第一篇：對廣深鐵路股份有限公司2011年度財務(wù)信息的分析報告

對廣深鐵路股份有限公司2011年度財務(wù)信息的分析報告

——11工商1吳偉婷51

一．廣深鐵路股份有限公司簡介：

簡稱廣深鐵路(601333)，屬于鐵路運輸行業(yè),廣深鐵路股份有限公司主要經(jīng)營深圳—廣州—坪石段鐵路客貨運輸業(yè)務(wù)及長途旅客列車運輸業(yè)務(wù)，并與香港鐵路有限公司合作經(jīng)營直通車旅客列車及過港直通貨運列車運輸業(yè)務(wù)。廣深鐵路股份有限公司亦經(jīng)營鐵路設(shè)施技術(shù)綜合服務(wù)、商業(yè)貿(mào)易及興辦各種實業(yè)等與公司宗旨相符的其他業(yè)務(wù)。廣深鐵路股份有限公司獨立經(jīng)營的深圳—廣州—坪石段鐵路，營業(yè)里程481.2公里，縱向貫通廣東省全境。其中廣坪段為中國鐵路南北大動脈——京廣線南段；廣深段是中國內(nèi)陸通往香港的唯一鐵路通道，連接京廣、京九、三茂、平南、平鹽和香港九廣鐵路，是中國鐵路交通網(wǎng)絡(luò)的重要組成部分。

二、簡要分析

廣深段鐵路是目前中國現(xiàn)代化程度最高的鐵路之一，是國內(nèi)第一條全程封閉、四線并行的鐵路，也是第一條實現(xiàn)客貨分線運行的鐵路。

受益貨運需求增長、新技術(shù)集成度高、運輸效率提升快、存在大量煤運通道資產(chǎn)注入預(yù)期的大秦鐵路是鐵路運輸行業(yè)的龍頭，而受益鐵路提速、低成本擴(kuò)張運能、客運量加速釋放的廣深鐵路也備受關(guān)注。

公司面臨不少挑戰(zhàn)，由于城際車、長途車客運量下滑，大修與人工費用上漲迅速，廣深鐵路今年前三季度業(yè)績下滑28%，造成公司今年業(yè)績下滑的幾大因素在2013年將緩解。首先，城際車由于新車上線與大修陸續(xù)完成，運力約束將逐步消失；其次，長途車去年春節(jié)擾動因素將消失，2013年有望同比增長7%；再者，2012年大修進(jìn)度超過60%，2013年費用將較2012年少1億；最后，深圳東站于今年12月21日開通，將刺激路網(wǎng)收入上升。幾個核心驅(qū)動要素全面回暖將促進(jìn)業(yè)績同比增長15%以上。鐵路改革對鐵路企業(yè)業(yè)績的影響需要3-5年的時間才能體現(xiàn)，因此2013年鐵路改革或?qū)⑹且粋€主題性機(jī)會。廣深鐵路2013年業(yè)績止跌回升，目前PB僅0.75，估值水平較低，因此公司是鐵路改革的首選標(biāo)的。

三、財務(wù)分析

2011年，公司多項財務(wù)指標(biāo)較2010年相比都有不同程度的提高，財務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)。具體而言，獲利能力提升幅度較小，償債能力增加幅度較大，發(fā)展能力提升也較為明顯。但經(jīng)營能力有小幅下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存活周轉(zhuǎn)率較2010年相比都有所降低。20198年公司PE處于所有上市公司PE從低到高排序前25.4%，處于合理的位置，2011年一致預(yù)期PE在所有有盈利預(yù)測的上市公司的PE從低到高排序前43.7%，處于合理的位置。

1.流動比率為1.83，這項比率是評價企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債能力的指標(biāo)，說明企業(yè)每1元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)可以用作支付保證。流動比率可以反映短期償債能力。一般認(rèn)為生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動比率是2。影響流動比率的主要因素一般認(rèn)為是營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收帳款數(shù)額和存貨周轉(zhuǎn)速度。廣深鐵路2011年流動比率保持平穩(wěn)，表明公司短期償債能力保持不變。

2.償債能力為87.60

行業(yè)均值為27.78，大大高于行業(yè)均值，反應(yīng)企業(yè)財務(wù)狀況良好，經(jīng)營能力比較好，有償還短期債務(wù)和長期債務(wù)的能力。

3.存貨周轉(zhuǎn)率36.6251

4.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率24.35

公司的應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。公司的應(yīng)收賬款如能及時收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。2008-2009年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較大，且呈上升趨勢，說明五糧液的周轉(zhuǎn)速度快，經(jīng)營風(fēng)險很小，壞賬損失小，減少了因壞賬損失和資金占用而產(chǎn)生的 機(jī)會成本：2010-2011呈下降趨勢，而且同2008、2009年相比，降幅巨大，其中，2010年相對于2009年下降了84.45%，主要是因為應(yīng)收貨款大幅增加所致。2011年相對于2009年下降了87.80 %，2011年相對于2010年下降了21.53%。政策的改革這一方面有利于提高企業(yè)的銷售水平，增加企業(yè)利潤，一方面可能加大企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，增加壞賬損失。

5.銷售凈利潤

從凈利潤變動趨勢看，2007年到2010年，公司的凈利潤穩(wěn)步上升。凈利潤的增長得益于利潤總額和營業(yè)利潤與此相同趨勢的變動。公司盈利能力有所提高。

6.公司資產(chǎn)負(fù)債率為21.18%。

公司負(fù)債總額為人民幣68.20億元，較上年年末增長6.86%。其中：非流動負(fù)債為人民幣35.75億元，較上年年末增長0.21%；流動負(fù)債為人民幣32.45億元，較上年年末增長15.29%。資產(chǎn)負(fù)債率，亦稱負(fù)債比率、舉債經(jīng)營比率，是指負(fù)債總額對全部資產(chǎn)總額之比，用來衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。資產(chǎn)負(fù)債表率逐年上升，說明企業(yè)的償債能力有所下降，而且舉債困難。但是，公司幾年的資產(chǎn)負(fù)債率都低于行業(yè)的平均負(fù)債比率，也反映出公司偏向保守的財務(wù)運作模式，表明公司舉債經(jīng)營能力有待增強(qiáng)，競爭能力也有進(jìn)一步的利用負(fù)債資產(chǎn)來提高。公司由于其行業(yè)中的強(qiáng)勢地位，因此可大量運用無成本的營運負(fù)債來提高公司的凈營運資產(chǎn)收益率。

7.股東權(quán)益

公司股東權(quán)益總額為人民幣253.87億元，較上年年末增長4.81%，主要是因為未分配利潤隨本年度凈利潤的結(jié)轉(zhuǎn)而增加。

8.利潤分配

公司2011 年度利潤分配方案為萬元人人民幣,每股派發(fā)股息人民幣

0.10 元(含稅)

9.速動比率1.79

速動比率都較高。反映出公司非常強(qiáng)的償債能力。公司強(qiáng)大的償債能力為公司在市場中的競爭能力降低了風(fēng)險，提供了保障。但是，也反映出公司速動資產(chǎn)相對于流動負(fù)債的過剩金額太大，資金未能充分利用，同時未在投資回報率大于利息率的前提下利用負(fù)債經(jīng)營，從而未能充分享受利息抵扣所得稅給公司帶來的利益。

三、財務(wù)風(fēng)險

1.匯率風(fēng)險：由于公司現(xiàn)時持有少量的美元及港幣存款并有港幣運輸進(jìn)款，公司在向H股股東及美國存托憑證股東支付紅利須使用港幣，亦存在支付境外設(shè)備采購和境外中介服務(wù)的外幣支付業(yè)務(wù)。若外幣存款和支付方式發(fā)生變動，以及人民幣的匯率發(fā)生較大波動，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

2.利率風(fēng)險：公司短期內(nèi)不需要用的資金以活期或定期儲蓄的形式，存于商業(yè)銀行，且沒有采用任何有市場風(fēng)險的方式進(jìn)行交易，同時公司有一定額度的應(yīng)付債券借款。若相關(guān)利率發(fā)生較大波動，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。公司應(yīng)該加大資產(chǎn)負(fù)債管理能力，而且管理團(tuán)隊公司的管理方式，營銷體系和品牌策略將也值得商榷。

四、前景分析

針對中國經(jīng)濟(jì)面臨的愈加復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境，中國政府已明確提出“繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對性、靈活性、前瞻性”的總體要求和“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)，力求在保證“保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策基本穩(wěn)定，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，保持物價總水平基本穩(wěn)定，保持社會大局穩(wěn)定”的基礎(chǔ)上，繼續(xù)抓住和用好我國發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式上取得新進(jìn)展，在深化改革開放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。與此同時，鐵路行業(yè)也明確提出要在“確保運輸安全穩(wěn)定”的前提下，加快轉(zhuǎn)變鐵路發(fā)展方式，全面實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，科學(xué)有序推進(jìn)鐵路建設(shè)，大力提升服務(wù)質(zhì)量，開創(chuàng)鐵路科學(xué)發(fā)展新局面。

五、五、建議

一、提升公司的戰(zhàn)略管理能力，企業(yè)要想持續(xù)發(fā)展、持久輝煌，領(lǐng)導(dǎo)層必須具有戰(zhàn)略眼光，在戰(zhàn)略管理上下功夫；

二、提升財務(wù)預(yù)測能力，由于企業(yè)經(jīng)營決策的最終目標(biāo)是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)收益最大化，因而財務(wù)預(yù)測就成為經(jīng)營決策的核心內(nèi)容；

三、提升資本運營能力；

四、提升涉外理財能力，國際間的經(jīng)濟(jì)合作和貿(mào)易往來規(guī)模越來越大，企業(yè)涉外投資迅猛發(fā)展，因此提升涉外理財能力是非常有必要的；

五、提升創(chuàng)新管理能力，創(chuàng)新管理是一個新的管理概念，是現(xiàn)代企業(yè)管理發(fā)展趨勢之一，國外許多企業(yè)已將創(chuàng)新管理列為企業(yè)管理的重要組成部分；

六、提升內(nèi)部控制能力；

七、在企業(yè)面臨的多種風(fēng)險中。財務(wù)風(fēng)險處于突出地位，因為生產(chǎn)風(fēng)險、營銷風(fēng)險、研發(fā)風(fēng)險和投資風(fēng)險最終都會反映到財務(wù)上來。提升風(fēng)險防范能力日益顯得尤為重要。

