第一篇：金融(可轉(zhuǎn)讓存單NCDS)堅

中國大額存單的發(fā)展歷程及經(jīng)驗與教訓(xùn)

(一)發(fā)展歷程

中國銀行的大額存單業(yè)務(wù)隨著相關(guān)政策的變化經(jīng)歷了曲折的發(fā)展歷程，1989年中央銀行首次頒布《關(guān)于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》，1996年對該辦法進(jìn)行了修改，1997年由于大額存單業(yè)務(wù)出現(xiàn)了各種問題而實際上被暫停。早在1986年交通銀行即已經(jīng)首先引進(jìn)和發(fā)行大額存單，1987年中國銀行和工商銀行相繼發(fā)行大額存單。當(dāng)時大額存單的利率比同期存款上浮10％，同時又具有可流通轉(zhuǎn)讓的特點，集活期存款流動性和定期存款盈利性的優(yōu)點于一身，因而面世以后即深受歡迎。由于全國缺乏統(tǒng)一的管理辦法，在期限、面額、利率、計息、轉(zhuǎn)讓等方面的制度建設(shè)曾一度出現(xiàn)混亂，因此中央銀行于1989年5月下發(fā)了《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》，對大額存單市場的管理進(jìn)行完善和規(guī)范。但是，鑒于當(dāng)時對高息攬存的擔(dān)心，1990年5月中央銀行下達(dá)通知規(guī)定，向企事業(yè)單位發(fā)行的大額存單，其利率與同期存款利率持平，向個人發(fā)行的大額存單利率比同期存款上浮5％。由此導(dǎo)致大額存單的利率優(yōu)勢盡失，大額存單市場開始陷于停滯狀態(tài)。1996年，央行重新修改了《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》，對大額存單的審批、發(fā)行面額、發(fā)行期限、發(fā)行利率和發(fā)行方式進(jìn)行了明確。然而，由于沒有給大額存單提供一個統(tǒng)一的交易市場，同時由于大額存單的出現(xiàn)了很多問題，特別是盜開和偽造銀行存單進(jìn)行詐騙等犯罪活動十分猖獗，中央銀行于1997年暫停審批銀行的大額存單發(fā)行申請，大額存單業(yè)務(wù)因而實際上被完全暫停。其后，大額存單再次淡出人們的視野，至今已近10年。

(本文為2008年寫，故1997年暫停直到現(xiàn)今已經(jīng)有14年。而近一兩年曾有召開過有關(guān)會議討論重啟該大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場，下面幾篇文章有提到。)

(二)經(jīng)驗與教訓(xùn)

大額存單雖然在國外得到了很好的發(fā)展，但在中國為什么“水土不服”呢?對中國大額存單市場發(fā)展歷程的回顧，可以得到一些經(jīng)驗與教訓(xùn)：大額存單市場的發(fā)展必須具備一定的條件，例如利率市場化必須達(dá)到一定的程度，必須有相關(guān)的法律和技術(shù)條件保障，以維持市場秩序。

1．利率市場化程度尚未成熟是以前發(fā)展大額存單市場的最大障礙。過去由于中國資金供求關(guān)系緊張，出于對高息攬存問題的擔(dān)心，中央銀行對大額存單利率進(jìn)行的嚴(yán)格管制，導(dǎo)致大額存單的吸引力盡失。由于利率管制，中國以前大額存單市場的發(fā)展并非由銀行出于自身的需要而進(jìn)行創(chuàng)新所主導(dǎo)，而更大程度上是由監(jiān)管機構(gòu)所主導(dǎo)，銀行的創(chuàng)新活動受到嚴(yán)重的限制。

2．無法保證流動性是大額存單無法發(fā)展的重要原因。由于10多年以前，中國二級證券市場還沒有完全形成，人們的投資意識不強，大額存單在很大程度上欠缺流動性，形成可“轉(zhuǎn)讓”存單難以轉(zhuǎn)讓的狀況。而且，由于存單難以轉(zhuǎn)讓還導(dǎo)致很多問題，例如一些人利用持有人遇有特殊情況急需兌現(xiàn)的心理，乘機低價買進(jìn)，或進(jìn)行倒買倒賣的投機活動。

3．以前金融市場的技術(shù)條件難以滿足存單市場發(fā)展的需要。例如，按大額存單管理有關(guān)規(guī)定，記名大額存單可辦理掛失，10天后補發(fā)新存單。而記名存單轉(zhuǎn)讓時由買賣雙方和證券交易機構(gòu)背書即可生效，由于技術(shù)條件所限原發(fā)行銀行無法掌握大額存單的轉(zhuǎn)讓情況，從而給存單到期兌現(xiàn)帶來麻煩，而且制度的缺失也導(dǎo)致了銀行資金的損失。正是由于技術(shù)條件所限，金融基礎(chǔ)設(shè)施不完備導(dǎo)致當(dāng)時以大額存單為媒介的各種犯罪活動相當(dāng)猖獗。

在新的條件下發(fā)展大額存單市場的可行性與必要性分析

經(jīng)過多年的發(fā)展，中國的利率市場化已達(dá)到一定水平，同時金融基礎(chǔ)設(shè)施日趨完善，因此發(fā)展大額存單市場的時機日益成熟，具體而言：一是目前中國銀行業(yè)市場化程度已大大提高，在競爭壓力下創(chuàng)新的意識和創(chuàng)新能力有所提高；二是證券市場發(fā)展已經(jīng)達(dá)到一定水平，完全有能力提供大額存單市場發(fā)展所需的流動性；三是現(xiàn)有的市場技術(shù)手段足以保證大額存單在維持足夠流動性前提下的安全性，大額存單被用于詐騙等犯罪活動的可能性已大大降低；四是當(dāng)前中國的資金比較充裕，現(xiàn)時由于大額存單而導(dǎo)致高息攬存等情況發(fā)生的可能性也

相當(dāng)?shù)?。更重要的是，重建大額存單市場不僅僅是一個單純的金融產(chǎn)品市場的建立和發(fā)展的問題，還是中國利率市場化的重要一步。

近年來，中國的利率市場化改革不斷加快。首先，中央銀行已于2004年10月29日起允許人民幣存款利率下浮，同時進(jìn)一步放寬了金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間，貸款利率下限雖然仍為基準(zhǔn)利率的0．9倍，但對金融機構(gòu)(不含城鄉(xiāng)信用社)的貸款利率原則上已經(jīng)不再設(shè)定上限，對金融競爭環(huán)境尚不完善的城鄉(xiāng)信用社貸款利率則仍實行上限管理，最高上浮系數(shù)為貸款基準(zhǔn)利率的2．3倍。至此，利率市場化改革目前只剩最后一步，即允許人民幣存款利率上浮和取消貸款利率下限。接著，中央銀行于2005年5月24日發(fā)布實施《短期融資券管理辦法》，允許企業(yè)在銀行間市場發(fā)行短期融資券。隨著企業(yè)短期融資券的推出，企業(yè)的短期融資成本已突破了法定貸款利率下限的約束，因此可以認(rèn)為貸款利率下限在某種程度上已經(jīng)被突破。至此，中國利率市場化剩下的僅僅只是存款利率上限了，而這正是利率市場化最關(guān)鍵和最重要的一步。如前所述，根據(jù)國外經(jīng)驗，大額存單可以作為存款利率上限的突破口。一旦大額存單在利率上放開，由投資者和銀行通過市場機制定價，并且實現(xiàn)在大規(guī)模發(fā)行的基礎(chǔ)上保證足夠的市場流動性，那么在一定程度上，利率市場化改革已經(jīng)取得最重要的突破。因此，發(fā)展大額存單市場對中國金融市場來說不僅僅是一種金融工具創(chuàng)新，更重要的是，它是中國利率市場改革相當(dāng)重要的一步。

四、中國發(fā)展大額存單市場的具體做法

當(dāng)前允許銀行發(fā)行大額存單的條件已經(jīng)成熟，因此應(yīng)采取謹(jǐn)慎積極的態(tài)度，盡快研究發(fā)展大額存單市場的各項措施。顯然，發(fā)展大額存單市場過程中如何克服其在中國發(fā)展歷程中出現(xiàn)的種種問題至關(guān)重要。

