第一篇：證券行業(yè)2018年投資策略：聚焦龍頭,關(guān)注模式轉(zhuǎn)型

證券行業(yè)2018年投資策略：聚焦龍頭，關(guān)注模式轉(zhuǎn)型

本文選自“國(guó)信證券研報(bào)”，作者王繼林，本文PE、PB等股票數(shù)據(jù)均為A股數(shù)據(jù)。國(guó)信證券發(fā)表研報(bào)指出，近年來(lái)證券行業(yè)商業(yè)模式逐漸轉(zhuǎn)變(“重資產(chǎn)化”過(guò)程)，催化了券商的分化，而重資產(chǎn)模式已經(jīng)打開行業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)的大門，資本是最終盈利的兌現(xiàn)形式，而資產(chǎn)是核心，資產(chǎn)的獲取是重資產(chǎn)模式下的盈利突破口之一。目前，我國(guó)證券業(yè)受制于監(jiān)管體系、業(yè)務(wù)需求端的抑制、機(jī)構(gòu)投資者與衍生工具少等因素，資本中介業(yè)務(wù)仍匱乏，杠桿水平仍偏低。在嚴(yán)監(jiān)管主基調(diào)下，國(guó)信證券認(rèn)為，大券商資本實(shí)力雄厚，在風(fēng)控能力、業(yè)務(wù)資源方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，此外，監(jiān)管引導(dǎo)證券公司進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，監(jiān)管資源逐漸向優(yōu)質(zhì)型券商傾斜。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，行業(yè)集中度有望提升，龍頭券商仍有較大成長(zhǎng)空間。個(gè)股方面，推薦華泰證券(06886)、中信證券(06030)。傳統(tǒng)商業(yè)模式逐漸轉(zhuǎn)變國(guó)信證券認(rèn)為券商模式重資產(chǎn)化是個(gè)非常值得研究的領(lǐng)域，傳統(tǒng)的、通道式的商業(yè)模式下券商盈利模式單

