第一篇：證券發(fā)行與承銷復(fù)習(xí)

第一節(jié) 投資銀行業(yè)務(wù)概述

一、投資銀行業(yè)的含義

1.狹義：即一級(jí)市場(chǎng)上的承銷業(yè)務(wù)、并購(gòu)和融資業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。(教材定義)

2.廣義：涵蓋眾多的資本市場(chǎng)活動(dòng)，包括公司融資、并購(gòu)、股票和債券等金融產(chǎn)品的銷售和交易、資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)等。對(duì)應(yīng)法律法規(guī)及政策規(guī)定：2009年4月20日

二、國(guó)外投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史發(fā)展歷程：混業(yè)經(jīng)營(yíng)—→分業(yè)經(jīng)營(yíng)—→混業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融自由化

1.20世紀(jì)20年代的初期繁榮：證券承銷與分銷為主要業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行與投資銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)

2.20世紀(jì)30年代的分業(yè)經(jīng)營(yíng)：1933年的《證券法》和《格拉斯?斯蒂格爾法》;1934年的《證券交易法》;美國(guó)證券交易委員會(huì)、全美證券交易商協(xié)會(huì)的監(jiān)管

3.20世紀(jì)80年代分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)渡：1986年美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)的放松對(duì)銀行控股公司和其證券公司監(jiān)管的政策

4.20世紀(jì)末以來(lái)投資銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展：1999年11月的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》——標(biāo)志著全球金融業(yè)進(jìn)入金融自由化和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新時(shí)代

5.美國(guó)金融風(fēng)暴對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)模式的影響：投資銀行處于證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)的共同監(jiān)管下

三、我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展歷史我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展變化具體表現(xiàn)：發(fā)行監(jiān)管、發(fā)行方式、發(fā)行定價(jià)

1.發(fā)行監(jiān)管制度的演變：核準(zhǔn)制(政府主導(dǎo)制)、注冊(cè)制(市場(chǎng)主導(dǎo)制)⑴1998年以前：發(fā)行規(guī)模和發(fā)行企業(yè)數(shù)量雙重控制⑵1998年以后：主承銷商推薦，發(fā)審委審核，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)⑶后續(xù)的發(fā)展：上市保薦制度;公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行的界限、上市核準(zhǔn)權(quán)賦予證券交易所

2.股票發(fā)行方式演變：“網(wǎng)上發(fā)行”：利用證券交易所的交易系統(tǒng)(各地均有交易系統(tǒng))，新股發(fā)行主承銷商在證券交易所掛牌銷售，投資者通過(guò)證券營(yíng)業(yè)部交易系統(tǒng)進(jìn)行申購(gòu)的發(fā)行方式。

3.股票發(fā)行定價(jià)的演變：固定市盈率—→市場(chǎng)化定價(jià)2005年1月1日試行首次公開(kāi)發(fā)行股票詢價(jià)制度(市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制)2006年9月11日《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(9月19日起施行)

4.證券管理制度的發(fā)展⑴債券市場(chǎng)上，由于國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行制度比較特殊，而企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模較小，債券管理制度主要集中在對(duì)企業(yè)債券和國(guó)債現(xiàn)券交易和回購(gòu)的管理方面。⑵國(guó)債：有關(guān)國(guó)債的管理制度主要集中在二級(jí)市場(chǎng)方面。1992年3月18日國(guó)務(wù)院發(fā)布了《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》。金融債券：1994年我國(guó)政策性銀行成立后，發(fā)行主體從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向政策性銀行，首次發(fā)行人為國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行。政策性金融債券經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。2005年4月27日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》，發(fā)行主體增加了商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司及其他金融機(jī)構(gòu)。企業(yè)債券：各種所有制企業(yè)發(fā)行的債券，如地方企業(yè)債券、重點(diǎn)企業(yè)債券、公司債券等。1998年的《證券法》規(guī)定公司債券的發(fā)行仍采用審批制，但上市交易則采用核準(zhǔn)制。2006年實(shí)施的經(jīng)修訂的《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司債的申請(qǐng)經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)，并應(yīng)當(dāng)符合2006年實(shí)施的《證券法》規(guī)定的發(fā)行條件。

證券公司債券：指證券公司依法發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。注：不包括證券公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券和次級(jí)債券。企業(yè)短期融資券：指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易，約定在一定期限內(nèi)還本付息，最長(zhǎng)期限不超過(guò)365天的有價(jià)證券。中期票據(jù)：具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行、約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。資產(chǎn)支持證券：指由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)發(fā)行的、以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付其收益的受益證券。受托機(jī)構(gòu)以信托財(cái)產(chǎn)為限向投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)支付資產(chǎn)支持證券收益的義務(wù)。熊貓證券：是一種國(guó)際債券。國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券是指國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)依法在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的、以人民幣計(jì)價(jià)的債券。2005年10月9日，國(guó)際金融公司和亞洲開(kāi)發(fā)銀行這兩家國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)分別發(fā)行人民幣債券11.3億和10億元。這是中國(guó)債券市場(chǎng)首次引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體，熊貓債券由此誕生。

四、《公司法》和《證券法》修訂后新增內(nèi)容《公司法》：法人人格否認(rèn)、關(guān)聯(lián)關(guān)系規(guī)范、累積投票、獨(dú)立董事等規(guī)定;《證券法》：證券發(fā)行上市保薦、證券投資者保護(hù)基金、證券發(fā)行交易的預(yù)先披露等新制度

第二節(jié) 投資銀行業(yè)務(wù)資格

一、證券公司的業(yè)務(wù)資格條件《證券法》規(guī)定：經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，證券公司可以經(jīng)營(yíng)承銷與保薦業(yè)務(wù)。

1.經(jīng)營(yíng)單項(xiàng)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)的，注冊(cè)資本最低限額為人民幣1億元;經(jīng)營(yíng)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)且經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)中一項(xiàng)以上的，注冊(cè)資本最低限額為人民幣5億元。

2.證券公司從事證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)，保薦機(jī)構(gòu)履行保薦職責(zé)，保薦代表人具體負(fù)責(zé)保薦工作。

3.同次發(fā)行的證券，發(fā)行保薦與上市保薦為同一機(jī)構(gòu);聯(lián)合保薦不得超2家。

二、保薦機(jī)構(gòu)的資格

1.證券公司申請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)資格應(yīng)當(dāng)具備的條件：⑴注冊(cè)資本不低于人民幣1億元，凈資本不低于人民幣5000萬(wàn)元;⑵具有完善的公司治理和內(nèi)部控制制度并能夠有效執(zhí)行，風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)符合相關(guān)規(guī)定;⑶保薦業(yè)務(wù)部門(mén)具有健全的業(yè)務(wù)規(guī)程，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制系統(tǒng)，內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置合理，具備相應(yīng)的研究能力、銷售能力等后臺(tái)支持;⑷具有良好的保薦業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)且專業(yè)結(jié)構(gòu)合理，從業(yè)人員不少于35人，其中最近3年從事保薦相關(guān)業(yè)務(wù)的人員不少于20人;⑸符合保薦代表人資格條件的從業(yè)人員不少于4人;⑹最近3年內(nèi)未因重大違法違規(guī)行為受到行政處罰;⑺中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

2.證券公司申請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)資格應(yīng)當(dāng)提交的材料注：申請(qǐng)文件需由全體董事簽字

三、保薦代表人的資格

1.個(gè)人申請(qǐng)保薦代表人資格應(yīng)當(dāng)具備的條件：⑴具備3年以上保薦相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)歷;⑵最近3年內(nèi)在境內(nèi)證券發(fā)行項(xiàng)目中擔(dān)任過(guò)項(xiàng)目協(xié)辦人;⑶參加中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的保薦代表人勝任能力考試且成績(jī)合格有效;

⑷誠(chéng)實(shí)守信，品行良好，無(wú)不良誠(chéng)信記錄，最近3年未受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰;⑸未負(fù)有數(shù)額較大到期未清償?shù)膫鶆?wù);⑹中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

2.個(gè)人申請(qǐng)保薦代表人資格應(yīng)當(dāng)提交的材料注：申請(qǐng)文件需由董事長(zhǎng)或者總經(jīng)理簽字

四、中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人實(shí)行注冊(cè)登記管理

1.保薦機(jī)構(gòu)的注冊(cè)登記事項(xiàng)

2.保薦代表人的注冊(cè)登記事項(xiàng)

3.保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人注冊(cè)登記事項(xiàng)的變更：5個(gè)工作日內(nèi)、董事長(zhǎng)或者總經(jīng)理簽字

4.保薦機(jī)構(gòu)的年度執(zhí)業(yè)報(bào)告：4月份報(bào)送，法定代表人簽字

五、國(guó)債承銷業(yè)務(wù)的資格條件和資格申請(qǐng)

1.國(guó)債分類：記賬式國(guó)債、憑證式國(guó)債

2.國(guó)債的承銷業(yè)務(wù)資格：基本條件憑證式國(guó)債：注冊(cè)資本不低于3億元或者總資產(chǎn)在100億元以上的存款類金融機(jī)構(gòu)，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)在40個(gè)以上。記賬式國(guó)債：注冊(cè)資本不低于3億元或者總資產(chǎn)在100億元以上的存款類金融機(jī)構(gòu)，或者注冊(cè)資本不低于人民幣8億元的非存款類金融機(jī)構(gòu)。

3.發(fā)行與審批：記賬式資格審批由財(cái)政部會(huì)同央行和證監(jiān)會(huì)實(shí)施，并征求銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)意見(jiàn);憑證式資格審批則由財(cái)政部會(huì)同央行實(shí)施，并征求銀監(jiān)會(huì)意見(jiàn)。

六、企業(yè)債券的上市推薦業(yè)務(wù)資格

第三節(jié) 投資銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制

一、投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)部控制的總體要求

1.具體內(nèi)容：⑴建立嚴(yán)格的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系和項(xiàng)目責(zé)任管理制度;⑵建立科學(xué)的發(fā)行人質(zhì)量評(píng)價(jià)體系;⑶強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制;⑷建立嚴(yán)密的內(nèi)核工作規(guī)則與程序。

2.中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)內(nèi)部控制提出的10條具體要求

二、證券公司承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制

1.證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系的核心：凈資本

2.凈資本的含義

3.風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：2000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、1億元、2億元

4.證券公司必須持續(xù)符合的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：100%、40%、8%、20%

三、股票承銷業(yè)務(wù)中的不當(dāng)行為及相應(yīng)處罰注意區(qū)別36個(gè)月內(nèi)和12個(gè)月內(nèi)不得參與證券承銷的不當(dāng)行為

第四節(jié) 投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管

一、監(jiān)管主體及內(nèi)容

1.證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管

2.中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)對(duì)證券公司的監(jiān)管內(nèi)容

二、核準(zhǔn)制的含義及其特點(diǎn)

1.含義：是指發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行證券，不僅要公開(kāi)披露與發(fā)行證券有關(guān)的信息、符合《公司法》和《證券法》中規(guī)定的條件，而且要求發(fā)行人將發(fā)行申請(qǐng)報(bào)請(qǐng)證券監(jiān)管部門(mén)決定的審核制度。

2.與行政審批制相比，核準(zhǔn)制具有的特點(diǎn)：

⑴在選擇和推薦企業(yè)方面，⑵在企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模上，⑶在發(fā)行審核上，⑷在股票發(fā)行定價(jià)上，三、保薦制度

1.法規(guī)依據(jù)：2008年8月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)審議通過(guò)的《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，自2008年12月1日起施行。

2.保薦制度的主要內(nèi)容：⑴保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的注冊(cè)登記管理制度⑵保薦期限⑶保薦責(zé)任⑷監(jiān)管措施：中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人分別給予的不同處置以及其對(duì)應(yīng)的不當(dāng)行為表現(xiàn)

四、中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的檢查

1.非現(xiàn)場(chǎng)檢查：主要由證券公司上報(bào)年度報(bào)告及自查

2.現(xiàn)場(chǎng)檢查：例題講解例題1：在證券公司必須持續(xù)符合風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)中，凈資本與凈資產(chǎn)的比例不得低于()。

A.100% B.40% C.8% D.20%答案：B例題2：證券公司申請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)資格應(yīng)當(dāng)具備的條件中，符合保薦代表人資格條件的從業(yè)人員不少于()人。

A.2 B.3 C.4 D.5答案：C例題3：證券公司申請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)資格應(yīng)當(dāng)具備的條件中，注冊(cè)資本不低于人民幣()億元，凈資本不低于人民幣()萬(wàn)元。

A.2、3000 B.1、3000 C.2、5000 D.1、5000答案：D例題4：個(gè)人申請(qǐng)保薦代表人資格時(shí)提交的材料應(yīng)由()簽字。

A.董事長(zhǎng)或總經(jīng)理 B.全體董事 C.總裁 D.獨(dú)立董事答案：A例題5：1993年8月，()發(fā)布了《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》。

A.國(guó)家計(jì)劃委員會(huì) B.國(guó)務(wù)院

C.中國(guó)人民銀行 D.中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)答案：B(排除法，BD之間，證監(jiān)會(huì)1992年10月產(chǎn)生)例題6：(不定項(xiàng)選擇)下列股票發(fā)行方式中，屬于網(wǎng)下發(fā)行的有()。

A.有限量發(fā)行認(rèn)購(gòu)證方式 B.無(wú)限量認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表?yè)u號(hào)中簽方式

C.上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式 D.上網(wǎng)發(fā)行資金申購(gòu)答案：AB判斷題7：我國(guó)目前的股票發(fā)行管理屬于市場(chǎng)主導(dǎo)型，即注冊(cè)制。()判斷題8：經(jīng)營(yíng)單項(xiàng)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)的證券公司，注冊(cè)資本最低限額為人民幣5000萬(wàn)元。()

第二篇：證券發(fā)行與承銷管理辦法

證券發(fā)行與承銷管理辦法

第一章

總

則

第一條

為規(guī)范證券發(fā)行與承銷行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益，根據(jù)《證券法》和《公司法》，制定本辦法。

第二條

發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行股票或者可轉(zhuǎn)換公司債券（以下統(tǒng)稱證券）、證券公司在境內(nèi)承銷證券以及投資者認(rèn)購(gòu)境內(nèi)發(fā)行的證券，適用本辦法。

首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)公司股東公開(kāi)發(fā)售其所持股份（以下簡(jiǎn)稱老股轉(zhuǎn)讓）的，還應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）的相關(guān)規(guī)定。

第三條

中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法對(duì)證券發(fā)行與承銷行為進(jìn)行監(jiān)督管理。證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)制定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則（以下簡(jiǎn)稱相關(guān)規(guī)則），規(guī)范證券發(fā)行與承銷行為。證券公司承銷證券，應(yīng)當(dāng)依據(jù)本辦法以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部控制等相關(guān)規(guī)定，制定嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)定價(jià)和配售過(guò)程管理，落實(shí)承銷責(zé)任。

為證券發(fā)行出具相關(guān)文件的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員，應(yīng)當(dāng)按照本行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，嚴(yán)格履行法定職責(zé)，對(duì)其所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé)任。

第二章

定價(jià)與配售

第四條

首次公開(kāi)發(fā)行股票，可以通過(guò)向網(wǎng)下投資者詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格，也可以通過(guò)發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在招股意向書(shū)（或招股說(shuō)明書(shū)，下同）和發(fā)行公告中披露本次發(fā)行股票的定價(jià)方式。上市公司發(fā)行證券的定價(jià)，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司證券發(fā)行的有關(guān)規(guī)定。

第五條

首次公開(kāi)發(fā)行股票采用詢價(jià)方式定價(jià)的，符合條件的網(wǎng)下機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者可以自主決定是否報(bào)價(jià)，主承銷商無(wú)正當(dāng)理由不得拒絕。網(wǎng)下投資者應(yīng)當(dāng)遵循獨(dú)立、客觀、誠(chéng)信的原則合理報(bào)價(jià)，不得協(xié)商報(bào)價(jià)或者故意壓低、抬高價(jià)格。

網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)包含每股價(jià)格和該價(jià)格對(duì)應(yīng)的擬申購(gòu)股數(shù)。單個(gè)投資者報(bào)價(jià)多于一個(gè)的，主承銷商應(yīng)當(dāng)依據(jù)相關(guān)規(guī)則在發(fā)行公告中對(duì)其最高報(bào)價(jià)和最低報(bào)價(jià)的價(jià)差做出限定。首次公開(kāi)發(fā)行股票價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間）確定后，提供有效報(bào)價(jià)的投資者方可參與申購(gòu)。

第六條

首次公開(kāi)發(fā)行股票采用詢價(jià)方式的，網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)剔除擬申購(gòu)總量中報(bào)價(jià)最高的部分，剔除部分不得低于所有網(wǎng)下投資者擬申購(gòu)總量的10%，然后根據(jù)剩余報(bào)價(jià)及擬申購(gòu)數(shù)量協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。剔除部分不得參與網(wǎng)下申購(gòu)。

發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)合理確定剔除最高報(bào)價(jià)部分后的有效報(bào)價(jià)投資者數(shù)量。公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股（含）以下的，有 — — 2 效報(bào)價(jià)投資者的數(shù)量不少于10家，不多于20家；公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，有效報(bào)價(jià)投資者的數(shù)量不少于20家，不多于40家；公開(kāi)發(fā)行股票籌資總額數(shù)量巨大的，有效報(bào)價(jià)投資者數(shù)量可適當(dāng)增加，但不得多于60家。

剔除最高報(bào)價(jià)部分后有效報(bào)價(jià)投資者數(shù)量不足的，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

第七條

首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，發(fā)行人和主承銷商可以自主協(xié)商確定參與網(wǎng)下詢價(jià)投資者的條件、有效報(bào)價(jià)條件、配售原則和配售方式，并按照事先確定的配售原則在有效申購(gòu)的網(wǎng)下投資者中選擇配售股票的對(duì)象。

第八條

參與首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下報(bào)價(jià)和申購(gòu)的投資者應(yīng)為依法可以進(jìn)行股票投資的主體。其中，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)依法設(shè)立并具有良好的信用記錄，個(gè)人投資者應(yīng)具備至少5年投資經(jīng)驗(yàn)。

發(fā)行人和主承銷商可以對(duì)網(wǎng)下投資者的資質(zhì)、研究能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面提出具體條件，并在發(fā)行公告中預(yù)先披露。

第九條

首次公開(kāi)發(fā)行股票后總股本4億股（含）以下的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的60%；發(fā)行后總股本超過(guò)4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的70%。其中，應(yīng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的40%優(yōu)先向通過(guò)公開(kāi)募集方式設(shè)立的證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱公募基金）和由社?；鹜顿Y管理人管理的社會(huì)保障基金（以下簡(jiǎn)稱社保基金）配售。公募基金和社?；鹩行曩?gòu)不足40%的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他符合條件的網(wǎng)下投資者配售。

— 3 — 安排向戰(zhàn)略投資者配售股票的，應(yīng)當(dāng)扣除向戰(zhàn)略投資者配售部分后確定網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例。

網(wǎng)下投資者可與發(fā)行人和主承銷商自主約定網(wǎng)下配售股票的持有期限并公開(kāi)披露。

第十條

首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下投資者申購(gòu)數(shù)量低于網(wǎng)下初始發(fā)行量的，發(fā)行人和主承銷商不得將網(wǎng)下發(fā)行部分向網(wǎng)上回?fù)?，?yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)50倍、低于100倍（含）的，應(yīng)當(dāng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)埽負(fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的20%；網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)100倍的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的40%。

網(wǎng)上投資者申購(gòu)數(shù)量不足網(wǎng)上初始發(fā)行量的，可回?fù)芙o網(wǎng)下投資者。

除本辦法第六條和本條第一款規(guī)定的中止發(fā)行情形外，發(fā)行人和主承銷商還可以約定中止發(fā)行的其他具體情形并事先披露。中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，可重新啟動(dòng)發(fā)行。

第十一條

首次公開(kāi)發(fā)行股票，持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購(gòu)。網(wǎng)上配售應(yīng)當(dāng)綜合考慮投資者持有非限售股份的市值和申購(gòu)資金量。采用其他方式進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)和配售的，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定。

第十二條

首次公開(kāi)發(fā)行股票的網(wǎng)下發(fā)行應(yīng)和網(wǎng)上發(fā)行同時(shí)進(jìn)行，參與申購(gòu)的網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者應(yīng)當(dāng)全額繳付申購(gòu)資金。投 — — 4 資者應(yīng)自行選擇參與網(wǎng)下或網(wǎng)上發(fā)行，不得同時(shí)參與。

發(fā)行人股東擬進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)于網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)前協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量和老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量。無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，發(fā)行人和主承銷商可通過(guò)網(wǎng)下詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格或發(fā)行價(jià)格區(qū)間。網(wǎng)上投資者申購(gòu)時(shí)僅公告發(fā)行價(jià)格區(qū)間、未確定發(fā)行價(jià)格的，主承銷商應(yīng)當(dāng)安排投資者按價(jià)格區(qū)間上限申購(gòu)，如最終確定的發(fā)行價(jià)格低于價(jià)格區(qū)間上限，差價(jià)部分應(yīng)當(dāng)及時(shí)退還投資者。

第十三條

首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)與戰(zhàn)略投資者事先簽署配售協(xié)議。

發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露戰(zhàn)略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)、向戰(zhàn)略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例以及持有期限等。

戰(zhàn)略投資者不參與網(wǎng)下詢價(jià)，且應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個(gè)月，持有期自本次公開(kāi)發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。

第十四條

首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人和主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。超額配售選擇權(quán)的實(shí)施應(yīng)當(dāng)遵守中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定。

第十五條

首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下配售時(shí)，發(fā)行人和主承銷商不得向下列對(duì)象配售股票：

（一）發(fā)行人及其股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他員工；發(fā)行人及其股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員能夠直接或間接實(shí)施控制、共同控制或施加重大影響的公司，以及該公司控股股東、控股子公司和控股股東控制的其他子公司；

（二）主承銷商及其持股比例5%以上的股東，主承銷商的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他員工；主承銷商及其持股比例5%以上的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員能夠直接或間接實(shí)施控制、共同控制或施加重大影響的公司，以及該公司控股股東、控股子公司和控股股東控制的其他子公司；

（三）承銷商及其控股股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他員工；

（四）本條第（一）、（二）、（三）項(xiàng)所述人士的關(guān)系密切的家庭成員，包括配偶、子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母；

（五）通過(guò)配售可能導(dǎo)致不當(dāng)行為或不正當(dāng)利益的其他自然人、法人和組織。

本條第（二）、（三）項(xiàng)規(guī)定的禁止配售對(duì)象管理的公募基金不受前款規(guī)定的限制，但應(yīng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定。

第十六條

發(fā)行人和承銷商不得采取操縱發(fā)行定價(jià)、暗箱操作或其他有違公開(kāi)、公平、公正原則的行為；不得勸誘網(wǎng)下投資者抬高報(bào)價(jià)，不得干擾網(wǎng)下投資者正常報(bào)價(jià)和申購(gòu)；不得以提供透支、回扣或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他不正當(dāng)手段誘使他人申購(gòu) — — 6 股票；不得以代持、信托持股等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益；不得直接或通過(guò)其利益相關(guān)方向參與認(rèn)購(gòu)的投資者提供財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償；不得以自有資金或者變相通過(guò)自有資金參與網(wǎng)下配售。

第十七條

上市公司發(fā)行證券，存在利潤(rùn)分配方案、公積金轉(zhuǎn)增股本方案尚未提交股東大會(huì)表決或者雖經(jīng)股東大會(huì)表決通過(guò)但未實(shí)施的，應(yīng)當(dāng)在方案實(shí)施后發(fā)行。相關(guān)方案實(shí)施前，主承銷商不得承銷上市公司發(fā)行的證券。

第十八條

上市公司向原股東配售股票（以下簡(jiǎn)稱配股），應(yīng)當(dāng)向股權(quán)登記日登記在冊(cè)的股東配售，且配售比例應(yīng)當(dāng)相同。

上市公司向不特定對(duì)象公開(kāi)募集股份（以下簡(jiǎn)稱增發(fā)）或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，可以全部或者部分向原股東優(yōu)先配售，優(yōu)先配售比例應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露。

第十九條

上市公司增發(fā)或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，主承銷商可以對(duì)參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分類，對(duì)不同類別的機(jī)構(gòu)投資者設(shè)定不同的配售比例，對(duì)同一類別的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)按相同的比例進(jìn)行配售。主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中明確機(jī)構(gòu)投資者的分類標(biāo)準(zhǔn)。

主承銷商未對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分類的，應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立回?fù)軝C(jī)制，回?fù)芎髢烧叩墨@配比例應(yīng)當(dāng)一致。

第二十條

上市公司非公開(kāi)發(fā)行證券的，發(fā)行對(duì)象及其數(shù)量的選擇應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司證券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定。

第三章

證券承銷

第二十一條

發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)簽訂承銷協(xié)議，在承銷協(xié)議中界定雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，約定明確的承銷基數(shù)。采用包銷方式的，應(yīng)當(dāng)明確包銷責(zé)任；采用代銷方式的，應(yīng)當(dāng)約定發(fā)行失敗后的處理措施。

證券發(fā)行依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定應(yīng)由承銷團(tuán)承銷的，組成承銷團(tuán)的承銷商應(yīng)當(dāng)簽訂承銷團(tuán)協(xié)議，由主承銷商負(fù)責(zé)組織承銷工作。證券發(fā)行由兩家以上證券公司聯(lián)合主承銷的，所有擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)共同承擔(dān)主承銷責(zé)任，履行相關(guān)義務(wù)。承銷團(tuán)由3家以上承銷商組成的，可以設(shè)副主承銷商，協(xié)助主承銷商組織承銷活動(dòng)。

承銷團(tuán)成員應(yīng)當(dāng)按照承銷團(tuán)協(xié)議及承銷協(xié)議的規(guī)定進(jìn)行承銷活動(dòng)，不得進(jìn)行虛假承銷。

第二十二條

證券公司承銷證券，應(yīng)當(dāng)依照《證券法》第二十八條的規(guī)定采用包銷或者代銷方式。上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票未采用自行銷售方式或者上市公司配股的，應(yīng)當(dāng)采用代銷方式。

第二十三條

股票發(fā)行采用代銷方式的，應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告（或認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)）中披露發(fā)行失敗后的處理措施。股票發(fā)行失敗后，主承銷商應(yīng)當(dāng)協(xié)助發(fā)行人按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還股票認(rèn)購(gòu)人。

第二十四條

證券公司實(shí)施承銷前，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行與承銷方案。

第二十五條

上市公司發(fā)行證券期間相關(guān)證券的停復(fù)牌安 — — 8 排，應(yīng)當(dāng)遵守證券交易所的相關(guān)規(guī)則。

主承銷商應(yīng)當(dāng)按有關(guān)規(guī)定及時(shí)劃付申購(gòu)資金凍結(jié)利息。第二十六條

投資者申購(gòu)繳款結(jié)束后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)申購(gòu)和募集資金進(jìn)行驗(yàn)證，并出具驗(yàn)資報(bào)告；還應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)律師事務(wù)所對(duì)網(wǎng)下發(fā)行過(guò)程、配售行為、參與定價(jià)和配售的投資者資質(zhì)條件及其與發(fā)行人和承銷商的關(guān)聯(lián)關(guān)系、資金劃撥等事項(xiàng)進(jìn)行見(jiàn)證，并出具專項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)。證券上市后10日內(nèi)，主承銷商應(yīng)當(dāng)將驗(yàn)資報(bào)告、專項(xiàng)法律意見(jiàn)隨同承銷總結(jié)報(bào)告等文件一并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

第四章

信息披露

第二十七條

發(fā)行人和主承銷商在發(fā)行過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的要求編制信息披露文件，履行信息披露義務(wù)。發(fā)行人和承銷商在發(fā)行過(guò)程中披露的信息，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

第二十八條

首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、依法刊登招股意向書(shū)前，發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人不得采取任何公開(kāi)方式或變相公開(kāi)方式進(jìn)行與股票發(fā)行相關(guān)的推介活動(dòng)，也不得通過(guò)其他利益關(guān)聯(lián)方或委托他人等方式進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)。

第二十九條

首次公開(kāi)發(fā)行股票招股意向書(shū)刊登后，發(fā)行人和主承銷商可以向網(wǎng)下投資者進(jìn)行推介和詢價(jià)，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等

— 9 — 方式向公眾投資者進(jìn)行推介。

發(fā)行人和主承銷商向公眾投資者進(jìn)行推介時(shí)，向公眾投資者提供的發(fā)行人信息的內(nèi)容及完整性應(yīng)與向網(wǎng)下投資者提供的信息保持一致。

第三十條

發(fā)行人和主承銷商在推介過(guò)程中不得夸大宣傳，或以虛假?gòu)V告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者，不得披露除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人其他信息。

承銷商應(yīng)當(dāng)保留推介、定價(jià)、配售等承銷過(guò)程中的相關(guān)資料至少三年并存檔備查，包括推介宣傳材料、路演現(xiàn)場(chǎng)錄音等，如實(shí)、全面反映詢價(jià)、定價(jià)和配售過(guò)程。

第三十一條

發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)將發(fā)行過(guò)程中披露的信息刊登在至少一種中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊，同時(shí)將其刊登在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站，并置備于中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的場(chǎng)所，供公眾查閱。

第三十二條

發(fā)行人披露的招股意向書(shū)除不含發(fā)行價(jià)格、籌資金額以外，其內(nèi)容與格式應(yīng)當(dāng)與招股說(shuō)明書(shū)一致，并與招股說(shuō)明書(shū)具有同等法律效力。

第三十三條

首次公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行和承銷過(guò)程中公開(kāi)披露以下信息：

（一）招股意向書(shū)刊登首日在發(fā)行公告中披露發(fā)行定價(jià)方式、定價(jià)程序、參與網(wǎng)下詢價(jià)投資者條件、股票配售原則、配售方式、有效報(bào)價(jià)的確定方式、中止發(fā)行安排、發(fā)行時(shí)間安排和路演推介相關(guān)安排等信息；發(fā)行人股東擬老股轉(zhuǎn)讓的，還應(yīng)披露預(yù)計(jì)老股 — 10 — 轉(zhuǎn)讓的數(shù)量上限，老股轉(zhuǎn)讓股東名稱及各自轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量，并明確新股發(fā)行與老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量的調(diào)整機(jī)制。

