第一篇：上市公司企業(yè)價值評估研究

上市公司企業(yè)價值評估研究

證券時報記者 鄭曉波

中國資產(chǎn)評估協(xié)會和中國證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部日前召開會議，發(fā)布《上市公司并購重組企業(yè)價值評估和定價研究》課題研究成果。這是將中國資本市場和企業(yè)價值評估有機結(jié)合的第一部專業(yè)書籍，對評估行業(yè)更好地服務資本市場和今后的發(fā)展具有重要意義。據(jù)悉，證監(jiān)會將會根據(jù)課題成果對相應監(jiān)管政策進行必要調(diào)整，使研究成果得到落實。

本課題研究報告由中國證監(jiān)會上市部、中評協(xié)會同部分資產(chǎn)評估機構(gòu)、證券公司組成的課題組編寫。課題研究報告全面反映了2008年至2010年我國上市公司并購重組資產(chǎn)評估的應用情況，探究了資產(chǎn)評估和財務估值兩種企業(yè)價值評估體系的特點，總結(jié)了實踐中存在的問題，提出了相關(guān)政策建議，具有重要的理論和實踐價值。

中評協(xié)副會長、秘書長劉萍表示，該研究對評估行業(yè)更好地服務資本市場和今后的發(fā)展具有重要意義：第一，深入論證了資產(chǎn)評估在上市公司并購重組中的重要作用，合理界定了專業(yè)機構(gòu)服務資本市場建設的各自優(yōu)勢和格局；第二，對中國上市公司并購重組過程中評估與定價的核心環(huán)節(jié)和關(guān)鍵領(lǐng)域有了更進一步的把握；第三，課題成果為資產(chǎn)評估更好地服務資本市場建設提供了路徑指引。

劉萍也明確提出了今后課題研究與合作的方向：一是持續(xù)關(guān)注并研究上市公司并購重組中的收益法、市場法、期權(quán)法的應用等評估熱點、難點問題，定期發(fā)布研究成果。二是建立評估服務上市公司并購重組的長效機制。在對資產(chǎn)評估服務重大資產(chǎn)并購重組研究的基礎(chǔ)上，共同研究資產(chǎn)評估如何為上市公司信息披露提供非財務信息評價報告體系，研究評估機構(gòu)服務上市公司財務顧問業(yè)務等新型業(yè)務領(lǐng)域和服務內(nèi)容。三是建立理論成果的有效轉(zhuǎn)化機制。

第二篇：整體上市的企業(yè)價值評估問題研究

整體上市的企業(yè)價值評估問題研究

1引言

自2004年TCL集團率先實施整體上市，特別是股權(quán)分置改革以來，整體上市已成為我國資本市場的長期熱點。從TCL集團、武鋼股份、寶鋼股份到百聯(lián)股份、鞍鋼股份，再到上港集箱、上海汽車等等，整體上市成為資本市場一道獨特的風景線。2010年初，全國證券期貨監(jiān)管工作會議提出的2010年要“推動部分改制上市公司整體上市”，我國有更多的企業(yè)加入整體上市的隊伍中。整體上市使上市公司脫胎換骨、面貌一新，不僅改善了上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量，提升了盈利能力，也使我國資本市場的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性改變，極大地推動了資本市場平穩(wěn)健康地向前發(fā)展。如何評估整體上市的上市公司股票的實際價值關(guān)系著眾多投資者的利益，因此，本文從整體上市的企業(yè)評估方法角度出發(fā)研究整體上市企業(yè)的價值。2整體上市

2.1 整體上市涵義與特征

整體上市，即上市公司的實際控制人通過吸收合并、新設合并等手段將其全部或絕大部分資產(chǎn)置于上市公司的并購重組行為。整體上市本質(zhì)是企業(yè)的并購重組，也是一種資產(chǎn)注入或資產(chǎn)置換等經(jīng)濟行為。企業(yè)整體上市的動因在于追求企業(yè)價值的最大化、獲取更長期更穩(wěn)定的競爭優(yōu)勢，完成整體上市的企業(yè)無論在宏觀的資源配置效率、品牌形象、經(jīng)營風險等方面，還是在微觀的業(yè)務渠道、經(jīng)營能力、管理成本、融資能力等方面均產(chǎn)生優(yōu)勢資源的長期整合效果。

整體上市具有兩個明顯特征：一是收購的是控股股東的資產(chǎn)；二是收購通常以上市公司的股份作為支付對價。雖然具體運作的形式各有不同，如采用換股、定向增發(fā)、增發(fā)＋現(xiàn)金收購方式等，究其本質(zhì)，都是被收購資產(chǎn)的所有者——控股股東將該資產(chǎn)注入上市公司的同時增加其在上市公司的股份。因此整體上市本質(zhì)是以資產(chǎn)的所有權(quán)換取上市公司股權(quán)的交易。3整體上市的企業(yè)價值評估方法

整體上市的企業(yè)相對于分拆上市防止了上市公司與大股東之間復雜多樣的關(guān)聯(lián)交易，公司的獨立性和透明度將得到提高，因此得到市場的追捧，可是如果投資者對與整體上市企業(yè)的價值沒有準確估計，出現(xiàn)高估或者低估企業(yè)的價值可能會造成一定的投資損失。因此，準確估計整體上市企業(yè)的價值至關(guān)重要。

4.1 企業(yè)價值的不同表現(xiàn)形態(tài)

從企業(yè)價值的不同層次來看，企業(yè)價值可分為以下幾種形態(tài)：

(1)企業(yè)賬面凈資產(chǎn)，它是過去的交易所形成的歷史成本，歷史成本是資產(chǎn)定價的一般基礎(chǔ)；

(2)經(jīng)過重估調(diào)整后的凈資產(chǎn)，一般可認為是企業(yè)的資產(chǎn)重置價值；

(3)企業(yè)的業(yè)務網(wǎng)絡、組織管理、客戶關(guān)系等有效業(yè)務價值與重置價值一起組成企業(yè)的內(nèi)在價值；

(4)從未來盈利能力來看，企業(yè)的市場拓展能力、研發(fā)能力、品牌形象等未來新業(yè)務價值與內(nèi)在價值一起構(gòu)成通常意義上的企業(yè)價值。

對上市公司而言，市值(股票數(shù)量乘以股價)是表示上市公司價值的直觀方法，在一個發(fā)達有效的資本市場上，上市公司市值以企業(yè)內(nèi)在價值為基礎(chǔ)，圍繞企業(yè)價值上下波動。受市場整體估值水平影響，上市公司市值既有可能大幅超出企業(yè)的內(nèi)在價值與評估價值，這部分市場溢價通常被稱之為“股市泡沫”，另一方面，上市公司市值也有可能大幅低于其內(nèi)在價值，發(fā)現(xiàn)被市場低估企業(yè)的過程被稱之為“價值投資”與“價值重估”。在企業(yè)并購重組理論與實務中，對于企業(yè)控股權(quán)的爭奪往往要付出一定的溢價，在收購價格與收購前的市場價值之間的差額，被稱之為“收購升水”。如圖

如上圖所示，企業(yè)價值的表現(xiàn)分為多種形態(tài)，與其相應的經(jīng)濟行為與交易背景密切相關(guān)，企業(yè)賬面凈資產(chǎn)較低，而并購爭奪中的控股權(quán)之爭，往往使收購方付出一筆額外的控股權(quán)溢價，這個交易價格一般超出賬面凈資產(chǎn)價值，甚至有可能大大超出市場價值。但隨著企業(yè)價值由凈資產(chǎn)價值向在有效業(yè)務價值、新業(yè)務價值、市場溢價以及控股權(quán)溢價方向發(fā)展，影響企業(yè)價值的不確定因素也相應增加，企業(yè)價值評估的難度也相應增加。企業(yè)價值是并購價格確定的依據(jù)，但二者并不完全一致。由于交易雙方信息不對稱及主觀認識的差異，同一企業(yè)交易雙方會得出不同的企業(yè)價值判斷，交易之所以能夠達成，是因為買賣雙方對目標企業(yè)的價值皆有一個變動區(qū)間，在彼此都能接受的區(qū)間內(nèi)的價格是雙方能夠達成一致的成交價格分布區(qū)間。如圖

