第一篇：我國個人信托市場

淺析我國和人信托市場

08金融（1）班李峰

一、摘要

自2007年3月《信托公司管理辦法》等一系列新 規(guī)定實(shí)施以來，我國信托業(yè)進(jìn)入新一輪的快速發(fā)展 階段。2009年底信托資產(chǎn)高達(dá)2萬億元，比2006年 增長近六倍；所有者權(quán)益從519.5億元增長到1016 億元，增長近兩倍；實(shí)現(xiàn)利潤147億元，比2006年39 億元增長3倍多；2010年前三季度信托資產(chǎn)更是高 達(dá)29570.16億元，所有者權(quán)益達(dá)1142.2億元。新 規(guī)定的實(shí)施，在規(guī)范信托業(yè)發(fā)展，促進(jìn)其規(guī)模擴(kuò)張的 同時，也對信托公司原有的經(jīng)營模式和市場結(jié)構(gòu)造 成了較大的沖擊。那么，我國信托業(yè)在現(xiàn)階段處于 何種市場結(jié)構(gòu)，競爭程度和績效又如何，這些都是理 論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的熱點(diǎn)，本文基于產(chǎn)業(yè)組織理論 嘗試對這一問題進(jìn)行有益探討。

二、目前我國主要的信托業(yè)務(wù)模式

（一）銀信合作

自2008年12月23日銀監(jiān)會發(fā)布《銀行與信托公司業(yè)務(wù)合作指引》以來，銀信合作開展迅猛，主要體現(xiàn)在銀信鏈接理財(cái)產(chǎn)品上，資金運(yùn)用基本于信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓以及信托貸款，這些銀信業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)為單一的信托計(jì)劃產(chǎn)品。

1.信托貸款業(yè)務(wù)。主要由銀行與理財(cái)客戶簽訂代客理財(cái)協(xié)議，再由銀行以單一委托人的身份與信托公司合作，將理財(cái)客戶的投資資金作為專項(xiàng)信托資金貸款給銀行的需融資的客戶企業(yè)的業(yè)務(wù)。

2.信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。指銀行與其他金融同業(yè)之間，根據(jù)協(xié)議約定相互轉(zhuǎn)讓在其經(jīng)營范圍內(nèi)的自主合規(guī)發(fā)放且未到期的信貸資產(chǎn)的融資業(yè)務(wù)。

（二）政信合作

1.債權(quán)運(yùn)用。中融信托在蘇州發(fā)行的“相城發(fā)展貸款集合資金信托計(jì)劃”頗具典型。該案例運(yùn)行的路線是：中融信托公司募集17000萬信托資金向蘇州相城經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)發(fā)展有限公司發(fā)放貸款，蘇州市相城城市建設(shè)有限責(zé)任公司為本信托貸款提供不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保，蘇州市相城區(qū)人民政府出具關(guān)于由區(qū)財(cái)政局向相城發(fā)展撥付償還信托貸款本金及利息的專項(xiàng)財(cái)政資金的承諾函，并獲得蘇州

市相城區(qū)人大相關(guān)批準(zhǔn)文件。該政信合作項(xiàng)目運(yùn)行期限為兩年，投資者預(yù)期收益率為8.30%。這種方式大大增加了地方吸納資金可用擔(dān)保信用的潛力。

2.股權(quán)運(yùn)用。2008年以來有多款股權(quán)運(yùn)用型的政信合作產(chǎn)品在蘇州落地，其中蘇州信托發(fā)行的“蘇州高新區(qū)城市建設(shè)投資有限公司股權(quán)投資項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”可資借鑒。該信托項(xiàng)目共募集資金20000萬元，由蘇州信托以購買蘇州高新區(qū)城市建設(shè)投資有限公司（簡稱新區(qū)城投公司）股權(quán)方式運(yùn)作。項(xiàng)目全程共有個階段：第一階段，蘇州信托與新區(qū)城投公司原股東簽訂股權(quán)增資協(xié)議，按照1∶1的價格以股權(quán)增資的方式向新區(qū)城投公司進(jìn)行資本金增資；第二階段中新區(qū)城投公司修改公司章程，辦理工商變更登記。蘇州信托成為新區(qū)城投公司股東；第三階段則是信托投資期限屆滿時由蘇州高新區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營公司溢價受讓蘇州信托所持有的新區(qū)城投公司股權(quán)，蘇州信托以“本金+資本利得”方式向投資人支付款項(xiàng)。該項(xiàng)目設(shè)計(jì)中，由蘇州市高新區(qū)財(cái)政局出具財(cái)政資金安排文件，以保證蘇州高新區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營公司及時足額向蘇州信托支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款。

（三）陽光私募

陽光私募是指依托信托公司平臺發(fā)行，資金交由銀行托管，證券交由證券公司托管，在銀監(jiān)會的管理下，主要投資于二級證券市場的一種信托業(yè)務(wù)模式。

三、信托行業(yè)市場結(jié)構(gòu)和績效關(guān)系

由于我國信托業(yè)起步晚，前期發(fā)展較不規(guī)范，從 2001年整頓以來才步入正軌，考慮到數(shù)據(jù)可得性，本文選取華信信托等31家信托公司 ① 作為整個行 業(yè)的代表；同時，為反映2007年一些新規(guī)定實(shí)施以 來我國信托業(yè)的現(xiàn)狀，選擇2006年至2009年為觀測 期。

在產(chǎn)業(yè)組織理論中，常用市場集中度來描述行 業(yè)的市場結(jié)構(gòu)。常用的市場集中度指標(biāo)主要有市場 集中率（Concentration Rate）CRn 和赫芬達(dá)爾指數(shù)（HerfindahlIndex）HHI，計(jì)算公式分別如下：

n

N N

CRn= ∑xi / ∑xi，HHI= ∑?Si A?

i=1 i=1 i=1 è?2

CRn反映的是某一市場中規(guī)模最大的前幾位企 業(yè)的市場占有份額，其中n為行業(yè)中前幾位企業(yè)的 個數(shù)；N為行業(yè)中企業(yè)總數(shù)；xi表示該行業(yè)第i位企 業(yè)在某方面（如產(chǎn)值、銷量等）的數(shù)值。在n值取定 的時候，CRn 越大，說明大企業(yè)所占市場份額越多，該行業(yè)的壟斷程度越高。

HHI指數(shù)包含了市場中所有企業(yè)的市場份額信 息，其中Si為企業(yè)i的市場份額，A為行業(yè)總規(guī)模。H 值取值在0 和1之間，越接近1表示市場壟斷程度越 高，HHI=0為完全競爭市場，HHI=1為完全壟斷市 場。由于通常HHI指數(shù)的數(shù)值較小，在實(shí)際運(yùn)用中 一般乘以 10000 處理。下面使用這兩個指標(biāo)對 2006—2009年我國信托業(yè)的市場結(jié)構(gòu) ② 進(jìn)行經(jīng)驗(yàn) 性判斷。

從表1CR10指數(shù)可以看出，我國信托業(yè)的集中度 整體上呈現(xiàn)上升趨勢，平均 CR10 值從 2006 年的52.04%增長到64.83%，年均上升3.2%。這說明近年 來我國信托業(yè)的市場集中度在不斷提高，一些優(yōu)勢 信托公司市場份額正逐步擴(kuò)大，市場處于強(qiáng)者愈強(qiáng) 的分化演變中。雖然2008年受信托“新規(guī)”及金融 危機(jī)影響降幅較大，但信托業(yè)的規(guī)范發(fā)展及國家出 臺的一系列經(jīng)濟(jì)刺激方案的實(shí)行又使信托業(yè)集中度 在2009年大幅反彈達(dá)到64.83%的水平。按照日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家越后賀典對CR10的判斷標(biāo)準(zhǔn) ①，我國信托 業(yè)在2006—2009年間的市場集中度屬于集中程度 相對較低的D型，即低中寡占市場；從表3的HHI指 數(shù)看，信托業(yè)的集中度從2007年以來呈現(xiàn)逐年下降 趨勢，根據(jù)日本公正交易委員會發(fā)布的HHI指數(shù)分 類標(biāo)準(zhǔn) ②，我國信托業(yè)也屬于集中程度相對較低的 競爭Ⅰ型，與CR10判斷結(jié)果也相符合作

從以上分析可以發(fā)現(xiàn)，我國信托業(yè)市場比較分 散，集中度相對較低，與世界范圍內(nèi)金融業(yè)（尤其是 銀行業(yè)）高集中度相比具有一定的差距。這一結(jié)果 不

