第一篇：詳解國(guó)內(nèi)CTA策略私募基金發(fā)展現(xiàn)狀

詳解國(guó)內(nèi)CTA策略私募基金發(fā)展現(xiàn)狀

來(lái)源 | 格上理財(cái)研究中心CTA策略在全球范圍內(nèi)已有30多年的歷史，且成為全球?qū)_基金較為主流的一種投資策略。而國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)、CTA策略相對(duì)起步較晚，而自去年股市大幅波動(dòng)以來(lái)，CTA成為國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)配置的一大熱門選擇。管理期貨今年業(yè)績(jī)搶眼，領(lǐng)跑其他各策略今年以來(lái)，股市表現(xiàn)不佳，滬深300指數(shù)下跌15.39%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌21.20%，據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，私募行業(yè)平均獲得-8.72%的收益，僅18.42%的私募產(chǎn)品今年以來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)〉谜找?。而在商品市?chǎng)火爆行情下，管理期貨型私募基金表現(xiàn)突出，今年獲得5.10%的平均收益，成為各大策略中的領(lǐng)跑者，且2015年也平均收益27.13%，行業(yè)前1/4平均收益高達(dá)91.97%，僅次于宏觀對(duì)沖和股票策略。全球CTA資產(chǎn)規(guī)模超3300億美元從全球CTA行業(yè)來(lái)看，其管理規(guī)模從2008年的2064億美元增長(zhǎng)到2016年一季度末的3339億美元，占全球?qū)_基金15%左右。其中，今年一季度末，程序化交易策略管理的資產(chǎn)達(dá)2756億美元，占了大多數(shù)的資產(chǎn)份額。而在CTA蓬勃發(fā)展的過(guò)程中，誕生了一些知名的大型CTA資管公司，包括元盛資產(chǎn)（Winton Capital），和英國(guó)MAN Group（英仕曼集團(tuán)）旗下的 AHL資產(chǎn)管理公司，前者目前的管理規(guī)模達(dá)300億美元，后者達(dá)192億美元。國(guó)內(nèi)發(fā)展剛起步，20億以上CTA私募僅2家而國(guó)內(nèi)管理期貨私募發(fā)展則處于剛起步階段。據(jù)格上理財(cái)了解，國(guó)內(nèi)管理期貨型私募基金單只產(chǎn)品規(guī)模普遍較小，主要分布于0.2至1億之間，具有一定管理規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)，其旗下產(chǎn)品均在10只以上。在向格上理財(cái)披露管理規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)中，管理期貨產(chǎn)品規(guī)模達(dá)20億以上的私募僅青騅投資、期期投資2家，且其成立時(shí)間均在四年以上。此外，據(jù)格上理財(cái)了解，像富善投資、凱豐投資等較早參與管理期貨型私募基金的機(jī)構(gòu)，其管理規(guī)模主要體現(xiàn)在阿爾法、宏觀對(duì)沖等策略上；期貨大佬葛衛(wèi)東所管理產(chǎn)品，以自有資金為主，公開(kāi)產(chǎn)品較少；2008年成立、以全球?qū)_為主的百億級(jí)私募弈慧投資，在協(xié)會(huì)未備案管理人資格，其商品策略投資規(guī)模暫時(shí)也無(wú)法統(tǒng)計(jì)。今年以來(lái)CTA產(chǎn)品發(fā)行呈爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在產(chǎn)品發(fā)行上，近兩年國(guó)內(nèi)管理期貨私募基金有增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，截至2016年5月18日，處于存續(xù)期的管理期貨策略私募基金共1092只（單賬戶除外），占證券類私募基金的5.34%，較2015年底（5.22%）有所提升，共涉及300多家證券類私募基金管理人。正規(guī)化發(fā)展起步晚，單賬戶、通道類產(chǎn)品屢見(jiàn)不鮮我國(guó)管理期貨型私募起步較晚，隨著行業(yè)的逐漸正規(guī)化發(fā)展，管理期貨型私募步入正規(guī)化軌道的時(shí)機(jī)、節(jié)奏緩慢。格上理財(cái)發(fā)現(xiàn)，管理期貨策略私募的運(yùn)作規(guī)范性有待加強(qiáng)，眾多高收益期貨基金未在托管平臺(tái)公示凈值或未提供估值表，還有部分私募基金以單賬戶形式存在。格上理財(cái)還發(fā)現(xiàn)，管理期貨型產(chǎn)品發(fā)行人與實(shí)際管理人并非同一主體的現(xiàn)象較多，通道類產(chǎn)品屢見(jiàn)不鮮。選擇通道類產(chǎn)品，除源于管理期貨型私募正規(guī)化發(fā)展不足外，還由于管理期貨型產(chǎn)品單只產(chǎn)品規(guī)模較小，規(guī)模效應(yīng)不足，私募機(jī)構(gòu)無(wú)法承擔(dān)轉(zhuǎn)型為私募管理人的成本。規(guī)模增長(zhǎng)遇瓶頸，長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)是私募發(fā)展關(guān)鍵無(wú)論是單只產(chǎn)品規(guī)模，還是策略容量，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)管理期貨型私募的管理規(guī)模普遍在10億以下，突破10億、甚至20億關(guān)卡，對(duì)多數(shù)私募而言是一大難題。格上理財(cái)研究發(fā)現(xiàn)，其要實(shí)現(xiàn)規(guī)模的發(fā)展壯大，長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)是關(guān)鍵，投資者永遠(yuǎn)是“用腳投票”的，長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)是吸引投資者最佳、最有效的方式，但部分私募的根本問(wèn)題在于沒(méi)有可提供的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。一方面，格上理財(cái)發(fā)現(xiàn)，部分通道類管理期貨產(chǎn)品因存續(xù)期設(shè)定，運(yùn)行1至3年清算，導(dǎo)致業(yè)績(jī)斷層，無(wú)連接的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)；另一方面，管理期貨策略私募基金凈值披露不規(guī)范，據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，處于存續(xù)期內(nèi)的管理期貨私募基金中，成立滿3年且近三月有凈值更新的產(chǎn)品占比不到1%，成立2年以上且近三月有凈值更新的產(chǎn)品占比不足5%。為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，私募機(jī)構(gòu)可以從策略研發(fā)的創(chuàng)新與多樣化、品種的廣覆蓋、機(jī)構(gòu)資金的引入、國(guó)際化進(jìn)程的推動(dòng)等方面發(fā)力。多策略、多品種覆蓋有助于適應(yīng)各種行情，打開(kāi)獲益空間，并進(jìn)一步加大市場(chǎng)容量；機(jī)構(gòu)資金的規(guī)模化、持續(xù)性、專業(yè)性，有助于私募機(jī)構(gòu)規(guī)模的直接擴(kuò)張。以全球第一大管理期貨公司、CTA巨頭元盛資本為例，其最新管理規(guī)模超過(guò)300億美元，自1997年創(chuàng)立以來(lái)已有達(dá)17年的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，且年化收益為13.83%，17年中有15年盈利，2008年全球股市大跌時(shí)，實(shí)現(xiàn)了21%的收益。在策略研發(fā)、品種覆蓋、國(guó)際化進(jìn)程方面，元盛資本擁有超過(guò)120位的研發(fā)人員，50名擁有博士學(xué)位，共覆蓋全球100多個(gè)期貨市場(chǎng)；在機(jī)構(gòu)資金方面，元盛資本投資者結(jié)構(gòu)中，近60%為養(yǎng)老基金、慈善基金、私人銀行、財(cái)富管理和家族基金，包括全球最大的一些養(yǎng)老基金和主權(quán)基金等。優(yōu)化資產(chǎn)配置，管理期貨魅力盡顯全球范圍內(nèi)，管理期貨策略之所以快速發(fā)展，與其自身優(yōu)勢(shì)是分不開(kāi)的，與傳統(tǒng)資產(chǎn)投資相比，管理期貨策略是優(yōu)化資產(chǎn)配置的“利器”，具有以下優(yōu)勢(shì)：（1）與傳統(tǒng)資產(chǎn)弱相關(guān)關(guān)系。管理期貨私募基金主要投向股指期貨、商品期貨、期權(quán)，與股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性較小，在股票與債券市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的時(shí)候通常都有較好的表現(xiàn)。在當(dāng)前股市持續(xù)低迷的情況下，CTA基金可以成為資產(chǎn)配置的一種選擇。（2）多空并舉，多行情獲利。不論市場(chǎng)處于上漲市還是下跌市，CTA策略通過(guò)多空倉(cāng)操作，均有機(jī)會(huì)獲得正收益。（3）全球化、跨市場(chǎng)創(chuàng)造收益。CTA策略可參與全球150多個(gè)市場(chǎng)，從傳統(tǒng)的商品期貨，到外匯、利率、指數(shù)等金融期貨，投資范圍廣闊，可把握眾多投資機(jī)會(huì)。在國(guó)內(nèi)，期貨品種也涵蓋了股指、國(guó)債、商品等40多個(gè)品種，許多品種還可進(jìn)行夜盤交易。CTA策略與股市相關(guān)性較小，有助于分散投資，且投資標(biāo)的廣泛、多空并舉，獲益機(jī)會(huì)較多，在整個(gè)資產(chǎn)配置中占據(jù)重要地位。隨著我國(guó)交易標(biāo)的、期貨品種的增加，及政策的放開(kāi)和支持，國(guó)內(nèi)CTA基金的發(fā)展將日益壯大。

