第一篇：對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的思考——以眾籌為例

經(jīng)濟(jì)研究專(zhuān)題課程論文

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對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的思考——以眾籌為例

摘要

互聯(lián)網(wǎng)金融是時(shí)下最熱議的金融話(huà)題，人們?cè)诓粩嗟靥接懟ヂ?lián)網(wǎng)金融對(duì)于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意義。其中，眾籌融資模式作為互聯(lián)網(wǎng)金融的代表之一，更是引起了人們的激烈討論。有人對(duì)盲目崇拜，有人對(duì)其妖魔化。而作為互聯(lián)網(wǎng)金融的代表之一的眾籌，也著實(shí)給我國(guó)的金融監(jiān)管出了一個(gè)難題。故本文將以辯證的思想來(lái)和大家分析并探討眾籌的金融監(jiān)管問(wèn)題。本文將介紹眾籌的概念和相關(guān)模式，探討其對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的價(jià)值。揭示其存在的問(wèn)題并提出相應(yīng)的監(jiān)管建議。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融 眾籌模式 金融監(jiān)管

一、眾籌融資的概念..............................................................................1

二、眾籌融資模式..................................................................................1

（一）基于捐贈(zèng)的眾籌....................................................................1

（二）基于獎(jiǎng)勵(lì)或事前銷(xiāo)售的眾籌................................................2

（三）基于貸款（或債務(wù)）的眾籌................................................2

（四）股權(quán)眾籌融資........................................................................3

三、我國(guó)眾籌融資現(xiàn)狀..........................................................................3

四、眾籌融資的價(jià)值..............................................................................4

（一）有利于促進(jìn)小微企業(yè)的發(fā)展................................................4

（二）激發(fā)“草根”創(chuàng)新.....................................................................5

五、眾籌融資面臨的問(wèn)題......................................................................5

（一）眾籌融資的合法性..............................................................5

（二）眾籌產(chǎn)品退換貨與欺詐風(fēng)險(xiǎn)................................................6

（三）投資者訴訟權(quán)益難以保障..................................................8

六、監(jiān)管建議...........................................................................................8

（一）出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)..........................................................8

（二）建立行業(yè)自律組織與行業(yè)準(zhǔn)入..........................................9

（三）建立ADR訴訟制度............................................................9

（四）加強(qiáng)投資者教育，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和防范意識(shí)..........10

七、總結(jié).................................................................................................10 參考文獻(xiàn)...................................................................................................11

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一、眾籌融資的概念

眾籌是一種大眾通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)相互溝通聯(lián)系，并匯集資金支持由其他組織和個(gè)人發(fā)起的活動(dòng)的集體行動(dòng)。企業(yè)或個(gè)人通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)介紹自身的籌資需求和描述自己的項(xiàng)目，大眾根據(jù)情況選擇企業(yè)或個(gè)人項(xiàng)目進(jìn)行小額的投資，并獲得一定的報(bào)酬。2005年，美國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)一些為企業(yè)和個(gè)人提供眾籌服務(wù)的網(wǎng)站；2009年眾籌網(wǎng)站Kickstarter的出現(xiàn)，使眾籌走入大眾和媒體的視野；2012年美國(guó)頒布的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》使眾籌合法化。近兩年，國(guó)內(nèi)眾籌模式發(fā)展開(kāi)始起步，“點(diǎn)名時(shí)間”、“天使匯”、“大家投”、“京東眾籌”等一些網(wǎng)站仿照美國(guó)眾籌網(wǎng)站相繼建立起來(lái)。這將對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融，以及投融資模式的創(chuàng)新發(fā)展，產(chǎn)生重要的推進(jìn)作用。

二、眾籌融資模式

眾籌包括四種基本類(lèi)型，即：基于捐贈(zèng)的眾籌、基于獎(jiǎng)勵(lì)或事前銷(xiāo)售的眾籌、基于股權(quán)的眾籌、基于貸款或債務(wù)的眾籌。

（一）基于捐贈(zèng)的眾籌

基于捐贈(zèng)的眾籌是指眾籌的過(guò)程中形成了沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)的捐贈(zèng)合約。近十年來(lái)，很多非政府組織都采用這種模式為特定項(xiàng)目吸引募捐。與傳統(tǒng)的募捐活動(dòng)不同，基于捐贈(zèng)的眾籌模式通常是為某一特定項(xiàng)目募捐或進(jìn)行戴帽貸款，因此，捐贈(zèng)者由于知道募捐的款項(xiàng) 1

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的思考——以眾籌為例 的具體用途，從而更愿意捐贈(zèng)更高數(shù)額。同時(shí)，如果對(duì)特定項(xiàng)目的運(yùn)作過(guò)程持續(xù)進(jìn)行跟蹤并發(fā)布相關(guān)信息，捐贈(zèng)者更愿意進(jìn)行捐贈(zèng)，且保持更高的忠誠(chéng)度?？傊?，基于捐贈(zèng)的眾籌的捐贈(zèng)者的主要?jiǎng)訖C(jī)是社會(huì)性的，并希望長(zhǎng)期保持這種捐贈(zèng)關(guān)系。通常，基于捐贈(zèng)的眾籌所涉及的項(xiàng)目主要是金額相對(duì)較小的募集，包括教育、社團(tuán)、宗教、健康、環(huán)境、社會(huì)等方面。

（二）基于獎(jiǎng)勵(lì)或事前銷(xiāo)售的眾籌

基于獎(jiǎng)勵(lì)的眾籌是指項(xiàng)目發(fā)起人在籌集款項(xiàng)時(shí)，投資人可能獲得非金融性獎(jiǎng)勵(lì)作為回報(bào)。這種獎(jiǎng)勵(lì)僅是一種象征，也可能是由某投資人來(lái)提供。如，VIP 資格、印有標(biāo)志的T 恤等。通常這種獎(jiǎng)勵(lì)并不是增值的象征，也不是必須履行的責(zé)任，更不是對(duì)商品的銷(xiāo)售。基于獎(jiǎng)勵(lì)的眾籌通常應(yīng)用于創(chuàng)新項(xiàng)目的產(chǎn)品融資，尤其是對(duì)電影、音樂(lè)以及技術(shù)產(chǎn)品的融資。事先銷(xiāo)售則是指銷(xiāo)售者通過(guò)在線(xiàn)發(fā)布新產(chǎn)品或服務(wù)信息，對(duì)該產(chǎn)品或服務(wù)有興趣的投資者可以事先訂購(gòu)或支付，從而完成眾籌融資。該模式在一定程度上可以替代傳統(tǒng)的市場(chǎng)調(diào)研和進(jìn)行有效的市場(chǎng)需求分析。同時(shí)，投資者參與事前銷(xiāo)售的動(dòng)機(jī)除了希望產(chǎn)品或服務(wù)被生產(chǎn)出來(lái)外，在產(chǎn)品真實(shí)銷(xiāo)售時(shí)獲得折扣也是其中原因之一。

（三）基于貸款（或債務(wù)）的眾籌

與向銀行借款不同，基于貸款的眾籌主要是指企業(yè)（或個(gè)人）通 2

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過(guò)眾籌平臺(tái)向若干出資者借款。這一過(guò)程中，平臺(tái)的作用是多樣的。一些平臺(tái)起到中間人的作用；一些平臺(tái)還擔(dān)當(dāng)還款的責(zé)任。同時(shí)，企業(yè)（或個(gè)人）融資可能是為自身發(fā)展，也可能是為某社會(huì)公益項(xiàng)目進(jìn)行無(wú)利息的借貸融資。因此，基于貸款的眾籌平臺(tái)可能為出資者提供利息，也可能不提供利息。

（四）股權(quán)眾籌融資

股權(quán)眾籌融資是指眾籌平臺(tái)通過(guò)向出資者提供證券來(lái)為項(xiàng)目所有人籌集大量資金。通常，股權(quán)眾籌融資常用于初創(chuàng)企業(yè)或中小企業(yè)的開(kāi)始階段，尤其在軟件、網(wǎng)絡(luò)公司、計(jì)算機(jī)和通訊、消費(fèi)產(chǎn)品、媒體等企業(yè)中應(yīng)用比較廣泛。

除了上述基本類(lèi)型外，眾籌融資在運(yùn)作過(guò)程中還衍生出一些其他模式。如，收益共享、實(shí)物融資、混合模式等。其中，收益共享是指出資者通過(guò)對(duì)公司未來(lái)收入共享或?qū)＠谫Y來(lái)作為回報(bào)方式； 實(shí)物融資是指出資者以產(chǎn)品或服務(wù)替代現(xiàn)金為融資者進(jìn)行融資。

三、我國(guó)眾籌融資現(xiàn)狀

中國(guó)眾籌的發(fā)展處在起步的階段，由于缺乏相關(guān)法律法規(guī)，眾籌一度游離于非法集資的邊緣。國(guó)內(nèi)的IT人士借鑒美國(guó)眾籌平臺(tái)，成立了一批類(lèi)似的網(wǎng)站。“點(diǎn)名時(shí)間”是成立于2011年的中國(guó)眾籌網(wǎng)站，它仿照Kickstarter的商業(yè)模式運(yùn)作。網(wǎng)站的規(guī)章制度，甚至頁(yè)面設(shè)計(jì)都參考Kickstarter的風(fēng)格。在完成了幾個(gè)經(jīng)典項(xiàng)目的眾籌活動(dòng)

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后，點(diǎn)名時(shí)間獲得了國(guó)內(nèi)知名網(wǎng)站和媒體的支持與關(guān)注?！疤詨?mèng)網(wǎng)”的商業(yè)模式與“點(diǎn)名時(shí)間”類(lèi)似，不同的是，該網(wǎng)只針對(duì)微電影進(jìn)行眾籌，旨在打造國(guó)內(nèi)最大的微電影籌資平臺(tái)。2013年10月，國(guó)內(nèi)借鑒眾籌理念的融資平臺(tái)“天使匯”被“新聞聯(lián)播”報(bào)道，成為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的典范。成立于2011年的“天使匯”自成立至今共有70余個(gè)項(xiàng)目完成籌資，總籌資額高達(dá)2億余元人民幣。

四、眾籌融資的價(jià)值

（一）有利于促進(jìn)小微企業(yè)的發(fā)展

我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的特殊時(shí)期，中央制定了“用好增量、盤(pán)活存量”的金融業(yè)方針和政策引導(dǎo)大量民間金融資源轉(zhuǎn)向支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。小微企業(yè)是新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的重要潛在元素，更是深化改革的主要推動(dòng)力量。但是由于小微企業(yè)的先天性缺陷，很難從銀行等正規(guī)金融渠道以合理價(jià)格獲得融資。股權(quán)眾籌作為一種專(zhuān)門(mén)針對(duì)創(chuàng)新型小微企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)權(quán)益融資形式，打開(kāi)了“微天使”的大門(mén)，給予普通群眾投資創(chuàng)新型小微企業(yè)的權(quán)利、機(jī)會(huì)和渠道。股權(quán)眾籌由于極大地降低了初創(chuàng)企業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻，必定引發(fā)小額民間資金的投資熱情，極大提高了小微企業(yè)股權(quán)融資的成功率。同時(shí)，由于股權(quán)融資不需要定期支付利息和本金，小微企業(yè)沒(méi)有負(fù)債壓力，能將全部募集的資金投入產(chǎn)品創(chuàng)新之中，有利于自身快速發(fā)展，提高創(chuàng)業(yè)的成功率，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

