第一篇：影子銀行計(jì)劃書(shū)

我國(guó)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管研究

團(tuán)隊(duì)成員

課題成員：楊芳 白楊 范翰文 張文東 史曉霞 王得成 張宇涵

一、項(xiàng)目摘要

本文在對(duì)中外研究的基礎(chǔ)上，總結(jié)影子銀行產(chǎn)生的三種原因，即金融創(chuàng)新、監(jiān)管套利及信息不對(duì)稱(chēng)，并就影子銀行所存在的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行闡述，指明通過(guò)與商業(yè)銀行的合作與競(jìng)爭(zhēng)，影子銀行與商業(yè)銀行緊密連接，并在極端條件上，風(fēng)險(xiǎn)將傳染至商業(yè)銀行，增大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，本文重點(diǎn)結(jié)合影子銀行業(yè)務(wù)在中國(guó)的發(fā)展實(shí)際，選取適當(dāng)指標(biāo)（總社會(huì)融資規(guī)模-人民幣貸款-股票、債券）來(lái)衡量我國(guó)影子銀行規(guī)模，并通過(guò)實(shí)證分析影子銀行與銀行體系穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，以及研究分析我國(guó)監(jiān)管現(xiàn)狀并指出監(jiān)管不足，最終結(jié)合所得實(shí)證結(jié)論，創(chuàng)新性的提出監(jiān)管建議，積極引導(dǎo)影子銀行發(fā)展以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；按風(fēng)險(xiǎn)劃分影子銀行投資標(biāo)的物，明確各類(lèi)標(biāo)的資產(chǎn)的投資比例和限額；嚴(yán)格監(jiān)管商業(yè)銀行資金流向影子銀行體系，時(shí)刻關(guān)注金融體系穩(wěn)定性指標(biāo)；積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程；加快推進(jìn)功能監(jiān)管模式的建立；加快推進(jìn)中小商業(yè)銀行的籌建，尤其是民營(yíng)銀行的建立，以替代對(duì)非正規(guī)影子銀行的需求。

二、項(xiàng)目的立項(xiàng)依據(jù)（1）研究背景

二十世紀(jì)七十年代以來(lái)，隨著電子信息化和金融技術(shù)的創(chuàng)新，全球金融業(yè)進(jìn)入突飛猛進(jìn)的發(fā)展時(shí)期，無(wú)論是歐美國(guó)家還是我國(guó)，專(zhuān)業(yè)化非銀行金融機(jī)構(gòu)在金融系統(tǒng)中的地位顯得越發(fā)重要，和傳統(tǒng)銀行相對(duì)的，影子銀行的概念產(chǎn)生了。

影子銀行（shadowbank)是美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之后所出現(xiàn)的一個(gè)重要金融學(xué)概念，該概念由太平洋投資管理公司（PIMCO)執(zhí)行董事麥凱利（Paul McCulley)于2007年最先正式提出。影子銀行在寬松的貨幣政策下的迅速發(fā)展使其體系不斷膨脹，改變了全球金融格局，自其誕生以來(lái)，就引起學(xué)術(shù)界和市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。影子銀行被重視不僅來(lái)源于其對(duì)金融格局帶來(lái)的變化，也來(lái)源于其風(fēng)險(xiǎn)為金融系統(tǒng)帶來(lái)的不穩(wěn)定因素。2008年的金融危機(jī)全面爆發(fā)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)難題困擾著歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)，很多巨型機(jī)構(gòu)也瀕臨破產(chǎn)。在破產(chǎn)沖擊下，連帶市場(chǎng)股價(jià)暴跌并引致全球股市進(jìn)一步下挫。同時(shí)，虛擬經(jīng)濟(jì)體的損失很快傳導(dǎo)至各國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都受到了極大沖擊，為應(yīng)對(duì)危機(jī)、維護(hù)金融安全和市場(chǎng)穩(wěn)定，各國(guó)紛紛出臺(tái)金融援助計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)刺激方案，試圖能轉(zhuǎn)危為安。在這樣的環(huán)境中，影子銀行體系的過(guò)高杠桿率及過(guò)度創(chuàng)新為市場(chǎng)者所詬病，人們紛紛認(rèn)為影子銀行體系就是這次金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?。各?guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也加快了對(duì)影子銀行體系全面監(jiān)管的步伐，我國(guó)在面對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)也提出了一系列的規(guī)則，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。

進(jìn)入2013年，學(xué)術(shù)界對(duì)影子銀行體系的認(rèn)識(shí)已經(jīng)較為完善，影子銀行體系作為傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系的補(bǔ)充機(jī)制，有利于多元化金融體制的建設(shè)，提高金融運(yùn)作效率，而其監(jiān)管在各國(guó)則存在不同的側(cè)重點(diǎn)，如何充分發(fā)揮影子銀行的高效率同時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)是目前研究的重點(diǎn)。

研究意義：

鑒于影子銀行在金融危機(jī)中的作用，以及其在金融體系中日漸提高的地位，我們有必要清晰地認(rèn)識(shí)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)和傳染機(jī)制，以便在實(shí)際生活中，更加有的放矢的實(shí)施監(jiān)管措施，同時(shí)，也要明確影子銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，不可一味打擊和壓抑影子銀行的發(fā)展，在正確規(guī)范引導(dǎo)的同時(shí)積極防范可能的風(fēng)險(xiǎn)。本文深入探究我國(guó)影子銀行的現(xiàn)狀，并做實(shí)證分析，這對(duì)于豐富影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究具有一定的意義。而本文最終提出的創(chuàng)新性意見(jiàn)也還可以為影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)管理，以及金融當(dāng)局的監(jiān)管決策提供參考，也有助于更好地把握國(guó)際金融市場(chǎng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。（2）國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)述評(píng) 國(guó)外文獻(xiàn)綜述

國(guó)外學(xué)者對(duì)影子銀行及其體系的定義、產(chǎn)生、風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管等各方面的研究更成熟，并且其研究重點(diǎn)主要是在影子銀行體系對(duì)次貸危機(jī)的影響以及在后金融危機(jī)時(shí)代對(duì)影子銀行體系的監(jiān)管措施上。

從影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼認(rèn)為傳統(tǒng)銀行具備資本充足率、存款準(zhǔn)備金等降低風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)機(jī)制，而影子銀行的產(chǎn)品或工具卻沒(méi)有類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)防御機(jī)制。影子銀行往往使用短期限的負(fù)債資金去投資風(fēng)險(xiǎn)巨大、流動(dòng)性較差的長(zhǎng)期資產(chǎn)，結(jié)構(gòu)性就存在錯(cuò)配現(xiàn)象，這使得影子銀行在面對(duì)“擠兌”問(wèn)題時(shí)不堪一擊。Zoltan Pozsar, Tobias Adrian, Adam Ashcraft, Hayley Boesky(2010)也認(rèn)為影子銀行的資金來(lái)源及運(yùn)用較商業(yè)銀行更具風(fēng)險(xiǎn)，其批發(fā)性質(zhì)一旦遭遇資金供應(yīng)的不足，影子銀行系統(tǒng)的信用中介功能就會(huì)受到極大影響，從而引發(fā)類(lèi)似“擠兌現(xiàn)象”的金融沖擊，同時(shí)也會(huì)影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定性，導(dǎo)致金融系統(tǒng)整體上易受沖擊。The Levy Economics Institute(2010)在其2月的工作報(bào)告中認(rèn)為金融危機(jī)是系統(tǒng)性問(wèn)題,脆弱性隨著市場(chǎng)內(nèi)部不斷累積，在影子銀行系統(tǒng)中，杠桿高速增長(zhǎng)、金融分層，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)所占國(guó)民收入的比重持續(xù)上升，而原來(lái)的對(duì)沖型金融系統(tǒng)逐漸演變成為投機(jī)型金融，最后又演變?yōu)辇嬈濖_局（Ponzi Scheme)。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（2010)認(rèn)為正是由于影子銀行的期限和信貸轉(zhuǎn)換促進(jìn)了房地產(chǎn)泡沫。