第二篇：我國(guó)私募基金發(fā)展現(xiàn)狀淺析

我國(guó)私募基金的發(fā)展及建議

私募基金在我國(guó)出現(xiàn)的時(shí)間較晚，但發(fā)展迅猛，目前已經(jīng)具有了相當(dāng)大的規(guī)模和市場(chǎng)影響力，私募基金已成為我國(guó)證券市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。但由于其缺乏相應(yīng)的法律地位和政策性支持．國(guó)內(nèi)龐大的私募基金仍處于法律監(jiān)管體系之外的灰色地帶，這無(wú)疑增大了我國(guó)私募基金的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，不利于其發(fā)展。系統(tǒng)分析我國(guó)私募基金發(fā)展現(xiàn)狀，準(zhǔn)確評(píng)價(jià)目前我國(guó)私募基金對(duì)資本市場(chǎng)的作用以及目前存在的發(fā)展問(wèn)題并據(jù)此提出防范策略，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)私募基金的健康發(fā)展和證券市場(chǎng)的穩(wěn)定繁榮具有重要意義。

目前我國(guó)私募基金發(fā)展中存在以下的問(wèn)題：

1法律制度不健全。私募基金所面臨的根本性問(wèn)題是其合法地位。中國(guó)的證券法規(guī)中沒(méi)有私募的概念，也缺乏特定私募基金的管理辦法和實(shí)施細(xì)則。由于沒(méi)有相應(yīng)的法律進(jìn)行規(guī)范，一方面部分私募行為帶有欺詐性質(zhì)，帶來(lái)了一系列問(wèn)題；另一方面不健康發(fā)展的中國(guó)私募資本市場(chǎng)一直處于被抑制的狀態(tài)，使得那些很難從銀行或資本市場(chǎng)獲得資金的企業(yè)面臨嚴(yán)重的金融約束。

2監(jiān)管缺位造成風(fēng)險(xiǎn)隱患。在我國(guó)基金屬于一種松散的組織。由于法律和行業(yè)管理空白而帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)上的道德和信用風(fēng)險(xiǎn)，很多基金管理者短期行為嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格激進(jìn)，私募基金的合約設(shè)計(jì)和運(yùn)行中既沒(méi)有內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制也沒(méi)有外部的監(jiān)督約束，再加上合約先天的法律缺陷，一旦市場(chǎng)大勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，不僅投資者利益受損，還將會(huì)引發(fā)很多金融風(fēng)險(xiǎn)。

3社會(huì)信用基礎(chǔ)薄弱。在我國(guó)社會(huì)信用狀況不佳的條件下，委托理財(cái)業(yè)務(wù)資本金要求無(wú)法反映企業(yè)真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，這種以注冊(cè)資本為基礎(chǔ)的公司信用體系不能完全勝任保護(hù)債權(quán)人利益和社會(huì)交易安全的使命。且中國(guó)和西方的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能確實(shí)有很大的區(qū)別，中國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能與市場(chǎng)的發(fā)展之間的錯(cuò)位正日益突顯，對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)都有潛在的危險(xiǎn)。

因此，我對(duì)我國(guó)私募基金發(fā)展有以下的幾點(diǎn)改進(jìn)建議：

1完善金融市場(chǎng)法律法規(guī)。要想促進(jìn)私募基金長(zhǎng)期的健康發(fā)展，必須明確它的合法地位。我國(guó)現(xiàn)有法律框架，已經(jīng)為各種法律形式私募基金的存在和發(fā)展提供了相應(yīng)的法律依據(jù)和法律規(guī)范。還要進(jìn)一步由國(guó)務(wù)院自行制定或組織相關(guān)部門聯(lián)合制定統(tǒng)一的私募基金實(shí)施規(guī)范。另外還要規(guī)范私募基金的準(zhǔn)入條件，限定基金管理人、發(fā)起人的資格。由于我國(guó)沒(méi)有建立個(gè)人信用制度，不管是投資者還是私募基金發(fā)起人、管理人，他們的財(cái)力及相關(guān)的情況都處在一個(gè)未知的狀態(tài)下，雙方的地位不平衡的狀態(tài)就需要立法來(lái)保障雙方的地位平等。

2規(guī)范監(jiān)管制度。在私募基金的規(guī)范和監(jiān)管上，同樣應(yīng)該尊重市場(chǎng)規(guī)律。私募基金在發(fā)展的過(guò)程中，要依法監(jiān)管，并適當(dāng)給予一定的政策扶持。同時(shí)應(yīng)選擇合理有效的監(jiān)管方式構(gòu)建完善的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和提高監(jiān)管人員的管理能力和素質(zhì)水平必須規(guī)范上市公司行為,提高上市公司質(zhì)量，加強(qiáng)對(duì)證券中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,防范社會(huì)性金融風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)股票市場(chǎng)法律法規(guī)建設(shè), 以法治市, 規(guī)范評(píng)估機(jī)構(gòu)的行為。

