第一篇：證券投資分析實(shí)驗(yàn)課教案1

證券投資分析實(shí)驗(yàn)課教案

（一）宏觀分析和行業(yè)分析

【實(shí)訓(xùn)目的】

能過本實(shí)驗(yàn)，讓學(xué)生掌握證券投資分析信息的收集，初步掌握宏觀分析和行業(yè)分析的技巧。【實(shí)訓(xùn)條件】

1、個(gè)人計(jì)算機(jī)一臺，預(yù)裝Windows98操作系統(tǒng)和瀏覽器

2、計(jì)算機(jī)通過局域網(wǎng)形式接入互聯(lián)網(wǎng) 【知識準(zhǔn)備】

本實(shí)驗(yàn)需要的理論知識：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)、基本面分析方法、電腦基礎(chǔ)知識。【內(nèi)容與步驟】

內(nèi)容：

1、信息收集

2、宏觀經(jīng)濟(jì)分析

3、行業(yè)分析 實(shí)驗(yàn)步驟：

1.運(yùn)用世華財(cái)訊系統(tǒng)、國泰君安、百度和其他網(wǎng)址搜集經(jīng)濟(jì)專家對宏觀經(jīng)濟(jì)的最新觀點(diǎn)；

2、收集信息發(fā)行主體或渠道發(fā)布的有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)的信息；

3、指導(dǎo)寫宏觀分析報(bào)告；

4、運(yùn)用世華財(cái)訊系統(tǒng)、國泰君安、百度和其他網(wǎng)址搜集經(jīng)濟(jì)專家對你所感興趣的行業(yè)的最新觀點(diǎn)；

5、收集信息發(fā)行主體或渠道發(fā)布的有關(guān)行業(yè)情況的信息；

6、指導(dǎo)寫某行業(yè)的行業(yè)分析報(bào)告。

實(shí)驗(yàn)效果考核方法：

(1)列出宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告的寫作大綱，20分。(2)列出行業(yè)分析報(bào)告的寫作大綱，20分。

(3)根據(jù)上面（1），簡要羅列相關(guān)信息，并作出相應(yīng)分析，25分。（4）根據(jù)上面（2），簡要羅列相關(guān)信息，并作出相應(yīng)分析，25分。（5）操作熟練程度及課堂表現(xiàn)，10分

第二篇：證券投資分析實(shí)驗(yàn)課教4

證券投資分析實(shí)驗(yàn)課教案

（四）股票投資技術(shù)分析

（二）【實(shí)訓(xùn)目的】

技術(shù)分析主要是利用統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)的方法去發(fā)現(xiàn)過去股票價(jià)格形態(tài)重現(xiàn)的時(shí)機(jī)。因此，它主要是用于分析股票市場的短期波動，幫助投資者選擇投資的最佳時(shí)機(jī)。通過本實(shí)驗(yàn)?zāi)康膸椭鷮W(xué)生學(xué)習(xí)技術(shù)分析指標(biāo)，分析證券行情和未來的走勢。

【實(shí)訓(xùn)條件】

1、個(gè)人計(jì)算機(jī)一臺，預(yù)裝Windows98操作系統(tǒng)和瀏覽器

2、計(jì)算機(jī)通過局域網(wǎng)形式接入互聯(lián)網(wǎng)

【知識準(zhǔn)備】

本實(shí)驗(yàn)需要的理論知識：MACD、KDJ、MABOLL等指標(biāo)的理論知識

【內(nèi)容與步驟】

內(nèi)容： 結(jié)合金典軟件學(xué)習(xí)運(yùn)用MACD、KDJ、RSI 等技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行股票投資的方法。步驟：

以蘇寧電器為例進(jìn)行技術(shù)指標(biāo)講解：

（1）MACD金叉、死叉分析、運(yùn)用DIF與DEA的關(guān)系進(jìn)行操作的實(shí)戰(zhàn)講解

（2）KDJ 買入與賣出信號的運(yùn)用

（3）RSIRSI大于80與RSI小于20的實(shí)戰(zhàn)運(yùn)用分析

（4）其他技術(shù)指標(biāo)，教師主要以引導(dǎo)學(xué)生參照上面三種主要指標(biāo)的實(shí)驗(yàn)方法，自

主實(shí)驗(yàn)。

教師講解應(yīng)該結(jié)合大盤與個(gè)股的成交量進(jìn)行分析，市場不是絕對的，指標(biāo)也不一

定每次都是正確的。

第二課時(shí)要求學(xué)生根據(jù)上節(jié)課的內(nèi)容另選一只股票進(jìn)行技術(shù)指標(biāo)分析，并對分析

結(jié)果作出記錄，要求學(xué)生根據(jù)記錄在課后寫出分析文章——實(shí)驗(yàn)報(bào)告。教師進(jìn)行個(gè)別指導(dǎo)，解答學(xué)生在學(xué)習(xí)中疑問，幫助學(xué)生提高對技術(shù)分析的認(rèn)識。

實(shí)驗(yàn)效果考核方法：

(1)列出某一股票，運(yùn)用MACD指標(biāo)分析，25分。

(2)同(1)股票，運(yùn)用MA指標(biāo)分析，20分。

(3)同(1)股票，運(yùn)用KDJ指標(biāo)分析，25分。

（4）同(1)股票，運(yùn)用WMS、BIAS、BOLL等指標(biāo)分析，20分。

（5）操作熟練程度及課堂表現(xiàn)，10分

第三篇：證券投資實(shí)驗(yàn)課總結(jié)

證券投資學(xué)實(shí)驗(yàn)總結(jié)

半個(gè)學(xué)期的證券投資學(xué)實(shí)驗(yàn)課讓我更加深刻的理解了股市和投資。不只是局限于課本上理論的研究，我學(xué)會了如何進(jìn)行投資操作，如何進(jìn)行基本面分析等等。雖然只是略知一二，但是通過這本個(gè)學(xué)期的模擬操作，也有很多心得。

第一，股票投資需要很好的自我控制力。在所持股票漲到預(yù)期價(jià)位時(shí)能堅(jiān)決的賣掉，而不是抱著也許會再漲一些的心理繼續(xù)等待；當(dāng)選購的股票下跌時(shí)，能做到及時(shí)止損，不是幻想也許明天會上漲，人任由虧損繼續(xù)擴(kuò)大。這一點(diǎn)恰恰就是我所欠缺的。無論大盤和我所持有的股票是漲是跌，都存在一種魚賭博類似的心理，想著也許明天會比今天漲一點(diǎn)，最后只能看著自己的浮動盈虧有正轉(zhuǎn)負(fù)。

第二，選擇股票要結(jié)合時(shí)政信息，不能讓個(gè)人偏好引導(dǎo)投資。對于每天新聞報(bào)道的各類時(shí)政信息，沒有做到及時(shí)的關(guān)注，而且不會將時(shí)政消息同股票市場聯(lián)系起來。每次聽到老師的分析后都有一種恍然大悟的感覺，每一點(diǎn)聯(lián)系都非常明顯，但當(dāng)我自己面對紛繁復(fù)雜的信息時(shí)，卻沒有能夠聯(lián)系到股市。這也說明，我在學(xué)習(xí)上不夠靈活，知識之間不能很好的做到觸類旁通。

家鄉(xiāng)情結(jié)也是選擇股票時(shí)的一個(gè)重要的影響因素。雖然我在這方面比較注意，并且刻意回避，但還是沒能完全避免。家鄉(xiāng)的股票總是讓人倍感親切，但是盲目“支持家鄉(xiāng)”通常不能帶來收益，反而可能大幅虧損。

雖然我比較注意回避家鄉(xiāng)股的吸引，但是自己熟悉的行業(yè)的股票對我又較大的吸引力。比如釀酒食品、紡織品等。這也是我投資不理智的一個(gè)重要表現(xiàn)。

第三，慎重對待每一次決定。我不得不承認(rèn)，我在進(jìn)行股票操作時(shí)有些輕率，主要關(guān)注熱點(diǎn)板塊和短線信息。當(dāng)我挑中一只股票時(shí)，只是簡單的看一下它的K線圖，分析一下歷史走勢，再看一下個(gè)股基本資料，就很輕易的買入。無論是個(gè)股的選擇還是購買數(shù)量的確定，都帶有很強(qiáng)的隨意性。沒有反復(fù)進(jìn)行思考和分析。所以會出現(xiàn)一買就跌，越跌越多的狀況。

第四，平和心態(tài)。心態(tài)，我認(rèn)為，在股票投資成功與否的一個(gè)重要因素。股市每天都有漲有跌，能不能在跌宕起伏的股海中保持一種相對平穩(wěn)的心態(tài)很重要。開始進(jìn)行操作時(shí)，看到自己購買的股票上漲時(shí)異常興奮，并且后悔為什么當(dāng)時(shí)沒有多買一點(diǎn)。后來選購的股票出現(xiàn)大幅下跌，心急如焚，既想要趕快賣掉止損，又想也許明天會漲一點(diǎn)。實(shí)驗(yàn)課上經(jīng)常進(jìn)行刷新，數(shù)字的每一次變化都會讓我心情有很大的起伏。我想，這與第一點(diǎn)體會所談到自我控制能力有很大關(guān)系。我在不知不覺中以一種賭博的心態(tài)對待了我的股票操作。因此，只敢小買小賣，且不但的在后悔。

第五，面的股市，時(shí)刻保持頭腦的清醒。實(shí)驗(yàn)課大多在下午，沒有了午休時(shí)間，習(xí)慣了午休的我在下午總會有點(diǎn)不太清醒。所以很多決定都是頭腦一熱就拍板了。之后想想，如果當(dāng)時(shí)能清醒一點(diǎn)，也許就不會出現(xiàn)這樣的損失了。這一點(diǎn)，我想并不能歸因于沒有午休，這與很多方面都有關(guān)系：心態(tài)浮躁、各項(xiàng)分析不清楚不熟練、知我控制能力差等?？傮w上可以歸為，我在做決定時(shí)，不夠清醒。

半個(gè)學(xué)期的實(shí)驗(yàn)很快就過去了，在實(shí)驗(yàn)課上我學(xué)會的，不僅僅是進(jìn)行證券投資的方法，也是一種處事之道。通過模擬操作，我清楚的發(fā)現(xiàn)了我學(xué)習(xí)上的漏洞和自己的不成熟。雖然這次模擬操作的結(jié)果很不盡如人意，但是老師交給我的方法和我所積累的經(jīng)驗(yàn)，比當(dāng)時(shí)的盈利更重要。

不經(jīng)歷挫折就不可能成熟。虧損之后再心痛中總結(jié)更有利于個(gè)人的成長。

第四篇：證券投資分析實(shí)驗(yàn)一

實(shí)驗(yàn)一：證券分析軟件使用

實(shí)驗(yàn)?zāi)康模和ㄟ^本次的講授和實(shí)驗(yàn)，使學(xué)生能夠掌握目前國內(nèi)廣泛使用的證券分析軟件----“通達(dá)信證券交易系統(tǒng)”的使用方法，增強(qiáng)學(xué)生的實(shí)踐能力和動手能力。

實(shí)驗(yàn)設(shè)備及軟件：實(shí)驗(yàn)設(shè)備臺式電腦；實(shí)驗(yàn)軟件通達(dá)信。實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和要求：

1、開機(jī)菜單的操作及使用

2、F10鍵的使用

3、將分配給自己的個(gè)股的名稱、代碼及所屬行業(yè)、上市地點(diǎn)、流通市值、市盈率、市凈率、換手率、量比等信息記錄下來。個(gè)股名稱：天房發(fā)展

股票代碼：600322

所屬行業(yè)：房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)

上市地點(diǎn)：上海證券交易所

流通市值：11.1億

市盈率： 14.02

換手率：0.95%

量比：1.62

由此可以看出“天房發(fā)展”的換手率比較低，沒有機(jī)構(gòu)的積極運(yùn)作，同時(shí)，市盈率僅為14.02，并不是很讓人滿意。

投資建議：單純從基本面分析來看，“天房發(fā)展”短期內(nèi)不宜介入，主張觀望為主！

第五篇：證券投資分析教案

證券投資分析教案

第一章 證券投資分析概述

第一節(jié) 證券投資分析的含義及目標(biāo)

一、證券投資分析的含義

證券投資：指的是投資者購買股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。

證券投資分析：是指通過各種專業(yè)分析，對影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

二、證券投資分析的目標(biāo)

（一）實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性;

（二）實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化。

證券投資的目的：凈效用（收益帶來的正效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)效應(yīng)的權(quán)衡）最大化。

在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。

第二節(jié) 證券投資分析理論的發(fā)展與演化

證券投資分析最古老、最著名的股票價(jià)格分析理論可以追溯到道氏理論。1922年，漢密頓在《股票市場晴雨表》系統(tǒng)闡述。

威廉姆斯1938年提出公司股票價(jià)值評估的股利貼現(xiàn)模型（DDM），為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價(jià)值奠定了理論基礎(chǔ)，為證券投資的基本分析提供了強(qiáng)有力的理論根據(jù)。

1939年，艾略特，波浪理論

1952年，馬科維茨，證券組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代組合投資理論的開端。解決了兩個(gè)問題：第一，為何要進(jìn)行組合投資;第二，投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)證券市場投資的最優(yōu)選擇。

1963年，夏普，單因素和多因素模型 1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時(shí)提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM。

1976年，羅爾，對CAPM提出批評。羅斯，套利定價(jià)理論APT。

關(guān)于市場效率問題，尤金·法瑪，1965年《股票市場價(jià)格行為》，1970年深化和提出“有效市場理論”。是受到奧斯本1964年隨機(jī)漫步理論啟發(fā)和影響。

只要證券的市場價(jià)格充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場就稱為“有效市場”。

根據(jù)市場對信息反映的強(qiáng)弱將有效市場分為三種水平：弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場、強(qiáng)式有效市場。

1.弱式有效市場

在弱式有效市場中，證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息。

2.半強(qiáng)式有效市場

在半強(qiáng)式有效市場中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開信息。

如果市場是半強(qiáng)式有效的，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助。

3.強(qiáng)式有效市場

在強(qiáng)式有效市場中，證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息。強(qiáng)式有效市場假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價(jià)值為零。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代，實(shí)證發(fā)現(xiàn)了與理性人假設(shè)不符的異?，F(xiàn)象。形成了行為金融學(xué)。個(gè)體心理分析基于“人的生存欲望”“人的權(quán)利欲望”“人的存在價(jià)值欲望”三大心理分析理論進(jìn)行分析，旨在解決投資者在投資過程中產(chǎn)生的心理障礙問題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場過程中保證正確的觀察視角問題。

70年代，布萊克和斯科爾斯的期權(quán)定價(jià)理論。該理論的創(chuàng)建對期權(quán)、權(quán)證甚至公司估值具有重大意義。

自由現(xiàn)金流作為一種企業(yè)價(jià)值評估的新概念、理論和方法，最早由美國西北大學(xué)拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比較綜合地反映了企業(yè)的經(jīng)營成效。自由現(xiàn)金流已經(jīng)成為企業(yè)價(jià)值評估領(lǐng)域使用最廣泛、理論最健全的指標(biāo)。

