《財務管理學》期末復習范圍與綱要

第1章

總論

1、財務管理概念

是組織企業(yè)財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作。企業(yè)財務活動可以分為4個方面：

（1）籌資引起的；1）籌資活動；財務人員要思考企業(yè)需要多少資金，通過什么方式籌資（發(fā)行股票還是借錢）內部籌資還是外部籌資？籌資長期資金還是短期資金？成本怎樣？（2）投資引起的，投資活動；投資活動劃分為對內投資和對外投資。對內投資是指企業(yè)投資在固定資產和無形資產上的資金數(shù)額，財務人員要思考企業(yè)要投資在什么項目上，投資回收期，投資回報率怎樣，風險高低怎樣？

對外投資：指投資于其他企業(yè)的股票、債券、與其他企業(yè)聯(lián)營或者收購另外企業(yè)。財務人員要在各種可能的投資方案中評估選擇。

（3）生產經營引起的；指對企業(yè)生產經營中現(xiàn)金流的管理。財務人員要在保證采購-生產-銷售環(huán)節(jié)的正常運轉，讓資金周轉起來。財務人員的工作是：思考流動資產與流動負債的管理問題，應收與應付款的催收與償還問題。其本質是企業(yè)現(xiàn)金流的管理問題。

（4）股利分配（利潤分配）引起的，企業(yè)每個年度應該結算利潤，即按規(guī)定程序進行利潤結算：計算稅前利潤-彌補以前年度虧損-依法納稅-稅后利潤分配（留存企業(yè)和分配股利（股東）

2、企業(yè)財務活動

3、企業(yè)財務關系

4、財務管理的目標

4-1、以利潤最大化為目標，認為利潤代表了企業(yè)所創(chuàng)造的價值，利潤越多代表企業(yè)財富增加的就越多，就越接近企業(yè)目標

4-2、以股東財富最大化為目標，認為應為股東創(chuàng)造價值，為投資者創(chuàng)造回報

企業(yè)價值最大化，社會至上的股權文化

4-3、財務管理目標與利益沖突

5、經濟周期中的理財策略，P166、金融市場環(huán)境，P19-22

金融市場是資金融通的場所。企業(yè)資金的取得與投放都與金融市場分不開，金融市場發(fā)揮著金融中介，調節(jié)資金余缺的功能。金融市場分為1：外匯市場，2：資金市場，3：黃金市場。。資金市場分為：1：貨幣市場（又分為短期證券市場和短期借貸市場），2：資本市場：（分為長期證券市場（一級，和二級）和長期借貸市場）

為資金融通提供場所促進投資和籌資促進企業(yè)生產順利進行；

促進社會資金合理流動，提高社會資金的使用效益。

第2章

財務管理的價值概念

1、現(xiàn)金流量時間線及其表示，P26-272、復利終值和復利現(xiàn)值

3、年金終值和年金現(xiàn)值

（后付年金-普通年金的終值和現(xiàn)值，先付年金的終值和現(xiàn)值，延期年金的現(xiàn)值，永續(xù)年金的現(xiàn)值）

4、風險與收益的關系

（1）如何計算投資項目的收益率（期望收益率）

（2）如何計算標準差，標準差表示項目的風險程度，兩個項目的預期收益率相同、標準差不同，應選標準差較小的項目。

兩個項目的預期收益率和標準差都不同，如何選擇投資項目呢？這里需要計算變異系數(shù)。

（3）如何計算變異系數(shù)。

兩個項目的預期收益率和標準差都不同，如何選擇投資項目呢？需要計算變異系數(shù)，最后選擇變異系數(shù)小的項目。

5、資本資產定價模型

投資報酬率=無風險收益率+風險報酬率

風險報酬率=風險報酬系數(shù)*標準差率（變異系數(shù)）

風險報酬系數(shù)=（投資報酬率-無風險收益率）/標準差率

6、證券估價

（1）債券的估價方法，P61-62

(2)

普通股的估價方法，P65-66

第3章

財務分析

1、財務分析的基礎-P772、償債能力分析-P81

（1）短期償債能力分析:是指企業(yè)償付流動負債的能力。流動負債需要以現(xiàn)金直接償還，流動資產是償還流動負債的一個安全保障。所以，可以通過分析流動負債與流動資產之間的關系判斷企業(yè)短期償債能力。

（2）長期償債能力分析：主要包括，長期借款，應付債券，長期應付款，專項應付款，預計付款等。企業(yè)的長期債權人和所有者更關心長期償債能力。

公式：

3、營運能力分析

（1）應收賬款周轉率

（2）存貨周轉率

4、贏利能力分析

（1）資產報酬率

（2）股東權益報酬率

（3）銷售毛利率

第4章

財務戰(zhàn)略與預算

1、財務戰(zhàn)略的概念與分類：包括1：籌資戰(zhàn)略，2：投資戰(zhàn)略。3：運營戰(zhàn)略，4：股利戰(zhàn)略

2、財務戰(zhàn)略的分析方法

（1）SWOT分析表

1，內部財務優(yōu)勢，例如企業(yè)盈利水平較高，資本結構和理論，現(xiàn)金流量充足。

2，內部財務劣勢，例如，企業(yè)資產負債過高，流動比率下降，債務籌資能力有限。

3，外部財務機會，能為企業(yè)財務戰(zhàn)略選擇提供更大空間。

4，外部財務威脅，例如，企業(yè)發(fā)行債券籌資收到控制，對手在準備擴大籌資等。

（2）SWOT分析圖

3、財務戰(zhàn)略選擇的依據(jù)

