第一篇：2010年三季度中國宏觀經(jīng)濟預(yù)測分析報告(全文)

2010年三季度中國宏觀經(jīng)濟預(yù)測分析報告

國家信息中心宏觀經(jīng)濟形勢課題組

三季度，在庫存回補結(jié)束、刺激政策邊際效應(yīng)遞減、基數(shù)抬高等因素影響下，我國經(jīng)濟增速繼續(xù)呈放緩態(tài)勢，通脹預(yù)期有所減弱，初步預(yù)計，三季度GDP增長9.2%左右，CPI增長3%左右。

從主要經(jīng)濟指標三、四季度走勢看，“前高后低”的幅度仍然在預(yù)料范圍之內(nèi)，根據(jù)中央下半年宏觀經(jīng)濟政策以穩(wěn)定為主基調(diào)的政策環(huán)境和國際經(jīng)濟近期變化看，在可控的減速范圍內(nèi)順勢“有保有控”調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是明智之舉，加大對新興產(chǎn)業(yè)、民間投資、保障房建設(shè)和已開工在建投資項目的支持應(yīng)成為下半年經(jīng)濟工作重點。

穩(wěn)步回調(diào)經(jīng)濟減速勢頭未超預(yù)料

（一）上半年宏觀經(jīng)濟增速達到過去七年來同期平均水平

上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值達到172840億元，按可比價格計算，同比增長11.1%，比上年同期加快3.7個百分點，達到2003年以來上半年平均增速。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值13367億元，增長3.6%；第二產(chǎn)業(yè)增加值85830億元，增長13.2%；第三產(chǎn)業(yè)增加值73643億元，增長9.6%。我國經(jīng)濟增速在一季度達到反危機政策刺激下快速回升的短期高點（11.9%）之后，二季度出現(xiàn)預(yù)料之中的回調(diào)?！扒案吆蟮汀边\行態(tài)勢，一方面是去年基數(shù)抬高的影響，另一方面是我國政府主動加強結(jié)構(gòu)調(diào)整政策力度的結(jié)果。

上半年，三大需求趨于協(xié)調(diào)，內(nèi)生增長能力有所增強。一是經(jīng)濟增長對投資的依賴程度下降，民間投資增速明顯快于國有及國有控股投資增速。金融危機時期“增長靠投資，投資靠政府”的非常之態(tài)已經(jīng)得到扭轉(zhuǎn)。二是消費需求持續(xù)旺盛，對經(jīng)濟增長貢獻保持穩(wěn)定。三是外貿(mào)增長全面恢復(fù)到國際金融危機前的水平。三大需求對經(jīng)濟增長的拉動作用更加協(xié)調(diào)。

三季度宏觀經(jīng)濟增速將繼續(xù)回調(diào)。展望三季度，我國宏觀調(diào)控政策基本方向不會改變，前期出臺的房地產(chǎn)市場調(diào)控、淘汰落后產(chǎn)能、出口退稅率上調(diào)、重啟匯率改革等政策將進一步加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，推動我國經(jīng)濟增長質(zhì)量和結(jié)構(gòu)進一步改善；在外部環(huán)境復(fù)雜多變、政策邊際效應(yīng)遞減、庫存回補階段基本結(jié)束、上年同期基數(shù)抬高等因素作用下，我國經(jīng)濟增速繼續(xù)穩(wěn)步回調(diào)，預(yù)計三季度我國GDP同比增長9.2%左右。為了加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、完成節(jié)能減排目標，一點都不付出速度的代價是不可能的。我國在應(yīng)對國際金融危機一攬子計劃實施力度不減的同時，對房地產(chǎn)、產(chǎn)能過剩行業(yè)和地方投融資平臺的局部政策微調(diào)是與加大對民間投資鼓勵和新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)支持政策同時推出，有保有控的結(jié)構(gòu)性政策將使中國經(jīng)濟的減速不會出現(xiàn)過快下滑局面。從主要經(jīng)濟指標三、四季度走勢看，“前高后低”的幅度仍然在預(yù)料范圍之內(nèi)。

（二）重工業(yè)成工業(yè)增速放緩主因

1.上半年在重工業(yè)帶動下工業(yè)生產(chǎn)增速高位回落

工業(yè)生產(chǎn)增速總體較快，但呈逐月減速態(tài)勢。上半年，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長17.6%，增幅同比加快10.6個百分點。其中，一季度工業(yè)增長19.6%，二季度增長15.9%。（去年一季度是5.1%，二季度增長9.1%。）分地區(qū)看，東部地區(qū)增長16.7%，中部地區(qū)增長20.7%，西部地區(qū)增長17.6%。工業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好，上半年工業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.6%，同比提高0.4個百分點。重工業(yè)增速大幅下滑，輕工業(yè)增速較為平穩(wěn)。上半年，重工業(yè)增長19.4%，輕工業(yè)增長13.6%。重工業(yè)增速由前兩月的23.7%放緩至6月份的14.5%，輕工業(yè)增速由前兩月的14.5%放緩至12%，輕重工業(yè)增速差由9.2個縮小為2.5個百分點。輕重工業(yè)增速差的縮小往往預(yù)示下一階段工業(yè)增速的減緩。二季度，“兩高一資”行業(yè)增速出現(xiàn)回落，不僅改善了工業(yè)結(jié)構(gòu)，提升了產(chǎn)業(yè)競爭力，而且使節(jié)能減排取得明顯成效，增強了經(jīng)濟增長的可持續(xù)性。

2.工業(yè)生產(chǎn)增速將逐月放緩到正常水平

三季度，工業(yè)生產(chǎn)將保持較快增長，其有利因素主要有：（1）先行指數(shù)表明工業(yè)生產(chǎn)仍然比較活躍。盡管連續(xù)兩個月回落，但6月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）仍達到52.1%，表明社會需求依然保持較高水平。（2）上半年，完成工業(yè)投資40517億元，同比增長22%，其中制造業(yè)投資31109億元，增長24.9%。前期工業(yè)投資增速較高為下半年工業(yè)生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)。（3）下半年國際市場石油、鐵礦石等大宗初級產(chǎn)品價格同比漲幅逐步趨緩，受翹尾等因素影響國內(nèi)工業(yè)品出廠價格也呈減速態(tài)勢，企業(yè)生產(chǎn)成本壓力將有所減輕。

三季度，抑制工業(yè)增長的因素多于加速因素：（1）工業(yè)品庫存回補階段結(jié)束，甚至部分重化工產(chǎn)品存在再次削減庫存的可能，庫存對工業(yè)生產(chǎn)的拉動作用將減弱或變?yōu)樨摾瓌印＃?）國家加大節(jié)能減排工作力度，主動調(diào)整高載能行業(yè)生產(chǎn)。近期國家采取了控制高耗能行業(yè)新上項目、加大淘汰落后產(chǎn)能、實行差別電價和取消部分高載能產(chǎn)品出口退稅率等一系列措施，再加上房地產(chǎn)市場降溫政策，這將從內(nèi)外需求兩個方面迫使高耗載能行業(yè)落后產(chǎn)能退出生產(chǎn)。（3）今年世界經(jīng)濟增長也將呈現(xiàn)出“前高后低”的走勢，三季度工業(yè)品出口交貨值增速將會逐步放緩。（4）上年同期基數(shù)明顯抬高。工業(yè)生產(chǎn)增速由2009年二季度的9.1%回升至三季度的12.4%，基數(shù)抬高了3.3個百分點，影響工業(yè)生產(chǎn)同比增速。

總體來看，在重工業(yè)減速的帶動下工業(yè)生產(chǎn)增速繼續(xù)放緩，初步預(yù)計，三季度規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)增長12.8%左右，增幅較上半年減少4.8個百分點，其中輕、重工業(yè)分別增長11.2%和13.5%左右，增幅較上半年減少2.4和5.9個百分點。消費有望繼續(xù)充當經(jīng)濟“穩(wěn)定器”

（一）上半年消費市場比較活躍

消費需求實際增長快于近五年平均水平。一是消費需求名義增速加快，上半年，社會消費品零售總額名義增長18.2%，增幅同比加快3.2個百分點。二是居民人均消費性支出增速提高，城鎮(zhèn)居民人均消費性支出增長9.9%，增幅同比提高1個百分點；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金消費支出增長11.5%，增幅同比提高1.5個百分點。三是消費實際增長高于近五年平均水平?？鄢齼r格因素，上半年社會消費品零售總額實際增長15.2%，高于2005-2009年平均實際增速1.45個百分點，處于較快增長區(qū)間。

（二）三季度市場消費需求依然比較旺盛

三季度，我國消費市場保持活躍的有利因素主要有：（1）居民收入持續(xù)較快增長，為擴大消費奠定基礎(chǔ)。今年以來，企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金提高10%，部分省市提高了低保標準；23個省市上調(diào)了最低工資標準，平均漲幅近20%；勞動力供求變化使得部分地區(qū)農(nóng)民工工資得到較大幅度增加。（2）擴大消費政策將繼續(xù)發(fā)揮作用。“家電下鄉(xiāng)”和“家電以舊換新”政策期限延長，將繼續(xù)推動家電消費快速增長；“汽車以舊換新”和新能源及節(jié)能汽車補貼政策，將促進節(jié)能消費和綠色消費的增長。（3）社會保障制度不斷完善，消費者后顧之憂趨于減少。今年國家把建立新型農(nóng)村社會養(yǎng)老保險制度試點范圍由10%擴大為23%；積極落實包括農(nóng)民工在內(nèi)的城鎮(zhèn)企業(yè)職工養(yǎng)老保險關(guān)系轉(zhuǎn)移接續(xù)辦法；今年城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)保和新農(nóng)合的財政補助標準提高到120元，比上年增長50%，城鄉(xiāng)居民醫(yī)保水平明顯改善。

抑制消費增長的因素主要有：（1）房地產(chǎn)市場調(diào)控政策導(dǎo)致住房消費增速減慢。5月商品房銷售面積同比下降3.4%，這是自2009 年3月以來商品房銷售增速首次出現(xiàn)負增長；6月商品房銷售面積同比下降3.2%，連續(xù)兩個月下降。二季度商品房銷售同比僅增長5.2%，比一季度回落30.6 個百分點。與此同時，商品房銷售面積的明顯下降，將會影響到家具、家電、建材和裝潢材料等相關(guān)商品消費。（2）汽車消費增速出現(xiàn)放緩趨勢。今年一季度，我國汽車銷售461 萬輛，同比增長71.8%；但汽車銷售自3 月創(chuàng)下173.5萬輛的歷史新高后，快速下滑，4-6月當月汽車銷量同比增長分別為34.9%、28.5%和23.6%，增速連續(xù)3個月大幅回落，4-6三個月汽車銷量分別環(huán)比下降10.4%、7.5%和1.8%。（3）水電燃氣等資源價格上調(diào)，對其他消費具有一定的擠占作用。（4）消費刺激政策邊際效應(yīng)開始遞減，同時持續(xù)負利率使得居民儲蓄存款等財富縮水，影響居民實際購買力。

總體來看，消費需求將保持平穩(wěn)較快增長的勢頭，初步預(yù)計，三季度，社會消費品零售總額名義增長18.2%左右，實際增速較上年同期有所放緩。物價漲勢溫和不確定因素應(yīng)警惕

（一）上半年物價水平平穩(wěn)上升為主

上半年，消費物價水平溫和上漲2.6%，其中翹尾因素貢獻49.4%，新漲價因素貢獻50.6%；工業(yè)品出廠價格較快上漲6%，但其中翹尾因素貢獻了72.9%，新漲價因素僅貢獻27.1%。國內(nèi)管理通脹預(yù)期的政策取得實效：一是我國通過三次上調(diào)存款準備金率、發(fā)行央票、加強資本充足率、貸款總量和進度等監(jiān)管措施，使貨幣供應(yīng)量穩(wěn)步回落，減弱了通貨膨脹預(yù)期的貨幣基礎(chǔ)。二是國務(wù)院出臺房地產(chǎn)調(diào)控十項政策措施，加大對房地產(chǎn)領(lǐng)域突出問題的整治，房價過快上漲的勢頭得到遏制，在一定程度上弱化了居民通貨膨脹預(yù)期。三是隨著歐洲債務(wù)危機爆發(fā)，國際資本避險意向加強，大量資金退出商品期貨市場，國際市場初級產(chǎn)品價格漲幅趨緩，輸入型通脹壓力有所減弱。

（二）三季度物價水平將繼續(xù)溫和上漲

三季度，我國消費物價仍將保持溫和上漲，抑制物價上漲的主要因素有：（1）國家管理通貨膨脹預(yù)期是今年一項重要調(diào)整任務(wù)，政府物價主管部門將會進一步加強價格調(diào)控和監(jiān)管，保持價格水平基本穩(wěn)定。（2）今年夏糧雖有所減產(chǎn)，但仍屬于建國以來第三個好收成，特別是連續(xù)六年的糧食豐收，使得我國糧食庫存比較充裕，有助于穩(wěn)定糧價預(yù)期。（3）房地產(chǎn)市場調(diào)控政策取得初步成效，房價過快上漲勢頭得到遏制，部分地區(qū)房價環(huán)比出現(xiàn)下降，這將有助于緩和通脹預(yù)期。（4）國際市場大宗初級產(chǎn)品價格同比漲幅趨緩，將有助于減輕輸入型通脹壓力。

但是，推動物價上漲的不確定因素仍然較多：（1）極端天氣因素直接影響糧食生產(chǎn)，給農(nóng)產(chǎn)品的穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)帶來困難。進入7月份以來，因洪澇災(zāi)害等因素影響，鮮菜、水果價格出現(xiàn)較快上漲。異常天氣將會影響物價穩(wěn)定運行。（2）豬肉價格對食品乃至消費物價影響較大。由于豬糧比價自今年2 月初以來持續(xù)6 個月低于1：6 的盈虧水平，糧食價格出現(xiàn)了一定幅度的上漲，生豬存欄量和母豬存欄均在下降，豬肉價格后期上漲的可能性加大。（3）進入下半年，許多地區(qū)將會進一步出臺水、電和燃氣價格的上調(diào)方案，能源資源價格改革會在一定程度上推動物價上漲。（4）目前，我國逐步進入勞動力結(jié)構(gòu)性短缺階段，年初以來用工緊張導(dǎo)致農(nóng)民工工資明顯增加，企業(yè)用工成本上升，勞動力價格上升對物價的推動作用將會逐步顯現(xiàn)。（5）翹尾因素仍不可忽視，7-9月份翹尾因素分別為2.1、1.6和1.2個百分點，三季度翹尾僅比二季度小0.1個百分點。

總體來看，我國消費物價溫和上漲，通脹預(yù)期有所降低，但是不能忽視推動物價上漲的不確定因素。初步預(yù)計，三季度CPI上漲3%左右，PPI上漲5.1%左右。投資回落態(tài)勢或?qū)⒊掷m(xù)

（一）上半年固定資產(chǎn)投資增速高位回穩(wěn)

投資增速高位回穩(wěn)，實際增速較上年同期大幅減緩。上半年，全社會固定資產(chǎn)投資114187億元，名義同比增長25.0%，實際增長21.7%，較上年同期減少了15.3個百分點。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資98047億元，增長25.5%，各月間平穩(wěn)小幅回落；農(nóng)村固定資產(chǎn)投資16140億元，增長22.1%。上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資19747億元，增長38.1%，仍保持高速增長勢頭，房地產(chǎn)調(diào)控新政對房地產(chǎn)開發(fā)投資的影響尚不明顯。

中央項目作用減弱，民間投資增速持續(xù)提升。上半年，中央項目、地方項目投資分別同比增長13%和26.7%，增幅同比分別減少15.6和7.4個百分點，顯示今年中央項目在投資增長中的作用減弱。從結(jié)構(gòu)上看，民間投資（非國有及國有控股投資）增速持續(xù)提升，累計增速連續(xù)4個月超過國有及國有控股投資增速。上半年，民間投資增長28.6%，國有及國有控股投資增長21.5%。

（二）三季度固定資產(chǎn)投資增速將平穩(wěn)減速

三季度，固定資產(chǎn)投資將保持較快增長，其有利因素主要有：（1）效益大幅增長增強企業(yè)投資意愿。上半年，全國24個地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長71.8%。（2）新非公36條等政策促進民間投資。5月13日，國務(wù)院公布了《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》（新36條）。7月26日，國務(wù)院發(fā)布了《鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展重點工作分工的通知》，進一步明確中央和地方政府部門在鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展方面的分工和任務(wù)，進一步明確了各領(lǐng)域的細化措施，有利于解決實際操作的問題。（3）下半年保障性住房投資將會加快。5月19日住房城鄉(xiāng)建設(shè)部與各省、區(qū)、市政府簽訂2010 年住房保障工作目標責任書。但是，目前大部分省市進度明顯滯后，在目標責任書的約束和房價依然居高不下的背景下，三季度開始保障房建設(shè)進度有望加快。（4）在國際環(huán)境復(fù)雜多變、國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)明顯減速的情況下，4萬億刺激計劃后續(xù)投資項目進度有望加快。（5）西部大開發(fā)新增投資提振總投資增長。國家發(fā)改委7 月5 日公布，計劃2010 年西部大開發(fā)新開工23 項重點工程，投資總規(guī)模為6822 億元。同時，中央新疆工作座談會后，新疆發(fā)展明顯提速，投資規(guī)模大幅度提升。

抑制投資增長的不利因素：（1）中央嚴格控制新開工項目的政策逐步發(fā)揮作用，使政府投資項目逐漸減小。上半年，新開工項目計劃總投資同比增長26.5%，較上年末減少40.7個百分點。（2）規(guī)范地方政府融資平臺的政策，將影響到地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等后續(xù)投資資金來源。（3）大力淘汰落后產(chǎn)能、高載能行業(yè)出口退稅率下調(diào)或取消等政策將對鋼鐵、建材等相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資起到抑制作用。（4）房地產(chǎn)市場調(diào)控政策會一定程度影響房地產(chǎn)投資回報預(yù)期，特別是住房銷售面積增速大幅放緩將影響房地產(chǎn)投資增長。

