第一篇：銀行理財信托計劃券商資管等八類資管產(chǎn)品解析

銀行理財、信托計劃、券商資管等八類資管產(chǎn)品解析

市場上不斷有為了規(guī)避特定監(jiān)管法規(guī)條款而設(shè)計的新產(chǎn)品推出，面對五花八門的各類資管產(chǎn)品，同時監(jiān)管規(guī)則也相應(yīng)變得紛繁復(fù)雜，且變動極其頻繁。本文是產(chǎn)品解析的下篇，上一篇內(nèi)講了銀行理財、信托計劃、券商資管、私募基金、基金子公司、基金專戶、保險資管和期貨公司資管這八類產(chǎn)品的投資范圍。本篇從不同資產(chǎn)管理產(chǎn)品之間的相互投資、合格投資者及穿透問題、份額轉(zhuǎn)讓市場、監(jiān)管比例約束、關(guān)聯(lián)交易等五方面展開分析介紹了這八個產(chǎn)品的不同。

二、不同資產(chǎn)管理產(chǎn)品之間的相互投資設(shè)計不同資產(chǎn)管理產(chǎn)品之間相互投資，多數(shù)是為了繞道監(jiān)管規(guī)定或內(nèi)部會計核算要求，以達到規(guī)避諸如投資范圍、資本計提、損失計提、監(jiān)管比例等指標(biāo)的目的。比如可以通過集合信托計劃對接券商定向資管的方式來間接實現(xiàn)拆分轉(zhuǎn)讓，以規(guī)避券商定向資管的委托人不得拆分轉(zhuǎn)讓收益權(quán)的規(guī)定。或者規(guī)避限售期，比如定增1年或3年不得轉(zhuǎn)讓的要求，也可以通過設(shè)立受益權(quán)的方式間接轉(zhuǎn)讓。下面針對各類不同的資管產(chǎn)品相互投資進行梳理總結(jié)

（一）券商資管產(chǎn)品對其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則》規(guī)定，定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資范圍由證券公司與客戶通過合同約定，不得違反法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會的禁止規(guī)定。因此，券商定向產(chǎn)品可投資的范圍非常廣泛，包括券商資管產(chǎn)品、基金資管產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等。但根據(jù)《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則》第14條，集合計劃募集的資金投資方向的規(guī)定中明確包括金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品，如證券投資基金、證券公司專項資產(chǎn)管理計劃、商業(yè)銀行理財計劃、集合資金信托計劃等。對于上述規(guī)定未列明的投資品種，如券商集合計劃、券商定向產(chǎn)品、基金一對多產(chǎn)品、基金一對一產(chǎn)品等，由于其在發(fā)行之前或之后需在金融監(jiān)管部門備案，因此也屬于可投資的品種范圍。這就為券商集合資管進行嵌套提供了極大便利。1.嵌套定向資管和單一信托有關(guān)證監(jiān)發(fā)[2013]26號文《中國證券監(jiān)督管理委員會辦公廳關(guān)于加強證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》第1款第（一）項：集合資產(chǎn)管理計劃的投資范圍應(yīng)當(dāng)符合《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細則》（證監(jiān)會公告[2012]29號）規(guī)定，未經(jīng)許可不得投資票據(jù)等規(guī)定投資范圍以外的投資品種；不得以委托定向資產(chǎn)管理或設(shè)立單一資產(chǎn)信托等方式變相擴大集合資產(chǎn)管理計劃投資范圍；26號文有沒有封堵券商資管嵌套委托定向資管或單一信托，爭論很多。有部分律所和從業(yè)人員認為從文字表述上看只是禁止通過定向資管或單一信托違規(guī)投資票據(jù)類資產(chǎn)變相擴大其范圍，并不意味著不可以投資單一信托。筆者從證監(jiān)會的內(nèi)部回復(fù)文件看，其實證監(jiān)會早已明確根據(jù)《關(guān)于加強證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（證監(jiān)辦發(fā)[2013]26號），禁止集合資產(chǎn)管理計劃投資單一資金信托受益權(quán)。此外，26號文沒有禁止其借道集合信托來放貸；定向資管與單一信托主要用作銀行資金“通道”，“互嵌”需求不大；如果證信合作的最終目的是放貸，則可用券商資管募資，再借道信托；若最終目的是做證券投資，則相反；專項通過資產(chǎn)收益權(quán)售后回購也可以變相放貸。2.嵌套券商集合資管本身鑒于定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶投資本公司集合資產(chǎn)管理計劃涉嫌混合操作、重復(fù)收取管理費用、變相擴大本公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模，不利于資產(chǎn)隔離和防范利益沖突，證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶不宜投資本公司的集合資產(chǎn)管理計劃。3.銀證合作規(guī)范性文件主要《關(guān)于規(guī)范證券公司與銀行合作開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（中證協(xié)發(fā)[2013]124號）；設(shè)置了禁止性事項如：分公司、營業(yè)部獨立開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；

（二）開展資金池業(yè)務(wù)；

（三）將委托資金投資于高污染、高能耗等國家禁止投資的行業(yè)；對合作銀行要求最近一年年末資產(chǎn)規(guī)模不低于300億元，且資本充足率不低于10%；

（二）基金資管產(chǎn)品對其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》第九條只明確了“資產(chǎn)支持證券”基金資管產(chǎn)品的投資范圍。未列明的其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品，如券商定向產(chǎn)品、券商集合計劃、基金資管產(chǎn)品以及信托產(chǎn)品，且其私募性質(zhì)，不在基金母公司專戶投資范圍之列。此外，中國證券監(jiān)督管理委員會公告[2012]32號公布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》，明確了基金管理公司、子公司自有資金及其相關(guān)從業(yè)人員可以投資本公司管理的資產(chǎn)管理計劃。為防止關(guān)聯(lián)方的利益輸送損害委托人利益，特別規(guī)定“子公司不得直接或者間接持有基金管理公司、受同一基金管理公司控股的其他子公司的股權(quán)，或者以其他方式向基金管理公司、受同一基金管理公司控股的其他子公司投資”。此外，并沒有禁止同一個子公司不同產(chǎn)品之間的交易，只是要求不得通過關(guān)聯(lián)交易損害投資人利益。這點不同于理財和信托，都是禁止同一個銀行理財管理人不同理財或同一個信托管理人不同信托計劃之間的關(guān)聯(lián)交易。同時，如果是債券組合投資產(chǎn)品，央行也明確在銀行間債券市場，禁止管理人和管理的資管產(chǎn)品之間進行關(guān)聯(lián)交易，或不同產(chǎn)品之間的關(guān)聯(lián)交易。不過現(xiàn)實中多數(shù)通過第三方過手解決此類問題。