（1）財務戰(zhàn)略的選擇必須與宏觀周期相一致

（2）財務戰(zhàn)略的選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應

財務戰(zhàn)略的選擇必須與國家宏觀經濟周期相適應

宏觀經濟周期具有波動性，要求企財務戰(zhàn)略順應經濟周期的波動規(guī)律，通過制定和選擇富有彈性的財務戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經濟震蕩。具體的策略詳見

P119

財務戰(zhàn)略選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應

這里企業(yè)的發(fā)展階段是指企業(yè)的生命周期（初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期），企業(yè)應分析自身所處的發(fā)展階段，采取相應的財務戰(zhàn)略。具體的策略詳見

P1194、全面預算的含義與全面預算的構成5、籌資數(shù)量的預測

（1）因素分析法的原理與運用

（2）回歸分析法的原理與運用

第5章

長期籌資方式

1、長期籌資的概念：是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其經營活動，投資活動和調整資本結構等長期需要，通過長期投資渠道和資本市場，運用長期籌資方式，經濟有效的籌措和集中長期資本的活動。

2、長期籌資的動機：1：擴張性籌資冬季，是企業(yè)因為擴大擅長經營規(guī)模或者增加對外投資的需要而產生的追加籌資動機。2：調整型籌資動機：是企業(yè)因調整現(xiàn)有資本結構的需要而產生的籌資動機。3：混合型籌資動機，企業(yè)既為了擴大規(guī)模又為了調整i幀本結構而產生的籌資動機，成為混合型籌資動機，即這種混合型籌資動機中兼容了擴張性籌資動機和調整型湊字動機。在這種混合型籌資動機的驅使下，企業(yè)通過籌資，既擴大了資產和資本的規(guī)模，又調整了資本結構。

3、長期籌資的渠道

4、長期籌資的類型：1：內部籌資與外部籌資，2：直接籌資和簡介籌資，3：股權性籌資，債務性籌資和混合型籌資。

5、股權性籌資

（1）投入資本籌資的種類

p146：是非股份制企業(yè)籌集股權資本的基本方式。

（2）籌集非現(xiàn)金投資的估價P147

(3)

股票的發(fā)行條件P149-150：1：公司的組織機構健全，運行良好，2：公司的盈利能力具有持續(xù)性，3：公司的財務狀況良好，4：公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定。

(4)

股票的發(fā)行價格

P151-1526、債務性籌資

（1）長期借款的種類

（2）

銀行借款的信用條件

（3）債券的種類

（4）債券的發(fā)行價格

（5）融資租賃籌資

---租賃的含義，種類和特點

---融資租賃的租金計劃

第6章

資本結構決策

1、資本結構的概念:是指企業(yè)各種則本的價值構成及其比例關系，是企業(yè)一定時期籌資組合的結果。

2、資本結構的種類：1：資本的權屬結構，分為：股權資本和債務資本。2：資本的期限結構，分為：長期資本和短期資本。

3、資本結構的價值基礎---三種計量基礎：1：資本的賬面價值結構：是指企業(yè)資本按會計賬面價值基礎計量反映的資本結構。2：資本的市場價值結構：是指企業(yè)資本按現(xiàn)時市場價值基礎計量反映的資本結構。3：資本的目標價值結構：是指企業(yè)二資本按照未來目標價值計量反映的資本結構。

4、資本結構的理論觀點

（1）早期資本結構理論

（凈收益觀點，凈營業(yè)收益觀點，傳統(tǒng)折中觀點）

（2）MM資本結構理論觀點

MM資本結構理論的基本結論及兩個命題（推論）

（3）MM資本結構理論的修正觀點

結論及兩個命題（推論）

（4）新的資本結構理論觀點

代理成本理論，信號傳遞理論，優(yōu)選順序理論

5、資本成本的測算：

（1）

資本成本的概念（企業(yè)籌資而承付的代價）

（2）

資本成本的內容

（3）

資本成本的種類：包括用資費用和籌資費用

（4）

個別資本成本率的測算：（資本成本的相對數(shù)，即資本成本率）具體是指企業(yè)用資費用與有效籌資額之間的比率，包括：1個別資本成本率（企業(yè)各種長期資本的成本率），比如股票資本成本率，債券資本成本率，長期借款資本成本率。2綜合資本成本率，3邊際資本成本率。