1．大額存單利率如何放開相當(dāng)關(guān)鍵。一旦允許商業(yè)銀行發(fā)行大額存單，如何才能實現(xiàn)有序管理，避免高息攬存惡性競爭的重演呢?一方面，經(jīng)過多年的改革，商業(yè)銀行的風(fēng)險意識已經(jīng)大大強化，從銀行理性經(jīng)營的角度出發(fā)，惡性競爭的可能性已大大降低；另一方面，當(dāng)前中國資金相當(dāng)充裕也降低了這種風(fēng)險。當(dāng)然，并不能據(jù)此而完全忽視由于大額存單市場不規(guī)范可能帶來的風(fēng)險，因此最初對大額存單的利率可以適當(dāng)加以限制，利率上浮的幅度初期可以稍小，同時可以根據(jù)實際情況及時進(jìn)行調(diào)整，并最終實現(xiàn)大額存單利率完全放開的目標(biāo)。

2．只有保證市場流動性才能避免重蹈以前大額存單無疾而終的覆轍。應(yīng)重點研究制定二級市場的交易規(guī)則，規(guī)范交易程序。由于中國銀行間市場已經(jīng)發(fā)展得比較完備，且在中央銀行的直接監(jiān)管下，因此大額存單推出后最初可以選擇在銀行間市場上流通，在此基礎(chǔ)上逐步建立統(tǒng)一的流通市場，實現(xiàn)銀行間市場和柜臺市場之間跨市場發(fā)行和交易，最終實現(xiàn)與交易所市場的對接。為保證流動性，可以參照花旗銀行的做法，請專業(yè)金融機構(gòu)負(fù)責(zé)作為“做市商”負(fù)責(zé)市場的買賣和提供足夠的流動性。此外，由于目前資金比較充裕，投資者對于資金收益率非常重視，因此大額存單的推出不僅具有吸引力，而且流動性問題也比以前相對容易解決。

3．必須加強對市場的監(jiān)管，通過先進(jìn)的技術(shù)解決過去由于大額存單導(dǎo)致違法違規(guī)乃至犯罪等問題。例如，可以利用統(tǒng)一的結(jié)算中心對存單的轉(zhuǎn)讓進(jìn)行登記。在目前的技術(shù)條件下，完全可以實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)的查詢，利用大額存單質(zhì)押騙取銀行存款的可能性很小，而且近年來銀行本身也在不斷加強內(nèi)控制度，有能力防范利用大額存單詐騙及盜開存單等犯罪行為。

大額存單的推出，將有利于商業(yè)銀行增加主動負(fù)債工具，拓寬資金來源；有利于增加市場投資品種，豐富投資者的投資選擇；有利于鼓勵金融創(chuàng)新，推動貨幣市場向縱深發(fā)展。更重要的是，大額存單市場的發(fā)展有利于進(jìn)一步推動利率市場化改革，是實現(xiàn)利率市場化的重要一步。

轉(zhuǎn)貼于 中國論文下載中心 http://www.studa.net 回答：2008-11-25 22:19

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單業(yè)務(wù)有望成利率市

場化突破口

來源：中國經(jīng)濟網(wǎng) 發(fā)布時間：2011-08-04

沉寂多年的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場有望重啟。中國銀行業(yè)協(xié)會日前舉辦“大額存單業(yè)務(wù)座談會”，央行、銀監(jiān)會、國家開發(fā)銀行、工商銀行、中國銀行、匯豐銀行等17家機構(gòu)的代表參加了會議。與會代表一致認(rèn)為，目前啟動大額存單業(yè)務(wù)的市場呼聲日益提高，重啟大額存單業(yè)務(wù)時機已經(jīng)成熟。

中國銀行業(yè)協(xié)會專職副會長楊再平指出，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單作為商業(yè)銀行主動負(fù)債工具，對商業(yè)銀行由資產(chǎn)管理向負(fù)債管理轉(zhuǎn)變有著不可估量的推動作用，也曾被許多國家作為利率市場化建設(shè)的突破口。

所謂的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，是銀行印發(fā)的一種定期存款憑證，憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計息。該存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買賣。早在1986年，我國便已出現(xiàn)大額存單業(yè)務(wù)。不過，由于大額存單業(yè)務(wù)出現(xiàn)了各種問題，如利率過高引發(fā)的存款“大搬家”、盜開和偽造銀行存單進(jìn)行詐騙等犯罪活動猖獗等，在1997年監(jiān)管部門暫停審批銀行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行申請，該業(yè)務(wù)陷入停滯。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著整個國內(nèi)外匯率和利率市場形勢的變化，啟動大額存單業(yè)務(wù)的市場呼聲日益提高，尤其是外資銀行網(wǎng)點少、存款不穩(wěn)定，需求更迫切一些，而中資銀行也面臨市場化工具太少的挑戰(zhàn)。

與會代表一致認(rèn)為，目前重啟大額存單業(yè)務(wù)時機已經(jīng)成熟，其將增加銀行主動負(fù)債的金融工具，拓寬銀行的資金來源，增加市場投資品種，豐富風(fēng)險控制的手段。

重建我國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的理性思考（《新金融》2008年11期）

(2010-03-22 22:40:45)轉(zhuǎn)載

標(biāo)簽：基金 財經(jīng) 可轉(zhuǎn)讓定期存單 中國 分類： 金融市場 [內(nèi)容提要]大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的推出，曾在美國銀行業(yè)引起一場革命，并獲得巨大的市場成功。時至今日，它仍在各國金融市場中被廣泛使用。中國大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的發(fā)展走過了曲折歷程，當(dāng)前重建NODs市場的各項條件的已日益成熟。

[關(guān)鍵詞]金融市場，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，利率市場化

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單{Large Negotiable Certificate of Deposit.NCDs)在國際上對金融市場的發(fā)展曾經(jīng)產(chǎn)生了非常重要影響。隨著各項條件的日益成熟，重建我國NCDs市場對加快金融市場基礎(chǔ)建設(shè)將發(fā)揮一定的促進(jìn)作用。

一、美國NCDs市場的發(fā)展回顧（美國的情況，看看有沒有用。。）

NCDs是20世紀(jì)60年代初產(chǎn)生的年輕的貨幣市場工具，它是銀行和其他存款機構(gòu)為了增強在貨幣市場上的競爭力，擴大資金的吸收能力，防止存款流失和滿足市場投資者對短期投資工具的需求而發(fā)行的一種可以在市場上轉(zhuǎn)讓的定期存款憑證。

(一)NCDs的誕生背景

1929年-1933年的大蕭條重創(chuàng)美國金融業(yè)，9600多家銀行倒閉。為阻止美國財政信貸體系的徹底崩潰，一系列旨在促進(jìn)銀行業(yè)安全性和穩(wěn)健性的法律被國會通過。

新交易法體系的嚴(yán)格監(jiān)管，特別是《Q條例》禁止銀行對活期存款支付利息，對銀行儲蓄存款和定期存款規(guī)定了利率上限。當(dāng)時美國所有的存單都是記名，不可轉(zhuǎn)讓的，同時受到利率上限的限制，商業(yè)銀行在金融服務(wù)市場中的份額不斷下降。為了避開利率管制并使存單更具流動性，1962年紐約的城市國民銀行(現(xiàn)為花旗銀行)推出第一張10萬美元以上、可在二級市場上轉(zhuǎn)賣的NCDs。為了保證市場的流動性，花旗銀行還特地請專門辦理政府債券的貼現(xiàn)公司第一波士頓公司為NCDs提供二級市場。NCDs一問世即受到市場的追捧，其他銀行相繼效仿，給整個美國銀行業(yè)帶來了巨大影響，被譽為“美國銀行業(yè)的一場革命”。

(二)NCDs的基本特征

NCDs的面額固定且一般金額較大，多數(shù)NCDs的面額超過100萬美元，在次級市場中整額交易量的范圍為500萬美元至1000萬美元。到期期限從14天至12個月，以3個月居多。隨著品種豐富，期限有延長趨勢。如1975年出現(xiàn)的可變利率NCDs，期限一般為5年；1976年紐約的摩根保證信托公司發(fā)行了滾動的NCDs，它由一系列的6個月期限CDs組成，期限超過兩年。

NCDs利率比同檔定期存款高，是銀行出于規(guī)避利率管制而進(jìn)行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，其推出迎合了利率市場化的趨勢。NCDs利率通常低于企業(yè)債券利率，但要高于同業(yè)拆借利率、國庫券利率和票據(jù)貼現(xiàn)率。

