第一篇：我國黃金市場發(fā)展歷程和現狀

我國黃金市場發(fā)展歷程和現狀

從新中國成立至今，我國的黃金市場共經歷了以下四個階段：

1、凍結民間黃金買賣，鼓勵黃金生產（1949-1978）

1950年4月，中國人民銀行制定下發(fā)《金銀管理辦法》，凍結民間金銀買賣，明確規(guī)定國內的金銀買賣統一由中國人民銀行經營管理。1957年9月，國務院發(fā)出《關于大力組織群眾生產黃金的指示》，人民銀行、財政部等部門采取了諸如提高黃金收購價格、取消黃金生產課稅、增加財政補貼等措施落實國務院指示，以此鼓勵黃金生產。1963年初國家停止了對金、銀飾品加工原料的供應，銀行所收購的金、銀飾品也不再對外銷售。

2、統一管理，統購統配（1978-1993）

改革開放以后，凍結民間黃金買賣的管制政策開始出現松動。1979年中國人民銀行鑄造發(fā)行紀念幣、投資性金銀幣。1982年我國放開了中斷20多年的黃金飾品零售市場，中國金幣總公司也從這年起開始發(fā)行著名的熊貓金幣。在此階段中，統一管理、統購統配的黃金管理體制逐步建立并得到完善。1983年6月15日，國務院發(fā)布《中華人民共和國金銀管理條例》和1984年1月發(fā)布《金銀進出國境的管理辦法》，對我國金銀的生產、收購、配售、加工、使用、回收、進出口等提出明確的法規(guī)規(guī)定。中國人民銀行參照國際黃金市場價格，適時調整國內黃金價格，以此調節(jié)國內黃金市場的供求關系。

3、逐步市場化（1993-2001）

從1993年開始，黃金生產企業(yè)開始進行市場導向的改革，“統購統配”計劃外的黃金交易破土而出，出現一些地方性的黃金交易市場。1999年12月28日，白銀放開交易，上海華通有色金屬現貨中心批發(fā)市場成為中國唯一的白銀現貨交易市場。白銀的放開給中國黃金市場的放開打下了基礎。2000年8月，上海老鳳祥型材禮品公司獲得中國人民銀行上海分行批準，開始經營舊金飾品收兌業(yè)務，成為國內首家試點黃金自由兌換業(yè)務的商業(yè)企業(yè)。

4、全面市場化（2001-至今）

2001年4月，中國人民銀行行長戴相龍宣布取消黃金“統購統配”的計劃管理體制，在上海組建黃金交易所。2001年6月11日，央行正式啟動黃金價格周報價制度，根據國際市場價格變動對國內金價進行調整。2002年10月30日，上海黃金交易所正式開業(yè)，中國黃金市場走向全面開放。2003年4月，人民銀行取消了黃金生產、加工、流通審批制，改為工商注冊登記制，標志著黃金商品市場的全面開放。在現貨交易蓬勃發(fā)展的基礎上，2008年1月9日黃金期貨正式在上海期貨交易所掛牌交易，至此我國黃金市場較為完善的市場體系基本建立。

我國黃金市場的現狀：

1、中國的黃金生產位居世界前列

中國的金礦資源比較豐富，總保有儲量超過四千噸，局世界第七位。中國最有名的山東的膠東金礦，產金量一度局世界第五位。2007年中國超過美國成為全球第二大黃金生產國，目前中國為世界第三大黃金生產國。

2、黃金消費大國

2006年消費量高達269.3噸，占世界黃金消費總量的9.23%。國內的黃金需求一直是以首飾性消費需求為主。預計今后幾年中國的黃金消費量有望大幅增長至500噸。

3、黃金市場格局逐漸形成

目前，我國黃金市場已經形成了初具規(guī)模的場內和場外市場。場內市場以交易所為核心，上海黃金交易所和上海期貨交易所成為黃金現貨和黃金期貨兩大場內交易市場。

4、黃金進口渠道不斷放開

近年來，我國黃金進口量逐年增加，參與黃金進口業(yè)務的商業(yè)銀行也從原先的四大國有銀行逐步擴大到部分股份制商業(yè)銀行。目前，我國具有黃金進口資格的商業(yè)銀行已經達到12家，隨著黃金進口的有序放開，國內對于黃金的實物需求與日俱增，我國實物黃金的進口量也在快速增長。

5、國內國際黃金市場聯動性大大增強

具備代理黃金業(yè)務的金融中介機構在國內黃金市場及國際黃金市場同時運作，國內投資者借此可以展開全天候的黃金市場交易。研究表明，國內黃金價格與國際黃金價格的偏離度非常小，內外市場的聯動性大大增強。

調研目的與意義

1、通過上網查閱相關資料與有關法律制度，了解我國黃金市場發(fā)展歷程和現狀；

2、走訪長沙各個售賣黃金的專柜，了解目前黃金飾品的種類和大多數消費者的偏好，了解金價的行情及其波動，以及各個金店是否接受黃金的回收，如何進行黃金的回收，回收價格的多少，買賣差價；

3、通過去往各大銀行、期貨公司了解紙黃金、黃金期貨、實物黃金的交易情況，黃金是否是大多數市民所愿意選擇的投資渠道；

4、設計調查問卷，在河西與河東兩大塊區(qū)域發(fā)放問卷，了解長沙市民參與黃金交易的意愿，投資黃金的能力，參與黃金的交易風險意識及風險承受能力；

5、對黃金市場有個大致的了解，預測黃金市場的發(fā)展前景。

第二篇：黃金市場發(fā)展歷程

中國黃金市場發(fā)展

1950年4月，中國人民銀行制定下發(fā)《金銀管理辦法》（草案），凍結民間金銀買賣，明確規(guī)定國內的金銀買賣統一由中國人民銀行經營管理。1982年，中國人民銀行開始發(fā)行熊貓金幣。

1982年9月，在國內恢復出售黃金飾品，邁出中國開放金銀市場的第一步。

1983年6月15日，國務院發(fā)布《中華人民共和國金銀管理條例》，規(guī)定“國家對金銀實行統一管理、統購統配的政策”；“中華人民共和國境內的機關、部隊、團體、學校，國營企業(yè)、事業(yè)單位，城鄉(xiāng)集體經濟組織的一切金銀的收入和支出，都納入國家金銀收支計劃”；“境內機構所持的金銀，除經人民銀行許可留用的原材料、設備、器皿、紀念品外，必須全部交售給中國人民銀行，不得自行處理、占有”；“在中華人民共和國境內，一切單位和個人不得計價使用金銀，禁止私自買賣和借貸抵押金銀”。

1999年12月10日，中國首次向社會公開發(fā)售1.5噸“千禧金條”。

1999年12月28日，白銀取消統購統銷放開交易，上海華通有色金屬現貨中心批發(fā)市場成為中國唯一的白銀現貨交易市場。白銀的放開被視為黃金市場開放的“預演”。

2000年8月，上海老鳳祥型材禮品公司獲得中國人民銀行上海分行批準，開始經營舊金飾品收兌業(yè)務，成為國內首家試點黃金自由兌換業(yè)務的商業(yè)企業(yè)。

2000年10月，國務院發(fā)展研究中心課題組發(fā)表有關黃金市場開放的研究報告。同年，中國政府將建立黃金交易市場列入國民經濟和社會發(fā)展“十五”（2001至2005年）綱要。

2001年1月，上海公開發(fā)行“新世紀平安吉祥金牌”，中國金幣總公司作出承諾，在政策許可的條件下，適當時候予以回購，購買者可在指定的商家或商業(yè)銀行網點自主買賣或選擇 2001年4月，中國人民銀行行長戴相龍宣布取消黃金“統購統配”的計劃管理體制，在上海組建黃金交易所。

2001年6月11日，央行正式啟動黃金價格周報價制度，根據國際市場價格變動對國內金價進行調整。

2001年8月1日，足金飾品、金精礦、金塊礦和金銀產品價格放開。2001年9月29日，中國國家黃金集團公司成立。

2001年11月28日，上海黃金交易所模擬運行,黃金走過了一條從管制到開放的漫長歷程。2002年10月17日，上海黃金交易所實際交易試運行中，中金黃金股份公司與北京菜市口百貨公司以每克83.5元的價格成交了3千克2號金。2002年10月30日，上海黃金交易所正式開業(yè)，中國黃金市場走向全面開放。

2003年4月，人民銀行取消了黃金生產、加工、流通審批制，改為工商注冊登記制，標志著黃金商品市場的全面開放。

2003年11月18日中國銀行上海分行的“黃金寶”在上海試點，拉開了商業(yè)銀行參與黃金市場的序幕,個人炒金大門被撞開

2004年6月，高賽爾金條推出，國內首次出現按國際市場價格出售與回購的投資型金條；7月中金黃金與其他公司合作分別成立鄭州黃金交易中心、大連黃金交易中心。2004年6月上海黃金交易所推出“小金條”業(yè)務，面向普通投資者 2004年8月16日，上海黃金交易所推出AU T＋D現貨延遲交收業(yè)務。

2004年9月6日，中國人民銀行行長周小川在倫敦金銀市場協會（LBMA）上海年會上表示，中國黃金市場應該實現從商品交易為主向金融交易為主轉變，由現貨交易為主向期貨交易為主轉變，由國內市場向融入國際市場轉變。

2004年11月2日，由河南省鑫力黃金銷售服務有限公司與中國銀行河南省分行城東支行共同組建的鑫力黃金交易中心正式成立。

2005年1月8日，山東黃金集團宣布出資5000萬元成立山東黃金交易中心。

2005年1月16日，中國農業(yè)銀行與山東招金集團聯手推出“招金”個人黃金業(yè)務；隨后中國銀行開立計帳式紙黃金業(yè)務；中國建設銀行于2月28日推出個人帳戶金交易業(yè)務。

2005年7月18日，上海黃金交易所與工行上海分行聯合推出“金行家”業(yè)務，這是上海黃金交易所首次推出的面向個人的黃金投資產品。

2005年8月，山東招金黃金集團投資設立的山東招金黃金交易中心正式開業(yè)。2006年12月，中國銀行推出面向個人投資者的黃金期權業(yè)務“期金寶”和“兩金寶”。2006年12月25日，上海金交所正式推出面向個人投資者的AU100g實物黃金投資品種。2007年9月，經國務院同意，中國證監(jiān)會《關于同意上海期貨交易所上市黃金期貨合約的批復》（證監(jiān)期貨字[2007] 158號）批準上海期貨交易所上市黃金期貨。2010年8月，中國人民銀行、發(fā)改委、工信部、財政部、稅務總局、證監(jiān)會近日聯合出臺《關于促進黃金市場發(fā)展的若干意見》，提出要明確黃金市場發(fā)展定位，切實防范黃金市場風險。

中國黃金市場的發(fā)展歷史介紹

與世界上其他古老文明一樣，中國人發(fā)現和使用黃金的歷史非常悠久，并且也一直將其作為權勢和財富的象征。早在春秋時期，當時的楚國就已經開始鑄造金幣“郢爰”。但是，從五千年的歷史來看，中國在傳統上是一個黃金貧乏的國家?？偭可系膮T乏使黃金缺乏成為主要流通手段的物質基礎，在中國古代和近代歷史上長期承擔主要貨幣職能的金屬是白銀。

除了黃金生產力的落后之外，中國“貧金”的主要原因之一就是自鴉片戰(zhàn)爭以后長期遭受西方列強的巧取豪奪，大量黃金和白銀被當作鴉片貨款和戰(zhàn)爭賠款流出中國，造成國內貴金屬硬通貨的嚴重匱乏。而此后中國境內的連年內戰(zhàn)和日本侵略戰(zhàn)爭更是造成了我國黃金與白銀的大量外流，其中一部分被用于購買軍械物資，另一部分被達官顯貴在外逃時攜帶出去。解放戰(zhàn)爭時期，國民黨政府炮制的“金圓券”事件就是一個典型的黃金外流事件。當時國民黨政府由于財政連年出現巨額赤字而大量發(fā)行法幣，導致物價飛漲，民不聊生。為了挽救實際上已經崩潰的經濟局面，1948年8月19日，國民黨政府實行了所謂的“幣制改革”和“限價政策”。其頒發(fā)的《金圓券發(fā)行辦法》規(guī)定金圓券每元含黃金0.22217克，發(fā)行額以20億為限；按1金圓券折合法幣300萬元的比率收兌法幣。同時規(guī)定黃金1兩等于金圓券200元，白銀1兩等于金圓券3元，美元1元等于金圓券4元。國民黨政府使用高壓和誘騙等手段強制推行這個法令，命令國統區(qū)的人民必須在1948年9月30日前將所持黃金和白銀全部兌換成金圓券，過期不交者一律強制沒收。不到兩個月，就從人民手中榨取了金銀外幣總值達兩億美元。1948年10月初，由上海開始的搶購風潮波及國統區(qū)各大城市，物價進一步飛漲。11月10日，國民黨政府被迫宣布取消限價政策。12日又公布了《修正金圓券發(fā)行辦法》法令，規(guī)定1金圓券的含金量減為0.044434克，等于公開宣布金圓券貶價4/5，并撤銷了金圓券發(fā)行20億元的限額。之后金圓券開始無限量發(fā)行，至1949年5月共發(fā)行了六十七萬多億元，金圓券也像法幣一樣成為廢紙。這些用“金圓券”兌換來的黃金和白銀，以及國民黨政府中央銀行歷年積累的黃金和白銀儲備于1949年用軍艦押送至臺灣。

