第一篇：中國國際期貨2011螺紋鋼年度報告

中國國際期貨有限公司2010-2011螺紋鋼年報

字體大?。捍?| 中 | 小 2011-01-12 21:24評論：0 螺紋將迎來大區(qū)間波動行情

第一部分

回顧 2010 年，鋼廠幾家憂愁幾家歡喜

一、鋼材現(xiàn)貨企業(yè)屢受政策調(diào)整

隨著對鋼材生產(chǎn)企業(yè)的節(jié)能減排力度加大，不少企業(yè)頻頻停產(chǎn)，特別是在三季度之后國家通過限電限產(chǎn)的措施來完成十一五節(jié)能減排的任務(wù)。在國家對鋼鐵企業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的同時，節(jié)能減排對市場的供需的有效調(diào)節(jié)所帶來的去庫存比較明顯的支持。但為此不少鋼鐵企業(yè)被迫停產(chǎn)、關(guān)閉，不少通過兼并重組來壯大自己。

上游鐵礦石方面進口礦較 09 年有所下降，主要在目前有剛性需求的前提下，高的礦石價格激發(fā)采礦的熱情，雖然國內(nèi)開工率很高，但效率低，無法同國外礦山比。因此國產(chǎn)礦對外礦替代只能是有限替代。

中國焦煤進口量明顯增長，今年前 10 個月凈進口已經(jīng)高達 3654 萬噸，預計全年在 4200 萬噸。從 1-12 月份鋼產(chǎn)量總水平結(jié)合后期鋼材市場的波動預測綜合考慮。預計 2010 年中國粗鋼產(chǎn)量在 6.27 億噸左右，較 2009 年產(chǎn)量增長 10%左右。

房地產(chǎn)方面，受政策調(diào)控影響人們普遍擔心房地產(chǎn)投資增長明顯下降，但 1-10月份，房地產(chǎn)投資增長 36.7%，新開工面積累計增長 61.9%。比二季度時預期的要好！考慮到經(jīng)適房的抓緊建設(shè)，特別是 2011 年保障房建設(shè)大幅度增加，需求仍然可觀！由于面臨季節(jié)性需求的減弱和市場預期的不一致，市場將在猶豫中進入振蕩整理。

二、期現(xiàn)螺紋鋼行情走勢基本一致

螺紋指數(shù)自螺紋期貨上市，之前指數(shù)和現(xiàn)貨價差相差較大，但自從 2010 年 5 月份以來，其之間有較為明顯的變化。無論從價格方面，走勢也基本面相似。

回顧一下 2010 年行情，螺紋指數(shù)波動區(qū)間大致在：4900——4000.其中峰值在 4月份。

三、CPI 年內(nèi)連創(chuàng)新高，給市場帶來的沖擊在放大

根據(jù)國家統(tǒng)計局年內(nèi)公布的數(shù)據(jù)顯示,1-11 月份 CPI(居民消費價格指數(shù))較去年同期上漲幅度大大提升。到 12 月公布的數(shù)據(jù)來看已創(chuàng)近28 個月新高，在居民物價水平已明顯的體現(xiàn)出，高出年內(nèi)控制目標和國際通脹警戒線 3%的 2.1 個百分點。說明我國已經(jīng)進入通脹加速通道,也充分說明央行提高存款準備金率的及時性和必要性。

從物價上漲結(jié)構(gòu)來看,當前在漲價因素中最主要的是食品類價格和居住類價格。而食品類價格上漲，這一點說明城市居民生活負擔正在急劇加大。結(jié)合目前國際國內(nèi)市場情況分析,未來中國物價走勢不容樂觀,持續(xù)高位在意料之中,如果控制不好,可能引發(fā)惡性通脹，抑制經(jīng)濟的增長。

其中考慮到一點主要原因是國外農(nóng)產(chǎn)品漲價以及大宗商品漲價對國內(nèi)的影響,特別是由于部分國家干旱,糧食減產(chǎn),農(nóng)產(chǎn)品價格上漲對國內(nèi)價格產(chǎn)生了影響。另外原材料價格大幅上漲,特別是原油價格上漲,直接影響到了包括金屬產(chǎn)品在內(nèi)的生產(chǎn)成本增加。鋼材上游鐵礦石的上漲，無疑提高了成品的成本價格。此外,國內(nèi)自然災害仍然是多發(fā)、重發(fā),帶來交通運輸不便，加大運輸成本。

因此國家通過提高存款準備金率和加息等一系列措施來抑制通貨膨脹，通過相關(guān)調(diào)控來預防物價過快上漲。

四、意外加息，央行意在何處

年內(nèi)在 10 月 19 日中國人民銀行公布，20 日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，為 08 年一來的第一次加息，市場反應的較為意外。10 月加息主要是對一年期存款基準利率上調(diào) 0.25 個百分點，由現(xiàn)行的 2.25%提高到 2.50%；一年期貸款基準利率上調(diào) 0.25 個百分點，由現(xiàn)行的 5.31%提高到 5.56%。

隨后在在 12 月 25 日央行再次公布加息消息，自 2010 年 12 月 26 日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率 0.25 個百分點。雖然本次加息已在大家預料之中，但對未來一段時期的整體走勢帶來不可低估的作用。

在目前通脹壓力較大的市場背景下，央行出臺了加息政策，筆者認為應該與以下幾點有關(guān)：CPI 年內(nèi)連創(chuàng)新高因素，配合房地產(chǎn)調(diào)控，抑制人民幣過快升值、穩(wěn)定物價等有關(guān)。

五、美國經(jīng)濟復蘇緩慢，美元上漲空間有限

1、近期美國數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，但美元前景不樂觀

上周公布的美國房地產(chǎn)新屋銷售來看，有小幅度的提升。由于前期房屋銷售狀況的惡化導致美國經(jīng)濟衰退已經(jīng)在市場上反應出來了。房地產(chǎn)市場與更廣范圍內(nèi)的整體經(jīng)濟密切相關(guān),其好壞將影響到整體經(jīng)濟的發(fā)展。

2、美國就業(yè)數(shù)據(jù)面臨下滑，投資者對美元有所顧慮

月份美國勞工部公布的 數(shù)據(jù)顯示，上周美國初請失業(yè)金人數(shù)漲幅低于預期，證明美國勞動力市場有所回暖。

對就業(yè)率而言，即將在 2011 年 1 月 7 日公布的數(shù)據(jù)，是決定美元能否得已支撐的關(guān)鍵。假如數(shù)據(jù)利好，那接下來一段時間美元構(gòu)造短線支撐的可能性將會加大。同樣也不排除利空因素，導致美元繼續(xù)下行。

第二部分

鋼材市場流動性放大，推動鋼價上漲

一、鋼材社會庫存流動性加大，有利于推動價格走強

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近幾周鋼材社會庫存下降幅度較大，其中螺紋庫存減少的量較大，周同比下降了 4%，其次是線材和中板。庫存的減少說明市場流動性在加大。在一個主要原因是在 11 月上旬鋼價格大幅上揚的帶動下，現(xiàn)貨市場價格穩(wěn)步走高，在買漲不買跌心態(tài)的影響下，終端備貨量相對前期增大，市場成交也逐步好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商出貨意愿增強，從而造成了近幾周螺紋鋼庫存繼續(xù)降低，降幅同比有所增大。

從上數(shù)據(jù)來看，隨即庫存不斷下降，對于目前處于回調(diào)行情的螺紋來說將是一個利好消息，去庫存化有利于支撐鋼價。庫存和成本決定 2010 年鋼材市場走勢的關(guān)鍵因素。在對鋼價的影響作用上，高庫存制約鋼價上漲，而高成本支撐鋼價高位運行，因此兩者作用方向基本上是相反的。在分析鋼材庫存對鋼價的影響時需要考慮成本因素和市場對未來的一個預期。

