第一篇：淺談中國(guó)影子銀行

淺談中國(guó)影子銀行

一、影子銀行的背景及概念

2007年發(fā)生的美國(guó)次債危機(jī)是自20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)，最為嚴(yán)重的全球金融危機(jī)事件。本次事件當(dāng)中，最為引人矚目的就是“影子銀行”的存在。影子銀行系統(tǒng)作為現(xiàn)代美國(guó)金融體系最具創(chuàng)新性的金融安排機(jī)制，成為了推動(dòng)本次美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生并蔓延至全世界的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

“影子銀行”概念的正式提出最早出現(xiàn)于2007年美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)會(huì)，由太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥凱利（Paul McCulley）提出，后來(lái)又被稱(chēng)為 “平行銀行系統(tǒng)”、“準(zhǔn)銀行體系”和“影子金融體系”。在2007年的次貸危機(jī)中，影子銀行被認(rèn)為是罪魁禍?zhǔn)字?，此次危機(jī)將影子銀行的脆弱性、復(fù)雜性以及難監(jiān)管性完全暴露在大眾面前，“影子銀行”以一種異常霸道的姿態(tài)闖入大眾視線。

在收集資料的過(guò)程中，各方對(duì)“影子銀行”的定義各不相同，無(wú)法評(píng)述哪個(gè)更為正確，只是界定的角度和標(biāo)尺不同才有各自不一的定義，但究其本質(zhì)，還是沒(méi)有多大變化的，即從事傳統(tǒng)銀行類(lèi)似的信貸業(yè)務(wù)；采用金融創(chuàng)新的方式規(guī)避既有監(jiān)管。

到目前為止，對(duì)影子銀行較為官方的界定是：2013年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》一是不持有金融牌照、完全無(wú)監(jiān)督的信用中介機(jī)構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等；二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場(chǎng)基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。

中國(guó)的影子銀行產(chǎn)生的大背景很大程度上與金融體系的發(fā)育滯后以及規(guī)避監(jiān)管相聯(lián)系。與美國(guó)的影子銀行不同，中國(guó)的影子銀行雖然有部分原因可以歸因于規(guī)避監(jiān)管，但不可否認(rèn)的是，其最重要的背景還是中國(guó)金融體系未能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及投資者的需求。

由于我國(guó)中央政府和地方政府驅(qū)動(dòng)不一致，整個(gè)社會(huì)融資缺口一步步擴(kuò)大。2009年至2012年我國(guó)的社會(huì)平均融資總額約為14萬(wàn)億，但新增銀行信貸規(guī)模只有9萬(wàn)億元，而資本市場(chǎng)的年均供應(yīng)量不足1.9萬(wàn)億，這就產(chǎn)生約2.5~3.5

萬(wàn)億的融資缺口。如此巨大的融資缺口當(dāng)然需要其他途徑來(lái)滿足，尤其是中小型企業(yè)，當(dāng)正規(guī)渠道無(wú)法滿足融資需要時(shí)，企業(yè)就傾向于影子銀行等非正規(guī)渠道進(jìn)行融資。

在現(xiàn)行的金融大背景之下，資金的需求量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給量，學(xué)過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)的人都知道，在這種情況下便是賣(mài)方市場(chǎng)了，市場(chǎng)利率高于商業(yè)銀行的利率。影子銀行順應(yīng)了人們對(duì)于所借出的資金更高回報(bào)的需求，使得存款大量向其轉(zhuǎn)移，傳統(tǒng)信貸規(guī)模逐漸變小。

影子銀行的出現(xiàn)順應(yīng)時(shí)勢(shì)要求，是一種金融創(chuàng)新，有效地緩解了金融抑制。除了能給投資者帶來(lái)更大的收益，也彌補(bǔ)了現(xiàn)行財(cái)政體制中的一些小缺陷，例如中小企業(yè)融資困難等。影子銀行直接連接了資本雙方的供應(yīng)和需求，促進(jìn)了金融脫媒化，優(yōu)化了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)。

二、影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)

不得不承認(rèn)，影子銀行在一定程度上彌補(bǔ)了正規(guī)銀行的不足，解決了部分中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，對(duì)活躍金融市場(chǎng)發(fā)揮著日益重要的作用。但因缺乏必要監(jiān)管，影子銀行也存在潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。

2011年初以來(lái)，我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題開(kāi)始公開(kāi)化和表面化，這一時(shí)期非法融資日益猖獗，而究竟我國(guó)的影子銀行和國(guó)外相比情況如何，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，其風(fēng)險(xiǎn)狀況如何？這些都已成為當(dāng)前金融體系中一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。

在研究影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題之前，讓我們先來(lái)梳理一下影子銀行的運(yùn)行體系。影子銀行分為兩大體系，一是以銀行為主導(dǎo)的內(nèi)部影子銀行體系，一是廣泛的民間融資體系。內(nèi)部影子銀行體系大致兒科分為銀行理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、銀信合作、銀證合作以及同業(yè)代付六種，民間融資體系則相對(duì)簡(jiǎn)單一些，共有小貸公司、典當(dāng)行和民間集資三種。

將影子銀行體系梳理一遍之后，在腦中也有了一個(gè)更為具體的形象，發(fā)現(xiàn)身邊的一些較為熟悉的錢(qián)財(cái)交易場(chǎng)所也可以歸類(lèi)于影子銀行?？梢钥闯觯畔⒉煌该?、資金期限錯(cuò)配、高杠桿（注釋1）、高關(guān)聯(lián)性以及對(duì)監(jiān)管的刻意規(guī)避是影子銀行的主要特點(diǎn)，也正是影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)所在。影子銀行給中國(guó)金融體系帶來(lái)的 危害主要有以下幾個(gè)方面：抬高借貸利率，危害傳統(tǒng)商業(yè)銀行，給貨幣政策（注釋2）帶來(lái)沖擊，給金融穩(wěn)定帶來(lái)負(fù)面影響。

在第一部分中提到，影子銀行解決了中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，但同時(shí)也在無(wú)形中抬高了融資過(guò)程中的資金成本。由于中小企業(yè)在正規(guī)商業(yè)銀行很難貸到資金，為了企業(yè)發(fā)展，影子銀行就是這些企業(yè)的不二選擇，但是影子銀行雖然借貸門(mén)檻相對(duì)較低，其高利率卻讓這些企業(yè)不堪重負(fù)，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法償還貸款，進(jìn)而致使影子銀行的資金鏈斷裂。

盡管影子銀行利率較高，但卻阻擋不了各方向其借貸，比起傳統(tǒng)信貸，影子銀行手續(xù)簡(jiǎn)單、門(mén)檻較低、操作靈活、資金供求雙方掌握的信息更加充分，這就減少了由信息不對(duì)稱(chēng)引發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)，尤其是小規(guī)模的融資，影子銀行對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)了不容忽視的負(fù)面影響。在這種競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下，使得商業(yè)銀行不得不通過(guò)損失盈利性來(lái)占取市場(chǎng)份額。

影子銀行的發(fā)展對(duì)貨幣政策帶來(lái)了一定的沖擊。我國(guó)貨幣最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是通過(guò)對(duì)中介目標(biāo)的調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，由于影子銀行的發(fā)展，央行雖然能控制貨幣存量，卻無(wú)法實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性管理，而在經(jīng)濟(jì)消費(fèi)和投資的最重要的因素上就是流動(dòng)性。由此看來(lái)影子銀行的壯大不利于我國(guó)穩(wěn)定物價(jià)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展及貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

影子銀行自身的違規(guī)操作現(xiàn)象也給金融穩(wěn)定帶來(lái)負(fù)面影響。近年來(lái)，由于影子銀行的快速發(fā)展和政府監(jiān)管的相對(duì)滯后，我國(guó)擔(dān)保業(yè)、信托業(yè)以及相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性較低的銀行理財(cái)產(chǎn)品相繼出現(xiàn)違規(guī)操作的。盡管政府部門(mén)對(duì)包括擔(dān)保業(yè)和信托業(yè)在內(nèi)的金融監(jiān)管和整頓從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)，違規(guī)操作依然存在，極大地影響了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

影子銀行在委托貸款方面對(duì)委托人而言具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。在這一個(gè)小分支業(yè)務(wù)中，影子銀行只是作為一個(gè)中介將委托者和借貸者鏈接起來(lái)。受托金融機(jī)構(gòu)在整個(gè)委托貸款過(guò)程中只負(fù)責(zé)代為發(fā)放、監(jiān)管使用、協(xié)助收回這些中介過(guò)程，其所收取的手續(xù)費(fèi)只是按照貸款額的固定比率計(jì)算的，貸款收回與否，與機(jī)構(gòu)沒(méi)有直接利益關(guān)系。這樣一來(lái)，銀行只負(fù)責(zé)牽線搭橋，將貸款從委托者處借來(lái)，然后找到合適的借貸者，轉(zhuǎn)手貸款。由于沒(méi)有利益相關(guān)，貸款人是沒(méi)有動(dòng)力去收回貸款的，這樣一來(lái)，所有的風(fēng)險(xiǎn)都落在了委托人身上。

三、影子銀行的發(fā)展趨勢(shì)

影子銀行在國(guó)外已成為金融體系的中流砥柱，但是在中國(guó)由于金融創(chuàng)新不足和嚴(yán)格的金融監(jiān)管，影子銀行尚處于起步階段，國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)也未能及時(shí)對(duì)相關(guān)問(wèn)題作出回應(yīng)。研究影子銀行的發(fā)展勢(shì)頭，未來(lái)勢(shì)必會(huì)有更多相關(guān)法令對(duì)影子銀行作出針對(duì)性的調(diào)整。

影子銀行或?qū)⒈患{入金融監(jiān)管范圍。影子銀行的存在一直游離于金融監(jiān)管體系之外，對(duì)這一現(xiàn)象相關(guān)部門(mén)不會(huì)坐視不理，改變這一現(xiàn)狀的方法就是改變監(jiān)管方式，將我國(guó)的影子銀行納入監(jiān)管范圍之內(nèi)，由針對(duì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管向針對(duì)功能監(jiān)管方向改革，這樣既能有效對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，又能避免重復(fù)和交叉監(jiān)管的現(xiàn)象，為金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。

影子銀行的信息將趨向透明化。影子銀行難以評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)很大一部分來(lái)源于其經(jīng)營(yíng)的不透明性，因此要對(duì)影子銀行進(jìn)行有效的監(jiān)管必須強(qiáng)化影子銀行的信息披露程度，設(shè)計(jì)科學(xué)的信息披露制度，明確監(jiān)督主體負(fù)責(zé)監(jiān)督影子銀行履行信息披露的義務(wù)，以改善影子銀行不透明對(duì)金融投資市場(chǎng)帶來(lái)的影響。

由銀行表外業(yè)務(wù)向資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換。目前，中國(guó)影子銀行的多數(shù)業(yè)務(wù)借以銀行理財(cái)產(chǎn)品、銀信合作等形式為依托進(jìn)行交易，是在傳統(tǒng)銀行上進(jìn)行了改造和變通，主要是銀行表外業(yè)務(wù)，以資產(chǎn)表外化為核心。從歐美影子銀行發(fā)展來(lái)看，資產(chǎn)證券化是影子銀行最好的道路。從業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，隨著中國(guó)的信托、基金、保險(xiǎn)、券商等非銀行金融機(jī)構(gòu)資金實(shí)力越來(lái)越強(qiáng)，其將逐漸采用主動(dòng)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不斷開(kāi)發(fā)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品或非信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，用以替代為商業(yè)銀行提供通道業(yè)務(wù)。因此，資產(chǎn)證券化將會(huì)成為中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)的主要組成部分，金融中介業(yè)務(wù)發(fā)展也將逐漸由銀行表外業(yè)務(wù)為主導(dǎo)向資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為主導(dǎo)演變，最終加入全球資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。

注釋1：杠杠在簡(jiǎn)單地來(lái)說(shuō)就是一個(gè)乘號(hào)，在公司財(cái)務(wù)里，杠桿是指凈利潤(rùn)變化率與總收入變換率的比值，對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，我們通常使用資產(chǎn)負(fù)債表的總資產(chǎn)除以權(quán)益資本來(lái)測(cè)量金融機(jī)構(gòu)的杠杠率。

注釋2：貨幣政策的定義是一定時(shí)期一國(guó)的央行運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供給量。

參考文獻(xiàn)：①《中國(guó)影子銀行發(fā)展及其監(jiān)管》——吉祥

②《我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)研究》——施懿文

③《論影子銀行體系國(guó)際監(jiān)管的進(jìn)展、不足、出路》——周莉萍

④《影子銀行問(wèn)題研究評(píng)述》——?jiǎng)戩?/p>

第二篇：中國(guó)影子銀行體系研究報(bào)告

中國(guó)影子銀行體系研究報(bào)告（摘要）

注：本文是中國(guó)社科院重大調(diào)研課題《中國(guó)影子銀行體系發(fā)展?fàn)顩r研究》中期報(bào)告的摘要，由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心課題組完成，引用請(qǐng)注明出處。