3加快我國(guó)信用制度的建設(shè)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不僅是法制經(jīng)濟(jì)，也是信用經(jīng)濟(jì)，證券市場(chǎng)需要誠(chéng)信的維持。私募基金作為基金管理人與基金投資人私下非公開(kāi)的達(dá)成的協(xié)議，并沒(méi)有明確的法律保障，只要雙方都有良好的信用記錄，才能促成協(xié)議的達(dá)成-基金的發(fā)展，基金管理人必須依靠信譽(yù)和投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)吸引投資者。因此，需要國(guó)家加快信用制度的建設(shè)，從而匹配私募基金的順利發(fā)展。

第三篇：多策略私募基金

金斧子財(cái)富：004km.cn 多策略私募基金是什么？

多策略私募基金，顧名思義，就是將多種策略組合起來(lái)，成為一個(gè)新的基金。區(qū)別于傳統(tǒng)的單策略基金，多策略私募基金通常會(huì)將多種不同類型的策略組合起來(lái)以避免單一策略在特定市場(chǎng)中的局限性。舉例來(lái)說(shuō)，一個(gè)多策略類型私募基金可能會(huì)包含市場(chǎng)中性策略、管理期貨策略、套利策略、期權(quán)策略、股票、債券等不同策略，在當(dāng)前市場(chǎng)中性策略不能很好地運(yùn)行，對(duì)于純粹的市場(chǎng)中性基金而言就會(huì)帶來(lái)運(yùn)作困難，而在凈值上表現(xiàn)出來(lái)為較小的波動(dòng)。對(duì)多策略基金而言，僅需降低這部分策略的倉(cāng)位而通過(guò)其他策略的正常運(yùn)行來(lái)獲取收益。除此之外，多策略私募基金策略之間的相關(guān)性較低，通過(guò)不同策略的組合可以更好地降低組合整體的波動(dòng)，從而達(dá)到穩(wěn)健收益的效果。

多策略私募基金有什么優(yōu)勢(shì)？

市場(chǎng)上凸顯另一種類型的低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)健性基金——多策略私募基金。但這多種策略的組合并不是簡(jiǎn)單的將多種不同類型策略混合到一起，而是通過(guò)策略的挑選和一定比例的搭配才能夠組成一個(gè)有較為穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金。在其中，多策略基金管理人就承擔(dān)著挑選策略和動(dòng)態(tài)調(diào)整組合配比的任務(wù)。從海外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，相比于單一策略的基金，多策略私募基金的優(yōu)勢(shì)是更能夠適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境，抓住市場(chǎng)熱點(diǎn)，同時(shí)管理人都策略的挑選和配比也能夠使得整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征滿足投資者需求。

多策略私募基金投資前景？

多策略基金管理人本身會(huì)是某些投資領(lǐng)域?qū)＜?，?duì)策略有深刻的認(rèn)識(shí)，能夠了解策略本身特點(diǎn)和其所適應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境。國(guó)內(nèi)私募出現(xiàn)以來(lái)，也逐漸朝著多策略類型基金方向發(fā)展。

金斧子財(cái)富：004km.cn 究其原因，無(wú)外乎幾個(gè)方面，單一策略市場(chǎng)容量有限，比如一些對(duì)沖策略，在當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)沖工具較為有限的背景下，單一策略基金難以在規(guī)模上有所突破，再比如一些高換手率的策略，本身的市場(chǎng)容量較小，單一策略很難做成基金產(chǎn)品。此外，在不同的市場(chǎng)環(huán)境中，單一策略有其本身的局限性。比如市場(chǎng)大跌的情況下，股票型基金是難以獲取正收益的。多策略基金由于策略的多樣性，一方面能夠吸納較多的資金量，另一方面也能夠適應(yīng)不同的市場(chǎng)環(huán)境。這些都是單一策略基金難以做到的，而海外一些大型對(duì)沖基金也均為多策略類型的基金。

如需了解更多多策略私募基金是什么？多策略私募基金優(yōu)勢(shì)？多策略私募基金怎么購(gòu)買問(wèn)題？可預(yù)約金斧子理財(cái)師，【金斧子】持第三方基金銷售牌照，國(guó)際風(fēng)投紅杉資本和大型央企的招商局創(chuàng)投實(shí)力注資，致力于打造中國(guó)領(lǐng)先私募發(fā)行與服務(wù)平臺(tái)，提供陽(yáng)光私募、私募股權(quán)、固收產(chǎn)品、債券私募、海外配置等產(chǎn)品，方便的網(wǎng)上路演平臺(tái)，免費(fèi)預(yù)約理財(cái)師，用科技創(chuàng)新提升投資品質(zhì)！。

第四篇：私募證券基金投資策略

金斧子財(cái)富：004km.cn 股票策略

股票策略以股票為主要投資標(biāo)的，是目前國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募行業(yè)最主流的投資策略，約有八成以上的私募基金采用該策略，內(nèi)含股票多頭、股票多空兩種子策略。由于資本市場(chǎng)發(fā)展的緣故，國(guó)內(nèi)的私募基金運(yùn)作最多的投資策略即為股票策略，持續(xù)披露凈值的產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)3200只，規(guī)模占全市場(chǎng)比重的85%左右。

純股票多頭是指基金經(jīng)理基于對(duì)某些股票看好從而在低價(jià)買進(jìn)股票，待股票上漲至某一價(jià)位時(shí)賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要通過(guò)持有股票來(lái)實(shí)現(xiàn)，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業(yè)績(jī)。按選擇股票的角度劃分，主要分為價(jià)值投資、成長(zhǎng)投資、趨勢(shì)投資、行業(yè)投資。

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出，國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募基金正逐步走向真正意義上的對(duì)沖基金，在投資組合中加入對(duì)沖工具成為越來(lái)越多基金經(jīng)理的選擇，股票多空策略也應(yīng)運(yùn)而生。

代表機(jī)構(gòu)：朱雀投資、民森投資

朱雀投資

自2007年運(yùn)行以來(lái)，朱雀已陸續(xù)發(fā)行近50款私募產(chǎn)品，目前存續(xù)運(yùn)作的產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到46只，早期設(shè)立的4只產(chǎn)品累計(jì)收益率已經(jīng)超過(guò)300%，為投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)步增值。近幾年朱雀投資還涉足新的產(chǎn)品類型，在量化對(duì)沖、股權(quán)投資等領(lǐng)域均有新的突破。尤其是在量化對(duì)沖方面，發(fā)行多只朱雀漂亮阿爾法產(chǎn)品，該系列產(chǎn)品引入股指期貨對(duì)沖策略，將凈值波動(dòng)控制在較低水平。