從影子銀行監(jiān)管的角度出發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)(FED)主席伯南克認(rèn)為金融危機(jī)發(fā)生以后，在中期內(nèi)影子銀行系統(tǒng)無(wú)法恢復(fù)到危機(jī)前的水平，而當(dāng)危機(jī)緩解之后美國(guó)影子銀行系統(tǒng)產(chǎn)品可能變得更為簡(jiǎn)單，整體規(guī)模也將縮小。Krugman(2009)認(rèn)為應(yīng)建立一條簡(jiǎn)單的監(jiān)管規(guī)則，使得任意一家從事銀行業(yè)務(wù)并在金融危機(jī)中被救助的機(jī)構(gòu)或組織都按銀行監(jiān)管的原則進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。對(duì)于新的金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)品要擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管，采取措施覆蓋這些風(fēng)險(xiǎn)。Roel Beetsma & Sylvester Eijffinger(2009)通過(guò)比較美國(guó)和歐洲監(jiān)管模式，認(rèn)為應(yīng)建立一個(gè)直接監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并執(zhí)行全面監(jiān)管。Tobias Adrian & Hyun Song Shin(2009)認(rèn)為可以通過(guò)限制證券化、期限錯(cuò)配及過(guò)度杠桿化來(lái)維護(hù)金融體系。Zoltan Pozsar, Tobias Adrian, Adam Ashcraft, Hayley Boesky(2010)認(rèn)為從業(yè)務(wù)特征上監(jiān)管比影子銀行金融機(jī)構(gòu)本身監(jiān)管更有效。國(guó)際貨幣基金組織金融與市場(chǎng)部主任Jose Vinals(2010)認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的重點(diǎn)不應(yīng)該是把系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)推到“影子”之中，而是對(duì)非銀行金融中介監(jiān)管做出更多努力以實(shí)現(xiàn)銀行和非銀行之間的平衡，一方面要使得銀行更加安全，另一方面要使得整個(gè)金融系統(tǒng)達(dá)到更加穩(wěn)定的狀態(tài)。國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)學(xué)者主要是在國(guó)外學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，針對(duì)影子銀行在中國(guó)本土的運(yùn)作實(shí)際，深入研究了影子銀行對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)宏觀調(diào)控的影響、對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)以及影子銀行對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的產(chǎn)生的影響，并提出了不同的監(jiān)管建議。

從影子銀行風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管的角度出發(fā)，鐘偉、謝婷（2011）認(rèn)為不合理的金融創(chuàng)新產(chǎn)品是影子銀行內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因之一，因?yàn)閯?chuàng)新金融產(chǎn)品是建立在一系列的假定之上，加之高杠桿交易、期限錯(cuò)配等特征都會(huì)加大內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)。最后指出監(jiān)管部門(mén)應(yīng)最大程度防范由于金融產(chǎn)品過(guò)度杠桿化造成的金融波動(dòng)，將影子銀行納入監(jiān)管范疇，并提高自有資本金。而因?yàn)檫@些內(nèi)在弊端，影子銀行體系存在很大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，陸小康（2011）運(yùn)用D-D流動(dòng)性保險(xiǎn)模型，說(shuō)明雖然金融機(jī)構(gòu)處于擠兌的風(fēng)險(xiǎn)之下，但是他們依然增加各種創(chuàng)新金融工具，是因?yàn)榻鹑谥薪轱L(fēng)險(xiǎn)管理的能力不斷增強(qiáng)。只有操作流程違規(guī)、資金流向難以監(jiān)控的、期限錯(cuò)配失衡的影子銀行才會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但若當(dāng)影子銀行過(guò)度追求高利益，違規(guī)冒進(jìn)操作，會(huì)引致資金鏈緊張，甚至嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此必須將影子銀行納入監(jiān)管范圍，密切關(guān)注其資金投向和管理能力的提高。張慧毅、蔣玉潔（2013）通過(guò)對(duì)比影子銀行與商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表具體內(nèi)容，認(rèn)為期限錯(cuò)配并非只是影子銀行特有風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行也存在期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。只是由于影子銀行天然的資金來(lái)源，致使其風(fēng)險(xiǎn)巨大。特別是其高杠桿性，使得風(fēng)險(xiǎn)傳播與危害更加劇烈。因此應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注影子銀行體系的負(fù)債資金來(lái)源，期限錯(cuò)配等問(wèn)題，建立風(fēng)險(xiǎn)止損機(jī)制和自救機(jī)制，規(guī)范民間金融發(fā)展，最大程度上避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和擴(kuò)大。

影子銀行的運(yùn)作涉及到融資和投資的過(guò)程，而利率是資金的價(jià)格，利率變動(dòng)會(huì)引起影子銀行資產(chǎn)的波動(dòng)，即面臨著利率風(fēng)險(xiǎn)。劉瀾飚, 宮躍欣（2012）通過(guò)對(duì)既有關(guān)于影子銀行問(wèn)題的產(chǎn)生、發(fā)展、原因等的研究進(jìn)行綜述，進(jìn)而審視中國(guó)類(lèi)影子銀行存在的問(wèn)題。文章提出了以下風(fēng)險(xiǎn)防范建議：其一，盡快提高利率，改變目前負(fù)利率的局面。其二，將國(guó)內(nèi)緊縮貨幣政策力度適當(dāng)減輕。

利率市場(chǎng)化后，金融市場(chǎng)利率波動(dòng)更加頻繁，影子銀行會(huì)受到更大程度的影響。閆彬彬（2013）指出利率市場(chǎng)化會(huì)導(dǎo)致影子銀行資本回報(bào)率降低、資產(chǎn)質(zhì)量下降、風(fēng)險(xiǎn)控制難度加大和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提高。并據(jù)此給出了相應(yīng)建議：建立完善的市場(chǎng)利率形成機(jī)制、全面的利率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制、加大對(duì)影子銀行的監(jiān)管力度以應(yīng)對(duì)影子銀行過(guò)度的監(jiān)管套利行為產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)以及建立公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，規(guī)范金融市場(chǎng)秩序。

從影子銀行與貨幣政策關(guān)系的角度出發(fā)，李波, 伍戈（2011）通過(guò)金融危機(jī)前影子銀行的典型運(yùn)行模式并且借助于貨幣創(chuàng)造的過(guò)程揭示了影子銀行的信用創(chuàng)造的機(jī)制，得出影子銀行事實(shí)上創(chuàng)造了具有廣義流動(dòng)性特征的各種金融資產(chǎn)，且較之傳統(tǒng)銀行其信用創(chuàng)造功能更強(qiáng)，對(duì)貨幣政策的挑戰(zhàn)更大。由此得出單一的利率管理或信貸規(guī)模管理都很難應(yīng)對(duì)影子銀行的挑戰(zhàn)，只有加強(qiáng)貨幣政策工具創(chuàng)新(如宏觀審慎等)及其調(diào)控藝術(shù)性, 才能有效應(yīng)對(duì)影子銀行的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。陳劍, 張曉龍（2012）基于結(jié)構(gòu)向量自回歸（SVAR）模型，對(duì)影子銀行及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貨幣政策及效果進(jìn)行量化分析，對(duì)影子銀行在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用得出實(shí)證結(jié)論：即從整體上看,影子銀行的發(fā)展會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、提高貨幣供給量,但對(duì)通貨膨脹并無(wú)顯著影響。同時(shí),文章還發(fā)現(xiàn)影子銀行發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣供給量減少。王博, 劉永余（2013）按照傳統(tǒng)流動(dòng)性效應(yīng)和新型流動(dòng)性效應(yīng)兩個(gè)層級(jí)，對(duì)影子銀行的信用創(chuàng)造機(jī)制及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。且通過(guò)對(duì)中國(guó)具體情況的分析得出中國(guó)影子銀行的發(fā)展主要是影響傳統(tǒng)流動(dòng)性效應(yīng)。因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)范圍進(jìn)一步規(guī)范傳統(tǒng)信貸市場(chǎng)來(lái)應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)流動(dòng)性效應(yīng)的影響。