股票投資的對象永遠不能脫離其價值。分拆上市使上市公司從其集團公司分離出來，會存在大量關(guān)聯(lián)交易，使資源配置得不到最優(yōu)化，而且要面對眾多投資者質(zhì)疑。整體上市避免了關(guān)聯(lián)交易對上市公司的侵害。整體上市公司價值評估為投資者提供一個權(quán)衡的基礎(chǔ)，有利于上市公司整體上市的進行。在全流通環(huán)境下，大股東在整體上市中新增的股份可以在禁售期后變現(xiàn)，價值評估使原有的實物資產(chǎn)實現(xiàn)了真正意義的證券化，并可享受證券化帶來的諸多好處。從投資價值角度分析，大股東通過定向增發(fā)向上市公司注入資產(chǎn)后，其權(quán)益比例不降反升。二級市場對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)市值放大效應非常明顯，利用上市公司的市場化估值溢價（相對于母公司資產(chǎn)賬面價值而言），控股股東將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司，既可以提升母公司的資產(chǎn)價值，獲得出售資產(chǎn)的巨額現(xiàn)金流入，而且還可以通過控股上市公司繼續(xù)控制優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

價值重估還體現(xiàn)在每股凈資產(chǎn)值和二級市場股價的變化上。在股權(quán)分置條件下，大股東所持股份不能上市流通，公司的每股凈資產(chǎn)值是大股東股份轉(zhuǎn)讓的主要依據(jù)，大股東并不關(guān)心股票的二級市場價格變化。股改后，大股東的股份可以上市流通，二級市場的價格就是其股票上市流通價格。這種情況下，大股東自然就會非常關(guān)心公司股票的價格。為了公司股票有一個好的市場價格，大股東當然愿意將最好的資產(chǎn)投入到上市公司。另一方面,大股東是把死資產(chǎn)變成了可以變現(xiàn)的流動資產(chǎn)。

4.2 整體上市對企業(yè)價值影響

整體上市對企業(yè)價值的影響源于兩個個方面，一是折價收購帶來的業(yè)績增厚效應，是一種價值轉(zhuǎn)移的過程；二是整體上市所帶來的協(xié)同效應，是真正的價值創(chuàng)造的過程，業(yè)績增厚效應對企業(yè)股價有明顯的刺激作用，真正改善企業(yè)基本面的是源于協(xié)同效應所帶來的企業(yè)業(yè)績的提升，提高企業(yè)的價值，評估過程中要綜合考慮。

3.1整體上市影響上市公司企業(yè)價值的二種機制

從資產(chǎn)的市場價值，即資產(chǎn)在未來所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量的角度來看，決定整體上市對企業(yè)價值影響的因素，一是不考慮協(xié)同效應時收購對價所帶來的增厚效應，二是整體上市所帶來的協(xié)同效應，這兩個因素反映了整體上市對企業(yè)價值的兩種影響機制：價值轉(zhuǎn)移和價值創(chuàng)造。

3.1.1價值轉(zhuǎn)移：折價收購帶來的業(yè)績增厚效應

價值轉(zhuǎn)移，即整體上市向上市公司注入的資產(chǎn)對盈利增厚的幅度，增厚幅度與資本市場的估值水平、注入資產(chǎn)的規(guī)模、資產(chǎn)的盈利能力和定價水平相關(guān)。注入上市公司的資產(chǎn)定價，通常在 10-20倍PE之間，如果市場估值水平在30倍以上，則是以低價收購資產(chǎn)，注入行為攤薄了資產(chǎn)整體的估值水平；如果注入資產(chǎn)的規(guī)模足夠大，那么即使上市公司和擬注入資產(chǎn)的定價比較接近，也會對注入后的盈利產(chǎn)生增厚效應。

業(yè)績增厚效應的計算要考慮:擬收購的未上市資產(chǎn)的權(quán)益與利潤規(guī)模相對于已上市資產(chǎn)的比例；該資產(chǎn)上市定價與非上市定價之間的比例；大股東與中小股東之間的股權(quán)比例。此三項因素比值越大，大股東在將其未上市資產(chǎn)進行資本化過程中獲得的流通權(quán)增值收益將越大，中小股東可能分享到的資產(chǎn)增值收益也將越大。

具體業(yè)績增厚效應可以分為三種情況：

(1)在不考慮新發(fā)股份的情況，業(yè)績增厚效應的計算公式為：

業(yè)績增厚效應 =非流通股價值× 注入資產(chǎn)的市場價－注入資產(chǎn)的評估價 按評估價注入資產(chǎn)后的總價值

從這一公式可以看出，業(yè)績增厚效應是因為整體上市注入資產(chǎn)的價值相對于市價而言有一定的折扣。

(2)當收購方式為定向增發(fā)時，因股本規(guī)模擴大，折價收購的獲益將按新老股份比例為老股東(包括原有的大股東與中小股東)和新股東所分享，業(yè)績增厚效應的計算公式為：

業(yè)績增厚效應= 已上市資產(chǎn)規(guī)模＋擬收購資產(chǎn)規(guī)?！?1?收購定價折扣 收購定價折扣×擬收購資產(chǎn)規(guī)模

(3)當收購方式為自有現(xiàn)金時，股本規(guī)模不變，折價收購的獲益只為老股東獨享，業(yè)績增厚效應為：

業(yè)績增厚效應=收購定價折扣×擬收購資產(chǎn)規(guī)模 已上市資產(chǎn)規(guī)模

其中，資產(chǎn)規(guī)模為凈資產(chǎn)規(guī)?；騼衾麧櫼?guī)模，收購定價折扣為擬收購資產(chǎn)非上市狀態(tài)定價與二級市場合理定價之間的差距(百分比)。

3.1.2價值創(chuàng)造：協(xié)同效應

價值創(chuàng)造，是指新資產(chǎn)和原有資產(chǎn)作為一個整體的價值大于兩類資產(chǎn)單獨運營所具有的價值之和(即 1＋1＞2)，協(xié)同效應的本質(zhì)是創(chuàng)造出更多現(xiàn)金流量或者使風險得以有效下降，這是一個真正的價值創(chuàng)造過程，包括產(chǎn)業(yè)鏈完善、行業(yè)地位提升、關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭降低、公司治理改善等等。一般來說，協(xié)同效應來自于資產(chǎn)合并后可能存在的費用削減或者雙方產(chǎn)品銷售上的補充提高，而風險的下降一般來源于組合后資產(chǎn)財務杠桿的優(yōu)化可能，企業(yè)各方共享新增價值，從而實現(xiàn)雙贏的局面。

4整體上市的企業(yè)價值評估方法

4.1傳統(tǒng)的公司價值估值方法

收益途徑、市場途徑和成本途徑是國際通行的資產(chǎn)評估的三大途徑。

收益途徑的評估方法也稱“收益現(xiàn)值法”、“收益還原法”或簡稱“收益法”，是將企業(yè)未來預期收益進行折現(xiàn)而得出企業(yè)價值或權(quán)益價值的途經(jīng)，常見方法有現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(discount Cash Flow，DCF)、資本化法等。

市場途徑在企業(yè)價值評估方法中也稱為“市場比較法”、“相對比較法”、“乘數(shù)估值法”等，簡稱為“市場法”，《企業(yè)價值評估指導意見(試行)》對市場法的定義是：“市場法是指將評估對象與參考企業(yè)、市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進行比較以確定評估對象價值的評估思路”。市場法屬于間接評估方法，是基于類似的資產(chǎn)應該有類似的交易價格的評估思路，根據(jù)替代原則，采用比較與類比方法判斷資產(chǎn)價值的一種評估方法。市場法能夠直觀體現(xiàn)資產(chǎn)評估的基本原理，在國際通行的各種估價規(guī)范中，都將公開市場價值標準確定為通常情況下評估應采用的價值標準，在發(fā)達國家的資產(chǎn)評估方法中，市場法是最為直接、最具說服力的評估方法之一。

成本途徑是基于企業(yè)所包括資產(chǎn)的公允市場價值的加和，也稱之為“資產(chǎn)基礎(chǔ)法”、“成本加和法”或簡稱為“成本法”。成本途徑的理論依據(jù)是：資產(chǎn)的成本越高，說明資產(chǎn)的投入越大，相應資產(chǎn)的價值也就越大。在評估實踐中，應用成本法進行評估，評估參數(shù)的選取受同類或資產(chǎn)本身在現(xiàn)實市場中交易數(shù)據(jù)的影響較大，而受主觀判斷因素的影響相對不大，這就使得用成本法評估結(jié)果易為人們所接受，特別是房地產(chǎn)、機器設備等類型資產(chǎn)的評估，成本法的應用獲得了較大的成功。

