第一篇：中國(guó)利率市場(chǎng)化的背景、現(xiàn)狀和展望

中國(guó)利率市場(chǎng)化的背景、現(xiàn)狀和展望

一、背景

首先了解什么是利率市場(chǎng)化？較為一致的觀(guān)點(diǎn)有兩種：一是政府放開(kāi)對(duì)存貸款利率的直接行政管制，解除對(duì)銀行存貸款利差的保護(hù)，靠市場(chǎng)供求決定資金的價(jià)格；二是由市場(chǎng)主體自主決定利率形成，即在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較充分的情況下，任何單一的市場(chǎng)主體都不能成為利率的決定者。實(shí)際上，這兩種觀(guān)點(diǎn)是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。利率市場(chǎng)化是由政府推進(jìn)的一項(xiàng)改革，政府放開(kāi)利率管制的過(guò)程就是由市場(chǎng)主體通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制決定利率的過(guò)程，其目標(biāo)是將利率的決定權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由后者根據(jù)資金狀況和對(duì)市場(chǎng)動(dòng)向的判斷來(lái)自主調(diào)節(jié)利率，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)、以金融市場(chǎng)利率為中介、由供求關(guān)系決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的體系和利率形成機(jī)制。

其次是為什么要推進(jìn)利率市場(chǎng)化？從各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，利率管制往往造成實(shí)際負(fù)利率，導(dǎo)致資金利用效率低下，抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由于資金價(jià)格受到了行政性壓低，一方面金融體系吸收國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的能力被削弱，造成了資金供給不足；另一方面，過(guò)低的利率又刺激企業(yè)對(duì)資金的過(guò)度需求，造成資金需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于資金供給的局面。在這種情況下，容易形成資金分配的固化，弱勢(shì)的中小企業(yè)很難獲得資金，被排除在金融體系之外。改革就是要減少人為因素對(duì)金融的影響，充分發(fā)揮金融市場(chǎng)在資金分配上的功能，消除金融抑制，以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

第二次世界大戰(zhàn)后，世界各國(guó)普遍采取利率管制的政策。政府管制利率的直接目的在于通過(guò)行政方式壓低資金成本以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，以及通過(guò)限制競(jìng)爭(zhēng)來(lái)保持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。上世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著布雷頓森林體系的瓦解以及石油危機(jī)的沖擊，各國(guó)飽嘗通貨膨脹高企和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯之苦，開(kāi)始放棄過(guò)多干預(yù)市場(chǎng)的政策，由此展開(kāi)了利率市場(chǎng)化改革。美國(guó)自1980年開(kāi)始利率市場(chǎng)化改革，于1986年廢除了對(duì)存款利率進(jìn)行管制的Q規(guī)則；日本自1977年允許商業(yè)銀行承購(gòu)國(guó)債上市銷(xiāo)售，至1994年放開(kāi)全部利率管制；90年代末，印度、印尼、韓國(guó)等國(guó)也在IMF（國(guó)際貨幣基金組織）的推動(dòng)下進(jìn)行了利率市場(chǎng)化改革。利率市場(chǎng)化大大推動(dòng)了這些國(guó)家金融體系的建設(shè)，降低了金融成本，提高了市場(chǎng)效率，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我國(guó)利率市場(chǎng)化的歷史進(jìn)程

從人民銀行成立到1995年，中國(guó)人民銀行對(duì)利率實(shí)行集中統(tǒng)一管理，金融部門(mén)不得自定利率，中國(guó)人民銀行是國(guó)家管理利率的唯一機(jī)關(guān)，其他單位不得制定與國(guó)家利率政策和有關(guān)規(guī)定相抵觸的利率政策或具體辦法。1996年，中國(guó)人民銀行啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，2003年2月，中國(guó)人民銀行在《2002年中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中公布了中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體思路：先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額。把中國(guó)利率市場(chǎng)化改革的目標(biāo)確定為逐步建立由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率水平的利率形成機(jī)制，中央銀行通過(guò)運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)市場(chǎng)利率，使市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中發(fā)揮主導(dǎo)作用。我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程實(shí)質(zhì)上分為貨幣市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化、資本市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化和金融機(jī)構(gòu)存貸款的利率市場(chǎng)化進(jìn)程。我國(guó)利率市場(chǎng)化是與經(jīng)濟(jì)體制改革同步推進(jìn)的

第一，先行放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率。1986年1月，國(guó)務(wù)院頒布《銀行管理暫行條例》，明確規(guī)定專(zhuān)業(yè)銀行資金可以相互拆借，拆借期限和利率由借貸雙方協(xié)商確定。1995年11月，根據(jù)國(guó)務(wù)院有關(guān)精神，人民銀行撤銷(xiāo)了各商業(yè)銀行組建的融資中心等同業(yè)拆借中介機(jī)構(gòu)。從1996年1月，所有同業(yè)拆借業(yè)務(wù)均通過(guò)全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)辦理，從而生成了中國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率（CHIBOR）。1996年5月，人民銀行發(fā)布《關(guān)于取消同業(yè)拆借利率上限管理的通知》明確指出，銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求自主確定。銀行間同業(yè)拆借利率正式放開(kāi)，標(biāo)志著利率市場(chǎng)化邁出了重要的第一步。貨幣市場(chǎng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程 我國(guó)基本在1996年實(shí)現(xiàn)了同業(yè)拆借市場(chǎng)的利率市場(chǎng)化，并且在隨后的10多年里，貨幣市場(chǎng)利率市場(chǎng)化程度不斷完善。同業(yè)拆借市場(chǎng)成交量和回購(gòu)市場(chǎng)成交量自實(shí)行市場(chǎng)化利率后均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，2006年前回購(gòu)交易量增速高于同業(yè)拆借量增速，自2006年開(kāi)始，同業(yè)拆借量加快增長(zhǎng)，與回購(gòu)交易量差距逐漸縮小。到2010年，質(zhì)押式回購(gòu)交易量大約為銀行同業(yè)拆借量的3倍。兩者利率也高度相關(guān)，相關(guān)度達(dá)到98.9%。此外，買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)也逐步增長(zhǎng)，2010年累計(jì)成交已超2.9萬(wàn)億元人民幣，大約為質(zhì)押式回購(gòu)交易量的3.4%。

第二，放開(kāi)債券市場(chǎng)利率。1991年，國(guó)債發(fā)行開(kāi)始采用承購(gòu)包銷(xiāo)這種具有市場(chǎng)因素的發(fā)行方式。1996年，財(cái)政部通過(guò)證券交易所市場(chǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了國(guó)債的市場(chǎng)化發(fā)行。1997年6月，人民銀行下發(fā)了《關(guān)于銀行間債券回購(gòu)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》，銀行間債券回購(gòu)利率和現(xiàn)券交易價(jià)格實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。1998年9月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行首次通過(guò)人民銀行債券發(fā)行系統(tǒng)以公開(kāi)招標(biāo)方式發(fā)行了金融債券，政策性銀行金融債券實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化發(fā)行。1999年10月，財(cái)政部首次在銀行間債券市場(chǎng)以利率招標(biāo)方式發(fā)行國(guó)債，從而完成了債券市場(chǎng)利率的市場(chǎng)化改革。

第三，推進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化。我國(guó)存貸款利率市場(chǎng)化的思路是“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”。新世紀(jì)之交，我國(guó)開(kāi)始新一輪外匯利率管理體制改革，2000年9月放開(kāi)了外匯貸款的利率。1999年10月，人民銀行批準(zhǔn)中資商業(yè)銀行法人對(duì)中資保險(xiǎn)公司法人試辦長(zhǎng)期大額協(xié)議存款業(yè)務(wù)，利率水平由雙方協(xié)商確定。從2002年2月開(kāi)始，協(xié)議存款試點(diǎn)的存款人范圍擴(kuò)大到全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)和已完成養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)基金改革試點(diǎn)的省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)。2003年11月，國(guó)家郵政局郵政儲(chǔ)匯局獲準(zhǔn)與商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社開(kāi)辦郵政儲(chǔ)蓄協(xié)議存款。2004年10月放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率上限和存款利率下限，標(biāo)志著我國(guó)利率市場(chǎng)化改革實(shí)現(xiàn)了階段性目標(biāo)。

2013年7月，我國(guó)全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。這一改革的主要內(nèi)容是：取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定；對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限。緊接著，為適應(yīng)貸款利率市場(chǎng)化的需要，2013年10月貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行。放開(kāi)貸款利率，意味著利率市場(chǎng)化改革又向前邁進(jìn)了一大步。在剛剛閉幕的“兩會(huì)”上，對(duì)于我國(guó)利率體系中最后也是最關(guān)鍵的利率即存款利率的放開(kāi)也給出了時(shí)間表。

二、現(xiàn)狀

目前中國(guó)的利率體系仍是雙軌并行的，銀行利率與貨幣市場(chǎng)隔離，貨幣市場(chǎng)的市場(chǎng)化利率不能夠反映到銀行存貸款基準(zhǔn)利率上。同時(shí)，在銀行利率管制的情況下，銀行存貸款利率與存貸款期限結(jié)構(gòu)嚴(yán)重扭曲。如銀行存款利率與存款期限結(jié)構(gòu)的短期化（即居民存款的利率越來(lái)越低，活期存款的比重越來(lái)越高），貸款利率及貸款期限結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期化（即銀行貸款利率長(zhǎng)短期趨向無(wú)差異，而使銀行的中長(zhǎng)期貸款所占的比重越來(lái)越高），從而使得銀行資產(chǎn)負(fù)債表的期限結(jié)構(gòu)失配（即用居民短期的存款來(lái)支撐銀行的長(zhǎng)期貸款）等。

黨的十八屆三中全會(huì)提出加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，就是要進(jìn)一步放開(kāi)貨幣資金這一生產(chǎn)要素的價(jià)格，推動(dòng)金融市場(chǎng)由低水平市場(chǎng)向高水平市場(chǎng)轉(zhuǎn)化，最終形成完善的金融市場(chǎng)體系。由于貨幣資金及市場(chǎng)利率在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中日益發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用，利率市場(chǎng)化改革注定是一場(chǎng)更深刻、更艱難的改革。

我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已行進(jìn)到一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，即進(jìn)一步放松并最終放開(kāi)對(duì)存貸款利率的管制，逐步減少并最終取消對(duì)匯率形成過(guò)程的干預(yù)。貨幣資金作為一種特殊的資源，它是各種實(shí)體商品、實(shí)體財(cái)富的一般等價(jià)物，具有最廣泛的通用性和最快速的流動(dòng)性。其他任何資源，只有能夠轉(zhuǎn)化為貨幣資金，才有可能成為可以買(mǎi)賣(mài)的商品，才能進(jìn)入市場(chǎng)流通。資金作為其他資源的“化身”，還是調(diào)節(jié)這些資源最基本的工具。因此，如果資金資源沒(méi)有商品化，即利率沒(méi)有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就很難走得更遠(yuǎn)。

目前，由于存貸款利率受政府不同程度的管制，導(dǎo)致我國(guó)利率總體水平偏低、利率結(jié)構(gòu)不合理、差別利率政策不完善、社會(huì)借貸資金供求關(guān)系不均衡，從而產(chǎn)生了一些問(wèn)題。主要表現(xiàn)為：存貸款利率利差較大，是商業(yè)銀行主要的利潤(rùn)來(lái)源，導(dǎo)致銀行缺乏提高資金使用效率的動(dòng)力；商業(yè)銀行將其資金廣泛用于“直接信貸”，更愿貸款給風(fēng)險(xiǎn)較低而利潤(rùn)穩(wěn)定的大型企業(yè)和政府支持的項(xiàng)目，而急需資金的中小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)項(xiàng)目卻資金匱乏；低利率導(dǎo)致的超額資金需求使得資金分配往往根據(jù)借款者的私人交往甚至回扣來(lái)進(jìn)行，極易滋生腐敗現(xiàn)象；在通脹預(yù)期下，一部分資金從銀行流出，投資于各種收益較高的金融產(chǎn)品或私人項(xiàng)目，產(chǎn)生大量的民間借貸活動(dòng)，實(shí)際上突破了利率管制，形成了新的“利率雙軌制”和所謂“影子銀行”。