（三）信托資金對資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》僅規(guī)定除銀監(jiān)會另有規(guī)定外，信托公司可采取投資、出售、存放同業(yè)、買入返售、租賃、貸款等方式管理信托計劃。同時限制信托公司不得以賣出回購方式管理運用信托財產(chǎn)。此外，銀監(jiān)會其他規(guī)范性文件對信托產(chǎn)品的投資范圍有少量限制，例如不得向房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放流動資金貸款、不得發(fā)放土地儲備貸款等。通常認為，除中國銀監(jiān)會規(guī)范性文件的少許明確限制外，信托資金的投資范圍非常廣泛，可以跨越和打通實業(yè)市場、資本市場和貨幣市場。實踐中，信托計劃投向大多取決于信托文件的約定。因此，信托資金可投資于其他類型資產(chǎn)管理產(chǎn)品，如券商資管產(chǎn)品、基金資管產(chǎn)品和信托產(chǎn)品本身（如TOT）。

（四）保險資金對資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資首先需要注意，這里談及的是保險自有資金的運用，而不是保險資管產(chǎn)品。目前保險資金可以投資商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信貸資產(chǎn)支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產(chǎn)管理計劃、基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃、項目資產(chǎn)支持計劃和其他保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品等金融產(chǎn)品，不得投資單一信托。因此，保險資金可投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品限于信托公司集合資金信托計劃和證券公司專項資產(chǎn)管理計劃；其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品（包括券商定向產(chǎn)品、券商集合計劃、基金資管產(chǎn)品），由于現(xiàn)行法律未明確規(guī)定可以投資，保險資管計劃比較謹慎。

（五）銀行理財投資其他資管產(chǎn)品從銀監(jiān)會法規(guī)體系看，并沒有禁止銀行理財投資其他資管產(chǎn)品。只是有幾個要求，一是銀信合作需要規(guī)范操作，真實風(fēng)險轉(zhuǎn)移，融資類信托不超過銀信合作總額的30%等規(guī)定；二是根據(jù)2014年39號文要求，如果最終投資標(biāo)的為非標(biāo)，則需要穿透識別非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，并計算4%和35%比例，但并沒有法規(guī)提及是否穿透識別最終投資標(biāo)的為權(quán)益類資產(chǎn)，從而違反銀監(jiān)發(fā)[2009]65號文關(guān)于普通銀行理財不能投資境內(nèi)上市股權(quán)或未上市股權(quán)的規(guī)定。目前，通過銀行理財嵌套其他資管產(chǎn)品（如券商資管、基金資管）實現(xiàn)直接投資股票資產(chǎn)，在事前準(zhǔn)入環(huán)節(jié)中，部分地方銀監(jiān)局仍然較為謹慎，但多數(shù)已經(jīng)沒有監(jiān)管障礙。但按照2014年12月的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》征求意見稿，最終所有非銀金融機構(gòu)的資管產(chǎn)品都需要被穿透識別相應(yīng)的風(fēng)險計提和會計核算，如果實施，簡單通過理財嵌套券商或基金資管實現(xiàn)直接投資股權(quán)將違反2009年65號文要求。當(dāng)然未來政策是否會取消65號文相應(yīng)要求，允許有條件的直接投資股權(quán)尚不得而知。

（六）期貨資管計劃投資其他資管產(chǎn)品期貨資管作為資管最新類型，相比其他資管類型，已經(jīng)出臺的限制除了之前說的幾個上位法以外，基本沒有成文的規(guī)定對其進行限制。在實踐中，已經(jīng)與券商、基金、信托等各類資產(chǎn)管理計劃之間的相互投資。對于期貨資管是否可以投資私募投資基金，或接受私募投資基金的投資，從《私募投資基金監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定來看，應(yīng)該是可行的?！端侥脊芾磙k法》第十三條規(guī)定直接認定為合格投資者的包括：……

（二）依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃；……

（四）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資者。從上面引述的條款來看，只要在中基協(xié)備案登記的資管計劃，都是可以作為合格投資者參與到私募投資基金中。而券商、基金、期貨資管計劃從廣義上都屬于是私募投資基金，因此，這些“私募產(chǎn)品”之間的互投是沒有障礙的。但對于非證監(jiān)系統(tǒng)的資管產(chǎn)品，只能看是否落在”證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等”的范圍內(nèi)來判斷。

三、合格投資者及穿透問題1.人數(shù)限制對于合格投資者人數(shù)，所有基金資管（包括基金子公司）、期貨資管和券商資管都必須受《證券投資基金法》的約束，因為其私募性質(zhì)而不得超過200人。否則需要納入公募基金的管理范疇。但銀監(jiān)會和保監(jiān)會管理的機構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品不受《證券投資基金法》管轄，比如銀行理財和信托，銀行理財人數(shù)沒有任何限制，大行發(fā)行產(chǎn)品動輒數(shù)千認購?fù)顿Y者。集合資金信托計劃自然人人數(shù)不得超過50人，但如果單筆投資在300萬以上的自然人則不受50人上限約束；但保險資管人數(shù)仍然定在200人以下，和券商及基金資管規(guī)定高度類似。2.起售金額普通銀行理財根據(jù)風(fēng)險級別不同分別為5萬、10萬和20萬。市面上保本產(chǎn)品一般被定義為低風(fēng)險產(chǎn)品從而起售金額都是5萬。盡管業(yè)界對于降低起售金額呼聲一直很高，尤其在受互聯(lián)網(wǎng)理財沖擊之后，銀監(jiān)會創(chuàng)新部法規(guī)調(diào)整的壓力更大。不過從去年的理財征求意見稿看，仍然沒有降低的跡象。銀行理財沒有最低募集金額的概念，根據(jù)銀行自己特定和需要募集相應(yīng)的數(shù)量而定。尤其是銀行有時候針對特定客戶發(fā)行的理財產(chǎn)品，募集金額也沒有下限，比如只有幾十萬的金額，則需要注意仔細審查具體緣由。私人銀行客戶和高資產(chǎn)凈值客戶理財私人銀行理財是指能夠提供600萬金融凈資產(chǎn)的客戶，而高凈值客戶標(biāo)準(zhǔn)和集合信托計劃的合格投資標(biāo)準(zhǔn)一致，這也是政策制定者初衷，不希望集合信托通過銀行理財逃避信托計劃合格投資者標(biāo)準(zhǔn)的認定。但2014年35號文《關(guān)于完善銀行理財業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項的通知》，高凈值客戶的劃分有了新的用處，不再僅僅是銀信合作理財認購標(biāo)準(zhǔn)和集合信托的對接，而是所有風(fēng)險評級在中等風(fēng)險或以上的產(chǎn)品都必須符合“高凈值個人”定義，這使得無法提供收入或資產(chǎn)證明（或因個人隱私及手續(xù)繁瑣等原因不愿意提供）的個人將無法購買銀行理財中等風(fēng)險或高風(fēng)險產(chǎn)品。銀監(jiān)會這一監(jiān)管思路和證監(jiān)會的思路迥異。券商集合資管合格投資者為：