通過檢驗發(fā)現(xiàn)，當上游鐵礦石價格處于不同區(qū)間時，兩者之間存在著不同的相關(guān)性。當鐵礦石價格越高，相關(guān)性越強，原因是當鐵礦石價格處于高位時，其對鋼材價格的支撐作用越強，也就意味著，鋼材的高成本已經(jīng)在鋼價體現(xiàn)出。高成本對供需情況的反應較小，此時庫存制約鋼材價格上漲的能力也較差；反之，當鋼材成本較低時，鋼價走勢受庫存的影響作用較大。由于 2010 年是典型的成本定價年份，鐵礦石價格長期處于高位，因此 2010 年庫存對鋼材價格的影響作用可能相對較弱。

鋼材螺紋指數(shù)價格 4880 回調(diào)之后反彈至目前已超過 1 個月，價格上漲之后而下游的接受程度顯著降低，這一方面表明目前的下游需求并非剛性需求，另一方面也說明下游需求充分釋放仍需要一段時間。

另外，根據(jù)官方最新的鋼廠調(diào)查，三季度鋼廠檢修計劃遠少于二季度，而目前鋼廠庫存已經(jīng)轉(zhuǎn)移到貿(mào)易商手中，且已完成本輪的原材料補庫存過程，因此短期內(nèi)鋼材市場將面臨較大的供應壓力?；诖?，鋼材庫存短期內(nèi)明顯釋放，部分品種庫存甚至短期內(nèi)會難以上漲。至三季度下游需求充分釋放時，鋼材庫存或許將出現(xiàn)較明顯的下降。板材類需求受季節(jié)性因素影響強于長材，因此其三、四季度釋放程度會強于長材，庫存消化短期內(nèi)會稍快。除此之外，鋼材價格在 7 月份一來處于上升階段，預計明年一季度鋼材社會庫存有可能出現(xiàn)一波上漲過程，即便不會明顯上漲，庫存的消化速度也會放慢，此時庫存的消化則可能會更為充分。

二、2011 年下游房地產(chǎn)和基建加大投入，鋼價有望得以支撐 對于房地產(chǎn)市場的調(diào)控，保障性住房建設(shè)近年底的任務(wù)，其為鋼材市場流動起到一定的作用。據(jù) 1—11 月份數(shù)據(jù)統(tǒng)計，10 月份鐵路投資實際完成額同比增長 16.4%，道路運輸業(yè)投資實際完成額同比增長 14.6%，城市公共交通投資實際完成額同比增長16.5%。數(shù)據(jù)表明，目前下游需求不斷在增加，同時考慮了全國大部分鋼廠近幾個月節(jié)能減排出現(xiàn)短期的供應緊張，推動鋼價的上漲。

從上兩組數(shù)據(jù)來看，下游地產(chǎn)和基建投資建設(shè)在穩(wěn)步的增長，加上國家對保障性住房的實施力度，整體來看年底鋼價上漲是必然的，但考慮到國家對近兩個月物價過快上漲的調(diào)控政策會影響到中下游的投資情緒，因此上漲空間也是比較有限。

國家出臺了針對房地產(chǎn)投資的嚴厲措施，這些措施是中長期的利空，當然，在經(jīng)過短期的下跌之后，對后市的影響會逐漸衰減，但并不意味著利空出盡?，F(xiàn)在處于政策效果的觀察期，如果政策效果有限，那么可能出臺更加嚴厲的調(diào)控政策。受制于調(diào)控政策和流動性下降，需求下滑導致的房地產(chǎn)銷售下滑將在 3-6 月出現(xiàn)，而需求的下滑會使房地產(chǎn)開發(fā)商調(diào)低房屋新開工面積。

明年房屋新開工面積的增加要寄希望于國家針對房地產(chǎn)調(diào)控的另一類政策，即打擊屯地力度，增加房地產(chǎn)供應。2011 年，全國保障性住房規(guī)模將高達 1000 萬套，相比 2010 年的 580 萬套，增加 72.4%。

第三部分

鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，鋼價回歸常態(tài)

一、上游鐵礦石和海運費成本，面臨新的挑戰(zhàn)

力拓將對 2011 年一季度起鐵礦石價格上調(diào) 7.6%,對于即將確定價格的另外兩大礦山,鐵礦石成本上漲已成定局。鐵礦石價格上漲，對鋼廠而言無疑加大他們的生產(chǎn)成本。

巴西和澳洲運費對我國進口鐵礦石的成本有很大影響，作為成本的一個重要組成部分，澳洲運費指標全年來看在 12 美元上下波動，鋼材期貨的下一階段上漲勢必將會影響海運費的走勢或者說海運費的走勢回升將會配合鋼價的一波拉升啟動。

在這里需要強調(diào)的是目前成本的支撐來源于鐵礦石現(xiàn)貨價上漲，并非鐵礦石長協(xié)礦談判增幅的預期，據(jù)業(yè)內(nèi)了解，鐵礦石長協(xié)價增幅以去年的長協(xié)價位基準，測算的目前的鐵礦石進口現(xiàn)貨價已經(jīng)超過去年長協(xié)價增幅 70%以上，所以可以認為，長協(xié)價如果按 70%的增幅預計，仍然是低于目前的現(xiàn)貨價，所以我們不認為長協(xié)價談判是促使成本上漲的重要動因，只是在短期炒作有一定的作用。原材料現(xiàn)貨價格的上漲在下一階段的鋼材期貨走勢中將會繼續(xù)扮演重要的支撐角色。

二、下游消費預期較為樂觀

相關(guān)機構(gòu)進行的鋼鐵企業(yè)經(jīng)營活動調(diào)研中，多數(shù)調(diào)研對象表示前期鋼價大幅上漲拉動了鋼材銷量明顯提高，銷售情況好于預期，但是這主要是由“買漲不買跌”的情緒主導的，市場炒作對銷量的影響要大于供求關(guān)系好轉(zhuǎn)對銷量的影響。有些貿(mào)易商認為，未來一段時間鋼價會面臨一次回調(diào)，主要是受臨近節(jié)假和市場預期的影響。不過未來需求逐步轉(zhuǎn)暖，大多數(shù)調(diào)研對象仍然看好未來銷售情況的逐漸改善。

受到需求回暖拉動，在未來的鋼價走勢上將會有較好的表現(xiàn)，鋼價回穩(wěn)對后期銷量上升有促進作用，特別是年后二季度隨著北方建筑市場逐步啟動，鋼材交易會越來越活躍。對于貿(mào)易商來說，在補充庫存的同時要把前期囤貨的低價資源進行拋售兌現(xiàn)利潤，生銹了的鋼材需要低價處理。而庫存下降的速度放緩，促使需求旺季不旺，淡季不淡定現(xiàn)象，鐵礦石價格出現(xiàn)松動，成本對鋼價的推動作用在減弱，新進的鋼材面臨倒掛的壓力。

第四部分

綜合上述在復雜形勢下，鋼價目前走勢依然在上升通道里，經(jīng)過一輪回調(diào)后，隨即基建施工面積持續(xù)擴大，保障房開工率加速以及鐵路運輸業(yè)等投資項目不斷保障建材需求，同時節(jié)能減排的完成進度，鋼價有望再度拉起。

