第一篇：張發(fā)衡創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目融資租賃時(shí)利率的確定方法

張發(fā)衡創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目融資租賃時(shí)利率的確定方法將融資租賃的利率與銀行的貸款利率進(jìn)行比較，從而判斷融資成本，這是大部分客戶的融資租賃利率確定方法。而在融資租賃的實(shí)際案例中，融資租賃的利率比銀行同期貸款的利率高、與銀行同期貸款的利率持平或相較更低的情況都有。

融資租賃的利率比銀行同期貸款的利率高與持平，這兩種情況很好理解，現(xiàn)在介紹為什么融資租賃的利率可以比銀行同期貸款的利率低。在實(shí)際交易中確實(shí)有這樣的案例。在20世紀(jì)90年代初，當(dāng)融資租賃仍然以外幣計(jì)價(jià)時(shí)，某優(yōu)質(zhì)行業(yè)的某企業(yè)與某中外合資的融資租賃公司有過這樣一筆交易:出于某種原因.承租人堅(jiān)持要求融資租賃的利率必須為LIBOR(倫敦銀行同業(yè)拆放利率)十0%，其他安排方式都可以接受。當(dāng)時(shí)中外合資的融資租賃公司的籌資成本即使是短期資金也達(dá)到LIBOR + 0.5%，如果接受這樣的交易條件，融資租賃公司不可能取得利差.似乎是在賠本經(jīng)營。實(shí)際上，該中外合資的融資租賃公司欣然接受了這樣的交易條件。該租賃公司設(shè)計(jì)的方案是，4年8期.等額本金法還租，每期先付，承租人交納占本金12.5%的保證金。該筆保證金不計(jì)利息，用于沖抵最后一期租金。按照常規(guī)的融資租賃利率確定方法來看，這樣似乎毫無利息，那為什么這家公司會這么做呢？這樣的結(jié)果是.起租以后出租人立即取得了25%(保證金12.5%+第一期先付12.5%)的本金，整個(gè)交易出租人只需要出75%的本金即可取得以100%為基數(shù)的收益。如果計(jì)算內(nèi)部收益率(IRR).出租人仍然取得較好的效益。在這里，融資技巧在起作用。至于融資租賃公司在物件的購買中通過折扣減讓降低成本，也可以使租金的表面利率降低。

因此，認(rèn)為融資租賃是在銀行利率的基礎(chǔ)上再“扒一層皮”的看法是不全面的。xdrtubdrt

第二篇：張發(fā)衡兩種融資租賃債權(quán)方法助力融資成功

張發(fā)衡兩種融資租賃債權(quán)方法助力融資成功 《融資租賃債權(quán)方法賃合同》是一種債權(quán)債務(wù)合同，融資租賃公司是債權(quán)人，承租人是債務(wù)人。承租人應(yīng)歸還的租金(本金及利息)概算金額對承租人來講構(gòu)成對租賃公司的債務(wù)，對租賃公司來講構(gòu)成對承租人的債權(quán)。融資租賃公司對所有承租人的債權(quán)的總和，叫做租賃債權(quán)。租賃債權(quán)對于租賃公司來講屬于資產(chǎn)，反映在資產(chǎn)負(fù)債表左邊借方科目內(nèi)。

表示租賃債權(quán)一般采用兩種方式:

(1)《融資租賃合同》已起租，起租后應(yīng)歸還的租金(本金及利息)概算金額作為租賃債權(quán)。在還租金的過程中，租賃債權(quán)的余額遞減。

(2)出租人對《融資租賃合同》項(xiàng)下的費(fèi)用已開始付款，但未起租。在這一階段的債權(quán)稱為起租前的租賃債權(quán)。

另外，還有以已簽《融資租賃合同》的合同總價(jià)來表示債權(quán)的:先用《融資租賃合同》金額作為成本估算，簽訂購買合同后再按實(shí)際購買金額作決算。xdrtubdrt

第三篇：張發(fā)衡創(chuàng)業(yè)者如何融資

張發(fā)衡創(chuàng)業(yè)者如何融資

有幸跟Brad Feld見面聊了一下，他可是創(chuàng)業(yè)者心目中最棒的VC之一。Brad曾經(jīng)也是創(chuàng)業(yè)者，將公司出售之后，以天使的身份投資了40、50家公司，創(chuàng)辦或共同創(chuàng)辦了3家VC公司：Intersity Ventures，Mobius Venture Capital和Foundry Group，他現(xiàn)在是Foundry Group的董事總經(jīng)理。