NCDs另一重要特點是可轉(zhuǎn)讓性，存單的持有人不能中途解約或由發(fā)行金融機構(gòu)買入，但卻可以通過市場賣出而進(jìn)入流通，有活躍的二級市場，銀行在到期日對最后持有人付款。NCDs的流動性對其市場發(fā)展至關(guān)重要。

多數(shù)NCDs是以到期期限之前固定的利息支付為特征的。不過，一些NCDs具有浮動利率，而時間段也被分割成相等的子時間段。在每個時間段開始時，利率被重新設(shè)定，并且在每一個子時間段結(jié)束的時候支付利息。重新設(shè)定的利率是以貨幣市場相同期限的放款或證券利率為基數(shù)，另加息差。

美國市場上有四種類型的NCDs，它們具有不同的利率、風(fēng)險和流動性：1.國內(nèi)存單，由美國銀行在國內(nèi)發(fā)行的，它是最重要也是最古老的一種。2.歐洲美元存單，由美國銀行的外國和離岸分支機構(gòu)在國外發(fā)行的，到期期限從1個月到12個月，并且大多數(shù)是固定利率，利率一般高于同期限的國內(nèi)可轉(zhuǎn)讓存單(因免交法定準(zhǔn)備金和聯(lián)邦存款保險公司的保費)。3.“揚基”存單，由外國銀行在美國境內(nèi)的分支機構(gòu)在美國發(fā)行的，以美元計值，可對投資機構(gòu)發(fā)行，但不得對美國公民發(fā)行。其利率也高于國內(nèi)可轉(zhuǎn)讓存單，買賣免納交易稅，但須提交法定存款準(zhǔn)備金。4.互助儲蓄存單，近年來由一些非銀行的存款機構(gòu)開始發(fā)行，特別是儲蓄和貸款協(xié)會，國內(nèi)CD面額一般為10萬美元至100萬美元，在二級市場交易最少為100萬美元面額，發(fā)行方式采取記名和不記名兩種，期限一般為30天至12個月，但現(xiàn)在也有14天的，利率固定或浮動，其新發(fā)行利率稱為第一市場率。

NCDs的投資者主要是貨幣市場基金、銀行信托部門、非金融公司、保險公司和一些商業(yè)銀行和其他存款機構(gòu)等機構(gòu)投資者。NCDs對投資者來說主要有兩種風(fēng)險，即信用風(fēng)險和市場風(fēng)險。信用風(fēng)險主要指發(fā)行NCDs的銀行的拒付風(fēng)險，即使參加了聯(lián)邦存款保險公司的銀行也存在此類風(fēng)險，因為NCDs發(fā)行面額大而存款保險額只有10萬美元。市場風(fēng)險主要指NCDs購買者需要資金時NCDs無法立即在市場上兌現(xiàn)。雖然NCDs的一級市場非常發(fā)達(dá)，但終究略遜國庫券市場一籌。市場風(fēng)險使NCDs的收益率高于國庫券。

(三)NCDs的發(fā)展演進(jìn)

起初10年，NCDs市場發(fā)展迅速。1969年末，因為當(dāng)時公開市場利率超過O條例規(guī)定的利率上限，NCDs發(fā)行一度受挫。銀行轉(zhuǎn)而借助歐洲美元和商業(yè)票據(jù)市場融資。1970年6月發(fā)生的賓州中央貨運公司倒閉使企業(yè)發(fā)行票據(jù)的難度加大。美聯(lián)儲取消了3個月期限內(nèi)NCDs的利率上限，因此銀行重返NCDs市場為發(fā)行商業(yè)票據(jù)困難的企業(yè)融資。1973年，美聯(lián)儲進(jìn)一步解除了更長期限NCDs的利率上限。

除了1974至1976年期間因經(jīng)濟蕭條貸款需求疲軟以外，NCDs余額從1970年到1982年穩(wěn)定增長。1970年代后期NCDs增長的一個重要因素是貨幣市場基金(MMFs)的興起。雖然1973年取消了大額定期存款的利率上限，但小額定期和儲蓄存款仍受管制。小額儲戶通過投資貨幣市場基金博取市場利率得以規(guī)避上限管制。貨幣市場基金增長迅速，其投資的大部分是NCDs。

為了阻止儲蓄從銀行流向貨幣市場基金，國會授權(quán)銀行和儲貸協(xié)會提供兩種不受利率上限管制的賬戶：貨幣市場存款賬戶(MMDA)和超級可轉(zhuǎn)讓支付命令(Super NOW)。這兩個產(chǎn)品，特別是貨幣市場存款賬戶，獲得極大成功，1983年底超過4000億美元流回商業(yè)銀行和儲貸協(xié)會。這也使得貨幣市場基金的資產(chǎn)下降，并使銀行削減NCDs的發(fā)行。1983年底NCDs余額比上年下降了700億美元，只有1400億美元。

1984到1990年間，隨著經(jīng)濟增長豐口貸款增加，大銀行發(fā)行的NCDs規(guī)模不斷擴大。由于1990年開始出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，貸款需求減少和不良資產(chǎn)上升，NCDs發(fā)行量也因而萎縮。再加上1990年以后資本充足率要求提高，一些大銀行放慢甚至收縮了資產(chǎn)擴張。上述因素綜合起來導(dǎo)致NCDs余額從1991年高達(dá)2150億美元大幅下降到1992年的1140億美元。

美聯(lián)儲1987年以后不再單獨統(tǒng)計NCDs。目前NCDs仍然在貨幣市場上占有重要地位。

二、中國NCDs的發(fā)展歷程及經(jīng)驗教訓(xùn)

(一)發(fā)展歷程（同第一篇文章第一段）

中國的NCDs業(yè)務(wù)隨著相關(guān)政策的變化經(jīng)歷了曲折的發(fā)展歷程。早在1986年交通銀行即首先發(fā)行NCDs，1987年中國銀行和工商銀行相繼發(fā)行NCDs。當(dāng)時NCDs作為一種新型金融工具，利率比同期存款上浮10%，同時又具有可流通轉(zhuǎn)讓的特點，集活期存款流動性和定期存款盈利性的優(yōu)點于一身，因而深受歡迎。由于全國缺乏統(tǒng)一的管理辦法，市場曾一度出現(xiàn)混亂，中央銀行于1989年5月下發(fā)了《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》，對NCDs市場的管理進(jìn)行完善和規(guī)范。但是，鑒于當(dāng)時對高息攬有的擔(dān)心，1990年5月中央銀行下達(dá)通知規(guī)定，向企事業(yè)單位發(fā)行的NCDs，其利率與同期存款利率持平，向個人發(fā)行的NCDs利率比同期存款上浮5%。NCDs的利率優(yōu)勢盡失，市場開始陷于停滯狀態(tài)。

1996年，央行重新修改了《大額可轉(zhuǎn)讓定期存單管理辦法》，對NCDs的審批、發(fā)行面額、發(fā)行期限、發(fā)行利率和發(fā)行方式進(jìn)行了明確。然而，由于沒有給NCDs提供一個統(tǒng)一的交易市場，同時由于盜開和偽造銀行存單進(jìn)行詐騙等犯罪活動個分猖獗，中央銀行于1997年暫停審批銀行的NCDs發(fā)行申請。NCDs淡出人們的視野至今已近10年。

(二)經(jīng)驗教訓(xùn)

從NCDs在美國的發(fā)展以及對其在中國發(fā)展歷程的回顧，可以看到，NCDs市場的發(fā)展必須具備一定的條件。

1、利率市場化程度尚未成熟是以前發(fā)展NCDs市場的最大障礙。過去由于中國資金供求關(guān)系緊張，出于對高息攬存問題的擔(dān)心，中央銀行對NCDs利率進(jìn)行的嚴(yán)格管制，導(dǎo)致NCDs的吸引力盡失。由于利率管制，中國以前NCDs市場的發(fā)展并非由銀行出于自身的需要而進(jìn)行創(chuàng)新所主導(dǎo)，而更大程度上是由監(jiān)管機構(gòu)所主導(dǎo)，銀行的創(chuàng)新活動受到嚴(yán)重的限制。

