第一篇：馬云密會美國私募（共）

傳馬云密會美國私募回購雅虎所持阿里40%股份

2010年12月24日16:45IT時代周刊丁飛飛我要評論(43)字號：T|T馬云變身雅虎“老板”，這并非不可能。

11月20日，有知情人士向《IT時代周刊》透露，阿里巴巴集團正試圖和私募資金聯(lián)合組建一個財團，購回由雅虎持有的阿里巴巴集團40%的股份。同時，美國新聞集團、美國在線（AOL）及幾家私募基金正在接觸馬云，邀請他參與收購雅虎的計劃。換言之，馬云有可能從原先被雅虎持股一下子轉(zhuǎn)為對雅虎持股。對此，阿里巴巴發(fā)言人拒絕作出評論。

雅虎在美國搜索引擎市場排名第二，正聯(lián)手微軟與谷歌進(jìn)行艱苦的較量，另外，它還面對Facebook這樣的社交網(wǎng)站的競爭。然而，雅虎的市值與它在亞洲的資產(chǎn)息息相關(guān)，但眼下這種關(guān)系變得有些緊張。

雅虎在雅虎日本公司所持34.5%的股份以及在阿里巴巴所持的39%股份，成為外界收購雅虎要解決的兩大關(guān)鍵性問題。雅虎在雅虎日本公司股份目前價值70億美元，如果加上雅虎在阿里巴巴所占股份價值，這筆資產(chǎn)占雅虎自身市值的一半還多。因而，馬云在其中顯得非常重要。

私募想先拆后購

據(jù)境外媒體報道，美國在線（AOL）、銀湖（SilverLakePartners）、黑石（BlackstoneGroupLP）和另一些私募正在聯(lián)手試圖收購雅虎。這些機構(gòu)認(rèn)為，雅虎現(xiàn)在股價不振，業(yè)務(wù)停滯不前，市場份額下滑，但百足之蟲死而不僵，如果抄底獲得這一老牌門戶網(wǎng)站，品牌效應(yīng)和用戶資源仍是奇貨可居。所以，先前收購雅虎不成的微軟也來攪渾水，其首席執(zhí)行官鮑爾默認(rèn)為微軟收購雅虎對于雙方股東而言仍有“經(jīng)濟意義”。

雅虎在2005年以10億美元及雅虎中國全部資產(chǎn)，換取阿里巴巴39%股權(quán)，一直持股至今。雙方關(guān)系自2008年起失和，雅虎香港今年籌備進(jìn)軍內(nèi)地廣告業(yè)務(wù)，與阿里巴巴的雅虎中國爭生意，這進(jìn)一步觸怒馬云。于是，業(yè)界有了傳聞稱阿里巴巴有意回購雅虎手上的39%股份。據(jù)稱，馬云一直在與私募股權(quán)公司接洽，希望成立一支特別收購基金，完成股權(quán)回購。但雅虎態(tài)度冷淡，令沖突陷于僵持。連馬云試圖回購阿里巴巴股份都拒絕，一旦馬云與私募聯(lián)手收購雅虎成功，現(xiàn)任雅虎CEO卡羅爾·巴茨顯然不能接受，難怪這位“鐵娘子”日前在班加羅爾面對媒體就此事的提問時打起了哈哈：“今天天氣不錯！”

雅虎目前的資產(chǎn)總值逾半來自手上的39%阿里巴巴股權(quán)和35%日本雅虎股權(quán)，這對于有意收購雅虎的私募基金來說，最頭痛的是雅虎在這兩家公司都無控制權(quán)，不能利用兩者的資產(chǎn)和現(xiàn)金流作抵押進(jìn)行杠桿收購。因此，私募基金收購雅虎的其中一個前提，是要把雅虎分拆，剝離阿里巴巴股權(quán)等非核心資產(chǎn)。申銀萬國分析師魏鳴岐認(rèn)為，這正是私募基金邀請馬云參與收購的主因，一方面馬云有望取回雅虎手上的阿里巴巴股權(quán)，不需要再受卡羅爾·巴茨的氣，同時可實行反向收購壯舉，搖身一變?yōu)檠呕⒌睦习逯?；而且，資產(chǎn)剝離后，私募基金得以更順暢地收購雅虎的主業(yè)，可說一家便宜兩家得。

與此同時，馬云與私募基金的潛在合作機會，亦令阿里巴巴處于進(jìn)可攻退可守的有利位置，因為雅虎為了避免被吞并，可能考慮與阿里巴巴和解，無論是內(nèi)地廣告市場的矛盾，或者是董事會主導(dǎo)權(quán)之爭，甚至股權(quán)轉(zhuǎn)讓條件，都難以再維持一貫的強勢姿態(tài)。

由于雅虎對阿里巴巴集團和日本雅虎沒有實際的控制權(quán)，因此收購方無法通過收購雅虎來獲得兩家公司的現(xiàn)金流。因此，魏鳴岐認(rèn)為私募迫切約見馬云，是希望在收購美國雅虎前先與阿里巴巴的管理層達(dá)成默契，這樣在收購?fù)瓿珊螅琍E私募基金可以按事先約定的價格，向管理層出售雅虎持有的阿里巴巴股權(quán)，解決收購融資的負(fù)債問題。

“關(guān)鍵先生”孫正義

阿里巴巴的這場反購翻身戰(zhàn)役能否打贏，不能不提目前私募更想爭取的關(guān)鍵人物——孫正義。

軟銀持有雅虎日本41%的股份，孫正義是日本雅虎的實際控制人，他可以在重大的業(yè)務(wù)上代雅虎日本作出決斷。也就是說，上述私募想爭取阿里巴巴馬云的理由，在孫正義這里也都存在。并且，其關(guān)鍵性還不止這一些。

在2005年的交易中，孫正義將手中淘寶網(wǎng)的股份出讓給雅虎，然后將所得資金增持了阿里巴巴。軟銀2009年財報顯示，其持有阿里巴巴29.3%股份（是僅次于雅虎的第二股東），并持有雅虎全球3.8%股份。因此，孫正義只要與馬云達(dá)成默契，收購由后者故意拋出的相當(dāng)股權(quán)，就可以取代雅虎成為阿里巴巴的第一股東。換言之，不論是在雅虎-阿里巴巴此前的股權(quán)爭奪，還是當(dāng)下私募試圖收購雅虎，孫正義與他所創(chuàng)的軟銀都具有翻手為“云”（馬云）覆手為“虎”（雅虎）的實力。

雖然孫正義試圖在這場斗爭中表現(xiàn)出中立，他手中握有的股權(quán)卻自然會替他選擇立場。兩家公司股份的多寡與態(tài)勢的高低對孫正義吸引力的強弱不言自明。更重要的是，一旦淘寶網(wǎng)上市，阿里巴巴的股價必將猛漲，孫正義手中阿里系股份的價值自然水漲船高。

孫正義曾表示，未來世界將分成三大核心經(jīng)濟圈：以美國為中心的北美經(jīng)濟圈，以歐盟為代表的歐洲經(jīng)濟圈，以“中國+日本”為代表的亞洲經(jīng)濟圈。他預(yù)

計，到2020年，中日經(jīng)濟圈將超過美國、歐盟成為世界的第一。要贏得世界就要贏得亞洲，贏得中國。孫正義對所投資項目心中側(cè)重在哪里，可以想象。產(chǎn)業(yè)觀察家楊群對本刊記者表示：“未來二十年，資本市場上最大的故事是中國，而對于中國來說，最大的故事就是消費。無疑，阿里巴巴及其旗下的淘寶、支付寶等子公司將會是這場故事中最大的主角。有人認(rèn)為，孫正義將成為‘阿雅之爭’事情過程中的平衡木，但對于資本來說，誰能創(chuàng)造最大的利益，誰就有最大的發(fā)言權(quán)。在垂暮沒有章法的雅虎和日漸龐大的阿里巴巴帝國之間，孫正義的選擇將不言而喻?！?/p>

