第一篇：擬上市公司問(wèn)題

擬上市公司如何解決職工持股會(huì)工會(huì)代持及委托持股問(wèn)題

上市公司, 持股會(huì), 工會(huì)股, 職工股, 處理

擬上市公司如何解決職工持股會(huì)工會(huì)代持及委托持股問(wèn)題

一、相關(guān)法規(guī)

擬上市公司直接持股股東不得超過(guò)200人。

2000年中國(guó)證監(jiān)會(huì)法律部24號(hào)文規(guī)定：“中國(guó)證監(jiān)會(huì)暫不受理工會(huì)人做為股東或發(fā)起人的公司公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)”。

2002年法協(xié)115號(hào)文規(guī)定：“對(duì)擬上市公司而言受理其發(fā)行申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)要求發(fā)行人的股東不屬于職工持股會(huì)及工會(huì)持股”。

《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第十三條規(guī)定：“發(fā)行人的股權(quán)清晰、控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛”。

二、主要清障措施

1、第一種情況：1994年7月《公司法》生效前成立的定向募集公司，內(nèi)部職工直接持股問(wèn)題

如在上報(bào)前擬上市公司內(nèi)部職工股一直處于托管狀態(tài)，股份轉(zhuǎn)讓相關(guān)情況也予以了充分披露，且獲得有關(guān)部門(mén)的確認(rèn)批文，認(rèn)為不存在潛在股權(quán)糾紛和法律糾紛的，內(nèi)部職工股就不構(gòu)成發(fā)行上市的實(shí)質(zhì)性障礙。

以全聚德公司為例：

1993年公司以定向募集方式設(shè)立，總股本為7000萬(wàn)股，其中向內(nèi)部職工募集175萬(wàn)股，占公司總股本的2.5%。

1994年4月19日，公司籌建處與北京證券登記有限公司簽訂了《內(nèi)部股權(quán)證登記管理協(xié)議書(shū)》。北京證券登記有限公司于1994年4月19日和1996年11月8日出具了《內(nèi)部股權(quán)證登記托管證明書(shū)》。

2001年6月20日，公司與北京證券登記有限公司簽訂了《公司股份托管協(xié)議書(shū)》，對(duì)公司的全部股份進(jìn)行了集中托管。

2、第二種情況：工會(huì)、職工持股會(huì)直接或代為持有

通過(guò)以合理的價(jià)格向外轉(zhuǎn)讓股權(quán)，或在股東人數(shù)的規(guī)定范圍內(nèi)以股權(quán)還原的方式進(jìn)行規(guī)范。對(duì)于擬上市公司如何估值是個(gè)問(wèn)題，如果處理不好，在轉(zhuǎn)讓過(guò)程中可能形成矛盾。以宏達(dá)經(jīng)編為例：

公司于1997年實(shí)行公司制改制時(shí)，公司員工持股會(huì)持股498.82萬(wàn)元。

2001年7月，職工持股會(huì)將持有的公司股份全部予以轉(zhuǎn)讓，其中33%股權(quán)轉(zhuǎn)由11名工會(huì)持股會(huì)會(huì)員個(gè)人直接持有，16%分別轉(zhuǎn)讓給天通股份、錢江生化、宏源投資。

2002年持股會(huì)完成清算，2004年予以注銷。

3、第三種情況：委托個(gè)人持股

主要處理方式是通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓（且這種轉(zhuǎn)讓主要在自然人之間進(jìn)行），實(shí)現(xiàn)實(shí)際股東人數(shù)少于200人。相關(guān)部門(mén)審核的關(guān)注點(diǎn)仍在于轉(zhuǎn)讓價(jià)格的合理性，以及轉(zhuǎn)讓行為的真實(shí)性方面。

4、第四種情況：信托持股

通過(guò)解除信托協(xié)議，并轉(zhuǎn)讓相關(guān)股權(quán)，使股東人數(shù)降至合法范圍。

5、第五種情況：股份合作制企業(yè)

是否清理尚無(wú)法律規(guī)定。

第二篇：擬上市公司和上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題淺析

擬上市公司和上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題淺析

國(guó)楓律師 王學(xué)飛

【內(nèi)容摘要】

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是指擬上市公司或上市公司所從事的業(yè)務(wù)與其控股股東、實(shí)際控制人及其所控制的企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)相同或近似，雙方構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。在中國(guó)大陸擬上市公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市和上市公司再融資均要求擬發(fā)行人不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形。本文筆者在分析股票發(fā)行審核制度中對(duì)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的基本規(guī)定和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)性判斷標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，簡(jiǎn)要總結(jié)了資產(chǎn)收購(gòu)、股權(quán)收購(gòu)、市場(chǎng)劃分、托管經(jīng)營(yíng)等七種解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的典型方法。

一、股票發(fā)行審核制度對(duì)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的基本規(guī)定

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是指擬上市公司或上市公司所從事的業(yè)務(wù)與其控股股東、實(shí)際控制人及其所控制的企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)相同或近似，雙方構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。在我國(guó)（僅指中國(guó)大陸）的擬上市公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市（以下稱“IPO”）制度和已上市公司再融資制度中，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是一個(gè)廣為業(yè)內(nèi)同行熟知的概念，擬上市公司和上市公司不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形是股票發(fā)行審核制度中的一項(xiàng)硬性規(guī)定。

（一）不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是擬上市公司通過(guò) IPO 核準(zhǔn)的前提條件

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行并上市管理辦法》（中國(guó)證監(jiān)會(huì)令[2006]第32 號(hào)，以下稱“《首發(fā)管理辦法》”）和其他相關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定，擬上市公司的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，擬上市公司與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是擬上市公司 IPO 的前提條件。

為確保擬上市公司不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的要求得到貫徹落實(shí)，證券發(fā)行監(jiān)管部門(mén)還在 IPO 制度中的募集資金投向、中介機(jī)構(gòu)行為規(guī)范、IPO 申報(bào)材料和發(fā)行審核人員審核工作要求等方面作出了有關(guān)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的規(guī)定：

在 IPO 的募集資金投向方面：《首發(fā)管理辦法》第四十二條明確規(guī)定，擬上市公司募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，不會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者對(duì)擬上市公司的獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響。

在中介機(jī)構(gòu)行為規(guī)范方面：（1）根據(jù)《公開(kāi)發(fā)行證券公司信息披露的編報(bào)規(guī)則第 12 號(hào)——公開(kāi)發(fā)行證券的法律意見(jiàn)書(shū)和律師工作報(bào)告》（以下稱“12 號(hào)信息披露規(guī)則”）的規(guī)定，律師須對(duì)擬上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的以下方面發(fā)表法律意見(jiàn)：發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方之間是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；如存在，說(shuō)明同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的性質(zhì)；有關(guān)方面是否已采取有效措施或承諾采取有效措施避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；擬上市公司是否對(duì)有關(guān)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾或措施進(jìn)行了充分披露，以及有無(wú)重大遺漏或重大隱瞞，如存在，說(shuō)明對(duì)本次發(fā)行上市的影響；募集資金項(xiàng)目用于哪些項(xiàng)目，是否會(huì)導(dǎo)致同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。（2）根據(jù)《保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)則》(證監(jiān)發(fā)行字[2006]15 號(hào))的規(guī)定，保薦人要取得擬上市公司改制方案，分析擬上市公司、控股股東或?qū)嶋H控制人及其控制的企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告及主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成等相關(guān)數(shù)據(jù)，必要時(shí)取得上述單位相關(guān)生產(chǎn)、庫(kù)存、銷售等資料，并通過(guò)詢問(wèn)擬上市公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人、實(shí)地走訪生產(chǎn)或銷售部門(mén)等方法，調(diào)查擬上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人及其控制的企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)性質(zhì)、客戶對(duì)象、與擬上市公司產(chǎn)品的可替代性等情況，判斷是否構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，并核查擬上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人是否對(duì)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)做出承諾以及承諾的履行情況。

在 IPO 申報(bào)材料方面：除前述 12 號(hào)信息披露規(guī)則對(duì)法律意見(jiàn)書(shū)和律師工作報(bào)告的規(guī)定外，對(duì)招股書(shū)的編報(bào)工作也有明確要求。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第 1 號(hào)――招股說(shuō)明書(shū)（2006 年修訂）》的規(guī)定，擬上市公司應(yīng)在招股說(shuō)明書(shū)中披露是否存在與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)從事相同、相似業(yè)務(wù)的情況；對(duì)存在相同、相似業(yè)務(wù)的，擬上市公司應(yīng)對(duì)是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)作出合理解釋。

在發(fā)行審核人員的審核工作要求方面：根據(jù)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)股票發(fā)行審核委員會(huì)審核工作指導(dǎo)意見(jiàn)》（證監(jiān)法律[2004]9 號(hào)）的規(guī)定，股票發(fā)行審核委員會(huì)委員審核擬上市公司股票發(fā)行申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)關(guān)注擬上市公司與實(shí)際控制人及其所屬企業(yè)之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況及對(duì)擬上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。

（二）避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是上市公司規(guī)范運(yùn)作和再融資的要求

發(fā)行監(jiān)管部門(mén)不僅在 IPO 制度中要求擬上市公司堅(jiān)決避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，而且在已上市公司的規(guī)范運(yùn)作和再融資等活動(dòng)中繼續(xù)貫徹避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的原則和要求。

在上市公司治理方面：根據(jù)《上市公司治理準(zhǔn)則》（證監(jiān)發(fā)〔2002〕1 號(hào)）的規(guī)定，上市公司業(yè)務(wù)應(yīng)完全獨(dú)立于控股股東。控股股東及其下屬的其他單位不應(yīng)從事與上市公司相同或相近的業(yè)務(wù)。控股股東應(yīng)采取有效措施避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

在上市公司證券發(fā)行方面：根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（中國(guó)證監(jiān)會(huì)令[2006]第 32 號(hào)）的規(guī)定，要求上市公司募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，不會(huì)與控股股東或?qū)嶋H控制人產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性。根據(jù)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第 11 號(hào)― ―上市公司公開(kāi)發(fā)行證券募集說(shuō)明書(shū)》（證監(jiān)發(fā)行字[2006]2 號(hào)）的規(guī)定，上市公司公開(kāi)發(fā)行證券，必須在募集說(shuō)明書(shū)中披露是否存在與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)從事相同、相似業(yè)務(wù)的情況；對(duì)存在相同、相似業(yè)務(wù)的，發(fā)行人應(yīng)對(duì)是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)做出合理解釋；對(duì)于已存在或可能存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)行人應(yīng)披露解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的具體措施；應(yīng)披露獨(dú)立董事對(duì)發(fā)行人是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)措施的有效性所發(fā)表的意見(jiàn)。

在上市公司收購(gòu)方面：根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》（2008 年 8 月修訂）的規(guī)定，收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)方與被收購(gòu)公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的,應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提供避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等利益沖突、保持被收購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性的書(shū)面說(shuō)明。上市公司收購(gòu)中涉及詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)和要約收購(gòu)報(bào)告書(shū)的，也必須披露該投資者、一致行動(dòng)人及其關(guān)聯(lián)方或收購(gòu)人所從事的業(yè)務(wù)與上市公司的業(yè)務(wù)是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的，該投資者、一致行動(dòng)人及其關(guān)聯(lián)方或收購(gòu)人需已作出相應(yīng)的安排，確保與上市公司之間避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及保持上市公司的獨(dú)立性。

在上市公司重大資產(chǎn)重組方面：根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（2008 年中國(guó)證監(jiān)會(huì)令第 53 號(hào)）的規(guī)定，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力；有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)獨(dú)立性。

二、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)性判斷標(biāo)準(zhǔn)

（一）避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的立法宗旨

擬上市公司和上市公司（為方便文字表述，下文統(tǒng)稱擬發(fā)行人）與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是其業(yè)務(wù)獨(dú)立的重要內(nèi)容，也是保持公司全面獨(dú)立性的內(nèi)在要求。由于股份公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)——股東大會(huì)實(shí)行的是少數(shù)服從多數(shù)的投票表決制度，控股股東或?qū)嶋H控制人決定著上市公司的重大決策（適用關(guān)聯(lián)方回避表決制度的事項(xiàng)除外），若上市公司不能與控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)企業(yè)保持相對(duì)獨(dú)立，很容易出現(xiàn)控股股東和實(shí)際控制人操縱上市公司、損害上市公司利益，進(jìn)而損害廣大投資者尤其是中小股東利益的情形。因此，從立法宗旨來(lái)看，證券發(fā)行監(jiān)管部門(mén)在 IPO 和再融資制度中嚴(yán)格規(guī)定避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，其立法用意旨在保護(hù)上市公司本身和以中小股東為主的廣大投資者的合法權(quán)益。

證券發(fā)行監(jiān)管部門(mén)對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的監(jiān)管態(tài)度是鮮明的，但從擬發(fā)行人及其控股股東和實(shí)際控制人的角度，如何去判斷是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)卻不太容易。因?yàn)榭毓晒蓶|和實(shí)際控制人的事業(yè)發(fā)展得越好，在國(guó)內(nèi)外設(shè)立的關(guān)聯(lián)企業(yè)的數(shù)量可能越多，各企業(yè)之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的幾率就越大。例如，來(lái)大陸拓展事業(yè)的境外投資者，很多以前在境外已設(shè)立有生產(chǎn)企業(yè)，而且境外的企業(yè)往往已經(jīng)開(kāi)展了幾年甚至幾十年的業(yè)務(wù)，無(wú)論是產(chǎn)品種類還是客戶市場(chǎng)，都很成規(guī)模，有些甚至已經(jīng)是在境外某證券交易所的上市公司；該境外投資者設(shè)在大陸的企業(yè)與境外企業(yè)往往從事相同或相似的業(yè)務(wù)，直接存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。因此，若擬以在大陸設(shè)立的企業(yè)作為擬上市主體開(kāi)展 IPO 活動(dòng)，就必然面臨如何解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。而要采取解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的措施，首先要對(duì)何種情形屬于證券監(jiān)管部門(mén)規(guī)定的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)做出準(zhǔn)確判斷。這就涉及到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)性判斷標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題。

（二）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)性判斷標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)前述證券發(fā)行監(jiān)管部門(mén)有關(guān)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的規(guī)定和實(shí)踐案例，擬發(fā)行人是否存在實(shí)質(zhì)性同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，主要依據(jù)擬發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其所屬企業(yè)（以下稱“競(jìng)爭(zhēng)方”）的產(chǎn)品及業(yè)務(wù)是否具有可替代性來(lái)判斷。如果擬發(fā)行人與競(jìng)爭(zhēng)方的產(chǎn)品或服務(wù)在功能用途上具有不可替代性，顯然就不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。這是最直接的、也是最主要的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，證券發(fā)行監(jiān)管部門(mén)在判斷擬發(fā)行人與競(jìng)爭(zhēng)方之間是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，通常還會(huì)關(guān)注以下幾方面的內(nèi)容：

1、考察產(chǎn)品或者服務(wù)的銷售區(qū)域或銷售對(duì)象

若存在銷售區(qū)域地理距離遠(yuǎn)、銷售對(duì)象不同等因素，即使同一種產(chǎn)品或者服務(wù)，也可能不發(fā)生業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)及利益沖突。比如，擬發(fā)行人的主營(yíng)業(yè)務(wù)是在山東境內(nèi)開(kāi)大型超市，其競(jìng)爭(zhēng)方在上海、江蘇等山東境外地區(qū)開(kāi)超市，是可以合理解釋兩者之間在這個(gè)超市業(yè)務(wù)上不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的，畢竟山東的顧客不太可能經(jīng)常到上海來(lái)逛超市。然而，上述例子也僅針對(duì)特殊行業(yè)。畢竟目前交通運(yùn)輸發(fā)達(dá)，對(duì)于某些自身附加值較高、且在較大區(qū)域范圍內(nèi)可便捷流動(dòng)的產(chǎn)品而言，若以銷售區(qū)域不同為理由說(shuō)明不具有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，則不具有說(shuō)服力。