投資策略分析：

穩(wěn)健風(fēng)格下的成長(zhǎng)股投資。與單純的選時(shí)型或選股型投資者不同，朱雀投資意在兩者之間做出一種平衡。一方面，朱雀投資重視自上的倉(cāng)位決策和行業(yè)配置；另一方面，朱雀投資也重視自下的個(gè)股選擇。前者使得其業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的風(fēng)格，后者使得其業(yè)績(jī)?cè)谑袌?chǎng)上行階段保持一定程度的進(jìn)攻性。

金斧子財(cái)富：004km.cn

(1)倉(cāng)位決策和行業(yè)配置。朱雀投資將組合的目標(biāo)倉(cāng)位分為高、中、低三個(gè)級(jí)別，分別對(duì)應(yīng)三個(gè)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的市場(chǎng)環(huán)境。在三個(gè)不同的市場(chǎng)環(huán)境中，組合目標(biāo)倉(cāng)位的運(yùn)行空間分別為0-33%、33%-66%、66%-100%，具體產(chǎn)品的倉(cāng)位由基金經(jīng)理在目標(biāo)倉(cāng)位區(qū)間內(nèi)確定。倉(cāng)位確定后，通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)、行業(yè)景氣度趨勢(shì)等基本面因素的分析判斷，確定投資組合中的行業(yè)配置比例。

(2)個(gè)股選擇。朱雀投資在強(qiáng)調(diào)倉(cāng)位決策的同時(shí)強(qiáng)調(diào)“像內(nèi)部人一樣理解公司”，做到投資的專注。公司長(zhǎng)期看好與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)，其核心是城鎮(zhèn)化和內(nèi)需，包括衣食住行、醫(yī)療、娛樂(lè)文化等內(nèi)需產(chǎn)業(yè)，以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等。公司區(qū)分周期類(強(qiáng)周期、弱周期)和非周期類(快速成長(zhǎng)、穩(wěn)定成長(zhǎng))，并分別采取有不同的投資方法。

總結(jié)：

朱雀的管理業(yè)績(jī)給人比較穩(wěn)健的印象，這可能與核心人物李華輪券商背景有較大關(guān)系。一方面，公司會(huì)進(jìn)行主動(dòng)的倉(cāng)位決策，另一方面也會(huì)執(zhí)行被動(dòng)的調(diào)倉(cāng)策略，這使得其業(yè)績(jī)可以避免因市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的大起大落。朱雀投資旗下產(chǎn)品兩次最大的凈值回撤來(lái)自2008年和2011年，但均大大低于市場(chǎng)整體跌幅。

債券策略

債券策略的私募基金主要以債券為投資對(duì)象，以絕對(duì)收益為目標(biāo)。由于債券價(jià)格對(duì)利率變化較為敏感，基金經(jīng)理需對(duì)債券組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行調(diào)整，隨著國(guó)債期貨的推出，投資組合可結(jié)合國(guó)債期貨來(lái)減少凈值波動(dòng)。固定收益基金通常收益空間較小，一般會(huì)配合結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品來(lái)擴(kuò)大收益區(qū)間。

2012年的債券牛市行情中，債券型基金大行其道，也推動(dòng)了債券策略私募基金的萌芽。由于在投資范圍和杠桿使用上的限制，許多債券型私募通過(guò)有限合伙和基金專戶來(lái)發(fā)行產(chǎn)品，更多的是成立結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，以傳統(tǒng)的管理型產(chǎn)品來(lái)運(yùn)作的數(shù)量并不多。

代表機(jī)構(gòu)：樂(lè)瑞資產(chǎn)、鵬揚(yáng)投資、千為投資

樂(lè)瑞資產(chǎn)

金斧子財(cái)富：004km.cn

樂(lè)瑞資產(chǎn)成立于2011年4月，是國(guó)內(nèi)最早成立的專注于債券市場(chǎng)等低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域投資的私募基金公司。公司董事長(zhǎng)唐毅亭曾負(fù)責(zé)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行債券投資交易工作，所在團(tuán)隊(duì)自2001年起連續(xù)五年市場(chǎng)綜合排名五連冠，2007年轉(zhuǎn)戰(zhàn)安信證券，將其資產(chǎn)管理規(guī)模擴(kuò)大至行業(yè)前十名，其他兩位投資經(jīng)理張煜、王笑冬也均有大型商業(yè)銀行投資背景。樂(lè)瑞強(qiáng)債1號(hào)為非結(jié)構(gòu)化的信托產(chǎn)品，投資經(jīng)理為王笑冬，運(yùn)作三年以來(lái)操作風(fēng)格穩(wěn)健，即便是在“錢荒”的2013年也實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益，截至目前累計(jì)收益達(dá)到65.94%，年化收益率為17.10%，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)債券型私募第一名。

市場(chǎng)中性策略

市場(chǎng)中性策略是指同時(shí)構(gòu)建多頭和空頭頭寸以對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)不論上漲或者下跌的環(huán)境下均能獲得穩(wěn)定收益的一種投資策略。市場(chǎng)中性策略主要依據(jù)統(tǒng)計(jì)套利的量化分析，市場(chǎng)中性策略又分為阿爾法套利和貝塔套利。阿爾法套利：做多具有阿爾法值的證券產(chǎn)品，做空指數(shù)期貨，實(shí)現(xiàn)回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下的超越市場(chǎng)指數(shù)的阿爾法收益；貝塔套利：在期指市場(chǎng)上做空，在股票市場(chǎng)上構(gòu)建擬合300指數(shù)的成分股，賺取其中的價(jià)差。

國(guó)內(nèi)的私募管理人一般在選股方面具有較多心得，但在市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌中也會(huì)不得不遭遇凈值的大幅調(diào)整，允許信托賬戶做空之后，越來(lái)越多的傳統(tǒng)私募基金開(kāi)始嘗試轉(zhuǎn)型，朱雀、翼虎、鼎峰、重陽(yáng)等私募就是其中的代表。當(dāng)然，也有一些管理人從一開(kāi)始就立足于市場(chǎng)中性策略，如寧聚、盈融達(dá)、尊嘉等私募。

在2014年11月、12月金融股獨(dú)漲的極端行情中，以往通過(guò)做多中小市值、做空滬深300期貨來(lái)獲得雙向收益的市場(chǎng)中性策略私募遭遇“黑天鵝”事件，尊嘉、寧聚等一批私募機(jī)構(gòu)甚至出現(xiàn)20%以上的回撤幅度，此前構(gòu)造的穩(wěn)健收益特征遭受空前打擊。隨著中證500股指期貨放開(kāi)，大部分市場(chǎng)中性策略私募都紛紛將對(duì)沖標(biāo)的轉(zhuǎn)向中證500，對(duì)沖效果也更為理想。

代表機(jī)構(gòu)：富善投資、盈融達(dá)

事件驅(qū)動(dòng)策略

事件驅(qū)動(dòng)型的投資策略就是通過(guò)分析重大事件發(fā)生前后對(duì)投資標(biāo)的影響不同而進(jìn)行的套利?；鸾?jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的影響，并提前介入等待

