第一篇：螺紋鋼3季度投資分析報告

弘業(yè)期貨:2011年三季度中國螺紋鋼價格走勢分析報告 一、二季度鋼市走勢回顧

1、四五月螺紋區(qū)間盤整，六月震蕩回落

二季度的鋼價走勢用“糾結(jié)”來形容再恰當(dāng)不過了，從下圖1螺紋鋼期貨從日K線圖走勢可以看到，在3月下旬螺紋創(chuàng)下4627點低點后，開始震蕩上行，在隨后二季度近三個月的時間內(nèi)，螺紋鋼主力合約基本維持在4780-4900區(qū)間橫盤整理，上下兩難。這段時間對于做螺紋的投資者來說可謂是一種煎熬，鋼價一直窄幅波動、橫盤整理，向上受到宏觀緊縮、產(chǎn)量一直居于高位造成供給壓力偏大、需求一直難以放大等因素的壓制；但向下又受到原料居于相對高位、鋼廠不斷上調(diào)出廠價格導(dǎo)致現(xiàn)貨價格堅挺，期現(xiàn)價差偏大等因素支撐。直到進(jìn)入6月中下旬，熱軋板卷、建筑鋼材需求進(jìn)入相對淡季，需求明顯回落，庫存下降趨勢減緩，鋼廠綜合訂貨率也出現(xiàn)下降，鋼廠不得不下調(diào)出廠價格，寶鋼、鞍鋼、武鋼、沙鋼等鋼廠紛紛下調(diào)出廠價格，鋼廠出廠價格進(jìn)入下跌周期，期貨和現(xiàn)貨價格終于突破前期的震蕩區(qū)間，選擇了震蕩下行。

圖1 螺紋1110合約日K線圖

下圖為上海市2010年6月至今的螺紋鋼現(xiàn)貨價格走勢HRB335

20mm 2、6月現(xiàn)貨補跌，期現(xiàn)價差依然較大

今年以來，期貨價格貼水成為了市場的常態(tài)，現(xiàn)貨價格一直較為堅挺，導(dǎo)致期現(xiàn)價差不斷擴(kuò)大。進(jìn)入6月后，隨著主流鋼廠下調(diào)出廠價格，現(xiàn)貨價格終于開始松動下跌，并且傳導(dǎo)至原料價格也出現(xiàn)回落。6月底，現(xiàn)貨價格跌勢加快，北京、上海、廣州等城市螺紋鋼現(xiàn)貨周跌幅達(dá)到100-130元/噸。

但總體來看，雖然現(xiàn)貨價格出現(xiàn)補跌，而且最近現(xiàn)貨市場跌幅大于期貨，但期現(xiàn)價差依然偏大。截止到6月24日，北京三級現(xiàn)貨與螺紋主力合約結(jié)算價價差仍高達(dá)339，上海三級現(xiàn)貨(磅重)與螺紋主力合約結(jié)算價價差187。

圖2 上海、北京、廣州螺紋鋼價格走勢圖

圖為上海、北京、廣州螺紋鋼價格走勢圖。

二、近期螺紋鋼下行的主要因素 6月中下旬以來，期貨、現(xiàn)貨市場出現(xiàn)同步下跌，且近期現(xiàn)貨市場有跌幅加大的補跌趨勢，供給壓力較大、需求減弱和資金緊張是導(dǎo)致近期螺紋持續(xù)下跌的主要因素。

1、粗鋼產(chǎn)量一直持續(xù)高位

從國家統(tǒng)計局公布的全國粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，5月份國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量為194.34萬噸，環(huán)比小幅回落1.24%。但最近中鋼協(xié)公布的6月全國粗鋼日產(chǎn)201萬噸，較5月增加7萬噸，環(huán)比增長3.6%，依然位居歷史高位，如下圖5所示。

而從建材生產(chǎn)情況來看，5月份鋼筋和盤條日均產(chǎn)量分別為41.46萬噸和32.95萬噸，環(huán)比分別增長4.51%和0.83%，鋼筋產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，盤條也是僅低于今年3月份的歷史次新高日產(chǎn)水平。1-5月份我國鋼筋和盤條產(chǎn)量分別為5839.9萬噸和4895萬噸，同比分別增長12.9%和14.3%。

圖5 國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量(旬報)

圖為鋼筋月度產(chǎn)量及同比增速走勢圖

圖為鋼筋月度產(chǎn)量及同比增速走勢圖。

2、需求減弱，庫存下降速度減緩

進(jìn)入六月以后，南方各地普遭暴雨，建筑鋼材需求減弱。根據(jù)my steel全國重點城市鋼材庫存統(tǒng)計顯示，經(jīng)過連續(xù)十三周的庫存下降之后，6月份國內(nèi)建筑鋼材庫存降速明顯減緩，截止到6月24日，螺紋鋼庫存比月初略增0.5%。尤其是螺紋鋼消費一直較好的北京地區(qū)，進(jìn)入6月后，庫存也出現(xiàn)降速減緩，銷量回落的現(xiàn)象，導(dǎo)致一直較為堅挺的北京市場價格在6月底也出現(xiàn)顯著回落。

圖7 全國重點鋼材庫存變化

圖為全國重點鋼材庫存變化走勢圖。

3、主導(dǎo)鋼廠下調(diào)出廠價格，加速市場回落

現(xiàn)貨市場價格以鋼廠為主導(dǎo)，而鋼廠的調(diào)價具有連續(xù)性和周期性特點，也就是說鋼廠如果進(jìn)入漲價周期，其通常會連續(xù)上調(diào)出廠價格，而價格遇到阻礙則采取開平盤的方式；直到終端需求回落，鋼廠訂貨率實質(zhì)下降后，鋼廠才被迫下調(diào)出廠價格，進(jìn)入下跌周期。

4、原料價格回落，形成負(fù)向循環(huán)

在漲價周期，原料價格上漲推動鋼價上漲，形成正向循環(huán)；而在鋼價下跌周期，則是鋼價下跌帶動原料價格下跌，同時原料價格回落再次推動鋼價下行，形成負(fù)向循環(huán)。6月份，在鋼價下跌的帶動下，原料價格也出現(xiàn)明顯回落。

6月國內(nèi)外鐵礦石價格出現(xiàn)回落，但礦石跌幅小于鋼材(4753,34.00,0.72%)及鋼坯。由于目前鋼廠謹(jǐn)慎采購，導(dǎo)致目前國內(nèi)港口鐵礦石庫存量處于歷史最高位，從下圖9能看出，根據(jù)統(tǒng)計目前鐵礦石港口庫存已經(jīng)達(dá)到9343萬噸的歷史高位，若后期庫存不能有效下降，礦石價格仍存在一定的下跌空間。從長期來看，鐵礦石價格在中國經(jīng)濟(jì)增速沒有實質(zhì)性轉(zhuǎn)變之前不可能會轉(zhuǎn)變?yōu)殚L期下跌趨勢。

圖9 鐵礦石港口庫存(萬噸)

圖為鐵礦石港口庫存走勢圖。三、三季度鋼價走勢研判

談到三季度鋼價走勢，大家肯定會不約而同想到去年的鋼價走勢，去年鋼價從4月份下旬持續(xù)三個月下跌，7月下旬在節(jié)能減排限電措施的推動下開始了長達(dá)八個月的上漲周期。今年鋼價相對去年而言，雖然6月份現(xiàn)貨價格出現(xiàn)一定幅度回落，但總體來看二季度一直位于相對高位橫盤整理。那么在接下來的三季度中，鋼價是會大幅補跌，還是會復(fù)制去年走勢從7月底一路震蕩上行？影響三季度鋼價的主要利多、利空因素又有哪些？ 1、3季度鋼鐵基本雖面不容樂觀，但有好轉(zhuǎn)跡象，7、8鋼價或?qū)⒄鹗幧闲?/p>

從前面分析影響近期鋼價下跌的因素中我們談到，目前由于需求減弱，鋼價的下跌已經(jīng)導(dǎo)致現(xiàn)貨市場補跌、傳導(dǎo)至原料價格跟跌，而且鋼廠進(jìn)入下調(diào)出廠價格的周期，形成了鋼價下跌的負(fù)循環(huán)。那么3季度鋼價是否能打破這種負(fù)循環(huán)呢？如果要打破負(fù)循環(huán)，必須有以下條件至少之一發(fā)生變化：第一，宏觀環(huán)境發(fā)生實質(zhì)性利好；第二，鋼產(chǎn)量有效下降；第三，需求啟動有增長趨勢；第四，鋼廠提價推動鋼價上行。從目前的情況看，已有部分情況開始好轉(zhuǎn)

1)中國下半年宏觀有轉(zhuǎn)向的可能，但近期也只是維持，并無實質(zhì)改變

近期國內(nèi)外的宏觀因素成為制約所有商品走勢的主要因素，國際上普遍遭遇經(jīng)濟(jì)增速減緩，通脹壓力大的問題。美國面對QE2的退出后下一步是否會繼續(xù)采取寬松量化政策，歐債問題是否會擴(kuò)散，希臘債務(wù)問題能否順利解決，都是目前宏觀關(guān)注的焦點問題。但螺紋鋼畢竟是受國內(nèi)因素影響為主的品種，下半年中國宏觀政策的方向?qū)β菁y走勢有重要影響。

我們也可以看到，在國內(nèi)外宏觀政策的關(guān)鍵時期，國內(nèi)外宏觀也正發(fā)生著一些變化。首先是美聯(lián)儲最近的議息會議決定繼續(xù)保持低利率政策，同時稱美國下半年經(jīng)濟(jì)增長速度可能會加快；周四溫家寶在英《金融時報》發(fā)表文章稱“中國通脹可控，預(yù)計穩(wěn)步回落”，并且稱中國全年的CPI可以控制在5%以內(nèi)，傳遞了國家在全球通脹的背景下，也提高了對CPI增長目標(biāo)的容忍度；同時，美國、歐洲、韓日等聯(lián)手決定釋放6000萬桶原油儲備以緩解因為高油價導(dǎo)致的通脹壓力；緊接著，中國宣布從7月1日開始下調(diào)燃油及部分能源、原材料商品進(jìn)口關(guān)稅，此次降稅共涉及33個稅目商品。從以上宏觀信息可以看出，大國在聯(lián)手抗通脹，而且對于能控制通脹有一定信心，并且預(yù)計下半年經(jīng)濟(jì)增速仍將保持快速穩(wěn)定發(fā)展。這些大國宏觀的積極變化給市場很大信心。

在看到宏觀發(fā)生積極轉(zhuǎn)變信號的同時，我們還需要時間來等待市場的轉(zhuǎn)變，畢竟目前我們還不能看到實質(zhì)性的宏觀利好，在這種情況下市場很難憑著一些“信號”就快速轉(zhuǎn)變。

2)鋼產(chǎn)量能否在3季度內(nèi)有效大幅下降，還要看國家對落后產(chǎn)能淘汰政策的執(zhí)行力度

由前面產(chǎn)量數(shù)據(jù)可見，鋼廠依然保持高產(chǎn)量，從2月下旬以來每旬全國粗鋼日產(chǎn)都保持在190萬噸以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年同期水平。鋼廠產(chǎn)量保持高位的主要因素還是在于今年二季度建筑鋼材現(xiàn)貨價格較高，鋼廠生產(chǎn)建筑鋼材利潤比板材高。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)對螺紋鋼生產(chǎn)成本跟蹤，如下圖12所示，對于有資源的螺紋鋼大廠企業(yè)而言，螺紋鋼生產(chǎn)還有100-200元/噸的利潤。近期隨著市場價格的回落，鋼廠的利潤有所縮小，但短時間內(nèi)鋼廠螺紋鋼的產(chǎn)量還不會有效降低。