第三節(jié) 證券投資主要分析方法、理念和策略

一、證券投資主要分析方法

證券分析的三個(gè)基本要素：信息、步驟和方法

三類分析方法：基本分析法、技術(shù)分析法、證券組合分析法。

（一）基本分析法

基本分析又稱基本面分析。

基本分析的理論基礎(chǔ)在于：（1）“內(nèi)在價(jià)值”。（2）市場價(jià)格的內(nèi)在價(jià)值之間的差距最終會被市場所糾正。

兩個(gè)假設(shè)為：股票的價(jià)值決定其價(jià)格;股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動。

基本分析的內(nèi)容主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為三類：（1）先行性指標(biāo)。（2）同步性指標(biāo)。（3）滯后性指標(biāo)。

2.行業(yè)分析和區(qū)域分析。

3.公司分析。

（二）技術(shù)分析法

是僅從證券的市場行為來分析證券價(jià)格未來變化趨勢的方法。有多種表現(xiàn)形式，最基本的表現(xiàn)形式是市場價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間。

三個(gè)重要假設(shè)：（1）市場行為包括一切信息;（2）價(jià)格沿趨勢移動;（3）歷史會重復(fù)。

可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。

（三）證券組合分析法

是根據(jù)投資者對收益率和風(fēng)險(xiǎn)的共同偏好以及投資者的個(gè)人偏好來確定最優(yōu)的投資組合，并進(jìn)行組合管理的方法。

（四）證券投資分析應(yīng)注意的問題

1.基本分析方法適用于周期相對較長的證券價(jià)格預(yù)測，以及相對成熟的證券市場和預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)域。

2.技術(shù)分析方法適用于短期的行情預(yù)測。

長看基本、短看技術(shù)。

二、證券投資理念與策略

（一）證券投資理念

1.價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念

2.價(jià)值培養(yǎng)型投資理念

價(jià)值培養(yǎng)型投資理念是一種投資風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。

（二）證券投資策略

1.保守穩(wěn)健型。保守穩(wěn)健型投資風(fēng)險(xiǎn)承受度最低，安全性是其最主要的考慮因素。

2.穩(wěn)健成長型。穩(wěn)健成長型投資者希望能通過投資的機(jī)會來獲利，并確保足夠長的投資期間。

3.積極成長型。積極成長型投資者可以承受投資的短期波動，愿意承擔(dān)因獲得高報(bào)酬而面臨的高風(fēng)險(xiǎn)

第四節(jié) 證券投資分析的信息來源

信息是進(jìn)行證券投資分析的基礎(chǔ)。

（一）政府部門

（二）證券交易所

（三）中國證券業(yè)協(xié)會

（四）證券登記結(jié)算公司

（五）上市公司

主要提供的是財(cái)務(wù)報(bào)表和臨時(shí)公告。上市公司作為經(jīng)營主體，其經(jīng)營狀況的好壞直接影響到投資者對其價(jià)值的判斷，從而影響其股價(jià)水平的高低。作為信息發(fā)布的主體，它所公布的有關(guān)信息是投資者對其證券進(jìn)行價(jià)值判斷最重要來源。

（六）中介機(jī)構(gòu)

（七）媒體

首先，媒體是信息發(fā)布的主體之一。

（八）其他來源

第二章 有價(jià)證券的投資價(jià)值分析與估值方法 第一節(jié) 證券估值基本原理

一、價(jià)值與價(jià)格的基本概念

證券估值是指證券價(jià)值的評估。證券估值是證券交易的前提和基礎(chǔ)，另一方面，估值似乎又是證券交易的結(jié)果。

（一）虛擬資本及其價(jià)格

作為虛擬資本的有價(jià)證券，本身無價(jià)值，其交換價(jià)值或市場價(jià)格來源于其產(chǎn)生未來收益的能力。他們的價(jià)格運(yùn)動形式具體表現(xiàn)為：

1.其市場價(jià)值由證券的預(yù)期收益和市場利率決定，不隨職能資本價(jià)值的變動而變動

2.其市場價(jià)值與預(yù)期收益的多少成正比，與市場利率的高低成反比

3.其價(jià)格波動，既決定于有價(jià)證券的供求，也決定于貨幣的供求。

（二）市場價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、公允價(jià)值與安全邊際

1.市場價(jià)格

2.內(nèi)在價(jià)值：由證券本身決定的價(jià)格。是一種相對“客觀”的價(jià)格，市場價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值形成。每個(gè)投資者對內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每人計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值也不會一樣。

3.公允價(jià)值。如果存在活躍交易的市場，則以市場報(bào)價(jià)為金融工具的公允價(jià)值，否則采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。

4.安全邊際。是指證券的市場價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的部分。

二、貨幣的時(shí)間價(jià)值、復(fù)利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)

（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值

（二）復(fù)利

在復(fù)利條件下，一筆資金的期末價(jià)值（終值、到期值）：

FV=PV（1+i）n

若每期付息m次，到期本利和為：

FV=PV（1+i/m）nm

根據(jù)70規(guī)則，如果某個(gè)變量每年按x%的比率增長，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番!

（三）現(xiàn)值和貼現(xiàn)

PV=FV/（1+i）n

（四）現(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值

不同時(shí)間點(diǎn)上流入或流出相關(guān)投資項(xiàng)目的一系列現(xiàn)金。

從財(cái)務(wù)投資者的角度看，買入某個(gè)證券就等于買進(jìn)了未來一系列現(xiàn)金流，證券估值就等價(jià)于現(xiàn)金流估值。

根據(jù)貼現(xiàn)率把所有未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值加在一起與今天的現(xiàn)金流出比較。

不同貼現(xiàn)率條件下，凈現(xiàn)值不一樣。

三、證券估值方法

（一）絕對估值

1.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

2.經(jīng)濟(jì)利潤估值模型

3.調(diào)整現(xiàn)值模型

4.資本現(xiàn)金流模型

5.權(quán)益現(xiàn)金流模型

（二）相對估值

1.市盈率

2.市凈率

3.經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷前收入比

4.市值回報(bào)增長比

（三）資產(chǎn)價(jià)值

權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值-負(fù)債價(jià)值

常用重置成本法和清算價(jià)值法。

（四）其他估值方法

無套利定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)

第二節(jié) 債券估值分析

一、債券估價(jià)原理（新改編部分）

債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。債券投資者持有債券，會獲得利息和本金償付。把現(xiàn)金流入用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)并求和，就可得到債券的理論價(jià)格。

（一）債券現(xiàn)金流的確定

1.債券的面值和票面利率。

2.計(jì)付息間隔。

3.債券的嵌入式期權(quán)條款。

4.債券的稅收待遇。

5.其他因素。

（二）債券貼現(xiàn)率的確定

債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報(bào)率，也叫必要回報(bào)率：

債券必要回報(bào)率=真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

1.真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率，真實(shí)資本的無風(fēng)險(xiǎn)利率，理論上由社會資本平均回報(bào)率決定。

2.預(yù)期通脹率。

3.風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。債券投資的主要風(fēng)險(xiǎn)因素包括違約風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)）、流動性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。

投資學(xué)中，真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用相同期限零息國債的到期收益率來近似表示。

二、債券報(bào)價(jià)與實(shí)付價(jià)格（新改編部分）

（一）報(bào)價(jià)形式

交易中，報(bào)價(jià)是每100元面值債券的價(jià)格，報(bào)價(jià)方式：

1.全價(jià)報(bào)價(jià)。

2.凈價(jià)報(bào)價(jià)。

（二）利息計(jì)算

注意全年天數(shù)和利息累計(jì)天數(shù)的計(jì)算

1.短期債券。通常全年天數(shù)定為360天，半年180天。利息累積天數(shù)則分為按實(shí)際天數(shù)（ACT，全稱是Actual）計(jì)算和按每月30天計(jì)算兩種。

例2-1（一定要看懂）

2.中長期附息債券

全年天數(shù)有的定為實(shí)際全年天數(shù)，也有定為365天。累計(jì)利息天數(shù)也分為實(shí)際天數(shù)和每月30天兩種計(jì)算。

我國交易所市場對附息債券的計(jì)息規(guī)定是，全年天數(shù)統(tǒng)一按365天計(jì)算;利息累積天數(shù)規(guī)則是“按實(shí)際天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾、閏年2月29日不計(jì)息”。

例2-2（一定要看懂）

3.貼現(xiàn)式債券

我國目前對于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實(shí)際天數(shù)計(jì)算累積利息。閏年2月29日也計(jì)利息。公式為：

應(yīng)計(jì)利息額=（到期總付額—發(fā)行價(jià)格）/（起息日至到期日的天數(shù)）*起息日至結(jié)算日的天數(shù)

例2-3（一定要看懂）

三、債券估值模型

根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的基本原理，不含嵌入式期權(quán)的債券理論價(jià)格計(jì)算公式：

（一）零息債券

零息債券不計(jì)利息，折價(jià)發(fā)行，到期還本，通常1年以內(nèi)的債券為零息債券。

P=FV/（1+yT）T

FV為零息債券的面值。

例2-4

例2-5

（二）附息債券定價(jià)

附息債券可以視為一組零息債券的組合。用（2.5）分別為每只債券定價(jià)而后加總。也可直接用（2.4）

（三）累息債券定價(jià)

累息債券也有票面利率，但規(guī)定到期一次性還本付息?？蓪⑵湟暈槊嬷档扔诘狡谶€本付息的零息債券。

四、債券收益率

（一）當(dāng)期收益率

在投資學(xué)中，當(dāng)期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格比率。

反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資本損益。公式為：

缺點(diǎn)是：

（1）零息債券無法計(jì)算當(dāng)期收益

（2）不同期限附息債券之間，不能僅僅因?yàn)楫?dāng)期收益率高低而評優(yōu)劣。

（二）到期收益率

債券的到期收益率（YTM）是使債券未來現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格所用的相同的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）。

公式：

（2.7）

對半年付息一次的債券來說，C和r除以2，n乘以2（2.9）

（三）即期利率

即期利率也稱零利率，是零息債券到期收益率的簡稱。在債券定價(jià)公式中，即期利率就是用來進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率。

例2-11：息票剝離法

（四）持有期收益率

持有期收益率被定義為從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價(jià)格而不是債券到期償還金額。

（五）贖回收益率

可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價(jià)格贖回已發(fā)行的債券。通常在預(yù)期市場利率下降時(shí)，發(fā)行人會發(fā)行可贖回債券，以便未來用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債券。

對于可贖回債券，需要計(jì)算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率一般以首次贖回收益率為代表。

首次贖回收益率是累計(jì)到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價(jià)格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券贖回（發(fā)行）價(jià)格的利率。

五、債券的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)

（一）利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)

不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場價(jià)格會不相同，從而計(jì)算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。

在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，低等級債券與無風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率差通常比較小，一旦衰退，信用利差會急劇擴(kuò)大，導(dǎo)致低等級債券暴跌。

（二）利率的期限結(jié)構(gòu)

1.期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線。

收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。

2.收益率曲線的基本類型

3.利率期限結(jié)構(gòu)的理論

影響期限結(jié)構(gòu)的3個(gè)因素：

（1）對未來利率變動方向的預(yù)期;

（2）債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價(jià);

（3）市場效率低下或者資金在長期和短期市場之間流動可能存在的障礙。

利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來的。

1.市場預(yù)期理論（無偏預(yù)期理論）

它認(rèn)為，利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。

長期債券是一組短期債券的理想替代物。

2.流動性偏好理論

流動性溢價(jià)是遠(yuǎn)期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額。債券的期限越長，流動性溢價(jià)越大。

利率曲線的形狀是由對未來利率的預(yù)期和延長償還期所必需的流動性溢價(jià)共同決定的。

預(yù)期利率變動對期限結(jié)構(gòu)的影響。按照該理論，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況。

3.市場分割理論

該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。將市場分為：短期資金市場、長期資金市場。

總而言之，從這三種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動性溢價(jià)可起一定作用。有時(shí)，市場的不完善和資本流向市場的形式也可能起到一定的作用。

第三節(jié) 股票估值分析

一、影響股票投資價(jià)值的因素

（一）影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素

1.公司凈資產(chǎn)。

2.公司盈利水平

3.公司的股利政策

4.股份分割

5.增資和減資

6.公司資產(chǎn)重組

（二）影響股票投資價(jià)值的外部因素

1.宏觀經(jīng)濟(jì)因素

2.行業(yè)因素

3.市場因素

二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法

（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

1.一般公式

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值的方法。

根據(jù)公式（2.23），可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值（NPV）等于內(nèi)在價(jià)值（V）與成本（P）之差，即：

2.內(nèi)部收益率

內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

由公式（2.24）可以解出內(nèi)部收益率k*。將k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平股票的必要收益率k相比較：如果k*>k，則可以考慮購買這種股票;如果k*

股息增長率：gt=（Dt-Dt-1）/Dt-1

（二）零增長模型

從本質(zhì)上來說，零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例。

零增長模型實(shí)際上是不變增長模型的一個(gè)特例。

1.公式 假定每年支付的股利相同，股利增長率等于零，即g=0。

2.內(nèi)部收益率

3.應(yīng)用

零增長模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗?，畢竟假定對某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對于決定普通股票的價(jià)值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)這種模型相當(dāng)有用，因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。

（三）不變增長模型

不變增長模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長;另一種是股息以固定不變的絕對值增長。

1.公式

2.內(nèi)部收益率

3.應(yīng)用

零增長模型實(shí)際上是不變增長模型的一個(gè)特例。不變增長模型是多元增長模型的基礎(chǔ)。

（四）可變增長模型

二元增長模型假定在時(shí)間 L以前，股息以一個(gè)不變的增長速度g1增長;在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變的增長速度g2增長。在此假定下，我們可以建立二元可變增長模型：

2.內(nèi)部收益率

3.應(yīng)用

三、股票市場價(jià)格計(jì)算方法——市盈率估價(jià)方法（了解）

市盈率又稱“價(jià)格收益比”或“本益比”，是每股價(jià)格與每股收益的比率

公式：市盈率=每股價(jià)格/每股收益

估計(jì)市盈率的方法：簡單估計(jì)法、回歸分析法

（一）簡單估計(jì)法

利用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)法分為：算術(shù)平均法、趨勢調(diào)整法、回歸調(diào)整法。

市場決定法分為：市場預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法、市場歸類決定法。

（二）回歸分析法

四、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的應(yīng)用（了解）

公式：市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)（凈資產(chǎn)倍率）

比較：市凈率用于考察長期投資（內(nèi)在價(jià)值）;市盈率用于考察短期投資。（供求狀況）

第四節(jié) 金融衍生工具的投資價(jià)值分析

一、金融期貨的價(jià)值分析

金融期貨合約是約定在未來時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)格買賣某種金融工具的雙邊合約，標(biāo)準(zhǔn)化合約。

（一）金融期貨的理論價(jià)格

期貨價(jià)格反映市場對現(xiàn)貨價(jià)格未來的預(yù)期。

在一個(gè)理性的、無摩擦的均衡市場上，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有穩(wěn)定的關(guān)系，即期貨價(jià)格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。凈成本是指因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱持有成本。我們用單一公式表達(dá)期貨的理論價(jià)格，設(shè)t為現(xiàn)在時(shí)刻，T為期貨合約的到期日，F(xiàn)t為期貨的當(dāng)前價(jià)格，St為現(xiàn)貨的當(dāng)前價(jià)格，則期貨的理論價(jià)格Ft為：

