第一篇：供給側(cè)改革背景下宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢分析

供給側(cè)改革背景下宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)

行態(tài)勢分析

在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、經(jīng)濟(jì)增長速度開始下降、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大、經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能轉(zhuǎn)換的節(jié)點(diǎn)，如何在維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行下解決結(jié)構(gòu)失衡，如何避免經(jīng)濟(jì)在換擋窗口因政策變更而出現(xiàn)落差，如何防控經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)與擴(kuò)散并為供給側(cè)改革的“三去一降一補(bǔ)”提供溫和環(huán)境，是目前一行三會需共同協(xié)調(diào)解決的難點(diǎn)。

宏觀上來看，外儲與外匯的矛盾仍需平衡，需求與供給的失衡仍需匹配，產(chǎn)業(yè)鏈條的傳導(dǎo)阻滯仍需解決，中觀層面的產(chǎn)能仍需出清，尤其是傳統(tǒng)周期性行業(yè)的落末加速，房地產(chǎn)去杠桿與去庫存的進(jìn)程加快，使得經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)更加敏感。微觀層面國企改革進(jìn)入深水區(qū)，上游的煤炭、鋼鐵廠逐步進(jìn)行改制，但固疾仍深，銀行不良資產(chǎn)率居高不下，急需找到合適渠道工具進(jìn)行疏通。

產(chǎn)業(yè)鏈條上來看，由于供給側(cè)改革的推進(jìn)以及未來政策的預(yù)期，市場已將上游原料價(jià)格不斷推高，但下游需求受限于房產(chǎn)新政的限制和去杠桿的要求而低迷，上下游的錯(cuò)位矛盾擠占中游產(chǎn)業(yè)的利潤空間，同時(shí)供給側(cè)與國改混改的疊加，讓部分國企“死而不僵”，始終無法市場化出清。

從貨幣角度來看，2016年黑天鵝事件頻發(fā)，美元持續(xù)走強(qiáng)，人民幣匯率波動(dòng)加大，美元兌人民幣一度下滑至6.98。市場保外匯還是保外儲的言論左右搖擺，同時(shí)國內(nèi)貨幣結(jié)構(gòu)失

衡，（M1-M2）剪刀差持續(xù)擴(kuò)大，但全社會固定資產(chǎn)投資并未放大，而是在一定區(qū)間內(nèi)持續(xù)走平，M0的增速放緩，資金開始在銀行系統(tǒng)中沉淀，央行投放的資金既未實(shí)際流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，增加社會投資，也未進(jìn)入金融系統(tǒng)推高資本價(jià)格，吹大資本泡沫，造成了流動(dòng)性放緩沉滯于賬面上。

圖 1固定資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)與貨幣動(dòng)量

數(shù)據(jù)來源：wind，元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院

對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系而言，流動(dòng)性充裕利率，但社會融資規(guī)模和固定資產(chǎn)投資并未有效放大，甚至略有減少。證明整個(gè)經(jīng)濟(jì)有陷入“流動(dòng)性陷阱”的可能。

這也是央行為何自2015年6月以來遲遲不能主動(dòng)降息的原因之一。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境

從外部環(huán)境來看，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，物價(jià)與就業(yè)穩(wěn)定向好，為避免未來幾年可能面對的經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊，需要盡快回歸貨幣政策正?；?，美聯(lián)儲長期利率中值目標(biāo)約為3%，而為挽回2015-2016兩年美聯(lián)儲加息“前瞻性指引政策工具”的失信，則更進(jìn)一步強(qiáng)化了2017年后加息頻率的確定性。預(yù)計(jì)2017年內(nèi)2-3次加息。美元的強(qiáng)勢一方面對新興經(jīng)濟(jì)體資本吸引

力增加，同時(shí)造成人民幣匯率一定程度上的被動(dòng)貶值，如何平衡外匯與外儲的“蹺蹺板聯(lián)動(dòng)”，給予市場正確的預(yù)期引導(dǎo)，是央行重要的領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。

圖2中國外匯儲備與人民幣匯率

2017年3月10日，以周小川帶領(lǐng)的央行領(lǐng)導(dǎo)班子舉辦的“金融改革與發(fā)展”的相關(guān)問題的發(fā)布會上，可一瞥端倪。周行長再次定調(diào)2017年的貨幣政策為“穩(wěn)健中性”，避免“大水漫灌”，但僅從現(xiàn)狀來看仍偏向易緊難松。央行肩負(fù)金融系統(tǒng)去杠桿與提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)再繁榮的重任，在目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)化失衡的環(huán)境中，政策的前瞻性和指導(dǎo)性更顯得尤為重要。

目前，國內(nèi)整個(gè)資管體系存在各機(jī)構(gòu)各渠道各方產(chǎn)品反復(fù)嵌套，底層資產(chǎn)不清，數(shù)據(jù)重復(fù)計(jì)算等諸多問題，且資金多來自銀行表外理財(cái)，如若遭遇期限錯(cuò)配缺口的共振，必然引起流動(dòng)性干涸顯現(xiàn)。近年由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)荒現(xiàn)象頻現(xiàn)，銀行、證券、保險(xiǎn)、基金等各金融機(jī)構(gòu)大力發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)打破了傳統(tǒng)金融渠道物理上的壟斷，更加速了結(jié)構(gòu)化延伸品與金融衍生品的涌現(xiàn)。

2012年，各類資管機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)總規(guī)模約為27萬億，而截止2016年末這一數(shù)字已接近100萬億元左右，擴(kuò)張速度可見一斑。其中重復(fù)嵌套的規(guī)模使得整體杠桿率較高，細(xì)分各產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的杠桿更難以估算。規(guī)模的擴(kuò)張必然加劇各產(chǎn)品期限錯(cuò)配空擋期重疊的概率，近年國債逆回購利率在節(jié)點(diǎn)時(shí)利率飆升所上演的“錢荒現(xiàn)象”已不斷預(yù)示這種風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的頻率越來越快。

為防范風(fēng)險(xiǎn)，表外業(yè)務(wù)的收口嚴(yán)控更勢在必行。走馬上任銀監(jiān)會的改革派主席郭樹清也在國新辦發(fā)布會上表示，減少表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張，納入表內(nèi)考核，總的趨勢還是在央行的宏觀審慎框架下，以防風(fēng)險(xiǎn)、控規(guī)模、去杠桿，減不良為主要目標(biāo)。配合央行引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱保瑥慕鹑谫Y本市場引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持供給側(cè)改革下的產(chǎn)業(yè)更迭。

目前銀行系統(tǒng)面對兩大問題，表內(nèi)信貸質(zhì)量的劃斷與表外理財(cái)業(yè)務(wù)的厘清。

信貸資產(chǎn)的劃斷

近年的不良率有連年上升趨勢，拆解信貸結(jié)構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，幾乎都為以老國企為代表的周期性產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)形勢下行環(huán)境下需求低迷，疊加政策的偏移，導(dǎo)致企業(yè)不斷的借新錢還舊債，增加負(fù)債率，最后資不抵債。又因其特殊產(chǎn)權(quán)形式和背景，也為銀行回收資產(chǎn)核銷壞賬設(shè)置了新的障礙。

為隔離風(fēng)險(xiǎn)傳遞，剝離不良資產(chǎn)，推動(dòng)銀系瘦身，需加快推進(jìn)債轉(zhuǎn)股進(jìn)程，與各資產(chǎn)管理公司積極合作，根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況，針對不同債務(wù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)設(shè)置對應(yīng)方案。盡早將表內(nèi)不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量。同時(shí)，推進(jìn)市場化信貸審批標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)立，放松優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)融資門檻，減少傳統(tǒng)國企“搭便車”等行徑。

表外業(yè)務(wù)的厘清

同時(shí)銀行體系去杠桿，擠泡沫，減少表外理財(cái)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，新發(fā)行產(chǎn)品向下穿透至底層資產(chǎn)，嚴(yán)控杠桿比率。對已有產(chǎn)品逐步進(jìn)行梳理，清洗理財(cái)資金池，把好進(jìn)水閥與出水閥。調(diào)整期限錯(cuò)配區(qū)間，謹(jǐn)防空檔期共振造成的市場波動(dòng)加大。

央行將于2017年一季度正式將表外理財(cái)納入宏觀審慎評估（MPA）廣義信貸范圍，以合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。

金融市場

北京時(shí)間16日凌晨2:00，美聯(lián)儲宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率從0.5%~0.75%調(diào)升到0.75%~1%。隨后耶倫發(fā)表“鴿派”講話。自特朗普上臺，市場對新政刺激經(jīng)濟(jì)的預(yù)期

就非常高，一旦新政不及預(yù)期或通脹不及目標(biāo)回落，會相應(yīng)延緩聯(lián)儲加息步伐。

大宗商品產(chǎn)量與價(jià)格變動(dòng)

黃金：近日一系列美聯(lián)儲官員發(fā)表講話并未提振加息預(yù)期，這令美元繼續(xù)承壓回落，從而幫助黃金實(shí)現(xiàn)反彈。COMEX4月黃金期貨收漲12.50美元，漲幅1.0%，報(bào)1246.50美元/盎司，完成5連陽

圖3COMEX4月黃金期貨

原油

雖然美元跌破100大關(guān)給予了油價(jià)一定的支撐并限制了油價(jià)下行的空間，但是因OPEC或延長減產(chǎn)行動(dòng)的消息后得到消化后，油價(jià)繼續(xù)下挫。美國頁巖油產(chǎn)量回升速度持續(xù)加快，隨著市場消化掉減產(chǎn)行動(dòng)的利好影響后供應(yīng)過剩的憂慮情緒再度升溫，美國WTI原油期貨價(jià)格盤中最低觸及47.99美元/桶，布倫特原油期貨價(jià)格盤中最低觸及50.74美元/桶。

圖4WTI原油期貨

國債

受資金面緊張影響，21日國債期貨市場早盤弱勢震蕩，不過隨著午后資金緊勢緩解及央行放水消息傳出，市場快速拉升并由跌轉(zhuǎn)漲，截至收盤，5年、10年期主力合約分別收漲0.10%、0.19%。短期內(nèi)，季末流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、金融去杠桿風(fēng)險(xiǎn)難以忽視，預(yù)計(jì)債市將繼續(xù)承壓，期債弱勢震蕩格局難改。

圖55年期國債期貨

圖610年期國債期貨

流動(dòng)性與杠桿

2月末，廣義貨幣(M2)余額158.29萬億元,同比增長11.1%，增速分別比上月末和去年同期低0.2個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額47.65萬億元,同比增長21.4%，增速分別比上月末和去年同期高6.9個(gè)和4個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額7.17萬億元,同比增長3.3%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1.49萬億元。

（1）信貸增量

2月社會融資新增1.15億元，同比增加38.10%，環(huán)比減少69.14%，相對于1月3.72萬億大幅下降。刨除春節(jié)因素影響外，央行態(tài)度以及窗口指導(dǎo)也為信貸收口緊縮起到一定作用。

圖7社會融資規(guī)模與人民幣新增貸款

數(shù)據(jù)來源：Wind，元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院

圖8社會融資規(guī)模與環(huán)比增速

數(shù)據(jù)來源：wind，元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院

（2）結(jié)構(gòu)拆解

對2月份社融體系的解構(gòu)可見，2月人民幣貸款上升較快，企業(yè)債券融資占比下降較快，企業(yè)境內(nèi)股票融資略微持平。

圖9社融體系各指標(biāo)占比變化

數(shù)據(jù)來源：wind，元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院

圖10金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款拆解

對人民幣貸款分解可見，2月非銀行金融機(jī)構(gòu)融資與票據(jù)融資增速提升。而中長期居民貸款由于各地房貸新政再次回落。

圖11中長期居民貸款

數(shù)據(jù)來源：wind，元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院

（3）公開市場操作

進(jìn)入三月，美聯(lián)儲加息預(yù)期帶來的人民幣匯率波動(dòng)的不確定性是央行近期頻繁對公開市場工具進(jìn)行“加價(jià)”與“加量”的原因之一。維護(hù)流動(dòng)性的總量平穩(wěn)，強(qiáng)化金融去杠桿的預(yù)期，維持宏觀貨幣政策審慎中性原則。

3月20日，央行分別開展了600億元7天期、200億元14天期、200億元28天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.45%、2.60%和2.75%，與上期利率持平。鑒于當(dāng)日到期逆回購有600億，故當(dāng)日央行公開市場實(shí)現(xiàn)資金凈投放400億元。這是時(shí)隔17個(gè)交易日后，央行在公開市場首次實(shí)現(xiàn)資金凈投放。