2、存在細(xì)分產(chǎn)品時(shí)還可能考察產(chǎn)品生產(chǎn)工藝是否存在重大差異

若擬發(fā)行人與競(jìng)爭(zhēng)方的產(chǎn)品同屬于某一大類行業(yè)，但又存在產(chǎn)品細(xì)分情形的，兩者之間的生產(chǎn)工藝也將成為考察是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的重要方面之一。比如生產(chǎn)產(chǎn)品的主要設(shè)備是通用設(shè)備或?qū)Ｓ迷O(shè)備，生產(chǎn)技術(shù)是否存在重大差異等。

2007 年 11 月新疆天康畜牧生物技術(shù)股份有限公司（以下稱“天康生物”）定向增發(fā)購(gòu)買資產(chǎn)案中，天康生物在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)上報(bào)的申報(bào)材料中對(duì)擬發(fā)行人與競(jìng)爭(zhēng)方申聯(lián)生物醫(yī)藥（上海）有限公司（以下稱“上海申聯(lián)”）不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的論述即強(qiáng)調(diào)了生產(chǎn)工藝的不同。天康生物從事獸用生物疫苗的研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)，上海申聯(lián)從事新型獸用生物制品研發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù)。申報(bào)材料中闡述，上海申聯(lián)是采用生物工程技術(shù)生產(chǎn)人工合成肽等藥用原料，以合成的口蹄疫病毒中最主要免疫抗原 VP1 蛋白作為抗原制備,該疫苗以化學(xué)方法合成多肽，屬于分子水平新疫苗；天康生物的產(chǎn)品口蹄疫 O 型、亞洲 1 型二價(jià)滅活疫苗或單價(jià)滅活苗，則是以細(xì)胞培養(yǎng)繁殖病毒生產(chǎn)的全病毒作為抗原經(jīng)二乙烯亞胺（BEI）滅活制備，該疫苗用生物學(xué)方法生產(chǎn)病毒，屬于傳統(tǒng)疫苗。兩種疫苗具有本質(zhì)的區(qū)別，一種是生物制造過(guò)程，另一種是化學(xué)合成過(guò)程，兩種疫苗的生產(chǎn)屬完全不同的生產(chǎn)工藝。加之兩者的產(chǎn)品銷售側(cè)重不同、市場(chǎng)銷售方式和區(qū)域有所差異，兩者不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

3、考察擬發(fā)行人所在行業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)務(wù)運(yùn)作方式

在具體個(gè)案中，證券發(fā)行監(jiān)管部門(mén)也將結(jié)合擬發(fā)行人所在行業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)務(wù)運(yùn)作方式具體判斷，也就是要結(jié)合具體的情況來(lái)判斷，不是一概而論。

總的來(lái)講，證券發(fā)行監(jiān)管部門(mén)審查同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，重在保護(hù)擬發(fā)行人的利益，是為擬發(fā)行人的未來(lái)發(fā)展留出合理空間，從而保護(hù)以中小股東為主的廣大投資者的權(quán)益。同時(shí)，證券發(fā)行監(jiān)管部門(mén)判斷擬發(fā)行人與競(jìng)爭(zhēng)方之間是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，在堅(jiān)持實(shí)質(zhì)判斷標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，通常將綜合考慮上述幾個(gè)因素和其他有關(guān)方面，進(jìn)行綜合判斷。

在對(duì)是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性判斷時(shí)，需特別注意同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象的考察范圍。根據(jù) 1998 年中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于對(duì)擬發(fā)行上市企業(yè)改制情況進(jìn)行調(diào)查的通知》，證監(jiān)發(fā)字[1998]259 號(hào)）和《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)備忘錄第一號(hào)》（2001 年 2月 10 日發(fā)布）的規(guī)定，以前證券發(fā)行監(jiān)管部門(mén)要求同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象的考察范圍包括對(duì)擬發(fā)行人有重大影響的股東及所其所控制的企業(yè)。但根據(jù)現(xiàn)行有效的《首發(fā)管理辦法》和其他相關(guān)規(guī)定，現(xiàn)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)審查是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)象僅限于擬發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)考察對(duì)象的范圍縮小了。

三、解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的主要方法

鑒于當(dāng)前證券發(fā)行監(jiān)管部門(mén)對(duì)擬上市公司 IPO 和上市公司再融資中有關(guān)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的嚴(yán)格要求，若擬發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，則必須在申請(qǐng) IPO 或再融資前把問(wèn)題解決好，尤其是在 IPO項(xiàng)目中，擬上市公司解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)間距向中國(guó)證監(jiān)會(huì)上報(bào)申請(qǐng)文件日期越長(zhǎng)越好。根據(jù)近兩年在大陸成功 IPO 和再融資案例來(lái)看，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的方法主要包括以下幾種：

（一）擬發(fā)行人收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)方的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)方放棄原有的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)

具體的操作一般是由擬發(fā)行人從競(jìng)爭(zhēng)方把競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的生產(chǎn)設(shè)備及存貨全部買過(guò)來(lái)，客戶資源也承繼過(guò)來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)方停止經(jīng)營(yíng)對(duì)應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)。采用這種方式，對(duì)于增強(qiáng)擬發(fā)行人的競(jìng)爭(zhēng)力有好處。

實(shí)踐中采用這種方法的案例比較多。采用這種方式，競(jìng)爭(zhēng)方能夠繼續(xù)存在，繼續(xù)開(kāi)展非競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，特別適合那些需要繼續(xù)保留競(jìng)爭(zhēng)方獨(dú)立地位的情形。很多擬上市公司在從有限責(zé)任公司改制為股份公司前就通過(guò)此種方式整合業(yè)務(wù)。

2008 年 6 月成功上市的中山大洋電機(jī)股份有限公司（以下稱“大洋電機(jī)”）采用了這種方式。根據(jù)大洋電機(jī)公開(kāi)披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，大洋電機(jī)主營(yíng)業(yè)務(wù)為專業(yè)從事“大洋電機(jī)”牌微特電機(jī)的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷售。除大洋電機(jī)外，大洋電機(jī)的實(shí)際控制人魯楚平和彭惠夫婦在 1998 年和 2002 年直接或間接投資設(shè)立了中山威斯達(dá)公司和中山惠洋公司等兩家公司，分別從事微特電機(jī)的生產(chǎn)和出口業(yè)務(wù)，與大洋電機(jī)構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，大洋電機(jī)發(fā)行人于2005 年收購(gòu)了中山威斯達(dá)和中山惠洋與微特電機(jī)生產(chǎn)相關(guān)的機(jī)器設(shè)備及存貨，該兩公司不再?gòu)氖挛⑻仉姍C(jī)的生產(chǎn)和銷售。并承諾中山威斯達(dá)停止電機(jī)業(yè)務(wù)且待合資期滿后清算注銷；中山惠洋公司則生產(chǎn)與大洋電機(jī)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的五金電子產(chǎn)品。從而消除了大洋電機(jī)與競(jìng)爭(zhēng)方的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形。

另外，類似的具體做法還有競(jìng)爭(zhēng)方將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)作為出資直接投入擬發(fā)行人，獲得擬發(fā)行人的股份。

（二）擬發(fā)行人直接收購(gòu)與其存在競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)公司的股權(quán)，將關(guān)聯(lián)公司變成自身的控股子公司或者全資子公司，甚至直接吸收合并競(jìng)爭(zhēng)方

采用這種方式，就是由擬發(fā)行人與關(guān)聯(lián)公司（競(jìng)爭(zhēng)方）的股東簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，將關(guān)聯(lián)公司直接納入擬發(fā)行人的合并報(bào)表，使其成為上市主體的一個(gè)組成部分，甚至吸收合并后注銷該關(guān)聯(lián)公司，也就不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題了。至于到底收購(gòu)多少股權(quán)，以在會(huì)計(jì)上能夠納入合并報(bào)表為最低限。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)目前的審核口徑，控股股東、實(shí)際控制人及董事、高管持有的競(jìng)爭(zhēng)方股份均應(yīng)轉(zhuǎn)讓給擬發(fā)行人，以保證擬發(fā)行人利益最大化。

2008 年 1 月成功上市的浙江海亮股份有限公司（以下稱“海亮股份”），即采用了收購(gòu)股權(quán)的方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)海亮股份公開(kāi)披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，海亮股份的經(jīng)營(yíng)范圍為銅管、銅板帶、銅箔及其他銅制品的制造和加工等，海亮股份的控股股東浙江海亮銅業(yè)集團(tuán)有限公司（以下稱“海亮集團(tuán)”）在 2004年 10 月以前設(shè)立了四家從事銅加工及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)務(wù)的公司。四家公司分別是：浙江科宇金屬材料有限公司，從事銅合金棒的熔煉和拉拔業(yè)務(wù)；紹興金氏機(jī)械設(shè)備有限公司，從事銅加工設(shè)備制造及維修業(yè)務(wù)；浙江銘陽(yáng)新材料有限公司，從事低氧銅桿（用于生產(chǎn)漆包線）生產(chǎn)；海亮集團(tuán)廢舊金屬材料有限公司，從事廢銅回收業(yè)務(wù)。雖然該四家公司各自產(chǎn)品的用途完全不同，但由于存在相似業(yè)務(wù)，為徹底避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的可能性和減少關(guān)聯(lián)交易，2004 年 10 月海亮股份收購(gòu)了該四家公司的股權(quán)并控股，從而徹底解決了該問(wèn)題。2005 年 12 月 16 日，海亮集團(tuán)廢舊金屬材料有限公司注銷，浙江銘陽(yáng)新材料有限公司注銷并轉(zhuǎn)為公司的事業(yè)部。科宇公司和紹興金氏作為海亮股份的子公司，自 2005 年起其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已并入海亮股份的合并報(bào)表。

2006 年 10 月成功上市的江蘇宏寶五金股份有限公司（以下稱“江蘇宏寶”），也是通過(guò)收購(gòu)控股股東（集團(tuán)公司）相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及 3 個(gè)子公司股權(quán)（股權(quán)收購(gòu)后分別持 89%、89%和 70%股權(quán)），納入江蘇宏寶的合并報(bào)表，消除與控股股東之間的業(yè)務(wù)重疊，達(dá)到業(yè)務(wù)不存在相同或相似的情況。

在 IPO 項(xiàng)目中，采用這種方式需要特別考慮競(jìng)爭(zhēng)方的業(yè)務(wù)類型及其規(guī)模，如果該競(jìng)爭(zhēng)方還存在大量與擬發(fā)行人業(yè)務(wù)不相關(guān)的業(yè)務(wù)，則可考慮僅收購(gòu)相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。若競(jìng)爭(zhēng)方的資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)收入及利潤(rùn)較大，且超過(guò)擬發(fā)行人原有業(yè)務(wù)相應(yīng)指標(biāo)的 100%，則為便于公眾投資者了解重組后的整體運(yùn)營(yíng)情況,擬發(fā)行人在重組后需運(yùn)行一個(gè)會(huì)計(jì)后方可申請(qǐng)發(fā)行。

（三）由競(jìng)爭(zhēng)方將存在的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方

由于某些特殊原因，擬發(fā)行人不便直接購(gòu)買競(jìng)爭(zhēng)方的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，不得不采用由競(jìng)爭(zhēng)方將存在的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方的方式，從而消除競(jìng)爭(zhēng)方與擬發(fā)行人的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。例如，若擬發(fā)行人的控股股東或?qū)嶋H控制人為臺(tái)灣公司或自然人的，由于兩岸經(jīng)貿(mào)政策或臺(tái)灣方面在某些領(lǐng)域內(nèi)限制臺(tái)灣公司向大陸公司轉(zhuǎn)讓相關(guān)業(yè)務(wù)和技術(shù),擬發(fā)行人不便直接購(gòu)買住所在臺(tái)灣的競(jìng)爭(zhēng)方的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，就可商由競(jìng)爭(zhēng)方將存在的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方的方式來(lái)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

采用這種方式，受讓方必須是與擬發(fā)行人沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方，以避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決不徹底的嫌疑。

當(dāng)然，專業(yè)人士一般會(huì)建議把存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)采用前述第一種方式直接轉(zhuǎn)讓給擬發(fā)行人，以便增強(qiáng)擬發(fā)行人的實(shí)力。不然，把好東西不給自己人，反而賣給外人，需要有個(gè)合理解釋。

（四）直接注銷與擬發(fā)行人存在競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)方

采用這種方法，就是按照《公司法》規(guī)定的解散清算程序，把與擬發(fā)行人存在競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)公司直接關(guān)閉注銷。這種方式一般適用于這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)方業(yè)務(wù)量不大、直接注銷不會(huì)造成過(guò)多損失的情形。例如，由于目前臺(tái)灣限制大陸赴臺(tái)投資，臺(tái)灣企業(yè)的業(yè)務(wù)無(wú)法直接轉(zhuǎn)讓給大陸企業(yè)，除將臺(tái)灣企業(yè)轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)第三方外，還可以選擇關(guān)閉注銷該競(jìng)爭(zhēng)方的方式。

（五）擬發(fā)行人與存在競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)方簽署市場(chǎng)分割協(xié)議，合理劃分?jǐn)M發(fā)行人與競(jìng)爭(zhēng)方的市場(chǎng)范圍

通過(guò)簽署市場(chǎng)分割協(xié)議，約定擬發(fā)行人只在某部分地區(qū)銷售存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品或提供服務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)方只在另外某些地區(qū)銷售相同產(chǎn)品或提供服務(wù)。

已成功上市的臺(tái)資企業(yè)晉億實(shí)業(yè)股份有限公司、上海漢鐘精機(jī)股份有限公司，就采用了這種方式并得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可。

在此需特別說(shuō)明的是，由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于市場(chǎng)分割合理性和必要性審查嚴(yán)格，這種市場(chǎng)劃分方式需要謹(jǐn)慎應(yīng)用，需要結(jié)合具體的行業(yè)和產(chǎn)品特點(diǎn)，而且目前實(shí)務(wù)中僅限于中國(guó)大陸與臺(tái)灣及國(guó)際市場(chǎng)劃分，并且必須明確說(shuō)明如何能夠充分避免全球市場(chǎng)下可能產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)性同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

（六）將與擬發(fā)行人存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)委托給擬發(fā)行人經(jīng)營(yíng)

2007 年 10 月上市公司銀座集團(tuán)股份有限公司（以下稱“股份公司”）向原有股東配股時(shí)公開(kāi)披露的配股說(shuō)明書(shū)顯示，股份公司采用了托管經(jīng)營(yíng)方式處理同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。股份公司主要以銷售門(mén)店的形式從事日用百貨等商品的零售業(yè)務(wù)，屬于零售業(yè)。股份公司的控股股東山東省商業(yè)集團(tuán)總公司（以下稱“商業(yè)集團(tuán)”）控制的濟(jì)南銀座北園購(gòu)物廣場(chǎng)有限公司是在濟(jì)南地區(qū)的大型超市，直接與股份公司業(yè)務(wù)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。2004 年 2 月 26 日股份公司與濟(jì)南銀座北園購(gòu)物廣場(chǎng)有限公司簽署《委托經(jīng)營(yíng)管理協(xié)議》和《關(guān)于解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的協(xié)議書(shū)》，由股份公司托管濟(jì)南銀座北園購(gòu)物廣場(chǎng)有限公司兩年。并約定在托管期內(nèi)，若濟(jì)南銀座北園購(gòu)物廣場(chǎng)有限公司開(kāi)始盈利后，銀座股份將按照公允價(jià)格收購(gòu)其控股股權(quán)或商品零售業(yè)務(wù)。2006 年 8 月 23 日雙方將《委托經(jīng)營(yíng)管理協(xié)議》的期限延長(zhǎng)了兩年。

