第一篇：高校中小科技企業(yè)融資障礙分析論文（大全）

摘要：目前我國的高校中小科技企業(yè)融資渠道不暢，融資方式單一。文章首先介紹了高校中小科技企業(yè)常用的融資方式，然后從企業(yè)內(nèi)外兩個(gè)方面分析了其所面臨的種種融資障礙。

關(guān)鍵詞：高校；中小科技企業(yè)；融資；信息不對(duì)稱

高校中小科技企業(yè)作為我國高?？萍籍a(chǎn)業(yè)的主要組成部分，近年來發(fā)展迅猛，部分企業(yè)已取得驕人的業(yè)績，成為高科技創(chuàng)新領(lǐng)域的生力軍。然而，由于受到各種內(nèi)外因素的制約，特別是由于資金短缺，更多的高校中小科技企業(yè)的發(fā)展遭遇難題，并未達(dá)到其掌握的創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)回饋社會(huì)和企業(yè)本身應(yīng)有的效應(yīng)。高校中小科技企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)卻遭遇種種障礙，融資難已成為阻礙其發(fā)展的主要因素。

一、高校中小科技企業(yè)常用的融資方式

（一）自有資金投入

高校自有資金投入是我國高校中小科技企業(yè)最主要的融資方式之一。在我國高?？萍计髽I(yè)的發(fā)展實(shí)踐中，企業(yè)的啟動(dòng)資金大多數(shù)來自于高校及高校產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的自有資金投入。這種方式有利于高校參與到企業(yè)的經(jīng)營管理中，從而有利于實(shí)現(xiàn)高?？萍汲晒a(chǎn)業(yè)化，也能為高校創(chuàng)造一定的經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)，高校自有資金投入，企業(yè)不需要對(duì)外支付利息和股息，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，也不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量。除高校母體的自有資金投入以外，隨著企業(yè)的發(fā)展，高校中小科技企業(yè)將自己的權(quán)益性資本不斷的注入企業(yè)，通過自身積累進(jìn)行內(nèi)部融資。

（二）銀行貸款

目前高校中小科技企業(yè)一般將銀行貸款作為企業(yè)外部融資的首選方式。我國絕大多數(shù)高校中小科技企業(yè)的負(fù)債方式是短期的銀行借款和商業(yè)信用，一般很少有長期負(fù)債。由于高校中小科技企業(yè)很難找到其他更好的融資渠道，銀行貸款成為其另一主要的融資方式。

除了上述兩種常用方式外，高校中小科技企業(yè)也在嘗試其他的融資方式，如風(fēng)險(xiǎn)投資、股權(quán)融資等，但這些方式在現(xiàn)階段受到種種限制，在實(shí)際中應(yīng)用不多。

總的來說，我國的高校中小科技企業(yè)目前的融資渠道不暢，融資方式單一。絕大多數(shù)高校中小科技企業(yè)只能選擇內(nèi)部融資和銀行貸款這兩種方式，資金來源非常少，大大束縛了企業(yè)的發(fā)展。

二、高校中小科技企業(yè)融資障礙分析

（一）企業(yè)自有資本金嚴(yán)重不足

高校中小科技企業(yè)的初始規(guī)模多是由系辦、院辦研究所發(fā)展起來的，高校對(duì)其的資金投入非常有限。數(shù)年來，國家對(duì)高校用教學(xué)經(jīng)費(fèi)投資舉辦企業(yè)進(jìn)行了宏觀調(diào)控，況且高校是財(cái)政撥款的事業(yè)單位，本身資金緊缺。而且高校經(jīng)費(fèi)是國家非經(jīng)營性資產(chǎn)，而高?？萍籍a(chǎn)業(yè)資金是經(jīng)營性資產(chǎn)，前者不能隨意劃撥給后者。另外，我國高校科技企業(yè)普遍存在著上交學(xué)校利潤與繳納國家稅收的雙重任務(wù)，使得企業(yè)的積累劇減，企業(yè)經(jīng)營資金出現(xiàn)困難，企業(yè)內(nèi)部融資障礙很多。

（二）信息不對(duì)稱引起信用危機(jī)和逆向選擇問題

信息不對(duì)稱是金融市場上常見的現(xiàn)象，而高校中小科技企業(yè)的信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)問題比大企業(yè)更加嚴(yán)重。因?yàn)榇笃髽I(yè)的公開信息很多，金融機(jī)構(gòu)獲取相關(guān)信息的成本比較低。而高校中小科技企業(yè)的信息基本上是內(nèi)部的，具有非透明性，導(dǎo)致高校中小科技企業(yè)在尋求貸款和其他外部資本時(shí)很難提供相關(guān)的信用信息。由于信息不對(duì)稱，企業(yè)外部投資者處于很被動(dòng)的局面。一些高校中小科技企業(yè)在進(jìn)行信息披露時(shí)，往往“揚(yáng)長避短”，甚至出現(xiàn)信息欺詐的情況，最后直接損害了高校中小科技企業(yè)的群體形象，導(dǎo)致群體信用危機(jī)。另外，高校中小科技企業(yè)多處于初創(chuàng)階段，由于創(chuàng)新本身的不確定性，技術(shù)先進(jìn)性邊界的模糊，從而無法提供相關(guān)信息的精確資料，而且就算這些企業(yè)能提供這些相關(guān)資料，其真實(shí)性和完整性在銀行面前也大打折扣。由于信息不對(duì)稱問題的存在，銀行在對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí)，對(duì)中小型科技企業(yè)的評(píng)價(jià)一般鑒定于D級(jí)客戶。如果是信用貸款，對(duì)高校中小科技企業(yè)就非常不利。信息不對(duì)稱還會(huì)導(dǎo)致逆向選擇的產(chǎn)生。銀行為了嚴(yán)格控制自身的貸款風(fēng)險(xiǎn)，減少信貸中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，必然會(huì)減少對(duì)高校中小科技企業(yè)的貸款。

