第一篇：張發(fā)衡 創(chuàng)業(yè)者在融資時的三大誤區(qū)

張發(fā)衡 創(chuàng)業(yè)者在融資時的三大誤區(qū)

1.資金要求過高

赫敏明(Hermion)知道投資者通常只為初創(chuàng)公司投資10萬至15萬美元，但卻希望得到50萬美元的投資。她說她明白自己的要求有“一點高”，但相信當投資者看到她的介紹后，一定會同意“掏那么多錢?！币笸顿Y者投入高于正常投資額3至4倍的資金，絕對不是“一點高”，而是“自討沒趣”。投資者說：“我們不喜歡與資金需求過高的公司合作?！?/p>

2.專注度不夠

投資者投資經(jīng)營理念，也在投資企業(yè)的經(jīng)營者。如果企業(yè)所有者沒有100%專注于經(jīng)營業(yè)務，不會得到任何資金。

3.對投資者的業(yè)務模式妄加評論。

不要告訴潛在投資人應該如何經(jīng)營業(yè)務。某位投資者說:“如果你好好看下歷史記錄就會知道，亨利.福特(Henry Ford)最終成就了數(shù)十億美元的產(chǎn)業(yè)，我不會冒著不合理的風險經(jīng)營業(yè)務?！盿sdsfdsghggh

第二篇：張發(fā)衡創(chuàng)業(yè)者如何融資

張發(fā)衡創(chuàng)業(yè)者如何融資

有幸跟Brad Feld見面聊了一下，他可是創(chuàng)業(yè)者心目中最棒的VC之一。Brad曾經(jīng)也是創(chuàng)業(yè)者，將公司出售之后，以天使的身份投資了40、50家公司，創(chuàng)辦或共同創(chuàng)辦了3家VC公司：Intersity Ventures，Mobius Venture Capital和Foundry Group，他現(xiàn)在是Foundry Group的董事總經(jīng)理。

交談中，雖然有很多對創(chuàng)業(yè)者有用的觀點，但我認為下面三點最為有趣：

1.VC是你的伙伴

很多初次創(chuàng)業(yè)者把VC僅僅看作是掏錢給你的人。實際上，VC是你的伙伴。他們對你的公司會有所掌控，他們對產(chǎn)品開發(fā)、公司擴大規(guī)模、等方面有很多經(jīng)驗，除了資金注入之外，他們還會提供重要的增值服務。

因為VC是對公司施加控制的伙伴，你需要向?qū)Υ渌锇橐粯訉λ麄冞M行評估，你要確信，他們是不是合適的伙伴。

2.天使投資人是你的朋友

初次創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者應該在進行VC融資之前，要認真考慮先向天使投資人融資。天使投資人通常具備豐富的融資經(jīng)驗，可以在創(chuàng)業(yè)者進行VC融資提供幫助(VC融資時有一大堆條款和問題是大多數(shù)初次創(chuàng)業(yè)者不了解的)。

另外，天使投資人可能跟VC有很好的關系，他們通常還具備企業(yè)運營的經(jīng)驗，這些都可以幫助創(chuàng)業(yè)者。當然，天使投資人的資金可以讓企業(yè)成長到適合VC口味的階段。但是，在設計天使投資架構(gòu)時，必須保證價格/估值合理，投資條款盡量簡單。否則，后續(xù)的VC融資可能就會面臨有些難度了。

3.要尋找合適的投資人

Brad提到80/20原則，甚至是99/1原則。從根本上來說，創(chuàng)業(yè)者應該將大量的時間花在1%最合適的投資人那里，而不是將時間浪費在其他投資人身上。

Brad認為合適的投資項目人至少具備2個要素：(1)地域(很多VC只投資某些地區(qū)的項目);(2)行業(yè)領域(Foundry Group不投資清潔技術(shù)，即便公司看起來很好)。我認為可能還要加上一條“投資階段”，因為很多VC只對某些特定階段的公司有興趣(比如有些VC只投已經(jīng)有收入的公司，等)。xdrtubdrt

第三篇：張發(fā)衡 創(chuàng)業(yè)者在融資時應該注意哪些問題

張發(fā)衡 創(chuàng)業(yè)者在融資時應該注意哪些問題

創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過程中缺錢是一個常見問題，面對資金困境尋求投資者融資是創(chuàng)業(yè)者的慣常做法。但那些投資人也不是什么義工，他們也追求的是利益，那么，作為創(chuàng)業(yè)者在企業(yè)融資過程中應該注意什么呢?《創(chuàng)業(yè)者在融資時應該注意哪些問題》向我們給出了答案。

隨著國外風險投資(VC)的大舉進入和本土VC的迅速壯大，資本和知本的結(jié)合猶如干柴烈火，迅速燃燒。風險投資已成為IT與創(chuàng)業(yè)投資圈內(nèi)最熱門的話題。然而怎么正確理解風險投資或創(chuàng)業(yè)投資?是不是所有的企業(yè)都適合做風險投資?創(chuàng)業(yè)者在融資時該注意哪些問題呢?