2、無法保證流動性是NCDs無法發(fā)展的重要原因。由于10多年以前，中國二級證券市場還沒有完全形成，人們的投資意識不強，NCDs在很大程度上欠缺流動性，形成“可轉(zhuǎn)讓”存單難以轉(zhuǎn)讓的狀況。而且，由于存單難以轉(zhuǎn)讓還導(dǎo)致很多問題，例如一些人利用持有人遇有特殊情況急需兌現(xiàn)的心理，乘機低價買進(jìn)，或進(jìn)行倒買倒賣的投機活動。

3，金融基礎(chǔ)設(shè)施難以滿足存單市場發(fā)展的需要。例如，按NCDs管理有關(guān)規(guī)定，記名大額存單可辦理掛失，10天后補發(fā)新存單。而記名存單轉(zhuǎn)讓時由買賣雙方和證券交易機構(gòu)背書即可生效，由于技術(shù)條件所限原發(fā)行銀行無法掌握NCDs的轉(zhuǎn)讓情況，以NCDs為媒介的各種犯罪活動相當(dāng)猖獗。

三、新形勢下發(fā)展NCDs市場的可行性與必要性分析

與市場上現(xiàn)有的協(xié)議存款、金融債等類似品種相比，NCDs有一定優(yōu)勢。見表1和表2。作為中長期貸款資金來源，有利于解決存貸比的不足和中長期貸款比例失調(diào)的問題。

經(jīng)過多年的發(fā)展，中國的金融基礎(chǔ)設(shè)施日趨完善，發(fā)展NCDs市場的時機日益成熟，具體而言：一是目前中國銀行業(yè)市場化程度已大大提高，在競爭壓力下創(chuàng)新的意識和創(chuàng)新能力有所提高；二是證券市場發(fā)展已經(jīng)達(dá)到一定水平，完全有能力提供NCDs市場發(fā)展所需的流動性；三是現(xiàn)有的市場技術(shù)手段足以保證大額存單在維持足夠流動性前提下的安全性，NCDs被用于詐騙等犯罪活動的可能性已大大降低；四是當(dāng)前中國的資金比較充裕，現(xiàn)時由于NCDs而導(dǎo)致高息攬存等情況發(fā)生的可能性也相當(dāng)?shù)汀．?dāng)前重建NCDs市場對中國金融市場來說，還有深層次含義。

(一)中國利率市場化下一步的突破口

近年來，中國的利率市場化改革不斷加快。目前，利率市場化改革目前只剩最后一步，即允許人民幣存款利率上浮和取消貸款利率下限。隨著銀行間市場短期融資券的發(fā)行，企業(yè)的短期融資成本已突破了法定貸款利率下限的約束，因此可以認(rèn)為貸款利率下限在某種程度上已經(jīng)被突破。至此，中國利率市場化剩下的僅僅只是存款利率上限了，而這正是利率市場化最關(guān)鍵和最重要的一步。如前所述，根據(jù)國外經(jīng)驗，大額存單可以作為存款利率上限的突破口。一旦NCDs在利率上放開，由投資者和銀行通過市場機制定價，并且實現(xiàn)在大規(guī)模發(fā)行的基礎(chǔ)上保證足夠的市場流動性，那么在一定程度上，利率市場化改革已經(jīng)取得最重要的突破。

(二)商業(yè)銀行重要的主動性負(fù)債管理工具

1、穩(wěn)定存款、擴大資金來源。在證券市場日益發(fā)達(dá)，直接融資不斷擴充的形勢下，穩(wěn)定并擴大銀行的資金來源，日顯重要和緊迫。銀行需要設(shè)立各種靈活便利并支付利息的存款帳戶。兼具盈利性和流動性特點的NCDs等新型存款形式應(yīng)是商業(yè)銀行大力開發(fā)的對象。

2、一種重要的主動負(fù)債管理工具。商業(yè)銀行負(fù)債管理的目標(biāo)是建立使負(fù)債業(yè)務(wù)與資產(chǎn)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展。負(fù)債方式的選擇，不僅要考慮資金成本，還要使資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)相匹配。NCDs既克服了活期存款利率過低而定期存款又不能轉(zhuǎn)讓的局限，又突破了機構(gòu)網(wǎng)點的制約，而且有發(fā)行者不能回購，購買者不能提前支取的特點，是商業(yè)銀行維持日常資金來源的重要短期借款工具。

四、中國發(fā)展NCDs市場的建議

當(dāng)前NCDs的發(fā)展條件已經(jīng)成熟，但如何克服其在中國發(fā)展歷程中出現(xiàn)的種種問題至關(guān)重要。因此應(yīng)采取謹(jǐn)慎積極的態(tài)度，盡快研究發(fā)展NCDs市場的各項措施。

(一)確定科學(xué)的利率水平，適當(dāng)放寬浮動幅度。經(jīng)過多年的改革，商業(yè)銀行的風(fēng)險意識已經(jīng)大大強化，惡性競爭的可能性已大大降低；另一方面，當(dāng)前中國資金相當(dāng)充裕也降低了這種風(fēng)險。但也不能據(jù)此而完全忽視由于NCDs市場不規(guī)范可能帶來的風(fēng)險。當(dāng)前應(yīng)采取的對策是：適當(dāng)提高大額可轉(zhuǎn)讓存單利率比同期銀行存款利率上浮幅度，在推進(jìn)可轉(zhuǎn)讓存單市場的發(fā)展中，逐步放寬利率浮動幅度，最終實現(xiàn)在科學(xué)界定面額和期限上，取消法定利率，實現(xiàn)大額可轉(zhuǎn)讓存單利率完全市場化。

(二)拓展二級市場，增強流動性。只有保證市場流動性才能避免重蹈以前NCDs無疾而終的覆轍。筆者建議允許大額可轉(zhuǎn)讓存單進(jìn)入銀行間債券市場，除了發(fā)行銀行不能回購?fù)?，市場上所有其他銀行及金融機構(gòu)均可從事現(xiàn)券交易和回購交易。在此基礎(chǔ)上逐步建立統(tǒng)一的流通市場，實現(xiàn)銀行間市場和柜臺市場之間跨市場發(fā)行和交易。

(三)實行扶持政策，免繳或少繳存款準(zhǔn)備金。發(fā)行NCDs是否要繳存款準(zhǔn)備金，國際上沒有統(tǒng)一規(guī)定。然而，美國銀行在美國發(fā)行的NCDs繳納的準(zhǔn)備金比例要明顯低于同期存款。由于我國存款準(zhǔn)備金不存在存款種類之分，實際NCDs的準(zhǔn)備金比率與活期存款趨同。從扶持的角度來看，目前我國可實行NCDs不繳納或少繳納準(zhǔn)備金的優(yōu)惠政策。

(四)提高發(fā)行效率，簡化審批手續(xù)。NCDs最大優(yōu)點在于主動負(fù)債管理工具，但其優(yōu)勢的發(fā)揮需滿足發(fā)行便利性的條件。如果審批時間過長，勢必喪失靈活性的特質(zhì)。隨著市場化程度和市場主體自律水平的提高，應(yīng)加強監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，逐步放松管制，使NCDs發(fā)行從項目審批轉(zhuǎn)為業(yè)務(wù)資格的審批，獲得業(yè)務(wù)資格的銀行在核定的總額度中可自主向人民銀行申請發(fā)行。

作者簡介：史晨昱 金融學(xué)博士后 中國工商銀行金融市場部

第二篇：什么是可轉(zhuǎn)讓定存單

什么是可轉(zhuǎn)讓定存單

作者：金投網(wǎng)

什么是可轉(zhuǎn)讓定存單：

可轉(zhuǎn)讓定存單（Negotiable Certificate of Deposit）是金融機構(gòu)收受存款人的存款時，所發(fā)給存款人的存款證明。

此證明具有可轉(zhuǎn)讓性質(zhì)。亦即可轉(zhuǎn)讓定存單的持有人可在期中將定存單轉(zhuǎn)讓他人，以應(yīng)資金需求。

第三篇：銀行招聘：時事政治 個人大額可轉(zhuǎn)讓存單漸行漸近

給人改變未來的力量

銀行招聘：時事政治 個人大額可轉(zhuǎn)讓存單漸行漸近銀行招聘網(wǎng)：有消息稱，我國監(jiān)管層擬允許銀行面向個人和企業(yè)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單，最早或于5月末試點。試點期間，1年期大額存單的利率將設(shè)在3.4%，略高于目前最高3.3%的銀行1年期存款利率。若試點順利推進(jìn)，意味著我國利率市場化再邁步，普通投資者再添一項理財工具。