去年7月底鋼價上行最主要的因素就是節(jié)能限電導(dǎo)致鋼產(chǎn)量快速明顯回落，從而推動鋼價上行。但從今年來看，雖然進(jìn)入夏季用電高峰，但各地并沒有出現(xiàn)明顯對鋼廠限電等手段，這點是與去年的形勢完全不一樣的。因此，鋼產(chǎn)量的回落只能靠市場和產(chǎn)能淘汰等政策調(diào)節(jié)。

3)保障房需求前期資金缺口大，大面積開工少，但最近國家出臺相關(guān)融資政策促使這一情況有所改善

從住建部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，全國上半年保障房建設(shè)完成比率僅約34%左右，離全年完成1000萬套保障房目標(biāo)還有很大缺口。近期國家也在制定政策積極推動保障房建設(shè)，其中具有實質(zhì)性推動意義的當(dāng)屬發(fā)改委六月份制定的《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》，現(xiàn)已下發(fā)到地方政府，明確允許投融資平臺公司和其他企業(yè)申請發(fā)行企業(yè)債券，為保障房建設(shè)籌措資金。在保障房建設(shè)任務(wù)艱巨的情況下，近期中央不斷給予融資政策支持，近日財政部公布了今年首期地方債代理發(fā)行計劃，涉及時11個省市，共計504億元的地方債將重點投向保障房。后期保障房的進(jìn)度對鋼材市場價格影響較大，需要密切關(guān)注。

4)鋼廠經(jīng)過一個月的調(diào)整目前已起穩(wěn)

從目前的消費來看，板材下游的主導(dǎo)行業(yè)汽車、造船、機(jī)械、家電等仍維持生產(chǎn)淡季，7月份消費難以全面啟動。

從建筑鋼材來看，鋼材網(wǎng)近期也對部分重點地區(qū)進(jìn)行調(diào)研，調(diào)研結(jié)果顯示6月份部分重大項目開工受到影響的，近期有望好轉(zhuǎn)。再加上下半年有保障房的利好，七、八月份的需求應(yīng)該會相對較旺。

5)礦砂鋼坯等原料止跌決定螺紋底部

既然鋼價下跌導(dǎo)致礦砂鋼坯下跌，那么礦砂鋼坯下跌的空間決定螺紋鋼的底部。截止6月27日，63.5%的印度粉礦跌至176美元/噸，近期礦砂庫存居于高位，鋼廠已壓低礦砂庫存至5-7天的需求量，后期可壓縮需求沒有太大空間。近日力拓向中國鋼廠宣布三季度粉礦長協(xié)價格定為2.7234美元/干公噸度，塊礦價格為3.0109美元/干公噸度。按照62%品位折算，三季度粉礦價格為168.85美元/噸(FOB)，較二季度下跌2.5美元/噸，跌幅1.46%；三季度塊礦價格為186.67美元/噸(FOB)，較二季度下跌5.91美元/噸，跌幅為3.07%。雖然三季度長協(xié)礦的價格有所下跌，但近日國外幾大礦商又拋出相關(guān)政策，以維持高礦價。如澳明年開征碳稅，淡水河谷再次底所十足拋高礦價論。

2、渴盼需求啟動，拉動8、9月鋼價震蕩上行

基于以上因素分析，我們認(rèn)為3季度鋼價可能會有回落，但可能是在9月左右。目前我們不會看空鋼價，我們認(rèn)為如果七月份螺紋主力合約1110能在4800穩(wěn)住，有望在八月份再創(chuàng)新高，到5000。改變鋼價運行最關(guān)鍵因素在于宏觀、需求拉動、資本市場。

首先是宏觀預(yù)期方面，現(xiàn)在普遍預(yù)期CPI增速將在6月份達(dá)到年內(nèi)高點，已經(jīng)3次加息，下半年宏觀政策將轉(zhuǎn)為適度寬松。

其次，利用債券融資支持保障性住房建設(shè)將會給保障房提供資金支持。前五個月全國城鎮(zhèn)保障性住房和各類棚戶區(qū)改造住房已開工340萬套，占計劃的34%。中央政府目前已要求全部保障房必須在11月底前動工，這意味著全年大約1.4萬億元的保障房投資將有三分之二，也就是9300億元要在未來五個月投放，因此三季度后期將有望迎來保障房集中建設(shè)的高潮，對建筑鋼材需求的提升會有明顯刺激作用。如果8月份保障房及重點工程項目能順利全面啟動，在需求的拉動下也會緩解供需壓力，同時也只有訂單上升才能促使鋼廠走出下調(diào)周期。

再次，美國目前正準(zhǔn)備第三次寬松，無論以何種方式，何時出現(xiàn)，基本無其他選擇。

四、結(jié)論及操作建議

綜合上述分析，我們認(rèn)為三季度鋼價總體走勢是上行后適度振蕩回調(diào)的過程?；卣{(diào)后能否繼續(xù)向上突破就要看宏觀、需求拉動、以及資本市場各因素了

七月底，螺紋1110合約將面臨換月，臨近交割月期貨價格要向現(xiàn)貨價格靠攏。所以目前10月合約已經(jīng)開始反彈，總體來看三季度RB1110合約將在4700-5000區(qū)間運行。目前RB1110合約位于4870點左右，因此向上空間短期不是很大，如果期貨價格下跌至4800附近可以考慮建立中期性多單，后期向上的機(jī)會要遠(yuǎn)大于下跌的風(fēng)險。

中長線交易者關(guān)注下一個主力合約1201的走勢，目前近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，1201合約價格還略低于1110，而年內(nèi)的保障房需求是有保障的，預(yù)計在“金九銀十”的消費旺季，螺紋鋼還會有一波上漲走勢，因此目前對于中長線交易者來看1201合約無疑是較為安全且后期機(jī)會更多的投資合約。所以，如果是中線投資都的話就可以等待買入時機(jī)。

五、技術(shù)操作

螺紋1110，從2011年2月中旬大調(diào)整開始以來，最低至4672，目前主要以4950-4750為主要區(qū)間進(jìn)行大振蕩。6月初開始的向下振蕩脫離區(qū)間后，在6月底開始的回拉中又重新回到區(qū)間內(nèi)部。目前的回拉上漲走勢短期有要調(diào)整跡像，就算下周出現(xiàn)調(diào)整，只要站穩(wěn)4850，后面創(chuàng)新高的機(jī)會還是有的，否則調(diào)整時間和空間就會增加，但是大的振蕩區(qū)間的中軸線）4800不能有效跌破，否則此波上漲結(jié)束的機(jī)會就大增加了。所以雖然從基本面分析后勢看好，但操作還是要根據(jù)技術(shù)分析來決定具體進(jìn)入場點位。具體操作，下周如果出現(xiàn)像樣調(diào)整后，可以在4800－4850附近起穩(wěn)時建半倉多單，畢竟目前還不確立大的上漲趨勢。

弘業(yè)期貨研發(fā)部

第二篇：螺紋鋼分析

2010年節(jié)能減排目標(biāo)基本完成，前期受&;拉閘限電&;影響的鋼廠開始恢復(fù)生產(chǎn)，鋼材供給有所增加，而且進(jìn)入冬季，房屋建設(shè)和基礎(chǔ)實施建設(shè)都受到一定的影響，螺紋消費進(jìn)入淡季，現(xiàn)在現(xiàn)貨價格較高，貿(mào)易商補庫存的熱情不高，螺紋的消費雪上加霜，在農(nóng)歷新年之前螺紋將震蕩回落。

基礎(chǔ)建設(shè)繼續(xù)高速發(fā)展：2011年是&;十二五&;規(guī)劃的第一年，一般實際投資力度和項目建設(shè)強(qiáng)度會偏高，其中鐵路投資和高速公路投資都將超過&;十一五&;規(guī)劃，除此之外，隨著城市化進(jìn)程和區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃的推進(jìn)，城市軌道建設(shè)也會加速推進(jìn)，預(yù)計2011年基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域耗鋼增速在9.2%。

房地產(chǎn)市場表現(xiàn)平穩(wěn)、保障房有亮點：經(jīng)過二次調(diào)控后，房屋成交量在大幅下滑后出現(xiàn)反彈，房屋新開工面積、施工面積、投資等出現(xiàn)全面回升，而2011年保障性住房建設(shè)目標(biāo)為1000萬套，比2010年計劃的580萬套增加了72.4%，房屋建設(shè)的大量開工，保障了鋼材需求的增加。

原材料價格繼續(xù)上漲：鐵礦石改為季度定價后，國內(nèi)鋼材的議價能力繼續(xù)削弱，只能被動接受三大礦山的定價，2011年鐵礦石價格易漲難跌，煉焦行業(yè)繼續(xù)進(jìn)行行業(yè)兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能，焦炭的供需關(guān)系得到改善，焦炭價格將會出現(xiàn)一定幅度的上漲，鋼坯和廢鋼價格也會出現(xiàn)一定程度的跟漲，原材料價格的上漲，使螺紋的生產(chǎn)成本較高，支撐較高的鋼材價格。

鋼材供給增速減緩：2011年鋼鐵行業(yè)在繼續(xù)實施節(jié)能減排政策的同時，也會實施鋼鐵行業(yè)重組、提高鋼鐵行業(yè)集中度和淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化鋼材品種政策，在實施過程中將會影響部分鋼廠的開工和產(chǎn)能，對鋼材的供給有一定影響，使鋼材產(chǎn)量增速減緩。

社會庫存基本與2010年持平：經(jīng)過二次去庫存化后，螺紋鋼社會庫存接近2009年同期水平，而且現(xiàn)在需求終端庫存和鋼廠庫存都相對較低，并且中國緊縮的貨幣政策對中間貿(mào)易商質(zhì)押庫存影響很大，2011年螺紋鋼社會庫存與2010年基本持平。

上半年通貨膨脹壓力大：2011年上半年中國的CPI有可能繼續(xù)高位運行，下半年有所回落，全年呈&;前高后低&;局勢，通貨膨脹壓力依然存在，而美國有可能繼續(xù)實施量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致輸入性通貨膨脹壓力增加，全球大宗商品的價格上漲。

雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)依然存在，朝鮮局勢依然緊張，中國加息的預(yù)期依然較強(qiáng)，但是我們?nèi)匀豢春?011年上半年螺紋鋼的價格，螺紋鋼上半年有望突破前期的高點6000元/噸，但是由于螺紋鋼的消費有明顯的季節(jié)性，螺紋鋼在上半年創(chuàng)出新高后將在四季度出現(xiàn)回落。

供給分析

1、螺紋鋼供給

（1）粗鋼和螺紋鋼產(chǎn)量增速放緩

從9月開始的我國達(dá)到節(jié)能減排目的的&;拉閘限電&;行為，使粗鋼產(chǎn)量延續(xù)回落，在10月份，部分地區(qū)的節(jié)能減排目標(biāo)完成，&;拉閘限電&;對粗鋼的產(chǎn)量影響減弱，粗鋼產(chǎn)量開始恢復(fù)，但是仍然處于較低的水平，預(yù)計2010年全年粗鋼產(chǎn)量保持在6.25億噸左右的水平。而螺紋的產(chǎn)量在2010年波動較小，雖然螺紋鋼產(chǎn)量同比一直下滑，但是螺紋的產(chǎn)量依然處于較高水平。

雖然2010年國家節(jié)能減排的目的基本達(dá)到，但是&;十二五&;期間節(jié)能減排的壓力依然存在，國家已經(jīng)開始著手制訂長期的節(jié)能減排機(jī)制，在2011年鋼鐵行業(yè)的節(jié)能減排將會存在，而且國家將會繼續(xù)實施淘汰落后產(chǎn)能和優(yōu)化鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對粗鋼和螺紋鋼的產(chǎn)量將會有一定的影響，粗鋼和螺紋產(chǎn)量的增速將會繼續(xù)下滑。

圖表 1：粗鋼和螺紋鋼產(chǎn)量圖（2004.01.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