該不該找錢

從萬網(wǎng)到天下互聯(lián)，從1999年到2006年，從IDG的50萬美元到現(xiàn)在多次成功融資，天下互聯(lián)CEO張向?qū)幉粌H了解創(chuàng)業(yè)與資本市場，也深刻了解融資方常見的錯誤和疑惑。

張向?qū)幈硎荆瑒?chuàng)業(yè)投資最大的特點就是資金是一定要退出的。退出的方式包括兼并、收購和出讓股份。這決定了被投資公司市場規(guī)模要足夠大，否則不管發(fā)展到什么時候，也很難發(fā)展到一個足夠大的企業(yè)去做IPO;或者必須能夠發(fā)展到足夠重要，而被其他公司兼并。他強調(diào)：“如果項目不夠大，但是很賺錢，并不一定要找風險投資，他們并不是創(chuàng)業(yè)者合適的融資對象，特別是不要找規(guī)劃得特別正統(tǒng)的風險投資?！笔昵案鶬DG一起合作過的掌上通董事長肖慶平表示，每個創(chuàng)業(yè)者對自己的能力都應該有一個度和范圍的把握。企業(yè)并不是越大越好。有些人適合做早期的項目，有些人適合中期的企業(yè)，有些人則適合成熟以后的管理的、職業(yè)性的位置。這些因素都很重要。

廈門書生的副總裁符德坤則對目前的風險投資熱潮發(fā)出了獨特聲音。他告誡頭腦過熱的創(chuàng)業(yè)者，目前有很多人都在假冒VC剽竊創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)意，而VC一些違規(guī)的做法，也令部分創(chuàng)業(yè)者即使拿到了風險投資也無法獲得很好的發(fā)展。因此，創(chuàng)業(yè)者在找VC進行融資洽談之前，一定要綜合考慮各方面因素，即使找也要找運作規(guī)范的VC機構(gòu)來合作。

怎么找錢

曾經(jīng)做過多次成功融資和路演的空中網(wǎng)總裁楊寧表示，在與投資人融資接觸中，要說明三個問題。第一，市場有多大?一定給VC算出來金額。第二，憑什么是你?為什么只有你才能做好。第三，你的商業(yè)模式到底是怎么一回事?這樣一來，融資的成功幾率會大大加強。

“隨著與投資人接觸的深入，雙方越來越向企業(yè)核心的問題前進，即財務預測。但是絕大多數(shù)中國企業(yè)并不熟悉財務數(shù)據(jù)和預測。比如說你的商業(yè)模式、團隊、現(xiàn)有的市場形式、競爭環(huán)境、服務對象??全都落實在一張Excel表中，也包括未來3~5年會做到多少利潤?！睆埾?qū)帉Υ谁h(huán)節(jié)格外看重。

投資商的內(nèi)部報告，同樣會預計在三年之后這家公司值多少錢，投資能夠賺多少錢，實際上也是完全基于財務預測數(shù)據(jù)。因此，找一個創(chuàng)業(yè)投融資顧問公司也是好的選擇。

張向?qū)庍M而表示，在與投資人多次接觸中，業(yè)績和造勢也是非常值得注意的：“從提交商業(yè)計劃書開始，業(yè)績便會一直作為記錄。投資商會在跟蹤半年或者一年之后，拿出計劃書和現(xiàn)在的業(yè)績對比，如果看到當時說的東西是海市蜃樓，會是一個非常負面的影響;反之，得到肯定和認可?！?/p>

“創(chuàng)業(yè)者也應努力制造企業(yè)的影響，提高人們的關注程度，這是風險投資善于跟風的本質(zhì)決定的，也會省去融資過程很多的成本，創(chuàng)造大量有效的機會?！睆埾?qū)幯a充。

美國花旗銀行原亞太平洋區(qū)CEO夏保羅認為融資的次序很重要：“第一階段一定是利用自有資金;

第二階段，找戰(zhàn)略合作伙伴，打造一個贏的團隊;第三階段才去找風險投資者，這個時候你要講一個有吸引力的故事讓VC興奮;第四個階段才到相對保守的商業(yè)銀行去;第五個階段是到貨幣市場去發(fā)行債券。”夏保羅強調(diào)：“對照這五個階段，不同的階段找不同的融資者，次序不要搞錯?！?/p>

總結(jié)眾多VC和成功創(chuàng)業(yè)者的觀點，如果要從VC那里拿到融資，至少要注重的方面是項目包裝(包括寫好商業(yè)計劃書、訓練核心團隊、做好財務預測等)，廣泛撒網(wǎng)，制造影響力，并注入自有資金。當然，最重要的還是要拿出足以讓市場或者同行驚羨的技術(shù)和自主創(chuàng)新的經(jīng)營模式。

找什么樣的錢

在風險投資商的選擇上，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，應該首選在中國做過多次知名投資項目的VC，特別是已投資項目與創(chuàng)業(yè)者的產(chǎn)品在同一條產(chǎn)業(yè)鏈上，且沒有項目重疊的風險投資商。因為他們會把新的項目納入已有的投資關系網(wǎng)絡中，提供更高附加值的增值服務平臺。其已有的財務管理、企業(yè)管理、并購和IPO等方面的經(jīng)驗也會給企業(yè)發(fā)展以極大的幫助。另一方面，資深風險投資機構(gòu)的看好也會無形間擴大企業(yè)的影響力，減少下一步發(fā)展中的諸多障礙。

其次是選擇有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，轉(zhuǎn)而投身風險投資行業(yè)的VC，因為曾經(jīng)有相同的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，會使他們更多地理解創(chuàng)業(yè)者所經(jīng)歷的困難，對一時的發(fā)展瓶頸會有更大的容忍空間。他們對企業(yè)所處行業(yè)會有更加深入的認識和觀察，提供更實用的解決問題的辦法和發(fā)展建議。

