統(tǒng)計(jì)管理工作由工程質(zhì)量安全監(jiān)督與行業(yè)發(fā)展司負(fù)責(zé)，以往部署的建筑業(yè)統(tǒng)計(jì)，今年未再行文要求繼續(xù)執(zhí)行的，暫停上報(bào)。

最后，與會(huì)同志希望軟件開發(fā)系統(tǒng)再增加一些指標(biāo)，如月報(bào)、招投標(biāo)、增加值等，以便更好地滿足管理需求。還希望建設(shè)部今后多組織一些有關(guān)統(tǒng)計(jì)工作的研討，交流活動(dòng)。

二OO二年十一月十九日

第四篇：2017年投資策略研討會(huì)行業(yè)觀點(diǎn)匯總(收藏好)

2017年投資策略研討會(huì)行業(yè)觀點(diǎn)匯總（收藏好）

（本文約13000字，深度閱讀約需15分鐘）冬天是個(gè)豐收的季節(jié)（就要強(qiáng)行改詞兒）經(jīng)過一年的辛勤勞作

我司研究所打開了豐收的大門你

們

看漫山遍野都是金燦燦的獎(jiǎng)——杯

我司研究所最近拿獎(jiǎng)拿到手軟哇帶你們瞅瞅

第十四屆新財(cái)富最佳分析師評(píng)選中蟬聯(lián)本土最佳研究團(tuán)隊(duì)第一名最具影響力研究機(jī)構(gòu)第一名2016年第一財(cái)經(jīng)最佳分析師評(píng)選中奪得“最佳綜合實(shí)力研究機(jī)構(gòu)”“最佳賣方研究實(shí)力機(jī)構(gòu)”“最佳賣方服務(wù)實(shí)力機(jī)構(gòu)”“最佳海外市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)”“最佳銷售服務(wù)機(jī)構(gòu)” 啥都憋說了鼓掌吧

墻裂建議你們留言表揚(yáng)一下小君們嘻嘻嘻嘻（找對(duì)象咋不這么主動(dòng)）下面是最佳研究團(tuán)隊(duì)2017年投資策略研討會(huì)的精華拜讀之后別忘了收！藏！

股指橫盤震蕩漲有色大底隨便搞航運(yùn)復(fù)蘇的假的地產(chǎn)明年出殼股快遞物流不好碰油價(jià)漲到50-60 小油服會(huì)出黑馬宏觀熊義明、花長(zhǎng)春【金融周期下半場(chǎng)】2017年將是中國進(jìn)入此輪金融周期下半場(chǎng)的元年，信貸增速將放緩，去杠桿措施有望加快推出。“債轉(zhuǎn)股”、國企混改將可能加快推進(jìn)。但是拉動(dòng)2016年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的房地產(chǎn)投資、汽車消費(fèi)將會(huì)因信貸收緊而在2017年轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行拐點(diǎn)或在上半年出現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年GDP增長(zhǎng)6.3%。貨幣政策將更加偏向中性、審慎，預(yù)計(jì)廣義信貸增速由今年的17%放緩至13%，但央行仍有可能降準(zhǔn)1次對(duì)沖資本外流。財(cái)政政策將更加積極托底，PPP項(xiàng)目入庫規(guī)模、落地率將會(huì)繼續(xù)提高，基建投資維持20%左右的高速增長(zhǎng)。人民幣匯率仍有貶值壓力。國際上，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇乏力，政治上不確定性加大。今年美國大選所帶來后續(xù)影響，以及歐洲意大利年底公投、明年歐元區(qū)核心國家的大選等事件將可能成為市場(chǎng)聚焦。G20會(huì)議后，全球反思貨幣政策的作用，預(yù)計(jì)美國今年年底加息一次和明年加息兩次，歐、日央行延續(xù)寬松貨幣政策，但增量有限，全球流動(dòng)性二階導(dǎo)的拐點(diǎn)或已現(xiàn)。

策略張華恩【變革的希望】困守求變，全球新格局。08年以來全球貨幣主義主導(dǎo)的政策格局進(jìn)入尾聲，新一輪財(cái)政周期正在啟航。特朗普主導(dǎo)的財(cái)政刺激與反全球化舉措，或帶動(dòng)其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入同步的財(cái)政擴(kuò)張傾向。全球財(cái)政周期的共振與貨幣周期的收斂，將使得過去幾年“金融資產(chǎn)泡沫化”與“實(shí)體部門低通脹”的扭曲進(jìn)入逐步修復(fù)階段，對(duì)股票、商品市場(chǎng)構(gòu)成有利格局。風(fēng)險(xiǎn)偏好接力盈利修復(fù)，A股新希望。本輪PPI上行驅(qū)動(dòng)的A股盈利周期預(yù)計(jì)明年上半年見到階段頂點(diǎn)，系統(tǒng)性的盈利修復(fù)在2017年會(huì)有所減弱，預(yù)計(jì)A股非金融全年盈利增速將回落至【5%，10%】，中期盈利擴(kuò)張的拐點(diǎn)需等待資本開支周期的重現(xiàn)。但核心確立與新一輪政治周期發(fā)力，一帶一路、國企改革、債轉(zhuǎn)股等政策更加可期，市場(chǎng)將從盈利修復(fù)逐步切換到風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的行情。資產(chǎn)配置上，金融去杠桿持續(xù)加碼，資管機(jī)構(gòu)從“固收”向“固收 ”轉(zhuǎn)變將是大勢(shì)所趨，權(quán)益類資產(chǎn)吸引力進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)2017年市場(chǎng)繼續(xù)維持橫盤震蕩格局，上證指數(shù)將在2800點(diǎn)到3500點(diǎn)的核心區(qū)間實(shí)現(xiàn)震蕩。上半場(chǎng)小波折，下半場(chǎng)更精彩。當(dāng)前市場(chǎng)仍在尋求需求拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)，但地產(chǎn)投資的延續(xù)性和補(bǔ)庫需求將使得這一過程相對(duì)緩慢，上市公司盈利修復(fù)同樣滯后顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)到明年1季度市場(chǎng)將延續(xù)震蕩上行趨勢(shì)。但17年3、4月開工旺季前后，如果需求向下拐點(diǎn)得以證實(shí)，而房?jī)r(jià)、通脹等政策約束又沒有解除，需求下行與政策錯(cuò)位將構(gòu)成市場(chǎng)壓力最大的階段。進(jìn)入下半年，維穩(wěn)壓力下政策邊際轉(zhuǎn)向可期，十九大召開前改革預(yù)期密集發(fā)酵，風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)迎來年內(nèi)最佳進(jìn)攻時(shí)機(jī)。價(jià)值與成長(zhǎng)拉近平行線。2017年周期股將走向分化，國內(nèi)定價(jià)的黑色鏈彈性收斂，全球定價(jià)的大宗品在財(cái)政周期共振下具備邊際改善空間，調(diào)整后可做中線布局。成長(zhǎng)股當(dāng)前的估值消化與盈利增長(zhǎng)正拉近平衡的距離，明年1季度或迎來最佳配置時(shí)點(diǎn)。配置方向上，第一，財(cái)政發(fā)力和基建補(bǔ)短板雙輪驅(qū)動(dòng)的城市軌交、PPP、一帶一路。第二，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)，如硬件創(chuàng)新的5G、蘋果鏈、人工智能，消費(fèi)升級(jí)下的醫(yī)藥、現(xiàn)代物流、傳媒等。第三，分享政策紅利的周期品龍頭，如工業(yè)品大宗、建筑等。主題重制度、看創(chuàng)新，如國企改革、債轉(zhuǎn)股、一帶一路、土地流轉(zhuǎn)等。

債券徐寒飛【一年之計(jì)在于春】流動(dòng)性：匯率貶值幅度下降，如果再加上房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫，央行貨幣政策靈活性上升；實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿和金融去杠桿同步，資金面的松緊程度取決二兩者之間的相關(guān)性；美元大概率在2016年見頂，整體外部流動(dòng)性環(huán)境好于2016年。中長(zhǎng)期利率：通脹溫和，流動(dòng)性寬松，收益率曲線繼續(xù)平坦化的概率高，預(yù)計(jì)10年國債可能繼續(xù)創(chuàng)新低，上半年債券可能仍然是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一。信用風(fēng)險(xiǎn)：尾部風(fēng)險(xiǎn)加大，整體信用債市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大二機(jī)會(huì)，需要一次調(diào)整以修正過度樂觀的情緒。關(guān)注主題板塊機(jī)會(huì)。一年之計(jì)在于春：2017年，一季度是關(guān)鍵建倉時(shí)間點(diǎn)，事季度大概率收益率會(huì)出現(xiàn)一定幅度的下降，投資者可以把握節(jié)奏，獲取債市超額收益。中小盤孫金鉅【產(chǎn)業(yè)新主題，聯(lián)動(dòng)新思路】風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)市場(chǎng)，中小盤結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好趨暖。