第二篇：廣東華紡股份有限公司財務(wù)分析

廣東華紡股份有限公司財務(wù)分析

一、財務(wù)評價與結(jié)論

（一）財務(wù)狀況分析

1、盈利能力分析

盈利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力。盈利是企業(yè)的重要經(jīng)營目標(biāo)，是企業(yè)生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，它不僅關(guān)系到企業(yè)所有者的利益，也是企業(yè)償還債務(wù)的一個重要來源。企業(yè)獲利能力也是衡量經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的集中體現(xiàn)。

表1：盈利能力分析

如圖表1所示，2012年相比于2011年和2010年所有者權(quán)益報酬率上升，企業(yè)的盈利能力增強(qiáng)較快，其上升的主要原因是總資產(chǎn)收益率的上升，說明企業(yè)資產(chǎn)利用效率提高。銷售凈利率上升又是總資產(chǎn)收益上升的根本原因，影響銷售凈利率上升的主要原因是凈利潤（2011年169250273.58，2012年37604618399）的增加，說明企業(yè)在增加銷售的同時有效的控制了銷售成本。成本費用凈利率上升，企業(yè)為獲取收益而付出的代價變少，企業(yè)的盈利能力增強(qiáng)。

2、償債能力分析

償債能力是衡量企業(yè)承擔(dān)經(jīng)常性財務(wù)負(fù)擔(dān)（即償還流動負(fù)債）的能力，企業(yè)若有足夠的現(xiàn)金流量，就不會造成負(fù)債違約，可避免陷入財務(wù)困境，會計流動性反映了企業(yè)的短期償債能力，它通常與凈營運資本相聯(lián)系。公司迅猛發(fā)展的同時伴隨著對資本更多的需求。償債能力的強(qiáng)弱是決定企業(yè)財務(wù)狀況的重要因素之一。

表2：短期償債能力分析

通常認(rèn)為流動比率2：1比較適合，速動比率比較適合的比率為1：1。由表2可以看出，2012年相比于2011年和2010年流動比率、速動比率、營運資本比率都是最高的，而且還高于行業(yè)指標(biāo)，同時也高于行業(yè)先進(jìn)，說明企業(yè)短期償債能力高。流動比率上升主要是因為應(yīng)收票據(jù)（2011年60932103.96，2012年74044254.38）和其他應(yīng)收賬款（2011年2869540.00，2012年3586925.00）大量增加導(dǎo)致流動資產(chǎn)增加，說明企業(yè)短期償債能力上升，流動負(fù)債得到償還的保障越高。影響速動比率上升的主要原因是速動資產(chǎn)增加比例大于流動負(fù)債增加比例。營運資本比率也上升，說明企業(yè)可運用的流動資金增多，企業(yè)資產(chǎn)流動性上升。總的來講，企業(yè)的短期償債能力有所提高。

將廣東華紡股份有限公司的償債能力與行業(yè)一般標(biāo)準(zhǔn)作比較，雖然2010年流動比率與行業(yè)流動比率持平，但是2011年卻有所下降，低于公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，說明其短期償債的能力有所下降，公司面臨著一定的經(jīng)營風(fēng)險，但2012年流動比率卻上漲到2.28，說明其償債能又有大幅度的提升。2010和2011年的速動比率均低于公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，2012年上漲到了1.3，由此可以看出，該公司通過生產(chǎn)技術(shù)改進(jìn)等手段，公司的運營狀況良好，企業(yè)獲利能力增加，短期的償債能力大大增強(qiáng)。

表3：杠桿分析

由表3可知，2012比于2011年企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率下降，企業(yè)償還債務(wù)的能力上升。產(chǎn)權(quán)比率有所下降，企業(yè)負(fù)債的比率減少，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險降低，償還長期債務(wù)的能力提高。權(quán)益乘數(shù)降低，企業(yè)長期財務(wù)狀況轉(zhuǎn)好，財務(wù)風(fēng)險降低。但2012年與2010年相比，資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)都有所上升，表明企業(yè)2012年償債能力較2010年還是較弱?？偟膩碇v，企業(yè)2012年的長期償債能力相對于2011年是在提高。

3、營運能力（資產(chǎn)效率）分析 企業(yè)營運能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力。企業(yè)的營運能力直接影響和關(guān)系著企業(yè)的償債能力和盈利能力，體現(xiàn)著企業(yè)的經(jīng)營績效，對此進(jìn)行分析，可以了解企業(yè)營運狀況及經(jīng)營管理水平。

表4：資產(chǎn)效率分析

由表4所知，2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，說明企業(yè)利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率上升，會提高企業(yè)的獲利能力。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化是受固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化影響的，有上表也可以看出，導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升的最根本原因是由于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升較大。由于存貨周轉(zhuǎn)率是上升的，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的且下降較多，下降和上升幅度差距照成流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。存貨周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的上升，使企業(yè)的生產(chǎn)效率提高，增強(qiáng)了企業(yè)的獲利能力。

4、市場評估比率分析

市價比率，是指普通股每股市價和公司盈余、每股賬面價值的比率。市價比率可以通過每股收益、市盈率、每股金資產(chǎn)、市凈這幾個指標(biāo)綜合反映，管理者可據(jù)以了解投資人對公司的評價。

表5：市場評估分析

2012年相比于2011年和2010年每股收益增加，且增加幅度較大，這是市盈率下降的主要原因之一，表明投資于該股票上的成本在降低，說明了投資者對公司未來前景的預(yù)期看好。每股凈資產(chǎn)和市凈率都在上升，表明每股市價也在上升，說明了市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量評價較好。

（二）杜邦財務(wù)分析

杜邦分析法是是美國杜邦公司首先提出的，一種用來評價公司贏利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。是利用各主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行綜合系統(tǒng)評價的方法。權(quán)益凈利率即凈資產(chǎn)收益率,權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)收益率率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益凈利率=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)

從公式可以看出，決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個方面：權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

2011到2012年，由于銷售凈利率增加而提高的權(quán)益凈利率：

（9.88-5.41）?1.74?2.18=16.9556

（2.19-2.18）?9.88?1.74?0.1719 由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)增加而提高的權(quán)益凈利率：

（1.74-1.65）?2.19?9.88=1.9473 由于權(quán)益乘數(shù)降低而減少的權(quán)益凈利率：由以上分析可知，影響權(quán)益凈利率上升的因素是銷售凈利率的大幅提高，同時資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變化也對權(quán)益凈利率變化產(chǎn)生了一定的影響。進(jìn)一步分析銷售凈利率可以發(fā)現(xiàn)，凈利潤呈較快的上升趨勢，主要是主營業(yè)務(wù)收入的上升。雖然成本費用也在增加，但不及銷售收入增加的速度?？傮w上來看，公司經(jīng)營穩(wěn)健，盈利能力較強(qiáng)，收益水平基本符合預(yù)期。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險程度越低。這個指標(biāo)同時也反映了財務(wù)杠桿對利潤水平的影響。財務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用，在收益較好的，它可以使股東獲得的潛在報酬增加，但股東也要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險；在收益不好的，則可能使股東潛在的報酬下降。該公司的權(quán)益乘數(shù)一直在2以下，屬于比較穩(wěn)健發(fā)展的公司。

二、改進(jìn)企業(yè)財務(wù)狀況的對策建議

（一）財務(wù)評價

通過對公司的財務(wù)報表進(jìn)行財務(wù)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)雖然公司經(jīng)營業(yè)績不錯，但是公司在追求利潤的同時也存在了較多的問題，主要體現(xiàn)在以下幾個方面。

1.權(quán)益乘數(shù)過低

企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)近三年都保持在一個較低水平，與行業(yè)平均和行業(yè)先進(jìn)有著較大的差距，這個問題值得注意。企業(yè)權(quán)益乘數(shù)過低，說明企業(yè)能利用資產(chǎn)來創(chuàng)造效益，有較強(qiáng)盈利能力，但是沒有充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有待改善。

2.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低

企業(yè)流動資產(chǎn)逐年增加，且增加的幅度較大。但是企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻在下降，資金短缺、周轉(zhuǎn)不靈或投資錯誤等因素往往是讓一個看似生機(jī)勃勃的企業(yè)在瞬間破產(chǎn)的常見原因。企業(yè)的應(yīng)收賬款太高，與公司的產(chǎn)品特點、銷售方式、客戶特點都有一定關(guān)系，需要進(jìn)一步了解其內(nèi)在原因。

3銷售凈利率較低

可能受到原材料采購價格波動、人力成本持續(xù)上漲、產(chǎn)品銷售價格下降等因素的影響，銷售凈利率較低，雖然自10年以來廣東華紡股東有限公司銷售凈利率不斷提高，但仍低于行業(yè)水平。

（二）對策及建議

1.適當(dāng)增加負(fù)債，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。

雖然財務(wù)杠桿會加大財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)舉債比重越大，財務(wù)杠桿效應(yīng)越強(qiáng)，財務(wù)風(fēng)險越大，但是，合理的增加負(fù)債可以增加權(quán)益乘數(shù)，進(jìn)而使權(quán)益凈利率增加。財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系可通過計算分析不同資金結(jié)構(gòu)下普通股每股利潤率來進(jìn)行測試。

2.有效控制成本費用，努力減低銷售成本，提高經(jīng)營管理水平。

降低成本費用，是擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的重要條件，有利于促使企業(yè)改善生產(chǎn)經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。同時加強(qiáng)成本管理，降低生產(chǎn)經(jīng)營耗費，是資金積累的堅實基礎(chǔ)。

3.提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強(qiáng)。合理利用該指標(biāo)并作為一項考核內(nèi)容，還能夠有效管理公司的銷售業(yè)績，并及時督促回款。

第三篇：股份有限公司財務(wù)分析報告

股份有限公司財務(wù)分析報告

一、簡介

(一)公司背景

夏新電子股份有限公司原名“廈門夏新電子股份有限公司”，于2003年7月25日更名為現(xiàn)在“夏新電子股份有限公司”，股票簡稱由“廈新電子”變更為“夏新電子”。夏新公司是經(jīng)廈門市人民政府廈府(1997)057號文、廈門市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會廈體改(1996)080號文批準(zhǔn),在對廈新電子有限公司進(jìn)行部分改組的基礎(chǔ)上,由廈新電子有限公司、中國電子租賃有限公司、中國電子國際貿(mào)易公司、廈門電子器材公司、廈門電子儀器廠、成都廣播電視設(shè)備(集團(tuán))公司等六個股東共同作為發(fā)起人,1997年4月24日,經(jīng)

