第一篇：證券投資分析論文

證券投資基金

證券投資基金是一種將眾多不特定投資者的資金匯集起來，委托專業(yè)的基金管理人進(jìn)行投資管理，委托專業(yè)的基金托管人進(jìn)行資產(chǎn)托管，基金所得的收益由投資者按出資比例分享的一種投資制度。投資基金實(shí)行集合投資制度。它主要通過向投資者發(fā)行股票或受益憑證，將社會(huì)上的小金額閑散資金或者機(jī)構(gòu)投資者的資金等集中起來，交由專業(yè)的基金管理機(jī)構(gòu)投資于各種金融資產(chǎn)，如股票、債券、外匯、期貨、期權(quán)等。獲得的收益按出資的比例進(jìn)行分配。基金管理機(jī)構(gòu)和托管機(jī)構(gòu)分別作為基金管理人和基金托管人，并按照基金的資產(chǎn)規(guī)模獲得一定比例的管理費(fèi)收入和托管費(fèi)收入。世界各國對(duì)投資基金的稱謂不同，證券投資基金在美國被稱為“共同基金”，在英國和我國香港特別行政區(qū)被稱為“單位信托基金”，在歐洲一些國家被稱為“集合投資基金”或“集合投資計(jì)劃”，在日本和我國臺(tái)灣地區(qū)則被稱為“證券投資信托基金”。

投資基金的出現(xiàn)與世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著密切的聯(lián)系。1868年，為了海外殖民地的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，英國政府批準(zhǔn)成立了一家海外投資信托，由投資者集體出資、專職經(jīng)理人負(fù)責(zé)管理和運(yùn)作、為確保資本的安全和增值，還委托律師簽訂了文字契約，由此便產(chǎn)生了一種新型的信托契約型的間接投資模式。這家海外投資信托便是世界上第一只投資基金——“海外及殖民地政府信托”。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，基金業(yè)在歐美國家受到越來越廣泛的注意，被許多投資者利用，后來投資基金在美國得到發(fā)展。

投資基金既是一種金融制度，又是一種金融工具。作為一種金融制度的投資基金，本身屬于廣義信托范疇，因此與信托具有共同的本質(zhì)聯(lián)系。共同點(diǎn)在于：

1、投資基金與信托都是代理他人運(yùn)用資金；

2、投資基金與信托都有融資和集資的功能，都能有效地融通和集中社會(huì)資金；資金信托與信托都有委托人、受托人、和受益人等三方當(dāng)事人。二者也有些許不同：1.二者的業(yè)務(wù)范圍不同，信托業(yè)務(wù)范圍廣泛，包括商業(yè)信托和金融信托，而投資基金只是金融信托的一種；

2、二者的資金運(yùn)用形式不同。信托機(jī)構(gòu)可以運(yùn)用代理、租賃和出售等形式處理委托人的財(cái)產(chǎn)，而投資基金主要是運(yùn)用代理方式進(jìn)行資金運(yùn)用，不能融通財(cái)物；二者當(dāng)事人不同，信托業(yè)務(wù)的當(dāng)事人主要是委托者、受托者和受益者，而投資基金業(yè)務(wù)必須還有一個(gè)資產(chǎn)的保管者。投資基金是一種金融工具，發(fā)行的收益憑證可稱為基金證券，他和股票、債券一樣可以成為證券市場(chǎng)的買賣對(duì)象，但又有區(qū)別。

投資基金既有優(yōu)勢(shì)又有局限性，主要有以下方面：組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)；專業(yè)管理能取得更好的收益。投資小、費(fèi)用低；流動(dòng)性強(qiáng)，基金的買賣程序簡便；實(shí)行基金托管制度；信息披露公開透明；基金內(nèi)部結(jié)構(gòu)不斷完善；監(jiān)管部門實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管；公開的市場(chǎng)評(píng)價(jià)和不斷完善的第三方監(jiān)督機(jī)制。由此可見，無論從安全性、盈利性還是流動(dòng)性來考察，投資基金都是一種良好的投資工具，與此同時(shí)，投資基金也有缺點(diǎn)和局限性：投資基金是一中間接的投資工具，人們投資于基金，就等于失去了直接參與證券投資和其他行業(yè)投資的機(jī)會(huì)，基金的短期收益可能比直接投資所獲得的回報(bào)低；投資基金可以分散減低風(fēng)險(xiǎn)，但畢竟不能將風(fēng)險(xiǎn)降至為零；投資基金在操作上缺少充分的靈活性；投資基金的發(fā)展對(duì)一國的宏觀金融政策可能帶來一定得沖擊性影響。

總之，投資基金在資本市場(chǎng)中扮演著重要角色，并對(duì)全球社會(huì)長期資本的形成起到關(guān)鍵作用

第二篇：證券投資分析論文

證券投資分析論文

通過連續(xù)四周的證券投資分析的上機(jī)實(shí)驗(yàn)，在模擬的炒股系統(tǒng)中將在課上學(xué)習(xí)的證券投資分析的理論得以應(yīng)用，是我們對(duì)于證券分析的方法、技術(shù)都有了更深的了解，下面我想具體陳述一下在這次上機(jī)實(shí)驗(yàn)中所獲得的收獲，以及一些過于對(duì)股票分析的認(rèn)識(shí)和理解。

首先對(duì)于一只股票的分析，主要是通過基本分析和技術(shù)分析兩個(gè)方面來進(jìn)行分析。首先是基本分析，基本分析也叫基本面分析通過對(duì)影響證券投資價(jià)值和價(jià)格的基本因素如宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上市公司業(yè)績、國家的政策法規(guī)等進(jìn)行分析，評(píng)估證券的實(shí)際價(jià)值，為投資者的投資決策提供依據(jù)。其中對(duì)于基本面分析最重要的三個(gè)因素是：一是全國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是繁榮還是蕭條。二是各經(jīng)濟(jì)部門如農(nóng)業(yè)、工業(yè)、商業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)(行情論壇)、金融業(yè)等各行各業(yè)的狀況如何。三是發(fā)行該股票的企業(yè)的經(jīng)營狀況如何，如果經(jīng)營得當(dāng)，盈利豐厚，則它的股票價(jià)值就高，股價(jià)相應(yīng)的也高；反之，其價(jià)值就低，股價(jià)就賤?；痉治龇ň褪抢秘S富的統(tǒng)計(jì)資料，運(yùn)用多種多樣的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，采用比例、動(dòng)態(tài)的分析方法從研究宏觀的經(jīng)濟(jì)大氣候開始，逐步開始中觀的行業(yè)興衰分析，進(jìn)而根據(jù)微觀的企業(yè)經(jīng)營、盈利的現(xiàn)狀和前景，從中對(duì)企業(yè)所發(fā)行的股票作出接近顯示現(xiàn)實(shí)的客觀的評(píng)價(jià)，并盡可能預(yù)測(cè)其未來的變化，作為投資者選購的依據(jù)。由于它具有比較系統(tǒng)的理論，受到學(xué)者們的鼓吹，成為股價(jià)分析的主流。

基本分析法是準(zhǔn)備做長線交易的股民以及“業(yè)余”股民所應(yīng)采取的最主要，也是最重要的分析方法。因?yàn)檫@種分析方法是從分析股票的內(nèi)在價(jià)值來入手的，而把對(duì)股票市場(chǎng)的大環(huán)境的分析結(jié)果擺在次位，看好一支股票時(shí)，看中的是它的內(nèi)在潛力與長期發(fā)展的良好前景，所以當(dāng)我們采用這種分析法來進(jìn)行完預(yù)測(cè)分析并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)購入了具體的股票后，就可不必耗費(fèi)太多的時(shí)間與精力去關(guān)心股票價(jià)格的實(shí)時(shí)走勢(shì)了。

下面我從各個(gè)基本面的影響因素來分析一下各因素的變動(dòng)對(duì)于國片的長期價(jià)格的走勢(shì)有什么影響。

第一，經(jīng)濟(jì)周期。當(dāng)社會(huì)需求隨著人口增加、消費(fèi)增加等因素而不斷上升的時(shí)候，產(chǎn)品價(jià)格、工人工資、資本所有者的投資沖動(dòng)都會(huì)增加，連帶出現(xiàn)的情況是投資需求增加，市場(chǎng)資金價(jià)格（即利率）上漲。工資的增加又使得個(gè)人消費(fèi)再度增加。企業(yè)投資的增加和個(gè)人可支配收人增加，使實(shí)物經(jīng)濟(jì)質(zhì)量不斷提高，企業(yè)效益不斷上升，經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到進(jìn)一步刺激。當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升到一定程度時(shí)，社會(huì)消費(fèi)增長速度開始放緩，產(chǎn)品供過于求，企業(yè)開始縮小生產(chǎn)規(guī)模，社會(huì)上對(duì)資金需求減少，資金價(jià)格下落，經(jīng)濟(jì)進(jìn)人低迷狀態(tài)。當(dāng)實(shí)物經(jīng)濟(jì)按照上述周期在運(yùn)行時(shí)，以證券市場(chǎng)表示的虛擬經(jīng)濟(jì)也處干周期運(yùn)行之中，只是證券市場(chǎng)運(yùn)行周期比實(shí)物經(jīng)濟(jì)周期更為提前。因此在投資時(shí)應(yīng)提早的考慮經(jīng)濟(jì)周期的影響，要提前做出反應(yīng)。

第二，國家財(cái)政政策。財(cái)政投資的重點(diǎn)，對(duì)企業(yè)業(yè)績的好壞，也有很大影響。如果政府采取產(chǎn)業(yè)傾斜政策，重點(diǎn)向交通、能源、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資，則這類產(chǎn)業(yè)的股票價(jià)格，就會(huì)受到影響。財(cái)政支出的增減，直接受到影響的是與財(cái)政有關(guān)的企業(yè)，比如與電氣通訊、房地產(chǎn)有關(guān)的產(chǎn)業(yè)。因此．每個(gè)投資者應(yīng)了解財(cái)政實(shí)施的重點(diǎn)。股價(jià)發(fā)生變化的時(shí)點(diǎn)，通常在政府的預(yù)算原則和重點(diǎn)施政還未發(fā)表前，或者是在預(yù)算公布之后的初始階段。因此，投資者對(duì)國家財(cái)政政策的變化，也必須給以密切的關(guān)注，關(guān)心財(cái)政政策變動(dòng)的初始階段，適時(shí)做出買入和賣出的決策。

