第一篇：民生銀行大嘴巴研究報(bào)告之分析

民生銀行大嘴巴研究報(bào)告之分析

(2013-01-27 11:36:12)

民生銀行董事史玉柱先生星期六上午發(fā)了個(gè)微博：“大嘴巴不靠譜行業(yè)研究八卦報(bào)告：2013年銀行業(yè)，全行業(yè)不良率拐點(diǎn)出現(xiàn)在上半年；息差維持在2012年四季度水平附近；利潤增速從超高速恢復(fù)到常態(tài)，五大國有銀行在8%左右，有特色的商業(yè)銀行在30%左右，其他多在20%附近。如果出錯(cuò)，懇請?jiān)覡€屏幕，取消對俺關(guān)注?！?/p>

呵呵，因我不同意這個(gè)預(yù)測，所以就上當(dāng)了，當(dāng)我砸爛屏幕以后才發(fā)現(xiàn)，無法取消關(guān)注。

按我個(gè)人判斷，就銀行整體來說，存貸利差的最低點(diǎn)應(yīng)該出現(xiàn)在今年一季度，會低于去年四季度，但隨后的三個(gè)季度會緩慢提高，所以，就全年來說，這個(gè)利差維持在去年四季度水平應(yīng)該也差不多。國有銀行今年的利潤增長在8%左右也覺得差不多。

在我看來，大多數(shù)銀行今年的利潤增長將低于20%，只有優(yōu)秀銀行的利潤增長可以達(dá)到20%左右，大概只有興業(yè)與民生兩家而已。

但史玉柱為什么說“有特色的商業(yè)銀行在30%左右”呢？這是個(gè)讓我感興趣的地方。有一點(diǎn)必須明白，他比我更了解民生銀行。如此，我想，他不會僅僅是真的大嘴巴吧，應(yīng)該有所指或者說有所了解。盤算了下民生的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，很多地方是明擺著的，多不出來，目前不明朗的就是民生的同業(yè)業(yè)務(wù)收入。

民生在去年（2012年）二季度開始，總資產(chǎn)高速增長，實(shí)際上就是模仿興業(yè)銀行，高速擴(kuò)張同業(yè)業(yè)務(wù)，與此相對的主營收入?yún)s逐季下降，其原因應(yīng)該有三：一是下半年的降息縮小基準(zhǔn)利差，民生的貸款期限比較短，其貸款的重定價(jià)也比較快，是利差縮小原因。二是利率上浮的比例降低，其實(shí)這個(gè)利差的浮動對利差的影響也不小。三是下半年快速擴(kuò)張的同業(yè)業(yè)務(wù)并沒有賺錢，甚至虧損。民生銀行去年下半年總資產(chǎn)增加6159個(gè)億，比上年末增長25%，按年計(jì)

算同比增長44%，這是個(gè)非常厲害的總資產(chǎn)增長率，遺憾的是，看起來下半年增長部分并沒有賺錢。

毛估估一下，按今年同業(yè)業(yè)務(wù)繼續(xù)增加6000個(gè)億，按日均計(jì)算一萬億同業(yè)業(yè)務(wù)量（去年增加的6000個(gè)億，今年增加4000個(gè)億），按興業(yè)同業(yè)業(yè)務(wù)0.8%的年均收益算，這一塊就可增加80個(gè)億的主營收入，按去年1030億元的主營收入來看，可以增加8%的利潤。假如可以達(dá)到1%呢？假如可以達(dá)到興業(yè)目前的盈利水平呢？

如此，綜合性看，民生今年利潤增長達(dá)到30%還是有可能的，那么就意味著民生今年的每股凈利潤就可以達(dá)到1.70元左右。如此，民生下半年的實(shí)現(xiàn)利潤或有可能真的超越了招商，這也是去年史玉柱的一個(gè)判斷。呵呵，還是不敢想。

嗯，我們就等待著看民生的一季度財(cái)務(wù)報(bào)告吧，假如一季度主營收入同比增長可以達(dá)到15%以上，那么今年的利潤增長達(dá)到30%就沒問題，因?yàn)槊裆诮衲赀€可以適當(dāng)減少撥備計(jì)提來提高實(shí)現(xiàn)利潤。

假如今年能夠達(dá)到30%的利潤增長，那么明年增長達(dá)到25%以上就稀松平常了。

另：在這里說句題外話：據(jù)我了解，史玉柱先生在民生低于30元不會拋售。史玉柱先生投資于民生這一次，將獲利200億左右，將是他人生中最大一筆生意，且是在媒體及專業(yè)人士的嘲笑中完成。有時(shí)候我在想，當(dāng)他們看見史玉柱先生賺錢以后，那些嘲笑者作何感想呢？

第二篇：公司理財(cái)論文之民生銀行案例分析

南京財(cái)經(jīng)大學(xué) 公司理財(cái)案例分析

民生銀行案例分析

一、案例背景

1996年成立的中國民生銀行，是我國首家主要由非公有制企業(yè)入股的全國性股份制商業(yè)銀行，其高速的擴(kuò)張也導(dǎo)致資本充足率逐年下降，進(jìn)一步在資本市場上籌集資金滿足民生銀行的高速發(fā)展是緩解民生銀行發(fā)展瓶頸的有效手段。

2013年2月8日，中國民生銀行股份有限公司（民生銀行：A股代碼：600016；H股代碼：01988）發(fā)布公告稱，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券已經(jīng)取得證監(jiān)會發(fā)行批文。