交談中，雖然有很多對創(chuàng)業(yè)者有用的觀點(diǎn)，但我認(rèn)為下面三點(diǎn)最為有趣：

1.VC是你的伙伴

很多初次創(chuàng)業(yè)者把VC僅僅看作是掏錢給你的人。實(shí)際上，VC是你的伙伴。他們對你的公司會有所掌控，他們對產(chǎn)品開發(fā)、公司擴(kuò)大規(guī)模、等方面有很多經(jīng)驗(yàn)，除了資金注入之外，他們還會提供重要的增值服務(wù)。

因?yàn)閂C是對公司施加控制的伙伴，你需要向?qū)Υ渌锇橐粯訉λ麄冞M(jìn)行評估，你要確信，他們是不是合適的伙伴。

2.天使投資人是你的朋友

初次創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該在進(jìn)行VC融資之前，要認(rèn)真考慮先向天使投資人融資。天使投資人通常具備豐富的融資經(jīng)驗(yàn)，可以在創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行VC融資提供幫助(VC融資時(shí)有一大堆條款和問題是大多數(shù)初次創(chuàng)業(yè)者不了解的)。

另外，天使投資人可能跟VC有很好的關(guān)系，他們通常還具備企業(yè)運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)，這些都可以幫助創(chuàng)業(yè)者。當(dāng)然，天使投資人的資金可以讓企業(yè)成長到適合VC口味的階段。但是，在設(shè)計(jì)天使投資架構(gòu)時(shí)，必須保證價(jià)格/估值合理，投資條款盡量簡單。否則，后續(xù)的VC融資可能就會面臨有些難度了。

3.要尋找合適的投資人

Brad提到80/20原則，甚至是99/1原則。從根本上來說，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該將大量的時(shí)間花在1%最合適的投資人那里，而不是將時(shí)間浪費(fèi)在其他投資人身上。

Brad認(rèn)為合適的投資項(xiàng)目人至少具備2個(gè)要素：(1)地域(很多VC只投資某些地區(qū)的項(xiàng)目);(2)行業(yè)領(lǐng)域(Foundry Group不投資清潔技術(shù)，即便公司看起來很好)。我認(rèn)為可能還要加上一條“投資階段”，因?yàn)楹芏郪C只對某些特定階段的公司有興趣(比如有些VC只投已經(jīng)有收入的公司，等)。xdrtubdrt

第四篇：張發(fā)衡 什么是融資工具

張發(fā)衡 什么是融資工具

融資工具是指在融資過程中產(chǎn)生的證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。早期的信用是利用口頭承諾的方式進(jìn)行的，這種口頭承諾局限性很大，毀約風(fēng)險(xiǎn)也大，于是人們通過書面證明來確認(rèn)雙方的信用關(guān)系。它記載著融資活動(dòng)的金額、期限、價(jià)格(或利息)等，對債權(quán)債務(wù)雙方具有法律約束效力。這種書面憑證反映了一定的信用關(guān)系，融通了貸借雙方的貨幣余缺，因此融資工具也可稱為“信用工具”或“金融工具”。

融資工具的特點(diǎn)

第一、償還期

償還期是指債務(wù)人必須全部償還債務(wù)所經(jīng)歷的時(shí)間。各種信用工具在發(fā)行時(shí)都有不同的償還期。償還期的不同可以滿足不同債權(quán)人和債務(wù)人對借貸期限的要求。由于信用工具是可以流通轉(zhuǎn)讓的，所以償還期的計(jì)算，只有相對于目前來考慮才有實(shí)際意義。比如1995年發(fā)行的10年期公債，從2002年來看，償還期還有3年。

在融資工具的償還期中有兩種情況比較特殊，一是永久性公債，即公債發(fā)行人同意今后無期限地支付利息，但不償還本金，股票的償還期也是無限的;二是銀行的活期存款，可以隨時(shí)兌現(xiàn)，償還期實(shí)際為零。