1、政策暖窗、改革提速驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升；

2、炒殼、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、債轉(zhuǎn)股、次新股等反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的主題輪番炒作，也顯示市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好趨暖。風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)A股市場(chǎng)，中小盤股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將得到明顯提升。盈利大幅回升被動(dòng)消化估值。2016年三季報(bào)創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份）/中小板凈利潤單季同比增速 40.3%/ 44.6%，仍保持高位水平。市場(chǎng)對(duì)中小盤的高增長(zhǎng)預(yù)期比較充分，股價(jià)反應(yīng)較為平淡，整體表現(xiàn)為估值的被動(dòng)消化，但有利于后續(xù)行情的展開。

產(chǎn)業(yè)新主題：看好

1、知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)：IP后市場(chǎng)迎來萬億空間；

2、無人潛器：“四深”戰(zhàn)略實(shí)施，軍民兩用空間廣闊；

3、人工智能：看好細(xì)分領(lǐng)域，包括人腦工程，機(jī)器規(guī)覺；

4、人口結(jié)構(gòu)和消費(fèi)特征變遷：看好個(gè)性化定制、男性消費(fèi)等領(lǐng)域。

聯(lián)動(dòng)新思路：

1、定增邁入2.0時(shí)代，一級(jí)半 事級(jí)聯(lián)動(dòng)策略包括發(fā)行前的保增發(fā)、一級(jí)半 二級(jí)聯(lián)動(dòng)提前鎖價(jià)，發(fā)行中的發(fā)行期首日定價(jià)（底價(jià)折價(jià)空間不足帶來的二級(jí)投資機(jī)會(huì)）、低折價(jià)率發(fā)行（一級(jí)半極度看好提振二級(jí)信心以及發(fā)行后信息優(yōu)勢(shì)期短期破發(fā)、抄底東或產(chǎn)業(yè)資本、破發(fā)后補(bǔ)倉等策略。

2、借殼趨嚴(yán)，實(shí)際控制人變更現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，建議從公司特征和股價(jià)安全邊際兩維度把握投資機(jī)會(huì)。電力王威【堅(jiān)定改革之路更多驚喜值得期待】火電：盈利加速下滑，煤電聯(lián)動(dòng)可以期待。動(dòng)力煤價(jià)自2015.11觸底后持續(xù)回升，2016Q3更是快速上漲、屢創(chuàng)新高，如果市場(chǎng)煤價(jià)以當(dāng)前水平在四季度運(yùn)行，那么火電行業(yè)四季度很可能陷入虧損。參照2016年1-10月動(dòng)力煤均價(jià)，火電上網(wǎng)電價(jià)有1.6分左右提升空間；以為周期，上網(wǎng)電價(jià)將有3分左右的提升空間。政策能否實(shí)際執(zhí)行尚存在不定性。

水電：2016全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，2017將為來水小年。盡管豐水期已然過去，但水電全年發(fā)電量較2015年依然增長(zhǎng)顯著。按照歷史上來水大小年交替規(guī)律2017年大概率為來水小年，水電利用小時(shí)同比增速將出現(xiàn)一定下滑。

風(fēng)電：“資產(chǎn)荒”下風(fēng)電場(chǎng)稀缺性凸顯，平價(jià)上網(wǎng)有望加速實(shí)現(xiàn)。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成為資產(chǎn)荒下各路資本競(jìng)相追逐的標(biāo)的。地理位置優(yōu)越、電力輸出穩(wěn)定的風(fēng)電場(chǎng)具有較高的IRR。煤電上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)預(yù)期與風(fēng)電成本下降將加速風(fēng)電實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。電改：政策頻出進(jìn)度超市場(chǎng)預(yù)期。過往兩年，電改政策和相關(guān)批文頻出，各項(xiàng)改革試點(diǎn)在全國范圍即將全覆蓋，未來一年可以看到量變的積累和效益的顯現(xiàn)。

環(huán)保王威【有起有落，有喜有憂】作為一個(gè)典型政策驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，環(huán)保“十三五”規(guī)劃目前正在加快制定中，且2017年將舉行中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會(huì)，參考2012-2013年《政府工作報(bào)告》的“向污染宣戰(zhàn)”以及當(dāng)期環(huán)保板塊的優(yōu)異表現(xiàn)，我們認(rèn)為2017年環(huán)保板塊存在值得研究的主題和個(gè)股。首先，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公用服務(wù)對(duì)沖宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，2017年P(guān)PP存在訂單持續(xù)釋放之機(jī)會(huì)，PPP示范項(xiàng)目落地率增加成看點(diǎn)，海綿城市、城市黑臭水體治理是亮點(diǎn)，龍頭公司、小公司、水務(wù)運(yùn)營公司均存機(jī)會(huì)。第二，危廢基于資質(zhì)門檻等因素、其標(biāo)的成為諸多環(huán)保公司爭(zhēng)相并購對(duì)象，相關(guān)水泥窯、電廠協(xié)同處置危廢技術(shù)應(yīng)運(yùn)而發(fā)展，危廢市場(chǎng)放開帶來的并購機(jī)會(huì)是2017年需要重視的投資機(jī)會(huì)。第三，2017年即將建設(shè)全國碳排放交易市場(chǎng)，相關(guān)節(jié)能環(huán)保類公司將通過CCER實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升，有望帶來一定業(yè)績(jī)?cè)隽窟呺H效益。第四，鋼鐵、水泥基于長(zhǎng)期發(fā)展工程經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)等、以及自身環(huán)保資源優(yōu)勢(shì)，未來轉(zhuǎn)型過程存在估值切換的投資機(jī)會(huì)。第五，節(jié)能環(huán)保類央企在與外界談判過程中存在天然競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其體制機(jī)制也在逐步改善過程中，未來想象空間巨大。地產(chǎn)侯麗科【雖無艷陽，亦非寒冬；精選主題，業(yè)績(jī)?yōu)橥酢侩m無艷陽：在2016年銷售、投資、開工基數(shù)較高的情形下，2017年行業(yè)整體面臨較大的下行壓力。隨著國慶節(jié)多城調(diào)控政策的密集出臺(tái)，標(biāo)志著房地產(chǎn)進(jìn)入新一輪的限購周期，短期將不可避免的需求產(chǎn)生抑制，銷售端的回落將拖累投資端的下行，新開工面積增速也呈現(xiàn)逐月回落的態(tài)勢(shì)；尤其是2017年上半年，受同期高基數(shù)的影響，板塊整體下行壓力較大。

亦非寒冬：貨幣政策預(yù)計(jì)仍然維持寬松狀態(tài)，因此不必過于擔(dān)心房地產(chǎn)板塊下行的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策會(huì)系統(tǒng)而廣泛的影響對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期，因此在貨幣政策仍然寬松的預(yù)期下，疊加整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，房地產(chǎn)作為支柱性行業(yè)，大幅調(diào)整可能性較低。

精選主題：房地產(chǎn)行業(yè)細(xì)分子行業(yè)眾多，仍然有較多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。短期內(nèi)我們推薦房地產(chǎn)殼資源以及定增概念個(gè)股，后續(xù)我們認(rèn)為園區(qū)地產(chǎn)、安樂地產(chǎn)、地產(chǎn)服務(wù)商、輕資產(chǎn)運(yùn)營多元化業(yè)務(wù)擴(kuò)張，區(qū)域主題、京津冀主題都可能會(huì)形成較大的結(jié)構(gòu)性行情。

