第一篇：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)運營：數(shù)據(jù)分析是什么么？

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)運營：數(shù)據(jù)分析是什么？

數(shù)據(jù)分析這詞匯時髦的不得了，然而就像這些年所炒的各種概念一樣，當(dāng)冷靜下來，請很多人解釋數(shù)據(jù)分析到底是什么時，恐怕要有一個不錯的答案很難。比較常見的答案是：數(shù)據(jù)分析就是分析數(shù)據(jù)。那么怎么分析，分析什么呢?顯然這個答案沒有回答實際的問題。然而，正是這種含糊其詞的狀況，籠罩在業(yè)內(nèi)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域。似乎數(shù)據(jù)分析的訴求不斷的提升，但究竟分析什么，用什么分析，分析的結(jié)果如何應(yīng)用，不要說想清楚，恐怕連想都沒想過。

在我看來，數(shù)據(jù)分析不是一項工作，尤其不是從后臺取個數(shù)據(jù)，做個圖表的工作，而是一個產(chǎn)品，能夠滿足某種實際工作需要的產(chǎn)品。比如數(shù)據(jù)指數(shù)系統(tǒng)，用來指導(dǎo)運營工作，讓運營的同仁能夠基于指數(shù)來評估自身工作的增益或者不足，進一步通過數(shù)據(jù)鉆取來了解指數(shù)增加或減少的原因。好吧，這還是有點拗口。舉個第三方的例 子：電視是一個讓用戶休閑的產(chǎn)品，把數(shù)據(jù)分析想象成電視吧。數(shù)據(jù)分析中，竊以為最重要的事情，就是明確數(shù)據(jù)分析的目的是什么，就像上面電視 的例子一樣，要明確電視用來干什么，別詫異，玩游戲，看電影，看球賽，看肥皂劇，唱KTV等等的用法都會使電視有所不同。因此，數(shù)據(jù)分析的目的決定了不同 的方式方法，出發(fā)點永遠是如何指導(dǎo)工作，無論是最基礎(chǔ)的了解現(xiàn)狀及趨勢，還是機器自動學(xué)習(xí)的算法改進，永遠如此。

說到這，數(shù)據(jù)分析這個“產(chǎn)品”會有什么用處呢?太多了，多到讓人太容易迷 失，數(shù)據(jù)會讓人的野心暴漲，看到了指標(biāo)A，會想著指標(biāo)B，了解了這些，又希望鉆取，這滿滿無期，雖然也有價值，但是投入產(chǎn)出非常不合理。因此，數(shù)據(jù)分析這 個產(chǎn)品，給用戶的應(yīng)該是“知識”，在沒有轉(zhuǎn)換成知識之前，所有的數(shù)據(jù)都是無價值的。我突然告訴你今天華氏105度，你覺得有價值么?說到知識，最好的轉(zhuǎn)換方式無非是6個字：圖形、對比、鉆取。一圖勝千言，指標(biāo)增長還是減少，與自己對比，與控制組對比。當(dāng)發(fā)現(xiàn)這些變化時，進入維度中觀看不同的水平，是哪種水平導(dǎo)致了這些變化。其實非常簡單，簡單到比培訓(xùn)什么同比、環(huán)比、均值、眾數(shù)、方差、高斯分布、ANOVA、非參數(shù)統(tǒng)計、因子扭矩還帶個旋 轉(zhuǎn)、貝葉斯分布等等等等簡單的多。

一定要目標(biāo)導(dǎo)向，而不是工具導(dǎo)向。后者很可怕，我曾經(jīng)遇到過一位同學(xué)，他很happy的告訴我他要用 SAS，我問為啥，答案是可以編程。我說好吧，心想真有米，要多么復(fù)雜的模型啊，實際上這復(fù)雜的模型就是描述統(tǒng)計量的計算。忘記工具、忘記模型，用目標(biāo)來指引工作，假設(shè)要轉(zhuǎn)化的知識是給的哪些用戶，他們的業(yè)務(wù)場景假設(shè)是什么，是需要看數(shù)據(jù)來評估績效，還是需要數(shù)據(jù)來改進工作等等。然后把知識告訴他，這就完 了。如果說真要讓我推薦個什么工具，我說SQLpythonRSPSSExcel隨便挑一個都行，如果不行，隨時來找我。這么來總結(jié)吧：數(shù)據(jù)分析，就是將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成知識的產(chǎn)品。所以，不應(yīng)該有數(shù)據(jù)分析師這個角色，而是產(chǎn)品經(jīng)理這個角色。

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第二篇：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)運營：數(shù)據(jù)分析是什么？

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數(shù)據(jù)分析這詞匯時髦的不得了，然而就像這些年所炒的各種概念一樣，當(dāng)冷靜下來，請很多人解釋數(shù)據(jù)分析到底是什么時，恐怕要有一個不錯的答案很難。

比較常見的答案是：數(shù)據(jù)分析就是分析數(shù)據(jù)。那么怎么分析，分析什么呢?顯然這個答案沒有回答實際的問題。然而，正是這種含糊其詞的狀況，籠罩在業(yè)內(nèi)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域。似乎數(shù)據(jù)分析的訴求不斷的提升，但究竟分析什么，用什么分析，分析的結(jié)果如何應(yīng)用，不要說想清楚，恐怕連想都沒想過。