中國(guó)社科院世經(jīng)政所國(guó)際金融研究中心課題組 2013年4月22日

一、總論

與發(fā)達(dá)國(guó)家影子銀行相比，中國(guó)影子銀行的發(fā)展尚處于初級(jí)階段。發(fā)達(dá)國(guó)家影子銀行具有以下五個(gè)特征：由非銀行金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)；以證券化活動(dòng)為核心；具有較高的杠桿率；主要依賴(lài)批發(fā)手段融資；影子銀行產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者以機(jī)構(gòu)投資者為主體。而當(dāng)前中國(guó)影子銀行體系的特征為：由商業(yè)銀行主導(dǎo)；影子銀行產(chǎn)品一般不涉及證券化，僅有少數(shù)銀信合作產(chǎn)品具有證券化特征；杠桿率較低；主要依賴(lài)零售渠道融資；影子銀行產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者以零售客戶(hù)為主體。不過(guò)，中外影子銀行也具有如下共同點(diǎn)：均具備期限轉(zhuǎn)換與流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能；均流離于常規(guī)監(jiān)管體系之外；均不享受存款保險(xiǎn)公司保護(hù)與央行貼現(xiàn)窗口支持。

中國(guó)影子銀行體系自2010年起迅速擴(kuò)張，目前已具備相當(dāng)規(guī)模。如果采用最窄口徑，即認(rèn)為中國(guó)影子銀行體系只包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與信托公司，則2012年底中國(guó)影子銀行規(guī)模達(dá)到14.6萬(wàn)億元（基于官方 數(shù)據(jù)）或20.5萬(wàn)億元（基于市場(chǎng)數(shù)據(jù)）。前者占到GDP的29%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%，后者占到GDP的40%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的16% 中國(guó)影子銀行體系興起主要來(lái)自融資方、投資方以及投融資中介三方面的旺盛需求。從影子銀行融資方來(lái)看，源自宏觀調(diào)控方向轉(zhuǎn)變背景下重點(diǎn)調(diào)控行業(yè)（房地產(chǎn)與地方投融資平臺(tái)）與中小企業(yè)的旺盛融資需求；從影子銀行產(chǎn)品投資方來(lái)看，源自金融抑制環(huán)境下居民部門(mén)的旺盛投資需求；從投融資中介來(lái)看，源自商業(yè)銀行通過(guò)金融創(chuàng)新來(lái)規(guī)避貸存比、資本充足率與貸款限額等監(jiān)管指標(biāo)的行為。

中國(guó)影子銀行體系的產(chǎn)生與發(fā)展有其合理性。這一合理性主要體現(xiàn)在：第一，這是中國(guó)商業(yè)銀行在金融抑制環(huán)境下自發(fā)實(shí)施的金融創(chuàng)新，既擴(kuò)展了傳統(tǒng)金融服務(wù)的邊界，又緩解了金融抑制的程度，有助于提高儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化能力與資源配置效率；第二，為各種類(lèi)型企業(yè)提供了必要的流動(dòng)性緩沖，在一定程度上緩解了宏觀調(diào)控不確定性對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成的不利沖擊。

中國(guó)影子銀行體系的發(fā)展面臨一系列潛在風(fēng)險(xiǎn)。主要風(fēng)險(xiǎn)包括：一是期限錯(cuò)配（資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)長(zhǎng)、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)短）面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而流行的資金池—資產(chǎn)池理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)一步放大了這種風(fēng)險(xiǎn)；二是信用違約風(fēng)險(xiǎn)，即作為影子銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)的各種債權(quán)的實(shí)際回報(bào)率難以覆蓋影子銀行產(chǎn)品承諾的回報(bào)率；三是造成人民幣存款以及M2數(shù)據(jù)的頻繁擾動(dòng)，對(duì)央行將M2作為貨幣政策中間目標(biāo)的做法提出了挑戰(zhàn)；四是由于投資者并未充分認(rèn)識(shí)到影子銀行產(chǎn)品中包含的潛在風(fēng)險(xiǎn)，造成理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)未必充分反映了相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、銀行理財(cái)產(chǎn)品

近年來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展迅速。其主要原因，一是國(guó)內(nèi)信貸需求旺盛；二是中國(guó)居民財(cái)富增長(zhǎng)迅速但投資渠道匱乏；三是對(duì)利率市場(chǎng)化的預(yù)期促進(jìn)銀行增加中間業(yè)務(wù)比重。

目前看理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但存在一定程度的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用違約風(fēng)險(xiǎn)。一方面，理財(cái)產(chǎn)品的負(fù)債主要為通過(guò)滾動(dòng)發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品獲得的資金，而資產(chǎn)多為中長(zhǎng)期貸款。一旦不能繼續(xù)滾動(dòng)發(fā)展理財(cái)產(chǎn)品，則會(huì)觸發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，理財(cái)產(chǎn)品銀行將大部分債券類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品投放到中低評(píng)級(jí)的城投債中，潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展的間接效果是加速了存款利率市場(chǎng)化進(jìn)程。理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)中有很大一部分是債券、同業(yè)拆借等利率敏感性資產(chǎn)，這些資產(chǎn)都已實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，且多以SHIBOR定價(jià)。這意味著理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)將隨市場(chǎng)利率的波動(dòng)而變動(dòng)。

資金池—資產(chǎn)池模式并非中國(guó)影子銀行獨(dú)有，但中國(guó)的資金池—資產(chǎn)池模式與國(guó)外相比存在兩點(diǎn)差異。一是，在人民幣表外理財(cái)產(chǎn)品的構(gòu)造中缺乏諸如SPV之類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，導(dǎo)致一旦基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很快蔓延至商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表表內(nèi)；二是，人民幣理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)沒(méi)有被重復(fù)抵押與多重銷(xiāo)售，總體杠桿率較低。

監(jiān)管環(huán)境的變化將改變理財(cái)產(chǎn)品的投資組合結(jié)構(gòu)。在當(dāng)前日趨嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下，理財(cái)產(chǎn)品大量配置于貨幣資金市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。盡管流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍內(nèi)，但盈利性并不理想。預(yù)計(jì)未來(lái)商業(yè)銀行會(huì)采取更多金融創(chuàng)新手段來(lái)規(guī)避金融監(jiān)管，以將更多資金投放于高收益信貸類(lèi)資產(chǎn)。

三、信托

中國(guó)信托業(yè)發(fā)展迅猛，目前已形成較大規(guī)模。信托業(yè)的發(fā)展，一方面是由于商業(yè)銀行面對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管和其信貸擴(kuò)張沖動(dòng)之間形成矛盾，這對(duì)信托業(yè)的發(fā)展提出了客觀要求；另一方面，商業(yè)銀行表內(nèi)外以及銀行和非銀之間的價(jià)格存在雙軌制，為信托利用雙軌紅利進(jìn)行套利提供了動(dòng)機(jī)和可能性。

單一資金信托一直是中國(guó)信托業(yè)的主要資金來(lái)源。中國(guó)信托業(yè)在很大程度上可以看作是一種以商業(yè)銀行、地方投融資平臺(tái)、私募基金等金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，并通過(guò)銀信合作、政信合作、私募基金合作等信托業(yè)務(wù)形式實(shí)現(xiàn)的一種金融中介方式，是傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務(wù)的一種延伸。從資金運(yùn)用的角度來(lái)看，投向政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)與工商企業(yè)的信托資金已形成三足鼎立之勢(shì)。

當(dāng)前中國(guó)信托業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題并導(dǎo)致整個(gè)金融體系爆發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)的概率很小，但不僅無(wú)法排除爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和大面積違約事件的可能，而且未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展也面臨著巨大挑戰(zhàn)。特別是，銀信合作是影子銀行的重要形式，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接導(dǎo)致影子銀行出現(xiàn)問(wèn)題。信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)源來(lái)自如下幾個(gè)方面。一是中國(guó)信托產(chǎn)品以貸款信托等債務(wù)類(lèi)信托產(chǎn)品為主，具有期限較短、收益率較高、產(chǎn)品信息不透明、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)不明確等特征；二是經(jīng)濟(jì)周期對(duì)信托產(chǎn)品違約風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響；三是資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)信托資產(chǎn)價(jià)值或抵押價(jià)值產(chǎn)生影響；四是隨著金融改革深化，特別是利率市場(chǎng)化改革將對(duì)信托業(yè)雙軌制紅利的沖擊；五是監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)和完善宏觀審慎監(jiān)管，將對(duì)信托業(yè)合規(guī)運(yùn)營(yíng)形成壓力。

四、城投債

城投債本身并非中國(guó)影子銀行體系的組成部分，但城投債是銀行理財(cái)產(chǎn)品與信托產(chǎn)品的重要基礎(chǔ)資產(chǎn)。城投債風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上會(huì)決定影子銀行產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)城投債募集資金基本用于基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)建設(shè)，社會(huì)效益相當(dāng)顯著。城鎮(zhèn)化進(jìn)程對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施融資的需求很大，在中國(guó)政府大力推動(dòng)城鎮(zhèn)化的背景下，未來(lái)中國(guó)城投債市場(chǎng)還有較大的增長(zhǎng)空間。

目前中國(guó)城投債市場(chǎng)尚不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。城投債屬于準(zhǔn)地方政府債，其信用就是地方政府信用。與美國(guó)市政債相比，中國(guó)城投債無(wú)論絕對(duì)規(guī)模還是相對(duì)規(guī)模都較小。中期內(nèi)中國(guó)GDP增速和地方政府財(cái)政收入增速依然有望處于全球較高水平，因此大多數(shù)地方政府都具有償還城投債的財(cái)政實(shí)力。

零違約記錄和收益率錯(cuò)配是城投債的主要潛在風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)市政債從1986年到2011年共有2366例違約，年均違約91例。而中國(guó)城投債從1992開(kāi)始發(fā)行至今，就連1例違約都沒(méi)有出現(xiàn)。表面的安全實(shí)際上降低了城投債市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，容易催生道德風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)城投債所投資項(xiàng)目的直接經(jīng)濟(jì)效益不高，僅靠項(xiàng)目本身難以還本付息，需要政府補(bǔ)貼才能確保還本付息。某些中西部地區(qū)未來(lái)有可能出現(xiàn)地方財(cái)政難以支付城投債本息的情況，從而發(fā)生局部風(fēng)險(xiǎn)。

五、政策建議

第一，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)健康發(fā)展的角度來(lái)積極規(guī)范和引導(dǎo)影子銀行體系的發(fā)展，同時(shí)通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管與提高透明度等方式來(lái)防范影子銀行體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

第二，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)強(qiáng)化對(duì)游離于常規(guī)監(jiān)管體系之外的影子銀行體系的監(jiān)管，例如加強(qiáng)對(duì)影子銀行產(chǎn)品的信息披露要求以提高透明度，減少誤導(dǎo)性的虛假信息，確保投資者對(duì)影子銀行資金的具體投向、性質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)有充分了解；將銀行表外信貸項(xiàng)目顯性化；對(duì)資金池—資產(chǎn)池中不同風(fēng)險(xiǎn)不同類(lèi)型的產(chǎn)品進(jìn)行分賬管理與分類(lèi)管理等。

第三，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該厘清影子銀行體系參與各方的權(quán)責(zé)關(guān)系，明確風(fēng)險(xiǎn)暴露后的損失分擔(dān)機(jī)制，打破剛性?xún)陡兜母窬郑试S影子銀行產(chǎn)品出現(xiàn)違約。

第四，在風(fēng)險(xiǎn)可控的原則下，大力發(fā)展信貸以及企業(yè)債券等資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)，鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新，以提高影子銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)的流動(dòng)性，進(jìn)而緩解影子銀行產(chǎn)品的期限錯(cuò)配。

第五，針對(duì)可能出現(xiàn)的大面積信用違約事件，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)以危機(jī)管理的方式適當(dāng)介入，但是應(yīng)該避免形成長(zhǎng)期干預(yù)機(jī)制。具體而言，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)事先收集信息、做好預(yù)案，保證違約事件的有序發(fā)生，以及違約清算的快速、有效、公正的進(jìn)行。

第六，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該加快金融改革的步伐以降低影子銀行體系存在的激勵(lì)，例如加快利率市場(chǎng)化改革、改變分業(yè)監(jiān)管格局已應(yīng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營(yíng)的新趨勢(shì)、將數(shù)量型調(diào)控方式轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)格型調(diào)控方式等。