（三）銀行貸款非常有限

高校中小科技企業(yè)進(jìn)行外部融資一般首選銀行貸款，但是銀行為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年以來普遍推行了抵押、擔(dān)保制度，貸款條件越來越嚴(yán)，固定資產(chǎn)貸款越來越少，流動(dòng)資金貸款期限越來越短。商業(yè)銀行貸款很多是根據(jù)企業(yè)的資信情況來決定的。而高校中小科技企業(yè)大部分規(guī)模小、知名度不高、信用等級(jí)較低、市場前景不明朗，再加上信息不對(duì)稱現(xiàn)象的存在，導(dǎo)致銀行對(duì)高校中小科技企業(yè)放貸的風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱，即銀行以貸款投入企業(yè)，一旦失敗將會(huì)損失貸款的全部本金和利息；而投資成功，則不論投資的收益有多高，銀行也只能收回本金和利息。另外，越是科技含量高的產(chǎn)品和項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)越大。銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在強(qiáng)調(diào)貸款安全性的前提下追求投資收益，如果對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景不了解，自然不會(huì)輕易放貸。因此，銀行貸款與高?？萍计髽I(yè)的運(yùn)行特點(diǎn)相悖，銀行難以為高校中小科技企業(yè)提供可持續(xù)的融資。

（四）企業(yè)自身素質(zhì)存在不足

高校中小科技企業(yè)脫胎于高校，其管理者大部分是高?？蒲嘘?duì)伍中的教學(xué)人員，這些人具有較強(qiáng)的科研能力，但是市場意識(shí)不強(qiáng)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理顯得有些乏力，管理水平低下。另外，高校中小科技企業(yè)還普遍存在設(shè)備落后、產(chǎn)業(yè)組織不合理、社會(huì)分工和專業(yè)化程度低、產(chǎn)品不夠成熟等問題。從企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況來說，高校中小科技企業(yè)負(fù)債率高、流動(dòng)負(fù)債比率高、內(nèi)部積累偏低，其擴(kuò)張能力和長期償債能力有限，不能吸引外部投資者，也缺乏內(nèi)部融資的能力。

（五）政策和社會(huì)環(huán)境的制約

1、金融壟斷制度存在。隨著我國經(jīng)濟(jì)制度的改革，民營企業(yè)、高技術(shù)企業(yè)、股份制企業(yè)迅速崛起，但是我國的金融市場基本上還是由國有銀行壟斷經(jīng)營。融資格局與經(jīng)濟(jì)增長格局之間嚴(yán)重不對(duì)稱，金融資源配置處于一種低效率狀態(tài)。金融壟斷形成兩個(gè)歧視，所有制歧視，仍以國有企業(yè)為服務(wù)重點(diǎn)；規(guī)模歧視，仍以大、中型企業(yè)為服務(wù)重點(diǎn)。高校中小科技企業(yè)融資服務(wù)體系缺位。

2、資本市場體系不健全。我國缺乏分級(jí)發(fā)展的資本市場。我國資本市場從誕生的那天起，股票發(fā)行額和上市公司選擇就受到規(guī)模限制，這些硬性條件是高校中小科技企業(yè)達(dá)不到的。雖然我國證券市場于2004年6月25日啟動(dòng)了中小企業(yè)板。但目前中小企業(yè)板無法真正為中國的中小企業(yè)服務(wù)，因?yàn)橹行∑髽I(yè)版的上市標(biāo)準(zhǔn)與滬深兩市的上市標(biāo)準(zhǔn)沒有區(qū)別。這些使得高校中小科技企業(yè)基本不可能到資本市場進(jìn)行融資。

3、風(fēng)險(xiǎn)投資

發(fā)展緩慢。我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)市場化程度不高，風(fēng)險(xiǎn)投資制度不符合國際慣例，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境不完善，缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)（如信托法）來制約，而且風(fēng)險(xiǎn)投資主要來源于政府撥款，形成了一種政府主導(dǎo)性的發(fā)展模式。由于資金來源有限，規(guī)模普遍偏小，難以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、建立適度的投資組合的運(yùn)作目的。同時(shí)尚未形成一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制，使許多國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資資金大量滯留在生產(chǎn)領(lǐng)域，也使外國的風(fēng)險(xiǎn)投資者望而卻步，不利于拓寬高校中小科技企業(yè)的融資渠道。

高校中小科技企業(yè)應(yīng)該成為推動(dòng)我國科技產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍，但是，由于目前融資障礙頗多，融資困難重重，大大影響了它們的發(fā)展。只有為高校中小科技企業(yè)拓寬融資渠道，提供更多的融資方式，才能真正解決其資金短缺的瓶頸問題，高校中小科技企業(yè)才能取得更快的發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

1、王雄偉.高?？萍计髽I(yè)產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)營研究[M].寧夏人民出版社,2006.2、鮑曉慧.高校背景的中小型科技企業(yè)融資策略分析[J].科技進(jìn)步與對(duì)策,2006(12).3、彭十一.我國中小型科技企業(yè)融資障礙分析[J].經(jīng)濟(jì)師,2006(4).4、陳國強(qiáng).高?？萍计髽I(yè)融資研究[J].管理科學(xué),2006(5).