圖12央行公開市場操作

數(shù)據(jù)來源：wind，元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院

央行公開市場短期工具的使用，一方面避免了直接加息帶來的波動(dòng)，另一方面在經(jīng)濟(jì)下行周期內(nèi)，加息會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其信貸需求較高的工業(yè)制造業(yè)提升資金成本，造成不必要影響。提短放長，刺激市場利率走高，有助于緩解資本外流與匯率貶值，放寬長端利率，有助于實(shí)業(yè)融資便利。

但從目前周小川行長的態(tài)度來看，中國未來幾年會進(jìn)入一個(gè)結(jié)構(gòu)化加息周期。

金融市場流動(dòng)性邊際趨緊，去杠桿、擠泡沫。將資金從股市、債市、期市以及各類非標(biāo)嵌套理財(cái)引流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

同時(shí)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化的降息（浮息）、降準(zhǔn)，對國家支持的農(nóng)業(yè)、環(huán)保、新能源和新材料等產(chǎn)業(yè)行業(yè)給予低息政策，鼓勵(lì)投資刺激投入。發(fā)揮好政策性銀行與各地方政府的作用。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

CPI與PPI 2月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比上漲7.8%，創(chuàng)2008年以來新高。但居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）漲幅顯著回落，同比增長0.8%，環(huán)比增幅-0.20%。兩者剪刀差達(dá)到7%，導(dǎo)致剪刀差的加大有國際大宗商品價(jià)格快速上漲的原因，同時(shí)也預(yù)示著產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)滯阻的現(xiàn)象愈發(fā)明顯。

圖13CPI和PPI同比與環(huán)比增速

數(shù)據(jù)來源：wind，元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院

上游產(chǎn)業(yè)的PPI過速上漲，尤其由于政策推至的期貨與現(xiàn)貨價(jià)格齊漲，但又沒有中游產(chǎn)業(yè)過渡，易引起現(xiàn)貨市場的有價(jià)無市情況，同時(shí)引起滯漲。

下游產(chǎn)業(yè)由于房地產(chǎn)的敏感性，國家一定會出相應(yīng)房貸的控制政策，政策偏向仍“以堵代疏”概率較大，房產(chǎn)庫存高企，尚在去杠桿去庫存的過程中，投資回落必然對中游產(chǎn)業(yè)的承接降低。同時(shí)CPI的回落也體現(xiàn)了下游需求的結(jié)構(gòu)化失衡。

PMI 2月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)51.6，同比增長5.31%，非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)54.2，同比增長2.85%。制造業(yè)連續(xù)7個(gè)月站在榮枯線之上，各地市政基建的推進(jìn)、PPP項(xiàng)目的火熱進(jìn)行，都對中游制造業(yè)起到了明顯的提振作用。

圖14中國采購經(jīng)理人指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：wind，元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院

從PMI的生產(chǎn)、新訂單、產(chǎn)成品庫存、采購量與原材料庫存等數(shù)據(jù)來看，此輪周期下行已行至“L型底”，從開工率和用電量來看，周期性行業(yè)已逐漸復(fù)蘇，數(shù)據(jù)開始企穩(wěn)向好。但數(shù)據(jù)來源可能多由政府主導(dǎo)的基建類項(xiàng)目支持，政策影響因素較大。

圖15PMI同比增速

數(shù)據(jù)來源：wind，元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院

圖162月用電量各產(chǎn)業(yè)同比變化

數(shù)據(jù)來源：wind，元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院

產(chǎn)業(yè)：

中觀來看，無論是實(shí)行供給側(cè)改革，還是央行應(yīng)對美國加息周期而實(shí)行的結(jié)構(gòu)化加息，必然會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)鏈造成深刻影響。但僅從目前的情況來看，上游原料價(jià)格漲幅過快，有價(jià)無市現(xiàn)象頻出，下游需求失衡，部分下游需求不能有效傳導(dǎo)至中游產(chǎn)業(yè)，造成一些中游企業(yè)的困境。

圖17房地產(chǎn)投資增速

數(shù)據(jù)來源：wind，元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院

圖18GDP同比貢獻(xiàn)率

數(shù)據(jù)來源：wind，元亨祥經(jīng)濟(jì)研究院

房地產(chǎn)行業(yè)作為GDP穩(wěn)定的核心增長來源，不能硬著陸，但在“三去一降一補(bǔ)”的大環(huán)境下，只能逐步轉(zhuǎn)移這種杠桿至居民，于是可見2015-2016年，各地放松的房貸政策中甚至出現(xiàn)的“0首付”現(xiàn)象，一線城市房價(jià)飆升，二線三線緊跟其后。持續(xù)上揚(yáng)的房價(jià)對于低迷經(jīng)濟(jì)而言雖是強(qiáng)心劑，但無疑是飲鴆止渴，隱患極大，于是房產(chǎn)政策再收緊，房地產(chǎn)的滯漲、成交量的回落，已隱現(xiàn)房產(chǎn)周期性拐點(diǎn)。

如何保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)十八大報(bào)告中提出的“ 2020年人均收入比2010年翻一番”的指標(biāo)，任重而道遠(yuǎn)。

目前環(huán)境下，國內(nèi)投資端仍需政府表態(tài)主導(dǎo)，社會各界各部資金參與，共同協(xié)作形成完整的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，才能更好的替代房地產(chǎn)行業(yè)，為GDP增長提供新動(dòng)能。比較現(xiàn)實(shí)的情況是以政府為主導(dǎo)發(fā)起的PPP項(xiàng)目，第一，引社會各方資金參與，調(diào)動(dòng)各機(jī)構(gòu)參與積極性，利用各行業(yè)企業(yè)的專業(yè)性為政府服務(wù)；第二，以較小財(cái)政資金撬動(dòng)較大的社會資源解決市政民生問題；第三，解決產(chǎn)業(yè)傳導(dǎo)滯阻的情況，以各地基建為代表，向上既解決了水泥建材行業(yè)的 庫存，又緩解中游部分行業(yè)對原材料價(jià)格上漲的壓力。

在供給側(cè)改革推進(jìn)下，地方政府支持配套PPP工具，整合社會資源，對上中下游產(chǎn)業(yè)的去庫存去杠桿進(jìn)行支持。

近年P(guān)PP項(xiàng)目的落地速度明顯提升，一方面有國家大的政策方向引導(dǎo)，另一方面也凸顯地方政府自身發(fā)展建設(shè)的需求。

小結(jié)

在供給側(cè)改革的背景下，央行中性的貨幣政策將以宏觀審慎為基，逐步收緊流動(dòng)性，給金融市場信號，重塑市場各機(jī)構(gòu)對“去杠桿”的認(rèn)識。銀監(jiān)會將以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，通過優(yōu)化表內(nèi)外業(yè)務(wù)，處置不良資產(chǎn)，收口表外理財(cái)進(jìn)而控制杠桿。未來新貨幣政策框架的搭建，口徑的統(tǒng)一，尺度的把握尚需各方部門共同協(xié)調(diào)完成。

在流動(dòng)性邊際趨緊的環(huán)境下，今年股市、債市、期市、現(xiàn)貨等市場難言取得絕對收益。但存在結(jié)構(gòu)化的機(jī)會，相對收益的獲取需要對基本面與市場資金動(dòng)態(tài)的敏感把握。同時(shí)監(jiān)管層意欲打破固定收益類產(chǎn)品的剛性兌付，對固收類產(chǎn)品而言調(diào)整結(jié)構(gòu)，放低杠桿既是監(jiān)管要求，同時(shí)也是市場趨勢。

產(chǎn)業(yè)上來看，各地紛紛出現(xiàn)的房貸新政，已彰示政策上要繼續(xù)調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)，同時(shí)在新經(jīng)濟(jì)體系下為提升GDP質(zhì)量，需尋找可以替代房地產(chǎn)行業(yè)的新模式，從下游需求端由政府牽頭引導(dǎo)投資，傳導(dǎo)中游的國改混改企業(yè)，再傳至上游受惠于供給側(cè)改革的產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈條的無阻滯，既通過投資提升下游需求，又解決上游產(chǎn)能過剩以及中游制造業(yè)的衰落。

近年觀察，政府所引導(dǎo)的PPP類項(xiàng)目比較符合各項(xiàng)條件，市政基建類項(xiàng)目替代房產(chǎn)行業(yè)，提振產(chǎn)業(yè)鏈的效率傳導(dǎo)。環(huán)保、醫(yī)療等項(xiàng)目增加需求端的實(shí)際需求情況，進(jìn)一步調(diào)整供需的結(jié)構(gòu)化失衡，從下游需求引導(dǎo)上游產(chǎn)業(yè)供給更迭。

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文章來源：元立方金服

第二篇：2006年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

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2006年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

2006年上半年，我國經(jīng)濟(jì)增長超出預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)、新問題。正確分析這些特點(diǎn)和問題，對于落實(shí)宏觀調(diào)控政策，保持經(jīng)濟(jì)較快、健康發(fā)展具有重要意義。

一、上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要特點(diǎn)

1、經(jīng)濟(jì)增速再創(chuàng)新高，工業(yè)增長尤為強(qiáng)勁

經(jīng)國家統(tǒng)計(jì)局初步核算，上半年完成國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）91443億元，同比增長10.9%，增速比去年同期快0.9個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)下新世紀(jì)以來季度最高值。從結(jié)構(gòu)看，三大產(chǎn)業(yè)都保持較快增長：第一產(chǎn)業(yè)增加值8288億元，增長5.1%，比去年同期略快；第二產(chǎn)業(yè)增加值46800億元，增長13.2%，也是近幾年的歷史最高值；第三產(chǎn)業(yè)增加值36355億元，增長9.4%，增速依然較快。

二、三產(chǎn)業(yè)的增速差繼續(xù)擴(kuò)大，由2005年底的1.8％擴(kuò)大到3.8％。

工業(yè)增長繼續(xù)保持強(qiáng)勁，增長速度逐月加快。上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)完成增加值39680億元，同比增長17.7%，增速比上月快0.7個(gè)百分點(diǎn)，比一季度快1個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)看，重工業(yè)增長18.5%，輕工業(yè)增長15.8%。重、輕工業(yè)的增速差由2005年底的1.8％擴(kuò)大到2.7％，反映出我國重化工業(yè)進(jìn)程仍在加速。

2、居民收入持續(xù)增長，消費(fèi)需求穩(wěn)中有升

城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)保持較快增長。上半年，全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入5997元，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長10.2%，比近3年的平均值要高出1.2個(gè)百分

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點(diǎn)；農(nóng)民人均現(xiàn)金收入1797元，實(shí)際增長11.9%，比近3年的平均值高出2個(gè)百分點(diǎn)。

在收入持續(xù)增長的帶動(dòng)下，消費(fèi)需求依然保持旺盛。上半年，社會消費(fèi)品零售總額達(dá)到36448億元，同比增長13.3%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長12.4%，增速比去年同期加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。名義增速和實(shí)際增速都是2003年以來的較高值。

盡管農(nóng)民人均現(xiàn)金收入增長要快于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入，但由于二者的統(tǒng)計(jì)口徑不同，農(nóng)村居民人均純收入增長仍然慢于城鎮(zhèn)居民。數(shù)據(jù)顯示，2003年—2005年，全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入年均增長8.8％；而農(nóng)村居民人均純收入年均增長5.8%，城鄉(xiāng)居民收入差距還在擴(kuò)大。

3、價(jià)格指數(shù)止跌回升，通脹壓力尚不明顯

上半年，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.3%，漲幅比去年同期低1個(gè)百分點(diǎn)。八大類主要商品價(jià)格走勢呈五漲一平兩跌：食品價(jià)格上漲1.9%，居住價(jià)格上漲4.7%，醫(yī)療保健和個(gè)人用品價(jià)格上漲0.9%，煙酒及用品價(jià)格上漲0.3%，家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)價(jià)格上漲0.8%，娛樂教育文化用品及服務(wù)價(jià)格與上年持平，其它類商品價(jià)格略有下降。

受工業(yè)和投資需求強(qiáng)勁增長的影響，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)和原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)有較大上漲。上半年，工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲2.7%，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比上漲6.1%。6月份，兩大指數(shù)分別上漲了3.5%和6.6%，均比5月份快出1.1個(gè)百分點(diǎn)。

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從數(shù)據(jù)上看，CPI當(dāng)月增速自4月份以來逐月上升，分別為1.2％、1.4％和1.5％，但扣除翹尾因素后，新漲價(jià)因素分別只有0.7％、0.7％和0％，并沒有顯示出逐月增長的態(tài)勢。同時(shí)，從近幾年的情況來看，上游價(jià)格向下游CPI的傳導(dǎo)過程較慢，且影響較小。所以，可以肯定，今年下半年的通脹壓力不會很大。