可以預(yù)見(jiàn)，隨著全面深化改革的推進(jìn)，我國(guó)存款利率將在條件成熟時(shí)放開(kāi)，最終建立由市場(chǎng)供求關(guān)系決定存貸款利率、中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控和引導(dǎo)的利率形成和運(yùn)行機(jī)制。但是，從其他國(guó)家利率市場(chǎng)化改革的經(jīng)驗(yàn)看，放開(kāi)存貸款利率特別是放開(kāi)存款利率面臨巨大的挑戰(zhàn)。利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，不但銀行業(yè)本身的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加大，整個(gè)金融業(yè)也面臨著外部沖擊。如果沒(méi)有配套改革的跟進(jìn)，出現(xiàn)金融監(jiān)管不力情況，將帶來(lái)一系列問(wèn)題甚至導(dǎo)致更大的金融風(fēng)險(xiǎn)甚至危機(jī)。例如，存貸款利率放開(kāi)后，大的金融機(jī)構(gòu)憑借其規(guī)模和實(shí)力，能夠比較容易地獲得社會(huì)金融資源，繼續(xù)投資于收益穩(wěn)定的企業(yè)和項(xiàng)目，而中小金融機(jī)構(gòu)迫于生計(jì)不得不高息攬儲(chǔ)，被迫投資于利率高而風(fēng)險(xiǎn)更高的企業(yè)和項(xiàng)目。如果缺乏監(jiān)管或者監(jiān)管不力，類(lèi)似于美國(guó)次貸危機(jī)的情況就有可能重演。

因此，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，必須將市場(chǎng)供求決定利率和中央銀行監(jiān)管調(diào)控結(jié)合起來(lái)，從兩個(gè)方面同時(shí)加大改革力度。一方面，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，促進(jìn)金融行業(yè)進(jìn)行適度競(jìng)爭(zhēng)，尤其要利用好利率作為資金價(jià)格的信號(hào)功能，引導(dǎo)金融資源實(shí)現(xiàn)配置優(yōu)化。具體來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化既包括利率水平和波動(dòng)幅度的市場(chǎng)化，也包括金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入和退出的市場(chǎng)化，還包括利率管理方式的市場(chǎng)化，只有在各個(gè)環(huán)節(jié)的改革相互匹配，才能使金融市場(chǎng)有效運(yùn)行起來(lái)。另一方面，加強(qiáng)金融監(jiān)管和貨幣調(diào)控，具體包括建立適應(yīng)利率市場(chǎng)化的金融監(jiān)管工具和手段、加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)、培育貨幣調(diào)控的價(jià)格型工具等。在利率市場(chǎng)化改革較為成熟的基礎(chǔ)上，推進(jìn)匯率市場(chǎng)化，并進(jìn)而推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放，使國(guó)際資本的流動(dòng)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所用，使其波動(dòng)能被匯率、利率波動(dòng)較好的對(duì)沖?？紤]到匯率制度對(duì)國(guó)內(nèi)利率政策獨(dú)立性的影響，在推進(jìn)利率市場(chǎng)化過(guò)程中，有必要進(jìn)一步擴(kuò)大匯率波動(dòng)幅度，提高匯率彈性，以減輕國(guó)際跨境資金流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化改革的影響。

事實(shí)上，這早有預(yù)兆。2012年6月，央行將存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限調(diào)至1.1倍；2014年11月提升至1.2倍；2015年3月，再提升至1.3倍。央行幾次“快速向前突破”，已經(jīng)突進(jìn)到利率市場(chǎng)化改革的“禁區(qū)”和“門(mén)前”。正如周小川所說(shuō)：“我們離利率市場(chǎng)化，也就是最后的存款利率上限的解除已經(jīng)非常近了?！?/p>

這聽(tīng)起來(lái)很美好，但于此同時(shí)今年卻爆出了另外一條消息：“央行約談部分中小銀行，要求存款利率不許一浮到頂”。消息稱(chēng)，央行受到了來(lái)自最高層的壓力，約談這些銀行是怕它們利差過(guò)小而不愿意發(fā)放小微企業(yè)貸款，因?yàn)槿狈ψ銐虻南涣假J款的空間，這有悖于最高層提高銀行對(duì)小微企業(yè)信貸支持力度的政策意圖。

高層支持小微企業(yè)的初衷是對(duì)的，畢竟小微企業(yè)貢獻(xiàn)了中國(guó)80%的就業(yè)和60%的GDP，但是，約談中小銀行不許存款利率上浮到頂?shù)淖龇▍s也有悖于高層提出的“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”。同時(shí)，工農(nóng)中建等國(guó)有大行也是受益者，因?yàn)檫@讓他們面臨更小的競(jìng)爭(zhēng)?！把雼尅钡淖饔迷俅物@現(xiàn)無(wú)疑。進(jìn)一步想，如果中小銀行連央行設(shè)定的基準(zhǔn)利率上浮30%的自由空間都沒(méi)有，即便中國(guó)在形式上放開(kāi)了存款利率上限管制，央行會(huì)不會(huì)依然以行政手段對(duì)存貸款利率進(jìn)行窗口指導(dǎo)呢？如若如此，又何談?wù)嬲睦适袌?chǎng)化呢？

三、利率市場(chǎng)化的展望

利率市場(chǎng)化改革是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然:經(jīng)濟(jì)發(fā)展早期,為更有效的利用有限的資本存量、我國(guó)政府采取了包括壓低資金成本在內(nèi)的一系列金融抑制的手段。通過(guò)行政干預(yù),有限的存量資本能夠被最大程度的用于擴(kuò)大再生產(chǎn);同時(shí),也導(dǎo)致了產(chǎn)能的無(wú)序擴(kuò)張、資金配置的效率低下等。利率市場(chǎng)化是解決傳統(tǒng)簡(jiǎn)單粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的良好手段,屬于金融自由化的范疇,最終目的是減少政府干預(yù),通過(guò)市場(chǎng)化機(jī)制使得資金得到最為有效的配置。

利率市場(chǎng)化改革進(jìn)一步推進(jìn)的主要工作的重心:首先,需要培育有足夠深度與廣度的金融市場(chǎng)支撐;其次,監(jiān)管體系需要隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展而進(jìn)行調(diào)整;第三,包括存款保險(xiǎn)制度、救助破產(chǎn)機(jī)制、基準(zhǔn)利率體系、信用風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)等其他相應(yīng)的配套制度需要盡快完善;最后,規(guī)范與培育市場(chǎng)參與者對(duì)利率市場(chǎng)化的理性認(rèn)識(shí)。

利率市場(chǎng)化改革對(duì)金融體系的影響:

1、融資渠道將更多的轉(zhuǎn)向直接融資,與此同時(shí),影子銀行體系也會(huì)得到迅速膨脹;

2、金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)由于競(jìng)爭(zhēng)壓力的增大而出現(xiàn)提升,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)抬升;

3、商業(yè)銀行實(shí)際存款成本上升,存貸利差縮窄進(jìn)而導(dǎo)致傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率被壓縮,與此同時(shí),整體貸款質(zhì)量下降、實(shí)際加權(quán)貸款利率的上升;

4、由于利率市場(chǎng)化改革,打通了不同金融子市場(chǎng)資金流通的渠道,不同投融資渠道的替代性,導(dǎo)致存款利率與市場(chǎng)利率之間的差距會(huì)越來(lái)越小,而貸款利率與企業(yè)債融資成本的差距會(huì)越來(lái)越小。

利率市場(chǎng)化改革對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與居民生活的影響:

1、市場(chǎng)融資環(huán)境將逐步由純粹的賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向由買(mǎi)方與賣(mài)方共同決定,金融產(chǎn)品的種類(lèi)、融資渠道等也會(huì)更加多樣化,有利于偏消費(fèi)端的部分輕工業(yè)、服務(wù)業(yè)等分類(lèi)融資需求的滿(mǎn)足,以及消費(fèi)貸款的獲得,利于整個(gè)社會(huì)由生產(chǎn)性產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向消費(fèi)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型;

2、金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)與服務(wù)質(zhì)量,居民可以獲得更加優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù),與此同時(shí),居民在資產(chǎn)配置方面的要求會(huì)增加。

利率市場(chǎng)化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì):

1、債券市場(chǎng)大規(guī)模擴(kuò)容是必然的,企業(yè)債或是未來(lái)大力發(fā)展的方向之一;

2、利率市場(chǎng)化過(guò)程中,金融機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)加劇,資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)出現(xiàn)上升,高風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品,包括高收益?zhèn)?、股票等或更受青睞;

3、資金成本方面,利率市場(chǎng)化之初,前期受壓制的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率往往會(huì)有向上的動(dòng)力,但整個(gè)社會(huì)的融資成本會(huì)有所降低。

三、因?yàn)榇婵罾噬舷薹砰_(kāi)、民營(yíng)銀行準(zhǔn)入以后，銀行市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)將驟然加劇。如果存款保險(xiǎn)制度能配合金融機(jī)構(gòu)合理的破產(chǎn)清算機(jī)制共同推出，那經(jīng)營(yíng)不善甚至還有倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。總之，國(guó)有大行靠著吃利差安安穩(wěn)穩(wěn)賺大錢(qián)的日子肯定就沒(méi)有了。至少，銀行客戶(hù)將享受到更高質(zhì)量的服務(wù)，一大波手續(xù)費(fèi)不靠行政手段自己就會(huì)降低或取消。

風(fēng)險(xiǎn)提示：改革推進(jìn)過(guò)快,短時(shí)期內(nèi)帶給經(jīng)濟(jì)金融秩序較大沖擊,并導(dǎo)致金系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的急速上升,金融監(jiān)管的難度增大等,嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致金融秩序的全面混亂。

貨幣市場(chǎng)展望

我們認(rèn)為從現(xiàn)在到2015年，貨幣市場(chǎng)自由化改革將集中于：

（1）開(kāi)發(fā)3個(gè)月或更長(zhǎng)期限貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品代替存款融資。這將有利于商業(yè)銀行長(zhǎng)期融資貨幣市場(chǎng)定價(jià)，將貨幣市場(chǎng)期限結(jié)構(gòu)延長(zhǎng)超過(guò)三個(gè)月期限，以及改進(jìn)定期存款定價(jià)。國(guó)內(nèi)大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）市場(chǎng)更有可能得到發(fā)展，中國(guó)的商業(yè)銀行過(guò)去兩年在境外人民幣市場(chǎng)的CD市場(chǎng)融資實(shí)踐將為發(fā)展國(guó)內(nèi)CD市場(chǎng)提供有益參考。

（2）改善上海銀行間拆放利率和回購(gòu)利率的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。這要求在確定上海銀行間拆放利率和回購(gòu)利率時(shí)有更多透明度，以及建立一個(gè)新的基礎(chǔ)貨幣政策。

