第一篇：企業(yè)價值評估文獻綜述英文版

Literature Review for the Theory of Business Value measurement

ABSTRACT

Business value measurement depends on expectations for the future earnings, there are many ways to assess earnings, and the mainly methods are DCF method, Residual Income valuation theory, Economic Value Added valuation method and Real Options Valuation method.This article bases on the development of domestic and foreign business value theory, and gives a brief summary of the latest research, then compares the different valuation theory at home and abroad.Finally, combining with practical features of Chinese enterprise value assessment concluded that assessments of the latest theories in Chinese enterprises.KEY WORDS :Business Value, Measurement Theory, Literature Review1、Introduction

Business value measurement theory rose in the United States in the early 1960th of the 20th century.With the 50 years’ development and application , Western developed countries have been greatly applied in practice.At present, the theory and method of enterprise value evaluation in Western developed countries have been more and more mature，and it has been used to assess in practice.In China, the application of business value measurement theory is later than western countries which is now relatively slowly.Therefore, arranging the present research results and analysis the theory structure have been an important aspects so as to form a tight,coherent theory system.On the guidance of the business valuation practice it can establish new

methods of business valuation in China, and it is essential to promote the development of theoretical study.2、Studies Abroad

Business value measurement have a history of hundreds of years as an industry in Western countries.During those hundreds of years, many scholars in Western countries on business valuation have done a large number of theoretical studies.Shiller(1981)used the discounted cash flow model to describe stock prices fluctuating boundaries, and the research shows that real stock prices change

significantly beyond this range.Because these uncertain information is estimated with hypothesis and data processing technology.Its disadvantage is that it required too many intuition for decision makers, but also achieving many possible distribution hypothesis [1]

In 1995,Ohlson use the conception of clean surplus

in residual income valuation model based on the use of clean-surplus(clean surplus)constructing and perfecting the concept of residual income valuation model

[2].Felthan and Ohlson(1995)further developed this theory, that extraordinary income sources are twofold: first, monopoly rents, second, accounting for sound doctrine.Their most prominent contribution is presented for the evaluation of linear information models(1inear information model)[3].Evaluation of applying the residual income model, relates to the extraordinary income is not included in the current period in the time series estimates of future earnings, more difficult.1995年，Ohlson在剩余收益定價模型的基礎上利用干凈盈余(clean surplus)的概念構建并完善了剩余收益估值模型[2]。Felthan和Ohlson(1995)進一步發(fā)展了這一理論，認為非常收益的來源有兩個方面：其一，壟斷租金；其二，會計的穩(wěn)健主義。他們最突出的貢獻在于提出了用以價值評估的線性信息模型(1inear information model)[3]。運用剩余收益模型進行價值評估，涉及到對沒有包含在當期非常收益中的未來非常收益的時間序列估計，難度較大。

Jackson(1997)認為，計算EVA能夠使現金流量折現模型計算，更能反映企業(yè)真實經營狀況并且容易評價企業(yè)歷年的經營業(yè)績[4]。

JohnA．Compbell(2002)應用實物期權分析方法討論了IS(information System)的投資時機決策問題。

2000年,Copeland等幾位專家合著《價值評估:公司價值的衡量與管理(第三版)》中,把價值評估方法分為現金流量法與非現金流量法兩大類別。由于Copeland推崇現金,因而他將現金作為價值評估方法的分類標準。他主要論述了現金流量法,對于非現金流量法僅點到為止[6]。

2003年,David Fryman和Jakob Tolleryd在合著的《公司價值評估》專著中,將價值評估方法分為四大類:①基于現金流量的估值——股利折現模型、折現現金流量模型與投資的現金流收益;②基于收益的估值——經濟增加值(EVA);③基于資產的估值——凈資產估值;④期權估值——實物期權法[7] [5]

3、Domestic Research

我國企業(yè)價值評估理論及技術的運用比較晚，而且發(fā)展較為緩慢。在我國的價值評估研究體系中，主要以DCF及其衍生模型為主。早期提出的現金流與股利貼現模型隨著我國市場經濟的發(fā)展，已很難適應現代快速發(fā)展中的企業(yè)的價值評估。為解決未來不確定性因素對現代企業(yè)的影響，我國學術界引進了以期權理念為基礎的價值評估理論。更加完善了我國企業(yè)價值評估的理論體系。

李姚礦、童昱(2006)回顧了期權定價理論在企業(yè)不確定性資產評估中的研究成果，根據科技型中小企業(yè)的特點對期權定價模型進行了修正，并以合肥市高新區(qū)內的一家科技型中小企業(yè)為案例，說明了具體的評估計算過程[8]。

肖留華(2007)提出的企業(yè)價值評估體系是：P=NV+AV+sV，其中NV即凈資產價值是目標企業(yè)的實際賬面價值，在總額上等于所有者權益；△V即資產溢價是指由無形資產帶來的企業(yè)潛在的價值，△V=NV*d，d是溢價系數，由企業(yè)成長性、管理能力、創(chuàng)新能力三個方面來衡量；SV是協(xié)同溢價[9]。