利率市場化再邁步

據(jù)媒體報道，屆時將有超過10家商業(yè)銀行參與此項試點。交通銀行(行情，問診)首席經(jīng)濟學(xué)家連平認(rèn)為，“個人大額可轉(zhuǎn)讓存單的推出，可視為我國取消存款利率管制、利率市場化向前推進(jìn)過程中的重要一步?！?/p>

分析人士指出，定期存款受央行利率管制所限不能自由浮動，而大額可轉(zhuǎn)讓存單的利率水平則完全由市場決定，如果試點順利推進(jìn)，無疑是我國利率市場化的最要一步。對于商業(yè)銀行來說，在目前互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展、理財產(chǎn)品受到嚴(yán)格監(jiān)管的情況下，大額可轉(zhuǎn)讓存單可以起到穩(wěn)定存款的作用，避免銀行存款過度流失，同時降低銀行負(fù)債的波動性。

央行最新發(fā)布的《2014年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》明確指出，作為大額存單的先行探索，推出同業(yè)存單有利于進(jìn)一步拓寬銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)的融資渠道，改善金融機構(gòu)的流動性管理等。下一步在總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，將逐步推出面向企業(yè)、個人的大額可轉(zhuǎn)讓存單，進(jìn)一步擴大商業(yè)銀行負(fù)債類產(chǎn)品市場化定價范圍，有序推進(jìn)存款利率市場化改革。

高收益高流動性

隨著我國居民個人財富的日益增多，越來越多的投資者希望實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，所以“存款搬家”現(xiàn)象屢見不鮮。央行最新公布的4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月末我國人民幣存款余額為108.45萬億元，減少6546億元，同比多減5545億元，其中住戶存款減少1.23萬億元，再次創(chuàng)造近年新高;而存款增速也在4月下滑，僅為10.9%，為8年來最低水平。

銀行業(yè)內(nèi)人士指出，大額可轉(zhuǎn)讓存單比定期存款的流動性更強，利率遠(yuǎn)高于0.35%的活期存款利率，這種特性將極大吸引那些要求高流動性、相對較高投資回報的企業(yè)和個人。不過，在試點階段，大額可轉(zhuǎn)讓存單的起點可能會設(shè)置得較高，比如100萬元;期限可能為1個月、3個月、6個月、9個月和1年;利率可參考同期限上海銀行間同業(yè)拆借利率或者目前運行的同業(yè)存單利率定價。從國外情況看，從1964年至今，美國3個月存單二級市場利率與3個月商業(yè)票據(jù)利率、一年期國債利率高度一致。

一位國有大行人士告訴中國證券報記者，“毫無疑問，面向企業(yè)、個人的大額可轉(zhuǎn)讓存單，對于普通投資者而言，意味著增添了一項新型、穩(wěn)健的理財工具。與目前銀行發(fā)行的短期限理財產(chǎn)品相比，大額可轉(zhuǎn)讓存單，具有流通性更強、投資期限更長、可轉(zhuǎn)讓等特點。

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2014年銀行招聘考試招考信息

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第四篇：2018年金融考研之大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場知識點整理

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2018年金融考研之大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

市場知識點整理

六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場

大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(Negotiable Certificates of Deposits)簡稱CDs，1961年美國的花旗銀行創(chuàng)造

產(chǎn)生原因：美國商業(yè)銀行的存款利率上限限制

特點(與傳統(tǒng)的定期存款區(qū)別)：

1、不記名、可流通轉(zhuǎn)讓;

2、存單金額大，美國最少為10萬美元，二級市場交易單位為100萬美元。在香港最少面額為10萬港元;

3、利率較高，一般高于同期限的定期存款利率，利率可固定，可浮動;

4、不能提前支取，但可以在二級市場流通轉(zhuǎn)讓;

5、期限較短，一般為3個月左右 中國的CDs市場

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公司股票 證券投資基金

資本市場工具的發(fā)行與交易 資本市場工具的發(fā)行-一級市場 私募發(fā)行和公募發(fā)行 承銷

長期資本市場工具的發(fā)行是由承銷商來組織的。按照委托程度及承銷商所承擔(dān)的責(zé)任不同，承銷可以分為全額包銷、余額包銷和代銷三種方式。承銷方式

全額包銷是資本市場工具發(fā)行中最常見的承銷方式，是指承銷商接受發(fā)行人的全權(quán)委托，承擔(dān)將本次發(fā)行的相應(yīng)的金融工具等全部銷售給投資者的職責(zé)。余額包銷是指承銷商接受發(fā)行人的委托，代理發(fā)行人發(fā)行本次相應(yīng)的金融工具，如果在規(guī)定的時間內(nèi)，還有剩余沒有銷售出去，則由承銷商認(rèn)購全部未銷售出去的余額。代銷就是承銷商接受公司的委托，承擔(dān)發(fā)行人發(fā)售債券或股票的職責(zé)。二級市場交易

交易所交易與場外交易

交易所交易就是在像上海和深圳證券交易所進(jìn)行的股票或債券的買賣。場外交易就是證券交易所交易大廳以外進(jìn)行的各種證券交易活動的總稱。場外交易最主要的方式就是柜臺交易。柜臺交易是指在證券公司或銀行開設(shè)的柜臺上進(jìn)行的證券交易活動。在柜臺市場上交易的證券主要是依照證券交易法公開發(fā)行但未在證券交易所上市的證券，其交易價格以議價方式確定，而且交易方式僅限于現(xiàn)貨交易。

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第五篇：金融不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓

金融不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓”準(zhǔn)司法解釋賦予地方政府優(yōu)先購買權(quán)——最高院民二庭有關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)各界質(zhì)疑 2009-08-08 14:05 處理不良資產(chǎn)案件適用法律集錦:blog.sina.com.cn/s/blog_5d61e4ae0100dsnb.html “金融不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓”準(zhǔn)司法解釋賦予地方政府優(yōu)先購買權(quán) ——最高院民二庭有關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)各界質(zhì)疑 吳曉鋒 張維

歷時4年，最高人民法院于2009年4月發(fā)布了《關(guān)于審理涉及金融不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓案件工作座談會紀(jì)要》(以下簡稱《紀(jì)要》)。

4年來，大量的相關(guān)案件處于中止審理或中止執(zhí)行狀態(tài)。該《紀(jì)要》出臺后，積累4年的大量案件正在各級法院緊鑼密鼓地審理。但審判實務(wù)中仍然存在一些爭議。

如何準(zhǔn)確理解《紀(jì)要》？存有爭議的規(guī)則是通過如何的博弈形成？有著怎樣的合理性考慮？為了厘清這些問題，記者獨家專訪了最高人民法院民二庭負(fù)責(zé)人(以下簡稱負(fù)責(zé)人)。

實質(zhì)是計劃經(jīng)濟時期形成的歷史遺留問題

記者：可以看出最大限度地防止國有資產(chǎn)流失是該《紀(jì)要》的靈魂。對此，《紀(jì)要》作了許多相關(guān)制度設(shè)計，如賦予地方政府或其他國有債務(wù)人對不良債權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)等。這些規(guī)定引發(fā)了爭議，爭議的焦點主要是：法律最大的原則是公平，應(yīng)該對所有主體平等保護，而《紀(jì)要》卻給了國有債務(wù)人一個特殊的地位，同時也使不良債權(quán)外國投資者處于不利的地位，使民營企業(yè)可能無法通過這樣一個途徑來參與國企改革，最終還會引起國有資產(chǎn)的流失。再者，債權(quán)轉(zhuǎn)讓是市場行為，應(yīng)該遵循意思自治原則。而《紀(jì)要》卻明確了特殊主體的優(yōu)先購買權(quán)，這是出于怎樣的考量呢？

負(fù)責(zé)人：我們認(rèn)為，之所以有爭議，是因為社會各界對該《紀(jì)要》的背景和蘊含的價值權(quán)衡以及若干重要規(guī)則形成的脈絡(luò)還沒有深入的了解。沒有認(rèn)識到這是計劃經(jīng)濟時期形成的歷史遺留問題。因此其并非一個單純的法律問題，而是一個以政策性為主、法律性為輔的社會經(jīng)濟問題。該問題的實質(zhì)是一個價值權(quán)衡以及價值選擇問題，至少要權(quán)衡以下五個價值因素。