----個別資本成本率的測算原理

-----債務資本成本率的測算

（長期借款資本成本率，長期債權資本成本率）

----股權資本成本率

（普通股資本成本率測算，優(yōu)先股資本成本率測算）

（5）

綜合資本成本率的測算

-----綜合資本成本率的方法

6、杠桿利益與風險的衡量

----營業(yè)杠桿原理

----營業(yè)杠桿系數(shù)的測算

----財務杠桿原理

----財務杠桿系數(shù)的測算

----聯(lián)合杠桿原理

----聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算

第7章

投資決策原理

1、企業(yè)投資的分類：1直接投資和間接投資2：長期短期3對內對外4：初創(chuàng)投資和后續(xù)投資5：其他分類投資

2、投資現(xiàn)金流量的分析

（1）

投資現(xiàn)金流量的構成：分為1初始現(xiàn)金流量2：營業(yè)現(xiàn)金流量3：終結現(xiàn)金流量

3、現(xiàn)金流量的計算

（1）

初始現(xiàn)金流量的預測（逐項測算法）p225

（2）

全部現(xiàn)金流量的計算（主要是營業(yè)現(xiàn)金流量）p2264、折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法IMP

（1）

凈現(xiàn)值

（2）

內含報酬率

（3）

獲利指數(shù)

5、非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法IMP

（1）

計算投資回收期

（2）

計算平均報酬率

第9章

短期資產管理

1、營運資本的概念:廣義上的營運資本就是總營運資本，簡單來說就是在生產經營活動中的短期資產，狹義則是指凈營運資本，是短期資產減去短期負債的差額，通常所說的營運資本多指后者。

2、營運資本與現(xiàn)金周轉

3、短期資產的分類：一：按照實物形態(tài)，可以將短期資產分為現(xiàn)金，短期金融紫宸，應收以及預付款項和存貨。（1）現(xiàn)金（2）短期金融資產（3）應收以及預付款項（4）存貨

二：按照在生產經營循環(huán)中所處的流程，可以把短期資產劃分為生產領域中的短期資產，流通領域中的短期資產以及生息領域中的短期資產。

4、短期資產持有政策

（1）影響因素：企業(yè)在權衡確定短期資產的最優(yōu)持有水平是，考慮1，風險與報酬，2：企業(yè)所處的行業(yè)。3：企業(yè)規(guī)模。4：外部籌資環(huán)境。

（2）持有類型

5、現(xiàn)金管理

（1）概念

（2）現(xiàn)金預算的概念：就是在企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略的基礎上，以現(xiàn)金管理的目標位指導，充分調查和分析各種現(xiàn)金收支影響因素，運用一定的方法合理估測企業(yè)未來一定時期的現(xiàn)金收支狀況，并對預期差異采取相應對策的活動。

（4）現(xiàn)金預算的編制方法

-收支預算法

6、應收賬款管理

（1）應收賬款的成本：包括1應收賬款的機會成本，2：應收賬款的管理成本，3應收賬款的壞賬成本。

（2）應收賬款政策的制定：信用標準，信用條件，收賬政策，綜合信用政策。

第10章

短期籌資管理

1、短期籌資的概念

2、短期籌資的分類

3、短期籌資政策的類型

4、短期籌資與短期資產政策的配合5、自然性融資

（1）

商業(yè)信用形式

（2）

商業(yè)信用條件

（喪失現(xiàn)金折扣的資金成本）

（3）

商業(yè)信用的控制

（應付賬款周轉率，應付賬款余額百分比）

6、短期借款籌資

（1）

短期借款籌資的種類

（2）

短期借款籌資的考慮因素

---短期銀行借款的成本計算

---貸款銀行的選擇

期末考試題型

1、單選題（30%）---15小題

2、簡答題（30%）-5小題

3、計算題（40%）---6小題

簡答題范圍；共25

第1章

：思考題，P22，1，2，3

第2章：思考題，P67，4，5，6

第3章：思考題，P111-112，1，3，5

第4章：思考題，P137,3,5,6

第6章：思考題，P215,1,4,5,6

第7章：思考題，P240,2,3,4

第9章：思考題，P320,1,2,5

第10章：思考題，P345,1,3,7

第一章：

一：為什么說財務管理的首要目標是股東財富最大化而不是企業(yè)利潤最大化？

答：（1）股東財富最大化目標相比利潤最大化目標具有三方面的優(yōu)點：考慮現(xiàn)金流量的時間價值和風險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之間的關系；（2）通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財富最大化目標是判斷企業(yè)財務決策是否正確的標準；（3）股東財富最大化是以保證其他利益相關者利益為前提的。

二：討論“委托-代理問題”的主要表現(xiàn)形式？

答：（1）激勵，把管理層的報酬同其績效掛鉤，促使管理層更加自覺地采取滿足股東財富最大化的措施；（2）股東直接干預，持股數(shù)量較多的機構投資者成為中小股東的代言人，通過與管理層進行協(xié)商，對企業(yè)的經營提出建議；（3）被解聘的威脅，如果管理層工作嚴重失誤，可能會遭到股東的解聘；（4）被收購的威脅，如果企業(yè)被敵意收購，管理層通常會失去原有的工作崗位，因此管理層具有較強動力使企業(yè)股票價格最大化。