傳統(tǒng)估值方法無法很好的考慮企業(yè)整合和并購預期等成長性問題，因此，造成一些具有預期的公司在傳統(tǒng)估值方法下價值被嚴重低估，在這種背景下，實物期權(quán)分析方法（ROV）應運而生了，它的基本要點是利用金融期權(quán)的思維方式來解決實物投資中存在的問題。在企業(yè)投資決策中采用期權(quán)分析技術(shù)，借用期權(quán)的方法，定量地解決“投資機會”、“靈活性”的定價問題。當然實物期權(quán)分析法在項目投資決策中的應用，把傳統(tǒng)估值方法和ROV分析結(jié)合起來，就可以將對未來增長的預期反映到公司估值中。

4.2實物期權(quán)方法

在公司投資并購或重組時存在的不確定性，成為現(xiàn)金流折現(xiàn)無法回避的難題。不能通過傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法的估價對象，在不確定環(huán)境下，實物期權(quán)估價法既是估價理論的突破又是實踐的客觀需要。與傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）和可比公司法（PEPB）估價法對比，實物期權(quán)估價法減輕了尋找“同比”指標的難度，同時保留了現(xiàn)金流折現(xiàn)法的長處，解決了目前公司投資并購、上市定價等常見估值難題。

整體上市的本質(zhì)是資產(chǎn)收購，屬于投資的范疇，是上市公司的外延式增長方式。由于外延式的資產(chǎn)注入較之于企業(yè)內(nèi)生性的增長，可以在較短時間內(nèi)迅速提升上市公司的成長性以及持續(xù)經(jīng)營能力，使得上市公司的價值得到迅速提升。從價值的角度來看，決定資產(chǎn)收購對企業(yè)價值影響的是資產(chǎn)收購所帶來的價值創(chuàng)造效應。上市公司投資收購集團資產(chǎn)實施整體上市，這些公司是被預期增長的公司，但是這種投資預期具有不確定性，如果未發(fā)生預期的投

資事件，那么公司的基本面不發(fā)生變化，這種不確定性的增長就可以看作是未定權(quán)益。在這里，賦予上市公司實現(xiàn)外生性增長方式的某項投資的選擇權(quán)就是實物期權(quán)。擁有實物期權(quán)，其持有者（上市公司）就可以在一定期限內(nèi)根據(jù)基本資產(chǎn)的價值變動，靈活選擇是否投資以及投資的方案。在我國，在整體上市預期兌現(xiàn)前上市公司實際的價值被嚴重低估了，實際是忽略了整體上市過程中隱含的實物期權(quán)的價值造成的結(jié)果。公司股票其實可以看作是對公司未來價值的一個看漲期權(quán)。實物期權(quán)理論認為整體上市過程中的投資靈活性可以增加整體上市公司看漲期權(quán)的價值。

整體上市不確定預期的實物期權(quán)公司的整體價值應該包括傳統(tǒng)估值

法計算的公司理論價值和實物期權(quán)價值兩個部分，即：

公司整體價值＝傳統(tǒng)估值法計算的公司理論價值+隱含實物期權(quán)價值

得到整體上市公司價值的估值模型：

公司價值=DCF+ROV

n

=

第三篇：我國A股IT上市公司企業(yè)價值與EVA相關(guān)性實證研究

我國A股IT上市公司企業(yè)價值與EVA相關(guān)性實證研究

來源：中聯(lián)論文網(wǎng)：

【摘要】模式一直是近年來國內(nèi)企業(yè)研究和爭論的熱點問題，EVA和企業(yè)價值之間的關(guān)系這一問題尤為囊出。本文基于IT公司的數(shù)據(jù)開展了實證研究，證實了傳統(tǒng)會計指標和企業(yè)價值之間的相關(guān)性小于EVA指標與企業(yè)價值之間的相關(guān)性；EVA和傳統(tǒng)價值變量都對企業(yè)價值具有一定解釋能力；但傳統(tǒng)會計變量不能被EVA完全替代。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟增加值,EVA企業(yè),價值MVA

一，研究背景與意義 EVA的理論和模型產(chǎn)生于20世紀80年代，企業(yè)在會計上除了考慮各種要素成本還必須考慮資本成本，企業(yè)的創(chuàng)造價值減去資本要素成本之后的值，才更具有現(xiàn)實的企業(yè)價值意義。特別在中國國內(nèi)方面，政府引入了EVA作為國資委下屬央企考核機制的措施，這又將EVA體系為企業(yè)價值帶來的影響引入廣泛討論當中，EVA與企業(yè)價值的相關(guān)性特別是中國上市企業(yè)的實際情況如何成為了非常有意義的研究課題。本文希望通過實證研究來考察EVA與我國上市企業(yè)價值的相關(guān)性。

二．EVA價值相關(guān)性國內(nèi)外研究

迄今為止，國外開展了較為成熟的EVA價值相關(guān)性的實證研究，國外的一系列研究大多針對EVA和每股凈利等傳統(tǒng)績效評價指標進行了相關(guān)性研究，但也有一些研究評估了EVA公司在現(xiàn)實中的績效行為。在研究方法方面，國外研究大量使用了實證分析的方法。國內(nèi)方面，胡俊娣(2003)進行了ROI和EVA的對比分析研究，認為傳統(tǒng)ROI計算方法不如EVA評價方法。王燕妮(2004)認為EVA需要進行綜合考慮，但從財務方面評價，其效度很高。游明潔(2010)，徐曉薇(2010)等人的研究表明EVA在評估企業(yè)價值方面具有較強有效性。

三、實證研究

（一）樣本選擇

本研究選取我國2008、2009、2010年深滬兩市IT類企業(yè)，同時去掉ST、PT股票并去掉統(tǒng)計數(shù)據(jù)不完整的公司樣本。經(jīng)過上述調(diào)整后的總的樣本個數(shù)為421個。

（二）變量選擇

因變量（企業(yè)價值代表性變量）也就是公司價值變量，本文由市場增加值(MVA)代表。EVA代表性變量為股經(jīng)濟增加值(EVAPS)，每資本經(jīng)濟增加值(EVAPC)以及資本收益率(ROC)。會計指標體系方面選用了如下指標OCPS（每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量）、ROE（凈資產(chǎn)收益率）、EPS（每股收益）。

（三）實證研究結(jié)果

研究首先進行了相關(guān)性分析，檢驗以上7組數(shù)據(jù)之問的相關(guān)性，在此基礎(chǔ)上，對六個變量分類別同因變量（公司價值變量）進行多元回歸分析，即主要針對MVAPC進行回歸分析。我們可以建立如下回歸方程：MVAPC=B o+0 IEVAPC+B 2EVAPS+B 3ROC+D 4。從以上分析能夠看出，EVA變量對公司價值有很好的解釋力，其中F值高達52.564，R方為274，說明EVA變量對模型解釋高達270j,。實證結(jié)果支撐了EVA對企業(yè)價值具有較強的解釋能力這一結(jié)論。

其次，通過多元回歸分析（傳統(tǒng)會計變量與企業(yè)價值變量），可以看到會計變量總體上對公司價值的解釋力和EVA變量相比不高，從統(tǒng)計結(jié)果上看其解釋力小于1 00/,。而統(tǒng)計結(jié)果的F值為8.273，會計指標變量的回歸方程在0 001的水平上顯著，數(shù)據(jù)結(jié)果表明會計變量可以解釋企業(yè)的市場價值。但如果與EVA變量回歸方程相比，會計變量的回歸方程整體顯著性明顯較低。通過以上分析，我們得到了：傳統(tǒng)會計變量對企業(yè)價值具有一定解釋能力；且EVA相對于企業(yè)價值的解釋力更大，明顯高于傳統(tǒng)會計變量對企業(yè)價值的解釋能力。

最后，如果在評價企業(yè)價值時如果同時引用EVA指標和會計指標，調(diào)整R方與EVA回歸模型相比有了一定的提升，當我們同時使用傳統(tǒng)會計變量和EVA變量時，模型對MVAPC的擬臺程度有了顯著提高，我們可以得到結(jié)論：同時使用量類變量后解釋變量對公司價值的解釋度有了明顯提高了；觀察統(tǒng)計方程的F值高于30，這一結(jié)果大幅度超過單純采用會計指標的統(tǒng)計結(jié)果。我們可以得到如下結(jié)論：EVA指標雖然有較高的解釋能力，但是它并不能完全取代傳統(tǒng)會計指標，傳統(tǒng)變量是很重要的企業(yè)價值指標，在對企業(yè)價值的解釋能力方面也有相當大的作用。

