第一篇：上市公司如何通過股票融資

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上市公司如何通過股票融資

現(xiàn)有的公司都想著上市，通過發(fā)行股票完成融資目的，讓公司有更多的資本用于經(jīng)營。當(dāng)前股市，也是很多公司在排著隊(duì)的申請上市。我國股改也要從審批制，轉(zhuǎn)換為注冊制。那么多公司爭先恐后的爭著上市，就是為了讓公司上市融資渠道更順暢了。那么上市公司如何通過股票融資的呢?

一、股票融資

股票融資是指資金不通過金融中介機(jī)構(gòu)，借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門，資金供給者作為所有者(股東)享有對企業(yè)控制權(quán)的融資方式。

二、上市公司股票融資

融資是上市公司的主要目的，包括首次發(fā)行融資(IPO)和再融資(Refinancing)。上市公司再融資包括配股、增發(fā)與可轉(zhuǎn)換債券三種方式。這是上市公司在首次發(fā)行股票后，通過上述三種方式來籌集資金以償還到期債務(wù)或擴(kuò)大投資規(guī)模的行為。

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1、首發(fā)融資

上市公司第一次融資稱為IPO，即是可以向股市增發(fā)不超過1/4的股份，然后從股市上圈一筆錢，這是第一份收益。

現(xiàn)在股市是全流通。即使是原始股東，在鎖定一定期限后，也可以交易。原始股東獲得的股份，往往是按企業(yè)的凈資產(chǎn)來計(jì)算和分配的。但是股市上交易，則是以很多倍市盈(幾倍很少見，幾十倍很常見)來計(jì)算的。實(shí)際上放大了原始股東的收益率。

原始股東投資了一億元(企業(yè)凈資產(chǎn)或注冊資金)，劃分為1億股，每股單價(jià)1元。該企業(yè)凈利潤5000萬，即每股收益0.5元。上市，按50倍市盈IPO，增發(fā)股本2500萬股，企業(yè)圈錢2500萬 *(0.5元 * 50倍)= 6.25億，這個錢用于企業(yè)發(fā)展過了一年鎖定期，假設(shè)企業(yè)凈利潤達(dá)到1.25億，共1.25億股，每股收益1元。市場仍然給予50倍市盈，股價(jià)漲到50元。此時，原始股東賣出原始一億股，可獲資金50億元。可簡單認(rèn)為其個人資產(chǎn)增值了50倍。

2、配股

配股是上市公司向原股東發(fā)行新股、籌集資金的行為。按照慣例，公

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贏了網(wǎng)s.yingle.com 司配股時新股的認(rèn)購權(quán)按照原有股權(quán)比例在原股東之間分配，即原股東擁有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。即掏錢買配給的股票。

3、增發(fā)

分為定向增發(fā)和非定向增發(fā)，定向增發(fā)主要面向機(jī)構(gòu)投資者，非定向增發(fā)面向全體股東。也是擴(kuò)股圈錢。

4、可轉(zhuǎn)債是可以轉(zhuǎn)換成股票的債券

前期是債券，隨后可以轉(zhuǎn)換為股權(quán)。

三、股票融資優(yōu)缺點(diǎn)

1、優(yōu)點(diǎn)

(1)籌資風(fēng)險(xiǎn)小。由于普通股票沒有固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)股票融資可以提高企業(yè)知名度，為企業(yè)帶來良好的聲譽(yù)。發(fā)行股票籌集的是主權(quán)資金。普通股本和留存收益構(gòu)成公司借入一切債務(wù)的基礎(chǔ)。有了較多的主權(quán)資金，就可為債權(quán)人提供較大的損失保障。因

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贏了網(wǎng)s.yingle.com 而，發(fā)行股票籌資既可以提高公司的信用程度，又可為使用更多的債務(wù)資金提供有力的支持。

(3)股票融資所籌資金具有永久性，無到期日，不需歸還。在公司持續(xù)經(jīng)營期間可長期使用，能充分保證公司生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求。

(4)沒有固定的利息負(fù)擔(dān)。公司有盈余，并且認(rèn)為適合分配股利，就可以分給股東;公司盈余少，或雖有盈余但資金短缺或者有有利的投資機(jī)會，就可以少支付或不支付股利。

(5)股票融資有利于幫助企業(yè)建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度。

2、缺點(diǎn)：

(1)資本成本較高。首先，從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率。其次，對籌資來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。另外，普通股的發(fā)行費(fèi)用也較高。

(2)股票融資上市時間跨度長，競爭激烈，無法滿足企業(yè)緊迫的融資需求。

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贏了網(wǎng)s.yingle.com(3)容易分散控制權(quán)。當(dāng)企業(yè)發(fā)行新股時，出售新股票，引進(jìn)新股東，會導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散。

(4)新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會降低普通股的凈收益，從而可能引起股價(jià)的下跌。

通過上文，我們介紹了上市公司如何通過股票融資的方式方法。我們可以看到上市公司融資的首次發(fā)行融資和再融資的四種主要方法。首次融資是將公司的股票通過股市出讓給股民，再融資有配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式，當(dāng)然也有把大股東持有的股票拋售換取現(xiàn)金的費(fèi)正常融資手段。

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第二篇：股票融資協(xié)議

借 款 協(xié) 議

出資方：（以下簡稱為“甲方”）

借資方：（以下簡稱為“乙方”）

第一條：總則

甲、乙雙方于年月日簽訂本協(xié)議，乙方愿意以其合法擁有的資金財(cái)產(chǎn)存入甲方指定賬戶，質(zhì)押給甲方。乙方同意支付協(xié)議約定的收益和相關(guān)費(fèi)用。為明確融資事項(xiàng)，經(jīng)雙方當(dāng)事人協(xié)商一致，特訂立本協(xié)議，以資遵照履行。