從供需面和國家政策面上來看，仍然存在緊縮預期和基本面轉(zhuǎn)好的矛盾，市場上對央行加息的預期日益加強，但螺紋鋼基本面無論從成本支撐和庫存壓力減少的層面上講，在接下來需求有所回暖的推動下，建筑鋼材價格出現(xiàn)明顯的回升應該是順利成章的事情，但是從目前從資金面上看，螺紋鋼期貨市場投資者表現(xiàn)較為謹慎，盤面上表現(xiàn)整體呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，資金面上雖然在沖高之后操作明顯趨于謹慎，但是在前期積累下來的多頭力量并沒有明顯退出市場，多頭資金依然占據(jù)較大優(yōu)勢。

操作上，由于現(xiàn)貨市場和資金面有較大的不確定性，首先建議要輕倉波段操作，2011 年年中螺紋鋼期貨走勢預計強勢震蕩后出現(xiàn)明顯的拉升，但是在上方的阻力位將會表現(xiàn)較為明顯的回調(diào)整理，當鋼處于上漲行情中的調(diào)整期，受基本面一些政策因素的影響，將會構(gòu)成區(qū)間波動行情，但整體思路保持區(qū)間操作為主。

第二篇：螺紋鋼生產(chǎn)成本

螺紋鋼生產(chǎn)成本

煉鐵成本構(gòu)成煉鐵工藝的生產(chǎn)成本構(gòu)成主要為原材料（球團、鐵礦石等）、輔助材料（石灰石、硅石、耐火材料等）、燃料及動力（焦炭、煤粉、煤氣、氧氣、水、電等）、直接工資和福利、制造費用、成本扣除（煤氣回收、水渣回收、焦炭篩下物回收等）。根據(jù)高爐冶煉原理，生產(chǎn)1噸生鐵，需要1.5-2.0噸鐵礦石、0.4-0.6噸焦炭以及0.2-0.4噸熔劑。

煉鋼成本構(gòu)成（鋼坯成本）

煉鋼工藝的生產(chǎn)成本構(gòu)成主要為生鐵、廢鋼、合金、電極、耐火材料、輔助材料、電能、維檢和其他等費用。中國目前主要的煉鋼設(shè)備為轉(zhuǎn)爐和電爐，基于冶煉原理的不同，轉(zhuǎn)爐和電爐在主要的原料（生鐵、廢鋼）配比有一定的差異，轉(zhuǎn)爐工藝一樣需配置10%的廢鋼，而電爐工藝廢鋼的使用量則占到80％。

結(jié)合海內(nèi)鋼鐵企業(yè)的平均狀況，煉鐵工藝中影響總成本的主要因素是原料（鐵礦石、焦炭）成本，而包括輔料、燃料、人工費用在內(nèi)的其他費用與副產(chǎn)品回收進行沖抵后僅占總成本的10%左右，而煉鋼工藝中因為耗電量的增加、合金的加入以及維檢費用的上升使得除主要原料外的其他費用占到煉鋼總成本的18％左右。煉鐵、煉鋼工藝中的其他費用波動不大。煉鋼成本計算模式

本文以1噸鋼生鐵需要1.6噸鐵礦石、0.45噸焦炭為計算依據(jù)，并參照2007年中國鋼鐵行業(yè)的平均鐵鋼比（0.96）和廢鋼單耗（0.15噸）作為測算依據(jù)，形成以下模型：

生鐵噸制造成本＝（1.6×鐵礦石+0.45×焦炭）/0.9

粗鋼噸制造成本＝（0.96×生鐵+0.15×廢鋼）/0.8

2鋼鐵企業(yè)的粗鋼成本因受多因素的影響，不同的工藝、不同的爐況、冶煉不同的產(chǎn)品均會使成本發(fā)生很大變化。上述模型僅是從行業(yè)研究角度，對整個鋼鐵行業(yè)所測算的一個平均水平。

在實際研究時，考慮到煉鐵、煉鋼工藝中其他費用波動不大，一樣僅對價格波動大且對成本有孿大影響的鐵礦石、焦炭、廢鋼的價格變動所引起的粗鋼成本的變動值進行測算。螺紋鋼軋制成本：約150元

螺紋鋼成本計算示例

按照目前（9月3日）的鐵礦石價格630元/噸 焦炭1800元/噸 廢鋼價格2450 螺紋鋼軋制成本150元/噸 來計算.目前的螺紋鋼不含稅成本應該是：

(0.96*(1.6*630+0.45*1800)/0.9+0.15*2450)/0.82*+150=2963元/噸

那么含稅價格應該是2963*1.17=3466元/噸

第三篇：國際期貨總結(jié)與心得

期貨實訓，國際期貨，收獲頗豐。不光掌握了基本的交易知識，更多的是學會一種新的人生態(tài)度。

小博大的代名詞便是投機，一想到投機，大多數(shù)人對它的印象是負面的，甚至是鄙夷、看不上的；而在

目前的市場經(jīng)濟大潮中，幾乎百分之百的人都想賺錢。想歸想，努力歸努力，但事實是有的 人確實賺了

錢，有的反倒賠了錢。從客觀上講，這是很正常的事，人民銀行印刷的鈔票就那么多嘛。我們仔細分析

一下，賺錢的人是怎么賺的呢?是上帝的恩賜?賠錢的人是怎樣賠的?是上帝的懲罰?我想不是，其實道理

很簡單：大多數(shù)賠錢的人沒有學會以小博大。

期貨交易是最后一個這樣的領(lǐng)域。在這里，通過適度投資，一個人能夠大量增加財富。毫不奇怪的是，雖然很多人失敗了，但是還是有很多人去試。毫不奇怪的是，很多失敗者責備這種挑戰(zhàn)，而不是責

備自己的錯誤。毫不奇怪的是，成功者常為風險所困。同時毫不奇怪的是，僅有極少數(shù)人了解期貨。同

任何其他新領(lǐng)域一樣，無知是可怕的、棘手的和令人恐懼的。同大多數(shù)新領(lǐng)域一樣，從事期貨交易所面

臨的挑戰(zhàn)是難以克服的并且充滿了風險。

期貨市場的構(gòu)成

廣義上的期貨市場包括期貨交易所、結(jié)算所或結(jié)算公司、經(jīng)紀公司和期貨交易員；狹義上的期貨市場

僅指期貨交易所。

第四篇：螺紋鋼分析

2010年節(jié)能減排目標基本完成，前期受&;拉閘限電&;影響的鋼廠開始恢復生產(chǎn)，鋼材供給有所增加，而且進入冬季，房屋建設(shè)和基礎(chǔ)實施建設(shè)都受到一定的影響，螺紋消費進入淡季，現(xiàn)在現(xiàn)貨價格較高，貿(mào)易商補庫存的熱情不高，螺紋的消費雪上加霜，在農(nóng)歷新年之前螺紋將震蕩回落。

基礎(chǔ)建設(shè)繼續(xù)高速發(fā)展：2011年是&;十二五&;規(guī)劃的第一年，一般實際投資力度和項目建設(shè)強度會偏高，其中鐵路投資和高速公路投資都將超過&;十一五&;規(guī)劃，除此之外，隨著城市化進程和區(qū)域經(jīng)濟規(guī)劃的推進，城市軌道建設(shè)也會加速推進，預計2011年基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域耗鋼增速在9.2%。

房地產(chǎn)市場表現(xiàn)平穩(wěn)、保障房有亮點：經(jīng)過二次調(diào)控后，房屋成交量在大幅下滑后出現(xiàn)反彈，房屋新開工面積、施工面積、投資等出現(xiàn)全面回升，而2011年保障性住房建設(shè)目標為1000萬套，比2010年計劃的580萬套增加了72.4%，房屋建設(shè)的大量開工，保障了鋼材需求的增加。

