第一篇：銀行、券商、信托共同合作的“信托受益權 轉讓”融資案例解析

銀行、券商、信托共同合作的“信托受益權 轉讓”融資案例解析

一、引言

在監(jiān)管政策對信貸資產(chǎn)轉讓、同業(yè)代付相繼收緊之后，信托受益權轉讓業(yè)務逐漸成為商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務的新熱點。銀信、銀證、銀保之間的資產(chǎn)管理合作越來越深入，跨機構、跨市場、跨境交易更加頻繁，資金在市場間的橫向流動大大提高了金融風險的識別和防范難度。有效整合被分割的數(shù)據(jù)和信息、壓縮監(jiān)管套利空間、加快資產(chǎn)證券化進程、建立完善以整個金融體系穩(wěn)定為目標的宏觀審慎管理，應成為應對商業(yè)銀行資管業(yè)務不斷變換的必由之路。

二、信托受益權轉讓的相關研究

信托受益權轉讓是指信托受益人將其所享有的信托受益權通過協(xié)議或其他形式轉讓給受讓人持有。信托受益權轉讓后，轉讓人不再享有受益權，受讓人享有該受益權并成為新的信托受益人?！缎磐蟹ā返?8 條規(guī)定，受益人的信托受益權可以依法轉讓和繼承。信托受益權轉讓業(yè)務在我國經(jīng)濟領域的實踐早已存在，如2003 年中國華融資產(chǎn)管理公司就曾在國內(nèi)以信托受益權轉讓模式進行不良資產(chǎn)處置，但其快速發(fā)展卻是因為2010—2012年銀行資金的大量介入。銀行投資信托受益權是商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務、中間業(yè)務的創(chuàng)新，其產(chǎn)生和發(fā)展均可以在約束誘導、規(guī)避管制以及制度改革等金融創(chuàng)新理論中得到解釋。

三、信托受益權轉讓：某商業(yè)銀行地礦集團融資案例

（一）業(yè)務流程

某地礦集團為當?shù)爻鞘猩虡I(yè)銀行（簡稱A 銀行）的授信客戶，2012 年12 月向該行申請28 億元人民幣貸款用于投資和開采煤礦資源。該企業(yè)為省國資委下屬的全資子公司，資信、經(jīng)營及財務狀況良好，還款能力和擔保能力較強，屬于A 銀行的高端客戶，A 銀行決定滿足其資金需求。但A銀行對該筆信貸投放存在種種顧慮，一是A 銀行貸款總量不足300 億元，28 億元的信貸投放將會觸及銀監(jiān)會關于最大單一客戶貸款比例不超過10%的監(jiān)管紅線；二是貸款資產(chǎn)的風險權重高，直接發(fā)放貸款將大幅降低資本充足率。A 銀行要穩(wěn)固客戶資源和追求資金收益，就必須繞過上述制約。A銀行采用的方法就是以信托受益權為平臺，由信托公司、券商和其他銀行（簡稱B 銀行）在出資方和融資方之間搭建融資通道。該交易主要涉及A銀行、B 銀行、券商、信托公司和地礦集團五個主體，在提前對交易具體內(nèi)容、利潤分配、風險承擔、各方權利和義務等協(xié)商一致的情況下，五方 進行下列交易：

1.簽約券商資產(chǎn)管理。B 銀行作為委托人與券商簽訂《定向資產(chǎn)管理合同》，要求券商成立定向資產(chǎn)管理計劃C，約定對該計劃投資28 億元，并要求券商根據(jù)B 銀行的投資指令進行投資。

2.成立信托計劃。券商作為定向資產(chǎn)管理計劃C 的管理人，按照B 銀行的指令與信托公司簽訂《××國投·地礦集團股權收益權投資單一資金信托合同》，委托給信托公司28 億元資金。信托合同生效后，信托公司與地質(zhì)勘查局簽訂《地礦集團股權收益權轉讓及回購合同》，以全額信托資金受讓其持有的地礦集團100%股權的收益權，期限兩年，合同存續(xù)期內(nèi)，信托公司憑其受讓的股權收益權參與地礦集團的利潤分配。該信托為自益信托，券商代表其管理的定向資產(chǎn)管理計劃C 獲得信托受益權。

3.成立理財產(chǎn)品。B 銀行根據(jù)A 銀行委托，發(fā)行單一機構非保本浮動收益型理財產(chǎn)品，并從A 銀行募集資金28 億元。理財產(chǎn)品成立后，B 銀行將理財資金投資于定向資產(chǎn)管理計劃C。由于資產(chǎn)管理計劃C 的投資標的是自益信托產(chǎn)品，因此B 銀行的理財產(chǎn)品實際投資的是信托受益權。至此，28 億元的A 銀行資金經(jīng)過層層流轉后進入地礦集團的公司賬戶，融資過程結束。從具體交易過程看，該業(yè)務中的所有合同包括定向資產(chǎn)管理計劃C 的投資指令均在同一天簽訂和下達，A 銀行、B 銀行、券商和信托公司之間的資金劃轉也在同一天進行，B 銀行、券商和信托公司均未動用其自有資金，具體交易環(huán)節(jié)如圖1示。

（二）各交易主體的角色

盡管上述交易鏈條中涉及主體多，交易環(huán)節(jié)復雜，但交易實質(zhì)仍是地礦集團以股權質(zhì)押方式獲得A 銀行信貸資金。交易鏈條的拉長和交易結構的安排掩蓋了真實交易目的，導致各交易主體的實際角色錯位。