需要指出的是，我國CPI編制方法是與國際接軌的，但目前的CPI水平確實(shí)與人們的實(shí)際感覺差距比較大，而且也與廣義貨幣供應(yīng)量的走勢背離。這說明，現(xiàn)行CPI編制方法在商品選擇和權(quán)重分配上還有欠缺，需要進(jìn)一步完善。同時(shí)也說明，僅僅有CPI是不夠的，有必要建立起一個(gè)包含房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格在內(nèi)的廣義價(jià)格指數(shù)體系。

4、企業(yè)效益出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，財(cái)政收入大幅增加

上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤8107億元，比去年同期增長28%；工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)182.75，比去年同期提高15.66點(diǎn)；企業(yè)上交稅金總額6251億元，同比增長23.3%。上述指標(biāo)增速均創(chuàng)下近兩年的新高。6月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金13456億元，同比增長16%，增速為近兩年的最低值。

值得關(guān)注的是，一些被國家發(fā)改委圈定為產(chǎn)能過剩行業(yè)的利潤也大幅增長。比如，紡織業(yè)利潤增長了38.3％，汽車業(yè)利潤增長了70.8％等。出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要有兩個(gè)原因：一個(gè)是去年開始的產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策已經(jīng)發(fā)揮了一定作用，淘汰了一批落后的生產(chǎn)能力；另一個(gè)是這些行業(yè)的出口在今年大幅增長。這同時(shí)也說明，在全球化背景下，如何科學(xué)界定和分析產(chǎn)能過剩問題，還需要深入研究。

受企業(yè)利潤和居民收入增長的影響，上半年全國稅收繼續(xù)大幅增長。據(jù)統(tǒng)

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計(jì)，全國共入庫稅款19332億元（不包括關(guān)稅和耕地占用稅、契稅），增收3522億元，同比增長22.3％。若加上海關(guān)征收的關(guān)稅和進(jìn)口環(huán)節(jié)稅2958億元，則上半年全國稅收收入占GDP的比重已經(jīng)達(dá)到24.4％。如果再加上社會保障、預(yù)算外資金和制度外收入，我國的總體稅負(fù)已高于發(fā)展中國家，與發(fā)達(dá)國家的水平相當(dāng)。

5、國際收支順差迅猛增長，人民幣匯率穩(wěn)步上升

上半年，全國進(jìn)出口總值為7957.4億美元，同比增長23.4%。其中，出口4285.9億美元，增長25.2%；進(jìn)口3671.5億美元，增長21.3%。外貿(mào)順差逐月加速增長：1月份是94.9美元，到6月份達(dá)到614.5億美元，增長了54.9%，創(chuàng)年中值的歷史新高。

1－6月，我國吸收外商直接投資略有下降：外商投資新設(shè)立企業(yè)19750家，同比下降6.89％；實(shí)際使用外資金額284.28億美元，同比下降0.47％。利用外資增速下降有多方面的原因，其中最主要的一個(gè)是人民幣升值和升值預(yù)期導(dǎo)致國內(nèi)流出的“假外資”減少。上半年香港、英屬維爾京群島、開曼群島、薩摩亞等地對華投資占到了全國實(shí)際使用外資總額的55.2％。但這些地方的外資實(shí)際上是“皇帝的新裝”——大家都知道，大多數(shù)是假外資。

如果說改革開放初期，外資給我國帶來了資金、技術(shù)和管理，但到今天，外資更多地是向我國轉(zhuǎn)移資源消耗、環(huán)境污染，造成社會凈福利損失，對國內(nèi)資金形成擠壓，并占用了大量財(cái)政補(bǔ)貼。所以，外資增速下降不是一件壞事情。

受凈出口異常增長的影響，我國外匯儲備也加速增長，各月份的增加額分別達(dá)到263、348、562、761、1061、1222億美元，6月末外匯儲備達(dá)到了9411億美元，不僅創(chuàng)造歷史新高，也創(chuàng)下了全球新高。

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在升值預(yù)期和外匯儲備快速增長等因素的作用下，人民幣對美元匯率呈穩(wěn)步上升的態(tài)勢，５月15日，人民幣對美元匯價(jià)跌破１：８的心里關(guān)口，6月末收于7.9956。

二、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在的主要問題

當(dāng)前，對我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行爭論的焦點(diǎn)主要集中在以下四個(gè)方面：外貿(mào)順差過大、貨幣供給過多、固定資產(chǎn)投資反彈、部分城市房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快。對這些問題的成因及影響，有必要進(jìn)行分析。

1、外貿(mào)順差過大

外貿(mào)順差逐月加速增長是在人民幣升值和升值預(yù)期下實(shí)現(xiàn)的，這說明我國出口商品的匯率彈性是較低的，企業(yè)競爭力也較強(qiáng)，這是一種好現(xiàn)象。同時(shí)也要看到，由于政府價(jià)格管制和社會性管制的缺失，我國出口商品中很少體現(xiàn)了環(huán)境、安全、社會保障等社會成本，出口成本低于合理水平，這也是導(dǎo)致出口增長較快的主要因素。

外貿(mào)順差增長的結(jié)果大大超過了很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期，主要是由于出口增速?zèng)]有如原來預(yù)期那樣保持下降的態(tài)勢，而是企穩(wěn)回升。從周期性因素來看，主要有兩個(gè)原因：外需較快增長和國內(nèi)產(chǎn)能過剩。

去年下半年以來，全球經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。第一季度，美國經(jīng)濟(jì)走出去年颶風(fēng)導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下滑，增速高達(dá)5.6％，是兩年半以來最強(qiáng)勁的增長速度；日本和歐盟經(jīng)濟(jì)也加快增長。全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長無疑是拉動(dòng)我國出口增長的主要力量。另外，近兩年國內(nèi)產(chǎn)能增加很快，激烈的競爭迫使企業(yè)為產(chǎn)品尋求海外市場，擴(kuò)大出口。

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外貿(mào)順差的急速增長，加劇增加了宏觀調(diào)控的復(fù)雜性。首先，會增加人民幣升值的壓力，進(jìn)而對貨幣政策的選擇形成掣肘。其次，還會增加貿(mào)易摩擦，并帶來一些政治問題。

但更要關(guān)注的是，巨額外貿(mào)順差里面可能隱藏著偽裝成貿(mào)易的資本流入，進(jìn)而使GDP虛增。從理論上分析，我國與貿(mào)易伙伴之間的數(shù)據(jù)應(yīng)該大致相當(dāng)，但事實(shí)上，我國的進(jìn)口數(shù)字大大高于外國的對華出口數(shù)字，而我國的出口數(shù)字則小于外國從中國的進(jìn)口數(shù)字。造成這種情況的一個(gè)主要原因是企業(yè)虛報(bào)進(jìn)出口貨值，夸大實(shí)際出口額，從而把高于實(shí)際貨值的外匯轉(zhuǎn)移到國內(nèi)。這種外匯收入，實(shí)際上是對人民幣匯率升值預(yù)期的建倉行為和投機(jī)行為，不是真實(shí)的貿(mào)易順差，隨時(shí)可能套利后撤離。

據(jù)渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩的計(jì)算，由于虛報(bào)貨值和轉(zhuǎn)移定價(jià)幫助外匯資本流入，2005年我國1020億美元的貿(mào)易順差中隱藏了約670億美元的非貿(mào)易資金流入，真實(shí)的貿(mào)易順差僅有350億美元。按此比例計(jì)算，今年上半年真實(shí)的外貿(mào)順差只有210億美元。

以各月末人民幣對美元匯率的簡單平均數(shù)計(jì)算，今年上半年外貿(mào)順差約為4931億人民幣，占GDP的5.4％左右。但如果真實(shí)的外貿(mào)順差只有210億美元，那么上半年的GDP值將下降到88197億元，GDP增速將下降到9.5％左右，外貿(mào)順差占GDP的比重也將下降到1.9％。也就是說，上半年10.9％的經(jīng)濟(jì)增長速度中，可能有1.4百分點(diǎn)是虛增的。從物價(jià)水平來看，GDP的真實(shí)增速應(yīng)該在9.5－10％之間。

2、貨幣供給增長較快

央行確定的2006 年貨幣政策調(diào)控目標(biāo)是：廣義貨幣供應(yīng)量M2 和狹義貨幣供應(yīng)量M1 分別增長16%和14%，全部金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款2.5 萬億元。

但從上半年的數(shù)據(jù)看，這些目標(biāo)完成起來可能有困難。6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長18.43%，增長幅度比去年同期高2.76個(gè)百分點(diǎn)，超過目標(biāo)2.43個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增長13.94%，增幅比去年同期高2.69個(gè)百分點(diǎn)；市場貨幣流通量M0同比增長12.57%；全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額同比增長15.24%，增幅比去年同期高1.99個(gè)百分點(diǎn)。前6個(gè)月人民幣貸款

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增加2.18萬億元，同比多增7233億元，半年的信貸增幅就超過了全年目標(biāo)的85％。

貨幣供給增長較快從去年下半年就開始了，央行也采取了一系列應(yīng)對措施。今年年初就加大了央行票據(jù)發(fā)行量；年4月28日起將金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)；五一長假前夕與發(fā)改委、財(cái)政部、建設(shè)部、銀監(jiān)會五部委聯(lián)合發(fā)文，停止一切對政府的打捆貸款和授信活動(dòng)；7月5日起又將商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率提高0.5%（即執(zhí)行8%的存款準(zhǔn)備金率）。雖然６月份M2、M1和貸款增速都比上個(gè)月有所回落，但是緊縮效果并不明顯。

貨幣供給增長過快，原因有多方面，首先與第一個(gè)問題有關(guān)。外貿(mào)順差過大增加了人民幣的升值壓力，為了維護(hù)人民幣匯率變動(dòng)的相對穩(wěn)定，央行必須維持低利率來抵制熱前流入，同時(shí)通過央行票據(jù)來回收流動(dòng)性。從實(shí)際情況來看，央行的策略在抵制熱錢方面基本是成功的，但低利率也降低了國內(nèi)資金成本。

貨幣供給增長過快還和商業(yè)銀行信貸偏好增強(qiáng)有關(guān)。今年各大商業(yè)銀行陸續(xù)上市后，其資本充足率的約束大大緩解，加之強(qiáng)制結(jié)售匯制度使商業(yè)銀行獲得了大量的人民幣頭寸，銀行由原來的“惜貸”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性寬裕，付息成本上升，進(jìn)而引發(fā)銀行放貸沖動(dòng)。甚至有的銀行在上市之前就已經(jīng)簽訂了大量的貸款項(xiàng)目，上市后就加速放貸，直接影響了信貸和貨幣的增長率。

貨幣供給增長過快也和貨幣政策本身的兩面性有關(guān)。例如，4月28日的加息措施一方面提高了企業(yè)的借款成本，但同時(shí)也提高了銀行的息差收入，使得銀行更加愿意放貸。而一些國有企業(yè)、上游的投資項(xiàng)目以及市政建設(shè)項(xiàng)目等對于利

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率的敏感性一般不如銀行，因此，升息對于借款意愿的抑止小于對貸款意愿的刺激，緊縮效果當(dāng)然就較小。

需要關(guān)注的是，反通脹是貨幣政策的首要目標(biāo)，觀察指標(biāo)主要是CPI。但當(dāng)前的CPI水平并不高，沒有出現(xiàn)加速增長的趨勢，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系更密切的狹義貨幣供應(yīng)量M1的增速也不是很快，因此，央行的舉措只能理解為抑制資產(chǎn)價(jià)格膨脹，主要是房地產(chǎn)價(jià)格。因?yàn)樨泿胚^?？梢酝ㄟ^實(shí)體經(jīng)濟(jì)來吸納，也可以通過資產(chǎn)市場來吸納，若是后者，就表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格的上漲。但由于居民、尤其是低收入居民對利率最為敏感，任何緊縮性政策導(dǎo)致的利率上升都會壓制低收入居民的購房需求，從而也有悖于民生導(dǎo)向的住房保障政策。所以，將資產(chǎn)價(jià)格納入貨幣政策目標(biāo)體系之后，貨幣政策工具也必須與時(shí)俱進(jìn)，不斷創(chuàng)新。

3、固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)反彈

上半年，全社會固定資產(chǎn)投資完成42371億元，同比增長29.8%，增速比去年同期加快4.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資36368億元，增長31.3%，加快4.2個(gè)百分點(diǎn)。

投資增長是否過快？可以從三個(gè)方面來進(jìn)行分析和判斷：增長速度是否遠(yuǎn)高于均值，投資結(jié)構(gòu)是否合理，有沒有引起總供求關(guān)系的緊張。

由于2003－2005年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資季度平均增速為30.65％，上半年31.3％的增速并不是特別高。而且，今年是“十一五”規(guī)劃實(shí)施的開局之年，國家在鐵路、能源等方面的投資，地方政府對城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施的投資、對新農(nóng)村建設(shè)的投資都在啟動(dòng)，投資規(guī)模必然較大。