在我看來，數(shù)據(jù)分析不是一項工作，尤其不是從后臺取個數(shù)據(jù)，做個圖表的工作，而是一個產(chǎn)品，能夠滿足某種實際工作需要的產(chǎn)品。比如數(shù)據(jù)指數(shù)系統(tǒng)，用來指導(dǎo)運營工作，讓運營的同仁能夠基于指數(shù)來評估自身工作的增益或者不足，進一步通過數(shù)據(jù)鉆取來了解指數(shù)增加或減少的原因。好吧，這還是有點拗口。舉個第三方的例 子：電視是一個讓用戶休閑的產(chǎn)品，把數(shù)據(jù)分析想象成電視吧。

數(shù)據(jù)分析中，竊以為最重要的事情，就是明確數(shù)據(jù)分析的目的是什么，就像上面電視 的例子一樣，要明確電視用來干什么，別詫異，玩游戲，看電影，看球賽，看肥皂劇，唱KTV等等的用法都會使電視有所不同。因此，數(shù)據(jù)分析的目的決定了不同 的方式方法，出發(fā)點永遠是如何指導(dǎo)工作，無論是最基礎(chǔ)的了解現(xiàn)狀及趨勢，還是機器自動學(xué)習(xí)的算法改進，永遠如此。

說到這，數(shù)據(jù)分析這個“產(chǎn)品”會有什么用處呢?太多了，多到讓人太容易迷 失，數(shù)據(jù)會讓人的野心暴漲，看到了指標(biāo)A，會想著指標(biāo)B，了解了這些，又希望鉆取，這滿滿無期，雖然也有價值，但是投入產(chǎn)出非常不合理。因此，數(shù)據(jù)分析這 個產(chǎn)品，給用戶的應(yīng)該是“知識”，在沒有轉(zhuǎn)換成知識之前，所有的數(shù)據(jù)都是無價值的。我突然告訴你今天華氏105度，你覺得有價值么?

說到知識，最好的轉(zhuǎn)換方式無非是6個字：圖形、對比、鉆取。一圖勝千言，指標(biāo)增長還是減少，與自己對比，與控制組對比。當(dāng)發(fā)現(xiàn)這些變化時，進入維度中觀看不同的水平，是哪種水平導(dǎo)致了這些變化。其實非常簡單，簡單到比培訓(xùn)什么同比、環(huán)比、均值、眾數(shù)、方差、高斯分布、ANOVA、非參數(shù)統(tǒng)計、因子扭矩還帶個旋 轉(zhuǎn)、貝葉斯分布等等等等簡單的多。

一定要目標(biāo)導(dǎo)向，而不是工具導(dǎo)向。后者很可怕，我曾經(jīng)遇到過一位同學(xué)，他很happy的告訴我他要用 SAS，我問為啥，答案是可以編程。我說好吧，心想真有米，要多么復(fù)雜的模型啊，實際上這復(fù)雜的模型就是描述統(tǒng)計量的計算。忘記工具、忘記模型，用目標(biāo)來指引工作，假設(shè)要轉(zhuǎn)化的知識是給的哪些用戶，他們的業(yè)務(wù)場景假設(shè)是什么，是需要看數(shù)據(jù)來評估績效，還是需要數(shù)據(jù)來改進工作等等。然后把知識告訴他，這就完 了。如果說真要讓我推薦個什么工具，我說SQLpythonRSPSSExcel隨便挑一個都行，如果不行，隨時來找我。

這么來總結(jié)吧：數(shù)據(jù)分析，就是將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成知識的產(chǎn)品。所以，不應(yīng)該有數(shù)據(jù)分析師這個角色，而是產(chǎn)品經(jīng)理這個角色。

不孕不育的癥狀http:///

第三篇：游戲運營數(shù)據(jù)分析

任何一款游戲運營，都是以UED、數(shù)據(jù)分析為導(dǎo)向，如何開發(fā)、運營好一款成功的全球社 交游戲，是每個社交游戲產(chǎn)品經(jīng)理頭等大事。用數(shù)據(jù)說話，是一個簡單明快的操作方式，但社交游戲的數(shù)據(jù)如何分類？海內(nèi)外關(guān)注點有何區(qū)別？相信作為每個社交游 戲產(chǎn)品經(jīng)理是非常關(guān)心的話題，那么我們就從基礎(chǔ)知識入手，逐步梳理出符合運營需求的核心數(shù)據(jù)環(huán)節(jié)，拋棄冗長復(fù)雜的多類數(shù)據(jù)，為自己的成功打下扎實的基礎(chǔ)。

付費率=付費用戶÷活躍用戶x100 活躍率=登陸人次÷平均在線人數(shù) ARPU值=收入÷付費用戶

用戶流失率=游戲當(dāng)前活躍用戶規(guī)?！職v史注冊總量 同時在線峰值=24小時內(nèi)同時在線最高達到人數(shù)

平均在線=24小時每小時同時在線相加總和÷24小時

中國大陸運營游戲平均同時在線用戶=ACU 【有稱ACCU】 采用道具收費模式游戲活躍付費用戶=APC 活躍付費賬戶=APA 付費用戶平均貢獻收入=ARPU 當(dāng)日登錄賬號數(shù)=UV 用戶平均在線時長=TS 最高同時在線人數(shù)=PCU 【有稱PCCU】