此前，民生銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行于2012年7月25日通過了中國證監(jiān)會發(fā)審會審核。分析人士認(rèn)為，基于民生銀行良好的基本面和可轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品特點(diǎn)，本次發(fā)行有望成為近期市場上為數(shù)不多的低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的良好投資機(jī)會。由于民生銀行的主要股東認(rèn)購意愿強(qiáng)烈，以及可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)和民生銀行設(shè)置的優(yōu)先配售機(jī)制，使得民生銀行此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債將成為供不應(yīng)求的稀缺產(chǎn)品，預(yù)計(jì)此次可轉(zhuǎn)債發(fā)行不會對二級市場造成影響。

二、案例內(nèi)容分析

民生銀行此次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券總額為人民幣200億元，按100元/張的面值發(fā)行，在不考慮可轉(zhuǎn)換債券利息的前提下，以10.23元/股的轉(zhuǎn)股價(jià)格計(jì)算如果全部轉(zhuǎn)換的話，將增加19.55億的流通普通股，占2012年底全部股本283.66億的6.89%，其發(fā)行規(guī)模與股本之比這一指標(biāo)顯示出較強(qiáng)的股性特征。

民生銀行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股起始起始日期為2013年9月16日，距本次可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行日的時(shí)間為6個(gè)月，至2019年3月15日止。這實(shí)際上是一種隨時(shí)轉(zhuǎn)股制度，即發(fā)行人在發(fā)行結(jié)束后約定一個(gè)起始日和一個(gè)終止日，在這個(gè)期限內(nèi)，轉(zhuǎn)債持有人可隨時(shí)轉(zhuǎn)股。一般來說，發(fā)行期越長，則轉(zhuǎn)股期越長，可轉(zhuǎn)換債券中的期權(quán)價(jià)值也就越大，債券轉(zhuǎn)換為股票的可能性也越大，可轉(zhuǎn)換的股性也就越強(qiáng)。民生銀行這次可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期有66個(gè)月，存續(xù)期限有72個(gè)月，轉(zhuǎn)存期限占存續(xù)期限的92%，這體現(xiàn)出民生銀行可轉(zhuǎn)債債券的股性很強(qiáng)。

民生銀行這次可轉(zhuǎn)債的獲批，其內(nèi)含買入股票期權(quán)價(jià)值較高。就可轉(zhuǎn)換公司債券來說，股票市場價(jià)格與轉(zhuǎn)股價(jià)格之間的差距越大，其期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值就越大，南京財(cái)經(jīng)大學(xué) 公司理財(cái)案例分析

有利于可轉(zhuǎn)債內(nèi)在價(jià)值的增加。

從稀釋效應(yīng)來看，民生銀行在資本市場籌集相等資金規(guī)模的情況下，如果發(fā)行的可轉(zhuǎn)債可以順利轉(zhuǎn)股，民生轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股產(chǎn)生的股份將少于直接發(fā)行普通股的股份數(shù)。另一方面，民生銀行選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債，有利于減少市場上對股價(jià)高估的擔(dān)心，防止了股價(jià)的大幅下跌，同時(shí)，隨著時(shí)間的推移，其對股權(quán)的稀釋在可轉(zhuǎn)債的存續(xù)期內(nèi)可以得到充分的消化，在轉(zhuǎn)化時(shí)不會對民生銀行的股價(jià)有直接稀釋效應(yīng)。

從轉(zhuǎn)股價(jià)格方面看，我認(rèn)為民生銀行的轉(zhuǎn)股設(shè)計(jì)比較成功，可以達(dá)到迅速籌集長期權(quán)益資金的目的。民生銀行較好的利用了轉(zhuǎn)股價(jià)格的設(shè)計(jì)，而且市場對民生銀行股票的認(rèn)同，為民生銀行創(chuàng)造了很好地市場價(jià)值。

從發(fā)放方式來看，根據(jù)公司理財(cái)?shù)南嚓P(guān)知識，信譽(yù)高、素質(zhì)好的公司會發(fā)行債券或借款，而素質(zhì)差的會發(fā)行股票，中等的會發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，這樣看來，民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以比直接發(fā)行股票傳遞更好的信號給投資者。

與發(fā)行普通股相比較而言，對于預(yù)期較好的民生銀行來看，股價(jià)很有可能出現(xiàn)良好的態(tài)勢，這樣民生銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是有利的。但對于中國證券市場整體的情況來看，股價(jià)波動較大，并不能保證民生銀行在以后各期股價(jià)的穩(wěn)定上升，若公司的股票在隨后的市場表現(xiàn)糟糕，那將對公司很不利。

（二）個(gè)人總結(jié)

總體上講，民生銀行通過可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，一定程度上緩解了融資的問題，有利于公司的進(jìn)一步發(fā)展，但作為日漸成熟的公司，我建議民生銀行要結(jié)合自身特點(diǎn)，合理分配可轉(zhuǎn)債、純粹債券和普通股的比重，以應(yīng)對市場上的未知風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷τ诠径裕绻颈憩F(xiàn)良好，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券會比發(fā)行純粹債券要差，但會優(yōu)于發(fā)行普通股。相反的，如果表現(xiàn)糟糕，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券會比發(fā)行純粹債券要好，但比不上發(fā)行普通股。

四、民生銀行案例分析后續(xù)追蹤

2013年3月29日投資15萬元，以收盤價(jià)9.64元買入民生銀行（600016）股票，在不考慮手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用的前提下，共計(jì)15500股，截止至2013年6月7日，收盤價(jià)為9.99元，從投資收益來看，共收益（9.99-9.64）*15500=5425元。