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（二）激發(fā)“草根”創(chuàng)新

眾籌模式不僅是一種投融資活動(dòng)，還作為一種創(chuàng)新模式，激發(fā)“草根”創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)的技術(shù)特征和商業(yè)民主化進(jìn)程決定了“草根”創(chuàng)新時(shí)代的到來(lái)，每個(gè)人(文藝、科技人才等)都可以發(fā)揮自身的創(chuàng)新與研發(fā)能力，并借助社會(huì)資源把自己的創(chuàng)意變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品。眾籌模式為每個(gè)“草根”創(chuàng)新者(即項(xiàng)目發(fā)起人)提供了獲取資金、市場(chǎng)和人脈等重要資源的平臺(tái)，而不同的投資人因?yàn)橛兄煌膶?zhuān)業(yè)背景以及不同的價(jià)值觀，他們可以直接對(duì)項(xiàng)目提出自己的觀點(diǎn)和意見(jiàn)，項(xiàng)目發(fā)起人會(huì)對(duì)此認(rèn)真評(píng)估并進(jìn)一步完善方案。雙方的互動(dòng)拉近了生產(chǎn)者與消費(fèi)者之間的距離，這種注重用戶(hù)交流和體驗(yàn)的行為類(lèi)似于“大規(guī)模定制”行為，極大地降低了產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

五、眾籌融資面臨的問(wèn)題

（一）眾籌融資的合法性

我國(guó)至今還沒(méi)有出臺(tái)相關(guān)的法律文件來(lái)確認(rèn)眾籌融資的合法性，雖然證監(jiān)會(huì)在2014年3月，主觀上承認(rèn)了眾籌融資的合法性，并將其納入監(jiān)管。但是這還是沒(méi)能給眾籌融資披上合法的外衣，這給眾籌融資的發(fā)展造成了極大的阻礙。特別是眾籌模式中的股權(quán)眾籌，面臨著極大的非法集資風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)《證券法》第10條規(guī)定：“ 未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。有下列情形之一的，為公開(kāi)發(fā)行：1.向不特定對(duì)象發(fā)行證券的。2.向特點(diǎn)對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)

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超過(guò)200人的。3.法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。非公開(kāi)發(fā)行證券，不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)的方式。股權(quán)眾籌實(shí)質(zhì)上就是借助網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)通過(guò)買(mǎi)賣(mài)股份實(shí)現(xiàn)投融資的過(guò)程，該行為性質(zhì)類(lèi)似發(fā)行證券。

由于股權(quán)眾籌融資是基于互聯(lián)網(wǎng)中的眾籌平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的，互聯(lián)網(wǎng)的公開(kāi)性、交互性使得股權(quán)眾籌起初面臨的總是不特定的投資者。為了不觸碰法律紅線(xiàn)，一些眾籌網(wǎng)站對(duì)投資者進(jìn)行了相關(guān)的投資者實(shí)名認(rèn)證與投資資格認(rèn)證。試圖將其轉(zhuǎn)化為特定的投資者，但能否一這種方式進(jìn)行轉(zhuǎn)化，還有待商榷。另一方面，人數(shù)限制問(wèn)題。即便股權(quán)眾籌面向的是特定對(duì)象，其累計(jì)人數(shù)也不能超過(guò)200人。因此，項(xiàng)目的融資過(guò)程中還要嚴(yán)格控制投資者的人數(shù)。如“大家投”網(wǎng)規(guī)定項(xiàng)目中的領(lǐng)投人和跟投人的最低投資額度分別為項(xiàng)目融資額度的5%和2.5%，起到嚴(yán)格限制人數(shù)的作用。通過(guò)對(duì)上述條件進(jìn)行考量后發(fā)現(xiàn)，股權(quán)眾籌需要對(duì)其運(yùn)作模式進(jìn)行嚴(yán)格的管控或采取特殊方式才能規(guī)避《證券法》的限制，而這種規(guī)避方式從法律解釋的角度來(lái)看往往又是不可靠的。

（二）眾籌產(chǎn)品退換貨與欺詐風(fēng)險(xiǎn)

首先，由于眾籌的產(chǎn)品都是一些比較新穎的產(chǎn)品，可能其需要的生產(chǎn)設(shè)備分散在諸多生產(chǎn)商之間，這在一定程度上，會(huì)延長(zhǎng)眾籌產(chǎn)品的生產(chǎn)周期。而眾籌產(chǎn)品的生產(chǎn)量一般都較小，一般在幾萬(wàn)件之間。這么小的生產(chǎn)量，難免受生產(chǎn)商的不待見(jiàn)?；诮?jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)，生產(chǎn)商就 6

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會(huì)優(yōu)先生產(chǎn)生產(chǎn)量大的產(chǎn)品。此時(shí)，眾籌產(chǎn)品的生產(chǎn)周期就會(huì)被延長(zhǎng)。其次，眾籌產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量難以保障。一般來(lái)說(shuō)，眾籌產(chǎn)品只能在一些小生產(chǎn)商的生產(chǎn)車(chē)間進(jìn)行生產(chǎn)。這些小生產(chǎn)車(chē)間的生產(chǎn)設(shè)備與員工生產(chǎn)能力，也許只是剛好滿(mǎn)足產(chǎn)品生產(chǎn)的需求而已。這些小廠(chǎng)商對(duì)生產(chǎn)前的員工培訓(xùn)投入又極其有限。因此，此時(shí)眾籌商品的質(zhì)量就難以得到保障了。眾籌商品的生產(chǎn)周期短則2、3月，長(zhǎng)則1年。

即使消費(fèi)者在經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的等待之后，拿到了眾籌的產(chǎn)品。但是產(chǎn)品的質(zhì)量卻出現(xiàn)了問(wèn)題，消費(fèi)者想進(jìn)行退換。其退換貨物的權(quán)力也難以保障。一方面是很多眾籌廠(chǎng)商有明文規(guī)定，不接受退換貨。廠(chǎng)商的之所以敢這么做，就是因?yàn)閲?guó)家的退換貨商品里沒(méi)有規(guī)定眾籌商品享有退換貨的權(quán)力。另一方面，即使廠(chǎng)商同意退換貨。因?yàn)樯a(chǎn)的貨物同質(zhì)性強(qiáng)，有很大的可能換取的商品也是有質(zhì)量問(wèn)題的。如果消費(fèi)者提出退貨要求，廠(chǎng)商就各種刁難，基本上就是拒絕退貨的結(jié)果。消費(fèi)者拿到商品可能還是比較好的結(jié)果，有些消費(fèi)者有可能人貨兩空。據(jù)零壹財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截止2014年8月底，國(guó)內(nèi)至少已有80家眾籌平臺(tái)，其中有10家倒閉或已無(wú)運(yùn)營(yíng)跡象，3家發(fā)生業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。而消費(fèi)者在眾籌平臺(tái)倒閉后，無(wú)法再通過(guò)平臺(tái)來(lái)獲取自己應(yīng)得的商品。更有甚者，整個(gè)眾籌平臺(tái)就是一個(gè)欺詐平臺(tái)。網(wǎng)站管理者與廠(chǎng)商，進(jìn)行眾籌后就卷款私逃。只剩下被欺騙的消費(fèi)者。

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（三）投資者訴訟權(quán)益難以保障

眾籌投資者訴訟權(quán)益難以保障，主要是基于兩個(gè)原因。首先，在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上，投資人只能根據(jù)眾籌網(wǎng)站提供的相關(guān)信息去判別眾籌項(xiàng)目的投資價(jià)值。但有些眾籌項(xiàng)目為了眾籌項(xiàng)目獲得成功，就會(huì)進(jìn)行一些虛假的描述來(lái)欺騙消費(fèi)者。比如一款新穎的產(chǎn)品難以產(chǎn)生實(shí)用效益，但該產(chǎn)品在眾籌時(shí)卻告知投資者能產(chǎn)生實(shí)用效益。這就對(duì)投資人構(gòu)成了欺詐，但是投資人卻難以追究眾籌項(xiàng)目的責(zé)任。因?yàn)楸娀I項(xiàng)目的發(fā)起人很可能已不知身在何處，而眾籌平臺(tái)又以“中介”身份避嫌。此時(shí)的投資人，很難找到為眾籌項(xiàng)目負(fù)責(zé)的人。其次，就算能找到眾籌項(xiàng)目負(fù)責(zé)人或者眾籌平臺(tái)非常樂(lè)意接受投資人的訴訟。但眾籌平臺(tái)上進(jìn)行投資的投資人，一般都是資金量較小的小投資人。因此，他們很難有動(dòng)機(jī)去支付和自己投入眾籌項(xiàng)目相當(dāng)或者遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其投入的訴訟費(fèi)用。

故眾籌項(xiàng)目投資人面臨著有苦難訴，想訴不能訴的困境。這使投資人的訴訟權(quán)益受到了極大的侵害。

六、監(jiān)管建議

（一）出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)

避免眾籌面臨法律問(wèn)題的最根本的解決措施，就是積極推動(dòng)我國(guó)眾籌法案的出臺(tái)。很多西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)看到了眾籌模式給國(guó)家經(jīng)濟(jì)注入了強(qiáng)大的活力，為了推動(dòng)他們國(guó)內(nèi)眾籌平臺(tái)的發(fā)展，早就已經(jīng)推

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出眾籌法案來(lái)確立眾籌的合法性。我國(guó)作為當(dāng)今世界第二大經(jīng)濟(jì)體，也深感眾籌模式的強(qiáng)大活力。因此也需及早確立眾籌的相關(guān)合法地位。這樣可以使行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)降低，發(fā)展得到規(guī)范，投資者的權(quán)益也有了保障。

（二）建立行業(yè)自律組織與行業(yè)準(zhǔn)入

眾籌行業(yè)應(yīng)該建立一個(gè)屬于本行業(yè)的自律組織，對(duì)眾籌產(chǎn)品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)作出相應(yīng)的規(guī)范。國(guó)家消費(fèi)者權(quán)益保障協(xié)會(huì)，也應(yīng)積極推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)眾籌產(chǎn)品加入退換貨保障條例。此外，眾籌平臺(tái)也應(yīng)作為第三方，派出自己的質(zhì)檢人員。對(duì)生產(chǎn)的眾籌產(chǎn)品進(jìn)行嚴(yán)格的品控。這樣既保障了投資人的權(quán)益，也有利于維護(hù)平臺(tái)的聲譽(yù)。

國(guó)家相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)眾籌行業(yè)建立相應(yīng)的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。使眾籌平臺(tái)的注冊(cè)和日常運(yùn)營(yíng)得以規(guī)范，降低眾籌平臺(tái)的欺詐風(fēng)險(xiǎn)，保障投資人的權(quán)益。

（三）建立ADR訴訟制度

作為眾籌平臺(tái)，對(duì)自己平臺(tái)上的商品和服務(wù)是負(fù)有責(zé)任的。在對(duì)眾籌項(xiàng)目進(jìn)行審核時(shí)，眾籌平臺(tái)因?qū)?xiàng)目發(fā)起人做相關(guān)的調(diào)查和認(rèn)證。對(duì)項(xiàng)目的全過(guò)程進(jìn)行實(shí)時(shí)的記錄。為將來(lái)投資人進(jìn)行維權(quán)時(shí)，提供相關(guān)信息。當(dāng)投資人面臨支付和自己投入眾籌項(xiàng)目相當(dāng)或者遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其投入的訴訟費(fèi)用。國(guó)外的一種訴訟方式能較為有效的解決這種狀況，即ADR訴訟。當(dāng)被訴訟人不接受庭下和解時(shí)，被訴訟人在訴訟 9

對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的思考——以眾籌為例

結(jié)果比和解情況更糟的情況下。需支付所有的相關(guān)訴訟費(fèi)用。這樣的訴訟方式，是十分有利于微小投資者進(jìn)行維權(quán)的。有效地捍衛(wèi)了投資人的相關(guān)利益。

（四）加強(qiáng)投資者教育，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和防范意識(shí)

眾籌融資作為互聯(lián)網(wǎng)金融的新模式，眾籌融資的融資形式、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)都與傳統(tǒng)融資方式不同，特別是股權(quán)投資與常見(jiàn)的股票投資大不相同，比如投資可能會(huì)很長(zhǎng)期，很難在短期內(nèi)贖回，而且初創(chuàng)項(xiàng)目失敗的概率更高。當(dāng)前大部分個(gè)人投資者對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有充分的認(rèn)識(shí)。監(jiān)管部門(mén)需要加強(qiáng)投資者教育，普及眾籌融資知識(shí)，充分揭示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資理念，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)能力。

七、總結(jié)