1.A 銀行：形式上投資，實際上貸款。A 銀行是交易的起始環(huán)節(jié)和實際出資方，通過與B 銀行、券商和信托公司合作曲線滿足地礦集團的融資需求，實現(xiàn)一舉三得：一是鞏固與地礦集團的合作關系，二是騰挪出信貸額度用于給其他企業(yè)放貸，三是將該筆資產(chǎn)業(yè)務的風險系數(shù)由發(fā)放貸款的100%下調(diào)至對金融機構債權的20%，避免對資本充足率的影響。因客戶和項目由A 銀行自行選擇，B 銀行在與A 銀行簽訂的《理財產(chǎn)品協(xié)議》中明確指出，B 銀行不對理財產(chǎn)品的本金和收益做任何保證，A 銀行應充分調(diào)查和了解地礦集團的還款能力以及經(jīng)營現(xiàn)狀，并要求A 銀行對信托項目出具風險自擔回執(zhí)函，因此A 銀行最終承擔了地礦集團的融資風險。從收益看，A 銀行表面獲得的是預期收益率為6.15%的投資理財產(chǎn)品的收益，但這種收益方式僅僅是法律形式上的安排，其真正獲得的是地礦集團使用A 銀行資金產(chǎn)生的股權質(zhì)押貸款利息收入。

2.B 銀行：形式上理財，實際上過橋。B 銀行成立理財產(chǎn)品、募集理財資金、選擇投資標的均是在A 銀行的授意和委托下進行，B 銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品形式上是投資券商的定向資產(chǎn)管理計劃C，實際真正投資的是信托受益權。雖然券商、B 銀行和A 銀行未在信托公司進行受益權轉讓登記，但通過B 銀行的理財產(chǎn)品對接信托受益權，A 銀行實際成為信托計劃的真正受益人。B 銀行作為交易鏈條中的過橋方，其收益主要來源于0.12%的理財產(chǎn)品銷售手續(xù)費。

3.券商：形式上資產(chǎn)管理，實際上過橋。券商代表旗下的定向資產(chǎn)管理計劃C 委托信托公司成立信托計劃，其收益表面上來源于信托公司的資金運用，實際上來源于通過信托受益權的隱形轉讓從B 銀行獲得的轉讓價款。該轉讓價款包括兩部分，一是信托計劃的本金，即定向資產(chǎn)管理計劃C 委托給信托公司的資金28 億元；二是高出信托計劃本金的溢價款，即券商在此次交易中按照0.08%收取的平臺管理費。因定向資產(chǎn)管理計劃C 的投資標的由B 銀行指定，因此券商的風險很小，其收取的平臺管理費實則為過橋費。

4.信托公司：形式上信托，實際上過橋。信托公司是上述一系列交易中至關重要的環(huán)節(jié)，信托計劃的設立將A 銀行、B 銀行、券商和地礦集團聯(lián)系起來，A 銀行借助信托公司之手控制地礦集團的股權作為抵押。因信托公司是按照券商的委托設立信托計劃，同樣不需要承擔信托資金運用過程中的任何風險，僅收取0.15%的信托費用作為過橋費。

5.地礦集團：形式上使用信托資金，實際上使用銀行資金。地礦集團最終獲得的資金以信托資金的形式出現(xiàn)，但透過環(huán)環(huán)相扣的交易環(huán)節(jié)，可以追溯其真正的資金來源是銀行。經(jīng)過層層過橋后，地礦集團的資金成本為6.15%+0.12%+0.08%+0.15%=6.5%，基本相當于A 銀行兩年期貸款基準利率上浮6%。各方角色、風險承擔、收益的情況具體如表1 所示。

（三）在中央銀行金融統(tǒng)計體系中的反映情況

上述各交易主體中，納入人民銀行全科目金融統(tǒng)計指標體系的金融機構只有銀行和信托公司。其中，A 銀行購買理財產(chǎn)品在全科目統(tǒng)計指標“投資”項下反映；B 銀行發(fā)行理財產(chǎn)品在全科目統(tǒng)計指標“代理金融機構投資”和“金融機構委托投資基金”項下反映；信托公司受讓股權受益權在信托資產(chǎn)項下的權益類指標“股票和其他股權”反映。從統(tǒng)計指標的填報可以看出，地礦集團28 億元的資金融通既未計入商業(yè)銀行各項貸款，也未作為信托公司信托貸款計入社會融資規(guī)?？趶?。

四、信托受益權轉讓的主要模式

信托受益權轉讓主要分為買入返售模式和銀行理財計劃投資模式，其中銀行理財計劃投資模式操作更為靈活，上述案例就是銀行理財計劃投資信托受益權模式的演變。在現(xiàn)實操作中，信托公司除了以權益投資的方式為融資企業(yè)提供資金外，最常見的資產(chǎn)運用方式是信托貸款。兩種投資模式分別如圖2、3、4 所示。

（一）買入返售模式

買入返售模式的操作流程是過橋企業(yè)與信托公司簽訂《資金信托合同》，委托信托公司向融資企業(yè)發(fā)放信托貸款，過橋企業(yè)獲得信托受益權。同時過橋企業(yè)與銀行A、銀行B 簽訂《三方合作協(xié)議》，約定將信托受益權轉讓給銀行A，銀行B 以買入返售方式買入銀行A 的信托受益權，銀行A承諾在信托受益權到期前無條件回購。