三：企業(yè)利益相關者的利益與股東利益是否存在矛盾，如何解決？

答：（1）利益相關者的利益與股東利益在本質上是一致的，當企業(yè)滿足股東財富最大化的同時，也會增加企業(yè)的整體財富，其他相關者的利益會得到更有效的滿足：（2）股東的財務要求權是“剩余要求權”，是在其他利益相關者利益得到滿足之后的剩余權益。（3）企業(yè)是各種利益相關者之間的契約的組合。（4）對股東財富最大化需要進行一定的約束。

第二章

：

4：如何理解風險和報酬的關系？

答：（1）對投資活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。（2）風險與收益成反向變動關系，風險大，預期收益就高；反之，風險小，預期收益少。

5：什么是市場和可分散風險？二者有啥區(qū)別？

答：（1）股票風險中能夠通過構建投資組合被消除的部分稱作可分散風險，也被稱作公司特別風險，或非系統(tǒng)風險。而不能夠被消除的部分則稱作市場風險，又被稱作不可分散風險，或系統(tǒng)風險，或貝塔風險，是分散化之后仍然殘留的風險。（2）二者的區(qū)別在于公司特別風險，是由某些隨機事件導致的，如個別公司遭受火災，公司在市場競爭中的失敗等。這種風險，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場風險則產生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經濟危機、通貨膨脹、經濟衰退、以及高利率。由于這些因素會對大多數(shù)股票產生負面影響，故無法通過分散化投資消除市場風險。

6：證券組合的作用是什么？如何計算證券組合的期望報酬率？

答：1）首先確定收益的概率分布。例如，在不同市場條件下，西京公司與東方公司未來的收益如下表所示。

西京公司的概率分布

市場

需求類型

各類需求

發(fā)生概率

各類需求狀況下

股票收益率

西京

旺盛

0.3

100%

正常

0.4

15%

低迷

0.3

-70%

合計

1.0

（2）計算預期收益率，以概率作為權重，對各種可能出現(xiàn)的收益進行加權平均。接上例：

預期收益率的計算

市場

需求類型

（1）

各類需求

發(fā)生概率

（2）

西京公司

各類需求下的收益率

（3）

乘積

（2）×（3）=（4）

旺盛

0.3

100%

30%

正常

0.4

15%

6%

低迷

0.3

-70%

-21%

合計

1.0

=15%

（3）計算標準差，據(jù)此來衡量風險大小，標準差越大，風險越大。接上例：

西京公司的標準差為：

如果已知同類東方公司的預期收益與之相同，但標準差為3.87％，則說明西京公司的風險更大。

第三章

：

一：如果你是銀行的信貸部門經理，再給企業(yè)發(fā)放貸款時，要考慮哪些因素？

答：銀行在進行貸款決策時，主要應分析企業(yè)的償債能力。銀行要根據(jù)貸款的期限長短，分析企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力。衡量企業(yè)短期償債能力的指標有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率等；衡量企業(yè)長期償債能力的指標有資產負債率、利息保障倍數(shù)等。此外，還要關注企業(yè)的營運能力、獲利能力、信用狀況以及擔保情況等。

三：企業(yè)的應收賬款周轉率偏低可能是由于什么原因造成的？會給企業(yè)帶來什么影響？

答：如果企業(yè)的應收賬款周轉率很低，則說明企業(yè)回收應收賬款的效率低，或者信用政策過于寬松，這樣的情況會導致應收賬款占用資金數(shù)量過多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常運轉，也可能會使企業(yè)承擔較大的壞賬的風險。

五：你認為在評價股份有限公司的盈利恩呢管理時，哪個財務指標應該當做核心指標？為什么？

答：在評價股份有限公司的盈利能力時，一般應以股東權益報酬率作為核心指標。對于股份公司來說，其財務管理目標為股東財富最大化，股東權益報酬率越高，說明公司為股東創(chuàng)造收益的能力越強，有利于實現(xiàn)股東財富最大化的財務管理目標。在分析股東權益報酬率時，要重點分析影響該比率的主要因素，如資產負債率、銷售凈利率、資產周轉率等指標的變化對股東權益報酬率的影響程度。

第四章

：

三：說明SWOT分析法的原理和應用

答：SWOT分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財務環(huán)境和內部財務條件進行調查的基礎上，對有關因素進行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務機會與威脅、企業(yè)內部的財務優(yōu)勢與劣勢，并將它們在兩兩組合為四種適于采用不同綜合財務戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財務戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。

SWOT分析主要應用在幫助企業(yè)準確找的哦啊與企業(yè)的內部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財務戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運用SWOT分析法，可以采用SWOT分析圖和SWOT分析表來進行分析，從而為企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。

五：如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財務戰(zhàn)略？

答：答：每個企業(yè)的發(fā)展都要經過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一般要經過初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。不同的發(fā)展階段應該有不同的財務戰(zhàn)略與之相適應。企業(yè)應當分析所處的發(fā)展階段，采取相應的財務戰(zhàn)略。

在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經營，因而存在著很大的財務風險，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。

在擴張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長的，有規(guī)則的風險仍然很高，股利政策一般可以考慮適當?shù)默F(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)應采取擴張型財務戰(zhàn)略。