原材料價格繼續(xù)上漲：鐵礦石改為季度定價后，國內(nèi)鋼材的議價能力繼續(xù)削弱，只能被動接受三大礦山的定價，2011年鐵礦石價格易漲難跌，煉焦行業(yè)繼續(xù)進行行業(yè)兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能，焦炭的供需關(guān)系得到改善，焦炭價格將會出現(xiàn)一定幅度的上漲，鋼坯和廢鋼價格也會出現(xiàn)一定程度的跟漲，原材料價格的上漲，使螺紋的生產(chǎn)成本較高，支撐較高的鋼材價格。

鋼材供給增速減緩：2011年鋼鐵行業(yè)在繼續(xù)實施節(jié)能減排政策的同時，也會實施鋼鐵行業(yè)重組、提高鋼鐵行業(yè)集中度和淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化鋼材品種政策，在實施過程中將會影響部分鋼廠的開工和產(chǎn)能，對鋼材的供給有一定影響，使鋼材產(chǎn)量增速減緩。

社會庫存基本與2010年持平：經(jīng)過二次去庫存化后，螺紋鋼社會庫存接近2009年同期水平，而且現(xiàn)在需求終端庫存和鋼廠庫存都相對較低，并且中國緊縮的貨幣政策對中間貿(mào)易商質(zhì)押庫存影響很大，2011年螺紋鋼社會庫存與2010年基本持平。

上半年通貨膨脹壓力大：2011年上半年中國的CPI有可能繼續(xù)高位運行，下半年有所回落，全年呈&;前高后低&;局勢，通貨膨脹壓力依然存在，而美國有可能繼續(xù)實施量化寬松的貨幣政策，導致輸入性通貨膨脹壓力增加，全球大宗商品的價格上漲。

雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機依然存在，朝鮮局勢依然緊張，中國加息的預期依然較強，但是我們?nèi)匀豢春?011年上半年螺紋鋼的價格，螺紋鋼上半年有望突破前期的高點6000元/噸，但是由于螺紋鋼的消費有明顯的季節(jié)性，螺紋鋼在上半年創(chuàng)出新高后將在四季度出現(xiàn)回落。

供給分析

1、螺紋鋼供給

（1）粗鋼和螺紋鋼產(chǎn)量增速放緩

從9月開始的我國達到節(jié)能減排目的的&;拉閘限電&;行為，使粗鋼產(chǎn)量延續(xù)回落，在10月份，部分地區(qū)的節(jié)能減排目標完成，&;拉閘限電&;對粗鋼的產(chǎn)量影響減弱，粗鋼產(chǎn)量開始恢復，但是仍然處于較低的水平，預計2010年全年粗鋼產(chǎn)量保持在6.25億噸左右的水平。而螺紋的產(chǎn)量在2010年波動較小，雖然螺紋鋼產(chǎn)量同比一直下滑，但是螺紋的產(chǎn)量依然處于較高水平。

雖然2010年國家節(jié)能減排的目的基本達到，但是&;十二五&;期間節(jié)能減排的壓力依然存在，國家已經(jīng)開始著手制訂長期的節(jié)能減排機制，在2011年鋼鐵行業(yè)的節(jié)能減排將會存在，而且國家將會繼續(xù)實施淘汰落后產(chǎn)能和優(yōu)化鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對粗鋼和螺紋鋼的產(chǎn)量將會有一定的影響，粗鋼和螺紋產(chǎn)量的增速將會繼續(xù)下滑。

圖表 1：粗鋼和螺紋鋼產(chǎn)量圖（2004.01.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

從鋼材的品種來看，目前中國鋼材的主要品種是棒線材和熱軋卷板，2010年前10個月，國內(nèi)鋼材產(chǎn)量總共為6.65億噸，其中螺紋鋼占比16%，線材占比13%，中國的基礎(chǔ)建設(shè)和房屋建設(shè)對建筑鋼材的需求量依然較大，但是國家在調(diào)整經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)，在這個過程中國家對鋼材品種的需求也將改變，鋼材品種的產(chǎn)量也將隨著變化。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化需要漫長的時間，在將來一段時間內(nèi)，建筑鋼材依然是鋼材品種中最重要的部分。

圖表 2：2010年1-10月份鋼材分品種比例

數(shù)據(jù)來源：象嶼期貨研究所

2、螺紋鋼庫存

（1）上海交易所庫存

在2010年上海期貨交易所的螺紋鋼庫存出現(xiàn)大幅的下滑，截止到22日，交易所庫存只有3萬噸左右，相對于螺紋鋼的產(chǎn)量，該部分庫存對市場的影響很有限，由于交易所對用于交割的螺紋鋼有嚴格的要求，入庫的難度增加，貿(mào)易商和鋼廠對交割比較抵制，所以2011年交易所的螺紋鋼庫存依然低位徘徊。

圖表 3：上海交易所螺紋鋼庫存（2006.06.30-2010.12.22）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

（2）地區(qū)庫存

螺紋鋼的社會總庫存有非常明顯的季節(jié)性，從11月底到次年的三月中旬，螺紋鋼的社會總庫存急劇增加，從三月中旬開始持續(xù)到11月份，螺紋的社會庫存將會出現(xiàn)較大幅度的下滑。

2010年螺紋鋼的社會庫存處于歷史高位，是2009年同期的近兩倍，而且相對于往年，今年螺紋的社會庫存下降速度緩慢，從3月份開始螺紋鋼經(jīng)歷了去庫存的過程，一方面國家通過&;拉閘限電&;限制了部分鋼廠的螺紋供給，另一方面由于原材料價格上漲速度過快，使螺紋鋼的生產(chǎn)成本上漲幅度較大，前期價格較低的庫存螺紋得到清理，而且由于現(xiàn)貨價格較高，貿(mào)易商補庫存的積極性不高，往年常見的冬儲現(xiàn)象較弱。但是隨著節(jié)能減排目標的完成，鋼廠開始恢復生產(chǎn)，而且進入螺紋的消費淡季，后期的螺紋社會庫存將會繼續(xù)上升，螺紋庫存的季節(jié)性將會繼續(xù)。

在2011年，由于緊縮的貨幣政策使得占螺紋鋼庫存最大比例的中間貿(mào)易商質(zhì)押庫存減少，而且目前終端庫存、鋼廠庫存都相對較低，社會庫存已降到一個相對較低的水平，明年的需求將會出現(xiàn)一定的增長，而供給增速減緩，正常流通庫的庫存將會有所增加，綜合來看，我們認為明年的社會庫存水平將會略低于今年。

圖表 4：主要地區(qū)螺紋鋼周庫存（2006.06.30-2010.12.24）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

3、鋼材進出口分析

國際鋼材市場有所恢復，歐洲、日本等國家的鋼廠產(chǎn)量有所增加，而且國家取消部分鋼材品種出口退稅，使中國鋼材出口在6月份達到最高點后開始大幅下滑。由于國際鋼材市場明年以穩(wěn)為主，鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)較大變動的可能性較小，我們認為明年鋼材出口量在4000萬噸左右，略低于2010年。

圖表 5：我國鋼材出口量與出口同比（2005.01.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

相對于鋼材出口，鋼材進口的波動較小，2010年我國鋼材進口保持在150萬噸/月左右，由于2010年是&;十一五&;規(guī)劃的最后一年，國家的固定資產(chǎn)投資減少，對鋼材的需求有所減弱，鋼材的進口呈現(xiàn)下滑的趨勢，總體來看鋼材進口保持穩(wěn)定發(fā)展。

圖表 6：我國鋼材進口量與進口同比（2005.01.31-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