僅與我國信托業(yè)發(fā)展起步晚、發(fā)展緩慢有關(guān)，也與 2007年以來出臺的一系列調(diào)控政策及金融危機(jī)存 在一定的聯(lián)系。

四、我國目前信托業(yè)發(fā)展存在的問題

進(jìn)入2002年，以《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的頒布實(shí)施為標(biāo)志，中國信托業(yè)開始步入規(guī)范運(yùn)行的軌道，相關(guān)的法律法規(guī)環(huán)境也漸趨完善，這為信托業(yè)的發(fā)展提供了良好的發(fā)展平臺。但信托業(yè)在我國的發(fā)展畢竟時間短，發(fā)展不成熟，仍存在著諸多問題需要進(jìn)一步完善。

（一）資金信托業(yè)務(wù)定位不明確

《信托投資公司資金信托管理辦法》規(guī)定了集合資金信托計(jì)劃200份合同的限制，中國人民銀行銀發(fā)〔20021314號〕《關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》則進(jìn)一步明確“對任意一個集合資金信托計(jì)劃，在其存續(xù)期間的任一時點(diǎn)，接受受托人的資金信托合同總份數(shù)不得超過200份(含200份)，每份信托合同金額不得低于人民幣5萬元(含5萬元)，一份信托合同只能接受一名委托人的委托”，該通知還規(guī)定“同一信托投資公司的兩個或兩個以上的集合資金信托計(jì)劃不得同時運(yùn)用于同一個法人或同一個獨(dú)立核算的其他組織”等限制。從中國人民銀行的規(guī)定來看，顯然是希望信托產(chǎn)品定位于成熟的機(jī)構(gòu)投資者，這與目前的國情不甚吻合，不但影響了信托業(yè)的主要資金來源，也抑制了民間投資者對信托的需求。

（二）監(jiān)管過度問題

在實(shí)際操作過程中，信托產(chǎn)品的核心競爭優(yōu)勢就在于其產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的靈活性和多變性。在此過程中不能與現(xiàn)行明確的法律法規(guī)完全合拍的情況經(jīng)常會出現(xiàn)，而出于風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的需要，監(jiān)管方對難以界定的東西更趨向于否定，這就大大壓制了信托產(chǎn)品的創(chuàng)新性，信托的核心競爭優(yōu)勢無法發(fā)揮，反過來又回到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，與銀行、證券公司等進(jìn)行初級層面上的產(chǎn)品競爭。因此，制度的滯后不但嚴(yán)重影響信托業(yè)的快速發(fā)展，而且也間接導(dǎo)致了信托公司無法明確定位。

（三）信托稅收制度障礙

隨著信托業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，信托稅收無法可依的現(xiàn)狀已成為制約信托業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的一大障礙。按照《信托法》的規(guī)定，在委托人將資產(chǎn)委托給信托公司進(jìn)行投資時，由于發(fā)生了產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，信托公司須交納一定的稅。同樣，該信托計(jì)劃完成，信托公司把資產(chǎn)還給委托人的時候，要再交一次稅。目前，由于有關(guān)信托的稅收政策尚未出臺，現(xiàn)在這部分的稅收是比照相應(yīng)的交易性質(zhì)來執(zhí)行征稅。這看上去無可厚非。但是，信托是一種從西方傳入的特殊財(cái)產(chǎn)管理方式，國內(nèi)很多現(xiàn)行的稅收制度沒有與之相適應(yīng)。如果簡單地執(zhí)行現(xiàn)行制度，將使信托業(yè)務(wù)所負(fù)擔(dān)的稅收大大增加，從而極大地限制信托功能的發(fā)揮和信托公司的業(yè)務(wù)開展

五．建議和結(jié)論

總體說來，問題來自兩個方面，外部即監(jiān)管層的政策以及金融機(jī)構(gòu)的競爭，內(nèi)部就是信托公司自身的管理能力太弱，要使信托業(yè)務(wù)繼續(xù)走的更健康。

（一）完善信托制度體系

監(jiān)管層要扶持信托業(yè)的發(fā)展，在金融四大支柱里，最應(yīng)該對信托給予相關(guān)利好政策，完善信托的相關(guān)法律體系，我國的信托制度很大一部分是由不斷出臺的法規(guī)以及規(guī)范性文件所組成，制度體系較薄弱。加上我國監(jiān)管的分業(yè)體系，更是影響了信托業(yè)的均衡發(fā)展，各相關(guān)的監(jiān)管層在利益博弈的同時，加強(qiáng)對信托發(fā)展的支持。

（二）加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作

混業(yè)經(jīng)營的趨勢讓合作成為機(jī)構(gòu)之間更好的運(yùn)營模式，以前只有競爭的時代已經(jīng)過去，現(xiàn)在只有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，才能發(fā)揮出更大優(yōu)勢。信托要加強(qiáng)同貨幣市場機(jī)構(gòu)如銀行合作，同資本市場機(jī)構(gòu)如證券公司合作，同產(chǎn)業(yè)市場如房地產(chǎn)等實(shí)業(yè)機(jī)構(gòu)合作，真正實(shí)現(xiàn)信托獨(dú)特的制度優(yōu)勢。

（三）加強(qiáng)信托公司自身的建設(shè)

加強(qiáng)信托公司內(nèi)部治理機(jī)制，加大優(yōu)秀信托人才的培養(yǎng)，提高信托公司的主動管理能力，打造自己的核心競爭力。

總之，充分挖掘信托優(yōu)勢，爭取政策扶持，加大創(chuàng)新力度，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)合作，結(jié)合中國國情使信托業(yè)能長期穩(wěn)定的健康發(fā)展。

第二篇：我國個人信托業(yè)務(wù)不足及其建議

我國個人信托業(yè)務(wù)不足及其建議

摘要： 本文對我國個人信托業(yè)務(wù)的特點(diǎn)及供需進(jìn)行分析，指出當(dāng)前我國個人信托業(yè)務(wù)存在的不足，并提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：個人信托;信托公司;信托業(yè)務(wù)

一、個人信托的定義及其特點(diǎn)

個人信托是指自然人(委托人)為了對財(cái)產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，將現(xiàn)金、證券、不動產(chǎn)等資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人，受托人再依信托合約管理信托財(cái)產(chǎn)從而使受益人獲利或者達(dá)到其他的目的。其特點(diǎn)主要為：第一，個人信托類理財(cái)產(chǎn)品的投資組合范圍廣泛;第二，個人信托類理財(cái)產(chǎn)品具有較大的靈活性;第三，個人信托類理財(cái)產(chǎn)品具有獨(dú)特的安全性設(shè)計(jì);第四，收益率相對較高。

二、國內(nèi)個人信托業(yè)務(wù)供需分析

(1)國內(nèi)個人信托業(yè)務(wù)需求分析。據(jù)估算，到2015年中國高凈值個人投資可達(dá)到58萬億元的規(guī)模，可為個人信托業(yè)的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)表明：2013年中國GDP達(dá)到568，845億元，比上年提高7.7%(依可比價格計(jì)算)，并且第三產(chǎn)業(yè)第一次超越第二產(chǎn)業(yè)，同時近幾年中國股市的低迷，使人們對個人信托業(yè)務(wù)的需求量猛增，個人信托業(yè)務(wù)的市場前景非常廣闊。

(2)國內(nèi)個人信托業(yè)務(wù)供給分析。根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2013年全國共有信托企業(yè)54家，信托資產(chǎn)的規(guī)模有史以來最高達(dá)到將近11萬億元人民幣。然而從股東構(gòu)成的角度分析，金融機(jī)構(gòu)、中央企業(yè)、各級政府占到了九成以上，私人控股信托企業(yè)不足一成。而信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新尤其是獲得產(chǎn)品差異化競爭優(yōu)勢以及贏利模式的革新依賴于股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。此外，信托企業(yè)如果發(fā)行新產(chǎn)品，往往需要獲得事前的許可，否則以后可能會出現(xiàn)麻煩，這就大大降低了革新的進(jìn)度。因此，雖然我國的信托行業(yè)在供給方面，仍然有很大的潛力。

(3)國內(nèi)個人信托業(yè)務(wù)供求綜合分析。通過對國內(nèi)信托業(yè)務(wù)的供求綜合分析可以得出的結(jié)論是：目前我國個人信托業(yè)務(wù)的供求并不平衡，并且是需求大于供給。供給方面需要極大的改善，產(chǎn)品必須多樣化，目前行業(yè)收入中約88%長期來看不可持續(xù)，現(xiàn)有業(yè)務(wù)中隱含四類風(fēng)險(xiǎn)：信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)。信托企業(yè)應(yīng)力求加強(qiáng)核心能力建設(shè)：控制風(fēng)險(xiǎn)的能力、專業(yè)化投資的能力、投資咨詢的能力以及投資后管理的能力等。