綜上我們得到如下結(jié)論：當綜合使用傳統(tǒng)會計變量和EVA的時候?qū)ζ髽I(yè)價值的解釋能力最強，而單純使用EVA變量時其對企業(yè)價值的解釋能力其次，如果單純使用傳統(tǒng)會計變量其對企業(yè)價值的解釋能力最弱，同時單純使用傳統(tǒng)會計變量仍然有一定的解釋能力，所以傳統(tǒng)會計變量仍然不能被完全替代。

四、研究展望

在未來的研究中，可以將EVA研究結(jié)論與企業(yè)內(nèi)部管理相關(guān)聯(lián)，研究EVA企業(yè)價值相關(guān)性是否和企業(yè)內(nèi)部管理有關(guān)聯(lián)，從而讓這一研究在企業(yè)中發(fā)揮實踐作用。參考文獻

[1]胡俊娣投資回報率和經(jīng)濟附加值在財務評價中的止較研究田商業(yè)研究，2003(05)

[2]王燕妮，王波EVA與現(xiàn)有評價指標的比較分析[I]現(xiàn)代管理科學，2004(07)

[3]王化成，程小可，經(jīng)濟增加值的價值相關(guān)性與盈余、現(xiàn)金流量、剩余收益指標的對比叫會計研究，2004(05)

[4]王澤萍基于于EVA的企業(yè)價值評估研究[D]大連理工大學碩士論文，2006

[5]游明浩EVA在評估企業(yè)價值中的應用研究[D]北京交通大學論文，2010

[6]徐曉薇.基于EVA的我國高科技產(chǎn)業(yè)上市公司績效評價研究[D]西北大學論文，2010

相關(guān)論文推薦：

快遞企業(yè)間協(xié)作收益分配現(xiàn)狀及問題的分析

【摘要】本文對快遞企業(yè)協(xié)作的概念及合作模式做了闡述，并對兩種快速企業(yè)間的協(xié)作收入分配模式：固定支付和內(nèi)部合算進行了研究，最后分析得出了速遞企業(yè)間協(xié)作收入分成存在的幾個主要問題。

第四篇：中國民生銀行股份有限公司企業(yè)價值評估報告

中國民生銀行股份有限公司企業(yè)價值評估報告

08020116 08會計一班李婷婷

回眸20世紀波瀾壯闊的歷程,從力主“民生”的革命先行者,到實踐“民生”真意的老一輩革命家,無不以爭“民生”為己任,矢志不渝;自改革開放以來,“民生”國策重提,國富民強,其理論深得人心。一批有志于社會主義新金融的實業(yè)家,秉承“開拓、團結(jié)、敬業(yè)、優(yōu)質(zhì)”的民生企業(yè)精神,樹民生旗幟,創(chuàng)民生大業(yè),一家根植于民眾土壤之上的銀行--中國民生銀行應運而生,令人耳目一新。

自2006年我國銀行業(yè)全面對外開放后,我國銀行業(yè)發(fā)展正面臨前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。一方面從國內(nèi)看,我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、市場化、國際化進程加快,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟社會發(fā)展的金融需求日益增加。另一方面從國際看,金融全球化趨勢深入發(fā)展,各國金融市場聯(lián)系更加密切,國際金融競爭日趨激烈,資本跨境流動規(guī)模也不斷擴大,產(chǎn)生的不確定因素在增多。作為一家銳意進取的新興股份制商業(yè)銀行,中國民生銀行如何在新一輪金融改革開放大潮中確定自己的發(fā)展戰(zhàn)略,打造自己核心競爭力,在國內(nèi)外銀行激烈競爭中脫穎而出,是一個現(xiàn)實而嚴峻的課題。從銀行業(yè)經(jīng)營環(huán)境分析看,促進我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的基本面良好,居民可支配收入持續(xù)增加,金融業(yè)綜合經(jīng)營試點穩(wěn)步推進;但利率市場化、提高企業(yè)直接融資比重等政策給銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式帶來了挑戰(zhàn)。對經(jīng)歷了10年市場洗禮的民生銀行來說,也存在自身的優(yōu)勢與弱點:一方面在公司銀行業(yè)務(2006年末在股份制銀行中市場占有率為10.6%,排第三)、風險控制能力(不良貸款率為1.2%,資產(chǎn)質(zhì)量排第一)方面確立了領(lǐng)先優(yōu)勢;另一方面在業(yè)務結(jié)構(gòu)(零售業(yè)務占比僅為15%)、收入結(jié)構(gòu)(中間業(yè)務收入占比僅為4.87%)方面也存在影響企業(yè)持續(xù)贏利能力的缺陷。為發(fā)揚民生銀行自身優(yōu)勢,利用外部經(jīng)營機會,回避自身弱點與外部威脅,運用SWOT分析方法導出其戰(zhàn)略定位為“綜合金融服務銀行”,確定其戰(zhàn)略愿景目標為“中國最有競爭力的價值領(lǐng)先型綜合金融服務銀行”。為實現(xiàn)這一目標,在SWOT分析基礎(chǔ)上,按照“銀行把資本配置到風險資本回報率最高的業(yè)務上”的選擇業(yè)務組合的核心法則,民生銀行實行以下發(fā)展戰(zhàn)略:一是實行公司業(yè)務集中化經(jīng)營,推進公司業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整,培育中小企業(yè)業(yè)務和發(fā)展投行業(yè)務;二是大力發(fā)展零售業(yè)務,改善業(yè)務結(jié)構(gòu);三是提高中間業(yè)務收入占比,改善收入結(jié)構(gòu);四是實行事業(yè)部制改革,建立流程銀行;五是實行業(yè)務多元化和國際化,成立金融控股公司;六是推進海外上市,進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)。根據(jù)這一戰(zhàn)略規(guī)劃,借鑒國內(nèi)和國際其他銀行的成功實施經(jīng)驗,制定各戰(zhàn)略的實施要點,從而勾畫出民生銀行未來發(fā)展的路線圖,迎接未來挑戰(zhàn)。從本文分析可知,如中國民生銀行發(fā)展戰(zhàn)略能實施到位,將有效推動風險資本回報率的均衡、持續(xù)提高,從而推動投入資本回報率提高。據(jù)《財富》雜志對標準普爾500強公司統(tǒng)計顯示,投入資本回報率越高,企業(yè)創(chuàng)造價值越大,企業(yè)競爭能力越強,其生存壽命也越長。因此,民生銀行發(fā)展戰(zhàn)略必將有助于其實現(xiàn)“中國最有競爭力的價值領(lǐng)先型綜合金融服務銀行”的愿景目標。

經(jīng)營環(huán)境及宏觀政策法規(guī)的變化及其影響：

根據(jù)財政部、國家稅務總局《關(guān)于降低金融保險業(yè)營業(yè)稅稅率的通知》，從2001年起在三年內(nèi)金融保險業(yè)營業(yè)稅稅率由8%下調(diào)到5%。與上年比較，報告期內(nèi)本公司營業(yè)稅率下降1個百分點，少支出營業(yè)稅8,210萬元，增加稅后利潤5,500萬元。自2002年12月至2003年7月期間，非典疫情爆發(fā)，本公司支出專項預

防費用2000多萬元，減少稅后利潤1,340萬元。本公司自2003年7月1日起采用修訂的《企業(yè)會計準則–資產(chǎn)負債表日后事項》。采用該修訂的準則以前，現(xiàn)金股利于董事會制定利潤分配方案的所屬期間從股東權(quán)益轉(zhuǎn)出并確認為負債，2003年7月1日以后，因采用該準則而產(chǎn)生的會計政策變更已予以追溯調(diào)整，2003年6月中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于進一步加強房地產(chǎn)信貸業(yè)務管理的通知》，規(guī)范商業(yè)銀行的房地產(chǎn)信貸業(yè)務。該項政策的出臺將更加規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序，有利于本公司控制房地產(chǎn)信貸風險。本公司對房地產(chǎn)信貸的管理一直是嚴格謹慎的，因此該項規(guī)定對本公司業(yè)務開拓沒有負面影響。2003年8月22日，中國人民銀行經(jīng)國務院批準發(fā)出《關(guān)于提高準備金率的通知》,宣布從2003年9月21日起，提高法定存款準備金率一個百分點，即法定存款準備金率由原來的6%調(diào)高至7%，收縮貨幣擴張乘數(shù)，短期資金供給收緊。在金融機構(gòu)預期的作用下，推動利率市場走高，給商業(yè)銀行的流動性和經(jīng)營成本構(gòu)成一定影響。但本公司通過加強資金管理，努力增加收入，未對本的經(jīng)營構(gòu)成實質(zhì)性影響。中國人民銀行2003年12月10日發(fā)布《關(guān)于擴大金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間有關(guān)問題的通知》，自2004年1月1日起，貸款利率浮動區(qū)間擴大到，5年期以上檔次貸款利率由金融機構(gòu)自主確定；自2003年12月21日起，存放央行超額準備金存款利率下調(diào)到1.62%，同業(yè)存款利率不超過超額準備金存款利率。這將促進商業(yè)銀行提高資產(chǎn)運用效率，一定程度上擴大利差空間，有利于商業(yè)銀行提高經(jīng)營效益。中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會成立后，出臺了《關(guān)于將次級定期債務計入附屬資本的通知》等法規(guī)，增加了商業(yè)銀行補充資本的渠道，將進一步促進商業(yè)銀行的健康發(fā)展。