總體來看，固定資產(chǎn)投資增速將穩(wěn)步回落，投資結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化。初步預(yù)計，三季度，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長22%左右，增幅較上半年回落3.5個百分點。外貿(mào)難現(xiàn)持續(xù)高速增長

（一）上半年外貿(mào)進出口出現(xiàn)大幅度恢復(fù)性增長

進出口貿(mào)易已恢復(fù)至金融危機前的水平。上半年，我國進出口總值13548.8億美元，同比增長43.1%，比2008年同期增長9.6%。其中進口6497.9億美元，同比增長52.7%，比2008年同期增長14.2%；出口7050.9億美元，同比增長35.2%，比2008年同期增長5.7%。這表明，我國進出口已經(jīng)恢復(fù)至國際金融危機前的水平。由于進口增長速度快于出口，貿(mào)易順差明顯縮小，對外貿(mào)易進一步趨于平衡。

（二）三季度外貿(mào)出口增速難以持續(xù)高速增長

三季度，我國外貿(mào)出口將保持快速增長，其有利因素主要有：（1）雖然世界經(jīng)濟復(fù)蘇面臨重重困難，但不會出現(xiàn)“二次探底”，世界經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，有助于我國外需保持穩(wěn)定增長。二是“促出口、保市場”仍然是外貿(mào)政策的核心任務(wù)，實施人民幣跨境結(jié)算、擴大人民幣互換協(xié)議范圍、增加出口信貸額度、擴大出口保險覆蓋率等政策仍將會推動出口增長。三是出口價格指數(shù)出現(xiàn)回升，有助于出口額的增長。今年二季度，我國出口價格指數(shù)已回升至101.6，同比提高了8.6個百分點。

但是，出口難以保持上半年的高速增長：（1）2010年世界經(jīng)濟增速將呈現(xiàn)出前高后低的格局，進入下半年世界經(jīng)濟增速將有所放緩，特別是歐債危機之后，財政重建成為各國關(guān)注的焦點，大部分國家開始緊縮財政支出，這將會進一步抑制世界經(jīng)濟復(fù)蘇進程；同時，歐債危機使得歐洲國家流動性趨緊，導(dǎo)致貿(mào)易融資成本上升。因此，外部需求增長放緩，將給我國出口帶來不利影響。（2）鑒于發(fā)達國家失業(yè)率高企、匯率波動，以及今年是美日英等主要國家進入選舉高峰年，各個候選人紛紛打出貿(mào)易保護主義大旗，以贏得選民支持。美歐國家保護主義情緒高漲，各國政府可能再度加大對本國企業(yè)的扶持力度，或是推行更多貿(mào)易保護性財政刺激措施和延長這些措施的實施時間。國際貿(mào)易保護主義成為影響我國外貿(mào)出口的重要因素之一。（3）出口退稅下調(diào)調(diào)整出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。財政部和稅務(wù)總局決定自7 月15 日起，取消出口退稅商品共計406項，主要涉及鋼材、有色金屬、醫(yī)藥化工及塑料橡膠制品等“兩高一資”行業(yè)。這些行業(yè)產(chǎn)品在退稅取消調(diào)整之前分別享受5%至17%不等的出口退稅率。部分企業(yè)搶在出口退稅取消之前突擊出口造成近兩月出口快速增長。三季度開始這些行業(yè)出口可能會大幅減少。

總體來看，我國外貿(mào)進出口增速將高位回落。初步預(yù)計，三季度，外貿(mào)出口同比增長25%左右，進口增長29%左右，順差367億美元，同比下降4.7%左右。

第二篇：三季度宏觀經(jīng)濟分析報告[最終版]

三季度宏觀經(jīng)濟形勢分析

2013年10月18日國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長盛來運介紹2013年前三季度國民經(jīng)濟運行情況，總結(jié)為12個字：總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有升、穩(wěn)中向好。主要指標處在合理區(qū)間，有利于調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革。

總體平穩(wěn)是指經(jīng)濟運行的態(tài)勢比較平穩(wěn)，主要指標在預(yù)期的目標區(qū)間之內(nèi)，波動幅度不大，三季度的GDP增長7.8%，二季度增長7.5%，一季度增長7.7%，基本上在0.3個百分點之間波動；穩(wěn)中有升主要是指在國家一系列“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”政策措施的推動下，三季度經(jīng)濟出現(xiàn)一些積極的變化，實體經(jīng)濟穩(wěn)中有升；穩(wěn)中向好主要是指宏觀經(jīng)濟發(fā)展的基本面有所改善，主要表現(xiàn)在社會預(yù)期積極向好，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)中推進，經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益有所提高。下一階段，要認真貫徹落實中央各項決策部署，緊扣主題主線，下更大的力氣促進改革開放，下更大的力氣調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式，進一步激發(fā)市場活力和長期發(fā)展的內(nèi)生動力，促進國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，打造中國經(jīng)濟升級版。

2013年9月29日央行貨幣政策委員會召開第三季度例會，會議基本確定了在四季度繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策的同時，著力增強政策的針對性、協(xié)調(diào)性，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)；另外為進一步推進利率市場化，完善金融市場基準利率體系，指導(dǎo)信貸市場產(chǎn)品定價，10月25日央行貸款基礎(chǔ)利率（Loan Prime Rate，簡稱LPR）集中報價和發(fā)布機制正式上線運行；同時“383”改革方案第4條也指明了未來金融貨幣市場的改革方向：“以降低金融行業(yè)準入門檻、推進利率匯率市場化為重點，推動金融體系改革”，這預(yù)示著四季度金融貨幣政策以穩(wěn)健為主，基本會沿著中性軌跡運行，進一步放松的可能性很小，這將會限制本輪經(jīng)濟增速反彈的力度。

9月末的最后兩個公開市場操作日，央行分別實施880億和800億逆回購，以緩解季末、節(jié)假日資金緊張壓力，但同時央行依然對49億元到期3年期央票進行續(xù)期，由此可見央行繼續(xù)執(zhí)行“鎖長放短”的政策；進入10月下旬，市場資金層面再次趨緊，短期Shibor值(上海銀行間同業(yè)拆放利率)繼續(xù)上漲，央行未在公開市場上進行操作，這意味著央行已經(jīng)連續(xù)三次暫停了7月底開始一直使用的逆回購操作。由于10月中旬有580億元的逆回購到期，無央票到期，因此公開市場上延續(xù)上周的凈回籠趨勢。央行暫停逆回購，也使得市場對四季度短期流動性預(yù)期難以樂觀。

第三篇：2010年二季度宏觀經(jīng)濟預(yù)測分析報告

2010年二季度宏觀經(jīng)濟預(yù)測分析報告

一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，中國的各項經(jīng)濟指標均呈現(xiàn)出持續(xù)走強的趨勢，而持續(xù)表現(xiàn)疲弱的出口數(shù)據(jù)也于近期表現(xiàn)搶眼。而各項價格指標也上升強烈，進口近幾個月來一直處于歷史高位，證明了中國內(nèi)需強勁之外，加工進口貿(mào)易也開始出現(xiàn)改善。與此同時，信貸環(huán)境仍然顯得相對寬松?？梢?，中國經(jīng)濟活動已經(jīng)見頂，但通脹仍在上升。初步預(yù)計，二季度，宏觀經(jīng)濟仍將保持較快增長態(tài)勢，但增長速度較一季度有所放緩。針對經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的問題，需要進一步加強和改善宏觀調(diào)控，抑制高耗能行業(yè)過快增長，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，引導(dǎo)社會資金投向社會薄弱環(huán)節(jié)，調(diào)整房地產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)，切實抑制房價過快上漲。

一、當前經(jīng)濟運行形勢分析

1、經(jīng)濟向好形勢進一步發(fā)展

2010年一季度，我國經(jīng)濟向好形勢進一步發(fā)展。初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值80577億元，按可比價格計算，同比增長11.9%，增速較上年同期加快5.7個百分點。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值5139億元，增長3.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值39072億元，增長14.5%；第三產(chǎn)業(yè)增加值36366億元，增長10.2%。

另外，工業(yè)生產(chǎn)快速回升，企業(yè)效益大幅提高，2010年一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長19.6%，增速較上年同期加快14.5個百分點。但失業(yè)率依然不容樂觀，2010年一季度城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.2%,比去年末下降0.1個百分點。

2、固定資產(chǎn)投資較快增長，房地產(chǎn)投資增速加快

2010年一季度，全社會固定資產(chǎn)投資35320億元，同比增長25.6%，比上年同期回落3.2個百分點。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，第一產(chǎn)業(yè)投資增長9.7%，第二產(chǎn)業(yè)投資增長22.4%，第三產(chǎn)業(yè)投資增長30.0%。一季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資6594億元，增長35.1%，比上年同期加快31個百分點。

受政策調(diào)控和信貸收緊影響，固定資產(chǎn)投資實際增速有所回落，但仍然保持較快增長。房地產(chǎn)投資增速加快，是拉動投資增長的主要原因。

3、市場銷售和城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)增長

2010年一季度，社會消費品零售總額36374億元，同比增長17.9%，比上年同期加快2.9個百分點，居民消費價格同比上漲2.2%。其中，城市上漲2.1%，農(nóng)村上漲2.4%。

而一季度，城鎮(zhèn)居民家庭人均總收入5787元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入5308元，同比增長9.8%。其中，工資性收入增長16.3%，家庭經(jīng)營收入增長7.6%，財產(chǎn)性收入增長15.6%，轉(zhuǎn)移性收入增長13.8%，轉(zhuǎn)移性收入增長仍比較快。

4、對外貿(mào)易加快恢復(fù)，貨幣供應(yīng)量增速高位回落

2010年一季度，進出口總額6178.5億美元，同比增長44.1%，比上年四季度加快34.9個百分點。3月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額65.0萬億元，同比增長22.5%，比上年末回落5.2個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額22.9萬億元，增長29.9%，回落2.4個百分點；流通中貨幣（M0）余額3.9萬億元，增長15.8%，加快4.0個百分點。金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額42.6萬億元，比年初增加2.6萬億元，同比少增2.0萬億元；人民幣各項存款余額63.8萬億元，比年初增加4.0萬億元，同比少增1.6萬億元。

3月份，M2、M1增速雙雙回落，新增貸款5107億元，略高出全年信貸目標7.5萬億總量的三分之一，表明一季度數(shù)量型貨幣調(diào)控初顯成效。繼兩次上調(diào)存款準備金之后，央行加大了公開市場操作的力度，3月份共實現(xiàn)貨幣凈回籠6000億元。政策面對商業(yè)銀行放貸的監(jiān)管，以及一季度外匯儲備增長放緩，使得當前貨幣增速明顯回落，預(yù)示著在經(jīng)濟向好、通脹壓力加大的形勢下，貨幣政策正逐步回歸到正常化。二、二季度宏觀經(jīng)濟預(yù)測及股票市場走向

1、二季度經(jīng)濟較快增長，通脹壓力逐步積聚

根據(jù)上述數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟復(fù)蘇的力度增強，國民經(jīng)濟整體回升向好的勢頭進一步發(fā)展，開局較好，為實現(xiàn)全年預(yù)期目標奠定了良好基礎(chǔ)。因此，初步預(yù)計，二季度我國國民經(jīng)濟將走向全面恢復(fù)，但增長速度較一季度有所放緩，預(yù)計部分指標增速略低于一季度，GDP同比增長10.7%左右。由于翹尾因素等影響，二季度物價上升壓力較大，預(yù)計CPI和PPI分別上漲4.2%和7%，而工業(yè)生產(chǎn)與三大需求增長速度將保持較高水平。

由于處于市場的敏感期，中國的經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)引發(fā)了市場極大的關(guān)注，但中國經(jīng)濟依然“穩(wěn)”字當前。結(jié)合4月初以來發(fā)布的各項數(shù)據(jù)上看，連續(xù)走高的物價指數(shù)和超出預(yù)期的新增貸款規(guī)模則進一步推升了各界對通脹的預(yù)期，與此同時對貨幣政策調(diào)整的預(yù)期也在不斷增強。

我們認為，在經(jīng)歷了去年信貸快速擴張、投資大幅增長，以及房價急劇上升之后，通脹預(yù)期已經(jīng)上升，并且來自上游價格的通脹壓力正在積聚。當前貨幣政策操作手段仍應(yīng)以公開市場操作、提高法定存款準備金率以及信貸窗口指導(dǎo)為主，提高利率是抑制通脹的有效政策工具，年內(nèi)加息雖然已是大概率事件，但考慮到資本流動因素，短期內(nèi)央行加息的時機并非十分成熟，加息窗口可能在二季度末開啟。

2、二季度的股票市場有望持續(xù)有力地發(fā)展

自4月中開始，A股持續(xù)暴跌。滬指從4月15日最高3181.66點跌至5月13日的2710.51點，其間最低下探至2604.20點。其中，房地產(chǎn)、家用電器、建筑建材、化工跌幅等較大。所幸，受益新股發(fā)行暫停消息刺激，大盤周四展開了一波反彈。

近期的大幅下行走勢，主要是因為房地產(chǎn)調(diào)整政策的不斷加碼。4月份上證指數(shù)下跌了7.67%，其中房地產(chǎn)、家用電器、建筑建材、化工、鋼鐵等與房地產(chǎn)密切相關(guān)的行業(yè)跌幅均超過10%，而對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂也導(dǎo)致金融股大幅下挫。但是“新能源、節(jié)能環(huán)保、電動汽車、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)”7大新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)相關(guān)股票的反復(fù)活躍，在中國經(jīng)濟所經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的特殊時期，股市所面臨的不確定性也在顯著增加。從匯率上看，在我國堅持匯率制度平穩(wěn)的情況下，人民幣升值問題不會對二季度股票市場有較大的影響，但長遠看來，人民幣升值將帶動股票資本市場的增長。

從宏觀經(jīng)濟運行的波動軌跡來看．2009 年，在抵御國際金融危機的嚴重沖擊中，我國經(jīng)濟增長越過谷底，結(jié)束了新中國成立以來的第10輪經(jīng)濟周期的下降階段，2010年，有望進入新一輪即第11輪經(jīng)濟周期的上開階段。

三、存在問題與政策展望

如果說2008年末為2009年制定的宏觀經(jīng)濟政策是“挽救型”的，那么，2009年的中央經(jīng)濟工作會議為2010年的宏觀政策無疑是 “挽救＋方式轉(zhuǎn)變型”。當前我國經(jīng)濟仍處在回升期，但我們不能忽視的是，經(jīng)濟快速增長較大程度上還是政策刺激的結(jié)果，經(jīng)濟回升向好過程中還存在諸多矛盾和困難，一些新情況、新問題正逐步顯現(xiàn)。具體來看，當前經(jīng)濟運行的主要問題是：

1、世界經(jīng)濟復(fù)蘇仍面臨較大的不確定性

全球金融危機的影響仍在持續(xù)，一些國家主權(quán)債務(wù)風險凸顯，主要經(jīng)濟體失業(yè)率仍居高不下，國際大宗商品價格高位震蕩，貿(mào)易保護主義明顯抬頭，這些因素都將成為影響全球金融穩(wěn)定和世界經(jīng)濟復(fù)蘇的潛在威脅。

2、物價上漲壓力加大，管理通脹預(yù)期難度增加

3月份我國居民消費價格指數(shù)同比增幅從2月的2.7%回落至2.4%，月環(huán)比下滑0.7%，主要是食品價格的季節(jié)性下滑所致。雖然當前的經(jīng)濟較快增長并沒在很大程度上推升居民消費價格指數(shù)，但影響未來物價上漲的因素仍很多：在國際方面，隨著世界經(jīng)濟復(fù)蘇，國際大宗商品價格不斷走高，輸入型通脹的壓力在加大；從國內(nèi)方面看，西南地區(qū)旱情及去冬今春的異常低溫雨雪天氣可能會影響今年糧食收成，進而造成食品價格上漲壓力。而去年的低基數(shù)、寬松貨幣供應(yīng)環(huán)境等也強化了未來的通脹預(yù)期。央行去年四季度的居民儲戶調(diào)查結(jié)果顯示，居民儲戶對未來物價上漲預(yù)期指數(shù)高達73.4%，已是連續(xù)4個季度上升。

3、貿(mào)易摩擦和升值壓力增添經(jīng)濟復(fù)蘇的變數(shù)

當前，美國、歐洲等發(fā)達國家普遍存在產(chǎn)能過剩，失業(yè)率居高不下，消費在相當長一段時期內(nèi)還難以恢復(fù)到危機前的水平。在世界經(jīng)濟不景氣的背景下，全球貿(mào)易保護主義愈演愈烈，中外貿(mào)易摩擦不斷升級，美國等西方國家要求人民幣升值的呼聲也再度高漲。隨著中國出口情況的改善，日本、部分亞洲國家要求人民幣升值的壓力也將加大。雖然3月份我國貿(mào)易出現(xiàn)逆差，但逆差很難有效緩解人民幣升值的壓力，預(yù)計中外貿(mào)易摩擦和人民幣升值壓力將成為一種常態(tài)，這在一定程度上影響我國出口的恢復(fù)性增長，增添了我國經(jīng)濟復(fù)蘇的變數(shù)。

針對上述的情況，我國2010年要繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，并根據(jù)新形勢、新情況著力提高政策的針對性和靈活性，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和重點，處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系，增強經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性和可持續(xù)性。在實施積極的財政政策上，著力調(diào)整國民收入分配格局，推進財稅制度改革，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，加大對“三農(nóng)”、教育、科技、醫(yī)療衛(wèi)生、社會保障、保障性住房、節(jié)能減排以及欠發(fā)達地區(qū)的支持力度，促進經(jīng)濟增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整、地區(qū)協(xié)調(diào)和城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展，切實保障和改善民生。

而貨幣政策應(yīng)更具針對性和靈活性。在貨幣供應(yīng)總量上，一方面要保持貨幣信貸合理充裕，保證經(jīng)濟運行通暢；另一方面，要通過提高存款準備金率、公開市場操作、加息等調(diào)控工具，力爭將過高的貨幣供應(yīng)量降至20%上下，避免新增信貸的過快增長和通脹壓力的快速積聚。同時保持信貸投放規(guī)模的穩(wěn)定適度增長，防止季度之間、月度之間異常波動。有保有控，注重信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。重點支持中小企業(yè)、自主創(chuàng)新、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域的信貸需求。信貸期限方面，適當增加短期貸款，減少中長期貸款。