第三，利率的變動(dòng)。一般估計(jì)是與利率反向變動(dòng)的。這主要是由于利率上升會(huì)增加企業(yè)的貸款成本，減少企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，會(huì)是未來的利潤減少，造成股價(jià)下跌；同時(shí)，利率上升時(shí)，投資者評(píng)估股票價(jià)格所用的折現(xiàn)率也會(huì)上升，股票值因此會(huì)下降，從而，也會(huì)使股票價(jià)格相應(yīng)下降；另外，利率上升時(shí)，一部分資金從投向股市轉(zhuǎn)向銀行儲(chǔ)蓄和購買債券，從而會(huì)減少市場(chǎng)上的股票需求，使股票價(jià)格出現(xiàn)下跌。

第四，匯率的變動(dòng)。一般來說，如果一國的貨幣是實(shí)行升值的基本方針，股價(jià)便會(huì)上漲，一旦其貨幣貶值，股價(jià)即隨之下跌。

第五，物價(jià)變動(dòng)。商品價(jià)格出現(xiàn)緩慢上漲，幅度不是太大，且物價(jià)上漲率大于借貸利率的上漲率時(shí)，這時(shí)，公司庫存商品的價(jià)格上升，由于產(chǎn)品價(jià)格上漲的幅度高于借貸成本的上漲幅度，于是公司利潤會(huì)上升，股票價(jià)格也會(huì)因此而上升。商品價(jià)格上漲幅度過大，股價(jià)沒有相應(yīng)上升，反而可能下降。這是因?yàn)椋飪r(jià)上漲引起公司生產(chǎn)成本上升，而上升的成本又無法通過商品銷售而完全轉(zhuǎn)嫁出去，從而使公司的利潤降低，股價(jià)也隨之降低。物價(jià)上漲，商品市場(chǎng)的交易呈現(xiàn)繁榮興旺時(shí)，有時(shí)是股價(jià)正陷于低沉的時(shí)候，人們熱衷于即期消費(fèi)，使股價(jià)下跌；當(dāng)商品市場(chǎng)上漲回跌時(shí)，反而成了投資股票的最好時(shí)機(jī)，從而引起股價(jià)上漲。物價(jià)持續(xù)上漲，引起股票投資者保值意識(shí)的作用增加，因此使投資者從股市中抽出資金，轉(zhuǎn)而投向動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)，如房地產(chǎn)、貴重金屬等保值強(qiáng)的物品上，帶來股票需求量降低，因而使股價(jià)下跌。

第六，通貨膨脹。通貨膨脹是影響股票市場(chǎng)價(jià)格的一個(gè)重要宏觀經(jīng)濟(jì)因素。這一因素對(duì)股票市場(chǎng)趨勢(shì)的影響比較復(fù)雜，它既有刺激股票市場(chǎng)的作用，又有壓抑股票市場(chǎng)的作用。通貨膨脹主要是由于過多地增加貨幣供應(yīng)量造成的。貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格一般呈正比關(guān)系，即貨幣供給量增大使股票價(jià)格上升；反之，貨幣供給量縮小則使股票價(jià)格下降。但在特殊情況下又有相反的趨勢(shì)。

第七，政治因素。這主要表現(xiàn)在：第一，國際形勢(shì)的變化。如外交關(guān)系的改善會(huì)使有關(guān)跨國公司的股價(jià)上升。投資者應(yīng)在外交關(guān)系改善時(shí)，不失時(shí)機(jī)地購進(jìn)相關(guān)跨國公司的股票。第二，戰(zhàn)爭的影響。戰(zhàn)爭使各國政治經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，人心動(dòng)蕩，股價(jià)下跌，這是戰(zhàn)爭造成的廣泛影響。但是戰(zhàn)爭對(duì)不同行業(yè)的股票價(jià)格影響又不同，比如，戰(zhàn)爭使軍需工業(yè)興盛，那么凡是與軍需工業(yè)有關(guān)的公司的股票價(jià)格必然上漲。因此，投資者應(yīng)適時(shí)購進(jìn)軍需及其相關(guān)工業(yè)的股票，售出容易在戰(zhàn)爭中受損的行業(yè)的股票。第三，國內(nèi)重大政治事件，如政治**等也會(huì)對(duì)股票產(chǎn)生影響。先對(duì)股票投資者的心理產(chǎn)生影響，從而間接地影響股價(jià)。第四，國家的重大經(jīng)濟(jì)政策，如產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、貨幣政策對(duì)股票價(jià)格有重大影響。國家重點(diǎn)扶持、發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，其股票價(jià)格會(huì)被推高；而國家強(qiáng)制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，股票價(jià)格會(huì)受到不利影響，例如，國家對(duì)社會(huì)公用事業(yè)的產(chǎn)品和勞務(wù)實(shí)行限價(jià)，包括交通運(yùn)輸、煤氣、水電等，這樣就會(huì)直接影響公用事業(yè)的盈利水準(zhǔn)，導(dǎo)致公用事業(yè)公司股價(jià)下跌；貨幣政策的改變，會(huì)引起市場(chǎng)利率發(fā)生變化，從而引起股價(jià)變化；稅收政策方面，能夠享受國家減稅、免稅優(yōu)惠的股份公司，其股票價(jià)格會(huì)出現(xiàn)上升趨勢(shì)，而調(diào)高個(gè)人所得稅，則會(huì)使社會(huì)消費(fèi)水準(zhǔn)下跌，引起商品的滯銷，從而對(duì)公司生產(chǎn)規(guī)模造成影響，導(dǎo)致盈利下降，股價(jià)下跌。這些政策因素對(duì)股票市場(chǎng)本身產(chǎn)生的影響，即通過公司盈利和市場(chǎng)利率產(chǎn)生一定的影響，進(jìn)而引起股票價(jià)格的變動(dòng)。

第八，人為因素。操縱股價(jià)的方法是多種多樣的，其中最常見最普遍的方法，就是一些金融集團(tuán)利用股市在疲軟之時(shí)，低價(jià)大量買進(jìn)，然后設(shè)法哄抬價(jià)格，以便低進(jìn)高出;或者某機(jī)構(gòu)也可以在股價(jià)高峰，不斷賣出，并設(shè)法壓底行情，造成一種股價(jià)下跌的氣氛，等股價(jià)低到某一價(jià)位時(shí)，再把高價(jià)賣出的股票全部買回，以達(dá)到高出低進(jìn)的目的，這一出一進(jìn)就可使操縱者獲取暴利。

從上面這八個(gè)因素來看，在分析股票時(shí)我們所要關(guān)注的不只是股票本身，對(duì)于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)層面也要有一個(gè)清楚地把握，因?yàn)榧t果積極因素往往是影響了整個(gè)股市價(jià)格的變動(dòng)和趨勢(shì)，所以關(guān)注國內(nèi)外的時(shí)政、經(jīng)濟(jì)新聞就成為了研究股票是不可或缺的工作。

那么對(duì)于發(fā)行股票的公司又應(yīng)該通過哪些方面進(jìn)行分析呢。首先應(yīng)該對(duì)于該企業(yè)所處的行業(yè)有一個(gè)認(rèn)識(shí)，它是屬于什么經(jīng)濟(jì)周期類型的行業(yè)，比如增長型的行業(yè)就主要是靠高新科技的進(jìn)步，那么整個(gè)公司就處于上漲的勢(shì)頭等等。

另外對(duì)于企業(yè)本身也要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析。

第一，公司競爭地位分析。這主要是從企業(yè)的技術(shù)水平、市場(chǎng)開拓能力和市場(chǎng)占有率、資本與規(guī)模效益以及項(xiàng)目儲(chǔ)備以及新產(chǎn)品的開發(fā)等方面來進(jìn)行分析。一個(gè)企業(yè)如果擁有比較高的硬件和軟件水平，擁有自己的核心技術(shù)并且仍然不斷在開發(fā)新項(xiàng)目，那么其在市場(chǎng)上必然是具有極強(qiáng)的競爭力的，同時(shí)也會(huì)使企業(yè)在市場(chǎng)上的占有率會(huì)更高，這些都有利于企業(yè)股價(jià)的上升。

第二，公司經(jīng)營管理能力分析。這主要是對(duì)企業(yè)的管理層的分析，主要是分析企業(yè)決策層、高級(jí)管理層的人的能力，以及在之前的時(shí)間的表現(xiàn)，還有企業(yè)內(nèi)部的管理制度、獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制、組織形式等。通過這些層面我們可以了解到一個(gè)企業(yè)的文化內(nèi)涵是什么樣的，這樣對(duì)于我們了解該企業(yè)是否會(huì)發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)，或違法亂紀(jì)的事可以作為一個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)。杜宇一個(gè)有豐富文化底蘊(yùn)的企業(yè)來說，其股票價(jià)格往往會(huì)有上升的趨勢(shì)。

第三，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)比率的分析。財(cái)務(wù)報(bào)表的分析主要是通過企提供的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量便進(jìn)行分析，而考察的內(nèi)容主要是企業(yè)以下的四個(gè)能力。

第一，公司的獲利能力公司利潤的高低、利潤額的增長速度是其有無活力、管理效能優(yōu)劣的標(biāo)志。作為投資者，購買股票時(shí)，當(dāng)然首先是考慮選擇利潤豐厚的公司進(jìn)行投資。所以，分析財(cái)務(wù)報(bào)表，先要著重分析公司當(dāng)期投入資本的收益性。

第二，公司的償還能力目的在于確保投資的安全。具體從兩個(gè)方面進(jìn)行分析：一是分析其短期償債能力，看其有無能力償還到期債務(wù)，這一點(diǎn)須從分析、檢查公司資金流動(dòng)狀況來下判斷；二是分析其長期償債能力的強(qiáng)弱。這一點(diǎn)是通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表中不同權(quán)益項(xiàng)目之間的關(guān)系、權(quán)益與收益之間的關(guān)系，以及權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系來進(jìn)行檢測(cè)的。第三，公司擴(kuò)展經(jīng)營的能力即進(jìn)行成長性分析，這是投資者選購股票進(jìn)行長期投資最為關(guān)注的重要問題。

第四公司的經(jīng)營效率主要是分析財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，以檢測(cè)股票發(fā)行公司各項(xiàng)資金的利用效果和經(jīng)營效率。

總之，分析財(cái)務(wù)報(bào)表主要的目的是分析公司的收益性、安全性、成長性和周轉(zhuǎn)性四個(gè)方面的內(nèi)容。

另外財(cái)務(wù)比率分析法也十分的重要。

比率分析法，是以同一期財(cái)務(wù)報(bào)表上的若干重要項(xiàng)目間相關(guān)數(shù)據(jù)，互相比較，用一個(gè)數(shù)據(jù)除以另一個(gè)數(shù)據(jù)求出比率，據(jù)以分析和評(píng)估公司經(jīng)營活動(dòng)，以及公司目前和歷史狀況的一種方法。它是財(cái)務(wù)分析最基本的工具。