（3）開(kāi)發(fā)多重利率衍生品市場(chǎng)。我們預(yù)期，隨著單一基準(zhǔn)政策利率將來(lái)取代基準(zhǔn)政策利率，1年期貸存款利率互換市場(chǎng)將消失。近期來(lái)看，回購(gòu)和上海銀行間拆放利率互換仍然是主要的競(jìng)爭(zhēng)性利率互換曲線(xiàn)，最終誰(shuí)對(duì)基準(zhǔn)貨幣政策利率最敏感，誰(shuí)就會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。此外，諸如遠(yuǎn)期利率協(xié)議（FRA，基于上海銀行間拆放利率的FRA偶爾有零星交易）和利率互換期權(quán)等其它利率互換產(chǎn)品市場(chǎng)將變得越來(lái)越活躍。利率互換市場(chǎng)的縱深和高效發(fā)展讓企業(yè)和實(shí)錢(qián)投資者更好地對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化融資與資產(chǎn)負(fù)債管理策略，伴隨著可能的國(guó)內(nèi)企業(yè)信貸市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，我們預(yù)期此類(lèi)需求每年會(huì)產(chǎn)生大約2萬(wàn)億人民幣的額外利率互換衍生品市場(chǎng)交易額。

債券市場(chǎng)展望

我們認(rèn)為，今后幾年國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)將在以下領(lǐng)域進(jìn)一步放開(kāi)：

（1）加速?lài)?guó)內(nèi)信用市場(chǎng)直接融資。我們預(yù)計(jì)，到2015年信用市場(chǎng)總規(guī)模將增長(zhǎng)到15萬(wàn)億人民幣。

（2）發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)。我們預(yù)期，到今年年底高收益?zhèn)袌?chǎng)增長(zhǎng)到國(guó)內(nèi)信用市場(chǎng)的2%，到2015年逐步上升到10%-12%（1.5萬(wàn)億到1.8萬(wàn)億人民幣名義金額）。

（3）含期權(quán)的債券或提供利率對(duì)沖的債券或浮動(dòng)利率債券的發(fā)行逐步增加，這反映出金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。

（4）更多元化的投資者結(jié)構(gòu)——保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理公司和外國(guó)投資者，代表對(duì)固定收入資產(chǎn)的日益增長(zhǎng)的需求。我們預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司和中央及地方養(yǎng)老基金將增加在固定收入市場(chǎng)的投資。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)將逐步取代影子銀行和其它不規(guī)范的金融服務(wù)。到2015年，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的總資產(chǎn)管理規(guī)模將增長(zhǎng)到4-5萬(wàn)億人民幣。我們還預(yù)計(jì)，今后幾年中國(guó)將加速資本賬戶(hù)自由化的步伐，而批準(zhǔn)的合格境外投資者投資額度今后每年將增加200億美元。國(guó)外進(jìn)入國(guó)內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)的金額將有可能擴(kuò)大到每年1000-2000億人民幣。

（5）熊貓債券市場(chǎng)將向外國(guó)企業(yè)開(kāi)放。

（6）將深入發(fā)展信用衍生品市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)到2015年，大約30%的信用市場(chǎng)投資需要對(duì)沖，這將轉(zhuǎn)換成對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具（CRMI）4.5萬(wàn)億人民幣的總需求。

貨幣政策改革展望

在發(fā)展價(jià)格型貨幣政策框架方面，我們預(yù)測(cè)會(huì)有三方面的主要改革措施：

（1）在今后一到三年的時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步拓寬基準(zhǔn)存貸利率的浮動(dòng)范圍。

（2）建立一個(gè)單一的短期基礎(chǔ)貨幣政策利率引導(dǎo)利率市場(chǎng)水平；并在今后的三到四年間替代基準(zhǔn)政策存款利率和貸款利率期限結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為，無(wú)論是銀行間融資利率還是回購(gòu)利率都可以作為中國(guó)基礎(chǔ)政策利率的最終選擇，且該利率的期限可以是隔夜或一直到七天。新基礎(chǔ)政策利率將成為國(guó)內(nèi)銀行間利率期限結(jié)構(gòu)的基石，而其它銀行間利率期限結(jié)構(gòu)將由市場(chǎng)決定。該期限結(jié)構(gòu)將根據(jù)信用評(píng)級(jí)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估幫助政府債券收益曲線(xiàn)和國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)矩陣定價(jià)。

（3）以基礎(chǔ)政策利率為目標(biāo)進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作

第二篇：關(guān)于中國(guó)利率市場(chǎng)化的報(bào)告

關(guān)于中國(guó)利率市場(chǎng)化的報(bào)告 利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資的利率水平。它是由市場(chǎng)供求來(lái)決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化。實(shí)際上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)向的判斷來(lái)自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融結(jié)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。

現(xiàn)從中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程、所取得的成就及發(fā)展方向、存在問(wèn)題及解決的方法這五個(gè)方面簡(jiǎn)單的介紹一下中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

一、中國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程1、1996年6月1日,人民銀行放開(kāi)了銀行間同業(yè)拆借利率,1997年6月放開(kāi)銀行間債券回購(gòu)利

率.1998年8月,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在銀行間債券市場(chǎng)首次進(jìn)行了市場(chǎng)化發(fā)債,1999年10月,國(guó)債發(fā)行也開(kāi)始采用市場(chǎng)招標(biāo)形式,從而實(shí)現(xiàn)了銀行間市場(chǎng)利率、國(guó)債和政策性金融債發(fā)行利率的市場(chǎng)化.2、1998年,人民銀行改革了貼現(xiàn)利率生成機(jī)制,貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率的基礎(chǔ)上加

點(diǎn)生成,在不超過(guò)同期貸款利率(含浮動(dòng))的前提下由商業(yè)銀行自定.再貼現(xiàn)利率成為中央銀行一項(xiàng)獨(dú)立的貨幣政策工具,服務(wù)于貨幣政策需要.3、2004年1月1日,人民銀行在此前已二次擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的基礎(chǔ)上,再次擴(kuò)大

貸款利率浮動(dòng)區(qū)間.同時(shí),進(jìn)行大額長(zhǎng)期存款利率市場(chǎng)化嘗試。

4、--積極推進(jìn)境內(nèi)外幣利率市場(chǎng)化.2000年9月,放開(kāi)外幣貸款利率和300萬(wàn)美元(含300萬(wàn))

以上的大額外幣存款利率;300萬(wàn)美元以下的小額外幣存款利率仍由人民銀行統(tǒng)一管理.2002年3月,人民銀行統(tǒng)一了中、外資金融機(jī)構(gòu)外幣利率管理政策,實(shí)現(xiàn)中外資金融機(jī)構(gòu)在外幣利率政策上的公平待遇.2003年7月,放開(kāi)了英鎊、瑞士法郎和加拿大元的外幣小額存款利率管理,由商業(yè)銀行自主確定.2003年11月,對(duì)美元、日?qǐng)A、港幣、歐元小額存款利率實(shí)行上限管理,商業(yè)銀行可根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)利率變化,在不超過(guò)上限的前提下自主確定.銀行可根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)利率變化,在不超過(guò)上限的前提下自主確定.二、中國(guó)利率市場(chǎng)化所取得的成就

隨著我國(guó)利率市場(chǎng)的改革，在宏觀(guān)上推動(dòng)了融資的規(guī)模和效率，為中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了有利的支持。利率市場(chǎng)化改革的主要成就體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

1、初步建立了以Shibor為基礎(chǔ)的市場(chǎng)利率體系。

在我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革中，Shibor的發(fā)展和完善有著極為重要的意義。首先，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，Shibor最終要替代官定利率成為市場(chǎng)存貸款利率定價(jià)的基準(zhǔn)；其次，Shibor的重要意義還在于它一頭連接著市場(chǎng)，一頭連接著商業(yè)銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)，是商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)化管理的重要依據(jù)；再次，Shibor還是其他許多產(chǎn)品和制度安排的基準(zhǔn)；最后，Shibor的發(fā)展和完善還關(guān)系到中國(guó)貨幣、債券市場(chǎng)的縱深化發(fā)展，從而成為實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的重要基礎(chǔ)設(shè)施和建立中央銀行利率間接調(diào)控體系的前提條件。從目前的情況看，在人民銀行的大力推動(dòng)下，Shibor的定價(jià)及應(yīng)用都得到了迅速的發(fā)展，這為我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的深入奠定了良好的基礎(chǔ)。

2、培養(yǎng)和促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)定價(jià)機(jī)制的建設(shè)。

在市場(chǎng)化環(huán)境中，定價(jià)能力是金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。利率市場(chǎng)化的推進(jìn)（擴(kuò)大利率浮動(dòng)

區(qū)間），在一定程度上為商業(yè)銀行自主定價(jià)提供了空間。同時(shí)，在人民銀行的積極推動(dòng)下，商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理能力在過(guò)去幾年中有了長(zhǎng)足的進(jìn)展。截止到目前，各商業(yè)銀行和城鄉(xiāng)信用社已基本建立起根據(jù)貸款成本、風(fēng)險(xiǎn)等因素區(qū)別定價(jià)的利率管理制度，有條件的商業(yè)銀行還加強(qiáng)了利率定價(jià)系統(tǒng)和內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)體系（FTP）的建設(shè)，溝通了市場(chǎng)利率與存貸款利率間的傳導(dǎo)與反饋機(jī)制，提高了資金使用效率，強(qiáng)化了以資本收益為核心的現(xiàn)代銀行經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，經(jīng)營(yíng)管理水平和競(jìng)爭(zhēng)力都得到了極大的提升。

3、融資效率得到了明顯提高

利率市場(chǎng)化使銀行可以通過(guò)利率的差異來(lái)甄別客戶(hù)和覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，這不僅可以提高融資的效率，也促進(jìn)了融資規(guī)模的擴(kuò)大。從過(guò)去幾年的經(jīng)歷來(lái)看，利率市場(chǎng)化對(duì)緩解企業(yè)融資難問(wèn)題起到了一定的作用，為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)提供了有利的支持。

三、中國(guó)利率市場(chǎng)化的發(fā)展方向

展望“十二五”，我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革將是堅(jiān)持以債務(wù)工具發(fā)展及債務(wù)工具利率市場(chǎng)化，來(lái)促進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化。只有通過(guò)有計(jì)劃、有步驟、漸進(jìn)式的改革，才能實(shí)現(xiàn)最終的利率完全市場(chǎng)化。

（一）進(jìn)一步完善我國(guó)的中央銀行制度

一是要進(jìn)一步擴(kuò)大人民銀行的自主決策權(quán)。利率市場(chǎng)化成功以后，人民銀行將不再直接決定和管理金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，而是將參考宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的變化來(lái)制定再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款準(zhǔn)備金利率以及公開(kāi)市場(chǎng)操作等，通過(guò)這些手段來(lái)控制和影響市場(chǎng)利率的水平，這就要求人民銀行要建立起決策程序和獨(dú)立的決策機(jī)構(gòu)。

二是進(jìn)一步提高宏觀(guān)調(diào)控的能力和水平。一方面利率市場(chǎng)化可以幫助中央銀行實(shí)行貨幣政策目標(biāo)，另一方面對(duì)中央銀行的宏觀(guān)調(diào)控能力和水平也提出了更高的要求。利率市場(chǎng)化后，利率將不再是中央銀行的貨幣政策工具，而成為一種貨幣政策的中介目標(biāo)。此時(shí)，中央銀行將會(huì)面對(duì)更多的貨幣政策工具，要想靈活的運(yùn)用這些工具，人民銀行就必須進(jìn)一步提高宏觀(guān)調(diào)控的能力，加大對(duì)金融市場(chǎng)利率的分析和監(jiān)測(cè)，適時(shí)調(diào)整基準(zhǔn)利率。

（二）加快存款保險(xiǎn)制度建設(shè)，有效防范金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

為了能夠有效防范市場(chǎng)化利率條件下儲(chǔ)戶(hù)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該盡快出臺(tái)我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度和加快制定金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)條例制定，從而防范銀行出現(xiàn)擠兌風(fēng)險(xiǎn)。存款保險(xiǎn)制度的制定主要是用于保護(hù)存款人的利益，特別是一些小額存款人的利益，提高社會(huì)公眾對(duì)銀行的信心，保證銀行體系能夠平穩(wěn)運(yùn)行。一旦利率市場(chǎng)化后，我國(guó)的所以商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)都將面臨著同樣的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且如果銀行業(yè)的信息產(chǎn)生不對(duì)稱(chēng)，就會(huì)產(chǎn)生“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”的現(xiàn)象。因此，為了降低利率市場(chǎng)化帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定，加快建立存款保險(xiǎn)制度是一項(xiàng)必做的“功課”。