第二、流動(dòng)性

流動(dòng)性是指融資工具迅速變現(xiàn)而不致遭受損失的能力。除了現(xiàn)金和活期存款，各種融資工具都存在不同程度的不完全流動(dòng)性。一般來說，流動(dòng)性與償還期成反比，償還期越長，流動(dòng)性越小，而流動(dòng)性與債務(wù)人的信用成正比，債務(wù)人信譽(yù)越高，流動(dòng)性越大。

第三、安全性

安全性是指收回購買融資工具的本金的保障程度。融資工具可能會遭受到兩類風(fēng)險(xiǎn)，一是信用風(fēng)險(xiǎn)，即債務(wù)人不履行合約，不按期歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)，二是市場風(fēng)險(xiǎn)，即信用工具的市場價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。信用要受債務(wù)人的信譽(yù)和經(jīng)營能力的影響，市場風(fēng)險(xiǎn)主要受市場利率變化的影響。一般來說，安全性與償還期成反比，償還期越長，可變性因素越多，風(fēng)險(xiǎn)越大，安全性越小。安全性與流動(dòng)性成正比，與債務(wù)人信譽(yù)成正比。

第四、收益性

收益性是指信用工具能定期或不定期給持有人帶來收益的特性。信用工具有時(shí)就被稱為“金融資產(chǎn)”。信用工具的收益性大小用收益率來衡量。收益率有名義收益利率、即期收益率、實(shí)際收益率。

1、名義收益率：指融資工具的票面收益與票面金額的比率。

2、即期收益率：指融資工具的票面收益與當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格的比率。

3、實(shí)際收益率：指融資工具的票面收益加上(或減去)本金收益(或本金損失)后與當(dāng)時(shí)的市場價(jià)格的比率。

融資工具可以按不同標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類

1、按融資工具的流動(dòng)性(可接受性)可劃分為具有完全流動(dòng)性的融資工具和具有有限流動(dòng)性的金融工具。前者指的是鈔票和活期存款，它們在公眾之中已取得普遍接受的資格。后者是指在一定的條件下，可以流通轉(zhuǎn)讓被人接受的融資工具，如商業(yè)票據(jù)，存款憑證、股票、債券等。

2、按發(fā)行者的性質(zhì)可劃分為直接證券與間接證券。直接證券是指由工商企業(yè)、政府或個(gè)人所發(fā)行或簽署的股票、債券、國庫券、公債、抵押契約、借款合同等憑證，間接證券是由金融中介機(jī)構(gòu)所發(fā)行的鈔票，存款、大額可轉(zhuǎn)讓存單、人壽保險(xiǎn)單等。

3、按償還期限的長短可劃分為短期融資工具與長期融資工具。短期融資工具指期限在一年以下的信用憑證。如商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、短期國庫券、支票、信用卡等，長期融資工具指期限在一年以上的信用憑證，如公債、股票、抵押契據(jù)等。

企業(yè)融資工具的選擇策略

融資作為金融體系的功能之一，對于企業(yè)發(fā)展壯大極其重要。融資是所有企業(yè)都面臨的問題。無論是創(chuàng)辦一個(gè)新企業(yè)，還是現(xiàn)有企業(yè)的擴(kuò)張，都需要融資。中國是一個(gè)資金短缺的國家，融資難是中國企業(yè)面對的現(xiàn)實(shí)。但隨著資金市場的不斷開放，融資渠道和融資方式也在不斷增多。除了銀行貸款等直接融資方式外，還有很多融資工具可供企業(yè)選擇。當(dāng)前可供企業(yè)選擇的融資工具主要有： 短期融資券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券 分離與非分離、股權(quán)融資、項(xiàng)目融資、權(quán)證等。本文主要探討短期融資券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券。

1.短期融資券

短期融資券是指企業(yè)依照相關(guān)規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。我國短期融資券自2005年7月開始至今已發(fā)行了4000多億元。這說明企業(yè)要充分利用新的融資工具，越新審批越容易。

