第一篇：財(cái)務(wù)分析 杜邦分析法

摘要

財(cái)務(wù)報(bào)告分析是指財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者用系統(tǒng)的理論與方法，把企業(yè)看成是在一定社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境下生存發(fā)展的生產(chǎn)與分配社會財(cái)富的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，通過對財(cái)務(wù)報(bào)告提供的信息資料進(jìn)行系統(tǒng)分析來了解掌握企業(yè)經(jīng)營的實(shí)際情況，分析企業(yè)的行業(yè)地位、經(jīng)營戰(zhàn)略、主要產(chǎn)品的市場、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)人力資源、社會價(jià)值分配等經(jīng)營特性和企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營效率、償債能力、發(fā)展能力等財(cái)務(wù)能力，并對企業(yè)作出綜合分析與評價(jià)，預(yù)測企業(yè)未來的盈利情況與產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力，為相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策提供科學(xué)的依據(jù)。

現(xiàn)代企業(yè)是在一定社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境下生存發(fā)展的生產(chǎn)與分配社會財(cái)富的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，它與許多社會利益團(tuán)體有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，可看成一個(gè)復(fù)雜的社會系統(tǒng)。企業(yè)的財(cái)務(wù)能力、經(jīng)營特性等分析與綜合分析與評價(jià)是相互聯(lián)系的，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境、財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)容、財(cái)務(wù)報(bào)告分析的技術(shù)與方法都是發(fā)展的。因此，通過對財(cái)務(wù)報(bào)告分析來了解企業(yè)經(jīng)營情況就必須用系統(tǒng)的觀點(diǎn)來分析企業(yè)，即用聯(lián)系、發(fā)展的觀點(diǎn)分析企業(yè)。

而杜邦分析法是一種用來評價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評價(jià)企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

本論文將以華誼兄弟2013年度財(cái)務(wù)報(bào)告為樣本，利用杜邦分析法來對該企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析和業(yè)績評價(jià)。

關(guān)鍵字：財(cái)務(wù)分析 杜邦分析法 綜合分析 業(yè)績評價(jià)

第1章 諸論

1.1公司概況

華誼兄弟傳媒股份有限公司（HUAYI BROTHERS MEDIA CORPORATION）于10月30日于深圳證券交易所上市上市，注冊資本16,800萬元。股票簡稱：華誼兄弟，股票代碼：300027。其所屬行業(yè)為廣播電影電視業(yè)。公司的經(jīng)營范圍為：制作、復(fù)制、發(fā)行：專題、專欄、綜藝、動畫片、廣播劇、電視 劇(節(jié)目制作經(jīng)營許可證有效期至2010年3月12 日止)；企業(yè)形象策劃；影視文化信息咨詢服務(wù)；影視廣告制作、代理、發(fā)行；國產(chǎn)影片發(fā)行(電影發(fā)行經(jīng)營許可證有效期至2011年1月5 日)；攝制電影(單片)；影視項(xiàng)目的投資管理；經(jīng)營進(jìn)出口業(yè)務(wù)(國家法律法規(guī)禁止、限制的除外)。其主營業(yè)務(wù)為電影的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)；電視劇的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)；藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)。主要產(chǎn)品包括電影、電視劇，主要服務(wù)包括藝人經(jīng)紀(jì)服務(wù)及相關(guān)服務(wù)。

1.2研究意義及目的

“對一家企業(yè)進(jìn)行投資，我主要看這家企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表”股神——巴菲特曾經(jīng)這樣說過，這是他站在投資者的立場強(qiáng)調(diào)了對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析是何其的重要。它全面、系統(tǒng)、綜合的記錄了企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生的軌跡和其經(jīng)營管理各方面的信息，通過反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營活動的過程和結(jié)果，來描述企業(yè)的價(jià)值。有利于經(jīng)營管理人員者了解本單位各項(xiàng)任務(wù)指標(biāo)的完成情況，評價(jià)管理人員的經(jīng)營業(yè)績，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)整經(jīng)營方向，制定措施改善經(jīng)營管理水平，提高經(jīng)濟(jì)效益，為經(jīng)濟(jì)預(yù)測和決策提供依據(jù)。

第2章 華誼兄弟2009—2013財(cái)務(wù)報(bào)表 報(bào)告期 2013-12-31 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 營業(yè)收入(萬元)201396 營業(yè)成本(萬元)91023 營業(yè)利潤(萬元)82275 利潤總額(萬元)89777 所得稅費(fèi)用(萬元)22462 凈利潤(萬元)67315 基本每股收益 0.55 貨幣資金(萬元)113740 應(yīng)收賬款(萬元)114718 存貨(萬元)57480 流動資產(chǎn)合計(jì)(萬元)339315 固定資產(chǎn)凈額(萬元)31659 資產(chǎn)總計(jì)(萬元)721235 流動負(fù)債合計(jì)(萬元)224333 非流動負(fù)債合計(jì)(萬元)101057 負(fù)債合計(jì)(萬元)325389 所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)合計(jì)(萬395846 元)期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(萬64153 元)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(萬51129 元)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(萬-41968 元)籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(萬40426 元)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額(萬49587 元)期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額(萬113740 元)