第三篇：證券投資報(bào)告 民生銀行分析

證券投資實(shí)驗(yàn)報(bào)告

宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

一、國際環(huán)境

IMF今年1月發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中指出，世界經(jīng)濟(jì)的“雙速復(fù)蘇”仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)2011年世界經(jīng)濟(jì)將增長4.5%，相對2010年10月份的預(yù)測上調(diào)了約0.25個(gè)百分點(diǎn)。其中，美國經(jīng)濟(jì)“二次復(fù)蘇”今年將得以延續(xù)，全年GDP平均增速可能在3%-3.5%,且經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)將明顯改善，私人需求的持續(xù)增長將接替政府刺激，成為經(jīng)濟(jì)的主要推動力。不過雖然美國經(jīng)濟(jì)今年上半年的復(fù)蘇較為確定，下半年經(jīng)濟(jì)走勢卻仍難以確定，上行和下行的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)存在。上行預(yù)期主要來自于非房地產(chǎn)投資增長超預(yù)期，以及就業(yè)狀況改善的超預(yù)期。下行風(fēng)險(xiǎn)則主要來自于美國居民和財(cái)政的資產(chǎn)負(fù)債表的改善相對乏力，美國政府債務(wù)可能引發(fā)財(cái)政危機(jī)，以及房地產(chǎn)市場的再次調(diào)整。

美國的財(cái)政政策將是大選將至、兩院分制格局下博弈和妥協(xié)的結(jié)果。由于金融危機(jī)期間的大量政府支出，目前美國地方政府債務(wù)的可控性十分堪憂，可能成為今年美國經(jīng)濟(jì)增長最大的不確定性之一。美聯(lián)儲年末加息可能性依然存在，同時(shí)將極力壓低美國長端利率水平。這主要機(jī)遇兩方面考慮：一方面，壓低長期利率可以降低借款人債務(wù)負(fù)擔(dān)，刺激借貸消費(fèi)，促使美國金融中介融資功能恢復(fù)正常，提高貨幣乘數(shù)，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。另一方面，壓低長期利率意味著采取貨幣化手段提高美國通脹水平以及通脹預(yù)期，保持美元相對弱勢，以期在不出現(xiàn)惡性通脹和不影響美元國際儲備貨幣地位的前提下，降低美國對外債務(wù)，減輕經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇負(fù)擔(dān)。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲推出QE3或進(jìn)一步擴(kuò)大QE2 規(guī)模的可能性不大。今天下半年晚些時(shí)候，美聯(lián)儲或?qū)橥顺鰧捤韶泿耪咦鰷?zhǔn)備。

歐元區(qū)債務(wù)問題雖然未找到制度性的根本解決方法，但對金融市場的影響正在逐步弱化。由于葡萄牙債務(wù)在今年上半年集中到期，因此上半年是影響歐洲債務(wù)走勢的關(guān)鍵時(shí)期。下半年的8月-10月，西班牙的大量債務(wù)將到期，或?qū)⒃俅瘟钍袌銮榫w有所波動。邊緣國家的融資狀況是最大的風(fēng)險(xiǎn)，但各國政府防范任何系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政治意愿很強(qiáng)，從而降低了風(fēng)險(xiǎn)蔓延的可能性。歐洲未來經(jīng)濟(jì)走勢的關(guān)鍵點(diǎn)，在于歐債危機(jī)能否找到有效的解決方式，以使各國重歸增長之路。

二、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況

央行發(fā)布的2010年四季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，“2010，城鎮(zhèn)新增開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資19.1萬億元，同比增長25.6%，增速處于較高水平”?！?011年是十二五開局之年，各地發(fā)展熱情較高，投資動力較強(qiáng)，前期出臺的振興戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快保障房建設(shè)和棚戶區(qū)改造，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資等政策措施和各項(xiàng)區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略正在發(fā)揮作用，加之國內(nèi)市場潛力巨大，消費(fèi)升級和城鎮(zhèn)化都在發(fā)展過程中，收入分配改革力度加大，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)步伐加快，總體看經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的動能較為充足”。受十二五規(guī)劃開局年的影響，國內(nèi)今年的投資整體上將延續(xù)去年的高增長態(tài)勢，投資沖動依然持續(xù)。從地方兩會的情況看，雖然少數(shù)以北京為代表的發(fā)達(dá)?。ㄊ校┨岢隽溯^低的增長目標(biāo)，但大部分中西部地區(qū)普遍仍然提出了10%以上的增速目標(biāo)，其中不少?。ㄊ校└翘岢隽宋迥攴环哪繕?biāo)，即年均經(jīng)濟(jì)增長15%左右。

盡管政府已將通貨膨脹作為2011年宏觀調(diào)控的最重要目標(biāo)，而且調(diào)控力度空前，但2011年CPI漲幅可能仍難以控制在4%目標(biāo)以內(nèi)。主要原因是：

一是食品類價(jià)格上漲壓力依然較大。主要體現(xiàn)在糧食收購價(jià)格預(yù)計(jì)至少上漲5%-10%；肉禽類價(jià)格繼續(xù)上漲。

二是非食品面臨較大的上漲壓力。主要來自于人力成本上漲、資金成本上漲、生產(chǎn)資料成本上漲。

如果本輪通脹屬于成本推動型，那么其持續(xù)的時(shí)間將明顯較長，初步判斷本輪通脹可能持續(xù)2-3年。十二五規(guī)劃建議中明確要求十二五期間“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整取得重大進(jìn)展”，改變原有的經(jīng)濟(jì)增長模式將對我國維持30年的高增長提出挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)潛在增長速度將出現(xiàn)下降。國際經(jīng)驗(yàn)表明，與投資拉動型經(jīng)濟(jì)增長相比，消費(fèi)拉動型經(jīng)濟(jì)增速相對較慢，未來我國經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕上M(fèi)推動后，經(jīng)濟(jì)增速自然也就不可能保持原有的高水平。