一旦孫正義決定舍棄雅虎，依靠馬云這只“金母雞”來為自己下蛋，不論是阿里巴巴回購雅虎股份，還是雅虎被私募收購都將輕而易舉。

第二篇：私募計劃書

成立陽光私募基金商業(yè)計劃書

一、設(shè)立陽光私募基金公司的目的當(dāng)前，我國國民經(jīng)濟持續(xù)、快速、健康發(fā)展，居民財富迅速積累，資本市場發(fā)展如火如荼、方興未艾。隨著金融體制改革和金融領(lǐng)域?qū)?外開放的推進(jìn)，股權(quán)分置改革基本完成，資本市場法規(guī)制度建設(shè)的日 趨完善，資本市場正處于難得的發(fā)展機遇期，為陽光私募基金公司的健康發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。

為分享我國金融改革發(fā)展的成果，實現(xiàn)企業(yè)多元化、跨越式發(fā)展 目標(biāo)，實現(xiàn)股東利益最大化，同時也為發(fā)展繁榮我國資本市場，為廣 大投資者提供多層次的金融服務(wù)，擬組建陽光私募基金公司。

二、陽光私募基金業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景

近幾年來，伴隨著我國國民經(jīng)濟的快速增長，民間個人財富積累也不斷的高速增長，使得整個社會對高端理財?shù)男枨蟪霈F(xiàn)了井噴現(xiàn)象，并且由于近年來公募基金表現(xiàn)持續(xù)低迷，諸多因素都催生并推動了私募基金行業(yè)的蓬勃發(fā)展。據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計顯示，截止2010年12月底，國內(nèi)私募基金公司總計242家，運行的628只產(chǎn)品，總資產(chǎn)規(guī)模超過2萬億。

從市場前景分析，私募基金業(yè)的發(fā)展得到?jīng)Q策部門的大力扶持，我國的私募基金市場仍存在較大空間。在短短數(shù)年時間內(nèi)，中國的私募基金業(yè)獲得了跳躍式的增長，目前，我國私募基金市場初具規(guī)模。

但與國外成熟市場相比，我國的私募基金市場無論從絕對資產(chǎn)規(guī)模還是相對經(jīng)濟總量的比例來說，都存在著較大差距。這說明中國私募基金業(yè)的發(fā)展空間相當(dāng)可觀，同時受我國經(jīng)濟總量持續(xù)高速增長、居民儲蓄資金亟需有效分流、資本市場漸進(jìn)開放和決策層大力發(fā)展機構(gòu)投資者等利好因素的影響，中國的私募基金業(yè)也正面臨著良好的發(fā)展機遇。2010年的股指期貨上市，使得對沖基金更是剛剛在國內(nèi)得到發(fā)展的可能。這些利好因素顯然是已進(jìn)入成熟成長期的公募基金業(yè)所難以比擬的。面對這樣一個持續(xù)擴張、紛繁復(fù)雜的資本蛋糕，市場前景大有可為。

三、對沖基金產(chǎn)品原理及策略

對沖投資策略的重點是不論在牛市或者熊市中，使用對沖交易追求穩(wěn)定、持續(xù)的投資回報。

方向性策略：需要對相關(guān)市場的價格走勢進(jìn)行判斷的對沖基金策略。在實際交易中，可以針對不同行業(yè)、同行業(yè)不同個股、不同風(fēng)格（大盤/小盤、成長/價值等）等條件構(gòu)造股票多空頭策略。股票多空頭策略并不強制要求多頭交易量與空頭交易量一致，也不要求組合的市場中性，根據(jù)指數(shù)的中期走勢以75%-125%比例調(diào)整股指期貨的持倉。

期現(xiàn)、跨期套利策略：由于股指期貨市場和證券市場的投機性和波動性，造成股指期貨和股票指數(shù)之間的基差經(jīng)常出現(xiàn)不合理的波動，使用程序化交易捕捉到這種稍縱即逝的機會，買入低估的股票組合，同時在高估的股指期貨上放空等量的期貨合約，待兩個市場恢復(fù)到合理的基差，同時平倉出場，賺取其中的差價。利用股指期貨期日不同的期貨合約價差之間的異常波動，可以構(gòu)建低風(fēng)險的跨期套利策略。

通過上述對沖策略，可以將基金資產(chǎn)通過適當(dāng)分散化，買空賣空，嚴(yán)格控制市場敞口等手段實現(xiàn)長期平穩(wěn)的增長，創(chuàng)造極低的下行風(fēng)險與極低的市場相關(guān)度。使得對沖基金可以在完全不對市場進(jìn)行預(yù)判的前提下買入并持有，并獲得穩(wěn)定的收入，避免了跟隨大盤漲跌造成的投資回報的不確定性，實現(xiàn)穩(wěn)定、持續(xù)的盈利。

三、企業(yè)注冊

公司的注冊形式不僅僅是簡單的名字，他的組織形式?jīng)Q定了今后業(yè)務(wù)是否能夠順利開展。目前市場中私募基金陽光化有這樣幾種形 式：一是以有限公司的形式注冊，以公司自有資金對外投資；二是以合伙制企業(yè)的形式注冊；三是以投資管理公司的形式注冊，之后和信托公司等機構(gòu)合作，借用信托公司的平臺對外開展業(yè)務(wù)。這幾種形式雖然各有優(yōu)點，但也存在相同的問題，就是由于受到目前政策法規(guī)的限制，經(jīng)營范圍比較單一，不太適應(yīng)當(dāng)下金融市場衍生工具快速發(fā)展的市場變化。有鑒于此，為了我們的陽光私募機構(gòu)能夠更好的適應(yīng)市場變化，順利的開展業(yè)務(wù)，建議采用私募股權(quán)基金管理公司的形式設(shè)立注冊，之后在具體運作每一個產(chǎn)品的時候，則是以有限合伙企業(yè)的形式展開，這樣一種形式可以使我們有效地規(guī)避法規(guī)限制，靈活的選擇不同的金融工具，從而擴大我們的經(jīng)營范圍。

四、對沖基金運作流程：

一.發(fā)行：通過信托，發(fā)售對沖基金產(chǎn)品。與信托公司組成合伙制企業(yè)運作。

二.資金募集：1.通過中介機構(gòu)或自行募集自有資金。2.通過合作券商募集資金。3.通過銀行募集及發(fā)售。

三．銀行托管。發(fā)行二級基金產(chǎn)品，兩級銀行托管制度。

四．資金成本：

1.信托機構(gòu)資產(chǎn)管理賬號：150萬-300萬，或總資本金1% 2.中介機構(gòu)募集資金成本：募集總資金量的1-1.5% 3.二級銀行托管：0.2%*2=0.4%。4.銀行或券商發(fā)售銷售代理費用1% 五.募集期：1個月

六.運作期：封閉運行期1年。

五、商業(yè)運作盈利模式：

基金采用滾動發(fā)售模式。

第一期暫不收取客戶管理費（1%）。認(rèn)購費用（1.5%）抵充銀行托管和銀行代銷費用，由資金管理賬戶直接劃轉(zhuǎn)至信托機構(gòu)及托管銀行。第二期基金開始將不再產(chǎn)生固定投入及資金成本的投入，亦可以開始收取管理費，大大增加盈利。

滾動發(fā)售第二期及三期基金，其意義在于資金成本消減后，轉(zhuǎn)變?yōu)橛?，在固定投資不變的前提下，實現(xiàn)快速回收投入的目的。另在保持規(guī)模不變的前提下，專注于研發(fā)，投力于產(chǎn)品基金業(yè)績的增長?；饦I(yè)績的增長將會提升基金在業(yè)內(nèi)的排名，大大降低后期基金發(fā)售的成本，及迎來主動性合作的渠道。(轉(zhuǎn)載于:私募計劃書)預(yù)期一年內(nèi)發(fā)售三期基金狀況，如下表：

第一期基金發(fā)售盈利情況預(yù)期：

第一期基金發(fā)售盈利預(yù)算表

（注：凈收益：預(yù)期盈利-固定投入-資金成本投入-客戶利潤計提-銀行計提）篇二：私募商業(yè)計劃書 ******有限公司

商 業(yè) 計 劃 書

******有限公司 二零零二年四月 aaa – fund raising plan confidential 第一章 本項籌資計劃

一、本計劃性質(zhì)及其緣由 ******有限公司為獲得支撐事業(yè)持續(xù)成長的資金，擬通過增資擴股的方式，募集中長期發(fā)展資金100萬美元。

本次增資擴股對象為新、舊股東，發(fā)行金額為200萬美元，其中：原股東投入無形資產(chǎn)100萬美元，新股東投入現(xiàn)金100萬美元(折合rmb 827萬元)。