對于國民黨當時運臺黃金的總數量還存在一些爭論，但總之這在當時是一筆相當可觀的巨額財富，并由此造成了新中國在建立之初就面臨的“貧金”局面。此時中國政府只能從新生產黃金中獲得儲備的增加，而幾乎沒有歷史積累。在建國之后的很長一段時期內，我國在黃金問題上一直是嚴格管制，黃金開采企業(yè)必須將所生產出來的黃金交售給中國人民銀行，而后由中國人民銀行將黃金配售給用金單位。那時新生產出來的黃金主要用于緊急國際支付和國家儲備。

因此，新中國成立后，國內的黃金市場一直是封閉的，黃金的市場流動需要申請和配額。1950年4月，中國人民銀行制定下發(fā)了《金銀管理辦法》（草案），凍結民間金銀買賣，明確規(guī)定國內的金銀買賣統一由中國人民銀行經營管理。

1983年6月15日，國務院發(fā)布了《中華人民共和國金銀管理條例》，規(guī)定“國家對金銀實行統一管理、統購統配的政策”；“中華人民共和國境內的機關、部隊、團體、學校，國營企業(yè)、事業(yè)單位，城鄉(xiāng)集體經濟組織的一切金銀的收入和支出，都納入國家金銀收支計劃”；“境 內機構所持的金銀，除經中國人民銀行許可留用的原材料、設備、器皿、紀念品外，必須全部交售給中國人民銀行，不得自行處理、占有”；“在中華人民共和國境內，一切單位和個人不得計價使用金銀，禁止私相買賣和借貸抵押金銀”。中國黃金市場的現狀

中國的黃金生產和消費量位居世界前列

古代，黃金主要產自黃河下游及相鄰地區(qū)，在長江流域也有個別產金地。這一時期生產黃金的方法主要是挑揀和采出自然金，對黃金的加工方法主要是錘揲法。到商代、西周時期已有熔鑄工藝，如劉家河出土的笄。隨著科學技術發(fā)展，中國古代和近代的黃金生產又陸續(xù)發(fā)展出重力法淘金和巖金開采等。找礦也出現了一些新方法：認識礦物共生關系，從一條礦脈找尋其他礦脈；按礦物的光澤找礦等。《史記?天官書》記載：“金寶之上皆有光，不可不察”。到了漢代，黃金冶煉技術已有了更加長足的進步，西安上林苑出土的馬蹄金和麟趾金經測定含金量高達97％，而北京懷柔出土的馬蹄金純度已達99.3％。

中國的金礦資源比較豐富?？偙Ｓ袃α砍^四千噸，居世界第七位。我國金礦分布廣泛，除上海市、香港特別行政區(qū)外，在各個省、市、自治區(qū)都有金礦產出。就省區(qū)論，以山東的獨立金礦床最多，江西的伴生金礦最多；黑龍江、河南、湖北、陜西、四川等省的金礦資源也較豐富。

中國最有名的金礦是山東的膠東金礦，其中90％以上集中分布在招遠－萊州地區(qū)，最主要的礦區(qū)是玲瓏金礦。該礦區(qū)有著悠久的開采歷史，建國以來引進現代采治技術，逐漸發(fā)展壯大，產金量一度居世界第五位。屬于這一類型的還有河北遷西縣金廠峪金礦、河南西部小秦嶺金礦等。中國第二大金礦類型是沉積巖型，即所謂“卡林型”或“微細浸染型”。這類礦雖然品位較低，金粒細小而且分散，但礦床的規(guī)模大，在當今采礦、選治技術發(fā)達的情況下，可以獲得很高產量。我國卡林型金礦主要分布在滇、桂黔和川、陜、甘地區(qū)。

時至今日，中國不但已經成為全球黃金生產大國－2006年黃金產量達240.08噸；同時也是消費大國，2006年消費量高達269.3噸，占世界黃金消費總量的9.23%。中國黃金集團公司下屬國際貿易公司稱，2007年中國有可能超過美國成為全球第二大黃金生產國，目前中國為世界第三大黃金生產國。

中國國內的黃金需求一直是以首飾性消費需求為主，每年中國市場銷售的黃金大部分是黃金飾品，工業(yè)、醫(yī)療、科研等行業(yè)占消費需求的比重較小。黃金的金融投資需求目前還只是剛剛起步，但近年來增長迅速。出于種種歷史和金融體制的原因，中國大陸人均只占有不到4克的黃金；年人均黃金消費量只有0.2克，并且消費量集中在黃金飾品上，與港臺地區(qū)和西方國家的水平差距懸殊(阿聯酋人均年消費黃金最多，達30克)，離印度人均約1克的水平也有很大距離。預計今后幾年中國的黃金消費量有望大幅增長至500噸，這對國際黃金市場的價格將產生重大影響。

中國的黃金儲備量不符合大國地位

目前，中國國內的黃金總存量約為五千多噸，包括中央銀行的黃金儲備和民間擁有的黃金制品。截至2007年9月，中國人民銀行持有的黃金儲備仍為1929萬盎司，即600噸，長期以來沒有任何變化。2007年9月，中國人民銀行公布的外匯儲備余額為14336.11億美元。按800美元/盎司的國際市場價格計算，600噸黃金的價值約為154億美元。黃金儲備約占外匯儲備1.07%左右。

隨著世界經濟和科技技術的快速發(fā)展，世界各國的地位、實力及其在世界事務中的作用也在發(fā)生著變化。黃金的市場需求及價格變化之所以能夠引起世界各國的普遍關注，是因為黃金的地位及其對相關方面的影響仍然是重要的。從世界黃金協會提供的數據看，黃金仍然是國家戰(zhàn)略儲備的主體。

根據2007年9月份的最新統計（見下圖），目前全球官方黃金儲備總量為30,120噸，其中美國擁有8133.50噸，占27%，并且占其本國儲備總額的75.8%。官方黃金儲備最多的9個國家/地區(qū)/國際組織存有23,131噸黃金，占全球官方儲備總量的76.8%。除了加拿大和英國以外，西方七大工業(yè)國（還有美國、法國、德國、意大利和日本）的黃金儲備均位居世界前列。很顯然，實力越強大的國家其黃金儲備也越多，而中國的黃金儲備規(guī)模與其日益提升的國際政治和經濟地位是嚴重不符的。

部分國家、地區(qū)和國際組織的黃金儲備（2007年9月公布數據）1 美國 8,133.50 75.80% 2 德國 3,417.50 62.70% 3 國際貨幣基金組織 3,217.30 其數據無法計算該比例 4 法國 2,658.40 55.20% 5 意大利 2,451.80 64.00% 6 瑞士 1,242.10 40.30% 7 日本 765.2 1.80% 8 荷蘭 640.9 55.60% 9 歐洲央行 604.7 23.70% 10 中國 600 0.90%（2009年12月公布數據為1054噸，排名升至第六）中國臺灣省 423.3 3.30% 12 俄羅斯 407.5 2.10% 13 葡萄牙 382.6 87.20% 14 印度 357.7 3.40% 15 委內瑞拉 356.8 31.00% 16 英國 310.3 13.40% 17 黎巴嫩 286.8 31.70% 18 奧地利 281.8 42.90% 19 西班牙 281.6 35.00% 20 比利時 227.6 34.30% 21 阿爾及利亞 173.6 3.80% 22 瑞典 152.6 11.20% 23 國際清算銀行 146.3 其數據無法計算該比例 24 利比亞 143.8 4.30% 25 沙特阿拉伯 143 10.90% 26 菲律賓 140.1 11.20% 27 新加坡 127.4 1.80% 28 南非 124.1 9.30% 29 土耳其 116.1 3.40% 30 希臘 112.1 78.40%

說到這里，也許有的投資者會提出疑問：為什么許多歐洲國家央行要大量拋售黃金，以至于從1999年開始不得不通過簽訂售金協議來限制其拋售活動？實際上，我們看到的只是表面現象。華盛頓協議簽約國的央行共有近兩萬噸黃金儲備，每年拋售幾百噸只會對市場產生短期內的影響。同時，現在全世界每年礦產黃金至少超過2500噸，其中相當一部分作為投資進入市場或作為儲備進入各國金庫。因此，歐洲各大央行一年里拋售幾百噸黃金并不表示黃金的戰(zhàn)略儲備地位降低了，而只是體現出黃金在一些國家儲備多元化調整過程中的靈活性。

需要指出的是，有些國家實行的是“藏金于民”的政策，官方黃金儲備并不高。如印度，數據顯示其官方黃金儲備只有357.7噸，在儲備總額中也僅占3.4％。但據有關資料顯示，印度民間的黃金存量至少有1萬噸，白銀的民間儲藏量至少也有11萬噸?，F在，印度是世界上最大的黃金消費市場。另外，在九十年代的亞洲金融危機中，泰國、韓國等國家的民眾紛紛拿出自己的黃金幫助國家克服金融危機，藏金于民的優(yōu)勢在此時得到了淋漓盡致的體現。

中國黃金市場處于起步階段

綜觀中國黃金市場現狀，不但國家缺乏長遠的黃金儲備規(guī)劃，普通民眾對黃金的投資意識也比較薄弱。但目前國內民眾投資黃金的意識正在被喚醒，中國黃金市場在逐步開放后必將對全球黃金市場格局產生深遠影響。我國黃金市場改革起始于1993年，這一年國務院63號函確立了黃金的市場化方向。2001年4月，當時的中國人民銀行行長戴相龍宣布取消黃金“統購統配”的計劃管理體制，在上海組建黃金交易所。2002年10月上海黃金交易所開業(yè)，標志著中國的黃金行業(yè)開始走向市場化。據初步統計，上海金交所會員單位年產金量約占全國的75%；用金量占全國的80%；冶煉能力占全國的90%。這些都體現了黃金市場化趨勢的推進。

現任中國人民銀行行長周小川2004年9月在倫敦金銀市場協會(LBMA)上海年會上表示，中國黃金市場應當逐步實現三個轉變：從商品交易為主向金融交易為主的轉變、由現貨交易為主向期貨交易為主的轉變、由國內市場向國際市場的轉變。這段話概括了中國黃金市場的現狀和特點－以實物現貨為主，市場封閉；同時也為其未來的發(fā)展趨勢做了指引－以黃金金融衍生產品為主要交易方式的國際性黃金市場。

當今的黃金市場可分為商品性市場和金融性市場，商品實物黃金交易額不足總交易額的3％，90％以上的市場份額是黃金金融衍生品。也就是說，黃金金融衍生品的交易才是市場主流，而目前中國黃金市場還停留在以實物商品交易為主的階段。以上海黃金交易所為例，作為我國唯一的黃金場內交易所，2005年該所年黃金交易量突破900噸，交易金額首次突破1000億元人民幣。但與世界上最大的黃金市場－倫敦黃金市場相比，上海黃金交易所的交易量不足其1%。此外，中國黃金市場又是個相對封閉的市場，金交所的外資會員實行嚴格的審批制度，目前有1家中外合資企業(yè)會員和12家外商獨資與中外合資企業(yè)客戶。2005年這類會員與客戶的黃金交易量為9427公斤，只占交易所交易總量的1.04%。缺乏國際金融機構的參與，造成國內黃金市場價格不能完全與國際市場接軌，有時甚至出現明顯背離。

2007年9月，經國務院同意，中國證監(jiān)會批準上海期貨交易所上市黃金期貨。在黃金期貨的基礎上，一系列衍生產品，包括期權，遠期以及近幾年異?；馃岬狞S金ETF，甚至更多的創(chuàng)新產品都將逐步推出，進一步加大中國黃金市場的深度和廣度。我國開展黃金期貨交易具有重要意義：一是有利于廣大企業(yè)和投資者利用黃金期貨發(fā)現價格和套期保值，提高風險管理水平，增強國際競爭力；二是有利于進一步完善黃金市場體系和價格形成機制，形成現貨市場、遠期交易市場與期貨市場互相促進，共同發(fā)展的局面；三是有利于打擊黃金變相期貨交易，維護投資者的合法利益。

預期，黃金市場在經歷十幾二十年的發(fā)展后，將逐步成為占據主導地位的國際黃金市場：首先是投資品種的豐富與多樣化，黃金期貨，期權，黃金存折，紙黃金，黃金EFT，黃金遠期等產品不斷推出并逐步完善。其次是市場主體的廣泛參與，黃金市場作為投資性的金融市場不但吸引大量的境內機構和個人加入進來，同時開放國門，讓國際性的大銀行和大金商一同參與，從而使得與國際其他黃金市場逐步接軌。

第三篇：我國企業(yè)債券市場的發(fā)展歷程及現狀

目錄

前言???????????????????????????????? 第一章

我國企業(yè)債券市場的發(fā)展歷程及現狀??????????????.第二章

我國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的狀況??????????????? 2.1 我國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的表現?????????????????..2.2 我國企業(yè)債券市場滯后的原因???????????????????.第三章

西方上市公司融資決策的模式?????????????????.第四章

我國上市公司融資結構的演變與國際比較???????????? 4.1上市公司融資結構效率分析????????????????????..4.2 我國上市公司的融資啟示????????????????????? 第五章

加強我國上市公司債券融資的措施??????????????? 總結???????????????????????????????? 致謝????????????????????????????????.參考文獻??????????????????????????????