從金融穩(wěn)定性的角度出發(fā)，何德旭,鄭聯(lián)盛(2009)在前人的基礎(chǔ)上總結(jié)出，影子銀行的高杠桿運(yùn)作、不斷突破傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)界限、大膽而復(fù)雜的金融創(chuàng)新、有意識(shí)的信息披露不完整以及刻意地規(guī)避金融監(jiān)管等特性給整個(gè)金融體系帶來(lái)了新的脆弱性，甚至是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。毛澤盛，萬(wàn)亞蘭（2012）運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型研究發(fā)現(xiàn)，影子銀行規(guī)模與銀行體系穩(wěn)定性之間存在閾值效應(yīng)，建議政府積極引導(dǎo)影子銀行，使其朝有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和銀行體系穩(wěn)定的方向發(fā)展。高璐（2013）運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型研究發(fā)現(xiàn)，影子銀行規(guī)模的增長(zhǎng)有利于商業(yè)銀行提高自身盈利能力，但會(huì)加劇我國(guó)商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提出應(yīng)該引導(dǎo)和規(guī)范影子銀行的發(fā)展，使其能夠充分發(fā)揮促進(jìn)商業(yè)銀行發(fā)展和完善中國(guó)金融市場(chǎng)的積極作用。

評(píng)述：

從目前已有的關(guān)于影子銀行的討論，國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)主要集中在影子銀行風(fēng)險(xiǎn)研究，影子銀行和傳統(tǒng)商業(yè)銀行之間的關(guān)系研究，以及影子銀行對(duì)貨幣政策的影響。其中對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)研究中，通過(guò)理論模型和實(shí)證分析，具體研究了影子銀行與商業(yè)銀行相比，更容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)的具體分析，其產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制，以及對(duì)影子銀行監(jiān)管。在對(duì)影子銀行和傳統(tǒng)商業(yè)銀行的研究中，主要集中在影子銀行不斷突破傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)界限，對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的盈利能力的影響，以及可能給整個(gè)金融體系造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行對(duì)貨幣政策的影響主要從影子銀行的信用創(chuàng)造過(guò)程中，對(duì)其實(shí)施貨幣政策產(chǎn)生的影響，以及監(jiān)管部門(mén)對(duì)其應(yīng)對(duì)的策略。

雖然對(duì)于影子銀行具體風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因和傳導(dǎo)方式已有較深入的研究，但對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范局限于防護(hù)措施，缺乏衡量的具體指標(biāo)，缺乏對(duì)影子銀行監(jiān)管的具體方案，監(jiān)管無(wú)法完全覆蓋其所能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。參考文獻(xiàn)：

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三、項(xiàng)目研究目標(biāo)、研究?jī)?nèi)容、擬突破的重點(diǎn)和難點(diǎn) 研究目標(biāo)： 總目標(biāo): 闡明影子銀行風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因及傳染機(jī)制，并結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，提出相應(yīng)的監(jiān)管措施和政策建議。子目標(biāo)：

1.闡釋影子銀行各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)（內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)生原因。

2.分析研究影子銀行風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制（即影子銀行與商業(yè)銀行之間的關(guān)聯(lián)影響、對(duì)金融穩(wěn)定性的影響）。3.我國(guó)影子銀行宏觀狀況與問(wèn)題。4.理論聯(lián)系實(shí)際，提出對(duì)我國(guó)影子銀行監(jiān)管的建議。研究?jī)?nèi)容

首先闡釋影子銀行產(chǎn)生原因及特點(diǎn)，據(jù)此提出影子銀行所存在的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，并闡明影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制，即與商業(yè)銀行的關(guān)聯(lián)影響，以及對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性的影響方式。

其次，結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，分析我國(guó)影子銀行產(chǎn)生的原因，規(guī)?，F(xiàn)狀、特點(diǎn)，并探究我國(guó)影子銀行存在的風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管上的問(wèn)題，最后，提出創(chuàng)新和完善我國(guó)監(jiān)管體系的相關(guān)建議和措施。擬突破的重點(diǎn)和難點(diǎn) 重點(diǎn)：

1.我國(guó)影子銀行現(xiàn)狀，如規(guī)模狀況、中美對(duì)比之下，我國(guó)影子銀行具備的特點(diǎn)以及監(jiān)管現(xiàn)狀，尤其指出監(jiān)管不足方面。2.影子銀行與我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定性的關(guān)系 難點(diǎn)：

1.金融穩(wěn)定性的衡量指標(biāo)選取

2.實(shí)證分析部分，數(shù)據(jù)收集、模型建立，時(shí)間序列數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)等一系列問(wèn)題。

四、擬采取的研究方案及可行性分析（概念框架、研究方法和程序、任務(wù)分工）概念框架: 本組通過(guò)對(duì)影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分割，詳細(xì)并逐個(gè)介紹影子銀行的所有風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上，闡述影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制，即影子銀行與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)交叉連接。接著，在理論的基礎(chǔ)上，研究我國(guó)的影子銀行現(xiàn)狀，選取合適指標(biāo)衡量其規(guī)模，介紹影子銀行的類(lèi)型、數(shù)量等，并通過(guò)與美國(guó)對(duì)比，得出我國(guó)影子銀行的特征：金融資產(chǎn)創(chuàng)新不足、創(chuàng)新產(chǎn)品少、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜程度不高、杠桿比率較低等。同時(shí)，為研究影子銀行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定性的影響，本文擬做實(shí)證分析，最終結(jié)合實(shí)證結(jié)果，創(chuàng)新的提出相關(guān)建議和措施。

研究方法: 本文擬采用實(shí)證分析與理論分析相結(jié)合的方法，分析影子銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)、銀行體系穩(wěn)定性的影響；定量分析研究我國(guó)影子銀行規(guī)模；通過(guò)比較研究法，即中美對(duì)比揭示我國(guó)影子銀行所具備的特點(diǎn)；文獻(xiàn)調(diào)查法則屬于本文基礎(chǔ)部分，用以了解國(guó)內(nèi)外影子銀行風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管研究狀況，本文理論部分也是建立在此基礎(chǔ)之上。

程序：

1、為研究影子銀行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否具有有益的推動(dòng)作用，我們計(jì)劃通過(guò)建立影子銀行規(guī)模大?。⊿t）與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（Gt）的模型關(guān)系，探討是否二者具有某種內(nèi)在的關(guān)系。由于影子銀行的測(cè)度在國(guó)內(nèi)外有不同的標(biāo)準(zhǔn)，因此定義影子銀行的標(biāo)準(zhǔn)具有決定意義。為此，我們采用融資規(guī)模測(cè)度的方法，將社會(huì)融資總規(guī)模減去人民幣貸款減去債券、股票融資的指標(biāo)作為影子銀行規(guī)模測(cè)度的大小。

模型構(gòu)建 Ln St=β0+β1Ln GDPt +ei 為消除數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)的異方差，用Ln St 與Ln GDPt 分別予以代替。進(jìn)行回歸分析，單位根檢驗(yàn)，若不平穩(wěn)，則需要看是否存在協(xié)整關(guān)系，最終做出模型。

2、為研究影子銀行對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性的影響因素，我們計(jì)劃通過(guò)建立銀行業(yè)系統(tǒng)穩(wěn)定性指數(shù)(index)與影子銀行規(guī)模大?。⊿t）、貨幣供應(yīng)量（M）的模型關(guān)系。