（一）個人或者家庭金融資產(chǎn)合計不低于100萬元人民幣；

（二）公司、企業(yè)等機構(gòu)凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣。此外依法設(shè)立并受監(jiān)管的各類集合投資產(chǎn)品視為單一合格投資者，也就是其他所有類型的資管投資券商資管可以不穿透認定合格投資者。保險資管起售金額也是單一投資人初始認購資金不得低于100萬，如果是單一定向，起售金額為3000萬?；鹨粚Χ鄬艉捅ｋU資管類似也是單一投資人初始認購資金不得低于100萬，如果是單一定向，起售金額為3000萬。上限募集金額不得超過50億?；鹱庸緦ｍ椯Y管計劃的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，筆者認為至少需要符合一對多基金專戶的要求。集合資金信托計劃因集合資金信托計劃面向的是具有一定風(fēng)險識別和承擔(dān)能力的高凈值投資者，為了區(qū)別于普通銀行理財?shù)鹊惋L(fēng)險金融產(chǎn)品，《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》對投資者設(shè)定了一定準(zhǔn)入門檻。下列標(biāo)準(zhǔn)滿足其中任一即可認定為“集合資金信托計劃合格投資者”：（1）最低金額不低于100萬人民幣的自然人、法人或依法成立的其他組織；（2）個人或家庭金融資產(chǎn)總計在其認購時超過100萬元人民幣；（3）個人收入在最近三年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近三年內(nèi)每年超過30萬元。實際業(yè)務(wù)中，因為第（2）項和第（3）項提供證明較為繁瑣，同時可能涉及個人隱私，普遍采用第（1）條標(biāo)準(zhǔn)進行操作。私募基金個人合格投資者標(biāo)準(zhǔn)：家庭金融資產(chǎn)從200萬上升到300萬，同時新增起售金額100萬的要求（2項指標(biāo)同時滿足）。這里合格投資者認定明顯比銀監(jiān)會的高凈值個人標(biāo)準(zhǔn)要高，后者主要用于購買集合信托或高風(fēng)險的銀行理財計劃。金融資產(chǎn)證明在實踐中可能遠非上述幾項，比如證券期貨保證金、委托貸款。民間借貸合同中的借款金額是否可以納入？其他未上市公司股權(quán)是否可以，如果可以是否應(yīng)該只按照其凈資產(chǎn)相應(yīng)比例計算？這些細節(jié)拿捏尺度在缺乏日常機構(gòu)監(jiān)管職能的情況下，私募基金活動空間很大。期貨資管計劃投資于單只期貨資管計劃的初始認購金額不低于人民幣100萬元。資產(chǎn)管理計劃的資產(chǎn)委托人應(yīng)當(dāng)為合格投資者，單只資產(chǎn)管理計劃的投資者人數(shù)不得超過200人。個人合格投資者：金融資產(chǎn)不低于 300 萬元或者最近三年個人年均收入不低于 50 萬元的個人。根據(jù)中期協(xié)頒布的《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資者適當(dāng)性評估程序》（中期協(xié)字〔2015〕36號），只需投資者自行承諾，期貨公司并不對客戶資信情況進行實質(zhì)性審查。3.穿透問題一般談及“穿透”問題有2層含義，一是指在有多層產(chǎn)品嵌套時穿透識別最終的投資者是否為“合格投資者”；另外一層含義是指穿透識別最終投資標(biāo)的，看是否符合投資范圍，監(jiān)管比例及風(fēng)險計提等。這里主要探討前一種形式的“穿透”。值得注意的是，政策層面無論是銀監(jiān)會、證監(jiān)會還是保監(jiān)會都是禁止通過互聯(lián)網(wǎng)平臺團購或募集他人資金參與資管計劃、信托計劃等；去年信托100網(wǎng)站受到央視調(diào)查曝光，在業(yè)內(nèi)引起爭議。而有關(guān)合格投資者在集合信托的法規(guī)以及2014年銀監(jiān)辦發(fā)[2014]99號文，都反復(fù)強調(diào)了“堅持合格投資者標(biāo)準(zhǔn)”、“投資人不得違規(guī)匯集他人資金購買信托產(chǎn)品”等問題。此外對于投資新三板掛牌前股權(quán)投資而言，信托計劃和有限合伙私募基金可以投資但需要穿透識別準(zhǔn)掛牌企業(yè)的人數(shù)。對于投資掛牌后的企業(yè)，是否也是穿透識別人數(shù)？（筆者愿進一步和同業(yè)探討：微信號finanCial_regulator）私募基金合格投資者穿透問題從《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定看，以下2種類型合格投資者投資私募基金，無需穿透識別最終投資者是否達到私募基金合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。（1）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；（2）依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會備案的投資計劃。但以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過匯集多數(shù)投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的，私募基金管理人或者私募基金銷售機構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者。筆者一直認為是否需要穿透識別應(yīng)該以資管計劃有無主動管理職能為準(zhǔn)，但現(xiàn)實中監(jiān)管機構(gòu)很難識別資管計劃是否為主動管理，所以最終按照是否在基金業(yè)協(xié)會備案為準(zhǔn)。同時此條款也引申出一個問題，即非證監(jiān)會系統(tǒng)的資產(chǎn)管理計劃，特別是銀行理財產(chǎn)品，必然不會在中基協(xié)備案，是否需要進行穿透審查。如果嚴格照此條款執(zhí)行，由于銀行理財產(chǎn)品的最終投資者的起始投資資金量和客戶本身的資質(zhì)恐難以滿足合格投資者的要求，人數(shù)也將遠超200的限制。不過實踐中，這一條款大都被有意無意地忽視了。