業(yè)績(jī)?yōu)橥酰悍康禺a(chǎn)板塊本身具有估值吸引力，另外保險(xiǎn)資金及產(chǎn)業(yè)資本的舉牌仍然值得期待，因此本身業(yè)績(jī)過硬、布局優(yōu)良的房地產(chǎn)企業(yè)更容易從這些系統(tǒng)性機(jī)會(huì)中脫穎而出。房地產(chǎn)企業(yè)本身的土地資源形成了一定的安全邊際，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低的增量資金有著較高的吸引力，尤其是價(jià)值低估、業(yè)績(jī)堅(jiān)實(shí)、分紅比例較高的企業(yè)更容易受到資本的青睞。醫(yī)藥丁丹【一次長(zhǎng)周期的新起點(diǎn)】經(jīng)歷了2014-2016年醫(yī)藥行業(yè)增速的換擋，外部政策環(huán)境均發(fā)生重大變化。①醫(yī)保：新優(yōu)化時(shí)代——總量壓力走向結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、新醫(yī)保目錄的機(jī)會(huì)；②招標(biāo)：新藥價(jià)時(shí)代——二次議價(jià)取代其對(duì)藥價(jià)的實(shí)際影響；③市場(chǎng)準(zhǔn)入：新藥監(jiān)時(shí)代——新藥品注冊(cè)管理辦法、優(yōu)先評(píng)審、一致性評(píng)價(jià)；④兩票制：新整合時(shí)代——進(jìn)入落地和擴(kuò)散期；⑤醫(yī)療服務(wù)：新改革時(shí)代——價(jià)格改革、醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)試點(diǎn)繼續(xù)。

舊的格局正在打破，新的格局尚未形成，2017年將是一次長(zhǎng)周期的新起點(diǎn)，醫(yī)藥行業(yè)將由此走向更有質(zhì)量的成長(zhǎng)，投資將聚焦在優(yōu)質(zhì)治療藥品、醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)三大主攻方向。幾個(gè)正在發(fā)生變化的細(xì)分領(lǐng)域和主題板塊：尋找合適的時(shí)機(jī)需結(jié)合個(gè)股實(shí)際產(chǎn)業(yè)進(jìn)展和估值&市值，尋找合適的時(shí)機(jī)——①中藥配方顆粒：市場(chǎng)正在放開；②疫苗：明年有望迎來拐點(diǎn)；③精準(zhǔn)醫(yī)療：先頭部隊(duì)進(jìn)入驗(yàn)證期；④國企改革大型標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)入落地期，或全面觸發(fā)預(yù)期；⑤轉(zhuǎn)型：從外部跨界，到自我轉(zhuǎn)型。

零售訾猛【新零售、新平衡、新機(jī)遇】

1、新零售、新平衡，線上線下由沖擊走向融合線上增速逐年下滑，消費(fèi)者（不再唯價(jià)是從）和商家（不再盲目追逐銷售）行為更趨理性，線上沖擊有望放緩；線下銷售初現(xiàn)回暖跡象，線上線下在產(chǎn)品、價(jià)格、服務(wù)方面的差異逐漸縮小，線上線下走向新平衡；國務(wù)院發(fā)文鼓勵(lì)線上線下融合發(fā)展，形成新零售體系，未來交叉持股、并購重組、資源共享，將成為新常態(tài)。

2、電商流量去中心化，新興子行業(yè)蓬勃發(fā)展跨境電商受益行業(yè)紅利，未來市場(chǎng)集中度提升和馬太效應(yīng)有利于龍頭企業(yè)不斷加強(qiáng)優(yōu)勢(shì)；增值服務(wù)成為影響電商盈利能力的關(guān)鍵因素，B2C平臺(tái)和代運(yùn)營市場(chǎng)蓬勃發(fā)展；流量向移動(dòng)端轉(zhuǎn)移驅(qū)動(dòng)電商流量中心重構(gòu)，社交電商、垂直電商迎來發(fā)展機(jī)遇。

3、REITs 喚醒重估價(jià)值，商業(yè)物業(yè)有望打通變現(xiàn)路徑零售行業(yè)是典型的資產(chǎn)富裕型行業(yè)，但是資產(chǎn)變現(xiàn)困難導(dǎo)致一二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期存在估值體系差異；REITs 有望打通資產(chǎn)變現(xiàn)路徑，隨著政策松綁和REITs試點(diǎn)推出，商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)證券化將是大勢(shì)所趨；國外REITS稅收優(yōu)惠明顯，國內(nèi)卻存在重復(fù)征稅等問題，長(zhǎng)期來看，REITs試點(diǎn)推進(jìn)有望推動(dòng)相關(guān)稅收制度的變革。

4、小市值轉(zhuǎn)型熱點(diǎn)紛呈，國企改革加速落地2016年為國企改革加速落地之年，北京、上海、廣州、深圳多地?zé)狳c(diǎn)紛呈，改革推進(jìn)超市場(chǎng)預(yù)期。食品飲料閆偉【厚積薄發(fā)，靜候曙光】

1、堅(jiān)守一線白酒價(jià)值，關(guān)注行業(yè)供給側(cè)改革機(jī)會(huì)。茅臺(tái)供不應(yīng)求格局明顯，批價(jià)進(jìn)入長(zhǎng)期提升通道，板塊提價(jià)、補(bǔ)庫存邏輯延續(xù)；行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)、酒企業(yè)績(jī)分化，行業(yè)并購將繼續(xù)加速；關(guān)注二三線白酒可能的高彈性機(jī)會(huì)。

2、大眾品：競(jìng)爭(zhēng)格局改善、新成長(zhǎng)。乳品：原奶低位企穩(wěn)，促銷力度減弱下格局有望趨穩(wěn)；涼茶；啤酒：行業(yè)持續(xù)不景氣催生業(yè)內(nèi)并購良機(jī)；速凍食品：龍頭份額趨穩(wěn)，格局改善下有望釋放盈利彈性；新成長(zhǎng)：零食電商。

3、國企改革東風(fēng)延續(xù)，投資價(jià)值再現(xiàn)。

計(jì)算機(jī)符健【人工智能至上】

1、舊時(shí)代的結(jié)束，新時(shí)代的開始

總結(jié)過去，歷史總是驚人相似：2000年的美國與2015年的中國的均處于重要的關(guān)鍵階段——網(wǎng)民增長(zhǎng)紅利消失、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)；中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)三大定律：網(wǎng)民增速紅利消失、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入30%時(shí)代、頭部競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

2、基本面觸底值得期待，長(zhǎng)周期底部區(qū)域漸顯 從基本面測(cè)算底部區(qū)域：外延的滯后效應(yīng)可能導(dǎo)致板塊基本面承壓；從基本面測(cè)算底部區(qū)域：行業(yè)估值消化有望接近尾聲；中國計(jì)算機(jī)板塊有望迎來長(zhǎng)周期的底部區(qū)域。

3、投資方向：人工智能巨浪來襲，信息安全前景廣闊

從感知智能到認(rèn)知智能，人工智能toB應(yīng)用層迎來全面爆發(fā)期，無人駕駛、醫(yī)療、金融及法律為重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域；政策加碼，信息安全上升至國家戰(zhàn)略層級(jí)；信息安全為國防基石，軍工信息化市場(chǎng)暗潮涌。汽車王炎學(xué)【碳交易元年】汽車行業(yè)總量增長(zhǎng)機(jī)會(huì)仍然趨弱，但汽車行業(yè)總體利潤增長(zhǎng)仍在20%以上，有SUV新產(chǎn)品上市的整車公司利潤增長(zhǎng)仍會(huì)在50%以上。最看好新能源汽車、SUV、電氣化和電子化、汽車輕量化等主題機(jī)會(huì)。汽車行業(yè)在2017年將是碳交易率先實(shí)施的第一年，也將是全社會(huì)最先開始碳交易的第一個(gè)行業(yè)，將成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。首先最為受益的是整個(gè)電動(dòng)車板塊，以電動(dòng)SUV為主要亮點(diǎn)，其次是汽車輕量化、電動(dòng)空調(diào)、起停電池等降低傳統(tǒng)汽車油耗的板塊。無人駕駛主題仍會(huì)反復(fù)輪動(dòng)，焦點(diǎn)是汽車芯片和V2X通信相關(guān)。紡織服裝呂明【顛覆傳統(tǒng)消費(fèi)品思維，研究新消費(fèi)趨勢(shì)】消費(fèi)升級(jí)，出谷遷喬。國內(nèi)將迎來時(shí)尚消費(fèi)升級(jí)的浪潮，泛時(shí)尚消費(fèi)行業(yè)是下一個(gè)風(fēng)口。隨我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升，文化娛樂和時(shí)尚等行業(yè)正在全面興起。渠道逐步迭代，新零售模式逐漸成為主流。傳統(tǒng)的街邊店→ 百貨商場(chǎng) → 購物中心 → 電商 → O2O買手店、集合店。目前時(shí)尚IP（網(wǎng)紅、各領(lǐng)域KOL、卡通形象、影視綜合IP等）“線上 線下”集合店的模式，已經(jīng)作為最前沿的零售業(yè)業(yè)態(tài)開始迅速發(fā)展。隨著新消費(fèi)時(shí)代來臨，傳統(tǒng)消費(fèi)品的研究框架品牌、營銷、渠道、價(jià)格被打破，時(shí)尚消費(fèi)亟待建立新研究框架。網(wǎng)紅、IP消費(fèi)品等集品牌、營銷于一體，品牌模糊化，輸出個(gè)性和生活方式。價(jià)格不再是第一敏感的因素。渠道預(yù)計(jì)未來將是線上結(jié)合線下，線下以展示和體驗(yàn)為主，線上以導(dǎo)流和成交為主。網(wǎng)紅、IP品牌等時(shí)尚消費(fèi)迎合90后新消費(fèi)特點(diǎn)，受益消費(fèi)升級(jí)，預(yù)計(jì)成為最大風(fēng)口。行業(yè)內(nèi)小市值公司轉(zhuǎn)型迎來投資機(jī)會(huì)。