第二條：質(zhì)押物及質(zhì)押賬戶

1、乙方以自有資金萬元，作為保證金存入下列指定賬戶；

2、甲方提供以下賬戶作為指定賬戶，并保證該帳戶的券商傭金均不超過交

易額的萬分之三，如超過約定傭金，超過部份由甲方承擔(dān)。

3、甲方確保下列賬戶的合法性,并保證該賬戶上不存在任何法律糾紛,否則

甲方將賠償乙方因使用該賬戶而造成的所有損失（至少個賬戶以上）.賬戶姓名1：；

資金賬戶號：；

上海股票賬戶卡：；

深圳股票賬戶卡：；

三方托管銀行及賬號：。

賬戶姓名2：；

資金賬戶號：；

上海股票賬戶卡：；

深圳股票賬戶卡：；

三方托管銀行及賬號：。

賬戶姓名3：；

資金賬戶號：；

上海股票賬戶卡：；

深圳股票賬戶卡：；

三方托管銀行及賬號：

4、乙方可以使用賬戶內(nèi)資金購買上?；蛏钲谧C券交易所交易的股票。乙方

購買的股票原則上應(yīng)業(yè)績優(yōu)良、流通股本規(guī)模適度、流動性好。乙方不得購買以下幾種股票：

3.1、證券交易所除牌的股票；

3.2、證券交易所特別處理的股票；

3.3、權(quán)證類可以T+0交易的證券；

3.4、創(chuàng)業(yè)板股票；

3.5、ST股票

第三條：質(zhì)押物（證券或現(xiàn)金）擔(dān)保范圍

借款金額的本息、違約金、損害賠償金和處分質(zhì)押物等其他費(fèi)用。

第四條：借款數(shù)額及借款期限

借款數(shù)額：人民幣（大寫金額）；

借款期限：自年月日起至年月日止（1 個月，期滿雙方未提出中止，則自動延續(xù)合作有效）。借款計(jì)息起始日為約定的甲乙雙方資金全部入帳日期開始計(jì)息。終止日為雙方中任何一方提出終止即可進(jìn)行清算（提前三天通知，合同期內(nèi)不能提前終止），借款時間如不滿一個月收益則按天計(jì)算，退回已收取的收益。

借款利率：%/年。乙方承諾以元借款%的月利率向甲方支付收益，合同期內(nèi)每個月支付一次，在借款起始日15天內(nèi)由乙方另行支付給甲方指定的收款帳戶。

甲方指定的收款帳戶：卡號：

第五條：質(zhì)押物保管

借款期間，自借款金額發(fā)放后，上述質(zhì)押帳戶的相關(guān)證件由甲方保管，由乙方全權(quán)負(fù)責(zé)該帳戶股票買賣交易的操作，并由乙方承擔(dān)股票買賣所產(chǎn)生的盈、虧。甲方不得進(jìn)行任何買賣操作（本協(xié)議第八條中的8.3款規(guī)定除外）。

第 六條：協(xié)議到期后的清算：

借款期滿，甲方收回借款帳戶內(nèi)借款本金后，剩余的資產(chǎn)歸乙方所有，并一次性劃轉(zhuǎn)乙方指定的帳戶。借款期滿前一個交易日，乙方應(yīng)將借入資

產(chǎn)變現(xiàn)為貨幣資金，期滿當(dāng)日，甲乙雙方辦理借款帳戶內(nèi)資產(chǎn)的清算手續(xù)。雙方對股票帳戶金額產(chǎn)生爭執(zhí)時，以證券營業(yè)部資金流向?qū)螢闇?zhǔn)。

第七條：甲方的權(quán)利與義務(wù)

7.1、甲方的權(quán)利

1、甲方擁有借出資產(chǎn)的所有權(quán)和取得收益的權(quán)利。

2、甲方有權(quán)監(jiān)管賬戶的運(yùn)作（乙方因需要可以在交易期間臨時

更改密碼至當(dāng)日收盤）。

7.2、甲方的義務(wù)

1、甲方必須按照雙方約定的時間向乙方交付融資金額。

2、甲方必須保證交付的融資金額來源正當(dāng)合法。

3、當(dāng)質(zhì)押帳戶被證交所關(guān)注或監(jiān)管時，甲方有義務(wù)提供其他帳

戶并要求乙方更換帳戶操作。如甲方1個工作日內(nèi)不能提供其他質(zhì)押帳戶，則乙方有權(quán)單方面終止本協(xié)議并按天清算借款本金及收益。

第八條：乙方的權(quán)利與義務(wù)

8.1、乙方的權(quán)利

1、乙方有權(quán)使用所得融資金額進(jìn)行證券投資。

2、乙方有權(quán)收取經(jīng)營融資金額所得的收益，承擔(dān)相應(yīng)損失。

3、如遇到質(zhì)押賬戶內(nèi)股票由于非乙方原因而停牌，乙方有權(quán)合同到期后繼續(xù)使用融資金額至復(fù)牌日，融資收益按原約定計(jì)算。如停牌日后30天該停牌股票尚不能復(fù)牌，乙方同意以停牌股票市值的打入相應(yīng)金額的保證金。

4、若質(zhì)押賬戶內(nèi)資金及市值達(dá)求甲方提取收益部分劃入指定賬戶（注：匯款時所需的手續(xù)費(fèi)由甲方承擔(dān)）。

指定賬戶名稱：

8.2、在協(xié)議期限內(nèi)，當(dāng)監(jiān)管賬戶內(nèi)的總市值低于人民幣警戒線時（合同資產(chǎn)總額的90%），乙方須在此后的一個交易日內(nèi)追加資金到警戒線以上；當(dāng)帳戶總資產(chǎn)達(dá)到合同的本金（出資額+保證金）后，甲方須及時退回乙方所追加的保證金。

8.3、乙方的義務(wù)