任務(wù)分工：

理論部分：

1.影子銀行產(chǎn)生原因由王得成同學(xué)負(fù)責(zé)；

2.各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的理論分析：內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)由白楊同學(xué)負(fù)責(zé)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)屬于張文東同學(xué)負(fù)責(zé)；利率風(fēng)險(xiǎn)由范瀚文同學(xué)負(fù)責(zé)；信用風(fēng)險(xiǎn)由王得成同學(xué)負(fù)責(zé)；張宇涵、史曉霞同學(xué)負(fù)責(zé)影子銀行與商業(yè)銀行的關(guān)聯(lián)部分。實(shí)證部分：

1.搜集數(shù)據(jù)階段由張宇涵負(fù)責(zé)；

2.范翰文、張文東負(fù)責(zé)影子銀行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響實(shí)證分析； 3.史曉霞、白楊負(fù)責(zé)影子銀行對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行穩(wěn)定性的影響實(shí)證分析；

最后，小組一起商討和提出創(chuàng)新的監(jiān)管措施。

五、項(xiàng)目的特色和創(chuàng)新之處 特色之處：

1、拆分影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，更加深入明晰的了解其風(fēng)險(xiǎn)。將影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類(lèi)并總結(jié)其風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生機(jī)理,從內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，最終引致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度，多角度多方面的探討影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

2、實(shí)證分析與理論分析相結(jié)合。選取融資指標(biāo)作為衡量影子銀行的規(guī)模性指標(biāo)，GDP作為衡量我國(guó)經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)，去除價(jià)格因素，做實(shí)證分析，得出結(jié)論。創(chuàng)新之處：

本文創(chuàng)新之處主要是提出監(jiān)管方法與理論方面的創(chuàng)新。

1、創(chuàng)新性地提出借鑒商業(yè)銀行貸款五級(jí)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)影子銀行投資標(biāo)的物進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)劃分，明確各類(lèi)標(biāo)的物的投資比例與限額。

2、借鑒商業(yè)銀行流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)，并充分考慮高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)性缺口的影響。

（流動(dòng)性缺口=一定期限內(nèi)到期的資產(chǎn)-相同期限內(nèi)到期的負(fù)債 改為：凈流動(dòng)性缺口=流動(dòng)性缺口+高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)）。

在流動(dòng)性缺口為負(fù)值時(shí)，加上高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)后，若凈流動(dòng)性缺口為正，說(shuō)明高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)可以彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口，銀行此時(shí)不短缺資金；若凈流動(dòng)性缺口為負(fù)，說(shuō)明高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)不足，存在凈缺口，需要進(jìn)行融資。在流動(dòng)性缺口為正值時(shí)，再加上高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)后得出的數(shù)額是銀行在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以真正運(yùn)用的資金量。

3、明確影子銀行的具體范圍，加強(qiáng)監(jiān)管的溝通，避免監(jiān)管重疊或者留有空白，并最終推進(jìn)功能監(jiān)管的監(jiān)管模式。

4、明確影子銀行作為商業(yè)銀行的有益補(bǔ)充，而非造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的罪魁禍?zhǔn)?。?yīng)該積極引導(dǎo)與發(fā)展，監(jiān)管的目的是向良性發(fā)展，而非金融抑制的又一種表現(xiàn)。

六、預(yù)期研究結(jié)果

1、通過(guò)影子銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證模型分析。若有促進(jìn)作用，則應(yīng)積極利用影子銀行優(yōu)于商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)，作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有益補(bǔ)充。

2、影子銀行對(duì)銀行體系穩(wěn)定性的影響有閾值效應(yīng)，在閾值范圍之內(nèi)，無(wú)需施加政策壓力和阻礙，而若超過(guò)閾值，政府也不宜采用簡(jiǎn)單、粗暴的方式，直接禁止或限制影子銀行的發(fā)展。因?yàn)橛白鱼y行的存在與發(fā)展有其必然性，直接禁止或限制只能使其更加隱性化和地下化，因而既不利于從根本上解決問(wèn)題，又無(wú)助于取得長(zhǎng)期效果。

3、加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。利率市場(chǎng)化雖然在一定程度上會(huì)加重影子銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)，但利率市場(chǎng)化后，銀行吸收存款的能力會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，因而提高貸款能力，這樣就會(huì)解決一部分社會(huì)對(duì)資金的需求，最終使些非正規(guī)的組織消失。

4、我國(guó)金融業(yè)應(yīng)該循序漸進(jìn)推出金融產(chǎn)品，不可過(guò)激，會(huì)引起市場(chǎng)震動(dòng)；也不可停滯，會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)積聚。金融產(chǎn)品在一方面可以起到資金融通的作用，一方面起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。因此提高影子銀行自有資本金充足率，加強(qiáng)其本身內(nèi)部控制，完善信息披露制度，把控業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立多角度的金融調(diào)控體系和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，規(guī)范影子銀行業(yè)務(wù)范圍與規(guī)模，才能大大減弱其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

第二篇：影子銀行

影子銀行

簡(jiǎn)介:

影子銀行，又稱(chēng)為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)（Shadow Banking system)，是指房地產(chǎn)貸款被加工成有價(jià)證券，交易到資本市場(chǎng)，房地產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)上由銀行系統(tǒng)承擔(dān)的融資功能逐漸被投資所替代，屬于銀行的證券化活動(dòng)。該活動(dòng)在2007開(kāi)始的美國(guó)次貸危機(jī)中漸漸被人們重視，此前一直游離于市場(chǎng)和政府的監(jiān)管之外，當(dāng)前也無(wú)十分有效的監(jiān)管方式。影子銀行，不受監(jiān)管或僅受較少監(jiān)管的，提供融資、股權(quán)資本融資、金融組合產(chǎn)品、金融交易服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)或金融行為。隨著人們對(duì)于信貸的需求與日俱增，影子銀行也相應(yīng)地迅猛發(fā)展，并與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發(fā)展壯大，使得美國(guó)和全球金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統(tǒng)銀行增長(zhǎng)更加快速，并游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，同時(shí)也在最后貸款人的保護(hù)傘之外，累積了相當(dāng)大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

特點(diǎn):

包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機(jī)構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過(guò)杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。

在帶來(lái)金融市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個(gè)金融體系帶來(lái)了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機(jī)的主要推手。

影子銀行系統(tǒng)正在去杠桿化的過(guò)程中持續(xù)萎縮，然而作為金融市場(chǎng)上的重要一環(huán)，影子銀行系統(tǒng)并不會(huì)就此消亡，而是逐步走出監(jiān)管的真空地帶，在新的、更加嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下發(fā)展。未來(lái)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的信息披露和適度的資本要求將是金融監(jiān)管改進(jìn)的重要內(nèi)容。美國(guó)已提出要求所有達(dá)到一定規(guī)模的對(duì)沖基金、私募機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)資本基金實(shí)行注冊(cè)，并對(duì)投資者和交易對(duì)手披露部分信息

分類(lèi):

影子銀行可以分為三類(lèi)：

首先，就是影子銀行本身，主要玩家有投資銀行、對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金，SIV和貨幣市場(chǎng)基金等。

第二類(lèi)是應(yīng)用影子銀行方法的傳統(tǒng)銀行。這些銀行仍在監(jiān)督管理下運(yùn)行，同時(shí)可獲得中央銀行的支持，但它們也將影子銀行的操作方法運(yùn)用到了部分業(yè)務(wù)中。

第三類(lèi)則涵蓋了影子銀行的工具，主要是一些能夠讓機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，提高杠桿率，并能逃脫監(jiān)管的金融衍生品。