本次增資擴股后，總股本將達(dá)220萬美元，新、舊股東的持股比例分別為45.5%和54.5%。(注：因大陸在無形資產(chǎn)比例、第三方評估及主管部門審批等方面的具體要求和限制，可能將影響無形資產(chǎn)的認(rèn)列。若具體操作發(fā)生困難，本方案將在原框架實質(zhì)的基礎(chǔ)上，調(diào)整為“向新股東以5.98:1的溢價比增發(fā)16.72萬股”)

二、本計劃資金用途：

本計劃擬募集資金us$100萬元，將主要用于增加人員規(guī)模、擴大市場行銷及軟件開發(fā)工具等方面。具體安排如下： aaa – fund raising plan confidential

三、本次增資后利潤情況

單位：us$ k

四、本項計劃的時間安排

本次增資擴股計劃于2002年6月底前完成。aaa – fund raising plan confidential 第二章 公司概況

一、公司簡介 ******有限公司（簡稱“******”）系從事網(wǎng)絡(luò)視頻應(yīng)用及多媒體信息處理軟件的專業(yè)軟件公司，于2000年12月在中國浙江省市正式成立，并于2001年2月完成工商注冊登記。公司系美國******公司投資的全資子公司，注冊資本美金20萬元，公司性質(zhì)為外資企業(yè)。

公司源于1999年******美國(簡稱“eus)與計算機學(xué)院在研發(fā)網(wǎng)絡(luò)視頻聊天軟件和服務(wù)器應(yīng)用軟件方面的成功合作經(jīng)歷。2000年12月，雙方開始關(guān)于設(shè)立******分支機構(gòu)的可行性研究。在設(shè)立運作中，學(xué)院做出全力的支持和幫助，并將在未來提供技術(shù)和人力資源方面的全面支援。

本次計劃通過增資擴股，變更為中外合資企業(yè)，以獲得發(fā)展資金，實現(xiàn)******的獨立運作及軟件業(yè)務(wù)的加速發(fā)展。

二、使命與定位

使命：開發(fā)及生產(chǎn)融合創(chuàng)新和藝術(shù)于一體的應(yīng)用軟件產(chǎn)品，以合理的價格為企業(yè)和個人用戶提供優(yōu)質(zhì)、易用、高效的網(wǎng)絡(luò)視頻通訊整體解決方案及多媒體信息處理應(yīng)用軟件。

定位：以原先******美國的內(nèi)部軟件研發(fā)部門為基礎(chǔ)，配合******大陸發(fā)展計劃，完善研發(fā)、生產(chǎn)與銷售功能，成為一家獨立運作于大陸市場的專業(yè)軟件企業(yè)，以提供網(wǎng)絡(luò)視頻軟件、多媒體信息處理軟件及生物安全認(rèn)證軟件為主要業(yè)務(wù)。

三、與母公司的配合分工關(guān)系 ******體系包括美國總部、臺灣******及本公司在內(nèi)的全球運營企業(yè)。以美國總部為中心和支持，開展全球性的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

公司主要承擔(dān)******體系所有的軟件研發(fā)工作，以大陸地區(qū)較低的人力成本及的技術(shù)支持，擔(dān)負(fù)著******體系內(nèi)部研發(fā)部門的職能。******體系將通過公司實施大陸及亞太地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略，以增資擴股方式引入發(fā)展所需資金，將業(yè)務(wù)職能擴展到生產(chǎn)和銷售(包括內(nèi)銷及外銷)。aaa – fund raising plan confidential 在此發(fā)展過程中，將得到美**公司技術(shù)、質(zhì)量監(jiān)控及市場技術(shù)動向信息的支持，并在銷售方面充分利用臺灣公司在臺灣與其他亞太地區(qū)原有的銷售渠道。母公司--美國總部（）：

總部位于美國加利福尼亞州的北部城市，距離硅谷僅20英里,使公司能更近地接觸市場及技術(shù)合作者。******體系的總公司是******科技股份有限公司(corp.)，由現(xiàn)任總裁在1998年1月創(chuàng)立，產(chǎn)銷pc用數(shù)碼相頭、網(wǎng)路視頻通話影相機、數(shù)碼兩用(影像、照相)相機。產(chǎn)品設(shè)計以一般人均可輕松使用為原則，推出后廣受歡迎，自1999年起即為美國市場此產(chǎn)品領(lǐng)域的前三大品牌之一。

總公司發(fā)行606萬股由32位股東擁有。最初注冊資本為74萬美元，后續(xù)成功增資兩次主要股東包括劉萍、臺達(dá)電及部分vc基金。

在過去2年(2000年及2001年)，業(yè)務(wù)收入都維持在1200萬左右，現(xiàn)總公司的凈資產(chǎn)為309萬美元。

******臺灣： ***科技有限公司于1999年在臺灣臺北市成立，業(yè)務(wù)范圍主要包括oem的協(xié)調(diào)和質(zhì)量保證、以及產(chǎn)品銷售。臺灣公司在實現(xiàn)亞洲地區(qū)范圍內(nèi)團隊廣泛的業(yè)務(wù)聯(lián)系方面產(chǎn)生了重大作用，同時以優(yōu)越有利的條件與代工商合作，使公司突破資金約束，擴大生產(chǎn)以及時滿足市場需求。

四、公司現(xiàn)有產(chǎn)品及未來研發(fā)方向 e過去以簡單、易用的網(wǎng)上即時、面對面談話(包括軟/硬件)為主，現(xiàn)將逐步擴大到游戲、教育、企業(yè)所用的實時視頻通訊軟件。e 相信應(yīng)用是任何網(wǎng)絡(luò)通信成功的關(guān)鍵，因此投入大量的資源到軟件開發(fā)，使之能簡便地在e-mail中加入視頻信號、創(chuàng)建視頻電子賀卡和召開視頻會議。(一)現(xiàn)有產(chǎn)品

公司已完成研發(fā)并進(jìn)入市場的產(chǎn)品主要為: 1.實時視頻通訊應(yīng)用軟件: a.server 1.0(零售版、企業(yè)版及網(wǎng)吧版)b.server 2.0(多服務(wù)器及多語言支持)aaa – fund raising plan confidential篇三：商業(yè)計劃書模板(私募專用)商 項目名稱： 項目單位： 提交日期：

業(yè) 計 劃 書

（編制模板）****創(chuàng)業(yè)投資有限公司

2003年8月制

保 密 承 諾

本商業(yè)計劃書內(nèi)容涉及本公司商業(yè)秘密，僅對有投資意向的投資者公開。本公司要求投資公司項目經(jīng)理收到本商業(yè)計劃書時做出以下承諾：

妥善保管本商業(yè)計劃書，未經(jīng)本公司同意，不得向第三方公開本商業(yè)計劃書涉及的本公司的商業(yè)秘密。

項目經(jīng)理簽字：

接 收 日 期： _______年____月____日

目 錄

目錄..............................................................2 摘要..............................................................3

一、基本情況......................................................4

二、管理層........................................................4

三、產(chǎn)品與服務(wù)....................................................5

四、研究與開發(fā)....................................................6

五、行業(yè)及市場....................................................6

六、營銷策略......................................................7

七、產(chǎn)品制造......................................................7

八、管理..........................................................8

九、融資計劃......................................................8

十、財務(wù)說明......................................................9

十一、風(fēng)險及對策..................................................9 摘 要

1.公司基本情況（公司名稱、成立時間、注冊資本，股權(quán)結(jié)構(gòu)，主營業(yè)務(wù)，過去三年的銷售收入、毛利潤、純利潤，公司地點、電話、傳真、聯(lián)系人。）2.主要管理者情況（姓名、性別、年齡、學(xué)歷、畢業(yè)院校，主要經(jīng)歷和經(jīng)營業(yè)績。）3.產(chǎn)品與服務(wù)（產(chǎn)品/服務(wù)介紹，產(chǎn)品技術(shù)水平、新穎性、先進(jìn)性和獨特性，產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢。）