（二）網(wǎng)上申購(gòu)前披露每位網(wǎng)下投資者的詳細(xì)報(bào)價(jià)情況，包括投資者名稱、申購(gòu)價(jià)格及對(duì)應(yīng)的擬申購(gòu)數(shù)量；剔除最高報(bào)價(jià)有關(guān)情況；剔除最高報(bào)價(jià)部分后網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)以及公募基金報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)；有效報(bào)價(jià)和發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間）的確定過(guò)程；發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間）及對(duì)應(yīng)的市盈率；網(wǎng)下網(wǎng)上的發(fā)行方式和發(fā)行數(shù)量；回?fù)軝C(jī)制；中止發(fā)行安排；申購(gòu)繳款要求等。已公告老股轉(zhuǎn)讓方案的，還應(yīng)披露老股轉(zhuǎn)讓和新股發(fā)行的確定數(shù)量，老股轉(zhuǎn)讓股東名稱及各自轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量，并應(yīng)提示投資者關(guān)注，發(fā)行人將不會(huì)獲得老股轉(zhuǎn)讓部分所得資金。按照發(fā)行價(jià)格計(jì)算的預(yù)計(jì)募集資金總額低于擬以本次募集資金投資的項(xiàng)目金額的，還應(yīng)披露相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）如公告的發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限）市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在披露發(fā)行價(jià)格的同時(shí)，在投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告中明示該定價(jià)可能存在估值過(guò)高給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者關(guān)注。內(nèi)容至少包括：

1.比較分析發(fā)行人與同行業(yè)上市公司的差異及該差異對(duì)估值的影響；提請(qǐng)投資者關(guān)注發(fā)行價(jià)格與網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)之間存在的差異。

2.提請(qǐng)投資者關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，審慎研判發(fā)行定價(jià)的合理性，理性做出投資決策。

（四）在發(fā)行結(jié)果公告中披露獲配機(jī)構(gòu)投資者名稱、個(gè)人投資者個(gè)人信息以及每個(gè)獲配投資者的報(bào)價(jià)、申購(gòu)數(shù)量和獲配數(shù)量等，并明確說(shuō)明自主配售的結(jié)果是否符合事先公布的配售原則；對(duì)于提供有效報(bào)價(jià)但未參與申購(gòu)，或?qū)嶋H申購(gòu)數(shù)量明顯少于報(bào)價(jià)時(shí)擬申購(gòu)量的投資者應(yīng)列表公示并著重說(shuō)明；發(fā)行后還應(yīng)披露保薦費(fèi)用、承銷費(fèi)用、其他中介費(fèi)用等發(fā)行費(fèi)用信息。

（五）向戰(zhàn)略投資者配售股票的，應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售結(jié)果公告中披露戰(zhàn)略投資者的名稱、認(rèn)購(gòu)數(shù)量及持有期限等情況。

第三十四條

發(fā)行人和主承銷商在披露發(fā)行市盈率時(shí)，應(yīng)同時(shí)披露發(fā)行市盈率的計(jì)算方式。在進(jìn)行行業(yè)市盈率比較分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)上市公司行業(yè)分類指引中制定的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)確定發(fā)行人行業(yè)歸屬，并分析說(shuō)明行業(yè)歸屬的依據(jù)。存在多個(gè)市盈率口徑時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分列示可供選擇的比較基準(zhǔn)，并應(yīng)當(dāng)按照審慎、充分提示風(fēng)險(xiǎn)的原則選取和披露行業(yè)平均市盈率。發(fā)行人還可以同時(shí)披露市凈率等反映發(fā)行人所在行業(yè)特點(diǎn)的估值指標(biāo)。

第五章

監(jiān)管和處罰

第三十五條

發(fā)行人、證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、投資者及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員有失誠(chéng)信、違反法律、行政法規(guī)或者本辦法規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以視情節(jié)輕重采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令公開(kāi)說(shuō)明、認(rèn)定為不適當(dāng) — 12 — 人選等監(jiān)管措施，并記入誠(chéng)信檔案；依法應(yīng)予行政處罰的，依照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)，追究其刑事責(zé)任。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織對(duì)推介、定價(jià)、配售、承銷過(guò)程的監(jiān)督檢查。發(fā)現(xiàn)證券公司存在違反相關(guān)規(guī)則規(guī)定情形的，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)可以采取自律監(jiān)管措施。

第三十六條

證券公司承銷未經(jīng)核準(zhǔn)擅自公開(kāi)發(fā)行的證券的，依照《證券法》第一百九十條的規(guī)定處罰。

證券公司承銷證券有前款所述情形的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以采取12至36個(gè)月暫不受理其證券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件的監(jiān)管措施。

第三十七條

證券公司及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員在承銷證券過(guò)程中，有下列行為之一的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以采取本辦法第三十五條規(guī)定的監(jiān)管措施；情節(jié)比較嚴(yán)重的，還可以采取3至12個(gè)月暫不受理其證券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件的監(jiān)管措施；依法應(yīng)予行政處罰的，依照《證券法》第一百九十一條的規(guī)定予以處罰：

（一）夸大宣傳，或以虛假?gòu)V告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者；

（二）以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段招攬承銷業(yè)務(wù)；

（三）從事本辦法第十六條規(guī)定禁止的行為；

（四）向不符合本辦法第八條規(guī)定的網(wǎng)下投資者配售股票，或向本辦法第十五條規(guī)定禁止配售的對(duì)象配售股票；

（五）未按本辦法要求披露有關(guān)文件；

（六）未按照事先披露的原則和方式配售股票，或其他未依照披露文件實(shí)施的行為；

（七）向投資者提供除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人其他信息；

（八）未按照本辦法要求保留推介、定價(jià)、配售等承銷過(guò)程中相關(guān)資料；

（九）其他違反證券承銷業(yè)務(wù)規(guī)定的行為。

第三十八條

發(fā)行人及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員有下列行為之一的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以采取本辦法第三十五條規(guī)定的監(jiān)管措施；構(gòu)成違反《證券法》相關(guān)規(guī)定的，依法進(jìn)行行政處罰：

（一）從事本辦法第十六條規(guī)定禁止的行為；

（二）夸大宣傳，或以虛假?gòu)V告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者；

（三）向投資者提供除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人信息；

（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

第六章

附

則

第三十九條

其他證券的發(fā)行與承銷比照本辦法執(zhí)行。中國(guó)證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。

第四十條

本辦法自2013年12月13日起施行。2006年9月 — 14 — 17日發(fā)布并于2010年10月11日、2012年5月18日修改的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》同時(shí)廢止。

第三篇：證券發(fā)行與承銷管理辦法(2016)

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令

第 121 號(hào)

《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》已經(jīng)2015年11月6日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第118次主席辦公會(huì)議審議通過(guò)，現(xiàn)予公布，自2016年1月1日起施行。

主 席

肖 鋼

2015年12月30日

關(guān)于修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的決定

一、第四條修改為：“首次公開(kāi)發(fā)行股票，可以通過(guò)向網(wǎng)下投資者詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格，也可以通過(guò)發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在2000萬(wàn)股（含）以下且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，應(yīng)當(dāng)通過(guò)直接定價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在招股意向書(shū)（或招股說(shuō)明書(shū)，下同）和發(fā)行公告中披露本次發(fā)行股票的定價(jià)方式。上市公司發(fā)行證券的定價(jià)，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司證券發(fā)行的有關(guān)規(guī)定?！?/p>

二、第九條第一款改為第一款、第二款，修改為：“首次公開(kāi)發(fā)行股票采用直接定價(jià)方式的，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價(jià)和配售。

“首次公開(kāi)發(fā)行股票采用詢價(jià)方式的，公開(kāi)發(fā)行股票后總股本4億股（含）以下的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的60%；發(fā)行后總股本超過(guò)4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的70%。其中，1 應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的40%向通過(guò)公開(kāi)募集方式設(shè)立的證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱公募基金）和社?；鹜顿Y管理人管理的社會(huì)保障基金（以下簡(jiǎn)稱社?；穑┡涫?，安排一定比例的股票向根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設(shè)立的企業(yè)年金基金和符合《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險(xiǎn)資金（以下簡(jiǎn)稱保險(xiǎn)資金）配售。公募基金、社?；?、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金有效申購(gòu)不足安排數(shù)量的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他符合條件的網(wǎng)下投資者配售剩余部分?！?/p>

三、第十一條修改為：“首次公開(kāi)發(fā)行股票，持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購(gòu)。網(wǎng)上投資者應(yīng)當(dāng)自主表達(dá)申購(gòu)意向，不得全權(quán)委托證券公司進(jìn)行新股申購(gòu)。采用其他方式進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)和配售的，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定?！?/p>

四、第十二條第一款、第二款修改為：“首次公開(kāi)發(fā)行股票的網(wǎng)下發(fā)行應(yīng)和網(wǎng)上發(fā)行同時(shí)進(jìn)行，網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者在申購(gòu)時(shí)無(wú)需繳付申購(gòu)資金。投資者應(yīng)當(dāng)自行選擇參與網(wǎng)下或網(wǎng)上發(fā)行，不得同時(shí)參與。

“發(fā)行人股東擬進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)于網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)前協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量和老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量。采用詢價(jià)方式且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，發(fā)行人和主承銷商可以通過(guò)網(wǎng)下詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格或發(fā)行價(jià)格區(qū)間。網(wǎng)上投資者申購(gòu)時(shí)僅公告發(fā)行價(jià)格區(qū)間、未確定發(fā)行價(jià)格的，主承銷商應(yīng)當(dāng)安排投資者按價(jià)格區(qū)間上限申購(gòu)。”

五、增加一條，作為第十三條：“網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者獲得配售后，應(yīng)當(dāng)按時(shí)足額繳付認(rèn)購(gòu)資金。網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不得參與新股申購(gòu)。

“網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量合計(jì)不足本次公開(kāi)發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)，可以中止發(fā)行。”

六、第三十三條改為第三十四條，第四項(xiàng)修改為：“

（四）在發(fā)行結(jié)果公告 中披露獲配機(jī)構(gòu)投資者名稱、個(gè)人投資者個(gè)人信息以及每個(gè)獲配投資者的報(bào)價(jià)、申購(gòu)數(shù)量和獲配數(shù)量等，并明確說(shuō)明自主配售的結(jié)果是否符合事先公布的配售原則；對(duì)于提供有效報(bào)價(jià)但未參與申購(gòu)，或?qū)嶋H申購(gòu)數(shù)量明顯少于報(bào)價(jià)時(shí)擬申購(gòu)量的投資者應(yīng)列表公示并著重說(shuō)明；繳款后的發(fā)行結(jié)果公告中披露網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者獲配未繳款金額以及主承銷商的包銷比例，列表公示獲得配售但未足額繳款的網(wǎng)下投資者；發(fā)行后還應(yīng)披露保薦費(fèi)用、承銷費(fèi)用、其他中介費(fèi)用等發(fā)行費(fèi)用信息?！?/p>

本決定自2016年1月1日起施行。

《證券發(fā)行與承銷管理辦法》根據(jù)本決定作相應(yīng)的修改并對(duì)條文順序作相應(yīng)調(diào)整，重新公布。

證券發(fā)行與承銷管理辦法

（2013年10月8日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第11次主席辦公會(huì)議 審議通過(guò) 根據(jù)2014年3月21日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于修 改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》修訂 根據(jù)2015年12月30 日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉 的決定》修訂）第一章 總

則

第一條 為規(guī)范證券發(fā)行與承銷行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益，根據(jù)《證券法》和《公司法》，制定本辦法。

第二條 發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行股票或者可轉(zhuǎn)換公司債券（以下統(tǒng)稱證券）、證券公司在境內(nèi)承銷證券以及投資者認(rèn)購(gòu)境內(nèi)發(fā)行的證券，適用本辦法。

首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)公司股東公開(kāi)發(fā)售其所持股份（以下簡(jiǎn)稱老股轉(zhuǎn)讓）的，還應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）的相關(guān)規(guī)定。

第三條 中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法對(duì)證券發(fā)行與承銷行為進(jìn)行監(jiān)督管理。證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)制定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則（以下簡(jiǎn)稱相關(guān)規(guī)則），規(guī)范證券發(fā)行與承銷行為。證券公司承銷證券，應(yīng)當(dāng)依據(jù)本辦法以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部控制等相關(guān)規(guī)定，制定嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)定價(jià)和配售過(guò)程管理，落實(shí)承銷責(zé)任。

為證券發(fā)行出具相關(guān)文件的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員，應(yīng)當(dāng)按照本行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，嚴(yán)格履行法定職責(zé)，對(duì)其所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé)任。

第二章 定價(jià)與配售

第四條 首次公開(kāi)發(fā)行股票，可以通過(guò)向網(wǎng)下投資者詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格，也可以通過(guò)發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在2000萬(wàn)股（含）以下且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，應(yīng)當(dāng)通過(guò)直接定價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在招股意向書(shū)（或招股說(shuō)明書(shū)，下同）和發(fā)行公告中披露本次發(fā)行股票的定價(jià)方式。上市公司發(fā)行證券的定價(jià)，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司證券發(fā)行的有關(guān)規(guī)定。

第五條 首次公開(kāi)發(fā)行股票，網(wǎng)下投資者須具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和良好的定價(jià)能力，應(yīng)當(dāng)接受中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理，遵守中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律規(guī)則。

網(wǎng)下投資者參與報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)當(dāng)持有一定金額的非限售股份。發(fā)行人和主承銷商可以根據(jù)自律規(guī)則，設(shè)置網(wǎng)下投資者的具體條件，并在發(fā)行公告中預(yù)先披露。主承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)網(wǎng)下投資者是否符合預(yù)先披露的條件進(jìn)行核查，對(duì)不符合條件的投資者，應(yīng)當(dāng)拒絕或剔除其報(bào)價(jià)。

第六條 首次公開(kāi)發(fā)行股票采用詢價(jià)方式定價(jià)的，符合條件的網(wǎng)下機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者可以自主決定是否報(bào)價(jià)，主承銷商無(wú)正當(dāng)理由不得拒絕。網(wǎng)下投資者應(yīng) 當(dāng)遵循獨(dú)立、客觀、誠(chéng)信的原則合理報(bào)價(jià)，不得協(xié)商報(bào)價(jià)或者故意壓低、抬高價(jià)格。

網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)包含每股價(jià)格和該價(jià)格對(duì)應(yīng)的擬申購(gòu)股數(shù)，且只能有一個(gè)報(bào)價(jià)。非個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)以機(jī)構(gòu)為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)。首次公開(kāi)發(fā)行股票價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間）確定后，提供有效報(bào)價(jià)的投資者方可參與申購(gòu)。

第七條 首次公開(kāi)發(fā)行股票采用詢價(jià)方式的，網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)剔除擬申購(gòu)總量中報(bào)價(jià)最高的部分，剔除部分不得低于所有網(wǎng)下投資者擬申購(gòu)總量的10%，然后根據(jù)剩余報(bào)價(jià)及擬申購(gòu)數(shù)量協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。剔除部分不得參與網(wǎng)下申購(gòu)。

公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股（含）以下的，有效報(bào)價(jià)投資者的數(shù)量不少于10家；公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，有效報(bào)價(jià)投資者的數(shù)量不少于20家。剔除最高報(bào)價(jià)部分后有效報(bào)價(jià)投資者數(shù)量不足的，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

第八條 首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，發(fā)行人和主承銷商可以自主協(xié)商確定參與網(wǎng)下詢價(jià)投資者的條件、有效報(bào)價(jià)條件、配售原則和配售方式，并按照事先確定的配售原則在有效申購(gòu)的網(wǎng)下投資者中選擇配售股票的對(duì)象。

第九條 首次公開(kāi)發(fā)行股票采用直接定價(jià)方式的，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價(jià)和配售。

首次公開(kāi)發(fā)行股票采用詢價(jià)方式的，公開(kāi)發(fā)行股票后總股本4億股（含）以下的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的60%；發(fā)行后總股本超過(guò)4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的70%。其中，應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的40%優(yōu)先向通過(guò)公開(kāi)募集方式設(shè)立的證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱公募基金）和由社?；鹜顿Y管理人管理的社會(huì)保障基金（以下簡(jiǎn)稱社?；穑┡涫?，安排一定比例的股票向根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設(shè)立的企業(yè)年金基金和符合《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險(xiǎn)資金（以下簡(jiǎn)稱保險(xiǎn)資金）配售。公募基金、社保基金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn) 資金有效申購(gòu)不足安排數(shù)量的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他符合條件的網(wǎng)下投資者配售剩余部分。

對(duì)網(wǎng)下投資者進(jìn)行分類配售的，同類投資者獲得配售的比例應(yīng)當(dāng)相同。公募基金、社?；?、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。

安排向戰(zhàn)略投資者配售股票的，應(yīng)當(dāng)扣除向戰(zhàn)略投資者配售部分后確定網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例。

網(wǎng)下投資者可與發(fā)行人和主承銷商自主約定網(wǎng)下配售股票的持有期限并公開(kāi)披露。

第十條 首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下投資者申購(gòu)數(shù)量低于網(wǎng)下初始發(fā)行量的，發(fā)行人和主承銷商不得將網(wǎng)下發(fā)行部分向網(wǎng)上回?fù)?，?yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)50倍、低于100倍（含）的，應(yīng)當(dāng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的20%；網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)100倍的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的40%；網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)150倍的，回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的10%。本款所指公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量應(yīng)按照扣除設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的股票數(shù)量計(jì)算。

網(wǎng)上投資者申購(gòu)數(shù)量不足網(wǎng)上初始發(fā)行量的，可回?fù)芙o網(wǎng)下投資者。

除本辦法第七條和本條第一款規(guī)定的中止發(fā)行情形外，發(fā)行人和主承銷商還可以約定中止發(fā)行的其他具體情形并事先披露。中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，可重新啟動(dòng)發(fā)行。

第十一條 首次公開(kāi)發(fā)行股票，持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購(gòu)。網(wǎng)上投資者應(yīng)當(dāng)自主表達(dá)申購(gòu)意向，不得全權(quán)委托證券公司進(jìn)行新股申購(gòu)。采用其他方式進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)和配售的，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定。

第十二條 首次公開(kāi)發(fā)行股票的網(wǎng)下發(fā)行應(yīng)和網(wǎng)上發(fā)行同時(shí)進(jìn)行，網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者在申購(gòu)時(shí)無(wú)需繳付申購(gòu)資金。投資者應(yīng)當(dāng)自行選擇參與網(wǎng)下或網(wǎng)上發(fā) 行，不得同時(shí)參與。

發(fā)行人股東擬進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)于網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)前協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量和老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量。采用詢價(jià)方式且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，發(fā)行人和主承銷商可以通過(guò)網(wǎng)下詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格或發(fā)行價(jià)格區(qū)間。網(wǎng)上投資者申購(gòu)時(shí)僅公告發(fā)行價(jià)格區(qū)間、未確定發(fā)行價(jià)格的，主承銷商應(yīng)當(dāng)安排投資者按價(jià)格區(qū)間上限申購(gòu)。

第十三條 網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者獲得配售后，應(yīng)當(dāng)按時(shí)足額繳付認(rèn)購(gòu)資金。網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不得參與新股申購(gòu)。

網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量合計(jì)不足本次公開(kāi)發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)，可以中止發(fā)行。

第十四條 首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)與戰(zhàn)略投資者事先簽署配售協(xié)議。

發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露戰(zhàn)略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)、向戰(zhàn)略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例以及持有期限等。

戰(zhàn)略投資者不參與網(wǎng)下詢價(jià)，且應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個(gè)月，持有期自本次公開(kāi)發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。

第十五條 首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人和主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。超額配售選擇權(quán)的實(shí)施應(yīng)當(dāng)遵守中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定。

第十六條 首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下配售時(shí)，發(fā)行人和主承銷商不得向下列對(duì)象配售股票：

（一）發(fā)行人及其股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他員工；發(fā)行人及其股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員能夠直接或間接實(shí)施控制、共同控制或施加重大影響的公司，以及該公司控股股東、控股子公司 和控股股東控制的其他子公司。

（二）主承銷商及其持股比例5%以上的股東，主承銷商的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他員工；主承銷商及其持股比例5%以上的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員能夠直接或間接實(shí)施控制、共同控制或施加重大影響的公司，以及該公司控股股東、控股子公司和控股股東控制的其他子公司。

（三）承銷商及其控股股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他員工。

（四）本條第（一）、（二）、（三）項(xiàng)所述人士的關(guān)系密切的家庭成員，包括配偶、子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母。

（五）過(guò)去6個(gè)月內(nèi)與主承銷商存在保薦、承銷業(yè)務(wù)關(guān)系的公司及其持股5%以上的股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，或已與主承銷商簽署保薦、承銷業(yè)務(wù)合同或達(dá)成相關(guān)意向的公司及其持股5%以上的股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員。

（六）通過(guò)配售可能導(dǎo)致不當(dāng)行為或不正當(dāng)利益的其他自然人、法人和組織。

本條第（二）、（三）項(xiàng)規(guī)定的禁止配售對(duì)象管理的公募基金不受前款規(guī)定的限制，但應(yīng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定。

第十七條 發(fā)行人和承銷商及相關(guān)人員不得泄露詢價(jià)和定價(jià)信息；不得以任何方式操縱發(fā)行定價(jià)；不得勸誘網(wǎng)下投資者抬高報(bào)價(jià)，不得干擾網(wǎng)下投資者正常報(bào)價(jià)和申購(gòu)；不得以提供透支、回扣或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他不正當(dāng)手段誘使他人申購(gòu)股票；不得以代持、信托持股等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益；不得直接或通過(guò)其利益相關(guān)方向參與認(rèn)購(gòu)的投資者提供財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償；不得以自有資金或者變相通過(guò)自有資金參與網(wǎng)下配售；不得與網(wǎng)下投資者互相串通，協(xié)商報(bào)價(jià)和配售；不得收取網(wǎng)下投資者回扣或其他相關(guān)利益。

第十八條 上市公司發(fā)行證券，存在利潤(rùn)分配方案、公積金轉(zhuǎn)增股本方案尚未提交股東大會(huì)表決或者雖經(jīng)股東大會(huì)表決通過(guò)但未實(shí)施的，應(yīng)當(dāng)在方案實(shí)施后 發(fā)行。相關(guān)方案實(shí)施前，主承銷商不得承銷上市公司發(fā)行的證券。

第十九條 上市公司向原股東配售股票（以下簡(jiǎn)稱配股），應(yīng)當(dāng)向股權(quán)登記日登記在冊(cè)的股東配售，且配售比例應(yīng)當(dāng)相同。

上市公司向不特定對(duì)象公開(kāi)募集股份（以下簡(jiǎn)稱增發(fā)）或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，可以全部或者部分向原股東優(yōu)先配售，優(yōu)先配售比例應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露。

第二十條 上市公司增發(fā)或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，主承銷商可以對(duì)參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分類，對(duì)不同類別的機(jī)構(gòu)投資者設(shè)定不同的配售比例，對(duì)同一類別的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)按相同的比例進(jìn)行配售。主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中明確機(jī)構(gòu)投資者的分類標(biāo)準(zhǔn)。

主承銷商未對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分類的，應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立回?fù)軝C(jī)制，回?fù)芎髢烧叩墨@配比例應(yīng)當(dāng)一致。

第二十一條 上市公司非公開(kāi)發(fā)行證券的，發(fā)行對(duì)象及其數(shù)量的選擇應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司證券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定。

第三章 證券承銷

第二十二條 發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)簽訂承銷協(xié)議，在承銷協(xié)議中界定雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，約定明確的承銷基數(shù)。采用包銷方式的，應(yīng)當(dāng)明確包銷責(zé)任；采用代銷方式的，應(yīng)當(dāng)約定發(fā)行失敗后的處理措施。

證券發(fā)行依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定應(yīng)由承銷團(tuán)承銷的，組成承銷團(tuán)的承銷商應(yīng)當(dāng)簽訂承銷團(tuán)協(xié)議，由主承銷商負(fù)責(zé)組織承銷工作。證券發(fā)行由兩家以上證券公司聯(lián)合主承銷的，所有擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)共同承擔(dān)主承銷責(zé)任，履行相關(guān)義務(wù)。承銷團(tuán)由3家以上承銷商組成的，可以設(shè)副主承銷商，協(xié)助主承銷商組織承銷活動(dòng)。

承銷團(tuán)成員應(yīng)當(dāng)按照承銷團(tuán)協(xié)議及承銷協(xié)議的規(guī)定進(jìn)行承銷活動(dòng)，不得進(jìn)行 虛假承銷。

第二十三條 證券公司承銷證券，應(yīng)當(dāng)依照《證券法》第二十八條的規(guī)定采用包銷或者代銷方式。上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票未采用自行銷售方式或者上市公司配股的，應(yīng)當(dāng)采用代銷方式。

第二十四條 股票發(fā)行采用代銷方式的，應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告（或認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)）中披露發(fā)行失敗后的處理措施。股票發(fā)行失敗后，主承銷商應(yīng)當(dāng)協(xié)助發(fā)行人按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還股票認(rèn)購(gòu)人。

第二十五條 證券公司實(shí)施承銷前，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行與承銷方案。

第二十六條 上市公司發(fā)行證券期間相關(guān)證券的停復(fù)牌安排，應(yīng)當(dāng)遵守證券交易所的相關(guān)規(guī)則。

主承銷商應(yīng)當(dāng)按有關(guān)規(guī)定及時(shí)劃付申購(gòu)資金凍結(jié)利息。

第二十七條 投資者申購(gòu)繳款結(jié)束后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)申購(gòu)和募集資金進(jìn)行驗(yàn)證，并出具驗(yàn)資報(bào)告；還應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)律師事務(wù)所對(duì)網(wǎng)下發(fā)行過(guò)程、配售行為、參與定價(jià)和配售的投資者資質(zhì)條件及其與發(fā)行人和承銷商的關(guān)聯(lián)關(guān)系、資金劃撥等事項(xiàng)進(jìn)行見(jiàn)證，并出具專項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)。證券上市后10日內(nèi)，主承銷商應(yīng)當(dāng)將驗(yàn)資報(bào)告、專項(xiàng)法律意見(jiàn)隨同承銷總結(jié)報(bào)告等文件一并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

第四章 信息披露

第二十八條 發(fā)行人和主承銷商在發(fā)行過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的要求編制信息披露文件，履行信息披露義務(wù)。發(fā)行人和承銷商在發(fā)行過(guò)程中披露的信息，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

第二十九條 首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)中國(guó) 證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、依法刊登招股意向書(shū)前，發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人不得采取任何公開(kāi)方式或變相公開(kāi)方式進(jìn)行與股票發(fā)行相關(guān)的推介活動(dòng)，也不得通過(guò)其他利益關(guān)聯(lián)方或委托他人等方式進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)。

第三十條 首次公開(kāi)發(fā)行股票招股意向書(shū)刊登后，發(fā)行人和主承銷商可以向網(wǎng)下投資者進(jìn)行推介和詢價(jià)，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等方式向公眾投資者進(jìn)行推介。

發(fā)行人和主承銷商向公眾投資者進(jìn)行推介時(shí)，向公眾投資者提供的發(fā)行人信息的內(nèi)容及完整性應(yīng)與向網(wǎng)下投資者提供的信息保持一致。

第三十一條 發(fā)行人和主承銷商在推介過(guò)程中不得夸大宣傳，或以虛假?gòu)V告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者，不得披露除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人其他信息。

承銷商應(yīng)當(dāng)保留推介、定價(jià)、配售等承銷過(guò)程中的相關(guān)資料至少三年并存檔備查，包括推介宣傳材料、路演現(xiàn)場(chǎng)錄音等，如實(shí)、全面反映詢價(jià)、定價(jià)和配售過(guò)程。

第三十二條 發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)將發(fā)行過(guò)程中披露的信息刊登在至少一種中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊，同時(shí)將其刊登在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站，并置備于中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的場(chǎng)所，供公眾查閱。

第三十三條 發(fā)行人披露的招股意向書(shū)除不含發(fā)行價(jià)格、籌資金額以外，其內(nèi)容與格式應(yīng)當(dāng)與招股說(shuō)明書(shū)一致，并與招股說(shuō)明書(shū)具有同等法律效力。

第三十四條 首次公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行和承銷過(guò)程中公開(kāi)披露以下信息：

（一）招股意向書(shū)刊登首日在發(fā)行公告中披露發(fā)行定價(jià)方式、定價(jià)程序、參與網(wǎng)下詢價(jià)投資者條件、股票配售原則、配售方式、有效報(bào)價(jià)的確定方式、中止發(fā)行安排、發(fā)行時(shí)間安排和路演推介相關(guān)安排等信息；發(fā)行人股東擬老股轉(zhuǎn)讓的，還應(yīng)披露預(yù)計(jì)老股轉(zhuǎn)讓的數(shù)量上限，老股轉(zhuǎn)讓股東名稱及各自轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量，并明確新股發(fā)行與老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量的調(diào)整機(jī)制。

（二）網(wǎng)上申購(gòu)前披露每位網(wǎng)下投資者的詳細(xì)報(bào)價(jià)情況，包括投資者名稱、申購(gòu)價(jià)格及對(duì)應(yīng)的擬申購(gòu)數(shù)量；剔除最高報(bào)價(jià)有關(guān)情況；剔除最高報(bào)價(jià)部分后網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)以及公募基金報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)；有效報(bào)價(jià)和發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間）的確定過(guò)程；發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間）及對(duì)應(yīng)的市盈率；網(wǎng)下網(wǎng)上的發(fā)行方式和發(fā)行數(shù)量；回?fù)軝C(jī)制；中止發(fā)行安排；申購(gòu)繳款要求等。已公告老股轉(zhuǎn)讓方案的，還應(yīng)披露老股轉(zhuǎn)讓和新股發(fā)行的確定數(shù)量，老股轉(zhuǎn)讓股東名稱及各自轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量，并應(yīng)提示投資者關(guān)注，發(fā)行人將不會(huì)獲得老股轉(zhuǎn)讓部分所得資金。按照發(fā)行價(jià)格計(jì)算的預(yù)計(jì)募集資金總額低于擬以本次募集資金投資的項(xiàng)目金額的，還應(yīng)披露相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）如公告的發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限）市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在披露發(fā)行價(jià)格的同時(shí)，在投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告中明示該定價(jià)可能存在估值過(guò)高給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者關(guān)注。內(nèi)容至少包括：

1.比較分析發(fā)行人與同行業(yè)上市公司的差異及該差異對(duì)估值的影響；提請(qǐng)投資者關(guān)注發(fā)行價(jià)格與網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)之間存在的差異。

2.提請(qǐng)投資者關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，審慎研判發(fā)行定價(jià)的合理性，理性做出投資決策。