在我國(guó)，當(dāng)前眾籌行業(yè)由于監(jiān)管缺位，已經(jīng)出現(xiàn)野蠻生長(zhǎng)的局面。若不及時(shí)加以規(guī)范引導(dǎo)，任由市場(chǎng)主體惡性競(jìng)爭(zhēng)甚至違規(guī)越界，一方面可能導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)序失控引致區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成負(fù)面沖擊；另一方面，也可能使得行業(yè)陷入困境，市場(chǎng)停滯甚至萎縮。因此，有必要加快完善監(jiān)管機(jī)制，積極將眾籌納入監(jiān)管。

經(jīng)濟(jì)研究專(zhuān)題課程論文

參考文獻(xiàn)

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第二篇：眾籌互聯(lián)網(wǎng)金融

眾籌互聯(lián)網(wǎng)金融

1、什么是互聯(lián)網(wǎng)金融

互聯(lián)網(wǎng)金融是近年來(lái)興起的一種利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行交易、投資、融資等金融活動(dòng)的金融模式。互聯(lián)網(wǎng)金融興起時(shí)間較短，目前尚沒(méi)有明確概念。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的定義，不同的人有不同的的觀點(diǎn)。阿里巴巴創(chuàng)始人馬云認(rèn) 為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事金融業(yè)務(wù)的行為就稱(chēng)為“互聯(lián)網(wǎng)金融”，而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展的業(yè)務(wù)稱(chēng)為“金融互聯(lián)網(wǎng)”。我國(guó)交通銀行首席信息官侯維棟則認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融業(yè)務(wù)進(jìn)行深刻變革后產(chǎn)生的一種新興的金融業(yè)態(tài)。而中國(guó)投資有限責(zé)任公司副總經(jīng)理謝平、中國(guó)人民銀行金融所研究博士鄒傳偉認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融模式是隨著互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動(dòng)支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計(jì)算等的發(fā)展，出現(xiàn)的既不同于商業(yè)銀行間接融資，也不同于資本市場(chǎng)直接融資的第三種金融融資模式。而清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)吳曉靈提出，互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是利用互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)，加工傳遞金融信息，辦理金融業(yè)務(wù)，構(gòu)建渠道，完成資金的融通。

當(dāng)下的理論語(yǔ)境中，“互聯(lián)網(wǎng)金融”尚未成為一個(gè)有著明確內(nèi)涵與外延的正式概念，而是泛指各種以互聯(lián)網(wǎng)為手段或平臺(tái)并在形態(tài)結(jié)構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制等方面有別于網(wǎng)下現(xiàn)實(shí)環(huán)境中的銀行、保險(xiǎn)、信托、證券等傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的新的金融現(xiàn)象?；ヂ?lián)網(wǎng)金融并不是金融與互聯(lián)網(wǎng)的簡(jiǎn)單結(jié)合，而是現(xiàn)代金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的有機(jī)融合。

經(jīng)過(guò)深入調(diào)研和研究，筆者給互聯(lián)網(wǎng)金融初步做出一個(gè)定義：互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是眾籌金融，具體是指基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)支付清算、資金融通、風(fēng)險(xiǎn)防范和利用等金融本質(zhì)的回歸；其具有快速便捷、高效低成本的優(yōu)勢(shì)和場(chǎng)外、混同、涉眾等特征；并打破金融壟斷，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者福利。互聯(lián)網(wǎng)金融有以下幾個(gè)顯著的特點(diǎn)：（1）交易效率高

互聯(lián)網(wǎng)本身就具有信息交換不受空間限制、信息更新速度快、交換信息具有互動(dòng)性、信息整合能力強(qiáng)等特征，由此平臺(tái)上建構(gòu)的金融模式也具有信息交換速度快的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融減少了交易過(guò)程中的中間環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化交易手續(xù)，在資源信息共享的基礎(chǔ)上，極大地提高了交易效率。

例如，阿里小額貸款是互聯(lián)網(wǎng)金融的一部分，是指以借款人的信譽(yù)發(fā)放的貸款，借款人不需要提供擔(dān)保。其特征就是債務(wù)人無(wú)需提供 抵押 品或第三方 擔(dān)保 僅憑自己的信譽(yù)就能取得貸款，并以借款人 信用 程度作為還款保證的。阿里小額貸款是阿里金融為阿里巴巴會(huì)員提供的一款 純信用貸款 產(chǎn)品（簡(jiǎn)稱(chēng)“ 阿里信用貸款 ”）。與銀行相比，阿里小貸的優(yōu)勢(shì)是申請(qǐng)貸款流程比較簡(jiǎn)化，只要是阿里巴巴誠(chéng)信通成員和淘寶買(mǎi)家，無(wú)需擔(dān)保，從申請(qǐng)貸款到貸前調(diào)查、審核、發(fā)放和還款采用全流程網(wǎng)絡(luò)化、無(wú)紙化操作，客戶(hù)足不出戶(hù)，只需要在電腦前簡(jiǎn)單操作即可輕松獲取貸款，整個(gè)過(guò)程最多只需要3分鐘。（2）運(yùn)作成本 低

互聯(lián)網(wǎng)金融基于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和通信工具進(jìn)行交易，通過(guò)信息交換代替實(shí)物交換，一方面 使得快速、遠(yuǎn)距的資金轉(zhuǎn)移成為可能，極大地降低了多對(duì)象、大規(guī)模融資的運(yùn)作成本；另一方面正是由于互聯(lián)網(wǎng)金融極高的運(yùn)作效率，同時(shí)簡(jiǎn)化了部分投融資的審批手續(xù)，節(jié)約了實(shí)體金融在運(yùn)作過(guò)程中產(chǎn)生的時(shí)間成本。

例如，在2012年，阿里金融累計(jì)借貸的小微企業(yè)數(shù)就超過(guò)了20萬(wàn)戶(hù)，這些企業(yè)實(shí)際付出的年化利率成本為6.7％，全年平均占用資金時(shí)長(zhǎng)為123天。假設(shè)以日息為萬(wàn)分之五的訂單貸款產(chǎn)品為例，則2012年所有客戶(hù)平均全年使用訂單貸款30次，平均每次使用4天，以此計(jì)算客戶(hù)全年的實(shí)際融資利率成本僅為6％，僅相當(dāng)于一年期貸款基準(zhǔn)利率。這說(shuō)明阿里金融較其他融資方式相比，成本大大降低。

（3）風(fēng)險(xiǎn)性特殊

互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)物，在一定出程度上實(shí)現(xiàn)了金融媒介的轉(zhuǎn)變和模式的創(chuàng)新，使得金融活動(dòng)的途徑多樣化，但由于目前看來(lái)，整個(gè)行業(yè)仍處于探索研究階段，所以除了傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)之外，還具有互聯(lián)網(wǎng)金融具有的特殊風(fēng)險(xiǎn)。例如虛擬業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資金安全風(fēng)險(xiǎn)等。本書(shū)的主要探索對(duì)象眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分，在我國(guó)尚處于起步發(fā)展階段，由于法律法規(guī)的不完善，也會(huì)存在著與非法集資界限不明、信用問(wèn)題等風(fēng)險(xiǎn)，本書(shū)會(huì)就眾籌中的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行集中探索并尋求規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑。（4）平臺(tái)開(kāi)放度高 在銀行業(yè)的“二八定律”中，銀行服務(wù)往往會(huì)偏向于頂端的20%客戶(hù)，而忽略底端的80%客戶(hù)的利益和訴求。但互聯(lián)網(wǎng)金融則不同?；ヂ?lián)網(wǎng)金融更多的是爭(zhēng)取那些80%的小微客戶(hù)。互聯(lián)網(wǎng)這一平臺(tái)的高開(kāi)放度可以使得各式各樣的客戶(hù)進(jìn)入這一平臺(tái)進(jìn)行投資融資。這樣的特點(diǎn)可以有效地?cái)U(kuò)大資金額度，使得資金流轉(zhuǎn)更為自由。但是也對(duì)資金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)挑戰(zhàn)。

例如，大數(shù)據(jù)金融、眾籌、P2P網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)金融模式都在一定程度上滿(mǎn)足了一部分小微客戶(hù)的理財(cái)需求。（5）有利于互聯(lián)網(wǎng)文化創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)使得信息交換趨向于個(gè)性化發(fā)展，更加容易滿(mǎn)足每個(gè)人的個(gè)性化需求。這就帶來(lái)了不同主體為滿(mǎn)足自身需求將更多的文化產(chǎn)品尤其是資金產(chǎn)品投放互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，尤其是運(yùn)營(yíng)方也會(huì)為滿(mǎn)足客戶(hù)體驗(yàn)的需求，而創(chuàng)造出更多的個(gè)性化體驗(yàn)服務(wù)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)的文化創(chuàng)新。（6）基于大數(shù)據(jù)的運(yùn)用

2011 年5月，麥肯錫全球研究院發(fā)布了《大數(shù)據(jù)：創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)和生產(chǎn)力的下一個(gè)新領(lǐng)域》，其中提到：“大數(shù)據(jù)之?大?通常是指數(shù)據(jù)量大到超過(guò)傳統(tǒng)數(shù)據(jù)處理工具的處理能力，是相對(duì)和動(dòng)態(tài)的概念。此外，大數(shù)據(jù)又被引申為解決問(wèn)題的方法，即通過(guò)收集、分析海量數(shù)據(jù)獲得有價(jià)值信息，并通過(guò)實(shí)驗(yàn)、算法和模型，從而發(fā)現(xiàn)規(guī)律、收集有價(jià)值的見(jiàn)解和幫助形成新的商業(yè)模式”。

互聯(lián)網(wǎng)金融的各個(gè)領(lǐng)域都體現(xiàn)了大數(shù)據(jù)的合理運(yùn)用，例如，阿里金融就運(yùn)用了大數(shù)據(jù)的力量，“貸”動(dòng)小企業(yè)發(fā)展。它主要基于對(duì)小企業(yè)的交易結(jié)算和信用記錄的數(shù)據(jù)分析，來(lái)決定哪些企業(yè)信用記錄值得信賴(lài)。（7）眾籌是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的核心

本書(shū)著重介紹的眾籌模式作為互聯(lián)網(wǎng)金融的主要組成部分，是對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的重構(gòu)和變革，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)構(gòu)建的重要內(nèi)容，對(duì)于構(gòu)建我國(guó)多層次資本市場(chǎng)有著重要意義。眾籌的發(fā)展必將成為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融的核心，也可能是對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的重構(gòu)提出一個(gè)真正的革命性的轉(zhuǎn)變，比其他的金融更具有價(jià)值。其原因有以下幾點(diǎn)：

第一，眾籌跟團(tuán)購(gòu)和P2P模式相比有很大的不同。團(tuán)購(gòu)利用的是消費(fèi)者相似的需求擴(kuò)大采購(gòu)規(guī)模，從而降低成本，它銷(xiāo)售的是成熟的現(xiàn)成產(chǎn)品；而眾籌看重的是消費(fèi)者的參與度，讓消費(fèi)者對(duì)尚未成熟的產(chǎn)品提出自己的意見(jiàn)，完善設(shè)計(jì)，它銷(xiāo)售的往往是全新的、未生產(chǎn)的產(chǎn)品。

第二，眾籌是創(chuàng)業(yè)者，中小企業(yè)，包括個(gè)人融資的第一桶資金，是真正的天使資金，在所有PE、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資以及其他的金融機(jī)構(gòu)，不能給你投資的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)者仍然可以通過(guò)眾籌獲得第一筆資金，為創(chuàng)業(yè)、為夢(mèng)想插上第一支旅行的翅膀，使創(chuàng)業(yè)者有機(jī)會(huì)獲得未來(lái)更多更好的融資。

第三，眾籌是中國(guó)整個(gè)金融體制改革的一個(gè)大趨勢(shì)，因?yàn)閺膰?guó)際的金融市場(chǎng)發(fā)展格局來(lái)看，必然會(huì)從一個(gè)銀行為主導(dǎo)的間接融資模式轉(zhuǎn)向以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接融資模式，眾籌恰好是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，所以它是符合國(guó)家從間接融資走向直接融資這種大趨勢(shì)的。通過(guò)參與互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)，居民存款會(huì)逐漸變少，資金（包括貨幣基金）通過(guò)各種各樣的渠道轉(zhuǎn)向直接融資的模式，這是未來(lái)的趨勢(shì)。