摘要：經過多年的艱辛努力，我國已經基本形成了一個全國統一、多層次、面向各類經濟主體的具有中國特色的債券市場框架。從債券市場機制和框架形成角度，對我國債券市場10余年的發(fā)展軌跡進行了全面回顧和分析，進而在此基礎上，對我國債券市場進一步深化發(fā)展提出了若干建議。

關鍵詞：債券市場 公司 融資 發(fā)展 措施

Abstract: After many year difficult endeavors, our country already was basic forms a national unification, multi-level, had the Chinese characteristic bond market frame face each kind of economic subject.Form the angle from the bond market mechanism and the frame, has carried on the comprehensive review and the analysis to our country bond market 10 remaining years of life development paths, then in this foundation, further deepened the development to our country bond market to put forward certain proposals.Key word: Bond market；Company；Financing；Development；Measure

前言

在我國企業(yè)債券市場是證券市場的重要組成部分，其發(fā)展規(guī)模與結構是衡量一國證券市場成熟與否的重要標志之一。但目前我國企業(yè)債券市場發(fā)展卻沒能跟上經濟發(fā)展的步伐，明顯滯后于股票市場和國債市場的發(fā)展。

企業(yè)債券是企業(yè)融資的重要途徑之一，也是資本市場重要的融資工具之一。在市場經濟國家特別是發(fā)達工業(yè)國家企業(yè)債券在各類有價證券中稱得上是首屈一指,在亞太新興國家，債券市場也發(fā)展得如火如荼。隨著投融資體制的變革，企業(yè)債券市場的發(fā)展問題也會日益顯現出來。

第一章

我國企業(yè)債券市場的發(fā)展歷程及現狀

在社會主義市場經濟體制下，企業(yè)融資將逐步從間接融資轉向直接融資。股票融資和債券融資是企業(yè)直接融資的兩大渠道，但是近年來股票融資直線上升，受到社會普遍重視，市場規(guī)模不斷擴大，年融資額平均都在1000億元以上。而債券融資一直處于低谷之中，時起時落，徘徊不前。從而導致了資本結構的嚴重失衡，明顯不適應市場經濟發(fā)展的需要。

我國最早于1984年開始發(fā)行企業(yè)債券，以后的發(fā)展主要分為以下幾個階段：

1.萌芽階段（1984-1986）。從1984年開始，一些企業(yè)出現了自發(fā)向社會或內部集資等類似企業(yè)債券方式的融資活動。據粗略估計，到1986年底，大致發(fā)行了100億元此類債券。此期間，國家對其尚沒有進行規(guī)范管理，也沒有相應的法律法規(guī)。

2.快速發(fā)展階段（1987-1992）。1987年3月27日，國務院頒布實施了《企業(yè)債券管理暫行條例》，當年開始編制了初步的企業(yè)債券發(fā)行計劃為75億元。從1989年到1992年，下達企業(yè)債券發(fā)行計劃分別為：75億元、20億元、250億元和350億元；并安排了7個券種：國家投資債券、國家投資公司債券、中央企業(yè)債券、地方企業(yè)債券、地方投資公司債券、住宅建設債券、內部債券。

3.整頓階段（1993-1995）。1993年8月2日，國務院修訂頒布了《企業(yè)債券管理條例》。1993年年初，國家下達的企業(yè)債券發(fā)行計劃為490億元，當年開始經濟治理整頓工作，企業(yè)債券發(fā)行計劃改為新增銀行貸款解決（債轉貸），實際發(fā)行了20億元企業(yè)債券。從1994年開始，企業(yè)債券品種歸納為中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券兩個品種，當年發(fā)行規(guī)模僅45億元。1995年安排發(fā)行計劃150億元，實際下達130億元。

4.規(guī)范發(fā)展階段（1996至今）。1996年、1997年、1998年分別安排企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模250億元、300億元、380億元，重點安排了一批國家重點建設項目，如鐵道、電力、石化、石油、三峽工程等。1999年沒有安排新的企業(yè)債券發(fā)行計劃。2000年年初，經批準安排了中國長江三峽工程開發(fā)總公司等7個發(fā)債主體（均為國有大型企業(yè)）的企業(yè)債券發(fā)行計劃共89億元。2001年上半年，廣東移動通信有限責任公司發(fā)行50億元企業(yè)債券。2001年發(fā)行企業(yè)債券僅5家共144億元。2002年全國共發(fā)行了企業(yè)債券12只，總額325億元，全部為固定利率債券。

1984年—1986年累計發(fā)行類似企業(yè)債券的有價證券為100億元。1987年3月，國務院公布《企業(yè)債券管理暫行條例》，從此企業(yè)債券納入全國信貸資金計劃。后來由于經濟治理整頓以及為保證國債的順利發(fā)行，政府一度將企業(yè)債券發(fā)行量控制在很小的范圍內。1993年3月，為了加強企業(yè)債券管理，引導資金合理流向，國務院修訂頒布了《企業(yè)債券管理》，從而使企業(yè)債券的發(fā)行逐步走上規(guī)范化和法制化。從總量上來看，截止到2002年底，上市公司債券總的發(fā)行規(guī)模為1152.69億元；而股票融資僅2001年就達到1252.3億元，比債券全部發(fā)行總額都大。從1993-2002年的數據（見下表）可以看出：雖然在各個年份中，上市公司債券融資額與股票融資額的比例相差較大，但在后六年一致保持在低于40%的水平，甚至最低年份降至4%。

我國上市公司債券融資與股票融資的比例（1993-2002）（單位：億元）

年份 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002

債券融資額 235.8 161.7 300.8 268.9 255.2 147.9 158.0 53.0 179.0 280.0 股票融資額 375.5 325.8 150.3 425.1 1294.0 811.5 911.6 2103.0 1252.3 745.6 兩者比例 0.63 0.19 2．0 0.63 0.20 0.18 0.17 0.04 0.14 0.37

我們可以看出，當前我國上市公司債券規(guī)模太小，遠遠落后于股票的發(fā)行，同國際上債權融資興起，股權融資衰落的局面比較，正好形成一個強烈的對照。從80年代中期開始，國際上債券融資已成為發(fā)達國家企業(yè)融資的主要手段，在國際融資市場上所占比例正在不斷擴大。現在美國債券市場大約為股市的5倍，而在亞太新興市場國家，債券融資也日益紅火起來，特別是業(yè)績好的公司擔心把股權讓給別人，更加關注債券融資。為了適應今后我國經濟的發(fā)展，我們在積極發(fā)展股票市場的同時，不應忽視債券市場，讓企業(yè)債券也正常發(fā)展起來，成為上市公司直接融資的一個主要渠道，尤其是當前銀行利率再次下調，居民儲蓄繼續(xù)增長，上市公司開展債券融資，可以說是個好時機。

第二章

我國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的表現

1、企業(yè)債券融資規(guī)模過小。目前，在美國資本市場中，債券市場的規(guī)模是股票市場的兩倍以上。企業(yè)外部融資的大致比例如下，銀行貸款占10%，債權融資占15%，股權融資占3%.在證券發(fā)行總額中，公司債券約占25%，股票發(fā)行約占7%.西方發(fā)達國家企業(yè)的資金來源一般先是依靠自身積累，其次是發(fā)債，最后才是發(fā)行股票。而我國，正好相反，比如，2003年上半年，企業(yè)債權發(fā)行65億元，為銀行同期新增貸款的0.34%；貸款、企業(yè)債、股票融資的比重為89.5：0.3：1.6.2、企業(yè)債券在債券市場中的比重過低。企業(yè)債券在整個債券市場中所占的規(guī)模一直都很低。以2001年債券發(fā)行的結構為例，國債融資為1500億元，企業(yè)債券融資為144億元，不到國債融資總額的10%.3、品種少，結構單一。我國企業(yè)債券主要包括重點建設債券、中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券等；企業(yè)債券的期限以3～5年為主；票面利率大多以銀行存款利率上浮40%的固定利率為主；支付方式往往采用到期一次還本付息；債券的衍生品種很少。

4、企業(yè)債券在交易市場的換手率過低。在二級市場，滬深兩市共有10多只企業(yè)債券，總市值近180億元，每天的交易量只有幾十萬元。即使在2001年債券市場行情較好的情況下，企業(yè)債券的換手率為0.23，而交易所國債市場的換手率為2.1，A股市場（上海交易所）的換手率為1.92，可見，投資者對企業(yè)債券投資需求遠不如市場中的其他交易品種。

5、發(fā)行周期偏長。企業(yè)發(fā)行債券要經過兩個程序，即項目額度審批和發(fā)行審批。國家計委負責項目審批和額度審批，人民銀行決定債券利率，這個程序完成之后，券商、信托投資公司、評級公司等中介機構正式介入，并形成完整的發(fā)行計劃資料，再經過地方計委層層上報，最終等待國家計委再次審批，最后由中國監(jiān)會負責債券的上市。這至少需要1至2年的時間。

2.1 我國企業(yè)債券市場滯后的原因

我國企業(yè)債券融資未能成為上市公司直接融資的主要形式，沒有發(fā)展成為同股票融資一樣的兩大直接融資渠道之一，其原因是復雜的，具體說來主要有以下幾個：

（一）政府實行歧視性的政策

自90年代起政府對企業(yè)債券發(fā)行實施了嚴格的控制，至今政策面臨的嚴厲監(jiān)管仍是制約企業(yè)債券融資的重要因素。過去債券發(fā)行一直實行行政審批制，近幾年，雖然國債和政策性銀行金融債券已經改革，發(fā)行實行核準制，但到目前為止，企業(yè)債券的發(fā)行仍實行多部審批制。企業(yè)能否發(fā)行債券，受益的期限，利率，金額都是由行政決定，而且發(fā)行申報復雜、審批慢、限度控制嚴重，這些因素大大制約了企業(yè)債券的發(fā)行。同時，銀行連續(xù)的降息，已使得利率處于歷史低點，按照企業(yè)債券發(fā)行利率不高于銀行同期利率40％之規(guī)定和個人投資企業(yè)證券需交納20％的利息所得稅之規(guī)定，企業(yè)債券投資者的受益微薄，減弱了投資者投資熱情，給企業(yè)發(fā)行債券帶來了一定的困難。而政府對債券發(fā)行的限制，不是空穴來風，從自身利益來看，他有兩大顧慮： 一是目前我國企業(yè)的信用約束意識淡漠，許多企業(yè)長期習慣于依賴國家財政和銀行貸款，借債但可以不還的想法根深蒂固。目前長期拖欠的企業(yè)債務已使銀行積累了大量的呆帳，銀行信用風險上升。此時如果企業(yè)債券的發(fā)行也放開，則可能有相當部分的企業(yè)重蹈覆轍，再次形成新的債務拖欠，而且企業(yè)債券購買者多為社會個人投資，債券的拖欠影響面廣，負效應大。事實上，到1995年底，全國企業(yè)債券（包括短期債券）不能及時償還的已占到發(fā)行余額的11％，而且我國企業(yè)資產負債率普遍偏高，許多不具備發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)也混同于合格企業(yè)爭奪額度，魚龍混雜，造成政府也覺難以把關，所以政府寧愿優(yōu)先發(fā)展股票市場，以免不合格的企業(yè)亂集資，從而加大國家的金融風險。二是由于企業(yè)債券的發(fā)行利率一般高于國債，國家擔心企業(yè)債券的大量發(fā)行會影響到國債的順利放行。比如在1993年年初，國家下達的企業(yè)債券發(fā)行計劃為490億元，但由于各方面的亂集資情況愈演愈烈，嚴重沖擊了國債市場，所以到四月份，國務院就下達了企業(yè)債券利率不得高于國債利率；國債發(fā)行完畢之前，其他債券一律不得發(fā)行的通知規(guī)定。

基于以上兩個大顧慮，政府始終將企業(yè)債券放在一個補充的地位。對企業(yè)債券制定也缺乏系統性和長遠性，這就造成了企業(yè)債券市場規(guī)模小，起伏大。

（二）嚴格的審批制度

目前，我國企業(yè)債券的發(fā)行主要依照1993年出臺的《企業(yè)債券管理條例》，發(fā)行前多頭審批，發(fā)行額度嚴格控制。同時，《企業(yè)債券管理條例》還規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行利率按照不超過同期儲蓄存款利率的40%為上限，由人民銀行審批；而個人投資企業(yè)債券還需交納20%的利息所得稅。從具體管理的操作來看，嚴格的審批制度在我國市場經濟發(fā)展初期及資本市場發(fā)育不良的背景下，確實發(fā)揮了很重要的作用，制止了亂集資的現象，維護了正常的金融秩序，保持了社會穩(wěn)定，促進了國民經濟健康發(fā)展。但是，這種非市場化的債券發(fā)行機制在一定程度上阻礙了我國企業(yè)債券市場的快速發(fā)展。而且，按照“不得高于銀行同期利率40%”的規(guī)定，企業(yè)債券的收益與股票市場的收益差異巨大，無法給投資者帶來較高回報，也減弱了投資者的投資熱情，給企業(yè)發(fā)行債券帶來了一定的困難。

（三）沉寂的交易市場

不發(fā)達的交易市場，不僅使企業(yè)債券市場難以獲得投資者的目光，市場資金供應受到限制，而且影響了企業(yè)債券的發(fā)行。造成交易市場沉寂的原因主要是：（1）管理層對債券利率的限制，使得企業(yè)債券收益率對投資者沒有吸引力。（2）我國證券市場的投資者結構制約了債券交易。我國債券持有者結構呈現個人和機構共分天下的格局，兩者在交易數量和交易方式上都存在很大的差異，這樣兩者之間的交易很難順利進行。而發(fā)達國家債券交易以場外市場為主，債券投資者以機構為主體，商業(yè)銀行、共同基金、社會保障基金、保險公司等機構投資者是債券的主要持有者，機構投資者一般占債券投資額的60%～70%.（3）我國債券市場波動幅度較小，也降低了債券投資者的交易需求。債券價格的波動主要來源于市場利率和企業(yè)信用級別的變化，由于我國利率市場化程度不高，利率的波動不頻繁，而目前發(fā)行的企業(yè)債券往往是國有大型企業(yè)，其信用級別難以發(fā)生變化，所以債券的價格波動很小。相比而言，我國股票市場波動幅度較大，以獲得價差為目的的投資者都愿意參與股票市場。（4）企業(yè)債券的交易價格偏離其內在價值，降低了投資者對債券的投資需求。我國債券市場規(guī)模較小，交易價格容易受到“莊家”的影響，交易價格可能偏離其內在價值，投資者難以根據債券的內在價值來進行投資決策，客觀上降低了對債券的投資需求。