4.研究與開發(fā)（已有的技術(shù)成果及技術(shù)水平，研發(fā)隊伍技術(shù)水平、競爭力及對外合作情況，已經(jīng)投入的研發(fā)經(jīng)費及今后投入計劃，對研發(fā)人員的激勵機制。）5.行業(yè)及市場（行業(yè)歷史與前景，市場規(guī)模及增長趨勢，行業(yè)競爭對手及本公司競爭優(yōu)勢，未來3年市場銷售預(yù)測。）6.營銷策略（在價格、促銷、建立銷售網(wǎng)絡(luò)等各方面擬采取的措施。）7.產(chǎn)品制造（生產(chǎn)方式，生產(chǎn)工藝，質(zhì)量控制）8.管理（機構(gòu)設(shè)置，勞動合同，知識產(chǎn)權(quán)管理，人事計劃。）9.融資計劃（資金需求量、使用計劃，擬出讓股份，投資者權(quán)利，可接受的退出方式。）10.財務(wù)預(yù)測（未來3年的銷售收入、利潤、資產(chǎn)回報率等。）

說明：請在三頁紙內(nèi)完成本摘要。

1、公司基本情況

公司名稱： 成立時間： 注冊資本：

實收資本：（說明其中現(xiàn)金到位數(shù)和無形資產(chǎn)）注冊地點： 公司性質(zhì)：

公司沿革：（說明自公司成立以來主營業(yè)務(wù)、股權(quán)、注冊資本等公司基本情形的變動，并說明這些變動的原因）。

主要股東：（列表說明目前股東的名稱、出資、單位和聯(lián)系電話）。組織機構(gòu)：（用圖來表示）

主要業(yè)務(wù)：公司曾經(jīng)經(jīng)營過的業(yè)務(wù)和目前經(jīng)營的業(yè)務(wù)及主營業(yè)務(wù)

員工人數(shù)及文化結(jié)構(gòu)：（員工人數(shù)和文化程度及所占相關(guān)比例，請列表說明。）財務(wù)歷史數(shù)據(jù)：（列表說明本及前2年的銷售收入、毛利潤、純利潤、總資產(chǎn)、總負(fù)債、凈資產(chǎn)等）

對外投資：（獨資、控股、參股的公司情況并以圖形方式表示。）

未來3年的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)：（行業(yè)地位、銷售收入、市場占有率、產(chǎn)品品牌以及上市計劃等）

2、管理層 2.1 公司董事會:(董事成員，姓名，職務(wù)，工作單位和聯(lián)系電話，請用表格列出。)2.2 高管層簡介：

董事長：（姓名，性別，年齡，學(xué)歷，專業(yè)，職稱，畢業(yè)院校，聯(lián)系電話，主要篇四：最新的私募商業(yè)計劃書 ******有限公司 商 業(yè) 計 劃 書

******有限公司 二零一五年四月 aaa – fund raising plan confidential 保密須知

本商業(yè)計劃書屬于商業(yè)秘密，所有權(quán)屬于******有限公司。其所涉及內(nèi)容和資料僅限于有投資意向的投資者使用。收到本計劃書后，收件人應(yīng)遵守以下規(guī)定：

1、在未取得******有限公司的書面同意之前，收件人不得將本計劃書的全部及部分予以復(fù)制、傳遞、泄露給他人。

2、若收件人不希望涉足本計劃書所述內(nèi)容，請盡快將本計劃書完整退回本公司。

3、以對待貴公司機密資料的態(tài)度，對本計劃書所提供的商業(yè)機密保密。

4、本計劃書不可用于洽談投資以外的任何商業(yè)用途。aaa – fund raising plan confidential 第一章 本項籌資計劃

一、本計劃性質(zhì)及其緣由 ******有限公司為獲得支撐事業(yè)持續(xù)成長的資金，擬通過增資擴股的方式，募集中長期發(fā)展資金100萬美元。

本次增資擴股對象為新、舊股東，發(fā)行金額為200萬美元，其中：原股東投入無形資產(chǎn)100萬美元，新股東投入現(xiàn)金100萬美元(折合rmb 827萬元)。

本次增資擴股后，總股本將達(dá)220萬美元，新、舊股東的持股比例分別為45.5%和54.5%。(注：因大陸在無形資產(chǎn)比例、第三方評估及主管部門審批等方面的具體要求和限制，可能將影響無形資產(chǎn)的認(rèn)列。若具體操作發(fā)生困難，本方案將在原框架實質(zhì)的基礎(chǔ)上，調(diào)整為“向新股東以5.98:1的溢價比增發(fā)16.72萬股”)

二、本計劃資金用途：

本計劃擬募集資金us$100萬元，將主要用于增加人員規(guī)模、擴大市場行銷及軟件開發(fā)工具等方面。具體安排如下： aaa – fund raising plan confidential

三、本次增資后利潤情況

單位：us$ k

四、本項計劃的時間安排

本次增資擴股計劃于2002年6月底前完成。aaa – fund raising plan confidential 第二章 公司概況

一、公司簡介 ******有限公司（簡稱“******”）系從事網(wǎng)絡(luò)視頻應(yīng)用及多媒體信息處理軟件的專業(yè)軟件公司，于2000年12月在中國浙江省市正式成立，并于2001年2月完成工商注冊登記。公司系美國******公司投資的全資子公司，注冊資本美金20萬元，公司性質(zhì)為外資企業(yè)。

公司源于1999年******美國(簡稱“eus)與計算機學(xué)院在研發(fā)網(wǎng)絡(luò)視頻聊天軟件和服務(wù)器應(yīng)用軟件方面的成功合作經(jīng)歷。2000年12月，雙方開始關(guān)于設(shè)立******分支機構(gòu)的可行性研究。在設(shè)立運作中，代寫商業(yè)計劃書書，融資計劃書，需要聊邱邱：耳領(lǐng)司儀留舅舅散散酒。學(xué)院做出全力的支持和幫助，并將在未來提供技術(shù)和人力資源方面的全面支援。

本次計劃通過增資擴股，變更為中外合資企業(yè)，以獲得發(fā)展資金，實現(xiàn)******的獨立運作及軟件業(yè)務(wù)的加速發(fā)展。

二、使命與定位

使命：開發(fā)及生產(chǎn)融合創(chuàng)新和藝術(shù)于一體的應(yīng)用軟件產(chǎn)品，以合理的價格為企業(yè)和個人用戶提供優(yōu)質(zhì)、易用、高效的網(wǎng)絡(luò)視頻通訊整體解決方案及多媒體信息處理應(yīng)用軟件。

定位：以原先******美國的內(nèi)部軟件研發(fā)部門為基礎(chǔ)，配合******大陸發(fā)展計劃，完善研發(fā)、生產(chǎn)與銷售功能，成為一家獨立運作于大陸市場的專業(yè)軟件企業(yè)，以提供網(wǎng)絡(luò)視頻軟件、多媒體信息處理軟件及生物安全認(rèn)證軟件為主要業(yè)務(wù)。

三、與母公司的配合分工關(guān)系 ******體系包括美國總部、臺灣******及本公司在內(nèi)的全球運營企業(yè)。以美國總部為中心和支持，開展全球性的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

公司主要承擔(dān)******體系所有的軟件研發(fā)工作，以大陸地區(qū)較低的人力成本及的技術(shù)支持，擔(dān)負(fù)著******體系內(nèi)部研發(fā)部門的職能。******體系將通過公司實施大陸及亞太地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略，以增資擴股方 aaa – fund raising plan confidential篇五：私募商業(yè)計劃書 ******有限公司

商 業(yè) 計 劃 書

******有限公司 二零零二年四月 aaa – fund raising plan confidential 保密須知

本商業(yè)計劃書屬于商業(yè)秘密，所有權(quán)屬于******有限公司。其所涉及內(nèi)容和資料僅限于有投資意向的投資者使用。收到本計劃書后，收件人應(yīng)遵守以下規(guī)定：

1、在未取得******有限公司的書面同意之前，收件人不得將本計劃書的全部及部分予以復(fù)制、傳遞、泄露給他人。

2、若收件人不希望涉足本計劃書所述內(nèi)容，請盡快將本計劃書完整退回本公司。

3、以對待貴公司機密資料的態(tài)度，對本計劃書所提供的商業(yè)機密保密。

4、本計劃書不可用于洽談投資以外的任何商業(yè)用途。aaa – fund raising plan confidential 第一章 本項籌資計劃

一、本計劃性質(zhì)及其緣由 ******有限公司為獲得支撐事業(yè)持續(xù)成長的資金，擬通過增資擴股的方式，募集中長期發(fā)展資金100萬美元。