同時在線人數(shù)=CCU

付費人數(shù)一般是在線人數(shù)2～4倍。

活躍用戶（玩家）：是指通過你的推廣代碼注冊，不屬于小號或作弊情況、正常進行游戲一個月以上未被官方刪除的用戶視為活躍用戶。

您推廣的兩個用戶目前還沒有通過至少1個月的審查時間，您可以在您的推廣紀(jì)錄中查看您推廣用戶的注冊時間。且這兩個用戶需要滿足上述對活躍玩家的定義才 能稱為活躍玩家！

活躍付費賬戶=APA。

每個活躍付費用戶平均貢獻收入=ARPU。

【活躍天數(shù)計算定義】

活躍天指用戶當(dāng)天登陸游戲一定時間、認(rèn)定用戶當(dāng)天為活躍、活躍天數(shù)加1天。

當(dāng)天0：00-23：59登陸游戲時間2小時以上用戶當(dāng)天為活躍天、活躍天數(shù)累積1天。當(dāng)天0：00-23：59登陸游戲時間0.5小時至2小時、活躍天數(shù)累積0.5天。當(dāng)天0：00-23：59登陸游戲時間0.5小時以下、不為其累積活躍天數(shù)。

每日： －－－－－－－－－用戶數(shù)量描述 在線人數(shù)：（取的當(dāng)日某個時刻最高在線，一般發(fā)生在9:30左右）新進入用戶數(shù)量：（單日登錄的新用戶數(shù)量）當(dāng)日登錄用戶數(shù)量： 每日登錄/在線：

－－－－－－－－－盈利狀況描述 每日消耗構(gòu)成：（根據(jù)金額和數(shù)量做構(gòu)成的餅狀圖）每日消耗金額： 每日消費用戶數(shù)量： 每日充值金額： 每日充值用戶數(shù)量： 每日充值途徑：

－－－－－－－－－產(chǎn)品受關(guān)注程度描述 官網(wǎng)首頁訪問量： 客戶端安裝量：（根據(jù)安裝完成彈出的頁面）客戶端下載量： 客戶端下載點擊量：

安裝率：下載安裝/下載量

－－－－－－－－－游戲系統(tǒng)描述 每日金錢增量、消耗和凈增值： 等級分布：

忠誠用戶等級分布：

特征物品市場價格（如聯(lián)眾游戲豆）： 每周：

－－－－－－－－－用戶群體描述

活躍用戶數(shù)量：當(dāng)周登錄過游戲的用戶數(shù)量

忠誠用戶數(shù)量：本周登陸3次以上（當(dāng)天重復(fù)登陸算1次），最高角色等級超過15級，在線時長超過14小時的帳號

流失用戶數(shù)量：上周登錄但本周沒有登錄的用戶數(shù)量 流失率：流失用戶/上周活躍數(shù)量

忠誠流失率：上周忠誠用戶當(dāng)周沒有登錄用戶的數(shù)量/上周忠誠用戶數(shù)量 忠誠度：忠誠用戶數(shù)量/活躍用戶數(shù)量*修正值（新進人數(shù)的變化比例）轉(zhuǎn)化率：上周登錄的用戶在本周轉(zhuǎn)化為忠誠用戶的比例 －－－－－－－－－盈利變化描述 ARPU值（周）：當(dāng)周充值總額/當(dāng)周付費用戶數(shù)量；當(dāng)周充值總額/當(dāng)周平均最高在線 付費用戶：該周有過付費行為的玩家數(shù)量 新增付費用戶數(shù)量：本周新增的付費用戶 付費率：該周付費用戶數(shù)量/該周登錄用戶

付費用戶流失數(shù)量：上周付費用戶本周未登錄數(shù)量 付費流失率：上周付費用戶本周未登錄的比例

注冊轉(zhuǎn)付費：某一天注冊的用戶在一周后付費的用戶數(shù)量及比例

每月：

ARPU值：該月充值總額/當(dāng)月付費用戶數(shù)量；當(dāng)月充值總額/當(dāng)月平均最高在線 付費用戶：該月有過付費行為的玩家數(shù)量 新增付費用戶數(shù)量： 付費用戶流失數(shù)量： 付費流失率：

活躍用戶數(shù)量：該月登錄過的用戶；

針對道具：

每日購買量： 每日使用量：

轉(zhuǎn)賣數(shù)量：購買然后在手里出售給其他玩家的數(shù)量 轉(zhuǎn)賣價格：

流通速度：轉(zhuǎn)賣總次數(shù)/參與轉(zhuǎn)賣的道具數(shù)量 購買者等級分布： 使用者等級分布：

產(chǎn)品分析為游戲包裝、盈利設(shè)計提供非常必要的支持，也是指導(dǎo)日常運營的重要參考。是運營工作中的核心內(nèi)容之一。但和其他行業(yè)一樣，即便做了非常多的數(shù)據(jù)分 析和其他信息收集，我們往往依然很難獲得足夠的信息來得到一個非常清晰的結(jié)論，經(jīng)驗和直覺在決策中還是扮演重要的地位。

產(chǎn)品分析分為：

一、從信息收集渠道上來看：

（一）數(shù)據(jù)分析（通過數(shù)據(jù)庫或后臺查詢的數(shù)據(jù)）

1.例行數(shù)據(jù)分析（每日、每周、每半月、每月，每季度……）

2.項目數(shù)據(jù)分析（非例行/重復(fù)，如開區(qū)效果評估，游戲修改評估等）項目數(shù)據(jù)調(diào)查一般遵循這樣的過程：

1.確定調(diào)查分析目的（證實、探索、預(yù)測）2.達到這個調(diào)查分析目的你需要哪些結(jié)論來支撐 3.獲得原始數(shù)據(jù)后如何分析（分析模型）4.如何獲取原始數(shù)據(jù)