第四，眾籌體現(xiàn)了小而美的真正互聯(lián)網(wǎng)精神，符合中國(guó)傳統(tǒng)特點(diǎn)。眾籌規(guī)模雖然小，但是具有“眾人拾柴火焰高”、“星星之火可以燎原”的革命性的哲學(xué)，這種隱含的文化特質(zhì)符合中國(guó)東方文明、儒家思想的哲學(xué)境界。所以眾籌在中國(guó)比在美國(guó)等西方國(guó)家更具有革命性意義，更加符合中國(guó)的文化傳統(tǒng)，這也是眾籌在中國(guó)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)。

2、金融創(chuàng)新與眾籌

眾籌模式的出現(xiàn)，本質(zhì)上就屬于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。通過(guò)眾籌這一平臺(tái)可以同時(shí)衍生資金資源的開(kāi)發(fā)和金融市場(chǎng)的拓廣兩項(xiàng)創(chuàng)新。同時(shí)，眾籌模式由于其特殊性，在其經(jīng)營(yíng)運(yùn)作過(guò)程中必然產(chǎn)生一種全新而獨(dú)特的制度模式，實(shí)現(xiàn)金融組織和制度層面的創(chuàng)新。

本書(shū)以互聯(lián)網(wǎng)金融的眾籌模式為出發(fā)點(diǎn)，著重介紹股權(quán)式眾籌。股權(quán)式眾籌被稱(chēng)作真正的眾籌形式，未來(lái)可能成為可以對(duì)比納斯達(dá)克的類(lèi)股權(quán)交易市場(chǎng)。眾籌模式的崛起對(duì)資本市場(chǎng)的影響還體現(xiàn)在眾籌可能會(huì)取代交易所：未來(lái)可能不需要線(xiàn)下的上交所、深交所，這樣的實(shí)體線(xiàn)下交易所可能會(huì)被取代，或者會(huì)被重構(gòu)。用證劵監(jiān)管的理念來(lái)監(jiān)管線(xiàn)上的這種交易形態(tài)可能是未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的一種模式，從趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)網(wǎng)上的脫交易所的互聯(lián)網(wǎng)金融革命是必然的。未來(lái)，眾籌的發(fā)展必將成為整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融的核心，也可能是對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的重構(gòu)提出一個(gè)真正的革命性的轉(zhuǎn)變。眾籌是體現(xiàn)創(chuàng)意或者項(xiàng)目存在潛力 的絕佳方式。如果大眾肯為一個(gè)項(xiàng)目投錢(qián)，這個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)投資結(jié)構(gòu)、投資人、孵化器、銀行等都是極大的籌碼，意味著他們可以借此儲(chǔ)備更多資金?？梢栽O(shè)想，在未來(lái)，除非VC們看到產(chǎn)品先通過(guò)眾籌驗(yàn)證了自身價(jià)值，否則不會(huì)再花時(shí)間多看潛在項(xiàng)目一眼。眾籌如同市場(chǎng)調(diào)查，當(dāng)普通受眾肯為項(xiàng)目花錢(qián)，說(shuō)明他們是真的感興趣，也說(shuō)明項(xiàng)目真的經(jīng)得住推敲，項(xiàng)目或產(chǎn)品提前得到市場(chǎng)的認(rèn)可。

3、眾籌中的金融消費(fèi)者保護(hù)

金融消費(fèi)者是指為滿(mǎn)足個(gè)人和家庭需要，購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)金融產(chǎn)品或接受金融服務(wù)的公民個(gè)人或單位。金融消費(fèi)者保護(hù)從來(lái)都是金融市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，也是金融監(jiān)管的重要目標(biāo)之一，不僅事關(guān)每個(gè)消費(fèi)者的切身利益，也關(guān)系到金融市場(chǎng)秩序及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。眾籌中的金融消費(fèi)者即眾籌項(xiàng)目的投資者。武漢大學(xué)法學(xué)院袁康博士認(rèn)為，與其他融資模式相比，眾籌融資特殊的主體結(jié)構(gòu)和融資模式使得投資者更容易暴露在風(fēng)險(xiǎn)之中，投資者保護(hù)面臨著更嚴(yán)峻的考驗(yàn)，原因主要有以下幾點(diǎn)：（1）項(xiàng)目發(fā)起人的不確定性

首先，通過(guò)眾籌融資募集資金的基本上都是并不成熟穩(wěn)定的小微企業(yè)，而這些小微企業(yè)尤其是初創(chuàng)企業(yè)更容易出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)失敗。調(diào)查結(jié)果表明，大約80%的初創(chuàng)企業(yè)在設(shè)立后五到七年內(nèi)都失敗或者不復(fù)存在。缺乏相應(yīng)的信息搜集和處理能力的投資者極難對(duì)籌資者的經(jīng)營(yíng)前景進(jìn)行有效判斷，而籌資者經(jīng)營(yíng)失敗將導(dǎo)致投資者血本無(wú)歸。

其次，互聯(lián)網(wǎng)信息蕪雜容易導(dǎo)致欺詐橫行?；I資者直接通過(guò)網(wǎng)絡(luò)向投資者募集資金，其發(fā)布信息的真實(shí)性沒(méi)有第三方中介機(jī)構(gòu)的驗(yàn)證。投資者主要根據(jù)眾籌平臺(tái)上披露的信息以及搜索引擎檢索網(wǎng)絡(luò)上的相關(guān)資料作出投資決策，這些信息質(zhì)量參差不齊且極易被操縱，容易造成對(duì)消費(fèi)者的誤導(dǎo)進(jìn)而形成欺詐。

再次，眾籌融資面臨著信息不對(duì)稱(chēng)引發(fā)的投機(jī)主義。中小企業(yè)尤其是初創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)具有較大的不確定性，由于在眾籌融資模式中投資者投資數(shù)額和持股比例極少，且都是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)完成，其對(duì)于籌資者公司治理的介入程度不夠，公司的重大經(jīng)營(yíng)決策都是由投資者并不熟悉的管理者做出，投資者既不能及時(shí)有效地對(duì)籌資者的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了解，也不能指望籌資者誠(chéng)信地與投資者及時(shí)溝通，投資者與籌資者之間存在著較為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)。簡(jiǎn)而言之，籌資者能夠全面地掌控局面而投資者缺乏足夠的信息以對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)控。由此會(huì)產(chǎn)生大量的諸如不正當(dāng)自我交易、超額薪酬、濫用公司機(jī)會(huì)等損害投資者利益的投機(jī)行為。（2）投資者的特殊性

眾籌融資主要面向資金實(shí)力較弱的草根階層，如一般職員、學(xué)生等等。這些投資者的資金實(shí)力有限、風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限、投資知識(shí)有限、信息獲取能力有限，是投資者群體中最為脆弱的部分。一旦出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)，他們?nèi)狈ψ銐虻淖晕冶Ｗo(hù)能力。另外，草根投資者信息獲取和分析能力的有限，加上眾籌融資信息披露要求不高，且通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布的信息良莠不齊，容易加劇信息不對(duì)稱(chēng)進(jìn)而導(dǎo)致眾籌融資欺詐橫行。還有就是眾籌融資未形成交易途徑，使得投資者面臨著不能轉(zhuǎn)售的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。眾籌門(mén)戶(hù)不能像交易所那樣提供交易平臺(tái)，投資者不能通過(guò)轉(zhuǎn)手交易獲取溢價(jià)，只能根據(jù)籌資協(xié)議的安排在約定的時(shí)間退出。所以，缺乏流動(dòng)性使得投資者只能一直承擔(dān)欺詐和經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，難以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。由此，眾籌融資的投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜多樣，投資者本身更為脆弱，這就對(duì)眾籌投資者保護(hù)提出了更高的要求。目前針對(duì)投資者的保護(hù)主要是央行與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布業(yè)界俗稱(chēng)為“10號(hào)文”的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行與第三方支付機(jī)構(gòu)合作業(yè)務(wù)管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2014]10號(hào)）規(guī)定的相關(guān)內(nèi)容，主要對(duì)第三方支付進(jìn)行了規(guī)范。筆者認(rèn)為，可以從確定合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)不同投資者的特點(diǎn)對(duì)其進(jìn)行分類(lèi)保護(hù)，限制其投資額度以及加強(qiáng)投資者培訓(xùn)和風(fēng)險(xiǎn)教育等方面對(duì)投資者進(jìn)行保護(hù)，這些問(wèn)題在本書(shū)后續(xù)會(huì)進(jìn)行更為細(xì)致的討論。

第三篇：“020+眾籌”能否推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)

“020+眾籌”能否推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)

2015年3月5日上午十二屆全國(guó)人大三次會(huì)議上，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中首次提出“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃?；ヂ?lián)網(wǎng)+隨機(jī)流行開(kāi)來(lái)，作為第一產(chǎn)業(yè)的農(nóng)業(yè)，在互聯(lián)網(wǎng)+的大背景下也亟待轉(zhuǎn)型，聯(lián)合大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)精神進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)。資金引入的問(wèn)題成為了農(nóng)業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的瓶頸，缺乏資金引入的農(nóng)業(yè)也就無(wú)法成功的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在傳統(tǒng)的融資模式中，融資難一直是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)得不到發(fā)展的最大問(wèn)題所在，而互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)為農(nóng)業(yè)引入了資金，緩解了農(nóng)業(yè)融資難的問(wèn)題，用資金的流入帶動(dòng)農(nóng)業(yè)的發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

互聯(lián)網(wǎng)金融至少有2000多家,目前農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融逐漸由曾經(jīng)的P2P模式趨于“O2O+眾籌”模式。為什么會(huì)有此種模式的轉(zhuǎn)變呢？首先，P2P模式的服務(wù)對(duì)象是投資方而不是融資方，平臺(tái)會(huì)根據(jù)投資方的實(shí)際需求進(jìn)行項(xiàng)目的資金投放，這就意味著，真正需要融資的農(nóng)產(chǎn)品項(xiàng)目可能在到達(dá)投資方面前的時(shí)候就會(huì)被平臺(tái)方有意或無(wú)意的斃掉；而對(duì)于在“020+眾籌”模式的平臺(tái)完全是公開(kāi)透明的籌資平臺(tái)，平臺(tái)為投資方和融資方搭建了一個(gè)資金橋梁，聯(lián)合第三方金融機(jī)構(gòu)，為投資者與融資者的款項(xiàng)進(jìn)行監(jiān)督起到保駕護(hù)航的功能。其次，因?yàn)镻2P模式有擔(dān)保公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資方在進(jìn)行項(xiàng)目選擇的時(shí)候便會(huì)偏向于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的選擇，而農(nóng)業(yè)項(xiàng)目往往是一些低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，不會(huì)受到投資者的青睞；對(duì)于“020+眾籌”模式的產(chǎn)品回報(bào)型眾籌平臺(tái)來(lái)說(shuō)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)普遍較低，農(nóng)產(chǎn)品處于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)一致的平臺(tái)時(shí)所面臨的籌資機(jī)會(huì)將大大提升。

九九眾籌是我國(guó)國(guó)內(nèi)首家涉足“O2O+眾籌”的平臺(tái)，目前已成為國(guó)內(nèi)最專(zhuān)業(yè)最具有辨識(shí)度的“O2O+眾籌”互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)。九九眾籌的“020+眾籌”的互聯(lián)網(wǎng)金融新模式使其與其他的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)區(qū)分開(kāi)來(lái)，更加奠定了其在互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)金融平臺(tái)中專(zhuān)業(yè)的地位?！?20+眾籌”的模式對(duì)于農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融的好處在于數(shù)據(jù)公開(kāi)化，低投入高回報(bào)并且風(fēng)險(xiǎn)小，會(huì)更加受到投資者的關(guān)注與青睞。