138640 89238 68462 37672 25413 24478 32098 27331 8028 6789 24071 20542 0.4 0.34 64153 53125 100073 40968 70051 54330 279387 190228 27280 11738 413794 246376 162069 75581 39253 0 201321 75581 212473 170795 53125 84659-24896-23126-39730-31618 75655 23210 11028-31534 64153 53125 107171 60414 56554 32471 18254 10159 19034 11540 4033

3143 15001 8398 0.44 0.64 84659 107079 45768 19523 22628 28196 166161

165973 6867

3072 202182 171054 45158

22664 0

0 45158 22664 157025 148390

107079 8080

9136 5214

-23295-2638

-8261 96423

-22420 98999

84659 107079

杜邦分析體系

3.2杜邦財(cái)務(wù)綜合分析與績效評價(jià)

根據(jù)杜邦財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，我們可以看出凈資產(chǎn)收益率處于一直在提高?？梢?，該企業(yè)的經(jīng)營狀況較好。而凈資產(chǎn)收益率受資產(chǎn)凈利率和業(yè)主權(quán)益乘數(shù)的影響，從數(shù)據(jù)中顯示，2013年資產(chǎn)凈利率受銷售利率的影響而上升，受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響而下降；2012年資產(chǎn)凈利率受銷售凈利率的影響而下降，受資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響不大；2011年資產(chǎn)凈利率受銷售利率的影響而上升，受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響而下降。對于銷售凈利率，增加銷售量，擴(kuò)大銷售渠道，擴(kuò)大營業(yè)收入，降低成本費(fèi)用，從而增加凈利率。對于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，企業(yè)應(yīng)該加速流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。最終使企業(yè)更好地發(fā)展。

第4章 總結(jié)

利用杜邦分析法，可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。具體特點(diǎn)如下：

（1）凈資產(chǎn)收益率是整個(gè)分析系統(tǒng)的起點(diǎn)和核心。該指標(biāo)的高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。凈資產(chǎn)收益率是由銷售報(bào)酬率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的。

（2）權(quán)益系數(shù)表明了企業(yè)的負(fù)債程度。該指標(biāo)越大，企業(yè)的負(fù)債程度越高，它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。

（3）總資產(chǎn)收益率 是銷售利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，是企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運(yùn)營的綜合反映，要提高總資產(chǎn)收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。

（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力。分析時(shí)，必須綜合銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理，即流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比率關(guān)系。同時(shí)還要分析 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)使用效率指標(biāo)，找出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高低變化的確切原因。

但是杜邦分析法有它的局限性：

（1）涵蓋信息不夠全面。它只利用的是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，而不涉及現(xiàn)金流量表，從而忽視了更能反映企業(yè)生命力的現(xiàn)金流量信息。

（2）分析內(nèi)容不夠完善。它主要從企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力的角度對企業(yè)開展財(cái)務(wù)分析，而忽略了對企業(yè)發(fā)展能力的分析。

（3）對企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析不足。它無法直觀地體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)或者財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

目 錄

1緒論...................................................3 1.1公司概況...........................................3 1.2研究意義及目的......................................3 2 財(cái)務(wù)報(bào)表...............................................4 3 杜邦分析...............................................5 3.1杜邦分析體系中各指標(biāo)關(guān)系............................7 3.2杜邦財(cái)務(wù)分析.......................................7 4 總結(jié)...................................................8

第二篇：杜邦財(cái)務(wù)分析法及案例分析

杜邦財(cái)務(wù)分析法及案例分析

摘要：杜邦分析法是一種財(cái)務(wù)比率分解的方法，能有效反映影響企業(yè)獲利能力的各指標(biāo)間的相互聯(lián)系，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果做出合理的分析。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；獲利能力；財(cái)務(wù)狀況

獲利能力是企業(yè)的一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對所有者、債權(quán)人、投資者及政府來說，分析評價(jià)企業(yè)的獲利能力對其決策都是至關(guān)重要的，獲利能力分析也是財(cái)務(wù)管理人員所進(jìn)行的企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。

傳統(tǒng)的評價(jià)企業(yè)獲利能力的比率主要有：資產(chǎn)報(bào)酬率，邊際利潤率（或凈利潤率），所有者權(quán)益報(bào)酬率等；對股份制企業(yè)還有每股利潤，市盈率，股利發(fā)放率，股利報(bào)酬率等。這些單個(gè)指標(biāo)分別用來衡量影響和決定企業(yè)獲利能力的不同因素，包括銷售業(yè)績，資產(chǎn)管理水平，成本控制水平等。