四、份額轉(zhuǎn)讓市場

（一）單一委托人的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓《深交所指引》和《上交所指引》均不適用于券商定向產(chǎn)品的轉(zhuǎn)讓。對于基金一對一產(chǎn)品可否通過證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，《深交所指引》明確持否定態(tài)度，但《上交所指引》未明確將其排除。專項資管流動性基金子公司和券商資管中流動性最好的應(yīng)該是專項ABS，其具備相對完善的轉(zhuǎn)讓市場和內(nèi)部隔離要求，外部評級等，雖然實際操作中市場轉(zhuǎn)讓仍然不理想，但從估值和流動性角度來看略優(yōu)于其他資管。券商和基金子公司管理的ABS可在證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)及證券公司柜臺市場進行掛牌、轉(zhuǎn)讓。資產(chǎn)支持證券僅限于在合格投資者范圍內(nèi)轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓后，持有資產(chǎn)支持證券的合格投資者合計不得超過200人。資產(chǎn)支持證券初始掛牌交易單位所對應(yīng)的發(fā)行面值或等值份額應(yīng)不少于100萬元人民幣（即不得拆分轉(zhuǎn)讓）。

（二）銀行理財和信托的轉(zhuǎn)讓銀監(jiān)會也一直在推動銀行理財計劃和信托計劃份額轉(zhuǎn)讓平臺建設(shè)，增加產(chǎn)品流動性。銀監(jiān)會為推動銀行非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，準(zhǔn)備引入的新的理財直接投資工具（理財直接融資工具是指由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人設(shè)立，直接以單一企業(yè)的債權(quán)融資為資金投向，在指定的登記托管結(jié)算機構(gòu)統(tǒng)一托管、在合格的投資者之間公開交易、在中國銀監(jiān)會指定網(wǎng)站進行公開信息披露的標(biāo)準(zhǔn)化投資資產(chǎn)），但從其2013年開始引入的理財直投計劃執(zhí)行效果來看，轉(zhuǎn)讓市場的建立并非法規(guī)制度建立這么簡單，如何活躍轉(zhuǎn)讓市場，增強流動性，對標(biāo)的資產(chǎn)為信貸或項目融資而言，估值方式尤為重要，而不是簡單用攤余成本來估值。

（三）信托受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓銀監(jiān)會非銀部2014年初就曾啟動信托產(chǎn)品登記系統(tǒng)二期升級暨信托非現(xiàn)場系統(tǒng)整合工作，發(fā)展信托二級市場轉(zhuǎn)讓。全國信托登記轉(zhuǎn)讓中心落戶上海自貿(mào)區(qū)的呼聲一直很高。在缺乏統(tǒng)一轉(zhuǎn)讓平臺的情況下，目前投資者要想轉(zhuǎn)讓信托產(chǎn)品，只能向自己投資的信托公司提交轉(zhuǎn)讓需求（如果信托公司提供這樣的轉(zhuǎn)讓服務(wù)）。還有一種方式就是在產(chǎn)權(quán)交易所、金融資產(chǎn)交易所等場所掛牌交易轉(zhuǎn)讓，如上海信托登記中心、北京金融資產(chǎn)交易所、天津金融資產(chǎn)交易所等。除交易量非常小外，在第三方平臺完成信托受益權(quán)登記轉(zhuǎn)讓尚沒有法律依據(jù)。投資者通過第三方交易平臺轉(zhuǎn)讓后，仍然需要線下進行面對面談判，并到信托公司完成受益權(quán)變更登記。

（四）存續(xù)期間開放式認購問題《基金管理公司特定多個客戶資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》中規(guī)定:除資產(chǎn)管理合同另有約定外，資產(chǎn)管理計劃每季度至多開放一次計劃份額的參與和退出。開放期原則上不得超過5個工作日；投資者在資產(chǎn)管理計劃存續(xù)期開放日購買資產(chǎn)管理計劃份額的，購買金額應(yīng)不低于100萬元人民幣（不含參與費用），已持有資產(chǎn)管理計劃份額的投資者在資產(chǎn)管理計劃存續(xù)期開放日追加購買資產(chǎn)管理計劃份額的除外。

（五）受讓人標(biāo)準(zhǔn)及拆分轉(zhuǎn)讓1）受讓人標(biāo)準(zhǔn)關(guān)于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的一般性法律法規(guī)對資產(chǎn)管理計劃份額的受讓人標(biāo)準(zhǔn)未做明確規(guī)定?！渡辖凰敢芬?guī)定參與資產(chǎn)管理計劃份額轉(zhuǎn)讓的投資者應(yīng)當(dāng)為符合中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定以及資產(chǎn)管理合同約定的投資者；《深交所指引》則規(guī)定投資者僅限于證券公司客戶。但兩者均未進一步明確投資者的具體資格要求。但受讓人需要符合前面所提及的“合格投資者”定義是合規(guī)的應(yīng)有之義。但需進一步明確，對受讓人無需嚴格執(zhí)行適用于委托人的最低委托金額的要求，最低認購金額是按照初始金額標(biāo)準(zhǔn)進行衡量。例如要求基金一對多產(chǎn)品的初始認購100萬，但轉(zhuǎn)讓時候因為資產(chǎn)價格大幅度波動，受讓人只需支付80萬元，同樣符合法規(guī)的要求。2）拆分轉(zhuǎn)讓及受讓人人數(shù)現(xiàn)行法律規(guī)定未對集合性質(zhì)的資產(chǎn)管理計劃份額的拆分轉(zhuǎn)讓作出限制，因此作出拆分轉(zhuǎn)讓的安排不應(yīng)被認定為違反法律規(guī)定。但由于對于委托人（轉(zhuǎn)讓人）和受讓人的標(biāo)準(zhǔn)有所要求，對投資者數(shù)量亦有所限制（一般不得超過200人），故實務(wù)中作出拆分轉(zhuǎn)讓安排應(yīng)謹慎進行，至少注意兩個方面：（1）拆分后用于轉(zhuǎn)讓的每個轉(zhuǎn)讓標(biāo)的對應(yīng)的初始委托金額不低于法定最低委托金額（如100萬元）；（2）拆分轉(zhuǎn)讓后存續(xù)的投資者數(shù)量不超過法定最高人數(shù)要求（如200人），否則可能會被認定為變相規(guī)避委托人標(biāo)準(zhǔn)或從事公開發(fā)行。最后，盡管法律未對單一委托人的資產(chǎn)管理產(chǎn)品（包括券商定向產(chǎn)品和基金一對一產(chǎn)品）的拆分轉(zhuǎn)讓作出限制，但由于單一委托人的資產(chǎn)管理產(chǎn)品和集合性的資產(chǎn)管理產(chǎn)品適用不同的業(yè)務(wù)規(guī)范和監(jiān)管要求，投資范圍也可能不同，故應(yīng)解釋為不允許進行拆分轉(zhuǎn)讓。對此，中證資本市場發(fā)展監(jiān)測中心有限責(zé)任公司于2013年10月22日發(fā)布的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)備案管理工作指引8號-定向資產(chǎn)管理合同委托資產(chǎn)份額化》將券商定向產(chǎn)品委托資產(chǎn)份額化理解為“實質(zhì)上是以定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的形式變相開展集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”，而不予允許。