“020+眾籌”模式將農(nóng)業(yè)的融資模式進(jìn)行了新的改革，促進(jìn)農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化更上一個(gè)臺(tái)階，將農(nóng)副產(chǎn)品通過(guò)眾籌平臺(tái)直接送到眾籌者手中。通過(guò)九九眾籌的融資平臺(tái)能獲取最大化的融資金額，這筆資金能有效加快農(nóng)業(yè)生產(chǎn)科技化，農(nóng)副產(chǎn)品也能通過(guò)眾籌平臺(tái)以互聯(lián)網(wǎng)渠道進(jìn)行銷(xiāo)售。九九眾籌的“020+眾籌”模式在一定程度上促進(jìn)了農(nóng)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化，加速了我國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的進(jìn)程。同時(shí)在互聯(lián)網(wǎng)+的時(shí)代掀起了一股互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)的革命浪潮。

2015.9.10

第四篇：為留守兒童眾籌策劃書(shū)

國(guó)經(jīng)學(xué)院分團(tuán)委學(xué)生會(huì)

志 愿 部

活 動(dòng) 策 劃

書(shū)

目錄

1、活動(dòng)主題.......錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

2、活動(dòng)背景.......錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

3、活動(dòng)目的.......錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。

4、活動(dòng)意義........................2

5、活動(dòng)時(shí)間........................2

6、活動(dòng)地點(diǎn)........................2

7、活動(dòng)對(duì)象........................2

8、活動(dòng)目的........................2

9、活動(dòng)開(kāi)展........................3

10、活動(dòng)的預(yù)期與效果...............4

11、應(yīng)急預(yù)案......................4 國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院志愿部 “為留守兒童眾籌”項(xiàng)目策劃書(shū)

一、活動(dòng)主題：

關(guān)愛(ài)留守兒童、向同學(xué)眾籌

二、活動(dòng)背景：

隨著社會(huì)的進(jìn)步，外出務(wù)工的人數(shù)與日俱增，一個(gè)特殊的群體日益龐大，給學(xué)校的教育教學(xué)帶來(lái)了巨大的壓力，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)匱乏的農(nóng)村來(lái)說(shuō)，這種現(xiàn)象更為嚴(yán)重。農(nóng)村與城鎮(zhèn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡，出現(xiàn)貧富分化現(xiàn)象，勞動(dòng)力涌入城鎮(zhèn)，城鎮(zhèn)的工作崗位又具有激烈的競(jìng)爭(zhēng)，這都使父母無(wú)暇顧及孩子，導(dǎo)致他們剛上中學(xué)或者小學(xué)甚至幼兒園時(shí)，父母就遠(yuǎn)離家鄉(xiāng)，到遙遠(yuǎn)的城市謀生。很多時(shí)候，他們只能從電話(huà)中或者從偶爾寄來(lái)的匯款單中感受父母的存在。當(dāng)別的孩子在享受花樣年華的時(shí)候，他們被迫留在家鄉(xiāng)，和爺爺奶奶或者其他親屬一起生活。人們給這群孩子起了一個(gè)心酸的名字：留守兒童。對(duì)于留守兒童來(lái)說(shuō)，他們遠(yuǎn)離父母，長(zhǎng)期與爺爺奶奶或者其他親屬生活，是特別需要關(guān)愛(ài)與關(guān)懷的一個(gè)群體。

三、活動(dòng)目的：

1.向國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院同學(xué)眾籌，為留守兒童購(gòu)買(mǎi)部分生活必須品

2.向國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院同學(xué)眾籌，為留守兒童購(gòu)買(mǎi)禮物

3.向國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院同學(xué)眾籌，確保主活動(dòng)的進(jìn)行

四、活動(dòng)意義： 留守兒童由于父母不在身邊，物質(zhì)條件匱乏，由于兒童福利制度尚未完善，他們極其需要感受到來(lái)自社會(huì)各界的溫暖與關(guān)懷。

五、活動(dòng)時(shí)間：

2016年10月中旬

六、活動(dòng)地點(diǎn)：

長(zhǎng)春財(cái)經(jīng)學(xué)院 國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院

七、活動(dòng)對(duì)象：

國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院全體學(xué)生

八、活動(dòng)目標(biāo)：

向長(zhǎng)春財(cái)經(jīng)學(xué)院全體學(xué)生眾籌到500左右的金額，并將這筆金額作為活動(dòng)資金用于探訪(fǎng)和關(guān)懷留守兒童

九、活動(dòng)開(kāi)展： 前期準(zhǔn)備

（1）上網(wǎng)搜查留守兒童的圖片，結(jié)合凈月區(qū) 黎明村的照片編輯出一張海報(bào)，并配以文字

（2）上網(wǎng)搜查留守兒童的視頻，結(jié)合凈月區(qū) 黎明村的錄像，通過(guò)愛(ài)剪輯等視頻剪輯軟件制作1-3分鐘的宣傳視頻

（3）捐款不限額，制定班級(jí)花名冊(cè)。

（4）部門(mén)成員動(dòng)員自己班級(jí)內(nèi)部班干部與普通同學(xué)

（5）每個(gè)班級(jí)指定一名志愿部部員負(fù)責(zé)，準(zhǔn)備好1分鐘左右的演講稿（6）與新媒體中心干部進(jìn)行協(xié)商，請(qǐng)求使用一教一樓的電視。

活動(dòng)展開(kāi)：

（1）由于一教四樓是國(guó)經(jīng)學(xué)院，所以將海報(bào)貼到主樓梯正對(duì)著的宣傳板處，確保每一位同學(xué)都能看到。

（2）與新媒體中心干部協(xié)商，將宣傳視頻于一教一樓電視處在特定時(shí)間反復(fù)播放

（3）將宣傳視頻拷貝，與各班班長(zhǎng)協(xié)商，在班級(jí)內(nèi)收取眾籌前通過(guò)教室內(nèi)的多媒體設(shè)備播放。

（4）志愿部部員進(jìn)入自己負(fù)責(zé)的班級(jí)，進(jìn)行演講宣傳動(dòng)員。

（5）開(kāi)始進(jìn)行眾籌，每位同學(xué)的眾籌金額不限制。但是需要統(tǒng)計(jì)有哪些同學(xué)交錢(qián)，交了多少錢(qián)。

（6）眾籌結(jié)束之后，將眾籌到的錢(qián)的極少一部分購(gòu)買(mǎi)紙張與筆。送給留守兒童學(xué)習(xí)用的同時(shí)，鼓勵(lì)年齡較小的兒童畫(huà)畫(huà)，送給每個(gè)進(jìn)行眾籌了的班級(jí)。

十、活動(dòng)的預(yù)期與效果

雖然眾籌的金額每個(gè)人是不限制的，但是會(huì)有花名冊(cè)記錄每位同學(xué)具體捐了多少，因?yàn)槊總€(gè)班級(jí)的由于這個(gè)原因基本不會(huì)出現(xiàn)捐款1毛錢(qián)2毛錢(qián)的現(xiàn)象，大部分會(huì)捐款1-2元，少部分同學(xué)可能會(huì)捐款5-10元左右。國(guó)經(jīng)學(xué)院200多名學(xué)生，每人1-2元再加上個(gè)別的5-10元，是會(huì)在預(yù)期內(nèi)中抽到500左右的金額的

十一、應(yīng)急預(yù)案：

（1）海報(bào)若未能如期完成，則與攝影社溝通，讓攝影社幫忙影印部分照片。然后以照片配文字的手抄報(bào)形式進(jìn)行海報(bào)張貼

（2）視頻若未能如期完成，則從網(wǎng)絡(luò)上直接當(dāng)取視頻進(jìn)行更改，但若如此就不能再與新媒體中心合作，而是直接走入各個(gè)班級(jí)進(jìn)行眾籌前動(dòng)員

（3）若遇到班級(jí)同學(xué)不配合的情況，要及時(shí)與各班級(jí)小導(dǎo)，班干部協(xié)商。（4）眾籌金額未達(dá)標(biāo)，則與各班級(jí)小導(dǎo)與班干部協(xié)商，動(dòng)員鼓勵(lì)支持未捐款的同學(xué)捐款。

（5）若眾籌結(jié)束后，主活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，留守兒童無(wú)法作畫(huà)，則由志愿部部長(zhǎng)副部長(zhǎng)帶隊(duì)部員到各個(gè)班級(jí)表示感謝。并且邀請(qǐng)輔導(dǎo)員鼓勵(lì)表?yè)P(yáng)捐款數(shù)最多的班級(jí)

長(zhǎng)春財(cái)經(jīng)學(xué)院

國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院 志愿部干事楊帥 2016年9月23日

第五篇：2016中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告

2016中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告

1.眾籌融資模式的定義

眾籌，來(lái)自英文Crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資，指發(fā)起人將需要籌集資金的項(xiàng)目通過(guò)眾籌平臺(tái)進(jìn)行公開(kāi)展示，感興趣的投資者可對(duì)這些項(xiàng)目提供資金支持。眾籌主要包括三個(gè)參與方：籌資人、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方和投資人。其中，籌資人就是項(xiàng)目發(fā)起人，在眾籌平臺(tái)上創(chuàng)建項(xiàng)目，介紹自己的產(chǎn)品、創(chuàng)意或需求，設(shè)定籌資期限、籌資模式、籌資金額和預(yù)期回報(bào)率等；平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方就是眾籌網(wǎng)站，負(fù)責(zé)審核、展示籌資人創(chuàng)建的項(xiàng)目，提供服務(wù)支持；投資人則通過(guò)瀏覽平臺(tái)上的各種項(xiàng)目，選擇適合的投資目標(biāo)進(jìn)行投資。

圖1.眾籌融資模式的參與方

眾籌融資模式主要分為股權(quán)眾籌、產(chǎn)品眾籌、混合眾籌和公益眾籌。股權(quán)眾籌是指公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過(guò)出資入股公司，獲得未來(lái)收益；產(chǎn)品眾籌是指投資人將資金投給籌款人用以開(kāi)發(fā)某種產(chǎn)品（或服務(wù)），待該產(chǎn)品（或服務(wù)）開(kāi)始對(duì)外銷(xiāo)售或已經(jīng)具備對(duì)外銷(xiāo)售的條件的情況下，籌款人按照約定將開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品（或服務(wù)）無(wú)償或低于成本的方式提供給投資人的一種眾籌方式；混合眾籌即是股權(quán)債權(quán)混合式；公益眾籌指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)方式發(fā)布籌款項(xiàng)目并募集資金的公益行為。

圖2.眾籌融資模式流程圖

2.眾籌融資的發(fā)展現(xiàn)狀

2011年7月國(guó)內(nèi)第一家眾籌平臺(tái)點(diǎn)名時(shí)間上線(xiàn)，標(biāo)志著我國(guó)眾籌行業(yè)的開(kāi)端。隨后一系列大平臺(tái)上線(xiàn)代表了國(guó)內(nèi)眾籌的重要節(jié)點(diǎn)，2011年9月，追夢(mèng)網(wǎng)在上海上線(xiàn)。2012年3月，淘夢(mèng)網(wǎng)上線(xiàn)運(yùn)營(yíng)，這是國(guó)內(nèi)較早的垂直類(lèi)產(chǎn)品眾籌平臺(tái)，主要面向微電影領(lǐng)域。2013年12月，淘寶的眾籌平臺(tái)（淘寶眾籌平臺(tái)成立時(shí)的名字為“淘星愿”，后經(jīng)兩次改名最終定名為“淘寶眾籌”）成立，意味著電商巨頭開(kāi)始挺進(jìn)產(chǎn)品眾籌行業(yè)；2014年7月，京東眾籌上線(xiàn)；2015年4月，蘇寧眾籌上線(xiàn)；電商巨頭在產(chǎn)品眾籌領(lǐng)域的布局逐漸清晰。（1）眾籌平臺(tái)數(shù)量