今日資本的合伙人徐新認為，風險投資是一個機構(gòu)投資者，它的決策是要做盡職調(diào)研，要看市場規(guī)模、企業(yè)的行業(yè)排名等眾多因素。銀行家和風險投資者基本上像是錦上添花，在這種情況下第一筆錢從風險投資找是有一定困難的，“除非你這個技術(shù)非常好，可能就這個人有這個技術(shù)我們就賭了。但是大部分不是技術(shù)創(chuàng)新，只是技術(shù)運用的話，第一筆錢你應該從天使投資人那兒找?！?/p>

從創(chuàng)業(yè)者轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y人的周鴻祎認為，找天使投資首要的不是找有錢人，而是找對相應產(chǎn)業(yè)有了解，對這個行業(yè)有經(jīng)驗的投資人。在企業(yè)第一年的“嬰幼兒期”，天使投資可以發(fā)揮隨叫隨到的“保姆”角色。他所建議的選擇天使投資人的判斷標準是，投資人占企業(yè)10%以下的股份，而且一定在相應行業(yè)里做過。天使投資人也可以起到創(chuàng)業(yè)企業(yè)與風險投資之間的橋梁作用。據(jù)了解，7月18日，周鴻祎剛與紅杉資本第三次聯(lián)手，投資了郵件服務提供商億郵通訊。在此之前，周鴻祎和紅杉資本也曾兩度合作，一次是投資奇虎2000萬美元，一次是投資論壇軟件Discusz。

四條腿理論

經(jīng)過20年的發(fā)展，中國風險投資產(chǎn)業(yè)似乎正呈現(xiàn)出美國風險投資產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)的軌跡。一方面，一些得到VC支持的企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者開始注資創(chuàng)投行業(yè);另一方面，伴隨著IPO或者被收購，企業(yè)進入到一個相對穩(wěn)定的發(fā)展階段后，一部分創(chuàng)業(yè)者選擇再次創(chuàng)業(yè)，另外一部份創(chuàng)業(yè)者則開始了從創(chuàng)業(yè)者到風險投資者或天使投資人的角色變換。

曾先后創(chuàng)辦五家公司并成功退出的硅谷華人黃學思，為了提高創(chuàng)業(yè)效率，搖身一變成為華晶創(chuàng)投的高

級合伙人，“成為風險投資人的好處，是你可以同時管理好幾個企業(yè)?！备鷦e的創(chuàng)投人不一樣，他每天工作長達十五六個小時，緊密參與所投資企業(yè)的管理，對他們的市場和產(chǎn)品提出意見，“這種并行式創(chuàng)業(yè)方式相當刺激。

總結(jié)自己多年的制勝要訣，黃學思透露是“在企業(yè)開創(chuàng)之初就想到了如何退出。如果IPO很難，那就想一下購并的可能性?！彼木唧w經(jīng)營理論歸納為四點：首先是確定產(chǎn)品的市場，其二是建立一支能實現(xiàn)計劃的管理梯隊，其三是肯定產(chǎn)品的市場及技術(shù)壁壘，其四是保證對客戶的服務?！斑@就跟桌子的四條腿一樣，缺一不可。”黃學思說。

空中網(wǎng)總裁楊寧：

1.知己知彼。知己要在知彼之前，也就是了解你自己適合干什么，不要老想著這個那個市場好。好市場不一定是你的市場。

2.摘離地最近的果子。樹頂上的大果子是很好看也很好吃，但是摘的過程中很可能摔死。

3.KISS原則。也就是KeepItSimpleStupid。越簡單的模式越容易成功。

天下互聯(lián)CEO張向?qū)帲?/p>

1.融資過程中，CEO就是ChiefEverythingOfficer(負責所有事情的官員)!

2.做好財務預測。

3.找一個投融資顧問公司會比不找要好

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第四篇：張發(fā)衡 什么是融資工具

張發(fā)衡 什么是融資工具

融資工具是指在融資過程中產(chǎn)生的證明債權(quán)債務關系的憑證。早期的信用是利用口頭承諾的方式進行的，這種口頭承諾局限性很大，毀約風險也大，于是人們通過書面證明來確認雙方的信用關系。它記載著融資活動的金額、期限、價格(或利息)等，對債權(quán)債務雙方具有法律約束效力。這種書面憑證反映了一定的信用關系，融通了貸借雙方的貨幣余缺，因此融資工具也可稱為“信用工具”或“金融工具”。

融資工具的特點

第一、償還期

償還期是指債務人必須全部償還債務所經(jīng)歷的時間。各種信用工具在發(fā)行時都有不同的償還期。償還期的不同可以滿足不同債權(quán)人和債務人對借貸期限的要求。由于信用工具是可以流通轉(zhuǎn)讓的，所以償還期的計算，只有相對于目前來考慮才有實際意義。比如1995年發(fā)行的10年期公債，從2002年來看，償還期還有3年。

在融資工具的償還期中有兩種情況比較特殊，一是永久性公債，即公債發(fā)行人同意今后無期限地支付利息，但不償還本金，股票的償還期也是無限的;二是銀行的活期存款，可以隨時兌現(xiàn)，償還期實際為零。

第二、流動性

流動性是指融資工具迅速變現(xiàn)而不致遭受損失的能力。除了現(xiàn)金和活期存款，各種融資工具都存在不同程度的不完全流動性。一般來說，流動性與償還期成反比，償還期越長，流動性越小，而流動性與債務人的信用成正比，債務人信譽越高，流動性越大。

第三、安全性

安全性是指收回購買融資工具的本金的保障程度。融資工具可能會遭受到兩類風險，一是信用風險，即債務人不履行合約，不按期歸還本金的風險，二是市場風險，即信用工具的市場價格下跌的風險。信用要受債務人的信譽和經(jīng)營能力的影響，市場風險主要受市場利率變化的影響。一般來說，安全性與償還期成反比，償還期越長，可變性因素越多，風險越大，安全性越小。安全性與流動性成正比，與債務人信譽成正比。