（四）在發(fā)行結(jié)果公告中披露獲配機(jī)構(gòu)投資者名稱、個(gè)人投資者個(gè)人信息以及每個(gè)獲配投資者的報(bào)價(jià)、申購(gòu)數(shù)量和獲配數(shù)量等，并明確說(shuō)明自主配售的結(jié)果是否符合事先公布的配售原則；對(duì)于提供有效報(bào)價(jià)但未參與申購(gòu)，或?qū)嶋H申購(gòu)數(shù)量明顯少于報(bào)價(jià)時(shí)擬申購(gòu)量的投資者應(yīng)列表公示并著重說(shuō)明；繳款后的發(fā)行結(jié)果公告中披露網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者獲配未繳款金額以及主承銷商的包銷比例，列表公示獲得配售但未足額繳款的網(wǎng)下投資者；發(fā)行后還應(yīng)披露保薦費(fèi)用、承銷費(fèi)用、其他中介費(fèi)用等發(fā)行費(fèi)用信息。

（五）向戰(zhàn)略投資者配售股票的，應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售結(jié)果公告中披露戰(zhàn)略投資 者的名稱、認(rèn)購(gòu)數(shù)量及持有期限等情況。

第三十五條 發(fā)行人和主承銷商在披露發(fā)行市盈率時(shí)，應(yīng)同時(shí)披露發(fā)行市盈率的計(jì)算方式。在進(jìn)行行業(yè)市盈率比較分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)上市公司行業(yè)分類指引中制定的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)確定發(fā)行人行業(yè)歸屬，并分析說(shuō)明行業(yè)歸屬的依據(jù)。存在多個(gè)市盈率口徑時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分列示可供選擇的比較基準(zhǔn)，并應(yīng)當(dāng)按照審慎、充分提示風(fēng)險(xiǎn)的原則選取和披露行業(yè)平均市盈率。發(fā)行人還可以同時(shí)披露市凈率等反映發(fā)行人所在行業(yè)特點(diǎn)的估值指標(biāo)。

第五章 監(jiān)管和處罰

第三十六條 中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)證券發(fā)行承銷過(guò)程實(shí)施事中事后監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)或者存在異常情形的，可責(zé)令發(fā)行人和承銷商暫停或中止發(fā)行，對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)查處理。

第三十七條 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)建立對(duì)承銷商詢價(jià)、定價(jià)、配售行為和網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)行為的日常監(jiān)管制度，加強(qiáng)相關(guān)行為的監(jiān)督檢查，發(fā)現(xiàn)違規(guī)情形的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)采取自律監(jiān)管措施。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)還應(yīng)當(dāng)建立對(duì)網(wǎng)下投資者和承銷商的跟蹤分析和評(píng)價(jià)體系，并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果采取獎(jiǎng)懲措施。

第三十八條 發(fā)行人、證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、投資者及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員有失誠(chéng)信、違反法律、行政法規(guī)或者本辦法規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以視情節(jié)輕重采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令公開(kāi)說(shuō)明、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施，或者采取市場(chǎng)禁入措施，并記入誠(chéng)信檔案；依法應(yīng)予行政處罰的，依照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)，追究其刑事責(zé)任。

第三十九條 證券公司承銷未經(jīng)核準(zhǔn)擅自公開(kāi)發(fā)行的證券的，依照《證券法》第一百九十條的規(guī)定處罰。

證券公司承銷證券有前款所述情形的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以采取12至36個(gè)月暫 不受理其證券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件的監(jiān)管措施。

第四十條 證券公司及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員在承銷證券過(guò)程中，有下列行為之一的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以采取本辦法第三十八條規(guī)定的監(jiān)管措施；情節(jié)比較嚴(yán)重的，還可以采取3至12個(gè)月暫不受理其證券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件的監(jiān)管措施；依法應(yīng)予行政處罰的，依照《證券法》第一百九十一條的規(guī)定予以處罰：

（一）夸大宣傳，或以虛假?gòu)V告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者；

（二）以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段招攬承銷業(yè)務(wù)；

（三）從事本辦法第十七條規(guī)定禁止的行為；

（四）向不符合本辦法第五條規(guī)定的網(wǎng)下投資者配售股票，或向本辦法第十六條規(guī)定禁止配售的對(duì)象配售股票；

（五）未按本辦法要求披露有關(guān)文件；

（六）未按照事先披露的原則和方式配售股票，或其他未依照披露文件實(shí)施的行為；

（七）向投資者提供除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人其他信息；

（八）未按照本辦法要求保留推介、定價(jià)、配售等承銷過(guò)程中相關(guān)資料；

（九）其他違反證券承銷業(yè)務(wù)規(guī)定的行為。

第四十一條 發(fā)行人及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員有下列行為之一的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以采取本辦法第三十八條規(guī)定的監(jiān)管措施；構(gòu)成違反《證券法》相關(guān)規(guī)定的，依法進(jìn)行行政處罰：

（一）從事本辦法第十七條規(guī)定禁止的行為；

（二）夸大宣傳，或以虛假?gòu)V告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者；

（三）向投資者提供除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人信息；

（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

第六章 附

則

第四十二條 其他證券的發(fā)行與承銷比照本辦法執(zhí)行。中國(guó)證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。

第四十三條 本辦法自2013年12月13日起施行。2006年9月17日發(fā)布并于2010年10月11日、2012年5月18日修改的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》同時(shí)廢止。

第四篇：證券發(fā)行與承銷管理辦法

證券發(fā)行與承銷管理辦法

（2013年10月8日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第11次主席辦公會(huì)議 審議通過(guò) 根據(jù)2014年3月21日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于修 改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》修訂 根據(jù)2015年12月30 日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉 的決定》修訂）第一章 總

則

第一條 為規(guī)范證券發(fā)行與承銷行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益，根據(jù)《證券法》和《公司法》，制定本辦法。

第二條 發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行股票或者可轉(zhuǎn)換公司債券（以下統(tǒng)稱證券）、證券公司在境內(nèi)承銷證券以及投資者認(rèn)購(gòu)境內(nèi)發(fā)行的證券，適用本辦法。

首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)公司股東公開(kāi)發(fā)售其所持股份（以下簡(jiǎn)稱老股轉(zhuǎn)讓）的，還應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）的相關(guān)規(guī)定。

第三條 中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法對(duì)證券發(fā)行與承銷行為進(jìn)行監(jiān)督管理。證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)制定相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則（以下簡(jiǎn)稱相關(guān)規(guī)則），規(guī)范證券發(fā)行與承銷行為。證券公司承銷證券，應(yīng)當(dāng)依據(jù)本辦法以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部控制等相關(guān)規(guī)定，制定嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)定價(jià)和配售過(guò)程管理，落實(shí)承銷責(zé)任。

為證券發(fā)行出具相關(guān)文件的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員，應(yīng)當(dāng)按照本行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，嚴(yán)格履行法定職責(zé)，對(duì)其所出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)責(zé)任。

第二章 定價(jià)與配售

第四條 首次公開(kāi)發(fā)行股票，可以通過(guò)向網(wǎng)下投資者詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格，也可以通過(guò)發(fā)行人與主承銷商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格。公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在2000萬(wàn)股（含）以下且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，應(yīng)當(dāng)通過(guò)直接定價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在招股意向書(shū)（或招股說(shuō)明書(shū)，下同）和發(fā)行公告中披露本次發(fā)行股票的定價(jià)方式。上市公司發(fā)行證券的定價(jià)，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司證券發(fā)行的有關(guān)規(guī)定。

第五條 首次公開(kāi)發(fā)行股票，網(wǎng)下投資者須具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和良好的定價(jià)能力，應(yīng)當(dāng)接受中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理，遵守中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律規(guī)則。

網(wǎng)下投資者參與報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)當(dāng)持有一定金額的非限售股份。發(fā)行人和主承銷商可以根據(jù)自律規(guī)則，設(shè)置網(wǎng)下投資者的具體條件，并在發(fā)行公告中預(yù)先披露。主承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)網(wǎng)下投資者是否符合預(yù)先披露的條件進(jìn)行核查，對(duì)不符合條件的投資者，應(yīng)當(dāng)拒絕或剔除其報(bào)價(jià)。

第六條 首次公開(kāi)發(fā)行股票采用詢價(jià)方式定價(jià)的，符合條件的網(wǎng)下機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者可以自主決定是否報(bào)價(jià)，主承銷商無(wú)正當(dāng)理由不得拒絕。網(wǎng)下投資者應(yīng)當(dāng)遵循獨(dú)立、客觀、誠(chéng)信的原則合理報(bào)價(jià)，不得協(xié)商報(bào)價(jià)或者故意壓低、抬高價(jià)格。

網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)包含每股價(jià)格和該價(jià)格對(duì)應(yīng)的擬申購(gòu)股數(shù)，且只能有一個(gè)報(bào)價(jià)。非個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)以機(jī)構(gòu)為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)。首次公開(kāi)發(fā)行股票價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間）確定后，提供有效報(bào)價(jià)的投資者方可參與申購(gòu)。

第七條 首次公開(kāi)發(fā)行股票采用詢價(jià)方式的，網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)剔除擬申購(gòu)總量中報(bào)價(jià)最高的部分，剔除部分不得低于所有網(wǎng)下投資者擬申購(gòu)總量的10%，然后根據(jù)剩余報(bào)價(jià)及擬申購(gòu)數(shù)量協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。剔除部分不得參與網(wǎng)下申購(gòu)。

公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股（含）以下的，有效報(bào)價(jià)投資者的數(shù)量不少于10家；公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，有效報(bào)價(jià)投資者的數(shù)量不少于20家。剔除最高報(bào)價(jià)部分后有效報(bào)價(jià)投資者數(shù)量不足的，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

第八條 首次公開(kāi)發(fā)行股票時(shí)，發(fā)行人和主承銷商可以自主協(xié)商確定參與網(wǎng)下詢價(jià)投資者的條件、有效報(bào)價(jià)條件、配售原則和配售方式，并按照事先確定的配售原則在有效申購(gòu)的網(wǎng)下投資者中選擇配售股票的對(duì)象。

第九條 首次公開(kāi)發(fā)行股票采用直接定價(jià)方式的，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價(jià)和配售。

首次公開(kāi)發(fā)行股票采用詢價(jià)方式的，公開(kāi)發(fā)行股票后總股本4億股（含）以下的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的60%；發(fā)行后總股本超過(guò)4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的70%。其中，應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的40%優(yōu)先向通過(guò)公開(kāi)募集方式設(shè)立的證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱公募基金）和由社?；鹜顿Y管理人管理的社會(huì)保障基金（以下簡(jiǎn)稱社?；穑┡涫?，安排一定比例的股票向根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設(shè)立的企業(yè)年金基金和符合《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險(xiǎn)資金（以下簡(jiǎn)稱保險(xiǎn)資金）配售。公募基金、社?；?、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金有效申購(gòu)不足安排數(shù)量的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他符合條件的網(wǎng)下投資者配售剩余部分。

對(duì)網(wǎng)下投資者進(jìn)行分類配售的，同類投資者獲得配售的比例應(yīng)當(dāng)相同。公募基金、社?；稹⑵髽I(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。

安排向戰(zhàn)略投資者配售股票的，應(yīng)當(dāng)扣除向戰(zhàn)略投資者配售部分后確定網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例。

網(wǎng)下投資者可與發(fā)行人和主承銷商自主約定網(wǎng)下配售股票的持有期限并公開(kāi)披露。

第十條 首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下投資者申購(gòu)數(shù)量低于網(wǎng)下初始發(fā)行量的，發(fā)行人和主承銷商不得將網(wǎng)下發(fā)行部分向網(wǎng)上回?fù)埽瑧?yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)50倍、低于100倍（含）的，應(yīng)當(dāng)從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的20%；網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)100倍的，回?fù)鼙壤秊楸敬喂_(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的40%；網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)150倍的，回?fù)芎缶W(wǎng)下發(fā)行比例不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的10%。本款所指公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量應(yīng)按照扣除設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的股票數(shù)量計(jì)算。

網(wǎng)上投資者申購(gòu)數(shù)量不足網(wǎng)上初始發(fā)行量的，可回?fù)芙o網(wǎng)下投資者。

除本辦法第七條和本條第一款規(guī)定的中止發(fā)行情形外，發(fā)行人和主承銷商還可以約定中止發(fā)行的其他具體情形并事先披露。中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，可重新啟動(dòng)發(fā)行。

第十一條 首次公開(kāi)發(fā)行股票，持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購(gòu)。網(wǎng)上投資者應(yīng)當(dāng)自主表達(dá)申購(gòu)意向，不得全權(quán)委托證券公司進(jìn)行新股申購(gòu)。采用其他方式進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)和配售的，應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定。

第十二條 首次公開(kāi)發(fā)行股票的網(wǎng)下發(fā)行應(yīng)和網(wǎng)上發(fā)行同時(shí)進(jìn)行，網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者在申購(gòu)時(shí)無(wú)需繳付申購(gòu)資金。投資者應(yīng)當(dāng)自行選擇參與網(wǎng)下或網(wǎng)上發(fā)行，不得同時(shí)參與。

發(fā)行人股東擬進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)于網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)前協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量和老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量。采用詢價(jià)方式且無(wú)老股轉(zhuǎn)讓計(jì)劃的，發(fā)行人和主承銷商可以通過(guò)網(wǎng)下詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格或發(fā)行價(jià)格區(qū)間。網(wǎng)上投資者申購(gòu)時(shí)僅公告發(fā)行價(jià)格區(qū)間、未確定發(fā)行價(jià)格的，主承銷商應(yīng)當(dāng)安排投資者按價(jià)格區(qū)間上限申購(gòu)。

第十三條 網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者獲得配售后，應(yīng)當(dāng)按時(shí)足額繳付認(rèn)購(gòu)資金。網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不得參與新股申購(gòu)。

網(wǎng)下和網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購(gòu)的股份數(shù)量合計(jì)不足本次公開(kāi)發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)，可以中止發(fā)行。

第十四條 首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)與戰(zhàn)略投資者事先簽署配售協(xié)議。

發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露戰(zhàn)略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)、向戰(zhàn)略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例以及持有期限等。

戰(zhàn)略投資者不參與網(wǎng)下詢價(jià)，且應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于12個(gè)月，持有期自本次公開(kāi)發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。

第十五條 首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人和主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。超額配售選擇權(quán)的實(shí)施應(yīng)當(dāng)遵守中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定。

第十六條 首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下配售時(shí)，發(fā)行人和主承銷商不得向下列對(duì)象配售股票：

（一）發(fā)行人及其股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他員工；發(fā)行人及其股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員能夠直接或間接實(shí)施控制、共同控制或施加重大影響的公司，以及該公司控股股東、控股子公司和控股股東控制的其他子公司。

（二）主承銷商及其持股比例5%以上的股東，主承銷商的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他員工；主承銷商及其持股比例5%以上的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員能夠直接或間接實(shí)施控制、共同控制或施加重大影響的公司，以及該公司控股股東、控股子公司和控股股東控制的其他子公司。

（三）承銷商及其控股股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他員工。

（四）本條第（一）、（二）、（三）項(xiàng)所述人士的關(guān)系密切的家庭成員，包括配偶、子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母。

（五）過(guò)去6個(gè)月內(nèi)與主承銷商存在保薦、承銷業(yè)務(wù)關(guān)系的公司及其持股5%以上的股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，或已與主承銷商簽署保薦、承銷業(yè)務(wù)合同或達(dá)成相關(guān)意向的公司及其持股5%以上的股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員。

（六）通過(guò)配售可能導(dǎo)致不當(dāng)行為或不正當(dāng)利益的其他自然人、法人和組織。

本條第（二）、（三）項(xiàng)規(guī)定的禁止配售對(duì)象管理的公募基金不受前款規(guī)定的限制，但應(yīng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定。

第十七條 發(fā)行人和承銷商及相關(guān)人員不得泄露詢價(jià)和定價(jià)信息；不得以任何方式操縱發(fā)行定價(jià)；不得勸誘網(wǎng)下投資者抬高報(bào)價(jià)，不得干擾網(wǎng)下投資者正常報(bào)價(jià)和申購(gòu)；不得以提供透支、回扣或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他不正當(dāng)手段誘使他人申購(gòu)股票；不得以代持、信托持股等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益；不得直接或通過(guò)其利益相關(guān)方向參與認(rèn)購(gòu)的投資者提供財(cái)務(wù)資助或者補(bǔ)償；不得以自有資金或者變相通過(guò)自有資金參與網(wǎng)下配售；不得與網(wǎng)下投資者互相串通，協(xié)商報(bào)價(jià)和配售；不得收取網(wǎng)下投資者回扣或其他相關(guān)利益。

第十八條 上市公司發(fā)行證券，存在利潤(rùn)分配方案、公積金轉(zhuǎn)增股本方案尚未提交股東大會(huì)表決或者雖經(jīng)股東大會(huì)表決通過(guò)但未實(shí)施的，應(yīng)當(dāng)在方案實(shí)施后發(fā)行。相關(guān)方案實(shí)施前，主承銷商不得承銷上市公司發(fā)行的證券。

第十九條 上市公司向原股東配售股票（以下簡(jiǎn)稱配股），應(yīng)當(dāng)向股權(quán)登記日登記在冊(cè)的股東配售，且配售比例應(yīng)當(dāng)相同。

上市公司向不特定對(duì)象公開(kāi)募集股份（以下簡(jiǎn)稱增發(fā)）或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，可以全部或者部分向原股東優(yōu)先配售，優(yōu)先配售比例應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露。

第二十條 上市公司增發(fā)或者發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，主承銷商可以對(duì)參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分類，對(duì)不同類別的機(jī)構(gòu)投資者設(shè)定不同的配售比例，對(duì)同一類別的機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)按相同的比例進(jìn)行配售。主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中明確機(jī)構(gòu)投資者的分類標(biāo)準(zhǔn)。

主承銷商未對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行分類的，應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立回?fù)軝C(jī)制，回?fù)芎髢烧叩墨@配比例應(yīng)當(dāng)一致。

第二十一條 上市公司非公開(kāi)發(fā)行證券的，發(fā)行對(duì)象及其數(shù)量的選擇應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司證券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定。

第三章 證券承銷

第二十二條 發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)簽訂承銷協(xié)議，在承銷協(xié)議中界定雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，約定明確的承銷基數(shù)。采用包銷方式的，應(yīng)當(dāng)明確包銷責(zé)任；采用代銷方式的，應(yīng)當(dāng)約定發(fā)行失敗后的處理措施。

證券發(fā)行依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定應(yīng)由承銷團(tuán)承銷的，組成承銷團(tuán)的承銷商應(yīng)當(dāng)簽訂承銷團(tuán)協(xié)議，由主承銷商負(fù)責(zé)組織承銷工作。證券發(fā)行由兩家以上證券公司聯(lián)合主承銷的，所有擔(dān)任主承銷商的證券公司應(yīng)當(dāng)共同承擔(dān)主承銷責(zé)任，履行相關(guān)義務(wù)。承銷團(tuán)由3家以上承銷商組成的，可以設(shè)副主承銷商，協(xié)助主承銷商組織承銷活動(dòng)。

承銷團(tuán)成員應(yīng)當(dāng)按照承銷團(tuán)協(xié)議及承銷協(xié)議的規(guī)定進(jìn)行承銷活動(dòng)，不得進(jìn)行虛假承銷。

第二十三條 證券公司承銷證券，應(yīng)當(dāng)依照《證券法》第二十八條的規(guī)定采用包銷或者代銷方式。上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票未采用自行銷售方式或者上市公司配股的，應(yīng)當(dāng)采用代銷方式。

第二十四條 股票發(fā)行采用代銷方式的，應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告（或認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)）中披露發(fā)行失敗后的處理措施。股票發(fā)行失敗后，主承銷商應(yīng)當(dāng)協(xié)助發(fā)行人按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還股票認(rèn)購(gòu)人。

第二十五條 證券公司實(shí)施承銷前，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送發(fā)行與承銷方案。

第二十六條 上市公司發(fā)行證券期間相關(guān)證券的停復(fù)牌安排，應(yīng)當(dāng)遵守證券交易所的相關(guān)規(guī)則。

主承銷商應(yīng)當(dāng)按有關(guān)規(guī)定及時(shí)劃付申購(gòu)資金凍結(jié)利息。

第二十七條 投資者申購(gòu)繳款結(jié)束后，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)申購(gòu)和募集資金進(jìn)行驗(yàn)證，并出具驗(yàn)資報(bào)告；還應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)律師事務(wù)所對(duì)網(wǎng)下發(fā)行過(guò)程、配售行為、參與定價(jià)和配售的投資者資質(zhì)條件及其與發(fā)行人和承銷商的關(guān)聯(lián)關(guān)系、資金劃撥等事項(xiàng)進(jìn)行見(jiàn)證，并出具專項(xiàng)法律意見(jiàn)書(shū)。證券上市后10日內(nèi)，主承銷商應(yīng)當(dāng)將驗(yàn)資報(bào)告、專項(xiàng)法律意見(jiàn)隨同承銷總結(jié)報(bào)告等文件一并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

第四章 信息披露

第二十八條 發(fā)行人和主承銷商在發(fā)行過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的要求編制信息披露文件，履行信息披露義務(wù)。發(fā)行人和承銷商在發(fā)行過(guò)程中披露的信息，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

第二十九條 首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件受理后至發(fā)行人發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)、依法刊登招股意向書(shū)前，發(fā)行人及與本次發(fā)行有關(guān)的當(dāng)事人不得采取任何公開(kāi)方式或變相公開(kāi)方式進(jìn)行與股票發(fā)行相關(guān)的推介活動(dòng)，也不得通過(guò)其他利益關(guān)聯(lián)方或委托他人等方式進(jìn)行相關(guān)活動(dòng)。

第三十條 首次公開(kāi)發(fā)行股票招股意向書(shū)刊登后，發(fā)行人和主承銷商可以向網(wǎng)下投資者進(jìn)行推介和詢價(jià)，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等方式向公眾投資者進(jìn)行推介。

發(fā)行人和主承銷商向公眾投資者進(jìn)行推介時(shí)，向公眾投資者提供的發(fā)行人信息的內(nèi)容及完整性應(yīng)與向網(wǎng)下投資者提供的信息保持一致。

第三十一條 發(fā)行人和主承銷商在推介過(guò)程中不得夸大宣傳，或以虛假?gòu)V告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者，不得披露除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人其他信息。

承銷商應(yīng)當(dāng)保留推介、定價(jià)、配售等承銷過(guò)程中的相關(guān)資料至少三年并存檔備查，包括推介宣傳材料、路演現(xiàn)場(chǎng)錄音等，如實(shí)、全面反映詢價(jià)、定價(jià)和配售過(guò)程。

第三十二條 發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)將發(fā)行過(guò)程中披露的信息刊登在至少一種中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊，同時(shí)將其刊登在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站，并置備于中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的場(chǎng)所，供公眾查閱。

第三十三條 發(fā)行人披露的招股意向書(shū)除不含發(fā)行價(jià)格、籌資金額以外，其內(nèi)容與格式應(yīng)當(dāng)與招股說(shuō)明書(shū)一致，并與招股說(shuō)明書(shū)具有同等法律效力。

第三十四條 首次公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行和承銷過(guò)程中公開(kāi)披露以下信息：

（一）招股意向書(shū)刊登首日在發(fā)行公告中披露發(fā)行定價(jià)方式、定價(jià)程序、參與網(wǎng)下詢價(jià)投資者條件、股票配售原則、配售方式、有效報(bào)價(jià)的確定方式、中止發(fā)行安排、發(fā)行時(shí)間安排和路演推介相關(guān)安排等信息；發(fā)行人股東擬老股轉(zhuǎn)讓的，還應(yīng)披露預(yù)計(jì)老股轉(zhuǎn)讓的數(shù)量上限，老股轉(zhuǎn)讓股東名稱及各自轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量，并明確新股發(fā)行與老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量的調(diào)整機(jī)制。

（二）網(wǎng)上申購(gòu)前披露每位網(wǎng)下投資者的詳細(xì)報(bào)價(jià)情況，包括投資者名稱、申購(gòu)價(jià)格及對(duì)應(yīng)的擬申購(gòu)數(shù)量；剔除最高報(bào)價(jià)有關(guān)情況；剔除最高報(bào)價(jià)部分后網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)以及公募基金報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)；有效報(bào)價(jià)和發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間）的確定過(guò)程；發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間）及對(duì)應(yīng)的市盈率；網(wǎng)下網(wǎng)上的發(fā)行方式和發(fā)行數(shù)量；回?fù)軝C(jī)制；中止發(fā)行安排；申購(gòu)繳款要求等。已公告老股轉(zhuǎn)讓方案的，還應(yīng)披露老股轉(zhuǎn)讓和新股發(fā)行的確定數(shù)量，老股轉(zhuǎn)讓股東名稱及各自轉(zhuǎn)讓老股數(shù)量，并應(yīng)提示投資者關(guān)注，發(fā)行人將不會(huì)獲得老股轉(zhuǎn)讓部分所得資金。按照發(fā)行價(jià)格計(jì)算的預(yù)計(jì)募集資金總額低于擬以本次募集資金投資的項(xiàng)目金額的，還應(yīng)披露相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）如公告的發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限）市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在披露發(fā)行價(jià)格的同時(shí)，在投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告中明示該定價(jià)可能存在估值過(guò)高給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者關(guān)注。內(nèi)容至少包括：

1.比較分析發(fā)行人與同行業(yè)上市公司的差異及該差異對(duì)估值的影響；提請(qǐng)投資者關(guān)注發(fā)行價(jià)格與網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)之間存在的差異。

2.提請(qǐng)投資者關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)，審慎研判發(fā)行定價(jià)的合理性，理性做出投資決策。

（四）在發(fā)行結(jié)果公告中披露獲配機(jī)構(gòu)投資者名稱、個(gè)人投資者個(gè)人信息以及每個(gè)獲配投資者的報(bào)價(jià)、申購(gòu)數(shù)量和獲配數(shù)量等，并明確說(shuō)明自主配售的結(jié)果是否符合事先公布的配售原則；對(duì)于提供有效報(bào)價(jià)但未參與申購(gòu)，或?qū)嶋H申購(gòu)數(shù)量明顯少于報(bào)價(jià)時(shí)擬申購(gòu)量的投資者應(yīng)列表公示并著重說(shuō)明；繳款后的發(fā)行結(jié)果公告中披露網(wǎng)上、網(wǎng)下投資者獲配未繳款金額以及主承銷商的包銷比例，列表公示獲得配售但未足額繳款的網(wǎng)下投資者；發(fā)行后還應(yīng)披露保薦費(fèi)用、承銷費(fèi)用、其他中介費(fèi)用等發(fā)行費(fèi)用信息。

（五）向戰(zhàn)略投資者配售股票的，應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售結(jié)果公告中披露戰(zhàn)略投資者的名稱、認(rèn)購(gòu)數(shù)量及持有期限等情況。

第三十五條 發(fā)行人和主承銷商在披露發(fā)行市盈率時(shí)，應(yīng)同時(shí)披露發(fā)行市盈率的計(jì)算方式。在進(jìn)行行業(yè)市盈率比較分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)上市公司行業(yè)分類指引中制定的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)確定發(fā)行人行業(yè)歸屬，并分析說(shuō)明行業(yè)歸屬的依據(jù)。存在多個(gè)市盈率口徑時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分列示可供選擇的比較基準(zhǔn)，并應(yīng)當(dāng)按照審慎、充分提示風(fēng)險(xiǎn)的原則選取和披露行業(yè)平均市盈率。發(fā)行人還可以同時(shí)披露市凈率等反映發(fā)行人所在行業(yè)特點(diǎn)的估值指標(biāo)。

第五章 監(jiān)管和處罰

第三十六條 中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)證券發(fā)行承銷過(guò)程實(shí)施事中事后監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)涉嫌違法違規(guī)或者存在異常情形的，可責(zé)令發(fā)行人和承銷商暫停或中止發(fā)行，對(duì)相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)查處理。

第三十七條 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)建立對(duì)承銷商詢價(jià)、定價(jià)、配售行為和網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)行為的日常監(jiān)管制度，加強(qiáng)相關(guān)行為的監(jiān)督檢查，發(fā)現(xiàn)違規(guī)情形的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)采取自律監(jiān)管措施。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)還應(yīng)當(dāng)建立對(duì)網(wǎng)下投資者和承銷商的跟蹤分析和評(píng)價(jià)體系，并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果采取獎(jiǎng)懲措施。

第三十八條 發(fā)行人、證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、投資者及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員有失誠(chéng)信、違反法律、行政法規(guī)或者本辦法規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以視情節(jié)輕重采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令公開(kāi)說(shuō)明、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施，或者采取市場(chǎng)禁入措施，并記入誠(chéng)信檔案；依法應(yīng)予行政處罰的，依照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)，追究其刑事責(zé)任。

第三十九條 證券公司承銷未經(jīng)核準(zhǔn)擅自公開(kāi)發(fā)行的證券的，依照《證券法》第一百九十條的規(guī)定處罰。

證券公司承銷證券有前款所述情形的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以采取12至36個(gè)月暫不受理其證券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件的監(jiān)管措施。

第四十條 證券公司及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員在承銷證券過(guò)程中，有下列行為之一的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以采取本辦法第三十八條規(guī)定的監(jiān)管措施；情節(jié)比較嚴(yán)重的，還可以采取3至12個(gè)月暫不受理其證券承銷業(yè)務(wù)有關(guān)文件的監(jiān)管措施；依法應(yīng)予行政處罰的，依照《證券法》第一百九十一條的規(guī)定予以處罰：

（一）夸大宣傳，或以虛假?gòu)V告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者；

（二）以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段招攬承銷業(yè)務(wù)；

（三）從事本辦法第十七條規(guī)定禁止的行為；

（四）向不符合本辦法第五條規(guī)定的網(wǎng)下投資者配售股票，或向本辦法第十六條規(guī)定禁止配售的對(duì)象配售股票；

（五）未按本辦法要求披露有關(guān)文件；

（六）未按照事先披露的原則和方式配售股票，或其他未依照披露文件實(shí)施的行為；

（七）向投資者提供除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人其他信息；

（八）未按照本辦法要求保留推介、定價(jià)、配售等承銷過(guò)程中相關(guān)資料；

（九）其他違反證券承銷業(yè)務(wù)規(guī)定的行為。

第四十一條 發(fā)行人及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員有下列行為之一的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以采取本辦法第三十八條規(guī)定的監(jiān)管措施；構(gòu)成違反《證券法》相關(guān)規(guī)定的，依法進(jìn)行行政處罰：