1、IP消費(fèi)品主題：與內(nèi)容相比，IP消費(fèi)品有更廣的變現(xiàn)空間。

2、定增、解禁驅(qū)動(dòng)組合。

3、控股權(quán)轉(zhuǎn)讓主題：控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的主題邏輯是引入第三方或拋出價(jià)格錨及重組期權(quán)價(jià)值。

4、小市值及轉(zhuǎn)型公司：小市值公司市值處于較低位置。電力設(shè)備王浩【帶路出海，落地生花】

1、伴隨電改深化推進(jìn)，配網(wǎng)增量項(xiàng)目有望在2017年集中落地，另外碳配額有望促進(jìn)新能源汽車未來逐步走向良性發(fā)展之路，電力設(shè)備領(lǐng)域，2017年重點(diǎn)看好增量配網(wǎng)PPP及碳配額兩個(gè)領(lǐng)域。

2、增量配網(wǎng)PPP：發(fā)改委下發(fā)特急文件，100個(gè)增量配網(wǎng)PPP試點(diǎn)項(xiàng)目開閘，千億市場(chǎng)有待掘金售?！队行蚍砰_配電網(wǎng)業(yè)務(wù)管理辦法》出臺(tái)，售電側(cè)改革加速推進(jìn)，前瞻布局企業(yè)有望直接受益。

3、碳配額：新能源汽車碳配額管理辦法出爐，以獎(jiǎng)代補(bǔ)緩解財(cái)政壓力。借助明年碳排放權(quán)交易市場(chǎng)啟動(dòng)契機(jī)，碳配額交易將正式試行，三大交易主體有望激活碳交易市場(chǎng)。新能源洪榮華【新能源車重點(diǎn)看鋰電材料與整車】

1、在補(bǔ)貼退坡和扶本固正的政策導(dǎo)向下，新能源汽車由野蠻生長(zhǎng)進(jìn)入理性發(fā)展階段，資源集中優(yōu)勢(shì)企業(yè)，下游整車的市場(chǎng)集中度將提升，增量來自優(yōu)質(zhì)乘用車和物流車?？春镁皻庀蛏系臐穹ǜ裟ず豌~箔、優(yōu)質(zhì)整車及其供應(yīng)鏈。

2、光伏和風(fēng)電：電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)對(duì)IRR形成壓制，投資機(jī)會(huì)來自限電和補(bǔ)貼拖欠的邊際改善。風(fēng)電受益搶裝維持較高景氣。

3、儲(chǔ)能：鋰電池價(jià)格下降加速儲(chǔ)能爆發(fā)，等待配套補(bǔ)貼政策落地。輕工穆方舟【乘消費(fèi)升級(jí)之風(fēng)，享輕工崛起之勢(shì)】消費(fèi)升級(jí)背景下，家居企業(yè)有望通過品類擴(kuò)張和渠道升級(jí)實(shí)現(xiàn)逆地產(chǎn)周期增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注定制領(lǐng)域向全屋延伸以及部分家裝領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)化改造；同時(shí)在玩具和文具領(lǐng)域，品牌企業(yè)的品牌溢價(jià)正在凸顯。

在地產(chǎn)調(diào)控收緊的背景下，市場(chǎng)對(duì)家具等后地產(chǎn)周期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較擔(dān)憂，我們認(rèn)為家具與地產(chǎn)的銷售不是簡(jiǎn)單地線性關(guān)系，在消費(fèi)升級(jí)的背景下消費(fèi)者對(duì)家具品質(zhì)、美觀度、個(gè)性化的偏好催生了大量的更新需求，而家具企業(yè)由單一品類向全屋延伸也帶動(dòng)了客單價(jià)的提升，在品類、渠道等多重因素的驅(qū)動(dòng)下，龍頭的家具企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)逆地產(chǎn)周期的增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)領(lǐng)域：一個(gè)是定制類家具的滲透率的提升和由單一品類向全屋定制的延伸，二是家裝類領(lǐng)域通過標(biāo)準(zhǔn)化的改造解決行業(yè)多年的困局； 而在消費(fèi)升級(jí)的過程中的另一個(gè)突出特點(diǎn)就是品牌溢價(jià)的不斷提升，除了家具之外輕工板塊另外兩個(gè)受益的子版塊就是玩具和文具，這兩個(gè)子版塊的企業(yè)過去以出口和代工為主。隨著國內(nèi)市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，具有自主品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)品牌溢價(jià)將不斷凸顯。有色劉華峰【拐點(diǎn)已現(xiàn)：輕波動(dòng)，重趨勢(shì)】基本金屬和金屬加工：拐點(diǎn)已現(xiàn)，輕波動(dòng)，重趨勢(shì)。供需再平衡拐點(diǎn)已現(xiàn)：庫存集中，中長(zhǎng)期供需分歧持續(xù)→ 彈性和波動(dòng)加劇、中樞上行。輕波動(dòng)、重趨勢(shì)：左側(cè)投資機(jī)會(huì)已經(jīng)過去。通過對(duì)價(jià)格周期長(zhǎng)度和空間的判斷獲得超額收益，核心在于把握板塊對(duì)金屬價(jià)格過度反應(yīng)，以及上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期驅(qū)動(dòng)因素和彈性。增持評(píng)級(jí)：銅（需求預(yù)期改善）、鋁（行業(yè)成本中樞上行）、鋅（業(yè)績(jī)兌現(xiàn)）、一帶一路（海外資源布局）、金屬加工（訂單驅(qū)動(dòng)和行業(yè)整合）等。

貴金屬：人民幣匯率和美國加息進(jìn)度成為博弈焦點(diǎn)。重回存量博弈：全球負(fù)利率對(duì)資產(chǎn)配置邊際效用開始遞減，黃金價(jià)格重回存量博弈；我們的判斷：美國經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)周期或見頂，2017年加息步伐或低于預(yù)期，人民幣貶值預(yù)期加強(qiáng)；

維持增持評(píng)級(jí)：美元計(jì)價(jià)黃金將持續(xù)波動(dòng)，上市公司估值對(duì)板塊對(duì)大盤高beta帶來投資機(jī)會(huì)。

小金屬和新材料：關(guān)注成長(zhǎng)，擁抱業(yè)績(jī)：航空軍工與核電材料：新機(jī)型加速列裝 國產(chǎn)化率提升，已經(jīng)獲得資質(zhì)認(rèn)證的企業(yè)有望依托先發(fā)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。增持評(píng)級(jí)：三大細(xì)分領(lǐng)域（高溫合金、輕合金和鈦材料）。電子和通信：金屬基原材料可能是市場(chǎng)忽視的環(huán)節(jié)，汽車電子應(yīng)用場(chǎng)景逐步明確。新能源材料供給彈性仍難恢復(fù)，需求端長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較強(qiáng)，關(guān)注潛在資源端布局和訂單驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)。家電范楊【補(bǔ)庫存開啟，多元化落地】2017年家電行業(yè)三個(gè)關(guān)鍵詞：

1、補(bǔ)庫存?？照{(diào)補(bǔ)庫存周期預(yù)計(jì)4-6Qs，開始于2016年Q3，預(yù)計(jì)持續(xù)到2017年底，補(bǔ)庫存周期白電龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)，收入、利潤增速均有望持續(xù)加快，預(yù)計(jì)在2016Q4-2017Q2表現(xiàn)較好。