在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結余，有規(guī)則的財務風險降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。

在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經受虧損，有規(guī)則的風險降低，股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略。

6．試分析營業(yè)預算、資本預算和財務預算的相互關系。

答：營業(yè)預算又稱經營預算，是企業(yè)日常營業(yè)業(yè)務的預算，屬于短期預算，通常是與企業(yè)營業(yè)業(yè)務環(huán)節(jié)相結合，一般包括營業(yè)收入預算、營業(yè)成本預算、期間費用預算等。資本預算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務的預算，屬于長期預算，它包括長期投資預算和長期籌資預算。財務預算包括企業(yè)財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流量的預算，屬于短期預算，是企業(yè)的綜合預算，一般包括現(xiàn)金預算、利潤預算、財務狀況預算等。

營業(yè)預算、資本預算和財務預算是企業(yè)全面預算的三個主要構成部分。它們之間相互聯(lián)系，關系比較復雜。企業(yè)應根據(jù)長期市場預測和生產能力，編制各項資本預算，并以此為基礎，確定各項營業(yè)預算。其中年度銷售預算是年度預算的編制起點，再按照“以銷定產”的原則編制營業(yè)預算中的生產預算，同時編制銷售費用預算。根據(jù)生產預算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用預算以及采購預算。財務預算中的產品成本預算和現(xiàn)金流量預算（或現(xiàn)金預算）是有關預算的匯總，利潤預算和財務狀況預算是全部預算的綜合。

第六章

：

一：試分析廣義資本結構與狹義資本結構的差別。

資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本結構是指企業(yè)全部資本的各種構成及其比例關系。企業(yè)一定時期的資本可分為債務資本和股權資本，短期資本和長期資本。一般而言，廣義的資本結構包括：債務資本與股權資本的結構、長期資本與短期資本的結構，以及債務資本的內部結構、長期資本的內部結構和股權資本的內部結構等。

狹義的資本結構是指企業(yè)各種長期資本的構成及其比例關系，尤其是指長期債務資本與（長期）股權資本之間的構成及其比例關系。

四：在測算企業(yè)綜合資本成本率時，資本結構或各種資本在全部資本中所占的比例起著決定作用。企業(yè)各種資本的比例則取決于各種資本價值的確定。各種資本價值的計量基礎主要有三種選擇：賬面價值、市場價值和目標價值。

（1）按賬面價值確定資本比例。企業(yè)財務會計所提供的資料主要是以賬面價值為基礎的。財務會計通過資產負債表可以提供以賬面價值為基礎的資本結構資料，這也是企業(yè)籌資管理的一個依據(jù)。使用賬面價值確定各種資本比例的優(yōu)點是易于從資產負債表中取得這些資料，容易計算；其主要缺陷是：資本的賬面價值可能不符合市場價值，如果資本的市場價值已經脫離賬面價值許多，采用賬面價值作基礎確定資本比例就有失現(xiàn)實客觀性，從而不利于綜合資本成本率的測算和籌資管理的決策。

（2）按市場價值確定資本比例是指債券和股票等以現(xiàn)行資本市場價格為基礎確定其資本比例，從而測算綜合資本成本率。

（3）按目標價值確定資本比例。按目標價值確定資本比例是指證券和股票等以公司預計的未來目標市場價值確定資本比例，從而測算綜合資本成本率。就公司籌資管理決策的角度而言，對綜合資本成本率的一個基本要求是，它應適用于公司未來的目標資本結構。

五：試說明營業(yè)杠桿的基本原理和營業(yè)杠桿系數(shù)的測算方法。

（1）營業(yè)杠桿原理

①營業(yè)杠桿的概念。營業(yè)杠桿，亦稱經營杠桿或營運杠桿，是指企業(yè)在經營活動中對營業(yè)成本中固定成本的利用。企業(yè)營業(yè)成本按其與營業(yè)總額的依存關系可分為變動成本和固定成本兩部分。其中，變動成本是指隨著營業(yè)總額的變動而變動的成本；固定成本是指在一定的營業(yè)規(guī)模內，不隨營業(yè)總額的變動而保持相對固定不變的成本。企業(yè)可以通過擴大營業(yè)總額而降低單位營業(yè)額的固定成本，從而增加企業(yè)的營業(yè)利潤，如此就形成企業(yè)的營業(yè)杠桿。企業(yè)利用營業(yè)杠桿，有時可以獲得一定的營業(yè)杠桿利益，有時也承受著相應的營業(yè)風險即遭受損失?？梢姡瑺I業(yè)杠桿是一把“雙刃劍”。

②營業(yè)杠桿利益分析。營業(yè)杠桿利益是指在企業(yè)擴大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的息稅前利潤

（即支付利息和所得稅之前的利潤）。在企業(yè)一定的營業(yè)規(guī)模內，變動成本隨著營業(yè)總額的增加而增加，固定成本則不因營業(yè)總額的增加而增加，而是保持固定不變。隨著營業(yè)額的增加，單位營業(yè)額所負擔的固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的利潤。