風物長宜放眼量———民生銀行價值分析 ：

商業(yè)銀行是貨幣的經(jīng)營者,銀行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟、金融業(yè)的發(fā)展息息相關(guān),并領(lǐng)先于經(jīng)濟的發(fā)展。據(jù)國家信息中心最新預測,2000年中國國民經(jīng)濟出現(xiàn)重大突破,初步預測全年國內(nèi)生產(chǎn)國值將達89283億元人民幣,首次突破1萬億美元大關(guān),比上年增長8.3%,經(jīng)濟增長率自1993年以來不斷下滑的局面開始扭轉(zhuǎn),當前中國經(jīng)濟處正于新一輪加速增長周期的最初階段。2000年以來央行繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,金融形勢平穩(wěn)運行,2000年9月末廣義貨幣M2余額為130474億元,較去年增長13.14%,狹義貨幣M1余額50617億元,同比增長208%,9月末金融機構(gòu)貸款余額達95996億元,同比增長14.1%,金融機構(gòu)各項存款余額120048億元,同比增長13.8%。據(jù)中國社科院宏觀課題組對2000-2001年中國宏觀經(jīng)濟指標預測顯示2000年和2001年金融機構(gòu)新增貸款將分別增加12060億元和12080億元。我國宏觀經(jīng)濟走勢謹慎樂觀趨勢為以民生銀行等為代表的銀行金融股的走好奠定堅實的基礎(chǔ)。

民生銀行與浦發(fā)銀行、深發(fā)展的比較分析

2000年6月30日

民生銀行浦發(fā)銀行深發(fā)展

總資產(chǎn)(億元)486.11133.9497.3

較99年底總資產(chǎn)增長率(%)32.8312.358.42

凈資產(chǎn)(億元)58.26(發(fā)行后)83.1461.68(配股后)99年末逾期貸款(億元)12.9448.462.34

凈利潤(萬元)20582.79 53026.65 17795.28

總股本(萬股)173024.8241000 194582.2

流通股(萬股)3500040000 139312.5每股收益(元)0.119(攤薄)0.220.091

每股凈資產(chǎn)(元)3.37(發(fā)行后)3.453.17(配股后)凈資產(chǎn)收益率(%)3.536.385.78

2000年12月8日收盤價(元)-21.6515.182000年12月8日收盤60日價(元)-21.6516.47

從表中可以看出作為新興的銀行,民生銀行成長較為迅速,而逾期貸款卻是最低的,資產(chǎn)質(zhì)量較高,投資風險較低,盈利能力在三家公司居中。

二級市場定位分析

1、市盈率分析以

2000年12月8日收盤60日均價為基準

市盈率Ⅱ(按2000年中期業(yè)績*2計算)

浦發(fā)銀行為49.20倍深發(fā)展為90.49倍

取兩者平均值為69.84倍

民生銀行估價為69.84*0.119*2=16.62元

2、市凈率分析

以2000年12月8日收盤價計算

浦發(fā)銀行為6.275倍深發(fā)展為4.788倍

取兩者平均值為5.532倍

則民生銀行估價為5.532*3.37=18.64元。

3、市值/總資產(chǎn)分析

以2000年12月8日收盤價計算

浦發(fā)銀行為521.26/1133.9=0.46 深發(fā)展為295.37/497.3=0.594取兩者均均為0.527

估算民生銀行上市后的市值應為0.527*486.1=256.2

則估計民生銀行每股股價為2560000/17324.8=14.80元

通過與浦發(fā)銀行和深發(fā)展的比價,取上述1、2、3平均為16.68元。

同時需要指出的是民生銀行的流通盤小于浦發(fā)銀行和深發(fā)展,因此定價將還要考慮加上溢價補償,18元附近應是一個合理的定位。而從中長期趨勢來分析,民生銀行股票屬股市貴族銀行股概念,具有較強的號召力,大盤在2000年牛市行情中浦發(fā)銀行、深發(fā)展不漲反跌,都處于上市以來的相對低位,與整個宏觀、中觀形勢不相符合。

1999年12月31日2000年12月8日漲跌幅(%)滬市大盤1366207351.75

浦發(fā)銀行24.75元21.65元-12.52

深發(fā)展17.45元16.95元-2.82

注:深發(fā)展為配股復權(quán)價

民生銀行上市后將使銀行股板塊實力增量,更容易形成一定的板塊效應,人氣漸濃,理當受到越來越多的中線資金的關(guān)注。而從第三季度基金投資組合公告來看,金融行業(yè)已成為基金增持最多的行業(yè)之一。由于沒有配售和戰(zhàn)略投資者,規(guī)模小、資產(chǎn)質(zhì)量和成長性良好、人氣旺盛的民生銀行上市后必將被其納入重點投資的范圍。

同時我們注意到,民生銀行在招股說明書中披露其到2003年發(fā)展的總體目標是使資產(chǎn)規(guī)模達1000億元,利潤率水平力爭達到國內(nèi)商業(yè)銀行最好水平。參考民生銀行近兩年的資產(chǎn)利潤率水平,按較為保守的0.8%計算,2003年凈利潤預計

將可達到6.7億元人民幣左右,而2000年中期其實現(xiàn)的凈利潤為2.05億元,全年按4億元計算,業(yè)績年平均增長速度將達到15%以上。因此考慮民生銀行募股資金到位后產(chǎn)生的直接、間接和滾動效應,其價值還將有更大的提升空間,中長線戰(zhàn)略性投資該股必將獲得豐厚的回報。

“長風破浪會有時,直掛云帆濟論?！?。民生銀行董事長、全國工商聯(lián)主席經(jīng)叔平曾經(jīng)比喻說,在銀行界,民生銀行就像小孩子一樣,剛剛站起來學會走路,但終究是要長大的。這番話寓

意深長。翻開民生銀行的第一份年報有一幅春筍圖,也許這正是蓬勃發(fā)展的民生銀行的象征。

第五篇：中國二手車價值評估體系研究.

1引言

中國汽車保有量從改革開放之處的 136萬輛 , 至 2001年 已增至 2000萬輛 , 進入 20世紀 90年代以來 , 每年遞增 100萬輛。隨著人民生活水平的提高 , 汽車進入家庭的步伐加快 , 更 新?lián)Q代的步伐也在加快 , 二手車市場的發(fā)展伴隨著中國市場經(jīng) 濟的發(fā)展。另一方面 , 國家機關(guān)、企業(yè)、事業(yè)用車制度的改革 , 進 口車、新車、緝私罰沒車、抵債車等不斷增加 , 人們的消費觀念 和市場需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化 , 從而刺激了二手車交易市場的形 成和發(fā)展。

目前中國二手車的交易量約是新車交易量的 30%, 且每年 以 25%的速度增長 , 二手車每年交易在 60萬輛以上 , 相對集中 于經(jīng)濟發(fā)達、汽車保有量大的中心城市如上海、北京、廣東等。其流動的趨勢 , 從經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)向欠發(fā)達地區(qū)流動、從高收入 者向低收入者流動。因此 , 中國二手車市場存在巨大潛力和廣 闊的發(fā)展前景。如何做好二手車價值評估工作 , 在鑒定估價中 怎樣才能做到客觀、公正 , 提高科學性 , 保護 廣 大 消 費 者 的 合 法權(quán)益 , 是二手車價值評估不可回避的問題 [1]。