從鋼材出口的品種來看，2010年鋼材出口依然以板材為主，雖然今年7月開始取消了部分鋼材品種出口退稅，使鋼材特別是板材出口量出現(xiàn)較大幅度的下滑，但是從全年來看，板材出口占比還是出現(xiàn)增加，但是由于歐盟、美國、印度和墨西哥等國家和地區(qū)對中國無縫鋼管企業(yè)展開反傾銷，使中國的出口受到很大打擊，在2011年出口壓力依然存在。棒線材占鋼材出口的12%，全年的出口量約為400萬噸，占產(chǎn)量的比重很小，而且螺紋鋼的保質(zhì)期很短，不利于出口，出口比重較小。

由于東南亞、印度、巴西等新興國家是中國鋼材出口的主要國家，這些國家的經(jīng)濟保持強勁的發(fā)展態(tài)勢，在2011年對中國的鋼材需求將會進一步增加，我們認為明年鋼材出口的形勢依然較為樂觀。

圖表 7：2010年鋼材分品種出口

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

4、國家鋼鐵行業(yè)政策

由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能增長過快，導致鋼材一直供大于求，但是鋼廠的規(guī)模較小，小鋼廠較多，在很大程度上浪費了國家的資源，也破壞了環(huán)境，由于目前鋼鐵行業(yè)的景氣度較低，國家開始對鋼鐵行業(yè)進行兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能，2011年國家將繼續(xù)鋼鐵行業(yè)內(nèi)的兼并重組，區(qū)域間重組將成為兼并重組的主要形式。

1、提高鋼鐵行業(yè)集中度。鋼鐵行業(yè)具有很強的規(guī)模效應，隨著鋼鐵企業(yè)規(guī)模的增加，其效益也會增加，中國目前鋼鐵企業(yè)的規(guī)模較小，規(guī)模效應不明顯。國家準備在3-5年內(nèi)培育和形成1-2個上億噸級的特大型鋼鐵企業(yè)集團（寶鋼集團），若干個產(chǎn)能在5000萬噸以上，具有較強國際競爭力的大型鋼鐵企業(yè)集團（河北鋼鐵集團、鞍本集團、武鋼集團等），到2012年前五大鋼鐵集團集中度要超過45%。2011年將是中國鋼鐵行業(yè)兼并重組的重要一年，在兼并重組的過程中將會影響鋼材的供給。

2、淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。鋼鐵行業(yè)是高耗能、高污染的行業(yè)，特別是一些地方小的鋼鐵企業(yè)，對環(huán)境的破壞尤其嚴重。近幾年中國的粗鋼產(chǎn)量上升較快，使中國鋼材長期處于供大于求的局面，在現(xiàn)在鋼材市場疲軟，淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是最佳時機，再輔以強制性關(guān)閉措施，一些小的鋼鐵企業(yè)和落后的生產(chǎn)線將會被淘汰，使鋼材的供給增長速度減緩。

圖表 8：2009年以來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策一覽

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

圖表 9：國內(nèi)主要鋼廠兼并重組現(xiàn)狀

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

5、螺紋鋼生產(chǎn)成本分析

（1）鐵礦石偏緊的供需格局短期不會改變

鐵礦石成本約占鋼材生產(chǎn)成本的50%，對鋼材價格變化有重要影響，而中國的鐵礦石對外依賴度很高，2009年中國消耗的鐵礦石有70%是進口的，而三大礦山掌握了全球超過60%的海運鐵礦石市場，具有十分強的定價能力。雖然中國加強在國內(nèi)尋找礦產(chǎn)資源，同時尋找新的鐵礦石進口國，但是由于鐵礦石主要集中在三大礦山，短期內(nèi)中國鐵礦石受制于三大礦山的情況不會得到根本改善，而且作為現(xiàn)貨礦主力的印度為了保護本國礦產(chǎn)資源和國內(nèi)鋼廠，開始限制鐵礦石的出口，對中國鐵礦石進口有一定影響。

由于中國大型高爐越來越多，對入爐的鐵礦石品位要求提高，而國內(nèi)鐵礦石的品位隨著開發(fā)的深入而下降，使國內(nèi)對外礦的需求增加，2011年中國鐵礦石進口量有望達到6.6億噸。

圖表 10：我國鐵礦石進口量與同比（2005.01.31-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

圖表 11：全球鐵礦石需求情況回顧和展望

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

由于三大礦山改變了定價方式、國家對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控、部分地區(qū)通過&;拉閘限電&;影響了鋼廠的正常開工的影響，2010年中國進口鐵礦石同比出現(xiàn)了連續(xù)的下滑，鐵礦石的港口庫存也出現(xiàn)了一定程度的下降，雖然四季度鐵礦石價格較低，國家加大了鐵礦石的進口，補充前期消耗的庫存，但是鐵礦石的庫存量依然較低，中國對外依存度將不會改變。

圖表 12：日照港鐵礦石與螺紋現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)圖（2009.12.08-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

2010年三大礦山改變鐵礦石的定價方式，有傳統(tǒng)的定價轉(zhuǎn)為季度定價，使國內(nèi)鋼廠在定價方面的話語權(quán)更少，對生產(chǎn)成本的控制難度進一步增加，雖然中國的鋼鐵行業(yè)不景氣，但是進口鐵礦石價格依然處于緩慢上升的態(tài)勢。

2011年中國將繼續(xù)實行鋼鐵行業(yè)的兼并重組、提高鋼鐵行業(yè)的集中度、淘汰鋼鐵行業(yè)的落后產(chǎn)能，對鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量有一定的影響，對鐵礦石的需要可能出現(xiàn)緩慢上升，雖然中國鐵礦石的需求不旺、鋼鐵行業(yè)不景氣，但是2011年進口鐵礦石價格易漲難跌。

圖表 13：日照港鐵礦石與螺紋現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)圖（2009.12.08-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

中國國內(nèi)鐵礦石儲量較少，而且鐵礦石的品位較低，2009年大型礦山的平均品位為24.6%，而絕大多數(shù)中小礦山的平均品位只有11.8%，鐵礦石品位下降，冶煉成本將會增加，也增加了國內(nèi)鐵精粉價格的上漲。隨著開采的增加，這種情況將會越來越嚴重，而且隨著進口鐵礦石價格的不斷上漲，國內(nèi)鐵礦石價格也將會出現(xiàn)跟漲的現(xiàn)象，2011年國產(chǎn)鐵礦石價格也會出現(xiàn)上漲，圖表 14：國產(chǎn)鐵礦石與螺紋現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)圖（2006.06.02-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

（2）焦炭

由于中國的煤炭資源較為豐富，對外依存度較低，其定價權(quán)主要在中國，而且焦炭在鋼鐵生產(chǎn)成本中所占的比例較小。由于焦炭的82%用于鋼鐵行業(yè)，中國鋼鐵行業(yè)的景氣度對中國煉焦煤影響作用明顯，在鋼鐵產(chǎn)量穩(wěn)步增長的帶動下，中國工業(yè)對煉焦煤的需求呈溫和的增長趨勢，預計2011年中國煉焦原煤的產(chǎn)量將達到11.4萬噸，增速為5.6%，2011年焦炭產(chǎn)量約增加5.5%，達到4億噸，與鋼鐵產(chǎn)量的增速基本相當。

由于中國焦炭產(chǎn)能過剩，中國是焦炭的凈出口國，但是政府開始有意識的限制資源的出口，從原來的出口退稅到現(xiàn)在對焦炭行業(yè)征收40%的出口關(guān)稅，使焦炭的出口量出現(xiàn)較大幅度的下滑，雖然隨著歐洲、日本等國家鋼鐵企業(yè)的轉(zhuǎn)暖，對焦炭的需求增加，焦炭的出口量有所恢復，但是較高的關(guān)稅限制了焦炭的出口，2011年焦炭的出口將不會出現(xiàn)較大變化。

