第一篇：數(shù)據(jù)證明大部分基金經(jīng)理是庸才

做投資的人，喜歡迷信于所謂權(quán)威之下，常常會為“基金建倉某股”而砰然心動，或者為“基金集體減倉”而心力交瘁，我們告訴你：你被騙了。如果說2008年熊市讓中國基金經(jīng)理被迫走下神壇的話，本文將使這些過往的投資天才們降格為平民，甚至是庸才。

截至到10月31日，數(shù)據(jù)顯示，以基金經(jīng)理初次擔任公募基金起始年限為依據(jù)，現(xiàn)任的441名基金經(jīng)理的平均從業(yè)年限為3.27年，現(xiàn)有的490名基金經(jīng)理中，博士約占10%，碩士接近90%，大學本科不到1%。這樣一群高學歷的從業(yè)者掌管了2.5萬億的資產(chǎn)，打著“精選個股”、“靈活配置”等旗號在短短6年時間里批量生產(chǎn)了480余只基金，并以“專業(yè)投資”的名義收取每年1.5%的管理費。

選股與擇時是對一名基金經(jīng)理能力水平的基本判斷，過往針對某只基金相關(guān)能力的評判不勝枚舉，但以行業(yè)為樣本，整體考察過往幾年中國基金經(jīng)理們上述兩項能力的報道卻因公開數(shù)據(jù)的缺失并不多見。中國基金經(jīng)理們選股與擇時能力究竟如何？兩者孰優(yōu)孰劣？繼而是否真有能力通過“專業(yè)投資”來為基民“精選個股”、“靈活配置”？理財周報試圖揭開中國基金經(jīng)理們的“皇帝的新衣”。

四大教授：選股沒有明顯傾向，市場把握能力也比較差

理財周報記者在對國內(nèi)各高校金融學教授的尋訪中了解到，部分大學教授運用T-M、H-M模型對于基金選時選股能力有過一定研究，這些并未公開過的研究數(shù)據(jù)結(jié)論頗讓人意外。武漢科技大學楊捷曾收集了2003年1月3日至2006年12月31日時間段內(nèi)198周基金數(shù)據(jù)，對國泰金鷹增長、博時價值、大成價值、易方達平穩(wěn)增長、銀華優(yōu)勢、南方穩(wěn)健、華夏成長、華夏債券、華安創(chuàng)新、華安中國、嘉實成長、長盛成長、大成價值、富國動態(tài)、融通新藍籌、南方抱怨、鵬華行業(yè)、寶盈鴻利等17只基金進行上述跟蹤計算，得出少數(shù)樣本基金具備選股能力，所有基金均不具備擇時能力的結(jié)論。

對于中國基金的選股能力有人做過這樣一組實驗，選取2008年全年為一時間段，分A、B、C三組投資組合，每一組合都隨機用飛鏢投擲出20只股票，每只股票的投資額度占組合的1/20。在規(guī)定時間段內(nèi)，飛鏢選出A、B、C三個股票組合按基金2008年平均71％倉位計算，收益率分別是-42.98％、-31.97％和-38.11％。三個組合的平均收益率是-37.68％；若按三個組合滿倉操作計算，平均收益率為-53.08％。2008年前成立的258只偏股型基金同期平均收益率為-47.02％，按71％倉位計算，這個成績比飛鏢選出的三個組合的平均收益率低了約10個百分點；A、B、C三個組合收益率分別高出偏股型基金4.04％、15.05％和8.91％。

基金經(jīng)理們的選股能力可見一斑。

而浙江財經(jīng)學院副教授劉建和則統(tǒng)計了2002年下半年至2007年上半年十個半年期所有開放式基金擇股與選時能力數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)基金整體在各個階段中的選股沒有明顯傾向，市場把握能力也比較差，基金群體對于整個市場來說具有抗跌和抗?jié)q的特點。

時所有業(yè)績持續(xù)能力亦不強，一方面是因為開放式基金對證券行情的預(yù)測不準確，同時也可能與部分基金減持選股終于選時的操作理念有關(guān)。

另外，上海財經(jīng)大學于麗應(yīng)用國外成熟市場對開放式基金評價的指標, 分析了中國開放式基金的選股能力和擇時能力等問題, 得出我國大部分開放式基金有一定選股能力但選時能力不是很強的結(jié)論，該研究報告選用從 2004年1月1日之前成立的29只開放式基金,并以2004年1月1日至2005年12月31日為熊市的一個時間周期,2006年1月1日到2007年6月 31日為牛市的一個時間周期,來分析開放式基金在熊市和牛市中的選股和擇時能力。