（二）客服問題反饋（流程）

（三）自身游戲體驗

（四）玩家直接交流（游戲交互、日常溝通、QQ群、小型見面會等）

二、從內(nèi)容上來看：(例行的)

（一）產(chǎn)品現(xiàn)狀描述：通過參數(shù)來反應(yīng)目前游戲系統(tǒng)和運維平臺的情況

1.游戲世界描述（高峰/均在線，金錢監(jiān)控，等級分布，特征怪物/物品/道具價格等）2.運維平臺及其它（下載量、下載完成率、注冊量、硬件使用率、客服相關(guān)數(shù)據(jù)等）

（二）玩家游戲行為分析：物理特征+外部行為+游戲行為+群體描述 1.用戶物理特征（性別、年齡等）

2.外部行為特征（登陸頻率、時長、時間段等）3.游戲行為特征（流失等級及變化）

4.群體行為描述（峰值、活躍用戶/忠誠用戶及相關(guān)比例、新進用戶、活躍度、忠誠度、流失率、轉(zhuǎn)化率等）

（三）玩家消費行為分析：修正盈利設(shè)計，捕捉用戶需求，新增道具設(shè)計 1.付費用戶描述（付費用戶數(shù)量、ARPU、付費用戶游戲行為分析等）2.盈利描述（盈利狀況、消耗構(gòu)成及變化趨勢等）

3.道具分析（使用范圍、使用深度、使用/放棄原因等）4.付費意愿分析

（1）消費偏好分析（換金/個性/增強（經(jīng)驗、裝備、技能）/方便互動/其它）（2）消費與游戲設(shè)置的聯(lián)系（道具對應(yīng)等級、玩家習(xí)慣行為（如某種技能）、游戲任務(wù)、場景的開放等）5.付費行為分析

（1）單位玩家道具數(shù)量情況分析（擁有量、擁有的道具之間的聯(lián)系）（2）付費等級分布（首次購買等級、當(dāng)前購買道具的等級分布）（3）付費數(shù)額分布（首次付費數(shù)額、續(xù)費數(shù)額）（4）付費用戶分類（根據(jù)一段時間內(nèi)的付費額）

（5）續(xù)費行為分析（未流失的玩家中，中止消費、消費轉(zhuǎn)移的分析）（6）重點用戶的跟蹤

【名詞解釋和計算方式】平均同時在線用戶 = ACU 游戲活躍付費用戶 = APC 活躍付費賬戶 = APA 付費用戶平均貢獻收入 = ARPU 當(dāng)日登錄賬號數(shù) = UV 用戶平均在線時長 = TS 最高同時在線人數(shù) = PCU 累積注冊用戶 = AccRu 收入 /

付費用戶 = ARPU 游戲當(dāng)前活躍用戶規(guī)模 /

歷史注冊總量 = 用戶流失率 付費用戶 /

活躍用戶

*

= 付費率 登陸人次 /

平均在線人數(shù) = 活躍率

24小時內(nèi)同時在線最高達到人數(shù) = 同時在線峰值(PCU)24小時每小時同時在線相加總和 /

24小時=平均在線(ACU)

【活躍天數(shù)計算定義】

活躍天指用戶當(dāng)天登陸游戲一定時間、認(rèn)定用戶當(dāng)天為活躍、活躍天數(shù)加1天

當(dāng)天0：00-23：59登陸游戲時間2小時以上用戶當(dāng)天為活躍天、活躍天數(shù)累積1天 當(dāng)天0：00-23：59登陸游戲時間0.5小時至2小時、活躍天數(shù)累積0.5天 當(dāng)天0：00-23：59登陸游戲時間0.5小時以下、不為其累積活躍天數(shù)

第四篇：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析報告

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析報告

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)天然的規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和范圍經(jīng)濟等特點，往往導(dǎo)致“贏家通吃”的行業(yè)競爭格局；同時，由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)輕資產(chǎn)的特點，股權(quán)融資成為其發(fā)展過程中的主要融資渠道?；诨ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在財務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利模式、治理結(jié)構(gòu)等方面的一些特殊性，以及境外風(fēng)險資本的退出要求，目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)各子行業(yè)的龍頭企業(yè)基本選擇了境外上市，這為我國信息安全問題埋下了隱患，也不利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和資本市場建設(shè)。考慮到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍存在盈利滯后性突出、股權(quán)架構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)特殊等現(xiàn)象，較難滿足國內(nèi)資本市場現(xiàn)行的發(fā)行上市條件，相關(guān)部門應(yīng)通過一系列的政策調(diào)整和制度安排，支持中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內(nèi)上市。一互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)基本情況

（一）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)起源于蘇聯(lián)和美國冷戰(zhàn)時期，多應(yīng)用于國家安全領(lǐng)域，1989年互聯(lián)網(wǎng)開始商業(yè)化應(yīng)用后得到了飛速的發(fā)展，隨著計算機硬件、網(wǎng)絡(luò)寬帶的不斷改善，互聯(lián)網(wǎng)逐漸開始普及，與此同時，國內(nèi)外都誕生了第一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)的熱潮也席卷而來。