第四篇：中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析的深度報告

來自中國首席經(jīng)濟學家論壇徐高理事對中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析的深度報告

數(shù)據(jù)是經(jīng)濟分析的基礎(chǔ)。嚴 格的經(jīng)濟理論和預(yù)測判斷均需要以詳實合理的數(shù)據(jù)做支撐。認識理解經(jīng)濟數(shù)據(jù)是進行經(jīng)濟研究所需的基本素質(zhì)。宏觀經(jīng)濟涉及多層面龐雜的數(shù)據(jù)，系統(tǒng)全面的掌握宏 觀數(shù)據(jù)體系，以及閱讀、處理、分析、判斷經(jīng)濟數(shù)據(jù)對宏觀研究至關(guān)重要，卓越的經(jīng)濟理論以及準確的經(jīng)濟預(yù)測均建立在對數(shù)據(jù)的準確把控上。特別對于轉(zhuǎn)型時期的 中國，宏觀數(shù)據(jù)體系基本上依據(jù)市場經(jīng)濟需求建立，但尚未完全擺脫計劃經(jīng)濟影響，理解中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)更具復(fù)雜性。本文簡單介紹經(jīng)濟數(shù)據(jù)閱讀處理基本方法，搭建 經(jīng)濟數(shù)據(jù)體系，成系統(tǒng)的分類介紹各經(jīng)濟指標，力圖使讀者在形成數(shù)據(jù)系統(tǒng)框架的基礎(chǔ)上掌握各經(jīng)濟指標，并準確運用。然而受篇幅限制，本文在盡量做到對指標全 面覆蓋的同時，對各指標介紹的深度難免有限。

本文首先介紹宏觀經(jīng)濟指標的閱讀以及處理方法。宏觀指標 以時間序列型居多，而宏觀數(shù)據(jù)的變化往往反映經(jīng)濟走勢，因而具有更為重要的意義。在轉(zhuǎn)型期的中國，統(tǒng)計技術(shù)與資料的限制使得累計值和當月值在月度與季度數(shù) 據(jù)中成為普遍使用的兩個概念。寒來暑往，秋收冬藏。生產(chǎn)活動的季節(jié)性變化意味著經(jīng)濟指標隨季節(jié)出現(xiàn)漲落。同比變化率是最為簡單的消除季節(jié)性的方法，然而存 在滯后性。及時有效的分析短期經(jīng)濟走勢，需要借助一定技術(shù)手段排除季節(jié)性因素，得到環(huán)比增速數(shù)據(jù)。

本文第二部分通過構(gòu)建中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)體系來系統(tǒng)介紹各經(jīng)濟指標。我 們以市場經(jīng)濟循環(huán)作為分析的起點。從產(chǎn)出面、需求面和收入面構(gòu)建實體經(jīng)濟指標體系。循環(huán)表現(xiàn)為需求決定產(chǎn)出、產(chǎn)出創(chuàng)造收入、收入產(chǎn)生需求。產(chǎn)出面以生產(chǎn)法 GDP為總量指標，工業(yè)增加值、采購經(jīng)理人指數(shù)等均是從生產(chǎn)面的不同側(cè)面對經(jīng)濟情況進行描述。而需求面GDP以支出法GDP為代表，與其三大子項消費、投 資和凈出口對應(yīng)的有社會零售總額、固定資產(chǎn)投資以及貨物貿(mào)易等更為高頻的指標。收入法GDP是從收入面描述經(jīng)濟的總量指標，包括勞動者報酬、企業(yè)盈余、生 產(chǎn)稅凈額以及固定資產(chǎn)折舊四項，企業(yè)利潤、就業(yè)、財政數(shù)據(jù)等從收入面對經(jīng)濟走勢進行了描述。

本文第三部分介紹宏觀名義量與實際量區(qū)別產(chǎn)生出一般物價指標——通脹指標。而通脹水平變化在價格粘性背景下可能影響實際經(jīng)濟變量。其中CPI是最為常用的通脹指標，通脹變化一方面顯示實體經(jīng)濟走勢，另一方面對貨幣政策具有指示意義。因而預(yù)測通脹變化對市場分析至關(guān)重要。

本文第四部分介紹現(xiàn)代經(jīng)濟系統(tǒng)中重要的組成部分——貨幣循環(huán)指標?，F(xiàn) 代市場經(jīng)濟下貨幣與金融是市場循環(huán)的潤滑劑。而央行是調(diào)控貨幣政策的職能部門。央行向商業(yè)銀行投放或回收貨幣，商業(yè)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟投放信貸并形成貨幣再生 創(chuàng)造。這樣形成央行與商業(yè)銀行、商業(yè)銀行與實體經(jīng)濟兩個層次的資金市場。相應(yīng)的貨幣總量、資金價格、流動性供應(yīng)等均存在兩個層面的度量指標。一般情況下，商業(yè)銀行層面的資金供求變化會影響實體經(jīng)濟變化。但在金融體系傳導(dǎo)不暢情況下，寬松的銀行間市場流動性并不一定能夠帶來實體經(jīng)濟融資成本下行。

1.宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)概述

1.1累計值和當月值

宏 觀指標以時間序列型居多。一般來說，月度與季度指標是對所在當月或當季經(jīng)濟活動的度量。然而在轉(zhuǎn)型期的中國，由于統(tǒng)計資料缺乏和統(tǒng)計技術(shù)有限，獲得當期數(shù) 據(jù)較為困難，除當月值之外，累計值成為普遍使用的另一指標。我國統(tǒng)計中使用的累計值一般是“年初至今累計值”的簡稱（yeartodate,ytd），指 的是宏觀數(shù)據(jù)從每年年初至當年各月的累計數(shù)值。分行業(yè)GDP與固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)是兩類常見的以累計值形式呈現(xiàn)的指標。宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)采用累計值形式發(fā)布的原 因一般是該數(shù)據(jù)所涉及的經(jīng)濟過程持續(xù)時間較長、具體進程難以分割，導(dǎo)致精確的確認當月值有較大困難，例如對春播秋收的農(nóng)產(chǎn)品難以將產(chǎn)出及時的分割至各個季 度，再如全社會固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)的是一定時期內(nèi)全社會建造和購置固定資產(chǎn)的工作量以及與此有關(guān)的費用的總稱，涉及的工程項目建設(shè)周期往往較長，難以及時細 分至每個月份，故均采用累計值形式發(fā)布（圖1）。

累計值與當月值是兩個不同的統(tǒng)計體系，難以直接通過累計值準確計算出當月值。直觀感覺，統(tǒng)計部門只要將累計值進行一階差分，即使用本期累計值減去上期累計值，就可以得到當月或當季值。然而事實并非如此，累計值與當月值對應(yīng)的是兩個不同的統(tǒng)計 體系，牽涉到如何將現(xiàn)有完成工作合理分配至各月或各季度的問題，是由統(tǒng)計資料缺失與統(tǒng)計方法落后造成的。由累計值轉(zhuǎn)換至當月值，需要統(tǒng)計體系進行相應(yīng)的改 進。

在實際數(shù)據(jù)使用過程中，由于累計值是年初至當月的累加數(shù)，用累計值計算的增長率越到年末越接近全年平均增速。但這一增速難以反映出短 期波動，所以需要化成當月值來進行分析。我們可以近似的使用當期累計值減去上期累計值的方法計算當月值（圖2）。使用此方法不可避免的會產(chǎn)生誤差，例如固 定資產(chǎn)投資中12月當月值一般較大，懷疑可能由于統(tǒng)計誤差均累計在年末。隨著統(tǒng)計方法改進與資料完善，12月當月固定資產(chǎn)投資占全年比例逐漸下降，這樣隨 著誤差部分減少。但這種改進的結(jié)果是使用12月當月值計算同比會低估當月投資增速。然而受限于現(xiàn)有數(shù)據(jù)，這是最為有效易用的通過累計值得到當月值的方法。

1.2季節(jié)性——分析宏觀數(shù)據(jù)繞不過去的坎

宏觀數(shù)據(jù)通常呈現(xiàn)季節(jié)性變化。寒來暑往，秋收冬藏，經(jīng)濟活動會隨季節(jié)不同而發(fā)生周期性變化，相 應(yīng)的宏觀數(shù)據(jù)時間序列也會隨季節(jié)呈現(xiàn)出周期性的變動。季節(jié)性因素導(dǎo)致的宏觀數(shù)據(jù)波動，會掩蓋或混淆客觀經(jīng)濟活動中我們想研究的真實規(guī)律，影響我們的宏觀分 析。例如江河來水的豐枯令水電發(fā)電量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)季節(jié)性波動（圖3），此時衡量當月值相對上月值變化的環(huán)比變化率將呈現(xiàn)出穩(wěn)定的周期性震蕩（圖4），掩蓋了我 們想要研究的宏觀經(jīng)濟趨勢，無法進行有意義的經(jīng)濟分析。

季節(jié)性的來源一般有自然因素、社會活動因素和統(tǒng)計方法因素三種。首 先是自然因素（圖3），如前面提到的，江河上游的降雨、融水的季節(jié)變動會導(dǎo)致中下游水電發(fā)電量的季節(jié)波動。其次，社會活動也可能帶來季節(jié)性波動（圖5），我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次，其中流通中現(xiàn)金(M0)為第一個層次，指銀行體系以外各個企業(yè)的庫存現(xiàn)金和居民的手持現(xiàn)金之和，春節(jié)期 間消費活動旺盛，導(dǎo)致現(xiàn)金持有量出現(xiàn)周期性增加。最后，數(shù)據(jù)統(tǒng)計方法也有可能是季節(jié)性的重要來源（圖6），例如由累計值計算的固定資產(chǎn)投資當月值在每年的 12月都會明顯上升，這可能是統(tǒng)計局將一年的補漏和調(diào)整放在年末造成的。這一現(xiàn)象在2010年前較為明顯，此后年末波動較為平緩。

1.3同比增長率——最簡便的去除季節(jié)性方法

同 比增長率是去除季節(jié)性最簡便的方法。由于宏觀經(jīng)濟時間序列普遍存在季節(jié)性因素，所以在分析和使用宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)時，必須對時間序列中的季節(jié)性因素進行消除，才能得到呈現(xiàn)經(jīng)濟指標變化趨勢的有效信息。而同比增長率（yearonyear,yoy,y/y）是最簡便的去除季節(jié)性的方法。由于同比增長率比較的是前 后兩年的相同月份（季度），兩者具有相同的季節(jié)性，在計算變化率的過程中被自然除去（圖7）。由于其使用簡單，中國的宏觀數(shù)據(jù)大部分都是以同比變化率的形 式發(fā)布出來。

然而同比變化率不能及時反映出經(jīng)濟走勢的最新動態(tài)。由于同比變化率為當期值與去年同期值之比，過去一年經(jīng)濟指標走勢均在同比 變化率中反應(yīng)。例如假定2015年CPI指數(shù)絕對水平保持不變，2015年的同比指數(shù)依然出現(xiàn)明顯波動，反應(yīng)滯后，直至2015年末才回歸至零增長，表現(xiàn) 出顯著的“翹尾效應(yīng)”（圖8）。相對而言，衡量經(jīng)濟指標當期值與上期值的環(huán)比增長率更為及時有效。如果2015年CPI指數(shù)絕對水平不變，環(huán)比增長率在年 初就變?yōu)榱悴⒈３种聊昴Ｈ欢h(huán)比增長率不可避免的會遇到季節(jié)性因素的干擾，這就需要對經(jīng)濟指標進行季節(jié)調(diào)整，然后基于季調(diào)后的數(shù)據(jù)計算環(huán)比增長率，從而 及時有效的判斷經(jīng)濟指標走勢。

1.4季節(jié)性調(diào)整

普 遍存在季節(jié)性是宏觀數(shù)據(jù)無法回避的問題。在分析和使用宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，特別是觀察判斷短期經(jīng)濟走勢時，使用季節(jié)性調(diào)整的方法消除季節(jié)性因素，就顯得非常必 要。經(jīng)濟變量的季節(jié)性表現(xiàn)為在一年中的部分月份周期性偏高，而部分月份周期性偏低（圖9）。季節(jié)性調(diào)整目的在于從實際變量中剔除這部分由于季節(jié)性周期原因 而導(dǎo)致的偏高和偏低。變量一般被分解為趨勢項、季節(jié)項和隨機擾動項，季節(jié)調(diào)整即將季節(jié)項剔除的過程。而分解方式主要包括加法與乘法兩種，加法分解即將變量 分解為趨勢項、季節(jié)項和隨機擾動項之和，而乘法季調(diào)則為三者之積。兩類分解方式對應(yīng)加法季調(diào)和乘法季調(diào)兩種方法。季調(diào)方法選擇一般依據(jù)指標性質(zhì)而定，以指 數(shù)級數(shù)增長的指標使用乘法季調(diào)，例如GDP，而絕對水平較為平穩(wěn)的使用加法季調(diào)，例如每月的降雨天數(shù)。

從實際變量中剔除季節(jié)性首先需要找 到反應(yīng)季節(jié)性偏差的季節(jié)項。季節(jié)項一般由歷史數(shù)據(jù)估算而得，基本思路為用經(jīng)濟指標在某月的均指與全部樣本均值的偏差度量季節(jié)項。估計方法同樣主要有加法和 乘法兩種，加法季節(jié)性的計算方法為將經(jīng)濟指標在某月的均值減去全部樣本的均指得到該月的季節(jié)項，而乘法的季節(jié)性為經(jīng)濟指標在某月均值除以全部樣本均值得到 該月季節(jié)項（圖10）。例如，2003年至2014年水電發(fā)電量月均值為453億千瓦時，而各年1月均值為285億千瓦時，則由兩者之差計算的1月加法季 節(jié)項為-168億千瓦時，使用兩者之比計算的1月乘法季節(jié)項為0.63。

得到季節(jié)項后即可從實際變量中剔除季節(jié)項得到季調(diào)后數(shù)據(jù)。依據(jù)加 法與乘法兩種方法，加法季調(diào)為從實際值中減去季節(jié)項，乘法季調(diào)為用實際值除以季節(jié)項。例如2013年1月水電發(fā)電量為454億千瓦時，加法季調(diào)法減去-168億千瓦時的季節(jié)項后為622億千瓦時，乘法季調(diào)除以0.63的季節(jié)項后為721億千瓦時。得到季調(diào)后數(shù)據(jù)。

經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的數(shù)據(jù)剔除了季節(jié)性波動影響，因而更為穩(wěn)定，可以顯示出明顯的短期趨勢（圖11）。利用季調(diào)后的數(shù)據(jù)計算環(huán)比增長率，可以準確有效的分析短期經(jīng)濟走勢（圖12）。Eviews、SPSS等大部分計量分析軟件均可以方便的進行季節(jié)調(diào)整操作。

2.宏觀數(shù)據(jù)體系的邏輯

運轉(zhuǎn)良好的市場經(jīng)濟需要形成良性循環(huán)，通過價格調(diào)節(jié)在三者之間形成均衡機制。

宏 觀經(jīng)濟研究對象為總量指標，對于經(jīng)濟總量，總產(chǎn)出、總需求以及總收入是從不同角度進行觀察，由于衡量的是均衡下的同一對象，所以理論上三者存在恒等關(guān)系。宏觀經(jīng)濟運行中市場循環(huán)體現(xiàn)為需求決定產(chǎn)出，產(chǎn)出創(chuàng)造收入，收入變成需求（圖13）。總供給與總需求是在宏觀分析中常用的分析需求與供給關(guān)系的指標，而收 入分配則決定產(chǎn)出創(chuàng)造收入的結(jié)構(gòu)、方式和效果，收入通過再消費與儲蓄之間配置影響需求，開放經(jīng)濟下儲蓄進一步在投資和凈出口之間進行分配。

實際經(jīng)濟生活的各部分無不是政府與市場的交織。市 場經(jīng)濟作為一種制度的存在，其本身就需要政府保障才能有效運轉(zhuǎn)。即使在西方發(fā)達市場經(jīng)濟，政府的影子也存在于市場的方方面面，對于從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn) 型的我國更為如此。一般說來，在生產(chǎn)面，政府扮演提供公共品角色，例如進行公共設(shè)施建設(shè)、維護社會秩序、提供國防服務(wù)等；而在需求面，政府通過財政支出變 動調(diào)節(jié)總需求，這也是財政政策實施的主要方式，例如大蕭條時期的羅斯福新政以及較近的我國的“四萬億”；在收入面，政府主導(dǎo)收入再分配，通過轉(zhuǎn)移支付、補 貼、以及調(diào)節(jié)稅收等方式縮小收入差距（圖14）。

貨幣是市場經(jīng)濟不可或缺的部分，是經(jīng)濟循環(huán)的潤滑劑（圖 14）。由于貨幣的存在，在宏觀經(jīng)濟變量上有了名義量和實際量的區(qū)別，而名義量與實際量的差別被看做一般價格。如果貨幣過多，就可能引起一般價格的上漲，即通貨膨脹，反之，如果貨幣過少，一般價格下降，即通貨緊縮。即貨幣學派的名言：“通貨膨脹任何時候都是一種貨幣現(xiàn)象”。而由于價格粘性的存在，貨幣變化 可能對實際變量產(chǎn)生影響，這就產(chǎn)生了貨幣政策調(diào)節(jié)實體經(jīng)濟機制。貨幣減少時，實體經(jīng)濟循環(huán)不暢，增長低迷，而貨幣增多，又可能導(dǎo)致實體經(jīng)濟過熱。所以，在 宏觀研究中，貨幣總量非常重要，往往作為先導(dǎo)指標。