（四）不規(guī)范的信用評級行為

企業(yè)債券信用評級是專業(yè)化的信用評級機構對企業(yè)發(fā)行債券如約還本付息能力和可信程度的綜合評價。債券的信用評級有利于降低信息成本，控制市場風險，對投資者、籌資者、金融中介機構和監(jiān)管部門都有重要意義。但是我國信用評級由于存在著許多問題，并沒有發(fā)揮它應有的作用：（1）債券評級缺乏一定的公正性。雖然有關部門對評估機構進行了整頓，一批評級機構也與有關管理部門脫鉤，擁有獨立財產，但并不對評估結果承擔無限責任，這就導致一些評級機構為了達到盈利目的，滿足企業(yè)一些不合理的要求，出具虛假評級。而在成熟市場，評級機構完全靠出售自己的評價結果生存。一旦它們作出虛假評級，必須用自己的所有財產（包括個人財產）為投資者的財產損失承擔無限責任。（2）評級結果與發(fā)債企業(yè)的效益不直接掛鉤。只要企業(yè)達到發(fā)債級別，不管其評級結果怎樣，一律按照統一的債券利率發(fā)行，評級實際成為了一種資格審查，利率不僅不能反映企業(yè)的信譽高低，而且信譽高的企業(yè)也不能獲得相對低成本的債券資金。（3）與成熟市場相比，我國的信用評級機構，不僅受到的約束比國外評級機構少，而且，在評估技術和經驗上也存在一定的差距，從而導致所評出的信用級別的參考價值不如國際上知名的評級機構（如標準普爾公司、穆迪投資服務公司）評估的權威性。這些都在一定程度上制約了企業(yè)債券市場的發(fā)展。

我國雖然近幾年社會中介機構如雨后春筍,但缺乏高度規(guī)范，公正的專門從事企業(yè)信用級別評定業(yè)務的全國性機構.而且目前眾多的中介機構行為規(guī)范性差,法律對這類機構的監(jiān)管不到位,造成了中介機構行為的非公證性,這樣，自然導致我國企業(yè)信用等級評級及披露的不健全,使垃圾債券混入債券市場, 嚴重影響了債券市場的信譽,也會誤導投資者，使得評級市場難以發(fā)展。在評級市場較小的情況下，評級機構的實踐經驗和技術很難長進，評級結果也難以得到市場檢驗，從而抑制了評級機構業(yè)務的開展以及評級結果公證性、權威性的確立。因此投資人很難根據評估結果對債券進行判斷選擇，在很大程度上也制約了企業(yè)債券市場。

（五）企業(yè)自身的問題

目前，絕大多數上市公司中國家股，社會法人股和社會公眾并存，其中國家股處于絕對或相對控股的地位，而國有股比例高的制度背景是國家所有制經濟占主體。現在上市公司主要是由國有企業(yè)改造過來的，這樣的上市公司很容易出現嚴重的內部人控制。再加上上市公司現行領導體制渙散，職權不分，內部人不受股東控制，而且不受市場的約束，這無疑使內部人控制更加嚴重。不受約束的內部人完全能夠控制公司，基本上可以按照自己的意志和價值取向選擇融資方式和安排融資結構。對企業(yè)內部人而言，既然發(fā)行股票籌集資金不會影響到他們的權力，那么債券融資的“控股權維持”優(yōu)勢就不復存在了，對于完全依靠股票籌資來滿足資金需求的企業(yè)而言，其經營沒有外在的壓力，有利就分，無利不分，不會有因還不起債而破產的風險。發(fā)行企業(yè)債券在破產制度健全的條件下，一旦企業(yè)破產，企業(yè)管理者也要承擔破產成本，在市場上失去競爭能力，失去他在破產前的一切好處，所以債券融資有助于約束企業(yè)管理者使用資金。在此情況下,經理人的理性選擇自然是放棄債務融資而選擇股票融資,因為股權融資既無監(jiān)督約束,又無償付股息壓力,而債券融資則會加大自身的壓力,迫使其努力工作以避免破產，這就嚴重阻礙了債券市場的發(fā)展。

企業(yè)在權衡債券融資和股權融資時，更偏好后者。在我國目前缺乏強有力的股權約束的環(huán)境下，股權資金被視為無須還本付息的廉價資金，而債權資金將面臨還本付息的壓力，加上在我國證券市場上股權融資可以獲得的資金規(guī)模遠遠高于債權融資，因此，企業(yè)更愿意選擇股權融資。在權衡債券融資和貸款融資時，也偏好后者。企業(yè)向銀行申請貸款，無論是在借款還是在還款條件上，其預算約束都遠遠小于發(fā)行企業(yè)債券直面廣大債權人的硬約束，因此，貸款還本付息的壓力比債券的小，當然選擇貸款。二是發(fā)債企業(yè)缺乏信用。發(fā)債企業(yè)由于缺乏獨立的產權，不能真正承擔履行責任契約的責任和義務。據粗略統計，前幾年全國企業(yè)債券不能及時償還的約占余額的11%，企業(yè)債券兌付中的違約行為嚴重影響了企業(yè)債券的信譽，降低了投資者的投資熱情。、（六）債券的安全性不足

1.我國擔保和抵押機制尚未形成.我國的企業(yè)債券的發(fā)行仍以信用方式為主，但卻未能形成以擔保和抵押來降低企業(yè)債券風險的機制，從目前世界各國的通行做法來看，除了一些信譽特別好的企業(yè)外，企業(yè)債券發(fā)行皆以擔保和抵押為主，這就大大提高了企業(yè)償債的保證程度，從而提高了企業(yè)債券的安全性。2.我國尚未建立企業(yè)償債基金。

這種由發(fā)債企業(yè)的信托擔保銀行定期從發(fā)債企業(yè)的存款中提取定量的資金，存入專戶，作為企業(yè)債券還本付息的專用基金，可以增強企業(yè)債務的償還能力，這種做法在國外已經普遍實施，而在我國卻未有這種償債準備意識。

3.我國法律對債權人的保護力度不夠.一方面表現在對一些能還錢卻不還錢的強制執(zhí)行不力；另一方面反映在企業(yè)在破產宣告之前采取無償轉讓財產；非正常壓價出售財產；對原來沒有財產擔保的債務提供財產擔保；對未到期的債務提前清償等方法偷逃債務或造成對債權人的不公平受償。

以上三點為保障企業(yè)債券安全性的三道防線。在我國這三道防線或是存在漏洞或是尚未建立，從而決定了我國企業(yè)債券安全性的不足。這就使投資者對債券望而卻步，不敢投資，影響了債券的發(fā)行。

（七）債券品種不豐富

雖然我國企業(yè)債券從1987年起步到現在已經有了十幾年，在滬深證交所上市交易的企業(yè)債券品種先后超出了29個，但自1994年開始，大部分企業(yè)債券品種都被取消了，只留下極少量的中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券品種，到2001年6月，上市交易的品種僅剩10個，從利率上看，雖然有了不同利率水平的債券組合，但由于利率上限的限制，企業(yè)債券實際上只是單一的固定利率債券一種。從期限上看，長期債券少，15年以上超長期幾乎沒有。這便使投資者選擇炒作空間受到很大的限制，抑制了投資者的積極性。

第三章 西方上市公司融資決策的模式

1、兩大準則。股東價值最大化是上市公司資本運作目標，而融資決策與資本結構管理是實現企業(yè)可持續(xù)成長和股東價值的重要一環(huán)。西方公司財務理論和實證研究表明，企業(yè)融資決策與資本結構管理受公司治理、產品市場競爭環(huán)境、稅法以及金融市場有效性等因素影響。從企業(yè)角度看，盡管企業(yè)所屬行業(yè)的競爭環(huán)境和業(yè)務戰(zhàn)略不同，在融資決策方面普遍有兩大準則，即維持不低于BBB級的良好資信等級（而不是會計帳面資產負債比例），以及降低融資成本。維護良好的資信等級、保持財務靈活性旨在降低財務危機風險，同時有助于保持持續(xù)融資能力，要求公司保持負債方的現金流出期限結構同預期現金流入風險相匹配。從金融創(chuàng)新角度看，企業(yè)融資工具層出不窮；從投資者權益保護和稅法角度看，則只有債務和股權兩種類型。債務利息在稅前列支，在會計帳面盈利的條件下，可以減少納稅，增加股東利益。但債務資本缺乏財務靈活性，因為其還本付息的現金流出期限結構要求及法律責任明確，而且債權人為債權安全起見，在債務合約中往往對企業(yè)投融資和經營活動設置明確的限制如高風險投資，而這類投資恰是增加股東價值的必要條件。

2、按需定制。西方企業(yè)首先根據持續(xù)投資和增長要求選擇融資類型。一般地，高科技企業(yè)的經營現金流遠遠不能滿足投資需求，擴張性投資則通常來源于外部股權融資，而資產負債率，特別是長期債務比例和現金紅利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年無長期債務，并且不支付現金紅利。但其股票市值和投資者資本收益持續(xù)攀升，即呈現高增長、高增值，低負債率、低紅利支付率并存的景象（微軟）。高成長企業(yè)一旦成功，投資收益率往往大大超過融資成本。此類公司融資決策和資本結構管理首先不是降低成本，而是與企業(yè)現金流入風險匹配，降低財務風險。例如，1998年，微軟資本收益為52.9％，資本成本只有14.2％；英特爾資本收益為42.7％，成本為15.1％。英特爾1965年創(chuàng)立，1992年以前一直不支付現金紅利。這種類型的企業(yè)如果依賴債務，容易因經營現金流收入下降而引起財務支付危機。

對于現金流穩(wěn)定性和可預測性較高、持續(xù)期限較長的企業(yè)，在長期缺乏有利投資機會的情形下，則以長期債務替換股權，提高長期債務比例和現金紅利支付率。即呈現低增長、低增值和高財務杠桿、高現金紅利支付率特征。這類企業(yè)包括快速成長后競爭地位穩(wěn)定、業(yè)務成熟的制造業(yè)和技術公司，零售業(yè)公司以及特許壟斷經營的公用事業(yè)公司。其收益的長期增長率較低，這類公司股票屬于收益或價值型，往往采用直接增加長期債務或用債務回購公司股票方式增加財務杠桿，此舉在不明顯降低資信等級的同時，可以明顯降低資本成本，從而增加股東價值。例如美國佛羅里達電力公司在1994年美國解除各州電力公司運營壟斷前，現金紅利支付率一直在70％以上。

3、動態(tài)調整。確定融資類型后，西方企業(yè)進一步根據金融市場變化趨勢，運用金融工程技術，通過融資方案專業(yè)設計，不斷降低融資成本。其中包括：根據利率變化預期設計融資產品如浮動利率債務或含有公司可贖回條款的債務以規(guī)避利率風險；利用投資者與企業(yè)之間對企業(yè)未來成長能力預期之差異設計融資產品合約如可轉換證券、認股權、可贖回股票等融資方式；利用稅法設計融資產品如利用資本收益和利息收益稅率的差異，發(fā)行零息票債券等。

西方上市公司通常按照自身的成長階段和投資戰(zhàn)略，從為股東增值和可持續(xù)發(fā)展的角度改變融資方式，動態(tài)調整資本結構。如果上市公司短期缺乏能夠為股東增值的投資機會，可以通過現金管理，即轉換為有價證券來保值增值。如果公司由高速成長階段進入增長率下降的穩(wěn)定成熟階段后，確實缺乏能夠為股東增值的投資機會，或者每年的經營凈現金流入及現金儲備規(guī)模大大超過能夠為股東創(chuàng)造價值的投資機會所需資金，上市公司一般會把除滿足必要的經營與投資活動以及維持良好資信等級所需資金以外的富余現金分配給股東，包括逐步提高現金紅利支付率和回購股票。例如，IBM五、六十年代處于快速增長時期，紅利支付率僅為1％－2％。七十年代中期增長速度開始放慢，出現大量現金盈余。1978年紅利支付率為54％，1986到1989年，IBM用56.6億美元回購了4700萬股股票。

第四章

我國上市公司融資結構的演變與國際比較

（一）我國上市公司融資結構的演變

伴隨著經濟體制的改革及其不斷變化，我國的融資結構也在不斷發(fā)生變化，其演變特征主要表現兩個方面，首先，直接融資比重逐漸擴大，但間接融資仍居于主導地位。結合表一和表二的數據可以看出，自1991年以來，我國融資格局中，貸款形式的間接融資比例一直居高不下，而以股票、債券為主要形式的直接融資比例卻一直很低，而且?guī)缀醭砷g接融資逐步上升，直接融資逐步下降的趨勢。2001年到2004年，我國企業(yè)外源融資中，商業(yè)銀行等金融機構的貸款所占比例分別為75.86%、79.35%、94.13%、93.25%，而主要由股票、債券構成的證券融資所占比例僅為8.45%、5.31%、3.16%、3.22%。而發(fā)達國家則正好相反，直接融資占到了外源融資的80%以上?？梢姡袊髽I(yè)對銀行的依賴程度遠高于外國企業(yè)，很顯然這種現象是我國長期的傳統融資模式所造成的。