白登順與賀強(2009)對比了EVA估價法與自由現金流量折現法，發(fā)現EVA估價法優(yōu)于自由現金流量折現法。與FCFF估價法相比EVA估價法具有雙重優(yōu)勢：一方面EVA與企業(yè)價值相關聯，便于了解企業(yè)每年的經營情況，對價值實效計算

考核；另一方面EVA克服了自由現金流量波動較大的缺點，不受前后年度資本隨意投資額的影響[10]。

黃朔，趙銀川(2010)指出由剩余收益模型計算出的企業(yè)價值并不能完全代表股票的實際價格。其原因主要表現在以下四個方面：首先，股票的實際價格往往與其內在的價值不一致，股票的內在價值由上市公司的財務數據分析而來，具有一定的穩(wěn)定性；而影響股票實際價格的市場因素有很多，二者很難完全一致。其次，“清潔盈余關系”是EBO模型的—個重要前提假設。再次，股票非流通會影響剩余收益模型的價值評估能力。最后，從剩余收益模型的公式可以看出，企業(yè)的凈資產的增長率低于凈資產收益率是—個必須的條件[11]。

蔣大富，梅雨(2011)從高新技術企業(yè)的性質以及對高新技術企業(yè)價值再認識的基礎上[12]。結合現行企業(yè)價值評估方法的優(yōu)點與缺點。提出高新技術企業(yè)價值評估應將收益法和期權定價法結合起來，以全面、真實地反映高新技術企業(yè)的特征及其價值。提出,創(chuàng)新的高新技術企業(yè)價值評估方法應是實物期權定價法與收益法的有機融合，這種融合有助于實現兩種評估方法的互補，即采用收益法對高新技術企業(yè)現有的經營業(yè)務所產生的預期現金流進行折現。評估現有基礎上獲利能力的價值；用實物期權定價方法對高新技術企業(yè)的機會價值進行測算，兩者相加得出高新技術企業(yè)的評估價值。

王靜,齊彩云，張東(2011)借助金融期權理論中的二叉樹定價模型，將優(yōu)化改進的二叉樹模型運用到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)價值評估當中，得出以下三方面的結論：第一，二叉樹模型評估方法能夠清楚、直觀地反映出未來各種不確定性的結果，管理者可以將其作為一種在企業(yè)未來發(fā)展中價值判斷的可參考的方法。第二，同傳統(tǒng)實物期權中的二叉樹模型相比，避免了上下波動率為負的情況，推導出的參數結果符合參數的真實關系，同時保證了計算精度。第三，通過案例分析得出，改進的二叉樹模型比現金流貼現的方法更能全面地考慮企業(yè)管理彈性和不確定性對企業(yè)價值的影響，得出的價值結果更能貼近真實價值[13]。

4、Summary

Through the analysis of business value measurement at home and abroad, we can find that the current research is mainly the combination of new and old value measurement methods according to the real situation.above on both at home and abroad enterprise value assessment theory of

analysis, can found, currently of research main is through new old value assessment method according to reality for combination, put enterprise value for classification, on different type of enterprise value respectively for value assessment, again put results added, formed comparison reasonable of strategy merger enterprise value assessment results, then put value assessment system using Yu actual case in the, validation its effectiveness.通過上述對國內外企業(yè)價值評估理論的分析，可以發(fā)現，目前的研究主要是通過新老價值評估方法根據實際情況進行組合，把企業(yè)價值進行分類，對不同類型的企業(yè)價值分別進行價值評估，再把結果相加，形成比較合理的戰(zhàn)略并購企業(yè)價值評估結果，然后把價值評估體系運用于實際案例中，驗證其有效性。

參考文獻

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第二篇：企業(yè)價值資產評估

摘 要 《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》于2005年4月起實施，打破了價值評估中單一使用成本法的局面，使得收益法、市場法的應用有了政策上的依據，對三種方法進行了比較分析，探討如何正確、合理的選擇三種方法應用于評估實踐這一問題。

關鍵詞 企業(yè)價值資產評估 成本法 市場法 收益法引言

2004年12月30日中國資產評估協(xié)會發(fā)布了《企業(yè)價值評估指導意見書（試行）》（簡稱“意見書”），從基本要求、評估要求、評估方法和評估披露等方面對注冊資產評估師執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務提出了新的要求，并于2005年4月1日起開始實施。意見書明確提出收益法、市場法、成本法是企業(yè)價值評估的三種基本方法，這一規(guī)定打破了長期以來我國企業(yè)價值評估實踐中單一使用成本法的局面，擬促成三足鼎立的評估方法格局?；诖?，在具體的價值評估實踐中方法的選擇成為亟待解決的問題，對此進行深入的討論具有現實意義。企業(yè)價值評估方法應用現狀