（二）銀行理財計劃投資模式 1.銀行理財計劃對接過橋企業(yè)模式：操作流程是過橋企業(yè)與信托公司簽訂《資金信托合同》，委托信托公司向融資企業(yè)發(fā)放信托貸款，過橋企業(yè)獲得信托受益權。然后過橋企業(yè)將信托受益權轉讓給銀行A。銀行A 與銀行B 簽訂《資產(chǎn)管理協(xié)議》，銀行B 購買銀行A 發(fā)行的基于信托受益權的保本理財產(chǎn)品。在該模式下，銀行B 是信托貸款的實際出資方，銀行A 則相當于過橋方。

2.銀行理財計劃對接融資企業(yè)模式：操作流程是融資企業(yè)將自有財產(chǎn)權（如正在出租的商業(yè)物業(yè)）委托給信托公司，設立受益人是自身的財產(chǎn)權信托計劃，銀行成立理財產(chǎn)品，向個人或機構投資者募集資金用于購買融資企業(yè)的信托受益權。

五、信托受益權轉讓業(yè)務對金融監(jiān)管及宏觀調(diào)控的影響

經(jīng)過對上述案例和其他交易模式的分析表明，信托受益權轉讓業(yè)務作為跨市場、交叉性金融產(chǎn)品，打破了信貸市場、資本市場甚至債券市場和保險市場的界限，在為交易各方帶來經(jīng)濟效益、提高資源配置效率、實現(xiàn)協(xié)同效應的同時，也給監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟調(diào)控帶來了不利影響。

（一）信托受益權轉讓是商業(yè)銀行繞避銀信合作新規(guī)的監(jiān)管套利

傳統(tǒng)銀信合作是銀行將理財資金直接投資于信托公司的信托計劃，信托公司將資金以信托貸款的形式發(fā)放給融資企業(yè)，或用于購買商業(yè)銀行的表內(nèi)信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)。為避免商業(yè)銀行借助銀信合作業(yè)務將信貸資產(chǎn)移出表內(nèi)，隱藏貸款規(guī)模，自2009 年開始，銀監(jiān)會下發(fā)了一系列規(guī)范銀信合作業(yè)務的通知（銀監(jiān)發(fā)[2009]111 號、銀監(jiān)發(fā)[2010]72 號和銀監(jiān)發(fā)[2011]7 號），銀信合作業(yè)務逐漸被叫停。但融資需求旺盛的實體經(jīng)濟以及商業(yè)銀行考核體制促使各商業(yè)銀行不斷創(chuàng)新產(chǎn)品，以規(guī)避監(jiān)管，銀信合作新規(guī)中的漏洞為銀行借助信托受益權轉讓業(yè)務進行監(jiān)管套利提供了機會。首先，新規(guī)中將“銀信理財合作業(yè)務”界定為“商業(yè)銀行將客戶理財資金委托給信托公司，由信托公司擔任受托人并按照信托文件的約定進行管理、運用和處分的行為”，即信托計劃委托人僅限定為商業(yè)銀行，以第三方非銀行機構為主體發(fā)起設立信托計劃的操作模式（如案例中的券商資管）則不在新規(guī)監(jiān)管范圍之內(nèi)；其次，新規(guī)要求將理財資金通過信托計劃發(fā)放信托貸款、受讓信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)三類表外資產(chǎn)轉入表內(nèi)，而銀行受讓信托受益權并不在上述要求轉表的資產(chǎn)范圍之內(nèi)。在傳統(tǒng)銀信合作產(chǎn)品中引入更多的過橋方和改變理財計劃投資標的設計形成了銀行對銀信合作新規(guī)的監(jiān)管套利。

（二）信托受益權轉讓加大宏觀調(diào)控難度

一是銀行理財產(chǎn)品投資信托受益權實際是采用資金池—資產(chǎn)池的模式在傳統(tǒng)信貸業(yè)務之外制造出一個異化的信貸部，并通過證券公司、企業(yè)、信托公司甚至包括保險公司、金融租賃公司等機構形成的資金通道，以非信貸方式向各類實體經(jīng)濟提供資金融通。這個過程為表內(nèi)貸款移至表外、以風險系數(shù)較低的資產(chǎn)運用方式計量貸款等提供了操作空間，導致監(jiān)管標準降低和監(jiān)管指標優(yōu)化。二是交易鏈條的延長使部分過橋方與融資企業(yè)之間存在信息不對稱，客觀上存在發(fā)起方利用自身信息資源優(yōu)勢損害過橋方利益的行為。信托受益權轉讓業(yè)務中存在的不公平和信息不對稱易導致風險在不同機構和市場的交叉?zhèn)魅?。三是資金流向難以控制。如果不注重對信托受益權交易規(guī)模和資金流向的控制，會導致銀行資金變相流入房地產(chǎn)、政府融資平臺等信貸政策限制的領域，影響宏觀調(diào)控。

（三）信托受益權轉讓業(yè)務影響社會融資規(guī)模的總量和結構

當前社會融資規(guī)模統(tǒng)計包括本外幣貸款、委托貸款、信托貸款、債券、股票融資等10 項指標。信托資金的運用方式不同，會對社會融資規(guī)模的總量和結構有重要影響。若以信托貸款的方式融通資金，雖不影響社會融資規(guī)模的總量，但會改變社會融資規(guī)模的結構，使得原本以銀行貸款反映的資金以信托貸款的方式出現(xiàn)；銀行以自營資金直接購買或以理財資金間接投資信托受益權，或在表外反映，或在表內(nèi)的“投資”、“買入返售資產(chǎn)”等指標反映，均不計入本外幣貸款，若信托公司也未反映在信托貸款中（如案例所示，其反在“股票和其他股權”中），則會造成社會融資規(guī)模的總量虛減。2011年以來，信托資產(chǎn)特別是信托貸款的快速增長，與銀行資金介入信托受益權交易密不可分。信托貸款在社會融資規(guī)模中的占比不斷上升，數(shù)據(jù)顯示，2012年全國信托貸款增加1.28 萬億元，增量是2011 年的6 倍之多，信托貸款在社會融資規(guī)模中的占比為8.1%，比2011 年提高6.5 個百分點。