金斧子財(cái)富：004km.cn 事件的發(fā)生，然后擇機(jī)退出。該策略在我國(guó)目前有效性偏弱的A股市場(chǎng)中有一定的生存空間。事件驅(qū)動(dòng)型策略主要分為定向增發(fā)、并購(gòu)重組、參與新股、熱點(diǎn)題材與特殊事件。

事件驅(qū)動(dòng)策略私募產(chǎn)品普遍有1.5年-3年的封閉運(yùn)行期，相比一般私募產(chǎn)品流動(dòng)性更差。另外，上市公司定向增發(fā)的股票一般會(huì)通過(guò)證券公司來(lái)承銷，因而近年來(lái)券商資管產(chǎn)品中參與定增投資的數(shù)量占據(jù)主導(dǎo)。今年以來(lái)，隨著新三板市場(chǎng)火爆起來(lái)，越來(lái)越多的私募也開(kāi)始關(guān)注和參與這一市場(chǎng)，數(shù)十只新三板私募基金應(yīng)運(yùn)而生。

代表機(jī)構(gòu)：千合資本

宏觀期貨策略

宏觀期貨策略包含宏觀對(duì)沖和管理期貨兩類細(xì)分策略。

宏觀對(duì)沖策略主要是通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)以及全球宏觀經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行研究，當(dāng)發(fā)現(xiàn)一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)變量偏離均衡值，基金經(jīng)理便集中資金對(duì)相關(guān)品種的預(yù)判趨勢(shì)進(jìn)行操作。宏觀對(duì)沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一，包括股票、債券、股指期貨、國(guó)債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉(cāng)結(jié)合，并在確定的時(shí)機(jī)使用一定的杠桿增強(qiáng)收益。目前受制于國(guó)內(nèi)外匯管制以及利率市場(chǎng)尚不完善，宏觀對(duì)沖基金參與外匯品種的較少，但隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的完善，宏觀對(duì)沖策略將迎來(lái)快速發(fā)展的時(shí)期。

管理期貨被稱之為最“分散”的策略，由于基于管理期貨基金本身的特性，其可以提供多元化的投資機(jī)會(huì)，從商品，黃金，到貨幣和股票指數(shù)等。因此在某種程度上，管理期貨基金的決策一般對(duì)計(jì)算機(jī)程序較為倚重，可以實(shí)現(xiàn)與傳統(tǒng)的投資品種保持較低的相關(guān)性，來(lái)達(dá)到充分分散整體投資組合風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。

代表機(jī)構(gòu)：凱豐投資、泓湖投資

量化套利策略

量化套利策略的核心是利用證券資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)，即買入相對(duì)低估的品種、賣出相對(duì)高估的品種來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益。套利策略一般也會(huì)結(jié)合多空手段來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)中性，優(yōu)點(diǎn)是凈值波動(dòng)小，不過(guò)當(dāng)市場(chǎng)品種出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)套利基金容易虧損。套利策略主要有期現(xiàn)套利、跨市場(chǎng)套利、跨品種套利、ETF套利等。

金斧子財(cái)富：004km.cn

由于這種投資策略需要計(jì)算機(jī)技術(shù)和金融工具緊密結(jié)合，而且在模型的前期開(kāi)發(fā)、構(gòu)建直到實(shí)戰(zhàn)中都需要投入大量的人力和物力，國(guó)內(nèi)從事這一投資策略的機(jī)構(gòu)大多有在海外從事量化投資的經(jīng)驗(yàn)，可追溯業(yè)績(jī)的時(shí)間也不夠長(zhǎng)。

代表機(jī)構(gòu)：禮一投資、申毅投資

禮一投資

禮一投資是一家以數(shù)量化交易為核心的對(duì)沖基金公司，也是國(guó)內(nèi)少有的專門從事指數(shù)研究交易的投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)先進(jìn)的軟件開(kāi)發(fā)技術(shù)，獨(dú)立開(kāi)展大型交易平臺(tái)研制、開(kāi)發(fā)和運(yùn)維，實(shí)現(xiàn)了IT技術(shù)和交易策略的無(wú)縫對(duì)接。程序化交易包括期貨基差套利、ETF套利、α選股、債券類產(chǎn)品套利等多個(gè)投資策略，2012年初發(fā)行信托產(chǎn)品——禮一“兩克金子”量化回報(bào)1期，年化收益超過(guò)20%，歷史最大回撤幅度1.2%。

組合基金策略

組合基金分為FOF(Fund of Funds)、MOM(Manager of Manager)兩種形式。FOF即基金中的基金，通常由專業(yè)機(jī)構(gòu)篩選私募基金，構(gòu)造合理的基金組合，從而實(shí)現(xiàn)基金間的配置。MOM是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略，F(xiàn)OF是直接投向現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理分倉(cāng)管理，更具靈活性。

從運(yùn)作模式上看，MOM與直接認(rèn)購(gòu)其他基金的FOF(產(chǎn)品較為類似，但是FOF產(chǎn)品存在三個(gè)劣勢(shì)，一是兩款產(chǎn)品的架構(gòu)上存在雙重收費(fèi)；二是底層的配置資產(chǎn)并不透明，投資者難以了解；三是當(dāng)資本市場(chǎng)出現(xiàn)大的下跌時(shí)，容易發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，難以贖回母基金的份額。MOM則可以避免這些缺點(diǎn)。

隨著海外組合基金理念的引入，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)參與到組合基金的運(yùn)作中來(lái)，尤其是去年開(kāi)始的牛市行情以來(lái)，部分商業(yè)銀行和券商陸續(xù)有MOM產(chǎn)品推出。其中，萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)無(wú)疑是國(guó)內(nèi)組合基金策略私募中的佼佼者，他們從宏觀經(jīng)濟(jì)研究以及宏觀的資產(chǎn)配置入手，再是依靠準(zhǔn)確齊全的數(shù)據(jù)庫(kù)以及科學(xué)有效的評(píng)價(jià)體，遴選出最具投資價(jià)值的私募基金團(tuán)隊(duì)，之后還具備良好的風(fēng)控能力，以控制產(chǎn)品凈值的回撤。

代表機(jī)構(gòu)：萬(wàn)博兄弟、平安羅素

金斧子財(cái)富：004km.cn

復(fù)合策略

隨著期貨品種的加入及對(duì)沖策略普遍應(yīng)用，很多陽(yáng)光私募機(jī)構(gòu)將多種投資策略結(jié)合使用，以期增加獲利空間。如將定向增發(fā)、商品期貨同時(shí)吸納，在兩個(gè)相關(guān)性極低的領(lǐng)域進(jìn)行復(fù)合投資。具體而言，可以采用多策略管理人模式，將基金資產(chǎn)分配給不同管理人打理，例如同安投資自行負(fù)責(zé)選擇定向增發(fā)項(xiàng)目投資，并運(yùn)用期指期貨對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另外選擇多家期貨公司，以其自營(yíng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行商品期貨套利操作，獲取穩(wěn)定收益；再另選基金經(jīng)理進(jìn)行現(xiàn)金管理。與組合基金不同的是，同安投資并非獨(dú)立的第三方，而是在資產(chǎn)配置的同時(shí)，還負(fù)責(zé)部分資產(chǎn)的直接投資。