圖表 15：我國焦炭出口量與出口同比（2009.01.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

表格 16：煤和焦炭供需情況回顧及展望

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

2010年，中國焦炭市場的價格變動較小，焦炭市場的供給和需求基本維持平衡，而且煉焦煤市場的客戶相對穩(wěn)定，尤其是大型鋼鐵企業(yè)的焦化廠采購需求穩(wěn)定，小型獨立焦化廠議價能力處于弱勢，對焦煤市場影響有限。2011年，隨著焦炭期貨的上市，影響焦炭的因素增加，焦炭的價格將會隨著鋼材的價格波動，而且在未來幾年內(nèi)，焦煤市場供給將呈現(xiàn)偏緊的局面，焦煤價格將會出現(xiàn)較大幅度的上漲。

圖表 16：焦炭價格與螺紋現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)圖（2008.10.10-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

（3）廢鋼和鋼坯價格跟隨上漲

由于預期2011年原材料價格將會出現(xiàn)較大程度的上漲，鋼廠對鋼坯的需求增加，導致鋼坯供給出現(xiàn)偏緊的狀況，鋼坯價格出現(xiàn)了較大幅度的上漲。隨著前期受節(jié)能減排影響鋼廠恢復生產(chǎn)，對原材料的需求增加，原材料價格還有一定上漲的空間，但是由于現(xiàn)在原材料價格已經(jīng)處于較高的位置，后期上漲的空間受到限制。

圖表 17：廢鋼、鋼坯價格與螺紋現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)圖（2009.04.20-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

（4）海運費

2010年以來，BDI、BCI指數(shù)一直處于震蕩下跌的過程，由于國家對房地產(chǎn)行業(yè)進行調(diào)控，房地產(chǎn)行業(yè)對鋼材的需求受到抑制，而且部分地區(qū)對鋼廠實現(xiàn)&;拉閘限電&;，使鋼廠的開工率受到影響，鐵礦石的需求減少，加上新增的航運能力集中在年底釋放，導致航運能力過剩，波羅的海航運指數(shù)受到影響，隨著受節(jié)能減排影響的鋼廠恢復生產(chǎn)，鐵礦石的需求開始恢復，后期海運費將會有所恢復。

圖表 18：BDI、BCI指數(shù)（2008.12.23-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

螺紋鋼迎來消費旺季 1、2011年基礎(chǔ)建設(shè)將有所增加

（1）社會固定資產(chǎn)投資有所增加

2010年是&;十一五&;規(guī)劃的最后一年，我國固定資產(chǎn)投資增速呈窄幅回落，由于政府投資項目存在一定滯后性，2011年才是國家四億投資計劃高峰期，而&;十二五&;期間要確保國家擴大內(nèi)需的重點在建項目和續(xù)建項目順利完成并發(fā)揮效益，依照鐵路的中長期規(guī)劃，2020年全國鐵路營業(yè)里程將達到12萬公里，建設(shè)客運專線1.6萬公里，據(jù)發(fā)改委測算，&;十二五&;期間鐵路投資將超過3萬億元，平均每年7000億，而&;十二五&;期間我國高速公路里程也將快速增加，據(jù)《國家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》，中國將打造8.5萬公里高速公路，全部工程投資2.2萬億元，略超過整個&;十一五&;期間德2萬億元。

隨著城市化進程和區(qū)域規(guī)劃的推進，城市軌道建設(shè)也會加速，&;十二五&;期間平均每年投資達2700億元，與此同時，中國民航也將迎來&;黃金五年&;，按照持續(xù)安全、大眾化和全球化三大戰(zhàn)略，我國的航空基礎(chǔ)設(shè)施和飛機設(shè)備將明顯受益，明年是&;十二五&;規(guī)劃的第一年，全社會固定資產(chǎn)投資將會有所增加，預計2011年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)耗鋼增速將在9.2%左右。

圖表 20：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資維持一定增速（2007.02.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

從固定資產(chǎn)投資對鋼材的消耗強度來看，自2002年以來這一數(shù)值一直保持穩(wěn)步下降態(tài)勢，我們給出0.29的中性值，2011年是&;十二五&;規(guī)劃的開局之年，固定資產(chǎn)

增速將保持在20%左右，由此推算，明年的粗鋼表觀消費量將保持在6.42億噸左右的水平。

圖表 19：固定資產(chǎn)投資強度法預測粗鋼消費量

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

（2）區(qū)域經(jīng)濟建設(shè)成為焦點

全國區(qū)域經(jīng)濟規(guī)劃成為市場熱點，在&;十二五&;規(guī)劃中，發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟是其中的重點，2010年開始的新疆地區(qū)、重慶的兩江新區(qū)、海南地區(qū)都開始了建設(shè)，區(qū)域經(jīng)濟建設(shè)一般持續(xù)時間較長，2011年將是建設(shè)的高峰期，而且內(nèi)蒙古地區(qū)、成渝地區(qū)也通過國家有關(guān)部門的調(diào)研，具體規(guī)劃有望在2011年出臺，2011年將迎來區(qū)域經(jīng)濟建設(shè)的高峰期。

圖表 20：2010年區(qū)域經(jīng)濟規(guī)劃圖

數(shù)據(jù)來源：象嶼期貨研究所

（3）繼續(xù)實施積極的財政政策

我國明年施行積極的財政政策：一方面，2008年11月5日，包括四萬億巨大投資計劃在內(nèi)的一攬子經(jīng)濟刺激方案出臺，2009年政府加大了鐵路、公路、機場和港口等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及社會文化和民生事業(yè)方面的投資力度。2010年，是四萬億投資計劃實施的最后一年，一些投資計劃正在進行；另一方面，防通脹成為明年宏觀經(jīng)濟主要任務(wù)，如果一味打壓通脹，在外部環(huán)境較復雜下，勢必會影響國內(nèi)經(jīng)濟增長。此外，明年是&;十二五&;規(guī)劃開局之年，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，調(diào)整結(jié)構(gòu)等都要用到財政支撐。

前11個月累計財財政收入76740.59億元，累計財政支出71592.94億元，財政盈余5147.65似億元，而今年我國計劃財政赤字10500億元，明年施行積極財政政策沒問題。

圖表 21：大量擴大政府支出（2007.01.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

2、房地產(chǎn)市場表現(xiàn)平穩(wěn)、保障房有亮點

由于2009年下半年以來的大量新開工項目將在明年陸續(xù)上市，而且明年保障房建設(shè)力度加大，房屋大幅上漲的條件不具備，而二次調(diào)控實際作用仍有待觀察，如果繼續(xù)惡化，不排除第三輪調(diào)控的可能，同時房產(chǎn)稅的出爐也箭在弦上，使后市不確定性較大。

2010年4月、10月，國家對房地產(chǎn)行業(yè)實施了&;二次調(diào)控&;。兩次調(diào)控，信貸收緊、供應增加、行政手段、政策頻繁出擊，而效果并不不盡人意，價格依然堅挺，而成交量在短暫回落之后，再次出現(xiàn)反彈的苗頭。

房地產(chǎn)調(diào)控效果不明顯，主要是因為：a.房地產(chǎn)開發(fā)商資金仍然寬裕，而且在9月樓市回暖的時候補充了資金；b.政府加大土地供給，提高了土地的熱度，使的地價依然居高不下；c.國內(nèi)通脹壓力凸顯，熱錢大量涌入股市和期市。由于城市化進程加快，部分人群對住房有剛性需求，而地方政府對&;土地財政&;過分依賴，房地產(chǎn)調(diào)控難度大。