企業(yè)價值評估實踐中，目前國際上通用的評估方法有收益法、市場法、成本法，期權法較少采用。而在我國的價值評估實踐中，成本法是企業(yè)價值評估的首選和主要使用的方法，收益法、市場法很少采用，期權法幾乎不用。趙邦宏博士對我國2003年企業(yè)價值評估使用方法做了問卷調查，調查結果顯示，成本法在我國企業(yè)價值評估業(yè)務中所占的比例達95%左右，而收益法一般作為成本法的驗證方法，不單獨使用，市場法很少使用，期權法一般無人采用，而且在2004年12月30日中國資產評估協(xié)會發(fā)布的《企業(yè)價值評估指導意見書（試行）》中也未涉及到期權法，基于此，本文中對企業(yè)價值評估方法的比較及選擇研究中不考慮期權法，僅以成本法、市場法、收益法三種方法為研究對象。3 成本法、市場法、收益法比較分析

要選擇適合于目標企業(yè)價值評估的方法，首先應從不同的角度對方法進行比較分析，以明確各種方法之間的差異性，以下從方法原理、方法的前提條件、方法的適用性和局限性對成本法、市場法、收益法進行比較分析。

3.1 各方法的原理

成本法的基本原理是重建或重置評估對象，即在條件允許的情況下，任何一個精明的潛在投資者，在購置一項資產時所愿意支付的價格不會超過建造一項與所購資產具有相同用途的替代品所需要的成本。

收益法的基礎是經濟學中的預期效用理論，一項資產的價值是利用它所能獲取的未來收益的現值，其折現率反映了投資該項資產并獲得收益的風險的回報率，即對于投資者來講，企業(yè)的價值在于預期企業(yè)未來所能夠產生的收益。這一理論基礎可以追溯到艾爾文·費雪，費雪認為，資本帶來一系列的未來收入，因而資本的價值實質上是對未來收入的折現值，即未來收入的資本化。

企業(yè)價值評估市場法是基于一個經濟理論和常識都認同的原則，類似的資產應該有類

似的交易價格。該原則的一個假設條件為，如果類似的資產在交易價格上存在較大差異，則在市場上就可能產生套利交易的情況，市場法就是基于該理論而得到應用的。在對企業(yè)價值的評估中，市場法充分利用市場及市場中參考企業(yè)的成交價格信息，并以此為基礎，分析和判斷被評估對象的價值。

3.2 各方法的前提條件

運用成本法進行企業(yè)價值評估應具備的前提條件有三個：一是進行價值評估時目標企業(yè)的表外項目價值，如管理效率、自創(chuàng)商譽、銷售網絡等，對企業(yè)整體價值的影響可以忽略不計；二是資產負債表中單項資產的市場價值能夠公允客觀反映所評估資產的價值；三是投資者購置一項資產所愿意支付的價格不會超過具有相同用途所需的替代品所需的成本。若選擇收益法進行企業(yè)價值評估，應具備以下三個前提條件：一是投資主體愿意支付的價格不應超過目標企業(yè)按未來預期收益折算所得的現值；二是目標企業(yè)的未來收益能夠合理的預測，企業(yè)未來收益的風險可以客觀的進行估算，也就是說目標企業(yè)的未來收益和風險能合理的予以量化；三是被評估企業(yè)應具持續(xù)的盈利能力。

采用市場法進行企業(yè)價值評估需要滿足三個基本的前提條件：一是要有一個活躍的公開市場，公開市場指的是有多個交易主體自愿參與且他們之間進行平等交易的市場，這個市場上的交易價格代表了交易資產的行情，即可認為是市場的公允價格；二是在這個市場上要有與評估對象相同或者相似的參考企業(yè)或者交易案例；三是能夠收集到與評估相關的信息資料，同時這些信息資料應具有代表性、合理性和有效性。

3.3 各方法的適用性和局限性

成本法以資產負債表為基礎，相對于市場法和收益法，成本法的評估結果客觀依據較強。一般情況下，在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產的控股企業(yè)，以及所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經營時，適宜用成本法進行評估。但由于運用成本法無法把握一個持續(xù)經營企業(yè)價值的整體性，也難衡量企業(yè)各個單項資產間的工藝匹配以及有機組合因素可能產生出來的整合效應。因而，在持續(xù)經營假設前提下，不宜單獨運用成本法進行價值評估。

收益法以預期的收益和折現率為基礎，因而對于目標企業(yè)來說，如果目前的收益為正值，具有持續(xù)性，同時在收益期內折現率能夠可靠的估計，則更適宜用收益法進行價值評估。通常，處于成長期和成熟期的企業(yè)收益具有上述特點，可用收益法?；谑找娣ǖ膽脳l件，有下述特點的企業(yè)不適合用收益法進行價值評估：處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點的企業(yè)、擁有較多閑置資產的企業(yè)、經營狀況不穩(wěn)定以及風險問題難以合理衡量的私營企業(yè)。