中國證監(jiān)會(1997)176號文批準(zhǔn),以向社會公眾募股方式設(shè)立。1997年5月23日,取得廈門市工商行政管理局核發(fā)的企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。注冊資本原為人民幣18800萬元,1999實施配股及送轉(zhuǎn)增股后注冊資本已變更為35820萬元;2003實施每10股送2股方案后注冊資本增至42984萬元。公司現(xiàn)有總股本42984萬股，其中：國家股萬股,境內(nèi)法人股萬股,境內(nèi)上市的人民幣流通股17280萬股。公司法定代表人:柳學(xué)宏。主要經(jīng)營聲像電子產(chǎn)品、通訊電子產(chǎn)品、辦公自動化產(chǎn)品及其他機(jī)械電子產(chǎn)品的開發(fā)與制造等。公司從以家用電子產(chǎn)品的生產(chǎn)型企業(yè)成功地轉(zhuǎn)型到以通信終端產(chǎn)品生產(chǎn)為主的企業(yè)，目前手機(jī)產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的80%以上，成為國內(nèi)主要的手機(jī)制造商之一。中國XX。

(二)國內(nèi)及國際未來經(jīng)濟(jì)展望

十六大報告對于中國未來20年的戰(zhàn)略規(guī)劃是，我國將全面進(jìn)入小康社會。未來20年，中國經(jīng)濟(jì)將再翻一番，對于

中國本土的公司來說，這將是一個爆發(fā)式的發(fā)展過程，一批國際經(jīng)濟(jì)巨人將成長起來。過去20年，在跨國公司進(jìn)入中國市場的同時，一批中國本土公司已經(jīng)成長起來了，尤其在家電、手機(jī)、服裝等行業(yè)，中國本土公司已經(jīng)出手國際牌了;未來20年，一定會有一批中國人的跨國公司活躍在全球市場上。未來國際經(jīng)濟(jì)方面，世界經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢。預(yù)計在未來5年內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)的年均增長率將高于20世紀(jì)90年代，可望達(dá)到%;發(fā)達(dá)國家依然將是世界經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)，而發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長速度繼續(xù)高于發(fā)達(dá)國家?？萍歼M(jìn)步的突飛猛進(jìn)，經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大調(diào)整，特別是信息技術(shù)繼續(xù)釋放潛力及網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的高速擴(kuò)張，以及各國經(jīng)濟(jì)合作和協(xié)調(diào)加強(qiáng)等積極因素，將繼續(xù)為世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供重要的基礎(chǔ)。

(三)行業(yè)綜觀及重要議題

目前,我國擁有全球手機(jī)近1/3產(chǎn)

量和約1/5的銷售市場,是全球最重要的手機(jī)生產(chǎn)銷售中心。國產(chǎn)手機(jī)市場占有率到2003年已達(dá)60%以上，行業(yè)銷售冠軍也由摩托羅拉,諾基亞這樣的國際巨頭變成波導(dǎo)、tcl、夏新等本土企業(yè)。國產(chǎn)品牌手機(jī)終于打破了洋品牌在中國市場長達(dá)十年的壟斷格局。在不久前結(jié)束的”中國市場產(chǎn)品質(zhì)量用戶滿意度調(diào)查”中,國產(chǎn)品牌以絕對優(yōu)勢選票超過眾多洋品牌。這表明國產(chǎn)品牌手機(jī)正逐漸占據(jù)市場競爭的制高點,成為國內(nèi)手機(jī)市場的主導(dǎo)力量。

國內(nèi)手機(jī)廠商在努力開拓國內(nèi)市場的同時,進(jìn)一步加大開拓國際市場力度,他們紛紛在國外開設(shè)辦事機(jī)構(gòu)，加大產(chǎn)品出口量。這些努力使得去年1-10月國產(chǎn)品牌手機(jī)出口占國內(nèi)銷售比例由上年的2%上升到6%。

但是隨著競爭的加劇，國內(nèi)手機(jī)廠商存在的問題也日益凸現(xiàn)，突出表現(xiàn)在產(chǎn)品毛利率日益降低，巨額庫存及渠道費用日益成為各大手機(jī)廠商盈利的瓶

頸。同時技術(shù)上的劣勢亦難以對抗日趨激烈的國際品牌的競爭?？梢哉f，國產(chǎn)品牌手機(jī)的發(fā)展已進(jìn)入一個新時期,即從規(guī)模擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)向提高質(zhì)量和技術(shù)水平階段.。國產(chǎn)品牌應(yīng)該利用國內(nèi)已經(jīng)形成的從芯片，整機(jī)設(shè)計到組裝制造，從散件到整機(jī)的完整移動通信產(chǎn)業(yè)鏈，通過加強(qiáng)國內(nèi)采購配套,降低成本，減少不確定性風(fēng)險,加快自身發(fā)展;要上國產(chǎn)品牌手機(jī)大量出口的臺階，改變目前國產(chǎn)品牌手機(jī)出口較少的現(xiàn)狀,在國外廣闊的市場上尋找發(fā)展的機(jī)會;同時,國產(chǎn)品牌還應(yīng)加強(qiáng)核心技術(shù)的研制開發(fā),形成具有自主知識產(chǎn)權(quán)的技術(shù)和產(chǎn)品，增強(qiáng)國際競爭力。

此外，在國內(nèi)外激烈的競爭下，手機(jī)業(yè)步入微利時代，不少國內(nèi)生產(chǎn)廠家紛紛實施產(chǎn)品轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，尋找新的利潤增長點，能否成功實施轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略計劃，亦成為國內(nèi)眾多手機(jī)制造商未來能否持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。在這方面夏新公司已確立了以3c(通訊、it、家電)融合為核

心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向，已成功向市場推出筆記本電腦、液晶電視等產(chǎn)品，并計劃投巨資進(jìn)軍汽車業(yè)，未來機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。

二、公司分析

(一)公司業(yè)績分析

從2003年的年報來看，公司全年實現(xiàn)凈利億元，每股收益高達(dá)元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)%，一躍成為上市公司中的明星，同行業(yè)中的矯矯者。公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長%(達(dá)億元)，其中手機(jī)(含小靈通)收入占總收入達(dá)%(達(dá)億元)，同比增長61%。而在2001年，夏新電子的手機(jī)收入僅占總收入的%(億元)。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和手機(jī)產(chǎn)銷規(guī)模的增大，公司營業(yè)收入的毛利率也從2001年的%提高到34%，每股收益也從2001年的-元增長到2003年的元。凈資產(chǎn)收益率、毛利率、凈利潤率與2002年相比，雖然略有下降(主要為市場競爭激烈，產(chǎn)品價格下調(diào)幅度較大)，但仍保持在較高的水平。2003年公司技術(shù)開發(fā)費的計提

從原來占總收入的3%提高到6%，在這種情況下凈利潤的增長幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入的增長幅度，說明夏新的成本和費用控制得較理想，表明夏新電子的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展相當(dāng)順利，為今后的發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。

夏新手機(jī)的市場定位是中高端移動通訊產(chǎn)品，這也可以從2003年夏新手機(jī)的平均銷售價格高于國產(chǎn)手機(jī)品牌中平均價格，平均毛利率也高達(dá)34%。高價格帶來的高利潤，必將引來國內(nèi)甚至國外企業(yè)的競爭，而且中高端手機(jī)市場歷來是國外品牌的傳統(tǒng)領(lǐng)地，可以預(yù)見，市場競爭將越來越激烈，公司的利潤將越來越低。

同時應(yīng)注意到，公司的“應(yīng)收票據(jù)”在2003年增加了386858萬元，達(dá)942026萬元，增幅達(dá)70%，高額的“應(yīng)收票據(jù)”是否會變成令人頭疼的“應(yīng)收賬款”值得重點關(guān)注。

總體看來，公司的各項財務(wù)指標(biāo)均在好轉(zhuǎn)，股東權(quán)益和總資產(chǎn)穩(wěn)步上升，但是，公司的流動資產(chǎn)里面，變現(xiàn)能力最差的存貨占總資產(chǎn)額的35%，存貨周轉(zhuǎn)率更是高達(dá)100天，如果存貨不能及時消化，隨著時間的推移，存貨的實際價值將被大打折扣。巨額庫存將對公司未來經(jīng)營構(gòu)成極大的壓力。

(二)公司的未來表現(xiàn)——swot分析

s：強(qiáng)項，優(yōu)勢

(外部)在國內(nèi)有較高的知名度，2003年評選為“中國市場產(chǎn)品質(zhì)量用戶滿意第一品牌，是國內(nèi)主要手機(jī)生產(chǎn)商之一，同行業(yè)排名第六，產(chǎn)品(手機(jī))市場占有率達(dá)6%，小靈通產(chǎn)品同行業(yè)排名第三。2003年中國1243家上市公司競爭力排序夏新居第二。

(內(nèi)部)有著優(yōu)秀的營銷隊伍及良好營銷策略，較強(qiáng)的科研開發(fā)能力，加上具遠(yuǎn)見卓識的管理層，致力于發(fā)展國產(chǎn)手機(jī)的“次核心技術(shù)”，成功地實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，從家電生產(chǎn)企業(yè)一躍成為手機(jī)生產(chǎn)行業(yè)的矯矯者。

w：弱項，劣勢

(外部)手機(jī)業(yè)竟?fàn)幦遮吋ち?，行業(yè)毛利率日趨下降，公司走的是中高端產(chǎn)品路線，而該層次產(chǎn)品受國外知名品牌的沖越來越大，加之缺乏核心技術(shù)，新產(chǎn)品開發(fā)滯后，緊靠一款夏新a8手機(jī)打天下已顯得有點力不從心。低端產(chǎn)品的定位不足，使得公司失去了中國廣大的農(nóng)村等低收入群體市場。國際市場方面因品牌的國際知名度不高，海外市場拓展困難。公司已確立的“3c”產(chǎn)品的戰(zhàn)略布局，將面臨產(chǎn)業(yè)整合的困難，在近期內(nèi)難見成效，未來形勢不容樂觀。

(內(nèi)部)公司員工整體素質(zhì)不高，作為技術(shù)生產(chǎn)型企業(yè)?？埔陨蠈W(xué)歷僅占員工總?cè)藬?shù)16%;公司實施的股票激勵制度僅限于公司的管理層及技術(shù)人員，激勵機(jī)制不夠全面;從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，夏新電子有限公司持有%非上市法人股，處絕以控股地位，成一股獨大，極易造成過多的關(guān)聯(lián)交易，如公司支付夏新電子有限公司高額的商標(biāo)使用費，未能作出合