第四、收益性

收益性是指信用工具能定期或不定期給持有人帶來收益的特性。信用工具有時就被稱為“金融資產(chǎn)”。信用工具的收益性大小用收益率來衡量。收益率有名義收益利率、即期收益率、實際收益率。

1、名義收益率：指融資工具的票面收益與票面金額的比率。

2、即期收益率：指融資工具的票面收益與當時的市場價格的比率。

3、實際收益率：指融資工具的票面收益加上(或減去)本金收益(或本金損失)后與當時的市場價格的比率。

融資工具可以按不同標準進行分類

1、按融資工具的流動性(可接受性)可劃分為具有完全流動性的融資工具和具有有限流動性的金融工具。前者指的是鈔票和活期存款，它們在公眾之中已取得普遍接受的資格。后者是指在一定的條件下，可以流通轉(zhuǎn)讓被人接受的融資工具，如商業(yè)票據(jù)，存款憑證、股票、債券等。

2、按發(fā)行者的性質(zhì)可劃分為直接證券與間接證券。直接證券是指由工商企業(yè)、政府或個人所發(fā)行或簽署的股票、債券、國庫券、公債、抵押契約、借款合同等憑證，間接證券是由金融中介機構(gòu)所發(fā)行的鈔票，存款、大額可轉(zhuǎn)讓存單、人壽保險單等。

3、按償還期限的長短可劃分為短期融資工具與長期融資工具。短期融資工具指期限在一年以下的信用憑證。如商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、短期國庫券、支票、信用卡等，長期融資工具指期限在一年以上的信用憑證，如公債、股票、抵押契據(jù)等。

企業(yè)融資工具的選擇策略

融資作為金融體系的功能之一，對于企業(yè)發(fā)展壯大極其重要。融資是所有企業(yè)都面臨的問題。無論是創(chuàng)辦一個新企業(yè)，還是現(xiàn)有企業(yè)的擴張，都需要融資。中國是一個資金短缺的國家，融資難是中國企業(yè)面對的現(xiàn)實。但隨著資金市場的不斷開放，融資渠道和融資方式也在不斷增多。除了銀行貸款等直接融資方式外，還有很多融資工具可供企業(yè)選擇。當前可供企業(yè)選擇的融資工具主要有： 短期融資券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券 分離與非分離、股權(quán)融資、項目融資、權(quán)證等。本文主要探討短期融資券、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債券。

1.短期融資券

短期融資券是指企業(yè)依照相關規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。我國短期融資券自2005年7月開始至今已發(fā)行了4000多億元。這說明企業(yè)要充分利用新的融資工具，越新審批越容易。

(1)短期融資券的優(yōu)勢。融資成本較少。10年期企業(yè)債券總?cè)谫Y成本約為4.7%-5.1%，1年期銀行貸款利率5.58%，1年期限短期融資券融資成本在3.5%左右。另外，發(fā)行企業(yè)債券還必須提供擔保，而短期融資券無需擔保，從而節(jié)約了擔保費用。發(fā)行門檻較低。企業(yè)只要具有穩(wěn)定償債資金來源，流動性良好，最近一個會計盈利就具備了發(fā)行短期融資券的核心要件。審批程序比較簡單。短期融資券發(fā)行實行備案制，其惟一管理機構(gòu)中國人民銀行須在自受理符合要求備案材料之日起，20個工作日內(nèi)通知企業(yè)是否接受備案，并且允許企業(yè)自主決定發(fā)行時間和利率。

發(fā)行時機可由企業(yè)自主決定，企業(yè)在中國人民銀行核定最高余額范圍內(nèi)，可分期發(fā)行。具體發(fā)行時間自行確定，只需在每期融資券發(fā)行日前5個工作日，向中國人民銀行備案即可。

(2)當前短期融資券環(huán)境。發(fā)行規(guī)模。一年時間，企業(yè)短期融資券市場發(fā)行規(guī)模從109億元起步，迅猛擴張至3000億元;截止2006年5月底，50家上市公司通過發(fā)行短期融資券籌資700億元。目前參與發(fā)行短期融資券的企業(yè)達到了近100家，除了上市公司外，還有中國石油化工集團等大型國企。發(fā)行利率。以一年期短期融資券為例，自2005年5月26日起，發(fā)行利率保持在2.92%左右，最高的 “05梅雁CP01” 為3.72%。發(fā)行期限。涵蓋3、6、9個月和1年期4個品種，其中1年期短期融資券為主體，占發(fā)行規(guī)模的73.26%，這也是短券允許發(fā)行的最長期限。發(fā)行主體。不僅包括中電信、中石化等國有特大型企業(yè)，也有魏橋創(chuàng)業(yè)集團等集體企業(yè)、橫店集團等私營企業(yè)以及翔鷺石化等外資企業(yè)。