從2000年開始，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)膨脹過快、多數(shù)企業(yè)沒有盈利模式、以及計算機行業(yè)景氣度下滑等原因，整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)出現(xiàn)了泡沫瞬間破滅的現(xiàn)象，納斯達克互聯(lián)網(wǎng)上市公司股價紛紛暴跌，許多企業(yè)倒閉，2000-2002年是全球互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的蕭條期。

但是，短暫的蕭條擋不住互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的長期發(fā)展趨勢，隨著電信基礎(chǔ)設(shè)施的改善、互聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備的普及、技術(shù)的進步，互聯(lián)網(wǎng)迅速普及，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)逐步探索出不同的盈利模式，新的商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)。

目前，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)作為增速最快的行業(yè)之一，正加速向傳統(tǒng)行業(yè)滲透，對傳統(tǒng)行業(yè)進行改造和提升，已經(jīng)成為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要推手。

（二）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈包括基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)運營商（如三大電信運營商）、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備提供商（如中興、華為）、終端硬件制造商（如聯(lián)想、小米）、內(nèi)容提供商（Content Provider，簡稱CP）、終端用戶（包括企業(yè)用戶和個人用戶）等。

本報告所指的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)主要是指互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容（產(chǎn)品或服務(wù)）提供商。隨著科技和社會的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù)越來越豐富，目前按照業(yè)務(wù)來劃分，主要包括門戶網(wǎng)站、電子商務(wù)、即時通訊、搜索引擎、電信增值、在線游戲、視頻媒體、在線旅行、互聯(lián)網(wǎng)金融、在線教育、網(wǎng)絡(luò)招聘、社交網(wǎng)絡(luò)、操作系統(tǒng)及軟件開發(fā)、集成電路設(shè)計、大數(shù)據(jù)服務(wù)、云存儲服務(wù)等等。

（三）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的商業(yè)模式

由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具備明顯的規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)以及范圍經(jīng)濟，在競爭格局穩(wěn)定后往往存在“贏家通吃”的現(xiàn)象，因此通過免費的內(nèi)容或服務(wù)積累流量并培養(yǎng)用戶粘性，當(dāng)流量達到一定的規(guī)模或市場份額后再將虛擬流量貨幣化為實際收入，是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)較為普遍應(yīng)用的商業(yè)模式。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的盈利模式可以分為前端收費、后端收費和服務(wù)傭金三大類型。其中前端收費即直接向用戶收費，包括會員費、出售虛擬物品、按在線時長收費等，這種收費能力主要基于內(nèi)容需求的剛性程度、內(nèi)容的不可替代性等，多存在于在線游戲、在線秀場、在線文學(xué)等業(yè)態(tài)中；后端收費主要是廣告模式，這種收費能力基于強大的流量導(dǎo)入能力以及具備廣告合適的展示方式，目前主要應(yīng)用在門戶網(wǎng)站、搜索引擎、在線視頻、社交網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域；而服務(wù)傭金是幫助客戶達到某種目的，然后收取傭金或者按照一定的比例從客戶的收入中分成，主要存在于電子商務(wù)、在線旅游代理、團購網(wǎng)站、游戲等領(lǐng)域。

（四）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的財務(wù)特點

流量是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得收入的根本，互聯(lián)網(wǎng)特殊的商業(yè)模式使得其財務(wù)特點較傳統(tǒng)行業(yè)有較大區(qū)別。

1.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的“流量經(jīng)濟”模式

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有典型的“先有用戶流才有現(xiàn)金流”的特征。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，就共性而言，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有突出的“流量經(jīng)濟”特點，并在其發(fā)展的各個階段顯示出與傳統(tǒng)企業(yè)顯著不同的財務(wù)特征。

具體來說，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往在發(fā)展初期通過營銷和免費使用吸引流量，當(dāng)累積了一定的用戶流量，獲取了足夠的市場份額和用戶粘性后，再通過探索合適的盈利模式將流量貨幣化，從而獲得收入和現(xiàn)金流入，并通過拓展流量變現(xiàn)模式和鞏固平臺吸引力等方式保持其市場地位和競爭優(yōu)勢。

2.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)較傳統(tǒng)企業(yè)特殊的財務(wù)特征

1）關(guān)于核心資產(chǎn)的確認(rèn)與計量：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的核心是人才，屬于典型的輕資產(chǎn)模式；用戶流量是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實現(xiàn)收入的基礎(chǔ)，其載體往往是客戶信息數(shù)據(jù)庫以及客戶使用頻率，但是流量無法在財務(wù)報表上體現(xiàn)。

2）關(guān)于企業(yè)地位與收入利潤水平：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在其具有顯著影響力時，可能尚未獲取流量變現(xiàn)模式，其收入可以為零，利潤為負(fù)數(shù)，例如推廣階段的微信。

3）關(guān)于定價模式、盈利模式以及價格變動對企業(yè)的影響：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)營業(yè)收入的實現(xiàn)取決于流量的變現(xiàn)模式，其盈利模式與傳統(tǒng)企業(yè)有顯著區(qū)別。

4）關(guān)于采購模式與成本波動對企業(yè)的影響：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一旦形成穩(wěn)定的商業(yè)模式和市場地位，可以低成本擴張，其主要成本費用為寬帶租賃費用、服務(wù)器折舊費用、人員成本及營銷費用等。