從鋼材的品種來看，目前中國鋼材的主要品種是棒線材和熱軋卷板，2010年前10個月，國內(nèi)鋼材產(chǎn)量總共為6.65億噸，其中螺紋鋼占比16%，線材占比13%，中國的基礎(chǔ)建設(shè)和房屋建設(shè)對建筑鋼材的需求量依然較大，但是國家在調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)，在這個過程中國家對鋼材品種的需求也將改變，鋼材品種的產(chǎn)量也將隨著變化。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化需要漫長的時間，在將來一段時間內(nèi)，建筑鋼材依然是鋼材品種中最重要的部分。

圖表 2：2010年1-10月份鋼材分品種比例

數(shù)據(jù)來源：象嶼期貨研究所

2、螺紋鋼庫存

（1）上海交易所庫存

在2010年上海期貨交易所的螺紋鋼庫存出現(xiàn)大幅的下滑，截止到22日，交易所庫存只有3萬噸左右，相對于螺紋鋼的產(chǎn)量，該部分庫存對市場的影響很有限，由于交易所對用于交割的螺紋鋼有嚴(yán)格的要求，入庫的難度增加，貿(mào)易商和鋼廠對交割比較抵制，所以2011年交易所的螺紋鋼庫存依然低位徘徊。

圖表 3：上海交易所螺紋鋼庫存（2006.06.30-2010.12.22）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

（2）地區(qū)庫存

螺紋鋼的社會總庫存有非常明顯的季節(jié)性，從11月底到次年的三月中旬，螺紋鋼的社會總庫存急劇增加，從三月中旬開始持續(xù)到11月份，螺紋的社會庫存將會出現(xiàn)較大幅度的下滑。

2010年螺紋鋼的社會庫存處于歷史高位，是2009年同期的近兩倍，而且相對于往年，今年螺紋的社會庫存下降速度緩慢，從3月份開始螺紋鋼經(jīng)歷了去庫存的過程，一方面國家通過&;拉閘限電&;限制了部分鋼廠的螺紋供給，另一方面由于原材料價格上漲速度過快，使螺紋鋼的生產(chǎn)成本上漲幅度較大，前期價格較低的庫存螺紋得到清理，而且由于現(xiàn)貨價格較高，貿(mào)易商補庫存的積極性不高，往年常見的冬儲現(xiàn)象較弱。但是隨著節(jié)能減排目標(biāo)的完成，鋼廠開始恢復(fù)生產(chǎn)，而且進(jìn)入螺紋的消費淡季，后期的螺紋社會庫存將會繼續(xù)上升，螺紋庫存的季節(jié)性將會繼續(xù)。

在2011年，由于緊縮的貨幣政策使得占螺紋鋼庫存最大比例的中間貿(mào)易商質(zhì)押庫存減少，而且目前終端庫存、鋼廠庫存都相對較低，社會庫存已降到一個相對較低的水平，明年的需求將會出現(xiàn)一定的增長，而供給增速減緩，正常流通庫的庫存將會有所增加，綜合來看，我們認(rèn)為明年的社會庫存水平將會略低于今年。

圖表 4：主要地區(qū)螺紋鋼周庫存（2006.06.30-2010.12.24）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

3、鋼材進(jìn)出口分析

國際鋼材市場有所恢復(fù)，歐洲、日本等國家的鋼廠產(chǎn)量有所增加，而且國家取消部分鋼材品種出口退稅，使中國鋼材出口在6月份達(dá)到最高點后開始大幅下滑。由于國際鋼材市場明年以穩(wěn)為主，鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)較大變動的可能性較小，我們認(rèn)為明年鋼材出口量在4000萬噸左右，略低于2010年。

圖表 5：我國鋼材出口量與出口同比（2005.01.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

相對于鋼材出口，鋼材進(jìn)口的波動較小，2010年我國鋼材進(jìn)口保持在150萬噸/月左右，由于2010年是&;十一五&;規(guī)劃的最后一年，國家的固定資產(chǎn)投資減少，對鋼材的需求有所減弱，鋼材的進(jìn)口呈現(xiàn)下滑的趨勢，總體來看鋼材進(jìn)口保持穩(wěn)定發(fā)展。

圖表 6：我國鋼材進(jìn)口量與進(jìn)口同比（2005.01.31-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

從鋼材出口的品種來看，2010年鋼材出口依然以板材為主，雖然今年7月開始取消了部分鋼材品種出口退稅，使鋼材特別是板材出口量出現(xiàn)較大幅度的下滑，但是從全年來看，板材出口占比還是出現(xiàn)增加，但是由于歐盟、美國、印度和墨西哥等國家和地區(qū)對中國無縫鋼管企業(yè)展開反傾銷，使中國的出口受到很大打擊，在2011年出口壓力依然存在。棒線材占鋼材出口的12%，全年的出口量約為400萬噸，占產(chǎn)量的比重很小，而且螺紋鋼的保質(zhì)期很短，不利于出口，出口比重較小。

由于東南亞、印度、巴西等新興國家是中國鋼材出口的主要國家，這些國家的經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢，在2011年對中國的鋼材需求將會進(jìn)一步增加，我們認(rèn)為明年鋼材出口的形勢依然較為樂觀。

圖表 7：2010年鋼材分品種出口

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

4、國家鋼鐵行業(yè)政策

由于鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能增長過快，導(dǎo)致鋼材一直供大于求，但是鋼廠的規(guī)模較小，小鋼廠較多，在很大程度上浪費了國家的資源，也破壞了環(huán)境，由于目前鋼鐵行業(yè)的景氣度較低，國家開始對鋼鐵行業(yè)進(jìn)行兼并重組、淘汰落后產(chǎn)能，2011年國家將繼續(xù)鋼鐵行業(yè)內(nèi)的兼并重組，區(qū)域間重組將成為兼并重組的主要形式。

1、提高鋼鐵行業(yè)集中度。鋼鐵行業(yè)具有很強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，隨著鋼鐵企業(yè)規(guī)模的增加，其效益也會增加，中國目前鋼鐵企業(yè)的規(guī)模較小，規(guī)模效應(yīng)不明顯。國家準(zhǔn)備在3-5年內(nèi)培育和形成1-2個上億噸級的特大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)（寶鋼集團(tuán)），若干個產(chǎn)能在5000萬噸以上，具有較強(qiáng)國際競爭力的大型鋼鐵企業(yè)集團(tuán)（河北鋼鐵集團(tuán)、鞍本集團(tuán)、武鋼集團(tuán)等），到2012年前五大鋼鐵集團(tuán)集中度要超過45%。2011年將是中國鋼鐵行業(yè)兼并重組的重要一年，在兼并重組的過程中將會影響鋼材的供給。

2、淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。鋼鐵行業(yè)是高耗能、高污染的行業(yè)，特別是一些地方小的鋼鐵企業(yè)，對環(huán)境的破壞尤其嚴(yán)重。近幾年中國的粗鋼產(chǎn)量上升較快，使中國鋼材長期處于供大于求的局面，在現(xiàn)在鋼材市場疲軟，淘汰落后產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是最佳時機(jī)，再輔以強(qiáng)制性關(guān)閉措施，一些小的鋼鐵企業(yè)和落后的生產(chǎn)線將會被淘汰，使鋼材的供給增長速度減緩。

圖表 8：2009年以來鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策一覽

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

圖表 9：國內(nèi)主要鋼廠兼并重組現(xiàn)狀

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

5、螺紋鋼生產(chǎn)成本分析

（1）鐵礦石偏緊的供需格局短期不會改變

鐵礦石成本約占鋼材生產(chǎn)成本的50%，對鋼材價格變化有重要影響，而中國的鐵礦石對外依賴度很高，2009年中國消耗的鐵礦石有70%是進(jìn)口的，而三大礦山掌握了全球超過60%的海運鐵礦石市場，具有十分強(qiáng)的定價能力。雖然中國加強(qiáng)在國內(nèi)尋找礦產(chǎn)資源，同時尋找新的鐵礦石進(jìn)口國，但是由于鐵礦石主要集中在三大礦山，短期內(nèi)中國鐵礦石受制于三大礦山的情況不會得到根本改善，而且作為現(xiàn)貨礦主力的印度為了保護(hù)本國礦產(chǎn)資源和國內(nèi)鋼廠，開始限制鐵礦石的出口，對中國鐵礦石進(jìn)口有一定影響。

由于中國大型高爐越來越多，對入爐的鐵礦石品位要求提高，而國內(nèi)鐵礦石的品位隨著開發(fā)的深入而下降，使國內(nèi)對外礦的需求增加，2011年中國鐵礦石進(jìn)口量有望達(dá)到6.6億噸。

圖表 10：我國鐵礦石進(jìn)口量與同比（2005.01.31-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

圖表 11：全球鐵礦石需求情況回顧和展望

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

由于三大礦山改變了定價方式、國家對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控、部分地區(qū)通過&;拉閘限電&;影響了鋼廠的正常開工的影響，2010年中國進(jìn)口鐵礦石同比出現(xiàn)了連續(xù)的下滑，鐵礦石的港口庫存也出現(xiàn)了一定程度的下降，雖然四季度鐵礦石價格較低，國家加大了鐵礦石的進(jìn)口，補充前期消耗的庫存，但是鐵礦石的庫存量依然較低，中國對外依存度將不會改變。

圖表 12：日照港鐵礦石與螺紋現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)圖（2009.12.08-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

2010年三大礦山改變鐵礦石的定價方式，有傳統(tǒng)的定價轉(zhuǎn)為季度定價，使國內(nèi)鋼廠在定價方面的話語權(quán)更少，對生產(chǎn)成本的控制難度進(jìn)一步增加，雖然中國的鋼鐵行業(yè)不景氣，但是進(jìn)口鐵礦石價格依然處于緩慢上升的態(tài)勢。

2011年中國將繼續(xù)實行鋼鐵行業(yè)的兼并重組、提高鋼鐵行業(yè)的集中度、淘汰鋼鐵行業(yè)的落后產(chǎn)能，對鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量有一定的影響，對鐵礦石的需要可能出現(xiàn)緩慢上升，雖然中國鐵礦石的需求不旺、鋼鐵行業(yè)不景氣，但是2011年進(jìn)口鐵礦石價格易漲難跌。

圖表 13：日照港鐵礦石與螺紋現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)圖（2009.12.08-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

中國國內(nèi)鐵礦石儲量較少，而且鐵礦石的品位較低，2009年大型礦山的平均品位為24.6%，而絕大多數(shù)中小礦山的平均品位只有11.8%，鐵礦石品位下降，冶煉成本將會增加，也增加了國內(nèi)鐵精粉價格的上漲。隨著開采的增加，這種情況將會越來越嚴(yán)重，而且隨著進(jìn)口鐵礦石價格的不斷上漲，國內(nèi)鐵礦石價格也將會出現(xiàn)跟漲的現(xiàn)象，2011年國產(chǎn)鐵礦石價格也會出現(xiàn)上漲，圖表 14：國產(chǎn)鐵礦石與螺紋現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)圖（2006.06.02-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

（2）焦炭

由于中國的煤炭資源較為豐富，對外依存度較低，其定價權(quán)主要在中國，而且焦炭在鋼鐵生產(chǎn)成本中所占的比例較小。由于焦炭的82%用于鋼鐵行業(yè)，中國鋼鐵行業(yè)的景氣度對中國煉焦煤影響作用明顯，在鋼鐵產(chǎn)量穩(wěn)步增長的帶動下，中國工業(yè)對煉焦煤的需求呈溫和的增長趨勢，預(yù)計2011年中國煉焦原煤的產(chǎn)量將達(dá)到11.4萬噸，增速為5.6%，2011年焦炭產(chǎn)量約增加5.5%，達(dá)到4億噸，與鋼鐵產(chǎn)量的增速基本相當(dāng)。