（2.39）

式中：r—無風(fēng)險(xiǎn)利率

q—連續(xù)的紅利支付率;

（T-t）—從t時(shí)刻持有到T時(shí)刻。

（二）影響期貨價(jià)格的主要因素

影響期貨價(jià)格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值。

其他因素：市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財(cái)政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。

二、金融期權(quán)價(jià)值分析

金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

金融期權(quán)是一種權(quán)利的交易。從理論上說，由兩個(gè)部分組成：內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值。

（一）內(nèi)在價(jià)值

金融期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，也稱履約價(jià)值，是期權(quán)合約本身所具有的價(jià)值，也就是期權(quán)的買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。

一種期權(quán)有無內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場價(jià)格之間的關(guān)系。根據(jù)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場價(jià)格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三種類型。

對看漲期權(quán)而言，若市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖，此時(shí)為實(shí)值期權(quán);市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格，期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán)，為虛值期權(quán)。對看跌期權(quán)而言，市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格為實(shí)值期權(quán);市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格為虛值期權(quán)。若市場價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)。

（二）時(shí)間價(jià)值

金融期權(quán)時(shí)間價(jià)值，也稱外在價(jià)值（不易直接計(jì)算），是指期權(quán)的買方購買期權(quán)而實(shí)際支付的價(jià)格超過該期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那部分價(jià)值。時(shí)間價(jià)值=期權(quán)實(shí)際價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值

（三）影響期權(quán)價(jià)格的主要因素（5種）

1.協(xié)定價(jià)格與市場價(jià)格

2.權(quán)利期間

3.利率

4.標(biāo)的物價(jià)格的波動性

5.標(biāo)的資產(chǎn)的收益

在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降，使看跌期權(quán)價(jià)格上升。

1973年，美國芝加哥大學(xué)教授Fisher Black和Myron Scholes提出第一個(gè)期權(quán)定價(jià)模型，在金融衍生工具的定價(jià)上取得重大突破，在學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界引起強(qiáng)烈反響。1979年，J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein又提出二項(xiàng)式模型，以一種更為淺顯易懂的方式導(dǎo)出期權(quán)定價(jià)模型，并使之更具有可操作性。

三、可轉(zhuǎn)換證券價(jià)值分析

可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時(shí)期內(nèi)，按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券。

轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面額/轉(zhuǎn)換價(jià)格

（一）可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值可分為：投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值、市場價(jià)值。

1.可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值

2.可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值

轉(zhuǎn)換價(jià)值=標(biāo)的股票市場價(jià)格×轉(zhuǎn)換比例

3.可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值，也稱內(nèi)在價(jià)值，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。

4.可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格。

可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)值一般保持在可轉(zhuǎn)換證券的投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。

（二）可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)的標(biāo)的股票的每股價(jià)格。即：轉(zhuǎn)換平價(jià)=可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格/轉(zhuǎn)換比例

1.轉(zhuǎn)換平價(jià)可被視為已將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換為標(biāo)的股票的投資者的盈虧平衡點(diǎn)。

2.轉(zhuǎn)換升水=可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值

3.轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值-可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格

四、權(quán)證價(jià)值分析

（一）權(quán)證概述

權(quán)證：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。

按權(quán)利行使方向，可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券;而認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券。

按行使期間，分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。

按發(fā)行人不同，權(quán)證可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。

按結(jié)算方式不同，權(quán)證分為現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證和實(shí)物交割權(quán)證。

（二）權(quán)證的價(jià)值分析

權(quán)證的理論價(jià)值包括兩部分：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。若以S表示標(biāo)的股票的價(jià)格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，則認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max（S-X,0）,認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為max（X-S,0）。

權(quán)證的時(shí)間價(jià)值等于理論價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。

影響權(quán)證理論價(jià)值的主要有：標(biāo)的股票的價(jià)格、權(quán)證的行權(quán)價(jià)格、無風(fēng)險(xiǎn)利率、股價(jià)的波動率和到期期限。各變量的變動對權(quán)證價(jià)值的影響方向如表2-1所示：

表2-一個(gè)變量增加而其他變量保持不變對權(quán)證價(jià)值的影響 變量 認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)沽權(quán)證

股票價(jià)格 ＋ －

行權(quán)價(jià)格 － ＋

到期期限 ＋ ＋

波動率 ＋ ＋

無風(fēng)險(xiǎn)利率 ＋ －

認(rèn)股權(quán)證的溢價(jià)=認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格-理論價(jià)值

=（認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格-認(rèn)購股票市場價(jià)格）+認(rèn)股價(jià)格

（三）權(quán)證的杠桿作用

認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格要比其可認(rèn)購的股票的市場價(jià)格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認(rèn)股權(quán)證市場價(jià)格上漲（或下跌）幅度是可認(rèn)購股票市場價(jià)格上漲（或下跌）幅度的幾倍。

杠桿作用=認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格變化百分比/可認(rèn)購股票的市場價(jià)格變化百分比 第三章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義

1.把握證券市場的總體變動趨勢;

2.判斷整個(gè)證券市場的投資價(jià)值;

3.掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響力度與方向;

4.了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的影響不同于成熟市場，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法及資料搜集

1.總量分析法

2.結(jié)構(gòu)分析法

總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的?？偭糠治鰝?cè)重于動態(tài)（速度），結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于靜態(tài)（相互關(guān)系）。

3.宏觀分析資料的搜集與處理

二、評價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量（5大類）

（一）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)（5個(gè)）

1.國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）

是指一個(gè)國家或地區(qū)所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)（一般按年統(tǒng)計(jì)）生產(chǎn)活動的最終成果。

國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。

國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計(jì)算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式為：

GDP=C+I+G+（X-M）

其中，C代表“消費(fèi)”;I代表“投資”;G代表“政府支出”;X代表“出口”;M代表“進(jìn)口”;（X-M）代表“凈出口”。

2.工業(yè)增加值

指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計(jì)指標(biāo)之一。

兩種計(jì)算方法：

一是生產(chǎn)法

二是收入法

3.失業(yè)率

是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。我國統(tǒng)計(jì)部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。

充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。

4.通貨膨脹

是指用一般物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲。

常用的指標(biāo)有三種：零售物價(jià)指數(shù)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)。

通貨膨脹影響到經(jīng)濟(jì)的兩種方式：通過收入和財(cái)產(chǎn)的再分配、通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型。

通貨膨脹的3種分類：溫和、嚴(yán)重、惡性。

通貨膨脹產(chǎn)生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹、成本推進(jìn)的通貨膨脹和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。請?jiān)L問考試大網(wǎng)站/

5.國際收支

國際收支是一國居民在一定時(shí)期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。國際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。

（二）投資指標(biāo)（3個(gè)）

投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。

按我國現(xiàn)行管理體制劃分，全社會固定資產(chǎn)投資包括基本建設(shè)、更新改造、房地產(chǎn)開發(fā)投資和其他固定資產(chǎn)投資四部分。

隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業(yè)投資和外商投資三個(gè)方面。

1.政府投資。

2.企業(yè)投資。

3.外商投資。

外商投資分為：直接投資和間接投資。

外商直接投資外國企業(yè)和經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人（包括華僑、港澳臺胞以及我國在境外注冊的企業(yè)）。

（三）消費(fèi)指標(biāo)（2個(gè)）

1.社會消費(fèi)品零售總額

2.城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額

（四）金融指標(biāo)（4個(gè)）

1.總量指標(biāo)

包括：貨幣供應(yīng)量、金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額、金融資產(chǎn)總量。

（1）根據(jù)我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次：

①流通中現(xiàn)金（M0）②狹義貨幣供應(yīng)量（M1）③廣義貨幣供應(yīng)量（M2）。

M2與M1的差額，通常稱為準(zhǔn)貨幣。

（2）金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額

（3）金融資產(chǎn)總量

2.利率

從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度看,利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。

利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率。

再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。

（1）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。

（2）同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。

同業(yè)拆借有兩個(gè)利率，拆進(jìn)利率與拆出利率。同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率（LIBOR）。

（3）回購利率

（4）各項(xiàng)存貸款利率

3.匯率

中國人民銀行于2005年7月21日頒布了《中國人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》，以此確立了人民幣“以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動匯率制度。

4.外匯儲備

是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲備的一種。

一國的國際儲備除了外匯儲備之外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸。

（五）財(cái)政指標(biāo)（3個(gè)）

1.財(cái)政收入 2.財(cái)政支出 3.赤字或結(jié)余

第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析和證券市場

一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響

宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行通過4個(gè)途徑影響證券市場：企業(yè)經(jīng)營效益、居民收入水平、投資者對股價(jià)的預(yù)期、資金成本。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)變動與證券市場波動的關(guān)系

1.GDP變動

（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長。

（2）高通脹下的GDP增長。

（3）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長。

（4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動。

股市指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系被不同程度地弱化，股市指數(shù)與國民經(jīng)濟(jì)增長速度經(jīng)常呈現(xiàn)非正相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.經(jīng)濟(jì)周期變動

（1）經(jīng)濟(jì)總是處于在周期性運(yùn)動中，股份波動是永恒的。

（2）收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息，隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動向。

（3）把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢。

3.通貨變動

通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。

（1）通貨膨脹對證券市場的影響

通貨膨脹對證券市場特別是個(gè)股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產(chǎn)生相反方向的影響，應(yīng)具體情況具體分析。

分析的一般性原則：共8點(diǎn)（P87）

（2）通貨緊縮對證券市場的影響

通貨膨脹緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。

帶來經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使股票債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

三種政策：財(cái)政政策、貨幣政策、收入政策。

（一）財(cái)政政策

1.財(cái)政政策的手段及其對證券市場的影響

財(cái)政政策6手段：國家預(yù)算、稅收、國債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制、轉(zhuǎn)移支付制度。這些手段可以單獨(dú)使用，也可以配合協(xié)調(diào)使用。

2.財(cái)政政策的種類及其對證券市場的影響

（1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍。

（2）擴(kuò)大財(cái)政支出，加工財(cái)政赤字。

（3）減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）。

（4）增加財(cái)政補(bǔ)貼。

3.分析財(cái)政政策對證券市場影響應(yīng)注意的問題

（二）貨幣政策

1.貨幣政策及其作用

（1）通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會總供給與總需求的平衡。

（2）通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。

（3）調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲蓄的比例。

（4）引導(dǎo)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。

2.貨幣政策工具

貨幣政策工具可分為兩大類：一般性政策工具、選擇性政策工具。

一般性政策工具包含3種：法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)。

選擇性政策工具包含2種：直接信用控制和間接信用指導(dǎo)。

3.貨幣政策的運(yùn)作

貨幣政策分為：緊的貨幣政策和松的貨幣政策。

緊的貨幣政策主要手段是：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。

松的貨幣政策主要手段是：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。

4.貨幣政策對證券市場的影響

可以從4個(gè)方面進(jìn)行分析：利率、中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量、選擇性貨幣政策工具。

（三）收入政策

1.收入政策概述

收入政策兩個(gè)目標(biāo)：收入總量目標(biāo)、收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。

2.我國收入政策的變化及其對證券市場的影響

三、國際金融市場環(huán)境分析

國際金融市場按經(jīng)營業(yè)務(wù)的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權(quán)期貨市場。

國際金融市場對我國證券市場影響的途徑：

（一）國際金融市場通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場

匯率對證券市場的影響是多方面的。一般來講，一國的經(jīng)濟(jì)越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。

人民幣漸進(jìn)升值對股票市場的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面：其一，將全面提升人民幣資產(chǎn)升值。其二，擁有人民幣資本類的行業(yè)或企業(yè)將特別受到投資人的青睞。

（二）國際金融市場動蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場

（三）國際金融市場動蕩通過微觀面直接影響我國證券市場

隨著證券市場日益開放，A股與H股的關(guān)聯(lián)性還將進(jìn)一步加強(qiáng)：

（1）股權(quán)置改革的順利完成將加速A-H股價(jià)值的接軌進(jìn)程。

（2）在套利機(jī)制的作用下趨于消失，使得兩者股份逐步融合。

（3）會使很多的大型上市公司同時(shí)出現(xiàn)在A股與H股市場。

第三節(jié) 股票市場的供求關(guān)系

從長期來看，股票的價(jià)格由其內(nèi)在價(jià)值決定，但就中、短期的價(jià)格分析而言，股價(jià)由供求關(guān)系決定。成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系，即資本收益率水平對股價(jià)有決定性影響。而我國的股價(jià)在很大程度上由股票的供求關(guān)系決定。

一、證券市場的供給方和需求方

（一）供給方

（二）需求方

1.個(gè)人投資者。個(gè)人投資者為自然人，指從事證券買賣的居民。

2.機(jī)構(gòu)投資者。它包括開放式基金、封閉式基金、社?；?，也包括參與證券投資的保險(xiǎn)公司、證券公司，還包括一些投資公司和企業(yè)法人。

資金與人才實(shí)力雄厚，投資理念成熟，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)投資者是市場主要參與者，是市場成熟的一個(gè)標(biāo)志。

根據(jù)投資證券市場的目的不同，可以把投資者分為長期投資者和短期投資者。

從以下三個(gè)方面對二者進(jìn)行區(qū)分：時(shí)間區(qū)分;范圍區(qū)分;風(fēng)險(xiǎn)和收益區(qū)分。

二、證券市場供給的決定因素與變動特點(diǎn)

（一）上市公司質(zhì)量

（二）上市公司數(shù)量

決定上市公司數(shù)量的主要因素是：

1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

2.制度因素

三大因素：發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度。

3.市場因素

三、證券市場需求的決定因素與變動特點(diǎn)

主要受五方面因素決定：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策因素、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大、資本市場的逐步開放。

四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革

（一）股權(quán)分置改革

由于特殊歷史原因，我國A股上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”，即非流通股和社會流通股。這兩類股票表現(xiàn)出“不同股、不同價(jià)、不同權(quán)”的特征，這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱之為“股權(quán)分置”。

股權(quán)分置問題的由來和發(fā)展可以分為三個(gè)價(jià)段。

第一階段，股權(quán)分置問題的形成。

第二階段，通過國有股變現(xiàn)解決國企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開始觸動股權(quán)分置問題。2001年6月12日，國務(wù)院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。

第三階段，2004年1月31日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。

股權(quán)分置改革的影響與意義：

1.不同股東之間的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化。股權(quán)分置改革解決了利益相關(guān)者之間的沖突問題，不同股東的利益行為機(jī)制在股改后趨于一致化，市場的制度基礎(chǔ)發(fā)生了根本性改變。

2.股權(quán)分置改革有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一，市場的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。

3.股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。

4.股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵(lì)和約束機(jī)制。

5.股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。

6.股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購行為增多。

7.股權(quán)分置改革之后市場供給增加，流動性增強(qiáng)。

總之，股權(quán)分置改革是我國證券市場發(fā)展史上的“第二次革命”。解決股權(quán)分置問題在一定程度上是恢復(fù)資本市場的固有功能，即價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和對上市公司行為的市場約束功能。同時(shí)，解決股權(quán)分置問題也有利于國有資產(chǎn)的保值增值以及國有資產(chǎn)管理體制改革的深化，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，有利于資本市場創(chuàng)新和國際化進(jìn)程。