5）關(guān)于投資者看待企業(yè)的方式與方法：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展初期尚未盈利、甚至尚未獲得收入和現(xiàn)金流的階段，市場（包括一級市場和二級市場）往往根據(jù)企業(yè)的用戶流量和預(yù)估的變現(xiàn)能力來為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的盈利模式較為穩(wěn)定，也具備一定的盈利能力后，市場逐漸采用市銷率、PEG、市盈率等方法對其估值。

3.互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的財務(wù)特點

1）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)負(fù)債率低，流動比率、速動比率高；輕資產(chǎn)模式，固定資產(chǎn)占比低，基本無存貨；流動負(fù)債為主，長期借款較少。

2）收入成本費用結(jié)構(gòu)：單筆交易額小，但客戶群體廣發(fā)，一般不存在客戶集中；因產(chǎn)品形成的特殊性，呈現(xiàn)顯著的低成本特點；費用占比較高，主要為研發(fā)費用、市場推廣費用和員工薪酬。

3）盈利能力：毛利率普遍較高，但凈利率具有不確定性，取決于公司控制費用的能力。

（五）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管體系

中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管政策是影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營情況的關(guān)鍵因素之一。由于中國特殊的國情，對互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營資質(zhì)、股權(quán)構(gòu)成、以及互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容中涉及政治敏感、色情、暴力、賭博、青少年沉迷等有較為嚴(yán)格的管制。

中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)各類業(yè)務(wù)采取多部門聯(lián)合監(jiān)管模式。國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)信息內(nèi)容管理，協(xié)調(diào)電信主管部門（工信部）、公安部、國務(wù)院新聞辦公室、國家新聞出版廣電總局、文化部等相關(guān)部門在各自職責(zé)范圍內(nèi)對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)信息內(nèi)容實施監(jiān)管；工信部負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)管理，公安部負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)安全監(jiān)督管理。

（六）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展趨勢

伴隨互聯(lián)網(wǎng)普及率的進一步提升以及科技的進步，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對經(jīng)濟社會的影響還將繼續(xù)深化，未來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展存在以下趨勢。一是隨著移動終端的普及和電信基礎(chǔ)設(shè)施的改善，移動互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)將繼續(xù)保持更快的增長，傳統(tǒng)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)通過O2O將進一步融合；二是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將繼續(xù)滲透到更多的傳統(tǒng)行業(yè)，包括金融、醫(yī)療、教育等；三是物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，促使工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)逐步具備產(chǎn)業(yè)化的可能性；四是新業(yè)態(tài)繼續(xù)不斷產(chǎn)生，而且由于互聯(lián)網(wǎng)用戶基數(shù)的擴大，行業(yè)中的新業(yè)態(tài)和新企業(yè)培育用戶的時間更短、發(fā)展更快，但同時面臨的競爭也更大；五是行業(yè)內(nèi)并購將持續(xù)發(fā)生，馬太效應(yīng)更加明顯。二互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市情況

（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成長路徑與融資需求

由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)輕資產(chǎn)的特點，股權(quán)融資成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的主要融資途徑；而且基于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展初期往往不產(chǎn)生收入與現(xiàn)金流的特點，創(chuàng)始人通常需要引入風(fēng)險資本來獲取初創(chuàng)期發(fā)展所需資金；而當(dāng)收入達到一定規(guī)模、具備相對清晰的盈利模式后，公開上市幾乎成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的必然選擇，一方面可以募集資金、提升企業(yè)知名度，另一方面也是風(fēng)險資本退出和實現(xiàn)員工激勵的重要方式。

（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市情況

目前，各細(xì)分領(lǐng)域規(guī)?？壳暗幕ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)基本已經(jīng)上市。市值排名前十位的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，6家為美國企業(yè)，4家為中國企業(yè)，除阿里巴巴在紐交所上市、騰訊在香港上市外，其余8家企業(yè)均在納斯達克上市。

從市值排名前30位的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展情況看，平均成立6年即實現(xiàn)上市，特別是在2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之前不乏成立1-2年即上市的情況；近一半企業(yè)為在尚未盈利的情況下上市，包括亞馬遜、雅虎、京東、推特等。

從市值排名靠前的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市時的數(shù)據(jù)看（上市公司按上市年份排序，阿里巴巴和京東上市時收入規(guī)模過大，從圖表中剔除），由于2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之前市場投資熱情高漲，企業(yè)成立時間較短即上市，因此上市時收入規(guī)模整體偏小，而在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后上市的企業(yè)，基本在成立5年之后才上市，收入規(guī)模相應(yīng)較之前一批企業(yè)有明顯提升。

與收入規(guī)模對應(yīng)，2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之前，企業(yè)上市時基本尚未實現(xiàn)盈利，而在2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，大部分企業(yè)在上市時已經(jīng)實現(xiàn)了盈利。

由于所從事的具體業(yè)務(wù)種類、盈利模式和所處生命周期不同，這些企業(yè)的盈利情況差異較大，例如同樣收入級別的亞馬遜、谷歌和Ebay，亞馬遜處于盈虧平衡、Ebay虧損，而谷歌則具備較強的盈利能力。但盡管存在盈利模式和盈利能力上的區(qū)別，這些企業(yè)均為投資者帶來了巨大的投資回報。