由于中國焦炭產(chǎn)能過剩，中國是焦炭的凈出口國，但是政府開始有意識的限制資源的出口，從原來的出口退稅到現(xiàn)在對焦炭行業(yè)征收40%的出口關(guān)稅，使焦炭的出口量出現(xiàn)較大幅度的下滑，雖然隨著歐洲、日本等國家鋼鐵企業(yè)的轉(zhuǎn)暖，對焦炭的需求增加，焦炭的出口量有所恢復(fù)，但是較高的關(guān)稅限制了焦炭的出口，2011年焦炭的出口將不會出現(xiàn)較大變化。

圖表 15：我國焦炭出口量與出口同比（2009.01.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

表格 16：煤和焦炭供需情況回顧及展望

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

2010年，中國焦炭市場的價格變動較小，焦炭市場的供給和需求基本維持平衡，而且煉焦煤市場的客戶相對穩(wěn)定，尤其是大型鋼鐵企業(yè)的焦化廠采購需求穩(wěn)定，小型獨立焦化廠議價能力處于弱勢，對焦煤市場影響有限。2011年，隨著焦炭期貨的上市，影響焦炭的因素增加，焦炭的價格將會隨著鋼材的價格波動，而且在未來幾年內(nèi)，焦煤市場供給將呈現(xiàn)偏緊的局面，焦煤價格將會出現(xiàn)較大幅度的上漲。

圖表 16：焦炭價格與螺紋現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)圖（2008.10.10-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

（3）廢鋼和鋼坯價格跟隨上漲

由于預(yù)期2011年原材料價格將會出現(xiàn)較大程度的上漲，鋼廠對鋼坯的需求增加，導(dǎo)致鋼坯供給出現(xiàn)偏緊的狀況，鋼坯價格出現(xiàn)了較大幅度的上漲。隨著前期受節(jié)能減排影響鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)，對原材料的需求增加，原材料價格還有一定上漲的空間，但是由于現(xiàn)在原材料價格已經(jīng)處于較高的位置，后期上漲的空間受到限制。

圖表 17：廢鋼、鋼坯價格與螺紋現(xiàn)貨價格關(guān)聯(lián)圖（2009.04.20-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

（4）海運費

2010年以來，BDI、BCI指數(shù)一直處于震蕩下跌的過程，由于國家對房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行調(diào)控，房地產(chǎn)行業(yè)對鋼材的需求受到抑制，而且部分地區(qū)對鋼廠實現(xiàn)&;拉閘限電&;，使鋼廠的開工率受到影響，鐵礦石的需求減少，加上新增的航運能力集中在年底釋放，導(dǎo)致航運能力過剩，波羅的海航運指數(shù)受到影響，隨著受節(jié)能減排影響的鋼廠恢復(fù)生產(chǎn)，鐵礦石的需求開始恢復(fù)，后期海運費將會有所恢復(fù)。

圖表 18：BDI、BCI指數(shù)（2008.12.23-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

螺紋鋼迎來消費旺季 1、2011年基礎(chǔ)建設(shè)將有所增加

（1）社會固定資產(chǎn)投資有所增加

2010年是&;十一五&;規(guī)劃的最后一年，我國固定資產(chǎn)投資增速呈窄幅回落，由于政府投資項目存在一定滯后性，2011年才是國家四億投資計劃高峰期，而&;十二五&;期間要確保國家擴(kuò)大內(nèi)需的重點在建項目和續(xù)建項目順利完成并發(fā)揮效益，依照鐵路的中長期規(guī)劃，2020年全國鐵路營業(yè)里程將達(dá)到12萬公里，建設(shè)客運專線1.6萬公里，據(jù)發(fā)改委測算，&;十二五&;期間鐵路投資將超過3萬億元，平均每年7000億，而&;十二五&;期間我國高速公路里程也將快速增加，據(jù)《國家高速公路網(wǎng)規(guī)劃》，中國將打造8.5萬公里高速公路，全部工程投資2.2萬億元，略超過整個&;十一五&;期間德2萬億元。

隨著城市化進(jìn)程和區(qū)域規(guī)劃的推進(jìn)，城市軌道建設(shè)也會加速，&;十二五&;期間平均每年投資達(dá)2700億元，與此同時，中國民航也將迎來&;黃金五年&;，按照持續(xù)安全、大眾化和全球化三大戰(zhàn)略，我國的航空基礎(chǔ)設(shè)施和飛機(jī)設(shè)備將明顯受益，明年是&;十二五&;規(guī)劃的第一年，全社會固定資產(chǎn)投資將會有所增加，預(yù)計2011年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)耗鋼增速將在9.2%左右。

圖表 20：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資維持一定增速（2007.02.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

從固定資產(chǎn)投資對鋼材的消耗強(qiáng)度來看，自2002年以來這一數(shù)值一直保持穩(wěn)步下降態(tài)勢，我們給出0.29的中性值，2011年是&;十二五&;規(guī)劃的開局之年，固定資產(chǎn)

增速將保持在20%左右，由此推算，明年的粗鋼表觀消費量將保持在6.42億噸左右的水平。

圖表 19：固定資產(chǎn)投資強(qiáng)度法預(yù)測粗鋼消費量

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

（2）區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)成為焦點

全國區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃成為市場熱點，在&;十二五&;規(guī)劃中，發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)是其中的重點，2010年開始的新疆地區(qū)、重慶的兩江新區(qū)、海南地區(qū)都開始了建設(shè)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)一般持續(xù)時間較長，2011年將是建設(shè)的高峰期，而且內(nèi)蒙古地區(qū)、成渝地區(qū)也通過國家有關(guān)部門的調(diào)研，具體規(guī)劃有望在2011年出臺，2011年將迎來區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高峰期。

圖表 20：2010年區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃圖

數(shù)據(jù)來源：象嶼期貨研究所

（3）繼續(xù)實施積極的財政政策

我國明年施行積極的財政政策：一方面，2008年11月5日，包括四萬億巨大投資計劃在內(nèi)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激方案出臺，2009年政府加大了鐵路、公路、機(jī)場和港口等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及社會文化和民生事業(yè)方面的投資力度。2010年，是四萬億投資計劃實施的最后一年，一些投資計劃正在進(jìn)行；另一方面，防通脹成為明年宏觀經(jīng)濟(jì)主要任務(wù)，如果一味打壓通脹，在外部環(huán)境較復(fù)雜下，勢必會影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。此外，明年是&;十二五&;規(guī)劃開局之年，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，調(diào)整結(jié)構(gòu)等都要用到財政支撐。

前11個月累計財財政收入76740.59億元，累計財政支出71592.94億元，財政盈余5147.65似億元，而今年我國計劃財政赤字10500億元，明年施行積極財政政策沒問題。

圖表 21：大量擴(kuò)大政府支出（2007.01.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

2、房地產(chǎn)市場表現(xiàn)平穩(wěn)、保障房有亮點

由于2009年下半年以來的大量新開工項目將在明年陸續(xù)上市，而且明年保障房建設(shè)力度加大，房屋大幅上漲的條件不具備，而二次調(diào)控實際作用仍有待觀察，如果繼續(xù)惡化，不排除第三輪調(diào)控的可能，同時房產(chǎn)稅的出爐也箭在弦上，使后市不確定性較大。

2010年4月、10月，國家對房地產(chǎn)行業(yè)實施了&;二次調(diào)控&;。兩次調(diào)控，信貸收緊、供應(yīng)增加、行政手段、政策頻繁出擊，而效果并不不盡人意，價格依然堅挺，而成交量在短暫回落之后，再次出現(xiàn)反彈的苗頭。

房地產(chǎn)調(diào)控效果不明顯，主要是因為：a.房地產(chǎn)開發(fā)商資金仍然寬裕，而且在9月樓市回暖的時候補充了資金；b.政府加大土地供給，提高了土地的熱度，使的地價依然居高不下；c.國內(nèi)通脹壓力凸顯，熱錢大量涌入股市和期市。由于城市化進(jìn)程加快，部分人群對住房有剛性需求，而地方政府對&;土地財政&;過分依賴，房地產(chǎn)調(diào)控難度大。

圖表 22：商品房新開工面積、施工面積和房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比變化圖

（2005.1.31-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

圖表 23：不同城市房屋成交量（2006.12.31-2010.12.16）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

根據(jù)住建部向各地發(fā)出的《關(guān)于報送城鎮(zhèn)保障性安居工程任務(wù)的通知》，2011年計劃建設(shè)保障性安居工程任務(wù)是1000萬套，相比2010年的580萬套，增加420萬套，增幅達(dá)72..4%，且公共租賃房將占主要部分。為落實任務(wù)，各地要綜合考慮本地區(qū)財力狀況、住房保障狀況等，2011年計劃任務(wù)要在原有《2010-2012年保障性住房建設(shè)規(guī)劃》的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整，并確保將計劃落實到市縣。1000萬套保障房的建設(shè)目標(biāo)遠(yuǎn)超此前市場預(yù)期，投資將達(dá)1.4萬億元，達(dá)到全國房地產(chǎn)投資規(guī)模的五分之一左右。這樣的規(guī)模如果能夠全面落實到位，那么對于鍍鋅板的需求將是巨大的推動，能夠部分抵消調(diào)控對于商品房的負(fù)面影響，有一定的替代作用。但是，我們不能過于樂觀，一方面，根據(jù)以往的經(jīng)驗竣工率呈現(xiàn)不斷下降的趨勢，實際執(zhí)行的效果并不理想，2008年30%的竣工率，2009年為40%（保障房計劃絕對量下降），2010年的實際完成率值得觀察。而此時國家提出的1000萬保障房計劃更多的是為調(diào)節(jié)投資者失望的預(yù)期，引導(dǎo)各方對于房價回落的預(yù)期，從而為將來的政策調(diào)控預(yù)留空間，真正落實到位的可能性很低。另一方面，國家調(diào)控的目的并未達(dá)到，2011年的房地產(chǎn)市場將依舊硝煙彌漫，政府的殺手锏&;房產(chǎn)稅&;很可能將出臺，對于市場料將影響不小，商品房的開工、施工和竣工面臨變數(shù)。我們認(rèn)為，2011年鍍鋅板的建筑需求仍將處于高位，同比增速有所下滑。

圖表 24：2008、2009年經(jīng)濟(jì)適用房完成情況

數(shù)據(jù)來源：象嶼期貨研究所

3、汽車優(yōu)惠政策取消，銷量增速將放緩，但整體依然向好

從數(shù)據(jù)上看，中國汽車銷量正以驚人的速度增長，但這種高速增長在一定程度上是受到國家三大刺激政策——汽車購置稅優(yōu)惠政策、汽車以舊換新政策、汽車下鄉(xiāng)政策的影響，隨著這些政策的逐步取消，汽車銷量的增速將逐步放緩。

但是，中國汽車的整體銷量水平依然會呈現(xiàn)不斷攀升的發(fā)展態(tài)勢，主要有以下三個因素的支撐。首先，中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)在全球領(lǐng)跑，經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展必然

會帶動社會消費水平不斷提高，汽車消費也不例外。其次，中國城市化進(jìn)程不斷加快，居民收入水平逐步提高，富裕人口數(shù)量也不斷擴(kuò)大，更加有效、個性化交通方式的需求必定大幅增加，這將不斷推高汽車消費量。再次，截止2010年，中國每千人擁有的汽車大約只有24輛，遠(yuǎn)低于每千人135輛的世界平均水平，汽車未來消費空間依然巨大。

因此，隨著中國三大汽車優(yōu)惠政策的取消，2011年汽車銷量增速將有所放緩，但整體仍將呈現(xiàn)向好格局，同比增度保持在15%左右將是2011年中國汽車銷量的主旋律。