這些指標(biāo)從某一特定的角度對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營成果進(jìn)行分析，它們都不足以全面地評價(jià)企業(yè)的總體財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營成果。為了彌補(bǔ)這一不足，就必須有一種方法，它能夠進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)的分析，將有關(guān)的指標(biāo)和報(bào)表結(jié)合起來，采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合性的分析評價(jià)，既全面體現(xiàn)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況，又指出指標(biāo)與指標(biāo)之間和指標(biāo)與報(bào)表之間的內(nèi)在聯(lián)系，杜邦分析法就是其中的一種。

杜邦財(cái)務(wù)分析體系（TheDuPontSystem）是一種比較實(shí)用的財(cái)務(wù)比率分析體系。這種分析方法首先由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來，故稱之為杜邦財(cái)務(wù)分析體系。這種財(cái)務(wù)分析方法從評價(jià)企業(yè)績效最具綜合性和代表性的指標(biāo)-權(quán)益凈利率出發(fā)，層層分解至企業(yè)最基本生產(chǎn)要素的使用，成本與費(fèi)用的構(gòu)成和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而滿足通過財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績效評價(jià)的需要，在經(jīng)營目標(biāo)發(fā)生異動時(shí)經(jīng)營者能及時(shí)查明原因并加以修正，同時(shí)為投資者、債權(quán)人及政府評價(jià)企業(yè)提供依據(jù)。

一、杜邦分析法和杜邦分析圖

杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評價(jià)企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。

杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。

杜邦分析法利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的方法。采用杜邦分析圖將有關(guān)分析指標(biāo)按內(nèi)在聯(lián)系加以排列，從而直觀地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的總體面貌。杜邦財(cái)務(wù)分析體系如圖所示：

圖1 杜邦分析圖

二、對杜邦圖的分析

1.圖中各財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系：

可以看出杜邦分析法實(shí)際上從兩個(gè)角度來分析財(cái)務(wù)，一是進(jìn)行了內(nèi)部管理因素分析，二是進(jìn)行了資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)分析。

權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)＝1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）

資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷總資產(chǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額÷總資產(chǎn)

2.杜邦分析圖提供了下列主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息：

（1）權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。它反映所有者投入資本的獲利能力，同時(shí)反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營等活動的效率，它的高低取決于總資產(chǎn)利潤率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面--權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。（2）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)凈利率是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，同時(shí)受到銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。

（3）資產(chǎn)凈利率也是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)比率，綜合性也較強(qiáng)。它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，因此，要進(jìn)一步從銷售成果和資產(chǎn)營運(yùn)兩方面來分析。

銷售凈利率反映了企業(yè)利潤總額與銷售收入的關(guān)系，從這個(gè)意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。要想提高銷售凈利率：一是要擴(kuò)大銷售收入；二是降低成本費(fèi)用。而降低各項(xiàng)成本費(fèi)用開支是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。通過各項(xiàng)成本費(fèi)用開支的列示，有利于企業(yè)進(jìn)行成本費(fèi)用的結(jié)構(gòu)分析，加強(qiáng)成本控制，以便為尋求降低成本費(fèi)用的途徑提供依據(jù)。

企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)能力，既關(guān)系到企業(yè)的獲利能力，又關(guān)系到企業(yè)的償債能力。一般而言，流動資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力；非流動資產(chǎn)體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?。兩者之間應(yīng)有一個(gè)合理的結(jié)構(gòu)比率，如果企業(yè)持有的現(xiàn)金超過業(yè)務(wù)需要，就可能影響企業(yè)的獲利能力；如果企業(yè)占用過多的存貨和應(yīng)收賬款，則既要影響獲利能力，又要影響償債能力。為此，就要進(jìn)一步分析各項(xiàng)資產(chǎn)的占用數(shù)額和周轉(zhuǎn)速度。對流動資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析存貨是否有積壓現(xiàn)象、貨幣資金是否閑置、應(yīng)收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能；對非流動資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析企業(yè)固定資產(chǎn)是否得到充分的利用。

三、利用杜邦分析法作實(shí)例分析

杜邦財(cái)務(wù)分析法可以解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，以及為采取措施指明方向。下面以一家上市公司北汽福田汽車（600166）為例，說明杜邦分析法的運(yùn)用。

福田汽車的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表：

表二

杜邦分析圖

（一）對權(quán)益凈利率的分析

權(quán)益凈利率指標(biāo)是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。

該公司的權(quán)益凈利率在2001年至2002年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，分別從2001年的0.097增加至2002年的0.112.企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個(gè)指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標(biāo)對公司的管理者也至關(guān)重要。

公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝?cái)務(wù)決策而進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，他們可以將權(quán)益凈利率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的原因。

表三：權(quán)益凈利率分析表

福田汽車權(quán)益凈利率=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)凈利率 2001年0.097=3.049×0.032 2002年0.112=2.874×0.039 通過分解可以明顯地看出，該公司權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果。而該公司的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。

（二）分解分析過程：

權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 2001年0.097＝0.032×3.049 2002年0.112＝0.039×2.874