理的解釋，易產(chǎn)生誠信危機(jī);公司產(chǎn)能過剩，造成存貨大量積壓，存貨管理水平有待提高。公司進(jìn)軍并無任何優(yōu)勢的it業(yè)，投產(chǎn)筆記本電腦，投資決策者具太大的冒險性，對公司的穩(wěn)定發(fā)展不利。

o：機(jī)會，機(jī)遇

(外部)展望未來，中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，城市化進(jìn)程的加快和農(nóng)民收入水平的提高，為手機(jī)市場的發(fā)展提供了良好的消費環(huán)境，手機(jī)消費需求仍將旺盛。消費者對新功能和新設(shè)計的追求，仍將推動產(chǎn)品的更新和市場的增長。同時，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)與應(yīng)用內(nèi)容的豐富，將加速消費需求的更新。在這些有利因素的帶動下。據(jù)預(yù)計，今后5年，中國手機(jī)市場將以%的復(fù)合增長率繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長，2008年市場銷售額將達(dá)到1200億元。

(內(nèi)部)公司曾是我國最知名的激光影碟機(jī)制造商，夏新品牌具有較高的市場知名度，公司轉(zhuǎn)型生產(chǎn)gsm手機(jī)后，確定了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向。公司先后推出了世界首臺光盤錄像機(jī)vdr2000，第一部國產(chǎn)grps手機(jī)等，自主開發(fā)的筆記本電腦、液晶電視一經(jīng)推出好評如潮，極具競爭力。公司又投入巨資進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)車載電視、車載電話等全套汽車電子產(chǎn)品，介入汽車電子這一新興朝陽產(chǎn)業(yè)，將成為公司新的發(fā)展機(jī)遇。

t：威脅，競爭對手

(外部)目前手機(jī)市場的竟?fàn)幵絹碓郊ち?，不斷的價格戰(zhàn)使得行業(yè)利潤步入微利時代，國內(nèi)競爭對手主要來自波導(dǎo)、tcl、康佳等生產(chǎn)企業(yè)。隨著通信行業(yè)的進(jìn)一步放開，國際品牌對行業(yè)的沖擊更加嚴(yán)重，而國外主要生產(chǎn)的是中高端產(chǎn)品，對以中高端產(chǎn)品為主的夏新公司更是雪上加霜。

(內(nèi)部)公司產(chǎn)品單一，缺乏核心技術(shù)，新產(chǎn)品的研發(fā)滯后，很難再有在市場上叫得響的產(chǎn)品推出，僅靠一款a8很難繼續(xù)站穩(wěn)腳跟，對于80%的收入靠手機(jī)銷售的夏新公司來說，未來形式更加

嚴(yán)竣。盡管公司已確立“3c”產(chǎn)品戰(zhàn)略布局，實行產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略，但收益不會在短期內(nèi)顯現(xiàn)，未來具有太大的不確定性和風(fēng)險性。盡管2003年公司業(yè)績顯赫，但公司未來形式嚴(yán)峻，不容樂觀。

(三)公司的行業(yè)競爭分析

2003年中國生產(chǎn)手機(jī)億部，成為全球最大移動通信終端生產(chǎn)國。信息產(chǎn)業(yè)部03年公布的國內(nèi)手機(jī)市場占有率排名，波導(dǎo)以942萬臺銷量成為冠軍，市場占有率達(dá)14%，tcl位居第二，夏新以6%的市場占有率位居第六位?，F(xiàn)在國內(nèi)手機(jī)生產(chǎn)商有40多家，但主要以波導(dǎo)、tcl、康佳、夏新、科健、中興等商家為主?，F(xiàn)以下表各主要通訊產(chǎn)品制造公司有關(guān)2003財務(wù)比率計算行業(yè)平均指標(biāo)來對比分析夏新公司的競爭力水平：

名稱速動比率現(xiàn)金比率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益比率資產(chǎn)負(fù)債比率長期負(fù)債比率存貨周轉(zhuǎn)率主營利潤率

波導(dǎo)股份

tcl集團(tuán)

深康佳

中科健

中興通訊

大唐電信

夏新電子

行業(yè)平均

從上表中可以看出，公司速動比率略低于行業(yè)平均水平，因此，短期償債能力相對較低;公司的現(xiàn)金比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，公司有著充裕的現(xiàn)金流，資金周轉(zhuǎn)順暢，這與公司產(chǎn)品暢銷及大量現(xiàn)款交易是分不開的;公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為同行業(yè)最高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平，應(yīng)收賬款的管理是同行業(yè)最好的;股權(quán)比率亦屬同業(yè)較高水平，相對地資產(chǎn)負(fù)債率也就較低，從股東角度來看，公司現(xiàn)在屬高股權(quán)率、高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)資本結(jié)構(gòu);長期負(fù)債率遠(yuǎn)高于同業(yè)水平，主要系公司提取了高額的技術(shù)開發(fā)費(按銷售額的6%計提)，這為公司經(jīng)后加大技術(shù)投入及未來的發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ);存貨周轉(zhuǎn)率同行業(yè)最高，存貨

占資產(chǎn)總額的比例達(dá)30%，巨額庫存將對公司未來經(jīng)營構(gòu)成極大的壓力;主營利潤率高達(dá)34%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，這與公司以高毛利率的中高端產(chǎn)品為主是分不開的。

從以上指標(biāo)分析可見，公司各項指標(biāo)大部分高于行業(yè)平均水平，公司整體水平處于中上水平，在行業(yè)中極具競爭力。

(四)公司專業(yè)分析

夏新電子(600057)：公司總股本億股，流通股億股，公司作為一家成長中的電子類企業(yè)，以通訊產(chǎn)品、視聽產(chǎn)品及it產(chǎn)品為核心業(yè)務(wù)。2003年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入億元;實現(xiàn)凈利潤億元。其中，手機(jī)類產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的%，夏新手機(jī)仍是國內(nèi)手機(jī)品牌中利潤最高的企業(yè)，毛利率%，手機(jī)產(chǎn)品市場占有率居國產(chǎn)品牌第四，視頻類產(chǎn)品市場占有率居第三名。公司主營手機(jī)、dvd、液晶電腦及視聽設(shè)備，自2001年公司管理層把握新的市場機(jī)遇，轉(zhuǎn)型生產(chǎn)gsm手

機(jī)，同時，為避免重蹈覆轍并鞏固市場地位，公司確定了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向，公司建立了600多人的技術(shù)中心，設(shè)立博士后工作站，科研實力在同行業(yè)首屈一指，針對數(shù)字化技術(shù)變更周期短、更新快的特點，公司選擇特定技術(shù)領(lǐng)域，形成自己的核心技術(shù)優(yōu)勢。公司先后推出了世界首臺光盤錄像機(jī)vdr2000，第一部國產(chǎn)grps手機(jī)等，自主開發(fā)的筆記本電腦、液晶電視一經(jīng)推出好評如潮，極具競爭力。今年，公司又投入巨資進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)，但與其他投資汽車行業(yè)企業(yè)不同的是，公司不僅注重投資收益，更期待借此發(fā)揮自身優(yōu)勢，介入之前幾乎由國外廠商壟斷的汽車電子領(lǐng)域，生產(chǎn)車載電視、車載電話等全套汽車電子產(chǎn)品，介入汽車電子這一新興朝陽產(chǎn)業(yè)，將成為公司新的發(fā)展機(jī)遇。

(五)公司分析總結(jié)

以銀行家的角度來看，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為66%，低于行業(yè)平均水平，公

司的現(xiàn)金比率為亦遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，公司目前經(jīng)營較穩(wěn)定，2003年取得了良好的業(yè)績，加之公司有良好的現(xiàn)金流，并有大量的貨幣資金，增強(qiáng)了公司的償債能力，因此從目前公司的財務(wù)狀況來看，貸款給公司相對風(fēng)險較低。從現(xiàn)金流量表中來看，公司投資活動支付的現(xiàn)金近3億元，公司加大了對外擴(kuò)張的力度，從有關(guān)公告中可知，公司將面臨又一次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，公司確定了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向，投資于與主業(yè)不相關(guān)的it業(yè)及汽車電子業(yè)，而其資金的來源將主要依靠于銀行貸款，未來投資能否成功將有著很大的風(fēng)險性和不確定性。因此，公司未來的償債能力能否保障，將主要取決于公司轉(zhuǎn)型投資的成功與否，未來的潛在償債風(fēng)險較大，銀行應(yīng)充分考慮公司的未來的償債能力，充分估計貸款風(fēng)險水平。

從投資者的角度來看，公司業(yè)績從最近幾年看呈高速增長態(tài)勢，2003年每

股收益達(dá)元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)%，投資者取得了豐厚的投資回報。從財務(wù)結(jié)構(gòu)上分析，公司股權(quán)比率為%,高于行業(yè)平均水平，高股權(quán)率意味著高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。在獲取高回報的同時，投資者應(yīng)充分考慮其投資的未來的風(fēng)險性，首先從公司的主業(yè)來看，手機(jī)業(yè)競爭日趨激烈，加之國外品牌的沖擊，毛利率越來越低，手機(jī)業(yè)步入微利時代，預(yù)計公司主營業(yè)務(wù)利潤將呈下降趨勢，盡管公司擬實行多元化戰(zhàn)略，但就目前來看還屬投資初期，目前還未有很好的收益，未來的投資重點將轉(zhuǎn)向多元化的家電、it、汽車電子產(chǎn)品等行業(yè)，能否在公司未涉及的行業(yè)中奪穎而出將面臨著巨大的挑戰(zhàn)，投資者未來亦將面臨著巨大的投資風(fēng)險。

從收購者的角度來看，公司的驕人的業(yè)績，成長性及高凈資產(chǎn)收益率(42%)，使得公司有著較高收購價值，同時也意味著需高額的收購成本。而從目前公司的股票市價來看，市盈率不到10

倍，市場價值被低估，亦極具投資潛力與收購價值。目前公司主業(yè)突出，且在技術(shù)上也處于國內(nèi)同業(yè)領(lǐng)先地位，對“主業(yè)偏好”的收購者極具吸引力。同時公司豐富的營銷經(jīng)驗、完整的營銷體系及網(wǎng)絡(luò)，加上優(yōu)秀的管理層及高效率管理經(jīng)驗，更是使收購者所看重。因此從整個公司的基本面上分析，夏新公司對收購者極具收購價值。

從公司員工的角度來看，公司制定了一系列員工激勱政策，包括《夏新電子業(yè)績股票激勵實施辦法》等，員工的待遇同公司的業(yè)績息息相關(guān)。自2001年公司管理層把握新的市場機(jī)遇，從家電產(chǎn)品轉(zhuǎn)型生產(chǎn)gsm手機(jī)，實現(xiàn)了成功的生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，取得了驕人的業(yè)績，但隨著競爭的日趨激烈，產(chǎn)生了缺乏新業(yè)務(wù)增長點的困擾同時，為避免重蹈覆轍并鞏固市場地位，公司確定了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向。在未來的發(fā)展中，公司管理層及全體員工應(yīng)重點在以下幾方面努力：