2、多元化。地域多元化，即海外市場(chǎng)拓展，將伴隨人民幣貶值而加快，2016年家電出口整體表現(xiàn)較好，預(yù)計(jì)2017年有望維持較好的態(tài)勢(shì)，其中海爾、美的的海外布局力度較大。業(yè)務(wù)多元化，伴隨家電需求增長(zhǎng)天花板的逐步明確，主要龍頭企業(yè)都在尋求第二跑道，家電龍頭手中現(xiàn)金充裕，持續(xù)在新業(yè)務(wù)上發(fā)力的確定性高。目前格力選擇能源管理及新能源汽車，美的選擇工業(yè)4.0，海爾仍舊在智能家居領(lǐng)域布局，黑電行業(yè)則在“客廳經(jīng)濟(jì)”布局上持續(xù)發(fā)力。2017年各公司估值結(jié)構(gòu)可能會(huì)因?yàn)橥饬Γㄕ撸┩苿?dòng)而發(fā)生分化，時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)在Q2-Q3。

3、消費(fèi)升級(jí)。小家電廚電消費(fèi)升級(jí)大趨勢(shì)仍在，龍頭標(biāo)的的中長(zhǎng)期配置價(jià)值較高，特別是2016年表現(xiàn)一般的品種尤為值得關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)：

1、地產(chǎn)銷量下滑可能在2017年Q2開始對(duì)廚電行業(yè)產(chǎn)生明顯的不利影響。

2、行業(yè)利潤率增長(zhǎng)彈性預(yù)計(jì)越來越小。石化肖潔【看多油價(jià)、期待改革】2017年將是中國進(jìn)入此輪金融周期下半場(chǎng)的元年，信貸增速將放緩，去杠桿措施有望加快推出?！皞D(zhuǎn)股”、國企混改將可能加快推進(jìn)。但是拉動(dòng)2016年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的房地產(chǎn)投資、汽車消費(fèi)將會(huì)因信貸收緊而在2017年轉(zhuǎn)弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行拐點(diǎn)或在上半年出現(xiàn)，預(yù)計(jì)全年GDP增長(zhǎng)6.3%。貨幣政策將更加偏向中性、審慎，預(yù)計(jì)廣義信貸增速由今年的17%放緩至13%，但央行仍有可能降準(zhǔn)1次對(duì)沖資本外流。財(cái)政政策將更加積極托底，PPP項(xiàng)目入庫規(guī)模、落地率將會(huì)繼續(xù)提高，基建投資維持20%左右的高速增長(zhǎng)。人民幣匯率仍有貶值壓力。國際上，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇乏力，政治上不確定性加大。今年美國大選所帶來后續(xù)影響，以及歐洲意大利年底公投、明年歐元區(qū)核心國家的大選等事件將可能成為市場(chǎng)聚焦。G20會(huì)議后，全球反思貨幣政策的作用，預(yù)計(jì)美國今年年底和明年各加息一次，歐、日央行延續(xù)寬松貨幣政策，但增量有限，全球流動(dòng)性二階導(dǎo)的拐點(diǎn)或已現(xiàn)。

基礎(chǔ)化工袁善宸【供給側(cè)改革下部分周期品復(fù)蘇，價(jià)值股需尋找真成長(zhǎng)】供給側(cè)改革下多個(gè)基礎(chǔ)化工品價(jià)格上漲，盈利好轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度邊際改善明顯。我們認(rèn)為需求端相對(duì)穩(wěn)態(tài)下，國家供給側(cè)改革加速行業(yè)分化，小企業(yè)逐步退出、龍頭公司在此過程中受益。環(huán)保仍將是重要的主線，污染問題嚴(yán)重的子行業(yè)是我們研究的重心，如橡膠助劑、染料、農(nóng)藥、保險(xiǎn)粉等。

事件驅(qū)動(dòng)上，山東地區(qū)計(jì)劃將省內(nèi)化工園區(qū)由230個(gè)縮減至100個(gè)左右，這將對(duì)化工行業(yè)造成重大影響。山東省9000多家化工企業(yè)，約有3000家處于規(guī)模以下標(biāo)準(zhǔn)，我們認(rèn)為一旦化工園區(qū)縮減實(shí)質(zhì)性執(zhí)行，小企業(yè)將受影響巨大，山東產(chǎn)能、產(chǎn)量占比較大的化工品有望出現(xiàn)回暖。

價(jià)值方面，我們尋找真正的成長(zhǎng)品，或體現(xiàn)在收入高增長(zhǎng)、或體現(xiàn)在盈利持續(xù)提升。我們相對(duì)看好具備核心進(jìn)入壁壘的子領(lǐng)域，例如納米材料、新型膜材料、電子化學(xué)品、es纖維、滌綸工業(yè)絲等。

轉(zhuǎn)型是化工行業(yè)每年的主線之一，我們尋找低市值、股權(quán)相對(duì)分散、仍處于行業(yè)底部且無回暖跡象的標(biāo)的，自下而上尋找投資機(jī)會(huì)。銀行邱冠華【業(yè)績(jī)見L型底，股價(jià)爬U型坡】

1、核心結(jié)論邏輯：預(yù)計(jì)2017年銀行業(yè)績(jī)將見L型底，股價(jià)將爬U型坡。凈息差收窄緩解和新增不良企穩(wěn)，促使業(yè)績(jī)見L型底。基本面“相對(duì)美”和問題債權(quán)不確定性下降，共振驅(qū)動(dòng)銀行股價(jià)爬U型坡。

2、業(yè)績(jī)見Ｌ型底：預(yù)計(jì)2017年盈利增速3%，穩(wěn)定在2016年的2%區(qū)間附近。其中，資產(chǎn)規(guī)模增速11%，較2016年下降2pc，因貨幣政策邊際收緊和MPA考核實(shí)施；凈息差2.01%，較2016年收窄10bp，因重定價(jià)、營改增影響消退，且貨幣政策邊際收緊；不良生成繼續(xù)企穩(wěn)，全年信用成本1.24%，較2016年下降11bp，對(duì)盈利增速起到反哺作用。

3、股價(jià)爬Ｕ型坡：DDM模型分子，銀行業(yè)績(jī)?cè)鏊僖奓型底，具有“相對(duì)美”優(yōu)勢(shì)；DDM模型分母，宏觀政策主動(dòng)去杠桿有助于化解銀行問題債權(quán)，使銀行資產(chǎn)質(zhì)量不確定性下降，BPS的真實(shí)度提高。分子分母共振有望驅(qū)動(dòng)銀行股價(jià)爬U型坡。

社會(huì)服務(wù)劉越男【國內(nèi)游量?jī)r(jià)齊升，產(chǎn)業(yè)鏈將大整合】2017年旅游行業(yè)國內(nèi)游有望重現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，出境游關(guān)注龍頭公司的產(chǎn)業(yè)鏈整合，同時(shí)重視國企改革等機(jī)制改善帶來的經(jīng)營和業(yè)績(jī)彈性。我們認(rèn)為旅游行業(yè)中長(zhǎng)期內(nèi)依然維持高景氣度，旅游消費(fèi)半徑擴(kuò)大、旅游消費(fèi)內(nèi)容和方式的升級(jí)、旅游資源和流量的價(jià)值重估依然是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)?；?016年國內(nèi)游客流受雨水天氣等客觀因素影響增速有所下滑的事實(shí)，2017年其增速有望呈現(xiàn)較高水平，配合消費(fèi)升級(jí)背景下客單價(jià)進(jìn)一步提升，國內(nèi)游量?jī)r(jià)齊升有望重現(xiàn)；出境游受人民幣貶值預(yù)期影響增速反彈不容樂觀，存量市場(chǎng)博弈下龍頭旅行社公司憑借品牌和資本優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)份額將持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)積極延伸整合產(chǎn)業(yè)鏈以切入其中高產(chǎn)業(yè)價(jià)值環(huán)節(jié)。此外，國企改革依然是2017年行業(yè)需要重視的主題投資機(jī)會(huì)，其中尤其關(guān)注景區(qū)、酒店等板塊在改革完成后給相關(guān)公司帶來的經(jīng)營機(jī)制的改善以及業(yè)績(jī)提升。建筑韓其成【PPP業(yè)績(jī)年、一帶一路突圍、國改裝配式建筑加速】

1、PPP：2017施工業(yè)績(jī)年，宏觀邏輯料強(qiáng)化2017年P(guān)PP宏觀邏輯強(qiáng)化、中觀PPP落地繼續(xù)加速，微觀施工業(yè)績(jī)釋放。2017年催化劑眾多，對(duì)標(biāo)2017年估值水平已顯價(jià)值。PPP推薦園林/軌交/交通運(yùn)輸行業(yè)、具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大基建藍(lán)籌/地方國企及PPP平臺(tái)模式等。