第二篇：銀行信托受益權

銀行繞道信托受益權 銀信合作不止1.7萬億

如果不出意外，各家銀行都會陸續(xù)宣布銀信合作轉表任務已于2011年底完成，因為這是“72號文”規(guī)定的最后期限。

農(nóng)業(yè)銀行(601288)在年報中表示，該行對融資類信托理財產(chǎn)品進行認真排查，采取正常到期收回、未到期提前終止、不符合入表標準資產(chǎn)列示臺賬方式，規(guī)范運作銀信合作理財業(yè)務。中國銀行(601988)年報稱，已按“72號文”要求，將銀信理財合作業(yè)務表外資產(chǎn)轉入表內(nèi)計算風險加權資產(chǎn)。招商銀行(600036)年報亦稱，對銀信合作理財業(yè)務相關資產(chǎn)計提了減值準備。

但是，在轉表形式上完成的背后，銀行通過投資信托受益權等創(chuàng)新方式部分規(guī)避了銀信合作新規(guī)。

“轉表政策本身就有值得商榷之處，又面臨和會計準則的沖突，缺乏可操作性，多數(shù)銀行都采用讓原有銀信合作到期結束，用新模式替代原來的模式。”一家全國性股份行同業(yè)部總經(jīng)理對本報表示，轉表實際導致的資本占用和撥備計提非常有限。

與大多數(shù)人預期，2011年銀信合作會大規(guī)模終結，信托業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模會“縮水”至3萬億以內(nèi)截然相反，2011年底，信托業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模飆升到4.8萬億元，一年內(nèi)增加1.8萬億元；銀信合作余額1.67萬億元，僅比最高峰時的2萬億減少約4000億。

“如果考慮新的銀信合作模式，2011年的銀信合作不減反增，銀行理財資金投資的信貸類資產(chǎn)余額也并未減少?！币晃恍磐泄靖吖軐Ρ緢蟊硎?。

銀信合作新規(guī)漏洞

銀信合作發(fā)放信托貸款，誕生于2006年左右，當時國開行有項目沒資金，其它銀行就發(fā)行理財計劃通過信托發(fā)放貸款，國開行擔保。據(jù)當時參與這項業(yè)務創(chuàng)新的人士介紹，通過信托是鑒于銀行理財計劃的法律地位不明確，按當時銀監(jiān)會的有關規(guī)定，銀行理財計劃直接發(fā)放貸款有合規(guī)性風險。

但2011年，銀行理財業(yè)務條線的管理者普遍認為，應該提高銀行理財計劃的法律地位。在他們中的不少人看來，通過信托完全是“多此一舉”，信托公司幾乎是“不勞而獲”，坐收“通道費”。

“信托原本就是一個面紗，銀行理財計劃遮遮掩掩的，但是就是要放貸款。現(xiàn)在監(jiān)管部門老說這個面紗有問題，那銀行就扯掉面紗，以真面目出現(xiàn)?！币晃辉鴱氖裸y行理財業(yè)務達七八年的資產(chǎn)管理行業(yè)人士說。

于是，在2011年上半年，銀行理財嘗試直接發(fā)放委托貸款。銀行理財計劃作為委托人，直接委托本行(或他行)向指定的客戶發(fā)放貸款。不過，銀監(jiān)會在年中曾對此進行“窗口指導”，依舊認為不合規(guī)。

2010年8月，銀信合作超過2萬億元，信貸規(guī)模管控失效后，銀監(jiān)會發(fā)出《關于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務有關事項的通知》(即“72號文”)，要求商業(yè)銀行將表外資產(chǎn)在2011年底前轉入表內(nèi)，并按照150%的撥備覆蓋率要求計提撥備，同時大型銀行應按照11.5%、中小銀行按照10%的資本充足率要求計提資本。

轉表政策甫出，市場普遍預期，銀信合作“進表”會占用2011年的信貸規(guī)模，但這種擔憂并未變成事實。2011年5月，銀監(jiān)會對轉表范圍及方式進行了明確，轉表并非銀行用表內(nèi)資金將表外資產(chǎn)買入表內(nèi)，而僅僅是計入風險資產(chǎn)并計提撥備。

轉表的范圍也僅限于三類，即銀行理財資金通過信托發(fā)放信托貸款，受讓信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)。轉表范圍的這一規(guī)定，為銀行理財通過創(chuàng)新方式，規(guī)避轉表要求埋下了伏筆。

除了讓銀行“轉表”，整個銀信合作系列新規(guī)的思路是，控制信托公司這個“通道”。

相應的措施包括，將銀信合作發(fā)放信托貸款，受讓信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)業(yè)務的風險資本系數(shù)設定為10.5%，而一般的業(yè)務風險資本系數(shù)僅為1.5%左右，銀監(jiān)會希望通過加大銀信合作業(yè)務對信托公司凈資本的消耗，迫使信托公司放棄此類業(yè)務；并對信托公司融資類銀信理財合作業(yè)務實行余額比例管理，即融資類業(yè)務余額占銀信理財合作業(yè)務余額的比例不得高于30%。