（二）《證券法》和《公司法》的重新修訂

2005年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。修訂后的兩法將于2006年1月1日開始施行。標(biāo)志著我國證券市場法制建設(shè)邁入一個(gè)新的歷史階段。

兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神：

1.積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場創(chuàng)新;

2.切實(shí)加大對投資者的保護(hù)力度;

3.完善上市公司治理和監(jiān)管;

4.促進(jìn)證券公司的規(guī)范和發(fā)展;

5.完善證券發(fā)行、上市制度。

（三）融資融券業(yè)務(wù)

融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動。融資融券交易包括券商對投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券四種形式。市場通常說的“融資融券”，一般指券商為投資者提供的融資和融券交易。

2006年6月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法》，這是融資融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性指導(dǎo)文件。

融資融券制度的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機(jī)制，改變目前證券市場只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀。

（2）融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。

（3）融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進(jìn)資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給。

（4）融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利，進(jìn)而提高市場效率。

（5）融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。

然而，融資融券又是一把“雙刃劍”。它在促進(jìn)市場完善、提高市場有效性的同時(shí)，也帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在：

（1）融資融券業(yè)務(wù)對標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。

（2）融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。

（3）融資融券業(yè)務(wù)可能會對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。第四章 行業(yè)分析

第一節(jié) 行業(yè)分析概述

一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義

（一）行業(yè)的含義

行業(yè)和產(chǎn)業(yè)主要是適用范圍上有所不同。

構(gòu)成產(chǎn)業(yè)的三個(gè)特點(diǎn)：

（1）規(guī)模性;

（2）職業(yè)化;

（3）社會功能性。

行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的主要區(qū)別為，行業(yè)沒有規(guī)模上的約定。

（二）行業(yè)分析的意義

行業(yè)分析的主要任務(wù)包括：

1.解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位;

2.分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)影響的力度;

3.預(yù)測并引導(dǎo)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢;

4.判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分，是中觀經(jīng)濟(jì)分析的主要對象之一。

行業(yè)分析承上啟下，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)分析與公司分析相輔相成。

行業(yè)分析是對上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環(huán)節(jié)。行業(yè)分析和公司分析是相輔相成的。

二、行業(yè)劃分的方法

（一）道-瓊斯分類法

是在19世紀(jì)末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對各公司進(jìn)行的分類，是證券指數(shù)統(tǒng)計(jì)中最常用的分類法之一。

道-瓊斯分類法將股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。

（二）標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法

把國民經(jīng)濟(jì)劃分為10個(gè)門類，對每個(gè)門類再劃分為大類、中類、小類。

（三）我國國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類

1985年，我國國家統(tǒng)計(jì)局明確劃分三大產(chǎn)業(yè)：

第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè);

第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)和建筑;

第三產(chǎn)業(yè)：其他。

2002年，我國推出國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)GB/T4754-2002，行業(yè)門類20個(gè)，行業(yè)大類95個(gè)，行業(yè)中類396個(gè)，行業(yè)小類913個(gè)。

（四）我國上市公司的行業(yè)分類

最初上海證交所將上市公司分為5類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合等五類;

深圳6類：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)和綜合等六類。

中國證監(jiān)會2001年4月4日公布《上市公司行業(yè)分類指引》。

1.分類對象及適用范圍。指引是一個(gè)非強(qiáng)制執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)。

2.分類方法和原則：

《指引》以上市公司營業(yè)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的合并報(bào)表數(shù)據(jù)。當(dāng)公司的某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于等于50%時(shí)，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對應(yīng)的類別;當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)收入的比重大于或等于50%時(shí)，如果某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重比其它業(yè)務(wù)改入比重均高出30%，則將該公司放入該業(yè)務(wù)的類別;否則，將其劃為綜合類。

3.編碼方法

《指引》把上市公司的經(jīng)濟(jì)活動分為門類和大類兩級，中類作為支持性分類參考。

4.管理機(jī)構(gòu)

未經(jīng)交易所同意，上市公司不得擅自改變公司類別。上市公司因兼并、置換等原因而營業(yè)領(lǐng)域發(fā)生重大變動，可向交易所提出書面申請，并同時(shí)上報(bào)“調(diào)查表”，由交易所按照《指引》對上市公司的行業(yè)類屬進(jìn)行變更。

《指引》將上市公司共分成13個(gè)門類，90個(gè)大類，288個(gè)中類。

（五）上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整（了解）第五章 公司分析

第一節(jié) 公司分析概述

一、公司與上市公司的含義

二、公司分析的意義

第二節(jié) 公司基本分析

一、公司行業(yè)地位分析

行業(yè)地位分析的目的是找出公司在所處行業(yè)中的競爭地位。衡量公司行業(yè)競爭地位的主要指標(biāo)是行業(yè)綜合排序和產(chǎn)品的市場占有率。

二、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析

處在好的經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)的上市公司，一般具有較高的投資價(jià)值。

上市公司區(qū)位分析的內(nèi)容包括三個(gè)內(nèi)容：

（一）區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件

（二）區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策

（三）區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色

三、公司產(chǎn)品分析

產(chǎn)品分析包括三個(gè)內(nèi)容：產(chǎn)品的競爭能力分析、產(chǎn)品的市場占有率分析、產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略分析。

（一）產(chǎn)品的競爭能力

包括：成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、質(zhì)量優(yōu)勢

（二）產(chǎn)品的市場占有情況

通常可以從兩個(gè)方面進(jìn)行考察：

1.公司產(chǎn)品銷售市場的地域分布情況

公司銷售市場可分為：地區(qū)型、全國型和世界范圍型。

2.公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品市場上的占有率

市場占有率是指一個(gè)公司的產(chǎn)品銷售量占該類產(chǎn)品整個(gè)市場銷售總量的比例。市場占有率越高，表示公司的經(jīng)營能力和競爭力越強(qiáng)，公司的銷售和利潤水平越好、越穩(wěn)定。

（三）產(chǎn)品品牌的戰(zhàn)略

品牌是一個(gè)商品名稱和商標(biāo)的總稱。

品牌的三種功能：創(chuàng)造市場的功能、聯(lián)合市場的功能、鞏固市場的功能

四、公司經(jīng)營能力分析

（一）公司法人治理結(jié)構(gòu)

公司法人治理結(jié)構(gòu)有狹義和廣義兩種定義，狹義上的公司法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會的功能、結(jié)構(gòu)和股東的權(quán)利等方面的制度安排;廣義上的法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理、收益分配和激勵(lì)機(jī)制、財(cái)務(wù)制度、內(nèi)部制度和管理等等。

健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在七個(gè)方面：

1.規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

2.有效的股東大會制度。

3.董事會權(quán)利的合理界定與約束。

4.完善的獨(dú)立董事制度。

5.監(jiān)事會的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任。

6.優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層。

7.相關(guān)利益者的共同治理。包括員工、債權(quán)人、供應(yīng)商和客戶等主要利益相關(guān)者。

（二）公司經(jīng)理層素質(zhì)

企業(yè)經(jīng)理人員應(yīng)該具備的素質(zhì)包括：一是從事管理工作的愿望;二是專業(yè)技術(shù)能力;三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng);四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力。

（三）公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力

專業(yè)技術(shù)能力、對企業(yè)的忠誠度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力等。

五、公司盈利能力和公司成長性分析

（一）公司盈利預(yù)測

（二）公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析

經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈的變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀劃。

經(jīng)營戰(zhàn)略的特征：全局性、長遠(yuǎn)性、綱領(lǐng)性。

（三）公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析

分析公司成長性可以從五個(gè)方面分析：1.公司規(guī)模的擴(kuò)張的推動因素2.縱向比較3.與行業(yè)之間比較4.預(yù)測未來前景5.分析財(cái)務(wù)狀況。

六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實(shí)際運(yùn)用（了解）第六章 技術(shù)分析

第一節(jié) 證券投資技術(shù)分析概述

一、技術(shù)分析的基本假設(shè)與要素

（一）技術(shù)分析的含義

技術(shù)分析是對證券市場的市場行為所作的分析。其特點(diǎn)是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，歸納總結(jié)出典型的行為，從而預(yù)測證券市場的未來的變化趨勢。市場行為包括價(jià)格的高低、價(jià)格的變化、發(fā)生這些變化所伴隨的成交量，以及完成這些變化所經(jīng)過的時(shí)間。作為一門經(jīng)驗(yàn)之學(xué)的技術(shù)分析是建立在合理的假設(shè)之上的。

（二）技術(shù)分析的基本假設(shè)

1、市場行為涵蓋一切信息

2、證券價(jià)格沿趨勢移動

3、歷史會重演。

第一假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。主要思想是認(rèn)為影響證券價(jià)格的所有因素——包括內(nèi)在的和外在的都反映在市場行為中，不必對影響價(jià)格的因素具體內(nèi)容作過多的關(guān)心。

這個(gè)假設(shè)有一定的合理性。任何一個(gè)因素對市場的影響最終都體現(xiàn)在價(jià)格的變動上。如果某一消息公布后，價(jià)格同以前一樣沒有大的變動，這就說明這個(gè)消息不是影響市場的因素，盡管投資者可能都認(rèn)為對市場有一定的影響力。作為技術(shù)分析入員，只關(guān)心這些因素對市場行為的影響效果，而不關(guān)心具體導(dǎo)致這些變化的東西究竟是什么。

第二個(gè)假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。這個(gè)假設(shè)認(rèn)為價(jià)格的變動是按一定規(guī)律進(jìn)行的，價(jià)格有保持原來方向的慣性。正是由于此，技術(shù)分析者們才花費(fèi)大力氣尋找價(jià)格變動的規(guī)律。

如果價(jià)格一直是持續(xù)上漲（下跌），那么，今后如果不出意外，價(jià)格也會按這一方向繼續(xù)上漲（下跌），沒有理由改變既定的運(yùn)動方向。當(dāng)價(jià)格的變動遵循一定規(guī)律，就能運(yùn)用技術(shù)分析工具找到這些規(guī)律，對今后的投資活動進(jìn)行有效的指導(dǎo)。

第三個(gè)假設(shè)是從統(tǒng)計(jì)和入的心理因素方面考慮的。投資者在某一場合得到某種結(jié)果，那么，下一次碰到相同或相似的場合，這個(gè)入就認(rèn)為會得到相同的結(jié)果，就會按同一方法進(jìn)行操作;如果前一次失敗了，后面這一次就不會按前一次的方法操作。

過去的結(jié)果是已知的，這個(gè)已知的結(jié)果應(yīng)該是用現(xiàn)在對未來作預(yù)測的參考。對重復(fù)出現(xiàn)的某些現(xiàn)象的結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，得到成功和失敗的概率，對具體的投資行為也是有好處的。

（三）技術(shù)分析的要素

價(jià)格、成交量，時(shí)間與空間

1.價(jià)格和成交量是市場行為最基本的表現(xiàn)。

市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價(jià)和成交量。過去和現(xiàn)在的成交價(jià)和成交量涵蓋了過去和現(xiàn)在的市場行為。在某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)和量反映的是買賣雙方在這一時(shí)點(diǎn)上共同的市場行為，是雙方的暫時(shí)均衡點(diǎn)，隨著時(shí)間的變化，均衡會發(fā)生變化，這就是價(jià)量關(guān)系的變化。一般說來，買賣雙方對價(jià)格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn)，認(rèn)同程度大，成交量大;認(rèn)同程度小，成交量小。

2.時(shí)間和空間體現(xiàn)趨勢的深度和廣度。

時(shí)間在進(jìn)行行情判斷時(shí)有著很重要的作用，是針對價(jià)格波動的時(shí)間跨度進(jìn)行研究的理論。一方面，一個(gè)已經(jīng)形成的趨勢在短時(shí)間。內(nèi)不會發(fā)生根本改變。另一方面，一個(gè)形成了的趨勢又不可能永遠(yuǎn)不變，經(jīng)過了一定時(shí)間又會有新的趨勢出現(xiàn)?？臻g在某種意義上講，可以認(rèn)為是價(jià)格的一方面。它指的是價(jià)格波動能夠達(dá)到的從空間上考慮的限度。

二、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)——道氏理論

（一）形成過程

（二）主要原理

道式理論的基本方法：核心在于價(jià)格平均指數(shù)與趨勢問題

道氏理論的4個(gè)主要結(jié)果。來源：考試大的美女編輯們

（1）市場價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。

（2）市場波動的三種趨勢。

（3）交易量在確定趨勢中起重要的作用。

（4）收盤價(jià)是最重要的價(jià)格。

道氏理論最大的不足在于對大的形勢的判斷有較大的作用，對于每日每時(shí)都在發(fā)生的小的波動則顯得有些無能為力。另一個(gè)不足是它的可操作性較差。一方面道氏理論的結(jié)論落后于價(jià)格，信號太遲;另一方面，理論本身存在不足。

（三）道式理論運(yùn)用中注意的事項(xiàng)

三、技術(shù)分析方法的分類

（一）指標(biāo)法

（二）切線法

（三）形態(tài)法

（四）K線法

（五）波浪類

四、技術(shù)分析方法應(yīng)用時(shí)應(yīng)注意的問題

（一）技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用

（二）多種技術(shù)分析方法綜合研判

（三）理論與實(shí)踐相結(jié)合

第二節(jié) 證券投資技術(shù)分析主要理論

一、K線理論

（一）K線的畫法和主要形狀

K線又稱為日本線，英文名稱是蠟燭線（candle?stick）。起源于日本的米市。最初的K線理論被總結(jié)成sakata5法。

K線是一條柱狀的線條;由影線和實(shí)體組成。中間的矩形部分是實(shí)體。實(shí)體的上下端為開盤價(jià)和收盤價(jià)，分陰線和陽線，開盤價(jià)大于收盤價(jià)為陽線，反之為陰線。實(shí)體上方的直線為上影線，上端點(diǎn)是最高價(jià)。實(shí)體下方的直線為下影線，下端點(diǎn)是最低價(jià)。

一根K線記錄的是證券在一個(gè)交易單位時(shí)間內(nèi)價(jià)格變動情況。將每個(gè)交易時(shí)間的K線按時(shí)間/頃序排列在一起，就組成該證券價(jià)格的歷史變動情況，叫做K線圖。

證券價(jià)格涉及4個(gè)：開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)和收盤價(jià)。

根據(jù)4個(gè)價(jià)格的特殊取值，K線一共有12種形狀—叫種沒有實(shí)體、2種沒有上影線、2種沒有下影線、2種上影線和下影線都沒有、2種上影線和下影線都有。

單根K線的含義。從單獨(dú)一根K線對多空雙方優(yōu)勢進(jìn)行衡量，主要依靠實(shí)體的長度、陰陽和上下影線的長度。單獨(dú)一根K線的含義與它所處的位置有關(guān)。一般說來，上影線越長，下影線越短，陽線實(shí)體越短，越有利于空方占優(yōu)，不利于多方占優(yōu);上影線越短，下影線越長，實(shí)體越長，越有利于多方占優(yōu)，而不利于空方占優(yōu)。上影線和下影線相比的結(jié)果，也影響多方和空方取得優(yōu)勢。上影線長于下影線，利于空方;反之，下影線長于上影線，利于多方。