經(jīng)過分解表明，權(quán)益凈利率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變（權(quán)益乘數(shù)下降），同時(shí)資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產(chǎn)凈利率也有改變）。那么，我們繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解：

資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2001年0.032＝0.025×1.34 2002年0.039＝0.017×2.29

通過分解可以看出2002年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時(shí)銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進(jìn)行分解：

銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入 2001年0.025＝10284.04÷411224.01 2002年0.017＝12653.92÷757613.81

該公司2002年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費(fèi)用增多，從表一可知：全部成本從2001年403967.43萬元增加到2002年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當(dāng)。下面是對全部成本進(jìn)行的分解：

全部成本＝制造成本＋銷售費(fèi)用＋管理費(fèi)用＋財(cái)務(wù)費(fèi)用 2001年403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08 2002年736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17通過分解可以看出杜邦分析法有效的解釋了指標(biāo)變動的原因和趨勢，為采取應(yīng)對措施指明了方向。在本例中，導(dǎo)致權(quán)益利潤率小的主原因是全部成本過大。也正是因?yàn)槿砍杀镜拇蠓忍岣邔?dǎo)致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該公司銷售盈利能力的降低。資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。

由表4可知，福田汽車下降的權(quán)益乘數(shù)，說明他們的資本結(jié)構(gòu)在2001至2002年發(fā)生了變動2002年的權(quán)益乘數(shù)較2001年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對利潤水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的，它可以使股東獲得的潛在報(bào)酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險(xiǎn)；在收益不好的，則可能使股東潛在的報(bào)酬下降。該公司的權(quán)益乘數(shù)一直處于2～5之間，也即負(fù)債率在50％～80％之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測利潤，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，對于福田汽車，當(dāng)前最為重要的就是要努力減少各項(xiàng)成本，在控制成本上下力氣。同時(shí)要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。

四、結(jié)論

綜上所述，杜邦分析法以權(quán)益凈利率為主線，將企業(yè)在某一時(shí)期的銷售成果以及資產(chǎn)營運(yùn)狀況全面聯(lián)系在一起，層層分解，逐步深入，構(gòu)成一個(gè)完整的分析體系。它能較好的幫助管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營管理中存在的問題，能夠?yàn)楦纳破髽I(yè)經(jīng)營管理提供十分有價(jià)值的信息，因而得到普遍的認(rèn)同并在實(shí)際工作中得到廣泛的應(yīng)用。

但是杜邦分析法畢竟是財(cái)務(wù)分析方法的一種，作為一種綜合分析方法，并不排斥其他財(cái)務(wù)分析方法。相反與其他分析方法結(jié)合，不僅可以彌補(bǔ)自身的缺陷和不足，而且也彌補(bǔ)了其他方法的缺點(diǎn)，使得分析結(jié)果更完整、更科學(xué)。比如以杜邦分析為基礎(chǔ)，結(jié)合專項(xiàng)分析，進(jìn)行一些后續(xù)分析對有關(guān)問題作更深更細(xì)致分析了解；也可結(jié)合比較分析法和趨勢分析法，將不同時(shí)期的杜邦分析結(jié)果進(jìn)行對比趨勢化，從而形成動態(tài)分析，找出財(cái)務(wù)變化的規(guī)律，為預(yù)測、決策提供依據(jù)；或者與一些企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法結(jié)合，進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)分析，也為管理者提供依據(jù)，所以這種結(jié)合，實(shí)質(zhì)也是杜邦分析自身發(fā)展的需要。分析者在應(yīng)用時(shí)，應(yīng)注意這一點(diǎn)。

第三篇：杜邦分析法優(yōu)缺點(diǎn)

杜邦分析法優(yōu)缺點(diǎn)

杜邦分析法（DuPont Analysis）

杜邦分析法利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評價(jià)企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

杜邦分析法的概念

杜邦分析法利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價(jià)公司贏利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評價(jià)企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

杜邦分析法的特點(diǎn)

杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評價(jià)企業(yè)經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來，形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系，并最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。

杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。

杜邦分析法的的基本思路

1、權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。

2、資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，需要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問題在哪里。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴(kuò)大銷售，同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。

3、權(quán)益乘數(shù)表示企業(yè)的負(fù)債程度，反映了公司利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行經(jīng)營活動的程度。資產(chǎn)負(fù)債率高，權(quán)益乘數(shù)就大，這說明公司負(fù)債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風(fēng)險(xiǎn)也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率低，權(quán)益乘數(shù)就小，這說明公司負(fù)債程度低，公司會有較少的杠桿利益，但相應(yīng)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也低。

杜邦分析法的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系

杜邦分析法中的幾種主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：

凈資產(chǎn)收益率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

而：資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

即：凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

杜邦分析法的局限性

從企業(yè)績效評價(jià)的角度來看，杜邦分析法只包括財(cái)務(wù)方面的信息，不能全面反映企業(yè)的實(shí)力，有很大的局限性，在實(shí)際運(yùn)用中需要加以注意，必須結(jié)合企業(yè)的其他信息加以分析。主要表現(xiàn)在：