如遇乙方質(zhì)押的資金賬戶當(dāng)日收盤總市值低于人民幣萬元

平倉線時（合同資產(chǎn)總額的85%，盤中瞬間跌破平倉線不能作為平倉依據(jù)），乙方應(yīng)在次日開盤之前追加資金到警戒線之上，若資金未及時到帳，甲方以電話和短信通知乙方確認(rèn)后，方可賣出質(zhì)押賬戶內(nèi)的股票，高于本金部分轉(zhuǎn)出，并由甲方確定資金轉(zhuǎn)入賬號，低于本金部分甲方有權(quán)要求乙方補(bǔ)足金額至指定賬戶。

第九條：違約責(zé)任

按甲、乙雙方約定，乙方逾期還款，除應(yīng)向甲方歸還本金及收益外，還應(yīng)支付逾期違約費(fèi)：按天計(jì)算，每天按借款金額的0.2 %計(jì)算。（如遇法定長假休市三天以上含三天甲方要給予讓利，節(jié)假日期間不計(jì)息）。

第十條：協(xié)議生效及份數(shù)

本協(xié)議經(jīng)雙方簽章，甲乙雙方將資產(chǎn)劃入監(jiān)管賬戶之日起生效（以銀行的存款單為準(zhǔn)）。

本協(xié)議共計(jì)5頁，一式貳份，甲、乙雙方各執(zhí)一份。

第十一條：協(xié)議生效及份數(shù)

本協(xié)議簽訂地為。

第十二條：通知條款

所有的通知事項(xiàng)應(yīng)寄往本協(xié)議末頁所列的地址。

任何一方變更地址的，應(yīng)按上述方式通知對方，并在收到對方確認(rèn)函后，地址變更方才生效。

注：本賬戶內(nèi)所購買的證券不可跟風(fēng)，如由出資方個人原因造成的損失 與借資方無關(guān)。

第十三條：爭議解決

凡因履行本協(xié)議或股票而產(chǎn)生任何爭議，雙方應(yīng)友好協(xié)商解決，協(xié)商不成的，向協(xié)議簽訂地人民法院提起訴訟解決。

（此頁無正文）

貸款人：（簽字／蓋章）借款人：（簽字／蓋章）

身份證號：身份證號：

住所：住所：

電話：電話：

傳真：傳真：

日期：日期：

備 注：（請核對所需的資料后在□內(nèi)劃“√”）

□

1、雙方身份證原件核對及復(fù)印件留存；

□

2、雙方營業(yè)執(zhí)照原件核對及復(fù)印件留存；

□

3、①證券帳號的上海及深圳卡原件核對留存復(fù)印件；

②資金帳戶原件核對留存復(fù)印件

③三方托管銀行卡的復(fù)印件；

□

4、雙方的資產(chǎn)證明復(fù)印件

□

5、合同簽署騎縫章

第三篇：股票融資借款合同

股票融資借款合同

合同編號：ZC20100901

特別告知

為了充分維護(hù)您的利益，在您簽署本合同之前，請仔細(xì)閱讀如下條款并確認(rèn)有關(guān)事實(shí)“

1、您所提交的文件、材料及所作陳述是真實(shí)、完整、合法、有效、及時的。

2、您已經(jīng)仔細(xì)閱讀本合同的所有條款，并對其含義及法律后果有充分理解。

3、您有權(quán)簽署本合同。

4、本合同生效后，您必須按約行使權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)。

甲方（借款方）：以下簡稱甲方

身份證號碼：

聯(lián)系地址：

聯(lián)系電話：

乙方（貸款方）：以下簡稱乙方

身份證號碼：

聯(lián)系地址：

聯(lián)系電話：

甲乙雙方根據(jù)《中華人民共和國合同法》及其他法律、法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，在平等互利，協(xié)商一致的基礎(chǔ)上，就甲方向乙方申請以其繳存至乙方指定銀行賬戶向乙方借款融資并投資全流通A股股票事宜，經(jīng)充分友好協(xié)商并達(dá)成一致意見，為維護(hù)各方利益、明確責(zé)任、恪守信用簽訂本合同（以下簡稱本合同）。

第一條最高額股票融資借款金額

經(jīng)甲方申請，乙方同意出借給甲方的借款金額為人民幣萬元（大寫：元整）。

第二條股票融資借款期限

自2011年10 月1日起至2011年 11 月30日止。合同到期后經(jīng)雙方同意可以續(xù)簽合同。

第三條貸款用途

僅限于通過乙方提供的賬戶投資中國全流通A股股票，但不得用于投資權(quán)證、創(chuàng)業(yè)板、*ST股、ST股、B股、未股改的S股、第一天上市的N股等。投資賬戶為乙方指定的賬戶，由乙方向甲方提供賬號和密碼，甲方使用乙方提供的帳戶投資買賣股票，甲方不得更改帳戶密碼，乙方有權(quán)隨時查看帳戶資產(chǎn)情況。

第四條借款的發(fā)放和投資賬戶

4.1 借款的發(fā)放：甲方同意以乙方指定的銀行賬戶為收取借款賬戶，乙方指定的銀行帳戶為：戶名：開戶行：，賬號：

4.2乙方提供給甲方的股票投資帳戶為：

資金帳號：戶名：開戶證券公司：。

4.3甲乙雙方均知曉證券賬戶交易密碼，未經(jīng)甲乙雙方同意，任何一方均不得修改賬戶信息及密碼，如甲方擅自修改交易密碼，導(dǎo)致乙方不能核查甲方操作股票的基本情況，則乙方可利用證券賬戶持有人的身份更改密碼，并有權(quán)對證券賬戶的股票進(jìn)行強(qiáng)行平倉，由此造成的損失由甲方自行承擔(dān)。