代表機(jī)構(gòu)：信合東方

2007年成立的信合東方有限合伙采取了對(duì)沖基金運(yùn)作模式，資產(chǎn)組合涉及股票、ETF、期指、外匯、商品、固定收益等多個(gè)品種。從歷年業(yè)績(jī)來(lái)看，信合東方都取得了不錯(cuò)收益，尤其在2008年，上證指數(shù)跌幅超過(guò)65%，而信合東方當(dāng)年取得了53.66%的正收益。2010年推出首只信托產(chǎn)品——信合東方，成立以來(lái)累計(jì)實(shí)現(xiàn)115.69%，年化收益為17.2%，而期間最大回撤僅為3.63%。

如需投資私募理財(cái)，可預(yù)約金斧子理財(cái)師，【金斧子】持第三方基金銷售牌照，國(guó)際風(fēng)投紅杉資本和大型央企的招商局創(chuàng)投實(shí)力注資，致力于打造中國(guó)領(lǐng)先私募發(fā)行與服務(wù)平臺(tái)，提供陽(yáng)光私募、私募股權(quán)、固收產(chǎn)品、債券私募、海外配置等產(chǎn)品，方便的網(wǎng)上路演平臺(tái)，免費(fèi)預(yù)約理財(cái)師，用科技創(chuàng)新提升投資品質(zhì)！預(yù)約熱線：

第五篇：什么是私募基金？最全私募基金策略

金斧子財(cái)富：004km.cn 什么是私募基金？私募基金有哪些策略

私募基金，在國(guó)外被稱為Private Placement，是與公募基金（Public Offering）相對(duì)應(yīng)的一個(gè)金融概念，是一種非公開(kāi)宣傳的、私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資，也即是我國(guó)金融市場(chǎng)中常說(shuō)的“地下基金”。而私募基金所包含的策略種類繁多，如股票多頭、股票多空、事件驅(qū)動(dòng)策略、管理期貨策略、套利策略、宏觀策略、債券策略、組合策略等。下面就由金斧子小編來(lái)為您全方位解析私募基金的各個(gè)策略吧。

概念

私募基金，在國(guó)外被稱為Private Placement，是與公募基金（Public Offering）相對(duì)應(yīng)的一個(gè)金融概念，是一種非公開(kāi)宣傳的、私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資，也即是我國(guó)金融市場(chǎng)中常說(shuō)的“地下基金”。

金融市場(chǎng)中的私募基金，慣常采用的類型主要有兩種，一種是基于簽訂委托投資合同的契約型私募基金，另一種是基于共同出資入股成立股份公司的公司型私募基金。目前在我國(guó)比較盛行的私募基金一般都是契約型私募基金。

從法律性質(zhì)來(lái)看，契約型私募基金實(shí)質(zhì)上是一種信托法律關(guān)系，其當(dāng)事人包括發(fā)起人（基金管理人）、投資人（基金份額購(gòu)買人）、收益人（一般為投資人或基金份額持有人）。投資人將信托基金通過(guò)契約（信托合同）信托給基金管理人；基金管理人以自己的名義運(yùn)用基金資金進(jìn)行證券投資或產(chǎn)業(yè)投資，投資收益由份額持有人分享，投資虧損也由基金份額持有人分擔(dān)，同時(shí)基金管理人按照約定收取報(bào)酬。在我國(guó)調(diào)整私募基金的相關(guān)法律法規(guī)未出臺(tái)前，對(duì)此類私募基金的規(guī)范事宜可參考《信托法》的相關(guān)規(guī)定。

由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國(guó)的契約型私募基金在運(yùn)作中往往存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實(shí)踐中，非法的私募基金常見(jiàn)于兩種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款。

根據(jù)我國(guó)《刑法》規(guī)定，非法集資是指法人、其他組織或個(gè)人，未經(jīng)有權(quán)機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)，向社會(huì)公眾募集資金的行為。非法集資的對(duì)象是社會(huì)公眾，手段大多為詐欺，以許諾高回報(bào)率和高利息率欺騙公眾誘使其投資，欺詐性是其被法律禁止最重要的原因。一般而言，私募基金的對(duì)象則是少數(shù)的特定投資者，且對(duì)這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，如100萬(wàn)元以上，其目的是共同投資、共享收益，當(dāng)然也包括風(fēng)險(xiǎn)，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，那么則可視為非法集資。

金斧子財(cái)富：004km.cn 根據(jù)我國(guó)法律，非經(jīng)金融主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，任何單位或個(gè)人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務(wù)，否則即構(gòu)成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區(qū)別的根本特征在于是否給付利息，私募基金的收益來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)收益，不應(yīng)涉及任何形式的固定利息，否則既有違法之嫌。

私募基金包含哪些策略？

一、股票策略

股票策略以股票為主要投資標(biāo)的，是目前國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募行業(yè)最主流的投資策略，約有8成以上的私募基金采用該策略，內(nèi)含股票多頭、股票多空、股票市場(chǎng)中性三種子策略。目前國(guó)內(nèi)的私募基金運(yùn)作最多的投資策略即為股票策略。

1、股票多頭

股票多頭是指基金經(jīng)理基于對(duì)某些股票看好從而在低價(jià)買進(jìn)股票，待股票上漲至某一價(jià)位時(shí)賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要通過(guò)持有股票來(lái)實(shí)現(xiàn)，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業(yè)績(jī)。

代表機(jī)構(gòu)：朱雀投資、賢盛投資、中睿合銀

(1)股票多頭中有一類股票行業(yè)策略，通常指私募基金經(jīng)理投資范圍或投資策略涉及到某一行業(yè)的，例如：醫(yī)療、醫(yī)藥、健康生活、化工、行業(yè)精選、行業(yè)優(yōu)選、行業(yè)輪動(dòng)等。

比如：華寶-從容醫(yī)療1期證券投資集合資金信托計(jì)劃，主要投資于中國(guó)A股市場(chǎng)醫(yī)藥板塊股票及與醫(yī)藥相關(guān)的個(gè)股。

2.股票多空

股票多空策略(Equity Long/Short，或 ESL)可以說(shuō)是對(duì)沖基金的鼻祖，該策略擁有悠久的歷史。從1949年Alfred Winslow Jones 設(shè)立第一支對(duì)沖基金開(kāi)始，股票多空策略已經(jīng)有近70年的發(fā)展歷程，現(xiàn)在也仍然是對(duì)沖基金的主流策略。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，股票多空策略就是在持有股票多頭的同時(shí)采用股票空頭進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的投資策略，也就是說(shuō)在其資產(chǎn)配置中既有多頭倉(cāng)位，又有空頭倉(cāng)位。空頭倉(cāng)位主要是融券賣空股票，也可以是賣空股指期貨或者股票期權(quán)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，股票多空策略就是在持有股票多頭的同時(shí)采用股票空頭進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的投資策略，也就是說(shuō)在其資產(chǎn)配置中既有多頭倉(cāng)位，又有空頭倉(cāng)位。空頭倉(cāng)位主要是融券賣空股票，也可以是賣空股指期貨或者股票期權(quán)。