（一）從事本辦法第十七條規(guī)定禁止的行為；

（二）夸大宣傳，或以虛假?gòu)V告等不正當(dāng)手段誘導(dǎo)、誤導(dǎo)投資者；

（三）向投資者提供除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人信息；

（四）中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他情形。

第六章 附

則

第四十二條 其他證券的發(fā)行與承銷比照本辦法執(zhí)行。中國(guó)證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。

第四十三條 本辦法自2013年12月13日起施行。2006年9月17日發(fā)布并于2010年10月11日、2012年5月18日修改的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》同時(shí)廢止

第五篇：證券發(fā)行與承銷學(xué)習(xí)筆記

證券發(fā)行與承銷學(xué)習(xí)筆記

重要的法律：

《中華人民共和國(guó)證券法》1998年12月頒布，1999年7月1日正式施行。修訂后的《證券法》于(2006年1月1日)開(kāi)始實(shí)施。

2006年9月11日中國(guó)證監(jiān)會(huì)審議通過(guò)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，自(2009年9月)起施行;該辦法細(xì)化了詢價(jià)、定價(jià)、證券發(fā)售等環(huán)節(jié)的有關(guān)操作規(guī)定。

有關(guān)國(guó)債的管理制度主要集中在二級(jí)市場(chǎng)方面，l999年發(fā)布了(《憑證式國(guó)債質(zhì)押貸款辦法》)。

1998年通過(guò)的《證券法》對(duì)公司債券的發(fā)行和上市作了特別規(guī)定，規(guī)定公司債券的發(fā)行仍采用(審批制)。

第一章 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的投資銀行業(yè)務(wù)介紹

第一節(jié) 投資銀行業(yè)務(wù)概述

狹義：只限于某些資本市場(chǎng)活動(dòng)，著重指一級(jí)市場(chǎng)上的承銷業(yè)務(wù)、并購(gòu)和融資業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

廣義：涵蓋眾多的資本市場(chǎng)活動(dòng)，包括公司融資、并購(gòu)顧問(wèn)、股票和債券等金融產(chǎn)品的銷售和交易、資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)等。國(guó)外投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史：

1.19世紀(jì)，投資銀行業(yè)務(wù)不占主體，大多數(shù)商業(yè)銀行只提供流動(dòng)貸款，證券市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性決定對(duì)銀行的參與給予限制，美國(guó)1864年《國(guó)民銀行法》禁止國(guó)民銀行從事證券市場(chǎng)活動(dòng)，只有那些私人銀行可以吸收存款，從事承銷和投資業(yè)務(wù)，這是混業(yè)經(jīng)營(yíng)的萌芽。

2.20世紀(jì)美國(guó)商業(yè)銀行通過(guò)控股證券公司將資金流入證券市場(chǎng)，JP，紐約第一國(guó)民銀行，庫(kù)恩諾布公司都是銀行和證券公司的合體，1927年《麥克法頓法》取消了禁止商業(yè)銀行承銷股票的規(guī)定。隨后的20世紀(jì)20年代混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代開(kāi)始，這一時(shí)期投資銀行業(yè)務(wù)的特點(diǎn)：以證券承銷和分銷為主要業(yè)務(wù)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)，公司債券成為投資熱點(diǎn)。3.1929年10月華爾街股市大崩盤(pán)，引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)大蕭條，為了避免金融危機(jī)，以《格拉斯-斯蒂格爾法》為標(biāo)志，1933年的《證券法》和《格拉斯.斯蒂格爾法》從法律上確定了證券業(yè)務(wù)和存貸業(yè)務(wù)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)化對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的影響，采用嚴(yán)格的信息披露制度和相關(guān)民事和刑事責(zé)任的要求。1934年通過(guò)的《證券交易法》對(duì)一級(jí)市場(chǎng)和交易商都產(chǎn)生了影響，美國(guó)證券交易委員會(huì)成為證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)；1937年設(shè)立的全美證券交易商協(xié)會(huì)則加強(qiáng)對(duì)場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)人和券商的約束，這些法案奠定了美國(guó)投資銀行界的基礎(chǔ)。20世紀(jì)30年代大多數(shù)年份主要業(yè)務(wù)為債券換新，二次世界大戰(zhàn)起家主要是政府主導(dǎo)下的證券市場(chǎng)發(fā)展，國(guó)庫(kù)券成為投資熱點(diǎn)。

4.20世紀(jì)60年代以來(lái)資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，共同基金成為家庭儲(chǔ)蓄投資，證券市場(chǎng)巨額回報(bào)，以及證券公司開(kāi)辦現(xiàn)金管理賬戶為客戶管理存款，使得商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)萎縮，出現(xiàn)了脫媒的現(xiàn)象；1986年美聯(lián)儲(chǔ)同意部分銀行進(jìn)行投資銀行業(yè)務(wù)，隨后大量商業(yè)銀行設(shè)立證券機(jī)構(gòu)，1997-1998美國(guó)取消銀行，證券公司，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之間的相互收購(gòu)限制，從而帶來(lái)20世紀(jì)80年代的從分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)度。

5.20世紀(jì)末的混業(yè)經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致《證券法》和《格拉斯法》不能用，1999年11月，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》成為美國(guó)金融業(yè)進(jìn)行服務(wù)管理的基本法律，該法案采用服務(wù)這一詞匯包含了所有金融方式的監(jiān)管，使得銀行控股公司轉(zhuǎn)化為金融控股公司，《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》標(biāo)志著全球進(jìn)入了金融自由化和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新時(shí)代。

6.2008年的金融危機(jī)的直接原因是風(fēng)險(xiǎn)控制失誤和激勵(lì)約束機(jī)制的弊端。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)批準(zhǔn)GM，MG由投資銀行轉(zhuǎn)化為銀行控股公司，可以接受零售客戶的存款，從而帶來(lái)穩(wěn)定的資金來(lái)源，避免投資業(yè)務(wù)對(duì)貨幣市場(chǎng)過(guò)分依賴。

2010年通過(guò)《金融監(jiān)管改革法案》該法案提高了美聯(lián)儲(chǔ)的地位同時(shí)設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)負(fù)責(zé)處理風(fēng)險(xiǎn)；設(shè)立消費(fèi)者金融保護(hù)局監(jiān)管負(fù)責(zé)提供消費(fèi)者金融產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)；限制過(guò)度投資，納入場(chǎng)外衍生物市場(chǎng)。

歐盟在2010年通過(guò)泛歐金融監(jiān)管改革法案。通過(guò)機(jī)那里泛歐金融監(jiān)管體系從宏觀和微觀兩個(gè)方面監(jiān)管跨國(guó)巨頭和歐洲金融市場(chǎng)。宏觀方面歐洲各國(guó)中央銀行行長(zhǎng)組成歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)控宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)發(fā)布預(yù)警。微觀方面設(shè)立英國(guó)倫敦，德國(guó)法蘭克福，法國(guó)巴黎的三個(gè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)銀行，保險(xiǎn)和金融市場(chǎng)的監(jiān)管。3.我國(guó)的投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史：

發(fā)行監(jiān)管制度的核心：股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬。（兩種類型：1.核準(zhǔn)制--政府主導(dǎo)型。2.注冊(cè)制—市場(chǎng)主導(dǎo)型）

核準(zhǔn)制：要求發(fā)行人在發(fā)行證券的過(guò)程中，不僅需要公開(kāi)披露相關(guān)信息，而且必須符合一系列實(shí)質(zhì)條件，這種制度賦予監(jiān)管當(dāng)局的決定權(quán)。

注冊(cè)制：是指在股票發(fā)行前，發(fā)行但是人必須向監(jiān)管部門(mén)提交信息，申請(qǐng)注冊(cè)，并對(duì)信息的真實(shí)和完整性負(fù)責(zé)，一般對(duì)注冊(cè)資料進(jìn)行全面審核，特殊情況下免于審核或者重點(diǎn)審核，從而強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)的作用。我國(guó)目前采用政府主導(dǎo)型，不僅對(duì)實(shí)質(zhì)內(nèi)容審核同時(shí)也管理發(fā)行過(guò)程中的各種操作。

股票發(fā)行方式的演變：

自辦發(fā)行有限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證無(wú)限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式全額預(yù)繳款、比例配售（余額即退和余款轉(zhuǎn)存）上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行（類似網(wǎng)下的全額預(yù)繳、比例配售、余款即退）基金及法人配售（公司發(fā)行股票都可以向法人配售）向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售上網(wǎng)發(fā)行資金申購(gòu)?，F(xiàn)在均采用上網(wǎng)資金申購(gòu)方式公開(kāi)發(fā)行股票。

股票發(fā)行定價(jià)方式的演變：

發(fā)行價(jià)格決定了發(fā)行人、承銷商和投資者的利益。（實(shí)行詢價(jià)制度）債券管理制度的發(fā)展歷史： 國(guó)債： 金融債券：（第一筆發(fā)行：1985年中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行；1994年政策性銀行加入發(fā)行：第一筆為國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，隨后中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行加入。）企業(yè)債券：開(kāi)始于1983年。證券公司債券：（證券公司發(fā)行）企業(yè)短期融資券：（銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易、以短期融資為目的到期還本付息，不超過(guò)1年）中期票據(jù)：（具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)和交易。）資產(chǎn)支持證券：（銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)起，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)發(fā)行的受益證券。）

熊貓債券：對(duì)國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)發(fā)行的人民幣債券。（第一筆，2005年，國(guó)際金融公司11.3億元和亞洲開(kāi)發(fā)銀行10億元，隨后2006年國(guó)際金融公司發(fā)行8。7億元，2009年亞洲開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行10億元債券。）第二節(jié) 投資銀行業(yè)務(wù)資格

經(jīng)營(yíng)單項(xiàng)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)注冊(cè)資本人民幣1億元；經(jīng)營(yíng)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)且經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)中的一項(xiàng)以上注冊(cè)資本人民幣5億元；同次發(fā)行的證券，其發(fā)行保薦和上市保薦應(yīng)當(dāng)由同一保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)。證券發(fā)行規(guī)模達(dá)一定數(shù)量的，可以采用聯(lián)合保薦，但參與聯(lián)合保薦的保薦機(jī)構(gòu)不得超過(guò)2家。

1.保薦機(jī)構(gòu)的資格：注冊(cè)資本不低于1億元，凈資本不低于5000萬(wàn)元；從業(yè)人員超過(guò)35人，從業(yè)3年以上的人員超過(guò)20人；具有保薦代表人資格的從業(yè)人員不得少于4人。2.保薦代表人的資格：具備3年以上保薦相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)歷；最近（36）個(gè)月未違法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)從名單中去除或者受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰；

保薦代表人調(diào)任本公司直投子公司，保留代表人資格，但是不得執(zhí)行保薦業(yè)務(wù)，不可簽署項(xiàng)目，其他部門(mén)兼職的也一樣。

3.證監(jiān)會(huì)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人資格的核準(zhǔn)：保薦機(jī)構(gòu)，45個(gè)工作日內(nèi)作出書(shū)面決定。保薦代表人，20個(gè)工作日作出書(shū)面決定；保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)于每年4月份向證監(jiān)會(huì)報(bào)送執(zhí)業(yè)報(bào)告。

4.國(guó)債承銷業(yè)務(wù)的資格： 我國(guó)國(guó)債：

<1.記賬式國(guó)債：在證券交易所債券市場(chǎng)和全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易。財(cái)政部發(fā)行，證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司可以在證券交易所債券市場(chǎng)參與記賬式國(guó)債的招標(biāo)發(fā)行和競(jìng)爭(zhēng)性定價(jià)的過(guò)程，向財(cái)政部直接承銷記賬式國(guó)債；商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社，保險(xiǎn)公司和少數(shù)證券公司可以在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)行招標(biāo)發(fā)行和競(jìng)爭(zhēng)性定價(jià)過(guò)程，向財(cái)政部直接承銷記賬式國(guó)債；憑證式國(guó)債通過(guò)商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄銀行的網(wǎng)點(diǎn)面向公眾投資者發(fā)行。記賬式國(guó)債承銷團(tuán)分為甲類成員和乙類成員；其中乙類成員要求：注冊(cè)資本超過(guò)3億元，或者總資產(chǎn)超過(guò)100億元的存款金融機(jī)構(gòu)，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)40個(gè)，3年沒(méi)有重大違規(guī)；甲類成員首先必須滿足乙類的條件，而且上一記賬式國(guó)債業(yè)務(wù)排名前25以內(nèi)。記賬式國(guó)債的承銷成員不超過(guò)60個(gè)，甲類不超過(guò)20個(gè)；憑證式國(guó)債承銷成員不超過(guò)40家；有效期為3年，過(guò)期重新申請(qǐng)承銷資格。

中國(guó)境內(nèi)商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)和郵政儲(chǔ)蓄銀行可以申請(qǐng)成為憑證式國(guó)債承銷團(tuán)的成員；中國(guó)境內(nèi)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和證券公司，保險(xiǎn)公司，信托公司等非存款金融機(jī)構(gòu)可以申請(qǐng)記賬式國(guó)債的承銷成員； 記賬式國(guó)債成員資格由財(cái)政部會(huì)同中國(guó)人民銀行和證監(jiān)會(huì)，同時(shí)需要征求銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)。

憑證式國(guó)債承銷團(tuán)成員資格由財(cái)政部會(huì)同中國(guó)人民銀行，征求銀監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)審核。第三節(jié) 投資銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制

1.《證券公司管理辦法》規(guī)定：投資銀行部門(mén)應(yīng)當(dāng)遵循內(nèi)部“防火墻”原則，建立有關(guān)隔離制度。內(nèi)部控制制度的完整性、合理性與有效性。

2.證券公司應(yīng)建立以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系。風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：

經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈資本不得低于2000萬(wàn)元 經(jīng)營(yíng)證券承銷與保薦、證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)之一的 凈資本不得低于5000萬(wàn)元

經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)證券承銷與保薦、證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)之一的 凈資本不得低于1億元

經(jīng)營(yíng)證券承銷與保薦、證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)管理、其他證券業(yè)務(wù)中兩項(xiàng)及兩項(xiàng)以上的凈資本不得低于2億元

證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制：凈資本與各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備之和的比例不低于100%；凈資本比凈資產(chǎn)超過(guò)40%；凈資本比負(fù)債超過(guò)8%；凈資產(chǎn)比負(fù)債超過(guò)20%。證券公司承銷業(yè)務(wù)處罰規(guī)定：

36個(gè)月不得承銷的有：虛假誘導(dǎo)投資者購(gòu)買(mǎi)股票；承銷未核準(zhǔn)的證券；存在虛假陳述，重大遺漏，誤導(dǎo)性陳述的。

12個(gè)月不得承銷的：泄露發(fā)行信息，不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)招攬承銷；披露信息不符合規(guī)定；違反規(guī)定撰寫(xiě)報(bào)告提供財(cái)務(wù)或者補(bǔ)償?shù)?，?shí)際操作和報(bào)送證監(jiān)會(huì)方案不同的。3.承銷商資格：(1)證券公司具有不低于人民幣2000萬(wàn)元的凈資產(chǎn)。(2)證券公司具有不低于人民幣1000萬(wàn)元的凈資本。4.主承銷商資格：

(1)證券公司具有不低于人民幣5000萬(wàn)元的凈資產(chǎn)和不低于人民幣2000萬(wàn)元的凈資本。(2)參與過(guò)3只以上股票承銷或具有3年以上證券承銷業(yè)績(jī)。

(3)在最近半年內(nèi)沒(méi)有出現(xiàn)作為發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行股票的主承銷商而在規(guī)定的承銷期內(nèi)售出股票不足本次公開(kāi)發(fā)行總數(shù)20%的記錄。

證券公司承銷擬公開(kāi)發(fā)行或配售股票的票面總值超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷。承銷團(tuán)有3家或3家以上承銷商的，可設(shè)一家副主承銷商；承銷金額超過(guò)人民幣3億元、承銷團(tuán)成員超過(guò)10家的，可設(shè)2至3家副主承銷商。第四節(jié) 投資銀行的監(jiān)管

核準(zhǔn)制與行政審批制度的特點(diǎn)：在選擇和推薦企業(yè)上，由保薦機(jī)構(gòu)培育，選擇和推薦企業(yè)，增強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任；企業(yè)可以根據(jù)自己的需要發(fā)行股票；發(fā)行審核逐步轉(zhuǎn)向強(qiáng)制信息披露和合規(guī)性檢查，發(fā)揮發(fā)審委的獨(dú)立審核功能；增強(qiáng)詢價(jià)體制反應(yīng)投資者的需求。1.證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管。中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以定期或不定期的對(duì)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事投資銀行業(yè)務(wù)的情況進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查（對(duì)機(jī)構(gòu)、制度、人員以及業(yè)務(wù)的檢查）和非現(xiàn)場(chǎng)檢查（通過(guò)手工或計(jì)算機(jī)系統(tǒng)對(duì)證券公司上報(bào)的報(bào)告等資料進(jìn)行定期或不定期的統(tǒng)計(jì)分析）。

2.核準(zhǔn)制是指發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行證券，不僅要公開(kāi)披露與發(fā)行證券有關(guān)的信息，符合《公司法》和《證券法》中規(guī)定的條件，而且要求發(fā)行人將發(fā)行申請(qǐng)報(bào)請(qǐng)證券監(jiān)管部門(mén)決定的審核制度。3.推行股票、轉(zhuǎn)債發(fā)行核準(zhǔn)制的重要基礎(chǔ)是中介機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)。

4.《保薦辦法》對(duì)企業(yè)發(fā)行上市提出了“雙?！币?，即需要機(jī)構(gòu)保薦和保薦代表人保薦。5.保薦期間：盡職推薦階段（從受理公司申請(qǐng)文件到完成發(fā)行上市）和持續(xù)督導(dǎo)階段（首次公開(kāi)發(fā)行：需上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后的兩個(gè)完整會(huì)計(jì)；發(fā)行新股、公司可轉(zhuǎn)債：上市當(dāng)年剩余時(shí)間以及后一個(gè)完整會(huì)計(jì)。）第二章 股份有限公司概述 第一節(jié) 股份有限公司的設(shè)立 1.設(shè)立原則：《公司法》規(guī)定，公司是依照《公司法》在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的、采用有限責(zé)任公司或股份有限公司形成的企業(yè)法人?！靶姓S可”的原則。2.設(shè)立方式：

發(fā)起設(shè)立：是指由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司發(fā)行的全部股份而設(shè)立的公司。募集設(shè)立：由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分，其余股份向社會(huì)公開(kāi)募集或向特定對(duì)象募集而設(shè)立公司。

發(fā)起設(shè)立和向特定對(duì)象募集設(shè)立實(shí)行準(zhǔn)則設(shè)立原則。公開(kāi)募集設(shè)立實(shí)行核準(zhǔn)設(shè)立制度。3.設(shè)立條件：

發(fā)起人：應(yīng)有2-200法定人數(shù)；注冊(cè)資本：最低500萬(wàn)元

若發(fā)起設(shè)立，則全體發(fā)起人首次出資額不得低于注冊(cè)資本的20%，其余兩年內(nèi)繳足。投資公司可以在5年內(nèi)繳足。若募集設(shè)立，則發(fā)起人認(rèn)購(gòu)不得少于公司總股份的35%。全體發(fā)起人的貨幣出資超過(guò)35%。4.設(shè)立程序：

確定發(fā)起人制定公司章程申請(qǐng)名稱預(yù)先核準(zhǔn)申請(qǐng)與核準(zhǔn)股份發(fā)行、認(rèn)購(gòu)和繳納股款（出資方式：貨幣、實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)；發(fā)起人向社會(huì)公開(kāi)募集股份，必須公告招股說(shuō)明書(shū)，制作認(rèn)股書(shū)）召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，并建立公司組織機(jī)構(gòu)（創(chuàng)立大會(huì)應(yīng)有代表股份總數(shù)的過(guò)半數(shù)的發(fā)起人、認(rèn)股人出席，方可舉行）設(shè)立登記并公告（由董事會(huì)向登記機(jī)關(guān)設(shè)立登記）發(fā)放股票。提前15天通知召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，30日內(nèi)結(jié)束創(chuàng)立大會(huì)。

記名股票應(yīng)當(dāng)記載：股東姓名；持股份數(shù)；股票編號(hào)；取得股份的日期。無(wú)記名股票應(yīng)當(dāng)只需要后面3個(gè)。

設(shè)立股份有限公司的，應(yīng)于創(chuàng)立大會(huì)結(jié)束后30日內(nèi)由董事會(huì)向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記。5.發(fā)起人：自然人，法人和外商投資公司。

發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。發(fā)起人持有公司公開(kāi)發(fā)行前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

公司可以設(shè)立子公司，子公司具有企業(yè)法人資格，依法獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任；公司可以設(shè)立分公司，分公司不具有企業(yè)法人資格，其民事責(zé)任由母公司承擔(dān)。

6.公司章程：股份有限公司修改公司章程，必須經(jīng)過(guò)股東大會(huì)2/3以上通過(guò)。最重要和核心的文件。

7.股份有限公司與有限責(zé)任公司：

有限責(zé)任公司：由1-50名股東共同出資設(shè)立，股東以其認(rèn)繳的出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任的法人，不能向社會(huì)公開(kāi)募集；有限責(zé)任公司人合兼資合的特點(diǎn)，封閉和設(shè)立簡(jiǎn)單。股份有限公司具有資合，開(kāi)放性和設(shè)立復(fù)雜。

不同點(diǎn)：成立條件和募集方式不同（股份有限公司股東人數(shù)超過(guò)2人，有限責(zé)任公司低于50人）；股權(quán)轉(zhuǎn)讓難易程度（股份公司容易，有限責(zé)任公司困難。）；股權(quán)證明形式不同（有限責(zé)任：出資證明書(shū)；股份有限：股票）；公司治理結(jié)構(gòu)（有限責(zé)任：1名執(zhí)行董事，可以不設(shè)董事會(huì)，1-2名監(jiān)事，可以不設(shè)監(jiān)事會(huì)；股份有限：必須設(shè)立股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理和監(jiān)事會(huì)）；財(cái)務(wù)狀況公開(kāi)程度不同（有限責(zé)任公司在公司章程規(guī)定的時(shí)間報(bào)送股東； 股份有限公司在股東大會(huì)前20日內(nèi)報(bào)送）。有限公司將原股東出資額折算出資的，不高于公司凈資產(chǎn)總額；

第二節(jié) 股份有限公司的股份和公司債券 1.股份有限公司的資本： 公司資本也稱為股本，它在公司法上的含義是指由公司章程確定并載明的、全體股東的出資總額。

公司資本的具體形態(tài)有以下幾種：

<1．注冊(cè)資本。即狹義上的公司資本，是指公司在設(shè)立時(shí)籌集的、由章程載明的、經(jīng)公司登記機(jī)關(guān)登記注冊(cè)的資本。

<2．發(fā)行資本。又稱認(rèn)繳資本，是指公司實(shí)際上已向股東發(fā)行的股本總額。發(fā)行資本可能等于注冊(cè)資本，也可能小于注冊(cè)資本。實(shí)行法定資本制的國(guó)家，公司章程所確定的資本應(yīng)一次全部認(rèn)足，因此，發(fā)行資本一般等于注冊(cè)資本。但股東在全部認(rèn)足資本后，可以分期繳納股款。實(shí)行授權(quán)資本制的國(guó)家，一般不要求注冊(cè)資本都能得到發(fā)行，所以它小于注冊(cè)資本。<3．認(rèn)購(gòu)資本。是指出資人同意繳付的出資總額。

<4．實(shí)繳資本。又稱實(shí)收資本，是指公司成立時(shí)公司實(shí)際收到的股東的出資總額。它是公司現(xiàn)實(shí)擁有的資本。股份有限公司的資本指公司在登記機(jī)關(guān)登記的資本總額，即注冊(cè)資本，也稱股份資本或股本。2 資本“三原則”：資本確定原則（股份公司的資本需要確定，中國(guó)采用法定資本制。要求公司章程中規(guī)定資本總額，設(shè)立之前認(rèn)購(gòu)或者募集完成）；資本維持原則（股份有限公司在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中需要保持與公司資本數(shù)額相當(dāng)?shù)膶?shí)有資本；采用不回購(gòu)股份，盈余分配，公積金提取，固定資產(chǎn)折舊）；資本不變?cè)瓌t（除了依照法定程序，公司資本總額不得變動(dòng)）資本維持性原則強(qiáng)調(diào)公司需要保持與章程中一致的資本總額，是動(dòng)態(tài)維護(hù)；資本不變?cè)瓌t強(qiáng)調(diào)不經(jīng)過(guò)修改公司章程，不得變動(dòng)公司資本，是靜態(tài)維護(hù)。公司資本的增加或減少需修改公司章程，2/3通過(guò)。（公司減少注冊(cè)資本之日后10日內(nèi)通知債券人，并于30日內(nèi)在報(bào)紙上公告，未接到公告則是45日以內(nèi)。）增資：定向發(fā)行股票，公開(kāi)募股，配售，送紅股，公積金轉(zhuǎn)增股本，可轉(zhuǎn)換債券的使用。減資：依照法定程序修改章程減資，減少股份數(shù)，降低面值，或者同時(shí)進(jìn)行上述兩種活動(dòng)?？毓晒蓶|：出資或者持有50%以上股份的股東，或者雖然沒(méi)有達(dá)到50%但是可以對(duì)公司決策產(chǎn)生巨大影響的股東。

實(shí)際控制人：雖然不是公司股東，但是通過(guò)投資關(guān)系，協(xié)議關(guān)系或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的人。

2.股份有限公司的股份：

特點(diǎn)：金額性、平等性、不可分性、可轉(zhuǎn)讓性 《公司法》規(guī)定：公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在任期中一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股份數(shù)超過(guò)25%，所持股份在上市交易日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。離職半年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其所持有本公司股份。一般公司不得減持資本，除了以下情況：減少注冊(cè)資本；與持有本公司股份的公司合并；采用股份獎(jiǎng)勵(lì)員工，不超過(guò)5%；股東對(duì)股東大會(huì)中關(guān)于公司合并分立異議，可以要求公司收購(gòu)其股份。

3.股份有限公司的公司債券

是公司與不特定的社會(huì)公眾形成的債券債務(wù)關(guān)系。4.會(huì)計(jì)要素確認(rèn)和計(jì)量要求的原則： <1.權(quán)責(zé)發(fā)生制原則 <2.配比原則 <3.歷史成本原則

<4.劃分收益性支出與資本性支出原則

第三節(jié) 股份有限公司的組織結(jié)構(gòu)：股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理和監(jiān)事會(huì) 股東大會(huì)的職權(quán)：決定權(quán)和審批權(quán)。

股東大會(huì)會(huì)議由董事會(huì)召集，董事長(zhǎng)主持。董事長(zhǎng)不行的，由副董事長(zhǎng)代行，副董事長(zhǎng)不行的由半數(shù)以上董事推薦1名（董事會(huì)一年至少2次會(huì)議）；董事會(huì)整體不行的由監(jiān)事會(huì)代理，監(jiān)事會(huì)不行的，由連續(xù)90日以上單獨(dú)或者合計(jì)持有公司10%以上股份的股東自行召開(kāi)和舉行，因此監(jiān)事會(huì)和連續(xù)90日以上持有的股東有補(bǔ)充召集權(quán)和補(bǔ)充主持權(quán)；議召開(kāi)20日前通知各股東。臨時(shí)股東大會(huì)應(yīng)提前15日通知。公司應(yīng)當(dāng)每年召開(kāi)一次股東大會(huì)。且應(yīng)當(dāng)于上一會(huì)計(jì)結(jié)束之日起6個(gè)月內(nèi)舉行，即最遲不得晚于6月30日召開(kāi)。

股東會(huì)臨時(shí)提案需要3%以上的股東在大會(huì)召開(kāi)前10日內(nèi)提交股東大會(huì)。以下情形之一，提議召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)：（2個(gè)月內(nèi)召開(kāi)）<1.董事人數(shù)不足法定的2/3。

<2.公司為彌補(bǔ)的虧損達(dá)股本總額的1/3。<3.單項(xiàng)或合計(jì)10%以上的股東請(qǐng)求時(shí)。

股東大會(huì)決議：普通決議和特別決議（修改公司章程；增加減少注冊(cè)資本；公司合并、分立和解散；變更公司形式；其他重大事項(xiàng)）。

公司減少注冊(cè)資本的決議作出后，應(yīng)于10日內(nèi)通知債權(quán)人。持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人 2.董事會(huì)：

《公司法》規(guī)定股份有限公司的董事會(huì)成員為5～19人，董事會(huì)可以有公司職工代表，這些代表由民主選出。董事們3年一屆，可以連任。

董事的職權(quán)：出席董事會(huì)、行使表決權(quán)；報(bào)酬請(qǐng)求權(quán)；簽名權(quán)。董事的義務(wù)：忠實(shí)義務(wù)；勤勉義務(wù)。

董事會(huì)的職權(quán)：召集股東大會(huì)；執(zhí)行股東大會(huì)決議；決定公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和投資方案；制定公司財(cái)務(wù)預(yù)算、決算方案；制定公司基本管理制度等。見(jiàn)書(shū)P56。

3.經(jīng)理：由股份有限公司董事會(huì)聘任或解聘，公司董事可以兼任經(jīng)理；經(jīng)理是負(fù)責(zé)公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的高級(jí)管理人員；高級(jí)管理人員包括：經(jīng)理，副經(jīng)理。財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，上市公司董事會(huì)秘書(shū)和公司章程規(guī)定的其他人員。經(jīng)理有權(quán)列席董事會(huì)會(huì)議，非董事經(jīng)理在董事會(huì)上沒(méi)有表決權(quán)。

4.監(jiān)事會(huì)：董事和公司高級(jí)管理人員不得兼任監(jiān)事。監(jiān)事會(huì)成員不得少于3人。監(jiān)事任期3年。監(jiān)事會(huì)設(shè)主席1名。監(jiān)事會(huì)至少每6個(gè)月召開(kāi)一次會(huì)議，列席董事會(huì)的權(quán)利，可以在董事會(huì)上質(zhì)詢。合格提案人：董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)以及單獨(dú)或者合并持有3%以上股份的股東，有權(quán)提交提案。