第七，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)在防控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，引導(dǎo)信托公司探索和發(fā)展符合時(shí)代特征的信托新產(chǎn)品；引導(dǎo)信托公司擺脫目前的影子銀行的角色，大力發(fā)展專(zhuān)業(yè)化、差別化和多樣化的信托資產(chǎn)管理服務(wù)；在信托計(jì)劃由于其私募性質(zhì)只能進(jìn)行有限信息披露的時(shí)候，確保信托目標(biāo)客戶(hù)回歸機(jī)構(gòu)投資者和富裕階層，而非普通公眾。

第八，鑒于城投債是中國(guó)影子銀行產(chǎn)品的重要基礎(chǔ)資產(chǎn)，因此降低城投債風(fēng)險(xiǎn)有助于降低影子銀行產(chǎn)品的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。具體建議包括：要求城投債發(fā)行主體所在省份的投資者持有一定比例的城投債，以防止嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)；允許城投債出現(xiàn)違約；逐漸用地方政府債券來(lái)取代城投債。

第三篇：中國(guó)影子銀行的分析

影子銀行運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)控制

2014年12月5日 11點(diǎn)22分 來(lái)源：銀行家

影子銀行的內(nèi)涵

影子銀行的概念最早是在2007年由美國(guó)太平洋投資管理公司（PIMCO）的保羅·麥卡利（Paul McCulley）提出的，之所以稱(chēng)之為“影子”，是指“有銀行之實(shí)，無(wú)銀行之名”的含義，即指那些游離于正規(guī)商業(yè)銀行體系之外、從事與銀行相類(lèi)似的信用中介活動(dòng)卻不受?chē)?yán)格監(jiān)管或幾乎不受監(jiān)管的金融實(shí)體與金融活動(dòng)。在中國(guó)，影子銀行從其具體門(mén)類(lèi)業(yè)務(wù)的角度定義較為合適：泛指正規(guī)商業(yè)銀行體系、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)以外的金融中介活動(dòng)，主要包括：銀行理財(cái)、券商資管、信托融資、委托貸款、表外商業(yè)匯票、小貸公司、擔(dān)保典當(dāng)和地下融資八項(xiàng)。從影子銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行角度看，中國(guó)的影子銀行業(yè)務(wù)存在以下四個(gè)基本特點(diǎn)：

一是受監(jiān)管較少，或影子銀行業(yè)務(wù)本身具有規(guī)避監(jiān)管傾向。影子銀行業(yè)務(wù)游離于正規(guī)金融渠道之外，不受或很少受到專(zhuān)門(mén)針對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、債券市場(chǎng)或股票市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管。中國(guó)的影子銀行業(yè)務(wù)覆蓋了商業(yè)銀行表外或邊緣業(yè)務(wù)、證券、信托、民間借貸等極其寬泛領(lǐng)域，在現(xiàn)有分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的情況下，還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其專(zhuān)門(mén)監(jiān)控。監(jiān)管“漏網(wǎng)”給市場(chǎng)以“規(guī)避監(jiān)管”和“融資創(chuàng)新”的機(jī)會(huì)，褒貶是非有待歷史的檢驗(yàn)。二是資金鏈條脆弱，“類(lèi)資產(chǎn)”與“類(lèi)負(fù)債”存在嚴(yán)重期限錯(cuò)配。影子銀行資金最根本來(lái)源還是儲(chǔ)蓄資金，容易受到信貸政策影響，同時(shí)影子銀行體系為次級(jí)貸款者和市場(chǎng)富余資金搭建了橋梁，成為次級(jí)貸款者融資的主要中間媒介，在資金的運(yùn)用上大多存在“期限錯(cuò)配”情況，一旦經(jīng)濟(jì)下行或企業(yè)陷入較嚴(yán)重困境，勢(shì)必倒逼影子銀行體系的資金鏈或流動(dòng)性，同時(shí)，影子銀行體系也得不到監(jiān)管層的救助。

三是杠桿率較高。由于中國(guó)影子銀行受監(jiān)管較少，并且沒(méi)有商業(yè)銀行那樣豐厚的資本金，影子銀行大量利用財(cái)務(wù)杠桿舉債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，這也就造成了杠桿率較高；而且，很多融資企業(yè)在利用完“正規(guī)金融渠道”后再次通過(guò)影子銀行加杠桿。

四是不太透明的場(chǎng)外交易。影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)一般較為復(fù)雜，隱含的信用擔(dān)保鏈條較長(zhǎng)，其中許多產(chǎn)品、業(yè)務(wù)很少有公開(kāi)的、可以披露的信息。如民間的地下融資、擔(dān)保典當(dāng)?shù)龋浣灰走^(guò)程較為隱蔽、相關(guān)信息難以披露。

影子銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

從影子銀行各構(gòu)成上看（見(jiàn)圖1），理財(cái)產(chǎn)品和信托融資所占份額最大，二者之和占比達(dá)45%；其次是表外商業(yè)匯票與委托貸款，占比分別為21%和19%；至于最不透明的地下融資初步估計(jì)占11%左右。

影子銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行模式

考慮到影子銀行體系龐大并且運(yùn)行交錯(cuò)復(fù)雜，因此，將其分解為五大塊主要業(yè)務(wù)，了解影子銀行體系的“資產(chǎn)負(fù)債”情況，然后對(duì)這五大塊業(yè)務(wù)運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行分析。

影子銀行的“類(lèi)資產(chǎn)”與“類(lèi)負(fù)債”

依據(jù)本土情況大體將影子銀行體系分解為五大塊業(yè)務(wù)：銀行表外業(yè)務(wù)、銀行其他表外業(yè)務(wù)、信托融資業(yè)務(wù)、券商資管業(yè)務(wù)及民間融資業(yè)務(wù)，并從這五大塊業(yè)務(wù)產(chǎn)品、資金來(lái)源及資金投向分析中國(guó)影子銀行體系的“類(lèi)資產(chǎn)”與“類(lèi)負(fù)債”情況（見(jiàn)表1）。

總體來(lái)說(shuō)，影子銀行的資金（類(lèi)負(fù)債）主要來(lái)源于：儲(chǔ)蓄資金、企業(yè)閑置資金、居民及利用從銀行融資便利的企業(yè)或個(gè)人從銀行套取的低利率貸款資金；資金投向（類(lèi)資產(chǎn)）主要是：難于從銀行獲得貸款的中小企業(yè)、房地產(chǎn)、地方政府基礎(chǔ)設(shè)施及居民，影子銀行大部分資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另外，以上各業(yè)務(wù)中，理財(cái)產(chǎn)品、信托融資及券商資管業(yè)務(wù)近些年來(lái)擴(kuò)張迅速；同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品、信托業(yè)務(wù)及地下錢(qián)莊構(gòu)成了影子銀行體系的三大塊。

影子銀行各大塊業(yè)務(wù)運(yùn)行機(jī)制

銀行理財(cái)。目前銀行理財(cái)主要分為三類(lèi)：代客類(lèi)、債券票據(jù)類(lèi)和外資行的理財(cái)。

代客類(lèi)是指投資人入股集合成一大筆資金后，銀行根據(jù)客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)計(jì)出投資項(xiàng)目與規(guī)模，銀行充當(dāng)資產(chǎn)管理方和投資顧問(wèn)的角色。

債券票據(jù)類(lèi)：絕大多數(shù)是采用“資金池”模式，“資金池”也可具體分為：債券類(lèi)資金池（目前占絕大多數(shù)）、票據(jù)資金池及委托貸款資金池。以票據(jù)資金池為例：銀行方設(shè)立一個(gè)票據(jù)池（央票、企業(yè)短期融資券、中期票據(jù)等），然后向市場(chǎng)募集資金以構(gòu)筑與“票據(jù)池”相匹配的“資金池”，接下來(lái)進(jìn)行“融短投長(zhǎng)、滾動(dòng)操作”盈利，如，銀行投資一年期的項(xiàng)目（放貸、債券等）收益率7.5%，然后滾動(dòng)發(fā)售期限在3個(gè)月，收益率為5.0%的理財(cái)產(chǎn)品，中間獲利2.5%。這一類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)主要是依據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)資金面及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況來(lái)定的。

外資銀行的理財(cái)產(chǎn)品：外資行主要通過(guò)開(kāi)發(fā)“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品”代理客戶(hù)在國(guó)內(nèi)外進(jìn)行投資，投資方向有固定收益的債券類(lèi)，也有不同風(fēng)險(xiǎn)程度的金融衍生品，如：期權(quán)、期貨等。信托融資。主要包括以下三方面業(yè)務(wù)：

銀信合作業(yè)務(wù)：銀信合作的模式主要有：渠道合作、信用增級(jí)、產(chǎn)品合作 ,股權(quán)投資模式。但其本質(zhì)在于銀行繞過(guò)貸存比、信貸額度等約束曲線向企業(yè)貸款。銀行將募集來(lái)的理財(cái)資金交給信托公司，以信托貸款的形式貸給銀行指定的企業(yè)等。如某企業(yè)需要貸款，可以依信托平臺(tái)將項(xiàng)目打包成理財(cái)產(chǎn)品，利用銀行的信用優(yōu)勢(shì)進(jìn)行代售，然后，銀行將所融資金交托給信托平臺(tái)，并以信托貸款的形式貸給相應(yīng)企業(yè)，信托平臺(tái)收取服務(wù)費(fèi)。

政信合作業(yè)務(wù)：信托公司與各級(jí)地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程等領(lǐng)域開(kāi)展的業(yè)務(wù)合作，地方政府對(duì)還款做出承諾或以地方政府的債權(quán)收益作為融資標(biāo)的。自2008年國(guó)家四萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃啟動(dòng)后，地方政府為配套中央資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，成立地方融資平臺(tái)并以其為主體進(jìn)行融資，其中信托業(yè)務(wù)是其重要的融資渠道之一。

房產(chǎn)信托：目前受到較為嚴(yán)格的監(jiān)管，其運(yùn)行機(jī)制是信托公司主要通過(guò)開(kāi)發(fā)信托產(chǎn)品向銀行融資，然后信托公司將所融資金貸給房地產(chǎn)商，信托公司從中獲取服務(wù)費(fèi)，這就避開(kāi)了監(jiān)管，并且從近年來(lái)的情況看，此類(lèi)資金來(lái)很多是源于銀行理財(cái)產(chǎn)品。

券商資管業(yè)務(wù)。2012年末，券商資管1.5萬(wàn)億元的規(guī)模中，集合理財(cái)整體規(guī)模穩(wěn)定在0.2萬(wàn)億～0.3萬(wàn)億元間，專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃占比也不大，券商資管規(guī)模膨脹主要得益于定向資管的銀證合作，其規(guī)模已逼近1萬(wàn)億元大關(guān)。銀行將理財(cái)資金以定向資產(chǎn)管理的方式委托給券商資管，進(jìn)而銀行信貸規(guī)模由表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外，從而規(guī)避了監(jiān)管部門(mén)對(duì)理財(cái)資金運(yùn)用的限制，這實(shí)際上是銀信合作模式的翻版，是影子銀行的新渠道。

民間融資。主要通過(guò)地下錢(qián)莊、小貸公司及典當(dāng)擔(dān)保進(jìn)行資金融通。運(yùn)營(yíng)資金主要來(lái)源于企業(yè)、個(gè)人或套取銀行貸款等；資金主要投向個(gè)體私營(yíng)的中小企業(yè)及個(gè)人等。其中，80%擔(dān)保公司的主要對(duì)民營(yíng)及外資企業(yè)提供信用擔(dān)保并收取費(fèi)用；小貸公司通過(guò)向銀行及民間融資后，包裝成陽(yáng)光化的貸款主要為中小企業(yè)提供資金。

委托貸款。它是指一些有剩余資金的企業(yè)將其在銀行存款向指定的企業(yè)或項(xiàng)目企業(yè)提供貸款。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)只是充當(dāng)存款和借款企業(yè)間的中介，自身并不提供資金。本質(zhì)上是一個(gè)企業(yè)向另一企業(yè)放貸。受托的金融機(jī)構(gòu)在整個(gè)過(guò)程中只負(fù)責(zé)信用調(diào)查、代發(fā)、監(jiān)管和回收，同時(shí)收取手續(xù)費(fèi)，不對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任。

表外票據(jù)業(yè)務(wù)。銀行的表外票據(jù)業(yè)務(wù)的資金主要來(lái)源于銀行間的同業(yè)存款，目前最主要的業(yè)務(wù)涉及承兌與貼現(xiàn)。部分商業(yè)銀行和農(nóng)村信用合作社等，有的通過(guò)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)以套取利差收益，有的以票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣(mài)斷并買(mǎi)入返售，逃避貸款規(guī)模監(jiān)管，有些商業(yè)銀行的承兌匯票甚至成為了其主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的工具，自主性和靈活性強(qiáng)，監(jiān)管對(duì)其無(wú)效。