金斧子財(cái)富：004km.cn

二、事件驅(qū)動(dòng)策略

事件驅(qū)動(dòng)型的投資策略就是通過(guò)分析重大事件發(fā)生前后對(duì)投資標(biāo)的影響不同而進(jìn)行的套利?；鸾?jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的影響，并提前介入等待事件的發(fā)生，然后擇機(jī)退出。該策略在我國(guó)目前有效性偏弱的A股市場(chǎng)中有一定的生存空間。事件驅(qū)動(dòng)型策略主要分為定向增發(fā)、并購(gòu)重組、參與新股、熱點(diǎn)題材與特殊事件。

1.定向增發(fā)

私募基金將募集的資金專門投資于定向增發(fā)的股票。定向增發(fā)通常有良好的預(yù)期收益，一方面定增的行為對(duì)上市公司有股價(jià)利好，另一方面，定增由于拿到了“團(tuán)購(gòu)價(jià)格”，因此有折價(jià)的優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，定向增發(fā)的基金通常需要較大的規(guī)模才能做到有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，且會(huì)面臨募資周期與定增項(xiàng)目周期不匹配的情況。另外，由于定增投資者會(huì)有12個(gè)月的持股鎖定期，定增策略的基金相對(duì)于股票類的基金流動(dòng)性較差。私募行業(yè)早期參與定增策略的有凱石投資和證大投資，隨后“博弘數(shù)君”的一系列定增產(chǎn)品將定增策略發(fā)揚(yáng)光大，目前越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)加入了定增策略的產(chǎn)品線，如遠(yuǎn)策投資、中睿合銀投資、新價(jià)值投資等均發(fā)行了定增策略的產(chǎn)品。

目前定向增發(fā)基金主要有：新價(jià)值、中新融創(chuàng)資本、東源投資、遠(yuǎn)策投資、銀河投資、盛世景投資、通用投資等等；

2.并購(gòu)重組

該策略是通過(guò)押寶重組概念的股票，當(dāng)公司宣布并購(gòu)重組時(shí)對(duì)股價(jià)形成利好后獲利。例如：長(zhǎng)城匯理并購(gòu)基金華清3號(hào)。

私募行業(yè)內(nèi)使用該策略最典型的機(jī)構(gòu)就是由原公募一哥王亞偉操刀的千合資本。王亞偉從2012年底奔私以來(lái)喜拿重組股的風(fēng)格依舊不變，其披露出的重倉(cāng)股中總是不乏重組概念。

除了上述基金外，相關(guān)并購(gòu)重組基金還有中鋼高科、臻界資產(chǎn)等。

3.大宗交易

大宗交易套利基金就是通過(guò)大宗交易平臺(tái)大量購(gòu)買上市大小非股東，然后在集合金斧子財(cái)富：004km.cn 競(jìng)價(jià)的交易平臺(tái)快速賣出，利用兩個(gè)交易平臺(tái)成交差價(jià)獲取套利空間的基金。大宗交易套利基金就是通過(guò)大宗交易平臺(tái)大量購(gòu)買上市大小非股東，然后在集合競(jìng)價(jià)的交易平臺(tái)快速賣出，利用兩個(gè)交易平臺(tái)成交差價(jià)獲取套利空間的基金。

目前主要基金有磐厚蔚然

三、管理期貨策略(CTA)

管理期貨領(lǐng)域的策略可以分為趨勢(shì)策略、套利策略、復(fù)合策略3個(gè)大類。

1.趨勢(shì)策略

該策略涉及到個(gè)股的多空投資以及股指期貨的雙向操作，目的是在個(gè)股或整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯趨勢(shì)的時(shí)候增大收益區(qū)間。個(gè)股的多空策略即持有被低估的股票，賣出被高估的股票，這樣無(wú)論在牛熊市中都可獲取收益。重陽(yáng)投資目前就有多只該策略的產(chǎn)品，他們根據(jù)凈敞口的暴露程度不同將產(chǎn)品分為封閉型(凈敞口不超過(guò)20%)和開(kāi)放型(凈敞口不超過(guò)80%)兩類。不過(guò)，由于目前我國(guó)融券資源較少且成本較高，使用個(gè)股對(duì)沖策略的基金仍比較少。另外，還有通過(guò)雙向投資股指期貨來(lái)擴(kuò)大收益的機(jī)構(gòu)，如創(chuàng)贏投資，他們會(huì)在市場(chǎng)出現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)時(shí)，同時(shí)做多股指期貨與股票來(lái)加大投資組合的Beta值加速基金凈值的上漲。

2.套利策略

期貨套利策略是資本對(duì)沖的方法之一，在資本市場(chǎng)被廣泛應(yīng)用。買入低估值的資產(chǎn)、賣出高估值的資產(chǎn)獲取回歸收益，符合資本逐利的本性。

具有對(duì)價(jià)差的深刻認(rèn)識(shí)并能發(fā)現(xiàn)不合理的定價(jià)，是套利成功的關(guān)鍵。無(wú)論是從資本逐利還是從避險(xiǎn)的角度來(lái)說(shuō)，套利均是一種有效的交易模式。有效的套利交易模式可以復(fù)制，部分套利模式還可以進(jìn)行統(tǒng)計(jì)上的量化。

對(duì)于較大規(guī)模資金而言，采用期貨套利策略的交易方式可以獲取相對(duì)穩(wěn)定的收益。

管理期貨策略基金主要有清雅投資、普天投資、華物投資、前海宜利資本、紫金港資本等；

四、套利策略

1.ETF套利

金斧子財(cái)富：004km.cn

由于ETF同時(shí)在一、二級(jí)市場(chǎng)交易，當(dāng)ETF在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格低于其份額凈值時(shí)，投資者便可以在二級(jí)市場(chǎng)買進(jìn)ETF，然后在一級(jí)市場(chǎng)贖回ETF份額，再于二級(jí)市場(chǎng)賣掉ETF籃子中的股票。目前ETF的套利空間已經(jīng)非常小，采用ETF套利的基金已經(jīng)非常少。

由于套利機(jī)會(huì)通常是稍瞬即逝的，所以對(duì)機(jī)會(huì)的挖掘以及捕捉十分重要。采用套利策略的基金幾乎全要借助量化模型以及電腦的程序在短時(shí)間內(nèi)完成交易。套利策略的盈利空間較小，一般需要配合杠桿操作或者其他策略輔助才會(huì)有可觀的收益。目前國(guó)內(nèi)采用套利策略的私募隊(duì)伍正在崛起，但更多的套利的行為只會(huì)加快市場(chǎng)價(jià)格的糾正，且隨著市場(chǎng)越來(lái)越完善，套利的機(jī)會(huì)與空間也會(huì)逐漸縮小。