圖表 22：商品房新開工面積、施工面積和房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比變化圖

（2005.1.31-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

圖表 23：不同城市房屋成交量（2006.12.31-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

根據(jù)住建部向各地發(fā)出的《關(guān)于報送城鎮(zhèn)保障性安居工程任務(wù)的通知》，2011年計劃建設(shè)保障性安居工程任務(wù)是1000萬套，相比2010年的580萬套，增加420萬套，增幅達72..4%，且公共租賃房將占主要部分。為落實任務(wù)，各地要綜合考慮本地區(qū)財力狀況、住房保障狀況等，2011年計劃任務(wù)要在原有《2010-2012年保障性住房建設(shè)規(guī)劃》的基礎(chǔ)上進行調(diào)整，并確保將計劃落實到市縣。1000萬套保障房的建設(shè)目標遠超此前市場預期，投資將達1.4萬億元，達到全國房地產(chǎn)投資規(guī)模的五分之一左右。這樣的規(guī)模如果能夠全面落實到位，那么對于鍍鋅板的需求將是巨大的推動，能夠部分抵消調(diào)控對于商品房的負面影響，有一定的替代作用。但是，我們不能過于樂觀，一方面，根據(jù)以往的經(jīng)驗竣工率呈現(xiàn)不斷下降的趨勢，實際執(zhí)行的效果并不理想，2008年30%的竣工率，2009年為40%（保障房計劃絕對量下降），2010年的實際完成率值得觀察。而此時國家提出的1000萬保障房計劃更多的是為調(diào)節(jié)投資者失望的預期，引導各方對于房價回落的預期，從而為將來的政策調(diào)控預留空間，真正落實到位的可能性很低。另一方面，國家調(diào)控的目的并未達到，2011年的房地產(chǎn)市場將依舊硝煙彌漫，政府的殺手锏&;房產(chǎn)稅&;很可能將出臺，對于市場料將影響不小，商品房的開工、施工和竣工面臨變數(shù)。我們認為，2011年鍍鋅板的建筑需求仍將處于高位，同比增速有所下滑。

圖表 24：2008、2009年經(jīng)濟適用房完成情況

數(shù)據(jù)來源：象嶼期貨研究所

3、汽車優(yōu)惠政策取消，銷量增速將放緩，但整體依然向好

從數(shù)據(jù)上看，中國汽車銷量正以驚人的速度增長，但這種高速增長在一定程度上是受到國家三大刺激政策——汽車購置稅優(yōu)惠政策、汽車以舊換新政策、汽車下鄉(xiāng)政策的影響，隨著這些政策的逐步取消，汽車銷量的增速將逐步放緩。

但是，中國汽車的整體銷量水平依然會呈現(xiàn)不斷攀升的發(fā)展態(tài)勢，主要有以下三個因素的支撐。首先，中國宏觀經(jīng)濟增速將繼續(xù)在全球領(lǐng)跑，經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展必然

會帶動社會消費水平不斷提高，汽車消費也不例外。其次，中國城市化進程不斷加快，居民收入水平逐步提高，富裕人口數(shù)量也不斷擴大，更加有效、個性化交通方式的需求必定大幅增加，這將不斷推高汽車消費量。再次，截止2010年，中國每千人擁有的汽車大約只有24輛，遠低于每千人135輛的世界平均水平，汽車未來消費空間依然巨大。

因此，隨著中國三大汽車優(yōu)惠政策的取消，2011年汽車銷量增速將有所放緩，但整體仍將呈現(xiàn)向好格局，同比增度保持在15%左右將是2011年中國汽車銷量的主旋律。

圖表 25：中國三大汽車優(yōu)惠政策

數(shù)據(jù)來源：象嶼期貨研究所

圖表 26：中國汽車銷量情況（2005.01-2010.11，單位：輛）

數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，象嶼期貨研究所

經(jīng)濟預期較好

1、中國經(jīng)濟平穩(wěn)快速發(fā)展

（1）中國GDP保持較快增長

由于2009年中國實施寬松的貨幣政策，而且全社會固定資產(chǎn)投資也大幅增加，中國當月GDP一季度達到頂點，其增長水平恢復到2007年第三季度的水平，二季度經(jīng)濟增長大幅放緩，減幅為1.6%，令市場擔憂中國經(jīng)濟會出現(xiàn)二次探底，而三季度增速解除了這一疑慮，經(jīng)濟平穩(wěn)放緩。GDP累計同比增長在一季度達高點后，也呈企穩(wěn)放緩態(tài)勢，分行業(yè)來看，第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)均呈逐步放緩，第一產(chǎn)業(yè)在三季度略有回升。2010年我國經(jīng)濟增長目標仍是&;保八&;，四季度增速繼續(xù)回落，預計全年增速在9.8%至10.2%之間。

由于我國通脹上行壓力較大，防通脹將成為明年經(jīng)濟主要任務(wù)。估計明年經(jīng)濟增速度有所回落，這種回落是&;退熱式&;的回落，而不是&;衰退式&;的。GDP在7.0%以下才算是衰退，我們認為國內(nèi)經(jīng)濟增速在7.0%至9.0%之間算合理。

圖表 27：明年GDP增長有所回落（2007.03.01-2010.09.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

（2）貨幣供應量回歸常態(tài)

自今年初到11月份，我國廣義貨幣（M2）增速一直處于高位，盡管在今年7月份，曾下降至17.5%，較接近預期目標17.0%，然而在后四個月又回升至19.0%的高位，距離目標漸行漸遠。狹義貨幣（M1）增速較快，截止11月份連續(xù)兩個月持穩(wěn)于22.1%的高位，并且自年初到11月份，M2與M1一直呈倒&;剪刀差&;。為控制

國內(nèi)市場流動性，我國貨幣政策將采取貨幣供應流通速度與信貸投放量進行控制，M1、M2增速將逐步回歸正?；?，預計增速在15.0%至16.0%之間為合理區(qū)間。

圖表 30：貨幣供應流通速度回歸正常（2007.01.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

2、美國量化寬松政策導致輸入性通脹

由于美國長期高企的失業(yè)率，與持續(xù)的通貨緊縮。美聯(lián)儲將更加確信實施量化寬松政策，在08年11月25日啟動量化寬松時代，時隔兩年之久，再次推出新一輪量化寬松政策。美聯(lián)儲主席伯南克曾在《60分鐘》訪談節(jié)目稱，如果美國未來仍將維持高失業(yè)，低通脹，不排除將擴大量化規(guī)模，或者施行第三輪量化政策，美國的量化寬松政策將會導致全球的通脹壓力增加，將進一步推動大宗商品價格的上漲。

圖表 28：美國貨幣政策

數(shù)據(jù)來源：象嶼期貨研究所

風險提示

1、歐洲主權(quán)債務(wù)危機

歐豬五國經(jīng)濟，希臘與愛爾蘭受主權(quán)債務(wù)影響，經(jīng)濟增長長期處于負增長局面。希臘連續(xù)9個季度GDP環(huán)比增長呈負增長，同比增速連續(xù)8個季度為負值，11月份更是降到最低水平，為-4.5%。愛爾蘭GDP連續(xù)10個季度為負值，其環(huán)比增長在今年一季度首次呈增長，增速為2.2%，創(chuàng)07年12月以來最高水平。

圖表 29：歐豬五國GDP增長率（2007.03.01-2010.09.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

歐洲主權(quán)債務(wù)危機依然是市場的焦點所在。雖然目前各國CDS依然處于高位，特別是10年期愛爾蘭國債與德國國債收益率擴大到429.9個基點，為歐元區(qū)創(chuàng)建以來最大歷史水平，但我們認為如果不出現(xiàn)新的更深層的危機，那么市場自身就有修復能力，投資者也將保持穩(wěn)定的心態(tài)，對商品的影響有限。