從投資結(jié)構(gòu)看，在“科學(xué)發(fā)展觀”的指導(dǎo)下，各級財(cái)政加大了對農(nóng)業(yè)、教育、公共衛(wèi)生、資源、環(huán)境等經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)的投資。上半年，第一產(chǎn)業(yè)投資增速比去年同期增加了19.4個(gè)百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)增加了6.6個(gè)百分點(diǎn)，而第二產(chǎn)業(yè)則下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，投資結(jié)構(gòu)在逐步優(yōu)化。

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從物價(jià)水平及其變動(dòng)趨勢來看，當(dāng)前的投資增長也沒有引起總供求關(guān)系的緊張。因此，雖然上半年的投資增長速度較快，但還是基本合理的。不過，需要關(guān)注的是，今年2月份以來，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)增速分別為26.6％、29.8％、29.6％、30.3％和31.3％，呈現(xiàn)出了逐月走高的態(tài)勢，有必要加以控制。

投資增長較快的原因主要有三：首先與第一個(gè)問題有關(guān)，因?yàn)橥顿Y增長主要是由貿(mào)易部門（制造業(yè)）帶動(dòng)的。其次，與第二個(gè)問題有關(guān)，低利率降低了資金使用成本，誘導(dǎo)了投資貸款，前5個(gè)月國內(nèi)投資貸款增長了24.1％。最后，與地方政府有關(guān)，上半年地方項(xiàng)目占到了全部投資項(xiàng)目的89.6％。而且，地方政府還通過各種手段放大了第一個(gè)問題和第二個(gè)問題對投資的誘導(dǎo)作用。

4、部分城市房價(jià)上漲過快

2005年，全國、尤其是上海等地的房價(jià)快速上漲，引發(fā)了居民的嚴(yán)重不滿。中央政府先后出臺了“國八條”和“七部委文件”，將控制房價(jià)提高到政治高度，建立政府負(fù)責(zé)制，一些地方也采取了相應(yīng)的房價(jià)控制措施。但調(diào)控結(jié)果與控制房價(jià)的目標(biāo)背道而馳，不僅全國房價(jià)總體繼續(xù)上漲，北京等地的房價(jià)在2006年一季度甚至大幅飆升。于是，2006年5月，國務(wù)院又出臺了“國六條”，隨后央行等九部委根據(jù)“國六條”精神聯(lián)合公布了15項(xiàng)緊縮政策。

從上半年的數(shù)據(jù)看，調(diào)控效果開始有所顯現(xiàn)。1－6月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資為7695億元，增長24.2%，同比加快0.7個(gè)百分點(diǎn)；70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲5.6%，漲幅回落3.3個(gè)百分點(diǎn)。

上半年關(guān)于房地產(chǎn)市場的激烈的爭論，使各界對于房地產(chǎn)市場發(fā)展規(guī)律和政府職能的認(rèn)識逐步升華，并在某些方面形成了共識，比如，建立民生導(dǎo)向的住房供應(yīng)體系?！皣鶙l”將“切實(shí)調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)”放在第一條，說明很多共識已經(jīng)形成了政策。

但這一政策的落實(shí)，難度將會非常大，尤其是建設(shè)小戶型和增加低價(jià)房。據(jù)德國、日本和瑞典3國的統(tǒng)計(jì)，從1960年至今每年建設(shè)住房的平均戶型，大

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多都在100平方米以下。而我國2004年當(dāng)年建設(shè)的住房中，150平方米以上的大戶型住宅占總建房數(shù)的60%以上，有些地區(qū)高達(dá)到85%。今年上半年經(jīng)濟(jì)適用房完成投資217億元，同比僅增長6.1%，而同期商品住宅投資比去年增長了28.2%。廉租房的處境更加尷尬。

這一現(xiàn)象的背后則是政府對房地產(chǎn)市場調(diào)控目標(biāo)的錯(cuò)位。當(dāng)前，我國政府對房地產(chǎn)的調(diào)控目標(biāo)實(shí)際上存在三個(gè)（更準(zhǔn)確地說，應(yīng)該是三重），按重要性排序分別是：保持房地產(chǎn)投資的合理增長（本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)效率目標(biāo)）；控制房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快；保障居民基本住房需求（本質(zhì)上是社會公平目標(biāo)）。由于各級政府擔(dān)心房地產(chǎn)價(jià)格的下降將會影響到第一個(gè)目標(biāo)（即經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)），在實(shí)際調(diào)控中陷入了兩難處境：一方面“怕漲”，另一方面又“怕跌”?；蛘哒f，政府仍然在“保持經(jīng)濟(jì)增長”和“保障居民基本住房需求”這兩個(gè)目標(biāo)孰輕孰重之間徘徊，而其實(shí)質(zhì)則是在經(jīng)濟(jì)效率和社會公平之間難以做出輕重取舍。

本輪房地產(chǎn)價(jià)格上漲還有另外一個(gè)大的背景，那就是全球貨幣市場的流動(dòng)性過剩及人民幣匯率形成機(jī)制改革。在2002年取消了外銷房和內(nèi)銷房的區(qū)別后，我國境內(nèi)房地產(chǎn)在外資投資方面沒有了任何政策障礙，成為國際貨幣基金組織187個(gè)成員中少數(shù)幾個(gè)對房地產(chǎn)投資沒有限制的國家。這樣在人民幣匯率升值預(yù)期下，大量國際資本投機(jī)人民幣，使央行被迫投放大量的基礎(chǔ)貨幣，推動(dòng)房價(jià)上漲；同時(shí)，還有一些國際資本直接或變相進(jìn)入國內(nèi)房地產(chǎn)市場，進(jìn)一步刺激房價(jià)上漲。這說明，我國對國際資本流動(dòng)的監(jiān)管還相當(dāng)薄弱，需要進(jìn)一步完善相關(guān)法律制度，提高監(jiān)管水平。同時(shí)，還要提高商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，健全征信體系。對房貸項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行甄別，實(shí)施差別性的貸款利率或者首付比例，這些措施更多應(yīng)該是商業(yè)銀行自身該做的事情，而不應(yīng)完全依賴于央行或銀監(jiān)會的干預(yù)。

5、三個(gè)更深層次的問題

進(jìn)一步分析，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還存在三個(gè)更深層次的問題。

一是出口——投資循環(huán)中斷的風(fēng)險(xiǎn)加大。我國經(jīng)濟(jì)增長對外需的依賴過大，不僅表現(xiàn)在外貿(mào)順差上，也表現(xiàn)為貿(mào)易行業(yè)的投資增長上，而且二者相互循環(huán)：出口增長帶動(dòng)貿(mào)易行業(yè)投資增長，而貿(mào)易行業(yè)投資增長反過來又促進(jìn)出口增

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長。如果世界經(jīng)濟(jì)一直保持快速增長，國內(nèi)生產(chǎn)率的增長速度大于要素成本的上升速度，這種循環(huán)就沒有問題。但是，世界經(jīng)濟(jì)也是周期性的，一旦世界經(jīng)濟(jì)走向低谷，我國出口就將減少，并帶動(dòng)投資減少，出口－投資循環(huán)就會中斷，最終導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長下滑。而中國經(jīng)濟(jì)增長的下滑又會帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)下滑，進(jìn)一步影響到國內(nèi)出口－投資循環(huán)。從各方面的情況來看，世界經(jīng)濟(jì)在這兩年是上升周期的頂點(diǎn)，隨著全球經(jīng)濟(jì)失衡加劇和各國緊縮政策的出臺，世界經(jīng)濟(jì)增長可能在明年以后向下調(diào)整，我國出口——投資循環(huán)中斷的風(fēng)險(xiǎn)在加大。所以，我國應(yīng)該利用當(dāng)前的有利時(shí)機(jī)，保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)較快增長。由于總供給增長較快，4－6個(gè)季度連續(xù)保持10－11％的經(jīng)濟(jì)增速，應(yīng)該不會導(dǎo)致總供求關(guān)系的全面緊張。

二是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。根據(jù)國民收入核算恒等式（忽略本國對國外的轉(zhuǎn)移支付），出口－進(jìn)口＝儲蓄－投資 ＋ 稅收－政府支出，即：凈出口＝儲蓄投資缺口＋政府收支缺口。如果國內(nèi)儲蓄大于國內(nèi)投資、政府收入大于政府支出，必然會出現(xiàn)貿(mào)易順差。近兩年，我國貿(mào)易順差大幅增長，恰在于我國國內(nèi)儲蓄和政府稅收增長較快，儲蓄率過高，宏觀稅負(fù)過高。儲蓄率過高，是因?yàn)橄M(fèi)率過低。其根源又在于在國民收入的分配中，企業(yè)盈余、政府稅收比重過高，居民收入比重過低且分布嚴(yán)重不均。而且，政府對公共產(chǎn)品支出較少，使居民必須用個(gè)人消費(fèi)彌補(bǔ)公共產(chǎn)品供給不足，消費(fèi)傾向下降。因此，解決國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題的關(guān)鍵在于擴(kuò)大國內(nèi)需求，提高消費(fèi)率。一個(gè)可行的方法是，大幅度增加政府對社會事業(yè)公共設(shè)施、社會保障的投入，即可在短期內(nèi)減少政府收支缺口，降低凈出口，又可提高居民消費(fèi)傾向和消費(fèi)能力，增加經(jīng)濟(jì)長期增長的持續(xù)性和均衡性。

三是經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略扭曲。長期以來，以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心被扭曲為以GDP增長為中心；“效率優(yōu)先，兼顧公平”被扭曲為效率唯一。戰(zhàn)略扭曲的最大危害是造成了財(cái)稅體制、官員激勵(lì)機(jī)制扭曲，使一些地方政府和政府部門成為“經(jīng)濟(jì)人”，成為市場主體的一部分。在自身利益的驅(qū)動(dòng)下，這些政府部門一方面打著“發(fā)展經(jīng)濟(jì)”、“政府調(diào)節(jié)”的旗號，極力控制公共資源，成為資源和要素市場化改革的最大障礙；另一方面，對中央政策刻意曲解、陽奉陰違，成為宏觀調(diào)控的最大阻力。因此，從短期看，為了保障宏觀調(diào)控措施的到位，必須對這些政府部門的某些行為和官員予以嚴(yán)厲制裁。但從中長期看，不僅要改革現(xiàn)行的財(cái)稅體制、官

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員激勵(lì)機(jī)制，更要本著與時(shí)俱進(jìn)的精神，從以人為本和科學(xué)發(fā)展觀的角度，對發(fā)展和改革戰(zhàn)略進(jìn)行深刻反思。比如，黨和政府的工作應(yīng)該以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心還是以科學(xué)發(fā)展為中心？政府調(diào)控應(yīng)該遵循效率優(yōu)先還是公平優(yōu)先？改革的重點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)體制還是行政體制？等等。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)基本建立，市場對大多數(shù)資源配臵起主導(dǎo)作用的情況下，很多戰(zhàn)略性的目標(biāo)、原則和思路應(yīng)該進(jìn)行重點(diǎn)調(diào)整了。

三、下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境及趨勢

1、外部環(huán)境

2005年底以來，全球經(jīng)濟(jì)增長再次加速。2006年４月公布的OECD領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)強(qiáng)勁回升，這預(yù)示OECD經(jīng)濟(jì)在未來６個(gè)月還會持續(xù)好轉(zhuǎn)。IMF最近將全球GDP增速調(diào)高至4.9％，調(diào)高了0.6個(gè)百分點(diǎn)，表明未來經(jīng)濟(jì)增長將好于此前的預(yù)期。

但由于住房市場的逐漸降溫、利率和能源價(jià)格上漲的滯后影響，預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)增長從第二季度起將會放緩。美聯(lián)儲６月１４日發(fā)表的經(jīng)濟(jì)形勢報(bào)告預(yù)計(jì)，第二季度的經(jīng)濟(jì)增長可能僅為第一季度的一半，大致為2.5％到３％。另外，隨著全球通貨膨脹形勢驟然緊張，主要經(jīng)濟(jì)體紛紛加快了貨幣緊縮步伐。除美日歐央行加息外，韓國、印度、丹麥、南非和土耳其也選擇了升息。今年下半年，全球經(jīng)濟(jì)可能將從強(qiáng)勁增長轉(zhuǎn)為溫和增長。

2、政策走向

在產(chǎn)業(yè)政策方面，國家發(fā)改委將嚴(yán)控新開工項(xiàng)目、全面清理在建項(xiàng)目和嚴(yán)格審查各類擬建項(xiàng)目，加速淘汰產(chǎn)能過剩和生產(chǎn)能力落后的產(chǎn)業(yè)，并盡快分解和明確各地區(qū)降低能耗和主要污染減排的任務(wù)，環(huán)保、安全等方面的社會性管制也將得到加強(qiáng)，這些措施將會對投資增長產(chǎn)生一定抑制作用。