對銀行的“轉表”要求和對信托公司的懲罰性監(jiān)管措施，都只針對銀信合作發(fā)放信托貸款，受讓信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)三類情形。對銀信合作投向其它資產(chǎn)，比如債券，實際是鼓勵的。于是，銀行和信托公司很快就鉆了銀信合作新規(guī)的“漏洞”，信托受益權很快成為銀行理財資金投資的新標的。

受益權轉讓玄機

銀行理財計劃投資信托收益權，達到“曲線”為企業(yè)融資的目的主要有兩種模式，找企業(yè)“過橋”，銀行理財計劃投資信托受益權，但不作受益權轉讓登記；或是企業(yè)設立自益型財產(chǎn)權信托計劃，再將信托受益權轉讓給銀行理財資金。前者主要是興業(yè)銀行(601166)等銀行在操作，后者大規(guī)模被工商銀行(601398)采用。

“過橋”模式的交易結構大致為：假定A企業(yè)需要融資，B企業(yè)(可以是央企的財務公司、資產(chǎn)管理公司、金融機構等)以單一信托方式投資一個信托計劃，這個信托計劃給A企業(yè)發(fā)放

一筆貸款(或其它投資方式提供一筆融資).B企業(yè)再將自己手中的信托收益權轉讓給銀行理財計劃。

這樣，A企業(yè)獲得貸款，資金的提供者是銀行理財，B企業(yè)只是拿出一筆錢“墊一下”，獲取“通道費”。更激進的做法是，B企業(yè)可以不用拿出真金白銀。B企業(yè)投資信托計劃和轉讓信托受益權兩個合同可以在同一天簽署，這樣，銀行先按合同給B企業(yè)劃款，到賬后，B企業(yè)再給信托公司，信托公司再給A企業(yè)。整個流程只需一兩個小時。

但是，此種模式已被銀監(jiān)會覺察。

2011年6月，銀監(jiān)會非銀部通知信托公司，并明確表示，銀行理財資金作為受益人的信托業(yè)務，包括銀行理財資金直接交付給信托公司管理的信托業(yè)務和銀行理財資金間接受讓信托受益權業(yè)務，一律視為銀信合作業(yè)務，應接受相應監(jiān)管，在計算風險資本時也應按照銀信合作業(yè)務計算。

針對這個監(jiān)管政策，銀行和信托公司的辦法是，B企業(yè)雖然將信托受益權轉讓給銀行理財計劃，卻不在信托公司進行受益權轉讓登記。這樣，在信托公司的“賬本”上，受益人一直是B企業(yè)而不是銀行理財計劃，銀監(jiān)會無從統(tǒng)計。

“這就是銀信合作實際規(guī)模不止銀監(jiān)會統(tǒng)計到的1.67萬億的原因?！币晃粡氖裸y信合作業(yè)務的資深信托經(jīng)理稱。

銀行理財受讓財產(chǎn)權信托計劃受益權的原理為：假定M企業(yè)需要貸款，它擁有一棟正在出租的商業(yè)物業(yè)。傳統(tǒng)的模式是，M企業(yè)將這棟物業(yè)抵押給信托公司，信托公司對其發(fā)放信托貸款，銀行理財計劃是信托計劃的委托人。

“創(chuàng)新”模式是，M企業(yè)將這棟商業(yè)物業(yè)委托給信托公司，設立一個財產(chǎn)權信托計劃，物業(yè)過戶到信托公司名下，這個信托計劃的受益人是M企業(yè)自己。然后，M企業(yè)再將信托受益權轉讓給銀行理財計劃，交易價格取決于物業(yè)預期的租金收益。

此外，物業(yè)產(chǎn)生的租金收益歸集到信托公司，信托公司再劃撥給銀行理財計劃，如果租金收入低于預期，則由M企業(yè)補足。在轉讓信托受益權時，M企業(yè)一般還要和銀行理財計劃簽訂租金差額補足協(xié)議。

這樣，M企業(yè)獲得融資，而銀行理財計劃擁有長期的現(xiàn)金流(此類模式下，期限一般長達6-8年)，銀行借信托公司之手控制了物業(yè)資產(chǎn)作為抵押。其結果與銀行理財計劃給M企業(yè)放一筆貸款，然后M企業(yè)分6-8年還款，效果相當。

在這個案例中，用以設立財產(chǎn)權信托的是一棟商業(yè)物業(yè)，實際上，任何有穩(wěn)定、可控現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可以通過此模式操作。銀行理財資金之所以愿意投資一個回收期限長達6-8年的現(xiàn)金流，是因為現(xiàn)在“長期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)太難找了，何況物業(yè)實際是銀行控制的，長期來看是升值的，抵押率也很低?！币晃汇y行理財投資經(jīng)理說。

而至于沒有進行受益權轉讓登記，會否影響相關法律效力，現(xiàn)有的法律法規(guī)并未對此有明確的強制性規(guī)定。一位信托法務人士表示。

爭議表外信貸

銀信合作新規(guī)，被銀行和信托公司“繞道而行”，業(yè)內(nèi)和監(jiān)管層內(nèi)部對此出現(xiàn)了兩種截然不同的評論。

一種觀點認為，“72號文”的出臺本身就是權宜之計且有矯枉過正之嫌，要求銀行為理財計劃持有的信貸資產(chǎn)計提撥備和資本，用監(jiān)管表內(nèi)業(yè)務的思路來監(jiān)管銀行理財業(yè)務，有違銀行理財業(yè)務的發(fā)展方向，而且“轉表”本身和會計準則存在沖突。因而，“72號文”沒有得到執(zhí)行，無須深究。