2、一帶一路：2017戰(zhàn)略突圍可期特朗普當(dāng)選美國下一任總統(tǒng)，美國或加入亞投行，一帶一路戰(zhàn)略突圍，將大力促進(jìn)一帶一路訂單落地及開工加速。推薦具有產(chǎn)能輸出戰(zhàn)略意義的大基建藍(lán)籌及海外業(yè)務(wù)占比高的國際工程板塊。

3、建筑國改：以長(zhǎng)時(shí)間換大空間建筑國改邊際影響大，具有國改預(yù)期同時(shí)基本面存在改善邊際的建筑國企值得布局，以長(zhǎng)時(shí)間換大空間。

4、裝配式建筑：建筑業(yè)升級(jí)加速，長(zhǎng)周期拐點(diǎn)到來裝配式建筑正處于政策刺激蜜月期，2017年料持續(xù)獲得政策大力度刺激，建筑業(yè)升級(jí)料加速，推薦鋼結(jié)構(gòu)板塊的長(zhǎng)周期投資機(jī)會(huì)。

5、推薦組合選股邏輯：根據(jù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性/機(jī)構(gòu)配置/估值水平/政策刺激力度/催化劑等推薦PPP/一帶一路/國改/裝配式建筑主題投資機(jī)會(huì)。

交運(yùn)鄭武【不破不立】

1、航空：超級(jí)周期黑天鵝 國君航空超級(jí)周期，從分歧走向共識(shí)；黑天鵝，或?qū)⑼苿?dòng)估值前低后高。

2、航運(yùn)：復(fù)蘇終究水中月

行業(yè)見底終究只是水中月，估值中樞仍將下行；資產(chǎn)重組優(yōu)于周期，港股優(yōu)于A股。

3、基建：每逢調(diào)整買基建

巴菲特為何在美國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，大量買入重資產(chǎn)行業(yè)？每逢調(diào)整買基建，但中長(zhǎng)期投資者建議只買公司治理可靠的公司。

4、物流：快遞預(yù)期將分化

市場(chǎng)對(duì)快遞利潤率可持續(xù)性的過高預(yù)期，或?qū)⒃谖覀冸y以預(yù)測(cè)的時(shí)間，出現(xiàn)較大分化；機(jī)會(huì)總在悲觀時(shí)，等待“轉(zhuǎn)型2017”與預(yù)期超調(diào)。

建材鮑雁辛【充分市場(chǎng)化行業(yè)的供給側(cè)周期共振與消費(fèi)升級(jí)】維持建材行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，2016年建材行業(yè)在平淡的市場(chǎng)中卻精彩紛呈，而2017年我們建議更加重視建材板塊，預(yù)期差可能更為顯著：我們對(duì)2017年早周期板塊尤其是水泥明顯較2016年樂觀，高度市場(chǎng)化的行業(yè)且無歷史包袱，而2016年3季度末的漲價(jià)帶來盈利能力的快速提升我們認(rèn)為絕非偶然，2017年供給側(cè)進(jìn)一步演繹，而機(jī)構(gòu)普遍的較低配置或演繹中等級(jí)別甚至更高的行情；在消費(fèi)端，延續(xù)2016年的，“地產(chǎn)后市場(chǎng)”消費(fèi)升級(jí)的邏輯，低估值品牌消費(fèi)類建材，且具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的品種；另外，建材行業(yè)2017年大企業(yè)整合的落地或帶來大級(jí)別投資機(jī)會(huì)，未來仍會(huì)看到大企業(yè)間的合并提速，我們拭目以待。非銀劉欣琦【否去泰來終可待】

1、保險(xiǎn)：預(yù)計(jì)投資邊際改善，負(fù)債成本逐步下移，看好壽險(xiǎn)預(yù)計(jì)投資端邊際改善：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，利率曲線逐步上移，投資環(huán)境利好保險(xiǎn)行業(yè)；負(fù)債成本下行拐點(diǎn)將現(xiàn)：受制于監(jiān)管和前期投資壓力，保單負(fù)債成本將出現(xiàn)下行拐點(diǎn)；投資建議：基本面現(xiàn)邊際改善，主要利好壽險(xiǎn)，板塊估值處于低位，推薦中國人壽、新華保險(xiǎn)和中國平安。

2、券商：業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn)，政策有望進(jìn)入回暖期業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn)：預(yù)計(jì)17年市場(chǎng)活躍度提升、傭金率企穩(wěn)；投行業(yè)務(wù)有望錦上添花，預(yù)計(jì)17年利潤增速26%，盈利迎來拐點(diǎn)。政策有望進(jìn)入回暖期：經(jīng)歷過2016年的規(guī)范監(jiān)管，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，政策有望逐步回暖。投資建議：業(yè)績(jī)改善預(yù)期可期，政策有望進(jìn)入回暖期，估值處于歷史估值中樞，維持板塊增持評(píng)級(jí)。投資標(biāo)的推薦看好三個(gè)方向：1）投資端亟待放開，看好圍繞自身投資能力布局多元化業(yè)務(wù)的券商；2）零售業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額集中度有望進(jìn)一步提升，推薦華泰證券；3）股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善券商盈利能力。

3、多元金融：看好國改主題、AMC及消費(fèi)金融國企改革：央企和地方國企改革加速，看好存在資產(chǎn)重組預(yù)期標(biāo)的。AMC：不良資產(chǎn)管理行業(yè)的業(yè)務(wù)空間依然較大、入門門檻的下降使得民營資本有望進(jìn)入。推薦民營背景、具有真實(shí)處置能力的AMC?；ヂ?lián)網(wǎng)金融：需求端旺盛，政策環(huán)境有望在2017年6月后迎來拐點(diǎn)，更加看好消費(fèi)金融，推薦國盛金控。傳媒陳筱【估值漸次見底，行業(yè)重回景氣】估值趨于合理，國改與新股帶來優(yōu)質(zhì)標(biāo)的持續(xù)供應(yīng)。2016年傳媒板塊仍處于調(diào)整期，政策收緊、數(shù)據(jù)不佳引致估值下行壓力。經(jīng)過一年半的調(diào)整，傳媒板塊估值趨于合理，成長(zhǎng)性得以凸顯。國企改革持續(xù)推進(jìn)，資產(chǎn)證券化率提升帶來優(yōu)質(zhì)標(biāo)的供給，股權(quán)激勵(lì)顯著提升經(jīng)營效率。新股發(fā)行常態(tài)化，優(yōu)質(zhì)傳媒標(biāo)的次第上市。

2017年傳媒細(xì)分板塊重回景氣周期。院線板塊：政策支撐、需求旺盛及渠道滲透疊加2017年大量?jī)?yōu)質(zhì)內(nèi)容供給有望實(shí)現(xiàn)票房回暖，全面利好院線板塊。游戲行業(yè)：端頁游市場(chǎng)格局固化，手游持續(xù)繁榮引領(lǐng)行業(yè)加速增長(zhǎng)。體育行業(yè)：一頭一尾 彩票，頭部?jī)?nèi)容付費(fèi)興起，小眾體育項(xiàng)目快速成長(zhǎng)，中超彩票開放成大概率事件。有線電規(guī)行業(yè)：關(guān)注DVB OTT、有無線融合業(yè)務(wù)，DVB OTT實(shí)現(xiàn)新老媒體融合，融合網(wǎng)開拓有線電視發(fā)展新空間。藝術(shù)品行業(yè)：伴隨增量資金釋放，藝術(shù)品行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。電子王聰【迎接新一輪硬件大?chuàng)新】輸入端和輸出端人機(jī)交互技術(shù)突破、運(yùn)算存儲(chǔ)芯片性能提升，為人工智能加速普及提供硬件基礎(chǔ)；移動(dòng)終端創(chuàng)新、AR/VR設(shè)備放量、汽車智能化開啟新一輪硬件大創(chuàng)新。

1、輸入端，3D圖像和視頻是實(shí)現(xiàn)人工智能最核心輸入數(shù)據(jù)，多攝像頭疊加TOF或結(jié)構(gòu)光的3D成像技術(shù)將成主流，在手機(jī)、AR/VR、汽車端加速滲透。