第一是私權(quán)處分和公共利益的權(quán)衡。有觀點認(rèn)為，金融資產(chǎn)管理公司受讓不良債權(quán)后通過各種方式處置債權(quán)，屬于私權(quán)處分行為，債務(wù)人無權(quán)過問，人民法院不宜干預(yù)。但數(shù)以萬億元的國有金融債權(quán)的剝離與處置，決不僅僅是簡單的商事主體之間的私權(quán)處分，而是巨額國有資產(chǎn)的流動與利益再分配問題。這種流動能否在公開公平公正的程序下進(jìn)行，事關(guān)全體國民和國家的利益，事關(guān)人民對黨和政府的基本信心，事關(guān)我國金融體制改革乃至國有資產(chǎn)管理體制改革目的能否順利實現(xiàn)，這是我國當(dāng)前非常重要的社會公共利益之一。因此，單純地以意思自治為由并以保護私權(quán)處分的名義來評斷不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，是有失偏頗的。

第二是職工債權(quán)和金融債權(quán)的權(quán)衡。雖然國有企業(yè)財務(wù)賬面上主要體現(xiàn)為銀行的金融債權(quán)，但實際上還存在一筆政府承認(rèn)的“職工債權(quán)”。實踐中，受讓人以較低的市場價格購買金融不良債權(quán)時，其支付的僅是購買金融不良債權(quán)的對價，并未支付購買“職工債權(quán)”的對價，而得到的實際效果卻是整個國有企業(yè)的所有權(quán)。

由于該過程中經(jīng)常出現(xiàn)一些受讓人“一夜暴富”或“一案暴富”現(xiàn)象，故而引發(fā)社會各界關(guān)于國有資產(chǎn)流失的爭論。我們認(rèn)為，根據(jù)現(xiàn)行《合同法》和《金融資產(chǎn)管理公司條例》的規(guī)定，金融資產(chǎn)管理公司或者受讓人有權(quán)向國有企業(yè)債務(wù)人追償債權(quán)，而國有企業(yè)職工主張保護其自身債權(quán)，也是有國家政策和相關(guān)法律支持的。

第三是中央財政和地方財政的權(quán)衡。金融資產(chǎn)管理公司處置債權(quán)后，將其回收的款項上繳財政部，從而充盈中央財政；但國有企業(yè)在向受讓人清償后，常常導(dǎo)致職工下崗或上訪，地方政府為維護社會和諧穩(wěn)定必然要對職工進(jìn)行安置，安置費用通常由地方財政負(fù)責(zé)。

第四是計劃經(jīng)濟法律問題與市場經(jīng)濟法律規(guī)則的權(quán)衡。國有商業(yè)銀行剝離和金融資產(chǎn)管理公司處置的不良債權(quán)大多是計劃經(jīng)濟階段形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其中大多源于政府指令而非基于意思自治原則。因此，基于“法不溯及既往”原則，不能簡單依照現(xiàn)行民商事規(guī)定中的意思自治原則，而應(yīng)從“尊重歷史、正視現(xiàn)實、展望未來”的角度，限制不良債權(quán)的自由轉(zhuǎn)讓。

第五是市場競爭與國家干預(yù)的權(quán)衡。應(yīng)當(dāng)看到，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段特別容易出現(xiàn)社會財富分配不公平狀況，在市場培育和發(fā)展過程中特別容易出現(xiàn)不公平競爭，因此，國家雖然不會全面地過度地干預(yù)，但也決不是“守夜人”式的不干預(yù)。司法裁判作為國家干預(yù)的一種方式，無疑要對市場化進(jìn)程中出現(xiàn)的不公平進(jìn)行干預(yù)。

當(dāng)然，這種干預(yù)不是旨在阻礙市場化進(jìn)程，更不是意在逆轉(zhuǎn)市場化方向，而是在保障市場化方向的前提下，矯正市場化進(jìn)程中出現(xiàn)的不公平，防止或減少市場化過程中因規(guī)則模糊、道德風(fēng)險等因素所造成的國有資產(chǎn)流失。

原國有商業(yè)銀行為被告的案件原則上不受理

記者：近年來，很多法院在不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛的處理上采取“暫緩受理、暫緩審理和暫緩執(zhí)行”的做法?！叭龝壕彙闭咴凇都o(jì)要》出臺后終于得以改變?！都o(jì)要》明確，凡符合民事訴訟法規(guī)定的受理條件以及《紀(jì)要》有關(guān)規(guī)定精神涉及的此類案件，人民法院應(yīng)予受理。這是否說明了法院在不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛案件的受理上已經(jīng)不存在任何限制性規(guī)定？

負(fù)責(zé)人：并非完全如此?！都o(jì)要》還對實務(wù)中關(guān)于受理和管轄方面爭議較多的問題作出專門規(guī)定。

原國有商業(yè)銀行能否成為被告，可謂實務(wù)中最具爭議的問題。我們認(rèn)為，國家剝離不良債權(quán)的戰(zhàn)略目的在于提高國有商業(yè)銀行的國際競爭力和最大限度保障國有商業(yè)銀行的安全，因此，《紀(jì)要》明確規(guī)定，債務(wù)人或受讓人起訴國有商業(yè)銀行的案件在原則上不予受理。但是，有原則就有例外。在特殊情況下，不宜將權(quán)利人尋求司法救濟的渠道一概封閉。

《紀(jì)要》規(guī)定了國有商業(yè)銀行在獲得不當(dāng)?shù)美麜r可以被起訴的兩種例外情形：其一，不良債權(quán)已經(jīng)剝離至金融資產(chǎn)管理公司又被轉(zhuǎn)讓給受讓人后，國有企業(yè)債務(wù)人知道或者應(yīng)當(dāng)知道不良債權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓而仍向原國有銀行清償?shù)模瑖衅髽I(yè)債務(wù)人在對受讓人清償后可以向原國有銀行提起返還不當(dāng)?shù)美V。其二，國有企業(yè)債務(wù)人不知道不良債權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)讓而向原國有銀行清償并以此對抗受讓人追索之訴的，受讓人可以向國有銀行提起返還不當(dāng)?shù)美V。

在案件受理的問題上，我們還特別強調(diào)兩點：首先是關(guān)于申請再審是否受理的問題。在《紀(jì)要》發(fā)布前已經(jīng)終審或者根據(jù)《紀(jì)要》作出終審的，人民法院對申請再審應(yīng)作出不予支持的裁判。人民法院依照審判監(jiān)督程序決定再審的案件，不適用《紀(jì)要》。

其次，是關(guān)于破產(chǎn)債權(quán)核銷后追償問題，這也是司法政策制定過程中相關(guān)主管部門之間爭議最大的問題?！都o(jì)要》對此區(qū)分兩種情形處理：其一，對于國有企業(yè)債務(wù)人已經(jīng)實施國家政策性關(guān)閉破產(chǎn)或者被列入經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的全國企業(yè)政策性關(guān)閉破產(chǎn)總體規(guī)劃并擬實施關(guān)閉破產(chǎn)的，因相關(guān)部委就此政策精神達(dá)成共識即同意有限地放棄權(quán)利，故債權(quán)人向債務(wù)人追索債權(quán)的，人民法院不予受理。其二，在上述情形中，債權(quán)人向擔(dān)保人追償債權(quán)的，因相關(guān)部委沒有達(dá)成共識，故《紀(jì)要》對此不作規(guī)定，應(yīng)繼續(xù)按照國務(wù)院國辦發(fā)[2006]年3號等文件精神辦理。

賦予地方政府優(yōu)先購買權(quán)

記者：實踐中有人主張，在金融資產(chǎn)管理公司向社會轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)時，應(yīng)賦予債務(wù)人優(yōu)先購買權(quán)，認(rèn)為這樣既可以挽救企業(yè)瀕于破產(chǎn)，促進(jìn)社會穩(wěn)定，又可以有效防止惡意串通侵吞國有資產(chǎn)，有利于案件執(zhí)行。而《紀(jì)要》卻只是賦予了地方政府、地方國資部門等優(yōu)先購買權(quán)，債務(wù)人則并不享有這種權(quán)利，為何如此規(guī)定？