一、周期屬性較高、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，而近年來(lái)內(nèi)外環(huán)境共同推動(dòng)下商業(yè)模式逐漸轉(zhuǎn)變，也催化了券商的分化。1.券商的重資產(chǎn)化過(guò)程按照利潤(rùn)形成方式的不同，國(guó)信證券將券商業(yè)務(wù)分為“輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)”和“重資產(chǎn)業(yè)務(wù)”。輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)指主要依靠券商牌照來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的業(yè)務(wù)，包括經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);重資產(chǎn)業(yè)務(wù)指更多的依靠資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張獲取利潤(rùn)的業(yè)務(wù)，如自營(yíng)、做市、直投以及資本中介業(yè)務(wù)，資產(chǎn)的獲取依靠負(fù)債擴(kuò)張(債券融資)和資本補(bǔ)充。券商模式重資產(chǎn)化帶來(lái)了盈利模式的轉(zhuǎn)變，重資產(chǎn)化提升了券商的經(jīng)營(yíng)杠桿，但降低了ROA水平。2017年上半年，證券行業(yè)ROE、杠桿水平略有下滑，ROE從2016年的8.0%下降至6.5%(年化)，杠桿水平從2.65倍下降至2.59倍。資本中介業(yè)務(wù)和投資類業(yè)務(wù)共同驅(qū)動(dòng)了券商的重資產(chǎn)化過(guò)程。2010-2017年上半年，上市券商總資產(chǎn)增加3.1萬(wàn)億，其中72%由重資產(chǎn)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。上市券商在統(tǒng)計(jì)期間所增加的3.1萬(wàn)億總資產(chǎn)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)僅貢獻(xiàn)0.3萬(wàn)億，資本中介和投資類業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了2.4萬(wàn)億。也即上市券商自2010年以來(lái)的資產(chǎn)擴(kuò)張中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)僅貢獻(xiàn)了增量的11%，而重資產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)78%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比下滑，自營(yíng)業(yè)務(wù)成為第一大收入來(lái)源。2017年前三季度，上市券商經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)、資本中介、資管收入占比分別為25%、12%、31%、12%、9%，自營(yíng)業(yè)務(wù)投資收益超過(guò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。券商正逐年將更大比例的資源投入到自營(yíng)業(yè)務(wù)中，以“自營(yíng)固定收益類證券/凈資產(chǎn)”、“自營(yíng)權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資產(chǎn)”來(lái)衡量券商自營(yíng)業(yè)務(wù)占用資源的多少，兩者合計(jì)占比由2008年的55%提升至2016年、2017H的115%和114%;若從近幾年結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，自營(yíng)資產(chǎn)占比的提升主要由固定收益類債券占比的提升貢獻(xiàn)。2.對(duì)比美國(guó)：凈資產(chǎn)略超美國(guó)，總資產(chǎn)僅是其22.8%國(guó)內(nèi)證券業(yè)杠桿水平仍偏低。近年來(lái)證券行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表快速擴(kuò)張，中國(guó)證券業(yè)凈資產(chǎn)體量與美國(guó)相近，2016年末國(guó)內(nèi)券商凈資產(chǎn)為1.64萬(wàn)億，凈資本為1.47萬(wàn)億，總資產(chǎn)為5.79萬(wàn)億;而美國(guó)證券行業(yè)近十年來(lái)增速較穩(wěn)定，按照目前匯率(1美元=6.6元人民幣)，2016年末美國(guó)證券行業(yè)凈資產(chǎn)約1.57萬(wàn)億人民幣，總資產(chǎn)約為25.45萬(wàn)億。國(guó)內(nèi)證券業(yè)凈資產(chǎn)體量與美國(guó)在同一級(jí)別，但總資產(chǎn)規(guī)模僅僅為美國(guó)的22.8%。受制于監(jiān)管體系、業(yè)務(wù)需求端的抑制、機(jī)構(gòu)投資者與衍生工具少等因素，國(guó)內(nèi)證券業(yè)資本中介業(yè)務(wù)仍匱乏，杠桿水平仍偏低。以海外投行進(jìn)行比較，嘉信理財(cái)和高盛分別是典型的輕資產(chǎn)、重資產(chǎn)模式。A.嘉信理財(cái)通過(guò)低傭金率積累客戶，注重客戶資產(chǎn)積累，逐漸轉(zhuǎn)型為零售客戶的綜合財(cái)富管理平臺(tái)，其本質(zhì)為輕資產(chǎn)模式。2016年，嘉信理財(cái)資管、凈利息收入、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的占比分別為41%、44%、11%。B.高盛長(zhǎng)期以機(jī)構(gòu)和高凈值客戶為核心，集中精力做大做市、資本中介、投行和財(cái)富管理業(yè)務(wù)，而機(jī)構(gòu)化的好處在于業(yè)務(wù)需求更為穩(wěn)定，且衍生業(yè)務(wù)較多，其本質(zhì)為重資產(chǎn)模式。2016年，高盛投行、資管、傭金及手續(xù)費(fèi)、做市、自營(yíng)和利息收入的占比分別為20%、18%、10%、32%、10%和8%。嘉信理財(cái)盈利能力保持較高水平，ROE水平較高，2007年達(dá)到55%，近年來(lái)穩(wěn)定在10%以上。輕資產(chǎn)模式下，盈利能力較強(qiáng)，且享受較高估值水平。嘉信理財(cái)近10年來(lái)PE平均在20-30倍，PB平均在2.5-4倍，均高于高盛、摩根士丹利等傳統(tǒng)投資銀行。4.不乏成長(zhǎng)性，但杠桿仍偏低從盈利模式的角度，未來(lái)證券行業(yè)轉(zhuǎn)型的方向與銀行業(yè)的盈利模式類似，即通過(guò)加杠桿，發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，賺取利差。銀行有天然的存款負(fù)債，賺取利差+中間業(yè)務(wù)收入。券商沒(méi)有針對(duì)客戶的負(fù)債，更多的是資產(chǎn)端的管理，賺取的更多的是資產(chǎn)管理費(fèi)，以及類如提供交易通道、金融產(chǎn)品配臵等服務(wù)收入。國(guó)內(nèi)證券業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變，經(jīng)紀(jì)與投行業(yè)務(wù)占比顯著下滑，從2011年的68%下滑至2017年上半年的42%，此外，融資融券、股票質(zhì)押回購(gòu)等資本中介快速發(fā)展。但相對(duì)銀行業(yè)，國(guó)內(nèi)證券業(yè)資本中介業(yè)務(wù)仍匱乏，利差類收入占比較低，杠桿仍偏低。銀行業(yè)杠桿水平在15倍左右，在2005-2013年的黃金時(shí)期，杠桿水平一直在15倍以上，對(duì)應(yīng)ROE在15%左右，而上市銀行ROE相對(duì)較高，穩(wěn)定在20%左右，近年來(lái)下滑至15%左右。在2005至2013年銀行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)代，銀行業(yè)稅后利潤(rùn)從2005年的2533億增長(zhǎng)至2013年的接近1.8萬(wàn)億，利潤(rùn)增長(zhǎng)了6倍。相比銀行，國(guó)內(nèi)證券業(yè)不乏成長(zhǎng)性，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)尚未成熟，資產(chǎn)證券化率偏低，從證券化率和資本市場(chǎng)體量來(lái)看，國(guó)內(nèi)證券業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊。2016年，美國(guó)、香港、日本、中國(guó)證券化率(股市總市值與GDP總量的比值)分別為147%、995%、100%和65%。國(guó)內(nèi)證券化率雖然自90年代以來(lái)快速增長(zhǎng)，但相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，證券化率仍偏低。輕資產(chǎn)模式更多的體現(xiàn)了業(yè)務(wù)的“牌照價(jià)值”，而重資產(chǎn)模式更多的體現(xiàn)資本實(shí)力的差異、管理層戰(zhàn)略方向的選擇差異等，國(guó)信證券認(rèn)為輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)本身容易形成價(jià)格戰(zhàn)，差異化的核心在于客戶規(guī)?；A(chǔ)以及客戶粘性，而重資產(chǎn)模式已經(jīng)打開行業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)的大門。資本是最終盈利的兌現(xiàn)形式，而資產(chǎn)是核心，資產(chǎn)的獲取是重資產(chǎn)模式下的盈利突破口之一。業(yè)務(wù)趨勢(shì)：市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型提速1.經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：客戶價(jià)值再挖掘，關(guān)注成本優(yōu)勢(shì)國(guó)信證券認(rèn)為，以商業(yè)規(guī)律來(lái)看，同質(zhì)化業(yè)務(wù)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)難以避免，傭金率的持續(xù)降低，也倒逼行業(yè)思考轉(zhuǎn)型，特別是在目前“存量市場(chǎng)”特征較為明顯的階段，客戶價(jià)值的再發(fā)掘已經(jīng)成為轉(zhuǎn)型的核心命題。市場(chǎng)弱勢(shì)時(shí)傭金戰(zhàn)動(dòng)力不足，傭金率下滑趨勢(shì)趨緩，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢(shì)值得重視。2017年前三季度日均股基成交額為4991億，相較于2016年的5671億下滑了12%;2017年傭金率小幅下行，上半年行業(yè)平均傭金率萬(wàn)分之3.4，相較于2016年末下滑萬(wàn)分之0.4。市場(chǎng)成交低迷時(shí)，券商降傭后提“量”動(dòng)能不足，因此傭金戰(zhàn)趨緩。而從目前券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率來(lái)看，目前市場(chǎng)傭金率距離成本線仍有距離，在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)下，價(jià)格戰(zhàn)難以避免，國(guó)信證券認(rèn)為券商成本優(yōu)勢(shì)值得重視。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本水平比傭金率高低更為重要。在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，擁有成本優(yōu)勢(shì)的券商將支撐公司以價(jià)格優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)客戶基礎(chǔ)擴(kuò)張，且有更從容的空間進(jìn)行深耕細(xì)作。國(guó)信證券構(gòu)建“成本指數(shù)”來(lái)反映各券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本，以“(經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)支出+經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金支出)/交易額”(2017H1)來(lái)表示，其中，東方財(cái)富、華泰證券、國(guó)金證券成本最低，成本指數(shù)分別為1.84、2.80、3.03(東方財(cái)富證券由于沒(méi)有單獨(dú)公布經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的成本信息，國(guó)信證券以東方財(cái)富證券全部成本作為替代)，三家公司均為在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用上具備特點(diǎn)的公司。國(guó)信證券認(rèn)為，傭金率天然適合價(jià)格戰(zhàn)，各家券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)成本上并不相同，成本控制更易體現(xiàn)券商在運(yùn)營(yíng)上的功底，可持續(xù)性也更強(qiáng)。