代表機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券

2.可轉(zhuǎn)債套利

可轉(zhuǎn)債套利策略是指基金管理人通過(guò)轉(zhuǎn)債與相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)股票之間定價(jià)的無(wú)效率性進(jìn)行的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利行為。可轉(zhuǎn)債的套利交易不一定要在可轉(zhuǎn)換期才能進(jìn)行，只要有賣空機(jī)制和存在機(jī)會(huì)，在不可轉(zhuǎn)換期同樣可以鎖定收益進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利是指通過(guò)轉(zhuǎn)債與相關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)股票之間定價(jià)的無(wú)效率性進(jìn)行的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利行為。可轉(zhuǎn)債的套利交易不一定要在可轉(zhuǎn)換期才能進(jìn)行，只要有賣空機(jī)制和存在機(jī)會(huì)，在不可轉(zhuǎn)換期同樣可以鎖定收益進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。

3.固定收益套利

固定收益套利策略常被形容成“壓路機(jī)前撿硬幣”。不同于進(jìn)行方向性投資、以期獲取豐厚利潤(rùn)的全球宏觀策略，固定收益套利是利用相似投資工具之間微小的定價(jià)異常獲利，其價(jià)格變動(dòng)通常以基點(diǎn)來(lái)表示(1個(gè)基點(diǎn)等于0.01%)。而為了識(shí)別微小的價(jià)格變動(dòng)，必須借助復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型來(lái)篩選定價(jià)失效現(xiàn)象，尋找套利機(jī)會(huì)。

由于標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)微小，該策略通常會(huì)運(yùn)用高杠桿來(lái)提高收益率，以滿足對(duì)沖基金的絕對(duì)回報(bào)要求。1998年美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司(Long-Term Capital Management，LTCM)的倒閉，使得固定收益套利策略從默默無(wú)聞走向廣為人知，固定收益套利的高杠桿特征也受到前所未有的關(guān)注。

4.分級(jí)基金套利

分級(jí)基金的套利操作，主要發(fā)生于個(gè)別板塊或市場(chǎng)短期大幅上漲，資金追捧相關(guān)

金斧子財(cái)富：004km.cn 分級(jí)基金的B類份額，B類份額溢價(jià)率短期內(nèi)持續(xù)快速上升，使得分級(jí)基金A類份額和B類份額相對(duì)于基礎(chǔ)份額的整體溢價(jià)率大幅超出正常水平(一般為2%)，在存在份額配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制的情況下，場(chǎng)外資金將通過(guò)申購(gòu)基礎(chǔ)份額并分拆為A類份額和B類份額并在場(chǎng)內(nèi)賣出的操作實(shí)施套利操作，以在短期內(nèi)獲取溢價(jià)收益。

五、宏觀策略

宏觀策略對(duì)沖基金是指利用宏觀經(jīng)濟(jì)的基本原理來(lái)識(shí)別金融資產(chǎn)價(jià)格的失衡錯(cuò)配現(xiàn)象，在世界范圍內(nèi)，投資外匯、股票、債券、國(guó)債期貨、商品期貨、利率衍生品及期權(quán)等標(biāo)的，操作上為多空倉(cāng)結(jié)合，并在確定的時(shí)機(jī)使用一定的杠桿增強(qiáng)收益。目前受制于國(guó)內(nèi)外匯管制以及利率市場(chǎng)尚不完善，宏觀對(duì)沖基金參與外匯品種的較少，但隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的完善，宏觀對(duì)沖策略將迎來(lái)快速發(fā)展的時(shí)期。

目前宏觀策略機(jī)構(gòu)主要有：梵基投資、泓湖投資、青荇資本、萬(wàn)博兄弟資產(chǎn)；

六、債券基金

債券基金是指專門投資于債券的基金，對(duì)債券進(jìn)行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)基金類別的分類標(biāo)準(zhǔn)，基金資產(chǎn)80%以上投資于債券的為債券基金。債券基金也可以有一小部分資金投資于股票市場(chǎng)，另外，投資于可轉(zhuǎn)債和打新股也是債券基金獲得收益的重要渠道。

七、組合基金

組合基金指將投資理財(cái)上的“資產(chǎn)配置”概念，應(yīng)用于單一基金上，由基金經(jīng)理人針對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融情勢(shì)的變化，決定在不同市場(chǎng)、不同投資工具的資產(chǎn)配置比重。

其投資在于多種不同類型的專業(yè)基金如股票基金，債券基金、貨幣基金、甚至絕對(duì)回報(bào)基金都可作策略性的投資。投資“組合基金”能充分發(fā)揮多元化效益，將投資風(fēng)險(xiǎn)分散，而擁有一個(gè)完善的基金組合，所需的資本卻遠(yuǎn)比自行建立投資組合為低。

例如現(xiàn)在比較火的FOF、MOM也都屬于組合基金。

FOF(Fund of Funds)：即基金中的基金，通常是由專業(yè)機(jī)構(gòu)篩選私募基金、構(gòu)造合理的基金組合，從而實(shí)現(xiàn)了基金間的配置。該策略的的優(yōu)勢(shì)是可同時(shí)參與不同策略的多只基金，業(yè)績(jī)相對(duì)平穩(wěn)。當(dāng)前發(fā)行組合基金的一般是資產(chǎn)管理公司，比

金斧子財(cái)富：004km.cn 如信托、銀行、第三方理財(cái)?shù)壬钊胙芯筷?yáng)光私募基金行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)。

MOM(Manager of Manager)：MOM是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略。即管理人之管理人模式，通過(guò)對(duì)投資管理人的研究評(píng)價(jià)，篩選多元投資風(fēng)格類別的優(yōu)秀投資管理人，構(gòu)建管理人投資組合，并持續(xù)對(duì)其業(yè)績(jī)進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤、風(fēng)險(xiǎn)控制，獲取長(zhǎng)期、穩(wěn)定高于市場(chǎng)平均水平的投資收益。與FOF不同的是，F(xiàn)OF是直接投向現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理分倉(cāng)管理。與FOF相比，MOM更具靈活性，但由于中國(guó)市場(chǎng)的特殊性，也存在一定局限。

代表機(jī)構(gòu)：萬(wàn)博兄弟、平安羅素

近些年，以私募基金為代表投資理財(cái)產(chǎn)品迅速發(fā)展壯大，他們的投資理念與業(yè)績(jī)一直是專業(yè)基金研究者和投資者關(guān)注的熱點(diǎn)，但由于非公開(kāi)渠道發(fā)行、信息披露相對(duì)不透明等因素制約，讓投資者敬而遠(yuǎn)之同時(shí)也制約了行業(yè)自身發(fā)展。朝陽(yáng)永續(xù)私募基金數(shù)據(jù)庫(kù)已經(jīng)填補(bǔ)了這一信息空白，最早的私募數(shù)據(jù)可追溯到2003年，各主要產(chǎn)品類型收錄數(shù)量均好于市場(chǎng)同類產(chǎn)品。