第二篇：張發(fā)衡中小科技企業(yè)融資難題分析

張發(fā)衡中小科技企業(yè)融資難題分析

我國中小科技企業(yè)的融資，多年來一直是個(gè)難題。創(chuàng)業(yè)板的推出時(shí)間尚無定論，使這一問題的解決更顯遙遠(yuǎn)。同時(shí)，作為扶持中小企業(yè)的國內(nèi)創(chuàng)投業(yè)，也由于沒有退出機(jī)制而進(jìn)退維谷。那么，沒有創(chuàng)業(yè)板我國的中小企業(yè)該怎么辦?

記者通過采訪了解到，臺(tái)灣作為世界上創(chuàng)投業(yè)最成功的地區(qū)之一，在這方面有許多值得我們借鑒的地方。近期，深圳市政創(chuàng)投公會(huì)赴臺(tái)考察，他們對(duì)臺(tái)灣政府在創(chuàng)投業(yè)的大力支持和引導(dǎo)，感受頗深。

資金支持

從1985年創(chuàng)投業(yè)剛剛起步，臺(tái)灣“行政院開發(fā)基金”就籌資8億元新臺(tái)幣，設(shè)立創(chuàng)投種子基金。

此后，基金的投資規(guī)模分別為：1992年16億元，1997年20億元，2001年1000億元(其中帶動(dòng)民間700億元新臺(tái)幣)。到去年6月底，該基金直接投資重點(diǎn)科技項(xiàng)目29項(xiàng)，累計(jì)金額424億元新臺(tái)幣。

此外，臺(tái)灣證券柜臺(tái)買賣中心(OTC)的設(shè)立，也為中小企業(yè)融資和創(chuàng)投資金退出開辟了寬廣的通道。OTC成立于1994年，其特點(diǎn)是上柜條件比交易所的上市條件低得多。且上柜企業(yè)一旦符合上市條件，即可申請(qǐng)直接轉(zhuǎn)入交易所上市。今年1月份，臺(tái)灣又開設(shè)了“興柜股票交易市場”，其要求更低，沒有盈利、資本額、設(shè)立年限及股東人數(shù)的規(guī)定，只要提出申請(qǐng)輔導(dǎo)，有兩家以上券商推薦就可以了。OTC同時(shí)還方便了創(chuàng)投退出，并使之獲得增值收益。由于以上這些得力的政策和措施，臺(tái)灣創(chuàng)投業(yè)以近30億美元的創(chuàng)投資本總額帶動(dòng)了超過300億美元投資于科技產(chǎn)業(yè)。截至2001年，僅IT產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值就高達(dá)241億美元。政策扶持

早在1983年，臺(tái)灣就頒布了《獎(jiǎng)勵(lì)投資條例》和《創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)管理規(guī)則》，對(duì)創(chuàng)投出資人實(shí)行20%的投資抵扣稅優(yōu)惠政策。出資人作為創(chuàng)投公司的原始股東，持有創(chuàng)投公司股權(quán)滿兩年后，可以申請(qǐng)享受實(shí)際出資額的20%用于抵扣企業(yè)所得稅。這個(gè)政策的出臺(tái)，吸引了大量民間和島外資金。這雖使臺(tái)灣減少稅收60億元新臺(tái)幣，但投資項(xiàng)目股東的創(chuàng)投收益卻超過了新臺(tái)幣200億元。直到2000年，由于創(chuàng)投行業(yè)連續(xù)多年盈利，此項(xiàng)優(yōu)惠政策方才取消。xdrtubdrt

第三篇：中小房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道分析

中小房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道分析

一、我國房地產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀與渠道分析

〔一〕房地產(chǎn)資金來源現(xiàn)狀

房地產(chǎn)資金現(xiàn)在主要來自七個(gè)方面，國內(nèi)貸款，利用外資，外商直接投資，自籌資金，企事業(yè)單位自有資金，購房者的定金和預(yù)付款以及其它資金。04年1~11月，國內(nèi)貸款、自籌資金和其他資金來源占當(dāng)期房地產(chǎn)開發(fā)全部資金來源的76.4%，其中直接國內(nèi)貸款融資占所有資金來源的26.4%，與去年同期相比，國內(nèi)貸款金額同比增長5.75%，利用外資金額同比增長10.12%，增幅很大。行業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷，銀行貸款數(shù)量巨大。

圖2.16

房地產(chǎn)行業(yè)不同資金來源所占比重

〔二〕本期不同渠道融資金額變化

圖2.17

不同渠道融資金額變化

2004年8月份以來，房地產(chǎn)投資的各種渠道中，自籌資金、定金及預(yù)付款、利用外資、外商直接投資和其他資金均呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，而國內(nèi)貸款和企事業(yè)單位自有資金在10月止跌反彈，略有增長。

〔三〕現(xiàn)有七大融資方式剖析

受一系列宏觀調(diào)控政策影響，金融機(jī)構(gòu)、特別是銀行都提高了對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)貸款的要求，開發(fā)商通過其它渠道融資的需求大增，面對(duì)資金的瓶頸，現(xiàn)行解決的途徑并不是很多。

1.國內(nèi)銀行貸款：

銀行貸款是房地產(chǎn)開發(fā)商趨之假設(shè)鶩的主要融資渠道。雖然央行121號(hào)文件規(guī)定，銀行貸款現(xiàn)階段從緊，對(duì)于工程開發(fā)程度和開發(fā)商自有資金的開門檻，將大多數(shù)開發(fā)商排除在門外。但是，對(duì)于企業(yè)而言，便捷，本錢相對(duì)較低，財(cái)務(wù)杠桿作用大的銀行貸款有著致命的誘惑，更何況，其還債壓力大等缺點(diǎn)還可以通過調(diào)整長期負(fù)債和短期負(fù)債的負(fù)債結(jié)構(gòu)加以躲避。同時(shí)，房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)目前仍普遍被銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，商業(yè)銀行的信貸熱情絲毫未減。