圖表 25：中國三大汽車優(yōu)惠政策

數(shù)據(jù)來源：象嶼期貨研究所

圖表 26：中國汽車銷量情況（2005.01-2010.11，單位：輛）

數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，象嶼期貨研究所

經(jīng)濟(jì)預(yù)期較好

1、中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展

（1）中國GDP保持較快增長

由于2009年中國實施寬松的貨幣政策，而且全社會固定資產(chǎn)投資也大幅增加，中國當(dāng)月GDP一季度達(dá)到頂點，其增長水平恢復(fù)到2007年第三季度的水平，二季度經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，減幅為1.6%，令市場擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)二次探底，而三季度增速解除了這一疑慮，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)放緩。GDP累計同比增長在一季度達(dá)高點后，也呈企穩(wěn)放緩態(tài)勢，分行業(yè)來看，第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)均呈逐步放緩，第一產(chǎn)業(yè)在三季度略有回升。2010年我國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)仍是&;保八&;，四季度增速繼續(xù)回落，預(yù)計全年增速在9.8%至10.2%之間。

由于我國通脹上行壓力較大，防通脹將成為明年經(jīng)濟(jì)主要任務(wù)。估計明年經(jīng)濟(jì)增速度有所回落，這種回落是&;退熱式&;的回落，而不是&;衰退式&;的。GDP在7.0%以下才算是衰退，我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速在7.0%至9.0%之間算合理。

圖表 27：明年GDP增長有所回落（2007.03.01-2010.09.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

（2）貨幣供應(yīng)量回歸常態(tài)

自今年初到11月份，我國廣義貨幣（M2）增速一直處于高位，盡管在今年7月份，曾下降至17.5%，較接近預(yù)期目標(biāo)17.0%，然而在后四個月又回升至19.0%的高位，距離目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。狹義貨幣（M1）增速較快，截止11月份連續(xù)兩個月持穩(wěn)于22.1%的高位，并且自年初到11月份，M2與M1一直呈倒&;剪刀差&;。為控制

國內(nèi)市場流動性，我國貨幣政策將采取貨幣供應(yīng)流通速度與信貸投放量進(jìn)行控制，M1、M2增速將逐步回歸正常化，預(yù)計增速在15.0%至16.0%之間為合理區(qū)間。

圖表 30：貨幣供應(yīng)流通速度回歸正常（2007.01.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel，象嶼期貨研究所

2、美國量化寬松政策導(dǎo)致輸入性通脹

由于美國長期高企的失業(yè)率，與持續(xù)的通貨緊縮。美聯(lián)儲將更加確信實施量化寬松政策，在08年11月25日啟動量化寬松時代，時隔兩年之久，再次推出新一輪量化寬松政策。美聯(lián)儲主席伯南克曾在《60分鐘》訪談節(jié)目稱，如果美國未來仍將維持高失業(yè)，低通脹，不排除將擴(kuò)大量化規(guī)模，或者施行第三輪量化政策，美國的量化寬松政策將會導(dǎo)致全球的通脹壓力增加，將進(jìn)一步推動大宗商品價格的上漲。

圖表 28：美國貨幣政策

數(shù)據(jù)來源：象嶼期貨研究所

風(fēng)險提示

1、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)

歐豬五國經(jīng)濟(jì)，希臘與愛爾蘭受主權(quán)債務(wù)影響，經(jīng)濟(jì)增長長期處于負(fù)增長局面。希臘連續(xù)9個季度GDP環(huán)比增長呈負(fù)增長，同比增速連續(xù)8個季度為負(fù)值，11月份更是降到最低水平，為-4.5%。愛爾蘭GDP連續(xù)10個季度為負(fù)值，其環(huán)比增長在今年一季度首次呈增長，增速為2.2%，創(chuàng)07年12月以來最高水平。

圖表 29：歐豬五國GDP增長率（2007.03.01-2010.09.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)依然是市場的焦點所在。雖然目前各國CDS依然處于高位，特別是10年期愛爾蘭國債與德國國債收益率擴(kuò)大到429.9個基點，為歐元區(qū)創(chuàng)建以來最大歷史水平，但我們認(rèn)為如果不出現(xiàn)新的更深層的危機(jī)，那么市場自身就有修復(fù)能力，投資者也將保持穩(wěn)定的心態(tài)，對商品的影響有限。

圖表 30：歐洲五國CDS（2010.01.04-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

2、中國加息預(yù)期依然較強(qiáng)

我國消費者價格指數(shù)（CPI），自09年11月份首次轉(zhuǎn)正以來，穩(wěn)步回升。在今年5月份首次突破3.0%的預(yù)警線，6月份時雖下滑0.1%至2.9%，但只是曇花一現(xiàn)。由于受惡劣的天氣影響，自7月份起，我國CPI增速大幅攀升，8月份為3.5%，9月份為3.6%，至10月時，突破4.0%，一躍達(dá)到4.4%的高水平，11月份首次破五，大幅攀升至5.1%，創(chuàng)28個月來最高水平。自此，我國通脹壓力不斷加大。從分項看，食品增速快速拉升，對CPI貢獻(xiàn)率最大，非食品也呈快速上升，到今年11月份達(dá)到1.9%。我們預(yù)計CPI在11月份為年內(nèi)峰值，12月份略有回落。我國將明年CPI的容忍度由3.0%上調(diào)至4.0%左右，預(yù)測明年CPI的走勢，由于受2010年下半年翹尾因素影響，明年上半年將呈現(xiàn)高增長，到下半年隨著翹尾因素的減弱，如果沒有天氣干擾，食品增速將放緩，CPI走低，明年全年呈&;前高后低&;局勢。

圖表 31：CPI同比增長變化圖（2007.01.01-2010.11.30）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，象嶼期貨研究所

圖表 32：貸存款基準(zhǔn)利率歷次上調(diào)時間

數(shù)據(jù)來源：象嶼期貨研究所

價格走勢預(yù)期

我們認(rèn)為螺紋鋼價格在2011年上半年將會創(chuàng)新高，而在下半年價格將會有所回落，主要理由如下： 1、2011年是&;十二五&;規(guī)劃的第一年，固定資產(chǎn)投資同比將出現(xiàn)大幅提升，而且區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)是明年的熱點，大量基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，帶動螺紋的需求；

2、二次房地產(chǎn)調(diào)控的效果逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)市場逐步走入正軌，而2011年保障性住房任務(wù)是1000萬套，將有效的推動螺紋的需求；

3、由于鐵礦石對外依存度高，基本喪失了定價權(quán)，而焦炭面臨著上市，影響因素增加，原材料價格的上漲，使螺紋的生產(chǎn)成本較高，支撐較高的鋼材價格；

4、由于受行業(yè)重組、提高行業(yè)集中度和淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化鋼材品種的影響，螺紋鋼的供給增速有所減緩； 5、2011年中國的CPI有可能繼續(xù)高位運行，通貨膨脹壓力依然存在，而美國有可能繼續(xù)實施量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致輸入性通貨膨脹壓力增加，全球大宗商品的價格上漲。

雖然歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)依然存在，朝鮮局勢依然緊張，中國加息的預(yù)期依然較強(qiáng)，但是我們?nèi)匀豢春?011年螺紋鋼，螺紋鋼上半年有望頭破前期的高點6000元/噸，但是由于螺紋鋼的消費有明顯的季節(jié)性，螺紋鋼在上半年創(chuàng)出新高后將在四季度出現(xiàn)回落。

3月22日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會黨委副書記、特邀分析師羅冰生對《財經(jīng)》記者表示，已研究近兩年的鐵礦石進(jìn)口代理制近期將作為行業(yè)規(guī)范正式頒布。

羅冰生告訴記者，此次鐵礦石代理制將由中鋼協(xié)和五礦商會共同頒布，屬行業(yè)規(guī)范。規(guī)范出臺后，具有進(jìn)口鐵礦石資質(zhì)的企業(yè)仍可以進(jìn)口，但鐵礦石流向必須是鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，且進(jìn)口價格須與提供給工廠的價格一致。沒有進(jìn)口資質(zhì)的企業(yè)，則需通過貿(mào)易商代理，貿(mào)易商只能收取代理費。

此前，由于中國鐵礦石進(jìn)口長期處于協(xié)議礦和現(xiàn)貨礦的&;兩個市場、兩個價格&;混亂狀態(tài)，中鋼協(xié)早在2008年就已籌劃整頓鐵礦石進(jìn)口秩序，但由于政府、協(xié)會、企業(yè)多方協(xié)調(diào)不暢而遲遲無法推行。

2010年鐵礦石談判定價機(jī)制被指數(shù)定價機(jī)制取代后，中國鋼鐵行業(yè)鐵礦石進(jìn)口成本大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示，今年1～2月份中國進(jìn)口鐵礦石11757萬噸，比上年同期增加2166萬噸，增長22.58%。而進(jìn)口鐵礦石平均到岸價154.27美元/噸，比上年同期增加59.18美元/噸，增幅高達(dá)62.24%。

為此，國家多個部委負(fù)責(zé)人在21日舉行的中國鋼鐵規(guī)劃論壇上表示，建立原燃料保障體系成為目前正在制定修改的鋼鐵行業(yè)&;十二五&;規(guī)劃的重點之一，中國將探索新形勢下的鐵礦石價格形成機(jī)制，并規(guī)范鐵礦石進(jìn)口秩序。

不過，羅坦承，目前鐵礦石代理費用的比例還沒有最終確定，此前中鋼協(xié)設(shè)定3%—5%的費用區(qū)間遭到多方質(zhì)疑。此外，對于違反代理制的懲罰機(jī)制目前尚無成行方案，此次頒布的正式文件對此并無涉及。

第三篇：反洗錢季度分析報告

根據(jù)穗商銀發(fā)字[2005]27號文件，關(guān)于《中國人民銀行關(guān)于金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格執(zhí)行反洗錢規(guī)定、防范洗錢風(fēng)險》的通知，我行經(jīng)常向全體體員工灌輸反洗錢思想精神，力求使每位員工都能夠深刻地領(lǐng)會反洗錢的精神和意義，牢固樹立反洗錢法律責(zé)任和依法合規(guī)經(jīng)營的思想，因此我們制定“一法四令”來規(guī)范和加強(qiáng)對大額和可疑支付交易的監(jiān)測、客戶身份識別情況等以構(gòu)建更加完善的金融機(jī)構(gòu)管體系，從而更好地發(fā)揮人民銀行的監(jiān)管職能，維護(hù)金融機(jī)構(gòu)的合法、穩(wěn)健運作。

一、大額交易報告和可以交易報告

我行在總結(jié)和分析反洗錢工作存在問題的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)了對可疑資金交易重要線索的搜集、監(jiān)測、分析，對資金交易的頻率和流向異常的賬戶，及時上報可疑交易報告和大額交易報告，并完善分析和報告要素，向上級行提供有力的識別資料。2010年01月至2010年03月期間，我行反洗錢錄入上報系統(tǒng)錄入筆數(shù)共184筆，交易金額6516萬元；存款業(yè)務(wù)84筆，金額2473萬元；取款業(yè)務(wù)100筆，金額4039萬元；其中對公存款3筆，金額185萬元；對公取款22筆，金額1545萬元；個人存款81筆，金額2288萬元；個人取款78筆，金額2494萬元。對比上季度數(shù)字分析情況

三、客戶盡職調(diào)查情況。根據(jù)要求，我社對2004年3月1日至2005年3月31間開立的帳戶進(jìn)行檢查，檢查個人帳戶55戶、單位帳戶110戶，檢查提供金融服務(wù)交易筆數(shù)365筆，其中存款業(yè)務(wù)135筆，結(jié)算業(yè)務(wù)220筆，其他業(yè)務(wù)10筆。一是各網(wǎng)點基本能夠建立客戶身份登記制度，按照“了解客戶”制度原則，在客戶辦理開戶時，嚴(yán)格審查客戶提供的材料、證明文件和資料的真實性、完整性和有效性；二是能根據(jù)審慎性原則認(rèn)真開展了解客戶活動，對重要客戶的經(jīng)營范圍、經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營特點及資金流向進(jìn)行分析，對其賬戶的現(xiàn)金交易以及賬戶交易及時進(jìn)行監(jiān)控。三是能夠按規(guī)定期限保存客戶賬戶資料和交易記錄，建立存款人信息數(shù)據(jù)檔案，保存銀行結(jié)算賬戶存款人的信息資料等，客戶盡職調(diào)查制度得到落實，暫未發(fā)現(xiàn)有匿名、假名、證件不符合要求、數(shù)留存資料不完整的帳戶。