2、輸出端，柔性O(shè)LED是第三代顯示技術(shù)主流。終端大牌加速導(dǎo)入，面板巨頭放量加速，2017年將是滲透率大爆發(fā)的元年。

3、運(yùn)算存儲(chǔ)芯片亮點(diǎn)紛呈。IC設(shè)計(jì)八朵金花卡位傳感、運(yùn)算、存儲(chǔ)三大核心環(huán)節(jié)，高速成長(zhǎng)勢(shì)不可擋；IC封測(cè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 海外并購持續(xù)助力，陸企在TSV、SIP、Fanout等先進(jìn)封裝領(lǐng)域加速突破，全球市占率有望大幅提升。

4、終端看好汽車智能化 電動(dòng)化趨勢(shì)。無人駕駛將是下一個(gè)萬億級(jí)大風(fēng)口，傳感器、HMI和ADAS系統(tǒng)集成等環(huán)節(jié)有望誕生新貴龍頭。電動(dòng)汽車加速普及有望打破原有封閉的汽車電子供應(yīng)鏈，配套能力更強(qiáng)的陸企將迎彎道超車機(jī)遇。機(jī)械呂娟【緊跟行業(yè)變遷，持續(xù)聚焦成長(zhǎng)】傳統(tǒng)制造業(yè)需求疲弱，受益行業(yè)集中度持續(xù)提升，機(jī)械行業(yè)整體盈利能力小幅好轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)仍然是主旋律；原材料價(jià)格大幅上漲制約業(yè)績(jī)改善，明年機(jī)械行業(yè)整體盈利將緩慢恢復(fù)，需要時(shí)間消化傳統(tǒng)制造業(yè)的高估值，展望2017年機(jī)械行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為細(xì)分行業(yè)景氣度仍然是驅(qū)動(dòng)股價(jià)的核心因素，去偽存真才能持續(xù)獲得超額收益，看好3C自動(dòng)化、軌交、物流自動(dòng)化、核電后市場(chǎng)、汽車輕量化五大細(xì)分子行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們相對(duì)更看好3C自動(dòng)化和軌交投資機(jī)會(huì)，同時(shí)建議關(guān)注工程機(jī)械企業(yè)供給側(cè)改善帶來的投資機(jī)會(huì)。農(nóng)業(yè)王乾【擁抱畜禽高景氣，布局農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化】“三權(quán)分置”喚醒沉睡土地，轉(zhuǎn)基因時(shí)代正式開啟。“三權(quán)分置”機(jī)制創(chuàng)新，喚醒沉睡土地。轉(zhuǎn)基因時(shí)代正式開啟，種業(yè)整合逐步加速。

把握農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周期：畜禽高景氣，大宗迎春天。肉禽：引種依舊受限，行業(yè)漲價(jià)遠(yuǎn)未結(jié)束。生豬：供給恢復(fù)緩慢，行業(yè)景氣有望延續(xù)。糖：全球步入減產(chǎn)周期，糖價(jià)有望繼續(xù)上行。天然橡膠：需求向好，庫存下降，天膠迎來新一輪春天。積極布局養(yǎng)殖后周期：飼料 動(dòng)保。飼料：下游養(yǎng)殖存欄趨勢(shì)向上，依舊看好豬料后周期邏輯。動(dòng)保：養(yǎng)殖規(guī)?；呱袠I(yè)變革，市場(chǎng)苗決定企業(yè)未來。

通信宋嘉吉【改革先鋒，流量基石】通信業(yè)——流量紅利、改革先鋒。從2G到5G，通信能力的提升是TMT進(jìn)步的先行要素，也是爆款應(yīng)用出現(xiàn)的基礎(chǔ)。

中移動(dòng)家寬建設(shè)紅利——光通信的高景氣延續(xù)，2017慢牛延續(xù)。中國移勱2016-2017核心任務(wù)——家庭寬帶建設(shè)。光纖光纜：2017年繼續(xù)價(jià)升量漲，量增長(zhǎng)30%，價(jià)格增長(zhǎng)約20%，業(yè)績(jī)彈性最大。光器件：10G光模塊放量在即，電信、聯(lián)通需求同步增長(zhǎng)。光接入：需求釋放滯后于光纖光纜，2017年開始放量，分光器、ODN等，主要靠量的彈性。流量紅利——云計(jì)算、SDN、流量經(jīng)營、5G。流量爆發(fā)，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入“云——管——端”一體化時(shí)代。云計(jì)算商業(yè)模式逐步清晰，等徃估值消化。備戓5G，預(yù)熱流量經(jīng)營、物聯(lián)網(wǎng)、SDN等細(xì)分環(huán)節(jié)。

主題投資：區(qū)塊鏈。IBM、四大、BAT、央行均已重點(diǎn)投入，看好2017年巨頭在區(qū)塊鏈領(lǐng)域的應(yīng)用落地。關(guān)注區(qū)塊鏈在數(shù)字貨幣、跨境支付、供應(yīng)鏈金融等領(lǐng)域的應(yīng)用。國企改革；光通信；云計(jì)算；自下而上。國君軍工張潤毅 【軍工2.0：深改革，真成長(zhǎng)】

1、大國博弈，軍工崛起，產(chǎn)業(yè)迎來長(zhǎng)周期利好1）特朗普上臺(tái)將重塑美國軍事戰(zhàn)略，英國脫歐影響繼續(xù)發(fā)酵，國際新軼序正在加速重構(gòu)2）加大軍工投入將成為長(zhǎng)期戰(zhàn)略性舉措，軍工在國家戰(zhàn)略地位將大幅提升

2、改革先鋒，國防工業(yè)改革將步入深水區(qū)1）軍工是國企改革高層意志最堅(jiān)決、推進(jìn)速度最快、邊際改善最大的行業(yè)之一2）軍工核心資產(chǎn)證券化方向明確，穩(wěn)步推進(jìn)，各大軍工集團(tuán)將“各顯神通、百花齊放”3）軍民深度融合，產(chǎn)業(yè)整合加快，混改試點(diǎn)全面鋪開

3、軍工2.0時(shí)代，掘金“真成長(zhǎng)”1）與“信息為王” 的1.0時(shí)代不同，軍工投資將步入“分子明顯改善，分母共同驅(qū)動(dòng)”的2.0時(shí)代2）我國正處于裝備升級(jí)加速期，產(chǎn)業(yè)邏輯顯現(xiàn)，治理結(jié)構(gòu)改善，消化“無業(yè)績(jī)/高估值”擔(dān)憂3）從硬到軟，尋找“改革風(fēng)口 產(chǎn)業(yè)共振”的真成長(zhǎng)：航天戰(zhàn)略、海洋強(qiáng)國、信息化、新材料

4、投資主線改革風(fēng)口 軍工信息化；裝備升級(jí) 天海空戰(zhàn)略；高端制造 軍工新能源 新材料。本資訊內(nèi)容和建議僅供參考，不作為投資角色的唯一參考因素。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎！

第五篇：科訊證券投資基金2006年第2季度報(bào)告.

科訊證券投資基金季度報(bào)告

科訊證券投資基金2006年

科訊證券投資基金季度報(bào)告

三、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和基金凈值表現(xiàn)

（一）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位：元）基金本期凈收益 加權(quán)平均基金份額本期凈收益 期末基金資產(chǎn)凈值

期末基金份額凈值 143,941,128.63 0.1799 1,421,693,904.331.7771 所述基金業(yè)績(jī)指標(biāo)不包括持有人交易基金的各項(xiàng)費(fèi)用，計(jì)入費(fèi)用后實(shí)際收益水平要低于所列數(shù)字。

（二）本報(bào)告期基金份額凈值增長(zhǎng)率與同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率比較表 階段 凈值增 長(zhǎng)率①

43.45% 凈值增長(zhǎng)率業(yè)績(jī)比較基標(biāo)準(zhǔn)差② 準(zhǔn)收益率③4.37%①-③ ②-④ 過去3個(gè) 月-

（三）基金合同生效以來基金份額累計(jì)凈值增長(zhǎng)率歷史走勢(shì)圖 注：

1、基金合同中關(guān)于基金投資比例的約定：

(1)本基金投資于股票、債券的比例不低于本基金資產(chǎn)總值的80%，本基金投資于國家債券的比例不低于本基金資產(chǎn)凈值的20%；

(2)本基金持有一家上市公司的股票，不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%，本基金與由本基金管理人管理的其他基金持有一家公司發(fā)行的證券總和，不超過該證券的10%；