五、監(jiān)管比例約束券商集合資管證券公司自有資金參與單個集合計劃的份額，不得超過該計劃總份額的20%；單個集合計劃參與證券回購融入資金余額不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的40%，即杠桿率不超過140%，這一比例也是不同監(jiān)管機構(gòu)基本思路，參照目前貨幣基金的杠桿率，同時銀行理財2014年底的征求意見稿也設(shè)定其杠桿率為140%。券商專項資管和定向資管暫除以下約束外暫無其他限制。證監(jiān)會系統(tǒng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在分級資產(chǎn)管理計劃中還需要注意的杠桿倍數(shù)不得超過 10 倍。杠桿倍數(shù)=（優(yōu)先級份額+劣后級份額）/劣后級份額。信托計劃這些限制包括：信托公司以結(jié)構(gòu)化方式設(shè)計房地產(chǎn)集合資金信托計劃的，其優(yōu)先和劣后受益權(quán)配比比例不得高于3:1；信托公司開展結(jié)構(gòu)化證券投資信托業(yè)務(wù)時，單個信托產(chǎn)品持有一家公司發(fā)行的股票最高不得超過該信托產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的20%；除銀監(jiān)會另有規(guī)定外，信托公司向他人提供貸款不得超過其管理的所有信托計劃實收余額的30%。此外信托公司投資范圍中禁止了正回購操作，即禁止其杠桿投資。根據(jù)《關(guān)于印發(fā)信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2011]70號），信托計劃投資于股指期貨還需要額外受到下面約束：1）任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價值總額不得超過集合信托計劃持有的權(quán)益類證券總市值的20%；2）在任何交易日日終持有的買入股指期貨合約價值總額不得超過信托資產(chǎn)凈值的10%；3）在任何交易日日終持有股指期貨的風(fēng)險敞口不得超過信托資產(chǎn)凈值的80%銀行理財比例約束主要是2013年的8號文關(guān)于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的限制，主要有：非標(biāo)理財余額不得高于其總資產(chǎn)的4%；同時不得高于其全部理財余額的35%；而且這兩項比例需要穿透識別。銀行發(fā)行代客境外理財產(chǎn)品，不得以任何形式進行杠桿放大交易，包括以放大交易為目的借入現(xiàn)金，利用融資購買證券，參與未持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣空交易，即代客境外理財?shù)淖C券類資產(chǎn)和募集的比例該規(guī)定主要防止理財產(chǎn)品境外投資放大杠桿從而積聚風(fēng)險，但并沒有考慮到少數(shù)情形如海外基金經(jīng)理為應(yīng)付因短期大額贖回導(dǎo)致的流動性問題，繼而產(chǎn)生暫時的現(xiàn)金借入，由其產(chǎn)生的部分杠桿（一般在110%以內(nèi)）是合理的被動杠桿，并不涉及投機。代客境外理財直接投資境外股權(quán)，單只股票不得超過產(chǎn)品余額的5%，股權(quán)類投資加總不得超過50%；不過該條規(guī)定顯然不符合實際市場發(fā)展要求，實踐中多數(shù)通過結(jié)構(gòu)繞開。關(guān)于分級理財產(chǎn)品，銀監(jiān)會2014年底發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》規(guī)定，為保證優(yōu)先級投資人利益得到充分保護，原則上，投資品全部為債券類資產(chǎn)的分級產(chǎn)品的優(yōu)先與劣后資金比例不得高于5:1，其他分級產(chǎn)品的優(yōu)先與劣后資金比例不得高于3:1。盡管該規(guī)定尚未實施，但也反應(yīng)了未來監(jiān)管趨勢。

六、關(guān)聯(lián)交易信托基于信托這一特殊法律關(guān)系的本質(zhì)，需要限制受托人因關(guān)聯(lián)交易損害受益人利益情況的發(fā)生，因此法規(guī)對信托資金的運用做出了一些限制。首先相對于券商資管和基金專戶，信托計劃的關(guān)聯(lián)交易控制比較嚴格，信托公司開展關(guān)聯(lián)交易，需事前逐筆向銀監(jiān)報批，經(jīng)銀監(jiān)同意后方可進行?！缎磐泄炯腺Y金信托計劃管理辦法》明確：（1）不得將信托資金直接或間接運用于信托公司的股東及其關(guān)聯(lián)人，但信托資金全部來源于股東或其關(guān)聯(lián)人的除外；（2）不得以固有財產(chǎn)與信托財產(chǎn)進行交易；（3）不得將不同信托財產(chǎn)進行相互交易。銀行理財：理財業(yè)務(wù)與信貸業(yè)務(wù)相分離是指理財產(chǎn)品的資金來源和資金運用相對應(yīng)，獨立于銀行信貸業(yè)務(wù)；本行信貸資金不得為本行理財產(chǎn)品提供融資和擔(dān)保；理財業(yè)務(wù)應(yīng)回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)。自營業(yè)務(wù)與代客業(yè)務(wù)相分離是指自營業(yè)務(wù)與代客業(yè)務(wù)分別開立獨立賬戶；分別建立相應(yīng)的風(fēng)險管理流程和內(nèi)控制度；代客理財資金不得用于本行自營業(yè)務(wù)，不得通過理財產(chǎn)品期限設(shè)置、會計記賬調(diào)整等方式調(diào)節(jié)監(jiān)管指標(biāo)。銀行理財產(chǎn)品之間相分離是指本行理財產(chǎn)品之間不得相互交易，不得相互調(diào)節(jié)收益。券商資管集合資產(chǎn)管理計劃的資產(chǎn)用于該券商擔(dān)任主承銷商或者保薦人的首次公開發(fā)行股票的詢價和網(wǎng)下申購，容易發(fā)生內(nèi)幕交易、操縱發(fā)行價格、違規(guī)轉(zhuǎn)移包銷風(fēng)險等違法違規(guī)行為。因此，證券公司管理的集合資產(chǎn)管理計劃參與本公司或者本公司擔(dān)任主承銷商或者保薦人的首次公開發(fā)行股票的詢價和網(wǎng)下申購，適用《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第十八條第二款的規(guī)定。