四、大額和可疑交易報告情況。2004年3月1日至2005年3月31間，我社大額交易筆數(shù)9489筆，大額交易金額995198萬元：存款業(yè)務(wù)5137筆，金額712108萬元，其中存款2987筆，金額593496

萬元，取款2150筆，金額118612萬元；結(jié)算業(yè)務(wù)4352筆，金額283090萬元，其中匯票56筆，金額14586萬元，支票4296筆，金額268504萬元。

我社基本能按照“一個《規(guī)定》、兩個《辦法》”的要求，加強(qiáng)對大額現(xiàn)金、轉(zhuǎn)帳支付交易的監(jiān)測，落實大額和可疑交易報告制度。一是建立臺帳制度和異常交易報告制度，制定《大額匯兌登記簿》、《對公大額收付登記簿》，加強(qiáng)對大額匯兌收付交易、大額現(xiàn)金收付交易、大額轉(zhuǎn)帳收付交易進(jìn)行詳細(xì)登記、分析，防止不法分子利用信用社進(jìn)行洗錢活動。二是按規(guī)定每月報送大額交易、可疑交易報告的相關(guān)資料及報表。三是狠抓落實大額現(xiàn)金支付審批制度，對出入我社的大額匯兌、現(xiàn)金、轉(zhuǎn)帳交易實行有效的監(jiān)測，凡支付金額超出審批權(quán)限以上的交易，不論是否存在異常，都能夠主動上報。

二、客戶身份識別情況

（一）在單位開立結(jié)算賬戶時，嚴(yán)格把關(guān)，認(rèn)真審查六證（營業(yè)執(zhí)照、法人身份證、企業(yè)代碼證、國稅、地稅、開戶許可證）及經(jīng)辦人身份證的真實性、完整性、合法性，并詳細(xì)詢問了解客戶有關(guān)情況，根據(jù)其經(jīng)營范圍開立相對應(yīng)的科目賬戶；在為單位客戶辦理存款、結(jié)算等業(yè)務(wù)，均按中國人民銀行有關(guān)規(guī)定要求其提供有效證明文件和資料，進(jìn)行核對并登記。

（二）對于開立個人賬戶，嚴(yán)格按實名制的有關(guān)規(guī)定審查開戶資料，要求客戶出示本人（或連同代辦人）的有效身份證件進(jìn)行核對，并登記其身份證件的姓名和號碼進(jìn)行開戶操作，對于未能依法提供相關(guān)證明材料的個人賬戶一概不予辦理開戶手續(xù)。

（三）對現(xiàn)有的賬戶進(jìn)行全面清理，按《人民幣大額和可凝支付交易報告管理辦法》規(guī)定建立存款人信息資料庫，對不符合要求的存款賬戶（如營業(yè)執(zhí)照過期或被注銷的），已通知客戶盡快提供新的營業(yè)執(zhí)照或辦理銷戶手續(xù)。

（四）提取現(xiàn)金方面，嚴(yán)格執(zhí)行逐級審批的制度，對明顯套現(xiàn)的賬戶不給予現(xiàn)金支付。我支行堅持每天對每筆超過

5萬元（含）的現(xiàn)金收付業(yè)務(wù)進(jìn)行查詢和實時監(jiān)控，并要求個人或單位需提前一天預(yù)約提現(xiàn)金額；單位結(jié)算賬戶100萬元以上的單筆轉(zhuǎn)賬交易和個人結(jié)算賬戶20萬元以上的大額支付交易和單位結(jié)算賬戶發(fā)生與個人結(jié)算賬戶之間（含他代本）單筆20萬元以上的大額轉(zhuǎn)賬交易都設(shè)立了手工登記本.（五）嚴(yán)格監(jiān)管和控制公款私存現(xiàn)象。我支行成立專項小組專門對有意要套現(xiàn)或公款私存的帳戶實施嚴(yán)格監(jiān)控，狠抓狠管杜絕類似這樣的帳戶發(fā)生，以確保我行結(jié)算帳戶帳戶都能合規(guī)性地運 各單位結(jié)算賬戶和個人結(jié)算賬戶的大額現(xiàn)金收支和大額轉(zhuǎn)賬收付等現(xiàn)象，經(jīng)過我支行員工的深入了解和觀察，都是屬于正常結(jié)算業(yè)務(wù)范圍，沒有違反反洗錢相關(guān)規(guī)定。

按照客戶等級風(fēng)險劃分分析

公司客戶反洗錢風(fēng)險等級劃分標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)，按照客戶的特點或者賬戶的屬性，并考慮地域、業(yè)務(wù)、行業(yè)、客戶要素等因素制定的標(biāo)準(zhǔn)。

高風(fēng)險等級客戶劃分標(biāo)準(zhǔn)

（一）被列入國家有關(guān)部門發(fā)布的與洗錢及恐怖活動相關(guān)的黑名單的；

（二）中國人民銀行要求期貨公司協(xié)助調(diào)查或予以關(guān)注的；

（三）在日常交易監(jiān)控中被報送可疑交易的；

（四）媒體披露存在洗錢行為或與其關(guān)聯(lián)的個人或機(jī)構(gòu)存在洗錢行為的；

（五）其他有理由懷疑其交易行為與洗錢或其他犯罪行為有關(guān)，需要列入高風(fēng)險等級的。

（六）其他公司認(rèn)為存在高風(fēng)險的客戶。

第七條中風(fēng)險等級客戶劃分標(biāo)準(zhǔn)

（一）客戶在開立賬戶時，所提供資料不規(guī)范、資料不健全，未按要求及時改正的。

（二）在交易過程中多次出現(xiàn)達(dá)到風(fēng)險預(yù)警，未及時按照通知要求追加保證金，導(dǎo)致強(qiáng)行平倉的，而后未采取相關(guān)措施。

（三）先前獲得的客戶身份資料的真實性、準(zhǔn)確性、有效性、完整性存在疑點的。

（四）客戶交易出現(xiàn)異常行為的。

（五）其他公司認(rèn)定為中風(fēng)險等級的客戶。

第八條低風(fēng)險等級客戶劃分標(biāo)準(zhǔn)

（一）客戶在開立賬戶時，所提供資料規(guī)范、健全、準(zhǔn)確、有效。

（二）交易過程正常。

（三）能夠及時追加保證金

（四）當(dāng)先前資料出現(xiàn)變更時，能及時報備改正、存檔。高中低風(fēng)險客戶各多少等 以數(shù)字表明

在本季，我行沒有資金收付頻率及金額與企業(yè)經(jīng)營規(guī)模明顯不符的賬戶；沒有資金收付流向與企業(yè)經(jīng)營范圍明顯不符的賬戶；沒有企業(yè)日常收付與企業(yè)經(jīng)營特點明顯不符的賬戶；沒有出現(xiàn)存取現(xiàn)金的數(shù)額、頻率及用途與其正?，F(xiàn)金收付明顯不符的現(xiàn)象等可疑支付交易。

今后我行將繼續(xù)把反洗錢工作作為一項長期的重要工作來抓，嚴(yán)格執(zhí)行大額和可疑交易報告制度，加大反洗錢培

訓(xùn)的力度，確保全員樹立應(yīng)有的反洗錢意識，掌握必要的反洗錢技能，增強(qiáng)反洗錢工作的緊迫感、主動性；嚴(yán)格履行反洗錢義務(wù)，切實預(yù)防洗錢風(fēng)險。

第四篇：投資分析報告

中國人壽投資價值分析報告

摘要

公司基本情況分析公司簡述 中國人壽保險（集團(tuán)）公司 中國人壽保險（集團(tuán)）公司及其子公司構(gòu)成了我國最大的商業(yè)保險集團(tuán)，是國內(nèi)唯一一家資產(chǎn)過萬億的保險集團(tuán)，是中國資本市場最大的機(jī)構(gòu)投資者之

一。2008年，中國人壽保險（集團(tuán)）公司及其子公司總保費收入達(dá)到3220.52億元，境內(nèi)壽險業(yè)務(wù)約占壽險市場份額的42.7%；總資產(chǎn)達(dá)到12846.11億元，可運用資金超過11000億元。2011年1月31日，國家審計署在對中國人壽保險（集團(tuán)）公司2009資產(chǎn)負(fù)債損益情況審計中，查處保險經(jīng)營管理中存在違規(guī)問題6.98億元。據(jù)此給予相關(guān)責(zé)任人處理和處分。2013年《財富》雜志世界500強(qiáng)排名第111位。企業(yè)文化

中國人壽堅持用“文化”之魂凝聚人心、引領(lǐng)發(fā)展。以“壽險是無悔的選擇”、“成己為人、成人達(dá)己”、“用心經(jīng)營、誠信服務(wù)”等推陳出新、一脈相承的核心理念為標(biāo)志，健康向上的企業(yè)文化激勵著一代代國壽人拼搏進(jìn)取、奮發(fā)有為。

3.客戶服務(wù)人壽保險

人壽保險服務(wù)作為中國人壽的主營業(yè)務(wù)，由中國人壽保險股份有限公司承擔(dān)，經(jīng)營范圍涵蓋壽險、人身意外險、健康險、年金等人身保險的全部領(lǐng)域。中國人壽保險股份有限公司作為中國最大、也是全球市值最大的專業(yè)壽險公司，秉承“用專業(yè)和真誠贏得感動”的信念，力求通過“熱誠、規(guī)范、準(zhǔn)確、便捷”的服務(wù)，回報廣大客戶的支持與信賴。

中國人壽的壽險業(yè)務(wù)在國內(nèi)市場一直居領(lǐng)先地位，占有中國壽險市場最大的市場份額。2010年，境內(nèi)壽險市場份額為37.2%。中國人壽擁有壽險行業(yè)覆蓋區(qū)域最廣的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和規(guī)模最大的分銷隊伍，共有遍布全國各省區(qū)市（臺灣除外）、延伸至縣鄉(xiāng)的4800多家分支機(jī)構(gòu)、1.5萬多個營銷網(wǎng)點、71.6萬名個人代理人、1.26萬名團(tuán)險銷售人員及9.4萬多家分布在商業(yè)銀行、郵局、信用社等的銷售網(wǎng)點，與多家專業(yè)保險代理公司和保險經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行長期合作。截至2008年底，中國人壽擁有超過1.2億份有效的個人和團(tuán)體壽險保單、年金合同及長期健康險保單，已為超過6億人次的客戶提供過保險服務(wù)。財產(chǎn)保險

財產(chǎn)保險服務(wù)是中國人壽的一項新主營業(yè)務(wù)，由中國人壽財產(chǎn)保險股份有限公司承擔(dān)，經(jīng)營范圍主要包括：財產(chǎn)損失保險、責(zé)任保險、法定責(zé)任保險、信用保險和保證保險、農(nóng)業(yè)保險及其他財產(chǎn)保險業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理

資產(chǎn)管理服務(wù)是中國人壽的一項主營業(yè)務(wù)，由中國人壽資產(chǎn)管理有限公司承擔(dān)，經(jīng)營范圍包括管理運用自有資金；受托或委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；與以上業(yè)務(wù)相關(guān)的咨詢業(yè)務(wù)；國家法律法規(guī)允許的其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。中國人壽資產(chǎn)管理有限公司作為國內(nèi)最大的保險資產(chǎn)管理公司和國內(nèi)資本市場最大的機(jī)構(gòu)投資者，管理資產(chǎn)超過16000億元。