圖3.我國(guó)正常運(yùn)營(yíng)的眾籌平臺(tái)數(shù)量

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止2015年12月底，全國(guó)共有354家眾籌平臺(tái)，目前正常運(yùn)營(yíng)的眾籌平臺(tái)達(dá)303家。自2011年第一家眾籌平臺(tái)點(diǎn)名時(shí)間誕生，到2012年新增6家，再到2013年新增27家，眾籌平臺(tái)增長(zhǎng)較為緩慢。而至2014年，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融概念的爆發(fā)，眾籌平臺(tái)數(shù)量顯著增長(zhǎng)，新增運(yùn)營(yíng)平臺(tái)142家，2015年新增125家眾籌平臺(tái)，眾籌平臺(tái)新上線(xiàn)速度有所下降。但在新平臺(tái)不斷上線(xiàn)的同時(shí)，一些老平臺(tái)因運(yùn)營(yíng)不善而停止運(yùn)營(yíng)，截止2015年12月份停止運(yùn)營(yíng)的眾籌平臺(tái)達(dá)32家，其中2014年上線(xiàn)的平臺(tái)倒閉最多，達(dá)17家，而2013年成立的平臺(tái)停止運(yùn)營(yíng)的概率最高，高達(dá)34.48%。（2）各類(lèi)型眾籌平臺(tái)占比分布

圖4.各類(lèi)型眾籌平臺(tái)占比分布 目前正常運(yùn)營(yíng)的眾籌平臺(tái)中，股權(quán)類(lèi)眾籌平臺(tái)數(shù)量最多，達(dá)121家，占全國(guó)總運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量的39.93%，其次為產(chǎn)品眾籌平臺(tái)為104家，純公益眾籌平臺(tái)最少，僅有5家。

（3）眾籌平臺(tái)地區(qū)分布

圖5.眾籌平臺(tái)地區(qū)分布

截至2015年12月，全國(guó)眾籌平臺(tái)分布在21個(gè)省份，其中北京作為眾籌行業(yè)的開(kāi)拓地，平臺(tái)聚集效應(yīng)較為明顯，以63家平臺(tái)數(shù)位居第一，廣東以61家平臺(tái)位居第二，上海以40家平臺(tái)數(shù)位居第三，浙江以17家平臺(tái)排在第四，江蘇以11家眾籌平臺(tái)位列第五。從全國(guó)眾籌平臺(tái)的地域分布中可以看出，平臺(tái)多集中于沿海地區(qū)，京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)成為眾籌平臺(tái)集聚中心，這與各地互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度、社會(huì)認(rèn)知度、配套設(shè)施、投融資環(huán)境、創(chuàng)業(yè)氛圍有很大的關(guān)系。

二、股權(quán)眾籌的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì) 2014年11月19日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出“開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”，給予了股權(quán)眾籌明確定位，再到2015年李克強(qiáng)總理在兩會(huì)報(bào)告中提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”，股權(quán)眾籌迅速成為時(shí)下互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域中最炙手可熱的一個(gè)方向。1．股權(quán)眾籌的定義

股權(quán)眾籌作為資本市場(chǎng)一種重要的融資形式，誕生于美國(guó)，后來(lái)迅速推廣至其他全球經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）的定義，股權(quán)眾籌是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，從個(gè)人投資者或投資機(jī)構(gòu)獲取資金的金融活動(dòng)。其主體包括融資方、眾籌平臺(tái)、投資者三個(gè)要素。

2015年7月18日，人民銀行等十部門(mén)發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，意見(jiàn)對(duì)股權(quán)眾籌融資進(jìn)行了定義。股權(quán)眾籌融資主要是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資的活動(dòng)。股權(quán)眾籌融資必須通過(guò)股權(quán)眾籌融資中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類(lèi)似的電子媒介）進(jìn)行。

目前公開(kāi)資料披露的股權(quán)眾籌典型流程是：1項(xiàng)目篩選→2創(chuàng)業(yè)者約談→3確定領(lǐng)投人→4引進(jìn)跟投人→5簽訂投資框架協(xié)議→6設(shè)立有限合伙企業(yè)（或其他投資形式）→7注冊(cè)公司→8工商登記/變更/增資→9簽訂正式投資協(xié)議→10投后管理→11退出。

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圖6.股權(quán)眾籌的運(yùn)作流程

2.股權(quán)眾籌的發(fā)展現(xiàn)狀

（1）股權(quán)眾籌平臺(tái)的數(shù)量

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止2015年12月，全國(guó)正常運(yùn)營(yíng)的股權(quán)眾籌平臺(tái)共有125家。我國(guó)最早開(kāi)展股權(quán)眾籌模式的平臺(tái)是天使匯和創(chuàng)投圈，這兩家平臺(tái)上線(xiàn)時(shí)間分別為2011年6月和2011年11月。在2012年，眾投天地、大家投等平臺(tái)相繼上線(xiàn)開(kāi)展了股權(quán)眾籌運(yùn)營(yíng)模式；2013年股權(quán)眾籌平臺(tái)上線(xiàn)6家；2014年，股權(quán)眾籌平臺(tái)數(shù)量整體規(guī)模不斷擴(kuò)張，新增54家；2015年，新增60家平臺(tái)，繼續(xù)呈爆發(fā)之勢(shì)。

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圖7.股權(quán)眾籌平臺(tái)的數(shù)量

（2）股權(quán)眾籌平臺(tái)的地區(qū)分布

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圖8.股權(quán)眾籌平臺(tái)的地區(qū)分布

截止2015年12月，我國(guó)共有125家正常運(yùn)營(yíng)的股權(quán)眾籌平臺(tái)，分布于全國(guó)18個(gè)省市地區(qū)，其中北京、廣東、上海、浙江四個(gè)地區(qū)的平臺(tái)數(shù)量最多。北京平臺(tái)數(shù)量達(dá)41家；廣東平臺(tái)數(shù)量達(dá)32家，其中，深圳地區(qū)24家，其余8家平臺(tái)分布于廣州、佛山、揭陽(yáng)三個(gè)地區(qū)；上海18家，浙江8家，四個(gè)地區(qū)合計(jì)共占全國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)總數(shù)的76.86%。其余28家平臺(tái)分布于我國(guó)中西部地區(qū)，包括四川、河北、江蘇、山東、安徽、河南、陜西、江西、天津、重慶、福建、湖南、貴州13個(gè)省市地區(qū)。

（3）北京地區(qū)的股權(quán)眾籌平臺(tái)

北京作為我國(guó)的政治中心、科技中心和文化中心，有著得天獨(dú)厚的地理位置優(yōu)勢(shì)和政策支持，相應(yīng)的當(dāng)?shù)厮枷胍庾R(shí)的開(kāi)放程度也較高，對(duì)新鮮事物的接受更快。同時(shí)，地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生更多的投融資需求，資本流動(dòng)性更高，股權(quán)眾籌的適時(shí)出現(xiàn)是資源有效配置需求的產(chǎn)物。當(dāng)前以“天使投資＋合伙人＋股權(quán)眾籌”模式實(shí)現(xiàn)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)逐漸成為主流模式，其中股權(quán)眾籌不僅為創(chuàng)業(yè)籌集資金，更可獲得更多資源，打造創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的“長(zhǎng)板”。

北京地區(qū)的38家股權(quán)眾籌平臺(tái)：

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（4）目前股權(quán)眾籌的融資試點(diǎn)

2015年5月13日，上海市批準(zhǔn)，將在上海發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)。

2015年8月7日，證監(jiān)會(huì)表示，正在抓緊研究制定股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)的監(jiān)管規(guī)則，積極推進(jìn)試點(diǎn)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。

2015年8月初，廣東金融辦對(duì)外發(fā)布《廣東省開(kāi)展股權(quán)眾籌試點(diǎn)工作方案》。

2015年10月19日。北京市人民政府正式發(fā)布《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的實(shí)施意見(jiàn)》，提出“積極開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，打造中關(guān)村股權(quán)眾籌中心。”

2015年10月31日，中韓雙方考慮在山東省開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)。

2015年11月13日，天津出臺(tái)的《天津市金融改革創(chuàng)新三年行動(dòng)計(jì)劃》中提到“積極申請(qǐng)股權(quán)眾籌試點(diǎn)，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展?！?/p>

3.股權(quán)眾籌的基本模式

（1）股權(quán)眾籌運(yùn)營(yíng)的基本模式

股權(quán)眾籌與傳統(tǒng)的股權(quán)投資最大的不同在于投資人數(shù)的眾多，投資資金比較分散。實(shí)踐中一般采取合投模式，即領(lǐng)投跟投模式，一般要求項(xiàng)目融資人必須參與領(lǐng)投且在投資份額和持股鎖定期上有一定的要求。一般有以下四種模式：

一是有限合伙模式。根據(jù)投資人人數(shù)決定設(shè)立合伙體的人數(shù)，由50個(gè)人為一組設(shè)立一個(gè)合伙體，然后由有限合伙體為投資主體直接投資于融資的項(xiàng)目公司，成為其股東。富有經(jīng)驗(yàn)的投資者成為普通合伙人，其他投資者成為有限合伙人。目前股權(quán)眾籌多數(shù)采用此模式。

這種模式的好處在于，一是作為天使投資人，可以通過(guò)合投降低投資額度，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，而且還能像傳統(tǒng)VC一樣獲得額外的投資收益；二是作為跟投人，往往是眾多的非專(zhuān)業(yè)個(gè)人投資者，他們既免去了審核和挑選項(xiàng)目的成本，而且通過(guò)專(zhuān)業(yè)天使投資人的領(lǐng)投，也降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。而且比傳統(tǒng)的VC的LP不同，跟投人并不需要向領(lǐng)投人交管理費(fèi)，降低了投資成本。

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圖9.股權(quán)眾籌有限合伙模式的運(yùn)作流程

二是代持模式。在眾多投資人中選取少數(shù)投資人和其他投資人簽訂股權(quán)代持協(xié)議，由這些少數(shù)投資人成為被投項(xiàng)目公司的登記股東。此模式不用設(shè)立有限合伙實(shí)體，但涉及人數(shù)眾多時(shí)股權(quán)代持易產(chǎn)生糾紛。

三是契約基金模式。與有限合伙模式相比，契約型基金模式不是設(shè)立有限合伙實(shí)體，而是由基金管理公司發(fā)起設(shè)立契約型基金，基金管理公司作為管理人與其他投資人簽訂契約型投資合同，然后由該公司直接作為投資主體投資于項(xiàng)目公司成為其股東。此模式相比有限合伙，操作更為簡(jiǎn)便。

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圖10.股權(quán)眾籌契約基金模式的運(yùn)作流程

四是公司模式。由投資人設(shè)立公司再由公司作為投資主體再投資于融資公司成為融資公司登記股東。此種類(lèi)型由于成本高操作不便，且涉及雙重征稅，比較少采用。

（2）股權(quán)眾籌盈利的基本模式

股權(quán)眾籌的盈利模式一直是行業(yè)之痛，由于股權(quán)投資的特殊性和股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)規(guī)模目前仍有限，導(dǎo)致對(duì)于現(xiàn)在的絕大部分股權(quán)眾籌平臺(tái)，仍然很難實(shí)現(xiàn)盈利。目前市場(chǎng)上主流的收費(fèi)模式有三種：

第一種，中介費(fèi)/傭金模式。這是現(xiàn)階段股權(quán)眾籌平臺(tái)最普遍的收費(fèi)模式之一，在項(xiàng)目融資成功后，平臺(tái)向融資者收取一定比例的成交中介費(fèi)，或稱(chēng)為傭金、手續(xù)費(fèi)等，通常是融資額的3%-5%不等，視各家平臺(tái)實(shí)際情況而定，沒(méi)有固定比例。

第二種，股權(quán)回報(bào)模式。股權(quán)回報(bào)模式即股權(quán)眾籌平臺(tái)獲得在平臺(tái)上成功融資項(xiàng)目的部分股權(quán)作為回報(bào)。有的股權(quán)眾籌平臺(tái)除收取融資顧問(wèn)費(fèi)以外，還要求獲得融資項(xiàng)目的部分股權(quán)，也有平臺(tái)僅僅只獲取股權(quán)回報(bào)，而不收取其他中介費(fèi)用。