市場法最大的優(yōu)點在于具有簡單、直觀便于理解、運用靈活的特點。尤其是當目標公司未來的收益難以做出詳盡的預測時，運用收益法進行評估顯然受到限制，而市場法受到的限制相對較小。此外，站在實務的角度上，市場法往往更為常用，或通常作為運用其他評估方法所獲得評估結果的驗證或參考。但是運用市場法評估企業(yè)價值也存在一定的局限性：首先，因為評估對象和參考企業(yè)所面臨的風險和不確定性往往不盡相同，因而要找到

與評估對象絕對相同或者類似的可比企業(yè)難度較大；其次，對價值比率的調整是運用市場法及為關鍵的一步，這需要評估師有豐富的實踐經驗和較強的技術能力。價值評估方法選擇的原則

價值評估方法的選擇不是主觀隨意、沒有規(guī)律可循的，無論是哪一種方法，評估的最終目的是相同的，殊途同歸的服務于市場交易和投資決策，因而各種方法之間有著內在的聯系，結合前文對價值評估方法的比較分析，可以總結出企業(yè)價值評估方法選擇的一些原則：

4.1 依據相關準則、規(guī)范的原則

企業(yè)價值評估的相關準則和規(guī)范是由管理部門頒布的，具有一定的權威性和部分強制性。如在2005年4月1日實施的《企業(yè)價值評估指導意見書（試行）》二十三條中規(guī)定：“注冊資產評估師應當根據評估對象、價值類型、資料收集情況等相關條件，分析收益法、市場法、和成本法三種資產評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或多種資產評估基本方法”；第三十四條中指出：“以持續(xù)經營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應當作為唯一使用的評估方法”；第二十五條中指出：“注冊資產評估師應當根據被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經營情況，尤其是經營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預測性，恰當考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款對選擇企業(yè)價值評估方法具有很強的指導意義。

4.2 借鑒共識性研究成果的原則

價值評估方法選擇的一些共識性研究成果是眾多研究人員共同努力的結果，是基于價值評估實踐的一些理論上的提煉，對于選擇合理的方法用于價值評估有較大的參考價值。如在涉及一個僅進行投資或僅擁有不動產的控股企業(yè)，或所評估的企業(yè)的評估前提為非持續(xù)經營，應該考慮采用成本法。以持續(xù)經營為前提進行企業(yè)價值評估，不宜單獨使用成本法。在企業(yè)的初創(chuàng)期，經營和收益狀況不穩(wěn)定，不宜采用成本法進行價值評估。一般來說，收益法更適宜于無形資產的價值評估。此外，如果企業(yè)處于成長期或成熟期，經營、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據，能合理的預測企業(yè)的收益，這時采用收益法較好。在參考企業(yè)或交易案例的資料信息較完備、客觀時，從成本效率的角度來考慮，適合選擇市場法進行價值評估。

4.3 客觀、公正的原則

客觀性原則要求評估師在選擇價值評估方法的時候應始終站在客觀的立場上，堅持以客觀事實為依據的科學態(tài)度，盡量避免用個人主觀臆斷來代替客觀實際，盡可能排除人為的主觀因素，擺脫利益沖突的影響，依據客觀的資料數據，進行科學的分析、判斷，選擇合理的方法。公正性原則要求評估人員客觀的闡明意見，不偏不倚的對待各利益主體?？陀^、公正這一原則不僅具有方法選擇上的指導意義，而且從評估人員素質的角度對方法選擇做了要求。

4.4 成本效率的原則

評估機構作為獨立的經濟主體之一，也需要獲取利潤以促進企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評估方法選擇時，要考慮各種評估方法耗用的物質資源、時間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內及滿足委托企業(yè)評估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評估機構互動發(fā)展的雙贏模式，更有利于評估機構增強自身實力，提高服務水平。

4.5 風險防范的原則

企業(yè)價值評估的風險可以界定為：“由于評估人員或者機構在企業(yè)價值評估的過程中對目標企業(yè)的價值作了不當或錯誤的意見而產生的風險”，根據這一定義，企業(yè)價值評估中的風險可分為外部風險和內部風險。外部風險是指評估機構的外部因素客觀上阻礙和干擾評估人員對被評估企業(yè)實施必要的和正常的評估過程而產生的風險。內部風險是指由于評估機構的內部因素導致評估人員對擬評估企業(yè)的價值作了不當或錯誤的意見而產生的風險。顯然，企業(yè)價值評估方法的選擇作為價值評估中的一個環(huán)節(jié)，可能會由于方法選擇的不當帶來評估風險?；诖?，在選擇評估方法的時候要有強的風險防范意識，綜合考慮各種因素，分析可能產生的評估風險，做出客觀、合理的價值評估方法選擇。

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中國注冊會計師協(xié)會．財務成本管理[M]．北京：經濟科學出版社，2005王海粟．企業(yè)價值評估[M]．上海：復旦大學出版社，2005王少豪．企業(yè)價值評估：觀點、方法與實務[M]．北京：中國水利水電出版社，2005