中國人壽在資產(chǎn)管理服務(wù)領(lǐng)域，擁有高水準(zhǔn)的專業(yè)投資研究、決策執(zhí)行和風(fēng)險防范力量，在國內(nèi)多種固定收益產(chǎn)品及其衍生品種的研究和投資工作中處于領(lǐng)先地位；是中國債券市場最大的機(jī)構(gòu)投資者之一，在長期債券市場具有重要影響；是國內(nèi)最大的基金投資機(jī)構(gòu)；一貫堅持價值投資、長期投資、戰(zhàn)略投資的股票投資理念，穩(wěn)健經(jīng)營；緊跟保險資金投資渠道不斷拓寬的政策進(jìn)展，關(guān)注各類投資領(lǐng)域。近年來，公司在投資咨詢、顧問業(yè)務(wù)方面取得了積極進(jìn)展。

中國人壽資產(chǎn)管理有限公司的企業(yè)和銀行信用評價體系、信用風(fēng)險評估模型有效防范了投資風(fēng)險；獨具特色的基金評估方法，具有領(lǐng)先水平的投資信息管理支持系統(tǒng)等為投資者獲取最大回報提供一流服務(wù)。海外保險

面對經(jīng)濟(jì)全球化浪潮和中國經(jīng)濟(jì)騰飛的歷史機(jī)遇和挑戰(zhàn)，中國人壽以建設(shè)國際頂級金融保險集團(tuán)為目標(biāo)，以國際化的視野、國際化的理念、國際化的思路、國際化的專業(yè)知識、國際化的技能為基礎(chǔ)，積極開展境外保險服務(wù)，努力推動國際合作。

5教育科研

中國人壽的保險教育服務(wù)包括博士后培養(yǎng)、保險專業(yè)學(xué)歷教育、職業(yè)教育和保險領(lǐng)域的專業(yè)培訓(xùn)。運營情況

中國人壽保險（集團(tuán)）公司秉承“成己為人、成人達(dá)己”的企業(yè)文化核心理念，遵循“誠信為本、穩(wěn)健經(jīng)營”的企業(yè)宗旨，恪守“創(chuàng)新、拼搏、務(wù)實、奉獻(xiàn)”的企業(yè)精神，把“與客戶同憂樂”作為企業(yè)價值觀，以“與時俱進(jìn)、爭創(chuàng)一流”的精神，努力打造國內(nèi)領(lǐng)先、世界一流的大型現(xiàn)代保險與金融控股集團(tuán)，致力于造福社會大眾，為建設(shè)和諧社會貢獻(xiàn)更大的力量。2009年，中國人壽保險（集團(tuán)）公司及其子公司總保費收入達(dá)到3029.92億元；總資產(chǎn)達(dá)到1.55萬億元，占全行業(yè)境內(nèi)總資產(chǎn)的37.7%，是國內(nèi)唯一一家資產(chǎn)過萬億的保險集團(tuán)。集團(tuán)所屬壽險公司總市值為9114.7億元，仍然居全球上市壽險公司首位；資產(chǎn)公司是國內(nèi)資本市場上最大的機(jī)構(gòu)投資者之一；財險公司在實施企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第2號后，開業(yè)三年即實現(xiàn)盈利，打破了行業(yè)發(fā)展的常規(guī)模式；養(yǎng)老險公司及國壽投資公司也取得了不俗的業(yè)績。據(jù)美國《財富》雜志公布的2010年“全球500強(qiáng)”排行榜顯示，中國人壽已連續(xù)第8次榜上有名，排名由2002年的290位躍升為2009年的118位，在入選的所有54家中國企業(yè)中排名第8位，在入選的4家中國保險企業(yè)中排名第一。

公司所處行業(yè)分析

1中國保險業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

隨著中國保險業(yè)進(jìn)入深化改革、全面開放、加快發(fā)展的新階段，保險業(yè)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會的領(lǐng)域越來越廣，承擔(dān)的社會責(zé)任越來越重：從四川汶川大地震到百年盛事北京奧運、從交強(qiáng)險制度實施到房地產(chǎn)投資解禁、從應(yīng)對國際金融危機(jī)到參與醫(yī)療糾紛調(diào)解、從養(yǎng)老社區(qū)投資到新農(nóng)合建設(shè)、從農(nóng)險覆蓋面擴(kuò)大到環(huán)境責(zé)任保險試點啟動……保險業(yè)正在努力提高科學(xué)發(fā)展和服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會全局的能力，在探索中國特色保險業(yè)發(fā)展道路和保障民生方面取得顯著成就。如今，保險業(yè)站在新起點，進(jìn)入了新階段，我國正在成為新興的保險大國。

我國保險業(yè)的保費收入規(guī)模增長迅速，2009年保費收入已達(dá)到11137.3億元，提前一年實現(xiàn)了保險業(yè)“十一五”規(guī)劃列出的保費收入超萬億的目標(biāo)。2011年保險業(yè)基本保持了穩(wěn)定健康的發(fā)展勢頭，全國共實現(xiàn)保費收入1.43萬億元，同比增長10.4%。2012年，中國保險業(yè)全年保費收入1.55萬億元，同比增長8%。

目前，中國保險業(yè)呈現(xiàn)出原保險、再保險、保險中介、保險資產(chǎn)管理相互協(xié)調(diào)，中外資保險公司共同發(fā)展的市場格局。專業(yè)性的保險資產(chǎn)管理公司、健康險公司、養(yǎng)老險公司逐步成長并成為市場的重要力量。

中國保險市場具有廣闊的發(fā)展前景和潛力。中國經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動力依然較強(qiáng)，“十二五”時期是我國深化改革開放，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的攻堅時期，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的大趨勢為保險業(yè)發(fā)展提供了難得的機(jī)遇，也提出了新的、更高的要求。未來我國保險業(yè)將由外延式發(fā)展向內(nèi)涵式發(fā)展轉(zhuǎn)型，完善主體多元、競爭有序的市場體系，豐富保險產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷渠道，拓寬服務(wù)領(lǐng)域，提升服務(wù)水平，促進(jìn)東中西部保險市場的協(xié)同發(fā)展。

2保險深度與保險密度

首先，保險密度是指按當(dāng)?shù)厝丝谟嬎愕娜司ｋU費額，反映該地國民參加保險的程度。保險深度則是指某地保費收入占該地國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比，反映了該地保險業(yè)在整個國民經(jīng)濟(jì)中的地位。保險深度和保險密度則是除了保險收入衡量一個地區(qū)保險市場成熟程度的指標(biāo)。

2011年，保險密度為1062元/人，較上年提高100元。保險密度區(qū)域差異仍然明顯，總體呈由東部和東北地區(qū)向中、西部地區(qū)遞減態(tài)勢。北京、上海、天津仍然位居前三，西部地區(qū)保險密度總體水平偏低，但提升速度較快。2011年保險深度為3%，較上年下降0.2個百分點，主要受保費收入增速放緩影響。其中，北京和上海下降幅度最大。

2009年底，中國保險業(yè)以1630470億美元的總保費收入位列全球第七位，較2008年排名下降一個名次。占世界市場的份額為4.01%。其中，排名全球第一的是美國，總保費收入11397460億美元，占世界份額28.03%。其次是日本，總保費收入5059560億美元，占世界份額12.44 %。第3是英國，總保費收 入3092410億美元，占世界份額7.61%。與中國水平相當(dāng)?shù)氖且獯罄偙ＹM收入1693600億美元，占世界份額4.17 %，位列第6位，2008年，則位列中國之后。

公司財務(wù)狀況分析

公司內(nèi)在價值評估

投資建議與風(fēng)險提示

結(jié)論

第五篇：投資分析報告

投資分析報告范文

（一）一、背景介紹

一般以前言形式或首段內(nèi)容介紹市場環(huán)境和背景環(huán)境情況，包括定期報告中的行情走勢回顧或交易情況描述（合約或合約間的價格、成交量和持倉量變化以及市場動向的描述分析），不定期報告中經(jīng)濟(jì)背景和市場形勢小結(jié)、市場機(jī)會介紹、研究問題的提出和研究方向的描述。

二、當(dāng)期要點關(guān)注專項分析

定期報告中的市場成因分析和當(dāng)期熱點因素的點評，不定期報告中的必要性分析和意義闡述、新公布數(shù)據(jù)和突發(fā)事件的分析。

三、市場潛在重要利多/利空信息匯總和影響分析

國際市場信息包括世界經(jīng)濟(jì)形勢、主要生產(chǎn)國和消費國的政治經(jīng)濟(jì)局勢、供需平衡表因素（產(chǎn)能、需求、庫存和進(jìn)出口變化），天氣和物流因素，以及國外相同品種期貨市場的變化等重要影響因素；國內(nèi)市場信息包括國內(nèi)財政金融政策、現(xiàn)貨市場產(chǎn)銷格局、供需平衡表因素、幣值、進(jìn)出口數(shù)量和成本、相關(guān)品種之間比價關(guān)系變化等國內(nèi)因素。

四、綜合分析

行業(yè)品種分析，上下流產(chǎn)業(yè)鏈分析，數(shù)據(jù)采集及核心數(shù)據(jù)庫的動態(tài)更新，統(tǒng)計計量模型分析及其校驗等。

五、技術(shù)分析

價格走勢圖及其連續(xù)圖，趨勢和形態(tài)，關(guān)健價位和反轉(zhuǎn)信號提示等。

六、結(jié)論及建議

落腳到期貨投資的實用上和研究問題的解決上，包括后市展望、問題解決方案、應(yīng)對的交易策略的投資建議以及可行性分析、投資機(jī)會分析和風(fēng)險收益分析，投資計劃（入市依據(jù)和價位，建倉比例和步驟，目標(biāo)價位，止盈止損價位）等。

七、風(fēng)險條款

后備資金安排，應(yīng)急預(yù)案，止損條件，修正方案；報告適用范圍，傳播限定；分析師介紹和免責(zé)條款等。

投資分析報告范文

（二）一、項目概要：

（1）投資項目：上海商品期貨燃料油0902投資

（2）投資總額：10萬元（RMB）

（3）項目運作時間：2008年10月底至2009年1月底

（4）投資收益及風(fēng)險：理論利潤12萬元；風(fēng)險虧損1萬元。

二、參與投資的基本理由：

1。從基本面情況來看，原油是現(xiàn)代文明無以替代的重要戰(zhàn)略和重要生活物資，原油價格自2008年8月突破148美元/噸的歷史高位，標(biāo)志著油價見頂整理。從長遠(yuǎn)來看，在未來兩三年之內(nèi)替代能源還無法取代原油在世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)中的重要地位。

2。根據(jù)美國原油長期的走勢分析，在未來三到四個月之間，隨著冬季的來臨，()季節(jié)性的原油消費旺季到來，將會更加刺激油價的上漲。我們分析在未來一段時間里，國際油價將會有一波投機(jī)性的上漲行情。價格目標(biāo)將會突破4709元。目前原油期貨價格為4226元。

3。雖然華爾街金融危機(jī)影響嚴(yán)重，但市場已經(jīng)把該消極因素消化殆盡，而且國內(nèi)燃油價格一直與國際脫軌，上漲幅度一直偏小，再加之通貨膨脹的因素，目前國內(nèi)上海期貨交易所燃料油價格正處于底部反彈行情，依據(jù)技術(shù)分析，其上漲近期11月中旬目標(biāo)價位4709元。

三、投資操作和收益：

在2008年9月底的這段時間里，我們選擇燃料油主力月合約進(jìn)行交易，中期目標(biāo)價位為上漲至4500元/噸，在3401-3511元附近的價位多頭開倉10手（約占資金量30%），一旦操作方向正確句持倉不動，做長線交易。止損價位為元時，假如價格下破此價格，就平倉出局觀望。