持這種觀點的人士認為，銀行理財產(chǎn)品靠穩(wěn)健收益吸引客戶，銀行理財資金必然偏好投資固定收益資產(chǎn)，主要是債券和信貸資產(chǎn)?！叭绻鹑谑袌錾掀贩N豐富，高收益?zhèn)?、信貸資產(chǎn)證券都有，我直接買就行了，這些基礎投資品都沒有，只能自己做基礎投資品?！币晃粐写笮欣碡敇I(yè)務管理者說。

在他們看來，應該明確允許銀行理財計劃投資信貸資產(chǎn)，無須通過信托。如果監(jiān)管層害怕規(guī)模失控，可以規(guī)定銀行理財資金投資信貸資產(chǎn)的規(guī)模，與銀行風險加權資產(chǎn)掛鉤。比如規(guī)定，前者與后者的比值不能超過一定數(shù)值。這樣，銀行理財想要多投資信貸資產(chǎn)，就必須做大風險加權資產(chǎn)，而風險加權資產(chǎn)規(guī)模擴大，影響資本充足率，如此，可以使銀行理財資金投資信貸資產(chǎn)在一個可控的范圍內(nèi)。

另一種觀點則認為，“72號文”的精神沒有得到有效執(zhí)行，說明銀行和信托公司在繼續(xù)“監(jiān)管套利”，應該出臺更嚴格的措施。

持這種觀點的人士認為，銀行理財業(yè)務出現(xiàn)了“異化”，成了“第二信貸部”，銀行采用資金池-資產(chǎn)池運作模式，相當于在一個“大銀行”旁邊造了一個“小銀行”。

由于銀行理財產(chǎn)品銷售誤導嚴重，“銀行當存款賣、客戶當存款買”，彼此心照不宣。加之，銀行理財資金投資過程不規(guī)范，信息披露缺失，一旦銀行理財資金投資的信貸資產(chǎn)出現(xiàn)損失，必然是銀行要“兜底”，而不太可能是投資者承擔損失。因而，“72號文”要求銀行將表外資產(chǎn)轉入表內(nèi)，補充計提資本和撥備，是必要的。

至于銀行理財認為基礎投資品匱乏，則應該通過大力發(fā)展金融市場解決。目前，銀行間債券市場已經(jīng)推出了私募債，證監(jiān)會正在醞釀推出高收益?zhèn)瑖鴦赵阂惨淹鈹U大信貸資產(chǎn)證券化試點。

目前，“銀行理財總的資金規(guī)模也就4萬億-5萬億，我國金融市場的廣度和深度足以容納這個資金量。銀行理財業(yè)務沒有必要在第二信貸部的定位上越陷越深?！币晃坏胤姐y監(jiān)局人士認為，銀行理財業(yè)務部門，要提高資產(chǎn)管理能力，提高管理資產(chǎn)組合的能力，“銀行最擅長做的事就是放貸款，放貸款也比資產(chǎn)管理簡單，但這不是銀行理財部門應該做的。”