由于公司的經(jīng)營活動(dòng)是錯(cuò)綜復(fù)雜而又相互聯(lián)系的。因而比率分析所用的比率種類很多，關(guān)鍵是選擇有意義的，互相關(guān)系的項(xiàng)目數(shù)值來進(jìn)行比較。同時(shí)，進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的除了股票投資者以外，還有其他債券人、公司管理當(dāng)局、政府管理當(dāng)局等，由于他們進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的、用途不盡相同，因而著眼點(diǎn)也不同。作為股票投資者，主要是掌握和運(yùn)用以下2種比率來進(jìn)行財(cái)務(wù)分析：

反映公司獲利能力的比率。主要有資產(chǎn)報(bào)酬率、資本報(bào)酬率、股價(jià)報(bào)酬率、股東權(quán)益報(bào)酬率、股利報(bào)酬率、每股帳面價(jià)值、每股盈利、價(jià)格盈利比率，普通股的利潤率、價(jià)格收益率、股利分配率、銷售利潤率、銷售毛利等、營業(yè)純利潤率、營業(yè)比率、稅前利潤與銷售收入比率等等。

反映公司償還能力的比率。主要有流動(dòng)性比率、速動(dòng)比率、流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成比率等等、股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率、負(fù)債比率、舉債經(jīng)營比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定比率、固定資產(chǎn)與長期負(fù)債比率、利息保障倍數(shù)等。

反映公司擴(kuò)展經(jīng)營能力的比率。主要透過再投資率來反映公司內(nèi)部擴(kuò)展經(jīng)營的能力，通過舉債經(jīng)營比率、固定資產(chǎn)對(duì)長期負(fù)債比率來反映其擴(kuò)展經(jīng)營的能力。4）反映公司經(jīng)營效率的比率，主要有應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資本周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

在財(cái)務(wù)分析中，比率分析用途最廣，但也有局限性，突出表現(xiàn)在：比率分析屬于靜態(tài)分析，對(duì)于預(yù)測(cè)未來并非絕對(duì)合理可靠。比率分析所使用的數(shù)據(jù)為帳面價(jià)值，難以反映物價(jià)水準(zhǔn)的影響?？梢?，在運(yùn)用比率分析時(shí)，一是要注意將各種比率有機(jī)聯(lián)系起來進(jìn)行全面分析，不可單獨(dú)地看某種或各種比率，否則便難以準(zhǔn)確地判斷公司的整體情況；二是要注意審查公司的性質(zhì)和實(shí)際情況，而不光是著眼于財(cái)務(wù)報(bào)表；三是要注意結(jié)合差額分析，這樣才能對(duì)公司的歷史、現(xiàn)狀和將來有一個(gè)詳盡的分析、了解，達(dá)到財(cái)務(wù)分析的目的。

從上面所說的不論宏觀層面的分析還是微觀層面的分析，都可以發(fā)現(xiàn)股票價(jià)格的走勢(shì)是與所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都相關(guān)的，因此我們不僅要對(duì)股票的一些知識(shí)有所了解，還要對(duì)所關(guān)注的產(chǎn)業(yè)有所了解，比如這個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的情況等，還應(yīng)該對(duì)國內(nèi)外的政治大事有一個(gè)充分地了解，這些都是使你再股票投資方面成功的重要砝碼。當(dāng)然還有的就是心理因素，應(yīng)為才股票市場(chǎng)上沒有常勝將軍，因此要有一個(gè)平和的心態(tài)去進(jìn)行投資，這樣才會(huì)在投資過程中享受到投資的快樂。

第三篇：證券投資論文

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ST中葡股份有限公司投資報(bào)告

學(xué)生姓名：周陽 負(fù)責(zé)：技術(shù)分析、投資建議 臧慧琳 負(fù)責(zé)：宏觀分析、企業(yè)分析

沈敏俊 負(fù)責(zé)：公司簡介、行業(yè)分析

學(xué) 號(hào)：周陽49 臧慧琳 62 沈敏俊 73

班 級(jí)： 08注會(huì)本二班

專 業(yè)： 會(huì)計(jì)學(xué)（注冊(cè)會(huì)計(jì)師）

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一、上市公司簡介

公司名稱：中信國安葡萄酒業(yè)股份有限公司 證券簡稱：*ST 中葡 證券代碼：600084 曾 用 名：ST 中葡、ST 新天、*ST 新天、新天國際、G 新天、新天國際 證券類型：上海證券交易所A股

上市日期：1997-07-11 當(dāng)前行業(yè)：酒精及飲料酒制造業(yè) 所屬地域：烏魯木齊市

(一)、基本概況

中信國安葡萄酒業(yè)股份有限公司（以下簡稱中信國安葡萄酒業(yè)）隸屬于中信國安集團(tuán)公司,為中國中信集團(tuán)公司全資子公司，公司經(jīng)營行業(yè)涉及信息產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)、資源開發(fā)、旅游房地產(chǎn)、廣告、文化傳媒等領(lǐng)域，具備可持續(xù)發(fā)展能力的大型綜合性企業(yè)集團(tuán)，是中信公司在國內(nèi)最大的實(shí)業(yè)子公司之一。

中信國安葡萄酒業(yè)是一家集葡萄種植、加工、貿(mào)易、科研為一體的大型葡萄酒企業(yè)，依托新疆獨(dú)特的先天生態(tài)資源優(yōu)勢(shì)，大力發(fā)展以釀酒葡萄為中心的特色產(chǎn)業(yè)。公司現(xiàn)有6家葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模達(dá)11.5萬噸，貯酒能力達(dá)15萬噸，成品酒灌裝能力達(dá)8萬噸，是目前亞洲最大的葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)。

（二）、歷史沿革

公司由新天國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作公司在其所屬的貿(mào)易公司、新疆阜北農(nóng)工商聯(lián)合企業(yè)公司進(jìn)行股份制改組的基礎(chǔ)上, 聯(lián)合中國成套設(shè)備進(jìn)出口(集團(tuán))總公司、新疆北中房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)投資中心共同發(fā)起，而募集設(shè)立。

2009 年5 月4 日,公司名稱由“新天國際葡萄酒業(yè)股份有限公司”變更為“中信國安葡萄酒業(yè)股份有限公司”。

（三）、企業(yè)規(guī)模

中信國安葡萄酒業(yè)現(xiàn)在新疆擁有15萬畝亞洲最大的釀酒葡萄基地，分布在天山北麓和伊犁河谷及烏伊公路沿線，東起阜康，西至伊犁霍爾果斯，與美國加利福尼亞和法國波爾多兩大世界知名產(chǎn)區(qū)同處于北緯44度同一緯度線上，新疆天山北麓的釀酒葡萄種植基地位于“博格達(dá)《人與生物圈》保護(hù)區(qū)”范圍內(nèi)，是以天山博格達(dá)生物圈原生態(tài)、零污染的先天生態(tài)環(huán)境優(yōu)勢(shì)圍繞天山天池北坡葡園、天山天池葡園和天山北麓昌吉葡園三個(gè)小產(chǎn)地生態(tài)葡園建立了中國目前唯一生態(tài)葡萄園產(chǎn)地，為釀造優(yōu)質(zhì)、生態(tài)、健康的葡萄酒提供了優(yōu)質(zhì)的葡萄原料。

（四）、經(jīng)營范圍

葡萄的種植、葡萄酒的生產(chǎn)加工和銷售,自營和代理除國家組織統(tǒng)一聯(lián)合經(jīng)營的16

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種出口商品和國家實(shí)行核定公司經(jīng)營的14種進(jìn)口商品以外的其他商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)；經(jīng)營來料加工和“三來一補(bǔ)”業(yè)務(wù)。

（五）、公司定位

該公司以“倡導(dǎo)產(chǎn)地生態(tài)消費(fèi)，引領(lǐng)品質(zhì)生活”為企業(yè)定位，以尼雅產(chǎn)地生態(tài)葡萄酒系列、西域沙地年份葡萄酒系列和西域烈焰葡萄蒸餾酒為主力產(chǎn)品，以“產(chǎn)地生態(tài)”為戰(zhàn)略支撐點(diǎn)，整合原料基地的資源優(yōu)勢(shì)，利用新疆獨(dú)有的生態(tài)產(chǎn)區(qū)條件，致力于成為中國產(chǎn)地生態(tài)葡萄酒的倡領(lǐng)者。

二、行業(yè)分析

（一）、中國葡萄酒行業(yè)仍將繼續(xù)保持高增長

2005年，我國啤酒市場(chǎng)消費(fèi)量達(dá)到2500萬噸的水平，白酒消費(fèi)量有349萬噸，黃酒也達(dá)到180萬噸，而葡萄酒消費(fèi)量僅有50萬噸的水平。我國人均葡萄酒年消費(fèi)量只有0.38升，僅為世界平均水平的1/

15、歐洲平均水平的1/120，距離國家有關(guān)部門預(yù)計(jì)的人均消費(fèi)1.5升的遠(yuǎn)期規(guī)劃相去甚遠(yuǎn)。這是一個(gè)沒有得到充分開發(fā)的市場(chǎng)，在這個(gè)時(shí)候，與其擔(dān)憂份額的爭奪，不如致力于市場(chǎng)的開拓。

中國商務(wù)部預(yù)計(jì)2010年以前國內(nèi)葡萄酒產(chǎn)量將以每年15%的速度遞增，到2010年葡萄酒產(chǎn)量將達(dá)到80萬噸左右，葡萄酒在酒類產(chǎn)品中所占的比例，將上升到飲料酒的2%以上；且對(duì)葡萄酒的需求中高檔酒將占到50%，中檔酒占到40%，而低檔酒只占10%。另外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2005年以后，全汁酒達(dá)80%以上，2015年全汁酒達(dá)100%，干型酒占總產(chǎn)量的50-60%并逐步提高產(chǎn)品檔次。