最后，貴州財經(jīng)學院副教授楊華蔚對開放式基金在牛、熊市階段（2003年1月-2008年4月）選股與擇時能力的比較研究后得出在熊市階段基金表現(xiàn)出較強的擇時能力（32%的股票型基金和44%的混合型基金），說明在股市普遍低迷的情況下，機構(gòu)投資者更為理性，對股市變化的預(yù)見性高于普通投資者的平均水平，表現(xiàn)出較強的市場把握能力；而在牛市階段基金則表現(xiàn)出較好的選股能力，擇時能力指標普遍為負值，在股市過熱、股價普遍被高估的情形下基金經(jīng)理們都比較小心謹慎，以致錯失了一些投機的時機。

基金高買低賣 “選股能力逐步提升”

為了更貼近市場，理財周報希冀從天相以及相關(guān)數(shù)據(jù)體現(xiàn)基金行業(yè)擇股與選時能力。

擇時方面，記者根據(jù)基金2004年第一季度起始至2008年四季度各階段倉位高低和上證指數(shù)的走勢對比（見圖1）可看出：基金在市場最底部時，倉位較低；最高峰時，基金的平均倉位往往較高，這并不是一名具有一定選時能力的投資者理應(yīng)具備的素質(zhì)，較好的擇時表現(xiàn)應(yīng)為在市場底部的時候，逐步加倉，保持高倉位，在市場頂峰的時候逐步減倉。

擇股能力方面，理財周報記者通過對申萬基金重倉指數(shù)與滬深300指數(shù)的對比（圖2）可見：在2004－2005年區(qū)間段內(nèi)，重倉股的表現(xiàn)落后于滬深300指數(shù)，但是2006年之后，重倉股的表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于滬深300，雖然四年區(qū)間，基金重倉股指數(shù)相對于滬深300指數(shù)并不完全占優(yōu)，但中國基金經(jīng)理的選股能力亦在逐步提高中。

三年跟蹤數(shù)據(jù)揭秘：基金選時選股能力負相關(guān) 選時能力左右業(yè)績

針對行業(yè)群體，江賽春領(lǐng)銜的德圣基金研究中心以單只基金為樣本，亦對所有基金的擇股、選時能力做了近三年的跟蹤分析該研究中心對基金兩項能力評估采用經(jīng)典的CL模型，以周凈值增長率序列，對過去各年份數(shù)據(jù)進行分析得出，其中選股能力指標>0，且數(shù)值較大，說明選股能力強；擇時能力指標>0，且數(shù)值較大，說明擇時能力強。

數(shù)據(jù)結(jié)果讓人意外，擇時或擇股單方面能力突出的基金業(yè)績排名并不顯著：2006年度（全年上證指數(shù)上漲133%）擇股能力排名前三的基金世紀分紅（選股

能力指標：0.7722）、南方穩(wěn)健（選股能力指標：0.6287）、中海成長（選股能力指標：0.4964）當年業(yè)績排名僅在行業(yè)中流水平（77、90、78）；擇時能力前三的基金：南方積配（擇時能力指標：0.0093）、基金泰和(擇時能力指標：0.009)、基金科匯（擇時能力指標：0.0078），當年業(yè)績相對較高，但亦不突出。頗具看點的是，2006年兩項指標的冠軍世紀分紅與南方積配分別是另一項指標的副班長。

對此，一位基金研究員向理財周報記者分析：“基金的選股能力和選時能力存在一定的負相關(guān)性，即使基金經(jīng)理有能力做出明智的股票選擇，但同時又被不恰當?shù)臅r機選擇所抵消，更深的可能是他們?nèi)狈Ω嗟挠嘘P(guān)組合投資管理的系統(tǒng)思想，顧得了頭顧不了腳。2007年，擇時和選股能力靠前的基金當年業(yè)績均表現(xiàn)優(yōu)異，擇股能力前三建信優(yōu)選（選股能力指標：0.8224）、國泰精選（選股能力指標：0.73）、匯添富優(yōu)勢（選股能力指標：0.7159）凈值增長率分別排名第44、38、26。而擇時能力排名第一的華夏大盤基金更是2007年基金業(yè)績狀元。2008年遭遇單邊下跌勢行情，依據(jù)“自上而下”選股策略的基金大獲全勝，在擇股及擇時能力指標上亦體現(xiàn)明顯。剛剛過去的2008年擇股能力指標排名前三的基金出人意料的是易方達50、中郵優(yōu)選、國海彈性，其中易方達50是一只被動選股的指數(shù)基金，而中郵核心更是去年排名墊底基金，第一名擇股能力數(shù)值更是從前2年的0.8直線下降至0.2345。擇時能力前三的基金表現(xiàn)突出，金鷹精選（擇時能力指標：0.012）、華夏精選（擇時能力指標：0.01）、荷銀成長(擇時能力指標：0.009)，業(yè)績分別排名15、16、12。