盡管傭金端利潤(rùn)空間壓縮，但是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍然是與客戶最為“天然”的觸點(diǎn)，擁有“入口價(jià)值”。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“利潤(rùn)中心”屬性或可被弱化，而更多地反應(yīng)“獲客中心”，切入利息收入、資管收入等增值服務(wù)，這是未來(lái)行業(yè)趨勢(shì)之一。嘉信理財(cái)正體現(xiàn)了這一轉(zhuǎn)型方向。嘉信以低傭金策略培養(yǎng)了一批粘性客戶，并通過(guò)交易信息掌握了客戶的投資偏好，推出資管業(yè)務(wù)后，以各類理財(cái)產(chǎn)品+一對(duì)一的理財(cái)顧問(wèn)咨詢服務(wù)很順利地增加了客戶粘性，收入重點(diǎn)也轉(zhuǎn)向?yàn)轭櫩吞峁┰鲋敌酝顿Y服務(wù)獲取的傭金收益。如今，資產(chǎn)管理費(fèi)收入已經(jīng)取代傳統(tǒng)傭金收入(如圖7)，成為嘉信理財(cái)比重最高的一項(xiàng)業(yè)務(wù)收入。此外，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)利息收入的增長(zhǎng)，利息收入增長(zhǎng)前三驅(qū)動(dòng)力分別為：持有至到期資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。嘉信理財(cái)本質(zhì)為輕資產(chǎn)模式，享受比海外傳統(tǒng)投資銀行高的估值。2.自營(yíng)業(yè)務(wù)：IFRS9下盈利波動(dòng)性增大2017年3月，在IFRS9公布后，財(cái)政部修訂金融工具相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。按照財(cái)政部要求，H股上市公司及“A+H”上市公司自2018年1月1日起就需要施行新準(zhǔn)則，其他A股上市公司則在2019年1月1日施行。IFRS9(2014)《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號(hào)——金融工具》圍繞合同現(xiàn)金流和資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式將金融資產(chǎn)分為三大類：(1)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)(FVTPL);(2)以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)(FVTOCI);(3)按照攤余成本法計(jì)量的金融資產(chǎn)(AC)。在IFRS9(2014)中對(duì)于處于IFRS9(2014)范圍內(nèi)的金融資產(chǎn)，主要依據(jù)具有邏輯順序的三個(gè)條件對(duì)其進(jìn)行分類。IAS39準(zhǔn)則的四大類金融資產(chǎn)資產(chǎn)要轉(zhuǎn)化對(duì)應(yīng)到IFRS9下的三大類，在假定公司持有資產(chǎn)目的與意圖不變的情況下，國(guó)信證券進(jìn)行最有可能的對(duì)應(yīng)。更為具體的對(duì)應(yīng)結(jié)果需要結(jié)合上圖中邏輯條件進(jìn)行判斷，調(diào)整到最后最有可能的情況如下圖所示：國(guó)信證券認(rèn)為，新準(zhǔn)則對(duì)券商的影響將主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：(1)業(yè)績(jī)波動(dòng)性增加。權(quán)益類可供出售金融資產(chǎn)若重分類為“以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的資產(chǎn)”(FVTPL)，公允價(jià)值變動(dòng)和股息等確認(rèn)為當(dāng)期損益，業(yè)績(jī)波動(dòng)性增加。(2)企業(yè)通過(guò)AFS進(jìn)行盈余管理的可操作性降低?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)是IAS39中最為“模糊”的區(qū)間，它成為了企業(yè)緩沖利潤(rùn)的避風(fēng)港。在原有IAS39的準(zhǔn)則下，可供出售金融資產(chǎn)下金融資產(chǎn)的種類眾多，包括債券、基金、股票、證券公司理財(cái)產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃等。但I(xiàn)FRS9下取消了可供出售金融資產(chǎn)這一科目，分類更加清晰。(3)對(duì)于FVTOCI科目的劃分更加慎重。非交易性權(quán)益工具若分類為FVTOCI，公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益，即使是發(fā)生金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移也不能將公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的其他綜合收益轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益，資產(chǎn)減值損失也不計(jì)入當(dāng)期損益。該類金融資產(chǎn)的處理與在IAS39中可供出售金融資產(chǎn)(權(quán)益類)差異最大。無(wú)論公允價(jià)值正負(fù)波動(dòng)都不再影響利潤(rùn)，并且出售時(shí)也不會(huì)轉(zhuǎn)入利潤(rùn)，直接轉(zhuǎn)入留存收益，會(huì)降低利潤(rùn)的波動(dòng)，當(dāng)然也會(huì)降低利用此類金融資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理的機(jī)會(huì);債務(wù)類工具若分類為FVTOCI科目，公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益，終止確認(rèn)時(shí)可計(jì)入當(dāng)期損益。(4)新舊準(zhǔn)則的另一大顯著變化就是金融資產(chǎn)減值方法由之前的“已發(fā)生損失模式”變?yōu)椤邦A(yù)計(jì)損失模型”，可能會(huì)提高損失準(zhǔn)備金的計(jì)提金額。金融資產(chǎn)減值概念更多地針對(duì)AC和FVTOCI。對(duì)于AC，會(huì)計(jì)核算基本一致;對(duì)于FVTOCI(債權(quán))，預(yù)期損益計(jì)入當(dāng)期損益，與原來(lái)IAS39變化大不大;對(duì)于FVTOCI(權(quán)益)減值損失不能計(jì)入當(dāng)期損益，而原來(lái)IAS39可供出售權(quán)益類減值損失計(jì)入當(dāng)期損益，變化較大。短期而言，由于A+H上市券商于2018年1月1日起就必須實(shí)施新的IFRS9(2014)，若再不出售可供出售金融資產(chǎn)，此前的浮盈將無(wú)法體現(xiàn)在利潤(rùn)表中，因此部分AFS浮盈或在年底兌現(xiàn)。3.投行業(yè)務(wù)：再融資、債券承銷有望回升2017年IPO整體發(fā)行速度加快，月度IPO批文量在30-40家，雖然近期審核更加嚴(yán)格，過(guò)會(huì)數(shù)量降低，但監(jiān)管層僅嚴(yán)格把關(guān)，在提升直接融資比例的背景下，未來(lái)批文速度或放緩，但預(yù)計(jì)不改IPO整體高速發(fā)行的態(tài)勢(shì)。受年初再融資新規(guī)以及5月減持新規(guī)、并購(gòu)重組審慎監(jiān)管的影響，股權(quán)再融資規(guī)模大幅下滑，目前而言，通過(guò)嚴(yán)監(jiān)管鼓勵(lì)資金“脫虛向?qū)崱毙Ч殉醪斤@現(xiàn)，且近期證監(jiān)會(huì)多次表態(tài)“并購(gòu)重組已成為資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式”、鼓勵(lì)提升直接融資比例，預(yù)計(jì)2018年再融資規(guī)模逐步回升。受利率上行及房企融資從嚴(yán)監(jiān)管影響，2017年公司債及企業(yè)債承銷規(guī)模大幅下滑。但三季度以來(lái)公司債及企業(yè)債承銷規(guī)模呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，在利率不會(huì)快速且大幅度上行背景下，預(yù)計(jì)2018年債券承銷規(guī)?；厣龖B(tài)勢(shì)得以持續(xù)。4.資管業(yè)務(wù)：主動(dòng)管理是未來(lái)大方向2017年上半年監(jiān)管層就通道業(yè)務(wù)、資金池業(yè)務(wù)傳達(dá)了嚴(yán)監(jiān)管態(tài)度。實(shí)際上，去年的監(jiān)管文件也傳遞了對(duì)通道業(yè)務(wù)、非標(biāo)、資金池業(yè)務(wù)的從嚴(yán)監(jiān)管，包括八條底線、證券公司風(fēng)控指標(biāo)管理辦法中規(guī)定定向通道業(yè)務(wù)所需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例全面攀升。目前，主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型效應(yīng)初見成效，通道業(yè)務(wù)規(guī)模已持續(xù)兩個(gè)季度下降，二季度、三季度分別下降6000億和7000億。2017年11月17日，央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，對(duì)資管產(chǎn)品制定統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，最大程度地消除監(jiān)管套利空間。對(duì)于券商資管的影響，主要體現(xiàn)在：(1)明確禁止資金池業(yè)務(wù)。5月以來(lái)，監(jiān)管層對(duì)資金池業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查，要求券商進(jìn)行整改，要求不允許新增，且規(guī)模逐漸減少，目前券商資管已逐步適應(yīng)新的監(jiān)管規(guī)定。(2)針對(duì)多層嵌套與通道：明確資管產(chǎn)品可以投資一層資管產(chǎn)品，所投資的資管產(chǎn)品不得再投資其他資管產(chǎn)品(投資公募證券投資基金除外)，并要求金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。券商資管未來(lái)大方向是主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，在此監(jiān)管背景下，預(yù)計(jì)通道業(yè)務(wù)規(guī)模逐步減少。(3)打破資管產(chǎn)品剛性兌付：要求資管產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型。目前大部分資管產(chǎn)品仍屬于預(yù)期收益型產(chǎn)品，具體實(shí)施細(xì)則尚未出臺(tái)，但推動(dòng)預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，真正實(shí)現(xiàn)“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”，符合回歸資管業(yè)務(wù)本源的初衷。(4)針對(duì)杠桿水平：對(duì)公募和私募產(chǎn)品的負(fù)債比例(總資產(chǎn)/凈資產(chǎn))分別設(shè)定140%和200%的上限;此外，針對(duì)可分級(jí)的私募產(chǎn)品，固收類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類產(chǎn)品與混合類產(chǎn)品分級(jí)比例分別不得超過(guò)3、1、2倍。監(jiān)管新規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例全面攀升、以及分類評(píng)價(jià)指標(biāo)均對(duì)通道業(yè)務(wù)形成約束，預(yù)計(jì)2018年通道業(yè)務(wù)規(guī)模仍將收縮。長(zhǎng)期而言，資管回歸主動(dòng)管理本源是大勢(shì)所趨，長(zhǎng)期有利于業(yè)務(wù)發(fā)展。4.資本中介業(yè)務(wù)：兩融隨市場(chǎng)波動(dòng)，股票質(zhì)押回購(gòu)持續(xù)增長(zhǎng)兩融業(yè)務(wù)受市場(chǎng)影響較大，業(yè)務(wù)規(guī)模隨市場(chǎng)波動(dòng)，2015年牛市最高水平為2.27萬(wàn)億，三季度市場(chǎng)整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，兩融余額提升，目前兩融規(guī)模在1萬(wàn)億上下波動(dòng)。股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)市場(chǎng)周期性較兩融業(yè)務(wù)弱，2013年股票質(zhì)押式回購(gòu)試點(diǎn)以來(lái)業(yè)務(wù)逐漸成熟，規(guī)模增長(zhǎng)較為穩(wěn)定。9月，上交所、深交所聯(lián)合中登公司發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2017年征求意見稿)》，對(duì)股票質(zhì)押式回購(gòu)交易規(guī)則進(jìn)行修改，引導(dǎo)“脫虛向?qū)崱?