三、我國個人信托業(yè)務(wù)的不足

(1)信托公司內(nèi)部風(fēng)控體系需要加強(qiáng)。一些信托公司的風(fēng)險(xiǎn)控制不到位，信托公司應(yīng)該加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，以保證投資的業(yè)績不會出現(xiàn)大幅度的波動。雖然信托公司沒有義務(wù)為客戶的投資保本，當(dāng)客戶虧損嚴(yán)重時也不需要承擔(dān)賠償。但如果真的發(fā)生了大規(guī)模虧損，會影響公司的聲譽(yù)，也為以后信托產(chǎn)品的銷售制造了障礙。

(2)信托行業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式不可持續(xù)。信托公司收入的88%長期面臨挑戰(zhàn)。根據(jù)麥肯錫公司的數(shù)據(jù)，2012年我國信托業(yè)收入的39%來自于通道業(yè)務(wù)。然而，中國的宏觀大方向是信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步向非信托金融機(jī)構(gòu)開放，這會促使信托公司的通道業(yè)務(wù)消失。同時，信托公司2012年收入的另外49%由私募投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，伴隨政策的改善，我國中小企業(yè)等高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目將會越來越多獲得銀行信貸，將來資本市場會更加成熟，這就壓縮了信托公司的私募投行業(yè)務(wù)的盈利空間。

(3)我國居民對個人信托業(yè)務(wù)的了解還很欠缺。關(guān)注信托產(chǎn)品的主要人群還是集中在特別富裕的人當(dāng)中，對一般的小康家庭或以上的居民，理財(cái)?shù)姆较蛑饕杏谫I房、定期存款、國債、股票，很多人對個人信托業(yè)也不是很了解，這就需要加大宣傳信托的普及力度，使閑置資金有了好的投資方向，需要資金的好項(xiàng)目得到資金。

(4)我國個人信托業(yè)產(chǎn)品比較單一，需要多樣化發(fā)展。信托業(yè)經(jīng)營的范圍基本包括了除債券債務(wù)以外的其他金融業(yè)務(wù)，現(xiàn)如今經(jīng)濟(jì)市場化發(fā)展給信托業(yè)提出了許多新的信托需求和挑戰(zhàn)，金融信托業(yè)要在完善規(guī)范傳統(tǒng)信托服務(wù)品種的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮金融信托業(yè)的職能，拓展信托業(yè)的經(jīng)營范圍，開展信托業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。在另類資產(chǎn)管理、私人財(cái)富管理和私募投行方面以及其細(xì)分方面進(jìn)行創(chuàng)新。

四、我國個人信托業(yè)務(wù)發(fā)展建議

(1)加快轉(zhuǎn)型步伐。在未來，信托公司的業(yè)務(wù)主要集中在以下三個方面：首先，私募投行業(yè)務(wù)，信托公司在以后仍然要把私募投行業(yè)務(wù)作為自己的主要業(yè)務(wù)，但需要優(yōu)化和轉(zhuǎn)型;其次，對另類資產(chǎn)管理，在我國這項(xiàng)業(yè)務(wù)還是一塊處女地;第三，私人財(cái)富管理，信托公司以后也應(yīng)該在私人財(cái)富管理方面下工夫，給高凈值個人客戶提供全方位的服務(wù)。

(2)信托公司要加強(qiáng)自身能力建設(shè)。第一，要提高資產(chǎn)獲取能力。信托公司應(yīng)該進(jìn)一步培養(yǎng)專業(yè)化的人員，通過更專業(yè)的技術(shù)獲得更多的投資資產(chǎn);第二，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。董事會和風(fēng)險(xiǎn)管理委員會認(rèn)真負(fù)責(zé)，保證風(fēng)險(xiǎn)管理部門的獨(dú)立性;第三，提高專業(yè)投資能力，最重要的是獎罰分明以聚集一批優(yōu)秀的人才;第四，提高投后的管理能力，做到全方位的為客戶服務(wù);第五，加大產(chǎn)品的研發(fā)與篩選能力。建立開放式產(chǎn)品平臺，引入外部產(chǎn)品，積極拓展新的產(chǎn)品線，為客戶帶來更高的服務(wù)體驗(yàn)。

(3)加強(qiáng)對信貸風(fēng)險(xiǎn)管控和投資者保護(hù)力度?；谛磐袠I(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)分析，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)確保信托公司的杠桿率在合理的水平，且隨著房地產(chǎn)泡沫的嚴(yán)重，盡量引導(dǎo)信托公司降低在房地產(chǎn)市場的投入，并要求信托公司的產(chǎn)品可以經(jīng)受住壓力測試;其次還要鼓勵民營資本進(jìn)入信托業(yè)，加強(qiáng)競爭，有利于盤活整個行業(yè)，并盡量用備案制代替審批制。

(1)明確礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略儲備的法律地位

制定儲備法是各國實(shí)施礦產(chǎn)資源儲備制度的前提，也是實(shí)施礦產(chǎn)資源儲備戰(zhàn)略的重要保障。國外礦產(chǎn)資源儲備立法主要有3種形式：一是綜合儲備立法。其主要特征是儲備對象比較廣泛，重要戰(zhàn)略物資和關(guān)鍵物資都包括在內(nèi)，礦產(chǎn)資源是其中一個重要的組成部分。二是行業(yè)儲備立法。其特征是國家制定的與礦產(chǎn)資源相關(guān)的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)法中規(guī)定了礦產(chǎn)資源儲備的內(nèi)容，不同種類礦產(chǎn)資源儲備的法律規(guī)定相應(yīng)地分散在有關(guān)的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)法中。其優(yōu)勢在于儲備與產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，便于實(shí)施和操作。三是戰(zhàn)略礦產(chǎn)單獨(dú)立法。它是針對重要的戰(zhàn)略礦產(chǎn)制定專門的儲備法律。

(2)政府儲備與民間儲備并存

國外礦產(chǎn)資源儲備主要有兩種實(shí)現(xiàn)方式，一種是以美國為代表的由國家財(cái)政支持建立國家儲備;另一種是以日本為代表的開始將民間儲備作為儲備的主體，然后逐步增加政府儲備比重，實(shí)現(xiàn)政府與民間儲備相結(jié)合。美國儲備模式需要強(qiáng)大的資金支撐，日本模式需要有配套的鼓勵政策和明確的法律規(guī)定，現(xiàn)階段我國還都不具備。

(3)穩(wěn)定的儲備經(jīng)費(fèi)來源

建立礦產(chǎn)資源儲備體系需要大量的資金。日本國家石油儲備資金由政府通過征收石油稅的方式予以保證，民間石油儲備資金是由各企業(yè)將其納入產(chǎn)品成本之中籌措的。

(4)權(quán)責(zé)分明的儲備管理和運(yùn)行機(jī)制

實(shí)施礦產(chǎn)資源儲備的國家，大多有專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)儲備的管理，并引入市場機(jī)制完善儲備的運(yùn)行，努力降低儲備成本。日本礦產(chǎn)資源儲備的管理在體制上形成了清晰的決策層、管理層和操作層，并通過法律文件明確規(guī)定各層次的職責(zé)，運(yùn)行機(jī)制也相對完善。美國戰(zhàn)略石油儲備系統(tǒng)的運(yùn)行管理方式是，政府制定規(guī)劃和政策，委托民間機(jī)構(gòu)進(jìn)行日常運(yùn)行的管理。聯(lián)邦戰(zhàn)略石油儲備辦公室設(shè)在能源部，由一位能源部部長助理主管，負(fù)責(zé)儲備政策和規(guī)劃;項(xiàng)目管理辦公室負(fù)責(zé)具體項(xiàng)目的實(shí)施、運(yùn)行管理。戰(zhàn)略石油儲備辦公室與民間公司簽訂管理和運(yùn)行合同，由其負(fù)責(zé)儲備的日常運(yùn)行、維護(hù)和安全保護(hù)。

(5)允許勘查但不得開發(fā)

礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略基地儲備制度中明確表示，在為國家目的而保留的含礦土地內(nèi)，允許勘查，但除非緊急情況發(fā)生，否則不得開發(fā)?？辈橹饕怯蓢业刭|(zhì)調(diào)查機(jī)構(gòu)來開展，一般是一些基礎(chǔ)地質(zhì)調(diào)查、地質(zhì)填圖、大比例尺物化探測量，有時也包括礦產(chǎn)普查，一般不會開展商業(yè)性勘查工作。這種一般性的勘查工作完成以后，基本上可以查明該基地內(nèi)資源遠(yuǎn)景甚至可以確定資源量，以后在非常狀況發(fā)生時，稍加補(bǔ)充工作，即可開采。勘查工作的資金一般來源于國家專門預(yù)算。國家地質(zhì)調(diào)查機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)執(zhí)行這些預(yù)算并完成相應(yīng)工作。國家地質(zhì)調(diào)查機(jī)構(gòu)也可以委托公司開展相應(yīng)工作。

(6)賦予礦產(chǎn)資源儲備以生態(tài)環(huán)保的內(nèi)涵

國際上礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略基地儲備的一個重要發(fā)展趨勢是將儲備與生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)有機(jī)結(jié)合起來。我國在礦產(chǎn)資源儲備過程中可借鑒這一制度。同時，出于遏制我國優(yōu)勢礦產(chǎn)的過度開發(fā)，也可以借鑒這種制度來實(shí)施優(yōu)勢礦產(chǎn)生產(chǎn)總量的宏觀調(diào)控。

(7)我國石油儲備管理

2002年，原國家計(jì)委啟動了石油儲備基地的建設(shè)工作。2003年5月，負(fù)責(zé)建設(shè)和管理國家戰(zhàn)略石油儲備基地的國家石油儲備辦公室正式開始運(yùn)作。

2005年國家四大石油儲備基地公司成立。2007年成立國家石油儲備中心，其運(yùn)作模式類似國儲糧、國儲棉，即受國務(wù)院委托以國有獨(dú)資的方式進(jìn)行國家儲備的管理，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。

國家石油儲備基地共規(guī)劃三期，儲量大致安排是第一期1000―1200萬噸，第二期是2800萬噸，第三期是2800萬噸。首批國家戰(zhàn)略石油基地已在浙江鎮(zhèn)海、山東黃島、浙江岱山和遼寧大連四地建成。首批基地儲備規(guī)模能形成中國約10余天消費(fèi)量的石油戰(zhàn)略儲備能力，再加上商用石油儲備能力，中國總的石油儲備能力可能超過30天。

可以說，我國已基本搭建起石油儲備的決策層、執(zhí)行層和操作層三個層面，初步形成了決策層、管理層和操作層相分離的管理體制。但是，這一體制還很不完善，各機(jī)構(gòu)的職能、相互關(guān)系也不明確，需要進(jìn)一步完善。

第三篇：我國信托行業(yè)深度專題研究

我國信托行業(yè)深度專題研究（附68家信托公司最全信息匯總）

信托公司雖然號稱金融業(yè)的四大支柱之一，但在我國金融業(yè)中地位曾經(jīng)是那么不顯眼，當(dāng)年信托規(guī)模超過保險(xiǎn)業(yè)還引起市場一片驚呼。從發(fā)展過程來看，它曾經(jīng)歷六次大整頓，現(xiàn)在可能正面臨第七次整頓，信托亂象伴隨著金融亂象，信托公司的發(fā)展歷程中也印著金融業(yè)的發(fā)展痕跡，繁華抑或是遺夢。

一、信托的基本內(nèi)涵及發(fā)展歷程

（一）基本內(nèi)涵

信托行業(yè)和銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并稱為中國的四大金融行業(yè)，也是經(jīng)營范圍最廣的一個領(lǐng)域，我們目前所熟知的受益權(quán)、收益權(quán)等等均來源于信托行業(yè)。信托最早起源于英國，但美國開辦了世界上第一家信托投資公司（最初由保險(xiǎn)公司經(jīng)營，農(nóng)民放款信托投資公司，1822年）。發(fā)展模式上看，英美國家的信托主要以私人財(cái)產(chǎn)傳承和稅收規(guī)劃、公益信托、財(cái)富管理（包括私人銀行和家族信托等）、資產(chǎn)證券化（天然的SPV載體）等四個業(yè)務(wù)為主（即個人事務(wù)和證券投資信托）。日本的信托模式主要以資金信托為主，業(yè)務(wù)范圍上和銀行相互補(bǔ)充，經(jīng)營長期融資業(yè)務(wù)。談到信托主要涉及三個概念，即信托、信托公司、信托業(yè)務(wù)。

1、信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為，簡而言之即為“受人之托、代人理財(cái)”。定義來源于《信托法》。

2、信托公司是指依照《中華人民共和國公司法》和《信托公司管理辦法（修訂稿）》設(shè)立的主要經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

3、信托業(yè)務(wù)是指信托公司以營業(yè)和收取報(bào)酬為目的，以受托人身份承諾信托和處理信托事務(wù)的經(jīng)營行為。定義來源于《信托公司管理辦法（修訂稿）》。

信托的投資起點(diǎn)均是100萬，但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量則不受限制，其中我們常常聽到的信托受益權(quán)為等額份額的信托單位。

（二）信托業(yè)的發(fā)展歷程：近40年經(jīng)歷六次整頓

1、我國信托業(yè)始于上海（1921年成立中國通商信托公司），在1949-1978年期間由于實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制而沒有發(fā)展信托業(yè)務(wù)。1979年國內(nèi)恢復(fù)信托業(yè)務(wù)，同年10月我國第一家信托機(jī)構(gòu)成立（中國國際信托投資公司），之后信托公司紛紛設(shè)立，在1988年達(dá)到最高峰時甚至有1000多家。不過在21世紀(jì)之前，由于我國一直沒有一部統(tǒng)一的信托法（2001年才發(fā)布），導(dǎo)致我國信托業(yè)的發(fā)展一直比較紊亂，2001年之前信托業(yè)經(jīng)歷五次大整頓，2001-2007年是規(guī)范調(diào)整的階段，2007年之后銀信合作不斷深化讓信托業(yè)邁入快速發(fā)展的軌道。

2、我國的信托業(yè)在早期發(fā)展階段，定位較為不清晰，基本上是變相從事銀行信貸業(yè)務(wù)，罕有真正從事信托業(yè)務(wù)的信托公司。可以說進(jìn)入21世紀(jì)以來，信托業(yè)的每一次快速發(fā)展都離不開和銀行的合作，包括資本市場的配資、房地產(chǎn)與政信合作業(yè)務(wù)、理財(cái)合作業(yè)務(wù)、利用信托優(yōu)勢幫助銀行規(guī)避監(jiān)管等等，這期間，銀行與信托相互鼓勵與打氣，不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，在助力銀行發(fā)展的同時，也迎來了信托業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，信托業(yè)規(guī)模也得以大幅增長，銀信合作成為金融業(yè)中最為耀眼的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。2012年，券商、基金、保險(xiǎn)等領(lǐng)域紛紛依照信托業(yè)的模式，放開監(jiān)管，中國所謂的大資管元年正是從2012年開始，銀行與非銀機(jī)構(gòu)的合作造就了近5年的影子銀行瘋狂發(fā)展。具體來看，2003年銀監(jiān)會接手信托公司的監(jiān)管權(quán)后，重塑監(jiān)管架構(gòu)。2007年銀監(jiān)會發(fā)布新兩規(guī)（和《信托法》并稱為“一法兩規(guī)”），使信托公司的業(yè)務(wù)發(fā)展逐步邁入正軌，之后適逢2006-2007年的大牛市、2008年的金融危機(jī)以及2008-2009年的4萬億元刺激計(jì)劃，銀信合作得到空間發(fā)展，這期間由于銀行信貸規(guī)模受到管控、表外業(yè)務(wù)需求急速增長的情況下，配資業(yè)務(wù)（兩輪大牛市）、政信等基建業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)（源于信貸規(guī)模管控等）、理財(cái)資金通過信托發(fā)放貸款等通道業(yè)務(wù)開始大幅發(fā)展。當(dāng)然，業(yè)務(wù)在不斷發(fā)展的同時，風(fēng)險(xiǎn)也隱患也明顯增加。2010年以來銀監(jiān)會開始出臺相關(guān)政策進(jìn)行約束，但信托公司天然的業(yè)務(wù)優(yōu)勢總能為其打開新一輪的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。當(dāng)然這一銀監(jiān)體系內(nèi)部的合作模式使得證監(jiān)會和保監(jiān)會艷羨不已，2012年之后證監(jiān)會體系下的機(jī)構(gòu)也復(fù)制信托的業(yè)務(wù)模式得以快速發(fā)展，保監(jiān)會也出臺相關(guān)政策放開保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)。在2012-2017年的這五年時間，大資管業(yè)務(wù)為主的影子銀行業(yè)務(wù)催生了各種業(yè)務(wù)類型，也導(dǎo)致金融強(qiáng)監(jiān)管和去杠桿進(jìn)程在2017年正式開始。