如果按這一發(fā)展速度，基本保持目前的市場(chǎng)份額，在2010年以前，張?jiān)?、王朝、長城等主流品牌均能保持一倍以上的增長。如果國外品牌不提高加工貿(mào)易的份額，很難對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)形成太大的沖擊。但有趣的是，這一行業(yè)在某種程度上又無法采用加工貿(mào)易的形式。我們知道，優(yōu)質(zhì)葡萄酒“先天在于原料，后天在于工藝”，很多國外知名品牌的優(yōu)勢(shì)就在于葡萄的產(chǎn)地，如果用中國西北的葡萄，品質(zhì)再好，也不會(huì)是法國波爾多葡萄酒，這種品牌價(jià)值的喪失是難以被接受的。而國內(nèi)企業(yè)，沒有悠久的歷史，但也沒有了這種包袱。在葡萄酒工藝不再是秘密的今天，制約國內(nèi)企業(yè)最大的，是國內(nèi)釀酒葡萄的產(chǎn)量和品質(zhì)。

2005年，中國葡萄栽培總面積達(dá)到407.9千公頃，葡萄產(chǎn)量579.4萬噸，但鮮食葡萄、制干葡萄栽培面積占總栽培面積80%以上，產(chǎn)量占到總產(chǎn)量的85%以上，這和中國人的食品結(jié)構(gòu)和消費(fèi)習(xí)慣有密切的關(guān)系。而釀酒葡萄栽培總面積約46.6千公頃，結(jié)果園面積約34.3千公頃，總產(chǎn)量約48萬噸左右。可以肯定的是，中國不缺少葡萄，中國鮮食葡萄栽培面積和產(chǎn)量已連續(xù)五年占世界第一位，但釀酒葡萄還少。

中國釀酒葡萄的生產(chǎn)集中分布在西北、華北地區(qū)，其中新疆、甘肅、寧夏、河北、山東及北京和天津等7個(gè)省、市、自治區(qū)，釀酒葡萄面積和產(chǎn)量幾乎占到全國的90%以上。這決定了葡萄酒企業(yè)的地域設(shè)定。

根據(jù)國家葡萄、葡萄酒發(fā)展規(guī)劃，到2010年全國釀酒葡萄種植面積將達(dá)到66.67千公頃，到2015年將達(dá)到100千公頃。這一數(shù)字能否支持2010年80萬噸葡萄酒產(chǎn)量值得懷疑。

一方面，釀酒葡萄的種植面積增長比例低于產(chǎn)量增長比例，這就要求提高單位面積產(chǎn)量，但另一方面，過高的產(chǎn)量將顯著影響葡萄的質(zhì)量，從而影響葡萄酒的質(zhì)量，限制產(chǎn)量提高質(zhì)量已成為全國釀酒葡萄產(chǎn)區(qū)的共識(shí)。這勢(shì)必造成優(yōu)質(zhì)葡萄資源的爭奪，而在這一過程中，葡

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萄酒行業(yè)的集中效應(yīng)可能更加明顯。

（二）、白酒景氣持續(xù),葡萄酒略有回升

2011年1-2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)速遞:白酒1-2月累積產(chǎn)量達(dá)到149.64萬噸,同比增長25.35%,增速較上月下降2個(gè)百分點(diǎn),較去年同期下降5個(gè)百分點(diǎn);啤酒1-2月累計(jì)產(chǎn)量為555.59萬噸,同比增長7.91%,增速較上月有所下降,但仍高于去年同期水平;葡萄酒1-2累計(jì)產(chǎn)量為17.04萬噸,同比增長24%,增速較上月上升8個(gè)百分點(diǎn),較去年同期上升5個(gè)百分點(diǎn);液體乳1-2月累計(jì)產(chǎn)量為269.58噸,同比增長9.79%,增速去年同期上升2個(gè)百分點(diǎn).白酒產(chǎn)銷增速略有下降,但景氣持續(xù).2011年1月白酒產(chǎn)量為82.55萬噸,同比增長27.91%;2月白酒產(chǎn)量為67.09萬噸,同比增長22.34%,增速較去年同期略有下降.雖然由于去年基數(shù)較高的原因,今年1-2月白酒產(chǎn)銷量的增速略有下降,但是今年春節(jié)期間從市場(chǎng)角度看,白酒行業(yè)的銷售依然保持較高的增速,行業(yè)景氣持續(xù).啤酒銷量增速略有回升,期待2季度旺季時(shí)銷量能繼續(xù)回升.2011年1月啤酒產(chǎn)量為292.41萬噸,同比增長10.84%;2月啤酒產(chǎn)量為263.18萬噸,同比增長4.84%,較去年同期均有所上升.去年啤酒市場(chǎng)由于暴雨,低溫等極端氣候原因的影響銷量增長較為低迷,年初從數(shù)據(jù)看銷量增速略有回升,但目前仍然處于啤酒銷售淡季,并不能很準(zhǔn)確的反映出全年的趨勢(shì),我們期待隨著2季度旺季來臨,啤酒行業(yè)能夠擺脫去年極端氣候的影響實(shí)現(xiàn)銷量增速的回升.葡萄酒銷量逐步回升,行業(yè)未來增長空間仍較大.2011年1月葡萄酒產(chǎn)量為9.44萬噸,同比增長16%;2月葡萄酒產(chǎn)量為7.6萬噸,同比增長34%.今年春節(jié)葡萄酒銷售較為火爆,增速較去年有一定幅度回升,我們認(rèn)為目前葡萄酒在國內(nèi)的總銷量仍然較低,未來增長空間最大, 行業(yè)未來將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長,但短期可能仍然會(huì)受到進(jìn)口葡萄酒擴(kuò)張的影響.液體乳產(chǎn)銷量繼續(xù)保持穩(wěn)定.2011年1月液體乳產(chǎn)量為140.86萬噸,同比增長12.28%;2月液體乳產(chǎn)量為128.72萬噸,同比增長7.18%.液體乳的銷售自2010年以來繼續(xù)保持在10%左右的增長.我們預(yù)計(jì)在未來隨著縣鄉(xiāng)居民收入及生活水平的提升,乳品行業(yè)未來將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長.三、宏觀分析

1、政治環(huán)境分析：

國家和企業(yè)所在地區(qū)的政局穩(wěn)定情況：改革開放20年來，我國以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)政局穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展提供了有力的保障；同時(shí)，對(duì)外推行友好外交政策，處理好與世界各發(fā)達(dá)和發(fā)展中國家的關(guān)系，積極、有效的應(yīng)對(duì)好世界風(fēng)云變幻的政治形勢(shì)。ST中葡位于新疆，是我國政府大力發(fā)展的地區(qū)，在西部大開發(fā)和國家政策的支持下，發(fā)展穩(wěn)定，政府對(duì)當(dāng)?shù)刂饕a(chǎn)業(yè)大力扶持，整個(gè)地區(qū)呈現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展的趨勢(shì)，借此，ST中葡一直穩(wěn)步的向前發(fā)展。

2、經(jīng)濟(jì)因素：

（1）自2008年下半年以來，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生很大的變化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)困難明顯增加，因此根據(jù)形勢(shì)發(fā)展變化，國家及時(shí)把宏觀調(diào)控的首要任務(wù)調(diào)整為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，控制物價(jià)過快上漲，近期又果斷實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，增加貿(mào)易出口量等采取一系列進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的措施，全力保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。這些措施，北京城市學(xué)院《證券投資學(xué)》課程結(jié)業(yè)論文

為使我國盡快走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰影起了很大作用。

2010年我國經(jīng)濟(jì)在當(dāng)前逐漸企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，資料顯示：預(yù)計(jì)GDP增長約為9.5%，工業(yè)增加值增長約為13.5%，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額增長約為24%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長約為20%，出口增長約為13%，進(jìn)口增長約為15.5%，進(jìn)出口總額增長約為14.1%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)大約上漲2.5%。

（2）2011年我國對(duì)外貿(mào)易將保持穩(wěn)定增長，但增速較2010年明顯回落。整體來看，進(jìn)口情況好于出口，貿(mào)易順差與2010年基本持平。預(yù)計(jì)2011年，我國進(jìn)出口總額約為36091億美元，同比增長21.4%；其中，出口額約為18935億美元，同比增長20%；進(jìn)口額約為17156億美元，同比增長23%。

3、技術(shù)因素：

a.國家質(zhì)檢總局公布2002年第4季度葡萄酒產(chǎn)品質(zhì)量國家監(jiān)督抽查結(jié)果，抽查結(jié)果顯示，干酒、全汁酒的質(zhì)量較高，產(chǎn)品抽樣合格率達(dá)91％。

b.國內(nèi)葡萄酒企業(yè)應(yīng)用營銷當(dāng)?shù)鼗牟呗?，在全國成功地塑造了良好的市?chǎng)形象，在全國范圍內(nèi)建立分銷渠道，贏得了各自的忠實(shí)消費(fèi)群體。

c.中國已經(jīng)與國際葡萄葡萄酒局（OIV）就加入該組織簽署了備忘錄，其相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)和法律問題將會(huì)得到進(jìn)一步的完善。

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四、企業(yè)分析（經(jīng)營分析、財(cái)務(wù)分析）

經(jīng)營分析：

1、主營業(yè)務(wù)：農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)、葡萄酒生產(chǎn)銷售、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等。

2、主營構(gòu)成分析：

中信國安集團(tuán)公司認(rèn)購的公司2009年非公開發(fā)行股票169 ,779, 300 股份為限售流通股,本次發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)限售.中信國安集團(tuán)公司受讓的控股子公司新天國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作（集團(tuán)）有限公司所持有的公司175,678,119股仍然為限售流通股,自本次非公開發(fā)行工作結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)限售。(一)管理層討論與分析

報(bào)告期內(nèi), 公司繼續(xù)堅(jiān)定的實(shí)施聚焦葡萄酒戰(zhàn)略,通過創(chuàng)新觀念,健全制度,重塑流程,加強(qiáng)保障,不斷提升公司的執(zhí)行能力和管理水平.公司在控股股東中信國安集團(tuán)公司的大力支持下, 克服重重困難,整合內(nèi)部資源,提升營銷水平,營業(yè)收入較上年增長顯著,公司的戰(zhàn)

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略調(diào)整取得較大進(jìn)展,并通過努力,實(shí)現(xiàn)扭虧的目標(biāo)。