當今信用貨幣時代貨幣發(fā)行基本上都由央行負責，央行自然成為調(diào)控貨幣政策的職能部門。然而央行并不直接向?qū)嶓w經(jīng)濟投放貨幣，央行調(diào)節(jié)與金融部門的債權(quán)債務(wù)甚至調(diào)控金融產(chǎn)品價格來控制貨幣總量。金融是貨幣流通和信用活動以及與之相聯(lián)系的經(jīng)濟 活動的總稱，金融部門負責直接向?qū)嶓w經(jīng)濟實現(xiàn)這些職能。因此，研究貨幣總量不可避免的需要分析金融各部門的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)以及行為變化。

3.中國實體經(jīng)濟指標

3.1觀察實體經(jīng)濟的三個視角

衡量經(jīng)濟總量的GDP是最為常用的經(jīng)濟指標，也是觀測實體經(jīng)濟狀況最為全面有效的指標。由于各類不同的實體經(jīng)濟指標都可以歸結(jié)為經(jīng)濟總量的某個子項，所以我們從GDP開始逐步分類介紹各項實體經(jīng)濟指標。這樣既能做到對經(jīng)濟指標成體系的認識，又能盡可能全面的各種指標。

GDP 籠統(tǒng)的可以認為是一定時期內(nèi)一國凈生產(chǎn)的貨物和服務(wù)的總和。統(tǒng)計局較為嚴格的定義為“按市場價格計算的一個國家（或地區(qū)）所有常住單位在一定時期內(nèi)生產(chǎn)的 最終成果”。國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價值形態(tài)、產(chǎn)品形態(tài)和收入形態(tài)，分別對應(yīng)三種國內(nèi)生產(chǎn)總值計算方法，即生產(chǎn)法、支出法和收入法，三種方法分別 從不同的方面反映國內(nèi)生產(chǎn)總值及其構(gòu)成（表1）。

三類GDP統(tǒng)計方法從不同視角衡量經(jīng)濟總量，擁有各自的指標體系。從價值形態(tài)角度度量經(jīng) 濟總量的生產(chǎn)法GDP是我國當前主要使用的GDP統(tǒng)計指標，生產(chǎn)法GDP以總產(chǎn)出扣除中間投入后的增加值度量經(jīng)濟總量，是從生產(chǎn)面衡量經(jīng)濟總量的指標。在 統(tǒng)計過程中，生產(chǎn)法GDP以行業(yè)增加值為基礎(chǔ)，通常在報告GDP總量時同時報告三大產(chǎn)業(yè)和更為細分行業(yè)的GDP數(shù)據(jù)。支出法GDP從產(chǎn)品形態(tài)角度度量經(jīng)濟 總量，即通過貨物和服務(wù)的最終使用方式，來計算經(jīng)濟總量，是從需求面衡量經(jīng)濟總量的指標。而最終用途包括消費、投資和出口三類，其中由于部分產(chǎn)品來自進 口，在計算最終需求時需要在出口中扣除。支出法GDP計算方式為“最終消費+資本形成總額+出口-進口”。而所有產(chǎn)出應(yīng)該形成收入，從收入形態(tài)度量經(jīng)濟總 量的收入法GDP是所有常住單位在一定時期內(nèi)創(chuàng)造并分配給常住單位和非常住單位的初次收入之和。依據(jù)收入形態(tài)不同，收入法GDP分為勞動者報酬、生產(chǎn)稅凈 額、固定資產(chǎn)折舊和企業(yè)盈余。

生產(chǎn)法是我國最為常用的GDP統(tǒng)計方法，目前公布的季度GDP同比增速和總量數(shù)據(jù)即基于生產(chǎn)法而得。生產(chǎn)法 在我國GDP統(tǒng)計中的主體地位是有歷史沿革原因的，我國從建國到改革開放初期一直使用的是計劃經(jīng)濟國家內(nèi)的物質(zhì)產(chǎn)品平衡表統(tǒng)計體系（MPS），該體系以社 會總產(chǎn)值核算。自然地，在1993年開始從物質(zhì)產(chǎn)品平衡表體系（MPS）向國民賬戶體系（SNA）轉(zhuǎn)換過程中，生產(chǎn)法成為GDP主要核算方式。生產(chǎn)法 GDP按季度公布當季值，但分行業(yè)GDP依然公布累計值，主要是由于一些基礎(chǔ)資料目前尚不能獲得，特別是難以獲得分季度建筑業(yè)統(tǒng)計資料和部分分季度價格指 數(shù)資料。

支出法GDP數(shù)據(jù)公布頻率為，但統(tǒng)計局按季度公布各分項對GDP總體增速貢獻率，公布時間稍晚于支出法GDP公布時間。支出 法是國際使用最為廣泛的GDP統(tǒng)計方法，我國統(tǒng)計局也從2000年開始內(nèi)部實行季度支出法GDP核算，但由于各種原因，導(dǎo)致與生產(chǎn)法GDP統(tǒng)計結(jié)果差別較 大，所以至今未向外公布。而目前支出法各分項對GDP同比的拉動是通過各分項對GDP增長貢獻率乘以生產(chǎn)法GDP同比計算而得，所以也不能以此準確推算支 出法GDP各分項增長率。

收入法GDP公布最為滯后，且僅有數(shù)據(jù)。收入法GDP有兩個數(shù)據(jù)來源，一個是投入產(chǎn)出表，然而投入產(chǎn)出表僅 在年份為0、2、5、7的時期編制，公布時間一般滯后兩年，時效性較差；另一個是統(tǒng)計年鑒公布的分地區(qū)收入法GDP數(shù)據(jù)[1]，可以將各省收入法GDP加 總得到全國數(shù)據(jù)。這兩種方法得到的收入法GDP差距很大，例如投入產(chǎn)出表報告的2010年收入法GDP為40.36萬億元，而加總各省方法得到的收入法 GDP為43.70萬億元，兩者相差3萬億以上。

GDP并非唯一衡量經(jīng)濟總量的唯一指標，存在許多與GDP類似的補充指 標。例如衡量國內(nèi)總需求更為合理的國內(nèi)總支出（GDE）指標，衡量國民總收入更為合理的GNI指標，或衡量國內(nèi)總收入的GDI指標。對中國來說，由于實際 生產(chǎn)法GDP統(tǒng)計中沒有直接納入進出口價格，所以貿(mào)易條件帶來的福利變化并不在GDP實際增速中反應(yīng)，例如近期大宗商品價格大跌對中國帶來顯著福利改善，導(dǎo)致GDI實際增速顯著高于GDP，從福利角度GDI指標更為真實。另外，GDP衡量產(chǎn)出而不反映成本，扣除資源消耗成本和環(huán)境損失代價的綠色GDP一定 程度上在嘗試彌補這一缺陷。

3.2生產(chǎn)面

生產(chǎn)法

GDP 生產(chǎn)法GDP從產(chǎn)出角度衡量經(jīng)濟總量。2014年我國生產(chǎn)法GDP為63.6萬億元，同比增長7.4%，其中4季度同比增長7.3%。我國按季度公布生產(chǎn) 法GDP數(shù)據(jù)，公布指標包括GDP名義總量，實際增速以及分行業(yè)累計名義總量和實際增速。季度GDP公布行業(yè)包括三大產(chǎn)業(yè)，以及工業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售、交運、住宿餐飲、金融、房地產(chǎn)等部分子行業(yè)的累計名義總量和實際增速數(shù)據(jù)[1]。從生產(chǎn)角度看工業(yè)行業(yè)是我國經(jīng)濟主要行業(yè)，2014年占比為35.8%（圖15）。而房地產(chǎn)行業(yè)雖然在GDP中占比僅為6.0%，但由于其為最終需求行業(yè)，決定上游產(chǎn)業(yè)鏈，包括建筑業(yè)以及部分工業(yè)行業(yè)的需求，所以房地產(chǎn)市場 變化對我國經(jīng)濟依然至關(guān)重要。

我國經(jīng)濟波動由第二產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)。第二產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟中權(quán)重較高，在40%以上，同時自身增速波動較 大，如2008年危機時第二產(chǎn)業(yè)下跌最為迅猛，而2009年強力刺激政策下第二產(chǎn)業(yè)反彈力度最大。所以第二產(chǎn)業(yè)對短期經(jīng)濟增速影響最為顯著。第三產(chǎn)業(yè)增速 較為平穩(wěn)，而第一產(chǎn)業(yè)權(quán)重較小，難以對經(jīng)濟增速產(chǎn)生顯著影響（圖16）。一般生產(chǎn)面短期指標更為關(guān)注第二產(chǎn)業(yè)相關(guān)指標，通過跟蹤工業(yè)增加值等更為高頻的月 度工業(yè)數(shù)據(jù)，來判斷經(jīng)濟走勢。

工業(yè)增加值

工 業(yè)增加值是工業(yè)企業(yè)全部生產(chǎn)活動總成果扣除生產(chǎn)過程中消耗或轉(zhuǎn)移的物質(zhì)產(chǎn)品和勞務(wù)價值后的余額，對應(yīng)工業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)法GDP。然而統(tǒng)計局公布的月度工業(yè)增 加值覆蓋范圍為規(guī)模以上企業(yè)，并非全部企業(yè)。2007至2010年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)為年主營業(yè)務(wù)收入500萬以上企業(yè)，2011年開始，這一標準上調(diào)為 2000萬元。統(tǒng)計局結(jié)合經(jīng)濟普查數(shù)據(jù)和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值估計全部工業(yè)行業(yè)增加值，即工業(yè)行業(yè)GDP，一般來看，規(guī)模以上工業(yè)行業(yè)增加值同比增速高 于全部工業(yè)GDP增速，但趨勢一致。由于工業(yè)在經(jīng)濟中的重要地位，工業(yè)增加值對短期經(jīng)濟波動具有顯著的先導(dǎo)意義，這也是長期以來通過觀察月度工業(yè)增加值數(shù) 據(jù)判斷經(jīng)濟走勢的主要原因。

統(tǒng)計局公布的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)為真實同比增長率。但同比增速反映的是過去12個月的信息，時效性有限，相對來說 環(huán)比增速更能反映近期走勢。統(tǒng)計局從2011年開始公布環(huán)比增速數(shù)據(jù)，但時序較短，可以自己利用季調(diào)方法計算較為完整的環(huán)比數(shù)據(jù)（圖17）。同時，統(tǒng)計局 按月公布分行業(yè)工業(yè)增加值增速數(shù)據(jù)，起初公布大類行業(yè)分為輕工業(yè)和重工業(yè)，2013年8月開始，統(tǒng)計局停止此分類方法，按采礦業(yè)、制造業(yè)、電力、燃氣及水 的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)公布大類數(shù)據(jù)。工業(yè)增加值數(shù)據(jù)中還包含一類按工業(yè)產(chǎn)品用途劃分數(shù)據(jù)，即出口交貨值。出口交貨值是指工業(yè)企業(yè)由外貿(mào)部門收購的或交給出口代理 商出口的用人民幣結(jié)算的產(chǎn)品價值，出口交貨值與實際出口有相當一致的相關(guān)關(guān)系(圖18)。

經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的數(shù)據(jù)剔除了季節(jié)性波動影響，因而更為穩(wěn)定，可以顯示出明顯的短期趨勢（圖11）。利用季調(diào)后的數(shù)據(jù)計算環(huán)比增長率，可以準確有效的分析短期經(jīng)濟走勢（圖12）。Eviews、SPSS等大部分計量分析軟件均可以方便的進行季節(jié)調(diào)整操作。

采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）

采 購經(jīng)理人指數(shù)是根據(jù)被調(diào)查者（采購經(jīng)理人）對不同方面經(jīng)濟前景的看法，綜合計算的擴散指數(shù)。采購經(jīng)理人指數(shù)統(tǒng)計方法為通過詢問樣本企業(yè)采購經(jīng)理人對生產(chǎn)、訂單、庫存、雇員、配送時間等看法，以上升、持平、下降分別賦予三類數(shù)值，再按各項目權(quán)重進行加總得到總體PMI。中國物流與采購聯(lián)合會與統(tǒng)計局從 2005年開始共同發(fā)布中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)（中采PMI），每月1日公布上月數(shù)據(jù)。中國PMI的另一來源是匯豐銀行（本文未經(jīng)說明的PMI均指中采 PMI），在下月初前一周公布當月PMI預(yù)覽值，然后在下月1日左右公布當月PMI終值。與中采PMI相比，匯豐PMI調(diào)查樣本更為偏向中小企業(yè)。

反 應(yīng)預(yù)期的PMI是生產(chǎn)面重要的先導(dǎo)指標，本身是基于對未來看法綜合的擴散指數(shù)，大于50顯示經(jīng)濟處于擴張狀態(tài)，小于50顯示經(jīng)濟處于收縮狀態(tài)。表現(xiàn)對經(jīng)濟 前景看法的PMI是環(huán)比指標，在使用前應(yīng)該進行季調(diào)處理。然而由于統(tǒng)計局初始公布PMI未經(jīng)季調(diào)，而后開始公布季調(diào)后PMI，但仍包含顯著季節(jié)性，數(shù)據(jù)前 后差異對降低了季調(diào)處理的可行性與準確性，觀察PMI數(shù)據(jù)最好同時觀察未經(jīng)季調(diào)和季調(diào)后兩類（圖19）。

PMI分項指數(shù)各實體經(jīng)濟指標具 有重要的先導(dǎo)意義。其中新訂單指數(shù)反映需求面情況，是PMI子項中的領(lǐng)先指標，新出口訂單是外需的先導(dǎo)指標，通過新訂單與新出口訂單指數(shù)之差可以估算國內(nèi) 訂單指數(shù)變化情況。在庫存指數(shù)方面，原材料庫存指數(shù)反應(yīng)企業(yè)主動調(diào)整庫存意愿，上升顯示對經(jīng)濟看法改善，指示意義比產(chǎn)成品庫存指數(shù)更為重要，因為產(chǎn)成品庫 存指數(shù)反應(yīng)被動調(diào)整庫存意愿，上升反應(yīng)對需求前景預(yù)期惡化導(dǎo)致庫存上升。使用原材料庫存與產(chǎn)成品庫存指數(shù)差是更為有效的主動補庫存先導(dǎo)指標。，此指標往往 與進口呈現(xiàn)較高的相關(guān)關(guān)系。另外需要關(guān)注的是原材料購進價格指數(shù)，該指數(shù)對PPI有顯著的領(lǐng)先關(guān)系（圖19），經(jīng)濟疲弱情況下購進價格指數(shù)也較低?？傮w來 看，新訂單與出口訂單指數(shù)反映需求面，原材料庫存與產(chǎn)成品庫存指數(shù)反映廠商對生產(chǎn)的信心，而購進價格反映物價。另外，周期關(guān)系不明顯的雇員指數(shù)，反映廠商 用工意愿，是勞動力市場指標（圖20）。

其它生產(chǎn)面指標

除上述較為重 要的幾項指標外，生產(chǎn)面還具有很多其它經(jīng)濟指標。月度行業(yè)指標包括發(fā)電量、鋼產(chǎn)量、水泥產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量等。發(fā)電量由于與工業(yè)增加值具有高度相關(guān)關(guān)系，同時 具有如日度六大發(fā)電集團耗煤量，以及日度發(fā)電量等更為高頻的數(shù)據(jù)，所以被用來在更高頻率上觀察經(jīng)濟運行。水泥由于保存期限短，可以剔除庫存變化影響，一度 用水泥產(chǎn)量來判斷需求面發(fā)生的變化。而鋼產(chǎn)量、汽車產(chǎn)量等則從不同行業(yè)觀察經(jīng)濟運行。部分行業(yè)高頻產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)也可以觀察短期經(jīng)濟運行狀況，如鋼鐵、平板玻璃、PTA等。

3.3需求面

支出法GDP

支 出法GDP是從需求面觀察經(jīng)濟運行的總量指標。支出法GDP與生產(chǎn)法GDP名義值存在微小誤差，2013年支出法GDP為58.7萬億元，而當年生產(chǎn)法 GDP為58.8萬億元。支出法GDP及子項名義值數(shù)據(jù)按年公布，通過次年的《中國統(tǒng)計年鑒》發(fā)布，但并不公布支出法GDP實際同比增速數(shù)據(jù)。而支出法三 大子項消費、投資和貿(mào)易順差對GDP增長的貢獻率按季度公布，同時公布各項貢獻率乘以生產(chǎn)法GDP同比增速得到的對GDP增速的拉動數(shù)。

支 出法GDP結(jié)構(gòu)顯示了我國經(jīng)濟主要需求來源。2013年占比46%的投資顯示了我國經(jīng)濟對投資的高度依賴性。居民消費共計占比36%（圖21），經(jīng)濟呈現(xiàn) 消費不足特征。政府消費在GDP中占比高達14%意味著政府對經(jīng)濟具有相當強的調(diào)控力。經(jīng)濟危機后全球再平衡進程下，凈出口占GDP的比例持續(xù)收 窄，2013年僅為2%，顯示我國外部失衡得到顯著改善。從經(jīng)濟增長動力看，投資是經(jīng)濟增長第一推動力，投資增速波動是整體經(jīng)濟增速變化的主要來源（圖 22）。近幾年隨著投資低迷，消費對經(jīng)濟增長的貢獻與投資達到旗鼓相當?shù)匚?，但消費增速穩(wěn)定，對經(jīng)濟增速波動影響有限。隨著貿(mào)易順差收窄，凈出口對經(jīng)濟增 長貢獻處于持續(xù)下降趨勢，危機后貢獻持續(xù)為負，2014年內(nèi)需疲弱導(dǎo)致貿(mào)易順差擴大，凈出口對GDP增長轉(zhuǎn)至零貢獻。

固定資產(chǎn)投資

固 定資產(chǎn)投資是統(tǒng)計局按月公布的投資面數(shù)據(jù)，相對按公布的GDP中投資更為高頻，其中1月和2月合并公布。固定資產(chǎn)投資內(nèi)容包括城鎮(zhèn)建設(shè)項目投資、農(nóng)村 非農(nóng)戶建設(shè)項目投資和國防、人防建設(shè)項目投資。覆蓋范圍包括計劃總投資某一限額以上的建設(shè)項目投資和房地產(chǎn)開發(fā)投資，該限額2011年之前為50萬 元，2011年之后提高至500萬元。受統(tǒng)計資料與統(tǒng)計能力限制，統(tǒng)計局公布固定資產(chǎn)投資月度累計名義值和月度累計同比數(shù)據(jù)，并未公布當月同比增速數(shù)據(jù) [1]。統(tǒng)計局同時公布固定資產(chǎn)投資資金來源數(shù)據(jù)，這是分析固定資產(chǎn)投資獲得資金情況的依據(jù)，對判斷未來投資走勢非常重要。