第四節(jié) 上市公司組織機(jī)構(gòu)的特別規(guī)定

1.股東大會(huì)的特別職權(quán)：審議公司1年內(nèi)購(gòu)買(mǎi)、出售重大資產(chǎn)超過(guò)公司總資產(chǎn)30%的事項(xiàng)；為資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的企業(yè)擔(dān)保；本公司或者子公司對(duì)外擔(dān)保超過(guò)50%以后的擔(dān)保審核；單筆擔(dān)保額超過(guò)最近一期的10%的擔(dān)保。審議股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2.上市公司選舉董事、監(jiān)事采用 累積投票制度。3.獨(dú)立董事：指不在公司擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與公司及其主要股東不存在可能妨礙其獨(dú)立、客觀判斷的關(guān)系的董事。連任時(shí)間不得超過(guò)6年，且連續(xù)3次未親自出席董事會(huì)會(huì)議，由董事會(huì)提請(qǐng)股東大會(huì)予以撤換。董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)和持股超過(guò)1%的人員可以提名獨(dú)立董事候選人。

獨(dú)立董事不能持有超過(guò)1%的股份的本人或者親屬，或者在前10名持股中；在上市公司或者其附屬企業(yè)任職的人員的直系親屬（父母，子女和配偶）或者社會(huì)關(guān)系（兄弟姐妹和其配偶，女婿兒媳，岳父母和配偶兄弟姐妹）；上市公司采用薪酬，提名，審計(jì)委員會(huì)的，獨(dú)立董事超過(guò)總?cè)藬?shù)的一半。

4.董事會(huì)秘書(shū)：上市公司設(shè)立該職位，負(fù)責(zé)公司股東大會(huì)和董事會(huì)會(huì)議的籌備、文件保管以及公司股東資料的管理，辦理信息披露事務(wù)等。由董事長(zhǎng)提名，董事會(huì)聘任。公司董事和其他高級(jí)管理人員可以兼任。

關(guān)聯(lián)關(guān)系：控股股東，實(shí)際控制人，高管與其直接或者間接控制的企業(yè)之間的關(guān)系，容易導(dǎo)致企業(yè)利益轉(zhuǎn)移的關(guān)系。但是國(guó)家控股企業(yè)之間不存在。

上市股份有限公司設(shè)置：戰(zhàn)略，審計(jì)，提名和薪酬考核等專門(mén)委員會(huì)。成員全部為董事，其中審計(jì)，提名和考核委員會(huì)動(dòng)力董事占多數(shù)且擔(dān)任召集人。第五節(jié) 股份有限公司的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) 1.股份有限公司的利潤(rùn)分配： 公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤(rùn)的10%列入公司法定公積金。公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊(cè)資本50%以上的可以不再提取。2.公司公積金用途：

公司發(fā)行股票所得的溢價(jià)款收入應(yīng)列入公司資本公積金（資本公積金不得用于彌補(bǔ)公司虧損）。而公司法定公積金可以用于彌補(bǔ)公司虧損，擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者轉(zhuǎn)為增加公司資本。法定公積金轉(zhuǎn)為資本時(shí)，所留存的公積金不得少于轉(zhuǎn)增前公司注冊(cè)資本的25%。凈資產(chǎn)未全部折股的差額部分應(yīng)計(jì)入資本公積金，不得以任何形式將資本（凈資產(chǎn)）轉(zhuǎn)為負(fù)債；

第六節(jié) 股份有限公司的合并、分立、解散和清算 1.合并：吸收合并（一個(gè)公司吸收另一家公司）和新設(shè)合并（兩家解散新成立一家新公司）。2.分立：一個(gè)股份有限公司分開(kāi)設(shè)立為兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司，分為新設(shè)分立（原公司解散，生成新的超過(guò)1個(gè)的公司）和派生分立。10日內(nèi)通知債券人，30日內(nèi)公告，未見(jiàn)到公告的45日內(nèi)有效。3.解散：股份有限公司法人資格的消失，60日公告。（公司10% 以上的股東可以請(qǐng)求人民法院解散公司）。

解散原因：股東大會(huì)決議解散，達(dá)到解散條款，依法吊銷執(zhí)照，責(zé)令關(guān)閉和被撤銷。4.清算順序：清算費(fèi)用職工的工資社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金繳納所欠稅款清償公司債務(wù)分配股東

第三章 企業(yè)的股份制改組

第一節(jié) 企業(yè)股份制改組的目的、要求和程序

1.目的：<1.確定法人財(cái)產(chǎn)權(quán)（從法律意義上回答了資產(chǎn)歸屬問(wèn)題，使出資者所有權(quán)和公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)獨(dú)立運(yùn)作）。<2.建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)（我國(guó)企業(yè)改革的目的在于明確產(chǎn)權(quán)，塑造真正的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體，以適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的要求）。<3.籌集資金

2.關(guān)聯(lián)交易：無(wú)法避免的關(guān)聯(lián)交易應(yīng)該遵循市場(chǎng)的三公原則，關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格或收費(fèi)，原則上不偏離市場(chǎng)獨(dú)立第三方的標(biāo)準(zhǔn)。

3.中介機(jī)構(gòu)：財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所。

第二節(jié) 股份制改組的清產(chǎn)核資、產(chǎn)權(quán)界定、資產(chǎn)評(píng)估、報(bào)表審計(jì)和法律審查

擬發(fā)行上市公司改組規(guī)范要求原則要求：突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易。

具體：擬發(fā)行上市的公司原則可以采用整體改制方式，剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)全部投入；2人以上的發(fā)起人以經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)和資產(chǎn)組建擬發(fā)行上市公司，業(yè)務(wù)和資產(chǎn)需要完全投入擬發(fā)行上市公司，所投入的業(yè)務(wù)最好相關(guān)；經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)的投入需要附帶無(wú)形資產(chǎn)的投入。

人員獨(dú)立：公司高管不應(yīng)該在5%以上股東的單位和公司單位除董事監(jiān)事以外的職務(wù)，也不能在與擬發(fā)行上市公司業(yè)務(wù)相近的公司擔(dān)任職務(wù)；同時(shí)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與控股股東分開(kāi)；避免同業(yè)經(jīng)營(yíng)。

關(guān)聯(lián)交易方：控股股東；其他股東；控股東及其股東控制和參股的企業(yè)；對(duì)控股股東其主要股東有實(shí)質(zhì)影響的個(gè)人和法人；發(fā)行人參與合營(yíng)的企業(yè)；其他對(duì)發(fā)行人可以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的法人自然人；主要投資者個(gè)人，關(guān)鍵管理人員，核心技術(shù)人員；或者與上述人員密切關(guān)系的人士控股的企業(yè)。

關(guān)聯(lián)交易：兼并合并法人；買(mǎi)賣資產(chǎn)；購(gòu)銷商品；代理；租賃；出讓股權(quán)或者提供勞務(wù)；委托經(jīng)營(yíng)；提供資金和協(xié)議許可；擔(dān)保；合作研究與開(kāi)發(fā)或者技術(shù)項(xiàng)目的轉(zhuǎn)移；向關(guān)聯(lián)方人士支付報(bào)酬；合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目；合作投資設(shè)立企業(yè)。

擬發(fā)改組企業(yè)應(yīng)該聘請(qǐng)具有改組和主承銷商經(jīng)驗(yàn)的證券公司作為企業(yè)股份制改革的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。按照國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（國(guó)資委）的意見(jiàn)，國(guó)有企業(yè)改制之前需要清算核資，清算核資指的是：國(guó)資委按照一定的程序，組織企業(yè)進(jìn)行賬務(wù)清理，財(cái)務(wù)清查，并依法認(rèn)定企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)損益，從而真實(shí)反映企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和重新核定企業(yè)國(guó)有資本金的活動(dòng)。清產(chǎn)核資：包括帳務(wù)清理、資產(chǎn)清查、價(jià)值重估、損益認(rèn)定、資金核實(shí)和完善制度。清算工作采用統(tǒng)一規(guī)范，分級(jí)管理的原則，向同級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)組織指導(dǎo)和監(jiān)督檢查。

2.產(chǎn)權(quán)界定：指國(guó)家依法劃分財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)等產(chǎn)權(quán)歸屬。應(yīng)當(dāng)依據(jù)“誰(shuí)投資、誰(shuí)擁有產(chǎn)權(quán)”的原則進(jìn)行。

國(guó)有資產(chǎn)：國(guó)家股、國(guó)有法人股。國(guó)家股：指有權(quán)代表國(guó)家投資的機(jī)構(gòu)或部門(mén)向股份公司投資形成或依法定程序取得的股份，包括現(xiàn)有已投入公司的國(guó)有資產(chǎn)形成的股份。

國(guó)有法人股：是指具有法人資格的國(guó)有企業(yè)、事業(yè)及其他單位，以其依法占有的法人資產(chǎn)，向獨(dú)立于自己的股份公司出資形成或以法定程序取得的股份。

在股份制企業(yè)的公積金，公益金中，國(guó)有單位按照投資比例應(yīng)當(dāng)占有的份額，界定為國(guó)有資產(chǎn)，在股份制改革未分配利潤(rùn)中，國(guó)有單位按照投資比例占有的份額也是國(guó)有資產(chǎn)。

有權(quán)代表國(guó)家投資的機(jī)構(gòu)或部門(mén)直接設(shè)立的國(guó)有企業(yè)以其全部資產(chǎn)改建為股份有限公司的，原企業(yè)應(yīng)予撤銷，原企業(yè)的國(guó)家凈資產(chǎn)折成的股份界定為國(guó)家股；

有權(quán)代表國(guó)家投資的機(jī)構(gòu)或部門(mén)直接設(shè)立的國(guó)有企業(yè)以其部分資產(chǎn)(連同部分負(fù)債)改建為股份公司的，如進(jìn)入股份公司的凈資產(chǎn)(指評(píng)估前凈資產(chǎn))累計(jì)高于原企業(yè)所有凈資產(chǎn)的50%(含50%)，或主營(yíng)生產(chǎn)部分的全部或大部分資產(chǎn)進(jìn)入股份制企業(yè)，其凈資產(chǎn)折成的股份界定為國(guó)家股；若進(jìn)入股份公司的凈資產(chǎn)低于50%(不含50%)，則其凈資產(chǎn)折成的股份界定為國(guó)有法人股；國(guó)家另有規(guī)定的，從其規(guī)定；

國(guó)有法人單位(行業(yè)性總公司和具有政府行政管理職能的公司除外)所擁有的企業(yè)，包括產(chǎn)權(quán)關(guān)系經(jīng)過(guò)界定和確認(rèn)的國(guó)有企業(yè)(集團(tuán)公司)的全資子企業(yè)(全資子公司)和控股子企業(yè)(控股子公司)及其下屬企業(yè)，以全部或部分資產(chǎn)改建為股份公司，進(jìn)入股份公司的凈資產(chǎn)折成的股份，界定為國(guó)有法人股

國(guó)有資產(chǎn)的折股：折股比率（國(guó)有股股本/發(fā)行前國(guó)有凈資產(chǎn)）不得低于65%。

土地使用權(quán)的處置：以土地使用權(quán)作價(jià)入股，形成國(guó)有股和國(guó)有法人股；繳納土地出讓金；繳納土地租金，國(guó)家以租賃的方式交予股份公司，該土地不得轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)租和抵押；授權(quán)經(jīng)營(yíng)。非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的處置：學(xué)校，交予，醫(yī)院，養(yǎng)老院等。

無(wú)形資產(chǎn)的處置：受到法律保護(hù)，不具有實(shí)物形態(tài)，并且在較長(zhǎng)時(shí)間超過(guò)1年可以給公司帶來(lái)收益的，但是這種收益往往具有較高的不確定性，包括：商標(biāo)，著作，專利，土地使用權(quán)，商譽(yù)，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，采礦權(quán)。改制企業(yè)中，主要資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)入股份有限公司的，商標(biāo)進(jìn)入股份有限公司。3.資產(chǎn)評(píng)估：企業(yè)由一下行為需要資產(chǎn)評(píng)估：整體或者部分改組為有限責(zé)任公司或者股份公司；以非貨幣對(duì)外投資；合并分立解散；資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，置換；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓；非上市國(guó)有股變動(dòng)；非貨幣償還債務(wù)；資產(chǎn)訴訟；接受非國(guó)有單位非貨幣出資或者抵債的。

方法：<1.收益現(xiàn)值法：評(píng)估對(duì)象剩余壽命期間每年的預(yù)期收益，采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率。累加得到評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值。用于有收益的整體評(píng)估及無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估。<2.重置成本法（被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值=重置全價(jià)×成新率）被評(píng)估資產(chǎn)全新?tīng)顟B(tài)的重置成本減去該項(xiàng)資產(chǎn)的實(shí)體性貶值，功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值，估計(jì)資產(chǎn)價(jià)值。幾成新的問(wèn)題。<3.現(xiàn)行市價(jià)法（被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值=被評(píng)估資產(chǎn)全新市價(jià)×成新率）（選擇一個(gè)或n個(gè)與評(píng)估對(duì)象相同或類似的資產(chǎn)作為比較對(duì)象）；

<4.清算價(jià)格法：根據(jù)公司清算時(shí)其資產(chǎn)可變現(xiàn)的價(jià)值，評(píng)估重估價(jià)值。1.普通股籌資： 優(yōu)點(diǎn)：

<1.沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)；

<2.股東只承擔(dān)有限責(zé)任，即是對(duì)公司總資產(chǎn)的一項(xiàng)看漲期權(quán)； <3.普通股是永久性籌資。缺點(diǎn)：

<1.分散公司的控制權(quán)； <2.籌資成本較高。2.債券籌資： 優(yōu)點(diǎn)：

<1.籌資成本較低； <2.具有杠桿作用。缺點(diǎn)：

<1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大，可能造成公司破產(chǎn)。3.優(yōu)先股籌資： 優(yōu)點(diǎn)：

<1.屬于權(quán)益資本；

<2.沒(méi)有投票權(quán)，對(duì)控制權(quán)沒(méi)有影響； <3.股息固定。缺點(diǎn)：

<1.成本比債券要高；

<2.有些優(yōu)先股（參與優(yōu)先股）要求分享更多剩余盈余。4.可轉(zhuǎn)換證券和認(rèn)股權(quán)證籌資： 內(nèi)部融資：（未分配利潤(rùn)（留存收益）和折舊）優(yōu)點(diǎn)：

<1.成本低；

<2.不會(huì)稀釋每股收益和控制權(quán)； <3.可獲得稅收上的好處。

缺點(diǎn)：

<1.分配股利的高低會(huì)影響到機(jī)構(gòu)投資者和今后的外部融資等。第五章 首次公開(kāi)發(fā)行股票的準(zhǔn)備和推薦核準(zhǔn)程序 第一節(jié) 首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件的準(zhǔn)備

1.保薦工作底稿是評(píng)價(jià)保薦機(jī)構(gòu)及其保薦代表人從事保薦業(yè)務(wù)是否誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的重要依據(jù)。其保存期不少于10年。保薦工作報(bào)告簽署人：保薦機(jī)構(gòu)法定代表人，業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，內(nèi)核負(fù)責(zé)人，保薦業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人，保薦代表人和其他項(xiàng)目人員。2.持續(xù)督導(dǎo)期;首次公開(kāi)發(fā)行股票在主板上市的，2個(gè)會(huì)計(jì)；首次公開(kāi)發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市的3個(gè)會(huì)計(jì)；主辦上市公司增發(fā)新股發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，持續(xù)督導(dǎo)1個(gè)會(huì)計(jì)；創(chuàng)業(yè)板上市增發(fā)新股和可轉(zhuǎn)換債券的2個(gè)會(huì)計(jì)。

3.保薦人對(duì)于中期報(bào)告在持續(xù)督導(dǎo)期間15日內(nèi)發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)，涉及公司重大事項(xiàng)（募集資金，關(guān)聯(lián)交易，委托理財(cái)和對(duì)外提供擔(dān)保）10日發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)。4.2名保薦代表人可以在主板和創(chuàng)業(yè)板同時(shí)負(fù)責(zé)兩家再審企業(yè)上市，但是代表人不得3年內(nèi)受到處罰，或者3年內(nèi)沒(méi)有接受過(guò)該工作。

5.工作底稿：是評(píng)價(jià)保薦機(jī)構(gòu)和代表人在保薦業(yè)務(wù)中的誠(chéng)實(shí)信用，盡職盡責(zé)的依據(jù)；完整的反映了整個(gè)保薦過(guò)程。保存10年。

6.發(fā)行文件格式doc/rtf.招股說(shuō)明書(shū)和歷次報(bào)送的文件電子版存檔。

同次發(fā)行的證券，保薦和上市由同一機(jī)構(gòu)擔(dān)任；發(fā)行規(guī)模龐大的，可以2家聯(lián)合保薦（最多2家），主承銷商如果持有公司股份超過(guò)7%則需要找無(wú)關(guān)聯(lián)證券公司作為第一保薦機(jī)構(gòu)，不存在7%的可以聯(lián)合作為主承銷商。資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告有效期1年。2.盡職調(diào)查：

<1.發(fā)行人基本情況調(diào)查； <2.業(yè)務(wù)與技術(shù)調(diào)查；

<3.同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易調(diào)查；

<4.董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員調(diào)查； <5.組織機(jī)構(gòu)與內(nèi)部控制調(diào)查； <6.財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)調(diào)查； <7.業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)調(diào)查； <8.募集資金運(yùn)用調(diào)查； <9.股利分配情況調(diào)查； <10.風(fēng)險(xiǎn)因素及其他重要事項(xiàng)調(diào)查。

3.招股說(shuō)明書(shū)：是發(fā)行人發(fā)行股票時(shí)，就發(fā)行中的有關(guān)事項(xiàng)向公眾作出披露，并向非特定投資人提出購(gòu)買(mǎi)或銷售其股票的要約邀請(qǐng)性文件。其有效期為6個(gè)月。4.資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告：其有效期為自評(píng)估基準(zhǔn)日起1年。5.審計(jì)報(bào)告：意見(jiàn)類型：

<1.無(wú)保留意見(jiàn)；要求：審計(jì)過(guò)程沒(méi)有受到限制；財(cái)務(wù)報(bào)表符合規(guī)則，重大方面反應(yīng)基本財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況和現(xiàn)金流。（我們認(rèn)為開(kāi)頭，同時(shí)包括公允反應(yīng)和所有重大方面等詞匯。）

<2.非無(wú)保留意見(jiàn)：存在以下情況之一：會(huì)計(jì)師和管理層在審計(jì)單位審計(jì)方法，政策和披露方式存在分歧；審計(jì)范圍受到限制。同時(shí)審計(jì)人員認(rèn)為這種情況對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響是重大的或者可能重大的。

<2.保留意見(jiàn)；財(cái)務(wù)報(bào)表整體上公允，但是存在以下情況之一:會(huì)計(jì)政策的選用和會(huì)計(jì)估計(jì)，報(bào)表披露不符合相關(guān)制度，但是沒(méi)有達(dá)到出具否定性意見(jiàn)的程度；審計(jì)范圍受到限制，不能充分的提取審計(jì)證據(jù)，雖然影響重大，可以不至于出具無(wú)法表示意見(jiàn)。（除什么影響外）<3.否定意見(jiàn)；如果認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表沒(méi)有按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制，未能在重大方面反應(yīng)財(cái)務(wù)狀況經(jīng)營(yíng)狀況；應(yīng)當(dāng)出具否定性意見(jiàn)（由于上述問(wèn)題造成的重大影響，由于受到前段事實(shí)的重大影響）

<4.無(wú)法表示意見(jiàn)。審計(jì)范圍受到限制影響巨大的，以至于無(wú)法發(fā)表基本意見(jiàn)，應(yīng)當(dāng)出具無(wú)法表示意見(jiàn)報(bào)告的。（由于審計(jì)范圍受到限制可能產(chǎn)生重大影響的，我們無(wú)法對(duì)上述財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表意見(jiàn)的）盈利預(yù)測(cè)報(bào)告前6個(gè)月做出的，有效到年底；后六個(gè)月做出的，有效到第二年結(jié)束。

7.法律意見(jiàn)書(shū)和律師工作報(bào)告：需經(jīng)兩名以上經(jīng)辦律師和其所在律師事務(wù)所的負(fù)責(zé)人簽名。意見(jiàn)類型：<1.肯定性意見(jiàn)； <2.保留意見(jiàn)

8.輔導(dǎo)報(bào)告：是指在發(fā)行結(jié)束后，就輔導(dǎo)情況，效果和意見(jiàn)的書(shū)面報(bào)告。第二節(jié) 首次公開(kāi)發(fā)行股票的條件、輔導(dǎo)和推薦核準(zhǔn) 1.首次公開(kāi)發(fā)行股票的條件：--在主板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票的條件: 主體資格：

<1.發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上。

<2.發(fā)行人最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化（重組前后業(yè)務(wù)有關(guān)聯(lián)性；受同一控制人控制）財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)：

<1.最近3個(gè)會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)均為正數(shù)，且累計(jì)超過(guò)3000萬(wàn)元。

<2.最近3個(gè)會(huì)計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)5000萬(wàn)元，或營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元。

<3.發(fā)行前股本總額不少于3000萬(wàn)元。

<4.最近一期無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%。最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損。--在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票的條件: 基本條件：

<1.發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的股份有限股份公司。

<2.最近兩年持續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元且持續(xù)增長(zhǎng)，或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近1年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元。<3.最近1期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，且不存在為彌補(bǔ)虧損。

<4.發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元。具有持續(xù)盈利能力，不涉及重大變化。--首次公開(kāi)發(fā)行股票的核準(zhǔn)程序

申報(bào)受理初審預(yù)披露發(fā)審委審核決定（5個(gè)工作日決定受理，自中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行之日起，發(fā)行人應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)發(fā)行股票）首次公開(kāi)發(fā)行股票對(duì)發(fā)審委的要求：

中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委包括：主板發(fā)審委，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委負(fù)責(zé)（股票和可轉(zhuǎn)換債券）還有上司公司并購(gòu)重組委員會(huì)。不同發(fā)審委成員不得兼任。每屆一般任期1年，不超過(guò)3屆。采用記名投票。

主辦有25人，證監(jiān)會(huì)5人，創(chuàng)業(yè)板35人，證監(jiān)會(huì)5人。首次公開(kāi)發(fā)行股票投票有7人，達(dá)到5票通過(guò)。只能因?yàn)橹卮笄闆r暫緩一次。第六章 首次公開(kāi)發(fā)行股票的操作

新股發(fā)行體制改革的方法：完善詢價(jià)和申購(gòu)報(bào)價(jià)；優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制；設(shè)置網(wǎng)上發(fā)行上限0.1%；加強(qiáng)新股風(fēng)險(xiǎn)提示。改革目標(biāo)：市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，買(mǎi)賣雙方相互制衡；股份配售機(jī)制有效；中小投資者意愿受到重視；增加風(fēng)險(xiǎn)提示度，強(qiáng)化一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

主承銷商可以自主推薦5-10名豐富投資經(jīng)驗(yàn)的個(gè)人投資這參與網(wǎng)下配售；建立回?fù)軝C(jī)制：網(wǎng)下中簽率高于網(wǎng)上中簽率的2-4倍時(shí)候，將10%從網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)埽^(guò)4倍的將20%從網(wǎng)下回?fù)艿骄W(wǎng)上。引入第三方制度評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；詢價(jià)結(jié)果的市盈率高于同行25%需要董事會(huì)重視分析；

老股向新股轉(zhuǎn)讓：持有老股超過(guò)3年的可以轉(zhuǎn)讓給網(wǎng)下投資者，但是需要披露，同時(shí)不影響公司的控制權(quán)；老股轉(zhuǎn)讓資金專門(mén)存放，由保薦商監(jiān)管，新股上市滿一年可以轉(zhuǎn)出資金10%，滿2年可以轉(zhuǎn)出20%，滿3年可以全部轉(zhuǎn)出；非控股股東和實(shí)際控制人不受限制。第一節(jié) 首次公開(kāi)發(fā)行股票的估值和詢價(jià)

1.股票的發(fā)行價(jià)格必須大于或等于票面金額，不得小于票面金額。2.股票的定價(jià)不僅包括估值及撰寫(xiě)投資價(jià)值研究報(bào)告，而且包括發(fā)行期間的具體溝通、協(xié)商、詢價(jià)、投標(biāo)等一系列定價(jià)活動(dòng)。3.股票的估值方法：

相對(duì)估值法（可比公司法）：反映的是市場(chǎng)供求決定的股票價(jià)格。<1.市盈率法：（市盈率Price to Earnings Ratio，簡(jiǎn)稱P/E，指股票市場(chǎng)價(jià)格和每股收益（每股凈利潤(rùn)）的比率）

每股凈利潤(rùn)的確定方法：

全面攤薄法（用全年凈利潤(rùn)除以發(fā)行后總股本）； 加權(quán)平均法 = 12-全年凈利潤(rùn)

每股凈利潤(rùn)發(fā)行月份

發(fā)行前總股本數(shù)本次公開(kāi)發(fā)行股本數(shù) <2.市凈率法：（市凈率Price to Book-value Ratio，簡(jiǎn)稱P/B，指股票市場(chǎng)價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比率）相對(duì)估值法比較簡(jiǎn)單易行，由于是可比的公司很多的時(shí)候，但是選擇可比公司容易帶有偏見(jiàn)。

絕對(duì)估值法（貼現(xiàn)法，包括貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）、現(xiàn)金分紅折現(xiàn)法（DDM））：體現(xiàn)的是內(nèi)在價(jià)值決定價(jià)格，即通過(guò)對(duì)企業(yè)估值，計(jì)算每股價(jià)值。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）： <1.預(yù)測(cè)公司未來(lái)的自由現(xiàn)金流量（tFCF），預(yù)測(cè)期一般為5～10年； <2.預(yù)測(cè)公司的永續(xù)價(jià)值（nV）；

<3.計(jì)算加權(quán)平均資本成本（WACC）<4.計(jì)算公司整體價(jià)值：ttn 1FCF=1+WACC1+WACCn n 公司整體價(jià)值（）（）

<5.計(jì)算公司股權(quán)價(jià)值：公司股權(quán)價(jià)值 = 公司整體價(jià)值-凈債務(wù)值 <6.每股股票價(jià)值=公司股權(quán)價(jià)值/發(fā)行后總股本。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法需要可靠的估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量，同時(shí)根據(jù)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)確定貼現(xiàn)率。但是實(shí)際操作中離假設(shè)模型太遠(yuǎn)。特別是：

存在的問(wèn)題：<1.陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的公司，其現(xiàn)金流可能為負(fù)。<2.收益呈周期性分布的公司。（可能產(chǎn)生較大偏差）<3.正在進(jìn)行重組的公司。<4.擁有某些特殊資產(chǎn)的公司。（這些資產(chǎn)的價(jià)值無(wú)法體現(xiàn)在現(xiàn)金流中）

定價(jià)之前的路演推介是首次公開(kāi)發(fā)行股票公司的主承銷商為了合理地確定股票價(jià)值而與專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的直接溝通。4.首次公開(kāi)發(fā)行股票的詢價(jià)與定價(jià)：

首次公開(kāi)發(fā)行股票應(yīng)向特定機(jī)構(gòu)投資者（詢價(jià)對(duì)象）以詢價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在刊登招股說(shuō)明書(shū)和發(fā)行公告后向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行推介和詢價(jià)，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向公眾投資者進(jìn)行推介。

詢價(jià)分為：初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。

<1.詢價(jià)對(duì)象：符合《證券發(fā)行和承銷管理辦法》規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII），主承銷商推薦的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者。自主詢價(jià)對(duì)象為定價(jià)能力好的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，投資經(jīng)驗(yàn)豐富的個(gè)人投資者。符合條件：證券公司可以經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)或者證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；信托投資公司登記2年以上，注冊(cè)資本不低于4億元；財(cái)務(wù)公司成立2年以上，注冊(cè)資本不低于3億元，最近12個(gè)投資活躍；個(gè)人投資者5年以上的投資經(jīng)歷。

<2.主承銷商應(yīng)該在詢價(jià)時(shí)向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告。

<3.未參與初步詢價(jià)或者參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售。

<4.主承銷商的證券自營(yíng)賬戶不得參與本次發(fā)行股票的詢價(jià)、網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行。與主承銷商有實(shí)際控制人關(guān)系的詢價(jià)對(duì)象不得參與本次發(fā)行股票的詢價(jià)、網(wǎng)下配售，可以參與網(wǎng)上發(fā)行。

詢價(jià)結(jié)束以后：發(fā)行股票4億股以下的，詢價(jià)對(duì)象超過(guò)20家可以定價(jià)；超過(guò)4億股的，詢價(jià)對(duì)象超過(guò)50家可以定價(jià)。

第二節(jié) 首次公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行方式

首次公開(kāi)發(fā)行股票可以采取向戰(zhàn)略投資者配售、向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對(duì)象配售以及向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售等方式。1.首次公開(kāi)發(fā)行股票的基本原則： <1.“公平、公開(kāi)、公正”原則； <2.高效原則； <3.經(jīng)濟(jì)原則。

2.向戰(zhàn)略投資者配售：公開(kāi)發(fā)行數(shù)量在4億股以上可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。戰(zhàn)略投資者不得參與首次公開(kāi)發(fā)行股票的初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，并承諾本次配售股票的持有期不得少于12個(gè)月。

3.向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對(duì)象配售：公開(kāi)發(fā)行數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過(guò)本次發(fā)行總量的20%；公開(kāi)發(fā)行數(shù)量在4億股以上的，配售數(shù)量不超過(guò)向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50%。詢價(jià)對(duì)象的股票持有期不得少于3個(gè)月。初步詢價(jià)：期間，每1個(gè)詢價(jià)對(duì)象只能提交1次報(bào)價(jià)。

累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)：詢價(jià)對(duì)象管理的每個(gè)配售對(duì)象可以多次申報(bào)，一經(jīng)申報(bào)不得撤銷或修改。采用上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行股票，用于配售部分的股票不得少于發(fā)行量的25%。才加首次公開(kāi)發(fā)行股票網(wǎng)下電子化發(fā)行業(yè)務(wù)的詢價(jià)對(duì)象及主承銷商，應(yīng)該提交申購(gòu)平臺(tái)書(shū)，具有雙重身份的需要分別申請(qǐng)；詢價(jià)和配售對(duì)象利用該證書(shū)完成兩次詢價(jià)過(guò)程；主承銷商通過(guò)該證書(shū)完成數(shù)據(jù)交換；主承銷商和結(jié)算銀行通過(guò)證券登記結(jié)算公司的遠(yuǎn)程平臺(tái)操作系統(tǒng)（PROP）完成與結(jié)算平臺(tái)的數(shù)據(jù)交換。詢價(jià)和申購(gòu)：初步詢價(jià)的初始登記為開(kāi)始前一個(gè)交易日12點(diǎn)之前，累計(jì)詢價(jià)開(kāi)始前15點(diǎn)以前； 累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)可以多次申報(bào)，但是申報(bào)總額不得超過(guò)發(fā)行總數(shù)；當(dāng)天15點(diǎn)以后可以查看申報(bào)結(jié)果。