將與擬發(fā)行人存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)委托給擬發(fā)行人的方式，在近期成功上市或再融資的公司案例中比較少見(jiàn)，一般在國(guó)有企業(yè)因特殊原因無(wú)法在上市前徹底消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，可能采用此種方式，并承諾待條件具備時(shí)，將該等同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至擬發(fā)行人。對(duì)中小企業(yè) IPO 項(xiàng)目，專業(yè)人士一般不建議采用這種方式。

（七）競(jìng)爭(zhēng)方單方面書(shū)面承諾或與擬發(fā)行人簽訂書(shū)面協(xié)議，提出避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和利益沖突的具體可行措施

此種方式，本質(zhì)上是在采用前述措施解決了原來(lái)存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形后，或者是在客觀上不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，面向未來(lái)的避免潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。實(shí)務(wù)中，近期幾乎所有的 IPO 項(xiàng)目均由擬發(fā)行人的控股股東和實(shí)際控制人單方面做出了避免潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的書(shū)面承諾。

以 2007 年 8 月成功上市的江蘇通潤(rùn)工具箱柜股份有限公司（以下稱“江蘇通潤(rùn)”）為例，江蘇通潤(rùn)公開(kāi)披露的招股說(shuō)明書(shū)顯示，在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交申報(bào)材料前，江蘇通潤(rùn)的控股股東常熟市千斤頂廠和實(shí)際控制人自然人顧雄斌均做出了以下書(shū)面承諾：承諾其及控股的公司或者企業(yè)沒(méi)有從事與江蘇通潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)存在競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)；承諾其及附屬公司或者附屬企業(yè)在今后的任何時(shí)間不會(huì)以任何方式(包括但不限于自營(yíng)、合資或聯(lián)營(yíng))參與或進(jìn)行與股份公司江蘇通潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)存在競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，凡有任何商業(yè)機(jī)會(huì)可從事、參與或入股任何可能會(huì)與江蘇通潤(rùn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)，會(huì)將上述商業(yè)機(jī)會(huì)讓予江蘇通潤(rùn)；承諾如果違反上述聲明、保證與承諾，并造成江蘇通潤(rùn)經(jīng)濟(jì)損失的將同意賠償江蘇通潤(rùn)相應(yīng)損失。

另外，在 IPO 實(shí)務(wù)中還存在這樣一種普遍現(xiàn)象，擬發(fā)行人的關(guān)聯(lián)公司的營(yíng)業(yè)執(zhí)照上記載了與擬發(fā)行人業(yè)務(wù)相同或類似的經(jīng)營(yíng)范圍，但這個(gè)關(guān)聯(lián)公司實(shí)際上并未從事與擬發(fā)行人相同或類似的業(yè)務(wù)。存在這種情況的，專業(yè)人士一般建議擬發(fā)行人盡快協(xié)調(diào)該關(guān)聯(lián)公司，變更該關(guān)聯(lián)公司在其營(yíng)業(yè)執(zhí)照上登記的相關(guān)經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)，同時(shí)在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)上報(bào)的材料中，充分說(shuō)明二者所從事的業(yè)務(wù)不具有可替代性，雙方不存在實(shí)質(zhì)上的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形。

在實(shí)踐中，擬發(fā)行人可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，同時(shí)采用以上一種或多種方法消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，鞏固擬發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨(dú)立性，達(dá)到證券發(fā)行監(jiān)管部門(mén)對(duì)擬發(fā)行人業(yè)務(wù)獨(dú)立性的硬性要求，進(jìn)而為公司在 IPO 或再融資成功后的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和良性發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

第三篇：擬上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題簡(jiǎn)析

擬上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓問(wèn)題簡(jiǎn)析 發(fā)布日期：2008-12-24

國(guó)楓律師周旦

【內(nèi)容摘要】

本文主要關(guān)注與擬上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)的事項(xiàng)，并結(jié)合實(shí)踐具體分析擬上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的簽訂與履行、特殊主體的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的稅收以及擬上市公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)的特別注意事項(xiàng)等問(wèn)題。本文的目的在于探討公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市（以下稱“IPO”）之前發(fā)生或可能遇到的各種與股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)的情形，并總結(jié)出擬上市公司在進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)應(yīng)特別注意的事項(xiàng)，以期對(duì)正在準(zhǔn)備 IPO 的公司提供基礎(chǔ)層面的參考。

本文所指擬上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，系指擬上市公司的股東轉(zhuǎn)讓所持?jǐn)M上市公司股權(quán)的行為。擬上市公司轉(zhuǎn)讓所持子公司股權(quán)的行為或收購(gòu)其他公司股權(quán)的行為因主要涉及股權(quán)并購(gòu)與資產(chǎn)重組，不在本文討論范圍之內(nèi)。本文的目的在于探討公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市（以下稱“IPO”）之前發(fā)生或可能遇到的各種與股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)的情形，并總結(jié)出擬上市公司在進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)應(yīng)特別注意的事項(xiàng)，以期對(duì)正在準(zhǔn)備 IPO 的公司提供基礎(chǔ)層面的參考。

一、擬上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的

從具體實(shí)踐的角度，擬上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要基于以下一個(gè)或幾個(gè)目的：

1、創(chuàng)造公司 IPO 的實(shí)質(zhì)性條件。例如2005年修訂的《中華人民共和國(guó)公司法》（以下稱“《公司法》”）要求設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有二人以上二百人以下為發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所，外商獨(dú)資企業(yè)為了達(dá)到上述要求，比較直接的方法就是將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給境內(nèi)的投資者。再如有的公司存在職工持股會(huì)持股的現(xiàn)象，對(duì)其進(jìn)行清理的簡(jiǎn)便方法就是將該部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給合格的投資者。

2、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。不少擬上市公司存在股權(quán)過(guò)于集中的弊端，尤其是民營(yíng)企業(yè)中的一些家族企業(yè)，一股獨(dú)大特征尤為明顯，這無(wú)疑增加了企業(yè)發(fā)行上市的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)大股東轉(zhuǎn)讓其所持有的一部分股權(quán)的方式，可以有效解決股權(quán)過(guò)于集中的問(wèn)題，優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而使公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)能更好地滿足《公開(kāi)發(fā)行證券公司信息披露的編報(bào)規(guī)則第12號(hào)－－公開(kāi)發(fā)行證券的法律意見(jiàn)書(shū)和律師工作報(bào)告》（以下稱“《12號(hào)編報(bào)規(guī)則》”）所規(guī)定的發(fā)行人設(shè)立時(shí)的股權(quán)設(shè)置、股本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)合法有效的要求。

3、引入戰(zhàn)略投資者。擬上市公司引入戰(zhàn)略投資者有各種各樣的目的，但方式往往是兩種：一是戰(zhàn)略投資者對(duì)公司進(jìn)行增資，二是公司現(xiàn)有股東向戰(zhàn)略投資者進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。后者可以在保持公司的股本不變的情況下改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，也可以讓公司股東在 IPO 之前收回部分投資并取得一定的股權(quán)溢價(jià)收益。

4、股權(quán)激勵(lì)。有的擬上市公司的大股東為了激勵(lì)公司的高級(jí)管理人員或高級(jí)技術(shù)人員，會(huì)將其持有的少量股權(quán)在公司 IPO 前轉(zhuǎn)讓給這部分人員，對(duì)該部分人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，更好地為公司留住人才。

5、合法避稅。根據(jù)我國(guó)個(gè)人所得稅法的規(guī)定，個(gè)人股息、紅利所得應(yīng)納個(gè)人所得稅，適用20%的比例稅率。擬上市公司（A 公司）的自然人股東可將所持 A公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自己控制的另一家公司（B 公司），根據(jù)我國(guó)企業(yè)所得稅法的相關(guān)規(guī)定，在 B 公司所在地的企業(yè)所得稅稅率不高于 A 公司所在地的企業(yè)所得稅稅率的情況下，B 公司取得 A 公司的股息、紅利所得可以免納企業(yè)所得稅。

6、拓寬融資渠道。根據(jù)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）發(fā)布的《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定》，持有上市公司股份的股東，可以經(jīng)保薦人保薦，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)發(fā)行可交換公司債券，該上市公司的股東，應(yīng)當(dāng)是符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的有限責(zé)任公司或者股份有限公司。擬上市公司（A 公司）的自然人股東為了拓寬融資渠道，可以在 A 公司上市前將其所持 A 公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自己控制的另一家公司（B 公司），待 A 公司上市后，自然人股東就可以利用 B 公司發(fā)行可交換公司債券。與直接持有 A 公司股權(quán)相比，通過(guò)一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，自然人股東獲得了一種新的融資方式。

二、公司法關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一般規(guī)定

擬上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)遵循公司法規(guī)定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的一般規(guī)則，根據(jù)《公司法》及其他相關(guān)的規(guī)定，有限責(zé)任公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與股份有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓有不同的規(guī)定，簡(jiǎn)述如下：

（一）有限責(zé)任公司

根據(jù)《公司法》第72條的規(guī)定，有限責(zé)任公司的股東之間可以相互轉(zhuǎn)讓其全部或者部分股權(quán)。股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)其他股東過(guò)半數(shù)同意。股東應(yīng)就其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)書(shū)面通知其他股東征求同意，其他股東自接到書(shū)面通知之日起滿三十日未答復(fù)的，視為同意轉(zhuǎn)讓。其他股東半數(shù)以上不同意轉(zhuǎn)讓的，不同意的股東應(yīng)當(dāng)購(gòu)買該轉(zhuǎn)讓的股權(quán)；不購(gòu)買的，視為同意轉(zhuǎn)讓。經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。兩個(gè)以上股東主張行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的，協(xié)商確定各自的購(gòu)買比例；協(xié)商不成的，按照轉(zhuǎn)讓時(shí)各自的出資比例行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定。

該條款構(gòu)建了有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的一般性規(guī)則，同時(shí)也建立了有限責(zé)任公司的股東退出機(jī)制。值得注意的是公司法規(guī)定了“公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定”，即賦予了有限責(zé)任公司章程高度的自治權(quán)，股東可以在不違反法律法規(guī)禁止性規(guī)定的前提下，根據(jù)意思自治的原則對(duì)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)創(chuàng)設(shè)最符合其需要的規(guī)則。

（二）股份有限公司

根據(jù)《公司法》第138條至141條的規(guī)定，股份有限公司股東持有的股份可以依法轉(zhuǎn)讓。股東轉(zhuǎn)讓其股份，應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行或者按照國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他方式進(jìn)行。記名股票，由股東以背書(shū)方式或者法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式轉(zhuǎn)讓；轉(zhuǎn)讓后由公司將受讓人的姓名或者名稱及住所記載于股東名冊(cè)。無(wú)記名股票的轉(zhuǎn)讓，由股東將該股票交付給受讓人后即發(fā)生轉(zhuǎn)讓的效力。上市公司的股票，依照有關(guān)法律、行政法規(guī)及證券交易所交易規(guī)則上市交易。

由于股份有限公司的高度資合性特征，公司法充分保證股東轉(zhuǎn)讓股份的自由權(quán)利，僅對(duì)具有特殊身份的幾類股東或特殊時(shí)期的股東進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓做了限制性規(guī)定。值得注意的是，公司法也賦予了股份有限公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)一定程度的自治權(quán)，即股份有限公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份作出《公司法》明確限制以外的其他限制性規(guī)定。但除此之外，股份有限公司章程不得違反公司法的規(guī)定限制股東轉(zhuǎn)讓股份，以充分保護(hù)股份有限公司股東自由轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利。

三、特殊主體的股權(quán)轉(zhuǎn)讓

（一）向外國(guó)投資者轉(zhuǎn)讓股權(quán)的若干注意點(diǎn)

2006年8月8日，中華人民共和國(guó)商務(wù)部、國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商行政管理總局、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了經(jīng)修訂后的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（以下稱“《外資并購(gòu)規(guī)定》”），對(duì)外國(guó)投資者購(gòu)買境內(nèi)公司股東的股權(quán)進(jìn)行了規(guī)范，該規(guī)定于2006年9月8日起施行。

根據(jù)《外資并購(gòu)規(guī)定》及其他外商投資企業(yè)法律，將擬上市公司（內(nèi)資企業(yè)）的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外國(guó)投資者，應(yīng)當(dāng)遵循以下規(guī)定：

1、遵守中國(guó)的法律與政策。首先，應(yīng)遵守中國(guó)的法律、行政法規(guī)和規(guī)章，遵循公平合理、等價(jià)有償、誠(chéng)實(shí)信用的原則，不得造成過(guò)度集中、排除或限制競(jìng)爭(zhēng)，不得擾亂社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和損害社會(huì)公共利益，不得導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。其次，應(yīng)符合中國(guó)法律、行政法規(guī)和規(guī)章對(duì)投資者資格的要求及產(chǎn)業(yè)、土地、環(huán)保等政策。依照《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》不允許外國(guó)投資者獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不得導(dǎo)致外國(guó)投資者持有企業(yè)的全部股權(quán)；需由中方控股或相對(duì)控股的產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，仍應(yīng)由中方在企業(yè)中占控股或相對(duì)控股地位；禁止外國(guó)投資者經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)，從事該產(chǎn)業(yè)的企業(yè)的股權(quán)不得向外國(guó)投資者轉(zhuǎn)讓。

2、審批、核準(zhǔn)、登記與備案。（1）應(yīng)依照《外資并購(gòu)規(guī)定》及其他外商投資企業(yè)法律的規(guī)定，向商務(wù)部門(mén)報(bào)送相關(guān)材料并經(jīng)其批準(zhǔn)，并向工商登記管理部門(mén)辦理變更登記；（2）應(yīng)當(dāng)按照中國(guó)稅法規(guī)定納稅，接受稅務(wù)機(jī)關(guān)的監(jiān)督；（3）應(yīng)遵守中國(guó)有關(guān)外匯管理的法律和行政法規(guī)，及時(shí)向外匯管理機(jī)關(guān)辦理各項(xiàng)外匯核準(zhǔn)、登記、備案及變更手續(xù)；（4）股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的，還應(yīng)當(dāng)遵守國(guó)有資產(chǎn)管理的相關(guān)規(guī)定。

3、股權(quán)定價(jià)及股權(quán)價(jià)款支付的強(qiáng)制性要求。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的雙方當(dāng)事人應(yīng)以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值的評(píng)估結(jié)果作為確定交易價(jià)格的依據(jù)。雙方可以約定在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)采用國(guó)際通行的評(píng)估方法，禁止以明顯低于評(píng)估結(jié)果的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)，變相向境外轉(zhuǎn)移資本。股權(quán)轉(zhuǎn)讓當(dāng)事人應(yīng)對(duì)雙方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行說(shuō)明，如果雙方屬于同一個(gè)實(shí)際控制人，則當(dāng)事人應(yīng)向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)披露其實(shí)際控制人，并就股權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的和評(píng)估結(jié)果是否符合市場(chǎng)公允價(jià)值進(jìn)行解釋。當(dāng)事人不得以信托、代持或其他方式規(guī)避前述要求。