從行業(yè)分布 看，固定資產(chǎn)投資主要包括制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)[2]和房地產(chǎn)三大行業(yè)（圖23），三類行業(yè)各具特性。其中制造業(yè)投資屬于生產(chǎn)性投資，投資需求取決于下游 行業(yè)需求變化。制造業(yè)投資波動相對較小，出口對制造業(yè)投資具有較為明顯的拉動作用，然而近年受制于產(chǎn)能過剩和通縮壓力，制造業(yè)投資持續(xù)下行。基礎(chǔ)設(shè)施和房 地產(chǎn)投資屬于消費性投資，是最終需求行業(yè)，投資需求由自身需求決定?；A(chǔ)設(shè)施投資多由政府主導(dǎo)，投資增速也呈現(xiàn)出明顯的逆周期性，政府對基建投資擁有很強 的控制力，基礎(chǔ)設(shè)施投資經(jīng)常作為政府穩(wěn)增長的工具。房地產(chǎn)的資本屬性使得以往貨幣擴張形成房地產(chǎn)市場泡沫，導(dǎo)致政府不斷對房地產(chǎn)行業(yè)進行調(diào)控，包括對房地 產(chǎn)投資的管控，房地產(chǎn)投資除受自身需求周期變動影響之外，很大程度上還受制于政策調(diào)控節(jié)奏（圖24）。

需要說明的是，雖然月度公布的固定 資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)與GDP中的資本形成具有很高一致性，但兩者存在很大不同，這些區(qū)別可能導(dǎo)致兩者增長趨勢出現(xiàn)短暫差異。首先，GDP中資本形成包括存貨和固 定資本形成，而固定資產(chǎn)投資僅包括固定資本形成對應(yīng)部分；其次，固定資產(chǎn)投資中包括土地購置費以及舊設(shè)備和舊建筑物購置費，而由于這些不是當年增加值，所 以不包含在GDP的資本形成中；再次，固定資產(chǎn)投資不包括房地產(chǎn)商的房屋銷售收入和房屋建造投資成本之間的差額，而資本形成中包括；最后，固定資產(chǎn)投資不 包括500萬以下的項目投資，而資本形成中包括。

貨物進出口

凈 出口是投資外經(jīng)濟增速波動另一大來源，海關(guān)發(fā)布的月度貨物貿(mào)易系列數(shù)據(jù)是判斷外貿(mào)走勢的主要指標。其中出口增速主要體現(xiàn)外需的走勢，進口則主要由國內(nèi)需求 決定（圖25）。而由于匯率是國內(nèi)外產(chǎn)品相對價格的總體表現(xiàn)，匯率變動同時影響進口與出口。我國對不同貿(mào)易伙伴出口呈現(xiàn)不同特性，對發(fā)達國家出口以最終消 費品為主，而對新興市場國家出口以中間加工品為主，新興市場國家產(chǎn)生的最終需求有限。發(fā)達國家需求變化通過直接和間接兩類渠道影響我國外需。從貿(mào)易方式 看，一般貿(mào)易主要由我國內(nèi)需決定，而加工貿(mào)易由于需求在外，所以貿(mào)易量主要由外需決定。而我國匯率體制和貨幣體制下，出口收入向銀行結(jié)匯形成外匯占款，導(dǎo) 致新增貨幣供應(yīng)主要來自貿(mào)易順差形成的新增外匯占款（圖26）。但近年隨著人民幣貿(mào)易結(jié)算規(guī)模擴大、資本賬戶逐漸開放以及央行購匯意愿下降，貿(mào)易順差與新 增外匯占款以及貨幣供應(yīng)之間關(guān)系有所減弱。

海關(guān)統(tǒng)計的月度貨物凈出口與GDP中凈出口同樣存在一些差異。首先，海關(guān)統(tǒng)計僅包含了貨 物貿(mào)易，而GDP中包含了服務(wù)與貨物兩類貿(mào)易，2014年服務(wù)貿(mào)易逆差1971億美元，占貨物貿(mào)易順差3825億美元的一半左右，影響已不宜忽略。其次，一般使用的海關(guān)貨物貿(mào)易順差以美元計價，而GDP中凈出口以人民幣計價。再次，海關(guān)貨物貿(mào)易以到岸價計算，而GDP中貿(mào)易以離岸價計算。雖然海關(guān)統(tǒng)計與 GDP中貿(mào)易數(shù)據(jù)存在口徑差別，但由于兩者具有較高的一致性，月度貨物貿(mào)易數(shù)據(jù)依然是觀察外貿(mào)形勢的最重要數(shù)據(jù)。

社會零售總額

消 費是GDP中最為平穩(wěn)的，月度觀察消費變化指標包括社會零售總額和消費者信心指數(shù)等。社會零售總額是最主要的月度消費指標，統(tǒng)計范圍為企業(yè)（單位）通過交 易售給個人、社會集團非生產(chǎn)、非經(jīng)營用的食物商品金額，以及提供餐飲服務(wù)所取得的收入金額（圖27）。社會零售總額與GDP中居民消費并不相同，是居民消 費的相近指標。社會消費品零售總額不包括服務(wù)消費，而居民消費統(tǒng)計則包括服務(wù)消費；其次社會品零售總額包括像對企業(yè)、事業(yè)單位等的銷售額，而居民消費中不 包括；再次，社會消費品零售額包括向居民銷售的建材部分，而居民消費中不包括；居民消費包括農(nóng)民自產(chǎn)自用產(chǎn)品，社會零售額則不包括（表2）。2010年以 來，社會零售額同比增速從上年末到下年初屢次出現(xiàn)較大的跌落，懷疑可能與統(tǒng)計誤差調(diào)整有關(guān)。社會零售總額僅可以作為判斷消費走勢的參考。消費者信心指數(shù)是 消費的先導(dǎo)指標，在2011年之前與消費有較為一致的相關(guān)關(guān)系，但2011年之后波動大幅加劇，已不再具有先導(dǎo)意義（圖28）。

3.4 收入面

收入法GDP收入法

GDP 是從收入面觀察經(jīng)濟的總量指標。然而我國收入法GDP統(tǒng)計是各類GDP指標中公布時間最為滯后，質(zhì)量最差的。收入法GDP有兩個來源，一個是次年統(tǒng)計年鑒 公布的分省收入法GDP，將各省加總可以得到全國收入法GDP，而2014年《中國統(tǒng)計年鑒》并未公布2012年分省收入法GDP，未來是否繼續(xù)公布亦不 可知。另一個來源是投入產(chǎn)出表，逢年末數(shù)字為0、2、5、7年份編制的投入產(chǎn)出表提供全國收入法GDP數(shù)據(jù)，但公布時間較為滯后，一般在兩年以上。兩個來 源得到的全國收入法GDP相差很大，如2010年差距高達8.3%?？紤]到分省數(shù)據(jù)序列較為完整，所以本文在進行數(shù)據(jù)分析時均使用分省數(shù)據(jù)加總得到的收入 法GDP。

勞動者報酬和企業(yè)盈余是收入法GDP的主要部分。2012年收入法GDP為57.7萬億元，四類分項中勞 動者報酬占比45%，企業(yè)盈余占比26%，而生產(chǎn)稅凈額與固定資產(chǎn)折舊占比分別為16%與13%（圖29）。從各分項占比變動看，勞動者報酬占比持續(xù)處于 下降趨勢，而企業(yè)盈余處于上升趨勢，2004年與2008年占比的較大幅度變化是因為統(tǒng)計口徑調(diào)整。勞動者報酬與企業(yè)盈余變化趨勢反映過去十多年我國收入 分配變化總體格局。固定資產(chǎn)折舊與生產(chǎn)稅凈額在GDP中占比較為穩(wěn)定（圖30）。

工業(yè)企業(yè)利潤 規(guī) 模以上工業(yè)企業(yè)是我國比較成熟的統(tǒng)計樣本，同樣，在企業(yè)盈余層面工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)提供了月度的跟蹤指標（圖31）。工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)由統(tǒng)計局通過工業(yè)企業(yè) 統(tǒng)計報表制度搜集，涵蓋主營業(yè)務(wù)2000萬以上的工業(yè)企業(yè)，按月公布國民經(jīng)濟分類兩位數(shù)行業(yè)的經(jīng)濟效益指標，具體包括主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額、資產(chǎn)總額、負債總額、利潤率等（圖32）。由于工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)對上市工業(yè)企業(yè)利潤具有先導(dǎo)作用，所以工業(yè)企業(yè)利潤與證券投資關(guān)系密切，需要仔細關(guān)注。

勞動力市場指標

我 國勞動市場數(shù)據(jù)質(zhì)量較差，現(xiàn)有數(shù)據(jù)包括統(tǒng)計局按季發(fā)布的城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員數(shù)量及工資數(shù)據(jù)（圖33），以及人社保部按季發(fā)布的城市勞動力市場供求比例數(shù)據(jù)。城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員工資與就業(yè)數(shù)據(jù)較為滯后，一般在當季后三個月左右公布。人社保部發(fā)布的求人倍率數(shù)據(jù)是指職位空缺數(shù)與求職人數(shù)之比，反映勞動力市場整體供 需狀況，公布時間同樣滯后一個季度左右。近年來該指標持續(xù)攀升，顯示勞動力城鎮(zhèn)勞動力市場供求關(guān)系持續(xù)趨緊（圖34）。求人倍率指標并不全面，判斷整體勞 動力市場狀況需要綜合其他指標情況。我國的二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，失業(yè)問題在我國并不表現(xiàn)為失業(yè)率的上升（圖36），而表現(xiàn)為農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移的放緩。2012年 開始統(tǒng)計局公布的季度農(nóng)民工外出務(wù)工數(shù)以及平均收入數(shù)，是重要的勞動力市場監(jiān)測指標。政府關(guān)心增長背后其實是關(guān)心就業(yè)，因此就業(yè)市場數(shù)據(jù)分析對分析政策走 向有很大意義。近期隨著經(jīng)濟增速放緩，外出農(nóng)民工數(shù)同比增速放緩至1%附近，而平均收入增速放緩至10%以下，經(jīng)濟下行已經(jīng)對勞動力市場帶來較大壓力（圖 35）。

財政指標

除 勞動與資本之外，另一大收入獲得方為政府，而財政收支數(shù)據(jù)是觀測政府收支的主要依據(jù)。財政收支數(shù)據(jù)由財政部按月發(fā)布（圖37），數(shù)據(jù)質(zhì)量好，其中財政盈余（赤字）的變化表現(xiàn)出財政政策立場，如果赤字擴大，則反映政府采取積極的財政政策，反之則是緊縮的政策（圖37）。廣義的財政應(yīng)該包括政府基金收支，主要 為土地出讓金收支。土地出讓收入對地方政府財力具有至關(guān)重要作用。2014年地方本級財政收入為7.6萬億元，而當年土地出讓收入為4.3萬億元（圖 39）。

財政存款數(shù)據(jù)相比財政收支數(shù)據(jù)更精確的反映了財政狀況。《財 政總預(yù)算會計制度》規(guī)定“總預(yù)算會計核算以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)”，也就是說，財政部每月公布的收支數(shù)據(jù)即當期實際發(fā)生的財政收入和支出現(xiàn)金數(shù)額，這與“權(quán)責 發(fā)生制”有所不同。而預(yù)算內(nèi)財政收入以及政府基金收入等需要上交國庫，形成財政存款，并采取收支兩條線制度，所以財政盈余的變化應(yīng)該與財政存款變動一致（圖40）。然而由于個別事項可以按照權(quán)責發(fā)生制計入財政收支項目，包括中央向預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金調(diào)入資金，以及地方政府年終結(jié)轉(zhuǎn)資金等。這些項目并未產(chǎn)生實際支出，但 卻以權(quán)責發(fā)生制計入當期財政支出，導(dǎo)致財政赤字和財政存款出現(xiàn)差異。因此，財政存款數(shù)據(jù)比財政收支數(shù)據(jù)更精確的反映了財政狀況（圖38）。另外，國債與地方債發(fā)行收入計入財政存款，但不影響當期財政赤字，這也會導(dǎo)致財政存款與財政赤字出現(xiàn)差異。

通過以上總結(jié)分析，我們從生產(chǎn)面、需求面和收入面構(gòu)建了跟蹤中國實體經(jīng)濟變化的指標體系。在生產(chǎn)面，最為重要的指標是工業(yè)增加值和采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI），工業(yè)增加值反映工業(yè)部門產(chǎn)出變動，因而對經(jīng)濟波動產(chǎn)生最主要影響，而PMI是 重要的經(jīng)濟先導(dǎo)指標。除此之外，發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量、水泥產(chǎn)量、貨運量等均是需要觀測的生產(chǎn)面指標。需求分為投資、消費和凈出口三類，對應(yīng)的固定資產(chǎn)投資、對外貿(mào)易以及社會零售是最為主要的觀測指標，其他城鄉(xiāng)居民支出、消費者信心指數(shù)等也是判斷需求走勢的重要指標。而企業(yè)利潤、工資、財政收入則是從收入面的 企業(yè)盈余、勞動者報酬以及稅收收入等分項判斷經(jīng)濟形勢的重要指標。

4.物價指標

市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，意味著價格是決定資源配置的主要變量。價 格變動一方面反映供求相對情況，另一方面，價格變動對供需形成調(diào)節(jié)而達到均衡。不同商品之間的相對價格調(diào)節(jié)相應(yīng)行業(yè)之間供需與資源配置。而宏觀經(jīng)濟關(guān)注總 量指標，在價格方面體現(xiàn)為一般物價。這種物價反映的是總供給與總需求之間的相對變化，在現(xiàn)代信用貨幣環(huán)境下，與貨幣總量具有極為密切的關(guān)系。

居民消費價格指數(shù)（CPI）

CPI 由統(tǒng)計局按月公布，同時公布一系列分項數(shù)據(jù)。我國CPI籃子中食品類占有相當高的權(quán)重，雖然統(tǒng)計局根據(jù)居民消費結(jié)構(gòu)變化，對CPI分項權(quán)重進行過調(diào)整，但 目前CPI中食品權(quán)重依然高達31%，顯示我國居民消費結(jié)構(gòu)中食品依然占有相當高的比例。居住在CPI中權(quán)重僅次于食品，為17%。其余文教娛樂、交通通 信、醫(yī)療、家庭設(shè)備、衣著、煙酒分別占14%、10%、10%、6%、9%和3%（圖41）。由于食品與居住在CPI中占有相當高的權(quán)重，而這兩類商品供 給彈性有限，而其它制造業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)率快速提高導(dǎo)致價格難以顯著上升。形成過去十多年我國的CPI通脹的結(jié)構(gòu)性特征，即除食品與居住快速增長以外，其它分類 的漲幅均很?。▓D42）。

根 據(jù)過去十多年的歷史經(jīng)驗，我國CPI通脹主要是由食品價格所推升的結(jié)構(gòu)性通脹，所以，看清食品價格走勢即可對通脹前景有大致把握。關(guān)于食品價格，目前有諸 多高頻數(shù)據(jù)，其中較為重要的包括統(tǒng)計局按旬度頻率公布的50個城市主要食品平均價格，商務(wù)部按周度頻率公布的食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)，以及農(nóng)業(yè)部按日度頻率公 布的“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)（圖43）。統(tǒng)計局旬度食品價格數(shù)據(jù)本來就是月度CPI的一類重要數(shù)據(jù)來源，利用旬度數(shù)據(jù)在本月三次抽樣平均價格與上月三 次抽樣平均價格之比計算的食品價格環(huán)比增速與CPI中食品價格環(huán)比增速相當一致，可用來預(yù)測CPI增速。同時，周度頻率的商務(wù)部食品價格指數(shù)同樣可以用來 預(yù)測CPI，利用當月四次抽樣平均值與上月4次抽樣平均值之比估算CPI環(huán)比。結(jié)果顯示，商務(wù)部公布的食品價格指數(shù)月度環(huán)比與CPI中食品分項月度環(huán)比具 有高度一致關(guān)系，顯示使用商務(wù)部食品數(shù)據(jù)可以得到較為精確的短期CPI預(yù)測（圖44）。

中長期CPI走勢判斷需要依據(jù)宏觀層面的通脹決定因素。經(jīng)濟學理論中菲利普斯曲線論述了通脹與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。一般認為，經(jīng)濟增長越快，貨幣增速越高、國際大宗商品價格上漲越迅猛，通貨膨脹壓力越大。其中經(jīng) 濟增速加快和貨幣增速提高帶來的通脹由國內(nèi)宏觀調(diào)控解決，而國際大宗商品價格上漲屬于輸入性通脹范疇。我們用帶一定滯后期的貨幣供應(yīng)量、工業(yè)增加值以及大 宗商品價格等作為解釋變量，構(gòu)建CPI預(yù)測模型，預(yù)測結(jié)果顯示與實際CPI具有較高的一致性（圖45）。

工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）

PPI 根據(jù)行業(yè)、部門等可以分為不同子項，按生產(chǎn)資料和生活資料大類劃類，生產(chǎn)資料項下可以分為采掘、原材料和加工三類，而生活資料項下可以分為食品、衣著、一 般日用品和耐用消費品四類。由于我國工業(yè)以制造業(yè)為主，加工工業(yè)和原材料工業(yè)成為PPI中權(quán)重最大的兩個子項，占比分別達到42%和26%，所屬的生產(chǎn)資 料大類占比達75%（圖46），生產(chǎn)資料價格波動主導(dǎo)總體PPI波動。同時，由于工業(yè)在我國經(jīng)濟中的主導(dǎo)地位，PPI與宏觀經(jīng)濟、原材料價格等呈現(xiàn)更高的 相關(guān)關(guān)系（圖47）。