1.公司總體經(jīng)營情況

報(bào)告期內(nèi), 公司依托新疆特有的釀酒葡萄資源,樹立尼雅品牌特有的原產(chǎn)地生態(tài)概念.同時(shí)面對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)競爭激烈,國外品牌不斷進(jìn)入的格局,全力提升營銷水平.2010年,公司的營銷管理體系日趨完善,經(jīng)銷商的范圍不斷擴(kuò)大,實(shí)力不斷增強(qiáng);與此同時(shí)通過加強(qiáng)營銷預(yù)算管理,進(jìn)一步提高資金使用效率;堅(jiān)持以產(chǎn)地生態(tài)概念,作為公司產(chǎn)品戰(zhàn)略的核心, 確立了西域沙地,尼雅,新天完整的產(chǎn)品體系,并以尼雅作為核心產(chǎn)品進(jìn)行市場(chǎng)布局.報(bào)告期內(nèi),公司通過出售部分機(jī)器設(shè)備,有效的盤活公司現(xiàn)有資產(chǎn),緩解流動(dòng)資金壓力,為公司戰(zhàn)略調(diào)整和可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ).通過不懈努力,公司本末與中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司新疆分行及中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司新疆兵團(tuán)分行簽署了還款免息協(xié)議,共計(jì)免除利息9087.88萬元.有關(guān)還款免息協(xié)議正在履行當(dāng)中.2010年,公司積極履行2009非公開發(fā)行股票的有關(guān)承諾, 優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),剝離非葡萄酒主業(yè)類資產(chǎn),公司將所持有的新疆新天房地產(chǎn)開發(fā)有限公司68.33%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新天國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作(集團(tuán))有限公司.公司在圓滿完成2010年榨季原料收購任務(wù)的同時(shí), 加快與國內(nèi)研究機(jī)構(gòu)的合作,推動(dòng)建設(shè)示范園, 強(qiáng)化公司自有基地建設(shè),為公司長遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ).報(bào)告期內(nèi),公司從基地種植, 產(chǎn)品生產(chǎn)到市場(chǎng)營銷的整合力度不斷加強(qiáng),有效的推動(dòng)公司落實(shí)可持續(xù)健康發(fā)展的工作目標(biāo).公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.88億元,較上年同期增長41.03%.其中葡萄酒銷售收入3.65億元,較上年同期增長95.18%,葡萄酒銷售結(jié)構(gòu)得到改善.截至2010年12月底,公司在提高自身盈利能力的同時(shí), 通過出售部分資產(chǎn),免息等手段實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤0.76億元.2、2010公司主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦卤硭?（1）營業(yè)收入增加41.03%,主要是因?yàn)?010酒類收入大幅增加所致.營業(yè)成本增加35.31%,主要是因?yàn)殇N量增加成本隨之增加.（2）報(bào)告期內(nèi)公司資產(chǎn)構(gòu)成變動(dòng)情況: 應(yīng)收賬款較期初減少56.45%,主要是因?yàn)樾绿旆慨a(chǎn)公司期末不在合并范圍內(nèi)致使期末應(yīng)收賬款減少以及本期收回期初應(yīng)收賬款所致.長期股權(quán)投資增加563.37%,是因?yàn)橛捎诔鍪坌绿旆慨a(chǎn)公司68.33%股權(quán),新天房產(chǎn)公司不在合并范圍內(nèi),對(duì)長期股權(quán)投資由成本法改為權(quán)益法核算所致.固定資產(chǎn)減少30.45%,主要是因?yàn)楸酒谙蛎裆赓U公司出售固定資產(chǎn)所致.投資性房地產(chǎn)減少57.71%, 主要是因?yàn)樾绿旆慨a(chǎn)公司不在合并范圍內(nèi),投資性房地產(chǎn)賬面價(jià)值減少所致.應(yīng)付賬款減少33.71%, 主要是因?yàn)樾绿旆慨a(chǎn)公司不在合并范圍內(nèi),應(yīng)付賬款大幅減少,以及本期歸還應(yīng)付賬款所致.期末貨幣資金數(shù)額較大的主要原因是因?yàn)?公司尚未使用的募集資金及年末出售部分資產(chǎn)所致。(3)報(bào)告期內(nèi)營業(yè)費(fèi)用,管理費(fèi)用,財(cái)務(wù)費(fèi)用情況

銷售費(fèi)用增加105.53%,主要是因?yàn)?010廣告費(fèi)用,運(yùn)輸費(fèi)用,市場(chǎng)費(fèi)用較2009年大幅增加所致.財(cái)務(wù)費(fèi)用降低46.39%,主要是因?yàn)?010歸還借款減少利息支出,罰息,以及農(nóng)行新疆分行,農(nóng)行新疆兵團(tuán)分行減免《減免利息協(xié)議》協(xié)議執(zhí)行期間新產(chǎn)生的利息所致.3,主要控股及參股公司經(jīng)營情況及業(yè)績

(1)控股子公司新疆中信國安葡萄酒業(yè)有限公司,本公司擁有91.57%的股權(quán),主要從事葡 萄的種植, 葡萄酒的生產(chǎn)加工和銷售.報(bào)告期內(nèi),擁有總資產(chǎn)173414萬元,負(fù)債總額205782萬元,凈資產(chǎn)-30850萬元,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25750萬元,凈利潤23476萬元.(2)控股子公司新疆綠色田園農(nóng)業(yè)開發(fā)有限責(zé)任公司,本公司擁有100%的股權(quán),主要從

北京城市學(xué)院《證券投資學(xué)》課程結(jié)業(yè)論文

事葡萄的種植,土地農(nóng)業(yè)開發(fā)及農(nóng)作物種植和林木的種植,農(nóng)副產(chǎn)品的購銷.報(bào)告期內(nèi),擁有總資產(chǎn)15476萬元,負(fù)債總額7408萬元,凈資產(chǎn)8068萬元,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2097萬元,凈利潤919萬元.(3)控股子公司新疆新天國際酒業(yè)銷售有限公司,本公司擁有100%的股權(quán),主要從事酒類的零售和批發(fā)業(yè)務(wù).報(bào)告期內(nèi), 擁有總資產(chǎn)27498萬元,負(fù)債總額36799萬元,凈資產(chǎn)-9332萬元,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14741萬元,凈利潤-1251萬元.4,對(duì)公司未來發(fā)展的展望

（1）公司所處行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及面臨的競爭格局

中國葡萄酒行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好, 特別是中高檔葡萄酒需求增長尤為迅速,隨著國內(nèi)葡萄酒消費(fèi)的普及和消費(fèi)能力的提升,釀酒葡萄產(chǎn)地概念和優(yōu)質(zhì)原料已經(jīng)成為葡萄酒行業(yè)發(fā)展的方向, 公司掌握的優(yōu)質(zhì)釀酒葡萄基地成為公司未來發(fā)展的核心資源.但是由于國外產(chǎn)品進(jìn)入數(shù)量快速增加和國內(nèi)同行規(guī)模擴(kuò)張,國內(nèi)葡萄酒消費(fèi)市場(chǎng)競爭將更加激烈.2011年是公司“十二五規(guī)劃”的開局之年, 公司將繼續(xù)推進(jìn)“聚焦葡萄酒戰(zhàn)略”,通過內(nèi)部有效整合,實(shí)現(xiàn)基地種植,產(chǎn)品生產(chǎn)和市場(chǎng)營銷的緊密聯(lián)系,進(jìn)一步健全內(nèi)控機(jī)制,重塑管理流程,充分發(fā)揮資源使用效率,堅(jiān)定不移強(qiáng)化基地優(yōu)勢(shì),提升產(chǎn)品品質(zhì),全力推進(jìn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的中高端路線,強(qiáng)化銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè),優(yōu)化產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu),通過創(chuàng)新營銷手段,提升公司銷售能力和盈利能力.（2）公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計(jì)劃

公司的發(fā)展戰(zhàn)略是: 通過推廣尼雅原產(chǎn)地生態(tài)概念,將公司打造成基地優(yōu)勢(shì)更加突出,財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,銷售持續(xù)增長,高效運(yùn)營的專業(yè)葡萄酒類優(yōu)質(zhì)上市公司.2011年公司將立足發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì),不斷加強(qiáng)釀酒葡萄基地建設(shè),提升產(chǎn)品品質(zhì),創(chuàng)新營銷手段三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié),徹底改善公司經(jīng)營局面,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展的工作目標(biāo),2011年公司將著力抓好以下主要工作:

1、強(qiáng)化公司釀酒基地管理水平.公司現(xiàn)有15萬畝釀酒葡萄基地, 是國內(nèi)最佳釀酒葡萄種植區(qū)域, 原料優(yōu)勢(shì)已成為公司未來核心競爭力的基礎(chǔ).公司將擴(kuò)大自有葡萄基地建設(shè)和現(xiàn)有葡萄基地管理, 加強(qiáng)原料管理和收購,規(guī)范生產(chǎn)流程,確保原料質(zhì)量,為產(chǎn)品品質(zhì)提升奠定基礎(chǔ)

2、提升產(chǎn)品品質(zhì),為市場(chǎng)提供高品質(zhì)和穩(wěn)定的葡萄酒產(chǎn)品.為增強(qiáng)公司產(chǎn)品品質(zhì)的競爭力,公司將總結(jié)以往經(jīng)驗(yàn),繼續(xù)加大產(chǎn)品生產(chǎn)管理力度,優(yōu)化管理模式, 積極引進(jìn)人才,確保產(chǎn)品品質(zhì)的進(jìn)一步提高

3、通過創(chuàng)新營銷手段,全力提升營銷能力.營銷工作圍繞重點(diǎn)市場(chǎng)做強(qiáng),醞釀市場(chǎng)做活,空白市場(chǎng)布局三個(gè)方面加大投入力度.同時(shí)加速“尼雅生態(tài)葡萄酒體驗(yàn)館”建設(shè),提升品牌的競爭力和營銷能力,以中高端產(chǎn)品定位為重點(diǎn), 加強(qiáng)品牌和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè).在控股股東中信國安集團(tuán)公司的支持下,發(fā)揮中信協(xié)同效應(yīng),不斷提高產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)知度和美譽(yù)度.進(jìn)一步完善內(nèi)控管理機(jī)制, 提升公司規(guī)范治理水平.加快公司內(nèi)控體系的健全與完善,建立長效的內(nèi)控管理機(jī)制,提升公司的管理水平和執(zhí)行力.5,公司存在的風(fēng)險(xiǎn)因素和應(yīng)對(duì)措施：

(1)國內(nèi),外行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)

近幾年, 國內(nèi)葡萄酒行業(yè)市場(chǎng)競爭日趨激烈,新疆釀酒葡萄資源已成為國內(nèi)知名企業(yè)進(jìn)疆搶占的目標(biāo).與此同時(shí), 國外葡萄酒加快沖擊國內(nèi)市場(chǎng).面對(duì)挑戰(zhàn),公司一方面繼續(xù)加大基地管理,擴(kuò)大自有基地面積,加快示范園和優(yōu)質(zhì)園的建設(shè);另一方面加大營銷力度,抓住新疆產(chǎn)區(qū)認(rèn)知度提升的有利時(shí)機(jī),采取綜合手段與措施,創(chuàng)新營銷思路,降低市場(chǎng)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),提升公司運(yùn)營效率.(2)交通運(yùn)力的潛在風(fēng)險(xiǎn)