第三篇：企業(yè)價值評估 教案

企業(yè)價值評估

計劃學時：4學時+2學時 教學目的與要求：

（1）要求熟悉企業(yè)價值評估的概念及實質

（2）掌握企業(yè)價值評估的收益現值法及主要參數的確定（3）掌握企業(yè)價值評估的收益現值法及主要參數的確定 教學重點及難點：

企業(yè)價值評估的基本方法及其選擇 教學基本內容：

第一節(jié)

企業(yè)價值評估概述

一、企業(yè)與企業(yè)價值的基本概念

（一）企業(yè)的基本概念及其特點

對企業(yè)的基本涵義可以有多種理解。一般而言，企業(yè)是指以盈利為目的的、由各種要素資產組成并具有持續(xù)經營能力的自負盈虧的法人實體。

從資產評估的角度來理解，企業(yè)是一項特殊的資產，有其自身的特點：

1.盈利性 2.持續(xù)經營性 3.整體性

（二）企業(yè)價值的基本概念

從政治經濟學的角度，企業(yè)的價值由凝結在企業(yè)中的社會必要勞動時間決定；從會計學的角度，企業(yè)的價值由建造企業(yè)的全部支出構成；從市場學的角度，企業(yè)而價值由企業(yè)的獲利能力決定；從資產評估的角度，企業(yè)價值是企業(yè)在特定時期、地點和條件約束下所具有的獲利能力。

在資產評估中，對企業(yè)價值的界定主要從以下三個方面入手： 1.企業(yè)價值是企業(yè)的公允市場價值 2.企業(yè)價值基于企業(yè)的盈利能力

3.資產評估中的企業(yè)價值有別于賬面價值、公司市值和清算價值

二、企業(yè)價值評估的基本概念與企業(yè)價值的表現形式

（一）企業(yè)價值評估的基本概念

《資產評估準則--企業(yè)價值》（2011）中將企業(yè)價值評估界定為“注冊資產評估師依據相關法律、法規(guī)和資產評估準則，對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權益價值或者部分權益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程”。

（二）企業(yè)價值的表現形式

根據《資產評估準則--企業(yè)價值》（2011）中的界定，企業(yè)價值包括企業(yè)整體價值、股東全部權益價值和部分權益價值三種形式。

三、企業(yè)價值評估的特點

1.評估對象是由多個或多種單項資產組成的資產綜合體。2.決定企業(yè)價值高低的因素是企業(yè)的整體獲利能力。

3.企業(yè)價值評估是一種整體性評估，它與構成企業(yè)的各個單項資產的評估值簡單相加是有區(qū)別的。

四、企業(yè)價值評估的范圍界定 1.一般范圍

一般范圍主要是就企業(yè)集團而言的，主要是界定對整個企業(yè)集團進行評估，還是對企業(yè)集團中的某個或某些法人實體進行評估。

2.具體范圍

企業(yè)價值評估的具體范圍是在一般范圍劃定的前提下，對具體被評估資產的界定。需重點做好以下幾點工作：1）明晰資產產權；2）劃分有效資產和無效資產。

五、企業(yè)價值評估中的信息資料收集 需要收集的資料有： 1.被評估企業(yè)的基本信息資料

2.宏觀、區(qū)域經濟因素以及被評估企業(yè)所在行業(yè)信息

3.被評估企業(yè)所在證券市場信息、產權交易市場的有關信息資料以及可比參考企業(yè)的相關資料。

第二節(jié)

企業(yè)價值評估的基本方法

一、收益法

（一）收益法的基本概念

《資產評估準則--企業(yè)價值》（2011）第二十三條指出：“企業(yè)價值評估中的收益法是指通過將被評估企業(yè)預期收益折現，確定評估對象價值的基本方法。”

（二）收益法中的預期收益的基本概念及形式

預期收益是指企業(yè)在日常的生產經營及投資活動中產生的經濟利益的總流入與總流出配比后的純收入，它反映企業(yè)一定時期的最終經營成果。預期收益可以用會計利潤、現金紅利、現金流量（如企業(yè)自由現金流、權益自由現金流）等形式表示。1.對會計利潤的評價

會計利潤包括稅后利潤和息前稅后利潤等。會計利潤容易受到企業(yè)所采取的不同會計政策的影響，具有較大的調節(jié)空間，缺乏客觀性。會計利潤沒有考慮到資本性支出、營運資本支出等因素對企業(yè)價值的影響。

2.對現金紅利的評價

對股權投資者來說，特別是控股股東來說，他們所關注的不僅僅是現金紅利的收益，他們更關注的是企業(yè)的成長性等因素。相應地，現金紅利模型通常適用于少數權益價值的評估（即不具有對企業(yè)的控制權）。

3.對現金流量的評價

現金流量包括企業(yè)所產生的全部現金流量（企業(yè)自由現金流量）和屬于股東權益的現金流量（權益自由現金流量）兩種。由于現金流量更能真實準確地反映企業(yè)運營的收益，因此，在國際上較為通行采用現金流量作為收益口徑來估算企業(yè)的價值。