3、進(jìn)入2017年以來，信托業(yè)正面臨日益嚴(yán)厲的監(jiān)管，金融監(jiān)管一統(tǒng)是大趨勢，回歸本源正成為各信托機(jī)構(gòu)的努力方向。

二、信托公司的監(jiān)管架構(gòu)、業(yè)務(wù)范圍及規(guī)模演變

（一）信托業(yè)的監(jiān)管架構(gòu)：一體三翼

目前信托業(yè)的監(jiān)管架構(gòu)包括中國銀保監(jiān)會信托部、中國信托業(yè)協(xié)會、中國信托登記公司和中國信托業(yè)保障基金。1、2015年3月，中國銀監(jiān)會內(nèi)部監(jiān)管架構(gòu)變革，正式成立信托監(jiān)督管理部（之前由非銀部管理），信托被獨(dú)立出來進(jìn)行監(jiān)管，第一任主帥為鄧智毅（據(jù)悉將出任東方資產(chǎn)總裁，湖北銀監(jiān)局局長賴秀福將接棒）。

2、中國信托業(yè)協(xié)會成立于2005年5月，是信托業(yè)的自律組織，于2015年推出《信托公司行業(yè)評級指引（試行）》，簡稱“短劍”體系（CRIS）（包括資本實(shí)力指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)管理能力指標(biāo)、增值能力指標(biāo)和社會責(zé)任指標(biāo)四個方面。該評級體系與銀監(jiān)會的《信托公司監(jiān)管評級與分類監(jiān)管指引（2014年8月修訂）》相互彌補(bǔ)。

3、中國信托登記公司（簡稱中信登）于2016年12月26日正式揭牌成立，其中中債登持股51%，中信信托、重慶信托、中融信托、建信信托、上海信托、民生信托、中航信托、平安信托等8家信托公司分別持股3.33%，中國信托業(yè)協(xié)會和中國信托業(yè)保障基金分別持股0.33%和2%。中信登的業(yè)務(wù)范圍包括：信托產(chǎn)品、受益權(quán)信息及其變動情況登記，信托受益權(quán)賬戶設(shè)立和管理，信托產(chǎn)品發(fā)行、交易、清算、結(jié)算、估值、信息披露、查詢、咨詢和培訓(xùn)等服務(wù)以及部分監(jiān)管職能。

4、中國信托業(yè)保障基金于2014年12月12日成立，保障基金主要由信托業(yè)市場參與者共同籌集，用于化解和處置信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)互助資金。

（二）信托業(yè)的業(yè)務(wù)范圍：幾乎無所不包

信托業(yè)可能是業(yè)務(wù)范圍最廣的一類金融行業(yè)，幾乎無所不能，具體包括信托貸款、投行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)、基金業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)、保管業(yè)務(wù)等等。具體來看：

1、包括資金信托、財(cái)產(chǎn)（權(quán)）信托、公益信托、慈善信托等四大信托業(yè)務(wù)，其中財(cái)產(chǎn)（權(quán)）信托又包括動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托、有價證券信托及其它等。

2、可以發(fā)起設(shè)立基金公司從事投資基金業(yè)務(wù)。

3、可以從事重組、并購、項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問、證券承銷等投行業(yè)務(wù)。

4、可以辦理居間、咨詢、資信調(diào)查、保管及保管箱、對外擔(dān)保、外匯信托業(yè)務(wù)。

5、信托公司管理運(yùn)用或處分信托財(cái)產(chǎn)時，可以依照信托文件的約定，采取投資、出售、存放同業(yè)、買入返售、租賃、貸款等方式進(jìn)行。中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會另有規(guī)定的，從其規(guī)定。信托公司不得以賣出回購方式管理運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)。

6、可以根據(jù)市場需要，按照信托目的、信托財(cái)產(chǎn)的種類或者對信托財(cái)產(chǎn)管理方式的不同設(shè)置信托業(yè)務(wù)品種。

但是對于信托公司的固有業(yè)務(wù)，則有一些限制，信托公司固有投資業(yè)務(wù)限定為金融類公司股權(quán)投資、金融產(chǎn)品投資和自用固定資產(chǎn)投資。此外，《信托公司管理辦法》規(guī)定信托公司不得開展除同業(yè)拆入業(yè)務(wù)以外的其他負(fù)債業(yè)務(wù)，且同業(yè)拆入余額不得超過其凈資產(chǎn)的20%。且對外擔(dān)保余額不得超過其凈資產(chǎn)的50%。

三、信托業(yè)的規(guī)模演變：快速擴(kuò)張的15年幾乎一路高歌

信托行業(yè)的資產(chǎn)分為固有資產(chǎn)（表內(nèi)）和信托資產(chǎn)（表外）兩類，這里面討論得主要是信托資產(chǎn)，而事實(shí)上從信托的法律屬性上來看，表外業(yè)務(wù)是信托行業(yè)的天然業(yè)務(wù)，反倒是表內(nèi)業(yè)務(wù)顯得較為另類，這一點(diǎn)剛好和銀行業(yè)相反。

（一）2002年底我國信托資產(chǎn)余額僅為7000億元，2012年大資管元年規(guī)模突破5萬億元（2008年金融危機(jī)時尚不足1.5萬億元），10年時間增長了6倍左右。

（二）2012年之后，我國信托業(yè)開始快速發(fā)展，2017年底信托資產(chǎn)余額達(dá)到26.25萬億元，大資管的最初五年，信托資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)超過5倍的增長，這兩次增長均利益于信托與銀行的深度合作。

（三）在金融監(jiān)管加強(qiáng)的2017年，信托業(yè)仍然一枝獨(dú)秀保持快速增長，特別是在其它通道（如基金子公司、券商資管等）規(guī)模明顯壓縮的情況下，信托資產(chǎn)余額全年反而大幅增長了6萬億元，規(guī)模從20.22萬億元大幅增長至26.25萬億元。

（四）進(jìn)入2018年，監(jiān)管重點(diǎn)由銀行轉(zhuǎn)移至信托，并且開始查缺補(bǔ)漏，信托業(yè)業(yè)務(wù)面臨萎縮，一季度規(guī)模下降0.64萬億元，這是15年以來的第二次下降（上次為2015年3季度下降0.25萬億元），不得不引起警惕。

（五）在2013年三季度至2016年一季度期間，信托資產(chǎn)增速保持長達(dá)三年的趨勢下降，這一時間主要是由于大資管時代，各類監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛放松所轄行業(yè)（如證券、保險(xiǎn)、基金等），使得競爭變得尤為激勵。

可以看出，實(shí)際上從2010年開始信托資產(chǎn)的增長便相對比較穩(wěn)定，這同樣是利益于銀信合作，2008年的4萬億元刺激計(jì)劃以及信貸規(guī)模管控為銀信合作提供了天然的土壤，只賺取通道費(fèi)的信托省時省力，在這期間取得了飛速的發(fā)展。

四、信托產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)演變：偏離主業(yè)越來越遠(yuǎn)的水中映月

銀監(jiān)會在2016年曾試圖將資金來源和資金運(yùn)用兩個角度混合，把信托分為八大類（債權(quán)信托、股權(quán)信托、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品信托、同業(yè)信托、財(cái)產(chǎn)信托、資產(chǎn)證券化信托、公益信托和事務(wù)信托），但后來出于各種原因，而不了了之，分類方式是否有變化尚不確定。現(xiàn)在我們?nèi)匀粡馁Y金來源和資金運(yùn)用兩個角度進(jìn)行拆分研究。

（一）信托資金來源結(jié)構(gòu)：單一資金、集合資金和財(cái)產(chǎn)權(quán)信托的來來往往

1、從資金來源看，信托可以分為資金信托和財(cái)產(chǎn)信托，而資金信托（就是把貨幣資金直接給信托公司）又可以根據(jù)委托人數(shù)量進(jìn)一步劃分為單一資金信托（只有1個委托人）和集合資金信托（超過1個委托人）。其中，集合信托期限不得少于1年，且信息需要公開，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。而財(cái)產(chǎn)信托是指將非貨幣形式的財(cái)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)等委托給信托公司管理（包括房產(chǎn)、股權(quán)、債權(quán)、名畫、古董等等）。

2、集合信托一般投資于監(jiān)管部門批準(zhǔn)發(fā)行或上市的金融品種，且委托人多為自然人、信托公司在資金運(yùn)用過程中起主導(dǎo)作用，在股權(quán)投資和證券投資的集合信托產(chǎn)品中經(jīng)常借助于分級，是最正常的信托產(chǎn)品，就像是買一個理財(cái)產(chǎn)品。