本次增資擴股對象為新、舊股東，發(fā)行金額為200萬美元，其中：原股東投入無形資產(chǎn)100萬美元，新股東投入現(xiàn)金100萬美元(折合rmb 827萬元)。

本次增資擴股后，總股本將達(dá)220萬美元，新、舊股東的持股比例分別為45.5%和54.5%。(注：因大陸在無形資產(chǎn)比例、第三方評估及主管部門審批等方面的具體要求和限制，可能將影響無形資產(chǎn)的認(rèn)列。若具體操作發(fā)生困難，本方案將在原框架實質(zhì)的基礎(chǔ)上，調(diào)整為“向新股東以5.98:1的溢價比增發(fā)16.72萬股”)

二、本計劃資金用途：

本計劃擬募集資金us$100萬元，將主要用于增加人員規(guī)模、擴大市場行銷及軟件開發(fā)工具等方面。具體安排如下： aaa – fund raising plan confidential

三、本次增資后利潤情況

單位：us$ k

四、本項計劃的時間安排

本次增資擴股計劃于2002年6月底前完成。aaa – fund raising plan confidential 第二章 公司概況

一、公司簡介 ******有限公司（簡稱“******”）系從事網(wǎng)絡(luò)視頻應(yīng)用及多媒體信息處理軟件的專業(yè)軟件公司，于2000年12月在中國浙江省市正式成立，并于2001年2月完成工商注冊登記。公司系美國******公司投資的全資子公司，注冊資本美金20萬元，公司性質(zhì)為外資企業(yè)。

公司源于1999年******美國(簡稱“eus)與計算機學(xué)院在研發(fā)網(wǎng)絡(luò)視頻聊天軟件和服務(wù)器應(yīng)用軟件方面的成功合作經(jīng)歷。2000年12月，雙方開始關(guān)于設(shè)立******分支機構(gòu)的可行性研究。在設(shè)立運作中，學(xué)院做出全力的支持和幫助，并將在未來提供技術(shù)和人力資源方面的全面支援。

本次計劃通過增資擴股，變更為中外合資企業(yè)，以獲得發(fā)展資金，實現(xiàn)******的獨立運作及軟件業(yè)務(wù)的加速發(fā)展。

二、使命與定位

使命：開發(fā)及生產(chǎn)融合創(chuàng)新和藝術(shù)于一體的應(yīng)用軟件產(chǎn)品，以合理的價格為企業(yè)和個人用戶提供優(yōu)質(zhì)、易用、高效的網(wǎng)絡(luò)視頻通訊整體解決方案及多媒體信息處理應(yīng)用軟件。

定位：以原先******美國的內(nèi)部軟件研發(fā)部門為基礎(chǔ)，配合******大陸發(fā)展計劃，完善研發(fā)、生產(chǎn)與銷售功能，成為一家獨立運作于大陸市場的專業(yè)軟件企業(yè)，以提供網(wǎng)絡(luò)視頻軟件、多媒體信息處理軟件及生物安全認(rèn)證軟件為主要業(yè)務(wù)。

三、與母公司的配合分工關(guān)系 ******體系包括美國總部、臺灣******及本公司在內(nèi)的全球運營企業(yè)。以美國總部為中心和支持，開展全球性的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

公司主要承擔(dān)******體系所有的軟件研發(fā)工作，以大陸地區(qū)較低的人力成本及的技術(shù)支持，擔(dān)負(fù)著******體系內(nèi)部研發(fā)部門的職能。******體系將通過公司實施大陸及亞太地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略，以增資擴股方式引入發(fā)展所需資金，將業(yè)務(wù)職能擴展到生產(chǎn)和銷售(包括內(nèi)銷及外銷)。

第三篇：《私募》讀后感

《私募》讀后感

偶然從書堆中看到郭現(xiàn)杰寫的有花山文藝出版社在2009.8月出版的《私募》，堪稱資本圈啟示錄，一個私募經(jīng)理人的道路和夢想。

以賞梅酒館的“坐而論道”開篇，十年后潭拓寺梅園重游“以道之道，非常道”結(jié)尾，在簡簡單單之間，已經(jīng)把金融私募是什么？怎么做？如何做？以及成功后如何回饋社會、承擔(dān)責(zé)任的精髓一一點明。開篇潭拓寺的無塵道長的《道德經(jīng)》與《紅樓夢》里的瘋掉癲和尚和跛足道人又把中華古典文化與當(dāng)代現(xiàn)實生活做了時空的穿越?！叭擞兄T相，世人昏睡在紅塵，彼此迷惑，忘記前世而不知今生。我在紅塵之外，逍遙虛幻之間，自然明白一二。再者，福至心靈，機緣巧合才會有所感悟。”

無塵道長十年前為譚援朝算的一卦：人之生，皆由無而至有也，由無至有，必由有而返無也。窮則獨善其身，達(dá)則兼濟天下。所以你要多做善事，這樣會更富貴。譚援朝：道長說的極是，這些年我一直在做善事，為貧困地區(qū)失學(xué)兒童和孤寡老人捐款捐物。第二卦：人生于世，有情有智。自然萬物都是平衡統(tǒng)一。

在股市無股不莊，莊家控制漲跌。散戶害怕技術(shù)派，技術(shù)派害怕莊家，莊家害怕惡莊，惡莊害怕上市公司高管。這是資本界的生物鏈，講究的是弱肉強食，強者生存的叢林法則。股市里講究三個字：快，準(zhǔn)，狠。快，市場機會稍縱即逝，所以要有敏銳的洞察力和判斷力，對政策理解快，對消息反應(yīng)快，思維快，買與賣絕不猶豫。準(zhǔn)，沒有把握絕不輕易出手，講究命中率，蓄而不發(fā)，快如閃電，抓住幾次大行情就可以了。狠，行情來時，全倉出擊。此外，還要有廣泛的關(guān)系，與食物鏈中金字塔頂上的上市公司高管達(dá)成統(tǒng)一陣線，共同進(jìn)退，你才可能生存。對數(shù)字要敏感，學(xué)數(shù)學(xué)對金融有先天優(yōu)勢。

私募，林父的大國崛起與文藝復(fù)興：林父愛看《大國崛起》，中國要崛起，文藝和思想的解放的前提下，政治，軍事，經(jīng)濟相輔相成缺一不可。

中國股市要振興：要樹立尊重資本，尊重股民，尊重市場，保護(hù)中小投資者的觀念，只有這樣股市才有希望。

家種玉棠富貴：玉蘭，牡丹，桂花。

崇文門基督教堂，從西藏回來就依了林母皈依了基督教。

紐約大學(xué)商學(xué)院，同住房，打工。中國留學(xué)生聯(lián)誼會，華爾街，大摩操盤手。美國不是天堂，也不是地獄，是車站，我們只是過客。國際賬戶，將一套完整的資料寄給了史考特證券服務(wù)中心，研究美國很多股票。

譚援朝成立慈善基金會，掛靠在宋慶齡基金會名下。賺100萬捐10萬，這點與基督教徒的捐款比例是一致的，我想這不是巧合，一切將跟隨，學(xué)習(xí)，創(chuàng)新中前進(jìn)。想到邵文的媽媽讓兒子去西藏建學(xué)校的理念是一致的，這是一個成功后必做的規(guī)則。回饋社會的責(zé)任。國家興亡，匹夫有責(zé)！北京，基金。以及惡人終將被嚴(yán)懲的暗示。

這真是一本不可多得的資本圈啟示錄，看后深得啟發(fā)，希望在今后的工作和生活中可以用到。這本書值得每一位金融人事學(xué)習(xí)，總結(jié)，思考，分析，吸收。從人生到信仰，專業(yè)，信息量是巨大的。

第四篇：美國私募股權(quán)基金退出機制及啟示

美國私募股權(quán)基金退出機制及啟示 2016-04-29 美國是世界上私募股權(quán)基金退出機制最完備的國家之一,其私募股權(quán)基金在一級市場的退出方式有IPO、并購、二次出售等方式。二級市場退出是投資人在私募股權(quán)基金中的投資權(quán)益轉(zhuǎn)讓，而不是通過出售被投資公司股權(quán)。文章發(fā)現(xiàn)美國企業(yè)選擇二級市場退出具有優(yōu)勢,法制為二級市場退出提供了依據(jù)。敬請閱讀。