（三）收益法的類型及適用條件

收益法常用的具體方法包括股利折現法和現金流量折現法。股利折現法是將預期股利進行折現以確定評估對象價值的具體方法，預期股利實際上是代表企業(yè)分紅后股東才可以得到的現金流，因此，采用該現金流結算的評估結論代表的是缺乏控制權的價值，通常適用于缺乏控制權的股東部分權益價值的評估。

現金流量折現法通常包括企業(yè)自由現金流折現模型和權益自由現金量折現模型。實際上只有控股股東才具有獲取全部自由現金流的權力，因此，其評估結論應該是代表具有控制權的企業(yè)整體價值、股東全部權益價值和部分權益價值。

選擇和使用收益法時應當注意下列適用條件： 1.被評估企業(yè)具有獲利能力。

2.采用適當的方法，對被評估企業(yè)和參考企業(yè)的財務報表中對評估過程和評估結論具有影響的相關事項進行必要的分析調整，以合理反映企業(yè)的財務狀況和盈利能力。

3.獲得委托方關于被評估企業(yè)資產配置和使用情況的說明，包括對非經營性資產、負債和溢余資產狀況的說明。

4.應當從委托方或相關當事方獲取被評估企業(yè)未來經營狀況和收益狀況的預測，并進行必要的分析、判斷和調整，確信相關預測的合理性。充分考慮取得預期收益將面臨的風險，合理選擇折現率。

5.必須保持預期收益與折現率口徑的一致。

6.應當根據被評估企業(yè)經營狀況和發(fā)展前景以及被評估企業(yè)所在行業(yè)現狀及發(fā)展前景，合理確定收益預測期間，并恰當考慮預測其后的收益情況及相關種植的計算。

（四）收益法的計算公式 1.年金法

P?A/i式中，P??企業(yè)評估價值；A??企業(yè)每年的年金收益；i??折現率及資本化率。

2.分段法

分段法是將持續(xù)經營的企業(yè)的預期收益期分為前后兩個階段，根據各階段的收益現值之和估算被評估企業(yè)價值的方法。

R?R?1?1?r??1?r?r其中，；?R??企業(yè)前n年預期收益折現值之和 ?1?r?R?1??企業(yè)n年后（穩(wěn)定期）預期收益年金現值；?1?r?rr??折現率或資本化率。R??第i的預期收益額；P??i?1niiiiniii?1iii

（五）企業(yè)收益的預測 1.企業(yè)收益的界定

企業(yè)自由現金流量=稅后凈利潤+折舊和攤銷-利息費用（扣除稅務影響后）-資本性支出-凈營運資金變動

權益自由現金流量=稅后凈利潤+折舊與攤銷-資本性支出-凈營運資金變動+付息債務的增加

2.企業(yè)收益的預測

（1）對企業(yè)正常盈利能力的判斷（2）企業(yè)收益預測的基礎 3.企業(yè)收益預測的基礎步驟

第一步，對評估基準日的審計后企業(yè)收益進行調整。第二步，對企業(yè)預期收益趨勢進行總體分析和判斷。第三步，對企業(yè)預期收益進行預測。

（六）折現率及其估測

折現率=無風險收益率+風險報酬率 1.無風險收益率的估測

無風險收益率通常用評估基準日中、長期國債的到期收益率，但應注意換算為復利計算。2.風險報酬率的測算

（1）影響風險報酬率的主要因素

就企業(yè)而言，影響風險報酬率的主要因素包括經營風險、財務風險、行業(yè)風險、通貨膨脹風險等。從投資者的角度看，要投資者承擔一定的風險，就要有相對應的風險補償，風險越大，要求補償的數額也就越大。

（2）風險報酬率的測算 ①風險累加法

風險報酬率=行業(yè)風險報酬率+經營風險報酬率+財務風險報酬率+其他風險報酬率

②β系數法

Rr??R?R???mf式中，風險報酬率；Rr??被評估企業(yè)所在行業(yè)的 Rm??社會平均收益率；Rf??無風險報酬率；???被評估企業(yè)所在行業(yè)的?系數。3.折現率的測算

①加權平均資本成本模型

EDR??Ke???1?T??Kd

D?ED?E②權益資本成本模型

K?R式中，Kefe???MRP?Rc ??權益資本成本；???系統(tǒng)風險系數；Rf??目前的無風險利率；MRP??市場的風險溢價。Rc??企業(yè)特定風險調整系數4.收益額與折現率或資本化率口徑一致的問題

企業(yè)自由現金流量與加權平均資本成本模型相匹配，權益自由現金流量與權益資本成本模型相匹配。

（七）收益法的適用范圍 適用條件：

1.企業(yè)能夠在較長時期內持續(xù)經營； 2.能夠對企業(yè)未來收益進行合理預測；

3.能夠對與企業(yè)未來收益的風險程度相對應的收益率進行合理估算。

二、市場法

（一）市場法的基本概念

《企業(yè)評估準則--企業(yè)價值》（2011）將市場法定義為“將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進行比較，確定評估對象價值的評估方法”。