第五條 借款利率及服務(wù)費(fèi)用

5.1在約定的借款期限內(nèi)，本合同項(xiàng)下貸款的利率為每個月，賬戶管理服務(wù)費(fèi)率為每個月。

5.2逾期費(fèi)用如果實(shí)際借款期限超過上述約定借款期限，且甲方未向乙方申請展期，并繳納下期利息的視為甲方逾期還款；甲方逾期還款的，乙方有權(quán)按如下標(biāo)準(zhǔn)按天收取逾期費(fèi)用；每逾期一日按照借款金額的0.5%收取。

第六條結(jié)算

6.1 在借款期限內(nèi)，息費(fèi)及當(dāng)月的虧損或盈利，甲乙雙方確定的定期清算日為借款到期日，定期清算日為乙方對甲方當(dāng)期使用借款所實(shí)現(xiàn)的交易盈虧及使用借款的息費(fèi)進(jìn)行結(jié)算和劃付資金日；甲方于每一個到期清算日支付一次本期利息；

6.2 甲乙雙方約定：在定期結(jié)算日，如果甲方出現(xiàn)虧損，甲方需將當(dāng)期所有申請并使用的借款的息費(fèi)和當(dāng)期已實(shí)現(xiàn)的交易虧損（該虧損高于平倉線但低于警戒線），主動匯存入乙方指定的銀行賬戶；如果甲方出現(xiàn)盈利，乙方須將甲方盈利總額扣除當(dāng)期借款的息費(fèi)后存入甲方事先提供的銀行同名賬戶（賬號：，開戶行，戶名：）；如甲方提出申請，乙方須于結(jié)算日將結(jié)算資金支付給甲方，本合同到期終止后，甲方若盈利，乙方應(yīng)當(dāng)在扣除甲方所借款項(xiàng)、利息和賬戶管理服務(wù)費(fèi)后，余款退還甲方。

第七條 擔(dān)保

7.1 甲方在合同生效三日內(nèi)轉(zhuǎn)賬人民幣￥元（大寫（戶名：，開戶行：，賬號：），作為初始保證金。

7.2 保證的責(zé)任范圍為：甲方應(yīng)支付給乙方的借款本金和帳戶管理服務(wù)費(fèi)、乙方有權(quán)主張的違約金和賠償金、乙方實(shí)現(xiàn)債權(quán)的合理費(fèi)用（包括但不限于應(yīng)繳納的稅費(fèi)、交易手續(xù)費(fèi)、仲裁費(fèi)、訴訟費(fèi)、執(zhí)行費(fèi)、律師代理費(fèi)等）等。

第八條 下列情形出現(xiàn)時，乙方可強(qiáng)制平倉提前實(shí)現(xiàn)債權(quán)：

8.1 甲乙雙方確定的風(fēng)險(xiǎn)線分為警戒線和平倉線，警戒線值為借款賬戶資產(chǎn)總額的，當(dāng)借款賬戶資產(chǎn)總額低于警戒線，應(yīng)當(dāng)按照貸款人要求追交保證金（甲方不得以乙方未事先通知甲方為由拒絕追繳保證金）。平倉線值為借款賬戶資產(chǎn)總額的 90 %；當(dāng)借款賬戶資產(chǎn)總額低于平倉線，貸款人有權(quán)強(qiáng)制平倉。（說明：保證賬戶或借款賬戶資產(chǎn)總額 ＝ 賬戶中的股票總市值＋資金余額）；

8.2 甲方向乙方提供的所有文件資料、證明等書面材料非真實(shí)、完整、合法、有效的；

8.3 甲方未按時向乙方交付當(dāng)期的利息、賬戶管理服務(wù)費(fèi)和補(bǔ)倉的；

8.4 甲方利用資產(chǎn)從事違法行為，或有其他違法行為實(shí)施及刑事處罰；

8.5 甲方利用借款及保證金購買權(quán)證、創(chuàng)業(yè)板、*ST股、ST股、B股、未股改的S股、第一天上市的N股等的；

8.6 甲方死亡、無人繼承并及時清償債務(wù)的；

8.7 股市連續(xù)10個交易日或一個周期內(nèi)累計(jì)20個交易日下跌的；

第九條違約責(zé)任

9.1 在本合同約定的借款期限內(nèi)，甲方不能結(jié)算日期支付利息的，乙方按照本合同5.2條向甲方收取違約金；

9.2甲方超過借款期限仍未還款，且未辦理展期手續(xù)的，乙方將強(qiáng)制平倉，用以償還借款本金、利息及帳戶管理服務(wù)費(fèi)、罰息等；

9.3甲方利用借款及保證金購買權(quán)證、創(chuàng)業(yè)板、*ST股、ST股、B股、未股改的S股、第一天上市的N股等的，無論是否給乙方造成損失，一律視為違約，甲方必須向乙方支付本合同借款金額的20%作為違約金，并賠償給乙方造成的損失。

9.4 借款期滿，甲方因證券賬戶所購買股票停牌導(dǎo)致不能出售該股票，甲乙雙方約定采用下列方式辦理：

(1)、如甲方已償還乙方全部本金和利息，乙方可無償為甲方保管該停牌股票直至復(fù)牌，復(fù)牌后再予以出售該支股票將資金返還至甲方。

(2)、如甲方未能全部償還乙方全部本金和利息，甲方應(yīng)在當(dāng)日立即與乙方辦理展期手續(xù)，按時繳納利息和費(fèi)用，直至該股票復(fù)牌。否則由此造成的損失，甲方自愿承擔(dān)。

第十條 本合同履行中發(fā)生爭議，可由雙方協(xié)商解決；若通過訴訟解決的，由合同簽訂地人民法院管轄。

第十一條 甲方如違反本借款合同的有關(guān)規(guī)定，乙方可直接向人民法院申請強(qiáng)制執(zhí)行，甲方自覺接受人民法院的強(qiáng)制執(zhí)行，并放棄抗辯權(quán)。