投資——明確未來投資重點;市場——尋找新的業(yè)務(wù)增長點;合作——強(qiáng)化價值鏈，擴(kuò)大合作領(lǐng)域;競爭——增強(qiáng)核心競爭力，尋找發(fā)展機(jī)會;技術(shù)——發(fā)展自己的核心技術(shù)，積極研發(fā)新產(chǎn)品。

第四篇：股份有限公司財務(wù)分析報告

財務(wù)分析報告如同企業(yè)的健康情況檢查表，對企業(yè)來說至關(guān)重要。為此，xiexiebang.com范文大全小編專門為大家整理了關(guān)于財務(wù)分析報告范文和材料，希望對大家的工作和生活有幫助。

一、簡介

(一)公司背景

夏新電子股份有限公司原名“廈門夏新電子股份有限公司”，于2003年7月25日更名為現(xiàn)在“夏新電子股份有限公司”，股票簡稱由“廈新電子”變更為“夏新電子”。夏新公司是經(jīng)廈門市人民政府廈府(1997)057號文、廈門市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會廈體改(1996)080號文批準(zhǔn),在對廈新電子有限公司進(jìn)行部分改組的基礎(chǔ)上,由廈新電子有限公司、中國電子租賃有限公司、中國電子國際貿(mào)易公司、廈門電子器材公司、廈門電子儀器廠、成都廣播電視設(shè)備(集團(tuán))公司等六個股東共同作為發(fā)起人,1997年4月24日,經(jīng)中國證監(jiān)會(1997)176號文批準(zhǔn),以向社會公眾募股方式設(shè)立。1997年5月23日,取得廈門市工商行政管理局核發(fā)的企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。注冊資本原為人民幣18800萬元,1999實施配股及送轉(zhuǎn)增股后注冊資本已變更為35820萬元;2003實施每10股送2股方案后注冊資本增至42984萬元。公司現(xiàn)有總股本42984萬股，其中：國家股1468.8萬股,境內(nèi)法人股24235.2萬股,境內(nèi)上市的人民幣流通股17280萬股。公司法定代表人:柳學(xué)宏。主要經(jīng)營聲像電子產(chǎn)品、通訊電子產(chǎn)品、辦公自動化產(chǎn)品及其他機(jī)械電子產(chǎn)品的開發(fā)與制造等。公司從以家用電子產(chǎn)品的生產(chǎn)型企業(yè)成功地轉(zhuǎn)型到以通信終端產(chǎn)品生產(chǎn)為主的企業(yè)，目前手機(jī)產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的80%以上，成為國內(nèi)主要的手機(jī)制造商之一。中國XX。

(二)國內(nèi)及國際未來經(jīng)濟(jì)展望

十六大報告對于中國未來20年的戰(zhàn)略規(guī)劃是，我國將全面進(jìn)入小康社會。未來20年，中國經(jīng)濟(jì)將再翻一番，對于中國本土的公司來說，這將是一個爆發(fā)式的發(fā)展過程，一批國際經(jīng)濟(jì)巨人將成長起來。過去20年，在跨國公司進(jìn)入中國市場的同時，一批中國本土公司已經(jīng)成長起來了，尤其在家電、手機(jī)、服裝等行業(yè)，中國本土公司已經(jīng)出手國際牌了;未來20年，一定會有一批中國人的跨國公司活躍在全球市場上。未來國際經(jīng)濟(jì)方面，世界經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢。預(yù)計在未來5年內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)的年均增長率將高于20世紀(jì)90年代，可望達(dá)到3.5-4%;發(fā)達(dá)國家依然將是世界經(jīng)濟(jì)增長的主導(dǎo)，而發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長速度繼續(xù)高于發(fā)達(dá)國家?？萍歼M(jìn)步的突飛猛進(jìn)，經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大調(diào)整，特別是信息技術(shù)繼續(xù)釋放潛力及網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的高速擴(kuò)張，以及各國經(jīng)濟(jì)合作和協(xié)調(diào)加強(qiáng)等積極因素，將繼續(xù)為世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展提供重要的基礎(chǔ)。

(三)行業(yè)綜觀及重要議題

目前,我國擁有全球手機(jī)近1/3產(chǎn)量和約1/5的銷售市場,是全球最重要的手機(jī)生產(chǎn)銷售中心。國產(chǎn)手機(jī)市場占有率到2003年已達(dá)60%以上，行業(yè)銷售冠軍也由摩托羅拉,諾基亞這樣的國際巨頭變成波導(dǎo)、tcl、夏新等本土企業(yè)。國產(chǎn)品牌手機(jī)終于打破了洋品牌在中國市場長達(dá)十年的壟斷格局。在不久前結(jié)束的“中國市場產(chǎn)品質(zhì)量用戶滿意度調(diào)查”中,國產(chǎn)品牌以絕對優(yōu)勢選票超過眾多洋品牌。這表明國產(chǎn)品牌手機(jī)正逐漸占據(jù)市場競爭的制高點,成為國內(nèi)手機(jī)市場的主導(dǎo)力量。

國內(nèi)手機(jī)廠商在努力開拓國內(nèi)市場的同時,進(jìn)一步加大開拓國際市場力度,他們紛紛在國外開設(shè)辦事機(jī)構(gòu)，加大產(chǎn)品出口量。這些努力使得去年1-10月國產(chǎn)品牌手機(jī)出口占國內(nèi)銷售比例由上年的2%上升到6%。

但是隨著競爭的加劇，國內(nèi)手機(jī)廠商存在的問題也日益凸現(xiàn)，突出表現(xiàn)在產(chǎn)品毛利率日益降低，巨額庫存及渠道費用日益成為各大手機(jī)廠商盈利的瓶頸。同時技術(shù)上的劣勢亦難以對抗日趨激烈的國際品牌的競爭?？梢哉f，國產(chǎn)品牌手機(jī)的發(fā)展已進(jìn)入一個新時期,即從規(guī)模擴(kuò)張階段轉(zhuǎn)向提高質(zhì)量和技術(shù)水平階段.。國產(chǎn)品牌應(yīng)該利用國內(nèi)已經(jīng)形成的從芯片，整機(jī)設(shè)計到組裝制造，從散件到整機(jī)的完整移動通信產(chǎn)業(yè)鏈，通過加強(qiáng)國內(nèi)采購配套,降低成本，減少不確定性風(fēng)險,加快自身發(fā)展;要上國產(chǎn)品牌手機(jī)大量出口的臺階，改變目前國產(chǎn)品牌手機(jī)出口較少的現(xiàn)狀,在國外廣闊的市場上尋找發(fā)展的機(jī)會;同時,國產(chǎn)品牌還應(yīng)加強(qiáng)核心技術(shù)的研制開發(fā),形成具有自主知識產(chǎn)權(quán)的技術(shù)和產(chǎn)品，增強(qiáng)國際競爭力。

此外，在國內(nèi)外激烈的競爭下，手機(jī)業(yè)步入微利時代，不少國內(nèi)生產(chǎn)廠家紛紛實施產(chǎn)品轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，尋找新的利潤增長點，能否成功實施轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略計劃，亦成為國內(nèi)眾多手機(jī)制造商未來能否持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵所在。在這方面夏新公司已確立了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向，已成功向市場推出筆記本電腦、液晶電視等產(chǎn)品，并計劃投巨資進(jìn)軍汽車業(yè)，未來機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。

二、公司分析

(一)公司業(yè)績分析

從2003年的年報來看，公司全年實現(xiàn)凈利6.14億元，每股收益高達(dá)1.43元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)41.98%，一躍成為上市公司中的明星，同行業(yè)中的矯矯者。公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長51.94%(達(dá)68.17億元)，其中手機(jī)(含小靈通)收入占總收入達(dá)87.5%(達(dá)5.96億元)，同比增長61%。而在2001年，夏新電子的手機(jī)收入僅占總收入的16.66%(1.65億元)。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和手機(jī)產(chǎn)銷規(guī)模的增大，公司營業(yè)收入的毛利率也從2001年的17.55%提高到34%，每股收益也從2001年的-0.22元增長到2003年的1.43元。凈資產(chǎn)收益率、毛利率、凈利潤率與2002年相比，雖然略有下降(主要為市場競爭激烈，產(chǎn)品價格下調(diào)幅度較大)，但仍保持在較高的水平。2003年公司技術(shù)開發(fā)費的計提從原來占總收入的3%提高到6%，在這種情況下凈利潤的增長幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入的增長幅度，說明夏新的成本和費用控制得較理想，表明夏新電子的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展相當(dāng)順利，為今后的發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。

夏新手機(jī)的市場定位是中高端移動通訊產(chǎn)品，這也可以從2003年夏新手機(jī)的平均銷售價格高于國產(chǎn)手機(jī)品牌中平均價格，平均毛利率也高達(dá)34%。高價格帶來的高利潤，必將引來國內(nèi)甚至國外企業(yè)的競爭，而且中高端手機(jī)市場歷來是國外品牌的傳統(tǒng)領(lǐng)地，可以預(yù)見，市場競爭將越來越激烈，公司的利潤將越來越低。

同時應(yīng)注意到，公司的“應(yīng)收票據(jù)”在2003年增加了386858萬元，達(dá)942026萬元，增幅達(dá)70%，高額的“應(yīng)收票據(jù)”是否會變成令人頭疼的“應(yīng)收賬款”值得重點關(guān)注。

總體看來，公司的各項財務(wù)指標(biāo)均在好轉(zhuǎn)，股東權(quán)益和總資產(chǎn)穩(wěn)步上升，但是，公司的流動資產(chǎn)里面，變現(xiàn)能力最差的存貨占總資產(chǎn)額的35%，存貨周轉(zhuǎn)率更是高達(dá)100天，如果存貨不能及時消化，隨著時間的推移，存貨的實際價值將被大打折扣。巨額庫存將對公司未來經(jīng)營構(gòu)成極大的壓力。

(二)公司的未來表現(xiàn)——swot分析

s：強(qiáng)項，優(yōu)勢

(外部)在國內(nèi)有較高的知名度，2003年評選為“中國市場產(chǎn)品質(zhì)量用戶滿意第一品牌，是國內(nèi)主要手機(jī)生產(chǎn)商之一，同行業(yè)排名第六，產(chǎn)品(手機(jī))市場占有率達(dá)6%，小靈通產(chǎn)品同行業(yè)排名第三。2003年中國1243家上市公司競爭力排序夏新居第二。