在財(cái)政政策方面，國家將繼續(xù)調(diào)整出口退稅率，對高耗能、高污染、資源類產(chǎn)品實(shí)行零出口退稅率；對技術(shù)含量高、附加值高的產(chǎn)品出口則保持較高的出口退稅率。同時(shí)還會加快推進(jìn)公務(wù)員工資制度改革，增加社保投資，促進(jìn)公平收入分配，更好地發(fā)揮消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。

貨幣政策總體上會由穩(wěn)健走向“偏緊”，但調(diào)整的力度則具有較大不確定性，要看人民幣升值壓力的大?。簤毫Υ?，力度可能就小，反之就大。由于美國

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態(tài)度緩和，中國向國際貨幣基金組織認(rèn)繳的份額增加，近期人民幣升值的政治壓力相對緩和。隨著當(dāng)前全球各主要經(jīng)濟(jì)體紛紛加息，貨幣流動(dòng)性被抽緊，國內(nèi)QDII的引入，也都有助于減輕人民幣的升值壓力。但由于美元對其他主要貨幣可能貶值，人民幣相對于這些貨幣也將貶值，外貿(mào)順差和外匯儲備還將繼續(xù)增長，這又增加了人民幣升值的壓力。而且，美聯(lián)儲可能會在今年年底結(jié)束這次長達(dá)兩年的加息周期，人民幣升值壓力屆時(shí)會重新加大。綜合判斷，人民幣12個(gè)月內(nèi)的升值幅度將會同美元和人民幣利差一致（2.5－3％之間），而貨幣政策仍將會在利率和匯率之間求得平衡，可能的趨勢是小幅加息和人民幣小幅升值并行。而公開市場操作的力度將會進(jìn)一步加大，央行將繼續(xù)向貸款過多的銀行發(fā)行定向央行票據(jù)。

總的來看，2006年宏觀調(diào)控的走勢，還會是堅(jiān)持“雙穩(wěn)健”取向，但貨幣政策將會偏緊，而財(cái)政政策將會偏松。

3、趨勢預(yù)測

由于在施工項(xiàng)目和新開工項(xiàng)目的規(guī)模仍然較大（前5月份分別增長了26.9％和23.6%），上半年企業(yè)利潤大幅增長，企業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)都有較大提高（上半年同比分別增加了4.2點(diǎn)和4.0點(diǎn)），短期內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速很難迅速下降。初步估算，如果不出臺2003年那樣嚴(yán)厲的行政調(diào)控措施，第三季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資將增長30％左右，而全年將增長28％左右。

受經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的影響，下半年城鄉(xiāng)居民收入仍將保持較快增長，增速可能與去年持平。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的調(diào)查，6月份，預(yù)期個(gè)人或家庭收入在未來會有所增長或保持不變的消費(fèi)者占65%。國家一系列改善民生政策的出臺，也將提高居民的消費(fèi)傾向，促進(jìn)消費(fèi)的增長。但居民的住房、醫(yī)療、教育負(fù)擔(dān)不會在短期內(nèi)大幅度減輕，居民的儲蓄傾向仍將較高。初步估算，第三季度社會消費(fèi)品零售總額將增長13.3％左右，而全年將增長13.2％左右。

由于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)仍將保持較快增長，下半年進(jìn)出口增長仍將較快。人民幣相對于歐元貶值也會在一定程度上刺激出口，并帶動(dòng)進(jìn)口。因此，三季度我國進(jìn)出口增速可能在上半年的基礎(chǔ)上小幅回升，而全年增長將會有所回落。初步估算，第三季度出口將增長26％左右，進(jìn)口將增長22％左右；全年將分別增長23％和21％左右，貿(mào)易順差將突破1000億美元。

雖然通脹壓力在當(dāng)前并不明顯，但經(jīng)濟(jì)高速增長、貨幣供應(yīng)較多、國內(nèi)資

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源價(jià)格上調(diào)、國際市場初級產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行等因素增加了2006年通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的可能性。不過，由于總供給增長迅速，國內(nèi)產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重，價(jià)格水平也不會有太快上漲。初步估算，第三季度CPI將上漲1.7％左右，全年將上漲2.0％左右。

受上述因素的綜合作用，預(yù)計(jì)，第三季度GDP將增長10.5％左右，全年將增長10.2％左右。

總體來看，2006年下半年投資、進(jìn)出口增速將保持強(qiáng)勁，消費(fèi)增長仍然較快，宏觀經(jīng)濟(jì)仍會延續(xù)去年以來“高增長、低通脹”的良好局面。

第三篇：中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析調(diào)查報(bào)告

央行發(fā)布宏觀經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告 通脹預(yù)期有所顯現(xiàn)

[提要] 人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，2009年二季度，國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)主體信心穩(wěn)步提高；GDP同比增長回升，環(huán)比增長繼續(xù)加快；工業(yè)生產(chǎn)增速明顯加快，國內(nèi)投資需求強(qiáng)勁反彈；信貸投放大幅增加，銀行流動(dòng)性充裕；通脹預(yù)期有所顯現(xiàn)。

日前，人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，2009年二季度，國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)主體信心穩(wěn)步提高。GDP同比增長回升，環(huán)比增長繼續(xù)加快；工業(yè)生產(chǎn)增速明顯加快，國內(nèi)投資需求強(qiáng)勁反彈；信貸投放大幅增加，銀行流動(dòng)性充裕。2009年二季度GDP同比增長7.9%，CPI同比上漲-1.5%，當(dāng)季新增人民幣貸款2.8萬億元；上半年GDP同比增長7.1%，累計(jì)CPI同比上漲-1.1%，人民幣貸款新增7.4萬億元。報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，國際國內(nèi)不確定因素仍然較多。下一階段，應(yīng)繼續(xù)保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)，促使國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快協(xié)調(diào)發(fā)展。

2009年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析

2009年二季度，國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)主體信心穩(wěn)步提高。GDP同比增長回升，環(huán)比增長繼續(xù)加快；工業(yè)生產(chǎn)增速明顯加快，國內(nèi)投資需求強(qiáng)勁反彈；信貸投放大幅增加，銀行流動(dòng)性充裕。2009年二季度GDP同比增長7.9%，CPI同比上漲-1.5%，當(dāng)季新增人民幣貸款2.8萬億元；上半年GDP同比增長7.1%，累計(jì)CPI同比上漲-1.1%，人民幣貸款新增7.4萬億元。宏觀經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，國際國內(nèi)不確定因素仍然較多。下一階段，應(yīng)繼續(xù)保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)，促使國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快協(xié)調(diào)發(fā)展。

一、經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)回升，經(jīng)濟(jì)主體信心趨于恢復(fù)

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局初步核算，今年上半年GDP累計(jì)增長7.1%，比去年同期低3.3個(gè)百分點(diǎn)；二季度當(dāng)季GDP同比增長7.9%，增速比上季回升1.8個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司測算，季節(jié)調(diào)整后的GDP季環(huán)比折年率二季度為14.9%，比上季高6.4個(gè)百分點(diǎn)，比去年四季度3.7%的最低點(diǎn)高11.2個(gè)百分點(diǎn)。季節(jié)調(diào)整后的GDP環(huán)比相對GDP當(dāng)季同比增速平均先行1-2個(gè)季度。從趨勢看，GDP環(huán)比最低點(diǎn)出現(xiàn)在去年四季度，今年一季度開始回升，二季度持續(xù)回暖；GDP同比增速在今年二季度開始反彈。GDP環(huán)比增速比同比增速早一步，更及時(shí)地反映出經(jīng)濟(jì)回暖的勢頭。

CPI同比與CPI環(huán)比指數(shù)季節(jié)調(diào)整后序列

人民銀行景氣調(diào)查顯示，二季度企業(yè)家信心指數(shù)為68.4%，比上季高7.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年四季度最低值(60.9%)回升7.5個(gè)百分點(diǎn)；二季度銀行家信心指數(shù)為 40.0%，較上季大幅反彈14.4個(gè)百分點(diǎn)。股市繼續(xù)回暖，上證綜合指數(shù)(3423.639,-11.57,-0.34%)從上季末的2373.21點(diǎn)升至6月30日的2959.36點(diǎn)，上漲24.7%。城市儲戶問卷調(diào)查顯示，二季度居民擁有股票景氣指數(shù)為52.3%，大幅高于上季的18.6%，居民對股票市場

回升的信心在增強(qiáng)。

二、工業(yè)生產(chǎn)回升加快，企業(yè)利潤降幅收窄

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，上半年累計(jì)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%，增幅比上年同期低

9.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，二季度增長9.1%，比一季度提高4.0個(gè)百分點(diǎn)。人民銀行調(diào)統(tǒng)司據(jù)此測算，剔除季節(jié)因素后，工業(yè)增加值季環(huán)比增長4.0%，增幅比上季低0.2個(gè)百分點(diǎn)，但高于上年四季度-1.4%的環(huán)比增速，顯示出今年以來的工業(yè)回升勢頭。

工業(yè)增加值(不變價(jià))增長趨勢

工業(yè)企業(yè)利潤同比增速大幅下降，但下降幅度在逐步縮小。1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(年主營業(yè)務(wù)收入500萬元以上的企業(yè))實(shí)現(xiàn)利潤8502億元，同比增長-22.9%，較去年前5個(gè)月20.9%的增速低43.8個(gè)百分點(diǎn)，但較今年前2、3和4個(gè)月的增速分別高14.4、9.3和5.0個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比來看，3-5月份，企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤較上3個(gè)月(2008年12月-2009年2月)增長92%，季節(jié)調(diào)中國人民銀行監(jiān)測的5000戶工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，今年以來，工業(yè)企業(yè)利潤同比下降幅度逐步收窄。1-5月累計(jì)，企業(yè)利潤同比增長-35%，增長幅度雖比去年同期低40.7個(gè)百分點(diǎn)，但分別較今年前2、3和4月累計(jì)提高18.5、8.3和7.4個(gè)百分點(diǎn)。

5000戶工業(yè)企業(yè)利潤同比增長趨勢

中國人民銀行監(jiān)測的5000戶工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，今年以來，工業(yè)企業(yè)利潤同比下降幅度逐步收窄。1-5月累計(jì)，企業(yè)利潤同比增長-35%，增長幅度雖比去年同期低40.7個(gè)百分點(diǎn)，但分別較今年前2、3和4月累計(jì)提高18.5、8.3和7.4個(gè)百分點(diǎn)。

第四篇：供給側(cè)改革背景下中國引進(jìn)外商投資研究

行健文理學(xué)院學(xué)年論文

題目：供給側(cè)改革背景下中國引進(jìn)外

商投資研究

摘 要：中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，在這樣的大環(huán)境下供給側(cè)改革勢在必行。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的全面深化改革，其目的是要為新常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì)打造新動(dòng)能，為中國經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展奠定新基石。外資在中國也需要面對新常態(tài)，供給側(cè)也會暴露出諸多問題。外資領(lǐng)域的供給側(cè)改革也應(yīng)加快步伐。面對國內(nèi)外外商投資環(huán)境的變化，我們應(yīng)加大對引進(jìn)外資的投入，打好引進(jìn)外資的攻堅(jiān)戰(zhàn)，倒逼國內(nèi)供給側(cè)改革。

Abstract: The Chinese economy has entered a new normal, in this environment the supply-side reforms.Supply-side structural reforms in the economic field is the comprehensive deepening reform, which aims to normal under the new Chinese economy to create new momentum, lay a new foundation for the healthy and sustainable development of China's economy.Foreign investment in China also needs to face the new normal, the supply side is also exposed many problems.Supply-side reform and foreign investment in the field should also speed up the pace.Faced with changes in domestic and foreign investment environment, we should increase the introduction of foreign investment, the introduction of foreign capital to lay the battle, Forced domestic supply-side reforms.行健文理學(xué)院學(xué)年論文

關(guān)鍵詞：投資環(huán)境 引進(jìn)外資 供給側(cè)改革

Keywords: Investment Environment Foreign investment Supply-side reform

行健文理學(xué)院學(xué)年論文

目 錄

一、引言........................................................................................................................................1

二、中國目前引進(jìn)外商投資的現(xiàn)狀......................................................................................1（1）總體規(guī)模持續(xù)增長。......................................................................................................2（2）自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容，逐步完善法律。....................................................................................2（3）外資來源地集中度較高。.............................................................................................2

三、中國引進(jìn)外資存在的問題...............................................................................................3（1）重?cái)?shù)量輕質(zhì)量，引進(jìn)外資技術(shù)含量低。..................................................................3（2）面臨嚴(yán)峻引資環(huán)境。......................................................................................................3