2.信托工程融資：

信托是目前房地產(chǎn)業(yè)新興的融資熱點(diǎn)，從2003年到2004年，全國共發(fā)行

房地產(chǎn)信託163只，融資額175.8億元。信托資金的分量遠(yuǎn)缺乏以支撐行業(yè)的開展，之所以大受青睞，主要是它在串接多種金融工具方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)：一可以引入海外基金，二可以充分國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資信托基金，三可以以固定回報(bào)的方式，以股權(quán)投資方式進(jìn)入工程公司，四可以在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)⒐こ坦景b上市，五可以完成工程前期建設(shè)，使工程符合銀行貸款條件，對(duì)融資渠道的整合提升具有積極的作用。

3.海外房產(chǎn)基金：

國外房地產(chǎn)基金看好以上海為主的中國房地產(chǎn)市場。摩根士丹利下屬房地產(chǎn)投資基金RSREF、荷蘭國際房地產(chǎn)、瑞安集團(tuán)、新加坡嘉德置地等紛紛出手。目前國際資本絕大多數(shù)都集中在基金上，借財(cái)務(wù)管理公司、投資公司等形式介入。海外基金雖然前景遠(yuǎn)大，但對(duì)于如饑似渴的中國房地產(chǎn)來說難解近渴，更何況，現(xiàn)行政策和法律的障礙以及國內(nèi)企業(yè)動(dòng)作的不標(biāo)準(zhǔn)和房地產(chǎn)市場的不透明，都造成了國際資本的進(jìn)入。

4.國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金：

毫無疑問，利潤率相當(dāng)豐厚的房地產(chǎn)市場對(duì)證券市場上現(xiàn)有的6000億元的私募基金而言，吸引力是致命的，然而，有關(guān)產(chǎn)業(yè)基金法律的缺位，卻難以讓人無視風(fēng)險(xiǎn)的存在。目前這些資金也是借財(cái)務(wù)管理公司、投資公司等形式存在，自然，在具體運(yùn)作上缺乏標(biāo)準(zhǔn)，留有隱患。

5.非上市股權(quán)融資：

土地儲(chǔ)藏豐富的沒有資金，資金充備的拿不到地，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合似乎給房地產(chǎn)融資開辟嶄新的渠道。然而，股權(quán)投資雖然可以充實(shí)自有資金，但一般房地產(chǎn)企業(yè)注冊(cè)資金額較小，不會(huì)輕易出讓控股地位，也不甘心將大局部開發(fā)利益拱手相讓，只能眼巴巴的看一場城市運(yùn)營商和專業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)商等實(shí)力雄厚公司的并購秀。

6.上市融資：

上市是企業(yè)獲取資金，實(shí)行資本運(yùn)作的主要方式之一，也是企業(yè)品牌提升的良好應(yīng)。然而中國證監(jiān)會(huì)的?關(guān)于進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)股票首次發(fā)行上市有關(guān)工作的通知?讓大多數(shù)房地產(chǎn)公司只能望洋興嘆。新規(guī)那么面前，真正有實(shí)力，守規(guī)矩的開發(fā)商方可順利上市，然而在目前開發(fā)商數(shù)量過多、信用水平普遍低下的情況下，欲通過大規(guī)模的上市解決行業(yè)性的資金短缺，并不現(xiàn)實(shí)。

7.債券發(fā)行：

先不說我國債券市場的規(guī)模相對(duì)較小，交投清淡，發(fā)行和持有的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楦鶕?jù)?公司法?，發(fā)行債券主體要求嚴(yán)格，只有國有獨(dú)資公司、上市公司、兩個(gè)國有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司才有發(fā)行資格，而且對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、資本金以及擔(dān)保等都有嚴(yán)格限制，這同樣注定了大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)發(fā)行債券只能好夢(mèng)難圓。

總而言之，房地產(chǎn)融資額度巨大，單純依靠銀行貸款或其他方式都不能完全解決問題，需要進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新組合。同時(shí)，構(gòu)建房地產(chǎn)證券公的法律體系，盡早出臺(tái)?產(chǎn)業(yè)基金法?，完善現(xiàn)有的?公司法?和?證券法?，搭建房地產(chǎn)企業(yè)融資領(lǐng)域制度平臺(tái)，才能有效支撐房地產(chǎn)行業(yè)健康有序的開展。

（四）房地產(chǎn)企業(yè)融資新動(dòng)態(tài)

1.與海外基金的合作：

海外的房地產(chǎn)基金一改對(duì)中國房地產(chǎn)市場的觀望態(tài)度，投資的欲望轉(zhuǎn)強(qiáng)。目前雷曼兄弟、德國房地產(chǎn)投資銀行、英國Grosvenor、美國凱雷、荷蘭Rodamco等海外基金正在變得非常積極。上海復(fù)地已與摩根士丹利房地產(chǎn)基金達(dá)成合作協(xié)議，雙方將合作投資約5000萬美元建設(shè)“復(fù)地雅園〞工程。順馳中國控股公司和摩根士丹利房地產(chǎn)基金宣布合資設(shè)立工程公司，投資房地產(chǎn)。由荷蘭國際集團(tuán)和北京首創(chuàng)集團(tuán)在海外共同募集成立的“中國房地產(chǎn)開發(fā)基金〞在京投資的“麗都水岸〞工程正式進(jìn)入市場。金地集團(tuán)與摩根士丹利房地產(chǎn)基金Ⅳ（下稱MSREF）、上海盛融投資共同出資設(shè)立工程公司，摩根士丹利房地產(chǎn)基金出資55％。