影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行的沖擊

定性分析

影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行的沖擊主要體現(xiàn)為：

首先，影子銀行的發(fā)展對(duì)現(xiàn)階段居民儲(chǔ)蓄資金形成某種誘導(dǎo)，由于影子銀行體系內(nèi)的資金價(jià)格高于正規(guī)銀行體系內(nèi)的利率水平，許多居民的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)而通過(guò)理財(cái)、信托公司、財(cái)務(wù)公司、小貸公司等流入影子銀行體系，這就從源頭上分流了銀行業(yè)傳統(tǒng)的資金來(lái)源。

其次，由前面分析可知，影子銀行的資金最主要是來(lái)源于正規(guī)的銀行體系，并且業(yè)務(wù)間存在著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。雖然影子銀行受到的約束少，資金運(yùn)作自由，但由于影子銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力較弱，很多資金運(yùn)用存在著“期限錯(cuò)配”等問(wèn)題，決定了影子銀行流動(dòng)性鏈條的脆弱性，一旦融資主體、信用中介或企業(yè)出現(xiàn)資金鏈緊張甚至是斷裂，勢(shì)必倒逼過(guò)來(lái)沖擊商業(yè)銀行的流動(dòng)性穩(wěn)定。以理財(cái)產(chǎn)品為例，若理財(cái)產(chǎn)品是結(jié)構(gòu)性的，支付利息與標(biāo)的資產(chǎn)相匹配，那么資產(chǎn)負(fù)債管理是安全的。但是目前許多資產(chǎn)擔(dān)保的理財(cái)產(chǎn)品，并無(wú)明確的資產(chǎn)作為擔(dān)保，而是以資產(chǎn)池為標(biāo)的，這樣資產(chǎn)池現(xiàn)金流入與利息支付時(shí)點(diǎn)并不匹配，就容易造成了資產(chǎn)負(fù)債管理的復(fù)雜性，一旦資金池規(guī)?？s減導(dǎo)致融短貸長(zhǎng)不能持續(xù)，商業(yè)銀行有可能陷入兌付困難。

其三，由于影子銀行業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)之間的聯(lián)系密切，一旦游離于監(jiān)管體系外的影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)生損失，必定波及關(guān)聯(lián)度高的商業(yè)銀行，即使損失不大，也將對(duì)銀行的聲譽(yù)造成極大負(fù)面影響。定量分析

前文已經(jīng)對(duì)中國(guó)“影子銀行”中理財(cái)、信托等六塊主要業(yè)務(wù)的運(yùn)行機(jī)制、業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)行了分析與測(cè)算，中國(guó)影子銀行業(yè)務(wù)的總體規(guī)模在28萬(wàn)億元左右，六大主要業(yè)務(wù)占影子銀行業(yè)務(wù)的比重見(jiàn)表2。整體上看，表外商業(yè)匯票、理財(cái)產(chǎn)品、信托融資、券商資管等業(yè)務(wù)，為商業(yè)銀行資產(chǎn)表外化提供了“通道”，通過(guò)這些業(yè)務(wù)渠道繞開(kāi)相關(guān)限制與監(jiān)管，擴(kuò)大了資產(chǎn)投向，但同時(shí)增加了銀行呆壞賬率發(fā)生概率；民間融資業(yè)務(wù)中大部分資金主要來(lái)自于民間的借貸，與商業(yè)銀行關(guān)系密切基本是小貸公司、擔(dān)保公司業(yè)務(wù)等，影響相對(duì)輕；而委托貸款業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行僅起到中介的作用，對(duì)銀行的資產(chǎn)的影響很小。

綜合考慮信托、理財(cái)、券商資管及表外票據(jù)四項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要投向、業(yè)務(wù)間聯(lián)系等因素，這四項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行呆壞賬影響的資產(chǎn)規(guī)模約在8萬(wàn)億元左右；民間融資在2萬(wàn)億元左右；委托貸款對(duì)商業(yè)銀行呆壞賬影響近似為零。因此，影子銀行業(yè)務(wù)對(duì)商業(yè)銀行呆壞賬有影響的資產(chǎn)規(guī)模在10萬(wàn)億元左右，約占商業(yè)銀行總資產(chǎn)的7.6%，也可以理解為影子銀行對(duì)商業(yè)銀行呆壞賬的影響（“貢獻(xiàn)率”）為7.6%，進(jìn)一步地，根據(jù)影子銀行中各業(yè)務(wù)占比可測(cè)算出各業(yè)務(wù)的“沖擊系數(shù)”。

如果采用“影子銀行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為正規(guī)銀行表內(nèi)資產(chǎn)計(jì)算呆壞賬”的方法，那么，由影子銀行業(yè)務(wù)造成的呆壞賬大約在1000億元左右，而目前中國(guó)正規(guī)銀行體系的呆壞賬大約在1.3萬(wàn)億元左右，占比約7.7%，因此，目前影子銀行對(duì)商業(yè)銀行的總體沖擊仍在可控范圍。

風(fēng)險(xiǎn)控制的“三防”措施

針對(duì)影子銀行的特點(diǎn)及對(duì)商業(yè)銀行影響，建議在如下三個(gè)方面加強(qiáng)防范：

一是防信用風(fēng)險(xiǎn)。一方面，影子銀行在資金運(yùn)用方面自由度高，其資金投向往往是風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)，而中小企業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期、宏觀政策的影響較大，這就造成了影子銀行內(nèi)在信用風(fēng)險(xiǎn)較大；另一方面，影子銀行大量地通過(guò)銀行表外業(yè)務(wù)開(kāi)展，銀行實(shí)際上為其中很多業(yè)務(wù)提供了隱性擔(dān)保，銀行為此也承擔(dān)隱性擔(dān)保責(zé)任，如：理財(cái)產(chǎn)品。

二是防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，市場(chǎng)對(duì)影子銀行普遍比較擔(dān)憂的是其傳導(dǎo)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而中國(guó)影子銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于：“類(lèi)資產(chǎn)”與“類(lèi)負(fù)債”的“期限錯(cuò)配”、交易不太透明及風(fēng)險(xiǎn)管理能力弱等方面。這里需要指出的是，正規(guī)銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配是建立在穩(wěn)定的存款吸收機(jī)制之上，而影子銀行并無(wú)存款吸收機(jī)制。因此，商業(yè)銀行應(yīng)該對(duì)表外業(yè)務(wù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，明確資金投向并作出嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，如：信托產(chǎn)品、資產(chǎn)池等。

三是防聲譽(yù)受損。商業(yè)銀行在進(jìn)行表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新時(shí)，對(duì)開(kāi)發(fā)的金融產(chǎn)品運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)要有較為充分的估計(jì)，同時(shí)，嚴(yán)格防范商業(yè)銀行內(nèi)部的操作風(fēng)險(xiǎn)，以維護(hù)商業(yè)銀行良好聲譽(yù)。

第四篇：淺析中國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管

西南財(cái)經(jīng)大學(xué) Southwestern University of Finance and Economics 2014屆 本科畢業(yè)論文

論文題目： 淺析中國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管 學(xué)生姓名： 牛牧川 所在學(xué)院： 金融學(xué)院 專(zhuān) 業(yè)： 金融學(xué)

學(xué) 號(hào)： 41004184 指導(dǎo)教師： 鄭平

成 績(jī)： 2014年 5月 西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 本科畢業(yè)論文原創(chuàng)性及知識(shí)產(chǎn)權(quán)聲明 本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下取得的成果。對(duì)本論文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。因本畢業(yè)論文引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。本畢業(yè)論文成果歸西南財(cái)經(jīng)大學(xué)所有。特此聲明 畢業(yè)論文作者簽名： 作者專(zhuān)業(yè)： 作者學(xué)號(hào)： 2014年 月 日

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)本科學(xué)生畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告表

論文名稱(chēng) 淺析中國(guó)影子銀行發(fā)展及監(jiān)管 論文來(lái)源 自擬 論文類(lèi)型 B 導(dǎo) 師 鄭平學(xué)生姓名 牛牧川 學(xué) 號(hào) 41004184 專(zhuān) 業(yè) 金融學(xué) 開(kāi)題報(bào)告內(nèi)容： 隨著金融創(chuàng)新和“金融脫媒”的迅速發(fā)展，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化。影子銀行近幾年來(lái)已經(jīng)發(fā)展成為各國(guó)金融業(yè)的一個(gè)新的市場(chǎng)模式，其在補(bǔ)充正規(guī)金融機(jī)構(gòu)和金融體系所不能滿足的金融需求。但隨著影子銀行借貸規(guī)模迅速擴(kuò)張，其對(duì)金融系統(tǒng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，影子銀行不尋常的發(fā)展已經(jīng)嚴(yán)重威脅到了我國(guó)的金融穩(wěn)定。在全球監(jiān)管者呼吁整頓“影子銀行”的背景下，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管已經(jīng)刻不容緩。本文結(jié)合中國(guó)金融監(jiān)管的實(shí)際，對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸行為，使其健康發(fā)展，在金融體系發(fā)揮積極的融資作用，更好的為中國(guó)金融業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。本文于2013年12月選題并進(jìn)行資料收集，于2014年3月完成初稿交由導(dǎo)師指導(dǎo)，于2014年5月定稿。指導(dǎo)教師簽名： 日期： 論文類(lèi)型：A—理論研究；B—應(yīng)用研究；C—軟件設(shè)計(jì)

中文摘要

隨著金融創(chuàng)新和“金融脫媒”的迅速發(fā)展，金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化。影子銀行近幾年來(lái)已經(jīng)發(fā)展成為各國(guó)金融業(yè)的一個(gè)新的市場(chǎng)模式，其在補(bǔ)充正規(guī)金融機(jī)構(gòu)和金融體系所不能滿足的金融需求。但隨著影子銀行借貸規(guī)模迅速擴(kuò)張，其對(duì)金融系統(tǒng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，影子銀行不尋常的發(fā)展已經(jīng)嚴(yán)重威脅到了我國(guó)的金融穩(wěn)定。在全球監(jiān)管者呼吁整頓“影子銀行”的背景下，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管已經(jīng)刻不容緩。本文結(jié)合中國(guó)金融監(jiān)管的實(shí)際，對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸行為，使其健康發(fā)展，在金融體系發(fā)揮積極的融資作用，更好的為中國(guó)金融業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)?！娟P(guān)鍵詞】影子銀行 監(jiān)管 風(fēng)險(xiǎn) 民間金融

引言

2008年，美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)所引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)重創(chuàng)了全球經(jīng)濟(jì)金融體系。隨著危機(jī)的爆發(fā)和深化，本次金融危機(jī)顯示出與以往歷次危機(jī)不同的特性，對(duì)此社會(huì)各界展開(kāi)了一系列研究和探索。普遍認(rèn)為，影子銀行在這次危機(jī)的產(chǎn)生和傳導(dǎo)過(guò)程中發(fā)揮了重要的推動(dòng)作用，人們開(kāi)始認(rèn)識(shí)到影子銀行體系對(duì)金融系統(tǒng)產(chǎn)生的不良影響和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的重要性。此次危機(jī)充分暴露出影子銀行體系的復(fù)雜性、脆弱性和難監(jiān)管性，這個(gè)體系規(guī)模龐大且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，在推進(jìn)金融全球化，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，降低交易成本，提高資源配置效率，促進(jìn)市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，其難以克服的期限錯(cuò)配、高杠桿、信息不透明、高關(guān)聯(lián)性以及對(duì)監(jiān)管的刻意規(guī)避，給整個(gè)金融體系帶來(lái)了潛在脆弱性，一旦市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)，容易形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)金融危機(jī)。危機(jī)所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)效應(yīng)和深遠(yuǎn)影響尚未完全顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，不穩(wěn)定和不確定性因素增多，前景尚不明朗。人們?cè)诓粩嘟?jīng)歷著恐慌、驚訝、質(zhì)疑和憤怒的同時(shí)，也在不斷研究、分析與反思金融危機(jī)的方方面面，改革與完善經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的缺陷，維護(hù)金融體系穩(wěn)定。在這個(gè)過(guò)程中，一個(gè)新的金融術(shù)語(yǔ)——影子銀行逐漸的突顯出來(lái)，引起國(guó)際社會(huì)的巨大關(guān)注，成為金融研究領(lǐng)域的新焦點(diǎn)。我國(guó)影子銀行的構(gòu)成和規(guī)模與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比有所差異，并且影子銀行的規(guī)模并不大，但這不能表示我國(guó)沒(méi)有影子銀行，也不能表示我國(guó)影子銀行處于良性的發(fā)展之中。近幾年來(lái)，在緊縮的宏觀大背景下，隨著市場(chǎng)的需求，金融創(chuàng)新在不斷發(fā)展，影子銀行的規(guī)模迅速的壯大起來(lái)，同時(shí)其所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也愈發(fā)明顯。在近日召開(kāi)的二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川強(qiáng)調(diào)，中國(guó)政府高度重視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的風(fēng)險(xiǎn)，參照和學(xué)習(xí)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)“影子銀行”實(shí)行有效監(jiān)管。隨著全球自由化和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，影子銀行近幾年來(lái)已經(jīng)發(fā)展成為我國(guó)金融業(yè)的一個(gè)新的市場(chǎng)模式，其在補(bǔ)充正規(guī)金融機(jī)構(gòu)和金融體系所不能滿足的金融需求方面，起到了重要作用。非銀行金融機(jī)構(gòu)放貸規(guī)模已經(jīng)越來(lái)越大。隨著影子銀行借貸規(guī)模迅速擴(kuò)張，其對(duì)金融系統(tǒng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也日益顯現(xiàn)?？梢哉f(shuō)影子銀行在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演了十分重要的角色。然而影子銀行如一把雙刃劍，如對(duì)其監(jiān)管不力一定導(dǎo)致銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)蔓延，從而致使整個(gè)金融系統(tǒng)出現(xiàn)危機(jī)，如果對(duì)其監(jiān)管過(guò)度又會(huì)阻擋金融創(chuàng)新的速度與效率，造成嚴(yán)重的金融壓抑。本文以中國(guó)影子銀行監(jiān)管問(wèn)題作為研究對(duì)象，闡述中國(guó)影子銀行發(fā)展?fàn)顩r，探討我國(guó)當(dāng)前對(duì)影子銀行監(jiān)管面臨難點(diǎn)和主要問(wèn)題，完善我國(guó)對(duì)影子銀行監(jiān)管采取的對(duì)策。從影子銀行的初級(jí)階段開(kāi)始進(jìn)行監(jiān)管，正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸行為，使影子銀行能夠健康的發(fā)展，在金融體系中發(fā)揮積極的融資作用，更好的為我國(guó)金融業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，對(duì)促進(jìn)金融業(yè)安全，健康穩(wěn)定的發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