(內(nèi)部)有著優(yōu)秀的營銷隊伍及良好營銷策略，較強(qiáng)的科研開發(fā)能力，加上具遠(yuǎn)見卓識的管理層，致力于發(fā)展國產(chǎn)手機(jī)的“次核心技術(shù)”，成功地實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型，從家電生產(chǎn)企業(yè)一躍成為手機(jī)生產(chǎn)行業(yè)的矯矯者。

w：弱項，劣勢

(外部)手機(jī)業(yè)竟?fàn)幦遮吋ち?，行業(yè)毛利率日趨下降，公司走的是中高端產(chǎn)品路線，而該層次產(chǎn)品受國外知名品牌的沖越來越大，加之缺乏核心技術(shù)，新產(chǎn)品開發(fā)滯后，緊靠一款夏新a8手機(jī)打天下已顯得有點力不從心。低端產(chǎn)品的定位不足，使得公司失去了中國廣大的農(nóng)村等低收入群體市場。國際市場方面因品牌的國際知名度不高，海外市場拓展困難。公司已確立的“3c”產(chǎn)品的戰(zhàn)略布局，將面臨產(chǎn)業(yè)整合的困難，在近期內(nèi)難見成效，未來形勢不容樂觀。

(內(nèi)部)公司員工整體素質(zhì)不高，作為技術(shù)生產(chǎn)型企業(yè)專科以上學(xué)歷僅占員工總?cè)藬?shù)16%;公司實施的股票激勵制度僅限于公司的管理層及技術(shù)人員，激勵機(jī)制不夠全面;從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，夏新電子有限公司持有56.38%非上市法人股，處絕以控股地位，成一股獨大，極易造成過多的關(guān)聯(lián)交易，如公司支付夏新電子有限公司高額的商標(biāo)使用費，未能作出合理的解釋，易產(chǎn)生誠信危機(jī);公司產(chǎn)能過剩，造成存貨大量積壓，存貨管理水平有待提高。公司進(jìn)軍并無任何優(yōu)勢的it業(yè)，投產(chǎn)筆記本電腦，投資決策者具太大的冒險性，對公司的穩(wěn)定發(fā)展不利。

o：機(jī)會，機(jī)遇

(外部)展望未來，中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，城市化進(jìn)程的加快和農(nóng)民收入水平的提高，為手機(jī)市場的發(fā)展提供了良好的消費環(huán)境，手機(jī)消費需求仍將旺盛。消費者對新功能和新設(shè)計的追求，仍將推動產(chǎn)品的更新和市場的增長。同時，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)與應(yīng)用內(nèi)容的豐富，將加速消費需求的更新。在這些有利因素的帶動下。據(jù)預(yù)計，今后5年，中國手機(jī)市場將以7.7%的復(fù)合增長率繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長，2008年市場銷售額將達(dá)到1200億元。

(內(nèi)部)公司曾是我國最知名的激光影碟機(jī)制造商，夏新品牌具有較高的市場知名度，公司轉(zhuǎn)型生產(chǎn)gsm手機(jī)后，確定了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向。公司先后推出了世界首臺光盤錄像機(jī)vdr2000，第一部國產(chǎn)grps手機(jī)等，自主開發(fā)的筆記本電腦、液晶電視一經(jīng)推出好評如潮，極具競爭力。公司又投入巨資進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)，生產(chǎn)車載電視、車載電話等全套汽車電子產(chǎn)品，介入汽車電子這一新興朝陽產(chǎn)業(yè)，將成為公司新的發(fā)展機(jī)遇。

t：威脅，競爭對手

(外部)目前手機(jī)市場的竟?fàn)幵絹碓郊ち遥粩嗟膬r格戰(zhàn)使得行業(yè)利潤步入微利時代，國內(nèi)競爭對手主要來自波導(dǎo)、tcl、康佳等生產(chǎn)企業(yè)。隨著通信行業(yè)的進(jìn)一步放開，國際品牌對行業(yè)的沖擊更加嚴(yán)重，而國外主要生產(chǎn)的是中高端產(chǎn)品，對以中高端產(chǎn)品為主的夏新公司更是雪上加霜。

(內(nèi)部)公司產(chǎn)品單一，缺乏核心技術(shù)，新產(chǎn)品的研發(fā)滯后，很難再有在市場上叫得響的產(chǎn)品推出，僅靠一款a8很難繼續(xù)站穩(wěn)腳跟，對于80%的收入靠手機(jī)銷售的夏新公司來說，未來形式更加嚴(yán)竣。盡管公司已確立“3c”產(chǎn)品戰(zhàn)略布局，實行產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略，但收益不會在短期內(nèi)顯現(xiàn)，未來具有太大的不確定性和風(fēng)險性。盡管2003年公司業(yè)績顯赫，但公司未來形式嚴(yán)峻，不容樂觀。

(三)公司的行業(yè)競爭分析

2003年中國生產(chǎn)手機(jī)1.73億部，成為全球最大移動通信終端生產(chǎn)國。信息產(chǎn)業(yè)部03年公布的國內(nèi)手機(jī)市場占有率排名，波導(dǎo)以942萬臺銷量成為冠軍，市場占有率達(dá)14%，tcl位居第二，夏新以6%的市場占有率位居第六位?，F(xiàn)在國內(nèi)手機(jī)生產(chǎn)商有40多家，但主要以波導(dǎo)、tcl、康佳、夏新、科健、中興等商家為主?，F(xiàn)以下表各主要通訊產(chǎn)品制造公司有關(guān)2003財務(wù)比率計算行業(yè)平均指標(biāo)來對比分析夏新公司的競爭力水平：

名稱速動比率現(xiàn)金比率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率股東權(quán)益比率資產(chǎn)負(fù)債比率長期負(fù)債比率存貨周轉(zhuǎn)率主營利潤率

波導(dǎo)股份74.080.499.5432.460.681.232.6416.94

tcl集團(tuán)110.870.235.1129.720.73.832.7221.88

深康佳a82.690.1912.0331.560.680.062.2514.99

中科健a61.140.06--14.680.852.07--7.76

中興通訊85.10.39--31.990.684.17--36.74

大唐電信91.290.16--29.940.73.78--28.43

夏新電子80.110.3841.1733.650.665.015.4833.98

行業(yè)平均83.610.279.6929.140.712.881.8722.96

從上表中可以看出，公司速動比率略低于行業(yè)平均水平，因此，短期償債能力相對較低;公司的現(xiàn)金比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，公司有著充裕的現(xiàn)金流，資金周轉(zhuǎn)順暢，這與公司產(chǎn)品暢銷及大量現(xiàn)款交易是分不開的;公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為同行業(yè)最高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)平均水平，應(yīng)收賬款的管理是同行業(yè)最好的;股權(quán)比率亦屬同業(yè)較高水平，相對地資產(chǎn)負(fù)債率也就較低，從股東角度來看，公司現(xiàn)在屬高股權(quán)率、高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)資本結(jié)構(gòu);長期負(fù)債率遠(yuǎn)高于同業(yè)水平，主要系公司提取了高額的技術(shù)開發(fā)費(按銷售額的6%計提)，這為公司經(jīng)后加大技術(shù)投入及未來的發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ);存貨周轉(zhuǎn)率同行業(yè)最高，存貨占資產(chǎn)總額的比例達(dá)30%，巨額庫存將對公司未來經(jīng)營構(gòu)成極大的壓力;主營利潤率高達(dá)34%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，這與公司以高毛利率的中高端產(chǎn)品為主是分不開的。

從以上指標(biāo)分析可見，公司各項指標(biāo)大部分高于行業(yè)平均水平，公司整體水平處于中上水平，在行業(yè)中極具競爭力。

(四)公司專業(yè)分析

夏新電子(600057)：公司總股本4.29億股，流通股1.72億股，公司作為一家成長中的電子類企業(yè)，以通訊產(chǎn)品、視聽產(chǎn)品及it產(chǎn)品為核心業(yè)務(wù)。2003年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入68.17億元;實現(xiàn)凈利潤6.14億元。其中，手機(jī)類產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入的82.82%，夏新手機(jī)仍是國內(nèi)手機(jī)品牌中利潤最高的企業(yè)，毛利率37.76%，手機(jī)產(chǎn)品市場占有率居國產(chǎn)品牌第四，視頻類產(chǎn)品市場占有率居第三名。公司主營手機(jī)、dvd、液晶電腦及視聽設(shè)備，自2001年公司管理層把握新的市場機(jī)遇，轉(zhuǎn)型生產(chǎn)gsm手機(jī)，同時，為避免重蹈覆轍并鞏固市場地位，公司確定了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向，公司建立了600多人的技術(shù)中心，設(shè)立博士后工作站，科研實力在同行業(yè)首屈一指，針對數(shù)字化技術(shù)變更周期短、更新快的特點，公司選擇特定技術(shù)領(lǐng)域，形成自己的核心技術(shù)優(yōu)勢。公司先后推出了世界首臺光盤錄像機(jī)vdr2000，第一部國產(chǎn)grps手機(jī)等，自主開發(fā)的筆記本電腦、液晶電視一經(jīng)推出好評如潮，極具競爭力。今年，公司又投入巨資進(jìn)軍汽車產(chǎn)業(yè)，但與其他投資汽車行業(yè)企業(yè)不同的是，公司不僅注重投資收益，更期待借此發(fā)揮自身優(yōu)勢，介入之前幾乎由國外廠商壟斷的汽車電子領(lǐng)域，生產(chǎn)車載電視、車載電話等全套汽車電子產(chǎn)品，介入汽車電子這一新興朝陽產(chǎn)業(yè)，將成為公司新的發(fā)展機(jī)遇。

(五)公司分析總結(jié)

以銀行家的角度來看，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為66%，低于行業(yè)平均水平，公司的現(xiàn)金比率為0.38亦遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，公司目前經(jīng)營較穩(wěn)定，2003年取得了良好的業(yè)績，加之公司有良好的現(xiàn)金流，并有大量的貨幣資金，增強(qiáng)了公司的償債能力，因此從目前公司的財務(wù)狀況來看，貸款給公司相對風(fēng)險較低。從現(xiàn)金流量表中來看，公司投資活動支付的現(xiàn)金近3億元，公司加大了對外擴(kuò)張的力度，從有關(guān)公告中可知，公司將面臨又一次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，公司確定了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向，投資于與主業(yè)不相關(guān)的it業(yè)及汽車電子業(yè)，而其資金的來源將主要依靠于銀行貸款，未來投資能否成功將有著很大的風(fēng)險性和不確定性。因此，公司未來的償債能力能否保障，將主要取決于公司轉(zhuǎn)型投資的成功與否，未來的潛在償債風(fēng)險較大，銀行應(yīng)充分考慮公司的未來的償債能力，充分估計貸款風(fēng)險水平。