（二）組合形態(tài)

K線組合形態(tài)中所包含的K線可以是單根的也可以是多根的。K線組合形態(tài)分為反轉(zhuǎn)組合形態(tài)和持續(xù)組合形態(tài)2種。

（三）應(yīng)用K線理論應(yīng)注意的問題

K線分析的錯(cuò)誤率是比較高的。K線分析方法只能作為戰(zhàn)術(shù)手段，不能作為戰(zhàn)略手段，必須與其他方法結(jié)合。K線分析的結(jié)論在空間和時(shí)間方面的影響力是不大的。根據(jù)實(shí)際情況，不斷“修改和調(diào)整”組合形態(tài)。

二、切線理論

（一）趨勢分析。

1、趨勢的定義。趨勢是價(jià)格的波動方向，或者說是證券市場運(yùn)動的方向。市場變動不是朝一個(gè)方向直來耳去，中間肯定要出現(xiàn)曲折，從圖形上看就是一條曲折蜿蜒的折線，每個(gè)折點(diǎn)處就形成一個(gè)峰或谷。由這些峰和谷的相對高度，我們可以看出趨勢的方向。

2、趨勢的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向，也就是無趨勢方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，則趨勢就是上升方向。?如果后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，則趨勢就是下降方向。如果后面的峰和谷與前面的峰和谷相比，沒有明顯的高低之分，幾乎呈水平延伸。

3、趨勢的類型。按道氏理論的分類，趨勢分為3種類型。主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。主要趨勢是趨勢的主要方向，主要趨勢是價(jià)格波動的大方向，一般持續(xù)的時(shí)間比較長、幅度大。次要趨勢是在進(jìn)行主要趨勢的過程中進(jìn)行的調(diào)整。短暫趨勢是對次要趨勢的過程中所進(jìn)行的調(diào)整。這3種類型的趨勢的最大區(qū)別是時(shí)間的長短和波動幅度的大小上的差異。以上3種劃分可以解釋絕大多數(shù)的行情。

（二）支撐線和壓力線。

1、支撐線和壓力線的定義和作用。阻止價(jià)格繼續(xù)下跌或暫時(shí)阻止價(jià)格位置繼續(xù)下跌的價(jià)位就是支撐線所在的位置。阻止或暫時(shí)阻止價(jià)格繼續(xù)上升的價(jià)格位置就是壓力線所在的位置。不要產(chǎn)生這樣的誤解，認(rèn)為只有在下跌行情中才有支撐線，只有在上升行情中才有壓力線。常用的選擇支撐線和壓力線的方法是前期的高點(diǎn)和低點(diǎn)、成交密集區(qū)。

支撐線和壓力線的作用就是阻止或暫時(shí)阻止價(jià)格向一個(gè)方向繼續(xù)運(yùn)動。

支撐線和壓力線有被突破的可能，同時(shí)，支撐線和壓力線又有徹底阻止價(jià)格按原方向變動的可能。

2、支撐線和壓力線的作用。一個(gè)支撐如果被突破，那么這個(gè)支撐將成為今后的壓力;同理，一個(gè)壓力被突破，這個(gè)壓力將成為支撐。這說明支撐和壓力的角色不是一成不變的。它們是可以改變的，條件是被有效的足夠強(qiáng)大的價(jià)格變動所突破。怎樣才能算被突破呢？一般說來，穿過支撐線或壓力線越遠(yuǎn)，突破的結(jié)論越正確。

3、支撐線和壓力線的相互轉(zhuǎn)化。

4、支撐線和壓力線的確認(rèn)和修正。支撐線或壓力線對當(dāng)前時(shí)期影響的重要性出于對3個(gè)方面的考慮。一是價(jià)格在這個(gè)區(qū)域停留的時(shí)間的長短;二是價(jià)格在這個(gè)區(qū)域伴隨的成交量大小;三是這個(gè)支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時(shí)間距離當(dāng)前這個(gè)時(shí)期的遠(yuǎn)近。價(jià)格停留的時(shí)間越長，伴隨的成交量越大，離現(xiàn)在越近，則這個(gè)支撐或壓力區(qū)域?qū)Ξ?dāng)前的影響就越大;反之就越小。

（三）趨勢線和軌道線。

1、趨勢線。趨勢線是衡量價(jià)格的趨勢的，由趨勢線的方向可以明確地看出價(jià)格的趨勢。在上升趨勢中，將兩個(gè)依次上升的低點(diǎn)連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下降趨勢中，將兩個(gè)依次下降的高點(diǎn)連成一條直線，就得到下降趨勢線。上升趨勢線起支撐作用，下降趨勢線起壓力作用。

趨勢線有兩種作用：①對價(jià)格今后的變動起約束作用。使價(jià)格總保持在這條趨勢線的上方（上升趨勢線）或下方（下降趨勢線）。②趨勢線被突破后，趨勢將反轉(zhuǎn)。被突破的趨勢線將起相反的作用。

2、軌道線。又稱通道線或管道線，是基于趨勢線的一種支撐壓力線。在經(jīng)得到趨勢線后，通過第一個(gè)峰和谷可以做出這條趨勢線的平行線，這條平行線就是軌道線。

與突破趨勢線不同，對軌道線的突破并不是趨勢反向的開始，而是趨勢加速的開始。軌道線的另一個(gè)作用是發(fā)出趨勢轉(zhuǎn)向的預(yù)警。如果在一次波動中未觸及到軌道線，離得很遠(yuǎn)就開始掉頭，這往往是趨勢將要改變的信號。

（四）黃金分割線和百分比線。

這兩種切線是水平的直線。眾多水平切線中只有一條被確認(rèn)為支撐線或壓力線。

1、黃金分割線。畫黃金分割線的第一步是記住若干個(gè)特殊的數(shù)字：

0.191、0.382、0.5、0.618、0.809、1.618、2.00、2.618、4.236。

其中，0.382、0.618、1.618、2.618最為重要，價(jià)格極容易在由這四個(gè)數(shù)產(chǎn)生的黃金分割線處產(chǎn)生支撐和壓力。

第二步找到最高點(diǎn)或者最低點(diǎn)，分別乘以上面所列特殊數(shù)字就得到黃金分割線。

2、百分比線。將某個(gè)趨勢的最低點(diǎn)和最高點(diǎn)之間的區(qū)域進(jìn)行等分。等分的位置就是百分比線的位置，是未來支撐位可能出現(xiàn)的位置。分位點(diǎn)的位置是下面的分?jǐn)?shù)：

1/

8、1/

4、3/

8、1/

2、5/

8、3/

4、7/

8、1/

3、2/3

其中，1/

2、1/

3、2/3這三條線最為重要。

（五）應(yīng)用切線理論應(yīng)注意的問題。

支撐線和壓力線有突破和不突破兩種可能。在實(shí)際應(yīng)用中會令入困惑。切線所提供了支撐線和壓力線的位置是多樣的，具體使用的時(shí)候有選擇的問題。

三、形態(tài)理論

價(jià)格在波動過程中會留下移動的軌跡。形態(tài)理論正是通過研究價(jià)格所走過的軌跡，分析和挖掘出曲線所體現(xiàn)的多空雙方力量的對比。

（一）價(jià)格移動的規(guī)律和兩種形態(tài)類型。

1、價(jià)格移動規(guī)律：價(jià)格的移動是由多空雙方力量大小決定的。根據(jù)多空雙方力量對比可能發(fā)生的變化，可以知道價(jià)格的移動應(yīng)該遵循這樣的規(guī)律：①價(jià)格應(yīng)在多空雙方取得均衡的位置上下來回波動;②原有的平衡被打破后，價(jià)格將尋找新的平衡位置。即，持續(xù)整理，保持平衡一打破平衡一尋找到新的平衡一再打破新的平衡十再尋找更新的平衡。

2、價(jià)格移動的兩種形態(tài)類型。價(jià)格曲線的形態(tài)分成兩個(gè)大的類型：①持續(xù)整理形態(tài);②反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。雖然對形態(tài)的類型進(jìn)行了分類，但是這些形態(tài)中有些是不容易區(qū)分其究竟屬于哪一類的。

（二）反轉(zhuǎn)突破形態(tài)

1、頭肩形態(tài)。頭肩頂和頭肩底一共出現(xiàn)三個(gè)頂或底，也就是三個(gè)局部的高點(diǎn)或局部低點(diǎn)。中間的高點(diǎn)（低點(diǎn)）比另外兩個(gè)都高（低），稱為頭，左右兩個(gè)相對較低（高）的高點(diǎn)（低點(diǎn)）稱為肩。有頸線的概念。下跌的深度借助頭肩頂形態(tài)的測算功能進(jìn)行預(yù)測。從突破點(diǎn)算起，價(jià)格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度是從頭到頸線的距離。

2、雙重頂和雙重底。雙重頂和雙重底就是M頭和W底，這種形態(tài)在實(shí)際中出現(xiàn)得非常頻繁。雙重頂?shù)滓还渤霈F(xiàn)兩個(gè)頂和底，也就是兩個(gè)相同高度的高點(diǎn)和低點(diǎn)。M頭形成以后，有兩種可能的前途：第一種前途是未突破頸線，演變成今后要介紹的矩形。第二種前途是突破頸線的支撐位置繼續(xù)向下，這種情況才是真正出現(xiàn)的雙重頂反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。

雙重頂?shù)仔螒B(tài)一旦得到確認(rèn)，有測算功能，即：從突破點(diǎn)算起，價(jià)格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度就是從頂點(diǎn)到頸線的垂直距離。

3、三重頂（底）形態(tài)。它是由3個(gè)一樣高或一樣低的頂和底組成。應(yīng)用和識別三重頂?shù)字饕怯米R別頭肩形的方法。

4、圓弧形態(tài)。將價(jià)格在一段時(shí)間的頂部高點(diǎn)用折線連起來，有時(shí)得到一條類似于圓弧的弧線，覆在價(jià)格之上。將每個(gè)局部的低點(diǎn)連在一起也能得到一條弧線，托在價(jià)格之下。圓弧形在實(shí)際中出現(xiàn)的機(jī)會較少，但是一旦出現(xiàn)則是絕好的機(jī)會，它的反轉(zhuǎn)深度和高度是不可測的。

5、喇叭形。

6、V形反轉(zhuǎn)。

它出現(xiàn)在劇烈的市場動蕩之中，底和頂只出現(xiàn)一次。V形沒有試探頂和底的過程。V形反轉(zhuǎn)事先沒有征兆，在我國大陸的股票市場，V形基本上是由于某些消息而引起的，而這些消息我們是不可能都提前知道的。

（三）持續(xù)整理形態(tài)

1、三角形態(tài)。

三角形態(tài)屬于持續(xù)整理形態(tài)。三角形主要分為3種——對稱三角形、上升三角形和下降三角形。后兩種合稱直角三角形。對稱三角形發(fā)生在一個(gè)大趨勢進(jìn)行的途中，它表示原有的趨勢暫時(shí)處于休整階段，之后還要沿著原趨勢的方向繼續(xù)行動。由此可見，見到對稱三角形后，今后走向最大的可能是原有的趨勢方向。對稱三角形被突破有測算功能。上升三角形。上升三角形有更強(qiáng)烈的上升意識。下降三角形同上升三角形正好反向，是看跌的形態(tài)。

2、矩形

矩形是整理形態(tài)。矩形在其形成的過程中極可能演變成三重頂?shù)仔螒B(tài)。

（四）缺口

1、普通缺口

2、突破缺口

3、持續(xù)性缺口

4、消耗性缺口

（五）應(yīng)用形態(tài)理論應(yīng)注意的問題。

同一個(gè)形態(tài)可以有不同的解釋。在進(jìn)行實(shí)際操作的時(shí)候，形態(tài)理論要等到形態(tài)已經(jīng)完全明朗后才行動，得到的利益不充分。

四、波浪理論

（一）波浪理論的形成歷史及其基本思想。

1、波浪理論形成過程。波浪理論最初是由艾略特首先發(fā)現(xiàn)并應(yīng)用于證券市場。20世紀(jì)70年代，柯林斯的專著《波浪理論》出版后，波浪理論才得到廣泛注意。

2、波浪理論的基本思想。艾略特最初發(fā)明波浪理論是受到價(jià)格上漲下跌的現(xiàn)象的不斷重復(fù)的啟發(fā)，以周期為基礎(chǔ)的。把周期分成時(shí)間長短不同的各種周期，指出，在一個(gè)大周期之中可能存在小的周期，而小的周期又可以再細(xì)分成更小的周期。每個(gè)周期無論時(shí)間長與短，都是以一種相同的模式進(jìn)行。這個(gè)模式就是波浪理論的核心——8浪過程。每個(gè)周期都是由上升（或下降）的5個(gè)過程和下降（或上升）的3個(gè)過程組成。這8個(gè)過程完結(jié)以后，才能說這個(gè)周期已經(jīng)結(jié)束。除了周期以外，還有道氏理論和弗波納奇數(shù)列。在艾略特的波浪理論中的大部分理論是與道氏理論相吻合的。不過艾略特不僅找到了這些移動，而且還找到了這些移動發(fā)生的時(shí)間和位置。艾略特波浪理論中所用到的數(shù)字都是來自弗波納奇數(shù)列。

（二）波浪理論的主要原理。

1、波浪理論考慮的因素

三個(gè)方面：①價(jià)格走勢所形成的形態(tài);②價(jià)格走勢圖中各個(gè)高點(diǎn)和低點(diǎn)所處的相對位置;③完成某個(gè)形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長短。簡單地概括為：形態(tài)、比例和時(shí)間。價(jià)格的形態(tài)是最重要的。

2、波浪理論價(jià)格走勢的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)

價(jià)格的上下波動也是按照某種規(guī)律進(jìn)行的。無論是上升還是下降，可以分成8個(gè)小的過程，這8個(gè)小過程一結(jié)束，一次大的行動就結(jié)束了，緊接著的是另一次大的行動。第一、第三和第五浪稱為上升主浪，而第二和第四浪是對第一和第三浪的調(diào)整浪。上述5浪完成后，緊接著會出現(xiàn)一個(gè)3浪的向下調(diào)整。

波浪理論的周期的規(guī)模大小和層次的區(qū)別。每個(gè)層次的不同取法，可能會導(dǎo)致使用波浪理論發(fā)生混亂。

波浪理論考慮價(jià)格形態(tài)的跨度是可以隨意而不受限制的。在數(shù)8浪時(shí)，會涉及到將一個(gè)大浪分成很多小浪和將很多小浪合并成一個(gè)大浪的問題。處于層次較低的幾個(gè)浪可以合并成一個(gè)層次較高的大浪，而處于層次較高的一個(gè)浪又可以細(xì)分成幾個(gè)層次較低的小浪。

換句話說，如果這一浪的上升和下降方向與它上一層次的浪的上升和下降方向相同，則分成5浪，如果不相同則分成3浪。

（三）波浪理論的應(yīng)用及其應(yīng)注意問題

波浪理論最大的不足是應(yīng)用上的困難，也就是學(xué)習(xí)上和掌握上的困難。第二個(gè)不足是面對同一個(gè)形態(tài)，不同的入會產(chǎn)生不同的數(shù)法。波浪理論忽視了成交量方面的影響。波浪理論從根本上說是一種主觀的分析工具。