5.貨幣金融

貨幣流通機制

貨幣供應(yīng)可以簡單的劃分為三個部門兩個層次（圖48）。三 個部門分別是人民銀行、商業(yè)銀行以及實體經(jīng)濟。人民銀行是貨幣的最終發(fā)行者和調(diào)控者，而發(fā)放和調(diào)控對象為商業(yè)銀行，人民銀行與商業(yè)銀行之間構(gòu)成貨幣供應(yīng)的 第一層次。過去十多年由于經(jīng)常項目持續(xù)大額順差，人民銀行通過外匯占款向商業(yè)銀行提供貨幣。近年隨著外部順差收窄，人民銀行更多的借助公開市場操作以及SLF、SLO、PSL等貨幣工具投放流動性，未來降準也可能成為流動性投放方式之一。

商 業(yè)銀行基于人民銀行提供的基礎(chǔ)貨幣，向?qū)嶓w經(jīng)濟供應(yīng)貨幣，而實體經(jīng)濟利用貨幣進行交易，將結(jié)余回流金融體系，完成貨幣循環(huán)。商業(yè)銀行通過銀行貸款、結(jié)匯、購買債券等方式向?qū)嶓w經(jīng)濟提供流動性，實體經(jīng)濟再以存款的形勢將貨幣回流金融體系，通過不斷的循環(huán)形成貨幣創(chuàng)造，實現(xiàn)貨幣乘數(shù)擴張，這是貨幣供應(yīng)的第二層 次。

由于貨幣創(chuàng)造的多層次性，對貨幣總量的度量也存在多個層面。在 央行與商業(yè)銀行層面，貨幣總量的度量主要通過超額準備金和儲備貨幣。如果超額準備金下降，則意味著銀行間市場資金面可能趨緊，反之，則銀行間市場資金面寬 裕。這個層面的流動性主要來自央行的外匯占款發(fā)放、公開市場貨幣投放以及存款準備金率調(diào)整等。銀行間市場利率狀況反映央行與商業(yè)銀行層面的資金價格狀況，其中以回購利率最為重要，此外商業(yè)銀行超儲率等也具有參考作用。商業(yè)銀行層面的貨幣量反映商業(yè)銀行可以運用的資金總量。

而在商業(yè)銀行與實體經(jīng)濟層面，貨幣總量的度量從實體部門資產(chǎn)和金融機構(gòu)負債層面進行。其中常用指標包括M0、M1以及M2。實體經(jīng)濟層面的流動性主要來自商業(yè)銀行貸款、商業(yè)銀行結(jié)匯以及購買非商業(yè)銀行發(fā)行債券等。在實體經(jīng)濟層面，資金價格較難觀測。一方面，實體經(jīng)濟利率依據(jù)不 同期限、不同風險主體形成利率光譜，難以用單一利率衡量，另一方面，資源配置有所扭曲，國有企業(yè)以及地方融資平臺等利率不敏感部門過度占有資源，推高資金 價格。即便如此，我們依然可以通過央行按季度公布的貸款平均利率、以及其他來源的票據(jù)利率、民間融資利率、信托收益率等不準確的間接觀測實體經(jīng)濟層面資金 價格狀況。理想的市場環(huán)境下，商業(yè)銀行層面流動性與實體經(jīng)濟層面流動性具有通暢的傳導(dǎo)作用。這 也是危機前發(fā)達國家通過調(diào)節(jié)銀行間市場利率影響實體經(jīng)濟融資成本的依據(jù)。然而危機后普遍出現(xiàn)金融系統(tǒng)傳導(dǎo)不暢問題，即金融系統(tǒng)信貸創(chuàng)造能力受阻。在這種情 況下，寬松的銀行間流動性未必能傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，降低實體經(jīng)濟融資利率。基于調(diào)節(jié)銀行間市場資金供求的價格型工具往往成效不足，直接調(diào)節(jié)對實體經(jīng)濟的信貸 供給成為更為有效的辦法。

儲備貨幣（基礎(chǔ)貨幣）

銀 行間市場流動性總量由“儲備貨幣”衡量，又稱基礎(chǔ)貨幣?！皟湄泿?現(xiàn)金+法定存款準備金+超額存款準備金”。但其中可供商業(yè)銀行自由動用的流動性僅為超 額存款準備金。新世紀初至2012年，儲備貨幣供應(yīng)主要由外匯占款推動（圖49），在貿(mào)易順差與新增外匯占款較高時期，央行需要通過發(fā)行央票與提高存款準 備金進行對沖。而對央行來說，存款準備金成本遠低于央票，逐漸的存款準備金成為了央行負債端儲備貨幣主體。2012年以后，隨著外部失衡收窄和外匯占款下 降，儲備貨幣增速顯著放緩（圖50）。而之前為了回收流動性而提高的存款準備金率將來需要逐步調(diào)降，以實現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣投放。

銀行間流動性判斷指標

銀 行間資金供求狀況主要通過銀行間市場利率和超額準備金率判斷。超額準備金率越低，顯示銀行可動用的資金越有限，即流動性越緊（圖51）。而銀行間市場（貨 幣市場）利率為完全放開的市場利率，能夠自由反映資金供求狀況。其中7天回購利率是監(jiān)測短期資金面狀況最重要指標（圖52），而3個月SHIBOR對中期 利率最具有代表意義。存款準備金上交、財政存款變化、重大節(jié)日前后資金需求變化、季末年末理財產(chǎn)品到期、資本流動以及其他短期沖擊均可能影響銀行間資金短 期價格，而通脹、經(jīng)濟走勢決定銀行間利率中長期趨勢。

貨幣總量 實 體經(jīng)濟層面貨幣總量度量主要通過對實體經(jīng)濟部門不同層次資產(chǎn)和商業(yè)銀行不同層次負債進行。目前我國主要使用的貨幣量指標包括M0、M1月M2（圖53），其中M0為流動中現(xiàn)金，狹義貨幣M1為M0和企業(yè)活期存款之和，其中未包含居民活期，這與國外普遍情況不同，而廣義貨幣M2為M1加企業(yè)定期存款和居民儲 蓄存款。M1與M2的增速差曾被用來判斷實體經(jīng)濟強弱，依據(jù)是如果實體經(jīng)濟活動變強，企業(yè)活期存款上升會推動M1增速超出M2增速（圖54）。然而近年 M1增速與M2增速差與實體經(jīng)濟指標相關(guān)性顯著下降。

廣 義貨幣M2是使用最為廣泛的貨幣供應(yīng)指標。M2作為商業(yè)銀行的負債端指標，在資產(chǎn)端主要來對應(yīng)人民幣貸款和銀行結(jié)匯。近年隨著同業(yè)存款的快速發(fā)展，M2新 增量持續(xù)高于新增貸款與外匯占款，主要體現(xiàn)在其他存款性金融機構(gòu)中計入廣義貨幣的對非銀行金融企業(yè)負債項。同時由于近年影子銀行的發(fā)展，M2對實體流動性 衡量的準確性有所下降，與實體經(jīng)濟指標相關(guān)性減弱（圖55）。從M2存量看，我國貨幣總量已經(jīng)處于相當高的水平，M2/GDP已經(jīng)接近200%。其中次貸 危機后的天量信貸是貨幣存量大幅走高的主要因素（圖56）。因此，未來的貨幣政策應(yīng)更多的轉(zhuǎn)向盤活存量，而非依靠增量。

實體經(jīng)濟利率

基 準利率依然對實體經(jīng)濟利率有顯著影響。雖然央行放開了貸款利率上下限，存款利率上限也放開至基準利率1.3倍，但央行對存貸款利率依然具有較大影響甚至管控能力。貸款平均利率變化有限，難以反映資金的供求狀況。特別是在通脹大幅變化帶來真實利率明顯波動的情況下，名義利率反映顯著滯后。實體經(jīng)濟利率觀察需要通過多種利率進行，其中管制少，市場化程度高的票據(jù)貼現(xiàn)利率是間接反映實體經(jīng)濟資金面狀況的重要指標（圖 58）。此外，平均貸款利率、貸款利率上浮比（圖57）以及民間借貸利率、信托收益率等也能從側(cè)面反映實體經(jīng)濟資金供求狀況。

社會融資總量

隨 著表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，傳統(tǒng)的貨幣度量指標已經(jīng)越來越難以衡量實體經(jīng)濟流動性狀況。理財產(chǎn)品、信托、債券等的金融產(chǎn)品規(guī)模的迅速擴大提出拓展貨幣度量范圍的而 要求。央行在2011編制并公布了2002年以來的月度社會融資總量指標。社會融資總量主要度量非金融企業(yè)獲得的信用總額，包括新增人民幣貸款、外幣貸 款、委托貸款、信托貸款、未承兌匯票、企業(yè)債券、股票發(fā)行以及其他項。央行月度公布的社會融資總量為流量指標，在2015年2月央行公布了社會融資總量存 量。結(jié)合月度凈增量指標，可以計算得到2002年以來社會融資存量指標（圖59）

2002年以來隨著影子銀行的發(fā) 展，貸款在社會融資中占比持續(xù)下降，2013年最低時降至51.3%。委托貸款、信托貸款等表外業(yè)務(wù)融資對象主要是信貸受限的房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及部 分產(chǎn)能過剩制造業(yè)。2014年隨著對表外業(yè)務(wù)監(jiān)管的加強，貸款在社會融資總量中的占比有所回升，達到59.6%（圖60）。從預(yù)測角度看，社會融資總額對 短期經(jīng)濟指標的先導(dǎo)關(guān)系顯著優(yōu)于信貸以及貨幣供應(yīng)量。

傳統(tǒng)表內(nèi)信貸在衡量經(jīng)濟融資總量方面的不足日益顯著。以委托貸 款、信托貸款和未承兌匯票之和作為表外流動性度量，和人民幣貸款和外幣貸款組成的表內(nèi)信貸相比，兩者走勢并不相同，在部分時期差異顯著。特別是在2012 年下半年至2013年上半年，表外流動性大幅擴張，顯示的信用大幅擴張狀態(tài)難以通過信貸投放監(jiān)測（圖61）。而表外融資的擴張也通過同業(yè)等渠道影響貨幣總 量，推動貨幣供應(yīng)上升（圖62）。單獨觀察信貸已難以有效監(jiān)測信用擴張程度，需要從社會融資總量、外匯占款等視角綜合觀察。

人民幣匯率匯率

隨 著資本市場開放與人民幣國際化的推進，人民幣匯率體系更為豐富與完善。目前除國內(nèi)在岸外匯市場外，離岸人民幣存量的上升催生出離岸人民幣匯率價格，由于香 港擁有數(shù)量最大的離岸人民幣存款，目前離岸人民幣匯率在香港形成。同時，人民幣匯率已經(jīng)形成較為完整的遠期價格。人民幣兌美元NDF(無本金交割遠期外 匯)是使用較為廣泛的一類遠期匯率價格。然而由于國內(nèi)外利差通過拋補利率平價影響遠期匯率以及其他因素的影響，NDF與即期匯率絕對水平差不宜作為人民幣 預(yù)期升值或貶值指標，但相對變化可以作為人民幣升貶值預(yù)期的參考（圖64）。

第五篇：2011年到2014年中國宏觀經(jīng)濟分析報告

2011年到2014年宏觀經(jīng)濟分析報告

2011年世界經(jīng)濟的總體特點是虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的異化程度降低，經(jīng)濟形勢波動起伏，機遇和挑戰(zhàn)并存。美國經(jīng)濟進入復(fù)蘇軌道，歐元區(qū)經(jīng)濟形勢依舊復(fù)雜，但主導(dǎo)國家立足于機制性、根本性的解決思路逐步明朗，歐元區(qū)內(nèi)部“小循環(huán)”與美歐“大循環(huán)”都著手設(shè)立。我國經(jīng)濟總體運行平穩(wěn)，通貨膨脹預(yù)期管理取得良好成效，房地產(chǎn)市場的“拐點”隱現(xiàn)。財政收支形勢較好，公共財政支持經(jīng)濟發(fā)展和民生建設(shè)的能力進一步提高。由于世界主要經(jīng)濟體在復(fù)蘇階段的差異性，我國經(jīng)濟調(diào)控總體上表現(xiàn)出“逆調(diào)控”的特點，需審慎分析經(jīng)濟形勢，堅持積極財政政策、穩(wěn)健貨幣政策的調(diào)控搭配，在具體政策手段上側(cè)重預(yù)調(diào)微調(diào)，側(cè)重制度、機制建設(shè)，重視完善市場和引導(dǎo)市場力量，此外，在匯率政策上應(yīng)保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。

2011年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，也是國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢最為復(fù)雜多變的一年。我國國民經(jīng)濟總體保持了平穩(wěn)快速增長的良好勢頭。

經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長，居民就業(yè)和收入取得明顯改善。G D P總額達到471564億元，剔除物價上漲因素，同比增長9.2%。2011年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與農(nóng)村居民人均純收入之比為3.13：1，較2010年有明顯改善。2011年全年平均失業(yè)率為4.1%，保持在較低水平。

物價調(diào)控取得良好效果，通脹壓力有所緩解。2011年全年居民消費價格比上年上漲5.4%，7月份居民消費價格同比漲幅達到高點6.5%后，漲幅連續(xù)回落。需指出的是由于2011年物價總體漲幅較高，C PI指標在2012年的實際意義將有所下降，C PI不宜再作為2012年宏觀經(jīng)濟分析和決策的關(guān)鍵因素。

工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定，企業(yè)利潤繼續(xù)增長。第一產(chǎn)業(yè)增加值47712億元，比上年增長4.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值220592億元，增長10.6%；第三產(chǎn)業(yè)增加值203260億元，增長8.9%。1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤46638億元，同比增長24.4%。

房地產(chǎn)開發(fā)呈回落態(tài)勢，行業(yè)“拐點”隱現(xiàn)。2011年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資61740億元，比上年名義增長27.9%(扣除價格因素實際增長20.0%)，增速明顯回落。從行業(yè)前景來看，2012年6、7月房地產(chǎn)價格將轉(zhuǎn)入實質(zhì)下降時期。

固定資產(chǎn)投資保持較快增長，投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。全年固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)301933億元，比上年名義增長23.8%(扣除價格因素實際增長16.1%)。其中，國有及國有控股投資107486億元，增長11.1%。第一產(chǎn)業(yè)投資6792億元，比上年增長25.0%；第二產(chǎn)業(yè)投資132263億元，增長27.3%；第三產(chǎn)業(yè)投資162877億元，增長21.1%。

居民消費平穩(wěn)增長，汽車消費回落明顯。全年社會消費品零售總額181226億元，比上年名義增長17.1%(扣除價格因素實際增長11.6%)。其中，汽車類增長14.6%，增速比上年回落20.2個百分點，增速下降明顯。

一季度，我國經(jīng)濟增速進一步趨緩，但仍處于合理的區(qū)間。從經(jīng)濟構(gòu)成因素看，實體經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、最終消費、房地產(chǎn)投資、物價穩(wěn)定和居民收入等問題仍是我國宏觀經(jīng)濟運行中需要關(guān)注的關(guān)鍵性問題。

一經(jīng)濟增速逐步放緩，實體經(jīng)濟形勢有所好轉(zhuǎn)

2012年一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值107995億元，按可比價格計算，同比增長8.1%。我國已經(jīng)連續(xù)11個季度增速保持在8%以上。值得關(guān)注的是，根據(jù)2011年12月中央經(jīng)濟工作會議“要牢牢把握發(fā)展實體經(jīng)濟這一堅實基礎(chǔ)”的精神，我國經(jīng)濟增速放緩除了有擴張性政策刺激逐步退出的原因之外，還包括在實體經(jīng)濟替代資產(chǎn)經(jīng)濟的初期所表現(xiàn)出來的自然減速原因。由于資產(chǎn)經(jīng)濟的整體性特征，在實體經(jīng)濟重歸擴張軌道而資產(chǎn)價格下降的初期，實體經(jīng)濟增長對資產(chǎn)經(jīng)濟回落的補充效果并不好，必然表現(xiàn)為經(jīng)濟增速的下滑。這種下滑一方面可以看作是政策導(dǎo)向的結(jié)果，另一方面也是經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要階段，是正常的、健康的，當然也需要防范由此而產(chǎn)生的有效需求不足和“滯脹”風險。

二消費增速放緩，消費促進政策開始逐步退出

一季度，社會消費品零售總額49319億元，扣除價格因素實際增長10.9%，消費增速有所放緩，相較于2011年同期，下降1.5個百分點。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因既有經(jīng)濟的內(nèi)部原因，也有政策退出因素的影響。從政策退出的原因看，具有較充分的合理性。以家電補貼政策為例，家電產(chǎn)品屬于耐用消費品，具有透支未來消費能力的特點；而家電企業(yè)的競爭力來自于產(chǎn)品創(chuàng)新和良好的市場需求支撐，過度推行家電補貼政策易導(dǎo)致家電企業(yè)將主要精力放在家電下鄉(xiāng)和家電以舊換新的產(chǎn)品上，阻礙了企業(yè)的正常研發(fā)活動的開展。

三房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落，住宅市場初步進入“拐點期”

一季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資10927億元，實際增長20.7%，增速比上年同期回落10.6個百分點。其中住宅投資增長19.0%，分別回落11.2和18.4個百分點。從房地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比例看，住宅市場的投資和銷售增速明顯下降，如果剔除保障性住房因素，該下降趨勢將更為明顯，住宅市場已初步進入“拐點期”。從一季度的情況看，全國商品房待售面積30122萬平方米，增長35.5%，增速比上年全年提高9.4個百分點，比上年同期提高19.5個百分點。而房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源20847億元，同比增長8.2%，比上年同期回落10.4個百分點。其中，國內(nèi)貸款增長12.6%，自籌資金增長25.0%，利用外資下降22.4%，其他資金下降8.0%，考慮到房地產(chǎn)信托再融資渠道的緊縮，中小型房地產(chǎn)企業(yè)一季度的資金鏈已經(jīng)出現(xiàn)明顯緊張，不排除在二季度末形成大量降價出售存量房源償還貸款和信托產(chǎn)品的安排。這樣，住宅市場將逐步由銷售“拐點”、投資“拐點”過渡到價格“拐點”，實現(xiàn)房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控目標。