外國(guó)投資者受讓擬上市公司的股權(quán)后，擬上市公司變更為外商投資企業(yè)，外國(guó)投資者應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起3個(gè)月內(nèi)向轉(zhuǎn)讓股權(quán)的股東支付全部對(duì)價(jià)。對(duì)特殊情況需要延長(zhǎng)者，經(jīng)審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，應(yīng)自外商投資企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照頒發(fā)之日起6個(gè)月內(nèi)支付全部對(duì)價(jià)的60%以上，1年內(nèi)付清全部對(duì)價(jià)，并按實(shí)際繳付的出資比例分配收益。作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)的支付手段，應(yīng)符合國(guó)家有關(guān)法律和行政法規(guī)的規(guī)定，外國(guó)投資者以其合法擁有的人民幣資產(chǎn)作為支付手段的，應(yīng)經(jīng)外匯管理機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，以其擁有處置權(quán)的股權(quán)作為支付手段的，按照《外資并購(gòu)規(guī)定》的要求辦理。

（二）國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的若干注意點(diǎn)

根據(jù)2003年5月13日施行的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》、2004年2月1日施行的《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》、2008年10月28日通過(guò)并于2009年5月1日起施行的《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》以及其他國(guó)有資產(chǎn)管理的法律法規(guī)與規(guī)范性法律文件，擬上市公司的國(guó)有股權(quán)持有者轉(zhuǎn)讓國(guó)有股權(quán)應(yīng)當(dāng)遵循以下規(guī)定：

1、國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審批。國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)決定其所出資企業(yè)的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓。其中，轉(zhuǎn)讓全部國(guó)有股權(quán)或者轉(zhuǎn)讓部分國(guó)有股權(quán)致使國(guó)家不再擁有控股地位的，報(bào)本級(jí)人民政府批準(zhǔn)。所出資企業(yè)決定其子企業(yè)的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓。其中，重要子企業(yè)的重大國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)報(bào)同級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)會(huì)簽財(cái)政部門(mén)后批準(zhǔn)。其中，涉及政府社會(huì)公共管理審批事項(xiàng)的，需預(yù)先報(bào)經(jīng)政府有關(guān)部門(mén)審批。

2、國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓場(chǎng)所。企業(yè)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)中公開(kāi)進(jìn)行，不受地區(qū)、行業(yè)、出資或者隸屬關(guān)系的限制。國(guó)家法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的，從其規(guī)定。企業(yè)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓可按下列基本條件選擇產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)：（1）遵守國(guó)家有關(guān)法律、行政法規(guī)、規(guī)章以及企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的政策規(guī)定；（2）履行產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的職責(zé)，嚴(yán)格審查企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易主體的資格和條件；（3）按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定公開(kāi)披露產(chǎn)權(quán)交易信息，并能夠定期向國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)告企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易情況；（4）具備相應(yīng)的交易場(chǎng)所、信息發(fā)布渠道和專業(yè)人員，能夠滿足企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)的需要；（5）產(chǎn)權(quán)交易操作規(guī)范，連續(xù)3年沒(méi)有將企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)拆細(xì)后連續(xù)交易行為以及其他違法、違規(guī)記錄。企業(yè)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓成交后，轉(zhuǎn)讓和受讓雙方應(yīng)當(dāng)憑產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)出具的產(chǎn)權(quán)交易憑證，按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定及時(shí)辦理相關(guān)產(chǎn)權(quán)登記手續(xù)。

3、國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓方式。企業(yè)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以采取拍賣、招投標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及國(guó)家法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式進(jìn)行。經(jīng)公開(kāi)征集產(chǎn)生兩個(gè)以上受讓方時(shí)，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)與產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)商，根據(jù)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的的具體情況采取拍賣或者招投標(biāo)方式組織實(shí)施產(chǎn)權(quán)交易。經(jīng)公開(kāi)征集只產(chǎn)生一個(gè)受讓方或者按照有關(guān)規(guī)定經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的，可以采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式。企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓成交后，轉(zhuǎn)讓方與受讓方應(yīng)當(dāng)簽訂產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，并應(yīng)當(dāng)取得產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)出具的產(chǎn)權(quán)交易憑證。

4、股權(quán)定價(jià)及股權(quán)價(jià)款支付的強(qiáng)制性要求。企業(yè)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)經(jīng)批準(zhǔn)或者決定后，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)組織轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)按照有關(guān)規(guī)定開(kāi)展清產(chǎn)核資，根據(jù)清產(chǎn)核資結(jié)果編制資產(chǎn)負(fù)債表和資產(chǎn)移交清冊(cè)，并委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所實(shí)施全面審計(jì)（包括按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定對(duì)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的企業(yè)法定代表人的離任審計(jì)）。資產(chǎn)損失的認(rèn)定與核銷，應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定辦理。轉(zhuǎn)讓所出資企業(yè)國(guó)有股權(quán)導(dǎo)致轉(zhuǎn)讓方不再擁有控股地位的，由同級(jí)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)組織進(jìn)行清產(chǎn)核資，并委托社會(huì)中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。

在清產(chǎn)核資和審計(jì)的基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)委托具有相關(guān)資質(zhì)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。評(píng)估報(bào)告經(jīng)核準(zhǔn)或者備案后，作為確定企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的參考依據(jù)。在產(chǎn)權(quán)交易過(guò)程中，當(dāng)交易價(jià)格低于評(píng)估結(jié)果的90%時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得相關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可繼續(xù)進(jìn)行。

企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的全部?jī)r(jià)款，受讓方應(yīng)當(dāng)按照產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的約定支付。

轉(zhuǎn)讓價(jià)款原則上應(yīng)當(dāng)一次付清。如金額較大、一次付清確有困難的，可以采取分期付款的方式。采取分期付款方式的，受讓方首期付款不得低于總價(jià)款的30%，并在合同生效之日起5個(gè)工作日內(nèi)支付；其余款項(xiàng)應(yīng)當(dāng)提供合法的擔(dān)保，并應(yīng)當(dāng)按同期銀行貸款利率向轉(zhuǎn)讓方支付延期付款期間利息，付款期限不得超過(guò)1年。

四、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)問(wèn)題

如何確定股權(quán)價(jià)格是股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中十分關(guān)鍵的問(wèn)題，恰當(dāng)?shù)亩▋r(jià)有利于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的順利進(jìn)行，反之一方面會(huì)在無(wú)形中加大日后產(chǎn)生糾紛的可能性，另一方面對(duì)于擬上市公司而言，亦可能會(huì)面臨監(jiān)管部門(mén)的質(zhì)疑，對(duì)公司 IPO 造成不利影響。

（一）定價(jià)方式

根據(jù)實(shí)踐中的大量案例總結(jié)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格確定一般主要有以下五種方式：

1、出資額法。即按公司工商注冊(cè)登記時(shí)的出資額來(lái)確定股權(quán)價(jià)格。

根據(jù)在深圳證券交易所上市（2008年2月1日）的深圳市特爾佳科技股份有限公司公開(kāi)披露的《招股說(shuō)明書(shū)》記載，其于2003年的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓采用了根據(jù)出資額法進(jìn)行定價(jià)的方式：

2003年5月21日，深圳市特爾佳運(yùn)輸科技有限公司原股東梁堅(jiān)與梁鳴簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同書(shū)》，梁堅(jiān)將其持有的特爾佳運(yùn)輸科技有限公司7%的股權(quán)（70萬(wàn)元的出資）以70萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給梁鳴。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是以出資額為定價(jià)依據(jù)的。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓經(jīng)深圳市公證處公證，公證書(shū)號(hào)（2003）深證內(nèi)柒字第945號(hào)。

2、凈資產(chǎn)法。即按公司某一時(shí)點(diǎn)的凈資產(chǎn)值或根據(jù)該凈資產(chǎn)值進(jìn)行適當(dāng)?shù)囊鐑r(jià)來(lái)確定股權(quán)的價(jià)格。

根據(jù)在深圳證券交易所上市（2008年7月28日）的浙江大東南包裝股份有限公司公開(kāi)披露的《招股說(shuō)明書(shū)》記載，其于2003年的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓采用了根據(jù)凈資產(chǎn)值進(jìn)行定價(jià)的方式：

2003年7月8日本公司三個(gè)外方股東德國(guó)布魯克納公司、德國(guó)萊芬豪舍公司、英國(guó)阿特拉斯公司與浙江巨能東方控股有限公司簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，三方將其所持本公司股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給巨能東方。根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定依據(jù)為2003年6月30日經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)值，確定每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.07元，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為10,764,414元。

該公司2007年的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓則采用了根據(jù)凈資產(chǎn)值進(jìn)行適當(dāng)溢價(jià)的定價(jià)方式：

2007年7月11日，集團(tuán)公司與諸暨貿(mào)易簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定將其持有的本公司1,566.7466萬(wàn)股的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給諸暨貿(mào)易，轉(zhuǎn)讓價(jià)格以截至2006年12月31日本公司經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)進(jìn)行適當(dāng)溢價(jià)折算為每股2.50元。2007年10月20日，集團(tuán)公司收到諸暨貿(mào)易支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款3,916.8665萬(wàn)元。

3、評(píng)估價(jià)法。即按公司經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估后確定的資產(chǎn)價(jià)格來(lái)確定股權(quán)的價(jià)格。

根據(jù)在深圳證券交易所上市（2008年6月23日）的上海萊士血液制品股份有限公司公開(kāi)披露的《招股說(shuō)明書(shū)》記載，其于2005年的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓采用了根據(jù)評(píng)估價(jià)法進(jìn)行定價(jià)的方式：

2004年6月3日，經(jīng)上海市衛(wèi)生局滬衛(wèi)財(cái)收【2003】29號(hào)、上海市外國(guó)投資工作委員會(huì)滬外資委協(xié)字【2004】第838號(hào)《關(guān)于同意上海萊士血制品有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的批復(fù)》同意，原合資中方上海血液生物醫(yī)藥有限責(zé)任公司將其持有的50%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給科瑞天誠(chéng)，外方股東美國(guó)萊士放棄優(yōu)先受讓權(quán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格參照經(jīng)上海市資產(chǎn)評(píng)審中心（滬評(píng)審【2004】021號(hào)）確認(rèn)的評(píng)估結(jié)果（上海申信資產(chǎn)評(píng)估有限公司滬申信評(píng)報(bào)字【2003】第105號(hào)）確定，轉(zhuǎn)讓價(jià)款13,000萬(wàn)元，于2004年3月8日在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所完成產(chǎn)權(quán)交割，2004年6月7日取得變更后外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)，2004年6月16日取得變更后營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

4、市盈率法。即股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款按照公司的凈利潤(rùn)乘以一定倍數(shù)的市盈率計(jì)算確定。

根據(jù)在深圳證券交易所上市（2008年6月25日）的深圳市彩虹精細(xì)化工股份有限公司公開(kāi)披露的《招股說(shuō)明書(shū)》記載，其于2006年底的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓采用了“市盈率法”定價(jià)方式：

經(jīng)2006年12月25日公司股東會(huì)決議，股東陳永弟將所持有的環(huán)保建材5%的股權(quán)以875萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給黃翠綢，公司另一股東彩虹集團(tuán)將其持有的環(huán)保建材的10%、7.6%、7.6%、6.2%、6.2%、5%的股權(quán)分別作價(jià)1,750萬(wàn)元、1,330萬(wàn)元、1,330萬(wàn)元、1,085萬(wàn)元、1,085萬(wàn)元、875萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給中科招商、華宇投資、興南投資、深港產(chǎn)學(xué)研、東方富海、喬治投資。具體作價(jià)依據(jù)如下：根據(jù)陳永弟、彩虹集團(tuán)與各受讓方的協(xié)商，決定以2006年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)2,500萬(wàn)元按七倍市盈率計(jì)算公司股權(quán)總價(jià)為17,500萬(wàn)元，各受讓方以擬受讓比例確定價(jià)格。2006年12月25日各方簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》，深圳市工商局于2006年12月29日核準(zhǔn)了前述變更登記。

5、協(xié)商作價(jià)法。即由股權(quán)的轉(zhuǎn)讓方和受讓方按照意思自治的原則協(xié)商確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。前四種方法可以歸類為客觀定價(jià)法，如“出資額法”反映了企業(yè)資產(chǎn)原有的價(jià)格，“凈資產(chǎn)法”與“評(píng)估價(jià)法”反映了企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)有價(jià)格，“市盈率法”則考慮企業(yè)的動(dòng)態(tài)盈利能力，主要體現(xiàn)企業(yè)的未來(lái)收益，反應(yīng)了企業(yè)資產(chǎn)的將來(lái)預(yù)期價(jià)格。“協(xié)商作價(jià)法”屬于主觀定價(jià)法，即轉(zhuǎn)讓方和受讓方可以綜合考慮企業(yè)資產(chǎn)的歷史、現(xiàn)狀與未來(lái)以及其他需要考慮的因素，確定雙方都滿意的價(jià)格。但“協(xié)商價(jià)法”也因其主觀性而存在一定弊端，尤其在涉及關(guān)聯(lián)交易等特殊情形且沒(méi)有足夠證據(jù)支持的情況下，容易讓監(jiān)管層對(duì)交易的公允性產(chǎn)生懷疑。

根據(jù)在深圳證券交易所上市（2008年5月12日）的奧維通信股份有限公司公開(kāi)披露的《招股說(shuō)明書(shū)》記載，其前身于2005年的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓采用了“協(xié)商價(jià)法”定價(jià)方式：

2005年5月23日，經(jīng)奧維有限股東會(huì)同意，2005年5月24日，王崇梅與杜方簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，王崇梅將其持有的奧維有限13%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給杜方；杜安順與杜方、白萍、胡穎、馬志杰簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，杜安順將其所持奧維有限32%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給杜方、1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給白萍、1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給胡穎、1%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給馬志杰。

次日，杜安順與白萍、胡穎、馬志杰分別簽訂了《補(bǔ)充協(xié)議書(shū)》，依據(jù)奧維有限2005年4月30日的賬面凈資產(chǎn)，杜安順轉(zhuǎn)讓給上述三人的股權(quán)價(jià)值均為62萬(wàn)元，杜安順暫不向上述三人收取股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，如果具備以下幾項(xiàng)條件，杜安順同意將上述股權(quán)無(wú)償贈(zèng)送給上述三人：①上述三人應(yīng)自受讓奧維有限股權(quán)之日起至少為奧維有限繼續(xù)服務(wù)六年，上述三人同意與奧維有限簽訂為期六年的勞動(dòng)合同，并服從奧維有限對(duì)其的工作安排；②上述三人應(yīng)遵守國(guó)家的各項(xiàng)法律、法規(guī)及奧維有限的各項(xiàng)規(guī)章制度，不存在違反法律、法規(guī)及奧維有限各項(xiàng)規(guī)章制度及勞動(dòng)紀(jì)律的情況。③經(jīng)過(guò)奧維有限董事會(huì)的認(rèn)可，上述三人具備相應(yīng)的工作能力，并能夠被奧維有限董事會(huì)繼續(xù)聘任擔(dān)任相應(yīng)的職務(wù)。如果上述三人違反上述任何一項(xiàng)內(nèi)容，應(yīng)向杜安順支付上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款或?qū)⑵涑钟械膴W維有限股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給杜安順或杜安順指定的第三人。2005年5月30日，奧維有限依法進(jìn)行了工商變更登記手續(xù)。

（二）“同次轉(zhuǎn)讓、不同定價(jià)”問(wèn)題

股份公司股票發(fā)行要求同股同價(jià)、同股同權(quán)，股票交易的定價(jià)則由于競(jìng)價(jià)交易規(guī)則的存在可以千差萬(wàn)別。對(duì)于擬上市階段的有限責(zé)任公司而言，由于不存在等額劃分的股份，往往只按出資額的數(shù)量或股權(quán)的百分比來(lái)進(jìn)行計(jì)量。在有限責(zé)任公司的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，同一股東將其持有的一定百分比的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給不同的受讓方，是否可以進(jìn)行不同的定價(jià)？