這三年所有基金擇股能力指標行業(yè)平均值分別是0.047933、0.2716、-0.00966；擇時能力指標平均值則為0.00216、-0.00252、-0.0000937，連續(xù)兩年的負值使得基金加倉或減倉的行為成為研判大勢的反向指標。

三大原因致基金業(yè)績無持續(xù)性

基金擇股與選時能力的分析揭示了中國基金經(jīng)理選股毫無章法，選時完全撞運氣的事實，導(dǎo)致的直接后果是基金業(yè)績無持續(xù)性可言，該結(jié)論亦有研究數(shù)據(jù)佐證。安信證券金融工程分析師任瞳于近日發(fā)布基金業(yè)績持續(xù)性跟蹤報告，報告以2005年1月1日至2008年6月30日為考察區(qū)間，業(yè)績持續(xù)性的觀察涉及基金在兩個相鄰時間區(qū)間上業(yè)績的比較，其中前一個時間區(qū)間稱之為觀察期，后一個為持有期。觀察期和持有期的劃分具體為以下10個：3M-3M、6M-3M、6M-6M、9M-3M、9M-6M、9M-9M、12M-3M、12M-6M、12M-6M和12M-12M，其中，3M-3M即觀察期3個月、持有期3個月，其他的依此類推。

最后跟蹤數(shù)據(jù)顯示股票方向產(chǎn)品包括封閉式基金在內(nèi)的持續(xù)性普遍不明顯（在任何一個時間區(qū)間上都未出現(xiàn)某種程度的持續(xù)性）。同時，數(shù)據(jù)在所觀察的時間區(qū)間上也沒有發(fā)現(xiàn)明顯的業(yè)績反轉(zhuǎn)現(xiàn)象（負相關(guān)占比均較低）。報告最后分析中國基金業(yè)績持續(xù)性不顯著的原因大致有三：其一是國內(nèi)市場作為新興市場的多變性，其二是國內(nèi)基金管理人投資風格的易變性，其三是國內(nèi)基金行業(yè)人員的頻繁流動特征。

這三點結(jié)合起來可以部分解釋國內(nèi)基金業(yè)績持續(xù)性的缺失，即，國內(nèi)市場仍然具備鮮明的新興市場特征，波動劇烈、風格輪轉(zhuǎn)以及主題變換頻繁，同時，國內(nèi)的基金行業(yè)發(fā)展時間不長，管理人并未形成自己固有的投資風格，也常常不能按照基金產(chǎn)品的契約進行投資。中國基金應(yīng)該“自上而下”抑或“自下而上”的爭論仍在繼續(xù)。仔細推敲，也正因為中國基金經(jīng)理們對于任何一種投資策略都并不擅長才導(dǎo)致風格的飄忽不定，“行業(yè)的浮躁致使基金經(jīng)理無法靜下心修煉內(nèi)功，真正確立適合于自身的投資理念，從而導(dǎo)致?lián)窆膳c選時能力皆不具備，業(yè)績的非持續(xù)性成為必然?！?本文來源：理財周報 作者：李曄斌

第二篇：同學們大部分是農(nóng)村的

同學們大部分是農(nóng)村的，家里都有院子。有的同學是一個村子的，也都去過別的同學家，那么大家說說你的家跟你一村的同學家的院子誰家的院子大？你又知道不知道自己家的院子是多大呢？

全班討論交流。

展示課件，實物。觀察實物，認識物體表面。

師：不光我們的臉有表面，其他物體也有表面。今天老師帶來了一些物體，（教師演示：這是籃球的表面，這是蘋果的表面，）現(xiàn)在，請同學們就來找一找你身邊的一些物體的表面，看一看，摸一摸，每一樣都摸一摸，感覺一下這些物體的表面，再看看這些物體的表面有什么不同？

討論物體的表面有大小。

學生自由發(fā)言后教師小結(jié)：通過剛才的研究我們發(fā)現(xiàn)：物體的表面有大小，（物體的表面的大?。┰跀?shù)學上，我們就稱之為：他們的面積。（板書：叫做它們的面積）

活動二，建立概念

1，得出面積的意義。

認識物體的表面有大小。

①課本有封面，課桌也又光滑的表面，這些物體都是物體表面的一部分，大家用手摸一摸它們，比較它們的大小。

②課桌面和黑版面哪個大？

③課本封面，課桌封面和黑版面的大小相差比較大，我們觀察就能看出來。（板書：觀察比較）

④ 數(shù)學書和練習本的封面哪個大？提示重疊在一起（板書：重疊比較）⑤比較不規(guī)則物體表面面積的比較。

2、通過“封閉圖形”讓學生感知“面積”。

（1）出示正方形，圓，角三個圖形，你能來比比它們的大小嗎?