①全球經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇緩慢，跨國投資增長乏力。..................................................3 ②國外利用外資的制度和政策競爭更趨明顯。......................................................3（3）服務(wù)業(yè)利用外資結(jié)構(gòu)不合理。....................................................................................4（4）外資區(qū)域分布不平衡。..................................................................................................5

四、供給側(cè)改革背景下引進(jìn)外資...........................................................................................5（1）供給側(cè)改革與引進(jìn)外資。.............................................................................................5（2）在供給側(cè)改革下引進(jìn)外資應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：.........................................................5

①精確定位，明確招商方向。....................................................................................5 ②多領(lǐng)域利用外資，均衡外資產(chǎn)業(yè)分布。................................................................6 ③營造良好投資環(huán)境，促進(jìn)投資自由化、便利化..................................................6 ④引進(jìn)外資還要注重長遠(yuǎn)發(fā)展。..................................................................................7 參考文獻(xiàn)........................................................................................................................................8 致謝.................................................................................................................................................9 附錄...............................................................................................................................................10

行健文理學(xué)院學(xué)年論文

供給側(cè)改革背景下中國引進(jìn)外商投資研究

學(xué)生：王麗倩

指導(dǎo)教師：張麗瓊

（廣西大學(xué)行健文理學(xué)院）

一、引言

“一手拎著電飯煲，一手拿著馬桶蓋，身后是被掃蕩一空的貨架，前面是等待付款的長隊(duì)??這已成為過去一年國內(nèi)小長假期間，在日本東京、北海道、大阪、福岡等地眾多商場里一再重現(xiàn)的景觀。然而，這些排隊(duì)購物的顧客，不是來自日本當(dāng)?shù)?，而是來自中國大陸。與中國游客相伴的“爆買”、“掃貨”之類新詞，頻頻出現(xiàn)于大眾傳媒，其中“爆買”一詞已入選日本社會2015熱詞。其實(shí)，出境旅游兼購物的中國游客，“爆買”的遠(yuǎn)不止日本馬桶蓋，韓國的彩妝、澳大利亞的奶粉等，也均在“掃貨”之列。一組數(shù)據(jù)印證了國內(nèi)游客驚人的跨境購買力。一份最新報(bào)告預(yù)計(jì)，2015年，中國游客的海外支出將增至2290億美元，成為全球最大購物群體。我國出境游人數(shù)和購買力已連續(xù)三年位居世界第一。這種現(xiàn)象從一個(gè)側(cè)面反映了當(dāng)今中國生產(chǎn)與消費(fèi)、供給與需求之間的結(jié)構(gòu)性矛盾。一方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)富積累和生活水平的提高，國人的消費(fèi)需求隨之升級，在量的滿足之后，開始追求質(zhì)量、檔次、精致、美觀，真所謂“吃得飽還要吃得好，穿得暖還要穿得美”?？闪硪环矫?，我國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)總體上仍處于粗放發(fā)展階段，遠(yuǎn)未跟上消費(fèi)升級需求。相對于巨變中的需求側(cè)，供給側(cè)的缺陷日漸凸顯——高端供給不足、低端供給過?！，F(xiàn)階段我國經(jīng)濟(jì)生活中供給與需求不匹配、不協(xié)調(diào)、不平衡的矛盾，矛盾的主要方面在于供給側(cè)，因而解決問題的鎖鑰也在供給側(cè)。這就是“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”被提上最高決策層議事日程的大背景。事實(shí)上，把經(jīng)濟(jì)調(diào)控與管理的重心由需求側(cè)轉(zhuǎn)向供給側(cè)，致力于高水平的供給與需求新平衡，已成為“十二五”收官、“十三五”開局之際中央經(jīng)濟(jì)工作會議定下的大政方針?！盵1]

二、中國目前引進(jìn)外商投資的現(xiàn)狀

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（1）總體規(guī)模持續(xù)增長。

近年來，中國采取了一系列措施，大幅取消限制類項(xiàng)目，保護(hù)他們的合法權(quán)益，努力營造公開透明的法律政策環(huán)境、高效的行政環(huán)境、平等競爭的市場環(huán)境。２０１５年中國繼續(xù)擴(kuò)大外資投資領(lǐng)域，限制類項(xiàng)目取消了５０％；為推動(dòng)外商投資的便利化，中國把核準(zhǔn)制基本上改為了備案制，大概現(xiàn)在保留的需核準(zhǔn)項(xiàng)目也只有５％；中國推動(dòng)以準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理模式，同時(shí)在和美國、歐盟進(jìn)行ＢＩＴ（雙邊投資協(xié)定）談判，和一些國家進(jìn)行ＦＴＡ（自由貿(mào)易區(qū)）談判。外資進(jìn)入中國的領(lǐng)域會更寬廣，方式更便利。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年1-8月，全國設(shè)立外商投資企業(yè)18538家，同比增長10.2%；實(shí)際使用外資金額5488.3億元人民幣（折858.8億美元），同比只增長0.63%。（詳見附錄一）

（2）自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容，逐步完善法律。

①“黨中央、國務(wù)院決定，在遼寧省、浙江省、河南省、湖北省、重慶市、四川省、陜西省新設(shè)立7個(gè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)。這是繼上海市、廣東省、福建省、天津市之后第三批自貿(mào)區(qū)，代表著自貿(mào)區(qū)建設(shè)進(jìn)入了新階段。自貿(mào)區(qū)的再次擴(kuò)容，向世界釋放出了明確信號，中國經(jīng)濟(jì)變得更加開放，支持貿(mào)易自由化的力度也空前之大。為外商投資提供更多機(jī)會?！盵2] ②“9月3日，十二屆全國人大常委會第二十二次會議表決通過了全國人大關(guān)于修改外資企業(yè)法、合資經(jīng)營企業(yè)法等四部法律的決定，核心內(nèi)容是把外商投資企業(yè)設(shè)立由審批改為備案。中國商務(wù)在同一天也公布了《外商投資企業(yè)設(shè)立及變更備案管理暫行辦法（征求意見稿）》。市場普遍認(rèn)為，這些舉措意味著，外商投資負(fù)面清單管理模式有望在全國復(fù)制推廣，未來國內(nèi)的外商投資環(huán)境將更加寬松。全國人大對外資企業(yè)法、合資經(jīng)營企業(yè)法等四部法律做出修改，將外商投資負(fù)面清單管理推廣到全國執(zhí)行，外商投資改為備案制，這既有助于提升中國市場對外資的吸引力，倒逼國內(nèi)供給側(cè)改革，也是中國在投資放緩、穩(wěn)增長壓力加大背景下的必須之舉?！盵3]（3）外資來源地集中度較高。

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現(xiàn)如今，我國外資引進(jìn)主要集中在香港、新加坡、韓國、澳門、美國、日本、德國等地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“主要國家/地區(qū)對華投資總體保持穩(wěn)定。1-8月，前十位國家/地區(qū)（以實(shí)際投入外資金額計(jì)）實(shí)際投入外資總額814億美元，占全國實(shí)際使用外資金額的94.8%，同比增長2%。對華投資前十位國家/地區(qū)依次為：香港（580.7億美元）、新加坡（41.4億美元）、韓國（35億美元）、澳門（32.9億美元）、美國（29.2億美元）、臺灣?。?6.6億美元）、日本（20.6億美元）、德國（17.9億美元）、英國（16.6億美元）和盧森堡（13.2億美元）?！保ㄔ斠姼戒浂?/p>

三、中國引進(jìn)外資存在的問題

伴隨中國經(jīng)濟(jì)增長不斷放緩、人力成本的上升以及部分領(lǐng)域的投資回報(bào)率下降，中國市場對一些外資企業(yè)的吸引力下降明顯，很多歐美及日資企業(yè)出于多種因素的考慮選擇了撤離中國，“再工業(yè)化”及其他發(fā)展國家的引資政策使我面臨發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家雙向擠壓。

（1）重?cái)?shù)量輕質(zhì)量，引進(jìn)外資技術(shù)含量低

中國以前引資政策的執(zhí)行和評價(jià)都是以吸引外資的數(shù)量和規(guī)模為標(biāo)準(zhǔn)，造成各部門和地方政府在引資過程中“重?cái)?shù)量輕質(zhì)量”，造成外商投資的效益短期化和投資的技術(shù)含量不高，帶來的技術(shù)外溢作用不夠突出，對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的競爭力提升不足，影響了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。同時(shí)，早期實(shí)施的“市場換技術(shù)”的發(fā)展戰(zhàn)略并未取得預(yù)期的效果，一是外資帶給中國的技術(shù)相當(dāng)一部分是已經(jīng)淘汰或正在淘汰的技術(shù)，二是國內(nèi)企業(yè)對外資技術(shù)的識別能力和吸收能力相對較弱，導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)對國外技術(shù)產(chǎn)生一定的依賴性。另外，在ＧＤＰ政績觀的影響下，盲目引資、過度引資，已經(jīng)引起了產(chǎn)能過剩、重復(fù)建設(shè)、區(qū)域間惡性競爭、環(huán)境污染等問題，極大地破壞了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)平衡，資源與環(huán)境壓力不斷增大。（2）面臨嚴(yán)峻引資環(huán)境

①全球經(jīng)濟(jì)總體復(fù)蘇緩慢，跨國投資增長乏力。發(fā)達(dá)國家在推進(jìn)再工業(yè)化，如美國在推進(jìn)“再工業(yè)化”，德國的工業(yè)4.0計(jì)劃等。這些都將給中國引資帶來一定的影響。我國在201

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年吸收外資的全球排名從第一降到第三，吸引外資進(jìn)入總量趨穩(wěn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整期。中國利用外資在總量上要有所提升難度不小。商務(wù)部外資司資料統(tǒng)計(jì)，今年1-8月，東盟對華投資新設(shè)立企業(yè)762家，同比下降2.2%，實(shí)際投入外資金額46億美元，同比增長4%。歐盟28國對華投資新設(shè)立企業(yè)1143家，同比下降2.4%，實(shí)際投入外資金額66.6億美元，同比增長30.1%。“一帶一路”沿線國家對華投資新設(shè)立企業(yè)1887家，同比增長33.2%，實(shí)際投入外資金額47.9億美元，同比下降2.2%。長江經(jīng)濟(jì)帶區(qū)域新設(shè)立外商投資企業(yè)7555家，同比下降5.9%，實(shí)際使用外資387.8億美元，同比增長2.2%?！保ㄔ斠姼戒浫趪饫猛赓Y的制度和政策競爭更趨明顯。印度加快引進(jìn)外資步伐，莫迪政府近日推出第二輪大刀闊斧的吸引外資改革，核心方案是繼續(xù)加大外資控股比例，促進(jìn)就業(yè)。莫迪表示，印度目前已成為全球?qū)ν鈬苯油顿Y最開放的國家之一，要通過吸引外資創(chuàng)造就業(yè)，帶動(dòng)國家轉(zhuǎn)型。根據(jù)新政策，印度將在民航、食品加工部門、醫(yī)藥等9個(gè)領(lǐng)域?qū)ν赓Y全面開放，全面或部分取消有關(guān)投資項(xiàng)目技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)以及外國品牌在印度生產(chǎn)的限制和要求。在印度能夠通過某些外資項(xiàng)目獲得“現(xiàn)代技術(shù)”的前提下，允許外資在這些行業(yè)100%控股。經(jīng)過這輪外資政策修正，超過90%的外資進(jìn)入印度不需要政府審批。[4] 今年前8個(gè)月越南引進(jìn)外商投資總額同比增長7.7%，年初至8月20日，越南共向1619個(gè)外國直接投資（FDI）項(xiàng)目簽發(fā)投資許可證，注冊資金達(dá)近97.95億美元（同比增長24.3%）；增資項(xiàng)目770個(gè)，增資資金45.71億美元，同比增長83.7%。[5] 此外其他發(fā)展中國家也在積極改進(jìn)引進(jìn)外資的制度和政策。

（3）服務(wù)業(yè)利用外資結(jié)構(gòu)不合理。

雖然中國服務(wù)業(yè)利用外資規(guī)模不斷擴(kuò)大，但服務(wù)業(yè)開放度仍相對較低，利用外資的質(zhì)量有待提高。首先，“十二五”期間，中國服務(wù)業(yè)增加值占ＧＤＰ的比重總體呈上升趨勢，由２０１１年的４３．１％增加到２０１４年的４８．２％，卻是金磚國家中唯一一個(gè)服務(wù)業(yè)占比不足５０％的國家，而主要發(fā)達(dá)國家服務(wù)業(yè)增加值占ＧＤＰ的比重已超過７０％。相對于發(fā)達(dá)國家，中國服務(wù)業(yè)的發(fā)展空間仍然很大。其次，中國服務(wù)業(yè)利用外資結(jié)構(gòu)不均