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從投資者的角度來看，公司業(yè)績從最近幾年看呈高速增長態(tài)勢，2003年每股收益達(dá)1.43元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)41.98%，投資者取得了豐厚的投資回報。從財務(wù)結(jié)構(gòu)上分析，公司股權(quán)比率為33.65%,高于行業(yè)平均水平，高股權(quán)率意味著高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。在獲取高回報的同時，投資者應(yīng)充分考慮其投資的未來的風(fēng)險性，首先從公司的主業(yè)來看，手機(jī)業(yè)競爭日趨激烈，加之國外品牌的沖擊，毛利率越來越低，手機(jī)業(yè)步入微利時代，預(yù)計公司主營業(yè)務(wù)利潤將呈下降趨勢，盡管公司擬實行多元化戰(zhàn)略，但就目前來看還屬投資初期，目前還未有很好的收益，未來的投資重點將轉(zhuǎn)向多元化的家電、it、汽車電子產(chǎn)品等行業(yè)，能否在公司未涉及的行業(yè)中奪穎而出將面臨著巨大的挑戰(zhàn)，投資者未來亦將面臨著巨大的投資風(fēng)險。

從收購者的角度來看，公司的驕人的業(yè)績，成長性及高凈資產(chǎn)收益率(42%)，使得公司有著較高收購價值，同時也意味著需高額的收購成本。而從目前公司的股票市價來看，市盈率不到10倍，市場價值被低估，亦極具投資潛力與收購價值。目前公司主業(yè)突出，且在技術(shù)上也處于國內(nèi)同業(yè)領(lǐng)先地位，對“主業(yè)偏好”的收購者極具吸引力。同時公司豐富的營銷經(jīng)驗、完整的營銷體系及網(wǎng)絡(luò)，加上優(yōu)秀的管理層及高效率管理經(jīng)驗，更是使收購者所看重。因此從整個公司的基本面上分析，夏新公司對收購者極具收購價值。

從公司員工的角度來看，公司制定了一系列員工激勱政策，包括《夏新電子業(yè)績股票激勵實施辦法》等，員工的待遇同公司的業(yè)績息息相關(guān)。自2001年公司管理層把握新的市場機(jī)遇，從家電產(chǎn)品轉(zhuǎn)型生產(chǎn)gsm手機(jī)，實現(xiàn)了成功的生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，取得了驕人的業(yè)績，但隨著競爭的日趨激烈，產(chǎn)生了缺乏新業(yè)務(wù)增長點的困擾同時，為避免重蹈覆轍并鞏固市場地位，公司確定了以3c(通訊、it、家電)融合為核心、相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略方向。在未來的發(fā)展中，公司管理層及全體員工應(yīng)重點在以下幾方面努力：投資——明確未來投資重點;市場——尋找新的業(yè)務(wù)增長點;合作——強(qiáng)化價值鏈，擴(kuò)大合作領(lǐng)域;競爭——增強(qiáng)核心競爭力，尋找發(fā)展機(jī)會;技術(shù)——發(fā)展自己的核心技術(shù)，積極研發(fā)新產(chǎn)品。

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第五篇：九陽股份有限公司財務(wù)分析報告

九陽股份有限公司財務(wù)分析報告

一、公司簡介

九陽股份有限公司，前身為山東九陽小家電有限公司，成立于2002年7月，2007年9月正式改制為股份公司。2008年5月28日首次公開發(fā)行股票。九陽是一家專注于豆?jié){機(jī)領(lǐng)域并積極開拓廚房小家電研發(fā)、生產(chǎn)銷售的現(xiàn)代化企業(yè)，現(xiàn)有員工兩千余人，平均年齡不超過30歲。目前九陽已形成跨區(qū)域的管理架構(gòu)，在濟(jì)南、杭州、蘇州等地建有多個生產(chǎn)基地。九陽一直保持著健康、穩(wěn)定、快速的增長，近五年平均增長率均超過40%，自公司設(shè)立以來，主營業(yè)務(wù)未曾發(fā)生重大變化。目前，公司產(chǎn)品均采用自有品牌運營商模式經(jīng)營。

公司擁有自有品牌、自主研發(fā)、自有知識產(chǎn)權(quán)核心技術(shù)的綜合優(yōu)勢，建立了高效的研發(fā)體系，近年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例維持在2%左右，總額不斷上升，從而能夠在激烈的市場競爭環(huán)境中保持較高的毛利率和凈資產(chǎn)收益率。截至目前，公司共計擁有專利技術(shù)115項，其中發(fā)明專利6例，實用新型專利38項?，F(xiàn)已成為小家電行業(yè)著名企業(yè)，規(guī)模居行業(yè)前列。

二、公司的主要財務(wù)報表及分析

（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析

1、資產(chǎn)分析

1.1資產(chǎn)總體分析

從資產(chǎn)負(fù)債表可以看出工司資產(chǎn)主要由流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形遞延資產(chǎn)構(gòu)成，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大和多年的積累，公司非流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重不斷提高，從2005年末的2.63%提高至2007年末16.38%，流動資產(chǎn)的比重不斷降低，從2005年末的97.37%下降至2007年末的83.62%。公司一直以來流動資產(chǎn)占比較高的比例、非流動資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)比例占比比較低的原因是與小家電行業(yè)特征及公司的經(jīng)營模式特點是密切相關(guān)的。公司一直以來比較注重研發(fā)、營銷和品牌投入，發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢。在新產(chǎn)品早期引進(jìn)階段，公司通過將訂單外包給其他生產(chǎn)廠商的方式，從而避免了大筆的廠房、生產(chǎn)線等資產(chǎn)開支，將節(jié)約下來的資金用于新產(chǎn)品的研發(fā)和營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。這樣就避免產(chǎn)品早期的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。隨著公司產(chǎn)品線上的日臻完善和小家電市場前景的日趨明朗，產(chǎn)品逐漸增加資本支出，擴(kuò)充生產(chǎn)線，將原外包的訂單改為自主生產(chǎn)。預(yù)計未來三年，公司的非流動資產(chǎn)尤其是固定資產(chǎn)投資比重將逐步提高。1.2 流動資產(chǎn)分析

1.2.1貨幣資金分析

2005-2007年貨幣資金分別為45.03億元、18.67億元、6.45億元，均占了資產(chǎn)總額的29%以上，特別是2007年更是達(dá)到39.26%，較2006年增幅達(dá)141.22%。主要影響因素有以下兩點：①公司2007年銷售收入較2006增長1.08倍，且貨款回籠情況良好，相應(yīng)增加了貨幣資金；②本期收到股東增資款8451萬元，導(dǎo)致貨幣資金增加較多。

2006年較2005年增幅達(dá)189.47%，主要原因是：①公司銷售收入較2005增長了24.25%，且貨款回籠情況良好，相應(yīng)增加了貨幣資金；

②根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，將子公司杭州九陽和蘇州九陽納入期初資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍，導(dǎo)致2006年末貨幣資金合并數(shù)較2005年末數(shù)增加9411萬元。

1.2.2 應(yīng)收賬款分析

2005--2007年九陽股份應(yīng)收賬款分別為2.24億元、3.85億元、6.25億元，2006、2007年比增分別為72.04%、62.48%。

從表中可以看出九陽股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一直維持在15天以內(nèi)，這對于及時加快資金回收，加快資金周轉(zhuǎn)起到重要作用。

如果按照包括所有與銷售行為有關(guān)的應(yīng)收債權(quán)來計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，則為：

九陽股份采用賬齡分析法來計提壞賬準(zhǔn)備，其比例如表，計提比例比較合理穩(wěn)?。?/p>

從表中可以看出九陽股份應(yīng)收賬款逐年攀升，2006、2007年應(yīng)收票據(jù)同期比增分別為5.56倍和4.10倍，應(yīng)收賬款同期比增10.63倍。其主要原因是：

①公司生產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，預(yù)付供應(yīng)商款項增多，為提高品牌知名度，預(yù)付媒體廣告費增多；

②銷售收入迅速增長，相應(yīng)票據(jù)結(jié)算、應(yīng)收賬款增多，特別是公司銷售戰(zhàn)略調(diào)整，項大賣場銷售量增加，使得應(yīng)收票據(jù)增幅較大；

③并且根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，將子公司杭州九陽和蘇州九陽納入期初資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍，導(dǎo)致2006年應(yīng)收賬款項增加。1.2.3存貨分析

九陽股份存貨采用永續(xù)存盤制的加權(quán)平均法核算，在資產(chǎn)負(fù)債日，采用成本與可變現(xiàn)凈值孰低計量，按照單個存貨成本高于可變現(xiàn)凈值的差額計提存貨跌價準(zhǔn)備；包裝物、低值易耗品和其他周轉(zhuǎn)材料采用一次轉(zhuǎn)銷法進(jìn)行攤銷。

公司存貨周轉(zhuǎn)率各年之間波動較大，尤其是2006年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增幅偏高，而在2007年明顯回落。2005年每兩個月周轉(zhuǎn)一次，2006年3個月周轉(zhuǎn)一次，到了2007年只需一個半月周轉(zhuǎn)一次。存貨周轉(zhuǎn)率反映出公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷能力。波動較大，主要原因是： ①2006年公司不推出新品，集中供貨。從而導(dǎo)致存貨水平提高；

②同時根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，將子公司杭州九陽和蘇州九陽納入期初資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍，導(dǎo)致2006年存貨增加；

③2007年存貨管理方法和銷售預(yù)測能力有所改善，媒體廣告宣傳進(jìn)一步加強(qiáng)，使得存貨周轉(zhuǎn)率逐漸恢復(fù)正常水平。

1.3非流動資產(chǎn)分析

1.3.1固定資產(chǎn)及在建工程的分析

九陽股份固定資產(chǎn)在2006-2007年大幅增加，金額由2005年末的0.038億元增加至2007年末的1.16億元，比重由2005年末1.73%增加至10.10%。特別是206年固定資產(chǎn)增幅達(dá)18.59倍，與杭州九陽納入資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍密切有關(guān)。杭州九陽新廠區(qū)房屋建筑物于2006-2007年陸續(xù)竣工，導(dǎo)致固定資產(chǎn)大幅增加。在建工程下降。同時，因公司產(chǎn)能擴(kuò)張的需要，自2005年以來步入了快速增長階段，固定資產(chǎn)等資本支出也相應(yīng)增多。