，?duì)資金用途、股票質(zhì)押率上限進(jìn)行修改。新規(guī)進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理、規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)作，預(yù)計(jì)負(fù)面影響有限，股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)作為上市公司現(xiàn)金流調(diào)控渠道之一，目前仍在上升通道，預(yù)計(jì)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。龍頭效應(yīng)顯現(xiàn)1.監(jiān)管資源傾向優(yōu)質(zhì)券商嚴(yán)監(jiān)管主基調(diào)下，大券商資本實(shí)力雄厚，在風(fēng)控能力、業(yè)務(wù)資源方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。今年以來(lái)，監(jiān)管層就通道業(yè)務(wù)、資金池業(yè)務(wù)表示強(qiáng)監(jiān)管態(tài)度，一方面，監(jiān)管層重申不得開展或參與具有資金池性質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，嚴(yán)控產(chǎn)品規(guī)模，規(guī)模應(yīng)逐月下滑;另一方面，證券基金管理機(jī)構(gòu)從事資管業(yè)務(wù)要堅(jiān)持本源，審慎勤勉履行管理人職責(zé)，不得存在讓渡管理責(zé)任的通道業(yè)務(wù)，通道規(guī)模逐漸壓縮。2017年11月，資管新規(guī)征求意見稿落地，統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。監(jiān)管收緊下，券商在風(fēng)控、業(yè)務(wù)、業(yè)績(jī)上差異逐漸拉大。監(jiān)管資源傾向優(yōu)質(zhì)券商。2017年7月，證監(jiān)會(huì)修訂證券公司分類評(píng)級(jí)辦法，更加注重資本充足指標(biāo)及全面風(fēng)險(xiǎn)管理，凈資本加分標(biāo)準(zhǔn)由10億提升至20億;此外，在加減分上強(qiáng)化了合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)控制和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等指標(biāo)，評(píng)價(jià)指標(biāo)向質(zhì)的方面傾斜，例如引入營(yíng)業(yè)部部均經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名、注重主動(dòng)管理規(guī)模和承銷項(xiàng)目的質(zhì)量，引導(dǎo)證券公司進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2017年大券商全面回歸雙A評(píng)級(jí)，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)控指標(biāo)、保護(hù)基金繳納三方面均得到改善。(1)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與券商分類掛鉤，有利于優(yōu)質(zhì)券商業(yè)務(wù)開展。例如，2017年6月中證協(xié)向各家券商下發(fā)《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，規(guī)定公司債主承銷商資格與分類評(píng)級(jí)結(jié)果掛鉤(最近兩年內(nèi)，至少有一年評(píng)級(jí)在A以上)、非A類券商的公司債主承銷資格與其公司債承銷金額行業(yè)排名掛鉤(前20名)。此外，2017年9月，滬深交易所發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2017年征求意見稿)》規(guī)定證券公司開展質(zhì)押業(yè)務(wù)和分類評(píng)價(jià)掛鉤(A、B、C類證券公司自有資金融資余額分別不得超過(guò)公司凈資本的150%、100%、50%);(2)證監(jiān)會(huì)對(duì)分類評(píng)價(jià)結(jié)果直接應(yīng)用，不同評(píng)級(jí)證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算比例不同;(3)中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司根據(jù)證券公司分類評(píng)級(jí)結(jié)果，按其營(yíng)業(yè)收入的0.5%-5%繳納基金，評(píng)級(jí)越低公司繳納比例越高。2.行業(yè)集中度有望提升在之前純通道業(yè)務(wù)為主的模式之下，券商之間的差異化難以體現(xiàn)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。2017年傭金率、交易量均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步降低。大券商在投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)方面均具有優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)較均衡，使其業(yè)績(jī)表現(xiàn)更具相對(duì)優(yōu)勢(shì)。從前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，大型券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體好于小券商。大券商在投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)具有優(yōu)勢(shì)，使其業(yè)績(jī)表現(xiàn)更具相對(duì)優(yōu)勢(shì)。A.投行業(yè)務(wù)方面，嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，大券商在應(yīng)對(duì)政策調(diào)整、合規(guī)風(fēng)控上更具優(yōu)勢(shì)。行業(yè)集中度有所提升，從股權(quán)融資規(guī)模來(lái)看，行業(yè)前十名市占率從2015年的48%提升至目前的68%。2017年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》(征求意見稿)，針對(duì)行業(yè)中普遍存在的“重發(fā)展、輕質(zhì)量”、“重規(guī)模、輕風(fēng)險(xiǎn)”對(duì)投行業(yè)務(wù)條線的內(nèi)控提出了要求，投行內(nèi)控指引出臺(tái)后注重項(xiàng)目質(zhì)量和風(fēng)控的優(yōu)質(zhì)券商將更具競(jìng)爭(zhēng)力。B.資管業(yè)務(wù)方面，大券商主動(dòng)管理能力突出。根據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，二季度末主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模前20名的上市券商包括中信、國(guó)君、華泰、申萬(wàn)宏源、光大、東方、招商、長(zhǎng)江，除東方與長(zhǎng)江外，其他券商資管月均規(guī)模均進(jìn)入前20名，其中，光大、國(guó)君、中信主動(dòng)管理規(guī)模占比均高于30%。資管回歸主動(dòng)管理本源是長(zhǎng)期趨勢(shì)，大型券商主動(dòng)管理能力領(lǐng)先，有利于其業(yè)務(wù)的開展。C.信用業(yè)務(wù)方面，大券商在資本實(shí)力、負(fù)債渠道方面具有較強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)。目前，融資融券業(yè)務(wù)融資利率基本在8%左右，而在國(guó)內(nèi)高利率環(huán)境下，融資成本上升，息差下降，而在負(fù)債渠道上具備優(yōu)勢(shì)的券商將更為受益。2016年以來(lái)行業(yè)進(jìn)入新一輪監(jiān)管周期、通道紅利弱化，在這一環(huán)境中，戰(zhàn)略定位清晰、資本實(shí)力充足、業(yè)務(wù)布局均衡的大型券商在優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。此外，監(jiān)管引導(dǎo)證券公司進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，監(jiān)管資源逐漸向優(yōu)質(zhì)型券商傾斜。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，行業(yè)集中度有望提升，龍頭券商仍有較大成長(zhǎng)空間。關(guān)注邊際改善下的投資機(jī)會(huì)1.預(yù)測(cè)2018年為盈利拐點(diǎn)在市場(chǎng)呈現(xiàn)寬幅震蕩的中性假設(shè)下，對(duì)各項(xiàng)核心指標(biāo)進(jìn)行假設(shè)：1)全年市場(chǎng)日均股基成交金額為5200億，平均傭金率為萬(wàn)分之3.2;2)IPO融資規(guī)模為2200億，股權(quán)再融資規(guī)模為1.2萬(wàn)億，債券承銷規(guī)模為4.2萬(wàn)億;3)融資融券日均余額為11000億。中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2018年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)5%，對(duì)應(yīng)ROE在6.5%-7%之間。市場(chǎng)交投情緒有望改善，但預(yù)計(jì)傭金率小幅下滑，預(yù)計(jì)2018年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下滑7%;受益于直接融資比例提升，股債承銷規(guī)模提升，預(yù)計(jì)投行業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)29%;對(duì)于資本中介業(yè)務(wù)，兩融規(guī)模隨市場(chǎng)波動(dòng)，股票質(zhì)押回購(gòu)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)資本中介業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)12%;預(yù)計(jì)資管業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)增幅分別為-15%、10%。2.板塊風(fēng)險(xiǎn)收益比提升金融去杠桿進(jìn)入下半場(chǎng)，邊際壓力最大階段已過(guò)去。從2016年下半年以來(lái)，“一行三會(huì)”多項(xiàng)政策使得投資者對(duì)券商板塊悲觀情緒占上風(fēng)，包括證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“新八條底線”、銀監(jiān)會(huì)理財(cái)新規(guī)征求意見稿、央行資管新規(guī)等。2017年“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”方針下，證券行業(yè)業(yè)務(wù)鏈監(jiān)管體系逐步完善，券商風(fēng)控能力、治理能力等都得到了大幅提升。在目前強(qiáng)監(jiān)管情緒已經(jīng)充分被市場(chǎng)預(yù)期的情況下，預(yù)計(jì)后續(xù)政策出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)的邊際影響或減弱。目前行業(yè)ROE處于牛市啟動(dòng)前水平。目前ROE為6.52%，2011-2014年上半年行業(yè)ROE在5%-8%之間;目前行業(yè)杠桿為2.59倍，2011-2014年上半年行業(yè)杠桿在1.4-2.2倍之間。行業(yè)杠桿有所提升，但杠桿資金主要投向資本中介類業(yè)務(wù)和自營(yíng)類業(yè)務(wù)。整體來(lái)看，資本中介類資產(chǎn)具備流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)低特點(diǎn)，維持擔(dān)保比例充足，風(fēng)險(xiǎn)敞口較小;此外，自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，大部分券商都實(shí)現(xiàn)了正綜合投資收益(包含投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益、其他綜合收益)，表明券商投資風(fēng)格穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)敞口可控。個(gè)股推薦上，推薦華泰證券(經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)、財(cái)富管理轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)、定增補(bǔ)充資本金)、中信證券(資本實(shí)力穩(wěn)居行業(yè)第一、國(guó)際業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)布局優(yōu)勢(shì)明顯、綜合金融服務(wù)能力領(lǐng)先)。(編輯：姜禹)