2.籌備赴港上市：

赴港上市將使地產(chǎn)公司增加國際化的色彩，通過與國際資本市場的接軌來提升自身的運(yùn)營能力，故繼首創(chuàng)置業(yè)之后，上海復(fù)地也在香港聯(lián)交所正式掛牌，順馳與香港匯豐銀行簽訂上市保薦人協(xié)議，也啟動(dòng)香港上市之旅。

廣州富力地產(chǎn)、中山雅居樂集團(tuán)06年均在港上市。北京SOHO中國、上海仲盛地產(chǎn)等內(nèi)地知名地產(chǎn)商，均有意在條件成熟時(shí)到香港發(fā)行H股。2005年內(nèi)地首支地產(chǎn)信託基金越秀城建在香港上市了，它的上市為地產(chǎn)融資提供了

一個(gè)新的渠道。

3.土地資金強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合:

從華潤成功入主萬科之后，房地產(chǎn)行業(yè)大開強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之風(fēng)。SOHO中國和華遠(yuǎn)集團(tuán)簽訂關(guān)于尚都工程合作的系列協(xié)議。雙方采用股權(quán)合作的形式，SOHO中國負(fù)責(zé)二、三期開發(fā)，華遠(yuǎn)持負(fù)責(zé)一期銷售。天津泰達(dá)集團(tuán)全額認(rèn)購萬通地產(chǎn)增發(fā)的3.08億股，擁有了萬通地產(chǎn)27.8%的股權(quán)，成為萬通地產(chǎn)的戰(zhàn)略投資人。

國內(nèi)十余家知名房企聯(lián)手打造的行業(yè)連鎖的組織——中城聯(lián)盟的第一個(gè)實(shí)質(zhì)性地產(chǎn)工程也正式進(jìn)入實(shí)施階段，鄭州聯(lián)盟新城在鄭州破土開工。

8.31之后，“收購兼并〞也是一波剛息一波又起，合作開發(fā)似乎成了房地產(chǎn)行業(yè)有別于其它行業(yè)的特色之一。10月11日，萬科企業(yè)股份與招商局地產(chǎn)在深圳蛇口簽訂協(xié)議，雙方各自投資675萬元分別取得45%的股權(quán)，聯(lián)合開發(fā)位于天津西城區(qū)的占地342.81畝的住宅工程。

（五）房地產(chǎn)融資渠道再添新品

1.典當(dāng)融資:

典當(dāng)以其快速、短期、便捷的特性，成為中小開發(fā)商的融資渠道之一，利用手上包括不動(dòng)產(chǎn)在內(nèi)的不易變現(xiàn)資產(chǎn)來換取企業(yè)所急需的后續(xù)開展資金，典當(dāng)行業(yè)作為銀行信貸融資的拾遺補(bǔ)闕，已開始顯現(xiàn)出其靈活便捷的特性，為房地產(chǎn)個(gè)人投資和中小企業(yè)融資提供了全新途徑。

一些手中已經(jīng)有新工程開工的開展商，由于前期資金尚未回籠，銀行貸款又遲遲未到位，因此短期資金壓力對(duì)地產(chǎn)來講也很難度過。所以為此目的而走進(jìn)典當(dāng)行的地產(chǎn)企業(yè)也在增多。以上海為例，在華聯(lián)、恒隆等典當(dāng)行里，各企業(yè)都在融資。恒隆典當(dāng)行日前就剛剛接受一筆房產(chǎn)整體工程的典當(dāng)?shù)盅喝谫Y，融資協(xié)議總額度到達(dá)２０００萬元?！巴恋氐洚?dāng)〞的方式也受到許多城市開發(fā)商的追捧。

2.外資銀行貸款:

外資銀行放開人民幣業(yè)務(wù)為國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資新添又一渠道，但外資銀行普遍認(rèn)為中國的房地產(chǎn)開發(fā)很不標(biāo)準(zhǔn)，存在風(fēng)險(xiǎn)較大，不會(huì)輕易開辦房地產(chǎn)開發(fā)貸款業(yè)務(wù)，因此經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)對(duì)于緩解目前國內(nèi)開發(fā)商融資困難的作用不大，同時(shí)外資銀行對(duì)其貸款的審批和評(píng)估遠(yuǎn)比中資銀行嚴(yán)格。

二、股權(quán)融資渠道選擇與分析

〔一〕

NASDAQ上市融資

優(yōu)點(diǎn)：如果上市融資成功那么迅速與國際資本市場接軌，并解決企業(yè)開展的資本瓶頸；

難點(diǎn)：1〕從已在NASDAQ上市和準(zhǔn)備上市的中國企業(yè)來看，均為處于行業(yè)上升階段的高科技類公司，目前尚無中國的房地產(chǎn)公司在NASDAQ首次公募發(fā)行上市的案例，海外投資者對(duì)該類公司的投資興趣與估值預(yù)期難以判斷，至少尚未形成市場熱點(diǎn)。因此，假設(shè)想通過IPO在NASDAQ上市，應(yīng)先與有關(guān)的投資銀行和海外基金進(jìn)行實(shí)際溝通，摸清自己的市場定位；2〕假設(shè)通過反向收購借殼在NASDAQ上市，可暫時(shí)避開行業(yè)問題和投資者預(yù)期，但買殼上市法律風(fēng)險(xiǎn)較高，需支付一定本錢，而后期進(jìn)行增發(fā)融資難度并未減輕，仍會(huì)面臨上述提到的各種問題。