(1)短期融資券的優(yōu)勢。融資成本較少。10年期企業(yè)債券總?cè)谫Y成本約為4.7%-5.1%，1年期銀行貸款利率5.58%，1年期限短期融資券融資成本在3.5%左右。另外，發(fā)行企業(yè)債券還必須提供擔(dān)保，而短期融資券無需擔(dān)保，從而節(jié)約了擔(dān)保費(fèi)用。發(fā)行門檻較低。企業(yè)只要具有穩(wěn)定償債資金來源，流動(dòng)性良好，最近一個(gè)會計(jì)盈利就具備了發(fā)行短期融資券的核心要件。審批程序比較簡單。短期融資券發(fā)行實(shí)行備案制，其惟一管理機(jī)構(gòu)中國人民銀行須在自受理符合要求備案材料之日起，20個(gè)工作日內(nèi)通知企業(yè)是否接受備案，并且允許企業(yè)自主決定發(fā)行時(shí)間和利率。

發(fā)行時(shí)機(jī)可由企業(yè)自主決定，企業(yè)在中國人民銀行核定最高余額范圍內(nèi)，可分期發(fā)行。具體發(fā)行時(shí)間自行確定，只需在每期融資券發(fā)行日前5個(gè)工作日，向中國人民銀行備案即可。

(2)當(dāng)前短期融資券環(huán)境。發(fā)行規(guī)模。一年時(shí)間，企業(yè)短期融資券市場發(fā)行規(guī)模從109億元起步，迅猛擴(kuò)張至3000億元;截止2006年5月底，50家上市公司通過發(fā)行短期融資券籌資700億元。目前參與發(fā)行短期融資券的企業(yè)達(dá)到了近100家，除了上市公司外，還有中國石油化工集團(tuán)等大型國企。發(fā)行利率。以一年期短期融資券為例，自2005年5月26日起，發(fā)行利率保持在2.92%左右，最高的 “05梅雁CP01” 為3.72%。發(fā)行期限。涵蓋3、6、9個(gè)月和1年期4個(gè)品種，其中1年期短期融資券為主體，占發(fā)行規(guī)模的73.26%，這也是短券允許發(fā)行的最長期限。發(fā)行主體。不僅包括中電信、中石化等國有特大型企業(yè)，也有魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)等集體企業(yè)、橫店集團(tuán)等私營企業(yè)以及翔鷺石化等外資企業(yè)。

信用評級。共有5家評級公司參與短券信用評級，分別為中誠信、聯(lián)合、大公、上海新世紀(jì)和上海遠(yuǎn)東。

2.企業(yè)債券

(1)發(fā)行企業(yè)債券的要件。發(fā)行企業(yè)債券主要的法律法規(guī)依據(jù)是1993年的 《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，以下幾點(diǎn)值得注意：股份公司凈資產(chǎn)規(guī)模不低于3000萬元，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)凈額不低于6000萬元;近3個(gè)會計(jì)連續(xù)盈利;債券余額不得超過其凈資產(chǎn)的40%。用于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，累計(jì)發(fā)行額不得超過該項(xiàng)目總投資的20%;企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%。申請上市的企業(yè)債券的實(shí)際發(fā)行額在人民幣1億元以上債券信用等級不低于A級;發(fā)行企業(yè)債券需要有實(shí)際償債能力的企業(yè)提供擔(dān)保。近期企業(yè)債券發(fā)行利率下限：5年期3.5%，7年期4.02%，10年期4.22%，15年期4.5%。近期浮動(dòng)企業(yè)債券發(fā)行利率： 基礎(chǔ)利率+1%，基礎(chǔ)利率一般選擇1年期居民存款利率。

(2)中國企業(yè)債券市場存在的問題。第一，市場規(guī)模小。與發(fā)達(dá)國家相比，例如2005年6月底，美國債券市場余額已接近25萬億美元，是美國股票市值的1.6倍，是美國國內(nèi)銀行貸款的5倍。而中國目前企業(yè)債券大約只占到債券市場整體比重的4%，債券總量只占GDP的24%，企業(yè)債券占GDP的比例更小。與國內(nèi)其它債券比，企業(yè)債券規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于國內(nèi)其它債券同期規(guī)模，截至2002年末，我國國債余額為1.6萬億元，金融債券余額接近1萬億元，而企業(yè)債券余額只有600億元，僅為國債余額的3.75%，金融債券余額的6%。第二，從發(fā)行主體結(jié)構(gòu)情況看，企業(yè)債券并不是真正意義上的企業(yè)債，而是具有 “準(zhǔn)國債” 的性質(zhì)。第三，企業(yè)在發(fā)行債券過程中面臨著多頭管理，由國家發(fā)改委負(fù)責(zé)額度審批，中國人民銀行負(fù)責(zé)利率控制，證監(jiān)會主管上市流通。第四，企業(yè)債券品種少，結(jié)構(gòu)單一。目前市場交易的品種只有按年付息和到期付息兩種，以到期付息為主，多為固定利息券，大多數(shù)債券期限集中在5-10年。