（2）交流討論：為什么不能把角和其他圖形進行比較？

（3）將封閉圖形填色，感知比較封閉圖形的大小。

3、概括“面積”的完整概念。

第三篇：基金經(jīng)理辭職報告

尊敬的部門領(lǐng)導(dǎo)：

因為個人原因，本人提出辭去目前資產(chǎn)委托管理部基金經(jīng)理工作一職。

自本人于1996年6月18日正式加入公司前身—原國泰證券深圳分公司以來，至今剛好9年，期間經(jīng)歷了公司合并、部門合并及股市的風風雨雨。

在此期間，本人衷心感謝賈總、毛總等公司及部門領(lǐng)導(dǎo)在本人工作期間給予的指導(dǎo)及栽培，正是在各位領(lǐng)導(dǎo)及同事的關(guān)照之下，本人才能夠成為一名合格的職業(yè)證券從業(yè)人員。

無論對于國泰君安還是證券業(yè)，本人仍然十分熱愛并且對自己能夠在證券業(yè)和國泰君安證券工作感覺驕傲與滿足。

鑒于個人發(fā)展原因，本人計劃在自身創(chuàng)業(yè)方面做一些嘗試，希望能夠?qū)⒁恍┒嗄甑膲粝胱兂涩F(xiàn)實。

誠望各位領(lǐng)導(dǎo)能夠諒解，并請在今后本人創(chuàng)業(yè)的過程中，繼續(xù)給予本人指導(dǎo)與支持！

此致

敬禮！

辭職申請人：

20xx年2月17日

第四篇：基金經(jīng)理辭職信

尊敬的公司及部門領(lǐng)導(dǎo)：

因為個人原因，本人提出辭去目前資產(chǎn)委托管理部基金經(jīng)理工作一職。

自本人于xx年x月x日正式加入公司前身-原xx公司以來，至今剛好x年，期間經(jīng)歷了公司合并、部門合并及股市的風風雨雨。

在此期間，本人衷心感謝賈總、毛總等公司及部門領(lǐng)導(dǎo)在本人工作期間給予的指導(dǎo)及栽培，正是在各位領(lǐng)導(dǎo)及同事的關(guān)照之下，本人才能夠成為一名合格的職業(yè)證券從業(yè)人員。

無論對于公司還是證券業(yè)，本人仍然十分熱愛并且對自己能夠在證券業(yè)和公司工作感覺驕傲與滿足。

鑒于個人發(fā)展原因，本人計劃在自身創(chuàng)業(yè)方面做一些嘗試，希望能夠?qū)⒁恍┒嗄甑膲粝胱兂涩F(xiàn)實。

誠望各位領(lǐng)導(dǎo)能夠諒解，并請在今后本人創(chuàng)業(yè)的過程中，繼續(xù)給予本人指導(dǎo)與支持!

祝各位領(lǐng)導(dǎo)、各位同事身體健康、工作順利!

祝公司證券業(yè)務(wù)順利，飛速發(fā)展!

愿中國股市早日走出漫漫熊市，天天向上!

此致

敬禮

申請人：xiexiebang

x年x月x日

第五篇：基金經(jīng)理辭職報告

尊敬的部門領(lǐng)導(dǎo)：

因為個人原因，本人提出辭去目前資產(chǎn)委托管理部基金經(jīng)理工作一職。

自本人于2008年6月18日正式加入公司前身-原國泰證券深圳分公司以來，至今剛好9年，期間經(jīng)歷了公司合并、部門合并及股市的風風雨雨。

在此期間，本人衷心感謝賈總、毛總等公司及部門領(lǐng)導(dǎo)在本人工作期間給予的指導(dǎo)及栽培，正是在各位領(lǐng)導(dǎo)及同事的關(guān)照之下，本人才能夠成為一名合格的職業(yè)證券從業(yè)人員。

無論對于國泰君安還是證券業(yè)，本人仍然十分熱愛并且對自己能夠在證券業(yè)和國泰君安證券工作感覺驕傲與滿足。

鑒于個人發(fā)展原因，本人計劃在自身創(chuàng)業(yè)方面做一些嘗試，希望能夠?qū)⒁恍┒嗄甑膲粝胱兂涩F(xiàn)實。

誠望各位領(lǐng)導(dǎo)能夠諒解，并請在今后本人創(chuàng)業(yè)的過程中，繼續(xù)給予本人指導(dǎo)與支持!

此致

敬禮!

辭職申請人：xiexiebang

2014年3月12日