分析判斷：NASDAQ上市融資成功收益最大，操作難度最高。

〔二〕

香港上市

優(yōu)點(diǎn)：1〕如果IPO融資成功仍可進(jìn)入國際資本市場，解決企業(yè)開展的資本瓶頸，轉(zhuǎn)變身份；2〕地產(chǎn)類的行業(yè)概念不會(huì)成為上市障礙；

缺點(diǎn)與難點(diǎn)：1〕香港市場對(duì)國內(nèi)地產(chǎn)類公司估值水平較低，融資額度被降低，本錢提高；2〕上市審查嚴(yán)格、監(jiān)管力度均比國內(nèi)市場高。

分析判斷：從收益角度而言較為中庸，但從操作角度以及短期內(nèi)給公司提供有效的資金支持看不失為一個(gè)選擇。

〔三〕

國內(nèi)A股上市

優(yōu)點(diǎn)：1〕市盈率估值水平仍較海外市場高，融資本錢低；

2〕股權(quán)分置方法已啟動(dòng)，發(fā)起人股的流通性問題根本解決；3〕從案例看，2004年6月，保利房地產(chǎn)股份的首發(fā)申請(qǐng)獲批。其后，金地集團(tuán)〔600383〕的增發(fā)獲通過；萬科A〔000002〕和金融街〔000402〕的再融資申請(qǐng)皆獲批準(zhǔn)，A股市場對(duì)方地產(chǎn)企業(yè)融資需求持歡送態(tài)度；

缺點(diǎn)：1〕A股市場股票未來形勢(shì)難以判斷；

2〕審批嚴(yán)。

分析判斷：上市收益較高，但短期內(nèi)IPO不具有可操作性。

〔四〕私募基金

國際資本市場有大量資金，它們十分看好中國的高增長性和增長空間，非常樂意到中國來進(jìn)行私募投資。

戰(zhàn)略私募是指通過非公共市場的手段定向引入具有戰(zhàn)略價(jià)值的股權(quán)投資者，即戰(zhàn)略投資者。其優(yōu)勢(shì)主要表達(dá)在以下幾個(gè)方面：

首先，可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時(shí)建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度。

其次，可以幫助企業(yè)比擬好地解決員工鼓勵(lì)問題，建立起有利于上市的員工鼓勵(lì)制度。

第三，可以通過引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，從而在未來上市的時(shí)候更容易獲得投資者的追捧。

第四，戰(zhàn)略投資者〔特別是國際戰(zhàn)略投資者〕所具有的市場視野、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源可以幫助企業(yè)更快地成長和成熟起來，也更有可能產(chǎn)生立竿見影的協(xié)同效應(yīng)，在較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入、本錢結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競爭力并最終帶來企業(yè)業(yè)績和股東價(jià)值的提升。

最后，比擬而言，戰(zhàn)略投資者更加著眼于未來市場的長期利益，而不像金融投資者那樣往往尋求短期的投資回報(bào)。筆者一直認(rèn)為，中國大多數(shù)企業(yè)面臨的最主要的問題其實(shí)不是資金的問題，而依次是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)營機(jī)制以及產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的問題。戰(zhàn)略性私募恰恰在這幾個(gè)方面都能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來直接的助益。

私募的3種模式

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增資擴(kuò)股：企業(yè)向引入的投資者增發(fā)新股，融資所得資金全部進(jìn)入企業(yè)，有利于公司的進(jìn)一步開展；比方興業(yè)銀行通過私募引入香港恒生銀行、新加坡政府直接投資公司以及世界銀行下屬的國際金融公司，獲取資金27億元人民幣；

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老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)：由老股東向引入的投資者轉(zhuǎn)讓所持有的新東方股權(quán)〔當(dāng)然是高溢價(jià)〕，滿足局部老股東變現(xiàn)的要求，融資所得資金歸老股東所有；比方，易趣在去年3月由美國最大的電子商務(wù)股份公司eBay出了3000萬美元買了30%的股份，今年又花1.5億美元買了余下股份，前提是CEO邵亦波必須留在公司效勞至少5年。

*

增資和轉(zhuǎn)讓同時(shí)進(jìn)行：可以兩全其美。今年2月，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)完成第三輪私募，老虎科技基金以1100萬美元的代價(jià)入股，占到當(dāng)當(dāng)15.7%的股份。而IDG等當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的老股東也順利套現(xiàn)350萬美元,獲利3倍以上。

在進(jìn)行戰(zhàn)略性私募的時(shí)候應(yīng)該著重考慮以下幾類目標(biāo)投資者：

第一類是全球領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)巨頭，它們既是我們標(biāo)桿也是我們的一個(gè)潛在出口，同時(shí)它們的參與對(duì)企業(yè)在資本市場的價(jià)值能夠起到巨大的拉升作用。

第二類是亞洲或者港臺(tái)地區(qū)急于或已經(jīng)進(jìn)入中國的同行，它們是競爭對(duì)手也是合作伙伴。

第三類是同自己有上下游關(guān)系的、或者雖然沒有上下游關(guān)系但是在資源和業(yè)務(wù)上能夠形成互補(bǔ)的境內(nèi)外企業(yè)，從協(xié)同效應(yīng)和多元化開展的角度看，它們可能會(huì)對(duì)募集企業(yè)有相當(dāng)大的興趣。當(dāng)然私募相對(duì)于公募市盈率較低，募股價(jià)格偏低，這也是不得不考慮的問題。