③營業(yè)風險分析

營業(yè)風險，亦稱經營風險，是指與企業(yè)經營有關的風險，尤其是指企業(yè)在經營活動中利用營業(yè)杠桿而導致息稅前利潤下降的風險。由于營業(yè)杠桿的作用，當營業(yè)總額下降時，息稅前利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來營業(yè)風險。

（2）營業(yè)杠桿系數(shù)的測算

營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當于營業(yè)額變動率的倍數(shù)。它反映著營業(yè)杠桿的作用程度。為了反映營業(yè)杠桿的作用程度，估計營業(yè)杠桿利益的大小，評價營業(yè)風險的高低，需要測算營業(yè)杠桿系數(shù)。其測算公式是：

式中：

—

營業(yè)杠桿系數(shù)

—

營業(yè)利潤，即息稅前利潤

—

營業(yè)利潤的變動額

—

營業(yè)額

—

營業(yè)額的變動額

為了便于計算，可將上列公式變換如下：

∵

∴

或：

式中：

—

按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)

—

銷售數(shù)量

—

銷售單價

—

單位銷量的變動成本額

—

固定成本總額

—

按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)

—

變動成本總額，可按變動成本率乘以銷售總額來確定

六：試說明財務杠桿的基本原理和財務杠桿系數(shù)的測算方法。

（1）財務杠桿原理

①財務杠桿的概念。財務杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債務資本的利用。企業(yè)的全部長期資本是由權益資本和債務資本所構成的。權益資本成本是變動的，在企業(yè)所得稅后利潤中支付；而債務資本成本通常是固定的，并在企業(yè)所得稅前扣除。不管企業(yè)的息稅前利潤多少，首先都要扣除利息等債務資本成本，然后才歸屬于權益資本。因此，企業(yè)利用財務杠桿會對權益資本的收益產生一定的影響，有時可能給權益資本的所有者帶來額外的收益即財務杠桿利益，有時可能造成一定的損失即遭受財務風險。

②財務杠桿利益分析。財務杠桿利益，亦稱融資杠桿利益，是指企業(yè)利用債務籌資這個財務杠桿而給權益資本帶來的額外收益。在企業(yè)資本規(guī)模和資本結構一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息會相應地降低，扣除企業(yè)所得稅后可分配給企業(yè)權益資本所有者的利潤就會增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。

③財務風險分析。財務風險，亦稱籌資風險，是指企業(yè)在經營活動中與籌資有關的風險，尤其是指在籌資活動中利用財務杠桿可能導致企業(yè)權益資本所有者收益下降的風險，甚至可能導致企業(yè)破產的風險。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降的更快，從而給企業(yè)權益資本所有者造成財務風險。

（2）財務杠桿系數(shù)的測算

財務杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。它反映著財務杠桿的作用程度。對股份有限公司而言，財務杠桿系數(shù)則可表述為普通股每股收益變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。為了反映財務杠桿的作用程度，估計財務杠桿利益的大小，評價財務風險的高低，需要測算財務杠桿系數(shù)。其測算公式是：

或：

式中：

—

財務杠桿系數(shù)

—

稅后利潤變動額

—

稅后利潤額

—

息稅前利潤變動額

—

息稅前利潤額

—

普通股每股收益變動額

—

普通股每股收益額

為了便于計算，可將上列公式變換如下：

式中：

—

債務年利息

—

公司所得稅率

—

流通在外普通股股份數(shù)

第七章

：

二：投資活動的現(xiàn)金流量是如何構成的？為什么說投資決策時使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標更加合理？

答：按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時間，投資活動的現(xiàn)金流量可以被分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量一般包括如下的幾個部分：（1）投資前費用；（2）設備購置費用；（3）設備安裝費用；（4）建筑工程費；（5）營運資金的墊支；（6）原有固定資產的變價收入扣除相關稅金后的凈收益；（7）不可預見費。營業(yè)現(xiàn)金流量一般以年為單位進行計算。營業(yè)現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入，營業(yè)現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。終結現(xiàn)金流量主要包括：（1）

固定資產的殘值收入或變價收入（指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入）；（2）

原有墊支在各種流動資產上的資金的收回；（3）

停止使用的土地的變價收入等。

投資決策采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標更合理的的原因是：

（1）非折現(xiàn)指標把不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出當作毫無差別的資金進行對比，忽略了資金的時間價值因素，這是不科學的。而折現(xiàn)指標則把不同時間點收入或支出的現(xiàn)金按照統(tǒng)一的折現(xiàn)率折算到同一時間點上，使不同時期的現(xiàn)金具有可比性，這樣才能做出正確的投資決策。

（2）非折現(xiàn)指標中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標—凈現(xiàn)值的多少。同時，由于回收期沒有考慮時間價值因素，因而高估了投資的回收速度。

（3）投資回收期、平均報酬率等非折現(xiàn)指標對使用壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。而貼現(xiàn)指標法則可以通過凈現(xiàn)值、報酬率和獲利指數(shù)等指標，有時還可以通過凈現(xiàn)值的年均化方法進行綜合分析，從而作出正確合理的決策。