第一章 中國(guó)影子銀行現(xiàn)狀

1.1中國(guó)影子銀行現(xiàn)存的主要組織形式

由于至今對(duì)影子銀行還沒(méi)有明確定義，并且西方國(guó)家的影子銀行體系與我國(guó)有很大差異。因此，社會(huì)各界對(duì)我國(guó)影子銀行體系的判定尚無(wú)統(tǒng)一結(jié)論。根據(jù)我國(guó)當(dāng)前對(duì)影子銀行概念的理解和運(yùn)用情況，以及參閱其他學(xué)者的研究成果。我們可以把影子銀行定義為：那些游離于監(jiān)管體系之外的，行使部分傳統(tǒng)銀行功能，但運(yùn)作模式、交易方式、監(jiān)管制度等都與傳統(tǒng)銀行完全不同的金融機(jī)構(gòu)、金融工具和金融運(yùn)作機(jī)制的總和。根據(jù)這一定義我們可以對(duì)我國(guó)的影子銀行體系做一個(gè)梳理歸納。

1.1.1銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行

銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行主要指由于商業(yè)銀行內(nèi)部的金融創(chuàng)新和分工協(xié)作而產(chǎn)生的銀行理財(cái)相關(guān)部門(mén)。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行自2004年以來(lái)不斷推出的理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)可以通過(guò)種種方式繞開(kāi)貸款規(guī)模管控，銀行理財(cái)相關(guān)部門(mén)被歸為銀行系內(nèi)部的影子銀行。銀行理財(cái)相關(guān)部門(mén)也是整個(gè)影子銀行體系中最重要的交易對(duì)手或中間人，正是因?yàn)橛辛诉@些部門(mén)，證券公司、信托公司、基金公司以及證券化機(jī)構(gòu)等非銀行機(jī)構(gòu)才得以利用商業(yè)銀行豐富的客戶(hù)、資金和項(xiàng)目資源，成為名副其實(shí)的影子銀行。

1.1.2信托投資公司

信托投資公司被認(rèn)為是我國(guó)最具備影子銀行特征的機(jī)構(gòu)。在銀信合作業(yè)務(wù)中，信托投資公司履行了部分投資銀行的職責(zé)。商業(yè)銀行提前將不良貸款賣(mài)給信托投資公司，信托投資公司又將其證券化后賣(mài)給大戶(hù)或機(jī)構(gòu)投資者。這與美國(guó)的房地產(chǎn)信貸證券化業(yè)務(wù)有類(lèi)似之處。

1.1.3監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)

我國(guó)存在著眾多經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)的從事特定金融業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，他們也是我國(guó)影子銀行體系的重要組成部分。目前這類(lèi)機(jī)構(gòu)包括企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、汽車(chē)金融公司、金融租賃公司、金融消費(fèi)公司、小額貸款公司等。他們一般不組織吸收公眾存款，需要依據(jù)核準(zhǔn)的業(yè)務(wù)范圍經(jīng)營(yíng)。這類(lèi)機(jī)構(gòu)相對(duì)來(lái)說(shuō)處于監(jiān)管之下，但監(jiān)管的方式和政策方面仍存在諸多不足，監(jiān)管較為薄弱。

1.1.4政府相關(guān)部門(mén)核準(zhǔn)或報(bào)備的專(zhuān)業(yè)性公司

政府相關(guān)主管部門(mén)為支持特定群體，依據(jù)職責(zé)分工運(yùn)用行政手段協(xié)調(diào)部分資源以服務(wù)特定對(duì)象，或?yàn)檫_(dá)到特定目標(biāo)而創(chuàng)設(shè)的特有功能機(jī)構(gòu)。如典當(dāng)行、青年互助與創(chuàng)業(yè)信貸、專(zhuān)業(yè)合作社、擔(dān)保公司等類(lèi)似機(jī)構(gòu)。這類(lèi)機(jī)構(gòu)由于金融需求較多發(fā)展也較快，往往從事直接的或間接地信貸業(yè)務(wù)，同時(shí)接受的金融監(jiān)管也相對(duì)較少。1.1.5民間金融組織

民間金融組織主要指從事我國(guó)非正規(guī)金融業(yè)務(wù)的金融組織，它們多從事不宜觀測(cè)到的地下金融活動(dòng)。民間金融主要有民間借貸、民間集資、合會(huì)和私人錢(qián)莊以及其它地下金融組織。相對(duì)于一般的民間融資活動(dòng)，地下金融組織不注冊(cè)、不納稅、不依據(jù)公開(kāi)規(guī)則開(kāi)展信用活動(dòng)，而專(zhuān)門(mén)從事資金借貸、甚至是高利貸活動(dòng)，有時(shí)還從事非法金融及融資活動(dòng)，因此危害更大。

1.1.5資金富裕的大型企業(yè) 由于緊縮的貨幣政策使得中小企業(yè)更難通過(guò)正規(guī)銀行渠道融資，越來(lái)越多的我國(guó)大型企業(yè)和組織正在利用手中多余的資金，間接向?qū)嶓w或虛擬經(jīng)濟(jì)投放資金。我國(guó)揚(yáng)子江船業(yè)（控股）有限公司2011年第二季度有逾四分之一的稅前利潤(rùn)來(lái)自房貸業(yè)務(wù)。如出一轍的是，我國(guó)移動(dòng)已成立一家子公司從事房貸業(yè)務(wù)，而我國(guó)石油旗下?lián)碛幸幌盗薪鹑跇I(yè)務(wù)平臺(tái)。我國(guó)影子銀行組合層面構(gòu)成示意圖

我國(guó)影子銀行產(chǎn)品層面構(gòu)成示意圖

1.2中國(guó)影子銀行的規(guī)模

國(guó)內(nèi)外有些機(jī)構(gòu)測(cè)算我國(guó)影子銀行規(guī)模的時(shí)候，往往是包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托公司資產(chǎn)、小額貸款和民間借貸。美國(guó)桑福德·伯恩斯坦研究公司的數(shù)據(jù)認(rèn)為，我國(guó)“影子金融”的融資規(guī)模大約為20萬(wàn)億元人民幣，約相當(dāng)于銀行放貸市場(chǎng)的三分之一(華爾街日?qǐng)?bào)，2012)，其口徑是融資，與社會(huì)融資規(guī)?？趶揭恢?。瑞士銀行發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，估算我國(guó)影子銀行體系的總規(guī)模大約為30-40萬(wàn)億元（網(wǎng)易財(cái)經(jīng)，2014）。2012年11月海通證券測(cè)算的我國(guó)影子銀行規(guī)模大致在28.8萬(wàn)億元，包含信托和委托貸款、銀行承兌票據(jù)、債券等信用類(lèi)金融工具和民間借貸和信托融資(辛靈，2012)。實(shí)際上類(lèi)似于廣義全社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)中的非銀行貸款融資。影子銀行在一定程度上對(duì)接了信貸需求的缺口，從而使國(guó)內(nèi)多數(shù)資金通過(guò)影子銀行流動(dòng)。盡管起步相比國(guó)外晚、運(yùn)營(yíng)規(guī)模小，發(fā)展速度卻十分驚人。近兩年來(lái)，已經(jīng)從信貸總量的10％左右升到約20％的水平。從以前僅僅作為信貸補(bǔ)充的邊緣金融市場(chǎng)角色，迅速成社會(huì)融資的重要主力,商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)對(duì)貸款有明顯的替代效應(yīng)。我國(guó)金融業(yè)形成了以銀行業(yè)為主導(dǎo)、間接融資為主的社會(huì)融資模式（如表1.1所示）。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)，2012年全年社會(huì)融資規(guī)模為15.76萬(wàn)億元，比上年多2.93萬(wàn)億元。其中，人民幣貸款增加8.20萬(wàn)億元，同比多增7320億元，占社會(huì)融資規(guī)模的52.1%。也就是說(shuō)，有將近50%的新增貸款都來(lái)源于影子銀行，影子銀行規(guī)模不斷擴(kuò)大。但是由于民間借貸部分透明度低，目前對(duì)影子銀行還沒(méi)有一個(gè)明確的統(tǒng)計(jì)口徑，也沒(méi)有精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，其規(guī)模難以精確統(tǒng)計(jì)出來(lái)。據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)我國(guó)影子銀行的規(guī)模大約在14萬(wàn)億到29萬(wàn)億元之間。貸款規(guī)模如此龐大已經(jīng)占據(jù)了GDP的半壁江山。影子銀行“反客為主”成為了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要環(huán)節(jié)，對(duì)于我國(guó)影子銀行的監(jiān)管迫在眉睫。

2003年以來(lái)社會(huì)融資總量結(jié)構(gòu)表

數(shù)據(jù)來(lái)源于《我國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》

1.3中國(guó)影子銀行快速發(fā)展的原因 1.3.1企業(yè)融資缺口急劇擴(kuò)大

近年企業(yè)投融資資金缺口日益擴(kuò)大：一方面，房地產(chǎn)、地方政府拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等資金需求量大，投資后所形成的大量企業(yè)項(xiàng)目滾動(dòng)形成再融資需求；另一方面，資金供應(yīng)上，傳統(tǒng)銀行信貸受到資本充足率、信貸額度以及貸存比考核等監(jiān)管約束，資本市場(chǎng)上股票和債券等標(biāo)準(zhǔn)化工具的融資分流的增量有限。2009-2012年四年社會(huì)融資構(gòu)成看，最終實(shí)現(xiàn)的年均社會(huì)融資總量約14萬(wàn)億元（12-16萬(wàn)億元區(qū)間），但銀行信貸（人民幣+外幣）年均供應(yīng)僅約9萬(wàn)億元，資本市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品（股票+債券）年均提供融資量不到1.9萬(wàn)億元。其間存在約2.5-3.5萬(wàn)億元融資缺口。此外，還有包括尚未被央行統(tǒng)計(jì)包括的民間借貸的資金需求缺口。如此巨大的融資缺口造就了影子銀行的產(chǎn)生，并按每年約3-5萬(wàn)億元的速度積累擴(kuò)張規(guī)模。當(dāng)傳統(tǒng)的銀行信貸難以滿足資金需求更快速度增長(zhǎng)時(shí)，全社會(huì)融資的實(shí)際資金缺口日漸拉大，一部分企業(yè)也越來(lái)越傾向甚至被迫通過(guò)影子銀行等非正規(guī)的融 資渠道，以繞開(kāi)信貸監(jiān)管方式來(lái)補(bǔ)充市場(chǎng)資金缺口。1.3.2是順應(yīng)突破傳統(tǒng)銀行的市場(chǎng)及業(yè)務(wù)壟斷的需要而發(fā)展 國(guó)內(nèi)銀行因歷史因素，在企業(yè)信貸市場(chǎng)上長(zhǎng)期擁有利率壟斷、產(chǎn)品規(guī)模壟斷和渠道壟斷。企業(yè)與銀行的業(yè)務(wù)地位、非銀行機(jī)構(gòu)與銀行的競(jìng)爭(zhēng)地位、儲(chǔ)戶(hù)與銀行的分配地位不對(duì)等，銀行憑其壟斷優(yōu)勢(shì)獲取與其所承受的風(fēng)險(xiǎn)不相匹配的高收益。銀行長(zhǎng)期壟斷的結(jié)果是，部分企業(yè)不斷嘗試跨過(guò)傳統(tǒng)銀行通過(guò)債券或信托等其他途徑融資，部分非銀行機(jī)構(gòu)也試圖與銀行分享融資市場(chǎng)的中間收益。在這一進(jìn)程中，銀行的相對(duì)優(yōu)勢(shì)還繼續(xù)保持，其他非銀行機(jī)構(gòu)和企業(yè)的融資對(duì)接上對(duì)銀行的依賴(lài)性仍強(qiáng)，但更多通過(guò)表外業(yè)務(wù)形式開(kāi)展。