〔方毅，北外商學(xué)院客座教授，國內(nèi)金融學(xué)院科班，澳洲新南威爾斯MBA，就學(xué)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家董輔仍攻讀博士。歷任國有銀行、股份制銀行、商業(yè)銀行總行信貸主任、行長；95年掛職地方，謂當(dāng)時(shí)全國中央黨校地廳級(jí)班最年輕的學(xué)員。96年赴香港出任中國海外財(cái)務(wù)公司總經(jīng)理，并擔(dān)綱兩家上市公司總裁，市值飆升近10倍，一時(shí)為資本市場熱門。新千年赴美國繼續(xù)深造，回來后出任中國西部最大證券公司主管國際業(yè)務(wù)的總裁。國內(nèi)著名購并專家，一直在資本市場頗有作為?！?/p>

第四篇：我國中小企業(yè)融資障礙分析

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我國中小企業(yè)融資障礙分析

作者：彭十一

來源：《沿海企業(yè)與科技》2005年第06期

[摘要]改革開放以來，我國中小企業(yè)發(fā)展迅速，已成為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，但中小企業(yè)融資難的問題一直困擾著中小企業(yè)的發(fā)展，文章從三個(gè)大的方面系統(tǒng)地分析了中小企業(yè)融資難的主要原因，指出我國中小企業(yè)的融資障礙既有產(chǎn)生于市場經(jīng)濟(jì)條件下的一般性原因，也有源于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期我國金融體制和市場環(huán)境的特殊原因。

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)；融資障礙；不利選擇

[中圖分類號(hào)]F271

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

第五篇：我國中小企業(yè)融資障礙分析

1．中小企業(yè)信用資源的不足。中小企業(yè)信用不足是一個(gè)普遍現(xiàn)象，主要體現(xiàn)在銀行信用、商業(yè)信用、消費(fèi)信用等方面。中小企業(yè)信用不足是先天的，絕大多數(shù)中小企業(yè)固定資產(chǎn)少，流動(dòng)資產(chǎn)變化快，無形資產(chǎn)難以量化，經(jīng)營規(guī)模小，流動(dòng)資金少，難以形成較大的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，因而在需要融資以補(bǔ)充流動(dòng)資金時(shí)，相關(guān)部門不得不懷疑其到期的償債能力。從中小企業(yè)的自身經(jīng)營管理上，其經(jīng)營模式和管理在很大程度上是不規(guī)范的。中小企業(yè)缺乏自己的人才、技術(shù)、信息和必要的設(shè)備，因此創(chuàng)新能力不強(qiáng)、發(fā)展后勁不足；缺乏明確的營銷戰(zhàn)略和相應(yīng)的營銷知識(shí)、人力和信息渠道，無法進(jìn)行系統(tǒng)的市場調(diào)研來了解自己產(chǎn)品的市場需求趨勢(shì)，只能依靠直接推銷和定貨加工來進(jìn)行產(chǎn)品的銷售和服務(wù)，因此市場空間較小，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大；財(cái)務(wù)管理薄弱，中小企業(yè)不可能像大企業(yè)那樣具有嚴(yán)格、完備的財(cái)務(wù)管理制度，更有甚者，很多的中小企業(yè)為了短期利益，不惜做假帳，以達(dá)到逃稅、漏稅的目的，這嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的整體信用；從企業(yè)制度上看，我國目前的中小企業(yè)絕大多數(shù)沒有真正建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，存在著產(chǎn)權(quán)不清、組織結(jié)構(gòu)和管理混亂的問題，因此我國的中小企業(yè)信用資源十分缺乏。

2．中小企業(yè)高比率的倒閉和違約。中小企業(yè)高比率的倒閉使得銀行貸款面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，貸款的信息收集和分析成本也較高。此外，貸款的高違約率也是銀行不愿向中小企業(yè)貸款的一個(gè)重要原因。根據(jù)對(duì)城市商業(yè)銀行的調(diào)查發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)的違約率要高于大企業(yè)。雖然銀行的不良貸款中大企業(yè)所占的存量較高，但向中小企業(yè)貸款的不良貨款比率也同對(duì)大企業(yè)的差不多。

3．銀企信息不對(duì)稱和銀行的不利選擇。不利選擇是金融市場上的一個(gè)普遍存在的問題。不利選擇產(chǎn)生的主要原因在于信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)的信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)比大企業(yè)更加嚴(yán)重。因?yàn)橹行∑髽I(yè)大多都有信息不透明的問題。對(duì)于上市的大企業(yè)，很多信息是公開的，銀行能以極低的成本獲得信息；對(duì)于非上市的大企業(yè)，銀行也能通過供貨商、消費(fèi)者和企業(yè)職工等渠道獲得其經(jīng)營信息。而中小企業(yè)則不同，中小企業(yè)的信息基本上是內(nèi)部化的、不透明的，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)很難通過一般的渠道獲得中小企業(yè)經(jīng)營管理等方面的信息。所以，在中小企業(yè)尋找貸款和外源性資金時(shí)無法向金融機(jī)構(gòu)提供出令人信服的信息，以證明其償還貸款的能力。因此，銀行要向中小企業(yè)提供貸款，只有加大人力資源的投入以提高信息的收集和分析質(zhì)量，否則銀行的貸款違約率將會(huì)很高。這是增加成本或增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的兩難選擇。在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和降低經(jīng)營成本，只有選擇不向中小企業(yè)貸款。