美國是世界上私募股權(quán)基金退出機制最完備的國家之一，其私募股權(quán)基金的退出機制在一級市場上除了IPO外，還包括并購、二次出售等退出方式。而二級市場退出逐漸成為發(fā)展的重點，它是指私募股權(quán)投資人將私募投資權(quán)益通過二級市場出售給其他投資人的方式。該方式雖與非私募股權(quán)基金退出不同，但可促進(jìn)資金流動而有助于私募股權(quán)基金發(fā)展。因此，本文通過對美國私募股權(quán)基金退出機制及發(fā)展經(jīng)驗進(jìn)行研究，以期為我國現(xiàn)行私募股權(quán)基金退出機制的改革提供借鑒。

1美國私募股權(quán)基金一級市場退出機制

（一）一級市場退出機制的方式選擇

（1）以IPO為主的私募股權(quán)基金退出方式。1970至1980年末間，美國經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)、資本市場日趨活躍，募資投資金額逐年增加，僅1996年因私募股權(quán)基金投資而上市的公司就達(dá)268家，融資金額達(dá)到198億美元。IPO是私募股權(quán)基金最理想的退出方式，1990年后期有數(shù)百計的私募股權(quán)基金通過IPO退出。以創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金為例，1999年及2000年分別有273個及261個創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金通過IPO退出，是私募股權(quán)基金通過IPO退出的“黃金期”。該時期美國多層次資本市場發(fā)展已形成金字塔形狀。包含全國性證券交易所市場（主板市場）、納斯達(dá)克NASDAQ市場（創(chuàng)業(yè)板市場）、場外交易市場（柜臺交易市場）、區(qū)域性交易市場四個層次，每種私募股權(quán)基金都可以不同市場上市的方式退出企業(yè)。主板市場主要服務(wù)于大型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場主要服務(wù)于中小企業(yè)及高科技企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)比主板市場低，且有三套上市標(biāo)準(zhǔn)便于中小企業(yè)依據(jù)自身情況選擇納斯達(dá)克全球精選市場、納斯達(dá)克全球市場或納斯達(dá)克資本市場。場外交易市場則為無法在主板、創(chuàng)業(yè)板市場上市的中小企業(yè)提供服務(wù)，取消企業(yè)規(guī)模、盈利能力等上市條件，并引入券商進(jìn)行證券交易。同時，場外市場與主板市場、納斯達(dá)克市場之間還建立了“升降轉(zhuǎn)板機制”，對于不再滿足主板市場及納斯達(dá)克市場上市條件的企業(yè)可轉(zhuǎn)入場外交易市場，表現(xiàn)極差的可將其強制退市。而對在場外交易市場表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)，如果達(dá)到主板或達(dá)納斯達(dá)克市場的標(biāo)準(zhǔn)，則可依各市場規(guī)定申請上市。

（2）以并購為主的私募股權(quán)基金退出方式。1999年后，美國私募股權(quán)基金上市退出的情況逐年變化。2008至2009年間，私募股權(quán)基金透過IPO退出的案例分別下降至6個及12個，而同一時間的并購與二次收購的股權(quán)基金退出案例上升為13個及26個。PitchBook2014年發(fā)布的私募股權(quán)基金退出報告顯示，2004至2013年間私募股權(quán)基金退出方式中公司并購仍為最主要的退出方式，其次是二次收購，最后為IPO。以創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金退出為例，依據(jù)PitchBook于2013年發(fā)布的報告，2004年至2012年間創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金退出方式以公司并購為最主要的退出方式，其次為二次收購及IPO。值得注意的是，2014年第一季創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金透過IPO退出的比例占整體退出的24%，相較于2013年整IPO僅占13%，除有顯著明顯上升外，更是從2004年來首度超越二次出售。

（二）一級市場退出機制的階段特征

（1）IPO退出機制逐漸衰退。美國私募股權(quán)基金退出機制中，IPO機制在2000年以后逐漸衰退，到2004年僅占10%左右，取而代之的是公司并購及二次出售。這種現(xiàn)象發(fā)生的主要原因：一是薩班斯法案增加了IPO公司的監(jiān)管成本。安然事件后，美國國會和政府加速通過了薩班斯法案，以試圖使上市公司遵守證券法律及提高公司信息披露的準(zhǔn)確性和可靠性，從而保護(hù)投資者。薩班斯法案是對美國《1933年證券法》、《1934年證券交易法》做出的大幅修訂，在公司治理、會計職業(yè)監(jiān)管、證券市場監(jiān)管等方面做出了許多新規(guī)定，這些新規(guī)定雖然加強了公司治理及財務(wù)等重大信息披露而有助于保護(hù)投資人，但對初創(chuàng)階段的公司而言，經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)尚未完整，該法案增加了這些公司的遵循成本而迫使其放棄尋求IPO上市。二是交易方式改革影響IPO意愿。依據(jù)GrantThornton會計師事務(wù)所2009年發(fā)布的研究報告，IPO衰退早于2002年薩班斯法案頒布前。主要原因是，交易方式改革使交易成本降低，投資者已無需求助于收取傭金的股票交易經(jīng)紀(jì)人，這樣做雖然提高了交易效率，但減少了經(jīng)紀(jì)商的買賣價差，降低了經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行金融研究、支持小型股交易的動力。該報告還指出其他法規(guī)的變革，諸如Manning Rule、Order Handling Rule、Regulation FD（Fair Disclosure）均造成金融研究分析遠(yuǎn)離小型初創(chuàng)公司，從而降低了金融研究對小型股的推薦。到1998年，美國公司首次公開發(fā)行股票的速度已遠(yuǎn)不及于上市公司退市的速度，上市公司的數(shù)量驟減38.8%。原因是美國公司為了遵循薩班斯法案及各種信息披露的要求，實施IPO的平均費用為250萬美元，而上市后維持法規(guī)遵循及信息披露的成本每年仍高達(dá)150萬美元。高昂的成本影響了私募股權(quán)基金，尤其是創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金選擇IPO退出的意愿，從而使私募股權(quán)基金轉(zhuǎn)向公司并購和二次出售的退出機制。（2）二次出售退出比例逐年上升。研究顯示，美國二次出售占私募股權(quán)基金退出比例從2007年的36%逐年增加至2014年第一季的45%，其中2012年、2013年占比分別為40%與44%，而2014年第一季占比達(dá)到45%。其原因是：首先，2013年募集的股權(quán)資本為2008年以來新高點，各私募股權(quán)基金等金融性投資者有充足的資金進(jìn)行投資交易，所以將買家轉(zhuǎn)向此類金融投資者出資收購；其次，近年來全球低利率環(huán)境造就寬松的貸款條件，有利于私募股權(quán)基金通過融資方式交易。

（3）并購仍為退出機制第一選擇。雖然，近年來美國二次出售退出比例逐年上升，然而私募股權(quán)基金退出的第一選擇仍為公司并購，PitchBook2014統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，公司并購在2009年私募股權(quán)基金退出機制中占比64%，此后逐年下降，2013年降至50%，但在三種退出機制中占仍然比最高。其原因是，多數(shù)私募股權(quán)基金投資人可能在二次收購中同時具有買家投資人及賣家投資人的身份，所以二次出售對取回投資資金、增加資金的流動性沒有幫助。此外，經(jīng)過私募股權(quán)基金投資數(shù)年后的被投資公司仍無法通過IPO退出或?qū)で笃渌呗孕再I家出售，通常會被認(rèn)為該公司的發(fā)展有限或其資源可能早已被掏空?；谏鲜鲈?，通常美國公司在私募股權(quán)基金退出機制的選擇上，以公司收購為主，二次出售次之，IPO為最后。（4）創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金通過IPO退出比例上升。2008年金融危機后，新創(chuàng)公司無論通過傳統(tǒng)融資方式或IPO取得融資皆困難重重，一般企業(yè)想要在美國上市，準(zhǔn)備工作除了常見的招股說明書、三的財務(wù)報表外，上市后還需符合薩班斯法案中對內(nèi)部控制的要求。該法案要求公司每年由簽證會計師執(zhí)行內(nèi)部控制制度審計并出具報告，極大的提高了其遵循成本。此外，美國政府期待下一個蘋果或微軟的出現(xiàn)，希望采取簡化上市程序或降低上市成本等措施，為新創(chuàng)企業(yè)降低上市籌資的門檻。基于此，美國總統(tǒng)奧巴馬于2012年4月簽署《新創(chuàng)企業(yè)啟動法案》（簡稱JOBS法案），鼓勵新創(chuàng)企業(yè)將其股票通過IPO方式在美國資本市場籌資，使其采用便捷的上市程序以利美國資本市場籌資，為新創(chuàng)企業(yè)開出一條上市方便之門。２美國私募股權(quán)基金二級市場退出機制