第十二條本合同自甲、乙雙方簽字或蓋章之日起生效；

第十三條本合同一式份，雙方當(dāng)事人各執(zhí)一份，具有同等法律效力。

甲方（借款方）：

乙方（貸款方）：

簽約日期：年月日

第四篇：上市公司融資方式比較

資金是企業(yè)的血液。是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的第一推動力和持續(xù)推動力。企業(yè)的發(fā)展主要取決于能否獲得穩(wěn)定的資金來源，因而融資成為保證現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。與非上市公司相比，上市公司在融資方式的選擇上更為靈活多樣。

一、上市公司融資方式概述

目前，我國上市公司的資金來源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資主要是指公司的自由資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分，是在公司內(nèi)部通過計(jì)提折舊而形成現(xiàn)金和通過留用利潤等而增加公司資本。由于在公司內(nèi)部進(jìn)行融資，不需要實(shí)際對外支付利息或股息，不會減少公司的現(xiàn)金流量；同時由于資金來源于公司內(nèi)部，不發(fā)生融資費(fèi)用，使內(nèi)部融資的成本遠(yuǎn)低于外部融資。內(nèi)源融資對企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性，是公司生存和發(fā)展的重要組成部分。因此，上市公司應(yīng)充分挖掘內(nèi)部資金以及其他各種資源的潛力，如降低生產(chǎn)和經(jīng)營成本，創(chuàng)造更多的利潤；降低存貨，壓縮流動資本，合理運(yùn)作公司內(nèi)部資本，如母公司和子公司之間互相提供資本，以及公司閑置資產(chǎn)變賣的籌集資金等。

公司生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常運(yùn)轉(zhuǎn)以及擴(kuò)充生產(chǎn)能力，都需要大量資金給予支持，這些資金的來源除內(nèi)源資本外，相當(dāng)多的部分要依靠外源融資來解決。上市公司外源融資又可分為向金融機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行公司債券的債權(quán)融資方式；配股及增發(fā)新股的股權(quán)方式；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的半股權(quán)半債權(quán)的方式。

銀行貸款是目前債權(quán)融資的主要方式，其優(yōu)點(diǎn)在于程序比較簡單，融資成本相對節(jié)約，靈活性強(qiáng)，只要企業(yè)效益良好、融資較容易，缺點(diǎn)是一般要提供抵押或者擔(dān)保，籌資數(shù)額有限，還款付息壓力大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

公司債券是指由公司發(fā)行并承諾在一定時間內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。體現(xiàn)了債務(wù)人與債權(quán)人之間的行為。債券在本質(zhì)上也是借錢與還錢關(guān)系，但其與貸款的根本區(qū)別在于債券可以公開進(jìn)行交易。而貸款除非債券化，否則是不進(jìn)行公開交易的。相對于股權(quán)融資，債券融資的融資成本較低，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，同時可以保證股本對公司的控制權(quán)。但與銀行貸款有著類似的缺點(diǎn)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條款多，且融資規(guī)模有限。對于融入資金的公司來說，債券融資與銀行貸款有相似的特點(diǎn)，一般把二者統(tǒng)稱為債權(quán)融資。股權(quán)融資亦即公司發(fā)行股票進(jìn)行融資。對上市公司而言，發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的資本；對股東而言，所持有股份代表對公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。相對于債權(quán)融資，股權(quán)融資有著自己的優(yōu)勢，如：股票屬公司的永久性資本，不需要償還，也不必負(fù)擔(dān)固定的利息費(fèi)用，從而大大降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；由于預(yù)期收益高，易于轉(zhuǎn)讓，因而容易吸收社會資本等等。但股權(quán)融資也存在著不可避免的缺點(diǎn)，如發(fā)行費(fèi)用高、易分散股權(quán)等。二、三種具體融資方式的比較

可以看出，每種融資方式都有其獨(dú)特的優(yōu)勢，但也都存在著不同的缺點(diǎn)。一般來講，發(fā)行公司債券和銀行貸款都有政策等各方面的許多限制，因此不是上市公司采取的主要融資方式。目前我國上市公司的融資方式主要是股權(quán)融資的增發(fā)和配股方式以及發(fā)行一種新型債券－可轉(zhuǎn)換債券三種方式。1．融資條件的比較

(1)對盈利能力的要求。增發(fā)要求公司最近3個會計(jì)扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于6％，若低于6％，則發(fā)行當(dāng)年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的水平。配股要求公司最近3個會計(jì)除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率平均低于6％。而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求公司近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10％以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類公司可以略低，但是不得低于7％。

（2）對分紅派息的要求。增發(fā)和配股均要求公司近三年有分紅；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求最近三年特別是最近一年應(yīng)有現(xiàn)金分紅。

（3）距前次發(fā)行的時間間隔。增發(fā)要求時間間隔為12個月；配股要求間隔為一個完整會計(jì)；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則沒有具體規(guī)定。

（4）發(fā)行對象。增發(fā)的對象是原有股東和新增投資者；配股的對象是原有股東；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的對象包括原有股東或新增投資者。

（5）發(fā)行價(jià)格。增發(fā)的發(fā)行市盈率證監(jiān)會內(nèi)部控制為20倍；配股的價(jià)格高于每股凈資產(chǎn)而低于二級市場價(jià)格，原則上不低于二級市場價(jià)格的70％，并與主承銷商協(xié)商確定；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格以公布募集說明書前30個交易日公司股票的平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)，上浮一定幅度。

（6）發(fā)行數(shù)量。增發(fā)的數(shù)量根據(jù)募集資金數(shù)額和發(fā)行價(jià)格調(diào)整；配股的數(shù)量不超過原有股本的30％，在發(fā)起人現(xiàn)金足額認(rèn)購的情況下，可超過30％的上限，但不得超過100％；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的數(shù)量應(yīng)在億元以上，且不得超過發(fā)行人凈資產(chǎn)的40％或公司資產(chǎn)總額的70％，兩者取低值。