“影子銀行”是信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、金融衍生品和大宗商品交易、杠桿收購(gòu)領(lǐng)域的主要參與者。

這些機(jī)構(gòu)通常從事放款，也接受抵押，是通過(guò)杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。在帶來(lái)金融市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，影子銀行的快速發(fā)展和高杠桿操作給整個(gè)金融體系帶來(lái)了巨大的脆弱性，并成為此次全球金融危機(jī)的主要推手。目前，影子銀行系統(tǒng)正在去杠桿化的過(guò)程中持續(xù)萎縮，然而，作為金融市場(chǎng)上的重要一環(huán)，影子銀行系統(tǒng)并不會(huì)就此消亡，而是逐步走出監(jiān)管的真空地帶，在新的、更加嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境下發(fā)展。未來(lái)，對(duì)影子銀行系統(tǒng)的信息披露和適度的資本要求將是金融監(jiān)管改進(jìn)的重要內(nèi)容。目前，美國(guó)已提出要求所有達(dá)到一定規(guī)模的對(duì)沖基金、私募機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)資本基金實(shí)行注冊(cè)，并對(duì)投資者和交易對(duì)手披露部分信息。

操作:

其具體做法是將次級(jí)貸款包裝為金融衍生品，例如CDO（Collateralized Debt Obliga tion擔(dān)保債務(wù)權(quán)證）和SIV（Structured Investment Vehicle 結(jié)構(gòu)性投資載體），往往被信評(píng)機(jī)構(gòu)評(píng)為AAA級(jí)，這些載體是證券化資產(chǎn)的主要買(mǎi)家。

影子銀行創(chuàng)造的衍生品在全球的范圍內(nèi)流通，使得全球信貸平民化，廉價(jià)的信貸更容易被大眾得到而不再是少數(shù)人的專(zhuān)利。影子銀行平緩了因生產(chǎn)力進(jìn)步和分工細(xì)化產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使收入與利潤(rùn)增加。

2007年信貸危機(jī)的風(fēng)暴中，這種將債務(wù)和其他資產(chǎn)捆綁打包成復(fù)合證券和載體以供出售的業(yè)務(wù)亦無(wú)法獨(dú)善其身。

作用:

由于銀行亟需改善自己滿(mǎn)目瘡痍的資產(chǎn)負(fù)債表，證券化市場(chǎng)的健康運(yùn)行就顯得尤為重要，這不僅是因?yàn)樗鼮槠髽I(yè)和消費(fèi)者的借款能力提供保障，還源于其在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和資產(chǎn)定價(jià)方面的作用。

諸多因素導(dǎo)致證券化活動(dòng)受損。投資者不再對(duì)穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等第三方的評(píng)級(jí)價(jià)值抱有信任。與此同時(shí)，始于美國(guó)次優(yōu)抵押貸款市場(chǎng)的損失，或多或少地對(duì)SIV等表外工具產(chǎn)生沖擊。

影子銀行雖然是非銀行機(jī)構(gòu)，但是又確實(shí)在發(fā)揮著事實(shí)上的銀行功能。它們?yōu)榇渭?jí)貸款者和市場(chǎng)富余資金搭建了橋梁，成為次級(jí)貸款者融資的主要中間媒介。影子銀行通過(guò)在金融市場(chǎng)發(fā)行各種復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品，大規(guī)模地?cái)U(kuò)張其負(fù)債和資產(chǎn)業(yè)務(wù)。所有影子銀行相互作用，便形成了彼此之間具有信用和派生關(guān)系的影子銀行系統(tǒng)。

現(xiàn)狀: 協(xié)調(diào)全球金融監(jiān)管政策的金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）2012年11月發(fā)布數(shù)據(jù)，稱(chēng)“影子銀行”去年規(guī)模創(chuàng)下新高，達(dá)到了67萬(wàn)億美元?！坝白鱼y行”的繁榮已成定勢(shì)，而且將超出管控傳統(tǒng)銀行和銀行活動(dòng)的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)范圍。FSB還呼吁對(duì)“影子銀行”加強(qiáng)監(jiān)管。

FSB在報(bào)告中表示：“FSB認(rèn)為監(jiān)管當(dāng)局對(duì)?影子銀行?的監(jiān)管需要有針對(duì)性，目的是確保?影子銀行?從屬于合理監(jiān)督和管理，以解決對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成的和銀行一樣的風(fēng)險(xiǎn)?！盕SB的研究顯示，在2007年之前的五年，也即金融危機(jī)爆發(fā)之前，全球“影子銀行”規(guī)模不止翻倍，達(dá)到了62萬(wàn)億美元。到2011年，整個(gè)系統(tǒng)規(guī)模達(dá)到了67萬(wàn)億美元，超過(guò)調(diào)查覆蓋的所有國(guó)家的經(jīng)濟(jì)收入總和。

FSB表示，美國(guó)擁有最大的“影子銀行”系統(tǒng)，2011年資產(chǎn)達(dá)23萬(wàn)億美元；其次是歐元區(qū)，22萬(wàn)億美元；英國(guó)9萬(wàn)億美元。不過(guò)美國(guó)在全球“影子銀行”系統(tǒng)中的份額近年來(lái)在降低，而歐元區(qū)和英國(guó)則有所增加。FSB警告稱(chēng)，強(qiáng)迫銀行增加資本儲(chǔ)備以覆蓋虧損的更嚴(yán)格條例將助長(zhǎng)“影子銀行”。該機(jī)構(gòu)支持更好的控制，但是認(rèn)為“影子銀行”改革應(yīng)當(dāng)小心處理，因?yàn)檫@一領(lǐng)域也可以是企業(yè)和消費(fèi)者的一個(gè)信用來(lái)源。

FSB最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)影子銀行規(guī)模在2011年擴(kuò)張了42%；受到中國(guó)影子銀行規(guī)模大幅擴(kuò)張的推動(dòng)，全球“影子銀行”規(guī)模2012年增長(zhǎng)5萬(wàn)億美元，至71萬(wàn)億美元。全球影子銀行的規(guī)模為71萬(wàn)億美元，其中美國(guó)占26萬(wàn)億，占比37%；歐元區(qū)、英國(guó)和日本分別占22萬(wàn)億美元，9萬(wàn)億和4萬(wàn)億美元。影子銀行占全球整體金融資產(chǎn)的1/4，相當(dāng)于銀行業(yè)資產(chǎn)的1/2。而中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，其影子銀行的規(guī)模卻僅占全球總規(guī)模的3%。

風(fēng)險(xiǎn):

伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，人們對(duì)于信貸的需求與日俱增，美國(guó)的影子銀行也相應(yīng)地迅猛發(fā)展，并與商業(yè)銀行一起成為金融體系中重要的參與主體。影子銀行的發(fā)展壯大，使得美國(guó)和全球金融體系的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，傳統(tǒng)銀行體系的作用不斷下降。影子銀行比傳統(tǒng)銀行增長(zhǎng)更加快速，并游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系之外，同時(shí)也在最后貸款人的保護(hù)傘之外，累積了相當(dāng)大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼近日也曾表示，中國(guó)金融五年內(nèi)最大的風(fēng)險(xiǎn)是中國(guó)式的影子銀行體系。他認(rèn)為，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)既和中國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)密切相連，也與現(xiàn)在資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。據(jù)了解，中國(guó)式的影子銀行體系主要包括信托、擔(dān)保、小貸公司、典當(dāng)行、地下錢(qián)莊等。事實(shí)上，自2011年溫州民間借貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，各地民間金融的風(fēng)險(xiǎn)便已陸續(xù)暴露，并牽連

當(dāng)?shù)氐你y行系統(tǒng)。由此看來(lái)，如何保持中國(guó)金融體系的健康，避免系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)就顯得格外重要。