（三）建立和健全銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約機(jī)制

為了有效防范利率市場(chǎng)化條件下的銀行所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)建立和健全銀行間的市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約（CRM）機(jī)制。我國(guó)的信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)面臨的狀況與國(guó)際市場(chǎng)不太一樣。歐美市場(chǎng)是發(fā)展過(guò)度，而我們卻是發(fā)展不足，主要表現(xiàn)在產(chǎn)品種類(lèi)不全、市場(chǎng)規(guī)模小、創(chuàng)新機(jī)制不完善，并不能滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的推出，極大擴(kuò)展了直接債務(wù)融資的規(guī)模，改善了市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)，增加了定價(jià)有效性和避險(xiǎn)的手段，對(duì)促進(jìn)債券市場(chǎng)的融資功能、定價(jià)功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，以及宏觀(guān)調(diào)功能都起到積極的作用。

（四）加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)利率（Shibor）建設(shè)

一是完善Shibor 生成機(jī)制，提高Shibor 定價(jià)基準(zhǔn)公信力。二是完善Shibor 傳導(dǎo)機(jī)制，提高Shibor 的定價(jià)基準(zhǔn)滲透力。進(jìn)一步發(fā)展貨幣市場(chǎng)，完善Shibor 的形成基礎(chǔ)。擴(kuò)大Shibor 的基準(zhǔn)定價(jià)范圍，提高基準(zhǔn)利率的傳導(dǎo)效率。擴(kuò)大Shibor 基準(zhǔn)在票據(jù)貼現(xiàn)、短期融資、商業(yè)銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等定價(jià)中的應(yīng)用和推廣。三是改善Shibor 的運(yùn)行環(huán)境，消弱Shibor 定價(jià)基準(zhǔn)噪音干擾。建立激勵(lì)與約束機(jī)構(gòu)，促進(jìn)成員自律。進(jìn)一步弱化股市、匯率對(duì)Shibor 的干擾。進(jìn)一步大Shibor 的宣傳力度，增強(qiáng)基準(zhǔn)利率的告示效應(yīng)。四是以債市為突破口推進(jìn)利率市場(chǎng)化。債券市場(chǎng)是利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，由于貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)有賴(lài)于高效穩(wěn)定的債券市場(chǎng)，未來(lái)利率市場(chǎng)化的發(fā)展進(jìn)程，債券市場(chǎng)仍將會(huì)發(fā)揮重要作用。

四、我國(guó)利率市場(chǎng)化的問(wèn)題

雖然我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)取得了一定的成果，但真正實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化還有很長(zhǎng)的路要走。對(duì)于我國(guó)而言，整體上經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，國(guó)有企業(yè)的改革不徹底等因素制約了金融的深化，不利于進(jìn)一步地實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化，另外，金融市場(chǎng)發(fā)展的不平衡、金融監(jiān)管的滯后，金融企業(yè)制度的不完善以及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定等因素就成為我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的難點(diǎn)。

1、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不成熟

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)主體間的競(jìng)爭(zhēng)的非充分性，就有可能出現(xiàn)利率市場(chǎng)化后，市場(chǎng)利率并不是完全均衡性的。同時(shí)，我國(guó)的商業(yè)銀行受政府的制約性較強(qiáng)，特別是國(guó)有商業(yè)銀行，彼此間缺少有效的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致金融中介的運(yùn)行低效率，以及資金的非價(jià)格性配給。另外，國(guó)有企業(yè)面臨的依然是預(yù)算軟約束，這就可能導(dǎo)致在利率放開(kāi)后，國(guó)企不考慮資金利用成本的貸款饑渴給銀行系統(tǒng)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)；而大量的高效率的私有企業(yè)卻面臨嚴(yán)重的資金短缺，這些都會(huì)造成資金使用的低效率，并不能實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化后預(yù)期的經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)。

2、金融市場(chǎng)發(fā)展不平衡，金融監(jiān)管手段滯后

盡管這幾年來(lái)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展迅速，已經(jīng)具備了一定的規(guī)模，但是我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展還遠(yuǎn)未成熟。盡管這幾年，金融監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，監(jiān)管效果有所提高，但仍缺乏深度和廣度。

3、金融企業(yè)制度不完善，缺乏合理的利率定價(jià)機(jī)制

雖然經(jīng)過(guò)一系列的改革，但是金融企業(yè)依然存在著行政管理色彩濃厚，機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理；內(nèi)部控制機(jī)制不完善，業(yè)務(wù)制度不健全；信貸資產(chǎn)質(zhì)量不高，違規(guī)經(jīng)營(yíng)時(shí)有發(fā)生等不足之處，這不利于金融中介市場(chǎng)主體的發(fā)揮和市場(chǎng)化利率的形成。另外，當(dāng)前我國(guó)的利率管制基本上還是國(guó)家控制型，這種利率管制和以行政手段為主的利率傳導(dǎo)機(jī)制，使得人民銀行主觀(guān)確定的利率水平難以真正體現(xiàn)市場(chǎng)均衡，也很難準(zhǔn)確估價(jià)每次利率調(diào)整所產(chǎn)生的效 果，使利率失去了靈活反映資金供求狀況的傳導(dǎo)功能，從而降低了利率的宏觀(guān)調(diào)控效能。

4、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境有待改善

穩(wěn)定的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是放開(kāi)利率管制，實(shí)行利率市場(chǎng)化的基本前提。從財(cái)政的角度而言，我國(guó)目前的財(cái)政赤字比率在 1%左右，財(cái)政狀況良好，對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)說(shuō)，主要的問(wèn)題是通貨膨脹。據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，我國(guó) 2008 年上半年的 CPI 是 7.9%，實(shí)際利率是為負(fù)值的，人們?yōu)榱藢?shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的保值和增值，必然減少持有貨幣和銀行存款，更多地持有黃金等實(shí)物資產(chǎn)。這樣就無(wú)法吸納高額的存款，從而也就不可能為高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供所需的大量投資。一旦放開(kāi)利率管制，就可能會(huì)出現(xiàn)利率的大幅度攀升，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)。

五、推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化的主要措施

第一，發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，構(gòu)筑必要的微觀(guān)基礎(chǔ)。

我國(guó)要盡快實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，逐步擺脫低附加值、低科技含量的產(chǎn)業(yè)模式，努力構(gòu)建創(chuàng)新導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)向更高的層次發(fā)展。另外，要繼續(xù)深化國(guó)有企業(yè)改革，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，多樣化國(guó)企的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使其成為真正的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體。同時(shí)，增強(qiáng)國(guó)企的經(jīng)營(yíng)自主性，實(shí)現(xiàn)其硬預(yù)算約束，使其資金需求對(duì)利率富有彈性。

第二，進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)，健全金融監(jiān)管體系。

完善的金融市場(chǎng)體系，是實(shí)行利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)設(shè)施。我國(guó)金融市場(chǎng)改革雖已取得很大進(jìn)步，但在市場(chǎng)建設(shè)上仍存在薄弱環(huán)節(jié)，下一步要提高市場(chǎng)監(jiān)管的有效性和運(yùn)行效率，為金融創(chuàng)新創(chuàng)造良好的條件，提高金融創(chuàng)新能力，增加金融交易品種等。當(dāng)前的分業(yè)監(jiān)管體制與金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)存在著矛盾，特別是人民銀行、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)三大監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效溝通不夠。在下一步的深化利率市場(chǎng)化過(guò)程中，要?jiǎng)?chuàng)新金融監(jiān)管手段和工具，擺脫行政的過(guò)多干預(yù)，增強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。

第三，完善金融企業(yè)制度，健全利率形成機(jī)制。

完善我國(guó)金融企業(yè)制度，開(kāi)辟?lài)?guó)有商業(yè)銀行資本金來(lái)源渠道，提高資本充足比率。進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)有商業(yè)銀行的內(nèi)部控制機(jī)制，建立健全法人治理結(jié)構(gòu)，以效益為中心優(yōu)化國(guó)有商業(yè)銀行的組織管理體系，樹(shù)立追求利潤(rùn)最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。同時(shí)，改革現(xiàn)有的利率形成機(jī)制，由建立一個(gè)以貨幣市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)，市場(chǎng)供求發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，中央銀行通過(guò)各種市場(chǎng)化的政策工具來(lái)間接調(diào)控貨幣市場(chǎng)利率，逐步形成以上海地區(qū)各銀行間的同業(yè)借利率為基準(zhǔn)利率的利率形成機(jī)制。進(jìn)一步完善票據(jù)市場(chǎng)利率以及市場(chǎng)化產(chǎn)品的定價(jià)機(jī) 制，合理反映期限和信用風(fēng)險(xiǎn)。提高商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社利率定價(jià)能力，落實(shí)利率市場(chǎng)化改革政策措施。完善市場(chǎng)利率監(jiān)測(cè)體系，提高利率政策的調(diào)控效果。

第四，維護(hù)良好的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境。

良好的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境能夠確保實(shí)行利率市場(chǎng)化所需要的穩(wěn)定的價(jià)格水平和較低的通貨膨脹率，可以實(shí)現(xiàn)正的實(shí)際利率對(duì)存款的吸納效應(yīng)。但是我國(guó)目前存在著通貨膨脹。要解決當(dāng)前的通貨膨脹，穩(wěn)定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，一方面要從總量上控制貨幣投放量，緊縮銀根；另一方面要提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，通過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高來(lái)消化掉原材料價(jià)格的上漲，來(lái)控制物價(jià)的傳導(dǎo)。中國(guó)的利率市場(chǎng)化是一個(gè)長(zhǎng)期的復(fù)雜地過(guò)程，經(jīng)過(guò)多年的努力，現(xiàn)在正在向建立以市場(chǎng)資金供求為基礎(chǔ),以中央銀行基準(zhǔn)利率為調(diào)控核心,由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)利率體系的市場(chǎng)利率管理體系的目標(biāo)邁進(jìn)。

第三篇：淺論中國(guó)利率市場(chǎng)化改革解讀[模版]

淺論中國(guó)利率市場(chǎng)化改革

【摘要】從1978年以來(lái)我國(guó)開(kāi)始推出一系列的利率改革措施，我國(guó)的利率市場(chǎng)化道路也在不斷的探索之中。我國(guó)央行目前推行的利率市場(chǎng)化改革選擇的是漸進(jìn)模式，并以貨幣市場(chǎng)和外幣作為改革的突破口。1996年，國(guó)家在上海建立了銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)，放開(kāi)了同業(yè)拆借率，將交易利率交由市場(chǎng)決定；與此同時(shí)，國(guó)債發(fā)行也引入市場(chǎng)機(jī)制，由承銷(xiāo)商競(jìng)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。其次是貸款利率和保險(xiǎn)公司大額存款利率，1998年10月和1999年9月，央行兩次擴(kuò)大商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款利率的浮動(dòng)幅度；1999年7月，央行放開(kāi)外資銀行人民幣借款利率，同年19月又進(jìn)一步放開(kāi)對(duì)保險(xiǎn)公司期限5年以上、存款金額3000萬(wàn)元以上的人民幣大額協(xié)定存款利率。然后是外幣利率，2000初，央行明確提出了“先外幣后本幣，先貸款后存款，先長(zhǎng)期后短期”的利率市場(chǎng)化改革思路，并從2000年9月21日起放開(kāi)外幣貸款利率，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)利率的變動(dòng)情況以及資金成本、風(fēng)險(xiǎn)差異等因素，自行確定各種外幣貸款利率及其計(jì)結(jié)息方式。大額外幣存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶(hù)協(xié)商確定。300萬(wàn)美元以上或等值其他外幣的大額存款，其利率水平有金融機(jī)構(gòu)與客戶(hù)協(xié)商確定。外幣利率市場(chǎng)化是利率市場(chǎng)化改革的先聲，標(biāo)志著我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革正式拉開(kāi)序幕。