（7）發(fā)行后的盈利要求。增發(fā)的盈利要求為發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于前一年的水平；配股的要求完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于銀行同期存款利率；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求發(fā)行完成當(dāng)年足以支付債券利息。

2．融資成本的比較

增發(fā)和配股都是發(fā)行股票，由于配股面向老股東，操作程序相對簡便，發(fā)行難度相對較低，兩者的融資成本差距不大。出于市場和股東的壓力，上市公司不得不保持一定的分紅水平，理論上看，股票融資成本和風(fēng)險(xiǎn)并不低。

目前銀行貸款利率為6.2％，由于銀行貸款的手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用很低，若以0.1％計(jì)算，其融資成本為6.3％?？赊D(zhuǎn)換債券的利率，一般在1％-2％之間，平均按1.5％計(jì)算，但出于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券需要支付承銷費(fèi)等費(fèi)用（承銷費(fèi)在1.5％-3％，平均不超過2.5％），其費(fèi)用比率估計(jì)為3.5％，因此可轉(zhuǎn)換債券若不轉(zhuǎn)換為股票，其綜合成本約為2.2％（可轉(zhuǎn)換債券按5年期計(jì)算），大大低于銀行貸款6.3％的融資成本。同時公司支付的利息可在公司所得稅前列支，但如果可轉(zhuǎn)換債券全部或者部分轉(zhuǎn)換為股票，其成本則要考慮公司的分紅水平等因素，不同公司的融資成本也有所差別，且具有一定的不確定性。

3、三種融資方式優(yōu)缺點(diǎn)比較

（1）增發(fā)。增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會公眾投資者發(fā)售股票。其優(yōu)點(diǎn)在于限制條件較少，融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場化原則，更能滿足公司的籌資要求，同時由于發(fā)行價(jià)較高，一般不受公司二級市場價(jià)格的限制，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資。

（2）配股。配股，即向老股東按一定比例配售新股。由于不涉及新老股東之間利益的平衡，且操作簡單，審批快捷，因此是上市公司最為熟悉和得心應(yīng)手的融資方式。但隨著管理層對配股資產(chǎn)的要求越來越嚴(yán)格，即以現(xiàn)金進(jìn)行配股，不能用資產(chǎn)進(jìn)行配股。同時，隨著中國證券市場的不斷發(fā)展和更符合國際慣例，目前將逐步淡出上市公司再融資的歷史舞臺。

增發(fā)和配股作為股權(quán)融資，其共同的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：(1)不需要支付利息，公司只有在贏利并且有充足現(xiàn)金的情況下才考慮是否支付股利，而支付與否及支付比率的決定權(quán)由公司董事會掌握(2)無償還本金的要求，在決定留存利潤和現(xiàn)有股東配售新股時，董事會可以自主掌握利潤留存和配售的比例及時機(jī)，而且運(yùn)作成本較低；(3)由于沒有利息支出，經(jīng)營效益要優(yōu)于舉債融資。增發(fā)和配股共同缺點(diǎn)是：(1)融資后由于股本大大增加，而投資項(xiàng)目的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長速度，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)往往被稀釋而下滑，可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的現(xiàn)象，從而嚴(yán)重影響公司的形象和股價(jià)；(2)融資的成本較高，通常為融資額的5％～10％；(3)要考慮是否會影響現(xiàn)有股東對公司的控制權(quán)；(4)股利只能在稅后利潤中分配，因此它不如舉債能獲得減稅的好處。

（3）可轉(zhuǎn)換債券。可轉(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)融資和股權(quán)融資的雙重特點(diǎn)，在其沒有轉(zhuǎn)股之前屬于債權(quán)融資，這比其他兩種融資更具有靈活性。當(dāng)股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益；當(dāng)股市看好時，投資者可將其賣出獲取價(jià)差或者轉(zhuǎn)成股票，享受股價(jià)上漲收益。因可轉(zhuǎn)換債券有收回本金的保證和券面利息的收益，而且其投資者往往受回售權(quán)的保護(hù)，投資風(fēng)險(xiǎn)比較小但是收益可能很大。同時，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股和兌付壓力也對公司的經(jīng)營管理者形成約束，迫使他們謹(jǐn)慎決策、努力提高經(jīng)營業(yè)績，這些特點(diǎn)決定了它對上市公司和投資者而言都是一個雙贏的選擇，對投資者有很強(qiáng)的吸引力。

對上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn)十分明顯：

（1）融資成本較低：按照規(guī)定可轉(zhuǎn)換債券的票面利率不得高于銀行同期存款利率，期限為3－5年，如果未被轉(zhuǎn)換，則相當(dāng)于發(fā)行了低利率的長期債券，從而降低了發(fā)行公司的融資成本；而如果發(fā)行可分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券(可分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合產(chǎn)品，該種產(chǎn)品中的公司債券和認(rèn)股權(quán)證可在上市后分別交易，即發(fā)行時是組合在一起的，而上市后則自動拆分成公司債券和認(rèn)股權(quán)證),發(fā)行公司的融資成本將會進(jìn)一步降低。

（2）融資規(guī)模較大：由于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格一般比可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時公司股票的市場價(jià)格多出一定比例，如果可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相當(dāng)于發(fā)行了比市價(jià)高的股票，在同等股本擴(kuò)張條件下，與增發(fā)和配股相比，可為發(fā)行公司籌得更多的資金。

三、上市公司再融資方式的選擇趨勢

長期以來，配股是我國上市公司再融資的普遍方式。在國際市場上公司股權(quán)再融資以增發(fā)為主，配股較為少見，僅在公司陷入經(jīng)營困境，無法吸引新投資者認(rèn)購的情況下，才使用這種方法。