資金的收取和劃付：T日16點(diǎn)以前資金存入；T+2天完成配售價(jià)格，配售款的劃撥。深圳交易所初步詢價(jià)之后直接定價(jià)，所以沒(méi)有累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的過(guò)程。深圳交易所采用搖號(hào)中簽的方式確定網(wǎng)下配售對(duì)象，這都是與上海交易所不同的地方。

4.向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售：指通過(guò)交易所交易系統(tǒng)公開(kāi)發(fā)行股票。

《證券發(fā)行與承銷管理辦法》規(guī)定：發(fā)行人及其主承銷商網(wǎng)下配售股票，應(yīng)當(dāng)與網(wǎng)上發(fā)行同時(shí)進(jìn)行。

申購(gòu)時(shí)間：申購(gòu)日（T日）

申購(gòu)單位及上限：每一申購(gòu)單位為1000股（上證：1000股；深證：500股）、，申購(gòu)數(shù)量為1000股的整數(shù)倍，且上限為公眾網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量。申購(gòu)流程：T投資者申購(gòu)資金凍結(jié)驗(yàn)資和配號(hào)搖號(hào)抽簽、中簽處理資金解凍。

股票發(fā)行的其他方式：全額預(yù)交款方式（全額預(yù)繳，比例配售，余款即退||全額預(yù)繳，比例配售，余款轉(zhuǎn)存），與儲(chǔ)蓄掛鉤，上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行，市值配售。這些現(xiàn)在都不采用。5.超額配售選擇權(quán)：是指發(fā)行人授予主承銷商一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過(guò)包銷數(shù)額15%的股票。即主承銷商按不超過(guò)包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售，主承銷商可以采用從集合競(jìng)價(jià)市場(chǎng)上買(mǎi)入股票，或者要求發(fā)行人增發(fā)股票滿足超額配售者的要求。超額配售權(quán)應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書(shū)中披露。首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。超額配售選擇權(quán)的主承銷商可以與無(wú)特殊利益機(jī)構(gòu)達(dá)成延期交付股份的協(xié)議。同時(shí)當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格小于發(fā)行價(jià)格時(shí)，主承銷商應(yīng)當(dāng)從市場(chǎng)中買(mǎi)入股份用于超額配售（買(mǎi)入費(fèi)用自理）；如果市場(chǎng)價(jià)格高于發(fā)行價(jià)格，需要發(fā)行人增發(fā)股票滿足超額配售。6.回?fù)軝C(jī)制：首次公開(kāi)發(fā)行股票達(dá)一定規(guī)模的，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立回?fù)軝C(jī)制。

終止發(fā)行機(jī)制：4億股以下的，詢價(jià)對(duì)象不足20；4億股以上，詢價(jià)對(duì)象不足50的終止發(fā)行。

第三節(jié) 發(fā)行準(zhǔn)備、費(fèi)用和后期工作 1.發(fā)行準(zhǔn)備：

<1.承銷準(zhǔn)備：承銷商承銷證券，應(yīng)當(dāng)按規(guī)定采用包銷或者代銷方式。上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票未采用自行銷售方式或者上市公司配置的，應(yīng)當(dāng)采用代銷方式。<2.詢價(jià)

<3.公開(kāi)推介：發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在刊登首次公開(kāi)發(fā)行股票招股意向書(shū)后向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行推介和詢價(jià)，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向公眾投資者進(jìn)行推介。<4.首次公開(kāi)發(fā)行招股文件的披露 2.發(fā)行費(fèi)用：

<1.承銷費(fèi)用：包銷傭金：為包銷股票總金額的1.5%～3%；代銷傭金：為實(shí)際售出股票總金額的0.5%～1.5%。

<2.發(fā)行人支付給中介機(jī)構(gòu)的費(fèi)用：發(fā)行人：申報(bào)會(huì)計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用、承銷費(fèi)用、保薦費(fèi)用及上網(wǎng)發(fā)行費(fèi)用；主承銷商：財(cái)務(wù)咨詢費(fèi)用。

第四節(jié) 股票的上市保薦

1.股份有限公司申請(qǐng)上市需符合的條件： <1.公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；

<2.公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；若公司股本總額超過(guò)4億元的，公開(kāi)發(fā)行的比例需超過(guò)10%。

<4.公司最近3年無(wú)重大違法行為。

首次發(fā)行股票之前的公司股票1年的鎖定期，轉(zhuǎn)讓雙方受同一人控制，可以經(jīng)過(guò)交易所同意豁免鎖定期。上市公司高管每年通過(guò)集合競(jìng)價(jià)，大宗交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式持有公司股份不得超過(guò)25%；不足1000股不受此條限制。2名保薦人制度。

上市公司滿1年高管增持公司股份按75%鎖定；6個(gè)月內(nèi)買(mǎi)進(jìn)賣出的，擁有超過(guò)5%的高管的股票收入歸公司所有。因?yàn)榘N剩余的超過(guò)5%的不受限制。2.股票的上市保薦 交易所股票上市規(guī)則，交易所實(shí)行股票和可轉(zhuǎn)換公司債券的上市保薦制度。保薦人應(yīng)當(dāng)在簽訂保薦協(xié)議時(shí)指定兩名保薦代表人具體負(fù)責(zé)保薦工作。3.股票上市申請(qǐng)

經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行的股票發(fā)行結(jié)束后，發(fā)行人方可向證券交易所申請(qǐng)其股票上市。4.剩余證券的處理

證券交易所推出大宗交易制度后，承銷商可以通過(guò)大宗交易的方式賣出剩余證券。5.中小企業(yè)板塊：在深圳證券交易所主板市場(chǎng)中設(shè)立的一個(gè)運(yùn)行獨(dú)立、監(jiān)察獨(dú)立、代碼獨(dú)立、指數(shù)獨(dú)立的板塊，集中安排符合主板發(fā)行上市條件的企業(yè)中規(guī)模較小的企業(yè)上市。中小板塊屬于主板中的一個(gè)版塊，與主板的要求相同。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，上市，持續(xù)督導(dǎo)

創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件：股本超過(guò)3000萬(wàn)元；公開(kāi)發(fā)行的股票超過(guò)25%以上，超過(guò)4億元，超過(guò)10%以上；股東人數(shù)超過(guò)200人；3年無(wú)虛假。這里是深交所。深交所7個(gè)交易日決定是否同意，5個(gè)交易日公布相關(guān)文件。

上市公司首次公開(kāi)發(fā)行股票的前6個(gè)月內(nèi)進(jìn)行增資擴(kuò)股的有1年的鎖定期，同時(shí)需要公開(kāi)承諾2年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓超過(guò)50%的新增發(fā)的股票。創(chuàng)業(yè)板塊申請(qǐng)恢復(fù)上市的，持續(xù)督導(dǎo)1個(gè)會(huì)計(jì)。

高管在首次公開(kāi)發(fā)行6個(gè)月內(nèi)離職的，3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓公司股票；7-12個(gè)月離職的，12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股票；上述所有離職情況在隨后的6個(gè)月內(nèi)增持本公司股票也會(huì)被鎖定。第七章 首次公開(kāi)發(fā)行股票的信息披露 第一節(jié) 信息披露概述 1.信息披露的方式：發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)將發(fā)行過(guò)程中披露的信息刊登在至少一種中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊，同時(shí)將其刊登在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站。文件應(yīng)當(dāng)采用中文文本。2.原則：

<1.真實(shí)性原則； <2.準(zhǔn)確性原則； <3.完整性原則； <4.及時(shí)性原則。

3.上市公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立董事會(huì)秘書(shū)，也可以指派證券代表代行董事會(huì)秘書(shū)權(quán)責(zé)作為公司與交易所之間的指定聯(lián)絡(luò)人，負(fù)責(zé)辦理信息披露和股權(quán)管理。董事會(huì)秘書(shū)是上市公司的高管對(duì)公司和董事會(huì)負(fù)責(zé)。董事會(huì)秘書(shū)可以參加股東大會(huì)，董事會(huì)會(huì)議，監(jiān)事會(huì)會(huì)議，高管會(huì)議，有權(quán)了解公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況，查詢需要披露的信息，經(jīng)過(guò)董事會(huì)同意，以董事會(huì)公告的方式發(fā)布信息。

董事會(huì)秘書(shū)缺席，首席需要制定一名董事或者高管作為秘書(shū)，同時(shí)盡快確定人選；，指定代行秘書(shū)職責(zé)的人選定之前，董事長(zhǎng)代理秘書(shū)事務(wù)，超過(guò)3個(gè)月沒(méi)有的，董事長(zhǎng)持續(xù)到秘書(shū)確定。當(dāng)然有政務(wù)代表的，平時(shí)政務(wù)代表協(xié)助董事會(huì)秘書(shū)處理事務(wù)，秘書(shū)缺席，政務(wù)代表可以代理。

發(fā)行人存在特殊模式或者創(chuàng)新交易模式的需要特別關(guān)注相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和權(quán)利的轉(zhuǎn)移，采用定性和定量的方式分析盈利能力，減少現(xiàn)金交易，同時(shí)采用現(xiàn)代收銀系統(tǒng)或者銀行系統(tǒng)。招股說(shuō)明書(shū)中含有價(jià)格和籌措金額，這是招股意向書(shū)中沒(méi)有的唯一兩個(gè)。招股說(shuō)明書(shū)有效期6個(gè)月，從證監(jiān)會(huì)簽署之日計(jì)算，其中引用的財(cái)務(wù)報(bào)表有效期6個(gè)月，特殊情況可以加一個(gè)月。

預(yù)先披露的招股說(shuō)明書(shū)不是正式文件，不含價(jià)格信息。1.發(fā)行人披露的招股意向書(shū)除不含發(fā)行價(jià)格、籌資金額以外，其內(nèi)容與格式應(yīng)當(dāng)與招股說(shuō)明書(shū)一致，并與招股說(shuō)明書(shū)具有同等法律效力。（涉及國(guó)有股的，應(yīng)在國(guó)家股股東之后標(biāo)注“SS”，State-own Shareholder；在國(guó)有法人股股東之后標(biāo)注“SLS”，State-own Legal-person Shareholder。）

避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，3年以上運(yùn)營(yíng)的企業(yè)需要披露3年及1期的負(fù)債，利潤(rùn)和現(xiàn)金流表。不足3年的披露最近3年一期的利潤(rùn)表，各年及1期的資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流表；合并財(cái)務(wù)報(bào)表同時(shí)需要披露母公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。主要金融資產(chǎn)的公允價(jià)值確定方法，減值測(cè)試方法和計(jì)提準(zhǔn)備方法；采用成本模式確定投資性房地產(chǎn)的折舊和攤銷方法以及計(jì)提準(zhǔn)備。同時(shí)需要披露3年及1期的扣除經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)表。

股票發(fā)行公告書(shū)：在完成對(duì)招股說(shuō)明書(shū)和招股意向書(shū)的刊登以后，同時(shí)刊登初步詢價(jià)公告，說(shuō)明發(fā)行方案。（其他同時(shí)刊登的公告有：發(fā)行公告，路演公告，投資風(fēng)險(xiǎn)公告，網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上中簽公告，搖號(hào)中簽結(jié)果公告，戰(zhàn)略投資者的名稱，認(rèn)購(gòu)數(shù)量和承諾期）。股票上市公告書(shū)一式五份報(bào)證監(jiān)會(huì)和交易所，10日內(nèi)。

招股意向書(shū)中披露財(cái)務(wù)的，上市公告書(shū)不在披露。招股意向書(shū)沒(méi)有披露的，可以在上市公告書(shū)披露，定期報(bào)告不需要披露。創(chuàng)業(yè)板塊關(guān)鍵在于風(fēng)險(xiǎn)的披露：招股說(shuō)明書(shū)明顯位置提示創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，內(nèi)部管理，控制權(quán)等特殊風(fēng)險(xiǎn)披露。第八章 上市公司發(fā)行新股

1.上市公司公開(kāi)發(fā)行新股：指上市公司向不特定對(duì)象發(fā)行新股，包括向原股東配售股份（配股）和向不特定對(duì)象公開(kāi)募集股份（增發(fā)）。

2.上市公司非公開(kāi)發(fā)行新股：指向特定對(duì)象發(fā)行股份。發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10名。上市公司申請(qǐng)發(fā)行新股，應(yīng)具有完善的法人治理結(jié)構(gòu)，與對(duì)其具有實(shí)際控制權(quán)的法人或其他組織及其他關(guān)聯(lián)企業(yè)在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)上分開(kāi)，保證上市公司的人員、財(cái)務(wù)獨(dú)立以及資產(chǎn)完整，36個(gè)月沒(méi)有行政處罰，12個(gè)月沒(méi)有譴責(zé)，最近2個(gè)月公開(kāi)發(fā)行股票，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不下降超過(guò)50%。

第一節(jié) 上市公司發(fā)行新股的準(zhǔn)備工作 1.配股的特別規(guī)定：

<1.擬配股數(shù)量不超過(guò)本次配股前股本總額的30%，且采用規(guī)定的代銷方式發(fā)售，公開(kāi)承諾配股數(shù)量。認(rèn)購(gòu)率小于70%則視為配售失敗，配股一般采取網(wǎng)上定價(jià)方式。3.增發(fā)的特別規(guī)定：

<1.最近3個(gè)會(huì)計(jì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。

<2.發(fā)行價(jià)格不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。增發(fā)采用上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下配售相結(jié)合：網(wǎng)下通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格配售，同時(shí)網(wǎng)上對(duì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行。

3.非公開(kāi)發(fā)行股票的規(guī)定：有利于減少關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性，同時(shí)可以提高資產(chǎn)質(zhì)量，改善財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。

發(fā)行條件：發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%；36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；不超過(guò)10人；基金管理公司管理2只以上的基金認(rèn)購(gòu)，視為一個(gè)。信托投資公司只能以自有資金認(rèn)購(gòu)。

4.新股發(fā)行的申請(qǐng)程序： <1.聘請(qǐng)保薦人（主承銷商）<2.董事會(huì)作出決議

<3.股東大會(huì)批準(zhǔn)（2/3以上通過(guò)）<4.編制和提交申請(qǐng)文件

<5.重大事項(xiàng)的持續(xù)關(guān)注，主板和中小板發(fā)行新股持續(xù)督導(dǎo)1個(gè)會(huì)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行新股為2個(gè)會(huì)計(jì)。

第二節(jié) 上市公司發(fā)行新股的推薦核準(zhǔn)程序

1.保薦人（主承銷商）的推薦，內(nèi)核和保薦書(shū)。

內(nèi)核：指保薦人（主承銷商）的內(nèi)核小組對(duì)擬向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送的發(fā)行申請(qǐng)材料進(jìn)行核查，確保證券發(fā)行不存在法律政策障礙以及發(fā)行申請(qǐng)材料很高質(zhì)量，內(nèi)核小組通常由8～15名專業(yè)人士組成，內(nèi)核小組成員一般為投資銀行部門(mén)的主管，同時(shí)需要披露最近5年的資金用途。2.中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)（發(fā)行審核委員會(huì)審核）5個(gè)工作日決定是否受理。中國(guó)證監(jiān)會(huì)自受理申請(qǐng)文件到作出決定的期限為3個(gè)月。核準(zhǔn)之日后，上市公司應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)發(fā)行證券。發(fā)審委采用5票，3票以上通過(guò)核準(zhǔn)支付，非公開(kāi)發(fā)行的股票不得暫緩表決，同時(shí)不公布發(fā)行人的審核信息。非公開(kāi)發(fā)行對(duì)象是原股東的，可以自行銷售。

網(wǎng)上網(wǎng)下全部定價(jià)發(fā)行的需要使得價(jià)格不低于20個(gè)平均日的均價(jià)。配股一般采用網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行，主承銷商和發(fā)行人確定價(jià)格區(qū)間。上限為20/30個(gè)平均價(jià)，下線為上限的一定折扣。配售代碼：700，增發(fā)代碼730.詢價(jià)增發(fā)，比例配售的基本流程：

T-5 將網(wǎng)下發(fā)行公告，網(wǎng)上路演公告和招股意向書(shū)披露 T-4 進(jìn)行網(wǎng)上路演（如果有）T-3網(wǎng)下累計(jì)詢價(jià)并且繳款 T-2網(wǎng)下驗(yàn)資，確定發(fā)行價(jià)格 T-1刊登網(wǎng)下結(jié)果和發(fā)行公告 T配售繳款日和網(wǎng)上申購(gòu)日

T+1聯(lián)系會(huì)計(jì)事務(wù)所，或者搖號(hào)隊(duì)和公正機(jī)構(gòu) T+2 11點(diǎn)之前根據(jù)驗(yàn)資結(jié)果，確定網(wǎng)上網(wǎng)下的量和配售價(jià)格，比例。

T+3 刊登發(fā)行結(jié)果公告，網(wǎng)下配售退款和補(bǔ)繳，同時(shí)進(jìn)行網(wǎng)上搖號(hào)中簽儀式 T+4 網(wǎng)上申購(gòu)資金解凍，股票復(fù)牌。定價(jià)增發(fā)股票

T-2 招股意向書(shū)，網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行公告和路演公告 T-1網(wǎng)上路演，有配售的此時(shí)為權(quán)利登記日 T申購(gòu)日

T+1 聯(lián)系會(huì)計(jì)事務(wù)所，網(wǎng)下驗(yàn)資

T+2 網(wǎng)上驗(yàn)資，確定發(fā)行數(shù)量，計(jì)算配售比例，中簽率和準(zhǔn)備搖號(hào)。T+3 網(wǎng)下發(fā)行結(jié)果公布，網(wǎng)下退資和補(bǔ)繳，同時(shí)進(jìn)行網(wǎng)上搖號(hào)中簽 T+4資金解凍，發(fā)行結(jié)束。配股及上市業(yè)務(wù)

T-3日之前報(bào)送文件，準(zhǔn)備網(wǎng)上操作 T-2網(wǎng)上披露配股說(shuō)明書(shū)和發(fā)行公告 T-1網(wǎng)上路演 T股權(quán)登記

T+1到T+5日進(jìn)行配股繳款，同時(shí)至少有3次提示性公告 T+6 網(wǎng)下驗(yàn)資，網(wǎng)上清算

T+7公布發(fā)行結(jié)果，股票恢復(fù)正常。

第九章 可轉(zhuǎn)換公司債券及可交換公司債券的發(fā)行 第一節(jié) 上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的準(zhǔn)備工作 1.可轉(zhuǎn)換公司債券：指發(fā)行公司依法發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。可轉(zhuǎn)換公司債券在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，方可轉(zhuǎn)換為公司股票?？赊D(zhuǎn)換公司債券贖回是指上市公司可按事先約定的條件和價(jià)格贖回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券回售是指?jìng)钟腥丝砂词孪燃s定的條件和價(jià)格，將所持債券賣給發(fā)行人。持有人一次回售的權(quán)利。可轉(zhuǎn)換公司債券融資成本低，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不敏感，對(duì)權(quán)益的稀釋程度比較低。連續(xù)股票價(jià)格高可以贖回，連續(xù)股票價(jià)格低可以回售。2.發(fā)行條件：

基本制度要求：最近36個(gè)月未受到證監(jiān)會(huì)處罰，12個(gè)月沒(méi)有公開(kāi)譴責(zé)。盈利能力：2年內(nèi)公開(kāi)發(fā)行股票，最近三年盈利，3年無(wú)虛假陳述。

募集資金要求：專項(xiàng)賬戶存儲(chǔ)；不予控股股東發(fā)生沖突；不得利用募集資金進(jìn)行投資性資產(chǎn)的行為。網(wǎng)上T-5報(bào)送材料，T-4公布募集說(shuō)明書(shū)概要和發(fā)行公告。其他一樣（網(wǎng)上發(fā)行一個(gè)交易日，網(wǎng)下兩個(gè)交易日）

<1.凈資產(chǎn)要求：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元；有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于6000萬(wàn)元；發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的上市公司，其最近1期凈資產(chǎn)不低于15億元。<2.凈資產(chǎn)收益率要求：最近3個(gè)會(huì)計(jì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6% <3.現(xiàn)金流量要求：最近3個(gè)會(huì)計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均應(yīng)不少于公司債券1年的利息。

3.發(fā)行條款的設(shè)計(jì)要求：

<1.發(fā)行規(guī)模：累計(jì)公司債券余額不得超過(guò)最近1期末凈資產(chǎn)額的40%。<2.期限：可轉(zhuǎn)換公司債券的最短期限為1年，最長(zhǎng)期限為6年。分離式可轉(zhuǎn)換無(wú)最長(zhǎng)時(shí)間，認(rèn)股權(quán)證不超過(guò)公司債，不少于6個(gè)月。

<3.轉(zhuǎn)股期或行權(quán)期：發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，方可轉(zhuǎn)換為公司股票。

<4.轉(zhuǎn)股價(jià)格或行權(quán)價(jià)格：指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股份所支付的價(jià)格。轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。<5.面值和利率：可轉(zhuǎn)換公司債券每張面值100元，<6.擔(dān)保要求：凈資產(chǎn)高于15億元的公司不用提供擔(dān)保，否則應(yīng)當(dāng)提供全額擔(dān)保。分離式可轉(zhuǎn)換可以不提供。除了商業(yè)銀行可以自我保證之外，其他都需要提供擔(dān)保。<7 期滿5個(gè)工作日內(nèi)結(jié)息還本。4.可轉(zhuǎn)換公司債券的定價(jià)：

<1.轉(zhuǎn)換價(jià)值：CV=P*R，CV是轉(zhuǎn)換價(jià)值；P是股票價(jià)格；R是轉(zhuǎn)換比例。

<2.可轉(zhuǎn)換公司債券是一種含權(quán)債券，兼有公司債券和股票的雙重特征。實(shí)質(zhì)上是一種普通債權(quán)和股票期權(quán)（看漲期權(quán)，即以轉(zhuǎn)股價(jià)格為期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的美式買(mǎi)權(quán)）兩個(gè)基本工具構(gòu)成的復(fù)合融資工具。

綜上所述，可轉(zhuǎn)換公司債券相當(dāng)于這樣一種投資組合：投資者持有1張與可轉(zhuǎn)債相同利率的普通債券，1張數(shù)量為轉(zhuǎn)換比例、期權(quán)行使價(jià)為初始轉(zhuǎn)股價(jià)格的美式買(mǎi)權(quán)，1張美式賣權(quán)，同時(shí)向發(fā)行人無(wú)條件出售了1張美式買(mǎi)權(quán)。普通債券部分： 001(1)(1)tn tn

債券市場(chǎng)價(jià)格，為債券內(nèi)含收益率，即折現(xiàn)率；為第期的利息支付；為債券的到期價(jià)格，即本金。股票期權(quán)部分（兩種定價(jià)方法）： Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型：

假設(shè)：股票可以自由買(mǎi)進(jìn)或賣出；期權(quán)是歐式期權(quán)；股票無(wú)股息支付；存在固定、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率投資者可以無(wú)限制借入或貸出；股票收益僅來(lái)自價(jià)格變動(dòng)，且價(jià)格變動(dòng)呈正態(tài)分布。12c2 121()()()()2RT cee ePPNdPeNdPPLnRT PdPT 為看漲期權(quán)價(jià)格，P為股票市場(chǎng)價(jià)格, 為期權(quán)履約價(jià)格，N（）為累積正態(tài)分布函數(shù) 為權(quán)利區(qū)間，R為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，為股票收益率標(biāo)準(zhǔn)差二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型（Bino-mial Model）： 影響可轉(zhuǎn)換公司債券價(jià)值的因素：相對(duì)于投資者 <1.票面利率（其越高債權(quán)價(jià)值越高）；

<2.轉(zhuǎn)股價(jià)格（其越高，期權(quán)價(jià)值越低，可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值越低）；

<3.股票波動(dòng)率（其越大，期權(quán)價(jià)值越高，可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值越高）； <4.轉(zhuǎn)股期限（其越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)股權(quán)價(jià)值越大，可轉(zhuǎn)換公司債券的價(jià)值越高）；

<5.回售條款（回售期限越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)換比率越高，回售價(jià)格越高，回售的期權(quán)價(jià)值越大）； <6.贖回條款（贖回期限越長(zhǎng)，轉(zhuǎn)換比率越低，贖回價(jià)格越低，贖回的期權(quán)價(jià)值就越大，越有利于發(fā)行人）。轉(zhuǎn)換比率是市場(chǎng)變化的結(jié)果。第二節(jié) 可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行的申報(bào)與核準(zhǔn) 第三節(jié) 可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行與上市 1.發(fā)行方式：

<1.全部網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行

<2.網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合

<3.部分向原社會(huì)公眾股股東優(yōu)先配售，剩余部分網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行

<4.部分向原社會(huì)公眾股股東優(yōu)先配售，剩余部分采用網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下向機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合的方式 發(fā)行完成后7個(gè)交易日內(nèi)進(jìn)行上市，普通可轉(zhuǎn)換在上市日前的4日提交文件，可分離的為提前5日。

2.持續(xù)督導(dǎo)期間：可轉(zhuǎn)換公司債券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后1個(gè)完整會(huì)計(jì)。5個(gè)工作日決定受理，6個(gè)月重新申請(qǐng)。3.上市條件：

<1.可轉(zhuǎn)換公司債券的期限為1年以上；

<2.可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于5000萬(wàn)元。停止交易： 可轉(zhuǎn)換公司債券流通面值少于3000萬(wàn)，發(fā)布相關(guān)公共3個(gè)交易日后停止其交易。2轉(zhuǎn)換結(jié)束期之前第十個(gè)交易日停止交易

可轉(zhuǎn)換公司債在贖回期間停止交易。信息披露： 特別事項(xiàng)：轉(zhuǎn)股水平達(dá)到發(fā)行股份的10%；未轉(zhuǎn)換的債券少于3000萬(wàn)；其他重大事項(xiàng)。2 提前3-5個(gè)交易日披露付息情況；

3滿足贖回條件的5個(gè)交易日內(nèi)至少3次公告；股東大會(huì)決議后20個(gè)工作日內(nèi)可以回售，回售至少公布三次，第一次公布在其后5個(gè)交易日內(nèi)。

跟蹤評(píng)級(jí)：與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)約定，在6月30日前向市場(chǎng)公布上半年的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。公司債券的發(fā)行方式與股票的發(fā)行方式相同，根據(jù)購(gòu)買(mǎi)人的不同，發(fā)行人可選擇公募發(fā)行和私募發(fā)行；根據(jù)銷售人不同，發(fā)行人可選擇直接發(fā)行和間接發(fā)行。涉及債券收益的稅收有收入所得稅和資本稅?？山粨Q公司債：上市公司股東依法發(fā)行的，在滿足約定條件可以交換成該股東所持有的公司債券。

發(fā)行條件：最近一期凈資產(chǎn)大于3億元；3個(gè)的可分配利潤(rùn)可以滿足1年的利息；公司債券的余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%；發(fā)行債券的金額低于均價(jià)的市值的70%，設(shè)置相關(guān)股票為擔(dān)保物； 持有的上市公司股票基本條件：3年內(nèi)凈資產(chǎn)收益率不低于6%，一年內(nèi)凈資產(chǎn)不低于15億元； 可交換公司債券：1-6年，100元面值，12個(gè)月之后可以轉(zhuǎn)換；轉(zhuǎn)換價(jià)格不低于前20個(gè)工作日均價(jià)和前一個(gè)交易日均價(jià)。轉(zhuǎn)換股份專門(mén)存放。

第十章 債券的發(fā)行與承銷 第一節(jié) 我國(guó)國(guó)債的發(fā)行與承銷 1.首次國(guó)債：1949年底，稱為人民勝利折實(shí)公債。

2.我國(guó)國(guó)債的種類：記賬式國(guó)債、憑證式國(guó)債、儲(chǔ)蓄國(guó)債3類。

3.儲(chǔ)蓄國(guó)債：指財(cái)政部在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行，通過(guò)試點(diǎn)商業(yè)銀行面向個(gè)人投資者銷售的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的的人民幣債券。賬戶實(shí)行實(shí)名制。只能個(gè)人購(gòu)買(mǎi)，但是可以提前兌付，質(zhì)押貸款，非交易過(guò)戶，采用包銷或者代銷。4.國(guó)債發(fā)行方式：

憑證式國(guó)債發(fā)行完全采用承購(gòu)包銷方式；記賬式國(guó)債發(fā)行完全采用公開(kāi)招標(biāo)方式。<1.承購(gòu)包銷方式：由發(fā)行人和承銷商簽訂承購(gòu)包銷合同。

<2.公開(kāi)招標(biāo)方式：通過(guò)投標(biāo)人的直接競(jìng)價(jià)來(lái)確定發(fā)行價(jià)格（或利率），發(fā)行人將投標(biāo)人的標(biāo)價(jià)自高價(jià)向低價(jià)排列，發(fā)行人從高價(jià)選起，直到達(dá)到需要發(fā)行的數(shù)額為止。

荷蘭式招標(biāo)：標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場(chǎng)最低中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格。標(biāo)的為利率時(shí)，全場(chǎng)最高中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債票面利率。

美國(guó)式招標(biāo)：標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格，中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)位的價(jià)格承銷。標(biāo)的為利率時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為當(dāng)期國(guó)債票面利率，中標(biāo)機(jī)構(gòu)按各自中標(biāo)標(biāo)位利率的價(jià)格承銷。背離加權(quán)價(jià)格一定數(shù)量的視為落標(biāo)。

混合式招標(biāo)：標(biāo)的為價(jià)格時(shí)，全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期國(guó)債發(fā)行價(jià)格，高于或等于發(fā)行價(jià)格的標(biāo)位，按發(fā)行價(jià)格承銷；低于發(fā)行價(jià)格的中標(biāo)標(biāo)位，按各中標(biāo)標(biāo)位的價(jià)格承銷。標(biāo)的為利率時(shí)，低于發(fā)行利率的，按照發(fā)行利率成交，高于發(fā)行利率的，按照各中標(biāo)的利率與票面利率折算的價(jià)格承銷。記賬式國(guó)債是一種無(wú)紙化國(guó)債，在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所債券交易系統(tǒng)發(fā)行與流通。憑證式國(guó)債是一種不可上市流通的儲(chǔ)蓄型債券。國(guó)債投標(biāo)：1投標(biāo)變動(dòng)幅度為0.01%。2 投標(biāo)量：乙類承銷團(tuán)0.5%-10%，甲類中不可追加國(guó)債3%-30%，可追加的為3%-25%；3最低承銷額 甲類1%乙類0.2%。承購(gòu)包銷是中國(guó)采用的憑證式國(guó)債。