四居民消費價格同比漲幅回落，物價上漲壓力仍較明顯

一季度居民消費價格同比上漲3.8%，漲幅比上年全年回落1.6個百分點，比上年同期回落1.2個百分點。其中，城市上漲3.8%，農(nóng)村上漲3.8%。盡管物價形勢有所緩解，但物價上漲的壓力仍較突出。首先，龐大的貨幣存量仍是導(dǎo)致物價上漲的重要原因。其次，輸入性通貨膨脹壓力有所上升。2012年以來，國際大宗商品價格有所回升，特別是國際能源價格上漲明顯，這將推動國內(nèi)原材料價格和能源價格上升。第三，食品等商品的市場供給和流通仍存在缺陷，成為誘發(fā)結(jié)構(gòu)性通脹，進而影響消費者心理的重要因素。

五城鄉(xiāng)居民收入保持較快增長，居民收入差距有所縮小

一季度，城鎮(zhèn)居民人均總收入7382元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入6796元，扣除價格因素實際增長9.8%。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入2560元，實際增長12.7%，連續(xù)第9個季度高于城鎮(zhèn)居民的收入增速，有利于縮小城鄉(xiāng)間的相對收入差距。在城鄉(xiāng)相對收入差距縮小的同時，城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民內(nèi)部的收入差距也有所縮小。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入中位數(shù)5658元，低于平均值1138元，同比增長14.2%，快于平均值增速0.2個百分點；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入中位數(shù)1872元，低于平均值688元，同比增長20.3%，快于平均值增速3.3個百分點。

六對外貿(mào)易形勢嚴峻，雙向投資地位得到加強

一季度，我國對外貿(mào)易總額達到8592.2億美元，同比增長7.2%；其中，出口貿(mào)易總額為4300億美元，增速為7.6%；進口貿(mào)易總額為4292億美元，增速為6.8%；順差僅為8億美元。我國對外直接投資明顯快速增長，雙向投資地位得到加強，實現(xiàn)非金融類直接投資165.5億美元，同比增長94.5%。我國引進外資規(guī)模和新設(shè)外商投資企業(yè)數(shù)量略有下降，全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)5379家，同比下降9.4%；實際使用外資金額294.8億美元，同比下降2.83%。

013年，中國經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)穩(wěn)中向好的良好態(tài)勢。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好，工業(yè)生產(chǎn)增速企穩(wěn)回升，投資、消費穩(wěn)定增長，消費價格漲幅和就業(yè)基本平穩(wěn)。全年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）56.9萬億元，同比增長7.7%，增速與上年持平。居民消費價格（CPI）同比上漲2.6%，漲幅與上年持平。貿(mào)易順差為2597.5億美元。

（一）消費需求平穩(wěn)增長，投資增速穩(wěn)中有降，進出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化

城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)增加，消費需求平穩(wěn)增長。2013年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入26955元，比上年增長9.7%，扣除價格因素實際增長7%；農(nóng)村居民人均純收入8896元，比上年增長12.4%，扣除價格因素實際增長9.3%。第四季度城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查結(jié)果顯示，居民當期收入感受指數(shù)為50.3%，較上季提高0.4個百分點。社會消費品零售總額23.4萬億元，比上年增長13.1%，扣除價格因素，實際增長11.5%。分城鄉(xiāng)看，城鎮(zhèn)消費品零售額20.2萬億元，比上年增長12.9%；鄉(xiāng)村消費品零售額3.2萬億元，增長14.6%。

固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)中有降，民間投資占比上升。2013年，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）完成43.7萬億元，比上年增長19.6%，扣除價格因素，實際增長19.2%。其中，民間投資27.5萬億元，增長23.1%，占全部投資的比重為63%，占比較上年提高1.8個百分點。

分地區(qū)看，中西部投資增速繼續(xù)快于東部，東、中、西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資比上年分別增長17.9%、22.8%和23.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一、二、三次產(chǎn)業(yè)投資比上年分別增長32.5%、17.4%和21.0%。進出口增速回升，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2013年，進出口總額4.2萬億美元，比上年增長7.6%；其中，出口2.2萬億美元，增長7.9%，增速與上年持平；進口2.0萬億美元，增長7.3%，增速比上年高3個百分點；貿(mào)易順差2597.5億美元。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，歐美日傳統(tǒng)市場份額下滑，東盟等新興市場成為新增長點。2013年，對歐美日雙邊貿(mào)易額占33.5%，比上年下滑1.7個百分點。對東盟、南非和中亞五國等新興市場國家雙邊貿(mào)易額分別增長10.9%、8.6%和9.4%。民營企業(yè)進出口所占比重提升，對外資企業(yè)依賴減輕。2013年，民營企業(yè)進出口額增長20.6%，占進出口總值的比重為33.3%，提升了3.6個百分點。外商投資企業(yè)進出口額增長1.3%，占46.1%，下滑2.9個百分點。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，機電產(chǎn)品以及勞動密集型產(chǎn)品出口穩(wěn)步增長，消費品、部分資源產(chǎn)品等進口增長較快。對外貿(mào)易自主發(fā)展能力不斷增強，一般貿(mào)易比重增加，加工貿(mào)易比重減少。2013年實際使用外商直接投資1175.9億美元；境內(nèi)投資者共對全球156個國家和地區(qū)的5090家境外企業(yè)進行了直接投資，累計實現(xiàn)非金融類直接投資901.7億美元。

（二）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好，工業(yè)生產(chǎn)增速企穩(wěn)回升

第三產(chǎn)業(yè)比重首次超過第二產(chǎn)業(yè)。2013年，第一產(chǎn)業(yè)增加值5.7萬億元，比上年增長4.0%；第二產(chǎn)業(yè)增加值25.0萬億元，增長7.8%；第三產(chǎn)業(yè)增加值26.2萬億元，增長8.3%。三次產(chǎn)業(yè)占GDP比重分別為10.0%、43.9%和46.1%。

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)再獲豐收。2013年，全國糧食產(chǎn)量達到60194萬噸，增長2.1%。豬牛羊禽肉產(chǎn)量8373萬噸，增長1.8%，其中豬肉產(chǎn)量5493萬噸，增長2.8%。

工業(yè)生產(chǎn)形勢穩(wěn)定。2013年，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值按可比價格計算同比增長9.7%。分季度看，各季度分別增長9.5%、9.1%、10.1%和10.0%。全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤6.3萬億元，同比增長12.2%，增速比上年高6.9個百分點。其中，主營活動利潤6.2萬億元，比上年增長4.0%。全年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率為97.8%，比上年低0.2個百分點。第四季度5000戶工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，企業(yè)經(jīng)營景氣狀況略有回升。企業(yè)經(jīng)營景氣指數(shù)為58.1%，較上季回升1.8個百分點；企業(yè)盈利指數(shù)為57.6%，較上季上升2.5個百分點。

（三）消費價格漲幅基本穩(wěn)定

2013年以來，受國內(nèi)經(jīng)濟增長變化影響，主要價格指標呈現(xiàn)前低后穩(wěn)走勢，價格形勢總體穩(wěn)定。具體看，上半年，消費價格漲幅基本穩(wěn)定，工業(yè)生產(chǎn)價格降幅加深；下半年，隨著經(jīng)濟景氣回升，消費價格漲幅擴大，工業(yè)生產(chǎn)價格降幅收窄。

居民消費價格漲幅與上年持平。2013年CPI同比上漲2.6%，各季度分別上漲2.4%、2.4%、2.8%和2.9%。從食品和非食品分類看，食品價格漲幅略有回落，非食品價格漲幅基本穩(wěn)定。食品價格上漲4.7%，漲幅比上年回落0.1個百分點；非食品價格上漲1.6%，漲幅與上年持平。從消費品和服務(wù)分類看，消費價格漲幅回落，服務(wù)價格漲幅擴大。消費品價格上漲2.5%，漲幅比上年回落0.4個百分點；服務(wù)價格上漲2.9%，漲幅比上年擴大0.9個百分點。

工業(yè)生產(chǎn)價格降幅略有擴大。2013年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.9%，降幅比上年擴大0.2個百分點，其中各季度分別下降1.7%、2.7%、1.7%和1.4%。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降2.0%，降幅比上年擴大0.2個百分點，其中各季度分別下降1.9%、2.8%、1.8%和1.5%。企業(yè)商品價格（CGPI）同比下降1.2%，各季度同比降幅分別為1.3%、2.1%、0.7%和0.5%。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格漲幅高于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格漲幅。2013年，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格上漲3.2%，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲1.4%。

受國際大宗商品價格總體下降等因素影響，進口價格繼續(xù)下降。2013年各季度，洲際交易所布倫特原油期貨當季平均價格分別環(huán)比上漲2.3%、-8.2%、6.1%和-0.3%，累計下降0.7%；倫敦金屬交易所銅當季平均價格分別環(huán)比上漲0.3%、-9.9%、-1.0%和1.1%，累計下降9.5%；倫敦金屬交易所鋁當季平均價格分別環(huán)比上漲0.3%、-8.4%、-2.9%和-0.7%，累計下降11.5%。2013年，進口價格同比下降1.8%，其中各季度分別下降1.8%、2.9%、1.1%和1.5%。出口價格同比下降0.6%，其中各季度分別下降0.1%、0.6%、1.2%和0.7%。

GDP縮減指數(shù)有所回落。2013年GDP縮減指數(shù)（按當年價格計算的GDP與按固定價格計算的GDP的比率）變動率為1.7%，比上年低0.3個百分點。

資源性產(chǎn)品價格改革繼續(xù)推進。一是進一步完善成品油價格形成機制，并對油品質(zhì)量升級實行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價政策。二是在總結(jié)廣東、廣西天然氣價格形成機制試點改革經(jīng)驗基礎(chǔ)上，出臺了天然氣價格調(diào)整方案。三是進一步完善居民階梯電價制度，對相關(guān)制度規(guī)定進行了補充和完善。四是發(fā)布加快建立完善城鎮(zhèn)居民階梯水價制度的指導(dǎo)意見，要求2015年底前，設(shè)市城市原則上要全面實行居民階梯水價制度，具備實施條件的建制鎮(zhèn)也要積極推進居民階梯水價制度。

（四）財政收入增長放緩，財政支出結(jié)構(gòu)改善

2013年，全國公共財政收入12.9萬億元，增長10.1%，增速比上年低2.8個百分點；全國公共財政支出14.0萬億元，增長10.9%，增速比上年低4.4個百分點。收支相抵，財政支大于收10601億元。從財政收入結(jié)構(gòu)看，2013年，稅收收入11.0萬億元，增長9.8%，增速比上年低2.3個百分點。收入增幅明顯回落，主要是受經(jīng)濟增長趨緩，實施結(jié)構(gòu)性減稅，一般貿(mào)易進口增長放緩等因素影響。

分稅種看，國內(nèi)增值稅增長9.0%，國內(nèi)消費稅增長4.5%，營業(yè)稅增長9.3%，企業(yè)所得稅增長14.0%，進口貨物增值稅和消費稅下降5.4%，個人所得稅增長12.2%。

從支出結(jié)構(gòu)看，全國財政支出較多的有教育、社會保障和就業(yè)、農(nóng)林水事務(wù)，分別占財政支出的15.7%、10.3%和9.5%。民生等重點支出得到保障，增速較快的項目有城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、社會保障和就業(yè)、節(jié)能環(huán)保支出，分別比上年增長21.9%、14.6%和14.2%。

（五）就業(yè)形勢基本穩(wěn)定

2013年末，全國就業(yè)人員為76977萬人，比上年末增加273萬人，其中城鎮(zhèn)就業(yè)人員38240萬人，比上年末增加1138萬人。第四季度，中國人力資源市場信息監(jiān)測中心對全國104個城市的公共就業(yè)服務(wù)機構(gòu)市場供求信息進行的統(tǒng)計分析顯示，勞動力市場供求總體平衡，需求略大于供給，求人倍率為1.10，較上季度和上年同期均上升0.02。分行業(yè)看，教育、采礦業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)的用人需求有較大幅度增長，而制造業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)等的用人需求有所減少。

與上年同期相比，新成長失業(yè)青年的求職比重有所上升，就業(yè)轉(zhuǎn)失業(yè)人員、本市農(nóng)村人員和外埠人員的求職比重下降。57.6%的用人需求對技術(shù)等級或職稱有明確要求，中、高級技能人員及高級專業(yè)人員需求缺口依然較大。

（六）國際收支雙順差

國際收支保持經(jīng)常項目與資本和金融項目雙順差。2013年經(jīng)常項目順差1886億美元，與同期GDP之比為2.1%，較上年下降0.2個百分點，繼續(xù)處于國際公認的可持續(xù)區(qū)間。資本和金融項目順差2427億美元，上年為逆差168億美元。國際儲備資產(chǎn)增加4314億美元。

外債總規(guī)模繼續(xù)上升。截至2013年9月末，外債余額為8229億美元，較上年末增長11.7%。其中，登記外債余額為4961億美元，較上年末增長11.4%，占外債余額的60.3%；短期外債余額為6329億美元，較上年末增長17%，占外債余額的76.9%。

（七）行業(yè)分析

工業(yè)企業(yè)利潤較快增長。2013年，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，31個行業(yè)主營活動利潤比上年增長，9個行業(yè)主營活動利潤比上年減少，1個行業(yè)主營活動虧損比上年減少。35個行業(yè)利潤總額比上年增加，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、汽車制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、計算機通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤增加較多，5個行業(yè)新增利潤占全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新增利潤的55.3%。但也有部分行業(yè)因需求不振、產(chǎn)品價格下降等原因利潤比上年減少。

1.房地產(chǎn)行業(yè)

2013年，全國商品房成交量增速逐月回落，但仍高于2012年全年水平，房價同比上漲的城市個數(shù)較年初明顯增加，不同城市間房價變動差異較大，房地產(chǎn)開發(fā)投資穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)貸款增速回升。

商品房銷售增速逐月回落。2013年，全國商品房銷售面積為13.1億平方米，同比增長17.3%，增幅逐月收窄，但仍比上年高15.5個百分點。商品房銷售額為8.1萬億元，同比增長26.3%，增速比上年高16.3個百分點。其中，商品住宅的銷售面積和銷售額分別占商品房銷售面積和銷售額的88.6%和83.1%，自6月份開始辦公樓銷售增幅超過商品住宅銷售增幅。

房價同比上漲的城市個數(shù)較年初明顯增加。2013年12月，全國70個大中城市中，新建商品住宅價格同比上漲的城市有69個，比1月份增加16個，同比價格變動中，最高漲幅為21.9%，最低為下降2.8%；二手住宅價格同比上漲的城市有69個，比1月份增加33個，同比價格變動中，最高漲幅為19.7%，最低為下降7.2%。

房地產(chǎn)開發(fā)投資穩(wěn)定增長。2013年，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資86013億元，同比增長19.8%，增速比上年高3.6個百分點。其中，住宅投資58951億元，同比增長19.4%，增速比上年高8個百分點，住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的68.5%。全國房屋新開工面積為20.1億平方米，同比增長13.5%，而2012年為同比下降7.3%。全國房屋施工面積為66.6億平方米，同比增長16.1%，增速比上年高2.9個百分點。全國房屋竣工面積為10.1億平方米，同比增長2.0%，增速比上年回落5.3個百分點。

房地產(chǎn)貸款增速回升。2013年末，全國主要金融機構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額14.6萬億元，同比增長19.1%，增速比上年末高6.3個百分點。房地產(chǎn)貸款余額占各項貸款余額的21%，比上年末高1.2個百分點。其中，個人住房貸款余額為9萬億元，同比增長21%，比上年末高8.1個百分點；房產(chǎn)開發(fā)貸款余額為3.5萬億元，同比增長16.3%，比上年末高6.1個百分點；地產(chǎn)開發(fā)貸款余額為1.1萬億元，同比增長9.8%，比上年末低3.8個百分點。

2013年，新增房地產(chǎn)貸款2.3萬億元，同比多增9987億元。房地產(chǎn)貸款新增額占各項貸款新增額的28.1%，比上年末高10.7個百分點。

保障房信貸支持力度繼續(xù)加大。截至2013年末，全國保障性住房開發(fā)貸款余額為7260億元，同比增長26.7%，增速比住房開發(fā)貸款高10.9個百分點，占全部住房開發(fā)貸款余額的27.7%。此外，利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點工作穩(wěn)步推進，截至2013年末，已按進度發(fā)放住房公積金貸款634億元，支持了75個城市301個保障房建設(shè)項目，收回貸款本金142億元。

2.健康服務(wù)業(yè)

健康服務(wù)業(yè)以維護和促進人民群眾身心健康為目標，主要包括醫(yī)療服務(wù)、健康管理與促進、健康保險以及相關(guān)服務(wù)，涉及藥品、醫(yī)療器械、保健用品、保健食品、健身產(chǎn)品等支撐產(chǎn)業(yè)，覆蓋面廣，產(chǎn)業(yè)鏈長，是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的新興行業(yè)和重要內(nèi)容。隨著中國居民收入和消費水平的提高，且老齡人口不斷增多，健康服務(wù)市場的需求日益增大，迫切需要加快發(fā)展內(nèi)容豐富、層次多樣的健康服務(wù)業(yè)。這既是深化醫(yī)改、改善民生、提升全民健康素質(zhì)的必然要求，也是進一步擴大內(nèi)需、促進就業(yè)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的重要舉措。

新一輪醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實施以來，全民醫(yī)保基本實現(xiàn)，基本醫(yī)療衛(wèi)生制度初步建立，為加快發(fā)展健康服務(wù)業(yè)創(chuàng)造了良好條件。截至2012年末，參加城鎮(zhèn)基本醫(yī)療保險的人數(shù)53589萬人；2566個縣（市、區(qū)）開展新型農(nóng)村合作醫(yī)療工作，新型農(nóng)村合作醫(yī)療參合率98.1%。