第三種，增值服務(wù)費(fèi)模式。增值服務(wù)費(fèi)模式即股權(quán)眾籌平臺(tái)為眾籌融資方提供創(chuàng)業(yè)孵化、財(cái)務(wù)、法務(wù)等在內(nèi)的各項(xiàng)創(chuàng)業(yè)增值服務(wù)，并對(duì)這部分增值創(chuàng)業(yè)服務(wù)收取費(fèi)用的模式。

股權(quán)眾籌各盈利模式的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì):

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（3）未來(lái)股權(quán)眾籌的模式創(chuàng)新

股權(quán)眾籌行業(yè)自興起以來(lái)，在堅(jiān)守紅線(xiàn)的同時(shí)，做了不少創(chuàng)新。比如36氪股權(quán)眾籌制定了定向邀請(qǐng)和老股發(fā)行等特殊游戲規(guī)則。其中定向邀請(qǐng)是允許眾籌項(xiàng)目在預(yù)熱階段，由創(chuàng)始人或領(lǐng)投方邀請(qǐng)?zhí)囟▽?duì)象參投，這樣的好處是可以直接選定一些除了股權(quán)之外還能提供各種資源的潛在投資人。老股發(fā)行是給拿到了A輪后的創(chuàng)業(yè)者一個(gè)出讓少量股份的機(jī)會(huì)，也即徐小平等天使投資人提到的“1%快樂(lè)”，創(chuàng)業(yè)者在A輪后出讓1%股份套現(xiàn)，以改善生活，快樂(lè)創(chuàng)業(yè)。未來(lái)，股權(quán)眾籌將有更多的創(chuàng)新空間，主要有以下幾種：

一是可轉(zhuǎn)債。在現(xiàn)行法律法規(guī)體系下，我國(guó)的可轉(zhuǎn)債指的是上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，但該模式也可以用于非上市公司，其好處是可以化解投資人的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，在投資期結(jié)束后，若投資人愿意將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)成為公司股東，則可以行使權(quán)利，若到期后并不看好公司則可以拿回本金及收益。該模式等于賦予了投資人可選擇的權(quán)利，等于投資人擁有一個(gè)具有附加值的債權(quán)。當(dāng)然，正因?yàn)閾碛羞x擇權(quán)，可轉(zhuǎn)債與一般債相比，融資方給予的收益或利率比較低。該模式可以作為股權(quán)眾籌的補(bǔ)充，對(duì)豐富股權(quán)眾籌產(chǎn)品、滿(mǎn)足投資者個(gè)性化需求及投資偏好具有較大的作用，但也面臨一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。

二是股權(quán)期權(quán)。在現(xiàn)行的法律法規(guī)框架下，股權(quán)眾籌受制于200人的問(wèn)題。對(duì)于部分需要突破200人的項(xiàng)目制約很大。若采用股權(quán)期權(quán)的辦法，對(duì)于參與眾籌者，承諾給與期權(quán)，設(shè)定一個(gè)條件或期限，待條件成熟時(shí)以約定的價(jià)格授予參與人購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量股票的選擇權(quán)，從而避開(kāi)200人的上限約束，但是，該方案面臨一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。

三是股權(quán)眾籌支付對(duì)價(jià)創(chuàng)新。在目前的股權(quán)眾籌中，投資人的出資方式為現(xiàn)金。該支付方式顯然過(guò)于單一，融資公司往往需要的不僅僅是資金，有時(shí)也需要專(zhuān)利、品牌或者設(shè)備、場(chǎng)地等非金錢(qián)性資源。在此情況下，可以考慮多種形式的出資方式，比如場(chǎng)地人資、知識(shí)入資、設(shè)備入資等多種形式，從而使得股權(quán)眾籌融資的支付對(duì)價(jià)更多元化。四是組合式股權(quán)眾籌。作為新金融的眾籌融資平臺(tái)需要向綜合化服務(wù)邁進(jìn)，因?yàn)槿谫Y方的需求是多元的。例如創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，也考慮進(jìn)行部分債權(quán)融資，在進(jìn)行債權(quán)融資時(shí)也考慮進(jìn)行產(chǎn)品眾籌，這些組合眾籌都有各自的優(yōu)勢(shì)，這對(duì)早期項(xiàng)目及剛創(chuàng)立的企業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，都具有很大的促進(jìn)作用。

4.股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

（1）投資活動(dòng)的固有風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)與收益，是投資活動(dòng)中相伴相生的產(chǎn)物，只要參與了投資，就必然要承擔(dān)某種程度的風(fēng)險(xiǎn)，這屬于基本的商業(yè)常識(shí)。股權(quán)眾籌作為一種投資渠道，也不可避免地附帶著這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。

一是公司持續(xù)虧損。由于目標(biāo)公司大多處于初創(chuàng)期，其發(fā)展前景不明朗、盈利能力無(wú)保障，所以投資者是否有回報(bào)就存在著高度的不確定性。

二是公司大股東利用控股地位侵害小股東權(quán)益。一般而言，股權(quán)眾籌的投資者在公司中所占的股份比例都不高，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)是公司的實(shí)際控制人，類(lèi)似于公司發(fā)展、利潤(rùn)分配、收購(gòu)合并等這類(lèi)重大的議題幾乎都由實(shí)際控制人決定，小股東如果與大股東意見(jiàn)相左，是很難實(shí)現(xiàn)自己的主張的。在現(xiàn)實(shí)中，長(zhǎng)期不分紅的有限責(zé)任公司甚至上市公司比比皆是，控股股東一方面通過(guò)出任管理層獲取高額薪酬，另一方面又利用大股東地位左右股東會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期不分紅或只是象征性分紅，小股東們進(jìn)退維谷、處境艱難。

三是股東退出機(jī)制不完善。如果是上市公司，股東的退出機(jī)制比較順暢，因?yàn)樯鲜泄镜墓善笨梢栽诮灰姿杂山灰?，股東只須賣(mài)出股票即可。而在有限責(zé)任公司中，由于其閉合性的特點(diǎn)，股東要退出公司甚為不易。一是股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓受限于法律規(guī)定；二是受限于公司章程；三是有限公司股權(quán)流動(dòng)性弱，上市公司股票可以通過(guò)交易所便利地交易，而有限公司股權(quán)交易有諸多不便，導(dǎo)致股權(quán)要么無(wú)人問(wèn)津，要么折價(jià)轉(zhuǎn)讓。

（2）眾籌融資的自有風(fēng)險(xiǎn)

一是公司估值不易確定。一家公司在初始成立時(shí)，各股東依出資比例享有公司相應(yīng)的股權(quán)，股權(quán)比例清晰，一般不會(huì)存在爭(zhēng)議。然而在公司成立后面向投資者進(jìn)行融資，融資金額占公司股權(quán)多大比例，是一個(gè)較難確定的問(wèn)題。擺在投資者面前的問(wèn)題是：如何確定公司估值。在公司估值的背后，實(shí)質(zhì)上反映的是新增股東所占公司股權(quán)比例的問(wèn)題，這是涉及股東權(quán)益的最根本所在。

二是眾籌平臺(tái)融資款項(xiàng)的管理。目前的眾籌平臺(tái)一般都把自己定義為中介平臺(tái)，不參與實(shí)際的投融資活動(dòng)。然而由于融資不確定性和時(shí)間差等原因，融資款總是匯集到平臺(tái)并且沉淀下來(lái)，平臺(tái)實(shí)際上發(fā)揮了管理人的作用去管理、劃撥相應(yīng)的款項(xiàng)，如融資成功把相應(yīng)的融資款劃撥到目標(biāo)公司，融資失敗把認(rèn)繳款退回給相應(yīng)的投資者等等，這都有賴(lài)于平臺(tái)的業(yè)務(wù)水平、管理能力、風(fēng)險(xiǎn)控制等因素。

三是融資結(jié)束后的監(jiān)管。從法理來(lái)講，上市公司因其向社會(huì)公眾募集資金因而具備公眾屬性，為公眾利益考慮故而需接受監(jiān)管部門(mén)之嚴(yán)格監(jiān)管，最大限度的保護(hù)投資者的權(quán)益。而通過(guò)股權(quán)眾籌進(jìn)行融資的公司并非上市公司，故不能適用《證券法》關(guān)于上市公司融資及監(jiān)管的規(guī)定。在現(xiàn)實(shí)中，眾籌平臺(tái)的監(jiān)管受制于成本、專(zhuān)業(yè)、資質(zhì)等因素，公司融資后，其資金運(yùn)用是否合理、管理層是否盡勤勉義務(wù)、大股東是否濫用公司法人資格、公司盈利能力是否增強(qiáng)等等方面，并沒(méi)有相應(yīng)的制度要求其公開(kāi)或接受監(jiān)管。

（3）操作模式的特定風(fēng)險(xiǎn)

一是持股方式。目前眾籌最具特點(diǎn)的環(huán)節(jié)是，投資者并不直接成為公司股東，而是協(xié)議成立有限合伙企業(yè)，對(duì)內(nèi)將眾多投資者集合在一起，對(duì)外以單一主體身份加入目標(biāo)公司，目前幾乎所有的眾籌平臺(tái)都采用合伙企業(yè)的模式。但在股權(quán)眾籌中，投資者訂立合伙協(xié)議組成有限合伙企業(yè)成為有限合伙人，不僅彼此間無(wú)信任基礎(chǔ)，更因有限合伙人的地位而對(duì)外沒(méi)有執(zhí)行合伙事務(wù)的權(quán)利，而必須由特定的普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，這樣內(nèi)無(wú)信任基礎(chǔ)外無(wú)主張權(quán)利的合伙企業(yè)，存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)。

二是領(lǐng)投“陷阱”。在融資需求發(fā)布后，融資方往往會(huì)尋找機(jī)構(gòu)投資者或有投資經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)投資人士先行認(rèn)購(gòu)部分股權(quán)，然后由其成為領(lǐng)投人，待其他投資者認(rèn)購(gòu)滿(mǎn)額后，領(lǐng)投人牽頭成立有限合伙企業(yè)并成立普通合伙人，其他投資者為有限合伙人，領(lǐng)投人對(duì)外代表有限合伙執(zhí)行事務(wù)。但在我國(guó)社會(huì)征信體系尚不完備的情況下，個(gè)人信用的功能非常有限，仍不足以支撐實(shí)體中的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。部分眾籌平臺(tái)要求領(lǐng)投人對(duì)融資方進(jìn)行擔(dān)保，各自擔(dān)保的范圍有所不同，使得這種擔(dān)保的功能非常有限。

另一方面，領(lǐng)投人的角色也容易誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。融資開(kāi)始后，融資方與領(lǐng)投人事實(shí)上已經(jīng)達(dá)成某種緊密的聯(lián)系，領(lǐng)投人不但對(duì)融資是否能如期完成起到非常重要的作用，而且在以后的公司管理中也代表眾多投資者實(shí)際履行其在公司的股東權(quán)利，是否能忠實(shí)代表投資者利益而行使權(quán)利實(shí)則有賴(lài)于領(lǐng)投人的個(gè)人品質(zhì)。然而可以發(fā)現(xiàn)在整個(gè)過(guò)程中對(duì)領(lǐng)投人行為并無(wú)太多的約束條件，相反領(lǐng)投人所得到的現(xiàn)實(shí)利益卻是量化可見(jiàn)的，使得容易誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。

（4）股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

一是加強(qiáng)對(duì)投資者的準(zhǔn)入限制。首先，收入上要對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者設(shè)定不同的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)借鑒一定地域范圍內(nèi)的平均工資標(biāo)準(zhǔn)，考量收入是否超過(guò)一般人的最低生活消費(fèi)要求，以求最大限度的保護(hù)投資人。其次，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力應(yīng)當(dāng)從投資者從事的行業(yè)，投資人以往成功投資的案例來(lái)進(jìn)行考量，以甄別沒(méi)有對(duì)相關(guān)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和經(jīng)驗(yàn)的個(gè)體；而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，為了不過(guò)分的對(duì)投資者審核而使其喪失投資的積極性，主要通過(guò)明確的風(fēng)險(xiǎn)提示和對(duì)收入的審核進(jìn)行。最后，認(rèn)購(gòu)金額的要求在股權(quán)眾籌的角度主要是為了防止一個(gè)項(xiàng)目的投資者過(guò)度分散，導(dǎo)致權(quán)利義務(wù)過(guò)于復(fù)雜而阻礙融資過(guò)程的進(jìn)行。