一、什么是利率市場(chǎng)化

利率市場(chǎng)化是指利率決定權(quán)交由市場(chǎng)，由市場(chǎng)資金狀況決定市場(chǎng)利率，市場(chǎng)主體可以在市場(chǎng)利率的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同金融交易的特點(diǎn)，自主決定利率。但是，利率市場(chǎng)化并不排除國(guó)家的宏觀(guān)間接調(diào)控，即政府可以利用經(jīng)濟(jì)手段在市場(chǎng)上間接影響資金供求狀況來(lái)影響利率水平，從而形成一個(gè)以中央銀行利率為上下限、以同業(yè)拆借和短期國(guó)債利率為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率、由市場(chǎng)供求決定存貸款利率的市場(chǎng)利率體系。利率市場(chǎng)化至少應(yīng)包含以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

1、金融交易主體享有利率決定權(quán)。金融活動(dòng)不外乎是資金盈余部門(mén)和赤字部門(mén)之間進(jìn)行的資金交易活動(dòng)。金融交易主體應(yīng)該有權(quán)對(duì)其資金交易的規(guī)模、價(jià)格、償還期限、擔(dān)保方式等具體條款進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。

2、利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場(chǎng)自發(fā)選擇。同任何商品交易一樣，金融交易同樣存在批發(fā)與零售的價(jià)格差別,與其不同的是，資金交易的價(jià)格還應(yīng)該存在期限差別和風(fēng)險(xiǎn)差別。利率計(jì)劃當(dāng)局既無(wú)必要也無(wú)可能對(duì)利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)的測(cè)算。相反，金融交易的雙方應(yīng)該有權(quán)就某一項(xiàng)交易的具體數(shù)量（或規(guī)模）、期限、風(fēng)險(xiǎn)及其具體利率水平達(dá)成協(xié)議，從而為整個(gè)金融市場(chǎng)合成一個(gè)具有代表性的利率數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。

3、同業(yè)拆借利率或短期國(guó)債利率將成為市場(chǎng)利率的基本指針。顯然，從微觀(guān)層面上看，市場(chǎng)利率比計(jì)劃利率檔次更多，結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，市場(chǎng)利率水平只能根據(jù)一種或幾種市場(chǎng)交易量大、為金融交易主體所普遍接受的利率來(lái)確定。

4、政府（或中央銀行）享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)利。利

率市場(chǎng)化并不是主張放棄政府的金融調(diào)控，正如市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不排斥政府的宏觀(guān)調(diào)控一樣。但在利率市場(chǎng)化條件下，政府（或中央銀行）對(duì)金融的調(diào)控只能依靠間接手段，例如通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作影響資金供求格局，從而間接影響利率水平；或者通過(guò)調(diào)整基準(zhǔn)利率影響商業(yè)銀行資金成本，從而改變市場(chǎng)利率水平。

二、為什么要推行利率市場(chǎng)化

利率市場(chǎng)化改革是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制改革深化的關(guān)鍵，也是我國(guó)加入WTO的客觀(guān)要求，有利于中央銀行宏觀(guān)調(diào)控、有利于國(guó)有商業(yè)銀行改革、有利于優(yōu)化社會(huì)資源配置。利率自由化是歷史發(fā)展趨勢(shì)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)告訴我們，價(jià)格是市場(chǎng)機(jī)制的核心，價(jià)格反映供求關(guān)系，為資源流動(dòng)提供信號(hào)，最終引導(dǎo)資源的優(yōu)化配置?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)則將利率看作最重要的價(jià)格。因?yàn)槔适琴Y金的價(jià)格、資本的價(jià)格。資金作為一種投資、生產(chǎn)、消費(fèi)等一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都必須使用的生產(chǎn)要素，其價(jià)格機(jī)制影響的不是某一局部市場(chǎng)的供求平衡，而是整個(gè)社會(huì)的供求狀況和資源配置效率。因此，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，利率作為一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，對(duì)國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)管理和微觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起著不可替代的十分重要的調(diào)節(jié)作用。利率具有調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)資金投向，調(diào)節(jié)社會(huì)儲(chǔ)蓄與投資，促進(jìn)社會(huì)資源合理配置等重要功能。利率升高時(shí)，儲(chǔ)蓄收益增加、投資和消費(fèi)收益減少（因?yàn)楂@得資金的成本增加了），市場(chǎng)主體對(duì)資金的需求隨之減少，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱就會(huì)緩解。當(dāng)資金需求過(guò)淡，資金市場(chǎng)供大于求，供給方又會(huì)降低利率，從而激發(fā)資金需求再度增加，投資和消費(fèi)隨之興旺。世界主要的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)

家無(wú)一例外地將利率政策作為最重要的宏觀(guān)調(diào)控手段,甚至在許多國(guó)家，利率幾乎是唯一經(jīng)常運(yùn)用的宏觀(guān)調(diào)控手段。

三、利率市場(chǎng)化對(duì)國(guó)有銀行的影響

利率市場(chǎng)化改革蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)，也孕育著機(jī)遇。我國(guó)加入世貿(mào)組織后留給中資銀行的過(guò)渡期已為數(shù)不多，而能否用活利率杠桿，能否按照市場(chǎng)化方式運(yùn)作銀行資金，也是中資銀行能否在未來(lái)取勝的重要因素之一。對(duì)于金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化可能產(chǎn)生多方面的風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制制度都提出了很高的要求。它對(duì)國(guó)有銀行經(jīng)營(yíng)的重大影響體現(xiàn)在以下六個(gè)方面：

(一)有利于促進(jìn)完善的金融市場(chǎng)的形成，為國(guó)有銀行創(chuàng)造比較規(guī)范的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

利率市場(chǎng)化的過(guò)程，實(shí)質(zhì)上是一個(gè)培育金融市場(chǎng)由低水平向高水平轉(zhuǎn)化的過(guò)程，最終形成完善的金融市場(chǎng)：融資工具品種齊全、結(jié)構(gòu)合理；信息披露制度充分；賦有法律和經(jīng)濟(jì)手段監(jiān)管體制；金融市場(chǎng)主體充分而賦有競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)。這些都將為國(guó)有銀行的經(jīng)營(yíng)營(yíng)造一個(gè)良好的環(huán)境。

(二)促進(jìn)了商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)行為的變革。

利率市場(chǎng)化有利于落實(shí)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的自主權(quán)，進(jìn)一步確立銀行的自主經(jīng)營(yíng)地位，真正做到“自主經(jīng)營(yíng)、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧、自我約束”。同時(shí)，利率市場(chǎng)化會(huì)使銀行間、乃至金融業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，只有銀行的預(yù)算約束強(qiáng)，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)、成本控制制度健全，定價(jià)科學(xué)合理才能適應(yīng)利率市場(chǎng)化，這將迫使銀行的經(jīng)營(yíng)機(jī)制發(fā)生根

本性變革。

(三)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)和利率管理的難度加大。

利率市場(chǎng)化將引起銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。利率變化對(duì)銀行是有利還是不利主要是看資產(chǎn)和負(fù)債對(duì)利率的敏感程度，但是不管利率上升還是下降，利率缺口必然伴隨著利率風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步說(shuō)，利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)要求銀行能夠?qū)ζ溥M(jìn)行控制，而銀行控制風(fēng)險(xiǎn)能力的強(qiáng)弱又產(chǎn)生了對(duì)利率的控制風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)的一種，是指由于利率的波動(dòng)，致使資產(chǎn)收益與價(jià)值相對(duì)于負(fù)債成本和價(jià)值發(fā)生不對(duì)稱(chēng)變化而造成銀行損失收入和資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，影響利率水平的因素眾多，利率波動(dòng)的頻率和幅度大大提高，利率的期限結(jié)構(gòu)也更復(fù)雜，與利率管制下相比，市場(chǎng)利率的波動(dòng)對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)的影響更大，利率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和控制更難。

(四)加大了銀行的競(jìng)爭(zhēng)壓力和經(jīng)營(yíng)壓力，利差縮小。

利率市場(chǎng)化將加大銀行的競(jìng)爭(zhēng)壓力，將導(dǎo)致市場(chǎng)份額的重新分割。銀行間的競(jìng)爭(zhēng)不再局限于對(duì)客戶(hù)資源的簡(jiǎn)單爭(zhēng)奪，而是擴(kuò)展到與存款與貸款以及相關(guān)的中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域。銀行的實(shí)力、信譽(yù)、存貸款利率報(bào)價(jià)水平、金融產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新能力將成為銀行競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。最近這幾年，國(guó)內(nèi)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，地方性銀行和國(guó)有銀行已經(jīng)展開(kāi)了“貸款營(yíng)銷(xiāo)”，通過(guò)降低貸款利率來(lái)爭(zhēng)奪客戶(hù)成為最重要的一種競(jìng)爭(zhēng)手段，許多大企業(yè)成為各家銀行爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，銀行的傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的利差持續(xù)下降，經(jīng)營(yíng)收入減少。

(五)有利于商業(yè)銀行推出新的金融工具、產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)商業(yè)銀行

業(yè)務(wù)的發(fā)展。

利率市場(chǎng)化將導(dǎo)致銀行傳統(tǒng)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的萎縮和非利差型業(yè)務(wù)的發(fā)展。利率市場(chǎng)化以后，銀行為爭(zhēng)奪存款，存款利率肯定會(huì)有一定程度的上漲，而為了爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，其貸款利率又會(huì)趨于下降，銀行傳統(tǒng)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的比重將會(huì)逐漸下降。與此同時(shí)，必然會(huì)有大量的新型金融產(chǎn)品出現(xiàn)，那些不受利率波動(dòng)影響和不占用銀行自身資金的中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)將獲得較快的發(fā)展。利率市場(chǎng)化的主要意義在于促進(jìn)金融創(chuàng)新，所有的經(jīng)濟(jì)主體都會(huì)得到創(chuàng)新帶來(lái)的好處。利率市場(chǎng)化后，一方面商業(yè)銀行的金融產(chǎn)品定價(jià)權(quán)加大，商業(yè)銀行獲得了前所未有的定價(jià)自主權(quán)，這在客觀(guān)上為商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新提供了可能性。另一方面，商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)大大上升，面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，這在客觀(guān)上對(duì)商業(yè)銀行從事金融創(chuàng)新產(chǎn)生了強(qiáng)大的動(dòng)力和壓力。商業(yè)銀行只有通過(guò)持續(xù)有效的金融創(chuàng)新行為才能規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，為資產(chǎn)提供增值、保值的機(jī)會(huì)。

(六)有利于商業(yè)銀行優(yōu)化客戶(hù)結(jié)構(gòu)。

利率市場(chǎng)化促使國(guó)有銀行經(jīng)營(yíng)管理部門(mén)自覺(jué)關(guān)注貸款市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)，根據(jù)客戶(hù)與銀行所有業(yè)務(wù)往來(lái)可能帶來(lái)的盈利、客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)狀況、銀行提供貸款所需的資金成本、違約成本、管理費(fèi)用等因素綜合確定不同的利率水平，在吸引重點(diǎn)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大的客戶(hù)以更高的利率水平作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，推動(dòng)銀行客戶(hù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

四、商業(yè)銀行如何去應(yīng)對(duì)這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景