以亞馬遜為例，公司1997年上市以來收入復(fù)合增速達到了65%，但是其盈利能力并不穩(wěn)定，在2003年首度實現(xiàn)盈利后，公司近年來在打造應(yīng)有盡有的在線零售商店的基礎(chǔ)上，不斷圍繞電子商務(wù)向新興領(lǐng)域邁進。目前，亞馬遜已不再是一家傳統(tǒng)意義上的電子商務(wù)公司，而是一個以數(shù)據(jù)為中心的跨國在線商業(yè)集團，涉及零售、媒體、物流、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等領(lǐng)域。但由于公司的資本開支較大，其盈利在2010年達到峰值后逐步下滑，2012年再次虧損。

盡管亞馬遜在盈利指標(biāo)上的表現(xiàn)欠佳，但是其收入高速增長、強勁的現(xiàn)金流以及廣闊的成長空間使得資本市場對公司發(fā)展的預(yù)期保持樂觀，而公司從上市以來也為投資者帶來了驚人的投資回報，公司上市至今股價增長157倍。

整體上，無論是在IPO還是在上市之后，短期盈利都不是投資者評估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價值的唯一指標(biāo)，收入的成長性、盈利模式的可持續(xù)性、綜合財務(wù)狀況（綜合收入、利潤、現(xiàn)金流、資本開支情況等）等指標(biāo)相結(jié)合才能對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值作出相對合理的判斷。

（三）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資風(fēng)險

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的主要風(fēng)險包括：技術(shù)革新或被替代風(fēng)險、技術(shù)依賴風(fēng)險、用戶流失及人才流失風(fēng)險、因商業(yè)模式或戰(zhàn)略選擇失誤導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險等。

例如成立于2008年11月的美國團購網(wǎng)站GroupOn，因為快速發(fā)展的業(yè)務(wù)和不斷膨脹的營收而得到市場追捧，2011年11月4日，成立僅三年的GroupOn在納斯達克上市，募集資金7億美元，市值達125億美元，曾經(jīng)被媒體稱為發(fā)展最快的公司；但因為始終無法盈利，其商業(yè)模式的可持續(xù)性屢遭質(zhì)疑，市值最低跌至17億美元，目前尚未找到合適的商業(yè)模式。

又如成立于1996年的互聯(lián)網(wǎng)零售商麥考林，作為成功登陸納斯達克的中國B2C電商第一股，一度以“線上+實體+郵購”的“三位一體”模式聞名，2010年10月26日成功在納斯達克掛牌交易，發(fā)行價為11美元，首日開盤價即大漲57%；但隨著中國電商的爆發(fā)式發(fā)展，這種模式喪失了核心競爭力，公司上市后凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，引發(fā)了市場對公司上市前后財務(wù)造假的疑慮，股價一路下跌，目前市值僅0.46億美元，處于退市邊緣。

作為第一批中國互聯(lián)網(wǎng)門戶網(wǎng)站企業(yè)中華網(wǎng)，于1999年在納斯達克上市，也是第一只中國互聯(lián)網(wǎng)股票。中華網(wǎng)最早的定位是門戶網(wǎng)站，但是隨著網(wǎng)易、新浪、搜狐等門戶網(wǎng)站的崛起，公司的廣告業(yè)務(wù)和流量業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，雖然公司不斷嘗試新業(yè)務(wù)，如進軍手機、游戲、軟件等細(xì)分行業(yè)，但是都沒有獲得成功，在沒有更好的主業(yè)支撐的背景下，公司又迎來了一場失敗的官司，最終走上申請破產(chǎn)保護的道路。

（四）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特殊的治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)架構(gòu)

由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和成長路徑較傳統(tǒng)企業(yè)有所區(qū)別，因此也常存在一些特殊的治理結(jié)構(gòu)。

1.雙層股權(quán)架構(gòu)

創(chuàng)業(yè)型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在多輪融資后通常希望創(chuàng)始人能夠把握對企業(yè)的實際控制權(quán)，也希望防止上市后企業(yè)被大型公司收購。因此，設(shè)置雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)（Dual-class share structure）是在美國上市互聯(lián)網(wǎng)公司的普遍做法。典型的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)一般有以下要點：（1）發(fā)行 A類普通股和B類普通股，A類、B類普通股僅在投票權(quán)和可轉(zhuǎn)換方面有所不同，其他權(quán)利則是完全相同的。（2）每一股A類普通股享有每股一票投票權(quán)；每一股B類普通股享有每股10票。（3）B類普通股可隨時兌換成一股A類普通股。

目前，在紐交所或納斯達克均支持?jǐn)M上市企業(yè)采取雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，如谷歌、臉書、LinkedIn等企業(yè)都采用了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。

2.合伙人制度

作為同股不同權(quán)的另一種實現(xiàn)形式，合伙人制度同樣是為了通過制度安排使公司創(chuàng)始人保持對公司的控制權(quán)，只不過合伙人制度是通過賦予合伙人董事提名權(quán)的特別條款來控制董事會的適當(dāng)席位，保證其擁有較大的戰(zhàn)略決策權(quán)。

比較典型的是阿里巴巴提出的“合伙人制度”，阿里巴巴集團認(rèn)為如果不能設(shè)置該項制度，創(chuàng)始人及核心團隊不能對公司戰(zhàn)略進行穩(wěn)定的控制，則對阿里巴巴集團的長期發(fā)展埋下了重大隱患，甚至?xí)＜爸袊娮由虅?wù)行業(yè)及國家經(jīng)濟信息安全。