二是加強(qiáng)信息披露。要充分披露平臺(tái)的相關(guān)信息和項(xiàng)目相關(guān)信息，并對(duì)投資人進(jìn)行足夠的風(fēng)險(xiǎn)提示。此外，為了防止項(xiàng)目審核推薦中極易發(fā)生的欺詐風(fēng)險(xiǎn)，線(xiàn)下約談便是一個(gè)很好的環(huán)節(jié)。投資人與籌資人可以先行在網(wǎng)上進(jìn)行撮合，覺(jué)得心儀或達(dá)成初步的意思之后便可進(jìn)行線(xiàn)下約談，進(jìn)一步了解對(duì)方的相關(guān)情況，這樣可以通過(guò)面對(duì)面的實(shí)際接觸來(lái)降低合同欺詐的可能性。

三是加強(qiáng)項(xiàng)目管控。一方面控制資金流，出于對(duì)資金安全性的考慮，平臺(tái)是不能經(jīng)手或負(fù)責(zé)管理資金的，一般可選擇托管給可信任的第三方平臺(tái)或銀行，由投資者與籌資者協(xié)商約定向托管方支付一定的管理費(fèi)用。另一方面控制整個(gè)項(xiàng)目的籌資規(guī)模，防止其對(duì)市場(chǎng)可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

5.目前我國(guó)股權(quán)眾籌出臺(tái)的監(jiān)管規(guī)范

目前我國(guó)尚未出臺(tái)專(zhuān)門(mén)的法律、行政法規(guī)、規(guī)章對(duì)股權(quán)眾籌加以規(guī)范。但相關(guān)機(jī)構(gòu)、組織出臺(tái)了一些規(guī)范性或指導(dǎo)性文件，主要有以下文件：

2014年12月18日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)起草并下發(fā)了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，把股權(quán)眾籌分為公募眾籌和私募股權(quán)眾籌，定義合格投資者的門(mén)檻，股權(quán)眾籌平臺(tái)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等。列出了九條股權(quán)眾籌平臺(tái)的禁止性行為，如不得進(jìn)行股權(quán)代持，不得進(jìn)行證券的轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等。該文件目前仍為征求意見(jiàn)稿。

2015年7月18日，央行等十部委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，意見(jiàn)中指出股權(quán)眾籌融資必須在中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)進(jìn)行，股權(quán)眾籌融資方應(yīng)為小微企業(yè)，應(yīng)披露必要信息，投資者應(yīng)具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力，進(jìn)行小額投資，股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)。該文件屬于政策性指導(dǎo)意見(jiàn)。

2015年7月30日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》明確股權(quán)眾籌是場(chǎng)外業(yè)務(wù)，開(kāi)展私募股權(quán)眾籌并接受備案主體主要有證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、私募基金管理人等五類(lèi)。該文件屬于行業(yè)自律性規(guī)則。

2015年8月10日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整個(gè)別條款的通知》，將《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)管理辦法》第二條第十項(xiàng)“私募股權(quán)眾籌”修改為“互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資”。

2015年8月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于對(duì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)檢查的通知》，通知中明確定義股權(quán)眾籌的概念，把市場(chǎng)上通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式開(kāi)展的非公開(kāi)股權(quán)融資和私募股權(quán)融資行為排除在股權(quán)眾籌的范圍之外。股權(quán)眾籌明確為，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資的活動(dòng)，把公開(kāi)、小額、大眾作為股權(quán)眾籌的根本特征，規(guī)定“未經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，任何單位或機(jī)構(gòu)不得開(kāi)展股權(quán)眾籌融資活動(dòng)。”該文件屬于證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)下發(fā)的工作文件。

另外，2015年4月20日全國(guó)人大常委會(huì)審議版的《證券法（修訂草案）》第十三條規(guī)定，通過(guò)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)或國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理部門(mén)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)等眾籌方式公開(kāi)發(fā)行證券，發(fā)行人和投資者符合國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理部門(mén)規(guī)定的條件的，可以豁免注冊(cè)或核準(zhǔn)”。

綜上所述，根據(jù)我國(guó)目前監(jiān)管思路，股權(quán)眾籌分為兩種，一是列為公募類(lèi)型的股權(quán)眾籌融資，對(duì)于前者基本思路是實(shí)行牌照管理。

2015年12月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海在國(guó)務(wù)院新聞辦公室召開(kāi)的新聞吹風(fēng)會(huì)上，明確了2016年發(fā)展資本市場(chǎng)的五項(xiàng)重點(diǎn)工作。其中第四項(xiàng)工作是“開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)。但是這個(gè)過(guò)程是循序漸進(jìn)的，不會(huì)形成一擁而上的局面?！弊C監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人8月7日表示，未經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得開(kāi)展股權(quán)眾籌融資活動(dòng)。目前，一些市場(chǎng)機(jī)構(gòu)開(kāi)展的冠以“股權(quán)眾籌”名義的活動(dòng)，是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式進(jìn)行的非公開(kāi)股權(quán)融資或私募股權(quán)投資基金募集行為，不屬于《意見(jiàn)》規(guī)定的股權(quán)眾籌融資范圍。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，未經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人都不得向不特定對(duì)象發(fā)行證券、向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)不得超過(guò)200人，非公開(kāi)發(fā)行證券不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式。

另一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資。依規(guī)進(jìn)行中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的備案管理，合規(guī)經(jīng)營(yíng)，健康發(fā)展。具體包括向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員提交申請(qǐng)為會(huì)員，接受一個(gè)證券從業(yè)者的資格、要求和自律規(guī)定。向中國(guó)證券業(yè)投資基金業(yè)協(xié)會(huì)提交申請(qǐng)成為私募基金管理人登記，向中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)有限公司進(jìn)行登記和申請(qǐng)權(quán)限申請(qǐng)。經(jīng)營(yíng)中所開(kāi)展的私募股權(quán)融資信息，通過(guò)場(chǎng)外業(yè)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)向中證報(bào)價(jià)進(jìn)行備案。

6.股權(quán)眾籌的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

目前，在整個(gè)股權(quán)眾籌生態(tài)圈中，上游是眾籌平臺(tái)，如京東眾籌、因果樹(shù)、牛投網(wǎng)、蝌蚪眾籌、原始會(huì)、天使街等，其次是項(xiàng)目方和項(xiàng)目領(lǐng)投人，如機(jī)構(gòu)投資者或者知名天使投資人，下游則是廣大的個(gè)人股權(quán)投資者。股權(quán)眾籌開(kāi)啟了股權(quán)投資的低門(mén)檻時(shí)代，早期創(chuàng)投機(jī)構(gòu)如天使匯、原始會(huì)等平臺(tái)大致探索出并確定了這個(gè)行業(yè)的一系列規(guī)則規(guī)范，而當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)巨頭的進(jìn)場(chǎng)則使整個(gè)行業(yè)向?qū)I(yè)化、高端化邁進(jìn)，無(wú)形中抬高了行業(yè)的門(mén)檻。

到目前為止，對(duì)于股權(quán)眾籌這個(gè)新生事物，官方層面一直沒(méi)有完全定調(diào)，發(fā)布的各種規(guī)章制度也是以“意見(jiàn)””試行辦法“等形式進(jìn)行引導(dǎo)和梳理。這都傳遞了一種包容和克制的信號(hào)。當(dāng)然，股權(quán)眾籌作為一個(gè)新生事物，其自身尚未解決一些缺陷，無(wú)論是先天的還是后天的，都使一些投資者保持著冷靜的觀望。

2015年4月，在博鰲亞洲論壇上發(fā)布的《小微金融發(fā)展報(bào)告2014》指出，眾籌模式在現(xiàn)有的法律法規(guī)下可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，主要原因有三點(diǎn)：一是受公開(kāi)發(fā)行限制，眾籌只能在特定的投資者范圍內(nèi)進(jìn)行，無(wú)法面對(duì)所有公眾；二是受股東人數(shù)限制，募集資金額度有限；三是大部分眾籌平臺(tái)僅能通過(guò)返還實(shí)物、服務(wù)作為回報(bào)，不能以股權(quán)、債券、分紅或者利息等金融形式作為回報(bào)，更不能向支持者許諾任何資金上的收益。

除法律體系的受限之外，投資者退出機(jī)制亦尚未完善。相較于上市公司股票可以在交易所自由流通，以及成熟的VC、PE投資項(xiàng)目可以采用通用的行業(yè)慣例，眾籌的法律體系并不完善，采用何種退出方式、何時(shí)退出都存在諸多問(wèn)題。另外，不同于債權(quán)借貸擁有協(xié)定的期限與利率水平，可以進(jìn)行事先約定，并且相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小，股權(quán)眾籌關(guān)注的則是創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目將來(lái)的發(fā)展，不但收益無(wú)法保證，資金回籠期限更是非常不固定。

7.股權(quán)眾籌的發(fā)展趨勢(shì)

（1）股權(quán)眾籌合規(guī)化

為了適應(yīng)我國(guó)股權(quán)眾籌的現(xiàn)狀，促進(jìn)股權(quán)眾籌市場(chǎng)的發(fā)展，使股權(quán)眾籌市場(chǎng)真正成為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，通過(guò)修改現(xiàn)行相關(guān)法律，以擴(kuò)大股權(quán)眾籌的適用范圍，給股權(quán)眾籌提供一個(gè)更加寬松和充滿(mǎn)活力的創(chuàng)新法律環(huán)境。因此，公募版股權(quán)眾籌在加大對(duì)投資者利益保護(hù)的同時(shí)也會(huì)放寬投資金額下限、投資人數(shù)上限的管制，真正發(fā)揮股權(quán)眾籌小微金融的作用。

（2）股權(quán)眾籌O2O化

目前的股權(quán)眾籌大多是線(xiàn)上籌資，但僅有在線(xiàn)的股權(quán)眾籌是不夠的，為了保證投資質(zhì)量，提高投融資交易的匹配效率，股權(quán)眾籌平臺(tái)可以采用O2O模式，也就是將線(xiàn)下挖掘的好項(xiàng)目放在線(xiàn)上發(fā)布并推介給投資人，將線(xiàn)上發(fā)布的項(xiàng)目進(jìn)行線(xiàn)下路演和推介，以促成交易。這種模式必然成為股權(quán)眾籌發(fā)展的趨勢(shì)和方向。

（3）股權(quán)眾籌生態(tài)化

股權(quán)眾籌要得到發(fā)展，不能僅以一個(gè)平臺(tái)而孤立的存在。要發(fā)展成為多層次資本市場(chǎng)體系中的一員，必須與其他資本市場(chǎng)建立有機(jī)的聯(lián)系，這就是股權(quán)眾籌的生態(tài)化。股權(quán)眾籌只有生態(tài)化才能發(fā)揮其效用，未來(lái)生態(tài)化的趨勢(shì)主要表現(xiàn)為如下兩大方面：

第一，股權(quán)眾籌平臺(tái)將與孵化器、創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練、天使投資基金、創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)服務(wù)者等建立連接，為靠譜的創(chuàng)業(yè)者提供系列服務(wù)，從而培育出大量的優(yōu)質(zhì)靠譜好項(xiàng)目，有了靠譜的好項(xiàng)目，就可以發(fā)揮平臺(tái)的作用。

第二，股權(quán)眾籌平臺(tái)將與國(guó)內(nèi)的新三板、區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易所、證券交易所及境外的各類(lèi)證券交易市場(chǎng)建立廣泛的聯(lián)系與有效的銜接，成為這些股權(quán)交易市場(chǎng)的前端、交易目標(biāo)的輸送者和提供者。這樣的有機(jī)結(jié)合能夠使股權(quán)眾籌市場(chǎng)成為多層次資本市場(chǎng)的一員，與其他股權(quán)交易市場(chǎng)有機(jī)銜接，以發(fā)揮其獨(dú)特的股權(quán)融資作用。