記賬式國(guó)債主要在銀行間債券市場(chǎng)各個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，或者通過(guò)證券交易所向承銷團(tuán)和其他投資者發(fā)行。默認(rèn)托管在中央登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。記賬式國(guó)債采用場(chǎng)內(nèi)掛牌，場(chǎng)外簽訂分銷合同和試點(diǎn)銀行柜臺(tái)銷售的方式；這里的分銷對(duì)象包括在中央國(guó)債登記機(jī)構(gòu)和證券交易所登記機(jī)構(gòu)的各類投資者；承銷團(tuán)之間不得分銷，非承銷團(tuán)在期限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。憑證式國(guó)債采用一次繳款的辦法，各種費(fèi)用也是一次撥款，隨買(mǎi)隨賣；

5.影響國(guó)債銷售價(jià)格的因素： <1.市場(chǎng)利率；

<2.承銷商承銷國(guó)債的中標(biāo)成本；國(guó)債的發(fā)行價(jià)格不低于承銷商與發(fā)行人的結(jié)算價(jià)格。<3.流通市場(chǎng)中可比國(guó)債的收益率水平； <4.國(guó)債承銷的手續(xù)費(fèi)收入；

<5.承銷商所期望的資金回收速度。

地方政府債券主要用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，地方政府債券采用國(guó)債發(fā)行的渠道，由財(cái)政部合并名稱，合并發(fā)行，合并托管而發(fā)行。

地方政府債券招標(biāo)的方式是：面向記賬式國(guó)債承銷團(tuán)發(fā)行，采用單一的荷蘭式招標(biāo)方式，招標(biāo)標(biāo)的為利率。最高中標(biāo)利率為發(fā)行利率，各中標(biāo)機(jī)構(gòu)以面值承銷。投標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)和承銷限額，托管方式，分銷制度與記賬式國(guó)債相同。（上海市，浙江市，廣東市，深圳市）2011年政府債券為記賬式固定利率附息債券，3年期和5年期各一半。在證券交易市場(chǎng)和全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上市發(fā)行。

第二節(jié) 我國(guó)金融債券的發(fā)行與承銷 1.我國(guó)金融債券發(fā)行始于1985年，工商銀行與中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首次發(fā)行。到1994年政策性銀行成立后，首次發(fā)行人為國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行。發(fā)行體：政策性銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司和其他金融機(jī)構(gòu)。2.金融債券：指依法在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)法人在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的、按約定還本付息的有價(jià)證券。3.發(fā)行條件： <1.政策性銀行：（包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，他們是天然發(fā)金融債券的發(fā)行體，只需中國(guó)人民銀行核準(zhǔn)即可。）

<2.商業(yè)銀行：核心資本充足率不低于4%；最近3年連續(xù)盈利。

<3.企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司：已發(fā)行且尚未兌付的金融債券總額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)總額的100%，發(fā)行金融債券后，資本充足率不低于10%；申請(qǐng)前1年，其注冊(cè)資本金不低于3億元。<4 金融租賃公司和汽車金融公司：前者5億元注冊(cè)資金或者流動(dòng)資金，后者8億元注冊(cè)資金或者流動(dòng)資金；3年持續(xù)盈利，3年可分配利潤(rùn)可以支付一年利息；發(fā)行后資本充足率不低于8%；最近一年不良資產(chǎn)率低于行業(yè)水平。4.發(fā)行方式：可在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行或定向發(fā)行；可以采取一次足額發(fā)行或限額內(nèi)分期發(fā)行的方式，5個(gè)工作日備案。5.國(guó)債登記結(jié)算公司為金融債券的登記、托管機(jī)構(gòu)。擔(dān)保要求:商業(yè)銀行發(fā)行金融債沒(méi)有強(qiáng)制擔(dān)保，財(cái)務(wù)公司發(fā)行需要母公司或者其他公司擔(dān)保；商業(yè)銀行設(shè)立的不滿3年的金融租賃公司應(yīng)當(dāng)擔(dān)保。承銷團(tuán)：以招標(biāo)的方式承銷金融債，應(yīng)當(dāng)簽訂承銷主協(xié)議，同時(shí)通過(guò)中央債券招標(biāo)系統(tǒng)進(jìn)行；以協(xié)議承銷方式發(fā)行金融債券，應(yīng)該聘請(qǐng)主承銷商，且為注冊(cè)資本不低于2億元金融機(jī)構(gòu)；以定向方式發(fā)行金融債優(yōu)先選擇協(xié)議承銷，定向發(fā)行不超過(guò)2家的，可以不要求主承銷商。發(fā)行時(shí)間為60日內(nèi)，超過(guò)需要從新申請(qǐng)；發(fā)行后10個(gè)工作日需要報(bào)告發(fā)行情況；定向發(fā)行經(jīng)認(rèn)購(gòu)人同意可以不評(píng)級(jí)，定向發(fā)行只能在認(rèn)購(gòu)人之間轉(zhuǎn)讓。6.發(fā)行人應(yīng)在金融債券發(fā)行前和存續(xù)期間履行信息披露義務(wù)，信息披露應(yīng)在中國(guó)貨幣網(wǎng)、中國(guó)債券信息網(wǎng)進(jìn)行。同業(yè)拆借中心和國(guó)債登記結(jié)算公司應(yīng)為金融債券信息披露提供服務(wù)。每年4月30日上一個(gè)報(bào)告；每年7月31日披露信用評(píng)級(jí)。7.次級(jí)債務(wù)：

<1.商業(yè)銀行次級(jí)債務(wù)：由銀行發(fā)行，固定期限不低于5年（含5年），除非銀行倒閉或清算不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營(yíng)損失，且該項(xiàng)債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后的商業(yè)銀行長(zhǎng)期債務(wù)。

2003年次級(jí)定期債務(wù)采用向機(jī)構(gòu)投資者定向募集，不得抵消，不得贖回，不得指派同時(shí)需要得到銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。2004年次級(jí)債務(wù)可以在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行，全國(guó)銀行核心資本充足率不少于7%，其他商業(yè)銀行核心資本充足率不少于5%，全國(guó)商業(yè)銀行長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)不超過(guò)核心資本的25%，其他商業(yè)銀行不超過(guò)30%；原則上商業(yè)銀行次級(jí)債務(wù)面向非銀行機(jī)構(gòu)，所以持有單個(gè)銀行次級(jí)債務(wù)不超過(guò)核心資本的15%，共持有銀行次級(jí)債務(wù)不超過(guò)20%； 商業(yè)銀行發(fā)行的普通的，無(wú)擔(dān)保的，不以銀行資產(chǎn)抵押和質(zhì)押的長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)可以列為附屬資本，最后5年每年折扣20%，不超過(guò)核心資本的50% <2.保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)：由保險(xiǎn)公司經(jīng)批準(zhǔn)定向募集，期限在5年以上（含5年），本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后，先于保險(xiǎn)公司股權(quán)資本的保險(xiǎn)公司債務(wù)。中國(guó)保監(jiān)會(huì)監(jiān)管； 保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)的償還只有在確保償還次級(jí)債務(wù)本息后償付能力充足率不低于100%，目擊人才能償還本息，不滿足時(shí)，債權(quán)人無(wú)權(quán)申請(qǐng)破產(chǎn)。

保險(xiǎn)公司定期次級(jí)債務(wù)到期之前的折算按照以下的方式：1年內(nèi)80%，以后每年減去20%。證券公司次級(jí)債務(wù)：證券公司經(jīng)批準(zhǔn)向股東或者其他符合條件的機(jī)構(gòu)投資者，清償順序在一般債務(wù)之后，股權(quán)之前。長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)：2年以上，按照100% 90% 70% 50% 20%計(jì)入凈資本，不超過(guò)凈資本的50%；短期次級(jí)債務(wù)：3個(gè)月-2年不計(jì)入凈資本，但是需要扣除風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。次級(jí)債務(wù)可以展期。

償還次級(jí)債務(wù)提前10日披露，短期債務(wù)償還需要提交資金使用情況，5個(gè)工作日決定，長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)償還需要股東大會(huì)決議，10個(gè)工作日決定批準(zhǔn)。證券公司不得提前償還次級(jí)債務(wù)除了以下：1 償還全部或者部分次級(jí)債務(wù)后，滿足風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，凈資本沒(méi)有因?yàn)樘崆皟斶€被降低。2債權(quán)人次級(jí)債務(wù)轉(zhuǎn)股后，符合規(guī)定。

8.混合資本債券：是一種混合資本工具，同時(shí)兼有一定的股本性質(zhì)和債務(wù)性質(zhì)，但比普通股票和債券更加復(fù)雜。我國(guó)的混合資本債券是指商業(yè)銀行為補(bǔ)充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級(jí)債務(wù)之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起10年內(nèi)不得贖回的債券，10年后又一次贖回權(quán)，未行使則需要提高利率，混合資本債券到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4%，發(fā)行人可以延期支付利息。其可以公開(kāi)發(fā)行也可以定向發(fā)行。商業(yè)銀行發(fā)行時(shí)需要被中國(guó)人民銀行監(jiān)管，每年一次跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，商業(yè)銀行可以發(fā)行混合資本債券填補(bǔ)次級(jí)債務(wù)和一般準(zhǔn)備等附屬資本不足核心資本的100%。

第三節(jié) 我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行與承銷 1.企業(yè)債券：是指在中國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)在境內(nèi)法定程序、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。金融債券和外幣債券除外。2.發(fā)行條件：

<1.股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于3000萬(wàn)，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000萬(wàn)。<2.累計(jì)債券余額不超過(guò)發(fā)行人凈資產(chǎn)的40%。

<3.最近3年平均可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付債券1年的利息。

<4 投資固定資產(chǎn)項(xiàng)目或者固定產(chǎn)權(quán)，發(fā)行不超過(guò)項(xiàng)目的60%，彌補(bǔ)營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的20% 3.募集資金的投向：不得用于房地產(chǎn)買(mǎi)賣、股票買(mǎi)賣、期貨交易等與本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)性投資，也不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出?？捎糜诠潭ㄙY產(chǎn)投資項(xiàng)目、收購(gòu)產(chǎn)權(quán)、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。沒(méi)有募集完成和存在違約沒(méi)有解決的不得發(fā)行。4.條款設(shè)計(jì)：

<1.發(fā)行規(guī)模：企業(yè)債券的總面額不得大于該企業(yè)的自有資產(chǎn)凈值。發(fā)行人累計(jì)債券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。1000元認(rèn)購(gòu)，100元面值。<2.期限：不得低于1年。

<3.利率：企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40%。

<4.擔(dān)保：可發(fā)行無(wú)擔(dān)保信用債券、資產(chǎn)抵押債券、第三方擔(dān)保債券。保證人需要承擔(dān)連帶責(zé)任。承擔(dān)3次以上的副承銷商可以擔(dān)任主承銷商，承擔(dān)三次分銷商可以擔(dān)任副主承銷商。企業(yè)債券發(fā)行申報(bào)：包括額度申請(qǐng)和發(fā)行申報(bào)。主管為發(fā)改委；中國(guó)人民銀行核準(zhǔn)利率，證監(jiān)會(huì)決定承銷；中央企業(yè)直接報(bào)發(fā)改委，國(guó)務(wù)院企業(yè)由其管理部門(mén)轉(zhuǎn)報(bào)，地方企業(yè)由所在地方的發(fā)改委轉(zhuǎn)報(bào)。發(fā)改委3個(gè)月審核；企業(yè)債可以在證券市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)同時(shí)掛牌買(mǎi)賣。<5.承銷組織：應(yīng)組織承銷團(tuán)以余額包銷的方式承銷。5.企業(yè)債券在銀行間市場(chǎng)上流通的準(zhǔn)入條件： <1.實(shí)際發(fā)行額不少于5億元

<2.單個(gè)投資人持有量不超過(guò)該期公司債券發(fā)行量的30%。第四節(jié) 公司債券的發(fā)行與承銷

1.公司債券：指公司依照法定程序發(fā)行，約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。2.發(fā)行條件：

<1.最近3個(gè)會(huì)計(jì)實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息。<2.本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近1期末凈資產(chǎn)額的40%。國(guó)債登記機(jī)構(gòu)和同業(yè)拆解中心進(jìn)行5個(gè)交易日的甄別，然后上市流通，同時(shí)向中國(guó)人民銀行報(bào)告流通審核情況，每個(gè)季度結(jié)束后的10個(gè)工作日?qǐng)?bào)告托管結(jié)算情況；公司同時(shí)在6月30日前披露上一報(bào)告和信用跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。3.公司債券在證券交易所上市條件： <1.3個(gè)會(huì)計(jì)可以付息； <2.實(shí)際發(fā)行額不少于5000萬(wàn)。

<3發(fā)行后累計(jì)債券余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%。

存在3年內(nèi)財(cái)物虛假的不得發(fā)行。面值100元，沒(méi)有強(qiáng)制擔(dān)保。

發(fā)行方式：1網(wǎng)上網(wǎng)下同步發(fā)行面向全部投資者；2只能向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。兩名從業(yè)人員和律師簽署募集說(shuō)明書(shū)。5個(gè)工作日決定受理，6個(gè)月內(nèi)首期發(fā)行，發(fā)行超過(guò)總額的50%剩余在1年內(nèi)發(fā)行完畢。發(fā)行之前2-5個(gè)工作日提示。

債券受托管理人為本次發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)或者證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)擔(dān)任?？梢哉匍_(kāi)債券持有人大會(huì)；債券有擔(dān)保的，負(fù)責(zé)保存擔(dān)保物；勤勉處理持有人和公司的訴訟；要求公司擔(dān)?；蛘呱暾?qǐng)保全。債券持有人會(huì)議由發(fā)行人和受托管理人約定，涉及重大事項(xiàng)召開(kāi)。公司債券在上海交易所發(fā)行：發(fā)行人和主承銷商在披露公告，募集說(shuō)明書(shū)全文和相關(guān)文件一個(gè)交易日前14點(diǎn)提交各種必要的文件。網(wǎng)下發(fā)行部少超過(guò)5個(gè)交易日，網(wǎng)上發(fā)行大于網(wǎng)下發(fā)行超過(guò)2個(gè)交易日。對(duì)于公司債券的認(rèn)購(gòu)，有效認(rèn)購(gòu)在次一個(gè)交易日日末或者第二日可以得到確認(rèn)查詢。網(wǎng)下發(fā)行截止日次日10點(diǎn)30前，主承銷商將分銷的注冊(cè)數(shù)據(jù)報(bào)上海證券交易所債券基金部。目前公司債券只在交易所上市，上市條件：債券期限1年以上；發(fā)行額大于5000萬(wàn)。

滿足一下條件可以通過(guò)集中競(jìng)價(jià)系統(tǒng)，大宗交易系統(tǒng)和 固定收益證券綜合電子平臺(tái)交易，不然只能通過(guò)固定證券收益電子平臺(tái)。1信用評(píng)級(jí)不低于AA；2期末凈資產(chǎn)15億；3個(gè)會(huì)計(jì)的可分配利潤(rùn)可以支付1.5倍的利息。

暫停上市：公司存在重大資金用途沒(méi)有核準(zhǔn)；出現(xiàn)重大違法，公司不符合上市條件；未按照要求履行義務(wù)；最近兩年虧損；交易所可以在7個(gè)交易日決定是否停牌。上訴情況消除后可以在15個(gè)工作日內(nèi)決定恢復(fù)上市。

終止上市：當(dāng)存在重大違法，未按照要求履行義務(wù)情節(jié)嚴(yán)重的；不符合上市條件，資金不符合規(guī)定用途和連續(xù)兩年虧損在限期內(nèi)沒(méi)有消除的；公司破產(chǎn)清算，債券到期前一周終止上市交易。6月30日前提交上一個(gè)的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。

現(xiàn)在沒(méi)有公司債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行。發(fā)行條件：實(shí)際發(fā)行額不少于5億元，單個(gè)持有人持有不超過(guò)發(fā)行額的30%。

一旦完成流通，同業(yè)拆借中心和國(guó)債登記結(jié)算公司，對(duì)公司債券甄別，這一點(diǎn)類似于企業(yè)債券的模式，6月30日?qǐng)?bào)送上一報(bào)表和跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。公司債券的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的設(shè)立。設(shè)立條件：實(shí)收資本和凈資產(chǎn)不低于2000萬(wàn)；高級(jí)管理人員3人以上，10人以上3年以上的評(píng)級(jí)經(jīng)歷，全部評(píng)級(jí)人員不低于20人；3年內(nèi)不存在重大問(wèn)題和處罰。境外人士擔(dān)任評(píng)級(jí)人員還應(yīng)當(dāng)在中國(guó)內(nèi)地或者港澳工作3年以上。

評(píng)級(jí)回避制度：5%以上控股；6個(gè)月內(nèi)買(mǎi)賣評(píng)級(jí)證券；本人或者直系親屬收受50萬(wàn)以上的交易金額；建立跟蹤評(píng)級(jí)制度；業(yè)務(wù)檔案保存不少于10年。

每會(huì)計(jì)4個(gè)月內(nèi)報(bào)送上一年報(bào)表；每個(gè)季度10日內(nèi)報(bào)送相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)； 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部制度存在問(wèn)題或者違反基本制度的處以1-3萬(wàn)，主管也是1-3萬(wàn)。第五節(jié) 企業(yè)短期融資券的發(fā)行與承銷 1.短期融資券：指企業(yè)依照法定程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易，約定在一定期限內(nèi)還本付息，最長(zhǎng)期限不超過(guò)365天的有價(jià)證券。

2.交易商協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)受理短期融資券的發(fā)行注冊(cè)。交易商協(xié)會(huì)設(shè)注冊(cè)委員會(huì)。注冊(cè)會(huì)議由5名注冊(cè)委員會(huì)委員參加，決定是否接受發(fā)行注冊(cè)。注冊(cè)后兩個(gè)月完成首次發(fā)行，需要從新提交的需要等到6個(gè)月以后。短期融資券余額不超過(guò)企業(yè)凈資本的40%，承銷團(tuán)應(yīng)該在中國(guó)人民銀行備案，同時(shí)當(dāng)承銷團(tuán)超過(guò)3家承銷商，可以設(shè)立1個(gè)聯(lián)席主承銷商或者副主承銷商。

4登記后T+1個(gè)交易日可以流通，可以在國(guó)債登記公司和上海清算所登記，托管；同業(yè)拆解中心提供銀行間債券市場(chǎng)的交易服務(wù)。信息披露：首次發(fā)行短期融資券的至少在發(fā)行前5個(gè)工作日公布；后續(xù)發(fā)行則是前3個(gè)工作日。4月30日前披露上一；8月31日前披露上半年；4月30日前披露第一季度，不早于上一報(bào)表；10月31日前披露第三季度的報(bào)表。同業(yè)拆借中心負(fù)責(zé)審核信息披露格式；5個(gè)工作日還本付息； 持有人會(huì)議：原則上由主承銷商召開(kāi)，出現(xiàn)重大變故的債務(wù)融資工具的持有人，發(fā)行人和信用增級(jí)機(jī)構(gòu)可以提議召開(kāi)。提前兩個(gè)工作日在具體網(wǎng)站公布。重大關(guān)聯(lián)方?jīng)]有表決權(quán)，2/3通過(guò)。投票時(shí)長(zhǎng)為3個(gè)工作日，在投票結(jié)束后的一個(gè)工作日公布。第六節(jié) 中期票據(jù)的發(fā)行與承銷 1.中期票據(jù)：指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。在3個(gè)工作日內(nèi)，銀行間債券市場(chǎng)一次性披露中期票據(jù)的完整發(fā)行計(jì)劃。第八節(jié)：中小型非金融企業(yè)集合票據(jù)

集合票據(jù)：2-10個(gè)具有法人資格的中小型非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)同一產(chǎn)品設(shè)計(jì)，統(tǒng)一券種冠名，統(tǒng)一信用增級(jí)，統(tǒng)一發(fā)行注冊(cè)，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券融資工具；在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，一次注冊(cè)，一次發(fā)行。待償還余額不超過(guò)該企業(yè)凈資產(chǎn)的40%，募集額不超過(guò)2億元，注冊(cè)資金不超過(guò)10億元。第七節(jié) 證券公司債券的發(fā)行與承銷

1.證券公司債券：指證券公司依法發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)督，不包括可轉(zhuǎn)換債券，次級(jí)債務(wù)；定向發(fā)行不可以變相公開(kāi)發(fā)行，其他證券公司債券可以公開(kāi)發(fā)行也可以向合格投資者發(fā)行。2.發(fā)行條件：

<1.發(fā)行人最近1期末的凈資產(chǎn)不低于10億元。兩年沒(méi)有違法。

定向發(fā)行的特殊要求：最近一期的家凈資產(chǎn)5億元以上。定向發(fā)行的對(duì)象注冊(cè)資本再1000萬(wàn)元以上，凈資產(chǎn)2000萬(wàn)元，且為法人，投資組織。

基本條款設(shè)計(jì):發(fā)行余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%，1年以上，公開(kāi)發(fā)行100元面值，定向發(fā)行50元面值，定向發(fā)行最低認(rèn)購(gòu)額為100萬(wàn)元。同時(shí)在發(fā)行中應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)；

擔(dān)保：債券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提供擔(dān)保，擔(dān)保人連帶責(zé)任。公開(kāi)發(fā)行擔(dān)保最低額度為發(fā)行總額本息和。定向發(fā)行擔(dān)保額至少為50%，不足50%或者沒(méi)有提供擔(dān)保的應(yīng)當(dāng)做出提示。

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)債券代理人，可以出任債券代理人的為：信托投資公司，基金管理公司，證券公司，律師事務(wù)所，證券投資咨詢機(jī)構(gòu)。定向發(fā)行的對(duì)象明確表示不在轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓的可以豁免信用評(píng)級(jí)，擔(dān)保和債券代理人；這時(shí)候定向發(fā)行對(duì)象只能協(xié)議轉(zhuǎn)讓最低為50萬(wàn)元；90日銷售完。

上市：發(fā)行額超過(guò)5000萬(wàn)，經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)也可以由中央國(guó)債登記機(jī)構(gòu)登記結(jié)算。還本付息提前10日公告，至少公布3次。定向發(fā)行向合格投資者提供募集說(shuō)明書(shū)及其他信息采用非公開(kāi)的方式披露。

第八節(jié) 資產(chǎn)支持證券的發(fā)行與承銷

1.資產(chǎn)支持證券：指由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)發(fā)行的、以該財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金支付其收益的受益證券。換言之，資產(chǎn)支持證券就是由特定目的的信托受托機(jī)構(gòu)發(fā)行的，代表特定目的的信托的信托受益權(quán)份額。中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)。發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券化中該資產(chǎn)有很高的的同質(zhì)性和可以產(chǎn)生預(yù)期現(xiàn)金流。2005年12月8日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了首批資產(chǎn)支持證券。2.發(fā)起機(jī)構(gòu)：通過(guò)設(shè)立特定目的信托轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。

3.受托機(jī)構(gòu)：依法設(shè)立的信托投資機(jī)構(gòu)或者銀監(jiān)會(huì)指定的其他機(jī)構(gòu)。要求：完成3年以上的重新登記，注冊(cè)資本和凈資產(chǎn)不低于5億元。受托機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)管理資產(chǎn)支持化證券，基本資產(chǎn)存托與商業(yè)銀行。4.信用增級(jí)機(jī)構(gòu)：內(nèi)部增級(jí)：超額抵押，資產(chǎn)支持化證券分層結(jié)構(gòu)現(xiàn)金抵押賬戶和利差賬戶；外部增級(jí)：備用信用證，擔(dān)保和保險(xiǎn)。

5.貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)：接受受托機(jī)構(gòu)委托，負(fù)責(zé)管理貸款機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是具有經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)可以是信貸資產(chǎn)的發(fā)起機(jī)構(gòu)，這時(shí)候需要與受托機(jī)構(gòu)簽訂單獨(dú)的貸款服務(wù)合同。貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)在證券風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)候需要計(jì)提資本。

6.資金保管機(jī)構(gòu)：接受受托機(jī)構(gòu)的委托，負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，發(fā)起機(jī)構(gòu)和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)不得同時(shí)擔(dān)任同一個(gè)交易的自己保管機(jī)構(gòu)。銀監(jiān)會(huì)5個(gè)工作日決定是否受理，3個(gè)月批復(fù)。中國(guó)人民銀行監(jiān)管發(fā)行：5個(gè)工作日決定受理，20個(gè)工作日批復(fù)。資產(chǎn)支持化證券采用協(xié)議承銷和招標(biāo)承銷，承銷機(jī)構(gòu)為金融機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本不低于2億元，很強(qiáng)的債券分銷能力。定向發(fā)行免于評(píng)級(jí)，同時(shí)只能在認(rèn)購(gòu)人之間轉(zhuǎn)移。在發(fā)行前5個(gè)工作日披露各種說(shuō)明書(shū)，分批發(fā)行以后的每個(gè)發(fā)行日只披露補(bǔ)充發(fā)行說(shuō)明書(shū)。7月31日?qǐng)?bào)送上一報(bào)表，召開(kāi)持有人大會(huì)應(yīng)該提前30日通知。

資產(chǎn)支持化證券不征收印花稅；貸款利息收入全額征收營(yíng)業(yè)稅，其他各種服務(wù)，報(bào)酬征收一定額度的營(yíng)業(yè)稅；金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣證券的征收營(yíng)業(yè)稅；非金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣的不征收營(yíng)業(yè)稅。專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃沒(méi)有做到完全的風(fēng)險(xiǎn)隔離。第十一節(jié)：國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券 國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)指的是：進(jìn)行開(kāi)發(fā)性貸款和投資的多邊，雙邊以及地區(qū)國(guó)際開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)。2005年，國(guó)際金融公司和亞洲開(kāi)發(fā)銀行在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行11.3億元，10億元稱為熊貓債券。2006年國(guó)際金融公司發(fā)行8.7億元，到此全部30億元額度用完，3年后亞洲開(kāi)發(fā)銀行發(fā)行10億元，2011年沒(méi)有到期。全部由中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)承銷。發(fā)改委和財(cái)政部負(fù)責(zé)審核發(fā)行規(guī)模和資金用途；中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)對(duì)人民幣賬戶和人民幣跨境支付，利率進(jìn)行管理；外匯管理局負(fù)責(zé)對(duì)外匯專用賬戶和購(gòu)匯結(jié)匯管理；

發(fā)行條件：募集資金用于向中國(guó)境內(nèi)的建設(shè)項(xiàng)目提供中長(zhǎng)期固定資產(chǎn)貸款或者提供股本金，符合各項(xiàng)規(guī)定；已經(jīng)提供貸款或者股本金在10億美元以上；被兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)可可以發(fā)行，且信用評(píng)級(jí)為AA以上。

發(fā)行方式：私募發(fā)行（private placement）公募發(fā)行（public offering）、和限期發(fā)行。

第十一章 外資股的發(fā)行

第一節(jié) 境內(nèi)上市外資股的發(fā)行 1.境內(nèi)上市外資股：又稱B股，指在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的股份有限公司向境內(nèi)外資投資者發(fā)行并在中國(guó)境內(nèi)證券交易所上市交易的股票。境內(nèi)上市外資股采取記名股票形式，以人民幣表明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)、買(mǎi)賣。

2.投資主體：外國(guó)的自然人、法人和其他組織；中國(guó)香港、澳門(mén)和臺(tái)灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織；定居在國(guó)外的中國(guó)公民；擁有外匯的境內(nèi)居民。3.境內(nèi)上市外資股的上市條件：

<1.發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本總額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35%。<2.發(fā)起人的出資總額不少于1.5億元。

<3.擬向社會(huì)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；擬發(fā)行的股本總額超過(guò)4億元，其擬向社會(huì)發(fā)行股份的比例達(dá)15%以上。

<4.連續(xù)三年持續(xù)盈利，且沒(méi)有違法行為。4.發(fā)行方式：我國(guó)股份有限公司發(fā)行境內(nèi)上市外資股一般采取配售方式。向特定投資者配售，在此之前需要進(jìn)行路演和詢價(jià)，正式承銷前簽訂的市場(chǎng)預(yù)測(cè)和協(xié)議僅具備商業(yè)和法律意義。5 發(fā)行準(zhǔn)備：1突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，保持高的利潤(rùn)率；國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)擔(dān)任主承銷，國(guó)外證券公司擔(dān)任國(guó)際協(xié)調(diào)人；國(guó)內(nèi)國(guó)外的法律，審計(jì)機(jī)構(gòu)和評(píng)估機(jī)構(gòu)；國(guó)外評(píng)估機(jī)構(gòu)需要具有國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估委員會(huì)資格和英國(guó)皇家特許測(cè)量學(xué)會(huì)資格，同時(shí)還需要一家國(guó)內(nèi)土地評(píng)估機(jī)構(gòu)。

資產(chǎn)評(píng)估：采用重置成本法，現(xiàn)行市價(jià)法和收益現(xiàn)值法；對(duì)土地的評(píng)估需要向國(guó)土局申報(bào)立項(xiàng)。

第二節(jié) H股的發(fā)行與上市

計(jì)投資者在不同價(jià)格區(qū)間的訂單需求量，以把握投資者需求對(duì)價(jià)格的敏感度，進(jìn)而預(yù)測(cè)市場(chǎng)表現(xiàn)。完成3個(gè)基本工作以后，開(kāi)始簽署承銷協(xié)議，同時(shí)確定發(fā)行價(jià)格。2 國(guó)際分銷和配售 較大項(xiàng)目的募股需要在每個(gè)國(guó)際配售地區(qū)安排一家主要經(jīng)辦人。傾向于選擇和發(fā)行人股票上市有密切聯(lián)系的國(guó)際地區(qū)。第十二章 公司收購(gòu)與資產(chǎn)重組 第一節(jié) 公司收購(gòu)概述 1.公司收購(gòu)：指一個(gè)公司通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)，以實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)行為。主要涉及公司的股權(quán)調(diào)整和控制權(quán)變動(dòng)。2.公司收購(gòu)的形式： <1.橫向收購(gòu)、縱向收購(gòu)和混合收購(gòu)（按照行業(yè)關(guān)聯(lián)性劃分）