第二篇：信托計劃與基金專項資管計劃比較

信托計劃與基金專項資管計劃比較

1、受托人資質(zhì)基金專項資管計劃的受托人的資質(zhì)明顯弱于信托計劃受托人?；饘ｍ椯Y管計劃的受托人為基金子公司，要求注冊資本不低于2000萬元，目前26家基金子公司中，12家注冊資本金維持在2000萬元門檻線上，只有嘉實資本和招商財富2家基金子公司的注冊資本達到1億元。而信托公司要求的注冊資本最低限額為3億元，大部分信托公司的注冊資本都超過10億元，其中最高的平安信托達到70億元。受托人的資本實力強對其發(fā)行產(chǎn)品會有一定的保障作用。

2、資本占用信托公司開展業(yè)務(wù)時嚴格受到凈資本限制，發(fā)行的信托計劃均需要按一定比例計提風(fēng)險資本，并與凈資本規(guī)模相匹配，每只產(chǎn)品都需要有相應(yīng)的凈資本做支撐，一般來說，監(jiān)管部門認定風(fēng)險高的信托計劃，風(fēng)險資本的計提比例較高，現(xiàn)階段房地產(chǎn)集合信托計提比例最高，達到3%，反映出監(jiān)管層對此類信托的限制態(tài)度，由于凈資本監(jiān)管的限制,信托公司在凈資本規(guī)模相對有限的情況下,發(fā)行高風(fēng)險信托產(chǎn)品時會更加謹慎。目前基金子公司發(fā)行專項資管計劃對風(fēng)險資本和凈資本沒有要求,項目選擇上更加寬泛,但項目質(zhì)量容易出現(xiàn)良莠不齊。

3、政策監(jiān)管信托公司開展業(yè)務(wù)受到銀監(jiān)會、人民銀行等監(jiān)管部門的政策限制，發(fā)行的信托計劃需滿足監(jiān)管政策要求，如2008年銀監(jiān)會265號文要求信托資金進入房地產(chǎn)項目需滿足“四、三、二”要求，2012年銀監(jiān)會12號文對政府平臺類項目融資主體、資金投向等方面的要求等，監(jiān)管政策在限制信托業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，也幫助其規(guī)避風(fēng)險?；饘ｍ椯Y管計劃受到證監(jiān)會的監(jiān)管政策較少，項目選擇和運作模式會更加靈活，但出現(xiàn)風(fēng)險的可能性較信托計劃更高。

4、企業(yè)信用信托計劃和基金專項資管計劃對企業(yè)信用的影響有所不同。信托資金如果以信托貸款的模式提供企業(yè)使用，此項信托貸款將進入人民銀行征信系統(tǒng)及企業(yè)貸款卡,一旦發(fā)生違約,將直接影響企業(yè)信用記錄,對企業(yè)具有很強的約束力。目前階段基金專項資管計劃一般認作私募融資,并不直接影響企業(yè)信用記錄,對企業(yè)約束弱于信托貸款。

5、抵押擔(dān)保信托計劃和基金專項資管計劃有時會設(shè)置抵押物作為增信措施,但兩者的增信效果并不完全一致。政府工商部門一般只認可借貸合同形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系下的抵押登記,以信托貸款作為資金運用方式的信托計劃可以對抵押物進行登記,而基金專項資管計劃往往無法進行登記,一旦基金專項資管計劃需要對抵押物進行處置,會存在法律瑕疵。

6、流動性信托計劃的流動性較差，不存在公開交易的二級市場，投資者通常情況下會持有至到期，若進行轉(zhuǎn)讓，則需要出讓方、受讓方和信托公司簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議進行轉(zhuǎn)讓。在《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》中明確規(guī)定基金專項資產(chǎn)管理計劃可以在交易所交易平臺進行轉(zhuǎn)讓,但目前階段還未出現(xiàn)可在交易平臺進行交易的品種，如果基金子公司專項計劃能夠批準(zhǔn)進入交易所交易平臺進行交易,將具備標(biāo)準(zhǔn)債券的性質(zhì)。需要指出的是即使基金子公司專項資產(chǎn)管理計劃可以在深交所綜合協(xié)議交易平臺進行轉(zhuǎn)讓,并擁有交易代碼,但預(yù)計仍然是非公開交易及協(xié)議轉(zhuǎn)讓性質(zhì),不認為其較信托計劃的流動性發(fā)生實質(zhì)性改變。

7、費率以信托計劃和基金專項資管計劃作為平臺進行融資，兩者收取的費率有所不同。信托公司根據(jù)其介入信托計劃的程度不同收取不同水平的費率，信托公司如僅提供通道收取費率相對較低，如還需提供產(chǎn)品銷售或承擔(dān)產(chǎn)品兌付風(fēng)險，收取費用會相應(yīng)增加。同信托計劃相比基金子公司對專項資管計劃收取的費率相對較低，首先目前階段基金子公司還不具備產(chǎn)品銷售或者對產(chǎn)品承擔(dān)剛性兌付的能力，可提供的附加服務(wù)相對較少;其次由于基金專項資管計劃對凈資本及風(fēng)險資本沒有要求,不會對后續(xù)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模產(chǎn)生直接影響;最后基金子公司此類業(yè)務(wù)才剛剛起步,運作經(jīng)驗較少,除部分基金子公司直接引進信托人員開展業(yè)務(wù)外，其余仍處于學(xué)習(xí)積累階段,我們在投資顧問實務(wù)操作中,有基金子公司提出免費提供通道,投資顧問進行項目全過程運作,基金子公司則主要進行跟蹤學(xué)習(xí)。

8、委托人(投資者)信托委托人要求包括三項,在實務(wù)中一般按“不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織”進行操作，目前信托的委托人既有機構(gòu)投資者也有個人投資者，機構(gòu)投資者包括券商自營、券商資管、保險、銀行理財?shù)?。專項資產(chǎn)管理計劃的委托人要求單一客戶不低于3000萬元,多個客戶不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織,目前基金專項資產(chǎn)管理計劃發(fā)行數(shù)量還較少,投資者基本為機構(gòu)投資者。