（4）非折現(xiàn)指標中的平均報酬率、平均會計報酬率等指標，由于沒有考慮資金的時間價值，實際上是夸大了項目的盈利水平。而折現(xiàn)指標中的報酬率是以預計的現(xiàn)金流量為基礎，考慮了貨幣的時間價值以后計算出的真實報酬率。

（5）在運用投資回收期這一指標時，標準回收期是方案取舍的依據(jù)，但標準回收期一般都是以經驗或主觀判斷為基礎來確定的，缺乏客觀依據(jù)。而貼現(xiàn)指標中的凈現(xiàn)值和內含報酬率等指標實際上都是以企業(yè)的資本成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資本成本都可以通過計算得到，因此，這一取舍標準符合客觀實際。

（6）管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應用，加速了貼現(xiàn)指標的使用。在五、六十年代，只有很少企業(yè)的財務人員能真正了解貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的真正含義，而今天，幾乎所有大企業(yè)的高級財務人員都明白這一方法的科學性和正確性。電子計算機的廣泛應用使貼現(xiàn)指標中的復雜計算變得非常容易，從而也加速了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的推廣。

三：折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標主要有哪幾個？運用這些指標進行駝子決策時的規(guī)則是什么？之處各自的優(yōu)缺點。答：（1）折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標主要有：凈現(xiàn)值、內含報酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)的投資回收期等。

（2）決策規(guī)則

凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案時，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納。在有多個備選方案的互斥項目選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

采用內含報酬率法的決策規(guī)則是，在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內含報酬率大于或等于公司的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用內含報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。

獲利指數(shù)法的決策規(guī)則是，在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應采用獲利指數(shù)超過1最多的投資項目。

折現(xiàn)投資回收期的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，折現(xiàn)回收期小于投資項目要求的標準回收期，則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應采用折現(xiàn)投資回收期最短的投資項目。

（3）優(yōu)缺點

凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是：此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現(xiàn)值法的缺點是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內含報酬率則彌補了這一缺陷。

內含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復雜。特別是對于每年NCF不相等的投資項目，一般要經過多次測算才能算出。

獲利指數(shù)可以看成是1元的原始投資渴望獲得的現(xiàn)值凈收益。獲利指數(shù)法的優(yōu)點是：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。獲利指數(shù)法的缺點是：獲利指數(shù)只代表獲得收益的能力而不代表實際可能獲得的財富，它忽略了互斥項目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個互斥項目的選擇中，可能會得到錯誤的答案。

折現(xiàn)投資回收期相對于投資回收期指標考慮了時間價值的因素，但是在標準投資期的選擇上同樣比較主觀，同樣沒有考慮初始投資收回后以后年度的現(xiàn)金流量。

四：既然凈現(xiàn)值決策規(guī)則優(yōu)于其他規(guī)則，那么是不是可以說，對于所有的投資項目，只是用凈現(xiàn)值指標進行分析就可以了？為什么還要使用獲利指數(shù)和內含報酬率指標？

答：說對于所有的投資項目，只使用凈現(xiàn)值指標進行分析就可以是不正確的。一方面，凈現(xiàn)值決策優(yōu)于其他規(guī)則是有限制條件的，是在沒有資本限制的條件下。另一反面，即使在沒有資本限額的情況下，只用凈現(xiàn)值決策也是有問題的，因為凈現(xiàn)值指標有其自身的缺陷，凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內含報酬率則彌補了這一缺陷。另外，由于凈現(xiàn)值指標是一個絕對值，如果企業(yè)還有其他的投資項目，在進行不同投資項目決策時，可能更注重投資效率，這時候獲利指數(shù)和內部報酬率優(yōu)于是相對值指標，更方便于初始投資額不同的方案之間的比較。

第九章

：

一：什么事營運資本？它與先進周轉之間的關系是什么？

答：營運資本有廣義和狹義之分。廣義的營運資本是指總營運資本，簡單來說就是指在生產經營活動中的短期資產；狹義的營運資本則是指凈營運資本，是短期資產減去短期負債的差額。通常所說的營運資本多指后者。

營運資本項目在不斷的變現(xiàn)和再投入，而各項目的變化會直接影響公司的現(xiàn)金周轉，同時，恰恰是由于現(xiàn)金的周轉才使得營運資本不斷循環(huán)運轉，使公司成為一個活躍的經濟實體，兩者相輔相成。

二：企業(yè)為什么要持有現(xiàn)金？現(xiàn)金管理的內容包括哪些？

答：企業(yè)持有現(xiàn)金往往是出于以下考慮：

(1)

交易動機。在企業(yè)的日常經營中，為了正常的生產銷售周轉必須保持一定的現(xiàn)金余額。銷售產品得到的收入往往不能馬上收到現(xiàn)金，而采購原材料、支付工資等則需要現(xiàn)金支持，為了進一步的生產交易需要一定的現(xiàn)金余額。所以，基于這種企業(yè)購、產、銷行為需要的現(xiàn)金，就是交易動機要求的現(xiàn)金持有。

(2)