負(fù)債分析

1、負(fù)債總體分析

九陽股份2005-2007年流動負(fù)債占總負(fù)債的比重達(dá)到了100%，意味著九陽股份公司的負(fù)債全是流動負(fù)債。主要原因是：①隨著公司產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴(kuò)大和經(jīng)營實力的不斷增強(qiáng)，供應(yīng)商開始逐步接受公司的商業(yè)信用來替代直接收取現(xiàn)金貨款，從而節(jié)省大量的銀行借款； ②同時，公司的資產(chǎn)構(gòu)成中以變現(xiàn)性較強(qiáng)的流動資產(chǎn)為主，可以成本較低的流動負(fù)債來支撐，公司通過成功的大量使用流動負(fù)債融資，節(jié)約了巨額的財務(wù)費用，也保證了對供應(yīng)商付款的及時性及公司自身資金的安全，在資金的高效利用及風(fēng)險控制方面成效較大。

2、流動負(fù)債分析

2.1 應(yīng)付賬款分析

在公司的流動負(fù)債中，應(yīng)付賬款的金額和比重在近年來大幅上升，金額從2005年末的0.95億元上升至2007年末的4.50億元，占總負(fù)債的比重從2005年的64.17%上升至2007年末的65.63%。公司的應(yīng)付賬款隨著產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴(kuò)大而相應(yīng)增加。2006年同期比增1.96倍，是由于杭州九陽納入資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍，導(dǎo)致應(yīng)付賬款合并數(shù)增加2.29億元。2007年應(yīng)付賬款同期比增59.44%，主要原因為：公司在銷售不斷增加的情況下，生產(chǎn)規(guī)模相應(yīng)擴(kuò)大，導(dǎo)致應(yīng)付供應(yīng)商貨款增加較多；同時公司調(diào)整了供應(yīng)合同，將賬期由原來的45天調(diào)整到60天，反映出公司商業(yè)信用加強(qiáng)，應(yīng)付賬款管理水平提高。同時，2007年末的應(yīng)付賬款4.50億元，以賬齡一年期的為主，而九陽股份的貨幣資金有45.03億元，相當(dāng)寬裕。

2.2預(yù)收賬款分析

公司的預(yù)收賬款項主要來自于客戶的訂單預(yù)收款，報表表明2005-2007年預(yù)收賬款分別是0.36億元、0.78億元、0.64億元，2006年期末數(shù)較2005年增長1.19倍，2007年同比減少。雖然總金額增加，但占總負(fù)債的比重由2005年末的24.06%降低到2007年末的9.29%。預(yù)收款項占比下降的主要原因在于公司根據(jù)銷售形勢，收取銷售鋪底資金優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)所致，經(jīng)銷售商訂貨更多的采取了現(xiàn)款方式，而非以前預(yù)支部分貨款訂貨的方式。

（二）利潤表分析

下面根據(jù)財務(wù)比率分析九陽股份的盈利能力、經(jīng)營能力和償債能力。

1、盈利能力分析

1.1九陽股份的銷售利潤和利潤構(gòu)成分析

從上表可分析出： 1、2007年九陽股份的每股收益從3.2103下降到1.3475，下降的原因是由于股本擴(kuò)大，分母增大稀釋了利潤。事實上九陽股份2007年的利潤達(dá)417070270.37元，比2006年的利潤119625828.84增加了248.65%。

2、九陽股份在2005-2007年的利潤率都穩(wěn)步上升，在2007年的營業(yè)利潤率和凈利潤率更是大幅上升，說明公司的經(jīng)營狀況良好，2007年公司的營業(yè)凈利率和凈利潤達(dá)到407192110.46和364514275.63。

對于多數(shù)盈利企業(yè)而言，三個利潤率的比較可歸納如下： 毛利率＞營業(yè)凈利率＞銷售凈利率

九陽股份的2005、2007的三個利潤率均符合盈利標(biāo)準(zhǔn)，2006年營業(yè)利潤率與凈利潤率基本持平，說明公司是一家盈利的企業(yè)。

1.2 資產(chǎn)報酬率

凈資產(chǎn)報酬率是股東最為關(guān)心的內(nèi)容，它體現(xiàn)股東每向企業(yè)投入一元錢能獲得的收益，而總資產(chǎn)報酬率則是反映企業(yè)綜合運用股東予債權(quán)人提供的資金創(chuàng)造利潤的能力。從以上兩項來看，公司在過去三年取得較好的發(fā)展，也給股東帶來了穩(wěn)健的收益。

2、營運能力分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低。一般而言，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率越高，平均賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，應(yīng)收賬款收回的越快。2005-2007年九陽股份應(yīng)收賬款分別為2.24億元、3.85億元、6.25億元，2006、2007年比增分別為72.04%、62.48%。九陽股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一直維持在15天以內(nèi)，這對于及時加收資金，加快資金周轉(zhuǎn)起到重要作用。

從上表可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率各年之間波動較大，尤其是2006年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較正常水平增加了50%。公司管理層認(rèn)為，這主要是公司在2006年不斷推出新品，公司集中供貨，從而導(dǎo)致存貨水平較往常有一定程度的提高。但公司通過引入先進(jìn)的存貨管理方法和提高銷售預(yù)測準(zhǔn)確率，使得公司2007年存貨的周轉(zhuǎn)率逐漸恢復(fù)至正常水平。

從表中可以看出：九陽股份的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有逐年上升的的趨勢，但是仍處于較好的水平，一方面體現(xiàn)了公司管理團(tuán)隊的運營能力，另一方面也是公司缺乏可靠資金來源的情況下的必然選擇。

九陽股份一直以來固定資產(chǎn)比重較小，因此2005年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高。2006年末固定資產(chǎn)較2005年末增長18.59倍，主要是公司將子公司杭州九陽納入期初資產(chǎn)負(fù)債表合并范圍所致。該公司新廠區(qū)房屋建筑物于2006-2007年陸續(xù)竣工，導(dǎo)致固定資產(chǎn)大幅度增加，從而2006年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低。

從上表可以看出：公司近三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很高，說明九陽的經(jīng)營效率維持在一個較高的水平。

3、償債能力分析 3.1短期償債能力分析

根據(jù)上表，九陽股份三年的流動比率都保持在1-2之間，速動比率保持在1左右，是一個比較安全的比率，說明企業(yè)的短期償債能力不錯。

3.2長期償債能力分析

從表中的數(shù)據(jù)可以看出，2007年的資產(chǎn)負(fù)債率一下子降低了14.61%，說明2007年公司的資產(chǎn)運行更加良好。

（三）現(xiàn)金流量表分析

1、現(xiàn)金流量表的比率分析 1.1流動性比率

從該指標(biāo)看，九陽股份的短期償債能力總的趨勢是一年比一年強(qiáng)。

該指標(biāo)反映企業(yè)本期的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量足以抵付流動負(fù)債的倍數(shù)。從以上指標(biāo)趨勢分析，九陽股份的債務(wù)償還能力逐年上升。

從現(xiàn)金內(nèi)部流入結(jié)構(gòu)來看，九陽股份近幾年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，2005-2007年分別占到98.93%、99.62%、96.20%，相當(dāng)穩(wěn)定；投資活動現(xiàn)金流入中，2006年沒有現(xiàn)金流入，2005年、2007年處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所收回的現(xiàn)金凈額都占到100%；籌資活動現(xiàn)金流入中，2006年無現(xiàn)金流入，2005年、2007年100%是吸收投資所收到的現(xiàn)金。

從現(xiàn)金內(nèi)部流出結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流出中，2005-2007年購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金分別占到86.83%、86.33%、69.28%，2007年比重下降較明顯；投資活動現(xiàn)金流出中，構(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金在2005年、2006年、2007年分別占比100%、100%、56.37%，特別值得關(guān)注的是2007年此項投資增速達(dá)到15.43倍，主要是用于杭州綠嘉和九陽豆業(yè)的組建以及杭州九陽研發(fā)中心的建設(shè)，公司加大投資規(guī)模，在未來可能帶來可觀收益，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。

總結(jié)：

九陽的競爭優(yōu)勢

（1）市場優(yōu)勢

作為老牌的豆?jié){機(jī)生產(chǎn)商，九陽常年來都保持了較高的市場占有率，并且有不錯的口碑。截止2010年5月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，在眾多的豆?jié){機(jī)產(chǎn)品中，九陽豆?jié){機(jī)零售額占62.9%，零售量占58.8%,均價遠(yuǎn)高于其他品牌的豆?jié){機(jī)。市場占有率和良好的口碑使得九陽豆?jié){機(jī)在競爭中有許多優(yōu)勢。

（2）技術(shù)優(yōu)勢 九陽豆?jié){機(jī)作為九陽公司的核心經(jīng)營產(chǎn)品，從1994年開始取得自動家用豆?jié){機(jī)的專利至今，在行業(yè)中可以說有著豐富的經(jīng)驗，其設(shè)計水平一流，較同行業(yè)的其他豆?jié){機(jī)技術(shù)更為成熟，每一次技術(shù)革新上，均早先一步?？梢哉f，市面上現(xiàn)有豆?jié){機(jī)嗦宣傳的大部分功能，均是九陽率先開發(fā)研制的。

（3）人才優(yōu)勢

九陽公司的前身為山東九陽小家電有限公司，于07年改制為股份公司，公司的員工平均年齡不超過二十七歲，本科生及其以上文憑人員占公司總?cè)藬?shù)的90%以上，可以說，九陽這幾年來的持續(xù)強(qiáng)勁的發(fā)展，是九陽公司的人才戰(zhàn)略起到了重要的作用。相比其他公司，九陽這樣一個老牌卻又年輕的公司，無疑有著明顯的競爭力。

(4)營銷優(yōu)勢

公司在多年的市場營銷實踐中，逐步建立起了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的營銷體系。公司的營銷網(wǎng)絡(luò)由公司、一級經(jīng)銷商和銷售終端三個層次組成。公司通過嚴(yán)格的甄選標(biāo)準(zhǔn)和程序，選擇了450名一級經(jīng)銷商，以一級經(jīng)銷商為中心，在全國270多個地級城市、2000個縣級城市，建立起8000多個零售終端。同時，公司對零售終端進(jìn)行統(tǒng)一視覺形象系統(tǒng)支持、對其業(yè)務(wù)人員進(jìn)行統(tǒng)一培訓(xùn)，為終端提供信息、知識、人員等全方位支持，從而使公司的營銷網(wǎng)絡(luò)具有高度的一致性和協(xié)同性。此外，公司充分發(fā)揮高層協(xié)調(diào)的作用，通過與沃爾瑪、家樂福等為代表的全 球零售巨頭和以國美、蘇寧為代表的家電連鎖巨頭建立全面合作關(guān)系，為公司產(chǎn) 品在一線市場的銷售建立起高端平臺。同時，公司通過經(jīng)銷商的地區(qū)覆蓋能力將銷售網(wǎng)絡(luò)拓展至城鄉(xiāng)區(qū)域，極大地擴(kuò)展了公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍的廣度和深度。這些都是規(guī)模較小的競爭對手難以達(dá)到的。