（一）企業(yè)選擇二級市場退出的原因

與IPO、公司并購及二次出售等一級市場退出機制不同的是，二級市場退出是投資人在私募股權(quán)基金中的投資權(quán)益轉(zhuǎn)讓，而不是通過出售被投資公司股權(quán)。雖然，私募股權(quán)基金投資人在將資金投入基金時、在約定投資期間結(jié)束前，幾乎無法控制投資資金、調(diào)動資金的權(quán)利，也很少有機會提早退出、投資流動性較低。但還是有許多企業(yè)選擇二級市場退出，其原因主要有：首先，《投資公司法》的要求。由于私募股權(quán)基金投資企業(yè)后，通過經(jīng)營管理等方式使被投資企業(yè)價值提升需要經(jīng)過一段時期才能將資金退出企業(yè)，因此私募股權(quán)基金要求投資人在投資時承諾出資10年或10年以上。依據(jù)1940年的《投資公司法》，為了避免私募股權(quán)投資人超過100人或不超過35個非合格投資人等，需通過投資契約或有限合伙契約限制轉(zhuǎn)售。由此可見，私募股權(quán)基金投資后很難短時間從一級市場退出，只能通過投資人投資權(quán)益轉(zhuǎn)讓的二級市場退出。其次，Rule 144A的刺激。SEC在1990年頒發(fā)了Rule 144A，該法除限制交易期間及交易量外，還禁止私募股權(quán)投資人公開出售其在私募股權(quán)基金中的投資份額。但是Rule 506又規(guī)定，為避免注冊為公開發(fā)行公司所需耗費的成本過大及信息披露義務(wù)過多，可將有限合伙權(quán)益僅出售給合格投資人。該法案刺激了私募股權(quán)基金投資人從二級市場退出。最后，有限合伙權(quán)益的本質(zhì)限制。由于私募股權(quán)基金投資人并不會一開始投入全部承諾的出資額，僅投入承諾出資的20%~25%，這使得有限合伙投資人利用財務(wù)杠桿投資的程度高于普通合伙人，也意味著有限合伙權(quán)益缺乏公司普通股股東的可轉(zhuǎn)換上市期權(quán)。此外，私募股權(quán)投資人擁有遠(yuǎn)多于外部投資人有關(guān)私募股權(quán)基金績效的信息，信息不對稱使轉(zhuǎn)讓有限合伙權(quán)益產(chǎn)生逆向選擇問題，導(dǎo)致有限合伙權(quán)出售價格降低。這些事實造成了私募股權(quán)投資權(quán)益流動性低的問題，而二級市場退出機制能有效補充私募股權(quán)退出的方式，提高其流動性。

（二）法律法規(guī)提供了二級市場退出的依據(jù)

為吸引跨國公司及外國公司到美國資本市場募集資金，SEC于1990年4月頒布了Rule 144A規(guī)則。依據(jù)此規(guī)則，美國證券市場增加了專門發(fā)行不需要經(jīng)SEC注冊登記的“限制證券”市場，即Rule 144A并未限制發(fā)行人或轉(zhuǎn)讓人資格，故發(fā)行人或轉(zhuǎn)讓人可直接通過數(shù)目不限的“合格機構(gòu)投資人”（簡稱QIBs）發(fā)行或出售證券。特別強調(diào)，雖然發(fā)行人或轉(zhuǎn)讓人可豁免1933年證券法第4（1）條，即豁免限制證券發(fā)行人或轉(zhuǎn)讓人的證券注冊義務(wù)，但仍需遵守第4（2）條的規(guī)定，即發(fā)行人或轉(zhuǎn)讓人如違反市場詐欺或操縱條款，仍須負(fù)證券法相關(guān)民刑事責(zé)任。在Rule 144A規(guī)則下美國從事私募股權(quán)交易主要以納斯達(dá)克PORTAL市場為主。其原因是全美證券商協(xié)會所營運的PORTAL系統(tǒng)非常便利，機構(gòu)投資者和經(jīng)紀(jì)商可通過終端和PORTAL系統(tǒng)相連進(jìn)行私募股權(quán)交易。同時，PORTAL市場門檻較低、發(fā)行條件寬松，對公司類別、財務(wù)狀況無任何要求，且進(jìn)入PORATL市場申請后約僅須10個星期即可完成。此外，近年來為滿足機構(gòu)投資者的需求，有利于投資者提高投資效率及發(fā)現(xiàn)投資價格，一些大型投資銀行也紛紛公開設(shè)立自己的私募股權(quán)交易平臺，在這種情況下，2012年公布的JOBS法案及2013年7月SEC發(fā)布的JOBS法案具體實施細(xì)則，均大幅放寬私募基金發(fā)行與轉(zhuǎn)讓宣傳限制，使得將來發(fā)行人或中介機構(gòu)可通過報紙、網(wǎng)絡(luò)或電視進(jìn)行公開廣告宣傳，這將更有助于私募股權(quán)基金投資人通過二級市場轉(zhuǎn)讓其投資權(quán)益。３美國私募股權(quán)基金退出機制對我國的啟示

（一）重構(gòu)多層次公開發(fā)行市場

我國私募股權(quán)基金的退出機制一直以IPO退出為首選。這主要是因為，我國雖有多層次公開發(fā)行資本市場，但各市場間區(qū)分不明顯，即主板市場、中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場間無法明顯有效區(qū)分各市場中不同類型、不同發(fā)展階段的企業(yè)。而創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金所投資的公司多為初創(chuàng)型公司、公司規(guī)模小，各版上市門檻過高、區(qū)別不明顯直接導(dǎo)致許多有上市融資需求的小型企業(yè)被拒于IPO門外，間接導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金無法通過IPO機制退出。此外，當(dāng)前我國多層次資本市場成倒三角形結(jié)構(gòu)，與美國多層次資本市場正三角形結(jié)構(gòu)差異較大，不利于金融市場健康發(fā)展，也不利于私募股權(quán)基金在一級市場退出。因此，本文認(rèn)為重構(gòu)我國主板市場、中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場。應(yīng)從兩方面著手：首先，進(jìn)一步調(diào)整主板市場、中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場的上市門檻。當(dāng)前我國上市難度在主板市場、中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場依次降低，但主板市場公司門檻不夠嚴(yán)格，上市企業(yè)數(shù)量最多。而中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場上市門檻也不低，仍有一些企業(yè)被拒之門外。因此，建議：一要嚴(yán)格主板上市標(biāo)準(zhǔn)。將上市企業(yè)設(shè)定為規(guī)模較大、營運、管理和獲利皆較成熟的大企業(yè)。相對降低中小板上市標(biāo)準(zhǔn)。中小板則主要是為了營運規(guī)模較小、獲利規(guī)模不大，但穩(wěn)定的中小企業(yè)，故上市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)相對低于主板以提高上市企業(yè)數(shù)量。二要最大限度放寬創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)。創(chuàng)業(yè)板是針對有前景及獲利能力的新創(chuàng)、初創(chuàng)企業(yè)，上市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)相對更低，使其上市數(shù)量多于主板和中小板。其次，差異化主板市場、中小板市場及創(chuàng)業(yè)板市場的法規(guī)管制。2013年證監(jiān)會進(jìn)行了IPO體制改革，加大對信息披露真實性的檢查，從而實行IPO暫緩審批，私募股權(quán)基金的IPO退出機制遇到阻礙。證監(jiān)會這樣做的目的是在確保投資人權(quán)益免于不實信息而遭受損失，但客觀上增加了企業(yè)上市成本。我國多層次公開發(fā)行市場可借鑒2012年美國的JOBS法案，通過鼓勵新創(chuàng)企業(yè)能將其股票通過IPO方式在資本市場籌資，提供符合新創(chuàng)企業(yè)資格的條件，使這些企業(yè)采用較為便捷的上市方式以利于其籌資。這樣既簡化和降低了新創(chuàng)企業(yè)申請IPO及信息公開揭露的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，也毋需花費大量上市成本及法規(guī)遵循成本。