1.3.3金融創(chuàng)新助推影子銀行發(fā)展 隨著全球自由化和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，影子銀行近幾年來(lái)已經(jīng)發(fā)展成為我國(guó)金融業(yè)的一個(gè)新的市場(chǎng)模式，影子銀行為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和金融體系所不能滿足的市場(chǎng)需求做了有效的補(bǔ)充。影子銀行的產(chǎn)生來(lái)源于金融市場(chǎng)的需求，金融市場(chǎng)主體需要豐富的金融需求，當(dāng)原有的傳統(tǒng)銀行金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不能滿足這些市場(chǎng)需求時(shí)，就會(huì)開(kāi)拓新的領(lǐng)域，使原來(lái)不能完成的融資變成可能，并擴(kuò)大了金融體系的群體，這些新興的金融創(chuàng)新活動(dòng)繞過(guò)了監(jiān)管的局限，以監(jiān)管套利的形式出現(xiàn)成為了影子銀行。1.3.4銀根緊縮是影子銀行產(chǎn)生的重要原因 2008年的金融危機(jī)席卷全球時(shí)，我國(guó)大力推行積極的財(cái)政政策以刺激經(jīng)濟(jì)。而隨著通貨膨脹問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，央行又轉(zhuǎn)而采取了緊縮的貨幣政策。如此的政策變動(dòng)，導(dǎo)致資金嚴(yán)重供不應(yīng)求。我國(guó)金融監(jiān)管又十分的嚴(yán)格，準(zhǔn)入門(mén)檻高，即便國(guó)家對(duì)中小企業(yè)的已經(jīng)相當(dāng)重視，也出臺(tái)了很多政策，但實(shí)際上，仍然有很多中小企業(yè)貸不到錢(qián)，國(guó)有大型企業(yè)不缺錢(qián)的情況。在這種情形下，中小企業(yè)只以高昂的代價(jià)從非正規(guī)渠道融資，以解燃眉之急，一個(gè)龐大的我國(guó)式“影子銀行”就誕生了。

第二章 中國(guó)影子銀行監(jiān)管現(xiàn)狀及問(wèn)題 2.1我國(guó)影子銀行監(jiān)管現(xiàn)狀

在我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，多數(shù)影子銀行的存在是具有一定合理性的，而且已經(jīng)成為社會(huì)融資規(guī)模的重要組成部分。影子銀行在整個(gè)金融系統(tǒng)發(fā)展過(guò)程中起到了積極的推動(dòng)作用。首先，能及時(shí)解決中小企業(yè)資金困難，對(duì)于那些處于融資困難的農(nóng)村或小微型企業(yè)來(lái)說(shuō)，影子銀行的存在可以暫時(shí)緩解其短期的資金流通的局面，幫助其渡過(guò)難關(guān)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。其次，我國(guó)影子銀行體系有利于推動(dòng)我國(guó)金融創(chuàng)新與發(fā)展，可以說(shuō)我國(guó)影子銀行的迅速發(fā)展是我國(guó)金融深化過(guò)程的體現(xiàn)，也是我國(guó)金融改革發(fā)展與創(chuàng)新的重要環(huán)節(jié)。影子銀行的產(chǎn)生有利于進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品的各類(lèi)創(chuàng)新，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)多元融資結(jié)構(gòu)的形成。然而隨著金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)多元化的發(fā)展，金融產(chǎn)品和融資工具不斷的創(chuàng)新，我國(guó)社會(huì)融資總量快速增長(zhǎng)，其中影子銀行創(chuàng)造了大量的新增貸款，影子銀行對(duì)金融系統(tǒng)已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的影響。影子銀行最大的風(fēng)險(xiǎn)就是不知道風(fēng)險(xiǎn)到底有多大，其快速的發(fā)展會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重的累積，由于影子銀行的借貸利率較高、融資規(guī)模較大，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)導(dǎo)致大量的民間資金損失，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，威脅到金融系統(tǒng)的穩(wěn)定以及社會(huì)的安定和諧。2011年溫州民間借貸案使得監(jiān)管部門(mén)意識(shí)到影子銀行借貸規(guī)模迅速擴(kuò)張及其對(duì)金融系統(tǒng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在2011年提出了銀行業(yè)面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)：一是防范平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)，二是房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)，三是影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。這是銀監(jiān)部門(mén)第一次把影子銀行風(fēng)險(xiǎn)提高到如此高度。銀監(jiān)會(huì)指出要規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)之間合作與創(chuàng)新，從根源上防范影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳遞，防范影子銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管套利動(dòng)機(jī)。新巴塞爾協(xié)議后我國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)影子銀行目前采取了一系列的監(jiān)管方案。

2.1.1銀信合作方面

銀監(jiān)會(huì)目前先后出臺(tái)了2009年111號(hào)文件、148號(hào)文件和2010年72號(hào)文件、2011年的7號(hào)文件4個(gè)有關(guān)文件來(lái)規(guī)范銀信合作。主要把融資型銀信合作的理財(cái)產(chǎn)品歸為監(jiān)管范疇，對(duì)信托公司實(shí)行資本進(jìn)行了要求，并規(guī)定各商業(yè)銀行在2011年底前將銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)。央行在2010年12月引入了社會(huì)融資總量的概念，里面包括銀行表內(nèi)外以及股市債券的融資。2011年8月，央行決定將一些表外資產(chǎn)包含到法定存款準(zhǔn)備金的計(jì)提中，并加強(qiáng)了對(duì)于非正規(guī)融資活動(dòng)和控股公司等交叉性金融工具的監(jiān)管強(qiáng)度。

2.1.2理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管

針對(duì)最近理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件頻現(xiàn)的現(xiàn)象，成立了專(zhuān)門(mén)的我國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)理財(cái)業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)，并在2012年12月14日，銀監(jiān)會(huì)對(duì)各家商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于銀行業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)排查的通知》，要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要全面排查代理銷(xiāo)售第三方產(chǎn)品的業(yè)務(wù)。在2013年3月27日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了8號(hào)文件：《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》。理財(cái)新規(guī)力促理財(cái)產(chǎn)品走向規(guī)范，并首次給出“非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)”業(yè)務(wù)的范圍；對(duì)銀行該部分業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范限制。

2.1.3民間借貸的監(jiān)管 對(duì)于民間借貸的監(jiān)管，目前還不在監(jiān)控的范疇中，極其缺乏有效的監(jiān)管措施。雖然央行已經(jīng)限制了民間借貸利率不得超過(guò)貸款基準(zhǔn)利率4倍以?xún)?nèi)，可是事實(shí)上，在操作過(guò)程中卻沒(méi)有使其能夠強(qiáng)制執(zhí)行的有效機(jī)制。雖然嚴(yán)格規(guī)定不允許個(gè)人貸款以及非金融機(jī)構(gòu)為目的性的吸收存款，可是事實(shí)上，這種現(xiàn)象是經(jīng)常發(fā)生普遍存在的，這使得當(dāng)局禁令很難得以落實(shí)。

2.2中國(guó)影子銀行監(jiān)管存在的問(wèn)題

目前我國(guó)金融監(jiān)管在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的情況下，實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管的“一行三會(huì)”的監(jiān)管模式。隨著金融的不斷創(chuàng)新，使得我國(guó)的金融傳統(tǒng)格局發(fā)生了變化，金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)方面、交叉綜合起來(lái)的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展速度快，不同行業(yè)之間聯(lián)系非常的密切?？梢?jiàn)，傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管和分業(yè)監(jiān)管模式已經(jīng)不能滿足金融業(yè)的創(chuàng)新性發(fā)展。金融監(jiān)管正面臨較大的挑戰(zhàn)。對(duì)于處于監(jiān)管之外的融資機(jī)構(gòu)，并沒(méi)有整體性的監(jiān)管政策框架。影子銀行多數(shù)屬于混業(yè)經(jīng)營(yíng)，還沒(méi)有一個(gè)專(zhuān)門(mén)性的監(jiān)管影子銀行的機(jī)構(gòu)，對(duì)影子銀行的監(jiān)管可以說(shuō)是有心無(wú)力。問(wèn)題也較為明顯。主要表現(xiàn)在：

2.1.1存在監(jiān)管真空 我國(guó)金融監(jiān)管在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的情況下，實(shí)行的分業(yè)監(jiān)管的“一行三會(huì)”的監(jiān)管模式，銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)一監(jiān)督管理全國(guó)的銀行業(yè)、信托投資公司、金融資產(chǎn)管理公司及其他的存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)；證監(jiān)會(huì)集中統(tǒng)一監(jiān)管全國(guó)證券及期貨市場(chǎng)；保監(jiān)會(huì)監(jiān)管全國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)。目前，我國(guó)對(duì)于部分新型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管處于真空。我國(guó)對(duì)影子銀行不同行業(yè)實(shí)行分頭主管和審批，正所謂是各掃門(mén)前雪，各級(jí)省政府金融辦審批小額貸款公司、信托業(yè)由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管、融資性擔(dān)保公司由工信委審批、典當(dāng)行是由商務(wù)部主管的。指定的這些主管審批部門(mén)只對(duì)于影子銀行的準(zhǔn)入資格進(jìn)行審核，對(duì)于行業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況和風(fēng)險(xiǎn)狀況卻缺乏掌控。擔(dān)保公司、典當(dāng)行、小額貸款公司等機(jī)構(gòu)都是非金融機(jī)構(gòu)不在監(jiān)管范疇。由于影子銀行在業(yè)務(wù)上與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系緊密，一旦出現(xiàn)資金鏈條斷裂就容易引起系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.2監(jiān)管措施不到位 目前對(duì)于影子銀行的監(jiān)管存在理念不清晰、監(jiān)管目標(biāo)不確定，從而導(dǎo)致監(jiān)管具體政策和監(jiān)管制度不到位。主要表現(xiàn)為：第一，監(jiān)管法律不到位。就如網(wǎng)絡(luò)借貸，銀監(jiān)局和人民銀行都否認(rèn)自己的監(jiān)管職責(zé)，目前沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的法律監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)借貸。第二，監(jiān)管手段不到位。央行2011年推出了社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)工具，存在著缺乏可控性的缺陷，從貨幣調(diào)控的手段還不到位。例如在商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面會(huì)出現(xiàn)一方未進(jìn)表而一方已出表的問(wèn)題，貸款數(shù)據(jù)的不準(zhǔn)確，會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管部門(mén)對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模判斷出現(xiàn)誤差，從而影響到國(guó)家整體宏觀調(diào)控政策的實(shí)施效果。第三，監(jiān)管制度不到位。例如，央行對(duì)第三方支付公司頒布了準(zhǔn)入名單，也確立了準(zhǔn)入機(jī)制，但如何對(duì)其監(jiān)管目前還尚不明確，監(jiān)管機(jī)制也不健全。目前商業(yè)銀行正在向綜合經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)前進(jìn)，銀行業(yè)、信托業(yè)、證券業(yè)、基金等多種業(yè)務(wù)不斷交叉結(jié)合，如果只在單一監(jiān)管功能下，就會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管真空。

2.1.3金融監(jiān)管滯后于金融創(chuàng)新 與歐美等主要發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的金融創(chuàng)新還處于初級(jí)階段。但在綜合經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天，已經(jīng)出現(xiàn)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等多種業(yè)務(wù)交叉綜合發(fā)展的情況。例如，以信托公司為媒介來(lái)的商業(yè)銀行，通過(guò)資金等方式發(fā)行信托計(jì)劃 來(lái)發(fā)展信托融資、信托理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)。如商業(yè)銀行在發(fā)放貸款的同時(shí)，可以通過(guò)證券、保險(xiǎn)等相關(guān)渠道來(lái)收取高額的咨詢(xún)費(fèi)或者管理費(fèi)。這些不斷出現(xiàn)的新興金融創(chuàng)新形式，其目的都是為了規(guī)避對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模的控制，規(guī)避監(jiān)管。如果不能有效的對(duì)其監(jiān)管將導(dǎo)致資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)短期投機(jī)性和不穩(wěn)定性，進(jìn)而影響了金融系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性。影子銀行已經(jīng)在社會(huì)融資活動(dòng)中不斷壯大，缺乏監(jiān)管將直接導(dǎo)致各影子銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的粗放式發(fā)展，制度基礎(chǔ)的不完善和行業(yè)操作標(biāo)準(zhǔn)的缺失容易產(chǎn)生各種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行與商業(yè)銀行聯(lián)系的日益緊密，將助長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)向商業(yè)銀行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳遞，不利于金融系統(tǒng)穩(wěn)健發(fā)展。目前，影子銀行已經(jīng)成為了重收益、輕風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，導(dǎo)致了資本不實(shí)、風(fēng)控不明、從業(yè)人員素質(zhì)參差不齊的非法金融機(jī)構(gòu)乘隙而入。監(jiān)管缺位狀態(tài)下的影子銀行會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)的教訓(xùn)就充分說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題。由此可見(jiàn)，我國(guó)監(jiān)管業(yè)應(yīng)該盡快出臺(tái)對(duì)于影子銀行系統(tǒng)性的監(jiān)管措施。