下進(jìn)行的利率市場(chǎng)化改革必然有別于在資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下進(jìn)行的利率市場(chǎng)化改革。商業(yè)銀行是影響市場(chǎng)化改革成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，作為利率體系的中樞，商業(yè)銀行起到了承上啟下的紐帶作用，因此我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行能否成功應(yīng)對(duì)改革顯得至關(guān)重要。一是要盡快建立以效益為中心、高效協(xié)作的金融產(chǎn)品定價(jià)體系，包括準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利率走勢(shì)、確定商業(yè)銀行定價(jià)原則、嚴(yán)格內(nèi)部授權(quán)和利率體系、提高對(duì)外談判能力和建立快速反映和決策機(jī)制；二是要建立利率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，包括建立利率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、利率風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制和利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和補(bǔ)償機(jī)制，提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平；三是要大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，研究客戶(hù)金融需求的變化，加大產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；四是要加強(qiáng)金融產(chǎn)品定價(jià)方面專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)。

五、我國(guó)推行利率市場(chǎng)化改革的時(shí)機(jī)已經(jīng)日益成熟

（一）、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行日趨穩(wěn)定

從西方經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，很多國(guó)家都是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相當(dāng)成熟的條件下放開(kāi)利率的，這是因?yàn)橄鄬?duì)有效的市場(chǎng)機(jī)制有利于燙平利率放開(kāi)后宏觀(guān)金融領(lǐng)域乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

（二）、中央銀行在貨幣政策方面的間接調(diào)控能力大大增強(qiáng)

（三）、貨幣市場(chǎng)建設(shè)日趨完善

（四）、金融穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)得到發(fā)展

這是一項(xiàng)牽動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行全局的改革，所以必須穩(wěn)步推進(jìn)，慎重行事，絕非一蹴而就，不可操之過(guò)急.利率市場(chǎng)的開(kāi)放,要從我國(guó)的具體國(guó)情出發(fā)，與整個(gè)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放的進(jìn)程相吻合，同匯率、資本項(xiàng)目等 的開(kāi)放聯(lián)系起來(lái)考慮;利率市場(chǎng)的開(kāi)放，要逐步探索，選擇合適的品種和有利時(shí)機(jī)，應(yīng)是有理論指導(dǎo)、有政策規(guī)范、有實(shí)施步驟的開(kāi)放。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革原則上應(yīng)遵循先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先大額、后小額的步驟。目前，外幣存貸款利率、同業(yè)拆借利率和銀行間國(guó)債市場(chǎng)利率已經(jīng)放開(kāi)，放開(kāi)農(nóng)村存貸款利率的改革正在試點(diǎn)。不久的將來(lái)，央行將通過(guò)提高貸款利率浮動(dòng)幅度，規(guī)定存款利率上限和貸款利率下限等過(guò)渡方式，最終建立市場(chǎng)利率體系，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

讀書(shū)的好處

1、行萬(wàn)里路，讀萬(wàn)卷書(shū)。

2、書(shū)山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟。

3、讀書(shū)破萬(wàn)卷，下筆如有神。

4、我所學(xué)到的任何有價(jià)值的知識(shí)都是由自學(xué)中得來(lái)的?！_(dá)爾文

5、少壯不努力，老大徒悲傷。

6、黑發(fā)不知勤學(xué)早，白首方悔讀書(shū)遲?！佌媲?/p>

7、寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來(lái)。

8、讀書(shū)要三到：心到、眼到、口到

9、玉不琢、不成器，人不學(xué)、不知義。

10、一日無(wú)書(shū)，百事荒廢?！悏?/p>

11、書(shū)是人類(lèi)進(jìn)步的階梯。

12、一日不讀口生，一日不寫(xiě)手生。

13、我撲在書(shū)上，就像饑餓的人撲在面包上。——高爾基

14、書(shū)到用時(shí)方恨少、事非經(jīng)過(guò)不知難?！懹?/p>

15、讀一本好書(shū)，就如同和一個(gè)高尚的人在交談——歌德

16、讀一切好書(shū)，就是和許多高尚的人談話(huà)?！芽▋?/p>

17、學(xué)習(xí)永遠(yuǎn)不晚?！郀柣?/p>

18、少而好學(xué)，如日出之陽(yáng)；壯而好學(xué)，如日中之光；志而好學(xué)，如炳燭之光。——?jiǎng)⑾?/p>

19、學(xué)而不思則惘，思而不學(xué)則殆?！鬃?/p>

20、讀書(shū)給人以快樂(lè)、給人以光彩、給人以才干。——培根

第四篇：一、我國(guó)利率市場(chǎng)化的現(xiàn)狀

一、我國(guó)利率市場(chǎng)化的現(xiàn)狀

我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化的途徑和步驟

盡管利率的市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)金融體制的進(jìn)一步改革和完善勢(shì)在必行，但在我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，也不能操之過(guò)急，必須根據(jù)金融市場(chǎng)發(fā)展的成熟程度有計(jì)劃、分步驟地進(jìn)行。

1、改革利率管理體系。一是體現(xiàn)整體水平，國(guó)家有所控制，能放能收，執(zhí)行靈活；二是遵循客觀(guān)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，能優(yōu)化資金配置；三是能調(diào)動(dòng)各級(jí)銀行管理利率的積極性。最終建立起一個(gè)“多層次、有差別、敢開(kāi)放、能控制”的比較科學(xué)的利率管理體系。所謂“多層次”，就是要改變一統(tǒng)到底的高度集中統(tǒng)一的利率管理制度，建立一個(gè)由各級(jí)銀行有利率管理權(quán)、能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要、有伸縮性的多層次的利率管理體系：中央銀行主要管理基準(zhǔn)利率、利率極限與往來(lái)利率的確定；各商業(yè)銀行及其分支機(jī)構(gòu)可以在規(guī)定的范圍內(nèi)，按照資金供求關(guān)系確定融通資金的利率和民間資金自由借貸的利率。所謂“有差別”，就是對(duì)不同情況的存貸款，實(shí)行不同檔次的差別利率，包括存貸差別、效益差別、行業(yè)差別、時(shí)間差別、風(fēng)險(xiǎn)差別等。所謂“敢開(kāi)放”，是指存貸款利率不僅有差別，而且在已確定的差別利率的基礎(chǔ)上敢于放開(kāi)，最大可能地實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化。所謂“能控制”，是指利率在各個(gè)層次都實(shí)行差別利率并敢于放開(kāi)的同時(shí)，中央銀行能把握住利率變化規(guī)律，對(duì)利率發(fā)展的趨勢(shì)實(shí)行有效控制。

2、實(shí)施分步推進(jìn)策略。就利率管理體制而言，可以分三步走：第一步，在調(diào)整銀行利率水平和利率結(jié)構(gòu)的同時(shí)，建立中央銀行再貸款利率為基準(zhǔn)的利率體系，調(diào)高中央銀行再貸款利率，使其高于商業(yè)銀行吸收存款的平均成本。這一步已經(jīng)有所體現(xiàn)，但仍要完善提高。同時(shí)，要進(jìn)一步放松管制，讓銀行間拆放利率自由協(xié)定。并且要對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)，先行放開(kāi)利率管制。第二步，中央銀行只規(guī)定存款利率上限和貸款利率下限，在這個(gè)范圍內(nèi)允許自由浮動(dòng)，允許更多的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放，實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化。中央銀行主要通過(guò)再貸款利率加以控制和調(diào)節(jié)。第三步，在加入WTO后，經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的運(yùn)作，可以考慮只管少數(shù)利率，其余全部放開(kāi)，基本實(shí)行利率的市場(chǎng)化。

3、開(kāi)發(fā)短期國(guó)債市場(chǎng)。沒(méi)有發(fā)達(dá)的短期國(guó)債市場(chǎng)，金融產(chǎn)品的定價(jià)就失去了衡量標(biāo)準(zhǔn)，而非理性的定價(jià)很容易產(chǎn)生價(jià)格扭曲。在中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的時(shí)候，一個(gè)發(fā)達(dá)的短期國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)是必不可少的基礎(chǔ)，也是利率傳導(dǎo)機(jī)制的出發(fā)點(diǎn)。除了為中央銀行貨幣政策的操作提供基礎(chǔ)外，由不同期限國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)交易價(jià)格所確定的市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)，為貨幣政策的制定也提供了重要的市場(chǎng)信息，基本能客觀(guān)反映市場(chǎng)對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)期，是非常重要的市場(chǎng)預(yù)警信號(hào)。目前，我國(guó)缺乏一個(gè)發(fā)達(dá)的短期國(guó)債市場(chǎng)，品種不多，發(fā)行量少，未能競(jìng)價(jià)發(fā)行，沒(méi)有形成活躍的二級(jí)交易市場(chǎng)。因此，應(yīng)大力開(kāi)發(fā)短期國(guó)債市場(chǎng)，一方面短期國(guó)債市場(chǎng)可以作為金融市場(chǎng)最重要的參照坐標(biāo)，一方面還可使國(guó)有商業(yè)銀行的短期流動(dòng)資金找到更為合適的出路，同時(shí)能為國(guó)家籌集最大化的建設(shè)資金，解決季節(jié)性和臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)。

4、加強(qiáng)銀行自身建設(shè)。中央銀行應(yīng)當(dāng)把更大的注意力放在利率的調(diào)控上，既有必要規(guī)定市場(chǎng)短期利率的上限和下限，更有必要靈活地調(diào)整再貸款和再貼現(xiàn)的利率，時(shí)而使它們成為懲罰利率，時(shí)而也可以使它成為優(yōu)惠利率，總之使其成為市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)。要增加利率的檔次，使之同融資的期限、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性等差異相適應(yīng)。要強(qiáng)化利率的約束性，如提前支取的定期存款一律按活期存款計(jì)息，逾期貸款的利率要大幅度提高。商業(yè)銀行要提高業(yè)務(wù)操作素質(zhì)，進(jìn)一步建立風(fēng)險(xiǎn)防范和補(bǔ)償機(jī)制，并加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的調(diào)研，培養(yǎng)駕馭市場(chǎng)的能力。

利率市場(chǎng)化的實(shí)施步驟具體表現(xiàn)為：⑴對(duì)利率進(jìn)行頻繁的小幅調(diào)整；⑵完善同業(yè)拆借市場(chǎng)，使同業(yè)拆借利率成為中央銀行間接調(diào)控的目標(biāo)利率；⑶適時(shí)開(kāi)放貸款利率，由商業(yè)銀行根據(jù)成本、期限、風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)供求等因素自行決定，中央銀行只通過(guò)再貼現(xiàn)率調(diào)整，擴(kuò)張或緊縮的貨幣政策進(jìn)行間接調(diào)控；⑷逐步放開(kāi)存款利率，中央銀行只規(guī)定一年期的存款利率，商業(yè)銀行以此為基礎(chǔ)制定各檔次期限的利率。

利率水平和利率結(jié)構(gòu)不合理

利率水平和利率結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)在：前幾年由于政府采取低利率政策，利率水平處于歷史最低點(diǎn)，存貸款利差不斷縮小，目的是維持寬松貨幣環(huán)境以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是個(gè)人儲(chǔ)蓄不僅沒(méi)有大量流失，相反個(gè)人儲(chǔ)蓄18%的速度快速增長(zhǎng)；這兩年，又因?yàn)楣墒?，基金的上漲，大量?jī)?chǔ)蓄資金流向股市，這不僅抑制了商業(yè)銀行發(fā)放貸款的沖動(dòng)，而且還使商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利性、安全性和流動(dòng)性受到較大影響。

結(jié)論

我國(guó)利率市場(chǎng)化既是世界經(jīng)濟(jì)一體化的大勢(shì)所趨，也是我國(guó)發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必由之路，是不以人們意志為轉(zhuǎn)移的客觀(guān)要求。目前我國(guó)資金供求較為均衡、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為穩(wěn)定，通貨膨脹率較低，是推行利率市場(chǎng)化的最佳時(shí)機(jī)。