2011年我國消費(fèi)有望加速。我國大道中等收入國家水平、各地最低工資水平提升、農(nóng)村居民現(xiàn)金收入提高和稅收體制改革的推進(jìn)都將提升消費(fèi)能力；城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，醫(yī)療、養(yǎng)老等社保體系完善將提升消費(fèi)意愿；大力發(fā)展旅游業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)將擴(kuò)大消費(fèi)熱點(diǎn)。2011年投資將主力轉(zhuǎn)換。轉(zhuǎn)型性投資將成為投資增長的新動力，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資、民間投資、保障民生投資、高鐵投資將接替房地產(chǎn)投資成為2011年固定資產(chǎn)投資的主力。2011年投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)都將得到進(jìn)一步優(yōu)化。2011年貿(mào)易將實(shí)現(xiàn)平衡發(fā)展。2011年人民幣實(shí)際匯率升值幅度預(yù)計(jì)會更大，從而會給一部分出口企業(yè)帶來較大壓力。從政策因素來看，十二五期間將改變此前單純追求出口和順差的政策導(dǎo)向，轉(zhuǎn)而實(shí)施擴(kuò)大消費(fèi)需求、出口和進(jìn)口并重的平衡發(fā)展政策。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策

2011年的貨幣政策從“適度寬松”回歸到“穩(wěn)健”，其緊縮程度將大于2010年。從利率政策來看，雖然近年來我國經(jīng)濟(jì)多次處于負(fù)利率狀態(tài)，但根據(jù)以往數(shù)據(jù)，當(dāng)期1年期加權(quán)平均利率一般不會比CPI累積增速低1.5個(gè)百分點(diǎn)，考慮到2011年CPI增速將在4.3%左右，上半年高點(diǎn)累積增速可能在5%左右，在此推算，央行可能會將利率調(diào)整到5%-1.5%=3.5%，綜合考慮加息政策受到的各種限制，2011年全年加息2-3次的可能性較大，整體加息幅度在50-75個(gè)基點(diǎn)之間。從以往經(jīng)驗(yàn)看，穩(wěn)健或者適度寬松貨幣政策基調(diào)下，M2增速目標(biāo)在16-17%。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，法定存款準(zhǔn)備金率尚需上調(diào)3-5次，共計(jì)150-250基點(diǎn)。匯率方面，人民幣整體升值方向不會改變，預(yù)計(jì)2011年人民幣對美元升值4-6%。財(cái)政方面，2000以來，我國財(cái)政赤字占GDP的比重一直在3%以下，根據(jù)這個(gè)比重，預(yù)計(jì)2011年財(cái)政赤字規(guī)模在1萬億左右。

四、銀行業(yè)面臨的形勢

過去五年，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)理了規(guī)模快速擴(kuò)張的發(fā)展階段，總資產(chǎn)從2005年的37萬億元增長到2010年末的94萬億元，五年的時(shí)間增長1.5倍。未來五年，在宏觀審慎監(jiān)管和社會融資總量的調(diào)控背景下，信貸規(guī)模增長可能受限，表內(nèi)外資產(chǎn)平均增速可能將有所下降，盡管國內(nèi)商業(yè)銀行仍然會保持較快的規(guī)模擴(kuò)張速度，但資本影響下的差異化將更加明顯。

利率市場化、人民幣國際化和經(jīng)營綜合化已經(jīng)成為脫媒趨勢下國內(nèi)商業(yè)一拿和功能面臨的新挑戰(zhàn)與發(fā)展方向。

行業(yè)分析

2011年銀行業(yè)業(yè)績增長確定，我們預(yù)測2011年凈利潤同比增長30%，銀行股股價(jià)未來的變動方向?qū)⒅饕Q于銀行股估值變動情況。既然我們構(gòu)建的指標(biāo)能夠解釋銀行股估值變動狀況，從而我們使用這個(gè)指標(biāo)來預(yù)測未來銀行板塊估值的變動趨勢。

按照以上的分析，銀行板塊要想呈現(xiàn)估值修復(fù)的行情只會在以下三種情況下出現(xiàn)。

其一，中國經(jīng)濟(jì)增長好于市場預(yù)期，對資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂有所緩解。

其二，通脹率開始回落。通脹率回落速度快于名義GDP回落速度，實(shí)際GDP開始有所回升。

其三，貸款呆賬準(zhǔn)備金基本維持穩(wěn)定。平臺貸有了新的說法，地方政府可以通過發(fā)債來籌資，平臺貸款質(zhì)量問題有所緩解，銀行需要增加的撥備規(guī)模不會出現(xiàn)大幅度的提高。

由于銀行板塊的估值變動是一個(gè)相對中長期的問題，我們構(gòu)建的指數(shù)也是一個(gè)偏中長期的，其中有一致性內(nèi)容，那么據(jù)該指數(shù)也只能給出對銀行板塊估值中長期(至少1-2個(gè)季度)的預(yù)判。從中長期來看，以上三個(gè)條件同時(shí)出現(xiàn)，或者至少一個(gè)條件出現(xiàn)，銀行板塊都有可能呈現(xiàn)估值修復(fù)行情，但是個(gè)別條件帶來估值修復(fù)行情弱于三個(gè)條件同時(shí)出現(xiàn)的估值修復(fù)行情。