3、單一信托由于信息無須公開、私密性較好、資金運(yùn)用和來源幾乎均較單

一、委托人在資金運(yùn)用過程中起主導(dǎo)作用等特點(diǎn)，通道業(yè)務(wù)類較多。

4、從構(gòu)成來看，單一資金信托一直占據(jù)主導(dǎo)地位，其占比最高在2008年底曾達(dá)到83.27%，之后趨勢性下降到目前仍然高達(dá)45.54%。我們看到集合資金信托占比已升至近40%%，管理財(cái)產(chǎn)信托占比也已升至15%以上。

5、本質(zhì)上看，現(xiàn)在集合信托、財(cái)產(chǎn)權(quán)信托很多情況下也是為了規(guī)避監(jiān)管，如地方政府如果需要融資，出于監(jiān)管需要無法從銀行獲得，便會找到信托公司，發(fā)一個集合資金信托計(jì)劃募集資金。對于財(cái)產(chǎn)權(quán)信托同樣如此，即商業(yè)銀行將貸款類資產(chǎn)或其收益權(quán)直接轉(zhuǎn)讓給信托公司，由信托公司發(fā)行財(cái)產(chǎn)權(quán)計(jì)劃進(jìn)行接盤等等。

（二）信托資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)：事務(wù)管理類信托一騎絕塵、投資類信托步履蹣跚 從信托資金運(yùn)用來看，可以分為三大類（即融資類、投資類和事務(wù)管理類）。

1、融資類信托是指在信托資金與借款人之間形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系的信托，即像貸款類資產(chǎn)一樣，有固定的收益來源、有明確的抵押擔(dān)保等，具體包括貸款類信托、債權(quán)投資信托、融資租賃信托等等。而與此相對應(yīng)得是投資類信托，即在信托資金與借款人之間形成股權(quán)關(guān)系的信托，收益來源不固定，風(fēng)險(xiǎn)相對來說較小，具體包括證券投資信托、股權(quán)投資信托、權(quán)益投資信托等等。

2、事務(wù)管理類信托目前還沒有明確的定義，可以簡單理解為除融資類信托和投資類信托之外，既不負(fù)債募集資金、也不負(fù)責(zé)尋找資產(chǎn)，只是負(fù)責(zé)監(jiān)管、結(jié)算、托管、清算、通道等事務(wù)性工作，這里面通道業(yè)務(wù)的性質(zhì)更多一點(diǎn)，即為規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道類業(yè)務(wù)，沒起到什么作用，也是今年監(jiān)管的重點(diǎn)督察對象。

3、可以看出，從2012年開始，事務(wù)管理類信托占比便開始大幅攀升，從2012年的12%左右已經(jīng)升至2017年底的59.62%，5年的時間提升了47個百分點(diǎn)以上。

4、相較之下，融資類信托則從2008年60%以上大幅降至目前的15%附近，投資類信托則有起伏，目前也僅略超過20%。

5、不過，今年一季度，事務(wù)管理類信托占比略有下降，已由59.62%降至59.12%，下降0.5個百分點(diǎn)，監(jiān)管效應(yīng)已經(jīng)在發(fā)揮作用。

五、信托行業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和一些常見業(yè)務(wù)

監(jiān)管部門在2017年重點(diǎn)整治了銀行業(yè)，今年的重點(diǎn)已經(jīng)明確是信托業(yè)，去年再次瘋狂一年的信托業(yè)在今年一季度已現(xiàn)疲弱的跡象。這里主要考慮信托行業(yè)所開展的那些以規(guī)避監(jiān)管為目的的業(yè)務(wù)。

（一）信托行業(yè)面臨的三大風(fēng)險(xiǎn)

從整個信托行業(yè)來看，主要面臨信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)和交叉性風(fēng)險(xiǎn)三個方面，并且主要集中在融資類信托、證券投資信托等齋，這里面最大問題是規(guī)避監(jiān)管要求的信托業(yè)務(wù)，面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)較高，直接表現(xiàn)為資金池業(yè)務(wù)、出表業(yè)務(wù)、規(guī)避投資業(yè)務(wù)等等。

（二）信托公司的幾種典型風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)

1、通過TOT模式來做資金池

一層信托有時沒辦法達(dá)到監(jiān)管的要求（如期限完全匹配等），因此TOT（Trust of Trust）是一種可行的方式，即通過滾動發(fā)行的多期限開放式信托產(chǎn)品向投資者募集資金，通過第二層信托產(chǎn)品投資于非標(biāo)資產(chǎn)，即母基金和子基金的形式，通過這種方式可以達(dá)到規(guī)避監(jiān)管、藏匿風(fēng)險(xiǎn)的目的，當(dāng)然這種模式如果穿透的話仍然存在期限錯配的問題，流動性風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。

2、通過北金所、銀登等交易平臺變相開展“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”類資金池業(yè)務(wù)

這類模式是信托公司首先委托第三方去投資一個資管計(jì)劃（底層資產(chǎn)為非標(biāo)等），再設(shè)立一個信托資金池，第三方將上述資管計(jì)劃受益權(quán)在交易平臺（如北金所、銀登等）掛牌，信托公司通過信托資金池去摘牌，以此達(dá)到規(guī)避投資的目的。從表面上看，信托資金池投資的是標(biāo)準(zhǔn)化份額資產(chǎn)，但究期本質(zhì)還是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式完成對接，一是沒有流動性，二是價值不公允，三是底層資產(chǎn)不清晰等等，也屬于資金池業(yè)務(wù)，存在流動性風(fēng)險(xiǎn)。

3、幫助銀行在體外設(shè)立資金池（即名義代銷）

這種模式下，銀行代銷不同期次、滾動發(fā)行的信托產(chǎn)品，并負(fù)責(zé)這些信托產(chǎn)品的統(tǒng)一管理，信托公司在這里僅起到提供資金歸集和發(fā)放產(chǎn)品的作用，是一個事務(wù)管理型信托，但存在責(zé)任劃分不清的問題。

4、通過財(cái)產(chǎn)信托的形式幫助銀行信貸資產(chǎn)出表

這里面其實(shí)蘊(yùn)含著兩種模式，第一種是商業(yè)銀行將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司代持，并承諾到期回購，資產(chǎn)管理公司將代持的不良資產(chǎn)委托給成立的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，形成信托收益權(quán)，由商業(yè)銀行負(fù)責(zé)不良資產(chǎn)的處置清收工作等，并承諾回購信托收益權(quán)。其本質(zhì)上是一種代持行為（即假出表、為了規(guī)避監(jiān)管）。

第二種模式是商業(yè)銀行直接將信貸資產(chǎn)（收益權(quán)）委托給財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，并通過掛牌、證券化等形式由理財(cái)產(chǎn)品或第三方機(jī)構(gòu)對接摘牌，達(dá)到非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)和信貸資產(chǎn)出表的目的。這兩種模式存在的統(tǒng)一問題是隱性擔(dān)保以及信托公司面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

5、以資金信托方式為銀行代持他行資產(chǎn)提供通道便利

這種械下，由于商業(yè)銀行1受困于監(jiān)管指標(biāo)及合規(guī)等影響，無法做項(xiàng)目，便將該項(xiàng)目推薦給商業(yè)銀行2代持，通過資管產(chǎn)品和信托產(chǎn)品兩層來做，同時商業(yè)銀行1與信托公司成立了一個資金信托產(chǎn)品來對接，并對該項(xiàng)目提供保函和承諾回購信托受益權(quán)。表面上看是由商業(yè)銀行2來代持，但實(shí)際上是信托代持，信托公司同樣面臨風(fēng)險(xiǎn)。

六、我國信托公司現(xiàn)狀分析

（一）68家信托公司基本情況匯總

1、目前國內(nèi)只有68家信托公司，這68家信托公司可以進(jìn)一步劃分為16家央企控股，13家金融機(jī)構(gòu)控股（包括金控集團(tuán)、ABC和銀行），29家地方控股、10家民營企業(yè)控股?？梢哉f，68家信托公司各有不同，主要因?yàn)槠涔蓶|背景和作業(yè)風(fēng)格不同。2、68家信托公司有11家位于北京、7家位于上海、4家位于杭州，其余如成都、合肥、南昌、南京、深圳、烏魯木齊、武漢、西安、鄭州、重慶等10個城市分別有2家信托公司。