同時(shí)，利率市場(chǎng)化也對(duì)我們商業(yè)銀行既帶來(lái)機(jī)遇，也帶來(lái)挑戰(zhàn)，我們要把握時(shí)機(jī)，迎接挑戰(zhàn)，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，積極推進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造，建立現(xiàn)代化商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理模式，敢為人先，勇于創(chuàng)新，才能在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

參考文獻(xiàn)也要翻譯！

參考文獻(xiàn)：

中國(guó)人民銀行發(fā)布.《2002貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》

黃建鋒著.《利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行管理》.機(jī)械工業(yè)出版社 2001

黃金老.利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)控制.《經(jīng)濟(jì)研究》 2001.1

謝平/安東尼.G.科因 等編著.《利率風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理》.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 1999

董青.淺析國(guó)有商業(yè)銀行內(nèi)部控制體系的建設(shè).《財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐》 2001.2

黃湃.論利率市場(chǎng)化與商業(yè)銀行金融創(chuàng)新.《金融市場(chǎng)》 2001.1

《利率市場(chǎng)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)分析與借鑒》 彭小泉

《中國(guó)證券報(bào)》2000年8月3日

《談我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程》 王 遙新浪網(wǎng)檢索

《我國(guó)利率市場(chǎng)化改革》 巴曙松新浪網(wǎng)檢索

《利率市場(chǎng)化：中國(guó)金融改革面臨的選擇》張曙光人民日?qǐng)?bào)網(wǎng)

《學(xué)會(huì)應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化》 李 皓

《城市金融論壇》1998年11期

《金融時(shí)報(bào)》2000年9月9日顧麗文

First, our country interest rate market present situation

Our country advances the interest rate market way and the step

Although the interest rate market and consummates imperative to theour country monetary system further reform, but in our countryinterest rate market advancement, also cannot act with undue haste,must have the plan according to the money market development maturedegree, gradually carry on.1st, reform interest rate management system.One, manifests theoverall level, the country has the control, can put can receive, theexecution is nimble;Two, follows the objective economic law, can optimize the funddisposition;Three, can transfer all levels of banks managementinterest rate the enthusiasm.Finally establishes “multi-levelly, hasthe difference, dares to open, can to control” the quite scientificinterest rate management system.So-called “multi-level”, is mustchange the interest rate control system which series high degree ofconcentration unifies, establishes by the all levels of banksadvantageous rate authority, can adapt the economical development toneed, to have the elastic multi-level interest rate management system:Central Bank main management datum interest rate, interest rate limitand intercourse interest rate determination;Various commercial bankand its the branch office may in the stipulation scope, according tothe fund supply and demand relations determine friendly passes theinterest rate which the fund the interest rate and the folk fundfreely lends money.So-called “has the difference”, is saves the loanto the different situation, the implementation different scaledifference interest rate, including saves the loan difference, thebenefit difference, the profession difference, the time difference,the risk difference and so on.So-called “dares to open”, is referssaves the loan interest rate not only to have the difference, moreoverin the difference interest rate foundation which determined has daredto let loose, most greatly possibly realizes the interest rate market.So-called “can control”, is refers to the interest rate all toimplement while each level which the difference interest rate anddares to let loose, the central silver behavior grasps the interestrate change rule, to interest rate development tendency implementationactive control.2nd, implements the minute step of advancement strategy.Speaking ofthe interest rate management system, may divide three step walks: Thefirst step, while adjusts the bank rate level and interest ratestructure, establishes the Central Bank to loan the interest rateagain for the datum interest rate system, adjusts the high CentralBank to loan the interest rate again, causes it to be higher than thecommercial bank to absorb the deposit the average cost.This stepalready had manifests, but still had to consummate the enhancement.Atthe same time, must further relax the control, lets between the bankmake a chop loan the interest rate free agreement.And must to

theeconomical developed area financial organ, let loose the interest ratecontrol in advance.The second step, the Central Bank only stipulatedthe deposit interest rate upper limit and the loan interest rate lowerlimit, permit the free fluctuation in this scope, allows the morefinancial organ to be open, realization interest rate market.TheCentral Bank mainly through again loans the interest rate to performto control and the adjustment.The third step, after joins WTO, passesthrough section of times operations, may consider the minorityinterest rate, other completely let loose by all means, basicallyimplements the interest rate the market.3rd, development short-term national debt market.Not the developedshort-term national debt market, the financial product fixed price haslost the weight standard, but the non-rational fixed price is veryeasy to have the price distortion.In the Central Bank regulates thefoundation currency through the open market service time, developedshort-term national debt two levels of markets are the essentialfoundations, also is the interest rate conduction mechanism startingpoint.Besides provides the foundation for the Central Bank monetarypolicy operation, determines the market rate deadline structure by thedifferent deadline treasury bill market transaction price, has alsoprovided the important market information for the monetary policyformulation, the basic performance objective reflection market to theinterest rate trend anticipated, is count for much market earlywarning signal.At present, our country lacks a developed short-termnational debt market, the variety are not many, 發(fā)行量 are few, hasnot been able to compete the price release, has not formed the activetwo levels of transactions market.Therefore, should vigorouslydevelop the short-term national debt market, on the one hand theshort-term national debt market may take the money market mostimportant reference coordinates, on the one hand also may cause thestate-owned commercial bank the short-term floating capital to find amore appropriate outlet, simultaneously can for the nationalcollection maximization construction fund, the solution seasonalcharacteristic and the temporary turnover of capital.4th, strengthens the bank own construction.The Central Bank must puta bigger attention in the interest rate regulation, also has theessential stipulation market short-term interest rate the upper limitand the lower limit, has the necessity nimbly to adjust loans and therediscounting interest rate again, from time to time causes them tobecome the penalty interest rate, from time to time also may cause itto become the preferential benefit interest rate, in brief causes itto become the market rate the datum.Must increase the interest ratethe scale, causes it with the financing deadline, the risk and thefluid grade out of phase adaption.Must strengthen the interest rateboundedness, if draws out ahead of time the deposit account allpresses the current deposit to count the rest, exceeds the time limitthe loan interest rate to have large scale to enhance.The commercialbank must improve the service operation quality, further establishesthe risk to guard against and to compensate the mechanism, andstrengthens to the market investigation and study, raises controls themarket the ability.The interest rate market implementation step concrete manifestationis:(1)Carries on the frequent small adjustment to the interest rate;(2)The perfect same business borrows the market, causes same businessto borrow the interest rate to become the Central Bank indirectregulation the goal interest rate;(3)At the right moment opens theloan interest rate, by the commercial bank according to factor and soon cost, deadline, risk, market supply and demand voluntarily decided,the Central Bank only through 再貼現(xiàn)率 the adjustment, themonetary policy which the expansion or reduces carries on the indirectregulation;(4)Gradually lets loose the deposit interest rate, theCentral Bank only stipulated a year time the deposit interest rate,the commercial bank

formulates various scales deadline interest ratetake this as the foundation.The interest rate level and the interest rate structure areunreasonable

The interest rate level and the interest rate structure unreasonablemainly display in: Most recent several years because the governmentadopts the low interest rate policy, the interest rate level is in thehistorical most low point, saves the loan advantage differenceunceasingly to reduce, the goal is the maintenance loose currencyenvironment promotes the economy to grow, but individual deposit notonly does not have massively to drain, on the contrary personallydeposits 18% speed fast growth;These two years, and further becauseis the stock market, the fund rise, massively deposits the fund toflow to the stock market, this not only suppressed the commercial bankto provide the loan the impulse, moreover also caused the commercialbank to manage active the profit, the security and the fluidity comesunder a more tremendous influence.Conclusion

Our country interest rate market since world economics integrationultimately, also is our country develops the socialist market economyway that must be taken, is not take the people will as the shiftobjective request.At present our country fund supply and demand morebalanced, macroscopic economical situation stabler, the inflation rateis lower, carries out the interest rate market best opportunity.At the same time, the interest rate market also already brings theopportunity to our commercial bank, also brings the challenge, we mustgrasp the opportunity, meets the challenge, speeds up the advancementinterest rate market, positively advances the state-owned commercialbank to carry on the joint stock system transformation, establishesthe modernization commercial bank to manage the management pattern,dares the manner first, dares to innovate, can in the trade or craftcompetition neutrality to the invincible position.Reference:

The People's Bank of China issued “2002 Year Monetary policyExecution Report”

Huang Jianfeng “Interest rate Market And Commercial bank Manage”Mechanical industry publishing house 2,001

The gold is old Interest rate market and commercial bank interestrate risk control “Economical Research” 2001.1

Thanks even/Antony G.Coyne and so on arranges “Interest rate RiskControl And Management” Economic science publishing house 1,999

Dong Qing Brief analysis state-owned commercial bank internal controlsystem construction “Finance and economics Theory And Practice”2001.2

Huang Pai By interest rate market and commercial bank financeinnovation “Money market” 2001.1

“Interest rate Market International Experience Analyzes AndProfits from” Peng Xiaoquan “Chinese Negotiable securities Newspaper” on August 3, 2000

“Discussed Our country Interest rate Market Advancement” kingremote Sina Net retrieves

“Our country Interest rate Market Reform” Pakistan 曙 pineSina Net retrieves

“Interest rate market: The Chinese finance reform faces choice”dawn People's Daily net “Academic society Should to Interest rate Market” Li white

“City Finance Forum” in 1998 11 issues

“Financial Times” on September 9, 2000 Gu Liwen

第五篇：我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的前景展望

我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的前景展望

一、進(jìn)一步拓展貨幣市場(chǎng)的深度和廣度

競(jìng)爭(zhēng)有序、品種豐富、統(tǒng)一高效的貨幣市場(chǎng)是利率市場(chǎng)化改革的重要基礎(chǔ)。為此，在未來(lái)幾年要采取有力措施，進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)建設(shè)，充分發(fā)揮貨幣市場(chǎng)功能，建立起我國(guó)以場(chǎng)外市場(chǎng)為主體、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)為補(bǔ)充的統(tǒng)一、高效、開(kāi)放的貨幣市場(chǎng)，并以此提高金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理水平和市場(chǎng)化方式籌資能力。一是要繼續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)主體，提高市場(chǎng)成員的廣泛性，促進(jìn)社會(huì)資金廣泛、高效、充分的流動(dòng)；二是要增加市場(chǎng)交易品種和交易工具，滿(mǎn)足不同層次投資者的需求，豐富市場(chǎng)內(nèi)涵，特別是要研究并適時(shí)推出利率互換、利率期權(quán)、利率掉期和利率遠(yuǎn)期協(xié)議等衍生交易品種，為投資者提供規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的工具；三是加強(qiáng)市場(chǎng)中介制度建設(shè)，推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展，完善做市商制度，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，四是要完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高交易系統(tǒng)效率，提高市場(chǎng)透明度，特別是要全面推廣債券柜臺(tái)交易系統(tǒng)，擴(kuò)大市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)的覆蓋面；五是要促進(jìn)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的相互融通，并促進(jìn)各個(gè)子市場(chǎng)(如票據(jù)市場(chǎng)、大額存單市場(chǎng)等)的均衡發(fā)展，為形成統(tǒng)一的權(quán)威的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率創(chuàng)造有利條件。

二、進(jìn)一步健全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部定價(jià)機(jī)制，成本約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