9、券商自營對于券商自營投資信托，證監(jiān)會在券商凈資本管理中限制較多，按自營投資信托規(guī)模的80%扣減凈資本；連續(xù)三年為A類券商按自營投資信托規(guī)模的3%計提風(fēng)險資本準(zhǔn)備；并且信托被監(jiān)管層定義為權(quán)益類證券，受到“持有一種權(quán)益類證券的市值與其總市值的比例不得超過5%”的限制，如投資比例超出監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，則一般將自營資金委托基金公司進行特定單一客戶投資和委托其他證券公司進行定向理財投資。目前階段基金子公司專項資管計劃成功發(fā)行的數(shù)量及規(guī)模相對有限，證監(jiān)會在凈資本風(fēng)險管理方面還未提出明確要求，但考慮到專項資管計劃風(fēng)險高于信托產(chǎn)品，流動性方面也未發(fā)生實質(zhì)性的改變，因此相關(guān)扣減和計提比例預(yù)計不會低于信托相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，并且應(yīng)當(dāng)同樣定義為權(quán)益類證券，受到投資比例不超過5%的限制。除上述幾項明顯的區(qū)別外,信托計劃通基金專項資管計劃在產(chǎn)品規(guī)模、法律依據(jù)、委托人數(shù)量等方面也存在一定區(qū)別。通過信托計劃與基金專項資管計劃的綜合比較,目前階段信托計劃風(fēng)險相對更低,但基金專項資管計劃在項目選擇、運作模式上更為靈活。從控制風(fēng)險的角度部門在開展結(jié)構(gòu)化融資投資顧問業(yè)務(wù)時建議優(yōu)先選擇信托計劃作為平臺。產(chǎn)品投資時，則需要在具體產(chǎn)品的信用風(fēng)險、流動性以及收益率等要素上進行權(quán)衡。信托計劃與基金專項資管計劃比較

第三篇：資管計劃與信托計劃的區(qū)別

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資管計劃與信托計劃的區(qū)別

一、定義

資產(chǎn)管理計劃：

資產(chǎn)管理可以定義為機構(gòu)投資者所收集的資產(chǎn)被投資于資本市場的實際過程。雖然概念上這兩方面經(jīng)常糾纏在一起，但事實上從法律觀點來看，資產(chǎn)管理者可以是、也可以不是機構(gòu)投資者的一部分。實際上，資產(chǎn)管理可以是機構(gòu)自己的內(nèi)部事務(wù)，也可以是外部的。因此，資產(chǎn)管理是指委托人將自己的資產(chǎn)交給受托人，由受托人為委托人提供理財服務(wù)的行為。是金融機構(gòu)代理客戶資產(chǎn)在金融市場進行投資，為客戶獲取投資收益。在國內(nèi)資產(chǎn)管理又稱作代客理財。

信托計劃：

按照《中華人民共和國信托法》，信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。簡言之，信托是一種為了他人利益或特定目的管理財產(chǎn)的一項制度安排，也即受人之托，代人理財。利用信托原理，一個人（委托人）在沒有能力或者不愿意親自管理財產(chǎn)的情況下，可將財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給自己信任并有能力管理財產(chǎn)的人（即受托人），并指示受托人將信托財產(chǎn)及其收益用于自己或者第三人（受益人）的利益。

二、區(qū)別

相同點：

1.必須報備監(jiān)管部門，信托是銀監(jiān)會監(jiān)管，資管計劃是證監(jiān)會監(jiān)管 2.資金監(jiān)管、信息披露等方面都有嚴格規(guī)定 3.認購方式相同，項目合同、說明書等類似

4.本質(zhì)相同，通道不同，都屬于投融資平臺，都可以橫涉資本市場、貨幣市場、產(chǎn)業(yè)市場等多個領(lǐng)域

不同點：

1.全國有68家信托公司有發(fā)行資格，而資產(chǎn)管理公司只有36家，資源稀缺性更加明顯 2.資產(chǎn)管理公司投研能力強，尤其在宏觀經(jīng)濟研究、行業(yè)研究等方面尤其突出。在這樣的研究團隊指引下選擇可投資項目，能有效的增加對融資方的議價能力并降低投資風(fēng)險

3.資管計劃具有雙重增信，經(jīng)過資產(chǎn)管理公司、信托的雙重風(fēng)險審核 4.信托小額只有50個名額，資管計劃小額暢打，最多200個名額

5.收益高，資管計劃一般比信托計劃高1%/年；期限短，資管計劃期限一般不超過2年 今后趨勢：基金專項資產(chǎn)管理計劃是證監(jiān)會提倡的金融創(chuàng)新結(jié)果，因監(jiān)管嚴格、運作靈活，收益較高，小額不受限制、專業(yè)管理等優(yōu)勢，未來基金專項資管用來分拆信托或發(fā)起類信托產(chǎn)品是一種必然趨勢。

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第四篇：資管產(chǎn)品與信托產(chǎn)品區(qū)別

資管產(chǎn)品與信托產(chǎn)品區(qū)別

資管產(chǎn)品，是獲得監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)的公募基金管理公司或證券公司，向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財產(chǎn)委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人，由托管機構(gòu)擔(dān)任資產(chǎn)托管人，為資產(chǎn)委托人的利益，運用委托財產(chǎn)進行投資的一種標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指證券公司或基金管理公司向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財產(chǎn)委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人，由托管機構(gòu)擔(dān)任資產(chǎn)托管人，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對特定客戶資產(chǎn)進行經(jīng)營運作，為客戶提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)。

而目前資管業(yè)務(wù)用來發(fā)行固定收益類信托產(chǎn)品，是證監(jiān)會提倡的金融創(chuàng)新的結(jié)果，未來基金資管和券商資管用來分拆信托或發(fā)起類信托產(chǎn)品是一種趨勢?；鹳Y管是證監(jiān)會監(jiān)管的產(chǎn)品之一，證監(jiān)會監(jiān)管產(chǎn)品統(tǒng)一要求資金托管某一指定銀行，基金資管及券商不能接觸客戶資金，來保證資金安全。

主要區(qū)別如下：

1）本質(zhì)相同，只是通道不同，即發(fā)行主體不同：一個是信托公司，一個是資產(chǎn)管理公司，系公募基金公司的子公司，目前全國有32家有這樣的資格發(fā)行（截止7月5日）；

2）監(jiān)管不同：信托是銀監(jiān)會監(jiān)管，資管計劃是證監(jiān)會監(jiān)管；

3）報備次數(shù)不同：信托報備銀監(jiān)會1次，募集滿即可成立；資管計劃要報備2次，募集開始時報備1次，募集滿后驗資報備1次，驗資2天后成立；

4）小額數(shù)量不同：信托300萬以下小額50個，資管計劃小額可以有200個；

資管項目的優(yōu)勢：

1）收益方面：資管業(yè)務(wù)是去年下半年才開始放開的業(yè)務(wù)，目前正是需要大力拓展市場的時候，為了提高競爭力，資管公司對融資方收費會盡量稍低，給到客戶的收益盡量稍高，例如同類型的產(chǎn)品一般資管產(chǎn)品會比信托高0.5%/年左右；

2)安全度方面：目前做這類項目的都是資產(chǎn)管理公司挖的信托經(jīng)理及本公司具有多年金融行業(yè)風(fēng)控的人員，行業(yè)經(jīng)驗深厚，一般情況下，安全度高的產(chǎn)品能給到的融資成本隨市場變化越來越低，也偏向于給資管公司做融資，目前這32家資管公司都是做第一波項目，選項目時的要求會比較謹慎，對項目的資質(zhì)要求比較高，因此對于想配置性價比高的固定收益項目客戶來說也不失為一個選擇的方向。