負(fù)責(zé)人：為最大程度地減少國有資產(chǎn)流失，實現(xiàn)私權(quán)處分與公共利益、金融債權(quán)與職工債權(quán)、市場競爭與國家干預(yù)、歷史問題與現(xiàn)行法則等諸多價值的權(quán)衡目的，國家相關(guān)主管部門達(dá)成一個重要共識：賦予相關(guān)地方人民政府或者代表本級人民政府履行出資人職責(zé)的機構(gòu)、部門或者持有國有企業(yè)債務(wù)人國有資本的集團公司對不良債權(quán)的優(yōu)先購買權(quán)?！都o(jì)要》對此亦作出明確規(guī)定。由于絕大多數(shù)不良債權(quán)目前均已處置完畢，因此《紀(jì)要》關(guān)于優(yōu)先購買權(quán)的規(guī)定內(nèi)容主要是適用于某些轉(zhuǎn)讓行為被認(rèn)定無效后再行處置的情形，以及將來國家允許適用《紀(jì)要》規(guī)則的其他金融機構(gòu)處置和清收不良債權(quán)的情形。

實踐中就債務(wù)人在金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)讓不良債權(quán)時能否主張行使優(yōu)先購買權(quán)，存在較大分歧。我們認(rèn)為，盡管國有商業(yè)銀行已經(jīng)或即將上市，但由于各種因素的影響導(dǎo)致這些國有商業(yè)銀行仍然不斷產(chǎn)生不良資產(chǎn)。如果賦予債務(wù)人優(yōu)先購買權(quán)，就可能為潛在的債務(wù)人提供一個逃債機會，即債務(wù)人從國有商業(yè)銀行貸款之后久拖不還，直至將貸款拖成不良債權(quán)，進(jìn)而在不良債權(quán)處置時要求行使優(yōu)先購買權(quán)。

金融不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同無效事由的審查和認(rèn)定

記者：法院在具體案件的審判當(dāng)中，對于金融不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的效力是如何審查的？在哪些情況下，金融不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同會被認(rèn)定為無效？

負(fù)責(zé)人：根據(jù)國家相關(guān)部門的共識，人民法院在審理不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同效力的訴訟中的審查重點有三：其一，不良債權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性。即被轉(zhuǎn)讓的不良債權(quán)是否屬于國家禁止或限制轉(zhuǎn)讓的債權(quán)。其二，受讓人的適格性。即受讓人是否屬于國家政策規(guī)定不準(zhǔn)介入購買的組織或個人。其三，轉(zhuǎn)讓程序的公正性和合法性。即轉(zhuǎn)讓過程中評估、公告、批準(zhǔn)、登記、備案、拍賣等諸環(huán)節(jié)是否符合“公開、公平、公正、競爭、擇優(yōu)”原則。

首先，基于債務(wù)人或擔(dān)保人為國家機關(guān)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓無效。財政部財金[2005]74號《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問題的通知》第二條規(guī)定：“債務(wù)人或擔(dān)保人為國家機關(guān)的不良債權(quán)、經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)列入全國企業(yè)政策性破產(chǎn)計劃的國有企業(yè)債權(quán)、國防軍工等涉及國家安全信息的債權(quán)、以及其他限制轉(zhuǎn)讓的債權(quán)，不得對外公開轉(zhuǎn)讓。”國家發(fā)展改革委員會、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的發(fā)改外資[2007]254號《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)金融機構(gòu)對外轉(zhuǎn)讓不良債權(quán)備案管理的通知》第五條亦規(guī)定：“對外轉(zhuǎn)讓不良債權(quán)中不得含有我國各級政府及其所屬行政部門作為債務(wù)人或提供擔(dān)保的債權(quán)?！?/p>

審判實務(wù)中，對于轉(zhuǎn)讓債務(wù)人或擔(dān)保人為國家機關(guān)的不良債權(quán)合同是否無效存在較大爭議。我們認(rèn)為，國有商業(yè)銀行剝離或轉(zhuǎn)讓的不良債權(quán)的產(chǎn)生有其特殊的政策和法律背景，金融資產(chǎn)管理公司受讓的不良債權(quán)絕大多數(shù)是國有商業(yè)銀行早期甚至是計劃經(jīng)濟時期發(fā)生的貸款而經(jīng)過多次展期仍未能收回的逾期、呆賬、滯賬類貸款。很多貸款是應(yīng)為當(dāng)時的政策原因形成，國家機關(guān)作為擔(dān)保人也是特定歷史時期的產(chǎn)物。

國家實施不良債權(quán)剝離政策的目的不僅要使金融機構(gòu)順利轉(zhuǎn)軌，而且要解決歷史遺留問題，通過國家財政補貼等方式使各方受惠。國家對金融資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)回收率要求不高，也是為了讓利于地方，其中債務(wù)人或擔(dān)保人為國家機關(guān)的，更是直接的受益者。國家以財政補貼方式解決銀行呆壞賬，意味著國家財政負(fù)擔(dān)了銀行不良債權(quán)損失，而國家機關(guān)完全依靠財政資金運轉(zhuǎn)。

如果說金融資產(chǎn)管理公司向國家機關(guān)追索債權(quán)或者要求其承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任，資產(chǎn)實際上并未流出國有資產(chǎn)管理范圍，那么若允許社會投資者也可以向國家機關(guān)行使追索權(quán)，無疑等于國家以公共財政資金在補貼社會投資者，這并不符合金融不良資產(chǎn)剝離政策的本意。所以，對于轉(zhuǎn)讓債務(wù)人或者擔(dān)保人為國家機關(guān)的不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為無效。

其次，關(guān)于向“三資”企業(yè)和境外機構(gòu)轉(zhuǎn)讓不良債權(quán)的效力認(rèn)定問題。在審判實務(wù)中，對于此類債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同以及相關(guān)擔(dān)保合同效力的認(rèn)定，存在較大的爭議。我們認(rèn)為，關(guān)于此類債權(quán)轉(zhuǎn)讓和相關(guān)擔(dān)保效力問題，國家政策和相關(guān)司法解釋已有比較明確的規(guī)定。根據(jù)前述發(fā)改外資[2007]254號《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)金融機構(gòu)對外轉(zhuǎn)讓不良債權(quán)備案管理的通知》、商務(wù)部商資字[2005]37號《關(guān)于加強外商投資處置不良資產(chǎn)審批管理的通知》等規(guī)定，對“三資”企業(yè)和境外機構(gòu)轉(zhuǎn)讓金融不良債權(quán)，必須履行向相關(guān)行政主管部門辦理相關(guān)報批、登記或者備案手續(xù)，而且相關(guān)部門必須出具具體的行政審批意見。

對于此類債權(quán)轉(zhuǎn)讓中通常存在原來的國內(nèi)擔(dān)保因不良債權(quán)對外轉(zhuǎn)讓而轉(zhuǎn)化為對外擔(dān)保的問題，根據(jù)上述國家政策規(guī)定以及最高法院《關(guān)于適用〈中華人民共和國擔(dān)保法〉若干問題的解釋》第六條之規(guī)定精神，《紀(jì)要》規(guī)定：“根據(jù)有關(guān)規(guī)定應(yīng)當(dāng)向行政主管部門辦理相關(guān)報批或者備案、登記手續(xù)而未辦理，且在一審法庭辯論終結(jié)前仍未能辦理的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定合同無效?！?/p>

最后，關(guān)于受讓人資質(zhì)的限制問題?！秶夜珓?wù)員法》第五十三條第四項明確禁止國家公務(wù)員經(jīng)商牟利；財政部財金[2005]74號《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)問題的通知》第三條亦明確禁止與金融不良債權(quán)有關(guān)聯(lián)的人員購買不良債權(quán)。其目的均在于防止其利用職務(wù)或業(yè)務(wù)之便從事關(guān)聯(lián)交易，侵吞國有資產(chǎn)，損害公平交易，造成國有資產(chǎn)流失。

盡管實踐中上述人員在個案中可能并未利用身份、地位和信息的優(yōu)勢獲取不當(dāng)利益，但國家法律和政策對身份的限制關(guān)涉社會公眾對金融不良債權(quán)處置的感受與評價，關(guān)系到國家利益和社會公共利益的保護；因此，從保護國家利益和社會公共利益的角度出發(fā)，根據(jù)《合同法》第五十二條第二項、第四項之規(guī)定精神，有必要將受讓人的主體資格欠缺作為單獨的判斷轉(zhuǎn)讓合同效力的依據(jù)。