目前，我國(guó)商業(yè)銀行已初步建立了利率定價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化了內(nèi)部利率管理部門(mén)職能，明確了管理的原則、決策程序、授權(quán)管理辦法等內(nèi)部規(guī)章制度，建立了法人集中統(tǒng)一的利率管理機(jī)制。如外幣利率，各商業(yè)銀行建立的外幣貸款利率和大額存款利率定價(jià)機(jī)制，主要是以國(guó)際金融市場(chǎng)同業(yè)拆借利率(LIBOR)為基準(zhǔn)，同時(shí)適當(dāng)考慮其他因素決定加(減)點(diǎn)利差(或浮動(dòng)幅度)來(lái)確定。各銀行總行通過(guò)對(duì)不同分行實(shí)行差別管理、分類(lèi)授權(quán)等手段進(jìn)行控制，風(fēng)險(xiǎn)由總行集中規(guī)避。但和利率市場(chǎng)化改革的要求相比仍有一定的距離。特別是在利率定價(jià)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理方面，經(jīng)驗(yàn)仍顯不足，制度有待完善。為此，應(yīng)引導(dǎo)并督促商業(yè)銀行加大投入，重視并充分利用新的電子信息設(shè)備，采集、分析各種數(shù)據(jù)信息，建立科學(xué)的成本定價(jià)、內(nèi)部授權(quán)、利率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等先進(jìn)管理制度。

三、提高市場(chǎng)利率的透明度，有效降低利率風(fēng)險(xiǎn)

放開(kāi)利率管制后，各家金融機(jī)構(gòu)提供的存貸款利率都是不同的，如何判斷各自不同的利率水平，公眾需要金融機(jī)構(gòu)真實(shí)的信息披露。否則，公眾盲目追求高息存款，必然造成惡性競(jìng)爭(zhēng)，埋下金融風(fēng)險(xiǎn)隱患。為此，一是要建立公正、透明的信息披露制度，保證金融機(jī)構(gòu)信息披露的真實(shí)性，二是要加強(qiáng)利率調(diào)控和監(jiān)管，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)利率行為，提高市場(chǎng)利率的透明度，正確引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)和其他社會(huì)公眾對(duì)市場(chǎng)利率的理性判斷；三是出臺(tái)利率風(fēng)險(xiǎn)指引，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

四、進(jìn)一步增強(qiáng)監(jiān)管能力和調(diào)控能力，是利率市場(chǎng)化改革的保障

放開(kāi)利率管制，銀行必須具備自我約束能力，同時(shí)有關(guān)部門(mén)要能夠適應(yīng)新的商業(yè)銀行定價(jià)機(jī)制，進(jìn)行審慎性監(jiān)管。否則，利率市場(chǎng)化改革出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的可能性會(huì)增大。在穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)法人的利率監(jiān)管。各金融機(jī)構(gòu)一級(jí)法人統(tǒng)一管理本系統(tǒng)利率，負(fù)責(zé)制定有關(guān)規(guī)章制度、日常利率管理和調(diào)整等。人民銀行要運(yùn)用貨幣政策工具積極進(jìn)行調(diào)控，加強(qiáng)對(duì)行業(yè)自律組織的指導(dǎo)，對(duì)已經(jīng)放開(kāi)的存、貸款利率建立行業(yè)自律約束機(jī)制。

五、改變國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行存貸款業(yè)務(wù)壟斷化局面，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的充分程度

目前，國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行較高的市場(chǎng)份額降低了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分程度和市場(chǎng)利率彈性，不利于利率市場(chǎng)化的進(jìn)行。產(chǎn)生這一問(wèn)題的原因主要是單一的金融所有制形式。為此，必須改變商業(yè)銀行所有制結(jié)構(gòu)，對(duì)四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行實(shí)行股份制改造，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)多元化的發(fā)展趨勢(shì)。同時(shí)，加快民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的建立，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，為利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造條件。

六、解決利率市場(chǎng)化改革與財(cái)政政策，產(chǎn)業(yè)政策、匯率政策和國(guó)際收支政策等宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合問(wèn)題

目前，在我國(guó)利率管制條件下，利率政策承擔(dān)著財(cái)政分配職能。國(guó)家可以通過(guò)規(guī)定利率水平實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)平衡協(xié)調(diào)發(fā)展的目的。但利率市場(chǎng)化改革以后，利率將完全由市場(chǎng)供求決定，資金將隨著利率流動(dòng)。國(guó)家將無(wú)法通過(guò)制定利率水平進(jìn)行資金在不同區(qū)域、行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的分配。對(duì)于西部落后地區(qū)和國(guó)家應(yīng)扶植的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)存在著資金流出或不足的問(wèn)題。為此，必須理順財(cái)政職能來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。同時(shí)，利率市場(chǎng)化改革會(huì)提高利率與匯率變動(dòng)的聯(lián)動(dòng)性，對(duì)國(guó)際收支的影響加大，必須加強(qiáng)利率與匯率政策的協(xié)調(diào)，維護(hù)人民幣匯率的穩(wěn)定。此外，我國(guó)已加入世界貿(mào)易組織，宏觀(guān)環(huán)境發(fā)生很大變化，利率改革進(jìn)程還要考慮與國(guó)際收支政策，特別是經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目可兌換政策的協(xié)調(diào)，應(yīng)按照先實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，然后實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，最后是資本項(xiàng)目可兌換的次序進(jìn)行，以有利于我國(guó)掌握經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)，執(zhí)行獨(dú)立的貨幣政策。

我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革方向展望

“十二五”，我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革將是堅(jiān)持以債務(wù)工具發(fā)展及債務(wù)工具利率市場(chǎng)化，來(lái)促進(jìn)存貸款利率市場(chǎng)化。只有通過(guò)有計(jì)劃、有步驟、漸進(jìn)式的改革，才能實(shí)現(xiàn)最終的利率完全市場(chǎng)化。

（一）進(jìn)一步完善我國(guó)的中央銀行制度一是要進(jìn)一步擴(kuò)大人民銀行的自主決策權(quán)。利率市場(chǎng)化成功以后，人民銀行將不再直接決定和管理金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，而是將參考宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的變化來(lái)制定再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款準(zhǔn)備金利率以及公開(kāi)市場(chǎng)操作等，通過(guò)這些手段來(lái)控制和影響市場(chǎng)利率的水平，這就要求人民銀行要建立起決策程序和獨(dú)立的決策機(jī)構(gòu)。二是進(jìn)一步提高宏觀(guān)調(diào)控的能力和水平。一方面利率市場(chǎng)化可以幫助中央銀行實(shí)行貨幣政策目標(biāo)，另一方面對(duì)中央銀行的宏觀(guān)調(diào)控能力和水平也提出了更高的要求。如果利率市場(chǎng)化后，利率將不再是中央銀行的貨幣政策工具，而成為一種貨幣政策的中介目標(biāo)。此時(shí)，中央銀行將會(huì)面對(duì)更多的貨幣政策工具，要想靈活的運(yùn)用這些工具，人民銀行就必須進(jìn)一步提高宏觀(guān)調(diào)控的能力，加大對(duì)金融市場(chǎng)利率的分析和監(jiān)測(cè)，適時(shí)調(diào)整基準(zhǔn)利率。

（二）加快存款保險(xiǎn)制度建設(shè)，有效防范金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為了能夠有效防范市場(chǎng)化利率條件下儲(chǔ)戶(hù)面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該盡快出臺(tái)我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度和加快制定金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)條例制定，從而防范銀行出現(xiàn)擠兌風(fēng)險(xiǎn)。存款保險(xiǎn)制度的制定主要是用于保護(hù)存款人的利益，特別是一些小額存款人的利益，提高社會(huì)公眾對(duì)銀行的信心，保證銀行體系能夠平穩(wěn)運(yùn)行。一旦利率市場(chǎng)化后，我國(guó)的所以商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)都將面臨著同樣的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且如果銀行業(yè)的信息產(chǎn)生不對(duì)稱(chēng)，就會(huì)產(chǎn)生“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”的現(xiàn)象。因此，為了降低利率市場(chǎng)化帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定，加快建立存款保險(xiǎn)制度是一項(xiàng)必做的“功課”。

（三）建立和健全銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約機(jī)制為了有效防范利率市場(chǎng)化條件下的銀行所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)建立和健全銀行間的市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約（CRM）機(jī)制。金融危機(jī)爆發(fā)以后，市場(chǎng)對(duì)于信用類(lèi)衍生產(chǎn)品一直存在著爭(zhēng)論，市場(chǎng)普通認(rèn)為，信用衍生產(chǎn)品本身并不是帶來(lái)危機(jī)的主要原因，只是由于使用不當(dāng)，使得金融危機(jī)迅速擴(kuò)散。事實(shí)上，金融危機(jī)以后，國(guó)際信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)生了一系列的變革，其中包括向簡(jiǎn)單產(chǎn)品的回歸、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、完善標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議文本、推動(dòng)票息的標(biāo)準(zhǔn)化、完善中央清算制度，增強(qiáng)市場(chǎng)的透明度等。這些變革，給我國(guó)發(fā)展衍生產(chǎn)品市場(chǎng)帶來(lái)了啟示。我國(guó)的信用衍生產(chǎn)品市場(chǎng)面臨的狀況與國(guó)際市場(chǎng)不太一樣。歐美市場(chǎng)是發(fā)展過(guò)度，而我們卻是發(fā)展不足，主要表現(xiàn)在產(chǎn)品種類(lèi)不全、市場(chǎng)規(guī)模小、創(chuàng)新機(jī)制不完善，并不能滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的推出，極大擴(kuò)展了直接債務(wù)融資的規(guī)模，改善了市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)，增加了定價(jià)有效性和避險(xiǎn)的手段，對(duì)促進(jìn)債券市場(chǎng)的融資功能、定價(jià)功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，以及宏觀(guān)調(diào)功能都起到積極的作用。

（四）加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)利率建設(shè)一是完善利率生成機(jī)制，提高利率定價(jià)基準(zhǔn)公信力。建立以利率為基準(zhǔn)的內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)機(jī)制，提高利率報(bào)價(jià)的科學(xué)性。逐步擴(kuò)大利率報(bào)價(jià)行范圍，提高利率的代表性，增加大型保險(xiǎn)公司、政策性銀行、地方法人金融機(jī)構(gòu)等，以滿(mǎn)足不同類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)對(duì)資金價(jià)格的需求和供給。完善利率的生成機(jī)制，提高利率的報(bào)價(jià)準(zhǔn)確性，將所有報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)加權(quán)平均生成利率，并盡快將 利率同實(shí)際交易聯(lián)系起來(lái)，對(duì)市場(chǎng)的套利行為進(jìn)行糾正。積極發(fā)展長(zhǎng)端交易，提高利率期限結(jié)構(gòu)的完整性。二是完善利率傳導(dǎo)機(jī)制，提高利率的定價(jià)基準(zhǔn)滲透力。進(jìn)一步發(fā)展貨幣市場(chǎng)，完善利率的形成基礎(chǔ)。擴(kuò)大利率的基準(zhǔn)定價(jià)范圍，提高基準(zhǔn)利率的傳導(dǎo)效率。擴(kuò)大利率基準(zhǔn)在票據(jù)貼現(xiàn)、短期融資券、商業(yè)銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等定價(jià)中的應(yīng)用和推廣。三是改善利率的運(yùn)行環(huán)境，消弱利率定價(jià)基準(zhǔn)噪音干擾。建立激勵(lì)與約束機(jī)構(gòu)，促進(jìn)成員自律。進(jìn)一步弱化股市、匯率對(duì)利率的干擾。進(jìn)一步加大利率的宣傳力度，增強(qiáng)基準(zhǔn)利率的告示效應(yīng)。四是以債市為突破口推進(jìn)利率市場(chǎng)化。債券市場(chǎng)是利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，由于貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)有賴(lài)于高效穩(wěn)定的債券市場(chǎng)，未來(lái)利率市場(chǎng)化的發(fā)展進(jìn)程，債券市場(chǎng)仍將會(huì)發(fā)揮重要作用。