補償動機。銀行為企業(yè)提供服務時，往往需要企業(yè)在銀行中保留存款余額來補償服務費用。同時，銀行貸給企業(yè)款項也需要企業(yè)在銀行中有存款以保證銀行的資金安全。這種出于銀行要求而保留在企業(yè)銀行賬戶中的存款就是補償動機要求的現(xiàn)金持有。

(3)

謹慎動機。現(xiàn)金的流入和流出經常是不確定的，這種不確定性取決于企業(yè)所處的外部環(huán)境和自身經營條件的好壞。為了應付一些突發(fā)事件和偶然情況，企業(yè)必須持有一定現(xiàn)金余額來保證生產經營的安全順利進行，這就是謹慎動機要求的現(xiàn)金持有量。

(4)

投資動機。企業(yè)在保證生產經營正常進行的基礎上，還希望有一些回報率較高的投資機會，此時也需要企業(yè)持有現(xiàn)金，這就是投資動機對現(xiàn)金的需求。

現(xiàn)金管理的主要內容包括：編制現(xiàn)金收支計劃，以便合理估計未來的現(xiàn)金需求；對日常的現(xiàn)金收支進行控制，力求加速收款，延緩付款；用特定的方法確定最佳現(xiàn)金余額，當企業(yè)實際的現(xiàn)金余額與最佳的現(xiàn)金余額不一致時，采用短期融資策略或采用歸還借款和投資于有價證券等策略來達到理想狀況。

五：應收賬款的管理目標是哪些？應收賬款政策包括哪些主要內容？

答：應收賬款管理的基本目標在于：通過應收賬款管理發(fā)揮應收賬款強化競爭、擴大銷售的功能，同時，盡可能降低投資的機會成本、壞賬損失與管理成本，最大限度地提高應收賬款投資的效益。

應收賬款政策主要包括信用標準、信用條件、收賬政策三個部分。信用標準是企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。通常以預期的壞賬損失率作為判別標準。信用條件是指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項的條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用期限是企業(yè)為顧客規(guī)定的最長付款時間，折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時間，現(xiàn)金折扣是在顧客提前付款時給予的優(yōu)惠。收賬政策是指信用條件被違反時，企業(yè)所采取的收賬策略。

第十章

：

一：短期籌資政策的主要類型包括哪些？短期籌資政策與短期資產管理政策之間應當保持怎么樣的配合關系？

答：短期籌資政策的主要類型包括配合型籌資政策、激進型籌資政策、穩(wěn)健型籌資政策。

配合型籌資政策是指公司的負債結構與公司資產的壽命周期相對應，其特點是：臨時性短期資產所需資金用臨時性短期負債籌集，永久性短期資產和固定資產所需資金用自發(fā)性短期負債和長期負債、權益資本籌集。

激進型籌資政策的特點是：臨時性短期負債不但要滿足臨時性短期資產的需要，還要滿足一部分永久性短期資產的需要，有時甚至全部短期資產都要由臨時性短期負債支持。

穩(wěn)健型籌資政策的特點是：臨時性短期負債只滿足部分臨時性短期資產的需要，其他短期資產和長期資產，用自發(fā)性短期負債、長期負債和權益資本籌集滿足。

短期籌資政策與短期資產管理政策之間的配合關系：

（1）公司采用寬松的短期資產持有政策時，采用風險大、收益高的激進型籌資政策，用大量短期負債籌資，可以一定程度上平衡公司持有過多短期資產帶來的低風險、低收益，使公司總體的收益和風險基本均衡。

（2）公司采用適中的短期資產持有政策時，采用風險和收益居中的配合型政策，則與適中的持有政策匹配會使公司總體的風險和收益處于一個平均水平；采用激進型的籌資政策，則增加了公司的風險水平和收益能力；采用穩(wěn)健型的籌資政策，則降低了公司的風險水平和收益能力。

（3）公司采用緊縮的短期資產持有政策時，與風險小、收益低的穩(wěn)健型籌資政策配合，可以對緊縮的持有政策產生平衡效應。

三：商業(yè)信用籌資和應付費用籌資應當考慮哪些成本？

答：商業(yè)信用融資時，如果銷貨方不提供現(xiàn)金折扣或者在現(xiàn)金折扣期內付款，則資金成本為零；如果超過折扣期限，則存在喪失現(xiàn)金折扣的機會成本。

應付費用的資金使用成本通常為零，但與此同時，這種特殊的籌資方式也并不能為企業(yè)自由利用，企業(yè)如果無限期的拖欠應付費用，則極有可能產生較高的顯性或隱性成本。

七：試對比分析銀行短期借款，商業(yè)信用，短期融資券的特征和優(yōu)缺點？

答：銀行短期借款的優(yōu)點：銀行資金充足、彈性較好；銀行短期借款的缺點：資金成本較高、限制較多。商業(yè)信用的優(yōu)點：使用方便、成本低、限制少；商業(yè)信用的缺點：時間一般較短。短期融資券的優(yōu)點：籌資成本低、籌資數(shù)額大、能提高企業(yè)的信譽；短期融資券的缺點：風險較大、彈性較小、條件較嚴格。

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END

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