第二篇：證券行業(yè)員工轉(zhuǎn)型必備素質(zhì)

深化認(rèn)識(shí)，加快轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)個(gè)人綜合素質(zhì)以迎接公司轉(zhuǎn)型 回顧2011年，中國(guó)證券市場(chǎng)又向前邁進(jìn)了一年，但縱觀2011年的大盤指數(shù)，2011年的市場(chǎng)行情可謂慘不忍睹，哀鴻遍野。以兩市為例，瀘市跌幅為21.68%，深市跌幅為28.41%，中小板，創(chuàng)業(yè)板跌幅分別為37.09%和35.88%，成交總體低迷，眾多個(gè)股跌幅巨大，機(jī)構(gòu)虧損慘烈，股民怨聲載道。

在慘談的市場(chǎng)背景下，與之形成鮮明對(duì)比的，則是新開證券營(yíng)業(yè)部的不斷擴(kuò)張，以重慶市場(chǎng)為例，證券營(yíng)業(yè)部由2008年的五六十家激增到2011年的150多家，僅僅3年多的時(shí)間，營(yíng)業(yè)部數(shù)量的增幅已超過(guò)200%。而且，預(yù)計(jì)未來(lái)營(yíng)業(yè)部數(shù)量還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。重慶雖為西部發(fā)展較快的城市之一，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總量與沿海發(fā)達(dá)城市相比，仍然有所不及。在這種狹小的市場(chǎng)環(huán)境下，多家券商進(jìn)行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)慘烈，為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，占領(lǐng)市場(chǎng)，券商想出了一系列的促銷手段，從最初的下調(diào)傭金，到禮品的回送，再到現(xiàn)在現(xiàn)在的投資顧問(wèn)咨詢服務(wù)。這一些活動(dòng)的開展，初衷是好的，但得到結(jié)果卻令人差強(qiáng)人意，并沒(méi)有帶來(lái)客戶資產(chǎn)及交易量的提升，相反致使一部分營(yíng)業(yè)部頻頻虧損，入不敷出。

作為一名證券從業(yè)人員，我深刻地認(rèn)識(shí)到，在目前慘淡而又激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，證券公司轉(zhuǎn)型刻不容緩。長(zhǎng)久以來(lái)，證券公司賴以生存的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利模式隨著浮動(dòng)傭金制的實(shí)施發(fā)生了質(zhì)的轉(zhuǎn)變，憑經(jīng)營(yíng)牌照單純提供交易通道服務(wù)的經(jīng)紀(jì)模式，已無(wú)法適應(yīng)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。探索和研究新形勢(shì)下證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，研究經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新模式，已成為證券公司的當(dāng)務(wù)之急。而首當(dāng)其中的，則是證券從業(yè)人員個(gè)人綜合素質(zhì)的提升。

我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展至今，投資者日趨成熟，對(duì)證券從業(yè)人員的服務(wù)提出了更高的要求。對(duì)此，身為從業(yè)人員，應(yīng)從一下幾個(gè)方面提升自身素質(zhì)，增強(qiáng)個(gè)人綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

一，加強(qiáng)學(xué)習(xí)，提高專業(yè)水平

隨著證券行業(yè)逐漸的發(fā)展成熟，投資者日趨理性，已經(jīng)不單單滿足于證券公司提供的交易通道的服務(wù)，更多的客戶，尤其是資產(chǎn)量較大的客戶。則越來(lái)越重視證券專業(yè)化服務(wù)的服務(wù)。大部分投資者對(duì)于市場(chǎng)上種類繁多的產(chǎn)品并不太熟悉。由于資金量的限制，他們無(wú)法享受專門的貴賓理財(cái)服務(wù)，因此希望獲得證券經(jīng)紀(jì)人專業(yè)的投資和理財(cái)指導(dǎo)，而不僅是關(guān)于某個(gè)產(chǎn)品收益多少的保證。這與過(guò)去相比，需要證券經(jīng)紀(jì)人有更高的業(yè)務(wù)素質(zhì)，即證券經(jīng)紀(jì)人不僅要對(duì)股市熟悉。而且要對(duì)市場(chǎng)上提供的各種理財(cái)產(chǎn)品都比較熟悉，因此，身為市場(chǎng)第一線的從業(yè)的人員，我們應(yīng)順應(yīng)顧客的需求積極轉(zhuǎn)型。努力學(xué)習(xí)相關(guān)證券知識(shí)，了解相關(guān)金融產(chǎn)品。身為從業(yè)人員一定要首先轉(zhuǎn)變觀念。意識(shí)到即證券經(jīng)紀(jì)人的職責(zé)不僅是將客戶的資金帶進(jìn)證券公司和鼓動(dòng)客戶炒股，更重要的是為客戶理財(cái)。證券經(jīng)紀(jì)人應(yīng)努力向客戶灌輸理財(cái)?shù)挠^念，通過(guò)長(zhǎng)期的投資獲取平均的市場(chǎng)回報(bào)率。這樣即使在熊市當(dāng)中，客戶出于長(zhǎng)期投資的考慮，也不會(huì)輕易撤走資金：同時(shí)能最大限度吸引社會(huì)上大量擁有閑散資金。

二，加強(qiáng)非銀行機(jī)構(gòu)合作，擴(kuò)寬展業(yè)渠道

一直以來(lái)，銀行做為證券經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)渠道，扮演著舉足輕重的角色。證券公司大部分的客戶也是通過(guò)這個(gè)渠道產(chǎn)生的。但是隨著銀行駐點(diǎn)證券公司的增加，銀行渠道成交客戶較以往更加激烈。同時(shí)由于銀監(jiān)會(huì)，證檢會(huì)加大對(duì)銀行三方機(jī)構(gòu)的管理，監(jiān)控。證券公司面臨著從銀行撤出的困境。上海銀監(jiān)會(huì)，證監(jiān)

會(huì)叫停三方機(jī)構(gòu)進(jìn)駐銀行就是一個(gè)典型的例子。為此，擴(kuò)展非銀行渠道，已成為券商下一步轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路。而我們從業(yè)人員則是券商轉(zhuǎn)型的馬前卒。應(yīng)勇于走出去，與相關(guān)廠礦企業(yè)開展相關(guān)的業(yè)務(wù)，金融合作。此外，加大電話營(yíng)銷的工作，應(yīng)作為證券客戶經(jīng)理工作的一個(gè)新的重心。

三，加強(qiáng)客戶服務(wù)，實(shí)現(xiàn)銷售一體化

有研究表明，吸引新客戶的成本至少是保留老客戶成本的5倍。此外。隨著客戶對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)信任度的增加，可以提高客戶相關(guān)產(chǎn)品的購(gòu)買率；并且其效果還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此。一個(gè)滿意的客戶可以引發(fā)8筆潛在的生意。因此。證券從業(yè)人員應(yīng)該變以往對(duì)新開戶僅提供一次或一段時(shí)間的證券咨詢服務(wù)，而是要為客戶提供終身服務(wù)．并且能根據(jù)客戶的資金狀況、收入支出狀況、風(fēng)險(xiǎn)收益偏好等情況為客戶做出理財(cái)計(jì)劃，提出明確的產(chǎn)品建議供客戶參考。以最大限度挖掘客戶潛力。同時(shí)證券公司應(yīng)改變過(guò)去銷售和服務(wù)分開的運(yùn)營(yíng)模式，而由證券經(jīng)紀(jì)人銷售服務(wù)一體化，這樣證券經(jīng)紀(jì)人能夠隨時(shí)掌握客戶財(cái)務(wù)狀況的變化，并提供貼切的服務(wù)，提高客戶的忠誠(chéng)度。