第三篇：信托受益權轉讓協(xié)議

信托受益權轉讓合同

合同編號：

出讓人：

法定代表人：

身份證件號碼：

（法人填寫營業(yè)執(zhí)照注冊號或組織機構代碼）： 住址：

聯(lián)系人：

聯(lián)系電話：（手機/小靈通：固定電話：E-mail：

郵編：

受讓人：

法定代表人：

身份證件號碼：

（法人填寫營業(yè)執(zhí)照注冊號或組織機構代碼）： 住址：

聯(lián)系人：

聯(lián)系電話：（手機/小靈通：固定電話：E-mail：

郵編：

受 托 人：信托有限公司

法定代表人：職務：董事長 住所地：））

—1—

鑒于：

一、出讓人作為**信托投資有限公司“ **股權收益權投資單一資金信

托”（以下簡稱“該信托”）號資金信托合同

（下稱“資金信托合同”）項下的信托受益人，持有資金信托合同項下

100%的信托受益權（對應原始信托資金人民幣萬元所占權益）；

二、出讓人同意將其所持信托受益權中的100％有償轉讓給受讓人，受

讓人亦同意受讓該部分的信托受益權。

為此，雙方基于平等協(xié)商、互利互惠的原則，達成如下協(xié)議條款，以

茲共同遵守。

第一條 定義

除本協(xié)議另有約定之外，本協(xié)議中所使用的專用術語同**信托有限公司號資金信托合同中所使用的專用術語具有相同的定義。

第二條信托受益權轉讓

出讓人同意將其合法持有的**信托投資有限公司[號資金信托合同項下的信托受益權中的100%（對應原始信托資金人民幣萬元所占權益）轉讓給受讓人，受讓人同

意受讓該等信托受益權。

第三條 出讓人陳述與保證

1、出讓人是所轉讓信托受益權的合法所有人。截至簽署本協(xié)議之日，該等信托受益權上均無設定任何擔保權益及第三者權益。

2、出讓人已經(jīng)取得向受讓人轉讓所持有的 100 %信托受益權所需的各

項授權和批準。

3、出讓人將積極簽署一切必要文件和積極履行一切必要行為（包括但

— —

2不限于在資金信托合同的受托人處辦理有關的信托受益權過戶手續(xù)等）以促使本協(xié)議項下的信托受益權轉讓行為順利進行。

4、出讓人保證不從事任何違反本條陳述與保證或者影響本協(xié)議效力的行為。

第四條 受讓人的陳述與保證

1、受讓人按照本協(xié)議約定的條件支付全部信托受益權轉讓價款。

2、受讓人已經(jīng)取得受讓出讓人所持有的 100 %信托受益權所需的各項授權和批準。

3、受讓人指定信托利益收付賬戶如下：

開戶銀行：

賬戶名稱：

銀行賬號：

4、受讓人將積極簽署一切必要文件和積極履行一切必要行為（包括但不限于在資金信托合同的受托人處辦理有關的信托受益權過戶手續(xù)等）以促使本協(xié)議項下的信托受益權轉讓行為順利進行。

5、受讓人保證不從事任何違反本條陳述與保證或者影響本協(xié)議效力的行為。

第五條 轉讓日及轉讓登記

1、本次信托受益權轉讓日期為年月日。

2、出讓人轉讓信托受益權，應按資金信托合同約定，持其享有受益權的證明文件和受益權轉讓申請書、受益權轉讓協(xié)議，與受讓人共同到信托受托人處辦理轉讓登記手續(xù)。

第六條 轉讓價格及付款方式

1、本次信托受益權轉讓價格為人民幣 萬元整。

—3—

2、全部轉讓款由受讓人在本協(xié)議生效之日起10個工作日內(nèi)一次性支付給出讓人。

3、轉讓價格可包含溢價，由雙方協(xié)商確定。

4、其他約定：無。

第七條 信托利益分配1、100%信托受益權轉讓的，該信托合同項下尚未分配的信托利益歸受讓人所有并按信托計劃說明書約定于信托利益分配時取得。

2、部分信托受益權轉讓的，受讓人按受讓份額的所占比例享有尚未分配的信托利益，按信托文件約定于信托利益分配時取得。

3、該信托計劃的預計年收益率為%。

4、其他約定：無。

第八條權利、義務

1、從信托受益權轉讓日起，出讓人依據(jù)所轉讓的信托受益權所享有的一切權益轉由受讓人享有。轉讓方轉讓標的信托受益權時，其依據(jù)《信托合同》享有的相應的委托人權利義務與標的信托受益權同時轉移至受讓方。

2、從信托受益權轉讓日起，受讓人作為號資金信托合同的受益人承擔信托文件規(guī)定的義務。

第九條稅費

有關辦理信托受益權轉讓的任何手續(xù)費、登記費等相關稅費用由合同各方依法律及行政法規(guī)及有關合同的規(guī)定各自承擔。

第十條 違約責任

如果一方未履行其在本協(xié)議項下的任何義務，該方即被視為違約。守約方有權要求違約方足額賠償。

第十一條 法律的適用和爭議解決

— —

41、本協(xié)議的訂立、執(zhí)行、效力及解釋均適用中華人民共和國法律。

2、合同各方在本協(xié)議的解釋及履行過程中如發(fā)生爭議，應通過友好協(xié)商解決，如協(xié)商不成，任何一方均可向有管轄權的人民法院提起訴訟。

第十二條 協(xié)議的附件

1、本協(xié)議的附表、附件以及有關本協(xié)議的任何書面補充說明聲明及修改是本協(xié)議不可分割的部分，與本協(xié)議有同等法律效力。

2、任何對本協(xié)議及附件的修改、補充須以明確書面方式做出，方具有法律效力。

第十三條 協(xié)議的生效

1、本協(xié)議由出讓人、受讓人簽字蓋章后生效。

2、本協(xié)議一式四份，出讓人、受讓人、受托人各執(zhí)一份，具有同等法律效力。

出讓人：受讓人：

（簽章）（簽章）

本協(xié)議于年月日于簽署。

—5—

— —6

第四篇：信托受益權的轉讓

信托受益權的轉讓

信托理財產(chǎn)品的期限通常在1-2年,時間不算太長,所以投資者一般都會持有到期。但萬一遇上急用,信托產(chǎn)品如無特別規(guī)定,是無法提前贖回的,目前銀行一般也不接受信托受益權的質(zhì)押,所以怎樣才能把投資于信托理財?shù)馁Y金快速變現(xiàn)呢根據(jù)我國《信托法》第48條規(guī)定:“受益人的信托受益權可以依法轉讓和繼承,但信托文件有限制性規(guī)定的除外?！蔽覈男磐惺芤鏅嗍强梢苑艞?、償還債務、依法轉讓或繼承的。由此可見,轉讓是一種比較快且方便的變現(xiàn)方式。信托轉讓的由轉讓方與受讓方自行協(xié)商,轉讓方如急需用錢,通常會給予一定的讓利。費用方面包括:

1、轉讓手續(xù)費:由信托雙向收取,通常轉讓方與受讓方都需要向信托支付轉讓金額的0.1%作為手續(xù)費;

2、支付給三方機構的傭金:如果信托受益人自己找不到接手人,可以委托三方機構向其推薦,成交后委托方需要支付0.5%-1%的傭金;

3、辦理信托的差旅費:辦理信托轉讓手續(xù)時通常要求雙方本人親自到信托,而信托并不是在每個城市都有網(wǎng)點,有時需要去外地辦理,所以還要考慮此筆費用。信托受益權轉讓后手續(xù)完成后,受讓人在15個日左右會收到《資金信托受益權轉讓協(xié)議書》,成為新受益人。