隨著中央加大對(duì)新疆的政策扶持力度, 給新疆帶來了難得的發(fā)展機(jī)遇,也對(duì)現(xiàn)有的運(yùn)輸能力提出了更高的要求.面對(duì)疆內(nèi)現(xiàn)有運(yùn)輸能力給公司生產(chǎn)運(yùn)輸造成的潛在風(fēng)險(xiǎn).北京城市學(xué)院《證券投資學(xué)》課程結(jié)業(yè)論文

公司將在控股股東的全力支持下,做好全年的運(yùn)輸統(tǒng)籌計(jì)劃,降低運(yùn)輸瓶頸帶來的不利因素.(3)自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)

公司生產(chǎn)受制于季節(jié)性變化,自然災(zāi)害給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來不確定性.因此,公司在未來的經(jīng)營中將進(jìn)一步加強(qiáng)基地科學(xué)化管理, 增強(qiáng)抗災(zāi)能力,降低自然災(zāi)害可能造成的損失.公司是否披露過盈利預(yù)測(cè)或經(jīng)營計(jì)劃 ：是公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績較曾公開披露過的本盈利預(yù)測(cè)或經(jīng)營計(jì)劃是否低 20%以上或高20%以上。

財(cái)務(wù)分析：

北京城市學(xué)院《證券投資學(xué)》課程結(jié)業(yè)論文

由圖表可以看出收入增長率由09年的0.65%一直上升到現(xiàn)在的27.41%，利潤總額增長率由-11.07%上升到現(xiàn)在的31.52%，主營業(yè)務(wù)利潤由116038萬元漲到現(xiàn)在的2520000，毛利率則由33.82漲到現(xiàn)在的32.65.其中只有，毛利率的變化很小，其余指標(biāo)漲幅都比較大。

五、投資分析

（一）長期趨勢(shì)分析

1、相比于去年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和2010年葡萄酒減產(chǎn)將會(huì)更好地促進(jìn)供需平衡。根據(jù)國際葡萄與葡萄酒組織（OIV）提供的數(shù)據(jù)，2010年全球葡萄種植面積和葡萄酒產(chǎn)量同比都所有下降。全球葡萄種植面積總計(jì)減少了大約70,000公頃。特別是南歐國家，像意大利、西班牙、葡萄牙和法國，在歐盟資金的支持下，已減少了葡萄種植面積。澳大利亞和南非的葡萄種植面積也有所降低，而智利和阿根廷則繼續(xù)增加。

2010年，全世界共生產(chǎn)了大約260億升的葡萄酒，同比下降10.7億升或4%。在過去的這個(gè)秋天，除了西班牙，幾乎所有的歐洲國家產(chǎn)量都有所下降。南半球和美國的葡萄產(chǎn)量也較2009年有所下降。唯一的例外是阿根廷，該國去年葡萄收獲量嚴(yán)重不足。

中國最適合種釀酒葡萄的地方就是祁連山以西的新疆。山東、河北、甘肅也可以種，但質(zhì)量是無論如何趕不上新疆的。山東種的葡萄的糖份一般在14--16度，你很難再讓它的糖份再上升哪怕一個(gè)點(diǎn)，這種糖份的葡萄發(fā)酵時(shí)必須加糖。但新疆的釀酒葡萄的糖份基本都在18--24度，這樣的葡萄釀酒才無須加糖，直接自然發(fā)酵。按照國外標(biāo)準(zhǔn)，所謂葡萄酒就是不參任何外物的純粹葡萄釀的酒，他們追求的就是原汁原味，否則就不是葡萄酒。所以像新疆生產(chǎn)的葡萄酒未來是很有發(fā)展趨勢(shì)的。

2、從周線分析的形態(tài)理論可以看出近幾日下跌力度加大，持幣觀望；該股近期的主力成本為8.95元，股價(jià)位于成本下方，已顯弱勢(shì)；本周股價(jià)如跌破8.69元，將步入下跌趨勢(shì)，酌情降低倉位；股價(jià)整體長線趨勢(shì)依然向下。

3、從月線圖可以看出，最近一個(gè)月成交量下降，資金注入減少，股價(jià)下跌。

4、從波浪理論上看，日線圖的目前小波浪已經(jīng)處于第五浪。因此即將迎來的A浪是回調(diào)浪再次證明長期投資的買入時(shí)機(jī)正在悄悄來臨，而短線投資者就要注意投資風(fēng)險(xiǎn)了。只是小浪回調(diào)，不會(huì)對(duì)整體行情產(chǎn)生過大的影響。大波浪處于第四浪也是回調(diào)階段因而近期600084的正當(dāng)調(diào)整是不可避免的了。成交量的萎縮也為它的調(diào)整帶來一份肯定性。

（二）短期趨勢(shì)分析

1、通過大盤k線圖可以看出，從2011年5月23日開始ST中葡的股價(jià)一路下降，直到目前

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一直處于不斷下跌的趨勢(shì)，漲幅為-1.1元左右。

2、成交量有明顯的萎縮，資金在不斷流出，5月30日資金進(jìn)出為-263.30萬元。

3、換手率沒有出現(xiàn)大幅的偏離。

4、弱勢(shì)盤整，短線維持平衡；成本8.94元，股價(jià)在成本下方運(yùn)行，中長線不看好，不參與。

六、投資建議：

一般建議：ST中葡(600084)經(jīng)過大規(guī)模的資產(chǎn)置換，公司葡萄酒主業(yè)得到較大發(fā)展。公司2011年一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入9378萬，同比增長73.57%。公司2010年通過出售生產(chǎn)設(shè)備然后采用經(jīng)營性租賃租回的方式，確認(rèn)了一筆上億元的營業(yè)外收入使得公司2010年實(shí)現(xiàn)每股收益0.09元。但經(jīng)營性租賃方式的收入確認(rèn)是否能得到證券監(jiān)管部門的認(rèn)可，尚存在一定不確定性。目前估值較高，并且摘星問題尚存在不確定性，建議觀望。

短期建議：

該股當(dāng)前收盤價(jià)8.50，短期壓力9.07，中期壓力9.49，短期支撐8.25，中期支撐7.87。大盤短線處于低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，該股短線處于中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，目前已經(jīng)不適合操作該股，請(qǐng)注意風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)不容忽視.公司2010年通過出售生產(chǎn)設(shè)備然后采用經(jīng)營性租賃租回的方式,確認(rèn)了一筆上億元的營業(yè)外收入使得公司保證了10年的盈利.因此摘星審批過程中的不確定性就在于經(jīng)營性租賃方式的收入確認(rèn)問題,我們認(rèn)為主管部門批準(zhǔn)摘星的可能性較大(但我們?nèi)蕴崾就顿Y者不應(yīng)忽視此風(fēng)險(xiǎn)), 鑒于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的存在,我們建議保守型投資者待公司摘星獲批后再介入.長期建議：

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在機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代，主力機(jī)構(gòu)行為對(duì)股價(jià)未來運(yùn)行影響非常大，機(jī)構(gòu)大量增持的股票表明機(jī)構(gòu)認(rèn)同度高，未來上漲的潛力大。

主業(yè)盈虧平衡仍需努力.同時(shí)注意到公司一季度之所以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,其中很重要的一點(diǎn)就是利息減免和消費(fèi)稅退稅等約3700萬營業(yè)外收入.這也表明,公司仍面臨較大的虧損反彈壓力, 但隨著市場(chǎng)的逐步開拓,公司營收的持續(xù)增長將使得公司11年實(shí)現(xiàn)主業(yè)扭虧的可能加大.

第四篇：證券投資論文

淺談價(jià)值投資策略在中國證劵市場(chǎng)的適用性探討

本文首先討論價(jià)值投資的內(nèi)涵,梳理了價(jià)值投資策略的理論發(fā)展,接著對(duì)價(jià)值投資策略在中國證券市場(chǎng)的適用性進(jìn)行探討,論證其在中國股市的適用性較低并進(jìn)一步分析原因,最后,對(duì)于如何營造價(jià)值投資策略在中國證券市場(chǎng)的適用性環(huán)境提出若干政策建議。

關(guān)鍵詞 價(jià)值投資 中國證券市場(chǎng) 適用性

一、價(jià)值投資的內(nèi)涵和理論發(fā)展

(一)價(jià)值投資的內(nèi)涵

價(jià)值投資,其核心思想是:以對(duì)影響證券投資的經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)發(fā)展前景、上市公司的經(jīng)營業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況等要素的分析為基礎(chǔ),利用某種方法測(cè)出股票的“內(nèi)在價(jià)值”,然后與該股票的市場(chǎng)價(jià)值比較,讓投資人做出是否投資該股票的投資策略。價(jià)值投資認(rèn)為上市公司的內(nèi)在價(jià)值與股票價(jià)格會(huì)有所背離,股票價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值這個(gè)穩(wěn)定點(diǎn)上下波動(dòng),且股票價(jià)格長期看來有向內(nèi)在價(jià)值回歸的趨勢(shì);其內(nèi)在價(jià)值決定于經(jīng)營管理等基本面因素,股票價(jià)格則決定于股市資金的供需情況,在不同的決定因素下,內(nèi)在價(jià)值高于股票價(jià)格的價(jià)差被稱為“安全邊際”,即當(dāng)股票價(jià)格低于或者高于內(nèi)在價(jià)值即股票被低估或者高估時(shí),就出現(xiàn)了投資機(jī)會(huì)。

(二)價(jià)值投資的理論發(fā)展

最早對(duì)價(jià)值投資理論進(jìn)行研究的學(xué)者是馬克思,他認(rèn)為,股票價(jià)格會(huì)隨他們索取的收益大小和可靠程度而變化,同時(shí)股票價(jià)格由預(yù)期收入決定,因此又具有投機(jī)的性質(zhì)。在馬克思研究的基礎(chǔ)上一些西方學(xué)者作了進(jìn)一步的研究。美國著名的投資家本杰明.格雷厄姆,1934年出版的《證券分析》一書,被尊為基本分析方