四，加快自身職業(yè)定位轉(zhuǎn)型，向經(jīng)紀(jì)人方向轉(zhuǎn)變

在歐美成熟的證券市場(chǎng)環(huán)境下，經(jīng)紀(jì)人制度已發(fā)展近百年，其作用和價(jià)值經(jīng)受了市場(chǎng)的長(zhǎng)期考驗(yàn)。在中國(guó)證券行業(yè)發(fā)展早期，證券經(jīng)紀(jì)人曾作為開發(fā)客戶的主力軍，扮演著舉足輕重的作用。當(dāng)然隨后有一段時(shí)間，由于證券經(jīng)紀(jì)人專業(yè)素質(zhì)的欠缺，及頻頻發(fā)生的客戶投訴欺詐事件。迫使證監(jiān)管理階層加強(qiáng)管理，使得證券公司裁撤了相當(dāng)一部分專業(yè)不精，沒(méi)有資質(zhì)的經(jīng)紀(jì)人。但隨著中國(guó)證券行業(yè)的日益發(fā)展成熟，各項(xiàng)規(guī)章制度完善。擁有從業(yè)資質(zhì)的證券經(jīng)紀(jì)人將會(huì)成為未來(lái)

證券市場(chǎng)發(fā)展的一部分。原因如下，其一，能減少公司勞動(dòng)成本支出，其二，能擴(kuò)大證券公司所能涉及的社會(huì)范圍，尋找更多的潛在客戶資源。其三作為回報(bào)，成交的客戶傭金返成比例更高，對(duì)于從業(yè)人員來(lái)說(shuō)收益更大。當(dāng)然，相對(duì)于客戶經(jīng)理而言，證券經(jīng)紀(jì)人相對(duì)缺乏營(yíng)業(yè)部的營(yíng)銷支持，對(duì)自身專業(yè)及營(yíng)銷素質(zhì)要求要高，開發(fā)客戶的難度更大。但另一方面。但正是因?yàn)閷?duì)從業(yè)人員的素質(zhì)要求更高，使得客戶開發(fā)更具有針對(duì)性，大客戶開發(fā)成功的概率更高。對(duì)于相關(guān)從業(yè)人員及營(yíng)業(yè)部來(lái)說(shuō)，將是一個(gè)共贏的局面。

綜上所述，作為我國(guó)證券行業(yè)最主要的收入來(lái)源業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入對(duì)證券公司業(yè)績(jī)影響巨大。但證券市場(chǎng)的周期輪換使得證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)波動(dòng)頻繁；同時(shí)隨著證券市場(chǎng)的日趨成熟，消費(fèi)者需求趨于個(gè)性化，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)原有的單一價(jià)格營(yíng)銷策略和無(wú)特色的通道服務(wù)已無(wú)法有效吸引和保留客戶，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。同時(shí)，從國(guó)外券商的發(fā)展歷程中，可以看出，券商的業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)管理水平是隨著市場(chǎng)的發(fā)展，客戶的需求的轉(zhuǎn)變而逐漸轉(zhuǎn)變的，雖然中國(guó)的證券行業(yè)發(fā)展時(shí)間只有短短的二十年，但是可以預(yù)期，在不久的將來(lái)，中國(guó)也將誕生出類似于高盛、摩根大通這類的頂級(jí)券商，而券商間的兼并收購(gòu)，重新洗牌也將不斷發(fā)生，適者生存這一不變的定律必將在中國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中得到驗(yàn)證。因此，從業(yè)人員應(yīng)深化認(rèn)識(shí)，加快轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)個(gè)人綜合素質(zhì)，同證券公司一同轉(zhuǎn)型，才能在這激烈殘酷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)。

第三篇：聚焦核心素養(yǎng) 關(guān)注課堂轉(zhuǎn)型

“聚焦核心素養(yǎng) 關(guān)注課堂轉(zhuǎn)型” 學(xué)習(xí)體會(huì)

高橋鎮(zhèn)中心小學(xué) 李塞塞

2017年11月3日，我有幸和云電玉師參加了在西安市舉辦的小學(xué)數(shù)學(xué)“聚焦核心素養(yǎng)關(guān)注課堂轉(zhuǎn)型”專題研討名師之路第十五屆課程教學(xué)論壇活動(dòng)。觀摩了不同流派名家的優(yōu)質(zhì)課，專家的精彩報(bào)告和點(diǎn)評(píng)，真的是感受頗深，受益匪淺，讓我充分領(lǐng)略了數(shù)學(xué)課 堂教學(xué)的無(wú)窮藝術(shù)魅力，深感自己的專業(yè)素質(zhì)，有一段很長(zhǎng)的路要走?，F(xiàn)結(jié)合這次學(xué)習(xí)，反思如下：

一、學(xué)習(xí)收獲

1.專業(yè)理論學(xué)習(xí)要跟得上，及時(shí)更新自己的教學(xué)理念

當(dāng)今社會(huì)，科學(xué)技術(shù)日新月異，知識(shí)更新不斷加快，人們所掌握知識(shí)的“保質(zhì)期”越來(lái)越短，“折舊率”越來(lái)越快。如果一天不看書、兩天不看報(bào)，三天不上網(wǎng)，幾天不學(xué)習(xí)，就會(huì)感覺(jué)“out”了，跟不上時(shí)代的節(jié)奏了。這次學(xué)習(xí)給我最大的感觸就是，我和名師的最大不同是，人家在培育人才，我只是機(jī)械地教知識(shí)。培育人才是培養(yǎng)學(xué)生發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、提出問(wèn)題、分析問(wèn)題和解決問(wèn)題的能力，而教知識(shí)更傾向于怎么解決老師教過(guò)的問(wèn)題。我覺(jué)得人家站得理論高地比我要高！人家是從專業(yè)的素養(yǎng)出發(fā)，著眼全局，而我只是停留在知識(shí)的層面，是片段的、支離破碎的。你別小看這一點(diǎn)，這對(duì)孩子的興趣培養(yǎng)影響很大，名師的孩子是“我要學(xué)”，我的孩子是被我逼著學(xué)。窮則思、思則變、變則通。這就要求我要鉆研所帶學(xué)科的專業(yè)理論知識(shí)，比如研讀新課程標(biāo)準(zhǔn)，上五年級(jí)長(zhǎng)方體的知識(shí)，就要知道一至四年級(jí)學(xué)生對(duì)長(zhǎng)方形及長(zhǎng)方體的了解程度，每節(jié)課側(cè)重培養(yǎng)學(xué)生的哪些能力等等。說(shuō)到這兒，這次教學(xué)活動(dòng)的主題是“聚焦核心素養(yǎng)關(guān)注課堂轉(zhuǎn)型”，數(shù)學(xué)的核心素養(yǎng)有六個(gè)：數(shù)學(xué)抽象、邏輯推理、數(shù)學(xué)建模、數(shù)學(xué)運(yùn)算、直觀想象、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。三節(jié)課都是五年級(jí)數(shù)學(xué)長(zhǎng)方體的知識(shí)，第一節(jié)側(cè)重于邏輯推理，第二節(jié)側(cè)重于數(shù)學(xué)抽象，第三節(jié)側(cè)重于數(shù)學(xué)建模。這就是教學(xué)理念的新提法，所以出去觀摩學(xué)習(xí)比在學(xué)校閉門造車受益要快要多，要來(lái)得直接。那這些專業(yè)理論及理念從哪兒學(xué)？向?qū)＜覍W(xué)、從一些教育網(wǎng)站上學(xué)、同伴互助--向?qū)I(yè)教師學(xué)。

2、真實(shí)——課堂教學(xué)應(yīng)該追求的境界

在以往的公開課教學(xué)中我總是覺(jué)得自己雕琢，耍花架子，刻意準(zhǔn)備的痕跡太過(guò)濃重，雖然按部就班成功的完成了一節(jié)看似完整的課堂教學(xué)，其實(shí)卻缺少了真實(shí)性，多了幾分虛假。欣賞了三位教師的課后，我覺(jué)得在教學(xué)中他們做到了真實(shí)的教學(xué)，首先教師為學(xué)生創(chuàng)造廣闊的思維空間，使學(xué)生暴露思維的真實(shí)，例如柳小梅老師的《24小時(shí)計(jì)時(shí)法》，在她的教學(xué)中有一個(gè)孩子說(shuō)，是不是13-1,14-1,15-1……老師沒(méi)有說(shuō)是錯(cuò)的，而是適時(shí)地引導(dǎo)孩子正確的思考，并及時(shí)的給與肯定。應(yīng)該是12+1，13+1,14+1……這樣的思考。即時(shí)生成的答案各式各樣，讓人找不到雕琢的痕跡，很真實(shí)。其次，學(xué)生暢所欲言，讓學(xué)生凸顯個(gè)性的真實(shí)。黃愛華老師整個(gè)課堂氛圍很輕松、愉悅，不像是聽課，好像是在享受中學(xué)習(xí)，一起聊數(shù)學(xué)，一起玩數(shù)學(xué)，讓學(xué)生在一種輕松愉悅的氛圍中學(xué)數(shù)學(xué)，讓學(xué)生感到數(shù)學(xué)很有趣。