增發(fā)新股自1999年7月由上菱電器股份公司成功實(shí)施以來，在發(fā)行數(shù)量、規(guī)模上都取得了很大的發(fā)展。但由于融資渠道已經(jīng)大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權(quán)融資的成本也不再低廉，從長期看，增發(fā)和配股等股權(quán)融資在市場中的地位將逐漸下降。在國際資本市場上，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是最主要的融資方式之一，在我國證券市場的應(yīng)用前景十分廣闊。從國際發(fā)展趨勢來看，今后上市公司在制定融資方案時，根據(jù)環(huán)境特點(diǎn)和自身?xiàng)l件以及發(fā)展需要量體裁衣，在一次融資或在一段時期內(nèi)的融資中綜合采用多種融資方式進(jìn)行組合融資。由于有關(guān)規(guī)定對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券限制較嚴(yán)，滿足條件可以采用該融資方式的公司只是少數(shù)，從理論上分析，適合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司應(yīng)該符合增發(fā)和配股的條件，可以把增發(fā)和配股作為備選方案，融資方式的選擇余地較大；但符合增發(fā)或配股條件的公司則不一定能符合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件。而且，一些公司即使?jié)M足條件，也因?yàn)槭苜Y產(chǎn)負(fù)債水平的限制而發(fā)行總額有限。因此，同時采用可轉(zhuǎn)換債券、增發(fā)以及銀行貸款等方式進(jìn)行組合融資對于資金需求規(guī)模大的公司具有重要意義。而且，通過精心設(shè)計(jì)組合融資方案，將長期融資和短期融資結(jié)合起來，運(yùn)用超額配售選擇權(quán)增強(qiáng)融資的靈活性，可以大大降低公司的融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。企業(yè)進(jìn)行融資決策的關(guān)鍵是確定合理的資本結(jié)構(gòu)，以使融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本相配合，在控制融資風(fēng)險(xiǎn)、成本與謀求最大收益之間尋求一種均衡。今后上市公司融資的趨勢是：從實(shí)際出發(fā)，更注重融資方式與手段的創(chuàng)新和優(yōu)化，將種種情況綜合考慮，選擇最優(yōu)再融資方案，以實(shí)現(xiàn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和價(jià)值最大化。

第五篇：國際股票融資的程序

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國際股票融資的程序

國際股票融資依其結(jié)構(gòu)類型不同，其工作程序也有很大差別。但對于我國和發(fā)展中國家的發(fā)行人來說，典型的境外上市外資股融資程序通常包括以下幾個工作階段。

㈠中介機(jī)構(gòu)選擇與整體方案確定

由于我國對于境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股采取計(jì)劃額度管理和主體特許審批制度，因此擬進(jìn)行國際股票融資的企業(yè)組織在正式開始股票融資程序前已實(shí)際進(jìn)行過多次境外募股初步方案的送審，并通常已與眾多的國際性投資銀行和專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了接觸和磋商。因此，在擬募股企業(yè)得到境外募股的計(jì)劃額度或被許可進(jìn)行境外上市工作后，通常須進(jìn)行的首要工作即選定主承銷人和國際協(xié)調(diào)人，其中境內(nèi)上市外資股的主承銷人通常由有外資股承銷資格的中國證券金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任，境外上市外資股的主承銷人和國際協(xié)調(diào)人通常由市場所在國有實(shí)力的投資銀行擔(dān)任。此選擇過程通常采用類似于國際債券融資的議標(biāo)方式。在主承銷人和國際協(xié)調(diào)人得到確定的情況下，擬募股企業(yè)應(yīng)及早聘請財(cái)務(wù)顧問(不同于審計(jì)師)和發(fā)行人律師，以推動

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整體方案的準(zhǔn)備;此后應(yīng)依項(xiàng)目進(jìn)程聘請資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、土地評估機(jī)構(gòu)、中外審計(jì)師和承銷商律師參與工作。

在各中介機(jī)構(gòu)進(jìn)廠初步了解發(fā)行人各方面材料和情況的基礎(chǔ)上，通常由國際協(xié)調(diào)人組織由各方參加的項(xiàng)目協(xié)調(diào)會，其作用在于綜合各中介機(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)性建議，修改確定符合國際股票融資要求的整體方案，它通常包括公司重組設(shè)立和股票發(fā)行上市方案等內(nèi)容。在整體方案得到確定后，通常須制定旨在指導(dǎo)項(xiàng)目工作進(jìn)程的工作時間表，它不僅應(yīng)指明工作任務(wù)，還應(yīng)指明負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)和預(yù)計(jì)時間，并應(yīng)由所有的負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)確認(rèn)。

㈡公司重組與設(shè)立階段

由于我國擬進(jìn)行國際股票融資的企業(yè)組織通常不具備境外募股公司的主體資格，某些業(yè)已進(jìn)行股份制改組的公司往往也存在著不符合擬上市國家財(cái)務(wù)法律要求的情況，因此在進(jìn)行股票發(fā)行準(zhǔn)備之前，通常要進(jìn)行原有企業(yè)的公司化或公司重組工作，實(shí)踐中又稱為“企業(yè)股份制改組”。此項(xiàng)工作的基本目標(biāo)在于設(shè)立符合中外法律要求的股票發(fā)行人公司主體，解決所有妨礙國際股票發(fā)行與上市的財(cái)務(wù)法律障礙，實(shí)現(xiàn)整體工作方案中確定的其他商業(yè)性目標(biāo);其工作內(nèi)容通常包括資產(chǎn)重組、機(jī)構(gòu)重組與人員重組和非經(jīng)營性資產(chǎn)安排等。根據(jù)我國法律和法規(guī)的要求，原有企業(yè)股份制改組工作的過程為：由公司發(fā)起