3.員工持股

由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)秉承“開放、平等、協(xié)作、分享”的理念，員工是互聯(lián)網(wǎng)公司的核心資產(chǎn)，同時員工在早期創(chuàng)業(yè)階段面臨較高的創(chuàng)業(yè)失敗的風(fēng)險，因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)普遍采用“全員持股”模式。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，一般員工持股人數(shù)都可能超過200人。

4.股權(quán)激勵

大部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均擁有占比較高的技術(shù)研發(fā)人員團隊和管理團隊，需要采取股權(quán)激勵手段確保高級管理層和核心技術(shù)人員的穩(wěn)定性。

例如谷歌在2004年上市時，2292名員工中共有705名為研發(fā)人員，446名為管理人員，其余1141名為市場銷售人員，全員持股，且實行的大量的期權(quán)激勵。再如，去哪兒網(wǎng)從創(chuàng)業(yè)至上市階段，累計的期權(quán)池規(guī)模約占到其上市時股本的12%。

5.協(xié)議控制

由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)外資準(zhǔn)入限制、A股上市門檻較高、境外上市監(jiān)管審批等原因，目前絕大多數(shù)中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采用協(xié)議控制（即VIE模式）模式在境外上市。目前紅籌企業(yè)的VIE架構(gòu)處于“灰色地帶”，美國SEC對于中概股的VIE架構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度，而采用該架構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)若要在國內(nèi)上市，目前也需要先解除該架構(gòu)。

整體上，上述互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中常見的治理結(jié)構(gòu)或股權(quán)架構(gòu)與我國現(xiàn)行的法律框架還存在沖突，這也是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇境外上市的重要原因之一。

（五）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市的負(fù)面影響

1.優(yōu)質(zhì)上市資源流失，資本市場結(jié)構(gòu)失衡

在過去的十多年時間里，我國本土資本市場尚未孕育出一家具有世界性聲譽、廣泛的商業(yè)影響力、領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力和商業(yè)模式的科技創(chuàng)新企業(yè)，嚴(yán)重削弱了本土資本市場對創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的支持力度，導(dǎo)致國內(nèi)資本市場上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，在一定程度上使本土資本市場面臨空心化和邊緣化的危險。而內(nèi)地投資者也無法享受到優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來的投資回報。

2.威脅國家信息安全和社會穩(wěn)定

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)深刻影響著世界經(jīng)濟、政治、文化和社會的發(fā)展、促進了社會生產(chǎn)生活和信息傳播的變革，甚至已經(jīng)開始影響一國的政治生活和國家制度的變遷。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)涉及門戶網(wǎng)站、搜索引擎、即時通訊、增值服務(wù)、電子商務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，對我國與歐美發(fā)達國家之間在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競爭（甚至可能涉及軍事領(lǐng)域）至關(guān)重要。有的企業(yè)掌握數(shù)億用戶和用戶行為的信息，這些都涉及到國家信息安全。大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴海外上市，受制于對方的監(jiān)管和法規(guī)要求，可能對我國信息安全產(chǎn)生不利影響。

三相關(guān)結(jié)論與建議

（一）發(fā)行上市是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在成長期的重要融資方式

由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)輕資產(chǎn)的特點，股權(quán)融資是其發(fā)展過程中的主要融資渠道。而當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨越了初創(chuàng)期、具備一定的收入規(guī)模和較為清晰的盈利模式后，公開上市幾乎是其必然選擇，上市一方面可以為企業(yè)提供后續(xù)發(fā)展的資金并提升知名度，另一方面也是早期風(fēng)險資本尋求退出和實現(xiàn)對員工激勵的主要方式。

而由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)天然的規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和范圍經(jīng)濟等特點，子行業(yè)中往往出現(xiàn)“贏家通吃”的格局，因此優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過上市融資往往可以獲取更加穩(wěn)定的市場地位和更強的盈利能力，也為投資者帶來豐厚的回報。

（二）應(yīng)支持中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內(nèi)上市

基于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在財務(wù)結(jié)構(gòu)、盈利模式、治理結(jié)構(gòu)等方面的一些特殊性，以及境外風(fēng)險資本的退出要求，目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)各子行業(yè)的龍頭企業(yè)基本選擇了境外上市。

但是，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)涉及大量信息，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市上市可能對我國信息安全產(chǎn)生不利影響，并且也不利于我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和資本市場建設(shè)。

因此，相關(guān)部門應(yīng)通過一系列的政策調(diào)整和制度安排支持中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內(nèi)上市。

（三）根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的在成長期的財務(wù)特點，設(shè)置相應(yīng)的上市標(biāo)準(zhǔn)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通常選擇在成長期發(fā)行上市，這個階段的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通常已經(jīng)具備了一定的收入規(guī)模，根據(jù)具體業(yè)務(wù)模式和發(fā)展階段的不同，未必能產(chǎn)生較為穩(wěn)定的盈利。

但是根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律看，短期不盈利不代表企業(yè)不具備投資價值，盈利不應(yīng)成為其上市的主要指標(biāo)或唯一指標(biāo)，而應(yīng)該借鑒境外成熟市場的通行做法，引入市值作為核心指標(biāo)，并且根據(jù)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的實際情況，設(shè)置相應(yīng)的綜合指標(biāo)體系。

第五篇：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析：

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