橫向收購(gòu)：同屬于一個(gè)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，生產(chǎn)或銷售同類產(chǎn)品，其目的在 于消除競(jìng)爭(zhēng)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增加壟斷勢(shì)力或形成規(guī)模效應(yīng)?？v向收購(gòu)：處于生產(chǎn)同一產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的公司間的收購(gòu)，有利于收購(gòu)后的相互融合?；旌鲜召?gòu)（復(fù)合收購(gòu)）：指生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)彼此沒(méi)有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)品或服務(wù)的公司之間的收購(gòu)行為。<2.善意收購(gòu)、敵意收購(gòu)（按目標(biāo)公司董事會(huì)是否抵制）

<3.現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股票、股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)（收購(gòu)公司向目標(biāo)公司發(fā)行股票，用來(lái)交換目的公司資產(chǎn)，是否承擔(dān)債務(wù)需要雙方商定）、股票交換股票（換股）、資產(chǎn)收購(gòu)股份或資產(chǎn)（按支付方式劃分）。<4.要約收購(gòu)（向所有股票持有人發(fā)出收購(gòu)要約）、協(xié)議收購(gòu)（向特定股票持有人達(dá)成收購(gòu)協(xié)議）（按持股對(duì)象是否確定）3.公司收購(gòu)的業(yè)務(wù)流程： <1.收購(gòu)對(duì)象的選擇（需要公司高層管理人員、投資銀行家、律師和會(huì)計(jì)師的共同參與）<2.收購(gòu)時(shí)機(jī)的選擇

<3.收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析（主要面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)。）<4.目標(biāo)公司定價(jià)（一般采用現(xiàn)金流量法和可比公司價(jià)值定價(jià)法，前者是一種理論性很強(qiáng)的方法）<5.制定融資方案

權(quán)衡資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資方式：公司內(nèi)部自有資金（最穩(wěn)妥，最有保障，但是數(shù)量有限）； 銀行貸款籌資：有嚴(yán)格的手續(xù)，對(duì)用途也有限制。債券、可轉(zhuǎn)換債券和股票籌資。一般公司也是按這個(gè)順序的融資方式來(lái)進(jìn)行公司收購(gòu)）（PS：我國(guó)法律禁止公司利用銀行貸款進(jìn)行股權(quán)投資。）發(fā)行股票費(fèi)用高，股息不能在稅前扣除，分散控制權(quán)。發(fā)行債券費(fèi)用低，利息稅前支付，保證控制權(quán)，同時(shí)享受財(cái)務(wù)杠桿的收益，但是存在還本付息的壓力，加重了財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，因而風(fēng)險(xiǎn)很高。

公司融資方式的選擇順序：首先選擇自有資金，因?yàn)閮?nèi)部自有資金籌資阻力小，保密性好，風(fēng)險(xiǎn)小不計(jì)發(fā)行成本；其次選擇銀行貸款（如果允許）速度快，籌資成本低，容易保密；其次發(fā)行債券，可轉(zhuǎn)換債券等，最后發(fā)行股票。

<6.選擇收購(gòu)方式（現(xiàn)金收購(gòu)；用股票收購(gòu)；承擔(dān)債務(wù)式收購(gòu)）

<7.談判簽約（確定收購(gòu)的方式、價(jià)格、支付時(shí)間和其他雙方認(rèn)為重要的事項(xiàng)）<8.報(bào)批。<9.信息披露。<10.登記過(guò)戶。<11.收購(gòu)后的整合。財(cái)務(wù)顧問(wèn)：收購(gòu)公司和目標(biāo)公司一般聘請(qǐng)證券公司作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，當(dāng)時(shí)不能同時(shí)作為收購(gòu)公司和目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

4.公司反收購(gòu)策略（國(guó)際上反收購(gòu)策略）： <1.事先預(yù)防策略（主動(dòng)積極的方法：即通過(guò)加強(qiáng)和改善經(jīng)營(yíng)管理，提高本公司的經(jīng)濟(jì)效益，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力）

<2.管理層防衛(wèi)策略（管理層拒絕收購(gòu)的原因是指：拒絕收購(gòu)可以提高收購(gòu)價(jià)格；收購(gòu)方的要約收購(gòu)有意制造股價(jià)震蕩，趁機(jī)牟利；一旦被收購(gòu)，管理層會(huì)被解雇。）：管理層防御策略有：1金降落傘策略（公司被收購(gòu)，管理層被解雇時(shí)，可以得到巨額退休金。2銀降落傘：被收購(gòu)?fù)瑫r(shí)管理層被解雇時(shí)，可以得到低于金降落傘的保證金，往往根據(jù)工齡計(jì)算。3積極向股東宣傳反收購(gòu)思想。）

<3.保持公司控制權(quán)策略：發(fā)行不同性質(zhì)的股票，比如：優(yōu)先股，表決受限制的股票；母子公司相互持股；利用公司章程限制。

反收購(gòu)條款：每年部分改選董事會(huì)成員、限制董事資格、超級(jí)多數(shù)條款：更改反收購(gòu)條款時(shí)需要得到一般達(dá)到股東的80%同意。<4.毒丸策略負(fù)債毒丸計(jì)劃：大規(guī)模發(fā)行債券。人員毒丸計(jì)劃：在公司被不公平價(jià)格收購(gòu)后，一個(gè)管理人員被降職或者解雇，則全體人員辭職，采用這種策略基于的本質(zhì)就是：管理層的強(qiáng)大的精煉。<5.白衣騎士策略：找個(gè)良好關(guān)系的公司提出高價(jià)收購(gòu)，從而嚇退對(duì)手，但是如果該公司真的收購(gòu)的話，并且和目標(biāo)公司達(dá)成協(xié)議。這種收購(gòu)稱為防御性收購(gòu)。這種收購(gòu)最大的受益者是公司的經(jīng)營(yíng)者。<6.股票交易策略：股票回購(gòu)，指的是出更高的價(jià)格收購(gòu)公司的股票，增加對(duì)方收購(gòu)難度。但是如果是純粹的股票套利者，這也是炒作利潤(rùn)的方法，這時(shí)稱這種收購(gòu)方為：綠色勒索。管理層收購(gòu)：公司管理層利用杠桿原理收購(gòu)自己經(jīng)營(yíng)的公司。主要通過(guò)借債融資得到的資金進(jìn)行收購(gòu)。第二節(jié) 上市公司收購(gòu) 1.上市公司收購(gòu)的有關(guān)概念 <1.收購(gòu)人：包括投資者及與其一致行動(dòng)的他人。

<2.一致行動(dòng)：投資者通過(guò)協(xié)議安排，其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的上市公司股份表決權(quán)的數(shù)量的行為。

一致行動(dòng)人：投資者有控股關(guān)系，被同一控股，為控股提供重大幫助；持有30%以上的投資者及其親屬。<3.上市公司控制權(quán)：以下情形之一為擁有上市公司控制權(quán)：投資者為上市公司持股50%以上的控股股

東；投資者可以實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過(guò)30%；能夠決定公司董事會(huì)半數(shù)以上成員選任。2.上市公司收購(gòu)的權(quán)益披露 <1.持股數(shù)量與權(quán)益的計(jì)算

<2.收購(gòu)人取得被收購(gòu)公司的股份達(dá)到5%及之后變動(dòng)5%的權(quán)益披露。簡(jiǎn)易權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū) <3.收購(gòu)人取得被收購(gòu)公司的股份達(dá)到5%但未達(dá)到20%的權(quán)益披露。<4.收購(gòu)人取得被收購(gòu)公司的股份達(dá)到20%但未超過(guò)30%的權(quán)益披露。詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)。包括：前兩年的投資者和一致行動(dòng)人的重大交易。上一年公司的結(jié)構(gòu)組織變動(dòng)。收購(gòu)人對(duì)收購(gòu)要約條件作為重大變更的，被收購(gòu)公司的董事會(huì)應(yīng)當(dāng)在3個(gè)工作日內(nèi)報(bào)董事會(huì)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)。3.要約收購(gòu)規(guī)則

全面要約：向所有股東要約收購(gòu)其所有股票；部分要約：收購(gòu)人向所有股東發(fā)出收購(gòu)其持有的部分股份。<1.持有一個(gè)上市公司的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的30%時(shí)，繼續(xù)增持股份的，應(yīng)當(dāng)采取要約方式進(jìn)行，發(fā)出全面要約或者部分要約。除要約方式外，投資者不得在證券交易所外公開(kāi)求購(gòu)上市公司的股份；要約收購(gòu)期間，被收購(gòu)公司董事不得辭職

<2.要約收購(gòu)價(jià)格確定原則：不得低于要約收購(gòu)提示性公告日前6個(gè)月內(nèi)收購(gòu)人取得該種股票所支付的最高價(jià)格。

<3.收購(gòu)支付方式：可采用現(xiàn)金、證券、現(xiàn)金與證券相結(jié)合的方式支付收購(gòu)上市公司的價(jià)款。<4.收購(gòu)要約：收購(gòu)期限不得少于30日，不得多于60日，不包括競(jìng)爭(zhēng)性要約；收購(gòu)期間不能撤回要約；在最后的15天內(nèi)不得更改要約，但是存在競(jìng)爭(zhēng)性要約的除外。取消要與收購(gòu)后12個(gè)月內(nèi)不能再次要約收購(gòu)。

收購(gòu)人為了終止上市公司的上市地位而發(fā)出全面要約的，或者向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)但沒(méi)有豁免而發(fā)出全面要約的，應(yīng)當(dāng)以現(xiàn)金支付；以轉(zhuǎn)讓股票支付收購(gòu)價(jià)款的應(yīng)當(dāng)給被收購(gòu)人提供是否采用現(xiàn)金支付的選擇方式。1 現(xiàn)金支付：將不少于總額的20%存入證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)指定的銀行。2證券支付：提供發(fā)行人3個(gè)月的審計(jì)報(bào)告，同時(shí)將全部證券存入登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，除了該證券是發(fā)行新股。同時(shí)也可以用上市超過(guò)1個(gè)月的債券支付；對(duì)于采用未上市證券支付價(jià)款的，被收購(gòu)人有選擇現(xiàn)金支付的權(quán)利。預(yù)受：指的是被收購(gòu)公司的股東同意接受要約的初步意思表示，不構(gòu)成承諾；接受的股東被稱為預(yù)受股東，收購(gòu)期滿的前三個(gè)交易日內(nèi)不得撤回受要約，其他時(shí)間可以撤回；特殊情況下出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)要約的可以部分或者全部撤回預(yù)受；部分收購(gòu)上市公司股份的，當(dāng)超出預(yù)受股份的按比例收購(gòu)；終止上市公司地位為目的的，同時(shí)又沒(méi)有得到證監(jiān)會(huì)豁免的應(yīng)該收購(gòu)全面的要約。期滿的3個(gè)交易內(nèi)完成預(yù)受的股份轉(zhuǎn)讓；雖然是部分收購(gòu)，但是造成上市公司股權(quán)分布不合理終止上市的，其余股票股東可要在合理期限內(nèi)向收購(gòu)人在同等條件出售股份，受國(guó)人應(yīng)當(dāng)接受收購(gòu)。投資者和一致行動(dòng)人應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持到30%一下，同時(shí)采用要約以外的形式增持股份的，應(yīng)當(dāng)發(fā)出全面要約。

管理層收購(gòu)的公司內(nèi)部組織良好，同時(shí)獨(dú)立董事超過(guò)一半，背刺收購(gòu)取得非關(guān)聯(lián)股東的1/2同意和獨(dú)立董事2/3以上通過(guò)；在收購(gòu)的過(guò)渡期一般不得改組上市公司董事會(huì)，確實(shí)需要改組的不得超過(guò)1/3的董事。間接收購(gòu)

收購(gòu)人持有權(quán)益超過(guò)30%的，應(yīng)當(dāng)發(fā)出全面要約；在30日內(nèi)沒(méi)有發(fā)出全面要約的，之后必須減持到30%以下；以要約意外的方式增持股份，應(yīng)當(dāng)發(fā)出全面要約。申請(qǐng)豁免以要約方式增持股份 收購(gòu)人和出讓人保證實(shí)際控制人不發(fā)生改變； 上市公司面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，收購(gòu)人為了挽救公司的重組方案經(jīng)過(guò)股東大會(huì)批準(zhǔn)，同時(shí)3年不得轉(zhuǎn)讓。3 進(jìn)過(guò)非關(guān)聯(lián)股東批準(zhǔn)，收購(gòu)人取得上市公司新股超過(guò)30%，同時(shí)3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓。申請(qǐng)免于發(fā)出收購(gòu)要約 經(jīng)過(guò)政府或者國(guó)資委批準(zhǔn)進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)劃撥，變更和合并，導(dǎo)致投資者在上市公司超過(guò)30%； 2 因上市公司按照股東大會(huì)批準(zhǔn)的價(jià)格回購(gòu)而減少股本，導(dǎo)致當(dāng)事人持有股份超過(guò)30%； 沒(méi)有實(shí)際控制該公司的行為和意圖，同時(shí)在合理期限內(nèi)向非關(guān)聯(lián)方式轉(zhuǎn)讓相關(guān)股份，證券公司和金融機(jī)構(gòu)因?yàn)槌袖N或者貸款。

免于申請(qǐng)的豁免的，可以直接辦理相應(yīng)的過(guò)戶登記。已經(jīng)超過(guò)30%，以后的12個(gè)月增持不超過(guò)2%；同時(shí)鎖定期為6個(gè)月。2 超過(guò)50%，繼續(xù)增持不影響上市地位。3 因?yàn)槔^承取得超過(guò)30%以上的股份。4.協(xié)議收購(gòu)規(guī)則 <1.持有一個(gè)上市公司的股份達(dá)到該公司已發(fā)行股份的5%但未超30%時(shí)，應(yīng)當(dāng)采取協(xié)議收購(gòu)；當(dāng)協(xié)議收購(gòu)方式達(dá)30%時(shí)，應(yīng)當(dāng)要改以要約方式進(jìn)行。

外資企業(yè)直接或者間接收購(gòu)境內(nèi)上市公司觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)或者需要申請(qǐng)豁免要約收購(gòu)的，申請(qǐng)豁免主體或者發(fā)出邀約的外資企業(yè)或者經(jīng)主管部門(mén)認(rèn)可的外資企業(yè)控股的境內(nèi)子公司。收購(gòu)者在收購(gòu)期滿沒(méi)有完成收購(gòu)的，3年不得收購(gòu)上市公司。關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè) 商務(wù)部負(fù)責(zé)批準(zhǔn)。1 股份并購(gòu)情形：外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)非外商投資企業(yè)股東的股權(quán)，外國(guó)投資者認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資使得該境內(nèi)公司變更為外商投資企業(yè)。2 外國(guó)投資者先在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該公司運(yùn)作該資產(chǎn)；外商投資企業(yè)通過(guò)協(xié)議購(gòu)買(mǎi)該資產(chǎn)，基于該資產(chǎn)設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)。持股超過(guò)25%的享受外商投資企業(yè)待遇，低于25%的不享受外商投資企業(yè)待遇。統(tǒng)一發(fā)放外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)，但是需要標(biāo)注外資比例的份額。

外國(guó)投資者資產(chǎn)并購(gòu)的，出售資產(chǎn)的境內(nèi)企業(yè)承擔(dān)原有債權(quán)債務(wù)。3個(gè)月內(nèi)境外投資者支付全部?jī)r(jià)款，特殊情況下可以在6個(gè)月內(nèi)支付60%，一年內(nèi)全部支付。

外國(guó)投資者對(duì)并購(gòu)境內(nèi)公司設(shè)立外商投資企業(yè)，如果外國(guó)投資者低于25%，以現(xiàn)金出資的，3個(gè)月完成；以實(shí)物出資的6個(gè)月繳清。

注冊(cè)資本1200萬(wàn)美元以上不得超過(guò)注冊(cè)資本的3倍，500-1200萬(wàn)美元，不超過(guò)2.5倍；210-500萬(wàn)美元2倍，210萬(wàn)美元不超過(guò)10/7；

在30天內(nèi)審批完成，30日登記各種稅務(wù)，領(lǐng)取執(zhí)照等。加注外商投資企業(yè)指的是低于25%的企業(yè)，無(wú)加注相反。特殊目的公司：指的是中國(guó)境內(nèi)公司或者自然人為了實(shí)現(xiàn)以其實(shí)際擁有的境內(nèi)公司權(quán)益在境外上市而直接間接控制的境外的公司。特殊目的公司為了實(shí)現(xiàn)在境外上市，其股東以其所持有的公司股權(quán)，或者特殊目的公司以其增發(fā)的股份作為支付手段，購(gòu)買(mǎi)境內(nèi)公司的股權(quán)或者新股。加注的外商投資企業(yè)是表示有一定的時(shí)間期限。

1年之內(nèi)加注企業(yè)不能取得無(wú)加注外商投資企業(yè)證書(shū)的，原有加注企業(yè)證書(shū)失效。

境外上市以后，融資所得的資本采用以下方式調(diào)回國(guó)內(nèi)：1向境內(nèi)公司提供貸款，2在境內(nèi)設(shè)立外商投資企業(yè)3并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)。

并購(gòu)安全審查機(jī)制：由發(fā)改委商務(wù)部牽頭，采用聯(lián)席會(huì)議制度進(jìn)行安全審查。20日的一般審查，一般審查不通過(guò)的，由60日的聯(lián)席特別審查。第四節(jié)：外國(guó)投資者對(duì)上市公司的戰(zhàn)略投資

外國(guó)投資者可以對(duì)已經(jīng)完成股權(quán)分置改革的上市公司和新上市公司進(jìn)行一定規(guī)模的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資。投資范圍和要求：采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓，定向發(fā)行新股的方式取得股份；可以分期進(jìn)行，首期超過(guò)10%，同時(shí)3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；最近3年內(nèi)沒(méi)有受到處罰；母公司或者子公司境外資產(chǎn)達(dá)到1億美元，或者管理的境外資產(chǎn)達(dá)到5億美元。商務(wù)部對(duì)戰(zhàn)略投資在30日批復(fù)，有效期為6個(gè)月。母公司對(duì)子公司有不可撤銷的連帶責(zé)任。完成戰(zhàn)略投資的上市公司可以到商務(wù)部領(lǐng)取外商投資企業(yè)批準(zhǔn)書(shū)，一般的加注：外商投資股份有限公司A股并購(gòu)；如果投資者取得上市公司超過(guò)25%的股份同時(shí)承諾10年內(nèi)不低于25%，則可以加注：外商投資股份有限公司A股并購(gòu)25%以上。

除了以下情形，外商戰(zhàn)略投資者不得買(mǎi)賣A股：承諾期滿可以出售；規(guī)定以要約形式收購(gòu)的，在要約期間買(mǎi)入；改制之前持有非流通股，限售期滿后可以出售；首次公開(kāi)發(fā)行前，在限售期滿可以出售。變更企業(yè)性質(zhì)：減持低于25%，需要改變加注內(nèi)容；低于10%需要取消外商投資企業(yè)這一稱謂；母公司控制的子公司完成戰(zhàn)略投資后，母公司出售子公司需要商務(wù)部批準(zhǔn)。

第十二章 上市公司重大資產(chǎn)重組

1.《重組管理辦法》適用于上市公司及其控股或者控制的公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)買(mǎi)、出售資產(chǎn)或者通過(guò)其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易達(dá)到規(guī)定的比例，導(dǎo)致上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為（重大資產(chǎn)重組）和他人新設(shè)立企業(yè)，對(duì)已設(shè)立企業(yè)增資或者減資；受托經(jīng)營(yíng)，接受捐贈(zèng)不屬于重大資產(chǎn)重組。2.重大資產(chǎn)重組的界定：

<1.購(gòu)買(mǎi)、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近1個(gè)會(huì)計(jì)的期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到50%以上。<2.購(gòu)買(mǎi)、出售的資產(chǎn)在最近1個(gè)會(huì)計(jì)產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占同期營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到50%。

<3.購(gòu)買(mǎi)、出售的資產(chǎn)凈額占公司最近1個(gè)會(huì)計(jì)的期末凈資產(chǎn)額的比例達(dá)50%以上，且超過(guò)5000萬(wàn)元。

規(guī)范借殼上市：上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)總數(shù)，占上一的100%，則該上市公司購(gòu)買(mǎi)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上，同時(shí)2個(gè)會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)到2000萬(wàn)元以上。購(gòu)買(mǎi)要求：1 采用股權(quán)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的，購(gòu)買(mǎi)的這個(gè)資產(chǎn)總額以公司資產(chǎn)總額與其所占股權(quán)比例乘積與成交金額的高者為算；營(yíng)業(yè)收入以原營(yíng)業(yè)收入乘以相關(guān)系數(shù)；凈資產(chǎn)額采用原來(lái)資產(chǎn)額乘以相關(guān)系數(shù)與成交的高者；出售資產(chǎn)的與成交額無(wú)關(guān)。2 購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)為非股權(quán)資產(chǎn)的，資產(chǎn)總額按照賬面總額與成交金額的高者計(jì)算；資產(chǎn)凈額采用賬面資產(chǎn)減負(fù)債與成交金額的高者；出售非股權(quán)資產(chǎn)的不需要考慮成交金額。出手時(shí)候需要出具盈利預(yù)測(cè)報(bào)告和兩種以上的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果。獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)發(fā)表意見(jiàn)，涉及關(guān)聯(lián)交易的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)非關(guān)聯(lián)方發(fā)表意見(jiàn)。

重大調(diào)整：1 上市公司在公告重組方案以后擬增加交易對(duì)象的，視為構(gòu)成重大調(diào)整，減少交易對(duì)象的不視為重大調(diào)整；2對(duì)交易標(biāo)的的調(diào)整中，相應(yīng)指標(biāo)調(diào)整不超過(guò)20%，不視為重大調(diào)整。

需要提交并購(gòu)重組委員會(huì)審核的：出售資產(chǎn)達(dá)到70%；全部出售資產(chǎn)，同時(shí)買(mǎi)入資產(chǎn)的；其他必須的證監(jiān)會(huì)要求的。

重組在60日內(nèi)沒(méi)有完成的，次一個(gè)工作日公告，以后每30日公告一次，12個(gè)月沒(méi)有完成的，核準(zhǔn)文件失效。中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)重大資產(chǎn)重組的上市公司有持續(xù)督導(dǎo)的義務(wù)，不少于1個(gè)會(huì)計(jì)；采用借殼上市的重大資產(chǎn)重組持續(xù)督導(dǎo)超過(guò)3個(gè)會(huì)計(jì)。15日?qǐng)?bào)告一次督導(dǎo)情況。發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的特別規(guī)定：

基本要求：有利于上市公司改善公司質(zhì)量；上市公司財(cái)會(huì)報(bào)表出具無(wú)保留意見(jiàn)，或者雖然有意見(jiàn)但是可以排除；購(gòu)買(mǎi)權(quán)益清晰的資產(chǎn)；在控股權(quán)利不變的情況下發(fā)行5%的股份給關(guān)聯(lián)人；上市公司發(fā)行股本少于5%的，主板和中小板上市公司交易金額超過(guò)1億元，創(chuàng)業(yè)板超過(guò)5000萬(wàn)元；上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票給特定人的，也視為發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。

股票價(jià)格不低于20個(gè)交易日的平均值，同時(shí)以發(fā)行公告日作為定價(jià)基準(zhǔn)日。采用資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的1年內(nèi)不可轉(zhuǎn)讓。

3年內(nèi)不可轉(zhuǎn)讓的有：發(fā)行對(duì)象為公司的控股人或者關(guān)聯(lián)人；認(rèn)購(gòu)股本而取得控制權(quán)；特定對(duì)象取得股份，但是對(duì)于用于認(rèn)購(gòu)的資產(chǎn)持有時(shí)間少于12個(gè)月。重大資產(chǎn)重組后再融資的規(guī)定

可以模擬計(jì)算的有：上市公司2年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化，進(jìn)入上市公司的資產(chǎn)是完整的經(jīng)營(yíng)實(shí)體；重組完成后，重組方的承諾履行，上市公司正常；同時(shí)相關(guān)利潤(rùn)達(dá)到預(yù)期。重組前不符合規(guī)定，重組導(dǎo)致控制權(quán)變換，在此融資需要隔超過(guò)1年。重組中的重大問(wèn)題：

1 交易價(jià)格的公允性：評(píng)估方法包括收益現(xiàn)值法，成本法，市價(jià)法； 盈利能力預(yù)測(cè) 3 資產(chǎn)權(quán)屬和完整性 4 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 5 關(guān)聯(lián)交易 6 持續(xù)盈利能力 7內(nèi)幕交易8 債券債務(wù)的處置 9 股權(quán)轉(zhuǎn)讓和權(quán)益變動(dòng) 10過(guò)渡期間損益安排 11礦產(chǎn)權(quán)的信息披露和評(píng)估 12審計(jì)機(jī)構(gòu)和評(píng)估機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性 13 挽救上市公司財(cái)務(wù)困難的重組方案的可行性 14 資產(chǎn)評(píng)估信息的披露 并購(gòu)重組審核委員會(huì)的工作流程

2007年7月證監(jiān)會(huì)在發(fā)審委中設(shè)立上市公司并購(gòu)重組委員會(huì)，負(fù)責(zé)對(duì)并購(gòu)重組事項(xiàng)和證監(jiān)會(huì)相關(guān)職能部門(mén)的初審報(bào)告共同進(jìn)行審核的委員會(huì)。：增發(fā)新股給特定人，重大資產(chǎn)重組，上市公司分離與合并和其他并購(gòu)項(xiàng)目。

基本構(gòu)成：不超過(guò)35人，證監(jiān)會(huì)提供的人員不超過(guò)7人，設(shè)置專職委員，每屆2年，最多2屆。

可以提請(qǐng)回避，持有證券的可以要求證券賬戶鎖定。每次出席為5人，其中一部分為召集組（召集人員，組織投票等），一部分為專業(yè)組（法律，會(huì)計(jì)，資產(chǎn)評(píng)估和金融組）只有同意票和反對(duì)派，達(dá)到3票通過(guò)，不得棄權(quán)。

被核準(zhǔn)企業(yè)在10個(gè)工作日內(nèi)可以要求重新核準(zhǔn)。在并購(gòu)重組審核委員會(huì)召開(kāi)之前，有證據(jù)表明委員會(huì)委員的判斷受到不正當(dāng)干擾的，可以暫停審核，情節(jié)嚴(yán)重的不予核準(zhǔn)。并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)

基本內(nèi)容：財(cái)務(wù)顧問(wèn)指的是：對(duì)于上市公司并購(gòu)重組，合并分立，股份回購(gòu)等對(duì)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)與負(fù)債，收入和利潤(rùn)有重大影響的并購(gòu)活動(dòng)提供交易估值，方案設(shè)計(jì)，出具專業(yè)意見(jiàn)等專業(yè)服務(wù)的機(jī)構(gòu)。通過(guò)需要得到證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)才能營(yíng)業(yè)，且通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行上述活動(dòng)的，需要保薦人。不同的機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)不同：

證券公司從事該業(yè)務(wù)：主辦人不少于5人，3年沒(méi)有違規(guī)。

證券投資咨詢機(jī)構(gòu)：實(shí)繳注冊(cè)資本和凈資產(chǎn)超過(guò)500萬(wàn)，兩年以上的該業(yè)務(wù)經(jīng)歷，且最近2年該業(yè)務(wù)收入草果100萬(wàn)；主辦人不少于5人；20以上從業(yè)人員；3年以上經(jīng)驗(yàn)超過(guò)10人。其他財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)：3年以上經(jīng)歷；無(wú)重大違規(guī)；3年最近收入超過(guò)100萬(wàn)元；凈資本和實(shí)繳資本超過(guò)100萬(wàn)元；高管3年以上證券經(jīng)驗(yàn)或者5年金融經(jīng)驗(yàn)；10人以上3年經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)人員；20人以上的從業(yè)人員；主辦人超過(guò)5人。其他機(jī)構(gòu)參與該活動(dòng)應(yīng)當(dāng)成立專門(mén)的機(jī)構(gòu)。

不得擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)的人員：2年內(nèi)存在不良記錄或者紀(jì)律處分；3年內(nèi)被處罰或者正在被調(diào)查。財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)不得與上市公司存在重大關(guān)聯(lián)和資產(chǎn)來(lái)往或者控股。該業(yè)務(wù)需要2名主辦人，和一名協(xié)調(diào)人員，相應(yīng)報(bào)告保存10年以上。

盈利沒(méi)有達(dá)到預(yù)測(cè)的80%，則需要公開(kāi)原因和道歉；沒(méi)有達(dá)到50%需要接受監(jiān)管談話，警示函和責(zé)令定期報(bào)告。

上市公司國(guó)有股和法人股向外商的轉(zhuǎn)讓

2.轉(zhuǎn)讓程序：

<1.審批：向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股，涉及利用外資的事項(xiàng)由商務(wù)部負(fù)責(zé)；涉及非金融類企業(yè)所持上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)由國(guó)資委負(fù)責(zé)；涉及金融類企業(yè)所持上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)由財(cái)政部牽頭。

<2.向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股，原則上采取公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式。外商在付清全部轉(zhuǎn)讓價(jià)款12個(gè)月后，才可再轉(zhuǎn)讓其所購(gòu)股份。

新股發(fā)行價(jià)格的市盈率應(yīng)低于股票市場(chǎng)上同類型股票的市盈率?；蛴袚p失是指由某一特定的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)所造成的，將來(lái)可能會(huì)發(fā)生，并要由被審計(jì)單位承擔(dān)的潛在損失。這些可能發(fā)生的損失，到被審計(jì)單位資產(chǎn)負(fù)債表日為止，仍不能確定。如果一項(xiàng)潛在損失是可能的，且損失的數(shù)額是可以合理地估計(jì)出來(lái)的，則該項(xiàng)損失應(yīng)作為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，在會(huì)計(jì)報(bào)表中反映。如果可能損失的金額無(wú)法合理估計(jì)，或者如果損失僅僅有些可能，則只能在附注中反映，而不在會(huì)計(jì)報(bào)表中列為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。首次公開(kāi)發(fā)行股票的信息披露文件主要包括：①招股說(shuō)明書(shū)及其附錄和備查文件；②招股說(shuō)明書(shū)摘要；③發(fā)行公告；④上市公告書(shū)。

關(guān)于披露收購(gòu)兼并信息，發(fā)行人最近1年及1期內(nèi)收購(gòu)兼并其他企業(yè)資產(chǎn)(或股 權(quán))，且被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)總額或營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)超過(guò)收購(gòu)前發(fā)行人相應(yīng)項(xiàng)目20%(含)的，應(yīng)披露被收購(gòu)企業(yè)收購(gòu)前1年利潤(rùn)表。