（二）加速私募股權(quán)基金二級市場發(fā)展

我國較少采用私募股權(quán)基金通過二級市場退出，從美國二級市場的發(fā)展經(jīng)驗可見其確實是一級市場退出機制的有力補充。因此，主要從以下方面建設(shè)二級市場：第一，引入中介機構(gòu)制度。從美國的現(xiàn)狀來看，二級市場在降低對買賣目標(biāo)信息搜集及評估價值成本等方面都具有優(yōu)勢。我國可建立中介機構(gòu)制度，即通過賣方向中介機構(gòu)提供相關(guān)公司財務(wù)、經(jīng)營等信息，再由中介機構(gòu)據(jù)此信息進(jìn)行專業(yè)評估，可大大減少交易成本及增加投資意愿，并增加私募股權(quán)基金通過二級市場退出的意愿。第二，建設(shè)二級市場公開與有效的交易平臺。我國私募股權(quán)基金二級市場交易平臺目前僅有北京金融交易所，而美國私募股權(quán)基金二級市場交易平臺非常豐富，如PORTAL交易平臺、高盛設(shè)立的可交易非注冊證券場外交易平臺及花旗集團、雷曼兄弟、美林證券、摩根史坦利及紐約銀行等五家投資銀行共同設(shè)立OPUS交易平臺等。建設(shè)多個公開、有效的交易平臺，有利于提高交易量、交易效率并促進(jìn)流動性，對于二級市場發(fā)展具有相當(dāng)大的重要性。因此，我國需盡快開設(shè)多個二級市場交易平臺，以大力發(fā)展私募股權(quán)基金二級市場退出機制。第三，放寬私募股權(quán)發(fā)行與轉(zhuǎn)讓的廣告宣傳。根據(jù)2012年JOBS法案以及2013年SEC發(fā)布的JOBS法案具體實施細(xì)則，只要確定購買者為合格機構(gòu)投資人就可大幅放寬私募發(fā)行與轉(zhuǎn)讓的宣傳限制，中介機構(gòu)可通過報紙、網(wǎng)絡(luò)或電視進(jìn)行公開廣告宣傳，這樣可進(jìn)一步提升私募股權(quán)基金通過二級市場轉(zhuǎn)讓投資權(quán)益退出的速度，并增加私募股權(quán)基金選擇二級市場退出的意愿。然而，我國目前還未出現(xiàn)私募證券廣告宣傳，未來可借鑒美國的做法放寬私募證券廣告宣傳，加速二級市場轉(zhuǎn)讓投資權(quán)益退出。

第五篇：馬云訪問美國的講話

2015年9月23日馬云訪問美國的講話

尊敬的習(xí)主席、姜會長、鮑爾森主席，各位企業(yè)界的同行：

很榮幸參加今天的會議。

昨天晚上我度過了一個“西雅圖不眠夜”。整整20年了，20年前我還是一名老師，第一次來美國就來到了西雅圖。在市中心一棟寫字樓里，我人生第一次使用電腦，第一次上網(wǎng)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)時的互聯(lián)網(wǎng)上幾乎沒有中國的信息。在感受到互聯(lián)網(wǎng)巨大魅力的同時，也讓我發(fā)現(xiàn)了市場機會所在。回國后，我借了2萬元人民幣開始創(chuàng)業(yè)，堅持到現(xiàn)在。

43年前，尼克松訪問我的家鄉(xiāng)杭州。杭州那時候來了很多外國游客，我正好上初中，但英語老師是我們中文老師客串的。堅持在賓館門口給外國游客做免費導(dǎo)游練習(xí)英文9年之后，我不僅掌握了一些語言能力，更了解了美國的文化。今天想來，沒有當(dāng)時的中美邦交正?；瑳]有對外開放，就不太可能有現(xiàn)在的阿里巴巴。

這兩件改變了我個人命運的大事，都跟中美友好合作分不開。

可以說，西雅圖是我創(chuàng)業(yè)夢想開始的地方，互聯(lián)網(wǎng)啟發(fā)了我，在中國20年的堅持，我們夢想成真。中國人說中國夢，美國人說美國夢，其實，本質(zhì)上中國夢和美國夢，都是追求美好生活，都追求更健康，更快樂，更幸福。

生意同樣也很不簡單。但今天看到的問題，就是留給我們的機會，就看我們是著眼于未來，還是執(zhí)著在當(dāng)下。我想也正是因為當(dāng)年兩國領(lǐng)導(dǎo)人對未來中美關(guān)系的遠(yuǎn)大戰(zhàn)略構(gòu)想，才有今天的成果。我永遠(yuǎn)相信只有把目光放在明天，才能解決今天的問題。

同樣對中國經(jīng)濟的認(rèn)識，除了一些誤區(qū)，還有一點是中美之間的文化差異。美國認(rèn)為中國經(jīng)濟有下行壓力，中國人就不消費了。但事實上并非如此。阿里巴巴平臺的消費者數(shù)據(jù)顯示，今年以后，中國的消費信心依然強勁，上升趨勢明顯，在投資和出口放緩的大背景下，內(nèi)需消費不減反增。這個美國人是不理解的，他們想不到。因為美國人善于花明天的錢，花別人的錢，但是中國人的危機意識是歷史文化造成的，我們總是在花昨天的錢，花自己存下來的錢。中國人喜歡存錢，中國是居民儲蓄最高的國家之一，中國老百姓存錢為了困難的時候能夠花。因此你會發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟困難了，但中國人仍然有錢花。

昨天，習(xí)主席說，目前中國有近三億中等收入人群，未來10-15年會增加到近5億中等收入。這部分人收入是中等了，但消費水平還是初等。這里面有巨大的消費潛力，不僅是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的巨大動力，也會對世界經(jīng)濟的拉動帶來巨大作用。

同樣，今天在談?wù)撝袊鴤鹘y(tǒng)企業(yè)經(jīng)營壓力增大，我們似

動。其中中美互換5萬名留學(xué)生，這將是中美往來歷史上里程碑式的事件。昨天基辛格博士的發(fā)言令人印象深刻，以他為代表的中美友誼的友好使者成就有目共睹。我相信未來這十萬個留學(xué)生會誕生出無數(shù)個小基辛格博士。為此，我想阿里巴巴也希望做一點貢獻(xiàn)，我們計劃未來5年內(nèi)，將給500名美國學(xué)生提供阿里巴巴中國實習(xí)機會，我們也會優(yōu)先錄取中美兩國的留學(xué)生來阿里巴巴就業(yè)。既幫助阿里巴巴全球化戰(zhàn)略，也做為中美友誼的橋梁。

2015年9月23日蓋茨夫婦對彭麗媛說了些啥？

梅琳達(dá)（蓋茨夫人）和我非常榮幸能夠在西雅圖再次接待您。我們真誠地祝愿您在這里的訪問愉快而富有成效。

在過去幾年中，蓋茨基金會與中國的伙伴們密切合作，共同解決公共衛(wèi)生領(lǐng)域的重大挑戰(zhàn)，其中包括艾滋病和結(jié)核病的預(yù)防和控制，以及控?zé)熜袆印τ谥袊趹?yīng)對這些公共衛(wèi)生挑戰(zhàn)方面所取得的卓越成就，以及在推動人類發(fā)展方面所展示的杰出的全球領(lǐng)導(dǎo)力，我們由衷地表示祝賀。

我特別希望借此機會，向彭麗媛女士對上述領(lǐng)域所傾注的心血和努力，表示崇高的敬意。今年早些時候，在中國海南，我參加了由彭麗媛女士支持的“艾滋病/結(jié)核病防治宣

伴關(guān)系，將有助于產(chǎn)生更多有益的成果，從而幫助應(yīng)對全球重大衛(wèi)生挑戰(zhàn)。中國在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展方面，所做出的承諾與投入，將使中國成為未來全球研發(fā)和創(chuàng)新的引擎，為改善全世界最貧困人口的生活做出更大的貢獻(xiàn)。我們的基金會已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，與中國攜手共同完成這項重大使命。