第五篇：信托與資管的主要區(qū)別

一、分拆信托大額，滿足大量小額客戶購買優(yōu)質(zhì)信托的需求

1.公募基金專項資產(chǎn)管理計劃（以下簡稱“基金資管”）用來發(fā)行固定收益類信托產(chǎn)品，是證監(jiān)會提倡的金融創(chuàng)新的結(jié)果，未來基金資管和券商資管用來分拆信托或發(fā)起類信托產(chǎn)品是一種趨勢。

2.基金資管是證監(jiān)會監(jiān)管的產(chǎn)品之一，證監(jiān)會監(jiān)管產(chǎn)品統(tǒng)一要求資金托管某一指定銀行，基金資管及券商不能接觸客戶資金，來保證資金安全。

3.基金專項資管產(chǎn)品的合同是三方合同，其中一方是銀行，所簽合同銀行和基金資管都已蓋章，合同有明確規(guī)定，所募集資金由托管銀行專項打入對應(yīng)的信托賬戶。

二、這類由基金公司子公司（資管公司）發(fā)起設(shè)立的產(chǎn)品，和信托產(chǎn)品其實并無多大區(qū)別。

現(xiàn)在資管剛起，這塊的業(yè)務(wù)對于資管公司來說和信托構(gòu)成競爭與合作的關(guān)系，他們有重疊和替代的地方，也有共同合作的空間。

對于產(chǎn)品的設(shè)計和發(fā)行也類似，可稱為類信托的產(chǎn)品，同時，這里提及的也是固定收益的產(chǎn)品。這些資管公司由證監(jiān)會批準(zhǔn)，相關(guān)的風(fēng)險也和信托產(chǎn)品類似。

具體來說，融資方、項目、擔(dān)保方、抵押物、還款能力、資管公司實力等因素都是需要考慮的。

如果資管公司想要和信托公司共同開拓或者參與財富管理領(lǐng)域，它的產(chǎn)品必須不弱于信托的，而且都需要更加突出各自的競爭優(yōu)勢，不然就沒有了業(yè)務(wù)與市場了。

尤其是業(yè)務(wù)剛開始的時候，他們肯定會非常慎重，相關(guān)的項目資源部分是來自于基金公司（母公司），并且是優(yōu)質(zhì)的，這樣才能讓投資者接受認可。

而且資管公司會和信托合作發(fā)產(chǎn)品，這樣雙方都有分擔(dān)風(fēng)險和收益，對投資者則意味著雙重風(fēng)控審核，而且也就會接受的更容易了。

三、法律依據(jù)

1.什么是基金公司專項資管計劃？

基金管理公司向特定客戶募集資金或者接受特定客戶財產(chǎn)委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人，由托管機構(gòu)擔(dān)任資產(chǎn)托管人，根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的方式、條件、要求及限制，對特定客戶資產(chǎn)進行經(jīng)營運作，為客戶提供證券及其他金融產(chǎn)品的投資管理服務(wù)。

2.投資范圍：

（1）未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利；

（2）中國證監(jiān)會認可的其他資產(chǎn)。

投資于第（1）項和第（2）項規(guī)定資產(chǎn)的特定資產(chǎn)管理計劃稱為專項資產(chǎn)管理計劃。

基金管理公司應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的子公司，通過設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃開展專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?！保ㄒ浴痘鸸芾砉咎囟蛻糍Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》第九條，2012年 9月 26日）

四、認購條件

單個客戶認購專項資管計劃需符合下列條件：

（一）募集金額不得低于3000萬元人民幣，但不得超過50億元人民幣；

（二）單個客戶參與金額不低于100萬元；

（三）客戶不少于2人；

（四）客戶人數(shù)在200人以下，但單筆委托金額在300萬元以上的客戶數(shù)量不受限制?！保ㄒ浴痘鸸芾砉咎囟蛻糍Y產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》第十二條和第十三條，2012年 9月26日）

2012年9月26日，證監(jiān)會發(fā)布了新的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)辦法》，替換了實施僅1年零1個月的老辦法；2012年10月31日，配套發(fā)布了《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》。

這兩個規(guī)定均于2012年11月1日起正式實施，目的是向基金管理公司全面開放資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，明確基金管理公司可以針對單一客戶和多個客戶設(shè)立“資產(chǎn)管理計劃”，允許其設(shè)立準(zhǔn)入門檻僅為2000萬元注冊資本的子公司，開展“專項資產(chǎn)管理計劃”，投資于金融市場之外的非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)、債權(quán)、其他財產(chǎn)權(quán)利和中國證券會認可的其他資產(chǎn)，這與信托公司集合信托計劃的投資范圍區(qū)別不大

關(guān)于資管計劃與信托的區(qū)別，安全性分析總結(jié)如下：

1、本質(zhì)相同，只是通道不同，也即發(fā)行主體不同：一個是信托公司，一個是資產(chǎn)管理公司，系公募基金公司的子公司，目前全國有26家有這樣的資格發(fā)行，公募基金公司一般都有幾百億龐大的資金池，必要時可以通過收購或短借等金融運作模式，有足夠能力解決本公司旗下項目的延期風(fēng)險；

2、監(jiān)管不同：信托是銀監(jiān)會監(jiān)管，資管計劃是證監(jiān)會監(jiān)管；

3、報備次數(shù)不同：信托報備銀監(jiān)會1次，募集滿即可成立；資管計劃要報備2次，募集前報備1次，募集滿后驗資報備1次，驗資2天后成立；

4、小額數(shù)量不同：信托300萬以下小額50個，資管計劃小額可以有200個；

資管項目優(yōu)勢：

1、收益方面：目前是資管公司和信托公司“搶生意”的時代，而且資管剛剛放開，所以資管公司對融資方收費稍低，給到客戶的收益盡量稍高，同期同類型長三角政信產(chǎn)品300萬9.5%，而該產(chǎn)品9.9%；

2、安全度方面：目前做這類項目的都是資產(chǎn)管理公司挖的信托經(jīng)理及本公司具有多年金融行業(yè)風(fēng)控的人員，行業(yè)經(jīng)驗深厚，一般情況下，安全度高的產(chǎn)品能給到的融資成本隨市場變化越來越低，也偏向于給資管公司做融資，目前這26家資管公司都是做第一波項目，安全把控方面比較謹慎，希望做品牌的，所以選項目時也是優(yōu)中選優(yōu)，資管時代第一波紅利。