1.對短期財(cái)務(wù)結(jié)果過分重視，有可能助長公司管理層的短期行為，忽略企業(yè)長期的價(jià)值創(chuàng)造。

2.財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)過去的經(jīng)營業(yè)績，衡量工業(yè)時(shí)代的企業(yè)能夠滿足要求。但在目前的信息時(shí)代，顧客、供應(yīng)商、雇員、技術(shù)創(chuàng)新等因素對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響越來越大，而杜邦分析法在這些方面是無能為力的。

3.在目前的市場環(huán)境中，企業(yè)的無形知識資產(chǎn)對提高企業(yè)長期競爭力至關(guān)重要，杜邦分析法卻不能解決無形資產(chǎn)的估值問題。

第四篇：利用杜邦分析法作實(shí)例分析

利用杜邦分析法作實(shí)例分析

（一）對權(quán)益報(bào)酬率的分析

該公司的權(quán)益報(bào)酬率在2001年至2002年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，分別從2001年的0.097增加至2002年的0.112.企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個(gè)指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標(biāo)對公司的管理者也至關(guān)重要。

公司經(jīng)理們?yōu)楦纳曝?cái)務(wù)決策而進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，他們可以將權(quán)益報(bào)酬率分解為權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率，以找到問題產(chǎn)生的原因。

表三：權(quán)益報(bào)酬率分析表

XXXX權(quán)益報(bào)酬率=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)凈利率

2001年0.097=3.049×0.032

2002年0.112=2.874×0.039

通過分解可以明顯地看出，該公司權(quán)益報(bào)酬率的變動在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動兩方面共同作用的結(jié)果。而該公司的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。

（二）分解分析過程：

權(quán)益報(bào)酬率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

經(jīng)過分解表明，權(quán)益報(bào)酬率的改變是由于資本結(jié)構(gòu)的改變（權(quán)益乘數(shù)下降），同時(shí)資產(chǎn)利用和成本控制出現(xiàn)變動（資產(chǎn)凈利率也有改變）。那么，我們繼續(xù)對資產(chǎn)凈利率進(jìn)行分解：

資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

通過分解可以看出2002年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時(shí)銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加，我們接著對銷售凈利率進(jìn)行分解：

銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入

該公司2002年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是成本費(fèi)用增多，從表一可知：全部成本從2001年403967.43萬元增加到2002年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當(dāng)。

由XXXX下降的權(quán)益乘數(shù)可知，說明他們的資本結(jié)構(gòu)在2001至2002年發(fā)生了變動2002年的權(quán)益乘數(shù)較2001年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。該公司的權(quán)益乘數(shù)一直處于2～5之間，也即負(fù)債率在50％～80％之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測利潤，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，對于XXXX，當(dāng)前最為重要的就是要努力減少各項(xiàng)成本，在控制成本上下力氣。同時(shí)要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)凈利率有大的提高。

杜邦分析法很好地揭示了決定企業(yè)獲利能力的三個(gè)因素:

1.成本費(fèi)用控制能力。因?yàn)殇N售凈利潤率=凈利潤銷售收人=1-(生產(chǎn)經(jīng)營成本費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用本+所得稅)銷焦收人，而成本費(fèi)用控制能力影響了算式(生產(chǎn)經(jīng)營成本費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+所得稅)銷售收人.從而影響了銷售凈利潤率。

2.資產(chǎn)的使用效率，用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售收入總資產(chǎn))反映。它表示融資活動獲得的資金(包括權(quán)益和負(fù)債)，通過投資形成公司的總資產(chǎn)的每一單位資產(chǎn)能產(chǎn)生的銷售收人。雖然不同行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率差異很大，但對同一個(gè)公司，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大.表明該公司的資產(chǎn)使用效率越高。

3.財(cái)務(wù)上的融資能力，用權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)反映。若權(quán)益乘數(shù)為4。表示股東每投人1個(gè)單位資金，公司就能借到3個(gè)單位資金，即股東每投入1個(gè)單位資金，公司就能用到4個(gè)單位的資金。權(quán)益乘數(shù)越大，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，說明公司過去的債務(wù)融資能力越強(qiáng)。

第五篇：杜邦財(cái)務(wù)分析改進(jìn)2

用杜邦財(cái)務(wù)比率分析法考察我國上市公司的探討

國信證券發(fā)展研究中心

竇舒

[編者按]凈資產(chǎn)收益指標(biāo)是反映一家企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好壞與經(jīng)營能力高低的綜合指標(biāo).如何從凈資產(chǎn)收益率入手,分析一家企業(yè)的經(jīng)營強(qiáng)勢與弱勢所在呢?國信證券發(fā)展研究 中心的竇舒研究員,結(jié)合我國企業(yè)經(jīng)營與財(cái)務(wù)工作的具體特點(diǎn),創(chuàng)造性地提出了“杜邦財(cái)務(wù)比率分析法”的改進(jìn)模型,取得了較好的應(yīng)用效果.值得借鑒推廣!