為此，《紀(jì)要》規(guī)定：“受讓人為國家公務(wù)員、金融監(jiān)管機構(gòu)工作人員、政法干警、金融資產(chǎn)管理公司工作人員、國有企業(yè)債務(wù)人管理人員、參與資產(chǎn)處置工作的律師、會計師、評估師等中介機構(gòu)關(guān)聯(lián)人或者關(guān)聯(lián)人等參與的非金融機構(gòu)法人的，或者受讓人與參與不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)管理公司工作人員、國有企業(yè)債務(wù)人或者受托資產(chǎn)評估機構(gòu)負(fù)責(zé)人員等有直系親屬關(guān)系的，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同無效。”

國有企業(yè)債務(wù)人可提起不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同無效之訴

記者：防止國有資產(chǎn)的流失，是貫穿《紀(jì)要》始終的主旨，《紀(jì)要》明確了國有企業(yè)債務(wù)人可以以損害國有資產(chǎn)等為由提起不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同無效之訴，對于國有資產(chǎn)的保護又是一個有力舉措。但是對于國有企業(yè)享有這一訴權(quán)的合理性基礎(chǔ)，是如何考慮的呢？

負(fù)責(zé)人：國有企業(yè)債務(wù)人能否對金融不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的效力提起無效之訴，是司法政策文件制定過程中爭議較大的問題?！都o(jì)要》明確了國有企業(yè)債務(wù)人以損害國有資產(chǎn)等為由提起不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同無效的訴權(quán)，理由有三：

其一，《金融資產(chǎn)管理公司條例》導(dǎo)言中明確規(guī)定：“為了規(guī)范金融資產(chǎn)管理公司的活動，依法處理國有銀行不良貸款，促進(jìn)國有銀行和國有企業(yè)的改革和發(fā)展，制定本條例?！狈治鲈搶?dǎo)言，可以發(fā)現(xiàn)其蘊含著調(diào)整國有企業(yè)債務(wù)人利益的目的，因此國有企業(yè)債務(wù)人對不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的效力便具有可訴之利益。根據(jù)民事訴訟法學(xué)關(guān)于“訴之利益”的法理，不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓直接關(guān)涉了國有企業(yè)債務(wù)人的根本利益，故而有必要肯定國有企業(yè)債務(wù)人提起不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同無效的訴訟主體資格。

其二，由于國有企業(yè)經(jīng)營管理國有資產(chǎn)是經(jīng)過國有資產(chǎn)監(jiān)督機構(gòu)授權(quán)的，因此國有企業(yè)便具備了企業(yè)法人和國有資產(chǎn)管理機構(gòu)代理人的雙重身份。在國有資產(chǎn)監(jiān)管機構(gòu)未就金融不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同主張無效的場合，國有企業(yè)債務(wù)人可以國有資產(chǎn)管理機構(gòu)代理人的身份提起合同無效之訴。國有資產(chǎn)經(jīng)營管理理論為此提供了理論基礎(chǔ)。

其三，最大限度地防止國有資產(chǎn)流失，可謂《紀(jì)要》的重要目的之一。如果不賦予國有企業(yè)債務(wù)人提起不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同無效之訴權(quán)，人民法院將難以啟動對債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同效力的審查，從而導(dǎo)致防止國有資產(chǎn)流失規(guī)則目的之落空。

合同被認(rèn)定為無效后分“單筆”和“打包”兩種情形處理

記者：金融不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓既涉及國家利益，即國有資產(chǎn)的保護，又涉及私權(quán)處分，這種兩面性是否會造成金融不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同被認(rèn)定為無效后的善后工作的復(fù)雜性？其已經(jīng)分配的利益關(guān)系應(yīng)如何處理，才能做到既防止國有資產(chǎn)流失，又體現(xiàn)一定的意思自治原則？

負(fù)責(zé)人：在審判實務(wù)中，如果不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同被認(rèn)定無效，其處理問題比較復(fù)雜?！都o(jì)要》將其區(qū)分為兩種情形：其一，單筆轉(zhuǎn)讓合同無效的處理；其二，打包轉(zhuǎn)讓合同無效的處理。

單筆轉(zhuǎn)讓合同無效的處理相對簡單。單筆轉(zhuǎn)讓合同被認(rèn)定無效后，人民法院應(yīng)當(dāng)依據(jù)《合同法》第五十八條關(guān)于返還財產(chǎn)、賠償損失的原則處理。其中，受讓人要求轉(zhuǎn)讓人賠償損失的，根據(jù)民商審判實踐長期以來遵循的無效合同處理規(guī)則，該賠償損失數(shù)額應(yīng)以受讓人實際支付的價金之利息損失為限。

而打包轉(zhuǎn)讓合同無效的處理則要復(fù)雜得多。實踐中常見情形是，整體“資產(chǎn)包”中僅有單筆或者數(shù)筆債權(quán)屬于無效情形。對于該情形如何處理，審判實踐爭議頗大。我們認(rèn)為，金融資產(chǎn)管理公司在以整體“資產(chǎn)包”方式轉(zhuǎn)讓不良債權(quán)時，難以預(yù)見其中哪一筆債權(quán)可以完全收回；同時，“資產(chǎn)包”中有時僅一筆即可讓受讓人收回成本并盈利。因此，若欲根據(jù)現(xiàn)有法律規(guī)則和民法學(xué)理梳理出一套準(zhǔn)確判定無效部分與有效部分的界限標(biāo)準(zhǔn)并使其具備可操作性，相當(dāng)困難。

鑒于交易的關(guān)鍵要素是盈虧情況，而最了解交易內(nèi)部情況以及盈虧狀況的人無疑是受讓人，因此，《紀(jì)要》在權(quán)衡尊重私權(quán)處分和保護國家公益的基礎(chǔ)上，采取一種尊重現(xiàn)實的處理辦法，即在保持人民法院公權(quán)認(rèn)定合同效力的基礎(chǔ)上，賦予受讓人以合同效力的選擇權(quán)，即受讓人可以根據(jù)其實際或可能盈虧情況在一定范圍內(nèi)選擇是否接受合同全部或者部分無效的后果。

具體而言，如果受讓人選擇合同全部無效，通常意味著其已經(jīng)發(fā)生虧損或者將來盈利遠(yuǎn)景不佳，此種場合認(rèn)定合同無效，既符合合同法第五十二條規(guī)定精神，也與受讓人的請求相契合。

如果受讓人主張已履行或已清結(jié)部分有效，則意味著受讓人可能通過已履行或清結(jié)部分回收了其全部成本并實現(xiàn)盈利或預(yù)期盈利，此種場合認(rèn)定該部分有效，其他部分無效，符合合同法第五十六條的規(guī)定精神。應(yīng)當(dāng)注意到，在尊重受讓人私權(quán)處置及其利益的同時，也要維護公權(quán)的評價地位，兼顧作為轉(zhuǎn)讓人的金融資產(chǎn)管理公司的權(quán)益，因此，在受讓人在選擇部分有效即其已盈利的情形下，必須接受放棄其他無效部分的對價，如此基本實現(xiàn)了私權(quán)處分與公權(quán)評價、受讓人利益與轉(zhuǎn)讓人利益之間的平衡。

《紀(jì)要》中關(guān)于“受讓人請求認(rèn)定已履行或已清結(jié)部分有效的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定尚未履行或尚未清結(jié)部分無效，并判令受讓人將尚未履行部分或尚未清結(jié)部分返還給金融資產(chǎn)管理公司，金融資產(chǎn)管理公司不再向受讓人返還相應(yīng)價金”的規(guī)定，即是此種權(quán)衡之體現(xiàn)。

如果已經(jīng)履行部分或者已清潔部分屬于《紀(jì)要》規(guī)定無效事由中(一)、(二)、(八)、(九)、(十)等依法應(yīng)當(dāng)認(rèn)定絕對無效情形的，受讓人不能主張選擇該部分有效，而只能選擇無此情形的其他部分有效，否則人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定整體“資產(chǎn)包”全部無效。

由于《紀(jì)要》所謂債務(wù)人系指國有企業(yè)債務(wù)人，因此《紀(jì)要》原則上不適用于債務(wù)人或擔(dān)保人為非國有企業(yè)的此類糾紛。但如果整體“資產(chǎn)包”存在單筆或數(shù)筆不良債權(quán)的債務(wù)人為非國有企業(yè)的情形，無論符合無效事由的不良債權(quán)之債務(wù)人為國有企業(yè)還是非國有企業(yè)，因難以將其實際剝離和單獨處理，故亦應(yīng)按照上述規(guī)則處理。