當(dāng)然，應(yīng)當(dāng)看到，監(jiān)管層對(duì)中國(guó)影子銀行體系的監(jiān)管也付出了努力。比如以各種方式切斷銀行系統(tǒng)與影子銀行的聯(lián)系，規(guī)范銀信合作、將表外業(yè)務(wù)盡可能納入表內(nèi)、加強(qiáng)銀行業(yè)與影子銀行、民間金融之間的防火墻建設(shè)等。從銀監(jiān)會(huì)年報(bào)看，自2009年開(kāi)始，“影子銀行”字眼頻現(xiàn)。在2010年年報(bào)中，“影子銀行”提到了 16次;2011年年報(bào)則提到了14次，并特地開(kāi)設(shè)了“影子銀行”專(zhuān)欄。

不過(guò)，正如分析人士所言，監(jiān)管層對(duì)影子銀行的治理，以及對(duì)中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與化解，不能僅僅靠查漏補(bǔ)缺這一招，哪里有風(fēng)險(xiǎn)，就急匆匆地切斷該處與銀行業(yè)的聯(lián)系。若以“一刀切”與“緊急滅火”的方式處理，勢(shì)必將傷及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，反而引發(fā)更大風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是，由于正規(guī)渠道依然無(wú)法解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)中所存在的金融需求，影子銀行系統(tǒng)仍會(huì)在風(fēng)聲過(guò)后卷土重來(lái)，這些運(yùn)動(dòng)式的治理，更像是在抽刀斷水，治標(biāo)而不治本。

要解決中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)必須推進(jìn)改革：一是價(jià)格形成機(jī)制，特別是“兩率”的市場(chǎng)化改革;二是放開(kāi)金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入，讓更多民間資本更加自由地進(jìn)入市場(chǎng)從事金融業(yè)務(wù);三是推動(dòng)銀行業(yè)改革，讓商業(yè)銀行能夠?yàn)楦嗟钠髽I(yè)提供融資服務(wù);四是打破配置金融資源過(guò)程中的壟斷和不公平，完善金融組織機(jī)構(gòu)，尤其需要改進(jìn)對(duì)小微企業(yè)的服務(wù)。更為重要的一點(diǎn)是，如何讓原處于地下的影子銀行系統(tǒng)按照正規(guī)的方式運(yùn)營(yíng)，發(fā)展多層次的金融體系，平衡經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)與收益。

第三篇：影子銀行

影子銀行

按照金融穩(wěn)定理事會(huì)的定義，影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系，包括各類(lèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)。影子銀行的概念由美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛使用，影子銀行又被成為平行銀行系統(tǒng)、準(zhǔn)銀行等等。在美國(guó)，它包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu)。

與歐美國(guó)家因流動(dòng)性泛濫而產(chǎn)生的影子銀行不同，中國(guó)影子銀行的出現(xiàn)在于金融抑制，正規(guī)融資體系無(wú)法滿(mǎn)足投融資者的需求，影子銀行是資金逐利特性的自然演化結(jié)果，在一定程度上彌補(bǔ)了正規(guī)融資體系的不足。

傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)包括三個(gè)參與者：存款人、借款人和銀行，影子銀行系統(tǒng)也有三個(gè)參與者：存款人、借款人和專(zhuān)業(yè)化的非銀行金融中介（即影子銀行）。和傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)不同，在影子銀行系統(tǒng)中，存款人的資金不存入銀行，而是投入貨幣市場(chǎng)共同基金和其他類(lèi)似基金。借款人同樣得到貸款，但其來(lái)源不僅僅來(lái)自于存款機(jī)構(gòu)，還來(lái)自于綜合經(jīng)營(yíng)的金融公司等機(jī)構(gòu)。影子銀行系統(tǒng)同樣也起到信用中介的作用，但其信用轉(zhuǎn)化過(guò)程遠(yuǎn)比傳統(tǒng)銀行復(fù)雜得多。

按照資產(chǎn)性質(zhì)和信用創(chuàng)造方式的不同，可以將中國(guó)的影子銀行體系大體上分為以下幾類(lèi)：一.銀行——信托合作的銀行理財(cái)產(chǎn)品，“銀信合作”是中國(guó)商業(yè)銀行突破現(xiàn)行金融監(jiān)管體制，進(jìn)行金融創(chuàng)新的典型代表。2.企業(yè)間過(guò)橋資金（企業(yè)間拆借），企業(yè)間過(guò)橋資金也是我國(guó)影子銀行體系的一個(gè)重要類(lèi)別和組成部分，盡管目前中國(guó)的貸款通則里明確規(guī)定，禁止企業(yè)間的直接拆借行為，但是現(xiàn)實(shí)中企業(yè)可以通過(guò)各種操作方式規(guī)避這一監(jiān)管。3.委托貸款，因企業(yè)間借貸被禁止，有資金的委托人通過(guò)銀行中介放貸。4.民間借貸，中國(guó)政府允許民間借貸利率最高上限為銀行同期貸款利率的四倍。5.人人貸，即通過(guò)網(wǎng)絡(luò)中介提供信用貸款的個(gè)人間的信貸行為，主要是指使用信用貸款的方式將資金帶給其他有貸款需求的人。6.海外貸款以及貿(mào)易融資，由于此類(lèi)貸款方式也不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，因此也是我國(guó)影子銀行體系的組成部分。

中國(guó)影子銀行體系存在著以下幾點(diǎn)問(wèn)題：1.中國(guó)民間借貸市場(chǎng)規(guī)模急劇膨脹并蘊(yùn)含著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。2.影子銀行體系風(fēng)險(xiǎn)的累積在一定程度上影響著商業(yè)銀行體系的穩(wěn)定。3.影子銀行體系的高利率融資在一定程度上加劇了房地產(chǎn)企業(yè)違約的風(fēng)險(xiǎn)。4.影子銀行融資的發(fā)展使得我國(guó)緊縮性的政策失效。

針對(duì)上述問(wèn)題，本文對(duì)影子銀行的發(fā)展提出以下幾點(diǎn)建議：1.明確我國(guó)影子銀行體系業(yè)務(wù)范圍，實(shí)行分層監(jiān)管。2.建立完善的征信體制。3.完善影子銀行信息披露機(jī)制。3.加強(qiáng)金融市場(chǎng)的跨境監(jiān)管。

影子銀行的發(fā)展可以豐富金融市場(chǎng)，但由于其運(yùn)行機(jī)制的脆弱性，使其蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)啊，所以我們必須重視已經(jīng)存在和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，防微杜漸。

第四篇：影子銀行

“影子銀行”應(yīng)加快利率市場(chǎng)化，推動(dòng)“影子”陽(yáng)光化

隨著我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展，傳統(tǒng)銀行的一些功能正在被“影子銀行”吞噬，而其所帶來(lái)的貨幣流通速度的增加也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的上升。

“影子銀行”往往披著四件外衣：一是具有監(jiān)管套利性質(zhì)的業(yè)務(wù)。二是監(jiān)管相對(duì)較少的非銀行機(jī)構(gòu)。三是建立在金融創(chuàng)新基礎(chǔ)上的新業(yè)務(wù)。四是以私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金為代表的投融資機(jī)構(gòu)?！坝白鱼y行”的迅速發(fā)展及其隱含風(fēng)險(xiǎn)已引起監(jiān)管層注意。前任中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康明確將“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)列為銀行業(yè)當(dāng)下三大主要風(fēng)險(xiǎn)之一。專(zhuān)家認(rèn)為，“影子銀行”趨于活躍正是緣于市場(chǎng)多元的金融需求得不到滿(mǎn)足，金融監(jiān)管和準(zhǔn)入門(mén)檻過(guò)高。除了加強(qiáng)監(jiān)管、設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)防火墻，更重要的是加快利率市場(chǎng)化，拓寬社會(huì)融資渠道，推動(dòng)“影子銀行”陽(yáng)光化。