目前的經(jīng)濟(jì)條件是否具備以上條件。我們認(rèn)為：至少具備其中的2個(gè)條件。首先，4季度，通脹率回落是確定性事件。8月通脹率6.2%，已經(jīng)從上月6.5%的高位開始下降，而且由于基數(shù)效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)周期原因，通脹率回落具有較大的確定性。其次，經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)期相對比較悲觀，預(yù)期的改觀需要等待宏觀政策的調(diào)整。9月19日，國務(wù)院會議決定商業(yè)銀行可以向公租房項(xiàng)目發(fā)放貸款，可以向符合條件的地方政府融資平臺發(fā)放保障性住房建設(shè)貸款，保障性住房有了必要的資金支持以后，將填補(bǔ)商品房投資建設(shè)的下滑。

一邊是銀行的信貸投放 規(guī)模將擴(kuò)張；另一邊是，以固定資產(chǎn)投資為主要啟動力量的中國經(jīng)濟(jì)增長將獲得新的增長動力，市場對經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期將有改觀。最后，貸款呆賬準(zhǔn)備金可能繼續(xù)提高，但是提高的幅度相對有限。2011年年中，16家上市銀行平均的撥貸比是2.13%，同2.5%的撥貸比監(jiān)管指標(biāo)有一定的距離，3季度和4季度，銀行的貸款呆賬準(zhǔn)備金將繼續(xù)增加，但是由于大型銀行撥貸比接近2.5%，同時(shí)也要求在2014年年底達(dá)標(biāo)，有充分的緩沖期，大型銀行需要增加的部分相對較小。

公司分析

民生銀行（600016）

中國民生銀行于1996年1月12日在北京正式成立，是中國首家主要由非公有制企業(yè)入股的全國性股份制商業(yè)銀行，同時(shí)又是嚴(yán)格按照《公司法》和《商業(yè)銀行法》建立的規(guī)范的股份制金融企業(yè)。多種經(jīng)濟(jì)成份在中國金融業(yè)的涉足和實(shí)現(xiàn)規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度，使中國民生銀行有別于國有銀行和其他商業(yè)銀行，而為國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)界、金融界所關(guān)注。作為中國銀行業(yè)改革的試驗(yàn)田，民生銀行14年來銳意改革、積極進(jìn)取，業(yè)務(wù)不斷地拓展，規(guī)-1-

模不斷地?cái)U(kuò)大，效益逐年遞增，保持了快速健康的發(fā)展勢頭，為推動中國銀行業(yè)的改革創(chuàng)新做出了積極貢獻(xiàn)。

2000年12月19日，中國民生銀行A股股票（600016）在上海證券交易所掛牌上市。2003年3月18日，中國民生銀行40億可轉(zhuǎn)換公司債券在上交所正式掛牌交易。2004年11月8日，中國民生銀行通過銀行間債券市場成功發(fā)行了58億元人民幣次級債券，成為中國

從最近三個(gè)月的市場表現(xiàn)來看，民生銀行近三個(gè)月累計(jì)漲幅為1.04%，銀行整體板塊近三個(gè)月累計(jì)漲幅為－4.94%，而上證指數(shù)近三個(gè)月的漲幅為－13.47% 民生銀行近三個(gè)月的最高漲幅為6.68%，而最大跌幅為－12,.25%，這說明其震幅度還是比較大的。

表二

從表中可以看出民生銀行的每股收益排行還是靠后的，排在了

民生的資產(chǎn)估值水平排在

從財(cái)務(wù)狀況方面來看，民生排名仍然比較靠后排在了

從公司規(guī)模來看，民生銀行排在了

對于該股的未來走勢，對家分析機(jī)構(gòu)進(jìn)行了預(yù)測。從上表的預(yù)測數(shù)據(jù)來看，民生的增長勢頭還是計(jì)較強(qiáng)大的，每股收益基本上是每年上漲2毛錢左右，如果做長線的話還可以獲得一定的分紅。

關(guān)于為什么選擇這只股票的原因

至于為什么選擇這只股票，一下是我的幾個(gè)理由：

1.銀行業(yè)是比較穩(wěn)定增長的行業(yè)，看看周圍的銀行網(wǎng)點(diǎn)的不斷增長，不掙錢的行業(yè)也不會有這么擴(kuò)張速度；

2.百年不遇的金融危機(jī)，是由銀行業(yè)引起的，由此推理，在銀行股票中可獲得較大安全邊際；

3.從美國等成熟國家的股票市場來看，銀行業(yè)股票里面容易產(chǎn)生大牛股； 4.民生銀行是一家比較完全意義上的民營企業(yè)，股權(quán)治理結(jié)構(gòu)比較合理；

5.相關(guān)研究機(jī)構(gòu)以及網(wǎng)上老股民的推薦，也是一個(gè)很重要的因素，畢竟我們是經(jīng)驗(yàn)操作各方面還不是很成熟的。

2.至于賣出，還是遵循老規(guī)則，低買高賣的賣空政策，體驗(yàn)炒股的樂趣。

第四篇：可行性研究報(bào)告的經(jīng)濟(jì)效益分析之相關(guān)公式

可行性研究報(bào)告的經(jīng)濟(jì)效益分析之相關(guān)公式 可行性研究報(bào)告的經(jīng)濟(jì)效益分析的相關(guān)公式：

固定資產(chǎn)總投資=建設(shè)投資+預(yù)備費(fèi)+投資方向調(diào)節(jié)稅+貸款利息 擬建項(xiàng)目總投資=固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資 應(yīng)收帳款=產(chǎn)成品=年經(jīng)營成本/年周轉(zhuǎn)次數(shù) 現(xiàn)金=(年工資福利+年其他費(fèi))/年周轉(zhuǎn)次數(shù) 存貨=外購原材料燃料動力+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品