圖表 30：歐洲五國CDS（2010.01.04-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

2、中國加息預期依然較強

我國消費者價格指數(shù)（CPI），自09年11月份首次轉(zhuǎn)正以來，穩(wěn)步回升。在今年5月份首次突破3.0%的預警線，6月份時雖下滑0.1%至2.9%，但只是曇花一現(xiàn)。由于受惡劣的天氣影響，自7月份起，我國CPI增速大幅攀升，8月份為3.5%，9月份為3.6%，至10月時，突破4.0%，一躍達到4.4%的高水平，11月份首次破五，大幅攀升至5.1%，創(chuàng)28個月來最高水平。自此，我國通脹壓力不斷加大。從分項看，食品增速快速拉升，對CPI貢獻率最大，非食品也呈快速上升，到今年11月份達到1.9%。我們預計CPI在11月份為年內(nèi)峰值，12月份略有回落。我國將明年CPI的容忍度由3.0%上調(diào)至4.0%左右，預測明年CPI的走勢，由于受2010年下半年翹尾因素影響，明年上半年將呈現(xiàn)高增長，到下半年隨著翹尾因素的減弱，如果沒有天氣干擾，食品增速將放緩，CPI走低，明年全年呈&;前高后低&;局勢。

圖表 31：CPI同比增長變化圖（2007.01.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

圖表 32：貸存款基準利率歷次上調(diào)時間

數(shù)據(jù)來源：象嶼期貨研究所

價格走勢預期

我們認為螺紋鋼價格在2011年上半年將會創(chuàng)新高，而在下半年價格將會有所回落，主要理由如下： 1、2011年是&;十二五&;規(guī)劃的第一年，固定資產(chǎn)投資同比將出現(xiàn)大幅提升，而且區(qū)域經(jīng)濟建設(shè)是明年的熱點，大量基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，帶動螺紋的需求；

2、二次房地產(chǎn)調(diào)控的效果逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場逐步走入正軌，而2011年保障性住房任務(wù)是1000萬套，將有效的推動螺紋的需求；

3、由于鐵礦石對外依存度高，基本喪失了定價權(quán)，而焦炭面臨著上市，影響因素增加，原材料價格的上漲，使螺紋的生產(chǎn)成本較高，支撐較高的鋼材價格；

4、由于受行業(yè)重組、提高行業(yè)集中度和淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化鋼材品種的影響，螺紋鋼的供給增速有所減緩； 5、2011年中國的CPI有可能繼續(xù)高位運行，通貨膨脹壓力依然存在，而美國有可能繼續(xù)實施量化寬松的貨幣政策，導致輸入性通貨膨脹壓力增加，全球大宗商品的價格上漲。

雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機依然存在，朝鮮局勢依然緊張，中國加息的預期依然較強，但是我們?nèi)匀豢春?011年螺紋鋼，螺紋鋼上半年有望頭破前期的高點6000元/噸，但是由于螺紋鋼的消費有明顯的季節(jié)性，螺紋鋼在上半年創(chuàng)出新高后將在四季度出現(xiàn)回落。

3月22日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會黨委副書記、特邀分析師羅冰生對《財經(jīng)》記者表示，已研究近兩年的鐵礦石進口代理制近期將作為行業(yè)規(guī)范正式頒布。

羅冰生告訴記者，此次鐵礦石代理制將由中鋼協(xié)和五礦商會共同頒布，屬行業(yè)規(guī)范。規(guī)范出臺后，具有進口鐵礦石資質(zhì)的企業(yè)仍可以進口，但鐵礦石流向必須是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，且進口價格須與提供給工廠的價格一致。沒有進口資質(zhì)的企業(yè)，則需通過貿(mào)易商代理，貿(mào)易商只能收取代理費。

此前，由于中國鐵礦石進口長期處于協(xié)議礦和現(xiàn)貨礦的&;兩個市場、兩個價格&;混亂狀態(tài)，中鋼協(xié)早在2008年就已籌劃整頓鐵礦石進口秩序，但由于政府、協(xié)會、企業(yè)多方協(xié)調(diào)不暢而遲遲無法推行。

2010年鐵礦石談判定價機制被指數(shù)定價機制取代后，中國鋼鐵行業(yè)鐵礦石進口成本大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示，今年1～2月份中國進口鐵礦石11757萬噸，比上年同期增加2166萬噸，增長22.58%。而進口鐵礦石平均到岸價154.27美元/噸，比上年同期增加59.18美元/噸，增幅高達62.24%。

為此，國家多個部委負責人在21日舉行的中國鋼鐵規(guī)劃論壇上表示，建立原燃料保障體系成為目前正在制定修改的鋼鐵行業(yè)&;十二五&;規(guī)劃的重點之一，中國將探索新形勢下的鐵礦石價格形成機制，并規(guī)范鐵礦石進口秩序。

不過，羅坦承，目前鐵礦石代理費用的比例還沒有最終確定，此前中鋼協(xié)設(shè)定3%—5%的費用區(qū)間遭到多方質(zhì)疑。此外，對于違反代理制的懲罰機制目前尚無成行方案，此次頒布的正式文件對此并無涉及。

第五篇：識別螺紋鋼質(zhì)量

"目前鋼材市場上的偽劣熱軋帶肋鋼筋（俗稱螺紋鋼）不合格因素主要是：

1、實際尺寸比名義尺寸小一個規(guī)格左右，經(jīng)銷商通過實際重量進貨，理論重量交貨賺取金屬量，獲取暴利。

2、強度偏低。

3、化學成份不合格率高。究其原因主要是小軋鋼廠原料不合格，用土煉鋼坯軋制螺紋鋼所致。在購買螺紋鋼時，首先從外觀尺寸看，可用游標卡量具簡單測量實際尺寸是否比標明尺寸（一般螺紋鋼上均軋有規(guī)格標志）小約一個規(guī)格左右或更多（如Ø12螺紋鋼標準內(nèi)徑為11.5±0.4mm，而偽劣螺紋鋼內(nèi)徑大多為10mm左右）。同時有些偽劣螺紋鋼通過軋扁的方式來欺騙人的視覺，因而從鋼筋端面觀察其為扁橢圓形，而正規(guī)材端面應基本為圓形；其二，從表面質(zhì)量看，偽劣螺紋鋼由于用土坯軋制，其表面質(zhì)量差，常帶有結(jié)疤等缺陷，有整體粗糙感。同時有些小軋廠由于加熱溫度、軋制速度不夠，表面顏色偏紅；其三，正規(guī)鋼材在廠家出廠時大多大捆包裝，成捆鋼材上均掛有與實物相對應的金屬標牌，標明廠家、鋼材牌號、批號、規(guī)格及檢驗代號等。而偽劣鋼筋由于生產(chǎn)條件簡陋，無大型吊裝設(shè)備，大多小捆（十根左右捆扎）包裝或散裝，無金屬標牌、無質(zhì)量保證書。當然要根本避免買到偽劣鋼筋，還是到名牌廠商的直接代理商處購買，特別是省內(nèi)名牌鋼筋（為三鋼的“閩光”牌螺紋鋼）不僅質(zhì)量穩(wěn)定，而且即使發(fā)生爭議也易處理。有經(jīng)驗的人還可以通過火花判別其他化學成分。

建議用戶在購買螺紋鋼時，一定要到正規(guī)鋼材經(jīng)營單位或經(jīng)營點購買正規(guī)鋼材，索取鋼材質(zhì)量證明書，并進行驗收。對有質(zhì)量疑義的可到專業(yè)檢驗機構(gòu)進行質(zhì)量咨詢及檢測。