信用評級。共有5家評級公司參與短券信用評級，分別為中誠信、聯(lián)合、大公、上海新世紀和上海遠東。

2.企業(yè)債券

(1)發(fā)行企業(yè)債券的要件。發(fā)行企業(yè)債券主要的法律法規(guī)依據(jù)是1993年的 《企業(yè)債券管理條例》，以下幾點值得注意：股份公司凈資產(chǎn)規(guī)模不低于3000萬元，有限責任公司凈資產(chǎn)凈額不低于6000萬元;近3個會計連續(xù)盈利;債券余額不得超過其凈資產(chǎn)的40%。用于固定資產(chǎn)投資項目，累計發(fā)行額不得超過該項目總投資的20%;企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40%。申請上市的企業(yè)債券的實際發(fā)行額在人民幣1億元以上債券信用等級不低于A級;發(fā)行企業(yè)債券需要有實際償債能力的企業(yè)提供擔保。近期企業(yè)債券發(fā)行利率下限：5年期3.5%，7年期4.02%，10年期4.22%，15年期4.5%。近期浮動企業(yè)債券發(fā)行利率： 基礎利率+1%，基礎利率一般選擇1年期居民存款利率。

(2)中國企業(yè)債券市場存在的問題。第一，市場規(guī)模小。與發(fā)達國家相比，例如2005年6月底，美國債券市場余額已接近25萬億美元，是美國股票市值的1.6倍，是美國國內(nèi)銀行貸款的5倍。而中國目前企業(yè)債券大約只占到債券市場整體比重的4%，債券總量只占GDP的24%，企業(yè)債券占GDP的比例更小。與國內(nèi)其它債券比，企業(yè)債券規(guī)模遠遠小于國內(nèi)其它債券同期規(guī)模，截至2002年末，我國國債余額為1.6萬億元，金融債券余額接近1萬億元，而企業(yè)債券余額只有600億元，僅為國債余額的3.75%，金融債券余額的6%。第二，從發(fā)行主體結(jié)構(gòu)情況看，企業(yè)債券并不是真正意義上的企業(yè)債，而是具有 “準國債” 的性質(zhì)。第三，企業(yè)在發(fā)行債券過程中面臨著多頭管理，由國家發(fā)改委負責額度審批，中國人民銀行負責利率控制，證監(jiān)會主管上市流通。第四，企業(yè)債券品種少，結(jié)構(gòu)單一。目前市場交易的品種只有按年付息和到期付息兩種，以到期付息為主，多為固定利息券，大多數(shù)債券期限集中在5-10年。

3.可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券

(1)可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的類別。可分為兩類： 分離型與非分離型，分離型是指認股權(quán)證可與公司債分離，單獨在市場上自由買賣，非分離型是指認股權(quán)證不能與公司債券分開，兩者應同時流通轉(zhuǎn)讓，也就是現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)換債券。

(2)發(fā)行可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券的要件。最近3個會計連續(xù)盈利;最近3年及一期財務報表未被注冊會計師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計報告;被注冊會計師出具帶強調(diào)事項段的無保留意見審計報告的，所涉及的事項對發(fā)行人無重大不利影響或者在發(fā)行前重大不利影響已經(jīng)消除;最近年以現(xiàn)金或股票方式累計分配利潤不少于最近3年實現(xiàn)年均可分配利潤的20%。最近3個會計加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不

低于6%;本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%;期限最短為1年，最長為6年;自發(fā)行結(jié)束之日起6個月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票;轉(zhuǎn)股價格應不低于募集說明書公告日前 個交易日該公司股票交易均價和前一交易日的均價。

而可分離的可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券還有以下幾點規(guī)定值得注意： 公司最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元;認股權(quán)證的行權(quán)價格應不低于公告募集說明書日前20個交易日公司股票均價和前一個交易日的均價;認股權(quán)證的存續(xù)期間不超過公司債券的期限，自發(fā)行結(jié)束之日起不少于6個月;分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書應當約定，上市公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持有人一次回售的權(quán)利。

(3)可轉(zhuǎn)換債券市場發(fā)展及其概況。探索期。1991年曾發(fā)行深寶安轉(zhuǎn)債券，是可轉(zhuǎn)債發(fā)展的萌芽階段，但由于沒有及時根據(jù)公司股價調(diào)整轉(zhuǎn)股價格，最后以失敗告終。試點期。1997年3月頒布實施 《可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法》，1998年開始進入試點階段，當年發(fā)行了南化轉(zhuǎn)債、絲綢轉(zhuǎn)債，1999年發(fā)行了茂煉轉(zhuǎn)債，這3只轉(zhuǎn)債均是非上市公司發(fā)行的轉(zhuǎn)債;2000年以上海機場為首，逐步演變?yōu)樯鲜泄景l(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)展期。2001年4月，證監(jiān)會頒布實施《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》;2002年發(fā)行可轉(zhuǎn)債41.5億元，共計發(fā)行5只;2003年至2005年，共發(fā)行30只，募集資金450億元左右;2006年5月，頒布實施 《上市公司發(fā)行證券管理辦法》，可轉(zhuǎn)換債券進入新的階段，引入可分離公司附認股權(quán)證公司債券，目前唐鋼股份、云天化等公司提出發(fā)行。

(4)利潤分配與業(yè)績增長有利于實現(xiàn)股權(quán)融資。2002-2005年，考察24家上市公司，在轉(zhuǎn)股期間共有14家通過送股或資本公積金方式進行利潤分配，平均送股為每10股送6.41股。2002-2005年前3季度利潤增長情況，在轉(zhuǎn)股期間當期利潤平均增長29%，而非轉(zhuǎn)股的前4年同期利潤平均增長率為12.3%，前者明顯高出。