流動負(fù)債=應(yīng)付帳款=外購原材料燃料=外購原材料燃料動力費(fèi)/年周轉(zhuǎn)次數(shù) 銷售稅金及附加=銷售收入*銷售稅金及附加稅率 所得稅：(銷售收入-銷售稅金及附加-總成本)*所得稅率

年折舊費(fèi)=(固定資產(chǎn)原值-殘值)÷折舊年限=(固定資產(chǎn)總額-無形資產(chǎn))(1-殘值率)÷使用年限(固定資產(chǎn)總額應(yīng)包括利息)

固定資產(chǎn)余值=年折舊費(fèi)*(固定資產(chǎn)使用年限-營運(yùn)期)+殘值

動態(tài)投資回收期=(累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份-1)+(出現(xiàn)正值年份累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量絕對值/出現(xiàn)正值年份當(dāng)年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量)FIRR=i1+(i2-i1)×[FNPV1÷(FNPV1+|FVPN2|)]

總成本費(fèi)用=經(jīng)營成本+固定資產(chǎn)折舊費(fèi)+維簡費(fèi)+攤銷費(fèi)+利息 未分配利潤=全部稅后利潤(不計(jì)盈余公積金和應(yīng)付利潤)未分配利潤=(該年應(yīng)還本金+上年虧損)-折舊費(fèi)-攤銷費(fèi)費(fèi) 盈余公積金=(稅后利潤-上年虧損)*10%

稅后利潤=該年利潤總額-(該年利潤總額-上虧損)所得稅率 應(yīng)付利潤=稅后利潤-盈余公積金-未分配利潤 攤銷費(fèi)=無形資產(chǎn)/攤銷年限 年平均利潤總額=∑各年利潤÷n年

年平均利稅總額=年平均利潤總額+∑各年銷售稅金÷n年

投資利潤(利稅)率=年平均利潤(利稅)總額/項(xiàng)目總投資(包括自有資金)資本金利潤率=年平均利潤總額÷項(xiàng)目資本金(包括全部自有資金)各年利潤總額=年銷售收入-年總成本-年銷售稅金及附加 各年利稅總額=年銷售收入-年總成本費(fèi)用

產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)=年固定成本÷[產(chǎn)品單價(jià)(1-銷售稅金及附加稅率)-單位產(chǎn)品可變成本]

第五篇：基于SWOT法的民生銀行投資價(jià)值分析

基于SWOT法的民生銀行投資價(jià)值分析

摘要：民生銀行作為我國第一家民營資本主導(dǎo)的商業(yè)銀行，擁有巨大的發(fā)展?jié)摿?。本文選擇民生銀行股票作為研究對象，采用SWOT分析方法以及技術(shù)分析手段，證明了民生銀行在風(fēng)險(xiǎn)抵御、盈利能力、主營業(yè)務(wù)經(jīng)營能力和未來成長能力等方面均排在同類商業(yè)銀行前列。

關(guān)鍵詞：民生銀行；投資；價(jià)值

一、公司基本情況分析（SWOT分析）

民生銀行作為中國首家主要由非公有制企業(yè)入股的全國性股份制商業(yè)銀行，是國內(nèi)外金融界關(guān)注的焦點(diǎn)，下文將對民生銀行進(jìn)行SWOT具體分析：

1、優(yōu)勢（Strength）

（1）戰(zhàn)略清晰

公司股權(quán)分散，機(jī)制靈活，戰(zhàn)略定位清晰明確。以小微企業(yè)、零售客戶、民營企業(yè)為核心的發(fā)展戰(zhàn)略符合未來銀行轉(zhuǎn)型需要。此外，民生銀行事業(yè)部采取以業(yè)務(wù)條線垂直管理的事業(yè)部體制，通過實(shí)施專業(yè)化評審、進(jìn)行專業(yè)化營銷和組建專業(yè)化團(tuán)隊(duì)來全面提升對客戶的專業(yè)化服務(wù)能力的水平，從而能夠有效地控制風(fēng)險(xiǎn)、提高收益。

（2）制度創(chuàng)新

進(jìn)行三卡工程、兩率并舉、等級行政制度創(chuàng)新。三卡指培訓(xùn)卡、績效卡、福利卡。培訓(xùn)卡解決對勞動力再生產(chǎn)過程的投入問題，績效卡通過制定合理的標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮工資利潤率和費(fèi)用利潤率的杠桿作用，使員工利益和銀行的效益掛鉤，從而實(shí)現(xiàn)雙方效益的統(tǒng)一。民生銀行的等級行制度打破了一般意義上的分行支行概念，按照利潤指標(biāo)來推行等級行制度，此項(xiàng)創(chuàng)新極大地激勵(lì)了員工和管理層，有利于促進(jìn)員工和銀行的共同進(jìn)步。

（3）實(shí)行“精準(zhǔn)化營銷”策略

該策略是民生銀行核心競爭力的重要組成部分，其信息中心以國外先進(jìn)銀行的零售業(yè)務(wù)專業(yè)團(tuán)隊(duì)客戶管理應(yīng)用為原型，結(jié)合本行零售業(yè)務(wù)特色，基于數(shù)據(jù)倉庫建設(shè)績效考核平臺，為一線專業(yè)團(tuán)隊(duì)和各級管理人員提供全方位的信息支持。

（4）企業(yè)形象良好

2008年12月15日，民生銀行成立了國內(nèi)金融界第一個(gè)“公益捐贈基金”，計(jì)劃每年拿出稅前收入的0.8-1.2%進(jìn)行公益捐助，民生銀行對公益事業(yè)的大力支持無疑有利于其在社會上塑造良好的企業(yè)形象。