中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，“影子銀行”在不改變貨幣存量的情況下，增加了社會(huì)的信用供給。雖然它超出了傳統(tǒng)的貨幣政策和監(jiān)管政策的視野，但如果禁止其發(fā)展，會(huì)付出喪失金融效率的巨大代價(jià)，甚至?xí)破雀噘Y金轉(zhuǎn)入地下。當(dāng)務(wù)之急，是加快發(fā)展銀行之外的多元化金融機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)金融創(chuàng)新，盡量搞報(bào)備，不要搞審批，增強(qiáng)金融體系活力，滿(mǎn)足市場(chǎng)多元需求。

多位受訪專(zhuān)家認(rèn)為，地下金融等“影子銀行”體系蓬勃發(fā)展，緣于我國(guó)對(duì)利率的行政管制，官方利率價(jià)格信號(hào)失靈，民間利率就會(huì)自動(dòng)修正。我國(guó)應(yīng)加快利率市場(chǎng)化和正常化步伐。

第五篇：影子銀行

影子銀行

按照金融穩(wěn)定理事會(huì)的定義，影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系（包括各類(lèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)）。影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括四個(gè)方面：期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。

目前國(guó)內(nèi)的“影子銀行”，并非是有多少單獨(dú)的機(jī)構(gòu)，更多的是闡釋一種規(guī)避監(jiān)管的功能。如人人貸，不受監(jiān)管，資金流向隱蔽，是“影子銀行”。幾乎受監(jiān)管最嚴(yán)厲的銀行，其不計(jì)入信貸業(yè)務(wù)的銀信理財(cái)產(chǎn)品，也是“影子銀行”。目前“影子銀行”有三種最主要存在形式：銀行理財(cái)產(chǎn)品、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn)品和民間借貸。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布2012年報(bào) 首次明確影子銀行的業(yè)務(wù)范圍：“銀監(jiān)會(huì)所監(jiān)管的六類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)、商業(yè)銀行理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)不屬于影子銀行?！?/p>

按照金融穩(wěn)定理事會(huì)的定義，影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系。影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括四個(gè)方面：期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。銀監(jiān)會(huì)高度關(guān)注影子銀行問(wèn)題，積極采取措施防范銀行體系外風(fēng)險(xiǎn)向體系內(nèi)傳導(dǎo)。年報(bào)強(qiáng)調(diào)，從實(shí)踐看，我國(guó)絕大部分的信用中介機(jī)構(gòu)都已納入監(jiān)管體系，并受到嚴(yán)格監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)所監(jiān)管的六類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)（包括信托公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、貨幣經(jīng)紀(jì)公司、汽車(chē)金融公司和消費(fèi)金融公司）、商業(yè)銀行理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)不屬于影子銀行。

一、影子銀行對(duì)美國(guó)金融結(jié)構(gòu)的影響

20世紀(jì)70年代以來(lái)美國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式的變化促進(jìn)了影子銀行體系的迅速發(fā)展。然而，影子銀行體系的發(fā)展也加速了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變。從本質(zhì)上看，影子銀行體系是商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的一個(gè)龐大的二級(jí)市場(chǎng)。該市場(chǎng)的交易成本越低、定價(jià)機(jī)制越完善、流動(dòng)性越高，商業(yè)銀行越有激勵(lì)將其發(fā)放的信貸資產(chǎn)出售，從而在獲得價(jià)差收益的同時(shí)回收流動(dòng)性。在此情況下，美國(guó)商業(yè)銀行發(fā)放貸款的目的逐漸由傳統(tǒng)的獲取存貸利差收益轉(zhuǎn)變?yōu)楂@取低買(mǎi)高賣(mài)的價(jià)差收益，即商業(yè)銀行逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧a(chǎn)”貸款的金融企業(yè)，其目的是通過(guò)出售而并非持有其產(chǎn)品獲利。商業(yè)銀行作為連接金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的樞紐，其經(jīng)營(yíng)模式的這一轉(zhuǎn)變無(wú)疑將對(duì)美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。影子銀行體系的發(fā)展對(duì)美國(guó)金融體系的演進(jìn)和金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了十分重要的影響。由于商業(yè)銀行的貸款可以通過(guò)影子銀行體系的信貸中介最終由資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的投資者融資，因此傳統(tǒng)的間接融資方式與直接融資方式之間的界限日益變得模糊，商業(yè)銀行體系與金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系日益緊密。換言之，影子銀行體系的發(fā)展加速了美國(guó)金融體系向“市場(chǎng)型金融體系”（market-basedfinancialsystem）的演進(jìn)。在這一新型金融體系下，銀行業(yè)與資本市場(chǎng)發(fā)展之間的關(guān)系變得如此緊密，以至于金融因素的變化將對(duì)美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。從金融市場(chǎng)的角度來(lái)看，由影子銀行進(jìn)行的資產(chǎn)證券化與金融衍生交易一方面極大地提高了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，另一方面也使衍生金融產(chǎn)品的交易量和名義價(jià)值迅速增長(zhǎng)。然而，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，過(guò)度金融創(chuàng)新導(dǎo)致的虛擬價(jià)值飆升非但無(wú)法真實(shí)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，還會(huì)加劇美國(guó)經(jīng)濟(jì)的金融化。影子銀行體系的發(fā)展對(duì)美國(guó)乃至全球金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生了復(fù)雜的影響。

在傳統(tǒng)信貸流中，資金盈余者通過(guò)金融中介直接將資金傳遞給資金需求方，然而隨著資產(chǎn)證券化的飛速發(fā)展，金融中介越來(lái)越多地將各種貸款證券化，在證券市場(chǎng)上銷(xiāo)售，不再持有貸款到期，這些貸款證券化之后也不在其資產(chǎn)負(fù)債表上反映?？梢?jiàn)資產(chǎn)證券化的廣泛應(yīng)用大大改變了傳統(tǒng)的信貸資金流，而危機(jī)之后，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變將促使信貸資金流更多地沿用傳統(tǒng)渠道，美國(guó)的銀行業(yè)將通過(guò)調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)銀行模式的回歸，但這不是簡(jiǎn)單地回歸傳統(tǒng)，而是一種全新的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的理性回歸。過(guò)去20年銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)高速發(fā)展，在銀行體系之外逐漸形成了龐大的影子銀行或平行銀行系統(tǒng)。Geithner（2008）指出，金融體系結(jié)構(gòu)在大繁榮時(shí)期已經(jīng)發(fā)生了根本的變化，非銀行金融系統(tǒng)變得非常龐大，尤其是貨幣市場(chǎng)和基金市場(chǎng)。保羅?克魯格曼（2009）則指出影子銀行系統(tǒng)已經(jīng)逐漸成長(zhǎng)為傳統(tǒng)銀行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，重要性甚至超過(guò)了傳統(tǒng)銀行，它們正重新創(chuàng)造著一種可能引起大蕭條的金融脆弱性，影子銀行體系中的擠兌是引起危機(jī)發(fā)生的核心。在這一金融系統(tǒng)里，一種自我強(qiáng)化的資產(chǎn)拋售循環(huán)很容易發(fā)生，這一循環(huán)會(huì)進(jìn)一步加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩，而投資者對(duì)影子銀行系統(tǒng)信任的喪失又導(dǎo)致了一輪“去杠桿化”的惡性循環(huán)。