科訊證券投資基金季度報(bào)告

(3)遵守中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他比例限制；

本基金在本期間內(nèi)遵守上述投資比例的規(guī)定進(jìn)行證券投資。

2、本基金基金合同未規(guī)定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

四、基金管理人報(bào)告

1、基金經(jīng)理情況

侯清濯先生，生于1975年，清華大學(xué)工學(xué)碩士，5年基金從業(yè)經(jīng)歷，曾任易方達(dá)基金管理有限公司行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理，本報(bào)告期內(nèi)任基金科訊基金經(jīng)理。

2、基金運(yùn)作合規(guī)性說明

本報(bào)告期內(nèi)，本基金管理人嚴(yán)格遵守《證券投資基金法》等有關(guān)法律法規(guī)及基金合同、基金招募說明書等有關(guān)基金法律文件的規(guī)定，以取信于市場(chǎng)、取信于社會(huì)投資公眾為宗旨，本著誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為基金份額持有人謀求最大利益。在本報(bào)告期內(nèi)，基金運(yùn)作合法合規(guī)，無損害基金份額持有人利益的行為。

3、報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和投資策略

（1）行情回顧和運(yùn)作分析

二季度前兩個(gè)月A股市場(chǎng)非?；钴S，連續(xù)兩個(gè)月上證指數(shù)單月漲幅都超過了10％，同時(shí)成交量也創(chuàng)下了歷史新高，相當(dāng)大比例的A股股價(jià)創(chuàng)出了歷史新高，市場(chǎng)氣氛非常熱烈。進(jìn)入6月之后，A股指數(shù)上漲速度有所放緩，個(gè)股走勢(shì)也產(chǎn)生了較大的分化，但交易量仍維持在較高的水平。

在二季度，基金科訊在維持較高股票倉位的同時(shí)對(duì)股票組合逐步進(jìn)行調(diào)整，將部分累計(jì)漲幅較大、股價(jià)達(dá)到預(yù)期價(jià)值區(qū)間的品種轉(zhuǎn)換成股價(jià)仍處于相對(duì)低位、當(dāng)前股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值或長(zhǎng)期價(jià)值的品種。

科訊證券投資基金季度報(bào)告（2）本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)

截至報(bào)告期末，本基金份額凈值為1.7771元，本報(bào)告期份額凈值增長(zhǎng)率為43.45%。

（3）市場(chǎng)展望和投資策略

隨著股權(quán)分置改革逐步完成，中國A股市場(chǎng)發(fā)展的制度性障礙正在逐步掃除，未來A股市場(chǎng)有望成為中國經(jīng)濟(jì)真正的“晴雨表”；同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的趨勢(shì)和廣闊的發(fā)展空間都是擺在投資者面前不爭(zhēng)的事實(shí)。雖然上半年A股指數(shù)大幅上漲，但是，對(duì)于市場(chǎng)的未來發(fā)展趨勢(shì)，投資者仍應(yīng)充滿信心。

隨著大部分上市公司已經(jīng)完成股改，未來股改帶來的套利機(jī)會(huì)將逐步消失，企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力將逐步成為下半年股價(jià)變化的主要驅(qū)動(dòng)因素?；鹂朴嵢詫⒁蝗缂韧貓?jiān)持價(jià)值投資理念，尋找當(dāng)前股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值的股票，并將其納入股票投資組合當(dāng)中，在維持組合彈性的同時(shí)，逐步提高組合收益的確定性。

五、投資組合報(bào)告

（一）本報(bào)告期末基金資產(chǎn)組合情況 項(xiàng)目名稱

股票 債券 權(quán)證

銀行存款和清算備付金合計(jì) 應(yīng)收證券清算款 其他資產(chǎn) 總計(jì) 金額（元）1,090,172,603.00296,558,112.90 0.00 29,550,448.455,999,611.543,785,714.251,426,066,490.14 占基金資產(chǎn)總值比例

（二）本報(bào)告期末按行業(yè)分類的股票投資組合 行業(yè)類別

A 農(nóng)、林、牧、漁業(yè) B 采掘業(yè) C 制造業(yè) C0 食品、飲料

占基金資產(chǎn)凈值比例 0.000.00市值(元)

科訊證券投資基金季度報(bào)告

C1 紡織、服裝、皮毛 C2 木材、家具 C3 造紙、印刷 C4 石油、化學(xué)、塑膠、塑料 C5 電子

C6 金屬、非金屬 C7 機(jī)械、設(shè)備、儀表 C8 醫(yī)藥、生物制品 C99 其他制造業(yè) D 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) E 建筑業(yè)

F 交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè) G 信息技術(shù)業(yè) H 批發(fā)和零售貿(mào)易 I 金融、保險(xiǎn)業(yè) J 房地產(chǎn)業(yè) K 社會(huì)服務(wù)業(yè) L 傳播與文化產(chǎn)業(yè) M 綜合類 合計(jì)

0.00 0.000.000.00 0.00 0.00 0.00 0.000.00

（三）本報(bào)告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票明細(xì) 股票名稱 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 G 茅 臺(tái) 雙匯發(fā)展 G 金 龍 G 重 汽 G 中 信 G 火 箭 G 贛 粵 大廈股份 G新鋼釩 G 成 大 數(shù)量

2,769,2003,250,0007,250,6844,340,0003,500,0003,000,0004,000,0004,696,99210,000,0003,000,000

市值(元)131,370,848.00100,815,000.0086,645,673.8061,107,200.0055,650,000.0040,950,000.0039,200,000.0038,750,184.0036,800,000.0035,220,000.00 占基金資產(chǎn)凈值比例

科訊證券投資基金季度報(bào)告

（四）本報(bào)告期末按券種分類的債券投資組合 序號(hào) 1 2 3 4 5 債券品種 國 債 金 融 債 央行票據(jù) 企 業(yè) 債 可 轉(zhuǎn) 債 合 計(jì) 市值（元）34,564,312.90261,993,800.00 0.000.000.00 296,558,112.90 占基金資產(chǎn)凈值 比例

2.43%18.43%0.00%0.00%0.00%20.86%

（五）本報(bào)告期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排名的前五名債券投資明細(xì) 序號(hào) 1 2 3 4 5

（六）報(bào)告附注

1、本基金投資的前十名證券的發(fā)行主體本期未出現(xiàn)被監(jiān)管部門立案調(diào)查的情況，報(bào)告編制日前一年內(nèi)未受到公開譴責(zé)或處罰。

2、本基金投資的前十名股票沒有超出基金合同規(guī)定的備選股票庫。

3、其他資產(chǎn)： 名稱

交易保證金 應(yīng)收股利 應(yīng)收利息 待攤費(fèi)用 合計(jì) 金額（元）

1,112,698.42 0.00 2,556,805.393,785,714.25 債券名稱 06國開02 05農(nóng)發(fā)06 05農(nóng)發(fā)11 05進(jìn)出03 21國債⑶ 市值（元）

占基金資產(chǎn)凈值 比例

101,030,000.007.11%60,871,200.0060,240,000.0039,852,600.0022,206,800.00 4.28%4.24%2.80%1.56%

4、報(bào)告期末基金無處于轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)換債券。

5、報(bào)告期末基金未持有權(quán)證。

科訊證券投資基金季度報(bào)告

6、報(bào)告期內(nèi)獲得的權(quán)證明細(xì) 權(quán)證代碼

580990 合計(jì) 權(quán)證名稱 茅臺(tái)JCP1 數(shù)量（份）成本總額 4,448,0000.004,448,0000.007、本報(bào)告期末本基金未持有資產(chǎn)支持證券。

六、基金管理人運(yùn)用固有資金投資本基金的情況

本基金管理人在本報(bào)告期末持有本基金29,620,027份，持有比例為3.70%，本報(bào)告期內(nèi)持有量未發(fā)生變化。

七、備查文件目錄

1.中國證監(jiān)會(huì)《關(guān)于同意科匯、科訊、科翔證券投資基金上市、擴(kuò)募和續(xù)期的批復(fù)》（證監(jiān)基金字[2001]11 號(hào)文）； 2.《科訊證券投資基金基金合同》； 3.《科訊證券投資基金托管協(xié)議》；

4.基金管理人業(yè)務(wù)資格批件和營業(yè)執(zhí)照； 5.基金托管人業(yè)務(wù)資格批件和營業(yè)執(zhí)照。存放地點(diǎn)：基金管理人、基金托管人處。

查閱方式：投資者可在營業(yè)時(shí)間免費(fèi)查閱，也可按工本費(fèi)購買復(fù)印件。易方達(dá)基金管理有限公司 2006年7月20日