2、弱勢（Weakness）

中間業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)不足：中間業(yè)務(wù)的發(fā)展需要依托資產(chǎn)負(fù)載業(yè)務(wù)的拓展，需要銀行有覆蓋面較廣的網(wǎng)絡(luò)渠道的支持。目前國內(nèi)銀行中網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量最廣的國有大型商業(yè)銀行如工行、中行都接近20%，網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢較弱的股份制銀行以及城商行中間業(yè)務(wù)收入占比普遍在5%-15%之間。

3、機(jī)會（Opportunity）

其發(fā)展機(jī)會有：（1）小企業(yè)、小微企業(yè)是銀行未來發(fā)展藍(lán)海；（2）高端零售銀行有較大的發(fā)展空間；（3）利用中小企業(yè)的優(yōu)勢，進(jìn)一步提高中間業(yè)務(wù)收入；（4）隨著居民財(cái)富的不斷增加，未來財(cái)富管理和私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣大。

4、挑戰(zhàn)（Threat）

其挑戰(zhàn)表現(xiàn)在：（1）零售高端銀行業(yè)務(wù)激烈競爭，易受到大型國有商業(yè)銀行和外資銀行的夾擊；（2）中小銀行利率市場化的挑戰(zhàn)；（3）未來房地產(chǎn)價(jià)格波動對公司的資產(chǎn)帶來風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)；（4）公司股東多而分散，公司關(guān)聯(lián)交易較多。

二、公司財(cái)務(wù)狀況分析

（一）償債能力分析

1、短期償債能力分析

短期償債能力，就是企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力。它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實(shí)力、企業(yè)能否及時(shí)償付到期的流動負(fù)債，其主要指標(biāo)有流動比率與速動比率。

由民生銀行流動比率和速動比率兩張圖對比分析可知，其短期償債能力一般，在所有上市銀行中處于中等的水平。

2、長期償債能力分析

（1）資產(chǎn)負(fù)債率，它是指公司年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。

從上圖3可以看出，從2010年下半年到2013年的第三季度，民生銀行的資產(chǎn)負(fù)債率都是高達(dá)94%以上，如果經(jīng)濟(jì)層面和企業(yè)信貸以及個(gè)人信貸出現(xiàn)問題，那么會導(dǎo)致其資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)。

（2）股東權(quán)益比率

企業(yè)的長期財(cái)務(wù)狀況，往往通過資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率從兩個(gè)完全不同的側(cè)面來反饋，所謂股東權(quán)益比率，實(shí)際就是反饋企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者自己投入的，是股東的權(quán)益和資產(chǎn)總額的比率，資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率之和為1，在股東權(quán)益比率大的時(shí)候，資產(chǎn)負(fù)債率就小，企業(yè)就面臨更小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就更加具備償債能力。

從上圖4可以看出，2013年民生銀行的股東權(quán)益比率相較于其余年份還是比較平穩(wěn)的，波動不是很大，可見其經(jīng)營狀況是逐漸增好的。

（二）盈利能力分析

1、總資產(chǎn)利潤率

總資產(chǎn)利潤率是指利潤與資產(chǎn)總額的對比關(guān)系，它從整體上反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效果，可以來說明企業(yè)運(yùn)用其全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，總資產(chǎn)利潤率=

利潤總額/平均總資產(chǎn)。

從上表可以看出，民生銀行從10年到12年該銀行對資產(chǎn)的利用效果較好，每年的總資產(chǎn)利潤率都成升高的趨勢，且升高的趨勢每年都在增長，說明民生銀行的發(fā)展趨勢是較好的。

2、資產(chǎn)凈利潤率（ROA）

資產(chǎn)凈利潤率是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)凈利潤和資產(chǎn)平均總額的比率。資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額×100%

從表中數(shù)據(jù)可以看出，民生銀行從10年到12年，其資產(chǎn)凈利潤率呈現(xiàn)不斷上升的態(tài)勢，全部資產(chǎn)的盈利能力不斷增強(qiáng)。

3、凈資產(chǎn)收益率（ROE）

凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，是以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高，凈資產(chǎn)收益率較高代表了較強(qiáng)的生命力。

由上表數(shù)據(jù)分析可知，民生銀行從10年到12年，投資帶來的收益不斷升高，但其增長的幅度呈現(xiàn)波浪式的形態(tài)，處于波折的增長中。由于公司的資金成本在同行業(yè)中是比較高的，所以其凈資產(chǎn)收益率在同行業(yè)中處于中等偏下的水平，這也導(dǎo)致公司的估值在同行業(yè)中一直處于末端水平。

每股收益與市盈率

每股收益（簡稱EPS），指稅后利潤與股本總數(shù)的比率，是用來測定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一。市盈率（PE）指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例，該指標(biāo)為衡量股票投資價(jià)值的一種動態(tài)指標(biāo)。

由上表，從10年到12年，民生銀行的每股收益不斷升高，表明其獲利能力不斷增強(qiáng)。而民生銀行的市盈率從10年到12年都是在60-90之間，其股價(jià)明顯被低估。

5、每股凈資產(chǎn)

做為反應(yīng)每股股票擁有資產(chǎn)現(xiàn)值的衡量數(shù)據(jù)，每股凈資產(chǎn)實(shí)際就是指股東權(quán)益和總股數(shù)的比率，這個(gè)比率越高，股東就擁有更多的資產(chǎn)現(xiàn)值，反之，則股東擁有的資產(chǎn)越少，所以，通常情況下，該數(shù)值越高越好。

由上表，從10年到12年，民生銀行股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值呈現(xiàn)波動上升趨勢，表明每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值得到了增長。