1991—2000年中國企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模與股票發(fā)行規(guī)模的比較（億元）年份 直接融資 間接融資 股權融資額 債券融資額 1991 5.0 249.9 21337.8 1992 94.1 683.7 26332.9 1993 375.5 235.8 32934.10 1994 326.8 161.7 40810.10 1995 150.3 300.8 50394.20 1996 425.1 268.9 61152.80 1997 1293.8 255.2 74914.10 1998 841.5 147.9 86524.10 1999 944.6 158.0 93734.28 2000 2103.1 83.0 9937

企業(yè)外部融資統計表 單位：% 項目 2004 2003 2002 2001 國內資本市場融資總量 100 100 10 100 其中：股票 2.24 2.57 3.97 7.56 貸款 93.25 94.13 79.35 75.86 企業(yè)債券 0.98 0.59 1.34 0.89

其次，企業(yè)債券融資規(guī)模偏小。在國外資本市場中，一般先發(fā)展債券市場，成熟后再發(fā)展股票市場，之后發(fā)展投資基金市場。而我國由于受國內環(huán)境等自身原因的影響，卻恰好先發(fā)展股票市場，而包括債券市場在內的其他市場都發(fā)展的很不夠。2002年，企業(yè)債券融資總額為325億人民幣，股票融資總額為962億人民幣，股票融資與企業(yè)債券融資比為3：1左右。

（二）上市公司融資結構的國際比較

在發(fā)達國家,企業(yè)資金來源主要為內源融資，也就是內部積累的資金，比例都在50%以上(見表三)。日本企業(yè)在歷史上由于自我積累能力較低，并且實行主銀行制，因此企業(yè)的資金主要憑借外源融資。但從表三可以看出，隨著日本企業(yè)實力的不斷增強，內源融資在日本企業(yè)的資金來源中所占比重不斷上升。企業(yè)外部融資結構的國際比較 單位 % 年份 國家 自有資本 外部資本 合計 借款 證券市場

1962—1964 英國 73.2 26.8 16.0 10.3 100 美國 76.0 24.0 11.3 7.9 100 日本 39.4 60.6 46.6 11.0 100 德國 66.5 33.5 22.8 5.0 100

1965—1969 英國 74.1 25.9 14.6 11.3 100 美國 67.9 32.1 18.8 13.9 100 日本 50.1 49.9 43.2 5.6 100 德國 68.8 31.2 20.8 4.1 100

1970—1974 英國 62.2 37.8 34.2 3.6 100 美國 55.1 44.9 25.6 18.0 100 日本 41.6 58.4 50.0 5.7 100 德國 58.5 41.5 28.1 3.2 100

1975—1979 英國 79.1 20.9 16.4 4.5 100 美國 — — — — — 日本 — — — — — 德國 72.6 27.4 22.3 1.6 100

1980—1984 英國 82.5 17.5 16.3 1.2 100 美國 74.2 25.8 15.5 9.5 100 日本 59.0 41.0 35.0 6.2 100 德國 75.4 24.6 21.6 3.0 100

1985—1989 英國 63.0 37.0 26.1 10.9 100 美國 85.4 14.6 14.0-1.3 100 日本 52.3 47.7 32.1 11.0 100 德國 78.6 21.4 16.5 4.9 100（注:上述數字不包括金融機構獲得的資金以及公司之間相互提供的貿易信貸）

發(fā)達國家的這種融資結構與融資優(yōu)序理論是相吻合的:企業(yè)籌集資金是有先后順序的,首先使用內部留存收益，其次是向外部負債籌資，最后才是發(fā)行股票。從融資成本的角度分析，這是融資結構是完全合理的，因為使用留存收益進行籌資時無需支付任何成本，不用和投資者簽訂用資協議，也不會受到資本市場的影響；而負債籌資的成本、限制條件和產生的負面影響介于內部籌資與發(fā)行股票之間，因此在籌資順序中列于第二位。從以上中外企業(yè)融資結構的演變可以看出，目前中國企業(yè)在融資結構的安排上，與西方發(fā)達市場經濟國家的啄食順序恰好相反，呈現出明顯的股權融資偏好特征。

4.1 上市公司融資結構效率分析

（一）企業(yè)經營效率 財務理論認為適度負債是維持企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要條件。因為適當的債務融資不僅可降低融資成本、得到“杠桿效應”帶來的收益，還可以通過提高公司治理效應來提升公司的價值。而且負債的破產機制可以約束企業(yè)經理的行為,其還本付息的壓力能促使企業(yè)經理提高資金的使用效率從而做出提高企業(yè)盈利能力的最佳決策,有利于緩解內部人控制問題,降低道德風險,減少代理成本,促進企業(yè)的發(fā)展，同時,負債是向市場傳遞企業(yè)資產質量良好的信號，由此將提高企業(yè)的市場價值,降低企業(yè)的融資成本，而我國上市公司過高的股權融資比例，使得企業(yè)不能充分利用債務融資所帶來的節(jié)稅、“杠桿效應”和信息傳遞的功能，缺乏債務融資所具有的激勵和約束機制。而且，股權資本的過渡擴張，造成股權的稀釋，在業(yè)務經營沒有顯著增長的情況下，必然引起每股收益的下降；同時，股權籌資的低成本和非償還性，弱化對經營管理者的監(jiān)督和約束，導致經營管理者不會珍惜籌集的資金，隨意使用或閑置，造成投資的低效率。這是造成我國上市公司經營業(yè)績不斷下滑的重要原因之一。此外，雖然利用股權融資在不支付或很少支付股息的情況下其成本是低于債務融資,但從長遠看，不給予投資者相應的回報，企業(yè)是難于獲得持續(xù)的發(fā)展，因為它難以得到投資者的繼續(xù)支持，投資者會采取用腳投票的方式做出反應。可見我國企業(yè)重股權融資、輕債務融資的融資結構不利于上市公司的持續(xù)發(fā)展。

（二）資金利用效率

從資金利用效率的角度來考察融資結構效率，要從兩個方面來看，其一是資金的投向。理論上說，由于企業(yè)對資金的渴求，從各種渠道獲得的資金將很快得到利用，但不排除以下兩種情況導致的資金利用率不足：上市公司受到股權融資偏好的誤導，即使短期內無資金需求，只要達到了增發(fā)的條件也會選擇增發(fā)來籌集大筆資金。其二是資金的到位率。內部融資的資金到位率是最高的，只要公司決策者做出了決策，將企業(yè)利潤留在企業(yè)內部，這是沒有障礙的。而股權融資與債券融資的資金到位率相當，都會有股本募集不足和證券認購不足或貸款資金不到位的風險。同時，由于融資集中性與投資分散性的矛盾，也導致資金利用率大大降低，不排除因為融資過程的延續(xù)時間較長，使得原先的市場機會與企業(yè)擦肩而過，而暫時又無其它投資機會而出現的資金閑置現象。

（三）資源配置效率

我國上市公司偏好股權的融資結構不利于證券市場的良性發(fā)展。首先，這種方式扭曲了證券市場資金配制的功能。實現資源的優(yōu)化配置，將有限的資金提供給那些最需要且使用效率最高的企業(yè)，也是證券市場持續(xù)健康發(fā)展的關鍵。而我國由于股權融資的低成本以及股東對企業(yè)監(jiān)控的弱化，使得股權融資成為上市公司圈錢的主要手段,上市公司不斷通過股權融資獲取廉價的、甚至是免費的資金，造成資金的巨大浪費，嚴重扭曲了證券市場資源配置的功能。其次，它加劇了股市的動蕩和投機。由于上市公司經營的低效益，投資者難以從企業(yè)的發(fā)展中獲取收益，只能通過市場短期的炒作獲取價差收入，從而導致股票市場劇烈的價格波動，投機盛行。而且扭曲的價格不僅不能反映企業(yè)的真實價值，還會誤導投資者，造成股市資金的錯誤配置，低效率的企業(yè)繼續(xù)浪費稀缺的資源，形成惡性循環(huán)。最后，它打擊了投資者的積極性。由于投資者長期得不到投資回報，其投資股市的積極性就會受挫，逐漸會對股票投資失去信心而將資金抽出股市，特別是機構投資者，這將導致股市資金來源不足?？梢娢覈髽I(yè)偏好股權的融資結構不利于我國股票市場的健康發(fā)展。4.2 我國上市公司的融資啟示

1、對于任何方式融資組合，無論是側重于債務融資還是股權融資，其混合成本都必須保證小于資本收益率，否則就會對公司現有股東利益的損害。

2、對資本成本的理念的理解和認識方面。資本成本是資本市場對企業(yè)的外部評價指標這一，其估算是由資本市場來完成的；資本成本取決于投資項目的預期收益風險，資本成本的估算是建立在市場價值而不是企業(yè)帳面價值基礎上；資本成本的估算方法和數值有較大的彈性和主觀性，因此不必看中資本成本精確的數量值，在實際的應用中只需對資本成本有一區(qū)間性的把握。因此，企業(yè)在對股權成本的測算時，即可按上述資本成本的估算模型直接計算，也可采用靈活方式，通過在現有的國債收益率的基礎上加上風險溢價，借鑒有關投資咨詢機構（如國泰君安證券研究所）的貝塔值結果，參照上市公司資本回報率等辦法獲得。

3、在對債務融資和股票融資的成本比較分析的關聯性的認識方面。一般債務融資成本較低，股票融資成本較高，而且這兩者同時是相互關聯的。如果債務融資使用增多，股票的融資成本將增加公司的財務費用，短期降低公司的盈利水平。公司的風險提高，市場預期可能隨這提高，股票成本將上升。債務成本和股票成本的關聯性是企業(yè)在融資決策中所不能忽略的因素。因此，企業(yè)為降低成本而提高混合融資中債務資本的比例，也必須同時考慮到股權融資成本的提高。

4、合理的融資決策必須在保證公司經營的現金流量的匹配的基本前提下，盡可能降低融資的成本，以提高股東的市場價值。在實際中，不同性質的企業(yè)對融資方式和融資成本會有不同的考慮和側重。對穩(wěn)健經營性公司，如基礎設施、能源電力公司，公司未來的資本性支出都不大，經營現金流量和收益相對穩(wěn)定，增加債務并不會明顯影響公司的財務資信等級，通常采用長期債務融資方式，由于債務融資通常成本低廉，可滿足融資成本小于投資回報的基本性要求，提高股東價值。對高成長性公司，如科技類公司，業(yè)務的擴張快，投資的預期回報率高，同時經營的現金流往往不穩(wěn)定，財務風險較大，債務融資不能保證資本擴張和業(yè)務擴展的需要，一般采用股權融資方式。股權融資的成本雖高，但由于一旦公司經營成功，投資的回報率遠超過股權的融資成本，對股東的價值并不造成損失。

第五章

加強我國上市公司債券融資的措施

（一）加大政府調控的科學性

政府應加強完善企業(yè)債券市場法規(guī)，實行科學審核，做好市場裁判，加強市場監(jiān)管，保護投資者利益，創(chuàng)造公平，有序的交易環(huán)境。目前政府要取消企業(yè)債券市場發(fā)行管理計劃模式，代之以市場的管理體制，即取消現有的配額管理方式，由債券發(fā)行人根據自身需求和市場投資者的需求確定發(fā)行數量和定價方式，按照市場化，規(guī)范化和與國際慣例接軌的原則，進一步改革和完善企業(yè)債券市場監(jiān)管體制，如取消企業(yè)債券發(fā)行利率不高于銀行同期利率40％的規(guī)定等。另外，政府也應取消企業(yè)債券發(fā)行主體的“所有制歧視”，更多的從企業(yè)經營機制，經營效率，資產負債狀況以及償債信用機制等方面考察企業(yè)是否有發(fā)行企業(yè)債券的資格，而不是簡單的把所有民營企業(yè)排除在企業(yè)債券融資大門之外。

（二）放寬限制

一是放寬企業(yè)發(fā)行債券的條件。不論企業(yè)的所有制形式及行業(yè)，只要具備條件（規(guī)模在中型以上，即年銷售收入及總資產均超過5000萬元；有良好的償還能力，原則上資產負債率不超過50%；企業(yè)財務制度完備，報表真實，信息披露充分，三年內無不良信用紀錄），均可申請發(fā)行債券。二是放寬利率管制。取消企業(yè)債券利率不得高于同期限存款利率40%的限制，逐步實現企業(yè)債券利率市場化，降低發(fā)行人的融資成本，充分體現企業(yè)債券這種融資方式的優(yōu)越性。三是放松額度管制。在強化債券評級和風險控制的同時，放松或取消對企業(yè)發(fā)債額度與凈資產比例的限制，賦予企業(yè)根據市場情況自主選擇融資渠道的靈活性。四是放松用途限制。目前，企業(yè)債券資金的用途還基本上是彌補項目建設資金的不足，企業(yè)經營所需的流動資金還基本上靠銀行貸款解決。應逐漸允許企業(yè)根據生產經營資金流量，發(fā)行不同用途和期限的企業(yè)債券，滿足企業(yè)不同層次的需求，同時，也豐富了債券市場的品種。