杜邦財(cái)務(wù)比率分析法是美國杜邦公司的財(cái)務(wù)管理人員，在實(shí)踐中摸索和建立起來的對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行要素分析的方法。它的原理是將凈資產(chǎn)收益率分解為多個(gè)不同的財(cái)務(wù)比率，這些財(cái)務(wù)比率反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的各個(gè)不同方面，同時(shí)它們之間又有一個(gè)分子分母相互交叉、約除的關(guān)系。這樣，通過對每個(gè)財(cái)務(wù)比率跨變化的比較，我們可以找出影響凈資產(chǎn)收益率變化（上升或下降）的業(yè)績要素，為公司管理部門改善經(jīng)營業(yè)績，提高未來的凈資產(chǎn)收益率提出方向。在實(shí)際操作中，杜邦分析法有三要素法和五要素法兩種，其具體公式和結(jié)構(gòu)如下圖所示：

圖1．“三要素杜邦財(cái)務(wù)比率分析法”

-----------

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益

銷售總額

凈利潤

總資產(chǎn)

=--------×-------------×------------

總資產(chǎn)

銷售總額

股東權(quán)益

對應(yīng)要素→ [資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率] [銷售利潤率] [財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)]----------

圖2．“五要素杜邦財(cái)務(wù)比率分析法”

----------

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益

凈利潤

稅前利潤

營業(yè)利潤

銷售額

總資產(chǎn)

=--------×-------------×-----------×------------×--------

稅前利潤

營業(yè)利潤

銷售額

總資產(chǎn)

股東權(quán)益

對應(yīng)要素→[稅務(wù)負(fù)擔(dān)] [財(cái)務(wù)成本] [銷售利潤率] [資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率] [債務(wù)倍數(shù)]----------

無論三要素還是五要素分析法，第一項(xiàng)的分母和第二項(xiàng)的分子都可以約去，以次類推，經(jīng)過一系列的約分，剩下只有凈利潤和股東權(quán)益兩項(xiàng)，得出凈資產(chǎn)收益率。由于各個(gè)要素每年的變化幅度不同，因此用要素分析法可以考察利潤的結(jié)構(gòu)性變化。在眾多的要素變化形態(tài)中，可能會有此消彼長的關(guān)系，即一些要素的效應(yīng)會被另一（些）要素的效應(yīng)所抵消。利用要素分析法可找出弱項(xiàng)，確定改進(jìn)目標(biāo)。由于這種分析法所涵蓋的要素包括成本控制、資產(chǎn)管理和融資策略等諸多方面，所以它是一個(gè)對企業(yè)的業(yè)績進(jìn)行綜合分析的方法。

杜邦分析法簡單、實(shí)用，概念清晰，因此在西方被廣泛地應(yīng)用在企業(yè)的財(cái)務(wù)分析中。我國的財(cái)務(wù)制度下的報(bào)表結(jié)構(gòu)與歐美的制度有所不同，因此杜邦分析法的原始形式無法直接用來分析我國上市公司的業(yè)績。為了根據(jù)杜邦分析法的原理進(jìn)行多要素分析，需要對原有公式根據(jù)我國的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

我國上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中直接給出的銷售收入是主營業(yè)務(wù)收入，而不是總銷售收入，這樣資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率考察的也應(yīng)該是總資產(chǎn)相對于主營業(yè)務(wù)銷售額的周轉(zhuǎn)速度。由于主營業(yè)務(wù)變動反映的是企業(yè)的核心競爭水平的變化，因此使用主營業(yè)務(wù)收入進(jìn)行分析比杜邦公式原來的用總銷售額進(jìn)行分析更為準(zhǔn)確、合理。

在國外尤其是美國的會計(jì)制度中，利息支出是營業(yè)利潤之后的一個(gè)單項(xiàng)成本，列于稅前利潤之前。而在我國的報(bào)表制度中，營業(yè)利潤中已經(jīng)減除了財(cái)務(wù)費(fèi)用，在營業(yè)利潤和利潤總額（即稅前利潤）之間的差項(xiàng)是投資收益以及營業(yè)外收入與支出，通常這幾項(xiàng)凈額不大。為簡便起見，企業(yè)的利息成本前的利潤可用營業(yè)利潤加上財(cái)務(wù)費(fèi)用表示，而財(cái)務(wù)成本之后、征稅之前的利潤則用利潤總額代替。顯然，這是假定投資收益和營業(yè)外收支凈額可忽略不計(jì)。用營業(yè)利潤加財(cái)務(wù)費(fèi)用除以利潤總額可以反映出企業(yè)支付利息成本前后的利潤變化情況，考察財(cái)務(wù)成本對總利潤水平的影響。