3、目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)允許外資機(jī)構(gòu)參股國內(nèi)信托公司（可以突破20%的比例限制），現(xiàn)階段國內(nèi)共有8家信托公司有外資背景，分別為紫金信托（三井住友信托銀行，19.99%）、國通信托（東亞銀行，19.99%）、中航信托（華僑銀行，19.99%）、中糧信托（蒙特利爾銀行，19.99%）、百瑞信托（摩根大通，19.99%）、北京國際信托（威益投資，15.30%）、興業(yè)國際銀行信托（澳大利亞國民銀行，8.42%）和新華信托（巴克萊銀行，5.57%）。

4、目68家信托公司中有3家完成了正式上市進(jìn)程（安信信托和陜國投信托于1994年在A股上市、山東信托于2017年在港股上市），一再被拖慢了發(fā)展進(jìn)程，信托業(yè)在最早也一直被視為金融業(yè)的異類（有點(diǎn)像今天的P2P），雖然本不應(yīng)該如此。同時，還有其它3家信托完成了曲線上市（通過借殼），如江蘇信托借殼ST舜船曲線上市（2016年12月1日）、昆侖信托借殼ST濟(jì)柴曲線上市（2016年12月15日）、五礦信托借殼ST金瑞曲線上市（2016年12月16日）。此外，由于信托業(yè)的經(jīng)營范圍非常廣，某種程度上和證監(jiān)會的管轄機(jī)構(gòu)具有非常大的業(yè)務(wù)交叉性，因此上市并不容易，其理由便是主營業(yè)務(wù)不清晰，所以才有了上述3家信托公司的借殼上市。

（二）51家信托公司2018年以來的產(chǎn)品發(fā)行情況

我們搜集了51家信托公司2018年以來發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)據(jù)匯總?cè)缦?，可以看出每家信托公司幾乎都有自己的特點(diǎn)，風(fēng)格差異較大，有的信托公司執(zhí)著于做通道，信托產(chǎn)品類型全部為其它類（事務(wù)管理型）。有的信托公司沉迷于融資類業(yè)務(wù)，貸款和債權(quán)類信托占比較高。也有的信托公司在股權(quán)類信托方面造詣較高，如華能信托等。整體上看，做主動管理類的信托公司仍然較小，這里面的中航信托、云南信托、四川信托、國投泰康信托、金谷信托、西藏信托發(fā)行了較多的證券投資類信托。七、一些思考

（一）信托業(yè)一直被認(rèn)為是金融業(yè)的四大支柱之一，無論是國外還是國內(nèi)來看，基于信托架構(gòu)的法律關(guān)系優(yōu)勢，信托行業(yè)幾乎均擁有比較廣泛的牌照資格，這是其它四大行業(yè)所無法比擬的。

（二）然而，這一優(yōu)勢信托業(yè)并沒有好好利用，亂象一再叢生，2000年之前的五次整頓，2000年之后的兩次整頓（包括本次），金融亂象在信托行業(yè)中可謂是體現(xiàn)得最為明顯。

（三）信托公司可以發(fā)起設(shè)立基金、做投行業(yè)務(wù)、做銀行業(yè)務(wù)等，然而由于通道的便利、賺錢的容易、風(fēng)險(xiǎn)較低等，信托公司沉迷于融資類業(yè)務(wù)和通道類業(yè)務(wù)，這雖然有中國經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的使然，但信托公司置自身主業(yè)于不顧，拿來主義的作風(fēng)一次雙一次地將自己置身于危險(xiǎn)的境地，從這個角度看，2000年以后和2000年以前似乎并沒有太大差異。

（四）信托的主業(yè)應(yīng)集中于做高端財(cái)富管理、家族信托、慈善信托、資產(chǎn)證券化，信托的風(fēng)險(xiǎn)隔離載體是天然的SPV，是最適合做資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的，目前來看信托公司的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)似乎仍處于低級階段，它面臨諸多同業(yè)的競爭，如基金子公司、券商資管等等。

（五）財(cái)產(chǎn)權(quán)信托目前在信托業(yè)中的發(fā)展仍然不夠，信托公司的財(cái)產(chǎn)信托似乎總是局限于貸款等債權(quán)類資產(chǎn)，這實(shí)際上是變相的銀行的業(yè)務(wù)，發(fā)展在房產(chǎn)、股權(quán)等為主的財(cái)產(chǎn)信托是當(dāng)務(wù)之急。

（六）我國的陽光私募最初就是基于信托，證券投資類信托目前在一些信托公司也開展得如火如荼，而目前的68家信托公司相較于之前的數(shù)百家，具有更高的牌照資源價值，應(yīng)好好發(fā)揮利用信托公司在股權(quán)類和權(quán)益類領(lǐng)域的先天優(yōu)勢。

（七）關(guān)于資管新規(guī)的影響，目前市場上的解讀仍然比較宏觀，嚴(yán)格來講，信托產(chǎn)品多以私募為主，其適用的內(nèi)容仍然需要相關(guān)細(xì)則進(jìn)一步明確，如果按照資管新規(guī)的要求來一一對應(yīng)難免不合理，有失偏駁，包括通道業(yè)務(wù)、打破剛性兌付、禁止多層嵌套、禁止期限錯配等等。

第四篇：我國房地產(chǎn)信托若干問題分析

內(nèi)容摘要:隨著近幾年房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,我國房地產(chǎn)投資信托也得到了較快的發(fā)展,本文分析了其在發(fā)展過程中存在諸多制約因素,并就如何進(jìn)一步完善我國房地產(chǎn)投資信托的相關(guān)問題作初步探討。

關(guān)鍵詞:房地產(chǎn)投資信托 問題 完善

作為一個新興的金融品種,房地產(chǎn)投資信托在我國出現(xiàn)不過兩三年的時間,其熱潮始于2003年6月央行出臺《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》,簡稱 “121號文件”,這一文件對商業(yè)銀行向房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款做出了嚴(yán)格的限制,房地產(chǎn)投資信托一度成為開發(fā)商解決資金問題的新渠道,截止2004年6月底,全國房地產(chǎn)投資信托募集資金已高達(dá)150億元。然而,銀監(jiān)會于2005年國慶前發(fā)布的“212號文件”——《加強(qiáng)信托投資公司部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》卻使得信托業(yè)也遭遇了政策的“堅(jiān)冰”。此時,對我國房地產(chǎn)投資信托進(jìn)行再審顯然已成當(dāng)務(wù)之急。

房地產(chǎn)投資信托的含義和基本特征

房地產(chǎn)投資信托是從眾多的投資者籌集資金投資運(yùn)用到房地產(chǎn)市場,把所獲得的收益,幾乎全部以紅利的形式分配給投資者,而且投資受益證券可以在證券市場進(jìn)行買賣的一種組織形式。符合規(guī)定條件(包括資產(chǎn)構(gòu)成、收入來源收入分配等)的房地產(chǎn)投資信托公司可以免繳公司所得稅和資本利得稅(房地產(chǎn)投資信托的投資項(xiàng)目不屬于應(yīng)稅財(cái)產(chǎn),且免除公司稅項(xiàng))。與其它籌資方式不同,投資信托具有以下幾個特征: 穩(wěn)定的高收益。由于它必須把90%的應(yīng)稅收入作為比例分配,因此它的收益率比其他股票綜合收益率都要相對高一些。一般來說,它的年收益率波動范圍在10%到17%之間,相對穩(wěn)定。流動性強(qiáng)。由于多數(shù)房地產(chǎn)投資信托像其他股票一樣,可以在證券交易所上市交易,與傳統(tǒng)的以所有權(quán)為目的的房地產(chǎn)投資相比,因此它的流動性相對較強(qiáng)。能夠抵御通貨膨脹。作為房地產(chǎn)投資信托價值基礎(chǔ)的房地產(chǎn),具有很強(qiáng)的保值功能。一方面,通貨膨脹來臨時物價上揚(yáng),房地產(chǎn)物業(yè)的價值更是升值得很快,以房地產(chǎn)物業(yè)為資產(chǎn)基礎(chǔ)的房地產(chǎn)投資信托股票價值也會隨之上升;另一方面,在通貨膨脹時期,房地產(chǎn)投資信托的收益水平也會比平時高,能夠在一定程度上抵消通貨膨脹的作用。因此,房地產(chǎn)投資信托是一種很好的保值類投資工具。

面向中小投資者。由于房地產(chǎn)投資信托將投資者的資金集合起來投資于房地產(chǎn),通過其特有的運(yùn)行機(jī)制,使得一般中小投資者即使沒有大量資本也可以用較少的錢參與房地產(chǎn)業(yè)的投資。是一種較為理想的投資工具,也符合國家的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)政策。