3.可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券

(1)可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的類別?？煞譃閮深悾?分離型與非分離型，分離型是指認(rèn)股權(quán)證可與公司債分離，單獨(dú)在市場上自由買賣，非分離型是指認(rèn)股權(quán)證不能與公司債券分開，兩者應(yīng)同時(shí)流通轉(zhuǎn)讓，也就是現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)換債券。

(2)發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的要件。最近3個(gè)會計(jì)連續(xù)盈利;最近3年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊會計(jì)師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告;被注冊會計(jì)師出具帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見審計(jì)報(bào)告的，所涉及的事項(xiàng)對發(fā)行人無重大不利影響或者在發(fā)行前重大不利影響已經(jīng)消除;最近年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配利潤不少于最近3年實(shí)現(xiàn)年均可分配利潤的20%。最近3個(gè)會計(jì)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不

低于6%;本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%;期限最短為1年，最長為6年;自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票;轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公告日前 個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)。

而可分離的可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券還有以下幾點(diǎn)規(guī)定值得注意： 公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元;認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格應(yīng)不低于公告募集說明書日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià);認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于6個(gè)月;分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書應(yīng)當(dāng)約定，上市公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。

(3)可轉(zhuǎn)換債券市場發(fā)展及其概況。探索期。1991年曾發(fā)行深寶安轉(zhuǎn)債券，是可轉(zhuǎn)債發(fā)展的萌芽階段，但由于沒有及時(shí)根據(jù)公司股價(jià)調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格，最后以失敗告終。試點(diǎn)期。1997年3月頒布實(shí)施 《可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法》，1998年開始進(jìn)入試點(diǎn)階段，當(dāng)年發(fā)行了南化轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)債，1999年發(fā)行了茂煉轉(zhuǎn)債，這3只轉(zhuǎn)債均是非上市公司發(fā)行的轉(zhuǎn)債;2000年以上海機(jī)場為首，逐步演變?yōu)樯鲜泄景l(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)展期。2001年4月，證監(jiān)會頒布實(shí)施《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》;2002年發(fā)行可轉(zhuǎn)債41.5億元，共計(jì)發(fā)行5只;2003年至2005年，共發(fā)行30只，募集資金450億元左右;2006年5月，頒布實(shí)施 《上市公司發(fā)行證券管理辦法》，可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)入新的階段，引入可分離公司附認(rèn)股權(quán)證公司債券，目前唐鋼股份、云天化等公司提出發(fā)行。

(4)利潤分配與業(yè)績增長有利于實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資。2002-2005年，考察24家上市公司，在轉(zhuǎn)股期間共有14家通過送股或資本公積金方式進(jìn)行利潤分配，平均送股為每10股送6.41股。2002-2005年前3季度利潤增長情況，在轉(zhuǎn)股期間當(dāng)期利潤平均增長29%，而非轉(zhuǎn)股的前4年同期利潤平均增長率為12.3%，前者明顯高出。

4.3種融資工具的比較及選擇策略

從表1可以看出，短期融資券為人民銀行新推出來的融資品種，且發(fā)行門檻較低，程序環(huán)節(jié)簡單，資金成本低，報(bào)批通過的可能性大，企業(yè)應(yīng)積極利用，但其期限短，企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力大。這個(gè)問題可利用銀行將來的票據(jù)發(fā)行便利(NIF)工具來解決。企業(yè)債目前對中小企業(yè)來說不是理想的融資工具，因?yàn)榇嬖诙囝^管理，效率低下，目前實(shí)際上主要是中央直屬大企業(yè)才能發(fā)行債券。但企業(yè)債未來幾年在規(guī)模和品種上將有突破性發(fā)展，中小企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注?？赊D(zhuǎn)換債券是一個(gè)非常好的融資和投資工具。可轉(zhuǎn)換債券資金成本最低，期限長，企業(yè)還本付息的壓力小，并且可轉(zhuǎn)換債券有轉(zhuǎn)股的可能，一旦轉(zhuǎn)股，由于在中國債權(quán)是硬約束而股權(quán)是軟約束，這將消除還本付息的壓力。為了達(dá)到這個(gè)目的，企業(yè)應(yīng)創(chuàng)造條件讓可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。另外可分離的可轉(zhuǎn)債是新推出來的融資工具，上市公司應(yīng)積極申報(bào)，獲批的可能性很大。非上市公司可轉(zhuǎn)換債券的融資近幾年發(fā)展很快，特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資中得到廣泛的利用，這對創(chuàng)投企業(yè)來說是一個(gè)不錯(cuò)的融資選擇。