理論上講，不論是按照何種定價(jià)方式計(jì)算，在同一時(shí)點(diǎn)同一股東持有的股權(quán)應(yīng)當(dāng)是等價(jià)的，之所以有不同的定價(jià)結(jié)果，必然是股權(quán)本身價(jià)值以外的因素在起作用。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓自由的原則之下，是否允許股權(quán)同次轉(zhuǎn)讓不同定價(jià)，關(guān)鍵看是否會(huì)損害相關(guān)各方的利益。首先考慮公司本身，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是股東間的行為，股權(quán)價(jià)款的高與低對(duì)公司自身資產(chǎn)不會(huì)產(chǎn)生任何影響，因此不會(huì)損害公司的利益；其次考慮其他股東，由于公司法賦予了其他股東對(duì)于股權(quán)向外部人轉(zhuǎn)讓時(shí)的否決權(quán)以及法定優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，因此也不會(huì)損害其他股東的利益；最后考慮公司債權(quán)人，由于股權(quán)不同價(jià)轉(zhuǎn)讓不會(huì)對(duì)公司資產(chǎn)產(chǎn)生影響，因此也不會(huì)損害債權(quán)人的利益。總而言之，在法律沒(méi)有明文禁止，且滿足以下條件的情形下，有限責(zé)任公司的股權(quán)“同次轉(zhuǎn)讓、不同定價(jià)”不違反現(xiàn)行法律的相關(guān)規(guī)定：

1、遵循有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的一般規(guī)則并履行了相應(yīng)的程序，在股權(quán)擬向外部人轉(zhuǎn)讓時(shí)，其他股東過(guò)半數(shù)同意并放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)；

2、不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易利益輸送的情形，即股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方不應(yīng)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為轉(zhuǎn)移資源與義務(wù)。

根據(jù)在深圳證券交易所上市（2008年9月19日）的四川川潤(rùn)股份有限公司公開(kāi)披露的《招股說(shuō)明書(shū)》記載，其于2006年的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中采用了“同次轉(zhuǎn)讓、不同定價(jià)”的方式：

經(jīng)川潤(rùn)集團(tuán)股東會(huì)同意，2006年6月20日，相關(guān)各方簽定《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》：羅永清將其持有的川潤(rùn)集團(tuán)3.883%的股權(quán)作價(jià)116.5萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給羅麗華，將1.45%的股權(quán)作價(jià)43.5萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給鐘智剛；羅全將其持有的3.167%的股權(quán)作價(jià)95萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給羅麗華，將0.5%的股權(quán)作價(jià)7.5萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給陳亞民，將0.5%的股權(quán)作價(jià)7.5萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給吳善惟；西潤(rùn)廠將持有的0.1665%的股權(quán)作價(jià)5萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給陳亞民，將0.1665%的股權(quán)作價(jià)5萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給吳善惟；川達(dá)廠將其持有的0.4833%的股權(quán)作價(jià)14.5萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給陳亞民，將0.4833%的股權(quán)作價(jià)14.5萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給吳善惟；研究所將其持有的0.1%的股權(quán)作價(jià)3萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給陳亞民，將0.1%的股權(quán)作價(jià)3萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給吳善惟。截至2005年12月31日，發(fā)行人每股凈資產(chǎn)為2.94元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以原始出資額定價(jià)而沒(méi)有參照公司凈資產(chǎn)定價(jià)。2006年6月23日完成工商變更登記。

經(jīng)保薦人國(guó)金證券核查，股東將股權(quán)低價(jià)轉(zhuǎn)讓給陳亞民、吳善惟的主要原因是，陳亞民和吳善惟兩位分別是在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、企業(yè)管理和稅務(wù)領(lǐng)域頗有建樹(shù)的專家，多年以來(lái)他們一直是公司及主要股東的管理咨詢顧問(wèn)，引入他們成為股東有助于進(jìn)一步提高公司經(jīng)營(yíng)決策水平和管理的科學(xué)性，協(xié)助公司高級(jí)管理人員和財(cái)務(wù)人員完善內(nèi)部管理體制和財(cái)務(wù)體系，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格充分考慮了陳亞民和吳善惟為公司多年來(lái)良好發(fā)展所作貢獻(xiàn)、對(duì)公司今后制訂并實(shí)施經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的重要作用以及公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，經(jīng)轉(zhuǎn)讓各方協(xié)商確定的，股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為是雙方真實(shí)意思表示，其他股東均明確放棄優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，交易雙方無(wú)任何附加協(xié)議，轉(zhuǎn)讓方對(duì)轉(zhuǎn)讓行為無(wú)任何異議。

經(jīng)國(guó)金證券核查，并根據(jù)陳亞民和吳善惟分別出具的書(shū)面說(shuō)明，陳亞民、吳善惟與發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)的實(shí)際控制人及持有5%以上的股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員均不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

發(fā)行人律師認(rèn)為，陳亞民、吳善惟與發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)的實(shí)際控制人及股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

五、股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同簽訂與履行中的若干問(wèn)題

股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同是股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的法律表現(xiàn)形式，其簽訂與履行除了要遵循公司法的規(guī)定外，還必須符合合同法的相關(guān)要求。實(shí)踐中常見(jiàn)的與有限責(zé)任公司以及非上市股份有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的簽訂與履行有關(guān)的幾個(gè)比較重要的問(wèn)題如下：

（一）股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的生效與股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的履行

在股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同無(wú)需監(jiān)管部門(mén)審批且未附生效條件以及期限的情況下，股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的成立日往往就是合同的生效日，但合同的生效并不意味著股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓，股權(quán)的轉(zhuǎn)讓屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同履行的范疇。根據(jù)《公司法》第33條、第74條、第140條的規(guī)定，有限責(zé)任公司的股權(quán)自新股東記載于股東名冊(cè)之日起發(fā)生轉(zhuǎn)讓；股份有限公司的記名股票由股東以背書(shū)方式或者法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他方式轉(zhuǎn)讓后，由公司將受讓人的姓名或者名稱及住所記載于股東名冊(cè)時(shí)發(fā)生轉(zhuǎn)讓，無(wú)記名股票則由股東將該股票交付給受讓人后即發(fā)生轉(zhuǎn)讓的效力。

至于股權(quán)轉(zhuǎn)讓后的工商變更登記，也是股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同實(shí)際履行的一部分，或者說(shuō)是整個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的一項(xiàng)法定義務(wù)，但與股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的生效以及股權(quán)實(shí)際發(fā)生轉(zhuǎn)讓并沒(méi)有必然的聯(lián)系。根據(jù)《公司法》第33條，有限責(zé)任公司股東變更未經(jīng)工商變更登記的，只發(fā)生“不得對(duì)抗第三人”的效力，因此不應(yīng)以未辦理股東變更登記手續(xù)而否認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同以及股權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)讓的效力。

（二）簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的股東出資有瑕疵

股東出資有瑕疵包括虛假出資、未按期足額出資以及抽逃出資等情形，《公司法》第200條與第201條規(guī)定了出資有瑕疵的情況下股東應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任。由于有限責(zé)任公司股東以及股份有限公司發(fā)起人出資瑕疵引起的是補(bǔ)足差額義務(wù)以及其他股東的連帶責(zé)任，并不必然導(dǎo)致該股東資格的喪失，因此在遵循股權(quán)轉(zhuǎn)讓一般規(guī)則并且公司章程沒(méi)有禁止的情況下，出資有瑕疵的股東轉(zhuǎn)讓其出資并不違反現(xiàn)行法律的規(guī)定。

值得注意的是，該種情形下的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的效力須受合同法的約束，即要判斷轉(zhuǎn)讓方是否對(duì)受讓方構(gòu)成欺詐，如果轉(zhuǎn)讓方向受讓方明示了擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)存在的瑕疵，受讓方仍同意按照股權(quán)現(xiàn)狀予以接受，則合同有效；如果轉(zhuǎn)讓方未告知受讓方擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)存在的瑕疵，受讓方對(duì)此也不明知或應(yīng)知，受讓方可以欺詐為由主張撤銷或變更合同，若涉及危害國(guó)家利益的，還可以主張合同無(wú)效。

（三）有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同與公司章程

公司章程是股東意志的體現(xiàn)，對(duì)股東具有約束力。如前文所述，公司法賦予了有限責(zé)任公司的章程極大的自治權(quán)，公司章程可以在不違反公司法的強(qiáng)行性規(guī)定的前提下對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓做出限制甚至禁止性的規(guī)定。如果公司章程對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所做出限制或禁止性規(guī)定，應(yīng)視為對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的條件做了特別約定，因此股東與他人簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同時(shí)必須注意并遵循公司章程的規(guī)定。

六、股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的稅收問(wèn)題

根據(jù)國(guó)家稅法有關(guān)規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為主要涉及以下幾個(gè)稅種：

（一）印花稅

根據(jù)1988年國(guó)務(wù)院頒布的《中華人民共和國(guó)印花稅暫行條例》第2條規(guī)定，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書(shū)據(jù)為應(yīng)納稅憑證。產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書(shū)據(jù)，是指單位和個(gè)人產(chǎn)權(quán)的買賣、繼承、贈(zèng)與、交換、分割等所立的書(shū)據(jù)，包括財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和版權(quán)、商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、專有技術(shù)使用權(quán)等轉(zhuǎn)移書(shū)據(jù)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同屬于該條所指的“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書(shū)據(jù)”，應(yīng)當(dāng)按照所載金額萬(wàn)分之五貼花，依法繳納印花稅。

（二）所得稅

1、個(gè)人所得稅

根據(jù)《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》及其實(shí)施條例的規(guī)定，自然人股東取得股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，應(yīng)按“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項(xiàng)目征收個(gè)人所得稅。財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得以個(gè)人每次轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)取得的收入額減除財(cái)產(chǎn)原值和合理費(fèi)用后的余額為應(yīng)納稅所得額，適用20%的比例稅率。

2、企業(yè)所得稅

根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局于2000年發(fā)布的“國(guó)稅發(fā)（2000）118號(hào)文”《關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問(wèn)題的通知》規(guī)定，企業(yè)股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓所得或損失是指企業(yè)因收回、轉(zhuǎn)讓或清算處置股權(quán)投資的收入減除股權(quán)投資成本后的余額。企業(yè)股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓所得應(yīng)并入企業(yè)的應(yīng)納稅所得，依法繳納企業(yè)所得稅。

另根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局于2004年發(fā)布的“國(guó)稅函（2004）390號(hào)文”《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)所得稅問(wèn)題的補(bǔ)充通知》規(guī)定：（1）企業(yè)在一般的股權(quán)（包括轉(zhuǎn)讓股票或股份）買賣中，應(yīng)按前述“國(guó)稅發(fā)（2000）118號(hào)文”有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，股權(quán)轉(zhuǎn)讓人應(yīng)分享的被投資方累計(jì)未分配利潤(rùn)或累計(jì)盈余公積應(yīng)確認(rèn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，不得確認(rèn)為股息性質(zhì)的所得；（2）企業(yè)進(jìn)行清算或轉(zhuǎn)讓全資子公司以及持股95%以上的企業(yè)時(shí)，應(yīng)按《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)〈企業(yè)改組改制中若干所得稅業(yè)務(wù)問(wèn)題的暫行規(guī)定〉的通知》（國(guó)稅發(fā)〔1998〕97號(hào)）的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。投資方應(yīng)分享的被投資方累計(jì)未分配利潤(rùn)和累計(jì)盈余公積應(yīng)確認(rèn)為投資方股息性質(zhì)的所得。為避免對(duì)稅后利潤(rùn)重復(fù)征稅，影響企業(yè)改組活動(dòng)，在計(jì)算投資方的股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得時(shí)，允許從轉(zhuǎn)讓收入中減除上述股息性質(zhì)的所得；（3）按照《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于執(zhí)行〈企業(yè)會(huì)計(jì)制度〉需要明確的有關(guān)所得稅問(wèn)題的通知》（國(guó)稅發(fā)〔2003〕45號(hào)）第三條規(guī)定，企業(yè)已提取減值、跌價(jià)或壞帳準(zhǔn)備的資產(chǎn)，如果有關(guān)準(zhǔn)備在申報(bào)納稅時(shí)已調(diào)增應(yīng)納稅所得，轉(zhuǎn)讓處置有關(guān)資產(chǎn)而沖銷的相關(guān)準(zhǔn)備應(yīng)允許作相反的納稅調(diào)整。因此，企業(yè)清算或轉(zhuǎn)讓子公司（或獨(dú)立核算的分公司）的全部股權(quán)時(shí)，被清算或被轉(zhuǎn)讓企業(yè)應(yīng)按過(guò)去已沖銷并調(diào)增應(yīng)納稅所得的壞帳準(zhǔn)備等各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的數(shù)額，相應(yīng)調(diào)減應(yīng)納稅所得，增加未分配利潤(rùn)，轉(zhuǎn)讓人（或投資方）按享有的權(quán)益份額確認(rèn)為股息性質(zhì)的所得。

（三）營(yíng)業(yè)稅

根據(jù)2003年1月1日起執(zhí)行的財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)布的“財(cái)稅（2002）191號(hào)文”《財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題的通知》規(guī)定，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓不征收營(yíng)業(yè)稅。

七、擬上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的特別注意事項(xiàng)

擬上市公司因其所處特殊時(shí)期，為了避免對(duì)發(fā)行上市造成不利影響甚至構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙，股權(quán)轉(zhuǎn)讓除了遵循一般的規(guī)則之外，還應(yīng)特別注意以下幾個(gè)事項(xiàng)：

1、避免實(shí)際控制人發(fā)生變更

根據(jù)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》（以下稱“《首發(fā)管理辦法》”）第13條規(guī)定，擬上市公司在最近三年內(nèi)實(shí)際控制人不得發(fā)生變更。該規(guī)定旨在保持公司控制權(quán)的穩(wěn)定，使公司具有持續(xù)發(fā)展、持續(xù)盈利的能力，以便投資者在對(duì)公司的持續(xù)發(fā)展和盈利能力擁有較為明確預(yù)期的情況下做出投資決策。公司控制權(quán)是指能夠?qū)蓶|大會(huì)的決議產(chǎn)生重大影響或者能夠?qū)嶋H支配公司行為的權(quán)力，其淵源是對(duì)公司的直接或者間接的股權(quán)投資關(guān)系。認(rèn)定公司控制權(quán)的歸屬，最常見(jiàn)也是最基本的一個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)（當(dāng)然并非唯一的標(biāo)準(zhǔn)）就是股東所占公司股權(quán)比例。因此，避免擬上市公司實(shí)際控制人發(fā)生變更，在發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)應(yīng)當(dāng)注意：

（1）如果是控股股東或?qū)嶋H控制人控制之下的股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)，轉(zhuǎn)讓后應(yīng)當(dāng)仍然能夠保持控股股東或?qū)嶋H控制人對(duì)擬上市公司的控制地位；

（2）如果是其他股東之間發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓，則不得出現(xiàn)某一新的大股東或?qū)嶋H控制人控制的股權(quán)比例超過(guò)原控股股東或?qū)嶋H控制人控制的股權(quán)比例的局面。