由于我國上市企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表突出主營業(yè)務(wù)，因此圖2中的銷售利潤率應(yīng)是對主營 業(yè)務(wù)的考察，所以我們將其調(diào)整為主營業(yè)務(wù)利潤除以主營業(yè)務(wù)收入，再在后面鄰項(xiàng)中過渡到由主營業(yè)務(wù)收入除以總資產(chǎn)，左面鄰項(xiàng)為企業(yè)剔除財(cái)務(wù)成本之前的利潤除以主營業(yè)務(wù)利潤，該項(xiàng)可反映企業(yè)經(jīng)營的間接成本（管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用以及其它業(yè)務(wù)利潤）的情況，有利于考察企業(yè)固定成本管理的效益。這樣，在我國實(shí)際情況下使用的杜邦分析法就成了六要素分析法，多出了主營業(yè)務(wù)利潤率一項(xiàng)，反映了我國財(cái)務(wù)報(bào)表的特點(diǎn)（見圖3）。

圖3.“六要素分析法圖釋”------------

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益

凈利潤

稅前利潤

營業(yè)利潤+財(cái)務(wù)費(fèi)用 主營業(yè)務(wù)利潤 主營業(yè)務(wù)收入 總資產(chǎn)

=--------×-------------×----------------×------------×--------×--------稅前利潤 營業(yè)利潤+財(cái)務(wù)費(fèi)用 主營業(yè)務(wù)利潤

主營業(yè)務(wù)收入

總資產(chǎn) 股東權(quán)益

對應(yīng)要素→

[稅務(wù)負(fù)擔(dān)] [財(cái)務(wù)成本] [管理成本][主營業(yè)務(wù)利潤率][總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率][債務(wù)倍數(shù)]------------

根據(jù)以上杜邦公式的改進(jìn)模型，我們用生物類上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)例分析。表1 中的數(shù)字是根據(jù)8家公司98年和99年中報(bào)的結(jié)果計(jì)算的要素比率。根據(jù)每個(gè)比率兩個(gè)中 報(bào)中的變化情況，可以對每個(gè)公司凈資產(chǎn)收益率變化的原因進(jìn)行綜合性分析。需要說明的是，當(dāng)要素變化率上升時(shí)表明公司業(yè)績改善，凈資產(chǎn)收益率上升。這樣，成本下降將表現(xiàn)為成本比率上升，成本上升將導(dǎo)致比率下降，凈資產(chǎn)收益率亦下降。

海王生物（0078）：99中期凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是公司的股票于98年底上市發(fā)行使得股東權(quán)益大幅度增加，98年中期股東權(quán)益為7140萬元，到99中期已達(dá)20308 萬元，導(dǎo)致了債務(wù)杠桿從2．12降為1．23，大大影響了業(yè)績水平。與此同時(shí)，其它要素比率變動不大，盈利能力未受影響，管理成本比率也有明顯改善，公司長期應(yīng)看好。

錢江生化（600796）：99年凈資產(chǎn)收益率比98中期大幅度增加的原因有兩個(gè)，一是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的有效控制，比率變化率幅度較大（31％）；二是主營業(yè)務(wù)利潤率的提高（上升幅度52％），說明企業(yè)的管理質(zhì)量有明顯提高。這兩個(gè)要素都是反映企業(yè)業(yè)績增長的根本性指標(biāo)，因此公司的持續(xù)增長能力較好。

金花股份（600080）：99年中期資產(chǎn)收益率比去年同期下降了30％，從幾個(gè)要素的數(shù)值來看，變化最大的是要素5，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降26％。該公司的主業(yè)收入比去年 同期下降了12．44％，未來業(yè)績的改善關(guān)鍵取決于是否能提高銷售收入。

哈高科（600095）：公司的凈資產(chǎn)收益率大幅上升，一是由于財(cái)務(wù)費(fèi)用下降（比率上升幅度為9％），二是管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用得到有效控制（12％），但最主要的原因 是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高了140％（要素5），公司主營業(yè)務(wù)收入98中期時(shí)為8438萬元，99中期時(shí)達(dá)到26659萬元，增幅215％。由于業(yè)績上升來自于銷售的增長，顯示出公司具有較強(qiáng)的持續(xù)增長能力。

天壇生物（600161）：稅務(wù)負(fù)擔(dān)的減輕是公司凈資產(chǎn)收益率增加的一個(gè)原因，但最主要的原因同樣還是主業(yè)收入的提高，反映為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高。公司主營業(yè)務(wù)收入98中期為3721萬元，99中期達(dá)到7773萬元，增幅108％。公司的增長態(tài)勢與上兩家相似，屬于健康增長，可持續(xù)看好。