第三章 完善我國(guó)影子銀行監(jiān)管的政策及建議 3.1對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建議 3.1.1要正確合理的引導(dǎo)影子銀行發(fā)展

首先，要明確監(jiān)管主體，區(qū)分不同的影子銀行，疏堵有別。對(duì)于影子銀行機(jī)構(gòu)形式要進(jìn)行分類(lèi)，指定專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管主體，并由該監(jiān)管機(jī)構(gòu)專(zhuān)門(mén)對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管負(fù)責(zé)。所謂的“堵”就是對(duì)于非法的金融機(jī)構(gòu)給予嚴(yán)厲的打擊。比如非法集資、高利貸等。所謂“疏”就是對(duì)于那些簡(jiǎn)單的、透明的、真正能夠滿足于市場(chǎng)需求的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大監(jiān)管范圍、降低準(zhǔn)入門(mén)檻、使其陽(yáng)光健康發(fā)展。比如典當(dāng)行、融資類(lèi)擔(dān)保公司、小額貸款公司等。做到疏堵結(jié)合，以疏為主。其次，要正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸。民間借貸的存在有一定的客觀性，它是市場(chǎng)需求和民間資本追求逐利共同作用的產(chǎn)物，在一定程度上發(fā)揮了融資補(bǔ)充作用，不能僅僅對(duì)其一味的打擊對(duì)待，應(yīng)該要正確引導(dǎo)和規(guī)范，在有效的立法支持的基礎(chǔ)上進(jìn)行監(jiān)管，促使民間借貸從黑暗里走出來(lái)，在陽(yáng)光下健康運(yùn)行。最后，要加強(qiáng)對(duì)影子銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)。對(duì)于不法機(jī)構(gòu)、違規(guī)辦理金融業(yè)務(wù)的行為要加大力打擊度，并對(duì)影子銀行存在的問(wèn)題做好跟蹤記錄分析，進(jìn)行調(diào)查研究。

3.1.2樹(shù)立功能性監(jiān)管理念.要建立健全金融業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，樹(shù)立功能性的監(jiān)管理念，避免監(jiān)管真空和多頭監(jiān)管。所謂的機(jī)構(gòu)監(jiān)管就是通過(guò)把金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類(lèi)，分出不同類(lèi)型監(jiān)管部門(mén)，不同的監(jiān)管方法，各個(gè)監(jiān)管部門(mén)不能干預(yù)、管制其他監(jiān)管部門(mén)。機(jī)構(gòu)監(jiān)管對(duì)于那些業(yè)務(wù)不交叉綜合的范圍，經(jīng)營(yíng)存在獨(dú)立性的機(jī)構(gòu)有效果。而功能監(jiān)管是都由同一監(jiān)管部門(mén)對(duì)特定的金融活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管，功能性監(jiān)管能更好的提高監(jiān)管的秩序和效率。影子銀行與傳統(tǒng)銀行都有一個(gè)相同的提供信用中介的功能，并且影子銀行只對(duì)信貸、期限和流動(dòng)性進(jìn)行轉(zhuǎn)換。單一按照機(jī)構(gòu)的形式對(duì)影子銀行進(jìn)行監(jiān)管，僅僅監(jiān)管了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，而商業(yè)銀行的部門(mén)業(yè)務(wù)就會(huì)轉(zhuǎn)移到影子銀行部分，從而出現(xiàn)了監(jiān)管空白。如果按照信用中介功能的形式進(jìn)行監(jiān)管將避免監(jiān)管套利。隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間經(jīng)營(yíng)涉及的交叉綜合業(yè)務(wù)越來(lái)越廣泛，越來(lái)越不分界限，功能監(jiān)管能夠避免重復(fù)監(jiān)管，也可以避免監(jiān)管真空。金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為了趨勢(shì)，在完善我國(guó)的“一行三會(huì)”制度基礎(chǔ)上，建立健全的金融業(yè)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，由機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)向功能性目標(biāo)監(jiān)管，才能更為有效的防范風(fēng)險(xiǎn)。

3.2完善影子銀行自律的對(duì)策

3.2.1完善影子銀行內(nèi)控機(jī)制 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制是金融市場(chǎng)監(jiān)管的核心，有利的外部監(jiān)督必須是要以充分有效、完善的內(nèi)部控制機(jī)制為前提條件。為了防止影子銀行產(chǎn)生的高風(fēng)險(xiǎn)，就必須用嚴(yán)格的內(nèi)部控制機(jī)制來(lái)防范。投資者不能被巨大的高風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)所誘惑，要建立內(nèi)部有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高有效的早期預(yù)警和提示，有效的防止影子銀行帶來(lái)的損失。提高影子銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的敏感性，完善內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)，并建立一個(gè)健全的內(nèi)部控制系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。針對(duì)影子銀行的特征進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，制定出嚴(yán)格、有效、合理的控制方案，并建立一個(gè)安全的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制。

3.2.2建立影子銀行與商業(yè)銀行之間的防火墻 針對(duì)于影子銀行帶來(lái)的不良影響，商業(yè)銀行應(yīng)該建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防火墻，來(lái)阻斷影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳遞。嚴(yán)格控制高杠桿的產(chǎn)品，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的操作風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。要加大各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理，防止金融機(jī)構(gòu)參與民間金融活動(dòng)。商業(yè)銀行要摸清企業(yè)和擔(dān)保公司貸款的真實(shí)用途，嚴(yán)格控制商業(yè)銀行的表內(nèi)資金流向私募股權(quán)投資基金、民間融資中介等影子銀行機(jī)構(gòu)；嚴(yán)格控制小額貸款公司的銀行融資本利率；嚴(yán)格禁止商業(yè)銀行的從業(yè)人員利用職務(wù)之便為企業(yè)或他人提供融資便利，從而避免風(fēng)險(xiǎn)傳遞。為了保證商業(yè)銀行與影子銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)的合作業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)可控，防止影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)積累擴(kuò)散轉(zhuǎn)移給商業(yè)銀行，商業(yè)銀行應(yīng)該嚴(yán)格按照監(jiān)管部門(mén)“三禁止”的要求，建立相應(yīng)的防范措施，實(shí)施貸款的全部按流程管理，嚴(yán)格防止影子銀行體系傳遞風(fēng)險(xiǎn)。

3.3完善市場(chǎng)紀(jì)律的對(duì)策 3.3.1完善信息披露制度

確保影子銀行健康發(fā)展的必由之路就是提高影子銀行的透明度，完善影子銀行信息披露制度。影子銀行之所以缺乏有效的監(jiān)管，導(dǎo)致不能及時(shí)的防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)閷?duì)于影子銀行的信息披露制度不完善。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)影子銀行沒(méi)有足夠的、精確的信息，對(duì)于影子銀行的經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)不了解，也無(wú)法對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和掌控，可以說(shuō)是心有余而力不足，所以要把提高影子銀行的透明度作為影子銀行監(jiān)管的首要目標(biāo)。各監(jiān)管部門(mén)監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)要形成統(tǒng)一，要建立起完整的、及時(shí)的平臺(tái)來(lái)對(duì)信息進(jìn)行收集、匯總、分析并及時(shí)處理，以便發(fā)布最新的市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息。對(duì)于那些新興的影子銀行類(lèi)產(chǎn)品，公眾的金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)淡薄。應(yīng)讓投資者對(duì)充分了解對(duì)影子銀行一類(lèi)新型金融產(chǎn)品的真實(shí)信息以及詳細(xì)說(shuō)明，尤其是要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示方面，杜絕只言收益不言風(fēng)險(xiǎn)。只有公開(kāi)、公正、公平、透明的金融市場(chǎng)才會(huì)促進(jìn)金融業(yè)健康和穩(wěn)定的發(fā)展。還要提高那些非正規(guī)化的場(chǎng)外交易的透明度，對(duì)其制定有效地監(jiān)控措施，完善投資者、金融機(jī)構(gòu)、影子銀行關(guān)聯(lián)者之間的信息披露制度。降低交易成本，預(yù)防交易風(fēng)險(xiǎn)，以便借貸雙方完成對(duì)接。對(duì)于一些高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿金融運(yùn)行的活動(dòng)實(shí)施限制，增加產(chǎn)品的透明度，進(jìn)而打 造無(wú)影燈式無(wú)死角監(jiān)管體系。

3.3.2建立覆蓋影子銀行的法律法規(guī)

解決影子銀行對(duì)金融市場(chǎng)造成的負(fù)面影響的主要方法，就是制定全面覆蓋影子銀行的金融法規(guī)，使影子銀行合理的發(fā)展。我國(guó)還沒(méi)有對(duì)影子銀行進(jìn)行全面的界定、也沒(méi)有具體的措施對(duì)其防范監(jiān)管。當(dāng)前，金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)盡快出臺(tái)對(duì)民間借貸等影子銀行形式業(yè)務(wù)覆蓋全面的、系統(tǒng)性的監(jiān)管法律法規(guī)。尤其要加快對(duì)民間融資機(jī)構(gòu)相關(guān)指導(dǎo)意見(jiàn)的規(guī)定。明確民間借貸的監(jiān)管主體部門(mén)，對(duì)非法集資和高利貸行為要加大力度嚴(yán)厲打擊；有序合理的發(fā)展那些簡(jiǎn)單的、透明的、真正能夠滿足于市場(chǎng)需求的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，例如，融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)、小額貸款公司、典當(dāng)行等。

3.4積極推動(dòng)市場(chǎng)利率化改革

利率管制是導(dǎo)致影子銀行出現(xiàn)的最重要原因。從國(guó)家角度來(lái)說(shuō)，要解決影子銀行帶來(lái)的諸多問(wèn)題的根本辦法就是實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。我國(guó)特色影子銀行的主要功能就是提供套利融資服務(wù)，這與我國(guó)利率市場(chǎng)化改革滯后相關(guān)。影子銀行所帶來(lái)最大的問(wèn)題就是高利貸，影子銀行的一些民間融資機(jī)構(gòu)所做的業(yè)務(wù)都類(lèi)似于高利貸業(yè)務(wù)，如小額貸款、擔(dān)保公司、典當(dāng)行、地下錢(qián)莊等。導(dǎo)致企業(yè)和個(gè)人都熱衷放貸款的惡性循環(huán)，貨幣資金市場(chǎng)的嚴(yán)重供不應(yīng)求這樣的狀況都是官方利率、利率管制失靈造成的。利率管制在一定程度上激發(fā)了貸款的需求，給低效率的貸款項(xiàng)目提供了條件。之所以會(huì)存在民間市場(chǎng)利率超高、官定利率卻超低的現(xiàn)象，原因是商業(yè)銀行可以以超低的利率向國(guó)企或者地方融資平臺(tái)以及有“渠道”弄到貸款。就像信貸配給理論中，一部分人占用了資金所以另一部分人借不到錢(qián)。影子銀行的出現(xiàn)使利率能夠發(fā)揮了真實(shí)反映市場(chǎng)資金的供求情況的水平。所以只有加快利率市場(chǎng)化步伐，逐步放開(kāi)銀行信貸管制和存款利率上限，讓資金價(jià)格“隨行就市”，才能從根本上消除我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)存在的基礎(chǔ)，防止監(jiān)管套利。