傳統(tǒng)銀行受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，從屬于聯(lián)邦儲(chǔ)備體系，運(yùn)作較為公開(kāi)、透明，并通過(guò)存款保險(xiǎn)和最后貸款人可以在一定程度上躲避擠兌風(fēng)險(xiǎn)。而影子銀行系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)則更為隱蔽，其中多數(shù)機(jī)構(gòu)并形成可以預(yù)防擠兌的防火墻。資產(chǎn)泡沫破裂后出現(xiàn)的去杠桿化導(dǎo)致投資者無(wú)法判斷哪些機(jī)構(gòu)具備償付能力，從而使影子銀行普遍遭到擠兌，這樣最終導(dǎo)致整個(gè)結(jié)構(gòu)投資工具和渠道體系的崩潰。膨脹的對(duì)沖基金業(yè)在未來(lái)兩年可能會(huì)進(jìn)行大規(guī)模淘汰，拍賣(mài)利率證券、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、利差交易等產(chǎn)品已經(jīng)不復(fù)存在，影子銀行系統(tǒng)仍將不斷縮減。影子銀行系統(tǒng)中各機(jī)構(gòu)的自我監(jiān)管意識(shí)將進(jìn)一步加強(qiáng)，這些機(jī)構(gòu)將接受越來(lái)越多的系統(tǒng)監(jiān)管，最后貸款人支持和存款保險(xiǎn)將擴(kuò)展到該體系的更多成員。隨著影子銀行的崩潰，銀行業(yè)不得不加速資產(chǎn)清理進(jìn)程，將結(jié)構(gòu)性投資工具、對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)予以撤銷(xiāo)，將不透明的資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債表。未來(lái)銀行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿的表外業(yè)務(wù)將會(huì)大大減少，經(jīng)營(yíng)策略將更加穩(wěn)健、保守，更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)。

二、影子銀行在中國(guó)的發(fā)展形式

中國(guó)影子銀行的表現(xiàn)形式與成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家有很大區(qū)別，不僅規(guī)模小，而且形式也比較簡(jiǎn)單。中國(guó)影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)并不是體現(xiàn)在衍生品等高杠桿市場(chǎng)和業(yè)務(wù)中，而是產(chǎn)生于民間金融、銀行表外業(yè)務(wù)、非正規(guī)的資產(chǎn)證券化、私募投資等監(jiān)管灰色地帶。一塊是商業(yè)銀行銷(xiāo)售得如火如荼的理財(cái)產(chǎn)品，以及各類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售的類(lèi)信貸類(lèi)產(chǎn)品，比如信托公司銷(xiāo)售的信托產(chǎn)品，另一塊則是以民間高利貸為代表的民間金融體系。在中國(guó)，規(guī)模較大的“影子銀行”是銀信合作，這一塊規(guī)模大，涉及面廣，銀行通過(guò)銀信合作的創(chuàng)新方式釋放出了大量的資金。我們就以此為例來(lái)說(shuō)明“影子銀行”的具體運(yùn)作方式，實(shí)際上與美國(guó)的“影子銀行”相比，這類(lèi)運(yùn)作方式還比較“菜鳥(niǎo)”。而諸如地下錢(qián)莊、典當(dāng)行等則是“影子銀行”的更低級(jí)形式。銀信合作模式：某房地產(chǎn)商開(kāi)發(fā)房產(chǎn)項(xiàng)目資金短缺，但卻從銀行借不到款———銀行因監(jiān)管等政策原因貸款額受限———信托公司以中間人角色出現(xiàn)———信托公司以房產(chǎn)商待開(kāi)發(fā)項(xiàng)目為抵押，設(shè)計(jì)基于該項(xiàng)目現(xiàn)金流的理財(cái)產(chǎn)品，周期一般為1年到1年半，并委托銀行代銷(xiāo)———投資者購(gòu)買(mǎi)，房產(chǎn)商獲得項(xiàng)目資金———項(xiàng)目開(kāi)發(fā)完畢并銷(xiāo)售，房產(chǎn)商人支付給銀行托管費(fèi)，信托公司服務(wù)費(fèi)以及投資者收益。

三、對(duì)我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的建議及對(duì)策

對(duì)影子銀行體系進(jìn)行監(jiān)管，改進(jìn)影子銀行體系是伴隨著金融自由化和金融創(chuàng)新的浪潮出現(xiàn)的，這些金融創(chuàng)新本身就是為了逃避金融監(jiān)管的，因此在相應(yīng)的監(jiān)管改進(jìn)上就要彌補(bǔ)以前監(jiān)管上的漏洞，而且還要根據(jù)影子銀行體系本身的特點(diǎn)來(lái)設(shè)計(jì)相應(yīng)的監(jiān)管措施。

第一，在解決場(chǎng)外交易帶來(lái)種種監(jiān)管問(wèn)題時(shí)，首先，要將游離在現(xiàn)有監(jiān)管體系之外的場(chǎng)外交易的金融衍生品納入到政府的監(jiān)管框架中來(lái)，讓那些曾經(jīng)躲在暗處的衍生品交易被公之于眾，使標(biāo)準(zhǔn)化的衍生品在受到監(jiān)管的交易平臺(tái)上被買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，交易商的行為應(yīng)當(dāng)受到監(jiān)督，從而使投機(jī)與操縱行為得到有效抑制，讓商品價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格趨于理性，更多地是由供需所決定；其次，影子銀行體系所產(chǎn)生的產(chǎn)品涉及的廣泛性造成了以單一機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)的監(jiān)管方法無(wú)能為力，同時(shí)，由于是全球性市場(chǎng)，使得單一國(guó)家來(lái)監(jiān)管也變得十分困難，因此，需要建立起各個(gè)國(guó)家之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)與信息共享機(jī)制，使得場(chǎng)外交易能夠在整體上獲得監(jiān)管，防止監(jiān)管套利的現(xiàn)象出現(xiàn)。

第二，針對(duì)影子銀行體系的銷(xiāo)售模式導(dǎo)致很難進(jìn)行精確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的問(wèn)題，由于衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性日益增加，使得金融衍生品市場(chǎng)缺乏普遍接受的定價(jià)方法，從而使風(fēng)險(xiǎn)的度量與控制更加難以掌握，產(chǎn)品的特定目的所造成的靈活性與特定性也使得傳統(tǒng)的以通用交易工具評(píng)價(jià)市場(chǎng)的監(jiān)管方法實(shí)際上處于失靈狀態(tài)，交易對(duì)手之間甚至也相互不了解。因此，要對(duì)證券經(jīng)紀(jì)和交易商制定一致連貫的信托責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)，并使金融市場(chǎng)的參與者共享其持有倉(cāng)位的保密信息，并定期按照要求制定報(bào)告，設(shè)計(jì)出相應(yīng)的信息披露機(jī)制，使得對(duì)所有場(chǎng)外衍生品進(jìn)行審計(jì)時(shí)可以有跡可循。另外，要對(duì)高杠桿的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性監(jiān)管，防止其陷入流動(dòng)性危機(jī)。

第三，要解決高杠桿引發(fā)的高風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。首先，就要限制杠桿率在經(jīng)濟(jì)高峰期的過(guò)快增長(zhǎng)；其次，衍生品交易要提前提留一部分準(zhǔn)備金以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，必要時(shí)要建立類(lèi)似于“最后貸款人”的救助機(jī)構(gòu)，以為暫時(shí)陷入流動(dòng)性危機(jī)的機(jī)構(gòu)提供短期幫助；再次，用資本充足率的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)限制一些特定結(jié)構(gòu)的衍生品業(yè)務(wù)規(guī)模以控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)最后，一旦高杠桿引發(fā)出了風(fēng)險(xiǎn)，在解決這些問(wèn)題時(shí)，不能一下收緊這些金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性，因?yàn)楦吒軛U的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)會(huì)很快陷入流動(dòng)性枯竭的境地，而出現(xiàn)問(wèn)題的很可能是一小部分資產(chǎn)，這時(shí)收緊流動(dòng)性無(wú)疑是雪上加霜，監(jiān)管更應(yīng)該著眼于幫助這些金融機(jī)構(gòu)剝離或注銷(xiāo)這些資產(chǎn)。