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第五篇：張發(fā)衡 創(chuàng)業(yè)者在融資時(shí)應(yīng)該注意哪些問題

張發(fā)衡 創(chuàng)業(yè)者在融資時(shí)應(yīng)該注意哪些問題

創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過程中缺錢是一個(gè)常見問題，面對資金困境尋求投資者融資是創(chuàng)業(yè)者的慣常做法。但那些投資人也不是什么義工，他們也追求的是利益，那么，作為創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)融資過程中應(yīng)該注意什么呢?《創(chuàng)業(yè)者在融資時(shí)應(yīng)該注意哪些問題》向我們給出了答案。

隨著國外風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)的大舉進(jìn)入和本土VC的迅速壯大，資本和知本的結(jié)合猶如干柴烈火，迅速燃燒。風(fēng)險(xiǎn)投資已成為IT與創(chuàng)業(yè)投資圈內(nèi)最熱門的話題。然而怎么正確理解風(fēng)險(xiǎn)投資或創(chuàng)業(yè)投資?是不是所有的企業(yè)都適合做風(fēng)險(xiǎn)投資?創(chuàng)業(yè)者在融資時(shí)該注意哪些問題呢?

該不該找錢

從萬網(wǎng)到天下互聯(lián)，從1999年到2006年，從IDG的50萬美元到現(xiàn)在多次成功融資，天下互聯(lián)CEO張向?qū)幉粌H了解創(chuàng)業(yè)與資本市場，也深刻了解融資方常見的錯(cuò)誤和疑惑。

張向?qū)幈硎荆瑒?chuàng)業(yè)投資最大的特點(diǎn)就是資金是一定要退出的。退出的方式包括兼并、收購和出讓股份。這決定了被投資公司市場規(guī)模要足夠大，否則不管發(fā)展到什么時(shí)候，也很難發(fā)展到一個(gè)足夠大的企業(yè)去做IPO;或者必須能夠發(fā)展到足夠重要，而被其他公司兼并。他強(qiáng)調(diào)：“如果項(xiàng)目不夠大，但是很賺錢，并不一定要找風(fēng)險(xiǎn)投資，他們并不是創(chuàng)業(yè)者合適的融資對象，特別是不要找規(guī)劃得特別正統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資?！笔昵案鶬DG一起合作過的掌上通董事長肖慶平表示，每個(gè)創(chuàng)業(yè)者對自己的能力都應(yīng)該有一個(gè)度和范圍的把握。企業(yè)并不是越大越好。有些人適合做早期的項(xiàng)目，有些人適合中期的企業(yè)，有些人則適合成熟以后的管理的、職業(yè)性的位置。這些因素都很重要。

廈門書生的副總裁符德坤則對目前的風(fēng)險(xiǎn)投資熱潮發(fā)出了獨(dú)特聲音。他告誡頭腦過熱的創(chuàng)業(yè)者，目前有很多人都在假冒VC剽竊創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)意，而VC一些違規(guī)的做法，也令部分創(chuàng)業(yè)者即使拿到了風(fēng)險(xiǎn)投資也無法獲得很好的發(fā)展。因此，創(chuàng)業(yè)者在找VC進(jìn)行融資洽談之前，一定要綜合考慮各方面因素，即使找也要找運(yùn)作規(guī)范的VC機(jī)構(gòu)來合作。

怎么找錢

曾經(jīng)做過多次成功融資和路演的空中網(wǎng)總裁楊寧表示，在與投資人融資接觸中，要說明三個(gè)問題。第一，市場有多大?一定給VC算出來金額。第二，憑什么是你?為什么只有你才能做好。第三，你的商業(yè)模式到底是怎么一回事?這樣一來，融資的成功幾率會大大加強(qiáng)。