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人簽署發(fā)起人協(xié)議并簽署企業(yè)重組決議;由土地評估機(jī)構(gòu)受托進(jìn)行土地評估，并使評估報(bào)告得到土管局確認(rèn);由資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評估，并使評估報(bào)告得到國資局確認(rèn);向土管局申請取得對擬上市公司土地使用權(quán)處置方案的批文;向國資局申請取得對擬上市公司國有股權(quán)管理方案的批文;制定擬上市公司的公司章程并向政府主管機(jī)關(guān)申請取得批準(zhǔn)公司設(shè)立的批文;由發(fā)起人實(shí)施投資折股行為，并取得中國會計(jì)師機(jī)構(gòu)出具的驗(yàn)資報(bào)告;擬上市公司進(jìn)行公司建帳和調(diào)帳，并辦理產(chǎn)權(quán)變更手續(xù)、土地租賃手續(xù)、債務(wù)變更手續(xù)等;向工商管理部門辦理公司設(shè)立登記注冊并取得營業(yè)執(zhí)照。

由于原有企業(yè)的股份制改組或公司設(shè)立往往過程較長，故這一工作階段通常與股票發(fā)行準(zhǔn)備階段相交錯，從理論上說，公司設(shè)立過程最遲可以在招股文件定稿之前完成;而實(shí)際上，自中介機(jī)構(gòu)代表擬上市公司向境外證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)送募股注冊申請表格(例如香港的A——1表或美國的F——1表)后，擬上市公司的財(cái)務(wù)法律結(jié)構(gòu)應(yīng)不再發(fā)生變更。

㈢發(fā)行準(zhǔn)備階段

發(fā)行準(zhǔn)備是國際股票融資工作的最重要階段，這一階段的主要工作主要包括以下一些。

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首先，由國際協(xié)調(diào)人、主承銷人和其他專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)在盡責(zé)調(diào)查的基礎(chǔ)上，完成對發(fā)行人公司的財(cái)務(wù)審計(jì)、盈利預(yù)測審核、物業(yè)估值、法律審查與調(diào)整、準(zhǔn)備招股書草稿、協(xié)助擬定用資計(jì)劃等。

其次，由發(fā)行人向所在國政府機(jī)關(guān)和證券監(jiān)管部門申請取得為進(jìn)行境外募股和上市所應(yīng)取得的一切許可、批準(zhǔn)和授權(quán)文件，此項(xiàng)工作應(yīng)當(dāng)于境外法律程序結(jié)束之前完成。根據(jù)我國的法律和法規(guī)，中國的股份有限公司從事境內(nèi)上市外資股發(fā)行和境外上市外資股發(fā)行應(yīng)當(dāng)取得的批準(zhǔn)與許可主要包括國家機(jī)關(guān)對發(fā)行人公司境外募股的計(jì)劃額度許可或者境外上市特許批準(zhǔn)、國家機(jī)關(guān)對發(fā)行人公司章程的批準(zhǔn)、證券監(jiān)管部門對境外募股與上市(方案)的批準(zhǔn)、外經(jīng)貿(mào)部對發(fā)行人公司轉(zhuǎn)為外商投資股份公司的批準(zhǔn)(募股后完成)等;在間接境外募股上市的結(jié)構(gòu)中還須取得對發(fā)起人機(jī)構(gòu)境外投資權(quán)的許可。

再次，由國際協(xié)調(diào)人、主承銷人和發(fā)行人境外律師代表發(fā)行人公司向股票上市地(及發(fā)行地)的證券監(jiān)管部門和證券交易機(jī)構(gòu)辦理股票發(fā)行注冊和上市申請手續(xù)，接受相關(guān)的審核、聆訊或聽證會，并根據(jù)要求使招股說明書、招股書附錄文件、依法應(yīng)簽署的合同文件和法律文件定稿，以取得上市地證券監(jiān)管部門和證券交易所應(yīng)有的許可、批準(zhǔn)或承諾。簡要地說，發(fā)行準(zhǔn)備階段的基本任務(wù)是準(zhǔn)備股票境外發(fā)行與上市的各種招募文件和相關(guān)文件，使此類文件得到應(yīng)有的法律文件和政府批準(zhǔn)文件的支持，同時使此類文件符合股票上市地法律的要

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求并使之得到上市地監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)有的核準(zhǔn)或承諾。

㈣發(fā)行與上市階段

根據(jù)國際股票融資慣例，在股票發(fā)行開始之前，主承銷人通常須根據(jù)發(fā)行方案組織對擬配售的股票進(jìn)行全球推介，即所謂“路演”，并根據(jù)路演后的預(yù)訂單確定發(fā)行價(jià)格。正式的股票發(fā)行工作始自招股說明書和承銷協(xié)議的簽署;在此工作階段，發(fā)行人、主承銷商和相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)使業(yè)已定稿的招股文件、各類協(xié)議文件和有關(guān)法律文件均得到簽署，發(fā)行人還應(yīng)與擬上市的證交所簽署上市協(xié)議和責(zé)任承諾聲明;在招股說明書簽署后，應(yīng)根據(jù)公開募集地的法律要求將其公開披露，以使得股票發(fā)行和承銷工作開始進(jìn)行。

在市場狀況無不可預(yù)見情勢的條件下，股票發(fā)行的主承銷人將組織全部擬發(fā)行股票的發(fā)售與認(rèn)購，并在規(guī)定的終結(jié)日(Closing Day)停止認(rèn)購過程，剩余的股票將由承銷人根據(jù)承銷協(xié)議包銷或退還發(fā)行人。在有效認(rèn)購被確認(rèn)后的規(guī)定日期內(nèi)，所有已發(fā)售的股份應(yīng)完成交割登記，所有認(rèn)股款項(xiàng)將依協(xié)議集中于收款銀行，其中扣除發(fā)行成本費(fèi)用后的部分將由收款銀行匯至發(fā)行人。根據(jù)多數(shù)國家或地區(qū)證券法規(guī)的要求，已獲上市承諾的發(fā)行股份應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的較短期限內(nèi)在證券交易所掛牌上市交易，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)履行相應(yīng)的信息披露責(zé)任。(中國人民大學(xué)法學(xué)院·董安生)

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