法的“圣經(jīng)”,他認(rèn)為,長期而言,股票的價(jià)格取決于企業(yè)的發(fā)展和企業(yè)所創(chuàng)造的利潤,并與其保持一致,而短期價(jià)格卻會(huì)受到各種因素影響而波動(dòng),盡管金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)很大,但其基礎(chǔ)價(jià)值穩(wěn)定且可測(cè)量。1961年,莫迪格利尼和米勒提出了股利分配政策與公司價(jià)值無關(guān)的MM理論。該理論認(rèn)為在嚴(yán)格假設(shè)條件下,股利政策不會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值和股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響,一個(gè)公司的股票價(jià)格完全是由其投資決策所決定的獲利能力決定的。MM 理論框架是現(xiàn)代價(jià)值評(píng)估的思想源泉,它促進(jìn)現(xiàn)代價(jià)值評(píng)估理論的蓬勃發(fā)展。在這一基礎(chǔ)上,人們經(jīng)過大量的研究和論證,最終確立了決定股價(jià)的一個(gè)基本的變量——自由現(xiàn)金流,并由此提出自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。

二、價(jià)值投資策略在中國證劵市場(chǎng)的適用性探討

(一)價(jià)值投資策略在中國證劵市場(chǎng)的適用性

根據(jù)價(jià)值投資理論,股票的價(jià)格圍繞其價(jià)值上下波動(dòng),其內(nèi)在價(jià)值又決定于經(jīng)營管理等基本面因素,因此從理論上而言,股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn),扣除非正常損益后每股凈收益,每股經(jīng)營現(xiàn)金流等變量有一定的相關(guān)性。但中國證劵市場(chǎng)的實(shí)際來看,卻并非如此,股票價(jià)格嚴(yán)重偏離內(nèi)在價(jià)值,我們用相關(guān)的估值理論對(duì)企業(yè)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)墓乐低环聦?shí)。

從這一輪的股市來看,很多基本面良好,潛在價(jià)值不錯(cuò)的股票卻都大大的被低估了,價(jià)格一路走低,最典型的就數(shù)銀行股。按6月20日的收盤價(jià),以今年一季報(bào)測(cè)算,14家上市銀行2010年動(dòng)態(tài)市盈率平均為9.71倍,其中,小于10倍的有9家,最小的是交通銀行,僅7.48倍;而大于11倍的僅有3家:寧波銀行14.17倍,中信銀行12.56倍,招商銀行11.74倍。若以市凈率計(jì)算,全部小于3倍,平均2.03倍,其中在2-3倍之間的有6家,在1-2倍之間的有8家。從估值角度來看,確實(shí)很低了。以當(dāng)前9倍、10倍PE水平來看,即便是在港股市場(chǎng)上,也處于底部區(qū)域了,因?yàn)樵诟酃蓺v

史上,大盤估值基本上是在10-20倍PE之間波動(dòng)①。與此相反,創(chuàng)業(yè)板中許多基本面不怎么樣的企業(yè)卻一路走高。因此,在筆者看來,價(jià)值投資策略在中國證劵市場(chǎng)的適用性還是有一定的局限性的。

(二)原因分析

1.強(qiáng)周期行業(yè)不利價(jià)值投資

中國經(jīng)濟(jì)仍然處于工業(yè)化高速發(fā)展階段,GDP的三駕馬車為投資、消費(fèi)和出口,其中投資和出口拉動(dòng)的都是基礎(chǔ)工業(yè)品需求,大量固定資產(chǎn)投資推動(dòng)基礎(chǔ)工業(yè)品需求的形成。映射到A股上市公司市值構(gòu)成中,“煤電油運(yùn)、鋼筋水泥、地產(chǎn)有色”等強(qiáng)周期型行業(yè)占絕對(duì)主導(dǎo)地位,與美國市場(chǎng)以金融、IT、醫(yī)藥、消費(fèi)為主體的結(jié)構(gòu)差別很大。我們知道,巴菲特慣于投資消費(fèi)、金融和傳媒等弱周期性企業(yè),而在中國A股市場(chǎng)上,消費(fèi)零售行業(yè)仍然處于發(fā)展初期,值得長期投資的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)很少;主要傳媒機(jī)構(gòu)仍然是受意識(shí)形態(tài)控制的非經(jīng)濟(jì)組織;金融領(lǐng)域也是近兩年才出現(xiàn)一些值得長期投資的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)。非市場(chǎng)因素扭曲價(jià)值投資 2.非市場(chǎng)因素扭曲價(jià)值投資

資本市場(chǎng)天然就是一個(gè)商業(yè)市場(chǎng),它以經(jīng)濟(jì)利益為衡量一切是非曲直的標(biāo)準(zhǔn)。中國股市如此,企業(yè)卻并非如此。首先,大量的地方國企受地方政府控制,明目繁多的兼并重組、資產(chǎn)注入、無償資產(chǎn)劃撥、大股東占款和關(guān)聯(lián)交易,種種行為與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的理性經(jīng)濟(jì)行為相去甚遠(yuǎn),讓投資者很難理性地分析企業(yè)的真實(shí)投資價(jià)值。其次,民企倒是以經(jīng)濟(jì)利益為紐帶開展經(jīng)營活動(dòng),但相當(dāng)一部分民企的經(jīng)營業(yè)績,卻并不由其經(jīng)營管理水平所決定,而是取決于各種難以衡量的“關(guān)系資源”,各類房地產(chǎn)、礦業(yè)企業(yè)尤其如此。

3.灰色操作強(qiáng)于價(jià)值投資

價(jià)值投資者以分享企業(yè)業(yè)績成長的收益為主,投資業(yè)績較為固定,一般在20%～30%之間,機(jī)會(huì)好的時(shí)候能達(dá)到50%～60%。但一些所謂的投資高手,通過運(yùn)作一些主題、概念和個(gè)股,其建立在欺詐綿羊散戶基礎(chǔ)上的收益率,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價(jià)值投資的收益率。當(dāng)然,并不是所有的非價(jià)值投資者都在欺詐綿羊散戶,但在價(jià)值投資與欺詐暴利之間,存在很多灰色中間地帶,行業(yè)輪動(dòng)、波段操作、跟莊做莊、內(nèi)幕消息,其收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價(jià)值投資。所以,很多人在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,傾向選擇更高資本回報(bào)的投資策略。

三、營造價(jià)值投資策略在中國證劵市場(chǎng)的適用性環(huán)境

(一)加強(qiáng)中國證劵市場(chǎng)的市場(chǎng)化進(jìn)程

盡管各國的證券市場(chǎng)在成熟度、信息披露、交易者的素質(zhì)、上市公司的質(zhì)量、相應(yīng)的政策法規(guī)等很多方面有著較大的差別,但有一條是相同的,那就是價(jià)值規(guī)律。所以,根據(jù)這一規(guī)律提出的價(jià)值投資理論在任何一個(gè)市場(chǎng)機(jī)制起主要作用的證券市場(chǎng)上都適用。對(duì)中國的證券市場(chǎng)來說,由于國內(nèi)一般看法是一個(gè)政策市,容易受到短期巨額資金的沖擊,且存在較嚴(yán)重的操縱現(xiàn)象,所以,價(jià)值投資理論在中國的適用性受到限制。這也從另一個(gè)方面說明,中國證監(jiān)會(huì)需要加強(qiáng)對(duì)這方面的監(jiān)管力度,尤其是要加強(qiáng)對(duì)操縱股市方面的監(jiān)管力度,從而使市場(chǎng)機(jī)制真正發(fā)揮出主要作用。

(二)完善上市公司治理結(jié)構(gòu)

首先要求經(jīng)營者要盡量表現(xiàn)的理性一些,努力提高自身的素質(zhì),這樣才能提高公司的經(jīng)營穩(wěn)定性。其次,上市公司要完善信息披露制度,使投資者對(duì)其了解的可能性增強(qiáng),使其可預(yù)測(cè)性增強(qiáng),從而為預(yù)測(cè)未來的現(xiàn)金流提供較好的保證。這樣,市場(chǎng)才能更快的發(fā)現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值。

(三)塑造理性的投資者

要樹立起正確的投資理念,盡量減少認(rèn)知偏差。這就需要投資者提高對(duì)自己

所投資的對(duì)象的了解程度,要認(rèn)識(shí)到股票的價(jià)值最終還是要由企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值所決定;正確對(duì)待所持股票的短期波動(dòng),保持良好的心態(tài),避免貪婪、恐懼、盲目等愚蠢的行為;最后,要利用有限的經(jīng)濟(jì)資源,集中投資。

四、結(jié)語

總體說來,中國的證券市場(chǎng)沒有遵循真正意義上的價(jià)值投資理念。由于我國證券市場(chǎng)起步較晚,發(fā)展還不夠成熟,固有的體制缺陷和制度的缺失使得證券市場(chǎng)穩(wěn)定性不足,證券信息并不是總能夠有效地傳遞到投資者,市場(chǎng)的有效性大致處于無效至弱式有效的狀況,這是我國推行價(jià)值投資理念遭遇的不利外部環(huán)境。影響價(jià)值投資的內(nèi)部因素主要是上市公司股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值的偏離,導(dǎo)致投資者趨于短期的趨勢(shì)投資而非長期的價(jià)值投資。價(jià)值投資作為有持久生命力的價(jià)值理論,在中國才剛剛興起,隨著我國證券市場(chǎng)相關(guān)制度的建立和完善及投資者的進(jìn)一步壯大,價(jià)值投資理念將勢(shì)必成為我國股市主流理念,這也是中國股市健康發(fā)展的方向。

第五篇：證券投資論文

淺談我國企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展

摘要：公司債券市場(chǎng)的發(fā)展是一國資本市場(chǎng)發(fā)展的重要組成部分，快速健康地發(fā)展我國公司債券市場(chǎng)已成為各方面的共識(shí)。從理論意義和現(xiàn)實(shí)狀況來看，企業(yè)債券融資具有很多優(yōu)勢(shì)，尤其是對(duì)我國這樣一個(gè)大的發(fā)展中國家來說，大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)意義重大。文章針對(duì)我國企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展過程中遇到的問題，提出了發(fā)展我國企業(yè)債券的若干對(duì)策。