（三）大力發(fā)展企業(yè)債券市場

債券市場和股票市場的協調發(fā)展是企業(yè)多渠道、低成本籌集資金的市場基礎，也是平衡債權約束和股權約束、形成有效企業(yè)治理結構的必要條件。債權人和股權人對企業(yè)實施的監(jiān)督是一個相互促進、密切相關的過程，在股權分散、“內部人”控制現象嚴重的情況下，代理人可以通過討好部分大股東而損害大多數股東達利益，并可以利用虛假信息進行掩蓋。此時，債券約束對于提高代理人的整體約束水平十分重要。由于債券是固定承諾契約，它可以校正企業(yè)私有信息積累所產生的潛在風險的不斷集聚。因此，應通過擴大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模、減少對企業(yè)債券市場運行的不必要行政干預以及完善法規(guī)體系等多方面來促進企業(yè)債券市場大發(fā)展和完善，以此推動資本市場的均衡發(fā)展，優(yōu)化上市公融資結構，迫使企業(yè)增強資金成本意識，建立有效的自我約束機制。

有步驟的構筑并完善企業(yè)債券市場的結構體系。在一級市場方面應改進企業(yè)債券的發(fā)行機制，降低企業(yè)債券發(fā)行和上市標準，簡化企業(yè)債券上市手續(xù)。可以適當考慮長期企業(yè)債券的抵押融資問題，以提高期限較長的債券品種的吸引力。同時，加快債券二級市場的建設和發(fā)展，并對場外交易市場和場內交易市場有明確的定位。對不同的發(fā)行方式和規(guī)模的企業(yè)債券選擇不同的交易方式和交易市場。

建立市場配套設施，活躍交易市場。一是合理設置企業(yè)債券品種。適時進行債券市場品種創(chuàng)新，債券創(chuàng)新包括債券期限、票面利率、支付方式、債券衍生等方面，企業(yè)債券可以考慮發(fā)行中長期債券，考慮發(fā)行浮動利率債券，設計不同的支付方式，將期權與債券組合形成衍生品種，用以滿足投資者的多樣化的需求。二是有關部門應為企業(yè)債券交易提供便利條件，在有條件的地區(qū)開設柜臺交易市場，運用現代通訊技術和計算機技術，為建立新的交易體系提供支持。三是放開設立各種投資基金的限制，大力培育債券市場的機構投資者，進行做市商制度的試點。應允許基金公司、社會保障基金去投資信用度較高、風險較小而回報相對較高的企業(yè)債券，還可考慮設立企業(yè)債券市場基金，專門支持企業(yè)債券市場的發(fā)展，為企業(yè)債券市場引入更多的資金。同時，可以考慮逐步放開外資對企業(yè)債券的購買限制。

（四）規(guī)范信用評級

1.規(guī)范信用評級機構，建立風險賠償機制。

信用評級機構應對自己負責評定的企業(yè)債券負風險連帶責任，對自己在評級過程中的重大遺漏、虛假記載、誤導性陳述對債權人造成的損失承擔賠償責任。只有這樣，才能最大限度地降低差錯，提高評級質量，提高信用評估公司在投資者心目中的地位和作用，增加投資者對評級結果的信任度。

2.全面披露評級結果實行評級回訪制度。

信用評級機構應對投資者全面披露整個評估過程，包括但不僅限于評估方法、重要數據和非數據化描述，使企業(yè)債券信用等級信息以更詳盡的方式呈現出來, 以使投資人對信用評級結果的可信度進行分析判斷，信用等級高的，大家爭相購買；信用等級差的,群眾不予理睬，這樣可以督促發(fā)債企業(yè)更加重視經濟效益，并告誡投資人注意企業(yè)債券要承擔風險從而決定投資策略。同時，應建立定期的評級回訪制度，及時公布回訪信息，揭示債券風險，分析風險變化的原因，杜絕債務人逃逸債務責任的事項發(fā)生，最大限度地保護債權人的利益。3.評級機構可以采用多種組織結構的形式。

評級機構既可設立為公司制，也可實行合伙制，并且以合伙制作為發(fā)展方向。組織形式的多樣化可加強評級機構間的競爭，公司制清晰的產權制度、規(guī)范的運作機制與合伙制無限責任制可給債權人以最大保護，可促進評級行業(yè)的良性競爭，使評級機構的運作更加規(guī)范，風險賠償制度得以落實。

4.統一規(guī)范信用評級的指標體系。

目前，我國債券評級的指標體系，各個評估機構各搞一套，自立章程，有的搬用國際慣例，有的限于財務指標，沒有全國統一的規(guī)范，以至于同一企業(yè)債券可能由于不同評估機構評級會得出不同的信用等級，為了保護投資人的利益，企業(yè)債券的評估指標體系雖然不能絕對統一，但基本上應該一致，這樣，才能使投資人對于企業(yè)債券的評價有一個公認的判斷尺度。所以，有關部門應該組織制定統一的評估指標體系和評級方法，以便各個評估機構共同遵守，保證評級結果的科學性，公證性和一致性。

目前由于我國缺乏統一的信用等級評估標準,同一企業(yè)的信用等級經不同評級機構評定會得出不同的結果,嚴重影響了企業(yè)債券的信譽,也會誤導投資者.因此,當務之急，應盡快規(guī)范評估機構,制定統一的評估標準,保證企業(yè)信用等級評定的公證性、科學性，為投資者提供準確、一致的信息。

可引入國外信用評級機構，強化對企業(yè)債券的評級。國外知名的信用評級機構的引入，可以填補國內信用評級機構的不足，保證企業(yè)債券的成功發(fā)行；同時，國內信用評級機構可以在不斷的競爭中，提高自身的專業(yè)能力和市場信譽，最終建立公允的信用評級體系。在信用評級責任方面，監(jiān)管部門可以借鑒美國的做法，將評級的公允性完全交給信用評級機構，而監(jiān)管部門只需對信用評級機構進行監(jiān)管，由市場來決定他們的生存和發(fā)展。

（五）改進上市公司股權結構，解決“內部人控制”的問題

上市公司必須改變國有股占比較高的這種不合理的股權結構，在貨幣資金比較充足的情況下，可以考慮利用機關經濟手段實施國有股回購。通過國有股回購，降低國有股比例，增加流通股比例，能夠在一定程度上強化中小股東的地位。隨著更多理性投資者進入公司，股權過度集中的現象將得以緩解，多元化投資主體的結構將逐漸形成，股東會，董事會，經理層相制衡的法人治理結構將會得到良性的運轉，內部人控制的現象能夠得到一定程度的防止和糾正，最終有利于公司資產的優(yōu)化組合和公司經營長期目標的實現。同時，通過國有股回購，能夠使產權制度更趨于完善，真正實現“同股，同權，同責，同利”，切實保障股東權益及股東對經理層的約束。

（六）建立有利于企業(yè)內部積累的財務、稅收制度

在任何企業(yè)制度模式下，內部積累性投資都是企業(yè)融資的首要選擇，但在我國企業(yè)融資總額中，內源融資的比例很低，主要是依賴外源融資、外源融資的比例過高，既增加融資成本，給企業(yè)的經營業(yè)績帶來過大的壓力，也使企業(yè)難以進行長期的戰(zhàn)略性決策，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。所以應建立有利于企業(yè)內部積累的財務、稅收制度，減輕企業(yè)的稅費，規(guī)范企業(yè)的利潤分配和利潤滾存制度，引導企業(yè)在努力提高經營效益的基礎上積極進行內源性資本擴張，不斷增強自我發(fā)展的能力。

（七）建立有效的內部約束機制

完善公司治理結構，切實強化股東監(jiān)督功能，建立有效的內部約束機制。這是因為股東利益才是優(yōu)化融資結構的根本所在。管理層并不自覺的追求股東財富最大化，而是具有追求自身利益最大化的強烈愿望。只有切實加強股東的監(jiān)督功能，管理層才會具有優(yōu)化融資結構的動力。

（八）改善上市公司的股權監(jiān)管機制

凈資產收益率是衡量上市公司融資資格的主要指標，使用該指標對不同上市公司股權融資產生以下幾種影響：一是有些上市公司已經缺少增長機會，呈下降趨勢，但是它的歷史凈資產收益率有可能符合再融資要求，因此這些公司有可能粉飾報表，進行惡意融資；二是一些壟斷行業(yè)或是非競爭行業(yè)的上市公司，比如公用事業(yè)，這些公司對利潤穩(wěn)定、現金流充足，但其主營業(yè)務的增長潛力有限甚至已逐漸減弱，并不需要融資支持。三是真正需要股權融資的上市公司，尤其是處于競爭激烈的行業(yè)，可能因達不到融資監(jiān)管的凈資產收益率指標而無法獲得必要的融資資金，喪失投資機會；或是被迫采用相對激進的債權融資，導致財務風險增加。前兩種都是過度融資的表現，后者則是股權融資不足的表現。因此上市公司的融資政策和再融資監(jiān)管很有必要做出調整：（1）更為合理的考察上市公司的資本結構?？疾焐鲜泄镜馁Y本結構是使用資產負債率指標應該把握一個合理的尺度，同時要兼顧行業(yè)特點等一些因素。比如像零售行業(yè)的公司，由于流動負債中的應付帳款比例高而使得資產負債率可能很高。如果不能靈活的使用資產負債率標準，這些公司將難以獲得股權資本，而被迫采用債權融資進一步增加風險；（2）加強對上市公司融資需求的分析。針對惡意融資等真正意義上的過渡股權融資現象，上市公司必須提供詳盡的報告，包括對投資項目尤其是非主營業(yè)投資項目的價值分析，盡可能的增強股票市場投資者的評價能力。

（九）實施嚴格的企業(yè)擔保制度和破產制度

在國外，監(jiān)管部門不規(guī)定債券一定要提供擔保。只有那些信用評級結果比較低的公司才會考慮通過擔保來提高自己的信用水平，進而降低利率和發(fā)行費用。但我國的市場體制尚處于發(fā)展中，商業(yè)信用的約束力還不強，因此由政府出面來對債券擔保問題作出強制性的規(guī)定是必須的。類似國外的擔保公司，在我國也可能是未來的發(fā)展方向。除此之外，也應實施嚴格的企業(yè)破產制度。應吸收發(fā)達國家破產法的一些破產技術，如破產重組制度、破產管理人制度等，對一些有挽救希望的企業(yè)給予重組期，讓企業(yè)有重整的機會；要防范企業(yè)的假破產真逃債，對企業(yè)破產實行一系列嚴格的規(guī)范標準，迫使企業(yè)盡量償還債務。

（十）加強企業(yè)債券市場風險的監(jiān)控

一是建立系統嚴格的企業(yè)信息披露制度和兌付風險預警制度。定期發(fā)布發(fā)債企業(yè)的項目進展情況、資產負債狀況、償債資金的籌資渠道及對本息兌付產生較大影響的事件等信息，以便投資者作出相應的決策，防范潛在風險的發(fā)生。二是建立企業(yè)債券受托人制度。受托人代表債券持有人的利益，接受發(fā)債企業(yè)的資產抵押，并根據發(fā)債企業(yè)的經營狀況，隨時對其進行跟蹤，債券到期時，如果出現兌付困難，受托人可以變賣抵押資產或向擔保人追索，以便向投資者支付本息。三是建立有效的償債保障制度。有效的償債保障制度可以在企業(yè)債券兌付風險發(fā)生后，最大限度地保障投資者的利益，保證企業(yè)債券市場的健康快速發(fā)展。

（十一）積極進行債券市場品種創(chuàng)新，吸引不同風險偏好的投資者入市

隨著國內經濟的快速發(fā)展,我國的企業(yè)債券品種已遠遠不能滿足投資者的需求。因此,應盡快調整并完善企業(yè)債券的品種結構,除了中期定息債券以外，大型基建項目可發(fā)行項目債券，補充流動資金可以發(fā)行短期債券，上市公司或準備上市的公司可以發(fā)行可轉換債券，外向型企業(yè)可以發(fā)行外幣債券。此外，還可以發(fā)行貼現債券，浮動利率債券和收益?zhèn)?，以滿足不同投資人的需求。目前特別是發(fā)展可轉換債券的和可交換債券的創(chuàng)新試點?？傊?為市場投資者提供更多的投資品種是當務之急。

總結

就目前我國而言資本市場的發(fā)展很不均衡，表現為嚴重的“重股輕債”，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模遠遠小于股票的發(fā)行規(guī)模。作為一個重要的融資渠道和投資選擇，企業(yè)債券在某種程度上被人們忽視了。實際上，企業(yè)債券相對于股票和銀行貸款在某些方面具有獨到的優(yōu)勢，現代融資理論已經證明了這一點。而且針對我國的現實情況，發(fā)展企業(yè)債券更能在某種程度上解決資源配置、內部人控制等問題。無論從資金需求，還是從公司治理問題的角度講，企業(yè)債券在我國應當有很大的發(fā)展空間。

致謝

從接受課題到現在完成畢業(yè)設計論文，指導老師給予了精心的指導和熱情的幫助，尤其在課題設計的前期準備階段和本人的設計階段，導師提出許多寶貴的設計意見，在最后的修改階老師在百忙之中抽出時間為我提供了必要的幫助，這樣使得我得以順利的完成畢業(yè)設計開發(fā)工作，在短暫的幾個月的相處時間里，老師淵博的知識、敏銳的思路和實事求是的工作作風給我留下了深刻的印象，這將使得我終身受益，謹此向老師表示衷心的感謝和崇高的敬意。同時我也感謝我的同學在這次畢業(yè)設計中的支持和幫助。

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第四篇：我國農業(yè)保險發(fā)展歷程及現狀分析

我國農業(yè)保險發(fā)展歷程及現狀分析

摘要：農業(yè)保險是針對農民在農業(yè)生產中遇到的自然災害和意外事故所產生的損失而設置的一種保險。完善的農業(yè)保險不僅可以加快農業(yè)現代化前進的步伐，而且促進了農村金融的發(fā)展。本文首先介紹了我國農業(yè)保險的發(fā)展歷程，其次對我國農業(yè)保險的現狀進行分析，從中發(fā)現農業(yè)保險存在的問題，最后對農業(yè)保險的長足發(fā)展提出建議。