（二）市場法的基本原理

市場法的理論依據是替代原則，該方法是基于類似資產應該具有類似交易價格的理論推斷。

（三）市場法運用的基本方法

常用的兩種具體方法是參考企業(yè)比較法和交易案例比較法。

（四）市場法應用的基本步驟

（1）明確被評估企業(yè)的基本情況，包括評估對象及其相關權益狀況。（2）恰當選擇與被評估企業(yè)進行比較分析的參考企業(yè)。

（3）對所選擇的參考企業(yè)或交易案例的業(yè)務和財務情況進行分析，與評估對象的情況進行比較、分析并做必要的調整。

（4）選擇并計算合適的價值乘數，并根據以上工作結果對價值乘數進行必要的分析和調整。

（5）將價值比率運用到評估對象所對應的財務數據，并考慮適當的調整，得出初步的評估結果；對缺乏流動性折扣、控制權溢價等事項，評估時應進行必要的分析并考慮在評估報告中做出適當的披露。

（6）根據被評估企業(yè)特點，對不同價值比率得出的數值予以分析，形成合理評估結論。

（五）價值比率的確定

價值比率是指企業(yè)價格與公司特定變量之間的比率。市場法的理論基礎在于：如果兩家企業(yè)處于同一行業(yè)，擁有相同的收益、收入和增長前景，它們的價格應該是相似的。價值比率的確定要考慮信息的可獲得性、可靠性、相關性等。

（六）市場法的適用范圍

1.有一個充分發(fā)展、活躍的資本市場；

2.在上述資本市場中存在著足夠數量的與被評估對象相同或相似的參考企業(yè)，或者在資本市場上存在著足夠的交易案例。

3.能夠收集并獲得參考企業(yè)或交易案例的市場信息、財務信息及其他相關資料。

4.可以確信依據的信息資料具有代表性和合理性，且在評估基準日是有效的。

三、資產基礎法

（一）資產基礎法的基本概念

《企業(yè)評估準則--企業(yè)價值》（2011）將企業(yè)價值評估中的資產基礎法定義為：“以被評估企業(yè)評估基準日的資產負債表為依據，合理評估企業(yè)表內及表外各項資產、負債價值，確定評估對象價值的評估方法”。

（二）運用資產基礎法的基本思路

運用成本法評估企業(yè)價值，就是以資產負債表為基礎，對各單項資產及負債的現行公允價值進行評估，并在各單項資產評估值加和的基礎上，扣減負債評估值，從而得到企業(yè)的凈資產價值。

（三）應用資產基礎法的基本程序

（1）獲得被評估企業(yè)評估基準日的資產負債表。

（2）調整項目。將每個資產、負債、權益項目的賬面價值調整為公允價值。（3）調整資產負債表外項目。評估并加上資產負債表外特定有形或無形資產和負債。

（4）在調整基礎上，編制新的資產負債表，反映所有項目的公允價值。（5）確定投入資本或權益的調整后價值。

（四）應用資產基礎法需注意的問題 1.現金

一般不需要調整，只需要核實即可。2.應收賬款

在核實的基礎上，考慮應收賬款的可回收性。3.存貨

企業(yè)的性質不同（如制造企業(yè)或商品流通企業(yè)），企業(yè)的存貨構成也不同。具體的評估方法見本教材相關內容。

4.長期投資

對于控股的長期股權投資企業(yè)，采用成本法時，評估人員應到現場實地核查其資產和負債，全面進行評估。

對于非控股的長期股權投資企業(yè)，在未來收益難以確定的情況下，可以采用成本法進行評估，即通過對被評估企業(yè)進行整體評估，確定凈資產數額與投資方應占的份額確定長期投資的評估值。

5.其他流動資產

一般可能需要調整的項目是短期證券、應收票據、其他非經營性資產、限制競爭合約等，尤其是與股東交易的應收票據。如果這些項目不用于公司的經營，應該從資產負債表中扣除。其他項目應根據其是否對公司有利轉化為市場價值。

6.固定資產

由于價值變化大，一般應該根據評估結果進行調整。當固定資產按市場價值調整后，必須考慮因增加價值而產生的稅賦。

7.無形資產 資產負債表上的無形資產一般反映取得成本。應該將這些無形資產未攤銷的賬面價值調整為市場價值。如果特定無形資產（如專利、著作權或商標）具有價值，這些價值可以同收益法、市場法或成本法來確定。

8.負債

一般的負債調整主要涉及與資產相關的負債。比如，如果房產從資產向扣除，任何與之相關的負債也應相應扣除。如果房產可以以租賃的形式加入，資產中包括房產的經營價值（以市場租金水平計算），相應的債務也應在房產價值中考慮。