五、量價(jià)關(guān)系理論

（一）古典量價(jià)關(guān)系理論——逆時(shí)鐘曲線法

逆時(shí)針曲線將市場行為分為8個(gè)過程?？梢杂靡粋€(gè)正8邊形來理解這8個(gè)過程。橫坐標(biāo)表示成交量，縱坐標(biāo)表示價(jià)格。隨著價(jià)格和成交量的變化，投資者的行為將從買入到觀望，到賣出，到觀望，回到買入。

（二）成交量和股價(jià)趨勢——格蘭比九大法則

（三）漲跌停板制度下量價(jià)關(guān)系分析。

漲跌停板制度下，成交量得不到徹底地宣泄，量價(jià)關(guān)系有變化。

1、漲停或跌停量小，將繼續(xù)上揚(yáng)或下降。

2、漲?；虻Ｖ型颈淮蜷_的次數(shù)越多、時(shí)間越久，成交量越大，越有利于反轉(zhuǎn)。

3、漲?；虻ｊP(guān)門的時(shí)間越早，次日繼續(xù)原來方向的可能性越大。

4、封住漲?；虻５某山涣吭酱?，繼續(xù)原來方向的概率越大。

此外，應(yīng)該注意莊家借漲停板制度反向操作。

六、其他技術(shù)分析理論

（一）隨機(jī)漫步理論

證券價(jià)格的波動是隨機(jī)的，價(jià)格的下一步將走向哪里，是沒有規(guī)律的。

（二）循環(huán)周期理論

無論什么樣的價(jià)格波動，都不會向一個(gè)方向永遠(yuǎn)走下去。價(jià)格的波動過程必然產(chǎn)生局部的高點(diǎn)和低點(diǎn)，這些高低點(diǎn)的出現(xiàn)，在時(shí)間上有一定的規(guī)律。循環(huán)周期理論的重點(diǎn)是時(shí)間因素，而且注重長線投資。對價(jià)格和成交量考慮得不夠。

（三）相反理論

認(rèn)為只有同大多數(shù)參與證券投資的入持相反的行動才可能獲得大的收益。證券市場本身并不創(chuàng)造新的價(jià)值，盡管有一些分紅和利息，但總的說來是沒有增值，甚至可以說是減值的。如果行動與大多數(shù)投資者的行動相同那么一定不是獲利最大的。第三節(jié) 證券投資技術(shù)分析主要技術(shù)指標(biāo)

一、技術(shù)指標(biāo)方法簡述

（一）技術(shù)指標(biāo)法的含義和本質(zhì)

（二）技術(shù)指標(biāo)的分類

（三）技術(shù)指標(biāo)法與其他技術(shù)分析方法的關(guān)系

（四）應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)的應(yīng)注意問題

二、主要的技術(shù)指標(biāo)

（一）趨勢型指標(biāo)

1、移動平均線（MA）

MA計(jì)算方法就是連續(xù)若干天的收盤價(jià)的算術(shù)平均。天數(shù)就是MA的參數(shù)。例如，參數(shù)為10的移動平均線就是連續(xù)10日的收盤價(jià)的算術(shù)平均價(jià)格，記號為MA（10）。實(shí)際計(jì)算結(jié)果如下表。這里的參數(shù)選擇的是3和5。其他參數(shù)的計(jì)算可以同樣計(jì)算。最開始的幾天是沒有MA值的?！叭睋p”的數(shù)目與參數(shù)的大小有關(guān)。

MA的計(jì)算結(jié)果

MA有5個(gè)特點(diǎn)。

（1）追蹤趨勢。MA能夠表示價(jià)格的趨勢方向，并追隨這個(gè)趨勢。MA消除了價(jià)格在升降過程中出現(xiàn)的小起伏。因此，可以認(rèn)為，MA的趨勢方向反映了價(jià)格波動的方向。

（2）滯后性。在價(jià)格原有趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)時(shí)，調(diào)頭轉(zhuǎn)向的速度落后于價(jià)格的趨勢。等到MA發(fā)出趨勢反轉(zhuǎn)信號時(shí)，價(jià)格調(diào)頭的幅度已經(jīng)很大了。

（3）穩(wěn)定性。MA在數(shù)值上要發(fā)生比較大地改變，都比較困難，必須是當(dāng)天的價(jià)格有很大的變動。這種穩(wěn)定性有優(yōu)點(diǎn)，也有缺點(diǎn)。

（4）助漲助跌性。當(dāng)價(jià)格突破了MA曲線的時(shí)候，無論是向上突破還是向下突破，價(jià)格有繼續(xù)向突破方面再走一程的愿望。

（5）支撐壓力性。MA在價(jià)格走勢中起支撐線和壓力線的作用。對MA的突破，實(shí)際上是對支撐線或壓力線的突破。

參數(shù)的作用將加強(qiáng)MA上述幾方面的特性。參數(shù)選擇得越大，上述的特性就越強(qiáng)。根據(jù)參數(shù)取值的大小，可以將MA分為長期、中期和短期3類。

使用MA的考慮兩個(gè)方面。第一是價(jià)格與MA之間的相對關(guān)系。第二是不同參數(shù)的MA之間同時(shí)使用。

葛蘭維爾法是三種買入信號和三種賣出信號，體現(xiàn)了支撐和壓力的思想。

三種買入信號：第一，移動平均線從下降開始走平，價(jià)格從下向上穿移動平均線;第二，價(jià)格連續(xù)上升遠(yuǎn)離移動平均線，突然下跌，但在移動平均線附近再度上升;第三，價(jià)格跌破移動平均線，并連續(xù)暴跌，遠(yuǎn)離移動平均線。

3種賣出信號：第一，移動平均線從上升開始走平，價(jià)格從上向下穿移動平均線;第二，價(jià)格連續(xù)下降遠(yuǎn)離移動平均線，突然上升，但在移動平均線附近再度下降;第三，價(jià)格下穿移動平均線，并連續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離移動平均線。

黃金交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從下向上穿過大參數(shù)的長周期MA曲線。死亡交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從上向下穿過參數(shù)大的長周期MA曲線。當(dāng)然交叉還有其他的限制條件。

MA的盲點(diǎn)體現(xiàn)在兩方面。第一，信號頻繁。當(dāng)價(jià)格處于盤整階段，MA勢必會發(fā)出很多的信號，產(chǎn)生信號頻繁的現(xiàn)象。第二，支撐壓力結(jié)論的不確定。

2.MACD的英文全稱是convergence and divergence moving average，直譯為平滑異同移動平均線。該指標(biāo)是在對價(jià)格進(jìn)行指數(shù)平滑的基礎(chǔ)上進(jìn)行行情的研判。平滑異同平均MACD。MACD由正負(fù)差（DIF）、異同平均數(shù)（MACD）和柱狀線（BAR）這3部分組成。DIF是MACD的核心。MACD是在DIF的基礎(chǔ)上得到的。BAR又是在DIF和MACD的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。

DIF是快速EXPMA與慢速EXPMA的差，DIF的正負(fù)差的名稱由此而來。快速和慢速的具體體現(xiàn)是EXPMA的參數(shù)的大小?？焖偈嵌唐诘?，慢速是長期的。由此可見，計(jì)算DIF需要用到兩個(gè)參數(shù)，即計(jì)算快慢兩個(gè)EXPMA的參數(shù)。

目前，計(jì)算MACD的流行說法是兩個(gè)參數(shù)是12和26。DIF具體的計(jì)算公式

EXPMAn+1（12）=EXPMAn（12）X11/（12+1）+Pn+1X2/（12+1）

EXPMAn+1（26）=EXPMAn（26）X25/（26+1）+Pn+1X2/（26+1）

其中，P是收盤價(jià)。參數(shù)為12者屬于快速的，參數(shù)為26者是慢速的。

在計(jì)算了EXPMA之后，DIF從下面公式得到：

DIF=EXPMA（12）—EXPMA（26）

MACD是計(jì)算DIF的移動平均，也就是連續(xù)若干個(gè)交易日的DIF的移動平均。對DIF作移動平均就如同對收盤價(jià)作移動平均一樣，其計(jì)算方法同MA一樣。引進(jìn)MACD的目的是為了消除DIF的一些偶然的現(xiàn)象，使信號更加可靠。

由于要計(jì)算移動平均，就要涉及到參數(shù)，這是MACD的另一個(gè)參數(shù)。計(jì)算MACD一共需要3個(gè)參數(shù)。前兩個(gè)用于計(jì)算DIF，后一個(gè)用于計(jì)算MACD。計(jì)算公式為：

MACD（12，26，10）=（DIFt+1+DIFt+2+…+DIFt+10）/10

BAR的計(jì)算公式：BAR=2X（DIF—MACD）

以參數(shù)為12.26和2為例，計(jì)算結(jié)果如下表。

MACD主要是從3個(gè)方面進(jìn)行行情預(yù)測。

DIF和MACD由負(fù)數(shù)變成正數(shù)，與橫坐標(biāo)軸產(chǎn)生交叉，則市場屬于多頭市場。在較低的位置DIF向上突破MACD是買入信號。屬于黃金交叉的范疇;在橫軸附近，DIF向下跌破MACD只能認(rèn)為是回落，作獲利了結(jié)。

DIF和MACD由正數(shù)變成負(fù)數(shù)，與橫坐標(biāo)軸產(chǎn)生交叉，則市場屬于空頭市場。在較高的位置DIF向下突破MACD是賣出信號，屬于死亡交叉的范疇;在橫軸附近，DIF向上突破MACD只能認(rèn)為是反彈，作獲利了結(jié)。

當(dāng)DIF的取值達(dá)到很大的時(shí)候，應(yīng)該考慮賣出：當(dāng)DIF的取值達(dá)到很小的時(shí)候，應(yīng)該考慮買進(jìn)。

如果DIF或MACD與價(jià)格曲線在比較低的位置形成底背離，是買入的信號;如果DIF或MACD與價(jià)格曲線在比較高的位置形成頂背離，是賣出的信號。

當(dāng)BAR橫軸下面的綠線縮短的時(shí)候買入，當(dāng)橫軸上面的紅線縮短的時(shí)候賣出。

在市場沒有明顯趨勢而進(jìn)入盤整時(shí)，MACD的失誤率極其高。另外，對未來價(jià)格的上升和下降的深度廣度，MACD不能提出有幫助的建議。

（二）超買超賣型指標(biāo)

1.威廉指標(biāo)（WMS%）。

這個(gè)指標(biāo)是由拉里威廉于1973年首創(chuàng)，取值的大小表示市場當(dāng)前的價(jià)格在過去一段時(shí)間內(nèi)所處的相對高度，進(jìn)而指出價(jià)格是否處于超買或超賣的狀態(tài)。

（1）WMS%的計(jì)算公式和參數(shù)選擇。WMS%的計(jì)算公式如下：

WMS%（n）=（Hn—C）/（Hn—Ln）x100%

其中，C是當(dāng)天的收盤價(jià)，Hn和Ln是最近n日內(nèi)（包括當(dāng)天在內(nèi)）出現(xiàn)的最高價(jià)和最低價(jià)。WMS%有一個(gè)參數(shù)，那就是選擇的交易日的天數(shù)n下表是參數(shù)為3的計(jì)算結(jié)果。

（2）WMS%的應(yīng)用法則從兩方面考慮：一是WMS%取值的數(shù)值大小;二是WMS%曲線撞頂?shù)椎拇螖?shù)和形態(tài)。

從WMS%的取值大小方面。WMS%的取值介于0～100之間，可以以50為中軸線將其分為上下兩個(gè)區(qū)域。簡單地說，WMS%是高吸低拋。注意不是高拋低吸。

第一，當(dāng)WMS%低于10，即處于超買狀態(tài)，行情即將見頂，應(yīng)當(dāng)考慮賣出。

第二，當(dāng)WMS%高于90，即處于超賣狀態(tài)，行情即將見底，應(yīng)當(dāng)考慮買入。

從WMS%曲線撞頂?shù)椎拇螖?shù)和形態(tài)。第一，WMS%連續(xù)幾次撞到或接近撞到頂部100（或底部0），局部將形成雙重或多重頂（底）、頭肩頂或頭肩底，此時(shí)則是買入（或賣出）的信號。第二，WMS%撞頂和撞底次數(shù)的原則是，至少2次，至多4次。如果發(fā)現(xiàn)WMS%已經(jīng)是第4次撞頂或撞底，應(yīng)該采取行動。

2.KDJ指標(biāo)。

KDJ也是隨機(jī)指標(biāo)，是由萊恩首創(chuàng)的。

（1）KDJ指標(biāo)的計(jì)算過程分為3個(gè)步驟。

第一，產(chǎn)生未成熟隨機(jī)值RSV，公式如下：

RSV（n）=（C—Ln）/（Hn—Ln）X100%

其中，RSV實(shí)際上就是WMS%的后一個(gè)計(jì)算公式。它的n是KD的第—個(gè)參數(shù)

第二，對RSV進(jìn)行指數(shù)平滑，得到K指標(biāo)。公式如下：

今日K值=（1—α）X昨日K值+αX今日RSV

其中，α=1/3已經(jīng)約定成俗。

第三，對K指標(biāo)進(jìn)行指數(shù)平滑，就得到D指標(biāo)。公式如下：

今日D值=（1—β）X昨日D值+βX今日K值

其中，β=1/3已經(jīng)約定成俗。

按照約定，第一個(gè)K和第一個(gè)D都等于50。

KD還附帶一個(gè)J指標(biāo)，公式為：j=3D—2K或J=3K—2D

下表是KDJ的實(shí)際計(jì)算結(jié)果;

2）K指標(biāo)應(yīng)用法則。KD指標(biāo)其實(shí)是兩個(gè)技術(shù)指標(biāo)和兩條曲線，在應(yīng)用時(shí)主要從4個(gè)方面進(jìn)行考慮：第一，KD的取值的大小。第二，KD曲線的形態(tài)。第三，K與D指標(biāo)的交叉。第四，KD指標(biāo)的背離。

從KD的取值大小KD的取值范圍0~100，劃分為3個(gè)區(qū)域：超買區(qū)、超賣區(qū)和徘徊區(qū)。80以上為超買區(qū)，20以下為超賣區(qū)，其余為徘徊區(qū)。高拋低吸。

從KD指標(biāo)曲線的形態(tài)。當(dāng)KD指標(biāo)在較高或較低的位置形成了頭肩形和多重頂?shù)讜r(shí)，是采取行動的信號。注意，這些形態(tài)一定要在較高位置或較低位置出現(xiàn)，位置越高或越低，結(jié)論越可靠，越正確。

從KD指標(biāo)的交叉 K從下向上與D交叉為黃金交叉，買入;K從上向下與D交叉為死亡交叉，賣出。對這里的KD指標(biāo)交叉還附帶有很多的條件。第一，交叉的位置應(yīng)該比較低或比較高。第二，相交的次數(shù)越多越好。第三，右側(cè)相交比左側(cè)相交好。