二 手 車 指 那 些 具 有 合 法 身 份 和 剩 余 使 用 壽 命 的 舊 機 動 車。由于每一輛車因制造質(zhì)量、使用強度和養(yǎng)護水平不同 , 必然 會造成技術(shù)狀況的明顯差異 , 與此同時 , 二手 車 輛 交 易 價 格 還 會受到諸如品牌聲譽、消費地域差異、消費心理等諸多無形因 素的影響 , 所以最終形成的二手車市場交易價格會在很大程度 上波動。如何比較準確地評價估計二手車價格 , 是建立買賣雙 方的市場信心 , 樹立規(guī)范、公正的二手車交易市場形象的必要 保證 , 它對培育和推動二手車交易市場、促進建立二手車信貸 體系、確保國家稅收等均具有十分重大的意義 [2]。

2國內(nèi)外二手車評估體系比對 2.1國外二手車評估體系概況

在汽車工業(yè)發(fā)達國家 , 二手車市場已經(jīng)是一個十分成熟 中國二手車價值評估體系研究

童 佳 , 孫 璐

(北京交通大學 經(jīng)濟管理學院 , 北京 100044 [摘 要 ]比較了國內(nèi)外二手車價值評估體系的差異 , 從中找出中國二手車市場及價值評估領(lǐng)域存在的問題 , 分析二手車價值

評估的內(nèi)涵 , 借鑒國外市場的成功經(jīng)驗和做法 , 探討中國二手車價值評估的發(fā)展趨勢。

[關(guān)鍵詞 ]二手車;價值評估;發(fā)展趨勢

[中圖分類號 ]F407.471[文獻標識碼 ]A [文章編號 ]1005-152X(2008 07-0023-04 Study on Value Evaluation System of Used Vehicle in China TONG Jia, SUN Lu(School of Economics &M anagement, Beijing Jiaotong University, Beijing 100044, China Abstract:The paper compares the difference of the value evaluation systems of used vehicle both at home and abroad, analyzes the connotation of value evaluation of used vehicles and discusses the developing trend of used vehicle value evaluation in China.Keywords:used vehicle;evaluation system;value evaluation [收稿日期 ]2008-05-16 [作者簡介 ]童佳(1977-, 女 , 江西樟樹人 , 北京交通大學經(jīng)濟管理學院博士生 , 主要研究方向為管理理論與方法 , 現(xiàn)供職于中國人民財產(chǎn)保 險股份有限公司;孫璐

(1982-, 女 , 湖南邵陽人 , 中央財經(jīng)大學保險系在職研究生 , 現(xiàn)供職于中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司。童佳 , 等 :中國二手車價值評估體系研究 研究與探討 23--物流技術(shù) 2008年第 27卷第 7期(總第 190期 的市場 , 二手車交易在汽車交易中占有相當大的比重。例如美 國 2004年二手車交易量達到新車交易量的 2.5倍 [3-4]。

(1 日本二手車評估體系。成立于 1966年的日本評估協(xié) 會起到規(guī)范二手車銷售業(yè)務資格評審和組織評估師資格的考 試審定的作用。對于二手車的價格 , 日本通行的計算方法的公 示是 :評估價格 =基本評估價-標準維修費用及標準雜費-各公司調(diào)整點-加減點。其中 :基本評估價是根據(jù)評估協(xié)會發(fā) 行的指導手冊 , 通過二手車行情信息系統(tǒng)推算出來的。日本評 估協(xié)會每月會發(fā)行一本 《價 格 指 導 手 冊》 , 刊 登 各 地 區(qū) 的 零 售 價格。在日本 , 舊車的一切修復歷史都要如實告知車主 , 除了 對廠牌、用途進行登記外 , 還要對汽車的行駛里程做特別記 錄。同時對車輛側(cè)梁等處的修復歷史和不符合安全標準需要 修復的隱患做詳細的記錄 , 附有 《車輛狀況評價書》。同時 , 每 輛二手車可以在全國享受 1年或者 2.5萬公里的售后維修服 務;買車人如果不 滿 意 , 可 以 在 車 輛 售 出 的 10天 或 500公 里 以內(nèi)退貨。

(2 美國二手車評估體系。在美國 , 人們對二手車刮目相 看的首要原因是二手車項目一般包括合格的質(zhì)量要求、嚴格 的檢測標準、質(zhì)量改進保證、過戶保證以及比照新車銷售推出 的送貨方案等。甚至一些大汽車公司開展的認證還會提供與 新車一樣利率的購車貸款。

美國對二手車的定價做法一般是為擁有品牌車編制一本 《價格總目錄》 , 其中包括汽車出廠的年代、品牌、型號、行駛里 程等。銷售店的工作人員只需翻查就可大致給出比較合理的 價格。另外影響車價的因素還有很多 , 譬如是否出過事故、有 無大修記錄和車體有無劃痕等 , 這些因素都會使車價上下浮 動。為了避免二手車市場信息不準確 , 購買二手車有一定的試 用期限 , 以避免消費者上當。例如 , 通用公司規(guī)定車齡 7年以 內(nèi)的二手車有 1~2年的全美質(zhì)量保證 , 與新車無異。而且所 有銷售店出售的二手車都必須持有政府頒發(fā)的技術(shù)合格證書 才能上路行駛。這些

是美國二手車市場興旺的重要原因。(3 墨西哥二手車評估體系。墨西哥二手車市場受到政府 有關(guān)部門的嚴格監(jiān)督和管理 , 除了要遵守經(jīng)營普通商品的有 關(guān)法律法規(guī)外 , 還必須遵守特定行業(yè)的管理法規(guī) , 其中最有約 束力的是一個關(guān)于舊車經(jīng)營者必須遵守的旨在保護消費者利 益的法規(guī)。根據(jù)規(guī)定 , 舊車經(jīng)營者必須向消費者提供所售出車 輛的機械性能和行駛合法性能的詳細情況 , 與消費者簽訂正 規(guī)的銷售合同 , 以防止銷售過程中欺詐和誤導行為的發(fā)生。此外 , 舊車經(jīng)營者必須對所購車輛 250多個關(guān)鍵部位進 行嚴格的機械性能檢測和檢修 , 銷售的車輛內(nèi)外表要良好、安 全可靠、車輛證件手續(xù)要齊全。在簽訂合同時 , 必須要標明所 售 舊 車 的 具 體 車 況 和 合 法 性 , 包 括 車 型、車 身 顏 色、車 牌、車 號、發(fā)動機號、行駛里程、機械性能、車稅和 車 證 等;合 同 還 要 有對保質(zhì)期、保修條件、違約處罰等 項 目 的 具 體 說 明 , 并 在 車 輛管理部門備案。墨西哥有專門從事舊車收購、檢修和銷售業(yè) 務的場所 , 買賣經(jīng)營合法規(guī)范 , 所售車輛安全可靠 , 貨真價實。(4 瑞士二手車評估體系。瑞士的二手車評估體系稱做優(yōu) 諾泰斯評估系統(tǒng) , 該系統(tǒng)由二手車協(xié)會制定 , 任何二手車的估 價都由這一套科學的評估系統(tǒng)來確定。二手車的銷售價格首 先經(jīng)過技術(shù)檢測部門的技術(shù)人員進行測定 , 列出測試清單 , 然 后對此車進行估價 , 銷售商根據(jù)二手車的估價和原銷售價格 , 最終確定二手車的實際銷價。二手車車主可以得到一張保修 單 , 享受 2年的保修期。這種承諾不僅在瑞士 , 而且在全歐洲 通行。如果 2年內(nèi)車主轉(zhuǎn)賣 , 保修期還可以隨車主的更換轉(zhuǎn)移 給另一個車主。這樣做 , 既解除了車主購買二手車的后顧之 憂 , 在某種程度又促進了二手車的銷售。

2.2國內(nèi)二手車市場現(xiàn)實情況

國外二手車市場比新車市場活躍 , 在經(jīng)營理念、經(jīng)營方式 以及經(jīng)營管理上都比中國 先 進。中 國 二 手 車 交 易 在 稅 收、估 價、置換、檢測等方面與國外比較存在著較大的差距 [5]。

(l 二手車交易的稅收標準不統(tǒng)一。據(jù)調(diào)查 , 各地對二手車 交易中的稅收基本上都按當?shù)赜嘘P(guān)政策 , 因此各地稅收的種類 和標準都不一樣 , 有的按增值稅 , 有的按營業(yè)稅征收 , 最高的 17%, 最低的 2%, 稅率高低相差懸殊。造成了一些地區(qū)二手車 的 成本過高 , 經(jīng)營二手車的企業(yè)利潤 微 薄 , 一 些 地 區(qū) 采 用 交 易 不 過戶來逃稅 , 場外交易、私下交易、非法交 易 , 擾 亂 了 二 手 車 交 易秩序 , 可以說二手車交易稅收問題制約著二手車市場的發(fā) 展 , 稅費成為二手車市場發(fā)展的瓶頸。