4.3種融資工具的比較及選擇策略

從表1可以看出，短期融資券為人民銀行新推出來的融資品種，且發(fā)行門檻較低，程序環(huán)節(jié)簡單，資金成本低，報批通過的可能性大，企業(yè)應積極利用，但其期限短，企業(yè)的財務壓力大。這個問題可利用銀行將來的票據(jù)發(fā)行便利(NIF)工具來解決。企業(yè)債目前對中小企業(yè)來說不是理想的融資工具，因為存在多頭管理，效率低下，目前實際上主要是中央直屬大企業(yè)才能發(fā)行債券。但企業(yè)債未來幾年在規(guī)模和品種上將有突破性發(fā)展，中小企業(yè)應密切關注?？赊D(zhuǎn)換債券是一個非常好的融資和投資工具?？赊D(zhuǎn)換債券資金成本最低，期限長，企業(yè)還本付息的壓力小，并且可轉(zhuǎn)換債券有轉(zhuǎn)股的可能，一旦轉(zhuǎn)股，由于在中國債權(quán)是硬約束而股權(quán)是軟約束，這將消除還本付息的壓力。為了達到這個目的，企業(yè)應創(chuàng)造條件讓可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。另外可分離的可轉(zhuǎn)債是新推出來的融資工具，上市公司應積極申報，獲批的可能性很大。非上市公司可轉(zhuǎn)換債券的融資近幾年發(fā)展很快，特別是在風險投資中得到廣泛的利用，這對創(chuàng)投企業(yè)來說是一個不錯的融資選擇。

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第五篇：張發(fā)衡政府招商引資誤區(qū)及策略

張發(fā)衡政府招商引資誤區(qū)及策略

一、當前招商引資工作中存在的幾種錯誤做法

1.行政招商。招商引資本是經(jīng)濟生活中的一種經(jīng)濟行為，但目前，各地方的招商引資往往又被地方政府行為所代替。通常有以下幾種做法：

一是統(tǒng)一組織外出招商。每年三、四月份各級地方政府為了完成全年的開放型經(jīng)濟任務指標，大都會統(tǒng)一組織所屬的各行政部門、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、企業(yè)到經(jīng)濟特區(qū)、開放地區(qū)、大城市招商引資，有不少是銀行、稅務、工商、公安等部門的負責人，這樣每每花費數(shù)十萬元，而收效甚微。

二是辦節(jié)招商。某些地方為了提高知名度，吸引外商投資，總要想了一個典故，制造一個什么節(jié)，并以企業(yè)贊助的名義搞一個“××節(jié)暨招商引資洽談會”，然后散傳單一樣四出發(fā)請柬，邀請外商和上級領導、新聞單位的人來參加活動，從各地舉辦的活動來看大都是轟轟烈烈，請的客商也有不少是國際大公司大集團的外商，有的還是駐華使領館的商務領事參贊，但有的則將留學生請來充數(shù)，其結(jié)果可想而知。

三是計劃招商。每年初由政府下達招商引資的任務，每次活動時要求各部門、鄉(xiāng)鎮(zhèn)邀請外商必須達到某個指標，這種指標往往又與年底考核掛鉤。對企業(yè)來說這種計劃實在是無可奈何，因此每逢活動，出現(xiàn)假外商的現(xiàn)象就不足為奇了。

2.突擊招商?，F(xiàn)在不少地方以市縣為單位，在某個時間段，開展招商引資突擊月或者突擊季活動，言下之意就是在這個突擊的時間范圍內(nèi)突擊抓招商引資工作，并規(guī)定在突擊活動中，必須洽談多少個項目，結(jié)識多少個外商。簽訂多少份貿(mào)易意向，而部門企業(yè)為了應付這項活動則必須搞一些突擊。突擊外出，突擊結(jié)識外商，突擊簽訂意向，最后任務是突擊完成了，就是假的多真的少。

3.海外旅游招商。近年來，招商引資的重點開始由國內(nèi)轉(zhuǎn)向了海外，特別是到美國、日本、西歐、新加坡、馬來西亞、泰國等發(fā)達國家和旅游地區(qū)招商引資的人員越來越多，其結(jié)果是玩得很開心，項目意向也簽不少，就是一個也實施不了。

二、當前招商引資工作中存在的幾種認識誤區(qū)

誤區(qū)之一：強調(diào)到特區(qū)、大城市招商。目前國內(nèi)大多地區(qū)每年都要到深圳等地舉辦1—2次招商活動，好象一談到招商，必須要到深圳、廈門、海南等經(jīng)濟特區(qū)和大城市，勿容置疑，特區(qū)和大城市相對來講外商是要多一點，但那些外商是沖著特區(qū)的交通便利和國家的特殊政策來的，內(nèi)地到這些地區(qū)招商，一般說來效果是很差的。

誤區(qū)之二：強調(diào)特殊優(yōu)惠政策。招商和優(yōu)惠政策是緊密相聯(lián)的。優(yōu)惠政策可以吸引外商投資。但是過分強調(diào)優(yōu)惠政策的作用，則會適得其反。當前各地為了吸引外商投資，在國家

統(tǒng)一規(guī)定的優(yōu)惠政策之外，紛紛出臺各自的特殊優(yōu)惠政策，且互相攀比，競相優(yōu)惠，他們認為政策越優(yōu)惠、越特殊，越能吸引外商投資，殊不知大部分外商對此十分反感和擔心。反感的是中央有政策，地方又搞一套，讓你無所適從。擔心的是地方的優(yōu)惠政策和中央相抵觸，是否有法律保障，政府換屆、領導換人，特殊優(yōu)惠是否有效;是否給別的投資者更特殊的優(yōu)惠，等等。由此可見優(yōu)惠政策固然重要，但外商更關心的則是優(yōu)惠政策的法律保障和公平競爭的投資環(huán)境。