從KD指標(biāo)的背離。當(dāng)KD處在高位，并形成兩個(gè)依次向下的“峰”，?而此時(shí)價(jià)格還在上漲，并出現(xiàn)兩個(gè)上升的“峰”，這就構(gòu)成頂背離，是賣出的信號。與之相反，KD處在低位，并形成一底比一底高的兩個(gè)“谷”，而價(jià)格還在繼續(xù)下跌，并出現(xiàn)兩個(gè)依次下降的“谷”，這就構(gòu)成底背離，是買入的信號。

J大于100，賣出;J小于0買入。

3、相對強(qiáng)弱指標(biāo)RSI

1）RSI的計(jì)算公式和參數(shù)。

RSI的發(fā)明者是J.WellesWilder，JR。

RSI的參數(shù)是選擇的交易日的天數(shù)。計(jì)算過程分為3個(gè)步驟，以參數(shù)等于5為例，具體介紹RSI（5）的計(jì)算方法。

第一步，計(jì)算價(jià)差。先得到包括當(dāng)天在內(nèi)的連續(xù)6個(gè)交易日的收盤價(jià)。以每個(gè)交易日收盤價(jià)減去上一個(gè)交易日的收盤價(jià)，就得到5個(gè)數(shù)字（價(jià)差Change）。這5個(gè)數(shù)字中有正（比上一天高）也有負(fù)（比上一天低）。

第二步，計(jì)算總上升波動A、總下降波動B和總波動（A+B）。

A=5價(jià)差的數(shù)字中正數(shù)之和B=5個(gè)價(jià)差的數(shù)字中負(fù)數(shù)之和X（—1）注意，A和B都是正數(shù)。

第三步，計(jì)算RSI。RSI（5）=A/（A+B）X 100%

下表是實(shí)際計(jì)算結(jié)果：

A表示5天之內(nèi)價(jià)格向上的波動總量，B代向下波動的總量，A+B表示價(jià)格總的波動量。RSI實(shí)際上是表示，向上波動的總量在總的波動量中所占的百分比。如果占的比例大就是強(qiáng)市，否則就是弱市。RSI的取值是介于0-100之間。

2.RSI的應(yīng)用法則。

（1）不同參數(shù)的兩條RSI曲線的聯(lián)合使用。參數(shù)小的PSI被稱為短期RSI，參數(shù)大的被稱為長期RSI短期RSI》長期RSI，屬多頭市場;短期RSI《長期RSI，屬空頭市場。

（2）從PSI取值的大小判斷行情。將0-100分成4個(gè)區(qū)域，區(qū)域的劃分如

極強(qiáng)與強(qiáng)的分界線和極弱與弱的分界線應(yīng)該是不明確的。這條分界線實(shí)際上是一個(gè)區(qū)域。這些數(shù)字實(shí)際上是對這條分界線的大致描述。

（3）從RSI的曲線形態(tài)上判斷行情。當(dāng)RSI在較高或較低的位置形成頭肩形和多重頂?shù)?，是采取行動的信號o

（4）從RSI與價(jià)格的背離判斷行情。RSI處于高位，并形成一峰比一峰低的依次下降的兩個(gè)峰，與此同時(shí)，價(jià)格所對應(yīng)的是一峰比一峰高的依次上升的兩個(gè)峰，這就形成頂背離。這是比較強(qiáng)烈的賣出信號。與這種情況相反的是底背離，應(yīng)該買入。

4、乖離率（BlAS）

乖離率（BlAS）是描述價(jià)格與價(jià)格的移動平均線的相距的相對距離。BIAS的計(jì)算公式如下：

n日乖離率=（當(dāng)日收盤價(jià)—n日移動平均價(jià)）/n日移動平均價(jià)x100%

BIAS的原理是離得太遠(yuǎn)了就該回頭，因?yàn)閮r(jià)格天生就有向心的趨向。另外，價(jià)格與需求的關(guān)系也是產(chǎn)生這種向心作用的原因。

找到某個(gè)正數(shù)或負(fù)數(shù)，BIAS一超過這個(gè)正數(shù)，就應(yīng)該考慮拋出;BIAS低于這個(gè)負(fù)數(shù)，就考慮買入。這個(gè)正數(shù)或負(fù)數(shù)與3個(gè)因素有關(guān)：第一，BIAS選擇的參數(shù)的大小;第二，選擇的股票類型;第三，不同的時(shí)期，分界線的高低也可能不同。

一般來說，參數(shù)越大，采取行動的分界線就越大。股票越活躍，選擇的分界線也越大。BIAS形成從上到下的兩個(gè)或多個(gè)下降的峰，而此時(shí)價(jià)格還在繼續(xù)上升，則這是拋出的信號;BIAS形成從下到上的兩個(gè)或多個(gè)上升的谷，而此時(shí)價(jià)格還在繼續(xù)下跌，則這是買入的信號。

（三）入氣型指標(biāo)

1、心理線。

1）心理線PSY計(jì)算公式為：PSY（n）=A/nxl00%

式中，n為天數(shù)，是PSY的參數(shù);A為在這n天之中價(jià)格上漲的天數(shù)。上漲和下跌是以收盤價(jià)為準(zhǔn)。收盤價(jià)如果比上一天的收盤價(jià)高，則定為上漲天;比上一天低，則就定為下降天。

2）應(yīng)用法則：PSY取值在25～75說明多空雙方基本處于平衡狀況。如果PSY《10或PSY》90，就采取買入和賣出行動o PSY在高位或低位形成雙頂或雙底，以及頭肩頂或頭肩底，都是買賣的信號。

2.OBV（能量潮指標(biāo)）

OBV的英文全稱是on balance volume，中文名稱直譯是平衡交易量，是由Granville于20世紀(jì)60年代發(fā)明。

（1）OBV的計(jì)算公式o

OBV的計(jì)算公式很簡單，首先假設(shè)已經(jīng)知道了上一個(gè)交易日的OBV，公式表示如下

今日的OBV=昨日的OBV+sgn今天的成交量

其中，sgn=+1（如果今收盤價(jià)≥昨收盤價(jià)），或sgn=—1（如果今收盤價(jià)《昨收盤價(jià)）。

（2）OBV的應(yīng)用法則和注意事項(xiàng)。

OBV不能單獨(dú)使用，必須與價(jià)格曲線結(jié)合使用才能發(fā)揮作用。

只要心的OBV曲線的相對走勢，面OBV的取值的絕對數(shù)字對沒有用處o

OBV曲線的上升和下降對確認(rèn)價(jià)格的趨勢有著很重要的作用o

（四）大趨勢指標(biāo)

1、ADL

ADL計(jì)算每天股票上漲家數(shù)和下降家數(shù)的累積結(jié)果，與綜合指數(shù)相互對比，對大勢的未來進(jìn)行預(yù)測 ADL的計(jì)算公式為：

今H ADL=昨日ADL+NA-ND

其中，NA是今天所有股票中上漲的數(shù)量，ND是下降的數(shù)量o，這里的漲跌的判斷標(biāo)準(zhǔn)是以今日收盤價(jià)與上一日收盤價(jià)相比較o

ADL的應(yīng)用重在相對走勢，并不看重取值的大小。關(guān)，C?ADL的取值大小是沒有意義的。

ADL只適用于對大勢未來走勢變動的參考，不能對選擇股票提出有益的幫助。

ADL與價(jià)格指數(shù)同步上升（下降），創(chuàng)新高（低），則可以驗(yàn)證大勢為上升（下降）趨勢，短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的可能性不大o

ADL連續(xù)上漲（下跌）了很長時(shí)間，而價(jià)格指數(shù)卻向相反方向下跌（上升）了很長時(shí)間，這是買進(jìn)（賣出）信號，至少有反彈存在。這是背離的一種現(xiàn)象。

2、ADR（漲跌比指標(biāo)）

ADR是由股票的上漲家數(shù)和下降家數(shù)的比值，推斷證券市場多空。雙方力量的對比，進(jìn)而判斷出證券市場的實(shí)際情況。ADR的計(jì)算公式為： ADR（n）=P1/P2 式中，P1為n日內(nèi)股票上漲家數(shù)之和;P2為n日內(nèi)下降家數(shù)之和。

ADR的取值范圍是以1為中心。ADR取值在0.5～1.5之間是ADR處在常態(tài)的狀況，多空雙方都不占大的優(yōu)勢。超過了^DR的常態(tài)狀況的上下限，市場就進(jìn)入了“非”常態(tài)的狀況。ADR進(jìn)入“非”常態(tài)狀況就是采取行動的信號。

ADR上升（下降）而綜合指數(shù)同步上升（或下降），則綜合指數(shù)將繼續(xù)上升（下降），短期反轉(zhuǎn)的可能性不大。ADR上升（下降）而綜合指數(shù)向反方向移動，則短期內(nèi)會有反彈（回落）。這是背離現(xiàn)象。

3、OBOS（超買超賣指標(biāo)）

OBOS是運(yùn)用上漲和下跌的股票家數(shù)的差距對大勢進(jìn)行分析的技術(shù)指標(biāo)。計(jì)算公式為：OBOS（N）=P1-pa

OBOS的多空平衡位置應(yīng)該是0。OBOS大于0或小于0就是多方或空方占優(yōu)勢。

當(dāng)市場處于盤整時(shí)期時(shí)，OBOS的取值應(yīng)該在0的上下來回?cái)[動。如果是多頭市場，OBOS應(yīng)該是正數(shù)，并且距離0較遠(yuǎn)。同樣，市場處在空頭市場時(shí)，OBOS應(yīng)該是負(fù)數(shù)，并且距離0較遠(yuǎn)。

同一般的規(guī)則一樣，強(qiáng)過頭了或者弱過頭了就會走向反面，所以，當(dāng)OBOS過分地大或過分地小時(shí)，都是采取行動的信號。

當(dāng)OBOS的走勢與價(jià)格指數(shù)背離時(shí)，也是采取行動的信號。屬于背離現(xiàn)象。第七章 證券組合管理理論 第一節(jié) 證券組合管理概述

證券組合管理理論最早是由美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里·馬柯威茨于1952年系統(tǒng)提出。

一、證券組合含義和類型

“組合”一詞通常是指個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱。

證券組合按不同的投資目標(biāo)可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。

二、證券組合管理的意義和特點(diǎn)

證券組合管理的意義在于:采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以達(dá)到在保證預(yù)定收益的前提下使投資風(fēng)險(xiǎn)最小或在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下使投資收益最大化的目標(biāo)，避免投資過程的隨意性。

證券組合管理特點(diǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

（1）投資的分散性。

（2）風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性。高風(fēng)險(xiǎn)，高收益。

三、證券組合管理的方法和步驟

（一）證券組合管理的方法

根據(jù)組合管理者對市場效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為被動管理和主動管理兩種類型。

被動管理，指長期穩(wěn)定持有模擬市場指數(shù)的證券組合以獲得市場平均收益的管理方法。

主動管理，指經(jīng)常預(yù)測市場行情或?qū)ふ叶▋r(jià)錯(cuò)誤證券，并借此頻繁調(diào)整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。

（二）證券組合管理的基本步驟

四、現(xiàn)代證券組合理論體系的形成與發(fā)展

（一）現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生

1952年，哈理·馬柯威茨發(fā)表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇著名的論文標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開端。第一次對證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行了正規(guī)的闡述。思想是中庸之道，收益和風(fēng)險(xiǎn)的均衡。

（二）現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展

缺點(diǎn)：計(jì)算量太大。

夏普、特雷諾、詹森分別于1964、1965、1966年提出了著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）。1976年，理查德·羅爾對這一模型提出了批評，因這該模型永遠(yuǎn)無法用經(jīng)驗(yàn)事實(shí)來檢驗(yàn)。史蒂夫·羅斯突破性地發(fā)展了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，提出套利定價(jià)理論（APT）。羅爾和羅斯在1984年認(rèn)為這一理論至少在原則上是可以檢驗(yàn)的第二節(jié) 證券組合分析

一、單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)

（一）收益及其度量

在股票投資中，投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價(jià)差收益之和，其收益率計(jì)算公式為：

（二）風(fēng)險(xiǎn)及其度量

風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。這種偏離程度由收益率的方差來度量。

式中，Pi--可能收益率發(fā)生的概率;

σ――標(biāo)準(zhǔn)差

二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

三、證券組合的可行域和有效邊界

（一）證券組合的可行域

1.兩種證券組合的可行域

（1）完全正相關(guān)下的組合線;

（2）完全負(fù)相關(guān)下的組合線;

（3）不相關(guān)情形下的組合線;

（4）組合線的一般情形。

從組合線的形狀來看，相關(guān)系數(shù)越小，在不賣空的情況下，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)越小，特別是負(fù)完全相關(guān)的情況下，可獲得無風(fēng)險(xiǎn)組合。在不賣空的情況下，組合降低風(fēng)險(xiǎn)的程度由證券間的關(guān)聯(lián)程度決定。

2.多種證券組合的可行域

可行域的形狀依賴于可供選擇的單個(gè)證券的特征E（ri）和σi以及它們收益率之間的相互關(guān)系ρij，還依賴于投資組合中權(quán)數(shù)的約束。

可行域滿足一個(gè)共同的特點(diǎn)：左邊界必然向外凸或呈線性，也就是說不會出現(xiàn)凹陷。

（二）證券組合的有效邊界

四、最優(yōu)證券組合

（一）投資者的個(gè)人偏好與無差異曲線

一個(gè)特定的投資者，任意給定一個(gè)證券組合，根據(jù)他對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，可以得到一系列滿意程度相同（無差異）的證券組合這些組合恰好形成一條曲線，這條曲線就是無差異曲線。

無差異曲線都具有如下六個(gè)特點(diǎn)：

1.無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;

2.每個(gè)投資者的無差異曲線形成密布整個(gè)平面又互不相交的曲線簇。

3.同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。

4.不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。

5.無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。

6.無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。

（二）最優(yōu)證券組合的選擇

最優(yōu)證券組合是使投資者最滿意的有效組合，它恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點(diǎn)所表示的組合。

第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型

一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理

（一）假設(shè)條件

假設(shè)一：投資者都依據(jù)期望收益率評價(jià)證券組合的收益水平，依據(jù)方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）評價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，并采用上一節(jié)介紹的方法選擇最優(yōu)證券組合。

假設(shè)二：投資者對證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期。

假設(shè)三：資本市場沒有摩擦。所謂“摩擦”，是指市場對資本和信息自由流動的阻礙。

在上述假設(shè)中，第一項(xiàng)和第二項(xiàng)假設(shè)是對投資者的規(guī)范，第三項(xiàng)假設(shè)是對現(xiàn)實(shí)市場的簡化。

（二）資本市場線

1.無風(fēng)險(xiǎn)證券對有效邊界的影響

2.切點(diǎn)證券組合T的經(jīng)濟(jì)意義

特征：

其一，T是有效組合中惟一一個(gè)不含無風(fēng)險(xiǎn)證券而僅由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的組合;

其二，有效邊界FT上的任意證券組合，即有效組合，均可視為無風(fēng)險(xiǎn)證券F與T的再組合;

其三，切點(diǎn)證券組合T完全由市場確定，與投資者的偏好無關(guān)。

正是這三個(gè)重要特征決定了切點(diǎn)證券組合T在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中占有核心地位。