“隨著與投資人接觸的深入，雙方越來越向企業(yè)核心的問題前進(jìn)，即財(cái)務(wù)預(yù)測。但是絕大多數(shù)中國企業(yè)并不熟悉財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和預(yù)測。比如說你的商業(yè)模式、團(tuán)隊(duì)、現(xiàn)有的市場形式、競爭環(huán)境、服務(wù)對象??全都落實(shí)在一張Excel表中，也包括未來3~5年會做到多少利潤?！睆埾?qū)帉Υ谁h(huán)節(jié)格外看重。

投資商的內(nèi)部報(bào)告，同樣會預(yù)計(jì)在三年之后這家公司值多少錢，投資能夠賺多少錢，實(shí)際上也是完全基于財(cái)務(wù)預(yù)測數(shù)據(jù)。因此，找一個(gè)創(chuàng)業(yè)投融資顧問公司也是好的選擇。

張向?qū)庍M(jìn)而表示，在與投資人多次接觸中，業(yè)績和造勢也是非常值得注意的：“從提交商業(yè)計(jì)劃書開始，業(yè)績便會一直作為記錄。投資商會在跟蹤半年或者一年之后，拿出計(jì)劃書和現(xiàn)在的業(yè)績對比，如果看到當(dāng)時(shí)說的東西是海市蜃樓，會是一個(gè)非常負(fù)面的影響;反之，得到肯定和認(rèn)可?！?/p>

“創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)努力制造企業(yè)的影響，提高人們的關(guān)注程度，這是風(fēng)險(xiǎn)投資善于跟風(fēng)的本質(zhì)決定的，也會省去融資過程很多的成本，創(chuàng)造大量有效的機(jī)會?！睆埾?qū)幯a(bǔ)充。

美國花旗銀行原亞太平洋區(qū)CEO夏保羅認(rèn)為融資的次序很重要：“第一階段一定是利用自有資金;

第二階段，找戰(zhàn)略合作伙伴，打造一個(gè)贏的團(tuán)隊(duì);第三階段才去找風(fēng)險(xiǎn)投資者，這個(gè)時(shí)候你要講一個(gè)有吸引力的故事讓VC興奮;第四個(gè)階段才到相對保守的商業(yè)銀行去;第五個(gè)階段是到貨幣市場去發(fā)行債券。”夏保羅強(qiáng)調(diào)：“對照這五個(gè)階段，不同的階段找不同的融資者，次序不要搞錯(cuò)?！?/p>

總結(jié)眾多VC和成功創(chuàng)業(yè)者的觀點(diǎn)，如果要從VC那里拿到融資，至少要注重的方面是項(xiàng)目包裝(包括寫好商業(yè)計(jì)劃書、訓(xùn)練核心團(tuán)隊(duì)、做好財(cái)務(wù)預(yù)測等)，廣泛撒網(wǎng)，制造影響力，并注入自有資金。當(dāng)然，最重要的還是要拿出足以讓市場或者同行驚羨的技術(shù)和自主創(chuàng)新的經(jīng)營模式。

找什么樣的錢

在風(fēng)險(xiǎn)投資商的選擇上，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，應(yīng)該首選在中國做過多次知名投資項(xiàng)目的VC，特別是已投資項(xiàng)目與創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品在同一條產(chǎn)業(yè)鏈上，且沒有項(xiàng)目重疊的風(fēng)險(xiǎn)投資商。因?yàn)樗麄儠研碌捻?xiàng)目納入已有的投資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，提供更高附加值的增值服務(wù)平臺。其已有的財(cái)務(wù)管理、企業(yè)管理、并購和IPO等方面的經(jīng)驗(yàn)也會給企業(yè)發(fā)展以極大的幫助。另一方面，資深風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的看好也會無形間擴(kuò)大企業(yè)的影響力，減少下一步發(fā)展中的諸多障礙。

其次是選擇有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)而投身風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的VC，因?yàn)樵?jīng)有相同的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，會使他們更多地理解創(chuàng)業(yè)者所經(jīng)歷的困難，對一時(shí)的發(fā)展瓶頸會有更大的容忍空間。他們對企業(yè)所處行業(yè)會有更加深入的認(rèn)識和觀察，提供更實(shí)用的解決問題的辦法和發(fā)展建議。