預(yù)計在2009年1月份將會上漲至4700元/噸的水平。此時可以全部平倉了結(jié)合約交易。

理論上的投資收益為：（4700-3500）*10手*10噸=120000元

理論上的風(fēng)險損失為：（3500-3400）*10手*10噸=10000元

四、投資方案的評估：

此次專項投資預(yù)計時間為4個月。

投資收益為12萬元，收益率為120%；

投資風(fēng)險為1萬元，損失率為10%。

風(fēng)險收益比為1：12，比例是符合投資控制的。并且，在有風(fēng)險時仍有補救的方案。

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（三）一、服裝行業(yè)發(fā)展趨勢：

2011年，我國服裝行業(yè)將面臨更為復(fù)雜多變的國內(nèi)、國際產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，產(chǎn)業(yè)資源供需矛盾更為突出，一定程度上加大了產(chǎn)業(yè)發(fā)展壓力。而市場的穩(wěn)定，特別是內(nèi)需的平穩(wěn)快速增長將為服裝行業(yè)發(fā)展帶來新的契機(jī)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整全面鋪開，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)型快速推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)升級將再上新臺階。

未來10年，是我國服裝產(chǎn)業(yè)朝著國際領(lǐng)軍地位邁進(jìn)的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，改革開放30年已經(jīng)為行業(yè)加速發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)，但是我們?nèi)匀灰逍岩庾R到經(jīng)歷了全球金融危機(jī)，國際發(fā)達(dá)國家服裝產(chǎn)業(yè)實力并未削弱，在品牌創(chuàng)新、價值創(chuàng)造、市場掌控等高端軟實力方面，我國服裝產(chǎn)業(yè)與國際發(fā)達(dá)國家之間仍存在巨大差距，行業(yè)必須樹立危機(jī)感、緊迫感，沿著正確的產(chǎn)業(yè)升級方向，牢牢把握正在到來的產(chǎn)業(yè)大發(fā)展機(jī)遇期，努力縮小國際差距，確立更高的國際競爭地位。

二、服裝行業(yè)核心競爭力：

服裝企業(yè)核心競爭力，本來就是體現(xiàn)在特定的能力上。而這種能力本身又可以視為多種能力的聚合，因而是完全可以分解的。

(1)決策競爭力(2)組織競爭力(3)員工競爭力(4)流程競爭力(5)文化競爭力

(6)品牌競爭力(7)渠道競爭力(8)價格競爭力(9)伙伴競爭力(10)創(chuàng)新競爭力

三、服裝消費趨勢分析：

1.服飾消費連續(xù)5年居城市女性開支之首

衣、食、住、行，“衣”排首位，原因何在?或許全國婦聯(lián)宣傳部、中國消費者協(xié)會、中國婦女雜志社等單位發(fā)布的“20**~2011中國城市女性消費調(diào)查報告”能在數(shù)據(jù)上作出回答。

調(diào)查顯示，20**年城市女性消費以“服裝服飾”為最大一筆開支，穩(wěn)居消費榜首(這一“榜首”地位已連續(xù)五年)，排在其后的分別是旅游、健康和與車相關(guān)的支出。

調(diào)查還顯示，中國女性更加青睞國內(nèi)服裝品牌，在城市女性購買的最貴的一件(套)服裝中，選擇“國內(nèi)品牌”的居首位，達(dá)到49.3%;選擇購買“國內(nèi)品牌”和“合資品牌”的超過六成;城市女性對國際品牌的認(rèn)知度與城市國際化程度相關(guān)，選擇國際品牌比例較高的城市依次是北京、大連、上海。在美麗消費持續(xù)增長的數(shù)據(jù)中，女性消費中購置服裝、服飾是永恒的主題，今年前10個月，96.8%的被訪者有服裝、服飾消費經(jīng)歷。為自己購買服裝的平均開支為4267元，為全家購買服裝的平均開支為8793元。被訪者為自己購買最貴一件(套)服裝平均為1390元。

此外，網(wǎng)購成為女性重要的購物方式之一：20**年參與過網(wǎng)購的被訪者達(dá)70.8%，上年網(wǎng)購比例僅為42.3%。參與網(wǎng)購的北京被訪者達(dá)90.7%，位居10城市之首。18～30歲被訪者網(wǎng)購比例最高，51～60歲的被訪者中有39.8%的人參與網(wǎng)購。

2.電子商務(wù)消費爆炸式增長

宣稱打造“平民時尚”的服裝電子商務(wù)領(lǐng)袖VANCL則抓住了大眾消費這個主流，在短短幾年內(nèi)銷售突破20億，成就了一個服裝行業(yè)的神話。網(wǎng)絡(luò)購物之所以興起那么快，其中有三個原因：一是消費者在“逛”網(wǎng)店的時候比逛實體店有更多的商品可供選擇，可以輕松地貨比“百”家，省時;第二，網(wǎng)絡(luò)購物可以通過互動和搜索，了解更多有關(guān)品牌和商品的口碑，以此做出更準(zhǔn)確的購物決策，省心;三是網(wǎng)絡(luò)銷售的商品由于沒有了渠道、促銷等成本，所以會比實體店的商品更加優(yōu)惠，即所謂的省錢，截至20**年，中國已有4.2億互聯(lián)網(wǎng)用戶――是印度互聯(lián)網(wǎng)用戶的5倍多，比美國的互聯(lián)網(wǎng)用戶幾乎多一倍――新的用戶還在以每個月600萬的速度不斷增加。大約一半的中國城市人口在使用互聯(lián)網(wǎng)，而農(nóng)村居民使用互聯(lián)網(wǎng)的比例也達(dá)到1/7。據(jù)估計，到2015年，中國城市用個人電腦上網(wǎng)的普及率將會達(dá)到66%，與如今西歐的水平相當(dāng)，而農(nóng)村的互聯(lián)網(wǎng)普及率則會翻一番，達(dá)到近30%。城鄉(xiāng)加起來，中國將會有超過7.5億互聯(lián)網(wǎng)用戶。如此龐大的消費者基數(shù)是互聯(lián)網(wǎng)銷售飛速增長的基礎(chǔ)，電子商務(wù)一定是未來消費發(fā)展最為迅速的一個銷售模式，而服裝電子商務(wù)的消費者，必將呈現(xiàn)幾何級數(shù)的增長。

五、服裝行業(yè)未來發(fā)展趨勢：

作為急需擴(kuò)寬渠道的商家，網(wǎng)絡(luò)營銷的強(qiáng)勢推廣性都讓他們欣喜不已?？v使在經(jīng)濟(jì)危機(jī)最嚴(yán)重的時候，某電子商務(wù)平臺的交易人數(shù)還能夠達(dá)到325萬，交易額為20多億元額。網(wǎng)絡(luò)上直觀地服裝搭配展示和方便的海量貨品查找都吸引住了現(xiàn)代消費者。而依靠網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營節(jié)省下的渠道成本這個優(yōu)勢，也讓越來越多的商家開始后了網(wǎng)絡(luò)銷售之路，各種形式的網(wǎng)店如春筍般冒出。

不過當(dāng)各種網(wǎng)店形式紛紛出現(xiàn)的時候，網(wǎng)店自身也在經(jīng)歷嚴(yán)酷的考驗。在諸多的選擇中，形同網(wǎng)絡(luò)集市的淘寶網(wǎng)、打價格牌的網(wǎng)上折扣店、消化庫存商品的網(wǎng)上批發(fā)店似乎是目前大眾更為認(rèn)可和接受的服裝消費方式。然而這幾種電子商務(wù)形式之中能夠?qū)Ｗ⑵放茽I銷，并向消費者提供品牌服裝商場功能的電子商務(wù)業(yè)務(wù)還是鳳毛麟角。當(dāng)然更不用說提供服裝商家在營銷過程中的各種功能轉(zhuǎn)換了。

不進(jìn)步就要被淘汰，這是每個有頭腦的商家都明白的事情。在諸多商家紛紛展開網(wǎng)店業(yè)務(wù)的同時，諸多先行者們也感受到了危機(jī)。選擇更好的，能在每個方面流程都進(jìn)行融合，提高自己的效率的電子商務(wù)形式成了他們的努力目標(biāo)。于是，許多知名的服飾品牌已經(jīng)開展了新的電子商務(wù)計劃，并擁有了自己的網(wǎng)絡(luò)平臺：美國貝克曼、英國倫敦品牌JUSTYLE以及歐洲知名的時尚男裝瑪薩瑪索等等。這些服飾品牌背后的電子商務(wù)軟件供應(yīng)商，同時也是最大的服務(wù)商ShopEx通過自己向我們展示了他所提供的電子商務(wù)服務(wù)的各種優(yōu)點。

如今傳統(tǒng)服飾企業(yè)開展電子商務(wù)業(yè)務(wù)是必然之勢，因為他們擔(dān)心自己落后。所以才會選擇適合自己企業(yè)的專業(yè)電子商務(wù)服務(wù)商，才能讓企業(yè)的將來在網(wǎng)絡(luò)市場中沒有盲點。

六、宏觀環(huán)境下對服裝市場的影響

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對中國的服裝行業(yè)，總體感覺是不利因素居多。例如原輔料成本、勞動力成本、制造成本甚至運輸成本都在上漲，幾乎服裝產(chǎn)銷鏈條中每個環(huán)節(jié)的成本都在上漲，這些不利因素已給行業(yè)發(fā)展帶來巨大的影響?？梢哉f，服裝行業(yè)正在進(jìn)行史無前例的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

勞動力成本上升

隨著物價水平全面上漲，居民收入中用于食品等初級產(chǎn)品的比例將提高。居民生活水平下降，給企業(yè)帶來了勞動力成本上升的壓力。

服裝消費需求減少

服裝不是生活必須的初級商品（如食品），當(dāng)通貨膨脹時，對于中低收入的居民來說，消費必然會更多的集中于初級食品，而不是服裝。經(jīng)濟(jì)增長放緩，很多企業(yè)面臨倒閉、搬遷的困境。很多企業(yè)開始大面積的裁員、減薪。消費者收入的減少再加上對經(jīng)濟(jì)前景的不樂觀預(yù)期，消費者無疑會減少對服裝消費的支出。

國家政策對中國服裝業(yè)的影響

新勞動法的實施，迅速提高了服裝行業(yè)勞動力成本毫無疑問，新的勞動合同法的實施，規(guī)范了企業(yè)在雇擁、工資、保險、補償?shù)雀鞣矫娴男袨椋蟪潭鹊乇Ｗo(hù)了勞動者的利益，但也帶來勞動力成本的上升。新勞動法實施后，企業(yè)增加支出的工資、福利和相關(guān)費用將使服裝企業(yè)的用工成本提高20?40%，企業(yè)認(rèn)為不堪重負(fù)。

七、宏觀環(huán)境下對服裝市場的影響

市場的微觀環(huán)境中的許多因素是可以被服裝零售商所控制的，包括供貨商、制造商、市場中間商和消費者。這四個因素像一個環(huán)狀一樣相互作用，消費者對商品的反饋對于企業(yè)是相當(dāng)重要的。企業(yè)要想徹底開發(fā)中國服裝潛在的市場；必須實現(xiàn)有效的運作，需要臺理分配自身內(nèi)部的資源。

營銷渠道

服裝零售商們?nèi)缃癫捎昧瞬煌臓I銷渠道，包括百貨商店、專賣店．購物中心等等。營銷模式也發(fā)生了三個步驟的演變第一步、從引廠進(jìn)店到“承包經(jīng)營；第二步、從”商企聯(lián)銷”到“直營專賣”；第三步、從特許加盟“到“直銷連鎖并且從注重外部營銷轉(zhuǎn)一內(nèi)部營銷進(jìn)而講求整體營銷。

除了這些傳統(tǒng)的零售模式，中國的網(wǎng)上零售盡管在1998年以前還未出現(xiàn)，但是正在成為一股新的力量?？墒牵筛蓚€人電腦價格的下降，互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，在過去的幾年內(nèi)越來越多的人涉足網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)中國網(wǎng)絡(luò)信息中心的數(shù)據(jù)顯示，1997年末網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量為60多萬，1999年中上升到400多萬，2000年已有超過10000個網(wǎng)站和29000個以.cn結(jié)尾注冊的域名，其中77％為商業(yè)域名。