誤區(qū)之三：強調(diào)本地資源和投資導向。從各地的招商引資宣傳小冊子來看，各地在招商活動中注重本地的資源優(yōu)勢，特別強調(diào)本地勞動力如何廉價、豐富，土地如何便宜、廣闊，物產(chǎn)如何富饒、美麗，幾乎千篇一律，而外商對此不十分感興趣，這是因為一旦開放，經(jīng)濟就不分國界，日本是個資源貧乏的國家，但照樣成為經(jīng)濟強國，就很能說明這一問題。投資者最關心的則是投資所在地的政治環(huán)境、基礎環(huán)境和發(fā)展前景，另外各地在招商引資活動中還過分強調(diào)利用外資來加速本地的資源開發(fā)步伐，這本無可非議，但是如果因此而對一些產(chǎn)業(yè)作出限定，并強調(diào)投資某些產(chǎn)業(yè)則給予優(yōu)惠，則極易引起投資者的反感。因為每一位投資者都有他自己熟悉的行業(yè)和感興趣的項目，對無把握的項目他是不會也不敢投資的。

誤區(qū)之四：強調(diào)讓外商賺錢。在報紙、雜志和各地領導的講話上經(jīng)常可以看到要讓外商賺錢的字眼，好象外商來投資都是為了賺錢，使外商產(chǎn)生瓜田李下之感。經(jīng)營的目的是為了盈利，但有很大一部分外商到內(nèi)地投資則是出于感情，有的是為了支援我國的現(xiàn)代化建設，有的則是為了家鄉(xiāng)的繁榮昌盛，否則為什么一部分外商會放棄交通便利、基礎條件好的大城市不投資，而到你這個交通不便的偏僻小鄉(xiāng)村來呢。當然也不否認專為賺錢來投資的外商，這部分外商則鉆了“讓外商賺錢”口號的空子，發(fā)了一筆不義之財。如有的地方，怕投資環(huán)境不好嚇跑外商，對外商過分遷就，特別是在引進設備工作中，聽憑外商任意報價，結(jié)果是高價購進了一大批劣質(zhì)設備，因此過分強調(diào)讓外商賺錢，一方面會損害一部分投資者的感情，另一方面也可能讓一些不法外商鉆空子。

三、當前新形勢下招商引資應采取的策略

1.樹立正確的招商思想。正確的招商思想可以帶來正確的招商行為，因此我們在招商引資工作中首先要端正態(tài)度，樹立正確的招商思想。

一是要明確招商方向。我國由于經(jīng)濟條件的制約，在很多領域都落后于其它發(fā)達國家，為了趕超世界先進水平，我們必須加大開放力度，引進國外的先進技術(shù)設備，學習國外的管理經(jīng)驗，從而加快我國現(xiàn)代化建設步伐，從我國各地企業(yè)的情況來看招商引資。主要可以解決以下問題，第一，可以解決我國企業(yè)技術(shù)設備落后的問題。

第二，可以解決管理落后的問題。

第三可以解決海外市場問題。

第四，可以解決上項目資金短缺的問題等等。

因此各地在招商工作中要有針對性外出招商，尋找外商，對自己企業(yè)缺哪方面就尋找哪方面的外商，如有的企業(yè)無法開拓海外市場，那就尋找有外銷渠道的客商搞合資，從而盡快將自己的產(chǎn)品打向國際市場，作到有的放矢，達到事半功倍的效果。

二是要明確招商的重點。

招商的重點各有不同，因為各地的情況也不相同，因此要因地制宜，各有側(cè)重，但總的一條要以黨的十五大精神為指針，適應市場經(jīng)濟和企業(yè)改制需要，當前要做到三個掛鉤，第一要和進籠子項目掛鉤。進籠子項目一般都是國家安排的重點項目，符合國家的產(chǎn)業(yè)方向，因此，資金有保障，銀行也支持，這樣對外商的吸引力就更大，通過與外商合資，可以加快項目建設速度和質(zhì)量。

第二要和企業(yè)技改掛鉤，企業(yè)技術(shù)改造需要大量資金，而目前由于資金形勢嚴峻，企業(yè)自籌有一定的難度，因此，如果有目的招商引資可以解決企業(yè)技改所需資金，加快企業(yè)技改步伐。

第三要和企業(yè)改制掛鉤，當前各地按照十五大精神紛紛對企業(yè)進行改制，小企業(yè)大都進行了拍賣、租賃，而大企業(yè)則進行股份制改造，在這項工作中可以鼓勵外商購買國有大企業(yè)股份解決當前大企業(yè)改制的難題。

三是要明確招商的主體。

從市場經(jīng)濟的角度來看，招商的主體是企業(yè)而不是政府，因此今后要將企業(yè)推向招商引資的第一線，切實減少政府對項目招商的直接干預，這樣企業(yè)成為招商主體可以有三方面的優(yōu)勢。

第一企業(yè)由被動招商轉(zhuǎn)為主動招商，可以增加企業(yè)的責任感和緊迫感，有利于有目的招商，提高招商成功率。

第二可以減輕政府的壓力，政府可以從具體經(jīng)濟行為中解脫出來，專門從事服務工作，提高政府工作效率。

第三可以變無序招商為有序招商，企業(yè)成為招商的主體后一般都需從自身需要出發(fā)外出招商引資，這樣可以減少招商的盲目性。

2.采取正確的招商方法。

采取什么方法吸引外商投資，則應根據(jù)各地、各企業(yè)的現(xiàn)狀，有選擇性地確定。當前招商引資工作中可采用的行之有效的招商方法有以下幾種：

一是以外引外。目前各地都辦成了一批合資企業(yè)，手中都有一批外商，可以通過有誠意的熟悉的外商引薦新的外商，這種方法省時、省力，并且新結(jié)識的外商對你有一定的信任感，所談的項目成功率高。