2、避免影響公司穩(wěn)定

擬上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)當(dāng)避免對(duì)公司穩(wěn)定產(chǎn)生影響。一方面，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不應(yīng)影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，另一方面，由于股權(quán)變化，可能會(huì)發(fā)生公司董事、監(jiān)事或高級(jí)管理人員發(fā)生變動(dòng)的情形，公司領(lǐng)導(dǎo)層的變動(dòng)，不應(yīng)對(duì)公司的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不良影響；此外，《首發(fā)管理辦法》第12條要求擬上市公司最近三年董事以及高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，因此股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)公司產(chǎn)生的影響也必須符合該規(guī)定的要求。

3、避免發(fā)生股權(quán)糾紛

根據(jù)《12號(hào)編報(bào)規(guī)則》第36條規(guī)定，發(fā)行人歷次股權(quán)變動(dòng)應(yīng)當(dāng)合法、合規(guī)、真實(shí)、有效。因此，擬上市公司進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，還應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依照法律規(guī)定的程序進(jìn)行，關(guān)注股權(quán)轉(zhuǎn)讓資金來(lái)源的合法性，避免發(fā)生股權(quán)糾紛，防止出現(xiàn)因發(fā)行人的股權(quán)存在糾紛而影響發(fā)行上市的情形。

八、結(jié)語(yǔ)

股權(quán)轉(zhuǎn)讓本身是一個(gè)涉及多層面的問(wèn)題，對(duì)于擬上市公司而言，需要了解的不僅僅是其中的幾個(gè)知識(shí)要點(diǎn)，而應(yīng)包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為涉及的方方面面；否則哪怕一個(gè)方面出現(xiàn)問(wèn)題，都有可能使整個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為成為公司發(fā)行上市的障礙。本文立足實(shí)踐，對(duì)擬上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行了綜合、立體地解析，希望能對(duì)擬上市公司整體把握股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為有所助益。

第四篇：淺析擬上市公司股權(quán)激勵(lì)

引言

目前，許多擬上市企業(yè)已將股權(quán)激勵(lì)作為對(duì)管理層激勵(lì)的手段。股權(quán)激勵(lì)同時(shí)也是一把雙刃劍，設(shè)計(jì)和運(yùn)用不當(dāng),會(huì)給企業(yè)帶來(lái)種種負(fù)面效應(yīng)甚至影響企業(yè)上市。擬上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)主要存在哪些問(wèn)題以及如何采取有效措施是本文重點(diǎn)探討的問(wèn)題。

一、什么是股權(quán)激勵(lì)？

股權(quán)激勵(lì)，就是通過(guò)使被激勵(lì)對(duì)象（公司的董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員等）獲得公司的股權(quán)成為公司股東或者使被激勵(lì)對(duì)象獲得其他股權(quán)性權(quán)益，達(dá)到對(duì)被激勵(lì)對(duì)象長(zhǎng)期激勵(lì)的一種激勵(lì)方式。

二、股權(quán)激勵(lì)的作用

一般而言，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于擬上市企業(yè)有以下作用：

1、股權(quán)激勵(lì)具有激勵(lì)和約束的雙重作用

一方面，激勵(lì)對(duì)象因股權(quán)激勵(lì)而成為公司股東或獲得股權(quán)性權(quán)益，可以分享公司的經(jīng)營(yíng)成果帶來(lái)的收益。另一方面，激勵(lì)對(duì)象作為股東也需承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)和虧損，如果離開(kāi)公司，激勵(lì)對(duì)象將有可能失去作為公司股東所享有的這部分收益。因此，具有激勵(lì)和約束的雙重作用，可以吸引并牢牢“銬住”激勵(lì)對(duì)象。

2、股權(quán)激勵(lì)可以激發(fā)激勵(lì)對(duì)象的潛能

在引入股權(quán)激勵(lì)制度之前，激勵(lì)對(duì)象作為公司的員工常常抱有“為企業(yè)或股東打工”的心態(tài)。成為公司的股東后，激勵(lì)對(duì)象很容易產(chǎn)生歸屬感，心態(tài)上由“為企業(yè)和股東打工”轉(zhuǎn)變?yōu)椤盀樽约捍蚬ぁ保瑫?huì)感覺(jué)到自己與企業(yè)是一體的。利益是一致的，每個(gè)人都希望個(gè)人利益最大化，因此，激勵(lì)對(duì)象會(huì)更關(guān)心和關(guān)注企業(yè)的利益，會(huì)更加投入地工作。

3、股權(quán)激勵(lì)有利于企業(yè)長(zhǎng)期利益的實(shí)現(xiàn)

引入股權(quán)激勵(lì)之前，激勵(lì)對(duì)象更關(guān)注其在職期間所獲得的收益。當(dāng)激勵(lì)對(duì)象的個(gè)人利益與公司利益發(fā)生沖突或者當(dāng)公司近期利益與長(zhǎng)期利益沖突時(shí)，激勵(lì)對(duì)象更傾向于選擇有益于個(gè)人利益及公司近期利益的項(xiàng)目，放棄一些有可能使公司長(zhǎng)期收益但卻影響近期利益的項(xiàng)目。引入股權(quán)激勵(lì)后，激勵(lì)對(duì)象成為公司的股東，同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)可以使激勵(lì)對(duì)象的收益與其個(gè)人業(yè)績(jī)及企業(yè)的業(yè)績(jī)掛鉤，這就將激勵(lì)對(duì)象的個(gè)人利益與企業(yè)利益有效地捆綁在一起。股東通常更注重企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期利益。因此，股權(quán)激勵(lì)可以避免經(jīng)營(yíng)者短視的行為，有利于企業(yè)長(zhǎng)期利益的實(shí)現(xiàn)。

4、股權(quán)激勵(lì)有助于優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)

目前，擬上市企業(yè)主要是民營(yíng)企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)的特點(diǎn)之一是家族控制，公司治理結(jié)構(gòu)很不完善，通常是“一股獨(dú)大”甚至“一股獨(dú)霸”。董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)完全由家族內(nèi)部人控制，公司的決策權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)完全掌握在家族成員手中，監(jiān)事會(huì)也形同虛設(shè)，無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有的制衡和監(jiān)督作用。引入股權(quán)激勵(lì)，可以使公司的控制權(quán)被稀釋，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，有利于企業(yè)上市。

三、股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的運(yùn)用

在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)被實(shí)踐證明是比較有效的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。

在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)已在上市公司得到了廣泛的運(yùn)用。自2009年以來(lái)，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，A股上市公司開(kāi)始大規(guī)模實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，根據(jù)《證券時(shí)報(bào)》的記載，2010年有69家上市公司首次公布了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施起來(lái)程序較為復(fù)雜，需要經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券交易所的審核和監(jiān)管。而且，通常企業(yè)在上市之后股價(jià)已經(jīng)很高，股票的增值空間有限。在公司上市后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)無(wú)疑會(huì)加大激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)成本，甚至導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象支付困難。對(duì)于激勵(lì)對(duì)象而言，公司股票有多大的增值空間也意味著激勵(lì)對(duì)象的獲利空間有多大，如果股票的增值空間有限，那么激勵(lì)對(duì)象的積極性也很難被充分調(diào)動(dòng)起來(lái)，因此會(huì)影響激勵(lì)效果。我們都知道，資本市場(chǎng)具有強(qiáng)大的造富功能，隨著企業(yè)的上市，持有股票的股東也會(huì)一夜暴富。如果在企業(yè)上市前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)對(duì)象所能得到的利益將會(huì)被數(shù)十倍地被放大。因此，越來(lái)越多的企業(yè)傾向于在上市前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

四、擬上市公司股權(quán)激勵(lì)的主要問(wèn)題 目前，擬上市公司的股權(quán)激勵(lì)基本處于無(wú)法可依的狀態(tài)。擬上市企業(yè)在設(shè)計(jì)和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，如果不考慮企業(yè)未來(lái)申請(qǐng)上市時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，很有可能影響企業(yè)上市。具體來(lái)說(shuō)，擬上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題主要有以下幾方面：

1、問(wèn)題之一：股權(quán)激勵(lì)影響擬上市公司的主體資格

股票發(fā)行審核實(shí)踐中，證監(jiān)會(huì)對(duì)于擬上市公司主體資格的要求非常嚴(yán)格，要求擬上市公司股權(quán)清晰，不存在糾紛及潛在糾紛。如果擬上市公司存在工會(huì)、職工持股會(huì)持股、信托持股及股份代持等情形的，必須進(jìn)行清理，并在清理完畢后規(guī)范運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間后才能申報(bào)。

有的企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中，缺乏對(duì)股權(quán)糾紛的防范機(jī)制，在激勵(lì)對(duì)象離職、退休、傷亡等特殊情況下，對(duì)其持有的股權(quán)的處置約定模糊、存在漏洞，激勵(lì)對(duì)象與企業(yè)很容易產(chǎn)生爭(zhēng)議，引發(fā)股權(quán)糾紛。還有的有的企業(yè)基于為新進(jìn)管理層預(yù)留激勵(lì)股份、避免激勵(lì)對(duì)象離職套現(xiàn)、避免因激勵(lì)對(duì)象的變化導(dǎo)致公司股權(quán)頻繁變動(dòng)等多種因素的考慮，采用工會(huì)、職工持股會(huì)持股、信托持股及股份代持等間接激勵(lì)方式。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，如果不清理則不符合主體資格條件，將成為企業(yè)上市的障礙。

2、問(wèn)題之二：激勵(lì)對(duì)象在公司上市后離職套現(xiàn)

企業(yè)上市后，激勵(lì)對(duì)象所持有的公司股票在上市前后市值暴漲。但是，我國(guó)現(xiàn)行法律對(duì)于上市公司董事、監(jiān)事和高管所持股份較其他股東規(guī)定了較為嚴(yán)格的鎖定期。在除了需按照一般股東鎖定其持有的股份外，上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有上市公司股份總數(shù)的25%，離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的股份。中小板上市公司的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員在申報(bào)離任6個(gè)月后的12月內(nèi)通過(guò)證券交易所掛牌交易出售上市公司股票數(shù)量占其所持有上市公司股票總數(shù)的比例不得超過(guò)50%。創(chuàng)業(yè)板上市公司的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員在公司股票上市后6個(gè)月內(nèi)申報(bào)離職的，從申報(bào)離職之日起18個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，從第7個(gè)月到第12個(gè)月之間離職的，則12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

根據(jù)上述規(guī)定，上市公司董事、監(jiān)事、高管人員所持股份，在上述鎖定期滿后每年最多只能出售所持上市公司股票總數(shù)的25%，但是，如果辭去上市公司董事、監(jiān)事、高管職務(wù)，其持有的公司股份就可早日拋售獲益。巨大的利益使得持有上市公司股份的董事、監(jiān)事、高管人員紛紛辭職。根據(jù)有關(guān)媒體公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2011年5月31日，創(chuàng)業(yè)板上市公司中有327名高管辭職。高管大量辭職，雖然可能如上市公司公告所披露，有著各種各樣的原因，但離職套現(xiàn)也是重要原因之一。

3、問(wèn)題之三：股份支付影響當(dāng)期利潤(rùn)

通常，激勵(lì)對(duì)象取得擬上市公司股份有兩種方式，其一是由大股東將其持有的擬上市企業(yè)的股份以較低價(jià)格轉(zhuǎn)讓給激勵(lì)對(duì)象，其二是由激勵(lì)對(duì)象以較低的價(jià)格向擬上市企業(yè)增資。

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)—股份支付》、財(cái)政部會(huì)計(jì)司2010年7月14日印發(fā)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第4號(hào)》及證監(jiān)會(huì)會(huì)計(jì)部2009年2月17日印發(fā)的《上市公司執(zhí)業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則監(jiān)管問(wèn)題解答》【2009】第1期的有關(guān)規(guī)定，上述兩種行為均應(yīng)按股份支付進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。簡(jiǎn)單說(shuō)，如果激勵(lì)對(duì)象以低于公允價(jià)值的價(jià)格獲得擬上市公司的股份，相當(dāng)于擬上市公司以股份向激勵(lì)對(duì)象支付薪酬，需要將激勵(lì)價(jià)格與公允價(jià)格之間的差額記入當(dāng)期管理費(fèi)。

一直以來(lái)，大多數(shù)擬上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，會(huì)計(jì)處理未按股份支付計(jì)提管理費(fèi)。證監(jiān)會(huì)亦未嚴(yán)格要求擬上市公司執(zhí)行股份支付會(huì)計(jì)處理政策。但是，證監(jiān)會(huì)已在2011年第三次保薦代表人培訓(xùn)中明確要求擬上市公司股權(quán)激勵(lì)應(yīng)按照股份支付會(huì)計(jì)準(zhǔn)則處理，相關(guān)折價(jià)直接計(jì)入當(dāng)期損益。根據(jù)上述要求，擬上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)必須按股份支付進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，會(huì)計(jì)處理后將直接影響當(dāng)期賬面凈利潤(rùn)，有可能導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)不符合證監(jiān)會(huì)的有關(guān)要求。

4、問(wèn)題之四：混淆股權(quán)激勵(lì)和股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)

有些擬上市企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的目的理解很不到位，誤以為股權(quán)激勵(lì)只是提高員工福利的一種方式，只要讓激勵(lì)對(duì)象成為公司股東就是股權(quán)激勵(lì)。以上述目的的股權(quán)激勵(lì)，很難調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象的激情，也無(wú)法提高公司員工的凝聚力和歸屬感，激勵(lì)對(duì)象往往只顧眼前利益，不愿與公司長(zhǎng)期發(fā)展，根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的作用。

五、解決擬上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題的對(duì)策

1、嚴(yán)格按照企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)和要求設(shè)計(jì)及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案 擬上市公司在設(shè)計(jì)和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，必須首先考慮企業(yè)上市的要求，嚴(yán)格按照企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)和要求設(shè)計(jì)及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案。

在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中，應(yīng)做到股權(quán)明晰，并且采取有效的保障措施。與激勵(lì)對(duì)象簽訂合法有效的合同，對(duì)于激勵(lì)對(duì)象在離職、嚴(yán)重失職、違法犯罪被追究刑事責(zé)任、違反敬業(yè)禁止的規(guī)定等情況下股份的處置作出明確具體的約定，對(duì)于激勵(lì)對(duì)象所持有股份的衍生股份，比如在激勵(lì)對(duì)象持股期間，公司以未分配利潤(rùn)或資本公積金轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本而產(chǎn)生的轉(zhuǎn)增股份的歸屬及其處置方式作出明確具體的約定。

如果采用間接股權(quán)激勵(lì)方式，可以采用有限合伙或有限責(zé)任公司持股的方式，即激勵(lì)對(duì)象通過(guò)有限合伙或有限責(zé)任公司間接持有擬上市公司的股權(quán)，避免采用委托持股、信托持股、工會(huì)持股以及職工持股會(huì)持股的方式。

此外，在激勵(lì)模式的選擇上，盡量避免采用股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)等模式，在該等方式下，激勵(lì)對(duì)象均未持有公司股權(quán)，未在工商局登記為公司股東，但享受相應(yīng)的股權(quán)收益，影響公司股權(quán)的清晰和穩(wěn)定。

2、采用間接股權(quán)激勵(lì)方式或加強(qiáng)對(duì)激勵(lì)對(duì)象股份鎖定

為避免激勵(lì)對(duì)象在公司上市后離職套現(xiàn)，擬上市公司設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，可以采用間接激勵(lì)方式。激勵(lì)對(duì)象不直接持有擬上市公司的股權(quán)，而是作為有限合伙的出資人或有限責(zé)任公司的股東，間接享受上市公司的經(jīng)營(yíng)收益或者在有限合伙或有限責(zé)任公司出售上市公司的股票時(shí)獲得收益。在直接持股的情況下，激勵(lì)對(duì)象離職的動(dòng)機(jī)主要是獲得股份出售的巨額利益。而在間接持股方式下，激勵(lì)對(duì)象離職也無(wú)法達(dá)到獲利的目的，因此，間接持股可以達(dá)到避免個(gè)別激勵(lì)對(duì)象為實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)目的的離職行為。