T的經(jīng)濟(jì)意義：

首先，所有投資者擁有完全相同的有效邊界。

其次，投資者對依據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好所選擇的最優(yōu)證券組合P進(jìn)行投資，其風(fēng)險(xiǎn)投資部分均可視為對T的投資，即每個(gè)投資者按照各自的偏好購買各種證券，其最終結(jié)果是每個(gè)投資者手中持有的全部風(fēng)險(xiǎn)證券所形成的風(fēng)險(xiǎn)證券組合在結(jié)構(gòu)上恰好與切點(diǎn)證券組合T相同。T為最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合或最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合。

最后，當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)時(shí)，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合T就等于市場組合M。市場組合，是指由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成，并且其成員證券的投資比例與整個(gè)市場上風(fēng)險(xiǎn)證券的相對市值比例一致的證券組合，一般用M表示。

3.資本市場線方程

在均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連接無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F與市場組合M的射線FM，這條射線被稱為資本市場線。

資本市場線揭示了有效組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系，這種均衡關(guān)系可以用資本市場線的方程來描述：

式中：E（rP）、σP――有效組合P的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差;

E（rM）、σM――市場組合M的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差;

rF――無風(fēng)險(xiǎn)證券收益率。

4.資本市場線的經(jīng)濟(jì)意義

有效組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：

（1）無風(fēng)險(xiǎn)利率rF，它是由時(shí)間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償;

（2）

擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小成正比。其中的系數(shù) ,是對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱為“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”，與承

（三）證券市場線

1.證券市場線方程。

代表了對單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱之為風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。

2.證券市場線的經(jīng)濟(jì)意義

一部分是無風(fēng)險(xiǎn)利率，它是由時(shí)間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償;

另一部分則是[E（rp）-rF]βp，是對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱為“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。它與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)βp的大小成正比，其中的[E（rp）-rF]代表了對單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱之為“風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格”。

（四）β系數(shù)的涵義及其應(yīng)用

1.β系數(shù)的涵義。

（1）β系數(shù)反映證券或證券組合對市場組合方差的貢獻(xiàn)率。

（2）β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。

（3）β系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)。

2.β系數(shù)的應(yīng)用。

（1）證券的選擇。重要環(huán)節(jié)是證券估值。在市場處于牛市時(shí)，在估值優(yōu)勢相差不大的情況下，投資者會選擇β系數(shù)較大的股票，以期獲得較高的收益。

（2）風(fēng)險(xiǎn)控制。

（3）投資組合績效評價(jià)。

二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用

（一）資產(chǎn)估值

（二）資源配置

三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性 第四節(jié) 套利定價(jià)理論

套利定價(jià)理論（APT），由羅斯于20世紀(jì)70年代中期建立的。

一、套利定價(jià)的基本原理

（一）假設(shè)條件

（二）套利機(jī)會與套利組合

通俗地講，“套利”是指人們不需要追加投資就可獲得收益的買賣行為。

（三）套利定價(jià)模型

此時(shí)，證券或組合的期望收益率為：

Eri=λ0+biλ1（7.18）

套利定價(jià)模型表明，市場均衡狀態(tài)下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔(dān)的因素風(fēng)險(xiǎn)所決定;承擔(dān)相同因素風(fēng)險(xiǎn)的證券或證券組合都應(yīng)該具有相同期望收益率;期望收益率與因素風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，可由期望收益率的因素敏感性的線性函數(shù)反映。

Eri=λ0+bi1λ1+ bi2λ2+…+ biNλN（7.19）

二、套利定價(jià)模型的應(yīng)用

第五節(jié) 證券組合的業(yè)績評估

一、業(yè)績評估原則

業(yè)績評估的基本原則：既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

二、業(yè)績評估指數(shù)

業(yè)績評估的三個(gè)指數(shù)，均為指數(shù)值越高業(yè)績越好。

（1）詹森指數(shù)

（2）特雷諾指數(shù)

（3）夏普指數(shù)

三、業(yè)績評估應(yīng)注意的問題

三方面不足：（了解）

1.三類指數(shù)均以資本資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ)。

2.三類指數(shù)中都含有用于測度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。

3.三類指數(shù)的計(jì)算均與市場組合發(fā)生直接或間接的關(guān)系。

第六節(jié) 債券資產(chǎn)組合管理

兩個(gè)目的：一是規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定的投資收益;二是通過組合管理鑒別出非

一、債券利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量

（一）債券價(jià)格隨利率變化的基本原理

市場利率的變化會影響到債券價(jià)格的變化，即利率上升，債券價(jià)格會下跌。

（二）測量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的方法

1.久期。

又被稱為“持期”。這一概念最早來自麥考萊對債券平均到期期限的研究，他認(rèn)為把各期現(xiàn)金流作為權(quán)數(shù)對債券的期限進(jìn)行加權(quán)平均，可以更好地把握債券的期限性質(zhì)。

久期的性質(zhì)：

（1）久期與息票利率呈相反的關(guān)系，息票率越高，久期越短。

（2）債券的到期期限越長，久期也越長。

（3）久期與到期收益率之間呈相反的關(guān)系，到期收益越大，久期越小，但其邊際作用效果也遞減。

（4）多只債券的組合久期等于各只債券久期的加權(quán)平均，其權(quán)數(shù)等于每只債券在組合中所占的比重。

2.基于久期的債券利率敏感性測量。

久期實(shí)質(zhì)上是對債券價(jià)格利率敏感性的線性測量，或一階導(dǎo)數(shù)。修正久期是對債券價(jià)格利率線性敏感性更精確的測量。

3.久期在投資實(shí)踐中的應(yīng)用。

久期是風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。

4.久期的缺陷。

5.凸性。

二、被動管理

分為兩類：一類是為了獲取充足的資金以償還未來的某項(xiàng)債務(wù)，為此而使用的建立債券組合的策略。另一類是為了獲取充足的資金以償還未來債務(wù)流中的每一筆債務(wù)而建立的債券組合策略。

（一）單一支付負(fù)債下的資產(chǎn)免疫策略（利率消毒）

（1）選擇麥考久期等于償債的債券;（2）初始投資額等于未來債務(wù)的現(xiàn)值。

（二）多重支付負(fù)債下的組合策略

現(xiàn)金匹配，就是通過債券的組合管理，使得每期從債券獲得的現(xiàn)金流入與該時(shí)期約定的現(xiàn)金支出在量上保持一致。

現(xiàn)金流量匹配與資產(chǎn)免疫有以下幾個(gè)方面的區(qū)別：

1.現(xiàn)金流量匹配方法并不要求債券資產(chǎn)組合的久期與債券的期限一致。

2.采用現(xiàn)金流量匹配方法與之后不需要進(jìn)行任何調(diào)整，除非選擇的債券的信用等級下降。

3.現(xiàn)金流量匹配法不存在再投資風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)不能到期償還的唯一風(fēng)險(xiǎn)是提前贖回或違約風(fēng)險(xiǎn)。

采用現(xiàn)金流匹配法建立的資產(chǎn)組合的成本比采用資產(chǎn)免疫方法的成本高出3%-7%。

三、主動債券組合管理

1.水平分析

2.債券掉換

3.騎乘收益率曲線

四、債券資產(chǎn)組合收益評價(jià) 第八章 金融工程應(yīng)用分析 第一節(jié) 金融工程概述

一、金融工程的基本概念

金融工程是20世紀(jì)80年代中后期在西方發(fā)達(dá)國家興起的一門新興學(xué)科。1998年，美國金融學(xué)教授費(fèi)納蒂首次給了金融工程的正式定義：金融工程包括新型金融工具與金融工序的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，并為金融問題提供創(chuàng)造性的解決方法。主要包括各種原生金融工具和各種衍生金融工具。

二、金融工程技術(shù)與運(yùn)作

（一）金融工程技術(shù)

1.無套利均衡分析技術(shù)。

2.分解、組合與整合技術(shù)。

結(jié)構(gòu)化的分解、結(jié)合技術(shù)以及整合技術(shù)是金融工程的核心技術(shù)。

（1）分解技術(shù)。

（2）組合技術(shù)。

（3）整合技術(shù)。

分解、組合和整合技術(shù)都是對金融工具的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，起共同優(yōu)點(diǎn)是：靈活、多變和應(yīng)用面廣。金融工程技術(shù)的實(shí)現(xiàn)需要得到以下幾個(gè)方面的支持：

第一，知識體系。

第二，金融工具。

第三，工藝方法。

（二）金融工程運(yùn)作

1.診斷。識別金融問題的實(shí)質(zhì)與根源。

2.分析。

3.生產(chǎn)。

4.定價(jià)。

5.修正。

6.商品化。

三、金融工程技術(shù)的應(yīng)用

（一）公司理財(cái)

（二）金融工具交易

（三）投資管理

（四）風(fēng)險(xiǎn)管理

第二節(jié) 期貨的套期保值與套利

一、期貨的套期保值

（一）套期保值基本概念與原理

套期保值也可以稱為“對沖”。

套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。

套期保值之所以能夠規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠谪浭袌錾洗嬖谝韵陆?jīng)濟(jì)原理：

（1）同品種的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致。

（2）隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨與期貨價(jià)趨向一致。

（二）套期保值方向

1.買進(jìn)套期保值。

2.賣出套期保值。

（三）基差對套期保值效果的影響

套期保值效果的好壞取決于基差（Basis）的變化?；钪傅氖悄骋惶囟ǖ攸c(diǎn)的同一商品現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)刻與期貨合約價(jià)格之間的差額。

如果套期保值結(jié)束時(shí)，基差不等，則套期保值會出現(xiàn)一定的虧損或盈利。

當(dāng)基差變小時(shí)，套期保值可以賺錢?；钭冃⊥ǔＳ直环Q之為基差“走弱”。因此，基差走弱，有利于買進(jìn)套期保值者。同樣可以證明，當(dāng)基差變大，即基差走強(qiáng)，有利于賣出套期保值者。

（四）股指期貨的套期保值交易

1.套期保值的時(shí)機(jī)。

2.規(guī)避工具的選擇。

一般而言，應(yīng)當(dāng)選擇與股票資產(chǎn)高度相關(guān)的指數(shù)期貨作為對沖標(biāo)的。

3.期貨合約數(shù)量的確定。

套期保值比率是指為達(dá)到理想的保值效果，套期保值者在建立交易頭寸時(shí)所確定的期貨合約的總值與所保值的現(xiàn)貨合同總價(jià)值之同的比率關(guān)系。即：

第一種方法是直接取保值比率為1。

第二種方法是針對股票指數(shù)期貨類的套期保值設(shè)計(jì)的。

合約份數(shù)=現(xiàn)貨總價(jià)值/單位期貨合約價(jià)值×β

如果一個(gè)現(xiàn)貨組合的β值越大，則需要對沖的合約份數(shù)就越多。這是很符合情理的，因?yàn)棣轮翟酱?，意味系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大，就需要有足夠的期貨合約市值與之對沖。

（五）套期保值的原則

一般而言，進(jìn)行套期保值操作要遵循下述基本原則：

1.買賣方向?qū)?yīng)的原則。

2.品種相同原則。

3.數(shù)量相等原則。

4.月份相同或相近原則。

二、套利交易

（一）套利的基本原理

所謂套利是指在買入（賣出）一種資產(chǎn)的同時(shí)賣出（買入）另一個(gè)暫時(shí)出現(xiàn)不合理價(jià)差的相同或相關(guān)資產(chǎn)，并在未來某個(gè)時(shí)間將兩個(gè)頭寸同時(shí)平倉獲取利潤的交易方式。

“暫時(shí)出現(xiàn)不合理價(jià)差”“相同或相關(guān)資產(chǎn)”

（二）套利交易對期貨市場的作用

套利交易是一種特殊的投機(jī)形式，這種投機(jī)的著眼點(diǎn)是價(jià)差，因而對期貨市場的正常運(yùn)行起到了非常有益的作用。

國際上絕大多數(shù)交易所都對自己可以控制的套利交易采取鼓勵(lì)和優(yōu)惠政策。

1.有利于被扭曲的價(jià)格關(guān)系恢復(fù)到正常水平。套期交易具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。

2.有利于市場流動性的提高。

3.抑制過度投機(jī)。

（三）套利的風(fēng)險(xiǎn)

套利面臨的風(fēng)險(xiǎn)有：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)。

1.政策風(fēng)險(xiǎn)。

2.市場風(fēng)險(xiǎn)。包括價(jià)差的逆向運(yùn)行、利率和匯率的變動等所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

3.操作風(fēng)險(xiǎn)。最理想的套利是在買入（賣出）一種資產(chǎn)的同時(shí)賣出（買入）另一種資產(chǎn)。股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進(jìn)行，任何時(shí)間上的偏差都會造成意料不到的損失。

4.資金風(fēng)險(xiǎn)。

（四）股指期貨套利的基本原理與方式

股指期貨的套利有兩種類型：

一是在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為“期現(xiàn)套利”;

二是在不同的期貨合約之間進(jìn)行價(jià)差交易套利，其又可以細(xì)分為市場內(nèi)價(jià)差套利、市場間價(jià)差套利和跨品種價(jià)差套利。

Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票（組合）具有正的超額收益。又稱為“絕對收益策略”。Alpha套利策略并不依靠對股票或大盤的趨勢判斷，而是研究其相對于指數(shù)的投資價(jià)值，這也是很多對沖基金慣用的投資策略。Alpha套利又稱事件套利。

（五）套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別

套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，兩者在現(xiàn)貨市場上所處的地位不同。

其次，兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于“利”，看到有利可圖才進(jìn)行交易。

最后，操作方式及價(jià)位觀不同。

第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理VaR方法

一、VaR方法的歷史演變

名義值法。

敏感性方法。

波動性方法。

二、VaR計(jì)算的基本原理及計(jì)算方法

（一）VaR計(jì)算的基本原理

定義中包含了兩個(gè)基本因素：“未來一定時(shí)期”和“給定的置信度”。前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率條件。例如：“時(shí)間為1天，置信水平為95%，所持股票組合的VaR=10000元，”其涵義就是：“明天該股票組合可有95%的把握保證，其最大損失不會超過10000元”，或者是“明天該股票組合最大損失超過10000元只有5%的可能?！?/p>

VaR方法的最大優(yōu)點(diǎn)就是提供了一個(gè)統(tǒng)一的方法來測量風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)管理中所涉及的主要方面——投資組合價(jià)值的潛在損失用貨幣單位來表達(dá)，簡單直觀地描述了投資者在未來某一給定時(shí)期內(nèi)所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)。

（二）VaR的主要計(jì)算方法

從最基本的層次上可以歸納為兩種：局部估值法和完全估值法。

德爾塔一正態(tài)分布法就是典型的局部估值法;歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法是典型的完全估值法。

三、VaR的應(yīng)用

VaR的全面性、簡明性、實(shí)用性決定了其在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中有著廣泛的應(yīng)用基礎(chǔ)，主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)管理與控制、資產(chǎn)配置與投資決策、業(yè)績評價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等方面。

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理與控制

（二）基于VaR的資產(chǎn)配置與投資決策

（三）基于VaR的業(yè)績評估

通常采用的業(yè)績評價(jià)指標(biāo)為“經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益”。

（四）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

四、使用VaR需注意的問題