關鍵詞：農業(yè)保險；政策性農業(yè)保險；保險公司；發(fā)展對策

一、農業(yè)保險發(fā)展歷程

自新中國成立以來，我國農業(yè)保險的發(fā)展幾經起落，經歷了曲折卻又不斷前進的過程，我國農業(yè)保險的發(fā)展歷程主要分為五個階段。

（一）第一階段。新中國成立后，我國開始大力恢復經濟，并進行了開辦農業(yè)保險的初次嘗試。1949年中國人民保險公司成立，開始在一些地區(qū)試辦了牲畜保險和棉花保險，雖然取得了寶貴的經驗，但是并沒有取得成功，中國人民保險公司賠了近400億的錢款。因此，中國人民保險公司在1953年進行農業(yè)保險整頓又在1955年重新開辦農業(yè)保險，與此同時，國家也在嘗試提供政策上的支持。

（二）第二階段。1958年，我國在經濟上出現了左傾方針錯誤，開始提倡跑步進入共產主義，因此大力發(fā)展人民公社，即集體勞動、勞動成果由集體分配，國家認為集體的力量大，可以對抗任何自然災害，所以在這一年，國家宣布停止開辦農業(yè)保險，在這之后，又出現了三年自然災害和文化大革命，直到1982年才重新開辦農業(yè)保險，這期間停辦了24年。

（三）第三階段。1978年家庭聯產承包責任制開始在全國實施，沒有了集體勞作，而是包產到戶，農民生產積極性在提高的同時，也要自己面對自然災害等農業(yè)問題，因此，重新開辦農業(yè)保險迫在眉睫。1982年國家恢復農業(yè)保險的辦理，并且國家也采取許多的鼓勵措施，因此，不僅辦理農業(yè)保險業(yè)務的機構與保險稅種有所增加，而且保險收入也大幅度提高，1982年至1992年這十年間，保險收入從23萬升至8.62億元。這期間，大多數農業(yè)保險機構都賠了錢，盡管如此，我國農業(yè)保險發(fā)展在這一階段也吸取了不少經驗和教訓。

（四）第四階段。1992年中共十四大的召開，提出建立社會主義市場經濟體制，農業(yè)保險也開始由商業(yè)化經營轉變，而此時的商業(yè)保險公司也剛剛起步，規(guī)模小、業(yè)務單一，并且不能很好的應對風險，再加上這一期間國家不重視商業(yè)保險，鼓勵措施少，支持力度不強，因此1993年后，農業(yè)保險開始萎縮，2004年，農業(yè)保險保費收入僅為3.77億元，比上年減少了0.88億元。

（五）第五階段。2003年起，國家加大了對農業(yè)保險支持力度，在中央一號文件中也多次提及要加快建設政策性農業(yè)保險，同時，為了增強農民購買農業(yè)保險的積極性，國家開始給予農民財政補貼。2003年后農業(yè)保險不斷發(fā)展，2013年的保費收入為306.6億元，比2012年增加了66.4億元，并且，農業(yè)保險的經營狀況獲得了改善，從剛開始的賠款轉向盈利，保費收入的增長速度也高于了賠付的速度，總的來說，從2003年至今，農業(yè)保險不僅給農民帶來了實惠，而且也讓保險公司獲得了盈利。

二、農業(yè)保險現狀分析

（一）農業(yè)保險總體狀況。第一，農業(yè)保險發(fā)展速度加快。由于中央加快建設政策性農業(yè)保險，使得保費收入和農業(yè)保險的業(yè)務量逐年上升。同時，一些保險公司開辦了農業(yè)保險業(yè)務。第二，農業(yè)保險在保險市場中有了自己的天下，形成了一定的規(guī)模。第三，農業(yè)保險為農民應對自然災害起到了重要作用。農業(yè)保險最大的受益人是農民，在發(fā)生自然災害和意外事故后，農業(yè)保險的賠付款可以幫助農民維持基本生活，保障農民的災后生活。第四，農業(yè)保險的服務水平在不斷上升。由于國家出臺很多政策大量發(fā)展農業(yè)保險，一些保險公司也跟上步伐，在農業(yè)保險業(yè)務中投了大量的人力物力，為提高農業(yè)保險的服務水平做出了貢獻。

（二）農業(yè)保險的不足之處

1、農民購買保險機率較低。首先，農民的收入來源于土地，農民能夠獲得的收入很低，而農業(yè)保險正是要面對這些低收入人群，保險業(yè)務的開展確實有困難，并且農民種地所得的收入更愿意儲蓄起來，把儲蓄的錢用于蓋房、生養(yǎng)子女、養(yǎng)老。在我國中西部的農民，他們種地的收入只能維持日常的開支，沒有多余的資金進行投保；其次，農民并不熱衷于農業(yè)保險，農民沒有較高的風險意識，沒有意識到轉移風險的重要性，并且農民對于保險的賠付也抱有一種懷疑態(tài)度，有的農民甚至不相信會在遭受災害后獲得一部分賠償，他們寧愿把錢存起來，也不愿意為未來的風險投保；再次，如今有不少農民放棄農村的土地，為了獲得更高的收入進城打工，當然也不會問津農業(yè)保險了；最后，一些保險公司的保險理賠十分嚴苛，投保的農民想要拿到賠款并不是一件易事，這使得農民對農業(yè)保險有了偏見，只有少數人會購買農業(yè)保險。

2、專業(yè)農業(yè)保險公司少，保險險種少。我國農業(yè)保險起步晚，發(fā)展也是幾經起落，專業(yè)的保險公司鳳毛麟角。專業(yè)的保險公司只有中國人民保險公司、中華聯合財產保險股份有限公司、安華、陽光、安信等幾家公司。這些公司除了中國人民保險公司在全國各地有分支機構外，其他的公司覆蓋性不強，只是局限在幾個地區(qū)中，大大限制了農業(yè)保險的發(fā)展。除此之外，我國農業(yè)保險的險種較少，不能滿足現實的需要。一些山村交通不發(fā)達，村落封閉，基于此保險公司不會經營較多的險種；此外，農業(yè)保險的風險較高，出于公司盈利的打算，保險公司不會冒風險經營易虧損的險種。

3、管理農業(yè)保險的問題。農業(yè)保險管理涉及到政府、農戶、保險公司三方面的問題，政府實施政策性保險時，要考慮農民和保險公司兩方面的利益，處理不好時，可能會帶來沖突；再加上農村交通不發(fā)達，村落保守，導致保險宣傳、發(fā)起、理賠等難度較高；當發(fā)生災害時，在對災害發(fā)生的性質進行定論時也容易產生問題，因此農業(yè)保險的管理難度較高。

4、農業(yè)保險專業(yè)人才缺失。我國農業(yè)保險1982年恢復辦理，農業(yè)保險發(fā)展時間短，因此專業(yè)人才匱乏。許多大學是近些年才開始設立農業(yè)保險專業(yè)的，這無法滿足農業(yè)保險向前發(fā)展的需要，出現了人才數量與農業(yè)保險發(fā)展不協調的情況：保險機構去農戶家宣傳時，缺少專業(yè)的人才向農戶進行宣傳和普及知識；發(fā)生自然災害時，同樣缺少專業(yè)的人才對自然災害進行定性和損失估計，這樣會限制農業(yè)保險的發(fā)展。

（三）農業(yè)保險發(fā)展對策

1、加強農民的參保意識。農業(yè)保險的發(fā)展在一定程度上取決于農民的參保意識，但是目前農民購買農業(yè)保險的意識較為淡薄，所以要提高農民的參保意識。為此，必須加大宣傳力度，可以安排專家到農村進行講座，也可以在電視和廣播上進行宣傳，等等。政府各級部門也要行動起來，勤下基層，在了解農民的同時也對農民講解農業(yè)保險的具體條例，還要說明政府對農業(yè)保險的支持力度，增加農民對農業(yè)保險的好感，從而增加農民的參保意識，提高農民的積極性。

2、扶持農業(yè)保險公司。政府可以對保險公司給予一定的補貼，免征一部分稅款。政府可以免征農業(yè)保險所得稅，擴大減免稅的范圍，同時對一些業(yè)務上的支出進行補貼。

3、加強農業(yè)保險的管理，培養(yǎng)專業(yè)人才。政府應適當建立農業(yè)保險的信息咨詢機構和研發(fā)機構。建立農業(yè)保險的信息咨詢機構，及時向農民提供一些農產品的信息、價格、種植風險等農民關心的問題，從而減少農民可能產生的損失；建立研發(fā)機構，提高防災水平，通過科技來提升農業(yè)保險的服務水平，加大農業(yè)保險的管理。同時，應該建立人才培養(yǎng)機制，培養(yǎng)更多的專業(yè)人才。這樣，就為農業(yè)保險的發(fā)展提供了充足的人力與物力。（作者單位：內蒙古農業(yè)大學）

參考文獻：

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第五篇：我國工傷保險發(fā)展歷程

我國工傷保險發(fā)展歷程

在我國，立法始于50年代初。此后，隨著我國經濟、社會的發(fā)展和經濟體制、經濟結構的改變，工傷保險制度經歷了逐步發(fā)展和改革的過程。大致可分為首次立法及其適用時期（20世紀50—80年代）、改革探索時期（20世紀90年代）和重大發(fā)展時期（進入21世紀以來）等三個階段。

（一）首次立法及其適用時期（20世紀50—80年代）

1951年2月，政務院公布了《中華人民共和國條例》（于1953年1月重新修訂）。這部勞動保險綜合法規(guī)對各項勞動保險待遇作了明確的規(guī)定，并將工傷保險列在各項保險項目之首。該條例對于工傷保險的制度構成做了原則性的規(guī)定，例如：在保險費的征繳方面確立了雇主責任原則； 在工傷保險待遇給付方式方面，確立了勞動保險基金與雇主分擔責任的原則 在工傷待遇方面，包括了醫(yī)療和康復待遇、傷殘待遇和死亡待遇三大部分，并確立了收入保障與就業(yè)保障相結合的原則。

根據《勞動保險條例》的規(guī)定，當時工傷保險的實施范圍主要是國營、公私合營、私營及合作社經營的廠、礦，以及鐵路、運輸、郵電、工礦、交通事業(yè)和國營建筑公司等；實施對象包括了上述企業(yè)職工、學徒工、臨時工和試用人員。

1953年1月，勞動部制定了《勞動保險條例實施細則》，其中對工傷保險等問題作了較為詳細的規(guī)定。同期還頒布了全國總工會制定的有關管理章程、衛(wèi)生部制定的職業(yè)病名單和管理規(guī)定等一系列配套規(guī)章。此后，國務院及勞動部、衛(wèi)生部等主管部門又多次就我國工傷保險的實施做了補充規(guī)定。1957年2 月衛(wèi)生部頒布了《職業(yè)病范圍和職業(yè)病患者處理辦法的規(guī)定》，將危害職工健康比較嚴重的14種職業(yè)病納入工傷范圍，享受因工傷殘和死亡的相關待遇。1978 年5月發(fā)布的《國務院關于工人退休、退職的暫行辦法》，對退休、退職工傷人員的待遇做了調整。1987年衛(wèi)生部、勞動人事部、財政部、全國總工會聯合發(fā)布的《職業(yè)病范圍和職業(yè)病患者處理辦法的規(guī)定》，將職業(yè)病劃分為職業(yè)中毒、塵肺、物理因素職業(yè)病、職業(yè)傳染病、職業(yè)性皮膚病、職業(yè)性眼病、職業(yè)性耳鼻喉病、職業(yè)性腫瘤和其他疾病等9大類，共99種。

《勞動保險條例》是在我國國民經濟恢復時期和社會主義改造時期制定的一部保護勞動者權益的行政法規(guī)。自該條例規(guī)定并實施工傷保險制度以來，對于保障企業(yè)工傷職工權益、安定社會和促進經濟發(fā)展起了積極作用。但是這一制度也存在諸多不足或較大的缺陷，諸如：工傷認定范圍過窄且不規(guī)范，待遇標準偏低而不符合基本保障和補償的要求，傷殘等級鑒定缺乏統一標準和鑒定機構不健全，缺乏工傷補償與工傷預防和職業(yè)康復的有機結合等等。

自1966年開始的“文化大革命”，使已經平穩(wěn)運行了15年的體系受到政治沖擊而崩潰。工傷保險制度也進入了非正常的時期。在這一時期，負責企業(yè)職工社會保險管理的中華全國總工會被停止活動，社會保險體系在中央政府宏觀

管理層面上出現“真空”；“文革”的發(fā)生，打破了企業(yè)正常的繳費機制，原有的社會保險制度無法正常運轉。1969年2月，財政部發(fā)出《關于國營企業(yè)財務工作中幾項制度的改革意見（草案）》，要求“國營企業(yè)一律停業(yè)提取勞動保險金，企業(yè)的退休職工、長期病號工資和其他勞保開支在營業(yè)外列支?！逼浜蠊牵üｋU在內的社會保險行為及其責任衰變?yōu)槠髽I(yè)行為和責任。

此后，雖然《勞動保險條例》的有關規(guī)定仍然是企業(yè)處理工傷問題的法律依據，但由于勞動保險基金被取消，工傷保險費用在企業(yè)之間的少量調劑也不復存在，使得我國的工傷保障險機制喪失了其應有的社會性和互濟性功能，在某種意義上從社會共濟制度蛻變?yōu)楣椭髫熑沃贫?。工傷者的醫(yī)療待遇、經濟補償待遇和工資待遇全部由企業(yè)負擔。企業(yè)的工傷風險難以分散，抵御風險的能力十分脆弱。