我國房地產(chǎn)投資信托發(fā)展過程中存在的問題

房地產(chǎn)投資信托作為有效的投資手段可以活躍和刺激金融市場,作為融資手段又可以推動房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,對于我國房地產(chǎn)業(yè)乃至整個國民經(jīng)濟(jì)都具有非常積極的意義。但是,由于我國相關(guān)的法律法規(guī)還不完善,再加上房地產(chǎn)投資信托在我國還是一個新生事物,所以在我國房地產(chǎn)投資信托發(fā)展還存在諸多問題。法律法規(guī)尚不健全

目前我國信托業(yè)主要是按照《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的規(guī)定來開展業(yè)務(wù)。從目前國內(nèi)的法律環(huán)境看,房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品無法進(jìn)行公募、無法上市流通、無法突破200份的上限,只能采用私募形式,不能像國外那樣,真正做到證券化,能夠讓投資者像買賣股票一樣,隨時選擇買進(jìn)、持有、賣出。同時,在募集資金的使用上,雖然產(chǎn)品設(shè)計(jì)了貸款給房地產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)、投資于房地產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)股權(quán)、購買商業(yè)用途樓房和住宅等組合運(yùn)用方向,但實(shí)際上還是只能用于短期貸款和要求對方回購的短期物業(yè)投資行為,無法長期或永久性地購入商業(yè)物業(yè),進(jìn)行租賃、經(jīng)營等商業(yè)運(yùn)營。

道德風(fēng)險(xiǎn)問題

房地產(chǎn)投資信托在我國還沒有形成完善的運(yùn)作模式,對受托人的有效約束和激勵機(jī)制尚未形成,容易發(fā)生受托人的道德風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下,由于存在信息不對稱,信托投資公司在經(jīng)營管理過程中往往會利用各種機(jī)會犧牲投資者的利益為自己謀取好處。因此,如何創(chuàng)造一種環(huán)境或制度,盡可能使信托投資者的利益與受托人的利益相一致,對房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展就顯得非常關(guān)鍵。雖然銀監(jiān)會《暫行辦法》中規(guī)定“房地產(chǎn)信托資金的受托方、保管方和使用方不得為同一人,且相互間不得存在關(guān)聯(lián)關(guān)系”,但是由于缺乏完善成熟的監(jiān)督機(jī)制,信托公司仍有可能會降低委托人的投資要求而投資于和自己相關(guān)聯(lián)的房地產(chǎn)企業(yè),違背投資收益最大化的原則。

項(xiàng)目自身及市場風(fēng)險(xiǎn)

房地產(chǎn)信托的市場風(fēng)險(xiǎn)主要來自于項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn),對項(xiàng)目的選擇是房地產(chǎn)信托首要工作,如果項(xiàng)目本身存在市場銷售前景、內(nèi)部法律糾紛、建設(shè)資金短缺等方面的問題,則信托產(chǎn)品無論怎么設(shè)計(jì)控制風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目本身的先天缺陷是無法避免的。

進(jìn)一步完善房地產(chǎn)投資信托的建議

從上述分析可以看出,我國房地產(chǎn)投資信托業(yè)務(wù)的發(fā)展,因?yàn)槭艿秸叩榷喾矫娴南拗?在我國還需要更進(jìn)一步完善。

建立相適應(yīng)的政策和法制環(huán)境

加快我國相關(guān)政策和法律法規(guī)制定的進(jìn)度,為房地產(chǎn)投資信托的發(fā)展建立完善的政策和法制環(huán)境。這方面,海外的立法和實(shí)踐能給我國很多的借鑒,政府可以借鑒美日等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的做法,根據(jù)房地產(chǎn)投資信托的特點(diǎn)制定出相應(yīng)的法律、稅務(wù)、財(cái)務(wù)和證券交易等相關(guān)法律法規(guī),保證和維持整個市場的公平、公正、公開和透明,來推進(jìn)房地產(chǎn)投資信托業(yè)健康、理性地發(fā)展。一方面,要防止它與銀行等房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的過度競爭;另一方面要鼓勵其資金運(yùn)用,實(shí)行專業(yè)化投資組合,并保護(hù)投資者的利益。

道德風(fēng)險(xiǎn)問題的防范

作為專業(yè)從事經(jīng)營性信托業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu),信托投資公司受到國家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)——中國銀監(jiān)會的嚴(yán)格監(jiān)督和管理,嚴(yán)格按照信托業(yè)“一法兩規(guī)”進(jìn)行經(jīng)營活動。在產(chǎn)品架構(gòu)設(shè)計(jì)上,信托公司可邀請商業(yè)銀行、律師事務(wù)所、房地產(chǎn)專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)及會計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)參與,對信托計(jì)劃進(jìn)行資金、法律、收益狀況方面的監(jiān)督。信托公司內(nèi)部,應(yīng)建立和完善業(yè)務(wù)評審及風(fēng)險(xiǎn)控制流程,按照審慎的原則運(yùn)用信托資金,各部門分工協(xié)作,交叉監(jiān)督,以最大限度地防范風(fēng)險(xiǎn)。借鑒美國經(jīng)驗(yàn),我國可以考慮在開展房地產(chǎn)投資信托業(yè)務(wù)的信托公司中建立類似的受托人委員會,負(fù)責(zé)制訂房地產(chǎn)信托的業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃,并且要求受托人與投資顧問和相關(guān)的房地產(chǎn)企業(yè)沒有利益關(guān)系。

項(xiàng)目自身及市場風(fēng)險(xiǎn)的防范

信托公司在進(jìn)行項(xiàng)目選擇的時候,可以聘請有市場公信力的房產(chǎn)專業(yè)機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析及評估,對項(xiàng)目的市場定位及前景有一個獨(dú)立、真實(shí)的認(rèn)識;深入調(diào)查了解開發(fā)商實(shí)力、財(cái)務(wù)及資信情況,選擇與開發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富、實(shí)力雄厚、資信狀況良好的開發(fā)商進(jìn)行合作;落實(shí)土地房產(chǎn)抵押、第三方保證、質(zhì)押等擔(dān)保措施,在項(xiàng)目運(yùn)作過程中,加強(qiáng)資金監(jiān)控,做到“封閉運(yùn)行,?？顚Ｓ谩?。通過這一系列的手段,信托公司能將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍之內(nèi),最大限度地保證信托資金的安全,保護(hù)委托人和受益人的利益。就目前的市場狀況而言,房地產(chǎn)商也好、投資者也好、信托機(jī)構(gòu)也好,距理性認(rèn)識房地產(chǎn)投資信托,在心態(tài)上還有一定差距,尚不成熟。例如從投資者來看,投資者投資具有盲目性,很多購買房地產(chǎn)信托的投資者都認(rèn)為購買信托與在銀行存款或購買國債沒有什么區(qū)別,而且收益更好。而信托產(chǎn)品的流動性很差,缺少轉(zhuǎn)讓平臺,也存在較大的流動性風(fēng)險(xiǎn)。因此,只要出現(xiàn)一個信托產(chǎn)品不能兌付,有可能導(dǎo)致信托業(yè)受到致命的打擊。這不僅需要信托機(jī)構(gòu)、房地產(chǎn)商不斷調(diào)整心態(tài),投資者在投資過程中也應(yīng)加強(qiáng)金融知識,提高風(fēng)險(xiǎn)意識。

參考文獻(xiàn): 1.劉曉兵.美、日房地產(chǎn)投資信托發(fā)展及啟示.金融理論與實(shí)踐,2003(10)2.李健飛.美國房地產(chǎn)信托基金研究及對我國的啟示.國際金融研究,2005(1)3.王永新.什么是房地產(chǎn)投資信托.北京現(xiàn)代商報(bào),2002.10.16

第五篇：文化產(chǎn)業(yè)信托市場發(fā)展趨勢預(yù)測

文化產(chǎn)業(yè)信托市場發(fā)展趨勢預(yù)測

存在巨大增長空間。受國家本輪經(jīng)濟(jì)改革及信托業(yè)內(nèi)部潛存的風(fēng)險(xiǎn)影響，具 備先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)特性的文化產(chǎn)業(yè)正在成為信托公司下一個發(fā)力的“掘金地”。這主要 表現(xiàn)在：第一，政策層面，信托產(chǎn)業(yè)在支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面無限制。第二，信 托產(chǎn)業(yè)的制度安排與文化企業(yè)間的資金需求上存在契合點(diǎn)。第三，在我國現(xiàn)有金 融體制下，信托產(chǎn)業(yè)能夠彌補(bǔ)銀行信貸間接融資和資本市場直接融資的短板。