隨著國民對健康發(fā)展的日益重視和市場需求的不斷涌現(xiàn)，健康服務(wù)業(yè)發(fā)展較快，服務(wù)能力和效率有所提升，健康服務(wù)相關(guān)支撐產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大。2012年，醫(yī)藥制造業(yè)、體育用品制造業(yè)、保健食品制造業(yè)以及家用美容、保健電器具制造業(yè)的工業(yè)銷售產(chǎn)值分別為16628億元、1017億元、857億元和271億元，同比分別增長20.9%、13.1%、41.8%和12.8%。

但也要看到，目前健康服務(wù)業(yè)發(fā)展尚處于初級階段，與人民群眾健康需求及經(jīng)濟社會協(xié)調(diào)發(fā)展要求之間還存在較大差距。一是醫(yī)療服務(wù)投資主體較為單一，服務(wù)能力和利用效率有待進一步提升。目前，民營醫(yī)院在醫(yī)保定點、醫(yī)師執(zhí)業(yè)資格、藥品器械等方面尚有很多瓶頸，醫(yī)療服務(wù)利用效率不高。截至2013年11月末，公立醫(yī)院13441個，民營醫(yī)院11029個，民營醫(yī)院數(shù)量占醫(yī)院總數(shù)的45.1%。2013年1-11月，公立醫(yī)院診療21.7億人次，民營醫(yī)院診療2.4億人次，民營醫(yī)院診療人數(shù)僅占醫(yī)院總診療人數(shù)的10.0%。二是醫(yī)療資源、商業(yè)健康保險、養(yǎng)老服務(wù)等滯后于經(jīng)濟與社會發(fā)展的需要。2012年，每千人醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)床位數(shù)為4.24張，每千人執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師僅為1.94人；商業(yè)健康險保費收入占人壽保險保費收入的比例為7.9%，而成熟的保險市場一般比例為30%左右。

2013年末，65周歲及以上人口1.32億人。但截至2012年末，全國各類養(yǎng)老服務(wù)機構(gòu)44304個，擁有床位416.5萬張，每千名老年人擁有養(yǎng)老床位21.5張，仍遠低于“全國社會養(yǎng)老床位數(shù)達到每千名老年人35-40張”的目標。三是支持健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的市場準入、土地使用、財稅、投融資等各類政策措施還不系統(tǒng)、不完善，與健康服務(wù)相關(guān)的法律、行政法規(guī)還不健全，服務(wù)質(zhì)量和市場日常監(jiān)督機制亟待強化。

要多措并舉發(fā)展健康服務(wù)業(yè)。充分調(diào)動社會力量的積極性和創(chuàng)造性，完善市場準入，更充分地發(fā)揮市場作用，逐步建立覆蓋全生命周期、內(nèi)涵豐富、結(jié)構(gòu)合理的健康服務(wù)業(yè)體系。創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，加快發(fā)展健康養(yǎng)老服務(wù)，豐富商業(yè)健康保險產(chǎn)品，完善財稅價格政策，優(yōu)化投融資引導(dǎo)政策，完善健康服務(wù)法規(guī)標準和監(jiān)管，加強健康服務(wù)業(yè)市場監(jiān)管，壯大健康服務(wù)人才隊伍。

2014年，我國經(jīng)濟發(fā)展具有基本面良好、外部環(huán)境趨于改善、市場預(yù)期好轉(zhuǎn)等有利條件。

我國經(jīng)濟基本面依然較好?？傮w看，我國仍處于工業(yè)化、城市化、消費結(jié)構(gòu)升級、收入較快增長階段，且一些新的增長拉動因素正在形成，經(jīng)濟基本面仍然良好。一方面，內(nèi)需增長仍有廣闊空間。從消費方面看，對文化、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老和旅游等服務(wù)類需求增長迅猛，智能手機、平板電腦、信息家電等已形成新的消費熱點，住房汽車等消費持續(xù)增長。網(wǎng)購等新興業(yè)態(tài)的發(fā)展則有力地促進消費潛能的釋放。從投資看，我國在城市軌道交通、環(huán)境治理、城市排水、保障房（包括棚戶區(qū)改造）和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施等方面存在著極為迫切的需求。另一方面，要素供給質(zhì)量明顯提高。從人力資本積累看，2013年我國普通高校畢業(yè)生達到699萬人以上，勞動力整體素質(zhì)持續(xù)提高。從研發(fā)投入看，近年來中國研發(fā)投入增長較快，保持在20%左右，2012年研發(fā)投入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達到1.98%，絕對量為世界第二。從資本存量質(zhì)量看，近年來我國建設(shè)了一大批具有國際一流水平的重大裝備、重要基礎(chǔ)設(shè)施，為長期發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。按照要素供給測算，2014年我國潛在增長率與2013年基本持平甚至略高，這為2014年的經(jīng)濟增長提供了良好基礎(chǔ)。

外部環(huán)境趨于改善。今年以來，全球經(jīng)濟復(fù)蘇在波動中逐步加強，美、日等主要發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇趨勢得到進一步確認，發(fā)達經(jīng)濟體重新成為世界經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力。預(yù)計在財政緊縮力度減小、貨幣條件仍然有利和私營部門活動增強等因素的帶動下，2014年美國經(jīng)濟增長有可能達到2.5%。美國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)將對其他發(fā)達國家乃至全球經(jīng)濟產(chǎn)生較大帶動作用。歐洲經(jīng)濟近期表現(xiàn)超出預(yù)期，隨著政策措施逐步消除尾部風險和財政拖累減少，預(yù)計2014年歐洲經(jīng)濟增速可達1%左右，改變數(shù)年來持續(xù)衰退的局面。受提高消費稅等財政鞏固措施的影響，預(yù)計2014年日本經(jīng)濟增速將有所回落，但仍可保持正增長。2014年，由于發(fā)達國家經(jīng)濟增長仍低于潛在水平，而新興市場國家經(jīng)濟增長減速，預(yù)計全球通脹形勢仍將保持穩(wěn)定。

市場預(yù)期轉(zhuǎn)好。今年以來，我國通脹壓力持續(xù)緩解，價格總水平（CPI）處于調(diào)控目標3.5%以內(nèi)，這為我國繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策提供了有利條件。二季度以來中央進一步明確了經(jīng)濟增長的上限、下限和底線，出臺了一系列支持政策，對穩(wěn)定市場預(yù)期產(chǎn)生了積極作用，促進市場主體投資意愿的回升，這一趨勢有望延續(xù)，并有助于繼續(xù)改善市場預(yù)期。通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前企業(yè)家信心普遍回升，投資意愿上升，采購活動加快。

體制機制改革有望激發(fā)經(jīng)濟增長活力。今年以來已經(jīng)推出簡化和下放行政審批權(quán)等多項改革措施，十八屆三中全會的召開勢必加快推進體制機制改革，有利于進一步轉(zhuǎn)變政府職能，促進非公經(jīng)濟發(fā)展，提高資源配置效率。在調(diào)研中了解到，目前企業(yè)家對改革均寄予厚望，不少企業(yè)愿意借改革先行先試政策，創(chuàng)新企業(yè)投資和管理方式，挖掘自身增長潛力，將對經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮重要推動作用。另一方面，國內(nèi)有利條件增多。金融利好有利于促進貿(mào)易的發(fā)展。深圳前海和上海自貿(mào)區(qū)探索的跨境金融交易和資本流動管制，不僅是在資金跨境方面簡化了跨境人民幣業(yè)務(wù)流程，和貿(mào)易相關(guān)的資金流轉(zhuǎn)也將加速，尤其是上海自貿(mào)區(qū)以推進貿(mào)易企業(yè)結(jié)售匯便利化、放松外匯管制、通過貿(mào)易流帶動資金流構(gòu)建在岸金融中心的思路，將對我國外貿(mào)開展有質(zhì)的提升。

二、不利因素

1.矛盾隱患和不確定性共存

外部環(huán)境的不確定性仍然存在，財政金融領(lǐng)域矛盾和隱患較多，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難問題短期內(nèi)難以明顯緩解

外部環(huán)境的不確定性仍然存在。IMF最新的《世界經(jīng)濟展望》報告認為，全球經(jīng)濟發(fā)展仍面臨一些不確定性因素，世界經(jīng)濟下行風險持續(xù)存在，這些因素也可能拖累我國經(jīng)濟發(fā)展。一是新興經(jīng)濟體近期增速明顯放慢，今年二季度，金磚國家中的巴西、印度和南非經(jīng)濟增長分別為1.5%、5.5%和3%，均為近年來的低點。由于新興經(jīng)濟體在我國外貿(mào)中的比重已經(jīng)顯著上升，其經(jīng)濟減速對我國的影響也要高于以往。二是發(fā)達國家的政策調(diào)整帶來的不確定性。美聯(lián)儲2014年退出量化寬松政策的幾率很大，由此可能對新興經(jīng)濟體的資產(chǎn)市場、匯率和貿(mào)易等多方面產(chǎn)生較大沖擊。三是國際地緣政策的風險仍然存在。中東地區(qū)持續(xù)不穩(wěn)定，我周邊地區(qū)的安全環(huán)境也更趨于嚴峻，對我正常經(jīng)貿(mào)關(guān)系產(chǎn)生了一定干擾。

財政金融領(lǐng)域矛盾和隱患較多。今年以來，我國財政金融形勢變化較大，財政金融領(lǐng)域存在多種隱憂。在財政方面，一是地方融資平臺籌資能力和償債能力趨于下降。雖然目前對地方債務(wù)有多種測算，但政府債務(wù)高企，債務(wù)占財政收入比重持續(xù)上升幾成不爭事實。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，部分三、四線城市由于土地出讓金收入的減少，地方融資平臺違約風險有所顯現(xiàn)，銀行也增加了對其放款的謹慎性，一些平臺公司的籌資形勢不容樂觀。同時，債務(wù)高企也將影響到地方政府的財政狀況。二是局部地區(qū)財政收支矛盾可能加劇。受進一步擴大營改增試點、加大減稅力度、房地產(chǎn)相關(guān)稅收增幅明年可能有大幅回落等影響，加之取消部分行政事業(yè)性收費，部分地方政府財政增收難度將變得越來越困難，而為促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、保障改善民生等，財政投入不斷增加，財政支出壓力相應(yīng)加大。在金融領(lǐng)域，由產(chǎn)能過剩、地方政府債務(wù)等問題所引發(fā)的金融風險在累積，銀行信貸的不良貸款率在提高。金融機構(gòu)規(guī)避監(jiān)管，高風險業(yè)務(wù)擴張過快，存在著一定的系統(tǒng)性風險。

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難問題短期內(nèi)難以明顯緩解。近年來，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難局面趨于嚴重，明年仍然可能難以有效緩解。一是勞動力成本持續(xù)上升。目前工人工資基本以年均20%至30%的速度上漲，用工成本高企，加之需企業(yè)支出的附加在工資上的各類社保支出與工資的比例已達到0.5比1，企業(yè)負擔加重。二是稅負水平較高，部分企業(yè)反映，目前企業(yè)所繳稅費占企業(yè)利潤總額的50%以上，甚至占營業(yè)收入的20%以上，企業(yè)難以承受。三是融資難、融資貴等問題日益突顯。目前中小企業(yè)依然普遍面臨著審批周期長、貸款規(guī)模較小等問題，銀行在收取正常利息之外，還以咨詢費、顧問費等名義收取其他費用，導(dǎo)致融資成本高企，目前正規(guī)渠道得到的貸款加上各種成本年利大約在9%至10%左右，其他渠道的融資成本更高。四是目前產(chǎn)能過剩矛盾依然嚴重，從傳統(tǒng)行業(yè)向新興行業(yè)蔓延，也向上游資源類企業(yè)蔓延，持續(xù)影響企業(yè)總體經(jīng)濟效益。

房地產(chǎn)市場運行的不確定性增加。房地產(chǎn)價格持續(xù)攀升，引發(fā)社會矛盾，并擠壓其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間，通過各種渠道對價格總水平的穩(wěn)定也產(chǎn)生不利影響。隨著房產(chǎn)稅的擴圍、按揭利率水平的上升、美國量化寬松政策退出和一些三、四線城市供過于求，房地產(chǎn)市場也存在著一定的調(diào)整壓力。

三、預(yù)測與建議

1.改革需貫穿各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)

在基本政策取向不發(fā)生重大變化的情況下，預(yù)計明年國內(nèi)經(jīng)濟整體將延續(xù)企穩(wěn)回升態(tài)勢，全年有望實現(xiàn)7.8%左右的增長

今年四季度在各項改革和政策措施實施效果逐步顯現(xiàn)、外部環(huán)境特別是發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇加強等因素的支撐下，經(jīng)濟整體回升的基礎(chǔ)將繼續(xù)得到鞏固，但考慮到去年四季度基數(shù)較高的原因，預(yù)計增速將不及三季度，約為7.7%，全年GDP將增長7.7%，與去年基本持平。

在基本政策取向不發(fā)生重大變化的情況下，預(yù)計2014年國內(nèi)經(jīng)濟整體將延續(xù)2013年下半年的企穩(wěn)回升態(tài)勢，全年有望實現(xiàn)7.8%左右的增長，較上年（2013年預(yù)測值）小幅回升0.1個百分點。在國際大宗商品需求溫和回升、國內(nèi)消費持續(xù)增長的拉動下，全年價格形勢穩(wěn)中有升，全年消費價格指數(shù)預(yù)計上漲3%左右。

當前，我國發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機遇期、結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵期和經(jīng)濟增長速度的轉(zhuǎn)換期。要繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，把改革貫穿于經(jīng)濟社會發(fā)展各領(lǐng)域各環(huán)節(jié)。要繼續(xù)堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，充分發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)和推動結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，增強宏觀經(jīng)濟政策的針對性、靈活性、前瞻性，特別是在具體政策工具運用、政策參數(shù)設(shè)置和不同政策組合上要具有足夠的靈活性。處理好促改革、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風險、惠民生的關(guān)系。實施積極的財政政策，結(jié)合稅制改革完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，完善事權(quán)財權(quán)配置。實施穩(wěn)健的貨幣政策，探索新的貨幣政策框架，加強與金融監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)配合，增強貨幣政策工具操作的靈活性，保持金融信貸環(huán)境的基本穩(wěn)定，加強和改善金融監(jiān)管。

盡快制訂工作方案，落實好已出臺政策。做好投資規(guī)模測算和分解，制訂切實可行的融資方案，使政策能夠落在實處，要盡量集中資金完成在建續(xù)建項目，早建成早見效，避免遍地開花鋪大攤子而留下爛尾的隱患。在融資方面，要以改革的新思維用好民間資本和國有資本存量。要加快制訂公共私人部門伙伴關(guān)系（PPP）等政策，帶動更多民間資本進入公共設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)提供。另一方面，要結(jié)合國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性調(diào)整，加快國有資本退出一般性競爭領(lǐng)域特別是產(chǎn)能過剩領(lǐng)域。

推進結(jié)構(gòu)性減稅，加大財政政策對實體經(jīng)濟的支持力度。要以結(jié)構(gòu)性減稅為中心，支持小微企業(yè)和結(jié)構(gòu)升級。一是在加快推進營改增擴圍的同時，以稅收優(yōu)惠、加速折舊和貼息補貼等方式支持企業(yè)研發(fā)、設(shè)備投資和小微企業(yè)發(fā)展。二是加快推行財產(chǎn)稅、環(huán)保稅和資源稅等稅種，加快資源性產(chǎn)品和公用事業(yè)價格改革，提高地方政府財政收入保障程度。三是加大高附加值產(chǎn)品出口退稅支持力度，減少由于人民幣升值導(dǎo)致的利潤損失和競爭力下降。四是清理各種不合理收費項目，防止因財政收入減少征過頭稅。

適時適度微調(diào)，增強貨幣金融政策的針對性。一是根據(jù)資本流出增大、外匯占款減少的新情況，適時適度微調(diào)，對沖形勢變化對市場流動性的不利影響。二是針對利率高企，企業(yè)融資成本上升，要清理各種不合理收費，以減輕實體經(jīng)濟的利息負擔。三是按照“用好增量，盤活存量”的要求，加快推進呆壞賬核銷、資產(chǎn)證券化等工作，以騰出信貸空間支持重點領(lǐng)域的發(fā)展。四是在創(chuàng)新金融工具的同時，要加強對不同金融產(chǎn)品的監(jiān)管協(xié)調(diào)，防止監(jiān)管套利和脫離監(jiān)管，還要控制金融產(chǎn)品的復(fù)雜化，避免金融脫離實體經(jīng)濟空轉(zhuǎn)。

實施消費分層調(diào)控，挖掘消費增長潛力。針對當前我國居民收入和財富分配差距較大的現(xiàn)實情況，可實施消費分層調(diào)控政策。一方面，合理引導(dǎo)高檔消費，如對高檔奢華性消費不是簡單禁止，而是在嚴格數(shù)量管制的基礎(chǔ)上實行高地價高稅收高公用事業(yè)收費等政策，使之成為再分配的重要渠道。另一方面，按照國際上通行的做法，對基本生活品實行低稅率政策，以支持和擴大中低收入者的消費。

實施長效機制，加強和改善房地產(chǎn)市場調(diào)控。一是加強對已出臺的各項調(diào)控政策措施的監(jiān)督落實，在限購、限貸不松動的條件下，應(yīng)增加中小戶型、中低價位商品房供應(yīng)，滿足普通居民自住型購房的剛性需求，同時要加快制定商品住宅市場“差別化”的信貸政策和限購政策，支持和保障居民的改善性住房需求。二是繼續(xù)加強保障性安居工程在資金籌措、規(guī)劃建設(shè)、分配運營等方面的管理，增加市場有效供給。三是完善住房用地供應(yīng)體系和房地產(chǎn)稅收制度，加快建立房地產(chǎn)市場調(diào)控的長效機制。近期應(yīng)盡快擴大房產(chǎn)稅征收范圍，推進不動產(chǎn)統(tǒng)一登記制度的實施，擠出投機投資和非自住及非正當獲得的房源。四是加強租房市場調(diào)控，提高對承租者的保護程度，在城市中心區(qū)對房屋進行空置管制，擴大出租房供給，防止房租過快上漲影響中低收入者的住房需求。