今日資本的合伙人徐新認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，它的決策是要做盡職調(diào)研，要看市場規(guī)模、企業(yè)的行業(yè)排名等眾多因素。銀行家和風(fēng)險(xiǎn)投資者基本上像是錦上添花，在這種情況下第一筆錢從風(fēng)險(xiǎn)投資找是有一定困難的，“除非你這個(gè)技術(shù)非常好，可能就這個(gè)人有這個(gè)技術(shù)我們就賭了。但是大部分不是技術(shù)創(chuàng)新，只是技術(shù)運(yùn)用的話，第一筆錢你應(yīng)該從天使投資人那兒找?！?/p>

從創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y人的周鴻祎認(rèn)為，找天使投資首要的不是找有錢人，而是找對相應(yīng)產(chǎn)業(yè)有了解，對這個(gè)行業(yè)有經(jīng)驗(yàn)的投資人。在企業(yè)第一年的“嬰幼兒期”，天使投資可以發(fā)揮隨叫隨到的“保姆”角色。他所建議的選擇天使投資人的判斷標(biāo)準(zhǔn)是，投資人占企業(yè)10%以下的股份，而且一定在相應(yīng)行業(yè)里做過。天使投資人也可以起到創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資之間的橋梁作用。據(jù)了解，7月18日，周鴻祎剛與紅杉資本第三次聯(lián)手，投資了郵件服務(wù)提供商億郵通訊。在此之前，周鴻祎和紅杉資本也曾兩度合作，一次是投資奇虎2000萬美元，一次是投資論壇軟件Discusz。

四條腿理論

經(jīng)過20年的發(fā)展，中國風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)似乎正呈現(xiàn)出美國風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)的軌跡。一方面，一些得到VC支持的企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者開始注資創(chuàng)投行業(yè);另一方面，伴隨著IPO或者被收購，企業(yè)進(jìn)入到一個(gè)相對穩(wěn)定的發(fā)展階段后，一部分創(chuàng)業(yè)者選擇再次創(chuàng)業(yè)，另外一部份創(chuàng)業(yè)者則開始了從創(chuàng)業(yè)者到風(fēng)險(xiǎn)投資者或天使投資人的角色變換。

曾先后創(chuàng)辦五家公司并成功退出的硅谷華人黃學(xué)思，為了提高創(chuàng)業(yè)效率，搖身一變成為華晶創(chuàng)投的高

級合伙人，“成為風(fēng)險(xiǎn)投資人的好處，是你可以同時(shí)管理好幾個(gè)企業(yè)?！备鷦e的創(chuàng)投人不一樣，他每天工作長達(dá)十五六個(gè)小時(shí)，緊密參與所投資企業(yè)的管理，對他們的市場和產(chǎn)品提出意見，“這種并行式創(chuàng)業(yè)方式相當(dāng)刺激。

總結(jié)自己多年的制勝要訣，黃學(xué)思透露是“在企業(yè)開創(chuàng)之初就想到了如何退出。如果IPO很難，那就想一下購并的可能性。”他的具體經(jīng)營理論歸納為四點(diǎn)：首先是確定產(chǎn)品的市場，其二是建立一支能實(shí)現(xiàn)計(jì)劃的管理梯隊(duì)，其三是肯定產(chǎn)品的市場及技術(shù)壁壘，其四是保證對客戶的服務(wù)。“這就跟桌子的四條腿一樣，缺一不可?！秉S學(xué)思說。

空中網(wǎng)總裁楊寧：

1.知己知彼。知己要在知彼之前，也就是了解你自己適合干什么，不要老想著這個(gè)那個(gè)市場好。好市場不一定是你的市場。

2.摘離地最近的果子。樹頂上的大果子是很好看也很好吃，但是摘的過程中很可能摔死。

3.KISS原則。也就是KeepItSimpleStupid。越簡單的模式越容易成功。

天下互聯(lián)CEO張向?qū)帲?/p>

1.融資過程中，CEO就是ChiefEverythingOfficer(負(fù)責(zé)所有事情的官員)!

2.做好財(cái)務(wù)預(yù)測。

3.找一個(gè)投融資顧問公司會比不找要好

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