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衡，主要集中在房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等傳統(tǒng)服務(wù)部門，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所占比重依然偏低。再次，中國服務(wù)業(yè)開放政策仍然滯后，許多服務(wù)業(yè)領(lǐng)域在獨(dú)資、股比等方面存在限制，導(dǎo)致外資準(zhǔn)入存在障礙。同時(shí)，引進(jìn)外資注重資金規(guī)模，而忽視外資技術(shù)含量、環(huán)境影響等，也造成外資質(zhì)量差、綜合效益低。

（4）外資區(qū)域分布不平衡。

雖然中西部利用外資占比有所加強(qiáng)，但東部仍然占據(jù)主導(dǎo)。中西部地區(qū)與東部地區(qū)在市場體制環(huán)境、產(chǎn)業(yè)配套能力、高端技術(shù)人才、交通便利等方面仍存在較大差距，導(dǎo)致承接加工貿(mào)易轉(zhuǎn)移速度較慢，承接跨國公司高端服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移存在較多

困難。并且中西部地區(qū)吸引外資集中在重慶、成都、西安、長沙、武漢等中心城市，產(chǎn)業(yè)集聚能力比較強(qiáng)，區(qū)域輻射和擴(kuò)散作用則不夠。很多二線城市以及廣大腹地尚缺乏大規(guī)模吸引外資的基礎(chǔ)和條件。而東部發(fā)達(dá)地區(qū)尤其是區(qū)域中心城市，土地、資源、勞動(dòng)力等要素成本上升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)進(jìn)入服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，具備了轉(zhuǎn)移加工貿(mào)易的條件，但基于地方政府追求財(cái)政稅收、ＧＤＰ考核等因素影響，很難主動(dòng)將產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中西部地區(qū)。

四、供給側(cè)改革背景下引進(jìn)外資

（1）供給側(cè)改革與引進(jìn)外資。

中國經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入新常態(tài)，外資企業(yè)和招商引資也需要面對新常態(tài)，供給側(cè)也會暴露出諸多問題，比如結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品更新?lián)Q代等?！斑@些問題的解決，對更好發(fā)揮外資的作用、推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級非常重要。”因此我們要在供給側(cè)的作用下，加快引進(jìn)外資。而在此次G20工商峰會上的講話中，習(xí)近平主席再度強(qiáng)調(diào)中國將堅(jiān)定不移擴(kuò)大對外開放，“中國對外開放不會停滯，更不會走回頭路”，“我們將加大放寬外商投資準(zhǔn)入，提高便利化程度，促進(jìn)公平開放競爭，全力營造優(yōu)良營商環(huán)境”?，F(xiàn)實(shí)地來看，當(dāng)中國投資放緩時(shí)，進(jìn)一步對外資開放也是必須之舉。

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（2）在供給側(cè)改革下引進(jìn)外資應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：

①是精確定位，明確招商方向。推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，要從生產(chǎn)端入手，重點(diǎn)是促進(jìn)產(chǎn)能過剩有效化解，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化重組，降低企業(yè)成本，發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，增加公共產(chǎn)品和服務(wù)供給，提高供給結(jié)構(gòu)對需求變化的適應(yīng)性和靈活性。圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革做好招商引資工作，就是要根據(jù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的任務(wù)，精確定位，明確招商方向。從中國的實(shí)際出發(fā)，就是要大力引進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高端服務(wù)業(yè)項(xiàng)目，高高標(biāo)準(zhǔn)投資建設(shè)新興產(chǎn)業(yè)和朝陽企業(yè)，做到以新?lián)Q短、以新補(bǔ)短，不斷優(yōu)化提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。加大對 “新一代信息技術(shù)、生命健康、智能制造”三大重點(diǎn)領(lǐng)域和節(jié)能環(huán)保、新能源及新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的招商力度。②多領(lǐng)域利用外資，均衡外資產(chǎn)業(yè)分布。

吸引外資對本地支柱產(chǎn)業(yè)和相關(guān)重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。同時(shí)，引導(dǎo)外資在一、三產(chǎn)業(yè)中的利用比重。一是加大現(xiàn)代農(nóng)業(yè)引資力度。以農(nóng)村土地“三權(quán)確立”為契機(jī)，對外統(tǒng)一招商，開展規(guī)模經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，積極引進(jìn)外資建設(shè)一批農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。二是加大服務(wù)業(yè)引資力度。把積極引導(dǎo)外資發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)作為優(yōu)化外資結(jié)構(gòu)的重要著力點(diǎn)。圍繞服務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和重點(diǎn)，引導(dǎo)外資投向服務(wù)外包業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、現(xiàn)代物流業(yè)、通信和信息服務(wù)、零售批發(fā)業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，引進(jìn)一批好項(xiàng)目，培育形成新的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)主體；鼓勵(lì)跨國公司設(shè)立地區(qū)總部、財(cái)務(wù)中心、共享服務(wù)中心、營運(yùn)中心等功能性機(jī)構(gòu)；引導(dǎo)外資依托云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)；利用境內(nèi)外資本市場，支持有條件的外商投資企業(yè)上市。以吸引外資。

③營造良好投資環(huán)境，促進(jìn)投資自由化、便利化。完善促進(jìn)投資自由化、便利化的政策措施，保持外資政策穩(wěn)定、透明和可預(yù)期，逐步形成與國際通行規(guī)則相銜接的投資環(huán)境；加大反壟斷調(diào)查與執(zhí)法機(jī)制化、制度化建設(shè)，提高透明度，維護(hù)市場競爭秩序；建立健全責(zé)任評估和追究制、完善社會信用制度，確保監(jiān)管的公平性，逐步向“競爭中立”規(guī)則過渡，使國有企業(yè)、外資企業(yè)和民營企業(yè)公平競爭；建設(shè)和完善基礎(chǔ)設(shè)施，鼓勵(lì)成立行業(yè)協(xié)會等

行健文理學(xué)院學(xué)年論文

中介機(jī)構(gòu)和組織，提高市場服務(wù)水平，創(chuàng)造一個(gè)良好的投資環(huán)境。由靠土地、稅收等優(yōu)惠政策引資，轉(zhuǎn)變?yōu)榭渴袌鰴C(jī)制、開放環(huán)境吸引外資。

④引進(jìn)外資還要注重長遠(yuǎn)發(fā)展。圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革做好招商引資工作，既要根據(jù)投資者的需求，積極提供信息，引導(dǎo)投資；也要根據(jù)自身發(fā)展需要，引進(jìn)外資還要注重長遠(yuǎn)發(fā)展。我國引進(jìn)外資的成功案例：在過去的30年，四川不斷引入國際資本參與本土造林，在森林歸來的同時(shí)，四川林業(yè)也經(jīng)歷了一次技術(shù)和理念的革新。不僅帶來森林面積的增加 更帶來理念和技術(shù)的沖擊。帶來看得見的經(jīng)濟(jì)收益，更帶來摸不著的生態(tài)效益。省林業(yè)廳統(tǒng)計(jì)，過去30年，四川林業(yè)先后引進(jìn)外資約40億元，綠化荒山約30萬公頃，30年內(nèi)，可以吸收二氧化碳7億多噸，相當(dāng)于290萬輛小汽車一年的排放量。[6] 這都是值得借鑒的，既要金山銀山，更要綠水青山。

當(dāng)然，作為一個(gè)大國，向他國學(xué)習(xí)引進(jìn)外資的風(fēng)范是必不可少的。新加坡就是一個(gè)很好的學(xué)習(xí)例子。學(xué)習(xí)他政府和企業(yè)永遠(yuǎn)連成一體，共同去推動(dòng)社會經(jīng)濟(jì)的建設(shè)。提高創(chuàng)新精神，加強(qiáng)教育和培訓(xùn)，鞏固終身學(xué)習(xí)的觀念。設(shè)立全國生產(chǎn)力創(chuàng)新中心，讓致力于提高生產(chǎn)力和創(chuàng)業(yè)的企業(yè)享有財(cái)務(wù)津貼，也為其提供生產(chǎn)力知識庫。維持全球競爭制造業(yè)。將劣勢轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢，用反常規(guī)思考法，通過睦鄰?fù)饨徽?，處理好和鄰近諸國的關(guān)系。創(chuàng)造自給自足的企業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。而不是給國企補(bǔ)貼。創(chuàng)新秩序，貫徹藏富于民的理念，政府企業(yè)上市，鼓勵(lì)國人成為持股人。

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參考文獻(xiàn)

[1]騰泰、范必《供給側(cè)改改革》東方出版社

[2] 齊魯壹點(diǎn) 《國務(wù)院：遼寧浙江河南湖北重慶四川陜西新設(shè)7個(gè)自貿(mào)區(qū)》 2016年08月31日

[3] 《 人民日報(bào)海外版 》（2016年09月04日 第 02 版 [4]李彤 人民日報(bào)《超過90%外資準(zhǔn)入無需政府審批》 2016-07-20 [5]越南人民報(bào)網(wǎng) 《韓國成為越南的最大投資來源國》 2016年08月28日

[6]中國林業(yè)網(wǎng) 《引進(jìn)外資造林30年 除了歸來的森林四川還得到什么？》8

2015-10-14

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附錄一

2016年1-8月利用外資統(tǒng)計(jì)簡表

此表數(shù)據(jù)未包括：銀行、保險(xiǎn)、證券領(lǐng)域吸收外商投資數(shù)據(jù)。資料來源：http://

附錄二

說明：上述國家/地區(qū)對華投資數(shù)據(jù)包括這些國家/地區(qū)通過英屬維爾京、開曼群島、薩摩亞、毛里求斯和巴巴多斯等自由港對華投資。

資料來源：http://

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附錄三

說明：上述國家/地區(qū)對華投資數(shù)據(jù)包括這些國家/地區(qū)通過英屬維爾京、開曼群島、薩摩亞、毛里求斯和巴巴多斯等自由港對華投資。

資料來源：http://

第五篇：供給側(cè)改革背景下鋼鐵企業(yè)如何積極應(yīng)對

供給側(cè)改革背景下鋼鐵企業(yè)如何積極應(yīng)對

——以河鋼集團(tuán)為例

摘 要：闡述供給側(cè)改革的內(nèi)涵、重點(diǎn)、影響，在河北省鋼鐵行業(yè)面臨困境的下視情況下，以河鋼集團(tuán)為例，重點(diǎn)分析企業(yè)如何適應(yīng)供給側(cè)改革，從提升產(chǎn)品質(zhì)量、發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、開拓海外市場、用好國家政策、抓住市場機(jī)遇等方面，走出一條主動(dòng)作為、轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革、去產(chǎn)能、鋼鐵行業(yè)、河鋼集團(tuán)

一、供給側(cè)改革的內(nèi)涵、背景及改革重點(diǎn)

（一）供給側(cè)改革的內(nèi)涵

一般認(rèn)為，所謂“供給側(cè)改革”，就是從供給、生產(chǎn)端入手，通過解放生產(chǎn)力，提升競爭力來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。長期以來，我國經(jīng)濟(jì)增長主要通過需求側(cè)改革實(shí)現(xiàn)，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大投資需求、消費(fèi)需求和凈出口增長，但當(dāng)前需求端的刺激收效卻不佳，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需用新的動(dòng)力源對沖下行風(fēng)險(xiǎn)。改革的核心是推出更能滿足需求的好產(chǎn)品，以解決供給與需求的不匹配問題。中財(cái)辦副主任楊偉民認(rèn)為，我國供給側(cè)存在六大問題，主要是：一是供給體系總體上具有外向型；二是供給體系未及時(shí)跟上國內(nèi)中收入群體迅速擴(kuò)大的消費(fèi)結(jié)構(gòu)；三是現(xiàn)在供給體系滿足多樣化、個(gè)性化消費(fèi)的能力相對較差；四是部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能已達(dá)到峰值，產(chǎn)能難以消化，部分產(chǎn)業(yè)達(dá)到資源環(huán)境約束承載能力的峰值；五是中低端產(chǎn)品過剩，高端產(chǎn)品供給不足；六是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本提高過快。

（二）供給側(cè)改革的重點(diǎn)

供給側(cè)改革不排除宏觀政策的必要調(diào)整，如減稅等措施；但重點(diǎn)是要素市場改革，主要包括：一是淘汰落后產(chǎn)能；二是進(jìn)一步放寬準(zhǔn)入，加快行政性壟斷行業(yè)改革；三是加快城鄉(xiāng)之間土地、資金、人員等要素的流動(dòng)和優(yōu)化配置；四是加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、精致生產(chǎn)；五是培育創(chuàng)新環(huán)境。包括保護(hù)產(chǎn)權(quán)特別是知識產(chǎn)權(quán)，促進(jìn)創(chuàng)新要素流動(dòng)，培育人力資本，改造金融支撐體系等。