若采用直接激勵(lì)方式，可以通過(guò)延長(zhǎng)激勵(lì)對(duì)象的股份鎖定期的方式限制激勵(lì)對(duì)象以套現(xiàn)為目的的離職行為。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行法律的規(guī)定，董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持有的上市公司股份首先必須遵守上市公司股東的股份鎖定要求，在公司股票上市的一定期限內(nèi)（控股股東及其關(guān)聯(lián)方為三年，一般股東為一年）不得轉(zhuǎn)讓。在上述股份鎖定期內(nèi)，無(wú)論激勵(lì)對(duì)象是否離職，均不能將持有的股份在二級(jí)市場(chǎng)上拋售。在前述限售期滿后，激勵(lì)對(duì)象還需遵守上市公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員的鎖定要求，在此期間激勵(lì)對(duì)象才具備離職套現(xiàn)的條件。因此，如果延長(zhǎng)激勵(lì)對(duì)象作為股東的股份鎖定期，則可以推遲激勵(lì)對(duì)象離職套現(xiàn)的機(jī)會(huì)。具體做法是，在激勵(lì)對(duì)象持有的股份鎖定期屆滿前，由激勵(lì)對(duì)象簽署追加股份鎖定的承諾，提交給證券交易所后辦理登記備案手續(xù)。根據(jù)《深圳證券交易所上市公司股東追加承諾業(yè)務(wù)管理指引》，激勵(lì)對(duì)象作出追加承諾后，涉及追加承諾的股份數(shù)量記入“有限售條件股份”，若激勵(lì)對(duì)象未履行或未完全履行承諾將受到深交所的處分。

3、合理確定股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間和價(jià)格

股權(quán)激勵(lì)的股份支付會(huì)計(jì)處理的核心問(wèn)題在于如何確定公允價(jià)值。對(duì)于上市公司，公允價(jià)值容易取到，但對(duì)擬上市企業(yè)，何為公允價(jià)值，證監(jiān)會(huì)尚未明確，但一般不高于同期的PE價(jià)格且不低于每股凈資產(chǎn)。據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)正在醞釀出臺(tái)明確的操作細(xì)則進(jìn)一步明確擬上市公司股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事宜。

在證監(jiān)會(huì)操作細(xì)則出臺(tái)之前，為避免因股份支付會(huì)計(jì)處理影響報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)指標(biāo)，擬上市公司應(yīng)注意合理安排股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間、確定股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格。根據(jù)證監(jiān)會(huì)2011年第三次保薦代表人培訓(xùn)資料，證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注擬上市企業(yè)申報(bào)前一年一期的股權(quán)支付行為，公允價(jià)值參考近期有代表性的PE入股價(jià)格確定。因此，應(yīng)盡量將股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間往前提，將股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間安排在引進(jìn)PE之前，并與引進(jìn)PE保持一定的時(shí)間間隔，可以使激勵(lì)價(jià)格的確定有較大的空間。如果股權(quán)激勵(lì)與引進(jìn)PE同期進(jìn)行或間隔時(shí)間較短，必須在充分考慮股份支付對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)利潤(rùn)影響的前提下確定股權(quán)激勵(lì)價(jià)格，避免因股份支付的會(huì)計(jì)處理導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)指標(biāo)不符合上市要求。

4、建立對(duì)完備的管理制度和考核機(jī)制

股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)很重要的目的在于激勵(lì)，既要讓股權(quán)激勵(lì)成為激勵(lì)對(duì)象的工作動(dòng)力，同時(shí)也要施加一定的壓力，才能真正實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目的。對(duì)于擬上市企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)絕不是讓激勵(lì)對(duì)象成為公司股東那么簡(jiǎn)單，更重要的是讓股權(quán)激勵(lì)成為鎖住激勵(lì)對(duì)象的“金手銬”和激發(fā)激勵(lì)對(duì)象潛能的“金鑰匙”，而不是送給激勵(lì)對(duì)象的“金手表”。

擬上市公司在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，應(yīng)建立一套完備的管理制度，加強(qiáng)對(duì)激勵(lì)對(duì)象持有股權(quán)的管理，同時(shí)應(yīng)建立完備的績(jī)效考核體系和考核辦法，確定對(duì)激勵(lì)對(duì)象的考核方法、考核程序、考核內(nèi)容等。激勵(lì)對(duì)象只有在滿足績(jī)效考核指標(biāo)的前提下才能夠獲得并出售股權(quán)。

六、結(jié)語(yǔ)

股權(quán)激勵(lì)對(duì)于擬上市企業(yè)而言是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及的法律問(wèn)題很多，如果設(shè)計(jì)實(shí)施不當(dāng)很有可能成為企業(yè)上市的障礙。對(duì)于擬上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，必須符合企業(yè)未來(lái)上市的要求，因此，專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助和指導(dǎo)是非常必要的。

沒(méi)有規(guī)定禁止擬上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（盡管這種做法在目前的A股IPO中尚無(wú)實(shí)例）。目前想到的問(wèn)題主要有幾點(diǎn)：（1）用于激勵(lì)的股權(quán)比例不能過(guò)大，不能導(dǎo)致實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移；（2）不正規(guī)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃容易導(dǎo)致股權(quán)不清晰而成為IPO的實(shí)質(zhì)性障礙，因此盡量避免采用信托、代持等方式；（3）確保在招股說(shuō)明書(shū)中的充分信息披露；（4）如果是國(guó)有控股企業(yè)，或者在北京中關(guān)村園區(qū)等特殊地區(qū)的企業(yè)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)尤其關(guān)注要符合有關(guān)主管部門(mén)的規(guī)定；（5）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃如果延續(xù)到上市之后的，應(yīng)符合證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等主管部門(mén)對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的規(guī)定；（6）注意期權(quán)公允價(jià)值的測(cè)算和相關(guān)會(huì)計(jì)處理。

第五篇：關(guān)于解決擬上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的專題報(bào)告

企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

關(guān)于解決擬上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的

專題報(bào)告

（股權(quán)管理部）

引

言

根據(jù)《中國(guó)科學(xué)院國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司2011年至2015年發(fā)展規(guī)劃綱要》，2011年至2015年期間，國(guó)科控股在先進(jìn)制造、IT服務(wù)及系統(tǒng)集成、新材料、科學(xué)出版與傳媒等領(lǐng)域內(nèi)打造4～6家上市持股企業(yè)（不含聯(lián)想控股），初步形成國(guó)科控股強(qiáng)有力的骨干企業(yè)集群。為實(shí)現(xiàn)上述發(fā)展目標(biāo)，國(guó)科控股若干控股企業(yè)在2011年至2012年期間陸續(xù)完成戰(zhàn)略投資人引入、股份制改制、國(guó)有股權(quán)管理方案報(bào)批、上市方案報(bào)批、上市材料申報(bào)等一系列首發(fā)上市相關(guān)工作。

隨著上市相關(guān)工作的不斷深入，國(guó)科控股股權(quán)管理部在督導(dǎo)、協(xié)助持股企業(yè)開(kāi)展上市相關(guān)工作的過(guò)程中，持續(xù)對(duì)各持股企業(yè)已經(jīng)遇到的或未來(lái)可能遇到的具有共性的問(wèn)題進(jìn)行提煉、梳理和分析。在有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的指導(dǎo)下和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)部等部門(mén)的大力支持下，在充分咨詢?nèi)?、律師、審?jì)師、評(píng)估師等專業(yè)人員意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，股權(quán)管理部將陸續(xù)呈報(bào)包括解決擬上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題在內(nèi)的企業(yè)首發(fā)上市相關(guān)工作 企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

若干專題報(bào)告。希望這一嘗試能夠?qū)?guó)科控股有關(guān)持股企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)首發(fā)上市起到積極作用。

一、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的法律界定

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一般指（擬）上市公司所從事的業(yè)務(wù)與其控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)相同或相似，雙方構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。在企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，有關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)之間同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的存在使得相關(guān)聯(lián)的企業(yè)無(wú)法按照完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行平等競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)控股股東或?qū)嶋H控制人可利用其表決權(quán)決定企業(yè)的重大事項(xiàng)。因此，我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)要求（擬）上市公司避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)生，以有效防止控股股東或?qū)嶋H控制人利用控股地位或控制力，在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中損害（擬）上市公司的利益。

二、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的法律規(guī)制

我國(guó)法律法規(guī)及部門(mén)規(guī)章對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的法律規(guī)制主要包括：

1.《上市公司治理準(zhǔn)則》（證監(jiān)發(fā)﹝2002﹞1號(hào)）第二十七條規(guī)定“上市公司業(yè)務(wù)應(yīng)完全獨(dú)立于控股股東。控股股東及其下屬的其他單位不應(yīng)從事與上市公司相同或相近的業(yè)務(wù)?？毓晒蓶|應(yīng)采取有效措施避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

2.《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第30號(hào)）第十條第一款第四項(xiàng)規(guī)定“

（四）投資項(xiàng)目實(shí)施后，不會(huì)與控 企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

股股東或?qū)嶋H控制人產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性”。

3.《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第32號(hào)）第十九條規(guī)定“發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨(dú)立。發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易?！?/p>

4.《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第 1 號(hào)——招股說(shuō)明書(shū)》（證監(jiān)發(fā)行字﹝2006﹞5號(hào)）第五十一條規(guī)定“發(fā)行人應(yīng)披露是否存在與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)從事相同、相似業(yè)務(wù)的情況。對(duì)存在相同、相似業(yè)務(wù)的，發(fā)行人應(yīng)對(duì)是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)作出合理解釋。”第五十二條規(guī)定“發(fā)行人應(yīng)披露控股股東、實(shí)際控制人作出的避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾?！?/p>

5.《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)令第61號(hào)）第十八條規(guī)定“發(fā)行人資產(chǎn)完整，業(yè)務(wù)及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，以及嚴(yán)重影響公司獨(dú)立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易?！?/p>

根據(jù)以上規(guī)定，企業(yè)首發(fā)上市審核中同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主體的考察范圍限于發(fā)行人的控股股東和實(shí)際控制人及其控制的其 企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

他企業(yè)。

三、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的判斷標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)要求，（擬）上市公司應(yīng)在上市前解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主體存在與否以及對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系存在與否的判斷標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)秉持“實(shí)質(zhì)重于形式”原則。這要求對(duì)（擬）上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)進(jìn)行認(rèn)定，對(duì)（擬）上市公司業(yè)務(wù)的性質(zhì)、業(yè)務(wù)的客戶對(duì)象、產(chǎn)品或勞務(wù)的可替代性、銷售區(qū)域、銷售渠道、市場(chǎng)差別以及（擬）上市公司所在行業(yè)特點(diǎn)和業(yè)務(wù)運(yùn)作模式等的識(shí)別進(jìn)行綜合分析判斷。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主體的主要判斷標(biāo)準(zhǔn)包括：

1.（擬）上市公司的第一大股東、通過(guò)協(xié)議或公司章程等對(duì)（擬）上市公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策有實(shí)際控制權(quán)力的股東、可以控制公司董事會(huì)的股東、與其他股東聯(lián)合可以共同控制公司的股東；

2.上述股東直接或間接控制的公司，即（擬）上市公司的平行子公司。

3.擬上市公司實(shí)際控制人的直系親屬；

4.擬上市公司的主要股東（視持股比例而定，持股5%以上）；

5.擬上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，特別是對(duì)于銷售、生產(chǎn)、研發(fā)等比較重大影響的董監(jiān)高人員。企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的具體表現(xiàn)形式主要包括：

1.控股股東、實(shí)際控制人及其所控制的其他企業(yè)與（擬）上市公司存在直接或間接的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系；

2.控股股東、實(shí)際控制人及其所控制的其他企業(yè)直接或間接從事或發(fā)展與（擬）上市公司經(jīng)營(yíng)范圍相同或相類似的業(yè)務(wù)或項(xiàng)目，為自身或代表第三方與（擬）上市公司進(jìn)行直接或間接的競(jìng)爭(zhēng)；

3.控股股東、實(shí)際控制人及其所控制的其他企業(yè)利用從（擬）上市公司獲取的信息從事、直接或間接參與與（擬）上市公司相競(jìng)爭(zhēng)的活動(dòng)；

4.控股股東、實(shí)際控制人及其所控制的其他企業(yè)從第三方獲得與（擬）上市公司所從事的業(yè)務(wù)有實(shí)質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)或可能有實(shí)質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng)的任何商業(yè)機(jī)會(huì)。

為了解釋和說(shuō)明不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，（擬）上市公司通常從行業(yè)細(xì)分、技術(shù)細(xì)分、客戶細(xì)分等角度向證監(jiān)會(huì)作出解釋，說(shuō)明因銷售區(qū)域、產(chǎn)品、客戶等存在差異，故不構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。就此現(xiàn)象，證監(jiān)會(huì)曾多次強(qiáng)調(diào)行業(yè)劃分不能過(guò)細(xì)，并提出應(yīng)對(duì)是否存在直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系或替代關(guān)系、是否存在利益沖突或爭(zhēng)奪商業(yè)機(jī)會(huì)、是否使用相同的商號(hào)/商標(biāo)/原料、銷售渠道、經(jīng)銷商、供應(yīng)商等進(jìn)行充分考量。此外，技術(shù)設(shè)備、工藝流程、技術(shù)通用性等方面具有相似性的企業(yè)原則上應(yīng)納入上市范圍。企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

四、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一般解決方法

（擬）上市公司或者其控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)通?？刹扇∫韵麓胧┙鉀Q同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

1.將同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓至擬上市公司 對(duì)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，最為常見(jiàn)的情形是在同一實(shí)際控制人之下，除（擬）上市公司以外還有其他企業(yè)從事與擬上市公司相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)。解決此類同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，通常是將該同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)公司裝入擬上市公司。此種方式較易操作，解決也較徹底。

案例：合興包裝（002228）通過(guò)將與擬上市公司相競(jìng)爭(zhēng)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓至擬上市公司，使其成為擬上市公司的全資子公司，從而解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

2.將有關(guān)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓至無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方

控股股東或者實(shí)際控制人放棄經(jīng)營(yíng)與（擬）上市公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的業(yè)務(wù)，通過(guò)合理的估價(jià)或者協(xié)議安排，將相關(guān)業(yè)務(wù)出售給無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方，從而退出相關(guān)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)。需要注意的是，如果轉(zhuǎn)讓的競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)與（擬）上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)相比具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，則這種解決方式可能造成上市公司增加直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。采用此方法解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題應(yīng)慎重。

3.注銷同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè) 企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

注銷與（擬）上市公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)，從而徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。這種情況多發(fā)生在同一實(shí)際控制人之下有兩個(gè)或兩個(gè)以上存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)，注銷其余同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)保留一個(gè)（擬）上市公司，對(duì)于實(shí)際控制人不存在實(shí)質(zhì)上的影響。

案例：步步高（002251）申請(qǐng)首發(fā)上市時(shí)，存在類似的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。通過(guò)注銷與步步高存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的公司成功解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

4.以收購(gòu)方式將同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)裝入擬上市公司 由（擬）上市公司收購(gòu)?fù)瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，是另一種常見(jiàn)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決方式，實(shí)踐中的具體操作方式可多種多樣。