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第五篇：信托受益權轉讓合同(轉讓)

信托受益權轉讓合同

合同編號：【 】

信托受益權轉讓合同

甲方（轉讓方）：

銀行

地址：

法定代表人：

聯(lián)系人：

電話：

傳真： 郵編：

乙方（受讓方）：

地址：

法定代表人：

聯(lián)系人：

電話： 傳真：

郵編：

鑒于：

1．編號為【 】的《 期信托合同》（以下稱“《信托合同》”）下的信托資金專項用于向【 】發(fā)放貸款（對應編號為【 號】《信托貸款合同》）。信托規(guī)模為人民幣 億元整（￥ 元），信托到期日為【20 】年【 】月【 】日。

2．截至本合同簽署日，甲方作為《信托合同》下受益人完整且有效地享有《信托合同》項下的權利和義務，完整且有效地持有該信托項下的 份信托受益權(以下簡稱“信托受益權”)。

3．甲方作為信托受益人愿意按本合同的約定向乙方轉讓甲方持有的上述《信托合同》項下的其中 份信托受益權，乙方同意按

信托受益權轉讓合同

于《信托合同》及相關信托文件項下所享有的受益人之全部權利義務一并轉讓給乙方。乙方成為《信托合同》項下的唯一受益人，乙方享有《信托合同》及相關信托文件項下對應受益人的全部權利，承擔《信托合同》及相關信托文件項下受益人全部義務及風險。甲方不再享有《信托合同》及相關信托文件項下對應受益人的全部權利，亦不再承擔《信托合同》及相關信托文件項下的任何義務及風險。

六、稅費

甲乙雙方各自承擔其在本合同項下應交納的稅費。若根據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定或稅務等國家機關的命令或要求，乙方有義務代扣代繳甲方承擔的稅費時，乙方應按照規(guī)定進行代扣代繳。

七、甲方承諾與保證

（一）甲方是依法設立并合法存續(xù)的法人，具備所有必要的權利能力，能以自身名義履行本合同的義務并承擔民事責任。

（二）簽署和履行本合同是甲方真實、自愿的意思表示，并經(jīng)過所有必須的同意、批準及授權，不存在任何法律上的瑕疵。

（三）甲方在簽署和履行本合同過程中向乙方提供的全部文件、資料及信息是真實、準確、完整和有效的。

（四）自信托受益權轉讓之日起，甲方不再享有《信托合同》及相關合同、文件所約定的任何權利及義務。

（五）若甲方所享有的信托受益權為因繼承享有，甲方應向乙方出具有效的相關證明文件。

（六）甲方簽署和履行本合同不違反任何對甲方及其資產(chǎn)有約束力的規(guī)定或約定，不違反任何甲方與第三方簽署的任何合同以及其他任何對甲方有約束力的文件、約定和承諾的內(nèi)容。

（七）甲方保證其向乙方轉讓標的受益權的行為，并不違反《信托合同》項下的任何約定。本次標的受益權轉讓前，甲方已履行其在《信托合同》及原轉讓合同項下的全部義務；甲方保證標的信托受益權及其所對應全部底層資產(chǎn)真實、合法、有效。截止甲方向乙方轉讓日，標的信托受益權及其所對應全部底層資產(chǎn)之上不存在任何第三方爭議、未設定任何擔保權益、第三者權益或其他權利負擔，標的信托

信托受益權轉讓合同

九、保密

（一）保密義務

本合同各方同意，對其中一方或其代表提供給另一方的有關本合同項下交易的所有重要方面的信息及/或本合同所含信息予以保密，并且同意，未經(jīng)對方書面同意，不向任何其他方披露此類信息（不包括與本合同擬議之交易有關而需要獲知以上信息的披露方的雇員、高級職員和董事），但法律法規(guī)另有規(guī)定除外。

（二）保密期限

合同雙方在本合同項下的保密義務自本合同簽訂之日起產(chǎn)生，在本合同終止后繼續(xù)有效。

十、違約責任

（一）任何一方未按本合同約定履行義務給另一方造成損失的，違約方應予賠償。

（二）在甲方未出現(xiàn)違約行為的情況下，若乙方向本協(xié)議以外的第三方泄漏本協(xié)議內(nèi)容，視為乙方違約，違約方應予賠償。

（三）除本合同另有約定外，合同任一方違反本合同約定，均應負責賠償守約方因此而遭受的經(jīng)濟損失，并支付守約方有關費用（包括但不限于訴訟費、合理的律師費、差旅費等為實現(xiàn)本合同項下的權利而支付的費用），同時，在違約方對違約行為采取補救措施前，每逾期一日，守約方有權按轉讓價款的萬分之五向違約方收取違約金。

（四）本合同生效后，甲、乙雙方均應履行本合同約定的權利與義務，不得擅自解除本合同。

十一、本合同經(jīng)甲、乙雙方法定代表人或授權代表或負責人簽字（或蓋名章）并加蓋公章（或合同專用章）之日起生效。

十二、乙方將本合同約定的轉讓價款足額支付至甲方指定賬戶后，甲方應將持有的《信托合同》復印件和原轉讓合同復印件各壹份交付乙方持有。

十三、甲乙雙方對本合同有異議的，應首先協(xié)商解決，協(xié)商不成的，應向原告所在地有管轄權的人民法院提起訴訟。

十四、本合同一式貳份，甲、乙雙方各持壹份，具有同等法律效

年 月 日

日