二、供給側(cè)改革對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

從生產(chǎn)角度看，供給側(cè)改革將導(dǎo)致第三產(chǎn)業(yè)占比上升，第二產(chǎn)業(yè)中傳統(tǒng)工業(yè)占比下降。從收入角度看，供給側(cè)改革將引發(fā)經(jīng)濟(jì)蛋糕的重新分配：減稅將導(dǎo)致生產(chǎn)稅凈額占比下降，加速折舊和去產(chǎn)能化將導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊占比短期上升、長期趨降，降低成本和去產(chǎn)能化將導(dǎo)致企業(yè)營業(yè)盈余占比上升，加速勞動(dòng)力跨地域、跨部門流轉(zhuǎn)以及提高人力資本，將導(dǎo)致勞動(dòng)者報(bào)酬上升。具體來看，供給側(cè)改革的影響表現(xiàn)在：

推升新興產(chǎn)業(yè)投資。強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革意味著生產(chǎn)能力要由低端轉(zhuǎn)向中高端，更重視技術(shù)、管理和產(chǎn)品升級；生產(chǎn)方式從規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化、流水線轉(zhuǎn)向小眾化、個(gè)性化訂制；生產(chǎn)空間從固定地點(diǎn)到移動(dòng)化、智能化等。具體而言，就是要清理僵尸企業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，將發(fā)展方向鎖定新興和創(chuàng)新領(lǐng)域，創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這將推升新興產(chǎn)業(yè)投資。

推動(dòng)零售業(yè)轉(zhuǎn)型。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，供給側(cè)改革必將促進(jìn)零售商繼續(xù)向商業(yè)本質(zhì)轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)商品創(chuàng)新，業(yè)態(tài)創(chuàng)新，供應(yīng)鏈優(yōu)化，大數(shù)據(jù)應(yīng)用。同時(shí)促進(jìn)零供關(guān)系創(chuàng)新升級，倒逼零供數(shù)據(jù)共享，深度合作。

活躍資本市場。首先，并購基金類融資增長空間巨大。供給側(cè)改革要求政府放松管制，提升市場效率，這必然帶來企業(yè)并購重組的活躍。再次，轉(zhuǎn)型升級將從兩方面加大政府平臺類基金的融資需求：一是大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新氛圍下，政府主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)類、科技類融資，對高科技和新興行業(yè)的支持將大有可為；二是在城投融資受限后，代替城投融資的各類政府平臺基金，對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級、企業(yè)技術(shù)改造、消費(fèi)、文化、旅游等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施類的融資將會活躍起來。

鋼鐵等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將面臨沖擊。供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革大幕的拉開勢必伴隨著產(chǎn)能淘汰、結(jié)構(gòu)升級、行業(yè)并購等一系列動(dòng)作，這將給我國鋼鐵、煤炭、重化工、機(jī)械制造等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)帶來巨大挑戰(zhàn)，尤其是在國際金融危機(jī)期間4萬億投資造成大量企業(yè)產(chǎn)能過度擴(kuò)張，在總需求不斷下滑，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，淘汰落后產(chǎn)能的同時(shí)還要轉(zhuǎn)型升級提升競爭力，如果不能解決好各方面的矛盾和問題，面臨的沖擊將會更大。

三、當(dāng)前河北鋼鐵行業(yè)的困難

（一）經(jīng)濟(jì)效益大幅下降 河北有“世界鋼鐵第一大省”之稱，中國鋼鐵產(chǎn)量世界第一，而河北鋼鐵產(chǎn)量占中國的四分之一以上。截止到2015年底，河北省鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益大幅下降，生產(chǎn)經(jīng)營形勢依舊嚴(yán)峻。2015年1-12月累計(jì)，河北鋼鐵行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入完成11506.64億元，同比下降15.18%;工業(yè)增加值完成2924.73億元，同比增長4.93%;利稅總額和利潤總額分別完成554.71億元、299.70億元，同比分別下降39.06%、46.93%。

（二）盲目投資、產(chǎn)能過剩是陷入困境的主要原因

從全省甚至全國范圍來看，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)今天這樣的局面并不稀奇，因?yàn)槭畮啄陙礓撹F行業(yè)的盲目擴(kuò)張，就已經(jīng)為今天問題的發(fā)生埋下了風(fēng)險(xiǎn)、留下了病根。早在2003年，中央就采取了宏觀調(diào)控措施，以解決已經(jīng)出現(xiàn)的鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩問題。然而，十多年過去了，產(chǎn)能不僅沒有壓縮，反而漲了幾倍。而這些年鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)的產(chǎn)能嚴(yán)重過?，F(xiàn)象，最主要的問題也是出在投資方面的盲目和無序，只講數(shù)量和規(guī)模、不講質(zhì)量和效益上，出在只追求眼前利益而不考慮長遠(yuǎn)利益上。鋼鐵行業(yè)面臨的困境，具體來說是因?yàn)橥顿Y失控、效率不高、投資成本巨大所致。尤其是對于大型國企而言，一旦建成達(dá)產(chǎn)，要想把產(chǎn)能壓下來或者轉(zhuǎn)產(chǎn)，隨之而來的員工失業(yè)、稅收、政績下降甚至關(guān)閉破產(chǎn)是很難接受的。

四、以河鋼集團(tuán)為例，鋼鐵企業(yè)適應(yīng)供給側(cè)改革的思路

河鋼集團(tuán)是國有獨(dú)資企業(yè)，從規(guī)模、資產(chǎn)總額來說是河北省第一大國企。河鋼集團(tuán)對河北省本級財(cái)政收入的貢獻(xiàn)舉足輕重，在 2008—2011年，河鋼集團(tuán)上繳的利稅為 350億元，期間河北省本級財(cái)政收入在 1600億元以內(nèi)，河鋼集團(tuán)貢獻(xiàn)的利稅收入占河北省本級財(cái)政收入的 22%；從2012年開始，鋼材價(jià)格大幅下降，下游需求增速明顯放緩，而鋼鐵產(chǎn)量持續(xù)增長，產(chǎn)能過剩凸顯，庫存壓力增大，企業(yè)效益出現(xiàn)下滑，上繳利稅大幅縮水，2013、2014兩年實(shí)際上已出現(xiàn)一定規(guī)模的虧損。在這樣嚴(yán)峻形勢下，河鋼集團(tuán)積極適應(yīng)供給側(cè)改革，從2015年開始企業(yè)扭虧為盈，其思路主要是：

一是提升產(chǎn)品質(zhì)量，主動(dòng)適應(yīng)市場。河鋼將逐步退出普通產(chǎn)品“低端循環(huán)”和同質(zhì)化“價(jià)格戰(zhàn)”，重點(diǎn)放在品種鋼、高端產(chǎn)品、高附加值產(chǎn)品等的生產(chǎn)和銷售上。走技術(shù)路線，深化調(diào)整品種鋼、高端產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售比例，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。今年1至4月，河鋼完成品種鋼695.55萬噸，較去年同期提高34.14%。品種鋼 比例現(xiàn)已達(dá)到50.99%，比去年全年提高9.58%，全年有望達(dá)到1000萬噸。熱軋汽車板、冷軋汽車板、家電板等高端產(chǎn)品均提升一倍以上，而粗鋼、普通鋼材產(chǎn)量同比分別減產(chǎn)11.33%和9.16%。通過整合生產(chǎn)線上的設(shè)備、技術(shù)、線體資源，創(chuàng)新采用雙色印刷重疊工藝，主動(dòng)提升產(chǎn)品品質(zhì)，開拓占據(jù)高端市場。

二是盤活非鋼資產(chǎn)，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。盤活非鋼資源，不僅削減主業(yè)附加成本、還原鋼鐵主業(yè)先進(jìn)性，更開辟了產(chǎn)能壓減后企業(yè)轉(zhuǎn)型升級全新領(lǐng)域。確立“2015—2018年，逐年消化25%的自身人工成本”的目標(biāo)，將其和子公司工資總量捆綁在一起調(diào)控考核。從裝備制造、礦產(chǎn)開發(fā)、工程技術(shù)，到能源化工、醫(yī)療健康、社會服務(wù)，再到鋼鐵產(chǎn)品加工配送、現(xiàn)代物流、金融貿(mào)易、資源綜合利用等領(lǐng)域，通過對各類資源效益的充分挖掘，非鋼產(chǎn)業(yè)鏈條不斷拓展延伸。如與寶鋼攜手，在電商平臺、物流與金融、資本等方面開展合作，聯(lián)手打造中國鋼鐵業(yè)的“阿里巴巴”。成立河鋼能源，進(jìn)一步引進(jìn)國內(nèi)外社會資本，借助戰(zhàn)略投資者的雄厚資金與先進(jìn)技術(shù)的比較優(yōu)勢，高起點(diǎn)打造能源環(huán)保產(chǎn)業(yè)公司。同時(shí)，推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，在天津自貿(mào)區(qū)注冊成立了融資租賃等公司，借助自貿(mào)區(qū)政策便利與優(yōu)惠政策，增強(qiáng)融資和金融創(chuàng)效能力，為非鋼產(chǎn)業(yè)提供金融支撐。

三是拓展海外市場、加快全球布局。全面推進(jìn)國際化進(jìn)程既是企業(yè)成長的需要，也是對國家“走出去”戰(zhàn)略的積極回應(yīng)，通過海外布局，將優(yōu)勢產(chǎn)能向海外轉(zhuǎn)移。收購塞爾維亞梅戴雷沃鋼廠，開辟巴爾干地區(qū)產(chǎn)能合作項(xiàng)目；控股德高公司，利用德高全球成熟的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)、跨國經(jīng)營團(tuán)隊(duì)、全球品牌和商業(yè)模式，河鋼產(chǎn)品成功打入德國海洋風(fēng)電、緬甸壓力管道、美國阿爾斯通水電、挪威海洋平臺等十多個(gè)國外重大項(xiàng)目。通過“走出去”，與澳大利亞昆士蘭大學(xué)等國外知名科研院所、大專院校建立學(xué)術(shù)交往，培養(yǎng)國際化人才、提升技術(shù)創(chuàng)新能力。培育海外服務(wù)國內(nèi)鋼鐵主業(yè)和海外新事業(yè)兩大功能集群，搭建投資、融資上市平臺，開拓資源、制造、貿(mào)易三大核心業(yè)務(wù)板塊，依托德高建設(shè)國際市場、依托南非PMC礦業(yè)公司發(fā)展海外實(shí)業(yè)，實(shí)現(xiàn)“全球擁有市場、全球擁有客戶、全球配置資源”。

四是吃透用足用好國家支持政策，妥善安置關(guān)閉退出企業(yè)職工，有序解決好企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。一是以壯士斷腕的決心堅(jiān)決推動(dòng)化解鋼鐵過剩產(chǎn)能，在企業(yè)關(guān)閉、退出、轉(zhuǎn)型的同時(shí)，積極探索轉(zhuǎn)型發(fā)展與職工安置的新思路、新途徑，用土地資源價(jià)值解決職工再就業(yè)，確保不出現(xiàn)大社會的震動(dòng)。二 4 是加快推進(jìn)分離辦社會職能，預(yù)計(jì)2018年全部完成“四供一業(yè)”移交，有序推進(jìn)墊付費(fèi)用解決，從根本上解決企業(yè)社會負(fù)擔(dān)過重的問題。三是充分利用金融支持政策，解決債務(wù)問題，確保企業(yè)資金鏈安全。

五是抓住河北省鋼鐵去產(chǎn)能戰(zhàn)略機(jī)遇。從供給方向上，全國未來五年要淘汰1-1.5億噸產(chǎn)能，其中河北未來4年要淘汰1億噸左右產(chǎn)能，由于民營鋼鐵企業(yè)產(chǎn)鋼約占全省鋼產(chǎn)量的65%，而河鋼集團(tuán)等國企產(chǎn)能尤其是粗鋼產(chǎn)能占比較小，壓減產(chǎn)能主要集中在中小鋼企，隨著去產(chǎn)能的進(jìn)行，河鋼集團(tuán)將受益于競爭環(huán)境的好轉(zhuǎn)。從需求方向上，有京津冀一體化、北京房地產(chǎn)的雙重預(yù)期。得益于京津冀一體化，京津冀地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速仍將加快，且近期京津商品房價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)城市住房新開工將繼續(xù)增長，建筑單位用鋼需求回暖，由于建筑用鋼通常具有銷售半徑，河鋼集團(tuán)的結(jié)構(gòu)鋼等建筑用鋼在河北和華北市場處于優(yōu)勢地位，客觀上會帶動(dòng)建筑用鋼銷售，緩解庫存壓力，增加企業(yè)現(xiàn)金流。

參考文獻(xiàn)

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