二是以優(yōu)引外。每個地方、每個企業(yè)都有一定優(yōu)勢，有自己獨到的長處，這樣各地可以

以企業(yè)的優(yōu)勢，以資源的優(yōu)勢，以技術(shù)的優(yōu)勢，以產(chǎn)品的優(yōu)勢，以市場的優(yōu)勢吸引外商投資，從而迅速擴大企業(yè)規(guī)模、提高企業(yè)效益，占領市場，這種方法對外商有較高的吸引力，外商往往通過你的介紹，你的宣傳后主動與你合資合作。

三是網(wǎng)絡招商，通過自己或別人在國內(nèi)大城市或國外城市建立的招商網(wǎng)絡或者外銷窗口機構(gòu)牽線搭橋吸引外商投資。也可以通過計算機聯(lián)網(wǎng)如加入國際互聯(lián)網(wǎng)的方法獲取招商信息，這種方法有利有弊，有利的地方則是信息反映快，節(jié)省經(jīng)費，不足之處則是成功率低。四是代理招商。就是在大城市如北京、上海尋找外國某些大的商社、駐華機構(gòu)，委托他們尋找外商和合資合作項目，目前這種方法正在嘗試之中，這種招商方法，項目比較明確，有一定的針對性，把握性較高。另外還有其它各種招商方法可以選擇，如通過貿(mào)易合作伙伴尋求投資的方法，就是先從做貿(mào)易開始，然后吸引外商投資合作，擴大生產(chǎn)規(guī)模，增加外資出口等等。各種招商方法都有一定的優(yōu)勢和不足之處，地方和企業(yè)，必須根據(jù)自己的特點來加以區(qū)別和選擇，從而切實提高招商引資效率。

3.明確嚴格的招商責任。

當前招商引資效率低下的一個主要原因就是招商責任制不明確，因此今后要明確招商引資責任。

一是要明確招商準備責任。招商前的準備工作，是招商成功的前提，從招商地址的選擇，項目的準備，材料的準備，洽談人員的準備，事先都應進行充分的研究，要落實到人，明確具體的任務和要求。如對招商地區(qū)的選擇，你就必須了解招商項目中的技術(shù)設備以哪個國家、哪個地區(qū)、哪個企業(yè)代表國際先進水平，這個國家的歷史、文化背景、人文習俗等等;在人的選擇上，也應選擇懂外語、會技術(shù)的專業(yè)人員參加，事先明確他們的責任，這樣才能使他們充分研究項目的可行性，才能確保打有準備之仗。

二是要明確洽談責任。要明確告知洽談人員，此次招商應達到什么目的和效果，不能只談不成，事先要充分準備幾種談判方案，確保談判成功，而不能花公家的錢外出游山玩水，形成目前招商活動中的“談的多、成的少，百分之幾不得了”的現(xiàn)象，在這方面有些地方采取和工資、獎金掛鉤的方法值得借鑒。對外出招商的人完成招商引資基本任務的可享受基本工資、獎金，超額完成獎金不封頂，完不成獎金不保底。直至扣發(fā)工資，各類招商費用和招商人員的工資獎金根據(jù)當年項目成功和外資到帳等情況按比例提取，當年用不完的可節(jié)余滾動使用。從而真正體現(xiàn)責權(quán)利一致的原則。

三是要明確項目實施責任。項目談成后要認真進行跟蹤落實，認真組織實施，要及時成立項目班子，責任到班子，責任到具體人員，在項目實施過程中可以對他們實行四包，即包資金到位，包項目建設速度，包項目建設質(zhì)量，包投產(chǎn)達產(chǎn)。項目建成后項目班子人員就是將來企業(yè)領導人員，從而使他們與企業(yè)與項目捆在一起，增強他們的責任心。

4.切實改善招商環(huán)境。

良好的環(huán)境是吸引外商投資的基礎。勞動力再便宜，資源再豐富，基礎環(huán)境太差，外商也是不會來的。因此我們一是要加強基礎設施建設。當前著重要解決好能源、交通、電訊等方面的問題。

二是要按照國際慣例辦事。一方面在制訂各種政策、法規(guī)、制度時要符合國際慣例。另一方面，要按照國際慣例去管理外資企業(yè)，政府各部門要為外商投資提供優(yōu)質(zhì)服務，而不能以條條管理為借口，橫加干涉。另外還要提高各級機關的辦事效率，減少審批程序，要借鑒國際上利用外資的通行做法，改革現(xiàn)行的審批制度，推行先注冊登記后審批項目的國際通行慣例，提高項目報批速度。

三是要提高人員的素質(zhì)。同外商洽談時，外商的第一印象也就是對人的印象，因此人員的素質(zhì)至關重要。我們要通過各種途徑，采取各種有效的措施，培養(yǎng)和造就一大批懂外語、會管理和熟悉業(yè)務的外向型經(jīng)濟專業(yè)人才，為我國的外向型經(jīng)濟服務。

四是要做到有法必依。對目前現(xiàn)有的法律法規(guī)，包括國家規(guī)定的各種優(yōu)惠政策，要嚴肅執(zhí)行，不能自行其是，各搞一套。特別是要嚴格執(zhí)行國家的稅法，要堅持統(tǒng)一稅賦，平等競爭的原則，不然不僅會失去外商的信任，影響外商投資的積極性，而且對企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制，參與公平競爭和社會主義統(tǒng)一市場的建立帶來不利影響。xdrtubdrt