關(guān)鍵字：企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程制約因素對(duì)策

一、我國企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的簡要回顧

從1984年始，一些企業(yè)自發(fā)地發(fā)行不同形式的有價(jià)證券進(jìn)行籌資，至1986年底企業(yè)債券籌資額達(dá)100多億元；1987年3月《企業(yè)債券管理暫行條例》頒布實(shí)施，此后逐步對(duì)企業(yè)債券實(shí)行發(fā)行計(jì)劃和額度申報(bào)等統(tǒng)一管理，并將其作為固定資產(chǎn)投資來源的正式渠道；1992年底企業(yè)債券市場(chǎng)已經(jīng)得到初步發(fā)展，此后，各種形式的社會(huì)集資嚴(yán)重沖擊了國債市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)，為整頓混亂的資金市場(chǎng)，國務(wù)院將1993年企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃絕大部分轉(zhuǎn)由新增銀行貸款解決，并于1993年3月修訂頒布了《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》，對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行程序、計(jì)劃管理、業(yè)績條件、償債要求和信用等級(jí)等做出進(jìn)一步規(guī)范，導(dǎo)致了企業(yè)債券市場(chǎng)日漸萎縮；但是 1995年制定的“九五”計(jì)劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)明確指出，要積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券融資，這為企業(yè)債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展指明了政策方向；《2001年中國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展報(bào)告》也強(qiáng)調(diào)要“加快培育企業(yè)債券市場(chǎng)，做好《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的修改”，這為企業(yè)債券市場(chǎng)迎來了發(fā)展良機(jī)。2006年5月，中國證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中首次提出上市公司可以公開發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，我國資本市場(chǎng)再添新軍。

二、我國企業(yè)債券的概念以及優(yōu)缺點(diǎn)

企業(yè)債券又稱公司債券，是公司為籌措資金而發(fā)行的債券憑證。主要用于長期投資和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。發(fā)行者多為一流的大公司，但其信用度仍不可與上述債券相比，因此風(fēng)險(xiǎn)較大，利率一般高于其他債券。

企業(yè)債券融資具有成本低、融資規(guī)模大、時(shí)間長、利于企業(yè)控制股權(quán)、促使企業(yè)提高誠信意識(shí)、增強(qiáng)企業(yè)持續(xù)融資的能力等多方面優(yōu)點(diǎn)，但我國企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場(chǎng)和國債市場(chǎng)，因此，大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)可以調(diào)

整我國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和融資方式，還可以進(jìn)一步完善我國的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。另外由于股票市場(chǎng)發(fā)展不規(guī)范、銀行貸款質(zhì)量差、不良貸款比例高，說明企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展具有較大空間同時(shí)也有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

三、發(fā)展我國企業(yè)債券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)意義

（一）能篩選出高質(zhì)量的公司在我國上市。公司總體質(zhì)量不高并且參差不齊的情況下，隨著企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，可以通過企業(yè)債券所具有的信號(hào)傳遞功能篩選出高質(zhì)量的公司。

（二）是良好的投資工具。隨著我國社會(huì)保障制度改革的深入，將涌現(xiàn)出大批的養(yǎng)老基金、失業(yè)保障基金等社會(huì)保險(xiǎn)基金。企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展將為這些基金提供很好的投資工具。

（三）可促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展。企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展可以拓寬民營企業(yè)的融資渠道，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（四）為投資者提供風(fēng)險(xiǎn)組合機(jī)會(huì)。企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展可以為投資者提供更多樣化的風(fēng)險(xiǎn)組合機(jī)會(huì)，因?yàn)樵谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，當(dāng)足夠大的債券市場(chǎng)存在時(shí)，最大的利益主體在債券市場(chǎng)上債權(quán)人與債務(wù)人之間的利益關(guān)系，要比銀行存貸款中形成的利益關(guān)系強(qiáng)大的多，這種利益關(guān)系以及利益博弈才是形成市場(chǎng)利率的真正基礎(chǔ)。

四、制約我國債券市場(chǎng)發(fā)展的因素

(一)對(duì)企業(yè)債券缺乏正確足夠的認(rèn)識(shí)

我國股票市場(chǎng)自1990年代初全面發(fā)展以來，在各方面廣泛參與和支持下，得到了快速發(fā)展。與其相比，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展較為緩慢。究其原因與社會(huì)對(duì)企業(yè)債券的缺乏認(rèn)識(shí)有很大的關(guān)系。一方面，不能認(rèn)識(shí)到企業(yè)債券與銀行信貸、股票等融資方式相比其自身所特有的功能和優(yōu)勢(shì)；另一方面，不能正確認(rèn)識(shí)企業(yè)債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)以及整個(gè)資本市場(chǎng)的關(guān)系。同時(shí)，亂集資現(xiàn)象都被看作是企業(yè)債券出了問題，使人們對(duì)企業(yè)債券產(chǎn)生了誤解，影響了企業(yè)債券的正常發(fā)展。

（二）社會(huì)中介機(jī)構(gòu)發(fā)展的滯后

企業(yè)債券作為一種信用工具，能否及時(shí)兌付，關(guān)鍵在于發(fā)行人的信用級(jí)別的高低和信用評(píng)級(jí)公司所做出的評(píng)級(jí)結(jié)果是否是最重要的依據(jù)。但是，我國的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)由多家單位組建，缺乏獨(dú)立性，從而難以客觀、公正地評(píng)價(jià)企業(yè)債券的信用狀況。

（三）相關(guān)法律法規(guī)不完善

我國現(xiàn)有企業(yè)債券融資的相關(guān)法律法規(guī)，很多已明顯不能適應(yīng)未來企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的需要。我國對(duì)企業(yè)債券的監(jiān)管，往往采取頒布臨時(shí)性法規(guī)的手段，盡管能暫時(shí)解決最緊迫的問題，但由于其臨時(shí)性，有些法規(guī)缺乏法理上的依據(jù)，不能經(jīng)受住長期考驗(yàn)，一旦市場(chǎng)發(fā)生較大變化，法律就很難做到與時(shí)俱進(jìn)。

（四）企業(yè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性不足

我國債券二級(jí)市場(chǎng)由銀行間市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)組成。由于我國銀行間債券市場(chǎng)不接納企業(yè)債券，原來可以交易企業(yè)債券的地方性交易中心又被關(guān)閉，企業(yè)債券的流通與轉(zhuǎn)讓只有在證券交易所上市這一條路，但是證交所的上市規(guī)定又非常嚴(yán)格，存在許多不必要的限制條款，絕大多數(shù)企業(yè)債券無法流通和轉(zhuǎn)讓。

五、發(fā)展我國債券市場(chǎng)的對(duì)策

(一)進(jìn)一步提高社會(huì)對(duì)企業(yè)債券及企業(yè)債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)

①提高對(duì)企業(yè)債券的特性和功能認(rèn)識(shí)。債券融資與銀行信貸、股票等相比有著其自身的優(yōu)點(diǎn)。首先，它是直接融資方式，因此利率比商業(yè)銀行貸款低；同時(shí)，公司債券融通的主要是3年期以上的長期資金，其主要目的在于補(bǔ)充資本性資金在投資方面的缺口。其次，債券的利息可以在稅前支付，并計(jì)入成本。最后，在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比較低的時(shí)候，發(fā)債可以改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，提高每股收益。②正確認(rèn)識(shí)企業(yè)債券市場(chǎng)與其他市場(chǎng)的關(guān)系。企業(yè)債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的有機(jī)組成部分，企業(yè)債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)作為證券市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的兩個(gè)輪子，二者一起構(gòu)成證券市場(chǎng)的有機(jī)整體，各有利弊，都要協(xié)調(diào)發(fā)展，不能偏廢。要用全面的、客觀的、發(fā)展的觀點(diǎn)，提高發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，積極推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)健康有序發(fā)展，充分發(fā)揮企業(yè)債券在經(jīng)濟(jì)增長中的作用。(二)規(guī)范發(fā)展中介機(jī)構(gòu)，發(fā)揮其社會(huì)監(jiān)督的職能

根據(jù)我國的實(shí)際情況，參與企業(yè)債券運(yùn)作的中介機(jī)構(gòu)主要應(yīng)有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券公司。企業(yè)債券作為一種信用工具，能否發(fā)行，能否及時(shí)兌付，關(guān)鍵在于發(fā)行人的信用級(jí)別的高低，投資者判斷某種企業(yè)債券是否具有投資價(jià)值，信用評(píng)級(jí)公司做出的評(píng)級(jí)結(jié)果是其最重要的依據(jù)；作為會(huì)計(jì)師事務(wù)所，在企業(yè)債券發(fā)行過程中的重要作用是核查審計(jì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況，讓投

資者對(duì)發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)；律師事務(wù)所的作用是不言而喻的，企業(yè)債券發(fā)行章程作為一種契約，是一種法律文件，是否合法，需要由律師把關(guān)；投資銀行作為企業(yè)債券的承銷機(jī)構(gòu)，其主要工作任務(wù)是將企業(yè)債券發(fā)行出去，并且代理發(fā)行人兌付企業(yè)債券本息。由于他們的重要性，所以，在規(guī)范的同時(shí)還要加強(qiáng)主管部門對(duì)其執(zhí)業(yè)資格的審核，明確其各種民事和刑事責(zé)任，充分發(fā)揮其社會(huì)監(jiān)督的職能。

(三)放寬法律法規(guī)的限制，完善企業(yè)債券法律法規(guī)體系

完善企業(yè)債券法律法規(guī)，一方面要注意修改過時(shí)的規(guī)定，理順各法規(guī)法律之間的層次關(guān)系，盡快出臺(tái)詳盡的司法解釋；另一方面，根據(jù)需要，盡快補(bǔ)充制定新的法律法規(guī)，放寬法律法規(guī)的限制，促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。

（四）大力發(fā)展流通市場(chǎng)

在一級(jí)市場(chǎng)方面，改進(jìn)企業(yè)債券的發(fā)行機(jī)制，降低企業(yè)債券發(fā)行和上市標(biāo)準(zhǔn)，簡化企業(yè)債券上市手續(xù)。對(duì)二級(jí)市場(chǎng)則應(yīng)加快這一市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展，并對(duì)場(chǎng)外交易市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)有明確的定位，對(duì)不同發(fā)行方式和規(guī)模的企業(yè)債券選擇不同的交易方式和交易市場(chǎng)，對(duì)于規(guī)模較小以實(shí)物券發(fā)行的企業(yè)債券，選擇以場(chǎng)外交易為主；對(duì)于規(guī)模較大并采用記賬式或網(wǎng)上發(fā)行的企業(yè)債券，應(yīng)選擇場(chǎng)內(nèi)交易為主。場(chǎng)外市場(chǎng)主要是柜臺(tái)市場(chǎng)，我國的商業(yè)銀行可以為其提供一個(gè)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，交易系統(tǒng)以及清算系統(tǒng)，所以有必要建立商業(yè)銀行債券托管體系，允許商業(yè)銀行在柜臺(tái)向企業(yè)和個(gè)人出售和購回企業(yè)債券。

參考文獻(xiàn)：王國剛《發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)》

宋成國《發(fā)展我國企業(yè)債券市場(chǎng)的思考》

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《金融研究》第8期

何德旭，李武《關(guān)于我國企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展問題的思考》中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)