（三）成長性分析報(bào)告

1、主營業(yè)務(wù)收入增長率

主營業(yè)務(wù)收入增長率高，表明公司具有比較強(qiáng)的市場競爭力。民生銀行從08-12年其增長率除09年和12年，其余均在30%以上，特別是11年達(dá)到了50%以上，則可以認(rèn)為這家公司具有較強(qiáng)的成長性。

2、凈利潤增長率

凈利潤是公司經(jīng)營業(yè)績的最終結(jié)果。凈利潤的連續(xù)增長是公司成長性的基本特征，如其增幅較大，表明公司經(jīng)營業(yè)績突出，市場競爭能力強(qiáng)。反之，凈利潤增幅小甚至出現(xiàn)負(fù)增長也就談不上具有成長性。近幾年民生銀行都保持較快的增長速度，凈利潤增長率大部分都保持在35%以上。

3、總資產(chǎn)增長率

公司所擁有的資產(chǎn)是公司賴以生存與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，處于擴(kuò)張時(shí)期公司的基本表現(xiàn)就是其規(guī)模的擴(kuò)大。近幾年其增長率都保持在一個(gè)較高的水平上，說明民生銀行的規(guī)模正在不斷地?cái)U(kuò)大。

4、凈資產(chǎn)增長率

凈資產(chǎn)增長率反映了企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張速度，是衡量企業(yè)總量規(guī)模變動和成長狀況的重要指標(biāo)。近幾年其增長率都保持在一個(gè)較高的水平上，說明民生銀行的規(guī)模正在不斷地?cái)U(kuò)大。

綜上所述，民生銀行從2008年到2012年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)都是呈現(xiàn)增長趨勢，從中可以看出民生銀行的盈利前景看好，市場競爭力不斷加強(qiáng)。

三、公司內(nèi)在價(jià)值評估

（一）未來業(yè)績預(yù)測

民生銀行2012年凈利潤為3756（億元），凈利潤增長率預(yù)計(jì)為30%，總股本283億股。預(yù)計(jì)民生銀行2011年至2020年凈利潤均以30%的增長率增長，隨后凈利潤增長率逐年下降30%，但其低于折現(xiàn)率10%的時(shí)候，進(jìn)入穩(wěn)定的永續(xù)增長時(shí)期，因?yàn)榻陙砦覈鴩鴥?nèi)生產(chǎn)總值增長速度在10%附近，考慮一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，假定民生銀行每年以13%以現(xiàn)金紅利的方式分配給投資者。

2013年每股收益=3756*（1+30%）/283=173

接下來，采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，對民生銀行的未來業(yè)績作出初步預(yù)測時(shí)間每股收益紅利現(xiàn)值

（二）市盈率估值法

截止至2013年12月21日，民生銀行股票市價(jià)為788元人民幣，預(yù)測2013年的每股收益為173元人民幣。則計(jì)算可得靜態(tài)市盈率=788/173=455倍，其倒數(shù)即為簡單的每年投資收益率，為2198%，遠(yuǎn)高于一年期銀行存款利率。

（三）以不變增長模型進(jìn)行股價(jià)預(yù)測

債券必要收益率=真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)收益率是指資本的無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，理論上由社會平均回報(bào)率決定，這里假定為8%；因?yàn)榻陙砦覈鴩鴥?nèi)生產(chǎn)總值增長速度在10%附近，考慮一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，所以在此假定為15%。因此，這里的投資者必要收益率為8%+5%+15%=28%。預(yù)計(jì)本年年末的每股收益為192元，而考慮到國際經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，我國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩20%以上，而銀行業(yè)改革勢在必行，金融脫媒趨勢明顯，為謹(jǐn)慎起見，我們假定民生銀行凈利潤從明年起未來若干年內(nèi)能夠以20%的年均速度增長。則：股票年初的內(nèi)在價(jià)值=173/（024-02）=4325元

計(jì)算中，我們低估了民生銀行明年起的凈利潤增長能力。若明年起的凈利潤實(shí)際增長率超過21%，則上述公式失效，民生銀行股票的投資價(jià)值將無限放大。

綜上，從市盈率來看，民生銀行按當(dāng)前價(jià)格計(jì)算的靜態(tài)市盈率僅為455倍，大大低于發(fā)達(dá)國家市場銀行業(yè)平均市盈率10倍左右的估值標(biāo)準(zhǔn)，按其倒數(shù)幾年投資收益率來看，則靜態(tài)投資收益率高達(dá)2198%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資本市場的資金平均收益率，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一年期貸款利率；從不變增長模型預(yù)測情況來看，如果不考慮其它意外因素，該股票的年初內(nèi)在價(jià)值高達(dá)4325元，而市價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)價(jià)值。由此可見，民生銀行股票目前而言，投資價(jià)值相當(dāng)高。

四、結(jié)論

根據(jù)上文分析，我們認(rèn)為當(dāng)前銀行股的股價(jià)實(shí)際上和經(jīng)濟(jì)環(huán)境有一個(gè)過度的悲觀反映，今年的下半年和明年上半年將有一個(gè)逐漸調(diào)整的變化，這種差距的變化會帶來股價(jià)的快速回歸，中長期的買入時(shí)點(diǎn)已到。

民生銀行未來存在業(yè)績持續(xù)增長和高送配的空間，且其資質(zhì)優(yōu)良。年底前的時(shí)間，投資者可以分批逐步介入，視國家宏觀調(diào)控力度和世界經(jīng)濟(jì)走勢的變化情況，批量由小到大，越低越買，梯次布局。而現(xiàn)在是低風(fēng)險(xiǎn)時(shí)機(jī)，分批買入，中長期持有，將收獲頗豐。（作者單位：南昌大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

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[5]民生銀行網(wǎng)站004km.cn