復(fù)星實(shí)業(yè)（600196）：凈資產(chǎn)收益率大幅減少，原因是由于主營業(yè)務(wù)收入下降和股本擴(kuò)張的合并作用。主業(yè)收入的下降導(dǎo)致要素5———資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。由于股票的 上市發(fā)行，股東權(quán)益大幅度增加，大大改變了原來的債務(wù)杠桿結(jié)構(gòu)，使得凈資產(chǎn)收益率降了一半。兩個(gè)因素相比，銷售收入比率反映的是業(yè)績增長的源，它的下降比股本擴(kuò)張更令人擔(dān)憂。如果在股本擴(kuò)張的同時(shí)，收入以更快的速度增長業(yè)績會更好，但目前復(fù)星實(shí)業(yè)所面臨的是兩要素負(fù)面效應(yīng)的結(jié)合。

星湖股份（600866）：凈資產(chǎn)收益率下降的原因是生產(chǎn)成本的上升引起主營業(yè)務(wù)率下降，98年中期的成本占收入比率為52．3％，99年中期為65％，上升幅度較大。如果 公司不及時(shí)控制成本，未來的經(jīng)營業(yè)績將難以改善。

桂林集琦（0750）：桂林集琦99年中期稅賦負(fù)擔(dān)較重，財(cái)務(wù)成本、管理和銷售費(fèi)用增幅大，主業(yè)收入和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也同時(shí)下降。這幾項(xiàng)要素的合并作用，使得凈資產(chǎn)收益率跌了近一半。從各要素的變化情況看，幾乎所有指標(biāo)都不穩(wěn)定，公司的情況是多發(fā)性綜合病癥，未來的業(yè)績發(fā)展前景不明朗，趨勢難以把握。

長春高新（0661）：稅賦負(fù)擔(dān)、財(cái)務(wù)、管理費(fèi)用的猛增是凈資產(chǎn)收益率大幅度下降的原因。公司的銷售狀況尚好，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升了10％，但管理方面問題較為突出。如果說稅賦是公司不可控制的要素，那么業(yè)績的改善取決于公司是否能有效地控制成本。

從對以上8家公司的業(yè)績分析中看出，凈資產(chǎn)收益率上升的普遍原因是銷售收入上 升，而導(dǎo)致收益率下降的主要原因則是成本上升和過快的資本、股本擴(kuò)張。杜邦分析模型的便利之處在于，它能較快地分辨別出造成凈資產(chǎn)收益率變動的主要原因，指明改善業(yè)績的方向。本文在結(jié)合我國實(shí)際情況改進(jìn)杜邦公式方面作了初步探討，證明它是一種簡便的分析方法。雖然它不能完全取代財(cái)務(wù)報(bào)表分析，但它可以大大提高分析的效率。

表1: 8家公司6要素比率變動情況 公司名稱 稅務(wù)負(fù) 財(cái)務(wù)成 管理成 主營業(yè)務(wù) 總資產(chǎn)周 債務(wù)倍 中期凈資產(chǎn)

(中期)擔(dān)減輕 本減輕 本降低 利潤上升 轉(zhuǎn)率上升 數(shù)上升 收益率% 海王生物

0.91

1.06

0.52

0.78

0.24

2.12 19.76

0.87

1.17

0.63

0.77

13.18

變動率-0.05 0.1 0.21-0.01-0.13 錢江生化

0.85

0.89

0.54

0.23

5.61

0.85

0.98

0.71

0.35

12.22

變動率 0

0.1 0.31 0.52-0.03 金花股份

0.85

0.98

0.87

0.76

13.48

0.85

0.97

0.89

0.78

9.40

變動率 0

-0.01 0.02 0.02-0.26 哈高科

0.83

0.86

0.73

0.33

3.12

0.82

0.94

0.82

0.29

8.79

變動率-0.01 0.09 0.12-0.12 1.4 天壇生物

0.76

0.93

0.87

0.53

4.95

0.85

0.98

0.72

0.53

8.46

變動率 0.12 0.05-0.17 0

1.0 0.21

-0.42

0.37

0.36

-0.02

0.19

0.14

-0.04

0.10

0.24

-0.06

0.10

0.20

-0.08

1.23 1.64 1.61 1.23 1.18 1.87 1.75 1.46 1.34

復(fù)星實(shí)業(yè)

0.80

0.96

0.55

0.38

0.48

2.20 16.80

0.83

1.14

0.56

0.43

0.26

1.36

8.09

變動率 0.04 0.19 0.02 0.14-0.46-0.38 星湖股份

0.95

0.93

0.81

0.46

0.26

1.23 10.85

0.91

0.93

0.77

0.34

6.86

變動率-0.04 0-0.04-0.26-0.08 桂林集琦

0.85

1.39

0.64

0.30

5.40

0.78

1.01

0.55

0.35

2.77

變動率-0.08-0.27-0.14 0.17-0.35 長春高新

0.61

0.54

0.52

0.64

2.48

0.32

0.49

0.15

0.66

0.3

變動率-0.48-0.09-0.72 0.03 0.1 0.24

0.05

0.20

0.13

0.19

0.10

0.11

-0.14

1.29

1.18

1.41

2.19

1.83