案例：中國(guó)海誠(chéng)（002116）發(fā)行上市過(guò)程中，即通過(guò)先設(shè)立擬上市主體，再以其在各地設(shè)立的子公司收購(gòu)股東在各地的相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，以此形式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，而不是在開(kāi)始設(shè)立當(dāng)時(shí)即將發(fā)起人和實(shí)際控制人擁有的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)和資產(chǎn)全部投入到擬上市主體。這是一種與設(shè)立時(shí)全部同類業(yè)務(wù)和資產(chǎn)進(jìn)入擬上市主體并列的一種重要方式。需要注意的是，收購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)時(shí)涉及的人員和資質(zhì)，也需要妥善轉(zhuǎn)移。

在實(shí)踐中，由于種種原因，主發(fā)起人在發(fā)起設(shè)立擬上市公司時(shí)并未將同類全部的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)投入公司，此時(shí)會(huì)產(chǎn)生 企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

資產(chǎn)不完整及潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。為使資產(chǎn)完整并解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，由該新發(fā)起設(shè)立的公司陸續(xù)收購(gòu)該類經(jīng)營(yíng)性的存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)是常見(jiàn)做法。

案例：東南網(wǎng)架（002135）在成立時(shí)，其控股股東浙江東南網(wǎng)架集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱集團(tuán)公司）有部分在建廠房尚未完工，無(wú)法辦理相關(guān)產(chǎn)權(quán)證書(shū)，因此保留了部分與空間鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。為將集團(tuán)公司保留的空間鋼結(jié)構(gòu)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)完全投入股份公司，股份公司與集團(tuán)公司簽署《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同》，約定以評(píng)估價(jià)值作為收購(gòu)價(jià)格收購(gòu)集團(tuán)公司與鋼結(jié)構(gòu)相關(guān)的剩余部分廠房和生產(chǎn)設(shè)備。此外，公司還收購(gòu)了主發(fā)起人的土地使用權(quán)、房屋等資產(chǎn)，最終解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

5.以委托經(jīng)營(yíng)方式將同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)裝入擬上市公司

委托經(jīng)營(yíng)是指受托人接受委托人的委托，按照有關(guān)合同約定對(duì)委托對(duì)象進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理的行為。為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，擬上市公司可以與其控股股東、實(shí)際控制人及其所控制的其他企業(yè)簽訂委托經(jīng)營(yíng)協(xié)議，由擬上市公司作為受托方對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，這也可作為嘗試解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的一種處理方案。

案例：國(guó)美電器（00493.HK）通過(guò)托管協(xié)議對(duì)北京國(guó)美非上市門(mén)店的托管是成功的案例。盡管在香港聯(lián)合交易所上 企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

市和在大陸證券交易所上市有一定的區(qū)別，但是對(duì)處理并解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題仍具有一定的借鑒作用。

6.以募集資金收購(gòu)?fù)瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)

一般而言，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題須在首發(fā)上市前的規(guī)范化改組中解決，因?yàn)榇嬖谕瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的擬上市公司在證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核時(shí)很難通過(guò)。公司上市后以首發(fā)募集資金收購(gòu)關(guān)聯(lián)競(jìng)爭(zhēng)方相關(guān)資產(chǎn)或股權(quán)從而徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，只可作為個(gè)案，在確實(shí)存在特殊情況時(shí)可以考慮采用。

案例：金鉬股份（601958）以募集資金解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，原則上是存在重大障礙的，也是不得已而為之，因?yàn)樵谏陥?bào)上市時(shí)該同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的資產(chǎn)因存在一定的瑕疵而無(wú)法在申請(qǐng)上市時(shí)即裝入擬上市公司，即由于汝陽(yáng)公司擁有河南省汝陽(yáng)縣東溝鉬礦5.58平方公里探礦權(quán)和草溝鉬礦0.09平方公里的“采礦權(quán)使用的土地相關(guān)法律尚在完善過(guò)程中”，因而汝陽(yáng)公司的股權(quán)暫未納入公司設(shè)立時(shí)的資產(chǎn)范圍，但公司在上市獲得募集資金后以募集資金進(jìn)行收購(gòu)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

7.擬上市公司放棄同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)

擬上市公司可將同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)出售給競(jìng)爭(zhēng)方或無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方，從而解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。采用此方式的前提是，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)不是擬上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)或者對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有重大影響的業(yè)務(wù)。企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

8.以市場(chǎng)分割協(xié)議或者劃分市場(chǎng)方式解決

在解決與控股股東或?qū)嶋H控制人及其控制的其他企業(yè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的各種方式中，還可通過(guò)市場(chǎng)分割協(xié)議或者劃分市場(chǎng)方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。晉億實(shí)業(yè)（601002）的首發(fā)上市案例（詳見(jiàn)案例分析部分）較為典型。

9.充分論證同業(yè)但不競(jìng)爭(zhēng)

某些特大型企業(yè)，如果其作為擬上市公司的控股股東或者實(shí)際控制人，旗下會(huì)有眾多企業(yè)，行業(yè)分布也很廣泛，從而可能產(chǎn)生實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)與擬上市公司之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。由于歷史原因、大企業(yè)內(nèi)部不同團(tuán)體利益并不完全一致等原因，這類企業(yè)劃轉(zhuǎn)或被收購(gòu)至擬上市公司的難度相當(dāng)大。由此，充分論證企業(yè)之間同業(yè)但不競(jìng)爭(zhēng)，可成為另一種解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的嘗試。需要注意的是，由于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)于首發(fā)上市而言是實(shí)質(zhì)性問(wèn)題，不解決會(huì)成為過(guò)會(huì)的實(shí)質(zhì)性障礙，因而充分解釋“同業(yè)但不競(jìng)爭(zhēng)”應(yīng)該是不得已而為之的應(yīng)對(duì)之策。

案例：中泰化學(xué)（002092）首發(fā)上市過(guò)程中對(duì)同業(yè)但不競(jìng)爭(zhēng)的原因進(jìn)行充分解釋。中泰化學(xué)從產(chǎn)品銷售區(qū)域、產(chǎn)品用途、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、銷售對(duì)象等多個(gè)角度對(duì)同業(yè)但不競(jìng)爭(zhēng)的原因進(jìn)行了詳盡說(shuō)明，最終成功過(guò)會(huì)。

五、案例分析 企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

（一）成功案例——晉億實(shí)業(yè)（601002）

首發(fā)上市之前，晉億實(shí)業(yè)實(shí)際控制人先后在中國(guó)臺(tái)灣、馬來(lái)西亞和中國(guó)大陸分別設(shè)立了晉禾企業(yè)、晉緯控股和晉億股份三家緊固件生產(chǎn)企業(yè)。晉億實(shí)業(yè)產(chǎn)品銷售市場(chǎng)以中國(guó)大陸、美國(guó)、日本為主；晉緯控股產(chǎn)品銷售市場(chǎng)以馬來(lái)西亞等東南亞國(guó)家、歐洲為主；晉禾企業(yè)產(chǎn)品銷售市場(chǎng)主要以美國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣及歐洲為主。晉億實(shí)業(yè)與晉禾企業(yè)在美洲市場(chǎng)存在交叉，其與晉緯控股、晉禾企業(yè)在歐洲市場(chǎng)存在交叉，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)顯而易見(jiàn)。

晉億實(shí)業(yè)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的對(duì)策主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

1.簽署相關(guān)協(xié)議。為避免三家公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，基于各自的實(shí)際銷售市場(chǎng)，三方共同簽訂了《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)分割協(xié)議》及《避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)分割補(bǔ)充協(xié)議》，對(duì)三家企業(yè)緊固件產(chǎn)品的國(guó)際銷售市場(chǎng)進(jìn)行了劃分。晉億實(shí)業(yè)獨(dú)占中國(guó)大陸、韓國(guó)、日本市場(chǎng)；在美洲市場(chǎng)，晉億實(shí)業(yè)銷售除晉禾企業(yè)現(xiàn)有的高強(qiáng)度螺栓（鋼結(jié)構(gòu)大六角螺栓、TC扭剪螺栓和內(nèi)六角螺栓）外的緊固件產(chǎn)品；在歐洲、澳洲、非洲、亞洲部分市場(chǎng)，晉億實(shí)業(yè)銷售螺栓、螺母須征得晉緯控股或晉禾企業(yè)的同意。

2.從市場(chǎng)分布、市場(chǎng)特征、企業(yè)歷史發(fā)展等方面進(jìn)行充分解釋。2004年，北美市場(chǎng)、歐洲市場(chǎng)、亞洲市場(chǎng)總需求量 企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

分別達(dá)135億美元、111億美元、135億美元，晉億實(shí)業(yè)銷售收入約1.35億美元，晉億實(shí)業(yè)、晉禾企業(yè)、晉緯控股三家企業(yè)緊固件銷售收入合計(jì)不到3億美元，尚不足三個(gè)市場(chǎng)容量的1%，預(yù)計(jì)2009年三個(gè)市場(chǎng)總需求量將分別增加到166億美元、140億美元、192億美元。由此可見(jiàn)，三家企業(yè)各自可發(fā)展的空間非常廣闊。因此，晉億實(shí)業(yè)在歐洲等地區(qū)銷售受到一定的限制并不會(huì)對(duì)晉億實(shí)業(yè)的業(yè)績(jī)形成實(shí)質(zhì)性的不利影響。

從實(shí)際控制人設(shè)立3家企業(yè)的歷程看，美洲高強(qiáng)度緊固件市場(chǎng)是晉禾企業(yè)的固有市場(chǎng)，而歐洲市場(chǎng)則是晉緯控股的固有市場(chǎng)，晉禾企業(yè)、晉緯控股均先于晉億實(shí)業(yè)分別進(jìn)入美洲、歐洲市場(chǎng)。但在美洲市場(chǎng)，晉億實(shí)業(yè)目前銷售以低碳鋼生產(chǎn)的普通緊固件，晉禾企業(yè)只銷售以中碳鋼、合金鋼生產(chǎn)的高強(qiáng)度螺栓產(chǎn)品。在歐洲等市場(chǎng)，在客戶與晉緯控股、晉禾企業(yè)的現(xiàn)有客戶不同，或品種規(guī)格晉緯控股、晉禾企業(yè)不生產(chǎn)，或晉緯控股、晉禾企業(yè)決定放棄的業(yè)務(wù)三種情況下，晉億實(shí)業(yè)征得晉緯控股或晉禾企業(yè)的同意，可銷售螺栓、螺母。2005年、2006年1－6月公司在歐洲市場(chǎng)的銷售收入僅分別占總銷售額的 3.99%、1.29%，對(duì)晉億實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響很小。

但是，這種分割并不是無(wú)依據(jù)的，而是按照區(qū)域、產(chǎn)品種類、等級(jí)對(duì)實(shí)際控制人基于三家企業(yè)所處地理位臵、技術(shù)、企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

設(shè)備、勞動(dòng)力資源狀況以及三家企業(yè)的實(shí)際銷售狀況進(jìn)行的合理有效的安排。三家企業(yè)近三年的實(shí)際銷售情況與這種國(guó)際市場(chǎng)的劃分安排基本一致，從實(shí)際執(zhí)行情況看，未有違反該分割協(xié)議的情況發(fā)生。同時(shí)，協(xié)議約定，違反協(xié)議的一方須承擔(dān)相應(yīng)賠償責(zé)任。

當(dāng)然，此案例還有一個(gè)特殊之處，即該類產(chǎn)品的市場(chǎng)容量巨大（2005年三家企業(yè)的銷售額合計(jì)不到3億美元，尚不足全球銷售收入的1%），因而同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并不會(huì)造成嚴(yán)重的問(wèn)題，這也是被監(jiān)管部門(mén)所認(rèn)可的一個(gè)重要原因。

（二）失敗案例

1.昆山金利：與晉億實(shí)業(yè)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的思路如出一轍，即通過(guò)市場(chǎng)分割的方式來(lái)解釋“同業(yè)不競(jìng)爭(zhēng)”，但由于市場(chǎng)分割協(xié)議安排不徹底、不完整，且市場(chǎng)分割協(xié)議的安排在現(xiàn)實(shí)情況中對(duì)昆山金利未來(lái)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)存在不利影響，因而沒(méi)有得到證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可。該案例還成為證監(jiān)會(huì)典型的反面教材。

2.武橋重工：武橋重工第二大股東為中鐵大橋局集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱中鐵大橋局），持有武橋重工11.49%股份，為中國(guó)中鐵股份有限公司全資子公司。武橋重工與大橋局之間的經(jīng)營(yíng)范圍存在一定程度的交叉和重合，在特大型橋梁設(shè)備市場(chǎng)上，隸屬于中國(guó)中鐵（601309）系統(tǒng)的中鐵科工集團(tuán)有限公司。在橋梁鋼梁市場(chǎng)上的中鐵山橋集團(tuán)有限公司、中 企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

鐵寶橋股份有限公司和中鐵九橋工程有限公司均是武橋重工的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而中鐵大橋局是中國(guó)中鐵的全資子公司。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)保代培訓(xùn)的意見(jiàn)，目前現(xiàn)有法規(guī)要求考察控股股東和實(shí)際控制人與發(fā)行人之間是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但證監(jiān)會(huì)出于審慎的考慮，要求考察其他主要股東（持股5%以上）是否對(duì)發(fā)行人的獨(dú)立性有重大影響，與第二大股東從事相同業(yè)務(wù)也構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

3.滬士電子：滬士電子與間接控股股東楠梓電子在手機(jī)板產(chǎn)品存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。2005年滬士電子與楠梓電子手機(jī)板的銷售額分別為1.8億元和4.6億元，占各自主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為11.39%和20.26%。2006年1－6月滬士電子與楠梓電子手機(jī)板的銷售額分別為7342萬(wàn)元和2.3億元，占各自主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重為7.24%和19.01%。為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，雙方以協(xié)議形式對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了明確劃分：在中國(guó)大陸市場(chǎng)，滬士電子具有優(yōu)先權(quán)而楠梓電子除特殊情況外不進(jìn)行銷售；在境外市場(chǎng)中楠梓電子未進(jìn)行銷售的區(qū)域，滬士電子具有優(yōu)先權(quán)，境外市場(chǎng)中楠梓電子尚未銷售的區(qū)域雙方以客戶進(jìn)行區(qū)分。鑒于現(xiàn)階段滬士電子手機(jī)板產(chǎn)品全部在中國(guó)大陸銷售，招股書(shū)認(rèn)為滬士電子與楠梓電子并未產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。滬士電子被否的原因是綜合性的，并不是單純一個(gè)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決不利的問(wèn)題，但足以說(shuō)明以市場(chǎng)分割方式并不總能解決 企業(yè)首發(fā)上市系列專題報(bào)告之同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題及其解決

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

4.千禧之星：千禧之星為外商投資股份公司，從經(jīng)營(yíng)和管理的實(shí)質(zhì)看，其實(shí)為楊氏控制的家族企業(yè)。實(shí)際控制人楊乖進(jìn)之兄楊國(guó)生控制的深圳海漫尼實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)行人相似業(yè)務(wù)。根據(jù)監(jiān)管有關(guān)政策要求，家族中有親戚從事相同相近業(yè)務(wù)，存在利益沖突，以整體上市為宜。由于楊乖進(jìn)和楊國(guó)生關(guān)系親密，雖然各自家庭、經(jīng)營(yíng)獨(dú)立，即使楊國(guó)生做出承諾，也難以保證未來(lái)在共同家族利益上發(fā)行人經(jīng)營(yíng)和決策不受海曼尼影響。此外，雙方于2009年發(fā)生一次關(guān)聯(lián)交易，故報(bào)告期內(nèi)與血緣緊密的關(guān)聯(lián)方存在相似業(yè)務(wù)和關(guān)聯(lián)交易，難以判斷未來(lái)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)及決策能否完全獨(dú)立。