(2 評估體系不健全。1999年中國原國內(nèi)貿(mào)易部生產(chǎn)資料 流通司與武漢工業(yè)大學編寫了 《舊機動車鑒定估價師培訓教 材》 , 與勞動和社會保障部 培 訓 就 業(yè) 司 聯(lián) 合 下 發(fā) 了 《關(guān) 于 開 展 舊機動車鑒定估價師資格鑒定工作的通知》 , 對機動車鑒定估 價從業(yè)人員進行了資格鑒定 , 目前經(jīng)過培訓并取得資格的估價 師約 2000人 , 但是人員的培訓僅僅是二手車價格估價的一個 方面 , 現(xiàn)在面臨的主要問題是估價 的 標 準 全 國 不 統(tǒng) 一 , 在 交 易 中存在著定價不合理 , 隨意性較大的問題。有的地方為了搶二 手車生意 , 故意低估價格 , 競相壓價。甚至還出現(xiàn) “私賣公高估 價 , 公賣私低估價” 的現(xiàn)象。由于價格壓低 , 使國有資產(chǎn)流失 , 國 家的稅收減少。因此如何建立科學、可操作的二手車評估系統(tǒng) 是亟待解決的問題。

(3 二手車售后服務問題多。服務方式單一是目前許多二 手車交易市場的通病 , 許多交易市場主要是辦理工商驗證和轉(zhuǎn) 籍過戶手續(xù) , 是工商、公安部門管理功能的延伸轉(zhuǎn)移 , 缺乏必要 的服務功能、服務設施和服務手段。目前中國新車品牌的銷售 基本上建立了信息咨詢、配件供應、維 修、汽 車 保 險 等 一 條 龍 服務。而二手車的售后服務還沒有建立 , 特別是與發(fā)達國家相 比差距較大。

(4 開展汽車置換步履艱難。目前國內(nèi)一些有眼光的品牌 汽車生產(chǎn)廠家看好汽車置換潛在的市場 , 推出了一些汽車置換 的辦法 , 但在運行中 , 生產(chǎn)企業(yè)反映步履艱難 , 主要存在著以下 問題 : 一是舊車收上來很難賣出。其原因有 :① 生產(chǎn)企業(yè)二手車 估價沒有統(tǒng)一的標準和科學的依據(jù) , 估價高影響新車銷售的利 潤 , 估價低不能滿足購車者的預期。② 在中心城市置換下來的

研究與探討 24

二手車不容易就地銷售 , 一般流向不發(fā)達的小城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn) , 涉 及到車輛跨地區(qū)的銷售過戶轉(zhuǎn)籍問題。③ 關(guān)鍵的問題是生產(chǎn) 廠家沒有二手車的經(jīng)營權(quán) , 不能就地銷售。

二 是 目 前 生 產(chǎn) 企 業(yè) 的 內(nèi) 部 管 理 制 度 制 約 置 換 業(yè) 務 的 開 展。其原因是現(xiàn)有的管理體制不適應汽車置換業(yè)務的開展。因 為置換的二手車賣出去有一段時間 , 這部分的價值過去企業(yè)可 以掛賬處理 ,近年來企業(yè)對掛賬處理 比 較 嚴 格 , 又 不 能 出 現(xiàn) 過 多的應收賬款 , 一般企業(yè)考核業(yè)績 , 應收賬款是很重要的指標 , 所以經(jīng)營者很難承受。

(5 二手車技術(shù)檢測不到位。2000年全國汽車更新辦公室 領(lǐng)導小組組織國家經(jīng)貿(mào)委、國家計委、國 家 內(nèi) 貿(mào) 部、國 家 機 械 局、公安部、國家環(huán)保局等六部委研究修訂了 《汽車報廢標 準》 , 并頒布 《關(guān)于調(diào)整汽車報廢標準的若干規(guī)定的通知》。規(guī) 定以技術(shù)檢驗為延長汽車使用年限的依據(jù) , 即達到使用年限需 繼續(xù)使用的 , 必須依據(jù)國家機動車安全、污染物排放有關(guān)規(guī)定 進行嚴格檢驗 , 檢驗合格后可延長使用年限。這項政策的調(diào)整 在全社會引起強烈的反響 , 一方面體現(xiàn)了我國政策的調(diào)整符合 國情;另一方面在技術(shù)檢測上逐步與國際接軌 , 促進了二手車 市場的發(fā)展。但是從目前情況看 , 國家并沒有要求所有二手車 在交易前必須經(jīng)過有關(guān)的技術(shù)檢測 , 這樣就很難保證二手車的 行駛安全和購車者的利益。

(6 買賣雙方信息不對稱。賣方則對自己手中的二手車有 比較充分的信息 , 而買方則缺少這方 面 的 信 息 , 再 加 上 目 前 中 國信用體系不健全 , 賣方可能會故意 隱 瞞 某 些 瑕 疵 , 甚 至 提 供 虛假信息欺騙買方。這都在很大程度上制約了二手車市場的 發(fā)展。

3二手車價值評估主要內(nèi)涵

二手車價值評估是指依法設立具有二手車價格評估資質(zhì) 的價格評估、鑒定和認證機構(gòu) , 接受 二 手 車 處 置 權(quán) 人 的 委 托 , 由價格評估專業(yè)人員根據(jù)特定目的 , 運用科學方法 , 依據(jù)法定 程序和規(guī)范統(tǒng)一標準 , 對二手車的時點價格進行鑒定、認證和 估算的總稱 [6]。

建立完善合理的二手車價格評估體系是實現(xiàn)價格信息對 稱性的基礎(chǔ) , 而評估體系質(zhì)量取決于 評 估 方 法 , 目 前 我 國 各 地 在二手車價格評估過程中使用的方法大多比較簡單 , 人為痕跡 較重 , 因此大大削弱了其準確反映市 場 特 征 的 能 力 , 難 以 確 立 其對市場價格的指導地位。

3.1影響二手車價值的主要因素

二手車評估價格由最初的新車購置成本、無形貶值、有形 貶值、殘值及故障維修費用等因素構(gòu)成。從實際情況來看 , 二手 車的價格主要由重置成本、使用期限、行駛里程、整車狀況、保 值率五大因素所決定 [1]。

(1 重置成本。指購買與二手車同樣品牌的新車所需要的 價格 , 包括購置稅。由于當前我國汽車行業(yè)競爭十分激烈 , 新車 降價銷售已成為汽車市場的常態(tài) , 同一車型有可能在同一月內(nèi) 甚至同一星期內(nèi)市場銷售價格相差 上 萬 元 , 因 此 , 重 置 成 本 如 何確定是一個難題 , 也是影響二手車交易成敗的關(guān)鍵。如果按 時間上最近的同品牌新車價格計算 , 則賣方有可能覺得與其購 買時價格相差過大而吃虧;如果按二手車新車時購入價為重 置成本 , 則買方又覺不合算 , 還不如買新車。所以 , 從成交的角度 考慮 , 在評定重置成本時應該兼顧買賣雙方的利益而不能取極 端。

(2 使用期限。指二手車實際已經(jīng)使用的時間長度。使用期 限主要用來計算二手車的折舊率。使用時間越長則其折舊率 越大 , 反之則越小。但如何利用使用年限來計算折舊率目前也 沒有統(tǒng)一標準。

(3 行駛里程。行駛里程的多少也對二手車的價格起著決 定的作用。同樣使用期限的二手車 , 如果行駛里程不一樣 , 則其 價格也應不一樣;同樣 , 行駛里程一樣 , 如果使用期限不一樣 , 則 其價格也不一樣。

(4 整車狀況。指車的外觀、內(nèi)飾、零部件、底盤、發(fā)動機等 的狀態(tài)。一般通過靜態(tài)檢測與動態(tài)檢測即可知道。靜態(tài)檢測主 要檢查漆面、車身 , 車門、后車廂、前蓋、內(nèi)飾、底盤等是否良好;動態(tài)檢測主要檢查發(fā)動機怠速是否良好 , 有沒有異常的聲音和 抖動 , 尾氣排放是否正常。