3、情境——?jiǎng)?chuàng)設(shè)貼近生活的教學(xué)情境是課堂教學(xué)有效的手段

我記得某個(gè)數(shù)學(xué)教育專家說(shuō)過(guò)教學(xué)情境的設(shè)置應(yīng)注重來(lái)自于生活，并不是每一節(jié)課都要設(shè)置與生活緊密結(jié)合的情境，而是盡量貼近于生活，這樣學(xué)生學(xué)習(xí)起來(lái)便于思考操作，同時(shí)也能在生活中加以應(yīng)用。特別是像我們學(xué)校的學(xué)生更要注重與生活實(shí)際的結(jié)合，因?yàn)槲覀兊哪繕?biāo)就是要讓學(xué)生通過(guò)學(xué)習(xí)掌握解決生活中出現(xiàn)的一些問(wèn)題的手段方法，掌握技能。所以情境的創(chuàng)設(shè)需要我在生活中、教學(xué)中多觀察，多思考，多操作，讓數(shù)學(xué)變得簡(jiǎn)約而不簡(jiǎn)單。徐長(zhǎng)青老師就是這一理念的執(zhí)行者與倡導(dǎo)者，他的《重疊》是我第二次聽，每一次都有新的感受，簡(jiǎn)單的呈現(xiàn)，深度的思考，在玩中學(xué)，在學(xué)中玩，輕松的氛圍中，一起聊有深度的問(wèn)題。4.教師為引領(lǐng)，學(xué)生為主體。

這些課，老師都以生為本，教師引領(lǐng)學(xué)生猜想、動(dòng)手、發(fā)問(wèn)、比較、討論、歸納、總結(jié)、談收獲。好像這節(jié)課是由學(xué)生自己完成的，自己在探索體驗(yàn)中獲取了知識(shí)。學(xué)生也都有自己的主見，真正地在思考、提問(wèn)、討論、交流，而不是等待、沉默、閑聊、玩耍，學(xué)生思路清晰、表述準(zhǔn)確、清楚，是我們期望中的學(xué)生應(yīng)有的樣子。其實(shí)，相對(duì)地說(shuō)，差距最大的就是學(xué)生。這其中有城鄉(xiāng)差別的因素，但另一個(gè)因素不容忽視，那就是教師對(duì)學(xué)生的養(yǎng)成教育的培養(yǎng)。再次拿黃愛華老師的課為例，大問(wèn)題下的教學(xué)，我一直沒(méi)能領(lǐng)會(huì)，這次聽了之后，有了那么一點(diǎn)點(diǎn)的頓悟。黃老師的《認(rèn)識(shí)三角形》一課，出示目標(biāo)，1、什么是三角形。

2、什么是三角形的底和高。

3、三角形具有穩(wěn)定性。圍繞著三個(gè)為題展開討論。第一個(gè)問(wèn)題怎么聊？是思考的問(wèn)題，引導(dǎo)聊。（1）我是怎么畫三角形的；（2）你友們有發(fā)現(xiàn)我們畫的三角形都有什么，有什么。（3）我畫的三角形和你畫的三角形有不一樣的地方。就這樣慢慢的引導(dǎo)學(xué)生彼此間聊，說(shuō)實(shí)話我很喜歡這樣說(shuō)的形式。我的課堂也并不是每一個(gè)學(xué)生沒(méi)有動(dòng)腦子思考，而是我剝奪了孩子的嘗試和想法，我們也可以嘗試著做、堅(jiān)持做、給他們的是一種思維和方法，而不是算式和答案。

二、個(gè)人反思

1、作為青年教師，我要不斷提高自身的專業(yè)素養(yǎng)，要讓學(xué)生勇于提問(wèn)，讓學(xué)生善于提問(wèn)，讓學(xué)生樂(lè)于提問(wèn)。

2、改變自己能改變的。學(xué)生發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的能力是可以培養(yǎng)的，這是一個(gè)長(zhǎng)期積累的過(guò)程，一定要注重方法。

三、努力方向

今后，我要虛心學(xué)習(xí)，潛心研究，靜心思考，努力提升自己的教育水平和教學(xué)能力，用“骨干教師”的標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格要求自己，樹立終身學(xué)習(xí)的理念，立足于校本培訓(xùn)與崗位研修，學(xué)用結(jié)合、學(xué)思結(jié)合，力爭(zhēng)做一名“學(xué)習(xí)型、科研型、創(chuàng)新型”的骨干教師。

以上是我自己的一些想法和感受，有些可能還不夠成熟，請(qǐng)各位前輩批評(píng)和指正，謝謝大家！

第四篇：農(nóng)林牧漁行業(yè)2014投資策略

農(nóng)林牧漁行業(yè)2014投資策略：受益于豬價(jià)周期性

上漲和“安全”政策紅利，看好

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熱度：

來(lái)源：太平洋

2014年，國(guó)內(nèi)畜禽、食糖價(jià)格預(yù)期周期性上漲，原糧價(jià)格持平為主。明年畜禽供給預(yù)期偏緊，價(jià)格周期性上漲的條件基本成熟。13/14，食糖產(chǎn)量及進(jìn)口預(yù)期減少，14/15食糖預(yù)期進(jìn)一步減產(chǎn)，延續(xù)兩年的供求寬松格局將發(fā)生變化，食糖價(jià)格預(yù)期見底回升。原糧價(jià)格上有豐產(chǎn)壓力、下有政策托底，預(yù)期持平為主。

明年農(nóng)業(yè)政策或以“安全”為主導(dǎo)。保障糧食安全、農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全和農(nóng)業(yè)生態(tài)環(huán)境安全，預(yù)期會(huì)成為明年政府農(nóng)業(yè)和農(nóng)村工作的主導(dǎo)目標(biāo)。保障農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全重在推動(dòng)監(jiān)管升級(jí)和整頓市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)種子公司和動(dòng)物疫苗公司預(yù)期從中受益。保障糧食安全主要從內(nèi)、外兩方面著手，三類企業(yè)或從中受益，分別是：

1、擁有大量農(nóng)業(yè)土地資源的企業(yè)，如永安林業(yè)、福建金森、亞盛集團(tuán)等；

2、順應(yīng)農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體結(jié)構(gòu)變化，積極進(jìn)行產(chǎn)銷變革的農(nóng)資生產(chǎn)企業(yè)，如大北農(nóng)、隆平高科、大華農(nóng)等；

3、走出去的大型農(nóng)業(yè)企業(yè)，如新希望、通威股份等。保障農(nóng)業(yè)生態(tài)環(huán)境安全首先要推動(dòng)基礎(chǔ)制度的建設(shè)，林業(yè)公司和推行生態(tài)農(nóng)業(yè)模式的公司預(yù)期可以從中受益，如民和股份、雛鷹農(nóng)牧、永安林業(yè)、福建金森等。

維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。從基本面來(lái)看，明年正常情況下畜禽、食糖價(jià)格預(yù)期周期性上漲，養(yǎng)殖、飼料、疫苗和制糖行業(yè)景氣復(fù)蘇。從政策面來(lái)看，安全可能是明年的政策主導(dǎo)方向，“安全”政策不僅提供主題性投資機(jī)會(huì)，也支撐了板塊估值水平的提升。綜合考慮農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)、政策預(yù)期兩要素，我們對(duì)明年行情保持樂(lè)觀，繼續(xù)給予“看好”評(píng)級(jí)。投資策略。子行業(yè)方面，我們建議以畜禽價(jià)格周期性上漲為主線，重點(diǎn)追蹤去產(chǎn)能或去庫(kù)存情況良好，價(jià)格上漲或景氣復(fù)蘇預(yù)期比較明確的子行業(yè)，以及受益于“安全”政策導(dǎo)向、具有主題性投資機(jī)會(huì)的子行業(yè)，即畜禽養(yǎng)殖、飼料、動(dòng)物疫苗、林業(yè)和種業(yè)。個(gè)股方面，從估值、業(yè)績(jī)、基本面改善和受益農(nóng)業(yè)政策利好預(yù)期等幾個(gè)方面考慮，建議把握以下幾條投資思路：