結(jié)論

影子銀行是一把雙刃劍，如對(duì)其不加監(jiān)管可能會(huì)導(dǎo)致銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)蔓延從而導(dǎo)致整個(gè)金融系統(tǒng)出現(xiàn)危機(jī)，如果監(jiān)管過(guò)度又可能會(huì)阻擋金融創(chuàng)新的速度與效率造成嚴(yán)重的金融壓抑。本文在原有提出的影子銀行概念基礎(chǔ)上，總結(jié)和概括出我國(guó)影子銀行監(jiān)管存在的問(wèn)題。建立健全金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)機(jī)制，監(jiān)管者要轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念，樹(shù)立功能性監(jiān)管理念，才能更加有效的監(jiān)管影子銀行。強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制機(jī)制建設(shè)、建立影子銀行與商業(yè)銀行之間的防火墻。對(duì)影子銀行的監(jiān)管應(yīng)該重點(diǎn)明確、分類(lèi)監(jiān)管，要做到疏堵結(jié)合，不能搞一刀切。要正確引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸行為，使其健康發(fā)展。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)需要金融體制的改革，健全和完善金融市場(chǎng)的融資渠道，規(guī)范金融市場(chǎng)秩序，為資金的投放和使用提供一個(gè)健康的環(huán)境。建立完善影子銀行的數(shù)據(jù)庫(kù)。從影子銀行的初級(jí)階段開(kāi)始進(jìn)行系統(tǒng)的監(jiān)管，使其能夠發(fā)揮的有效的融資作用，為金融市場(chǎng)做有利的補(bǔ)充，以更好地促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展。

第五篇：影子銀行

影子銀行

簡(jiǎn)介:

影子銀行，又稱(chēng)為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)（Shadow Banking system)，是指房地產(chǎn)貸款被加工成有價(jià)證券，交易到資本市場(chǎng)，房地產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)上由銀行系統(tǒng)承擔(dān)的融資功能逐漸被投資所替代，屬于銀行的證券化活動(dòng)。該活動(dòng)在2007開(kāi)始的美國(guó)次貸危機(jī)中漸漸被人們重視，此前一直游離于市場(chǎng)和政府的監(jiān)管之外，當(dāng)前也無(wú)十分有效的監(jiān)管方式。影子銀行，不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的，提供融資、股權(quán)資本融資、金融組合產(chǎn)品、金融交易服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)或金融行為。隨著人們對(duì)于信貸的需求與日俱增，影子銀行也相應(yīng)地迅猛發(fā)展，并與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發(fā)展壯大，使得美國(guó)和全球金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統(tǒng)銀行增長(zhǎng)更加快速，并游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，同時(shí)也在最后貸款人的保護(hù)傘之外，累積了相當(dāng)大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

特點(diǎn):

包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機(jī)構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過(guò)杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。

在帶來(lái)金融市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個(gè)金融體系帶來(lái)了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機(jī)的主要推手。

影子銀行系統(tǒng)正在去杠桿化的過(guò)程中持續(xù)萎縮，然而作為金融市場(chǎng)上的重要一環(huán)，影子銀行系統(tǒng)并不會(huì)就此消亡，而是逐步走出監(jiān)管的真空地帶，在新的、更加嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下發(fā)展。未來(lái)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的信息披露和適度的資本要求將是金融監(jiān)管改進(jìn)的重要內(nèi)容。美國(guó)已提出要求所有達(dá)到一定規(guī)模的對(duì)沖基金、私募機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)資本基金實(shí)行注冊(cè)，并對(duì)投資者和交易對(duì)手披露部分信息

分類(lèi):

影子銀行可以分為三類(lèi)：

首先，就是影子銀行本身，主要玩家有投資銀行、對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金，SIV和貨幣市場(chǎng)基金等。

第二類(lèi)是應(yīng)用影子銀行方法的傳統(tǒng)銀行。這些銀行仍在監(jiān)督管理下運(yùn)行，同時(shí)可獲得中央銀行的支持，但它們也將影子銀行的操作方法運(yùn)用到了部分業(yè)務(wù)中。

第三類(lèi)則涵蓋了影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，提高杠桿率，并能逃脫監(jiān)管的金融衍生品。

“影子銀行”是信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購(gòu)領(lǐng)域的主要參與者。

這些機(jī)構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過(guò)杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。在帶來(lái)金融市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個(gè)金融體系帶來(lái)了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機(jī)的主要推手。目前，影子銀行系統(tǒng)正在去杠桿化的過(guò)程中持續(xù)萎縮，然而，作為金融市場(chǎng)上的重要一環(huán)，影子銀行系統(tǒng)并不會(huì)就此消亡，而是逐步走出監(jiān)管的真空地帶，在新的、更加嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下發(fā)展。未來(lái)，對(duì)影子銀行系統(tǒng)的信息披露和適度的資本要求將是金融監(jiān)管改進(jìn)的重要內(nèi)容。目前，美國(guó)已提出要求所有達(dá)到一定規(guī)模的對(duì)沖基金、私募機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)資本基金實(shí)行注冊(cè)，并對(duì)投資者和交易對(duì)手披露部分信息。

操作:

其具體做法是將次級(jí)貸款包裝為金融衍生品，例如CDO（Collateralized Debt Obliga tion擔(dān)保債務(wù)權(quán)證）和SIV（Structured Investment Vehicle 結(jié)構(gòu)性投資載體），往往被信評(píng)機(jī)構(gòu)評(píng)為AAA級(jí)，這些載體是證券化資產(chǎn)的主要買(mǎi)家。

影子銀行創(chuàng)造的衍生品在全球的范圍內(nèi)流通，使得全球信貸平民化，廉價(jià)的信貸更容易被大眾得到而不再是少數(shù)人的專(zhuān)利。影子銀行平緩了因生產(chǎn)力進(jìn)步和分工細(xì)化產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使收入與利潤(rùn)增加。

2007年信貸危機(jī)的風(fēng)暴中，這種將債務(wù)和其他資產(chǎn)捆綁打包成復(fù)合證券和載體以供出售的業(yè)務(wù)亦無(wú)法獨(dú)善其身。

作用:

由于銀行亟需改善自己滿目瘡痍的資產(chǎn)負(fù)債表，證券化市場(chǎng)的健康運(yùn)行就顯得尤為重要，這不僅是因?yàn)樗鼮槠髽I(yè)和消費(fèi)者的借款能力提供保障，還源于其在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和資產(chǎn)定價(jià)方面的作用。

諸多因素導(dǎo)致證券化活動(dòng)受損。投資者不再對(duì)穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等第三方的評(píng)級(jí)價(jià)值抱有信任。與此同時(shí)，始于美國(guó)次優(yōu)抵押貸款市場(chǎng)的損失，或多或少地對(duì)SIV等表外工具產(chǎn)生沖擊。

影子銀行雖然是非銀行機(jī)構(gòu)，但是又確實(shí)在發(fā)揮著事實(shí)上的銀行功能。它們?yōu)榇渭?jí)貸款者和市場(chǎng)富余資金搭建了橋梁，成為次級(jí)貸款者融資的主要中間媒介。影子銀行通過(guò)在金融市場(chǎng)發(fā)行各種復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，大規(guī)模地?cái)U(kuò)張其負(fù)債和資產(chǎn)業(yè)務(wù)。所有影子銀行相互作用，便形成了彼此之間具有信用和派生關(guān)系的影子銀行系統(tǒng)。

現(xiàn)狀: 協(xié)調(diào)全球金融監(jiān)管政策的金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）2012年11月發(fā)布數(shù)據(jù)，稱(chēng)“影子銀行”去年規(guī)模創(chuàng)下新高，達(dá)到了67萬(wàn)億美元。“影子銀行”的繁榮已成定勢(shì)，而且將超出管控傳統(tǒng)銀行和銀行活動(dòng)的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)范圍。FSB還呼吁對(duì)“影子銀行”加強(qiáng)監(jiān)管。

FSB在報(bào)告中表示：“FSB認(rèn)為監(jiān)管當(dāng)局對(duì)?影子銀行?的監(jiān)管需要有針對(duì)性，目的是確保?影子銀行?從屬于合理監(jiān)督和管理，以解決對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成的和銀行一樣的風(fēng)險(xiǎn)。”FSB的研究顯示，在2007年之前的五年，也即金融危機(jī)爆發(fā)之前，全球“影子銀行”規(guī)模不止翻倍，達(dá)到了62萬(wàn)億美元。到2011年，整個(gè)系統(tǒng)規(guī)模達(dá)到了67萬(wàn)億美元，超過(guò)調(diào)查覆蓋的所有國(guó)家的經(jīng)濟(jì)收入總和。

FSB表示，美國(guó)擁有最大的“影子銀行”系統(tǒng)，2011年資產(chǎn)達(dá)23萬(wàn)億美元；其次是歐元區(qū)，22萬(wàn)億美元；英國(guó)9萬(wàn)億美元。不過(guò)美國(guó)在全球“影子銀行”系統(tǒng)中的份額近年來(lái)在降低，而歐元區(qū)和英國(guó)則有所增加。FSB警告稱(chēng)，強(qiáng)迫銀行增加資本儲(chǔ)備以覆蓋虧損的更嚴(yán)格條例將助長(zhǎng)“影子銀行”。該機(jī)構(gòu)支持更好的控制，但是認(rèn)為“影子銀行”改革應(yīng)當(dāng)小心處理，因?yàn)檫@一領(lǐng)域也可以是企業(yè)和消費(fèi)者的一個(gè)信用來(lái)源。

FSB最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)影子銀行規(guī)模在2011年擴(kuò)張了42%；受到中國(guó)影子銀行規(guī)模大幅擴(kuò)張的推動(dòng)，全球“影子銀行”規(guī)模2012年增長(zhǎng)5萬(wàn)億美元，至71萬(wàn)億美元。全球影子銀行的規(guī)模為71萬(wàn)億美元，其中美國(guó)占26萬(wàn)億，占比37%；歐元區(qū)、英國(guó)和日本分別占22萬(wàn)億美元，9萬(wàn)億和4萬(wàn)億美元。影子銀行占全球整體金融資產(chǎn)的1/4，相當(dāng)于銀行業(yè)資產(chǎn)的1/2。而中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，其影子銀行的規(guī)模卻僅占全球總規(guī)模的3%。

風(fēng)險(xiǎn):

伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，人們對(duì)于信貸的需求與日俱增，美國(guó)的影子銀行也相應(yīng)地迅猛發(fā)展，并與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發(fā)展壯大，使得美國(guó)和全球金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統(tǒng)銀行增長(zhǎng)更加快速，并游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，同時(shí)也在最后貸款人的保護(hù)傘之外，累積了相當(dāng)大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼近日也曾表示，中國(guó)金融五年內(nèi)最大的風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)式的影子銀行體系。他認(rèn)為，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)既和中國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)密切相連，也與現(xiàn)在資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。據(jù)了解，中國(guó)式的影子銀行體系主要包括信托、擔(dān)保、小貸公司、典當(dāng)行、地下錢(qián)莊等。事實(shí)上，自2011年溫州民間借貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，各地民間金融的風(fēng)險(xiǎn)便已陸續(xù)暴露，并牽連

當(dāng)?shù)氐你y行系統(tǒng)。由此看來(lái)，如何保持中國(guó)金融體系的健康，避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)就顯得格外重要。

當(dāng)然，應(yīng)當(dāng)看到，監(jiān)管層對(duì)中國(guó)影子銀行體系的監(jiān)管也付出了努力。比如以各種方式切斷銀行系統(tǒng)與影子銀行的聯(lián)系，規(guī)范銀信合作、將表外業(yè)務(wù)盡可能納入表內(nèi)、加強(qiáng)銀行業(yè)與影子銀行、民間金融之間的防火墻建設(shè)等。從銀監(jiān)會(huì)年報(bào)看，自2009年開(kāi)始，“影子銀行”字眼頻現(xiàn)。在2010年年報(bào)中，“影子銀行”提到了 16次;2011年年報(bào)則提到了14次，并特地開(kāi)設(shè)了“影子銀行”專(zhuān)欄。

不過(guò)，正如分析人士所言，監(jiān)管層對(duì)影子銀行的治理，以及對(duì)中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解，不能僅僅靠查漏補(bǔ)缺這一招，哪里有風(fēng)險(xiǎn)，就急匆匆地切斷該處與銀行業(yè)的聯(lián)系。若以“一刀切”與“緊急滅火”的方式處理，勢(shì)必將傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，反而引發(fā)更大風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是，由于正規(guī)渠道依然無(wú)法解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)中所存在的金融需求，影子銀行系統(tǒng)仍會(huì)在風(fēng)聲過(guò)后卷土重來(lái)，這些運(yùn)動(dòng)式的治理，更像是在抽刀斷水，治標(biāo)而不治本。

要解決中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)必須推進(jìn)改革：一是價(jià)格形成機(jī)制，特別是“兩率”的市場(chǎng)化改革;二是放開(kāi)金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入，讓更多民間資本更加自由地進(jìn)入市場(chǎng)從事金融業(yè)務(wù);三是推動(dòng)銀行業(yè)改革，讓商業(yè)銀行能夠?yàn)楦嗟钠髽I(yè)提供融資服務(wù);四是打破配置金融資源過(guò)程中的壟斷和不公平，完善金融組織機(jī)構(gòu)，尤其需要改進(jìn)對(duì)小微企業(yè)的服務(wù)。更為重要的一點(diǎn)是，如何讓原處于地下的影子銀行系統(tǒng)按照正規(guī)的方式運(yùn)營(yíng)，發(fā)展多層次的金融體系，平衡經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。