(5 保值率。主要指二手車品牌在市場上的暢銷情況。暢銷 的品牌保值率就高 , 否則就低。這個可根據(jù)一定范圍市場上汽 車銷售量來定。

除上述因素外 , 輪胎新 舊 程 度、發(fā) 動 機 修 理 情 況、二 級 維 護情況、車輛機件缺損情況、年檢超期罰款情況等也是價值評 估時要考慮的內(nèi)容 [7]。

3.2二手車價值評估的基本程序

二手車價值評估操作程序是指對具體的評估車輛從接受 立項、受理委托到完成評估任務、出具評估報告的全過程的具 體步驟和工作環(huán)節(jié)。在實際工作中 , 由于汽車市場價格變化迅 速 , 判定二手車技術(shù)狀況相對復雜 , 因 此 , 既 要 遵 守 資 產(chǎn) 評 估 的法定程序 , 又要簡化程序中申報審批、驗收確認等繁雜的操 作手續(xù) , 尋找一套適合二手車鑒定估價特點 , 簡便易行的操作 程序。通常二手車評估業(yè)務分為單個的二手車交易業(yè)務和多 輛或批量的二手車車評估業(yè)務。前者一般都是少量、零散地進 入市場交易 , 評估操作程序相對簡單;后者則相對數(shù)量比較集 中 , 少則三五輛 , 多則幾十輛 , 操作相對復雜 , 手續(xù)更加嚴格和 正規(guī)。多輛或批量交易的評估業(yè)務為例 , 二手車價值評估一般 要經(jīng)過前期準備、現(xiàn)場工作、評定估算和撰寫評估報告四個階 段 [8]。

3.3二手車價值評估的計算方法

二手車評估和資產(chǎn)評估的方法一樣 , 根據(jù)不同的評估目 的、價值標準和業(yè)務條件 , 按照國 家 規(guī) 定 可 分 為 收 益 現(xiàn) 值 法、重置成本法、現(xiàn)行市價法和清算價格法四種 [9]。

(1 重置成本法。是指在現(xiàn)時條件下重新購置一輛全新狀 態(tài)的被評估車輛所需的全部成本(即完全重置成本 , 簡稱重置

童佳 , 等 :中國二手車價值評估體系研究 研究與探討 25--物流技術(shù) 2008年第 27卷第 7期(總第 190期

成本 , 減去該被評估車輛的各種陳舊貶值之后的差額作為被 評估車輛的現(xiàn)時價格的一種評估方法。其基本公式可表達為 : R=C ×T ×K R :車輛評估價;C :重置成本價;T :成新率;K :綜合調(diào)整系 數(shù)。

(2 現(xiàn)行市價法。又稱市場法 , 是指通過比較被評估車輛 與最近售出類似車輛的市場價格進行調(diào)整 , 從而確定被評估 車輛價值的一種評估方法。其基本公式可表達為 : R=P+∑△ D+∑△ D ′

R :車輛評估價;P :類似車輛的市場價格;△ D :評估車輛比 類似車輛優(yōu)異的價格差額;△ D ′ :類似車輛比評估車輛優(yōu)異 的價格差額。

(3 現(xiàn)行收益法。是將被評估車輛在剩余壽命期內(nèi)預期收 益用適當?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)為評估基準日的現(xiàn)值 , 并以此確定評 估價格的一種評估方法。其基本公式可表達為 : R=∑(At/(1+I t t=1、2、3… n

R :車輛評估價;At :未來第 t 收益期的預期收益額;I :折現(xiàn) 率;n :收益年期(剩余經(jīng)濟壽命的年限。

(4 清算價格法。是指以清算價格為標準 , 對二手車進行 評估。所謂清算價格是指企業(yè)由于破產(chǎn)或其他原因 , 要求在一 定的期限內(nèi)將車輛變現(xiàn) , 在企業(yè)清算之日預期出賣車輛可收 回的價格快速變現(xiàn)價格。

4中國二手車價值評估的發(fā)展方向

(1 完善二手車評估體系 , 規(guī)范行業(yè)評估行為。建立科學的 價值評估體系。第一 , 對評估師進行嚴格培訓和職業(yè)技能鑒定。按照 《舊機動車鑒定估價師國家職業(yè)標準》 對舊機動車鑒定估 價從業(yè)人員統(tǒng)一進行培訓和職業(yè)技能鑒定 , 實行持證上崗制 度 , 使舊機動車殘值評估有章可循 , 根據(jù)舊車車況依照品牌、車 型、使用

年限、行駛里程、部件性能 等 不 同 方 面 的 指 數(shù) 對 其 殘 值進行綜合評估。第二 , 建立一套完善的評估制度和標準 , 提高 評估的準確性。第三 , 在全國選擇有一定影響的二手車交易市 場和品牌汽車供應商 , 制定全國二手車價格指南。

(2 引進新型營銷模式。在推出二手車交易市場、二手車 經(jīng)營公司、二手車品牌經(jīng)營公司和二手車經(jīng)紀公司等多元化 經(jīng)營主體的同時 , 引入拍賣、租賃、置換、連鎖經(jīng)營等新型營銷 模式 , 努力營造各種經(jīng)營實體并存、各種交易模式并存的良好 局面。

(3 加快二手車市場信息網(wǎng)絡建設。市場信息網(wǎng)絡平臺的 建設 , 其作用主要有兩個方面 :一是通過區(qū)域性聯(lián)網(wǎng) , 可加快信 息傳遞 , 實現(xiàn)信息資源共享 , 有利于 促 進 二 手 車 的 異 地 流 通 和 網(wǎng)上舊車拍賣;二是通過網(wǎng)絡平臺可實現(xiàn)舊車各種信息的查 詢 , 從而杜絕問題車、非法車進入二手車市場 , 有助于提升二手 車市場的信譽。

(4 規(guī)范售后服務標準。從發(fā)達國家看 , 主要是通過制定法 規(guī)和行業(yè)協(xié)會管理以及品牌汽車企業(yè)來確定經(jīng)營者的資質(zhì)資 格 , 規(guī)范其交易行為 , 通過技術(shù)質(zhì)量認證 , 保證售出的二手車的 質(zhì)量。同時 , 通過統(tǒng)一的服務標準 , 使購買舊車的消費者 , 在一定 時期內(nèi)享受與新車相同的服務待遇。應努力提高二手車交易 市場的管理、服務水平。根據(jù)二手車交易的特性 , 通過電子商務 技術(shù)實行交易全過程的系統(tǒng)規(guī)范管 理;強 化 車 輛 查 驗、檢 測、鑒定評估等硬件設施改造 , 提高技術(shù)含量 , 保證交易質(zhì)量 , 維護 交易雙方的權(quán)益;實行專項合同、保 證 金、交 易 辦 證 服 務 承 諾 等制度 , 提升市場服務誠信體系。

(5 完善二手車信貸體系。二手車的消費群體多為中、低 收入者 , 相當一部分是具有超前消費觀念、初出校門的大學畢 業(yè)生。二手車信貸體系的建立和完善 , 可使這些人盡快實現(xiàn)自 己的 “汽車夢” , 也有助于將潛在購買力轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實的市場 [10]。

5結(jié)束語

中國二手車價值評估起步晚 , 在評估中存在許多問題。價 格評估涵蓋了經(jīng)濟學、汽車工程學、法學、工程數(shù)學等內(nèi)容 , 涉 及面廣 , 專業(yè)技術(shù)要求高 , 需要研 究 技 術(shù) 檢 查 規(guī) 范 標 準 , 對 各 種用途的車輛采用標準的、統(tǒng)一的技術(shù)檢查的主體和操作流 程 , 提高對二手車價值評估的質(zhì)量。研究設計網(wǎng)絡化、信息化、科學化的二手車價值評估系統(tǒng) , 并編寫二手車價值評估培訓 教材 , 對評估員進行比較系統(tǒng)的規(guī)范化培訓。

綜上所述 , 在可以預見 的 將 來 , 國 內(nèi) 經(jīng) 濟 將 高 速 增 長 , 人 們生活水平和汽車消費水平將進一步提高 , 二手車流通行業(yè) 將迅猛發(fā)展。因此 , 在本世紀最初的二十年間 , 中國二手車行 業(yè)必將進入一個高速、持續(xù)發(fā)展的黃金時代 , 無論是交易數(shù)量 和交易金額都將快速成長 , 以滿足不斷增長的汽車消費需求 , 適應新時期經(jīng)濟發(fā)展的需要。

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