1、價(jià)格上漲過(guò)程中，關(guān)注業(yè)績(jī)彈性大、具有生態(tài)農(nóng)業(yè)概念的民和股份、雛鷹農(nóng)牧、天邦股份；

2、研發(fā)能力強(qiáng)、積極營(yíng)銷變革、具有糧食安全概念和農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全概念的登海種業(yè)、隆平高科、荃銀高科；

3、積極產(chǎn)品升級(jí)和價(jià)值營(yíng)銷改革的大北農(nóng)、海大集團(tuán)；

4、業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型后業(yè)績(jī)處于釋放期，且有望受益于土地流轉(zhuǎn)政策預(yù)期的亞盛集團(tuán)；

5、受益于動(dòng)物疫苗標(biāo)準(zhǔn)提升、行業(yè)景氣復(fù)蘇的瑞普生物、大華農(nóng)；

6、具有土地流轉(zhuǎn)概念的永安林業(yè)、福建金森，注意把握主題性投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。異常天氣或疫情高發(fā)導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化超預(yù)期，政策導(dǎo)向不及預(yù)期

第五篇：工薪階層證券投資策略分析

工薪階層證券投資策略分析

隨著收入的增加和金融市場(chǎng)發(fā)展的成熟，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實(shí)需求。因此，基于各類證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問(wèn)題，對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)速度超過(guò)8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬(wàn)元以上的共有74．95萬(wàn)人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％?！肮ば诫A層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬(wàn)億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄余額也劇增到14．11萬(wàn)億元。高儲(chǔ)蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲(chǔ)蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞剑莾?chǔ)蓄的低利率使之無(wú)法為工薪階層帶來(lái)較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲(chǔ)蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無(wú)力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對(duì)股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識(shí)相對(duì)缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。代寫畢業(yè)論文目前，我國(guó)適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國(guó)債)、公司債券、金融債券。在我國(guó)目前的證券市場(chǎng)上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國(guó)債。金融債券和國(guó)債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購(gòu)買的主要是國(guó)債。國(guó)債是由國(guó)家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國(guó)債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國(guó)債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國(guó)債的利息收入是免稅的。因此國(guó)債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對(duì)于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲(chǔ)蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國(guó)開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國(guó)股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒(méi)什么關(guān)系?，F(xiàn)階段的中國(guó)股市還不規(guī)范，對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢(shì)。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過(guò)參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對(duì)象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來(lái)，代寫碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)最大，同時(shí)收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會(huì)定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購(gòu)。管理該類型基金的基金公司通過(guò)擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時(shí)通過(guò)其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長(zhǎng)期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場(chǎng)牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛投資憑證式國(guó)債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來(lái)源于薪金，且薪金增長(zhǎng)幅度較低。對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)．安全性是第一位的，只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，代寫醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場(chǎng)，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。任何市場(chǎng)中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。以股票市場(chǎng)為例，在1997年的香港金融危機(jī)中，如果沒(méi)有國(guó)際炒家的投機(jī)活動(dòng)，香港股市也不會(huì)有那么史無(wú)前例的波動(dòng)。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國(guó)際炒家，但畢竟付出了巨大的代價(jià)。2001年以來(lái)中國(guó)股市的低迷使無(wú)數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來(lái)那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很?。还善钡淖儸F(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會(huì)升值，但是債券就要貶值.工薪階層是以較為固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來(lái)源的經(jīng)濟(jì)群體。代寫論文隨著收入的增加和金融市場(chǎng)發(fā)展的成熟，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實(shí)需求。因此，基于各類證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問(wèn)題，對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)速度超過(guò)8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬(wàn)元以上的共有74．95萬(wàn)人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％?！肮ば诫A層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬(wàn)億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄余額也劇增到14．11萬(wàn)億元。高儲(chǔ)蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲(chǔ)蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞剑莾?chǔ)蓄的低利率使之無(wú)法為工薪階層帶來(lái)較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲(chǔ)蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無(wú)力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對(duì)股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識(shí)相對(duì)缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。代寫畢業(yè)論文目前，我國(guó)適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國(guó)債)、公司債券、金融債券。在我國(guó)目前的證券市場(chǎng)上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國(guó)債。金融債券和國(guó)債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購(gòu)買的主要是國(guó)債。國(guó)債是由國(guó)家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國(guó)債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國(guó)債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國(guó)債的利息收入是免稅的。因此國(guó)債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對(duì)于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲(chǔ)蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國(guó)開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國(guó)股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒(méi)什么關(guān)系?，F(xiàn)階段的中國(guó)股市還不規(guī)范，對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢(shì)。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過(guò)參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對(duì)象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來(lái)，代寫碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)最大，同時(shí)收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。債券型基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會(huì)定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購(gòu)。管理該類型基金的基金公司通過(guò)擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時(shí)通過(guò)其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長(zhǎng)期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場(chǎng)牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛投資憑證式國(guó)債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來(lái)源于薪金，且薪金增長(zhǎng)幅度較低。對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)．安全性是第一位的，只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，代寫醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場(chǎng)，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。任何市場(chǎng)中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。以股票市場(chǎng)為例，在1997年的香港金融危機(jī)中，如果沒(méi)有國(guó)際炒家的投機(jī)活動(dòng)，香港股市也不會(huì)有那么史無(wú)前例的波動(dòng)。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國(guó)際炒家，但畢竟付出了巨大的代價(jià)。2001年以來(lái)中國(guó)股市的低迷使無(wú)數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來(lái)那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很??；股票的變現(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會(huì)升值，但是債券就要貶值工薪階層是以較為固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來(lái)源的經(jīng)濟(jì)群體。代寫論文隨著收入的增加和金融市場(chǎng)發(fā)展的成熟，作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實(shí)需求。因此，基于各類證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問(wèn)題，對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國(guó)城鎮(zhèn)居民收入增長(zhǎng)速度超過(guò)8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬(wàn)元以上的共有74．95萬(wàn)人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬(wàn)億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄余額也劇增到14．11萬(wàn)億元。高儲(chǔ)蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲(chǔ)蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞?，但是?chǔ)蓄的低利率使之無(wú)法為工薪階層帶來(lái)較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲(chǔ)蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無(wú)力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對(duì)股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識(shí)相對(duì)缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。代寫畢業(yè)論文目前，我國(guó)適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國(guó)債)、公司債券、金融債券。在我國(guó)目前的證券市場(chǎng)上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國(guó)債。金融債券和國(guó)債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購(gòu)買的主要是國(guó)債。國(guó)債是由國(guó)家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國(guó)債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國(guó)債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國(guó)債的利息收入是免稅的。因此國(guó)債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對(duì)于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲(chǔ)蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國(guó)開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國(guó)股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒(méi)什么關(guān)系?，F(xiàn)階段的中國(guó)股市還不規(guī)范，對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢(shì)。對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過(guò)參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對(duì)象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來(lái)，代寫碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長(zhǎng)期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)最大，同時(shí)收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會(huì)定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購(gòu)。管理該類型基金的基金公司通過(guò)擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時(shí)通過(guò)其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場(chǎng)波動(dòng)較大或市場(chǎng)整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長(zhǎng)期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場(chǎng)牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛投資憑證式國(guó)債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來(lái)源于薪金，且薪金增長(zhǎng)幅度較低。對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)．安全性是第一位的，只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，代寫醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場(chǎng)，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。1．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。任何市場(chǎng)中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。以股票市場(chǎng)為例，在1997年的香港金融危機(jī)中，如果沒(méi)有國(guó)際炒家的投機(jī)活動(dòng)，香港股市也不會(huì)有那么史無(wú)前例的波動(dòng)。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國(guó)際炒家，但畢竟付出了巨大的代價(jià)。2001年以來(lái)中國(guó)股市的低迷使無(wú)數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來(lái)那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很??；股票的變現(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會(huì)升值，但是債券就要貶值。