（二）工傷保險制度改革的探索時期（20世紀90年代）

改革開放以來，尤其在經濟結構向市場經濟體制轉型的過程中，經濟體制、勞動工資、用人制度、生活費水平等發(fā)生了巨大的變化。原有的工傷補償制度覆蓋范圍窄、缺乏社會互濟和分散風險功能、工傷認定標準模糊、缺乏降低工傷事故發(fā)生率的有效手段、不利于勞動力合理流動等的弊端也日益顯露，難以適應社會和經濟發(fā)展的要求。建立社會化的工傷保險制度已勢在必行。

? 20世紀80年代末，我國政府開始進行工傷保險制度改革。

? 1990年12月，中國共產黨第十三屆七中全會通過《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展十年規(guī)劃和“八五”計劃綱要》，明確提出“改革醫(yī)療保險和工傷保險制度”。

? 1991年4月9日，七屆全國人大常委會四次會議批準的《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展十年規(guī)劃和“八五”計劃綱要》中，提出“努力改革醫(yī)療保險和工傷保險制度”。

2．《企業(yè)職工工傷保險試行辦法》的實施

進入90年代，我國逐步確立了建立社會主義市場經濟體制的改革目標，經過前十年的改革，我國經濟結構和社會結構已經或者正在發(fā)生重大的改變。隨著經濟和社會形勢的發(fā)展變化，建立與完善勞動和社會保障立法的迫切任務便提上了議事日程。七屆全國人大四次會議批準《國民經濟和社會發(fā)展十年規(guī)劃和第八個五年計劃綱要》提出了“要努力改革工傷保險制度”的任務。1993年黨的十四屆三中全會通過的《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》提出了社會保障制度改革的總體思路和框架，其中包括“普遍建立企業(yè)工傷保險制度”的目標。1994年頒布的《勞動法》，把工傷保險制度作為五項社會保險之一規(guī)定下來，并適用于我國境內的企業(yè)、個體經濟組織和與之形成勞動關系的勞動者。這些都是改革工傷保險制度的法律依據和政策依據。

1996年8月，在總結各地試點經驗的基礎上，勞動部發(fā)布了《企業(yè)職工工傷保險試行辦法》。同年3月，國家技術監(jiān)督局頒布了《職工工傷與職業(yè)病致

殘程度鑒定》（GB/T 16180—1996）。標志著對多年沿用的舊的工傷保險制度開始了一次全面的改革。

《企業(yè)職工工傷保險試行辦法》在我國首次把工傷預防、工傷康復和工傷補償三項工傷保險的任務結合起來，明確了我國工傷保險制度的主要任務：其一，實行社會統籌，變“企業(yè)保險”為社會保險，分散工傷事故風險，使企業(yè)處于平等競爭的地位。其二，擴大實施范圍，突破“全民執(zhí)行、集體參照”的局限，把工傷保險覆蓋面擴大到各類企業(yè)及全體職工。其三，規(guī)范待遇項目和標準，使工傷處理有所遵循，維護有關各方當事人的權益，減少工傷爭議。其四，實行工傷保險與安全生產相結合的原則，建立工傷預防機制，其中最重要的手段是實行行業(yè)差別費率和企業(yè)浮動費率。這些工傷保險改革的重要突破，為工傷保險事業(yè)的發(fā)展注入了新的活力。

但是《企業(yè)職工工傷保險試行辦法》在施行中還存在一些問題：首先是立法層次較低?！镀髽I(yè)職工工傷保險試行辦法》作為部門規(guī)章，其強制力較弱，缺乏全面推行工傷保險制度的權威。主要表現是：各地方開展工傷保險的進度先后不一，覆蓋范圍和保障水平參差不齊，天津、上海和西藏尚未實行社會統籌，對非國有企業(yè)約束力不強；近幾年職工參保人數基本上在4300萬左右徘徊，參保率未達到城鎮(zhèn)職工的50%。

其次是制度不規(guī)范。全國僅海南省和廣東省由地方人大立法，頒布了工傷保險地方法規(guī)，[25] 其他地區(qū)多以政府部門的規(guī)定或規(guī)章實施；不少省份僅是原文照轉，沒有結合當地實際情況制定具體實施意見。因此出現了一系列管理的問題：一是組織機構和人員編制不到位，甚至工傷保險無專人管理；二是認定程序不健全，工傷非工傷界定不嚴格，各地掌握的標準不統一，工傷爭議較多，處理難度大；三是分散風險的社會化機制未充分發(fā)揮作用，一些應該由統籌基金開支的保險項目仍由企業(yè)負擔；四是差別費率不規(guī)范。

第三，覆蓋面仍然過窄。覆蓋范圍仍主要集中在國有和集體企業(yè)，絕大多數地區(qū)工傷保險不包含鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。而城鎮(zhèn)集體企業(yè)、外資企業(yè)和私營企業(yè)大多數沒有參加保險。一些高風險的行業(yè)或大型企業(yè)沒有納入社會統籌。在未參加工傷保險基金社會統籌的企業(yè)中，大部分國有企業(yè)仍在繼續(xù)執(zhí)行勞動保險制度規(guī)定的工傷待遇。非國有企業(yè)的職工則缺乏必要的保障，對工傷職工只支付極低補償金的現象仍大量存在。特別是在外資、私營、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，職工缺乏勞動保護、訂立“生死合同”的現象屢見不鮮。

第四，基金統籌層次過低。全國各地方普遍實行以市縣為單位的基金統籌，調劑力度小，抗風險能力弱。一方面，由于產業(yè)分布不均衡，一些高風險度行業(yè)（如采礦、化工等）企業(yè)集中的市縣費率過高。另一方面，由于缺乏更大范圍的資金調劑，各市都想留有足夠的資金以防備大事故后的補償，一些地區(qū)因而將某些必要的待遇排除在保險項目之外，造成工傷保險基金結余過高。

第五，差別費率和浮動費率機制沒有完全形成。有些地區(qū)沒有按照不同行業(yè)特征和事故發(fā)生的管理確定差別費率，而是簡單地按國有、集體、其他類型企業(yè)或工業(yè)、商業(yè)等類型確定不同費率，浮動費率也沒有真正浮動起來。目前各

地實行的工傷保險制度的主要功能仍停留在經濟補償和分散風險上，工傷補償與工傷預防相結合的機制還未充分發(fā)揮作用。

20世紀90年代以來的工傷保險制度改革探索，為進一步健全和完善我國工傷律制度奠定了基礎。

（三）工傷保險制度改革的重大發(fā)展（進入21世紀以來）

1．我國職業(yè)安全與衛(wèi)生保障法律體系初步形成

早期的工傷保險制度是針對工人賠償而建立的。然而，事后的賠償無法改變和消除損害的事實，無法遏制職業(yè)傷害事件的蔓延，也無力改變因失能而導致受傷害者及其家庭在社會生活中日益邊緣化的結局。現代工傷保險的功能已不僅僅限于對工傷者給予賠償，而是把它與工傷預防和全面康復結合起來。職業(yè)衛(wèi)生與安全保障的水平，已經成為一個國家社會發(fā)展與進步程度的標志。

進入21世紀以來，國家為保障勞動者的權益，加快了職業(yè)傷害保障方面的立法步伐，發(fā)布了一系列重要的法律、法規(guī)和規(guī)章。在安全生產方面，主要有《中華人民共和國安全生產法》（2002年）、《國務院關于特大安全事故行政責任追究的規(guī)定》（2001年）、《危險化學品安全管理條例》（2002 年）、《使用有毒物品作業(yè)場所勞動保護條例》（2002年）以及鐵路運輸、民用航空等特定領域安全生產方面的條例。在職業(yè)病防治方面，主要有《中華人民共和國職業(yè)病防治法》（2001年），以及《職業(yè)病診斷與鑒定管理辦法》、《職業(yè)健康監(jiān)護管理辦法》、《職業(yè)病危害事故調查處理辦法》、《職業(yè)病危害因素分類目錄》、《第一批國家職業(yè)衛(wèi)生標準》《職業(yè)病目錄》等一系列行政規(guī)章和標準（2001—2002年）。在《職業(yè)病目錄》中，我國法定職業(yè)病由原來的9類 99種增加到10類115種。我國職業(yè)安全與衛(wèi)生保障法律框架已初步形成。經過長期發(fā)展，職業(yè)傷害保險已經成為當今世界各國立法最為普遍、發(fā)展最為完善的社會保險險種，形成了為國際社會普遍認同的若干通行原則，主要有：雇主責任原則，無過錯賠償原則，賠償與預防、康復相結合原則，科學鑒定標準和因工原則。其中“雇主責任原則”可謂職業(yè)傷害保險的立法淵源和理論基石。在雇主責任原則下，職業(yè)傷害保險呈現不同于一般的民事法律關系的特征：權利與義務的不對等性。即雇主承擔全部繳費和賠償的義務，受雇者享有獲得完全賠償的權利。

2．《工傷保險條例》的制定

2001年9月，勞動保障部根據國務院的立法計劃，起草了《工傷保險條例（送審稿）》呈送國務院。在國務院法制辦公室的組織下，條例送審稿先后征求了最高人民法院、中華全國總工會、國家經貿委、民政部、財政部、農業(yè)部、衛(wèi)生部等30多個中央單位以及北京、上海、廣東等24個省、自治區(qū)、直轄市人民政府的意見，多次聽取企業(yè)、醫(yī)療機構以及專家學者的意見。經過數十次協調和討論，形成了《工傷保險條例（草案）》。國務院領導也多次聽取起草工作情況匯報。2003年4月，國務院第5次常務會議討論通過了《工傷保險條例》，并以國務院令第375號發(fā)布，自2004年1月1日起施行。國務院各有關部門還制定發(fā)布了《工傷保險條例》的若干配套規(guī)章或政策文件，各地方結合當地的實際情況制定了相應的地方性法規(guī)。2010年12月12日，國務院頒發(fā)586號令，對《工傷保險條例》若干條目進行了修改，并自2011年1月1日起施行。工傷保險條例修改，體現了對勞動者保護傾斜的立法理念，勞動者在發(fā)生工傷后能夠得到及時、充分的補救措施，有利于維護勞動者的健康權利，調動勞動者的生產積極性。

《工傷保險條例》是在總結我國建立勞動保護法律制度幾十年以來的實踐經驗、特別是貫徹《企業(yè)職工工傷保險試行辦法》若干年來的經驗的基礎上，從經濟結構和就業(yè)形式多樣化變動的現實狀況出發(fā)，參照有關國際法和國際通行準則，制定的一部規(guī)范職業(yè)傷害保險關系的行政法規(guī)?！豆ｋU條例》提高了工傷保險的立法層次，增強了強制力和約束力；擴大了適用范圍，將境內各類企業(yè)和有雇工的個體工商戶納入其中；把以往一些行之有效的政策措施以法規(guī)的形式固定下來；明確了用人單位和職工的責任，科學地規(guī)范了相關的標準和工作程序?！豆ｋU條例》的頒布，是我國社會保障法制化進程中具有里程碑意義的大事，標志著工傷保險制度改革進入了一個嶄新的發(fā)展階段，對于保障職工權益、促進安全生產、維護社會穩(wěn)定具有重要作用。

經過長期發(fā)展，職業(yè)傷害保險已經成為當今世界各國立法最為普遍、發(fā)展最為完善的社會保險險種，形成了為國際社會普遍認同的若干通行原則，主要有：雇主責任原則，無過錯賠償原則，賠償與預防、康復相結合原則，科學鑒定標準和因工原則。其中“雇主責任原則”可謂職業(yè)傷害保險的立法淵源和理論基石。在雇主責任原則下，職業(yè)傷害保險呈現不同于一般的民事法律關系的特征：權利與義務的不對等性。即雇主承擔全部繳費和賠償的義務，受雇者享有獲得完全賠償的權利。

《工傷保險條例》。首先，國家強制雇主為勞動者提供職業(yè)傷害賠償。其次，工傷保險適用于所有雇主和受雇者，表明職業(yè)傷害的預防和救濟是各類雇主的普遍義務。第三，國家以社會保險方式，強制雇主之間建立“分散風險、互償損失”的風險分散機制和共濟機制，保障勞動者應當獲得的賠償不受用人單位支付能力的限制，不因用人單位虧損、破產、解散和存續(xù)形態(tài)的變更而減少或中斷。第四，雇主單方繳費，體現了雇主單方責任原則，以及雇主的直接責任和完全責任。第五，雇主對職業(yè)傷害事件不僅承擔過錯責任而且承擔無過錯責任（如因職工的疏忽而發(fā)生的傷害、在途事故等），體現了無過錯原則及雇主的絕對責任。第六，當工傷認定有爭議時，雇主負有舉證責任，體現了舉證責任倒置原則。

在我國，一個以《職業(yè)病防治法》《安全生產法》和《工傷保險條例》為主體，以國家法律制裁的強制力為后盾，包括相關法律、法規(guī)、規(guī)章在內的，事前預防、事中保護、事后補償相輔相成的職業(yè)安全與衛(wèi)生保障法律體系已初步形成。其中，安全生產法律規(guī)范側重于生產活動中事故傷害的事前預防和勞動保護，職業(yè)病防治法律規(guī)范側重于生產過程中職業(yè)病特殊危害的預防和勞動保護，工傷保險法律規(guī)范針對勞動者在職業(yè)活動中遭受事故和職業(yè)病傷害的事實為勞動者提供事后的補償。三個方面互為補充、互相銜接、相輔相成，是我國勞動法律體系中十分重要的組成部分。