4．國內(nèi)金融業(yè)自身的整合和貸款緊縮。長期以來我國的金融機(jī)構(gòu)由于種種原因不太重視對(duì)企業(yè)的監(jiān)管和約束，即使是低效率的投資甚至是投機(jī)活動(dòng)，銀行都提供貨款。隨著金融體制改革的完善，實(shí)施預(yù)算硬約束，銀行等金融機(jī)構(gòu)成為自負(fù)盈虧的經(jīng)營實(shí)體，為了生存必須按照商業(yè)化、市場化對(duì)金融業(yè)進(jìn)行整合，使得商業(yè)銀行的行為發(fā)生了很大變化，金融機(jī)構(gòu)的信貸標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格，同時(shí)也使得許多中小金融機(jī)構(gòu)，如城市信用社、信托投資公司和農(nóng)村信用社處于關(guān)閉和合并之中。中小金融機(jī)構(gòu)在它們的資產(chǎn)中對(duì)中小企業(yè)的貸款比率列相對(duì)較高，中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少必然導(dǎo)致對(duì)中小企業(yè)貸款的減少，增加了中小企業(yè)融資的難度。與此同時(shí)，更加嚴(yán)格的信貸標(biāo)準(zhǔn)直接使整個(gè)金融在整合期內(nèi)的貸款緊縮，而大企業(yè)，尤其是國有大中型企業(yè)的貸款融資幾乎不受整合的影響。顯然，執(zhí)行嚴(yán)格的信貸標(biāo)準(zhǔn)直接限制了中小企業(yè)的融資。

二、改善我國中小企業(yè)融資面向廣大投資者以公募為主，且在發(fā)行后應(yīng)解決其流動(dòng)性問題，如豁免上市。而對(duì)一些具有較強(qiáng)政策性意義的基金如主要投資于企業(yè)改造的基金應(yīng)由政府牽頭發(fā)起，主要向銀行、保險(xiǎn)公司、企業(yè)法人等私募。(2)要擴(kuò)大基金參與者的來源。考慮放松對(duì)保險(xiǎn)基金和各種公益性基金運(yùn)用的限制。允許它們參與產(chǎn)業(yè)投資基金，并且在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候可考慮吸引國際資本參與。

3．發(fā)展多層次的資本市場。目前，我國證券市場的結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國家相比，缺少專門為中小企業(yè)融資的二板市場，而銀行作為資源配置的重要機(jī)構(gòu)在放貸行為上的逆向選擇問題，使得二板市場的設(shè)立變得更為緊迫和重要。二板市場除了具有連續(xù)籌資、推薦、優(yōu)化、分散融資風(fēng)險(xiǎn)等一般性功能外，還具有獨(dú)特的創(chuàng)業(yè)投資基金退出機(jī)制。因此，一個(gè)完善的二板市場不但可以為中小企業(yè)提供一個(gè)可以靈活融資的場所，還將極大地促進(jìn)創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展，而創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展又將為中小企業(yè)的發(fā)展壯大提供后續(xù)資金，形成一個(gè)良性循環(huán)。我國目前雖未建立起二板市場，但有關(guān)部門正積極為此進(jìn)行立法和技術(shù)方面的準(zhǔn)備，并且現(xiàn)在全國已有30多家區(qū)域性的地方柜臺(tái)交易市場。對(duì)此，發(fā)展中小企業(yè)直接融資應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：(1)拓展中小企業(yè)直接融資的空間首先要明晰產(chǎn)權(quán)，使企業(yè)最終實(shí)現(xiàn)規(guī)范的股份制運(yùn)作；(2)完善法制，加強(qiáng)監(jiān)管，清理整頓全部現(xiàn)有的地方股權(quán)交易市場，由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)管，按照企業(yè)基礎(chǔ)、操作水平等標(biāo)準(zhǔn)，逐步建立全國性的中小企業(yè)資本市場，以實(shí)現(xiàn)資源在全國范圍內(nèi)的合理順暢流動(dòng)，建立起多層次、大容量的資本市場體系，為中小企業(yè)開拓出有效的直接融資渠道。

(三)間接融資渠道的拓展

1．?dāng)U大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持。中小企業(yè)難以獲得銀行的信貸支持一方面固然是因?yàn)橹行∑髽I(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高于大企業(yè)，但另一方面，銀行對(duì)中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)不夠重視，甚至存在歧視也是一個(gè)重要原因。眾多中小企業(yè)是銀行重要的負(fù)債對(duì)象，銀行應(yīng)認(rèn)識(shí)到服務(wù)中小企業(yè)的重要性。銀行在商業(yè)化過程中需要有正確的定位，選擇相應(yīng)的目標(biāo)市場，認(rèn)識(shí)到中小企業(yè)貸款的商機(jī)所在，積極為中小企業(yè)提供金融服務(wù)，摒棄偏見，做到與大中企業(yè)一視同仁。

2．拓展相應(yīng)的銀行中間業(yè)務(wù)。與中小企業(yè)資金融通相關(guān)的銀行中間業(yè)務(wù)包括票據(jù)的承兌和貼現(xiàn)、代理融通、支付結(jié)算等業(yè)務(wù)。發(fā)展此類業(yè)務(wù)，有利于企業(yè)間商業(yè)信用的發(fā)展，可使企業(yè)迅速籌措到生產(chǎn)經(jīng)營所需的短期資金，緩解資金困難，又可使銀行在靈活運(yùn)用基礎(chǔ)上增加效益，還能促進(jìn)資金流通，形成社會(huì)資金運(yùn)動(dòng)的良性循環(huán)，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

3．發(fā)展融資租賃業(yè)。融資租賃業(yè)是企業(yè)進(jìn)行長期資金融通的一種有效手段。通過融資租賃，企業(yè)可以不必僅僅依靠自我積累去購買設(shè)備，而只需用現(xiàn)有資產(chǎn)、效益以及未來的收益為保證，提供租賃公司認(rèn)可的擔(dān)保，即可占用并使用設(shè)備，利用產(chǎn)生的效益向租賃公司支付租金。一般來說，企業(yè)進(jìn)行融資租賃的成本比貸款低，風(fēng)險(xiǎn)較小，而且其方式靈活、方便，比長期貸款和發(fā)行股票、債券受較少限制