9.非經營性或偶然性資產和負責

非經營性資產和負債是指那些維持經營活動不需要的資產和負債。偶然性的資產和負債是指那些非持續(xù)性取得的資產和負債。對非經營性或偶然性資產和負債應予以調整。

10.資產負債表表外項目

資產負債表表外項目一般是指表外負債，包括擔保負債、未決訴訟或其他糾紛（如稅務、員工投訴、環(huán)境保護或其他監(jiān)管問題）等。評估人員應通過與被評估企業(yè)管理層及法律顧問的討論，評估和量化這些負債。

（五）資產基礎法的適用范圍 1.不宜采用收益法或市場法的情況下。2.對部分資產進行評估。

3.委托方需要有詳細的評估明細資料。

第四篇：英文文獻

民營企業(yè)文化建設研究

本文轉自淺論天下

民營企業(yè)是我國經濟建設中的重要力量。但許多民營企業(yè)經營管理上存在一個共同的問題，即忽視企業(yè)文化建設，缺乏優(yōu)秀的企業(yè)文化。21世紀的企業(yè)競爭將突出地體現在企業(yè)文化力的競爭上，企業(yè)文化管理將是繼經驗管理和科學管理之后的一種新的管理方式。在文化管理日益受到重視的今天，民營企業(yè)必須加強企業(yè)文化建設，以此改善經營管理，為企業(yè)的發(fā)展提供持久的內在動力。民營企業(yè)文化的發(fā)展有一個歷史的過程，形成了民營企業(yè)文化多樣的特征。本文總結了民營企業(yè)文化建設的現狀，對目前民營企業(yè)文化建設存在的誤區(qū)進行了詳細分析。在此基礎上，本文提出了民營企業(yè)文化建設的指導原則、方向、方法和相應措施，并對如何培育有特色的民營企業(yè)文化提出了相應的對策。最后，以正泰集團為例，進行了民營企業(yè)文化建設的案例分析。

Private-owned enterprises are very important force in our country“s economic construction.However, there is a common issue existing in many private-owned enterprises in their business administration that is they neglect the enterprise culture construction and lack of excellent enterprise culture.The competitions of enterprise in 21st century will highlight in competition of culture strength.The enterprise culture management will become a new management way after the management way of experience and science.The private-owned enterprises must strengthen culture construction so as to improve business administration and provide permanent internal impetus for the development of enterprises.The development of the private-owned enterprise”s culture has a historical process and forms a diversiform character.The article sums up the actuality of the Private-owned enterprise“s culture construction and provides detailed analysis for mistakes in the private-owned enterprise”s culture construction at present.On the basis of it, the article put forwards the instructional principia, direction, method and corresponding measure for the private-owned enterprise“s culture construction and provides the corresponding suggestion for how to develop the private-owned enterprise”s culture that has distinguished features.According to the case of Zhengtai Company, this article also gives empirical analysis of the enterprise culture construction.本文轉自淺論天下

第五篇：如何評估商務服務企業(yè)價值

如何評估商務服務企業(yè)價值

關鍵詞：商務服務，企業(yè)服務，企業(yè)價值

隨著社會經濟的發(fā)展，商務企業(yè)價值評估日益受到人們的重視，因此對于商務企業(yè)價值評估方法的研究也得到極大擴展。商務企業(yè)價值評估就是通過科學的商務企業(yè)價值評估方法，對企業(yè)的公平市場價值進行分析和衡量。與企業(yè)價值理論體系相比，實踐中商務企業(yè)價值評估方法多種多樣，利用不同的評估程序及評估方法對同一企業(yè)進行評估，往往會得出不同的結果。目前，在實際的價值評估實務中，主要有三種評估方法：收益法、市場法、成本法。收益法是依據資產未來預期收益經折現或資本化處理來估測資產價值的方法。分段折現現金流量模型是最具理論意義的財務估價方法，也是在實務中應用較廣的商務企業(yè)價值評估方法。

市場法，又稱相對估價法。是將目標企業(yè)與可比企業(yè)對比，根據不同的企業(yè)特點，確定某項財務指標為主要變量，用可比企業(yè)價值來衡量企業(yè)價值。

成本法，又稱成本加和法。采用這種商務企業(yè)價值評估方法，是將被評估企業(yè)視為一個生產要素的組合體，在對各項資產清查核實的基礎上，逐一對各項可確指資產進行評估，并確認企業(yè)是否存在商譽或經濟性損耗，將各單項可確認資產評估值加總后再加上企業(yè)的商譽或減去經濟性損耗，就可以得到企業(yè)價值的評估值。

成本法、市場法、收益法是國際公認的三大商務企業(yè)價值評估方法，也是我國價值評估理論和實踐中普遍認可、采用的評估方法。就方法本身而言，并無哪種方法有絕對的優(yōu)勢，就具體的評估項目而言，由于評估目的、評估對象、資料收集情況等相關條件不同，要恰當地選擇一種或多種評估方法。

文章由《中國商務服務平臺》http://提供。

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